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篇1

關鍵詞:通貨膨脹 美國次貸危機 全球經(jīng)濟發(fā)展

中圖分類號:F821.5 文獻標識碼:A

文章編號:1004-4914(2010)07-044-02

通貨膨脹是判斷一個經(jīng)濟體是否健康、能否穩(wěn)定持續(xù)發(fā)展的關鍵指標,是一個經(jīng)濟體的決策者選擇宏觀政策的依據(jù),對它的不同認識導致決策者采用不同的經(jīng)濟調(diào)控政策,將直接影響經(jīng)濟體實際的產(chǎn)出、消費和資源的有效配置,從而對宏觀經(jīng)濟產(chǎn)生深遠的影響。眾所周知,2007年爆發(fā)并席卷全球的美國次貸危機的主要原因之一就是美聯(lián)儲長期寬松的貨幣政策,然而長期寬松的貨幣政策與通貨膨脹之間是否存在因果關系呢?要解決這個問題,我們首先必須對通貨膨脹有個準確的認識。

一、通貨膨脹的本質(zhì)

在現(xiàn)代經(jīng)濟學中通貨膨脹是指因貨幣供應量增加的速度超過了能夠購買到的商品和勞務的增加速度,而引起的一段時間內(nèi)物價持續(xù)而普遍地上漲的現(xiàn)象。通貨膨脹發(fā)生的原因是貨幣供應量過多;通貨膨脹的本質(zhì)是物價持續(xù)而普遍地上漲,即如果沒有發(fā)生物價上漲就不會出現(xiàn)通貨膨脹;通常把通貨膨脹與消費者價格指數(shù)CPI劃上等號。在經(jīng)濟全球化的今天,上述這種對通貨膨脹的認識是否正確呢?通貨膨脹的本質(zhì)究竟是什么呢?要解決這兩個問題,我們可以對貨幣供應量、追逐商品的貨幣量、物價上漲、通貨膨脹等概念之間的關系進行分析,從而對通貨膨脹進行重新認識,進而揭示出通貨膨脹的本質(zhì)。

1.貨幣供應量與追逐商品的貨幣量。貨幣供應量是指一國在某一時期內(nèi)為社會經(jīng)濟運轉(zhuǎn)服務的貨幣存量,政府可以通過公開市場業(yè)務、存款準備金、利率及匯率政策等來調(diào)節(jié)貨幣供應的數(shù)量,各國中央銀行可以通過金融體系對整個社會的貨幣供應量進行統(tǒng)計監(jiān)測。追逐商品的貨幣量是指貨幣供應量中實際用于購買商品的貨幣數(shù)量,它受到通貨膨脹預期、消費習慣、商品的供應量變化等因素的影響,是一個難以統(tǒng)計的指標。

2.貨幣供應量與物價上漲。各國中央銀行通過對狹義貨幣量M1、廣義貨幣量M2等指標的統(tǒng)計來監(jiān)測貨幣供應量的大小。物價上漲是指所有商品和勞務價格在內(nèi)的總物價水平的普遍上漲,主要通過消費者的消費物價指數(shù)(CPI)來反映。是否貨幣數(shù)量增加的速度超過能夠購買到的商品和勞務的增加速度就必定引起物價上漲呢?筆者收集了從1970年金匯兌本位制崩潰后至2009年止的美國廣義貨幣M2的歷年增長率、消費物價指數(shù)CPI的歷年增長率及國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的歷年增長率的數(shù)據(jù),通過相關性分析廣義貨幣M2的歷年增長率和國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP的歷年增長率之差,與消費物價指數(shù)CPI的歷年增長率之間不存在相關性。尤其是2005年至2009年美國廣義貨幣M2的增長一直呈現(xiàn)上升趨勢,而國內(nèi)生產(chǎn)總值GDP一直呈現(xiàn)下降趨勢,然而消費物價指數(shù)CPI卻基本保持不變。有學者對我國1991年至2002年的通貨膨脹的變動與貨幣供應量變動進行分析,也同樣得出通貨膨脹與貨幣供應量的變動沒有長期穩(wěn)定關系的結(jié)論。同樣的貨幣供應量的增加發(fā)生在美國比發(fā)生在中國對物價的影響要大,因為中國的儲蓄率比美國大的多。其實,在市場經(jīng)濟條件下,物價上漲的決定因素是商品的供求關系,也就是當商品的有效需求大于商品的有效供給時物價就會上漲,即決定物價上漲的因素是追逐商品的貨幣量,而不是貨幣供應量。

3.物價上漲與通貨膨脹。根據(jù)傳統(tǒng)的認識,通貨膨脹的本質(zhì)是指經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的全面、持續(xù)的物價上漲現(xiàn)象,是一個價格總水平持續(xù)、普遍上升的過程,即如果沒有出現(xiàn)物價上漲,就不存在通貨膨脹,然而,物價上漲只是通貨膨脹的后果之一。首先,通貨膨脹的發(fā)生不一定必將導致物價上漲的結(jié)果,也可能導致資產(chǎn)泡沫、經(jīng)濟過熱或消費過熱等,過多的貨幣流入資產(chǎn)品市場將導致資產(chǎn)泡沫,流入生產(chǎn)領域?qū)е陆?jīng)濟過熱,流入消費領域?qū)е孪M過熱。其次,在經(jīng)濟全球化的今天一個國家的經(jīng)濟運行不僅受到本國的經(jīng)濟因素的影響,同時也受到來自其他國家經(jīng)濟因素的影響,2010年4月到海南省出席博鰲亞洲論壇年會的美國前財政部長保爾森就曾說:“美國從中國的進口有助于美方保持低通脹率、擴大消費者選擇,對美國也十分有利?！痹俅?我們把臺風定義為熱帶、亞熱帶海區(qū)發(fā)生的熱帶氣旋,而不能把臺風定義熱帶、亞熱帶海區(qū)發(fā)生的大風、暴雨和巨大財產(chǎn)損失,同理我們也不能簡單地把通貨膨脹定義為經(jīng)濟運行中出現(xiàn)的全面、持續(xù)的物價上漲現(xiàn)象,而要從通貨膨脹的本質(zhì)出發(fā)來給通貨膨脹下一個準確的定義,還通貨膨脹的本來面目。

在現(xiàn)代經(jīng)濟學中,當CPI

二、美國次貸危機爆發(fā)的直接原因

美國次貸危機,全稱是美國房地產(chǎn)市場上的次級按揭貸款的危機,它是指一場發(fā)生在美國,因次級抵押貸款機構破產(chǎn)、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的金融風暴。它致使全球主要金融市場出現(xiàn)流動性不足危機。2007年4月2日美國第二大次級抵押貸款機構新世紀金融公司向法院申請破產(chǎn)保護,標志著次貸危機的開始;2008年3月美國第五大投行貝爾斯登倒閉,2008年9月“兩房”被國有化,美林證券被收購,雷曼兄弟破產(chǎn);2009年6月通用汽車申請破產(chǎn)保護。至此,次貸危機已經(jīng)演化成為金融風暴,如同推倒的多米諾骨牌,席卷了整個世界,而且已經(jīng)對實體經(jīng)濟產(chǎn)生深遠的影響。這使得美聯(lián)儲和各國的央行紛紛采取措施,以應對前所未有的危機。那么,此次美國次貸危機產(chǎn)生的原因是什么?危機能否避免呢?

次級按揭貸款是指面向那些信用低、沒有固定收入證明的客戶發(fā)放的一種貸款,比標準抵押貸款的貸款利率相應要高很多。那么,貸款機構為什么會向這些信用記錄不好或沒有償還能力的人發(fā)放抵押貸款呢?首先,是因為貸款機構能收取比良好信用等級按揭更高的按揭利息。更主要的原因是由于房價的高速增長,雖然按揭人的實際收入不足于支付房價和按揭利息,但可以用抵押的房屋的增值來補足。次級按揭貸款平衡公式為:

房屋買價+按揭利息=按揭人的實際收入+房屋的增值

美國次級按揭貸款在房價不斷高速增漲的狀態(tài)下是可以保持收支平衡的,但是一個經(jīng)濟體就似一個有機體,它的各個組成部分必須同步發(fā)展。如果某一組成部分脫離整體而單獨快速發(fā)展,若是發(fā)生在動物體內(nèi)那就是癌癥,若是發(fā)生在經(jīng)濟體內(nèi)那就是泡沫,顯然是不可持續(xù)的。美國2000年至2005年平均GDP增長率為2.5%、CPI為2.7%、全國房價指數(shù)增長率為11.4%,房價指數(shù)增長率是GDP增長率的4.6倍、是CPI的4.2倍,可見美國2000年至2005年房價的高速增長是不可持續(xù)的。2006年美國房價開始下跌,次級按揭貸款公式失去了平衡,因此,美國次貸危機在2007年就不可避免地爆發(fā)了。既然美國次貸危機爆發(fā)的直接原因是房價的高速增長,那么究竟是什么原因造成美國2000年至2005年的房價高速增長呢?

三、美國次貸危機與通貨膨脹

2000年美國因網(wǎng)絡泡沫破裂而出現(xiàn)經(jīng)濟衰退,為了促進經(jīng)濟增長和充分就業(yè),美聯(lián)儲選擇了連續(xù)降低利率,2001年―2003年連續(xù)13次降息,使利率從6.5%降至1%,,同時美國的貨幣供應量也迅速膨脹,美國2001年至2003年廣義貨幣M2平均增長率為10.7%。但寬松的貨幣政策并沒有刺激投資,經(jīng)濟隨后繁榮起來的主要原因是美國人更多地貸款買房和負債消費。由于房地產(chǎn)市場上的優(yōu)質(zhì)按揭貸款已經(jīng)飽和,所以次級按揭貸款開始逐漸擴張,2001年美國次級按揭貸款總規(guī)模占抵押貸款市場總規(guī)模的比率為5.6%,到2006年該比率上升到20%。正是由于美國長期過于寬松的貨幣政策和美國長期養(yǎng)成的超前消費的習慣,創(chuàng)造了追逐房屋的貨幣量的不斷增長,進而導致了美國2000年至2005年的房價高速增長,從而引發(fā)了美國次貸危機。諾貝爾經(jīng)濟學獎得主約瑟夫?斯蒂格利茨公開撰文批評美聯(lián)儲前主席格林斯潘,他認為美國次貸危機與格林斯潘在任時推行的政策有關?！陡２妓埂冯s志總裁就直截了當?shù)卣f,“美聯(lián)儲是制造經(jīng)濟危機的罪魁禍首?！北幻襟w業(yè)界看作是“經(jīng)濟學家中的經(jīng)濟學家”的格林斯潘為何會采取如此長期寬松的貨幣政策呢?

