導(dǎo)語：如何才能寫好一篇保險(xiǎn)公司投資收益，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

武漢證券監(jiān)管辦公室：

你辦《關(guān)于特別審批武漢人保證券武勝路營(yíng)業(yè)處轉(zhuǎn)讓珠海中業(yè)信托投資有限公司的申請(qǐng)報(bào)告》（鄂證監(jiān)文〔1998〕66號(hào)）收悉。經(jīng)研究，現(xiàn)批復(fù)如下：

一、同意珠海中業(yè)信托投資有限公司收購原中國(guó)人民保險(xiǎn)公司武漢市分公司證券部武勝營(yíng)業(yè)處。轉(zhuǎn)讓后，該證券營(yíng)業(yè)部更名為“珠海中業(yè)信托投資有限公司武漢武勝證券營(yíng)業(yè)部”。

二、請(qǐng)你辦監(jiān)督證券營(yíng)業(yè)部轉(zhuǎn)讓雙方按有關(guān)規(guī)定辦理轉(zhuǎn)讓手續(xù)，做好交接工作，保證證券營(yíng)業(yè)部的正常經(jīng)營(yíng)。同時(shí)，通知珠海中業(yè)信托投資有限公司憑此批復(fù)到中國(guó)證監(jiān)會(huì)換領(lǐng)《證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)營(yíng)業(yè)許可證》。

篇2

隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，保費(fèi)收入年平均增長(zhǎng)速度達(dá)到了32.8%左右。同樣，蘭州保險(xiǎn)行業(yè)也不例外，保險(xiǎn)投資在數(shù)量上和規(guī)模上都呈遞增趨勢(shì)，2013年保費(fèi)收入達(dá)65.58924億元，較2012年增長(zhǎng)10.44%；總資產(chǎn)為315.6667億元，同比增長(zhǎng)11.93%；投資額高達(dá)292.7650億元，增長(zhǎng)11.39%。全國(guó)保險(xiǎn)資金主要投向銀行存款、國(guó)債、金融債券、企業(yè)債券、證券投資資金等。2013年，全國(guó)保險(xiǎn)投資資金銀行存款達(dá)28156.42億元，占比37.12%；蘭州也達(dá)到了103.318億元的規(guī)模，占比35.29%；而證券投資基金相對(duì)投資額較小，全國(guó)只有4021.91億元，占比6.17%；蘭州證券投資資金額為17.009億元，占比5.34%。從數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)分析可看出，蘭州保險(xiǎn)資金投資渠道變化基本和全國(guó)保持一致，即：銀行存款投資額逐漸增加，國(guó)債投資額基本保持相對(duì)穩(wěn)定，金融債券、企業(yè)債券投資額也呈現(xiàn)遞增的趨勢(shì)，證券投資基金的投資額每年雖有所增加，但增加幅度比較小。

二、保險(xiǎn)投資存在的問題

1.保險(xiǎn)投資集中風(fēng)險(xiǎn)大

2013年，蘭州市甚至全國(guó)保險(xiǎn)資金都主要投資于銀行存款、國(guó)債、金融債券、企業(yè)債券、和證券投資基金，全國(guó)總規(guī)模達(dá)65565.12億元，占比85.61%，風(fēng)險(xiǎn)嚴(yán)重集中。由于我國(guó)對(duì)保險(xiǎn)業(yè)投資比例控制過嚴(yán)，保險(xiǎn)業(yè)資金大量閑置，留有高達(dá)14.39%的資金應(yīng)付償付性需求，無疑大大降低了收益，蘭州市也不例外。

2.保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)不合理

目前，蘭州市保險(xiǎn)投資仍大量集中于國(guó)債等一些低收益水平的有價(jià)證券。保險(xiǎn)公司的大量閑置資金多來自于壽險(xiǎn)資金，而投資收益遠(yuǎn)滿足不了對(duì)壽險(xiǎn)的到期收益支付。資金投資運(yùn)用率很低，結(jié)構(gòu)單一。另外，從全國(guó)來看，保險(xiǎn)資金主要用于銀行存款，保險(xiǎn)投資所占比重不到 50%。

3.保險(xiǎn)投資收益率偏低

保險(xiǎn)投資收益率水平不高，蘭州市保險(xiǎn)投資收益率較全國(guó)比較更偏低。在2009年，全國(guó)保險(xiǎn)投資收益率達(dá)到6.41%，均高于近4年的收益率，呈現(xiàn)先下降后有所回升的態(tài)勢(shì)，2013年增長(zhǎng)到5.09%。而蘭州市投資收益率也不容樂觀，2009年投資收益率為5.62%，達(dá)到最高點(diǎn)之后保險(xiǎn)投資收益率均呈下降的趨勢(shì)或小范圍上下波動(dòng)。

4.保險(xiǎn)投資環(huán)境不理想

中國(guó)資本市場(chǎng)建設(shè)和發(fā)展的時(shí)間短，尚處于初期發(fā)展階段，構(gòu)成資本市場(chǎng)的股票市場(chǎng)和債券市場(chǎng)的運(yùn)作，在不同程度還存在缺陷，而這些缺陷直接影響保險(xiǎn)投資的收益。作為資本市場(chǎng)重要組成部分的債券市場(chǎng)結(jié)構(gòu)很不合理：中長(zhǎng)期債券較少，公司債券的規(guī)模與交易活躍程度無法滿足保險(xiǎn)投資的需求。

5.保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理不科學(xué)

保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全、穩(wěn)健、科學(xué)、高效是保證保險(xiǎn)公司健康發(fā)展的重要條件。而目前蘭州市保險(xiǎn)公司在資金運(yùn)用過程中缺乏科學(xué)的預(yù)測(cè)、決策及完善的資金管理體系，對(duì)投資結(jié)構(gòu)、投資品種、投資方向、投資期限、投資效益等方面缺乏科學(xué)的精算和評(píng)估，容易形成不良資產(chǎn)。

三、解決保險(xiǎn)投資問題的對(duì)策1.合理組合，分散非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)是微觀因素的變動(dòng)而引起的風(fēng)險(xiǎn)，包括信用風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等，與保險(xiǎn)公司本身的投資技術(shù)、管理水平等息息相關(guān)，可以采用分散化的投資策略來規(guī)避。當(dāng)保險(xiǎn)公司選擇了一種投資方式以后，仍需采取投資組合策略，采取多品種投資的方式，以分散投資風(fēng)險(xiǎn)。

2.多樣化投資，提高收益率

目前，蘭州市保險(xiǎn)投資大部分集中于銀行存款和國(guó)債，利率下調(diào)引起的利差損失巨大。因此，可以增加投資基礎(chǔ)設(shè)施債權(quán)和債券領(lǐng)域，在分散風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，既能增加投資渠道，還可以為保險(xiǎn)公司帶來穩(wěn)定的收益；也可以嘗試性向房地產(chǎn)行業(yè)、住房抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)進(jìn)行投資，增加附加值，提高自身的競(jìng)爭(zhēng)力。

3.完善市場(chǎng)，創(chuàng)良好投資環(huán)境

資本市場(chǎng)的發(fā)達(dá)程度制約并決定著保險(xiǎn)投資發(fā)展的水平，而完善的資本市場(chǎng)是保險(xiǎn)投資的必要條件：第一，能為保險(xiǎn)投資提供各種投資工具，使保險(xiǎn)公司能夠根據(jù)保險(xiǎn)資金的期限、結(jié)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)和收益要求等特點(diǎn)選擇投資工具，按照資產(chǎn)負(fù)債管理理論對(duì)資產(chǎn)和負(fù)債進(jìn)行匹配；第二，使保險(xiǎn)公司能夠有充分的投資選擇，在運(yùn)用合理的投資組合下獲取最大的投資收益；第三，創(chuàng)新的資本產(chǎn)品也為保險(xiǎn)投資以及保險(xiǎn)業(yè)務(wù)的創(chuàng)新與發(fā)展提供了平臺(tái)。

4.管理專業(yè)化，培養(yǎng)人才

第一，建立規(guī)范化、制度化、科學(xué)化的保險(xiǎn)資產(chǎn)管理體制，提高保險(xiǎn)投資管理的專業(yè)化水平。第二，加強(qiáng)保險(xiǎn)投資人才隊(duì)伍建設(shè)，制定長(zhǎng)期人才培養(yǎng)計(jì)劃，建立專業(yè)化投資隊(duì)伍，提高投資管理水平。第三，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)管理，確保保險(xiǎn)公司的交易行為符合監(jiān)管機(jī)構(gòu)的各項(xiàng)要求。第四，利用買斷式回購調(diào)整收益結(jié)構(gòu)，探索建立新的交易和盈利模式。

篇3

“牛市投連，熊市買分紅”這句俗話似乎比較精確地概括了近兩年保險(xiǎn)市場(chǎng)的產(chǎn)品變化。2009年，市場(chǎng)上投連險(xiǎn)已經(jīng)難見蹤跡，而分紅險(xiǎn)等兼具儲(chǔ)蓄和保障功能的保險(xiǎn)產(chǎn)品迅速成為各家壽險(xiǎn)公司的主推品種。

相比較而言，分紅險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)還是比較小的。分紅險(xiǎn)提供一般保險(xiǎn)產(chǎn)品都提供的保險(xiǎn)利益，這部分基本沒有風(fēng)險(xiǎn)或者風(fēng)險(xiǎn)很小。盡管紅利的分配是不保證的，保險(xiǎn)公司對(duì)紅利分配的演示說明也是非保證的，但是紅利分配基本是按照監(jiān)管規(guī)定的方法計(jì)算和進(jìn)行分配，資金運(yùn)用的投資收益只是紅利組成的一部分，所以分紅險(xiǎn)的收益較其他投資型險(xiǎn)種相對(duì)要穩(wěn)定些。此外。分紅的功能可以較好地抵御通貨膨脹，并使投保人有權(quán)參與公司分紅險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)的分配。

分紅險(xiǎn)的存在理由

分紅保險(xiǎn)的準(zhǔn)確定義如下：它指的是保險(xiǎn)公司在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后，將上一會(huì)計(jì)年度該類分紅保險(xiǎn)的可分配盈余，按一定的比例，以現(xiàn)金紅利或增值紅利的方式，分配給客戶的一種人壽保險(xiǎn)。

例如，在1994年至1999年期間。保單預(yù)定利率一般在8％－10％左右，因?yàn)槟莻€(gè)時(shí)候的銀行存款也是這個(gè)利率。保單的這個(gè)預(yù)定利率是什么含義呢?它意味著保險(xiǎn)公司要按照這個(gè)利率給付投保人，那就肯定要求保險(xiǎn)公司的投資收益率要高于這個(gè)8％--10％。但事實(shí)上，后來銀行連續(xù)7次下調(diào)利率，導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的投資收益率根本達(dá)不到當(dāng)初預(yù)定的8％－10％。

假定投資收益率是3.5％，那么保險(xiǎn)公司自己就要貼補(bǔ)這個(gè)差額，這樣對(duì)保險(xiǎn)公司是很不利的；而假定后來的投資收益率是15％呢，對(duì)客戶又是很不利的。所以為了應(yīng)付這個(gè)問題，就把利率波動(dòng)帶來的風(fēng)險(xiǎn)由投保人和保險(xiǎn)公司雙方共同承擔(dān)，這就產(chǎn)生了分紅險(xiǎn)這個(gè)概念。

當(dāng)保險(xiǎn)公司投資收益不好時(shí)，可能沒有分紅；投資好的時(shí)候，就有分紅。而且，為了避免分紅在不同年度問的波動(dòng)，保險(xiǎn)公司一般會(huì)把紅利在不同年份之間進(jìn)行平滑。

分紅從哪里來

分紅保險(xiǎn)的紅利來源于死差益、利差益和費(fèi)差益所產(chǎn)生的可分配盈余。

死差益，是指保險(xiǎn)公司實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率低于預(yù)計(jì)的風(fēng)險(xiǎn)發(fā)生率，即實(shí)際死亡人數(shù)比預(yù)定死亡人數(shù)少時(shí)所產(chǎn)生的盈余；

利差益，是指保險(xiǎn)公司實(shí)際的投資收益高于預(yù)計(jì)的投資收益時(shí)所產(chǎn)生的盈余；

死差益，是指保險(xiǎn)公司實(shí)際的營(yíng)運(yùn)管理費(fèi)用低于預(yù)計(jì)的營(yíng)運(yùn)管理費(fèi)用時(shí)所產(chǎn)生的盈余。

由于保險(xiǎn)公司在厘定費(fèi)率時(shí)要考慮三個(gè)因素：預(yù)定死亡率、預(yù)定投資回報(bào)率和預(yù)定營(yíng)運(yùn)管理費(fèi)用，而費(fèi)率一經(jīng)厘定，不能隨意改動(dòng)。但壽險(xiǎn)保單的保障期限往往長(zhǎng)達(dá)幾十年，在這樣漫長(zhǎng)的時(shí)間內(nèi)。實(shí)際發(fā)生的情況可能同預(yù)期的情況有所差別。一旦實(shí)際情況好于預(yù)期情況，就會(huì)出現(xiàn)以上差益，保險(xiǎn)公司將這部分差益產(chǎn)生的利潤(rùn)按一定的比例分配給客戶，這就是紅利的來源。

目前，中國(guó)保監(jiān)會(huì)規(guī)定：保險(xiǎn)公司每年至少應(yīng)將分紅保險(xiǎn)可分配盈余的70％分配給客戶。

紅利分配有兩種方式：現(xiàn)金紅利和增額紅利。現(xiàn)金紅利是直接以現(xiàn)金的形式將盈余分配給保單持有人。目前國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司大多采取這種方式。增額紅利是指整個(gè)保險(xiǎn)期限內(nèi)每年以增加保險(xiǎn)金額的方式分配紅利。

在現(xiàn)金紅利的分配方式下，紅利可以采取多種領(lǐng)取方式：現(xiàn)金、累積生息、抵交保費(fèi)和購買減額交清保險(xiǎn)。

分紅險(xiǎn)并不是人人適合

分紅險(xiǎn)產(chǎn)品的最大優(yōu)勢(shì)在于它的復(fù)利。由于人壽保險(xiǎn)的期內(nèi)限較長(zhǎng)，復(fù)利的優(yōu)勢(shì)就得以實(shí)現(xiàn)。而短期內(nèi)卻看不出什么。與其他的投資產(chǎn)品比較(如基金)，分紅產(chǎn)品具有保底和保障功能，但從純收益角度考慮，它一般不會(huì)高于其他投資產(chǎn)品。

分紅保險(xiǎn)一般分為投資和保障兩類。投資型分紅險(xiǎn)的保障功能相對(duì)較弱，多數(shù)只提供人身死亡或者全殘保障，不能附加各種健康險(xiǎn)或重大疾病保障；保障型分紅險(xiǎn)產(chǎn)品與傳統(tǒng)保險(xiǎn)產(chǎn)品功能一致，側(cè)重為投保人提供災(zāi)害保障，分紅只是附帶功能。到底能獲得多少分紅，要根據(jù)保險(xiǎn)公司年底的投資盈余來決定。保險(xiǎn)公司年底要是沒有盈余，客戶將無紅利可分。

因此理財(cái)專家建議：在當(dāng)前的降息周期，側(cè)重保障需求的消費(fèi)者可選擇一些保險(xiǎn)期較長(zhǎng)、保障功能較強(qiáng)的保障型分紅險(xiǎn)產(chǎn)品，而不應(yīng)把短期的收益率看得過重。

