導(dǎo)語：如何才能寫好一篇風(fēng)險投資運作流程，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：價值工程；風(fēng)險投資；成本優(yōu)化

風(fēng)險投資是一種高風(fēng)險高收益的投資形式，主要工作是對經(jīng)過篩選后的項目標的（通常是一家實體企業(yè)）進行注資參股，并在未來通過合適的方式退出獲利。對一個風(fēng)險投資公司來說，會在數(shù)年的投資行為后，管理一個項目池，項目池的凈收益即為所有項目在未來退出后所帶來的收益，減去所有項目運作過程發(fā)生的成本。在風(fēng)險投資運作過程中，項目收益和項目成本是兩個需要考慮的核心問題。項目收益取決于風(fēng)險投資公司對項目評估的評估體系、專業(yè)能力、市場運氣；項目成本則取決于項目運作中的實施流程、調(diào)查方法等。學(xué)術(shù)界對風(fēng)險投資的研究，大多集中在以未來預(yù)期收益為導(dǎo)向的項目評估指標體系的分類和評價，忽略了項目評估所實現(xiàn)的功能與投入成本間存在一種可優(yōu)化的價值關(guān)系，適用于價值工程理論的分析范疇。本文旨在應(yīng)用價值工程探討風(fēng)險投資項目評估中的成本控制問題，即在滿足必要評估功能的前提下，制定成本優(yōu)化的項目評估流程。

1價值工程理論

價值工程是指以最低的總成本（壽命周期成本），在可靠實現(xiàn)產(chǎn)品或作業(yè)的必要功能的前提下，通過創(chuàng)造性工作提高產(chǎn)品或作業(yè)的價值的科學(xué)手段。價值工程中的“價值”是指研究對象所具有的功能與取得該項功能所需的成本之比，這種關(guān)系可以用公式V=F/C表達，其中V-價值，F(xiàn)-功能，C-成本。價值工程的核心是功能分析，通過功能分析甄別必要和冗余的功能，并通過成本優(yōu)化，提升研究對象的價值。價值工程的基本工作流程包括對象選擇、情報收集、功能分析與功能評價、方案創(chuàng)造、方案實施等。

2價值工程在風(fēng)險投資項目評估中的應(yīng)用

價值工程的主要工作步驟包括功能分析與功能評價、方案改善創(chuàng)新、方案評價及結(jié)論?，F(xiàn)以國內(nèi)一家知名風(fēng)險投資機構(gòu)的項目運營數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，引入價值工程方法對該機構(gòu)項目評估流程進行分析，并在滿足現(xiàn)有功能需求的情況下提出成本優(yōu)化方案。

2.1項目評估概況

風(fēng)險投資的項目評估指對目標企業(yè)進行的全方位調(diào)查分析，包括行業(yè)調(diào)查、業(yè)務(wù)審查、團隊調(diào)查、財務(wù)調(diào)查、法律調(diào)查五個功能。

2.2功能分析和功能評價

由五位風(fēng)險投資領(lǐng)域的業(yè)內(nèi)專家，按常用的“0-4評分法”對五個功能的重要性進行評分、匯總計算，確定功能重要性系數(shù)。功能重要性評分方法見表1，功能重要性系數(shù)F（iF1-F5）計算結(jié)果見表2。風(fēng)險投資的項目評估分為六個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)，分別是資料收集、走訪、進駐項目企業(yè)調(diào)查、專家智囊評審、會計師事務(wù)所審計、律師事務(wù)所合規(guī)。現(xiàn)以國內(nèi)一家知名風(fēng)險投資公司的項目運營數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)，提取4個項目評估流程作為樣本。每個評估樣本在六個業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)中均增加了成本，將增加的成本分攤到F1-F5五個功能單元。計算每個功能單元分攤的成本匯總，并以此計算功能成本系數(shù)Ci（C1-C5）。如表3所示。根據(jù)以上功能重要性系數(shù)和功能成本系數(shù)，計算功能價值系數(shù)Vi=Fi/Ci。如表4。價值工程的重點改進對象是功能價值系數(shù)小于1的功能單元。如表中所示，F(xiàn)1-F3的價值系數(shù)均略大于1，表明功能價值略高；F5的價值系數(shù)約等于1，表明目前其功能成本與功能重要性基本匹配。F4的價值系數(shù)小于1，且偏離較大，表明其功能偏低或成本偏高，因此提高F4的功能或降低其成本是價值工程的改進方向。

2.3方案改善

根據(jù)上一階段的功能評價，我們確定從財務(wù)調(diào)查這個方面來對這家國內(nèi)風(fēng)險投資公司的項目評估進行成本優(yōu)化。按照成熟風(fēng)險投資機構(gòu)運作的行規(guī)，財務(wù)調(diào)查主要是外聘第三方會計師事務(wù)所進行的審慎調(diào)查。然而由于第三方審計機構(gòu)審計時間長、風(fēng)控保守，在國內(nèi)競爭激烈的風(fēng)險投資市場容易錯失良機，部分國內(nèi)風(fēng)險投資機構(gòu)在實際操作中也采用自建財務(wù)調(diào)查團隊，而非外聘第三方機構(gòu)的模式。對于這家國內(nèi)風(fēng)險投資公司，我們建議自建財務(wù)調(diào)查團隊。這樣一來，可以省去外聘第三方會計師事務(wù)所的審計成本，需要增加團隊建設(shè)費用、業(yè)務(wù)實施費用。在每個項目上需要2名財務(wù)盡調(diào)人員，負責(zé)整理財務(wù)報表及分錄、查閱明細賬、納稅資料、資產(chǎn)盤點、重要合同等，并形成報告。分析自建財務(wù)調(diào)查團隊為單個項目帶來的成本變化。該風(fēng)司可長期聘用2名專業(yè)財務(wù)人員，按照一般薪資標準每年共增加工資支出20萬元；另一方面，該風(fēng)司一般年份需要進行財務(wù)調(diào)查的項目數(shù)為月均1-2個，取其平均值，按照每年18個需實施項目計算，平均每個項目的自建財務(wù)人員支出為1.11萬元。業(yè)務(wù)實施費用方面，財務(wù)調(diào)查一般歷時3-5天，按照該風(fēng)司每人每天1000元的出差費用標準，取天數(shù)平均值，2個人員的4天調(diào)查差旅費用合計0.8萬元。因此，實施每個項目時，若自建團隊將增加1.91萬元成本。而與此同時，可省去外聘第三方審計機構(gòu)所需為每個項目支付的5萬元財務(wù)調(diào)查費。故得到的結(jié)論是：自建財務(wù)調(diào)查團隊時，每個項目上將節(jié)省3.09萬元。

2.4方案實施與效果

該國內(nèi)風(fēng)險投資公司根據(jù)選定的改進方案，取消了外聘的第三方會計師事務(wù)所，改為長期聘用兩名全職財務(wù)人員，并根據(jù)其熟練程度調(diào)整業(yè)務(wù)量。在該風(fēng)險投資公司過去一年進駐企業(yè)方評估的22個項目中，僅財務(wù)調(diào)查一項支出就累計節(jié)省70多萬元。

3結(jié)束語

在風(fēng)險投資項目評估流程中，應(yīng)用價值工程方法對一家國內(nèi)風(fēng)險投資公司進行成本優(yōu)化分析，找到了進行成本控制的關(guān)鍵。對于該公司來說，能夠重新設(shè)計業(yè)務(wù)流程架構(gòu)，并在合理的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)下，把更多的資源投入到業(yè)務(wù)能力的擴展上，同時提高了業(yè)務(wù)效率。在實際的風(fēng)險投資行業(yè)里，對于一支資金量1-2億的小基金，配備2名財務(wù)人員是合適的。以1億的資金規(guī)模為例，基金管理人每年收到管理費為150-200萬，如果能夠在某一個業(yè)務(wù)流程上節(jié)省50-60萬，也不啻為一項不小的收獲。放大而言，募集資金量越大的基金，投資的項目越多，同一時期內(nèi)需要考察評估的項目就更多。當需要考察的項目數(shù)大幅增長時，通過本文提供的改進方案所節(jié)省的運營經(jīng)費將變成巨大的效益。

作者:楊哲 顧鋒 單位:上海交通大學(xué)安泰經(jīng)濟與管理學(xué)院

參考文獻：

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關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資 市場 運作

風(fēng)險投資是一種權(quán)益資本。風(fēng)險投資為風(fēng)險企業(yè)投入的權(quán)益資本，一般占該企業(yè)資本總額的30％以上。在金融市場中，風(fēng)險投資有其獨特的特征。

1）投資對象與其他投資對象不同，風(fēng)險投資的企業(yè)對象大多為中小型企業(yè)，并且里面的高新技術(shù)企業(yè)占多大部分；

2）投資期限上的獨特特征。風(fēng)險投資的期限一般都在3到5年之上，方式一般為股權(quán)投資，這個過程中，無須控股權(quán)，也無須任何形式的抵押或擔(dān)保；

3）投資決策上的獨特特征。風(fēng)險投資中的投資決策不能倉促而定，必須已高度的程序化和專業(yè)化為基礎(chǔ)；

4）風(fēng)險投資人上的獨特特征。風(fēng)險投資中，風(fēng)險投資人大都會投入到背投企業(yè)的經(jīng)營管理中，并積極地服務(wù)增值服務(wù)；

5）風(fēng)險投資中，投資人不僅僅要在種子期進行融資，以后企業(yè)發(fā)展的各個階段，投資人也要進行融資。

針對以上特征，如何合理的對風(fēng)險投資進行運作，本文提出了以下幾個觀點。

1、風(fēng)險投資過程金融體制的完善

1）金融調(diào)控體系既是國家宏觀調(diào)控體系的組成部分，包括貨幣政策與財政政策的配合、保持幣值穩(wěn)定和總量平衡、健全傳導(dǎo)機制、做好統(tǒng)計監(jiān)測工作，提高調(diào)控水平等；也是金融宏觀調(diào)控機制，包括利率市場化、利率形成機制、匯率形成機制、資本項目可兌換、支付清算系統(tǒng)、金融市場（貨幣、資本、保險）的有機結(jié)合等。

2）金融企業(yè)體系，既包括商業(yè)銀行、證券公司、保險公司、信托投資公司等現(xiàn)代金融企業(yè)，也包括中央銀行、國有商業(yè)銀行上市、政策性銀行、金融資產(chǎn)管理公司、中小金融機構(gòu)的重組改革、發(fā)展各種所有制金融企業(yè)、農(nóng)村信用社等。

3）金融監(jiān)管體系（金融監(jiān)管體制）包括健全金融風(fēng)險監(jiān)控、預(yù)警和處置機制，實行市場退出制度，增強監(jiān)管信息透明度，接受社會監(jiān)督，處理好監(jiān)管與支持金融創(chuàng)新的關(guān)系，建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機制（銀行、證券、保險及與央行、財政部門）等。

2、風(fēng)險投資過程中步驟的合理運作

風(fēng)險投資的運作包括融資、投資、管理、退出四個階段。

1）融資階段解決“錢從哪兒來”的問題。通常，提供風(fēng)險資本來源的包括養(yǎng)老基金、保險公司、商業(yè)銀行、投資銀行、大公司、大學(xué)捐贈基金、富有的個人及家族等，在融資階段，最重要的問題是如何解決投資者和管理人（風(fēng)險投資家）的權(quán)利義務(wù)及利益分配關(guān)系安排；

2）投資階段解決“錢往哪兒去”的問題。專業(yè)的風(fēng)險投資機構(gòu)通過項目初步篩選、盡職調(diào)查、估值、談判、條款設(shè)計、投資結(jié)構(gòu)安排等一系列程序，把風(fēng)險資本投向那些具有巨大增長潛力的創(chuàng)業(yè)企業(yè)；

3）管理階段解決“價值增值”的問題。風(fēng)險投資機構(gòu)主要通過監(jiān)管和服務(wù)實現(xiàn)價值增值，“監(jiān)管”主要包括參與被投資企業(yè)董事會、在被投資企業(yè)業(yè)績達不到預(yù)期目標時更換管理團隊成員等手段，“服務(wù)”主要包括幫助被投資企業(yè)完善商業(yè)計劃、公司治理結(jié)構(gòu)以及幫助被投資企業(yè)獲得后續(xù)融資等手段。價值增值型的管理是風(fēng)險投資區(qū)別于其他投資的重要方面；

4）退出階段解決“收益如何實現(xiàn)”的問題。風(fēng)險投資機構(gòu)主要通過IPO、股權(quán)轉(zhuǎn)讓和破產(chǎn)清算三種方式退出所投資的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，實現(xiàn)投資收益。退出完成后，風(fēng)險投資機構(gòu)還需要將投資收益分配給提供風(fēng)險資本的投資者。

3、風(fēng)險投資過程中要素的合理運作

風(fēng)險投資過程的要素一般包括風(fēng)險投資人、風(fēng)險資本、投資期限、投資對象、投資目的和投資方式。

1）風(fēng)險資本的合理運作包含兩個要點。首先，衡量潛在的損失在極端的情況下。其次，衡量損失使用經(jīng)濟價值，而非賬面價值。另外，風(fēng)險資本的計算還要考慮特定的信用級別或者置信區(qū)間以及合理的時間跨度；