首先,美聯(lián)儲采取寬松的貨幣政策是為了挽救美國經(jīng)濟和促進就業(yè),然而由于傳統(tǒng)的對通貨膨脹的錯誤認識也是造成寬松的貨幣政策沒有能夠及時退出的原因之一。1987年8月,61歲的格林斯潘成為第13任聯(lián)儲主席,繼續(xù)高舉前任沃爾克的反通貨膨脹大旗,致力于為經(jīng)濟快速發(fā)展創(chuàng)造一個沒有通貨膨脹的良好環(huán)境。普遍認為格林斯潘真的是做到了,除了1990―1991年和2000―2001年兩次輕微的經(jīng)濟衰退外,美國經(jīng)濟近20年來享受了穩(wěn)定而持續(xù)地增長和低通貨膨脹。格林斯潘從1987年至2006年長達19年的任期內(nèi),美國消費物價指數(shù)(CPI)只有1990年超過5%,CPI增長率從其接任時的4%降至3%,扣除食品和能源的核心CPI增長率更是下降了一半。從2001年至2006年美國實行寬松的貨幣政策期間,美國平均GDP增長率為2.4%、CPI為2.7% ,按照傳統(tǒng)的觀念CPI

就像我們不能把現(xiàn)代的馬路定義為供馬馳行的大路一樣,通貨膨脹也同樣存在重新認識的問題,傳統(tǒng)的對通貨膨脹的錯誤認識是造成此次美國次貸危機的原因之一。通貨膨脹應該是指用于追逐商品的貨幣量不斷增長的現(xiàn)象。我們只有對通貨膨脹的本質(zhì)有了與時俱進的客觀真實的認識,建立起合理的通貨膨脹監(jiān)控體系,才能及時準確地調(diào)整有關經(jīng)濟政策,才能及時制止下一個經(jīng)濟泡沫的產(chǎn)生,才能讓全球經(jīng)濟健康穩(wěn)定可持續(xù)地發(fā)展。

參考文獻:

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3.龐皓,黎實.社會資金總量分析[M].四川:西南財經(jīng)大學出版社, 2000

4.巴曙松.次貸危機暴露美經(jīng)濟結(jié)構性問題[N].上海:第一財經(jīng)日報, 2007

篇2

一、經(jīng)濟危機轉(zhuǎn)型的內(nèi)涵

20世紀80年代之前，每當資本主義經(jīng)濟危機爆發(fā)時，盡管伴有不同程度的金融危機，但危機從總的來說還是突出表現(xiàn)在生產(chǎn)領域，形成了生產(chǎn)過剩主導型經(jīng)濟危機。主要表現(xiàn)為生產(chǎn)下降、企業(yè)破產(chǎn)倒閉、工人失業(yè)，金融危機只是伴隨現(xiàn)象。但是，從20世紀80年代開始，世界經(jīng)濟危機更多地表現(xiàn)為金融危機：80年代的拉美金融危機、1990年日本經(jīng)濟破沫破裂引發(fā)的金融危機、1994年墨西哥金融危機、1997年亞洲金融危機、1998年俄羅斯金融危機、2000年的阿根廷金融危機以及2007年由美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機。金融危機的頻頻爆發(fā)，給世界經(jīng)濟釋放出一個強烈的信號——“資本主義經(jīng)濟危機已經(jīng)進入一個新的階段，出現(xiàn)了新的表現(xiàn)形態(tài)?！?由生產(chǎn)過剩主導型經(jīng)濟危機明顯地轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谥鲗徒?jīng)濟危機，發(fā)生了經(jīng)濟危機轉(zhuǎn)型。

那什么是經(jīng)濟危機轉(zhuǎn)型？經(jīng)濟危機轉(zhuǎn)型是指經(jīng)濟危機由生產(chǎn)過剩主導型經(jīng)濟危機轉(zhuǎn)向金融主導型經(jīng)濟危機。生產(chǎn)過剩主導型經(jīng)濟危機是指最先爆發(fā)于實體經(jīng)濟領域，由生產(chǎn)過剩導致大量生產(chǎn)能力閑置，工廠倒閉，然后進一步蔓延到金融領域的經(jīng)濟危機，其主導是生產(chǎn)過剩所引發(fā)的經(jīng)濟混亂。金融主導型經(jīng)濟危機有廣義和狹義之分。廣義的金融主導型經(jīng)濟危機是指由金融領域爆發(fā)的金融危機引發(fā)包括產(chǎn)業(yè)領域在內(nèi)的全面的經(jīng)濟危機，其主導是金融危機。狹義的金融主導型經(jīng)濟危機是指在金融領域爆發(fā)的包括貨幣危機、銀行業(yè)危機、外債危機和系統(tǒng)性金融危機在內(nèi)的金融危機。經(jīng)濟危機轉(zhuǎn)型包括兩層含義：一是經(jīng)濟危機的表現(xiàn)形態(tài)發(fā)生轉(zhuǎn)變。傳統(tǒng)的經(jīng)濟危機多數(shù)首先發(fā)生于產(chǎn)業(yè)領域，然后傳導到金融領域，突出地表現(xiàn)為商品滯銷，利潤減少，導致生產(chǎn)（主要是工業(yè)生產(chǎn)）急劇下降，失業(yè)大量增加，企業(yè)開工不足并大批倒閉，生產(chǎn)力和產(chǎn)品遭到嚴重的破壞和損失，繼而引起金融秩序的混亂并爆發(fā)金融危機，使社會經(jīng)濟陷入癱瘓、倒退狀態(tài)。而近三十年來發(fā)生的經(jīng)濟危機基本上爆發(fā)于金融領域，然后傳導到產(chǎn)業(yè)領域，主要表現(xiàn)為金融資產(chǎn)價格等金融指標在短期內(nèi)急劇惡化的現(xiàn)象，致使產(chǎn)業(yè)領域在內(nèi)的其它領域發(fā)生危機。這些金融指標包括貨幣匯率、短期利率、證券資產(chǎn)價格、房地產(chǎn)的價格、金融機構倒閉數(shù)目等。自20世紀80年代以來幾乎所有的危機都采取了金融危機 的形式，如拉美債務危機、日本泡沫危機、歐洲貨幣危機、東南亞金融危機、俄羅斯金融危機；阿根廷債務危機；美國次貸危機等。因此，當代經(jīng)濟危機就其表現(xiàn)形態(tài)來看是金融危機，但就其深層次或本質(zhì)層面來看，金融危機的性質(zhì)仍然是經(jīng)濟危機，或者說是以金融危機的形態(tài)表現(xiàn)出來的經(jīng)濟危機，這也恰好反映了當代經(jīng)濟危機的表現(xiàn)形態(tài)發(fā)生了改變。二是經(jīng)濟危機的表現(xiàn)形態(tài)雖然發(fā)生了改變，但其本質(zhì)未變，還是過剩，只是過剩的表現(xiàn)形態(tài)發(fā)生了變化。無論傳統(tǒng)的經(jīng)濟危機還是當代的金融主導型經(jīng)濟危機，其實質(zhì)仍然是相對過剩。只不過當代金融主導型經(jīng)濟危機的“過?！辈粌H僅體現(xiàn)在實體經(jīng)濟領域的生產(chǎn)過剩，更多的是體現(xiàn)在虛擬經(jīng)濟領域的“資本過?！?。本文所分析的金融主導型經(jīng)濟危機，主要是指廣義的金融主導型經(jīng)濟危機。

二、經(jīng)濟危機轉(zhuǎn)型的特征

經(jīng)濟危機轉(zhuǎn)型即生產(chǎn)過剩主導型經(jīng)濟危機轉(zhuǎn)向金融主導型經(jīng)濟危機，雖然其本質(zhì)沒有發(fā)生改變，但其表現(xiàn)形態(tài)較之原先的生產(chǎn)過剩主導型經(jīng)濟危機來說發(fā)生了顯著變化，出現(xiàn)了一些新的特征。集中反映在：

1、危機的爆發(fā)由生產(chǎn)領域轉(zhuǎn)向金融領域

篇3

關鍵詞:金融自由化;經(jīng)濟虛擬化;金融危機;次貸危機

中圖分類號:F83文獻標識碼:A

一、次貸危機的本質(zhì)是過度虛擬化

次貸危機又稱次級房貸危機,也譯為次債危機。它是指一場發(fā)生在美國,因次級抵押貸款機構破產(chǎn)、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的金融風暴。始于2007年的美國次貸危機已經(jīng)演化成全球性的金融危機,它不僅重創(chuàng)了各國金融業(yè),還不斷向?qū)嶓w經(jīng)濟蔓延。在此背景下,及時梳理次貸危機可能的形成原因已具有重要的現(xiàn)實意義和理論意義。

1、監(jiān)管不力論。金融創(chuàng)新工具的不斷涌現(xiàn),銀行、證券、保險、信托等行業(yè)的界限越來越模糊,使已有的分業(yè)監(jiān)管模式失去了效力,這必然增加了整個金融業(yè)的系統(tǒng)性風險,因而政府的不力監(jiān)管就成了危機爆發(fā)的主導因素。

2、委托鏈過長論。金融創(chuàng)新并不能有效解決資本市場的道德風險問題,隨著抵押債券層層證券化必然使委托鏈條越來越長,這在一定程度上使道德風險問題更加嚴重,從而為次貸危機的爆發(fā)埋下了隱患。無限衍生的證券鏈條會使資金的最初供應者與最終使用者之間的距離太遠,從而多層次的委托關系被無限地延伸,這必然使風險監(jiān)管機構形同虛設,再加上受利益驅(qū)使的證券信用評級制度失效,這都會使風險被無限放大,這就是美國次貸危機的主因。

3、國際貨幣體系扭曲論。一些學者認為現(xiàn)存的國際貨幣體系是嚴重扭曲的、不合理的,以美元為本位的后布雷頓森林體系不僅難以解決全球性的經(jīng)濟失衡問題,還會加劇經(jīng)濟的不平衡。區(qū)域或全球性經(jīng)濟失衡會導致國際資本在一定范圍內(nèi)重新配置,而國際資本通過扭曲化的國際貨幣體系來流動就會導致區(qū)域性金融危機的爆發(fā)。

4、過度消費論。美國式的文化模式使其居民過度消費,美國只有依靠大量發(fā)行負債才能滿足其消費欲望,從而造成美國債務存量持續(xù)增加,最終影響了國家信用,引發(fā)了經(jīng)濟波動。

5、政策誘致論。政府各種不適當?shù)恼?如財政政策、貨幣政策和產(chǎn)業(yè)政策,都可能使原本均衡的宏觀經(jīng)濟失衡,政策的出發(fā)點是好的,但往往適得其反,加劇經(jīng)濟的波動。美聯(lián)儲所發(fā)行的貨幣超出實體經(jīng)濟的需要,金融機構的錢太多了,再加上對對沖基金監(jiān)管不力,最終成為次貸危機的罪魁禍首。

6、流動性過剩論。全球性的流動性過剩不僅使全球的通脹壓力加大,還會加速國際資本的流動,大量的“熱錢”涌入房地產(chǎn)業(yè),使房價泡沫越吹越大,在一定程度上引發(fā)了危機。貸款標準降低,貸款規(guī)模不合理加大,再經(jīng)由證券市場傳導給全世界投資美國次級貸款證券的投資者,最終演繹成為全球潛在金融風險。

二、我國虛擬經(jīng)濟發(fā)展策略

1、加快銀行商業(yè)化改革。近年來,我國金融改革深化的速度較快,但銀行泡沫仍未消除。我國銀行泡沫集中反映在不良貸款上。要消除這些泡沫,就必須加快銀行體制改革步伐。對國有獨資商業(yè)銀行進行綜合改革,具備條件的要改組為國家控股的股份制商業(yè)銀行并創(chuàng)造條件上市。同時,建立風險防范和金融創(chuàng)新機制。依靠信息技術和金融工程推進市場化的金融創(chuàng)新,以應對2006年國外銀行業(yè)全面進入后的競爭是我國銀行業(yè)改革的必然選擇。

