導(dǎo)語：如何才能寫好一篇公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

隨著經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，企業(yè)的理財(cái)環(huán)境發(fā)生了很大的變化，我國企業(yè)面對的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也變得更加多樣和復(fù)雜，與此同時(shí)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)對我國企業(yè)的影響也愈漸加深，這已成為我國大多數(shù)企業(yè)迫切需要解決的一個(gè)問題，進(jìn)行全面的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究既是完善企業(yè)經(jīng)營管理的必然要求，也是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理理論發(fā)展的趨勢。

關(guān)鍵詞：

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；物流企業(yè)；風(fēng)險(xiǎn)管理；投資

0引言

隨著現(xiàn)代社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，企業(yè)所面臨的形勢也越來越嚴(yán)峻，競爭壓力也越來越大，也面臨著各種各樣的風(fēng)險(xiǎn)，因此風(fēng)險(xiǎn)管理在企業(yè)的發(fā)展過程中有著至關(guān)重要的作用。全球金融危機(jī)嚴(yán)重影響了我國的經(jīng)濟(jì)秩序，企業(yè)所面對的外部環(huán)境業(yè)更加繁雜，周期性經(jīng)濟(jì)危機(jī)的發(fā)生使證券市場頻頻受創(chuàng)，使上市公司面臨更大的挑戰(zhàn)。對中國遠(yuǎn)洋物流公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行分析的現(xiàn)實(shí)意義主要有：①有利于保護(hù)公司投資人和債權(quán)人的利益，投資人和債權(quán)人在進(jìn)行財(cái)務(wù)決策時(shí)更多的需要事前信息；②合理有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析可以幫助經(jīng)營者及時(shí)把握財(cái)務(wù)問題，并實(shí)施相應(yīng)措施。

1中國遠(yuǎn)洋物流有限公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析

中國遠(yuǎn)洋物流有限公司（以下簡稱中國遠(yuǎn)洋）成立于2002年1月8日，是中遠(yuǎn)集團(tuán)全資控股的子公司，是居于中國市場領(lǐng)先地位的國際化的第三方物流企業(yè)，在家電和電子物流、航空物流、化工物流、電子商務(wù)物流、國際船舶及供應(yīng)鏈管理等業(yè)務(wù)領(lǐng)域?yàn)閲鴥?nèi)外客戶提供全程的解決方案，以品牌經(jīng)營的船舶業(yè)務(wù)在國內(nèi)市場所占份額超過50%。中遠(yuǎn)物流在17個(gè)國家和地區(qū)設(shè)立了海外業(yè)務(wù)機(jī)構(gòu)，與40多家國際貨運(yùn)企業(yè)簽訂了長期合作協(xié)議，形成了遍及全國、輻射全球的服務(wù)網(wǎng)絡(luò)系統(tǒng)。下面用表1和表2分別說明中國遠(yuǎn)洋2012-2014年的年度利潤和現(xiàn)金流量財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。根據(jù)表1和表2可以得出中國遠(yuǎn)洋主要的杜邦財(cái)務(wù)分析數(shù)據(jù)，見表3。從這3個(gè)表中可以得出，中國遠(yuǎn)洋的盈利能力、營運(yùn)能力、銷售情況都在大幅度的萎縮，這與整個(gè)行業(yè)的狀況是分不開的。資金籌資風(fēng)險(xiǎn)是指中國遠(yuǎn)洋在籌集資金過程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其籌資風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是籌集不到企業(yè)運(yùn)營所需要的資金，二是不能按時(shí)還本付息。投資風(fēng)險(xiǎn)是指中國遠(yuǎn)洋投資后可能無法取得收益的可能性。中國遠(yuǎn)洋是一家綜合性質(zhì)的服務(wù)企業(yè)，提供物流行業(yè)所需的包裝、倉儲(chǔ)、運(yùn)輸?shù)热^程的服務(wù)。由于物流行業(yè)本身的特殊性，及在企業(yè)資源條件的特定情況下，如何合理地投資、配置和利用資金等問題，成為物流企業(yè)提高效益的重中之重。物流企業(yè)如果要維持正常的經(jīng)營，就必須按時(shí)的收回資金。由于中國遠(yuǎn)洋面對的是廣大的物流市場，客戶的信用程度不同，行業(yè)的競爭壓力也非常激烈，為了能更好地占有市場資源，中國遠(yuǎn)洋提出了很多優(yōu)惠的付款條件，加大了貨款回收的難度，導(dǎo)致資金的回收率和回收速度直接影響了企業(yè)的經(jīng)營效益。

2中國遠(yuǎn)洋物流有限公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施

籌資風(fēng)險(xiǎn)對中國遠(yuǎn)洋的經(jīng)營發(fā)展產(chǎn)生著重要的影響，因此，必須根據(jù)公司的實(shí)際情況采取相關(guān)措施，提出科學(xué)的應(yīng)對方案，可以建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制、建立科學(xué)的籌資規(guī)劃制度和科學(xué)的融資結(jié)構(gòu)評價(jià)機(jī)制。資金投資是影響中國遠(yuǎn)洋財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的關(guān)鍵因素，如何選擇合適的投資項(xiàng)目，如何降低企業(yè)的資金使用成本，如何增加資金的流動(dòng)性，如何構(gòu)建科學(xué)合理的投資項(xiàng)目計(jì)劃都是中國遠(yuǎn)洋要考慮的關(guān)鍵問題。就當(dāng)前的情況來看，中國遠(yuǎn)洋的資金投資欠缺合理的投資規(guī)劃，導(dǎo)致項(xiàng)目收益沒有達(dá)到預(yù)期的目標(biāo)，因此必須從市場的角度出發(fā)，建立科學(xué)的物流項(xiàng)目的開發(fā)機(jī)制。資金回收是引起中國遠(yuǎn)洋財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素，其可以采用完善的措施來規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，如完善應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對機(jī)制、完善客戶信用評價(jià)體系、建立完善的財(cái)務(wù)人員培養(yǎng)機(jī)制。

3結(jié)論

本文通過對中國遠(yuǎn)洋的財(cái)務(wù)信息分析，可以得知財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是客觀存在的。它既可以給企業(yè)帶來損失，也可以給企業(yè)帶來收益。中國遠(yuǎn)洋應(yīng)該采用多種方式來處理風(fēng)險(xiǎn)，減少風(fēng)險(xiǎn)對公司的影響。如，盡量使用資金變現(xiàn)，增加應(yīng)收賬款的回收率和處置好公司的壞賬，為公司提供現(xiàn)金流；通過重整財(cái)務(wù)改變現(xiàn)有的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)和優(yōu)化財(cái)務(wù)體系；抓住一切可以利用的積極因素和有利方面進(jìn)行債務(wù)重組和資產(chǎn)更新等各種方法措施，使中國遠(yuǎn)洋的整體盈利能力和償債能力得到提升；采取收縮性戰(zhàn)略，吸引優(yōu)秀的戰(zhàn)略投資者，以獲得資金。

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篇2

關(guān)鍵詞 電力工程企業(yè) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

中圖分類號(hào)：F426.61 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

1 A電力工程公司簡介

A電力工程公司主要從事國內(nèi)外火力發(fā)電、水力發(fā)電、輸變電、市政、交通等各類建筑工程的總承包，設(shè)備安裝調(diào)試和電站運(yùn)營及維護(hù)，現(xiàn)轄6家子公司及20余個(gè)海外代表處和境外分支機(jī)構(gòu)。該企業(yè)主要是利用生產(chǎn)材料，將勞動(dòng)對象建造或安裝成為特定的工程產(chǎn)品，其建筑產(chǎn)品有著體積龐大、復(fù)雜多樣、不容易移動(dòng)等特點(diǎn)，使得該企業(yè)除了具備一般企業(yè)的基本特性外，還具有經(jīng)營方式復(fù)雜、生產(chǎn)過程流動(dòng)性大、施工內(nèi)容多變、工作環(huán)境艱苦和手工勞動(dòng)密集等特點(diǎn)，這些特點(diǎn)決定了A公司在營運(yùn)中面臨著更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2 A電力工程公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響因素

2.1 外部風(fēng)險(xiǎn)

外部風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)為政治風(fēng)險(xiǎn)和環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。A公司在國外承攬了大量的工程項(xiàng)目，很多項(xiàng)目處于非洲國家和一些局勢不穩(wěn)定國家，一旦投資所在國政治環(huán)境發(fā)生巨變，將會(huì)給A公司帶來很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。施工當(dāng)?shù)氐牡匦螚l件、氣候狀況等自然環(huán)境也給施工造成一定障礙；另一方面是社會(huì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)的影響，建筑生產(chǎn)需要與水電、環(huán)保、運(yùn)輸、治安等職能部門的溝通協(xié)調(diào)，若協(xié)調(diào)不暢，則會(huì)給正常施工造成障礙，加大企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)

內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)主要表為：

（1）成本風(fēng)險(xiǎn)。A公司往往為了多中標(biāo)擴(kuò)大市場占有率而采取壓低投標(biāo)價(jià)金額、縮短工期等競爭手段，造成大量的公關(guān)費(fèi)，增加企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）變更設(shè)計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。由于施工環(huán)境多變，施工過程中業(yè)主往往會(huì)臨時(shí)提出變更設(shè)計(jì)的要求，打亂企業(yè)的施工計(jì)劃，如果合同關(guān)于設(shè)計(jì)變更的規(guī)定不完善，往往導(dǎo)致雙方產(chǎn)生糾紛，形成財(cái)務(wù)結(jié)算及資金回收風(fēng)險(xiǎn)。

（3）安全風(fēng)險(xiǎn)。工程施工企業(yè)露天作業(yè)、高空作業(yè)等特點(diǎn)，危險(xiǎn)程度較高。

（4）融資風(fēng)險(xiǎn)。A公司在資金不足時(shí)通常是向金融機(jī)構(gòu)取得短期借款，而企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)期較長，往往為了償還舊債再借新債，這種籌資方式使企業(yè)的投資方向和發(fā)展規(guī)模受到一定的限制，引發(fā)更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和生存危機(jī)。

（5）應(yīng)收賬款風(fēng)險(xiǎn)。建筑工程建造周期長，企業(yè)在施工前投入大量的人力財(cái)力，工程完工后往往由于業(yè)主不及時(shí)辦理竣工驗(yàn)收使得結(jié)算價(jià)款得不到及時(shí)有效的回收，給企業(yè)帶來很大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3 A電力工程公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及評價(jià)

3.1盈利能力分析

結(jié)合前人的研究和A 公司自身特點(diǎn)，本文主要選取了營業(yè)利潤率、凈資產(chǎn)收益率和總資產(chǎn)報(bào)酬率作為評價(jià)盈利能力的指標(biāo)。工程施工企業(yè)只有營業(yè)利潤率越高才更容易獲利，從而從戰(zhàn)略上選擇通過擴(kuò)大主營業(yè)務(wù)。凈資產(chǎn)收益率反映企業(yè)凈資產(chǎn)的收益水平，凈資產(chǎn)收益率越高，工程施工企業(yè)依靠原有資本創(chuàng)造利潤的能力越強(qiáng)，經(jīng)營效益越好。總資產(chǎn)報(bào)酬率反映企業(yè)的獲利能力和投入產(chǎn)出狀況。該指標(biāo)越高，說明企業(yè)投入產(chǎn)出水平越高。

表1：A電力工程公司最近三年?duì)I利能力分析

分析數(shù)據(jù)可知，A公司的3個(gè)盈利能力指標(biāo)在過去三年均呈現(xiàn)出逐年下降的趨勢，2013年出現(xiàn)大幅度下降，說明A公司利用院有資本創(chuàng)造利潤的能力越來越弱，經(jīng)營效益越來越差；總資產(chǎn)報(bào)酬率平均0.7%，表明企業(yè)投入產(chǎn)出水平很低，企業(yè)營運(yùn)能力較差。另外，結(jié)合資產(chǎn)負(fù)債率看，三年公司的資產(chǎn)負(fù)債率都遠(yuǎn)高于50%，但是A公司的總資產(chǎn)報(bào)酬率卻遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于同期市場利率，這種情況下維持高財(cái)務(wù)杠桿舉債經(jīng)營，必然給企業(yè)帶來巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.2償債能力分析

速動(dòng)比率是衡量企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)可以迅速變現(xiàn)用于償還流動(dòng)負(fù)債的能力。一般速動(dòng)比率越高，償還流動(dòng)負(fù)債的能力越強(qiáng)。對于施工企業(yè)來說，通常認(rèn)為100%較合適。

資產(chǎn)負(fù)債率反映企業(yè)總資產(chǎn)中借債籌資的比例，衡量企業(yè)在清算時(shí)保護(hù)債權(quán)人利益的程度。資產(chǎn)負(fù)債率越小，長期償債能力越強(qiáng)。從施工企業(yè)所有者角度考慮，該指標(biāo)并非越小越好。一般認(rèn)為施工企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)責(zé)率50%較合適。

利息保障倍數(shù)反映企業(yè)獲利對償還到期債務(wù)保證程度。一般利息保障倍數(shù)越高，企業(yè)長期償債能力越強(qiáng)。通常認(rèn)為該指標(biāo)為3較合適。