但分紅險(xiǎn)并不適合每個(gè)人，對(duì)于那些收入穩(wěn)定且短期內(nèi)沒有大筆開支計(jì)劃的投保人來說，分紅險(xiǎn)會(huì)是個(gè)優(yōu)質(zhì)選擇。因?yàn)榉旨t險(xiǎn)的流動(dòng)性較差，若中途需要套現(xiàn)，就相當(dāng)于退保，投保人只能按保單的“現(xiàn)金價(jià)值”退錢。損失絕不只是利息，可能連本金都難保。

分紅險(xiǎn)適用人群：

剛有子女的青年夫婦，兼有貸款壓力，可作為子女的基礎(chǔ)教育金準(zhǔn)備。

有養(yǎng)老金儲(chǔ)備需求的中青年夫婦。兼具穩(wěn)定性和低風(fēng)險(xiǎn)性的分紅險(xiǎn)是個(gè)不錯(cuò)的長(zhǎng)期理財(cái)途徑。

工作繁忙，無暇投入太多精力進(jìn)行股市與基金的操作，但又想尋求保障與資產(chǎn)保值增值的人士。

風(fēng)險(xiǎn)承受能力強(qiáng)，偏好高收益投資產(chǎn)品的人士也同樣需要分紅險(xiǎn)。合理的理財(cái)產(chǎn)品配置才能不懼未來資本市場(chǎng)的變幻莫測(cè)，滿足人生各階段的不同需求。

購買分紅險(xiǎn)的4大誤區(qū)

分紅險(xiǎn)有高回報(bào)，能賺錢

其實(shí)分紅險(xiǎn)首先是保險(xiǎn)，其次才考慮投資功能。其保障的本質(zhì)與傳統(tǒng)的險(xiǎn)種并沒有差異，而紅利的分配要視保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)情況而定，具有不確定性。一些保險(xiǎn)公司宣傳、承諾保底分紅，且分紅利率高于銀行存款利率，把保本保息外加分紅作為賣點(diǎn)，這是違背有關(guān)監(jiān)管部門不允許保險(xiǎn)公司承諾保底分紅率的規(guī)定的。

拿分紅利率和儲(chǔ)蓄利率比較

有的保險(xiǎn)公司在推銷分紅險(xiǎn)的時(shí)候，拿保單分紅的回報(bào)率和銀行儲(chǔ)蓄利率相提并論。但專家指出：保險(xiǎn)和銀行儲(chǔ)蓄根本是兩碼事，保險(xiǎn)公司的分紅標(biāo)準(zhǔn)并不是像銀行利率那樣計(jì)算出來的。

銀行存款利息的計(jì)算是以本金為基礎(chǔ)，乘以利率。而保險(xiǎn)公司計(jì)算分紅金額不是以投保人的保費(fèi)為基礎(chǔ)來計(jì)算的，如1萬元的分紅險(xiǎn)保費(fèi)，要扣掉保險(xiǎn)公司的開支、保險(xiǎn)人的傭金等各項(xiàng)費(fèi)用后，才用來計(jì)算分紅收益。

事實(shí)上，大多數(shù)分紅險(xiǎn)種真正的紅利分配是根據(jù)每一保單的年度末現(xiàn)金價(jià)值進(jìn)行計(jì)算再分配給投保人紅利的，而現(xiàn)金價(jià)值則根據(jù)險(xiǎn)種的不同都在保費(fèi)的基礎(chǔ)上打了一定折扣。有的保險(xiǎn)公司的人故意混淆概念，讓一般的投保人誤以為分紅險(xiǎn)就好像錢存銀行而回報(bào)率又比銀行高。

分紅險(xiǎn)一定有分紅

分紅險(xiǎn)除一般的保障功能(生存領(lǐng)取、死亡和重疾給付等)外，還有分紅收益，主要來源于該險(xiǎn)種投資賬戶的可分配盈余，但紅利作為附加的投資功能，既可能有投資回報(bào)，也可能存在投資風(fēng)險(xiǎn)。

有的保險(xiǎn)公司會(huì)在保單上寫上分紅率的大致范圍，比如高分紅是6％，中分紅是5％，低分紅是4％，這其實(shí)是一個(gè)容易讓普通投保人產(chǎn)生錯(cuò)覺，誤以為最低分紅率就是4％的宣傳方法。實(shí)際上，分紅本身存在諸多不確定因素，分紅率低于4％，甚至為零的可能性也一樣存在。

篇4

是一種投資型的人壽險(xiǎn)種，它除了為客戶提供生命保障外，具有更強(qiáng)的投資功能。購買者繳付的保費(fèi)除少部分用于購買保險(xiǎn)保障外，余下部分進(jìn)入投資賬戶。投資賬戶中的資金由保險(xiǎn)公司的投資專家進(jìn)行投資增值，投資收益在扣除公司必要的投資成本后，將全部分?jǐn)偟酵顿Y賬戶內(nèi)，歸保戶所有。

分紅險(xiǎn)

則兼?zhèn)浔ｋU(xiǎn)保障和投資理財(cái)?shù)墓δ?，保險(xiǎn)公司向保戶承諾一個(gè)固定的年回報(bào)率，在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后，將上一會(huì)計(jì)年度該類保險(xiǎn)盈余的超出部分，按一定的比例、以一定的方式分配給保戶。也就是說，投資者不但能得到保單的固定回報(bào)，還可以參與保險(xiǎn)公司的盈余分配。

分紅險(xiǎn)不設(shè)單獨(dú)的投資賬戶，每年的分紅具有不確定性；投連險(xiǎn)設(shè)置了幾個(gè)不同投資賬戶，客戶可以自由選擇，可能享有較高回報(bào)的同時(shí)也需承擔(dān)一定的風(fēng)險(xiǎn)；而萬能保險(xiǎn)設(shè)有單獨(dú)的投資賬戶，同時(shí)具有保底利率的功能。(但保底利率一般很低)

分紅險(xiǎn)將上一年度公司可分配利潤(rùn)的70％分配，通過增加保額、直接領(lǐng)取現(xiàn)金等方式給客戶，分紅險(xiǎn)的分紅收益率是不確定的；投連險(xiǎn)沒有固定收益，完全取決于投資收益情況，相比之下，投連險(xiǎn)盈虧由客戶自擔(dān)，風(fēng)險(xiǎn)最大，但投資收益也可能最高；分紅險(xiǎn)紅利來源于三差(利差、死差和費(fèi)差)收益，而投連險(xiǎn)利潤(rùn)來自于投資收益。

投連險(xiǎn)都具有交費(fèi)靈活、保額可調(diào)整、保單價(jià)值領(lǐng)取方便的特點(diǎn)。而分紅險(xiǎn)交費(fèi)時(shí)間及金額固定，靈活度差。

篇5

東方證券渠道已拓寬 效率待提高

利率敏感性資產(chǎn)降低幅度較大

《保險(xiǎn)資金運(yùn)用管理暫行辦法》(以下簡(jiǎn)稱《辦法》)大大拓寬了保險(xiǎn)資金的投資渠道和運(yùn)用范圍,除了明確無擔(dān)保企業(yè)(公司)債券的投資比例外,還規(guī)定保險(xiǎn)資金可以投資未上市企業(yè)股權(quán)和產(chǎn)業(yè)基金,投資不動(dòng)產(chǎn),提高了債權(quán)投資計(jì)劃的投資比例,并且不對(duì)股票和股票型基金投資各自做出限制。

從新規(guī)定可以看出,保險(xiǎn)資金對(duì)未上市企業(yè)股權(quán)和產(chǎn)業(yè)基金、不動(dòng)產(chǎn)、債權(quán)投資計(jì)劃的投資比例大幅度提高,再加上股票和股票型基金的投資比例,對(duì)非利率敏感性資產(chǎn)投資從26%提高到了45%,債券和銀行存款等利率敏感性資產(chǎn)降低到55%,并且這其中還可以投資20%的收益率較高的無擔(dān)保企業(yè)(公司)債券。(見圖)

利率敏感性資產(chǎn)投資比例降低,保險(xiǎn)資金的投資收益將不再單單受利率波動(dòng)的約束,大大提高了利差收益。

一般情況下,加息將增加投資部門的壓力。在銀行渠道,居民對(duì)壽險(xiǎn)保單的認(rèn)識(shí)更多的是儲(chǔ)蓄理財(cái)?shù)奶娲?在利率較低和銀行渠道銷售的其他金融產(chǎn)品收益率較低時(shí),銀行渠道的保單銷售良好,銀保保費(fèi)收入增長(zhǎng)幅度較快,但隨著利息升高及金融市場(chǎng)的火爆,保戶的逆向選擇將必然造成銀行渠道保單的退保和保費(fèi)收入的下降。銀保渠道的保費(fèi)收入與利率及基金、理財(cái)產(chǎn)品的收益率具有較強(qiáng)的負(fù)相關(guān)性。利率提高,萬能險(xiǎn)的結(jié)算利率也在提高。這無疑增加了投資部門的壓力。

另外,加息會(huì)分流銀保渠道的保費(fèi)收入。在其他金融產(chǎn)品收益率提高的情況下,銀保的萬能、分紅產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)將減弱,將會(huì)出現(xiàn)資金分流。從保費(fèi)發(fā)展的歷史趨勢(shì)上看,銀保渠道保費(fèi)收入的漲幅與利息及股票型基金凈值的漲幅是負(fù)相關(guān)的。

利率敏感性資產(chǎn)投資比例降低,保險(xiǎn)公司的投資收益受利率波動(dòng)的影響減弱,相對(duì)于負(fù)債成本,將更能獲得相對(duì)穩(wěn)定高效的投資收益,對(duì)保險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入和利潤(rùn)構(gòu)成將有更多的正面貢獻(xiàn)。

另外,放開對(duì)未上市企業(yè)股權(quán)和產(chǎn)業(yè)基金、不動(dòng)產(chǎn)的投資,提高債權(quán)投資計(jì)劃的投資比例,這些投資渠道受利率波動(dòng)的影響較小,也不受股市漲跌的漲跌影響,而且投資期限較長(zhǎng),符合保險(xiǎn)資金安全長(zhǎng)期的投資要求。

投資渠道的使用效率需要提高

從資金的性質(zhì)上看,保險(xiǎn)資金與社?；鹁哂休^高的相似性,都有資產(chǎn)負(fù)債的匹配要求,都需要進(jìn)行長(zhǎng)期投資,對(duì)投資收益都有較高的安全性和穩(wěn)定性要求。從投資渠道上來看,保險(xiǎn)資金與社?；鸬耐顿Y渠道也有較強(qiáng)的類似性。

按照規(guī)定,社保基金投資銀行存款+國(guó)債+政策性金融債的比例不得低于40%,投資股票的比例不超過30%;2008年4月,經(jīng)國(guó)務(wù)院批準(zhǔn),社?；鹜顿Y產(chǎn)業(yè)基金和市場(chǎng)化股權(quán)投資基金的總體投資比例不超過全國(guó)社?；鹂傎Y產(chǎn)的10%。

社保基金和保險(xiǎn)資金的資金性質(zhì)和投資渠道具有較強(qiáng)的類似性,但與保險(xiǎn)資金相比,社?；鸬耐顿Y收益要高很多。2001年以來,社?；鸬钠骄顿Y收益率為9.75%高出保險(xiǎn)資金5個(gè)百分點(diǎn)。說明社保基金的投資能力和資金利用水平大大高于保險(xiǎn)行業(yè)。值得注意的是在2005年以前,這兩類資金投資收益率相差不多,保險(xiǎn)資金的投資收益率在有些年份甚至高于社保基金。但隨著投資渠道的放開,社保基金的投資收益率大大提高,并與保險(xiǎn)資金拉開了距離,說明社?；鸬耐顿Y渠道使用效率高于保險(xiǎn)資金。

在股票投資上,社?；鸬耐顿Y采取市場(chǎng)化運(yùn)作。根據(jù)《全國(guó)社會(huì)保障基金投資管理暫行辦法》的規(guī)定,股票的投資主要是采用委托投資方式,通過公開招標(biāo),在證券市場(chǎng)中選擇最適合的投資管理人來投資運(yùn)作。從成立至今,社保基金會(huì)選擇了十家境內(nèi)投資管理人,包括九家基金公司和一家證券公司。截至2009底,十家境內(nèi)委托投資管理人管理了40個(gè)投資組合。每個(gè)投資組合分別由不同的基金經(jīng)理按照既定的投資策略和投資風(fēng)格進(jìn)行獨(dú)立運(yùn)作。

在股權(quán)投資方面,社保資金的投資能力較強(qiáng)。截至2008年底,社?；鹜顿Y了中比基金、渤海產(chǎn)業(yè)基金、弘毅投資基金和鼎暉投資基金等4家股權(quán)投資基金。2009年,社?；鹩滞瓿闪藢?duì)中信綿陽基金的投資。投資金額達(dá)到數(shù)百億元。

各家公司在股權(quán)及不動(dòng)產(chǎn)投資方面的優(yōu)勢(shì)

目前保監(jiān)會(huì)還沒有推出保險(xiǎn)資金股權(quán)投資、不動(dòng)產(chǎn)投資的投資細(xì)則和投資指引。不動(dòng)產(chǎn)、股權(quán)投資隱含的風(fēng)險(xiǎn)大,需要保險(xiǎn)公司更高的風(fēng)險(xiǎn)控制能力和項(xiàng)目選擇能力。比較來看,中國(guó)人壽、中國(guó)太保和中國(guó)平安各自具有不同的優(yōu)勢(shì)。中國(guó)人壽在國(guó)有大中型企業(yè)的股權(quán)投資方面有優(yōu)勢(shì)、中國(guó)太保在上海的國(guó)有企業(yè)股權(quán)投資方面具有優(yōu)勢(shì),中國(guó)平安主要通過平安信托進(jìn)行股權(quán)投資,市場(chǎng)化程度比較高。

平安信托是平安集團(tuán)進(jìn)行項(xiàng)目投資的主要平臺(tái),隨著保險(xiǎn)資金股權(quán)投資辦法的出臺(tái),平安信托在人力和項(xiàng)目方面都為保險(xiǎn)資金的股權(quán)投資做好了充分的準(zhǔn)備。平安集團(tuán)的保險(xiǎn)資金可以接手平安信托下信托資產(chǎn)投資的項(xiàng)目,進(jìn)行項(xiàng)目投資,以縮短項(xiàng)目投資的程序,提高投資效率。目前平安信托下的信托資產(chǎn)投資項(xiàng)目是將來保險(xiǎn)資金項(xiàng)目投資的蓄水池。

保險(xiǎn)行業(yè)投資策略

隨著保險(xiǎn)資金投資渠道的進(jìn)一步放開,保險(xiǎn)資金的利率敏感性資產(chǎn)投資比例降低,保險(xiǎn)公司的投資收益受利率漲跌的限制減弱,相對(duì)于負(fù)債成本,將更能獲得相對(duì)穩(wěn)定高效的投資收益,對(duì)保險(xiǎn)公司的保費(fèi)收入和利潤(rùn)構(gòu)成將有更多的正面貢獻(xiàn)。

另外,放開對(duì)未上市企業(yè)股權(quán)和產(chǎn)業(yè)基金、不動(dòng)產(chǎn)的投資,提高債權(quán)投資計(jì)劃的投資比例,這些投資渠道受利率的漲跌影響較小,也不受股市漲跌的波動(dòng)影響,而且投資期限較長(zhǎng),符合保險(xiǎn)資金安全長(zhǎng)期的投資要求。

