導(dǎo)語：如何才能寫好一篇資產(chǎn)配置保險(xiǎn)的重要性，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的重要特征是承保業(yè)務(wù)與資金業(yè)務(wù)并重，二者被喻為保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的“兩個(gè)輪子”，對(duì)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展均具有重要意義。正如摩根·斯坦利所說：“投資是保險(xiǎn)行業(yè)的核心任務(wù)，沒有投資就等于沒有保險(xiǎn)行業(yè)……沒有保險(xiǎn)投資，整個(gè)保險(xiǎn)行業(yè)的經(jīng)營是不能維持下去的。”因此，研究保險(xiǎn)資金經(jīng)營與管理的基本理論，總結(jié)發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)資金經(jīng)營與管理的經(jīng)驗(yàn)，分析我國保險(xiǎn)資金經(jīng)營與管理中存在的問題以及相應(yīng)的對(duì)策等具有重大的理論意義與現(xiàn)實(shí)意義。

一、發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)資金的經(jīng)營與管理

從表面上看，一國的保險(xiǎn)資金運(yùn)用狀況是由該國監(jiān)管部門決定的，但更深層次上，它反映了保險(xiǎn)業(yè)整體發(fā)展的內(nèi)在需要，同時(shí)受到外部經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融體系結(jié)構(gòu)以及金融發(fā)展階段等多種因素的深刻影響。

美國整個(gè)金融結(jié)構(gòu)以直接金融為主，而在資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)中又以債券為主。資本市場(chǎng)內(nèi)部結(jié)構(gòu)以及成熟的市場(chǎng)規(guī)則制度使得美國資本市場(chǎng)成為高度有效的市場(chǎng)，資本市場(chǎng)同宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的相關(guān)度相對(duì)較高，同時(shí)資本市場(chǎng)的收益率相對(duì)較高。盡管保險(xiǎn)資金運(yùn)用的外部市場(chǎng)環(huán)境比較成熟，但美國仍然實(shí)施多層次、嚴(yán)格的投資監(jiān)管制度，強(qiáng)調(diào)系統(tǒng)監(jiān)管和個(gè)體監(jiān)管并重。美國保險(xiǎn)監(jiān)督協(xié)會(huì)(NAIC)制定了一系列示范法規(guī)以控制資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)，確保保險(xiǎn)公司的償付能力。為了便于監(jiān)管，NAIC證券評(píng)估處還對(duì)公司債券進(jìn)行信用評(píng)級(jí)，并詳細(xì)地規(guī)定了對(duì)包括債務(wù)證券、投資組合、股本投資、動(dòng)產(chǎn)、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)、對(duì)外投資以及人壽保險(xiǎn)公司的保單貸款等在內(nèi)的不同投資形式的質(zhì)量和數(shù)量限制。與這種金融市場(chǎng)環(huán)境與監(jiān)管制度相適應(yīng)，美國保險(xiǎn)資金的投資結(jié)構(gòu)體現(xiàn)為以債券為主，在債券投資中又以高質(zhì)量債券為主。在壽險(xiǎn)公司的債券投資中，高質(zhì)量債券(NAIC評(píng)定的1級(jí)和2級(jí)債券)占到將近95％。在非壽險(xiǎn)公司的債券投資中，高質(zhì)量債券也占到很高的比重。從投資實(shí)踐來看，美國的投資模式取得了良好的效果。美國保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)總量自1990年以來增長迅速，平均投資收益率保持在較高水平，凈投資收益則基本呈遞增狀態(tài)。

與美國相比英國保險(xiǎn)資金運(yùn)用較為分散。英國是保險(xiǎn)資金運(yùn)用最為自由、寬松的國家，監(jiān)管當(dāng)局對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用幾乎沒有任何限制。雖然英國也是以直接金融為主，但是英國保險(xiǎn)資金運(yùn)用以股票投資為主，因?yàn)橛莻鹘y(tǒng)的金融中心，股票市場(chǎng)發(fā)達(dá)。英國投資連接險(xiǎn)十分發(fā)達(dá)，投連險(xiǎn)保費(fèi)收入占到了英國總保費(fèi)收入的50％以上。保險(xiǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)也決定了股票投資在保險(xiǎn)基金運(yùn)用中的重要地位。

歐洲另一個(gè)保險(xiǎn)業(yè)比較發(fā)達(dá)的國家是德國。與英美不同，德國以間接金融為主，擁有強(qiáng)大的銀行體系，商業(yè)銀行在信貸市場(chǎng)和資本市場(chǎng)上處于主導(dǎo)地位，其金融體系的整體特征體現(xiàn)為穩(wěn)健平和。穩(wěn)健的金融體系為保險(xiǎn)公司提供了穩(wěn)定的投資環(huán)境，但市場(chǎng)收益率并不突出。同時(shí)，由于德國秉持的穩(wěn)健性經(jīng)營理念，德國監(jiān)管部門對(duì)其保險(xiǎn)業(yè)采取了嚴(yán)格的事前監(jiān)管模式，為保險(xiǎn)公司規(guī)定了十分具體的資金運(yùn)用的許可范圍、可選擇幣種，并對(duì)投資于國內(nèi)債券、國內(nèi)股票、國內(nèi)投資公司管理的證券資產(chǎn)及特別資產(chǎn)、外國公司股票及債券等金融資產(chǎn)，以及建筑物、土地等實(shí)物資產(chǎn)規(guī)定了投資比例。因此，適應(yīng)本國的監(jiān)管體系與金融環(huán)境，德國保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)也體現(xiàn)了穩(wěn)健性特征，即總體上，保險(xiǎn)資金投資于抵押貸款和銀行存款的比重要高于英美等發(fā)達(dá)國家，因?yàn)橐员緡鵀榛氐墓I(yè)十分發(fā)達(dá)，因而貸款比重一直居高不下。但近年來，隨著德國金融體系結(jié)構(gòu)的變化，以及歐盟共同市場(chǎng)發(fā)展的內(nèi)在需要，德國保險(xiǎn)公司也在逐漸增加對(duì)股票等高回報(bào)率的金融工具的投資。

日本也是以間接金融為主的國家，以銀行為主導(dǎo)的金融體系決定了日本保險(xiǎn)資金運(yùn)用結(jié)構(gòu)中貸款占比重較大，日本在20世紀(jì)80年代以前的投資比例依次為：貸款、有價(jià)證券、不動(dòng)產(chǎn)、存款；1986年日本的保險(xiǎn)資金運(yùn)用才從貸款為主轉(zhuǎn)向證券投資為主，貸款退居第二位，但是貸款的比例在發(fā)達(dá)國家中應(yīng)該算是高的。現(xiàn)在日本保險(xiǎn)資金運(yùn)用日益轉(zhuǎn)向證券投資，這是因?yàn)槿毡镜谋ｋU(xiǎn)資金運(yùn)用主要同該國的經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程相聯(lián)系，20世紀(jì)50、60年代，日本側(cè)重重工業(yè)，重工業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益好，日本保險(xiǎn)業(yè)于是以貸款方式投資機(jī)械制造和化工工業(yè)，20世紀(jì)70年代末、80年代初，轉(zhuǎn)向以輕工中小企業(yè)為主，后來證券投資收益好，又轉(zhuǎn)向證券投資。

二、對(duì)我國保險(xiǎn)資金經(jīng)營與管理的借鑒意義

目前，我國對(duì)于保險(xiǎn)資金業(yè)務(wù)的重要性認(rèn)識(shí)在理論上已達(dá)成共識(shí)，但從法規(guī)的制定到保險(xiǎn)公司的實(shí)際運(yùn)行都不能適應(yīng)這一地位的要求。隨著我國保險(xiǎn)市場(chǎng)和資本市場(chǎng)的不斷發(fā)育與完善，保險(xiǎn)業(yè)在整個(gè)金融體系中的地位和作用將日益增強(qiáng)，保險(xiǎn)資金業(yè)務(wù)的重要性也在宏觀上有所體現(xiàn)。因此外國保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置對(duì)我國具有一定的借鑒和啟示意義。

(一)保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置，既需要借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，更需要以本國經(jīng)濟(jì)、金融現(xiàn)實(shí)為基礎(chǔ)

各國保險(xiǎn)資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)存在很大差異，并沒有一個(gè)統(tǒng)一的規(guī)律。這主要是因?yàn)橛绊懕ｋU(xiǎn)資金運(yùn)用的因素是多方面的，既有金融體制、保險(xiǎn)投資法律限制原因，又有金融市場(chǎng)結(jié)構(gòu)、會(huì)計(jì)制度、保險(xiǎn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)及其他方面的原因。而各個(gè)國家在上述各方面的情況又是千差萬別的。上述美國和英國、日本和德國的對(duì)比就是很好的例證。

我國是一個(gè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展迅速、市場(chǎng)巨大的、正處于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和從封閉不斷走向開放的國家，我國的產(chǎn)業(yè)經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、金融市場(chǎng)狀況、法律社會(huì)制度、保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展的階段等都與發(fā)達(dá)國家存在顯著差異。作為中國經(jīng)濟(jì)、金融的重要組成部分，我國保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置不僅應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)資金運(yùn)用的經(jīng)驗(yàn)、教訓(xùn)，而且應(yīng)充分考慮我國經(jīng)濟(jì)、金融現(xiàn)實(shí)(包括經(jīng)濟(jì)發(fā)展階段、金融市場(chǎng)條件、法律法規(guī)約束等)，以本國經(jīng)濟(jì)、金融現(xiàn)實(shí)及發(fā)展趨勢(shì)為基礎(chǔ)，而不是脫離中國經(jīng)濟(jì)、金融現(xiàn)實(shí)，盲目照搬外國經(jīng)驗(yàn)。只有這樣，我國保險(xiǎn)業(yè)才有可能在服務(wù)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的同時(shí)獲得長遠(yuǎn)的發(fā)展。

(二)科學(xué)的保險(xiǎn)資產(chǎn)配置，需要以“資產(chǎn)負(fù)債管理”思想為指導(dǎo)，對(duì)不同性質(zhì)的保險(xiǎn)資金來源采取不同的投資策略

保險(xiǎn)公司與其他機(jī)構(gòu)投資者的差異主要在于其負(fù)債的特殊性，不同類型的保險(xiǎn)公司也具有不同的保險(xiǎn)資金來源性質(zhì)。由于不同的負(fù)債特性具有不同的“風(fēng)險(xiǎn)—收益”要求和現(xiàn)金流特征，從而在資金運(yùn)用的收益目標(biāo)設(shè)定和投資策略上都存在顯著差異。如前所析，對(duì)于壽險(xiǎn)和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、單獨(dú)賬戶和一般賬戶，由于其資金性質(zhì)不同，一般都需要采取顯著不同的資產(chǎn)配置策略。只有這樣，才能有效地防范投資風(fēng)險(xiǎn)，保證長期、穩(wěn)定的收益。

在這方面，美國和日本的壽險(xiǎn)公司為此提供了相互對(duì)照的例證。1980年以前，日本壽險(xiǎn)資金運(yùn)用中一般貸款高達(dá)60％以上，而證券比重不到30％，但隨著20世紀(jì)80年代泡沫經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，日本股市、樓市大幅飆升，日本壽險(xiǎn)業(yè)無視自己95％以上的壽險(xiǎn)負(fù)債都是期限長、具有最低收益保證的一般負(fù)債的特性大舉進(jìn)入股市、樓市，在資金組合中，一般貸款比重由60％快速下降到了1986年的36％左右，而有價(jià)證券的比重也快速上升到了41.5％左右，在各項(xiàng)投資中比重最高。同時(shí)大量投資房地產(chǎn)，大炒地皮，而一般貸款中不少資金也投向了樓市。但隨著泡沫經(jīng)濟(jì)破滅后，日本股市、樓市一路下跌，日本壽險(xiǎn)業(yè)很快就陷入了困境。與此形成鮮明對(duì)比的是美國，其壽險(xiǎn)公司對(duì)不同的負(fù)債來源采取了嚴(yán)格的賬戶分類管理，一般壽險(xiǎn)資金進(jìn)入一般賬戶，投資性壽險(xiǎn)資金進(jìn)入單獨(dú)賬戶。對(duì)于壽險(xiǎn)一般賬戶，美國采取了嚴(yán)格的資產(chǎn)負(fù)債管理，將絕大多數(shù)資金投資于固定收益類資產(chǎn)，對(duì)于權(quán)益類投資則進(jìn)行嚴(yán)格的比例控制。即使在20世紀(jì)90年代的10年大牛市，美國壽險(xiǎn)一般賬戶中股票的比重并未相應(yīng)增加，相反還隨著壽險(xiǎn)負(fù)債中年金比例的不斷增加而將股票比重由1992年的5.02％進(jìn)一步降到了2002年的3.52％。

我國保險(xiǎn)業(yè)的資產(chǎn)管理才處于起步階段，我國保險(xiǎn)業(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)管理和直接入市時(shí)應(yīng)充分借鑒國際保險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，加快樹立“資產(chǎn)負(fù)債管理”理念，努力塑造保險(xiǎn)資產(chǎn)負(fù)債管理文化；在對(duì)不同賬戶的資金性質(zhì)、風(fēng)險(xiǎn)—收益要求、投資期限的深入分析的基礎(chǔ)上確定不同保險(xiǎn)負(fù)債的資產(chǎn)配置策略；在嚴(yán)格控制風(fēng)險(xiǎn)的前提下，通過理性、穩(wěn)健投資，獲取長期、穩(wěn)定的回報(bào)。

篇2

無論成為怎樣的人生贏家，都與財(cái)富密切關(guān)聯(lián)。當(dāng)下，銀行降息、物價(jià)上漲，進(jìn)入負(fù)利率、資產(chǎn)荒時(shí)代。如何投資，才能守住財(cái)富，贏得收益？