表2：A電力工程公司最近三年償債能力分析

從速動(dòng)比率來看，A公司近三年速動(dòng)比率都小于1，可迅速變現(xiàn)的流動(dòng)資產(chǎn)平均不足以償還流動(dòng)負(fù)債，企業(yè)的部分流動(dòng)負(fù)債還要依靠長期籌資來償還，短期償債壓力比較大，短期償債能力較弱。

從資產(chǎn)負(fù)債率來看，A公司3年平均資產(chǎn)負(fù)債率高于90%，財(cái)務(wù)杠桿過高，舉債比例過大。資產(chǎn)負(fù)債率過大對于企業(yè)是不利的，使企業(yè)擁有沉重的債務(wù)負(fù)擔(dān)，在償還債務(wù)時(shí)壓力較大甚至企業(yè)可能因沉重的債務(wù)而面臨破產(chǎn)的危機(jī)。因此，A公司的長期償債能力很弱。

從利息保障倍數(shù)來看，2012年利息保障倍數(shù)較高是因?yàn)楣纠⑹杖氪笥诶⒅С?，并非是息稅前利潤較高。2013年和2014年企業(yè)息稅前利潤均為負(fù)數(shù)，對公司到期債務(wù)的保障程度為零，企業(yè)長期償債能力較弱。

3.3 營運(yùn)能力指標(biāo)

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率是反映企業(yè)應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)速度的指標(biāo)，衡量一定期間內(nèi)公司應(yīng)收賬款轉(zhuǎn)化為現(xiàn)金的平均次數(shù)。周轉(zhuǎn)率越高，表明企業(yè)收賬越迅速、營運(yùn)能力強(qiáng)。

流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率是評價(jià)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)利用率的重要指標(biāo)。在一定周期內(nèi)，流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)次數(shù)越高，表明企業(yè)對流動(dòng)資產(chǎn)的利用越充分，在流動(dòng)資產(chǎn)相同的情況下周轉(zhuǎn)的資產(chǎn)額越多。

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率能夠綜合反映企業(yè)整體資產(chǎn)的營運(yùn)能力，一般情況下總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率越高，營運(yùn)能力也就越強(qiáng)。

表3：A電力工程公司最近三年?duì)I運(yùn)能力分析

A公司三年總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率均小于1，周轉(zhuǎn)天數(shù)平均3年。通常資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)越高，說明公司利用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率越差。A公司平均需要利用3年才能通過營業(yè)收入收回所有的資產(chǎn)投入，雖然2013年、2014年周轉(zhuǎn)期逐漸縮短到1.6年，表面上看周轉(zhuǎn)期呈現(xiàn)縮短的趨勢，但是經(jīng)過分析資產(chǎn)負(fù)債表發(fā)現(xiàn)周轉(zhuǎn)期的縮短并不是營業(yè)收入大幅增長的結(jié)果，而是公司總資產(chǎn)規(guī)模大幅減少的結(jié)果，進(jìn)一步表明A 公司資產(chǎn)的營運(yùn)效率并不樂觀。

從應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率來看，A公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率很高，平均收賬期很短。2012年的平均收賬期為8.5天，2013年平均收賬期2天，2014年平均收賬期3天，足見A公司的信用政策很高，承接工程的門檻也高，這對企業(yè)的盈利造成很大的不利影響。另外結(jié)合速動(dòng)比率來看，A 公司即使執(zhí)行嚴(yán)格的信用政策以提高資產(chǎn)流動(dòng)性，速動(dòng)資產(chǎn)卻仍然不足清償短期到期債務(wù)，這些說明A公司資產(chǎn)營運(yùn)效率較低。

從流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率來看，A公司3年的流動(dòng)資產(chǎn)周轉(zhuǎn)天數(shù)分別為3.35年、2.68年、1.5年，流動(dòng)資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)天數(shù)較長，而2014年出現(xiàn)大幅縮短的原因也是流動(dòng)資產(chǎn)交上年大幅減少，說明公司利用其資產(chǎn)進(jìn)行經(jīng)營的效率較差。

3.4 發(fā)展能力指標(biāo)

總資產(chǎn)增長率，是企業(yè)本年度總資產(chǎn)增長額同年初資產(chǎn)總額的比率，反映企業(yè)本期資產(chǎn)規(guī)模的增長情況，該指標(biāo)越高，表明企業(yè)一定時(shí)期內(nèi)在資產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模上進(jìn)行較快的擴(kuò)張。

凈利潤增長率越大，表明工程施工企業(yè)效益越好；相反，如果凈利潤增長率越小，則說明企業(yè)效益越差。

表4：A電力工程公司最近三年發(fā)展能力分析

從表4來看，A公司營業(yè)收入增長率和總資產(chǎn)增長率逐年下降，其中總資產(chǎn)連續(xù)兩年出現(xiàn)負(fù)增長，凈利潤也于2013年出現(xiàn)負(fù)增長率 ，2014凈利潤雖然較2013年有所增長，但以2012年為基期的話仍然處于負(fù)增長的態(tài)勢，表明A 公司資產(chǎn)規(guī)?？s小，效益較差。

4 對A電力公司規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的建議

4.1 內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施

（1）在可接受的最大籌資風(fēng)險(xiǎn)前提下保持總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。資本結(jié)構(gòu)越合理，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越小。

（2）通過“債轉(zhuǎn)股”等金融手段，豐富企業(yè)融資方式。目前A公司的資金大部分來自于銀行貸款，自籌資金渠道特別少，導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)非常不合理，因此，企業(yè)要安排好融資方式、融資期限，把握好負(fù)債的量與度，恰當(dāng)發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。

（3）完善企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)管理制度。綜合考慮國家相關(guān)政策要求、市場發(fā)展趨勢等外部因素，科學(xué)建立長效的投資管理機(jī)制，并對投資項(xiàng)目進(jìn)行重點(diǎn)的可行性分析。

（4）企業(yè)應(yīng)采取提高營業(yè)收入或處理多余的資產(chǎn)等措施來提高企業(yè)的資產(chǎn)利用程度，從而提高企業(yè)獲利水平。

4.2 外部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施

（1）A公司應(yīng)實(shí)時(shí)關(guān)注國家的相關(guān)政策，認(rèn)真分析研究政策傾向，爭取相關(guān)的優(yōu)惠政策。在還債壓力下，應(yīng)爭取國家優(yōu)惠的貸款利率政策。

（2）防范自然風(fēng)險(xiǎn)。衡量企業(yè)的工作環(huán)境，預(yù)測可能的風(fēng)險(xiǎn)，并制定防范措施。企業(yè)還應(yīng)做好風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)案規(guī)劃，并定期進(jìn)行演習(xí)。

（3）通過購買自然風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)，來適當(dāng)轉(zhuǎn)移自然災(zāi)害的資金損失。

5結(jié)語

該文通過分析A電力工程公司內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)和外部風(fēng)險(xiǎn)的成因，結(jié)合財(cái)務(wù)報(bào)表分析，從內(nèi)部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和外部財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)兩方面提出相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施，以期對A公司的財(cái)務(wù)管理工作提供借鑒。

參考文獻(xiàn)

[1] 中國注冊會(huì)計(jì)師協(xié)會(huì).財(cái)務(wù)成本管理[M].北京：中國財(cái)政經(jīng)濟(jì)出版社，2013：36.

篇3

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)板市場；上市公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

中圖分類號(hào)：F23 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

收錄日期：2014年10月9日

一、引言

2009年10月23日，我國深圳證券交易所推出創(chuàng)業(yè)板，這是一個(gè)重要的中國證券市場的制度創(chuàng)新，它的建設(shè)將會(huì)面臨一些風(fēng)險(xiǎn)。因此，理性和全面的理解和評價(jià)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并在此基礎(chǔ)上探討科學(xué)、有效的防范措施，加強(qiáng)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，是創(chuàng)業(yè)板上市公司正常運(yùn)行和穩(wěn)步發(fā)展的重中之重。

我國創(chuàng)業(yè)板上市公司的面世時(shí)間較短、數(shù)量較少，學(xué)術(shù)界和實(shí)務(wù)界對我國創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制研究還沒有足夠的關(guān)注。中小企業(yè)是創(chuàng)業(yè)板上市公司的主要來源，它是市場經(jīng)濟(jì)體系中比較活躍的、發(fā)展前途較好的企業(yè)類型，在數(shù)量上有著絕對的優(yōu)勢，是經(jīng)濟(jì)增長的主要?jiǎng)恿?、提供就業(yè)的主要渠道和科技創(chuàng)新的重要力量；然而，中小企業(yè)一般規(guī)模不大，市場的競爭比較激烈，而且容易破產(chǎn)倒閉，其地位較弱且比大公司面臨更多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。通過分析創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制問題，可以為創(chuàng)業(yè)板上市公司平穩(wěn)健康發(fā)展提供理論幫助。

本文將財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)基本的理論與創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)特點(diǎn)相結(jié)合，識(shí)別和分析了創(chuàng)業(yè)板上市公司主要的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通過一些具體的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)的分析研究，并提出了一些對策和建議，因此本文具有重要的理論意義和現(xiàn)實(shí)意義。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況分析

雖然我國創(chuàng)業(yè)板上市公司已經(jīng)開始重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制，但是仍然存在著一些問題和潛在風(fēng)險(xiǎn)。本論文選擇創(chuàng)業(yè)板制造行業(yè)上市公司作為研究對象。主要原因是：創(chuàng)業(yè)板制造行業(yè)上市公司大多數(shù)是高技術(shù)、高成長型企業(yè)，可以體現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板板塊特征；創(chuàng)業(yè)板制造行業(yè)是創(chuàng)業(yè)板最大的一個(gè)行業(yè)，具有代表意義。本文選取11家創(chuàng)業(yè)板市場上市時(shí)間為2009年，上市時(shí)間較早，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對具有代表性的企業(yè)進(jìn)行分析。數(shù)據(jù)來源均為國泰安數(shù)據(jù)庫。

（一）償債能力分析

1、短期償債能力分析。短期償債能力是指企業(yè)以流動(dòng)資產(chǎn)償還流動(dòng)負(fù)債的能力，它反映企業(yè)償付日常到期債務(wù)的能力。表1列舉了2013年12月31日11家創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司的短期償債能力主要指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。（表1）

流動(dòng)比率是衡量企業(yè)短期償債能力的比較重要的財(cái)務(wù)指標(biāo)，這個(gè)比率越低，說明企業(yè)償還短期負(fù)債的能力越弱，流動(dòng)負(fù)債得到償還的保障越小。然而，流動(dòng)比率過高也并非好現(xiàn)象。由上表可以看出，超過60%的公司流動(dòng)比率均不理想。根據(jù)對創(chuàng)業(yè)板上市公司的財(cái)務(wù)比率中流動(dòng)比率的分析，不難看出創(chuàng)業(yè)板公司存在著一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。速動(dòng)比率平均值為3.01，總體速動(dòng)比率偏高，最高為9.22，最低僅為0.73?，F(xiàn)金比率平均值為1.48，遠(yuǎn)高于正常水平。最高為7.09，最低僅為0.09。根據(jù)以上所列創(chuàng)業(yè)板上市公司指標(biāo)情況，可見這些公司具有較大的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，一旦經(jīng)營失敗，投入的資金有去無回，將導(dǎo)致公司無法償還到期債務(wù)。因此，以上大部分企業(yè)短期償債能力不理想，即使這些企業(yè)經(jīng)營上尚未出現(xiàn)問題，但有可能在未來發(fā)生償付債務(wù)的困難，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2、長期償債能力分析。長期償債能力是指企業(yè)對債務(wù)的承擔(dān)能力和對償還債務(wù)的保障能力。表2列舉了2013年12月31日11家創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司的長期償債能力主要指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。（表2）

由表2看出，資產(chǎn)負(fù)債率平均值為30.23%，說明大部分企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較為合理，大禹節(jié)水最高為66.35%，超出標(biāo)準(zhǔn)數(shù)值。但大部分企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率符合要求。利息保障倍數(shù)平均值為131.85，最高值為中元華電860.34，天龍光電為負(fù)值，其他公司水平均較低，遠(yuǎn)低于平均值。因此，長期償債能力不理想。產(chǎn)權(quán)比率平均值為54.12%，大禹節(jié)水高于100%，只有一小部分公司的產(chǎn)權(quán)比率較低，其中中元華電最低為4.21%，較為理想。因此，大部分企業(yè)償債能力有待提高的，否則可能在未來發(fā)生償付債務(wù)的困難，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）財(cái)務(wù)杠桿分析。從理論上講，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低可以反映財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小。，3列舉了2013年12月31日11家創(chuàng)業(yè)板制造業(yè)上市公司的財(cái)務(wù)杠桿主要指標(biāo)的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)。（表3）

一般來說，企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的大小主要取決于財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)的高低。財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，資本收益率對于息稅前利潤率的彈性就越大，如果息稅前利潤率上升，資本收益率會(huì)以更快的速度上升；如果息稅前利潤率下降，資本利潤率會(huì)以更快的速度下降，從而風(fēng)險(xiǎn)也越大。反之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越小。由表3可知，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)平均值為1.31，整體水平較為合理，大禹節(jié)水最高為2.748222，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)較大，所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)相對偏大。大部分企業(yè)DFL接近于1，此時(shí)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。

在同一產(chǎn)銷量水平上，一般而言，經(jīng)營杠桿系數(shù)越大，利潤變動(dòng)幅度越大，風(fēng)險(xiǎn)也就越大。通過經(jīng)營杠桿與財(cái)務(wù)杠桿之間的相互關(guān)系，有利于管理層對經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行管理，即為了控制總杠桿系數(shù)，經(jīng)營杠桿和財(cái)務(wù)杠桿可以有很多不同的組合，以此降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

