導語：如何才能寫好一篇財務管理中風險與報酬的關系，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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關鍵詞：現代企業(yè)；財務管理；目標選擇與實現

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1674-7712 （2013） 24-0000-01

一、財務管理目標的重要性

企業(yè)財務管理目標是企業(yè)進行理財活動所要實現的目的或結果。為了完善財務管理的理論基礎，便于財務管理活動的實踐，有必要對財務管理進行深入的研究。不同的財務管理目標，會產生不同的財務管理運行方式，科學的設置財務管理目標，實現財務管理的良好運行具有重要的意義。財務管理目標是企業(yè)財務運行的方向，如果目標與企業(yè)的發(fā)展相偏離，則企業(yè)的財務運行很難達到優(yōu)化。

二、財務管理目標的比較

（一）利潤最大化理財目標。我國企業(yè)長期形成的以企業(yè)利潤最大化為財務管理的目標。以利潤最大化作為企業(yè)財務管理的目標是科學合理的，也是符合企業(yè)發(fā)展的初衷，但是實現利潤最大化，就必須進行經濟核算，實施科學管理，合理配置資源，提高經濟效益?，F代企業(yè)的經營模式是經營權和所有權分離，由于公司經營者承擔保值增值責任，公司的生產經營片面以實現短期利潤最大化為目標，使利潤最大化目標存在一定的片面性，已逐漸不適用于現代財務管理。

（二）股東財富最大化理財目標。股東財富最大化是指企業(yè)通過合理的經營為股東創(chuàng)造最多的利潤，實現財務管理目標。股東的財富是其擁有的股票數量和市場價格來決定的。股東的財富是一定期間股東權益的現金流量，按考慮風險報酬率的資金成本換算為現值來體現股東的財富。上市公司不是企業(yè)的主體，股東財富最大化與金融市場是密切關聯的，因此，金融投資市場有效性的發(fā)展。

（三）企業(yè)價值最大化理財目標。企業(yè)價值最大化是指企業(yè)通過合理經營，利用科學合理的財務政策，充分的考慮風險與報酬的關系，實現企業(yè)總產值的最大化。企業(yè)價值最大化是以企業(yè)的長期穩(wěn)定發(fā)展為基礎，強調企業(yè)利益的增加滿足各方面的利益。企業(yè)實現利益最大化是財務管理的最終目標，其理由是企業(yè)要實現利益價值最大化目標，必須建立現代化企業(yè)制度來實現企業(yè)可持續(xù)發(fā)展，滿足各方面的利益要求。

三、影響財務管理目標的因素

（一）內部因素。企業(yè)的投資與資本運行結構是企業(yè)獲得報酬和存在運行風險的主要因素。因企業(yè)在投資中風險與收益并存，只有科學嚴密的投資計劃才能降低企業(yè)的投資風險。投資報酬率和風險與股東財富大小的關系，企業(yè)為了實現利潤最大化在選擇投資環(huán)境時，往往會選擇具有長遠經濟效益的最佳投資方案，，提高財務管理決策質量，實現財務管理的目標。在企業(yè)的經營決策中股利政策起著非常重要的作用，其影響著企業(yè)的融資和資本運作。一般認為企業(yè)股利決策要體現股東利益的最大化和企業(yè)有充足的運行資金。當企業(yè)獲得超額的利潤時，企業(yè)將利潤的一部分作為盈余以便為股東創(chuàng)造更多財富。

（二）外部因素。在市場經濟條件下，日益完善的法律制度使經濟活動受到法律的約束，在籌資、投資和利潤分配都按照法律的要求進行，都要與企業(yè)外部的經濟主體發(fā)生經濟關系。企業(yè)的管理人員應該熟悉相關的法律知識，在法律的允許的范圍內實現企業(yè)的財務管理職能。同時，國民經濟的總體發(fā)展規(guī)劃和改革措施對企業(yè)的財務管理也有一定的影響。企業(yè)的決策者能夠科學的預測政府的經濟政策導向，了解國家對企業(yè)的優(yōu)惠政策，按照國家的政策相機行事，就能趨利除弊，取得事半功倍的效果。

四、企業(yè)財務管理目標的實現

（一）完善財務管理制度，是保證企業(yè)利潤最大化。為了使企業(yè)能夠正常的生產和銷售，必須把有限的資金科學合理的分配和使用。企業(yè)在財務實行統一管理，嚴格用款計劃，根據市場的需求和客戶的訂單，安排生產進度，安排原材料購進。企業(yè)內部的各個部門必須呈報月用款計劃，由企業(yè)的決策層經過科學的分析統一安排，確保資金按時到位。企業(yè)存貨資金閑置現象較為普遍，這樣固定資產增多，流轉資金減少，造成資金運用存在不良的問題。如何實現資金的有效應用是解決企業(yè)發(fā)展困境的主要問題。企業(yè)的財務部門應該每年集中一定的時間，對企業(yè)的原材料和成品的存貨進行清理和盤點，及時清理庫存中廢棄或者多余的材料，是固定資產變?yōu)樨泿刨Y金，加快其流動性，為企業(yè)重新創(chuàng)造利潤。

（二）開源節(jié)流，擴大企業(yè)利潤。根據銷售狀況、市場需求信息以及國家相關政策，財務人員或者銷售部門人員對銷售預測分析，為提高企業(yè)的銷售提供一個合理的依據。建立健全獎勵機制，多一些突出的銷售人員給予更多的提成，以便鼓勵員工擴大企業(yè)銷售額，保證企業(yè)利潤最大化。企業(yè)的資金使用大部分用于購進材料與設備上，因此，原材料的價格直接影響到企業(yè)成本的高低。其次，降低采購費用是提高企業(yè)經濟效益的關鍵所在。降低成本，是企業(yè)利潤最大化的最有效途徑。

（三）財務人員要提高自身素質。財務管理處于企業(yè)管理的核心地位，財務管理水平的高低直接影響企業(yè)的經營效益。資金是企業(yè)的血液，企業(yè)的生存、發(fā)展離不開資金的合理籌措和有效使用。一方面，企業(yè)為了擴大再生產面臨著資金緊張；另一方面，社會上還存在著大量游資，這就要求財務人員能夠利用自身的優(yōu)勢，在資本市場上盡可能以最低的成本和最小的風險為企業(yè)籌集最多的資金。因此，財務人員要不斷充實新知識、新經驗，為企業(yè)創(chuàng)造更多的效益。

五、結束語

總之，企業(yè)要牢固樹立財務管理的觀念，重視資金的管理，真正把資金視為維護企業(yè)的生命線，講求資金的使用效果，讓每位職工都認識到財務管理的重要性。企業(yè)領導者應重視財務管理，懂得財務管理，抓好財務管理，把有限的資金合理地運用，實現企業(yè)資金運動的良性循環(huán)，保證生產銷售的正常進行，保證企業(yè)利潤最大化，使企業(yè)健康發(fā)展。

參考文獻：

[1]李艷.現代企業(yè)制度下財務管理亟待解決的問題[J].太原城市職業(yè)技術學院學報，2005（03）：56-58.

[2]張越.試論現代企業(yè)制度下財務管理的目標[J].遼寧行政學院學報，2012（05）：66-67.

[3]于紅莉.現代企業(yè)制度下的財務管理目標及影響因素[J].烏魯木齊成人教育學院學報，2005（04）：157-158.

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財務管理的萌芽時期

企業(yè)財務管理大約起源于15世紀末16世紀初。當時西方社會正處于資本主義萌芽時期，地中海沿岸的許多商業(yè)城市出現了由公眾入股的商業(yè)組織，入股的股東有商人、王公、大臣和市民等。商業(yè)股份經濟的發(fā)展客觀上要求企業(yè)合理預測資本需要量，有效籌集資本。但由于這時企業(yè)對資本的需要量并不是很大，籌資渠道和籌資方式比較單一，企業(yè)的籌資活動僅僅附屬于商業(yè)經營管理，并沒有形成獨立的財務管理職業(yè)，這種情況一直持續(xù)到19世紀末20世紀初。

籌資財務管理時期

19世紀末20世紀初，工業(yè)革命的成功促進了企業(yè)規(guī)模的不斷擴大、生產技術的重大改進和工商活動的進一步發(fā)展，股份公司迅速發(fā)展起來，并逐漸成為占主導地位的企業(yè)組織形式。股份公司的發(fā)展不僅引起了資本需求量的擴大，而且也使籌資的渠道和方式發(fā)生了重大變化，企業(yè)籌資活動得到進一步強化，如何籌集資本擴大經營，成為大多數企業(yè)關注的焦點。于是，許多公司紛紛建立了一個新的管理部門—財務管理部門，財務管理開始從企業(yè)管理中分離出來，成為一種獨立的管理職業(yè)。當時公司財務管理的職能主要是預計資金需要量和籌措公司所需資金，融資是當時公司財務管理理論研究的根本任務。因此，這一時期稱為融資財務管理時期或籌資財務管理時期。

這一時期的研究重點是籌資。主要財務研究成果有：1897年，美國財務學者格林（Green）出版了《公司財務》，詳細闡述了公司資本的籌集問題，該書被認為是最早的財務著作之一；1910年，米德（Meade）出版了《公司財務》，主要研究企業(yè)如何最有效地籌集資本，該書為現代財務理論奠定了基礎。

法規(guī)財務管理時期

1929年爆發(fā)的世界性經濟危機和30年代西方經濟整體的不景氣，造成眾多企業(yè)破產，投資者損失嚴重。為保護投資人利益，西方各國政府加強了證券市場的法制管理。如美國1933年和1934年出臺了《聯邦證券法》和《證券交易法》，對公司證券融資作出嚴格的法律規(guī)定。此時財務管理面臨的突出問題是金融市場制度與相關法律規(guī)定等問題。財務管理首先研究和解釋各種法律法規(guī)，指導企業(yè)按照法律規(guī)定的要求，組建和合并公司，發(fā)行證券以籌集資本。因此，西方財務學家將這一時期稱為“守法財務管理時期”或“法規(guī)描述時期(DescriptiveLegalisticPeriod)”。

這一時期的研究重點是法律法規(guī)和企業(yè)內部控制。主要財務研究成果有：美國洛弗（W•H•Lough）的《企業(yè)財務》，首先提出了企業(yè)財務除籌措資本外，還要對資本周轉進行有效的管理。英國羅斯（T•G•Rose）的《企業(yè)內部財務論》，特別強調企業(yè)內部財務管理的重要性，認為資本的有效運用是財務研究的重心。30年代后，財務管理的重點開始從擴張性的外部融資，向防御性的內部資金控制轉移，各種財務目標和預算的確定、債務重組、資產評估、保持償債能力等問題，開始成為這一時期財務管理研究的重要內容。

資產財務管理時期

20世紀50年代以后，面對激烈的市場競爭和買方市場趨勢的出現，財務經理普遍認識到，單純靠擴大融資規(guī)模、增加產品產量已無法適應新的形勢發(fā)展需要，財務經理的主要任務應是解決資金利用效率問題，公司內部的財務決策上升為最重要的問題，西方財務學家將這一時期稱為“內部決策時期（InternalDecision-MakingPeriod）”。在此期間，資金的時間價值引起財務經理的普遍關注，以固定資產投資決策為研究對象的資本預算方法日益成熟，財務管理的重心由重視外部融資轉向注重資金在公司內部的合理配置，使公司財務管理發(fā)生了質的飛躍。由于這一時期資產管理成為財務管理的重中之重，因此稱之為資產財務管理時期。

50年代后期，對公司整體價值的重視和研究，是財務管理理論的另一顯著發(fā)展。實踐中，投資者和債權人往往根據公司的盈利能力、資本結構、股利政策、經營風險等一系列因素來決定公司股票和債券的價值。由此，資本結構和股利政策的研究受到高度重視。

這一時期主要財務研究成果有：1951年，美國財務學家迪安（JoelDean）出版了最早研究投資財務理論的著作《資本預算》，對財務管理由融資財務管理向資產財務管理的飛躍發(fā)展發(fā)揮了決定性影響；1952年，馬克維茨（H•M•Markowitz）“資產組合選擇”，認為在若干合理的假設條件下，投資收益率的方差是衡量投資風險的有效方法。從這一基本觀點出發(fā)，1959年，馬克維茨出版了專著《組合選擇》，從收益與風險的計量入手，研究各種資產之間的組合問題。馬克維茨也被公認為資產組合理論流派的創(chuàng)始人；1958年，莫迪哥萊尼（FrancoModigliani）和米勒（MertoH•Miller）在《美國經濟評論》上發(fā)表《資本成本、公司財務和投資理論》，提出了著名的MM理論。莫迪格萊尼和米勒因為在研究資本結構理論上的突出成就，分別在1985年和1990年獲得了諾貝爾獎；1964年，夏普（WilliamSharpe）、林特納（JohnLintner）等在馬克維茨理論的基礎上，提出了著名的資本資產定價模型（CAPM）。系統闡述了資產組合中風險與收益的關系，區(qū)分了系統性風險和非系統性風險，明確提出了非系統性風險可以通過分散投資而減少等觀點。資本資產定價模型使資產組合理論發(fā)生了革命性變革，夏普因此與馬克維茨一起共享第22屆諾貝爾經濟學獎的榮譽?？傊?，在這一時期，以研究財務決策為主要內容的“新財務論”已經形成，其實質是注重財務管理的事先控制，強調將公司與其所處的經濟環(huán)境密切聯系，以資產管理決策為中心，將財務管理理論向前推進了一大步。

投資財務管理時期

第二次世界大戰(zhàn)結束以來，科學技術迅速發(fā)展，產品更新換代速度加快，國際市場迅速擴大，跨國公司增多，金融市場繁榮，市場環(huán)境更加復雜，投資風險日益增加，企業(yè)必須更加注重投資效益，規(guī)避投資風險，這對已有的財務管理提出了更高要求。60年代中期以后，財務管理的重點轉移到投資問題上，因此稱為投資財務管理時期。如前述，投資組合理論和資本資產定價模型揭示了資產的風險與其預期報酬率之間的關系，受到投資界的歡迎。它不僅將證券定價建立在風險與報酬的相互作用基礎上，而且大大改變了公司的資產選擇策略和投資策略，被廣泛應用于公司的資本預算決策。其結果，導致財務學中原來比較獨立的兩個領域—投資學和公司財務管理的相互組合，使公司財務管理理論跨入了投資財務管理的新時期。前述資產財務管理時期的財務研究成果同時也是投資財務管理初期的主要財務成果。

70年代后，金融工具的推陳出新使公司與金融市場的聯系日益加強。認股權證、金融期貨等廣泛應用于公司籌資與對外投資活動，推動財務管理理論日益發(fā)展和完善。70年代中期，布萊克（F•B1ack）等人創(chuàng)立了期權定價模型（OptionPricingMolde1，簡稱OPM）；羅斯提出了套利定價理論（ArbitragePricingTheory）。在此時期，現代管理方法使投資管理理論日益成熟，主要表現在：建立了合理的投資決策程序；形成了完善的投資決策指標體系；建立了科學的風險投資決策方法。

一般認為，70年代是西方財務管理理論走向成熟的時期。由于吸收自然科學和社會科學的豐富成果，財務管理進一步發(fā)展成為集財務預測、財務決策、財務計劃、財務控制和財務分析于一身，以籌資管理、投資管理、營運資金管理和利潤分配管理為主要內容的管理活動，并在企業(yè)管理中居于核心地位。1972年，法瑪（Fama）和米勒（Miller）出版了《財務管理》一書，這部集西方財務管理理論之大成的著作，標志著西方財務管理理論已經發(fā)展成熟。

財務管理深化發(fā)展的新時期

20世紀70年代末，企業(yè)財務管理進入深化發(fā)展的新時期，并朝著國際化、精確化、電算化、網絡化方向發(fā)展。

70年代末和80年代初期，西方世界普遍遭遇了曠日持久的通貨膨脹。大規(guī)模的持續(xù)通貨膨脹導致資金占用迅速上升，籌資成本隨利率上漲，有價證券貶值，企業(yè)籌資更加困難，公司利潤虛增，資金流失嚴重。嚴重的通貨膨脹給財務管理帶來了一系列前所未有的問題，因此這一時期財務管理的任務主要是對付通貨膨脹。通貨膨脹財務管理一度成為熱點問題。

