導語：如何才能寫好一篇上市公司財務風險預警，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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[關鍵詞]創(chuàng)業(yè)板；上市公司；財務風險；預警體系

創(chuàng)業(yè)板為中小企業(yè)提供了融資平臺，但是由于創(chuàng)業(yè)板中小企業(yè)存在發(fā)展規(guī)模小、成立時間短以及收益不穩(wěn)定的特點，導致上市公司的財務存在較大的風險。2016年商務部研究院信用評級與認證中心的《中國非金融類上市公司財務安全評估報告》中提出自2012年至2016年，創(chuàng)業(yè)板指數(shù)已經(jīng)累計下降13.78%，說明創(chuàng)業(yè)板中小企業(yè)的財務安全現(xiàn)狀在不斷的惡化?！渡钲谧C券交易創(chuàng)業(yè)板股票上市規(guī)則》做出了創(chuàng)業(yè)板退市制度的規(guī)定，因此基于我國資本市場新常態(tài)發(fā)展，構建完善的財務風險預警體系對促進科技型中小企業(yè)的發(fā)展，健全我國資本市場制度具有重要的現(xiàn)實性的意義。

一、創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的概述

創(chuàng)業(yè)板是相對于主板市場而言，其主要是為中小型公司、新興企業(yè)提供籌資渠道的新興資本市場，是對主板市場的重要補充。創(chuàng)業(yè)板具有上市門檻低、關注企業(yè)成長性(創(chuàng)業(yè)板上市要求企業(yè)近兩年的營業(yè)收入增長率均不能低于30%)以及發(fā)行審核嚴格的特點。截止2016年10月份，我國創(chuàng)業(yè)板市場共有484家上市企業(yè)，上市企業(yè)總股本達到1782.4億股，總市值超過45688.56億人民幣?；谖覈Y本市場新常態(tài)的發(fā)展，創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險比較大，綜合分析導致創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的因素主要包括以下兩個方面：一是系統(tǒng)性風險。系統(tǒng)性風險就是由于政治經(jīng)濟等變動而給創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)所造成的風險。如經(jīng)濟波動和關于高科技企業(yè)的稅收等政策的出臺往往會影響到創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的股票價格，從而給企業(yè)的財務管理工作造成巨大的影響，當然創(chuàng)業(yè)板存在的投機風險也是影響財務風險的重要因素。部分投資者投資創(chuàng)業(yè)板企業(yè)往往存在較大的投機心態(tài)，他們利用各種手段操縱股權價格，從而達到盈利的目的。更為嚴重的是操縱股權價格的過程也是破壞創(chuàng)業(yè)板企業(yè)財務管理工作的過程。二是非系統(tǒng)性風險。非系統(tǒng)性風險主要包括籌資風險、經(jīng)營管理風險、投資風險以及收益分配風險等等。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險預警構建的必要性

財務風險預警就是從財務管理的角度對企業(yè)的經(jīng)營活動通過各種分析方法，檢測企業(yè)是否處于財務危機中，以此實現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營活動的健康發(fā)展。財務風險預警的關鍵是分析財務風險，當企業(yè)沒有能力償還到期的債務時就表明企業(yè)的財務出現(xiàn)風險。財務風險預警機制則是企業(yè)在經(jīng)營過程中及時進行適度監(jiān)控，防止企業(yè)財務出現(xiàn)風險的有機系統(tǒng)。實踐證明創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)構建完善的財務風險預警體系無論是對公司的健康發(fā)展還是對資本市場制度的完善都具有重要的作用，具體表現(xiàn)為：一是通過構建財務風險預警體系有助于對創(chuàng)業(yè)板上市公司進行監(jiān)測。由于創(chuàng)業(yè)板環(huán)境比較復雜，上市公司不僅需要把控好企業(yè)內(nèi)部的財務管理工作，而且還要做好市場投機者的風險防控，因此通過風險預警體系可以對企業(yè)的財務活動進行有效的監(jiān)測，一旦出現(xiàn)財務風險指標，就會發(fā)出預警，以便企業(yè)管理者及時做出相應的財務管理調(diào)整；二是有助于促進創(chuàng)業(yè)板制度的不斷完善。雖然我國經(jīng)過多年的發(fā)展創(chuàng)業(yè)板制度在不斷的完善，作為創(chuàng)業(yè)板主體的上市公司，上市公司的財務狀況很大程度上影響創(chuàng)業(yè)板制度的發(fā)展，因此通過構建風險預警體系可以促進企業(yè)財務管理活動的健康發(fā)展，這樣避免因為上市公司出現(xiàn)各種會計舞弊行為，從而凈化創(chuàng)業(yè)板市場環(huán)境，實現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板的可持續(xù)發(fā)展。

三、創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險預警模型的構建

基于對相關文獻資料的研究在財務風險預警模型中較多選擇多元性回歸模型、多元邏輯回歸模型以及神經(jīng)網(wǎng)絡判斷模型等等，但是上述的模型都存在缺陷，因此本文選擇功效系數(shù)法，此種方法不容易受主觀因素的影響，而且還能通過計量模型客觀的判斷企業(yè)的經(jīng)營現(xiàn)狀，因此較為公平、公正。具體的財務風險模型構建這里從以下的步驟中予以說明下：

(一)風險預警指標的確定

對于創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務風險預警分析首先需要確定預警指標，在整個預警體系中預警指標的確定非常的重要，如果預警指標沒有選擇對那么直接會影響到預警的結果。因此在預警指標確定上必須要遵循有效性、重要性、可操作性以及系統(tǒng)性的原則對指標進行合理的優(yōu)化設計?；诠π禂?shù)法的預警體系構建方法，對于創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險預警指標的選擇時需要從以下方面入手：一是企業(yè)盈利能力的指標。企業(yè)的盈利能力主要是通過費用控制水平、資產(chǎn)薪酬水平以及經(jīng)營現(xiàn)金流量狀況等財務指標；二是企業(yè)營運能力的指標?；局笜擞袘召~款周轉率和總資產(chǎn)周轉率、流動資產(chǎn)周轉率以及不良資產(chǎn)比率等等，其主要是對企業(yè)的資源使用情況等進行分析，以此判斷企業(yè)是否處于高水平的資產(chǎn)管理階段；三是企業(yè)償債方面的確定，該指標主要是對企業(yè)負債情況進行分析，分析企業(yè)的信用情況以及企業(yè)所面臨的債務水平等?；局笜擞匈Y產(chǎn)負債率、速動比率、現(xiàn)金流動負債比率以及有負債比率等；四是企業(yè)成長方面的指標。對于企業(yè)成長能力的分析能夠判斷企業(yè)的發(fā)展空間，因此對于企業(yè)成長能力的指標分析主要是從資本保值增值率、營業(yè)增長率以及修正指標為技術投入比率等方面。其次確定指數(shù)權重的確定。財務風險預警指數(shù)的權重充分體現(xiàn)了風險指數(shù)對企業(yè)整體經(jīng)營的影響程度，對此可以依據(jù)《企業(yè)績效評價標準值》進行設置。最后是標準系數(shù)的確定。創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務風險預警標準系數(shù)確定需要按照不同的行業(yè)、規(guī)模以及指數(shù)類別進行劃分，一般劃分為五檔，也就是分為優(yōu)秀值、良好值、平均值、較低值以及較差值。優(yōu)秀值的數(shù)值在1之上，較差值的數(shù)值在0以下。

(二)財務風險預警模型系數(shù)的計算

在確定好預警指標之后需要根據(jù)確定的指標數(shù)值進行計算：首先計算基本指標。也就是在收集好創(chuàng)業(yè)板上市公司的各個指標數(shù)據(jù)之后，確定最后的指標數(shù)值，然后將各個實際值與合成的指標標準值進行比較，最后給出相應的評分；其次是計算修正指標。利用基本指標計算之后，能夠得到企業(yè)大概的數(shù)值，但是其存在一些模糊，因此需要使用更多的同類型的指標進行修正，以此準確的對企業(yè)的各種情況進行分析。。其公示為：修正后總得分=y各部分修正后得分。當然在指數(shù)修正過程中還會存在特殊情況，例如當實際值大于優(yōu)秀值時，利用上述的公式是沒有辦法卻別上下?lián)?，因此需要對指?shù)單項修正系數(shù)進行修改，具體修改為：單項修正系數(shù)=1.2+本檔標準系數(shù)-該部分基本指標分析系數(shù)；其次需要對經(jīng)營增長狀況、債務風險狀況以及資產(chǎn)質(zhì)量狀況等進行計算；最后財務風險預警判別標準的確定，在經(jīng)過上述的基本指標和修正指標后，就能得到企業(yè)的最終績效得分，衡量得分的標準也就是根據(jù)最終的分數(shù)進行。例如通過計算創(chuàng)業(yè)板某上市公司的財務預警風險得分超過1,就說明該企業(yè)的財務風險系數(shù)比較小，企業(yè)的經(jīng)營狀況就比較好。當然在具體的預警模型中需要對績效得分進行分級標準，具體的標準是以40、50、70以及85作為各個類型的分界點。如果分值小于40就說明企業(yè)差，在40與50之間屬于低水平，而在85之上的就屬于優(yōu)秀的企業(yè)。

(三)模型驗證結果

為了準確的對上述模型進行驗證，選擇至2016年創(chuàng)業(yè)板上市公司作為研究對象，按照財務風險預警模型要求對相關的數(shù)據(jù)進行計算，經(jīng)過計算得出以下結果：37家企業(yè)處于無警狀態(tài)，167家企業(yè)處于輕警狀態(tài)，其中B+級企業(yè)共60家，B級企業(yè)共有49家；處于中警狀態(tài)的企業(yè)為128家，具體是C級企業(yè)70家，C-級企業(yè)40家；處于重警企業(yè)的共13家，該類別企業(yè)的財務風險比較大，容易出現(xiàn)財務危機。而一旦出現(xiàn)財務危機就存在退市的風險，這樣不僅影響上市企業(yè)的經(jīng)濟效益，而且還會影響到社會投資者的利益。因此總體而言創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險存在一些問題，因此需要強化財務風險預警體系。

四、強化創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險預警體系的對策

(一)政府部門要加強對創(chuàng)業(yè)板上市公司的監(jiān)督

由于影響創(chuàng)業(yè)板上市公司財務管理工作的因素比較多，例如政策、環(huán)境以及人員等等，因此基于我國資產(chǎn)市場環(huán)境相對還不完善的現(xiàn)狀，尤其是近些年出現(xiàn)的各種會計舞弊行為，要求政府部門要加強對上市公司的監(jiān)督力度：一方面政府部門要積極出臺關于完善創(chuàng)業(yè)板上市公司財務監(jiān)督的制度。目前我國處于資產(chǎn)市場制度不斷健全的新階段，基于國際經(jīng)濟發(fā)展形勢，尤其是與香港資產(chǎn)市場的互通等制度的實施，要求政府部門要加大立法建設，以完善的制度措施規(guī)范創(chuàng)業(yè)板的財務管理行為，為社會投資者提供公平、公正的投資環(huán)境；另一方面政府部門要加大對各種違法行為的打擊力度，尤其是要強化對投資者的監(jiān)管。在資產(chǎn)市場環(huán)境下越來越多的投資者采取短線投機的手段干擾創(chuàng)業(yè)板市場的健康發(fā)展造成創(chuàng)業(yè)板指數(shù)波動較大，干擾資產(chǎn)市場發(fā)展，因此國家要加強對非法投機者的打擊力度，不僅要給予其必要的經(jīng)濟處罰，而且還要對其進行刑事懲罰。

(二)加強信息披露制度建設

造成財務風險加劇的主要原因是由于雙方信息不對等因素造成的，因此創(chuàng)業(yè)板上市公司必要建立完善的信息披露制度：首先創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)要拓展財務信息披露的途徑。創(chuàng)業(yè)板上市公司不僅要嚴格按照相關的規(guī)則制度等對財務信息進行披露，而且還要切實結合大數(shù)據(jù)技術等平臺，創(chuàng)建網(wǎng)絡財務信息披露模式。例如創(chuàng)業(yè)板上市公司可以依托網(wǎng)站定期與不定期對企業(yè)的財務信息進行披露。尤其是對于重大財務信息要做到隨時披露，以此讓社會投資者可以及時了解相關信息，維護投資者的合法權力；其次上市公司要豐富信息披露的內(nèi)容。根據(jù)以往的經(jīng)驗部分上市公司在財務信息披露的過程中會存在刻意隱瞞的現(xiàn)象，例如對于影響企業(yè)發(fā)展的財務信息采取不披露的消極方式，對此需要社會公眾要加強監(jiān)督的同時，企業(yè)要從自我長遠發(fā)展提高信息披露的質(zhì)量。

