導(dǎo)語：如何才能寫好一篇保險(xiǎn)投資的資金來源，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、引言

風(fēng)險(xiǎn)投資供給問題也就是風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源問題，作為風(fēng)險(xiǎn)投資供需兩端中的一端，決定了一個(gè)國家或地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資的規(guī)模和發(fā)展。一般而言，風(fēng)險(xiǎn)投資的資金供給主體由政府、養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、大公司、富裕的家庭和個(gè)人、金融機(jī)構(gòu)以及外國風(fēng)險(xiǎn)投資等構(gòu)成。根據(jù)各國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展階段、經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式以及政府監(jiān)管機(jī)制等的不同，不同國家的風(fēng)險(xiǎn)投資資金供給主體結(jié)構(gòu)也是不同的，其中最重要的不同在于政府在資金來源中所占的地位的差異。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展比較成熟的國家與地區(qū)，養(yǎng)老基金、大公司、金融機(jī)構(gòu)等民間主體是風(fēng)險(xiǎn)投資資金的主要來源，而政府只是在中小企業(yè)的種子期以及對(duì)于外部效應(yīng)比較高的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)給予資金支持，其中以美國最為典型。相反，對(duì)于處于風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展初期的國家和地區(qū)，政府資金在風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源中所占的比重就比較大，我國就屬于這種類型。

風(fēng)險(xiǎn)投資的資金供給結(jié)構(gòu)是隨著風(fēng)險(xiǎn)投資制度自身的演進(jìn)發(fā)展而不斷變化的。 在風(fēng)險(xiǎn)投資早期階段，由于風(fēng)險(xiǎn)投資很不成熟，風(fēng)險(xiǎn)很大，容量很小，因此一般只是富有的個(gè)人或家庭投資； 隨著風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，容量不斷增大，風(fēng)險(xiǎn)也有所下降，一些大型企業(yè)也參與到風(fēng)險(xiǎn)投資中來。20世紀(jì)80年代以來，以美國為代表的風(fēng)險(xiǎn)投資比較發(fā)達(dá)的國家中，養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、捐贈(zèng)基金等機(jī)構(gòu)投資者逐漸成為風(fēng)險(xiǎn)投資資金的主要提供者。

本文對(duì)美國、歐洲、亞洲（中國大陸以外）以及中國大陸的風(fēng)險(xiǎn)投資資金供給狀況進(jìn)行實(shí)證分析，并對(duì)它們之間的異同進(jìn)行總結(jié)， 在此基礎(chǔ)上提出改善我國風(fēng)險(xiǎn)投資資金供給狀況的啟示和建議。

二、美國風(fēng)險(xiǎn)投資供給狀況分析

美國是現(xiàn)代風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)源地， 半個(gè)多世紀(jì)以來，美國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的規(guī)模和效率一直走在全球風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的前列。 美國又是自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的堅(jiān)定執(zhí)行者， 因此其風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)資金供給狀況也充分體現(xiàn)了這一點(diǎn)。

由表1可見，在1978年美國風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源結(jié)構(gòu)中， 個(gè)人和家庭還以0.70億美元占據(jù)了首位，保險(xiǎn)公司也以0.35億美元處于次席，養(yǎng)老基金只占第四位。但到1979年，養(yǎng)老基金就一躍占據(jù)了風(fēng)險(xiǎn)投資資金供給的首位，其后除了1981年與個(gè)人與家庭的資金供給平分秋色之外，養(yǎng)老基金一直一枝獨(dú)秀，牢牢占據(jù)了美國風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源的首位。從比例上來說，1978年養(yǎng)老基金為風(fēng)險(xiǎn)投資提供的資金只占總資金的15%，其后逐漸增加，1986年達(dá)到了50%左右，并一直維持在30%～50%之間。從歷年的總體情況來看，保險(xiǎn)公司與捐贈(zèng)基金分別占據(jù)了美國風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源的第二位和第三位。

三、歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資供給狀況分析

從表2可以看出，在歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源部門分布中，養(yǎng)老基金也占據(jù)了比較重要的地位，與銀行一起排在了歷年資金來源的前兩位。 但與美國不同的是， 養(yǎng)老基金投資風(fēng)險(xiǎn)投資的比例并不占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)，不僅常常將首位讓給商業(yè)銀行，而且與其他來源的資金比例相差也不大。在美國，政府部門投入風(fēng)險(xiǎn)投資的資金比例非常小， 以至于在表1中都沒有反映出來。 而歐洲政府部門對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的投入所占比例雖然只有5%～10%，但是總體來說，卻要高于法人企業(yè)、 股票市場(chǎng)以及個(gè)人對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的投入比例，略低于投資基金和保險(xiǎn)公司。與美國相比，歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資來源分布的另一個(gè)不同是個(gè)人投入所占比例要小得多， 在各來源渠道中只排名在倒數(shù)第四左右?？傊c美國相比，歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源分布中，政府和銀行所占的比重相對(duì)重要一些，而個(gè)人、企業(yè)和證券市場(chǎng)的作用卻相對(duì)小一些。 這與美國更崇尚自由市場(chǎng)而歐洲政府和銀行的影響更大有很大關(guān)系。

表3給出了英國、 德國和法國等三個(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)比較發(fā)達(dá)的歐洲國家的風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源的分布情況。 英國風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源分為國內(nèi)和國外兩個(gè)渠道， 而來自國外的資金數(shù)量顯然要大于來自國內(nèi)的資金數(shù)量，尤其是2007年來自英國國內(nèi)和國外資金的比例竟然達(dá)到25∶75， 這與英國的金融業(yè)發(fā)達(dá)并且開放程度較高不無關(guān)系。 英國風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源也是以養(yǎng)老基金占據(jù)的份額最大（尤其是來自國外的資金），與美國相似，這或許是因?yàn)橛诮?jīng)濟(jì)制度和金融政策與美國最為接近有關(guān)。排在第二、第三位的為投資基金和銀行， 而政府部門投入風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資金份額比較小， 尤其是來自英國國內(nèi)的政府部門的資金。 這一點(diǎn)也與英國的市場(chǎng)自由化在歐洲處于較高水平有關(guān)。

在德國，2003年風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源排名中占據(jù)前三名的是銀行、 政府部門和保險(xiǎn)公司，2006年前三名排名是投資基金、 個(gè)人和銀行，2007年前三名排名是保險(xiǎn)公司、投資基金和銀行，而2009年稍作調(diào)整，為銀行、投資基金和個(gè)人。由此可見，德國的銀行、基金和保險(xiǎn)公司等金融機(jī)構(gòu)是風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源的主要渠道，政府部門和個(gè)人也提供了一定比例的資金。但與英美不同的是，養(yǎng)老基金在德國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)資金供應(yīng)系統(tǒng)中所占的比重很低。這在一定程度上是德國奉行國家資本主義政策的結(jié)果。

法國風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源分布與德國較為相似，但也有一定差異。法國1999～2001年風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源渠道排名前三名的是銀行、養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司，2006年是保險(xiǎn)公司、銀行和個(gè)人，2007年是保險(xiǎn)公司、個(gè)人和投資基金，到2010年上半年則是個(gè)人、投資基金和政府部門。由此可見，法國的保險(xiǎn)公司、銀行和個(gè)人為風(fēng)險(xiǎn)投資資金供給的貢獻(xiàn)較大，其他如養(yǎng)老基金和投資基金也提供了一定比例的資金，而政府部門、機(jī)構(gòu)投資者提供的資金則相對(duì)較少。與德國不同的是，法國風(fēng)險(xiǎn)投資資金供給的渠道中，個(gè)人的作用要大一些， 而政府部門的作用卻要更小一些。

四、亞洲風(fēng)險(xiǎn)投資供給狀況分析

由于經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、經(jīng)濟(jì)制度以及文化的不同，亞洲風(fēng)險(xiǎn)投資的來源分布也表現(xiàn)出與歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資來源分布的差異。在表4中，亞洲風(fēng)險(xiǎn)投資有37%來自法人企業(yè)，高出排名第二的銀行和保險(xiǎn)公司近一倍，超過10%的還有養(yǎng)老基金，而在歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資來源中占據(jù)較大比例的政府部門和個(gè)人在亞洲創(chuàng)業(yè)資本來源中都不超過10%，來源于個(gè)人的資金比例更是只有3%， 遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于其他風(fēng)險(xiǎn)投資來源渠道。

表4還給出了日本、 印度和中國臺(tái)灣等三個(gè)主要的亞洲國家和地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資來源分布情況。法人企業(yè)無一例外地在這三個(gè)國家和地區(qū)的風(fēng)險(xiǎn)投資來源中占據(jù)了榜首或接近榜首的位置。 而法人企業(yè)之外的風(fēng)險(xiǎn)投資來源渠道所占的比例次序， 對(duì)于這三個(gè)國家和地區(qū)就存在著較大的差距。

在日本，2007年風(fēng)險(xiǎn)投資來源比例最高的是銀行，占據(jù)了41%的比例，銀行和法人企業(yè)所提供的風(fēng)險(xiǎn)資本合計(jì)比例超過了70%，如果再加上保險(xiǎn)公司，則合計(jì)比例達(dá)到了90%，也就是說其他來源的風(fēng)險(xiǎn)投資只占了10%的比重。由此可見，日本的風(fēng)險(xiǎn)投資主要來自于金融機(jī)構(gòu)和法人企業(yè)，這與日本所奉行的銀行控股和企業(yè)交叉持股的經(jīng)濟(jì)金融制度是一致的。

在印度，2009年風(fēng)險(xiǎn)投資來源比例最高的是投資機(jī)構(gòu)，占據(jù)了47.4%的比例，接近一半，遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他來源的風(fēng)險(xiǎn)投資資金。占據(jù)第二位的是銀行，也只有11.7%的比例。法人企業(yè)和政府部門分別只有7.2%和6.6%。而保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金和個(gè)人的數(shù)據(jù)都很低，以至沒有單獨(dú)列出，包括在其他類之中。

在中國臺(tái)灣，法人企業(yè)也同樣占據(jù)了風(fēng)險(xiǎn)投資來源的榜首位置，從2005～2009年都占據(jù)了40%左右的比例。接下來是投資機(jī)構(gòu)（在16%以上）和個(gè)人（在10%左右）， 而保險(xiǎn)公司和銀行均不超過10%，政府部門更是以不到5%的比例處于最后一位。養(yǎng)老基金則基本上是無所作為。如果把保險(xiǎn)公司、銀行、投資機(jī)構(gòu)、金融控股公司和證券公司合在一起考慮，則金融機(jī)構(gòu)的投入占據(jù)了中國臺(tái)灣風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源的40%～50%，與法人企業(yè)并駕齊驅(qū)。個(gè)人也為風(fēng)險(xiǎn)投資的供給做出了一定的貢獻(xiàn)，而政府部門和養(yǎng)老基金則作用明顯偏小。

從總體來看，在亞洲國家中，法人企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)成為風(fēng)險(xiǎn)投資來源的主要渠道，而養(yǎng)老基金、個(gè)人和政府部門對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資資金供給的貢獻(xiàn)則顯然要低于歐美。

表5給出了澳大利亞2002年和2006～2008年的風(fēng)險(xiǎn)資本來源部門的分布情況。 由于2002年與2006～2008年數(shù)據(jù)的統(tǒng)計(jì)口徑不同， 所以有一些出入。在2002年，養(yǎng)老基金投入風(fēng)險(xiǎn)投資的資金占了36.4%的比例， 遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于其他來源的資金。而在2006～2008年， 養(yǎng)老基金為風(fēng)險(xiǎn)投資提供的資金均只在3%～4%之間，因此我們有理由相信，2002年養(yǎng)老基金為風(fēng)險(xiǎn)投資所提供的大比例資金是一種特殊情況，不具有可持續(xù)性。2002年其他比較重要的風(fēng)險(xiǎn)投資來源有法人非養(yǎng)老基金、 銀行等。 在2006～2008年，除海外不可分類資金和國內(nèi)不可分類資金之外， 風(fēng)險(xiǎn)投資來源的主要渠道包括家庭/個(gè)人、媒介基金、法人非養(yǎng)老基金等，而銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金、捐贈(zèng)基金等來源都相對(duì)較少。在不可分類資金中，海外不可分類資金所占比例超過20%，是國內(nèi)不可分類資金的兩倍， 這說明在澳大利亞來自海外的風(fēng)險(xiǎn)投資資金占了比較高的比例。 從以上分析我們可以看出， 澳大利亞風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源與歐美、亞洲等國家和地區(qū)都有著一定的差異， 有著自己的特色，即家庭/個(gè)人、媒介基金、法人非養(yǎng)老基金等渠道提供的資金比較多， 而在歐美風(fēng)險(xiǎn)投資來源中比重較高的養(yǎng)老基金， 以及在亞洲國家和地區(qū)風(fēng)險(xiǎn)投資來源中占據(jù)重要地位的銀行等金融機(jī)構(gòu)和政府部門等， 在澳大利亞風(fēng)險(xiǎn)投資來源中并不占有重要的地位。

五、我國內(nèi)地風(fēng)險(xiǎn)投資供給狀況分析

我國內(nèi)地風(fēng)險(xiǎn)投資起步于20世紀(jì)80年代中期，在20世紀(jì)的最后十幾年時(shí)間里，發(fā)展一直很緩慢，而且存在很多問題。直到本世紀(jì)初，隨著我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)也得到了較快的發(fā)展，在風(fēng)險(xiǎn)資本供給方面也可以看出這種變化。

我國內(nèi)地風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源渠道從大類來說可以分為本土和外資兩種，見表6。近年來，來自海外的資金有較為明顯的增長(zhǎng)然后衰減的趨勢(shì)，2003年只占5.0%（不排除與統(tǒng)計(jì)樣本存在偏差有關(guān)），2005年占33.9%，2007年和2008年分別為51.8%和49.3%， 已達(dá)到一半左右的份額， 但2009年和2010年大幅下降，占比分別為29.40%和22.52%。在外資的風(fēng)險(xiǎn)投資資金中，來自機(jī)構(gòu)投資者的資金占據(jù)較為重要的地位。國外的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為中國大陸提供的風(fēng)險(xiǎn)投資資金所占比重并不大。這說明國外逐利的機(jī)構(gòu)投資者雖然很看好中國的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)，但更為內(nèi)行的外資風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)中國風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)卻相對(duì)謹(jǐn)慎得多。

2003年以來，我國風(fēng)險(xiǎn)投資資金中來自本土的金額也在不斷上漲，在2008年之前，由于來自外資的金額上升速度更快，所以本土資金所占的比重卻在下降。但到2009年和2010年，來自本土的風(fēng)險(xiǎn)投資資金得到飛速增長(zhǎng)，已經(jīng)從不到50%的比重迅速上升到占據(jù)70%以上的比例。來自本土的風(fēng)險(xiǎn)投資資金的具體來源渠道有政府、金融機(jī)構(gòu)、企業(yè)、個(gè)人和事業(yè)單位等。 其中事業(yè)單位在2003年和2005年的調(diào)查中有數(shù)據(jù)， 而且其金額和比例都很小，在2006～2010年的調(diào)查中，這一項(xiàng)沒有數(shù)據(jù)，說明其在總的風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源中所占比重已經(jīng)非常微小了。在我國風(fēng)險(xiǎn)投資本土的幾個(gè)主要來源渠道中，企業(yè)始終占據(jù)了最高的位置，其次是政府，雖然在總的風(fēng)險(xiǎn)投資來源中所占比重逐漸下降， 但這兩個(gè)來源始終占據(jù)了前兩位，即使在2010年兩者合計(jì)依然占據(jù)了接近一半的份額。本土的個(gè)人和金融機(jī)構(gòu)在風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源構(gòu)成中的比重相對(duì)較小，2008年以前始終未能超過10%的比例，來自金融機(jī)構(gòu)的資金在2008年以后才上升到略高于10%。 個(gè)人投入風(fēng)險(xiǎn)投資的興趣不高可能與我國個(gè)人富裕程度遜于國外以及我國風(fēng)險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)較高、 退出渠道不暢等因素有關(guān)， 而金融機(jī)構(gòu)投入風(fēng)險(xiǎn)投資的興趣不高應(yīng)該與我國近年證券市場(chǎng)、 房地產(chǎn)等其他投資領(lǐng)域收益率高于風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)有關(guān)。