80年代中后期以來，進出口貿易籌資、外匯風險管理、國際轉移價格問題、國際投資分析、跨國公司財務業(yè)績評估等，成為財務管理研究的熱點，并由此產生了一門新的財務學分支—國際財務管理。國際財務管理成為現代財務學的分支。

80年代中后期，拉美、非洲和東南亞發(fā)展中國家陷入沉重的債務危機，前蘇聯和東歐國家政局動蕩、經濟瀕臨崩潰，美國經歷了貿易逆差和財政赤字，貿易保護主義一度盛行。這一系列事件導致國際金融市場動蕩不安，使企業(yè)面臨的投融資環(huán)境具有高度不確定性。因此，企業(yè)在其財務決策中日益重視財務風險的評估和規(guī)避，其結果，效用理論、線性規(guī)劃、對策論、概率分布、模擬技術等數量方法在財務管理工作中的應用與日俱增。財務風險問題與財務預測、決策數量化受到高度重視。

隨著數學方法、應用統計、優(yōu)化理論與電子計算機等先進方法和手段在財務管理中的應用，公司財務管理理論發(fā)生了一場“革命”。財務分析向精確方向飛速發(fā)展。80年代誕生了財務管理信息系統。90年代中期以來，計算機技術、電子通訊技術和網絡技術發(fā)展迅猛。財務管理的一場偉大革命—網絡財務管理，已經悄然到來。

財務管理發(fā)展趨勢

現代的財務管理，將繼續(xù)朝著國際化、精確化、電算化、網絡化方向發(fā)展。而網絡財務管理變革則遙遙領先。

當今是信息時代，是知識經濟時代。知識經濟拓寬了經濟活動的空間，改變了經濟活動的方式。主要表現在兩個方面：一是網絡化。容量巨大，高速互動，知識共享的信息技術網絡構成了知識經濟的基礎，企業(yè)之間激烈競爭將在網絡上進行；二是虛擬化。由于經濟活動的數字化和網絡化加強，開辟了新的媒體空間，如虛擬市場、虛擬銀行。許多傳統的商業(yè)運作方式也將隨之消失，代之以電子支付，電子采購和電子定單，商業(yè)活動將在全球互聯網上進行，使企業(yè)購銷活動更便捷，費用更低廉，對存貨的量化監(jiān)控更精確。同時，網上收付，使國際資本的流動加快，而財務主體面臨的貨幣風險卻大大地增加。相應地，財務管理理論和實踐，將隨著理財環(huán)境的變化而不斷革新。網絡財務管理主體、客體、內容、方式都會發(fā)生很大的變化，有待進一步研究討論和實踐。

參考文獻：

1.曲小剛.知識經濟沖擊財務管理方法.中華財會網，2002

2.李會太.20世紀西方財務管理的發(fā)展.經濟管理，2000(6)

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關鍵詞：財務管理發(fā)展階段發(fā)展趨勢

財務學已成為經濟管理界最熱門的領域之一。西方財務學主要由三大領域構成，即公司財務（CorporationFinance）、投資學（Investments）和宏觀財務（Macrofinance）。其中，公司財務在我國常被譯為“公司理財學”或“企業(yè)財務管理”。隨著市場經濟特別是資本市場的不斷發(fā)展，財務管理在現代企業(yè)管理中也正在變得越來越重要。

現代企業(yè)財務管理發(fā)展的主要階段及特點論述

財務管理的萌芽時期

企業(yè)財務管理大約起源于15世紀末16世紀初。當時西方社會正處于資本主義萌芽時期，地中海沿岸的許多商業(yè)城市出現了由公眾入股的商業(yè)組織，入股的股東有商人、王公、大臣和市民等。商業(yè)股份經濟的發(fā)展客觀上要求企業(yè)合理預測資本需要量，有效籌集資本。但由于這時企業(yè)對資本的需要量并不是很大，籌資渠道和籌資方式比較單一，企業(yè)的籌資活動僅僅附屬于商業(yè)經營管理，并沒有形成獨立的財務管理職業(yè)，這種情況一直持續(xù)到19世紀末20世紀初。

籌資財務管理時期

19世紀末20世紀初，工業(yè)革命的成功促進了企業(yè)規(guī)模的不斷擴大、生產技術的重大改進和工商活動的進一步發(fā)展，股份公司迅速發(fā)展起來，并逐漸成為占主導地位的企業(yè)組織形式。股份公司的發(fā)展不僅引起了資本需求量的擴大，而且也使籌資的渠道和方式發(fā)生了重大變化，企業(yè)籌資活動得到進一步強化，如何籌集資本擴大經營，成為大多數企業(yè)關注的焦點。于是，許多公司紛紛建立了一個新的管理部門—財務管理部門，財務管理開始從企業(yè)管理中分離出來，成為一種獨立的管理職業(yè)。當時公司財務管理的職能主要是預計資金需要量和籌措公司所需資金，融資是當時公司財務管理理論研究的根本任務。因此，這一時期稱為融資財務管理時期或籌資財務管理時期。

這一時期的研究重點是籌資。主要財務研究成果有：1897年，美國財務學者格林（Green）出版了《公司財務》，詳細闡述了公司資本的籌集問題，該書被認為是最早的財務著作之一；1910年，米德（Meade）出版了《公司財務》，主要研究企業(yè)如何最有效地籌集資本，該書為現代財務理論奠定了基礎。

法規(guī)財務管理時期

1929年爆發(fā)的世界性經濟危機和30年代西方經濟整體的不景氣，造成眾多企業(yè)破產，投資者損失嚴重。為保護投資人利益，西方各國政府加強了證券市場的法制管理。如美國1933年和1934年出臺了《聯邦證券法》和《證券交易法》，對公司證券融資作出嚴格的法律規(guī)定。此時財務管理面臨的突出問題是金融市場制度與相關法律規(guī)定等問題。財務管理首先研究和解釋各種法律法規(guī)，指導企業(yè)按照法律規(guī)定的要求，組建和合并公司，發(fā)行證券以籌集資本。因此，西方財務學家將這一時期稱為“守法財務管理時期”或“法規(guī)描述時期(DescriptiveLegalisticPeriod)”。

這一時期的研究重點是法律法規(guī)和企業(yè)內部控制。主要財務研究成果有：美國洛弗（W•H•Lough）的《企業(yè)財務》，首先提出了企業(yè)財務除籌措資本外，還要對資本周轉進行有效的管理。英國羅斯（T•G•Rose）的《企業(yè)內部財務論》，特別強調企業(yè)內部財務管理的重要性，認為資本的有效運用是財務研究的重心。30年代后，財務管理的重點開始從擴張性的外部融資，向防御性的內部資金控制轉移，各種財務目標和預算的確定、債務重組、資產評估、保持償債能力等問題，開始成為這一時期財務管理研究的重要內容。

資產財務管理時期

20世紀50年代以后，面對激烈的市場競爭和買方市場趨勢的出現，財務經理普遍認識到，單純靠擴大融資規(guī)模、增加產品產量已無法適應新的形勢發(fā)展需要，財務經理的主要任務應是解決資金利用效率問題，公司內部的財務決策上升為最重要的問題，西方財務學家將這一時期稱為“內部決策時期（InternalDecision-MakingPeriod）”。在此期間，資金的時間價值引起財務經理的普遍關注，以固定資產投資決策為研究對象的資本預算方法日益成熟，財務管理的重心由重視外部融資轉向注重資金在公司內部的合理配置，使公司財務管理發(fā)生了質的飛躍。由于這一時期資產管理成為財務管理的重中之重，因此稱之為資產財務管理時期。

50年代后期，對公司整體價值的重視和研究，是財務管理理論的另一顯著發(fā)展。實踐中，投資者和債權人往往根據公司的盈利能力、資本結構、股利政策、經營風險等一系列因素來決定公司股票和債券的價值。由此，資本結構和股利政策的研究受到高度重視。

這一時期主要財務研究成果有：1951年，美國財務學家迪安（JoelDean）出版了最早研究投資財務理論的著作《資本預算》，對財務管理由融資財務管理向資產財務管理的飛躍發(fā)展發(fā)揮了決定性影響；1952年，馬克維茨（H•M•Markowitz）“資產組合選擇”，認為在若干合理的假設條件下，投資收益率的方差是衡量投資風險的有效方法。從這一基本觀點出發(fā)，1959年，馬克維茨出版了專著《組合選擇》，從收益與風險的計量入手，研究各種資產之間的組合問題。馬克維茨也被公認為資產組合理論流派的創(chuàng)始人；1958年，莫迪哥萊尼（FrancoModigliani）和米勒（MertoH•Miller）在《美國經濟評論》上發(fā)表《資本成本、公司財務和投資理論》，提出了著名的MM理論。莫迪格萊尼和米勒因為在研究資本結構理論上的突出成就，分別在1985年和1990年獲得了諾貝爾獎；1964年，夏普（WilliamSharpe）、林特納（JohnLintner）等在馬克維茨理論的基礎上，提出了著名的資本資產定價模型（CAPM）。系統闡述了資產組合中風險與收益的關系，區(qū)分了系統性風險和非系統性風險，明確提出了非系統性風險可以通過分散投資而減少等觀點。資本資產定價模型使資產組合理論發(fā)生了革命性變革，夏普因此與馬克維茨一起共享第22屆諾貝爾經濟學獎的榮譽。總之，在這一時期，以研究財務決策為主要內容的“新財務論”已經形成，其實質是注重財務管理的事先控制，強調將公司與其所處的經濟環(huán)境密切聯系，以資產管理決策為中心，將財務管理理論向前推進了一大步。

投資財務管理時期

第二次世界大戰(zhàn)結束以來，科學技術迅速發(fā)展，產品更新換代速度加快，國際市場迅速擴大，跨國公司增多，金融市場繁榮，市場環(huán)境更加復雜，投資風險日益增加，企業(yè)必須更加注重投資效益，規(guī)避投資風險，這對已有的財務管理提出了更高要求。60年代中期以后，財務管理的重點轉移到投資問題上，因此稱為投資財務管理時期。如前述，投資組合理論和資本資產定價模型揭示了資產的風險與其預期報酬率之間的關系，受到投資界的歡迎。它不僅將證券定價建立在風險與報酬的相互作用基礎上，而且大大改變了公司的資產選擇策略和投資策略，被廣泛應用于公司的資本預算決策。其結果，導致財務學中原來比較獨立的兩個領域—投資學和公司財務管理的相互組合，使公司財務管理理論跨入了投資財務管理的新時期。前述資產財務管理時期的財務研究成果同時也是投資財務管理初期的主要財務成果。

70年代后，金融工具的推陳出新使公司與金融市場的聯系日益加強。認股權證、金融期貨等廣泛應用于公司籌資與對外投資活動，推動財務管理理論日益發(fā)展和完善。70年代中期，布萊克（F•B1ack）等人創(chuàng)立了期權定價模型（OptionPricingMolde1，簡稱OPM）；羅斯提出了套利定價理論（ArbitragePricingTheory）。在此時期，現代管理方法使投資管理理論日益成熟，主要表現在：建立了合理的投資決策程序；形成了完善的投資決策指標體系；建立了科學的風險投資決策方法。

一般認為，70年代是西方財務管理理論走向成熟的時期。由于吸收自然科學和社會科學的豐富成果，財務管理進一步發(fā)展成為集財務預測、財務決策、財務計劃、財務控制和財務分析于一身，以籌資管理、投資管理、營運資金管理和利潤分配管理為主要內容的管理活動，并在企業(yè)管理中居于核心地位。1972年，法瑪（Fama）和米勒（Miller）出版了《財務管理》一書，這部集西方財務管理理論之大成的著作，標志著西方財務管理理論已經發(fā)展成熟。

財務管理深化發(fā)展的新時期

20世紀70年代末，企業(yè)財務管理進入深化發(fā)展的新時期，并朝著國際化、精確化、電算化、網絡化方向發(fā)展。

70年代末和80年代初期，西方世界普遍遭遇了曠日持久的通貨膨脹。大規(guī)模的持續(xù)通貨膨脹導致資金占用迅速上升，籌資成本隨利率上漲，有價證券貶值，企業(yè)籌資更加困難，公司利潤虛增，資金流失嚴重。嚴重的通貨膨脹給財務管理帶來了一系列前所未有的問題，因此這一時期財務管理的任務主要是對付通貨膨脹。通貨膨脹財務管理一度成為熱點問題。

80年代中后期以來，進出口貿易籌資、外匯風險管理、國際轉移價格問題、國際投資分析、跨國公司財務業(yè)績評估等，成為財務管理研究的熱點，并由此產生了一門新的財務學分支—國際財務管理。國際財務管理成為現代財務學的分支。

80年代中后期，拉美、非洲和東南亞發(fā)展中國家陷入沉重的債務危機，前蘇聯和東歐國家政局動蕩、經濟瀕臨崩潰，美國經歷了貿易逆差和財政赤字，貿易保護主義一度盛行。這一系列事件導致國際金融市場動蕩不安，使企業(yè)面臨的投融資環(huán)境具有高度不確定性。因此，企業(yè)在其財務決策中日益重視財務風險的評估和規(guī)避，其結果，效用理論、線性規(guī)劃、對策論、概率分布、模擬技術等數量方法在財務管理工作中的應用與日俱增。財務風險問題與財務預測、決策數量化受到高度重視。

隨著數學方法、應用統計、優(yōu)化理論與電子計算機等先進方法和手段在財務管理中的應用，公司財務管理理論發(fā)生了一場“革命”。財務分析向精確方向飛速發(fā)展。80年代誕生了財務管理信息系統。90年代中期以來，計算機技術、電子通訊技術和網絡技術發(fā)展迅猛。財務管理的一場偉大革命—網絡財務管理，已經悄然到來。

財務管理發(fā)展趨勢

現代的財務管理，將繼續(xù)朝著國際化、精確化、電算化、網絡化方向發(fā)展。而網絡財務管理變革則遙遙領先。

當今是信息時代，是知識經濟時代。知識經濟拓寬了經濟活動的空間，改變了經濟活動的方式。主要表現在兩個方面：一是網絡化。容量巨大，高速互動，知識共享的信息技術網絡構成了知識經濟的基礎，企業(yè)之間激烈競爭將在網絡上進行；二是虛擬化。由于經濟活動的數字化和網絡化加強，開辟了新的媒體空間，如虛擬市場、虛擬銀行。許多傳統的商業(yè)運作方式也將隨之消失，代之以電子支付，電子采購和電子定單，商業(yè)活動將在全球互聯網上進行，使企業(yè)購銷活動更便捷，費用更低廉，對存貨的量化監(jiān)控更精確。同時，網上收付，使國際資本的流動加快，而財務主體面臨的貨幣風險卻大大地增加。相應地，財務管理理論和實踐，將隨著理財環(huán)境的變化而不斷革新。網絡財務管理主體、客體、內容、方式都會發(fā)生很大的變化，有待進一步研究討論和實踐。

參考文獻：

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關鍵字:電力企業(yè);財務風險;防范

一、財務風險基本概念

按照財務管理理論,財務風險有廣義和狹義之分:廣義的財務風險是指企業(yè)所面臨的所有由于不確定事項給其帶來的損失及損失程度的不確定性,具體包括:籌資風險、投資風險、資金鏈風險、資產跌價風險等。狹義的財務風險僅指籌資風險。本文所指的財務風險是廣義上的財務風險,是關于企業(yè)整體財務成果和財務狀況的不確定性,是企業(yè)經營風險的一個重要方面。

企業(yè)財務風險的成因主要由企業(yè)的內部環(huán)境和所處的外部環(huán)境兩方面決定的:針對企業(yè)內部環(huán)境而言,財務風險客觀存在于企業(yè)財務管理工作中的各個環(huán)節(jié),對其進行管理與控制的好壞關注著企業(yè)的價值損失,通過管理價值風險從而達到管理物質要素。從外部環(huán)境來說,當今企業(yè)賴以生存的市場環(huán)境充滿了競爭與挑戰(zhàn),將發(fā)生急劇的變化,技術革新全球化和信息快速傳播意味著市場壁壘已被打破,企業(yè)將面臨來自國內、國際市場的日益激烈的競爭和嚴峻挑戰(zhàn)。

二、電力企業(yè)面臨的財務風險及其成因

前已述及,企業(yè)財務風險產生于企業(yè)內外環(huán)境的不確定性。因此,對于電力企業(yè)而言,可以根據電力企業(yè)的內部環(huán)境因素以及其所處的外部環(huán)境因素對其所面臨的風險進行識別和分析。

