導(dǎo)語：如何才能寫好一篇公司流動(dòng)資產(chǎn)管理，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關(guān)鍵詞】裝備制造業(yè)；資產(chǎn)管理評(píng)價(jià)；回歸模型

裝備制造業(yè)的發(fā)展受到我國(guó)的長(zhǎng)期關(guān)注，但是裝備制造業(yè)資產(chǎn)管理評(píng)價(jià)方面的研究比較少，資產(chǎn)管理是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理的主要內(nèi)容，管理者要在思想上高度重視，積極完善相關(guān)制度。本文將通過研究杜邦財(cái)務(wù)分析體確定裝備制造業(yè)資產(chǎn)管理評(píng)價(jià)指標(biāo)，構(gòu)建多元線性回歸模型評(píng)價(jià)企業(yè)資產(chǎn)管理水平。系杜邦財(cái)務(wù)分析體系也可稱作杜邦財(cái)務(wù)分析法，是美國(guó)杜邦公司提出的一種以凈資產(chǎn)收益率為核心的財(cái)務(wù)分析方法。將償債能力、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力通過相應(yīng)理論支撐聯(lián)系起來，并可以將關(guān)鍵指標(biāo)分解，分析具體指標(biāo)的變動(dòng)情況，及時(shí)反饋并調(diào)整相關(guān)管理?？梢杂脙糍Y產(chǎn)收益率=銷售凈利率×總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率×權(quán)益乘數(shù)反應(yīng)各指標(biāo)之間的關(guān)系。即三個(gè)因子為其三個(gè)影響因素。本文也將主要研究總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率及各資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，并通過其與凈資產(chǎn)收益率的關(guān)系評(píng)價(jià)公司資產(chǎn)管理的效率。

多元線性回歸模型是指因變量Y與多個(gè)自變量之間存在線性關(guān)系。假定因變量Y與多個(gè)自變量X1、X2、X3、X4……Xn之間具有線性關(guān)系，是因變量的多元線性函數(shù)，即多元回歸模型為：Y=a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+a0。

其中，a1、a2、a3、a4、a5分別為自變量的系數(shù)，a0為隨機(jī)誤差。多元線性回歸分析的過程是根據(jù)樣本估計(jì)模型中的各個(gè)系數(shù)，對(duì)估計(jì)系數(shù)及回歸方程進(jìn)行檢驗(yàn)，從而用建立的回歸模型預(yù)測(cè)和分析相關(guān)數(shù)據(jù)。該模型包含多個(gè)自變量，多個(gè)自變量同時(shí)對(duì)被因變量Y產(chǎn)生作用。

變量的選擇。建立多元線性回歸模型需要合理的確定自變量和因變量，考慮到杜邦財(cái)務(wù)體系是經(jīng)典的評(píng)價(jià)公司績(jī)效的體系，所以本文對(duì)杜邦財(cái)務(wù)體系的因子進(jìn)行分解，根據(jù)與資產(chǎn)相關(guān)的指標(biāo)確定多元線性回歸模型的自變量和因變量。

因變量：凈資產(chǎn)收益率。為了反應(yīng)資產(chǎn)管理效率，本文選擇凈資產(chǎn)收益率為因變量。自變量：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率（次）、存貨周轉(zhuǎn)率（次）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）和非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）。由于本文旨在研究資產(chǎn)管理，因此自變量只選取了杜邦財(cái)務(wù)分析體系中與資產(chǎn)相關(guān)的主要指標(biāo)。

樣本的選擇。研究樣本選擇裝備制造業(yè)上市公司數(shù)據(jù)，通過國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)隨機(jī)選取了700家裝備制造業(yè)上市公司2011年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)數(shù)據(jù)，計(jì)算出相應(yīng)的自變量和因變量的值。多元回歸模型建立。根據(jù)選取的自變量和因變量假設(shè)多元回歸模型為：Y=a1X1+a2X2+a3X3+a4X4+a5X5+a0。

其中，a1、a2、a3、a4、a5分別為自變量的系數(shù)，a0為隨機(jī)誤差。利用Excll中多元回歸數(shù)據(jù)分析模塊對(duì)選擇的樣本進(jìn)行分析，得到如下數(shù)據(jù)：

根據(jù)上表中的結(jié)果可以看出，變量X3（流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）和X5（非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）能更好的反應(yīng)因變量的變化情況，與這兩個(gè)變量更能反應(yīng)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率有關(guān)。回歸模型為：

Y=0.000370X1-0.000601X2+0.018579X3-0.000464X4+

0.010714X5+0.063985

多元回歸模型評(píng)價(jià)。將公司當(dāng)年的各資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率帶入回歸方程，求出對(duì)應(yīng)的凈資產(chǎn)收益率，與公司當(dāng)年實(shí)際凈資產(chǎn)收益率進(jìn)行對(duì)比，如果根據(jù)回歸方程求出的凈資產(chǎn)收益率高于公司當(dāng)年實(shí)際值，說明公司資產(chǎn)管理效率低于行業(yè)平均水平。反之，說明公司資產(chǎn)管理效率高于行業(yè)平均水平。

多元回歸模型評(píng)價(jià)的實(shí)例應(yīng)用。通過國(guó)泰安數(shù)據(jù)庫(kù)檢索到A上市公司2011年的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率為3.267947、存貨周轉(zhuǎn)率為2.277389、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為0.409505、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為6.345939、非流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為2.901959。將數(shù)據(jù)帶入回歸模型：Y=0.000370X1-0.000601X2+0.018579X3-0.000464X4+0.010714X5+0.063985中，得到Y(jié)為0.099584，即凈資產(chǎn)收益率為9.96%。而A上市公司2011年的實(shí)際凈資產(chǎn)收益率為6.37%，說明該公司這幾項(xiàng)指標(biāo)的綜合的效率好于行業(yè)平均值。

我國(guó)裝備制造業(yè)公司資產(chǎn)管理管理水平不斷在提高，本文在分析裝備制造業(yè)資產(chǎn)管理評(píng)價(jià)方面存在問題的基礎(chǔ)上，考慮其行業(yè)特點(diǎn)，結(jié)合杜邦財(cái)務(wù)分析體系選取評(píng)價(jià)指標(biāo)，通過構(gòu)建回歸模型評(píng)價(jià)公司整體資產(chǎn)管理效水平，希望促進(jìn)裝備制造業(yè)公司資產(chǎn)管理管理水平不斷提高，更好地實(shí)現(xiàn)公司發(fā)展戰(zhàn)略。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]潘麗華，楊志勝.淺談企業(yè)資產(chǎn)管理現(xiàn)狀與對(duì)策[J].現(xiàn)代商業(yè).

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一、2013年西藏上市公司營(yíng)運(yùn)能力及盈利情況

（一）西藏上市公司基本情況

截至2013年末，西藏有9家上市公司，分布于礦業(yè)、制藥、旅游等行業(yè)，反映了西藏資源型區(qū)域經(jīng)濟(jì)特色，基本情況如表1所示。

（二）西藏上市公司營(yíng)運(yùn)能力及盈利能力分析

營(yíng)運(yùn)能力反映上市公司資產(chǎn)管理能力，體現(xiàn)為各種資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率，在收入與成本既定的前提下，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，說明資產(chǎn)占用水平越小。盈利能力（獲利能力）是上市公司利益相關(guān)者最關(guān)心的能力。本文選取以下6個(gè)指標(biāo)：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率。西藏上市公司2013年?duì)I運(yùn)能力及盈利能力評(píng)價(jià)如下頁(yè)表2所示。

評(píng)價(jià)西藏上市公司營(yíng)運(yùn)能力及盈利能力的6個(gè)指標(biāo)中，存貨周轉(zhuǎn)率的均值為5.8257次/年，最大值是西藏珠峰15.4047次/年，最小值是西藏城投0.0561次/年，主要原因是西藏城投屬房地產(chǎn)投資行業(yè)，產(chǎn)品生產(chǎn)周期長(zhǎng)所致。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)體現(xiàn)出異常的狀態(tài)，主要原因是西藏發(fā)展的異常數(shù)值導(dǎo)致，最小值是西藏礦業(yè)，僅3.7969次/年。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值是1.6777次/年，標(biāo)準(zhǔn)差為2.1877，最大值是西藏珠峰，7.2944次/年，西藏城投以0.0822次/年最小。總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均值是0.8087次/年，標(biāo)準(zhǔn)差為1.0078，西藏珠峰為最大值3.2819次/年，西藏城投以0.0773為最小值。反映西藏上市公司盈利能力的兩個(gè)指標(biāo)包括凈資產(chǎn)收益率和營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率。凈資產(chǎn)利潤(rùn)率均值為0.2112，但是9家上市公司差異明顯，標(biāo)準(zhǔn)差為0.4398，主要原因是西藏珠峰的凈資產(chǎn)收益率偏高，達(dá)到1.3733，西藏礦業(yè)是最小值0.0117。營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的均值是0.1083，標(biāo)準(zhǔn)差為0.1473，最大值是西藏發(fā)展，達(dá)到0.4392，反映其主營(yíng)業(yè)務(wù)的盈利能力較強(qiáng)，最小值是西藏珠峰-0.0420，反映其報(bào)告期內(nèi)公司主營(yíng)業(yè)務(wù)虧損而凈利潤(rùn)較高。

二、西藏上市公司營(yíng)運(yùn)能力及盈利能力回歸分析

通過分析表3中6個(gè)營(yíng)運(yùn)能力及盈利能力指標(biāo)的相關(guān)系數(shù)，由于凈資產(chǎn)收益率與流動(dòng)資產(chǎn)收益率相關(guān)系數(shù)為0.9538，最接近1，因此筆者選取凈資產(chǎn)收益率為因變量、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率為自變量，進(jìn)行一元回歸分析，結(jié)果如表4所示。

決定系數(shù)0.909814接近1，反映西藏上市公司凈資產(chǎn)收益率變動(dòng)可以由流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變動(dòng)來解釋的比例，確保兩個(gè)變量之間存在顯著的統(tǒng)計(jì)關(guān)系；t-統(tǒng)計(jì)變量值反映的是系數(shù)有異于零的標(biāo)準(zhǔn)誤差是多少，表4中t-統(tǒng)計(jì)變量的值是8.403402，盡管不存在大樣本，仍然可以肯定，西藏上市公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率系數(shù)是顯著的；由于p值是0.00006649，所以基本上可以100%（實(shí)際上是99.99993351%）的相信兩個(gè)變量是顯著相關(guān)的?！吧舷?5%”、“下限95%”的兩個(gè)數(shù)字表明有95%的把握相信，1單位的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率變化所引起的凈資產(chǎn)收益率變化在0.1377948至0.24570843之間，當(dāng)然凈資產(chǎn)收益率變化位于該范圍之外的可能性也存在，但概率很小，僅為5%。

三、研究結(jié)論及提高西藏上市公司營(yíng)運(yùn)績(jī)效的措施

（一）研究結(jié)論

西藏9家上市公司營(yíng)運(yùn)能力與經(jīng)營(yíng)績(jī)效差異較大。在評(píng)價(jià)西藏上市公司營(yíng)運(yùn)能力及盈利能力的6個(gè)指標(biāo)中，標(biāo)準(zhǔn)差較大，反映上市公司資產(chǎn)管理能力不平衡，如西藏發(fā)展和西藏珠峰在應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率指標(biāo)上反應(yīng)異常。在利潤(rùn)指標(biāo)中，凈資產(chǎn)收益率均有較好的表現(xiàn)，反映股東收益較好，但是從盈利的可持續(xù)性方面考慮存在問題，如西藏珠峰，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率為負(fù)數(shù)，但凈資產(chǎn)收益異常高，可持續(xù)性較差。通過對(duì)9家西藏上市公司流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與凈資產(chǎn)收益率的一元回歸分析，得到回歸模型：凈資產(chǎn)收益率=-0.11048+0.191752×流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。上述方差分析及回歸系數(shù)分析結(jié)果表明該模型對(duì)西藏上市公司凈資產(chǎn)收益率的預(yù)測(cè)非常有用，西藏上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率每提高1單位，其凈資產(chǎn)收益率將會(huì)提高約0.19單位。

（二）提高西藏上市公司營(yíng)運(yùn)績(jī)效的政策建議

1.關(guān)注營(yíng)運(yùn)能力與經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)系，通過提高資產(chǎn)管理效率提高西藏上市公司盈利能力。西藏9家上市公司應(yīng)該關(guān)注營(yíng)運(yùn)能力，特別是流動(dòng)資產(chǎn)的管理效率，在減少或不增加風(fēng)險(xiǎn)的前提下，給公司的正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供盡可能多的可創(chuàng)造利潤(rùn)的流動(dòng)資產(chǎn)數(shù)量，提高流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。同時(shí)，還應(yīng)考慮各類資產(chǎn)的匹配性，公司最終持續(xù)盈利能力非常依賴固定資產(chǎn)，西藏上市公司必須考慮在企業(yè)經(jīng)濟(jì)承受能力的情況下實(shí)現(xiàn)生產(chǎn)的累積增長(zhǎng)，當(dāng)公司固定資產(chǎn)投資得當(dāng)且結(jié)構(gòu)合理時(shí)，就能充分發(fā)揮其效率，提供較多的生產(chǎn)成果，增強(qiáng)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力，繼而提高經(jīng)營(yíng)績(jī)效。同時(shí)還應(yīng)考慮流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的融資政策，利用日趨完善的金融市場(chǎng)及政府等監(jiān)管部門出臺(tái)的相關(guān)政策，激勵(lì)西藏上市公司增發(fā)新股、債券、可轉(zhuǎn)換債券等融資工具，為上市公司的融資工具發(fā)行、交易和管理規(guī)范化提供基礎(chǔ)性條件。

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【關(guān)鍵詞】財(cái)務(wù)報(bào)表思路 分析方法

一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析概述

財(cái)務(wù)報(bào)表分析是指以財(cái)務(wù)報(bào)表和其他資料作為依據(jù)和起點(diǎn),采用專門方法,系統(tǒng)分析和評(píng)價(jià)企業(yè)的過去和現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)成果、財(cái)務(wù)狀況及其變動(dòng)。財(cái)務(wù)分析的基本功能是將大量的報(bào)表數(shù)據(jù)轉(zhuǎn)換成對(duì)特定決策有用的信息,減少?zèng)Q策的不確定性。

財(cái)務(wù)分析的方法有比較分析法和因素分析法。其中，比較分析法中財(cái)務(wù)比率的比較是最重要的分析，它們通過相對(duì)數(shù)比較，排除了企業(yè)規(guī)模的影響，使不同比較對(duì)象在不同時(shí)期和不同行業(yè)之間建立起可比性，反映了各會(huì)計(jì)要素之間內(nèi)在聯(lián)系。企業(yè)基本的財(cái)務(wù)比率可以分為四類：即變現(xiàn)能力比率、資產(chǎn)管理比率、負(fù)債比率和盈利能力比率。不同的財(cái)務(wù)比率在企業(yè)的財(cái)務(wù)管理中發(fā)揮著不同的作用。

1、變現(xiàn)能力比率。主要有流動(dòng)比率和速動(dòng)比率，通過對(duì)這些比率的計(jì)算和分析，用以評(píng)價(jià)企業(yè)變現(xiàn)的能力和反映企業(yè)的短期償債能力，它取決于企業(yè)可以在近期轉(zhuǎn)變?yōu)楝F(xiàn)金的流動(dòng)資產(chǎn)的多少。

2、資產(chǎn)管理比率。包括營(yíng)業(yè)周期、存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。這些比率是用來衡量企業(yè)資產(chǎn)管理效率的重要財(cái)務(wù)比率。

3、負(fù)債比率。主要包括資產(chǎn)負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)比率、有形凈值債務(wù)率和已獲利息倍數(shù)。通過報(bào)表中有關(guān)數(shù)據(jù)計(jì)算這些比率來分析權(quán)益與資產(chǎn)之間的關(guān)系，分析不同權(quán)益之間的內(nèi)在聯(lián)系，用以評(píng)價(jià)企業(yè)的長(zhǎng)期償債能力。

二、 財(cái)務(wù)報(bào)表分析的常用方法

目前市面流行的財(cái)務(wù)報(bào)表分析的有關(guān)書籍，可以大膽地把財(cái)務(wù)報(bào)表分析方法統(tǒng)括為比率法和趨勢(shì)法。所謂比率法就是分析財(cái)務(wù)報(bào)表中某個(gè)數(shù)據(jù)（指標(biāo)）與另一相關(guān)數(shù)據(jù)（指標(biāo)）的比率，藉以做出結(jié)論。趨勢(shì)法是對(duì)不同時(shí)期財(cái)務(wù)報(bào)表的同一數(shù)據(jù)（指標(biāo)）進(jìn)行分析，藉以發(fā)現(xiàn)某種變動(dòng)趨勢(shì)。

至于財(cái)務(wù)報(bào)表分析的切入點(diǎn)，一般地認(rèn)為，可以從三個(gè)方面入手：

（1）、基于盈利質(zhì)量的報(bào)表分析。常用的比率指標(biāo)有：毛利率、稅前利潤(rùn)率；常用的趨勢(shì)分析法有：收入的趨勢(shì)分析，成本的趨勢(shì)分析，各項(xiàng)費(fèi)用的趨勢(shì)分析等。盈利質(zhì)量分析關(guān)注的重點(diǎn)是成長(zhǎng)性和波動(dòng)性。

（2）基于資產(chǎn)質(zhì)量的報(bào)表分析。常用的比率指標(biāo)有：各項(xiàng)資產(chǎn)占資產(chǎn)總額的比率，資產(chǎn)對(duì)應(yīng)負(fù)債的比率（比如資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率、速動(dòng)比率等）；常用的趨勢(shì)分析法有：各項(xiàng)資產(chǎn)的趨勢(shì)分析。資產(chǎn)質(zhì)量分析關(guān)注的重點(diǎn)是資產(chǎn)結(jié)構(gòu)和現(xiàn)金含量，而資產(chǎn)結(jié)構(gòu)關(guān)注的重點(diǎn)是退出壁壘、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)，現(xiàn)金含量關(guān)注的重點(diǎn)是財(cái)務(wù)彈性和潛在損失。