保險(xiǎn)資金投資渠道的放開,投資收益將會(huì)大幅度提高,保險(xiǎn)股的業(yè)績(jī)將會(huì)有較好的表現(xiàn)。新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也改變了新業(yè)務(wù)虧損的局面,使新承保業(yè)務(wù)在前幾個(gè)保單年度也能在財(cái)報(bào)中確認(rèn)利潤(rùn)。

清科集團(tuán)險(xiǎn)資開閘 2200億涌入PE市場(chǎng)

《辦法》明確險(xiǎn)資可以投資未上市企業(yè)股權(quán),按照截至2010年6月底4.52萬億元的保險(xiǎn)資金規(guī)模計(jì)算,預(yù)示著將有2,260億元的龐大資本量涌入中國(guó)PE市場(chǎng),為飽受資金匱乏之苦的LP市場(chǎng)注入一針“強(qiáng)心劑”。

險(xiǎn)資終獲LP資格具有“里程碑”意義

保險(xiǎn)資金具有資本量龐大、投資周期長(zhǎng)等特性,與PE一般5-7年的投資周期以及相對(duì)較低流動(dòng)性的特點(diǎn)相適應(yīng),是僅次于養(yǎng)老基金的最適合投資于PE的機(jī)構(gòu)投資者。從國(guó)際上看,優(yōu)質(zhì)企業(yè)股權(quán)是保險(xiǎn)資金的重要投資領(lǐng)域,保險(xiǎn)資金投資未上市企業(yè)股權(quán)是國(guó)際通行做法。在我國(guó),早在2008年10月,國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)保險(xiǎn)資金可以投資未上市優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán),盡管細(xì)則尚未出臺(tái),但這一舉措無疑為保險(xiǎn)公司增加拓寬投資渠道、乃至未來投資PE提供了契機(jī)。此次保監(jiān)會(huì)出臺(tái)的《辦法》作為我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域的一個(gè)綱領(lǐng)性文件,正式為保險(xiǎn)資金投資未上市公司股權(quán)“開閘放水”,也意味著保險(xiǎn)資金將繼社保之后成為PE市場(chǎng)生力軍。此次LP群體再度擴(kuò)展,合格機(jī)構(gòu)投資者隊(duì)伍繼續(xù)壯大,對(duì)我國(guó)PE市場(chǎng)將產(chǎn)生重大而深遠(yuǎn)的影響。

亟待《保險(xiǎn)資金未上市公司股權(quán)投資實(shí)施細(xì)則》出臺(tái)

目前,我國(guó)相關(guān)政策已允許保險(xiǎn)公司投資于非上市企業(yè)股權(quán)及相關(guān)金融產(chǎn)品,但《辦法》中第十五條明確規(guī)定:嚴(yán)禁保險(xiǎn)資金從事創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資。對(duì)于此項(xiàng)規(guī)定的執(zhí)行,存在概念界定的問題,即創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資(VC)偏重于早期投資,而所謂“投資未上市公司股權(quán)”則主要指中后期、Pre-IPO階段投資(PE)。保險(xiǎn)資金特點(diǎn)不是以追求高收益為主,而是追求合理的資產(chǎn)負(fù)債匹配和穩(wěn)健的保值增值,因此法律對(duì)于險(xiǎn)資投資也一直持穩(wěn)妥態(tài)度?？紤]到創(chuàng)業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資存在流動(dòng)性及各種風(fēng)險(xiǎn),險(xiǎn)資將更加謹(jǐn)慎地推進(jìn)這一領(lǐng)域業(yè)務(wù)的展開。對(duì)于相應(yīng)概念的明確界定,還有待具體實(shí)施細(xì)則的出臺(tái)。

保險(xiǎn)資金投資于未上市企業(yè)的股權(quán)投資,保監(jiān)會(huì)等相關(guān)部門希望能夠選擇國(guó)內(nèi)一些經(jīng)營(yíng)管理規(guī)范、投資能力強(qiáng),能夠有效控制風(fēng)險(xiǎn)的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)開展這方面的試點(diǎn),但此次出臺(tái)的《辦法》中尚未對(duì)準(zhǔn)入門檻做出具體限定。另一方面,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)如何開展PE投資業(yè)務(wù)(投資上市公司股權(quán))或以LP的身份投資于PE基金(投資上市公司股權(quán)相關(guān)金融產(chǎn)品)也依然沒有具體操作細(xì)則作為指引。因此,《保險(xiǎn)資金未上市公司股權(quán)投資實(shí)施細(xì)則》亟待出臺(tái)。

可以預(yù)見,一旦相應(yīng)細(xì)則出臺(tái),PE市場(chǎng)必將成為保險(xiǎn)公司的投資新領(lǐng)域。然而,選擇企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資是一項(xiàng)非常復(fù)雜的流程,投資前期需付出大量的時(shí)間和精力成本,因此險(xiǎn)企參與股權(quán)投資在政策上允許只是一方面,現(xiàn)實(shí)情況是很多中小保險(xiǎn)公司應(yīng)在投資風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估實(shí)力方面有所加強(qiáng)。此外,PE專業(yè)團(tuán)隊(duì)的建立,以及具有增長(zhǎng)潛力的優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目資源儲(chǔ)備也都將是其PE業(yè)務(wù)拓展的關(guān)鍵。

長(zhǎng)江證券分紅險(xiǎn)準(zhǔn)備金評(píng)估利率或?qū)⑻嵘?/p>

保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期預(yù)期收益率將得到提升

基礎(chǔ)建設(shè)投資和不動(dòng)產(chǎn)投資將是固定收益類投資的有效替代?；A(chǔ)建設(shè)投資和不動(dòng)產(chǎn)投資的收益率比固定收益類投資(如銀行存款及債券投資)高,不論對(duì)公司的自由資金還是準(zhǔn)備金對(duì)應(yīng)的投資資金都具有更高的投資價(jià)值。不動(dòng)產(chǎn)投資還同時(shí)具有預(yù)防通貨膨脹的功能,對(duì)于分紅險(xiǎn),萬能險(xiǎn)及公司自有資金的投資都是非常有益的補(bǔ)充。

假設(shè)固定收益類投資(銀行存款及債券投資)平均年化收益率為4%,并以10%的基建投資和10%的不動(dòng)產(chǎn)投資替代固定收益類投資,則預(yù)計(jì)其對(duì)總投資收益的增加在25BP到65BP。

目前銀行5年以上貸款利率約為5.94%,而2007年5年以上貸款利率曾達(dá)到7.83%的高位,由于基建投資的收益率與銀行貸款利率具正相關(guān)性,因此,在目前加息周期的情況下,預(yù)期未來新增基建投資的收益率還將進(jìn)一步提升。

分紅險(xiǎn)準(zhǔn)備金折現(xiàn)率或?qū)⑸?/p>

篇6

中國(guó)平安展業(yè)能力最強(qiáng)

面對(duì)全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)下滑，各行業(yè)營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)均受到了挑戰(zhàn)。但是在保險(xiǎn)行業(yè)，除了中國(guó)人壽出現(xiàn)下滑外，其余3家均表現(xiàn)為不同程度增長(zhǎng)。

其中增幅最大的是中國(guó)平安，體現(xiàn)出較強(qiáng)的展業(yè)能力。2011年?duì)I收為2489.15億元，同比增長(zhǎng)31.4%；其中平安財(cái)險(xiǎn)保費(fèi)收入833.33億元，同比增長(zhǎng)34.16%，市場(chǎng)占有率從2010年的15.4%上升至17.4%。財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)增長(zhǎng)中電話車險(xiǎn)貢獻(xiàn)度較大，其保費(fèi)收入221.90億元，同比增長(zhǎng)76.1%，占財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的26.6%。

中國(guó)太保2011年實(shí)現(xiàn)了營(yíng)收1549.58億元，同比增長(zhǎng)11%，其中財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)收入616.87億元，同比增長(zhǎng)19.5%，市場(chǎng)份額12.9%，同比有所提升。新華保險(xiǎn)2011年?duì)I業(yè)收入約1092億元，較上年增長(zhǎng)7%。中國(guó)人壽實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3854億元，同比微降0.9%。

營(yíng)業(yè)收入增長(zhǎng)未必能實(shí)現(xiàn)高的凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)，根據(jù)4家公司年報(bào)顯示，營(yíng)收同比增長(zhǎng)最高的平安并沒有成為凈利潤(rùn)增長(zhǎng)最快的公司，新華保險(xiǎn)凈利潤(rùn)增長(zhǎng)位居首位。

新華保險(xiǎn)2011年凈利潤(rùn)27.99億元，同比增長(zhǎng)24%；中國(guó)平安凈利潤(rùn)為194.75億元，同比增長(zhǎng)12.5%，其中壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)99.74億元，同比增長(zhǎng)18.5%，產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)49.79億元，同比增長(zhǎng)28.8%。

中國(guó)太保和中國(guó)人壽的凈利潤(rùn)同比下降。前者為83.13億元，同比下降2.9%，后者為183.31億元，同比下降45.5%。

整體而言，這4家保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)情況明顯好于其他上市公司，這點(diǎn)從其EPS可以清楚體現(xiàn)。

中國(guó)平安2011年EPS最高，達(dá)到2.5元，但在二級(jí)市場(chǎng)上，投資者并不買賬，其同期股價(jià)下跌37%，遠(yuǎn)高于同期上證指數(shù)跌幅。新華保險(xiǎn)、中國(guó)太保、中國(guó)人壽的EPS分別為1.24元、0.97元和0.65元。與上年相比較，EPS跌幅最大的是中國(guó)人壽，下跌46%，跌幅最小的是中國(guó)太保，僅有3%。

中國(guó)人壽投資收益率最低

中國(guó)人壽除營(yíng)業(yè)收入、凈利潤(rùn)和每股收益大幅下跌外，在資產(chǎn)管理方面也差強(qiáng)人意。在4家保險(xiǎn)公司中，其2011年總投資收益率也最低，僅3.51%，與一年定存收益率相當(dāng)。其年報(bào)中并未公布凈投資收益率，一般來說凈投資收益率比總投資收益率要低許多。

中國(guó)人壽投資收益大幅下滑主要因?yàn)楣善笔袌?chǎng)低迷，拉低了可供出售金融資產(chǎn)中權(quán)益類資產(chǎn)的買賣價(jià)差，以及大幅度計(jì)提資產(chǎn)減值損失。

截至2011年末，國(guó)壽投資資產(chǎn)共1.49萬億，較年初增長(zhǎng)11.9%，其中定期存款由33.05%提升至34.84%，股權(quán)型投資比例由14.66%下降至12.17%。實(shí)現(xiàn)投資凈收益為648億元，計(jì)提資產(chǎn)減值損失129億元，遠(yuǎn)高于2010年的17億元。與上年同期相比，資產(chǎn)減值損失激增646%，這是拉低投資收益的直接原因。

新華保險(xiǎn)投資收益率位居首位，2011年其凈投資收益率為4.10%。2011 年國(guó)內(nèi)股票市場(chǎng)下挫，新華保險(xiǎn)也未能幸免，權(quán)益類投資整體收益水平有所下降。但整體而言該公司把握了市場(chǎng)時(shí)機(jī)，積極進(jìn)行了波段操作，取得了較好的買賣價(jià)差收益。

2011年新華保險(xiǎn)實(shí)現(xiàn)總投資收益126.77億元，較上年同期增長(zhǎng)21.6%；凈投資收益136.59億元，較上年同期增長(zhǎng)47.3%，凈投資收益率為4.1%，較上年同期上升0.3個(gè)百分點(diǎn)，主要是由于定期存款利息收入和債權(quán)型投資利息收入大幅度增長(zhǎng)所致。

中國(guó)太保和中國(guó)平安凈投資收益率分別為3.7%和4.0%，遠(yuǎn)高于中國(guó)人壽。

中國(guó)太保的凈投資收益213.8 億元，同比增長(zhǎng)26.1%；總投資收益172.52 億元，同比下滑17.5%。但是凈投資收益增長(zhǎng)動(dòng)力主要來自于固定投資的利息收入，而總投資收益的大幅下滑則主要是因?yàn)樽C券買賣收益減少和資產(chǎn)減值損失大幅增加。

新華保險(xiǎn)償付能力墊底

對(duì)于保險(xiǎn)公司，除了收取更多的保費(fèi)、實(shí)現(xiàn)更高的投資收益外，還有一個(gè)重要指標(biāo)，就是償付能力，也就是保險(xiǎn)公司償還債務(wù)的能力，用償付能力充足率表示。

據(jù)4家保險(xiǎn)公司年報(bào)顯示，截至2011年底中國(guó)人壽、中國(guó)平安、中國(guó)太保的償付能力充足率同比下降幅度均超過30個(gè)百分點(diǎn)，分別為170.12%、166.7%和284%，但依然保持了較高水平。

剛上市的新華保險(xiǎn)償付能力充足率雖然由2010年底的34.99%躍升至155.95%，但在同類公司中最低。

據(jù)中國(guó)太保年報(bào)顯示，太保集團(tuán)和太保壽險(xiǎn)、太保產(chǎn)險(xiǎn)的償付能力充足率分別為284%、187%、233%，雖然保持了較高水平，但集團(tuán)的償付能力充足率較2010年末卻下降了73個(gè)百分點(diǎn)。

能保持較高水平的原因主要來自資本市場(chǎng)的支持，A股上市后，太保集團(tuán)累計(jì)向太保壽險(xiǎn)和太保產(chǎn)險(xiǎn)分別增資256.10億元和149.75億元，并于去年末安排太保壽險(xiǎn)發(fā)行了80億元次級(jí)債。

中國(guó)人壽償付能力充足率下降幅度位居第二，同比下降了41.87個(gè)百分點(diǎn)。截至2011年底，償付能力充足率為170.12%。下降的主要原因是受2011年度中國(guó)資本市場(chǎng)持續(xù)低迷、公司業(yè)務(wù)發(fā)展及上年度股息分配的綜合影響。

面對(duì)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)低迷、償付能力充足率下降的情況，中國(guó)人壽副總裁劉家德在2011年業(yè)績(jī)會(huì)上表示，2011年中國(guó)人壽發(fā)行了300億元人民幣的定期次級(jí)債務(wù)，大致提升中國(guó)人壽50個(gè)百分點(diǎn)的償付能力。

篇7

對(duì)保險(xiǎn)股而言，投資者主要看重其兩方面的因素，一是保費(fèi)增長(zhǎng)；二是投資收益；從市場(chǎng)表現(xiàn)觀察，以往保險(xiǎn)股的估值表現(xiàn)基本與這兩個(gè)因素正相關(guān)。保費(fèi)增長(zhǎng)取決于市場(chǎng)環(huán)境和潛在需求，更多表現(xiàn)為外在因素；而投資收益則取決于保險(xiǎn)公司資管經(jīng)驗(yàn)和投研能力，更多表現(xiàn)為內(nèi)在因素。

作為新興保險(xiǎn)市場(chǎng)，人口眾多的中國(guó)決定了保險(xiǎn)需求有巨大的潛力，最近幾年保費(fèi)增速和規(guī)模都在不斷攀升就是最好的注腳。從2013年至2016年，中國(guó)的保險(xiǎn)市場(chǎng)規(guī)模連續(xù)超過德國(guó)、法國(guó)、英國(guó)，從全球第六位躍居到全球第三位，躋身全球第三大保險(xiǎn)市場(chǎng)。2016年上半年，中國(guó)的保費(fèi)總額達(dá)到1.88萬億元，全年有望超過日本成為全球最大的保險(xiǎn)市場(chǎng)。與國(guó)際成熟的保險(xiǎn)市場(chǎng)相比，中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的薄弱環(huán)節(jié)主要體現(xiàn)在人均指標(biāo)仍然偏低。隨著2013年“保險(xiǎn)國(guó)十條”的出臺(tái)，商業(yè)保險(xiǎn)人均覆蓋已成為中國(guó)監(jiān)管層重要的政策導(dǎo)向。

