導(dǎo)語：如何才能寫好一篇證券行業(yè)合規(guī)的重要性，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、G證券公司內(nèi)部管理體系搭建

在新的形勢(shì)下，G公司重新搭建了內(nèi)部的管理體系以適應(yīng)新的形勢(shì)的變化。增加了合規(guī)管理，銷售職能、投顧隊(duì)伍建設(shè)、主動(dòng)客戶服務(wù)理念等。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總部經(jīng)過了組織結(jié)構(gòu)的調(diào)整，將經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的重點(diǎn)放在了營(yíng)銷上，將服務(wù)的重點(diǎn)放在了客戶上。業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)中心，作為強(qiáng)大的后臺(tái)支持部門主要負(fù)責(zé)全公司后臺(tái)業(yè)務(wù)的支撐，擬通過業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)中心搭建龐大的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)，輻射到公司各個(gè)部門?？蛻舴?wù)中心主要負(fù)責(zé)接受客戶咨詢，解答客戶問題。零售業(yè)務(wù)中心顛覆了傳統(tǒng)客戶服務(wù)的概念，增加了主動(dòng)服務(wù)的理念。

新的營(yíng)業(yè)部組織體系有以下幾大變化：一是設(shè)立了專職的合規(guī)負(fù)責(zé)人崗位且獨(dú)立于營(yíng)業(yè)部總經(jīng)理的管理，突出合規(guī)的重要性。二是設(shè)立了業(yè)務(wù)運(yùn)行崗負(fù)責(zé)內(nèi)部運(yùn)營(yíng)體系的支撐，搭建起營(yíng)業(yè)部?jī)?nèi)部的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)網(wǎng)絡(luò)以確保各部門運(yùn)轉(zhuǎn)順利。三是改變了原來客戶服務(wù)的概念，將大堂經(jīng)理納入了客戶服務(wù)部，實(shí)現(xiàn)了從客戶走進(jìn)營(yíng)業(yè)大廳到客戶辦理完業(yè)務(wù)離開營(yíng)業(yè)部的一整套服務(wù)流程的統(tǒng)一管理，改變了之前證券營(yíng)業(yè)部缺少大堂引領(lǐng)人員的局面。四是將傳統(tǒng)的客戶服務(wù)部更名為銷售服務(wù)部，改變了過去客戶服務(wù)人員坐等客戶來咨詢的服務(wù)方式，增加了“營(yíng)銷”的概念，強(qiáng)調(diào)“主動(dòng)營(yíng)銷、主動(dòng)服務(wù)”的理念。銷售服務(wù)部的設(shè)立完全顛覆了傳統(tǒng)客戶服務(wù)的理念，是證券公司向“以客戶為中心”的服務(wù)的轉(zhuǎn)變的主要體現(xiàn)；五是增設(shè)了銷售管理部，主要是指客戶經(jīng)理團(tuán)隊(duì)，他們主要對(duì)潛在客戶的挖掘、開發(fā)與維護(hù)。

二、證券公司內(nèi)部管理體系建設(shè)之一-----合規(guī)化管理

（一）合規(guī)體系的搭建

G證券公司在監(jiān)管部門的要求下，在公司總部專門設(shè)立的合規(guī)管理部，負(fù)責(zé)全公司所有業(yè)務(wù)的合規(guī)性。在營(yíng)業(yè)部設(shè)立合規(guī)負(fù)責(zé)人，主要負(fù)責(zé)營(yíng)業(yè)部所有業(yè)務(wù)的合規(guī)性。

（二）合規(guī)培訓(xùn)

該公司積極參加中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)組織的合規(guī)負(fù)責(zé)人培訓(xùn)。每年由總部合規(guī)管理組織兩次內(nèi)部合規(guī)負(fù)責(zé)人的業(yè)務(wù)培訓(xùn)，重視合規(guī)負(fù)責(zé)人的專業(yè)素養(yǎng)的培養(yǎng)。營(yíng)業(yè)部每個(gè)月召開一次合規(guī)工作例會(huì)、對(duì)全員進(jìn)行合規(guī)培訓(xùn)。

三、G證券公司內(nèi)部管理體系建設(shè)之二---業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)體系的搭建

為了確保各項(xiàng)業(yè)務(wù)高效、順利的進(jìn)行，保障公司總部與營(yíng)業(yè)部以及各部門之間溝通通暢，以確保各項(xiàng)工作有效的運(yùn)轉(zhuǎn)，G證券公司十分重視業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)支撐體系的搭建。公司總部設(shè)立業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)中心，營(yíng)業(yè)部設(shè)立業(yè)務(wù)運(yùn)行崗。負(fù)責(zé)營(yíng)業(yè)部各部門之間業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)。建立起橫向縱向貫通的業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)體系網(wǎng)。

四、G證券公司內(nèi)部管理體系建設(shè)之三--投資顧問團(tuán)隊(duì)的建設(shè)

（一）投資顧問團(tuán)隊(duì)組織結(jié)構(gòu)的建設(shè)

在新的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)模式下，G證券公司認(rèn)識(shí)到：?jiǎn)渭兊臑榭蛻籼峁┩ǖ朗降姆?wù)只能滿足客戶最基礎(chǔ)的需求，只有通過提供投資咨詢服務(wù)來滿足客戶對(duì)資產(chǎn)增值的需求。因此，公司總部設(shè)立財(cái)富管理中心，其主要職責(zé)為：消化公司研發(fā)產(chǎn)品和其他研發(fā)資源素材，將其提煉集成投資產(chǎn)品，系統(tǒng)性的提供給客戶，提升客戶附加值和忠誠(chéng)度，對(duì)營(yíng)業(yè)部的銷售團(tuán)隊(duì)與銷客戶服務(wù)人員團(tuán)隊(duì)形成有效支持。