（3）基于現(xiàn)金流量的報(bào)表分析?；诂F(xiàn)金流量的報(bào)表分析主要是采用趨勢(shì)分析法，尤其是分析經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量的變化趨勢(shì)。

三、財(cái)務(wù)報(bào)表中的重點(diǎn)指標(biāo)分析

(一)償債能力指標(biāo)分析。企業(yè)償債能力是反映企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力的重要標(biāo)志,償債能力是企業(yè)償還到期債務(wù)的承受能力或保證程度,包括償還短期和中長(zhǎng)期債務(wù)的能力。一般而言,企業(yè)債務(wù)償付的壓力主要有如下兩個(gè)方面:一是一般性債務(wù)本息的償還,如各種長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款和各種短期結(jié)算債務(wù)等;二是具有剛性的各種應(yīng)付稅款,企業(yè)必須償付。企業(yè)償債能力主要財(cái)務(wù)指標(biāo)有流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率等。流動(dòng)比率(流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債)是評(píng)價(jià)企業(yè)用流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債能力的指標(biāo),流動(dòng)比率過低,企業(yè)可能面臨清償?shù)狡趥鶆?wù)的困難;流動(dòng)比率過高,表明企業(yè)資產(chǎn)利用率低,存貨積壓,周轉(zhuǎn)緩慢。資產(chǎn)負(fù)債率(負(fù)債總額/資產(chǎn)總額)反映了企業(yè)的資產(chǎn)對(duì)債務(wù)的保障程度。比率越小,說明企業(yè)的償債能力越強(qiáng)。一般認(rèn)為資產(chǎn)負(fù)債率應(yīng)小于50%,即負(fù)債應(yīng)小于所有者權(quán)益,該比率針對(duì)不同的行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)有所不同。

實(shí)例分析:假設(shè)上市公司A資產(chǎn)總額中的債權(quán)已經(jīng)占了資產(chǎn)總額的75%,而其債權(quán)總額中,應(yīng)收母公司款項(xiàng)就已經(jīng)達(dá)到了80%以上。2000年7月,A公司的母公司由于嚴(yán)重的資不抵債而面臨破產(chǎn)清算的危險(xiǎn)。那么此時(shí)應(yīng)如何對(duì)A公司存在的債權(quán)質(zhì)量以及對(duì)A公司未來的影響做出評(píng)價(jià)。

實(shí)例分析:A公司的債權(quán)占了資產(chǎn)總額的75%,而其中應(yīng)收母公司款項(xiàng)達(dá)到80%以上,即A公司應(yīng)收母公司債權(quán)超過了其總資產(chǎn)的75%×80%=60%。而目前A公司的母公司面臨破產(chǎn)清算,A公司總資產(chǎn)的60%存在壞賬風(fēng)險(xiǎn),故其債權(quán)質(zhì)量極差。

(二)獲利能力指標(biāo)分析。企業(yè)必須能夠獲利才有存在的價(jià)值,建立企業(yè)的目的是贏利,增加盈利是最具綜合能力的目標(biāo)。作為投資人,主要關(guān)注的是企業(yè)投資的回報(bào)率。而對(duì)于一般投資者而言,關(guān)心的是企業(yè)股息、紅利的發(fā)放問題,對(duì)于擁有企業(yè)控制權(quán)的投資者,則會(huì)更多地考慮如何增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力,擴(kuò)大市場(chǎng)占有率,追求長(zhǎng)期利益的持續(xù)、穩(wěn)定增長(zhǎng)。衡量企業(yè)獲利能力的指標(biāo)主要有銷售毛利率和資本金利潤(rùn)率。銷售毛利率(銷售毛利/銷售收入)指標(biāo)反映每1元銷售收入扣除銷售成本后,能有多少錢可以用于各項(xiàng)期間費(fèi)用和形成利潤(rùn)。一般來說,銷售毛利率越高,反映主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利能力越強(qiáng),主營(yíng)業(yè)務(wù)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力越強(qiáng)。資本金利潤(rùn)率(利潤(rùn)總額/資本金總額)可以衡量資產(chǎn)的使用效益,從總體上反映投資效果。一個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)獲利能力如果高于社會(huì)的平均資產(chǎn)利潤(rùn)率和行業(yè)平均資產(chǎn)利潤(rùn)率,企業(yè)就會(huì)更容易的吸收投資,企業(yè)的發(fā)展就會(huì)處于更有利的位置。

(三)營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)分析。營(yíng)運(yùn)能力的作用表現(xiàn)為對(duì)各項(xiàng)資源的價(jià)值即資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與周轉(zhuǎn)額的貢獻(xiàn)上,然后通過這種作用而對(duì)增值目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)產(chǎn)生影響。從這種意義上講,營(yíng)運(yùn)能力不僅決定著公司的償債能力與獲利能力,而且是整個(gè)財(cái)務(wù)分析工作的核心所在。通過營(yíng)運(yùn)能力的分析,不但可以評(píng)價(jià)的經(jīng)營(yíng)管理效率,也可判斷其是否具有獲利的能力。衡量營(yíng)運(yùn)能力的指標(biāo)主要有流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度指標(biāo)和固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)指標(biāo)。其中反映企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)有:流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)指標(biāo)。前者是企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入凈額同平均流動(dòng)資產(chǎn)余額的比值,即企業(yè)本年度內(nèi)應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)為現(xiàn)金的平均次數(shù);后者是用時(shí)間表示的周轉(zhuǎn)速度,稱為平均流動(dòng)資產(chǎn)回收期。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率指標(biāo)為正指標(biāo)。一般情況下,該比率越高,表明收賬迅速,賬齡較短;資產(chǎn)流動(dòng)性強(qiáng),短期償債能力強(qiáng)。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)為反指標(biāo),一般情況下,該指標(biāo)數(shù)值越低越好。

(四)能力指標(biāo)分析。發(fā)展能力是指企業(yè)未來年度的發(fā)展前景及潛力。反映企業(yè)發(fā)展能力的指標(biāo)主要有:營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率和三年利潤(rùn)平均增長(zhǎng)率等。營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)率是指企業(yè)本期營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)額同上年?duì)I業(yè)收入總額的比率,它反映企業(yè)銷售收入的增減變動(dòng)情況,是評(píng)價(jià)企業(yè)成長(zhǎng)情況和發(fā)展能力的重要指標(biāo)。

【參考文獻(xiàn)】

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【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)管理 企業(yè)成本

加強(qiáng)各項(xiàng)資產(chǎn)管理，保證資產(chǎn)安全完整，提高資產(chǎn)使用效能，有利于維持企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，促進(jìn)企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)資產(chǎn)包括流動(dòng)資產(chǎn)、固定資產(chǎn)和無形資產(chǎn)。

一、流動(dòng)資產(chǎn)管理

流動(dòng)資產(chǎn)是指預(yù)計(jì)在一個(gè)正常營(yíng)業(yè)周期中變現(xiàn)、出售或耗用，或主要為交易目的而持有，或預(yù)計(jì)在資產(chǎn)負(fù)債表日起一年內(nèi)（含一年）變現(xiàn)，或自資產(chǎn)負(fù)債表日起一年內(nèi)交換其他資產(chǎn)或清償負(fù)債的能力不受限制的現(xiàn)金或現(xiàn)金等價(jià)物等資產(chǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)包括貨幣資金、應(yīng)收及預(yù)付款項(xiàng)、交易性金融資產(chǎn)和存貨等。流動(dòng)資產(chǎn)獲利能力較弱，過多地持有會(huì)降低資產(chǎn)的獲利能力。其中存貨在資產(chǎn)管理的中存在的問題較多，主要表現(xiàn)在存貨積壓或短缺，造成流動(dòng)資金占用過量、存貨貶損或生產(chǎn)中斷。存貨是一項(xiàng)重要的流動(dòng)資產(chǎn)，一般情況下。存貨占企業(yè)總資產(chǎn)的30%左右，其管理、利用情況如何，直接關(guān)系到企業(yè)的資金占用水平以及資產(chǎn)的運(yùn)作效率。在不同的存貨管理水平下，企業(yè)的平均資金占用水平差別是很大的。正確的存貨管理方法可以通過降低企業(yè)的平均資金占用水平，提高存貨的流轉(zhuǎn)速度和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，最終提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。另外，從市場(chǎng)營(yíng)銷的角度來看。存貨作為企業(yè)物流的重要成份，其成本降低的潛力比任何其它市場(chǎng)的營(yíng)銷環(huán)節(jié)要大得多，存貨資產(chǎn)管理應(yīng)針對(duì)性的提出如下應(yīng)對(duì)措施：

（1）要求企業(yè)采用先進(jìn)的存貨管理技術(shù)和方法，規(guī)范存貨管理流程，明確存貨的取得、驗(yàn)收入庫(kù)、原料加工、倉(cāng)儲(chǔ)保管、領(lǐng)用發(fā)出、盤點(diǎn)處置等環(huán)節(jié)的管理要求，充分利用信息系統(tǒng)，強(qiáng)化會(huì)計(jì)、出入庫(kù)等相關(guān)記錄，確保存貨管理全過程的風(fēng)險(xiǎn)得到有效控制。

（2）要求企業(yè)根據(jù)各種存貨采購(gòu)間隔期和當(dāng)前庫(kù)存，綜合考慮企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃、市場(chǎng)供求等因素，合理確定存貨采購(gòu)日期和數(shù)量，確保存貨處于最佳庫(kù)存狀態(tài)。

加強(qiáng)企業(yè)存貨管理對(duì)企業(yè)存貨管理的全過程進(jìn)行優(yōu)化組合和合理配置，使存貨管理活動(dòng)中的訂單流、物流和資金流處于最佳狀態(tài)，以最少的投入獲得最大的產(chǎn)出，這是現(xiàn)代企業(yè)存貨管理的趨勢(shì)和重點(diǎn)。我們的大多數(shù)企業(yè)都將主要精力投入到提高銷售和擴(kuò)充規(guī)模上，相比之下，對(duì)存貨管理則有所忽視，為了降低企業(yè)的存貨成本，提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，企業(yè)必須將加強(qiáng)存貨管理提到日程上來。企業(yè)要根據(jù)自己的需要，建立適用的存貨管理系統(tǒng)，以便可以實(shí)時(shí)、動(dòng)態(tài)了解企業(yè)的存貨信息，提高存貨運(yùn)營(yíng)效率。按統(tǒng)一的會(huì)計(jì)制度規(guī)定進(jìn)行核算，對(duì)存貨的核算應(yīng)及時(shí)、準(zhǔn)確和完整。

二、固定資產(chǎn)管理

固定資產(chǎn)是企業(yè)為生產(chǎn)商品、提供勞務(wù)、出租或經(jīng)營(yíng)管理而持有的，使用壽命超過一個(gè)會(huì)計(jì)年度的有形資產(chǎn)。它包括房屋及建筑物、機(jī)械設(shè)備、運(yùn)輸設(shè)備、生產(chǎn)設(shè)備、試驗(yàn)設(shè)備及儀器、土地等。為了加強(qiáng)對(duì)固定資產(chǎn)的管理，充分發(fā)揮固定資產(chǎn)的效能，保證固定資產(chǎn)的安全完整，應(yīng)從以下幾個(gè)方面來加強(qiáng)管理固定資產(chǎn)：

（1）要求企業(yè)加強(qiáng)房屋建筑物、機(jī)械設(shè)備等各類固定資產(chǎn)的維

護(hù)、清查、處置管理，重視固定資產(chǎn)的技術(shù)升級(jí)和更新改造，不斷提升固定資產(chǎn)的使用效能，確保固定資產(chǎn)處于良好運(yùn)行狀態(tài)。

（2）要求企業(yè)強(qiáng)化對(duì)生產(chǎn)線等關(guān)鍵設(shè)備運(yùn)轉(zhuǎn)的監(jiān)控，嚴(yán)格

操作流程，實(shí)行崗前培訓(xùn)和崗位許可制度，確保設(shè)備安全運(yùn)轉(zhuǎn)。

（3）在固定資產(chǎn)發(fā)生報(bào)廢、毀損或遺失等情況時(shí)，應(yīng)及時(shí)通知公司財(cái)務(wù)部，查明發(fā)生報(bào)廢、毀損及遺失的原因，對(duì)造成損失的責(zé)任人，應(yīng)承擔(dān)賠償責(zé)任。

固定資產(chǎn)是企業(yè)資產(chǎn)的核心，是保證企業(yè)生產(chǎn)正常進(jìn)行的物質(zhì)基礎(chǔ)，固定資產(chǎn)在使用過程中，其價(jià)值是逐漸轉(zhuǎn)化到企業(yè)的產(chǎn)品成本中去的，所以其使用壽命的長(zhǎng)短，直接影響企業(yè)的產(chǎn)品成本，進(jìn)而影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益固定資產(chǎn)管理是一個(gè)長(zhǎng)期動(dòng)態(tài)的過程，將固定資產(chǎn)規(guī)范化管理貫穿于日常工作，使之經(jīng)?；?、制度化。每年至少要對(duì)固定資產(chǎn)進(jìn)行一次清理，對(duì)需要修理的要及時(shí)進(jìn)行修理，達(dá)到報(bào)廢年限的，或者雖未達(dá)到報(bào)廢年限，但實(shí)際上已損壞無法修復(fù)的要按規(guī)定辦理報(bào)廢手續(xù)，及時(shí)消賬。做到賬實(shí)、賬卡完全相符。使資產(chǎn)管理趨于完善，從而達(dá)到提高固定資產(chǎn)的管理水平，向科學(xué)化規(guī)范化管理邁進(jìn)。固定資產(chǎn)是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的儲(chǔ)備。完善固定資產(chǎn)的管理不僅是為了企業(yè)的生產(chǎn)，更是為了滿足企業(yè)在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中不斷發(fā)展的需要。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)瞬息萬變，也要求我們義無返顧地去創(chuàng)新實(shí)踐，只有這樣，才能適應(yīng)形勢(shì)的發(fā)展，在市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中占有一席之地。

三、無形資產(chǎn)管理

無形資產(chǎn)是企業(yè)長(zhǎng)期投資積累的技術(shù)知識(shí)、顧客的認(rèn)知和信任程度，包括商標(biāo)、專利權(quán)、非專利權(quán)、商譽(yù)、商業(yè)秘密、優(yōu)惠合同、特許經(jīng)營(yíng)權(quán)、營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)、良好的公共關(guān)系等。由于o形資產(chǎn)是集經(jīng)濟(jì)、技術(shù)、法律為一體的重要資源，因而其具有以下特征：首先是法律上或契約賦予企業(yè)、或由企業(yè)創(chuàng)造并擁有的一種權(quán)利；其次具有價(jià)值，能給企業(yè)帶來長(zhǎng)期收益，即企業(yè)超額獲得能力的資本化價(jià)值；再者它是一種特殊的資產(chǎn)形態(tài)，是一種具有資產(chǎn)特征與功能，但又不具有實(shí)體形態(tài)的資產(chǎn)。在知識(shí)經(jīng)濟(jì)時(shí)代，無形資產(chǎn)打破了傳統(tǒng)的范疇，形式愈來愈趨多樣化，如綠色食品標(biāo)志使用權(quán)、ISO9000質(zhì)量認(rèn)證體系、環(huán)境管理體系認(rèn)證、人力資源、注冊(cè)的域名、企業(yè)形象、企業(yè)精神等，使無形資產(chǎn)的內(nèi)容變得日益豐富，已成為企業(yè)生存發(fā)展的基石。無形資產(chǎn)管理中存在的問題？：第一無形資產(chǎn)管理意識(shí)薄弱。第二無形資產(chǎn)評(píng)估缺乏真實(shí)性。第三無形資產(chǎn)缺乏價(jià)值量化標(biāo)準(zhǔn)。第四忽視無形資產(chǎn)的開發(fā)和利用。無形資產(chǎn)的當(dāng)前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中已經(jīng)越來越顯現(xiàn)出其重要性，企業(yè)應(yīng)從以下幾方面來強(qiáng)化無形資產(chǎn)管理：

（1）加強(qiáng)無形資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)管理，實(shí)現(xiàn)企業(yè)低成本擴(kuò)張。無形資產(chǎn)的有效營(yíng)運(yùn)，是無形資產(chǎn)管理的根本目標(biāo)。企業(yè)通過對(duì)所擁有的專利權(quán)、商標(biāo)權(quán)、著作權(quán)、土地使用權(quán)、商譽(yù)等無形資產(chǎn)進(jìn)行運(yùn)籌和謀劃，可使其價(jià)值實(shí)現(xiàn)最大增值。

（2）加強(qiáng)無形資產(chǎn)權(quán)益管理，防止無形資產(chǎn)侵權(quán)行為。

（3）加強(qiáng)無形資產(chǎn)創(chuàng)新與拓展，增強(qiáng)企業(yè)自主生產(chǎn)能力。

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關(guān)鍵詞：企業(yè)；勞動(dòng)能力；分析

一、營(yíng)運(yùn)能力相關(guān)理論分析

1.營(yíng)運(yùn)能力的內(nèi)涵。營(yíng)運(yùn)能力是指企業(yè)的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行能力，即企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)以賺取利潤(rùn)的能力。企業(yè)營(yíng)運(yùn)能力的財(cái)務(wù)分析比率有：存貨周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、營(yíng)業(yè)周期、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等。

2.營(yíng)運(yùn)能力評(píng)價(jià)指標(biāo)分析。（1）應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率。應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率，又稱收賬比率，是指在一定時(shí)期，一定數(shù)量的應(yīng)收賬款，所需要的天數(shù)資本流動(dòng)的頻率或周期時(shí)間，是衡量應(yīng)收賬款的變現(xiàn)速度的重要指標(biāo)，企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)流動(dòng)性快，短期償債能力就越強(qiáng)。也就是說，如果有較少數(shù)量的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)天數(shù)，實(shí)際超過應(yīng)收帳款天公司賬戶的規(guī)定，債務(wù)人違約時(shí)間長(zhǎng)，資產(chǎn)信用度相對(duì)較低，帳戶應(yīng)收賬款業(yè)務(wù)的信用調(diào)查和催收賬款不力，結(jié)算為不良貸款，暫記帳戶甚至死帳，導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性很差，對(duì)企業(yè)資源配置效率較低。