除了人均保障指標(biāo)仍然偏低之外，在保費(fèi)不斷增長(zhǎng)的前提條件下，目前保險(xiǎn)業(yè)中存在的另一個(gè)現(xiàn)象也值得重視，即保險(xiǎn)產(chǎn)品中銷售的重點(diǎn)（尤其是壽險(xiǎn)）已經(jīng)從保障型產(chǎn)品轉(zhuǎn)為偏重理財(cái)功能的產(chǎn)品。最近幾年異軍突起的分紅險(xiǎn)和萬能險(xiǎn)就是最好的例子。隨著2015年人身型分紅險(xiǎn)費(fèi)改的逐漸完成，壽險(xiǎn)公司對(duì)分紅險(xiǎn)擁有了更大的自主定價(jià)權(quán)，這既給保險(xiǎn)公司帶來了市場(chǎng)化定價(jià)的寬松，又更進(jìn)一步促進(jìn)了保險(xiǎn)公司之間的充分競(jìng)爭(zhēng)，壽險(xiǎn)產(chǎn)品價(jià)格管制的放開直接導(dǎo)致目前部分保險(xiǎn)公司實(shí)質(zhì)上所售產(chǎn)品幾乎都是高收益短期產(chǎn)品的后果。

不過，人均保險(xiǎn)覆蓋率低并未增加保險(xiǎn)公司對(duì)產(chǎn)品本身的關(guān)注，相反，國(guó)內(nèi)已有存量保險(xiǎn)市場(chǎng)對(duì)于保險(xiǎn)產(chǎn)品的投資回報(bào)率卻更加敏感。這也是為什么近幾年壽險(xiǎn)保費(fèi)增長(zhǎng)出現(xiàn)明顯的“滯后性”：保費(fèi)的高增長(zhǎng)往往取決于前一年的較高投資分紅。這充分說明，盡管中國(guó)巨大的保險(xiǎn)市場(chǎng)將確保存量市場(chǎng)不斷拓展，但存量市場(chǎng)對(duì)于保險(xiǎn)利差的關(guān)注度不斷提升，這將是觀察未來中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)發(fā)展的不可或缺的重要參照物。

低利率侵蝕利差益

眾所周知，保險(xiǎn)公司的主要收益來源于“三差”：死差益（財(cái)險(xiǎn)是事故差）、利差益和費(fèi)差益。長(zhǎng)期以來，中國(guó)保險(xiǎn)公司更加依賴?yán)?，也就是衡量保險(xiǎn)公司的價(jià)值主要看投資收益是否能抵消其提供給客戶的資金成本。在保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)配置中，絕大部分是固定收益類資產(chǎn)，因此，市場(chǎng)利率環(huán)境對(duì)保險(xiǎn)公司的投資影響較大。

而2016年以來，隨著市場(chǎng)利率水平的不斷下降，保險(xiǎn)行業(yè)普遍感到了前所未有的投資壓力。雖然保險(xiǎn)行業(yè)在上半年嘗試加大資產(chǎn)配置多元化的努力，試圖最大程度提升投資收益率，突出表現(xiàn)就是向非標(biāo)類資產(chǎn)重點(diǎn)傾斜，但由于有行業(yè)屬性和監(jiān)管要求的雙重限制，決定了保險(xiǎn)公司在整體資產(chǎn)配置上對(duì)債券類等固定收益類資產(chǎn)的倚重。

低利率確實(shí)會(huì)影響保險(xiǎn)股的估值，長(zhǎng)期的低利率環(huán)境對(duì)經(jīng)濟(jì)和保險(xiǎn)行業(yè)的發(fā)展都非常不利。2000-2011年，全球利率均呈現(xiàn)下降趨勢(shì)，這一時(shí)期的保險(xiǎn)股PB估值也隨著利率一起走低，這說明市場(chǎng)對(duì)于保險(xiǎn)股的估值更側(cè)重于其投資表現(xiàn)。長(zhǎng)期的低利率將拉低大量配置固定收益資產(chǎn)的保險(xiǎn)公司的投資業(yè)績(jī)，進(jìn)而影響到市場(chǎng)對(duì)其業(yè)績(jī)的擔(dān)憂。另外，利率對(duì)保險(xiǎn)公司資產(chǎn)負(fù)債的影響取決于兩者之間的久期是否匹配，如果負(fù)債久期長(zhǎng)于資產(chǎn)，那么利率下行將使負(fù)債增長(zhǎng)超過資產(chǎn)，從而降低企業(yè)的估值。

中國(guó)現(xiàn)有保險(xiǎn)公司大多于2007年后上市，有待市場(chǎng)考察的周期相對(duì)較短，但估值表現(xiàn)均為沖高回落?？紤]到中國(guó)資本市場(chǎng)和保險(xiǎn)市場(chǎng)仍處于初級(jí)發(fā)展階段，保險(xiǎn)股的估值表現(xiàn)并不能完全反映其真實(shí)價(jià)值。換句話說，當(dāng)前中國(guó)保險(xiǎn)股的估值已經(jīng)不再看重其基本面，保費(fèi)的高增長(zhǎng)與保險(xiǎn)估值之間的關(guān)聯(lián)度正在降低，取而代之的是市場(chǎng)對(duì)其估值是否安全的認(rèn)知。因此，即使未來低利率是大勢(shì)所趨，也確實(shí)會(huì)對(duì)保險(xiǎn)公司業(yè)績(jī)?cè)斐蓻_擊，但其對(duì)保險(xiǎn)股估值的影響仍需拭目以待。

從利差益角度看，保險(xiǎn)公司長(zhǎng)期保單越多，利差收益對(duì)保險(xiǎn)公司利潤(rùn)的影響就越大。以萬能險(xiǎn)為例，在央行2015年六次降息后，3年期定期存款利率下降至2.75%，5家上市險(xiǎn)企的萬能險(xiǎn)結(jié)算利率都超過3年定期存款利率，間接擴(kuò)大其產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。但在利率下降的同時(shí)，這些萬能險(xiǎn)產(chǎn)品的結(jié)算利率并未變化，也就是說，其資金成本相對(duì)增加。保險(xiǎn)公司不愿意下調(diào)產(chǎn)品收益率的主要原因是市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。利率持續(xù)走低對(duì)保險(xiǎn)公司的影響并不是立竿見影，但客戶對(duì)產(chǎn)品收益率短期內(nèi)的調(diào)整更為敏感，因此，在基準(zhǔn)利率不斷下行的過程中，保險(xiǎn)產(chǎn)品的投資收益率仍然能夠得以維持。這對(duì)保險(xiǎn)公司的投資收益提出了更高的要求，也是“資產(chǎn)荒”下險(xiǎn)資未來面臨的主要挑戰(zhàn)。

數(shù)據(jù)顯示，截至2016年7月，全國(guó)可運(yùn)用保險(xiǎn)資金余額12.6萬億元，較年初約增長(zhǎng)12%，而其中的其他投資高達(dá)4.4萬億元，占比約為35%，兩項(xiàng)指標(biāo)均創(chuàng)新高。這意味著在利差縮窄的同時(shí)，保險(xiǎn)資金仍在不斷增長(zhǎng)；從另一個(gè)角度看，保險(xiǎn)行業(yè)也不得不應(yīng)對(duì)低利率下投資的困境。如何處理好整個(gè)社會(huì)未來的保障來源，成為保險(xiǎn)行業(yè)必須面對(duì)的現(xiàn)實(shí)問題。

中小險(xiǎn)企壓力更大

一般而言，低利率對(duì)壽險(xiǎn)的影響要大于非壽險(xiǎn)。這主要是因?yàn)閴垭U(xiǎn)業(yè)務(wù)中長(zhǎng)期業(yè)務(wù)更多，利率走低將增加長(zhǎng)期保單的現(xiàn)金價(jià)值，即客戶需要交付更多保費(fèi)才能換取同樣的保險(xiǎn)金額。而非壽險(xiǎn)中有些需求是強(qiáng)制性的，如車險(xiǎn)和一些財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)，這些產(chǎn)品的需求更加穩(wěn)定，不太容易受到利率變化的沖擊。在當(dāng)前壽險(xiǎn)主要產(chǎn)品從保障性過渡到收益性的背景下，壽險(xiǎn)公司對(duì)利率的敏感度無疑更大。

與壽險(xiǎn)公司不同，衡量非壽險(xiǎn)公司的關(guān)鍵指標(biāo)是綜合成本率，如果綜合成本率高于100%，則視為承保虧損，即保險(xiǎn)公司的賠付超過其所收取的保費(fèi)。但承保虧損并不意味著保險(xiǎn)公司一定會(huì)出現(xiàn)虧損，如果公司的投資表現(xiàn)良好，那么公司仍然可以實(shí)現(xiàn)盈利。如中國(guó)太保財(cái)險(xiǎn)2014年年底的綜合成本率一度高達(dá)103.8%，但當(dāng)期財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)仍然盈利10.37億元，主要得益于投資收益同比提升33%，彌補(bǔ)了承保虧損的部分。但總體而言，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的投資收益占到總營(yíng)業(yè)收入的比例要明顯小于壽險(xiǎn)部分。

廣發(fā)證券通過數(shù)據(jù)分析發(fā)現(xiàn)，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)依賴投資收益的程度明顯低于壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)，投資收益的占比均不超過8%，而壽險(xiǎn)業(yè)務(wù)的投資收益占比最高可達(dá)31%。相對(duì)而言，財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)更加依賴綜合成本率的表現(xiàn)，其年化凈資產(chǎn)收益率與綜合成本率的關(guān)系更為直接，在綜合成本率上升時(shí)，ROE一般會(huì)下降。另一方面，通過對(duì)比投資收益率和ROE也可以看出，縱然2013-2015年財(cái)險(xiǎn)業(yè)務(wù)的投資收益率也在不斷上升，但ROE仍然不完全跟隨投資收益率的上升。從美國(guó)非壽險(xiǎn)行業(yè)來看，在相同的綜合成本率的情況下，投資收益率與ROE表現(xiàn)出正相關(guān)關(guān)系。

近年來，保費(fèi)中以投資理財(cái)為主目標(biāo)的部分日漸增加，由于利率水平直接關(guān)系到保險(xiǎn)資金投資的債券固定收益類資產(chǎn)的收益水平，對(duì)那些以提供投資收益為主的保險(xiǎn)產(chǎn)品而言，利率下行無疑將會(huì)使它們受到更大的影響。自2013年起，保監(jiān)會(huì)開始公布保險(xiǎn)公司新增投資款這項(xiàng)指標(biāo)，這基本可以看作是保險(xiǎn)產(chǎn)品中偏向理財(cái)型產(chǎn)品的規(guī)模。通過對(duì)比可以發(fā)現(xiàn)，該項(xiàng)指標(biāo)在不同保險(xiǎn)公司間的增速有明顯的不同。

以平安和安邦為例，平安保費(fèi)新增投資款總規(guī)模近幾年并未出現(xiàn)明顯變化，平均年化增長(zhǎng)率為8.1%。而安邦2015年以后該項(xiàng)指標(biāo)的增速明顯加快，2015年年底同比增長(zhǎng)349%；截至2016年上半年，投資款新增交費(fèi)已達(dá)1869億元，是平安同期的3.24倍。目前市場(chǎng)上舉牌較為活躍的保險(xiǎn)公司數(shù)量并不多，規(guī)模較大的前海、安邦、生命和華夏等保險(xiǎn)公司的運(yùn)作模式并沒有普遍復(fù)制性，大型保險(xiǎn)公司對(duì)較為激進(jìn)的增長(zhǎng)模式一直持觀望態(tài)度。而這類主打理財(cái)型產(chǎn)品的中小保險(xiǎn)公司，低利率對(duì)其的影響更大，在利率下行中恐將面臨更大的挑戰(zhàn)。

從行業(yè)角度來看，保戶新增投資款在總?cè)松黼U(xiǎn)保費(fèi)中的占比也持續(xù)提升，由2013年年底的22.9%提升到目前的35%，除非監(jiān)管政策和市場(chǎng)環(huán)境發(fā)生較大的變化，未來仍有不斷擴(kuò)大的趨勢(shì)。這與一些保險(xiǎn)公司主要銷售短期理財(cái)性質(zhì)的萬能險(xiǎn)產(chǎn)品密不可分。

從國(guó)際視角來看，低利率的出現(xiàn)往往伴隨著經(jīng)濟(jì)不景氣等宏觀因素，低利率對(duì)保險(xiǎn)行業(yè)的影響一般都是偏負(fù)面的。目前尚未有市場(chǎng)有行之有效的辦法來對(duì)沖負(fù)利率對(duì)保險(xiǎn)公司投資業(yè)績(jī)的沖擊。根據(jù)廣發(fā)證券的研究，有兩個(gè)問題集中反映低利率的影響：一是是否能夠找到有效的替資標(biāo)的來緩沖低利率時(shí)期債券收益率的下滑；二是是否有辦法保持保險(xiǎn)產(chǎn)品的低費(fèi)率，從而維持客戶的投保成本。

中國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)不同于日美等成熟保險(xiǎn)市場(chǎng)的最大區(qū)別在于其市場(chǎng)需求仍然較大，即便處于低利率的背景下，商業(yè)保險(xiǎn)的補(bǔ)充支柱效應(yīng)仍尚未成型。總而言之，低利率對(duì)于理財(cái)型保險(xiǎn)產(chǎn)品的影響更大，但目前中國(guó)保險(xiǎn)業(yè)仍應(yīng)以發(fā)展傳統(tǒng)保障型保險(xiǎn)為主，國(guó)家政策導(dǎo)向也是以積極發(fā)展商業(yè)保險(xiǎn)對(duì)普通群眾的覆蓋面這一個(gè)根本目標(biāo)而制定。在低利率時(shí)期，大型上市保險(xiǎn)公司的抗風(fēng)險(xiǎn)能力更強(qiáng)，而以理財(cái)產(chǎn)品迅速擴(kuò)張的中小保險(xiǎn)公司壓力明顯加大。

脆弱的按揭貸高增長(zhǎng)

？？？？？？盡管息差收窄幅度有所趨緩，成本管控初見成效，不良生成略有改善，但營(yíng)收端壓力依然不減，尤其三季度分外扎眼的新增居民中長(zhǎng)期貸款仍不能挽救銀行規(guī)模增速的下行趨勢(shì)。

本刊特約作者？？劉 鏈/文

9月，銀行業(yè)本身基本處于數(shù)據(jù)真空期，但是不斷上漲的房?jī)r(jià)和分外扎眼的新增居民中長(zhǎng)期貸款還是刺痛著市場(chǎng)的神經(jīng)。銀行在房地產(chǎn)這一單一產(chǎn)業(yè)上飲鴆止渴般地加杠桿，既顯示整個(gè)行業(yè)的無奈，也令市場(chǎng)分外擔(dān)憂。在實(shí)體經(jīng)濟(jì)疲軟、過剩產(chǎn)能行業(yè)債務(wù)違約不斷暴露的背景下，房貸只能成為銀行唯一的慰藉。與此同時(shí)，各國(guó)銀行的壞消息紛至沓來，讓國(guó)內(nèi)銀行業(yè)也籠罩在一片風(fēng)聲鶴唳的氛圍中。