六、結(jié)語

篇2

關(guān)鍵詞：創(chuàng)業(yè)投資；創(chuàng)業(yè)投資主體

創(chuàng)業(yè)資本投資于萌芽期高新技術(shù)型企業(yè)，這類投資具有高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的特征，一般投資周期也比較長(zhǎng)，所以對(duì)投資者在資金量、投資期限等方面的要求都比較高。因此為了更好的發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資，需要拓寬創(chuàng)業(yè)投資資金來源，也即促進(jìn)投資主體多元化。

一、創(chuàng)業(yè)投資主體現(xiàn)狀分析

20世紀(jì)80年代中期，中國新技術(shù)創(chuàng)業(yè)投資公司的成立開啟了我國創(chuàng)業(yè)投資之門。到1998年國外風(fēng)險(xiǎn)基金、金融機(jī)構(gòu)和大公司開始參與創(chuàng)業(yè)投資，專業(yè)投資機(jī)構(gòu)就達(dá)40多家，資本總額約為50億元人民幣。近年來，創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)數(shù)量以及資本額數(shù)量逐年攀升，創(chuàng)業(yè)投資主體也逐漸走向多元。目前，非上市企業(yè)、國有獨(dú)資投資機(jī)構(gòu)、個(gè)人以及政府事業(yè)單位的占創(chuàng)業(yè)投資主體比重是最高的，分別占到了42.81%、17.78%、17.45%和11.40%。這其中銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)所占比例僅1.43%。

（一）養(yǎng)老基金

養(yǎng)老保險(xiǎn)基金是我國社會(huì)保障制度的一個(gè)非常重要的組成部分。目前我國的養(yǎng)老基金可以進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較小的投資活動(dòng)。但是不得經(jīng)商、辦企業(yè)和購買各種股票，也不得為各經(jīng)濟(jì)活動(dòng)作經(jīng)濟(jì)擔(dān)保。這就意味著目前我國的養(yǎng)老基金還不能進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域。但是我國的養(yǎng)老基金卻是擁有很龐大的資金量。截至2014年底，全國參保了城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)的有50107萬人。含征繳收入和財(cái)政補(bǔ)助的基金收入達(dá)2310億元，總支出1571億元，全國城鄉(xiāng)居民基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金累計(jì)結(jié)余3845億元。

（二）商業(yè)銀行

商業(yè)銀行是一個(gè)以營(yíng)利為目的，多種金融資產(chǎn)為經(jīng)營(yíng)對(duì)象，具有信用創(chuàng)造功能的金融機(jī)構(gòu)。商業(yè)銀行在整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)中起著至關(guān)重要的作用，其對(duì)資產(chǎn)流動(dòng)性和安全性有著很嚴(yán)格的要求。目前，有關(guān)法律規(guī)定：商業(yè)銀行不得大規(guī)模從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)，僅可以間接參與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。據(jù)中國統(tǒng)計(jì)局?jǐn)?shù)據(jù)可知，2016年12月末，人民幣貸款余額為106.6萬億元，人民幣存款余額為150.59萬億元。

（三）保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)

就目前我國的投資大環(huán)境來說，居民生活水平不斷提高、投資及風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)也在逐漸增強(qiáng)。我國人口基數(shù)大，老齡化趨勢(shì)也在逐漸展現(xiàn)，人們的投保意識(shí)也在不斷的加強(qiáng)，保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)也經(jīng)營(yíng)著大量的資本金。2015年保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額12.36萬億元。自2012年至2015年間，保費(fèi)規(guī)模一直保持持續(xù)的增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，從8%的增長(zhǎng)速度，到11%再到17%，2015年時(shí)達(dá)到了20%，1.5萬億的保費(fèi)收入規(guī)模也不斷增長(zhǎng)到了2.5萬億元。

（四）企業(yè)投資者

企業(yè)投資者往往既是資金的來源方，也是管理、技術(shù)的提供者。一般這樣的機(jī)構(gòu)投資者擁有自己的資金池，并且符合企業(yè)自身經(jīng)營(yíng)發(fā)展戰(zhàn)略需要，如：清華同方就有自己的投資公司。還有一部分科研單位也會(huì)自籌資金，實(shí)現(xiàn)科研成果的轉(zhuǎn)化。這類專業(yè)型主體參與創(chuàng)業(yè)投資可以促進(jìn)創(chuàng)業(yè)企業(yè)更快、更好的發(fā)展。

（五）政府引導(dǎo)基金

政府引導(dǎo)基金，是一類不以盈利為目的投資主體，其資金來源于政府出資。在政府資金的領(lǐng)導(dǎo)下，各社會(huì)資本進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，很多經(jīng)驗(yàn)豐富的引導(dǎo)基金在市場(chǎng)化的環(huán)境中，最后都會(huì)按照標(biāo)準(zhǔn)的LP身份與子基金溝通交流。政府引導(dǎo)基金在我國創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域具有重要意義并占有一定的比例。2005年左右開始的政府引導(dǎo)基金效果并不明顯。直到2015年，政府引導(dǎo)基金對(duì)社會(huì)資源、專業(yè)股權(quán)機(jī)構(gòu)的吸取，大大促進(jìn)了創(chuàng)投的發(fā)展。到2016年底時(shí)，政府引導(dǎo)基金已經(jīng)成立了901只，其中有44只基金規(guī)模達(dá)百億以上，總規(guī)模達(dá)到了23960.6億元。

二、美國創(chuàng)業(yè)投資主體分析

美國風(fēng)險(xiǎn)投資就1958年開始，是創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的最早和最成熟的國家。完善的法律環(huán)境、積極的政府政策、發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)并且在創(chuàng)業(yè)金融制度方面也很完備，這一系列的原因造就了美國發(fā)達(dá)的創(chuàng)業(yè)投資體系。當(dāng)然，美國創(chuàng)業(yè)投資體系也非一蹴而就的。在1973年之前，美國的養(yǎng)老基金也不能進(jìn)入創(chuàng)投業(yè)，直到1973年養(yǎng)老金才跨進(jìn)了創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，在這之后，養(yǎng)老金在美國的創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域就成了重要的投資主體。萌芽期的創(chuàng)業(yè)投資主體，主要是天使投資中的富有個(gè)人或家族、公司投資者以及外國資金為主。20世紀(jì)80年代以后，美國創(chuàng)業(yè)投資資金來源比重相對(duì)穩(wěn)定下來了，其中養(yǎng)老基金成為了創(chuàng)業(yè)投資資金主要的來源，占比達(dá)到42%；位居第二的是捐贈(zèng)和基金，投資資金比例為25%；銀行和保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)占比為21%左右，這三類主體占了整個(gè)創(chuàng)業(yè)投資的將近90%的比例。對(duì)比我國和美國創(chuàng)投資本來源及其分布，可發(fā)現(xiàn)在美國養(yǎng)老金、捐贈(zèng)和基金、保險(xiǎn)公司和銀行資本占到了88%的比例。而在我國非上市企業(yè)、國有獨(dú)資投資機(jī)構(gòu)和政府投資機(jī)構(gòu)占到了全部創(chuàng)業(yè)投資主體的73％，是我國創(chuàng)業(yè)投資主體的重要組成部分。中美在風(fēng)險(xiǎn)資金來源存在的差異主要體現(xiàn)在養(yǎng)老金，銀行和保險(xiǎn)公司的資金的比重太小。

三、促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資主體多元化建議

（一）借鑒國外發(fā)展經(jīng)驗(yàn)

1、充分利用養(yǎng)老金。我國養(yǎng)老基金有很大的體量，并且隨著社會(huì)的發(fā)展，對(duì)養(yǎng)老金的運(yùn)用效率提高了要求。并且我國創(chuàng)業(yè)投資環(huán)境在不斷的改善、發(fā)展。如果能加強(qiáng)對(duì)養(yǎng)老金的管理和運(yùn)用，放寬養(yǎng)老金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域，既能提高養(yǎng)老金的收益水平，還能實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)投資資金來源多元化，促進(jìn)實(shí)體創(chuàng)業(yè)企業(yè)的健康發(fā)展，帶來社會(huì)經(jīng)濟(jì)效益，最終又實(shí)現(xiàn)養(yǎng)老金本身的發(fā)展壯大。但是我國目前在養(yǎng)老金進(jìn)入創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域的制度環(huán)境有待進(jìn)一步完善，相關(guān)規(guī)定并沒有放開，因此應(yīng)加強(qiáng)相關(guān)制度規(guī)定的研究，創(chuàng)造健康的進(jìn)入環(huán)境。

2、促進(jìn)保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)入。我國保險(xiǎn)資金的日益壯大，也是我國風(fēng)險(xiǎn)投資的潛在重要來源。我國自1980年恢復(fù)國內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)到2001年，保費(fèi)收入由4.1億元增長(zhǎng)到2109.4億元，年遞增35.1%，我國保險(xiǎn)業(yè)還蘊(yùn)藏著巨大的爆發(fā)力。但是由于政策限制，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道過窄，50%左右的保險(xiǎn)資金還是用于銀行存款或者庫存現(xiàn)金。借鑒國外經(jīng)驗(yàn)適當(dāng)放松對(duì)保險(xiǎn)公司資金使用的限制，鼓勵(lì)保險(xiǎn)基金以適當(dāng)?shù)姆绞竭M(jìn)人創(chuàng)業(yè)投資，既可充實(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資資金來源，也可以實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資金的長(zhǎng)期保值，這與風(fēng)險(xiǎn)投資的性質(zhì)在一定程度上是相匹配的。

3、加強(qiáng)商業(yè)銀行資金的使用。作為融資首選的商業(yè)銀行貸款，可以說是我國資金實(shí)力最強(qiáng)的機(jī)構(gòu)。目前，我國對(duì)商業(yè)銀行的資金使用有較嚴(yán)格的規(guī)定，商業(yè)銀行不能從事股權(quán)投資業(yè)務(wù)。但是我國商業(yè)銀行是可以間接參與創(chuàng)業(yè)投資業(yè)務(wù)的--貸款的方式。不直接參與股權(quán)投資，但也是有進(jìn)入渠道的，只是這種渠道有待進(jìn)一步拓寬，比如加強(qiáng)“投貸聯(lián)動(dòng)”模式，或者“銀行+擔(dān)?！蹦Ｊ?。這樣便可以在保證銀行資本安全性的情況下，實(shí)現(xiàn)盈利；還為創(chuàng)業(yè)投資注入了一股清泉。

4、鼓勵(lì)企業(yè)投資者參與創(chuàng)投。大中型企業(yè)和上市公司無論是在資金方面，還是管理經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)方面，都是創(chuàng)業(yè)投資領(lǐng)域最合適的投資主體之一。如果機(jī)構(gòu)投資者本著投資保值的目的參與創(chuàng)業(yè)投資，有可能在最后得到高額的回報(bào)。當(dāng)然企業(yè)也可以出于戰(zhàn)略需要，入住創(chuàng)業(yè)投資，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)更好的發(fā)展?？偟膩碚f，企業(yè)無論是出于何種目的參與創(chuàng)業(yè)投資，都是很好的投資選擇。目前國內(nèi)也有一部分企業(yè)已近進(jìn)入了創(chuàng)投領(lǐng)域，并且還有一部分企業(yè)有自己專門的投資企業(yè)。鼓勵(lì)企業(yè)積極參與創(chuàng)業(yè)投資不僅可以使企業(yè)得到中長(zhǎng)期的投資收益，保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)地位，而且可以增加創(chuàng)業(yè)投資的資金來源，推動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

5、外資。吸引外資參與國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資。通過吸引外資不僅可以實(shí)現(xiàn)創(chuàng)業(yè)資金來源多元化，還可以引進(jìn)優(yōu)秀的資金管理人才和先進(jìn)的資金管理辦法，既可以解決資金問題，還同時(shí)引進(jìn)高效管理模式，有利于我國創(chuàng)業(yè)投資業(yè)少更加健康快速的發(fā)展。

（二）發(fā)展國內(nèi)特色資源

1、充分利用全國社會(huì)保障基金。2015年末，全國社會(huì)保障基金資產(chǎn)總額19,138.21億元（目前社保基金已經(jīng)超過2萬億元）其中：直接投資資產(chǎn)8,781.77億元，占基金資產(chǎn)總額的45.89％；委托投資資產(chǎn)10,356.44億元，占基金資產(chǎn)總額的54.11％?？梢娢覈绫；鹂赏顿Y于創(chuàng)業(yè)投資的資金量很大，應(yīng)切實(shí)加強(qiáng)對(duì)社會(huì)保障基金在創(chuàng)業(yè)投資中的運(yùn)用。

2、政府引導(dǎo)基金。為了促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資的發(fā)展，2006年國家提出了要設(shè)立創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金。為了引導(dǎo)基金能更好的發(fā)展，2007年《科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資引導(dǎo)基金管理暫行辦法》的出臺(tái)，為引導(dǎo)基金的運(yùn)行方式和實(shí)施提供具體的政策依據(jù)。與此同時(shí)，我國第一只國家級(jí)的引導(dǎo)基金成立了。到目前為止，我國創(chuàng)業(yè)投資的引導(dǎo)基金在運(yùn)行模式和有關(guān)政策方面都還有待進(jìn)一步完善和發(fā)展，加強(qiáng)發(fā)揮政府引導(dǎo)基金的杠桿作用。

3、富有個(gè)人。自1978年改革開放以來，我國經(jīng)濟(jì)高速發(fā)展，很多人實(shí)現(xiàn)了先富。我國城鄉(xiāng)居民儲(chǔ)蓄存款余額達(dá)五萬億元人民幣，個(gè)人手持現(xiàn)金估計(jì)有數(shù)千億元人民幣。這一類個(gè)人投資者往往有很強(qiáng)勁的發(fā)展?jié)摿?。若能?duì)這類投資者加以正確地引導(dǎo)，那么可以形成一個(gè)非常廣闊的私人權(quán)益資本市場(chǎng)，我國的創(chuàng)業(yè)投資的投資主體將也會(huì)更加豐富多樣。

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篇3

（山西財(cái)經(jīng)大學(xué) 公共管理學(xué)院公共事業(yè)管理班，山西 太原030006）

[摘要]我國住房改革起步較晚，保障性住房建設(shè)開始于上世紀(jì)90年代，且保障性住房體系得到重視是在黨的十七大召開以后，因此保障性住房的資金來源存在一定的缺陷。近些年我國保障性住房體系建設(shè)的步子越邁越大，并且實(shí)現(xiàn)了從經(jīng)濟(jì)適用房為主到以廉租房為主體的過度。但是任何事物在發(fā)展時(shí)期必定會(huì)出現(xiàn)相關(guān)的問題，所以說研究保障性租房的資金來源問題，成為保障我國住房改革順利推行的重要解決方法。

[

關(guān)鍵詞 ]保障性住房；資金來源；問題研究

保障性住房主要是針對(duì)那些中低收入和最低收入住房群體而建設(shè)的住房，它是城市化進(jìn)程加快和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的產(chǎn)物，是現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)發(fā)展的必然產(chǎn)物。建設(shè)保障性住宅面臨的主要問題就是“資金來源”，所以說要想健全保障性住房體系，就需要通過多種方式籌集資金，去解決保障性住房建出現(xiàn)資金短缺的問題。其中要保證一部分資金來源于中央財(cái)政和地方政府，另一部分資金源于住房公積金結(jié)余資金和社?；鸬?。途徑來解決保障性住房資源短缺的問題。