(三)健全上市公司內(nèi)部治理結構

創(chuàng)業(yè)板上市公司的存在著嚴重內(nèi)部管理問題。由于規(guī)模小，上市時間段，整個公司還處在家族治理的情況，缺乏合理的制衡機制，政策制定也容易主觀和不科學，從而影響公司的長遠發(fā)展。監(jiān)管機構可以嘗試設定新的標準，協(xié)助創(chuàng)業(yè)板上市公司制定更加完善的管理體系。此方面如果能夠有效實旌，可以降低大股東套現(xiàn)等問題，對于公司與投資者與市場都是一個好的趨勢。此外，還可以促進經(jīng)營方面的發(fā)展，對技術和管理人員流失起到一個很好的防護作用，使眾多員工更加齊心協(xié)力的為公司發(fā)展努力。從而營造一個良好的市場氛圍。另外企業(yè)還需要做好事前控制，對客戶的信用情況進行調(diào)查，確定合適的信用期，制定出合理的回收賬款政策，針對不同類型，不同債務采用不同的收賬方式。

(四)加強對創(chuàng)業(yè)板上市公司財務預警模型的理論研究

由于財務預警模型對創(chuàng)業(yè)板上市公司財務管理工作具有重要的意義，因此需要強化理論研究：首先需要企業(yè)在構建財務風險模型時必須要選擇相應的指標體系，例如國外國家的財務風險預警體系雖然相對比較完善，但是其并不適合我國國情，因此需要我國創(chuàng)業(yè)板上市公司在選擇的時候要根據(jù)具體情況進行設置優(yōu)化；其次在財務風險預警模型的數(shù)據(jù)選擇上要注重年限。例如根據(jù)調(diào)查創(chuàng)業(yè)板上市公司往往在第一年的時候其經(jīng)營管理比較良好，具有優(yōu)秀的利潤，但是在第二年、第三年，企業(yè)的業(yè)績就會出現(xiàn)較大的波動，因此需要在財務風險預警指標選擇上采取多年的財務數(shù)據(jù)。總之，隨著國家對創(chuàng)業(yè)板市場的重視逐漸增加，相關統(tǒng)計數(shù)據(jù)以及標準的制定也會逐漸完善，對于構建適用我國特殊情況的財務風險預警模型也會更有幫助，并且隨著科學技術的發(fā)展，預警模型也會逐步改進，最終達到多種更加精確的預警方法。

[參考文獻]

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[3]林浩賢.創(chuàng)業(yè)板上市公司財務預警研究[J].現(xiàn)代經(jīng)濟信息，2013(3).

篇2

進入二十一世紀后，我國上市公司的數(shù)量激增，上市公司財務風險失控的現(xiàn)象也屢見不鮮。上市公司財務風險的產(chǎn)生是多方面因素共同作用的結果，為了避免上司公司出現(xiàn)快起快倒的風險，必須要重視財務管理，必須要通過科學的財務管理手段規(guī)避財務風險。本文主要主要從構建財務風險預警機制的角度著手，探析上市公司財務風險的規(guī)避。

【關鍵詞】

上市公司；財務風險；預警機制；規(guī)避

一、財務風險預警機制的內(nèi)涵

在上市公司的經(jīng)營和發(fā)展過程中，會面臨各種突出的財務風險狀況，如果不能夠及時的處理這種狀況，可能會造成各種財務風險的出現(xiàn)，最終會影響上司公司的生產(chǎn)活動和正常經(jīng)營。而財務風險預警機制即指的是通過構建一個完整的財務風險預警系統(tǒng)，來提前識別公司可能面臨的財務風險，并針對這些風險采取合理的措施，以達到規(guī)避風險，保證上市公司正常經(jīng)營和資金安全的目的。

二、上市公司構建財務風險預警機制的重要性

上市公司構建完善的財務風險預警機制意義深遠，它能夠讓公司及時的發(fā)現(xiàn)財務危機，并能夠及時采取彌補和應對措施，能夠保證企業(yè)的正常經(jīng)營，可以及時消滅隱患，具體來說其重要性表現(xiàn)在以下方面：完善的財務風險預警機制能夠及時識別財務風險因素，當這些風險因素露出苗頭之時，風險預警機制中的某個系統(tǒng)會發(fā)出警告，能夠讓上市公司的相關管理者迅速作出反應，能夠有效減低財務損失；完善的財務風險預警機制不但能夠?qū)︼L險因素進行識別，發(fā)出警告，還能夠較為準確的分析出造成這些風險的因素，能夠讓上市公司管理者在第一時間找準公司財務管理的薄弱環(huán)節(jié)或風險環(huán)節(jié)，便于抓住要害，制定切實可行的防范風險進一步惡化的措施；完善的財務風險預警機制還可以完整的記錄風險發(fā)生的原因、風險處理的過程及風險的處理結果，可以形成風險反饋機制，便于上市公司以此為鑒，在日常的生產(chǎn)和經(jīng)營活動中杜絕此類風險隱患的發(fā)生。

三、上市公司構建財務風險預警機制的具體對策

一個完善的財務風險預警機制，應該包括以下方面的內(nèi)容即：專業(yè)的財務風險分析和預警機構、配套的財務風險識別和評價體系、完善的財務風險預警制度、先進的財務風險預警模型。只有具備這幾個要素，才能形成相對完善的財務風險預警機制。

（一）專業(yè)的財務風險和預警分析組織機構。沒有專業(yè)的財務風險及預警分析機構，上市公司的財務風險預警機制構建將很難落到實處。而一個專業(yè)的財務風險及預警分析機構，能夠有效的識別和衡量公司的財務風險，能夠針對風險迅速作出反應，拿出應急策略，可以減少公司的損失，從而輔助公司實現(xiàn)財務目標收益。這個財務風險及預警分析機構，人員構成應該是自上而下的，要包括公司的經(jīng)營者――企業(yè)公司財務部門負責人――財務部門高端技術人員――公司外聘專家。這其中，企業(yè)財務部門作為主要的參與者，要承擔起預警機構的日常工作。這個機構中的人員要定期對上市公司的財務狀況進行測評，要主動分析公司是否存在潛在風險，并不斷修正和完善公司的財務風險預警機制。

（二）配套的財務風險識別和評價體系。

1、財務風險識別體系。要進行財務風險預警，必須要先識別上市公司是否存在財務風險。這就需要上文提到的財務風險預警機構相關人員準確把握上市公司的構成、上司公司所處的市場環(huán)境等，并能夠預判上市公司日常經(jīng)營所需要的資源中是否存在風險因素，要通過多種途徑，對可能使上市公司出現(xiàn)財務風險的因素進行分類，然后針對各種潛在風險，確定合理的識別辦法。在風險識別中，還有一個因素是不能忽略的，即與上市公司經(jīng)營范圍相似的公司財務風險記錄的收集，要通過這些公司財務風險實證找出財務風險的規(guī)律性，讓風險識別體系更科學。上市公司需要不斷的充實風險識別體系，確保風險識別的全面性。

2、財務風險評價體系。該體系建立在風險識別體系之上，其主要是通過收集和分析大量的資料與數(shù)據(jù)，來推算出上市公司財務風險的頻率及可能造成的損失度。一個科學的財務風險評價體系，必須要包含以下要素：針對上市公司經(jīng)營中出現(xiàn)的各種財務風險事件，分析這些事件之間的因果關系；準確的財務風險的變數(shù)值；風險因素影響程度值。同時，還要靈活的運用定量和定性評價方法對風險后果進行預估評價，以便確定哪些風險需要立即采取措施，哪些風險可以忽略。

（三）先進的財務風險預警模型。當前，由于市場競爭環(huán)境的日趨激烈，各個企業(yè)都開始重視財務風險管理，各種財務風險預警模型也相繼出現(xiàn)。每個公司盈利能力、償債能力、成長能力、經(jīng)營能力都不同，這決定了他們財務狀況的差異，在確定財務風險預警模型時必須要考慮到這種差異，要選擇與上市公司相匹配的模型。當前，采用比較普遍的財務風險預警模型有簡單的單變量的判定模型、多變量的多元線性判定模型、風險事件發(fā)生概率的概率模型以及神經(jīng)網(wǎng)絡模型等。上市公司應該根據(jù)自身的經(jīng)營特點，根據(jù)自身的財務管理能力選擇適合的模型。并根據(jù)模型中的各個指標，完成對公司財務風險的準確分析，及時做出預警。

四、結語

綜上所述，上市公司財務風險預警機制的構建是非常重要的，只有建立一個專業(yè)的財務風險預警分析機構，圍繞企業(yè)的財務目標進行財務風險分析，建立科學的風險識別和評價體系，對風險的影響因素和危害程度進行宏觀把握，并采用先進的預警模型，發(fā)出預警信號。才能夠提高上市公司識別風險和規(guī)避風險的能力，才能夠讓上市公司在白日化的市場競爭中站穩(wěn)腳跟。

參考文獻：

[1]王艷玲，王漢保.上市公司財務風險預警模型研究的文獻綜述[J].中國集體經(jīng)濟.2011（24）

篇3

［關鍵詞］創(chuàng)業(yè)板；上市公司；財務風險；Z-Score模型

［中圖分類號］F279.15［文獻標志碼］A［DOI］10.3969/j.issn.1009-3729.2012.04.018

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2009年10月30日開啟的創(chuàng)業(yè)板以其高成長、高回報的投資前景在上市之初即受到市場的熱情追捧，截至2012年2月10日，創(chuàng)業(yè)板上市公司有281家，總市值達7434億元。創(chuàng)業(yè)板已經(jīng)成為我國多層次資本市場體系的重要組成部分，對中小企業(yè)融資、拓寬投資渠道、完善我國創(chuàng)業(yè)投資體系、保持國民經(jīng)濟可持續(xù)發(fā)展具有極為重要的作用。但是創(chuàng)業(yè)板上市標準相對較低，發(fā)行條件中的財務指標要求也低于主板、中小板首次公開發(fā)行的條件，具有高風險的特征。因此，準確評估創(chuàng)業(yè)板上市公司的財務狀況、預測財務風險，對保護投資者和債權人利益、經(jīng)營管理者防范財務危機和監(jiān)管部門提高監(jiān)管效率，具有十分重要的意義。

一、文獻回顧

以財務比率預測企業(yè)財務風險的研究起源于1930年代，最早建立單變量模型進行財務危機預測的是Fitzpatrick［1］，他以19家公司作為樣本，運用單個財務比率將樣本劃分為破產(chǎn)和非破產(chǎn)2組，結果表明判別能力最高的是“凈利潤/股東權益”和“股東權益/負債”2個比率；Beaver［2］第一次系統(tǒng)運用統(tǒng)計方法和財務比率進行了企業(yè)財務危機研究。但單變量分析也存在一些局限性，主要表現(xiàn)在單變量模型沒有考察變量之間的關聯(lián)程度，不同的財務比率可能對同一企業(yè)有相互矛盾的判斷，因而其有效性在運用中受到一定限制。

為了改進單變量模型研究中的缺陷，Altman［3］按照美國國家破產(chǎn)法提出的破產(chǎn)申請條件作為企業(yè)財務失敗的定義，隨機抽取1946—1965年間33家制造業(yè)的破產(chǎn)公司為樣本，按其行業(yè)類別及規(guī)模大小分層抽取了33家正常公司作為配對樣本，把22個有可能預示公司發(fā)生危機的財務比率變量分為流動性、獲利能力、財務杠桿、償債能力和周轉能力5個類別，利用MDA分析技術在每一類財務比率中選取一個預測能力最強的指標放入模型中，建立了5個變量組成的多變量財務預警模型——Z-Score模型：

Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+

0.006X4+0.999X5

其中，X1是營運資本與總資產(chǎn)比率，它是公司流動資產(chǎn)相對于總資本關系的一種衡量，是公司是否將面臨運營困難的衡量指標之一，可反映短期償債能力。一般來說，營運資產(chǎn)相對于總資產(chǎn)持續(xù)減少，往往預示著企業(yè)資金周轉不靈或出現(xiàn)短期償債危機。

X2=留存收益/總資產(chǎn)。該比率反映企業(yè)累積獲利能力。

X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)。該比率可以衡量除去稅收或其他杠桿因素外公司資產(chǎn)的獲利能力，其分析對公司破產(chǎn)研究尤其有效，比率越高，表明企業(yè)的資產(chǎn)利用效果越好、經(jīng)營管理水平越高。

X4=權益市場價值/總負債。該比率能夠說明股東所提供的資本與債權人提供的資本的相對關系，反映企業(yè)基本財務結構是否穩(wěn)定，同時也反映債權人投入的資本受股東資本保障的程度。

X5=銷售收入/總資產(chǎn)。這是資產(chǎn)周轉率，它是一種能夠反映公司資產(chǎn)營運能力的財務比率，該指標越高，表明資產(chǎn)的利用率越高，說明企業(yè)在增加收入方面取得了良好的效果。

Altman通過對經(jīng)營失敗企業(yè)的財務數(shù)據(jù)進行統(tǒng)計分析，得到了如下企業(yè)財務風險的判斷標準：Z

向德偉［4］選取80家上市公司的A股作為樣本，對上市公司財務風險進行了實證分析，驗證了Z-Score模型在財務風險監(jiān)測與危機預警中的應用，檢驗結論大體支持了Z-Score模型在中國股市中的有效性。王韜等［5］將上市公司分成業(yè)績優(yōu)良類、業(yè)績一般類、業(yè)績較差類和業(yè)績很差類，從每類公司中隨機抽取5家公司，共20個樣本，對Z-Score模型進行了檢驗，結果顯示Z-Score模型在我國大體上是適用的。上述研究成果證明Z-Score模型在國內(nèi)企業(yè)財務危機預警方面有一定的適應性和有效性。由于可操作性強、預測準確率高，Z-Score模型已在制定信用政策、資信等級評審、風險控制等方面得到了廣泛應用。

