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【關(guān)鍵詞】民營企業(yè)；融資難；對策

民營企業(yè)融資難致使民營企業(yè)的發(fā)展受到了阻礙，從而影響了國家經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。根據(jù)統(tǒng)計(jì)得知我國民營企業(yè)只有1.4%來自于銀行的直接融資。因?yàn)槊駹I企業(yè)上市的門檻十分高，因此致使很多民營企業(yè)很難進(jìn)入到證券市場，也無法進(jìn)行融資。

一、民營企業(yè)融資難的原因

1.民營企業(yè)自身原因。民營企業(yè)融資難有一部分原因是企業(yè)的自身問題，主要表現(xiàn)在：

（1）我國民營企業(yè)因大多規(guī)模小、技術(shù)水平較低抵抗風(fēng)險的能力相對較差。

（2）民營企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況十分不好，因?yàn)槊駹I企業(yè)大多數(shù)都是家族企業(yè)，所以在對企業(yè)財(cái)務(wù)進(jìn)行管理時，沒有規(guī)范的操作，多套賬目多種目的，缺少可信度。

（3）在民營企業(yè)當(dāng)中，部分企業(yè)過度擴(kuò)張、盲目投資等造成在經(jīng)濟(jì)活動中逃債、不誠信，對企業(yè)的融資帶來了阻礙。

（4）多數(shù)民營企業(yè)處于創(chuàng)業(yè)和成長的過程中，因此沒有發(fā)展規(guī)劃，內(nèi)部管理也十分混亂。

2.政府制度不完善。因?yàn)槲覈闹贫炔煌晟?，?dǎo)致了在制定民營企業(yè)經(jīng)濟(jì)政策時，許多部門都參與其中，比如工商管理部門、勞動部門、開發(fā)區(qū)部門等。因?yàn)檎叨嗲曳彪s，有些政策甚至相互矛盾，這種情況讓政府和民營企業(yè)的互動關(guān)系難以進(jìn)行，使政策的針對性、實(shí)施程度等作用都大幅度減少。因?yàn)橛行┑胤秸墓ぷ鞑回?fù)責(zé)、相關(guān)制度不完善、政策環(huán)境不理想，追求政績和短期利益，導(dǎo)致民營企業(yè)在選擇投資方向、爭取技術(shù)支持等方面都享受不到政府的服務(wù)，沒有從切實(shí)營造健康的投資環(huán)境出發(fā)讓民營企業(yè)參予地方經(jīng)濟(jì)。

3.金融市場與資本市場制度的缺陷。我國很多金融機(jī)構(gòu)和工具都只服務(wù)于大企業(yè)和國有企業(yè)，因此民營企業(yè)和中小企業(yè)難以享受到此類服務(wù)。因?yàn)榻鹑跈C(jī)構(gòu)工具太少，沒有創(chuàng)新金融手段，因此無法滿足市場需要。我國也缺少法規(guī)、法律來解決民營企業(yè)融資難的問題。

二、解決我國民營企業(yè)融資難的方法

我國溫州在2011年時，爆發(fā)了民間借貸的風(fēng)波，導(dǎo)致了資金斷裂，老板跑路等情況，一時間，隱藏在民營企業(yè)中有關(guān)金融問題一一出現(xiàn)。因此，溫州政府開始實(shí)行一系列的政策來解決此問題。

溫州市實(shí)行的政策如下：第一，對民間融資的管理政策進(jìn)行了規(guī)范化制定，建立了融資管理制度、融資檢測體系；第二，政府在對地方金融機(jī)構(gòu)改革時，鼓勵民間資金的參與，對貸款公司、資金互助社等金融組織進(jìn)行建設(shè)；第三，政府開始利用民間資金對投資企業(yè)以及相關(guān)投資管理機(jī)構(gòu)進(jìn)行設(shè)立；第四，建立了規(guī)范的投資渠道，對有些地方的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行了改革。

溫州金融改革方法在一定程度上對民營企業(yè)融資問題的解決起到了促進(jìn)作用，而溫州解決民營企業(yè)融資難問題的方法大致可以歸納為以下幾點(diǎn)。

1.提高企業(yè)的綜合素質(zhì)。民營企業(yè)若想在激烈的市場競爭環(huán)境中獲取資金援助，就需要提高企業(yè)的競爭能力。首先要對管理層的綜合素質(zhì)進(jìn)行提高，引進(jìn)人才，讓民營企業(yè)的家族式管理轉(zhuǎn)向現(xiàn)代化管理。其次要制定企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，研究具有企業(yè)特色的產(chǎn)品，提高企業(yè)的競爭力。最后要加大力度對財(cái)務(wù)進(jìn)行管理，根據(jù)企業(yè)自身情況建立財(cái)務(wù)管理體系，讓財(cái)務(wù)賬單透明化、公開化。

2.進(jìn)行產(chǎn)品創(chuàng)新。只有提高了民營企業(yè)的信任度，才能獲取銀行的融資，因此在日常管理過程中，要按時償還債務(wù)，讓企業(yè)沒有不良的信用記錄。生產(chǎn)的產(chǎn)品要保證其質(zhì)量，避免欺詐行為。

3.建立擔(dān)保服務(wù)法律機(jī)制。我國民營企業(yè)融資難的主要原因是民營企業(yè)抗風(fēng)險的能力太低，銀行認(rèn)可的抵押物也不多，因此就要建立擔(dān)保機(jī)制從而解決此類問題。在美國，民營企業(yè)管理部門和七千多家商業(yè)銀行合作，為民營企業(yè)的融資起到了擔(dān)保作用。但是就算如此，對民營企業(yè)融資擔(dān)保的需求還是無法滿足，所以國家應(yīng)該在政策上面進(jìn)行財(cái)政彌補(bǔ)機(jī)制的建設(shè)，讓民營企業(yè)的擔(dān)保機(jī)構(gòu)能夠得到發(fā)展且更加穩(wěn)定和安全。

4.建立信用機(jī)制。在制定相關(guān)法律的基礎(chǔ)上，還需要金融機(jī)構(gòu)等的配合，制定信用機(jī)制和規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)等，讓民營企業(yè)的信用數(shù)據(jù)做到公開化，以此來提高企業(yè)的信用理念，企業(yè)的信用度公開后，銀行可以根據(jù)企業(yè)的信用額度決定是否貸款。同時國家相關(guān)部門應(yīng)制定政策，提高個人和民營企業(yè)的信用意識，鼓勵民間融資活動納入征信系統(tǒng)，杜絕民營企業(yè)的隱性的負(fù)債。

5.規(guī)范融資活動。閑置資金在我國有許多，若是能夠合理的運(yùn)用這些資金對解決民營企業(yè)存在的短、頻、急的弊端有很大的幫助，對民營企業(yè)融資難的問題可以得到很好的緩解。這種方式的實(shí)行，讓銀行資金的供給壓力大量減少，也讓銀行的信貸風(fēng)險得到了分散。民營企業(yè)對我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展有著重大影響，因此，利用民間閑置資金，發(fā)揮出閑置資金的作用，讓民營企業(yè)進(jìn)入金融市場是目前的必然選擇。

三、結(jié)束語

我國在解決民營企業(yè)融資難的問題時，要結(jié)合民營企業(yè)目前市場的特點(diǎn)，建立可行的計(jì)劃，同時，在民營企業(yè)進(jìn)行融資時，政府應(yīng)該給予大力支持和配合，比如降低進(jìn)入金融市場的門檻。解決民營企業(yè)融資難的問題可以促進(jìn)民營企業(yè)發(fā)展，同時對國家經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定、健康發(fā)展也具有重要作用。

參考文獻(xiàn)：

[1]侯春來.如何破解我國民營企業(yè)融資難的問題[J].中國商貿(mào)，2012（4）

[2]謝靜.如何破解我國民營企業(yè)融資難的問題[J].中國商貿(mào)，2011（18）

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關(guān)鍵詞：民營企業(yè)；籌資問題；籌資對策

中圖分類號：F83文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A

一、民營企業(yè)的定義

民營企業(yè)簡稱民企，是企業(yè)或者公司類別的名稱，是指所有的非公有制企業(yè)。除“國有獨(dú)資”、“國有控股”外，其他類型的企業(yè)只要沒有國有資本，均屬民營企業(yè)。這個詞語在中國大陸和臺灣地區(qū)甚為普遍。

對此，在經(jīng)濟(jì)學(xué)界有不同的看法。一種看法是民營企業(yè)是民間私人投資、民間私人經(jīng)營、民間私人享受投資收益、民間私人承擔(dān)經(jīng)營風(fēng)險的法人經(jīng)濟(jì)實(shí)體；另一種看法是指相對國有而言的企業(yè)，其按照其實(shí)行的所有制形式不同，可分為國有民營和私有民營兩種類型。實(shí)行國有民營企業(yè)的產(chǎn)權(quán)歸國家所有，租賃者按市場經(jīng)濟(jì)的要求自籌資金、自主經(jīng)營、自負(fù)盈虧、自擔(dān)風(fēng)險。私有民營是指個體企業(yè)和私營企業(yè)。

二、民營企業(yè)籌資存在的困境及原因

從融資渠道來看，民營企業(yè)主要依靠銀行信貸為主的間接融資，通過股票、債券市場融資的幾乎一片空白；另一方面從貸款條件來看，民企的貸款條件較之大企業(yè)嚴(yán)格很多，甚至沒有資格獲得金融機(jī)構(gòu)發(fā)放的貸款，只能通過集中家庭親朋的資金、收取職工社會風(fēng)險金、社會集資、民間借貸等形式取得，這些資金數(shù)量有限，不能滿足民營企業(yè)籌資使用急與頻的特點(diǎn)。也使籌資成本加重，帶來較大風(fēng)險。由于資金的匱乏，企業(yè)擴(kuò)大再生產(chǎn)只能靠緩慢的自我積累，步履艱難，錯過了許多發(fā)展良機(jī)，究其形成原因主要有以下幾點(diǎn)；

（一）部分民營企業(yè)缺乏科學(xué)的管理制度。多數(shù)民營企業(yè)管理模式仍停留在傳統(tǒng)的企業(yè)管理方式上，企業(yè)制度更新滯后，一些民營企業(yè)仍實(shí)行家族式管理的企業(yè)治理結(jié)構(gòu)。

（二）缺乏為民營企業(yè)貸款提供擔(dān)保的信用體系。民營企業(yè)抵押擔(dān)保不足，抵押擔(dān)保落實(shí)難是當(dāng)前民營企業(yè)融資、特別是申請金融機(jī)構(gòu)貸款過程遇到的最大難題之一。

（三）我國資本市場發(fā)展不成熟，民營企業(yè)缺乏直接融資渠道。從我國證券市場的發(fā)展情況看，民營企業(yè)與國有企業(yè)在資本市場的發(fā)展地位不同，即使目前的創(chuàng)業(yè)板市場，雖然對民營經(jīng)濟(jì)開始全面放開，但其設(shè)置的門檻太高，相當(dāng)一部分的民營企業(yè)置身于資本市場之外。

（四）所有制的歧視勢必造成民營企業(yè)貸款難的局面。從體制角度來分析，在轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)條件下，我國的民營企業(yè)要想獲得外源性融資不僅要面對“規(guī)模歧視”，而且由于市場經(jīng)濟(jì)體制不完善，它們不可避免會受到“所有制歧視”。

（五）民營企業(yè)貸款難與政府的扶持力度有關(guān)。改革開放20多年來，民營企業(yè)有了迅速的發(fā)展，但是我國的政府機(jī)構(gòu)包括各級地方政府基本不是依照民營經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的要求設(shè)置的，因此出現(xiàn)了關(guān)于民營經(jīng)濟(jì)的政策政出多門，造成了政策混亂，有時甚至相互矛盾。

三、民營企業(yè)籌資難問題的解決措施

（一）加強(qiáng)民營企業(yè)的公司治理建設(shè)。企業(yè)融資能力的強(qiáng)弱，取決于企業(yè)內(nèi)部的管理水平。民營企業(yè)應(yīng)改變?nèi)稳宋ㄓH的用人機(jī)制，提高經(jīng)營管理水平，增強(qiáng)自身的融資能力，重視科技新產(chǎn)品的開發(fā)，及時改進(jìn)落后的設(shè)備技術(shù)，重視財(cái)務(wù)管理，提高資金的使用效率，增強(qiáng)信用意識，建立良好的企業(yè)信譽(yù)。

（二）拓寬直接融資渠道

1、完善直接融資體系，建立多層次的資本市場。應(yīng)建立包括主板市場、二板市場在內(nèi)的多層次的資本市場體系，以滿足中小民營企業(yè)對融資的要求。

2、拓寬民營企業(yè)股權(quán)融資渠道。股份制本身就是一種融資制度，其實(shí)質(zhì)是令企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)規(guī)范化，以利于股權(quán)的轉(zhuǎn)讓與交易，從而有利于企業(yè)的外部融資。

3、建立中小企業(yè)產(chǎn)業(yè)投資基金、高新技術(shù)風(fēng)險投資創(chuàng)業(yè)基金。我國由于創(chuàng)業(yè)資本的缺乏，使中小民營企業(yè)創(chuàng)立與發(fā)展相對比較緩慢。從國外經(jīng)驗(yàn)看，中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資公司和創(chuàng)業(yè)投資基金是創(chuàng)業(yè)資本的兩種重要形式，前者是帶有一定政策性的特定類型的創(chuàng)業(yè)投資公司，具有半官方性質(zhì)，享受一定的優(yōu)惠政策，對扶持中小民營企業(yè)成長發(fā)揮著不可替代的作用；對于創(chuàng)業(yè)投資資金，要完全按照市場經(jīng)濟(jì)原則，實(shí)行商業(yè)化運(yùn)作，面向全部中小企業(yè)，只有這樣才有利于創(chuàng)業(yè)投資基金步入健康的發(fā)展軌道，才能對中小民營企業(yè)的發(fā)展真正起到推動作用。

（三）拓寬間接融資渠道

1、拓寬國有商業(yè)銀行融資渠道。國有商業(yè)銀行應(yīng)為民營企業(yè)營造公平的貸款環(huán)境，調(diào)整信貸政策，修改企業(yè)信用等級評定標(biāo)準(zhǔn)，打破以企業(yè)規(guī)模、性質(zhì)作為支持與否的條件，支持民營企業(yè)的合理資金需求，遵循公平、公正和誠信原則，逐步提高對民營企業(yè)信貸投入的比重。