（二）形成公司咨詢服務(wù)產(chǎn)品化，

將源自客戶的需求提煉成產(chǎn)品，打破傭金定價(jià)的傳統(tǒng)觀念，豐富服務(wù)類型，更重要的是取得服務(wù)定價(jià)權(quán)。由專業(yè)的投顧人員負(fù)責(zé)研究咨詢工作，形成一系列的專業(yè)產(chǎn)品即A、B、C三種，三種產(chǎn)品對(duì)應(yīng)不同的客戶群體，服務(wù)的內(nèi)容也有所區(qū)別。通過這種咨詢服務(wù)的產(chǎn)品化，使得對(duì)客戶的服務(wù)形成了差異化和特色，該公司在行業(yè)率先采用向以投資咨詢服務(wù)為主轉(zhuǎn)型，成為了該公司服務(wù)工作的一大亮點(diǎn)，這種服務(wù)模式目前在行業(yè)內(nèi)備受推崇。

五、G證券公司內(nèi)部管理體系建設(shè)之四--客戶服務(wù)體系的創(chuàng)新

（一）客戶服務(wù)內(nèi)部體系的搭建

在新的形勢(shì)下，G證券公司轉(zhuǎn)換思想，及時(shí)調(diào)整思路，對(duì)原有的客戶服務(wù)模式進(jìn)行調(diào)整，將“銷售”的概念加入到客戶服務(wù)中，對(duì)客服人員、強(qiáng)調(diào)在新形勢(shì)下主動(dòng)服務(wù)的重要性。最重要的是理解了客戶服務(wù)的實(shí)質(zhì)：對(duì)證券投資者的服務(wù)不僅限于他來營(yíng)業(yè)部開戶與股票方面的服務(wù)。將眼界打開，深度的挖掘需求擴(kuò)大服務(wù)的外延。G證券公司將客戶服務(wù)人員分成了主攻銷售的服務(wù)經(jīng)理與主要對(duì)客戶進(jìn)行親情維護(hù)的坐席崗。

（二）客戶關(guān)系管理系統(tǒng)的使用

和其他證券公司一樣，G證券公司在近些年來認(rèn)識(shí)到了客戶關(guān)系管理系統(tǒng)（即CRM系統(tǒng)）的重要性，公司著力于開發(fā)客戶關(guān)系系統(tǒng)。通過CRM系統(tǒng)該公司有效的對(duì)所有的客戶進(jìn)行分類，對(duì)客戶全面掌握。服務(wù)人員對(duì)客戶的深層次了解，對(duì)客戶個(gè)性化的信息進(jìn)行識(shí)別后有針對(duì)性的進(jìn)行服務(wù)，提升了服務(wù)質(zhì)量與客戶滿意度。同時(shí)，將客戶服務(wù)人員從繁瑣的手勞動(dòng)中解放了出來，大大提高了工作效率。

（三）客戶適當(dāng)性管理

根據(jù)證監(jiān)會(huì)的要求，G證券公司制定了客戶適當(dāng)性管理制度，根據(jù)對(duì)客戶的了解，根據(jù)客戶的收入情況、投資風(fēng)險(xiǎn)偏好、專業(yè)知識(shí)水平等為其提供與之相適應(yīng)的證券服務(wù)和產(chǎn)品。平時(shí)開展投資者教育工作，舉行投資者報(bào)告會(huì)、開辦股民學(xué)校等。通過多種方式為客戶提供最適合的服務(wù)和產(chǎn)品。

六、G證券公司內(nèi)部管理體系建設(shè)之五--營(yíng)銷管理體系的建立

隨著營(yíng)銷隊(duì)伍的逐漸擴(kuò)大，營(yíng)銷管理工作就顯得相當(dāng)重要。G公司總部的零售業(yè)務(wù)中心主要是對(duì)營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)進(jìn)行業(yè)務(wù)上的指導(dǎo)與管理；人力資源中心負(fù)責(zé)對(duì)客戶經(jīng)理的招聘、錄用、從業(yè)資格和執(zhí)業(yè)資格管理、培訓(xùn)與考核。市場(chǎng)場(chǎng)營(yíng)銷中心對(duì)營(yíng)銷活動(dòng)進(jìn)行策劃、對(duì)營(yíng)銷渠道進(jìn)行開發(fā)。營(yíng)業(yè)部設(shè)立銷售管理部進(jìn)行營(yíng)銷活動(dòng)的開展。隨著營(yíng)銷工作的逐步開展，營(yíng)銷團(tuán)隊(duì)的不斷擴(kuò)大，G證券公司也經(jīng)歷了營(yíng)銷規(guī)模盲目擴(kuò)大，營(yíng)銷人員管理不當(dāng)?shù)那闆r。但隨著監(jiān)管力度的加強(qiáng)，市場(chǎng)的逐漸規(guī)范，G證券公司也認(rèn)識(shí)到營(yíng)銷管理工作的重要性，從各方面開展?fàn)I銷管理工作，期望通過努力打造一支規(guī)范、穩(wěn)健、有活力的營(yíng)銷隊(duì)伍。

七、G證券公司內(nèi)部管理體系建設(shè)之六――渠道開發(fā)體系的建立

篇2

論文摘要：我國(guó)證券市場(chǎng)經(jīng)過十多年的發(fā)展，已經(jīng)取得了巨大的成績(jī)，但是也存在著許多不規(guī)范、不成熟的地方。通過回顧我國(guó)證券監(jiān)管體制的歷史演變，為進(jìn)一步促進(jìn)證券市場(chǎng)的良性發(fā)展提出了若干行之有效的辦法。