2、繼續(xù)規(guī)范和發(fā)展資本市場。資本市場作為虛擬經(jīng)濟的主要活動場所,其規(guī)模、市場種類、市場主體和提供的證券品種應不斷擴大,以疏通居民投資和企業(yè)資本運營渠道。對資本市場的規(guī)范,當前應集中在證券市場上。特別是在上市公司由“績優(yōu)”變“績差”的步子大大加快的情況下,要抑制股市泡沫必須改革股票的計劃發(fā)行制度,完善上市公司的產(chǎn)生機制,并對現(xiàn)有業(yè)績較差的公司進行引進外資和民營化重組等產(chǎn)權動作,以便從整體上提高上市公司質(zhì)量。

3、優(yōu)先發(fā)展信息產(chǎn)業(yè),廣泛應用信息技術。20世紀八十年代以來,以現(xiàn)代化的通訊設備、計算機技術和網(wǎng)絡技術為代表的信息技術的高速發(fā)展,是發(fā)達國家虛擬經(jīng)濟迅速擴張的有力技術支撐。我國也要優(yōu)先發(fā)展信息產(chǎn)業(yè),利用信息技術帶來的降低交易費用、減少交易時間、擴大經(jīng)營空間、提高交易速度和提供創(chuàng)新產(chǎn)品的作用,發(fā)展虛擬經(jīng)濟。同時,以信息化帶動工業(yè)化,以工業(yè)化促進信息化,實現(xiàn)虛擬經(jīng)濟與實體經(jīng)濟的雙贏。

4、加強對虛擬經(jīng)濟的監(jiān)管。在大力發(fā)展虛擬經(jīng)濟時,必須防止虛擬經(jīng)濟過度膨脹。一是要加強對國內(nèi)虛擬資本市場管理的立法和監(jiān)督,按國際慣例嚴格規(guī)范市場行為;二是要對國際資本流動進行監(jiān)控,以防國際投機資本的沖擊;三是要適當調(diào)控為虛擬經(jīng)濟服務的虛擬場所,如虛擬社區(qū)、網(wǎng)上交易、郵箱等,以避免虛擬經(jīng)濟對實體經(jīng)濟積極作用的發(fā)揮因網(wǎng)絡技術的更新而有所降低。

(作者單位:1.聊城大學東昌學院;2.山東省莘縣財政局)

主要參考文獻:

篇4

金融危機之商業(yè)銀行風險管理探究分析

一、金融危機的成因——對風險管理的忽視

美國的次貸危機目前已經(jīng)引起全球性的金融危機．表面看來。次級債問題是由美國低收入者的房貸所引發(fā)的。實質(zhì)上。本次危機起源于刺激經(jīng)濟的目標下，過度的信貸以及信用風險互換等衍生工具的濫用．終致危機惡化。而貫穿始終的是，無論是監(jiān)管者、金融機構和個人都存在忽視風險管理的因素。產(chǎn)生次級債的直接原因主要有三點。即“資產(chǎn)過度證券化”、“杠桿效應”和“政府監(jiān)管不力和錯位”。而所有這些問題總的來說可以歸結(jié)為對風險管理的忽視。

金融機構特別是投資銀行，在追求業(yè)績的目標驅(qū)動下，片面追求業(yè)務規(guī)模和業(yè)務利潤的快速增長，而忽視風險甚至無視風險，道德風險和逆向選擇在金融行業(yè)更加普遍，從業(yè)人員的道德水準與風險管控水平下降；另一方面，金融機構對金融衍生工具過分信任，認為一切風險可以通過工具創(chuàng)新轉(zhuǎn)嫁給別人，忽視了衍生工具內(nèi)在的風險，最終導致金融風險被成十倍地放大。

低收人人群在消費信貸的刺激下．對房價的上漲抱有不切實際的幻想，對自己財務能力弱小的現(xiàn)實視而不見，盲目貸款購買大面積住房，最終無法還清貸款。

信用評級機構則在此中扮演了極其不光彩的角色．甚至故意為投資銀行提高其產(chǎn)品的信用等級．某種程度上對金融風險的擴散起到推波助瀾的作用。

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[論文摘要]近來美國次貸危機時全球金融市場產(chǎn)生的沖擊，越來越受到各國人士的關注。歐美央行紛紛注資救市，其嚴重后果不僅要求我們積極應對此次危機，更要求我們反思并從中得到啟示。

今年4月，美國第二大次級抵押貸款公司新世紀金融破產(chǎn)拉開了本次次貸危機的序幕。本次次貸危機引起了相關國的高度重視，波及面之廣令人擔憂，一些國家紛紛向金融系統(tǒng)注資：自8月9日以來至21日，歐美等國家和地區(qū)更是頻頻注資，其中歐洲央行總計注資2889.4億美元，美國共注資1012.5億美元。而澳大利亞、日本等國也紛紛注資金融系統(tǒng)。波及面如此之廣泛，此次次貸危機的浮現(xiàn)所產(chǎn)生的負面沖擊是巨大的：先是美國股市的下挫，引起周邊股市的暴跌，中國上證指數(shù)也在8月16號和17號出現(xiàn)連續(xù)下挫。雖然全球股市有所回暖，但此次危機并不會就此成為過去。我們不能不對此次次貸危機所產(chǎn)生的影響給與足夠的重視，從中吸取教訓。

次貸危機及其產(chǎn)生的影響

此次次貸危機給美國經(jīng)濟帶來了巨大了的損失，要使我們不重蹈美國的復轍，我們必須了解次貸危機及其產(chǎn)生的后果。這撣我們才能有的放矢，為我國經(jīng)濟金融的穩(wěn)定做好充分的準備。

首先，我們應該了解何謂次貸危機。所謂次貸危機即次級貸款抵押市場危機是由于美國給那些信用低的客戶以住房貸款，由于住房貸款有住房作為抵押，所以一直以來沒有被金融機構重視到其隱含的風險。

其次，此次次貸危機緣于美國樓市的高增長及后來美國房地產(chǎn)市場的回暖。在房地產(chǎn)市場高速發(fā)展時期，各方資金紛紛流入樓市，而信貸機構并沒有充分考慮到其中的風險，為低信用的購房者放出大量的次級抵押貸款。以至今日房地產(chǎn)市場回暖，所抵押的房產(chǎn)其價值根本無法抵債，便產(chǎn)生大量的呆壞賬，此時這些風險僅僅集中于本國的銀行業(yè)。而一些國際投資基金或金融機構對其次級抵押貸款的投資或買斷，將使風險擴散到全球整個金融市場。這也許就是本次危機對全球股市所產(chǎn)生的沖擊的一個原因。

再次，此次次貸危機為美國金融機構帶來大量的呆壞賬，這將直接導致其流動性的嚴重缺失。流動性的缺失又將對本國整個國民經(jīng)濟的發(fā)展產(chǎn)生巨大的沖擊。

第四，由于次貸危機給金融機構帶來的巨大損失，歐美各國相關金融機構紛紛裁員以降低成本，這將導致失業(yè)人口的增加，雖然數(shù)字不時很大，但足以說明此次危機帶來的影響之巨大、牽扯面之廣。

第五，本次次貸危機對我國經(jīng)濟的影響。據(jù)美國金融統(tǒng)計中國銀行，中國工商銀行、交通銀行、建設銀行、招商銀行和中信銀行等六家銀行在此次危機中的直接損失大約49億元人民幣。由于中美兩國經(jīng)濟往來密切，經(jīng)花旗銀行測算，美國經(jīng)濟放緩1％，中國經(jīng)濟將放緩1.3％。雖然此次危機給中國帶來的直接損失并不大，但當美國經(jīng)濟受挫，也將使得中國經(jīng)濟面臨較大損失。

次貸危機對我們的啟示

此次次貸危機所產(chǎn)生的影響與潛在的影響使得我們必須給予足夠的重視，我們要做的不是危機爆發(fā)后才對銀行進行救助，而應該事前做好準備以防止危機的產(chǎn)生。

第一，美國次貸危機直接起源于美國房地產(chǎn)市場的降溫。美國成熟房地產(chǎn)市場都會引發(fā)次貸危機，何況我國的新興市場。目前我國房地產(chǎn)投機行為尤為嚴重，使得樓市不斷飆升，房地產(chǎn)市場面臨著越來越大的泡沫。泡沫的產(chǎn)生緣至于投機者沒有得到有效的規(guī)制，現(xiàn)有的規(guī)制對他們投機帶來的成本遠遠小于其將獲得的利益。長此以往，也許數(shù)年后等到泡沫破滅的時候，受害的講是廣大有房貸的市民。由于我國抗危機的經(jīng)濟實力遠不如美國，因此危機的爆發(fā)不論在我國經(jīng)濟上還是在社會穩(wěn)定上所產(chǎn)生的影響程度都將是無法預測的。因此我們不論是出于房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展還是出于防止類似危機在我國爆發(fā)的目的，我們都應該防止房地產(chǎn)市場巨大泡沫的產(chǎn)生。

第二，由于我國貸款主要來自商業(yè)銀行，我們應加強商業(yè)銀行對住房貸款申請者信用和還貸能力的審核。建立信用評審機制并非一朝一夕的問題，在我國個人消費信用評價系統(tǒng)還處于初級階段、個人信用的數(shù)據(jù)儲備還不完善的情況下，信貸機構應在此基礎上更加注重貸款者的還貸能力的審核。而在現(xiàn)階段，房地產(chǎn)市場在中國經(jīng)濟增長中占有很大比例，銀行業(yè)也必然想從中分享利益。這就需要盡量避免商業(yè)銀行或信貸機構因為利益的驅(qū)使而放松借款者的資格標準，或?qū)ζ溆锌赡芴摷俚男畔⒉贿M行必要的審核。甚至有職員為了業(yè)績的提高，幫助那些條件不合格的申請者偽造信息或想辦法規(guī)避銀行現(xiàn)行的規(guī)制。這就要求金融機構加強對職員職業(yè)操守的培養(yǎng)，從前臺開始培養(yǎng)風險的防范意識。與此同時，我國應該建立個人信用評級制度，給商業(yè)銀行評價消費者信用提供一個合理的依據(jù)。

第二，增強銀行的抗風險能力。銀行的本質(zhì)是風險經(jīng)營，要減少危機對銀行本身的沖擊就必然要求銀行有抵御風險的能力。而有效的金融創(chuàng)新已被證明不僅能為銀行帶來直接的收益，也能為銀行化解風險提供更多、更有效的工具。目前我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化還不成熟，放貸風險基本集中于銀行本身，銀行應該積極開拓新的金融產(chǎn)品以到達轉(zhuǎn)嫁風險的目的。