在經(jīng)濟(jì)下行趨勢(shì)并未好轉(zhuǎn)的背景下，三季度規(guī)模增速和息差的持續(xù)下行對(duì)銀行的營(yíng)收同比增速仍會(huì)造成較大壓力，而資產(chǎn)質(zhì)量壓力小幅改善帶動(dòng)信貸成本增幅減弱使得撥備對(duì)利潤(rùn)的負(fù)面影響邊際改善，對(duì)凈利潤(rùn)增速的下行起到一定程度的減緩作用。

銀行個(gè)體分化加劇

銀監(jiān)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，銀行總資產(chǎn)同比增速8月末為13%，較6月末下降0.7個(gè)百分點(diǎn)，下降最明顯的是股份制銀行，同比增速較6月末下降2.8個(gè)百分點(diǎn)。從2016年二季度開始，銀行體系的資產(chǎn)投放就趨于收斂；從前三個(gè)季度來看，雖然個(gè)人按揭貸款的增長(zhǎng)始終保持較高增速，但由于企業(yè)端融資需求的匱乏，在一季度項(xiàng)目類貸款集中投放之后，銀行對(duì)公貸款的增長(zhǎng)乏力拖累了整體規(guī)模的增長(zhǎng)。因此，從規(guī)模上看，三季度銀行規(guī)模增速仍將延續(xù)二季度的下行趨勢(shì)。

貸款重定價(jià)負(fù)面影響的逐漸消除，使得銀行息差收窄的壓力得到緩釋。在目前“資產(chǎn)荒”的背景下，銀行對(duì)優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的競(jìng)爭(zhēng)仍將使得資產(chǎn)端收益率下行速度快于負(fù)債端。平安證券推測(cè)，三季度銀行息差的收窄幅度在3-5個(gè)BP。

雖然銀行三季度手續(xù)費(fèi)收入增長(zhǎng)將保持穩(wěn)定，但增速將小幅下行，主要受2015年同期資本市場(chǎng)相關(guān)收入貢獻(xiàn)度較高抬高基數(shù)因素的影響。銀行刷卡手續(xù)費(fèi)率的調(diào)降在三季度實(shí)施，傳統(tǒng)銀行卡業(yè)務(wù)占比較高的國(guó)有大行受影響的程度將大于股份制銀行和城商行，個(gè)體間手續(xù)費(fèi)收入增速的差異將會(huì)加大。根據(jù)平安證券的預(yù)計(jì)，2016年零售業(yè)務(wù)提升較快的浦發(fā)銀行以及北京銀行、南京銀行、寧波銀行三家城商行的手續(xù)費(fèi)表現(xiàn)將更為亮眼，增幅在40%-50%，其他股份制銀行的增速約為20%，國(guó)有大行的手續(xù)費(fèi)增速則在5%左右。

在經(jīng)濟(jì)下行周期中，銀行對(duì)于成本的管控力度持續(xù)提升，銀行通過降低平均薪酬漲幅、增加網(wǎng)絡(luò)、手機(jī)、電子機(jī)具對(duì)于人工的替代、拓展社區(qū)、小微網(wǎng)點(diǎn)等方式控制成本，取得了較好成本管控成果，2016年二季度，銀行業(yè)成本收入比同比下降0.3個(gè)百分點(diǎn)，預(yù)計(jì)全年上市銀行成本收入比將同比下降1個(gè)百分點(diǎn)至28%。

二季度單季，銀行業(yè)不良凈生成率年化達(dá)到107BP，環(huán)比一季度下行12BP，不良生成速度有所放緩?？紤]到一般三季度并非銀行集中確認(rèn)不良的時(shí)點(diǎn)，銀行不良生成率的改善在三季度有望持續(xù)，預(yù)計(jì)三季度單季年化約為105BP。

值得關(guān)注的是，不良生成速度的放緩并不意味著銀行資產(chǎn)質(zhì)量的警報(bào)已經(jīng)解除，在目前經(jīng)濟(jì)持續(xù)探底的背景下，銀行不良仍將長(zhǎng)期處于上升通道之中。目前銀行板塊估值仍維持在相對(duì)低位，隨著過剩產(chǎn)能改革引發(fā)的債務(wù)違約問題的加速暴露，銀行資產(chǎn)質(zhì)量將一直考驗(yàn)著估值這根脆弱的神經(jīng)。

根據(jù)平安證券預(yù)計(jì)，三季度銀行信用成本為1.15%，比二季度的1.21%略有下降，與2015年同期的1.11%基本持平。受益于不良生成速度的放緩，行業(yè)撥備計(jì)提的壓力有所緩釋，但從個(gè)體來看，除農(nóng)行外的大行以及股份制銀行中的中信、民生、光大的撥備覆蓋率相對(duì)較低，未來仍需持續(xù)維持高水平的計(jì)提。

作為強(qiáng)順周期的行業(yè)，中國(guó)銀行業(yè)開啟了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)新常態(tài)下的轉(zhuǎn)型之路?；ヂ?lián)網(wǎng)化和高科技的應(yīng)用使得銀行標(biāo)準(zhǔn)化業(yè)務(wù)不斷向后臺(tái)集約，而日益增長(zhǎng)的財(cái)富又為財(cái)富管理類的定制化業(yè)務(wù)提供了廣闊的空間。在非息收入占比、資產(chǎn)質(zhì)量真實(shí)性等方面考量，股份制銀行應(yīng)該遠(yuǎn)勝同行，而在成長(zhǎng)空間和撥備覆蓋率方面則是城商行勝出。從長(zhǎng)期投資的角度考慮，在議價(jià)能力、風(fēng)控水平和業(yè)務(wù)擴(kuò)展方面具有相對(duì)優(yōu)勢(shì)的股份制銀行，是在低利率和“資產(chǎn)荒”疊加背景下震蕩市的穩(wěn)健選擇。

中國(guó)太平：投資暫遇滑鐵盧

？？？？？？中國(guó)太平超常規(guī)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俦簧习肽甑兔缘氖袌?chǎng)環(huán)境和匯率貶值所帶來的糟糕投資業(yè)績(jī)所淹沒。

本刊特約作者 草帽路飛/文

2016年半年報(bào)顯示，中國(guó)太平（00966.HK）凈資產(chǎn)較年初出現(xiàn)下滑，內(nèi)含價(jià)值僅微弱增長(zhǎng)，這讓投資人唏噓不已。然而仔細(xì)分析可以發(fā)現(xiàn)，主要原因是其可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值巨額浮虧，或者說是中國(guó)太平投資資金持倉股票的價(jià)格大幅下跌造成的。該項(xiàng)因素屬于一次性調(diào)整，不會(huì)對(duì)公司未來的成長(zhǎng)性造成影響。

上半年太平集團(tuán)總內(nèi)含價(jià)值1199億港元，較年初僅微增24億港元?？紤]上半年集團(tuán)向非控股股東派息6億港元，向次級(jí)永續(xù)債派息1億港元，集團(tuán)總內(nèi)含價(jià)值實(shí)際增值31億港元。

將太平集團(tuán)總內(nèi)含價(jià)值拆分為三部分：集團(tuán)調(diào)整凈資產(chǎn)、存量壽險(xiǎn)有效業(yè)務(wù)價(jià)值（扣償后）、壽險(xiǎn)半年新業(yè)務(wù)價(jià)值（扣償后）。已知上半年壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值（扣償后）增加52億港元，據(jù)此可以推算出：上半年集團(tuán)調(diào)整凈資產(chǎn)和存量壽險(xiǎn)有效業(yè)務(wù)價(jià)值（扣償后）較年初合計(jì)減少了21億港元。

如果太平集團(tuán)保險(xiǎn)資金實(shí)際投資業(yè)績(jī)和精算假設(shè)相符（總投資收益5.5%），上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)大概會(huì)以年化10%的增速展開，即上半年“集團(tuán)調(diào)整凈資產(chǎn)”和“存量壽險(xiǎn)有效業(yè)務(wù)價(jià)值（扣償后）”較年初將合計(jì)增長(zhǎng)5%左右（約59億港元）。而現(xiàn)實(shí)情況是兩項(xiàng)業(yè)務(wù)合計(jì)虧損21億港元。假設(shè)和實(shí)際業(yè)績(jī)中間產(chǎn)生了約80億港元的巨大偏差。

上半年太平集團(tuán)僅實(shí)現(xiàn)40億港元稅后凈利潤(rùn)，對(duì)應(yīng)保險(xiǎn)資金總投資收益率4.69%，與內(nèi)含價(jià)值精算假設(shè)的5.5%年化投資收益率有一定差距。然而這只是利潤(rùn)表上的凈已實(shí)現(xiàn)收益。在可供出售金融資產(chǎn)部分，太平集團(tuán)產(chǎn)生了約89億港元的賬面浮虧，在扣除遞延稅和歸屬于投保人的浮虧后，歸屬于公司股東的賬面浮虧也高達(dá)54億港元。這部分賬面浮虧直接計(jì)為公司凈資產(chǎn)和內(nèi)含價(jià)值調(diào)整凈資產(chǎn)的損失。同時(shí)，太平集團(tuán)產(chǎn)生了10億港元的匯兌虧損。

綜上所述，由于股市的糟糕表現(xiàn)，太平集團(tuán)持倉股票大幅下跌，上半年權(quán)益資產(chǎn)產(chǎn)生了54億港元的賬面凈虧損；匯兌損失10億港元；凈已實(shí)現(xiàn)的投資收益沒有達(dá)到5.5%的年化預(yù)期收益率，致使公司比預(yù)期少賺16億港元；

上述三項(xiàng)就是太平集團(tuán)上半年經(jīng)營(yíng)偏差中80億港元的組成，若一切如預(yù)期假設(shè)，太平集團(tuán)上半年理應(yīng)實(shí)現(xiàn)稅后總投資收益56億港元（比實(shí)際多16億港元），理應(yīng)不會(huì)產(chǎn)生公允價(jià)值浮虧和匯兌損失。以母公司股東約75%的權(quán)益占比和當(dāng)前35.94億股的股本計(jì)算，該部分少賺的價(jià)值對(duì)應(yīng)每股內(nèi)含價(jià)值約1.67港元，占半年末每股內(nèi)含價(jià)值26.72港元的比例為6.25%。

2016年上半年上證指數(shù)下跌了17.22%，同期人民幣兌港幣下跌了2%，這些因素是造成太平集團(tuán)保險(xiǎn)資金上半年投資業(yè)績(jī)?cè)愀獾闹饕?。投資失利的影響為一次性影響已經(jīng)反映在集團(tuán)半年報(bào)的財(cái)務(wù)報(bào)表中。作為壽險(xiǎn)企業(yè)，反映其盈利能力的關(guān)鍵指標(biāo)是其一年新業(yè)務(wù)價(jià)值增速。

太平壽險(xiǎn)上半年扣除償付能力后的新業(yè)務(wù)價(jià)值為52億港元，同比增61.3%，人民幣口徑同比增74.8%，這是一個(gè)超常規(guī)的發(fā)展速度。要知道2014年全年太平壽險(xiǎn)的新業(yè)務(wù)價(jià)值也才43億港元。

太平壽險(xiǎn)新業(yè)務(wù)價(jià)值的超常規(guī)發(fā)展源于兩個(gè)方面。一方面隨著中國(guó)利率環(huán)境的不斷降低，商業(yè)保險(xiǎn)開始受到全社會(huì)的廣泛關(guān)注，成為普通家庭資產(chǎn)配置的重要選擇。保險(xiǎn)人要求條件的放寬也使得行業(yè)保險(xiǎn)人規(guī)模爆發(fā)式增長(zhǎng)。這都導(dǎo)致了中國(guó)壽險(xiǎn)行業(yè)的強(qiáng)勁復(fù)蘇。另一方面，太平人壽自2015年開始轉(zhuǎn)變發(fā)展思路，從之前的追求規(guī)模增長(zhǎng)轉(zhuǎn)變?yōu)樽非筚|(zhì)量增長(zhǎng)，摒棄了低價(jià)值的躉交銀保保單，大力發(fā)展個(gè)人人渠道的長(zhǎng)期期交保單。

目前太平集團(tuán)正處在壽險(xiǎn)行業(yè)和自身企業(yè)雙輪推動(dòng)的高速增長(zhǎng)時(shí)期，其超常規(guī)的業(yè)績(jī)?cè)鏊俦簧习肽甑兔缘氖袌?chǎng)環(huán)境和匯率貶值所帶來的糟糕投資業(yè)績(jī)所淹沒。

篇8

我國(guó)保險(xiǎn)投資的歷史沿革

建國(guó)初期，我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)的資金按規(guī)定只能存入銀行，所得利息全部上繳國(guó)家財(cái)政，無任何保險(xiǎn)投資可言。經(jīng)過20年的停辦以后，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)隨著改革開放而獲得新生。中國(guó)人民保險(xiǎn)公司1980年開始恢復(fù)辦理國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)業(yè)務(wù)，并積極發(fā)展國(guó)外保險(xiǎn)業(yè)務(wù)。

1984年11月，國(guó)務(wù)院批轉(zhuǎn)的中國(guó)人民保險(xiǎn)公司《關(guān)于加快發(fā)展我國(guó)保險(xiǎn)事業(yè)的告》中指出：“總、分公司收入的保險(xiǎn)費(fèi)扣除賠款、賠償預(yù)備金、費(fèi)用開支和納稅金后，余下的可以自己運(yùn)用”。1985年3月國(guó)務(wù)院頒布的《保險(xiǎn)企業(yè)治理暫行條例》又從法規(guī)的角度明確了保險(xiǎn)企業(yè)可以自主運(yùn)用保險(xiǎn)資金。這不僅是我國(guó)保險(xiǎn)體制改革的一次重大突破，也是增強(qiáng)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)活力的一項(xiàng)戰(zhàn)略性措施，對(duì)加快我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展產(chǎn)生了深遠(yuǎn)的影響。我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)投資大體可以分為以下幾個(gè)階段。

1、初步發(fā)展階段：1984年至1988年底

中國(guó)人民保險(xiǎn)公司在取得投資權(quán)后，從1984年下半年開始，總公司在北京、江蘇等地嘗試性地開展投資業(yè)務(wù)，部分省、自治區(qū)、直轄市以及計(jì)劃單列城市分公司也相繼開展保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)。

在這一階段，中國(guó)人民銀行對(duì)保險(xiǎn)企業(yè)的投資活動(dòng)實(shí)行嚴(yán)格治理，一是對(duì)資金運(yùn)用規(guī)模實(shí)行計(jì)劃控制，例如1986年人行對(duì)人保下達(dá)2億元投資額度。二是對(duì)資金運(yùn)用的方式與方向作了嚴(yán)格規(guī)定。1986年人保的資金運(yùn)用被限定為投資地方自籌的固定資產(chǎn)項(xiàng)目。1987年批準(zhǔn)試辦流動(dòng)資金貸款業(yè)務(wù)和購買金融債券。這一階段的經(jīng)營(yíng)效益不大理想，資產(chǎn)運(yùn)用率和投資收益水平都比較低。以1986年為例，中國(guó)人民保險(xiǎn)公司國(guó)內(nèi)業(yè)務(wù)匯總的資產(chǎn)運(yùn)用率只有9.23，投資收益率僅為0.83。