（2）存貨周轉(zhuǎn)率。存貨的周轉(zhuǎn)率是指企業(yè)在一定數(shù)量和一定時(shí)期內(nèi)的所需要的天數(shù)循環(huán)或循環(huán)時(shí)間的庫(kù)存周轉(zhuǎn)次數(shù)。企業(yè)的存貨周轉(zhuǎn)率是商品的成本之間的比例資金及其周轉(zhuǎn)完成，這是衡量一個(gè)企業(yè)的銷售和庫(kù)存過剩能力的重要標(biāo)準(zhǔn)，并根據(jù)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的效率分析。還有的周轉(zhuǎn)速度，即存貨周轉(zhuǎn)率，周轉(zhuǎn)天數(shù)短，說明企業(yè)的銷售效率高，庫(kù)存積壓少，營(yíng)運(yùn)資本占存貨比是相對(duì)小的，這無疑將大大提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。相反存貨周轉(zhuǎn)率低的是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況不佳的管理不善的跡象。

（3）流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。周轉(zhuǎn)率是指在一定財(cái)務(wù)期間某種金融期流動(dòng)資產(chǎn)價(jià)值（或流動(dòng)性）周轉(zhuǎn)次數(shù)或完成天數(shù)周轉(zhuǎn)需要，這是目前所有的資產(chǎn)價(jià)值的企業(yè)的反射（即所有的流動(dòng)性）的周轉(zhuǎn)率，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是一個(gè)逆指標(biāo)，周轉(zhuǎn)時(shí)間短流動(dòng)資產(chǎn)，利率越高。結(jié)合存貨，應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率分析，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)導(dǎo)致緩慢的存貨占了大量的資本，信用政策過于嚴(yán)格，因此，改變目前這種狀況，企業(yè)必須調(diào)整信貸政策，加強(qiáng)系統(tǒng)中的庫(kù)存。

（4）總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率?？偟馁Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，是指在一定財(cái)務(wù)期間，所有資產(chǎn)的企業(yè)資本循環(huán)所需的時(shí)間。它反映了企業(yè)總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和完成銷售收入的比例關(guān)系。這表明，綜合考慮操作率的影響。更多的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率總資源共享的數(shù)量，或周轉(zhuǎn)時(shí)間短（總周轉(zhuǎn)期短），說明企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)速度快，這說明了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)能力越強(qiáng)；相反，總資的產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越少，或總的周轉(zhuǎn)天數(shù)越長(zhǎng)，表明總資源共享金的周轉(zhuǎn)速度慢（周期），表明公司利用資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)效率變低，會(huì)影響企業(yè)的獲利能力，企業(yè)要想提高銷售收入或資產(chǎn)的處理措施，來提高總資產(chǎn)利用率。

二、企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力問題

1.資產(chǎn)管理效率較低。企業(yè)資產(chǎn)管理這幾年已經(jīng)有所加強(qiáng)，但從企業(yè)目前的情況來看，仍存在很多問題，如企業(yè)資產(chǎn)長(zhǎng)期不清理，賬、卡、物不符；企業(yè)的財(cái)務(wù)部門與生產(chǎn)部門、實(shí)物管理部門配合不好與實(shí)物不符；固定資產(chǎn)及流動(dòng)資產(chǎn)盤損和報(bào)廢不按企業(yè)有關(guān)文件執(zhí)行，自行處置的；設(shè)備技術(shù)改造后，該報(bào)廢的資產(chǎn)不報(bào)廢，改增加的資產(chǎn)不增加的；為完成企業(yè)固定資產(chǎn)銷售率指標(biāo)，竣工決算不及時(shí)進(jìn)行，已投產(chǎn)使用的資產(chǎn)長(zhǎng)期游離帳外，造成資產(chǎn)嚴(yán)重不實(shí)的；部分企業(yè)資產(chǎn)管理崗位配備不到位，管理者素質(zhì)較低，以上現(xiàn)象直接導(dǎo)致企業(yè)資產(chǎn)管理效率低下。

2.總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度較低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率綜合反映了企業(yè)資產(chǎn)的整體營(yíng)運(yùn)能力，目前來看，企業(yè)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越少企業(yè)資產(chǎn)的或周轉(zhuǎn)天數(shù)就多，這說明企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力越差?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是衡量一個(gè)企業(yè)資產(chǎn)效率的重要財(cái)務(wù)比率，在財(cái)務(wù)分析指標(biāo)體系中具有重要地位。這一指標(biāo)通常被定義為銷售收入與平均資產(chǎn)總額之比。但是在企業(yè)計(jì)算的過程中含義較為模糊，所以不能準(zhǔn)確反映企業(yè)實(shí)際情況。

3.資金回收速度較慢。企業(yè)目前的資金回收相對(duì)較為困難，一個(gè)是企業(yè)從產(chǎn)品驗(yàn)收轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品掛賬的過程相對(duì)較慢，另一個(gè)原因是由產(chǎn)品掛賬轉(zhuǎn)化為資金回收的過程較慢。由于兩個(gè)轉(zhuǎn)化過程的時(shí)間不確定性，使企業(yè)資金回收緩慢?，F(xiàn)就資金回收風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生原因及相應(yīng)對(duì)策進(jìn)行簡(jiǎn)要分析。企業(yè)受內(nèi)因和外因的影響。出于更多的占有市場(chǎng)和擴(kuò)大的競(jìng)爭(zhēng)需要，以及為了能實(shí)現(xiàn)更多的產(chǎn)品銷售業(yè)績(jī)，不顧合同條款及資金回收期限，以至于資金回收處于被動(dòng)狀態(tài)，資金回收困難。企業(yè)資金回收較慢的內(nèi)因取決于企業(yè)決策和管理水平的高低。是企業(yè)可調(diào)整控制的因素，只要企業(yè)制定相應(yīng)的控制管理對(duì)策，就能在擴(kuò)大的同時(shí)，能夠提升企業(yè)的資金回收速度。

三、加強(qiáng)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力的對(duì)策

1.提升資產(chǎn)管理效率。企業(yè)資產(chǎn)的購(gòu)置，必須在投資預(yù)算額、該投資的機(jī)會(huì)成本、投資的資本成本、預(yù)計(jì)現(xiàn)金凈流入等因素的基礎(chǔ)上形成計(jì)劃。嚴(yán)格按照計(jì)劃執(zhí)行，各級(jí)機(jī)構(gòu)應(yīng)形成“沒有計(jì)劃，不得執(zhí)行；執(zhí)行計(jì)劃，不得突破；專項(xiàng)計(jì)劃，不得挪用”的觀念，當(dāng)年的資產(chǎn)投資必須與批準(zhǔn)的計(jì)劃相配套，企業(yè)資產(chǎn)管理人員應(yīng)轉(zhuǎn)變思想，切實(shí)履行崗位職責(zé)，對(duì)計(jì)劃的執(zhí)行實(shí)施有效的監(jiān)控。同時(shí)，加強(qiáng)企業(yè)資產(chǎn)投資項(xiàng)目的預(yù)算管理，細(xì)化成本控制，科學(xué)合理地申請(qǐng)、安排計(jì)劃，減少超計(jì)劃情況發(fā)生。作為處罰措施，對(duì)于出現(xiàn)超計(jì)劃等違規(guī)問題的機(jī)構(gòu)，企業(yè)管理決策層可在處罰責(zé)任人的同時(shí)，按違規(guī)全額的一定比例扣減違規(guī)機(jī)構(gòu)下一年度計(jì)劃盤活閑置的企業(yè)資產(chǎn)管理的閑置給企業(yè)的資產(chǎn)帶來了很大的浪費(fèi)，也影響了企業(yè)的資產(chǎn)運(yùn)作效率。為了更好地處置資產(chǎn)的閑置問題，提高資產(chǎn)的使用率，可以采取以下措施。

2.提升總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度。總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率是企業(yè)在一定時(shí)期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額的平均資產(chǎn)總額比率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率也是綜合評(píng)價(jià)企業(yè)全部資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)質(zhì)量和利用效率的重要指標(biāo)，所以，計(jì)算公式為：

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（次）=主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額/平均資產(chǎn)總額X100%

公式中：

主營(yíng)業(yè)務(wù)收入凈額指的是企業(yè)當(dāng)期銷售商品、產(chǎn)品提供勞務(wù)的主要經(jīng)營(yíng)活動(dòng)取得的收入減去折扣與折讓后的數(shù)額。數(shù)值來自企業(yè)《利潤(rùn)及利潤(rùn)分配表》平均資產(chǎn)總額是指企業(yè)資產(chǎn)總額年初數(shù)與年末數(shù)的平均值。數(shù)值取自《資產(chǎn)負(fù)債表》

其計(jì)算公式為：

平均資產(chǎn)總額=（資產(chǎn)總額年初數(shù)+資產(chǎn)總額年末數(shù)）/2

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是企業(yè)資產(chǎn)的重要標(biāo)準(zhǔn)的運(yùn)作效率，企業(yè)總資產(chǎn)從投入到產(chǎn)出過程中的周轉(zhuǎn)率，反映企業(yè)的所有資產(chǎn)管理效率和利用質(zhì)量。通過對(duì)指標(biāo)的對(duì)比分析，企業(yè)可以通過薄利多銷的方法，加速資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，提高利潤(rùn)。存貨周轉(zhuǎn)率的分析是從不同的角度和方面來發(fā)現(xiàn)庫(kù)存管理存在的問題，保證生產(chǎn)的連續(xù)性和庫(kù)存管理，作為營(yíng)運(yùn)資金可能占用少，提高資金的使用效率，增強(qiáng)企業(yè)的短期償債能力，提高企業(yè)的管理，促進(jìn)企業(yè)挖掘潛力，積極的收入，提高產(chǎn)品的市場(chǎng)占有率，和資產(chǎn)的利用效率，在正常情況下，企業(yè)的總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度越快。銷售能力越強(qiáng)，資產(chǎn)利用效率越高。

3.強(qiáng)化資金回收速度。企業(yè)要加強(qiáng)對(duì)資金的回收率，來提高企業(yè)應(yīng)收賬款的回收率。企業(yè)應(yīng)該根據(jù)客戶有不同的信用和標(biāo)準(zhǔn)狀況，信用狀況良好，和財(cái)務(wù)狀況不佳的企業(yè)，可以使用寬松的信貸政策；一般來說，應(yīng)該采取審慎的信貸政策；對(duì)企業(yè)信用不良應(yīng)使用現(xiàn)金銷售或其他更苛刻的條件，以避免造成不良債務(wù)的增加。

在應(yīng)收賬款的催收工作，公司財(cái)務(wù)部門應(yīng)定期編制賬齡分析表，應(yīng)收賬款的及時(shí)回收，定期采取相應(yīng)的措施，如催款通知信，電話，面談、訴諸法律手段，提高企業(yè)的應(yīng)收賬款的回收率。應(yīng)建立應(yīng)收賬款回收責(zé)任制。應(yīng)收賬款的回收責(zé)任激發(fā)銷售人員的責(zé)任，加快資金回收。

第一是利用對(duì)品質(zhì)、能力、資本、抵押和條件這五個(gè)系統(tǒng)，對(duì)企業(yè)的客戶進(jìn)行科學(xué)合理評(píng)價(jià)。對(duì)不同客戶采取不同政策，給予其不同的信用制度和信用折扣等。第二是在賒銷和現(xiàn)銷兩者之間做個(gè)科學(xué)權(quán)衡。如果賒銷比現(xiàn)銷能給企業(yè)帶來更大利潤(rùn)和好處時(shí)，才應(yīng)當(dāng)實(shí)施對(duì)商品賒銷。第三是企業(yè)應(yīng)對(duì)“賬齡”分析確定，明確應(yīng)收賬款比例對(duì)應(yīng)收賬款的回收情況，進(jìn)行跟蹤式監(jiān)督和管理。第四是采取適當(dāng)回收政策。對(duì)不同客戶、不同“賬齡”采取不同收賬政策。

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篇6

【關(guān)鍵詞】 豬肉加工企業(yè) 綜合競(jìng)爭(zhēng)力 因子分析

目前，對(duì)豬肉加工企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行理論和實(shí)證相結(jié)合的研究很少，本文從財(cái)務(wù)指標(biāo)的角度，構(gòu)建因子分析模型、設(shè)置變量，探析豬肉加工企業(yè)的各項(xiàng)財(cái)務(wù)能力，并由此評(píng)價(jià)其綜合競(jìng)爭(zhēng)力。

一、理論框架與變量選擇

1、理論框架

根據(jù)前人對(duì)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的理論綜述，本文將豬肉加工企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力定義為能給企業(yè)帶來競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的資源和能力。它是指豬肉加工企業(yè)通過對(duì)供應(yīng)鏈資源的整合，而使企業(yè)的生產(chǎn)效率和整理實(shí)力有所提高，在不斷改善服務(wù)的同時(shí)，所實(shí)現(xiàn)的企業(yè)市場(chǎng)份額得以擴(kuò)大、生產(chǎn)成本得到減少的一種能力。這種能力是企業(yè)的有效資源，也是企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。豬肉加工企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力由許多因素共同決定，其中包括企業(yè)的輸入與產(chǎn)出效率、企業(yè)資源的轉(zhuǎn)化能力、企業(yè)的市場(chǎng)拓展能力、企業(yè)的產(chǎn)品銷售能力等等。鑒于一些定性指標(biāo)難以測(cè)定，且為了相關(guān)數(shù)據(jù)收集的方便、準(zhǔn)確性，本研究在定性分析的基礎(chǔ)上，選用定量的研究方法，通過定量的財(cái)務(wù)指標(biāo)定性地分析豬肉加工企業(yè)的一些基本能力，并進(jìn)一步對(duì)豬肉加工企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力作出衡量。本文選取豬肉加工企業(yè)的規(guī)模實(shí)力、償債能力、資產(chǎn)管理能力、盈利能力和發(fā)展能力五個(gè)方面來考察，并結(jié)合其綜合情況來衡量豬肉加工類企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力。

（1）規(guī)模實(shí)力。一般而言，規(guī)模是決定企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的重要因素之一。因此，許多企業(yè)都熱切希望能夠繼續(xù)開設(shè)店鋪，擴(kuò)大銷售區(qū)域。但不是開的門店越多，企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力就愈大。因?yàn)楦嗟拈T店在為企業(yè)創(chuàng)造更多銷售收入的同時(shí)，也要求其付出更高的成本。另外，眾多的子公司對(duì)企業(yè)的總部提出了更高的管理要求。所以，企業(yè)的規(guī)模沒有和企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力呈現(xiàn)絕對(duì)的正相關(guān)關(guān)系。合理的企業(yè)規(guī)模，既不會(huì)讓企業(yè)因失掉銷售機(jī)會(huì)而造成大量經(jīng)濟(jì)損失，又不會(huì)讓企業(yè)因規(guī)模過大而導(dǎo)致管理不力，從而影響企業(yè)整體效益。因此，企業(yè)的規(guī)模實(shí)力是企業(yè)財(cái)務(wù)實(shí)力和管理能力的重要體現(xiàn)，也是企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力結(jié)果的重要體現(xiàn)。

企業(yè)的資產(chǎn)總額是企業(yè)資產(chǎn)實(shí)力的有效反映，也代表著企業(yè)擴(kuò)大規(guī)模的財(cái)力是否充裕；銷售收入是企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)市場(chǎng)結(jié)果的有效體現(xiàn)，是企業(yè)利潤(rùn)的源泉；凈利潤(rùn)企業(yè)銷售收入與其銷售成本的差值，是企業(yè)的凈收入，也是企業(yè)資金與資產(chǎn)的源泉。

（2）償債能力。企業(yè)的償債能力是企業(yè)利用負(fù)債從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的有效體現(xiàn)。一般情況下，企業(yè)的償債能力由企業(yè)的流動(dòng)比率、產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負(fù)債率綜合判定。企業(yè)償債能力是企業(yè)資產(chǎn)靈活性和企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效的有力體現(xiàn)。

流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債為企業(yè)的流動(dòng)比率。企業(yè)流動(dòng)比率表示單位流動(dòng)負(fù)債所需作為償債保障的流動(dòng)資產(chǎn)，是一個(gè)相對(duì)的概念；產(chǎn)權(quán)比率是企業(yè)負(fù)債總額與股東權(quán)益的比值，代表每單位股東權(quán)益所借入的債務(wù)數(shù)額，是常用財(cái)務(wù)杠桿；資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額，這個(gè)指標(biāo)表示的是單位資產(chǎn)多需要的負(fù)債比重，是衡量企業(yè)清算中可以保護(hù)債權(quán)人利益程度的指標(biāo)。

（3）資產(chǎn)管理能力。按照財(cái)務(wù)指標(biāo)的劃分，以及各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)的具體釋義，企業(yè)的資產(chǎn)管理能力一般是通過幾項(xiàng)指標(biāo)的周轉(zhuǎn)率來測(cè)量的，如存貨、流動(dòng)資產(chǎn)以及企業(yè)總資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)率。

存貨周轉(zhuǎn)率是指單位存貨所需要花費(fèi)的銷售成本，即銷售成本與存貨的比值。它的大小代表著周轉(zhuǎn)速度的快慢，也可以對(duì)存貨的流動(dòng)性及資金占用量的合理性作出反映。存貨周轉(zhuǎn)率是評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)績(jī)效與業(yè)績(jī)的重要依據(jù)，是評(píng)價(jià)企業(yè)存貨營(yíng)運(yùn)效率的有效工具。存貨周轉(zhuǎn)率的高低會(huì)間接影響企業(yè)資金的利用效率和企業(yè)的短期償債能力，通常而言，存貨周轉(zhuǎn)率越高，代表著企業(yè)存貨的流動(dòng)性越強(qiáng)，也就是企業(yè)存貨變現(xiàn)的速度越快。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指單位流動(dòng)資產(chǎn)中銷售收入的比重，即銷售收入與流動(dòng)資產(chǎn)的比值。企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是影響企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的重要因素，它通過企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)來評(píng)價(jià)企業(yè)的資產(chǎn)利用率?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是指單位總資產(chǎn)在銷售收入中的比重，即銷售收入與總資產(chǎn)的比值。它是企業(yè)資產(chǎn)整體運(yùn)營(yíng)能力的反映。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，表示企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)越快，與此同時(shí)所帶來的收入就愈多，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力也越強(qiáng)。