第四，完善監(jiān)管體系。銀行經(jīng)營應保持其安全性、流動性，之后才是盈利性。由于銀行本身資產(chǎn)結(jié)構的高負債比例，容易使股東或管理者從事高風險業(yè)務。為了，保障廣大債權所有者的利益，必須對銀行進行有效的監(jiān)管，使其從事業(yè)務體現(xiàn)了利益相關者的利益。外部監(jiān)管應該與銀行內(nèi)部監(jiān)管部門同心協(xié)力，對商業(yè)銀行進行有效監(jiān)管。外部監(jiān)管體系的完善，包括相關法律法規(guī)的健全和監(jiān)管機構的建立，相關法律法規(guī)應該對銀行的高風險業(yè)務經(jīng)營進行有效的約束，而監(jiān)管機構應該依照相關法律法規(guī)對銀行的違法違規(guī)行為給予應有的懲罰。外部監(jiān)管應該引導銀行業(yè)的穩(wěn)健運行，從而維護金融市場的穩(wěn)定。內(nèi)部監(jiān)管部門應對本行的資產(chǎn)和業(yè)務進行客觀的風險評估，從根本上對風險進行有效的控制。

第五，培養(yǎng)住房貸款居民的風險意識。不可避免的是有些居民對自己以后的還貸能力沒有進行有效的估計，為以后的無力償債埋下了隱患。在這方面就要求銀行職員應該讓消費者充分了解其中的風險，幫助其分析各種風險產(chǎn)生的可能性。

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關鍵詞：次貸危機；風險；證券

2007年8月起，一場因次級抵押貸款機構破產(chǎn)、投資基金被迫關閉、股市劇烈震蕩引起的次貸危機席卷美國、歐盟和日本等世界主要金融市場。

具體分析而言，這場金融風暴的產(chǎn)生包含以下幾個方面的原因。首先，美國房地產(chǎn)市場銷售情況連年遇冷，為刺激消費者的購房欲望。銀行開始為信用等級達不到標準的次級信用貸款者提供購房貸款，隨著一些收入并不穩(wěn)定甚至根本沒有收入的人加入貸款購房的行列中來。如借款人無法償還貸款，則可以利用抵押的房屋來還，由拍賣或者出售的方式收回銀行貸款。當房價出現(xiàn)突然走低，借款人無力償還貸款時，銀行把房屋出售得到的資金不能彌補當時的貸款與利息，甚至都無法彌補貸款額本身。銀行收回房屋，卻賣不到高價，大面積虧損，引發(fā)了次貸危機。其次，美國次級抵押貸款市場通常采用固定利率和浮動利率相結(jié)合的還款方式。21世紀初，美國住房市場高度繁榮，次級抵押貸款市場迅速發(fā)展，甚至一些在通常情況下被認為不具備償還能力的借款人也獲得了購房貸款。2004年至2006年兩年間，美國聯(lián)邦儲備委員會連續(xù)17次提息，將聯(lián)邦基金利率從1％提升到5.25％，利率的大幅攀升加重了購房者的還貸負擔，很多次級抵押貸款市場的借款人無法按期償還借款，次級抵押貸款市場危機開始顯現(xiàn)并呈愈演愈烈之勢。美國次級抵押貸款市場危機出現(xiàn)惡化跡象，嚴重影響了世界經(jīng)濟根據(jù)最新數(shù)據(jù)公布，美國已是第二季度GDP下降，降了百分之零點五，這已宣告美國經(jīng)濟陷入衰退，而且預計美國經(jīng)濟還將繼續(xù)低迷。

  美元的大幅貶值同樣給中國帶來了巨大的匯率風險。目前中國的外匯儲備已經(jīng)從超過1.9萬億美元減少到1.89萬億美元。在發(fā)達國家經(jīng)濟放緩、我國經(jīng)濟持續(xù)增長、美元持續(xù)貶值和人民幣升值預期不變的情況下，國際資本加速流向我國尋找避風港，將加劇我國資本市場的風險。單純按照該比例推算，中國機構購入的美國次級按揭債券接近160?億美元。由于我國國內(nèi)監(jiān)管部門對金融機構從事境外信用衍生品交易管制嚴格的限制，中國銀行、中國工商銀行、中國建設銀行、交通銀行、招商銀行、中信銀行等6?家上市銀行雖然購買了美國次級按揭債券，但投資規(guī)模并不大，損失甚微。加之這些銀行涉及次貸危機的資金金額比重小，帶來的損失對各大銀行的整體運營而言，影響非常輕微。當前，準確估計包括三大行在內(nèi)的中國金融機構在次貸債券投資中的損失，恰如整體評估此次全球次貸風暴整體損失之原委，尚嫌為時過早。然而，以宏觀視角細察此次全球性次貸風暴積聚、爆發(fā)、擴散之路徑，已可總結(jié)出若干經(jīng)驗教訓，對資產(chǎn)價格泡沫畸高、資本管制不完全的中國是個借鑒。現(xiàn)實表明，金融自由化在本質(zhì)上應當是金融體制的進步，其中包括風險防范體制的不斷完善。監(jiān)管層、金融機構、房地產(chǎn)業(yè)等領域的“有力者”，均應加倍警惕資產(chǎn)泡沫。

    面對美國次貸危機的劇烈影響，我們應清醒地認識到，這場影響全球的危機的實質(zhì)是美國金融市場問題從小到大、長期積累演化的結(jié)果。美國金融市場經(jīng)營失敗的主要原因在于片面追求利潤忽視風險控制；投行功能定位不明確，偏離中介服務；借貸信用評估模糊，財務杠桿倍率太高；金融衍生產(chǎn)品過度創(chuàng)新，結(jié)構復雜難辯；政府對市場縱容，未能實施有效監(jiān)管等。居安思危，引以為鑒，對一個尚未發(fā)育成熟的中國證券市場來講，應該更多地從美國次貸危機中吸取深刻經(jīng)驗和教訓，更加科學地推動證券行業(yè)和金融市場的發(fā)展。

    首先，提升控制風險能力。對證券公司來說，必須充分認識到控制風險投資的重要性，把控制風險和自身做大做強放在同等重要的地位。證券公司是高風險的金融機構，其核心業(yè)務就是識別、衡量、轉(zhuǎn)移、分散、控制各種風險，一定要把對風險控制能力建設放在公司發(fā)展的第一位。受到現(xiàn)有證券法規(guī)的影響證券公司業(yè)務的組成成分過于單一。為加強證券公司的抗風險能力，應逐步放寬對證券業(yè)經(jīng)營范圍的限制。其次，把握創(chuàng)新力度。次貸危機并未表明金融創(chuàng)新是錯誤，只是過度的金融創(chuàng)新破壞了市場的發(fā)展基礎導致了市場的崩潰。次貸危機給我們的啟示創(chuàng)新是必要的，但創(chuàng)新的同時必須合理把握創(chuàng)新的力度，必須與當前市場成熟程度相協(xié)調(diào)。對于新興的金融衍生產(chǎn)品，金融技術應簡潔明了，避免不切實際的錯誤。再次，拓展多渠道業(yè)務。通過開展業(yè)務多元化多渠道來分散風險，除卻傳統(tǒng)的金融業(yè)務，更要大力發(fā)展直投、融資融券和股指期貨業(yè)務。次貸危機的爆發(fā)并非不要混業(yè)經(jīng)營和擴展投行業(yè)務，而是通過監(jiān)管部門監(jiān)管方式的主動創(chuàng)新來擴展證券公司的經(jīng)營范圍和經(jīng)營方式。這樣才能最大限度地發(fā)揮資本市場對經(jīng)濟建設的資源配置作用。要轉(zhuǎn)換信用評級機構業(yè)務定位，進一步完善證券行業(yè)的風險發(fā)現(xiàn)功能。充分發(fā)揮行業(yè)自律組織貼近行業(yè)、貼近市場、機制靈活、反應迅速的優(yōu)勢，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)，制定執(zhí)業(yè)標準和技術規(guī)范，加強培訓工作，普及業(yè)務合規(guī)理念，轉(zhuǎn)換信用評級機構業(yè)務定位，規(guī)范信用評級機構的行為，防范潛在的利益沖突，完善社會中介的風險識別、風險定價和風險預警功能等，才能建立健全證券行業(yè)防范風險的長效機制。

參考文獻：

[1]謝春芳.美國次貸危機對中國證券市場的影響及啟示[J].貴州社會科學，2009.

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[關鍵詞]次貸危機　經(jīng)濟法　政府干預　正當性　啟示

次貸危機自2007年初從美國次級抵押貸款市場爆發(fā)后，先是蔓延至整個金融行業(yè)，而后波及到實體經(jīng)濟，成為真正意義的經(jīng)濟危機。作為進入21世紀后最為嚴重的一次經(jīng)濟危機，它給世人留下的教訓極為深刻。經(jīng)濟法作為“國家干預經(jīng)濟的基本法律形式”，是應對次貸危機，避免危機影響擴大的有力武器。本文是在經(jīng)濟法的語境下論述次貸危機中的眾多干預措施，經(jīng)濟法語境下的國家干預應該包括國家立法干預，行政干預或政府干預，司法干預，其中經(jīng)濟法中的國家干預核心是行政機關的干預，本文也將以行政干預為重點進行分析。

一、次貸危機爆發(fā)的根本原因

對于次貸危機的原因，經(jīng)濟學界內(nèi)部百家爭鳴，其中主流觀點認為本次危機產(chǎn)生的原因是：政府監(jiān)管的缺失、金融機構過度的金融創(chuàng)新以及次貸市場的不規(guī)范，上述的觀點如果從經(jīng)濟法角度去總結(jié)，那么導致本次次貸危機爆發(fā)的原因就是政府失靈和市場失靈。

1、次貸危機的爆發(fā)是典型的市場失靈的表現(xiàn)

在市場經(jīng)濟產(chǎn)生以來的幾百年里，個體本位和社會本位這對范疇之間的矛盾與對立逐步尖銳。本次次貸危機就是市場經(jīng)濟中個人主義極度膨脹的結(jié)果，次級抵押貸款市場的參與者主要有金融貸款機構、借款人、中介機構和評級機構，通過對這些市場參與者的分析，我們發(fā)現(xiàn)這些參與者都存在著忽視社會利益的極端個人主義行為。首先金融機構的高管作為具備金融專業(yè)知識的專家，在進行每次金融創(chuàng)新時都會很清楚開發(fā)出的金融創(chuàng)新產(chǎn)品的風險。面對次級抵押貸款帶來的高額利潤，貪婪使華爾街金融機構的高管們毫無顧忌地大肆進行金融創(chuàng)新和轉(zhuǎn)嫁風險，同時為了掩蓋風險，創(chuàng)新出越來越復雜的金融產(chǎn)品。其次次級抵押貸款創(chuàng)設的初衷是為了實現(xiàn)廣大低收入人群住房夢，但是面對房價持續(xù)上漲，經(jīng)濟形勢良好的大背景，有人看到了炒房能夠帶來的暴利，同時由于級抵押貸款門檻低，并且審查松懈，所以期望通過炒房牟利的人涌入次級抵押貸款市場，使次貸規(guī)模持續(xù)擴大。最后，次貸市場中的中介人和評級機構的道德風險行為也是導致次貸危機爆發(fā)的重要原因，中介商為了幫助借款人通過貸款審查，順利拿到貸款，采取各種非正當手段蒙騙借款機構，例如使用虛假的收入證明和納稅證明以及賄賂貸款審查員等，這些不正當行為導致貸款機構將錢貸給不符合標準的借款人，增加了貸款機構的不良資產(chǎn)和壞賬死賬，提升了貸款機構的運營風險；評級機構作為謀利的法人，為了得到報酬也采取迎合需要評級的客戶的做法，擅自提升貸款的信用等級。通過對本次次貸危機原因的分析，極端的個人主義傾向淋漓盡致地展現(xiàn)在我們面前，面對利益，金融機構的高管、中介入，評級機構，借款人都把社會公共利益，經(jīng)濟安全拋到九霄云外。