1淺析保障性住房建設(shè)的緊迫性

1.1是保證社會(huì)和諧發(fā)展的重要手段

住房是人類最基本的生存條件，很多國家將獲得住房權(quán)力看成一種人權(quán)。從經(jīng)濟(jì)的角度出發(fā)，住房作為一種商品，它既是一種消費(fèi)品也是一種投資品。并且它還可以和其他商品一樣，在市場(chǎng)上進(jìn)行交易。因?yàn)槭袌?chǎng)機(jī)制的原因致使現(xiàn)代住宅不能更好的滿足社會(huì)各階層的需要，所以不能滿足那些中低收入以及最低收入家庭的住房需求。長(zhǎng)此以往就會(huì)導(dǎo)致社會(huì)不和諧現(xiàn)象發(fā)生，而不和諧的因素會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展產(chǎn)生不良影響。故保障性住房建設(shè)體系的完善，是現(xiàn)代社會(huì)和諧發(fā)展以及保證經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定發(fā)展最為重要的手段。

1.2是實(shí)現(xiàn)中國夢(mèng)不可缺少的一部分

從我國制度演變過程來看堅(jiān)持住房商品化、市場(chǎng)化以及社會(huì)化改革是正確的。但是目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)過程應(yīng)該循序漸進(jìn)的過程，政府應(yīng)當(dāng)提供足夠的保障住房來滿足中低收入者的需要，使其有能力可以支付保障性住宅的費(fèi)用。只有這樣才能保證社會(huì)的和諧發(fā)展，從而為經(jīng)濟(jì)的發(fā)展提供一個(gè)良好的發(fā)展環(huán)境，所以保障性住房建設(shè)是實(shí)現(xiàn)中國夢(mèng)不可缺少的一部分。

2淺談保障性住房的資金來源存在的問題

資金短缺是保障性住宅面臨的主要問題，因?yàn)橘Y金的短缺成為保障房建設(shè)的最大障礙。在“十二五”期間，國家提出要建設(shè)3600萬套保障性住房的計(jì)劃。但是其中資金來源成為人們最為關(guān)心的問題，據(jù)統(tǒng)計(jì)要完成這項(xiàng)任務(wù)要需要將近4萬億的資金。完成這項(xiàng)任務(wù)要分開進(jìn)行，2011年先建設(shè)1000萬套，其中中央財(cái)政明確要投入1030億元，占總投入的十分之一。而剩余的資金需要由省級(jí)、市縣政府和社會(huì)機(jī)構(gòu)來承擔(dān)，其中政府承擔(dān)4000多億，市縣政府承擔(dān)8000億。如果政府以及社會(huì)機(jī)構(gòu)沒有足夠的資金，那么這項(xiàng)工作將很難開展。據(jù)統(tǒng)計(jì)2012年開工建設(shè)的保障性住宅有1800萬套左右，其資金的需求遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于2011年。如果在建設(shè)中一部分資金并沒得到落實(shí)，那么將會(huì)產(chǎn)生住房建設(shè)進(jìn)度遲緩等問題，所以資金短缺是阻礙保障性住宅工程順利開展的重要因素。

3如何解決保障性住宅資金短缺的問題

3.1增加中央財(cái)政以及政府投資力度

保障性住房建設(shè)資金來源，自然離不開中央財(cái)政的補(bǔ)助和地方政府的投入。通過上述得知這兩項(xiàng)經(jīng)濟(jì)來源是保障性住宅最主要的渠道。其實(shí)，最需要保障性住房的地區(qū)是那些中西部欠發(fā)達(dá)地區(qū)，因此中央財(cái)政應(yīng)該加大對(duì)這些地區(qū)的公租房以及廉價(jià)房的投資力度。地方政府要堅(jiān)持預(yù)算安排為主、多途徑籌集資金的原則。為了籌集更多的資金，可以采取從財(cái)政的住房建設(shè)、維修管理，土地出讓金、房產(chǎn)稅收等途徑來回收資金。與此同時(shí)政府還應(yīng)該建立健全的融資平臺(tái)，以這種方式增加保障性住宅建設(shè)資金的投入。在保障性住宅的建設(shè)上還要設(shè)定與其他貸款形式不同的融資機(jī)構(gòu)，落實(shí)中央關(guān)于支持保障性住宅的金融政策，以達(dá)到吸引其他企業(yè)投資的目的。

3.2將房地產(chǎn)央企作為保障性住房建設(shè)的后盾

2011年我國就頒布了相應(yīng)的法律，要求中央企業(yè)加大對(duì)保障性住房開發(fā)建設(shè)的資金投入，而這種資金是要通過多種渠道籌集的，以此來保證保障性住房建設(shè)。因此大型房地產(chǎn)國有企業(yè)有義務(wù)和責(zé)任參與到保障性住房建設(shè)中。雖然保障性住房利潤(rùn)并不高，但是其工程卻很浩大，其整體利潤(rùn)也是很可觀的，尤其是在限套型普通商品住房和保障性住房的建設(shè)上。雖然保障性住房回報(bào)不及其他房地產(chǎn)的平均利潤(rùn)，但是在房地產(chǎn)不景氣和從緊的貨幣政策下，這也是一個(gè)可以接受的投資方式。例如，2010年十七冶集團(tuán)公司承建馬鞍山市安置房建設(shè)，經(jīng)過一年的建設(shè)已經(jīng)交付1160套安置房。正因?yàn)橐恍┓康禺a(chǎn)企業(yè)不愿意投資保障性住房的建設(shè)，所以更應(yīng)該將房地產(chǎn)央企作為保障性住房建設(shè)的后盾，它是推動(dòng)房地產(chǎn)發(fā)展的重要措施之一。

3.3吸引保險(xiǎn)資金以及社保資金投入資金

早在2010年就有相關(guān)的法律條例，允許保險(xiǎn)資金以物權(quán)、股權(quán)、債券的形式投資不動(dòng)產(chǎn)。保險(xiǎn)資金不同于其他投資方式，保險(xiǎn)資金投入規(guī)模大、持續(xù)性較強(qiáng)、并且追求穩(wěn)定性回報(bào)。這些資金如果存在銀行里其利潤(rùn)回報(bào)率較少，所以為了獲取利潤(rùn)可以選擇去購買優(yōu)惠政策較大的房屋，再交給政府作為公租房。這樣取得利潤(rùn)要比銀行利潤(rùn)高得多，事實(shí)是目前很多保險(xiǎn)公司已經(jīng)做出了相應(yīng)的行動(dòng)。例如，五年前中國太平洋保險(xiǎn)公司制訂了“太平洋—上海公共租賃房項(xiàng)目債權(quán)投資計(jì)劃”。這個(gè)計(jì)劃中明確要投資40億元在上海市區(qū)建設(shè)50萬平方米公共租賃住房項(xiàng)目，正說明了吸引保險(xiǎn)資金投入也是拓寬投資渠道重要方式之一。其實(shí)公共租賃住房建設(shè)和社?；痖L(zhǎng)期投資、收益穩(wěn)定的要求完全契合。例如，在2011年，全國社?；鹄硎聲?huì)在南京簽訂了30億元信托協(xié)議，來投資南京市保障房建設(shè)。綜上，社保資金對(duì)公共租賃住房的投入，也是保證保障性住宅資金來源的重要手段。

3.4將房地產(chǎn)信托基金用于保障房的建設(shè)

房地產(chǎn)信托基金主要是為經(jīng)營(yíng)房地產(chǎn)信托投資業(yè)務(wù)以及其他信托業(yè)務(wù)而設(shè)置的運(yùn)營(yíng)資金。在我國，房地產(chǎn)信托資金主要來源于財(cái)政撥款以及房地產(chǎn)信托存款。金融機(jī)構(gòu)創(chuàng)新的產(chǎn)物是房地產(chǎn)金融，房地產(chǎn)信托基金可以用于保障性住宅的建設(shè)，政府可以為其提供政策的支持以及后續(xù)資金安排。同時(shí)房地產(chǎn)信托可以在投資中獲得穩(wěn)定但有保障的收益，這使房地產(chǎn)信托投資基金運(yùn)用到保障性住房建設(shè)中成為可能。但是它在運(yùn)行中可能會(huì)受到政府收支能力以及住房供需的影響，從而會(huì)制約保障性住宅建設(shè)的發(fā)展。所以考慮到這些因素，可以在經(jīng)濟(jì)相對(duì)發(fā)達(dá)的地區(qū)實(shí)行房地產(chǎn)信托投資基金。保障性住宅資金的來源問題能否得到解決，是影響保障性住宅建設(shè)最重要的難題，因此健全資金來源制度成為落實(shí)保障性住房建設(shè)的重要突破口。

4結(jié) 語

健全保障性住房制度最根本的目的在于保障公民的住房權(quán)力，以解決中低收入以及低收入家庭住宅困難的問題。但是保障性住宅建設(shè)卻面臨著資金，所以要想健全保障性住宅資金制度，就必須加大中央財(cái)政以及地方政府投資力度、做好房地產(chǎn)央企后盾工作、吸引保險(xiǎn)資金投資以及發(fā)揮房地產(chǎn)信托基金的優(yōu)勢(shì)等基礎(chǔ)工作。只有做好這幾項(xiàng)基本工作才能在根本上解決保障性住宅面臨的資金短缺的問題。

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篇4

政府的規(guī)劃固然是美好的，全社會(huì)關(guān)于保障房作用的共識(shí)也已達(dá)成，但具體到操作層面，前景仍不樂觀。據(jù)估算，興建3600萬套保障性住房大約需要5萬億元人民幣。務(wù)實(shí)的有識(shí)之士開始擔(dān)心，資金來源是否有保障？來自官方的數(shù)據(jù)顯示，預(yù)計(jì)今年保障房建設(shè)來自中央的資金扶持將超過1000億元。但是，省級(jí)配套投入、住房公積金貸款、銀行貸款以及社會(huì)資金份額尚未有權(quán)威。

來自住建部的指示堅(jiān)決，加之各地簽署的責(zé)任狀的約束，使得背負(fù)大量保障房建設(shè)的地方當(dāng)局深感壓力。

援引官方的數(shù)據(jù)舉例：廣東分配到的保障性住房任務(wù)是31萬套，其中廉租房4.79萬套、經(jīng)適房3.08萬套、公租房9.28萬套、限價(jià)房11.5萬套，棚戶區(qū)改造2.35萬套。該省住房建設(shè)廳的一位官員認(rèn)為，即便像廣東這樣的經(jīng)濟(jì)大省，要完成這31萬套任務(wù)，來自于資金籌措和土地方面的困難仍然很大。

渠道

面對(duì)這一困境，各路專家各顯神通，從理論上提出了保障性住房融資的各種途徑。

央行貨幣政策委員會(huì)委員李稻葵提出應(yīng)建立保障房市場(chǎng)融資制度。他認(rèn)為，保障房通過收取房租，可以形成地方政府的良性資產(chǎn)，因此資本市場(chǎng)也會(huì)感興趣。保險(xiǎn)資金對(duì)保障房建設(shè)的熱情為這一論點(diǎn)做出了有力的例證。中國平安董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官馬明哲的觀點(diǎn)與李稻葵不謀而合，并建議，利用保險(xiǎn)資金支持國家保障性住房建設(shè)，發(fā)揮保險(xiǎn)資金改善民主的作用。

自從突破政策阻礙后一直投資無路的保險(xiǎn)資金，此時(shí)找到了增值要道。3月9日，中國太平洋保險(xiǎn)提出籌集40億元投資到上海地產(chǎn)集團(tuán)的保障房項(xiàng)目上。據(jù)悉，中國太保與承擔(dān)多個(gè)保障房建設(shè)項(xiàng)目的上海地產(chǎn)集團(tuán)達(dá)成協(xié)議，牽頭以10年期債權(quán)投資計(jì)劃方式融資40億元，用于上海部分公租房建設(shè)，即用于上海地產(chǎn)(集團(tuán))有限公司在上海市區(qū)約50萬平方米公共租賃住房項(xiàng)目的建設(shè)和運(yùn)營(yíng)。

一位保險(xiǎn)公司高級(jí)投資經(jīng)理說：“盡管一些頂級(jí)寫字樓和購物廣場(chǎng)的回報(bào)率都比投資保障房高，但是我們還是對(duì)保障房比較感興趣?！彼挠^點(diǎn)和一些房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)類似：“規(guī)模大，風(fēng)險(xiǎn)小，比如公租房，建完之后政府回收。保險(xiǎn)資金每年都會(huì)剛性增長(zhǎng)，我們要為多出來的錢尋找投資渠道，投資保障房但也不會(huì)忽略其他的投資渠道?！?/p>

最近，中國人壽對(duì)外透露，已與北京、重慶等地簽訂了投資保障房的合作意向。中國人壽董事長(zhǎng)楊超置評(píng)說，因?yàn)楸Ｕ戏客顿Y回報(bào)率現(xiàn)在還不確定，相關(guān)管理規(guī)定也還未出臺(tái)，國壽將進(jìn)行綜合考慮。保險(xiǎn)資金投入保障房建設(shè)的渠道并不單一，包括債權(quán)、股權(quán)投資、PE介入等。

楊超指出，目前一些領(lǐng)域和項(xiàng)目對(duì)保險(xiǎn)資金有著迫切需求。比如，作為重大民生工程的廉租房、公租房等保障性住房建設(shè)正呈現(xiàn)蓬勃發(fā)展局面。如何吸納社會(huì)資金參與、為保障房建設(shè)提供穩(wěn)定可靠的資金來源，是保障房制度長(zhǎng)期有效運(yùn)轉(zhuǎn)的關(guān)鍵。保險(xiǎn)資金具有規(guī)模大、周期長(zhǎng)、資金來源穩(wěn)定等特點(diǎn)，非常適合參與保障房投資和建設(shè)。

此前一直備受爭(zhēng)議的“房產(chǎn)稅”，也成為了保障性住房資金來源的關(guān)注焦點(diǎn)。不少專家建議，應(yīng)將房產(chǎn)稅納入其中。

參照上海和重慶的房產(chǎn)稅率簡(jiǎn)單估算，在全國范圍內(nèi)商品住宅征收房產(chǎn)稅的收入將占全國財(cái)政收入的6%左右，雖然低于國際平均水平，但是長(zhǎng)期看有利于房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展。專家認(rèn)為 ，這部分房產(chǎn)稅收入可以為地方財(cái)政提供部分保障性住房所需的資金，不需要過多地動(dòng)用其他資源所需的財(cái)政資金。同時(shí)，征收房產(chǎn)稅可以緩解地方對(duì)“土地財(cái)政”的依賴，不但能夠彌補(bǔ)降低土地出讓成本而減少的土地財(cái)政收入，而且地方政府也可以真正執(zhí)行對(duì)房?jī)r(jià)目標(biāo)的控制。因此，全國范圍內(nèi)征收房產(chǎn)稅是解決地方政府用于保障房建設(shè)資金來源的主要措施。

還有專家建議，內(nèi)地可借鑒香港的經(jīng)驗(yàn)，試點(diǎn)引入保障房信托投資基金(REITs)的“領(lǐng)匯模式”。海通證券相關(guān)負(fù)責(zé)人袁國良建議，在目前法律允許的范圍內(nèi)，設(shè)計(jì)符合實(shí)際情況的保障房信托基金模式，盤活政府所持有的“閑置資產(chǎn)”，將沉淀資產(chǎn)價(jià)值顯性化。

四下看來，保障房建設(shè)所需資金的來源似乎有多條渠道。一些地市級(jí)官員在私下討論時(shí)也曾經(jīng)表示過類似觀點(diǎn)，即“做好公共關(guān)系，資金到位的困難就有可能解決”。

“通過現(xiàn)有的資金渠道和一些新的政策支持，完成今年1000萬套保障性安居工程的任務(wù)，是完全可能的?！弊〗ú扛辈块L(zhǎng)齊驥說。

突圍

原本房地產(chǎn)開發(fā)的資金主力――商業(yè)銀行，如今在保障房如此浩大的工程面前因“盈利有限”而態(tài)度曖昧。

建設(shè)銀行副行長(zhǎng)朱小黃認(rèn)為，按照商業(yè)原則辦理，平臺(tái)貸款的打包貸款模式難以走通。在安居房問題上，銀行有社會(huì)責(zé)任，可以薄利，可以讓利，但銀行考慮的是樓盤能否銷售出去，資金能否回籠，要算賬，要風(fēng)險(xiǎn)可控。他表示，可讓出部分利益但堅(jiān)持商業(yè)化運(yùn)作。