2、建立多種形式的中小企業(yè)銀行。首先，成立為中小企業(yè)服務(wù)的金融機(jī)構(gòu)；其次，大力發(fā)展地方性中小金融機(jī)構(gòu)。隨著我國民營企業(yè)的長足發(fā)展，發(fā)展地方性民營金融機(jī)構(gòu)，使其成為民營企業(yè)融資的主要來源是一種有效的制度安排。因此，當(dāng)前可適量增加民營金融機(jī)構(gòu)的數(shù)量。

（四）國外經(jīng)驗(yàn)對于我國民營企業(yè)融資的提示

1、進(jìn)一步加快現(xiàn)代規(guī)范的企業(yè)制度建設(shè)。還公司制民營企業(yè)符合市場經(jīng)濟(jì)運(yùn)行機(jī)制要求的自然的直接融資權(quán)，盡快建立我國正常的債券或股票的柜臺交易市場體系。

2、建立和健全民營企業(yè)融資的信用擔(dān)保體系，切實(shí)解決民營企業(yè)貸款擔(dān)保難的問題。首先，大力發(fā)展互擔(dān)保制度；其次，建立完善民營企業(yè)信貸擔(dān)保體系。在美、日等發(fā)達(dá)國家，信用保證制度是中小企業(yè)使用率最高且效果最好的一種金融支持制度。

3、政府應(yīng)鼓勵銀行積極地向民營企業(yè)貸款，給民營企業(yè)營造一個寬松的外部環(huán)境。在民營企業(yè)的金融政策上，要制定切實(shí)可行的措施，充分發(fā)揮已有政策的作用，同時加大政策執(zhí)行力度要從稅收、財(cái)政支出、貸款援助和直接融資等各方面建立和完善我國民營企業(yè)資金扶持政策體系。

民營企業(yè)的發(fā)展離不開籌資，籌資工作是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，需要各有關(guān)部門齊抓共管，相互協(xié)調(diào)，只有這樣，才能為我國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的環(huán)境。

（作者單位：江西外語外貿(mào)職業(yè)學(xué)院）

主要參考文獻(xiàn)：

[1]梁紅英.我國民營企業(yè)融資存在的主要問題及改進(jìn)策略[D].浙江金融，2008.

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民營企業(yè)融資難是一個世界性的問題, 特別是那些規(guī)模較小和成立時間較短的中小型企業(yè), 除了利用內(nèi)源融資方式外, 很難得到銀行等提供的外源性資金支持。改革開放以來，我國政府一直致力于從間接融資和直接融資兩個方面解決企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長和發(fā)展的資金瓶頸制約問題，企業(yè)的融資環(huán)境大為改善。但到目前為止，銀行貸款仍然是企業(yè)資金來源的主要渠道。我國企業(yè)貸款、國債、企業(yè)債券和股票融資的比重中，銀行貸款比例仍高達(dá)八成。然而長期以來，銀行貸款都受“重大輕小”、“重國輕民”經(jīng)營觀念支配，銀行貸款主要供給國有企業(yè)和大型企業(yè)，民營企業(yè)一般規(guī)模都比較小，經(jīng)濟(jì)實(shí)力不強(qiáng)。在現(xiàn)行體系下，民營企業(yè)難以從銀行等中介機(jī)構(gòu)中籌措到滿足生產(chǎn)經(jīng)營需要的資金。世行研究表明，中國私人公司的發(fā)展資金包括信用社在內(nèi)的銀行貸款僅占1/5左右。有81%的中小企業(yè)認(rèn)為“一年內(nèi)的流動資金不能滿足需要”，60.5%的企業(yè)認(rèn)為“沒有中長期貸款?！睋?jù)全國工商聯(lián)一份調(diào)查報告顯示，在2400家私營企業(yè)中，有約80%的企業(yè)認(rèn)為“融資難”是他們面臨的主要制約因素。另一方面，民營企業(yè)規(guī)模仍然普遍較小，經(jīng)營也有待規(guī)范，因此，在規(guī)模以及規(guī)范經(jīng)營方面，多數(shù)民營企業(yè)無法達(dá)到在資本市場發(fā)行股票或債券融資的最低要求。目前在滬深兩市通過直接上市和買殼上市的民營企業(yè)所占比例只有16%左右?！叭谫Y難” 已成為民營企業(yè)加快發(fā)展的關(guān)鍵性制約因素和嚴(yán)重現(xiàn)實(shí)障礙。

民營企業(yè)“融資難”的局面是多種因素造成的，既有民營企業(yè)自身發(fā)展不足的原因，也有金融制度和政策限制的因素。

首先，部分民營企業(yè)信譽(yù)、形象欠佳，使銀行對民營企業(yè)態(tài)度冷淡。我國早期的民營企業(yè)是在傳統(tǒng)體制的邊緣和縫隙中成長起來的, 經(jīng)營者多為工人、農(nóng)民、小商販或供銷人員, 很多是政策催生, 他們?nèi)狈ΜF(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營者的理念, 執(zhí)行的是家族壟斷的產(chǎn)權(quán)制度、隱私式的財(cái)務(wù)會計(jì)制度、任人惟親的人事制度和家長式的治理制度, 企業(yè)形象先天不足。從財(cái)務(wù)來看, 不同程度地存在資料不全、數(shù)據(jù)失真、信息失實(shí)的問題;從抵押來看, 明顯薄弱;從經(jīng)營手段審視，粗放、技術(shù)落后、設(shè)備陳舊。甚至一些民營企業(yè)為急于完成資本原始積累而不擇手段, 從而失去誠信, 敗壞了民企整體信譽(yù)。中國人民銀行研究局焦璞先生提供了一個數(shù)據(jù), 60%以上民營企業(yè)的信用等級是3B或者3B以下的等級，銀行難免對其謹(jǐn)小慎微, 貸款自然舉步維艱。

其次，我國金融業(yè)市場化程度低，民營企業(yè)資本市場直接融資受到方方面面的限制。我國現(xiàn)行證券市場設(shè)立的初衷，主要是為了解決國有大中型企業(yè)面向社會公眾直接融資問題，入市門檻較高。2005年10月通過修訂的《證券法》和《公司法》規(guī)定,企業(yè)發(fā)行股票上市時發(fā)行前股本總額不少于3000萬元人民幣;企業(yè)發(fā)行債券時股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元。一般民營企業(yè)，特別是廣大中小型民營企業(yè)是不能進(jìn)入現(xiàn)行證券市場直接融資的。

解決民營企業(yè)融資難問題最終仍然需要以市場化的方式解決，因此，完善資本市場，引導(dǎo)資金資源的有效配置，是為民營企業(yè)拓寬融資渠道的重要方式。私募股權(quán)基金的出現(xiàn)，無疑為民營企業(yè)融資提供了新的工具。

私募股權(quán)投資，簡稱PE(Private Equity)，是指按照投資基金運(yùn)作方式，直接對非上市實(shí)業(yè)企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實(shí)施過程中附帶考慮將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。在我國，私募股權(quán)基金也被稱為產(chǎn)業(yè)投資基金?！懂a(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》將產(chǎn)業(yè)投資基金定義為“一種對未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度，即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實(shí)業(yè)投資?！彼侥脊蓹?quán)基金一般投資期限較長，投資期限通常為3～7 年，所以說它是民營企業(yè)融資的最佳途徑之一。

首先, 私募股權(quán)基金的迅速壯大為民營企業(yè)融資提供了先決條件。近年來，通過各方面的努力，《信托法》的頒布，《公司法》、《證券法》以及《合伙企業(yè)法》的修改，基本消除了各類私募股權(quán)基金及產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立與運(yùn)作的法律障礙，發(fā)展私募股權(quán)市場的條件有了很大的改觀。資本市場監(jiān)管機(jī)制的不斷完善，信息披露和監(jiān)管更加透明，以及創(chuàng)業(yè)板即將設(shè)立，使大批機(jī)構(gòu)投資者不斷涌入到直接股權(quán)投資市場中來。目前，在私募股權(quán)基金中，不僅有凱雷、軟銀、鼎輝、清科等國內(nèi)外著名私募股權(quán)基金的身影，保險公司、社?；鸬葟馁Y產(chǎn)配置和提高收益的要求考慮，也開始進(jìn)軍私募股權(quán)投資領(lǐng)域，政策性銀行、商業(yè)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)從探索綜合經(jīng)營提高競爭力的角度，在政策逐漸放寬的情況下，積極開展直接股權(quán)投資試點(diǎn)，甚至豐富的民間資本也積極地參與到私募股權(quán)基金的運(yùn)作中來。經(jīng)過近一年多來的暴發(fā)性增長，中國的私募股權(quán)基金擁有的資金規(guī)模已經(jīng)很大，大規(guī)模的資金為民營企業(yè)在資本市場直接融資提供了豐富的資金來源。

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（一）融資渠道少，融資方式單一

我國資本市場發(fā)展不成熟，直接融資渠道尚不健全，設(shè)置的門檻高，中小民營企業(yè)受自身實(shí)力的限制 ，很難具備公開發(fā)行股票、債券的資格，缺乏直接融資渠道，直接從資本市場獲得所需資金的機(jī)會很少。因此，間接融資在民營企業(yè)的發(fā)展壯大過程中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用，以金融機(jī)構(gòu)貸款為主，覆蓋了中小民營企業(yè)融資的較大面積，加重了中小民營企業(yè)對金融機(jī)構(gòu)貸款的依賴，而金融機(jī)構(gòu)貸款融資所帶來的負(fù)面影響，也在一定程度上阻礙了企業(yè)的發(fā)展。

（二）銀企關(guān)系不平等，資源限制

銀行商業(yè)化和市場化程度不斷加深，銀行安全系數(shù)不斷提高，國有商業(yè)銀行經(jīng)營普遍追求安全性和收益性。中小民營企業(yè)大多經(jīng)營規(guī)模較小，處在創(chuàng)業(yè)初期或高速發(fā)展中，經(jīng)營風(fēng)險較大，盈利能力不穩(wěn)定，由于信息不對等，銀行對企業(yè)的經(jīng)營狀況、財(cái)務(wù)信息缺乏足夠的了解，對民營企業(yè)的不信任使得其不愿意向民營企業(yè)提供貸款或限制對民營企業(yè)的貸款數(shù)額。在現(xiàn)實(shí)中，占全國企業(yè)總數(shù)90%以上的中小民營企業(yè)所獲得的來自金融機(jī)構(gòu)貸款資源比例不超過20%。

商業(yè)銀行建立績效考核等風(fēng)險約束機(jī)制，以防范和減少信貸風(fēng)險，目前普遍授信權(quán)回收上級銀行，嚴(yán)格貸款發(fā)放程序和條件，貸款責(zé)任人終身追責(zé)，若貸款本息不能按期收回，銀行工作人員面臨嚴(yán)厲的績效考核、終身催收貸款、開除等追責(zé)處罰，因此，基層信貸人員開發(fā)中小民營企業(yè)客戶積極性不高。

（三）金融機(jī)制僵化，缺乏創(chuàng)新

銀行業(yè)、擔(dān)保業(yè)等金融機(jī)構(gòu)機(jī)制僵化，創(chuàng)新不足，缺失專門面向中小企業(yè)的金融機(jī)構(gòu)和符合中小民營企業(yè)發(fā)展特點(diǎn)的金融產(chǎn)品。中小民營企業(yè)正處于創(chuàng)業(yè)初期或高速發(fā)展中，往往固定資產(chǎn)較少，不足以抵押，貸款受到限制。民營企業(yè)抵押物不足，抵押擔(dān)保條件不符合落金融機(jī)構(gòu)要求，押品抵押率過低是當(dāng)前民營企業(yè)融資、特別是申請金融機(jī)構(gòu)貸款過程遇到的最大難題之一。以湖南某園林綠化公司為例，公司經(jīng)營業(yè)績良好，既有林權(quán)，又有股權(quán)和土地承包經(jīng)營權(quán)，但在實(shí)踐中銀行均不能對林權(quán)、土地承包權(quán)等采納為抵押或質(zhì)押物。金融機(jī)構(gòu)對成長中的優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)沒有合適匹配的金融產(chǎn)品，使民營企業(yè)在銀行沒有抵押和擔(dān)保則貸不到款，融不到資，企業(yè)往往因此貽誤了最佳的商機(jī)。

（四）民間融資仍然是中小民營企業(yè)的主要融資方式之一

民間融資主要以高利率的信用借貸為主，目前城鄉(xiāng)居民手中可自由支配的閑散資金越來越多，許多資金投入到這一市場上，配套的金融體系建設(shè)卻未能及時跟上，缺乏正確的引導(dǎo)。為了自身的發(fā)展，許多中小民營企業(yè)不得不采取短期貸款、多次周轉(zhuǎn)的辦法融資，從社會零散個人或各種“地下錢莊”以較高的利率獲得借款。民間融資于企業(yè)是雙刃劍，既是民營企業(yè)解決創(chuàng)業(yè)和運(yùn)作資金的重要渠道，也為企業(yè)帶來了高額的財(cái)務(wù)成本和巨大的經(jīng)營風(fēng)險。以筆者所在的城市為例，2013年年末某私企老板因不堪債務(wù)跳樓身亡，婁底民間融資危機(jī)由此暴發(fā)，民間散戶紛紛擠兌，資金無法落實(shí)，企業(yè)被政府打非或整頓幫扶，企業(yè)和借貸個人均遭遇滅頂之災(zāi)。

二、改善中小民營企業(yè)融資環(huán)境的對策

（一）建立多層次資本市場，促進(jìn)民營企業(yè)直接融資

政府從立法層面適時調(diào)整和完善法法律體系，為民營企業(yè)的金融政策提供法律保障，積極制定優(yōu)化中小企業(yè)融資環(huán)境的有關(guān)政策法規(guī)，尤其要鼓勵符合條件的民營企業(yè)到資本市場直接融資。借鑒海外成功經(jīng)驗(yàn)，建立為中小企業(yè)服務(wù)的資本市場及地方性證交所，形成多層次的資本市場體系，如美國的資本市場就包括了全國性證券交易所、地方證券交易所、第三市場、第四市場、納斯達(dá)克全國市場等八個層次；積極展各類企業(yè)債券市場，擴(kuò)大企業(yè)債券品種，為債券市場營造寬松的市場環(huán)境。