此外次貸市場參與者面對利益的種種盲目參與行為、盲目投資以及盲目投機行為無疑是市場經(jīng)濟盲目性的表現(xiàn)。

2、政府失靈是導致次貸危機爆發(fā)的又一主因

不僅市場存在失靈，政府在干預經(jīng)濟運行的過程中往往也存在著失靈，并且政府失靈通常出現(xiàn)在政府試圖矯正市場失靈的過程中。政府失靈的影響與市場失靈的影響相比，有過之而無不及，詹姆斯·布坎南在《自由、市場與國家》中就指出：政府的缺陷至少與市場一樣嚴重。政府失靈包括政府干預不到位，政府干預錯位以及政府干預不起作用，其中政府干預不到位和政府干預錯位在本次危機中表現(xiàn)得尤為突出。

次貸危機中政府干預不到位是導致次貸市場陷入混亂的主要原因。美國作為世界第一號經(jīng)濟強國，現(xiàn)代經(jīng)濟發(fā)展已有幾百年歷史，經(jīng)濟法律法規(guī)比較完善，但是為什么還會爆發(fā)如此嚴重的金融信貸危機?比較有力的解釋就是政府在市場惡化的過程中放任市場自身調(diào)節(jié)，政府干預沒有到位。上世紀三十年代的經(jīng)濟大蕭條使堅持自由放任市場經(jīng)濟的美國遭受重創(chuàng)，從此各國開始注重強調(diào)政府干預。直至上世紀70年代“父愛”般的政府干預使美國出現(xiàn)滯脹，此時與凱恩斯主義對立的新自由主義思潮得以席卷各主要資本主義國家?？梢哉f，新自由主義的泛濫是美國政府干預不到位的最根本原因之一。堅持新自由主義思想的政府相信市場的自我調(diào)節(jié)能力，從而放任市場自由發(fā)展，對于市場中的種種過度冒險行為坐視不管，放任金融機構大肆進行金融創(chuàng)新。同時對于一些金融機構過高的杠桿率也置之不理。

二、次貸危機中經(jīng)濟法干預的正當性分析

1、導致次貸危機爆發(fā)的原因折射出經(jīng)濟法干預的正當性

前文已經(jīng)論述過，導致次貸危機爆發(fā)的兩大主因是市場失靈和政府失靈。經(jīng)濟法的產(chǎn)生即是為了克服市場失靈，是政府干預的一種方式。因為經(jīng)濟法作為規(guī)范政府干預經(jīng)濟的法律，對于幫助市場平穩(wěn)發(fā)展有著別的政府干預措施不能替代的作用。經(jīng)濟法的這種作用在此次危機中得到了突出反映，只不過是一種反面折射。上述的種種導致次貸危機爆發(fā)的原因，經(jīng)濟法都能通過制定具體的規(guī)則予以限制。首先政府為了控制金融領域的風險，不僅持續(xù)監(jiān)控本國金融企業(yè)的經(jīng)營運作，而且還制定一定的金融法律法規(guī)，為金融企業(yè)劃定經(jīng)營運作方面的底線。其次法律作為統(tǒng)治階級的意識表現(xiàn)，通過頒布法律可以向民眾傳達一定的社會理念，針對市場中的投機行為和個人主義，政府可以通過經(jīng)濟法律宣傳社會本位的理念，同時通過對極端個人主義和存在嚴重影響的投機行為的懲罰，使民眾間接被灌輸社會本位理念。

2、從次貸危機中經(jīng)濟法干預的成效看經(jīng)濟法干預的正當性

次貸危機爆發(fā)后，各國政府都對本國的經(jīng)濟運行模式進行過反思，認為自由放任的市場經(jīng)濟不能保證經(jīng)濟長期健康平穩(wěn)發(fā)展，而是需要一定的政府干預，怎樣才能在經(jīng)濟不出現(xiàn)大動蕩的情況下實現(xiàn)市場和政府干預的均衡?經(jīng)濟法干預措施則是一劑良藥，利用經(jīng)濟法律不僅可以擴大政府干預經(jīng)濟的權利，也可以為市場經(jīng)濟的自由運行劃定一定范圍，規(guī)定市場經(jīng)濟基礎地位的同時，也賦予政府一定的干預經(jīng)濟的權力?？傊?，無論是專注于長遠發(fā)展的經(jīng)濟法還是力圖減小損失的經(jīng)濟法，在幫助各國走出危機陰影的過程中都起到了一定作用。各國經(jīng)濟開始回暖，提前復蘇的跡象的出現(xiàn)，就是這些經(jīng)濟法干預措施有效性的最有力的證明。

三、應對危機的經(jīng)濟法干預措施建議

1、加強對金融機構的審慎經(jīng)營的監(jiān)管

審慎經(jīng)營是使金融機構在經(jīng)營過程中避免不必要的風險和降低因為企業(yè)自身因素而產(chǎn)生的風險的重要經(jīng)營準則。審慎經(jīng)營規(guī)則側(cè)重于通過金融企業(yè)自身的行為去降低企業(yè)營運所面臨的風險。美國作為當今世界頭號經(jīng)濟強國，金融領域的規(guī)則相當完善，政府和金融企業(yè)的風險控制機制完備，但最終還是因為金融企業(yè)沒有很好地執(zhí)行審慎經(jīng)營規(guī)則而導致危機的發(fā)生，這說明要使審慎經(jīng)營規(guī)則得到徹底地執(zhí)行就需要實行內(nèi)外聯(lián)合。不僅需要各個金融企業(yè)有著完備的風險控制機制、系統(tǒng)的審慎經(jīng)營執(zhí)行框架，還需要政府對金融企業(yè)的審慎經(jīng)營進行有力監(jiān)管，對金融企業(yè)的業(yè)績、各項指標進行定期檢查。對發(fā)現(xiàn)有違背審慎經(jīng)營規(guī)則行為的企業(yè)，責令其整改，或者進行罰款，嚴重者追究企業(yè)法定人及相關人員的刑事責任。

我國政府歷來對審慎經(jīng)營規(guī)則給與高度重視，但也不排除會存在少數(shù)金融機構面對當前類似于美國危機爆發(fā)前的經(jīng)濟形勢而采取冒險行動，發(fā)放規(guī)模過大的房屋貸款，降低貸款審查標準等。所以，在當前的形勢下，我國政府應該提高警惕，積極吸取美國次貸危機的教訓，進一步加強貫徹執(zhí)行審慎經(jīng)營規(guī)則，引導我國金融企業(yè)走上合理合法經(jīng)營的道路。

2、弘揚“社會利益本位”理念，建立相應機制抑制“個人主義”的膨脹

市場經(jīng)濟奉行“自由放任”的理念，因而西方政府很少干預個人市場行為，但是發(fā)展到極端就是個人為了一己利益去損害社會利益。次貸危機的爆發(fā)使我們不得不提高對個人主義膨脹的警惕。個人主義膨脹涉及到道德、人性等深層次領域，要想從這些角度出發(fā)去根治個人主義膨脹，一是時間周期長，二是很難針對問題選擇正確的措施，而且如果措施不恰當，影響的范圍會相當廣泛。所以針對這個問題，政府首先應當通過法律法規(guī)為個人主義行為規(guī)定一條底線，劃清個人利益與社會利益的界限。其次，筆者認為應該繼續(xù)弘揚“社會本位”理念，加大“社會本位”理念的宣傳力度，加強民眾有關“社會本位”理念的教育，使民眾真正領會“社會本位”理念的含義，最后政府應當建立遏制個人主義膨脹的有效機制，對實施損害社會利益行為的企業(yè)和個人進行嚴厲打擊。在這方面，我國還落后于美國，美國在危機爆發(fā)后，先是全力挽救經(jīng)濟，待經(jīng)濟發(fā)展逐漸平穩(wěn)以后便開始了大規(guī)模的問責行動，調(diào)查部門陸續(xù)對一些在危機中存在違規(guī)行為的金融業(yè)者和政府官員進行質(zhì)詢，并且在認定有罪后，對他們實施罰款，甚至監(jiān)禁，中國在維護社會利益方面做得還不夠?！肮嬖V訟”制度作為能夠維護社會利益的有效武器之一，已經(jīng)引起了我國越來越多的學者的注意。公益訴訟是指特定的國家機關(檢察機關)、社會組織(或社會團體)和公民個人，根據(jù)法律的授權，對違反法律法規(guī)，侵犯國家利益、社會利益或者不特定的他人利益行為，向法院起訴，由法院依法追究其法律責任的活動。公益訴訟制度的建立將會為維護社會利益提供訴訟程序的制度保障，使社會利益的維護逐漸成為一種公民權利，一種政府責任。通過公益訴訟制度的建立，向民眾宣傳“公益訴訟”理念的同時，可以將市場中的眾多企業(yè)和參與者置于公眾的監(jiān)督之下，使他們變得謹真，不再輕易冒險。

3、次貸危機再次證明經(jīng)濟運行模式不能走極端

歷史已經(jīng)對經(jīng)濟運行應該采取市場運行與政府干預均衡的模式有過多次證明：蘇聯(lián)的計劃經(jīng)濟致蘇聯(lián)經(jīng)濟發(fā)展嚴重失衡，人民生活陷入窘境；美國長期的自由放任市場經(jīng)濟傳統(tǒng)使美國歷經(jīng)多次經(jīng)濟危機，其中以1929－1933年的經(jīng)濟大蕭條最為嚴重；2007年初爆發(fā)的次貸危機也是美國政府在新自由主義浪潮的影響下重拾自由放任的市場經(jīng)濟發(fā)展模式的結(jié)果，因為危機爆發(fā)前，政府過于相信市場的自我調(diào)節(jié)能力，導致美國次級抵押貸款市場中違規(guī)違約行為不斷，市場秩序持續(xù)混亂，市場風險不斷累積，進而因為外部經(jīng)濟的小小波動使得市場問題暴露，整個市場崩潰，所以此次次貸危機是對自由放任的市場經(jīng)濟的極端性、錯誤性的又一次證明。

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篇8

【關鍵詞】次貸危機 新會計準則 公允價值計量

一、次貸危機引發(fā)的公允價值爭論

（一）公允價值飽受質(zhì)疑

早在次貸危機爆發(fā)前，已有來自會計、審計、金融等部門的專家對引入公允價值的新會計準則表示質(zhì)疑。次貸危機的爆發(fā)更導致國際金融界和會計界之間的激烈戰(zhàn)爭，在危機中損失慘重的金融巨頭均紛紛將矛頭指向公允價值會計，聲稱公允價值計量模式夸大了次債產(chǎn)品的損失、放大了次貸危機的廣度和深度，甚至因此要求完全廢除或暫時終止公允價值計量。