一、證券監(jiān)管體制的歷史演變

中國(guó)證券監(jiān)管體制的演進(jìn)是伴隨著中國(guó)證券市場(chǎng)的產(chǎn)生和發(fā)展而建立起來的，并隨之不斷變化的動(dòng)態(tài)過程，其體制變遷及其特征與我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展的不同階段與格局相適應(yīng)，并與市場(chǎng)發(fā)展的客觀需要和內(nèi)在的政府監(jiān)管目標(biāo)相吻合。我國(guó)政府對(duì)監(jiān)管體制的選擇和調(diào)整決定于我國(guó)特殊的經(jīng)濟(jì)、政治、文化、市場(chǎng)發(fā)展的客觀要求，經(jīng)歷了以下3個(gè)階段：

1．1981—1985年，無實(shí)體監(jiān)管部門階段

這是我國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展萌芽期。除了國(guó)債發(fā)行之外，基本上不存在股票市場(chǎng)和企業(yè)債券市場(chǎng)。雖然于1984年公開發(fā)行了股票，但股份制試點(diǎn)與股票交易僅限于極其狹小范圍。該階段不存在真正的監(jiān)管體制或明確的管理主體。

2．1986—1992年，監(jiān)管體系雛形階段

總體上，我國(guó)證券市場(chǎng)仍處于規(guī)模極小的“嬰兒期”，與之相對(duì)應(yīng)，在政府管理層面上出現(xiàn)了若干監(jiān)管上述證券市場(chǎng)領(lǐng)域的部門主體，但未形成統(tǒng)一、有序、通暢的集中管理體系。監(jiān)管體制框架中的政府部門和自律組織等若干因素已出現(xiàn)，但仍表現(xiàn)出明顯的初創(chuàng)特征和摸索性質(zhì)。中國(guó)人民銀行作為中央銀行“管理企業(yè)債券、股票等有價(jià)證券，管理金融市場(chǎng)”被正式法規(guī)確立為證券市場(chǎng)主管機(jī)關(guān)。但監(jiān)管職責(zé)不明確，實(shí)踐中的管制權(quán)力缺乏集中型模式所要求的權(quán)威性和管制力度。地方政府體現(xiàn)出監(jiān)管框架中的分權(quán)性和非集中性。證券交易所的自律管理在一定程度上取代了政府管制。多部門介入的管理格局略見雛形。行業(yè)自律監(jiān)管組織尚未擔(dān)負(fù)實(shí)質(zhì)性自律職能。

3．1992一l998年，初級(jí)集中型監(jiān)管體制階段

1992年l0月，國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)和中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)成立，標(biāo)志著我國(guó)證券市場(chǎng)步人了集中型監(jiān)管體制階段。從有關(guān)資料可以看出，1996年以后，市場(chǎng)取得飛速發(fā)展，無論是日均成交金額還是日均開戶數(shù)都是呈現(xiàn)上升的趨勢(shì)，這充分說明了證券市場(chǎng)的蓬勃發(fā)展。與此相呼應(yīng)，集中型管理體系逐漸形成。確立中央監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一部分權(quán)力根據(jù)證券活動(dòng)性質(zhì)和歸口的不同劃分給國(guó)務(wù)院各部委。地方政府相當(dāng)程度地介入證券市場(chǎng)管理，形成了中央與地方相結(jié)合的市場(chǎng)管理體系。首次確立獨(dú)立于其他部門的專門性證券主管部門，擺脫了依附于財(cái)政或中國(guó)人民銀行的舊模式。一定程度上兼顧了我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展與規(guī)范進(jìn)程中所牽涉到的錯(cuò)綜復(fù)雜的諸多方面的難題。但是，仍表現(xiàn)出權(quán)力分散、獨(dú)立性和權(quán)威性弱、缺乏覆蓋全國(guó)性的監(jiān)管機(jī)構(gòu)的動(dòng)態(tài)特征?？傮w上，這個(gè)階段表現(xiàn)出多層次的、多元化以及部門分工協(xié)作的中國(guó)特色，且明顯地顯示出過渡期的特征。

二、我國(guó)證券監(jiān)管體制的現(xiàn)狀及其內(nèi)在機(jī)理

目前我國(guó)證券市場(chǎng)實(shí)行的是集中統(tǒng)一的監(jiān)管體系，即以政府監(jiān)管為主導(dǎo)，集中監(jiān)管和市場(chǎng)自律相結(jié)合的市場(chǎng)監(jiān)管框架。

1．監(jiān)管主體

1998年國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)了中國(guó)證監(jiān)會(huì)的職能、內(nèi)部機(jī)構(gòu)和人員編制的“三定”方案，確定了證監(jiān)會(huì)是國(guó)務(wù)院直屬機(jī)構(gòu)，負(fù)責(zé)全國(guó)證券期貨市場(chǎng)，并成為取代國(guó)務(wù)院證券委員會(huì)職能的惟一最高證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)。根據(jù)該方案的規(guī)定，證監(jiān)會(huì)將建立集中統(tǒng)一的證券期貨監(jiān)管體系，在全國(guó)各地設(shè)立派出監(jiān)管機(jī)構(gòu)并實(shí)行垂直管理，但在現(xiàn)實(shí)中，我國(guó)監(jiān)管主體存在多元化現(xiàn)象，主管部門之間關(guān)系較為復(fù)雜和不協(xié)調(diào)。