2）風(fēng)險投資人是風(fēng)險資金管理公司中的合伙人或助理，他們是風(fēng)險資金管理公司的雇員。他們?yōu)閾碛懈酆褓Y金的基金投資公司管理資金。風(fēng)險投資人作為風(fēng)險資本運營過程的運作者，其在風(fēng)險資本的流動中起著直觀重要的作用。其決定了風(fēng)險投資機會、并掌握了誰作為被投企業(yè)的權(quán)利；

3）投資目的。我們知道，風(fēng)險投資是一種股權(quán)投資，但他的目的并不是對企業(yè)的合并，并不是奪得企業(yè)的管理權(quán)，而是通過風(fēng)險投資的方式幫助被投企業(yè)更好的經(jīng)營，實現(xiàn)資金回轉(zhuǎn)上升，在企業(yè)效益進一步提高以后，可通過增值服務(wù)或者退出的方式實現(xiàn)利潤回報；

4）投資期限。風(fēng)險投資的投資期限同其他投資有所不同，其投資期限明顯較長。一般來講，在創(chuàng)業(yè)期的企業(yè)要經(jīng)過最少7年才可進入成熟期，此后的后續(xù)投入只許幾年即可；

5）投資對象。風(fēng)險投資在選在被投企業(yè)對象時，要以高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)為主；

6）投資方式。風(fēng)險投資過程有很多種方式，在這個過程中，投資人要注意附帶增值服務(wù)。

4、風(fēng)險投資過程中風(fēng)險投資機構(gòu)的合理運作

風(fēng)險投資體系中最核心的機構(gòu)是風(fēng)險投資機構(gòu)，即風(fēng)險投資基金或風(fēng)險投資公司，他們是風(fēng)險投資過程中最直接的操作者和參與者，同時也是資金運用和資金來源的連接紐帶。

風(fēng)險投資在實際運作中是一個融資與投資相結(jié)合的過程?；I集一筆資金是風(fēng)險投資的典型特征，這個過程中這筆資金的存在形式是權(quán)益資本；接下來用這部分資金來購買前一階段經(jīng)營的或者已經(jīng)經(jīng)營過的企業(yè)資產(chǎn)。資產(chǎn)買賣的差價是風(fēng)險投資利潤的主要來源。融資過程中，風(fēng)險投資家所購買的只有資本，出售的則是自己的信譽。誘人的投資計劃、對未來收益的預(yù)期。投資時，他們購買的是企業(yè)股份，出售的是資本金。退出時，他們出售企業(yè)股份，買入資金，外加豐厚利潤，以及光輝業(yè)績和成功口碑。整個風(fēng)險投資過程是由融資和投資兩個方面構(gòu)成的，而融資又占據(jù)了舉足輕重的地位。融到資金往往就是成功的一半，有能力融到資金是風(fēng)險投資家業(yè)績的體現(xiàn)。融資規(guī)模越大，就越顯示風(fēng)險投資家出類拔蘋，高人一籌。

5、風(fēng)險投資過程中風(fēng)險投資決策的合理運作

風(fēng)險投資決策是指投資人為了達到預(yù)期的投資效益目標，運用―定的手段和方法，并通過一定的步驟對所投資本的規(guī)模、方向、結(jié)構(gòu)和預(yù)期收益進行必要的估計、判斷和掌控。投資決策是生產(chǎn)環(huán)節(jié)的重要過程。風(fēng)險投資決策要注意以下兩點。

1）制定投資決策方案。在決定投資方向之后，就要著手制定具體的投資方案，并對方案進行可行性論證。一般情況下，可行性決策方案是要求在兩個以上，因為這樣可以對不同的方案進行比較分析，對方案的選擇是有利的；

2）評價投資決策方案。這一步主要是對投資風(fēng)險與回報進行評價分析，由此來斷定投資決策方案的可靠性如何。企業(yè)一定要把風(fēng)險控制在它能夠承受的范圍之內(nèi)，不能有過于投機或僥幸的心理，一旦企業(yè)所面臨的風(fēng)險超過其承受的能力，將會鑄成大錯，導(dǎo)致企業(yè)的滅亡。

6、風(fēng)險投資過程中應(yīng)合理地篩選和接洽風(fēng)險投資商

在風(fēng)險投資過程中，融資部分需要合理地和風(fēng)險投資商進行接洽?？墒沁@個過程中往往會出現(xiàn)問題。其中為了保證籌資進展順利，很多風(fēng)險企業(yè)家喜歡一次多接觸很多風(fēng)險投資家，但是結(jié)果卻差強人意。這是因為如果一次和多個風(fēng)險投資家接頭，會讓人產(chǎn)生不重視的感覺。相反若一次只和一位風(fēng)險投資家聯(lián)系，就會給人一種好生意的感覺。但是如果企業(yè)家一個一個去找風(fēng)險投資家談判，這樣不但話費大量時間，而且最后可能竹籃打水一場空。合理的辦法為首先選定10名左右的風(fēng)險投資家作為考察對象，先進行必要接觸，并在接觸過程中提供一份風(fēng)險投資項目表，最后根據(jù)此表，選擇合理的風(fēng)險投資人。

具體過程可參考下面的程序。

1）篩選。一般情況下，想要成功尋求風(fēng)險投資人，應(yīng)嫌事先了解一下風(fēng)險投資市場的基本行情?？梢酝ㄟ^文獻或者網(wǎng)絡(luò)去了解。接下來根據(jù)本企業(yè)的特色資金的承受量選擇出幾個可能進行投資的公司；

2）決定主要投資者。企業(yè)在籌集風(fēng)險資金的過程中，有時會產(chǎn)生多個投資家，這時風(fēng)險企業(yè)家往往需要確定一個主要的投資者，這個主要投資者在投資經(jīng)營過程中起著帶頭作用，他和企業(yè)家一塊謀劃、運營和實現(xiàn)這筆交易；

總結(jié)：

隨著我國金融市場與國際金融市場地不斷接軌，近年來我國的風(fēng)險投資事業(yè)也有了很大進展，在科技創(chuàng)新以及完善市場資源分配上起到了很大作用。但是風(fēng)險投資在我國還算是一個新的投資方式，各方面都不太成熟，體制也不太完善，如何使得我國金融市場中風(fēng)險投資合理運作，還需專門懂得風(fēng)險投資知識的人才去不斷研究。本文簡要提出的幾條建議能夠幫助企業(yè)的風(fēng)險投資進行最基本的運作，相信不久的將來，我國的風(fēng)險投資事業(yè)一定會有一個新的面貌。

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關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資項目管理風(fēng)險控制

經(jīng)過多年的探索，中國風(fēng)險投資事業(yè)在不斷發(fā)展壯大，逐漸顯示出其對中國科技成果轉(zhuǎn)化及高科技產(chǎn)業(yè)化的重要作用。風(fēng)險投資是專指萌芽狀態(tài)中的高新技術(shù)領(lǐng)域的投資，這種投資的高風(fēng)險性和高回報率要大于傳統(tǒng)意義上的投資。風(fēng)險投資的資金最終都要落實到具體項目中，由于風(fēng)險投資項目大多數(shù)是由技術(shù)創(chuàng)新而產(chǎn)生的高科技項目，過去同行業(yè)的歷史資料很少或幾乎沒有，因此在項目運作過程中除了具有一般項目的風(fēng)險以外，還具有本身的特殊性。風(fēng)險企業(yè)在整個項目運作過程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗的風(fēng)險統(tǒng)稱為風(fēng)險投資的管理風(fēng)險，主要表現(xiàn)為：組織風(fēng)險、決策風(fēng)險、過程風(fēng)險。進行科學(xué)的管理風(fēng)險控制，對于有效運用風(fēng)險投資這一手段促進科技成果的轉(zhuǎn)化，使風(fēng)險投資項目實現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟效益，具有重要的現(xiàn)實意義。

一、團隊建設(shè)———組織風(fēng)險控制的核心工作

風(fēng)險投資項目主要以技術(shù)創(chuàng)新為主，項目的增長速度比較快，如果不及時加強企業(yè)的組織管理，就會造成項目規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾，成為風(fēng)險的根源。

風(fēng)險投資作為知識經(jīng)濟社會中技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結(jié)合而生成的一種新型事物，其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統(tǒng)項目相比，風(fēng)險投資項目不但要求項目組織內(nèi)的人員有較高的素質(zhì)，有一定的項目管理經(jīng)驗，對項目的風(fēng)險性有較高的認識，并且這種知識和技能在項目實施過程中能夠充分地協(xié)調(diào)運用。而只有高性能項目團隊才能實現(xiàn)這種充分協(xié)調(diào)，所以在項目組織風(fēng)險控制中，團隊建設(shè)顯得尤為重要。團隊在現(xiàn)有傳統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)中的引進，改變了組織過程實施的方式。即組織過程變成了企業(yè)的主要組成部分而不是職能部門，項目經(jīng)理變成了“過程所有者”。為了從事項目的人員能夠生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù)，團隊應(yīng)圍繞著用于獲得過程流的焦點進行建設(shè)。如果項目人員和工作要求不相匹配，有沖突，士氣低，將會影響項目團隊性能的發(fā)揮，更會使整個項目的順利實施受阻，造成巨大的經(jīng)濟損失。作為項目經(jīng)理，如果能營造一個讓參與者發(fā)揮自己才干的適當環(huán)境，會使項目成員的忠誠度高度提升，增強項目團隊性能的發(fā)揮。為建立一個高效率的項目團隊，我們需要了解其主要推動力和障礙。

推動力是同項目環(huán)境相聯(lián)系的正面因素，可以加強團隊的有效性，它們和團隊性能是正相關(guān)的。障礙是同項目環(huán)境相聯(lián)系的負面因素，它們被認為妨礙了團隊性能，在統(tǒng)計上同性能是負相關(guān)的。在置信度為95%或更高時，這些團隊特性和團隊性能之間存在高度相關(guān)性。通過推動力的把握和障礙的排除來創(chuàng)建高性能的項目團隊，是組織風(fēng)險控制的關(guān)鍵內(nèi)容，是項目成功非常必要的條件。

二、項目評價———決策風(fēng)險控制的首要工作

我國許多風(fēng)險投資出現(xiàn)嚴重虧損，很大程度上在于投資項目本身先天不足，是投資決策失誤造成的。決策風(fēng)險是指風(fēng)險項目因決策失誤而帶來的風(fēng)險。由于風(fēng)險項目具有投資大、科技含量高、產(chǎn)品更新快的特點，使得對于項目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會直接導(dǎo)致項目的失敗。

對風(fēng)險投資項目進行價值評估是投資決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，如果在進行價值評估過程中，僅靠風(fēng)險投資家、市場的經(jīng)驗和直覺進行決策，會使評估結(jié)果存在一定的片面性。因為風(fēng)險投資項目所包含的不確定性和風(fēng)險遠遠大于傳統(tǒng)的投資項目，所以如何從模擬風(fēng)險的角度以及能夠反映這種風(fēng)險的價值范圍方面預(yù)測價值，是進行風(fēng)險投資項目決策的關(guān)鍵。全面的價值評估工作主要取決于對企業(yè)及其所在行業(yè)普遍的經(jīng)濟環(huán)境的了解，選擇正確的價值評估方法，擁有較多的財務(wù)、統(tǒng)計數(shù)據(jù)，采用科學(xué)的態(tài)度去認真分析和預(yù)測，才能得到真實可靠的結(jié)論。因為風(fēng)險投資項目歷史財務(wù)數(shù)據(jù)相對較少，或者沒有可比項目數(shù)據(jù)，評估時應(yīng)采用類似項目和自身的歷史數(shù)據(jù)相互替代的方法來進行。在取用同類項目數(shù)據(jù)時，還要考慮項目之間的相似程度，以及信息的豐富程度、穩(wěn)定程度。選取了合適的財務(wù)數(shù)據(jù)后，接下來的工作就是預(yù)測項目預(yù)期現(xiàn)金流量及選定項目的必要收益率或資本成本（折現(xiàn)率）。為了計算由該項目引起的不同時點的現(xiàn)金流量，需要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，將不同時點的現(xiàn)金流量調(diào)整到統(tǒng)一時點進行比較。估測項目預(yù)期現(xiàn)金流量具體工作包括：分析企業(yè)財務(wù)狀況，計算扣除調(diào)整項目后的營業(yè)凈利潤與投資成本，將企業(yè)經(jīng)過審計的現(xiàn)金流量表進行分別細化分析；了解企業(yè)的戰(zhàn)略地位及產(chǎn)品的市場占有率；制定績效前景；預(yù)測個別詳列科目；檢驗總體預(yù)測的合理性和真實性；結(jié)合企業(yè)經(jīng)營的歷史、現(xiàn)狀和未來，分析預(yù)測得出和風(fēng)險相適應(yīng)的企業(yè)預(yù)計現(xiàn)金流量表，以此為基礎(chǔ)計算出的項目的凈現(xiàn)值。估測并調(diào)整項目必要收益率工作包括：權(quán)益資本成本估算；債務(wù)資本成本估算；確定目標市場價值權(quán)數(shù)；估計不同的企業(yè)的報酬率隨整個市場平均報酬率變動的情況；估計根據(jù)機會成本要求的最低資金利潤率；將與特定投資項目有關(guān)的風(fēng)險報酬加入到企業(yè)要求達到的報酬率當中，形成按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率，從而合理選定折現(xiàn)率。

