導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇企業(yè)貸款融資的方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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關(guān)鍵詞：知識(shí)產(chǎn)權(quán) 貸款 融資方式

知識(shí)產(chǎn)權(quán)是一種無(wú)形的資產(chǎn)，但它所帶來(lái)的利益卻是不可預(yù)知的，所以具有較高的風(fēng)險(xiǎn)。從這方面來(lái)看的話，它和銀行采取的有形物抵押是完全不同的。在中小型企業(yè)中，科技中小型企業(yè)就是采取對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的質(zhì)押從而進(jìn)行融資的，因?yàn)檫@種企業(yè)是一種以技術(shù)為主導(dǎo)的企業(yè)，而它的核心就在于人力資本、創(chuàng)新技術(shù)等各方面的強(qiáng)弱，由于先天的決定因素，使得這種企業(yè)都規(guī)模不會(huì)很大，這樣就使得可用于抵押貸款的東西就很少，在這種情況之下，他們一般都會(huì)對(duì)知識(shí)的產(chǎn)權(quán)進(jìn)行質(zhì)押，從而獲得資金。而在我國(guó)這種現(xiàn)象是比較普遍存在的，據(jù)統(tǒng)計(jì)，我國(guó)目前有80%左右的科技中小型企業(yè)處在不同程度資金短缺的問(wèn)題上。在這種逼不得已的情況之下，不少企業(yè)選擇了質(zhì)押知識(shí)產(chǎn)權(quán)，以緩解在資金上存在的問(wèn)題。這種方法能很有效的解決企業(yè)都燃眉之急，同時(shí)也可以促進(jìn)銀行的高速運(yùn)轉(zhuǎn)。但是，從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)說(shuō)的話，它的出現(xiàn)似乎還存在著一些問(wèn)題。以下是我們對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押的具體分析：

一、有關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款的政策

現(xiàn)代《民法通則》認(rèn)為：知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款是指以合法擁有的專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)經(jīng)過(guò)評(píng)估后向銀行申請(qǐng)貸款融資。目前，由于這種融資的方式越來(lái)越流行，國(guó)家也相應(yīng)的出臺(tái)了一些相關(guān)政策，以取保金融界的穩(wěn)定，同時(shí)還制定了有關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的戰(zhàn)略，積極的鼓勵(lì)了知識(shí)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的運(yùn)轉(zhuǎn)。比如國(guó)家出臺(tái)的《國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略綱要》，并在全國(guó)的各個(gè)地區(qū)確立知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資試點(diǎn)單位。

二、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款目前的狀況

在各方面的努力之下，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款已取得了一些不小的成績(jī)。據(jù)數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)，有關(guān)專利質(zhì)押的貸款，從2008年到現(xiàn)在，全國(guó)的專利質(zhì)押貸款是每年都在逐步的增長(zhǎng)，這一現(xiàn)象說(shuō)明了，自從國(guó)家對(duì)其采取一定的舉措之后，銀行對(duì)這一新興的產(chǎn)業(yè)鏈予以了重視，這是一種好的發(fā)展趨勢(shì)。而在商標(biāo)專用權(quán)質(zhì)押貸款方面，也是比較樂(lè)觀的，比如可口可樂(lè)、麥當(dāng)勞等都是知名品牌，經(jīng)過(guò)商標(biāo)質(zhì)押后卻得到了飛速的發(fā)展，現(xiàn)在的可口可樂(lè)或麥當(dāng)勞或者其它，都受到大多數(shù)人的熱愛(ài)，并且和人民的生活密切的聯(lián)系在了一起。還有一方面就是著作權(quán)的質(zhì)押，這種質(zhì)押方式應(yīng)用對(duì)比較少，但是2008年一家影視有限公司就憑借著作權(quán)從銀行那里貸款了150萬(wàn)元。這樣就為以后要進(jìn)行這種貸款的人多提供了一種選擇。

三、知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押存在的問(wèn)題

雖然這種知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款在經(jīng)濟(jì)上帶來(lái)了直觀的效益，但是仍然存在著一些問(wèn)題，就像一把雙刃劍，有好的一面，也有壞的一面。我們不能過(guò)分的沉溺在它所帶來(lái)的好處之中，而盲目的進(jìn)行質(zhì)押貸款，這樣會(huì)帶來(lái)嚴(yán)重負(fù)面的影響。所以我們一定要正確的對(duì)待這一類的問(wèn)題。比如在質(zhì)押過(guò)程中，銀行對(duì)中小型企業(yè)的信譽(yù)不是十分的了解，主要是由于企業(yè)財(cái)務(wù)的透明度不夠高，還有某些客觀因素存在，再加上金融危機(jī)的影響，銀行對(duì)資金也受到了波及，使得銀行在對(duì)要進(jìn)行質(zhì)押貸款的企業(yè)進(jìn)行審核時(shí)采取了更加慎重的態(tài)度，以免承擔(dān)較大的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)在對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，不好做出準(zhǔn)確的價(jià)值判斷，面對(duì)這樣的問(wèn)題，就要在質(zhì)押之前做好充分的準(zhǔn)備，首先要收集各方面的資料和證據(jù)，能夠有力的證實(shí)其價(jià)值，并且要有擔(dān)保人，然后再在法律的范圍內(nèi)進(jìn)行質(zhì)押，盡量減小雙方的損失，因?yàn)槿绻u(píng)估低了，企業(yè)就會(huì)有一定的損失，評(píng)估高了的話，銀行就會(huì)承擔(dān)比較大的風(fēng)險(xiǎn)了。所以為了雙方的利益，認(rèn)真仔細(xì)的對(duì)其進(jìn)行評(píng)估，是一件很必要的事情。還有一個(gè)主要的問(wèn)題，這個(gè)問(wèn)題是有關(guān)知識(shí)產(chǎn)權(quán)不穩(wěn)定的屬性，它的存在使得目前只有少數(shù)的銀行提供這方面的貸款。在這種嚴(yán)峻的情況下，迫使中小型企業(yè)在實(shí)施這方面的貸款時(shí)，將會(huì)處在一種劣勢(shì)的環(huán)境下的。盡管情況如此，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的質(zhì)押還是會(huì)被很多中小型企業(yè)所應(yīng)用，因此不得不說(shuō)，這是一種有效并且能獲得資金的方式。

四、總結(jié)

對(duì)專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)所進(jìn)行的質(zhì)押貸款是一種解決中小型資金問(wèn)題的有效方法，是一種新型的融資方式 。積極的推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)的融資進(jìn)程，有利于金融機(jī)構(gòu)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)量的提高，從而滿足社會(huì)市場(chǎng)的需要，給經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供了強(qiáng)大的動(dòng)力，同時(shí)也讓知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值得到了充分體現(xiàn)和運(yùn)用。它的出現(xiàn)不僅解決了中小型企業(yè)在發(fā)展過(guò)程中對(duì)資金的緊缺問(wèn)題，同時(shí)帶動(dòng)了知識(shí)產(chǎn)權(quán)在市場(chǎng)中的運(yùn)轉(zhuǎn)，對(duì)提高各個(gè)中小型企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力有很大的幫助。

參考文獻(xiàn)：

[1]趙楷倜.創(chuàng)新信貸模式：知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款――激活科技型中小企業(yè)自主創(chuàng)新[J].中國(guó)科技投資，2007；7

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1我國(guó)制造業(yè)企業(yè)融資現(xiàn)狀

1.1制造業(yè)企業(yè)融資缺口大

自2007年以來(lái)，央行推行了一系列緊縮性的貨幣政策，使得制造業(yè)企業(yè)的信貸份額大量減少，2008年第一季度各大商業(yè)銀行貸款額超過(guò)2.2萬(wàn)億元，其中只有約3，000億元流向制造業(yè)企業(yè)，僅占全部商業(yè)貸款的15％，比上年同期減少300億元，在市場(chǎng)上流動(dòng)性總體水平減少情況下，制造業(yè)企業(yè)獲取融資的數(shù)額相應(yīng)減少、融資成本增加。與此同時(shí)，能源原材料價(jià)格上升導(dǎo)致企業(yè)成本加大、人民幣升值導(dǎo)致出口成本增加、新實(shí)施的《勞動(dòng)合同法》導(dǎo)致用工成本增加等，都加大了制造業(yè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)困難。相當(dāng)一部分制造業(yè)企業(yè)面臨資金鏈斷裂等困難，根據(jù)國(guó)家發(fā)改委制造業(yè)企業(yè)司的統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，僅2008年上半年就有6.7萬(wàn)家制造業(yè)企業(yè)倒閉。2008年下半年。金融危機(jī)在全球范圍內(nèi)擴(kuò)散，商業(yè)銀行為了防范風(fēng)險(xiǎn)，減少不良資產(chǎn)率，在貸款投向上會(huì)更加向大型企業(yè)特別是大型國(guó)有企業(yè)、上市公司傾斜，從而進(jìn)一步擠掉制造業(yè)企業(yè)的貸款份額。為了緩解制造業(yè)企業(yè)融資難，2008年底央行對(duì)制造業(yè)企業(yè)的信貸規(guī)模全國(guó)性商業(yè)銀行調(diào)增5％，地方性商業(yè)銀行調(diào)增10％，一定程度上增加了制造業(yè)企業(yè)的資金供給，但仍難以填補(bǔ)制造業(yè)企業(yè)巨大的融資缺口。

1.2制造業(yè)企業(yè)融資成本高

一方面在2007年以來(lái)6次上調(diào)存貸款基準(zhǔn)率的作用下，金融機(jī)構(gòu)各期限人民幣貸款利率繼續(xù)上升，貸款利率提高將導(dǎo)致利息支出的增加、財(cái)務(wù)費(fèi)用增加，提高了制造業(yè)企業(yè)融資成本；另一方面在金融危機(jī)影響下，雖然央行建議各商業(yè)銀行增大對(duì)制造業(yè)企業(yè)的貸款額度。商業(yè)銀行基于風(fēng)險(xiǎn)控制的考慮更偏向于大型企業(yè)，這就意味著制造業(yè)企業(yè)難以從正式金融渠道獲取資金，許多制造業(yè)企業(yè)不得不從非正式金融市場(chǎng)尋找高成本資金。相關(guān)調(diào)查表明，在溫州民營(yíng)企業(yè)資金來(lái)源中，約30％—40％來(lái)自民間融資。目前，非正式市場(chǎng)利率至少在10％以上，在一些經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平不高的地區(qū)，借貸市場(chǎng)的利率已達(dá)20％—30％，甚至更高。制造業(yè)企業(yè)融資成本壓力很大。

1.3制造業(yè)企業(yè)融資渠道驟減

制造業(yè)企業(yè)的融資渠道一般分為直接融資和間接融資兩種方式。首先，資本市場(chǎng)是企業(yè)融資的直接渠道，企業(yè)通過(guò)資本市場(chǎng)發(fā)行債券進(jìn)行債權(quán)融資和發(fā)行股票進(jìn)行股權(quán)融資。一部分成長(zhǎng)性的高科技制造業(yè)企業(yè)在深圳證券交易所的制造業(yè)企業(yè)板塊上市，進(jìn)入資本市場(chǎng)直接融資。一部分制造業(yè)企業(yè)(主要為大企業(yè)提供配套服務(wù)和零部件的制造業(yè)企業(yè))依附或者掛靠大企業(yè)，成為大企業(yè)的子公司或者控股公司，利用大企業(yè)的力量進(jìn)入資本證券市場(chǎng)獲得資金。但一般的制造業(yè)企業(yè)由于規(guī)模太小、發(fā)行股票和債券的上市成本太大等原因不能直接進(jìn)入資本證券市場(chǎng)融資。2008年在國(guó)際金融危機(jī)和我國(guó)經(jīng)濟(jì)面臨下行風(fēng)險(xiǎn)影響下，我國(guó)股市大幅下挫。許多企業(yè)的IPO計(jì)劃因被證監(jiān)會(huì)否決或自行撤除等原因中途夭折，部分上市公司的再融資計(jì)劃也擱置。不僅是制造業(yè)企業(yè)，包括大型國(guó)有企業(yè)都難以從資本市場(chǎng)融資。其次，制造業(yè)企業(yè)的間接融資主要來(lái)源是銀行貸款，主要有三種方式：一是銀行抵押貸款，直接貸給企業(yè)；二是對(duì)個(gè)人的抵押貸款和消費(fèi)信用貸款，貸給企業(yè)股東個(gè)人；三是有擔(dān)保的信用貸款。在金融危機(jī)影響下，制造業(yè)企業(yè)急需大量資金用于發(fā)展，然而其本身資產(chǎn)較小，缺乏足夠的擔(dān)保物，且穩(wěn)定性和抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)增加。商業(yè)銀行受資金供給能力和風(fēng)險(xiǎn)控制的約束，就存在著。惜貸”現(xiàn)象，難以滿足制造業(yè)企業(yè)擴(kuò)大的融資需求

2不同行業(yè)類型制造業(yè)企業(yè)融資方式選擇

2008年制造業(yè)企業(yè)融資難的問(wèn)題已經(jīng)嚴(yán)重影響制造業(yè)企業(yè)的生存狀態(tài)，央行、財(cái)政部、各級(jí)地方政府紛紛出臺(tái)了一系列制度、政策解決制造業(yè)企業(yè)的融資難。2008年財(cái)政部、工業(yè)和信息化部對(duì)《制造業(yè)企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金管理辦法》進(jìn)行了修改，由中央財(cái)政預(yù)算安排專項(xiàng)資金用于支持制造業(yè)企業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)、專業(yè)化發(fā)展等制造業(yè)企業(yè)發(fā)展環(huán)境建設(shè)。地方政府、金融部門(mén)也紛紛出招解決制造業(yè)企業(yè)融資難問(wèn)題。2008年8月北京推出制造業(yè)企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金；2008年7月浙江省政府正式啟動(dòng)了小額貸款公司試點(diǎn)。這些政策無(wú)疑為制造業(yè)企業(yè)選擇切實(shí)可行的融資方式渡過(guò)金融危機(jī)提供了幫助。以下根據(jù)制造業(yè)企業(yè)的行業(yè)類型，結(jié)合各種政策，提出一些制造業(yè)企業(yè)關(guān)于融資方式選擇的建議。