（4）盈利能力。企業(yè)的盈利能力對(duì)企業(yè)的規(guī)模實(shí)力、發(fā)展能力和償債能力都有著直接的影響。企業(yè)的盈利能力反映了企業(yè)在產(chǎn)品市場(chǎng)上獲取經(jīng)濟(jì)利益的水平?；谪?cái)務(wù)指標(biāo)的衡量標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)豬肉加工企業(yè)盈利能力的衡量本文選取銷售凈利潤(rùn)率（凈利潤(rùn)/銷售收入）、資產(chǎn)利潤(rùn)率（凈利潤(rùn)/總資產(chǎn)）、權(quán)益凈利率（凈利潤(rùn)/股東權(quán)益）三項(xiàng)指標(biāo)進(jìn)行考察。

凈利潤(rùn)與銷售收入的比值即為銷售凈利潤(rùn)率，是指單位銷售收入所獲得的凈利潤(rùn)。銷售凈利潤(rùn)率越大表示企業(yè)的盈利能力越強(qiáng)，該指標(biāo)是對(duì)企業(yè)整體經(jīng)營(yíng)結(jié)果的反映。資產(chǎn)利潤(rùn)率為單位總資產(chǎn)所獲得的凈利潤(rùn)，即凈利潤(rùn)與總資產(chǎn)的比值。它是衡量企業(yè)經(jīng)濟(jì)資源利用效率的指標(biāo)，表示企業(yè)用自有資產(chǎn)（實(shí)際占有資產(chǎn)與可支配資產(chǎn)）獲取利潤(rùn)的能力。權(quán)益凈利率為單位股東權(quán)益所獲得的凈利潤(rùn)，即凈利潤(rùn)與股東權(quán)益的比值。它是一個(gè)綜合性的指標(biāo)，可以反映企業(yè)的財(cái)務(wù)業(yè)績(jī)與經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，從而反映股東投資的收益情況。另外，該項(xiàng)指標(biāo)可以用于不同企業(yè)間經(jīng)營(yíng)情況的比較，具有較好的可比性。

（5）發(fā)展能力。發(fā)展能力是指企業(yè)不斷擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和提高企業(yè)效益（經(jīng)濟(jì)效益與社會(huì)效益）的一項(xiàng)能力。對(duì)企業(yè)發(fā)展能力的評(píng)價(jià)，是根據(jù)對(duì)企業(yè)在過去較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)的發(fā)展情況進(jìn)行的。企業(yè)的發(fā)展能力在財(cái)務(wù)輸出上則表現(xiàn)為同期相對(duì)增長(zhǎng)率，可選擇企業(yè)的凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（本期凈利潤(rùn)與上期凈利潤(rùn)的比值，也即相對(duì)增長(zhǎng)率）、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（本期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入與上期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值，也即相對(duì)增長(zhǎng)率）以及總資產(chǎn)的增長(zhǎng)率（期末總資產(chǎn)與期初總資產(chǎn)的比值，也即相對(duì)增長(zhǎng)率）三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行分析。

連續(xù)兩期主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比值即為主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（本期/上期），是本期主營(yíng)業(yè)務(wù)對(duì)上期主營(yíng)業(yè)務(wù)的相對(duì)變化率；凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率是指本期凈利潤(rùn)與上期凈利潤(rùn)的比值，是本期凈利潤(rùn)相對(duì)上期凈利潤(rùn)的相對(duì)增長(zhǎng)率；總資產(chǎn)增長(zhǎng)率是指期末總資產(chǎn)與期初總資產(chǎn)的比值，是本期資產(chǎn)相對(duì)于上期資產(chǎn)的相對(duì)增長(zhǎng)率。這幾項(xiàng)指標(biāo)是企業(yè)通過銷售產(chǎn)品或提供服務(wù)所實(shí)現(xiàn)的收入增加和總資產(chǎn)增長(zhǎng)的能力，是企業(yè)持續(xù)發(fā)展能力與潛力的反映。有關(guān)豬肉加工企業(yè)的發(fā)展能力本研究則選用以上三個(gè)指標(biāo)進(jìn)行定量的分析。

2、變量選擇

財(cái)務(wù)表現(xiàn)是一個(gè)企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的結(jié)果，也是一個(gè)企業(yè)市場(chǎng)表現(xiàn)的最直接反應(yīng)，而且企業(yè)定量的財(cái)務(wù)指標(biāo)在獲得和研究上更方便和容易。前人通過財(cái)務(wù)指標(biāo)來評(píng)價(jià)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的研究也頗多，如中國(guó)企業(yè)聯(lián)合會(huì)（1999）構(gòu)建的企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)指標(biāo)為：經(jīng)濟(jì)效益與企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)的管理水平與技術(shù)發(fā)展、人力資源素質(zhì)、企業(yè)對(duì)外開放度以及其社會(huì)效益，這之中定量的財(cái)務(wù)指標(biāo)就占了72%，而定性指標(biāo)只占28%。劉世彥、吳林江（2001）選用企業(yè)的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)企業(yè)的發(fā)展能力、投入產(chǎn)出能力、資產(chǎn)管理能力、財(cái)務(wù)能力以及其償債能力進(jìn)行了定量的測(cè)量，并以此評(píng)價(jià)了企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。張金昌（2002）提到企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的強(qiáng)弱是通過其盈利能力反映的，盈利能力是企業(yè)所以競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的綜合體現(xiàn)，也是企業(yè)最終收益情況的反映。所以，他提出通過企業(yè)的盈利能力來衡量企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)力，他認(rèn)為利潤(rùn)、資產(chǎn)、銷售收入與成本、銷售數(shù)量與價(jià)格等因素共同決定著企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

通過上文對(duì)豬肉加工類企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力以及各項(xiàng)能力的界定，在借鑒前人研究的基礎(chǔ)上，結(jié)合本研究的具體情況，本文對(duì)28家上市食品類加工企業(yè)（其中8家豬肉類加工企業(yè)）2012年年報(bào)中部分財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行截取，整理計(jì)算得到這些加工企業(yè)的銷售收入（X1）、資產(chǎn)總額（X2）、凈利潤(rùn)（X3）、流動(dòng)比率（X4）、產(chǎn)權(quán)比率（X5）、資產(chǎn)負(fù)債率（X6）、存貨周轉(zhuǎn)率（X7）、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X8）、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（X9）、銷售凈利潤(rùn)率（X10）、資產(chǎn)利潤(rùn)率（X11）、權(quán)益凈利率（X12）、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率（X13）、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率（X14）和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率（X15）15項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)。依此衡量豬肉加工企業(yè)的規(guī)模實(shí)力、償債能力、資產(chǎn)管理能力、盈利能力和發(fā)展能力，并進(jìn)一步評(píng)價(jià)其綜合競(jìng)爭(zhēng)力情況，測(cè)量指標(biāo)如表1所示。

二、數(shù)據(jù)來源與樣本描述

1、數(shù)據(jù)來源

有關(guān)豬肉加工企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力評(píng)價(jià)的數(shù)據(jù)，由筆者根據(jù)深滬兩市上市公司2012年年報(bào)中的財(cái)務(wù)報(bào)表截取數(shù)據(jù)整理所得，其中雨潤(rùn)的年報(bào)來自于香港證券交易所，金鑼（大眾食品）的年報(bào)來自于新加坡證券交易所。

2、樣本描述

本文從我國(guó)滬、深兩市的上市公司中選取了26家加工企業(yè)，其中6家為豬肉加工企業(yè)，20家為食品加工企業(yè)。另外，從香港證券交易所取得了南京著名豬肉品牌――雨潤(rùn)2012年的年報(bào)，從新加坡證券交易所取得了山東金鑼2012年的年報(bào)。樣本介紹如表2所示。

三、結(jié)果分析

在上述對(duì)樣本進(jìn)行描述和理論分析的基礎(chǔ)上，本文對(duì)豬肉加工企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)行實(shí)證分析，主要運(yùn)用因子分析法進(jìn)行分析。

1、共同性檢驗(yàn)、取樣適當(dāng)性（KMO）檢驗(yàn)與Bartlett球度檢驗(yàn)

運(yùn)行結(jié)果顯示，Bartlett檢驗(yàn)值為501.297，Sig=0.000，KMO值為0.705（見表3）。根據(jù)因子分析結(jié)果的解釋，Bartlett的檢驗(yàn)值表示可以對(duì)相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行因子分析。偏相關(guān)系數(shù)與變量間相關(guān)系數(shù)的相對(duì)大小用KMO值表示。KMO值離1越近，表示因子分析的效果越好，0.5以下不宜進(jìn)行因子分析。本研究KMO的值為0.705，可以接受。

另外，運(yùn)用默認(rèn)的主成分分析法對(duì)公因子進(jìn)行抽取，從因子分析的結(jié)果可以看到，大多數(shù)的抽取共同度都大于70%。這表示抽取出的主成分可以很好的代表原變量，即適合進(jìn)行分析。

2、因子選取及分析

從因子分析輸出結(jié)果的總方差分解表中可以看出，除了前四個(gè)因子的特征值比1大，其他因子的特征值均在1之下。且前四個(gè)因子成分所解釋方差在總方差中的比重也比較大，它們的累計(jì)達(dá)到了82.628%，這個(gè)比例比較高。這個(gè)數(shù)值表明這四個(gè)因子能對(duì)所有變量做出很好的概括反應(yīng)。截取總方差分解表中前四個(gè)因子的輸出結(jié)果，具體如表4所示。

表5是按上表中82.628%的貢獻(xiàn)率選取得到四個(gè)主因子，旋轉(zhuǎn)后所得到的因子載荷矩陣（旋轉(zhuǎn)后）。

根據(jù)表5，可將指標(biāo)分成四類。第一個(gè)因子在銷售收入、資產(chǎn)總額、凈利潤(rùn)、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上有相對(duì)較高的載荷值。依據(jù)前文對(duì)各指標(biāo)的劃分，旋轉(zhuǎn)結(jié)果表示第一個(gè)公共因子主要代表著以上公司的規(guī)模實(shí)力和資產(chǎn)管理能力；第二個(gè)因子在權(quán)益凈利率、資產(chǎn)利潤(rùn)率、銷售凈利潤(rùn)率、凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、主營(yíng)業(yè)務(wù)收入增長(zhǎng)率上有相對(duì)較高的載荷值，這表示第二個(gè)公共因子主要體現(xiàn)了這些公司的盈利能力，并對(duì)這些公司的發(fā)展能力有一定的反應(yīng)；第三個(gè)公共因子在產(chǎn)權(quán)比率和資產(chǎn)負(fù)債率上有相對(duì)較高的載荷值，說明第三個(gè)公共因子主要反映了公司的償債能力；第四個(gè)公共因子在流動(dòng)比率和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率上有較大的載荷，說明第四個(gè)公共因子對(duì)公司的償債能力和發(fā)展能力都有體現(xiàn)。這四個(gè)主因子具體反映的企業(yè)的各項(xiàng)能力與表1中對(duì)各個(gè)指標(biāo)的劃分有所出入，這也從另一個(gè)側(cè)面反映了企業(yè)各個(gè)方面能力的發(fā)展是相互影響和相互促進(jìn)的。

3、因子得分

表6是運(yùn)用回歸算法所得到的因子得分系數(shù)。

按照表6中的數(shù)值，可以寫出如下因子得分函數(shù)：

F1=0.277X1+0.279X2+0.246X3+0.109X4-0.001X5-

0.045X6+0.133X7+0.137X8+0.092X9+0.002X10+0.040X11+

0.027X12-0.146X13-0.075X14+0.084X15

F2=-0.054X1-0.040X2+0.010X3-0.129X4+0.081X5+

0.120X6-0.120X7-0.007X8+0.029X9+0.227X10+0.244X11+

0.253X12+0.331X13+0.148X14-0.031X15

F3=-0.027X1+0.111X2+0.011X3-0.145X4+0.487X5+

0.434X6-0.143X7-0.068X8-0.097X9+0.117X10+0.085X11+

0.047X12+0.100X13-0.211X14+0.046X15

F4=-0.171X1-0.228X2-0.180X3-0.396X4-0.091X5+

0.083X6+0.190X7+0.173X8+0.232X9-0.219X10-0.107X11-

0.013X12+0.268X13+0.233X14-0.347X15

根據(jù)以上所列出的四個(gè)因子的得分函數(shù)，可以得到本研究中28個(gè)樣本的各個(gè)因子得分及其綜合得分。

4、樣本因子得分計(jì)算和排序

依據(jù)因子分析結(jié)果對(duì)所提取的四個(gè)公因子的解釋，并結(jié)合上述結(jié)果中28家企業(yè)在四個(gè)公共因子上的得分，最終計(jì)算得到各企業(yè)的綜合得分。另外，把四個(gè)因子變量在上述分析結(jié)果中的方差貢獻(xiàn)率作為權(quán)數(shù)，得到企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的計(jì)量公式，如下：

綜合競(jìng)爭(zhēng)力得分（ZF）=29.47%F1+24.76%F2+15.08%F3+

13.32%F4

根據(jù)以上公式，可以分別計(jì)算出28家上市加工企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力得分及排名。按照結(jié)果排序，提取得到8家豬肉加工企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力得分及排名，如表7所示。

結(jié)合表7，可以看到各個(gè)豬肉加工企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力情況，以及它們各自的優(yōu)勢(shì)和不足。根據(jù)表7可知，新希望、雙匯、唐人神、高金食品、雨潤(rùn)和金鑼6家豬肉加工企業(yè)在第一個(gè)公共因子上得分相對(duì)較高，這在一定程度上反映了這6家公司的規(guī)模實(shí)力較強(qiáng)，資產(chǎn)管理能力也不錯(cuò)；在第二個(gè)公共因子上得分相對(duì)較高的是雙匯、唐人神和高金食品，這在一定程度上反映了這幾家公司有較強(qiáng)的盈利能力和較好的發(fā)展能力；在第三個(gè)因子的得分上，高金食品和雨潤(rùn)的得分都在零之上，這反映了這兩家公司的償債能力相對(duì)較強(qiáng)；第四個(gè)公共因子主要代表了企業(yè)的流動(dòng)比率和總資產(chǎn)增長(zhǎng)率，它們分別是反映企業(yè)償債能力和發(fā)展能力的重要指標(biāo)之一，在這個(gè)因子上除了新希望和雨潤(rùn)之外，其他幾家企業(yè)得分都在零之上。

四、結(jié)論

上述對(duì)豬肉加工企業(yè)運(yùn)用因子分析的結(jié)果顯示，8家豬肉加工企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力情況為：排在前三名的依次是新希望、雙匯和唐人神。從表7中可以看到，8家上市豬肉加工企業(yè)在各公共因子上的得分和綜合得分，由此可以大致了解各個(gè)企業(yè)的優(yōu)勢(shì)和不足，及其在已上市的豬肉加工企業(yè)中的整體表現(xiàn)。

新希望的綜合得分排在第一，但從新希望各因子的具體得分情況可以發(fā)現(xiàn)，除因子1得分較高外，其他3個(gè)因子的得分均在零之下。因子1是對(duì)企業(yè)規(guī)模實(shí)力和資產(chǎn)管理能力的反映，這表明在這8家公司中，新希望的規(guī)模實(shí)力和資產(chǎn)管理能力最強(qiáng)。雖然其他3個(gè)公因子得分均較低，但在公因子1的帶動(dòng)下，新希望的綜合得分仍然最高。這也反映了綜合競(jìng)爭(zhēng)力最強(qiáng)的企業(yè)，不一定在各個(gè)方面都一定比其他企業(yè)突出，可能是某項(xiàng)特別突出的能力使其在所有競(jìng)爭(zhēng)者中脫穎而出。

雙匯和唐人神除公因子3外，其他因子得分都在零之上，這表明這兩家企業(yè)的規(guī)模實(shí)力、資產(chǎn)管理能力、盈利能力和發(fā)展能力都比較強(qiáng)。另外，高金食品在公因子2、3、4上均有較高得分，這表示企業(yè)的盈利能力、發(fā)展能力和償債能力都相對(duì)較好，說明高金食品也是一個(gè)較全面發(fā)展的企業(yè)，但企業(yè)的規(guī)模實(shí)力和資產(chǎn)管理能力較弱。

雨潤(rùn)在公因子1和3上得分在零之上，公因子2和4得分較低，綜合排名第五。各因子得分情況顯示，雨潤(rùn)的規(guī)模實(shí)力、資產(chǎn)管理能力和償債能力較強(qiáng)，而較弱的盈利能力和發(fā)展能力消弱了它的綜合競(jìng)爭(zhēng)力。金鑼的公因子2和3得分均在零之下，表示較弱的盈利能力、發(fā)展能力和償債能力影響了它的發(fā)展。

不同企業(yè)各因子得分的差異和綜合得分的情況，表明企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力受多種因素的綜合作用，且這些因素相互影響相互促進(jìn)。新希望的得分結(jié)果顯示，某項(xiàng)突出的特長(zhǎng)能力對(duì)企業(yè)的綜合競(jìng)爭(zhēng)力有著重要影響，因此企業(yè)應(yīng)注重競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的培養(yǎng)。雙匯、唐人神和高金食品的分析結(jié)果表明，企業(yè)的全面發(fā)展是提升企業(yè)綜合競(jìng)爭(zhēng)力的有效途徑。因此，豬肉加工企業(yè)應(yīng)在全面綜合發(fā)展的同時(shí)注重競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的培養(yǎng)，這是企業(yè)提升綜合競(jìng)爭(zhēng)力并保持持久發(fā)展的不二選擇。