正當(dāng)政府躊躇時(shí)，一些房地產(chǎn)企業(yè)開始試探性進(jìn)入這個(gè)原本不愿觸及的領(lǐng)域。此前，中天城投與貴州省政府簽訂“十二五”規(guī)劃保障房建設(shè)框架協(xié)議。未來5年，中天城投將在貴州省內(nèi)完成保障房建設(shè)投資約200億元。

這是今年以來，第一家與政府簽訂保障房建設(shè)框架協(xié)議的上市房企。有預(yù)測(cè)說，中天城投的200億元投資或可帶來16億元凈利潤(rùn)。

截至3月25日，目前已公布年報(bào)的49家房地產(chǎn)企業(yè)中，超過70%已經(jīng)或?qū)⒁e極參與保障性住房建設(shè)。萬科預(yù)計(jì)2011年保障房開工目標(biāo)超過200萬平方米，今年萬科在上海的首次拿地，耗資11.19億元，其項(xiàng)目類別就是保障房項(xiàng)目。

招商、金地、保利、遠(yuǎn)洋、綠城、首創(chuàng)等一線房企均將保障房開發(fā)納為2011年戰(zhàn)略規(guī)劃的重點(diǎn)，并積極在全國各地尋求保障房開發(fā)項(xiàng)目。非上市公司綠地集團(tuán)也透露，2011年保障房建設(shè)將占綠地開發(fā)總量的30%，累計(jì)投資將達(dá)500億元。

大多數(shù)研究者認(rèn)為，目前保障房市場(chǎng)規(guī)模大，風(fēng)險(xiǎn)低，優(yōu)惠多，在市場(chǎng)低迷時(shí)房企愿意參加此類項(xiàng)目建設(shè)。不過，也有一些市場(chǎng)聲音認(rèn)為，企業(yè)參加保障性住房建設(shè)除了保護(hù)基本利潤(rùn)之外，意在建設(shè)良好的“政府公關(guān)”。萬科總裁郁亮就曾表示，“我們向地方政府說，建保障房只要給我1塊錢利潤(rùn)就夠了。為什么給1塊錢利潤(rùn)？這樣就可以對(duì)股東說，我們做這個(gè)項(xiàng)目沒有虧錢?！?/p>

此前就有市場(chǎng)人士告訴《經(jīng)濟(jì)》記者，目前在市場(chǎng)不景氣的情況下，企業(yè)參加保障房建設(shè)除了能維持一定利潤(rùn)，還能“拉近”和政府的關(guān)系。而和政府關(guān)系融洽將直接有利于在當(dāng)?shù)氐陌l(fā)展。

企業(yè)雖然抱有熱情，但政府卻尚未制定細(xì)則“以對(duì)要害”。深圳市住房和建設(shè)局新聞發(fā)言人、副局長(zhǎng)胡建文在近期接受媒體采訪時(shí)說，政府的態(tài)度是鼓勵(lì)社會(huì)資金參與保障性住房建設(shè)的，目前并沒有這一操作的細(xì)節(jié)和辦法，但其做法“符合政策導(dǎo)向”。

擔(dān)憂也不是沒有：中國大恒（集團(tuán)）有限公司董事長(zhǎng)張家林在公開場(chǎng)合表示，社會(huì)資本參與保障房建設(shè)，需要解決幾個(gè)問題，首先是回報(bào)率，公租房每年的投資回報(bào)率可能只有3%～4%，未必能達(dá)到資本回報(bào)的要求，“如果達(dá)不到，就只是賠本賺吆喝，那就不可持續(xù)。”“另一個(gè)可能遭遇的問題是權(quán)證。公租房沒有權(quán)證，如果由保險(xiǎn)資金或其他基金來購買，最后這些房子什么權(quán)證都沒有，在企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上是什么？遞延資產(chǎn)還是無形資產(chǎn)？無法確定?！睆埣伊终f，“公租房能否有一個(gè)權(quán)證？要讓資本投資得有點(diǎn)憑證?！薄傲硗膺€有退出機(jī)制。以前VC（風(fēng)險(xiǎn)投資）不愿意投創(chuàng)新型企業(yè)，因?yàn)闆]有‘出口’。有了中小板之后，VC就愿意追著好企業(yè)去投資?，F(xiàn)在，保險(xiǎn)資金、社?；鹜读吮Ｕ闲宰》恐笕绾瓮顺?，將來誰來接盤，也是個(gè)問題?！?/p>

張家林表示，目前這幾個(gè)“門檻”都是空白領(lǐng)域，不能簡(jiǎn)單停留在口號(hào)上，“最終還是需要有高層次的機(jī)制設(shè)計(jì)來統(tǒng)籌考慮?！?/p>

實(shí)踐

在各方熱烈討論保障性住房融資的各種方案時(shí)，不少務(wù)實(shí)的城市已經(jīng)將此付諸實(shí)踐。

舍棄“土地財(cái)政”，劃撥方式供地是重慶公租房建設(shè)過程中的一大特色。自2002年開始，重慶市成立了土地整治儲(chǔ)備中心。2003年又在其基礎(chǔ)上成立重慶地產(chǎn)集團(tuán)，由市政府注資，建立了政府主導(dǎo)型的土地儲(chǔ)備供應(yīng)機(jī)制。近年來，重慶通過工業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、老廠搬遷、院校置換、舊城拆遷、征用農(nóng)村集體土地等方法，已經(jīng)儲(chǔ)備了10多萬畝土地。這些土地以主城區(qū)為中心向周邊地區(qū)輻射，包括主城區(qū)、城市重點(diǎn)拓展區(qū)、后中心區(qū)等，涵蓋了各等級(jí)地段。

記者了解到，由于公租房用地以劃撥方式供應(yīng)，減免土地出讓金，客觀上使得地方政府土地出讓收益大大減少，卻降低了公租房的投資成本。據(jù)了解，為推進(jìn)公租房建設(shè)，重慶市政府僅在主城區(qū)就從儲(chǔ)備土地中以劃撥方式拿出3萬畝作為公租房建設(shè)用地。

以建設(shè)1000萬平方米公租房為例，約需成本500億元。由于公租房用地以劃撥方式供應(yīng)，加上免征城鎮(zhèn)土地使用稅、土地增值稅，免征城市建設(shè)配套費(fèi)等行政事業(yè)性收費(fèi)和政府性基金，可減少一半資金投入，實(shí)際投資在250億元左右。

上海率先試點(diǎn)險(xiǎn)資投資保障房：“參與保障房建設(shè)”是參加今年全國“兩會(huì)”的保險(xiǎn)業(yè)代表、委員的議案、提案共同的關(guān)注點(diǎn)。中國保監(jiān)會(huì)主席吳定富在公開場(chǎng)合表示，保監(jiān)會(huì)正在研究保險(xiǎn)企業(yè)投資保障房的準(zhǔn)入機(jī)制，上海將成為保險(xiǎn)資金投資保障房建設(shè)的試點(diǎn)城市。

昆明市市長(zhǎng)張祖林則表示，今年昆明將建設(shè)11.4萬套保障房，市政府將鼓勵(lì)一些老國企參與公租房、廉租房的建設(shè)，這些國企既可以出土地，也可以出資金。張祖林表示，昆明保障房的資金來源，一部分來自財(cái)政；另外，有的國企有“退二進(jìn)三”（退出第二產(chǎn)業(yè)，進(jìn)入第三產(chǎn)業(yè)）的用地，市政府可以依照法律法規(guī)，改變這些土地的性質(zhì)，政府出資，同企業(yè)一起用這些地來為相應(yīng)企業(yè)的中低收入職工解決住房；其他保障房則是敞開供全市申請(qǐng)的，建設(shè)資金全額由政府出，“今后哪怕貸款也要把它做下來?！?/p>

河南省洛陽市市長(zhǎng)郭洪昌表示，洛陽今年需開工建設(shè)的保障房超過100萬平方米，涵蓋廉租房、公租房、經(jīng)濟(jì)適用房、棚戶區(qū)改造和農(nóng)村危房改造等，需投入近40億元。除直接由財(cái)政出資外，郭洪昌透露，洛陽市已獲住建部批準(zhǔn)，將在該市試點(diǎn)利用住房公積金貸款來支持保障房建設(shè)?！埃尻枺?2億元的公積金平時(shí)老在那里趴著，試點(diǎn)后將得以支持洛陽的保障房建設(shè)。”郭洪昌說，洛陽市還正向國家爭(zhēng)取補(bǔ)貼政策試點(diǎn)，以盡可能減少資金缺口。

江蘇省財(cái)政廳廳長(zhǎng)潘永和表示，公共財(cái)政本質(zhì)就是民生財(cái)政，江蘇將通過調(diào)整支出結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步向教育、醫(yī)療、就業(yè)、社保、住房等民生事業(yè)傾斜?！敖衲杲K的省級(jí)財(cái)政拿了4個(gè)億出來，以獎(jiǎng)代補(bǔ)，促進(jìn)保障房建設(shè)任務(wù)的完成。”據(jù)悉，保障房建設(shè)實(shí)行目標(biāo)責(zé)任制管理，省里主要負(fù)責(zé)任務(wù)和目標(biāo)的分解，各地方政府承擔(dān)住房保障工作的主體責(zé)任，住房保障目標(biāo)任務(wù)完成情況將作為考核地方政府的強(qiáng)制性指標(biāo)。

民間資本也在此嗅到了商機(jī)：由全國工商聯(lián)主導(dǎo)設(shè)立的全國第一個(gè)公共租賃住房(以下簡(jiǎn)稱公租房)基金--建銀精瑞公租房建設(shè)投資基金，現(xiàn)已上報(bào)國家發(fā)改委，正待審批。公租房基金誕生是貫徹落實(shí)國務(wù)院鼓勵(lì)民間投資“新36條”的舉措之一。“新36條”第十三條規(guī)定，“鼓勵(lì)民間資本參與政策性住房建設(shè)。支持和引導(dǎo)民間資本投資建設(shè)經(jīng)濟(jì)適用住房、公共租賃住房等政策性住房，參與棚戶區(qū)改造，享受相應(yīng)的政策性住房建設(shè)政策?！睋?jù)了解，基金籌備得到眾多房地產(chǎn)開發(fā)商積極響應(yīng)，華遠(yuǎn)地產(chǎn)、路勁地產(chǎn)、復(fù)地集團(tuán)華潤(rùn)置地等中國知名地產(chǎn)企業(yè)都是基金發(fā)起人。

建銀精瑞資本集團(tuán)董事長(zhǎng)李曉東說：“從開發(fā)商角度考慮，他們面臨不少社會(huì)壓力，也想建保障房，但有心無力，賺多少錢不是關(guān)鍵，關(guān)鍵是壓不起那么多資金，如果讓他們少出錢或者不出錢，多出力，他們自然有積極性?！?/p>

“政府要做的，不僅是投入資金，更重要的是給市場(chǎng)一個(gè)杠桿，以政策撬動(dòng)民間資本的積極參與。”貝塔策略工作室合伙人杜麗虹解析，現(xiàn)在并非缺乏公租房的投資資金，而是缺好的運(yùn)作機(jī)制。如果能適當(dāng)?shù)貑?dòng)政策性金融杠桿，通過稅收優(yōu)惠、稅收返還、利息補(bǔ)貼、增信擔(dān)保等方式引導(dǎo)民間資本進(jìn)入保障房建設(shè)，將起到“點(diǎn)石成金”的作用。

頗具玩味的是，與官員、專家、學(xué)者不同的是，老百姓對(duì)于保障性住房的擔(dān)憂是政府能否公開、公平、公正地出售、分配保障性住房?！叭绾未_保1000萬套保障房‘蛋糕’分配公平公正，杜絕‘開后門’現(xiàn)象，關(guān)鍵是制度設(shè)計(jì)要先堵住‘后門’。”重慶市國資委主任崔堅(jiān)認(rèn)為，在大規(guī)模建設(shè)保障房的過程中，必然警惕集資建房死灰復(fù)燃、開豪車買保障房等問題，國家應(yīng)盡早作出頂層設(shè)計(jì)“防患于未然”。

聲 音

潘石屹（SOHO中國董事長(zhǎng)）：

政府能否吸引開發(fā)商或其他民間資本參與保障房建設(shè)，關(guān)鍵取決于保障房開發(fā)有沒有退出機(jī)制，比如多年以后允許銷售租賃型保障房。另外，政府也應(yīng)采取貼息等辦法，使房企開發(fā)保障房能滿足最低回報(bào)的要求。經(jīng)濟(jì)適用房等出售型保障房的投資有出口，但大量的廉租房、公租房沒有退出渠道，如果政府能允許開發(fā)商在多年以后出售這些物業(yè)，那么，開發(fā)商可能會(huì)積極參與。

毛大慶（萬科集團(tuán)副總裁）：

目前保障性住房多由政府委托開發(fā)商代建，建設(shè)資金來源單一，建議多方面擴(kuò)大保障性住房資金來源，目前社保基金有8000多億元，但只允許進(jìn)入股市、國資委下轄企業(yè)重點(diǎn)項(xiàng)目和財(cái)政部的支持項(xiàng)目這三個(gè)領(lǐng)域。保障性住房建設(shè)風(fēng)險(xiǎn)低，可以嘗試將社?；鹱鳛楸Ｕ闲宰》拷ㄔO(shè)資金來源之一。

陳勁松（深圳世聯(lián)地產(chǎn)顧問股份有限公司董事長(zhǎng)）：

保障房誰出錢？怎么建？（一）配套20%～30%商業(yè)并全產(chǎn)權(quán)進(jìn)入市場(chǎng)；（二）由開發(fā)商競(jìng)標(biāo)，商業(yè)指定用途外利益歸開發(fā)商；（三）經(jīng)適房采用預(yù)售制，公租房亦提前搖號(hào)，緩解市場(chǎng)緊張；（四）政府規(guī)定住宅戶型和標(biāo)準(zhǔn)；（五）鼓勵(lì)銀行為開發(fā)商建保障房貸款；（六）政府批地，舊改劃定保障房比例。

賈臥龍（中國知名的房地產(chǎn)投資專家）：

中央對(duì)公租房的補(bǔ)助撥款已經(jīng)下發(fā)，政府用行動(dòng)兌現(xiàn)了自己的諾言，但是政府仍不能放松警惕，要加強(qiáng)對(duì)住房建設(shè)項(xiàng)目工作的監(jiān)督，對(duì)入住條件的審查，對(duì)公共租賃住房補(bǔ)助資金實(shí)行專項(xiàng)管理、分賬核算，以確保政策落實(shí)到實(shí)處。

篇5

一、房地產(chǎn)開發(fā)融資市場(chǎng)

我國房地產(chǎn)開發(fā)的融資方式包括銀行貸款、股權(quán)融資、債券融資、信托融資、房地產(chǎn)基金等多種形式。房地產(chǎn)開發(fā)資金來源主要有：國家預(yù)算內(nèi)資金、國內(nèi)貸款、債券、利用外資、房地產(chǎn)企業(yè)自籌資金和其他資金。其他資金主要是定金及預(yù)收款，這部分資金在開發(fā)資金來源中占有很大比重。1998—2006年房地產(chǎn)開發(fā)資金來源及各項(xiàng)來源中，“定金及預(yù)收款”的占比一直在30％以上。另外兩大資金來源是“自籌資金”和“國內(nèi)貸款”。2006年，前三大資金來源總計(jì)21986.1億元，占當(dāng)年房地產(chǎn)開發(fā)資金來源總額的81.8％。雖然近幾年“國內(nèi)貸款”在房地產(chǎn)開發(fā)資金來源中的占比有所下降，到2006年已不足20％，但在“自籌資金”和“其他資金”中有很大比例來自銀行對(duì)個(gè)人的按揭貸款，加上這部分資金，房地產(chǎn)開發(fā)中使用的銀行貸款的比重在55％以上，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)對(duì)銀行信貸資金依賴較多。