2.1制造業(yè)型企業(yè)

制造業(yè)企業(yè)，資金需求滿足機(jī)器設(shè)備、廠房等固定資產(chǎn)消耗、存貨的積壓以及日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)流動(dòng)資金，對(duì)資金需求量大，且資金周轉(zhuǎn)較慢。其融資方式主要有實(shí)物資產(chǎn)的抵押貸款、擔(dān)保貸款、民間借貸等。金融危機(jī)以來(lái)，我國(guó)企業(yè)出口驟減。制造業(yè)企業(yè)，特別是加工貿(mào)易型制造業(yè)企業(yè)，面臨將目光從出口轉(zhuǎn)到內(nèi)需上。大力開(kāi)拓國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新、產(chǎn)品升級(jí)的壓力。制造業(yè)企業(yè)對(duì)資金的需求增大。

(1)金融租賃。金融租賃是一種集信貸、貿(mào)易、租賃于一體，以租賃物件的所有權(quán)與使用權(quán)相分離為特征的融資，方式。具體來(lái)講，融資租賃有四種形式：一是直接租賃，出租方應(yīng)承租方的要求，出資購(gòu)買(mǎi)設(shè)備-直接租給承租方使用。它是融資租賃中最常用的一種方式；二是杠桿租賃，出租方自籌相當(dāng)于租賃設(shè)備價(jià)款20％—40％的資金，其余60％—80％資金由出租方將待購(gòu)設(shè)備作貸款抵押，以轉(zhuǎn)讓收取租金的權(quán)力作為附加擔(dān)保，從銀行或其他金融機(jī)構(gòu)取得貸款。這種方式主要用于價(jià)格高的大型設(shè)備的長(zhǎng)期融資租賃業(yè)務(wù)；三是轉(zhuǎn)租賃，出租方根據(jù)承租方的需要，先從其他租賃公司租人設(shè)備，然后再轉(zhuǎn)租給承租方使用。這種方式一般用于從國(guó)外引進(jìn)設(shè)備；四是回租租賃，企業(yè)將自制或外購(gòu)設(shè)備出售給出租方，然后再租回使用。通過(guò)金融租賃，企業(yè)可用少量資金取得所需的先進(jìn)技術(shù)設(shè)備，可以邊生產(chǎn)、邊還租金，對(duì)于資金缺乏的企業(yè)來(lái)說(shuō)，金融租賃不失為加速投資、擴(kuò)大生產(chǎn)的好辦法；就某些產(chǎn)品積壓的企業(yè)來(lái)說(shuō)，金融租賃不失為促進(jìn)銷售、拓展市場(chǎng)的好手段。分期償付的還款方式，也有助于承租企業(yè)避免資金波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

(z)制造業(yè)企業(yè)聯(lián)合融資。面對(duì)危機(jī)。制造業(yè)企業(yè)為了保存生存空間，可采取聯(lián)合的方式進(jìn)行集群融資，共同渡過(guò)融資難關(guān)。有兩種可供選擇的聯(lián)合方式：一是同類行業(yè)聯(lián)合；二是同類行業(yè)的上下游企業(yè)聯(lián)合。制造業(yè)企業(yè)聯(lián)合融資也有兩種方式：一是制造業(yè)企業(yè)集合發(fā)債；二是制造業(yè)企業(yè)聯(lián)保貸款。通過(guò)統(tǒng)一組織、統(tǒng)一冠名、統(tǒng)一擔(dān)保、分別負(fù)債的方式。由數(shù)家制造業(yè)企業(yè)集合發(fā)行債券，可以擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模、增加抵抗風(fēng)險(xiǎn)的能力。這種方式適合同行業(yè)的制造企業(yè)聯(lián)合。2008年江蘇啟動(dòng)制造業(yè)企業(yè)集合債券發(fā)行試點(diǎn)工作，每批試點(diǎn)將組織省內(nèi)10家—20家制造業(yè)企業(yè)集合發(fā)債。聯(lián)保貸款，是由牽頭企業(yè)組織相同或相近區(qū)域、資產(chǎn)和規(guī)模相當(dāng)、彼此熟悉的企業(yè)組成聯(lián)保體，向商業(yè)銀行申請(qǐng)貸款。聯(lián)保體成員相互承擔(dān)連帶賠償責(zé)任。這種方式可以拉長(zhǎng)企業(yè)鏈條、擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，適合同類行業(yè)的上下游企業(yè)的聯(lián)合。

2.2服務(wù)業(yè)型制造業(yè)企業(yè)

服務(wù)業(yè)型制造業(yè)企業(yè)的資金需求主要滿足流動(dòng)資金的需要，包括促銷、存貨周轉(zhuǎn)等。相對(duì)于制造業(yè)型企業(yè)，服務(wù)業(yè)型制造業(yè)企業(yè)的貸款數(shù)額小、風(fēng)險(xiǎn)小，其融資方式主要是民間融資、個(gè)人抵押貸款、擔(dān)保貸款。民間融資是個(gè)人與個(gè)人之間、個(gè)人與企業(yè)之間的融資，具體包括借貸、集資和捐贈(zèng)等。它的形式多樣，如親戚朋友之間的私人借貸、民間招商、個(gè)人財(cái)產(chǎn)抵押借款、當(dāng)鋪、錢(qián)莊、個(gè)人捐款等。

當(dāng)前，服務(wù)業(yè)型制造業(yè)企業(yè)可以嘗試向小額貸款公司申請(qǐng)貸款，小額貸款公司于2008年7月，在浙江進(jìn)行試點(diǎn)。這是地方政府解決制造業(yè)企業(yè)融資難的一項(xiàng)創(chuàng)新。根據(jù)浙江省工商局《浙江省小額貸款公司試點(diǎn)登記管理暫行辦法》，小額貸款公司是指在浙江省境內(nèi)依法設(shè)立的不吸收公眾存款、經(jīng)營(yíng)小額貸款業(yè)務(wù)的內(nèi)資有限責(zé)任公司或內(nèi)資股份有限公司。小額貸款公司在一定意義上說(shuō)，是將民間融資活動(dòng)正式機(jī)構(gòu)化，它可以滿足服務(wù)業(yè)型制造業(yè)企業(yè)日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的資金需求，可以成為服務(wù)業(yè)型制造業(yè)企業(yè)的主要融資來(lái)源之一。

2.3高新技術(shù)型制造業(yè)企業(yè)

高新技術(shù)型制造業(yè)企業(yè)的資金主要用于新技術(shù)、新產(chǎn)品的研發(fā)以及新產(chǎn)品的推廣。首先，由于其所研究和開(kāi)發(fā)的技術(shù)、產(chǎn)品具有一定超前性，研究開(kāi)發(fā)能否成功受到多種不確定因素的影響，并且研究開(kāi)發(fā)所需資金較多。這類企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較大。其次，高新技術(shù)制造業(yè)企業(yè)是技術(shù)密集型企業(yè)，其資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的特點(diǎn)是無(wú)形資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例較大，缺少實(shí)物資產(chǎn)抵押，企業(yè)往往將商標(biāo)專用權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)中的財(cái)產(chǎn)權(quán)等無(wú)形資產(chǎn)作為貸款質(zhì)押物，申請(qǐng)無(wú)形資產(chǎn)擔(dān)保貸款。當(dāng)前形勢(shì)下，制造業(yè)企業(yè)通過(guò)這種方式取得的貸款數(shù)額較少，不能滿足企業(yè)發(fā)展的資金需求。再次，高新技術(shù)型企業(yè)的信用等級(jí)普遍偏低，很難從商業(yè)銀行取得長(zhǎng)期借款。吸引風(fēng)險(xiǎn)投資基金是高新技術(shù)型企業(yè)融資的主要方式之一。

篇3

隨著中小企業(yè)在我國(guó)國(guó)民中地位的不斷提高，中小企業(yè)的融資問(wèn)題也越來(lái)越受到社會(huì)各界的關(guān)注。特別是加入WTO后，國(guó)家頒布了一些關(guān)于扶持中小企業(yè)的法規(guī)政策，政府也在積極采取各種措施來(lái)解決中小企業(yè)融資問(wèn)題，但是中小企業(yè)融資問(wèn)題并沒(méi)有從根本上得到解決。

一、中小企業(yè)融資現(xiàn)狀及問(wèn)題所在

（一）融資渠道狹窄

由于中小企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)及成長(zhǎng)過(guò)程，具有不確定性風(fēng)險(xiǎn)。從直接融資方式來(lái)看，中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)直接融資的空間極為有限，利用發(fā)行股票和債券方式融資的可能性非常小。在我國(guó)，企業(yè)發(fā)行股票上市融資有著十分嚴(yán)格的限制條件，只有大型企業(yè)才可能滿足其需求。從間接融資方式來(lái)看，我國(guó)中小企業(yè)也過(guò)渡依賴銀行貸款，但是銀行對(duì)中小企業(yè)提供貸款又顧慮重重，不少中小企業(yè)融資成本高，除了明顯偏高的利息外，還有各種各樣的融資費(fèi)用，同時(shí)還要受到所有制歧視和規(guī)模歧視等。此外，由于銀行貸款手續(xù)繁雜，條件苛刻、審批時(shí)間長(zhǎng)，又存在大量不確定的額外費(fèi)用，這就很難滿足中小企業(yè)的融資需求。從銀行一般的操作規(guī)程來(lái)看，一些中小企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高，盈利能力較差，銀行為了規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，只愿意提供擔(dān)保貸款和抵押貸款，但是多數(shù)中小企業(yè)可用于抵押的資產(chǎn)很少，也不能提供充分有效的擔(dān)保人，所以也很難獲得貸款的支持。

（二）金融機(jī)構(gòu)的融資服務(wù)業(yè)務(wù)還不到位

中小企業(yè)與銀行的合作方式層次較低，除貸款要求外，中小企業(yè)在結(jié)算、咨詢、理財(cái)?shù)确矫娑加兄鴱?qiáng)烈的需求。中小企業(yè)在財(cái)務(wù)設(shè)計(jì)、融資及資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)中，由于存在融資能力差、交易成本高、信息不透明、技術(shù)創(chuàng)新能力低、抵御市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)能力弱、自有資本與信譽(yù)成本較低等特點(diǎn)，許多財(cái)務(wù)與融資問(wèn)題依靠自身的力量是無(wú)力解決的。因此，中小企業(yè)對(duì)融資服務(wù)的需求是全方位、多元化的。而從目前來(lái)看，金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的服務(wù)除了份額不高的貸款外，其他中間服務(wù)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

（三）缺乏完善的信用擔(dān)保機(jī)制

我國(guó)中小企業(yè)貸款難的背景十分復(fù)雜，不僅與社會(huì)整體信用環(huán)境有關(guān)，也與我國(guó)金融市場(chǎng)發(fā)育程度，商業(yè)銀行市場(chǎng)定位和貸款管理體制密切相關(guān)。金融機(jī)構(gòu)為防范金融風(fēng)險(xiǎn)，近年來(lái)大幅度地減少了信用貸款數(shù)量，絕大部分貸款都需要抵押或擔(dān)保，但目前我國(guó)尚缺乏完善的信用擔(dān)保機(jī)制，中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)實(shí)力弱，許多中小企業(yè)很難找到符合要求的擔(dān)保單位，從而也影響了銀行貸款及時(shí)進(jìn)入中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)之中。

二、解決我國(guó)中小企業(yè)融資難的基本思路

社會(huì)各界應(yīng)加強(qiáng)對(duì)我國(guó)中小企業(yè)的融資支持。加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)的融資支持是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要各方面的相互配合，任何單項(xiàng)政策和措施的出臺(tái)都不能從根本上改變中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀，應(yīng)從主、客觀等方面共同采取措施逐步改變制約中小企業(yè)融資的不利因素。只有這樣才能使中小企業(yè)得到長(zhǎng)足的。（一）政府應(yīng)加大對(duì)中小的支持力度

在市場(chǎng)條件下，利潤(rùn)最大化是企業(yè)追求的基本目標(biāo)，在遵循國(guó)家政策前提下，只要能夠?yàn)閲?guó)民經(jīng)濟(jì)的做出貢獻(xiàn)，兼顧社會(huì)和自身的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)，無(wú)論是大企業(yè)還是中小企業(yè)，都應(yīng)受到政府的保護(hù)。政府要多出臺(tái)有關(guān)加大支持中小企業(yè)發(fā)展的政策，建立中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)基金，重點(diǎn)扶持勞動(dòng)就業(yè)型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)活動(dòng)。引導(dǎo)中小企業(yè)參與公平競(jìng)爭(zhēng)，促使中小企業(yè)向規(guī)范化方向發(fā)展。

（二）機(jī)構(gòu)應(yīng)對(duì)中小企業(yè)放寬貸款政策

要采取多種措施促進(jìn)中小企業(yè)及時(shí)取得貸款。首先，銀行應(yīng)該消除對(duì)中小企業(yè)的歧視，尤其是對(duì)私營(yíng)中小企業(yè)的歧視，為中小企業(yè)提供一個(gè)良好的融資環(huán)境。其次，要拓寬融資渠道，尋找適宜中小企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的多層次、多渠道的融資方式。我國(guó)目前提供貸款的機(jī)構(gòu)仍然是以國(guó)有商業(yè)銀行為主，非公有制融資機(jī)構(gòu)并沒(méi)有隨著非國(guó)有企業(yè)的發(fā)展而發(fā)展，這樣對(duì)中小企業(yè)發(fā)展是十分不利的。為適應(yīng)中小企業(yè)對(duì)資金的需求，應(yīng)建立一系列不同層次的金融機(jī)構(gòu)，以滿足不同層次和類型的中小企業(yè)的需求。開(kāi)展金融產(chǎn)品創(chuàng)新，完善金融服務(wù)，切實(shí)發(fā)揮銀行內(nèi)設(shè)中小企業(yè)信貸部門(mén)的作用，改進(jìn)信貸考核和獎(jiǎng)懲管理方式，提高對(duì)中小企業(yè)的貸款比重。改進(jìn)對(duì)中小企業(yè)的資信評(píng)估制度，擴(kuò)大貸款的質(zhì)押范圍，增強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)貸款的靈活性。有關(guān)部門(mén)應(yīng)幫助符合條件的中小企業(yè)在境內(nèi)外上市，發(fā)行債券等，以拓寬中小企業(yè)的融資渠道。