本文擬以我國首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司為樣本，運用Z-Score模型對其財務風險進行實證分析，以考察該模型的適用性。

二、實證分析

1.樣本選取與數(shù)據(jù)來源

我國首批28家創(chuàng)業(yè)板上市公司分別是特銳德、神州泰岳、樂普醫(yī)療、南風股份、探路者、萊美藥業(yè)、漢威電子、上海佳豪、安科生物、立思辰、鼎漢技術、華測檢測、新寧物流、億緯鋰能、愛爾眼科、北陸藥業(yè)、網(wǎng)宿科技、中元華電、硅寶科技、銀江股份、大禹節(jié)水、吉峰農(nóng)機、寶德股份、機器人、華星創(chuàng)業(yè)、紅日藥業(yè)、華誼兄弟、金亞科技。以這28家公司為樣本，數(shù)據(jù)選取時間為2008—2010年，樣本數(shù)據(jù)全部來自于該28家上市公司公開披露的財務報表，每股市價均采用報告期最后一天的價格。

2.模型指標的調(diào)整

為了保持公司股權結構與經(jīng)營的穩(wěn)定，創(chuàng)業(yè)板對公司上市后的相關股份提出了限售要求，這些股份暫無市場價格。另外，考慮到我國會計準則和會計制度的特殊性，需要對該模型指標作以下調(diào)整（對檢驗結果并無實質(zhì)性影響）：

X1——營運資本/總資產(chǎn)=(流動資產(chǎn)-流動負債)/總資產(chǎn)；

篇4

關鍵詞： 創(chuàng)業(yè)板上市公司， 財務風險，財務風險控制

Abstract: the gem companies from listed with greater growth since although space, gained greater chance of financing, but as the company's development, there appear company management and financial management, so gem companies facing greater financial risk. So, we must to gem companies financial risk control problem of further research.

Keywords: gem companies, financial risk, financial risk control

中圖分類號：C29文獻標識碼： A 文章編號：

一、財務風險的概述

財務風險是公司風險的一種，是用來衡量公司財務成果和財務狀況的一種風險。通常理論界對財務風險的定義有廣義和狹義之分。

廣義的觀點認為：公司財務風險是指在公司的各項財務活動中間，由于各種不確定、無法控制的因素以及內(nèi)外環(huán)境的變化造成財務系統(tǒng)的運行偏離預期目標而造成的經(jīng)濟損失的機會和可能性。一般情況下財務活動結果包括收益（財務活動成果）和財務狀況（償債、營運和獲利能力）。因此財務風險也指收益減少和財務狀況惡化的可能性。

狹義觀點認為：財務風險則是指舉債經(jīng)營給公司收益帶來的不確定性，通常用股東權益收益率（ROE）或每股收益（EPS）的變動（標準差、財務杠桿等）描述財務風險的大小。這種風險主要來源于利率、匯率變化的不確定性以及公司負債比重的大小。如果公司的經(jīng)營收入到期不足以償付利息和本金，就會使公司產(chǎn)生較大的財務風險，甚至導致公司破產(chǎn)。

一般情況下廣義的財務風險定義符合人們的理解，便于人們從更加廣闊的視角來分析財務風險，所以筆者采用廣義的財務風險定義。

二、創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的控制

（一）創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的外部控制

由于創(chuàng)業(yè)板上市公司面臨的財務風險較大，所以我們應加強對財務風險控制的研究，尋找公司財務風險的有效控制方法，以保證創(chuàng)業(yè)板上市公司的健康、長久的發(fā)展。

1、創(chuàng)業(yè)板市場監(jiān)管制度要統(tǒng)一

對于具有高風險的創(chuàng)業(yè)板來說必須建立一套完善、規(guī)范的監(jiān)管制度。創(chuàng)業(yè)板上市公司從監(jiān)管入手，轉變監(jiān)管理念，真正貫徹公平公正原則，嚴格按照市場準入制度辦事，接納符合規(guī)定的公司進入創(chuàng)業(yè)板。同時要進一步強化監(jiān)管制度創(chuàng)新，充分發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板公司制度創(chuàng)新功能，在創(chuàng)新中發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板疏通資本市場渠道的功能，引導和滿足投資者的投資需求，確保投資市場的穩(wěn)健發(fā)展。

2、防范我國特有的政府管制風險

創(chuàng)業(yè)板市場應認真貫徹市場機制和市場原則，盡可能減少政府部門的干預行為。在創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展過程中，一些政府部門為了一己私利，通過違反市場規(guī)則的行為支持公司上市，并將部門意見強加于公司和股市，造成公司運作機制和股市運作機制雙重扭曲，從而影響了創(chuàng)業(yè)板市場的正常秩序。因此，在整個上市公司的發(fā)行與上市過程中，要嚴格按照市場準入制度辦事，減少政府的干預行為，防范政府管制風險。

（二）創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的內(nèi)部控制

1、加強創(chuàng)業(yè)板上市公司內(nèi)部財務活動的管理

加強現(xiàn)金流管理。創(chuàng)業(yè)板上市公司大多處于創(chuàng)業(yè)期，在公司的成長過程中需要大量的資金，這就要求更加注重現(xiàn)金流管理。首先編制現(xiàn)金流量預算，用于量化公司的現(xiàn)金流量，建立全面的預算管理體系，預測未來現(xiàn)金收支狀況。其次，建立有效的現(xiàn)金流量財務預警模式，從償債能力、運營能力、獲利能力、發(fā)展能力這四方面來分析，預測公司的現(xiàn)金流風險。

尋求最優(yōu)資本結構，降低籌資風險。在不同的資本結構下企業(yè)的財務風險是不同的，所以尋求最優(yōu)資本結構仍然是創(chuàng)業(yè)板上市公司應該重視的問題。應充分發(fā)揮財務杠桿的作用，合理安排股權資本和債務資本的比例， 使其達到最優(yōu)組合，即在資本利潤率（息稅前利潤率）高于負債利息率的前提下提高負債比重，進而達到防范財務風險的目的。

加強投資風險的控制。首先要加大對無形資產(chǎn)的投資。創(chuàng)業(yè)板上市公司大多為中小高科技企業(yè)，無形資產(chǎn)在企業(yè)里有著舉足輕重的地位，應加大對先進技術和高科技人才的投資，提高企業(yè)自主創(chuàng)新能力， 更好地應對激烈的市場競爭。其次提高資金的使用效果也是加強投資風險控制的方法。通過投資組合來降低長期投資收益的不確定性，從而降低風險，實現(xiàn)收益的穩(wěn)定性；公司也可以加強對投資項目的立項、評估、決策、實施、處置等環(huán)節(jié)的嚴格控制，用于控制公司投資風險。對于公司的短期投資，則可以通過存貨項目分析，加強存貨的流動性以及應收賬款的流動性，同時選擇適當?shù)拈L、短期投資數(shù)量也是有效控制投資風險的方法。

2、加強創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的分階段管理

上市公司對財務風險的管理可以分為三個階段：事前控制、事中控制、事后控制。尤其是創(chuàng)業(yè)板上市公司更應該加強對財務風險各個階段的管理。

事前控制。一方面要求公司建立完善合理的財務預警系統(tǒng)，通過建立短期財務預警系統(tǒng)，編制現(xiàn)金流量預算；建立財務分析指標體系和長期財務預警系統(tǒng)等提前預測將要發(fā)生的財務風險的可能性和損害程度。另一方面也要加強公司人員的培訓工作。提高財務人員和經(jīng)營管理者的風險意識，加強財務人員建立和管理財務風險預警系統(tǒng)的專業(yè)能力，從各個方面實現(xiàn)對財務風險的有效控制。

事中控制。包括投資活動、資金營運活動、籌資活動、資金分配活動。建立健全各種風險防范制度來防范財務風險的發(fā)生，及時調(diào)整財務策略，將財務風險控制在最小的范圍內(nèi)，降低財務風險的影響。

事后控制。首先要在經(jīng)營管理者的帶領下及時認真的總結公司風險管理的經(jīng)驗與不足，以發(fā)生過的財務風險分析資料為依據(jù)，指導公司未來財務風險的管理工作。其次，建立完善的風險管理檔案，記錄和分析已發(fā)生的財務風險，避免同類風險的再次發(fā)生（王芳云，2005）。

3、加強創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險的分散化

分散化是管理財務風險的一個重要工具。財務風險的分散化是指公司采取多角度經(jīng)營、多方位投資、多方面籌資、資金多樣化、吸引多方供應商、爭取多方客戶以分散財務風險的方法。

例如投資資產(chǎn)的分散化能夠減少由于一個發(fā)行者失敗而導致的損失程度?？蛻艄毯唾Y金的多樣化能夠減少企業(yè)受到管理層控制范圍之外的不利影響的可能性。雖然損失的風險仍然存在，但是分散化能夠減少不利結果的出現(xiàn)機會。

參 考 文 獻

1、丹陽《創(chuàng)業(yè)板投資》

2、房四?！讹L險投資與創(chuàng)業(yè)板》

篇5

財務風險是一種客觀存在的經(jīng)濟風險，有狹義和廣義之分。廣義的財務風險是指企業(yè)在各項財務活動中由于各種難以預料或控制因素的影響，導致財務狀況具有不確定性，從而使企業(yè)有蒙受損失的可能性。它是從價值方面反映企業(yè)在理財活動以及處理財務關系中所遇到的風險，具體表現(xiàn)為籌資風險、投資風險、現(xiàn)金流量風險等。狹義的財務風險是指舉債籌資風險。上市公司財務風險具有客觀必然性、可認識性、不確定性、兩面性等特點。在本文的研究中，上市公司財務風險是指廣義的財務風險。

一、上市公司財務風險現(xiàn)狀及存在的問題

（一）上市公司財務風險現(xiàn)狀分析 根據(jù)武漢科技大學金融證券研究所所長、教授董登新的《2009年中報虧損公司排行榜》，在已披露中報的1637家上市公司中，剔除非經(jīng)常性損益后，共有483家上市公司虧損，虧損面高達30％，并且這種趨勢并沒有減緩，上市公司因陷入財務危機而宣告破產(chǎn)的例子也屢見不鮮。我國一些非常有名的企業(yè)在市場上突然消失，使人十分震驚。本文選取我國上市公司中在財務風險中具有代表性的ST公司作為研究對象（ST股是指境內(nèi)上市公司連續(xù)兩年虧損，被進行特別處理的股票）。截至2010年12月底，深滬股市的歷年被特別處理的ST公司逐年增加，其財務風險問題急需得到解決。

（二）ST上市公司財務風險存在的問題 具體如下：

（1）償債能力差。本文選用了流動比率、速動比率和資產(chǎn)負債率這三個具有代表性的指標，其中流動比率和速動比率屬于分析短期償債能力的指標；而資產(chǎn)負債率是用來分析長期償債能力的指標。本文選取我國上市公司中的ST股在2007~2009年期間的表現(xiàn)來作分析，獲得以下數(shù)據(jù)。見表1和表2。

從以上對比數(shù)據(jù)不難看出，在償債能力方面ST公司和非ST公司差距很大。不論從短期的償債能力還是從長期的償債能力來看，ST公司存在很明顯的財務風險。

（2）企業(yè)盈利能力差。通過對2008～2009年上市公司的凈資產(chǎn)收益率ROE（平均）進行統(tǒng)計發(fā)現(xiàn)，2009年上半年ROE（平均）大于0的上市公司占79.78%，為1223家，比2008年上半年減少142家。此外，2009年上半年1533家上市公司ROE（平均）均值為0.39%，僅僅是去年同期的8.4%?？梢娚鲜泄居芰ζ毡椴皇呛芎谩Ｆ渲蠸T上市公司的盈利能力更為不樂觀，凈資產(chǎn)收益率偏低。此外，從主營業(yè)務收入也能夠看出該公司的盈利能力，ST公司的主營業(yè)務收入明顯低于其所在行業(yè)其他非ST公司的收入，其創(chuàng)造利潤的能力也就低。

（3）企業(yè)營運能力差。反映企業(yè)運營能力的財務比率有：應收賬款周轉率、存貨周轉率、固定資產(chǎn)周轉率等等，但在本次的分析中，不選取這些指標來進行具體分析。因為這些因素在不同行業(yè)之間是沒有可比性的。受行業(yè)不同的影響，其資產(chǎn)的構成和質(zhì)量狀況也就不用，此外，還容易受到季節(jié)性、偶然性和人為因素的影響。所以用這些指標在不同行業(yè)之間比較是不可行的，沒有說服性，應當在同一行業(yè)內(nèi)進行比較。但是縱觀2008年至2009年各行業(yè)的ST公司與非ST公司，不難看出：ST上市公司的運營能力明顯落后于非ST上市公司。主要表現(xiàn)有：在同一行業(yè)內(nèi)，ST上市公司的應收賬款周轉率、存貨周轉率、固定資產(chǎn)周轉率明顯低于同行業(yè)標準。運營能力的降低直接導致了公司現(xiàn)金的流轉出現(xiàn)問題，嚴重時可能會導致財務危機，因而增加了企業(yè)的財務風險。