縱觀金融市場(chǎng)，在未來某些不可預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生時(shí)，對(duì)于大部分家庭來講，保險(xiǎn)是金融市場(chǎng)上唯一可家庭財(cái)務(wù)避免發(fā)生劇烈波動(dòng)的金融產(chǎn)品，高凈值人群正是利用保險(xiǎn)的高杠桿，在獲取保障的同時(shí)進(jìn)行理財(cái)。然而，面對(duì)種類繁多的保險(xiǎn)產(chǎn)品，如何根據(jù)家庭的經(jīng)濟(jì)情況配置保險(xiǎn)？如何透過復(fù)雜的現(xiàn)象審時(shí)度勢(shì)，放大保險(xiǎn)保障的杠桿比，成就人生大贏家？這一系列問題一直困擾著人們的選擇。

從財(cái)富策略看理財(cái)保險(xiǎn)的長期價(jià)值存在

華泰人壽副總經(jīng)理謝飛表示，財(cái)富增值是城市居民投資理財(cái)最主要的目的。近年來，資產(chǎn)保全的重要性顯著提升，這一現(xiàn)象反映出在創(chuàng)造大量財(cái)富之后，人們開始思考所擁有財(cái)富的安全性，而子女教育、養(yǎng)老規(guī)劃、醫(yī)療保障分列其后，意味著城市居民已經(jīng)開始全方位思考風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)于提升生活品質(zhì)的重要意義。

對(duì)于如何利用保險(xiǎn)管理家庭風(fēng)險(xiǎn)和規(guī)劃美好未來的問題，謝飛介紹了國際評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)標(biāo)準(zhǔn)普爾的一項(xiàng)研究報(bào)告：如果想要家庭資產(chǎn)長期穩(wěn)定、持續(xù)增長，財(cái)產(chǎn)分布要符合4321法則，即40%用來長期投資（如養(yǎng)老金、教育金）、30%用來投資（高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)）、20%用來保命（固定儲(chǔ)備金）、10%用于短期消費(fèi)（保障流動(dòng)性）。

“保險(xiǎn)在經(jīng)濟(jì)、金融領(lǐng)域里處于核心地位，每個(gè)人都在經(jīng)營自己的資產(chǎn)負(fù)債表，如果要用杠桿的話，最合理、最合法的杠桿就是保險(xiǎn)。”謝飛說。

策略一，穩(wěn)健增利 保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率在整個(gè)保險(xiǎn)期間維持不變，與收益雖高，但不能承諾的銀行理財(cái)、信托產(chǎn)品相比，安全性相當(dāng)高。《保險(xiǎn)法》規(guī)定，保險(xiǎn)公司在經(jīng)營與資金運(yùn)用上必須穩(wěn)健，且遵循安全性原則。

策略二，組合投資 組合投資不是追求更高的回報(bào)，而是防止最壞情況的發(fā)生。大部分高凈值人士在房產(chǎn)、股票、信托等產(chǎn)品上都有較高配置，但宏觀市場(chǎng)已經(jīng)開啟了周期輪換：房產(chǎn)是大周期行業(yè)，今年國家拉動(dòng)房市，一線城市與個(gè)別二線城市房價(jià)漲幅較高，最佳時(shí)機(jī)已過。個(gè)人投資者在中國股市上的斬獲始終有限，信托收益在2016年11月正式進(jìn)入“6時(shí)代”，吸引力下降。在這種背景下，保險(xiǎn)的投資價(jià)值開始凸顯，目前理財(cái)型保單預(yù)定利率在2.5%～3.5%，個(gè)別產(chǎn)品甚至能達(dá)到4.025%，在未來低利率的預(yù)期下，越來越體現(xiàn)保險(xiǎn)理財(cái)?shù)姆€(wěn)健增值優(yōu)勢(shì)。

策略三，長期持有 短期投資容易出現(xiàn)偏差，長期投資可以修正偏差，足夠長時(shí)間則跨越周期。經(jīng)濟(jì)周期有繁榮、衰退、蕭條與復(fù)蘇，不同產(chǎn)業(yè)在不同周期中周而復(fù)始。財(cái)富也在這樣的轉(zhuǎn)換中流動(dòng)，此消彼長。保單投入期通常為5～20年，回報(bào)期貫穿人的一生，并且以復(fù)利的方式計(jì)算其收益，持有時(shí)間越長，回報(bào)越高。在未來中國經(jīng)濟(jì)新常態(tài)的新一輪發(fā)展中，保險(xiǎn)資金將更多地參與到新型產(chǎn)業(yè)中，從而為投保人帶來更多的紅利。

策略四，避免中等收入陷阱 目前，中國家庭資產(chǎn)配置中房產(chǎn)占了近70%，極具單一性，隱藏風(fēng)險(xiǎn)，歐美一些發(fā)達(dá)國家房產(chǎn)占30%?40%，未來隨著中國經(jīng)濟(jì)升級(jí)，資產(chǎn)配置中房產(chǎn)占比將下降，金融資產(chǎn)占比上升，保險(xiǎn)將成為家庭主要的投資渠道。

大贏家?guī)砜善诘奈磥?/p>

謝飛介紹，華泰人壽一直致力于成為中高端客戶家庭人生保障和財(cái)富積累解決方案的提供者。為順應(yīng)形勢(shì)，發(fā)揮華泰資產(chǎn)管理公司的投資理財(cái)能力，2016年12月10日，華泰人壽開門紅產(chǎn)品“大贏家”升級(jí)上市，它同時(shí)具有安全性、收益性、長期性和流動(dòng)性四大特點(diǎn)，特別生存金、生存金、祝壽金、身故金、保單分紅、保單貸款、金賬戶二次增值，兼具教育、養(yǎng)老、財(cái)富傳承功能，為消費(fèi)者的財(cái)富保駕護(hù)航。

穩(wěn)：年年固定返還。大贏家65歲前每年給付贏家基本保額的20%， 65歲起每年給付福壽基本保額的30%作為生存金，一生擁有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，還可以進(jìn)入金賬戶二次增值。

快：猶豫期后即返。大贏家猶豫期結(jié)束時(shí)額外返還贏家基本保額的20%作為特別生存金。投保即高額返還，讓客戶及早享有高收益。

好：65歲返還所交保費(fèi)，助力養(yǎng)老。大贏家在65歲返還所交保費(fèi)，關(guān)鍵時(shí)刻提升養(yǎng)老品質(zhì)。

久：大贏家自保單猶豫期后，可領(lǐng)至100歲，為客戶生活提供源源不斷的現(xiàn)金流。

謝飛表示，2016年以來，在千帆競渡、百舸爭流的壽險(xiǎn)市場(chǎng)環(huán)境中，華泰人壽作為一家價(jià)值成長型的公司，將以開放的精神和穩(wěn)健的實(shí)力續(xù)寫宏偉的歷史長卷。

以華女士為0歲兒子投保大贏家為例，年交保費(fèi)10萬元，10年交費(fèi)，并開通金賬戶年金保險(xiǎn)（萬能型）（簡稱“金賬戶”）。希望通過?？顚Ｓ玫囊?guī)劃，實(shí)現(xiàn)對(duì)孩子的財(cái)務(wù)支持?？傻玫饺缦吕妫?/p>

特別生存金：猶豫期后即返18541元

生存金：孩子1～100歲，每年返還18541元

祝壽金：孩子65歲時(shí)，返還1000000元所交保費(fèi)+18541元生存金

分紅金：共享華泰人壽經(jīng)營成果

篇3

家庭資產(chǎn)主要是指家庭所擁有的能以貨幣計(jì)量的財(cái)產(chǎn)、債權(quán)和其他權(quán)利。按資產(chǎn)的屬性來分，主要包括金融資產(chǎn)和實(shí)物資產(chǎn)兩大類。其中，家庭金融資產(chǎn)是指居民持有的具有要求未來收益或是資產(chǎn)索取權(quán)的各種有價(jià)證券，這是家庭在滿足各種消費(fèi)之后尚有結(jié)余的前提下，以儲(chǔ)蓄或投資為目的而進(jìn)行的資產(chǎn)選擇行為。通常包括：貨幣和存款，除股票以外的證券，貸款，股份及其他權(quán)益，家庭人壽保險(xiǎn)保險(xiǎn)儲(chǔ)備的股權(quán)凈值，家庭養(yǎng)老基金的凈權(quán)益，預(yù)付款項(xiàng)保險(xiǎn)費(fèi)和未決賠款準(zhǔn)備金，以及其他應(yīng)收賬款。隨著我國家庭財(cái)富的不斷積累和金融產(chǎn)品種類的不斷豐富，家庭資產(chǎn)配置行為的研究就顯得尤為重要。發(fā)達(dá)國家金融中介發(fā)展迅速，家庭積極參與股票、債券、共同基金和養(yǎng)老基金等金融資產(chǎn)的投資，而中國、巴西等新興經(jīng)濟(jì)體金融市場(chǎng)發(fā)展尚不完善，家庭資產(chǎn)尚未形成合理的結(jié)構(gòu)。本文通過對(duì)美國以及中、巴等新興經(jīng)濟(jì)體家庭資產(chǎn)投資配置的差異進(jìn)行分析，尋找新興經(jīng)濟(jì)體可以借鑒的經(jīng)驗(yàn)。

二、美國的家庭資產(chǎn)投資配置現(xiàn)

（ 一 ）美國家庭資產(chǎn)的選擇日趨金融化 對(duì)美國家庭資產(chǎn)組合的研究相對(duì)較多，其中，SCF是家庭資產(chǎn)選擇行為研究的主要數(shù)據(jù)來源。SCF數(shù)據(jù)提供了豐富的美國家庭金融特征的信息，對(duì)家庭資產(chǎn)和負(fù)債，以及家庭特征如人口統(tǒng)計(jì)特征、職業(yè)活動(dòng)、收入等信息都很詳細(xì)。樣本中每個(gè)觀察值對(duì)應(yīng)于一個(gè)家庭，每個(gè)家庭包括一個(gè)經(jīng)濟(jì)上獨(dú)立的個(gè)人或者夫妻以及經(jīng)濟(jì)上依賴于個(gè)人或夫妻的其他家庭成員。由表（1）中的數(shù)據(jù)，可以看到美國家庭金融資產(chǎn)占總資產(chǎn)比重呈現(xiàn)先升后降的趨勢(shì)。從1995年至2001年，家庭資產(chǎn)中金融資產(chǎn)比重明顯上升，從36.7%上升到42.2%，在2001年達(dá)到最大值，金融資產(chǎn)的重要性大大增加了。盡管美國家庭持有非風(fēng)險(xiǎn)性金融資產(chǎn)的比重從2004年開始上升，但主要是因?yàn)槊绹鵀榇碳そ?jīng)濟(jì)導(dǎo)致房地產(chǎn)市場(chǎng)的虛假繁榮從而導(dǎo)致美國家庭房產(chǎn)價(jià)值比重上升，而此時(shí)的房產(chǎn)市場(chǎng)并不是美國家庭的正常投資場(chǎng)所。事實(shí)上，美國持有金融資產(chǎn)的家庭比例并未下降，而是一直呈上升趨勢(shì)，從1995年的91.2%逐漸上升到93.9%，參見表（2）。因此，不考慮2004后美國家庭非正常的房產(chǎn)投資，總體來看，美國家庭資產(chǎn)的選擇日趨金融化。

（ 二 ）家庭資產(chǎn)內(nèi)部結(jié)構(gòu)變化較大大多數(shù)資產(chǎn)（包括交易賬戶儲(chǔ)蓄賬戶、儲(chǔ)蓄性債券、債券和股票均有不同程度的）的比重出現(xiàn)不同程度的減少，其中人壽保險(xiǎn)折現(xiàn)值降幅顯著，從1995年的7.2%降至2012年的2.5%，儲(chǔ)蓄性債券的比例從1.3%降至0.3%。共同基金、退休賬戶和其他托管資金的比重有所增長，其中退休賬戶占比增幅明顯，由1995年28.1%增至2010年的38.1%，而共同基金和其他托管資金的增幅較小。

（ 三 ）股票投資方式不斷傾向于間接投資 美國家庭直接持有股票和間接持有股票的家庭比例變化更能說明家庭股票投資方式的中介化。從表（3）可以看出，美國家庭直接投資股票的比例逐漸下降，相比金融資產(chǎn)組合占比的變化，美國家庭非金融資產(chǎn)組合的比例在近15年內(nèi)的變化較平緩，具體表現(xiàn)為：（1）車輛、住宅和其他非房屋產(chǎn)權(quán)的比重均有所降低，其中，住宅占比幾乎不變，由1995年的47.5%升至2004年調(diào)查所得的50.3%，又逐漸降回至2010年47.4%。（2）其他房產(chǎn)和自有企業(yè)的比重有小幅度增加。

三、新興經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)國家的家庭投資配置現(xiàn)狀

（ 一 ）金融危機(jī)以來，新興市場(chǎng)脆弱性逐漸增加面對(duì)新興市場(chǎng)的脆弱性增加，共同基金和養(yǎng)老基金減少了參與新興市場(chǎng)的力度。從2008年年初開始，流向新興股票市場(chǎng)的資金速度放慢或已轉(zhuǎn)向。這點(diǎn)在亞洲表現(xiàn)得更為明顯，韓國和泰國資金大量外流，使得亞洲股票在9月凈銷售額為560 億美元。拉丁美洲、新興歐洲、中東和非洲最近幾個(gè)月也都有股票投資組合資金凈流出現(xiàn)象。其結(jié)果是導(dǎo)致這些地區(qū)家庭持有股票等風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的熱情減退。

（ 二 ）新興市場(chǎng)的股票市場(chǎng)表現(xiàn)相比歐美發(fā)達(dá)國家，印度、南非等新興經(jīng)濟(jì)市場(chǎng)國家的家庭資產(chǎn)分配調(diào)查數(shù)據(jù)很難獲得，我們只能通過其宏觀金融發(fā)展?fàn)顩r來了解一下這些國家中家庭資產(chǎn)的分配情況。由圖（1）可知，從2003 年起，外國持有的新興市場(chǎng)股票的數(shù)量整體增加，但在所有案例國家中，韓國、俄羅斯、南非、中國以及印度的外國持有股票比例有減少的趨勢(shì)，即本國居民更加注重將資產(chǎn)分配在金融資產(chǎn)上，尤其是股票，與發(fā)達(dá)國家居民資產(chǎn)金融化的趨勢(shì)是一致的。