（二）轉(zhuǎn)變銀行運(yùn)營機(jī)制，不斷推進(jìn)金融創(chuàng)新

大力發(fā)展面向小微企業(yè)的中小銀行，完善對中小民營企業(yè)貸款的激勵約束機(jī)制，主要突出對相關(guān)服務(wù)機(jī)構(gòu)和人員的正向激勵，單列中小企業(yè)信貸計(jì)劃，合理分解任務(wù)，優(yōu)化績效考核機(jī)制，引導(dǎo)其加大對小企業(yè)的支持力度。

銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)應(yīng)解放思想，大膽自主創(chuàng)新服務(wù)流程和金融產(chǎn)品，根據(jù)民營企業(yè)需求的特點(diǎn)以及風(fēng)險級別的不同，積極推出與之匹配的信貸產(chǎn)品，從產(chǎn)品出發(fā)為中小企業(yè)提供可靠、高效、便捷的服務(wù)。

在各銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)有效控制風(fēng)險的前提下，積極拓展權(quán)證、抵押、質(zhì)押、擔(dān)保種類和形式，比如：林權(quán)、承包經(jīng)營權(quán)等，不斷完善抵押登記、資產(chǎn)評估、抵押物流轉(zhuǎn)交易等環(huán)節(jié)，密切加強(qiáng)與擔(dān)保機(jī)構(gòu)的合作，完善擔(dān)保與抵押相結(jié)合的金融體系，切實(shí)解決民營企業(yè)抵押及擔(dān)保貸款難落實(shí)的問題。

（三）引導(dǎo)民間資本與企業(yè)融資對接

從目前我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況看，城鄉(xiāng)居民及社會機(jī)構(gòu)閑置資金多，投資渠道少，為民間融資活躍提供了資金來源；民營中小企業(yè)的發(fā)展對民間資本的需求日益旺盛，并能提供較高的投資回報率。因此，民間資本完全有潛力成為實(shí)體經(jīng)濟(jì)的一個重要融資渠道，宜疏不宜堵，要給需求雙方創(chuàng)造一個良好的融資環(huán)境，進(jìn)一步滿足資金的需求。

民間資本要著力放開市場準(zhǔn)入，賦予民間金融合法地位，建立健全監(jiān)管體系和制度，凡是向外資開放或承諾開放的領(lǐng)域都應(yīng)該向國內(nèi)民間資本開放，營造公平有序的制度環(huán)境，促使民間金融得到健康發(fā)展，開辟民間資本成為中小民營企業(yè)的重要融資渠道。

（四）改善企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，營造良好的經(jīng)營格局

民營企業(yè)把資本運(yùn)營策略放到企業(yè)長期發(fā)展戰(zhàn)略層面，建立現(xiàn)代企業(yè)管理制度、完善企業(yè)治理結(jié)構(gòu)，打造資金流動暢通的經(jīng)營格局。

銀企關(guān)系的信息不對等，其中一個重要的因素是中小民營企業(yè)存在內(nèi)部管理混亂，財(cái)務(wù)制度不健全、財(cái)務(wù)報告真實(shí)性與準(zhǔn)確性不高，資信等級不高。民營企業(yè)必須完善企業(yè)內(nèi)部治理機(jī)制，制定規(guī)范的財(cái)務(wù)制度，實(shí)行嚴(yán)格、科學(xué)的內(nèi)控制度，增強(qiáng)財(cái)務(wù)信息的真實(shí)性、可靠性；改變家族管理方式，推動中小民營企業(yè)經(jīng)營管理的多元化和社會化，使企業(yè)積極適應(yīng)外部環(huán)境變化，穩(wěn)定企業(yè)經(jīng)營，達(dá)到提高利潤水平的目的，體現(xiàn)出良好的償債能力，提升信用等級，優(yōu)化企業(yè)形象。

篇5

Abstract: This paper gives the reason why the small and medium private enterprises in Suzhou find difficult collecting capital. The main reason is the uniqueness of collecting capital: borrowing money from bank, of which credit issue is a big obstacle. According to the reason, I suggest to improve the governance of the private firms, establish efficient governance structure and build good credit. Finally, I proposed some practical ways, which are finding other possible capital sources, collecting money from the capital market, regulating non-standard financing, attracting risk investment, and building efficient collateral structure.

關(guān)鍵詞:中小民營企業(yè);融資;治理;信用

Key words: small and medium enterprise;financing; governance;credit

中圖分類號:F272 文獻(xiàn)標(biāo)識碼:A文章編號:1006-4311(2010)22-0044-01

0引言

一份最新調(diào)查顯示,目前內(nèi)地民營企業(yè)中,中小企業(yè)占九成以上。蘇州也同樣如此。所以在蘇州民營企業(yè)高速發(fā)展的同時,同樣需要面對的是所有中小民營企業(yè)直面的難題那就是資金問題。資金是企業(yè)的“血液”,要想有進(jìn)一步的發(fā)展,要想做強(qiáng)蘇州民營企業(yè),首要解決的是資金問題。

1資金問題成為制約蘇州中小民營企業(yè)進(jìn)一步發(fā)展的瓶頸

據(jù)筆者對蘇州市100戶規(guī)模中小民營企業(yè)隨機(jī)抽樣問卷調(diào)查顯示,企業(yè)融通的資金中僅有29.7%的企業(yè)來源于銀行,而62.6%的企業(yè)靠自有資金積累。在銀行貸款的期限上,有80%是一年以下的流動資金貸款。同時在從銀行獲取貸款難易程度中,回答困難的占到三成,一般的占到63.7%,比較容易的僅占6.6%。同時筆者還發(fā)現(xiàn)回答困難的企業(yè)中有89%是資產(chǎn)規(guī)模在100萬以下,工人數(shù)在50人以下的企業(yè)。這是蘇州中小民營企業(yè)的一個現(xiàn)狀:在企業(yè)的發(fā)展中需要資金,而外部融資渠道又不暢。本文擬結(jié)合外部環(huán)境和企業(yè)自身因素分析蘇州中小民營企業(yè)在融資過程中存在的問題,探討現(xiàn)有的融資方式,最后能有針對性地提出具體的解決問題的措施及創(chuàng)新的融資方式。

2中小民企融資難的原因

2.1 主要原因――融資渠道單一中小民營企業(yè)大都以內(nèi)源融資為主,而有限的外源融資又絕大部分依靠銀行借款這一間接融資渠道,缺乏直接融資的渠道。中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板固然為中小企業(yè)提供了一條通過資本市場進(jìn)行融資的途徑,但并不會成為上千萬家中小企業(yè)最主要的融資渠道。至于債券市場融資,也是一個實(shí)際上至今仍未向民營企業(yè)開放的領(lǐng)域。

2.2 根本原因――信用障礙按現(xiàn)代金融理論的解釋,民營企業(yè)融資的最大特點(diǎn)是“信息不對稱”。同時,多數(shù)中小民營企業(yè)為追求眼前短期的絕對收益,不惜以犧牲自身信用為代價,披露不實(shí)的會計(jì)信息,也使得商業(yè)銀行為防范和化解“道德風(fēng)險”而不得不提高門檻。據(jù)了解,還有一個不可忽視的客觀原因是,中小民營企業(yè)貸款“小、急、頻”的特點(diǎn)也使商業(yè)銀行的審查監(jiān)督成本和潛在收益不對稱,從而大大降低了其發(fā)放貸款的積極性。

3工夫在詩外――完善民企的公司治理

3.1 建立規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)促進(jìn)民營經(jīng)濟(jì)自身的制度改進(jìn),加快推進(jìn)現(xiàn)代化管理模式的進(jìn)程。目前許多民營企業(yè)特別是一些私營企業(yè)多數(shù)是出資人實(shí)行“家族式”管理,這種方式在起步階段確實(shí)能夠促進(jìn)企業(yè)發(fā)展,但是隨著企業(yè)規(guī)模的不斷擴(kuò)大,“家族式”管理所帶來的家長式個人決策、接班人世襲、任人唯親、產(chǎn)權(quán)封閉等弊端越來越明顯地暴露出來,已成為制約民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要因素。對于具有一定規(guī)模且產(chǎn)權(quán)多樣化的民營企業(yè),應(yīng)按現(xiàn)代企業(yè)制度要求,建立規(guī)范的法人治理結(jié)構(gòu),實(shí)現(xiàn)所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)的分離,提高其決策水平和決策效率。建立規(guī)范的治理結(jié)構(gòu)一方面可以提高自身的認(rèn)同度;另一方面可以降低自身的經(jīng)營風(fēng)險。

3.2 培育良好的信用環(huán)境中小企業(yè)融資時刻離不開“信用”二字,沒有良好的信用文化和健康的信用環(huán)境,中小企業(yè)融資很難順利開展。針對目前社會信用淡薄的問題,應(yīng)盡快建立健全中小企業(yè)信用體系,加強(qiáng)信用文化建設(shè)。應(yīng)培育企業(yè)家的信用意識,提倡和宣揚(yáng)信用觀念,在“有借有還”的良好信用環(huán)境下改善銀企之間的關(guān)系。應(yīng)建立中小企業(yè)信用信息平臺,實(shí)現(xiàn)中小企業(yè)信用管理監(jiān)督社會化。還應(yīng)加大對企業(yè)違約的懲罰力度。

4具體解決融資難的措施

4.1 推動直接融資蘇州中小民營企業(yè)融資難的主要原因是融資渠道單一,大都依靠銀行借貸。為解決融資難要大力推進(jìn)直接融資,把我們的眼光放到全國甚至全世界的資本市場。這也是蘇州市政府鼓勵和推動的。蘇州市設(shè)立了民營經(jīng)濟(jì)(中小企業(yè))發(fā)展專項(xiàng)資金,由市財(cái)政每年投入200萬元,扶持中小企業(yè)的發(fā)展。據(jù)了解具體有四種項(xiàng)目可申報民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展專項(xiàng)資金扶持,其中之一就是中小企業(yè)上市融資項(xiàng)目,指已有上市計(jì)劃,并開展實(shí)質(zhì)性工作的擬上市企業(yè)。另外,也已經(jīng)有企業(yè)成功實(shí)現(xiàn)了海外上市,民營高科技企業(yè)科達(dá)通信于2005年在新加坡正式掛牌交易了。

4.2 規(guī)范非正規(guī)金融據(jù)筆者調(diào)查,在蘇州,民間融資也比較發(fā)達(dá),比如親友間的借貸,員工集資等。但由于認(rèn)識上的障礙及金融監(jiān)管力量的薄弱,在整頓金融秩序、防范金融風(fēng)險的基本出發(fā)點(diǎn)下,這些民間融資往往不被鼓勵或是被認(rèn)為非法而得不到保障。合伙投資、互助基金、民間(商業(yè))信用等各種非正規(guī)金融應(yīng)該是解決中國現(xiàn)有中小企業(yè)融資的一個重要途徑。很多地下金融其實(shí)一直存在,與其堵不如疏,政府應(yīng)該出臺政策或采取措施來保障民間融資,要既能最大限度的保障出資人的資金安全,又能通過有效手段來規(guī)范融資者的行為,嘗試把一些民間金融納入到正規(guī)的金融體系。

篇6

一、我國中小型民營企業(yè)融資困難存在的問題。

（1）較多民營企業(yè)經(jīng)營管理方式落后，公司治理水平低，企業(yè)經(jīng)營信息特別是財(cái)務(wù)信息披露水平低，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量差，企業(yè)自身擔(dān)保能力弱。在發(fā)展初期，投資方的經(jīng)營能力和管理水平還可以支撐，但是待企業(yè)規(guī)模發(fā)展到一定程度或一定階段時，對經(jīng)營者的管理能力就提出了更高的要求。我國的民營企業(yè)，特別是家族式創(chuàng)立和發(fā)展起來的企業(yè)，往往存在著產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清晰、企業(yè)實(shí)際由個人或家族控制、內(nèi)部管理制度不健全、決策執(zhí)行機(jī)制效率低下、企業(yè)內(nèi)部監(jiān)督體系缺乏等問題，導(dǎo)致經(jīng)營方針失誤，投資風(fēng)險加大，加上缺乏長期的戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃，企業(yè)短期化行為嚴(yán)重。這些往往影響企業(yè)的正常可持續(xù)發(fā)展，影響企業(yè)的營收及盈利能力，從而導(dǎo)致融資條件不足。財(cái)務(wù)信息披露水平低，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量差，也是影響中小型民營企業(yè)融資的一個障礙。信息不對稱問題在融資市場中很普遍，但在目前我國中小型民營企業(yè)中更是較多存在。我國民營經(jīng)濟(jì)是在比較不利的政策和經(jīng)濟(jì)環(huán)境中發(fā)展過來的，民營企業(yè)在法律層面上真正得到認(rèn)可和支持，也是在最近十幾年。這導(dǎo)致我國民營企業(yè)在實(shí)際發(fā)展中很多方面存在不透明，企業(yè)實(shí)際經(jīng)營信息對外披露少。其次，由于公司形式多樣性以及治理水平差異，多數(shù)民營企業(yè)沒有建立正規(guī)健全的財(cái)務(wù)會計(jì)制度，生產(chǎn)經(jīng)營開支與生活消費(fèi)開支未有效分開，在現(xiàn)金、應(yīng)收款及存貨等方面管理標(biāo)準(zhǔn)低，隨意性強(qiáng)。再次，出于避稅逃稅、方便融資、逃避正規(guī)監(jiān)管等目的，民營企業(yè)經(jīng)常會避開正規(guī)的會計(jì)系統(tǒng)和財(cái)務(wù)管理要求，針對不同需求制作多套賬簿，會計(jì)賬目造假，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量差，導(dǎo)致資金提供方難以了解企業(yè)的真實(shí)經(jīng)營水平。企業(yè)融資需要提供擔(dān)保。中小型民營企業(yè)實(shí)際擔(dān)保能力較弱，也是導(dǎo)致其融資困難的一個重要原因。中小企業(yè)往往缺乏足夠的實(shí)物資產(chǎn)來做抵押。另一方面，我國目前的相關(guān)抵押擔(dān)保程序繁瑣，評估費(fèi)用高，在實(shí)際操作中面臨一些政策限制，加大了企業(yè)融資成本和難度。（2）間接融資渠道仍然較少、門檻高，中小型民營企業(yè)很難從銀行獲得貸款。我國目前的各大國有銀行，實(shí)際上仍然處于壟斷地位，導(dǎo)致自身盈利激勵作用未得到充分發(fā)揮。加之防范信用風(fēng)險減少壞賬是日常經(jīng)營的重點(diǎn)工作，這使得銀行往往對于高風(fēng)險高收益的項(xiàng)目興趣不大。我國的改革開放是在經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展水平較低的背景下，由政府主導(dǎo)進(jìn)行的，銀行業(yè)的改革和發(fā)展亦是如此。在此背景下的金融發(fā)展政策，突出表現(xiàn)就是政府對金融資源進(jìn)行控制，用來支持其發(fā)展戰(zhàn)略和服務(wù)產(chǎn)業(yè)政策。這就會導(dǎo)致金融產(chǎn)品價格非市場化、金融產(chǎn)品結(jié)構(gòu)單一等問題。目前的政府干預(yù)銀行貸款情況，經(jīng)過改革，相比以前已經(jīng)大為改善。（3）直接融資市場發(fā)展較晚，相關(guān)法律政策體系不夠健全，中小型民營企業(yè)缺乏從市場直接融資的有效途徑。我國的民營企業(yè)，特別是中小型民營企業(yè)，大多采取的是家族式、經(jīng)驗(yàn)式管理，即使經(jīng)過改制，其形式也往往不夠規(guī)范，這與上市公司必須是規(guī)范化的股份制公司的要求不相符。另外，不少民營企業(yè)的財(cái)務(wù)管理混亂、報表不規(guī)范、不愿意公布真實(shí)、財(cái)務(wù)狀況等問題，也不符合企業(yè)上市的要求。