2．自律組織是資本市場(chǎng)監(jiān)管體制中不可或缺的一個(gè)重要組成部分

自律組織有兩種形式，即社會(huì)性的監(jiān)督組織和行業(yè)自律。前者主要包括證券業(yè)的中介服務(wù)組織如會(huì)計(jì)師事務(wù)所。后者包括兩方面：一是證券交易所的場(chǎng)內(nèi)自律，二是場(chǎng)外交易的自律，即中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)行的自律監(jiān)管。

3．監(jiān)管法規(guī)體系

1998年以前我國(guó)證券市場(chǎng)和監(jiān)管是通過一系列的行政法規(guī)，包括全國(guó)性的行政法規(guī)和地方性的行政法規(guī)。1998年《證券法》的通過標(biāo)志我國(guó)證券市場(chǎng)依法治市進(jìn)入一個(gè)嶄新的階段?！蹲C券法》和《公司法》作為我國(guó)證券監(jiān)管的法律基礎(chǔ)和其他證券法規(guī)共同構(gòu)成證券監(jiān)管法規(guī)體系?，F(xiàn)行證券監(jiān)管體制具有集權(quán)性和一元化、權(quán)威性和獨(dú)立性高、兩級(jí)管理垂直化以及自律性弱的特征。雖然仍存在自律管理作用未得到足夠重視的問題，但這個(gè)體制框架與我國(guó)證券市場(chǎng)現(xiàn)在高速發(fā)展相適應(yīng)?，F(xiàn)行證券監(jiān)管體制的形成原因主要是針對(duì)如何克服原體制存在的內(nèi)在弊病和矛盾。

三、未來證券監(jiān)管體制的進(jìn)一步完善

在全球化程度加快的大環(huán)境下，我國(guó)證券監(jiān)管體制應(yīng)當(dāng)立足國(guó)情，放眼世界，不斷健全、完善。證券監(jiān)管體制的建設(shè)，不僅關(guān)系到證券市場(chǎng)的發(fā)展，更關(guān)系到經(jīng)濟(jì)安全，國(guó)民經(jīng)濟(jì)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展。進(jìn)一步完善證券監(jiān)管體制必須全面考慮，放眼未來，對(duì)證券監(jiān)管體制進(jìn)行有效的改造。

1．加強(qiáng)證券監(jiān)管體制的自身建設(shè)，逐步健全與完善

證券市場(chǎng)是變化無窮的，只有依據(jù)客觀規(guī)律，制定完善制度才能保障市場(chǎng)健康運(yùn)行。主要有以下幾方面：

(1)樹立科學(xué)監(jiān)管理念。監(jiān)管理念主要包括：第一，保護(hù)投資者的合法權(quán)益；第二，確保公平、高效、透明；第三，降低系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)；第四，樹立國(guó)際化意識(shí)。

(2)明確監(jiān)管職能，提高監(jiān)管水平。監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為規(guī)則的制定者和執(zhí)行者，其職能就是保障市場(chǎng)的公平、公開以及公正地對(duì)待所有市場(chǎng)參與者，體現(xiàn)了監(jiān)管理念和目標(biāo)。相應(yīng)的權(quán)限，應(yīng)當(dāng)依據(jù)其職能而定，即僅能作為“裁判員”。并非事無巨細(xì)一概全攬，不能把“運(yùn)動(dòng)員”兼于一身，應(yīng)減少證監(jiān)會(huì)在監(jiān)管中的行政干預(yù)色彩，增強(qiáng)其對(duì)上市企業(yè)以及證券市場(chǎng)的各參與者的監(jiān)管手段和能力。尤其要注意的是，在監(jiān)管過程中，要加強(qiáng)對(duì)行為和過程的監(jiān)管，而不僅僅是對(duì)結(jié)果的監(jiān)管，對(duì)監(jiān)管者而言，行為本身比結(jié)果更值得關(guān)注。同時(shí)，改善監(jiān)管手段，提高監(jiān)管水平，努力實(shí)現(xiàn)手段的間接化、多樣化、市場(chǎng)化，減少政府對(duì)市場(chǎng)的操縱。此外，應(yīng)當(dāng)提倡監(jiān)管行為的科學(xué)化、民主化，保證公正地權(quán)衡各方利益，保護(hù)投資者信心。(3)完善監(jiān)管體系，充分發(fā)揮行業(yè)自律監(jiān)管。隨著證券市場(chǎng)的成熟，政府主導(dǎo)和行業(yè)自律相結(jié)合的監(jiān)管體系日益成為大多數(shù)國(guó)家選擇的主流。充分發(fā)揮兩者的優(yōu)勢(shì)，避免各自的缺憾，對(duì)于完善監(jiān)管體系是十分重要的。自律監(jiān)管具體而言包括三個(gè)方面：第一，加強(qiáng)自身監(jiān)管機(jī)構(gòu)的組織建設(shè)；第二，要盡快完善自律管理規(guī)則；第三，要理順證券交易所管理制度。

2．改善證券監(jiān)管的外部環(huán)境，營(yíng)造良好社會(huì)氛圍

(1)健全完善相關(guān)法律制度，建立良性的立法、司法環(huán)境。證券市場(chǎng)的發(fā)展，要做到有法可依，依法監(jiān)管，這就要求首先要完善立法，去掉或者完善一些與現(xiàn)有政策和法規(guī)相矛盾的條文，法律是要不斷向前發(fā)展的，結(jié)合目前市場(chǎng)需求不斷完備證券監(jiān)管的法律制度，盡快細(xì)化證券法的相關(guān)規(guī)則，出臺(tái)相關(guān)的法律條文，形成完善的證券法規(guī)體系。其次是要加強(qiáng)執(zhí)法，如果沒有強(qiáng)有力的執(zhí)法措施，再完善的法律條文也無用，因此我們不能忽視有法必依的重要性。