目前，針對公允價值計量會計的質(zhì)疑主要存在3個方面：公允價值隨市場波動而變動，且價值變動隨意性較大，在低迷的市場中，公允價值計量時刻對金融資產(chǎn)重新計價，而賬面價值大幅縮水，便會引起大規(guī)?？只?，使危機不斷惡化；公允價值已不能反映金融資產(chǎn)的真實價值，但在證券市場價值不斷下降的情況下，仍有金融機構持有資產(chǎn)且不打算低價出售，而依據(jù)公允價值會計準則，卻又必須承擔資產(chǎn)減值的損失；部分資產(chǎn)支持證券的市場已經(jīng)失靈，大量持有此類證券的機構要想緊跟市場的價格顯得十分困難，據(jù)其他方法確認公允價值又缺少實務指南，在現(xiàn)行市場條件下，幾乎沒有可能再確定一些證券的公允價值。

（二）公允價值會計準則面臨的挑戰(zhàn)

與國際金融界意見相反，會計界辯稱公允價值計量模式及時、透明、公開地披露金融資產(chǎn)泡沫，促使金融界、投資者和金融監(jiān)管當局正視和化解金融資產(chǎn)泡沫。許多專家認為，退回歷史成本會計解決不了金融工具的計量問題，公允價值才是所有金融工具唯一合適的計量方法。

但是實際操作過程中，公允價值會計準則仍面臨一個關鍵性挑戰(zhàn)，即必須改善公允價值會計準則的框架，以加強市場約束和促進金融穩(wěn)定。為此，我國有關部門和標準制定機構已經(jīng)開始行動，制定出切合實際、可操行性強的應用指南，用來指導企業(yè)對公允價值的恰當運用和充分披露。在引入過程中，財政部、證監(jiān)會、上市公司均采取謹慎態(tài)度；在披露時，強調(diào)有關公允價值的充分披露；在使用上，強調(diào)只有同時滿足可取得公允信息和對公允價值能可靠計量這兩個條件時方可使用公允價值。

二、我國運用新會計準則的狀況分析

（一）次貸危機所涉及的公認會計準則

在這場次貸危機中，所涉及的公認會計準則主要包括：關于證券化交易與交易主體的內(nèi)容有《財務會計準則公告第140號――金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移和服務以及債務解除會計》、《財務會計準則解釋公告第46號（修訂）――可變利益主體的合并》；關于信貸風險與不確定性的內(nèi)容有《SFAS5――或有事項會計》、《FIN45――擔保方對擔保（包括涉及其他債務的非直接擔保）的會計處理和披露要求》、《SFAS133――衍生工具和套期活動會計》、美國注冊會計師協(xié)會《立場公告第94―6號特定風險和不確定事項的披露》；關于公允價值計量屬性的有《SFAS107――金融工具公允價值披露》、《SFASI14――債權人對貸款減值的會計處理》、《SFASI15――特定債務和權益工具投資的會計處理》、《SFASI57――公允價值計量》、《SFASI59――金融資產(chǎn)和金融負債的公允價值選擇權》。

（二）我國針對公允價值準則的態(tài)度

我國新會計準則于2007年1月1日起率先在上市公司施行，并逐步在所有國有企業(yè)全面推行。盡管在這場金融危機中公允價值飽受責難，但我國始終對新會計準則的公允價值抱持審慎、客觀、積極的態(tài)度。針對新會計準則運行情況和公允價值使用狀況，財政部會計司司長劉玉廷給出相應的解釋，新會計準則對“公允價值”的使用甚為慎重，當前大多數(shù)企業(yè)在計算資產(chǎn)價值時仍按歷史成本計算，而并非按市值計算。以房產(chǎn)價值為例，據(jù)企業(yè)當初購買成本計價，即使如今房價漲了也不能計算利潤，只有當企業(yè)將房子賣掉，買賣的差價才能算作利潤。其目的在于防止市場價格大幅波動而對企業(yè)利潤產(chǎn)生極大影響，并以此避免企業(yè)“寅吃卯糧”，發(fā)生過度分配利潤的現(xiàn)象。

（三）我國公允價值主要計量對象

我國新會計準則主要在金融工具、投資性房地產(chǎn)、企業(yè)合并、債務重組以及非貨幣性資產(chǎn)交換等方面采取公允價值計量屬性。

在金融工具計量方面，新會計準則對投資分類做出調(diào)整，即交易性證券投資、持有至到期投資和權益性投資，并規(guī)定金融工具重新分類后的后續(xù)計量標準仍為公允價值，對金融工具的原賬面價值與公允價值間差額的會計處理方法也做出相應規(guī)定；在投資性房地產(chǎn)方面，針對投資性房地產(chǎn)的后續(xù)計量，新會計準則規(guī)定了成本模式和公允價值模式，在公允價值模式下，投資性房地產(chǎn)不再計提折舊或攤銷，以會計期末的公允價值為基礎調(diào)整賬面價值，公允價值與原賬面價值的差額計入當期損益；在企業(yè)合并方面，同一控制下的企業(yè)合并采取賬面價值計量，非同一控制下的企業(yè)合并采取公允價值計量，使企業(yè)在并購中獲得更為公允的對價；在債務重組方面，新會計準則脫離了原有以賬面價值為記賬基礎、增值部分為權益的規(guī)定，而將轉(zhuǎn)出資產(chǎn)原賬面價值和現(xiàn)時公允價值作為重組收益處理；在非貨幣性資產(chǎn)交換方面，在滿換具備商業(yè)實質(zhì)、換入資產(chǎn)或換出資產(chǎn)的公允價值能可靠計量這兩項條件時，方能以公允價值和相關稅費作為換入資產(chǎn)成本，公允價值和換出資產(chǎn)賬面價值的差額計入當期損益。

（四）我國新會計準則獲得國際資本市場認可

2006年2月15日，財政部推出我國新的企業(yè)會計準則，將公允價值明確為會計計量屬性之一，并在17個具體會計準則中不同程度地運用這一計量屬性。此舉使我國會計向國際趨同邁出實質(zhì)性一步，而公允價值計量的廣泛運用也預示著我國傳統(tǒng)意義上單一的歷史成本計量模式逐漸被歷史成本、公允價值等多重計量屬性并存的計量模式所取代。

正如美國聯(lián)邦儲備理事會（FED）主席伯南克所說：“信貸市場之所以幾乎陷入停滯，很大程度上就是因為投資者和銀行互相不再相信對方的賬目。而取消按市值計價的公允價值會計準則有可能進一步削弱投資者信心，它可能會讓市場變得更糟?！彼裕钨J危機由不良貸款且資本金不足，加上疏于監(jiān)管所致，從會計準則上找原因并不能從根本上改變這場危機，所涉及的任何試圖取消按市值計價的會計準則或弱化其影響的行為都忽視了華爾街金融風暴的本質(zhì)和事實。所以說，采取公允價值會計準則仍是未來一大趨勢，我國當然也不例外，而實施新會計準則也有效降低了中國企業(yè)海外上市成本，更使我國企業(yè)走出國門，躋身國際市場。

主要參考文獻：

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[3]李利.公允價值在新會計準則中的應用及面臨的挑戰(zhàn).現(xiàn)代商業(yè)，2008（6）.

篇9

關鍵詞:熊彼特;經(jīng)濟長波;金融危機;創(chuàng)新

一、引言

2007年4月,美國次貸危機爆發(fā),并迅速演變?yōu)槿蛐缘慕鹑谖C。在金融危機沖擊下,世界經(jīng)濟正處于衰退的邊緣,一些發(fā)達經(jīng)濟體已經(jīng)或接近陷于衰退,而包括中國在內(nèi)的新興經(jīng)濟體也已受到金融危機的沖擊。不少經(jīng)濟學家從次貸風波尋找危機的直接原因,如美元國際本位制和美國長期實行的“雙赤字”政策,美國經(jīng)濟過度的虛擬化、經(jīng)濟思想過度自由化、政府職能存在錯位缺位、金融創(chuàng)新異化和委托關系失衡等。但都未觸及金融危機的真正本質(zhì)。

馬克思指出“波浪式前進、螺旋式上升,是事物發(fā)展的基本法則”。所有國家的經(jīng)濟運行都不可能表現(xiàn)為持久的單邊上揚,周期性波動構成了經(jīng)濟運行的基本規(guī)律。經(jīng)濟情況很少靜止不變,在繁榮過后,可以有恐慌與暴跌,經(jīng)濟擴展讓位于衰退。當最終達到最低點以后,復蘇開始出現(xiàn),這就是所謂經(jīng)濟周期。它至少在過去的一個半世紀成為世界工業(yè)國家的特征。離開了經(jīng)濟周期的特定波段去討論經(jīng)濟,是不會找到真正答案的。雖然也有文章從經(jīng)濟周期的角度去分析這次金融危機的原因,但是鮮有文章從技術創(chuàng)新角度分析此次金融危機的成因。本文嘗試運用以創(chuàng)新為特點的熊彼特經(jīng)濟長波理論來分析美國此次金融危機,并對美國金融危機的未來走向做出預測。

二、熊彼特經(jīng)濟長波理論概述

經(jīng)濟發(fā)展的周期現(xiàn)象引起了世界各國經(jīng)濟學家的極大關注,長波理論因其普適性和規(guī)律性,而日益被接受。五十年左右的經(jīng)濟長波本質(zhì)上是熊彼特所說的創(chuàng)新周期。

(一)熊彼特經(jīng)濟周期理論

熊彼特經(jīng)濟周期理論是以創(chuàng)新為基礎研究經(jīng)濟周期運動的理論。熊彼特認為經(jīng)濟周期性波動是由創(chuàng)新所引起的舊均衡的破壞和向新均衡的過渡。經(jīng)濟發(fā)展就是通過一個均衡向另一個更高的均衡不斷躍升來實現(xiàn)的。熊彼特首先運用經(jīng)濟周期的“純模式”來解釋經(jīng)濟周期中的繁榮和衰退兩個主要階段的產(chǎn)生。他又進一步認為,資本主義經(jīng)濟周期實際上包括“繁榮”、“衰退”、“蕭條”和“復蘇”四個階段,“純模式”只是創(chuàng)新引起的第一次浪潮,必須再引入第二次浪潮才能解釋四個階段的經(jīng)濟周期波動。

(二)熊彼特開創(chuàng)的技術創(chuàng)新的長波理論

對于熊彼特的經(jīng)濟周期論,特別值得一提的是他的長波理論。長波理論由康德拉耶夫在1925年發(fā)表的《經(jīng)濟生活中的長期波動》一文中首次提出并得出結(jié)論:“在資本主義經(jīng)濟中存在著平均長約50年的長期波動?！钡档吕疽騾s并沒有就長波做出理論上的解釋。

熊彼特首先對長波的運行機制提出了獨具特色的解釋。按照熊彼特的說法,無論是“純模式”,還是周期的四個階段循環(huán)的形成,關鍵在于創(chuàng)新活動。他又進一步認為,創(chuàng)新是大小不同的,有的創(chuàng)新影響大,有的影響小,有的需要相當長時間才能引入經(jīng)濟生活中,有的只需要較短的時間就能實現(xiàn),這樣勢必會出現(xiàn)長短不一的經(jīng)濟周期。于是出現(xiàn)了熊彼特所謂的長周期、中周期、短周期之說。熊彼特認為,長波周期源于那些影響巨大,實現(xiàn)時間長的創(chuàng)新,即以產(chǎn)業(yè)革命為代表的技術創(chuàng)新活動,如鐵路的興建、蒸汽機的廣泛應用以及電氣化和化學工業(yè)的興起等。他把產(chǎn)業(yè)革命看成是大的技術革新活動的浪潮。