二、解決我國中小型民營企業(yè)融資困境的對策

（1）民營企業(yè)自身應(yīng)該持續(xù)規(guī)范經(jīng)營行為，引入現(xiàn)代企業(yè)管理制度和理念，健全內(nèi)部管理體系，發(fā)展壯大自身實(shí)力，培育市場競爭力，提升整體素質(zhì)。企業(yè)健康發(fā)展需要完善內(nèi)部管理制度，民營企業(yè)應(yīng)建立科學(xué)合理的決策機(jī)制和多元化股權(quán)結(jié)構(gòu)，保證企業(yè)產(chǎn)權(quán)清晰及適當(dāng)穩(wěn)定性。在此基礎(chǔ)上，民營企業(yè)應(yīng)該規(guī)范自身經(jīng)營，依法合規(guī)開展業(yè)務(wù)，重視并加強(qiáng)企業(yè)信用建設(shè)，建立并維護(hù)自身信用。同時應(yīng)逐步提升自身綜合實(shí)力，實(shí)現(xiàn)由粗放式經(jīng)營向集約式經(jīng)營轉(zhuǎn)變，來吸引更多投資者注意。另外，民營企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化信息披露意識，提升企業(yè)信息透明度，保證信息披露的及時性和信息披露質(zhì)量。一方面，企業(yè)要充分了解資本市場的基本游戲規(guī)則和要求，逐步提高對信息披露重要性的認(rèn)識，滿足投資者對企業(yè)基本信息的需要；另一方面，企業(yè)要積極建立完善的信息披露制度，對企業(yè)信息披露要保證真實(shí)、準(zhǔn)確、完整。（2）進(jìn)一步加大各級政府在扶持中小型民營企業(yè)融資方面的政策力度。一方面各級政府需要進(jìn)一步充分認(rèn)識到扶持民營企業(yè)發(fā)展的必要性和重要性。另外，需要各級政府在建立完善中小企業(yè)擔(dān)保體系、加大對中小型金融機(jī)構(gòu)支持力度等方面出臺更多有效政策和措施。（3）銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)出臺相應(yīng)政策，鼓勵和引導(dǎo)銀行業(yè)更多發(fā)展對中小型民營企業(yè)的貸款融資。在目前我國銀行業(yè)相對于貸款需求方仍處于壟斷地位的情況下，銀行業(yè)監(jiān)管機(jī)構(gòu)及相關(guān)部門需要在發(fā)展規(guī)劃、考核指標(biāo)等方面對銀行業(yè)進(jìn)行引導(dǎo)，鼓勵銀行業(yè)更多發(fā)展小微企業(yè)貸款。銀行業(yè)自身也應(yīng)當(dāng)肩負(fù)起社會責(zé)任，配合政府政策，支持中小型民營企業(yè)發(fā)展，為自身企業(yè)發(fā)展創(chuàng)造更多機(jī)會。（4）進(jìn)一步完善中小企業(yè)上市融資監(jiān)管制度，制定中小企業(yè)上市準(zhǔn)入及退出機(jī)制。改革直接融資體系，引入內(nèi)部競爭機(jī)制，使直接融資市場的各個組成機(jī)構(gòu)本身也實(shí)行市場化和多元化。降低債券融資準(zhǔn)入門檻，改革債券融資工作。

篇7

創(chuàng)新是一個社會經(jīng)濟(jì)過程，除了受技術(shù)因素的制約外，制度環(huán)境也是決定創(chuàng)新成敗的重要因素之一。在創(chuàng)新過程中，無論是創(chuàng)新資源的獲取、整合和創(chuàng)新動力的提供，還是創(chuàng)新機(jī)制的運(yùn)轉(zhuǎn)和創(chuàng)新功能的發(fā)揮，都離不開制度環(huán)境體系的支撐。影響民營企業(yè)自主創(chuàng)新行為的主要因素包括四個方面：創(chuàng)新動力、創(chuàng)新風(fēng)險、創(chuàng)新能力、創(chuàng)新融資，它們影響民營企業(yè)自主創(chuàng)新意愿，決定民營企業(yè)自主創(chuàng)新的行為。制度設(shè)計(jì)能否激發(fā)民營企業(yè)的創(chuàng)新欲望，是民營企業(yè)自主創(chuàng)新行動的決定性因素之一。

一、民營企業(yè)自主創(chuàng)新面臨的問題和困難

(一)動力機(jī)制不完善，企業(yè)不想創(chuàng)新

企業(yè)創(chuàng)新動力不足的原因是多方面的。首先，由于創(chuàng)新需要大量投入，而投人又不能很快得到相應(yīng)回報，創(chuàng)新必然影響企業(yè)的即期利潤，因此，創(chuàng)新的投入產(chǎn)出方式導(dǎo)致企業(yè)創(chuàng)新動力不足。其次，資本實(shí)力、技術(shù)實(shí)力雄厚和創(chuàng)新能力很強(qiáng)的民營企業(yè)很少，大多數(shù)民營企業(yè)的優(yōu)勢仍停留在勞動力和資源使用的低成本上，在創(chuàng)新中存在規(guī)模、技術(shù)、資金管理方面的制約，企業(yè)自主創(chuàng)新較高的機(jī)會成本也弱化了企業(yè)自主創(chuàng)新的內(nèi)在動力。第三，民營企業(yè)靠機(jī)會、靠公關(guān)、靠利用廉價勞動力可以獲得較高利潤，企業(yè)投機(jī)心理較強(qiáng)，對自主創(chuàng)新的必要性認(rèn)識不夠。

(二)風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制不健全，知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)不力，企業(yè)不敢創(chuàng)新

發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)面臨很大的技術(shù)風(fēng)險、市場風(fēng)險和技術(shù)流失風(fēng)險，民營企業(yè)缺乏創(chuàng)新管理的基本經(jīng)驗(yàn)，無力應(yīng)對創(chuàng)新的巨大風(fēng)險，普遍存在“創(chuàng)新恐懼癥”。另外，民營企業(yè)的產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)過于集中也不利于分散創(chuàng)新風(fēng)險。合伙制和承擔(dān)無限責(zé)任的民營企業(yè)，一旦創(chuàng)新失敗不僅會影響企業(yè)的發(fā)展，有時甚至傾家蕩產(chǎn)。此外，我國支持創(chuàng)新的相關(guān)政策與制度仍不健全，知識產(chǎn)權(quán)保護(hù)環(huán)境不佳，與自主創(chuàng)新相比，模仿反而成本低、效益好。

(三)創(chuàng)新人才缺乏，研發(fā)能力有限，企業(yè)不會創(chuàng)新

民營企業(yè)自主創(chuàng)新，僅靠自身的力量太過薄弱，而企業(yè)間及產(chǎn)學(xué)研的經(jīng)常性合作機(jī)制尚未建立或完善，民營企業(yè)創(chuàng)新能力不能通過在“干中學(xué)”的學(xué)習(xí)機(jī)制和產(chǎn)學(xué)研合作機(jī)制得到提升。民營企業(yè)創(chuàng)新人才缺乏，研發(fā)隊(duì)伍不穩(wěn)定，嚴(yán)重影響企業(yè)創(chuàng)新的連續(xù)性。創(chuàng)新人員缺乏的直接后果就是民營企業(yè)自主創(chuàng)新“有心無力”，技術(shù)研發(fā)能力差和技術(shù)成果產(chǎn)業(yè)化乏力。因此，人才是制約民企自主創(chuàng)新的首要因素。

(四)金融體制不配套，融資困難，企業(yè)不能創(chuàng)新

民營企業(yè)創(chuàng)新的兩個最重要環(huán)節(jié)就是技術(shù)研發(fā)和科研成果的產(chǎn)業(yè)化，而這兩個環(huán)節(jié)都需要資金的高投入，大多數(shù)民營企業(yè)在創(chuàng)新中都會遭遇融資瓶頸。當(dāng)前，政府科技投入體制還傾向于將資金投入高等院校和科研院所，很少投入企業(yè)，而投人民營企業(yè)的則更少。我國民營高技術(shù)企業(yè)也很難通過外源融資渠道獲得融資，由于民營企業(yè)資信差、尋保難、抵押難，從銀行獲取貸款相當(dāng)困難。因此，民營企業(yè)創(chuàng)新只能嚴(yán)重依賴內(nèi)源融資。此外，我國高技術(shù)企業(yè)從資本市場上直接融資的機(jī)會很小，阻礙了企業(yè)的創(chuàng)新。

二、推進(jìn)我國民營企業(yè)自主創(chuàng)新的戰(zhàn)略構(gòu)想

實(shí)施民營企業(yè)的自主創(chuàng)新戰(zhàn)略，必須依靠制度創(chuàng)新。要通過利益補(bǔ)償機(jī)制，解決民營企業(yè)的創(chuàng)新動力問題；通過風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，分擔(dān)民營企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險，降低創(chuàng)新成本；通過建立合作機(jī)制，提升民營企業(yè)的創(chuàng)新能力；通過重構(gòu)金融體制，解決民營企業(yè)創(chuàng)新融資難問題。

(一)建立利益補(bǔ)償機(jī)制，使民企愿意創(chuàng)新

民企創(chuàng)新動力不足的問題，需要政府完善促進(jìn)自主創(chuàng)新的財(cái)政、稅收、科技開發(fā)及政府采購政策，注重其可操作性和有效實(shí)施，對企業(yè)自主創(chuàng)新進(jìn)行利益補(bǔ)償，讓其有利可圖。

首先，加大各級財(cái)政對企業(yè)的研發(fā)投入，提高科技型中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新基金的支持強(qiáng)度；其次，研究現(xiàn)行稅制中阻礙技術(shù)創(chuàng)新的問題，改革不利于創(chuàng)新的稅收制度；第三，建立中小企業(yè)科技開發(fā)準(zhǔn)備金對中小企業(yè)創(chuàng)新予以扶持；第四，完善政府采購配套措施和強(qiáng)化政府采購政策的執(zhí)行力，引導(dǎo)政府采購向民營企業(yè)高技術(shù)產(chǎn)品傾斜。

(二)完善風(fēng)險分擔(dān)機(jī)制，讓企業(yè)敢于創(chuàng)新

首先，建立風(fēng)險投資的母基金，推動我國風(fēng)險投資事業(yè)的大發(fā)展；其次，加大對中小民營企業(yè)的創(chuàng)業(yè)扶持，營造良好的創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)環(huán)境；第三，切實(shí)保護(hù)自主知識產(chǎn)權(quán)，使創(chuàng)新者的利益不受侵害；第四，營造寬容失敗的文化氛圍，支持冒險、鼓勵冒險。

(三)健全創(chuàng)新合作機(jī)制，讓企業(yè)善于創(chuàng)新

合作創(chuàng)新是當(dāng)前企業(yè)基于降低風(fēng)險和縮減成本的重要戰(zhàn)略，也是企業(yè)獲取外部知識和能力的重要途徑。要通過合作創(chuàng)新，廣泛建立企業(yè)間及產(chǎn)學(xué)研緊密的合作創(chuàng)新機(jī)制。在企業(yè)間建立大企業(yè)和上下游中小企業(yè)之間的合作機(jī)制，國內(nèi)企業(yè)和國外企業(yè)問的創(chuàng)新聯(lián)動機(jī)制；在產(chǎn)學(xué)研合作上，建立由高等學(xué)校和研究機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)研究開發(fā)，由企業(yè)來負(fù)責(zé)生產(chǎn)和市場銷售的創(chuàng)新模式。

首先，推進(jìn)中 小企業(yè)與大企業(yè)之間的戰(zhàn)略技術(shù)聯(lián)盟，讓大企業(yè)與中小企業(yè)在創(chuàng)新合作中優(yōu)勢互補(bǔ)；其次，推進(jìn)企業(yè)與科研院所之間的產(chǎn)學(xué)研合作，使企業(yè)獲得扶持的創(chuàng)新能力；第三，完善為合作創(chuàng)新服務(wù)的專業(yè)化服務(wù)體系。

(四)重構(gòu)金融體制，構(gòu)建多層次資本市場

科技型企業(yè)從初創(chuàng)到成熟的過程，會經(jīng)歷不同階段，在每一個發(fā)展階段，企業(yè)的規(guī)模、贏利能力、發(fā)展目標(biāo)、技術(shù)創(chuàng)新活躍程度、抵御市場風(fēng)險能力都不相同，因此企業(yè)的資金強(qiáng)度、資金籌措能力等也存在較大的差異。不同成長階段的企業(yè)適用不同的融資策略，需要多層次的金融市場體系提供融資策略，需要多層次的金融市場體系提供融資支持。因此，應(yīng)當(dāng)以完善多層次的資本市場為解決民營企業(yè)自主創(chuàng)新融資的遠(yuǎn)期目標(biāo)，推進(jìn)創(chuàng)業(yè)板的開設(shè)，為風(fēng)險投資提供退資通道，拓寬直接融資渠道；同時，加大金融政策的扶持，推動民營企業(yè)在間接融資和政策性融資上有所突破。