(2)重構(gòu)社會(huì)信用體系，恢復(fù)我國(guó)證券市場(chǎng)的公信力。

篇3

    盡管各國(guó)國(guó)情不同,證券市場(chǎng)可由不同部門或機(jī)構(gòu)來管理,在管理方式上既可以以集中型管理為主(如美國(guó)),也可以以自律型管理為主(如英國(guó)),但有一點(diǎn)是共同的,即管理必須統(tǒng)一、一致。這是因?yàn)?證券市場(chǎng)具有統(tǒng)一性和整體性,不能人為地子以分割,分割的證券市場(chǎng)不能實(shí)現(xiàn)資金優(yōu)化配置和提高資金效率;政府機(jī)構(gòu)多頭管理容易導(dǎo)致政出多門,管理制度與政策互不協(xié)調(diào),不利于證券市場(chǎng)的健康發(fā)展。我國(guó)究意該如何確定證券管理體制,設(shè)置證券主管機(jī)關(guān),一直是《證券法》制定過程中爭(zhēng)論最為激烈的間題之一。有的主張人民銀行應(yīng)成為證券市場(chǎng)管理機(jī)關(guān),有的主張財(cái)政部應(yīng)成證券管理待解決的問題證券管理待解決的問題為證券管理機(jī)關(guān),還有的主張計(jì)委或體改委應(yīng)成為證券主管機(jī)關(guān),并且提出了各自的理由和依據(jù)。

    筆者認(rèn)為,關(guān)于證券主管機(jī)關(guān),應(yīng)根據(jù)我國(guó)的經(jīng)濟(jì)體制和具體國(guó)情,同時(shí)借鑒外國(guó)特別是英美等證券市場(chǎng)發(fā)達(dá)國(guó)家的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn),從有利于建立統(tǒng)一、高效和“三公”的證券市場(chǎng)出發(fā),著眼于切實(shí)保護(hù)廣大投資者利益來設(shè)立我國(guó)的證券主管機(jī)關(guān)。因此,筆者主張,由國(guó)務(wù)院設(shè)立國(guó)家證券管理委員會(huì)作為一個(gè)部委機(jī)構(gòu),行使統(tǒng)一管理證券市場(chǎng)的職權(quán);同時(shí),規(guī)定國(guó)家證券管理委員會(huì)可根據(jù)需要設(shè)立職能部門和派出機(jī)構(gòu),據(jù)此將現(xiàn)在地方政府設(shè)立的證券管理機(jī)構(gòu)改組為國(guó)家證券管理委員會(huì)的派出機(jī)構(gòu),以協(xié)調(diào)中央與地方在證券市場(chǎng)管理中的關(guān)系,調(diào)動(dòng)地方的積極性。國(guó)家證券管理委員會(huì)可以由證券方面的專家、各有關(guān)部門(如中央銀行、財(cái)政部、計(jì)委、體改委等)的重要官員和社會(huì)知名人士組成,其基本職能就是統(tǒng)一監(jiān)管全國(guó)的證券市場(chǎng)。這種設(shè)計(jì)的理由和依據(jù)是:①有利于對(duì)證券市場(chǎng)進(jìn)行專業(yè)化管理,提高市場(chǎng)運(yùn)行效率。既避免多頭管理可能出現(xiàn)的扯皮現(xiàn)象,也可避免部門之間的職能沖突;②作為一個(gè)獨(dú)立的純粹的管理機(jī)構(gòu),不受某一部門的操縱,公平地維護(hù)證券業(yè)和廣大投資者的利益;③由于吸收了政府部門的代表和社會(huì)知名人士,因此這種設(shè)計(jì)有利于國(guó)家證券管理委員會(huì)協(xié)調(diào)各方面的利害關(guān)系,加強(qiáng)各方面的配合,從而實(shí)現(xiàn)對(duì)證券市場(chǎng)的全面綜合管理;④有利于打破地區(qū)和部門分割,建立一個(gè)真正統(tǒng)一全面的證券市場(chǎng)。至于具體的管理模式,我們?nèi)詰?yīng)在借鑒西方發(fā)達(dá)國(guó)家證券管理模式的基礎(chǔ)上,結(jié)合我國(guó)的具體情況子以確定。美國(guó)的注重立法型管理嚴(yán)格而有效,有利于協(xié)調(diào)全國(guó)證券市場(chǎng)的發(fā)展;英國(guó)傳統(tǒng)的自律型管理則更貼近于證券市場(chǎng)的實(shí)際,因此各有所長(zhǎng)。從現(xiàn)在的趨勢(shì)來看,美國(guó)也越來越注重發(fā)揮自律機(jī)構(gòu)(證券交易所、全國(guó)證券商協(xié)會(huì)、清算機(jī)構(gòu)、市政證券規(guī)章制度委員會(huì))的自律作用,盡量減少政府對(duì)市場(chǎng)的干預(yù);英國(guó)則開始注意加強(qiáng)政府(國(guó)務(wù)大臣通過授權(quán)SIB)對(duì)證券市場(chǎng)的管理與干預(yù),從立法上保障自律管理的有效性?？梢?世界上這二種具有代表性的管理模式正日益靠攏,相互借鑒。我們應(yīng)看到這一最新發(fā)展趨勢(shì),在確定我國(guó)證券管理的具體模式時(shí),既要注重政府立法管理的宏觀調(diào)控作用,又要充分發(fā)揮證券交易所、證券商協(xié)會(huì)、證券登記清算中心等自律性組織的自我管理作用,使二者相互補(bǔ)充,互為完善,保證我國(guó)證券市場(chǎng)協(xié)調(diào)、健康、穩(wěn)步地發(fā)展。