（ 三 ）新興市場(chǎng)金融資產(chǎn)多樣化近年來，新興市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者群體（包括養(yǎng)老基金、保險(xiǎn)公司和共同基金等）在新興市場(chǎng)國家大量增加。特別是自2000 年以來，新興市場(chǎng)養(yǎng)老基金的總資產(chǎn)增長率超過140%，圖（2）。隨著新興市場(chǎng)國家居民收入的增長加快，新興市場(chǎng)共同基金行業(yè)發(fā)展迅猛。但與發(fā)達(dá)國家相比仍然相對(duì)較低，而且資產(chǎn)基礎(chǔ)水平在不同國家和地區(qū)也有變化，圖（3）。南非擁有大規(guī)模蓬勃發(fā)展的機(jī)構(gòu)投資者群體（世界上規(guī)模最大之一），包含的國有養(yǎng)老基金（公共投資公司-PIC）成為國內(nèi)最大股本持有者，而保險(xiǎn)部門也有新興市場(chǎng)國家中最高的滲透率（溢價(jià)與GDP 之比）。同樣，在巴西，大規(guī)模、多樣化的新興市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者群體的發(fā)展歸功于金融市場(chǎng)的不斷深化。新興市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者在新興市場(chǎng)股市中的興起，使得這些國家中居民金融資產(chǎn)的選擇更加豐富。

四、中國家庭資產(chǎn)投資配置現(xiàn)狀及國際比較

（ 一 ）中國家庭資產(chǎn)投資配置趨勢(shì)中國家庭資產(chǎn)投資配置呈現(xiàn)出以銀行儲(chǔ)蓄為主體的多元化趨勢(shì)。我國家庭資產(chǎn)主要由通貨、存款、證券和保險(xiǎn)準(zhǔn)備金四大類別組成。近年來我國居民財(cái)富總量大幅上升，由1992年的17239.5億元上升至2008年的313001.1億元，增長幅度多達(dá)18倍。四類組成資金數(shù)額均呈增長趨勢(shì)，其實(shí)保險(xiǎn)準(zhǔn)備金增長尤為突出。

由上圖（4），可以清楚地了解我國家庭資產(chǎn)投資組合構(gòu)成的變化趨勢(shì)有如下特點(diǎn)：（1）存款始終是我國家庭金融資產(chǎn)選擇的主要形式，且呈增長趨勢(shì)。1992年家庭金融資產(chǎn)中存款占比68.47%，到1996年達(dá)到這17年間的最大值75.34%，而后幾年有所下調(diào)，但其占比始終在70%以上，在2008年時(shí)，存款占比為71.55%。（2）我國家庭資產(chǎn)中手持現(xiàn)金比例有明顯下降趨勢(shì)。1992年家庭手持現(xiàn)金占比18.80%，到2003年跌至10.30%，之后占比始終低于10%。這主要是因?yàn)槲覈泿攀袌?chǎng)和金融市場(chǎng)的日趨完善，人們逐漸接受非貨幣的支付方式，對(duì)降流通現(xiàn)金的需求也就隨之降低。（3）證券資金占比變化不明顯。1992年，我國家庭資產(chǎn)中證券占比11.96%，至2000年稍有升幅達(dá)到14.74%，隨之逐漸降低至2008年僅為8.00%。這主要是因?yàn)槲覈C券市場(chǎng)仍存在很多問題，居民消費(fèi)投資觀念始終沒有本質(zhì)上的改變，多傾向于保守投資，加之2007年金融危機(jī)，致使證券占比下降明顯。（4）保險(xiǎn)準(zhǔn)備金占比增長明顯。1992年，我們家庭所持有的保險(xiǎn)準(zhǔn)備金占比僅有0.77%，之后飛速增長，到2008年11.50%，17年間增長近15倍。這也反應(yīng)出我國家庭金融資產(chǎn)配置的變化趨勢(shì)，除了銀行存款以外，家庭逐漸認(rèn)識(shí)到其他方式的可行性并有更多的家庭進(jìn)行嘗試。

（ 二 ）中國家庭資產(chǎn)投資配置與其他國家的比較 通過對(duì)歐美發(fā)達(dá)國家和印度、南非及我國等新興市場(chǎng)國家居民家庭資產(chǎn)投資配置的對(duì)比研究，本文主要得出以下觀點(diǎn)。（1）近年來歐美發(fā)達(dá)國家家庭資產(chǎn)投資選擇行為家庭資產(chǎn)選擇金融化和家庭風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)選擇中介化的規(guī)律性特征。與發(fā)達(dá)國家家庭資產(chǎn)投資選擇行為的規(guī)律性特征不同，我國居民資產(chǎn)選擇行為主要呈現(xiàn)出以銀行儲(chǔ)蓄為主體的多元化趨勢(shì)。居民始終傾向于保守投資，證券資金占比很小。（2）相比發(fā)達(dá)國家、地區(qū)，新興市場(chǎng)國家金融市場(chǎng)發(fā)展不夠充分，品種相對(duì)短缺，居民家庭能夠持有的資產(chǎn)投資品種較少，致使居民金融投資的強(qiáng)制選擇性。這主要是因?yàn)樾屡d金融市場(chǎng)產(chǎn)品不足，且新型金融資產(chǎn)在居民當(dāng)中的認(rèn)知度不高，另一方面，也意味著部分居民有意識(shí)利用多樣化的投資組合來擴(kuò)大投資收益，但是市場(chǎng)上卻缺少其他投資工具可供選擇，無奈之下，只能投資于一種高風(fēng)險(xiǎn)的金融產(chǎn)品。 （3）與先進(jìn)經(jīng)濟(jì)體相比，許多新興市場(chǎng)國家養(yǎng)老基金和保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)分配傾向于占有較高比例的政府債券（部分原因是政府監(jiān)管的需要）。（4）從長遠(yuǎn)來看，新興市場(chǎng)國家居民金融資產(chǎn)配置趨勢(shì)與發(fā)達(dá)地區(qū)相似，居民持有資產(chǎn)逐步金融化，且供選擇的金融資產(chǎn)種類逐漸增多。

五、優(yōu)化我國家庭資產(chǎn)投資配置的政策建議

篇4

理財(cái)并不等于股票，更不等同于股指。股票僅僅是理財(cái)中投資工具的一種而已。不管股市表現(xiàn)怎么樣，我們都需要理財(cái)。理財(cái)是一種生活態(tài)度，它和股市表現(xiàn)沒有直接的關(guān)系。股市的表現(xiàn)只會(huì)影響我們的資產(chǎn)配置，一般來說，股市好的時(shí)候，我們會(huì)相對(duì)多配置一些股票類的金融產(chǎn)品，而股市疲軟的時(shí)候，相對(duì)要多配置一些固定收益類的產(chǎn)品。

誰需要理財(cái)？是富翁？不是，只要有收入支出的人都需要；是事業(yè)有成的人？事業(yè)的成功與否并不影響對(duì)理財(cái)?shù)男枨?，事業(yè)有成意味著家庭經(jīng)濟(jì)狀況良好，在某種程度上，經(jīng)濟(jì)情況一般的反而對(duì)理財(cái)?shù)男枨蟾o迫；是家庭幸福的人？理財(cái)和家庭是否幸福或者是否有家庭沒有關(guān)系，理財(cái)只與個(gè)人的財(cái)務(wù)狀況和財(cái)務(wù)需求有關(guān)系。

我們大致把人的理財(cái)根據(jù)財(cái)富情況分成四個(gè)階段：形成期，成長期，成熟期和衰老期。每個(gè)不同的階段都相對(duì)應(yīng)不同的理財(cái)重點(diǎn)。

形成期中，通過幾年的工作，會(huì)積累了一些資產(chǎn)，資產(chǎn)配置的重點(diǎn)會(huì)放在股票等風(fēng)險(xiǎn)較高的產(chǎn)品上，購買住房提上日程，房貸會(huì)成為這個(gè)時(shí)期最主要的債務(wù)。而隨著家庭成員的增加，家庭的責(zé)任也相應(yīng)增加，保險(xiǎn)的保額也會(huì)隨之提高。

成長期中，這是一生中的黃金時(shí)期，房貸比例占家庭收入的比例有所下降，這時(shí)期一個(gè)很重要的任務(wù)是子女的教育金儲(chǔ)備，投資風(fēng)格比較進(jìn)取。在保險(xiǎn)方面，重大疾病和醫(yī)療等產(chǎn)品會(huì)成為首選。

成熟期中，最主要的任務(wù)是養(yǎng)老退休的準(zhǔn)備，子女基本已經(jīng)成年離家，工作收入增長趨緩，房貸已經(jīng)還清或者趨于尾聲，投資風(fēng)格趨于穩(wěn)健。

衰老期，也就是進(jìn)入退休狀態(tài)，不再有工資收入，最主要的是退休期間的現(xiàn)金安排和遺產(chǎn)安排，特別注意大額醫(yī)療支出的準(zhǔn)備，投資風(fēng)格趨于保守。這四個(gè)時(shí)期相對(duì)應(yīng)的財(cái)富關(guān)系如下圖所示。

剛才提到的是和家庭不同時(shí)期相對(duì)應(yīng)的理財(cái)重點(diǎn)，那么在整個(gè)人的一生中，在資產(chǎn)的配置上，基本原則可以遵循下面的金字塔所示，適用于所有人。

這個(gè)金字塔最主要的是最下面的地基，金字塔能不能建成取決于地基是否牢固。這塊地基由三部分組成：流動(dòng)儲(chǔ)備，就是我們經(jīng)常說的家庭應(yīng)急準(zhǔn)備金；保險(xiǎn)保障，我們的個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)管理；退休養(yǎng)老。這三個(gè)問題不管你愿不愿意，每個(gè)人一定都會(huì)碰到。

一個(gè)完美的人生一定是建立在這三個(gè)基礎(chǔ)打得堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)上的，缺一不可。比如流動(dòng)準(zhǔn)備，有一個(gè)人很有錢，也做了相應(yīng)的資產(chǎn)配置，但是資產(chǎn)基本配置在流動(dòng)性比較差的房地產(chǎn)和古董收藏上，一旦在生活中需要馬上支付現(xiàn)金，就會(huì)出現(xiàn)周轉(zhuǎn)不靈的情況，就如一個(gè)公司，流動(dòng)性出了問題，資金掉鏈了，這是一個(gè)相當(dāng)嚴(yán)重的問題。

另外兩個(gè)的重要性更不言而喻，關(guān)于個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)管理的好處，差不多是老生常談了，生活中也會(huì)有很多這樣的例子，通常一個(gè)人的保額計(jì)算也是由他身上的責(zé)任組成。退休更是每個(gè)人必然會(huì)遇到的事情，現(xiàn)在按照國內(nèi)的情況，女性55歲退休，男性60歲退休，而北京市的平均年齡已經(jīng)超過了80歲，按照90歲的壽命來計(jì)算（在退休問題上，資金一定是要打出很多富裕的），退休生活差不多有30多年，而很多人的工作時(shí)間也不過如此，退休生活占了人生的三分之一。理財(cái)?shù)闹饕獌?nèi)容如下圖所示。

因此，如何構(gòu)建自己的投資組合呢？對(duì)于不同的人，我們的答案都是不一樣的，世界上沒有兩份完全相同的理財(cái)方案，這意味著每個(gè)人的投資方案也是不一樣的。

大致上，構(gòu)建一個(gè)投資組合，需要遵循以下幾個(gè)原則：

（1）資產(chǎn)應(yīng)該合理配置，這不僅體現(xiàn)在投資產(chǎn)品風(fēng)險(xiǎn)高低的選擇上，市場(chǎng)的選擇也很重要，同時(shí)考慮到各類產(chǎn)品流動(dòng)性的匹配；

（2）投資首先要考慮的是整體資本金的安全，投資的目的是保值增值，而不是冒險(xiǎn)賭博；

（3）高風(fēng)險(xiǎn)，高回報(bào)，不要被忽悠，沒有足夠的承受能力，不要做有杠桿放大作用的投資；

（4）了解自己的財(cái)務(wù)狀況和投資偏好；

（5）堅(jiān)持長期投資的理念，不要為短期波動(dòng)而心煩；

（6）要有一個(gè)好的投資心態(tài)，不要因?yàn)橥顿Y而睡不著覺；

（7）對(duì)于不同需求應(yīng)采用不同的投資策略，必要和需要時(shí)采用穩(wěn)健的投資策略，想要的采用進(jìn)取的投資策略；

（8）充分利用復(fù)利的優(yōu)勢(shì)，盡早開始規(guī)劃，在相同投資回報(bào)率的情況下，投資的時(shí)間越長，所需的本金越少。

篇5

一、保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)投資部門

保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)投資部門,是國外保險(xiǎn)公司早期資金運(yùn)用的通行模式,其投資主體是保險(xiǎn)公司本身,即保險(xiǎn)公司通過內(nèi)部設(shè)立的專門投資管理機(jī)構(gòu),具體負(fù)責(zé)本公司的保險(xiǎn)投資活動(dòng)。這種模式使保險(xiǎn)公司可直接掌握并控制保險(xiǎn)投資活動(dòng)。保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)投資部門常見的組織形式有直線職能制、事業(yè)部制和矩陣式制等。直線職能制實(shí)行行政指揮的集中統(tǒng)一和專業(yè)管理的合理分工,有利于高效配置企業(yè)資源,提高投資效率;但由于權(quán)力過于集中,難以適應(yīng)現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營多元化和復(fù)雜化的需要。事業(yè)部制是在公司內(nèi)部按地區(qū)設(shè)立若干事業(yè)部和相應(yīng)的職能部門,負(fù)責(zé)該地區(qū)投資經(jīng)營的全部活動(dòng)。事業(yè)部制有利于保險(xiǎn)公司管理人員各司其職,發(fā)揮主觀能動(dòng)性,提高工作效率,有利于保險(xiǎn)企業(yè)多元化經(jīng)營的需要;但事業(yè)部制容易導(dǎo)致各自為政,缺乏全局觀念,難以實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)公司的整體工作目標(biāo)和整體利益。矩陣式制有利于保證總體規(guī)劃和總體目標(biāo)的實(shí)現(xiàn),但存在多頭領(lǐng)導(dǎo),機(jī)構(gòu)過于龐大,決策缺乏效率。保險(xiǎn)公司內(nèi)設(shè)投資部門的運(yùn)作模式是國際上通行的傳統(tǒng)模式,其突出優(yōu)點(diǎn)是有利于總公司對(duì)其資產(chǎn)直接管理和運(yùn)作,易于監(jiān)控,保證保險(xiǎn)投資的安全;其缺點(diǎn)是缺乏專業(yè)性和競爭性,難以適應(yīng)管理專業(yè)化和服務(wù)多樣化的要求。同時(shí)容易產(chǎn)生內(nèi)部黑箱作業(yè),操作風(fēng)險(xiǎn)大,通常投資收益率較低。國外有的保險(xiǎn)公司在總部設(shè)立專門的投資部,負(fù)責(zé)管理公司的投資賬戶資產(chǎn),同時(shí)對(duì)國外子公司或分公司的投資業(yè)務(wù)進(jìn)行監(jiān)管。這些公司按部門、險(xiǎn)種進(jìn)行資金運(yùn)用,有利于公司對(duì)其資產(chǎn)直接管理和運(yùn)作。目前,仍有國際知名的綜合性大型保險(xiǎn)公司采用這種投資主體模式。例如,美國大都會(huì)人壽保險(xiǎn)公司就是采用這種模式,其分公司遍及世界許多國家和地區(qū);業(yè)務(wù)包括:人壽與健康保險(xiǎn)、養(yǎng)老金、互助基金及證券、汽車和房屋保險(xiǎn)、資產(chǎn)管理等。