在目前的市場(chǎng)機(jī)制下，銀行結(jié)合其中間業(yè)務(wù)的發(fā)展，推出方便實(shí)用的融資手段，也是一條可行的融資渠道。如搞一些票據(jù)融資、保險(xiǎn)融資和信托融資等。

票據(jù)融資。票據(jù)的簽發(fā)過(guò)程也就是中小企業(yè)一種信用工具的產(chǎn)生過(guò)程，票據(jù)通過(guò)流通轉(zhuǎn)讓，實(shí)現(xiàn)了票據(jù)的匯兌和信用功能，完成了中小企業(yè)管理的直接融資。

信托融資。國(guó)家出臺(tái)的《信托投資管理辦法》等，為中小企業(yè)融資提供了新的融資渠道。信托融資的融資成本和操作成本相對(duì)較低，適合規(guī)模小并且自身抵押資產(chǎn)少的中小企業(yè)融資。

保險(xiǎn)融資。保險(xiǎn)公司推出的中小企業(yè)貸款保險(xiǎn)，可以轉(zhuǎn)移銀行的部分風(fēng)險(xiǎn)，提高賠償比例，增強(qiáng)銀行向中小企業(yè)放貸的信心，也將對(duì)中小企業(yè)融資起到積極的促進(jìn)作用。

（三）建立多層次中小企業(yè)信用擔(dān)保體系

我國(guó)中小企業(yè)信用擔(dān)保體系可由國(guó)家、省、市三級(jí)機(jī)構(gòu)組成。中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)在創(chuàng)建的初期應(yīng)不以盈利為目的。中小企業(yè)融資難在很大程度上是由于信用風(fēng)險(xiǎn)較大，銀行不愿意對(duì)其提供貸款。如果政府能夠?qū)χ行∑髽I(yè)的貸款提供擔(dān)保，那么，中小企業(yè)這種融資困難就能得到較好的緩解。所以，政府有必要成立相應(yīng)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為中小企業(yè)的資金融通提供堅(jiān)強(qiáng)后盾。同時(shí)也要借鑒美國(guó)的信貸擔(dān)保模式，制定相關(guān)準(zhǔn)則和規(guī)范，建立我國(guó)中小企業(yè)的信用擔(dān)保體系。

（四）拓寬中小企業(yè)貸款途徑，選擇合適的小額貸款方法

小額貸款方法總體上可分為小組貸款和個(gè)體貸款。小組貸款通過(guò)小組向小組成員發(fā)放貸款，貸款由小組成員互保，成員的信用審查一般都由小組通過(guò)非正式的方式完成。個(gè)體貸款是由貸款人直接對(duì)借款人進(jìn)行信用評(píng)估，直接向借款人放款。其優(yōu)點(diǎn)是可針對(duì)借款人的需求，靈活調(diào)整貸款的金額、期限和還款方式。

篇4

[關(guān)鍵詞]債務(wù)融資；銀行貸款；企業(yè)債券；籌資成本

[中圖分類號(hào)]F830.9　[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]A　[文章編號(hào)]1008－2670(2007)06－0034－04

債務(wù)融資在企業(yè)外部融資中占有重要地位并且對(duì)企業(yè)治理機(jī)制產(chǎn)生重大影響。在企業(yè)自由資金或股權(quán)資本一定的條件下，企業(yè)應(yīng)當(dāng)如何依托外部的債務(wù)融資投資發(fā)展新項(xiàng)目，選擇哪種債務(wù)方式更加符合企業(yè)的目標(biāo)是一個(gè)值得研究的問(wèn)題。本文通過(guò)對(duì)市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)最具代表性的債務(wù)融資方式――銀行貸款和企業(yè)債券的分析，探討了影響企業(yè)債務(wù)融資方式選擇的影響因素及其相互關(guān)系。

一、經(jīng)濟(jì)環(huán)境及法律制度與債務(wù)融資方式選擇

(一)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段及其戰(zhàn)略的影響

經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段及其戰(zhàn)略對(duì)企業(yè)債務(wù)融資方式選擇的影響是顯而易見(jiàn)的。一般來(lái)講，與直接的債務(wù)融資相比，銀行貸款等間接融資更為方便、快捷，易于監(jiān)控。銀行融資有利于集中社會(huì)資金用于國(guó)民經(jīng)濟(jì)的關(guān)鍵部門(mén)，而且便于國(guó)家實(shí)施經(jīng)濟(jì)調(diào)控，有利于實(shí)現(xiàn)國(guó)家的經(jīng)濟(jì)發(fā)展目標(biāo)，所以實(shí)施趕超經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的國(guó)家大都愿意采取以銀行融資為主導(dǎo)的融資方式。日本的例子最為典型。日本戰(zhàn)后經(jīng)濟(jì)恢復(fù)和高速增長(zhǎng)時(shí)期制定了相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)超越和起飛計(jì)劃，其重點(diǎn)是優(yōu)先發(fā)展基礎(chǔ)設(shè)施、重工業(yè)及出口產(chǎn)業(yè)。這些產(chǎn)業(yè)往往資金投入大、回收期長(zhǎng)、收益相對(duì)較低，憑借資本市場(chǎng)的力量很難籌集到符合需要的建設(shè)資金。日本以銀行為主導(dǎo)的融資方式的建立和發(fā)展適應(yīng)了經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略的要求，為產(chǎn)業(yè)發(fā)展提供了有效的支持。為了更大限度地發(fā)揮銀行貸款的功效，使銀行系統(tǒng)融通更多的社會(huì)資金，日本政府實(shí)行了利率限制，以降低資金成本，同時(shí)對(duì)金融機(jī)構(gòu)實(shí)行嚴(yán)格分工，以確保足夠的資金來(lái)源。

(二)金融環(huán)境與制度的影響

這里的金融制度主要是指一國(guó)一定時(shí)期與融資模式相適應(yīng)的法規(guī)與政策等。由于政治、歷史和文化的影響，主要發(fā)達(dá)國(guó)家存在兩種融資模式：一種是市場(chǎng)主導(dǎo)型融資模式，主要流行于英國(guó)、美國(guó)、加拿大、澳大利亞等國(guó)家；另一種是以通過(guò)銀行等金融中介進(jìn)行間接融資為主的模式，又稱銀行主導(dǎo)型模式，這一模式以日本、德國(guó)為主，法國(guó)和西班牙等歐洲大陸國(guó)家也多屬這種模式。盡管這兩種模式的差異特征是各國(guó)不同政治、歷史、文化等多種因素綜合影響的結(jié)果，但最終表現(xiàn)仍體現(xiàn)在其金融法規(guī)制度與政策的確立與安排上。

(三)經(jīng)濟(jì)周期的影響

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在著明顯的運(yùn)行周期。典型的周期特征是經(jīng)濟(jì)不停地按照危機(jī)、蕭條、復(fù)蘇和繁榮四個(gè)階段進(jìn)行變動(dòng)。Write的研究表明，銀行等中介機(jī)構(gòu)的貸款一般是周期的，而企業(yè)債券的發(fā)行則呈現(xiàn)逆周期特征，也就是說(shuō)，在經(jīng)濟(jì)繁榮階段，銀行貸款增長(zhǎng)較快，在企業(yè)債務(wù)融資比例中有提高趨勢(shì)。而在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，銀行貸款比例下降，而企業(yè)債券比例有所上升。Miguel Cantillo對(duì)291家美國(guó)公司的債務(wù)融資方式進(jìn)行了實(shí)證研究，他們得出了與Writer相似的結(jié)論，即在經(jīng)濟(jì)繁榮期，資金需求旺盛，市場(chǎng)利率高，企業(yè)更愿意選擇銀行貸款，而在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，盡管銀行貸款利率下降，但企業(yè)更愿意選擇債券融資。他們認(rèn)為，出現(xiàn)這種現(xiàn)象的原因是：在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，盡管銀行貸款利率下降，但由于存款利率下降，以致投資者存款機(jī)會(huì)成本上升，另一方面，在經(jīng)濟(jì)蕭條時(shí)期，企業(yè)違約的可能性增大，銀行擔(dān)心企業(yè)出現(xiàn)償債風(fēng)險(xiǎn)而會(huì)對(duì)貸款人的資質(zhì)審查更加嚴(yán)格，對(duì)弱小公司貸款打擊更大。因此，在經(jīng)濟(jì)低迷時(shí)期，許多企業(yè)不得不選擇市場(chǎng)融資，而在經(jīng)濟(jì)高漲時(shí)期，銀行信貸積極性較強(qiáng)，企業(yè)愿意到銀行貸款融入資金。

(四)經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的影響

從發(fā)達(dá)國(guó)家基本融資方式變化趨勢(shì)來(lái)看，隨著國(guó)民收入水平的提高，各國(guó)融資方式的選擇更傾向于直接融資，如日本在20世紀(jì)70年代末開(kāi)始金融自由化后，其企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展速度較快；而許多發(fā)展中國(guó)家，以東南亞為例，在遭受亞洲金融危機(jī)后，也開(kāi)始重視公司債券市場(chǎng)的發(fā)展，但其發(fā)展的規(guī)模與速度并不如日本。這表明，企業(yè)債券市場(chǎng)的發(fā)展要求有一定的前提條件，而這些前提條件又與經(jīng)濟(jì)的發(fā)達(dá)程度緊密相關(guān)。一般來(lái)說(shuō)，經(jīng)濟(jì)越發(fā)達(dá)，國(guó)民財(cái)富積累和收入就越高，就越會(huì)產(chǎn)生對(duì)資產(chǎn)分散化、多元化的需求；同時(shí)也有發(fā)達(dá)的機(jī)構(gòu)投資者(如保險(xiǎn)、養(yǎng)老基金等)，更重要的是擁有大量的規(guī)模大、聲譽(yù)高、贏利能力強(qiáng)的企業(yè)，隨著收入水平的提高，企業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模在擴(kuò)大，這些都是企業(yè)債券市場(chǎng)發(fā)展的重要的基礎(chǔ)條件。所以，在發(fā)達(dá)國(guó)家更有條件發(fā)展企業(yè)債券市場(chǎng)。而在發(fā)展中國(guó)家，由于國(guó)民收入和財(cái)富積累相對(duì)較弱，對(duì)資產(chǎn)多元化需求較弱，相反，對(duì)流動(dòng)性和穩(wěn)定性需求較大，加上機(jī)構(gòu)投資者不發(fā)達(dá)，因此，債券市場(chǎng)發(fā)展受到一定的制約。從這個(gè)角度來(lái)講，經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平是通過(guò)影響金融市場(chǎng)的發(fā)育程度和條件來(lái)影響企業(yè)融資方式選擇的。所以，一般認(rèn)為，發(fā)達(dá)國(guó)家更適宜債券市場(chǎng)的發(fā)展，而發(fā)展中國(guó)家的企業(yè)更傾向于銀行貸款。

二、籌資成本與債務(wù)融資方式選擇

企業(yè)融資方式的選擇最根本的依據(jù)是籌資成本，即要求選擇相對(duì)成本較低的融資方式。因此，任何對(duì)企業(yè)籌資成本會(huì)產(chǎn)生影響的因素都會(huì)納入企業(yè)融資決策行為的權(quán)衡范疇，企業(yè)決策者在綜合比較及權(quán)衡各因素的基礎(chǔ)上做出最終的融資方式選擇。

(一)企業(yè)債務(wù)融資的籌資成本

所謂籌資成本是指企業(yè)采取債務(wù)融資方式而發(fā)生的資金利息成本和發(fā)行費(fèi)用。對(duì)企業(yè)而言，其籌資成本主要包括付給投資者的資金利息和發(fā)行有關(guān)的承銷費(fèi)用。印刷費(fèi)、公告費(fèi)、評(píng)審費(fèi)、資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)、法律咨詢費(fèi)、債券托管費(fèi)等費(fèi)用。利息費(fèi)用要在所得稅前列支，籌資費(fèi)用一般較高。

(二)籌資成本比較與企業(yè)債務(wù)融資方式選擇

對(duì)于債券的資本成本又可分為固定成本和變動(dòng)成本兩部分。固定成本如印刷費(fèi)、公告費(fèi)、法律咨詢費(fèi)、資產(chǎn)評(píng)估費(fèi)、評(píng)審費(fèi)等費(fèi)用，一般與發(fā)行額的大小無(wú)關(guān)，而承銷費(fèi)用則隨發(fā)行量而變化，其提取比例隨發(fā)行量變化而逐步趨小。Bhagat和Frost，Smith及Backwell和Kidwell的研究認(rèn)為發(fā)行成本中的固定費(fèi)用一般比銀行貸款大得多；籌資規(guī)模越大，債券的規(guī)模成本節(jié)約效應(yīng)越強(qiáng)，與銀行貸款成本比較起來(lái)，其規(guī)模成本優(yōu)勢(shì)更明顯，即企業(yè)債券發(fā)行有較大的規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。所以，籌資規(guī)模成為企業(yè)債券和銀行貸款融資成本比較的一個(gè)重要變量，自然也成為企業(yè)債務(wù)融資方式選擇的重要參考指標(biāo)。Careyetal等的研究表明，企業(yè)債券發(fā)行規(guī)模在l億美元以上，其規(guī)模效應(yīng)就能顯現(xiàn)出來(lái)，這表明小企業(yè)及發(fā)行規(guī)模

較小的企業(yè)在債券市場(chǎng)上籌資成本是較高的，其不得不選擇銀行貸款融資。此外，由于公司的規(guī)模大小與發(fā)行規(guī)模直接相關(guān)，故公司的規(guī)模大小對(duì)企業(yè)債務(wù)方式的選擇也會(huì)產(chǎn)生重要影響。