    二、建立健全較為完備的證券法律體系

    管理證券市場(chǎng),在確定了管理體制之后,就必須明確管理機(jī)構(gòu)管理證券市場(chǎng)的工具與手段。縱觀世界各國(guó)的證券管理,我們可以發(fā)現(xiàn),證券法規(guī)(包括證券交易所、證券商協(xié)會(huì)、證券清算機(jī)構(gòu)、證券同業(yè)自我管理組織、專業(yè)中介機(jī)構(gòu)等制定的自律性規(guī)則)是一個(gè)國(guó)家證券管理(廣義上的證券管理)的基礎(chǔ)。而世界各國(guó)有關(guān)證券市場(chǎng)的正式立法,主要有二種類型:一是通過幾部主要的證券法規(guī)來管理證券市場(chǎng),最具代表性的是美國(guó)。其作為管理證券市場(chǎng)的基礎(chǔ)法規(guī)有:1933年證券法、1934年證券交易法、194。年投資公司法和194。年投資顧問法;一是制定一部綜合性的證券交易法規(guī)作為管理證券市場(chǎng)的基石。如日本的《證券交易法》,韓國(guó)的《證券交易法》,1986年后的英國(guó)《金融服務(wù)法》。但是,無論是哪一種類型,其采用的國(guó)家除了基礎(chǔ)法規(guī)外,都還有一整套配合性的法律規(guī)范及自律規(guī)則同時(shí)發(fā)揮作用。我國(guó)的證券法律體系應(yīng)該是一個(gè)多層次的、功能較為完備的體系。在該體系中,起基礎(chǔ)和核心作用的應(yīng)是一部綜合性的證券管理法,這是證券法律體系的第一個(gè)層次。第二個(gè)層次應(yīng)是直接規(guī)范證券市場(chǎng)的不同方面的法律、法規(guī)和規(guī)章,包括公司法體系中有關(guān)股票、債券的部分,有關(guān)證券發(fā)行的法律規(guī)范,有關(guān)證券交易的法律規(guī)范,有關(guān)證券中介機(jī)構(gòu)的法律規(guī)范,有關(guān)證券交易場(chǎng)所、證券商、證券業(yè)自律組織、證券管理機(jī)關(guān)的規(guī)范,有關(guān)證券投資者保護(hù)的規(guī)范,有關(guān)證券投資管理的規(guī)范以及有關(guān)證券糾紛的司法解釋等。第三個(gè)層次應(yīng)是適用干證券管理或?qū)ψC券管理產(chǎn)生直接影響的其他部門法的有關(guān)規(guī)范,包括公司體系中有關(guān)股票、債券之外的部分,金融法體系中與證券管理相關(guān)的部分,市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)法、刑法體系中有關(guān)證券犯罪的部分,稅法體系中有關(guān)證券納稅的部分等等。第四個(gè)層次即證券市場(chǎng)中各有關(guān)自律性組織制定的各項(xiàng)自律規(guī)則,它對(duì)國(guó)家正式證券法律規(guī)范起著不可缺少的補(bǔ)充作用。上述四個(gè)層次的規(guī)范組成一個(gè)規(guī)定嚴(yán)密、內(nèi)容全面的法律系統(tǒng),必將為證券市場(chǎng)的高效、有序和“三公”運(yùn)作提供強(qiáng)有力的保障。