企業(yè)在識別與估量投資風(fēng)險后，對選定的投資方案，還要針對其可能面臨的風(fēng)險，運用杠桿原理，協(xié)調(diào)經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險。由于營業(yè)風(fēng)險是一個項目資本成本的主要決定因素，而且由于技術(shù)、效率及其生產(chǎn)上的因素，企業(yè)通常無法控制項目的營業(yè)杠桿，這就需要我們利用總杠桿、經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿三者之間的相互關(guān)系，采用杠桿程度有限的組合，來控制企業(yè)的總風(fēng)險。

三、借助信息技術(shù)———實施過程風(fēng)險控制

項目是一個連續(xù)的過程，風(fēng)險項目往往起源于一種想法，并采取一種概念化的形式，要求有足夠的物質(zhì)要素，使組織中關(guān)鍵的決策制定者選擇該項目。在整個項目運作過程中，不同的階段會遇到各種不同的問題，并以一種連續(xù)的生命周期的模式，強調(diào)了進行風(fēng)險項目過程管理的必要性。

風(fēng)險投資項目由于其預(yù)期的市場容量往往事先不能確定，致使對項目的過程管理難度進一步加大，產(chǎn)生風(fēng)險，這種風(fēng)險貫穿了風(fēng)險項目的整個生命周期。針對于風(fēng)險投資項目的特點，項目各階段不應(yīng)僅滿足應(yīng)完成的任務(wù)，必須隨著項目運作過程環(huán)境的變化進行資源的再分配以及項目參數(shù)的調(diào)整。根據(jù)這種變化表現(xiàn)的強烈程度，要求項目經(jīng)理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源，來相應(yīng)地做出動態(tài)反映。這項工作我們可以通過建立有效的企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)來進行。建立有效的企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)（EnterpriseRiskManagementInformationSystems）是管理信息系統(tǒng)的一個新領(lǐng)域。任何企業(yè)的運營都需要信息，源于項目的計劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)和控制的決策必須基于及時的和適當?shù)男畔?。信息流在質(zhì)量和速度上都是一個關(guān)鍵的因素，有了這些，才能有效地和高效地使用資源，滿足項目的要求。風(fēng)險的產(chǎn)生來源于信息的不完全，因此為了優(yōu)化企業(yè)風(fēng)險管理系統(tǒng)就要優(yōu)化整個信息流程。項目風(fēng)險信息整理伴隨著風(fēng)險及管理信息的產(chǎn)生、收集、處理及發(fā)送過程展開。這種信息既包括風(fēng)險管理理論與方法的管理支持信息，還包括項目自身風(fēng)險與風(fēng)險管理政策的信息以及企業(yè)外部可以給企業(yè)風(fēng)險管理提供支持等信息，是一種全方位立體性的信息網(wǎng)絡(luò)。借助風(fēng)險管理信息系統(tǒng)，風(fēng)險管理組織者可以準確地發(fā)現(xiàn)并協(xié)調(diào)風(fēng)險管理活動、根據(jù)風(fēng)險控制效用報告組織未來計劃等活動。對于每一階段的工作，信息使用者可在在界面上得出該項工作的風(fēng)險等級，明確這一風(fēng)險正面與反面的后果，還可以發(fā)現(xiàn)其他企業(yè)的風(fēng)險管理戰(zhàn)略、最佳的風(fēng)險管理實踐及風(fēng)險評價工具。例如在項目計劃階段，輸入該項目信息內(nèi)容，查詢系統(tǒng)會提供一個邏輯的樹狀結(jié)構(gòu)，一方面指出項目中必須的工作要素，另一方面提供該項目可以借鑒的網(wǎng)絡(luò)信息以及計劃實施的模擬流程等。根據(jù)風(fēng)險表現(xiàn)的強烈程度，項目經(jīng)理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源，來相應(yīng)地做出動態(tài)反映。根據(jù)新的資源的配比情況，項目成本、時間和性能參數(shù)也要隨之調(diào)整，即以已完成方面的新數(shù)據(jù)重新安排未完成階段的工作。通過對項目過程風(fēng)險動態(tài)、適時地控制，可以保證項目階段目標最大程度的實現(xiàn)。

風(fēng)險投資項目的管理風(fēng)險起始于項目的考察論證階段，結(jié)束于項目退出以后，貫穿了風(fēng)險投資項目的整個運作過程。根據(jù)情況的變化，對風(fēng)險投資項目的管理風(fēng)險進行合理的分析，把握引起風(fēng)險的關(guān)鍵因素，及時進行有效的控制，可以避免和減少風(fēng)險，保證預(yù)期經(jīng)濟效益的實現(xiàn)。

參考文獻：

1.[美]戴維。I.克利蘭著，楊愛華等譯。項目管理戰(zhàn)略設(shè)計與實施。機械工業(yè)出版社，2002

2.楊乃定。企業(yè)風(fēng)險管理發(fā)展的新趨勢。中國軟科學(xué)，2002（6）

3.王景濤編著。新編風(fēng)險投資學(xué)。東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2005

4.楊雄勝主編。高級財務(wù)管理。東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2005

篇4

關(guān)鍵詞：風(fēng)險投資項目管理風(fēng)險控制

經(jīng)過多年的探索，中國風(fēng)險投資事業(yè)在不斷發(fā)展壯大，逐漸顯示出其對中國科技成果轉(zhuǎn)化及高科技產(chǎn)業(yè)化的重要作用。風(fēng)險投資是專指萌芽狀態(tài)中的高新技術(shù)領(lǐng)域的投資，這種投資的高風(fēng)險性和高回報率要大于傳統(tǒng)意義上的投資。風(fēng)險投資的資金最終都要落實到具體項目中，由于風(fēng)險投資項目大多數(shù)是由技術(shù)創(chuàng)新而產(chǎn)生的高科技項目，過去同行業(yè)的歷史資料很少或幾乎沒有，因此在項目運作過程中除了具有一般項目的風(fēng)險以外，還具有本身的特殊性。風(fēng)險企業(yè)在整個項目運作過程中因管理不善而導(dǎo)致投資失敗的風(fēng)險統(tǒng)稱為風(fēng)險投資的管理風(fēng)險，主要表現(xiàn)為：組織風(fēng)險、決策風(fēng)險、過程風(fēng)險。進行科學(xué)的管理風(fēng)險控制，對于有效運用風(fēng)險投資這一手段促進科技成果的轉(zhuǎn)化，使風(fēng)險投資項目實現(xiàn)最好的綜合經(jīng)濟效益，具有重要的現(xiàn)實意義。

一、團隊建設(shè)———組織風(fēng)險控制的核心工作

風(fēng)險投資項目主要以技術(shù)創(chuàng)新為主，項目的增長速度比較快，如果不及時加強企業(yè)的組織管理，就會造成項目規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾，成為風(fēng)險的根源。

風(fēng)險投資作為知識經(jīng)濟社會中技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結(jié)合而生成的一種新型事物，其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統(tǒng)項目相比，風(fēng)險投資項目不但要求項目組織內(nèi)的人員有較高的素質(zhì)，有一定的項目管理經(jīng)驗，對項目的風(fēng)險性有較高的認識，并且這種知識和技能在項目實施過程中能夠充分地協(xié)調(diào)運用。而只有高性能項目團隊才能實現(xiàn)這種充分協(xié)調(diào)，所以在項目組織風(fēng)險控制中，團隊建設(shè)顯得尤為重要。團隊在現(xiàn)有傳統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)中的引進，改變了組織過程實施的方式。即組織過程變成了企業(yè)的主要組成部分而不是職能部門，項目經(jīng)理變成了“過程所有者”。為了從事項目的人員能夠生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù)，團隊應(yīng)圍繞著用于獲得過程流的焦點進行建設(shè)。如果項目人員和工作要求不相匹配，有沖突，士氣低，將會影響項目團隊性能的發(fā)揮，更會使整個項目的順利實施受阻，造成巨大的經(jīng)濟損失。作為項目經(jīng)理，如果能營造一個讓參與者發(fā)揮自己才干的適當環(huán)境，會使項目成員的忠誠度高度提升，增強項目團隊性能的發(fā)揮。為建立一個高效率的項目團隊，我們需要了解其主要推動力和障礙。

推動力是同項目環(huán)境相聯(lián)系的正面因素，可以加強團隊的有效性，它們和團隊性能是正相關(guān)的。障礙是同項目環(huán)境相聯(lián)系的負面因素，它們被認為妨礙了團隊性能，在統(tǒng)計上同性能是負相關(guān)的。在置信度為95%或更高時，這些團隊特性和團隊性能之間存在高度相關(guān)性。通過推動力的把握和障礙的排除來創(chuàng)建高性能的項目團隊，是組織風(fēng)險控制的關(guān)鍵內(nèi)容，是項目成功非常必要的條件。

二、項目評價———決策風(fēng)險控制的首要工作

我國許多風(fēng)險投資出現(xiàn)嚴重虧損，很大程度上在于投資項目本身先天不足，是投資決策失誤造成的。決策風(fēng)險是指風(fēng)險項目因決策失誤而帶來的風(fēng)險。由于風(fēng)險項目具有投資大、科技含量高、產(chǎn)品更新快的特點，使得對于項目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會直接導(dǎo)致項目的失敗。

對風(fēng)險投資項目進行價值評估是投資決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，如果在進行價值評估過程中，僅靠風(fēng)險投資家、市場的經(jīng)驗和直覺進行決策，會使評估結(jié)果存在一定的片面性。因為風(fēng)險投資項目所包含的不確定性和風(fēng)險遠遠大于傳統(tǒng)的投資項目，所以如何從模擬風(fēng)險的角度以及能夠反映這種風(fēng)險的價值范圍方面預(yù)測價值，是進行風(fēng)險投資項目決策的關(guān)鍵。全面的價值評估工作主要取決于對企業(yè)及其所在行業(yè)普遍的經(jīng)濟環(huán)境的了解，選擇正確的價值評估方法，擁有較多的財務(wù)、統(tǒng)計數(shù)據(jù)，采用科學(xué)的態(tài)度去認真分析和預(yù)測，才能得到真實可靠的結(jié)論。因為風(fēng)險投資項目歷史財務(wù)數(shù)據(jù)相對較少，或者沒有可比項目數(shù)據(jù)，評估時應(yīng)采用類似項目和自身的歷史數(shù)據(jù)相互替代的方法來進行。在取用同類項目數(shù)據(jù)時，還要考慮項目之間的相似程度，以及信息的豐富程度、穩(wěn)定程度。選取了合適的財務(wù)數(shù)據(jù)后，接下來的工作就是預(yù)測項目預(yù)期現(xiàn)金流量及選定項目的必要收益率或資本成本（折現(xiàn)率）。為了計算由該項目引起的不同時點的現(xiàn)金流量，需要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，將不同時點的現(xiàn)金流量調(diào)整到統(tǒng)一時點進行比較。估測項目預(yù)期現(xiàn)金流量具體工作包括：分析企業(yè)財務(wù)狀況，計算扣除調(diào)整項目后的營業(yè)凈利潤與投資成本，將企業(yè)經(jīng)過審計的現(xiàn)金流量表進行分別細化分析；了解企業(yè)的戰(zhàn)略地位及產(chǎn)品的市場占有率；制定績效前景；預(yù)測個別詳列科目；檢驗總體預(yù)測的合理性和真實性；結(jié)合企業(yè)經(jīng)營的歷史、現(xiàn)狀和未來，分析預(yù)測得出和風(fēng)險相適應(yīng)的企業(yè)預(yù)計現(xiàn)金流量表，以此為基礎(chǔ)計算出的項目的凈現(xiàn)值。估測并調(diào)整項目必要收益率工作包括：權(quán)益資本成本估算；債務(wù)資本成本估算；確定目標市場價值權(quán)數(shù)；估計不同的企業(yè)的報酬率隨整個市場平均報酬率變動的情況；估計根據(jù)機會成本要求的最低資金利潤率；將與特定投資項目有關(guān)的風(fēng)險報酬加入到企業(yè)要求達到的報酬率當中，形成按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率，從而合理選定折現(xiàn)率。

企業(yè)在識別與估量投資風(fēng)險后，對選定的投資方案，還要針對其可能面臨的風(fēng)險，運用杠桿原理，協(xié)調(diào)經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險。由于營業(yè)風(fēng)險是一個項目資本成本的主要決定因素，而且由于技術(shù)、效率及其生產(chǎn)上的因素，企業(yè)通常無法控制項目的營業(yè)杠桿，這就需要我們利用總杠桿、經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿三者之間的相互關(guān)系，采用杠桿程度有限的組合，來控制企業(yè)的總風(fēng)險。