房地產(chǎn)開發(fā)貸款是房地產(chǎn)企業(yè)主要的資金來源渠道。1998年以來，房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額一直保持著兩位數(shù)的增長(zhǎng)率，房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額從1998年的2028.9億元增長(zhǎng)到2006年的14076.4億元。2007年6月末，房地產(chǎn)開發(fā)貸款余額達(dá)到1.7萬億元。

2006年，房地產(chǎn)開發(fā)資金中企業(yè)自有資金為5025.1億元，占比18.7％，比1998年上升了6.2個(gè)百分點(diǎn)。近幾年房地產(chǎn)企業(yè)新增自有資金主要是以投資為目的的社會(huì)資金，這些資金大多以股權(quán)融資的形式參與房地產(chǎn)開發(fā)?，F(xiàn)階段，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)普遍面臨自有資金不足的問題。為了達(dá)到國家對(duì)房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目自有資金比例不低于35％的要求，一些企業(yè)往往通過關(guān)聯(lián)企業(yè)貸款、挪用已開工項(xiàng)目資金、向省外企業(yè)借款以及銷售回款再投資等方法來籌措自有資金。

我國房地產(chǎn)債券最先出現(xiàn)在1992年，由海南經(jīng)濟(jì)特區(qū)的開發(fā)商推出，分別是“萬國投資券”、“伯樂投資券”、“富島投資券”，總計(jì)1.5億元。1993—1998年上半年，受政策限制，房地產(chǎn)企業(yè)沒有公開發(fā)行房地產(chǎn)債券。1998年以后政策限制逐步放松，房地產(chǎn)企業(yè)重新恢復(fù)了債券發(fā)行。如“1998深振業(yè)債券”、北京“首創(chuàng)債券”等。到1999年，債券融資額達(dá)到10.37億元，在房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的資金來源中的占比為0.23％。2000年以后，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的債券融資比例日益下降，2004年降至1998年以來的最低點(diǎn)，債券融資額不足2000萬元，占比僅為0.001％。2005年5月24日人民銀行了《短期融資券管理辦法》，一些大型房地產(chǎn)公司萬科、金融街、浦東金橋等陸續(xù)了發(fā)行計(jì)劃。當(dāng)年債券融資達(dá)到5.61億元，在當(dāng)年房地產(chǎn)開發(fā)資金來源中的占比為0.03％。

2002年7月，我國逐步開始辦理房地產(chǎn)信托業(yè)務(wù)。2003年9月，中國人民銀行出臺(tái)121號(hào)文件，嚴(yán)格對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)的銀行貸款條件，房地產(chǎn)開發(fā)商紛紛尋找新的融資渠道，房地產(chǎn)信托在這種背景下迅速發(fā)展起來。目前，信托融資已涵蓋了房地產(chǎn)投資的各個(gè)領(lǐng)域和環(huán)節(jié)，從土地開發(fā)到物業(yè)管理、從民用住宅到商用物業(yè)。2006年，投資于房地產(chǎn)的信托產(chǎn)品共發(fā)行99個(gè)，占全年信托產(chǎn)品總數(shù)的18.1％；發(fā)行規(guī)模167.3億元，占全年信托發(fā)行規(guī)模的28.1％。

1998年房地產(chǎn)開發(fā)利用外資總額為362.74億元，其中外商直接投資為244.3億元，而到2001年，利用外資總額下降到130.22億元，其中外商直接投資下降到93.32億元。可見，一段時(shí)間以來外商對(duì)我國的房地產(chǎn)發(fā)展前景并不看好，因此投資規(guī)模迅速萎縮。最近幾年中國宏觀經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定高速增長(zhǎng)的勢(shì)頭和房地產(chǎn)發(fā)展的上升態(tài)勢(shì)使得外商對(duì)我國房地產(chǎn)市場(chǎng)的看法逐漸發(fā)生了改變。2006年房地產(chǎn)開發(fā)利用外資總額為394.4億元，其中外商直接投資為297.5億元。2006年利用外資總額在房地產(chǎn)開發(fā)資金來源中的占比為1.47％；2007上半年利用外資占比為1.8％。

我國居民住房融資的渠道主要包括商業(yè)性的購房貸款和政策性的住房公積金貸款。1998年以來，人民銀行采取了一系列鼓勵(lì)住房消費(fèi)金融的政策，居民個(gè)人購房貸款余額從1998年的426.2億元增加到2006年底的198542億元，8年間增長(zhǎng)了40多倍。個(gè)人購房貸款余額占同期金融機(jī)構(gòu)全部貸款余額的比重從1998年的0.5％上升到2006年的8.8％。

與此同時(shí)，我國住房公積金也發(fā)展較快。2006年末全國住房公積金繳存余額為7871億元，個(gè)人貸款余額為3804.7億元。2007年6月末，住房公積金委托貸款余額達(dá)到4002.6億元。

二、房地產(chǎn)金融存在的問題

我國房地產(chǎn)金融市場(chǎng)的現(xiàn)狀一定程度上反映了金融市場(chǎng)體系創(chuàng)新空間的狹小，現(xiàn)有各種房地產(chǎn)融資方式的發(fā)展很不平衡，仍然過分依賴銀行信貸，股權(quán)融資、債券融資、房地產(chǎn)投資信托融資等方式的融資額在房地產(chǎn)融資格局中的占比很小。房地產(chǎn)融資過分依賴銀行不利于金融業(yè)及房地產(chǎn)業(yè)的穩(wěn)定。房地產(chǎn)資金大部分來自銀行，加強(qiáng)了房地產(chǎn)業(yè)和銀行業(yè)的關(guān)聯(lián)度，使銀行系統(tǒng)容易受到房地產(chǎn)市場(chǎng)波動(dòng)的牽連，承擔(dān)較大風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)業(yè)對(duì)銀行信貸過分依賴，在某些情況下，政府對(duì)銀行體系的調(diào)控有可能對(duì)房地產(chǎn)業(yè)造成直接的沖擊。此外，單一的銀行信貸融資方式也難以適應(yīng)中國房地產(chǎn)行業(yè)快速發(fā)展的趨勢(shì)。

近年來，部分地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)價(jià)格上漲較快，出現(xiàn)地區(qū)性的房地產(chǎn)熱。房地產(chǎn)價(jià)格上漲過快容易造成市場(chǎng)價(jià)格過分偏離其真實(shí)價(jià)值，從而產(chǎn)生泡沫。一旦泡沫破滅房地產(chǎn)價(jià)格下跌，作為抵押物的房地產(chǎn)就會(huì)貶值甚至大幅縮水，給銀行帶來不小的損失。房地產(chǎn)開發(fā)商以銀行借貸融資為主，自有資金很少。有統(tǒng)計(jì)顯示，我國房地產(chǎn)開發(fā)商通過各種渠道獲得的銀行資金占其資產(chǎn)的比率在70％以上，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)高負(fù)債經(jīng)營(yíng)的問題較為嚴(yán)重。由于房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)良莠不齊，隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日益激烈，監(jiān)管力度不斷加大，開發(fā)貸款門檻提高，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)資金鏈條日趨緊張，一旦資金鏈條斷裂，風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露。

當(dāng)前，假按揭已成為個(gè)人住房貸款最主要的風(fēng)險(xiǎn)源頭?！凹侔唇摇辈灰哉鎸?shí)購買住房為目的，開發(fā)商以本單位職工或其他關(guān)系人冒充客戶和購房人，通過虛假銷售（購買）方式，套取銀行貸款。銀行發(fā)放房地產(chǎn)貸款存在操作風(fēng)險(xiǎn)。突出表現(xiàn)在：一是貸前審查經(jīng)辦人員風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，審查流于形式，隨意簡(jiǎn)化手續(xù)，對(duì)資料真實(shí)性、合法性審核不嚴(yán)，對(duì)明顯存在疑點(diǎn)的資料不深入調(diào)查核實(shí)。二是抵押物管理不規(guī)范，辦理抵押的相關(guān)職能部門協(xié)調(diào)配合不力，不按程序操作，或過分依賴中介機(jī)構(gòu)的評(píng)估結(jié)果，造成抵押品貶值或抵押無效。三是個(gè)別基層行貸后管理混亂，個(gè)人貸款客戶資料不夠全面和連續(xù)，缺少相關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警措施。

銀行土地開發(fā)貸款面臨著較大風(fēng)險(xiǎn)。一是土地儲(chǔ)備中心資產(chǎn)負(fù)債率較高。雖然各地土地儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)均由政府全額撥款組建，但目前一部分地區(qū)存在政府投入的注冊(cè)資本金過少、注冊(cè)資金不到位等問題，造成其對(duì)銀行資金過分依賴，抵御風(fēng)險(xiǎn)的能力較低。二是銀行難以對(duì)土地儲(chǔ)備中心進(jìn)行有效監(jiān)管。各地土地儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)大都實(shí)行財(cái)政收支兩條線，土地出讓金上繳財(cái)政專戶，各銀行對(duì)其資金使用很難監(jiān)管。在地方政府資金緊張的情況下，土地儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)極可能成為財(cái)政融資渠道，出讓土地的收入有可能被挪作他用，甚至受地方利益驅(qū)使而懸空逃廢銀行債務(wù)。三是銀行向土地儲(chǔ)備中心發(fā)放的貸款沒有有效的擔(dān)保措施。當(dāng)前土地儲(chǔ)備機(jī)構(gòu)向商業(yè)銀行貸款的擔(dān)保主要采用政府保證和土地使用權(quán)質(zhì)押兩種方式，這兩種方式的合法性尚存在問題。從《擔(dān)保法》的規(guī)定來看，政府及以公益為目的的事業(yè)單位不能作為保證人。土地儲(chǔ)備中心只是代行政府部分職權(quán)的機(jī)構(gòu)，并不是實(shí)質(zhì)意義上的土地使用者，因而對(duì)其儲(chǔ)備的土地也就談不上擁有真正意義的使用權(quán)?？梢?，對(duì)于銀行來說，土地質(zhì)押并未落到實(shí)處。四是土地儲(chǔ)備中心的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。土地市場(chǎng)價(jià)格有很大的不確定性，譬如受政策影響土地價(jià)格可能大幅下滑，拍賣中土地流拍或中標(biāo)人違約，都可導(dǎo)致土地出讓的收入低于土地收購價(jià)格，形成銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)。

三、房地產(chǎn)金融發(fā)展前景

我國經(jīng)濟(jì)已進(jìn)入高速發(fā)展階段，作為支柱產(chǎn)業(yè)的房地產(chǎn)業(yè)也會(huì)更快地發(fā)展。為適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的要求，房地產(chǎn)金融需要深化改革和加快發(fā)展。

一是建立和完善房地產(chǎn)金融市場(chǎng)。在逐步完善房地產(chǎn)金融一級(jí)市場(chǎng)的基礎(chǔ)上，逐步建立和完善房地產(chǎn)金融二級(jí)市場(chǎng)。在這個(gè)市場(chǎng)上交易的工具更多的是住房貸款機(jī)構(gòu)發(fā)起的證券化產(chǎn)品，包括住房抵押貸款支持證券、商用房抵押支持證券等等。我國的房地產(chǎn)金融產(chǎn)品主要是貸款，并且貸款品種也不夠豐富。因此，需要加快探索、開發(fā)新的房地產(chǎn)金融產(chǎn)品，一方面拓寬融資渠道，另一方面也要提供更豐富的貸款產(chǎn)品以適應(yīng)貸款人不同層次的需要。為了支持房地產(chǎn)金融的良好運(yùn)行，為市場(chǎng)服務(wù)的各種專業(yè)性中介服務(wù)機(jī)構(gòu)是不可或缺的，包括房產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)、貸款保險(xiǎn)（擔(dān)保）機(jī)構(gòu)、會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所、評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)等。

篇6

關(guān)鍵詞：融資問題;保障性住房;對(duì)策建議

一、我國保障性住房建設(shè)資金融資現(xiàn)狀

(一)現(xiàn)有的保障性住房建設(shè)資金融資存在的主要問題

1、資金來源渠道單一，大部分資金來源于財(cái)政資金?，F(xiàn)階段我國還處于發(fā)展中國家，整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展程度也不高，資本市場(chǎng)起步相對(duì)較晚，金融體系還欠發(fā)達(dá)，也很少利用信托、證券等融資工具，融資效率低下，資金來源渠道單一，形成了過度依賴政府投入的局面。

2、地方政府財(cái)力不足也同時(shí)制約保障房建設(shè)，地方政府在很大程度上依靠土地出讓金作為支持地方發(fā)展支柱，加大保障性住房建設(shè)力度上明顯力不從心，使得地方政府不得不被迫靠發(fā)行地方政府債券來支持保障業(yè)。這也同時(shí)給地方政府在其他社會(huì)事業(yè)方面造成不同程度影響。

二、保障性住房建設(shè)資金主要來源

(一)政府財(cái)政預(yù)算資金

一是公共預(yù)算安排資金，主要是中央補(bǔ)助、省級(jí)補(bǔ)助、市縣公共預(yù)算和地方政府債券安排資金。二是政府性基金預(yù)算安排資金，主要是土地出讓凈收益和住房公積金增值收益扣除風(fēng)險(xiǎn)準(zhǔn)備金后的余額(全部用于廉租住房建設(shè))。

(二)自籌資金及社會(huì)機(jī)構(gòu)提供資金

社會(huì)機(jī)構(gòu)提供資金目前主要依靠銀行貸款、公積金貸款支持保障房建設(shè)試點(diǎn)資金以及地方政府或投融資平臺(tái)通過商業(yè)銀行貸款、信托、債券，各類基金等融入的資金。

三、完善我國保障性住房建設(shè)融資的對(duì)策建議

對(duì)于保障性住房建設(shè)大規(guī)模的資金需求，就需要采取多種形式的融資策略，以保證保障性住房的建設(shè)和融資規(guī)模，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)的穩(wěn)定健康持續(xù)發(fā)展。因此，需要從多個(gè)方面關(guān)注。

(一)加強(qiáng)融資力度，實(shí)施融資創(chuàng)新

面對(duì)大規(guī)模融需求，創(chuàng)新融資方式加大融資力度，通過培育多元化的融資主體，多種形式的融資方式，拓寬融資渠道，加強(qiáng)重點(diǎn)，建立以政府為主導(dǎo)、市場(chǎng)運(yùn)作方式為主體的保障房融資體系。政府部門還應(yīng)積極探索債權(quán)、股權(quán)以及投資基金等多種融資模式，保證保障性住房資金來源的多樣化，鼓勵(lì)各種資本參與保障性住房建設(shè)。

(二)構(gòu)建保障性住房金融體系，可以有效地防范和控制風(fēng)險(xiǎn)

建議成立專門保障性住房融資(貸款擔(dān)?；虮ｋU(xiǎn))機(jī)構(gòu)，如：河北省各地市均成立了專門的保障房融資平臺(tái)，這樣既能為各市融資提供貸款保證，又可以為保障性住房項(xiàng)目融資提供融資服務(wù)，以最大限度地確保保障性住房政策的有效執(zhí)行，有效減少金融機(jī)構(gòu)信貸的風(fēng)險(xiǎn)。

(三)建立房地產(chǎn)信托投資基金

房地產(chǎn)投資信托基金(REITs)作為房地產(chǎn)證券化的一種手段，是通過發(fā)行基金的方式募集公共投資者資金。這種投資發(fā)行風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)較低，可以有效疏導(dǎo)社會(huì)資金流動(dòng)性過剩的現(xiàn)狀。鑒于廉租房不租不售，現(xiàn)金回流小，但租金收益相對(duì)穩(wěn)定的特點(diǎn)，可采取REITs的運(yùn)作方式。信托資金擁有成熟的運(yùn)作團(tuán)隊(duì)和運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，可以與保障房的承建方合作設(shè)立項(xiàng)目公司，負(fù)責(zé)保障房建設(shè)，建成后由政府管理中心進(jìn)行回購，項(xiàng)目公司收回投資，信托資金退出。