就企業(yè)債券融資方式的籌資成本與企業(yè)債務(wù)融資方式選擇的實(shí)證分析表明，籌資規(guī)模及企業(yè)規(guī)模的大小與其債務(wù)融資比重成正相關(guān)，與銀行貸款成負(fù)相關(guān)。企業(yè)債券籌資成本成為企業(yè)債務(wù)融資方式選擇的主要解釋變量，大企業(yè)和市場(chǎng)發(fā)行規(guī)模較大的企業(yè)基于規(guī)模經(jīng)濟(jì)的考慮其銀行貸款的比例較低，而小企業(yè)和發(fā)行規(guī)模較小的企業(yè)因?yàn)閭袌?chǎng)高昂的固定成本而不得不尋求銀行貸款。

三、信息不對(duì)稱與企業(yè)債務(wù)融資方式選擇

(一)信息生產(chǎn)、信息甄別與債務(wù)融資方式選擇

一方面是由資金需求者通過(guò)自己的行為選擇向資金提供者傳遞有關(guān)信息，即資金需求者的信息生產(chǎn)；另一方面是由資金提供者通過(guò)設(shè)計(jì)各種方案，觀察資金需求者對(duì)不同方案的選擇，判斷其擁有的信息，即信息甄別。

1.資金需求者的信息生產(chǎn)與債務(wù)融資方式選擇

資金需求者，也就是融資方式選擇的主體――企業(yè)。銀行貸款和企業(yè)債券的發(fā)行都要求企業(yè)提供或披露一定的信息，但前者要求的信息披露一般僅限于貸款銀行知曉，企業(yè)的專有信息一般不會(huì)外泄，而后者對(duì)企業(yè)信息披露要求的公開(kāi)性使得外部投資者乃至企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)者都能分享企業(yè)的信息，這顯然對(duì)于那些欲保護(hù)部分信息隱私和商業(yè)機(jī)密的企業(yè)來(lái)講不利。因此，企業(yè)對(duì)信息披露的意愿，或出于商業(yè)機(jī)密的原因，在融資方式?jīng)Q策上會(huì)有所不同。

2.資金提供者的信息甄別與債務(wù)融資方式選擇

資金提供者，主要包括提供貸款的銀行等金融中介機(jī)構(gòu)和通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券融資的金融市場(chǎng)上的投資者。中介和市場(chǎng)兩種融資方式在信息生產(chǎn)中的優(yōu)勢(shì)與差異將在很大程度上影響企業(yè)的融資成本進(jìn)而影響企業(yè)融資方式的選擇。拉馬克里什蘭和塔克，博伊德和普雷斯科特及哈德羅克與詹姆斯的研究認(rèn)為，作為資金提供者，金融機(jī)構(gòu)比市場(chǎng)上的普通投資者更具信息優(yōu)勢(shì)，當(dāng)市場(chǎng)上眾多投資者僅僅擁有企業(yè)價(jià)值的一般信息時(shí)，金融機(jī)構(gòu)則往往能擁有更多的非公開(kāi)信息，從而比一般投資者更了解企業(yè)的發(fā)展前景；同樣，巴塔卡亞等也認(rèn)為金融機(jī)構(gòu)比那些分散而眾多的市場(chǎng)上債權(quán)人(債券的購(gòu)買(mǎi)者)更了解企業(yè)的特殊信息，這表明金融機(jī)構(gòu)在擁有企業(yè)的特殊信息方面比公眾債券投資者享有比較優(yōu)勢(shì)，由此得出那些新成立的公司及有較大信息不對(duì)稱問(wèn)題的公司更傾向于從銀行等中介機(jī)構(gòu)融資，這些公司若從市場(chǎng)融資就得承受較高的逆向選擇成本。

哈德羅克和詹姆斯的研究表明，如果銀行比公眾債券投資者享有更多更好的信息，則那些有良好發(fā)展?jié)撡|(zhì)的企業(yè)將會(huì)采用銀行貸款融資而避開(kāi)市場(chǎng)上的債券融資帶來(lái)的逆向選擇成本。因此，在信息不對(duì)稱條件下，銀行貸款等金融中介機(jī)構(gòu)的融資會(huì)對(duì)企業(yè)的價(jià)值變化發(fā)出積極、正向的信息作用；而且，那些存在較大信息不對(duì)稱的企業(yè)，其逆向選擇問(wèn)題更為嚴(yán)重，銀行貸款的信號(hào)作用就更強(qiáng)，這樣有較好發(fā)展?jié)撡|(zhì)且信息不對(duì)稱問(wèn)題較嚴(yán)重的企業(yè)便會(huì)從銀行等金融中介機(jī)構(gòu)融資，而那些有良好的發(fā)展前途但信息不對(duì)稱問(wèn)題并不嚴(yán)重的企業(yè)就不太關(guān)注銀行融資方式的信號(hào)效應(yīng)，相對(duì)來(lái)說(shuō)，便會(huì)較少地向中介機(jī)構(gòu)融資。

(二)道德風(fēng)險(xiǎn)、監(jiān)管與債務(wù)融資方式選擇

1.銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)與債務(wù)融資方式選擇

這里的銀行道德風(fēng)險(xiǎn)，是指銀行憑借其對(duì)企業(yè)享有的信息生產(chǎn)和監(jiān)督的特殊優(yōu)勢(shì)，從企業(yè)榨取租金。銀行憑著其在對(duì)企業(yè)貸款的信息生產(chǎn)和貸款后的監(jiān)督掌握了企業(yè)大量?jī)?nèi)部信息，樹(shù)立了討價(jià)還價(jià)的優(yōu)勢(shì)地位，并可能以撤銷新增貸款或收回貸款為由向企業(yè)榨取租金。理論與實(shí)證研究還發(fā)現(xiàn)，銀行與客戶之間的業(yè)務(wù)往來(lái)還存在相當(dāng)程度的鎖定效應(yīng)，即客戶不能從任意銀行融資，而必須依賴其業(yè)務(wù)往來(lái)銀行的貸款，這使得銀行的敲竹杠有了可能。而且，即便企業(yè)可以選擇其他的貸款者，但其他的中介可能會(huì)假定先前的關(guān)系是由于某種原因而終止的――譬如說(shuō)因?yàn)槠髽I(yè)已經(jīng)變得高風(fēng)險(xiǎn)。在這種情況下，其他中介可能不愿意和該企業(yè)打交道，或者只有當(dāng)他們付出相當(dāng)成本確定該企業(yè)沒(méi)有趨壞的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，才樂(lè)意貸款。銀行能夠利用阻礙企業(yè)發(fā)現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)力的貸款者的那些因素來(lái)獲取高于正常水平的資金回報(bào)，或以其他方式剝削借款者。

納加恩最早研究了銀行的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。他認(rèn)為，如果企業(yè)主要依賴一家銀行融資，且企業(yè)的投資前景良好，銀行便可能以撤回貸款為由要求分享企業(yè)的收益，這對(duì)那些有良好的發(fā)展前景且依賴于銀行貸款的企業(yè)而言無(wú)疑會(huì)增加融資成本。這可能促使一些企業(yè)盡可能從公司債券市場(chǎng)獲得資金，而不依賴銀行融資。在美國(guó)，小型和中型企業(yè)通過(guò)市場(chǎng)融資的固定成本阻礙了它們的融資，其外部融資主要依靠銀行貸款，對(duì)信息租金的榨取可能是美國(guó)大企業(yè)不依賴銀行的一種解釋。

2.行業(yè)監(jiān)管與債務(wù)融資方式選擇

行業(yè)監(jiān)管是指政府對(duì)經(jīng)濟(jì)中關(guān)系國(guó)計(jì)民生的基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)所進(jìn)行監(jiān)督與管制。這種管制一般包括市場(chǎng)準(zhǔn)入、經(jīng)營(yíng)范圍、規(guī)模及項(xiàng)目實(shí)施過(guò)程等。與那些不受行業(yè)管制的企業(yè)相比，這類企業(yè)的道德風(fēng)險(xiǎn)不需要再支付新的監(jiān)督成本來(lái)要求銀行等金融機(jī)構(gòu)克服其道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。史密斯和華特的研究表明，與未受到管制的企業(yè)相比，受行業(yè)管制的企業(yè)不太可能出現(xiàn)資產(chǎn)替代和投資不足等債務(wù)融資的道德風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，從而，受管制企業(yè)對(duì)銀行貸款的需求并不大，而更愿意考慮市場(chǎng)債務(wù)融資。

3.金融中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管與債務(wù)融資方式選擇

盡管上述受行業(yè)管制的企業(yè)更愿意采取市場(chǎng)債務(wù)融資方式，但對(duì)大多數(shù)未受管制的企業(yè)而言，銀行貸款等中介機(jī)構(gòu)的融資因在監(jiān)督及其降低道德風(fēng)險(xiǎn)上的比較優(yōu)勢(shì)而成為這些企業(yè)優(yōu)先考慮的債務(wù)融資方式。巴克利認(rèn)為，擁有潛在的投資機(jī)會(huì)的企業(yè)一般道德風(fēng)險(xiǎn)較大，因?yàn)楣蓶|更愿意通過(guò)資產(chǎn)替代行為將債務(wù)資金投資于高風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目，這樣，這些有成長(zhǎng)機(jī)會(huì)的企業(yè)一般愿意從銀行等金融中介機(jī)構(gòu)獲得項(xiàng)目資金。這一方面有利于克服市場(chǎng)上的逆向選擇問(wèn)題，另一方面，還可以與銀行協(xié)商或重談債務(wù)合約，而通過(guò)市場(chǎng)的債務(wù)融資其債務(wù)合約進(jìn)行協(xié)商的可能性較小，這樣，通過(guò)中介融資即可滿足項(xiàng)目投資的需要，又可通過(guò)監(jiān)督降低道德風(fēng)險(xiǎn)成本。

四、債務(wù)再談判與債務(wù)融資方式選擇

債務(wù)再談判，是指?jìng)鶛?quán)人與債務(wù)人就事前簽訂的正在執(zhí)行過(guò)程中的負(fù)債合同條款進(jìn)行協(xié)商、修改和補(bǔ)充完善。金融契約理論認(rèn)為，企業(yè)與投資者的融資關(guān)系本質(zhì)上講就是一個(gè)外部投資者與經(jīng)營(yíng)者之間的一個(gè)契約關(guān)系，這種契約在理論上劃分為完全契約和不完全契約。但是，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)中，經(jīng)濟(jì)主體之間所締結(jié)的契約不可能完全滿足完全契約的條件。債務(wù)契約一般是一種不完全契約，這就使得債權(quán)人與債務(wù)人之間的債務(wù)再談判成為現(xiàn)實(shí)的可能。債務(wù)契約的不完全性導(dǎo)致債務(wù)再談判，而債務(wù)再談判能否成功還取決于債務(wù)契約的性質(zhì)，不同的債務(wù)契約對(duì)債務(wù)再談判成功與否會(huì)產(chǎn)生不同的影響，從而影響到企業(yè)債務(wù)融資方式的選擇。

一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)發(fā)行的債券被廣泛持有，企業(yè)與債券持有者進(jìn)行再談判是相當(dāng)困難的：一方面，同許多債券持有者進(jìn)行再談判會(huì)帶來(lái)高昂的交易成本；另一方面，債券持有者的再談判還存在“搭便車(chē)”問(wèn)題，每一位債券持有者都想保持它對(duì)項(xiàng)目回報(bào)的原始要求權(quán)，而讓其他人去對(duì)其要求進(jìn)行再談判，以便對(duì)額外的投資者進(jìn)行融資。顯然，企業(yè)債券的性質(zhì)決定了債權(quán)人與債務(wù)人之間再談判是困難的，因此，企業(yè)債券也被視為不可重談的債務(wù)融資方式。而銀行貸款的再談判因?yàn)槭且粚?duì)一的協(xié)商，其談判難度、成本明顯要低，且不存在“搭便車(chē)”問(wèn)題，因而銀行債務(wù)也稱為可重談的債務(wù)融資方式。

篇5

1.1內(nèi)部融資的方式

房地產(chǎn)企業(yè)利用本身自有資金對(duì)項(xiàng)目開(kāi)發(fā)予以支持，或采取擴(kuò)大自有資金基礎(chǔ)的方式實(shí)現(xiàn)資金的融通。房地產(chǎn)企業(yè)內(nèi)部融資的方式包括股票和債券變現(xiàn)獲得現(xiàn)金、預(yù)收購(gòu)房定金或購(gòu)房款、抵押等等。

1.2外部融資的方式

1.2.1上市融資

在資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展完善的過(guò)程中，房地產(chǎn)企業(yè)通過(guò)發(fā)行股票進(jìn)行上市融資的方式已成為重要的融資渠道之一。公開(kāi)上市可以有效降低企業(yè)融資成本，化解金融風(fēng)險(xiǎn)，改善企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。

1.2.2發(fā)行債券

債券是一種表明債權(quán)債務(wù)關(guān)系的金融工具，債券體現(xiàn)了發(fā)行人有在約定的期限內(nèi)歸還本金和利息的義務(wù)。發(fā)行債券可以吸收社會(huì)閑散資金，為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)帶來(lái)長(zhǎng)期大規(guī)模的資金。

1.2.3利用外資

房地產(chǎn)企業(yè)利用外資的方式也可以分為兩種：國(guó)外直接投資及國(guó)外間接投資。直接投資一般都是以成立合資或者合作公司的方式來(lái)體現(xiàn)的。而間接投資就是指雖然利用外資對(duì)公司進(jìn)行投資擴(kuò)充，但絕不影響企業(yè)的控制權(quán)、自主權(quán)和所有權(quán)。

1.2.4合作開(kāi)發(fā)

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)通常會(huì)尋求一家甚至多家實(shí)力雄厚的企業(yè)，通過(guò)與其合作開(kāi)發(fā)房地產(chǎn)項(xiàng)目的方式，將在融資過(guò)程的產(chǎn)生的籌資負(fù)擔(dān)進(jìn)行分散和轉(zhuǎn)移的較可行的辦法。