三、結(jié)論與建議

通過本文的研究，對更多的創(chuàng)業(yè)板上市公司在創(chuàng)業(yè)板防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并獲得成功有一定的指導(dǎo)意義。創(chuàng)業(yè)板公司必須充分認(rèn)識(shí)到，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不僅是財(cái)務(wù)部門的職責(zé)，這是一個(gè)系統(tǒng)工程。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理處于企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理的核心地位，需要經(jīng)營者的高度重視，需要企業(yè)員工參與，全面系統(tǒng)的分析，找出企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本原因并進(jìn)行有效防范，從而使企業(yè)在創(chuàng)業(yè)板市場發(fā)展和成長。

創(chuàng)業(yè)板市場企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)涉及許多方面，企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的過程中，首先要從自己開始，建立和完善內(nèi)部控制制度和內(nèi)部審計(jì)，消滅于萌芽狀態(tài)，當(dāng)業(yè)務(wù)難以避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，也應(yīng)該及時(shí)做控制措施。因此，良好的內(nèi)部控制制度，財(cái)務(wù)預(yù)警和控制系統(tǒng)和內(nèi)部審計(jì)的有效性是企業(yè)經(jīng)營發(fā)展的強(qiáng)有力支持。

由于有關(guān)創(chuàng)業(yè)板市場的理論還未形成一套有機(jī)的體系，因此在寫這篇文章時(shí)所受到的最大限制是資料不足，同時(shí)由于目前本人能力水平以及時(shí)間的限制，論文中難免有論述不充分、考慮欠妥當(dāng)?shù)牡胤健Ｕ蛉绱?，對上市公司?cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析難免出現(xiàn)不準(zhǔn)確的地方，本文只是對創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)狀況進(jìn)行了淺顯分析，還有待進(jìn)一步的研究。隨著我國創(chuàng)業(yè)板市場的不斷發(fā)展，將在今后的研究中不斷修正。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]趙坤，趙育萱.創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)實(shí)證研究.商業(yè)時(shí)代，2012.3.30.

[2]許言.創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題研究.天津財(cái)經(jīng)大學(xué)，2011.5.1.

[3]張譯超.我國創(chuàng)業(yè)板上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制問題探討.江西財(cái)經(jīng)大學(xué)，2010.12.1.

篇4

關(guān)鍵詞：保險(xiǎn)公司；資本結(jié)構(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；財(cái)務(wù)杠桿

中圖分類號(hào)：F840.3 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2011）34-0084-05

引言

任何公司自成立之日起，就伴隨著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)而成長，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不可能完全消除，但卻可以通過分析財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的特征，探索控制風(fēng)險(xiǎn)切實(shí)可行的方法，有效防范風(fēng)險(xiǎn)?？控?fù)債經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)公司，更應(yīng)重視財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析。

但是，企業(yè)的財(cái)務(wù)管理工作幾乎都是在未來不確定的情況下進(jìn)行的，由于財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的客觀性與識(shí)別財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的主觀性之間存在差異，它的度量比較困難。梁躍華（2001）認(rèn)為，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)一般可以通過財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)、期望值、標(biāo)準(zhǔn)離差值、最佳資本結(jié)構(gòu)四種分析方法進(jìn)行度量。劉一橋（2009）提到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量方法有概率分析法、概率分析法、資本資產(chǎn)定價(jià)模型（CAPM）、VaR法、風(fēng)險(xiǎn)率度量法、張力測試等方法。邵希娟、崔毅（2000）指出，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是稅后每股收益的波動(dòng)程度，可用財(cái)務(wù)杠桿來顯示了，企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿產(chǎn)生且大小取決于固定財(cái)務(wù)費(fèi)用的存在及大小，而后者又取決于企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)、融資決策。

考慮到“在同行業(yè)中，杠桿分析法能更好地權(quán)衡風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬，提高企業(yè)競爭實(shí)力”（劉一橋，2009），同時(shí)它能直接根據(jù)企業(yè)的利潤表進(jìn)行分析與計(jì)算，取得數(shù)據(jù)容易，而且也避免了成本分解的復(fù)雜計(jì)算，不必為成本分解的不準(zhǔn)確性帶來的一系列問題所困擾，所以本文將資本結(jié)構(gòu)理論中的杠桿分析法應(yīng)用在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析之中。

由于保險(xiǎn)公司收取投保人保費(fèi)承擔(dān)未來不確定的風(fēng)險(xiǎn)，其外來資金與自有資金的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他行業(yè)，而外來資金大部分以責(zé)任準(zhǔn)備金為主，其表現(xiàn)形式為保險(xiǎn)公司的負(fù)債，因此保險(xiǎn)公司資金來源中的負(fù)債相對其他行業(yè)來講所占比例高很多。由于這種特殊情況，保險(xiǎn)公司具有特殊的資本結(jié)構(gòu)，財(cái)務(wù)杠桿的作用特別大。財(cái)務(wù)杠桿概念屬于資本結(jié)構(gòu)范疇，資本結(jié)構(gòu)是指公司債務(wù)資本與權(quán)益資本的比率，即公司的股東權(quán)益與債權(quán)人權(quán)益在公司總權(quán)益中如何分配的問題，有多種表達(dá)形式，比如權(quán)益資本/總資產(chǎn)、負(fù)債/資產(chǎn)、責(zé)任準(zhǔn)備金/股東權(quán)益等。郭鵬飛和孫培源（2003）論證“行業(yè)是公司最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)重要影響因素之一”，不同行業(yè)上市公司的資本結(jié)構(gòu)具有顯著差異，約9.5%的公司間資本結(jié)構(gòu)差異可由公司所處行業(yè)門類的不同來解釋。保險(xiǎn)公司的資金有很大部分都來自保單保費(fèi)收入，相對其他行業(yè)講負(fù)債率相當(dāng)高，這種高度負(fù)債經(jīng)營決定了它天然具有高杠桿的與其他行業(yè)不同的特點(diǎn)。因此，單獨(dú)的考察保險(xiǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)狀況進(jìn)而分析其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有重要意義。

一、壽險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的度量

（一）保險(xiǎn)公司股東收益模型

筆者注意到保險(xiǎn)公司雖然具有保費(fèi)收入這個(gè)特殊的負(fù)債項(xiàng)目，但其額度并沒有我們想象的那么大。2009年中國十家壽險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入占總負(fù)債的比率都低于40%。因此本文對李莎、王韋、張建剛（2009）通過建立保險(xiǎn)公司股東收益率模型進(jìn)行了改進(jìn)――引入了其他負(fù)債B及其承諾利率j，清晰直觀的展示了壽險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)杠桿的度量方法并進(jìn)一步闡述了財(cái)務(wù)杠桿的重要意義。同時(shí)，將壽險(xiǎn)公司的資金來源分為兩個(gè)方面：一部分來自于股東投入的資本金，記為S；另一部分來自于保單的保費(fèi)收入，其中風(fēng)險(xiǎn)保費(fèi)收入用P1表示，儲(chǔ)蓄保費(fèi)用P2表示（為了簡化，沒有考慮附加保費(fèi)）。其余變量如下所示：RV：投資資產(chǎn)收益率；RS：股東收益率；i：儲(chǔ)蓄保費(fèi)的承諾利率；L：保單的賠付額；K：保單的賠付率（K=）。

RS=RV+•（RV+1-K）+•（RV-i）+•（-j）

從以上模型中可以看到，到股東收益除了投資資產(chǎn)收益外，還與保單的賠付額、承諾利率、權(quán)益資本和負(fù)債資本有著密切關(guān)系。在此模型中，財(cái)務(wù)杠桿即P1/S、P2/S和B/S。為了進(jìn)一步方便度量，本文記為（P1+P2+B）/S，即總負(fù)債/股東權(quán)益。

（二）財(cái)務(wù)杠桿的意義

由于保險(xiǎn)行業(yè)所具有的特殊特征――很大一部分資金來源于保費(fèi)收入即負(fù)債，P1 、P2通常大于S，即P1/S和P2/S都大于1。因而財(cái)務(wù)杠桿具有“雙向放大”作用，也就是說財(cái)務(wù)杠桿的效應(yīng)具不確定性：可以當(dāng)公司收益時(shí)成倍放大其收益，還會(huì)在公司遇到困難出現(xiàn)虧損時(shí)成倍放大其虧損。而股東以其出資為限對公司承擔(dān)責(zé)任，如果單看這種有限責(zé)任而缺少其他監(jiān)管激勵(lì)制度，股東有利益驅(qū)使其無限擴(kuò)大財(cái)務(wù)杠桿。財(cái)務(wù)杠桿的擴(kuò)大使公司面臨了更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不僅股東的權(quán)益難以保障，債權(quán)人（投保方）的利益更是缺乏保障。

同時(shí)，鑒于保險(xiǎn)行業(yè)有著特殊而重要的使命――轉(zhuǎn)移被保險(xiǎn)人的風(fēng)險(xiǎn)、保障被保險(xiǎn)人利益，中國保險(xiǎn)行業(yè)有“保險(xiǎn)保障基金制度”。即在保險(xiǎn)公司被撤銷、被宣告破產(chǎn)等情形下，應(yīng)用保險(xiǎn)保障基金向保單持有人或者保單受讓公司等提供救濟(jì)，可以減少保單持有人的損失，確保保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)平穩(wěn)退出市場，維護(hù)金融穩(wěn)定和公眾對保險(xiǎn)業(yè)的信心。這潛在地加劇了股東擴(kuò)大財(cái)務(wù)杠桿而不顧公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)過大。

因此，保險(xiǎn)行業(yè)必須進(jìn)行資本監(jiān)管，控制其財(cái)務(wù)杠桿。張勇（2002）用定量分析的方法也論證了壽險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)與其償付能力的關(guān)系，文中論證了“償付能力危機(jī)與資本結(jié)構(gòu)成同方向變化……要使償付能力危機(jī)保持不變，就必須采取增加資本金或減少負(fù)債等措施”。

二、壽險(xiǎn)公司的資本結(jié)構(gòu)分析

（一）數(shù)據(jù)來源

中國人身保險(xiǎn)于1982年開始恢復(fù)試辦，當(dāng)年人身保險(xiǎn)業(yè)務(wù)保費(fèi)收入僅為159萬元，并處于壟斷經(jīng)營階段。隨后，平安和太平洋保險(xiǎn)公司等一批全國及地方性保險(xiǎn)公司的成立打破了國內(nèi)人身保險(xiǎn)市場的壟斷局面。1992年以來，國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)的對外開放帶動(dòng)了人身保險(xiǎn)市場的快速發(fā)展，市場主體也日益增多。截至2009年底，全國共有壽險(xiǎn)公司49家。本文本著盡量多而有效的數(shù)據(jù)為原則，綜合各個(gè)壽險(xiǎn)公司的總資產(chǎn)數(shù)以及成立時(shí)間，選取了十家壽險(xiǎn)公司從2003―2009年七年間的數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。各個(gè)公司成立時(shí)間（見表1），都可以保證2003年完整的會(huì)計(jì)年度。各公司各年總負(fù)債和所有者權(quán)益數(shù)據(jù)均來自中國保險(xiǎn)年鑒（2004―2010年）。

（二）統(tǒng)計(jì)變量及數(shù)據(jù)

根據(jù)上文對保險(xiǎn)公司股東收益模型的分析，本文的統(tǒng)計(jì)變量即財(cái)務(wù)杠桿，可以表示為總負(fù)債/所有者權(quán)益。根據(jù)原始數(shù)據(jù)計(jì)算可得到各公司各年財(cái)務(wù)杠桿（見表2）。

（三）壽險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)的特征

由上文闡述，我們用財(cái)務(wù)杠桿（總負(fù)債/股東權(quán)益）來表示資本結(jié)構(gòu)。本部分本文將對樣本公司的財(cái)務(wù)杠桿進(jìn)行統(tǒng)計(jì)學(xué)分析，描述其特征并探究其原因。本文研究的統(tǒng)計(jì)量有均值、方差、中位數(shù)、最大值、最小值、偏度和峰度。在統(tǒng)計(jì)學(xué)中，均值（average）表征數(shù)據(jù)的總體平均特征。方差（Variance）測度數(shù)據(jù)的變異程度。中位數(shù)(Median) 不受極端變量值的影響，反應(yīng)數(shù)據(jù)中間水平。偏度（Skewness）衡量隨機(jī)變量概率分布的不對稱性。而峰度（Peakness/Kurtosis）是指分布曲線頂峰的尖平程度，當(dāng)分布為正態(tài)分布曲線時(shí)，峰度為3，因而常以此作為標(biāo)準(zhǔn)，來觀察比較某一次數(shù)分布曲線尖平程度的大小。

1.總體統(tǒng)計(jì)特征。對樣本公司樣本數(shù)據(jù)的描述統(tǒng)計(jì)表明，總平均財(cái)務(wù)杠桿為15.39，且偏度為2.31，峰度為9.92（見下頁表3最后一列）。說明樣本公司財(cái)務(wù)杠桿分布高度集中，且有更多的樣本數(shù)據(jù)大于平均值15.39。