三、借助信息技術(shù)———實施過程風(fēng)險控制

項目是一個連續(xù)的過程，風(fēng)險項目往往起源于一種想法，并采取一種概念化的形式，要求有足夠的物質(zhì)要素，使組織中關(guān)鍵的決策制定者選擇該項目。在整個項目運作過程中，不同的階段會遇到各種不同的問題，并以一種連續(xù)的生命周期的模式，強調(diào)了進行風(fēng)險項目過程管理的必要性。

風(fēng)險投資項目由于其預(yù)期的市場容量往往事先不能確定，致使對項目的過程管理難度進一步加大，產(chǎn)生風(fēng)險，這種風(fēng)險貫穿了風(fēng)險項目的整個生命周期。針對于風(fēng)險投資項目的特點，項目各階段不應(yīng)僅滿足應(yīng)完成的任務(wù)，必須隨著項目運作過程環(huán)境的變化進行資源的再分配以及項目參數(shù)的調(diào)整。根據(jù)這種變化表現(xiàn)的強烈程度，要求項目經(jīng)理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源，來相應(yīng)地做出動態(tài)反映。這項工作我們可以通過建立有效的企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)來進行。建立有效的企業(yè)風(fēng)險管理信息系統(tǒng)（EnterpriseRiskManagementInformationSystems）是管理信息系統(tǒng)的一個新領(lǐng)域。任何企業(yè)的運營都需要信息，源于項目的計劃、組織、領(lǐng)導(dǎo)和控制的決策必須基于及時的和適當?shù)男畔?。信息流在質(zhì)量和速度上都是一個關(guān)鍵的因素，有了這些，才能有效地和高效地使用資源，滿足項目的要求。風(fēng)險的產(chǎn)生來源于信息的不完全，因此為了優(yōu)化企業(yè)風(fēng)險管理系統(tǒng)就要優(yōu)化整個信息流程。項目風(fēng)險信息整理伴隨著風(fēng)險及管理信息的產(chǎn)生、收集、處理及發(fā)送過程展開。這種信息既包括風(fēng)險管理理論與方法的管理支持信息，還包括項目自身風(fēng)險與風(fēng)險管理政策的信息以及企業(yè)外部可以給企業(yè)風(fēng)險管理提供支持等信息，是一種全方位立體性的信息網(wǎng)絡(luò)。借助風(fēng)險管理信息系統(tǒng)，風(fēng)險管理組織者可以準確地發(fā)現(xiàn)并協(xié)調(diào)風(fēng)險管理活動、根據(jù)風(fēng)險控制效用報告組織未來計劃等活動。對于每一階段的工作，信息使用者可在在界面上得出該項工作的風(fēng)險等級，明確這一風(fēng)險正面與反面的后果，還可以發(fā)現(xiàn)其他企業(yè)的風(fēng)險管理戰(zhàn)略、最佳的風(fēng)險管理實踐及風(fēng)險評價工具。例如在項目計劃階段，輸入該項目信息內(nèi)容，查詢系統(tǒng)會提供一個邏輯的樹狀結(jié)構(gòu)，一方面指出項目中必須的工作要素，另一方面提供該項目可以借鑒的網(wǎng)絡(luò)信息以及計劃實施的模擬流程等。根據(jù)風(fēng)險表現(xiàn)的強烈程度，項目經(jīng)理通過改變分派到整個項目和各項工作的混合資源，來相應(yīng)地做出動態(tài)反映。根據(jù)新的資源的配比情況，項目成本、時間和性能參數(shù)也要隨之調(diào)整，即以已完成方面的新數(shù)據(jù)重新安排未完成階段的工作。通過對項目過程風(fēng)險動態(tài)、適時地控制，可以保證項目階段目標最大程度的實現(xiàn)。

風(fēng)險投資項目的管理風(fēng)險起始于項目的考察論證階段，結(jié)束于項目退出以后，貫穿了風(fēng)險投資項目的整個運作過程。根據(jù)情況的變化，對風(fēng)險投資項目的管理風(fēng)險進行合理的分析，把握引起風(fēng)險的關(guān)鍵因素，及時進行有效的控制，可以避免和減少風(fēng)險，保證預(yù)期經(jīng)濟效益的實現(xiàn)。

參考文獻：

1.[美]戴維。I.克利蘭著，楊愛華等譯。項目管理戰(zhàn)略設(shè)計與實施。機械工業(yè)出版社，2002

2.楊乃定。企業(yè)風(fēng)險管理發(fā)展的新趨勢。中國軟科學(xué)，2002（6）

3.王景濤編著。新編風(fēng)險投資學(xué)。東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2005

4.楊雄勝主編。高級財務(wù)管理。東北財經(jīng)大學(xué)出版社，2005

篇5

我國的風(fēng)險投資業(yè)從1985年9月國務(wù)院正式批準成立“中國新技術(shù)風(fēng)險投資公司”起，經(jīng)過十幾年的發(fā)展，各類風(fēng)險投資機構(gòu)已發(fā)展到80家，融資能力達36億美元，可以說有了一個開端，但作為新興的事物，其運作體系和機制尚不健全，環(huán)境條件也不成熟，目前仍存在若干缺陷和障礙：其一，資金來源不足，投資基金規(guī)模偏小，不能完全達到建立投資組合以分散風(fēng)險的目的；其二，缺乏具有高度專業(yè)素質(zhì)的風(fēng)險投資人才，對基金和投資項目的管理落后于國外同行業(yè)水平；其三，缺少真正的風(fēng)險企業(yè)和風(fēng)險企業(yè)家，到目前為止我國尚未形成成熟的經(jīng)理人市場，具有戰(zhàn)略眼光而且勇于創(chuàng)新、敢于創(chuàng)業(yè)的企業(yè)家還很少；其四，缺乏退出渠道，資本投入并取得成功后不能全身而退成了風(fēng)險資本家特別是風(fēng)險投資機構(gòu)的心病。對此，筆者以為，應(yīng)鼓勵券商積極參與風(fēng)險投資事業(yè)。

根據(jù)西方國家從事風(fēng)險投資的經(jīng)驗，投資銀行與風(fēng)險投資之間具有內(nèi)在的相融性，其金融中介和投資主體功能將對風(fēng)險投資的發(fā)展起到重要的推動作用。從職能上看，風(fēng)險投資主要擔(dān)負著六個方面的使命；一是提供創(chuàng)業(yè)者所需要的資金；二是作為創(chuàng)業(yè)者的顧問，提供管理解決重大經(jīng)營決策，并提供法律和公關(guān)咨詢；五是運用風(fēng)險投資公司的關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，提供技術(shù)咨詢和技術(shù)引進渠道，介紹有潛力的供應(yīng)商與購買者；六是協(xié)助企業(yè)進行重組、購并以及輔導(dǎo)上市。而通常我們認為現(xiàn)資銀行的業(yè)務(wù)主要包括證券承銷、證券交易、企業(yè)并購、資產(chǎn)管理、咨詢顧問、項目融資、風(fēng)險控制和金融創(chuàng)新等內(nèi)容。

不難看出，風(fēng)險投資的主要職能均涵蓋在投資銀行的業(yè)務(wù)范圍之內(nèi)，兩者之間具有密切的相關(guān)性，風(fēng)險投資操作流程的每一個環(huán)節(jié)都離不開投資銀行的支持（見下表）作為成長中的投資銀行，券商應(yīng)當肩負起介入風(fēng)險投資事業(yè)并推動其發(fā)展的重任，這不僅是我國風(fēng)險投資事業(yè)發(fā)展的客觀需要，同時也是券商向真正的投資銀行邁進的內(nèi)在要求：隨著國內(nèi)券商之間的競爭日趨激烈，承銷、經(jīng)紀和自營三大傳統(tǒng)業(yè)務(wù)已經(jīng)步入微利甚至無利的階段，再加上入世在即，國外的投資銀行也正通過各種渠道紛紛進入我國市場。在此情況下，我國券商僅依靠傳統(tǒng)業(yè)務(wù)將難以維持生存，為了進一步適應(yīng)我國市場經(jīng)濟及資本市場發(fā)展的需要，必須開拓市場、在業(yè)務(wù)和組織上進行創(chuàng)新以尋求新的利潤增長點。參與風(fēng)險投資可使券商：（1）分享創(chuàng)新企業(yè)高成長的收益。券商通過投資高成長性的中小企業(yè)，可以低成本持有該企業(yè)的原始股份，企業(yè)一已上市，其高成長性將使券商獲得高額的回報。（2）培育客戶。從長期看，券商可以風(fēng)險投資為先導(dǎo)，通過對風(fēng)險企業(yè)初期的技術(shù)咨詢、市場前景預(yù)測、管理輔導(dǎo)以及融資支持等，加強與企業(yè)之間的溝通，并與其共同成長，從而挖掘到一批可以長期合作的優(yōu)質(zhì)客戶，為各項業(yè)務(wù)的開展奠定基礎(chǔ)。（3）延伸投行業(yè)務(wù)。作為策劃者與組織者，券商幾乎可以參與風(fēng)險投資的整個運作過程，從融資、選擇創(chuàng)作型企業(yè)到企業(yè)上市發(fā)行股票的承銷權(quán)等各方面業(yè)務(wù)都較容易取得，這不僅使其傳統(tǒng)的投資銀行業(yè)務(wù)得到有效的延伸，而且可以增加投行業(yè)務(wù)的資源儲備和盈利空間，增強券商的競爭能力。

風(fēng)險投資的操作流程投資銀行的作用

1、籌集資本融資顧問，選擇融資方式建立風(fēng)險投資公司或風(fēng)險基金

2、選擇投資項目幫助企業(yè)分析市場投資項目評估篩選、識別、挑選出投資項目

3、談判和簽訂投資協(xié)議投資及財務(wù)顧問

4、培育風(fēng)險企業(yè)參與風(fēng)險企業(yè)的經(jīng)營決策及策略規(guī)劃、財務(wù)計劃、發(fā)展目標、反資項目的實施監(jiān)管提供管理、法律、技術(shù)等咨詢服務(wù)

5、實現(xiàn)投資回報退出方式和時機選擇策劃企業(yè)上市轉(zhuǎn)售、并購及回購的財務(wù)安排

二、我國券商參與風(fēng)險投資的可行性分析

目前，我國券商已經(jīng)具備了參與風(fēng)險投資所需要的人才、經(jīng)驗?zāi)酥吝\作機制等方面的堅實基礎(chǔ)和行業(yè)優(yōu)勢：

第一，具有豐富的投資銀行業(yè)務(wù)經(jīng)驗。在上市公司承銷方面，我國券商取得了有目共睹的成績，已經(jīng)成功地推薦了1000多家企業(yè)在滬深兩個交易所及境外上市，為企業(yè)在境內(nèi)外累計籌資超過9000億元，并且積累了各類企業(yè)的上市承銷經(jīng)驗，特別是在推薦高科技企業(yè)上市方面具有很強的專業(yè)性，能專門為高風(fēng)險、高回報的高科技產(chǎn)業(yè)提供融資服務(wù)。有明確的專業(yè)領(lǐng)域和服務(wù)重點。在基金管理方面，我國券商所擁有的10家基金管理公司管理著34家證券投資基金，資產(chǎn)總規(guī)模達550多億元，從而為其涉足風(fēng)險投資基金管理打下了基礎(chǔ)。

第二，擁有一支具有較高專業(yè)素質(zhì)的人才隊伍。風(fēng)險投資涉及到公司方式、經(jīng)營管理、投資、財務(wù)、金融、高科技等多方面的綜合性專業(yè)知識，并且要在投融資過程中解決一系列實際操作問題。目前具備這種高素質(zhì)的風(fēng)險投資人才在國內(nèi)很少，相對而言，券商擁有一批既懂金融、管理，又懂技術(shù)的風(fēng)險投資和管理的復(fù)合型人才，他們熟知資本運營，能夠直接進行風(fēng)險投資和為風(fēng)險資本提供財務(wù)顧問、股票發(fā)行承銷、收購兼并等一系列金融服務(wù)。

第三，擁有大量的信息資源。券商在長期的投資銀行及業(yè)務(wù)中，與有關(guān)的政府部門、企業(yè)、科研機構(gòu)及投資者建立了良好的業(yè)務(wù)關(guān)系，擁有廣泛的信息網(wǎng)絡(luò)、資金渠道以及投資協(xié)議轉(zhuǎn)讓或通過配股的方式包裝進已上市的公司，退出方式多元，退出渠道也較為暢通，為投資項目的取得、篩選、評估以及風(fēng)險投資業(yè)務(wù)的順刮進行打下了良好的基礎(chǔ)。

第四，券商已為即將開設(shè)的創(chuàng)業(yè)板做好了充分的準備。公開發(fā)行上市是風(fēng)險投資最佳的退出方式，即有利于增值后的風(fēng)險投資順利進入下一個投資周期，又有利于被投資公司未來的發(fā)展。即將推出的創(chuàng)業(yè)板市場（二板市場）為我國風(fēng)險投資提供了退路，許多券商都已及時地對投行業(yè)務(wù)進行了調(diào)整，有些甚至將重點放在了創(chuàng)業(yè)板上市這一新業(yè)務(wù)上，或者將創(chuàng)業(yè)板上市業(yè)務(wù)納入業(yè)務(wù)創(chuàng)新的主要范圍。