1.2.5銀行貸款

銀行貸款可以分為信用貸款和房地產(chǎn)抵押貸款。辦理信用貸款無(wú)須房地產(chǎn)企業(yè)以其所開(kāi)發(fā)的房地產(chǎn)進(jìn)行抵押，而是完全依賴開(kāi)發(fā)商的業(yè)績(jī)、業(yè)務(wù)及信用記錄，同時(shí)需要房地產(chǎn)企業(yè)以自身的信用擔(dān)?；蛘咭云渌盅何镒鞯盅骸６康禺a(chǎn)抵押貸款包括房屋開(kāi)發(fā)抵押貸款和土地開(kāi)發(fā)抵押貸款。由于采取這種方式可以大大降低銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)，在房地產(chǎn)信貸中居于主導(dǎo)地位。

1.2.6房地產(chǎn)信托投資基金（REITS）

房地產(chǎn)投資信托基金（REAl ESTATE INVESTMENT TRUSTS，簡(jiǎn)寫(xiě)為REITS），是一種由專門(mén)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行投資經(jīng)營(yíng)管理，以發(fā)行收益憑證的方式匯集特定多數(shù)投資者的資金，并將綜合投資收益按比例分配給投資者的一種信托基金制度。REITS實(shí)際上是一種采取商業(yè)或者公司信托形式，集聚多家企業(yè)的資金，收購(gòu)并持有房地產(chǎn)權(quán)證或者為房地產(chǎn)進(jìn)行融資，這種購(gòu)買(mǎi)相應(yīng)地為房地產(chǎn)企業(yè)融資提供了便利的渠道（見(jiàn)圖1）。

2.房地產(chǎn)企業(yè)融資存在的問(wèn)題

我國(guó)房地產(chǎn)調(diào)控政策下，房地產(chǎn)的交易量明顯減少，一些房地產(chǎn)企業(yè)采用降低開(kāi)發(fā)速度，提高資金的利用率，但是仍然不能有效解決資金鏈緊張的問(wèn)題。房地產(chǎn)企融資難的原因及具體問(wèn)題有多種。

2.1融資結(jié)構(gòu)失衡，融資渠道狹隘

我國(guó)的房地產(chǎn)資金主要由自籌資金、購(gòu)房者購(gòu)房款、國(guó)內(nèi)貸款、利用外資和其他資金來(lái)源等構(gòu)成。銀行一直是房地產(chǎn)企業(yè)的主要資金提供者，房地產(chǎn)投資中就有百分之六七十的資金直接或間接地來(lái)源于銀行貸款。但隨著近年來(lái)房地產(chǎn)泡沫的加劇，銀行業(yè)提高貸款利率，縮小貸款范圍，使得貸款難度增大?？傮w而言，房地產(chǎn)企業(yè)資金渠道狹隘。

房地產(chǎn)行業(yè)屬于資金密集型行業(yè)，具有投資規(guī)模大，開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)的特點(diǎn)，這必然要求房地產(chǎn)業(yè)需要大量的資金支持才能更好的運(yùn)轉(zhuǎn)下去。目前我國(guó)金融創(chuàng)新少，融資方式有限，加上房地產(chǎn)融資資金主要來(lái)源于銀行貸款，而銀行現(xiàn)有的幾種貸款方式的期限都比較短，這就與房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)周期長(zhǎng)這一特點(diǎn)相矛盾，所以籌集到足夠的資金將十分困難。

2.2各種融資方式的局限性

銀行提高了對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)的貸款條件，對(duì)開(kāi)發(fā)企業(yè)的自有資金以及項(xiàng)目開(kāi)發(fā)程度的要求較高，大部分的房地產(chǎn)企業(yè)因?yàn)闊o(wú)法達(dá)到規(guī)定的貸款要求而不能獲得貸款。企業(yè)債券多用于新建項(xiàng)目，期限多為3-15年，利息高于同比銀行利率，房地產(chǎn)企業(yè)的一般項(xiàng)目發(fā)行的可能性較小。而信托融資雖然具有靈活、受限制少、創(chuàng)新空間大的優(yōu)點(diǎn)，但信托產(chǎn)品目前尚缺失一個(gè)完善的二級(jí)市場(chǎng)，在市場(chǎng)上運(yùn)行具有較大困難。此外，由于國(guó)內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金缺少完善的法律制度的依存，暫時(shí)不允許存在，養(yǎng)老、保險(xiǎn)基金又無(wú)法直接涉足房地產(chǎn)行業(yè)，基金目前在資本市場(chǎng)表現(xiàn)也很難有所作為。

2.3相關(guān)法律法規(guī)不完善

目前，有關(guān)房地產(chǎn)金融等方面的國(guó)家、地方性的相關(guān)法律、法規(guī)政策不完善，政策法規(guī)仍缺乏相互一致性與協(xié)調(diào)性，而無(wú)法形成一套科學(xué)有效的體系，導(dǎo)致實(shí)際操作相當(dāng)困難，直接導(dǎo)致了房地產(chǎn)企業(yè)融資無(wú)法正常開(kāi)展，融資渠道單一。此外，受我國(guó)金融政策環(huán)境的影響，房地產(chǎn)金融創(chuàng)新較少。從房地產(chǎn)投資基金目前運(yùn)行的形式來(lái)看，我國(guó)多采用合作式、公司式及信托式三種形式。然而，自20世紀(jì)末房地產(chǎn)投資基金開(kāi)始在我國(guó)出現(xiàn)以來(lái)，直到現(xiàn)在我國(guó)還沒(méi)有出臺(tái)產(chǎn)業(yè)基金法，一直處于陸陸續(xù)續(xù)停頓的狀態(tài)，多數(shù)基金公司都不以基金的形式進(jìn)行，而是依據(jù)《公司法》的規(guī)定采用投資公司運(yùn)作模式。

2.4宏觀調(diào)控政策限制

2011年以來(lái)房地產(chǎn)業(yè)受宏觀調(diào)控政策的影響非常明顯。國(guó)務(wù)院辦公廳出臺(tái)“關(guān)于進(jìn)一步做好房地產(chǎn)市場(chǎng)調(diào)控工作有關(guān)問(wèn)題的通知”[〔2011〕1號(hào)]（“新國(guó)八條”），對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)采取限購(gòu)、限貸等調(diào)控政策，拉開(kāi)了嚴(yán)厲調(diào)控房?jī)r(jià)的序幕。隨后，國(guó)家有關(guān)部門(mén)相繼出臺(tái)了“加快保障性住房建設(shè)、公布房?jī)r(jià)調(diào)控目標(biāo)、實(shí)行商品房銷售明碼標(biāo)價(jià)”等一系出臺(tái)，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)采取限購(gòu)、限貸等調(diào)控政策，拉開(kāi)了嚴(yán)厲調(diào)控房?jī)r(jià)的序幕。隨后，國(guó)家有關(guān)部門(mén)相繼出臺(tái)了“加快保障性住房建設(shè)、公布房?jī)r(jià)調(diào)控目標(biāo)、實(shí)行商品房銷售明碼標(biāo)價(jià)”等一系列配套措施，調(diào)控政策不斷細(xì)化。在全面收縮房地產(chǎn)金融政策的背景下，房地產(chǎn)企業(yè)的資金來(lái)源發(fā)生了明顯變化。例如2011年，浙江省房地產(chǎn)企業(yè)資金來(lái)源累計(jì)6029.6億元，同比增長(zhǎng)10.6%，低于全國(guó)同比增長(zhǎng)14.1%的速度。同年浙江省個(gè)人按揭貸款額為635.9億元，同比下降35.2%，遠(yuǎn)大于全國(guó)整體下降9.2%的幅度。

3.解決房地產(chǎn)融資問(wèn)題的對(duì)策

3.1增強(qiáng)房地產(chǎn)企業(yè)實(shí)力，提高自有資金比重

資本權(quán)益結(jié)構(gòu)為1/3自有資金，1/3預(yù)售資金，1/3銀行貸款的比例是較為合理安全的。通過(guò)積累自有資金和持有項(xiàng)目流入的現(xiàn)金來(lái)累積增加自有資本，從而可以改變長(zhǎng)期過(guò)度依賴銀行貸款的情況。房地產(chǎn)企業(yè)可以通過(guò)以下兩種方式增加自有資本：一是吸收投資，增加企業(yè)股本，另一種是通過(guò)對(duì)利潤(rùn)進(jìn)行分配增加利潤(rùn)，從而增加企業(yè)的自有資本。前一種方式一般發(fā)生在企業(yè)剛成立或者由于企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略需要進(jìn)行的增資擴(kuò)股時(shí)，具有快速、凝聚的特點(diǎn)。后一種方式又包括增加投資收益、增加營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、調(diào)整利潤(rùn)分配方式三種形式，具有長(zhǎng)期、穩(wěn)定增長(zhǎng)的特點(diǎn)與優(yōu)勢(shì)。

3.2加強(qiáng)房地產(chǎn)企業(yè)內(nèi)部管理，提高企業(yè)信用

房地產(chǎn)企業(yè)要積極建立健全企業(yè)財(cái)務(wù)制度，以國(guó)內(nèi)外先進(jìn)房地產(chǎn)企業(yè)制度為藍(lán)本量身訂做適合企業(yè)本身發(fā)展的制度，改變以往不規(guī)范的財(cái)務(wù)制度，提供真實(shí)、準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)信息，需要對(duì)外公開(kāi)財(cái)務(wù)報(bào)表，如實(shí)反映企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況，提高信息可信度和透明性。加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理人員隊(duì)伍建設(shè)、聘用，培養(yǎng)專業(yè)管理人員，充實(shí)管理部門(mén)。建立健全各項(xiàng)規(guī)章制度，強(qiáng)化內(nèi)部管理，創(chuàng)新管理觀念。定時(shí)做好企業(yè)融資匹配分析。根據(jù)宏觀調(diào)控和企業(yè)資金的實(shí)際情況，及時(shí)做好企業(yè)融資方式選擇以及融資能力分析，為企業(yè)負(fù)責(zé)人進(jìn)行融資決策提供支持依據(jù)。

信用是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要基礎(chǔ)，穩(wěn)固的信用基礎(chǔ)是企業(yè)得以快速、健康發(fā)展的動(dòng)力所在，社會(huì)信用環(huán)境的好壞越來(lái)越制約房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展，特別關(guān)系到企業(yè)進(jìn)行融資。房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)努力增強(qiáng)信用意識(shí)、自覺(jué)還貸意識(shí)，加強(qiáng)與銀行等金融機(jī)構(gòu)間的信息交流，及時(shí)償還企業(yè)貸款，從而提高自身的信用等級(jí)，有效的實(shí)現(xiàn)融資的目的。

3.3逐步建立多元化的融資渠道

我國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資來(lái)源大部分為銀行借款，或同業(yè)拆借，但隨著政府部門(mén)加強(qiáng)對(duì)銀行放款管理控制，企業(yè)獲得銀行貸款的壓力加大，房地產(chǎn)企業(yè)想單純依靠銀行貸款來(lái)融得資金已不可能。為順利實(shí)現(xiàn)企業(yè)融資，獲得開(kāi)發(fā)所需資金，房地產(chǎn)企業(yè)需要根據(jù)企業(yè)自身發(fā)展?fàn)顩r、融資政策、項(xiàng)目未來(lái)回款等一系列情況來(lái)確定企業(yè)的負(fù)債資金金額、來(lái)源等情況，同時(shí)在此基礎(chǔ)上提出多種融資方案，進(jìn)行融資方式的整合。

傳統(tǒng)的融資方式包括預(yù)售房款、銀行貸款、合作開(kāi)發(fā)、債券融資、股票融資等，創(chuàng)新融資方式包括通過(guò)吸引股權(quán)投資擴(kuò)充自有資金、房地產(chǎn)信托計(jì)劃融資、吸引海外投資、擔(dān)保公司、房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化等方式。除了進(jìn)一步完善傳統(tǒng)的融資方式外，我國(guó)應(yīng)大力發(fā)展多元化的房地產(chǎn)企業(yè)融資渠道，探索建立組合式融資模式，即將各種融資方式在房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展的不同時(shí)期、不同條件下進(jìn)行有效合理的組合，使其不但能夠滿足房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展，又能在最大程度上降低企業(yè)的資金成本。

3.4加快完善房地產(chǎn)金融立法

市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，為實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)發(fā)展，必須要以完善的法律規(guī)章制度為依托。房地產(chǎn)金融立法的缺失也是房地產(chǎn)企業(yè)融資難的一個(gè)重要誘因，在我國(guó)現(xiàn)有相關(guān)法律法規(guī)不健全的情況下，加大對(duì)金融立法的修整完善具有現(xiàn)實(shí)意義。

一是對(duì)《商業(yè)銀行法》、《民法》、《公司法》、《合同法》、《建筑法》、《反不正當(dāng)競(jìng)爭(zhēng)法》等一系列相關(guān)的法律法規(guī)進(jìn)行完善，相應(yīng)地在法律條例中增加房地產(chǎn)金融條款的比例，同時(shí)對(duì)照房地產(chǎn)金融的新形勢(shì)對(duì)已存在的相關(guān)條文進(jìn)行更正修繕，使之符合房地產(chǎn)企業(yè)的新情況，可以為房地產(chǎn)企業(yè)的融資行為提供安全合理的法律環(huán)境；二是建立健全房地產(chǎn)金融的法律法規(guī)，如制定《房地產(chǎn)基金投資管理法》、《房地產(chǎn)企業(yè)信貸管理法》、《房地產(chǎn)信托法》等法律，嚴(yán)格規(guī)定房地產(chǎn)企業(yè)在融資過(guò)程中的權(quán)利與義務(wù)，使企業(yè)和個(gè)人嚴(yán)格按照法律法規(guī)的要求對(duì)房地產(chǎn)融資行為進(jìn)行規(guī)范，可以有效保證融資的順利有序進(jìn)行，緩解現(xiàn)階段我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)低迷的局面。