下頁圖1以散點(diǎn)的形式給出了各個(gè)樣本公司財(cái)務(wù)杠桿的分布狀況，其中縱軸表示70個(gè)樣本（不同公司不同時(shí)間）的財(cái)務(wù)杠桿值，橫軸表示這70個(gè)樣本的編號(hào)。從下頁圖1我們可以看到，70%的財(cái)務(wù)杠桿數(shù)據(jù)集中于0~20之間，圖中的擬合線性也很好的表達(dá)出這點(diǎn)。

下頁圖1中我們還發(fā)現(xiàn)編號(hào)為56的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了極端值118.52，這是新華人壽2008年財(cái)務(wù)杠桿數(shù)據(jù)。仔細(xì)對照原始數(shù)據(jù)以及2009年保險(xiǎn)年鑒（載有2008年和2007年各個(gè)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表）和2010年保險(xiǎn)年鑒（載有2009年和2008年各個(gè)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表），我們發(fā)現(xiàn)，2008年新華人壽的數(shù)據(jù)出現(xiàn)了兩年報(bào)表不一致的現(xiàn)象。又由于新華人壽并沒有上市，無從得到它當(dāng)年的其他版本數(shù)據(jù)，本文認(rèn)為這種由于原始數(shù)據(jù)原因出現(xiàn)的極端現(xiàn)象應(yīng)予以剔除。

剔除這個(gè)奇異值之后，樣本均值為13.90，方差243.05，偏度和峰度顯著減少，分別為0.79和1.57。偏度接近0，說明相對平均值，左右兩邊較為對稱。而峰度遠(yuǎn)小于3，表示財(cái)務(wù)杠桿分布曲線呈平頂峰度，說明變量值分布比較均勻地分散在眾數(shù)的兩側(cè)。同時(shí)峰度接近于1.8并且小于1.8，說明分布曲線趨向“U”型分布，但弧度較小，趨于水平狀態(tài)。

2.各公司統(tǒng)計(jì)特征。各公司財(cái)務(wù)杠桿的特征（見表4），剔除奇異值后將新華人壽的數(shù)據(jù)更新（見表4）。圖2是各公司財(cái)務(wù)杠桿數(shù)據(jù)時(shí)間序列折線圖，可以很好反映出各個(gè)公司財(cái)務(wù)杠桿的變化趨勢和波動(dòng)程度。

從各公司財(cái)務(wù)杠桿統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)來看，公司間的差異較大：無論是波動(dòng)性、波動(dòng)范圍、集中程度還是均值，各個(gè)公司都具有較大差異。從上頁圖2中我們看到，有四家公司波動(dòng)性較小，曲線平緩：國壽股份、民生人壽、中宏人壽和金盛人壽。下面我們將逐一分析這些公司保持較為低水平且穩(wěn)定的財(cái)務(wù)杠桿的原因。

中國人壽是中國最早經(jīng)營保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的企業(yè)之一，在壽險(xiǎn)行業(yè)始終保持專業(yè)領(lǐng)先的競爭優(yōu)勢，市場份額連年第一，同時(shí)也擁有雄厚的資本，注冊資本將近283億。這就預(yù)示著國壽股份公司有著充足的資本，較低的財(cái)務(wù)杠桿。2009年6月30日，國壽股份的償付能力充足率達(dá)到324%。①雖然2010年中國人壽償付能力充足率大幅下降至212%，②但仍處在比較高的水平，足以支持公司未來兩三年的正常業(yè)務(wù)發(fā)展。

而民生人壽是中國第一家民營資本控股的全國性壽險(xiǎn)公司，股東有八家，持股份額相當(dāng)，相互形成了掎角制約的關(guān)系，財(cái)務(wù)杠桿均值也是各個(gè)公司中最低的，只有3.3。不過本文認(rèn)為，雖然財(cái)務(wù)杠桿保持低水平可以有較高的償付能力，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)固然很低，保單持有人的利益也可以得到很好保障。但作為一個(gè)以營利為目的的公司，風(fēng)險(xiǎn)與收益的權(quán)衡也很重要，積極擴(kuò)展保險(xiǎn)業(yè)務(wù)創(chuàng)造主營業(yè)務(wù)收入，才能更好的保障股東的權(quán)益。

中宏人壽和金盛人壽都是合資保險(xiǎn)公司，業(yè)務(wù)范圍目前還沒有發(fā)展到全國，都保持著較為穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢。雖然合資公司資本規(guī)模不大，但他們的經(jīng)營范圍及展業(yè)地區(qū)受限，相對應(yīng)的保費(fèi)規(guī)模不大，因而可以保持較低且穩(wěn)定的資本結(jié)構(gòu)水平。同樣特征的還有太平洋安泰，它的財(cái)務(wù)杠桿除了2005年出現(xiàn)較大的增長后又回落到了低水平。2005年1月太平洋安泰人壽推出首批團(tuán)險(xiǎn)產(chǎn)品，并在上海簽下第一單團(tuán)險(xiǎn)保單；隨后2月份又將廣東分公司升級為廣州首分公司，為廣州省的業(yè)務(wù)擴(kuò)展創(chuàng)造了條件。由此可見，業(yè)務(wù)擴(kuò)展、保費(fèi)收入必然大幅提升，隨著準(zhǔn)備金計(jì)提，公司負(fù)債額度也會(huì)增加，因此公司的資本結(jié)構(gòu)出現(xiàn)提升，財(cái)務(wù)杠桿變大，公司將面臨更大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2006年12月，保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)太平洋安泰人壽注冊資本從5億元人民幣增加為7億元，此次增資可謂及時(shí)雨，又將公司財(cái)務(wù)杠桿降到低水平。太平洋安泰的資本金已在當(dāng)時(shí)的合資壽險(xiǎn)公司中處于領(lǐng)先地位，整體償付能力大大超過監(jiān)管的要求。

觀察各個(gè)公司的財(cái)務(wù)杠桿路徑，新華人壽必然引起注意：即使去除了奇異值，它的財(cái)務(wù)杠桿水平各年仍處在相對較高的水平。這主要是因?yàn)樾氯A人壽的保費(fèi)收入每年都具有較高的增長水平，具有很強(qiáng)的成長性，這對公司的償付能力提出了更高的要求，為新華人壽敲響了警鐘。但我們發(fā)現(xiàn)，2010年，新華保險(xiǎn)總保費(fèi)達(dá)936.4億元，居國內(nèi)壽險(xiǎn)市場前三；2011年3月30日，經(jīng)中國保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)，新華人壽終于進(jìn)行了充資，注冊資本變更為26億元人民幣。我們可以預(yù)見，2011年新華人壽的財(cái)務(wù)杠桿將回落在行業(yè)平均水平左右，不會(huì)保持在居高不下水平。③

3.時(shí)序特征。由于保險(xiǎn)公司運(yùn)行的基本原則之一是大數(shù)法則，隨著時(shí)間的推移，保費(fèi)收入會(huì)大幅提升，公司規(guī)模必然越來越大，就更能滿足大數(shù)法則的要求，經(jīng)營也會(huì)更穩(wěn)定。這就意味著隨著時(shí)間的推移，會(huì)使未來實(shí)際賠付率更接近預(yù)期賠付率，相應(yīng)地對權(quán)益資本的需求量就會(huì)更少。因此本文理論上推斷，財(cái)務(wù)杠桿的時(shí)序特征是呈上升趨勢的。另外，由于財(cái)務(wù)杠桿雙向放大相應(yīng)，保險(xiǎn)公司具有的社會(huì)責(zé)任感以及行業(yè)監(jiān)管等因素將會(huì)影響財(cái)務(wù)杠桿的膨脹，以保障投保人的利益及市場的穩(wěn)定。因而，本文假設(shè)，財(cái)務(wù)杠桿的時(shí)間趨勢應(yīng)是趨于穩(wěn)定的，且其前提是保費(fèi)收入不斷擴(kuò)張的情況下，壽險(xiǎn)公司更應(yīng)相應(yīng)擴(kuò)充其資本，以保障較高的償付能力和穩(wěn)定的財(cái)務(wù)杠桿、合理的資本結(jié)構(gòu)。

上頁圖2表示了各年（2003―2009）各樣本公司財(cái)務(wù)杠桿時(shí)序變化折線圖。從圖中我們可以看到，即使各公司財(cái)務(wù)杠桿先上升后下降再上升，總體趨勢尤其是近幾年各公司財(cái)務(wù)杠桿變化趨于穩(wěn)定。同時(shí)我們注意到2004年和2005年各保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)杠桿都出現(xiàn)峰值，但到2007年都不約而同的大幅下降。財(cái)務(wù)杠桿的下降必然伴隨著融資，下面本文將分析2007年出現(xiàn)拐點(diǎn)的具體原因。

2007年初召開的全國保險(xiǎn)工作會(huì)議上，保監(jiān)會(huì)主席吳定富提出要“扶持中小保險(xiǎn)公司發(fā)展”。在這樣的基調(diào)下，依托市場競爭主體增多、保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展政策環(huán)境進(jìn)一步改善的大勢，中小保險(xiǎn)企業(yè)紛紛躍躍欲試。在保險(xiǎn)巨頭強(qiáng)力開拓市場的陰影下仍然能夠?qū)崿F(xiàn)超速發(fā)展的中小險(xiǎn)企，做大做強(qiáng)的欲望進(jìn)一步催生了對資本金的更高期望。遵循“糧草先行”的兵家原則，資本金于是成了各公司戰(zhàn)略實(shí)施中需要優(yōu)先考慮的頭等事情。這一年，自3月份中德安聯(lián)成功增資4.5億，正式拉開中小壽險(xiǎn)公司增資擴(kuò)股的序幕后，截至11月20日，保監(jiān)會(huì)先后共批準(zhǔn)13家中小壽險(xiǎn)公司14次增資擴(kuò)股。這包括，民生人壽進(jìn)行了兩階段的增資擴(kuò)股，資本金已經(jīng)由最初的8.7億增至27億，償付能力提高到500％；太平洋人壽注冊資本變更為23億元；太平保險(xiǎn)注冊資本變更為13億元人民幣。同時(shí)，中國人壽保險(xiǎn)股份有限公司回歸國內(nèi)A股上市，太平洋保險(xiǎn)也在這一年在上海證交所成功上市。

4.結(jié)論。（1）各公司財(cái)務(wù)杠桿具有差異。造成差異的原因有：公司規(guī)模、成長性差異、公司發(fā)展階段、公司發(fā)展戰(zhàn)略、某年政策導(dǎo)向等。（2）各公司財(cái)務(wù)杠桿并非一成不變，而是具有波動(dòng)性。這表示財(cái)務(wù)杠桿雙向放大效應(yīng)具有很大的不確定性，也就是存在較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿水平高，償付能力將相對較低，投保方以及投資方的保障性就相對較低；波動(dòng)性越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越高。（3）大多數(shù)公司財(cái)務(wù)杠桿的波動(dòng)性隨著時(shí)間的延續(xù)是趨于穩(wěn)定的。由上頁圖2可以觀察到，除新華人壽的財(cái)務(wù)杠桿近幾年有較大波動(dòng)外，其他公司的財(cái)務(wù)杠桿波動(dòng)性都越來越小。這表明，近幾年來各個(gè)公司的自律以及監(jiān)管比較有成效，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)處在可控之下。

小結(jié)

由于保險(xiǎn)公司具有高負(fù)債的特點(diǎn)，其高財(cái)務(wù)杠桿所帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將非常巨大，甚至有可能影響到整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)生活的正常運(yùn)轉(zhuǎn)。因此，如何控制保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)成為為保險(xiǎn)業(yè)界及監(jiān)管機(jī)構(gòu)共同認(rèn)真研究的課題。本文完善了股東收益模型，進(jìn)而明確了更符合實(shí)際的財(cái)務(wù)杠桿的表達(dá)式，借以分析中國壽險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)杠桿的特征。保險(xiǎn)公司、行業(yè)協(xié)會(huì)以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)關(guān)注行業(yè)及各個(gè)公司的財(cái)務(wù)杠桿水平：波動(dòng)性及絕對數(shù)高于行業(yè)一般水平的公司應(yīng)敦促其進(jìn)行增資以保障償付能力，保障投保人、投資者的利益；絕對數(shù)較低的企業(yè)，其保費(fèi)收入、業(yè)務(wù)拓展還有很大空間，可以創(chuàng)造條件積極拓展業(yè)務(wù)。我們希望以此為開端，日后更進(jìn)一步分析影響壽險(xiǎn)公司資本結(jié)構(gòu)的因素，為壽險(xiǎn)公司提供決策依據(jù)，增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的核心競爭力，提高行業(yè)監(jiān)管水平，更能穩(wěn)定社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

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An Analysis of the Financial Risk of Life Insurance Company from the View of Capital Structure Theory

LI Sha

（University of International and Business Economics，Insurance School，Beijing 100029，China）