(四)引導(dǎo)保險(xiǎn)基金參與保障房融資

依據(jù)《保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)暫行辦法》相關(guān)規(guī)定，保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)可以采用股權(quán)、債權(quán)、物權(quán)以及債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán)等不同方式。保障性住房作為政府為民、利民的安居工程，土地為政府劃撥，并且不以盈利為目的。保險(xiǎn)資金投資保障性住房，宜采取債權(quán)形式，即僅為保障性住房的建設(shè)提供資金，物權(quán)、股權(quán)形式目前暫不具備操作條件。如太平洋保險(xiǎn)上海公租房項(xiàng)目均采取的就是債權(quán)形式。即：保險(xiǎn)資金與地方政府合作，向地方政府委托的承建主體提供資金，還款來源為保障性住房的出售或出租收益(包括政府回購款項(xiàng)、保障性住房?jī)攤?、租金收入和出售收入?，政府融資平臺(tái)或大型國企作擔(dān)保。

(五)設(shè)立地方政府融資平臺(tái)，并進(jìn)一步完善各級(jí)融資平臺(tái)

保障性住房投融資平臺(tái)一般是由地方政府主導(dǎo)設(shè)立，具備專業(yè)化運(yùn)作能力的國有非盈利投融資公司。目的主要是為政府保障性住房融資，建設(shè)和運(yùn)營(yíng)提供有效載體，其實(shí)質(zhì)在于調(diào)動(dòng)多方資源，通過整合運(yùn)作，解決地方政府在保障性住房的資金籌集，足額配套以及建設(shè)管理等方面的難題，并將圍繞保障性住房建設(shè)的一系列問題常態(tài)化有效管理的一種機(jī)制平臺(tái)。建議地方政府加強(qiáng)投融資平臺(tái)公司的監(jiān)管和風(fēng)險(xiǎn)管控，做好風(fēng)險(xiǎn)防范，確保資本金充足以及公司治理結(jié)構(gòu)的完善等。

(六)利用住房公積金貸款支持保障性住房建設(shè)

四、結(jié)語

對(duì)于當(dāng)前的形勢(shì)，保障房建設(shè)是解決城鄉(xiāng)中低收入家庭住房改善問題的最佳途徑。保障性住房供給不足，并不是建設(shè)能力有限，而是缺乏建設(shè)資金，地方政府財(cái)力不足。隨著保障性住房制度建設(shè)的日益完善，我們應(yīng)該讓更多的銀行等金融機(jī)構(gòu)、各類基金、各類信托機(jī)構(gòu)、地方政府融資平臺(tái)及利用住房公積金貸款等進(jìn)入保障房建設(shè)中去，多方籌資，打造一個(gè)政府主導(dǎo)、多方參與的投融資平臺(tái)，解決融資難的問題，實(shí)現(xiàn)多贏。

參考文獻(xiàn)：

[2]潘素俠.保障性住房建設(shè)融資問題分析及融資模式探究[J].現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)信息，2013(08).

篇7

【關(guān)鍵詞】保險(xiǎn)資金，直接市場(chǎng)，基金業(yè)

一、改變保險(xiǎn)資金直接入市的保險(xiǎn)資金投資模式后

隨著保險(xiǎn)資金運(yùn)作渠道，拓寬了市場(chǎng)對(duì)于原有投資模式都將產(chǎn)生一定的影響。保險(xiǎn)公司的直接市場(chǎng)保險(xiǎn)資金成本估算，風(fēng)險(xiǎn)控制，人員配備，投資策略，債務(wù)結(jié)構(gòu)創(chuàng)造了新的挑戰(zhàn)。在基金業(yè)，保險(xiǎn)公司目前的持有人是基金份額的主要組織，根據(jù)中國保險(xiǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)于2002年年底公布的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，保險(xiǎn)公司投資于股票型基金的金額為30.78十億人民幣，占對(duì)于基金凈值總額的27.3 % ，基金業(yè)規(guī)模的1/3來自保險(xiǎn)業(yè)。直接進(jìn)入市場(chǎng)在一定程度上保險(xiǎn)資金，影響了基金業(yè)的資金來源，同時(shí)也對(duì)基金業(yè)的現(xiàn)有業(yè)務(wù)形成沖擊。基金業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)，形成一個(gè)新的市場(chǎng)關(guān)系，在過去的重要性，基金市場(chǎng)為保險(xiǎn)資金間接方式已減少。隨著大型機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)澆理性股市，資本市場(chǎng)的有效運(yùn)作，將加強(qiáng)機(jī)構(gòu)投資者在游戲中的角色，這將迫使基金管理公司對(duì)建立和保業(yè)務(wù)策略進(jìn)行調(diào)整行業(yè)之間的良性互動(dòng)。

二、保險(xiǎn)資金直接影響市場(chǎng)

保險(xiǎn)資金直接影響了基金業(yè)的市場(chǎng)基金業(yè)，保險(xiǎn)資金直接入市對(duì)基金業(yè)是一個(gè)雙刃劍。隨著保險(xiǎn)資金， QFII等機(jī)構(gòu)投資者的加入，以保護(hù)證券市場(chǎng)，以及國家政策，股市的整體狀況正在改善，這將是基金業(yè)的機(jī)會(huì)很重要。直接進(jìn)入市場(chǎng)的保險(xiǎn)資金有利于整個(gè)股市的好，經(jīng)過一個(gè)大的機(jī)構(gòu)投資者，保險(xiǎn)公司，直接干預(yù)可以發(fā)揮在比賽中的重要作用，促進(jìn)證券市場(chǎng)的健康運(yùn)轉(zhuǎn)。在證券市場(chǎng)基金業(yè)的正常運(yùn)作，以更好地利用其在財(cái)務(wù)管理專業(yè)知識(shí)，更有利于創(chuàng)造良好的性能優(yōu)勢(shì)。保險(xiǎn)資金直接入市對(duì)基金業(yè)所造成的激勵(lì)基金行業(yè)的影響會(huì)做出更好的自我管理和運(yùn)作體系。

中國保險(xiǎn)資金投資基金的重要來源，保險(xiǎn)資金占基金份額的總體比例約為1/3，保險(xiǎn)資金直接入市后，保險(xiǎn)資金投資基金業(yè)的比例有所下降。該基金的很大一部分的利潤(rùn)正在從基金管理費(fèi)所得，如果到期后的基金不能保持這部分的封閉式基金份額，或開放式基金是一個(gè)顯著回購，基金的收入將大幅度減少。隨著金融部門繼續(xù)加強(qiáng)在國外的競(jìng)爭(zhēng)在基金業(yè)，投資理念缺乏特色，面對(duì)混合的趨勢(shì)，投資管理基金管理公司的整體水平將逐漸失去了保險(xiǎn)公司的機(jī)構(gòu)投資者。的基金業(yè)的資本市場(chǎng)投資表現(xiàn)的整體環(huán)境具有中國資本市場(chǎng)產(chǎn)生重要影響還沒有形成一個(gè)完善的經(jīng)營(yíng)機(jī)制，持續(xù)下降，近年來，證券，基金行業(yè)是很難與它的專業(yè)財(cái)務(wù)和出色的表現(xiàn)。保險(xiǎn)資金直接入市后，如果不及時(shí)做出調(diào)整，基金業(yè)，將失去保險(xiǎn)資金投資更多。

保險(xiǎn)資金的直接面對(duì)沖擊市場(chǎng)，基金業(yè)應(yīng)拓寬其資金來源?；饦I(yè)在機(jī)構(gòu)投資者的吸收，并應(yīng)制定一個(gè)個(gè)人投資業(yè)務(wù)，充分發(fā)揮公共財(cái)政管理的職能。財(cái)政部門要加強(qiáng)對(duì)自身的公司治理機(jī)制，結(jié)構(gòu)合理的激勵(lì)和約束機(jī)制的建設(shè)，提高他們的業(yè)務(wù)策略，以提高投資水平，規(guī)范投資運(yùn)作。基金行業(yè)在產(chǎn)品定位，產(chǎn)品設(shè)計(jì)，客戶服務(wù)應(yīng)該是一個(gè)更大程度滿足機(jī)構(gòu)投資者的需求，其在吸引更多的投資表現(xiàn)出色的同時(shí)，充分發(fā)展自己。

三、保險(xiǎn)資金直接與基金業(yè)的市場(chǎng)互動(dòng)

（一）保險(xiǎn)公司作為一個(gè)理性的投資者，收益率會(huì)比較投資于投資渠道的選擇。直接投資的保險(xiǎn)資金入市的股市比預(yù)期收益率后，只有通過高投入的資金，它可能會(huì)導(dǎo)致從保險(xiǎn)公司的資金投資于股票市場(chǎng)的基金的一部分撤出。由于股市波動(dòng)較大的投資回報(bào)不確定的。相比之下，保險(xiǎn)資金的其他投資渠道的收益率，目前的投資收益率的基金業(yè)還是比較高的。

（二）屬于低投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好的保險(xiǎn)公司，穩(wěn)健的投資是最重要的經(jīng)營(yíng)原則。因?yàn)楣墒械娘L(fēng)險(xiǎn)是比較大的，中國股市的特點(diǎn)是隨機(jī)游走弱勢(shì)有效市場(chǎng)，股票的低定價(jià)效率，更大的風(fēng)險(xiǎn)。相對(duì)穩(wěn)定和有利可圖的投資基金，保險(xiǎn)公司和基金有良好的合作傳統(tǒng)，在過去的經(jīng)營(yíng)實(shí)踐中，基金間接地通過保險(xiǎn)資金入市已經(jīng)達(dá)到一個(gè)更好的回報(bào)率，有效地規(guī)避了風(fēng)險(xiǎn)。中國的資本市場(chǎng)，雖然有不穩(wěn)定的早，但長(zhǎng)期政策的基礎(chǔ)上強(qiáng)力推進(jìn)，資金閑置資金的巨大需求的巨大的社會(huì)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展，市場(chǎng)有著積極的長(zhǎng)期趨勢(shì)。憑借其基金業(yè)更專業(yè)的財(cái)務(wù)管理的優(yōu)勢(shì)，實(shí)現(xiàn)在股市良好表現(xiàn)，從而吸收更多的保險(xiǎn)資金。根據(jù)需要，以分散投資風(fēng)險(xiǎn)，保險(xiǎn)資金仍將保持投資于本基金。

（三）從目前情況看，投資于基金的資金比例的保險(xiǎn)資金并不高，保險(xiǎn)公司的投資渠道仍然相當(dāng)有限。保險(xiǎn)基金，基金中的基金作為保險(xiǎn)投資渠道的年增長(zhǎng)率將有助于保護(hù)保險(xiǎn)公司的投資收益。 “暫行辦法”規(guī)定保險(xiǎn)資金可以限制該市場(chǎng)的規(guī)模是保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)的5 %，去年投資的資格，保險(xiǎn)公司直接投資流入市場(chǎng)，也有嚴(yán)格的限制，保險(xiǎn)資金的比例直接在股市投資仍然是非常小的。

保險(xiǎn)資金直接在股市投資，保險(xiǎn)公司的主要客戶既是基金，該基金也是一個(gè)重要的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，資本市場(chǎng)的情況之間，從而實(shí)現(xiàn)帕累托最優(yōu)只是一個(gè)良性的互動(dòng)?；鹦袠I(yè)具有成本低規(guī)模，高效率的專業(yè)管理優(yōu)勢(shì)，低風(fēng)險(xiǎn)的投資多元化，本基金的良好表現(xiàn)一定能吸收大量的保險(xiǎn)資金進(jìn)行投資。對(duì)基金行業(yè)的資金來源，雖然保險(xiǎn)資金將直接市場(chǎng)基金行業(yè)有一定的挑戰(zhàn)，但我們的保險(xiǎn)資金已經(jīng)在最近幾年的快速增長(zhǎng)，其在基金投資規(guī)模將繼續(xù)增長(zhǎng)。部分資金在保險(xiǎn)公司出色的基金表現(xiàn)，能促進(jìn)優(yōu)勝劣汰市場(chǎng)基金，該基金的獎(jiǎng)勵(lì)的生存，從而推動(dòng)基金業(yè)和保險(xiǎn)業(yè)之間的良性互動(dòng)手中的增量流。

結(jié)束語：保險(xiǎn)資金直接入市是拓寬保險(xiǎn)投資渠道的重要舉措，將進(jìn)一步促進(jìn)資本市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)的互動(dòng)。機(jī)構(gòu)投資者在資本市場(chǎng)，以增強(qiáng)游戲，有利于長(zhǎng)期利好資本市場(chǎng)的。直接保險(xiǎn)資金入市，保險(xiǎn)業(yè)和基金業(yè)的影響將是進(jìn)一步的實(shí)證研究跟蹤。保險(xiǎn)和基金業(yè)必須面對(duì)新的市場(chǎng)環(huán)境做出理性的風(fēng)險(xiǎn)管理，投資安排和產(chǎn)品創(chuàng)新。

參考文獻(xiàn)：

[1]《科技情報(bào)開發(fā)與經(jīng)濟(jì)》2005年19期

[2]中國新技術(shù)新產(chǎn)品》2011年16期

[3]《稅務(wù)與經(jīng)濟(jì)》2000年03期

篇8

[關(guān)鍵詞] 保險(xiǎn)資金運(yùn)用 收益 風(fēng)險(xiǎn)控制

上世紀(jì)90年代后期以來，我國保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展迅速，保費(fèi)收入快速增長(zhǎng)，年增長(zhǎng)率保持在30%以上。承保業(yè)績(jī)急劇膨脹，保險(xiǎn)資金不斷累積。其中，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道如何拓寬，以及在保險(xiǎn)資金運(yùn)用過程中如何在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上提高收益率，一直是我國保險(xiǎn)理論界和實(shí)務(wù)部門研究和關(guān)注的熱點(diǎn)問題。盡管近些年來我國在保險(xiǎn)資金運(yùn)用的制度建設(shè)方面取得了一定的進(jìn)展，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道得到進(jìn)一步拓寬，但保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域仍然十分有限，保險(xiǎn)資金運(yùn)用在結(jié)構(gòu)、收益、策略行為和管理模式上都面臨著困境和難題，這種局面與我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用制度的變遷背景不無關(guān)系。

一、保險(xiǎn)資金的來源

保險(xiǎn)資金是指保險(xiǎn)公司可以用來投資運(yùn)作的資金，主要包括三個(gè)部分:一是權(quán)益資產(chǎn)，即資本金、公積金、公益金和未分配利潤(rùn)等保險(xiǎn)公司的自有資金;二是保險(xiǎn)準(zhǔn)備金，包括未到期責(zé)任準(zhǔn)備金、未決賠款準(zhǔn)備金、長(zhǎng)期責(zé)任準(zhǔn)備金、壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金、已發(fā)生未報(bào)告賠款準(zhǔn)備金和長(zhǎng)期健康險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金、總準(zhǔn)備金等。這些準(zhǔn)備金是保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的重要來源;三是其他資金，比如，承保盈余。另外，保費(fèi)收入與賠款之間的時(shí)間差所形成的資金，在決算形成利稅和盈余上交或分配前，也是保險(xiǎn)公司資金來源之一。

在保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的地區(qū)，比如歐、美、日等發(fā)達(dá)國家或地區(qū)，保險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù)利潤(rùn)空間很小，幾乎年年虧損，而主要靠投資業(yè)務(wù)的收益來抵補(bǔ)承保虧損，從而實(shí)現(xiàn)了整個(gè)行業(yè)的盈利。這一趨勢(shì)在我國保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加強(qiáng)的過程中，也將日益顯現(xiàn):一方面，保險(xiǎn)產(chǎn)品本身經(jīng)營(yíng)過程中的部分利潤(rùn)已經(jīng)越來越薄，甚至可能虧損；另一方面，規(guī)?；谋ｋU(xiǎn)資金通過充分運(yùn)用后，抵補(bǔ)費(fèi)用及虧損，形成保險(xiǎn)公司的最終收益。