篇6

【關(guān)鍵詞】上市公司；負(fù)債融資；企業(yè)債券；銀行貸款

一、引言

我國(guó)上市公司股權(quán)融資發(fā)展迅速，但整體而言中國(guó)的企業(yè)融資仍然主要依賴于銀行體系為主的債務(wù)融資，企業(yè)債務(wù)融資結(jié)構(gòu)失衡現(xiàn)象嚴(yán)重，主要體現(xiàn)為缺乏足夠規(guī)模的企業(yè)債券市場(chǎng)、企業(yè)債務(wù)融資過(guò)度依賴于銀行等，所以，對(duì)中國(guó)企業(yè)的負(fù)債融資進(jìn)行研究仍然是非常迫切的現(xiàn)實(shí)課題。

二、企業(yè)負(fù)債融資方式

企業(yè)的股權(quán)融資和負(fù)債融資構(gòu)成了我國(guó)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)，而負(fù)債融資中銀行貸款和企業(yè)債券構(gòu)成了企業(yè)的主要債務(wù)結(jié)構(gòu)。債務(wù)融資結(jié)構(gòu)主要指銀行貸款、企業(yè)債券、租賃以及其他債務(wù)工具的構(gòu)成和比例關(guān)系。從我國(guó)上市公司的負(fù)債融資方式來(lái)看，銀行貸款一直是最主要的債務(wù)融資方式。見(jiàn)表1-1。

表1-1 銀行貸款融資額和債券融資額的比較 單位：億

年份 銀行貸款融資額 公司債券融資額

2001 12439.41 147.00

2002 18979.20 325.00

2003 27702.30 358.00

2004 19201.60 327.00

2005 16492.60 2046.50

2006 30594.90 3938.30

2007 36405.60 5058.50

2008 41703.70 8435.40

2009 95940.00 15864.40

資料來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局編：《中國(guó)統(tǒng)計(jì)年鑒2010》，中國(guó)統(tǒng)計(jì)出版社

從表1-1可知，盡管企業(yè)債券的發(fā)行規(guī)模持續(xù)增長(zhǎng)，但銀行貸款增長(zhǎng)更為迅速，且一直是我國(guó)企業(yè)最主要的債務(wù)融資方式。而企業(yè)融資方式的選擇最根本的依據(jù)是融資成本的比較，即選擇相對(duì)成本較低的融資方式。所以，任何對(duì)企業(yè)融資成本會(huì)產(chǎn)生影響的因素都會(huì)納入企業(yè)融資決策行為的權(quán)衡中，企業(yè)決策者在綜合比較和權(quán)衡各種因素的基礎(chǔ)上做出最優(yōu)的融資方式選擇。

三、公司債券、銀行借款融資方式成本對(duì)比

（一）公司債券、銀行借款融資方式直接成本對(duì)比

債券的籌資成本：K1=id*R/（R-fb），其中，R、id分別為籌資額與資金利息；fb為發(fā)行費(fèi)，包括承銷、印刷等各項(xiàng)費(fèi)用，其又可分成固定成本和變動(dòng)成本兩部分。固定成本用c表示如印刷、公告、文件包裝等費(fèi)用，一般與發(fā)行額大小無(wú)關(guān)；而承銷等費(fèi)用假設(shè)用aR表示，其比例隨發(fā)行量的增大而逐步趨小，則債券籌資成本率變?yōu)椋篕1=id/（1-a-C/R）。采用銀行貸款融資，其籌資成本主要是企業(yè)支付給銀行的利息及借貸手續(xù)費(fèi)。銀行貸款的籌資成本可用公式表示為：K2=id/（1-fbA/R），其中，K2為銀行貸款融資成本率；R為籌資額；id借款利率；fbA銀行貸款手續(xù)費(fèi)。將兩種籌資成本對(duì)比，即：Kb/KbA=（1-fbA/R）/（1-a-C/R）；一般銀行手續(xù)費(fèi)較低，即fbA0，則上式可寫(xiě)成：Kb/KbA=1/（1-a-C/R）或KbA/Kb=1-a-C/R。從上式可以看出，C為固定費(fèi)用，與債券發(fā)行量的關(guān)系不大，a為券商承銷費(fèi)率，隨R值的增大而減小，所以，R越大，a和C/R越小，K2/K1越大，即債券融資相對(duì)銀行融資成本更低，籌資規(guī)模越大，債券的規(guī)模成本節(jié)約效應(yīng)越強(qiáng)。本文選取2011年深滬兩市發(fā)行債券的126家上市公司作為研究樣本，長(zhǎng)期貸款利率數(shù)據(jù)來(lái)自于中國(guó)人民銀行網(wǎng)站上提供的人民幣貸款基準(zhǔn)利率表，經(jīng)過(guò)EXCEL數(shù)據(jù)處理，將銀行貸款融資成本與債券融資成本差額作為節(jié)約成本，融資額為債券的發(fā)行額，若存在規(guī)模效應(yīng)，則節(jié)約成本會(huì)隨融資額的增大而增大，并且增大的幅度是上升的，樣本結(jié)果如圖1。

從圖1中可以看出，采用債券融資的成本節(jié)約效果是明顯的，然而現(xiàn)實(shí)情況卻不完全一致，無(wú)論宏觀環(huán)境如何變化，銀行貸款一直是我國(guó)上市公司主要的債務(wù)融資方式。為什么債券融資成本低，我國(guó)的上市公司卻選擇銀行貸款融資呢？通過(guò)分析，債務(wù)融資成本不僅包含直接成本，還包括一些間接成本，正是由于這些成本的存在使得我國(guó)上市公司把銀行貸款作為首選的債務(wù)融資方式。

圖1 債券融資的規(guī)模效應(yīng)

（二）公司債券、銀行借款融資方式的間接成本對(duì)比

1.企業(yè)債券融資的信息成本

必要的信息披露有利于競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，這是選擇債券融資的一個(gè)不利因素，即信息成本。企業(yè)要成功融資，就要對(duì)債權(quán)人披露相關(guān)的企業(yè)信息，以解決信息不對(duì)稱問(wèn)題。銀行貸款和企業(yè)債券都要求資金需求者提供相關(guān)的信息，都會(huì)造成信息成本的產(chǎn)生，但企業(yè)債券的信息生產(chǎn)成本比銀行貸款大。因?yàn)殂y行貸款要求的信息披露一般僅限于貸款銀行知曉，而企業(yè)債券發(fā)行要求的公開(kāi)性使得外部投資者甚至企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)者都能獲取企業(yè)的信息，這顯然對(duì)于那些保護(hù)信息隱私和商業(yè)機(jī)密的企業(yè)來(lái)講是十分不利的。因此，出于對(duì)企業(yè)信息的保護(hù)，很多公司在選擇負(fù)債融資的方式時(shí)會(huì)偏向銀行貸款而不是企業(yè)債券。

2.企業(yè)債券融資的時(shí)間成本

嚴(yán)格的審批和繁瑣的發(fā)行手續(xù)都是造成時(shí)間成本的原因?！豆緜l(fā)行試點(diǎn)辦法》規(guī)定，上市公司發(fā)行公司債券必須符合下列條件：①股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬(wàn)元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬(wàn)元；②本次發(fā)行后累計(jì)公司債券余額不超過(guò)最近一期期末凈資產(chǎn)額的40%，金融類公司的累計(jì)公司債券余額按金融企業(yè)的有關(guān)規(guī)定計(jì)算；③公司的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)符合法律、行政法規(guī)和公司章程的規(guī)定，募集的資金投向符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策；④最近3個(gè)會(huì)計(jì)年度實(shí)現(xiàn)的平均可分配利潤(rùn)不少于公司債券1年的利息；⑤債券的利率不超過(guò)國(guó)務(wù)院限定的利率水平等。此外，債券的發(fā)行必須依照下列程序進(jìn)行：股東大會(huì)作出決議；保薦人保薦并向證監(jiān)會(huì)申報(bào)；等待證券監(jiān)督管理委員會(huì)核準(zhǔn)。正是由于企業(yè)債券嚴(yán)格的審批制度和繁瑣的發(fā)行手續(xù)增加了發(fā)債企業(yè)的時(shí)間成本，所以在我國(guó)上市公司中，負(fù)債融資方式的選擇自然以銀行貸款為主。

3.企業(yè)債券融資的破產(chǎn)成本

當(dāng)企業(yè)的債務(wù)面值總額接近或大于企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值時(shí)，企業(yè)面臨財(cái)務(wù)困境甚至破產(chǎn)，其涉及的破產(chǎn)成本包括直接成本和間接成本。直接成本有：①企業(yè)所有者和債權(quán)人發(fā)生糾紛，會(huì)使破產(chǎn)期限延長(zhǎng)，在此期間產(chǎn)生的資產(chǎn)破損貶值；②破產(chǎn)過(guò)程中支付給律師、注冊(cè)會(huì)計(jì)師、資產(chǎn)評(píng)估師等機(jī)構(gòu)的費(fèi)用。間接成本有：①企業(yè)破產(chǎn)導(dǎo)致其商業(yè)信用發(fā)生危機(jī)，被催交欠款、拖延付款的情況日益嚴(yán)重，被迫低價(jià)變賣(mài)資產(chǎn)、停工停產(chǎn)造成的損失；②財(cái)務(wù)困境中的借款成本會(huì)更高；③企業(yè)破產(chǎn)后采取債務(wù)重組方式將增加管理成本。我國(guó)銀行作為債權(quán)人不能給管理者帶來(lái)經(jīng)營(yíng)壓力，國(guó)有上市公司和國(guó)有商業(yè)銀行在產(chǎn)權(quán)關(guān)系上的不清晰很大程度的降低了企業(yè)的破產(chǎn)成本。相反，如果企業(yè)采用債券融資，在企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難而不能還本負(fù)息時(shí)會(huì)面臨破產(chǎn)清算的困境。這樣就使得國(guó)有上市公司的管理層在考慮負(fù)債融資的方式時(shí)優(yōu)先選擇國(guó)有商業(yè)銀行的貸款，不用擔(dān)心破產(chǎn)成本效應(yīng)。

四、建議

（一）加強(qiáng)國(guó)有上市公司和銀行間的獨(dú)立性

我國(guó)上市公司債務(wù)融資的主要方式是銀行貸款，國(guó)有商業(yè)銀行的壟斷地位與上市公司的國(guó)家控股是債務(wù)融資軟約束的根源，也是我國(guó)上市公司選擇銀行貸款的主要原因之一。從債（下轉(zhuǎn)第160頁(yè)）（上接第158頁(yè)）務(wù)融資約束機(jī)制的硬化要求出發(fā)，需要加快銀行產(chǎn)權(quán)體制改革。工行、中行和建行都已經(jīng)上市，產(chǎn)權(quán)改革也取得了一定的成就，但距離成為真正意義上的獨(dú)立經(jīng)濟(jì)主體仍有差距，政府對(duì)國(guó)有商業(yè)銀行的貸款方向仍然有一定的影響，特別是地方政府。所以，國(guó)有商業(yè)銀行的產(chǎn)權(quán)改革仍應(yīng)加快，使其與國(guó)有上市公司真正成為各自獨(dú)立的市場(chǎng)實(shí)體。

（二）減少行政控制，加快債券市場(chǎng)化進(jìn)程

2008年國(guó)家發(fā)改委新修訂的《企業(yè)債券管理?xiàng)l例》中規(guī)定企業(yè)債發(fā)行可以實(shí)行核準(zhǔn)制，并且可以減少核準(zhǔn)環(huán)節(jié)、簡(jiǎn)化程序，向市場(chǎng)化的發(fā)行監(jiān)管方式靠攏。2007年，證監(jiān)會(huì)的《公司債券發(fā)行試點(diǎn)辦法》中規(guī)定公司債券的發(fā)行不再實(shí)行審批制，而是實(shí)行核準(zhǔn)制，使其發(fā)行審核程序得到簡(jiǎn)化。從這些改革舉措可以看出，我國(guó)債券發(fā)行監(jiān)管已經(jīng)向市場(chǎng)化監(jiān)管體制邁進(jìn)，逐步減少行政控制。由于對(duì)發(fā)行人進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核，并不能極大程度的降低市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，相關(guān)監(jiān)管部門(mén)應(yīng)該大力培育成熟、穩(wěn)健的投資者，促使投資者進(jìn)行理性判斷和投資。根據(jù)市場(chǎng)的發(fā)展進(jìn)程和投資者的成熟程度，監(jiān)管部門(mén)可以逐漸放寬監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，做好市場(chǎng)監(jiān)督和宏觀管理的職能，將最終判斷權(quán)和買(mǎi)賣(mài)債券的自由選擇權(quán)交還給投資者。

參考文獻(xiàn)：

篇7

關(guān)鍵詞：企業(yè)融資成本；監(jiān)測(cè)；貸款利率定價(jià)；實(shí)證分析

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2017）03-0105-03

一、企業(yè)融資成本監(jiān)測(cè)的對(duì)象是企業(yè)綜合成本

為了確保融資成本概念界定的完整性以及兼顧分類維度的可操作性、趨勢(shì)性分析的可行性，本文采用以企業(yè)為觀察端來(lái)界定融資成本，認(rèn)為融資成本是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中為籌集資金所發(fā)生的一切費(fèi)用。即：

融資成本=融資費(fèi)用

而企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的“財(cái)務(wù)費(fèi)用”指，企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中為籌集資金而發(fā)生的成本費(fèi)用。包括企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)期間發(fā)生的利息支出、匯兌損益、擔(dān)保費(fèi)用、財(cái)產(chǎn)評(píng)估費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、公證費(fèi)等，較為準(zhǔn)確地反映了企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)因融資（包括向銀行、非銀行單位和個(gè)人）而產(chǎn)生的費(fèi)用總支出。因此，融資成本的量化指標(biāo)選取企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中的“財(cái)務(wù)費(fèi)用 ”。

二、基于金華轄內(nèi)384家小微企業(yè)貸款利率定價(jià)實(shí)證分析

（一）樣本企業(yè)的基本情況

從企業(yè)類型來(lái)看，小型企業(yè)368家，占95.8%；微型企業(yè)16家，占4.2%；樣本涉及貸款余額36.79億元，合同期限平均11.4個(gè)月，平均執(zhí)行利率水平7.39%，平均上浮30.18%；從擔(dān)保方式來(lái)看，保證類貸款約占40%，抵質(zhì)押類貸款約占60%，暫無(wú)信用類貸款；從企業(yè)性質(zhì)來(lái)看，95%的樣本企業(yè)為私人控股的民營(yíng)企業(yè)，國(guó)有及集體企業(yè)、外商企業(yè)等合計(jì)占5%。樣本企業(yè)貸款筆數(shù)、金額地區(qū)分布。