篇5

1.資金來源范圍廣。一般情況下，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的資金主要來源于資本金和保費(fèi)，但是隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的項(xiàng)目也在不斷更新。因此，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的資金來源也是多樣化，資金的來源也從投保企業(yè)到投保個(gè)人，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的資金來源范圍比以前要更廣。2.資產(chǎn)分布集中。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司對于財(cái)務(wù)管理都采用集中管理的原則，集中進(jìn)行收支，各個(gè)分布的保險(xiǎn)費(fèi)用的支付也可以通過現(xiàn)代的信息技術(shù)，如支付平臺(tái)、支付寶、網(wǎng)銀等方式直接把保費(fèi)上交到總公司，便于總公司的集中化管理。總公司集中管理金融資產(chǎn)及對實(shí)物資產(chǎn)進(jìn)行投資。所以，資產(chǎn)集中分布的情況下，企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也具有很大的隱患。3.財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)負(fù)債數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司屬于負(fù)債經(jīng)營的公司，他們所收取的保費(fèi)大部分是短期的負(fù)債資金，因?yàn)樨?cái)產(chǎn)保險(xiǎn)發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)的時(shí)間的不確定性和保險(xiǎn)公司需要賠付的金額的不確定性，這就影響財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司負(fù)債的時(shí)間和付款金額。所以，也就增加了財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。4.足夠的現(xiàn)金流動(dòng)。企業(yè)或者個(gè)人選擇做財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)的原因，是希望在發(fā)生意外和風(fēng)險(xiǎn)時(shí)能夠及時(shí)獲得賠償，不至于變成一無所有。所以，保險(xiǎn)本身也是一種分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)和經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償?shù)姆绞?，一旦投保人發(fā)生風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)公司就需要有大額資金進(jìn)行賠付。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司需要有足夠的現(xiàn)金流動(dòng)，這樣才能夠保證及時(shí)賠付支出，便于保障投保人的權(quán)利，也能夠發(fā)揮財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司促進(jìn)社會(huì)穩(wěn)定的作用。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的含義

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是指公司在經(jīng)營時(shí)的財(cái)務(wù)活動(dòng)中，因?yàn)橐恍o法預(yù)知的原因而導(dǎo)致財(cái)務(wù)管理中存在風(fēng)險(xiǎn)，這種風(fēng)險(xiǎn)致使公司的財(cái)務(wù)管理結(jié)果與預(yù)期的結(jié)果相差甚遠(yuǎn)，有的導(dǎo)致公司的利潤減少，有的給公司的財(cái)務(wù)造成損失。而造成這種風(fēng)險(xiǎn)的因素有市場原因、國家政策調(diào)控、公司內(nèi)部原因等，由于公司的財(cái)務(wù)管理貫穿于整個(gè)公司的經(jīng)營范圍，所以不管是公司的資金籌集還是公司的長短期投資等，都會(huì)存在一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。公司在一定財(cái)務(wù)目標(biāo)的指導(dǎo)下，對公司資產(chǎn)的管理、資金的管理以及利潤的分配管理等，都是財(cái)務(wù)管理的內(nèi)容，而這些管理工作都會(huì)存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。公司為了降低成本和提高資金運(yùn)用效率而采取財(cái)務(wù)管理工作，雖然會(huì)有財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，但也需要公司積極應(yīng)對，減少風(fēng)險(xiǎn)帶來的損失。所以，公司更要進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理。

三、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因

1.財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的賠付能力不足。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的賠付能力指的是企業(yè)或者個(gè)人的財(cái)產(chǎn)出現(xiàn)事故以后，需要財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司按照合約進(jìn)行賠償?shù)哪芰Γ劝ㄒ话闱闆r下發(fā)生的事故，也包括特殊情況發(fā)生的事故。一個(gè)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的賠付能力決定保險(xiǎn)公司履行財(cái)務(wù)責(zé)任的能力，影響財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司賠付能力的因素有資本金、公積金和保險(xiǎn)費(fèi)率以及保險(xiǎn)資金的使用等。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的背景下也在不斷擴(kuò)大自己的規(guī)模，但很多財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司擴(kuò)大經(jīng)營都是沒有目的進(jìn)行的，由于不重視經(jīng)營方式，沒有認(rèn)清楚財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的實(shí)際情況，很多業(yè)務(wù)在不熟悉的情況下開展工作，就導(dǎo)致了一些公司出現(xiàn)虧損的現(xiàn)象。因此，最終的賠付能力就下降，伴隨出現(xiàn)的就是公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。2.財(cái)務(wù)管理中的信息失真增加了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)中的財(cái)務(wù)管理信息失真現(xiàn)象存在于財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司中，有的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司為了擴(kuò)大自己的營業(yè)規(guī)模，盲目增加業(yè)務(wù)，放寬保險(xiǎn)的條件，降低保險(xiǎn)費(fèi)用，或者開展違反協(xié)議的保險(xiǎn)。這主要是為了增加保費(fèi)，獲得更多的保單，這種違規(guī)的財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)，最終會(huì)造成財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的增加，影響公司發(fā)展。此外，有的保險(xiǎn)公司存在虛假理賠現(xiàn)象，擴(kuò)大自己的保險(xiǎn)范圍，一旦投保人發(fā)生相應(yīng)的事故需要理賠時(shí)，保險(xiǎn)公司所承擔(dān)的責(zé)任就會(huì)很大。因此，不能以虛假的信息來套取投保人的錢，這些都是在財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)管理中的信息失真現(xiàn)象，會(huì)造成資金損失，增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。3.財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的技術(shù)平臺(tái)建設(shè)不完整。造成財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)出現(xiàn)的因素很多，市場、公司的信用、財(cái)務(wù)操作技術(shù)以及資產(chǎn)的管理等風(fēng)險(xiǎn)都是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容，但是財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司在這些方面還存在一定的缺失。由于不重視這些風(fēng)險(xiǎn)，在技術(shù)處理時(shí)沒有嚴(yán)格的工作流程或者嚴(yán)密的處理方案，更沒有完整的技術(shù)平臺(tái)來解決這些問題，所以在出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)就不能及時(shí)作出反應(yīng)，也不能及時(shí)應(yīng)對。由于現(xiàn)在保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不到位，公司在經(jīng)營上自然漏洞。因此，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)平臺(tái)需要很好的完整的建設(shè)。

四、財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管控的對策

1.依據(jù)財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的實(shí)際情況制定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理措施。財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)管理要首先認(rèn)清公司所處的內(nèi)外環(huán)境，并且認(rèn)真分析公司的市場動(dòng)態(tài)，在變化的市場中不斷尋找公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的管理的應(yīng)對措施，及時(shí)發(fā)現(xiàn)問題，調(diào)整策略，提高保險(xiǎn)公司的適應(yīng)能力。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理應(yīng)該與時(shí)俱進(jìn)，不斷創(chuàng)新，面對不同的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理作出不同的應(yīng)對措施，并要不斷完善和更新策略，做好人員的安排，依據(jù)財(cái)務(wù)人員的個(gè)人特點(diǎn)，安排崗位，明確責(zé)任。這樣便于提高工作積極性，保證人才與崗位的對應(yīng)，減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，保證會(huì)計(jì)信息的真實(shí)性，這種因地制宜的方式制定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的措施是一種全新的方式，應(yīng)該值得推廣。2.建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系。建立保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系，主要是對財(cái)務(wù)管理中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)警，監(jiān)測公司即將要出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，分析財(cái)務(wù)報(bào)表，這樣可以和正常的財(cái)務(wù)工作一起多角度分析和反映保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)狀況。同時(shí)，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警體系還能夠約束財(cái)務(wù)工作，讓財(cái)務(wù)工作人員在工作時(shí)能夠完全按照制度和工作流程辦事，減少期間出現(xiàn)的違規(guī)現(xiàn)象，幫助財(cái)務(wù)管理者認(rèn)清保險(xiǎn)公司的財(cái)務(wù)狀況，提前預(yù)警到公司會(huì)遇到的財(cái)務(wù)管理的風(fēng)險(xiǎn)，并及時(shí)采取應(yīng)對措施，為公司的發(fā)展減少損失，增加利潤。3.增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的賠付能力，建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的發(fā)展需要擁有大量的資金作為支持。因此，保險(xiǎn)公司應(yīng)該想辦法籌集更多的資金，不管是信用貸款還是依靠政府的宏觀政策，都要緩解資金壓力，這樣才能在遇到財(cái)產(chǎn)賠付的狀態(tài)下?lián)碛心芰r付。同時(shí)，保險(xiǎn)公司在發(fā)展時(shí)要依據(jù)客觀實(shí)際情況，不能為了擴(kuò)大經(jīng)營而采取降低條件的簽單，或者虛假信息來欺騙顧客，這是拿自己的信用來做賭注，必然會(huì)在市場中喪失信譽(yù)，影響公司的發(fā)展。因此，應(yīng)該注重培養(yǎng)信譽(yù)，尋找合作伙伴應(yīng)該找信譽(yù)好的企業(yè)，方便進(jìn)行財(cái)務(wù)管理。建立健全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制要確定應(yīng)對風(fēng)險(xiǎn)的方案和措施，制定企業(yè)財(cái)務(wù)戰(zhàn)略和計(jì)劃，優(yōu)化財(cái)務(wù)決策和控制方法，建立財(cái)務(wù)控制信息系統(tǒng)，當(dāng)出現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)時(shí)可以及時(shí)采取應(yīng)對措施。

五、結(jié)語

我們認(rèn)識(shí)到在動(dòng)態(tài)財(cái)務(wù)分析的背景下，財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作存在的問題，結(jié)合保險(xiǎn)公司的實(shí)際情況來看，我們要不斷完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理制度和監(jiān)管機(jī)制，加強(qiáng)對公司的內(nèi)部控制以及財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)的控制意識(shí)，有效規(guī)避財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，用發(fā)展的眼光看問題，為財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的可持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展作出努力。只有這樣，才能夠維持保險(xiǎn)行業(yè)的秩序，促進(jìn)我國財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)事業(yè)的發(fā)展。

作者:孫繼微 單位:中華聯(lián)合財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)股份有限公司吉林分公司

參考文獻(xiàn)：

[1]田玲,王正文,許瀠方.基于經(jīng)濟(jì)資本的我國保險(xiǎn)公司投資風(fēng)險(xiǎn)限額配置研究[J].保險(xiǎn)研究,2011(11).

篇6

財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種客觀存在的經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，有狹義和廣義之分。廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在各項(xiàng)財(cái)務(wù)活動(dòng)中由于各種難以預(yù)料或控制因素的影響，導(dǎo)致財(cái)務(wù)狀況具有不確定性，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。它是從價(jià)值方面反映企業(yè)在理財(cái)活動(dòng)以及處理財(cái)務(wù)關(guān)系中所遇到的風(fēng)險(xiǎn)，具體表現(xiàn)為籌資風(fēng)險(xiǎn)、投資風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)等。狹義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指舉債籌資風(fēng)險(xiǎn)。上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有客觀必然性、可認(rèn)識(shí)性、不確定性、兩面性等特點(diǎn)。在本文的研究中，上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指廣義的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀及存在的問題

（一）上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)現(xiàn)狀分析 根據(jù)武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長、教授董登新的《2009年中報(bào)虧損公司排行榜》，在已披露中報(bào)的1637家上市公司中，剔除非經(jīng)常性損益后，共有483家上市公司虧損，虧損面高達(dá)30％，并且這種趨勢并沒有減緩，上市公司因陷入財(cái)務(wù)危機(jī)而宣告破產(chǎn)的例子也屢見不鮮。我國一些非常有名的企業(yè)在市場上突然消失，使人十分震驚。本文選取我國上市公司中在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)中具有代表性的ST公司作為研究對象（ST股是指境內(nèi)上市公司連續(xù)兩年虧損，被進(jìn)行特別處理的股票）。截至2010年12月底，深滬股市的歷年被特別處理的ST公司逐年增加，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問題急需得到解決。

（二）ST上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在的問題 具體如下：

（1）償債能力差。本文選用了流動(dòng)比率、速動(dòng)比率和資產(chǎn)負(fù)債率這三個(gè)具有代表性的指標(biāo)，其中流動(dòng)比率和速動(dòng)比率屬于分析短期償債能力的指標(biāo)；而資產(chǎn)負(fù)債率是用來分析長期償債能力的指標(biāo)。本文選取我國上市公司中的ST股在2007~2009年期間的表現(xiàn)來作分析，獲得以下數(shù)據(jù)。見表1和表2。

從以上對比數(shù)據(jù)不難看出，在償債能力方面ST公司和非ST公司差距很大。不論從短期的償債能力還是從長期的償債能力來看，ST公司存在很明顯的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）企業(yè)盈利能力差。通過對2008～2009年上市公司的凈資產(chǎn)收益率ROE（平均）進(jìn)行統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，2009年上半年ROE（平均）大于0的上市公司占79.78%，為1223家，比2008年上半年減少142家。此外，2009年上半年1533家上市公司ROE（平均）均值為0.39%，僅僅是去年同期的8.4%?？梢娚鲜泄居芰ζ毡椴皇呛芎谩Ｆ渲蠸T上市公司的盈利能力更為不樂觀，凈資產(chǎn)收益率偏低。此外，從主營業(yè)務(wù)收入也能夠看出該公司的盈利能力，ST公司的主營業(yè)務(wù)收入明顯低于其所在行業(yè)其他非ST公司的收入，其創(chuàng)造利潤的能力也就低。