（注：基金項(xiàng)目：國(guó)家自科基金項(xiàng)目（71273136）。）

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篇7

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的不斷發(fā)展和完善，我國(guó)上市公司質(zhì)量穩(wěn)步提高，并已成為推動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的生力軍。一方面，資本市場(chǎng)服務(wù)我國(guó)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的能力正日趨增強(qiáng)，但另一方面也不得不清醒地認(rèn)識(shí)到上市公司魚龍混雜，有些上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量與盈利能力都較差。在這一背景下，我們研究上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量與其績(jī)效的關(guān)系，不論從上市公司管理者的角度，還是從普通投資者的角度而言，都十分非常重要。首先，對(duì)于上市公司管理者而言，在委托關(guān)系下，他們承擔(dān)者為股東創(chuàng)造財(cái)富，使企業(yè)價(jià)值最大化的使命。而資產(chǎn)是企業(yè)擁有或控制的、能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源，并且這一重要的資源，在很大程度上決定著企業(yè)的前途。因此，厘清企業(yè)的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、規(guī)模、質(zhì)量以及資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)狀況與企業(yè)績(jī)效之間到底存在著什么樣的關(guān)系，可以幫助管理者獲取加強(qiáng)資產(chǎn)管理的客觀依據(jù)，進(jìn)而使企業(yè)效益實(shí)現(xiàn)最大化。其次，在紛繁復(fù)雜的投資市場(chǎng)中，上市公司的會(huì)計(jì)報(bào)表質(zhì)量良莠不齊。對(duì)于普通投資者而言，難以通過會(huì)計(jì)報(bào)表辨別出上市公司業(yè)績(jī)真?zhèn)?，因此需要一個(gè)衡量投資價(jià)值的標(biāo)準(zhǔn)。本文的研究將為投資者提供一定的參考，通過對(duì)上市公司資產(chǎn)質(zhì)量狀況的分析，來判斷上市公司的業(yè)績(jī)，并以此決定是否進(jìn)行投資。

二、企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量界定

（一）資產(chǎn)質(zhì)量概念 在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中，作為市場(chǎng)主體的企業(yè)，非常重視資產(chǎn)質(zhì)量，并且在實(shí)踐中也有各種優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量的做法。如20世紀(jì)末亞洲金融危機(jī)后，國(guó)內(nèi)四大國(guó)有銀行紛紛成立資產(chǎn)管理公司，剝離自己的不良資產(chǎn)，以此來提高自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力；再如很多上市公司通過剝離不良資產(chǎn)、注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的方式進(jìn)行資產(chǎn)重組，從而達(dá)到提高資產(chǎn)質(zhì)量并最終提高企業(yè)盈利能力的目的。而投資者們也常常使用諸如“每股凈資產(chǎn)”等包涵了資產(chǎn)質(zhì)量的財(cái)務(wù)指標(biāo)，對(duì)上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)分析。

根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)于資產(chǎn)的定義，資產(chǎn)是指企業(yè)擁有或者控制的能夠帶來經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)資源。因此，所謂資產(chǎn)質(zhì)量，就是指資產(chǎn)在未來能為企業(yè)帶來的經(jīng)濟(jì)利益大小的程度，是企業(yè)資產(chǎn)的盈利能力、變現(xiàn)能力和周轉(zhuǎn)能力的一種綜合體現(xiàn)。會(huì)計(jì)中出于謹(jǐn)慎性考慮而進(jìn)行的資產(chǎn)減值測(cè)試，所考核的“可收回金額”體現(xiàn)了對(duì)資產(chǎn)的盈利能力和變現(xiàn)能力的判斷。資產(chǎn)的盈利能力表現(xiàn)在資產(chǎn)本身的增值性以及企業(yè)的資產(chǎn)利潤(rùn)率等指標(biāo)，資產(chǎn)的變現(xiàn)能力可以用該資產(chǎn)是否能以期望的金額便利的脫手來衡量；資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力則可以以資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)來進(jìn)行衡量

（二）優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與劣質(zhì)資產(chǎn)的區(qū)分及意義 根據(jù)上文對(duì)于資產(chǎn)質(zhì)量的定義，我們可以從資產(chǎn)的盈利能力、變現(xiàn)能力和利用率三個(gè)方面，結(jié)合上市公司的財(cái)務(wù)報(bào)告中的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備明細(xì)表，對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和劣質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行判別。

如果在企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債表中列示的資產(chǎn)，具有有如下特點(diǎn)：具有盈利潛力并且能夠給企業(yè)帶來不低于同業(yè)平均的未來經(jīng)濟(jì)利益；符合企業(yè)的發(fā)展方向且未技術(shù)落后；能夠正常周轉(zhuǎn)且利用率高。同時(shí)滿足以上三點(diǎn)的資產(chǎn)，就可以將其判斷為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)。反之，如果某項(xiàng)資產(chǎn)的盈利能力變?nèi)?，或者不能再給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)利益；或者某項(xiàng)資產(chǎn)由于新技術(shù)的出現(xiàn)而導(dǎo)致使用價(jià)值的下降；或者某項(xiàng)資產(chǎn)因?yàn)椴环掀髽I(yè)發(fā)展需要，已經(jīng)不再被使用或者使用率比較低。那么，該項(xiàng)資產(chǎn)就被認(rèn)為是劣質(zhì)資產(chǎn)。

對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和劣質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行區(qū)分，可以幫助企業(yè)的管理者有效地對(duì)存量資產(chǎn)進(jìn)行有效的配置和組合，更有針對(duì)性地充分合理利用資產(chǎn)，采取更積極的管理手段來發(fā)揮資產(chǎn)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力，提高企業(yè)盈利能力，增強(qiáng)企業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力。同時(shí)，對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)和劣質(zhì)資產(chǎn)的區(qū)分，也可以幫助投資者更好地進(jìn)行投資決策

三、研究設(shè)計(jì)

（一）研究假設(shè) 本文旨在從資產(chǎn)質(zhì)量方面來分析寧波和蘇州的上市公司資產(chǎn)狀況對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響。如上文所述，資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)劣直接影響和制約著企業(yè)經(jīng)營(yíng)的成敗和興衰。因此，提出假設(shè)：

假設(shè)1：資產(chǎn)質(zhì)量越高，企業(yè)的績(jī)效就越好。

其次，由于資產(chǎn)質(zhì)量的優(yōu)劣受到資產(chǎn)利用效率的影響，優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)還需要充分有效的使用，才能創(chuàng)造出利潤(rùn)和現(xiàn)金流，從而資產(chǎn)的利用率在很大程度上也會(huì)影響到企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和盈利能力。因此，提出假設(shè)：

假設(shè)2：企業(yè)資產(chǎn)的利用率越強(qiáng)，企業(yè)的績(jī)效就越好。

另外，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的合理與否，不僅影響到資產(chǎn)的使用效率，進(jìn)而影響到企業(yè)整體盈利能力，此外還會(huì)影響到企業(yè)未來的償債能力。因此，提出假設(shè)：

假設(shè)3：合理的資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，能有效提高企業(yè)績(jī)效。

（二）樣本選擇 根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)寧波監(jiān)管局網(wǎng)站公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止2011年6月，寧波共有37家境內(nèi)上市公司，總股本310.07億股，總市值2448.76億元。剔除掉金融類企業(yè)，以及ST公司和2009年后才上市的公司，本文只選取其中上市達(dá)三年即2009年之前上市的23家上市公司2009年～2011年年報(bào)數(shù)據(jù)為研究樣本。

而據(jù)江蘇省發(fā)改委的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，截止2011年，蘇州共有上市公司62家，其中在境內(nèi)A股上市公司51家。同樣，本文也只選取2009年之前在境內(nèi)A股上市的公司進(jìn)行分析，剔除掉部分?jǐn)?shù)據(jù)搜集不全的公司，最后選取了23家上市公司2009年～2011年年報(bào)數(shù)據(jù)作為樣本。

兩地各23家樣本公司的年報(bào)數(shù)據(jù)主要是從東方財(cái)富網(wǎng)以及各家上市公司自己的官方網(wǎng)站上獲取。

（三）變量選取及描述 具體如下：

（1）自變量選取及描述。主要包括：

第一，資產(chǎn)質(zhì)量系數(shù)K。由于有眾多因素會(huì)影響到企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量，因此對(duì)資產(chǎn)質(zhì)量給與定量的評(píng)價(jià)比較困難。根據(jù)《中央企業(yè)綜合績(jī)效評(píng)價(jià)管理暫行辦法》（國(guó)務(wù)院國(guó)資委令第14號(hào)），企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量分析與評(píng)價(jià)主要通過資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度、資產(chǎn)運(yùn)行狀態(tài)、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)以及資產(chǎn)有效性等方面的財(cái)務(wù)指標(biāo)，綜合反映企業(yè)所占用經(jīng)濟(jì)資源的利用效率、資產(chǎn)管理水平與資產(chǎn)的安全性。但是，作為外部信息使用者，難以從公開披露的信息中獲取上市公司資產(chǎn)運(yùn)行狀態(tài)以及資產(chǎn)有效性等財(cái)務(wù)指標(biāo)，所以根據(jù)該暫行辦法來評(píng)價(jià)上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量顯得不具有可行性。因此，本文以調(diào)整前后每股凈資產(chǎn)（Net Asset Value per Share， NAVPS）的波動(dòng)幅度——即宋獻(xiàn)中（2001）所采用的K值——作為評(píng)價(jià)資產(chǎn)質(zhì)量的好壞。

將創(chuàng)造未來收益的能力不強(qiáng)或者不能創(chuàng)造未來收益的資產(chǎn)項(xiàng)目進(jìn)行剔除，而收益性是資產(chǎn)的質(zhì)量特征之一，因此，從資產(chǎn)質(zhì)量的角度看，調(diào)整的金額越大，公司的資產(chǎn)質(zhì)量就越差；反之，調(diào)整的金額越低，公司的資產(chǎn)質(zhì)量就越好。也即K值越大，表明被調(diào)整的幅度就越高，資產(chǎn)的質(zhì)量就越差。

第二，資產(chǎn)利用效率。資產(chǎn)利用率的高低，表明了資產(chǎn)是否有得到充分有效的利用，可以衡量資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效益的大小。衡量資產(chǎn)利用率的指標(biāo)很多，本文只選用流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（Turnover Rate of Circulating Assets， TRCA）這一指標(biāo)。理由如下：由于保持資產(chǎn)流動(dòng)性對(duì)企業(yè)的重要性，企業(yè)必須持有一定比例的流動(dòng)資產(chǎn)，但是流動(dòng)資產(chǎn)的盈利性相對(duì)較弱，只有盡可能地提高流動(dòng)資產(chǎn)的利用率，才能有效地減少流動(dòng)資產(chǎn)的占用，將資金投入到盈利性更高的資產(chǎn)中去，從而提高企業(yè)的整體收益性。流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映了企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)速度，是從企業(yè)全部資產(chǎn)中流動(dòng)性最強(qiáng)的流動(dòng)資產(chǎn)角度對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的利用效率進(jìn)行分析，以進(jìn)一步揭示影響企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的主要因素。

第三，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。資產(chǎn)結(jié)構(gòu)由于其特殊性，在資產(chǎn)質(zhì)量中屬于博弈范圍。一方面，企業(yè)希望增加流動(dòng)資產(chǎn)降低償債風(fēng)險(xiǎn)，但必須面臨收益會(huì)隨之降低的狀況；另一方面，企業(yè)試圖增加固定資產(chǎn)獲得長(zhǎng)足發(fā)展的動(dòng)力，但必須接受流動(dòng)性降低的危險(xiǎn)。實(shí)際上，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理與否，取決于企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的需要，以及滿足企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)。要實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的優(yōu)化配置需因地制宜，針對(duì)不同的企業(yè)，不同的環(huán)境，不同的目標(biāo)選擇不同的資產(chǎn)搭配方式，如此才能刺激并促進(jìn)企業(yè)績(jī)效的提升。本文選取流動(dòng)資產(chǎn)在總資產(chǎn)中的比率即流動(dòng)資產(chǎn)率（CA）這一指標(biāo)來進(jìn)行分析。

第四，企業(yè)規(guī)模（資產(chǎn)規(guī)模）。由于存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)，企業(yè)規(guī)模的大小對(duì)企業(yè)績(jī)效會(huì)產(chǎn)生影響，本文把企業(yè)規(guī)模作為控制變量納入模型中。因?yàn)楸疚难芯康氖巧鲜泄镜馁Y產(chǎn)質(zhì)量對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響，于是采用上市公司年末資產(chǎn)總額作為企業(yè)規(guī)模的衡量指標(biāo)?？紤]到前面所選取的幾個(gè)變量都是相對(duì)數(shù)，而年末資產(chǎn)總額的數(shù)值較大，會(huì)對(duì)回歸分析模型中的其他變量產(chǎn)生影響，所以本文最終采用年末資產(chǎn)總額的自然對(duì)數(shù)（用LNA來表示）來衡量企業(yè)規(guī)模。

（2）因變量選取及描述。本文研究的是寧波上市公司資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)績(jī)效的關(guān)系，因此，因變量應(yīng)該選取衡量企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)。企業(yè)的業(yè)績(jī)可以采用總資產(chǎn)收益率（Return On Assets，ROA）、凈資產(chǎn)收益率（Return On Equity，ROE）和每股收益（Earnings Per Share，EPS）等財(cái)務(wù)指標(biāo)來進(jìn)行衡量。

由于凈資產(chǎn)收益率是最具綜合性的財(cái)務(wù)指標(biāo)，反映了公司經(jīng)營(yíng)者為股東帶來的收益水平，是證券市場(chǎng)使用頻率最高的一個(gè)財(cái)務(wù)比率，也是我國(guó)《公司法》和《證券法》衡量上市公司首發(fā)、增發(fā)、配股資格的主要指標(biāo)之一。因此，本文采用凈資產(chǎn)收益率（ROE）作為衡量企業(yè)績(jī)效的因變量。

根據(jù)上述分析，將本文相關(guān)變量符號(hào)及描述如表1所示：

四、實(shí)證結(jié)果與分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果 本文利用EVIEWS6.0統(tǒng)計(jì)軟件對(duì)寧波和蘇州兩地總樣本公司的2011年各個(gè)變量指標(biāo)作了描述性統(tǒng)計(jì)，結(jié)果見表2。

從表2結(jié)果來看，寧波和蘇州兩地上市公司的平均K值為0.095，即資產(chǎn)調(diào)整率平均為9.5%，雖然缺乏全國(guó)其他各地上市公司的對(duì)比數(shù)據(jù)，難以與其他地區(qū)上市公司的調(diào)整率進(jìn)行比較，但僅從數(shù)值來看，已經(jīng)是一個(gè)不小的調(diào)整水平了。同時(shí)，TRCA的均值為1.375，雖然最高值是2.973，但是最低值僅有0.171，說明兩地部分上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力較弱。另外，表2也顯示了寧波和蘇州兩地上市公司間的盈利能力差異較大，因?yàn)镽OE的標(biāo)準(zhǔn)差達(dá)到6.726。

（二）相關(guān)性分析 通過表3的相關(guān)性分析結(jié)果可以看出，表示企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)ROE與資產(chǎn)質(zhì)量系數(shù)K值成之間負(fù)相關(guān)關(guān)系，且在5%的置信水平上顯著。如上文所述，K值越小，即企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量越好。因此也就說明資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)績(jī)效ROE之間呈顯著正相關(guān)關(guān)系，即上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量越好，ROE就越高，企業(yè)績(jī)效越好，這初步證明了本文所提出的假設(shè)1成立。另外，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TRCA）也與ROE在5%的置信水平上呈顯著正相關(guān)關(guān)系，相關(guān)系數(shù)為0.469，同樣也初步證明了本文所提出的假設(shè)2成立。同理，流動(dòng)資產(chǎn)比率（CA）與ROE成顯著正相關(guān)，也在某種程度上證明假設(shè)3成立。

（三）回歸分析 基于以上分析，可以初步設(shè)定反應(yīng)企業(yè)績(jī)效的指標(biāo)ROE與其他幾個(gè)反應(yīng)企業(yè)資產(chǎn)質(zhì)量的指標(biāo)之間存在線性相關(guān)性。因此，設(shè)立如下的多元線性模型：

ROE=β0+β1*K+β2*TRCA+β3*CA+β4*LNA+δ

（1）兩地整體樣本回歸分析及結(jié)果。首先對(duì)寧波和蘇州兩地上市公司的所選取樣本整體的凈資產(chǎn)收益率與資產(chǎn)質(zhì)量、流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、流動(dòng)比率及公司規(guī)模進(jìn)行了多元線性回歸分析，結(jié)果如表4所示：

表4中調(diào)整后可決系數(shù)Adjusted R2=0.648，說明模型中的自變量引起了因變量（反映企業(yè)績(jī)效的ROE）64.8%的變動(dòng)，說明本文所構(gòu)建的關(guān)于寧波和蘇州兩地上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)績(jī)效關(guān)系的回歸模型擬合度較好，解釋能力較強(qiáng)。同時(shí)，F(xiàn)值=18.869，且是在5%的水平下顯著，說明該模型中被解釋變量和解釋變量間的線性關(guān)系在整體上顯著。另外，在該表格中，企業(yè)績(jī)效（ROE）與K系數(shù)值在5%的水平上呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)K值越小，企業(yè)績(jī)效也就越好。由于K系數(shù)的值反映的是每股凈資產(chǎn)的調(diào)整幅度，K值越大，說明被調(diào)整的幅度越高，資產(chǎn)的質(zhì)量就相應(yīng)的越差，反之K值越小，資產(chǎn)質(zhì)量越優(yōu)。因此，ROE與K值顯著負(fù)相關(guān)，說明寧波和蘇州兩地上市公司的企業(yè)績(jī)效與資產(chǎn)質(zhì)量顯著正相關(guān)，由此假設(shè)1成立。表4中還顯示企業(yè)績(jī)效（ROE）也在5%的水平上與反映資產(chǎn)利用率的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率（TRCA）呈顯著正相關(guān)，表明了寧波和蘇州兩地上市公司的企業(yè)資產(chǎn)的利用率能顯著影響企業(yè)的績(jī)效，由此，證明假設(shè)2成立。反映資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的指標(biāo)流動(dòng)資產(chǎn)比率（CA）與企業(yè)績(jī)效（ROE）之間在10%的水平上呈正相關(guān)性，也證明了假設(shè)3的成立。此外，企業(yè)規(guī)模LNA與因變量企業(yè)績(jī)效（ROE）之間，其t=1.676，p值=0.103，雖然并不是很顯著，但也可近似認(rèn)為寧波和蘇州兩地上市公司的企業(yè)績(jī)效與企業(yè)規(guī)模之間存在正相關(guān)關(guān)系。