（二）模型建立

結(jié)合實(shí)際情況，建立下列多元線性回歸模型：

Y=β0+β1X1+β2X2+…+β12X12+ε

其中，因變量為貸款利率（Y）（%）；風(fēng)險(xiǎn)觀測(cè)指標(biāo)為逾期欠息天數(shù)（X1），這里取逾期或欠息或同時(shí)逾期欠息的最大天數(shù)；企業(yè)財(cái)務(wù)指標(biāo)為資產(chǎn)負(fù)債率（X2）、流動(dòng)比率（X3）、銷售增長(zhǎng)率（X4）、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)次數(shù)（X5）、盈利增長(zhǎng)率（X6）、上年末資產(chǎn)總額（X7）（萬(wàn)元）、上年?duì)I業(yè)收入（X8）（萬(wàn)元）；企業(yè)融資情況指標(biāo)為貸款金額（X9）（萬(wàn)元）、貸款期限（X10）（月）、擔(dān)保方式（X11）（為虛擬變量）；X12為企業(yè)年限（年）；ε為隨機(jī)誤差項(xiàng)，各指標(biāo)的均值、標(biāo)準(zhǔn)差（見(jiàn)表1）。

各指標(biāo)的相關(guān)性（如下頁(yè)表2所示）。

（三）實(shí)證結(jié)果

可以看出，部分變量之間的相關(guān)性較弱，因此，運(yùn)用SAS軟件進(jìn)行逐步回歸（四次），模型的輸出結(jié)果（見(jiàn)表3）。

為了檢驗(yàn)回歸方程的顯著性，即檢驗(yàn)原假設(shè)β1=β5=β6=

β11=0，我們計(jì)算出方差分析表（見(jiàn)表4）。

從表4中看出，P（F>F？鄣）

實(shí)證分析結(jié)果顯示，雖然轄內(nèi)小微企業(yè)貸款利率定價(jià)與風(fēng)險(xiǎn)有一定的正相關(guān)性，但風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)的總體水平和能力較弱，貸款定價(jià)仍主要與擔(dān)保方式相關(guān)，這意味著擔(dān)保方式目前仍然是影響小微企業(yè)貸款定價(jià)最關(guān)鍵的因素，小微企業(yè)貸款定價(jià)與企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)呈現(xiàn)弱相關(guān)甚至不相關(guān)。主要原因?yàn)椋阂皇切∥⑵髽I(yè)自身財(cái)務(wù)制度不健全、財(cái)務(wù)管理不規(guī)范，很容易導(dǎo)致報(bào)表財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)失真，影響模型的擬合效果；二是小微貸款的風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別主要依靠軟信息，且定價(jià)受到最低定價(jià)政策等影響，較難真正實(shí)現(xiàn)基于風(fēng)險(xiǎn)水平的有效定價(jià)。

三、辯證看待融資成本問(wèn)題

第一，內(nèi)源融資比例低。內(nèi)源融資是企業(yè)利用自我儲(chǔ)蓄進(jìn)行投資，對(duì)企業(yè)資本的形成具有原始性、自主性、低成本性和風(fēng)險(xiǎn)小的特點(diǎn)，是企業(yè)生存發(fā)展及融資的立足之本。但是現(xiàn)階段，大部分企業(yè)特別是小微企業(yè)的自有資金仍然較少，在需要擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模，增加投入，進(jìn)行轉(zhuǎn)型升級(jí)的過(guò)程中，往往需要依靠外源融資，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率偏高。而企業(yè)實(shí)際融資成本高與企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高有關(guān)，2015年12月末，金華市規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為60.99%，資產(chǎn)負(fù)債率偏高，融資成本相應(yīng)也會(huì)有所提高。

第二，過(guò)多依賴間接融資。外源融資又可分為直接融資和間接融資，而直接融資又可分為股票融資和債券融Y等。在經(jīng)濟(jì)日益市場(chǎng)化、信用化和證券化的過(guò)程中，外源融資成為企業(yè)獲取資金的主要方式。我國(guó)的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)從無(wú)到有，已經(jīng)有了很大的發(fā)展。但總體上看，資本市場(chǎng)仍不發(fā)達(dá)，且結(jié)構(gòu)不合理，大部分企業(yè)的資金來(lái)源也仍舊以銀行為主。

第三，短貸長(zhǎng)用推升成本。2015年12月末，全市小微企業(yè)貸款占全部企業(yè)貸款比重為52.08%，在與銀行的談判過(guò)程中，小微企業(yè)議價(jià)能力較弱，融資成本相應(yīng)較高，貸款期限也相對(duì)較短，金華市企業(yè)貸款短期占比較高，2015年12月末占比為77.59%。短貸長(zhǎng)用現(xiàn)象突出，續(xù)貸期會(huì)衍生出一系列相關(guān)費(fèi)用，從而從總體上推高企業(yè)實(shí)際融資成本。

第四，企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)影響貸款定價(jià)。由于小微企業(yè)具有數(shù)量多、情況雜、行業(yè)分布廣、生命周期短的特點(diǎn)，受政策及市場(chǎng)波動(dòng)的影響較大，且缺乏足額有效的抵質(zhì)押擔(dān)保物，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，使得商業(yè)銀行在提供信貸資金時(shí)較為審慎，或通過(guò)嚴(yán)格抵押擔(dān)保，或通過(guò)縮短貸款期限，或通過(guò)提高貸款利率等方式，加強(qiáng)信貸風(fēng)險(xiǎn)控制，相應(yīng)降低了銀企雙方的貸款意愿，使得在較多的市場(chǎng)資金供給下，小微企業(yè)融資難現(xiàn)象仍沒(méi)有得到根本解決。

第五，企業(yè)效益不理想。融資費(fèi)用占利潤(rùn)比重較高與企業(yè)感覺(jué)融資難密切相關(guān)。自去年年底央行連續(xù)降準(zhǔn)降息后，規(guī)模以上企業(yè)融資成本有所下降，2015年，金華全市規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)財(cái)務(wù)費(fèi)用占利潤(rùn)總額的比重為41.6%，較去年下降4.8個(gè)百分點(diǎn)，但仍接近利潤(rùn)總額的四成。因此，當(dāng)前企業(yè)融資難感受強(qiáng)烈的主要原因是融資成本的相對(duì)水平高，即企業(yè)融資成本占利潤(rùn)總額比重較高。進(jìn)一步分析可知，金華市企業(yè)融資成本相對(duì)水平高，主要與該市企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿過(guò)高和經(jīng)營(yíng)效益下滑有關(guān)。2015年，全市規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)虧損額增長(zhǎng)35.5%，比去年同期上升11.6個(gè)百分點(diǎn)。

參考文獻(xiàn)：

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篇8

一、黑龍江省中小企業(yè)采用的融資方式

（一）主要融資方式為銀行貸款

黑龍江省中小企業(yè)目前主要的融資方式為銀行貸款，主要采取信用貸款、抵押貸款、擔(dān)保貸款、貼現(xiàn)貸款等幾種融資方式。截至2011年9月末，黑龍江省中小企業(yè)貸款（不含貼現(xiàn)）余額2102.9億元，同比增長(zhǎng)26.0%，較全省貸款增速高出7.6個(gè)百分點(diǎn)。黑龍江省各個(gè)銀行對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展十分支持，如：中銀國(guó)行專門(mén)設(shè)立了中小企業(yè)業(yè)務(wù)專營(yíng)機(jī)構(gòu)，授信審批采取“信貸工廠模式”，信貸審批、貸后管理各環(huán)節(jié)工廠化流水作業(yè)，5~7個(gè)工作日即可實(shí)現(xiàn)貸款發(fā)放。該行還針對(duì)黑龍江省資源大省、農(nóng)業(yè)大省、裝備制造大省、邊貿(mào)大省的突出特點(diǎn)，積極支持農(nóng)副產(chǎn)品加工、食品制造業(yè)、木材加工、批發(fā)零售業(yè)、通用和專用設(shè)備制造業(yè)等優(yōu)質(zhì)授信項(xiàng)目，大力拓展供應(yīng)鏈融資業(yè)務(wù)。

（二）信用擔(dān)保拓寬了中小企業(yè)的融資渠道

此外，信用擔(dān)保也是黑龍江省中小企業(yè)融資的一種重要方式。截至2011年12月31日，黑龍江省共有融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)110家，其中法人機(jī)構(gòu)89家，分支機(jī)構(gòu)21家，全省融資性擔(dān)保行業(yè)在保余額240.39億元。其中加入省信用擔(dān)保協(xié)會(huì)有46家，在保責(zé)任余額205億元，占全省融資性擔(dān)保行業(yè)在保余額的85.4%。全省融資性擔(dān)保行業(yè)在保戶數(shù)21170家，累計(jì)發(fā)放擔(dān)保貸款800多億元，有力助推了黑龍江省中小企業(yè)融資，促進(jìn)了全省經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展。

（三）其他融資方式

除以上兩種主要融資方式外，黑龍江省中小企業(yè)還采取了財(cái)政融資（財(cái)政補(bǔ)貼、撥款等）、商業(yè)融資（應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)期收貨款、企業(yè)間資金借拆）、證券市場(chǎng)直接融資、風(fēng)險(xiǎn)投資等多種不同的融資方式。

二、黑龍江省中小企業(yè)融資過(guò)程中存在的問(wèn)題

雖然采取了多種多樣的融資方式，但黑龍江省中小企業(yè)由于自身發(fā)展的需要和自身?xiàng)l件的限制，仍然存在著融資難的問(wèn)題。

（一）缺少有效的質(zhì)押資產(chǎn)

缺少有效的可供抵押和質(zhì)押的資產(chǎn)，是黑龍江省中小企業(yè)貸款融資面臨的最為突出的問(wèn)題。一些中小企業(yè)以租賃廠房的形式進(jìn)行生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)，由于資金不足，導(dǎo)致設(shè)備陳舊難以更新，這樣的企業(yè)不具備向銀行抵押貸款的條件，申請(qǐng)貸款難獲批準(zhǔn)；同時(shí)如得不到及時(shí)的資金注入，企業(yè)便無(wú)法更新廠房和設(shè)備，更加達(dá)不到銀行的要求，如此便形成了惡性循環(huán)。

（二）中小企業(yè)信用缺失

中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理狀況較差，企業(yè)信用缺失，是貸款難的又一原因。如黑龍江省某中小企業(yè)有3名股東，除執(zhí)行董事兼總經(jīng)理一人外，其他兩名股東只是掛名。目前黑龍江省絕大多數(shù)中小企業(yè)沒(méi)有建立現(xiàn)代企業(yè)制度，法人治理結(jié)構(gòu)不完善，企業(yè)管理不規(guī)范，財(cái)務(wù)制度不健全。因此銀行和金融機(jī)構(gòu)無(wú)法對(duì)中小企業(yè)做出正確的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估，也不愿為中小企業(yè)提供貸款。

（三）提供貸款的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量不足

目前，中小企業(yè)對(duì)貸款的需求量較大，但能提供貸款的金融機(jī)構(gòu)數(shù)量不足，同時(shí)又存在一些非法的民間信用機(jī)構(gòu)，從民眾手中吸納資金，高息轉(zhuǎn)借給急需資金投入的中小企業(yè)，造成了中小企業(yè)融資市場(chǎng)的混亂。

三、改善中小企業(yè)融資問(wèn)題的策略

（一）拓寬融資渠道

目前，黑龍江省中小企業(yè)主要的融資渠道為銀行和金融機(jī)構(gòu)的貸款，由于過(guò)度依賴銀行信貸，企業(yè)融資渠道單一，缺少保障，由于企業(yè)身?xiàng)l件的限制，不能保證有效的融資。因此中小企業(yè)應(yīng)放寬思路，可通過(guò)上市、發(fā)行公司債券等方式在資本市場(chǎng)公開(kāi)籌集資金，還可以通過(guò)票據(jù)貼現(xiàn)等方式緩解企業(yè)流動(dòng)資金不足。同時(shí)要加強(qiáng)內(nèi)部融資力度，組建股份合作制企業(yè)，將全體職工的閑散資金積聚起來(lái)，發(fā)揮規(guī)模效應(yīng)，還可通過(guò)聯(lián)合一些資金雄厚的企業(yè)解決其自身的資金困難。

（二）誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，改善中小企業(yè)信用環(huán)境

中小企業(yè)如想長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)，得到發(fā)展，就應(yīng)使自己企業(yè)的經(jīng)營(yíng)規(guī)范化，建立完整的規(guī)章制度，健全財(cái)務(wù)管理體系，實(shí)現(xiàn)信用自律，讓銀行和其他金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的誠(chéng)信度有新的認(rèn)知，建立各個(gè)融資機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的信心。

（三）開(kāi)展融資租賃業(yè)務(wù)，有效解決中小企業(yè)的設(shè)備投入問(wèn)題

中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，廠房可以租賃，短期流動(dòng)資金也可以籌資解決，對(duì)于中小企業(yè)而言，用于擴(kuò)大再生產(chǎn)的生產(chǎn)設(shè)備往往價(jià)格昂貴，造成了中小企業(yè)沉重的負(fù)擔(dān)。要使黑龍江省中小企業(yè)得到發(fā)展，緩解其資金壓力，可采取融資租賃的形式，由設(shè)備生產(chǎn)企業(yè)對(duì)中小企業(yè)進(jìn)行設(shè)備融資，使中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和運(yùn)作生產(chǎn)工作得以順利進(jìn)行，切實(shí)解決中小企業(yè)的技術(shù)問(wèn)題、資金問(wèn)題和發(fā)展問(wèn)題。