(一)內部環(huán)境因素所引起的財務風險

對于電力企業(yè),引起其財務風險內部環(huán)境因素主要包括:公司治理結構、融資活動、資本運作、電力營銷以及各種投資活動。

首先,就公司治理結構而言,以國有獨資為主要形式的電力企業(yè),只有選擇適當集權與分權的公司治理結構,將一些權力適當的集中或下放,才能夠保證基層工作人員保存高度的積極性和創(chuàng)新性,避免公司陷入失控狀態(tài),進而加大企業(yè)的財務風險。

其次,在融資活動方面,由于電力企業(yè)是資金密集型企業(yè),但是在當前體制下,電力企業(yè)一般只能向銀行融資,資金來源單一。在電力企業(yè)盈利能力較低的情況下,電力企業(yè)只能通過舉債維持電力投資,企業(yè)效益受國家利率政策的影響很大,由此電力企業(yè)融資活動顯著影響著其財務風險。

再次,電力企業(yè)所進行的資本運作是指通過上市、并購、托管等形式實現發(fā)展戰(zhàn)略的過程中所產生的收益不確定性,這種不確定性來源于商品市場、貨幣市場和資本市場的共同影響,但與商品經營、貨幣經營方式中風險程度相比是最高的。

最后,在電力營銷環(huán)節(jié),由于電力產品面向全社會,產、供、銷同時完成,且銷售產品不能儲存,用戶是采取先用電后交錢的賒銷方式購買電量,因而電力營銷風險比一般企業(yè)更大、更復雜。加之舊欠電費清收越來越困難,甚至可能有部分電費完全收不回來。因此,該環(huán)節(jié)給電力企業(yè)帶來了很大的財務風險。

此外,電力企業(yè)一般是基于電力需求預測投資,因此并不是所有投入都能產生預期的效益,特別是對于資金密集型的電力企業(yè),投資一旦失敗,就會給企業(yè)帶來巨大損失。目前,從保本經營來看,電力企業(yè)新投入的資金回報,其報酬率至少不能低于同期銀行貸款利率,而現在的資產報酬卻遠遠低于銀行貸款利率。如果這種現象長期持續(xù)下去,必然會影響企業(yè)的經營效益,增加企業(yè)的財務風險。

(二)外部環(huán)境因素所引起的財務風險

影響電力企業(yè)財務風險的外部因素主要包括:電力體制改革、電價政策變動、資本市場的不發(fā)達以及其他外部因素。其中,電力體制改革的重心在于打破電力企業(yè)垂直一體化的壟斷經營模式,在電力企業(yè)中進行結構重組并引入市場競爭機制。于是,電網經營企業(yè)將面臨市場競爭壓力和科學合理的管制政策所帶來的挑戰(zhàn),這些挑戰(zhàn)將在許多方面給電力企業(yè)帶來財務風險;電價政策變動對電力企業(yè)財務風險的影響也十分顯著,由于電力企業(yè)提供的產品是關系國計民生的公共產品,因此,長期以來,電力企業(yè)受國家政策的影響較大,其盈利水平與國家政策直接相關,具有較大的不可控性。所以,電價政策風險是電力企業(yè)面臨的財務風險的最重要風險之一;資本市場不發(fā)達,致使電網經營企業(yè)不得不靠大量向銀行貸款來實現企業(yè)的擴大再生產,籌資渠道單一,是造成電網經營企業(yè)資產負債率高的重要原因,也使企業(yè)在發(fā)展的同時風險也相應地增加。

此外,鑒于電力企業(yè)屬于技術密集型行業(yè),技術方面的因素對電網經營企業(yè)盈利狀況產生重要影響。因此,科學技術也是導致其財務風險的重要因素之一。還有一些突發(fā)事件(火災、暴亂等)和自然因素(洪水、山體滑坡、地質變遷、地震等),也隨時可能給企業(yè)帶來風險。

三、電力企業(yè)財務風險防范的策略

電力企業(yè)在對其所面臨財務風險進行識別并進行相應成因分析后,如何對這一系列財務風險進行防范,是電力企業(yè)所面臨的主要問題所在。對此,筆者提出如下建議。

(一)建立權責明確、有效制衡的公司治理結構

完善的公司治理結構,是防范和控制電力企業(yè)財務風險的組織保證。電力企業(yè)應形成決策、授權、執(zhí)行和監(jiān)督的基本框架,四者之間構成權責明確、相互協同、有效制衡的完整組織體系。同時明確企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略,積極引導企業(yè)資源優(yōu)化配置,使企業(yè)制定的方針、政策和制度發(fā)揮更大作用。

(二)拓寬融資渠道,保持合理的資本結構

電力企業(yè)是資金密集型企業(yè),其新建和設備更新改造都需要大量資金?，F階段我國部分地區(qū)電力供需矛盾仍較為突出,這對電力企業(yè)融資提出了更高的要求。為適應這一形勢,電力企業(yè)一

方面要理順融資理財的外部環(huán)境,爭取各方面的政策優(yōu)惠,另一方面要優(yōu)化融資理財的內部環(huán)境,逐漸擴大融資途徑,逐步走出銀行貸款這一單一融資途徑。此外,電力企業(yè)還可以采取剝離優(yōu)良資產上市融資,或者剝離不良資產,通過“債轉股”方式,將銀行對電力企業(yè)的債權轉變?yōu)殡A段性的股權,獲得電力投資所需資金。

(三)建立財務風險預警機制

電力企業(yè)應成立專門組織,對財務制度、稅收籌劃、金融政策等進行研究,以更好的規(guī)避企業(yè)在稅收、財會政策方面的風險;同時結合行業(yè)分類、經營環(huán)境、經營狀況,分析重要項目的特性及變動趨勢,借助財務指標分析方法等對企業(yè)的財務風險進行全面有效的財務預測。通過建立財務風險預警機制,不僅對外部宏觀經濟情況、行業(yè)財務狀況、財稅政策、利率變化和企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展目標變化進行分析,而且根據企業(yè)財務狀況的變化,及時發(fā)現問題并發(fā)出預警警報,以便積極主動地采取相應措施。

(四)將風險意識融入供電企業(yè)文化

企業(yè)文化是企業(yè)的靈魂,一個企業(yè)缺少了文化就會缺少凝聚力,就難以在市場謀發(fā)展。因此,財務風險管理不應只注重技術,還應注重企業(yè)文化的影響。國內外案例表明,企業(yè)所面臨的最大風險往往是由于企業(yè)文化缺失,尤其是企業(yè)高層管理者的知識不足、能力有限、品德欠佳等方面造成的。隨著社會經濟迅速發(fā)展所帶來的集體與個人行為復雜性的增大,有關財務風險文化的研究不僅不能忽視。對此,電力企業(yè)必須建立能夠體現風險防范意識的企業(yè)文化,使得員工在日常生產經營過程中落實風險防范理念,促進企業(yè)安全文明生產和穩(wěn)定發(fā)展,著力塑造企業(yè)形象,提高企業(yè)全員風險防范意識。

(五)推進財務管理信息化建設

財務管理信息系統(FMIS)是電力企業(yè)內部整合各種資源并進行控制和優(yōu)化配置的操作平臺,應當在電力企業(yè)中得到積極的開發(fā)和廣泛的應用,進而推進財務管理信息化建設的步伐,使復雜的經營管理得以信息化、程序化控制,提高企業(yè)財務效率,最大限度地降低財務風險,優(yōu)化企業(yè)決策。

(六)進一步加強會計基礎工作,足額提取各項準備金

會計管理與控制是電力企業(yè)管理與控制中的重要手段。電力企業(yè)應當嚴格遵守相關會計準則的規(guī)定,提高會計信息質量,完善會計內部控制,完善內部財務報告制度,強化審計監(jiān)督,建立財權和事權審批分離機制,形成必要資金審批控制程序,防止“權力部門化,部門權力個人化”傾向。此外,電力企業(yè)應預先提留風險補償基金,實行分期攤銷。例如,按照企業(yè)會計制度的相關規(guī)定,電力企業(yè)應足額提取應收賬款壞賬準備、存貨跌價準備、長期投資減值準備和短期投資跌價準備等,這些是企業(yè)防范財務風險、實現穩(wěn)健經營的重要措施。另外,針對電力企業(yè)資產經常遭受人為和自然破壞的現狀,電力企業(yè)應及時向保險公司投保。通過購買財產保險,繳納保費的方式,將特定時期的風險分解,減少資金暫時性短缺而導致的財務困難,增強企業(yè)抵御風險的能力。

四、結束語

電力行業(yè)作為我國的基礎產業(yè),對促進我國經濟社會的發(fā)展有著十分重要的作用。但于此同時,我國電力企業(yè)也面臨著財務風險的考驗。電力企業(yè)屬于資金密集型行業(yè),其因所受的內外環(huán)境諸多因素的影響而具有較高的財務風險水平,有關財務風險的管理與控制對其來說顯得越來越重要。筆者首先從我國電力企業(yè)所面臨的財務風險及其成因著手,提出了降低我國電力企業(yè)財務風險、改善其財務質量的種種舉措,以保證電力企業(yè)獲得安全、穩(wěn)定、長期的經濟效益和社會效益。

參考文獻:

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[2] 莫玉瓊,淺析電力企業(yè)財務風險控制,今日南國,2009年第6期

[3] 張友棠,財務預警系統管理研究,財會通訊(綜合版),2004年第1期

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【關鍵詞】軍工企業(yè)；科技管理；風險控制；技術創(chuàng)新

一、引言

軍工企業(yè)是指承擔國家下達的軍事裝備、產品預研、生產計劃任務的企、事業(yè)單位。他們所掌握的技術通常是前沿的起著先導和帶動作用的國防技術，緊系國家的安全，因此在科技管理中風險控制尤為重要，特別是具有國家核心競爭力的大型軍工企業(yè)更應該關注風險控制這一環(huán)節(jié)。

那么，什么是風險控制呢？風險控制是指風險管理者采取各種措施和方法，消滅或減少風險事件發(fā)生的各種可能性，或者減少風險事件發(fā)生時造成的損失。

現在軍工企業(yè)科技管理中主要存在的風險是國防科技成果推廣與轉化技術創(chuàng)新風險；技術研發(fā)高成本投入風險；以科研項目為平臺，成長起來的專業(yè)人才流失風險。

針對風險，我們應該控制，理論上有四種基本方法――風險回避、損失控制、風險轉移和風險保留，但是在科技管理中，這四種方法應該是相輔相成的融入到管理機制中。

二、國防科技成果推廣與轉化技術創(chuàng)新風險

國防科技成果服務于國家安全利益，科研環(huán)節(jié)和科技成果的公開會嚴重危及國家安全利益，因而需要在高度保密的狀態(tài)下進行，很難服務于社會，轉用于民，只能把創(chuàng)新成果提供給部隊使用，在實際使用中發(fā)現問題，針對性地改進和提高。一項新軍用技術不可能在短時期就達到完善，只有不斷試驗、反復使用以加深對其性能的了解，才能使之日臻成熟。以美英為例，在阿富汗和伊拉克戰(zhàn)爭中，大量試用了許多尖端武器，不僅根據結果及時改進，而且為研制下一代積累了資料。

因此國防科技成果的開發(fā)與利用存在著技術創(chuàng)新風險，風險評估與控制是國防科技成果推廣與轉化工作的一個重要環(huán)節(jié)。

技術創(chuàng)新風險產生的主要原因是該技術研究和產品開發(fā)存在著技術發(fā)展及自身能力等因素的不確定性。

技術創(chuàng)新風險控制的重要策略就是加大信息量的搜集，定期組織行業(yè)專家進行可行性分析及論證，努力減少風險，以進行有效的決策，并定期進行評估，預測成果潛在的軍事效益和經濟效益。最重要的是要建立科技成果轉化工作綜合評價體系，對各單位國防科技成果轉化工作進行階段和年度評價，把其評價結果納入績效考評體系中去，以保證國防科技成果轉化工作有效、深入開展。

三、技術研發(fā)時高成本投入風險控制

技術研發(fā)的風險性主要表現在三個方面：一是技術性風險，如技術開發(fā)本身的成熟度不夠；二是市場風險，如競爭對手率先推出更具創(chuàng)造性的新產品，或是消費者觀念和需求發(fā)生變化，或因開拓市場投入過高或產品成本過高造成盈利過低或根本無盈利可言；三是社會風險，如自然風險或政策性風險。為了規(guī)避這種風險一定要：

（一）健全技術研發(fā)組織機構

為加強技術研發(fā)工作的指導，明確科技發(fā)展工作目標，組建技術研發(fā)決策機構，即成立科技創(chuàng)新工作領導小組和技術工作委員會，其中科技創(chuàng)新工作領導小組負責科技工作重大事項的決策，如推遲或否決技術研發(fā)的執(zhí)行，對于一些風險特別高的項目，可以考慮暫緩轉化，待時機成熟或者進行適當的研發(fā)等。技術工作委員會負責制定技術研發(fā)的發(fā)展規(guī)劃，以及審定技術研發(fā)過程中其方向的正確性，并承擔技術咨詢工作事宜。

（二）做好技術研發(fā)的財務管理

技術研發(fā)最顯著的特點在于其綜合性，即它包括了經濟效益與社會效益，也還包括了近期效益與遠期效益，同時還包括了生態(tài)效益與環(huán)境效益，所以必須對項目壽命期內所取得的成果與投入進行比較、分析和考核。

財務管理不僅要利用立項時的可行性研究與項目前期評估，而且還結合項目跟蹤評價、項目實施效果評價和項目影響評價等資料對財務預算進行必要的調整，從宏觀經濟角度分析項目對整個國防科技工業(yè)所產生的效益及其所吸收的全部成本，以評價科技成果轉化以及再續(xù)開發(fā)、利用，在技術上的先進性和適用性，經濟上的盈利性和合理性，宏觀上的可能性和可行性。

（三）明確技術研發(fā)的主體方向

技術研發(fā)一定要立足于自主創(chuàng)新，針對用戶需求，圍繞本企業(yè)重點領域開展研究，防止產生某些關鍵環(huán)節(jié)的預先研究與工程應用脫節(jié)，研究成果發(fā)揮不了應有的效能。尤其要重視基礎研究，提高成果的應用推廣轉化的幅度和科研效益，避免資源浪費，使有限的資源達到最有效的配置。

（四）完善科研項目管理機制

首先，根據中長期技術發(fā)展規(guī)劃以及科研生產中的重大技術難題，制定并年度科研項目指南和技術攻關計劃；

第二，通過立項評審的方式確定研制方案和項目負責人，實行項目負責制；

第三，以項目管理模式，定期檢查研究工作的進展狀況，如出現重大問題時，變更項目負責人或終止項目；

最后，項目完成時，嚴格驗收評審標準，保證完成的研究項目在科研生產中發(fā)揮作用。如果科研項目完成后，科研成果只能無限期地束之高閣，無法進行轉化，也不算項目成功。

四、人才流失風險控制

以科研項目為平臺，成長起來的專業(yè)人才流失所帶來的損失，已經遠遠不是更高的招聘和再培訓成本那樣簡單，它甚至已經成為企業(yè)失敗的原因之一，因為他們所帶走的正是企業(yè)發(fā)展所急需的高科技。

為了挽留人才，首先就要提高他們的滿意度。在20世紀90年代之前，企業(yè)吸引人才的主要方式，還是以傳統的報酬方式為主，但是隨著21世紀的到來，科技人員越來越多的關注非傳統的福利，包括靈活的工作安排，職業(yè)發(fā)展、工作環(huán)境、認同及賞識等，因此，提高員工的滿意度，需要設計一套完整的系統的薪酬和激勵體系。

具體應涵蓋以下幾個方面：

（1）在關鍵崗位和重點工種中樹立崗位技能帶頭人、首席技術工人或學科帶頭人，以點帶面，讓技能精湛、品德高尚、善于創(chuàng)新、樂于奉獻的優(yōu)秀人才帶動其他職工共同參與技術創(chuàng)新活動，構筑群眾性技術創(chuàng)新的“金字塔”模式，促進科研生產經營目標的全面實現和企業(yè)經濟效益的顯著增長；

（2）進一步完善“長、家、匠”職業(yè)發(fā)展通道，統籌推進這三支人才隊伍建設；

（3）根據企業(yè)科技項目實際需要，面向社會招聘高端人才、稀缺人才，解決技術瓶頸，同時采用新的用人模式，通過技術合作、轉讓等方式來獲得外腦，培養(yǎng)一批技藝精湛的行業(yè)技能帶頭人，打造自己的專業(yè)技術帶頭人，加強技能人才隊伍建設；