因此，可以確立如下的回歸模型：

（2）對(duì)兩地樣本分別進(jìn)行回歸分析及結(jié)果。為了能夠反映出兩地上市公司的地域性差異，再分別對(duì)兩地上市公司的樣本進(jìn)行回歸分析?；貧w結(jié)果如表5所示。

從表5的回歸分析結(jié)果可以看出，本文所采用的模型，對(duì)兩地上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量與公司績(jī)效的關(guān)系均擬合較好，且模型中被解釋變量和解釋變量間的線性相關(guān)性在整體上顯著。因此，表明兩地上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量均和公司績(jī)效正相關(guān)。但是，從具體的指標(biāo)來看，兩地上市公司存在差異。主要表現(xiàn)在：寧波上市公司的K系數(shù)在1%水平上顯著，而蘇州上市公司的K系數(shù)只是在5%水平上顯著；同時(shí)，寧波上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)比率（CA）在10%水平上與公司績(jī)效成正相關(guān)，相應(yīng)地，蘇州上市公司的流動(dòng)資產(chǎn)比率（CA）卻與公司績(jī)效成反相關(guān)關(guān)系。其主要原因在于，所選取的樣本中，寧波上市公司樣本包含了房地產(chǎn)行業(yè)、港口、海運(yùn)、商業(yè)和工業(yè)等多個(gè)行業(yè)，而蘇州上司公司樣本基本上都是工業(yè)企業(yè)。房地產(chǎn)行業(yè)是資金投入比較大的行業(yè)，要求資金周轉(zhuǎn)比較快，所以這類企業(yè)需要加強(qiáng)資產(chǎn)質(zhì)量控制，盡量減少凈資產(chǎn)中被調(diào)整項(xiàng)目所占比重（K系數(shù)），從而提高企業(yè)的盈利能力。而物流和商業(yè)等行業(yè)，相對(duì)于工業(yè)企業(yè)而言，資金的流動(dòng)性要高得多，資產(chǎn)流動(dòng)性的加強(qiáng)會(huì)提高企業(yè)的獲利能力，但是工業(yè)企業(yè)則需要更多將資金投入到長(zhǎng)期資產(chǎn)，所以流動(dòng)資產(chǎn)率過高反而會(huì)影響到工業(yè)企業(yè)績(jī)效。

五、研究結(jié)論

（一）研究局限 本文僅選取了表征資產(chǎn)質(zhì)量?jī)?yōu)劣的資產(chǎn)調(diào)整程度K系數(shù)、表征資產(chǎn)利用率的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，表征資產(chǎn)結(jié)構(gòu)合理性的流動(dòng)資產(chǎn)比率以及表征企業(yè)規(guī)模的資產(chǎn)總額的自然對(duì)數(shù)四個(gè)自變量，但是，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、不良資產(chǎn)比率等同樣能反應(yīng)資產(chǎn)質(zhì)量的指標(biāo)并未考慮進(jìn)來。此外，對(duì)兩地上市公司均只做了總體的分析，并沒有分行業(yè)來進(jìn)行具體研究。所以，在某種程度上，降低了本文研究設(shè)計(jì)的嚴(yán)密性，影響了研究結(jié)論的嚴(yán)謹(jǐn)性。

（二）研究結(jié)論 本文通過對(duì)寧波和蘇州兩地各23家上市公司2009年～2011年年報(bào)數(shù)據(jù)分析，可以得出以下結(jié)論：兩地上市公司的企業(yè)績(jī)效與資產(chǎn)質(zhì)量呈顯著的正相關(guān)關(guān)系，即企業(yè)的資產(chǎn)質(zhì)量越好，上市公司的盈利能力越高。同時(shí)，不同行業(yè)間，K系數(shù)，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)等指標(biāo)對(duì)企業(yè)績(jī)效的影響程度及影響方向各不相同，所以導(dǎo)致了寧波上市公司統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果與蘇州上市公司統(tǒng)計(jì)分析結(jié)果的差異。另外，雖然不是很顯著，但是，寧波和蘇州兩地上市公司的績(jī)效與公司的規(guī)模均呈現(xiàn)出正相關(guān)的關(guān)系。

與此同時(shí)，透過本文的分析，可以看出部分寧波和蘇州兩地的上市公司資產(chǎn)質(zhì)量良莠不齊，有些公司的資產(chǎn)調(diào)整系數(shù)K值較高，說明這些上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量不是很好，存在較多的劣質(zhì)資產(chǎn)，在資產(chǎn)管理上存在一定的問題。同時(shí)有些公司的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)能力較弱，這些都影響到了上市公司的盈利能力。因此，上市公司的管理者應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的管理，盡可能地提高資產(chǎn)質(zhì)量，增強(qiáng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)能力，擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模，以增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力。

參考文獻(xiàn)：

[1]李嘉明、李松敏：《我國(guó)上市公司的資產(chǎn)質(zhì)量與企業(yè)績(jī)效的實(shí)證研究》，《經(jīng)濟(jì)問題探索》2005年第4期。

[2]陳冬華：《上市公司不良資產(chǎn)的實(shí)證分析》，《證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)》1998年第7期。

篇8

關(guān)鍵詞：農(nóng)業(yè)上市公司；多元化經(jīng)營(yíng)；績(jī)效；影響

1研究樣本選取和研究方法

1.1研究樣本的選擇

本文以中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司行業(yè)分類指引》為基礎(chǔ)，以證券之星截止于2006年12月31日公布的47家A股農(nóng)業(yè)上市公司從2006年至2001年一共6年的數(shù)據(jù)為總體，并排除已經(jīng)退市的、已經(jīng)轉(zhuǎn)型的、以及分行業(yè)資料提供不明確的企業(yè)，最終選出37家企業(yè)作為分析的樣本，但由于在這6年中，企業(yè)上市的時(shí)間不同，具體的企業(yè)數(shù)量見表1，數(shù)據(jù)從證券之星的上市公司各年的年報(bào)中獲取。

1.2計(jì)量多元化度和劃分多元化類型的方法

（1）多元化度的計(jì)量方法。

在多元化的測(cè)度方法上，現(xiàn)在廣泛認(rèn)同的有Jacqcemin和Berry在1979年提出的多元化熵統(tǒng)計(jì)量，此方法可以通過概率統(tǒng)計(jì)的方式可以比較科學(xué)、完整的描述企業(yè)的多元化程度。本文采用DT（總多元化度），DU（非相關(guān)多元化度）和DR（相關(guān)多元化度）三個(gè)指標(biāo)。其公式為：

DT=-Ni=1piln,DU=-∑Mj=1pjlnpj,DR=mj=1J∈行業(yè)集pi/pjln(pj/pi)pj

其中，DT表示總體多元化度，N為多元化經(jīng)營(yíng)單元數(shù)，pi為第i個(gè)經(jīng)營(yíng)單元數(shù)的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占企業(yè)總的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重，DU表示非相關(guān)多元化度，M為多元化經(jīng)營(yíng)的業(yè)務(wù)組的個(gè)數(shù)，pj為第j個(gè)多元化業(yè)務(wù)組的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入占企業(yè)總的主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重，DR為相關(guān)多元化度?？梢钥闯?/p>

（2）多元化類型的劃分。

多元化類型的劃分在Wrigley博士于1970年提出的專業(yè)化率SR的指標(biāo)體系的基礎(chǔ)上，結(jié)合多元化熵統(tǒng)計(jì)量得出的多元化度，對(duì)企業(yè)的專業(yè)化類型進(jìn)行劃分。其中SR的計(jì)算公式為：

SR=企業(yè)最大單項(xiàng)業(yè)務(wù)的年銷售收入企業(yè)年銷售總收入

則通過專業(yè)化率SR，可劃分為如下四種多元化類型（見表2）。

1.3經(jīng)營(yíng)績(jī)效及抗風(fēng)險(xiǎn)能力的衡量指標(biāo)

（1）盈利能力指標(biāo)。本文選取凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率來反映企業(yè)的盈利能力，主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率主要反映了企業(yè)主營(yíng)業(yè)務(wù)的獲利水平，數(shù)值越大則說明主營(yíng)業(yè)務(wù)獲利能力越高，而凈資產(chǎn)收益率則主要體現(xiàn)了企業(yè)凈資產(chǎn)即股東權(quán)益的獲利能力，數(shù)值越大，說明凈資產(chǎn)的獲利能力越好。

（2）償債能力及風(fēng)險(xiǎn)性評(píng)價(jià)指標(biāo)。償債能力指標(biāo)選取資產(chǎn)負(fù)債率和速動(dòng)比率，風(fēng)險(xiǎn)性評(píng)價(jià)指標(biāo)采用凈資產(chǎn)收益率的變異系數(shù)來表現(xiàn)，其公式為：Cv=σi｜i｜×100%，其中σ為樣本標(biāo)準(zhǔn)差，為樣本平均值。

（3）資產(chǎn)管理能力指標(biāo)。采用總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來來分別反映企業(yè)總資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的利用效率。

2實(shí)證分析及結(jié)果

2.1多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)盈利能力

分別以總的多元化度DT和相關(guān)、非相關(guān)多元化度DR和DU與凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率采用皮爾遜相關(guān)系數(shù)法，進(jìn)行相關(guān)分析，得出相關(guān)矩陣，結(jié)果見表3

從表3可以看到，除2001年之外，其余幾年總多元化度與凈資產(chǎn)收益率都呈負(fù)相關(guān)，并通過了顯著性檢驗(yàn)，與主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的關(guān)系則均不顯著；相關(guān)和非相關(guān)元化度與盈利指標(biāo)均無顯著相關(guān)關(guān)系，反映了多元化程度的增加會(huì)給企業(yè)帶來更多的管理成本，但卻不能帶來相應(yīng)的收益，反而會(huì)降低企業(yè)的贏利水平。而相關(guān)和非相關(guān)多元化度的增加則不一定能帶來企業(yè)盈利水平的增加。

進(jìn)一步對(duì)企業(yè)的不同多元化類型和盈利能力進(jìn)行單因素方差分析，見表4和表5。

由表4和表5可以看出平均凈資產(chǎn)收益率基本呈現(xiàn)單一業(yè)務(wù)企業(yè)>主導(dǎo)業(yè)務(wù)企業(yè)>非相關(guān)多元化企業(yè)>相關(guān)多元化企業(yè)。主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率則基本呈現(xiàn)主導(dǎo)業(yè)務(wù)型>單一業(yè)務(wù)型>非相關(guān)業(yè)務(wù)型>相關(guān)多元化型。說明農(nóng)業(yè)上市公司多元化戰(zhàn)略類型中，主導(dǎo)業(yè)務(wù)型和單一業(yè)務(wù)型的總體盈利效果較好，其原因應(yīng)該是單一業(yè)務(wù)型和主導(dǎo)業(yè)務(wù)型都擁有自己的核心業(yè)務(wù)，在市場(chǎng)上這種類型的企業(yè)比較容易獲得行業(yè)優(yōu)勢(shì)，所以在企業(yè)的盈利能力方面會(huì)比較突出。另外，這兩種類型的總的多元化程度普遍較另兩種類型要低，這與企業(yè)的盈利能力和多元化程度負(fù)相關(guān)的結(jié)論相吻合。而相關(guān)多元化的盈利能力低于非相關(guān)多元化，相關(guān)多元化雖然可以獲得一部分范圍經(jīng)濟(jì)所帶來的收益，但是由于相關(guān)多元化型的企業(yè)，核心業(yè)務(wù)不突出，各業(yè)務(wù)銷售額所占比重都不大，這樣很難在各行業(yè)中保持優(yōu)勢(shì)，再加上農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)本身所具有的一些弱質(zhì)性，導(dǎo)致相關(guān)多元化型的盈利能力大打折扣，而非相關(guān)多元化雖然也沒有突出的核心業(yè)務(wù)，但是由于其進(jìn)入的是相對(duì)于農(nóng)業(yè)來說，具有見效快、利潤(rùn)空間廣闊等優(yōu)勢(shì)的非農(nóng)行業(yè)，所以非相關(guān)多元化企業(yè)在盈利方面比相關(guān)多元化具有一定的優(yōu)勢(shì)。

2.2多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)償債能力及風(fēng)險(xiǎn)

分別以總的多元化度DT和相關(guān)、非相關(guān)多元化度DR和DU與資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率和風(fēng)險(xiǎn)變異系數(shù)采用皮爾遜相關(guān)系數(shù)法，進(jìn)行相關(guān)分析，得出相關(guān)矩陣，結(jié)果如表6和表7。

從表6和表7可以看到，其中2005年、2006年和2001年總的多元化程度和資產(chǎn)負(fù)債率顯著正相關(guān)；總的多元化程度和速動(dòng)比率在2004年和2003年顯著負(fù)相關(guān)，其余幾年則均無顯著的相關(guān)關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)變異系數(shù)和總的多元化度沒有顯著的相關(guān)關(guān)系。說明農(nóng)業(yè)上市公司多元化程度的增加并不一定能提高企業(yè)的償債能力和分散風(fēng)險(xiǎn)，相反可能會(huì)由于為了開展多元化經(jīng)營(yíng)所增加的各種成本，有讓企業(yè)被動(dòng)負(fù)債的可能。相關(guān)、非相關(guān)多元化程度與資產(chǎn)負(fù)債率、速動(dòng)比率和風(fēng)險(xiǎn)變異系數(shù)均無顯著的相關(guān)關(guān)系，說明相關(guān)、非相關(guān)多元程度的增加并不能起到提高償債能力，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力的作用。

進(jìn)一步對(duì)多元化的類型與企業(yè)償債能力和風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系進(jìn)行單因素方差分析，結(jié)果見表8、表9和表10。

從表8、表9和表10可以得到。平均資產(chǎn)負(fù)債率在四種多元化類型中，基本呈現(xiàn)出單一業(yè)務(wù)企業(yè)<主導(dǎo)業(yè)務(wù)企業(yè)<相關(guān)多元化企業(yè)<非相關(guān)多元化企業(yè)，但是并非十分的明顯，不過單一業(yè)務(wù)型和主導(dǎo)業(yè)務(wù)型總體的資產(chǎn)負(fù)債率小于相關(guān)多元化型和非相關(guān)多元化型總體的資產(chǎn)負(fù)債率卻比較明顯。平均速動(dòng)比率在四種多元化類型中，基本呈現(xiàn)出單一業(yè)務(wù)型>主導(dǎo)業(yè)務(wù)型>相關(guān)多元化型>非相關(guān)多元化型。非相關(guān)多元化的短期償債能力最低。風(fēng)險(xiǎn)變異系數(shù)在四種多元化類型中，由低到高為主導(dǎo)業(yè)務(wù)型<單一業(yè)務(wù)形<相關(guān)多元化型<非相關(guān)多元化型。說明由于主導(dǎo)業(yè)務(wù)型企業(yè)擁有比較突出的核心業(yè)務(wù)，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中容易獲得優(yōu)勢(shì)，在經(jīng)營(yíng)中抵抗各種因素的能力會(huì)較強(qiáng)，同時(shí)還能以一定的多元化經(jīng)營(yíng)為輔，所以相比那些沒有突出核心業(yè)務(wù)的多元化企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)相對(duì)的低。非相關(guān)多元化的風(fēng)險(xiǎn)比其他三種類型要高，主要是由于，這種類型的企業(yè)本身沒有核心業(yè)務(wù)，進(jìn)入陌生的領(lǐng)域，行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力處于劣勢(shì)，再加上開展和維持非相關(guān)多元化業(yè)務(wù)所增加成本與費(fèi)用，都增加了其經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的不確定性。

2.3多元化經(jīng)營(yíng)與企業(yè)資產(chǎn)管理能力

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與多元化指標(biāo)的相關(guān)分析，見表4-10。

注：*P<0.05下顯著**P<0.01下顯著

通過對(duì)表11的分析可以看到，總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均分別和總多元化度呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，表明隨著多元化程度的逐漸增加，總資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的使用效率都會(huì)降低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和非相關(guān)多元化度呈顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和DU的相關(guān)關(guān)系不顯著。說明非相關(guān)多元化程度的增加，使各非相關(guān)業(yè)務(wù)部門之間的資源無法進(jìn)行有效的相互利用，導(dǎo)致其資產(chǎn)的利用效率會(huì)逐漸降低?？傎Y產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與相關(guān)多元化度的相關(guān)關(guān)系則不顯著。

對(duì)企業(yè)多元化類型和資產(chǎn)管理能力進(jìn)行單因素方差分析，結(jié)果見表12和表13。

由上表可以看出，農(nóng)業(yè)上市公司平均總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率和流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均基本呈現(xiàn)單一業(yè)務(wù)型>主導(dǎo)業(yè)務(wù)型>相關(guān)多元化型>非相關(guān)多元化型。說明對(duì)總資產(chǎn)和流動(dòng)資產(chǎn)的使用效率上，單一業(yè)務(wù)型最高，而主導(dǎo)業(yè)務(wù)型其次，最低的為非相關(guān)多元化型。新晨

3結(jié)論

通過對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)和績(jī)效的實(shí)證分析，歸納得到了以下結(jié)論。