    三、規(guī)范上市公司的運(yùn)行

    在我國(guó),依法規(guī)范上市公司的運(yùn)作,其實(shí)質(zhì)是按照現(xiàn)代企業(yè)制度的要求,轉(zhuǎn)換企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制。由于歷史和體制的原因,上市公司運(yùn)作不規(guī)范而直接影響證券市場(chǎng)穩(wěn)定、健康發(fā)展的間題顯得尤為突出。規(guī)范上市公司的運(yùn)作,要從規(guī)范上市公司的選擇標(biāo)準(zhǔn)入手,對(duì)公司內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)及其運(yùn)作機(jī)制、有關(guān)股票的運(yùn)作機(jī)制、風(fēng)險(xiǎn)與收益機(jī)制、外部監(jiān)督機(jī)制等進(jìn)行全方位規(guī)范。首先要規(guī)范上市公司的選擇標(biāo)準(zhǔn)。目前我國(guó)股份制仍處于試點(diǎn)階段,根據(jù)1992年5月15日的《股份制企業(yè)試點(diǎn)辦法》,股份制企業(yè)試點(diǎn)的范圍為:涉及國(guó)家安全、國(guó)防尖端技術(shù)的企業(yè),具有戰(zhàn)略意義的稀有金屬的開采項(xiàng)目,以及必須由國(guó)家專賣的企業(yè)和行業(yè),不進(jìn)行股份制試點(diǎn);國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策重點(diǎn)發(fā)展的能源、交通、通信等壟斷性較強(qiáng)的行業(yè)可以進(jìn)行股份制試點(diǎn),但公有資產(chǎn)股在這些企業(yè)中必須達(dá)到控股程度;符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的競(jìng)爭(zhēng)性較強(qiáng)的行業(yè),尤其是資金技術(shù)密集型和規(guī)模經(jīng)濟(jì)要求高的行業(yè),鼓勵(lì)進(jìn)行股份制企業(yè)試點(diǎn)。這一規(guī)定存在著明顯的缺陷:試點(diǎn)范圍過于寬泛,沒有突出重點(diǎn)產(chǎn)業(yè)和企業(yè)進(jìn)行股份制改造的重要性和緊迫性,使得上市公司范圍過于寬廣,不能代表國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策的傾斜方向;不利干加速國(guó)有企業(yè)徹底轉(zhuǎn)換經(jīng)營(yíng)機(jī)制,建立現(xiàn)代企業(yè)制度。結(jié)果導(dǎo)致各行各業(yè)不分主次優(yōu)劣一哄而上,資金得不到合理配置,同時(shí)又埋下了因上市公司本身存在的問題而產(chǎn)生不規(guī)范行為的伏筆。因此,為了從根本上杜絕上市公司的不規(guī)范運(yùn)行,在選擇上市公司時(shí)應(yīng)有一個(gè)規(guī)范性標(biāo)準(zhǔn),從國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策和轉(zhuǎn)換國(guó)營(yíng)大中型企業(yè)經(jīng)營(yíng)機(jī)制為出發(fā)點(diǎn),選擇經(jīng)營(yíng)有方,業(yè)績(jī)優(yōu)秀的企業(yè),將其改造成標(biāo)準(zhǔn)的股份公司和上市公司。其次,應(yīng)規(guī)范公司內(nèi)部組織機(jī)構(gòu)及其運(yùn)行機(jī)制。嚴(yán)格依照《公司法》及其配套法規(guī),健全公司內(nèi)部的各級(jí)機(jī)構(gòu),股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)、經(jīng)理層相互之間劃清職責(zé)范圍,互不越權(quán),分工協(xié)作,造就一個(gè)良性循環(huán)的內(nèi)部運(yùn)行機(jī)制,從而在企業(yè)內(nèi)在制度方面,確保上市公司行為的規(guī)范化。再次,在股票運(yùn)作方面,包括股票發(fā)行、上市交易、回購(gòu)、縮股、送股、配股、分紅、轉(zhuǎn)贈(zèng)、繼承等諸多環(huán)節(jié),應(yīng)該有章可循,有章必循。最后,規(guī)范公司內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)與收益機(jī)制,強(qiáng)化公司的外部監(jiān)督機(jī)制。這是規(guī)范公司運(yùn)作的核心環(huán)節(jié)。不解決風(fēng)險(xiǎn)與收益的間題,不實(shí)行外部監(jiān)督,公司的規(guī)范化運(yùn)作便無從談起。所有者、管理者、雇員各自的身份應(yīng)十分明確,風(fēng)險(xiǎn)與收益成正比。同時(shí),來自公司外部監(jiān)管機(jī)關(guān)、證券中介機(jī)構(gòu)、證券交易機(jī)構(gòu)以及整個(gè)社會(huì)的監(jiān)督,也迫使公司運(yùn)作規(guī)范化。

篇4

內(nèi)容摘要：隨著銀行、基金、保險(xiǎn)、信托、第三方理財(cái)公司等金融機(jī)構(gòu)數(shù)量的日益增多，券商面臨的競(jìng)爭(zhēng)也越來越大。本文通過對(duì)相關(guān)金融機(jī)構(gòu)的分析得出，逐步由簡(jiǎn)單的通道中介轉(zhuǎn)變成用資產(chǎn)負(fù)債表為客戶提供風(fēng)險(xiǎn)管理與流動(dòng)性支持的資本中介，充當(dāng)市場(chǎng)的組織者、流動(dòng)性的提供者、交易對(duì)手方，成為券商未來的發(fā)展趨勢(shì)。突破傳統(tǒng)的通道服務(wù)向滿足客戶多元化理財(cái)需要的財(cái)富管理轉(zhuǎn)型已成為證券公司業(yè)務(wù)發(fā)展的共識(shí)，金融全球化和全能型券商成為國(guó)內(nèi)部分大型券商未來發(fā)展可參考的模式之一。同時(shí)，多元化的金融服務(wù)定位也為券商個(gè)性化發(fā)展提供條件?！敖鹑诔小毙腿膛c多元化服務(wù)定位模式為我國(guó)券商發(fā)展帶來新的突破。

關(guān)鍵詞：金融超市 全能型券商 財(cái)富管理轉(zhuǎn)型 多元化金融服務(wù)定位

同業(yè)金融機(jī)構(gòu)對(duì)券商發(fā)展的影響

資料顯示，截至2012年8月，我國(guó)有證券公司111家、信托公司66家、基金公司71家；銀行業(yè)機(jī)構(gòu)的數(shù)量最多，除有3家政策性銀行以外，有4家國(guó)有商業(yè)銀行、13家股份制商業(yè)銀行、115家城市商業(yè)銀行，另外，在華營(yíng)業(yè)性外資金融機(jī)構(gòu)達(dá)到191家，其中已有84家獲準(zhǔn)從事人民幣業(yè)務(wù)，銀行類機(jī)構(gòu)多于219家（見圖1）。

從圖1中顯示的數(shù)量來看，銀行類金融機(jī)構(gòu)規(guī)模最大，分布最為廣泛，作為券商重要的競(jìng)爭(zhēng)者和合作者，銀行類金融機(jī)構(gòu)具有明顯的規(guī)模優(yōu)勢(shì)和地域分布優(yōu)勢(shì)?；鸸咀鳛槿套钪匾馁I方客戶，對(duì)賣方的要求越來越苛刻，對(duì)利潤(rùn)汲取率要求越來越高；而作為券商的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手，在市場(chǎng)低迷的情況下，基金公司基于其收益的穩(wěn)定性和低風(fēng)險(xiǎn)性，能夠有效地奪取券商部分業(yè)務(wù)。信托的規(guī)模雖不及券商，但近年來增長(zhǎng)勢(shì)頭明顯，也給券商帶來了不可忽視的影響。