盡管如此，我們絕不能因此而忽略了券商參與風(fēng)險投資事業(yè)可能面臨的風(fēng)險：

首先，財務(wù)風(fēng)險。由于風(fēng)險投資是一種股權(quán)投資，其投入的期限較長，一般需要三至五年甚至更長的時間。而券商的財務(wù)結(jié)構(gòu)中最明顯的特征就是高財務(wù)杠桿，其資金來源除自有資金外，絕大多數(shù)都是很不穩(wěn)定的短期負債，如果將其作為長期資本使用，必須始終將控制風(fēng)險、防止財務(wù)危機的發(fā)生放在第一位。

其次，經(jīng)營風(fēng)險。盡管有諸多的相似之處，投資銀行業(yè)務(wù)和風(fēng)險投資在所需要的資金性質(zhì)、專業(yè)知識、人力資本、組織結(jié)構(gòu)、項目評估、決策程序和資金回收等方面仍然存在著差異。我國券商在本身業(yè)務(wù)的發(fā)展尚處于初級階段的情況下進入風(fēng)險投資業(yè)，顯然需要一個適應(yīng)的過程，再加上我國風(fēng)險投資業(yè)本身也存在著大量的不確定因素，其發(fā)展當然不會是一帆風(fēng)順的。

再次，法律政策風(fēng)險。在現(xiàn)有法律的規(guī)范之內(nèi)，券商只能從事經(jīng)紀、承銷、投資等專業(yè)證券服務(wù)，從事非證券業(yè)務(wù)必須得到中國證監(jiān)會的特別批準。同時券商作為金融機構(gòu)，其對外投資不能超過自有資金的一定比例，從而在財務(wù)上決定了券商參與風(fēng)險投資的法律風(fēng)險。而且現(xiàn)階段的相關(guān)法律法規(guī)基本上都是暫行規(guī)定，因此具有不確定性，即或是正式的法律出臺，也必然要對相應(yīng)的企業(yè)進行清理整頓，這也構(gòu)成了券商參與風(fēng)險投資的不利因素。

三、我國券商參與風(fēng)險投資方式的選擇

考慮到風(fēng)險投資業(yè)的高風(fēng)險性，我國券商應(yīng)選擇合適的方式進入風(fēng)險投資領(lǐng)域，以降低風(fēng)險、提高投資的成功率。從國內(nèi)外的實踐經(jīng)驗來看，主要有以下三種方式可供選擇：

（一）自行創(chuàng)業(yè)

該方式主要有兩條途徑：一是在原有投資銀行部門的基礎(chǔ)上設(shè)立相應(yīng)的機構(gòu)來負責(zé)風(fēng)險投資業(yè)務(wù)，如國信證券在2000年3月成立了“風(fēng)險投資部”；二是投資設(shè)立風(fēng)險投資公司，如國通證券與招商銀行以及上海港機、東北高速等上市公司一道發(fā)起組建的二十一世紀科技投資公司。采用這種方式可以充分利用券商現(xiàn)有的各種資源，但存在以下缺點：（1）規(guī)模受到限制。我國券商普遍面臨資金不足的問題，盡管各大券商都積極地增資擴股，但目前最大的券商——銀河證券的注冊資本金也僅為45億元人民幣，另外，管理層雖已出臺了證券公司股票質(zhì)押貸款、容許券商進入短期同業(yè)拆借市場等措施，但這些資金來源的性質(zhì)并不適合進行風(fēng)險投資。（2）現(xiàn)有人員難以適應(yīng)新的投資領(lǐng)域。風(fēng)險投資涉及到公司方式、項目管理、財務(wù)金融、專業(yè)技術(shù)等諸多方面，券商原有人員可難以適應(yīng)；（3）作為公司的部門或二級法人機構(gòu)，有可能會使風(fēng)險投資的運行、管理、決策等受到較多方面的影響和制約。

（二）購并

券商通過購并在國內(nèi)有一定發(fā)展?jié)摿Φ娘L(fēng)險投資公司，可以獲得被購并方的人力、項目等資源，較快地介入風(fēng)險投資領(lǐng)域，但其不足之處在于：（1）“獵物”公司的選擇較難。往往運作較好、規(guī)模較大的目標企業(yè)具有人才及項目優(yōu)勢，不愿意被兼并，而小的企業(yè)缺乏人才和項目，沒有購并的價值；（2）在資本市場不完善的情況下，購并非市場行為，而主要是通過私人的談判和協(xié)商來完成，由于沒有市場價格作為參照，風(fēng)險投資企業(yè)的價值評估就較為困難，從而為購并的談判帶來很大的不便。

（三）合資經(jīng)營

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一、團隊建設(shè)———組織風(fēng)險控制的核心工作

風(fēng)險投資項目主要以技術(shù)創(chuàng)新為主，項目的增長速度比較快，如果不及時加強企業(yè)的組織管理，就會造成項目規(guī)模高速膨脹與組織結(jié)構(gòu)落后的矛盾，成為風(fēng)險的根源。

風(fēng)險投資作為知識經(jīng)濟社會中技術(shù)創(chuàng)新與金融創(chuàng)新相結(jié)合而生成的一種新型事物，其能否成功在很大程度上取決于對組織的管理。與傳統(tǒng)項目相比，風(fēng)險投資項目不但要求項目組織內(nèi)的人員有較高的素質(zhì)，有一定的項目管理經(jīng)驗，對項目的風(fēng)險性有較高的認識，并且這種知識和技能在項目實施過程中能夠充分地協(xié)調(diào)運用。而只有高性能項目團隊才能實現(xiàn)這種充分協(xié)調(diào)，所以在項目組織風(fēng)險控制中，團隊建設(shè)顯得尤為重要。團隊在現(xiàn)有傳統(tǒng)組織結(jié)構(gòu)中的引進，改變了組織過程實施的方式。即組織過程變成了企業(yè)的主要組成部分而不是職能部門，項目經(jīng)理變成了“過程所有者”。為了從事項目的人員能夠生產(chǎn)出高質(zhì)量的產(chǎn)品或服務(wù)，團隊應(yīng)圍繞著用于獲得過程流的焦點進行建設(shè)。如果項目人員和工作要求不相匹配，有沖突，士氣低，將會影響項目團隊性能的發(fā)揮，更會使整個項目的順利實施受阻，造成巨大的經(jīng)濟損失。作為項目經(jīng)理，如果能營造一個讓參與者發(fā)揮自己才干的適當環(huán)境，會使項目成員的忠誠度高度提升，增強項目團隊性能的發(fā)揮。為建立一個高效率的項目團隊，我們需要了解其主要推動力和障礙。

推動力是同項目環(huán)境相聯(lián)系的正面因素，可以加強團隊的有效性，它們和團隊性能是正相關(guān)的。障礙是同項目環(huán)境相聯(lián)系的負面因素，它們被認為妨礙了團隊性能，在統(tǒng)計上同性能是負相關(guān)的。在置信度為95%或更高時，這些團隊特性和團隊性能之間存在高度相關(guān)性。通過推動力的把握和障礙的排除來創(chuàng)建高性能的項目團隊，是組織風(fēng)險控制的關(guān)鍵內(nèi)容，是項目成功非常必要的條件。

二、項目評價———決策風(fēng)險控制的首要工作

我國許多風(fēng)險投資出現(xiàn)嚴重虧損，很大程度上在于投資項目本身先天不足，是投資決策失誤造成的。決策風(fēng)險是指風(fēng)險項目因決策失誤而帶來的風(fēng)險。由于風(fēng)險項目具有投資大、科技含量高、產(chǎn)品更新快的特點，使得對于項目的決策尤為重要，決策一旦失誤將會直接導(dǎo)致項目的失敗。

對風(fēng)險投資項目進行價值評估是投資決策的關(guān)鍵環(huán)節(jié)，如果在進行價值評估過程中，僅靠風(fēng)險投資家、市場的經(jīng)驗和直覺進行決策，會使評估結(jié)果存在一定的片面性。因為風(fēng)險投資項目所包含的不確定性和風(fēng)險遠遠大于傳統(tǒng)的投資項目，所以如何從模擬風(fēng)險的角度以及能夠反映這種風(fēng)險的價值范圍方面預(yù)測價值，是進行風(fēng)險投資項目決策的關(guān)鍵。全面的價值評估工作主要取決于對企業(yè)及其所在行業(yè)普遍的經(jīng)濟環(huán)境的了解，選擇正確的價值評估方法，擁有較多的財務(wù)、統(tǒng)計數(shù)據(jù)，采用科學(xué)的態(tài)度去認真分析和預(yù)測，才能得到真實可靠的結(jié)論。因為風(fēng)險投資項目歷史財務(wù)數(shù)據(jù)相對較少，或者沒有可比項目數(shù)據(jù)，評估時應(yīng)采用類似項目和自身的歷史數(shù)據(jù)相互替代的方法來進行。在取用同類項目數(shù)據(jù)時，還要考慮項目之間的相似程度，以及信息的豐富程度、穩(wěn)定程度。選取了合適的財務(wù)數(shù)據(jù)后，接下來的工作就是預(yù)測項目預(yù)期現(xiàn)金流量及選定項目的必要收益率或資本成本（折現(xiàn)率）。為了計算由該項目引起的不同時點的現(xiàn)金流量，需要采用折現(xiàn)現(xiàn)金流量法，將不同時點的現(xiàn)金流量調(diào)整到統(tǒng)一時點進行比較。估測項目預(yù)期現(xiàn)金流量具體工作包括：分析企業(yè)財務(wù)狀況，計算扣除調(diào)整項目后的營業(yè)凈利潤與投資成本，將企業(yè)經(jīng)過審計的現(xiàn)金流量表進行分別細化分析；了解企業(yè)的戰(zhàn)略地位及產(chǎn)品的市場占有率；制定績效前景；預(yù)測個別詳列科目；檢驗總體預(yù)測的合理性和真實性；結(jié)合企業(yè)經(jīng)營的歷史、現(xiàn)狀和未來，分析預(yù)測得出和風(fēng)險相適應(yīng)的企業(yè)預(yù)計現(xiàn)金流量表，以此為基礎(chǔ)計算出的項目的凈現(xiàn)值。估測并調(diào)整項目必要收益率工作包括：權(quán)益資本成本估算；債務(wù)資本成本估算；確定目標市場價值權(quán)數(shù)；估計不同的企業(yè)的報酬率隨整個市場平均報酬率變動的情況；估計根據(jù)機會成本要求的最低資金利潤率；將與特定投資項目有關(guān)的風(fēng)險報酬加入到企業(yè)要求達到的報酬率當中，形成按風(fēng)險調(diào)整的貼現(xiàn)率，從而合理選定折現(xiàn)率。

企業(yè)在識別與估量投資風(fēng)險后，對選定的投資方案，還要針對其可能面臨的風(fēng)險，運用杠桿原理，協(xié)調(diào)經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險。由于營業(yè)風(fēng)險是一個項目資本成本的主要決定因素，而且由于技術(shù)、效率及其生產(chǎn)上的因素，企業(yè)通常無法控制項目的營業(yè)杠桿，這就需要我們利用總杠桿、經(jīng)營杠桿和財務(wù)杠桿三者之間的相互關(guān)系，采用杠桿程度有限的組合，來控制企業(yè)的總風(fēng)險。

三、借助信息技術(shù)———實施過程風(fēng)險控制

項目是一個連續(xù)的過程，風(fēng)險項目往往起源于一種想法，并采取一種概念化的形式，要求有足夠的物質(zhì)要素，使組織中關(guān)鍵的決策制定者選擇該項目。在整個項目運作過程中，不同的階段會遇到各種不同的問題，并以一種連續(xù)的生命周期的模式，強調(diào)了進行風(fēng)險項目過程管理的必要性。