首先，將中小企業(yè)板逐步改造為創(chuàng)業(yè)板，拓寬高技術(shù)企業(yè)的直接融資渠道；其次，繼續(xù)推行技術(shù)產(chǎn)權(quán)交易市場和完善代辦股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)，構(gòu)建支持自主創(chuàng)新的多層次資本市場。

(五)設(shè)立中小企業(yè)銀行，解決融資難題

篇8

一、民營企業(yè)融資問題分析

（一）新世紀(jì)下企業(yè)所面臨的挑戰(zhàn)

1、國際環(huán)境隨著中國加入WTO，也帶動民營企業(yè)與國際接軌。面對世界性的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，企業(yè)需要提高自身的核心競爭力，否則難以與國外資金雄厚、管理先進(jìn)、人才輩出、技術(shù)先進(jìn)的大企業(yè)相抗衡。然而我國多中小型民營企業(yè)，自身存在著規(guī)模小、技術(shù)水平低、傳統(tǒng)家族式管理并且工作人員素質(zhì)低缺乏素質(zhì)人才等問題，因此企業(yè)改革刻不容緩。

2、國內(nèi)為了適應(yīng)可持續(xù)發(fā)展的要求，要求企業(yè)進(jìn)行產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整；為了做到綠色GDP這就要企業(yè)增加生產(chǎn)成本來降低污染。在國際國內(nèi)的新形勢下民營企業(yè)必須加快改革的步伐，提高科技水平和經(jīng)營管理的內(nèi)涵式、集約式，從而來改變原有的技術(shù)低、員工素質(zhì)低、管理模式傳統(tǒng)落后等劣勢。這就需要投入大量的資金要素。

（二）企業(yè)融資難原因

1、直接融資

從直接融資來看，民營企業(yè)的直接融資渠道基本上是閉塞的，相對于間接融資，民營企業(yè)在資本市場上進(jìn)行直接融資更加困難。股權(quán)融資對于民營企業(yè)特別是對于民營高科技企業(yè)最重要的融資形式。但目前的證券市場主要是國有企業(yè)的天下，民營企業(yè)想進(jìn)入十分困難；而能通過企業(yè)股份制改革上市的企業(yè)又是鳳毛麟角。在這種情況下企業(yè)只能通過民間集資的方式進(jìn)行集資，但這種方式存在許多風(fēng)險，會引發(fā)一些社會問題，政府對此也嚴(yán)格控制。在刑法中就列了“非法集資罪”這就是民間直接融資的渠道受到政治阻礙。雖然政府已允許一些民營企業(yè)通過創(chuàng)業(yè)板進(jìn)行集資，但那是以新技術(shù)為前提，只占有小份額不可能成為主要融資渠道。

2、間接融資

（1）國有金融機(jī)構(gòu)對國有企業(yè)和私營企業(yè)的歧視性待遇由于長期受計(jì)劃經(jīng)濟(jì)的傳統(tǒng)影響，國有資源往往更偏向于國有企業(yè)。而私營企業(yè)存在著貸款額小、時間短、風(fēng)險大等特點(diǎn)使得同樣對待國有和私營的貸款工作人員承擔(dān)的風(fēng)險責(zé)任不同。一些地方的案例表明：對待同樣數(shù)額的不良貸款，貸款對象如果是國有企業(yè)，銀行工作人員可以不承擔(dān)責(zé)任，但如果是私營企業(yè)有可能要被司法機(jī)關(guān)追究責(zé)任。因而很難得到正規(guī)金融機(jī)構(gòu)的支持。

（2）銀行普遍對大企業(yè)爭貸，對小企業(yè)惜貸盡管中央銀行的信貸政策是支持商業(yè)銀行增加對中小企業(yè)的貸款。但與大企業(yè)相比支持力度還差很多。很多商業(yè)銀行出于對資金的安全性、效益性、流動性的考慮往往將貸款投放給大企業(yè)。除此之外，在對中小企業(yè)的信用評估、信貸管理、信貸業(yè)務(wù)操作上出現(xiàn)“一刀切”現(xiàn)象。由此出現(xiàn)對大企業(yè)貸款過剩，小企業(yè)不足的現(xiàn)狀。從而使整個民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展十分不平衡。

（3）中小金融機(jī)構(gòu)發(fā)展不健全我國中小金融機(jī)構(gòu)是隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展應(yīng)運(yùn)而生的，主要是為中小型民營企業(yè)提供資金貸款服務(wù)的。而我國金融體系主要有四大商業(yè)銀行所壟斷，他們幾乎占有70%的市場份額，但中小型金融機(jī)構(gòu)發(fā)展不健全，市場僅占有30%左右的份額。由此可見國有銀行和新興股份制銀行信貸配給傾向仍較顯著，具體表現(xiàn)為不斷向大型企業(yè)、熱門行業(yè)和重點(diǎn)地區(qū)集中信貸資金。定位于服務(wù)中小民營企業(yè)的城市商業(yè)銀行、城市信用社熱衷于參與追求“黃金客戶”的市場競爭，未能將對中小民營企業(yè)的服務(wù)落實(shí)到實(shí)處。

（4）社會服務(wù)體系不完善，制約了中小民營企業(yè)的融資條件的創(chuàng)造和發(fā)展目前中小民營企業(yè)的社會服務(wù)體系不完善，沒有形成一個中小民營企業(yè)的信息搜尋體系，使得無法為銀行和風(fēng)險投資企業(yè)提供中小民營企業(yè)的經(jīng)營情況。另外任何一個申請貸款的企業(yè)對自己的經(jīng)營狀況和風(fēng)險都有一定的了解，但這個信息無法通過一個權(quán)威的機(jī)構(gòu)傳遞給銀行和風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)。

3、企業(yè)自身不足

（1）產(chǎn)權(quán)不明晰有相當(dāng)一部分民營企業(yè)長期掛靠在國有企業(yè)、集體企業(yè)名下或事業(yè)單位，因此產(chǎn)權(quán)不明晰；另外由于家族式經(jīng)營使得家族成員對企業(yè)擁有的產(chǎn)權(quán)不明晰，這也就阻礙企業(yè)向銀行貸款。

（2）民營企業(yè)整體素質(zhì)不高首先是大多數(shù)企業(yè)存在著發(fā)展規(guī)模小、技術(shù)力量弱，缺乏專門的科技研發(fā)部門，因此在競爭中缺乏核心競爭力；其次由于民營企業(yè)在創(chuàng)業(yè)之初大多是通過自籌資金的方式進(jìn)行創(chuàng)立企業(yè)、經(jīng)營企業(yè)因此在機(jī)器設(shè)備上必然落后、生產(chǎn)效率低下、企業(yè)效益有限；最后是經(jīng)營管理水平落后，例如在我國典型的蘇南、溫州模式。

（3）財(cái)務(wù)管理不規(guī)范降低了自身的資信度民營企業(yè)在用人上往往是“任人唯親”原則，企業(yè)中的許多財(cái)務(wù)制度往往是指對職工，對企業(yè)老板等高層缺乏約束力。此外，企業(yè)為了減少所納稅，往往采取作假賬。對銀行而言無法掌握真實(shí)的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況，為規(guī)避風(fēng)險不得不對民營企業(yè)的申請貸款要求謹(jǐn)慎再謹(jǐn)慎。

二、民營企業(yè)融資難問題的解決措施

（一）建立一個多層次、多渠道的資本市場

1、建立一個多層次的資本市場建立一個分層次的中小資本市場體系包括：區(qū)域性小額資本市場、二板市場、風(fēng)險資本市場。二板市場主要解決企業(yè)在創(chuàng)業(yè)中后期的融資問題，區(qū)域性小額資本市場主要是針對達(dá)不到二板市場要求的企業(yè)在資金上的需求，風(fēng)險資本市場主要是為企業(yè)提供在初期經(jīng)營的私人權(quán)益性資本

2、積極發(fā)展企業(yè)債券市場和長期票據(jù)市場為了支持民營企業(yè)發(fā)展應(yīng)理順債券發(fā)行審核體系，逐漸放松規(guī)模限制，擴(kuò)大發(fā)行額度，完善證券擔(dān)保的信用評價制度，支持經(jīng)營效益好，償還能力強(qiáng)的中小型民營企業(yè)通過發(fā)行債券進(jìn)行融資

（二）創(chuàng)新國有銀行金融服務(wù)機(jī)構(gòu)

1、銀行應(yīng)該深入研究民營企業(yè)的發(fā)展特色，建立一攬子鼓勵支持民營企業(yè)發(fā)展的金融服務(wù)，針對不同發(fā)展層次的企業(yè)進(jìn)行差別化信貸措施。防止在對待不同層次的企業(yè)貸款“一刀切”，對發(fā)展效益好，信譽(yù)好的企業(yè)簡化貸款程序加快效率。

2、探索建立信貸激勵與約束相結(jié)合的管理制度，在強(qiáng)化責(zé)任約束的同時，建立良好有效的業(yè)績考評辦法，建立責(zé)權(quán)利相統(tǒng)一，糾正現(xiàn)在對待重罰輕賞，只罰不賞的現(xiàn)狀。并且銀行工作人員在辦理對民營企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)時承擔(dān)的責(zé)任不應(yīng)與對國有銀行的責(zé)任懸殊過大。

（三）政府要為民營經(jīng)濟(jì)發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境

這要求政府積極嘗試建立個人信用征信制度，建立民營企業(yè)信息檔案，開展信用明星活動。因地制宜的建立民營企業(yè)擔(dān)?；?，健全貸款擔(dān)保制度。充分發(fā)揮對民營企業(yè)融資的橋梁作用，解決企業(yè)貸款難的問題。督促相關(guān)部門簡化對民營企業(yè)貸款的手續(xù)，降低收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，努力解決抵押難的問題。除此之外大力推動社會中小型金融機(jī)構(gòu)的建立

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當(dāng)前解決非公有制經(jīng)濟(jì)融資問題的關(guān)鍵是要建立一個完整的融資體系，拓寬融資渠道，這一體系有三大渠道組成，即政策性融資，直接融資，間接融資。具體分析如下

（一）建立政府服務(wù)體系，拓展政策性融資渠道。

我國現(xiàn)階段要促進(jìn)非公有制經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，重要的問題是政府根據(jù)市場經(jīng)濟(jì)的基本規(guī)律，盡早成立為非有制企業(yè)的發(fā)展提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)，制定具體的扶持政策，提供科學(xué)合理、高效系統(tǒng)的融資方案，形成一個完整的政府服務(wù)體系。

1.成立統(tǒng)籌全局的非有制企業(yè)管理機(jī)構(gòu)，專門為促進(jìn)和保護(hù)非公企業(yè)的發(fā)展提供服務(wù)。根據(jù)我國的情況，有必要建立專司非公有制企業(yè)管理職能的機(jī)構(gòu)。這一機(jī)構(gòu)的主要職能是：按照政府的國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展計(jì)劃和宏觀調(diào)控的要求，制定和實(shí)施私有制企業(yè)發(fā)展的政策；協(xié)調(diào)和處理私有制企業(yè)所面臨的法律和政策問題，修訂目前的財(cái)政和稅收政策，鼓勵有實(shí)力的私有制企業(yè)參與政府支出預(yù)算項(xiàng)目的合同競爭，享有同其他企業(yè)相同的稅收優(yōu)惠政策，減輕企業(yè)的負(fù)擔(dān)；為非公有制企業(yè)提供及時、準(zhǔn)確和可靠的商務(wù)信息，以減少其生產(chǎn)經(jīng)營中的盲目行為，引導(dǎo)其發(fā)展；為非公有制企業(yè)提供技術(shù)服務(wù)和人才培訓(xùn)，孵化科技創(chuàng)新項(xiàng)目和企業(yè)家；按照國際慣例制定相應(yīng)的規(guī)則，規(guī)范非公有制企業(yè)的行為，不斷提高企業(yè)的“4C”（即品格、能力、資本、抵押品），為企業(yè)融資要素的提升創(chuàng)造條件。同時以該機(jī)構(gòu)為中心，向地方輻射，建立健全從全國到地方的社會化服務(wù)網(wǎng)絡(luò)體系，在投資方向、經(jīng)營產(chǎn)品開發(fā)、技術(shù)改造、人才培訓(xùn)、資金籌措、產(chǎn)品出口、司法訴訟、經(jīng)營信息等方面提供咨詢服務(wù)。

2.成立非公有制企業(yè)的貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)，為企業(yè)獲得更多的融資提供信用保證。建立擔(dān)保機(jī)構(gòu)的目的主要是鼓勵金融機(jī)構(gòu)，特別是商業(yè)銀行向風(fēng)險性大、成長性好的非公制企業(yè)融通資金。:對創(chuàng)新性強(qiáng)、風(fēng)險性大、有發(fā)展前景的高新技術(shù)企業(yè)，最好的擔(dān)保形式是建立政府支持的、財(cái)政助資的信用擔(dān)保中心。信用擔(dān)保中心以安全性、合理性、有效性為基本原則，不以盈利為主要目的，在為企業(yè)擔(dān)保運(yùn)作時應(yīng)以市場化為指導(dǎo)，控制經(jīng)營風(fēng)險，對擔(dān)保的項(xiàng)目實(shí)行全程風(fēng)險管理。擔(dān)保機(jī)構(gòu)可由省市二級機(jī)構(gòu)組成，以合同規(guī)定，承擔(dān)一般保證責(zé)任或連帶保證責(zé)任，業(yè)務(wù)由擔(dān)保和再擔(dān)保兩部分組成。這種擔(dān)保形式信譽(yù)好、可靠性強(qiáng)，會支持企業(yè)形成更大的競爭力；對一般的企業(yè)，可采取由政府牽頭、具有互助基金性質(zhì)的會員制貸款擔(dān)保機(jī)構(gòu)進(jìn)行擔(dān)保。這一擔(dān)保機(jī)構(gòu)是由企業(yè)根據(jù)自愿的原則，聯(lián)合出資、聯(lián)體互保，由開戶行幫助運(yùn)作，企業(yè)按規(guī)定交納一定的會費(fèi)，就可得到3—5倍甚至更多一些的會費(fèi)擔(dān)保貸款額度。這一機(jī)構(gòu)的優(yōu)點(diǎn)是，既能體現(xiàn)政府對民營企業(yè)的政策性支持，又能發(fā)動企業(yè)間的互助合作；既有利于分散單純由政府出資擔(dān)保的風(fēng)險，又有利于參股的企業(yè)會員間的相互約束，彼此提攜。。