篇9

【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)企業(yè)；融資方式；融資選擇

引言

很長(zhǎng)一段時(shí)間以來(lái)，中國(guó)的房地產(chǎn)融資方式主要集中于銀行貸款，但自國(guó)家相關(guān)部門(mén)出臺(tái)對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)融資的管理與控制政策之后，房地產(chǎn)業(yè)融資多元化的趨勢(shì)開(kāi)始出現(xiàn)。而在此種多元化的融資形式下，房地產(chǎn)企業(yè)如何選擇合適自身項(xiàng)目與規(guī)模的融資方式成為目前房地產(chǎn)企業(yè)有效實(shí)現(xiàn)自身持續(xù)發(fā)展的關(guān)鍵因素。

1、中國(guó)房地產(chǎn)融資現(xiàn)狀

房地產(chǎn)企業(yè)是一類風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較高、投資相對(duì)較大的行業(yè)，房地產(chǎn)企業(yè)為支持自身項(xiàng)目的持續(xù)開(kāi)展，需要綜合考慮多種融資渠道進(jìn)行資金的籌集?？梢哉f(shuō)在房地產(chǎn)企業(yè)開(kāi)發(fā)與建設(shè)的任何環(huán)節(jié)都需要有充足的資金的有效供給，因此如何選擇資金的籌集模式對(duì)整個(gè)企業(yè)的發(fā)展起著關(guān)鍵性作用。目前中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資現(xiàn)狀更多的是通過(guò)房地產(chǎn)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)展現(xiàn)出來(lái)的，因此本部分內(nèi)容以融資結(jié)構(gòu)為例分析目前中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)的企業(yè)融資狀況。

1.1 資金來(lái)源

目前，中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展主要靠銀行貸款作為其基本融資方式，即房地產(chǎn)企業(yè)的資金主要來(lái)自于銀行貸款，且多為商業(yè)銀行貸款[1]，由此可以發(fā)現(xiàn)，中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展與銀行之間存在密切的聯(lián)系。

1.2 融資結(jié)構(gòu)

中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)主要表現(xiàn)為直接融資比例相對(duì)較小、外資融資比例有所下降、融資整體結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢(shì)等特點(diǎn)。首先直接融資主要包括上市融資、債券融資與信托融資等，而房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展中關(guān)于此三種方式的融資比例均較小，而企業(yè)債券融資、股票市場(chǎng)融資等則構(gòu)成房地產(chǎn)直接融資方式中比例相對(duì)較高的融資，而我們理解的比例相對(duì)較高，也僅僅是整個(gè)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中融資相對(duì)很小的一部分。其次關(guān)于外資融資的比例有所下降主要是受政府部門(mén)對(duì)外資直接投資規(guī)定的影響（外資不能直接投資國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)），因此造成目前外資房地產(chǎn)融資比例相對(duì)較小，更多的幾種在聯(lián)合投資及對(duì)不良資產(chǎn)的收購(gòu)等間接的融資方式上。最后，受?chē)?guó)家對(duì)房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展宏觀政策調(diào)控等方面因素的影響，目前中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)呈現(xiàn)出多元化的發(fā)展趨勢(shì)，銀行貸款在整個(gè)房地產(chǎn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)中的比重越來(lái)越小，而房地產(chǎn)企業(yè)要維持其生存與發(fā)展，必然要積極開(kāi)展其他的資金籌集渠道，比如房產(chǎn)信托、股權(quán)合作等方式，房地產(chǎn)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)多元化趨勢(shì)凸顯。

2、中國(guó)房地產(chǎn)融資弊端分析

自上世紀(jì)80年代以來(lái)國(guó)家鼓勵(lì)開(kāi)放，積極進(jìn)行社會(huì)主義建設(shè)的政策實(shí)施以來(lái)，國(guó)有商業(yè)銀行開(kāi)始發(fā)放關(guān)于房地產(chǎn)領(lǐng)域內(nèi)的部分貸款，這些貸款涉及到房地產(chǎn)的開(kāi)發(fā)、建設(shè)以及后期銷售等方面，也由此形成了以銀行貸款尤其是商業(yè)銀行貸款為主的房地產(chǎn)企業(yè)融資發(fā)展模式。此種單一性質(zhì)的融資模式也逐漸導(dǎo)致房地產(chǎn)企業(yè)貸款融資在金融機(jī)構(gòu)貸款中份額占到絕對(duì)優(yōu)勢(shì)狀況的產(chǎn)生。

但從經(jīng)濟(jì)持續(xù)發(fā)展理論分析，中國(guó)房地產(chǎn)企業(yè)此種單一化的融資方式是有悖于全面化市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律與原則的，同時(shí)對(duì)銀行等金融機(jī)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)管理以及資金的有效運(yùn)用等均產(chǎn)生潛在威脅，一定程度上會(huì)導(dǎo)致銀行風(fēng)險(xiǎn)增加，嚴(yán)重者甚至?xí){到整個(gè)金融體系及整個(gè)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的持續(xù)性發(fā)展。另外，從基本的融資方式角度分析，每種融資方式都有其不可避免的弊端存在，比如銀行貸款更多的是通過(guò)資產(chǎn)業(yè)務(wù)與負(fù)債業(yè)務(wù)來(lái)維持整個(gè)系統(tǒng)的運(yùn)作，而此兩種業(yè)務(wù)并不是總是處于一種被動(dòng)與主動(dòng)的關(guān)系中，兩者是一種有效互動(dòng)的雙方，但目前國(guó)內(nèi)還沒(méi)有形成此種雙向互動(dòng)，因此會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)性[2]。同樣其他融資方式，比如資金信托、基金融資、境外融資等方式同樣存在這樣或者那樣的風(fēng)險(xiǎn)。

由此可以發(fā)現(xiàn)，雖然銀行貸款融資方式在房地產(chǎn)企業(yè)發(fā)展過(guò)程中曾經(jīng)起到了舉足輕重的作用，但此種融資方式從本質(zhì)上來(lái)講是不科學(xué)的，是不利于房地產(chǎn)及金融行業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的，房地產(chǎn)企業(yè)融資需要一改傳統(tǒng)單一銀行貸款的方式變?yōu)橐糟y行貸款為主，結(jié)合其他多種融資方式的多元化融資結(jié)構(gòu)。

3、中國(guó)房地產(chǎn)融資選擇與調(diào)整

篇10

關(guān)鍵詞：中小企業(yè) 融資困難 成因 對(duì)策

中圖分類號(hào):F275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1004-4914（2012）07-252-02

中小企業(yè)是國(guó)民經(jīng)濟(jì)的一支重要力量，在促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展、創(chuàng)造就業(yè)機(jī)會(huì)、推動(dòng)科技創(chuàng)新和增加財(cái)政收入等方面發(fā)揮著不可替代的作用。據(jù)統(tǒng)計(jì)，中小企業(yè)創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60%左右，上繳稅收約為國(guó)家稅收總額的50%，提供了近80%的城鎮(zhèn)就業(yè)崗位。全國(guó)65%的專利、75%以上的技術(shù)創(chuàng)新、80%以上的新產(chǎn)品開(kāi)發(fā)都是由中小企業(yè)完成的。但長(zhǎng)期困擾中小企業(yè)發(fā)展的融資難問(wèn)題，已成為制約中小企業(yè)加快發(fā)展的瓶頸，如何解決中小企業(yè)自身融資難題，不僅關(guān)系中小企業(yè)的發(fā)展，也直接關(guān)系到社會(huì)的穩(wěn)定與國(guó)民經(jīng)濟(jì)整體的健康可持續(xù)發(fā)展。

一、國(guó)內(nèi)外中小企業(yè)融資的基本特點(diǎn)

1.國(guó)外融資結(jié)構(gòu)以債權(quán)融資為主，國(guó)內(nèi)融資以銀行為中介的間接融資為主。國(guó)外中小企業(yè)在融資結(jié)構(gòu)上以債權(quán)融資為主，銀行融資雖然是債權(quán)融資的主要渠道，但其比重遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于我國(guó)。如美國(guó)中小企業(yè)中債權(quán)融資占到了50.4％，其中金融機(jī)構(gòu)貸款占26.7％。英國(guó)中小企業(yè)中債權(quán)融資占到了60％左右，其中金融機(jī)構(gòu)借款占30%，大大低于我國(guó)近90%由銀行融資的比重。我國(guó)中小企業(yè)以銀行為中介進(jìn)行間接融資成為中小企業(yè)獲取資金的主要途徑，主要包括抵押貸款、擔(dān)保和信用貸款等方式，其中抵押和擔(dān)保貸款是我國(guó)中小企業(yè)獲得資金來(lái)源的兩種主要方式。

2.國(guó)外融資渠道以自籌資金為主，國(guó)內(nèi)非正式融資活動(dòng)是中小企業(yè)融資的補(bǔ)充。國(guó)外中小企業(yè)在融資渠道上以自籌資金為主，美國(guó)企業(yè)的這一比重最高，平均在60%以上，而歐洲國(guó)家如意法等國(guó)這一比重在50%左右。政府的扶持資金比重最小，一般僅占企業(yè)總資產(chǎn)的5％～10％。我國(guó)中小企業(yè)以非正式融資活動(dòng)作為融資的重要補(bǔ)充來(lái)源，主要有民間集資借貸和私募等方式。股票、債券融資等直接融資方式雖然是中小企業(yè)的一種很好的融資方式，但由于我國(guó)資本市場(chǎng)起步較晚，較發(fā)達(dá)國(guó)家發(fā)育尚不完善，對(duì)中小企業(yè)而言上市成本高、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)大，使得絕大多數(shù)中小企業(yè)很難從資本市場(chǎng)獲得外源融資。

二、我國(guó)中小企業(yè)融資困難產(chǎn)生的原因

（一）金融機(jī)構(gòu)方面的原因是融資難的直接原因

1.金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)的經(jīng)營(yíng)指導(dǎo)思想存在誤區(qū)。由于受傳統(tǒng)思維方式和業(yè)務(wù)運(yùn)作模式的影響，商業(yè)銀行仍普遍將信貸規(guī)模重點(diǎn)投向大型企業(yè)，而把中小企業(yè)等同于“散小差”客戶，認(rèn)為客戶規(guī)模小、所有制成分復(fù)雜、經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定性差，且貸款數(shù)額小、客戶分散、單戶貢獻(xiàn)度不高。因此，金融機(jī)構(gòu)在中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)體制、信貸產(chǎn)品設(shè)計(jì)等方面，沒(méi)有相應(yīng)配套的具體業(yè)務(wù)運(yùn)作模式，更不能體現(xiàn)中小企業(yè)要求信貸業(yè)務(wù)便捷、快速等特點(diǎn)，直接影響了對(duì)中小企業(yè)信貸業(yè)務(wù)的開(kāi)展。

2.金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)信貸投放缺乏積極性。中小企業(yè)財(cái)務(wù)制度不規(guī)范、信息透明度低，增加了中小企業(yè)貸款事前審查和事后監(jiān)督的難度, 而且貸款頻率高、額度小、風(fēng)險(xiǎn)大的特征導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)發(fā)放單位貸款的經(jīng)營(yíng)成本和信用風(fēng)險(xiǎn)水平較高。而目前銀行認(rèn)可的擔(dān)保物主要是房產(chǎn)、土地等有形資產(chǎn)，而中小企業(yè)能作為貸款抵押的資產(chǎn)少，即使以資產(chǎn)抵押向銀行貸款，額度也十分有限，銀行從自身利益出發(fā)，不愿也不敢向中小企業(yè)投放過(guò)多信貸支持。

3.區(qū)域性銀行與中小企業(yè)的發(fā)展不相適應(yīng)。部分區(qū)域性銀行仍習(xí)慣于做大項(xiàng)目和大客戶，在部門(mén)設(shè)置、信用評(píng)級(jí)、審批流程、內(nèi)部管理及人才儲(chǔ)備等方面不能很好地適應(yīng)中小企業(yè)“短、小、頻、急”的融資需求。在中小企業(yè)急需貸款資金支持的情況下，一些區(qū)域性的中小金融機(jī)構(gòu)卻將大量資金上存或購(gòu)買(mǎi)國(guó)債；大中城市組建地方股份制性質(zhì)的城市商業(yè)銀行也沒(méi)有發(fā)揮其應(yīng)有的作用，支持中小企業(yè)發(fā)展的力度還很不夠。

4.直接融資渠道不暢，中小企業(yè)融資方式相對(duì)單一。目前我國(guó)中小企業(yè)直接融資渠道不暢，同時(shí)我國(guó)非銀行金融機(jī)構(gòu)不發(fā)達(dá)致使中小企業(yè)融資缺乏替代品，中小企業(yè)融資嚴(yán)重依賴銀行，融資方式相對(duì)單一。在直接融資方面，股權(quán)融資針對(duì)中小企業(yè)的上市門(mén)檻太高，債券融資中小企業(yè)往往很難達(dá)到債券發(fā)行額度的要求，因此，中小企業(yè)要通過(guò)直接融資解決資金困難難度較大。

5.信息不對(duì)稱加大了中小企業(yè)融資的難度。銀行對(duì)中小企業(yè)不十分了解，中小企業(yè)也不主動(dòng)與銀行建立密切聯(lián)系，只有貸款時(shí)才想到銀行，甚至對(duì)銀行存在偏見(jiàn)，認(rèn)為銀行不會(huì)給中小企業(yè)貸款；加之中小企業(yè)財(cái)務(wù)管理不規(guī)范，財(cái)務(wù)信息存在失真，又具有隱瞞信息的偏好。因此，銀行與企業(yè)之間的存在嚴(yán)重信息不對(duì)稱問(wèn)題，中小企業(yè)可以利用信息不對(duì)稱問(wèn)題，任意變更資金使用方向，甚至事后也不講信用，損害銀行的利益，從而使銀行承擔(dān)過(guò)多的道德風(fēng)險(xiǎn)，銀行為了防止或減少這些問(wèn)題可能會(huì)帶來(lái)的損失，必然采取嚴(yán)格的防范性措施，甚至干脆拒絕中小企業(yè)的貸款要求?？梢?jiàn)，融資過(guò)程中金融機(jī)構(gòu)與中小企業(yè)的信息不對(duì)稱問(wèn)題，已成為造成我國(guó)中小企業(yè)融資難的一個(gè)重要原因。

（二）中小企業(yè)自身問(wèn)題是融資難的直接原因