（3）企業(yè)營運(yùn)能力差。反映企業(yè)運(yùn)營能力的財(cái)務(wù)比率有：應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等等，但在本次的分析中，不選取這些指標(biāo)來進(jìn)行具體分析。因?yàn)檫@些因素在不同行業(yè)之間是沒有可比性的。受行業(yè)不同的影響，其資產(chǎn)的構(gòu)成和質(zhì)量狀況也就不用，此外，還容易受到季節(jié)性、偶然性和人為因素的影響。所以用這些指標(biāo)在不同行業(yè)之間比較是不可行的，沒有說服性，應(yīng)當(dāng)在同一行業(yè)內(nèi)進(jìn)行比較。但是縱觀2008年至2009年各行業(yè)的ST公司與非ST公司，不難看出：ST上市公司的運(yùn)營能力明顯落后于非ST上市公司。主要表現(xiàn)有：在同一行業(yè)內(nèi)，ST上市公司的應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、存貨周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率明顯低于同行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)。運(yùn)營能力的降低直接導(dǎo)致了公司現(xiàn)金的流轉(zhuǎn)出現(xiàn)問題，嚴(yán)重時(shí)可能會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)危機(jī)，因而增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）企業(yè)發(fā)展能力不足，沒有持續(xù)動(dòng)力。在被ST的上市公司之中，不難發(fā)現(xiàn)：這些上市公司的發(fā)展能力嚴(yán)重缺失，集中表現(xiàn)在銷售增長率、利潤持續(xù)增長能力、股東權(quán)益增長率的降低等等。在這些上市公司中，企業(yè)沒有良好的發(fā)展前景，因而也不會(huì)被外界所看好，這樣會(huì)直接導(dǎo)致該公司股價(jià)的降低、籌資能力變差等等，嚴(yán)重時(shí)會(huì)阻礙現(xiàn)金的流轉(zhuǎn)，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。

（5）資本、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)均不合理。相比較我國上市公司資本結(jié)構(gòu)與國外上市公司資本結(jié)構(gòu)，我國上市公司更多的依靠自有資本。過多的依賴自有資本，雖然可以使企業(yè)獲得更加高額的利潤，避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)，但是完全忽視了債務(wù)融資所帶來的財(cái)務(wù)杠桿的作用。此外，我國部分上市公司為了獲取不正當(dāng)利益，采取一定的技術(shù)手段，人為操作利潤，使會(huì)計(jì)信息嚴(yán)重失真，令公司潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加大。

（6）現(xiàn)金支付能力較低。在衡量現(xiàn)金質(zhì)量的指標(biāo)中有流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率、負(fù)債總額現(xiàn)金比率和銷售現(xiàn)金比率等等。通過對近三年ST公司與非ST公司現(xiàn)金支付能力的比較，可以發(fā)現(xiàn)：ST公司的現(xiàn)金支付能力比較差，明顯低于非ST公司，主要表現(xiàn)在流動(dòng)負(fù)債現(xiàn)金比率和負(fù)債總額現(xiàn)金比率明顯低于非ST公司。若ST公司在某個(gè)時(shí)間點(diǎn)必須支付一筆數(shù)目很大的現(xiàn)金，但在支付時(shí)卻沒有足夠的現(xiàn)金來完成支付，那么就可能導(dǎo)致公司面臨較嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)，嚴(yán)重時(shí)可能會(huì)導(dǎo)致破產(chǎn)。

二、上市公司應(yīng)對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對策思考

（一）加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體制，建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng) 建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)能夠有效的降低上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。但是目前我國還沒有一整套合理的財(cái)務(wù)指標(biāo)評價(jià)體系。因此，借鑒美國的“多個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)預(yù)測方法”來加以分析。采用以下五個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)的加權(quán)平均之和來預(yù)測上市公司的財(cái)務(wù)失?。?/p>

營運(yùn)資本對資產(chǎn)總額的比率=營運(yùn)資本/資產(chǎn)總額

留存利潤對資產(chǎn)總額的比率=盈余公積+未分配利潤/資產(chǎn)總額

股本市價(jià)對負(fù)債的比率=股本市價(jià)/負(fù)債總額

資產(chǎn)產(chǎn)出率=息稅前利潤/資產(chǎn)總額

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/資產(chǎn)總額

計(jì)算出這五個(gè)指標(biāo)值，分別給這五個(gè)指標(biāo)賦予權(quán)數(shù)，見表3。

然后地，再計(jì)算這五個(gè)指標(biāo)的加權(quán)平均之和發(fā)現(xiàn)，和越低企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的可能性也就越大。根據(jù)美國1970到1973年的計(jì)算資料，2.675是一個(gè)臨界值，低于這一數(shù)值的公司將會(huì)面臨著嚴(yán)重的財(cái)務(wù)危機(jī)。當(dāng)然，不同國家、不同行業(yè)的指標(biāo)權(quán)數(shù)也應(yīng)當(dāng)會(huì)有所不同。應(yīng)當(dāng)借鑒這一財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，并結(jié)合我國國情，制定出適合我國上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)體系，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。

（二）確定合理資本結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)融資管理 若企業(yè)能夠保持適當(dāng)?shù)慕杩罨I資，其利息可以在所得稅前列支，可以減少企業(yè)的成本，還可以充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。此外，相較股權(quán)融資而言，借款更具有靈活性。因此，制定合理的資本結(jié)構(gòu)，確定合理的債務(wù)規(guī)模，有助于企業(yè)降低融資費(fèi)用，發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿的作用。確定適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)結(jié)構(gòu)并有效管理融資活動(dòng)，并不會(huì)加大導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生的概率。所以，單純依靠自有資本并不是企業(yè)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的最佳選擇，應(yīng)當(dāng)保持適當(dāng)?shù)膫鶆?wù)融資，并加以有效地管理，這樣才能使企業(yè)達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)。在這樣的資本結(jié)構(gòu)下，不僅不會(huì)加劇企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，還會(huì)使企業(yè)達(dá)到最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，降低運(yùn)營成本。

（三）完善公司內(nèi)部結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)管理者風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警意識(shí) 公司的最高管理層應(yīng)該樹立正確的風(fēng)險(xiǎn)管理及控制意識(shí)，具備認(rèn)識(shí)和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力，不能一味回避或者追逐風(fēng)險(xiǎn)。此外，管理層還應(yīng)當(dāng)在整個(gè)公司內(nèi)從上到下的樹立風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，使全公司對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)都有一個(gè)正確的認(rèn)識(shí)。最后，管理者還必須合理完善公司的內(nèi)部結(jié)構(gòu)，包括完善獨(dú)立董事制度，充分發(fā)揮監(jiān)事會(huì)的積極作用，建立有效地監(jiān)督和激勵(lì)機(jī)制等等，只有這樣才能夠改善上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理的運(yùn)行機(jī)制，減少財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。

此外，還可通過以下途徑來降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生，如：加強(qiáng)籌資活動(dòng)的管理、嚴(yán)格控制現(xiàn)金流、建立信用評估機(jī)制、正確的分析和評價(jià)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等等。

總之，就目前狀況來看，我國上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)很大?？茖W(xué)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理不僅關(guān)系到公司資金的安全，還關(guān)系到上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決策的科學(xué)性和有效性。因此，我國的上市公司應(yīng)加強(qiáng)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理，使公司在激烈的市場競爭中求得生存和發(fā)展。

綜上所述，我國的上市公司，特別是其中的ST公司，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)比較大。形成這種現(xiàn)狀的原因是多方面的，包括歷史原因、市場原因，更與企業(yè)自身因素密不可分。針對現(xiàn)狀和成因，提出了優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、加強(qiáng)投資活動(dòng)的管理、控制現(xiàn)金流、建立信用治理機(jī)制和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)機(jī)制等防范和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施。以促進(jìn)我國市場經(jīng)濟(jì)以及上市公司的健康發(fā)展。

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關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)危機(jī)；風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警；Z模型

一、概述

（一）財(cái)務(wù)預(yù)警

財(cái)務(wù)預(yù)警是通過對公司財(cái)務(wù)報(bào)表及相關(guān)經(jīng)營資料的分析，利用及時(shí)的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)和相應(yīng)的數(shù)據(jù)化管理方式，將公司所面臨的危險(xiǎn)情況預(yù)先告知公司經(jīng)營者和其他利益相關(guān)者，并分析公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的原因和財(cái)務(wù)運(yùn)營體系隱藏的問題，以提早做好防范措施的財(cái)務(wù)管理活動(dòng)。

財(cái)務(wù)預(yù)警應(yīng)當(dāng)在企業(yè)陷入財(cái)務(wù)困境之前做出。企業(yè)財(cái)務(wù)困境根據(jù)嚴(yán)重性的不同，可以有這樣幾種狀態(tài)：一是虧損、現(xiàn)金流量不足、違約。二是資不抵債，凈資產(chǎn)為負(fù)。三是破產(chǎn)。

（二）Z模型

Z模型的基本模型如下：

研究表明，Z值大小與公司發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的可能性成反比，一般而言，如果公司的Z值大于2.675，則表明公司經(jīng)營的財(cái)務(wù)狀況良好，發(fā)生破產(chǎn)的可能性較??；如果公司的Z值小于1.81，則公司當(dāng)前存在較大的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)；如果Z值介于1.81～2.675之間，稱之為“灰色地帶”，即表明進(jìn)入這個(gè)區(qū)間的公司，其財(cái)務(wù)狀況極不穩(wěn)定，模型對其不具有解釋性。

二、吉林省上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)現(xiàn)狀抽樣評價(jià)

（一）吉林上市公司基本分布情況分析

截至2012年末，吉林省39家上市公司分布在18個(gè)行業(yè)中，其中醫(yī)藥生物制品制造業(yè)的企業(yè)數(shù)目最多，有7家，占總數(shù)的17.95%，排名在第2至第3位的依次是機(jī)械制造行業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)，排在前3位的制造業(yè)企業(yè)共計(jì)17家，占吉林省上市公司總數(shù)的43.59%。另外，值得注意的是，吉林省目前仍有許多行業(yè)沒有企業(yè)上市。

（二）上市公司財(cái)務(wù)預(yù)警研究樣本選擇

（1）選取A股上市公司。根據(jù)規(guī)定，A股上市公司執(zhí)行國內(nèi)的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則和會(huì)計(jì)制度，由國內(nèi)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)，B股上市公司采用國際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，有外資會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)。這種差異導(dǎo)致A股和B股資料之間不能進(jìn)行有效的可比性，故而選取A股上市公司。

（2）選擇被特殊處理的吉林省A股上市公司。國外將破產(chǎn)或者提出破產(chǎn)申請的公司作為財(cái)務(wù)困境公司，但是由于我國還未出現(xiàn)上市公司破產(chǎn)的情況，無法取得實(shí)際的數(shù)據(jù)，本文選取吉林省在2010年～2013年3月31日之間被ST處理的股票和隨機(jī)選取的未被ST處理的10家股票作為樣本。

（三）吉林省上市公司Z值計(jì)算和分析

由2010年～2012年樣本上市公司Z值，可以得到：

（1）ST上市公司Z值分布情況。從表1可以看出，Z模型對于所選取的ST公司的判定結(jié)果顯示，2010年～2012年3年中，判定正確率為100%。說明該模型對于ST上市公司具有較好的判定能力，可以在實(shí)際中用該模型對ST上市公司進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警判別。

表1 ST上市公司Z值分布情況

（2）非ST上市公司Z值分布情況。從表2以看出，2010年～2012年3年中，除在2010年一汽轎車的Z值大于2.675，表明財(cái)務(wù)狀況良好外，其他公司Z值均低于1.81。2010年正確判定為10%，2011年和2012年正確判定率為0，誤判率高達(dá)100%。說明Altman Z模型對于吉林省非ST上市公司不具有判定效應(yīng)，不能用來進(jìn)行財(cái)務(wù)預(yù)警判別。

表2 非ST上市公司Z值分布情況

三、吉林省上市公司財(cái)務(wù)危機(jī)的應(yīng)對措施

（一）增強(qiáng)企業(yè)的營運(yùn)能力

營運(yùn)能力是指企業(yè)的經(jīng)營運(yùn)行能力，即企業(yè)運(yùn)用各項(xiàng)資產(chǎn)以賺取利潤的能力。要增強(qiáng)企業(yè)的營運(yùn)能力，可以從以下幾方面入手：確立優(yōu)化資本、提升價(jià)值等資本運(yùn)營的理念；建立現(xiàn)代企業(yè)制度、營造資本運(yùn)營的微觀基礎(chǔ)；培訓(xùn)資本運(yùn)營人才、造就優(yōu)秀企業(yè)家隊(duì)伍。

（二）增加留存收益的積累

留存收益是指企業(yè)從歷年實(shí)現(xiàn)的利潤中提取或形成的留存于企業(yè)的內(nèi)部積累。要提高企業(yè)留存收益的積累，根本方面還是在于企業(yè)是否能夠取得利潤。此外，在不影響企業(yè)長期發(fā)展和股票價(jià)格的前提下，盡量避免發(fā)放現(xiàn)金股利。

（三）提高企業(yè)的獲利能力

企業(yè)經(jīng)營的核心首先是生存、發(fā)展，最終要實(shí)現(xiàn)盈利，利潤是衡量一個(gè)企業(yè)是否優(yōu)秀的標(biāo)準(zhǔn)。隨著全球金融危機(jī)的進(jìn)一步加劇和蔓延，行業(yè)平均利潤率水平將不斷縮水，企業(yè)發(fā)展的機(jī)會(huì)和空間會(huì)越來越小。因此，企業(yè)必須要尋找新的利潤增長點(diǎn)，打造出一個(gè)適合自己的盈利模式，提升企業(yè)盈利能力。