3.制定各種資助非公有制企業(yè)發(fā)展的計(jì)劃，加大對企業(yè)扶持的力度。要把企業(yè)的發(fā)展作為國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展體系中的重要組成部分，明確制定企業(yè)發(fā)展的相關(guān)計(jì)劃。如企業(yè)扶持計(jì)劃、財(cái)政援助計(jì)劃、海外發(fā)展資助計(jì)劃等等。可以考慮對那些業(yè)績理想的民營企業(yè)在企業(yè)的創(chuàng)建、發(fā)展、提高競爭力、與科研機(jī)構(gòu)的合作、人員培訓(xùn)、研究開發(fā)、采用先進(jìn)技術(shù)、應(yīng)付暫時的困難等各個環(huán)節(jié)上給予相應(yīng)的資助，資助以貸款形式為主。由科委、計(jì)經(jīng)委、行業(yè)協(xié)會等部門制定各種資助民營科技企業(yè)發(fā)展的計(jì)劃，加大對私有制企業(yè)信貸支持的力度。

4.制定非公有制企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策，鼓勵企業(yè)的發(fā)展和科技創(chuàng)新。對非公有制企業(yè)實(shí)行稅收優(yōu)惠，不但可以大大減輕稅收部門的工作負(fù)擔(dān)，還可以減輕民營企業(yè)的財(cái)務(wù)會計(jì)壓力，有利于民營企業(yè)集中精力發(fā)展業(yè)務(wù)，壯大自己。同時還可以促進(jìn)民間資金流向科技型的民營企業(yè)。我國從1994年的新稅制實(shí)施開始,就對我國的中小企業(yè)（主要是民營科技企業(yè)）所得稅體現(xiàn)了大幅度的優(yōu)惠。目前對民營企業(yè)應(yīng)適當(dāng)提高享受優(yōu)惠稅率的所得額，并放寬減免稅政策的期限，同時還應(yīng)對企業(yè)的再投資項(xiàng)目實(shí)行減免稅收的政策。

5.加大政府在非公有制企業(yè)中的采購力度，增加政府向企業(yè)的投資，支持企業(yè)的發(fā)展。

（二）培育和完善資本市場，開通直接融資渠道。

1.逐步建立多層次、多方位的證券市場，為非公有制企業(yè)提供直接融資的渠道。在進(jìn)一步完善我國資本市場的改革中，我們可借鑒國外的經(jīng)驗(yàn)，逐步建立健全證券交易主市場、第二板市場和柜臺交易市場，為私有制企業(yè)提供更多的直接融資的渠道。目前，我國的第二板市場和柜臺交易市場還沒有完全開放，主要難題在于相應(yīng)的制度和法規(guī)尚未建立和健全，這對于非公有制企業(yè)的發(fā)展形成了直接融資的約束，我們要盡快推出和完善創(chuàng)業(yè)板市場和柜臺交易市場，健全我國的資本市場體系。非公有制企業(yè)可按照不同的標(biāo)準(zhǔn)和要求，分別進(jìn)入不同的資本市場進(jìn)行直接融資。

2.發(fā)展和完善產(chǎn)權(quán)交易場所，為非公有制企業(yè)發(fā)展提供股權(quán)交易的舞臺。產(chǎn)權(quán)交易既可為經(jīng)營業(yè)績好，信譽(yù)程度高的民營企業(yè)提供資金支持，又可為已經(jīng)投入民營企業(yè)的國家基金投資和民間風(fēng)險投資提拱退出機(jī)制，更好的引導(dǎo)資本的流向，促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。為此，政府必須大力發(fā)展產(chǎn)權(quán)交易場所，并通過法律和政策對產(chǎn)權(quán)交易活動進(jìn)行規(guī)范，加強(qiáng)和完善信息披露制度，確保信息的公開性、有效性、及時性和充分性，保證產(chǎn)權(quán)交易主體在公平、公正、全面、合理的條件下，進(jìn)行理性的投資決策，獲得最大的利益。

3.大力發(fā)展風(fēng)險投資，為非公有制企業(yè)提供股權(quán)資本支持。風(fēng)險投資是由風(fēng)險投資家或風(fēng)險投資公司對發(fā)展前景并不明確的中小型高科技企業(yè)的投資。它是一種權(quán)益資本的投入。利用這種投資的動機(jī)是：“孵化”企業(yè)內(nèi)部有前景的創(chuàng)新項(xiàng)目，提升產(chǎn)品的科技含量，加快技術(shù)創(chuàng)新的步伐，培育新的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，實(shí)現(xiàn)多元化的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。我國現(xiàn)階段要提升私有制企業(yè)的品質(zhì)，就要利用風(fēng)險投資，除充分利用國內(nèi)個體風(fēng)險投資外，還可以利用國外海外的風(fēng)險投資基金，除此，更重要的是要規(guī)范和發(fā)展一批以基金為主體的機(jī)構(gòu)投資者進(jìn)行風(fēng)險投資。機(jī)構(gòu)投資者相對于個體投資者而言，資本實(shí)力強(qiáng)、規(guī)模大，更有利于形成較大的投資支持，所以我國要盡快規(guī)范和發(fā)展這一投資主體，促進(jìn)私有制企業(yè)的發(fā)展。

4.鼓勵有條件的非公有制企業(yè)發(fā)行中長期債券籌集資金，拓寬融資渠道。通過金融機(jī)構(gòu)利用發(fā)行中長期債券的辦法募集資金，是可行的一種籌資辦法。它可以用項(xiàng)目未來的收益和適當(dāng)?shù)呢?cái)政貼息作為還本付息的保證，確保債券的信用；可適當(dāng)設(shè)定一些區(qū)域性的和場外的交易市場的規(guī)則，為債券在本區(qū)域內(nèi)上市流通提供方便。

5.制定相關(guān)法律和規(guī)定，合理引導(dǎo)和規(guī)范私有制企業(yè)內(nèi)部集資和入股。只有形成了能充分保護(hù)投資者合法權(quán)益的法律環(huán)境，才能鼓勵和促進(jìn)民間資金投向企業(yè)。

（三）建立健全金融支持體系，完善間接融資渠道。

1.制定專門的信用制度，增強(qiáng)銀行對非公有制企業(yè)的貸款意識。商業(yè)銀行要充分認(rèn)識私有制企業(yè)特別是民營科技企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的重要性，解除市場定位趨同、風(fēng)險防范機(jī)制滯后等制度，建立新的放貸標(biāo)準(zhǔn)和經(jīng)營取向。應(yīng)以績效是否好，信譽(yù)是否佳為放貸標(biāo)準(zhǔn)，打破唯“成分論”；應(yīng)對經(jīng)營業(yè)績好，信譽(yù)度高，貢獻(xiàn)率大的企業(yè)實(shí)行貸款額度授信管理，減少每次貸款的審批程序和環(huán)節(jié)；適當(dāng)放寬對民營企業(yè)小額流動資金貸款利率的浮動幅度，使銀行向企業(yè)放貸的風(fēng)險與利益在一定程度上通過市場來取得調(diào)整；要設(shè)計(jì)出企業(yè)近期貸款、短期貸款、中期貸款和長期貸款，以滿足企業(yè)不同期限的資金需求；要把握好貸前、貸中、貸后的審查，降低貸款風(fēng)險。政策性銀行也應(yīng)在貸款中安排一定比例的資金，扶持企業(yè)的發(fā)展。

2.建立專門的經(jīng)營機(jī)構(gòu)，為非公有制企業(yè)的發(fā)展提供融資服務(wù)。要根據(jù)企業(yè)的特點(diǎn)，建立專門的金融機(jī)構(gòu)，或在金融機(jī)構(gòu)中設(shè)立專門的融資服務(wù)部門，為企業(yè)的發(fā)展提供融資支持。一是設(shè)立專門的政策性金融機(jī)構(gòu)（如民營企業(yè)發(fā)展銀行），專門為發(fā)展前途好、對國家技術(shù)進(jìn)步有重大貢獻(xiàn)的企業(yè)提供利率較低、期限較長的優(yōu)惠貸款。二是中國民生銀行、各城市商業(yè)銀行、城市信用社要把城市非公有制企業(yè)作為主要的服務(wù)對象；農(nóng)業(yè)銀行和農(nóng)村信用社在保證農(nóng)業(yè)信用投入的同時，要重點(diǎn)加強(qiáng)對以非公有制企業(yè)為主的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)的金融服務(wù)。三是建立為非公有制企業(yè)金融擔(dān)保的機(jī)構(gòu)，這些機(jī)構(gòu)的具體操作和作用有：建立有財(cái)政資金或向社會發(fā)行債券籌資的民營企業(yè)信用擔(dān)?；穑蛎駹I企業(yè)提供信用擔(dān)保；發(fā)展票據(jù)業(yè)務(wù)與貼現(xiàn)業(yè)務(wù)，鼓勵銀行對民營企業(yè)發(fā)行的商業(yè)票據(jù)提供承兌擔(dān)保。

篇10

我國民營經(jīng)濟(jì)在國民經(jīng)濟(jì)中的重要地位和它在證券市場中的弱小聲音形成鮮明對比。對于這種反差的原因，眾多學(xué)者進(jìn)行了研究，但這些研究都未能很好地解釋“為什么國內(nèi)上市的民企往往不是當(dāng)?shù)刈詈谩⒆畲蟮拿駹I企業(yè)”、“為什么一些盈利能力較好的民企舍近求遠(yuǎn)去香港、美國和新加坡上市”等問題。

本文借助實(shí)證分析和實(shí)地調(diào)研所得資料，尤其是通過走訪民營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的浙江各地的擬上市、已上市民營企業(yè)及當(dāng)?shù)氐纳鲜兄鞴懿块T所獲得的豐富調(diào)研資料，較全面地剖析了民企上市過程中的各種困難，分析論證了其產(chǎn)生的原因及深層次因素，在此基礎(chǔ)上提出了具有針對性的政策建議。

我國民營企業(yè)的上市狀況分析

早期由于受到觀念、上市額度等因素的限制，只有極少數(shù)民營企業(yè)中的幸運(yùn)兒才能進(jìn)入證券市場。隨著近幾年我國證券市場的發(fā)展，上市公司數(shù)量不斷增多，民企上市公司也逐漸增多，其占總體上市公司的比例也由1993年的2，4%上升到1999年的最高比例31.6%，隨后開始回落。據(jù)統(tǒng)計(jì)，截止2003年10月底，我國境內(nèi)A股證券市場共有231家民營企業(yè)入主上市公司并成為第一大股東，占同期我國境內(nèi)上市公司總數(shù)的18%.

從民企上市的地區(qū)分布看，民營企業(yè)的上市方式以買殼上市較多。截止2003年10月底，境內(nèi)上市公司中以買殼上市的民企上市公司有144家，是直接上市的民企上市公司家數(shù)的1.66倍；浙江省民營企業(yè)上市公司居全國首位，且主要以直接上市為主，這與浙江發(fā)達(dá)的民營經(jīng)濟(jì)密不可分。浙江省民營企業(yè)上市公司家數(shù)為25家，居全國首位，其中直接上市的有19家，亦居全國首位。

我國在境外上市的公司總體來說不多，而民營企業(yè)所占比例較高。截止2002年底，全國民營企業(yè)在海外上市的企業(yè)共83家，其中在香港上市的有44家，在美國上市的有21家，在新加坡上市的有18家。據(jù)香港聯(lián)交所的統(tǒng)計(jì)資料，2002年在香港上市的117家公司中有64家屬中資企業(yè)，其中44家為民企，總?cè)谫Y額超過50億港元，民企股成為香港證券市場上活躍的新興力量。這些民企的上市形式主要為IPO和借殼上市等，其中借殼上市的比重較大。

民營企業(yè)上市的“怪現(xiàn)象”

隨著民營經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，我國民營企業(yè)上市的數(shù)量不斷增加，但從微觀角度看，民企上市卻存在著一些有悖常理的“怪現(xiàn)象”。本文以民營經(jīng)濟(jì)較發(fā)達(dá)、民企上市公司最多的浙江為主要調(diào)研對象，對民企在上市方面表現(xiàn)出的這些“怪現(xiàn)象”進(jìn)行剖析。

一、怪現(xiàn)象一：民營經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的地區(qū)上市公司卻很少

在全國范圍內(nèi)，浙江民營經(jīng)濟(jì)最為發(fā)達(dá)；而在浙江，溫州的民營經(jīng)濟(jì)更是全國聞名。盡管浙江的民企上市家數(shù)居全國首位，但浙江民營經(jīng)濟(jì)最發(fā)達(dá)的溫州地區(qū)民企上市公司卻是最少。目前溫州地區(qū)只有一家上市公司浙江東日，且是國有企業(yè)。是什么原因?qū)е逻@種局面的呢？

1.獨(dú)特的民間融資對民企上市產(chǎn)生“擠出效應(yīng)”。

在溫州民營企業(yè)的發(fā)展過程中普遍形成了一種獨(dú)特的內(nèi)源融資制度安排，即企業(yè)對于股東資本投入的回報，也按照對外借款一樣定期計(jì)付利息，利率參照民間借款（一般為法定利率的2—3倍），多為按季付息，用于股東個人和家庭的消費(fèi)支出。在這樣的制度安排下，年終分紅（利息之外的盈余）一般都留在企業(yè)，為企業(yè)提供持續(xù)的內(nèi)源融資。這對民企尋求上市融資產(chǎn)生了“擠出效應(yīng)”。

同時，由于民間信用以及原有的民間互助組織的存在，使得民間金融迅速發(fā)展起來。在1993年溫州民營企業(yè)資金的構(gòu)成中，銀行、城市信用社貸款占20%，經(jīng)營者自籌占40%，民間借貸占40%.也就是說，民間信用的資金量是銀行、信用社等中介機(jī)構(gòu)貸款的2倍。另外，據(jù)2000年的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，溫州的民間游資高達(dá)300多億元。目前溫州經(jīng)濟(jì)已形成一個強(qiáng)有力的民間資本積累機(jī)制，多數(shù)企業(yè)能依靠自有資金和民間資本市場完成經(jīng)營活動。因此，民間金融的發(fā)達(dá)降低了溫州企業(yè)上市融資的需求。