（4）企業(yè)發(fā)展能力不足，沒有持續(xù)動力。在被ST的上市公司之中，不難發(fā)現(xiàn)：這些上市公司的發(fā)展能力嚴重缺失，集中表現(xiàn)在銷售增長率、利潤持續(xù)增長能力、股東權益增長率的降低等等。在這些上市公司中，企業(yè)沒有良好的發(fā)展前景，因而也不會被外界所看好，這樣會直接導致該公司股價的降低、籌資能力變差等等，嚴重時會阻礙現(xiàn)金的流轉，導致財務風險加大。

（5）資本、資產(chǎn)結構均不合理。相比較我國上市公司資本結構與國外上市公司資本結構，我國上市公司更多的依靠自有資本。過多的依賴自有資本，雖然可以使企業(yè)獲得更加高額的利潤，避免財務風險的出現(xiàn)，但是完全忽視了債務融資所帶來的財務杠桿的作用。此外，我國部分上市公司為了獲取不正當利益，采取一定的技術手段，人為操作利潤，使會計信息嚴重失真，令公司潛在的財務風險加大。

（6）現(xiàn)金支付能力較低。在衡量現(xiàn)金質(zhì)量的指標中有流動負債現(xiàn)金比率、負債總額現(xiàn)金比率和銷售現(xiàn)金比率等等。通過對近三年ST公司與非ST公司現(xiàn)金支付能力的比較，可以發(fā)現(xiàn)：ST公司的現(xiàn)金支付能力比較差，明顯低于非ST公司，主要表現(xiàn)在流動負債現(xiàn)金比率和負債總額現(xiàn)金比率明顯低于非ST公司。若ST公司在某個時間點必須支付一筆數(shù)目很大的現(xiàn)金，但在支付時卻沒有足夠的現(xiàn)金來完成支付，那么就可能導致公司面臨較嚴重的財務危機，嚴重時可能會導致破產(chǎn)。

二、上市公司應對財務風險的對策思考

（一）加強財務風險管理體制，建立財務風險預警系統(tǒng) 建立財務風險預警系統(tǒng)能夠有效的降低上市公司財務風險發(fā)生的概率。但是目前我國還沒有一整套合理的財務指標評價體系。因此，借鑒美國的“多個財務指標預測方法”來加以分析。采用以下五個財務指標的加權平均之和來預測上市公司的財務失敗：

營運資本對資產(chǎn)總額的比率=營運資本/資產(chǎn)總額

留存利潤對資產(chǎn)總額的比率=盈余公積+未分配利潤/資產(chǎn)總額

股本市價對負債的比率=股本市價/負債總額

資產(chǎn)產(chǎn)出率=息稅前利潤/資產(chǎn)總額

總資產(chǎn)周轉率=銷售收入/資產(chǎn)總額

計算出這五個指標值，分別給這五個指標賦予權數(shù)，見表3。

然后地，再計算這五個指標的加權平均之和發(fā)現(xiàn)，和越低企業(yè)發(fā)生財務風險的可能性也就越大。根據(jù)美國1970到1973年的計算資料，2.675是一個臨界值，低于這一數(shù)值的公司將會面臨著嚴重的財務危機。當然，不同國家、不同行業(yè)的指標權數(shù)也應當會有所不同。應當借鑒這一財務風險預警系統(tǒng)，并結合我國國情，制定出適合我國上市公司的財務風險評價體系，降低財務風險的發(fā)生。

（二）確定合理資本結構，加強融資管理 若企業(yè)能夠保持適當?shù)慕杩罨I資，其利息可以在所得稅前列支，可以減少企業(yè)的成本，還可以充分發(fā)揮財務杠桿的作用。此外，相較股權融資而言，借款更具有靈活性。因此，制定合理的資本結構，確定合理的債務規(guī)模，有助于企業(yè)降低融資費用，發(fā)揮財務杠桿的作用。確定適當?shù)膫鶆战Y構并有效管理融資活動，并不會加大導致財務風險發(fā)生的概率。所以，單純依靠自有資本并不是企業(yè)降低財務風險的最佳選擇，應當保持適當?shù)膫鶆杖谫Y，并加以有效地管理，這樣才能使企業(yè)達到最優(yōu)資本結構。在這樣的資本結構下，不僅不會加劇企業(yè)的財務風險，還會使企業(yè)達到最優(yōu)資本結構，降低運營成本。

（三）完善公司內(nèi)部結構，增強管理者風險預警意識 公司的最高管理層應該樹立正確的風險管理及控制意識，具備認識和控制財務風險的能力，不能一味回避或者追逐風險。此外，管理層還應當在整個公司內(nèi)從上到下的樹立風險防范意識，使全公司對財務風險都有一個正確的認識。最后，管理者還必須合理完善公司的內(nèi)部結構，包括完善獨立董事制度，充分發(fā)揮監(jiān)事會的積極作用，建立有效地監(jiān)督和激勵機制等等，只有這樣才能夠改善上市公司財務風險管理的運行機制，減少財務危機的發(fā)生。

此外，還可通過以下途徑來降低財務風險的發(fā)生，如：加強籌資活動的管理、嚴格控制現(xiàn)金流、建立信用評估機制、正確的分析和評價財務風險等等。

總之，就目前狀況來看，我國上市公司的財務風險很大?？茖W的財務風險管理不僅關系到公司資金的安全，還關系到上市公司財務風險決策的科學性和有效性。因此，我國的上市公司應加強財務風險管理，使公司在激烈的市場競爭中求得生存和發(fā)展。

綜上所述，我國的上市公司，特別是其中的ST公司，財務風險比較大。形成這種現(xiàn)狀的原因是多方面的，包括歷史原因、市場原因，更與企業(yè)自身因素密不可分。針對現(xiàn)狀和成因，提出了優(yōu)化資本結構、加強投資活動的管理、控制現(xiàn)金流、建立信用治理機制和財務風險預警系統(tǒng)機制等防范和控制財務風險的措施。以促進我國市場經(jīng)濟以及上市公司的健康發(fā)展。

篇6

（一）理論意義

1、簡化復雜問題。上市公司的財務報告及其附注等會計資料為會計信息使用者提供了大量的財務和非財務信息，但是面對包羅萬象的海量信息，很多信息使用者尤其是非專業(yè)人士會無所適從。通過編制財務危機預警指數(shù)對這些海量信息加以相應整理，將龐大的數(shù)據(jù)內(nèi)容和非財務信息標準化后的結果歸納總結為一個簡明的財務危機預警指數(shù)，從而有助于外部投資者、債權人，尤其是公司管理者更快捷、更深入地掌握上市公司的財務狀況，及時預知財務危機的征兆，做出科學有效的財務決策。

2、拓展會計信息。理論來源于實踐并服務于實踐，但是會計理論研究注重研究會計信息的生成，忽視會計信息使用；會計實務中注重單純地提供會計信息，忽視會計信息的再加工及其分析使用。使用會計信息是會計信息生成的最終目的，在使用會計信息的過程中又可以發(fā)現(xiàn)會計信息生成的不足，從而有的放矢對會計信息進行再加工和分析使用，以便進一步增強會計信息的有用性，這樣又有利于會計信息的合理使用與準確分析。財務危機預警指數(shù)是對不同公司、不同時間、不同指標的三維信息的匯總加工，是為了預防財務危機、控制財務風險而對使用會計信息的進一步拓展深化。

3、豐富危機管理理論。危機管理產(chǎn)生于上世紀八十年代初，主要研究公司對于各種危機事件的事前、事中和事后的應對措施及其管理，以避免和減少危機產(chǎn)生帶來的危害，努力將損失降到最低。目前，許多公司已經(jīng)在內(nèi)部推行了危機管理，財務危機預警正是對公司財務危機的預測和監(jiān)控，是危機管理的重要措施之一。財務危機追根溯源因財務風險所引發(fā)，因此正確識別公司所面臨的財務風險并加以防范和控制是進行財務危機預警研究需要考慮的根本問題。財務危機預警將公司內(nèi)的各種逆境現(xiàn)象，作為一個相對獨立的活動過程來考察，在分析財務逆境與財務危機現(xiàn)象的形成機理與內(nèi)在特性的基礎上，提出提前預報與預控的原理與方法，建立用于監(jiān)測、評價、預報公司財務逆境現(xiàn)象與危機現(xiàn)象的預警指標體系，努力做到有效預測和監(jiān)控財務風險，減少或避免財務危機的發(fā)生。因此，可以說財務危機預警理論豐富了危機管理理論。

（二）實踐意義。上市公司財務危機預警指數(shù)的最基本功能不容置疑是實時預警，即根據(jù)財務危機預警指數(shù)反映的公司財務危機信息，對未來財務狀況的發(fā)展趨勢進行預測并適時發(fā)出預警信號。尤其是在瞬息驟變的激烈競爭環(huán)境中，現(xiàn)代上市公司若想生存、發(fā)展和獲利，勢必實時關注財務狀況，預防財務危機的發(fā)生。因而，財務危機預警指數(shù)體系可以被廣泛應用于政府及相關部門宏觀層面以及上市公司本身及其利益相關者微觀層面，在不同領域發(fā)揮作用。

1、有利于宏觀經(jīng)濟政策的制定及實施。財務危機預警不僅直接或間接影響到企業(yè)是否能得以持續(xù)生存、發(fā)展和獲利，而且波及社會穩(wěn)定、經(jīng)濟發(fā)展、產(chǎn)業(yè)結構升級等方方面面。通過財務危機預警指數(shù)，政府及相關部門可以明確我國不同行業(yè)、不同地區(qū)的上市公司是否存在財務風險及財務危機發(fā)生的可能性，據(jù)此制定相應政策協(xié)調(diào)各方關系，減少或避免財務危機帶來的直接和間接損失，維護社會穩(wěn)定、優(yōu)化資源配置、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構；另一方面，財務危機預警指數(shù)體系也是政府宏觀經(jīng)濟政策實施的反饋體系，財務危機預警指數(shù)的靈敏變動能夠及時反映政府及相關部門制定的財政金融等宏觀經(jīng)濟政策對上市公司整體和各行業(yè)、各地區(qū)所造成的影響，從而為政府及相關部門及時了解政策執(zhí)行情況提供了路徑。

2、有利于上市公司自我診斷。上市公司根據(jù)編制的財務危機預警指數(shù)綜合排名，或者通過橫向比較某一時期的財務危機預警指數(shù)，找尋自身與上市公司之間的差距，了解在各行業(yè)、各地區(qū)中的競爭地位，做好客觀有效的定位。上市公司也可以依據(jù)財務危機預警指數(shù)，持續(xù)跟蹤、監(jiān)控公司的財務活動全過程，比較不同時期本公司財務活動運行軌跡，分析自身財務安全并預警潛在風險，找出危機源頭，有針對性地采取措施以減少或避免損失，以更好地實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。

3、有利于投資者和債權人等利益相關者做出財務決策。通過對綜合財務危機預警指數(shù)的動態(tài)分析，投資者和債權人能更有效地判斷上市公司的財務狀況與潛在投資價值。而對個股的財務危機預警指數(shù)橫向比較分析，又有助于其做出理性的投資決策；投資者理性投資，又會促使整個股票市場走勢趨于理性，降低股市的非理性波動。一套高效的財務危機預警體系，可以為投資者及債權人等利益相關者提供多維度的財務信息，提供一種間接評價公司經(jīng)營業(yè)績的尺度，有助于投資者和債權人等利益相關者樹立正確的理財理念，做出科學的財務決策。事實上，正是投資者、債權人等利益相關者對公司財務危機預警的強烈要求推動了該項研究的飛速發(fā)展。

二、編制財務危機預警指數(shù)應的遵循原則

編制財務危機預警指數(shù)必須明確引發(fā)財務危機的財務風險的特征：全過程性、系統(tǒng)性和連續(xù)性等，因此有必要對財務風險進行持續(xù)、全面的多層次多角度的監(jiān)控，在構建財務危機預警指數(shù)時必須堅持和遵循一定的原則。

（一）科學性原則?？茖W選取預警指標是編制財務危機預警指數(shù)的重要環(huán)節(jié)?？茖W性原則主要體現(xiàn)在理論依據(jù)的正確性、指標體系的完備性和可信度、權重確定的準確性和預警模型的邏輯嚴密性等方面，將理論與實踐有機結合，在理論上要站得住腳，同時又能反映預警對象的客觀實際情況，抓住最重要的、最本質(zhì)的和最有代表性的東西。對客觀實際抽象描述得越清楚、越簡練、越實際，科學性就越強。

（二）可預測性原則。在財務危機預警指數(shù)的構建過程中，通常是在傳統(tǒng)的以面向過去為主體的財務報告等財務信息中，增加對未來期間財務信息的加工統(tǒng)計和總結歸納，使政府及相關部門、上市公司本身以及以投資者、債權人為主導的利益相關者能夠通過深入分析財務危機預警指數(shù)，對未來上市公司財務狀況的發(fā)展趨勢以及面臨財務危機的可能性做出相應的判斷。