2、調(diào)整整頓階段：1988年底至1990年底

由于面臨治理整頓的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和緊縮信貸規(guī)模的局面，加之保險(xiǎn)業(yè)本身經(jīng)營(yíng)效益不佳，我國(guó)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)于1988年底進(jìn)入調(diào)整整頓階段。其內(nèi)容和措施有：總結(jié)前幾年資金運(yùn)用工作的經(jīng)驗(yàn)和教訓(xùn)，嚴(yán)格執(zhí)行信貸計(jì)劃，嚴(yán)厲利率政策，把資金轉(zhuǎn)投到流動(dòng)資金貸款方面，堅(jiān)持“十不貸”和注重“重點(diǎn)傾斜”并采取了擔(dān)保和銀行承兌匯票抵押等手段，努力提高資金運(yùn)用的安全性與收益性。在這一階段，中國(guó)人民保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用工作除辦理流動(dòng)資金貸款業(yè)務(wù)外，大部分工作放在對(duì)原有投資貸款項(xiàng)目的清理的催收上。資金運(yùn)用的范圍被限定為流動(dòng)資金貸款、企業(yè)技術(shù)改造貸款、購買金融債券和銀行同業(yè)拆借。

3、進(jìn)一步發(fā)展階段：1991年至1995年

經(jīng)過兩年多的調(diào)整整頓，加之宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的好轉(zhuǎn)，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)于1991年開始進(jìn)行新的發(fā)展階段。在這一階段，保險(xiǎn)投資在保險(xiǎn)界得到了普遍認(rèn)同和重視。兩家新成立的全國(guó)性保險(xiǎn)公司——中國(guó)平安保險(xiǎn)公司、中國(guó)太平洋保險(xiǎn)公司先后加入了保險(xiǎn)資金運(yùn)用的行列。保險(xiǎn)投資規(guī)模不斷擴(kuò)大，1992年底。人保、平保、太保三家保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用余額達(dá)109.46億元。保險(xiǎn)投資的范圍有所拓寬，證券投資得到較大發(fā)展，保險(xiǎn)投資收益得到提高?！綨extPage】

4、規(guī)范發(fā)展階段：1995年至今

隨著1995年《保險(xiǎn)法》的出臺(tái)和實(shí)施，各保險(xiǎn)公司遵照《保險(xiǎn)法》調(diào)整業(yè)務(wù)，以符合《保險(xiǎn)法》的要求。《保險(xiǎn)法》的實(shí)施，為我國(guó)保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的規(guī)范與健康發(fā)展奠定的基礎(chǔ)。

我國(guó)保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)投資現(xiàn)狀

1、決策機(jī)制薄弱

目前許多保險(xiǎn)公司尚未建立一套規(guī)范有效的決策機(jī)制，人保財(cái)險(xiǎn)公司直到2003年下半年才成立了專門的保險(xiǎn)投資公司。決策的盲目性、被動(dòng)性、隨意性十分突出，在僅能投資債券的時(shí)期，這類決策機(jī)制不會(huì)體現(xiàn)任何危機(jī)，對(duì)于資產(chǎn)規(guī)模迅速壯大的保險(xiǎn)公司來說，更是掩蓋了其決策的弊端：決策機(jī)制落后，決策反饋機(jī)制尚未建立，在保險(xiǎn)公司進(jìn)入基金市場(chǎng)后會(huì)充分暴露出來。

2、保險(xiǎn)投資渠道狹窄

1998年以前，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用渠道限于：銀行存款、買賣政府債券、金融債券和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。2000年3月1日起實(shí)行的《保險(xiǎn)公司治理規(guī)定》，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用，限于銀行存款、買賣政府債券、金融債券、買賣中國(guó)保監(jiān)會(huì)指定的中心企業(yè)債券和國(guó)務(wù)院規(guī)定的其他資金運(yùn)用形式。而西方國(guó)家保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的法定渠道則較廣泛。如美國(guó)、日本就規(guī)定保險(xiǎn)公司可進(jìn)行政府債券、公司債券、股票、抵押貸款、不動(dòng)產(chǎn)、保單放貸等業(yè)務(wù)。

3、保險(xiǎn)資金利用率低

保險(xiǎn)資金的利用率，在國(guó)外基本上達(dá)到90，而在我國(guó)還不到50。有限的保險(xiǎn)資金主要用于銀行存款。據(jù)統(tǒng)計(jì)，1998年人保、平保和太保三大保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)資金的40—60局限于現(xiàn)金和銀行存款，保險(xiǎn)資金基本上無“運(yùn)用”可言。截止到1999年底，中國(guó)人民保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用率還不到20。為了保證保險(xiǎn)資金的安全，保險(xiǎn)公司將大量資金存于銀行，由銀行進(jìn)行專業(yè)的資金運(yùn)用，而保險(xiǎn)公司只能獲得固定的較低的存款利息，銀行存款的利息已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能使保險(xiǎn)資金保值、增值了，保險(xiǎn)公司必須開拓出投資新領(lǐng)域來保證其資金的收益性、安全性。

4、保險(xiǎn)投資缺乏相應(yīng)人才

保險(xiǎn)投資涉及到存款、國(guó)債、證券等多個(gè)領(lǐng)域，因此保險(xiǎn)投資人才必須對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展有遠(yuǎn)見，對(duì)各行業(yè)發(fā)展有底數(shù)，才能有膽略，有靈活性，善于捕捉商機(jī)，在資本市場(chǎng)上獲得豐厚的回。而我國(guó)保險(xiǎn)公司由于歷史原因，現(xiàn)有員工基本上由干部、金融機(jī)構(gòu)及政府部門調(diào)入和正規(guī)大學(xué)畢業(yè)生三部分組成，且前兩部分約占公司員工的70，年齡大都在40周歲以上。這樣的人力資源結(jié)構(gòu)，呈現(xiàn)出明顯的弊端，即知識(shí)結(jié)構(gòu)老化，缺乏創(chuàng)造力。保險(xiǎn)公司要想從保險(xiǎn)投資中獲益，就必須引進(jìn)相應(yīng)人才，同時(shí)注重公司內(nèi)部年輕人才的培養(yǎng)。

5、保險(xiǎn)公司治理水平落后，影響保險(xiǎn)投資收益

由于我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，治理體制落后，投資缺乏科學(xué)決策，許多公司在科學(xué)決策、內(nèi)部約束機(jī)制方面比較薄弱。由此出現(xiàn)了許多領(lǐng)導(dǎo)項(xiàng)目貸款、人情貸款等。這些項(xiàng)目貸款很多無法收回投資本息，甚至成為呆賬、壞賬。治理水平的落后，影響了投資收益。

中國(guó)的保險(xiǎn)公司要生存，保險(xiǎn)事業(yè)要發(fā)展，客觀上要求保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)有效運(yùn)用，但是這并不是說中國(guó)馬上就完全放開對(duì)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的限制，還有一些地方需要去完善，還有一些制度需要制定，這是一個(gè)漸進(jìn)的過程。

2、建立我國(guó)保險(xiǎn)投資體制的構(gòu)想

保險(xiǎn)投資客觀上需要建立有效投資體制

所謂保險(xiǎn)投資體制是指保險(xiǎn)投資活動(dòng)運(yùn)行機(jī)制和治理制度的總稱。保險(xiǎn)投資機(jī)制建立的目的在于提高保險(xiǎn)投資的收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。【NextPage】

保險(xiǎn)公司的承保業(yè)務(wù)與投資業(yè)務(wù)是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的兩個(gè)重要特征，其中保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)已經(jīng)成為現(xiàn)代保險(xiǎn)公司生存和發(fā)展的重要手段。一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展，將擴(kuò)大保險(xiǎn)公司的盈利，增加保險(xiǎn)公司償付能力和經(jīng)營(yíng)和穩(wěn)定性。同時(shí)，保險(xiǎn)公司收入的增加，將使保險(xiǎn)公司有能力降低保險(xiǎn)費(fèi)率，減輕被保險(xiǎn)人的負(fù)擔(dān)，提高保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)能力。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)假如沒有投資收益作為基礎(chǔ)，加入WTO后，在承保業(yè)務(wù)上很難與國(guó)外保險(xiǎn)公司進(jìn)行價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)。另一方面，保險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展和獲利可以彌補(bǔ)業(yè)務(wù)上虧損，維持保險(xiǎn)公司的生存和發(fā)展。如1987年英國(guó)兩大保險(xiǎn)公司保險(xiǎn)業(yè)務(wù)虧損分別為0.64億英鎊和1.08億英鎊，而投資利潤(rùn)為2.04億英鎊和2.49英鎊，盈虧相抵后，還有不小的綜合盈利。從近期國(guó)際保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展特點(diǎn)來看，保險(xiǎn)公司的主要收益已經(jīng)從傳統(tǒng)的承保收益逐步轉(zhuǎn)移為投資收益，如美國(guó)產(chǎn)險(xiǎn)業(yè)務(wù)自1978年以來連續(xù)21年出現(xiàn)承保虧損，主要收益來自于投資收益。

由于保險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)是一種負(fù)債經(jīng)營(yíng)，因而保險(xiǎn)資金的運(yùn)用除了考慮投資的收益外，還必須保證投資的安全性。因此，市場(chǎng)的開放，投資工具的增加和投資規(guī)模的不斷擴(kuò)大，客觀上需要保險(xiǎn)公司進(jìn)一步加強(qiáng)投資機(jī)制的建設(shè)，提高化解風(fēng)險(xiǎn)的能力，保證保險(xiǎn)資金實(shí)現(xiàn)安全性和投資收益的協(xié)調(diào)。

保險(xiǎn)業(yè)應(yīng)盡快建立、健全保險(xiǎn)企業(yè)的制度和規(guī)范

建立和完善中國(guó)保險(xiǎn)投資體制是一個(gè)系統(tǒng)工程。只有保險(xiǎn)公司建立了現(xiàn)代企業(yè)制度，加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)治理，才可能為高水平、高效益的保險(xiǎn)投資提供根本制度保證。如何加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)治理，我個(gè)人認(rèn)為可以包括以下內(nèi)容：

第

一、加大公司運(yùn)作的透明度和社會(huì)輿論的監(jiān)督作用，運(yùn)用法律武器，嚴(yán)懲那些損害股東權(quán)益的行為，有效地維護(hù)股東的權(quán)益。

第

二、建立和完善對(duì)經(jīng)理層的約束和激勵(lì)機(jī)制，徹底改變舊的用人機(jī)制，讓市場(chǎng)和競(jìng)爭(zhēng)來決定經(jīng)理的選拔，使經(jīng)理的酬與公司的業(yè)績(jī)直接掛鉤。

第

三、加強(qiáng)治理創(chuàng)新，按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求，摒棄舊的、傳統(tǒng)的治理模式及其相應(yīng)的治理方工和方法，創(chuàng)建新的治理模式及其相應(yīng)的方式和方法。

進(jìn)一步拓寬資金運(yùn)用渠道

保險(xiǎn)資金運(yùn)用是保險(xiǎn)公司穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)，是關(guān)系到保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)狀況的重要因素。

由于我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)起步較晚，加之其它種種原因，目前我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用存在的問題是證券投資基金規(guī)模太??；保險(xiǎn)公司無法控制入市資金的風(fēng)險(xiǎn)；在目前封閉式基金占據(jù)主流的情況下，保險(xiǎn)公司只能被動(dòng)的分紅，其變現(xiàn)很難實(shí)現(xiàn)；保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道過窄；保險(xiǎn)資金中短期嚴(yán)重。

針對(duì)這些問題，必須進(jìn)一步拓寬保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道，加快資金入市步伐，使我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)能夠持續(xù)快速發(fā)展。

1、保險(xiǎn)資金入市

保險(xiǎn)資金入市可以增強(qiáng)保險(xiǎn)公司的盈利能力，假如運(yùn)用得當(dāng)，還可有效解決保險(xiǎn)公司所面臨的“利差損”問題。在《保險(xiǎn)法》規(guī)定的范圍內(nèi)進(jìn)行投資，僅每年的利差損就有3至6個(gè)百分點(diǎn)，這為保險(xiǎn)公司的長(zhǎng)期發(fā)展埋下了巨大隱患。在銀行存款的利率為2.25，國(guó)債的買賣收益最多不過6-7，在同業(yè)拆借市場(chǎng)上，因資金量有限，所以收益率微乎其微。而在2000年保險(xiǎn)公司投資證券基金的平均收益達(dá)12。因此，保險(xiǎn)資金入市，從長(zhǎng)遠(yuǎn)來看，對(duì)保險(xiǎn)公司增加盈利能力、解決“利差損”具有重要的意義。

保險(xiǎn)資金入市可以有效改善保險(xiǎn)公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。假如答應(yīng)保險(xiǎn)資金按嚴(yán)格的比例進(jìn)入證券市場(chǎng)，可以在一定程度上緩解資金閑置的壓力。因?yàn)楸ｋU(xiǎn)資金進(jìn)入證券市場(chǎng)是進(jìn)行股權(quán)的交易，在證券市場(chǎng)機(jī)制作用下，根據(jù)保險(xiǎn)資金運(yùn)用原則，保險(xiǎn)公司必然將資金投入到效益好、有成長(zhǎng)性的企業(yè)中去，這樣客觀上就使保險(xiǎn)資產(chǎn)得到了相應(yīng)的改善?！綨extPage】

從長(zhǎng)期來看，保險(xiǎn)資金入市對(duì)于啟動(dòng)保險(xiǎn)消費(fèi)將起到一定的促進(jìn)作用。保險(xiǎn)資金入市無疑使國(guó)家找到一種對(duì)資金更有效的配置方法，從而使部分社會(huì)資金與證券市場(chǎng)之間形成紐帶。在這個(gè)紐帶的連接過程中，不但可以改變整個(gè)社會(huì)資金的結(jié)構(gòu)，還可以使經(jīng)濟(jì)發(fā)展得到更大的保障，以便使國(guó)家、企業(yè)、個(gè)人以及保險(xiǎn)公司更好的發(fā)展。

保險(xiǎn)資金入市，可以增強(qiáng)我國(guó)保險(xiǎn)公司的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力。隨著我國(guó)加入WTO，保險(xiǎn)業(yè)面臨著更大的沖擊，承受著更大的壓力。保險(xiǎn)公司除了用提高服務(wù)質(zhì)量來爭(zhēng)取保單，擴(kuò)大客戶群外，其所得到的保費(fèi)收入如何獲取最大的安全收益是關(guān)鍵問題。在發(fā)達(dá)國(guó)家，保險(xiǎn)資金的投資渠道較我國(guó)暢通的多，除了存入銀行和購買國(guó)債外，還可涉足證券市場(chǎng)甚至房地產(chǎn)業(yè)。所以，保險(xiǎn)資金入市，可以增強(qiáng)我國(guó)保險(xiǎn)公司與國(guó)外保險(xiǎn)公司的競(jìng)爭(zhēng)實(shí)力，更好地奠定加入WTO后的經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)。

保險(xiǎn)資金入市可有效緩解證券市場(chǎng)中資金供給與需求之間的矛盾，有助于穩(wěn)定證券市場(chǎng)。隨著保險(xiǎn)業(yè)的不斷發(fā)展，可入市的保險(xiǎn)資金的規(guī)模將越來越大，必將會(huì)改善證券市場(chǎng)的資金結(jié)構(gòu)，它對(duì)證券市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展所起的作用也會(huì)越來越明顯。

2、保險(xiǎn)資金進(jìn)入短期拆借市場(chǎng)。

盡管保險(xiǎn)公司都有較高的信譽(yù)，但上前還不能以信用方式進(jìn)入短期拆借市場(chǎng)，而須有抵押。假如能直接以信用方式進(jìn)入短期拆借市場(chǎng)，可以為保險(xiǎn)公司提高資金運(yùn)用效率提供方便。