2.溫州民企的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)以勞動密集型為主。

據(jù)《浙江省溫州市第三產(chǎn)業(yè)普查資料》的分析，1999年溫州三大產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的比例為第一產(chǎn)業(yè)7.4%，第二產(chǎn)業(yè)57.4%，第三產(chǎn)業(yè)35.2%.溫州的產(chǎn)業(yè)主要集中在第二、第三產(chǎn)業(yè)，這也決定了溫州地區(qū)的大多數(shù)企業(yè)都是屬于勞動密集型的。因此，即使是處在擴(kuò)張階段的企業(yè)，其對資金的需求量也并不大，再加上發(fā)達(dá)的民間金融已可以滿足這種資金需求，故上市需求不迫切。此外，慣以實(shí)業(yè)立身的溫州企業(yè)更愿意一步一步地做大，這種固有的區(qū)域企業(yè)文化也決定了它對進(jìn)入虛擬資本市場具有天然的屏障。

3.民企普遍預(yù)期上市成本較高。

在溫州，像正泰和德力西等一批優(yōu)秀的民企至今還未上市，這無疑對其他溫州企業(yè)的上市產(chǎn)生一定負(fù)面影響。其之所以未上市，據(jù)我們了解，主要是上市成本太高，尤其體現(xiàn)在改制成本和稅收成本兩個方面。（1）改制成本。溫州民企的發(fā)展起點(diǎn)是和家庭工業(yè)。這種在一定政治環(huán)境下成長起來的家庭企業(yè)改革開放以后才轉(zhuǎn)到“地上”，具有公開經(jīng)營的合法性，但現(xiàn)實(shí)約束還是十分明顯的。因此，掛戶經(jīng)營成為溫州企業(yè)成長的關(guān)鍵環(huán)節(jié)。溫州民企經(jīng)歷了從家庭工業(yè)走向掛戶經(jīng)營、到后來的股份合作制，最終部分企業(yè)演進(jìn)為股份公司制，其發(fā)展過程中勢必造成企業(yè)產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)與治理結(jié)構(gòu)不分，牽涉的產(chǎn)權(quán)不清、財(cái)務(wù)等問題較為復(fù)雜，其上市改制規(guī)范要經(jīng)歷相當(dāng)復(fù)雜的過程和漫長的時間，付出的成本也是巨大的。此外，從民營企業(yè)主自身來說，上市意味著一部分股權(quán)和權(quán)益的出讓，也會造成一部分損失。（2）稅收成本。由于我國法律法規(guī)的不完善，末上市的民營企業(yè)通常存在著稅務(wù)繳納不足的情況。根據(jù)目前上市的條件，必須提供近三年的財(cái)務(wù)年度報告，這勢必要使民營企業(yè)的財(cái)務(wù)稅收透明化，從而提高民企的稅收成本。同時，由于我國上市程序較多、時間較長，上市成功與否較難預(yù)測，有可能造成上市未成但卻暴露稅收漏洞，因此眾多民企對上市望而卻步。

4.民企對上市后的監(jiān)管心存疑慮。

由于上市公司必須履行公開信息披露、規(guī)范公司運(yùn)作等一系列義務(wù)，這使得一些一貫處于“地下”的民營企業(yè)在心理上有所擔(dān)心。調(diào)研中，許多企業(yè)對上市后接受監(jiān)管比較消極，懼怕公開，懼怕來自各方面的監(jiān)管和約束。

二、怪現(xiàn)象二：優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)并不急于上市

調(diào)查研究發(fā)現(xiàn)，在民營企業(yè)上市過程中存在一個非常有趣的現(xiàn)象：那些規(guī)模大、效益好的民營企業(yè)并不急于上市，而那些規(guī)模和經(jīng)營情況均屬中等的民營企業(yè)卻在排隊(duì)等待上市。也就是說，選擇到證券市場來上市的公司并非是當(dāng)?shù)匾?guī)模最大、效益最好的民企。據(jù)調(diào)查，其主要原因在于：

1.優(yōu)質(zhì)民企融資渠道暢通，不需要上市融資。

一般說來，優(yōu)質(zhì)民營企業(yè)的融資渠道較為通暢。在銀行貸款融資方面，由于效益好，因而信譽(yù)度高，銀行的授信額度也較高，因此一般不存在融資難的問題。在這種情況下，尋求上市融資就缺乏緊迫性和必要性。

2.多數(shù)優(yōu)質(zhì)民企進(jìn)行規(guī)范的上市成本太大。

優(yōu)質(zhì)民企一般規(guī)模大、效益好，但由于其企業(yè)發(fā)展早，內(nèi)部的歷史遺留問題也較多。在調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，由于我國特定的政策環(huán)境，這些民企在改制上市過程中會涉及以下問題：設(shè)備以合資進(jìn)口較多，這就牽涉到合資設(shè)備尚處于監(jiān)管期等問題；福利企業(yè)問題；股份公司與母公司的業(yè)務(wù)較難分割等。所有這些，都使得并不迫切需要上市融資的優(yōu)質(zhì)民企放棄上市，畢竟不上市并未成為制約企業(yè)發(fā)展的“瓶頸”。

3.我國資本市場的信息不對稱。

目前，國內(nèi)資本市場還是一個信息不對稱的市場，投資者實(shí)際上很難了解每家上市公司的真實(shí)情況，尤其民營企業(yè)本身的透明度又很差，這樣投資者就在民營企業(yè)上市公司之間給出了一個平均價，從而會造成那些真實(shí)價值高于平均價的公司不愿意來上市，而那些真實(shí)價值低于平均價的公司融資沖動則非常強(qiáng)烈，也即出現(xiàn)所謂“逆向選擇”、“劣幣驅(qū)逐良幣”的現(xiàn)象。因此，即使優(yōu)質(zhì)民企不存在上市規(guī)范成本過大等原因，也會對上市缺乏積極性。

從另一個角度講，對于擬上市的民營企業(yè)，在信息不對稱的市場中，由于信息不透明，投資者無法正確掌握企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營狀況，因此擬上市企業(yè)往往會冒“道德風(fēng)險”，進(jìn)行包裝上市；而優(yōu)質(zhì)的民營企業(yè)由于市場的信息不對稱，不能被投資者給予正確的價值定位，因此反而沒有較高的積極性進(jìn)行上市。

三、怪現(xiàn)象三：民營企業(yè)熱衷于香港及境外證券市場上市

調(diào)研中發(fā)現(xiàn)，由于在境內(nèi)上市存在種種障礙，因此許多民企紛紛轉(zhuǎn)到境外上市，而且在部分地區(qū)呈現(xiàn)典型的“羊群效應(yīng)”。如紹興的楊汛橋鎮(zhèn)，自從2001年12月10日內(nèi)地第一家在香港發(fā)行H股的民營企業(yè)浙江玻璃成功在香港上市后，目前小小的楊汛橋鎮(zhèn)已擁有浙江玻璃、浙江永隆、寶業(yè)集團(tuán)3家香港上市公司，而在境內(nèi)直接上市的只有輕紡城l家。其主要原因在于：（1）境外上市門檻較低；（2）境外上市效率較高；（3）境外上市的成本費(fèi)用可控；（4）部分境內(nèi)上市公司不具有良好的示范效應(yīng)；（5）當(dāng)?shù)卣畬惩馍鲜械恼_引導(dǎo)。

我國民營企業(yè)上市“怪現(xiàn)象”的根源

民營企業(yè)在上市方面呈現(xiàn)出的這些怪現(xiàn)象，既不利于民營企業(yè)的發(fā)展，也不利于證券業(yè)的發(fā)展，更不利于國內(nèi)證券市場的長久發(fā)展。

一、民營企業(yè)在制度扭曲下的融資格局分析

1999年，國際金融公司對北京、成都、順德和溫州的民營企業(yè)進(jìn)行了調(diào)查。調(diào)查表明，80%的民營企業(yè)認(rèn)為缺乏融資渠道成為其發(fā)展的嚴(yán)重制約。它們主要依靠自行融資來開辦和擴(kuò)張，90%以上的資本來源于其主要的所有者、合伙發(fā)起人以及他們的家庭（見表2）。

1.從內(nèi)、外源融資結(jié)構(gòu)關(guān)系看，存在著對內(nèi)源融資的過度依賴和外源融資相對不足的矛盾。

在企業(yè)成長發(fā)展的不同階段，內(nèi)外源融資策略的選擇也應(yīng)隨之不同。一般而言，在企業(yè)初創(chuàng)時期，企業(yè)規(guī)模小、經(jīng)營不穩(wěn)，其本身往往存在著資信等級低、抵押擔(dān)保能力差、金融機(jī)構(gòu)對其的融資成本高等先天弱勢，從而在現(xiàn)實(shí)中從金融機(jī)構(gòu)等外部渠道融資較為困難，如表2中也表明經(jīng)營年份最短（小于3年）的企業(yè)自身融資比例最高，達(dá)92.4%.但隨著企業(yè)規(guī)模實(shí)力的擴(kuò)大和資金需求量的增大，外源融資應(yīng)逐漸成為其主導(dǎo)的融資形式。然而，從許多民營企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)來看，往往是無論創(chuàng)業(yè)初期還是成長、擴(kuò)張期，企業(yè)均高度依賴自有資金，表2中可以看出民企的自身融資比例平均為90.5%，經(jīng)營10年以上的企業(yè)也高達(dá)83.1%.造成這種狀況的原因，一方面是由于民營企業(yè)長期受到金融機(jī)構(gòu)的歧視而導(dǎo)致民營企業(yè)家養(yǎng)成了不靠銀行發(fā)展的習(xí)慣并形成某種慣性的因素；另一方面也主要在于我國沒有適合于民營企業(yè)融資的場所。

2.從融資渠道來看，存在著過度依賴“內(nèi)部集資”和直接融資缺位的不正常情況。

從民營企業(yè)內(nèi)源融資的構(gòu)成看，主要有自籌和內(nèi)部集資，其中“內(nèi)部集資”占企業(yè)全部資金來源的比重約85%左右（王引，2002）?！皟?nèi)部集資”這種獨(dú)特的內(nèi)源融資制度安排主要是基于地緣、人緣的關(guān)系，企業(yè)以定期支付利息的形式作為股東資本投入的回報，年終分紅（即利息之外的盈余）一般都留在企業(yè)，為企業(yè)提供持續(xù)的內(nèi)源融資。而資本市場由于其先天定位對所有制歧視的缺陷，再加上對股票發(fā)行額度和上市公司選擇受到規(guī)模的限制，眾多民營企業(yè)尤其是中小企業(yè)被擋在資本市場之外。

3.從信貸資金供給的期限結(jié)構(gòu)看，存在短期或超短期資金供給相對充裕與中長期投資資金供給嚴(yán)重短缺的矛盾。

隨著民營經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，民營企業(yè)需要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長方式，變勞動密集型及低加工度、低附加值為主的產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)為資本和技術(shù)密集型、高加工度和高附加值的產(chǎn)品和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)；變單純以市場為導(dǎo)向的經(jīng)營方式為資產(chǎn)經(jīng)營、資本經(jīng)營綜合發(fā)展的道路。這些轉(zhuǎn)變，使得民營企業(yè)對中長期資金的需求逐步上升。而從民營企業(yè)中長期資金的供給看，國有商業(yè)銀行的管制嚴(yán)、審批手續(xù)煩瑣以及“惜貸”現(xiàn)象無法滿足這種中長期資金需求；而提供長期資金需求的證券市場針對中小民企的直接融資渠道尚未建立成熟，因此民營企業(yè)中長期資金的供求矛盾日顯突出。

二、民營企業(yè)的直接融資成本分析

中國社科院楊天宇的有關(guān)研究認(rèn)為：由于政府對國有上市公司存在一定的隱性擔(dān)保，國有企業(yè)可以把部分直接融資成本轉(zhuǎn)嫁到國家信用上去；而民營企業(yè)由于缺乏政府的隱性擔(dān)保造成的退市風(fēng)險增加，使得民營企業(yè)的直接融資成本要高于國有企業(yè)，而國有企業(yè)上市融資的積極性也顯然會高于民營企業(yè)。政府對國有上市公司的隱性擔(dān)保，相當(dāng)于政府給國有上市公司帶來一種額外的利潤，即由體制性安排產(chǎn)生的“政策租金”。國有上市公司作為理性的市場參與主體，必然從自身利益出發(fā)去爭取這種租金，而尋租是需要成本的。而對于民營企業(yè)來說，本來直接融資成本已很高，如果還需要付出額外的邊際尋租成本，與相關(guān)審核部門周旋，則其必定會放棄上市融資的努力。這樣，國有企業(yè)就可以通過有利可圖的尋租行為擠占了民營企業(yè)的上市機(jī)會，結(jié)果出現(xiàn)“部分績差國有企業(yè)排擠了績優(yōu)民營企業(yè)”的逆向選擇現(xiàn)象。

三、境內(nèi)外證券市場上市環(huán)境的差異

從目前民營企業(yè)上市的情況看，以香港、美國、新加坡三地居多。盡管2003年以來不少民企通過IPO進(jìn)入國內(nèi)證券市場，但通過內(nèi)地與境外三地證券市場的上市環(huán)境分析，我們發(fā)現(xiàn)我國A股市場仍存在著一些不利于民營企業(yè)上市的因素：

1.上市條件差異。

從目前的實(shí)際情況看，民營企業(yè)選擇境外上市的市場主要有：香港創(chuàng)業(yè)板、美國NASDAQ市場和新加坡主板市場。它們的共同特點(diǎn)是：有獨(dú)立的上市規(guī)則和交易規(guī)則、較低的上市條件等。我國主板市場與上述境外三地市場在上市條件的具體內(nèi)容上是各有要求和偏重，其差異主要表現(xiàn)在：

（1）我國A股市場有最近三年盈利的要求，而香港創(chuàng)業(yè)板上市只需兩年活躍業(yè)務(wù)紀(jì)錄，不設(shè)盈利要求，NASDAQ市場對發(fā)展公司亦不設(shè)要求。處于初創(chuàng)期的民營企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期不可能達(dá)到連續(xù)三年盈利，但對于成長型企業(yè)來說，這一階段的資金需求又是至關(guān)重要的。因此，海外上市則成了唯一的選擇。