（1）總的多元化度和凈資產(chǎn)收益率負(fù)相關(guān)，和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的相關(guān)性不顯著，相關(guān)多元化度和非相關(guān)多元化度與凈資產(chǎn)收益率和主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率的相關(guān)性均不顯著。說明增加多元化的程度不一定會(huì)提高企業(yè)的盈利能力，還會(huì)降低企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率。

（2）總的多元化度、相關(guān)多元化度和非相關(guān)多元化度與資產(chǎn)負(fù)債率和速動(dòng)比率以及風(fēng)險(xiǎn)變異指數(shù)均無顯著相關(guān)性。說明農(nóng)業(yè)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)沒有起到提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，增加償債能力的作用。

（3）總的多元化度和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率負(fù)相關(guān)；非相關(guān)多元化程度和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率負(fù)相關(guān)，和流動(dòng)資產(chǎn)相關(guān)性不顯著；相關(guān)多元化度和總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率以及流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均沒有顯著的相關(guān)性。

（4）通過對(duì)農(nóng)業(yè)上市公司多元化經(jīng)營(yíng)類型的比較，發(fā)現(xiàn)擁有核心業(yè)務(wù)的企業(yè)類型，即單一業(yè)務(wù)型和主導(dǎo)業(yè)務(wù)型，在經(jīng)營(yíng)績(jī)效和抗風(fēng)險(xiǎn)能力上，均優(yōu)于主營(yíng)業(yè)務(wù)不突出的類型，即相關(guān)多元化和非相關(guān)多元化型企業(yè)。

參考文獻(xiàn)

篇9

2、邊際資本成本的權(quán)數(shù)采用（

）權(quán)數(shù)。 A．目標(biāo)價(jià)值 B．市場(chǎng)價(jià)值 C．賬面價(jià)值 D．歷史價(jià)值

3、企業(yè)財(cái)務(wù)管理體制是明確企業(yè)各財(cái)務(wù)層級(jí)財(cái)務(wù)權(quán)限、責(zé)任和利益的制度，其核心問題是( )。 A．如何進(jìn)行財(cái)務(wù)決策 B．如何進(jìn)行財(cái)務(wù)分析 C．如何配置財(cái)務(wù)管理權(quán)限 D．如何實(shí)施財(cái)務(wù)控制

多項(xiàng)選擇題 4、運(yùn)用成本模型確定企業(yè)最佳現(xiàn)金持有量時(shí)，現(xiàn)金持有量與持有成本之間的關(guān)系表現(xiàn)為（?。?A．現(xiàn)金持有量越小，總成本越大 B．現(xiàn)金持有量越大，機(jī)會(huì)成本越大 C．現(xiàn)金持有量越小，短缺成本越大 D．現(xiàn)金持有量越大，管理總成本越大

5、企業(yè)可將特定的債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)的情形有（　）。 A．公司重組時(shí)的銀行借款 B．改制時(shí)未退還職工的集資款 C．上市公司依法發(fā)行的可轉(zhuǎn)換債券 D．國(guó)有金融資產(chǎn)管理公司持有的國(guó)有企業(yè)債權(quán)

6、下列預(yù)算屬于業(yè)務(wù)預(yù)算內(nèi)容的有（

）。 A．現(xiàn)金預(yù)算 B．預(yù)計(jì)資產(chǎn)負(fù)債表 C．單位生產(chǎn)成本預(yù)算 D．銷售及管理費(fèi)用預(yù)算

7、下列各項(xiàng)中只能使用貼現(xiàn)模式計(jì)算資本成本的有( )． A．發(fā)行普通股 B．融資租賃 C．銀行借款 D．發(fā)行債券

簡(jiǎn)答題 8、已知：某上市公司20×8年7月1日按面值發(fā)行年利率3%的可轉(zhuǎn)換公司債券，面值10000萬元，期限為5年，利息每年末支付一次，發(fā)行結(jié)束一年后可以轉(zhuǎn)換股票，轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股5元，即每100元債券可轉(zhuǎn)換為1元面值的普通股20股。20×8年該公司歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為30000萬元，20×8年發(fā)行在外的普通股加權(quán)平均數(shù)為40000萬股，債券利息不符合資本化條件，直接計(jì)入當(dāng)期損益，所得稅稅率25%。 要求：計(jì)算基本每股收益，增量每股收益和稀釋每股收益

9、資料一：某上市公司2014年度歸屬于普通股股東的凈利潤(rùn)為4840萬元。2013年年末的股本為9000萬股(每股面值1元)，2014年2月12日，經(jīng)公司2013年度股東大會(huì)決議，以截止2013年年末公司總股本為基礎(chǔ)，向全體股東每10股送紅股5股，工商注冊(cè)登記變更完成后公司總股本變?yōu)?3500萬股。2014年6月1日經(jīng)批準(zhǔn)回購(gòu)本公司股票2400萬股。假設(shè)該上市公司2014年年末股東權(quán)益總額為22200萬元，每股市價(jià)為7．2元。 資料二：該上市公司2014年10月1日按面值發(fā)行年利率2%的可轉(zhuǎn)換公司債券，面值10000萬元，期限6年，利息每年年末支付一次，發(fā)行結(jié)束一年后可以轉(zhuǎn)換股票，轉(zhuǎn)換價(jià)格為每股8元。債券利息全部費(fèi)用化，適用的所得稅稅率為25%。假設(shè)不考慮可轉(zhuǎn)換公司債券在負(fù)債成分和權(quán)益成分之間的分拆，且債券票面利率等于實(shí)際利率。 要求： (1)計(jì)算該上市公司2014年的基本每股收益和年末每股凈資產(chǎn)； (2)計(jì)算該上市公司2014年年末的市盈率和市凈率； (3)假設(shè)可轉(zhuǎn)換公司債券全部轉(zhuǎn)股，計(jì)算該上市公司2014年增加的凈利潤(rùn)和增加的年加權(quán)平均普通股股數(shù)； (4)假設(shè)可轉(zhuǎn)換公司債券全部轉(zhuǎn)股，計(jì)算增量股的每股收益，并分析可轉(zhuǎn)換公司債券是否具有稀釋作用； (5)如果該可轉(zhuǎn)換公司債券具有稀釋作用，計(jì)算稀釋每股收益。

10、企業(yè)上年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入為100萬元，稅后凈利潤(rùn)6萬元，發(fā)放了股利3萬元，年末資產(chǎn)負(fù)債表如表所示：

項(xiàng)目

金額

項(xiàng)目

金額

貨幣資金

2

應(yīng)付賬款

15

應(yīng)收賬款

17

長(zhǎng)期負(fù)債

23

存貨

20

普通股

50

固定資產(chǎn)凈值

51

留存收益

2

合計(jì)

90

合計(jì)

篇10

【關(guān)鍵詞】 營(yíng)運(yùn)資金;評(píng)價(jià);方法

營(yíng)運(yùn)資金是公司持有的流動(dòng)性較高的資產(chǎn),與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)全過程密切關(guān)聯(lián),是公司生存、發(fā)展和獲利不可或缺的。公司經(jīng)營(yíng)規(guī)模的變化、經(jīng)營(yíng)中現(xiàn)金流入與現(xiàn)金流出的不同步性、同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)等都是影響營(yíng)運(yùn)資金管理的不確定性因素,管理者對(duì)待風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度、追求收益的方式都會(huì)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。公司缺乏營(yíng)運(yùn)資金會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)比率下降,造成無法及時(shí)補(bǔ)充生產(chǎn)消耗的存貨而導(dǎo)致生產(chǎn)中斷、無法滿足需求形成損失等后果,還意味著公司償還債務(wù)的能力變?nèi)?在無法按時(shí)償本付息時(shí)便會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)。

一、營(yíng)運(yùn)資金管理評(píng)價(jià)研究綜述

(一)國(guó)外營(yíng)運(yùn)資金管理與評(píng)價(jià)研究

國(guó)外關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金管理的研究始于20世紀(jì)30年代。但在20世紀(jì)70年代以前,營(yíng)運(yùn)資金管理研究的主要內(nèi)容是對(duì)各營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目(主要是應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn))如何進(jìn)行優(yōu)化。W. D. Knight(1972)、Keith V. Smith(1979)等學(xué)者提出:應(yīng)該將營(yíng)運(yùn)資金作為一個(gè)整體進(jìn)行研究,單獨(dú)研究每項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的最優(yōu)水平是不合適的,當(dāng)將各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)上的投資聯(lián)合起來進(jìn)行研究時(shí),決策的性質(zhì)不應(yīng)當(dāng)是最優(yōu)化,而應(yīng)該是滿意化。1989年,John J. Hamp ton & Cecilia L. Wagner出版了《營(yíng)運(yùn)資金管理》一書,其內(nèi)容不僅包括流動(dòng)資產(chǎn)管理,而且拓展到了信用評(píng)級(jí)、短期融資、消費(fèi)者信貸等內(nèi)容。從盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性兩個(gè)角度考察,將流動(dòng)資金的存量配置與其相應(yīng)的資金來源聯(lián)系起來,從總體上進(jìn)行觀察和研究如何據(jù)此制定合理營(yíng)運(yùn)資金政策。營(yíng)運(yùn)資金管理研究的內(nèi)容從單獨(dú)流動(dòng)資產(chǎn)管理到整體營(yíng)運(yùn)資金管理,這種基本研究?jī)?nèi)容框架直到現(xiàn)在也未發(fā)生明顯變化。

20世紀(jì)90年代以來,關(guān)于營(yíng)運(yùn)資金管理的專門研究較少,但公司營(yíng)運(yùn)資金管理實(shí)踐的創(chuàng)新并未停止。一些咨詢機(jī)構(gòu)和以實(shí)務(wù)為導(dǎo)向的雜志在跟蹤日新月異的營(yíng)運(yùn)資金管理實(shí)踐方面發(fā)揮了主導(dǎo)作用,美國(guó)REL咨詢公司和CFO雜志于1997年開始對(duì)美國(guó)最大的1 000家公司的營(yíng)運(yùn)資金調(diào)查(The Working Cap ital Survey),每年一次年度調(diào)查報(bào)告,除分行業(yè)對(duì)所調(diào)查公司按營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效進(jìn)行排名外,還對(duì)公司營(yíng)運(yùn)資金管理的熱點(diǎn)和趨勢(shì)進(jìn)行評(píng)述。該項(xiàng)調(diào)查不僅引導(dǎo)公司要從整體上管理營(yíng)運(yùn)資金,而且把營(yíng)運(yùn)資金管理與供應(yīng)鏈管理緊密聯(lián)系了起來,使?fàn)I運(yùn)資金管理的方法逐漸從單純的數(shù)學(xué)方法中擺脫出來,開始轉(zhuǎn)向以供應(yīng)鏈的優(yōu)化和管理為重心,拓展了營(yíng)運(yùn)資金管理的研究視野和研究?jī)?nèi)容。

與營(yíng)運(yùn)資金管理研究?jī)?nèi)容相適應(yīng),營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)方法也在不斷發(fā)展。早期的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)多采用流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率(或周轉(zhuǎn)期)指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià),主要衡量公司各項(xiàng)流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)效率。常用指標(biāo)有:存貨周轉(zhuǎn)率(或周轉(zhuǎn)期)、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率(或周轉(zhuǎn)期)等。由于這些指標(biāo)只是孤立地考察營(yíng)運(yùn)資金中的部分流動(dòng)資產(chǎn)的管理狀況,忽視了對(duì)這些項(xiàng)目之間內(nèi)在聯(lián)系的考察,導(dǎo)致公司在應(yīng)用這些指標(biāo)時(shí)經(jīng)常出現(xiàn)沖突和矛盾。這些指標(biāo)根本沒有涉及營(yíng)運(yùn)資金中的流動(dòng)負(fù)債部分,所以很難從總體上把握存貨、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)及其變化對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的具體影響程度。鑒于上述問題,Richard V. D. 和E. J. Laughlin(1980)提出采用現(xiàn)金周期(Cash Conversion Cycle)指標(biāo),用以反映公司營(yíng)運(yùn)資金管理狀況的全貌。James A. Gentry,R.Vaidyanathan和HeiWai Lee(1990)在此基礎(chǔ)上提出加權(quán)現(xiàn)金周期概念。美國(guó)REL咨詢公司和CFO雜志自1997年開始對(duì)美國(guó)最大的1 000家公司開展的營(yíng)運(yùn)資金調(diào)查最初采用營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期(DWC,Days of Working Capital)和變現(xiàn)效率(CCE,Cash Conversion Efficiency)兩個(gè)指標(biāo)的等權(quán)平均對(duì)公司進(jìn)行排名。2003年后,該調(diào)查改用營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期作為公司營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效排名的唯一指標(biāo)。

(二)國(guó)內(nèi)營(yíng)運(yùn)資金管理與評(píng)價(jià)研究

國(guó)內(nèi)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的研究是從20世紀(jì)90年代后才開始的?？傮w來看,對(duì)營(yíng)運(yùn)資金管理的研究沒有得到應(yīng)有的重視,大多數(shù)研究?jī)H是對(duì)某個(gè)營(yíng)運(yùn)資金項(xiàng)目的孤立研究,對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的系統(tǒng)研究比較少。評(píng)價(jià)指標(biāo)也局限于用流動(dòng)比率、速動(dòng)比率評(píng)價(jià)償債能力和以應(yīng)收賬款、存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)評(píng)價(jià)營(yíng)運(yùn)能力。

毛付根(1995)提出:在評(píng)估一個(gè)企業(yè)的凈營(yíng)運(yùn)資本狀況時(shí),必須同時(shí)從盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性兩個(gè)角度進(jìn)行考察,應(yīng)從流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債之間的相互關(guān)系著手,將流動(dòng)資金的存量配置與其相應(yīng)資金來源聯(lián)系起來,從總體上進(jìn)行觀察和研究如何據(jù)此制定合理的營(yíng)運(yùn)資金政策。楊雄勝等(2000)結(jié)合中國(guó)現(xiàn)實(shí)分析了現(xiàn)行應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率指標(biāo)在理論與方法上存在的不足,對(duì)上述指標(biāo)進(jìn)行了修正和優(yōu)化。王竹泉、馬廣林(2005)提出了將跨地區(qū)經(jīng)營(yíng)公司營(yíng)運(yùn)資金管理的重心轉(zhuǎn)移到渠道控制上的新理念,并倡導(dǎo)將營(yíng)運(yùn)資金管理研究與供應(yīng)鏈管理、渠道管理和客戶關(guān)系管理等研究有機(jī)結(jié)合起來。謝福泉、鄧偉(2003)選用了營(yíng)運(yùn)資金充足率、長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率、銷售對(duì)營(yíng)運(yùn)資金比率和營(yíng)運(yùn)資金主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率等四項(xiàng)指標(biāo)分別對(duì)煤炭上市公司的償債能力、營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力進(jìn)行了實(shí)證分析。劉翰林(2006)用“營(yíng)運(yùn)資金需要量/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入”指標(biāo)對(duì)上證180指數(shù)成分股進(jìn)行實(shí)證研究,提出公司所處的行業(yè)是影響公司營(yíng)運(yùn)資金需要量的一個(gè)因素,但其影響是復(fù)雜地、多方位地起作用的。王麗娜、高緒亮(2008)對(duì)國(guó)內(nèi)外營(yíng)運(yùn)資本政策研究進(jìn)行了梳理,對(duì)研究方法和評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行了分析。啜華(2008)提出營(yíng)運(yùn)資金是一個(gè)綜合性的財(cái)務(wù)指標(biāo),應(yīng)該建立一個(gè)類似杜邦財(cái)務(wù)分析體系的營(yíng)運(yùn)資金財(cái)務(wù)分析體系。逄詠梅、宋艷(2009)通過對(duì)滬深兩市上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理效率與公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效關(guān)系的實(shí)證分析后發(fā)現(xiàn):我國(guó)上市公司的營(yíng)運(yùn)資金管理效率與其主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率負(fù)相關(guān),但與其托賓Q值正相關(guān)。應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期、存貨周轉(zhuǎn)期及應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期均與主營(yíng)業(yè)務(wù)資產(chǎn)收益率呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。周紋羽(2009)選取上證180指數(shù)中的80家制造業(yè)企業(yè)作為研究樣本,把營(yíng)運(yùn)資金分為營(yíng)銷渠道的營(yíng)運(yùn)資金、生產(chǎn)渠道的營(yíng)運(yùn)資金和采購(gòu)渠道的營(yíng)運(yùn)資金分別進(jìn)行研究,認(rèn)為營(yíng)銷渠道的策略選擇管理企業(yè)傾向于選擇風(fēng)險(xiǎn)較低的中庸型策略,而生產(chǎn)和采購(gòu)渠道企業(yè)愿意選擇高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的激進(jìn)型營(yíng)運(yùn)資金管理策略。

二、營(yíng)運(yùn)資金管理的基本理念及評(píng)價(jià)指標(biāo)選擇

(一)營(yíng)運(yùn)資金管理的基本理念

從總體上看,營(yíng)運(yùn)資金管理中應(yīng)當(dāng)注意以下三個(gè)基本理念:風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量、資金結(jié)構(gòu)平衡、經(jīng)營(yíng)效率。