四、結(jié)論

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關(guān)鍵詞：中國電力財(cái)務(wù)公司 金融風(fēng)險(xiǎn) 風(fēng)險(xiǎn)管理 對策

中圖分類號(hào)：F832 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A 文章編號(hào)：1672-3791（2015）09（a）-0097-02

中國電力財(cái)務(wù)公司屬于非銀行金融機(jī)構(gòu)，是自主經(jīng)營、獨(dú)立核算、照章納稅、自負(fù)盈虧、獨(dú)立承擔(dān)民事責(zé)任的企業(yè)法人。中國電力財(cái)務(wù)公司由中國電力信托投資有限公司、華中電力集團(tuán)財(cái)務(wù)有限公司等5家非銀行金融機(jī)構(gòu)改組而成，總部設(shè)于北京。改組后的電力財(cái)務(wù)公司是由國家電力公司控股、各省的電力公司共47家企事業(yè)單位參股組成的全國性金融機(jī)構(gòu)。中國電力財(cái)務(wù)公司處于一個(gè)多變的經(jīng)濟(jì)環(huán)境之中，加入WTO、金融監(jiān)管改革、電力體制改革等都影響著中國電力財(cái)務(wù)公司未來的發(fā)展。構(gòu)建有效的金融風(fēng)險(xiǎn)管理體系，提升公司整體的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對能力，將是中國電力財(cái)務(wù)公司健康穩(wěn)步發(fā)展的重要舉措。

1 中國電力財(cái)務(wù)公司的金融風(fēng)險(xiǎn)管理分析

1.1 中國電力財(cái)務(wù)公司面臨的風(fēng)險(xiǎn)

中國電力財(cái)務(wù)公司處于多變且復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)環(huán)境之中，金融監(jiān)管體制的改革、電力體制的改革、我國加入WTO等都對電力財(cái)務(wù)公司的發(fā)展具有重要影響。中國電力財(cái)務(wù)公司除了一般金融機(jī)構(gòu)都要面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)等外，根據(jù)電力財(cái)務(wù)公司的經(jīng)營特點(diǎn)、國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)氛圍，中國電力財(cái)務(wù)公司還有面臨如下風(fēng)險(xiǎn)。

（1）管理風(fēng)險(xiǎn)。中國電力財(cái)務(wù)公司剛改革完畢，管理風(fēng)險(xiǎn)是其不可避免的風(fēng)險(xiǎn)。中國電力財(cái)務(wù)公司發(fā)展迅猛，管理機(jī)構(gòu)和人員不斷攀升，資產(chǎn)規(guī)模也日漸擴(kuò)大，管理層次與管理幅度也不斷增加，公司整體的管理難度增大，必須要正視與防范管理風(fēng)險(xiǎn)。另外，中國電力財(cái)務(wù)公司的管理思想、從業(yè)人員、管理模式、機(jī)構(gòu)設(shè)置仍沿用電力公司的體制，作為金融機(jī)構(gòu)的電力財(cái)務(wù)公司需要進(jìn)行管理模式的改進(jìn)。（2）政策性風(fēng)險(xiǎn)。電力行業(yè)“廠網(wǎng)分離”的變革趨勢愈演愈烈，我國的電力體制改革對中國電力財(cái)務(wù)公司產(chǎn)生重大影響。大部分人認(rèn)為，中國電力財(cái)務(wù)公司會(huì)留在經(jīng)營電網(wǎng)的集團(tuán)內(nèi)。信貸資產(chǎn)是中國電力財(cái)務(wù)公司的主要資產(chǎn)，電力體制改革對中國電力財(cái)務(wù)公司的信貸業(yè)務(wù)產(chǎn)生重大沖擊。除此之外，體制變革與政策變化導(dǎo)致的法律風(fēng)險(xiǎn)也不容小覷。在競價(jià)上網(wǎng)體制下，發(fā)電企業(yè)存在逃廢債務(wù)的可能性。（3）貸款風(fēng)險(xiǎn)。貸款風(fēng)險(xiǎn)按照借款人的還債能力，將貸款質(zhì)量分為正常、關(guān)注、次級、可疑、損失5種。隨著我國加入WTO，外國資本逐漸進(jìn)入國內(nèi)金融領(lǐng)域，中國對股份制銀行、國有銀行的保護(hù)能力變?nèi)?。國?nèi)外不同的經(jīng)營作風(fēng)、經(jīng)營技術(shù)、經(jīng)營方式、經(jīng)營領(lǐng)域等趨于多元化發(fā)展，加劇了金融行業(yè)的競爭程度。貸款業(yè)務(wù)是中國電力財(cái)務(wù)公司傳統(tǒng)的主要業(yè)務(wù)，中國電力財(cái)務(wù)公司必須加強(qiáng)對優(yōu)質(zhì)貸款用戶的競爭意識(shí)。

1.2 中國電力財(cái)務(wù)公司金融風(fēng)險(xiǎn)管理的特征

中國電力財(cái)務(wù)公司作為一家金融機(jī)構(gòu)，不僅要面臨所有的金融風(fēng)險(xiǎn)，還要應(yīng)對其自身特征引起的特有風(fēng)險(xiǎn)。中國電力財(cái)務(wù)公司與其他銀行相比，其經(jīng)營對象僅限于集團(tuán)公司成員單位與分支機(jī)構(gòu)，其風(fēng)險(xiǎn)主要是集團(tuán)內(nèi)部面臨的個(gè)體風(fēng)險(xiǎn)，而非社會(huì)性系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)公司所服務(wù)的企業(yè)具有高度集中性，其經(jīng)營狀況的好壞與該行業(yè)的發(fā)展好壞息息相關(guān)。財(cái)務(wù)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理在必要時(shí)可通過集團(tuán)公司進(jìn)行行政干預(yù)，這也是財(cái)務(wù)公司風(fēng)險(xiǎn)管理的重要優(yōu)勢。

2 中國電力財(cái)務(wù)公司的金融風(fēng)險(xiǎn)管理對策

根據(jù)中國電力財(cái)務(wù)公司的特征，在此有針對性地提出了以下金融風(fēng)險(xiǎn)管理的應(yīng)對策略，以期能有效防范風(fēng)險(xiǎn)，降低公司損失。

2.1 加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、評價(jià)與處理

中國電力財(cái)務(wù)公司面臨著多種復(fù)雜風(fēng)險(xiǎn)，需要有效地對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、估計(jì)、評價(jià)與處理，以保證經(jīng)營活動(dòng)的正常有序進(jìn)行。（1）風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別。作為風(fēng)險(xiǎn)管理的第一步，風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別為后續(xù)的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)、評價(jià)與處理等工作確立了范圍與方向。中國財(cái)務(wù)公司通過風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別以明確自身承受著哪些風(fēng)險(xiǎn)，是在質(zhì)上的確認(rèn)。主要用到的方法有德爾菲法、財(cái)務(wù)報(bào)表分析法、風(fēng)險(xiǎn)樹搜尋法等。（2）風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)。通過估計(jì)風(fēng)險(xiǎn)，中國電力財(cái)務(wù)公司將風(fēng)險(xiǎn)可能達(dá)到的程度進(jìn)行量化。風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)主要用到回歸分析法、概率法、風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值法、估值法和假設(shè)檢驗(yàn)法等。（3）風(fēng)險(xiǎn)處理。根據(jù)評價(jià)結(jié)果，中國電力財(cái)務(wù)公司決定是否控制，以及如何控制風(fēng)險(xiǎn)。處理風(fēng)險(xiǎn)的方法有風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避、風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防、風(fēng)險(xiǎn)組合、風(fēng)險(xiǎn)分散、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁、風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償、風(fēng)險(xiǎn)自留與風(fēng)險(xiǎn)抑制等。

2.2 構(gòu)建有效的風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)

完善的風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)是中國電力財(cái)務(wù)公司進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的重要保證，風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)包括風(fēng)險(xiǎn)管理的功能系統(tǒng)、組織系統(tǒng)、信息系統(tǒng)，還有激勵(lì)措施與風(fēng)險(xiǎn)管理文化等。中國電力財(cái)務(wù)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理組織系統(tǒng)至少要有董事會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)、風(fēng)險(xiǎn)管理部門與業(yè)務(wù)部門等幾個(gè)層次。而風(fēng)險(xiǎn)管理的功能系統(tǒng)是包括風(fēng)險(xiǎn)管理的戰(zhàn)略制定、風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)、風(fēng)險(xiǎn)控制等環(huán)節(jié)的動(dòng)態(tài)系統(tǒng)。合理有效的激勵(lì)措施與風(fēng)險(xiǎn)管理文化將為風(fēng)險(xiǎn)管理提供保障。

2.3 構(gòu)建有效的風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)

有效地管理公司風(fēng)險(xiǎn)離不開一個(gè)能加工分析、傳輸信息的風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)。風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)需要有高素質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)分析人員以及完善的風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)。根據(jù)國外銀行經(jīng)驗(yàn)，風(fēng)險(xiǎn)管理信息系統(tǒng)主要分為數(shù)據(jù)倉庫、數(shù)據(jù)處理器、數(shù)據(jù)分析層三部分。通過建立風(fēng)險(xiǎn)管理的信息系統(tǒng)，利用電腦對風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行識(shí)別、評價(jià)與處理，同時(shí)借助該平臺(tái)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警功能。

2.4 建立合理的風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控制度

風(fēng)險(xiǎn)控制貫穿于交易成本控制、證券優(yōu)選決策、投資組合、下達(dá)交易命令的動(dòng)態(tài)管理過程。首先，要建立風(fēng)險(xiǎn)控制文化并進(jìn)行管理監(jiān)督。風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)控體系包含公司管理層、相關(guān)部門管理人員與普通員工。每個(gè)人都要充分認(rèn)識(shí)并重視投資中的風(fēng)險(xiǎn)，并將風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)控融入企業(yè)文化中。風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)控制度至少有以下幾項(xiàng)：投資決策委員會(huì)的工作制度、各項(xiàng)投資業(yè)務(wù)的管理辦法、風(fēng)險(xiǎn)管理委員會(huì)工作制度等。有效的內(nèi)部控制體系還要分工明確，避免部門間的責(zé)任沖突。

2.5 有效控制貸款風(fēng)險(xiǎn)

現(xiàn)有的信貸管理體制主要是風(fēng)險(xiǎn)管理與資產(chǎn)負(fù)債比例管理，對五級貸款的分類管理是信貸管理體制的核心。貸款的五級分類管理是銀行根據(jù)借款人償還貸款的實(shí)際能力，將貸款的受損程度分為正常、關(guān)注、次級、可疑、損失這五類的管理辦法。貸款分類管理的實(shí)施對銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制有重要意義。實(shí)施貸款的五級分類管理首先要注重貸款存量風(fēng)險(xiǎn)的控制，進(jìn)行準(zhǔn)確分類；然后要完善信貸的內(nèi)部控制機(jī)制；再者，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警分析和貸后管理；最后，需要精選客戶，優(yōu)化整體的貸款結(jié)構(gòu)。

3 結(jié)語

中國電力財(cái)務(wù)公司處于多變的復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢中，其金融風(fēng)險(xiǎn)管理問題逐漸暴露出來。文章通過梳理金融風(fēng)險(xiǎn)管理的相關(guān)理論，從中國電力財(cái)務(wù)公司的實(shí)際情況出發(fā)，定性角度分析了中國電財(cái)公司面臨的各種金融財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并有針對性地在風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)、風(fēng)險(xiǎn)信息管理系統(tǒng)以及風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)控制度等方面給出對策。

參考文獻(xiàn)

篇9

【關(guān)鍵詞】證券公司；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；特征；成因；策略

證券行業(yè)具有特殊性，其集發(fā)行人、交易中心、投融資者于一身，因此證券公司具有高風(fēng)險(xiǎn)的特征。再加之目前證券公司業(yè)務(wù)具有高信用性、高流動(dòng)性及高預(yù)期性的特點(diǎn)，這就導(dǎo)致當(dāng)前證券公司所面臨的風(fēng)險(xiǎn)更加復(fù)雜，而且在把握上具有一定的難度。在這種情況下，證券公司需要做好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的應(yīng)對工作，以便于更好的促進(jìn)證券市場的健康發(fā)展。

一、證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

證券公司屬于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，其主要面臨市場風(fēng)險(xiǎn)、信用風(fēng)險(xiǎn)、流動(dòng)性、營運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)、法律風(fēng)險(xiǎn)和系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)等幾大類型，這些風(fēng)險(xiǎn)的存在必然會(huì)對公司的財(cái)務(wù)狀況帶來直接或是間接的影響，從而導(dǎo)致證券公司財(cái)務(wù)危機(jī)的發(fā)生。在當(dāng)前證券公司發(fā)展過程中，能夠進(jìn)行財(cái)務(wù)計(jì)量或是評估的風(fēng)險(xiǎn)都統(tǒng)稱為財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的存在會(huì)對證券公司的發(fā)展帶來較大的影響。

二、證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的成因

1.盈利模式單一，抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足

目前，我國證券公司其收入主要以紀(jì)紀(jì)業(yè)務(wù)收入、自營證券收入及承銷業(yè)務(wù)收入為主，這些業(yè)務(wù)收入合計(jì)占比已達(dá)到80%左右，而國外證券公司這三項(xiàng)收入合計(jì)占比不超過50%，由于可以看出，當(dāng)前我國證券公司盈利模式不僅與市場行情高度相關(guān)，而且盈利模式較為單一，這就導(dǎo)致證券公司風(fēng)險(xiǎn)單一，對風(fēng)險(xiǎn)抵御能力較差。