（4）及時給予科技戰(zhàn)線上的技術人員立功、評先進、干部選拔、樹典型、晉升職稱等精神和物質激勵。

篇6

    【關鍵詞】中小企業(yè);財務風險;控制

    一、引言

    財務風險是企業(yè)面臨的一種風險,而財務風險的控制就是企業(yè)在識別、評估和分析的基礎上,充分預見、有效控制財務風險,用最經濟的方法把財務風險可能導致的不利后果減少到最低限度的管理方法。

    當前,我國的中小企業(yè)已成為我國經濟主要推動力。根據中小企業(yè)主管部門提供的估計數據,中國中小企業(yè)總數約在1 000萬家左右,占全部注冊企業(yè)總數的99%以上。中小工業(yè)企業(yè)總產值、銷售收入、實現利稅和出口總額分別占全部工業(yè)總量的60%、57%、40%、60%。因此,中小企業(yè)已成為拉動經濟的新增長點,也是緩解就業(yè)壓力、保持社會穩(wěn)定的基礎力量。但是,由于中小企業(yè)外部客觀環(huán)境的不確定性和內部經營質量等因素的影響,我國的中小企業(yè)經營面臨著巨大的財務風險。因此,隨著我國中小企業(yè)的快速崛起,必須對其財務風險進行控制。

    二、中小企業(yè)財務風險的類型

    根據中小企業(yè)資金在資金鏈上運轉的順序來看,其財務風險可分成以下幾種類型來考慮:

    (一)籌資風險

    籌資風險是指中小企業(yè)籌集資金不落實的可能性、籌資成本過大的可能性,以及企業(yè)所籌資金達不到預期收益進而無法償還資本成本的可能性?；I資風險是上一次資本循環(huán)所有風險的結果,特別是前次循環(huán)的經營風險和收益分配風險對籌資風險有直接的影響,它是資本價值經營所有財務風險的啟動點。

    (二)投資風險

    投資風險是中小企業(yè)投資者在進行投資的過程中承擔的風險,即無法取得期望投資報酬的可能性。投資本身就意味著風險,因為它決定了投入。資金和收回資金之間有一個或長或短的時間差,在這期間可能出現一些事先無法預料的事件,以致投入資金的預期收益和收回的資金在數量上有一定的背離,甚至有可能完全收不回本金,從而使投資活動達不到預期的收益目標。

    (三)經營風險

    經營風險是那些中小企業(yè)無法賣出產品并收回墊支本金的可能性,包括銷售風險和收款的信用風險。它是資本價值經營所有財務風險的最終表現。

    (四)收益分配風險

    收益分配風險即中小企業(yè)由于收益取得和分配而對資本價值產生影響的可能性。收益分配風險概括反映了營業(yè)商品產出節(jié)點上的經營風險和分配階段的資本支付風險,它是下一次循環(huán)資本墊支價值的資金來源,是資本價值經營所有財務風險的釋放,制約著資本價值的規(guī)模。

    三、我國中小企業(yè)財務風險產生的原因

    (一)中小企業(yè)籌資環(huán)節(jié)造成的財務風險

    我國中小企業(yè)財務風險產生的原因之一來自于它的籌資環(huán)節(jié)。中小企業(yè)的外部融資風險大,主要依賴內源性融資,因此它的資金來源渠道少,籌資成本相對較高。在直接融資上,盡管中央已經出臺了相關措施來推進中小企業(yè)上市融資,但現行的上市管理機制決定了大部分中小企業(yè)很難爭取到股票上市的機會;在發(fā)行企業(yè)債券上,因其發(fā)行額度小也難以獲得;中小企業(yè)本身資金有限、信譽度低等原因也難以滿足銀行等金融機構的貸款條件。中小企業(yè)要獲得外部資金,需要擔保,或者以并不富有的資產進行抵押,使得外部融資風險相當大。企業(yè)難以從銀行等金融機構籌借資金,便不得不從民間等渠道借款,這些渠道的資金來源分散,同時利息比銀行同期利率往往要高出很多,這樣便使中小企業(yè)的籌資費用與用資費用大大高于大企業(yè)?；I資費用和用資費用都要消耗企業(yè)的現金,從而直接加大企業(yè)的財務壓力。此外,中小企業(yè)的債務融資表現出規(guī)模小、頻率高和更加依賴流動性強的短期貸款的特征。這些都極大地增加了中小企業(yè)的財務風險。

    (二)中小企業(yè)投資環(huán)節(jié)造成的財務風險

    中小企業(yè)投資環(huán)節(jié)存在財務風險的原因有:

    1.我國的中小企業(yè)長期投資比率低下。由于中小企業(yè)資金相對緊張,外源融資大部分是短期融資,很少有長期閑置資金投資于其他企業(yè)的股權和債權,而經濟靈活性的特點也要求其資產具備更強的流動性以應付不測之需,因此與大企業(yè)相比,中小企業(yè)金融負債比率高,自有資金比率低;短期金融負債占總負債和銷售額的比率較高,中小企業(yè)的長期投資比率十分低下。

    2.由于中小企業(yè)往往缺乏科學的投資決策機制,中小企業(yè)在進行投資活動前,對市場的調查與預測不夠,由于人才所限,也不能進行精細的投資預算。毫無疑問,這些也會加大中小企業(yè)的財務風險。

    (三)中小企業(yè)經營環(huán)節(jié)造成的財務風險

    我國中小企業(yè)在經營環(huán)節(jié)出現財務風險的主要原因有:

    1.中小企業(yè)資金使用缺少計劃,容易陷入財務困境,因此,財務風險容易導致中小企業(yè)產生巨大的損失。同時,中小企業(yè)負債比例較高,財務風險的不確定性大,對未來經營與財務的影響大。

    2.中小企業(yè)對日?，F金缺乏管理,流失、浪費嚴重,流動資產如存貨、應收賬款等閑置或者周轉效率低下,流動負債到期償還危險較大,企業(yè)三角債務復雜。同時,中小企業(yè)在生產過程中生產能力、物料、人力的安排不匹配,資源利用率低下;產品質量控制體系不健全,產品質量難以提高。生產管理水平低下將增加企業(yè)流動資金的消耗,從而直接降低企業(yè)的短期償債能力。

    (四)中小企業(yè)收益分配環(huán)節(jié)造成的財務風險

    我國的中小企業(yè)內部各部門之間及企業(yè)與上級企業(yè)之間,在資金管理及使用、利益分配等方面存在權責不明、管理混亂等現象,造成資金使用效率低下,資金的安全性、完整性無法得到保障。平均資產負債率很高將導致企業(yè)財務負擔沉重、償付能力不足,必然會加大中小企業(yè)的財務風險。

    四、我國中小企業(yè)財務風險的控制

    (一)中小企業(yè)籌資風險的控制

    1.我國的中小企業(yè)在開展籌資活動時,為控制風險,應遵循以下原則:(1)穩(wěn)定性原則,即中小企業(yè)借入的資金能保持一定的穩(wěn)定性,因為借入資金到期要還本付息,如果到期償還時,企業(yè)資金尚未收回,就不能按期償還,將破壞企業(yè)的信譽,因此,借款期限要相對長一些,在安排使用時可以有一定的余地;(2)適度性原則,即中小企業(yè)籌集的資金一定要適合企業(yè)對資金的需要,包括籌資金額、籌資的時機、籌資的期限、籌資的方式要適當;(3)低成本原則,即中小企業(yè)應選擇成本最低的籌資方式和籌資類型進行籌資。

    2.要開拓籌資渠道,優(yōu)化籌資方式,優(yōu)化資本結構。中小企業(yè)要充分利用各種籌資方式。企業(yè)不應僅僅依賴業(yè)主投入資金和借款,還應根據企業(yè)的資金狀況和經營規(guī)模的變化,適時采用發(fā)行股票、租賃等方式籌資。在與銀行等金融機構建立良好合作關系的基礎上,企業(yè)還應不斷開拓更多的籌資渠道,如利用國家優(yōu)惠政策獲取財政資金、利用國際資金等;企業(yè)也可適時引入新的投資者,壯大企業(yè)自有資本,以增強抵御財務風險的能力。

    (二)中小企業(yè)投資風險的控制

    企業(yè)的投資活動旨在收回本金并獲得期望投資報酬的支付,投資風險的控制即是要保證投出資金的安全性、可收回性以及獲利性。中小企業(yè)常見的投資方式有固定資產投資、證券投資、房地產投資、無形資產投資、保險投資等。因此,中小企業(yè)決策者在做投資項目時:

    1.要在投資決策的過程中結合事中風險控制的思想,充分考慮投資組合,考慮所選單個投資項目之間的相關程度,減少非系統風險。企業(yè)在識別與估量投資風險后,對決策過程中選定的投資方案,針對其可能面臨的風險,可單獨采取下列措施,進行投資風險的預防和控制:(1)要合理預期投資收益,加強投資方案的可行性;(2)要協調經營風險與籌資風險。經營風險較低的企業(yè)可在一定水平上使用籌資風險,采用籌資杠桿程度較高的融資組合方式;但若經營風險較高,則宜在較低的程度上使用籌資杠桿,采用籌資杠桿程度有限的融資組合,從而控制企業(yè)的總風險。

    2.要加強、提升企業(yè)決策者自身的決策水平,我國的中小企業(yè)因為資金規(guī)模小,一個項目的投資失誤往往直接引發(fā)企業(yè)財務危機,因此加強投資環(huán)節(jié)的預測、決策、計劃、控制工作能有效防范企業(yè)投資風險,確保企業(yè)財務安全。因此,作為中小企業(yè)的決策者必須加強自身管理水平,開拓視野,不斷提高科學決策的能力。

    (三)中小企業(yè)經營風險控制

    1.現金是中小企業(yè)的血液,因此,必須加強中小企業(yè)的現金管理,中小企業(yè)要注意利用現代結算工具和手段減少現金交易;加強現金收付的票據管理,加強內控制度建設,防范貪污挪用行為的發(fā)生,保障現金安全;加強費用預算防范費用開支的隨意性。

    2.要加強中小企業(yè)的資產與債務運營中的風險控制。當前,中小企業(yè)資產管理散亂,固定資產會計核算不健全,原材料、存貨、產成品積壓或流失,現金周轉失調,債務比例大,風險管理意識低下,使得中小企業(yè)財務管理面臨內部危機。這就要求:一方面,建立健全中小企業(yè)會計核算體系,加強內部控制制度;另一方面,定期檢查企業(yè)的資產狀況,將資產分類控制,對于抵押、擔保的資產,檢查其完整性與所有權,財務部門應做到對企業(yè)資產有一本完整、系統、分類的賬。

    (四)中小企業(yè)收益分配風險控制

    要對中小企業(yè)的收益分配環(huán)節(jié)進行風險控制,中小企業(yè)就必須考慮到對所實現的凈利潤在企業(yè)與所有者之間、利潤分配各項目之間和所有者之間進行分配。這就要求:

    1.利潤的分配應按國家法律的相關規(guī)定,按照下列順序分配:(1)彌補超過用稅前利潤抵補期限的以前年度虧損;(2)提取法定盈余公積金;(3)提取公益金;(4)向投資者分配利潤。

    2.必須堅持以收抵支,保持穩(wěn)定的分紅比例。從稅后利潤中留存一部分利潤,不但可以為企業(yè)未來經營籌措資金,提高企業(yè)應付不測事件的能力,也可以用于未來的利潤分配。企業(yè)從景氣時期的較高獲利中留存一部分利潤,可以在衰退時期用于投資者分配。

    3.要適當考慮經營者與職工利益。如員工薪酬和福利支出主要在交納所得稅之前扣除,因此,增加這部分支出可起到節(jié)稅的作用。在保障投資者利益的前提下,如何通過利益的分配來提高經營者和員工的積極性,也是企業(yè)在經營過程中必須關注的。

    【主要參考文獻】

    [1]孫學敏.中小企業(yè)金融與財務研究[M].鄭州大學出版社,2003.

    [2]李小東.試論中小企業(yè)財務風險的防范與控制[J].生產力研究,2007,(15).

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外資銀行十分注重信貸風險的防范，在長期的商業(yè)化經營中，形成了一整套較為科學、規(guī)范的信貸管理體制和內部控制制度，對貸款原則、貸款程序、貸款審批、貸款風險分析，風險評定、風險控制體系等有規(guī)范而嚴格的要求，從而有效地控制了信貸風險。相比之下，國內銀行的商業(yè)經營體制和信貸管理機制目前尚處在調整和逐步完善之中，諸多方面與外資銀行有較大差異。主要表現在如下幾個方面：

(一)組織結構上的差異――外資銀行重視水平制衡，國內銀行重視垂直管理。

外資銀行在信貸組織上通常采用條塊結合的矩陣型結構管理體系，信貸業(yè)務的組織除了有縱向的總行一分行的專業(yè)線管理之外，十分強調橫向的部門之間的分工與制約，較好地實現了風險控制與資源配置效率的較佳結合。外資銀行通常會設置專業(yè)化程度較高的多個部門共同負責信貸業(yè)務的組織管理，如信貸政策制訂部門、資產組合風險分析部門、業(yè)務管理部門、風險審查部門、不良貸款處理部門以及系統一體化管理部門等等。各部門分工明確，各司其職，在業(yè)務上相互溝通、協作又相互監(jiān)督。貸款審批是信貸風險的關鍵控制點，在這一環(huán)節(jié)，外資銀行多采取由隸屬于不同部門的授權人員共同審批的辦法，三人或雙人審批有效。如某外資銀行廣州分行，貸款審批由業(yè)務管理部門和風險管理部門共同負責，每一筆貸款的發(fā)放都必須由最少兩名授權人員主管――獨立思考后簽字同意方為有效。分行長主要起協調管理作用，不直接參與貸款的審查與簽批。審批流程呈橫向運動特征。

國內銀行特別是國有商業(yè)銀行的信貸管理組織結構與專業(yè)銀行時期相比，基本架構沒有實質性的變動，仍是與行政體制高度耦合的“金字塔”型的垂直管理機構，表現為管理責任關系和信息的匯報渠道均為總行、一級分行、二級分行、支行、網點之間以及機構內部行長、科長、經辦之間的分級管理。與外資銀行比，縱向管理鏈條過長，而橫向的分工與制衡關系強調得不夠。近幾年我國商業(yè)銀行各級分行進行了內部結構調整，相繼成立了資產保全部和風險審查部門負責處置不良貸款、評估貸款風險，改變了舊體制下信貸部“一統”信貸業(yè)務的局面，但信貸政策管理、信貸資產組合風險管理等職責仍然基本由審貸部門承擔，部門的細分化程度不夠。貸款審批實行逐級上報、層層審批制度，行長或主管信貸的副行長具有最終決策權。審批流程呈縱向運動特征。

(二)風險防范意識和控制手段上的差異――外資銀行重視事前防范，國內銀行重視事后化解。

外資銀行十分注重信貸風險的早期防范，將防范風險作為整個信貸業(yè)務流程的核心，在各個業(yè)務環(huán)節(jié)采取了多種措施防范金融風險。主要有：1、通過確定目標市場、制定詳細的風險資產接受標準來篩選客戶。如某外資銀行每年會根據信貸政策委員會確定的地區(qū)最高額度指標，確立市場目標及風險接受標準，只有符合目標市場條件的客戶才能發(fā)放貸款。業(yè)務管理部門通過行業(yè)研究，列出可接納客戶的條件及細節(jié)，包括對公司規(guī)模、管理者經驗、股東資本、杠桿比率等方面的指標限制，信貸人員以此為依據尋找符合條件的客戶進入貸款程序。2、通過現代計量方法和借助各種專用軟件對客戶進行動態(tài)評估與分析，并將評級結果廣泛運用于信貸管理的各環(huán)節(jié)。3、建立大客戶專管制度。大客戶的貸款由總部統一專管，總部每年對其總公司進行評估并根據評估結果給予一定的授信額度，分公司申請貸款時在總的授信額度內統籌考慮。4、通過動態(tài)評占資產組合，盡可能地選擇多種彼此互不相關或者負相關的資產進行搭配，以便分散風險。5、通過不定期的風險測試，提前做好突發(fā)事件的應對工作。在某外資銀行，風險管理部門會定期對貸款組合進行風險測試，通過假設某些宏觀(政治/經濟)事件發(fā)生，測量信貸資產可能遭受的影響。根據測算結果，一些敏感性貸款在五級分類中將被歸為“可疑”類，有關客戶的信用等級也會相應下調。6、設立獨立機構評估風險與績效。如某外資銀行，總部有獨立的風險審核小組對各分行信貸組合和信貸管理程序進行一年一度或兩年一度的審核。審核小組通過計算信貸組合的加權平均損失概率，確定信貸組合的風險級數，5級以上為合格。如果不合格，審核部門將及時給予改善建議，要求業(yè)務管理部門改進，并在6個月后復查，12―18個月后再次復查，直到確保風險隱患消除。