1.風(fēng)險(xiǎn)與收益的衡量

從財(cái)務(wù)管理理論和實(shí)務(wù)看來,風(fēng)險(xiǎn)與收益之間的關(guān)系通常是正相關(guān)的,營(yíng)運(yùn)資金的管理和使用也不例外。營(yíng)運(yùn)資金持有量的高低,影響著企業(yè)的收益和風(fēng)險(xiǎn)。較高的營(yíng)運(yùn)資金持有量,意味著在固定資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債和業(yè)務(wù)量一定的情況下,流動(dòng)資產(chǎn)額較高,即企業(yè)擁有著較多的現(xiàn)金、有價(jià)證券和保險(xiǎn)儲(chǔ)備量較高的存貨。這會(huì)使企業(yè)有較大把握按時(shí)支付到期債務(wù),及時(shí)供應(yīng)生產(chǎn)用材料和準(zhǔn)時(shí)向客戶提品,從而保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)平穩(wěn)地進(jìn)行,風(fēng)險(xiǎn)性較小。但是,由于流動(dòng)資產(chǎn)的收益性一般低于固定資產(chǎn),所以較高的總資產(chǎn)擁有量和較高的流動(dòng)資產(chǎn)比重會(huì)降低企業(yè)的收益性。而較低的營(yíng)運(yùn)資金持有量帶來的后果正好相反。此時(shí),因?yàn)檩^低的總資產(chǎn)擁有量和流動(dòng)資產(chǎn)比重,會(huì)使企業(yè)的收益率較高,但較少的現(xiàn)金、有價(jià)證券和較低的存貨保險(xiǎn)儲(chǔ)備量會(huì)降低償債能力和采購(gòu)的支付能力,造成信用損失、材料供應(yīng)中斷和生產(chǎn)阻塞;由于不能向購(gòu)買方供貨而失去客戶,甚至可能導(dǎo)致企業(yè)缺乏清償能力,會(huì)加大企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn),因此營(yíng)運(yùn)資金持有量的確定實(shí)際上就是對(duì)收益和風(fēng)險(xiǎn)這兩者進(jìn)行權(quán)衡與選擇。

2.資金結(jié)構(gòu)平衡

公司的資金投資不同類別的資產(chǎn)與不同的資金籌集方式會(huì)帶來不一樣的風(fēng)險(xiǎn)收益狀況。公司流動(dòng)資金的主要來源有短期來源(流動(dòng)負(fù)債)和長(zhǎng)期來源(長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本)。公司一般根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)規(guī)模、銷售能力、信用水平、現(xiàn)金收支狀況和短期籌資能力等綜合因素對(duì)兩種資金來源進(jìn)行分析。公司一定時(shí)期的流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模如果略大于公司當(dāng)期流動(dòng)負(fù)債,說明有一部分流動(dòng)資產(chǎn)以長(zhǎng)期負(fù)債或權(quán)益資本的方式融通,能使公司的短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持在一個(gè)較為穩(wěn)健的狀況。但占有較多的流動(dòng)資產(chǎn)不僅增加機(jī)會(huì)成本,還會(huì)由于公司長(zhǎng)期資金來源的增加而相應(yīng)增加公司的資金成本、降低公司盈利水平。反之則說明公司流動(dòng)資產(chǎn)完全依賴流動(dòng)負(fù)債融通,公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大,而盈利能力強(qiáng)。

營(yíng)運(yùn)資金管理的平衡關(guān)系還應(yīng)該考慮流動(dòng)資產(chǎn)與長(zhǎng)期資產(chǎn)的比例、流動(dòng)負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債的比例、流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的比例、流動(dòng)資產(chǎn)內(nèi)部比例結(jié)構(gòu)與流動(dòng)負(fù)債內(nèi)部的比例結(jié)構(gòu)等因素。

3.經(jīng)營(yíng)效率與財(cái)務(wù)彈性

加速營(yíng)運(yùn)資本的周轉(zhuǎn),可以提高資金的使用效率,增強(qiáng)盈利能力。但單純強(qiáng)調(diào)提高營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)執(zhí)行過度緊縮的信用政策和降價(jià)促銷等手段,千方百計(jì)地加速應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn),反而可能會(huì)對(duì)企業(yè)的利潤(rùn)產(chǎn)生不利的影響,因此在分析經(jīng)營(yíng)效率時(shí)必須與利潤(rùn)結(jié)合。

在營(yíng)運(yùn)資金管理中要注意財(cái)務(wù)彈性,要考慮自身變換的可能性,以便在需要時(shí)能及時(shí)調(diào)整營(yíng)運(yùn)資金的結(jié)構(gòu)。彈性會(huì)影響營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模,如果現(xiàn)有營(yíng)運(yùn)資金的彈性不好,又需要對(duì)營(yíng)運(yùn)資金結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整,面對(duì)這種情況企業(yè)有兩個(gè)選擇:一是犧牲信用和收益,將彈性較小的營(yíng)運(yùn)資金強(qiáng)行轉(zhuǎn)換其形態(tài);二是增加具有彈性的營(yíng)運(yùn)資金的規(guī)模,用于準(zhǔn)備短期債務(wù)的償付和財(cái)務(wù)調(diào)整,這樣會(huì)增加企業(yè)的資金成本,減少收益。

(二)評(píng)價(jià)指標(biāo)的選擇及評(píng)價(jià)重點(diǎn)

筆者結(jié)合營(yíng)運(yùn)資金管理應(yīng)該重點(diǎn)考慮的三個(gè)基本理念,選擇了以下六個(gè)指標(biāo),對(duì)營(yíng)運(yùn)能力、盈利能力、償債能力進(jìn)行評(píng)價(jià)。

1.營(yíng)運(yùn)資金充足率

其中:調(diào)整的流動(dòng)資產(chǎn)=流動(dòng)負(fù)債×2

指標(biāo)中選擇2,是因?yàn)橐话憷碚撋瞎J(rèn)的流動(dòng)比率應(yīng)保持在2比較合理。

營(yíng)運(yùn)資金充足率指標(biāo)越大說明企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金充足,但最好為1,過大可能有資金呆滯現(xiàn)象。反之則表示存在較高的風(fēng)險(xiǎn),對(duì)企業(yè)不利。具體數(shù)值分析還必須考慮公司所處的行業(yè)、季節(jié)性經(jīng)營(yíng)等特殊情況。

2.營(yíng)運(yùn)資金率

該指標(biāo)為營(yíng)運(yùn)資金充足率的補(bǔ)充指標(biāo),反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金占長(zhǎng)期來源的比例,衡量資金結(jié)構(gòu)是否平衡,以及償債能力大小。

3.長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率

長(zhǎng)期債務(wù)會(huì)隨時(shí)間延續(xù)不斷轉(zhuǎn)化為流動(dòng)負(fù)債,并需動(dòng)用流動(dòng)資產(chǎn)來償還。保持長(zhǎng)期債務(wù)不超過營(yíng)運(yùn)資金,就不會(huì)因這種轉(zhuǎn)化而造成流動(dòng)資產(chǎn)小于流動(dòng)負(fù)債,從而使長(zhǎng)期債權(quán)人和短期債權(quán)人感到貸款有安全保障。長(zhǎng)期負(fù)債與營(yíng)運(yùn)資金比率越低,不僅表明企業(yè)的短期償債能力較強(qiáng),而且還預(yù)示著企業(yè)未來償還長(zhǎng)期債務(wù)的保障程度也較強(qiáng)。

4.銷售對(duì)營(yíng)運(yùn)資金比率

這一指標(biāo)用于衡量企業(yè)的營(yíng)運(yùn)能力,如果這一比率高,表示企業(yè)以較少的營(yíng)運(yùn)資金,獲得較多的銷售收入,營(yíng)運(yùn)資金運(yùn)用有效率。

在銷售收入不變的情況下,營(yíng)運(yùn)資金增減與周轉(zhuǎn)次數(shù)呈反比關(guān)系。然而營(yíng)運(yùn)資金的增減并不總是意味著在完成等量的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù),取得等量收入前提下,資金的節(jié)約或浪費(fèi);或者以較少的資金,加快其周轉(zhuǎn),從而完成更多的經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)。所以,這一指標(biāo)如果過高,可能是營(yíng)運(yùn)資金不足,在沒有其他資金可動(dòng)用時(shí),最后將造成不利的后果。如果比率低,則意味著存在營(yíng)運(yùn)資金呆滯的現(xiàn)象,未能有效運(yùn)用營(yíng)運(yùn)資金。

5.營(yíng)運(yùn)資金主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率

該指標(biāo)衡量盈利能力,選擇主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)來計(jì)算是為了排除凈利潤(rùn)中包含的非正常或非經(jīng)常的項(xiàng)目,不會(huì)高估企業(yè)的獲利能力。

6.WSR(WCR-to-sales ratio,簡(jiǎn)稱WSR)

WSR=營(yíng)運(yùn)資金需要量/主營(yíng)業(yè)務(wù)收入

其中:營(yíng)運(yùn)資金需要量(WCR)=(應(yīng)收賬款+應(yīng)收票據(jù)+其他應(yīng)收款+存貨+預(yù)付賬款)-(應(yīng)付賬款+應(yīng)付票據(jù)+預(yù)收賬款+其他應(yīng)付款)

企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程資金供給和需求情況是否平衡主要通過營(yíng)運(yùn)資金需求反映。營(yíng)運(yùn)資金需求是指生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的資金占用(流動(dòng)資產(chǎn)的部分項(xiàng)目)與生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過程中的資金來源(流動(dòng)負(fù)債的部分項(xiàng)目)之差額。該公式根據(jù)現(xiàn)行會(huì)計(jì)制度作了一定修改。選擇WSR主要考慮可以反映營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)的效率,同時(shí)可以消除企業(yè)規(guī)模因素的影響。

三、上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理評(píng)價(jià)

下面選取在上海、深圳證券交易所滬深300指數(shù)中家用電器類上市公司的數(shù)據(jù)進(jìn)行分析。共選擇四家企業(yè),分別是:青島海爾(600690)、美的電器(000527)、格力電器(000651)、九陽股份(002242)。使用四家公司2007年、2008年年度報(bào)告數(shù)據(jù),均來源于上海、深圳證券交易所網(wǎng)站公布的公告信息。

經(jīng)過計(jì)算相關(guān)指標(biāo)如表1所示:

對(duì)四家公司的指標(biāo)分析可以發(fā)現(xiàn):

(一)個(gè)別公司指標(biāo)變動(dòng)極大

分析結(jié)果顯示,青島海爾2007、2008兩個(gè)年度的指標(biāo)較穩(wěn)定,表明公司經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)定,營(yíng)運(yùn)資金管理政策沒有很大變化。九陽股份為2008年5月上市,個(gè)別指標(biāo)無可比性。而部分公司兩個(gè)年度的評(píng)價(jià)指標(biāo)變動(dòng)很大,表明公司的經(jīng)營(yíng)環(huán)境或常規(guī)營(yíng)運(yùn)資金管理的政策有較大變化,沒有合理運(yùn)用指標(biāo)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金進(jìn)行分析和管理,甚至可能是缺乏有效的營(yíng)運(yùn)資金管理手段。

(二)營(yíng)運(yùn)效率較高

營(yíng)運(yùn)資金充足率是反映企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金是否充足的指標(biāo),除九陽股份為2008年上市融資資金較充足外,其他公司從數(shù)值上看均小于1,結(jié)合銷售對(duì)營(yíng)運(yùn)資金比率分析,反映幾家的營(yíng)運(yùn)效率較高。格力電器營(yíng)運(yùn)資金充足率過低,美的電器2008年?duì)I運(yùn)資金甚至為負(fù)值,顯示有一定的資金壓力,風(fēng)險(xiǎn)稍大。九陽股份2008年銷售對(duì)營(yíng)運(yùn)資金比率較低,公司在上市融資后有一定呆滯現(xiàn)象,使用效率不高。

(三)償債能力

長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金比率指標(biāo)均較低,反映償債壓力較小。幾家公司利用長(zhǎng)期債務(wù)融資比較少,融資策略傾向于保守,未有效地利用財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。這可能是由于家用電器行業(yè)發(fā)展比較成熟穩(wěn)定,資金較為充裕。

個(gè)別公司營(yíng)運(yùn)資金充足率過低,顯示短期償債壓力大。但從企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表看,短期借款占流動(dòng)負(fù)債的比重并不高,顯示公司基本以商業(yè)信用的方式融通流動(dòng)資產(chǎn),進(jìn)一步印證了企業(yè)營(yíng)運(yùn)效率較高。

(四)盈利能力分析

通過銷售對(duì)營(yíng)運(yùn)資金比率與營(yíng)運(yùn)資金主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率相比較,可以分析各個(gè)公司的生產(chǎn)成本管理水平的高低。從指標(biāo)來看,幾家公司銷售對(duì)營(yíng)運(yùn)資金比率遠(yuǎn)高于營(yíng)運(yùn)資金主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率,顯示家電行業(yè)成本還是比較高的。尤其是青島海爾,兩個(gè)指標(biāo)之間差距較大,應(yīng)該有壓縮成本的空間,可能也是公司采取過于保守的融資和管理政策所導(dǎo)致。

(五)營(yíng)運(yùn)資金管理策略分析

青島海爾營(yíng)運(yùn)資金充足率接近于1,銷售對(duì)營(yíng)運(yùn)資金比率為8.4862。該公司營(yíng)運(yùn)資金充足且處在一個(gè)較合理的區(qū)間,公司的短期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)保持在一個(gè)較為穩(wěn)健的狀況下,各項(xiàng)指標(biāo)都較為均衡、結(jié)構(gòu)合理、收益良好、風(fēng)險(xiǎn)可控,公司保持著適中的營(yíng)運(yùn)資本持有量,屬穩(wěn)健型公司。

美的電器、格力電器兩家公司營(yíng)運(yùn)資金持有量較小,依靠商業(yè)信用的方式融通流動(dòng)資產(chǎn),屬于配合型偏激進(jìn)的融資方式,可以增強(qiáng)資金的盈利性,在市場(chǎng)銷售穩(wěn)定的情況下有效地提高資金的營(yíng)運(yùn)效率,顯然很適合家用電器類經(jīng)營(yíng)比較穩(wěn)定的公司。

(六)WSR分析

劉翰林(2006)用WSR指標(biāo)對(duì)上證180指數(shù)成分股進(jìn)行實(shí)證研究,計(jì)算出制造業(yè)WSR行業(yè)均值2004年為0.4628,2005年為0.3759。從這四家公司的情況看,遠(yuǎn)低于這兩個(gè)數(shù)值,都小于0.1,九陽股份營(yíng)運(yùn)資金需要量甚至為負(fù)值,顯然有一定共性。這四家企業(yè)所在行業(yè)發(fā)展成熟,在行業(yè)中地位較高,經(jīng)營(yíng)較穩(wěn)定,經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小,應(yīng)該是營(yíng)運(yùn)資金需求量小的主要理由。

結(jié)論:六個(gè)指標(biāo)基本可以反映公司營(yíng)運(yùn)資金管理的整體情況,其中營(yíng)運(yùn)資金充足率與銷售對(duì)營(yíng)運(yùn)資金比率可以用于分析營(yíng)運(yùn)能力的強(qiáng)弱;長(zhǎng)期債務(wù)與營(yíng)運(yùn)資金充足率、營(yíng)運(yùn)資金率相結(jié)合可以分析償債能力和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高低;銷售對(duì)營(yíng)運(yùn)資金比率與營(yíng)運(yùn)資金主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)率可以分析盈利能力和成本控制情況;WSR與營(yíng)運(yùn)資金率可以研究營(yíng)運(yùn)資金的數(shù)量與結(jié)構(gòu)平衡問題。對(duì)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理的情況,指標(biāo)有較好的解釋性。

四、營(yíng)運(yùn)資金管理評(píng)價(jià)中需要注意的其他因素

營(yíng)運(yùn)資金管理評(píng)價(jià)是個(gè)比較復(fù)雜的問題,指標(biāo)分析只能是一個(gè)總體的概念,研究時(shí)還必須結(jié)合相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行具體分析,如現(xiàn)金流量分析等。還有一些因素也會(huì)影響到營(yíng)運(yùn)資金管理,在分析中必須加以關(guān)注。

(一)公司所處行業(yè)

要完成相同的銷售額,百貨連鎖店就比機(jī)械制造業(yè)的企業(yè)需要更少的營(yíng)運(yùn)資金,這是因?yàn)樾袠I(yè)特點(diǎn)決定了百貨連鎖店的銷售多是采用現(xiàn)金交易,應(yīng)收賬款很少,而且由于銷售穩(wěn)定庫(kù)存商品可以維持在較低的水平,資產(chǎn)的流動(dòng)性較大;另外百貨連鎖店應(yīng)付賬款較多,這樣百貨連鎖店就比機(jī)械制造商占用較少的營(yíng)運(yùn)資金。顯然,企業(yè)所處行業(yè)的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)、產(chǎn)品生產(chǎn)周期、資本有機(jī)構(gòu)成、資本結(jié)構(gòu)都會(huì)直接或間接地影響該行業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金需要量。

(二)公司融資的便利程度

企業(yè)可以通過改善外部環(huán)境,與金融機(jī)構(gòu)形成一種融洽的合作關(guān)系,有利于增強(qiáng)企業(yè)融資能力,防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如與有關(guān)銀行簽定了最高限額流動(dòng)貸款協(xié)議,保證在限額內(nèi)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)需要隨時(shí)借入流動(dòng)資金,在保證應(yīng)急性資金需要的同時(shí),降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)儲(chǔ)備資金余額,從而達(dá)到降低銀行存款余額、減少營(yíng)運(yùn)資金占用的目的。

(三)經(jīng)營(yíng)的周期性或季節(jié)性

公司短期性或季節(jié)性經(jīng)營(yíng)可能造成的營(yíng)運(yùn)資金變化,在報(bào)表分析時(shí)必須加以注意。在這種情況下,經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的流動(dòng)資產(chǎn)變化可通過流動(dòng)負(fù)債通融的現(xiàn)金流入來實(shí)現(xiàn)自我清償,或擴(kuò)大購(gòu)貨中的商業(yè)信用、推遲應(yīng)付款的支付等策略進(jìn)行融通。在可行的范圍內(nèi)利用流動(dòng)負(fù)債,可以盡可能避免長(zhǎng)期資金來源的融資,為公司帶來杠桿效益。

(四)管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度

營(yíng)運(yùn)資金不足可能給企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)成果帶來負(fù)面影響,甚至造成經(jīng)濟(jì)損失,它是企業(yè)面臨的主要財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)之一。如果營(yíng)運(yùn)資金不足,現(xiàn)金循環(huán)就無法順利完成,會(huì)影響企業(yè)正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的進(jìn)行。更為嚴(yán)重的是喪失清償能力,給企業(yè)帶來致命的災(zāi)難。顯然,企業(yè)管理者對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度影響著企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金管理。

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