（2）海外市場無明確的產(chǎn)業(yè)要求。如香港創(chuàng)業(yè)板是以“增長潛力”為定位主題，對象是各行業(yè)中需要外部資金來進(jìn)行明確擴(kuò)張或發(fā)展計(jì)劃的新興公司。一般而言，高新技術(shù)企業(yè)都可算作增長公司，而增長公司不一定都從事高新技術(shù)。民營企業(yè)在無法獲得國內(nèi)高新技術(shù)企業(yè)認(rèn)定的情況下，多傾向于選擇到海外二板市場上市。

（3）在諸如經(jīng)營業(yè)務(wù)記錄、公眾股東最少數(shù)量、最近有無重大違規(guī)行為等方面，海外市場要求也較低。而我國主板市場除了要求企業(yè)“主營業(yè)務(wù)突出，生產(chǎn)經(jīng)營符合國家產(chǎn)業(yè)政策”之外，還有諸如證監(jiān)會規(guī)定的其他條件等不確定因素。因此，企業(yè)在上市過程中，不能較為準(zhǔn)確地對上市進(jìn)度做出規(guī)劃，這不能不說是我國主板市場的一大弊病。這也在某種程度上形成了企業(yè)上市的不可預(yù)算成本之一。

近年來，新加坡證券市場由于上市標(biāo)準(zhǔn)靈活，上市效率較高且費(fèi)用相對較低，成為了內(nèi)地民營企業(yè)海外上市的一個新的好去處。1999年，為滿足新經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，新加坡主板市場的上市標(biāo)準(zhǔn)增設(shè)為三項(xiàng)，公司只需符合一項(xiàng)即可上市。新設(shè)的標(biāo)準(zhǔn)充分考慮到還未盈利的成長型企業(yè)，對其稅前利潤不作規(guī)定，但要求公司上市時市值達(dá)到8000萬新元。新加坡證交所上市的靈活性除了具有多個上市標(biāo)準(zhǔn)外，注冊與業(yè)務(wù)地點(diǎn)可由上市公司自由選擇。加之新加坡沒有外匯及資金流動管制，發(fā)行新股及出售舊股所募集的資金可自由流入或流出新加坡。因此，新加坡證券市場就成了近些年民企上市的新寵。

2.上市效率差異。

民營企業(yè)境內(nèi)外上市，在程序及環(huán)節(jié)上應(yīng)該說相差不多，從某種角度上說，境外上市受政策、市場等不可控因素的影響更大，例如前期國務(wù)院擬對互聯(lián)網(wǎng)業(yè)的立法將直接影響國內(nèi)主要網(wǎng)絡(luò)公司的上市選擇。但是，境外上市效率較高，以赴香港及新加坡上市為例，一般只需6—9個月時間。而在境內(nèi)上市，至少有一年的上市輔導(dǎo)期，而從發(fā)行申請到核準(zhǔn)還要經(jīng)歷漫長的排隊(duì)等候。由于我國主板上市的審批手續(xù)復(fù)雜和上市掛牌時間漫長，這些都不適應(yīng)民營企業(yè)快速發(fā)展的需要，由此也無形中提升了企業(yè)境內(nèi)上市的隱性成本。

3.上市成本差異。

上市成本不僅包括貨幣化的有形費(fèi)用，也包括因操作程序繁瑣、政策與市場風(fēng)險而導(dǎo)致上市失敗等形成的無形成本、機(jī)會成本和沉沒成本。民營企業(yè)到境外IPO所需費(fèi)用的差異較大、但其構(gòu)成基本一致，主要包括：（1）交易所費(fèi)用：主要是入市費(fèi)和年費(fèi)；（2）中介費(fèi)用：包括證券律師費(fèi)用、會計(jì)師費(fèi)用、財(cái)務(wù)顧問（或保薦人）費(fèi)用、物業(yè)估值費(fèi)用、資產(chǎn)評估費(fèi)用、承銷商費(fèi)用等；（3）推廣輔助費(fèi)用：如市場推廣費(fèi)用、印刷費(fèi)用、其他行政費(fèi)用等。

在上市的直接費(fèi)用方面，海外市場比內(nèi)地市場高出不少。根據(jù)估算，融資成本占融資額的比例在NASDAQ是10%以上，而在香港主板則高達(dá)20%以上。在香港上市的固定費(fèi)用約達(dá)到1000萬元港幣，即使在香港創(chuàng)業(yè)板，費(fèi)用一般也要達(dá)到1500萬元人民幣以上，融資成本占到融資額的10—15%.新加坡初次上市的費(fèi)用大概在800—1000萬元人民幣之間，比赴港上市的費(fèi)用略低。同時，在境外上市后的維持成本也較內(nèi)地要高。

如果僅從上述顯性成本比較而言，民營企業(yè)選擇在國內(nèi)主板上市要比在香港創(chuàng)業(yè)板和NASDAQ有利得多。但企業(yè)上市成本除了上市直接費(fèi)用的有形支出之外，更重要的是因上市程序繁瑣、政策與市場風(fēng)險而導(dǎo)致上市失敗等形成的機(jī)會成本和沉淀成本。民營企業(yè)選擇在國內(nèi)主板上市，由于上市審批手續(xù)復(fù)雜、時間漫長，不確定性大。如時間上首先是經(jīng)過一年的輔導(dǎo)期，然后還要經(jīng)過漫長的審批過程。假定最終募集到的資金總額相同，但是各個市場首發(fā)的時間有先有后，亦將導(dǎo)致未來現(xiàn)金流的貼現(xiàn)值的多寡不同，其對發(fā)行公司所產(chǎn)生的績效自然也有很大差異。若是最終上市不成功，則由于準(zhǔn)備上市而暴露的稅收漏洞將直接增加民企的稅收成本。因此，不少優(yōu)秀民營企業(yè)選擇境外上市，各項(xiàng)費(fèi)用的可控性和時間進(jìn)程上的可預(yù)期性都是重要的因素。

營造利于民企境內(nèi)上市環(huán)境的具體舉措

企業(yè)的發(fā)展需要資金的支持，而資本市場是企業(yè)直接融資的重要途徑之一。民企上市就是企業(yè)做大做強(qiáng)的一種有效途徑。利用資本市場的籌資功能，可廣泛地吸納社會資金，迅速擴(kuò)大規(guī)模，實(shí)施有效的市場競爭戰(zhàn)略，進(jìn)而在國內(nèi)外激烈的競爭中及未來的世界經(jīng)濟(jì)一體化環(huán)境中立于優(yōu)勢地位。目前民企上市的“怪現(xiàn)象”不僅反映了民企自身缺陷和上市過程中的障礙限制，也反映出民企融資體系的畸形結(jié)構(gòu)，這些都不利于民企的進(jìn)一步發(fā)展。因此，全社會都需共同努力，營造一種利于民營企業(yè)上市的新環(huán)境。一方面，從民營企業(yè)來說，應(yīng)不斷完善自身運(yùn)作從而創(chuàng)造上市的條件；另一方面，從上市的外部環(huán)境來說，應(yīng)不斷完善我國當(dāng)前的資本市場建設(shè)，并對民企改制多加指導(dǎo)，以此推動和加快民企的上市步伐。

一、加強(qiáng)法律法規(guī)建設(shè)，營造良好的民企規(guī)范運(yùn)作環(huán)境

民營企業(yè)通過上市可轉(zhuǎn)換經(jīng)營機(jī)制，提高企業(yè)核心競爭力，從理論上講是更有利于企業(yè)的發(fā)展。但從其不愿上市的“怪現(xiàn)象”背后，可以看出改制上市進(jìn)行規(guī)范運(yùn)作會使民企上市的無形成本大大增加，如產(chǎn)權(quán)界定的成本和稅收透明成本等。而這些也從反面暴露了我國法律法規(guī)的不健全，即企業(yè)尤其是民企在不上市情況下的運(yùn)作極不規(guī)范，而這些顯然不利于民營企業(yè)“第二次體制的轉(zhuǎn)變”和進(jìn)一步發(fā)展。因此，針對企業(yè)（無論是否為上市公司），必須加強(qiáng)法規(guī)制度的建設(shè)，尤其是財(cái)務(wù)、稅收管理等規(guī)范運(yùn)作方面的制度銜接和統(tǒng)一，在整個社會范圍內(nèi)形成一種民企自覺規(guī)范運(yùn)作的良好氛圍。

在不斷推進(jìn)經(jīng)濟(jì)建設(shè)和法治建設(shè)的過程中，我們不能僅依靠上市前的改制輔導(dǎo)來加強(qiáng)民企的規(guī)范運(yùn)作，而必須通過全社會的共同努力，在整個社會的自覺自律中贏得經(jīng)濟(jì)發(fā)展和法治建設(shè)的共同進(jìn)步。從民營企業(yè)角度看，上市進(jìn)入資本市場是企業(yè)做大做強(qiáng)的有效途徑。通過上市，形成有效的法人治理結(jié)構(gòu)，從而改善其決策和管理機(jī)制，實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)經(jīng)營和資本經(jīng)營的綜合發(fā)展。民企必須具備這種意識，不斷地培養(yǎng)完善規(guī)范運(yùn)作的體制，為上市打好基礎(chǔ)。

二、鼓勵優(yōu)秀民企直接上市，真正實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置

目前民企在整體上市公司中的比重還很低，許多優(yōu)質(zhì)民企還未上市。2002年“《福布斯》中國內(nèi)地百富排行榜”的資料表明，在前50名富豪率領(lǐng)的資產(chǎn)超過1.45億美元的民營企業(yè)中，還有20家沒有上市。此外，從目前民企上市的整體情況看，買殼上市方式居多。因此，應(yīng)繼續(xù)創(chuàng)造條件，支持民企直接上市，在幫助民企進(jìn)一步發(fā)展的同時為證券市場注入新的活力。

在鼓勵民企直接上市的具體舉措方面，當(dāng)?shù)卣恼_引導(dǎo)和服務(wù)顯得非常重要。如紹興地區(qū)上市公司地域化現(xiàn)象的出現(xiàn)，主要是當(dāng)?shù)卣谡咭龑?dǎo)、時機(jī)選擇以及信息資源的共享方面對民企上市發(fā)揮了良好的支持和推動作用，尤其表現(xiàn)在民企上市改制過程中的土地劃撥問題、企業(yè)對待證券市場的態(tài)度導(dǎo)向以及建立上市企業(yè)與擬上市企業(yè)之間的經(jīng)驗(yàn)交流等方面。而對于在民營企業(yè)中普遍存在的上市天然屏障和誤解，更需要政府對其正確地引導(dǎo)。對于民企采用買殼上市方式的情況，一方面，其通過對原有殼公司不良資產(chǎn)的剝離，注入優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，給許多失去成長性的傳統(tǒng)企業(yè)帶來了新的活力，并活躍了證券市場；另一方面，民企股權(quán)頻繁易主和重組的不規(guī)范行為，也影響了證券市場的穩(wěn)定性。因此，還需要相關(guān)部門制定規(guī)則加以規(guī)范，使民營企業(yè)通過資本市場真正實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)，實(shí)現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，最終達(dá)到上市公司與投資者雙贏的局面，以促進(jìn)我國證券市場健康穩(wěn)定的發(fā)展。

三、加強(qiáng)上市程序信息的透明度，進(jìn)一步提高上市效率

雖然我國主板市場的上市程序較以前有了很大的改善，但與境外市場和擬上市企業(yè)的要求相比，在政策的透明度和工作進(jìn)程的可預(yù)期性上還是有較大的差距。正由于直接上市的不可預(yù)見性以及相關(guān)程序信息的不透明性，為數(shù)不少的民企選擇“借殼上市”；但由于上市公司多年的歷史舊賬短期內(nèi)難以理順，重組后的上市公司的經(jīng)營狀況短期內(nèi)也難以扭轉(zhuǎn)，有的甚至在入主后發(fā)現(xiàn)了大量的新問題，使得民營企業(yè)進(jìn)退兩難。種種跡象表明，有眾多的民企渴望上市，但直接上市的不確定性使它們選擇了間接上市；而一旦選擇了一個不“干凈”的殼，重組不成功的可能很大，甚至使重組方繼續(xù)掏空上市公司，由此影響了公眾對重組的認(rèn)同，影響了上市公司的整體形象和業(yè)績。

境內(nèi)上市程序方面的審批手續(xù)復(fù)雜化和上市掛牌時間漫長，非常不利于民營企業(yè)的快速發(fā)展。國家有關(guān)部門應(yīng)通過各種方式增加上市的可預(yù)見性，相關(guān)部門應(yīng)盡快改善上市審批程序，增強(qiáng)可預(yù)期性，以提高企業(yè)境內(nèi)上市風(fēng)險的可測性。

四、增強(qiáng)市場的有效性，完善國內(nèi)證券市場良性發(fā)展的功能定位

通過加強(qiáng)對主板市場公司規(guī)范運(yùn)作的監(jiān)管以及嚴(yán)格的準(zhǔn)入制度、退出機(jī)制的實(shí)施，進(jìn)一步提高主板上市公司的質(zhì)量，使主板市場成為真正優(yōu)秀的、有發(fā)展?jié)摿旧鲜械膱鏊嬲l(fā)揮證券市場價格發(fā)現(xiàn)、制度創(chuàng)新和優(yōu)化資源配置的功能。提高市場信息透明度，增強(qiáng)市場有效性，給予上市公司合理的市場價格和定位，使其具有良好的示范效應(yīng)，減少和消除市場中“劣幣驅(qū)逐良幣”現(xiàn)象的出現(xiàn)。

此外，由于我國證券市場功能長期被鎖定在為國有企業(yè)“籌資”，證券市場優(yōu)化資源配置功能受到極大抑制。這不但阻止了資源由國有上市公司向其他所有制企業(yè)的合理流動，而且為國有上市公司將直接融資成本外部化提供了條件。顯然，當(dāng)前不應(yīng)再強(qiáng)調(diào)證券市場的籌資功能，而應(yīng)將資源有效配置作為證券市場的首要功能。為此，必須矯正證券市場現(xiàn)有的功能定位，以制度創(chuàng)新為契機(jī)，把企業(yè)素質(zhì)、業(yè)績和潛在發(fā)展能力作為公司能否上市的第一標(biāo)準(zhǔn)。