在一種靜態(tài)均衡狀態(tài)中,企業(yè)家的重大技術發(fā)明會給其帶來利潤,促使其他企業(yè)家紛紛進行模仿,擴大整個社會對生產(chǎn)資料的需求,便引起生產(chǎn)資料價格上升,經(jīng)濟高漲,此即“第一次浪潮”。這時在物價普遍上漲的情況下,出現(xiàn)了許多與本部門的“創(chuàng)新”無關的投資和投機,以致形成虛脹或過度繁榮,此即“第二次浪潮”。當新技術的普及應用達到一定程度后,超額利潤消失,很多企業(yè)虧損或破產(chǎn)。與此相伴隨,過度投資和投機活動也就停止,對銀行信用的需求也開始緊縮,當經(jīng)濟中出現(xiàn)收縮而引起“衰退”時,不能直接導致新的均衡階段,而進入一個病態(tài)的失衡階段。這使經(jīng)濟進入“蕭條”狀態(tài),這個階段不僅投資活動趨于消失,而且許多正常的活動受到破壞。“蕭條”發(fā)生后,“第二次浪潮”的反應逐漸消除,進入恢復調(diào)整階段――“復蘇”。從“復蘇”進入“繁榮”又需有一次“創(chuàng)新”浪潮。

(三)熊彼特經(jīng)濟長波的劃分

按照熊彼特的劃分,截至1939年,資本義歷史上業(yè)已出現(xiàn)了三次長波,第三次長波只進行到一半。范杜因在20世紀70年代考察了截至1973年的經(jīng)濟長波,總結(jié)了前三波的各個階段,前三輪長波已基本得到現(xiàn)實的證實。一般認為,第四次經(jīng)濟長波開始于20世紀中期,在持續(xù)20多年的高經(jīng)濟增長后,自1973年發(fā)生石油危機后進入下降期。關于第四輪經(jīng)濟長波何時結(jié)束,第五輪經(jīng)濟長波何時開始,理論界爭論較多。本文比較贊同陳漓高,齊俊妍的第四次長波結(jié)束于1991年,第五次長波發(fā)端于20世紀80年代中期,開始的時間為1991年的說法,大約在2009年達到波峰。五輪經(jīng)濟長波的劃分如表1所示。

三、熊彼特經(jīng)濟長波視角下的美國金融危機分析

2007年美國次貸危機引發(fā)的全球性經(jīng)濟危機的爆發(fā)和不斷深化,成為世界經(jīng)濟第五輪長波繁榮期結(jié)束的直接誘因。但這次世界性金融危機深層次的原因究竟是什么?根據(jù)熊彼特經(jīng)濟長波理論,是信息技術創(chuàng)新及信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展的停滯或衰竭,第五輪長波開始從創(chuàng)新階段進入成本競爭階段。于此同時,美國為了改變經(jīng)濟周期變化規(guī)律,推行相關政策刺激經(jīng)濟金融化,但當金融泡沫破滅,次貸危機產(chǎn)生,經(jīng)濟還是勢必進入衰退階段。

20世紀80年代的世界經(jīng)濟發(fā)展表明,新經(jīng)濟長波的胚胎已經(jīng)在高技術創(chuàng)新活動中孕育成熟了。信息技術和網(wǎng)絡技術的出現(xiàn),新摩爾定律的出現(xiàn),信息技術產(chǎn)品每18個月更新一次。20世紀90年代中期,新一輪的經(jīng)濟騰飛出現(xiàn)了,以信息技術為代表的高科技產(chǎn)業(yè)后來居上,并強烈地沖擊著世界經(jīng)濟格局,傳統(tǒng)制造業(yè)面臨著極大的挑戰(zhàn)?！皳?jù)統(tǒng)計,在1994-1996年間,美國經(jīng)濟增長中高科技的貢獻率27%、傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)僅為14%、汽車產(chǎn)業(yè)僅為4%。美國連續(xù)9年保持4%左右的經(jīng)濟增長率,失業(yè)率接近于零。傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中4000萬人失業(yè),但是新產(chǎn)業(yè)創(chuàng)造了7000萬人的就業(yè)機會。”科學技術是第一生產(chǎn)力,美國信息技術設備和軟件投資在這20年的持續(xù)高速增長,引發(fā)新的生產(chǎn)力革命,導致第五輪世界經(jīng)濟長波上升期的延續(xù)。一個由信息技術主導世界經(jīng)濟的“信息經(jīng)濟時代”已經(jīng)到來。

在進入21世紀后,推動第五輪經(jīng)濟長波上升和繁榮的、以信息和網(wǎng)絡技術為核心的技術創(chuàng)新也已經(jīng)開始進入飽和期?！霸?001-2007年期間,美國信息技術設備和軟件投資的幾何年均增長率僅為2.9%,大大低于此前的20年?！币訧T產(chǎn)業(yè)為主導的第五次產(chǎn)業(yè)革命及其長波周期,經(jīng)過20多年不斷的技術創(chuàng)新,在很長一段時間里,沒有出現(xiàn)更高級別的技術創(chuàng)新,原有的創(chuàng)新企業(yè)就失去技術優(yōu)勢,因而無法利用技術創(chuàng)新優(yōu)勢獲取超額利潤,于是出現(xiàn)了資本積累過剩,投資和生產(chǎn)必然由轉(zhuǎn)向低潮,經(jīng)濟增長的動力開始減弱,第五輪經(jīng)濟長波進入了繁榮期的末端。

美國政府也早已深知高科技產(chǎn)業(yè)不可能無止境地促使美國經(jīng)濟持續(xù)增長下去,在經(jīng)過一段時間后,由于高科技本身的特點和經(jīng)濟中的其他制約因素,高科技產(chǎn)業(yè)也有可能出現(xiàn)停滯甚至滑坡。于是從21世紀初開始,美國政府為了防止美國經(jīng)濟可能面臨的下滑趨勢,也為彌補“9?11”事件對美國國民心理所造成的重創(chuàng),開始實施了極為寬松的貨幣政策,鼓勵衍生工具的發(fā)展,放松監(jiān)管。與此同時,美國金融機構將信用等級較差的人也拖入借貸者行列,并將這種次級債通過衍生品市場發(fā)往全世界,讓全球為其刺激經(jīng)濟的政策分擔風險。美國實施這種政策的結(jié)果直接刺激了經(jīng)濟的金融化。美國金融業(yè)在國內(nèi)總利潤當中所分割的比重越來越大,從80年代初的不足20%上升到30%左右,并在21世紀初一度達到45%。美國希望能由此改變經(jīng)濟規(guī)律的運行方式,使經(jīng)濟長期繁榮下去。但這種政策只是使美國經(jīng)濟保持了表面上的增長。寬松的貨幣政策和金融衍生品制造了巨大的泡沫,當泡沫破滅后次貸危機爆發(fā)。

而此次次貸危機恰好發(fā)生在第五輪長波下降期臨近的關口,一方面使得美國次貸危機演變?yōu)榻鹑谖C并引發(fā)了全球性的經(jīng)濟衰退,這加速了長波下降期的到來;另一方面,長波下降期的臨近也使得次貸危機引發(fā)的金融危機對世界經(jīng)濟的影響更加嚴重和持久。如果不是技術創(chuàng)新所帶來的優(yōu)勢也已漸消失,長波繁榮期的臨近結(jié)束,次貸危機仍有可能發(fā)生,但未必會引發(fā)全球性的經(jīng)濟衰退;然而,即使沒有次貸危機,由于信息技術創(chuàng)新衰竭所造成的長波下降期也必然會到來,只是可能會以其他危機的形式發(fā)生。次貸危機只是科學技術危機的表象;只是人類發(fā)展歷史面臨的由于科學技術發(fā)展出現(xiàn)停滯;只是現(xiàn)代社會在舊的科學技術基礎上積累起的巨大社會生產(chǎn)力面臨崩塌的表象。

四、美國金融危機未來發(fā)展預測

經(jīng)濟周期的運行是有規(guī)律的,被人為刺激起來的經(jīng)濟沒有延長繁榮期或跳過衰退期達到下一個均衡的能力,美國金融危機實際上是被人為改變而積聚了嚴重失衡的經(jīng)濟周期的一次回歸?？萍几锩钱a(chǎn)業(yè)革命和周期的先導和前提。如果要迎來經(jīng)濟的復蘇,使經(jīng)濟增長進入下一個長周期,必須占領科技革命的制高點,必須有對人們的生產(chǎn)方式和生活方式造成重大變革的技術創(chuàng)新的出現(xiàn)。雖然科學家一直努力致力于科技創(chuàng)新,但可惜,時至今日,在生物、材料及能源領域等相關科學理論和技術實踐上尚未有大的突破。如果把美國這次金融危機置于這個視角中加以考察,將很難得出樂觀的結(jié)論,我們預測美國經(jīng)濟已經(jīng)進入了且在未來很長一段時間內(nèi)都將處于下滑的階段。而可能成為下一周期主導產(chǎn)業(yè)的,將是與延長人類的生命周期密切相關的生物、生命和基因產(chǎn)業(yè)。這是因為工業(yè)化社會已先后解決了人類吃穿住用、交通、城市化和信息化等問題之后,今后要引起人類社會生產(chǎn)方式、生活方式和思維方式的更大質(zhì)的變化的主要技術革命,是如何延緩人類生命周期這一人類共同關注的重大問題。因此,除非生物、生命和基因等關鍵領域的技術有所創(chuàng)新和突破,否則美國經(jīng)濟很難復蘇。

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篇10

[論文摘要]美國次貸危機引發(fā)的金融風暴席卷全球，其影響不僅僅局限于金融業(yè)和集體經(jīng)濟，還對人們的理論體系產(chǎn)生沖擊，使自由主義政策受到挑戰(zhàn)。金融危機的產(chǎn)生主要由次級貸款業(yè)務的擴張和美國房價下跌的現(xiàn)實引起，但從制度上來說，根本原因在于金融衍生品的本質(zhì)特征和衍生金融市場缺乏監(jiān)管導致的投機泛濫。無論是當前的救市政策，還是未來的風險防范，政府干預都將是必然選擇。

2008年9月集中爆發(fā)了被稱為“華爾街風暴”的金融危機，其影響之大、范圍之廣，使得人們將之與1929-1933年資本主義經(jīng)濟大蕭條相提并論。

9月7日，曾占據(jù)美國房貸市場半壁江山的房利美和房地美被美國政府接管；9月15日，美國第四大投資銀行雷曼兄弟申請破產(chǎn)保護，第三大投行美林被美國銀行收購；9月21日，美國第一大投行高盛和第二大投行摩根士丹利轉(zhuǎn)型為銀行控股公司，加上今年3月第五大投行貝爾斯登被摩根大通收購，至此，美國前五大投行已“全軍覆沒”。其它的金融巨頭也未能幸免：9月16日，世界最大保險公司--美國國際集團（AIG）告急；9月25日，美國最大儲蓄銀行華盛頓互惠銀行被美國聯(lián)邦監(jiān)管機構接管；9月29日，美聯(lián)銀行被花旗銀行收購……金融機構紛紛倒閉不僅意味著“華爾街模式”的覆滅，而且引發(fā)了人們對于金融市場的深刻反思。