（三）現(xiàn)金流量至上原則。現(xiàn)金流是公司發(fā)展的血液，決定公司的興衰存亡，是制約公司財務活動的首要因素，是政府及相關部門、經(jīng)營管理者、投資者和債權人等關注的焦點，更重要的是現(xiàn)金流量難受“會計戲法”的影響，難以人為操縱，能夠更客觀更權威地反映公司財務狀況，因此現(xiàn)金流量原則對于預警財務危機而言具有“至高無上”的重要性。

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[關鍵詞] 上市公司負債籌資風險 預測 文獻綜述

近年來，我國一些著名的企業(yè)紛紛在高速發(fā)展的階段突然倒下，除體制、機制和經(jīng)營原因的影響外，其自身的財務風險管理無不存在著嚴重的問題。據(jù)研究，我國上市公司中ST公司面臨嚴重財務危機的同時，其財務風險的重要組成部分――負債籌資風險表現(xiàn)的尤為明顯[1]，故加強上市公司負債籌資風險的預測研究對有效防范企業(yè)財務危機的發(fā)生有著重要的意義。然而，我國針對負債籌資風險預測的專門研究很少見及，故加強這個問題的研究無疑是一個具有探索性、前沿性的課題。

一、上市公司負債籌資風險預測研究現(xiàn)狀

1.國外研究現(xiàn)狀

最早從事財務預警研究的是Fitzpatrick(1932)的單變量財務危機預測研究，此后Smith 和Winakor(1935)、Merwin(1942)、Beaver(1966)等人進行了類似研究。但單變量分析根據(jù)不同的財務指標進行判斷有可能得出相反的結論，且單個變量所包含的信息不足以反映企業(yè)的整個財務狀況。這些缺陷嚴重影響了單變量模型的適用性。

為克服單變量分析的局限性，Altman(1968)首次將多元判別分析(MDA)的方法引入到財務危機預測領域 [2]。類似的研究還有Dambolena和Khoury(1980)、Laitimen(1991)等。多元判別分析雖得到廣泛的應用，但其對預測變量的分布性質(zhì)施加了一些統(tǒng)計上的限制。

由于多元判別分析無法估計企業(yè)破產(chǎn)的概率，研究者設計了線性概率模型(LPM)。Meyer和Pifer(1970)最早將LPM運用于銀行業(yè)的財務危機預測，Laitinen(1993)也做過類似研究。

為克服MDA和LPM都受到統(tǒng)計假設限制的局限性，研究人員引入了多元條件概率模型，包括Logistic模型和Probit模型。Martin(1977)首次運用Logistic模型來進行銀行破產(chǎn)預測。這一方法后來被Ohlson(1980)用于預測企業(yè)的財務危機。Zmijewski(1984)使用了Probit的分析模型。

隨著現(xiàn)金流量表用于評價企業(yè)整體財務狀況愈加受到重視，各國學者開始討論現(xiàn)金流量指標是否能用于企業(yè)財務危機預測。Nosworthy et al.(1980)認為“現(xiàn)金流/總債務”是一個顯著的單變量判別指標。Casey et al. (1984)卻認為單獨使用現(xiàn)金流量指標進行財務危機預測效果不佳。

Lane et al.(1986)運用生存分析對銀行破產(chǎn)進行預測。這一方法后來被Chen and Lee(1993)用于預測企業(yè)的財務危機。

由于統(tǒng)計分析方法受制于其假設前提，而這些假設前提在財務領域中已被證實具有缺陷，所以隨著人工智能的發(fā)展一些非統(tǒng)計分析方法應用于財務預警研究。Coatst和Fant(1993)利用神經(jīng)網(wǎng)絡理論建立財務預警模型。Back et al.（1994）卻并不認為神經(jīng)網(wǎng)絡模型具有比多元判別分析和Logistic分析更加明顯的預測效果。Altman(1995)研究認為神經(jīng)網(wǎng)絡分析方法在風險識別和預測中的應用并沒有實質(zhì)性地優(yōu)于線性判別模型。

基于MM理論和期權定價理論，美國KMV公司于1993年提出的期望違約率模型。Charitou和Trigeorgis (2000)使用B-S期權定價模型中的相關變量構建了財務困境判別模型。

此外，F(xiàn)rydman(1985)運用決策樹等更為復雜的機器學習方法來建立模型，聯(lián)合預測模型、遞歸分割算法、近鄰法、分類樹方法、專家系統(tǒng)法、主成分分析(因子分析)、聚類分析等方法也被應用于該方面的研究。一些綜合分析法如歷史事件分析法、杜邦財務分析體系和沃爾比重評分法等也被應用于財務預警研究中。

2.國內(nèi)研究現(xiàn)狀

我國企業(yè)財務風險預測研究起步較晚，吳世農(nóng)、黃世忠(1986)曾介紹企業(yè)的破產(chǎn)分析指標和預測模型，接下來近十年該方面的研究幾乎是空白，直到1995年劉淑蓮等介紹了Z―Score模型，為我國開展有關企業(yè)財務風險預測研究重新打開了篇章。

周首華等(1996)在Z分數(shù)模型的基礎上進行改進，考慮了現(xiàn)金流量變動情況指標，建立了F分數(shù)模型，準確率達70%。

陳靜(1999)分別采用單變量分析和多元判別分析方法進行財務危機預測。

陳曉、陳治鴻(2000)采用Logistic模型，通過試驗1260種變量組合，發(fā)現(xiàn)負債權益比、應收賬款周轉率、主營利潤/總資產(chǎn)、留存收益/總資產(chǎn)對企業(yè)財務危機有顯著的預測作用。

吳世農(nóng)、盧賢義(2001)比較了多元判別分析、線性概率模型和邏輯回歸模型的預測效果，發(fā)現(xiàn)邏輯回歸模型的預測能力最強。

張愛民等(2001)采用主成分分析方法，建立了另一種預測企業(yè)財務失敗的模型――主成分預測模型，并對上市公司財務失敗的主成分預測模型進行實證檢驗。

楊保安等人(2001)利用BP神經(jīng)網(wǎng)絡對中信實業(yè)銀行的30個企業(yè)客戶的財務風險狀況進行了判別分類，證明其是一種可行的方法。

張友棠(2004)摒棄了傳統(tǒng)的財務指標，構建出了基于現(xiàn)金流量基礎的全新的財務指標――現(xiàn)金盈利值和現(xiàn)金增加值，并在此基礎上系統(tǒng)地構建了財務預警指數(shù)測度系統(tǒng)和分析系統(tǒng)。

吳應宇等(2004)做了基于因子分析的上市公司財務危機預警研究的修正研究。認為利用因子分析在指標信息處理上的優(yōu)勢以及邏輯回歸擬合模型準確度較高的優(yōu)點,將兩種方法結合起來應用于預警研究之中。[5]

張玲等(2004)做了基于經(jīng)濟附加值的上市公司財務困境預警實證研究，主張將經(jīng)濟附加值指標應用于我國上市公司的財務困境預警實證研究和行業(yè)業(yè)績分析。

郭斌等(2006)采用因子分析和逐步判別分析相結合的方法,在綜合考慮財務和非財務因素的基礎上,建立了財務指標和非財務指標的Logistic回歸模型,并運用國內(nèi)的相關數(shù)據(jù)進行了實證研究。

二、我國上市公司負債籌資風險研究的現(xiàn)狀分析

我國有關企業(yè)負債籌資風險預測研究的基本現(xiàn)狀如下：

1.企業(yè)財務風險預測的研究對象，目前多集中于整體財務風險，然而諸如舉巨人集團等企業(yè)導致財務危機的直接原因在于其無法足額償還到期負債。負債籌資風險的研究多只是含義、成因和控制的探討，目前還沒看及有關針對企業(yè)負債籌資風險進行成因分析、風險預測和風險控制等方面系統(tǒng)的研究。

2.我國有關企業(yè)財務風險預測研究起步遠晚于西方國家，這使得我國在目前及以后相當一段時期都將以引進和學習國外財務風險預測理論和方法為主。研究內(nèi)容突出表現(xiàn)為兩個方面：一是有關財務風險預測系統(tǒng)建立的研究；一是有關財務風險預測模型的實證研究。

3.我國有關財務風險預測指標的選擇、篩選、修正等方面爭議較大，同時財務風險預測的指標也不僅限于財務指標，一些非財務指標也被嘗試使用；針對統(tǒng)計方法必須前提假設而現(xiàn)實條件又不能完全滿足的情況，一些針對性地放寬前提假設條件的方法被引入財務風險預測模型；隨著人工智能的發(fā)展，一些非統(tǒng)計方法也被嘗試構建財務風險預測模型。

三、上市公司負債籌資風險預測研究須明確的幾個問題

基于上述分析，研究我國企業(yè)負債籌資風險須明確以下幾個問題：

1.關于負債籌資風險含義的界定

對于企業(yè)財務風險含義的認識各不相同，本文認為應首先針對財務風險預測建立明確的概念體系，然后在這個框架內(nèi)開展財務風險預測研究。因此需要首先明確企業(yè)負債籌資風險的含義，研究其形成原因和表現(xiàn)形式，探究其可預測性，然后再有針對性地研究其預測和控制。

2.關于負債籌資風險的標志性事件

由于我國的特殊國情決定了現(xiàn)階段無法將破產(chǎn)與否作為企業(yè)陷入財務危機的標志性事件，公司是否被ST作為其陷入財務危機與否的標志性事件目前已被廣泛采用。但是ST的規(guī)定實質(zhì)上是從股東利益出發(fā)，忽視了其他利益相關者的利益。沒有被ST的公司依然有可能面臨較大的財務風險。本文認為應該根據(jù)不同決策者對企業(yè)財務風險關注內(nèi)容的不同，選擇財務風險顯化的標志性事件，針對不同的財務風險構建相應的財務風險預測模型。

3.關于樣本數(shù)據(jù)來源分布

財務風險預測實證研究所用數(shù)據(jù)分為樣本組和控制組，常采用配對抽樣即樣本組和控制組包含相等的研究個體，國內(nèi)尚未有對配對和非配對抽樣作比較研究，而這是否會影響到財務風險預測的準確性也有待進一步研究。樣本數(shù)據(jù)來源的行業(yè)大多選擇全行業(yè)或者隨機行業(yè)，也有一些研究選擇了單一行業(yè)或某幾個被認為數(shù)據(jù)具有某些共同特征的行業(yè)。全行業(yè)數(shù)據(jù)和單一行業(yè)數(shù)據(jù)是否會影響財務風險預測的準確性，國內(nèi)也鮮有被廣泛認可的相關研究。

4.關于負債籌資風險預測方法

國內(nèi)有關企業(yè)財務風險預測的研究越來越多的采用實證研究的方法，通過定量分析進行風險預測，但是我國資本市場發(fā)展較晚且還很不成熟，這在很大程度上影響了定量分析預測負債籌資風險的可靠性，故有必要建立定性與定量分析相結合的負債籌資風險預測模型。

參考文獻:

[1]李亞光:上市公司財務危機預警系統(tǒng)研究[D].貴陽：貴州財經(jīng)學院企業(yè)管理碩士點，2006

[2]Altman Edward I: Financial Ratios, Discriminant Analysis and the Prediction of Corporate Bankruptcy[J].Journal of Finance,1968, Sep

[3]周首華:企業(yè)財務預警方法與機制[M].大連:東北財經(jīng)大學出版社,2000:11-15

[4]張愛民祝春山許丹健:上市公司財務失敗的主成分預測模型及其實證研究[J].金融研究,2001(3)

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關鍵詞：財務；預警機制

據(jù)《2012年度中國實體經(jīng)濟發(fā)展報告》統(tǒng)計，"截至 2012 年 10 月，在統(tǒng)計樣本（非金融類上市公司）1689 家中，存在較大或重大財務風險的上市公司 475 家，占所有上市公司的 28.06%；財務安全較為優(yōu)秀企業(yè)僅為 23 家，占所有上市公司的1.36%；最優(yōu)秀企業(yè)數(shù)量0"。可見我國上市公司財務安全狀況非常嚴峻，財務危機已成為阻礙我國上市公司發(fā)展乃至生存的重要隱患。有時財務危機的發(fā)生會讓上市公司遭受不可預計的損失，如若處理不當上市公司甚至會因此而破產(chǎn)倒閉。因此，一直以來，上市公司對財務危機的防治是投資者、債權人以及政府等各方共同關注的問題。通過上市公司財務預警機制的建立，真正實現(xiàn)上市公司對自身經(jīng)營管理風險的及時控制以及潛在財務危機的有效防治。

一、公司財務預警機制概述

1、財務預警機制的含義

我們通常所說的預警，是指在面對不利事情或風險展開的預測及報警，以盡量降低或避免損失。雖然預警源于競爭，但是商場如戰(zhàn)場，特別是隨著我國經(jīng)濟不斷的向前發(fā)展，相關的經(jīng)濟理論不斷與時俱進，經(jīng)濟學家開始將軍事領域中的預警概念以及應用方式引入到了宏觀經(jīng)濟學中，以類似的方式對公司經(jīng)營環(huán)境中的各種可能不利的經(jīng)濟環(huán)境或者是經(jīng)營風險進行分析及預測，以此實現(xiàn)經(jīng)濟預警。