二、委托外部專業(yè)投資機(jī)構(gòu)

外部委托投資是指保險(xiǎn)公司將全部保險(xiǎn)資金委托外部的專業(yè)投資公司管理,屬于第三方投資投資管理公司運(yùn)作模式,投資主體是受保險(xiǎn)公司委托的證券投資公司、綜合性資產(chǎn)管理公司等專業(yè)化投資機(jī)構(gòu)。這種運(yùn)作模式的優(yōu)點(diǎn)是,保險(xiǎn)公司將保險(xiǎn)資金交給專業(yè)的投資公司進(jìn)行有償運(yùn)營,從而使保險(xiǎn)公司能夠集中力量開拓保險(xiǎn)業(yè)務(wù);同時(shí),由于投資機(jī)構(gòu)可以對(duì)保險(xiǎn)資金實(shí)行專業(yè)化管理,減少管理成本和交易費(fèi)用,實(shí)現(xiàn)規(guī)模效益,保險(xiǎn)公司只需支付很少費(fèi)用就可以享受專業(yè)投資管理服務(wù),既節(jié)約了成本,又享受到專家理財(cái)?shù)暮锰?。這種模式通常是保險(xiǎn)公司與專業(yè)投資公司簽訂一份投資管理協(xié)議,包括保險(xiǎn)公司的投資目標(biāo)、資產(chǎn)配置和風(fēng)險(xiǎn)控制要求,投資公司按協(xié)議進(jìn)行投資決策和操作的權(quán)力,以及信息披露等條款。這種運(yùn)作模式的優(yōu)缺點(diǎn)是,投資風(fēng)險(xiǎn)比較大。由于保險(xiǎn)公司把資金交給投資公司管理后,就無法控制他們的經(jīng)營活動(dòng),保證資金運(yùn)用的安全,因此,保險(xiǎn)公司不但要承擔(dān)投資失敗的風(fēng)險(xiǎn),還要承擔(dān)投資公司的操作風(fēng)險(xiǎn)。例如,1929～1933年美國經(jīng)濟(jì)危機(jī)時(shí)期,由于當(dāng)時(shí)大多數(shù)保險(xiǎn)公司實(shí)力不強(qiáng),投資經(jīng)驗(yàn)不足,大部分保險(xiǎn)公司都采用委托專業(yè)投資公司的投資模式,由于投資公司缺少經(jīng)營透明度,保險(xiǎn)公司又不能直接控制投資風(fēng)險(xiǎn),大量投資公司因經(jīng)濟(jì)危機(jī)而破產(chǎn),保險(xiǎn)公司也因此受到牽連,很多保險(xiǎn)公司因此破產(chǎn)清算或被合并。這對(duì)選擇保險(xiǎn)投資主體模式是一個(gè)重要的警示。目前國外一些中小型產(chǎn)險(xiǎn)公司、再保險(xiǎn)公司和少部分小型壽險(xiǎn)公司傾向于采用第三方投資管理公司的運(yùn)作模式。采取此種模式利于減少資產(chǎn)管理中的各項(xiàng)成本支出,包括信息技術(shù)、人力費(fèi)用等,還可以充分利用專業(yè)機(jī)構(gòu)的專業(yè)化優(yōu)勢(shì)和成熟的經(jīng)驗(yàn)。委托外部專業(yè)投資機(jī)構(gòu)對(duì)保險(xiǎn)資金實(shí)行專業(yè)化管理,費(fèi)用率低,收益率高;但風(fēng)險(xiǎn)較大,保險(xiǎn)資金的安全性較差。這種模式比較適合于一些投資經(jīng)驗(yàn)不足、信息技術(shù)力量薄弱的發(fā)展中保險(xiǎn)公司。

三、專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司

專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司運(yùn)作模式,是通過通過全資或控股子公司運(yùn)作,保險(xiǎn)投資的主體是保險(xiǎn)公司的子公司。這是目前大型保險(xiǎn)公司普遍采用的投資主體模式。保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司與保險(xiǎn)公司在業(yè)務(wù)上相互獨(dú)立、各司其職,在財(cái)務(wù)上獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧,雙方就保險(xiǎn)資金的投向、數(shù)量、收益以及雙方的權(quán)利義務(wù)等達(dá)成協(xié)議。資產(chǎn)管理公司自主運(yùn)用資金,但必須定期向保險(xiǎn)公司報(bào)告投資狀況;保險(xiǎn)公司也可能根據(jù)自身業(yè)務(wù)的需要,向資產(chǎn)管理公司提出調(diào)整資金的投資方向和金額的要求。目前許多規(guī)模龐大的跨國保險(xiǎn)集團(tuán)公司不僅擁有一家全資的資產(chǎn)管理公司,還收購或控股了其他基金管理公司,分別接受各產(chǎn)險(xiǎn)子公司和壽險(xiǎn)子公司的委托開展保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù),產(chǎn)、壽險(xiǎn)子公司的資金分別設(shè)立賬戶,獨(dú)立進(jìn)行投資,母公司負(fù)責(zé)資金運(yùn)作的總體規(guī)劃、協(xié)調(diào)以及投資風(fēng)險(xiǎn)的控制。這些公司的資產(chǎn)管理公司或基金公司,具有完全獨(dú)立的組織架構(gòu),有著獨(dú)特的投資理念和鮮明的業(yè)務(wù)特色,擁有投資領(lǐng)域內(nèi)出色的專業(yè)隊(duì)伍,除重點(diǎn)管理母公司的資產(chǎn)外,還經(jīng)營管理第三方資產(chǎn)。如美國國際金融集團(tuán)分設(shè)了資產(chǎn)管理集團(tuán),其主要公司是AIG全球投資集團(tuán)(AIGGIG),管理AIG資產(chǎn)410億美元,第三方資產(chǎn)350億美元,共計(jì)760億美元,還管理著其他五家全資或控股的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu),經(jīng)營不同產(chǎn)品,以滿足客戶多樣化的需求。隨著保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展,以及保險(xiǎn)投資功能的凸顯,專業(yè)化保險(xiǎn)投資管理公司已成為國際保險(xiǎn)業(yè)投資主體的主流模式。采取此種模式不僅可以更好地吸引投資專門人才,提高資金運(yùn)用效益;而且可以通過專業(yè)化資產(chǎn)管理運(yùn)作,成為公司新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn),推動(dòng)公司整體發(fā)展。

據(jù)統(tǒng)計(jì),2006年全球500強(qiáng)的股份制保險(xiǎn)公司中,80%以上都采用設(shè)立專業(yè)保險(xiǎn)投資管理公司的模式。這種模式的主要優(yōu)點(diǎn)是可以很好地彌補(bǔ)前兩者的不足。內(nèi)設(shè)投資部門管理的模式缺乏專業(yè)性和競爭性,委托外部投資機(jī)構(gòu)則無法有效控制保險(xiǎn)資金運(yùn)作的風(fēng)險(xiǎn),而設(shè)立保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司模式能彌補(bǔ)內(nèi)設(shè)投資部門及委托外部機(jī)構(gòu)管理的不足,有利于對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)行專業(yè)化、規(guī)范化的市場(chǎng)運(yùn)作,降低投資的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)和管理風(fēng)險(xiǎn),提高保險(xiǎn)資金的收益水平。一是有利于母公司建立多層次的風(fēng)險(xiǎn)管理體系,執(zhí)行總公司的投資戰(zhàn)略,有效防范投資風(fēng)險(xiǎn)。二是保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司具有完全獨(dú)立的董事會(huì)、管理團(tuán)隊(duì)和組織結(jié)構(gòu),擁有出色的投資專業(yè)隊(duì)伍,提高了工作效率和保險(xiǎn)資金運(yùn)用效率。三是專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司透明度高,市場(chǎng)適應(yīng)性強(qiáng),可以有效防止內(nèi)部黑箱操作和關(guān)聯(lián)交易。四是專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司使保險(xiǎn)公司的業(yè)務(wù)向資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)滲透,適應(yīng)了金融機(jī)構(gòu)綜合化發(fā)展的潮流,既有利于明確保險(xiǎn)公司與資產(chǎn)管理公司的責(zé)任和權(quán)利,加強(qiáng)對(duì)投資管理的考核,促進(jìn)專業(yè)化運(yùn)作,又有利于保險(xiǎn)公司擴(kuò)大資產(chǎn)管理的范圍,為第三方管理資產(chǎn),為公司獲取更多的管理費(fèi)收入,增強(qiáng)公司的競爭能力。四、我國保險(xiǎn)投資主體模式的選擇從國外保險(xiǎn)公司選擇投資主體模式的經(jīng)驗(yàn)來看,內(nèi)設(shè)投資部的運(yùn)作模式對(duì)保險(xiǎn)資產(chǎn)管理的專業(yè)化水準(zhǔn)和市場(chǎng)競爭能力的提高形成很大的限制,不能適應(yīng)管理專業(yè)化和服務(wù)多樣化的要求。完全依靠委托外部專業(yè)投資機(jī)構(gòu)又很難對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用實(shí)行有效的風(fēng)險(xiǎn)控制,因而難以保證保險(xiǎn)資金的安全。專業(yè)化的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司不僅有效地增強(qiáng)了保險(xiǎn)資金的經(jīng)營管理能力和市場(chǎng)競爭力,而且大大提高了保險(xiǎn)資金的安全性與運(yùn)用效率。因此,設(shè)立專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司是我國保險(xiǎn)公司選擇投資主體模式的方向。雖然國內(nèi)保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用尚處于初級(jí)階段,資金運(yùn)用渠道相對(duì)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)達(dá)國家較為狹窄,但各家保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用體系建設(shè)應(yīng)該從高起點(diǎn)出發(fā),積極采取切實(shí)措施,按國際保險(xiǎn)業(yè)資金運(yùn)用模式及其慣例,逐步規(guī)范、不斷創(chuàng)新,為建立專業(yè)化保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司運(yùn)作模式打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。目前,我國多家保險(xiǎn)公司已經(jīng)開始這方面的嘗試。中國人保集團(tuán)、中國人壽集團(tuán)、中國平安、華泰財(cái)險(xiǎn)、新華人壽等保險(xiǎn)公司相繼設(shè)立了專業(yè)資產(chǎn)管理公司。但是,保險(xiǎn)公司也不可跟隨潮流盲目設(shè)立資產(chǎn)管理公司,而應(yīng)該從實(shí)際出發(fā),根據(jù)其可用于投資的資產(chǎn)規(guī)模大小或有無金融控股母公司來選擇合適的保險(xiǎn)投資主體模式。

篇6

首先對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，看其是否平穩(wěn)，分別在有截距項(xiàng)，有截距項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)，無截距項(xiàng)和趨勢(shì)項(xiàng)下進(jìn)行Phillips—Perron(PP)檢驗(yàn)，PP檢驗(yàn)是一種非參數(shù)的檢驗(yàn)方法，檢驗(yàn)時(shí)它對(duì)殘差的序列相關(guān)性進(jìn)行了修正，但不是通過增加滯后項(xiàng)的方式，而是通過引入核函數(shù)的方式，在大樣本時(shí)它的結(jié)論與ADF檢驗(yàn)相同。原假設(shè)為數(shù)據(jù)存在單位根。令stock，bond，loan，insurance分別代表流通A股市價(jià)總值，債券月托管量，商業(yè)銀行各項(xiàng)貸款余額，保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)，經(jīng)檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)四個(gè)變量都在99%的置信度下存在單位根，對(duì)相應(yīng)變量取一階自然對(duì)數(shù)逐期差分，差分變換后的序列分別命名為lstock，lbond，lloan，linsurance，進(jìn)行PP檢驗(yàn)，發(fā)現(xiàn)差分處理后的值為平穩(wěn)數(shù)據(jù)，檢驗(yàn)結(jié)果匯總?cè)绫?所示。

金融市場(chǎng)內(nèi)部SVAR模型的建立

由于對(duì)原序列做一階自然對(duì)數(shù)逐期差分得到的新序列為平穩(wěn)序列，因此可直接建立結(jié)構(gòu)向量自回歸(SVAR)模型，下面以序列l(wèi)stock、lbond、lloan和linsurance為內(nèi)生變量建立SVAR模型。