與外資銀行相比，國內銀行由于歷史包袱較重，把工作重心放在了存量風險的化解上，風險的早期防范沒有得到充分重視。我國商業(yè)銀行基本上沒有開展市場細分工作，大多都是在審查借款企業(yè)的合規(guī)性，包括企業(yè)執(zhí)照的合法性、是否年審、對外投資比例、有無違法經營行為等之后，就與企業(yè)建立信貸關系，對行業(yè)和企業(yè)缺乏深入細致的研究和個案分析，對如何科學搭配、合理運用信貸資產，將資產風險降到最低缺乏全盤考慮。這造成了近幾年商業(yè)銀行無論國有民營、無論規(guī)模大小盲目“搶大戶”的情況，新增貸款大量涌入交通、電信、電力等壟斷行業(yè)和上市公司，集中于少數貸款大戶。貸款投向的高度集中，短期看雖然能增加銀行盈利，降低不良貸款，但從長遠看，貸款大戶的系統性、行業(yè)性、政策性風險大，一旦發(fā)生貸款損失，對放貸行甚至整個銀行業(yè)都將產生難以估量的影響。在風險控制的其他環(huán)節(jié)，國內銀行雖然借鑒外資銀行做法，建立了風險評級制度，但信用評級一般只能在新客戶申請貸款時和每年年初進行，不能即時反映風險，評級系統的可操作性、指標體系的完整性和量化分析模型設置的科學性、全面性和代表性以及評級結果的普遍運用也與外資銀行有一定差距。

(三)人員制約手段的差異――外資銀行重視人員激勵，國內銀行重視人員控制。

外資銀行強調調動員工的積極性和主動性．在業(yè)務開展和管理中給予了信貸管理人員充分的自。信貸管理人員通常享有較強的獨立性，從總行到分行自成一體，各級分支機構的信貸管理人員由上一級甚至上兩級信貸主管直接任命或指派，并對上一級信貸主管負責。在某外資銀行，總部每年會對信貸人員進行專門培訓，逐步提高信貸管理人員的專業(yè)素養(yǎng)和水平，并根據其工作經驗和能力，將其分為若干等級，授予相應信貸審批權限。信貸管理人員的“超然”地位既保證了他們有足夠的獨立思考空間，有效地避免了貸款的審批與發(fā)放過多受到行政干預，又充分調動了信貸管理人員的積極性。在外資銀行，道德風險的防范主要通過三個途徑實現：一是實行科學評價，動態(tài)管理。如某外資銀行，貸款審批權限實行一年一定，獨立考核部門借助業(yè)績評價系統對信貸管理人員的“表現”打分，上級信貸主管據此決定提高或降低該信貸管理人員的審批權限等級。審批權限的動態(tài)調整一方面給信貸管理人員造成了一定的壓力，督促其自覺控制資產質量，另一方面便于管理層在短期內能夠查明風險、采取對策。二是通過設計科學的激勵機制，采用財務激勵措施，如股票期權制度、內部持股制度，將股東價值最大化、信貸人員

自身報酬最大化和人力資本增殖的目標有機結合起來，從源頭上遏止信貸管理人員因追求自身效用最大化而偏離所有者目標的現象。三是通過設計相互制衡的組織體系，通過權力的分工和制衡實現人員間的時時制約和事先制約，有效制止內部人控制行為。

國內銀行強調對員工加強控制。但國內銀行內部制衡的組織體系尚未建立，各種財務激勵措施尚未落實，貸款審批權也基本上是靜態(tài)管理、多年難變，對人員的控制主要落實在貸款責任制上。各家銀行建立了信貸資產質量第一責任人制度和不良貸款終身追繳制度，制定了詳細的考核辦法和嚴厲的處罰辦法，期望在信息不對稱、監(jiān)督困難的情況下制約信貸人員的放貸行為，加大違規(guī)成本。一些要求和規(guī)定近乎苛刻，如一些銀行規(guī)定新增貸款要實現“零不良”；一些銀行規(guī)定如果確因員工的過錯形成不良，則經辦人員將立即被解除合同，有關負責人也要受到相應行政處分。但事實上，由于存在信息嚴重不對稱和法人治理結構不健全的問題，再嚴格、細致的責任制度也無法防范道德風險，近年來信貸人員違規(guī)事件以及內外勾結詐騙銀行資金案件仍然層出不窮便是明證。與不斷加強的控制力度相對照，人員的激勵機制沒有建立起來。一方面，貸款審批權基本按行政職務層層下放，基層以及中層信貸管理人員自主決策的空間有限，積極性受到挫傷。另一方面，激勵手段和措施仍然單調，基本還是傳統計劃體制下的老一套，主要的財務激勵措施――按照績效考核進行的獎勵變成了固定獎金，實質上成為工資的一個組成部分，失去了應有的激勵作用。

(四)財務管理制度上的差異――外資銀行重視資產價值的真實性，國內銀行缺乏提取準備的自主性。

對貸款的會計處理和計提呆帳準備金的實踐是銀行業(yè)管理和控制風險的基本要素。外資銀行基于資產安全和經營穩(wěn)健的考慮，十分注重按照審慎會計原則，在貸款的會計處理上充分估計可能發(fā)生的損失，真實反映貸款的實際價值。通常采用的方法是在保持信貸資產賬面數字不變時，在資產方設立對沖項目――呆賬準備金用于備抵貸款資產項目的損失，使其按照實際價值得到反映，在負債方相應核減資本金。外資銀行對呆賬準備金什么時候提取、提取多少有充分的自，不受財務、稅收部門限制，常常會在有計劃地預提普通風險準備金的基礎上，針對具體貸款風險提取專項呆賬準備金，以便在實際風險損失發(fā)生時有能力自擔風險。如某外資銀行除計提1％一般準備外，貸款降為不良后，會根據貸款項目預期損失程度計提相應的專項壞賬準備金。

國內銀行對貸款的會計處理主要按照1993年財政部頒布的《金融保險企業(yè)財務制度》的有關規(guī)定執(zhí)行，已設立了呆賬準備金科目用于抵減資產價值。但呆賬準備嚴格按照財政部確定的計提標準――年末貸款余額的1％提取，損失發(fā)生后由財政部門審批核銷，存在呆賬準備提取水平過低、提取方式單一、提取范圍過窄和銀行對準備金的提取和核銷缺乏自主使用權的問題。與外資銀行相比，我國的銀行財務管理制度既不利于及時揭示銀行貸款風險，也不利于促進管理人員自覺控制風險。首先，銀行資產負債表某個時刻的資產存量，是按歷史成本計算原則而制定的，不能及時根據貸款的實際形態(tài)作出調整，這就意味著銀行資產沒有按其實有價值進行核算和反映，存在相應數量的賬面“虛擬資產”，貸款風險不能及時在財務報表中得到反映。其次，貸款損失與經營利潤不掛鉤。商業(yè)銀行的貸款收益是按照權責發(fā)生制，在貸款發(fā)放時確認的，而貸款損失則要到損失實際發(fā)生后才予確認，甚至由于財政部門出于稅收考慮，損失發(fā)生后仍不能或不予確認，其結果必然是高估利潤，在客觀上會造成基層經營單位的貸款擴張沖動和管理人員“重貸輕查”的傾向。最后，由于種種原因，貸款發(fā)生損失很難追究到個人責任，但灣收貸款時若熊收回貸款反而能得到獎勵，這也在一定程度上縱容了不良貸款的產生。

(五)不良貸款處理策略上的差異――外資銀行重視轉化，國內銀行重視清收。

外資銀行在貸款發(fā)放后，客戶經理會主動參與借款企業(yè)的生產經營過程，幫助解決具體問題。貸款出現問題后，銀行會成立專門小組，幫助借款企業(yè)渡過難關。如在某外資銀行，貸款發(fā)放后，基于同客戶建立長期信貸合作關系的理念，客戶經理往往滲透到客戶整個經營過程，利用銀行網絡優(yōu)勢，協助客戶分析研究市場容量、市場份額、競爭對手等詳細情況，并針對客戶經營中出現的問題提出詳細的咨詢指導意見。如果客戶出現還款困難，也會盡量幫助其搞好經營，爭取實現雙贏目標。

國內銀行普遍存在“重貸輕管”的問題，貸款發(fā)放后的后續(xù)管理沒跟上，往往要等出現問題之后才被動研究對策。企業(yè)經營困難暴露后，往往急于抽出貸款，手段單一，主要靠處置抵押物或司法訴訟，容易雪上加霜，將企業(yè)置于死地。

二、外資銀行信貸管理對我們的啟示

綜上分析，我國商業(yè)銀行在信貸管理制度的科學性和成熟性上與外資銀行有較大差距。這種差距直接導致了中外資銀行在競爭能力、經營效率和風險控制水平上的距離。因此，借鑒國外銀行先進做法，改革現有信貸管理制度勢在必行。

(一)借鑒外資銀行日趨成熟的信貸管理經驗，按照權力制衡的基本原則，建立健全信貸組織管理體制。

遵循信貸組織機構設置的三大原則，在現有信貸制度的基礎上強化信貸部門內部橫向制約機制的作用。一是遵循相互牽制原則，即信貸組織各部門、各崗位、各權力之間形成一種約束制衡機制；二是遵循程序定位原則，各部門各崗位、各人員要有明確的分工和授權批準，相互之間必須各司其職、各負其責，不能超越職權；三是遵循系統協調原則，各部門要圍繞一個共同的目標動作，理順關系、增強實力、杜絕內耗。即規(guī)模較大的分行可在現有審貸部門、風險審查部門和資產保全部門的基礎上，加設信貸資產組合管理部門，專門負責對全行信貸資產組合、資產多元化、整體信貸資產回收特點進行分析，對全行潛在集中風險進行評估，并向銀行董事會、高級管理層、銀行監(jiān)管機構、投資者提供報告，根據既定的整體資產優(yōu)化策略對各業(yè)務部門、區(qū)域經營管理的信貸資產狀況進行監(jiān)察。還可設置信貸政策管理部門，專門負責制訂地區(qū)性信貸政策、草擬信貸文件，與信貸監(jiān)管機構進行溝通等。同時，應將風險審查部門與信貸業(yè)務部門在行政上的管理主線區(qū)別開來，以改變當前由于偏重業(yè)務擴張而忽視風險控制部門意見，導致風險審查部門事實上無法從組織上來制衡業(yè)務部門的弊端。

(二)樹立以人為本、激勵與約束并重的信貸經營管理思想，從人與制度上筑起防范信貸風險的雙重閘門。

信貸管理的核心是對人的激勵和控制，目前我國銀行的信貸管理制度強調通過制度加強控制，對人的激勵顯得不足。過份以責任制來制約信貸管理人員，并不能取得良好的效果。如責任人為了避免出現貸款損失從而避免處罰，往往對有問題貸款在到期前進行不應有的展期或給予新貸款以收回舊貸款的本息，反而隱藏了風險；為了將個人責任變?yōu)榧w責任，往往將所有貸款，無論金額大小都推給審貸委員會研究決定，降低了工作效率?，F時的問題應是強化激勵機制，充分發(fā)揮信貸管理人員的主觀能動陸?？蓮囊韵氯矫嬷郑旱谝唬蚱颇壳靶刨J審批權限按行政職務大小層層下放的舊框框，實行審批放貸和行政完全脫鉤?？砂磳嶋H

能力和以往業(yè)績給予信貸管理人員相應審批權限，并每年進行一次審定，視情況決定提升或降級，創(chuàng)造既有壓力又有動力的工作環(huán)境。第二，把實際工作中過多的負激勵轉為正激勵。加強正面引導和管理的同時，充分尊重和發(fā)揮員工的能動性，滿足他們受到社會尊重的心理需要。第三，改革現行工資分配制度。堅持市場化的報酬原則，調大績效工資比重，破除行政級別的工資制度，全面推行客戶經理等級薪酬制度。

(三)客觀評價銀行信貸風險，改變信貸營銷觀念，正確處理好風險管理與提高效率的關系。

我國銀行業(yè)在信貸管理中往往陷入兩個極端：一是靈活性過強。對上市公司、壟斷性企業(yè)等客戶群體，在信貸管理中放松條件，不顧企業(yè)負債總規(guī)模和償債能力，為企業(yè)多頭開戶、盲目授信，甚至于違反國家賬戶管理、現金管理等有關制度，依賴壘大戶帶來的短期效益。二是過于教條。在商業(yè)銀行貸款企業(yè)結構中，中小企業(yè)仍然絕對主體，但在信貸管理中，過份強調形式上的風險防范，一味要求提供抵押擔保手續(xù)，不能根據企業(yè)實際情況提供個性化的金融服務品種，消極逃避承擔適當信貸風險的責任。靈活性過強實際上是沒有原則性，過于教條則制約正常發(fā)展。銀行本質上就是經營風險的特殊企業(yè)，不可能消除信貸風險，只能通過制度的完善適度規(guī)避信貸風險，對風險的過度約束必然制約商業(yè)銀行的正常發(fā)展。因此，我國商業(yè)銀行應該在重新樹立正確的信貸風險觀念，在防范信貸風險的前提下，加大創(chuàng)新力度，提高經營效益水平。

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一、中外銀行信貸管理制度的主要差異

外資銀行十分注重信貸風險的防范，在長期的商業(yè)化經營中，形成了一整套較為科學、規(guī)范的信貸管理體制和內部控制制度，對貸款原則、貸款程序、貸款審批、貸款風險分析，風險評定、風險控制體系等有規(guī)范而嚴格的要求，從而有效地控制了信貸風險。相比之下，國內銀行的商業(yè)經營體制和信貸管理機制目前尚處在調整和逐步完善之中，諸多方面與外資銀行有較大差異。主要表現在如下幾個方面：

(一)組織結構上的差異——外資銀行重視水平制衡，國內銀行重視垂直管理。

外資銀行在信貸組織上通常采用條塊結合的矩陣型結構管理體系，信貸業(yè)務的組織除了有縱向的總行一分行的專業(yè)線管理之外，十分強調橫向的部門之間的分工與制約，較好地實現了風險控制與資源配置效率的較佳結合。外資銀行通常會設置專業(yè)化程度較高的多個部門共同負責信貸業(yè)務的組織管理，如信貸政策制訂部門、資產組合風險分析部門、業(yè)務管理部門、風險審查部門、不良貸款處理部門以及系統一體化管理部門等等。各部門分工明確，各司其職，在業(yè)務上相互溝通、協作又相互監(jiān)督。貸款審批是信貸風險的關鍵控制點，在這一環(huán)節(jié)，外資銀行多采取由隸屬于不同部門的授權人員共同審批的辦法，三人或雙人審批有效。如某外資銀行廣州分行，貸款審批由業(yè)務管理部門和風險管理部門共同負責，每一筆貸款的發(fā)放都必須由最少兩名授權人員主管——獨立思考后簽字同意方為有效。分行長主要起協調管理作用，不直接參與貸款的審查與簽批。審批流程呈橫向運動特征。

國內銀行特別是國有商業(yè)銀行的信貸管理組織結構與專業(yè)銀行時期相比，基本架構沒有實質性的變動，仍是與行政體制高度耦合的“金字塔”型的垂直管理機構，表現為管理責任關系和信息的匯報渠道均為總行、一級分行、二級分行、支行、網點之間以及機構內部行長、科長、經辦之間的分級管理。與外資銀行比，縱向管理鏈條過長，而橫向的分工與制衡關系強調得不夠。近幾年我國商業(yè)銀行各級分行進行了內部結構調整，相繼成立了資產保全部和風險審查部門負責處置不良貸款、評估貸款風險，改變了舊體制下信貸部“一統”信貸業(yè)務的局面，但信貸政策管理、信貸資產組合風險管理等職責仍然基本由審貸部門承擔，部門的細分化程度不夠。貸款審批實行逐級上報、層層審批制度，行長或主管信貸的副行長具有最終決策權。審批流程呈縱向運動特征。