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風(fēng)險投資是指由專業(yè)機構(gòu)提供的并投資于新興、有巨大增長潛力的企業(yè)，且參與其管理的權(quán)益資本。包含了兩個“循環(huán)”：一是風(fēng)險資本家吸納風(fēng)險資本并償付投資回報；二是風(fēng)險資本家為風(fēng)險企業(yè)注入風(fēng)險資本并參與運作與管理，最后從風(fēng)險企業(yè)獲得收益。風(fēng)險投資機構(gòu)的組織形式可以分為個人風(fēng)險投資公司和機構(gòu)風(fēng)險投資公司。個人風(fēng)險投資中比較典型的是天使型風(fēng)險投資。機構(gòu)風(fēng)險投資按其契約形式又可以分為公司制、有限合伙制和附屬公司型等幾種類型。其中，天使型風(fēng)險投資是指由天使投資風(fēng)險投資機構(gòu)治理機制分析：有限合伙制者自身進行風(fēng)險投資運作，附屬型風(fēng)險投資公司主要是由金融機構(gòu)或大型企業(yè)集團出資設(shè)立的非獨立的風(fēng)險投資公司，美國的小企業(yè)投資公司(SBIC)等準政府型風(fēng)險投資機構(gòu)屬于其他風(fēng)險投資公司范疇，而有限合伙風(fēng)險投資基金則是最重要的一種。在美國，1980年有限合伙制投資參與的風(fēng)險投資額占投資總額的42．5％，到1995年達到81．2％，有限合伙制明顯構(gòu)成了風(fēng)險投資基金的主要組織形式。有限合伙制基金由普通合伙人和有限合伙人組成。其中，普通合伙人也稱為風(fēng)險投資家，他們作為基金的發(fā)起人和組織者，擔(dān)負著基金籌集、管理的工作，并以其個人的全部財產(chǎn)對企業(yè)承擔(dān)無限責(zé)任，一般只出資1％左右，每年收取基金額2％一3％的管理費和15％--25％的利潤提成；而有限合伙人則是基金的投資者，他們作為基金的委托人，不參與基金的日常管理和投資決策，并以其出資額為限，對企業(yè)承擔(dān)有限責(zé)任，一般出資99％左右，每年可以收取80％左右的利潤提成。

2風(fēng)險投資中的問題

在現(xiàn)代制度經(jīng)濟學(xué)中，將組織內(nèi)部的各種利益沖突抽象為兩類主體之間的矛盾，一類是委托人，另一類是人。委托人以自己的資產(chǎn)作為對象，委托人進行操作運營，以期獲得資本收益并承擔(dān)風(fēng)險；而人接受委托人委托進行運作，收取一定費用并負責(zé)日常的經(jīng)營，他的行為將決定著資本最后的收益。與資本市場的傳統(tǒng)投資機制相比，風(fēng)險投資機制是一種制度創(chuàng)新，它在其投資授權(quán)鏈條中額外增加了一個中介環(huán)節(jié)——風(fēng)險投資公司，從而形成了雙層委托關(guān)系：第一，投資者與風(fēng)險投資公司(實際上是風(fēng)險投資家)之間的委托一關(guān)系，即一般投資者將資金交由風(fēng)險投資家進行組合投資；第二，風(fēng)險投資公司與風(fēng)險企業(yè)之間的委托一關(guān)系。由于風(fēng)險投資流程中存在著兩級契約安排，產(chǎn)生了兩個層次的委托關(guān)系，延長了鏈條，增加了中的信息不對稱。

2．1投資者對風(fēng)險投資家的委托

普通合伙人執(zhí)行合伙事務(wù)，對外代表合伙組織，負責(zé)風(fēng)險資本具體運作，并對合伙企業(yè)債務(wù)負無限責(zé)任；有限合伙人出資并以其出資額對公司經(jīng)營承擔(dān)有限責(zé)任，不執(zhí)行合伙事務(wù)，不對外代表合伙組織。有限合伙制企業(yè)的治理優(yōu)勢集中于：一是完善的激勵機制，主要體現(xiàn)在薪酬機制和聲譽機制上；二是有效的約束機制，主要包括限存續(xù)期、承諾資金制等。在有限合伙制中，普通合伙人的出資額一般占整個風(fēng)險投資基金份額的1％左右，其收入來源由管理費和利潤提成(或附帶權(quán)益)構(gòu)成，管理費由普通合伙人與有限合伙人根據(jù)協(xié)議約定，為所管理基金額的一定百分比(通常為1％～3％)，附帶權(quán)益為凈收入的20％左右。對一般合伙人來說，分享基金增長的收益是一個重大的激勵，能激發(fā)其努力工作。有限合伙人是基金的主要出資者，其出資額往往占基金份額的99％。在有限合伙制中，由于對信息披露要求不高，而且法律監(jiān)管方面比較弱，因此對普通合伙人的自主性要求較高。由于有限合伙人與普通合伙人之間只是以契約形式來實施激勵和約束，契約雖然有法律效力，但比法律監(jiān)管的力度要弱得多，因而在這層委托一關(guān)系中，如果人的行動不能或難以為委托人觀測，那么這種“隱藏行動”就可能產(chǎn)生道德風(fēng)險。另一方面，投資者事前并不了解風(fēng)險投資家的技能水平，因此其面臨一個逆向選擇問題，投資者必須在有限合伙協(xié)議中規(guī)定各種控制條款，如風(fēng)險投資基金的存續(xù)期、注資期及分配條款等。

2．2風(fēng)險投資家對風(fēng)險企業(yè)的委托

當風(fēng)險投資家把資金投入到風(fēng)險企業(yè)，風(fēng)險投資家就成為風(fēng)險資金的委托人，風(fēng)險企業(yè)家成了人。根據(jù)委托理論，外部人在投資一個企業(yè)時通常會產(chǎn)生兩個問題，即分類問題和激勵問題。分類問題會發(fā)生在搜尋風(fēng)險企業(yè)的時候，由于風(fēng)險企業(yè)家比風(fēng)險投資家更了解企業(yè)，他們往往會夸大企業(yè)的優(yōu)勢而掩蓋潛在的問題，影響了投資家的抉擇。激勵問題則產(chǎn)生于企業(yè)的經(jīng)營過程，風(fēng)險企業(yè)家在吸收融資獲得了企業(yè)發(fā)展所需資金的同時，也失去了對企業(yè)的完整控制權(quán)，喪失了對企業(yè)的全部剩余索取權(quán)。這樣，風(fēng)險企業(yè)家有很多機會以風(fēng)險投資家的受損為代價讓自己獲益。在風(fēng)險投資中，由于風(fēng)險企業(yè)本身具有的不確定性，使得外部投資者面臨的分類和激勵問題更為嚴重。風(fēng)險投資公司對風(fēng)險企業(yè)的有效控制就取決于風(fēng)險投資家如何有效運用專業(yè)知識與經(jīng)驗，努力降低信息的不對稱程度，解決風(fēng)險投資中的分類問題和激勵問題，諸如深入地進行投資前的調(diào)研和加強投資后的管理、監(jiān)督工作，對項目的篩選評估，投資契約的設(shè)計以及經(jīng)營層的管理監(jiān)控等。與風(fēng)險企業(yè)簽署一系列協(xié)議，形成有效的激勵和約束機制，保障資金的安全和高效益。3有限合伙制風(fēng)險投資機構(gòu)治理機制分析總體來說，普通合伙人和有限合伙人的矛盾主要體現(xiàn)在合伙制組織中的成本和收益結(jié)算等問題上。要解決上述的問題，只有在考慮成本和收益的情況下，從兩方面人手：一是加強對普通合伙人(人)的監(jiān)督機制，通過有限合伙人(委托人)的外部監(jiān)督壓力，最大限度地降低普通合伙人的道德風(fēng)險；另一思路就是使合約的設(shè)計更加地巧妙，將普通合伙人和有限合伙人的利益直接地聯(lián)系起來，整合二者的目標，從而達到激勵相容的目的。

3．1監(jiān)督機制

(1)規(guī)定創(chuàng)業(yè)資本基金的壽命。有限合伙人可以在合伙契約中明確地規(guī)定基金的存在壽命。這樣一來，風(fēng)險投資家就不能無限期地掌握一項基金，他必須不斷地籌集新的基金，而在一個具有一定競爭性的市場中，資金總是流向信譽更好的合伙公司。如果風(fēng)險投資家濫用他的職權(quán)，那他以后就不能再從這個市場籌集到任何資金了。這不能不說對風(fēng)險投資家是一個有效的制約。

(2)有限合伙人有權(quán)撤回對合伙企業(yè)的后續(xù)投資承諾。如果有限合伙人覺得風(fēng)險投資基金運營不善，那他就有權(quán)拒絕對同一風(fēng)險企業(yè)家管理的任何后續(xù)基金進行投入。這對于風(fēng)險投資家制約的效果同上一種形式一樣。

(3)規(guī)定在同一企業(yè)里投資的投資比例。為解決承擔(dān)過度風(fēng)險問題，合伙協(xié)議往往還規(guī)定了在同一企業(yè)里投資的資本量或投資的比例，或者限定有限合伙公司的兩個到三個最大投資項目的累積投資額度占基金籌資總額的一定百分比，以此來避免在高風(fēng)險企業(yè)進行無適當回報的過量投資。合約還特別規(guī)定禁止在公開交易市場和外國證券、衍生工具和別的資本市場上投資，也禁止風(fēng)險投資公司偏離其專注的行業(yè)。風(fēng)險投資的這種特殊的購股方式，使得基金組合投資中只要有l(wèi)0％—．2O％的公司真正實現(xiàn)預(yù)期收益就可以完全彌補其他公司投資失敗所帶來的損失，而且還可以獲得相當比例的整體投資收益回報。

(4)規(guī)定利潤的強制性分配條款。如前所述，許多合同還規(guī)定了有關(guān)利潤的強制性分配的條款，從而可以化解可能在處理投資贏利上出現(xiàn)的意見分歧。因為，如果允許風(fēng)險資本家用已實現(xiàn)的投資收益投入新的企業(yè)，那他們就增加了基金不能得到適量回報的投資風(fēng)險。強制性利潤分配還可以防止出現(xiàn)與基金宗旨不相干的活動，進而保護被人的利益。這一分配政策要求創(chuàng)業(yè)資本家必須按期進行收益的分配，且風(fēng)險資本家本人一般應(yīng)在返還了投資人的資本后才能分享投資運作的收益。這使得風(fēng)險資本家(主合伙人)在投資購股時無法以損害有限合伙人利益來滿足自己的私利。

(5)其他限制性條款。合伙契約還通過它的各種限制條款在事前就解決了風(fēng)險資本家和有限合伙人之間可能明顯會出現(xiàn)的利益沖突。例如禁止風(fēng)險資本家在投資中的個人交易行為，要求一定的工作時間投入比例，就某一單項投資的最高投資限額和管理費用作出規(guī)定等。而對于臨時性出現(xiàn)的交易費用和各種合同利益沖突的問題，則可以由咨詢委員會出面協(xié)商和解決。

3．2激勵機制

薪酬制度是有限合伙公司激勵機制的核心。在有限合伙公司中，創(chuàng)業(yè)投資家的薪酬是由兩部分組成的：管理費和剩余收益分配。

篇8

關(guān)鍵詞：過會率 創(chuàng)業(yè)板 風(fēng)險投資

一、研究背景

自2005年股份分制改革以來，并隨著《公司法》、《證券法》兩部姊妹法的修訂完成，我國資本市場得到了突飛猛進的發(fā)展。以此同時我國的風(fēng)險投資更是以令人瞠目的速度蓬勃發(fā)展。據(jù)“中國科技統(tǒng)計年鑒2012”統(tǒng)計數(shù)據(jù)，我國創(chuàng)業(yè)風(fēng)險投資機構(gòu)從2005年的319家激增到2011年的860家，其累計投資金額從2005年的326.1億元到2011年的2036.6億元。同期，與風(fēng)險投資機構(gòu)具有同性質(zhì)的私募也是一路高歌猛進，中國的私募行業(yè)從幾十家激增到約3000家，神州大地呈現(xiàn)出“全民PE”的盛況。2009年10月我國正式推出創(chuàng)業(yè)板市場，這為風(fēng)險資本投資者實現(xiàn)“本土投資，本土退出”提供了重要的平臺。創(chuàng)業(yè)板和中小板是我國資本市場兩個不同層面的市場，市場定位有較大的差別，服務(wù)的對象、發(fā)行上市條件、風(fēng)險收益不同。創(chuàng)業(yè)板服務(wù)的對象主要是處于成長期早期階段的成長型企業(yè)，而中小板的服務(wù)對象則是處于成長期后期階段的成長型企業(yè)。

企業(yè)的發(fā)展壯大是一個動態(tài)的過程，中小企業(yè)由于自身初始條件的限制，其技術(shù)創(chuàng)新往往不能得到社會化網(wǎng)絡(luò)資源的支持，風(fēng)險投資的介入能在很大程度上彌補這一缺陷。風(fēng)險投資者在培育被投資企業(yè)創(chuàng)新能力的過程中，利用其具有的專業(yè)知識、經(jīng)驗、聲譽、社會關(guān)系網(wǎng)絡(luò)等各種無形資本，從而使得企業(yè)得到社會化網(wǎng)絡(luò)資源的支持。同時在我國，企業(yè)上市的門檻比較高，比如對發(fā)行企業(yè)的主體資格、獨立性、規(guī)范運行、財務(wù)會計及募集資金的運用方面都有嚴苛的要求。本章前面分析了風(fēng)險投資者所帶來的諸多好處，其不僅僅為企業(yè)的發(fā)展壯大提供了資金，同時還有助于企業(yè)完善公司治理結(jié)構(gòu)、建立健全公司的現(xiàn)代企業(yè)法人制度，提升企業(yè)管理水平，拓寬業(yè)務(wù)、制定更有利的再融資策略、提升企業(yè)的知名度，從而使企業(yè)更快、更好的滿足上市的條件。