SVAR模型相對(duì)于VAR模型的改進(jìn)之處在于將變量之間的同期相互影響明確表示在模型的方程中，可以直接進(jìn)行分析，而VAR模型的方程中不包括與被解釋變量同期的其他變量，同期變量間的相互關(guān)系相當(dāng)于被隱含在了隨機(jī)擾動(dòng)項(xiàng)中。結(jié)構(gòu)沖擊ut需要通過yt各元素的響應(yīng)才可觀測(cè)到，這要通過引入約束條件矩陣對(duì)方程施加限制才能作出估計(jì)。首先確定模型的滯后階數(shù)，滯后期選的越長，模型所包含的變量越多，所蘊(yùn)含的信息越多，在此基礎(chǔ)上做出的分析就越精確，但變量的增加會(huì)導(dǎo)致?lián)p失自由度，降低對(duì)參數(shù)估計(jì)的有效性，影響到模型的有效性和說服力。為在包括盡可能多的信息的情況下兼顧模型的有效性，本文將滯后階數(shù)定為6，建立包含lstock，lbond，lloan和linsurance四個(gè)變量的SVAR(6)模型。其次確定約束條件，采用SVAR的A－B約束形式，通過Cholesky分解建立遞歸形式來實(shí)現(xiàn)短期約束條件，矩陣設(shè)為下列形式，C()為待估參數(shù):建立模型后，還需要確定模型是否穩(wěn)定，根據(jù)ARrootgraph的結(jié)果可以看出，所有點(diǎn)都在單位圓內(nèi)，表明模型是穩(wěn)定的。

模型的分析

(一)脈沖分解

脈沖響應(yīng)函數(shù)反映源自一個(gè)內(nèi)生變量的正的變動(dòng)(沖擊)通過模型系統(tǒng)的傳導(dǎo)對(duì)其自身及其他變量產(chǎn)生的影響，下面應(yīng)用脈沖響應(yīng)函數(shù)對(duì)各變量的關(guān)系進(jìn)行分析，此過程又叫脈沖分解，分解方法選擇SVAR特有的結(jié)構(gòu)化分解方法，這種方法直接使用由結(jié)構(gòu)因子矩陣估計(jì)所得到的正交變換，應(yīng)用了SVAR模型中結(jié)構(gòu)分解的信息，為了觀察到較長時(shí)期的影響，本文時(shí)期選為24個(gè)月。

通過其他三個(gè)變量的正向變動(dòng)對(duì)股票市場(chǎng)的影響，保險(xiǎn)的變動(dòng)對(duì)股票市場(chǎng)的沖擊最大，一開始為負(fù)影響并在第2個(gè)月達(dá)到最大，之后向正影響轉(zhuǎn)變，正負(fù)交替并逐期遞減直至消失，總的影響持續(xù)期大概在12個(gè)月左右。這表明保險(xiǎn)與股票市場(chǎng)短期內(nèi)具有替代關(guān)系，但由于保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置中有10%左右是以股票的形式存在，所以兩者間應(yīng)該還有一定的正相關(guān)關(guān)系，由于保費(fèi)的收取到投資有一個(gè)時(shí)間差，且保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置并不以股票為主，所以這種關(guān)系具不穩(wěn)定性。銀行貸款對(duì)股市的影響也是從負(fù)到正，但這種影響較保險(xiǎn)對(duì)股市要緩慢得多，這是因?yàn)槎唐趦?nèi)也是源于財(cái)富的替代效應(yīng)，中期是貸款促進(jìn)了經(jīng)濟(jì)的發(fā)展抬高了股市的緣故。

通過分析其他三個(gè)變量的正向變動(dòng)對(duì)債券市場(chǎng)的影響，發(fā)現(xiàn)保險(xiǎn)對(duì)債券市場(chǎng)的影響基本為正，這是由于保險(xiǎn)業(yè)是債券的主要持有方，保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置中債券也占了相當(dāng)?shù)谋壤@種影響在第8個(gè)月才達(dá)到最大，這是由于本文用的是債券的存量數(shù)據(jù)，債券市場(chǎng)是一個(gè)不斷有發(fā)行和到期贖回的市場(chǎng)，它的市場(chǎng)規(guī)模主要受發(fā)行和贖回量的影響，其次是價(jià)格，從債券的需求升高到價(jià)格上升，再到新債的發(fā)行這個(gè)鏈條的傳導(dǎo)時(shí)間過長所致。股票市場(chǎng)短期內(nèi)對(duì)債券市場(chǎng)有負(fù)向作用，這可以用短期內(nèi)的財(cái)富約束一定來解釋。

通過分析其他三個(gè)變量的正向變動(dòng)對(duì)銀行貸款的影響，發(fā)現(xiàn)其中股票市場(chǎng)對(duì)銀行貸款的短期影響為正，在第2個(gè)月達(dá)到最大，這與經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)期股市高漲，企業(yè)價(jià)值升高，違約率降低，銀行更愿意發(fā)放貸款有關(guān)，中期(6～12個(gè)月)影響為負(fù)，這是由于銀行貸款也面臨資金約束所致。債券市場(chǎng)對(duì)銀行貸款的短期影響為負(fù)，長期趨于0，這是由于債券與銀行存款互為替代品，而銀行貸款的資金來源主要為銀行存款所致。通過分析其他三個(gè)變量的正向變動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)總資產(chǎn)的影響，發(fā)現(xiàn)股票市場(chǎng)的變動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)主要是正的影響，原因是股市升值導(dǎo)致保險(xiǎn)總資產(chǎn)中的股票部分升值所致。銀行貸款和債券的變動(dòng)對(duì)保險(xiǎn)的影響比較一致，都是先正后負(fù)，峰值在第4～7個(gè)月，之后逐期遞減直至消失。

(二)方差分解

此外，還可以從方差分解的角度來解析模型的動(dòng)態(tài)特征。方差分解主要是從波動(dòng)性的角度來研究問題，方法是將每個(gè)內(nèi)生變量的波動(dòng)性按其影響來源進(jìn)行分解，影響來源為模型中的所有變量，按每個(gè)變量波動(dòng)性占總波動(dòng)性的比例確定每個(gè)變量的相對(duì)重要性，分解方法選擇SVAR特有的結(jié)構(gòu)化分解方法。保險(xiǎn)對(duì)債券市場(chǎng)的影響在第6個(gè)月有一個(gè)突然的上升，在第7個(gè)月達(dá)到最大。

銀行貸款主要受股市沖擊的影響，其次是保險(xiǎn)和債券市場(chǎng)，股票市場(chǎng)的作用在第3個(gè)月達(dá)到最大，之后穩(wěn)定在20%。對(duì)于保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)的影響中，股票市場(chǎng)對(duì)保險(xiǎn)的影響最大，一直穩(wěn)定在20%左右，債券和銀行貸款的影響一開始很小，但逐漸增加并在第7個(gè)月達(dá)到最大。以上方差分解得出的結(jié)果基本與脈沖分解得出的結(jié)果相一致。

結(jié)論與建議

通過以上的分析我們發(fā)現(xiàn)，我國股票、債券、貨幣、保險(xiǎn)四個(gè)主要金融市場(chǎng)間存在一定的相互作用和影響，每個(gè)市場(chǎng)對(duì)來自自身沖擊的反應(yīng)均大于來自其他市場(chǎng)的沖擊的反應(yīng)，且這種反應(yīng)都能在第1個(gè)月以內(nèi)完成，這說明各金融市場(chǎng)消化對(duì)自身市場(chǎng)的沖擊方面較有效率。從第2個(gè)月開始，市場(chǎng)間的相互作用開始占主導(dǎo)地位，但這種作用較前一種要弱很多，一般都要持續(xù)1年左右才會(huì)消失，且影響是逐漸減弱的，并且除了保險(xiǎn)對(duì)債券市場(chǎng)的影響基本上始終為正以外，其他市場(chǎng)間的相互作用一般都是正負(fù)交替，這表明我國金融市場(chǎng)間的相互作用比較復(fù)雜，且不是一次就能完成的，因?yàn)槌掷m(xù)期較長，在這期間還會(huì)有其他因素影響市場(chǎng)，因此市場(chǎng)間總的相互影響是很難預(yù)測(cè)的，市場(chǎng)因受到?jīng)_擊而變動(dòng)的幅度和方向也很難準(zhǔn)確判斷。

在四個(gè)市場(chǎng)中，股票市場(chǎng)對(duì)其他市場(chǎng)的影響最為明顯，股市是金融市場(chǎng)間作用的重要樞紐，其次是保險(xiǎn)對(duì)債券市場(chǎng)的促進(jìn)作用，這是由于在我國，保險(xiǎn)業(yè)是債券的主要持有方，債券市場(chǎng)發(fā)展程度還比較低，其市場(chǎng)規(guī)模要遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于股票市場(chǎng)的規(guī)模，而債券市場(chǎng)和股票市場(chǎng)作為資本市場(chǎng)的主要兩個(gè)組成部分，功能上無法完全替代，歐美發(fā)達(dá)國家債券市場(chǎng)的規(guī)模都要大于股票市場(chǎng)的規(guī)模。為此提出以下建議:一是全面、統(tǒng)籌考慮各金融市場(chǎng)間的互補(bǔ)作用和替代作用，不可單兵突進(jìn)。

篇7

高管丈夫遭遇裁員

48歲的馮先生原本是家外資公司中國辦事處的副總經(jīng)理，收入豐厚。然而在金融風(fēng)暴的吹襲下，位于美國的總公司決定撤銷在中國的辦事處，馮先生因此也隨之成為失業(yè)人士。

這場(chǎng)失業(yè)危機(jī)，讓馮先生備感理財(cái)?shù)闹匾?。?jīng)濟(jì)低潮環(huán)境下如何對(duì)家庭的現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行理財(cái)規(guī)劃，及如何增加未來家庭的抗風(fēng)險(xiǎn)能力，成了馮先生眼下最為關(guān)心的問題。

月度收支出現(xiàn)赤字

由于馮先生現(xiàn)階段賦閑在家，因此也沒有經(jīng)濟(jì)收入。太太李女士是位公務(wù)員，月收入在5000元左右。夫妻倆育有一子，現(xiàn)正上初中。

一家三口現(xiàn)在每月的基本生活開銷約為5000元，償還房貸3000元(房貸和李女士的住房公積金沖銷后，實(shí)際每月只需償還600元房貸)。夫妻倆還有部廣州本田轎車，每月的養(yǎng)車費(fèi)用2000元。而雙方父母均為國有企業(yè)退休職工，有足夠的退休金，所以并不需要夫妻倆負(fù)擔(dān)。這樣算來，馮先生一家現(xiàn)階段每月的開銷為7600元，結(jié)余為負(fù)的2600元。

依賴朋友公司年度分紅

年度收入方面，李女士的年終獎(jiǎng)大概為3萬元，今年馮先生的年終獎(jiǎng)計(jì)算為零。另外，馮先生早年入股了朋友的一家企業(yè)，如今每年可以分到5萬元的花紅。銀行存款方面，因?yàn)楝F(xiàn)在利率很低，所得利息甚少，因此這部分收益暫且忽略不計(jì)。至于股票、基金等高風(fēng)險(xiǎn)投資，觀念保守謹(jǐn)慎的夫妻倆并沒有投入。

年度支出方面，喜好旅游的馮先生一家每年都要外出旅游1～2次(國內(nèi)游)，花費(fèi)大約為1萬元。

再者，由于此前職位的緣故，馮先生時(shí)常需要到外地公干，高強(qiáng)度的工作及壓力給馮先生的身體健康埋下了不小的風(fēng)險(xiǎn)，因此馮先生多年前開始就給自己購買了意外險(xiǎn)、重大疾病險(xiǎn)和養(yǎng)老保險(xiǎn)等，總額度為50萬元。并且也給兒子購買了10萬元的重大疾病險(xiǎn)，家庭年繳保費(fèi)1萬元。而太太李女士是公務(wù)員，單位有社保和醫(yī)保，本人醫(yī)藥費(fèi)可以全報(bào)，所以暫時(shí)沒有購買任何商業(yè)保險(xiǎn)。另外，過年孝敬雙方父母大概1萬元。

家庭凈資產(chǎn)228萬元

馮先生目前的家庭資產(chǎn)主要包括8萬元的現(xiàn)金及活期存款，38萬元的定期存款(此次公司和馮先生解約的時(shí)候根據(jù)相關(guān)政策條規(guī)給馮先生發(fā)放了一筆不小的解約金，已經(jīng)存為定期存款)，以及一輛市值20萬元的私家車。房產(chǎn)方面，馮先生除了自住的價(jià)值110萬元的套房外，在市中心還擁有一套價(jià)值70萬元的房產(chǎn)，目前由其父母居住。當(dāng)前自住的套房還剩5年房貸未清，另外一套則已全部付清。綜合算下來，馮先生一家的凈資產(chǎn)為228萬元。

三大理財(cái)目標(biāo)如何實(shí)現(xiàn)

馮先生在未來一段時(shí)間內(nèi)的理財(cái)目標(biāo)主要有以下幾個(gè)：

1、眼下的銀行存款利率甚低，錢放在銀行實(shí)際是負(fù)利率。與其讓錢在那里閑著，不如拿出來做一些投資或購買一些理財(cái)產(chǎn)品，加之馮先生現(xiàn)在賦閑在家，也有比較多的空閑時(shí)間可以跟進(jìn)。不過對(duì)于應(yīng)當(dāng)怎樣投資和購買什么種類的理財(cái)產(chǎn)品，馮先生自己感到比較盲目。

2、考慮到自身年紀(jì)和所處行業(yè)未來幾年的情況，即使馮先生以后再就業(yè)，收入也可能沒有以往那般豐厚。按照他和太太打算55歲退休的計(jì)劃，留給他的時(shí)間已經(jīng)不多了，那么如何在剩下的時(shí)間里盡可能多地儲(chǔ)備一些養(yǎng)老金(以一個(gè)月3000元左右的生活開銷計(jì)算)，是馮先生考慮的另一個(gè)問題。