上市公司的財務預警是普通的經(jīng)濟預警在一定層次上的一個延伸，與非上市公司的經(jīng)濟預警有所不同，它主要是從財務的角度對企業(yè)的經(jīng)營狀況進行預警，以企業(yè)經(jīng)營環(huán)境下的具體信息作為基本的依據(jù)，然后結合財會、金融以及市場營銷等方面的理論，通過采用比率分析、比較分析以及因素分析等金融分析方法，對企業(yè)的財務活動進行分析和預測。普通意義上的公司財務預警，一般都是以理論和實務經(jīng)驗作為基本根據(jù)，通過建立預警線，然后采用財務指標對企業(yè)的財務偏離預警線的情況，并結合周圍的經(jīng)濟環(huán)境及企業(yè)的現(xiàn)狀發(fā)出相關警戒信號的過程。上市公司的財務預警需要綜合企業(yè)的財務風險、財務預測、財務控制以及財務評價等各個相關環(huán)節(jié)，對公司總體的財務運營情況進行系統(tǒng)分析，然后得出企業(yè)整體的財務預警分析報告。

總的來看，財務預警機制也即財務失敗預警機制，通過對企業(yè)日常經(jīng)營中財務運行狀況進行持續(xù)的監(jiān)控，以防范企業(yè)發(fā)生財務危機，最終導致企業(yè)經(jīng)營危機甚至破產(chǎn)的一種監(jiān)控和防范機制。該預警機制是一種綜合性的預警方法，并著眼于企業(yè)的綜合經(jīng)濟效果。企業(yè)通過建立起健全和有效的財務預警機制，以便夠盡早發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營中存在的問題和潛在危機，并告知企業(yè)經(jīng)營管理決策者，從而有效化解潛在危機，使企業(yè)保持良性運營。企業(yè)所構建的財務預警機制的靈敏度越高，越能夠發(fā)揮其"預警"的功能。

2、財務預警機制的運行機理

公司財務預警機制分為企業(yè)財務預警組織機制、企業(yè)財務預警信息收集傳遞機制、企業(yè)財務預警分析報警機制、企業(yè)財務預警對策生成機制和企業(yè)財務預警監(jiān)督機制共五個維度，各方面協(xié)同運作，實現(xiàn)企業(yè)財務預警工作流程的規(guī)范和運行效率的提高，為企業(yè)財務預警工作更好的發(fā)揮作用提供保證。各維度之間的關系如圖所示。

其中，財務預警組織機制處于核心地位，科學、合理的組織機制是其他四種機制機能有效發(fā)揮的前提，一旦組織機制被決定，其他四種機制之間的相互關系、以及作用形式也就被確定下來。財務預警監(jiān)督機制對財務預警信息收集傳遞機制、財務預警分析報警機制和財務預警對策生成機制的運作進行監(jiān)督，為整個財務預警機制的有效運行提供保障。財務預警信息收集傳遞機制、財務預警分析報警機制和財務預警對策生成機制三個機制相輔相成（其中實線表示正向作用，虛線表示反向作用）。正向作用：財務預警信息收集傳遞機制根據(jù)財務預警分析環(huán)節(jié)的數(shù)據(jù)要求為財務預警分析報警機制提供充分、準確的信息。財務預警分析報警機制則根據(jù)所得到的信息分析是否存在潛在財務危機或是已知風險的強度，向相關決策機構發(fā)出預警信號，最后由對策生成機制提供解決方案。反向作用：根據(jù)排警對策的實施情況對對策進行調(diào)整，必要時對財務預警方法也要進行相應的調(diào)整，這些變化最終會影響到企業(yè)財務預警信息收集的范圍以及對原有信息的取舍。如果不需要調(diào)整，則此次預警工作的記錄直接存檔，以備企業(yè)未來發(fā)生類似情況時做出迅速反映。

3、財務預警機制的功能

預警功能。財務預警機制的核心是財務預警分析報警工作，財務預警分析報警工作是對企業(yè)財務困境或財務危機的前饋控制，即通過對企業(yè)經(jīng)營管理狀況觀察，經(jīng)過系統(tǒng)分析，及時捕獲導致財務狀況出現(xiàn)異常的潛在不良信號，對信號的強度進行判斷并向企業(yè)管理者發(fā)出警報。警示其采取相應政策對經(jīng)營管理做出調(diào)整，進而實現(xiàn)對風險的最大程度的控制，做到防患于未然。

自動更新功能。機制的一個重要作用就是能夠使一個工作系統(tǒng)接近于一個自適應系統(tǒng)，即在外部條件發(fā)生變化時，能夠自動迅速的做出反映，調(diào)整原定的方式和方法，實現(xiàn)工作目標。完善的財務預警機制能夠通過企業(yè)管理者和其他人員的參與及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營管理環(huán)境的改變，并對財務預警機制自身進行修正、升級來適應不斷改變的經(jīng)營環(huán)境。

免疫功能。由于財務危機自身具有多樣性、積累性的特征，財務預警過程復雜而且企業(yè)內(nèi)部各部門被廣泛涉及。健全的財務預警機制，能夠通過機制內(nèi)部各要素的協(xié)同作用成功控制經(jīng)營管理風險、預防企業(yè)發(fā)生財務危機，并對以往企業(yè)財務危機或經(jīng)營管理風險的觸發(fā)條件或處理過程留下相關記錄，為以后對類似情況的從容應對和迅速處理提供寶貴經(jīng)驗。

二、華茂股份有限公司財務預警機制

安徽華茂股份有限公司是有著50年歷史的國有控股的上市公司（股票代碼：000850）。現(xiàn)有本部及3個工業(yè)園，集紡織、燒毛絲光染色、服裝、典當拍賣、金融投資等多元化經(jīng)營。公司一直以嚴格的管理和優(yōu)良的品質(zhì)享譽國內(nèi)外。產(chǎn)品遠銷日本、意大利、德國、香港等高端市場，與國內(nèi)外眾多品牌企業(yè)產(chǎn)品相配套。實現(xiàn)了產(chǎn)品向精品化、品牌化的穩(wěn)定發(fā)展。迄今，華茂已連續(xù)35年保持贏利。以資本為鏈條，推進技術創(chuàng)新，向原材料和高科技面料、時裝等兩端延伸，華茂在傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)中找到了持續(xù)發(fā)展的動力--人民幣升值、人力和原料成本上升，以紡紗織布起家的安徽華茂集團卻實現(xiàn)了連續(xù)四十年盈利。

1、華茂股份有限公司介紹

1998年，華茂將優(yōu)質(zhì)資源主業(yè)上市。上市所募集來的資金，對公司的棉紡技術進行升級改造。同時，持有多家證券企業(yè)、銀行的股權。十幾年來，資本市場的回報開始反哺主業(yè)。2009年，華茂集團將部分國有股通過掛牌轉讓方式，盤活存量資產(chǎn)，引進戰(zhàn)略投資者，放大增量資產(chǎn)，形成了公司發(fā)展與員工激勵相互促進的長效機制。在政府的支持下，利用股權出讓獲得的收益，華茂興建華茂國際紡織工業(yè)城，產(chǎn)業(yè)鏈實現(xiàn)了兩頭延伸，產(chǎn)品結構得到了調(diào)整，企業(yè)轉型升級邁上了新的臺階。失去了部分股權，得到的卻是全新的運行機制和上百億元的新產(chǎn)業(yè)。近年來，像接線頭、落紗一樣熟練，華茂在資本市場上有了一雙點石成金的手。通過密集、穩(wěn)健的資本操作，在買方信貸、套期保值等方面進行有效探索，努力放大資本效應。實業(yè)資本與金融資本互為發(fā)展，互為支撐，有力地化解了企業(yè)的經(jīng)營風險。今年1-9月份，華茂已完成銷售收入29.9億元，利潤4.19億元，利稅4.99億元，超過了去年同期。

長期以來，華茂始終致力于企業(yè)技術發(fā)展和品牌建設，著力打造產(chǎn)品的精品形象，立足于高檔、高質(zhì)量、高技術含量和高附加值。配置了具有世界一流水平、具有國際先進水平的檢、試驗儀器，確保從原料、半制品到紗線的質(zhì)量檢測和控制，使公司產(chǎn)品密切追蹤國際先進水平，從而保證了產(chǎn)品質(zhì)量的穩(wěn)定和新產(chǎn)品的研發(fā)力。

2、公司財務預警工作現(xiàn)狀

在日趨成熟的財務預警理論與方法的影響和推動下，國內(nèi)許多上市公司開始嘗試將財務預警工作加入到公司的經(jīng)營管理中來，并在實踐中積累了一定經(jīng)驗。但是，由于目前我國上市公司的監(jiān)管部門尚未就上市公司如何開展財務預警工作做出具體的規(guī)定，許多上市公司在計劃和進行財務預警工作的過程中存在一定盲目性。就實踐效果來看，上市公司財務預警工作沒有在上市公司經(jīng)營管理風險的治理和財務危機的防控過程中發(fā)揮應有的作用。這主要表現(xiàn)在以下三個方面：

（1）危機意識不足

隨著知識經(jīng)濟的到來以及全球經(jīng)濟一體化進程的加快，上市公司面對的市場競爭日趨激烈，經(jīng)營環(huán)境日益復雜，不少上市公司的管理者已經(jīng)有了一定的危機觀念。但是從總體上看，計劃經(jīng)濟的觀念束縛還留有影響，市場競爭觀念需要進一步深化，財務危機的防范意識更是有待加強。目前，大部分上市公司的管理者在經(jīng)營管理過程中缺乏危機意識，只追求短期、片面的發(fā)展，對企業(yè)財務狀況的變化缺乏及時準確的判斷，而忽視對財務危機的預防，應用財務預警的積極性不足，這在一定程度上，影響到了財務預警工作在上市公司中的開展。

（2）缺乏財務預警組織設置

在企業(yè)財務預警工作的安排中，合理有效的管理制度和組織保障是確保財務預警工作發(fā)揮作用的前提。然而實際情況是，大部分上市公司并沒有制定一套系統(tǒng)、完善的管理制度，其財務預警組織設置也存在缺陷。這就導致了其財務預警組織機制的喪失，在第二章中已經(jīng)述及組織機制在財務預警機制中的重要性，缺少了必要的財務預警組織機制機能的支持，在這基礎上進行的財務預警工作，自然不能做到對公司存在的經(jīng)營管理風險的及時治理，以及對公司未來可能發(fā)生的財務危機的有效防控。

（3）財務預警方法模式化

現(xiàn)階段，大部分上市公司采用多元線性判別分析作為主要的財務預警方法。由第一章綜述部分的分析可以得出該方法只適用于中短期預測，而且單純的財務指標本身具有滯后性，對財務危機的預測能力有限。此外，部分上市公司還存在財務危機預警樣本數(shù)據(jù)陳舊，財務預警系統(tǒng)偶爾啟用之后便擱置一邊的情況。這些都在一定程度上影響了上市公司財務預警工作結果的有效性。

三、公司財務預警機制的構建

上市公司由于受到外部激烈市場的競爭以及內(nèi)部經(jīng)營管理的不完善，不少公司出現(xiàn)了財務危機。從這個角度來看，上市公司應該具有更高的風險意識，以達到加強風險管理、建立足夠準確的財務險預警系統(tǒng)的目的。因此，上市公司建立財務預警機制加以分析，研究如何建立一個切實可行的財務預警模型就顯得尤為必要。

1、實施預警機制注意的問題

牢固樹立財務危機防范意識。牢固樹立財務危機防范意識是財務預警機制得以成功建立并有效運行的前提。無論是席卷全球大部分地區(qū)的金融危機，還是個別上市公司的財務危機，其發(fā)生和蔓延都直接與危機防范意識的薄弱相關。而所謂財務危機防范意識，首先要求全員上下，尤其是決策層在思想上對潛在的危機應有清醒的認識和警惕，不被一時的表面繁榮景象沖昏頭腦。同時它還要求，相關人員應具備認識與控制各種財務危機的能力。

保證財務預警信息傳遞路線的暢通和預控反應的實時性。財務危機預警系統(tǒng)不僅包括原始信息的收集、分析和預警信息的產(chǎn)生，其最終價值的體現(xiàn)還在于該預警信息能實時反饋到經(jīng)營者及其利益相關者那里并及時采取相應的預控對策，正如體檢的意義不在于發(fā)現(xiàn)未覺察的病癥，更重要的是開出藥方并及時治療。但是良藥苦口，再加上普遍的利益近視與僥幸心理，使財務預警系統(tǒng)形同虛設，而上市公司則痛失重組良機。