二、我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的現(xiàn)狀及存在的問題

自1995年我國保險(xiǎn)法頒布以來，我國保險(xiǎn)資金的運(yùn)用受到嚴(yán)格管制，其運(yùn)用僅限于銀行存款、買賣政府債券和金融債券。隨著投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的推出及流行，我國保險(xiǎn)投資政策不斷發(fā)展變化，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的制度建設(shè)取得一定進(jìn)展，各保險(xiǎn)公司日益重視保險(xiǎn)資金的管理和運(yùn)用，社會(huì)各界也加大了對(duì)保險(xiǎn)資金投資的關(guān)注,保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠逝逐步放寬。目前,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不僅可以投資存款、國債、企業(yè)債券、證券投資基金、還可以直接投資股票。2005年來，我國保監(jiān)會(huì)頒布《保險(xiǎn)外匯資金運(yùn)用管理暫行辦法實(shí)施規(guī)則》,保險(xiǎn)外匯資金的境外運(yùn)用也進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的操作階段。

但我國保險(xiǎn)資金在運(yùn)用的過程中仍存在著以下幾個(gè)主要問題：

1.保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率偏低

近幾年來，我國保費(fèi)收入增長(zhǎng)很快，但因保險(xiǎn)資金投資策略不當(dāng)，以及保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道有限，導(dǎo)致資金運(yùn)用收益率一直偏低。近幾年的保險(xiǎn)投資收益率分別如下:2000年為3.5%，2001年為4.3%，2002年為3.14%，2003年為2.68%，2004年為2.9%，保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率連跌三年，其中2003年和2004年的平均收益率水平已經(jīng)低于《保險(xiǎn)公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)規(guī)定》中提出的3%的資金年收益率的底線。從2005年保險(xiǎn)資金運(yùn)用形勢(shì)來看，保險(xiǎn)資金投資開始顯現(xiàn)良好勢(shì)頭，投資收益穩(wěn)步提高，達(dá)到3.6%，比2004高0.7%。其中，股票投資全行業(yè)平均收益達(dá)到6%,債券收益平均達(dá)到4.5%，協(xié)議存款平均收益達(dá)到4%。但據(jù)國外資料一統(tǒng)計(jì)，只有當(dāng)保險(xiǎn)資金年收益達(dá)到7%以上時(shí)，保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)才能進(jìn)入良性發(fā)展的道路。目前我國的投資收益普遍偏低，與國外7%的標(biāo)準(zhǔn)還有相當(dāng)大的差距，保險(xiǎn)投資收益率不能和保費(fèi)收入同幅增長(zhǎng)，將使保險(xiǎn)業(yè)面臨巨大的償付能力不足的風(fēng)險(xiǎn)。

2.資金運(yùn)用渠道狹窄，資金結(jié)構(gòu)不合理，投資工具缺乏

我國保險(xiǎn)公司的資金主要集中在金融領(lǐng)域，其中占比例最大的是銀行存款，從表1的數(shù)據(jù)可以看出，除了2004年和2005年以外，前幾年的銀行存款占總資產(chǎn)的比例都在50%左右，而臨著銀行存款利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，我國幾家成立較早的保險(xiǎn)公司的利差損就是由于銀行利率連續(xù)幾次下調(diào)造成的。目前，我國保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道不斷擴(kuò)展，但保險(xiǎn)資金的運(yùn)用仍處于初級(jí)階段，一方面，可進(jìn)入到資本市場(chǎng)上的資金容量受到較大的限制；另一方面，我國資本市場(chǎng)不完善，投資工具缺乏。以債券市場(chǎng)為例，在美國，債券種類繁多，規(guī)模龐大，美國保險(xiǎn)業(yè)一般有70%左右的資金都投資在債券市場(chǎng)上。而與美國債券市場(chǎng)相比，我國債券市場(chǎng)無論從規(guī)模、產(chǎn)品數(shù)量以及種類、流動(dòng)性等多方面都相差甚遠(yuǎn)，因此，由于我國投資工具的缺乏，使得我國保險(xiǎn)公司沒有足夠的選擇空間，無法搭建結(jié)構(gòu)合理的證券投資組合，降低了保險(xiǎn)公司的資源配置效率，使其投資風(fēng)險(xiǎn)加大。

3.投資管理能力低，資金運(yùn)用效率不高

國內(nèi)保險(xiǎn)公司已經(jīng)開始關(guān)注保險(xiǎn)資金的投資管理，管理水平已經(jīng)得到很大的提升，有一批保險(xiǎn)公司已經(jīng)組建了投資管理公司，也有一些保險(xiǎn)公司在內(nèi)部設(shè)置投資管理部、證券部等。但我國保險(xiǎn)公司在投資管理方面仍存在一些問題如:專業(yè)人才缺乏，投資管理不科學(xué)；投資決策的獨(dú)立性差，易受控制；業(yè)務(wù)部門和投資部門沒有形成良好的溝通機(jī)制，使資金運(yùn)用和資產(chǎn)配置相脫節(jié)；風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和手段落后，沒有建立有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。因此，保險(xiǎn)公司在資金運(yùn)用上而尚未形成其核心的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

4.資產(chǎn)與負(fù)債管理不匹配，加大了保險(xiǎn)公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)公司的資金來源主要是負(fù)債，保險(xiǎn)資金應(yīng)根據(jù)資金來源不同特點(diǎn)，進(jìn)行合理的分配。我國保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)提出動(dòng)用資產(chǎn)負(fù)債管理，但資產(chǎn)負(fù)債管理的理念還沒有完全滲透到保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)當(dāng)中，保險(xiǎn)產(chǎn)品的開發(fā)和保險(xiǎn)投資之間的銜接不緊密，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用結(jié)構(gòu)和層次不能以償付期限為依據(jù)，加上我國中長(zhǎng)期投資工具的缺乏，使得長(zhǎng)期資金主要運(yùn)用于短期的投資，投機(jī)性大，風(fēng)險(xiǎn)高。保險(xiǎn)資金的運(yùn)用和資金來源的不匹配，影響了保險(xiǎn)投資的良性循環(huán)和資金運(yùn)用的效率，加大了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、提高保險(xiǎn)資金收益的建議

1.允許投資實(shí)業(yè)，尤其是投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

在很多國家和地區(qū)，不動(dòng)產(chǎn)投資已成為保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司重要的投資工具之一。例如，在1996 年日本、韓國和臺(tái)灣地區(qū)壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)分布中，不動(dòng)產(chǎn)投資占總資產(chǎn)比重分別達(dá)到5.2％、8.5％和9.02％，且其比例在較長(zhǎng)一段時(shí)間比較穩(wěn)定。而我國保險(xiǎn)公司由于《保險(xiǎn)法》明令禁止投資實(shí)業(yè)，長(zhǎng)期以來都不能涉足這一投資領(lǐng)域。不過從目前情況看，逐步放寬這一投資領(lǐng)域，特別是允許投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將會(huì)是大勢(shì)所趨。

2.完善國內(nèi)資本市場(chǎng)，并允許保險(xiǎn)資金投資于國外資本市場(chǎng)

在眾多的投資渠道中，股票市場(chǎng)的平均投資回報(bào)最高，債券特別是企業(yè)債券回報(bào)率也比較高。以O(shè)ECD國家為例，美國過去20年貨幣市場(chǎng)的年平均收益率為3.7%，債券市場(chǎng)5%，股票市場(chǎng)10.3%；德國過去30年貨幣市場(chǎng)收益率為3.5%，債券市場(chǎng)7.9%，股票市場(chǎng)14.4%;新興市場(chǎng)國家的債券市場(chǎng)平均收益率為8.7%，股票市場(chǎng)平均收益率為15.5%。可見，證券市場(chǎng)是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要場(chǎng)所，也是提高投資收益率的關(guān)鍵所在。同時(shí)數(shù)據(jù)也表明，在這些國家保險(xiǎn)資產(chǎn)分布中，有價(jià)證券占總資產(chǎn)比例也是最高的。我國保險(xiǎn)公司欲提高投資收益率，一個(gè)重要的辦法就是提高股票等有價(jià)證券占總資產(chǎn)的比例。然而我國資本市場(chǎng)由于眾多原因難以像國外成熟資本市場(chǎng)那樣提供較穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資收益率，因此，金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)利用保險(xiǎn)資金和企業(yè)年金入市的機(jī)會(huì)，提高國內(nèi)資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率，培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，穩(wěn)定資本市場(chǎng)。

3.提高保險(xiǎn)公司投資能力

首先是挖掘和培養(yǎng)專業(yè)投資人才，因此，金融機(jī)構(gòu)加速外匯交易衍生產(chǎn)品的開發(fā)非常緊迫。保險(xiǎn)公司首先要大力引進(jìn)和培養(yǎng)投資人才，建立一支專業(yè)化投資隊(duì)伍，才能有效防范和控制保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)，從而積極推進(jìn)我國保險(xiǎn)投資的發(fā)展。其次，要建立一套科學(xué)、完善的投資管理制度：一是制定合理的投資策略，保險(xiǎn)公司要充分了解本公司所簽發(fā)的各類保單的支付特點(diǎn)，利用精算技術(shù)預(yù)測(cè)出未來一段時(shí)期支付流發(fā)生的概率和數(shù)量，進(jìn)而制定出不同的投資方式和投資策略；二是合理選擇投資組合，保險(xiǎn)公司在確定了整體投資策略和對(duì)每種產(chǎn)品的投資策略后要根據(jù)自身的投資目標(biāo)以及目標(biāo)的順序、自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、各險(xiǎn)種的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)等確定各種投資方式的比例，將資產(chǎn)進(jìn)行合理的分配；三是有效管理資產(chǎn)，可設(shè)立全資或控股的資產(chǎn)管理公司，對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)行專業(yè)化、規(guī)范化運(yùn)作，提高保險(xiǎn)資金利用效率。

參考文獻(xiàn):

[1]趙峻:保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的風(fēng)險(xiǎn)管理[J].保險(xiǎn)研究，2005（5）

[2]馬宏:保險(xiǎn)市場(chǎng)中的創(chuàng)新監(jiān)管[J].武漢金融,2006（9）

篇9

【關(guān)鍵詞】私募股權(quán)基金，發(fā)展，障礙，對(duì)策

一、我國私募股權(quán)基金發(fā)展現(xiàn)狀

私募股權(quán)基金是指從事私人股權(quán)（非上市公司股權(quán)）投資的基金，只有投資非上市公司股權(quán)的才能叫作私募股權(quán)基金。迄今為止，私募股權(quán)基金在我國并沒有相應(yīng)的法律法規(guī)。但私募股權(quán)基金存在由來已久。由于我國中小企業(yè)長(zhǎng)期以來存在融資難問題，無緣公開發(fā)行股票上市或發(fā)行企業(yè)債券進(jìn)行融資，因此一些中小企業(yè)與民間金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了創(chuàng)新，私募股權(quán)基金就是在此背景下發(fā)揮了其他融資方式無法起到的作用。

二、我國私募股權(quán)基金發(fā)展面臨的障礙

（一）政策法規(guī)不完善

盡管我國資本市場(chǎng)孕育著對(duì)私募股權(quán)基金的巨大需求，但我國政府的政策制定和立法遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于市場(chǎng)狀況。由于目前我國政策法規(guī)不完善，導(dǎo)致私募股權(quán)基金發(fā)展面臨很多法律法規(guī)障礙。首先，我國證券法規(guī)中沒有私募概念。這是制約我國私募資本市場(chǎng)發(fā)展的最大障礙。其次，缺乏特定的私募股權(quán)基金的管理辦法和實(shí)施細(xì)則。同時(shí)政府也沒有明確的監(jiān)管依據(jù)，無法對(duì)私募股權(quán)基金進(jìn)行監(jiān)管。

（二）資金來源結(jié)構(gòu)不合理

根據(jù)私募股權(quán)基金資金來源的所有權(quán)劃分，可分為國有資本和私人資本。目前投資私募股權(quán)基金的國有資本，包括社?；?、少數(shù)銀行、保險(xiǎn)公司和國有企業(yè)。我國除了對(duì)社?；鹱鞒隹梢陨倭客顿Y人民幣私募股權(quán)基金的明確規(guī)定外，尚未對(duì)銀行、保險(xiǎn)公司和國有企業(yè)涉足私募股權(quán)基金作出明確規(guī)定。只有極少數(shù)金融機(jī)構(gòu)獲參與投資私募股權(quán)基金。

（三）缺乏資本退出機(jī)制

私募股權(quán)基金必須建立健全合適的投資退出機(jī)制，完善退出通道。這樣才使私募股權(quán)基金吸引更多的投資人，持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展。

但是我國資本市場(chǎng)存在的制度性缺陷，使私募股權(quán)資本缺乏退出機(jī)制。我國資本市場(chǎng)的制度安排還不適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)、中小企業(yè)的發(fā)展需要。主要表現(xiàn)在：中小企業(yè)板塊的現(xiàn)行發(fā)審制度不利于創(chuàng)業(yè)企業(yè)、中小企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)；中小企業(yè)板塊的現(xiàn)行發(fā)審標(biāo)準(zhǔn)不利于創(chuàng)新型企業(yè)進(jìn)入資本市場(chǎng)；中小企業(yè)板塊規(guī)模有限，與我國15萬多家科技型中小企業(yè)總規(guī)模很不相稱，無法滿足中小企業(yè)的融資需求；我國沒有活躍的場(chǎng)外交易市場(chǎng)。我國在1999年證券法出臺(tái)之后，各地的場(chǎng)外交易市場(chǎng)被強(qiáng)制取消。事實(shí)證明，取締場(chǎng)外交易市場(chǎng)是不明智的，為那些不能在交易所上市的企業(yè)的融資設(shè)置了障礙。

（四）缺乏相關(guān)專業(yè)化機(jī)構(gòu)

私募股權(quán)資本的發(fā)展壯大依賴于相關(guān)專業(yè)化機(jī)構(gòu)的發(fā)展壯大。但在我國，專業(yè)化機(jī)構(gòu)非常匱乏。首先，缺少專業(yè)的律師事務(wù)所。其次，缺少投資銀行機(jī)構(gòu)。。最后，缺少經(jīng)紀(jì)公司。

三、促進(jìn)我國私募股權(quán)基金發(fā)展的對(duì)策

（一）加速政策法規(guī)建設(shè)

從政策層面看，政府部門對(duì)發(fā)展私募股權(quán)基金應(yīng)著重解決以下問題：一是合格投資者市場(chǎng)準(zhǔn)入資格的認(rèn)定問題。建議修訂《商業(yè)銀行法》、《保險(xiǎn)法》、《社?；鸸芾磙k法》，允許商業(yè)銀行、保險(xiǎn)公司、養(yǎng)老基金借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，提取一定比例的資金投資私募股權(quán)基金。二是采用“開門主義”的立法模式訂立《私募股權(quán)基金管理辦法》來規(guī)范私募股權(quán)基金的運(yùn)作。所謂“開門主義”的立法模式，基本法理是“法無禁止即可為”。私募股權(quán)基金應(yīng)當(dāng)在私權(quán)自治理論支撐下，由其法定代表人行使投資職權(quán)，法無規(guī)定政府不得進(jìn)行不當(dāng)干預(yù)。

（二）拓寬私募股權(quán)基金資金來源

在我國目前金融體系結(jié)構(gòu)下，我國私募股權(quán)基金的資本來源應(yīng)以保險(xiǎn)資金、社保基金、捐贈(zèng)基金、商業(yè)銀行資金以及富有的個(gè)人和家庭資金為主。應(yīng)逐步放開保險(xiǎn)資金和商業(yè)銀行投資私募股權(quán)基金，鼓勵(lì)大學(xué)等各類捐贈(zèng)基金投資私募股權(quán)基金。建議允許保險(xiǎn)公司、商業(yè)銀行、捐贈(zèng)基金按照總資產(chǎn)的一定比例，比如養(yǎng)老基金的10%，商業(yè)銀行自有資本的5%，保險(xiǎn)公司壽險(xiǎn)基金的8%等投資私募股權(quán)基金，以拓寬私募股權(quán)基金資金來源。