3、俗話說“養(yǎng)兒一百歲，長憂九十九”。正在讀初中的兒子往后的教育經(jīng)費(fèi)馮先生也頗為重視，按他的話說就是自己和太太花少點(diǎn)都不要緊，兒子的教育花費(fèi)上一定不能省。馮先生打算負(fù)擔(dān)孩子的教育及生活費(fèi)用到大學(xué)畢業(yè)，差不多也就是到他計(jì)劃退休的那一年。那么對(duì)于這筆費(fèi)用，應(yīng)該如何去籌備呢?如果可能的話，他還希望給兒子預(yù)備一筆出國留學(xué)的花費(fèi)。

家庭資產(chǎn)配置分析與理財(cái)建議

陳　燕

一、家庭資產(chǎn)狀況分析

1、家庭財(cái)務(wù)比率分析

2、家庭收支情況分析

目前，家庭年收入14萬元，年支出12.12萬元，年度結(jié)余只有1.88萬元，由于馮先生失業(yè)，如果次年未能找到工作則次年現(xiàn)金流將為負(fù)數(shù)。

在家庭收入中，工薪收入主要來源占比近6成，家庭有一定的理財(cái)性的收入，占家庭年支出41％，距離財(cái)務(wù)自由還有較大的距離。

在家庭支出中，消費(fèi)型的支出占比為86％，略為偏高。還貸支出為5％，保障支出占年度收入7.1％。略低。

3、家庭資產(chǎn)負(fù)債分析

目前，家庭總資產(chǎn)246萬元，家庭負(fù)債18萬元，凈資產(chǎn)228萬元。其中生息資產(chǎn)占比為18.7％，生息資產(chǎn)占比較低，自用固定資產(chǎn)占比為81.3％，資產(chǎn)流動(dòng)性較低。生息資產(chǎn)主要為收益較低的存款組成。

家庭備用金充足率為16倍，比較高。說明活期形式的存款比例過高，可能會(huì)影響到總的資產(chǎn)收益率。

4、家庭保障分析

馮先生已經(jīng)有了總額度為s0萬元的意外險(xiǎn)、重大痰病險(xiǎn)和養(yǎng)老保險(xiǎn)等，為兒子購買了10萬元的重大痰病險(xiǎn)。太太李女士是公務(wù)員，單位有社保和醫(yī)保，無任何商業(yè)保險(xiǎn)。但家庭保障不足。馮先生夫妻均為家庭的經(jīng)濟(jì)支柱，建議需要進(jìn)一步完善家庭保障。

5、風(fēng)險(xiǎn)承受能力分析

通過我們對(duì)馮先生風(fēng)險(xiǎn)承受能力及態(tài)度的模擬評(píng)估，我們初步測(cè)定馮先生現(xiàn)階段的風(fēng)險(xiǎn)承受能力為低能力。風(fēng)險(xiǎn)承受態(tài)度為中等態(tài)度。投資建議以穩(wěn)健為主。

二、家庭理財(cái)目標(biāo)分析

1、馮先生也意識(shí)到現(xiàn)有的投資收益較低，希望能進(jìn)行適當(dāng)?shù)耐顿Y，提高現(xiàn)有資產(chǎn)的收益率。

2、儲(chǔ)備夫妻的養(yǎng)老金。馮先生預(yù)計(jì)退休后的生活支出需等值于現(xiàn)在3000元的水平，假設(shè)通貨膨脹率為5％。馮先生夫婦無憂生活到85歲，預(yù)計(jì)需要儲(chǔ)備378萬元的養(yǎng)老資金。

3、馮先生十分注重兒子的教育規(guī)劃，希望能為孩子儲(chǔ)備足額的教育基金，并為兒子儲(chǔ)備好出國留學(xué)的花費(fèi)，從現(xiàn)在深造需要的費(fèi)用計(jì)算大概20萬元一年，根據(jù)近5年來留學(xué)學(xué)費(fèi)成長率為5％計(jì)算，屆時(shí)共需要約70萬元資金。

4、完善家庭的保障。根據(jù)理財(cái)目標(biāo)的重要程度扣時(shí)間緊迫性，我們建議馮先生首先完善家庭的保障，然后調(diào)整家庭的現(xiàn)有投資結(jié)構(gòu)，盡量開源增加收入，儲(chǔ)備好夫妻的養(yǎng)老金以及子女教育基金。

三、資產(chǎn)配置建議

1、分步完善家庭保障

根據(jù)我們的測(cè)算，馮先生應(yīng)再補(bǔ)充50萬元額度的人壽保險(xiǎn)，妻子李女士也建議及時(shí)補(bǔ)充人壽保障。由于夫妻雙方年齡偏大，身體機(jī)能也逐漸有所下降，如購買重大疾病保險(xiǎn)費(fèi)用較高，建議最好

在馮先生重新就業(yè)家庭收入增加后再考慮完善，購買時(shí)注意保障的年限是否終身，增加保障后的保費(fèi)總支出建議控制在家庭年收入的10～15％以內(nèi)。

2、建議馮先生能盡快重新工作

如馮先生能重新找到年收入(稅后)在6萬元以上的工作并持續(xù)工作到55歲，對(duì)家庭財(cái)務(wù)有較大的幫助，可以幫助家庭實(shí)現(xiàn)子女教育基金計(jì)劃以及儲(chǔ)備足額的養(yǎng)老基金的財(cái)務(wù)目標(biāo)。如果年薪低于6萬元或還需要一段時(shí)聞才能找到工作，則可能需要延遲馮先生的退休時(shí)同以完成其他理財(cái)目標(biāo)。

3、儲(chǔ)備子女教育基金

首先，我們建議建立一個(gè)子女教育基金投資組合，由于弦子已經(jīng)上初中，可儲(chǔ)備的年限不長，建議以風(fēng)險(xiǎn)較低的國債為主進(jìn)行儲(chǔ)備。其次，建議選擇有豁免權(quán)的子女教育年金保險(xiǎn)，在子女開始讀大學(xué)后可以領(lǐng)取教育金，這部分費(fèi)用至少可以保證孩子在國內(nèi)就讀大學(xué)并完成研究生的學(xué)業(yè)。

4、合理調(diào)整投資組合

建議以低風(fēng)險(xiǎn)投資組合較為適合：20％的股票或股票型基金，60％的國債或保本性的理財(cái)產(chǎn)品，20％銀行存款及貨幣基金。這種組合收益較為穩(wěn)定，又可有效降低投資風(fēng)險(xiǎn)。8萬元的活期存款保留4萬元，其余4萬元購買貨幣市場(chǎng)基金，既可以提高收益性也保證了較好的流動(dòng)性。38萬元的定期存款建議其中8萬元在今年以每月定期定額的方式分批購入股票型基金，在2009年穩(wěn)步建倉。其余30萬元分批購買國債或保本型的理財(cái)產(chǎn)品，購買理財(cái)產(chǎn)品及國債要注意期限的長短搭配。

適當(dāng)增加國債保本型理財(cái)產(chǎn)品的原因在于，一方面由于馮先生的風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，另外由于目前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)沒有企穩(wěn)，任何投資行為的風(fēng)險(xiǎn)比經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)時(shí)期高，同時(shí)由于經(jīng)濟(jì)增速減緩，依然有再次降息的可能性，在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下，適當(dāng)投資本金安全且收益較高的理財(cái)產(chǎn)品及國債，這些產(chǎn)品的年利率都高于銀行同期存款利率，有利于資產(chǎn)的保值增值。

5、儲(chǔ)備養(yǎng)老資金

首先，馮先生和妻子購買社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)為養(yǎng)老做好一個(gè)基礎(chǔ)的保障，可以保障退休后基本的養(yǎng)老需求。其次，建議馮先生在重新工作后購買年金保險(xiǎn)解除晚年生活后顧之憂和長壽財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，年金保險(xiǎn)可以通過保險(xiǎn)公司將現(xiàn)在的資金進(jìn)行儲(chǔ)備。在退休后在約定的時(shí)期內(nèi)每年返還一定數(shù)額的資金作為養(yǎng)老金收入，較好解決了長壽的風(fēng)險(xiǎn)。第三，其余的資金，可以從我們第4點(diǎn)建議中的金融投資組合中進(jìn)行儲(chǔ)備。

更正

上期保險(xiǎn)建議作者應(yīng)為泰康人壽保險(xiǎn)股份有限公司上海分公司市場(chǎng)研發(fā)部　黃之華

保險(xiǎn)建議

劉偉國

馮先生人到中年，目前家庭資產(chǎn)中金融資產(chǎn)比例較低，而且夫婦倆的理財(cái)風(fēng)格較保守，風(fēng)險(xiǎn)承受能力較低，因此馮先生首要的任務(wù)不是找工作，而是重新進(jìn)行資產(chǎn)配置，目的是為了下半生的安享晚年做好準(zhǔn)備。馮先生的實(shí)際情況決定了其家庭保障方面主要需考慮意外保障和養(yǎng)老保障，孩子的教育金暫時(shí)不宜采用保險(xiǎn)的方式來準(zhǔn)備。

目前馮先生的家庭成員中，首先需要增加保險(xiǎn)的是馮先生的太太李女士，因?yàn)樗悄壳凹彝サ闹饕杖胫е夜堑馁M(fèi)用又主要依靠其公積金，而李女士恰恰沒有任何的壽險(xiǎn)和意外保險(xiǎn)。因此李女士需要增加年收入10倍的保障額度，即50萬元的意外險(xiǎn)和定期壽險(xiǎn)。而馮先生也應(yīng)該將意外保障在原來的基礎(chǔ)上增加至50萬元。

其次，馮生夫婦計(jì)劃55歲退休，只有7年的時(shí)間進(jìn)行養(yǎng)老金的準(zhǔn)備，加上夫婦的理財(cái)風(fēng)格偏保守，因此養(yǎng)老金不宜采用有風(fēng)險(xiǎn)的理財(cái)產(chǎn)品。根據(jù)養(yǎng)老規(guī)劃的一般原則，商業(yè)保險(xiǎn)所提供的養(yǎng)老金占養(yǎng)老金總體大約1／3，馮先生夫婦以退休后1000元／月的額度購買商業(yè)養(yǎng)老保險(xiǎn)。

在選擇產(chǎn)品時(shí)，注意選擇夫妻雙方共享的伴侶型養(yǎng)老險(xiǎn)，即當(dāng)一方離開后，另一方仍然可以繼續(xù)領(lǐng)取養(yǎng)老金；同時(shí)選擇附帶重大疾病和身故豁免保險(xiǎn)費(fèi)功能的養(yǎng)老險(xiǎn)，萬一投保人在繳費(fèi)期間發(fā)生重大疾病，或者意外身故，除了可以獲得一筆補(bǔ)償外，最重要還可以免交余下的保險(xiǎn)費(fèi)，但退休金仍然可以領(lǐng)取。符合以上兩個(gè)條件的養(yǎng)老險(xiǎn)才可以確保無論在任何情況下，夫婦倆的養(yǎng)老全都是定時(shí)的、足額的。

篇8

金控平臺(tái)的傘狀模式，是指金融控股公司本身為純粹的控股公司，主要承擔(dān)總體戰(zhàn)略規(guī)劃設(shè)計(jì)及全局風(fēng)險(xiǎn)管理，銀行、保險(xiǎn)、證券、投行等專業(yè)金融服務(wù)職能由其全資或控股的子公司分別承擔(dān)，金融控股公司通過內(nèi)部資源配置實(shí)現(xiàn)全能制經(jīng)營運(yùn)作。

日本瑞穗集團(tuán)采用的是傘狀模式。總部是整個(gè)集團(tuán)的決策中心、風(fēng)險(xiǎn)控制中心、資本運(yùn)作中心和管理中心，負(fù)責(zé)集團(tuán)整體戰(zhàn)略規(guī)劃及資源分配，子公司按照控股公司的政策和規(guī)則分別對(duì)自身業(yè)務(wù)進(jìn)行相應(yīng)的經(jīng)營和管理。

但事實(shí)上，傘狀模式并不是金控集團(tuán)的唯一選擇，金控集團(tuán)可以通過內(nèi)嵌式、垂直化的方式實(shí)現(xiàn)全能制經(jīng)營。金控母公司可以是商業(yè)銀行、證券公司、保險(xiǎn)公司，本身從事實(shí)際業(yè)務(wù)經(jīng)營，同時(shí)對(duì)其他公司進(jìn)行股權(quán)控制，以此實(shí)現(xiàn)功能的延伸和資源的共享。

例如商業(yè)銀行控股平臺(tái)，就是將商業(yè)銀行作為控股母公司，通過全資或控股證券公司、投資銀行、保險(xiǎn)公司等與自身功能互補(bǔ)的公司，實(shí)現(xiàn)金融分業(yè)監(jiān)管下的金融服務(wù)整合。

推而廣之，金控集團(tuán)可以圍繞核心的子公司制定全局戰(zhàn)略、整合業(yè)務(wù)資源，在不設(shè)立相互分隔的物理載體的前提下通過功能劃分來實(shí)現(xiàn)虛擬內(nèi)嵌式的金控模式。

匯豐集團(tuán)即是一例。匯豐銀行作為匯豐集團(tuán)的創(chuàng)始成員，1865年成立之后通過收購銀行及締結(jié)聯(lián)盟不斷擴(kuò)大傳統(tǒng)銀行業(yè)務(wù)的市場(chǎng)覆蓋面，后又通過收購倫敦主要國際證券公司詹金寶等一系列戰(zhàn)略性活動(dòng)，成功實(shí)現(xiàn)了多元化經(jīng)營。1991年成立匯豐控股有限公司后，按地理區(qū)域設(shè)立下屬全資子公司，綜合經(jīng)營商業(yè)銀行、投資銀行、保險(xiǎn)、信托、投資管理等金融服務(wù)。

再看安聯(lián)集團(tuán)，1890年以貨運(yùn)保險(xiǎn)起家的安聯(lián)公司通過擴(kuò)大險(xiǎn)種、收購保險(xiǎn)公司、建立完善的銷售網(wǎng)絡(luò)成為歐洲最大的保險(xiǎn)公司。為了將公司提升為金融綜合服務(wù)提供商，1998年安聯(lián)開始將資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)作為核心業(yè)務(wù)大力發(fā)展，并借助收購美國最大的資產(chǎn)管理公司太平洋資產(chǎn)管理公司及Nicholas Applegate公司，成為全球最大的保險(xiǎn)和資產(chǎn)管理集團(tuán)之一。