(二)風險防范意識和控制手段上的差異——外資銀行重視事前防范，國內銀行重視事后化解。

外資銀行十分注重信貸風險的早期防范，將防范風險作為整個信貸業(yè)務流程的核心，在各個業(yè)務環(huán)節(jié)采取了多種措施防范金融風險。主要有：1、通過確定目標市場、制定詳細的風險資產接受標準來篩選客戶。如某外資銀行每年會根據信貸政策委員會確定的地區(qū)最高額度指標，確立市場目標及風險接受標準，只有符合目標市場條件的客戶才能發(fā)放貸款。業(yè)務管理部門通過行業(yè)研究，列出可接納客戶的條件及細節(jié)，包括對公司規(guī)模、管理者經驗、股東資本、杠桿比率等方面的指標限制，信貸人員以此為依據尋找符合條件的客戶進入貸款程序。2、通過現代計量方法和借助各種專用軟件對客戶進行動態(tài)評估與分析，并將評級結果廣泛運用于信貸管理的各環(huán)節(jié)。3、建立大客戶專管制度。大客戶的貸款由總部統一專管，總部每年對其總公司進行評估并根據評估結果給予一定的授信額度，分公司申請貸款時在總的授信額度內統籌考慮。4、通過動態(tài)評占資產組合，盡可能地選擇多種彼此互不相關或者負相關的資產進行搭配，以便分散風險。5、通過不定期的風險測試，提前做好突發(fā)事件的應對工作。在某外資銀行，風險管理部門會定期對貸款組合進行風險測試，通過假設某些宏觀(政治/經濟)事件發(fā)生，測量信貸資產可能遭受的影響。根據測算結果，一些敏感性貸款在五級分類中將被歸為“可疑”類，有關客戶的信用等級也會相應下調。6、設立獨立機構評估風險與績效。如某外資銀行，總部有獨立的風險審核小組對各分行信貸組合和信貸管理程序進行一年一度或兩年一度的審核。審核小組通過計算信貸組合的加權平均損失概率，確定信貸組合的風險級數，5級以上為合格。如果不合格，審核部門將及時給予改善建議，要求業(yè)務管理部門改進，并在6個月后復查，12—18個月后再次復查，直到確保風險隱患消除。

與外資銀行相比，國內銀行由于歷史包袱較重，把工作重心放在了存量風險的化解上，風險的早期防范沒有得到充分重視。我國商業(yè)銀行基本上沒有開展市場細分工作，大多都是在審查借款企業(yè)的合規(guī)性，包括企業(yè)執(zhí)照的合法性、是否年審、對外投資比例、有無違法經營行為等之后，就與企業(yè)建立信貸關系，對行業(yè)和企業(yè)缺乏深入細致的研究和個案分析，對如何科學搭配、合理運用信貸資產，將資產風險降到最低缺乏全盤考慮。這造成了近幾年商業(yè)銀行無論國有民營、無論規(guī)模大小盲目“搶大戶”的情況，新增貸款大量涌入交通、電信、電力等壟斷行業(yè)和上市公司，集中于少數貸款大戶。貸款投向的高度集中，短期看雖然能增加銀行盈利，降低不良貸款，但從長遠看，貸款大戶的系統性、行業(yè)性、政策性風險大，一旦發(fā)生貸款損失，對放貸行甚至整個銀行業(yè)都將產生難以估量的影響。在風險控制的其他環(huán)節(jié)，國內銀行雖然借鑒外資銀行做法，建立了風險評級制度，但信用評級一般只能在新客戶申請貸款時和每年年初進行，不能即時反映風險，評級系統的可操作性、指標體系的完整性和量化分析模型設置的科學性、全面性和代表性以及評級結果的普遍運用也與外資銀行有一定差距。

(三)人員制約手段的差異——外資銀行重視人員激勵，國內銀行重視人員控制。

外資銀行強調調動員工的積極性和主動性．在業(yè)務開展和管理中給予了信貸管理人員充分的自。信貸管理人員通常享有較強的獨立性，從總行到分行自成一體，各級分支機構的信貸管理人員由上一級甚至上兩級信貸主管直接任命或指派，并對上一級信貸主管負責。在某外資銀行，總部每年會對信貸人員進行專門培訓，逐步提高信貸管理人員的專業(yè)素養(yǎng)和水平，并根據其工作經驗和能力，將其分為若干等級，授予相應信貸審批權限。信貸管理人員的“超然”地位既保證了他們有足夠的獨立思考空間，有效地避免了貸款的審批與發(fā)放過多受到行政干預，又充分調動了信貸管理人員的積極性。在外資銀行，道德風險的防范主要通過三個途徑實現：一是實行科學評價，動態(tài)管理。如某外資銀行，貸款審批權限實行一年一定，獨立考核部門借助業(yè)績評價系統對信貸管理人員的“表現”打分，上級信貸主管據此決定提高或降低該信貸管理人員的審批權限等級。審批權限的動態(tài)調整一方面給信貸管理人員造成了一定的壓力，督促其自覺控制資產質量，另一方面便于管理層在短期內能夠查明風險、采取對策。二是通過設計科學的激勵機制，采用財務激勵措施，如股票期權制度、內部持股制度，將股東價值最大化、信貸人員自身報酬最大化和人力資本增殖的目標有機結合起來，從源頭上遏止信貸管理人員因追求自身效用最大化而偏離所有者目標的現象。三是通過設計相互制衡的組織體系，通過權力的分工和制衡實現人員間的時時制約和事先制約，有效制止內部人控制行為。

國內銀行強調對員工加強控制。但國內銀行內部制衡的組織體系尚未建立，各種財務激勵措施尚未落實，貸款審批權也基本上是靜態(tài)管理、多年難變，對人員的控制主要落實在貸款責任制上。各家銀行建立了信貸資產質量第一責任人制度和不良貸款終身追繳制度，制定了詳細的考核辦法和嚴厲的處罰辦法，期望在信息不對稱、監(jiān)督困難的情況下制約信貸人員的放貸行為，加大違規(guī)成本。一些要求和規(guī)定近乎苛刻，如一些銀行規(guī)定新增貸款要實現“零不良”；一些銀行規(guī)定如果確因員工的過錯形成不良，則經辦人員將立即被解除合同，有關負責人也要受到相應行政處分。但事實上，由于存在信息嚴重不對稱和法人治理結構不健全的問題，再嚴格、細致的責任制度也無法防范道德風險，近年來信貸人員違規(guī)事件以及內外勾結詐騙銀行資金案件仍然層出不窮便是明證。與不斷加強的控制力度相對照，人員的激勵機制沒有建立起來。一方面，貸款審批權基本按行政職務層層下放，基層以及中層信貸管理人員自主決策的空間有限，積極性受到挫傷。另一方面，激勵手段和措施仍然單調，基本還是傳統計劃體制下的老一套，主要的財務激勵措施——按照績效考核進行的獎勵變成了固定獎金，實質上成為工資的一個組成部分，失去了應有的激勵作用。

(四)財務管理制度上的差異——外資銀行重視資產價值的真實性，國內銀行缺乏提取準備的自主性。

對貸款的會計處理和計提呆帳準備金的實踐是銀行業(yè)管理和控制風險的基本要素。外資銀行基于資產安全和經營穩(wěn)健的考慮，十分注重按照審慎會計原則，在貸款的會計處理上充分估計可能發(fā)生的損失，真實反映貸款的實際價值。通常采用的方法是在保持信貸資產賬面數字不變時，在資產方設立對沖項目——呆賬準備金用于備抵貸款資產項目的損失，使其按照實際價值得到反映，在負債方相應核減資本金。外資銀行對呆賬準備金什么時候提取、提取多少有充分的自，不受財務、稅收部門限制，常常會在有計劃地預提普通風險準備金的基礎上，針對具體貸款風險提取專項呆賬準備金，以便在實際風險損失發(fā)生時有能力自擔風險。如某外資銀行除計提1％一般準備外，貸款降為不良后，會根據貸款項目預期損失程度計提相應的專項壞賬準備金。

國內銀行對貸款的會計處理主要按照1993年財政部頒布的《金融保險企業(yè)財務制度》的有關規(guī)定執(zhí)行，已設立了呆賬準備金科目用于抵減資產價值。但呆賬準備嚴格按照財政部確定的計提標準——年末貸款余額的1％提取，損失發(fā)生后由財政部門審批核銷，存在呆賬準備提取水平過低、提取方式單一、提取范圍過窄和銀行對準備金的提取和核銷缺乏自主使用權的問題。與外資銀行相比，我國的銀行財務管理制度既不利于及時揭示銀行貸款風險，也不利于促進管理人員自覺控制風險。首先，銀行資產負債表某個時刻的資產存量，是按歷史成本計算原則而制定的，不能及時根據貸款的實際形態(tài)作出調整，這就意味著銀行資產沒有按其實有價值進行核算和反映，存在相應數量的賬面“虛擬資產”，貸款風險不能及時在財務報表中得到反映。其次，貸款損失與經營利潤不掛鉤。商業(yè)銀行的貸款收益是按照權責發(fā)生制，在貸款發(fā)放時確認的，而貸款損失則要到損失實際發(fā)生后才予確認，甚至由于財政部門出于稅收考慮，損失發(fā)生后仍不能或不予確認，其結果必然是高估利潤，在客觀上會造成基層經營單位的貸款擴張沖動和管理人員“重貸輕查”的傾向。最后，由于種種原因，貸款發(fā)生損失很難追究到個人責任，但灣收貸款時若熊收回貸款反而?艿玫澆崩?，这疑n諞歡ǔ潭壬獻萑萘瞬渙即畹牟?/P>

(五)不良貸款處理策略上的差異——外資銀行重視轉化，國內銀行重視清收。

外資銀行在貸款發(fā)放后，客戶經理會主動參與借款企業(yè)的生產經營過程，幫助解決具體問題。貸款出現問題后，銀行會成立專門小組，幫助借款企業(yè)渡過難關。如在某外資銀行，貸款發(fā)放后，基于同客戶建立長期信貸合作關系的理念，客戶經理往往滲透到客戶整個經營過程，利用銀行網絡優(yōu)勢，協助客戶分析研究市場容量、市場份額、競爭對手等詳細情況，并針對客戶經營中出現的問題提出詳細的咨詢指導意見。如果客戶出現還款困難，也會盡量幫助其搞好經營，爭取實現雙贏目標。

國內銀行普遍存在“重貸輕管”的問題，貸款發(fā)放后的后續(xù)管理沒跟上，往往要等出現問題之后才被動研究對策。企業(yè)經營困難暴露后，往往急于抽出貸款，手段單一，主要靠處置抵押物或司法訴訟，容易雪上加霜，將企業(yè)置于死地。

二、外資銀行信貸管理對我們的啟示

綜上分析，我國商業(yè)銀行在信貸管理制度的科學性和成熟性上與外資銀行有較大差距。這種差距直接導致了中外資銀行在競爭能力、經營效率和風險控制水平上的距離。因此，借鑒國外銀行先進做法，改革現有信貸管理制度勢在必行。版權所有

(一)借鑒外資銀行日趨成熟的信貸管理經驗，按照權力制衡的基本原則，建立健全信貸組織管理體制。

遵循信貸組織機構設置的三大原則，在現有信貸制度的基礎上強化信貸部門內部橫向制約機制的作用。一是遵循相互牽制原則，即信貸組織各部門、各崗位、各權力之間形成一種約束制衡機制；二是遵循程序定位原則，各部門各崗位、各人員要有明確的分工和授權批準，相互之間必須各司其職、各負其責，不能超越職權；三是遵循系統協調原則，各部門要圍繞一個共同的目標動作，理順關系、增強實力、杜絕內耗。即規(guī)模較大的分行可在現有審貸部門、風險審查部門和資產保全部門的基礎上，加設信貸資產組合管理部門，專門負責對全行信貸資產組合、資產多元化、整體信貸資產回收特點進行分析，對全行潛在集中風險進行評估，并向銀行董事會、高級管理層、銀行監(jiān)管機構、投資者提供報告，根據既定的整體資產優(yōu)化策略對各業(yè)務部門、區(qū)域經營管理的信貸資產狀況進行監(jiān)察。還可設置信貸政策管理部門，專門負責制訂地區(qū)性信貸政策、草擬信貸文件，與信貸監(jiān)管機構進行溝通等。同時，應將風險審查部門與信貸業(yè)務部門在行政上的管理主線區(qū)別開來，以改變當前由于偏重業(yè)務擴張而忽視風險控制部門意見，導致風險審查部門事實上無法從組織上來制衡業(yè)務部門的弊端。

(二)樹立以人為本、激勵與約束并重的信貸經營管理思想，從人與制度上筑起防范信貸風險的雙重閘門。

信貸管理的核心是對人的激勵和控制，目前我國銀行的信貸管理制度強調通過制度加強控制，對人的激勵顯得不足。過份以責任制來制約信貸管理人員，并不能取得良好的效果。如責任人為了避免出現貸款損失從而避免處罰，往往對有問題貸款在到期前進行不應有的展期或給予新貸款以收回舊貸款的本息，反而隱藏了風險；為了將個人責任變?yōu)榧w責任，往往將所有貸款，無論金額大小都推給審貸委員會研究決定，降低了工作效率?，F時的問題應是強化激勵機制，充分發(fā)揮信貸管理人員的主觀能動陸?？蓮囊韵氯矫嬷郑旱谝唬蚱颇壳靶刨J審批權限按行政職務大小層層下放的舊框框，實行審批放貸和行政完全脫鉤?？砂磳嶋H能力和以往業(yè)績給予信貸管理人員相應審批權限，并每年進行一次審定，視情況決定提升或降級，創(chuàng)造既有壓力又有動力的工作環(huán)境。第二，把實際工作中過多的負激勵轉為正激勵。加強正面引導和管理的同時，充分尊重和發(fā)揮員工的能動性，滿足他們受到社會尊重的心理需要。第三，改革現行工資分配制度。堅持市場化的報酬原則，調大績效工資比重，破除行政級別的工資制度，全面推行客戶經理等級薪酬制度。

(三)客觀評價銀行信貸風險，改變信貸營銷觀念，正確處理好風險管理與提高效率的關系。

我國銀行業(yè)在信貸管理中往往陷入兩個極端：一是靈活性過強。對上市公司、壟斷性企業(yè)等客戶群體，在信貸管理中放松條件，不顧企業(yè)負債總規(guī)模和償債能力，為企業(yè)多頭開戶、盲目授信，甚至于違反國家賬戶管理、現金管理等有關制度，依賴壘大戶帶來的短期效益。二是過于教條。在商業(yè)銀行貸款企業(yè)結構中，中小企業(yè)仍然絕對主體，但在信貸管理中，過份強調形式上的風險防范，一味要求提供抵押擔保手續(xù)，不能根據企業(yè)實際情況提供個性化的金融服務品種，消極逃避承擔適當信貸風險的責任。靈活性過強實際上是沒有原則性，過于教條則制約正常發(fā)展。銀行本質上就是經營風險的特殊企業(yè)，不可能消除信貸風險，只能通過制度的完善適度規(guī)避信貸風險，對風險的過度約束必然制約商業(yè)銀行的正常發(fā)展。因此，我國商業(yè)銀行應該在重新樹立正確的信貸風險觀念，在防范信貸風險的前提下，加大創(chuàng)新力度，提高經營效益水平。

篇9

關鍵詞： 非營利性醫(yī)院；籌資管理

在我國醫(yī)院中，非營利性醫(yī)院通常是政府舉辦的公益性醫(yī)療單位，無論數量，還是規(guī)模、技術、實力，在衛(wèi)生系統中均占有絕對的主導地位。長期以來，非營利性醫(yī)院相當部分主要依靠財政補助維持其運轉和發(fā)展，隨著醫(yī)藥管理體制、醫(yī)療保障制度改革的深入、財政補助弱化、醫(yī)療競爭加劇，部分醫(yī)院的資金短缺已影響到醫(yī)院正常的運行、發(fā)展，為此，非營利性醫(yī)院籌資管理已成為其財務管理越來越重要的內容和事項。本文就此問題做初步探討。