正確處理財務危機預警系統(tǒng)和其他管理體系的關系。財務危機預警系統(tǒng)是以上市公司財務信息為中心，以預警為目的，不同于上市公司其他經(jīng)營管理系統(tǒng)的目的，如上市公司效益評價體系，就是以評價上市公司業(yè)績，反映上市公司資本保值增值為目的。財務危機預警系統(tǒng)是利用財務信息對上市公司采購、生產(chǎn)、銷售各環(huán)節(jié)的綜合監(jiān)控，發(fā)出預警信號，而財務信息又是上市公司各個業(yè)務運作的綜合反應，上市公司經(jīng)營業(yè)績的好壞，經(jīng)營措施成功與否，都可以通過財務信息直接或間接地反應出來。因此，預警系統(tǒng)與經(jīng)營業(yè)務是反應和被反應、監(jiān)控和被監(jiān)控的關系。但是，經(jīng)營決策、方案、業(yè)務是上市公司營運的實質(zhì)內(nèi)容，預警系統(tǒng)是對上市公司經(jīng)營反映的一種形式。因此，兩者又體現(xiàn)為實質(zhì)決定形式，形式在一定條件下可以反作用于實質(zhì)。財務危機預警系統(tǒng)是一種危機控制機制，而不是行政關系，但通過預警系統(tǒng)反映出來的問題，又要靠行政手段來實施行之有效的改善措施，才能發(fā)揮監(jiān)控的作用。因此，財務危機預警系統(tǒng)不同于行政，又必須依賴于行政。

2、公司財務預警機制的其體構建

上市公司應根據(jù)全面性、系統(tǒng)性、前瞻性等原則對其經(jīng)營環(huán)境進行獨立評估，根據(jù)評估結果尋找財務風險產(chǎn)生的主要來源，建立財務預警機制。

第一，企業(yè)財務環(huán)境預警。建設企業(yè)財務預警體系的基本前提之一，是企業(yè)內(nèi)外部財務管理環(huán)境不發(fā)生重大變化。因此，企業(yè)應當關注企業(yè)內(nèi)外部財務管理環(huán)境。一旦發(fā)生重大變化，就要適時調(diào)整財務預譽機制，以適應新條件的要求。

第二，企業(yè)資金運用活動預警。企業(yè)資金運用主要反映在采購、生產(chǎn)、營銷和基礎管理活動中。從其循環(huán)過程看，一部分購買原材料，一部分以人工費用進入生產(chǎn)成本和費用，一部分購人固定資產(chǎn)，以折舊的形式進人成本和費用。因此，上市公司的財務預警機制，應站在資金角度，全面跟蹤、反映、監(jiān)督、評價企業(yè)增值業(yè)務的過程。

第三，企業(yè)籌資活動預警?；I資活動預警是以籌資方式的不同分項目進行的。主要包括短期借款、票據(jù)融資、商業(yè)信用、中長期借款和權益融資預警，對籌資活動中的不同情況提供了比較詳細的對策方案。所提供的預警指標主要有籌資方式所占比重、籌資增長率、付款逾期率、應收應付配合率、財務費用增長率、財務費用水平、利息支付率和留存收益增長率等。

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篇9

【關鍵詞】 創(chuàng)業(yè)板市場； 財務風險； 因子分析； 聚類分析

一、引言

中國證監(jiān)會《首次公開發(fā)行股票并在創(chuàng)業(yè)板上市管理暫行辦法》中明確規(guī)定，“促進自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展”是創(chuàng)業(yè)板的主旨。創(chuàng)業(yè)板的設立為中小企業(yè)的發(fā)展提供了一個融資的良好平臺，但越來越多、越來越復雜的財務風險在企業(yè)的高速發(fā)展中被忽視，由此導致企業(yè)發(fā)展受到阻礙甚至無法持續(xù)經(jīng)營。這就要求以高科技、高發(fā)展為特征的創(chuàng)業(yè)板企業(yè)在發(fā)展過程中對財務風險進行系統(tǒng)的研究，了解財務風險產(chǎn)生的源頭，建立財務風險防范體系，使企業(yè)健康、穩(wěn)定、快速的發(fā)展。

二、國內(nèi)外研究綜述

國際上關于財務風險預警系統(tǒng)的研究始于20世紀60年代。1966年，美國的威廉?比弗（William Beaver）運用精確的統(tǒng)計方法，提出了單變量分析法，運用個別財務指標來預測企業(yè)財務風險的大小。1968年，愛德華?奧特曼（Edward Altman）運用一組數(shù)據(jù)進行綜合分析，采用配對抽樣法，首次提出了企業(yè)財務風險預警的Z值模型，按照奧特曼的思路，許多學者通過實證研究建立了自己的模型，較具代表性的模型有1972年埃德米斯特（Edmister）建立的小企業(yè)財務危機預警分析模型和1977年英國的塔夫勒（Taffler）提出的財務風險預警模型。國內(nèi)關于企業(yè)財務風險預警系統(tǒng)的研究熱潮正方興未艾，除借鑒國外的預警模型以外，一部分學者也做了擴展性的研究工作。例如，周首華、楊濟華、王平等（1996）建立了財務風險預警的F分數(shù)模式對企業(yè)財務風險預警起到了一定的作用，周敏、王新宇（2002）提出了基于系統(tǒng)模糊優(yōu)選和神經(jīng)網(wǎng)絡模型的企業(yè)財務風險預警系統(tǒng)，王曉鵬、何建敏、馬立成（2007）運用Cox模型對企業(yè)財務困境進行預警，何燭竹（2009）對上市公司財務預警模型應用進行了探究。但隨著時代的發(fā)展和經(jīng)營環(huán)境的變化，原有的模型已不能完全滿足創(chuàng)業(yè)板上市公司財務風險和經(jīng)營風險預警的需要，尤其在樣本選取、監(jiān)控范圍的確定、預警指標的選擇、預警指標的預警值的設立、預警報告的形式等方面不能反映創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的經(jīng)營實際，缺乏可操作性，因此有必要對創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的財務風險預警系統(tǒng)進行研究。

三、研究方法設計

（一）樣本選擇與數(shù)據(jù)來源

創(chuàng)業(yè)板自2009年10月設立以來，成為以高科技、高增長為特征的中小企業(yè)的重要融資平臺，也是其他中小企業(yè)發(fā)展的領頭羊，首批上市的28家企業(yè)經(jīng)歷兩個完整會計年度發(fā)展，基本消除VC、PE和解禁套現(xiàn)等重大影響。本文以首批上市的28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)為樣本，根據(jù)2011年的財務數(shù)據(jù)，對各公司的財務風險進行評價分析。

本文所使用的創(chuàng)業(yè)板上市公司的年報數(shù)據(jù)來源于鳳凰財經(jīng)及和訊網(wǎng)。而各公司具體的信息數(shù)據(jù)，則由筆者依據(jù)年報資料加工整理，并采用SPSS17.0軟件進行數(shù)據(jù)處理。

（二）指標體系構建

本文借鑒國內(nèi)外學者的實證研究成果并結合創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)實際情況，經(jīng)過篩選檢驗，確定了包括反映企業(yè)盈利能力、成長能力、營運能力、償債能力和現(xiàn)金流量5大類13個財務指標，構建創(chuàng)業(yè)板上市企業(yè)的財務風險評價指標體系。見表1。

由于各指標之間存在變化趨勢不一致的情況，在進行上市公司財務風險綜合評價時，必須將指標進行同趨勢化處理。一般將適度指標轉化為正向指標，所以也稱為指標的正向化。筆者認為，對適度指標正向化的方法應為：

■

其中，k是各樣本單位該項指標的平均值。這種線性變換不會改變指標值的分布規(guī)律，是比較好的變換方法。

（三）財務風險評價因子的提取

1.因子分析法基本原理及其應用

因子分析的基本思想是用少數(shù)幾個因子F1、F2、F3、...Fm去描述許多變量之間的關系。每一個主要因子代表經(jīng)濟變量間相互依賴的一種經(jīng)濟作用，通過主要因子可以幫助我們對經(jīng)濟問題進行分析和解釋。因子分析法與其他財務綜合評價方法相比，具有以下優(yōu)點：第一，權重的確定更為客觀。因子分析法的綜合因子權重根據(jù)方差貢獻率來確定，避免了人為調(diào)整權重的隨意性，保證了財務評價結果的客觀合理。第二，在財務績效評價中，僅根據(jù)單個指標進行評價并不能反映企業(yè)整體的財務狀況，而因子分析法能實現(xiàn)對大量的財務數(shù)據(jù)的有效加工和綜合分析，因此尤其適用于企業(yè)財務績效的綜合評價。

2.因子分析的條件檢驗

在對數(shù)據(jù)進行同向化處理后，運用SPSS17.0進行因子分析的條件檢驗，結果顯示KMO值為0.721，Bartlett值=534.382，P

3.因子的提取和命名

運用主成分分析法，采用方差極大化因子旋轉法（表4），取前4個因子，累計方差貢獻率可達82%（表3），4個因子包含13個指標的絕大部分信息。

由表4可以看出，F(xiàn)1主要依賴于銷售凈利率、營業(yè)利潤率、總資產(chǎn)報酬率，體現(xiàn)了包括股東權益在內(nèi)的企業(yè)資產(chǎn)的獲利能力，可命名為資產(chǎn)盈利能力因子；F2主要由流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率、現(xiàn)金流動負債比率和現(xiàn)金流量與總資產(chǎn)的比率決定，反應償債能力和現(xiàn)金流量，命名為償債能力因子；F3在流動資產(chǎn)周轉率、總資產(chǎn)周轉率、固定資產(chǎn)周轉率上有較大載荷，反映了企業(yè)的運營效率，可命名為運營效率因子；F4主要由總資產(chǎn)增長率、主營業(yè)務收入增長率決定，反映了企業(yè)規(guī)模擴張和資本積累，可命名為成長能力因子。

4.因子得分

根據(jù)因子得分系數(shù)矩陣（表5），可以寫出每個因子得分計算公式：

F1=0.025x1+0.028X2+0.131X3+……-0.123X13

F2=0.306X1+0.323X2+0.226X3-……-0.111X13

F3=0.018X1-0.012X2+0.098X3+……+0.192X13

F4=0.017X1+0.024X2-0.270X3-……-0.608X13

（四）基于聚類分析的財務風險等級評價

聚類分析是將物理或者抽象對象的集合分成相似的對象類的過程。聚類分析的原則是同一類中的個體有較大的相似性，不同類中的個體差異較大。下面以因子分析中提取的4個因子為聚類變量，對28家公司進行K均值聚類分析，將28家公司分成4類，相應的風險等級劃分為：幾乎沒有財務風險，財務風險較小，財務風險較大，財務風險很大。聚類結果見表6。

創(chuàng)業(yè)板上市的中小企業(yè)雖然都具有高科技、高成長性的特征，但是在上市過程中，為了達到證監(jiān)會相關要求，大多進行了非長期性的融資租賃，在企業(yè)上市完成后，如果經(jīng)營業(yè)績不能達到預期，企業(yè)運作會遇到瓶頸，財務風險隨之加大。從上面分析結果中可以看出，首批上市的28家公司經(jīng)歷了兩個會計年度的發(fā)展，大部分已經(jīng)趨于平穩(wěn)，財務風險基本得到控制。

1.幾乎沒有財務風險的吉峰農(nóng)機，各指標的平衡發(fā)展，尤其是在營運能力和成長能力方面有良好的表現(xiàn)，應注意保持公司目前良好的財務管理狀況，但是需要注意的是，該公司使用超募資金推進區(qū)域擴張和業(yè)務擴張，力求保證公司在國家農(nóng)機補貼增速趨緩的情況下，通過將行業(yè)存量變成公司增量的方式實現(xiàn)業(yè)務高速增長，這種增長方式造成了公司利潤的降低應引起管理層的重視。

2.財務風險較小的15家公司，大多資本來源途徑較廣，資本結構、投資規(guī)模、投資方向、投資回收期合理，經(jīng)營效率和管理水平較高。公司對應收賬款和成本費用管理到位，有明確的成本費用控制重點環(huán)節(jié)和關鍵點，對重點成本、費用的事前預算、事中控制和事后的系統(tǒng)分析總結，挖掘成本潛力，提高經(jīng)營效率，將公司的運營成本控制在最經(jīng)濟、最合理水平，有效提升了公司的盈利能力。在以后的發(fā)展中應繼續(xù)優(yōu)化現(xiàn)有的財務管理模式，并隨時關注財務指標的變化情況，做好財務預警。

3.作為創(chuàng)業(yè)板市值最大的公司，樂普（北京）醫(yī)療器械股份有限公司主要從事冠狀動脈和先心病等介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，是國內(nèi)高端醫(yī)療器械領域能夠與國外產(chǎn)品競爭并取得優(yōu)勢的企業(yè)，目前擁有五家全資子公司。從數(shù)據(jù)分析來看，該企業(yè)2011年度財務風險較大，主要是成長因子上得分偏少，造成財務風險的升高。表7中和訊網(wǎng)對該公司2011年度的財務能力評級也證明了這一點。

企業(yè)應該根據(jù)財務報表的相關指標進行分析，找到影響財務風險的主要因素并采取相應對策，以避免財務風險狀況的進一步惡化，并通過建立財務預警機制實時監(jiān)控財務風險。這樣，企業(yè)才能在稅收優(yōu)惠等政策到期的情況下，更好地利用超募資金，在占領國內(nèi)心內(nèi)介入/植入廣闊市場空間的同時，積極進軍國際市場。