中國平安保險(xiǎn)集團(tuán)也是以保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的成功經(jīng)營為基礎(chǔ)拓展成為全能型金控集團(tuán)的典型案例。1988年平安保險(xiǎn)成立后不斷發(fā)展壯大，1995年其證券業(yè)務(wù)部獨(dú)立成立平安證券，1996年成立平安信托，形成以保險(xiǎn)為基礎(chǔ)及重點(diǎn)、以證券和信托為兩翼的集團(tuán)化架構(gòu)。

中國平安保險(xiǎn)（集團(tuán)）股份有限公司獲批后，依托保險(xiǎn)這一核心業(yè)務(wù)，收購原深圳市商業(yè)銀行建立平安銀行，繼而收購深圳發(fā)展銀行從而涉入銀行業(yè)務(wù)，確立了集團(tuán)公司保險(xiǎn)、銀行、投資三大業(yè)務(wù)支柱。

結(jié)合我國金融行業(yè)發(fā)展的實(shí)際情況，內(nèi)嵌式或虛擬內(nèi)嵌式的金控平臺(tái)可能更適宜于中國金融市場(chǎng)的土壤。理由如下：

一，利益的一致性。傘狀結(jié)構(gòu)之下，子公司地位是平等的，雖然有大有小，影響可能不同，但在法律上處于同等地位。集團(tuán)董事長兼任子公司董事長是慣常的做法，“手心手背都是肉”，在各主體都是利潤核算單位的情況下，利益分配成為難題，難免出現(xiàn)苦樂不均和“搭便車”的現(xiàn)象。各主體之間的利益不一致造成集團(tuán)利益的“合成謬誤”，即各主體利益最大化，而集團(tuán)整體利益卻并未最大化。

而內(nèi)嵌式金控平臺(tái)，董事長即是主干機(jī)構(gòu)的董事長，與其他機(jī)構(gòu)是上下級(jí)垂直關(guān)系，變平等主體之間的利益博弈為同一主體下不同業(yè)務(wù)單元的利益協(xié)調(diào)，因此利益實(shí)現(xiàn)機(jī)制在方向上是統(tǒng)一的。

二，資源配置的有效性。金控平臺(tái)搭建的目的就是追求資本效益的整體最優(yōu)。傘狀結(jié)構(gòu)的金控平臺(tái)以分權(quán)為主、集中為輔，要兼顧集團(tuán)內(nèi)各類金融業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，要通過資源配置使得各金融子公司達(dá)到動(dòng)態(tài)平衡，因而很難避免“撒胡椒面”的做法，大的吃不飽，小的消化不了。而內(nèi)嵌式金控平臺(tái)能夠天然實(shí)現(xiàn)以頂層主干金融實(shí)體的核心利益為準(zhǔn)配置資源、聯(lián)動(dòng)業(yè)務(wù)，稀缺的資源能夠投向系統(tǒng)重要性領(lǐng)域，甚至通過犧牲短期、個(gè)體的暫時(shí)收益，以期獲取長期、整體的核心競爭力。

三，管理流程的高效性。金控平臺(tái)的意義在于以高效的內(nèi)部管理實(shí)現(xiàn)金融功能的互補(bǔ)、整合、聯(lián)動(dòng)、產(chǎn)出。傘狀結(jié)構(gòu)是多線垂直、多線反饋、水平協(xié)調(diào)的機(jī)制，往往由于市場(chǎng)跨度過大、反饋條線較多引發(fā)反應(yīng)緩慢、效率低下的問題。而內(nèi)嵌式、垂直化的金控平臺(tái)，其管理指令能夠在上層經(jīng)營性金融主體的強(qiáng)烈推動(dòng)下，在垂直方向高效流動(dòng)、單線垂直、單線反饋、集約協(xié)調(diào)，運(yùn)行成本相對(duì)較低，效率相對(duì)較高。

四，人力資源的多元性。在傘狀模式的金控平臺(tái)下，金融產(chǎn)品是相互分割的，分業(yè)經(jīng)營、獨(dú)立管理的機(jī)制極易導(dǎo)致產(chǎn)品難以在集團(tuán)不同的子公司間高速流動(dòng)，專業(yè)化的分工也限制人力資源交叉學(xué)習(xí)的效果。

而內(nèi)嵌式、垂直化的金控平臺(tái)是類似圓錐體的分業(yè)經(jīng)營的立體整合機(jī)制，各種金融產(chǎn)品在核心力量的驅(qū)動(dòng)下實(shí)現(xiàn)內(nèi)部交互流動(dòng)，從而形成了多領(lǐng)域、多產(chǎn)品、多門類的循環(huán)場(chǎng)，有利于多元化人才的培養(yǎng)。

在當(dāng)前我國分業(yè)監(jiān)管的環(huán)境下，內(nèi)嵌式金控平臺(tái)建設(shè)的要點(diǎn)則是：

一，明確責(zé)權(quán)利效。集團(tuán)董事長就是核心公司的董事長，戰(zhàn)略規(guī)劃、組織結(jié)構(gòu)、激勵(lì)機(jī)制、業(yè)務(wù)流程、研發(fā)創(chuàng)新等均圍繞核心主體，權(quán)責(zé)利效高度統(tǒng)一、有效銜接。

二，建立防火墻。目的是防止利益沖突和風(fēng)險(xiǎn)跨界外溢，而非子公司或業(yè)務(wù)單元之間的機(jī)械式物理隔離。防火墻不應(yīng)阻斷資源流動(dòng)，而是加速資源流動(dòng)，在資源上形成合力，在風(fēng)險(xiǎn)上專業(yè)管理。

三，實(shí)行經(jīng)營管理對(duì)接外部分業(yè)監(jiān)管、資源配置內(nèi)部一體化。我國金融行業(yè)施行分業(yè)監(jiān)管，因此內(nèi)嵌式金控平臺(tái)的各項(xiàng)業(yè)務(wù)須依然保持必要的功能邊界，但內(nèi)部資源應(yīng)實(shí)現(xiàn)整合調(diào)配，在有效管理風(fēng)險(xiǎn)的前提下，從集團(tuán)層面實(shí)現(xiàn)交叉銷售、數(shù)據(jù)庫集中、銷售端整合、人財(cái)物的一體化運(yùn)用，保證整體生產(chǎn)率最優(yōu)。

篇9

雖然只過去短短一年,但多家去年表現(xiàn)出色的基金公司投資上均出現(xiàn)轉(zhuǎn)向。

一年河?xùn)|,一年河西。

就在2008年年底,由于擔(dān)心銀行在未來一段時(shí)間出現(xiàn)壞賬的概率大幅增加,明星基金經(jīng)理王亞偉表示:“銀行是2009年最不看好的兩個(gè)行業(yè)之一?！?/p>

但從2009年末王亞偉管理的華夏大盤和華夏策略基金來看,他的上述判斷已經(jīng)發(fā)生了巨大的變化。其中,王亞偉四季度將華夏大盤基金的金融、保險(xiǎn)業(yè)持倉比例增加至27.28%,較前一個(gè)季度增加21.42個(gè)百分點(diǎn);王亞偉掌管的另一只華夏策略精選同樣大比例增持金融、保險(xiǎn)業(yè),其持倉比例由3.16%增加至23.35%。

王亞偉對(duì)于銀行股從不看好到看好的變化,其實(shí)僅僅是一個(gè)縮影。

雖然只過去短短一年,但多家2009年表現(xiàn)出色的多家基金公司均已開始“華麗轉(zhuǎn)身”:易方達(dá)增加了消費(fèi)類股票的配置,減少了金融地產(chǎn);銀華基金也減少了金融地產(chǎn)股,增加的卻是鋼鐵;新華基金則與華夏基金一樣,表現(xiàn)出對(duì)金融股的偏愛。

華夏重拳出擊金融股

根據(jù)華夏基金2009年四季報(bào)來看,除了王亞偉管理的華夏大盤和華夏策略基金,華夏基金另外一位明星基金經(jīng)理孫建東所管理的華夏復(fù)興基金也將目標(biāo)轉(zhuǎn)向了金融股,該基金在金融、保險(xiǎn)業(yè)的持倉比例也由10.50%增加到24.34%。

其中,工商銀行成為華夏大盤精選第一大重倉股,建設(shè)銀行、交通銀行分別位列該基金第二大和第六大重倉股。建設(shè)銀行成為華夏策略精選的第一大重倉股,工商銀行和招商銀行分別位列第二大和第十大重倉股。工商銀行為華夏復(fù)興第一大重倉股,交通銀行、中國銀行、南京銀行分別位列第三大、第五大和第七大重倉股。

在大幅增加低估值的金融行業(yè)和交通運(yùn)輸行業(yè)的配置之時(shí),王亞偉對(duì)采掘業(yè)和金屬非金屬行業(yè)進(jìn)行了減持。

對(duì)于后市,王亞偉在季報(bào)中表示:“下一階段,在經(jīng)濟(jì)持續(xù)恢復(fù)的前提下,宏觀刺激政策將擇機(jī)退出。兩方面的對(duì)沖作用,將制約股市產(chǎn)生大的趨勢(shì)性行情,維持震蕩格局是主基調(diào),結(jié)構(gòu)調(diào)整將成為超額收益的主要來源。股指期貨的推出提上議事日程,將對(duì)市場(chǎng)的運(yùn)行格局產(chǎn)生較大影響。”

易方達(dá)加消費(fèi)減金融地產(chǎn)

根據(jù)易方達(dá)基金2009年四季報(bào),有70只個(gè)股進(jìn)入易方達(dá)系基金前十大重倉股名單中。具體看,易方達(dá)系堅(jiān)決減持了相對(duì)大型的上市銀行股,少量增持了股份制銀行股,對(duì)地產(chǎn)股的減持力度非常大。不過,它也大舉增持中興通訊。

從單只基金來看,以易方達(dá)價(jià)值基金為例,雖然金融、保險(xiǎn)業(yè)仍然是該基金第一大重倉行業(yè),但是重要性已經(jīng)較三季度時(shí)大大降低,該行業(yè)占基金資產(chǎn)凈值的比重已經(jīng)從三季度末的29.14%下降到四季度末的19.93%。另外,該基金在房地產(chǎn)板塊的配置也略有下降。

另外,易方達(dá)積極成長基金在2009年四季度重點(diǎn)增加了信息技術(shù)、醫(yī)藥、消費(fèi)等板塊個(gè)股配置,對(duì)估值較低的節(jié)能減排個(gè)股也適當(dāng)增加了配置。同時(shí),對(duì)前期漲幅較大的工程機(jī)械、水泥、鋼鐵、地產(chǎn)等周期性板塊適當(dāng)降低了配置比例。

銀華減持金融地產(chǎn)增持鋼鐵

2009年獲得開放式基金收益率第二名的銀華價(jià)值優(yōu)選基金,在2009年四季度進(jìn)行了一些結(jié)構(gòu)性的調(diào)整,減持了受經(jīng)濟(jì)刺激政策退出影響較大的金融、地產(chǎn)行業(yè),增持了受益于經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇,估值較低的鋼鐵行業(yè)。

倉位一直維持較高水平的銀華價(jià)值優(yōu)選基金,2009年四季度末股票倉位為87.81%,與三季度末基本持平。

從資產(chǎn)配置來看,機(jī)械設(shè)備依然是銀華價(jià)值優(yōu)選基金的第一大重倉行業(yè),占基金資產(chǎn)凈值的30.44%,較三季度末基本持平;金屬、非金屬板塊上升為該基金的第二大重倉行業(yè)。另外,對(duì)于金融保險(xiǎn)業(yè),銀華價(jià)值優(yōu)選基金則明顯減持,僅占基金資產(chǎn)凈值的1.22%,房地產(chǎn)業(yè)也僅占0.15%。

銀華價(jià)值優(yōu)選基金經(jīng)理陸文俊在季報(bào)中表示:“經(jīng)過了2009年的上漲,A股市場(chǎng)的估值水平已經(jīng)恢復(fù)到了歷史均值水平,考慮到主板和創(chuàng)業(yè)板 IPO 規(guī)模的擴(kuò)大,我們認(rèn)為在目前水平上繼續(xù)推高市場(chǎng)的估值水平是有難度的。2010 年的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇仍在持續(xù),企業(yè)盈利也保持較快增長,市場(chǎng)下行的風(fēng)險(xiǎn)也不大,中期來看,我們認(rèn)為 A 股市場(chǎng)更多的是結(jié)構(gòu)性的機(jī)會(huì)?！?/p>

“2010年可以預(yù)見的是,汽車+消費(fèi)+低碳經(jīng)濟(jì)將受益于產(chǎn)業(yè)政策調(diào)整,這些產(chǎn)業(yè)中的優(yōu)勢(shì)企業(yè)成長的速度很可能是超出市場(chǎng)預(yù)期的。本基金仍將上述行業(yè)作為投資的主要線索,同時(shí),我們也相對(duì)看好估值相對(duì)較低,由于自身的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整等原因迎來黃金發(fā)展期的周期類行業(yè),比如,鋼鐵行業(yè)中的板材。在2010年一季度,我們將對(duì)現(xiàn)有組合主要采取持有策略?！标懳目”硎?。

新華看好金融看淡地產(chǎn)

在2009年奪得開放式基金收益率第三名的新華基金,也對(duì)金融股表達(dá)了自己的青睞。

從2009年四季報(bào)來看,新華基金投資總監(jiān)王衛(wèi)東管理的新華優(yōu)選成長基金,在四季度適度增加了商業(yè)、醫(yī)藥、食品飲料、信息技術(shù)類的持倉比例,減持了部分受政策調(diào)控影響的房地產(chǎn)品種,取得了一定的投資效果。但王衛(wèi)東在四季報(bào)中強(qiáng)調(diào),調(diào)整力度還可以更大。