2.融資渠道狹窄，資金鏈脆弱

目前我國證券公司在融資渠道上主要以銀行間同業(yè)市場拆借、自營股標(biāo)質(zhì)押貸款和國債回購為主，而且融資渠道多以短期資金融資渠道為主，存在著較大的障礙和制約。由于融資渠道狹窄使證券公司業(yè)務(wù)的發(fā)展遇到了“瓶頸”，從而導(dǎo)致部分證券公司對客戶資金進(jìn)行挪用，違規(guī)進(jìn)行國債回購等。

3.凈資本規(guī)模較小，與其業(yè)務(wù)規(guī)模不相適應(yīng)

證券公司對于風(fēng)險(xiǎn)的抵御能力需要依賴于凈資本作為最終的保障。我國證券公司在發(fā)展過程中由于擴(kuò)大自營規(guī)律的需要經(jīng)歷了幾次增資擴(kuò)投潮，但這并不是出于防范證券市場風(fēng)險(xiǎn)的目的。據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)表明，當(dāng)前我國證券業(yè)平均凈資本數(shù)額處于較低水平，而且存在不均衡分布的特點(diǎn)，凈資本的規(guī)模與業(yè)務(wù)規(guī)模、盈利模式和市場風(fēng)險(xiǎn)等存在著不相適應(yīng)的現(xiàn)象。

4.缺乏健全的內(nèi)控機(jī)制

當(dāng)前我國證券公司在發(fā)展過程中，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求建立了公司制的組織形式，但由于股權(quán)結(jié)構(gòu)缺乏合理性，再加之現(xiàn)代企業(yè)的管理監(jiān)督機(jī)制缺乏，導(dǎo)致公司內(nèi)部治理機(jī)制虛化現(xiàn)象嚴(yán)重，不僅公司治理無法發(fā)揮出應(yīng)用的作用，而且內(nèi)部監(jiān)督力度不足，內(nèi)部控制制度得不到有效的遵守，從而無法達(dá)到預(yù)期的控制效果，導(dǎo)致證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生。

5.金融市場國際化的步伐加快

隨著我國金融業(yè)開放力度的不斷加大，當(dāng)前我國國內(nèi)經(jīng)濟(jì)與國際經(jīng)濟(jì)之間的聯(lián)動(dòng)性大幅度提升，這就使我國證券公司所面對于風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)加嚴(yán)竣，不僅需要面對全球性的宏觀經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)，同時(shí)還要面對金融市場的風(fēng)險(xiǎn)。另外，由于金融業(yè)的全面開放，這也打開了風(fēng)險(xiǎn)向我國傳遞的渠道，國際金融市場錯(cuò)綜復(fù)雜，存在著交叉感染的特性，在金融全面開放過程中這種交叉感染在我國金融市場中更是顯著的體現(xiàn)出來。當(dāng)前部分證券公司即使業(yè)務(wù)范圍內(nèi)僅限于國內(nèi)市場，但也避免不了會(huì)受到這種交叉感染的影響，從而導(dǎo)致自身陷入危機(jī)之中。

三、提高我國證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范能力的策略

1.優(yōu)化股權(quán)結(jié)構(gòu)，完善法人治理結(jié)構(gòu)

完善的公司治理結(jié)構(gòu)是現(xiàn)代企業(yè)制度有效運(yùn)行的基礎(chǔ)，證券公司要拓寬融資渠道，引入各種性質(zhì)的戰(zhàn)略機(jī)構(gòu)投資者，提升資本實(shí)力，促進(jìn)股權(quán)主體多元化，優(yōu)化股本結(jié)構(gòu)，改善法人治理結(jié)構(gòu)，在利益相關(guān)者之間形成相互合作、相互制衡的機(jī)制，建立一個(gè)合理的權(quán)限分配、分配收益公平，并職責(zé)明確的制衡機(jī)制，為做好風(fēng)險(xiǎn)控制打下良好的基礎(chǔ)。

2.強(qiáng)化會(huì)計(jì)監(jiān)督，健全風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)控機(jī)制

首先，要求內(nèi)控機(jī)制滲透到公司的各項(xiàng)業(yè)務(wù)過程及各個(gè)操作環(huán)節(jié)，覆蓋所有的部門和崗位。其次，公司內(nèi)部控制的核心是風(fēng)險(xiǎn)控制，內(nèi)部控制制度的制定要以審慎經(jīng)營、防范和化解風(fēng)險(xiǎn)為出發(fā)點(diǎn)。最后，也是最為關(guān)鍵的是要強(qiáng)化會(huì)計(jì)業(yè)務(wù)制度體系。

3.建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制，合理評估和化解風(fēng)險(xiǎn)損失

充分利用VaR模型進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。VaR是指在正常的市場條件和給定的置信度內(nèi)，用于評估和計(jì)量任何一種金融資產(chǎn)或證券投資組合在既定時(shí)期內(nèi)所面臨的市場風(fēng)險(xiǎn)大小和可能遭受的潛在最大價(jià)值損失。一旦風(fēng)險(xiǎn)損失發(fā)生，則要降低損失，將損失控制到最低，并能迅速恢復(fù)。

4.加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，確立正確的風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略

在證券公司進(jìn)行財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范過程中，在重視組織制度建設(shè)的基礎(chǔ)上還要重視人的因素。通過對證券業(yè)務(wù)的人員進(jìn)行全面風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)教育，使全體員工參與到風(fēng)險(xiǎn)管理工作中來，確保證券公司所有員工在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范上都能夠做到自覺性，更好的確保各項(xiàng)制度得到有效的貫徹落實(shí)。另外，還要對資產(chǎn)負(fù)債表各項(xiàng)目的匹配性進(jìn)行認(rèn)真分析，確保能夠制定正確的風(fēng)險(xiǎn)控制戰(zhàn)略。

四、結(jié)束語

近年來，我國證監(jiān)部門對于證券公司存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更為關(guān)注，并對其進(jìn)行了有效的化解和控制。但由于我國證券市場還不健全，在改革進(jìn)程中市場波動(dòng)幅度仍然較大，再加之多年積累的深層次問題得不到有效的解決，這都導(dǎo)致當(dāng)前證券公司面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)加劇。在當(dāng)前證券市場開放力度不斷加大的新形勢下，證券公司需要努力提高自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力，強(qiáng)化對財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的有效管理和控制，從而在金融市場開放中能夠占據(jù)一席之地。

參考文獻(xiàn) ：

[1]俞邵鋒.證券公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理研究[J].商，2013年19期.

篇10

【關(guān)鍵詞】上市公司  ；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)  ；綜合評價(jià)  ；灰色關(guān)聯(lián)  ；Topsis

隨著資本市場與證券市場的迅猛發(fā)展，上市公司越來越多。投資者可根據(jù)上市公司對外公布的財(cái)務(wù)信息進(jìn)行分析和決策，從而判斷該上市公司是否值得投資及投資的風(fēng)險(xiǎn)性。造成上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素是多種多樣的，既有政策體制、市場環(huán)境等外部因素，也有上市公司自身結(jié)構(gòu)、內(nèi)部控制等內(nèi)部因素。單獨(dú)分析任何一個(gè)財(cái)務(wù)指標(biāo)，都難以全面評價(jià)上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，要對上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)有一個(gè)總的評價(jià)，就必須進(jìn)行相互關(guān)聯(lián)的全面分析。上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評價(jià)就是將盈利能力風(fēng)險(xiǎn)、現(xiàn)金流量風(fēng)險(xiǎn)、償債能力風(fēng)險(xiǎn)等諸多因素納入一個(gè)有機(jī)整體之中，全面對上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行剖析。目前國內(nèi)外企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)研究主要運(yùn)用的是實(shí)證研究方法，研究領(lǐng)域主要集中在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別、財(cái)務(wù)預(yù)警及風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)等方面。而國內(nèi)外學(xué)者對上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)方法的研究主要有德爾菲法、風(fēng)險(xiǎn)度評價(jià)法、單變量模型判別法、多元線性判別法模型、人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)分析模型等方法。但每種方法都存在一定的局限性。本文是針對上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)特點(diǎn)，借助改進(jìn)的灰色關(guān)聯(lián)分析方法，對上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行綜合評價(jià)，以期為投資者和上市公司提供一定的參考價(jià)值。

一、上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系

本文在借鑒目前國內(nèi)外有關(guān)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系研究成果的基礎(chǔ)上，結(jié)合系統(tǒng)管理理論的思想和理論實(shí)際，從上市公司經(jīng)營的全局出發(fā)，篩選出定量及定量財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)，如圖1所示，以期更加全面地考核上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

圖1  ；上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)指標(biāo)體系

二、基于改進(jìn)的灰色關(guān)聯(lián)的綜合評價(jià)方法

（1）構(gòu)建指標(biāo)矩陣。假設(shè)待評價(jià)樣本數(shù)共m個(gè)，評價(jià)指標(biāo)共n個(gè)，各指標(biāo)值為vij（i=1，2，…，m；j=1，2，…，n） ，則指標(biāo)矩陣為：

（1）

（2）規(guī)范化指標(biāo)矩陣。采用向量歸一化法，得到規(guī)范化指標(biāo)矩陣X。

（2）

（3）

（3）計(jì)算各評價(jià)指標(biāo)的權(quán)重。選用熵權(quán)法計(jì)算各評價(jià)指標(biāo)的權(quán)重。

（4）

（5）

（6）

（4）加權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化指標(biāo)矩陣。綜合考慮各評價(jià)指標(biāo)的權(quán)重，對指標(biāo)矩陣加權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化處理得：

（7）

（5）確定正理想點(diǎn)與負(fù)理想點(diǎn)。

（8）

（9）

（6）分別計(jì)算各樣本到正理想點(diǎn)和負(fù)理想點(diǎn)間的距離。

（10）

（11）

（7）分別計(jì)算各樣本與正理想點(diǎn)和負(fù)理想點(diǎn)的關(guān)聯(lián)度。

第i個(gè)樣本與正理想點(diǎn)關(guān)于第j個(gè)指標(biāo)的灰色關(guān)聯(lián)系數(shù)為：

（12）

第i個(gè)樣本與負(fù)理想點(diǎn)關(guān)于第j個(gè)指標(biāo)的灰色關(guān)聯(lián)系數(shù)為：

（13）

第i個(gè)樣本與正理想點(diǎn)的灰色關(guān)聯(lián)度：

（14）

第i個(gè)樣本與負(fù)理想點(diǎn)的灰色關(guān)聯(lián)度：

（15）

（8）對距離和灰色關(guān)聯(lián)度進(jìn)行無量綱化處理。

（16）

（9）計(jì)算相對接近度。

（17）

（18）

（19）

三、算例分析

利用上面建立的上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評價(jià)模型，以我國8個(gè)上市公司為研究對象，對上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)情況進(jìn)行實(shí)證研究。

（1）構(gòu)造指標(biāo)矩陣。選定有代表性的評價(jià)指標(biāo)進(jìn)行實(shí)證分析，共6個(gè)指標(biāo)：權(quán)益凈利率、現(xiàn)金比率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率、資產(chǎn)負(fù)債率、凈利潤增長率。選取8個(gè)上市公司的歷史數(shù)據(jù)作為數(shù)據(jù)基礎(chǔ)，進(jìn)行規(guī)范化處理，得到指標(biāo)規(guī)范化矩陣：

（2）計(jì)算得到各評價(jià)指標(biāo)的權(quán)重：

0.1079  ； 0.1643  ；0.1769  ；0.2156  ；0.1767  ；0.1586

（3）計(jì)算加權(quán)標(biāo)準(zhǔn)化矩陣。

（4）確定正理想點(diǎn)和負(fù)理想點(diǎn)。

正理想點(diǎn)：Y0+=

[0.0416，0.0606，0.0791，0.1218，0.0479，0.0512]；

負(fù)理想點(diǎn)：Y0-=

[0.0258，0.0288，0.0412，0.0343，0.1050，0.0262]。

（5）計(jì)算各樣本與正理想點(diǎn)和負(fù)理想點(diǎn)之間的距離。

（6）計(jì)算各樣本與正理想點(diǎn)和負(fù)理想點(diǎn)之間的灰色關(guān)聯(lián)度。

（7）計(jì)算各樣本的相對接近度。

（8）確定最優(yōu)評價(jià)對象。

因此，可根據(jù)相對貼近度的大小對上市公司進(jìn)行優(yōu)劣排序。δi越大，表示該上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越??；δi越小，表示該上市公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。按由優(yōu)到劣對各評價(jià)對象進(jìn)行排序，結(jié)果如下：X1，X6，X7，X2，X4，X3，X5，X8。因此，投資者在進(jìn)行投資決策時(shí)可優(yōu)先選擇第一個(gè)上市公司。

四、結(jié)論

本文以我國上市公司為研究對象，構(gòu)建了財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系，并建立上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)綜合評價(jià)模型對上市公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行實(shí)證研究。結(jié)果表明，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評價(jià)指標(biāo)體系及綜合評價(jià)模型具有一定的實(shí)用性，對投資者的決策判斷具有重要意義，也使得上市公司可及時(shí)識(shí)別公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)并采取相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范措施。

參考文獻(xiàn)：

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