（三）加快發(fā)展多層次資本市場(chǎng)體系

美國擁有全球最完備的證券交易市場(chǎng)分層體系，為各國進(jìn)行相應(yīng)的制度設(shè)計(jì)提供了最有價(jià)值的市場(chǎng)模式。借鑒美國經(jīng)驗(yàn)，我國首先應(yīng)該完善股票市場(chǎng)制度，使資本市場(chǎng)現(xiàn)有的制度安排適應(yīng)創(chuàng)業(yè)企業(yè)、中小企業(yè)的發(fā)展需要。其次，我國應(yīng)該大力發(fā)展次級(jí)資本市場(chǎng)體系。通過試點(diǎn)動(dòng)員更多的合格投資者進(jìn)入代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)（屬于場(chǎng)外交易市場(chǎng)）。對(duì)于大量暫時(shí)達(dá)不到上市門檻的高新技術(shù)企業(yè)、中小企業(yè)，可以先進(jìn)入代辦系統(tǒng)進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓交易。待條件成熟后，通過轉(zhuǎn)板機(jī)制進(jìn)入中小企業(yè)板或創(chuàng)業(yè)板。最后，把產(chǎn)權(quán)交易中心納入多層次資本市場(chǎng)體系，使私募股權(quán)基金可以將其投資的企業(yè)股權(quán)在產(chǎn)權(quán)交易中心轉(zhuǎn)讓信息、報(bào)價(jià)和交易，使之成為私募股權(quán)基金交易的平臺(tái)?？偠灾?，當(dāng)條件發(fā)展成熟時(shí)，場(chǎng)外交易市場(chǎng)完全可以作為私募股權(quán)基金的退出渠道。

（四）建立和完善專業(yè)化機(jī)構(gòu)

建立私募股權(quán)投資行業(yè)協(xié)會(huì)，提供人員培訓(xùn)和行業(yè)自律管理服務(wù)；建立標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)，為私募股權(quán)基金鑒別企業(yè)的高新技術(shù)身份提供幫助；建立知識(shí)產(chǎn)權(quán)估值機(jī)構(gòu)，為高科技企業(yè)中科技成果或?qū)Ｓ屑夹g(shù)所占股權(quán)比例提供科學(xué)依據(jù)；建立科技項(xiàng)目評(píng)估機(jī)構(gòu)，為私募股權(quán)基金對(duì)某些高科技項(xiàng)目進(jìn)行客觀的市場(chǎng)前景評(píng)估。

參考文獻(xiàn)：

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[2]繆躍建，高鐵軍.股權(quán)基金管理與投資運(yùn)作[M].北京：經(jīng)濟(jì)科學(xué)出版社, 2010.

篇10

關(guān)鍵詞：銀行系租賃公司資金來源業(yè)務(wù)定位

一、銀行系租賃公司的現(xiàn)狀

金融租賃是二戰(zhàn)后金融創(chuàng)新的產(chǎn)物。它已成為發(fā)達(dá)國家較為成熟的融資方式,幾乎滲透了所有行業(yè),成為僅次于銀行信貸的第二大融資方式,在國際資本市場(chǎng)中占有非常重要的地位,《世界租賃年報(bào)》統(tǒng)計(jì),2003年,全球租賃總額達(dá)4616億美元,美國、日本、德國分別以2040億美元、621億美元、398億美元位居前三名,而我國僅為22億美元,年租賃額不足美國的2%。從租賃業(yè)市場(chǎng)滲透率(租賃在固定資產(chǎn)投資中所占比例)來看,美國達(dá)31.1%,加拿大20.2%,英國15.3%,德國9.8%,日本9.3%,其他西方發(fā)達(dá)國家均在10%～20%之間,中國只有1%。美國租賃業(yè)對(duì)GDP的貢獻(xiàn)率已超過30%,而我國僅為萬分之三。由此可見,我國的租賃業(yè)的發(fā)展嚴(yán)重滯后于經(jīng)濟(jì)的總體增長(zhǎng)。制約我國租賃業(yè)發(fā)展的一個(gè)重要因素是資金,狹窄的資金來源渠道嚴(yán)重阻礙著租賃業(yè)的發(fā)展。

目前市場(chǎng)上共有兩類金融租賃公司，一類是商務(wù)部批準(zhǔn)籌建的，另一類由銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)籌建。商務(wù)部批準(zhǔn)的租賃公司分為外商投資租賃公司和國內(nèi)試點(diǎn)租賃公司兩種，他們的準(zhǔn)入門檻比較低。外商投資租賃公司的注冊(cè)資金僅為1千萬美元；而申請(qǐng)國內(nèi)試點(diǎn)租賃公司，只要企業(yè)經(jīng)營(yíng)三年以上沒有虧損就可以申請(qǐng)，其在注冊(cè)資金上也沒有原則性的要求。銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)的金融租賃公司屬于非銀行金融機(jī)構(gòu)，其資本金的準(zhǔn)入門檻不高，但對(duì)股東特別是控股股東的要求很高。銀監(jiān)會(huì)鼓勵(lì)資產(chǎn)規(guī)模800億以上的銀行、大型設(shè)備制造商、境內(nèi)外大型的租賃公司投資興辦金融租賃公司。

2008年2月，銀監(jiān)會(huì)了修訂后的《金融租賃公司管理辦法》，允許商業(yè)銀行作為主要出資人發(fā)起設(shè)立金融租賃公司。這是我國自1997年要求商業(yè)銀行退出金融租賃公司以后，首次明確商業(yè)銀行可以進(jìn)入金融租賃業(yè)。目前，經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)試辦金融租賃公司的銀行有工商銀行、建設(shè)銀行、交通銀行、招商銀行和民生銀行、國家開發(fā)銀行（具體名稱、注冊(cè)資本金等情況見下表）。業(yè)內(nèi)人士指出，隨著銀行改制上市的完成，改革的重心也逐漸轉(zhuǎn)移，銀行開始向租賃、信托行業(yè)等更多業(yè)務(wù)領(lǐng)域擴(kuò)展。

二、銀行系租賃公司面臨的困境

1.受宏觀政策緊縮的影響，面臨資金不足的困境。目前我國租賃公司的資金主要來源渠道主要有:資本金、向金融機(jī)構(gòu)拆借資金、發(fā)行債券和股票、商業(yè)票據(jù)承兌貼現(xiàn)和再貼現(xiàn)。其中發(fā)行債券和股票由于國家對(duì)債券的發(fā)行控制較嚴(yán),難以達(dá)到發(fā)行條件,即使能發(fā)行所利用的資金數(shù)量,時(shí)間也十分有限。至于股票上市就更難達(dá)到條件,況且到目前為止,沒有一家租賃公司被批準(zhǔn)發(fā)行股票；商業(yè)票據(jù)承兌實(shí)踐已證明,是搞活資金流通的一種十分有效的手段，但目前此項(xiàng)業(yè)務(wù)在我國還處于起步階段,要充分利用這種手段融資還需要一段較長(zhǎng)的時(shí)間?？梢?，資金來源的單一性無法滿足租賃業(yè)發(fā)展的需要。在這種情況下,各金融租賃公司只能把同業(yè)拆借資金作為資金來源的重要補(bǔ)充。不得不以短期資金支持租賃項(xiàng)目的長(zhǎng)期占用,由于拆借資金成本較高,造成了許多租賃公司出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)虧損,而且拆借資金受宏觀調(diào)控和金融政策影響較大,穩(wěn)定性差。這也是租賃公司普遍面臨經(jīng)營(yíng)困難和支付風(fēng)險(xiǎn)的根本原因所在。

從表中看，以上銀行系租賃公司中除了國銀租賃，其他租賃公司資本金均未超過45億元。面對(duì)像飛機(jī)融資等單一項(xiàng)目融資規(guī)模巨大的業(yè)務(wù)，注冊(cè)資金二三十億元的金融租賃公司顯然“獨(dú)木難支”。而在宏觀調(diào)控、貨幣信貸步步緊縮的大背景下，即使背倚實(shí)力雄厚的銀行股東，新生不久的金融租賃公司仍受資金來源的局限，為了克服這種局限，銀行系租賃公司之間開展了所謂的戰(zhàn)略合作，即試圖以各自股東的交叉貸款來規(guī)避關(guān)聯(lián)交易，從而擴(kuò)大資金來源，擺脫資本金不足的困境，但這樣做存在潛在的關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)。

2.業(yè)務(wù)定位和盈利模式趨同。盡管從表中看，目前各家銀行的業(yè)務(wù)定位看起來都是“1＋N”的模式，但在實(shí)際開展業(yè)務(wù)的過程中卻忽視了商業(yè)銀行本身的特點(diǎn)和金融租賃業(yè)務(wù)的特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)，都奔著飛機(jī)融資租賃而去。飛機(jī)租賃行業(yè)由于業(yè)務(wù)規(guī)模大、市場(chǎng)需求旺盛，不約而同地受到所有銀行系租賃公司的追捧。然而，商用飛機(jī)的主要制造商空客、波音公司的訂單已經(jīng)排在至少六七年之后，市場(chǎng)上的飛機(jī)幾近無貨可供。對(duì)于中國的飛機(jī)租賃公司來說，由于存在包括進(jìn)口稅收、貨幣兌換及飛機(jī)進(jìn)口政策、繁瑣的審批手續(xù)等不可逾越的制度、體制障礙，顯然對(duì)其盈利不利。

3.相對(duì)于商務(wù)部監(jiān)管下的飛機(jī)租賃公司，對(duì)于銀行系租賃公司而言，更嚴(yán)格的監(jiān)管，以及人才和經(jīng)驗(yàn)的缺乏，都使其業(yè)務(wù)一時(shí)難以打開局面。

4.制度屏障。據(jù)中國外商投資企業(yè)協(xié)會(huì)租賃業(yè)委員會(huì)副會(huì)長(zhǎng)屈延凱介紹，中國飛機(jī)租賃市場(chǎng)近九成已被外資租賃公司壟斷，與外資競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，這幾家租賃公司處于明顯的不利地位。比如起步較晚、缺乏金融資本和產(chǎn)業(yè)資本支持、法律稅收方面的政策支持少等。

三、如何解決銀行系租賃公司面臨的困境

1.拓寬銀行系租賃公司的資金來源，尤其是根據(jù)金融租賃的中長(zhǎng)期性和具有投資功能來確立穩(wěn)定的、可行的資金來源渠道。金融租賃資金具有資本數(shù)額較大、投資周期長(zhǎng)、籌集成本要低、租金的潛在風(fēng)險(xiǎn)大、租賃資產(chǎn)變現(xiàn)能力差的特點(diǎn)。目前，在宏觀政策緊縮下，從各家銀行系租賃公司的資金來源看，普遍呈現(xiàn)出單一和不足的特點(diǎn)，無法滿足租賃業(yè)發(fā)展的需要。即使金融租賃公司“向商業(yè)銀行借款”能夠落實(shí),銀行貸款能成為其資金的主要來源,但在目前可行的租賃操作方式下,開展租賃業(yè)務(wù)也必虧無疑。因?yàn)楦鶕?jù)中國人民銀行的有關(guān)規(guī)定,金融租賃公司辦理融資租賃可以收取少量的手續(xù)費(fèi),但租金率只能比照同檔次貸款利率執(zhí)行。對(duì)承租人來說,實(shí)際租賃成本已略高于承租人向銀行直接貸款成本,因此有實(shí)力的承租人往往難以接受;而對(duì)于租賃公司來說,一方面租賃收益正好全額用于歸還銀行貸款利息,除手續(xù)費(fèi)外,本身并無其他收入;另一方面作為金融機(jī)構(gòu),租賃收益與手續(xù)費(fèi)收入必須繳納營(yíng)業(yè)稅及附加費(fèi),直接稅費(fèi)遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于手續(xù)費(fèi)收入。面對(duì)如此嚴(yán)酷的生存環(huán)境,金融租賃公司在巨大的金融租賃需求和眾多的租賃項(xiàng)目面前的確心有余而力不足。

(1)國家重視,政府支持。從美國日本等國的情況看金融租賃的資金來源的共同點(diǎn)是:國家重視,政府支持。各國都根據(jù)自己的國情和金融環(huán)境實(shí)施了符合租賃資金特點(diǎn)的特殊的融資形式。由此可見,我國金融租賃公司在資金來源上必須要得到政府的直接和間接的支持。尤其在目前,融資租賃市場(chǎng)還十分不發(fā)達(dá),更需要國家在政策上加強(qiáng)扶持。首先是建立租金補(bǔ)貼制度,對(duì)國家優(yōu)先發(fā)展和重點(diǎn)扶持的項(xiàng)目進(jìn)行融資租賃時(shí)直接進(jìn)行財(cái)政租金補(bǔ)貼,或是銀行為這些項(xiàng)目向租賃公司提供的貸款,由國家財(cái)政給予貼息,間接地進(jìn)行補(bǔ)貼,與國家產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整結(jié)合起來;其次是稅收政策:直接投資減稅,允許出租人可以享受所出租設(shè)備

購置成本一定比例的稅收優(yōu)惠,從而使承租人可以間接得到優(yōu)惠租金的好處。再次,在財(cái)務(wù)制度方面給予的傾斜,如允許承租方將租金作為費(fèi)用列入成本核算,對(duì)技術(shù)更新較快、產(chǎn)品周期較短的設(shè)備,允許其加速折舊等。最后是完善信用保險(xiǎn)、擔(dān)保制度,如由政府撥款設(shè)立專門的信用保險(xiǎn)基金,或由政府對(duì)特定的融資租賃項(xiàng)目提供擔(dān)保,以降低融資租賃業(yè)務(wù)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

(2)金融租賃公司根據(jù)自身的特點(diǎn),比較各種融資渠道的利弊,選擇其具體融資渠道。現(xiàn)代金融體制雖然為金融租賃公司融資提供了多種可供選擇的融資渠道,但是由于金融租賃公司融資方式的選擇都是在一定的市場(chǎng)環(huán)境背景下進(jìn)行的。所以金融租賃公司根據(jù)自身的特點(diǎn),比較各種融資渠道的利弊,選擇其具體融資渠道。股權(quán)融資，對(duì)于某些實(shí)力雄厚、信譽(yù)卓著、經(jīng)營(yíng)管理水平較高、效益較好的租賃公司,可以允許其改造成規(guī)范的股份公司；債券融資，對(duì)于某些經(jīng)營(yíng)規(guī)模較大、管理水平較高、效益好的租賃公司?？梢栽试S其發(fā)行公司債券,籌措中長(zhǎng)期資金；銀行借款，利用人民銀行的再貸款或政策性銀行的專項(xiàng)貸款向金融租賃公司提供中長(zhǎng)期特定資金,用于政府鼓勵(lì)的產(chǎn)業(yè)所需設(shè)備的融資租賃,并監(jiān)督其使用;引進(jìn)戰(zhàn)略投資者，允許國內(nèi)保險(xiǎn)公司資金與從事融資租賃業(yè)務(wù)的租賃公司進(jìn)行合作,還可以引進(jìn)外資;租賃基金，允許其吸收各種基金組織的閑置資金和吸收各種期限較長(zhǎng)的專項(xiàng)基金、發(fā)展基金等;租賃資產(chǎn)證券化,對(duì)我國租賃債權(quán)證券化的實(shí)踐來說,現(xiàn)在還不具備大范圍實(shí)施的條件,但資產(chǎn)證券化是當(dāng)代金融發(fā)展的一大趨勢(shì),因?yàn)榻鹑谧赓U業(yè)要成為一個(gè)行業(yè)發(fā)展的話,必須要借助金融市場(chǎng)來融資、而租賃資產(chǎn)證券化正是接通了金融租賃公司和金融市場(chǎng)的一個(gè)通道。新晨