4.對于財務風險很大的11家公司，公司內(nèi)部和外界投資者應加以特別重視。公司內(nèi)部應在對國家和企業(yè)所處行業(yè)的外部環(huán)境分析的基礎上，重點分析企業(yè)的籌資結構、審查企業(yè)的投資方向和投資規(guī)模，優(yōu)化企業(yè)的財務管理模式，強化財務管理人員的風險意識，以避免財務風險狀況的極度惡化，而外部投資者則應謹慎投資。

四、結論

本文根據(jù)創(chuàng)業(yè)板上市公司高科技和高成長的特點，設計了5個層面的13個指標構造的財務風險評價體系，以擁有兩個完整會計年度的創(chuàng)業(yè)板首批上市28家公司為研究對象，搜集2011年財務數(shù)據(jù)，通過相關分析篩選出13個指標做因子分析，提取了4個主因子，并且利用最大方差法旋轉成分矩陣，將因子命名，計算了各個因子得分系數(shù)，在此基礎上，運用聚類分析法對公司排名情況進行風險等級的劃分，并根據(jù)企業(yè)發(fā)展的實際情況，提出了相應的對策建議。這種聚類的方法與根據(jù)因子貢獻率得出綜合因子得分公式得到28家公司財務風險狀況的綜合排名的方法相比，更注重企業(yè)各方面的平衡發(fā)展，避免因少數(shù)幾個因素的極端變化影響企業(yè)財務風險的等級。

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篇10

（一）農(nóng)業(yè)上市公司經(jīng)營風險特征 經(jīng)營風險是指企業(yè)由于投資而引起的未來收益或損失的不確定性。由于各方面因素的影響，使投資者對投資項目的獲利能力、現(xiàn)金流量等不能準確預計而可能導致決策失誤，給企業(yè)帶來損失，甚至危及企業(yè)的生存和發(fā)展。相對于其他類型的上市公司而言，農(nóng)業(yè)上市公司受自然因素這種不確定性因素的影響較大，因此，其經(jīng)營風險更大，具體來說，農(nóng)業(yè)上市公司目前在經(jīng)營方面主要存在以下特點：

（1）不合理的產(chǎn)業(yè)結構造成資源配置效率失效。我國農(nóng)業(yè)上市公司普遍存在產(chǎn)業(yè)結構不合理的現(xiàn)象。首先，產(chǎn)業(yè)結構與市場需求脫節(jié)。我國是農(nóng)業(yè)大國，但是農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和供給卻不能滿足消費者的需要，很多農(nóng)產(chǎn)品需要大量進口，農(nóng)業(yè)上市公司面臨國外同類企業(yè)的競爭風險。其次，出口產(chǎn)業(yè)結構低級化。由于出口以技術含量低的勞動密集型產(chǎn)品為主，使出口價格低于同類產(chǎn)品的國際市場價，往往成為其他國家反傾銷的犧牲品。第三，農(nóng)產(chǎn)品的高附加值不足。超市、商場里的高檔農(nóng)產(chǎn)品普遍依靠進口，農(nóng)業(yè)上市公司作為地方龍頭企業(yè)，生產(chǎn)的高端拳頭產(chǎn)品不多。

（2）非農(nóng)投資項目縮減，但仍存在多元化投資現(xiàn)象。近一年來國家大力鼓勵農(nóng)業(yè)企業(yè)的發(fā)展，新股申購開閘一年多，農(nóng)業(yè)板塊新上市了近十家公司，這些公司普遍專心主業(yè)，經(jīng)營業(yè)績良好。國內(nèi)學者熊風華、彭玨的實證研究表明我國農(nóng)業(yè)上市公司的多元化經(jīng)營會降低公司績效，并加大經(jīng)營風險。事實上，一些農(nóng)業(yè)上市公司已經(jīng)意識到了這個問題，與過去幾年相比，越來越多的農(nóng)業(yè)上市公司開始專注于農(nóng)業(yè)，進行單一業(yè)務或者相關多元化經(jīng)營，整個農(nóng)業(yè)板塊的上市公司經(jīng)營業(yè)績得到了大幅度提升，但是數(shù)據(jù)顯示目前仍然有29.54%的農(nóng)業(yè)上市公司還在進行多元化經(jīng)營，尤其是投資非相關多元化產(chǎn)業(yè)。

（二）農(nóng)業(yè)上市公司財務風險特征 農(nóng)業(yè)公司特有的產(chǎn)品附加值低、投資周期長、回收不確定等特點決定了其具有較大的財務風險。

（1）通貨膨脹風險。當新一輪通貨膨脹來臨時，最先體現(xiàn)的是人們基本生活資料的上漲，這些糧食、油、原料的大幅度上升，會引起原材料成本（農(nóng)業(yè)初級產(chǎn)品）的上升，以及農(nóng)業(yè)上市公司管理費用和勞動力成本的上升，增加農(nóng)產(chǎn)品的生產(chǎn)成本。

（2）募集資金用途的變更。農(nóng)業(yè)上市公司雖然享受著多項優(yōu)惠政策，卻普遍由于農(nóng)業(yè)基礎薄弱、抗風險能力較弱，農(nóng)業(yè)經(jīng)營績效相對較差而利潤率偏低，導致一些農(nóng)業(yè)上市公司的募集資金流向非農(nóng)產(chǎn)業(yè)，進行多元化擴張。國內(nèi)有關學者的研究表明，我國農(nóng)業(yè)上市公司普遍存在變更募集資金用途的情況，為了追求更高的利潤，上市公司通常把募集資金投向更高風險的項目。

（3）資產(chǎn)負債率過高。就目前已經(jīng)上市的農(nóng)業(yè)公司來看，普遍資產(chǎn)負債率偏高，平均在50%左右（2009年年報顯示），有的甚至達到74.38%（剔除ST股），超過國際警戒線60%，如果企業(yè)達不到預期的收益則面臨巨大的償還債務的風險。

（4）資金收回風險凸現(xiàn)。農(nóng)業(yè)基礎設施投入資金量大，生產(chǎn)周期長，短時間內(nèi)難以收回固定資產(chǎn)的投資。農(nóng)產(chǎn)品受自然因素的影響，比如洪災、旱災，都可能導致糧食等產(chǎn)品顆粒無收，或者大幅度減產(chǎn)，造成流動資金不能有效回收。

二、農(nóng)業(yè)上市公司財務風險形成原因分析

（一）政府政策影響 在三農(nóng)政策的支持下，國家對農(nóng)業(yè)基礎設施、農(nóng)產(chǎn)品的投入給予了很多優(yōu)惠和扶助政策。一些農(nóng)業(yè)上市公司過多依賴這種政府扶持，而對公司自身的發(fā)展缺乏長遠規(guī)劃。忽視了農(nóng)業(yè)這一主業(yè)的發(fā)展，而把過多的精力放在利潤率較高的非農(nóng)產(chǎn)業(yè)上。由于農(nóng)業(yè)上市公司都是當?shù)卣谵r(nóng)業(yè)方面的龍頭企業(yè)，為了拉動地方經(jīng)濟發(fā)展，很多地方政府對農(nóng)業(yè)上市公司的非農(nóng)投資行為不予以干涉，反而還在政策和地方補貼上大力扶持。

（二）對風險的重視程度不夠 農(nóng)業(yè)上市公司的財務管理人員普遍缺乏風險意識，認為只要管好、用好資金，就不會產(chǎn)生財務風險。風險意識的淡薄是財務風險產(chǎn)生的重要原因之一。首先，忽略了籌資風險，有些農(nóng)業(yè)上市公司資金籌資渠道單一，負債成本較大。當公司資金出現(xiàn)周轉困難時，盲目舉債，導致資本結構不當。其次，農(nóng)業(yè)生產(chǎn)本身存在較大的風險。農(nóng)業(yè)生產(chǎn)受自然環(huán)境、生產(chǎn)技術、消費者偏好等眾多不可控因素的影響，抗風險能力較弱，單一農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)的不確定性較大。最后，對投資風險不能有效掌控。非農(nóng)上市公司進入的產(chǎn)業(yè)多為房地產(chǎn)、生物、金融等高風險行業(yè)，其領導只追求非農(nóng)投資項目帶來的巨大盈利空間，忽視背后的風險。

（三）籌資決策缺乏科學性 農(nóng)業(yè)上市公司的財務決策普遍存在經(jīng)驗化和主觀化現(xiàn)象，由此導致的決策失誤時有發(fā)生，從而產(chǎn)生財務風險。具體表現(xiàn)在：第一，舉債規(guī)模過大。表現(xiàn)為公司的負債過多，支付的利息增加，使得本身利潤率不高的農(nóng)業(yè)上市公司收益減少，由此導致償還能力弱或出現(xiàn)破產(chǎn)的可能性增加。第二，資金來源結構不當。農(nóng)業(yè)上市公司的大多數(shù)生產(chǎn)經(jīng)營資金主要依靠自有資金和銀行借入資金。公司一旦經(jīng)營出現(xiàn)偏差，達不到預期盈利目標，就會出現(xiàn)償債困難，甚至因不能償債而破產(chǎn)。第三，籌資方式以及時間選擇不當。企業(yè)的籌資方式有很多種，不同的方式在不同的時間各有利弊。如果選擇不當，就會增加企業(yè)額外費用，影響資金周轉而形成財務風險。

（四）成本費用控制不嚴 有些農(nóng)業(yè)上市公司的成本管理過于簡單，不能對每一項具體的費用分別控制。財務預算與成本管理偏差大，資金管理跟不上。而一些非農(nóng)上市公司在資源有限的情況下，涉足過多行業(yè)，加大了公司控制的難度，提高了控制成本。多元化經(jīng)營還可能產(chǎn)生較為嚴重的問題，從而增加成本。

（五）公司治理結構不完善 農(nóng)業(yè)上市公司治理結構不完善，普遍為大股東所控制，且第一大股東多為國有股，所有者缺位，“內(nèi)部人”控制現(xiàn)象嚴重，國有股代言人落入經(jīng)理人之手，外部監(jiān)管也不完善。法人治理結構的不完善，導致舉債經(jīng)營風險更大。

三、農(nóng)業(yè)上市公司財務風險控制對策

（一）樹立風險意識，建立財務風險預警系統(tǒng) 財務風險存在于財務管理工作的各個環(huán)節(jié)，任何環(huán)節(jié)的工作失誤都可能給公司帶來財務風險，財務管理人員必須將風險防范貫穿于財務管理工作的始終，應當對公司財務運營過程進行跟蹤、監(jiān)控，建立財務風險預警系統(tǒng)。

對于現(xiàn)代公司來說，防范重于治療，如果企業(yè)能夠在財務風險發(fā)生之前洞察先機，就能迅速采取相關措施，進行有效的預防。財務預警系統(tǒng)可以預先捕捉財務風險的征兆，預防財務風險的發(fā)生和控制其進一步擴大。農(nóng)業(yè)上市公司需要建立一套完整的、適時數(shù)據(jù)化的財務風險預警系統(tǒng)，其中包括信息收集系統(tǒng)、定性預測系統(tǒng)和定量預測系統(tǒng)，如應收賬款比例警戒線等。

（二）建立有效的風險轉移機制 由于農(nóng)業(yè)上市公司面臨的自然災害這一風險客觀存在，因此，通過借助他人的力量，如向保險公司投保、農(nóng)產(chǎn)品期貨的套期交易等方式，同時采取一些適當?shù)目刂拼胧?，都可以在一定程度上轉移農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)受自然災害限制的經(jīng)營風險，將這種風險控制在公司風險承受的范圍之內(nèi)。

（三）實行資金籌集預算管理 一個好的資金籌集方案是成功籌集資金的第一步。在籌集資金時，農(nóng)業(yè)上市公司必須充分重視產(chǎn)品附加值低、投資周期長、回收不確定等特點，建立多元化籌資渠道，從資金籌集的時間、數(shù)量、成本各方面考慮，編制一個切實可行的資金籌集方案，避免過度的財務風險。

此外，農(nóng)業(yè)上市公司還應關注國家政策調(diào)整和國際形勢，做出科學合理判斷。對能源供求狀況充分搜集信息，并針對市場趨勢做出敏銳反應，調(diào)整企業(yè)政策。對企業(yè)自身所需能源替代品評估選擇，使企業(yè)在面臨自然災害時能及時找出有效的對策。農(nóng)業(yè)上市公司還應加大農(nóng)業(yè)現(xiàn)代化，使用環(huán)保高效的設備，始終領先于行業(yè)水平，用先進的生產(chǎn)力擴大企業(yè)的再生產(chǎn)能力，拉大了與同行業(yè)之間的差距，實現(xiàn)公司的后續(xù)良性發(fā)展。

總之，農(nóng)業(yè)上市公司在立足自身經(jīng)營特點的同時也可借鑒其他產(chǎn)業(yè)的融資、投資方式，重視財務管理，充分利用現(xiàn)代有效的市場信息和管理方式，結合自身特點，更好地與時代接軌，才能有效地避免財務風險的發(fā)生。

參考文獻：