篇10

2011年11月，F(xiàn)SB了《金融機(jī)構(gòu)有效處置框架的關(guān)鍵屬性》，其中明確將“恢復(fù)與處置計(jì)劃”（即“生前遺囑”）設(shè)定為有效處置框架中的一項(xiàng)重要制度安排。所謂“生前遺囑”，是指由金融機(jī)構(gòu)擬訂并向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交，當(dāng)其陷入實(shí)質(zhì)性財(cái)務(wù)困境或經(jīng)營失敗時(shí)快速有序的處置方案。由于這是金融機(jī)構(gòu)在其經(jīng)營失敗之前制定的處置方案，因此被形象地稱為“生前遺囑”。

國際監(jiān)管的這一新趨勢(shì)正為中國金融界所借鑒，2013年12月24日，招商銀行公告稱，董事會(huì)已審議通過了《關(guān)于授權(quán)高級(jí)管理層成員批準(zhǔn)及簽署“生前遺囑”的議案》。而在此前一周，中國銀行也宣布，作為全球系統(tǒng)重要性銀行，制定恢復(fù)與處置計(jì)劃。“生前遺囑”制度已登陸中國銀行業(yè)。 產(chǎn)生背景

上世紀(jì)30年代的大蕭條之后，為了保護(hù)存款人利益和維護(hù)金融體系穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)經(jīng)營失敗金融機(jī)構(gòu)的有序市場(chǎng)退出，主要國家相繼建立起了存款保險(xiǎn)和金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)制度。在相當(dāng)長的時(shí)間里，這兩項(xiàng)制度基本適應(yīng)了大蕭條后金融分業(yè)經(jīng)營、機(jī)構(gòu)實(shí)體單一以及金融業(yè)務(wù)、產(chǎn)品相對(duì)單一的現(xiàn)實(shí)特征。

但20世紀(jì)80年代以來，在金融自由化的沖擊下，金融機(jī)構(gòu)和業(yè)務(wù)的特征發(fā)生了根本性變化，突出表現(xiàn)為以下三個(gè)方面：

一是金融機(jī)構(gòu)組織模式的復(fù)雜化。隨著金融資產(chǎn)規(guī)模和業(yè)務(wù)的擴(kuò)張，金融機(jī)構(gòu)不再是相對(duì)單一的公司實(shí)體，成為組織結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融集團(tuán)。一方面，在金融集團(tuán)內(nèi)部，從事各類業(yè)務(wù)經(jīng)營的子公司、孫公司等附屬公司、實(shí)體構(gòu)成了數(shù)目龐大的組織體系。金融集團(tuán)內(nèi)部的復(fù)雜化使外部監(jiān)管者、投資者很難看清其真實(shí)的組織架構(gòu)；另一方面，作為金融產(chǎn)品或交易手段的管道（Conduct）的非實(shí)體組織機(jī)構(gòu)的大量應(yīng)用，也進(jìn)一步加劇了這種復(fù)雜化。

二是金融業(yè)務(wù)的多元化。隨著混業(yè)經(jīng)營管制的放松和資產(chǎn)證券化的推開，金融集團(tuán)成為同時(shí)經(jīng)營銀行、證券等多種業(yè)務(wù)混業(yè)經(jīng)營實(shí)體，并形成了內(nèi)部交易市場(chǎng)，大量的關(guān)聯(lián)交易使各公司不再是可以明確區(qū)隔的個(gè)體。

三是金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)和負(fù)債的市場(chǎng)化。金融機(jī)構(gòu)的資金來源和資產(chǎn)投向越來越依賴于金融市場(chǎng)，尤其是資本市場(chǎng)，導(dǎo)致不同金融機(jī)構(gòu)之間的關(guān)聯(lián)性越來越強(qiáng)，風(fēng)險(xiǎn)更易傳染和升級(jí)。

金融機(jī)構(gòu)組織模式復(fù)雜化、金融業(yè)務(wù)多元化和金融機(jī)構(gòu)資產(chǎn)負(fù)債市場(chǎng)化，使得存款保險(xiǎn)制度和金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)制度在防止風(fēng)險(xiǎn)傳染、維護(hù)金融體系穩(wěn)定方面的能力受到挑戰(zhàn)。

一方面，大型金融機(jī)構(gòu)一旦經(jīng)營失敗破產(chǎn)，會(huì)對(duì)整個(gè)金融體系帶來風(fēng)險(xiǎn)，即所謂金融機(jī)構(gòu)“大而不倒”。另一方面，金融機(jī)構(gòu)內(nèi)部關(guān)系復(fù)雜化，透明度下降，使得外部監(jiān)管者、投資者以及其他風(fēng)險(xiǎn)處置者如法院很難在短時(shí)間內(nèi)理清龐大金融機(jī)構(gòu)集團(tuán)的法律實(shí)體、金融業(yè)務(wù)和產(chǎn)品、資產(chǎn)和負(fù)債、金融交易等關(guān)系，從而難以進(jìn)行快速有效處置。在這種背景下，生前遺囑制度作為彌補(bǔ)現(xiàn)行制度缺陷的重要手段，逐漸得到國際社會(huì)的重視。 基本框架

在FSB提出該概念之后，各國或地區(qū)開始積極討論制定本國或地區(qū)的具體規(guī)則。2010年，美國《多德-弗蘭克法案》率先引入了針對(duì)大型金融機(jī)構(gòu)的“處置計(jì)劃”（即“生前遺囑”）并著手實(shí)施。作為最早開始這項(xiàng)實(shí)踐的國家，其制度規(guī)則對(duì)其他國家相關(guān)制度的建設(shè)與完善有重要的參考意義。

《多德-弗蘭克法案》的第165條對(duì)系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)“生前遺囑”作出了原則性規(guī)定，要求相關(guān)金融機(jī)構(gòu)向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交生前遺囑并定期更新。2011年，美聯(lián)儲(chǔ)和聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司根據(jù)該法案，共同了關(guān)于生前遺囑的最終規(guī)則（聯(lián)邦儲(chǔ)備委員會(huì)稱為QQ條例，聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司稱為規(guī)則第381部分，DFA規(guī)則）。此外，2012年聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司還根據(jù)《聯(lián)邦存款保險(xiǎn)法案》第11條和第13條規(guī)定，單獨(dú)了適用于由其承保存款機(jī)構(gòu)的“生前遺囑”規(guī)則（IDI規(guī)則）。

DFA規(guī)則適用于系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)，包括：并表資產(chǎn)不低于500億美元的銀行控股公司；在美國擁有銀行、分支機(jī)構(gòu)、機(jī)構(gòu)或者商業(yè)貸款公司且全球并表資產(chǎn)不低于500億美元的外國銀行（或者控制該銀行的公司）；美國金融穩(wěn)定監(jiān)督委員會(huì)（FSOC）確定的任何系統(tǒng)重要性非銀行金融機(jī)構(gòu)。IDI規(guī)則適用于已在聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司投保的資產(chǎn)不低于500億美元存款機(jī)構(gòu)。

DFA規(guī)則適用的金融機(jī)構(gòu)，如果在美國擁有資產(chǎn)超過500億美元且在聯(lián)邦存款保險(xiǎn)公司投保的存款性機(jī)構(gòu)，那么該金融機(jī)構(gòu)除要根據(jù)DFA規(guī)則提交生前遺囑外，其附屬的存款機(jī)構(gòu)同時(shí)還要根據(jù)IDI規(guī)則提交生前遺囑。

生前遺囑必須詳細(xì)分析并說明，在破產(chǎn)程序中如何對(duì)金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行處置，包括要采取的行動(dòng)，詳細(xì)描述金融機(jī)構(gòu)的組織結(jié)構(gòu)、法律實(shí)體、相互關(guān)系和依存關(guān)系、管理信息系統(tǒng)以及業(yè)務(wù)活動(dòng)的其他關(guān)鍵組成部分。

英國《2009年銀行法》針對(duì)經(jīng)營失敗銀行構(gòu)建了特別處置機(jī)制（SRR）。在該機(jī)制之下，英國金融監(jiān)管機(jī)構(gòu)（2013年4月1日之前為FSA，之后為PRA）確定了“恢復(fù)和處置計(jì)劃”（RRP）制度。英國的“恢復(fù)和處置計(jì)劃”與美國的“處置計(jì)劃”存在顯著不同：前者分為恢復(fù)計(jì)劃和處置計(jì)劃，恢復(fù)計(jì)劃制定者是金融機(jī)構(gòu)，處置計(jì)劃制定者是處置機(jī)構(gòu)（監(jiān)管當(dāng)局）。

在恢復(fù)計(jì)劃中，金融機(jī)構(gòu)要根據(jù)財(cái)務(wù)困境的不同情形擬定出不同的解決方案，并描述觸發(fā)解決方案的情景。此外，金融機(jī)構(gòu)還要向處置機(jī)構(gòu)（監(jiān)管當(dāng)局）提供處置信息包，即美國處置計(jì)劃中所要求提供的信息，為監(jiān)管當(dāng)局制定處置計(jì)劃奠定基礎(chǔ)。 中國的選擇

從近年來情況看，中國逐步開始具備實(shí)施“生前遺囑”制度的現(xiàn)實(shí)環(huán)境。

首先，隨著中國金融綜合經(jīng)營日漸深化，有一些金融機(jī)構(gòu)已經(jīng)成為混業(yè)經(jīng)營的金融集團(tuán)或者成為金融集團(tuán)成員公司。層級(jí)眾多，股權(quán)業(yè)務(wù)關(guān)聯(lián)的金融集團(tuán)使得包括監(jiān)管者在內(nèi)的外部人很難清晰了解金融集團(tuán)內(nèi)部情況。一旦經(jīng)營失敗，風(fēng)險(xiǎn)在集團(tuán)成員間傳染的概率大大增加。

其次，隨著中國金融市場(chǎng)廣度和深度的快速發(fā)展，銀行業(yè)務(wù)模式及風(fēng)險(xiǎn)特征也日益復(fù)雜化。一是表外業(yè)務(wù)迅速發(fā)展，即通過理財(cái)、銀信合作、銀證合作等一系列方式，將表內(nèi)資產(chǎn)向表外轉(zhuǎn)移。產(chǎn)品結(jié)構(gòu)漸趨復(fù)雜，且信息不透明；二是表內(nèi)業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整，負(fù)債方面，更多地依靠批發(fā)性資金來源（主要是同業(yè)資金）。而資產(chǎn)配置方面，更多的資金流向金融市場(chǎng)和同業(yè)。不管上述這些創(chuàng)新的動(dòng)機(jī)如何，其事實(shí)上造成了銀行對(duì)金融市場(chǎng)的依賴度提高，進(jìn)而導(dǎo)致了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)特征的轉(zhuǎn)變。與傳統(tǒng)存、貸款的業(yè)務(wù)相比，更依賴金融市場(chǎng)的發(fā)展模式，盡管有資金成本較低、運(yùn)用效率較高的優(yōu)勢(shì)，但由于市場(chǎng)波動(dòng)較大，銀行的流動(dòng)性也會(huì)更加脆弱，而且，考慮到金融市場(chǎng)參與者眾多且信息傳遞速度較快，也更容易引發(fā)系統(tǒng)性動(dòng)蕩。

這些情況意味著，中國金融機(jī)構(gòu)實(shí)施生前遺囑的現(xiàn)實(shí)環(huán)境已逐漸成熟，而從完善金融監(jiān)管體系的角度而言，加快實(shí)施這一制度也有重要現(xiàn)實(shí)意義。

首先，有助于建立和完善金融機(jī)構(gòu)處置體系。

其次，國際監(jiān)管變革的影響。目前在FSB的推進(jìn)下，美國、英國以及歐盟都已著手制定并實(shí)施各自“生前遺囑”制度，這不可避免地會(huì)產(chǎn)生“監(jiān)管外溢”效應(yīng)，如果我國不能及時(shí)推出本土的“生前遺囑”制度，有可能會(huì)導(dǎo)致中國金融機(jī)構(gòu)按照域外制度實(shí)施的“生前遺囑”，對(duì)境內(nèi)機(jī)構(gòu)及業(yè)務(wù)產(chǎn)生不利影響。當(dāng)然，這也意味著，在“生前遺囑”制度的制定與實(shí)施中，銀行監(jiān)管部門有必要加強(qiáng)國際監(jiān)管協(xié)調(diào)，以確保各國政策的一致性和適當(dāng)性。

總體上講，“生前遺囑”有助于完善金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置制度，但作為一項(xiàng)全新的制度，中國實(shí)施該制度還面臨一些不確定性，需要在實(shí)踐中關(guān)注。

首先，“生前遺囑”效力的不確定性。“生前遺囑”是否對(duì)金融機(jī)構(gòu)、監(jiān)管處置機(jī)構(gòu)和法院具有約束力，是影響生前遺囑制度效果的重要因素。美國《多德-弗蘭克法案》明確排除了“生前遺囑”對(duì)監(jiān)管處置機(jī)構(gòu)和法院的約束力，也不允許私人對(duì)“生前遺囑”提訟，對(duì)“生前遺囑”是否約束制定“生前遺囑”的金融機(jī)構(gòu)則沒有明確規(guī)定。由于中國法律對(duì)“生前遺囑”制度沒有規(guī)定，我們無從探討該制度是否可以對(duì)上述三個(gè)機(jī)構(gòu)產(chǎn)生法律約束力。從現(xiàn)實(shí)情況來看，很有可能使“生前遺囑”單純淪為向監(jiān)管機(jī)構(gòu)提供信息，為監(jiān)管機(jī)構(gòu)處置風(fēng)險(xiǎn)金融機(jī)構(gòu)提供參考的工具。

其次，監(jiān)管分立的障礙。在分業(yè)監(jiān)管框架下，如果不同的監(jiān)管機(jī)構(gòu)各自制定“生前遺囑”規(guī)則，不同類型的機(jī)構(gòu)分別向各自監(jiān)管機(jī)構(gòu)提交的話，不僅會(huì)增加金融機(jī)構(gòu)成本，也可能因?yàn)橐?guī)則不統(tǒng)一而降低“生前遺囑”制度的效力。在這個(gè)意義上講，不同監(jiān)管機(jī)構(gòu)的政策一致性非常重要，否則容易引發(fā)金融機(jī)構(gòu)的“監(jiān)管套利”，最終反倒可能增加系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。