就我國的上市制度而言，從2001年3月起，股票發(fā)行制度由行政審批制改革為核準制。證監(jiān)會的首次公開發(fā)行股票（IPO）的審核流程依次為：受理、反饋會、見面會、問核、預(yù)先披露、初審會、發(fā)審會、封卷、會后事項審核、核準發(fā)行。[1]從整個流程看，發(fā)行審核委員會的審核決定將直接影響企業(yè)能否成功上市，這種制度無疑賦予了發(fā)審會各委員很大的權(quán)利，卻缺乏相應(yīng)的監(jiān)督制衡措施，從而為企業(yè)IPO留下尋租空間。風(fēng)險投資者是企業(yè)成功上市的最大獲益者之一，必會盡其所能幫助企業(yè)通過發(fā)審會的審核。并且風(fēng)險投資者具有豐富的社會資源，有一定的尋租優(yōu)勢?；谏鲜龇治?，風(fēng)險投資的支持對企業(yè)過會率有積極影響。

二、實證研究

（1）研究假設(shè)

風(fēng)險投資支持與企業(yè)的過會率呈正相關(guān)關(guān)系。根據(jù)我國《證券法》第 13 條的規(guī)定“公司公開發(fā)行新股，應(yīng)當符合下列條件：（一）具備健全且運行良好的組織機構(gòu)；（二）具有持續(xù)盈利能力，財務(wù)狀況良好；（三）最近三年財務(wù)會計文件無虛假記載，無其他重大違法行為；（四）經(jīng)國務(wù)院批準的國務(wù)院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他條件。”[2]根據(jù)證監(jiān)會網(wǎng)站所公布的信息，并經(jīng)本人整理統(tǒng)計，截止2012年9月31號，在創(chuàng)業(yè)板市場共有489家企業(yè)申請上市，其中86家企業(yè)申請上市失敗。如果剔除23家二次過會的企業(yè)后，有63家企業(yè)沒有通過證監(jiān)會審核，其中沒有通過審核的企業(yè)中31家有風(fēng)險投資支持，占比達到49.21%，風(fēng)險投資支持企業(yè)的過會率略微高于無風(fēng)險投資支持的企業(yè)。 風(fēng)險投資者作為一個專業(yè)的投資機構(gòu)，能夠為企業(yè)提供一系列的增值服務(wù)，從而有助于企業(yè)更加規(guī)范地運作，提高企業(yè)的經(jīng)營業(yè)績，達到企業(yè)IPO的要求，因而一定程度上能夠促進企業(yè)平穩(wěn)上市。

（2） 研究設(shè)計

1、樣本選取。基于研究需要和數(shù)據(jù)的可獲得性，本文選取了從創(chuàng)業(yè)板創(chuàng)建以來至2012年9月31日所有申請過會的企業(yè)，共有489家企業(yè)。其中通過發(fā)審委員會審核的有403，未通過的有86家。而在未通過審核的86家中有23家屬于二次過會的企業(yè)，將這23家剔除，則有63家未過會的企業(yè)。以上企業(yè)有一家企業(yè)的數(shù)據(jù)缺失，因此樣本總體為488家企業(yè)，在這488家企業(yè)中有風(fēng)險投資支持的企業(yè)有256家，占比52.46%。在488家企業(yè)中，通過審核且已成功在創(chuàng)業(yè)板上市的有356家，356家中與風(fēng)險投資支持的有187家，占比52.53%。

2、變量定義。因變量：擬在創(chuàng)業(yè)板上市的企業(yè)是否通過發(fā)審委的審核（Pass），通過則取1，沒通過則取0。自變量：（1）企業(yè)有風(fēng)險投資（VC）支持。企業(yè)上市前有風(fēng)險投資持股5%以上或是風(fēng)險投資機構(gòu)或是私募股權(quán)派代表進入被投資企業(yè)的董事會，定義為該企業(yè)有有風(fēng)險投資支持，否則定義為無風(fēng)險投資支持。有風(fēng)險投資支持取1，無風(fēng)險投資支持取0。

控制變量如表1所示。

表1 控制變量

3、模型建立與分析

■

變量進入模式上選用了Enter方法，將所有變量進入模型回歸。表2是對回歸模型的綜合性檢驗。Model的卡方值為16.94，P值小于0.1，說明整個模型在10%的水平上顯著。表3是模型匯總，是對模型的擬合程度的檢驗，用Cox &SndlR 方和Nagelkerke R 方兩個統(tǒng)計量代替了線性回歸模型中的R方統(tǒng)計量，它們的值分別為0.035、0.059。由于沒有一個標準來判斷模型擬合程度，因此還需要利用表4中的Hosmer 和 Lemeshow 檢驗。該檢驗的零假設(shè)為模型能夠很好地擬合數(shù)據(jù)，由于P值為0.485，所以無法拒絕原假設(shè)，這說明模型擬合程度很好。

表5是模型的初步回歸結(jié)果，模型中只有流動比率、關(guān)聯(lián)交易兩個變量的系數(shù)是顯著的。流動比率系數(shù)為負，在5%的水平下顯著。這可能是由于對于申請上市的公司而言，資本結(jié)構(gòu)并不構(gòu)成企業(yè)的軟肋，發(fā)審會委員更加看重的是企業(yè)的資金利用率，流動比率低說明企業(yè)的資金利用率較高，這更容易通過發(fā)審委的審核。關(guān)聯(lián)交易的回歸系數(shù)為-3.009，且在10%水平上顯著。這說明企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易對企業(yè)的過會率有很大的影響，發(fā)審委委員們對企業(yè)的關(guān)聯(lián)交易很敏感。關(guān)聯(lián)交易越高，企業(yè)通過關(guān)聯(lián)交易虛增收入或轉(zhuǎn)移不良資產(chǎn)的風(fēng)險越大，出現(xiàn)財務(wù)造假的可能性越大，因此過會率越低。風(fēng)險投資（廣義VC），這個變量的回歸系數(shù)非常小并且并不顯著，這說明風(fēng)險投資支持對企業(yè)的過會率沒有顯著的影響。這可能是由于我國的風(fēng)險投資者都還不夠成熟，更多的只是承擔(dān)了一個融資者的角色，而提供的增值服務(wù)十分有限。其他代表企業(yè)基本面的，企業(yè)的規(guī)模、成長性、盈利能力、研發(fā)能力指標的回歸系數(shù)均為正，與預(yù)期一致，但其不顯著。

表2 模型系數(shù)的綜合型檢驗

基于雙尾檢驗，“*”表示在10%水平上顯著，“**”表示在5%水平上顯著

三、研究結(jié)論與政策建議

1、研究結(jié)論。模型的Logistic回歸分析得出的結(jié)論為，有風(fēng)險投資支持的企業(yè)及聲譽良好的風(fēng)投并未受到發(fā)審委的青睞，其過會概率并沒有更大，證實了風(fēng)險投資者甚至聲譽良好的投資者并不能幫助企業(yè)平穩(wěn)上市。究其原因，有兩方面。一方面是我國的風(fēng)險投資者質(zhì)量不高，能夠提供的“增值服務(wù)”有限。[3]另一方面是由于資本市場上的逆向選擇問題，使得風(fēng)險投資者所投資的企業(yè)本身發(fā)展不如未引進風(fēng)險投資者的企業(yè)。

2、 政策建議。從投資機構(gòu)角度而言，我國大多數(shù)風(fēng)險投資機構(gòu)在選擇投資項目時并沒有很好的發(fā)揮“篩選功能”，由于資本市場存在著信息不對稱，風(fēng)險投資者很難比較準確的評估風(fēng)險企業(yè)的投資價值。[4]針對這一問題，提出以下兩方面建議：一是風(fēng)險投資機構(gòu)應(yīng)該更加專業(yè)化，通過在風(fēng)險投資機構(gòu)內(nèi)部分設(shè)不同的項目組，每個項目組重點關(guān)注某一投資領(lǐng)域，項目組的成員由對該領(lǐng)域有深刻了解的資深人士構(gòu)成，使得風(fēng)險投資機構(gòu)的投資決策更加科學(xué)，從而更好的去識別和評估重大的投資機會。二是在投資之前，風(fēng)險投資機構(gòu)應(yīng)該對所投資的風(fēng)險企業(yè)做更全面、更深入的盡職調(diào)查，以便能夠更準確地評估企業(yè)的投資價值。風(fēng)險投資者在做出投資決策后，并沒有很好的為風(fēng)險企業(yè)提供“增值服務(wù)”。針對這一情況，一方面需要風(fēng)險投資機構(gòu)不斷完善自身的規(guī)范化運作、改善自身的治理結(jié)構(gòu)；另一方面，需要投資者更加積極的投入企業(yè)的管理中，積極幫助企業(yè)成長。

從政府層面來講，加強對風(fēng)險投資機構(gòu)的監(jiān)管，健全對風(fēng)險投資機構(gòu)的聲譽評價體系。從上文的實證結(jié)果來看，總體來看，我國的風(fēng)險投資機構(gòu)沒有較好的發(fā)揮其“核證作用”，這很大程度上是由于我國風(fēng)險投資機構(gòu)整體良莠不齊，投資者識別其良莠的成本又太高，因此整個風(fēng)投行業(yè)得不到股票市場投資者的認可。解決這一問題，需要政府加強對風(fēng)險投資機構(gòu)的監(jiān)管，并盡快健全對風(fēng)險投資機構(gòu)的聲譽評價體系。政府部門對風(fēng)險投資機構(gòu)的監(jiān)管力度較弱，雖然發(fā)改委了《試點地區(qū)股權(quán)投資企業(yè)管理辦法》，但實際效果卻不佳。如在杭州市發(fā)改委報備的投資企業(yè)不足100家，實際上已經(jīng)超過1000家，而報備的企業(yè)也僅僅每年提供投資資料和概況，對其并沒有實施有效的監(jiān)管，只有出現(xiàn)類似非法集資的事件時才真正去監(jiān)管該投資企業(yè)。強對風(fēng)險投資企業(yè)的監(jiān)管才能促進該行業(yè)的健康發(fā)展，風(fēng)險投資者治理結(jié)構(gòu)越規(guī)范，越能得到投資者的認可。此外，政府相關(guān)部門應(yīng)該規(guī)范風(fēng)險投資機構(gòu)的準入和信息披露制度，盡快建立一套權(quán)威的風(fēng)險投資機構(gòu)聲譽等級評價體系，并定期對風(fēng)險投資機構(gòu)進行聲譽排名，以降低廣大外部投資者的信息搜尋成本，從而以便他們更多的進行長期價值投資。

參考文獻：

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篇9

我國企業(yè)要想在未來的市場中有立身之所，必須在技術(shù)創(chuàng)新上有所突破，同時結(jié)合實際，提高管理、經(jīng)營及其他能力，以增強企業(yè)的核心競爭力，利用環(huán)境變化帶來的市場機會創(chuàng)造新的競爭優(yōu)勢，使短期競爭優(yōu)勢演變?yōu)殚L期競爭優(yōu)勢。因此，無論從理論上，還是在現(xiàn)實中，技術(shù)創(chuàng)新都是構(gòu)成企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵因素，并且是持續(xù)競爭優(yōu)勢的源泉。企業(yè)核心競爭力與技術(shù)創(chuàng)新具有雙向的互動作用，技術(shù)創(chuàng)新是培育和提升企業(yè)核心競爭力的關(guān)鍵，企業(yè)核心競爭力反過來又有利于企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新，這就要求企業(yè)在其發(fā)展中，既要積極進行技術(shù)創(chuàng)新以提升核心競爭力，又要通過核心競爭力為技術(shù)創(chuàng)新提供有利的條件，實現(xiàn)“技術(shù)創(chuàng)新——技術(shù)優(yōu)勢——核心競爭力——新一輪技術(shù)創(chuàng)新”的螺旋式提升，促進企業(yè)良性、健康發(fā)展。企業(yè)通過技術(shù)創(chuàng)新改進產(chǎn)品的質(zhì)量，提高產(chǎn)品的市場占有率，使消費者對其產(chǎn)品產(chǎn)生“認同”，同時也比競爭對手給消費者提供了更多的價值。企業(yè)具備較強的核心競爭力，通過資本市場的運作，可以吸引較多的投資者關(guān)注，并且可以提高企業(yè)的聲譽以及品牌，無論是權(quán)益融資，或者是債務(wù)融資都將獲得一定的主動權(quán)。My-ers，Majluf提出的新優(yōu)序融資理論認為，企業(yè)偏好的融資順序應(yīng)為：先考慮內(nèi)源融資，后考慮外源融資；不得不進行外源融資時，則應(yīng)首先選擇債權(quán)融資，后考慮股權(quán)融資。新優(yōu)序融資理論鼓勵企業(yè)經(jīng)營者少用股票融資，盡量用自有資本和留存收益籌資，擴充其資本實力。而在市場中，企業(yè)若是具備超前的核心競爭力，融資方式的選擇似乎可以得到充分的擴展，只是需要時間去消化各種融資方式所帶來的資金與風(fēng)險。在當前信息經(jīng)濟時代，筆者認為單純從技術(shù)創(chuàng)新和企業(yè)核心競爭力是一種雙螺旋上升模式，其運作的動力機制在于兩者之間的正反饋作用，正反饋作用的因子在于企業(yè)融資能力，即融資能力便是技術(shù)創(chuàng)新與核心競爭力雙螺旋增強的連結(jié)基。通過良好的融資能力，企業(yè)的現(xiàn)金流量充分，更有利于技術(shù)創(chuàng)新的資金支持，而融資能力主要依靠債權(quán)人或者股東的支持。