1 非營利性醫(yī)院籌資的概念、目的和原則

非營利性醫(yī)院籌資是指非營利性醫(yī)院通過各種合法方式，為醫(yī)院醫(yī)療業(yè)務活動、投資活動、醫(yī)療競爭活動、管理活動籌集必要的資金，保證醫(yī)院正常經營發(fā)展的資金需要，維持醫(yī)院正常運行和發(fā)展的管理活動。非營利性醫(yī)院籌資的最終目的，通?？梢愿爬榫S持正常經營、發(fā)展新業(yè)務、加強競爭能力。對醫(yī)院正常業(yè)務維持籌資通常為短期性籌資，對發(fā)展新業(yè)務、加強競爭能力籌資通常為長期性籌資。非營利性醫(yī)院籌資通常應堅持方式合法、風險最小、成本最低、規(guī)模適當、方式簡便及時、確保償還的原則。

2 非營利性醫(yī)院的籌資方式

非營利性醫(yī)院籌資按醫(yī)院是否對籌入資金享有所有權分為資本籌資和舉債籌資，按籌入資金限期的長短分為長期籌資和短期籌資。

非營利性醫(yī)院長期籌資方式一般包括：政府財政補助、醫(yī)療項目合作、接受慈善捐款、融資租賃、經營租賃、吸收投資、資產轉讓、外國政府及組織借款、政府財政貼息借款、固定資產借款、發(fā)行債券等。非營利性醫(yī)院短期籌資方式一般包括：商業(yè)信用、應付票據、短期借款等。

2.1 政府財政補助 政府財政補助是非營利性醫(yī)院籌資重要的方式之一，其籌資額占醫(yī)院籌資額比例視醫(yī)院規(guī)模、業(yè)務、人員、床位、科研等系列因素確定。財政補助一般區(qū)分為經常性補助和專項補助。經常補助往往納入財政預算相對穩(wěn)定，專項補助一般視醫(yī)院科研、業(yè)務范圍擴展、新技術應用、規(guī)模擴展等因素確定，但主要依靠醫(yī)院自身努力爭取。為此，非營利性醫(yī)院應與相關部門保持良好關系，爭取更多的財政補助。非營利性醫(yī)院爭取財政補助籌資的核心是爭取盡可能多的科研項目、新技術項目、基礎衛(wèi)生項目及其他醫(yī)療新項目。

2.2 醫(yī)療項目合作 醫(yī)療項目合作是非營利性醫(yī)院利用技術、場地、醫(yī)療人員、病員資源及其他與合作單位共同開展醫(yī)療業(yè)務，以擴大業(yè)務范圍、增加收入、減少投入的一種籌資方式。隨著經濟發(fā)展，該種方式在非營利性醫(yī)院籌資中越來越得到廣泛應用。醫(yī)療合作方式非常繁多，具體應視項目確定。項目合作中一般由使用方提供資金、技術、場地、設備等。醫(yī)療項目合作只要能增加醫(yī)院收益、提高知名度、擴大影響、有利服務病員，都可作為非營利性醫(yī)院籌資決策考慮的范圍。

2.3 接受慈善捐款 在很多國家，接受慈善捐款是醫(yī)院籌資的主要方式和資金來源之一。我國因政策、政府引導、相關宣傳及其他原因，在絕大部分非營利性醫(yī)院中，接受慈善捐款籌資額基本沒有，這不僅是非營利性醫(yī)院籌資應予以考慮的重點，亦是政府管理應予以考慮的重點。

2.4 融資租賃 融資租賃是出租方將資產租賃給醫(yī)院，醫(yī)院分期支付租賃費，到期資產歸醫(yī)院所有的一種特殊租賃方式。隨著我國金融體系、資本體系的健全完善，該種方式已在醫(yī)療行業(yè)中逐步得到應用。因其具有租期長、風險低、報酬大、支付壓力小、租約不可撤銷等特點，目前已是國外醫(yī)院進行大型醫(yī)療設備投資的主要方式。我國相當部分醫(yī)院在這方面了解極少，應是非營利性醫(yī)院籌資考慮的重點。在我國醫(yī)院規(guī)模、實力均較弱的情況下，充分利用融資租賃擴大醫(yī)療業(yè)務范圍，不失為我國非營利性醫(yī)院籌資業(yè)務的重點。

2.5 經營租賃 經營租賃與融資租賃方式基本相同，只是其租期較短，租期滿后資產一般不歸醫(yī)院。目前其醫(yī)院中小設備使用經營租賃較多。經營租賃的租賃費可以是等額的，亦可以是遞減的。非營利性醫(yī)院在籌資決策中，應加強與相關租賃單位溝通、合作，利用經營租賃節(jié)約籌資成本。

2.6 吸收投資 對非營利性醫(yī)院，因其資產屬國有資產，其吸收投資的投資者范圍只能是國有企業(yè)。但就醫(yī)院本身而言，吸收投資是籌資方式中風險最小的，且有利于加快醫(yī)院壯大發(fā)展。非營利性醫(yī)院吸收投資一般需要履行相應的批準手續(xù)。

2.7 資產轉讓 非營利性醫(yī)院將一部分資產轉讓變現，將其資金用于更需要的業(yè)務與項目，以促成醫(yī)院“兩個效益”最大化，亦是非營利性醫(yī)院籌資的方式之一。

2.8 外國政府及組織借款 目前，國際上有大量的政府及組織，為支持醫(yī)療事業(yè)發(fā)展，利用非常優(yōu)惠的條件向發(fā)展中國家發(fā)放醫(yī)療貸款。我國相當部分醫(yī)院因信息、與相關部門溝通、管理等原因，對此了解極少，其相應的程序亦不了解。外國政府及組織借款具有條件優(yōu)惠、利率低、期限長、借款額度大、設備免稅等優(yōu)點，但外國政府及組織借款同時亦具有匯率風險。

外國政府及組織借款申請項目的步驟：（1）編制項目建議書和申請書等；（2）向當地發(fā)展和改革委員會和衛(wèi)生主管部門提出申請；（3）當地發(fā)展和改革委員會和衛(wèi)生主管部門向省發(fā)展和改革委員會和衛(wèi)生廳提出申請；（4）省發(fā)展和改革委員會批準定項并上報財政部；（5）醫(yī)院與借貸商簽訂外貿合同；（6）財政部批準項目后，委托銀行進行評估，并上報總行；（7）中方總行與外國銀行簽訂貸款協議，商務合同生效；（8）當地銀行與醫(yī)院簽訂還款協議；（9）正在執(zhí)行，供貸方放貸。

2.9 政府貼息借款 政府貼息借款具有政策補助和商業(yè)融資的雙重功能，其銀行借款的本金由醫(yī)院歸還，利息由政府補助。政府貼息借款是政府的一種投入模式，限于政府財力，貼息借款的規(guī)模應該限制在政府財力可承受范圍，因此就存在一個確定投資重點問題。

貼息項目報批程序：（1）申請立項，編制項目建議書，向財政和衛(wèi)生部門提出申請；（2）基本建設項目要向發(fā)展和改革委員會申請批復立項；（3）編制可行性研究報告；（4）申請銀行貸款；（5）落實還貸和付息責任。

2.10 固定資產借款 固定資產借款是醫(yī)院因進行固定資產投資向銀行借入固定資產投資專項借款的籌資行為，其利息由醫(yī)院承擔。固定資產借款利率相對于短期借款高，因其到期還款壓力較大，并可能因此影響醫(yī)院經營，一般在醫(yī)院籌資決策中不輕易使用，具體應根據醫(yī)院預期現金流量、還款資金來源、實力、發(fā)展戰(zhàn)略等確定。

2.11 發(fā)行債券 因我國對債券發(fā)行管制較嚴，在理論上雖然醫(yī)院可以發(fā)行債券，但實際運作中，醫(yī)院發(fā)行債券幾乎是不可能的。因債券發(fā)行成本高、風險大等因素，非營利性醫(yī)院通過發(fā)行債券籌資基本在現階段是不可行的。

2.12 商業(yè)信用 商業(yè)信用是非營利性醫(yī)院利用預收醫(yī)療款、延期支付藥品款、延期支付設備款、延期支付材料款、收回保證金等方式籌資的行為。商業(yè)信用目前是我國大部分醫(yī)院籌資的主要方式之一，因其不承擔利息，嚴重損害了藥品生產企業(yè)、醫(yī)療器械生產企業(yè)、醫(yī)療設備生產企業(yè)利益，目前，已引起財政部、衛(wèi)生部等高度重視，在相當程度上，非營利性醫(yī)院過多采用商業(yè)信用籌資易發(fā)生對金融資產安全的負面影響。

2.13 應付票據 應付票據是在商品買賣中購買方或其銀行開給銷售方的一種遠期承兌合約憑據。我國因政策原因，相當部分醫(yī)院目前還不能采用應付票據方式籌資，但隨著經濟發(fā)展，今后，該種籌資方式將逐步在醫(yī)院得到應用。應付票據具有方便、風險小、成本低等特點。

2.14 短期借款 短期借款是指非營利性醫(yī)院向銀行或非銀行金融機構借入的償還期在一年以內的款項。近年來，由于企業(yè)的銀行貸款風險較大，所以銀行借款向醫(yī)院轉移的份額越來越多。原則上短期借款只能用于非營利性醫(yī)院資金周轉，不能用于長期資產購置，否則，將可能因此影響醫(yī)院持續(xù)經營。

在非營利性醫(yī)院籌資方式決策中，不僅應保證籌資成本最低，同時，還應保證籌資風險最低、最有利于醫(yī)院發(fā)展。在大多數情況下，醫(yī)院籌資均是復合采用若干籌資方式的組合，具體怎么組合，均應以籌資成本最低、籌資風險最低、最有利于醫(yī)院發(fā)展為前提。

3 非營利性醫(yī)院籌資管理的注意事項

3.1 降低籌資成本 非營利性醫(yī)院籌資必須保證籌資成本最低，降低籌資成本的方法很多，但通常可歸納為以下幾種途徑：合理確定籌資期限；合理確定籌資方式；合理的籌資組合；提高籌資效率；加大商業(yè)信用負債；加強與相關籌資關系人、籌資對象的溝通與合作。

3.2 控制籌資風險 醫(yī)院籌資通常包括資本籌資和舉債籌資。

3.2.1 資本籌資 資本籌資對非營利性醫(yī)院基本沒有太大的風險，但相對于醫(yī)院管理層而言，因其資本一般均有回報率要求，會因此對醫(yī)院管理層形成相應的管理壓力。對醫(yī)院所有者，如采用吸收增加投資者方式籌資，其原有投資者可能因此而喪失對醫(yī)院的控制權，最終影響其投資策略、投資戰(zhàn)略等事項。為此，無論是醫(yī)院管理者還是投資者，在籌資決策中，都應注意保護其自身的利益，保證其自身風險最小。

3.2.2 舉債籌資 對醫(yī)院舉債籌資，其籌資風險一般表現為：債務到期，醫(yī)院無法歸還，債權人可能因此對醫(yī)院進行訴訟、凍結財產及其他法律措施，由此，將可能直接影響醫(yī)院經營，甚至使醫(yī)院停滯發(fā)展。在評估舉債籌資風險時，一般應考慮債務到期醫(yī)院是否有足夠的現金歸還，同時，還應考慮醫(yī)療服務收益是否大于其籌資成本，并保證不因籌資而影響醫(yī)院持續(xù)經營。

3.3 加強籌資策劃 非營利性醫(yī)院籌資應注意保證醫(yī)院資本結構和負債結構的合理性。醫(yī)院資本結構管理常用的財務比率指標為資產負債率、權益比率、流動比率、速動比率。根據醫(yī)院行業(yè)情況、我國相關政策、醫(yī)院風險度、醫(yī)院盈利能力分析，醫(yī)院資產負債率如超過65%、權益比率如低于35%、流動比率小于2、速動比率小于1，醫(yī)院所有者、醫(yī)院、醫(yī)院債權人都將面臨極大風險。在醫(yī)院負債結構管理中，應盡可能加大無息負債比例，縮小有息負債比例。在長短期負債管理中，為保證醫(yī)院經營發(fā)展，在資金成本最低的情況下，應盡可能減少流動負債比例，加大長期負債比例。此外，非營利性醫(yī)院籌資應能滿足醫(yī)院資產更新、競爭、發(fā)展、業(yè)務擴張等需要；應考慮現金周轉、資金時間價值、機會成本、效率等因素；非營利性醫(yī)院籌資方式對醫(yī)院所有者（投資者）、醫(yī)院本身、醫(yī)院管理層、醫(yī)院員工、醫(yī)院債權人、醫(yī)院供應商、醫(yī)院病員、政府等利益均可能形成影響，醫(yī)院籌資決策中應注意保護相關各方利益，并嚴格遵守法律規(guī)范；非營利性醫(yī)院籌資應制定相應的管理制度，并經醫(yī)院所有者、院長辦公會等討論通過；醫(yī)院應成立籌資管理、決策機構，管理籌資行為，醫(yī)院籌資額度須通過授權審批確定。

4 非營利性醫(yī)院融資案例

4.1 融資租賃

4.1.1 案例資料 某地中心醫(yī)院新建綜合醫(yī)療樓后，為增強醫(yī)院競爭力，通過融資租賃方式為新大樓配備監(jiān)護室及手術室的基本醫(yī)療設備。他們的做法是：由中心醫(yī)院向供應商GE租賃CIC 2套、監(jiān)護儀16套、心電處理系統1套、麻醉機4臺。租賃物件金額278萬元，租賃年限3年（36期）。保證金按融資額的15%，即41.7萬元收取，月還款額為9.2萬元。租賃期滿設備歸醫(yī)院所有。

4.1.2 評析 隨著衛(wèi)生體制改革的進一步深入和醫(yī)療市場競爭加劇，醫(yī)院生存和發(fā)展所面臨的一個突出問題就是因為財政補助的弱化而導致的資金來源減少，加上各大醫(yī)院進入大規(guī)模改造期，給醫(yī)院的發(fā)展帶來諸多困惑，如何破解這個難題，融資租賃在醫(yī)療市場上的出現，給醫(yī)院決策者提供了一個籌集資金重要通道。

融資租賃與銀行貸款不同，是融物與融資的結合，供貨商根據不同醫(yī)院經營狀況設計不同的租金償還金額和期限，手續(xù)簡便，無需任何抵押。醫(yī)院平時交租金就可擁有使用權，租期滿后醫(yī)院可獲得租賃設備設施的所有權。醫(yī)院可以在不投入資金或投入很少資金的情況下就可以使用到先進的設備。

融資租賃的特點：（1）租賃期時間較長，一般最低達到租賃資產使用年限的75%以上；（2）風險和報酬轉移較大，實質上把資產所有權有關的風險和報酬轉移給承租方，最終實現所有權的轉移；（3）租金支付形式是按出租方固定資產的價值和利息分期支付，實質是一種分期購買設備的形式；（4）因為融資租賃有關的主要風險和報酬實質上已經轉移給承租方，所以醫(yī)院可以有資產提取修購基金；（5）租賃契約通常不能取消。

在醫(yī)院資金暫時困難的情況下，采用融資租賃方式租賃先進醫(yī)療設備，對醫(yī)院來講，是一種“多贏”，不僅可緩解醫(yī)院的資金緊張問題，更重要的是能加快提升醫(yī)院檔次，促進醫(yī)院學科建設，增強醫(yī)療市場競爭能力，所以融資租賃越來越被醫(yī)院高層管理者所接受。

4.2 回租租賃

篇10

關鍵詞：保險公司；資本結構；財務風險；財務杠桿

中圖分類號：F840.3 文獻標志碼：A 文章編號：1673-291X（2011）34-0084-05

引言

任何公司自成立之日起，就伴隨著財務風險而成長，財務風險不可能完全消除，但卻可以通過分析財務風險的特征，探索控制風險切實可行的方法，有效防范風險。靠負債經營風險的保險公司，更應重視財務風險分析。

但是，企業(yè)的財務管理工作幾乎都是在未來不確定的情況下進行的，由于財務風險存在的客觀性與識別財務風險的主觀性之間存在差異，它的度量比較困難。梁躍華（2001）認為，財務風險一般可以通過財務杠桿系數、期望值、標準離差值、最佳資本結構四種分析方法進行度量。劉一橋（2009）提到財務風險的度量方法有概率分析法、概率分析法、資本資產定價模型（CAPM）、VaR法、風險率度量法、張力測試等方法。邵希娟、崔毅（2000）指出，財務風險是稅后每股收益的波動程度，可用財務杠桿來顯示了，企業(yè)財務杠桿產生且大小取決于固定財務費用的存在及大小，而后者又取決于企業(yè)的財務結構、融資決策。