3、擴(kuò)大可投資的企業(yè)債券范圍。

目前保險(xiǎn)資金只可購買鐵路債券、電力債券和三峽債券，應(yīng)擴(kuò)大到其他的企業(yè)債券。盡管企業(yè)債券質(zhì)地有好有壞，或者說存在風(fēng)險(xiǎn)，但應(yīng)相信保險(xiǎn)公司有一定的鑒別能力。

4、進(jìn)行資產(chǎn)委托治理。本文出自新晨

資產(chǎn)委托就是保險(xiǎn)公司以合同的形式把資金委托給專業(yè)的資產(chǎn)治理公司進(jìn)行運(yùn)作。它的最大好處是保險(xiǎn)公司省心省力，不必事事躬親，同時(shí)由專業(yè)公司進(jìn)行操作，也可確保較高回。

培育專門資金運(yùn)用人才

我國(guó)加入WTO將使保險(xiǎn)業(yè)面臨更加嚴(yán)重的考驗(yàn)，保險(xiǎn)公司如何作好預(yù)備，采取措施，搞好投資收益，上面已經(jīng)從體制和機(jī)制創(chuàng)新、拓寬資金運(yùn)用渠道等多方面進(jìn)行了探討，但要確保這些對(duì)策措施具有現(xiàn)實(shí)的針對(duì)性、決策的參考性和實(shí)施的可操作性，關(guān)鍵在人，關(guān)鍵取決于目前保險(xiǎn)公司干部職工隊(duì)伍的素質(zhì)。因此，首先要改變干部隊(duì)伍年齡老化問題，采取買斷工齡、提前內(nèi)退等方式，分流一批年齡老化的人員，以保證隊(duì)伍的生氣與活力；其次，要從治理入手，通過秘訣革，建設(shè)與國(guó)際接軌的一流現(xiàn)代化商業(yè)保險(xiǎn)公司的高效精簡(jiǎn)的機(jī)關(guān)治理體制，盡快與國(guó)際經(jīng)濟(jì)接軌；再次，要注重人才的引進(jìn)和使用，以及后備干部和后備人才的儲(chǔ)備。目前，當(dāng)務(wù)之急是要圍繞加快效率的長(zhǎng)遠(yuǎn)目標(biāo)，建立結(jié)構(gòu)合理高素質(zhì)的干部隊(duì)伍；以及培養(yǎng)選拔一批優(yōu)秀的中青年干部，建立數(shù)量充足、結(jié)構(gòu)合理的后備干部隊(duì)伍，構(gòu)建既有長(zhǎng)期培養(yǎng)對(duì)象，又有近期可以上崗的人才儲(chǔ)備庫。

參考文獻(xiàn)：

篇9

[關(guān)鍵詞] 保險(xiǎn)資金運(yùn)用 收益 風(fēng)險(xiǎn)控制

上世紀(jì)90年代后期以來，我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)發(fā)展迅速，保費(fèi)收入快速增長(zhǎng)，年增長(zhǎng)率保持在30%以上。承保業(yè)績(jī)急劇膨脹，保險(xiǎn)資金不斷累積。其中，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道如何拓寬，以及在保險(xiǎn)資金運(yùn)用過程中如何在控制風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上提高收益率，一直是我國(guó)保險(xiǎn)理論界和實(shí)務(wù)部門研究和關(guān)注的熱點(diǎn)問題。盡管近些年來我國(guó)在保險(xiǎn)資金運(yùn)用的制度建設(shè)方面取得了一定的進(jìn)展，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道得到進(jìn)一步拓寬，但保險(xiǎn)資金運(yùn)用領(lǐng)域仍然十分有限，保險(xiǎn)資金運(yùn)用在結(jié)構(gòu)、收益、策略行為和管理模式上都面臨著困境和難題，這種局面與我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用制度的變遷背景不無關(guān)系。

一、保險(xiǎn)資金的來源

保險(xiǎn)資金是指保險(xiǎn)公司可以用來投資運(yùn)作的資金，主要包括三個(gè)部分:一是權(quán)益資產(chǎn)，即資本金、公積金、公益金和未分配利潤(rùn)等保險(xiǎn)公司的自有資金;二是保險(xiǎn)準(zhǔn)備金，包括未到期責(zé)任準(zhǔn)備金、未決賠款準(zhǔn)備金、長(zhǎng)期責(zé)任準(zhǔn)備金、壽險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金、已發(fā)生未報(bào)告賠款準(zhǔn)備金和長(zhǎng)期健康險(xiǎn)責(zé)任準(zhǔn)備金、總準(zhǔn)備金等。這些準(zhǔn)備金是保險(xiǎn)公司資金運(yùn)用的重要來源;三是其他資金，比如，承保盈余。另外，保費(fèi)收入與賠款之間的時(shí)間差所形成的資金，在決算形成利稅和盈余上交或分配前，也是保險(xiǎn)公司資金來源之一。

在保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)比較激烈的地區(qū)，比如歐、美、日等發(fā)達(dá)國(guó)家或地區(qū)，保險(xiǎn)公司承保業(yè)務(wù)利潤(rùn)空間很小，幾乎年年虧損，而主要靠投資業(yè)務(wù)的收益來抵補(bǔ)承保虧損，從而實(shí)現(xiàn)了整個(gè)行業(yè)的盈利。這一趨勢(shì)在我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)競(jìng)爭(zhēng)不斷加強(qiáng)的過程中，也將日益顯現(xiàn):一方面，保險(xiǎn)產(chǎn)品本身經(jīng)營(yíng)過程中的部分利潤(rùn)已經(jīng)越來越薄，甚至可能虧損；另一方面，規(guī)?；谋ｋU(xiǎn)資金通過充分運(yùn)用后，抵補(bǔ)費(fèi)用及虧損，形成保險(xiǎn)公司的最終收益。

二、我國(guó)保險(xiǎn)資金運(yùn)用的現(xiàn)狀及存在的問題

自1995年我國(guó)保險(xiǎn)法頒布以來，我國(guó)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用受到嚴(yán)格管制，其運(yùn)用僅限于銀行存款、買賣政府債券和金融債券。隨著投資型保險(xiǎn)產(chǎn)品的推出及流行，我國(guó)保險(xiǎn)投資政策不斷發(fā)展變化，保險(xiǎn)資金運(yùn)用的制度建設(shè)取得一定進(jìn)展，各保險(xiǎn)公司日益重視保險(xiǎn)資金的管理和運(yùn)用，社會(huì)各界也加大了對(duì)保險(xiǎn)資金投資的關(guān)注,保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠逝逐步放寬。目前,保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)不僅可以投資存款、國(guó)債、企業(yè)債券、證券投資基金、還可以直接投資股票。2005年來，我國(guó)保監(jiān)會(huì)頒布《保險(xiǎn)外匯資金運(yùn)用管理暫行辦法實(shí)施規(guī)則》,保險(xiǎn)外匯資金的境外運(yùn)用也進(jìn)入實(shí)質(zhì)性的操作階段。

但我國(guó)保險(xiǎn)資金在運(yùn)用的過程中仍存在著以下幾個(gè)主要問題：

1.保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率偏低

近幾年來，我國(guó)保費(fèi)收入增長(zhǎng)很快，但因保險(xiǎn)資金投資策略不當(dāng)，以及保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道有限，導(dǎo)致資金運(yùn)用收益率一直偏低。近幾年的保險(xiǎn)投資收益率分別如下:2000年為3.5%，2001年為4.3%，2002年為3.14%，2003年為2.68%，2004年為2.9%，保險(xiǎn)資金運(yùn)用收益率連跌三年，其中2003年和2004年的平均收益率水平已經(jīng)低于《保險(xiǎn)公司償付能力額度及監(jiān)管指標(biāo)規(guī)定》中提出的3%的資金年收益率的底線。從2005年保險(xiǎn)資金運(yùn)用形勢(shì)來看，保險(xiǎn)資金投資開始顯現(xiàn)良好勢(shì)頭，投資收益穩(wěn)步提高，達(dá)到3.6%，比2004高0.7%。其中，股票投資全行業(yè)平均收益達(dá)到6%,債券收益平均達(dá)到4.5%，協(xié)議存款平均收益達(dá)到4%。但據(jù)國(guó)外資料一統(tǒng)計(jì)，只有當(dāng)保險(xiǎn)資金年收益達(dá)到7%以上時(shí)，保險(xiǎn)公司經(jīng)營(yíng)才能進(jìn)入良性發(fā)展的道路。目前我國(guó)的投資收益普遍偏低，與國(guó)外7%的標(biāo)準(zhǔn)還有相當(dāng)大的差距，保險(xiǎn)投資收益率不能和保費(fèi)收入同幅增長(zhǎng)，將使保險(xiǎn)業(yè)面臨巨大的償付能力不足的風(fēng)險(xiǎn)。

2.資金運(yùn)用渠道狹窄，資金結(jié)構(gòu)不合理，投資工具缺乏

我國(guó)保險(xiǎn)公司的資金主要集中在金融領(lǐng)域，其中占比例最大的是銀行存款，從表1的數(shù)據(jù)可以看出，除了2004年和2005年以外，前幾年的銀行存款占總資產(chǎn)的比例都在50%左右，而臨著銀行存款利率下降的風(fēng)險(xiǎn)，我國(guó)幾家成立較早的保險(xiǎn)公司的利差損就是由于銀行利率連續(xù)幾次下調(diào)造成的。目前，我國(guó)保險(xiǎn)資金的運(yùn)用渠道不斷擴(kuò)展，但保險(xiǎn)資金的運(yùn)用仍處于初級(jí)階段，一方面，可進(jìn)入到資本市場(chǎng)上的資金容量受到較大的限制；另一方面，我國(guó)資本市場(chǎng)不完善，投資工具缺乏。以債券市場(chǎng)為例，在美國(guó)，債券種類繁多，規(guī)模龐大，美國(guó)保險(xiǎn)業(yè)一般有70%左右的資金都投資在債券市場(chǎng)上。而與美國(guó)債券市場(chǎng)相比，我國(guó)債券市場(chǎng)無論從規(guī)模、產(chǎn)品數(shù)量以及種類、流動(dòng)性等多方面都相差甚遠(yuǎn)，因此，由于我國(guó)投資工具的缺乏，使得我國(guó)保險(xiǎn)公司沒有足夠的選擇空間，無法搭建結(jié)構(gòu)合理的證券投資組合，降低了保險(xiǎn)公司的資源配置效率，使其投資風(fēng)險(xiǎn)加大。

3.投資管理能力低，資金運(yùn)用效率不高

國(guó)內(nèi)保險(xiǎn)公司已經(jīng)開始關(guān)注保險(xiǎn)資金的投資管理，管理水平已經(jīng)得到很大的提升，有一批保險(xiǎn)公司已經(jīng)組建了投資管理公司，也有一些保險(xiǎn)公司在內(nèi)部設(shè)置投資管理部、證券部等。但我國(guó)保險(xiǎn)公司在投資管理方面仍存在一些問題如:專業(yè)人才缺乏，投資管理不科學(xué)；投資決策的獨(dú)立性差，易受控制；業(yè)務(wù)部門和投資部門沒有形成良好的溝通機(jī)制，使資金運(yùn)用和資產(chǎn)配置相脫節(jié)；風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)和手段落后，沒有建立有效的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制。因此，保險(xiǎn)公司在資金運(yùn)用上而尚未形成其核心的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

4.資產(chǎn)與負(fù)債管理不匹配，加大了保險(xiǎn)公司的運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

保險(xiǎn)公司的資金來源主要是負(fù)債，保險(xiǎn)資金應(yīng)根據(jù)資金來源不同特點(diǎn)，進(jìn)行合理的分配。我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)已經(jīng)提出動(dòng)用資產(chǎn)負(fù)債管理，但資產(chǎn)負(fù)債管理的理念還沒有完全滲透到保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)當(dāng)中，保險(xiǎn)產(chǎn)品的開發(fā)和保險(xiǎn)投資之間的銜接不緊密，保險(xiǎn)資金的運(yùn)用結(jié)構(gòu)和層次不能以償付期限為依據(jù)，加上我國(guó)中長(zhǎng)期投資工具的缺乏，使得長(zhǎng)期資金主要運(yùn)用于短期的投資，投機(jī)性大，風(fēng)險(xiǎn)高。保險(xiǎn)資金的運(yùn)用和資金來源的不匹配，影響了保險(xiǎn)投資的良性循環(huán)和資金運(yùn)用的效率，加大了保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、提高保險(xiǎn)資金收益的建議

1.允許投資實(shí)業(yè)，尤其是投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)

在很多國(guó)家和地區(qū)，不動(dòng)產(chǎn)投資已成為保險(xiǎn)公司尤其是壽險(xiǎn)公司重要的投資工具之一。例如，在1996 年日本、韓國(guó)和臺(tái)灣地區(qū)壽險(xiǎn)公司的資產(chǎn)分布中，不動(dòng)產(chǎn)投資占總資產(chǎn)比重分別達(dá)到5.2％、8.5％和9.02％，且其比例在較長(zhǎng)一段時(shí)間比較穩(wěn)定。而我國(guó)保險(xiǎn)公司由于《保險(xiǎn)法》明令禁止投資實(shí)業(yè)，長(zhǎng)期以來都不能涉足這一投資領(lǐng)域。不過從目前情況看，逐步放寬這一投資領(lǐng)域，特別是允許投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)將會(huì)是大勢(shì)所趨。

2.完善國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)，并允許保險(xiǎn)資金投資于國(guó)外資本市場(chǎng)

在眾多的投資渠道中，股票市場(chǎng)的平均投資回報(bào)最高，債券特別是企業(yè)債券回報(bào)率也比較高。以O(shè)ECD國(guó)家為例，美國(guó)過去20年貨幣市場(chǎng)的年平均收益率為3.7%，債券市場(chǎng)5%，股票市場(chǎng)10.3%；德國(guó)過去30年貨幣市場(chǎng)收益率為3.5%，債券市場(chǎng)7.9%，股票市場(chǎng)14.4%;新興市場(chǎng)國(guó)家的債券市場(chǎng)平均收益率為8.7%，股票市場(chǎng)平均收益率為15.5%?？梢姡C券市場(chǎng)是保險(xiǎn)資金運(yùn)用的重要場(chǎng)所，也是提高投資收益率的關(guān)鍵所在。同時(shí)數(shù)據(jù)也表明，在這些國(guó)家保險(xiǎn)資產(chǎn)分布中，有價(jià)證券占總資產(chǎn)比例也是最高的。我國(guó)保險(xiǎn)公司欲提高投資收益率，一個(gè)重要的辦法就是提高股票等有價(jià)證券占總資產(chǎn)的比例。然而我國(guó)資本市場(chǎng)由于眾多原因難以像國(guó)外成熟資本市場(chǎng)那樣提供較穩(wěn)定的長(zhǎng)期投資收益率，因此，金融監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)利用保險(xiǎn)資金和企業(yè)年金入市的機(jī)會(huì)，提高國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)的運(yùn)作效率，培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，穩(wěn)定資本市場(chǎng)。