二、基于企業(yè)生命周期的資本市場融資特征分析

金融體系由貨幣市場和資本市場組成。借貸市場主要是指銀行和擔(dān)保機構(gòu)的借貸、貼現(xiàn)、短期債券等業(yè)務(wù)。資本市場是融通長期資金的市場，資本市場是融通長期資金的市場，包括中長期銀行信貸市場和證券市場。中長期信貸市場是金融機構(gòu)與工商企業(yè)之間的貸款市場，證券市場是通過證券的發(fā)行與交易進行融資的市場，包括債券市場、股票市場、保險市場、融資租賃市場等。目前，我國的資本市場是多層次體系，由主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板、新三板、產(chǎn)權(quán)交易市場、股權(quán)交易市場等構(gòu)成。隨著我國資本市場的發(fā)展，多階段多元的融資方式以及配套的多樣化融資工具也逐步拓展開來，猶如市場上銷售的產(chǎn)品一樣，用于融資的金融產(chǎn)品也層出不窮。按融資渠道來分，我們可以將融資分為內(nèi)源融資與外援融資。按融資路徑來分，可將融資分為直接融資與間接融資。我們可以將融資按性質(zhì)分為股權(quán)融資和債務(wù)融資，兩種類型下具體所采用的融資工具與特點。然而，隨著資本市場的不斷發(fā)展，企業(yè)融資仍舊存在各式各樣的問題，大部分中小企業(yè)依然存在融資困難的境地。當然，原因是多方面的。自資本市場形成依賴，我國的融資市場還處于一個混沌的處境，尤其是證券市場開辦以來，我國上市公司普遍存在的股權(quán)融資偏好和過度融資等行為特征。要改善現(xiàn)狀，一方面需要政府與市場合力繼續(xù)加強金融體系的建設(shè)和完善融資制度；另一方面，需要企業(yè)自身根據(jù)發(fā)展制定合理的融資規(guī)劃與策略。大學(xué)科技園作為企業(yè)集群發(fā)展區(qū)域，園中的企業(yè)，尤其是創(chuàng)新型企業(yè)，是“官——產(chǎn)——學(xué)——研”的結(jié)合體，其發(fā)展可大體分為種子期、初創(chuàng)期、快速成長期、穩(wěn)定成長期、成熟期五個階段。融資能力一直處于一個非常關(guān)鍵的位置，作為技術(shù)創(chuàng)新的形成、轉(zhuǎn)化、應(yīng)用和推廣的支撐，是企業(yè)核心競爭力的連結(jié)基。大學(xué)科技園創(chuàng)新型企業(yè)在融資過程中是按照各個板塊的入市標準依次有序的選擇資本板塊，還是具備跳躍性的融資路徑，例如A-->B-->C，即企業(yè)在大學(xué)科技園區(qū)中成長后，直接步入創(chuàng)業(yè)板，進過創(chuàng)業(yè)板市場的融資，快速成長后跨入主板市場，抑或者企業(yè)經(jīng)過大學(xué)科技園的孵化和扶持，進入創(chuàng)業(yè)板后一直停留在創(chuàng)業(yè)板，即A-->B<---->B，企業(yè)隨著創(chuàng)業(yè)板發(fā)展而成長，例如美國的硅谷中的企業(yè)與納斯達克的融資平臺的發(fā)展模式。至于企業(yè)如何選擇融資路徑，學(xué)術(shù)界一直處于研究之中。實際上，可以利用比較的方法分析企業(yè)之間的融資過程，研究企業(yè)如何選擇融資路徑。本文對企業(yè)進行融資路徑研究，探討企業(yè)間的異同，從而反映出融資路徑的選擇。以大學(xué)科技園為依托的創(chuàng)新型企業(yè)更是符合雙螺旋結(jié)構(gòu)，該類企業(yè)往往以大學(xué)科技園區(qū)中的科研機構(gòu)或高校院所的研究成果作為技術(shù)創(chuàng)新的源頭，并以此為核心競爭力，抓住時機尋求風(fēng)險投資，以期在種子期和初創(chuàng)期獲得較為充足的資金并獲得風(fēng)險投資的經(jīng)營管理指導(dǎo)，使其迅速成長。劉健鈞總結(jié)出創(chuàng)業(yè)投資運作的全過程可分為五大環(huán)節(jié)，即基金募集與組織構(gòu)架的建立；項目篩選與盡職調(diào)查；投資安排與價值評估；項目監(jiān)控與增值服務(wù)；投資退出與收益分配。在每一環(huán)節(jié)，都需要結(jié)合創(chuàng)業(yè)活動的特點，來解決創(chuàng)業(yè)投資所特有的問題。陳昭概括出，風(fēng)險投資要經(jīng)歷如下過程：建立基金，尋找投資機會籌集資金以供投資產(chǎn)生交易流程，識別有高潛力的新公司篩選、評價交易評估、談判增加價值過程（戰(zhàn)略發(fā)展，有活力的董事會，聘請外部專家）吸引其他投資者策劃執(zhí)行退出戰(zhàn)略（IPO，解散，破產(chǎn)以清算，被兼并收購）。也就是說，風(fēng)險投資過程包括融資、投資、風(fēng)險管理和退出四個階段。在大學(xué)科技園這個特殊的“官—產(chǎn)—學(xué)—研”融合的外部環(huán)境下，風(fēng)險投資運行機制實質(zhì)上更加復(fù)雜。融合以上結(jié)論，做出大學(xué)科技園風(fēng)險投資運作流程圖。

三、結(jié)束語

篇10

【關(guān)鍵詞】風(fēng)險投資公司 財務(wù)風(fēng)險 管理措施

一、風(fēng)險投資公司的財務(wù)風(fēng)險管理

所謂風(fēng)險投資公司的財務(wù)風(fēng)險主要分為三個方面，第一是籌資風(fēng)險，二是投資風(fēng)險，三是撤資風(fēng)險。這三個方面構(gòu)成了財務(wù)的整體風(fēng)險，接下來筆者就具體談一談這三個方面的問題。

（一）籌資風(fēng)險

風(fēng)險投資公司的籌資風(fēng)險與所籌集資金的來源和結(jié)構(gòu)之間的密切相關(guān)，風(fēng)險投資公司需要投資很多的公司，投資的過程需要資金。但是當下我國的風(fēng)險投資公司的組成方式是國家出錢籌資建立，單一的籌資方式主要體現(xiàn)在國家政府資金，養(yǎng)老基金、保險資金以及銀行或者私人資本上面。因為籌資會產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流支出，而一旦公司沒有持續(xù)的盈利，在某一環(huán)節(jié)上失誤，就有可能出現(xiàn)因為投資公司喪失支付賠償?shù)哪芰?，從而引?dǎo)破產(chǎn)的危險。

（二）投資風(fēng)險

投資風(fēng)險主要是指風(fēng)險投資公司在投資的過程中，面對眾多的企業(yè)、公司，應(yīng)該選擇什么樣的公司進行投資的風(fēng)險。要知道投資的風(fēng)險是一旦失敗，就有可能傾家蕩產(chǎn)，公司破產(chǎn)，一無所有，相反如果瞅準時機也會賺的盆滿缽滿。因此我們說風(fēng)險投資公司具有投資風(fēng)險，怎么樣選擇合適的可以投資的公司，對風(fēng)險投資公司來說是一個重要的問題。另外因為相關(guān)專業(yè)投資人才的缺失以及國家政策的浮動，也都會帶動投資的風(fēng)險性，增大風(fēng)險發(fā)生的可能。

（三）退資風(fēng)險

這個風(fēng)險主要是在風(fēng)險投資公司準備撤走資金的時候，發(fā)現(xiàn)資金很難回收的情況，從而帶來風(fēng)險。在資本退出的過程中，如果出現(xiàn)資本難以退回的話，再想實現(xiàn)資本的最大化，就是難上加難的了，而且這也違背了風(fēng)險投資公司的賺取利潤的目的。當前我們國家的產(chǎn)權(quán)市場還沒有發(fā)展規(guī)范，產(chǎn)權(quán)的流動性不足。造成了許多風(fēng)險投資公司的資本難以撤離，從而導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險。

二、風(fēng)險投資公司財務(wù)管理的對策與方法

作為財務(wù)管理中的一個系統(tǒng)——風(fēng)險投資公司的風(fēng)險投資活動貫穿于公司的整個投資活動之中。從公司開始考察投資企業(yè)到公司投資資本的推出，這整個過程中都有財務(wù)管理的影子，從這我們也可以看出財務(wù)管理在風(fēng)險投資管理中的重要性。所以風(fēng)險投資公司在投資活動中，應(yīng)該發(fā)揮財務(wù)管理的作用。

（一）籌資風(fēng)險管理

當下我國的風(fēng)險投資公司基本上都是由政府籌資建立的國有公司，這些公司的資金來源主要依靠政府撥款，單一的資金籌集方式，小規(guī)模的運作。而作為民間資本的公司具有很大的潛力，但是這些資本進入風(fēng)險投資領(lǐng)域的還很少。所以要想規(guī)避籌資風(fēng)險，政府應(yīng)以適量的投資提升風(fēng)險投資公司的信譽，與此同時，還應(yīng)該建立一個相對和諧的投資運行環(huán)境，完善相關(guān)的風(fēng)險投資體制，加大資金走向的引導(dǎo)力度，將更多的個人資本，證券公司以及保險公司等資本進入到風(fēng)險投資領(lǐng)域內(nèi)去。政府還應(yīng)該采取系列的政策鼓勵與優(yōu)惠，加大對風(fēng)險投資公司的投資力度，拓寬籌集方式，豐富資金來源，從而更好地規(guī)避籌資風(fēng)險。

（二）投資風(fēng)險管理

規(guī)避投資風(fēng)險的管理，應(yīng)該從三個方面進行。

1.依靠創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資價值評價，正確地評估創(chuàng)業(yè)企業(yè)的投資價值評價是規(guī)避風(fēng)險投資的關(guān)鍵所在，能否正確地判斷也直接關(guān)系到投資后管理的難度，關(guān)系到將來項目能否達到投資預(yù)期的目標。所以在投資之前應(yīng)該科學(xué)地對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的價值評估，對企業(yè)未來的發(fā)展以及盈利能力出具財務(wù)評價意見，提高投資決策的效率和效益。

2.分階段地進行投資，盡可能地規(guī)避投資風(fēng)險。另外分階段地投資也是監(jiān)督創(chuàng)業(yè)企業(yè)的有效工具，促使其必須盈利，必須達到相應(yīng)的目標，只有這樣的話，風(fēng)險投資公司才能投入下一階段的資金。

3.風(fēng)險投資公司可以派駐財務(wù)總監(jiān)，參與企業(yè)的共同管理。風(fēng)險投資公司在與創(chuàng)業(yè)企業(yè)談判的過程中，就應(yīng)該保留部分的特殊權(quán)利。通過委派財務(wù)總監(jiān)的方式來加強對創(chuàng)業(yè)企業(yè)的監(jiān)督與管理，從而控制投資風(fēng)險。

（三）資本退出風(fēng)險的財務(wù)管理

風(fēng)險投資公司在投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)的過程中，是為了在資本撤離的時候套取更多的利潤，而不是為了長期地控制這些創(chuàng)業(yè)企業(yè)。從當下我國的風(fēng)險投資現(xiàn)狀來看，實現(xiàn)資本退出的方式基本上有IPO、兼并收購、產(chǎn)權(quán)交易等。要知道只有投資資本順利退出，風(fēng)險投資公司才能實現(xiàn)下一輪的投入，資本才能進一步升值，公司才能循環(huán)發(fā)展。因此這些風(fēng)險投資公司走向成功的關(guān)鍵環(huán)節(jié)是怎樣控制好資本退出過程中的財務(wù)風(fēng)險，制定完整的退出規(guī)劃，對當前的市場動態(tài)進行科學(xué)分析，減少因為信息的不對稱帶來的問題，掌握機會，抓住時機，一舉推出資本，確保資本退出時收益。

三、結(jié)論

總而言之，風(fēng)險投資公司財務(wù)風(fēng)險管理是一門學(xué)問，如何行之有效地規(guī)避風(fēng)險更是一門“藝術(shù)”。作為資本市場上的一個重要工具，怎么樣利用風(fēng)險投資是當下財務(wù)工作者應(yīng)該積極思考的問題，而且縱觀當下，風(fēng)險投資公司的財務(wù)風(fēng)險管理也已成為一個新的課題，為此我們還應(yīng)該積極總結(jié)實際工作經(jīng)驗，借鑒國內(nèi)外的理論知識與經(jīng)驗儲備，實現(xiàn)我國風(fēng)險投資行業(yè)的“質(zhì)”飛躍。

參考文獻

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