考慮到“在同行業(yè)中，杠桿分析法能更好地權衡風險和報酬，提高企業(yè)競爭實力”（劉一橋，2009），同時它能直接根據企業(yè)的利潤表進行分析與計算，取得數據容易，而且也避免了成本分解的復雜計算，不必為成本分解的不準確性帶來的一系列問題所困擾，所以本文將資本結構理論中的杠桿分析法應用在財務風險分析之中。

由于保險公司收取投保人保費承擔未來不確定的風險，其外來資金與自有資金的比例遠遠高于其他行業(yè)，而外來資金大部分以責任準備金為主，其表現形式為保險公司的負債，因此保險公司資金來源中的負債相對其他行業(yè)來講所占比例高很多。由于這種特殊情況，保險公司具有特殊的資本結構，財務杠桿的作用特別大。財務杠桿概念屬于資本結構范疇，資本結構是指公司債務資本與權益資本的比率，即公司的股東權益與債權人權益在公司總權益中如何分配的問題，有多種表達形式，比如權益資本/總資產、負債/資產、責任準備金/股東權益等。郭鵬飛和孫培源（2003）論證“行業(yè)是公司最優(yōu)資本結構重要影響因素之一”，不同行業(yè)上市公司的資本結構具有顯著差異，約9.5%的公司間資本結構差異可由公司所處行業(yè)門類的不同來解釋。保險公司的資金有很大部分都來自保單保費收入，相對其他行業(yè)講負債率相當高，這種高度負債經營決定了它天然具有高杠桿的與其他行業(yè)不同的特點。因此，單獨的考察保險公司的資本結構狀況進而分析其財務風險有重要意義。

一、壽險公司財務風險的度量

（一）保險公司股東收益模型

筆者注意到保險公司雖然具有保費收入這個特殊的負債項目，但其額度并沒有我們想象的那么大。2009年中國十家壽險公司的保費收入占總負債的比率都低于40%。因此本文對李莎、王韋、張建剛（2009）通過建立保險公司股東收益率模型進行了改進――引入了其他負債B及其承諾利率j，清晰直觀的展示了壽險公司財務杠桿的度量方法并進一步闡述了財務杠桿的重要意義。同時，將壽險公司的資金來源分為兩個方面：一部分來自于股東投入的資本金，記為S；另一部分來自于保單的保費收入，其中風險保費收入用P1表示，儲蓄保費用P2表示（為了簡化，沒有考慮附加保費）。其余變量如下所示：RV：投資資產收益率；RS：股東收益率；i：儲蓄保費的承諾利率；L：保單的賠付額；K：保單的賠付率（K=）。

RS=RV+•（RV+1-K）+•（RV-i）+•（-j）

從以上模型中可以看到，到股東收益除了投資資產收益外，還與保單的賠付額、承諾利率、權益資本和負債資本有著密切關系。在此模型中，財務杠桿即P1/S、P2/S和B/S。為了進一步方便度量，本文記為（P1+P2+B）/S，即總負債/股東權益。

（二）財務杠桿的意義

由于保險行業(yè)所具有的特殊特征――很大一部分資金來源于保費收入即負債，P1 、P2通常大于S，即P1/S和P2/S都大于1。因而財務杠桿具有“雙向放大”作用，也就是說財務杠桿的效應具不確定性：可以當公司收益時成倍放大其收益，還會在公司遇到困難出現虧損時成倍放大其虧損。而股東以其出資為限對公司承擔責任，如果單看這種有限責任而缺少其他監(jiān)管激勵制度，股東有利益驅使其無限擴大財務杠桿。財務杠桿的擴大使公司面臨了更大的財務風險，不僅股東的權益難以保障，債權人（投保方）的利益更是缺乏保障。

同時，鑒于保險行業(yè)有著特殊而重要的使命――轉移被保險人的風險、保障被保險人利益，中國保險行業(yè)有“保險保障基金制度”。即在保險公司被撤銷、被宣告破產等情形下，應用保險保障基金向保單持有人或者保單受讓公司等提供救濟，可以減少保單持有人的損失，確保保險機構平穩(wěn)退出市場，維護金融穩(wěn)定和公眾對保險業(yè)的信心。這潛在地加劇了股東擴大財務杠桿而不顧公司財務風險過大。

因此，保險行業(yè)必須進行資本監(jiān)管，控制其財務杠桿。張勇（2002）用定量分析的方法也論證了壽險公司資本結構與其償付能力的關系，文中論證了“償付能力危機與資本結構成同方向變化……要使償付能力危機保持不變，就必須采取增加資本金或減少負債等措施”。

二、壽險公司的資本結構分析

（一）數據來源

中國人身保險于1982年開始恢復試辦，當年人身保險業(yè)務保費收入僅為159萬元，并處于壟斷經營階段。隨后，平安和太平洋保險公司等一批全國及地方性保險公司的成立打破了國內人身保險市場的壟斷局面。1992年以來，國內保險業(yè)的對外開放帶動了人身保險市場的快速發(fā)展，市場主體也日益增多。截至2009年底，全國共有壽險公司49家。本文本著盡量多而有效的數據為原則，綜合各個壽險公司的總資產數以及成立時間，選取了十家壽險公司從2003―2009年七年間的數據進行研究。各個公司成立時間（見表1），都可以保證2003年完整的會計年度。各公司各年總負債和所有者權益數據均來自中國保險年鑒（2004―2010年）。

（二）統計變量及數據

根據上文對保險公司股東收益模型的分析，本文的統計變量即財務杠桿，可以表示為總負債/所有者權益。根據原始數據計算可得到各公司各年財務杠桿（見表2）。

（三）壽險公司資本結構的特征

由上文闡述，我們用財務杠桿（總負債/股東權益）來表示資本結構。本部分本文將對樣本公司的財務杠桿進行統計學分析，描述其特征并探究其原因。本文研究的統計量有均值、方差、中位數、最大值、最小值、偏度和峰度。在統計學中，均值（average）表征數據的總體平均特征。方差（Variance）測度數據的變異程度。中位數(Median) 不受極端變量值的影響，反應數據中間水平。偏度（Skewness）衡量隨機變量概率分布的不對稱性。而峰度（Peakness/Kurtosis）是指分布曲線頂峰的尖平程度，當分布為正態(tài)分布曲線時，峰度為3，因而常以此作為標準，來觀察比較某一次數分布曲線尖平程度的大小。

1.總體統計特征。對樣本公司樣本數據的描述統計表明，總平均財務杠桿為15.39，且偏度為2.31，峰度為9.92（見下頁表3最后一列）。說明樣本公司財務杠桿分布高度集中，且有更多的樣本數據大于平均值15.39。

下頁圖1以散點的形式給出了各個樣本公司財務杠桿的分布狀況，其中縱軸表示70個樣本（不同公司不同時間）的財務杠桿值，橫軸表示這70個樣本的編號。從下頁圖1我們可以看到，70%的財務杠桿數據集中于0~20之間，圖中的擬合線性也很好的表達出這點。

下頁圖1中我們還發(fā)現編號為56的數據出現了極端值118.52，這是新華人壽2008年財務杠桿數據。仔細對照原始數據以及2009年保險年鑒（載有2008年和2007年各個公司的財務報表）和2010年保險年鑒（載有2009年和2008年各個公司的財務報表），我們發(fā)現，2008年新華人壽的數據出現了兩年報表不一致的現象。又由于新華人壽并沒有上市，無從得到它當年的其他版本數據，本文認為這種由于原始數據原因出現的極端現象應予以剔除。

剔除這個奇異值之后，樣本均值為13.90，方差243.05，偏度和峰度顯著減少，分別為0.79和1.57。偏度接近0，說明相對平均值，左右兩邊較為對稱。而峰度遠小于3，表示財務杠桿分布曲線呈平頂峰度，說明變量值分布比較均勻地分散在眾數的兩側。同時峰度接近于1.8并且小于1.8，說明分布曲線趨向“U”型分布，但弧度較小，趨于水平狀態(tài)。

2.各公司統計特征。各公司財務杠桿的特征（見表4），剔除奇異值后將新華人壽的數據更新（見表4）。圖2是各公司財務杠桿數據時間序列折線圖，可以很好反映出各個公司財務杠桿的變化趨勢和波動程度。

從各公司財務杠桿統計數據來看，公司間的差異較大：無論是波動性、波動范圍、集中程度還是均值，各個公司都具有較大差異。從上頁圖2中我們看到，有四家公司波動性較小，曲線平緩：國壽股份、民生人壽、中宏人壽和金盛人壽。下面我們將逐一分析這些公司保持較為低水平且穩(wěn)定的財務杠桿的原因。

中國人壽是中國最早經營保險業(yè)務的企業(yè)之一，在壽險行業(yè)始終保持專業(yè)領先的競爭優(yōu)勢，市場份額連年第一，同時也擁有雄厚的資本，注冊資本將近283億。這就預示著國壽股份公司有著充足的資本，較低的財務杠桿。2009年6月30日，國壽股份的償付能力充足率達到324%。①雖然2010年中國人壽償付能力充足率大幅下降至212%，②但仍處在比較高的水平，足以支持公司未來兩三年的正常業(yè)務發(fā)展。

而民生人壽是中國第一家民營資本控股的全國性壽險公司，股東有八家，持股份額相當，相互形成了掎角制約的關系，財務杠桿均值也是各個公司中最低的，只有3.3。不過本文認為，雖然財務杠桿保持低水平可以有較高的償付能力，財務風險固然很低，保單持有人的利益也可以得到很好保障。但作為一個以營利為目的的公司，風險與收益的權衡也很重要，積極擴展保險業(yè)務創(chuàng)造主營業(yè)務收入，才能更好的保障股東的權益。

中宏人壽和金盛人壽都是合資保險公司，業(yè)務范圍目前還沒有發(fā)展到全國，都保持著較為穩(wěn)健的發(fā)展態(tài)勢。雖然合資公司資本規(guī)模不大，但他們的經營范圍及展業(yè)地區(qū)受限，相對應的保費規(guī)模不大，因而可以保持較低且穩(wěn)定的資本結構水平。同樣特征的還有太平洋安泰，它的財務杠桿除了2005年出現較大的增長后又回落到了低水平。2005年1月太平洋安泰人壽推出首批團險產品，并在上海簽下第一單團險保單；隨后2月份又將廣東分公司升級為廣州首分公司，為廣州省的業(yè)務擴展創(chuàng)造了條件。由此可見，業(yè)務擴展、保費收入必然大幅提升，隨著準備金計提，公司負債額度也會增加，因此公司的資本結構出現提升，財務杠桿變大，公司將面臨更大的財務風險。2006年12月，保監(jiān)會批準太平洋安泰人壽注冊資本從5億元人民幣增加為7億元，此次增資可謂及時雨，又將公司財務杠桿降到低水平。太平洋安泰的資本金已在當時的合資壽險公司中處于領先地位，整體償付能力大大超過監(jiān)管的要求。

觀察各個公司的財務杠桿路徑，新華人壽必然引起注意：即使去除了奇異值，它的財務杠桿水平各年仍處在相對較高的水平。這主要是因為新華人壽的保費收入每年都具有較高的增長水平，具有很強的成長性，這對公司的償付能力提出了更高的要求，為新華人壽敲響了警鐘。但我們發(fā)現，2010年，新華保險總保費達936.4億元，居國內壽險市場前三；2011年3月30日，經中國保監(jiān)會批準，新華人壽終于進行了充資，注冊資本變更為26億元人民幣。我們可以預見，2011年新華人壽的財務杠桿將回落在行業(yè)平均水平左右，不會保持在居高不下水平。③

3.時序特征。由于保險公司運行的基本原則之一是大數法則，隨著時間的推移，保費收入會大幅提升，公司規(guī)模必然越來越大，就更能滿足大數法則的要求，經營也會更穩(wěn)定。這就意味著隨著時間的推移，會使未來實際賠付率更接近預期賠付率，相應地對權益資本的需求量就會更少。因此本文理論上推斷，財務杠桿的時序特征是呈上升趨勢的。另外，由于財務杠桿雙向放大相應，保險公司具有的社會責任感以及行業(yè)監(jiān)管等因素將會影響財務杠桿的膨脹，以保障投保人的利益及市場的穩(wěn)定。因而，本文假設，財務杠桿的時間趨勢應是趨于穩(wěn)定的，且其前提是保費收入不斷擴張的情況下，壽險公司更應相應擴充其資本，以保障較高的償付能力和穩(wěn)定的財務杠桿、合理的資本結構。

上頁圖2表示了各年（2003―2009）各樣本公司財務杠桿時序變化折線圖。從圖中我們可以看到，即使各公司財務杠桿先上升后下降再上升，總體趨勢尤其是近幾年各公司財務杠桿變化趨于穩(wěn)定。同時我們注意到2004年和2005年各保險公司的財務杠桿都出現峰值，但到2007年都不約而同的大幅下降。財務杠桿的下降必然伴隨著融資，下面本文將分析2007年出現拐點的具體原因。

2007年初召開的全國保險工作會議上，保監(jiān)會主席吳定富提出要“扶持中小保險公司發(fā)展”。在這樣的基調下，依托市場競爭主體增多、保險業(yè)發(fā)展政策環(huán)境進一步改善的大勢，中小保險企業(yè)紛紛躍躍欲試。在保險巨頭強力開拓市場的陰影下仍然能夠實現超速發(fā)展的中小險企，做大做強的欲望進一步催生了對資本金的更高期望。遵循“糧草先行”的兵家原則，資本金于是成了各公司戰(zhàn)略實施中需要優(yōu)先考慮的頭等事情。這一年，自3月份中德安聯成功增資4.5億，正式拉開中小壽險公司增資擴股的序幕后，截至11月20日，保監(jiān)會先后共批準13家中小壽險公司14次增資擴股。這包括，民生人壽進行了兩階段的增資擴股，資本金已經由最初的8.7億增至27億，償付能力提高到500％；太平洋人壽注冊資本變更為23億元；太平保險注冊資本變更為13億元人民幣。同時，中國人壽保險股份有限公司回歸國內A股上市，太平洋保險也在這一年在上海證交所成功上市。

4.結論。（1）各公司財務杠桿具有差異。造成差異的原因有：公司規(guī)模、成長性差異、公司發(fā)展階段、公司發(fā)展戰(zhàn)略、某年政策導向等。（2）各公司財務杠桿并非一成不變，而是具有波動性。這表示財務杠桿雙向放大效應具有很大的不確定性，也就是存在較高的財務風險。財務杠桿水平高，償付能力將相對較低，投保方以及投資方的保障性就相對較低；波動性越大，財務風險就越高。（3）大多數公司財務杠桿的波動性隨著時間的延續(xù)是趨于穩(wěn)定的。由上頁圖2可以觀察到，除新華人壽的財務杠桿近幾年有較大波動外，其他公司的財務杠桿波動性都越來越小。這表明，近幾年來各個公司的自律以及監(jiān)管比較有成效，財務風險處在可控之下。

小結

由于保險公司具有高負債的特點，其高財務杠桿所帶來的財務風險將非常巨大，甚至有可能影響到整個社會經濟生活的正常運轉。因此，如何控制保險公司的財務風險應成為為保險業(yè)界及監(jiān)管機構共同認真研究的課題。本文完善了股東收益模型，進而明確了更符合實際的財務杠桿的表達式，借以分析中國壽險公司財務杠桿的特征。保險公司、行業(yè)協會以及監(jiān)管機構應關注行業(yè)及各個公司的財務杠桿水平：波動性及絕對數高于行業(yè)一般水平的公司應敦促其進行增資以保障償付能力，保障投保人、投資者的利益；絕對數較低的企業(yè)，其保費收入、業(yè)務拓展還有很大空間，可以創(chuàng)造條件積極拓展業(yè)務。我們希望以此為開端，日后更進一步分析影響壽險公司資本結構的因素，為壽險公司提供決策依據，增強保險公司的核心競爭力，提高行業(yè)監(jiān)管水平，更能穩(wěn)定社會經濟發(fā)展。

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An Analysis of the Financial Risk of Life Insurance Company from the View of Capital Structure Theory

LI Sha

（University of International and Business Economics，Insurance School，Beijing 100029，China）