3.提高保險(xiǎn)公司投資能力

首先是挖掘和培養(yǎng)專業(yè)投資人才，因此，金融機(jī)構(gòu)加速外匯交易衍生產(chǎn)品的開發(fā)非常緊迫。保險(xiǎn)公司首先要大力引進(jìn)和培養(yǎng)投資人才，建立一支專業(yè)化投資隊(duì)伍，才能有效防范和控制保險(xiǎn)投資風(fēng)險(xiǎn)，從而積極推進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)投資的發(fā)展。其次，要建立一套科學(xué)、完善的投資管理制度：一是制定合理的投資策略，保險(xiǎn)公司要充分了解本公司所簽發(fā)的各類保單的支付特點(diǎn)，利用精算技術(shù)預(yù)測(cè)出未來一段時(shí)期支付流發(fā)生的概率和數(shù)量，進(jìn)而制定出不同的投資方式和投資策略；二是合理選擇投資組合，保險(xiǎn)公司在確定了整體投資策略和對(duì)每種產(chǎn)品的投資策略后要根據(jù)自身的投資目標(biāo)以及目標(biāo)的順序、自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力、各險(xiǎn)種的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)等確定各種投資方式的比例，將資產(chǎn)進(jìn)行合理的分配；三是有效管理資產(chǎn)，可設(shè)立全資或控股的資產(chǎn)管理公司，對(duì)保險(xiǎn)資金進(jìn)行專業(yè)化、規(guī)范化運(yùn)作，提高保險(xiǎn)資金利用效率。

參考文獻(xiàn):

[1]趙峻:保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道的風(fēng)險(xiǎn)管理[J].保險(xiǎn)研究，2005（5）

[2]馬宏:保險(xiǎn)市場(chǎng)中的創(chuàng)新監(jiān)管[J].武漢金融,2006（9）

篇10

一、我國(guó)保險(xiǎn)投資現(xiàn)狀

在保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)方面, 債券投資占比逐年增加, 到2005年首次超過銀行存款成為第一大類投資工具, 證券投資基金比重也不斷上升。在資金規(guī)模方面, 2005 年末我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)總資產(chǎn)達(dá)到15225.94 億元, 保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)總額超過15000億元, 是2002年的5 倍, 顯示整體承保能力和抗風(fēng)險(xiǎn)能力大大增強(qiáng)。投資占資產(chǎn)比例也逐年上升。

在投資收益方面, 2005 年中國(guó)保險(xiǎn)資金投資收益率為3.6%, 比2004 年的2.87增加了約0.7個(gè)百分點(diǎn)。2005年銀行存款收益率3.43%,國(guó)債投資收益率4.53%, 證券投資基金收益6%。但是保險(xiǎn)業(yè)行業(yè)整體承保收益率逐年下跌, 目前是負(fù)增長(zhǎng)。

在制度建設(shè)及法規(guī)建設(shè)方面, 保監(jiān)會(huì)陸續(xù)出臺(tái)了《關(guān)于保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資交易有關(guān)問題的通知》、《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資登記結(jié)算業(yè)務(wù)指南》、《保險(xiǎn)公司股票資產(chǎn)托管指引〔試行)》等等一系列規(guī)定和辦法, 擴(kuò)展了保險(xiǎn)資金投資渠道, 規(guī)范了投資行為, 降低了投資風(fēng)險(xiǎn)。

二、目前我國(guó)保險(xiǎn)投資存在的一些問題

1.保險(xiǎn)資金運(yùn)用方式方面。(1)保險(xiǎn)投資結(jié)構(gòu)不合理。目前, 受保險(xiǎn)資金監(jiān)管體制的約束, 我國(guó)的保險(xiǎn)資金大多數(shù)投資于回報(bào)率低的現(xiàn)金和銀行存款。國(guó)際保險(xiǎn)市場(chǎng)上, 保險(xiǎn)資金主要投向股票、債券等收益率相對(duì)較高的有價(jià)證券。綜合來看, 我國(guó)保險(xiǎn)資金10%的證券化投資程度, 遠(yuǎn)落后于發(fā)達(dá)國(guó)家80%以上的證券化投資程度。(2)保險(xiǎn)投資渠道狹窄, 投資工具和品種過少, 注重安全性、穩(wěn)健性, 但對(duì)盈利性的重視程度不夠。從某種意義上講, 保險(xiǎn)投資是現(xiàn)代保險(xiǎn)業(yè)的支柱。因此, 現(xiàn)代保險(xiǎn)監(jiān)管的理念是在安全性監(jiān)管的基礎(chǔ)上提高保險(xiǎn)公司的贏利能力。而流動(dòng)性要求保險(xiǎn)資金的運(yùn)用要在證券投資、房地產(chǎn)投資、直接投資等投資渠道之間按比例進(jìn)行匹配, 在獲利的同時(shí)保證保險(xiǎn)資金要有充分的變現(xiàn)能力。主要運(yùn)用于銀行存款的資金運(yùn)用, 事實(shí)上存在著較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。若不能有效地提高保險(xiǎn)資金運(yùn)用的效益, 我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)將會(huì)出現(xiàn)未來支付缺口的潛在風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)保險(xiǎn)資金在實(shí)業(yè)等投資渠道存在缺失。(3)投資策略多為短期行為,與資金來源不匹配。保險(xiǎn)資金的主要來源是保費(fèi)收入。從目前我國(guó)保險(xiǎn)資金的投資渠道來看, 保險(xiǎn)公司不分資金來源如何、期限長(zhǎng)短與否, 多用于投機(jī)性大、收益率低的短期投資, 而缺少回報(bào)率高且穩(wěn)定的中長(zhǎng)期及長(zhǎng)期投資項(xiàng)目。這種資金投資策略與資金來源的不匹配, 又導(dǎo)致我國(guó)保險(xiǎn)資金的收益率很低。

2.保險(xiǎn)投資效果方面。保險(xiǎn)資金的投資收益率較低。由于我國(guó)保險(xiǎn)資金很大部分都投資于現(xiàn)金和銀行存款, 股票、債券等收益率相對(duì)較高的投資模式所占比例低, 也使我國(guó)保險(xiǎn)資金6%的投資收益率, 遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家的12%的投資回報(bào)率。近幾年, 雖然我國(guó)放寬了對(duì)保險(xiǎn)資金投資渠道的限制, 各大保險(xiǎn)公司資金投資率逐年上升, 但是受我國(guó)傳統(tǒng)文化及公眾對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的相對(duì)保守的態(tài)度的影響, 我國(guó)保險(xiǎn)資金利用水平與國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家相比, 仍然還很低。

3.保險(xiǎn)公司管理方面。一方面, 由于我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制, 管理落后, 投資缺乏科學(xué)決策, 隨著市場(chǎng)一體化改革的推進(jìn), 長(zhǎng)期沉淀于國(guó)有保險(xiǎn)公司內(nèi)部深層次矛盾充分暴露。保險(xiǎn)公司管理水平的落后, 嚴(yán)重影響了保險(xiǎn)資金的投資收益, 其業(yè)務(wù)組織架構(gòu)及業(yè)務(wù)平臺(tái)無法滿足資金運(yùn)用發(fā)展的要求。另一方面, 我國(guó)保險(xiǎn)公司專業(yè)投資管理人才匱乏。保險(xiǎn)投資是一項(xiàng)復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)活動(dòng), 目前我國(guó)保險(xiǎn)企業(yè)缺乏專業(yè)性、技術(shù)性的投資管理人才。這種人才的匱乏已經(jīng)嚴(yán)重影響了保險(xiǎn)投資的決策和經(jīng)營(yíng)管理。

三、保險(xiǎn)投資新渠道探討

根據(jù)目前我國(guó)的實(shí)際情況, 借鑒國(guó)外的經(jīng)驗(yàn), 我國(guó)的保險(xiǎn)資金可考慮投資于以下一些渠道:

1.創(chuàng)業(yè)投資。在西方發(fā)達(dá)國(guó)家, 保險(xiǎn)資金以小量比例參與創(chuàng)業(yè)投資是一種普遍現(xiàn)象。在歐洲,根據(jù)歐洲創(chuàng)業(yè)投資協(xié)會(huì)(VCA)的統(tǒng)計(jì),保險(xiǎn)公司在風(fēng)險(xiǎn)資本來源中一般占10%以上的比例,保險(xiǎn)公司在風(fēng)險(xiǎn)資本來源中已經(jīng)僅次于養(yǎng)老金、銀行和專業(yè)基金, 居于第4位, 成為創(chuàng)業(yè)投資的主流機(jī)構(gòu)投資者之一。在美國(guó), 20 世紀(jì)80年代以前保險(xiǎn)公司在風(fēng)險(xiǎn)資本來源中占有較大比例, 但隨著養(yǎng)老金迅速增加創(chuàng)業(yè)投資, 使得保險(xiǎn)公司所占比例有所下降, 但是仍然占據(jù)5%以上比例。保險(xiǎn)資金參與創(chuàng)業(yè)投資是一種國(guó)際慣例, 不同國(guó)家或地區(qū)的保險(xiǎn)公司在本國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本來源中所占比例并不相同, 保險(xiǎn)資金在風(fēng)險(xiǎn)資本總額中所占比例約為10%左右。這個(gè)資金量占保險(xiǎn)資金比例一般在1%左右, 所以, 各國(guó)在保險(xiǎn)資金投資類型統(tǒng)計(jì)中都把創(chuàng)業(yè)投資劃入其他 類, 很少有專門的統(tǒng)計(jì)資料。但比例小不等于可有可無, 更不等于排除在外。因?yàn)? 創(chuàng)業(yè)投資的收益率是高風(fēng)險(xiǎn)高回報(bào)的。

目前我國(guó)的保險(xiǎn)資金需要進(jìn)一步拓展投資渠道, 創(chuàng)業(yè)投資產(chǎn)業(yè)需要吸引國(guó)內(nèi)資金參與, 兩者存在歷史性的機(jī)遇。2006 年6月的《國(guó)務(wù)院關(guān)于保險(xiǎn)業(yè)改革發(fā)展的若干意見》是今后一段時(shí)期我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)工作的綱領(lǐng)性文件。它要求在風(fēng)險(xiǎn)可控的前提下開展保險(xiǎn)資金投資不動(dòng)產(chǎn)和創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)試點(diǎn)。, 為保險(xiǎn)投資創(chuàng)業(yè)提供了政策依據(jù)。保險(xiǎn)資金特別是壽險(xiǎn)資金屬于長(zhǎng)期的、較穩(wěn)定的資金, 完全可以參加到風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域, 這樣既解決了保險(xiǎn)資金提高收益的要求, 也滿足了風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的資金要求。保險(xiǎn)公司的經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)和風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)給保險(xiǎn)資金進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域提供了安全保證。我國(guó)創(chuàng)業(yè)投資業(yè)經(jīng)過20多年的摸索, 已經(jīng)基本具備制度條件。國(guó)際上保險(xiǎn)資金參與創(chuàng)業(yè)投資有成熟的經(jīng)驗(yàn)。我國(guó)保險(xiǎn)資金可以走先創(chuàng)業(yè)投資試點(diǎn), 再推廣的道路。

在試點(diǎn)過程中先從與國(guó)內(nèi)外著名的創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)合作起步, 從與專業(yè)機(jī)構(gòu)的合作中去學(xué)習(xí)累積知識(shí)和人才。然后, 有條件的保險(xiǎn)公司成立或收購專業(yè)創(chuàng)業(yè)投資公司, 先管理內(nèi)部資金, 逐步向引入和擴(kuò)大外部資金比例發(fā)展。為了保證投資收益率, 無論是直接投資還是間接投資, 都要堅(jiān)持適度分散的原則, 不能影響保險(xiǎn)公司的償付能力, 所以在建設(shè)過程中, 保險(xiǎn)資金進(jìn)行創(chuàng)業(yè)投資不可冒進(jìn), 需要采取小額、分散、安全的投資原則。加強(qiáng)保險(xiǎn)資金創(chuàng)業(yè)投資的制度建設(shè), 借鑒西方的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)和制度, 保護(hù)好出資人利益。

2.基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)。近年來, 根據(jù)保監(jiān)會(huì)的要求, 各保險(xiǎn)公司對(duì)資金運(yùn)用體制進(jìn)行改革, 健全投資管理體制和投資組織機(jī)構(gòu), 建立科學(xué)、規(guī)范的決策體系和業(yè)務(wù)流程, 形成比較完善的風(fēng)險(xiǎn)控制體系, 引進(jìn)和培養(yǎng)了一些人才, 保險(xiǎn)公司近年的資金運(yùn)用經(jīng)驗(yàn)為其投資基礎(chǔ)設(shè)施打下了基礎(chǔ)?；A(chǔ)設(shè)施投資一般投資額大、期限長(zhǎng), 但由于它具有自然壟斷性, 因而回報(bào)相對(duì)穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低, 幾乎不存在血本無歸的風(fēng)險(xiǎn), 還本付息多為時(shí)間問題。從投資收益率來看, 一般較銀行存款、國(guó)債的回報(bào)率高。其市場(chǎng)廣闊, 不存在投資容量問題, 對(duì)保險(xiǎn)資金而言, 很具有投資價(jià)值。我國(guó)法律及政府政策扶持力度大, 保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)已經(jīng)不存在障礙。

從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)及方法上來看, 保險(xiǎn)資金投資基礎(chǔ)設(shè)施的路徑有設(shè)立信托、購買集合信托計(jì)劃、委托貸款、購買項(xiàng)日債、購買資產(chǎn)證券化產(chǎn)品、購買企業(yè)債或股票等。從我國(guó)日前情況看, 保險(xiǎn)公司以購買企業(yè)債、股票方式投資基礎(chǔ)設(shè)施已無法律障礙。其投資比例上, 可結(jié)合國(guó)外規(guī)范(一般為10% -20%左右)和我國(guó)實(shí)際情況設(shè)定在5% -10%之間, 而無須對(duì)壽險(xiǎn)、非壽險(xiǎn)公司加以區(qū)分。由于我國(guó)關(guān)于項(xiàng)目債發(fā)行、基礎(chǔ)設(shè)施投資資產(chǎn)證券化的法律環(huán)境還不十分完善, 故以購買項(xiàng)日債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品方式投資基礎(chǔ)設(shè)施障礙較多, 短期內(nèi)難以實(shí)現(xiàn)。需要加強(qiáng)這方面法律及制度建設(shè), 對(duì)于保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管控體制的建設(shè)深化工作也需要同步進(jìn)行。當(dāng)前需要放開保險(xiǎn)公司間接投資基礎(chǔ)設(shè)施渠道, 主要是應(yīng)允許保險(xiǎn)公司以設(shè)立信托、購買集合信托計(jì)劃、委托貸款方式投資基礎(chǔ)設(shè)施。

3.保險(xiǎn)證券化。保險(xiǎn)證券化是指保險(xiǎn)人或者再保險(xiǎn)人通過創(chuàng)立和發(fā)行金融證券, 將承保風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移到資本市場(chǎng)的過程。這是20世紀(jì)90年代國(guó)際金融市場(chǎng)出現(xiàn)的一種新的發(fā)展趨勢(shì), 也是保險(xiǎn)公司為提高承保能力、分散風(fēng)險(xiǎn)而在資本市場(chǎng)推出的一種創(chuàng)新工具, 對(duì)保險(xiǎn)業(yè)、資_______本市場(chǎng)乃至整個(gè)金融業(yè)的發(fā)展產(chǎn)生了重要影響。加入WTO后, 我國(guó)保險(xiǎn)市場(chǎng)的開放程度進(jìn)一步提高, 為了應(yīng)對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng), 加強(qiáng)銀行、保險(xiǎn)、證券業(yè)之間的協(xié)調(diào)和合作, 促進(jìn)金融服務(wù)一體化, 是非常重要的。