美聯(lián)儲前主席艾倫·格林斯潘(AlanGreenspan)10月23日表示，信貸危機“與我所能想象的任何情形相比，涉及面都要大得多”。在回答美國眾議院監(jiān)督委員會主席沃克斯曼(HenryWaxman)的問題時，美聯(lián)儲前主席表示，他從自己的思路中“發(fā)現(xiàn)了一個缺陷”。格林斯潘說：“當時我犯了一個錯誤，就是假定各機構(具體來講就是銀行和其它企業(yè))的自我利益決定了，它們是保護自己股東利益的最佳方面?！盵1]

格林斯潘曾經(jīng)是神話般的人物，他1987年8月開始擔任美聯(lián)儲主席，并且史無前例的四次連任，歷經(jīng)四位總統(tǒng)。他導引下的美國經(jīng)濟經(jīng)歷過兩次衰退、一次股市泡沫和一次歷史上最長的增長期，在克林頓時代創(chuàng)造出了“零通貨膨脹”的經(jīng)濟增長奇跡。美國媒體曾經(jīng)毫不掩飾的宣稱：“誰當總統(tǒng)都無所謂，只要讓艾倫當聯(lián)儲主席就行。”

由于格林斯潘對美國經(jīng)濟政策的影響力，人們在金融危機爆發(fā)之后“清算”到他頭上也不奇怪，那么格林斯潘錯在何處？他的錯誤對今天的危機應當負多大的責任？要討論這個問題，首先要理解這次金融危機產(chǎn)生的原因。

一、投機與擴張--華爾街模式的本質(zhì)

長久以來，以大摩和高盛為代表的一批從事證券買賣、為客戶提供咨詢服務、同時比從事儲蓄和貸款業(yè)務的傳統(tǒng)銀行受到更少監(jiān)管的獨立投行，一直是華爾街的“形象代言人”。他們以少量資金投入，通過杠桿作用，對各種衍生證券進行炒作，以小博大，極短時間內(nèi)實現(xiàn)牟取暴利。在這樣的模式下，風險也隨著一次次交易進行而累計、擴大，最終爆發(fā)出來。

金融衍生產(chǎn)品主要的積極作用是“對沖”投資損失，或者說規(guī)避風險，但并不是消除風險，只不過把一部分人的風險轉(zhuǎn)移到另一部分人頭上。比如商業(yè)銀行為居民提供住房貸款，就面臨著居民違約的風險；為了轉(zhuǎn)移風險，商業(yè)銀行將這些貸款合同賣給房地美、房利美和投資銀行等機構；投資銀行當然不能成為最終的風險承擔者，它一方面將貸款處理成債務抵押債券CDO（CollateralizedDebtObligation），賣給包括商業(yè)銀行、保險公司、養(yǎng)老金、對沖基金等在內(nèi)的全球投資者，讓債券持有者來分擔房貸的風險；另一方面，投行創(chuàng)造出“信用違約保險”CDS（CreditDefaultSwap），讓保險公司如AIG等為這種次債提供擔保。

金融衍生產(chǎn)品的另一個作用是投機和套利，炒家除了會投機升跌，還會投機波幅。在1995年時，衍生金融工具投機得到臭名遠播。尼克·李森，巴林銀行的一名交易員，造成13億美元的損失，導致這家有數(shù)百年歷史的金融機構破產(chǎn)。

“次級抵押貸款”是指一些貸款機構向信用程度較差和收入不高的借款人提供的貸款，無法還貸的風險很高。隨著美聯(lián)儲連續(xù)17次加息，次貸購房者的還貸負擔不斷加重，同時美國房價下跌，使次貸購房者難以通過出售或抵押住房來獲得融資，這樣，越來越多的次貸購房者無力還貸。于是，房貸機構（商業(yè)銀行）形成了大量的次貸壞賬；“兩房”、投資銀行、全球各類投資者手中的大批次債由于失去償付來源而大幅貶值，金融危機從此洶涌襲來。

“把錢借給能還錢的人?！笔侨祟惖谝婚g銀行大門柱上刻的唯一一句話?？墒墙裉爝@些世界頂尖的銀行家們竟集體把錢借給低收入者，投資銀行給把貸款做成債券并且給予很高的等級，保險公司甚至為這種債券擔保，為什么？

追逐利益固然是根本原因，另一方面則可以用心理學的一個規(guī)律解釋：群體在做同一件事情時，個體容易喪失自我。于是人們相信：只要美國地位不變，全世界的人就都想去美國定居，美國的土地有限，那么房子價格總是要上升的，只要住房還在，我的貸款就不會收不回來。

次貸危機之所以演變成全球性的金融危機，還有一個重要原因則是金融衍生市場的高杠桿性。衍生產(chǎn)品的交易采用保證金制度(margin)，即交易所需的最低資金只需滿足基礎資產(chǎn)價值的某個百分比。以雷曼兄弟為例，從2004年到2007年，雷曼炒作的資產(chǎn)負債表高達3000億美元，主要是通過購買住宅和商業(yè)房地產(chǎn)貸款證券作支撐的后盾。而同一期間，雷曼只增加了60億美元的股本--相對3000億，可說微乎其微。所以，雷曼的資產(chǎn)從極高位的24倍資本，增加到了更高位的31倍。反過來，如果投資總價值下降3%，那股東的權益便完全被銷除一空。[2]

二、新自由主義--格林斯潘拒絕監(jiān)管衍生金融市場

既然認識到了衍生金融市場本身的高風險，以及銀行家及投資精英可能利用專業(yè)知識和影響對其他投資者作出不當引導，那么首先想到遏制危機的重要辦法就是加強市場監(jiān)管。然而美國自20世紀80年代以來就奉行新自由主義經(jīng)濟政策，強調(diào)減少政府對金融、勞動力市場的干預，從而埋下了危機的禍根。

20世紀90年代，有些人聲稱，衍生品市場已變得如此龐大，并且難以理解。為了金融系統(tǒng)的整體安全，他們要求聯(lián)邦政府介入，加強衍生品監(jiān)管。無論是會見政府官員、出席國會聽證會，還是在聽眾云集的場合發(fā)表演講，格林斯潘一直堅決反對限制衍生品交易。他希望這一問題由華爾街自行解決。[3]格林斯潘一方面信奉市場的力量，相信華爾街金融市場的參與者行為是可靠的，因為他們都應該是自己機構利益的最佳代表；另一方面，他認為與個人私利相比，政府的干預會是“邪惡的”。1998年，對沖基金“長期資本管理”因衍生品投資而陷入破產(chǎn)境地，引起一場金融風暴。但在格林斯潘施壓下，美國國會仍然宣布凍結(jié)商品期貨交易委員會6個月監(jiān)管權力。

格林斯潘對華爾街的信任并非毫無理由--經(jīng)濟學基本假設之一就是“理性人”：參與市場活動的主體知道什么是有利的，什么是不利的，并且總是趨利避害。所以華爾街精英們應該珍惜自己的聲譽，把握好風險與收益之間的關系。然而，他低估了市場擴張的力量，一個人冒險固然不是明智之舉，拉上其他人一起“攤薄”風險之后，人們的行為就要大膽得多。正是有投行的分析、金融創(chuàng)新作為支撐，商業(yè)銀行才一再擴大次貸業(yè)務；而投行有了保險公司、商業(yè)銀行以及其他投資者作為客戶，金融創(chuàng)新之舉也越來越多。當經(jīng)濟不再增長，資金鏈斷裂，自然是一損俱損。

在反對一切政府干預和宏觀調(diào)控的政策下，政府放棄了對市場的有效監(jiān)管，金融市場的高風險性也無法得到有效控制。高度自由最終導致金融風險爆發(fā)，對金融系統(tǒng)和實體經(jīng)濟造成嚴重沖擊。[三、政策導向的變化--金融危機的影響

金融危機的影響不僅僅是大量金融機構的倒閉、危及實體經(jīng)濟，還將改變經(jīng)濟政策導向。從格林斯潘“認錯”來看，金融危機將促使人們重視金融監(jiān)管，背離自由導向的市場原則。

自現(xiàn)代經(jīng)濟學產(chǎn)生的三百年間，西方國家一直強調(diào)自由市場的力量，以美國為代表的發(fā)達資本主義國家還曾頻頻指責其他國家比如中國政府對經(jīng)濟的干預。市場的優(yōu)點非常明顯，能夠促進效率，而它的缺點也非常明顯，以自我為中心的盲目擴張容易導致危機。1929-1933年的經(jīng)濟大蕭條是一例，這次金融危機也是。

理論在現(xiàn)實面前總是虛弱的，盡管美國一再推銷“讓金融體系自己尋找平衡點”的自由主義金融政策，但是自由給我們帶來了什么？拉美債務危機；美國儲蓄和貸款危機；斯堪的納維亞銀行業(yè)危機；美國房地產(chǎn)危機；日本房地產(chǎn)泡沫和隨后的金融危機；墨西哥龍舌蘭危機；亞洲和俄羅斯金融危機；長期資本管理公司(Long-TermCapitalManagement)破產(chǎn)；“網(wǎng)絡泡沫”；以及現(xiàn)在的“次貸危機”。金融自由化的好處明顯：讓很多人變得格外富有，但壞處也是明顯的：危機頻繁并且代價高昂。

于是在金融危機面前，白宮毫不猶豫的舉起了干預大旗：10月14日，美國政府宣布向銀行注資2500億美元，同時為銀行新債提供擔保；10月21日，美聯(lián)儲表示，將動用多至5400億美元，用于向貨幣市場共同基金購買短期債務，以扶持美國金融體系的一大關鍵支柱；推行從陷于困境的金融企業(yè)買入問題資產(chǎn)的7000億美元計劃；[4]等等。

美國政府這次市場干預的政策力度堪稱歷史之最，對我們也有重要啟示。首先，市場自由是相對的，比信奉自由主義更重要的是把握好國家在經(jīng)濟中的職責，那就是維持經(jīng)濟穩(wěn)定，尤其注重行業(yè)監(jiān)管的力度，預防危機的發(fā)生--多數(shù)人相信，如果美國政府重視金融市場的風險，對金融衍生品加以管制，那么次貸危機不會擴展到今天這個地步；第二，金融危機的關鍵是如何恢復信用，政府注資私人銀行最主要的作用不在于提供資金，而在于給出一個信號：政府將對銀行貸款提供擔保。

隨著中國綜合國力的不斷增強，美元本位制給中國資本市場帶來的困擾乃至災難的風險急劇增加，如何應對國際金融市場動蕩的傳遞效應，這已是關系到我國金融戰(zhàn)略和中國整體發(fā)展戰(zhàn)略的問題。尤其是我國正處于金融市場改革的重要時期，以一種什么樣的態(tài)度制訂政策、如何對待衍生金融市場，都需要更加謹慎的考慮。

參考文獻

[1]引自《格林斯潘“認錯”》，F(xiàn)T中文網(wǎng)，2008-10-24

[2]引自《希望，華爾街模式的消失》，揚子正如