（一）銀行與券商

單從銷售開放式基金的項(xiàng)目來說，證券公司無論是在規(guī)模上還是效果上，都遠(yuǎn)不及商業(yè)銀行。一方面是因?yàn)樯虡I(yè)銀行擁有大量客戶資源和公信力，另一方面則是因?yàn)樽C券公司營(yíng)銷人員的專業(yè)性欠佳。從理財(cái)產(chǎn)品方面來看，銀行理財(cái)產(chǎn)品能夠進(jìn)行商業(yè)票據(jù)、銀行票據(jù)、信貸資產(chǎn)和私募股權(quán)等的投資，并且能夠通過銀信合作的方式進(jìn)行信托貸款，而券商則不能。以上原因使得券商在金融產(chǎn)品銷售的過程中，并無優(yōu)勢(shì)可言。

（二）基金公司與券商

公募基金可以進(jìn)行部分債券正回購(gòu)，可以通過多樣化投資有效地分散風(fēng)險(xiǎn)，能夠在市場(chǎng)低迷期保持一定的收益率。而證券公司的理財(cái)產(chǎn)品中高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品占比過大，以二級(jí)市場(chǎng)股票投資為主的股票型和混合型產(chǎn)品的比例已經(jīng)超過75%。當(dāng)證券市場(chǎng)低迷時(shí)，一方面，新產(chǎn)品發(fā)行難度較大，無法帶來新的收入增長(zhǎng)點(diǎn)；另一方面，股票型、混合型產(chǎn)品均以收取業(yè)績(jī)報(bào)酬作為收入的重要來源，存續(xù)期產(chǎn)品也無法產(chǎn)生收入貢獻(xiàn)。由此導(dǎo)致證券公司資產(chǎn)管理行業(yè)發(fā)展與二級(jí)市場(chǎng)的表現(xiàn)高度相關(guān)，疲軟的二級(jí)市場(chǎng)將導(dǎo)致行業(yè)舉步維艱。

（三）信托與券商

近幾年，信托公司依托資本市場(chǎng)的融資需求，突破了6萬億的資產(chǎn)管理規(guī)模。信托業(yè)的突出特點(diǎn)是跨越貨幣市場(chǎng)、資本市場(chǎng)、實(shí)業(yè)市場(chǎng)三大領(lǐng)域的“跨市場(chǎng)經(jīng)營(yíng)”，市場(chǎng)機(jī)會(huì)、投資領(lǐng)域都比較寬泛，既可以自主開發(fā)集合資金信托產(chǎn)品，也可以引入包括房地產(chǎn)投資基金、私募基金、實(shí)業(yè)投資以及衍生品等品種。信托公司作為專業(yè)的資產(chǎn)管理機(jī)構(gòu)和金融理財(cái)機(jī)構(gòu)具有明顯的綜合優(yōu)勢(shì)和獨(dú)特的核心競(jìng)爭(zhēng)力。信托業(yè)的迅猛發(fā)展給券商帶來了較大的挑戰(zhàn)。

從監(jiān)管層面來看，相比券商理財(cái)產(chǎn)品，信托產(chǎn)品的投資標(biāo)的限制更少，類型更豐富；信托計(jì)劃進(jìn)入證券市場(chǎng)并無實(shí)質(zhì)，而證券公司業(yè)務(wù)由于受到投資范圍的限制，無法與信托計(jì)劃順利對(duì)接。

隨著客戶對(duì)產(chǎn)品收益水平要求的不斷提高，傳統(tǒng)的固定收益類和現(xiàn)金類投資標(biāo)的收益率已經(jīng)無法滿足客戶需求。券商擴(kuò)大與其他金融機(jī)構(gòu)的合作邊界，多元化自己產(chǎn)品和服務(wù)種類，引入銀行承兌匯票、保本型人民幣理財(cái)、優(yōu)質(zhì)信托產(chǎn)品等低風(fēng)險(xiǎn)優(yōu)質(zhì)投資品種，進(jìn)而完善證券公司權(quán)益類、固定收益類和現(xiàn)金類產(chǎn)品線，幫助客戶在流動(dòng)性、盈利性和風(fēng)險(xiǎn)性之間達(dá)成最優(yōu)化組合，對(duì)證券公司行業(yè)規(guī)模增長(zhǎng)、客戶積累和收益提升都有重要作用。

券商業(yè)務(wù)側(cè)重點(diǎn)的不同其實(shí)是本身對(duì)于客戶服務(wù)的定位不同。券商作為金融行業(yè)這一特殊服務(wù)業(yè)的一部分，成功的關(guān)鍵是處理好與被服務(wù)客戶之間的關(guān)系。券商發(fā)展模式的轉(zhuǎn)變也必須以客戶需求為導(dǎo)向。不同的客戶定位是券商選擇發(fā)展模式的出發(fā)點(diǎn)和歸宿。

券商多元化金融服務(wù)定位―“金融超市”型券商

所謂“金融超市”，就是將傳統(tǒng)的銀行儲(chǔ)蓄、貸款業(yè)務(wù)與證券、基金、保險(xiǎn)、企業(yè)年金以及個(gè)人理財(cái)咨詢等新興金融業(yè)務(wù)混合在一家大型券商旗下，像超市一樣為客戶提供“一站式采購(gòu)”金融服務(wù)。金融超市是在依托計(jì)算機(jī)和網(wǎng)絡(luò)技術(shù)，保證營(yíng)業(yè)安全的前提下，與公證、保險(xiǎn)、抵押登記機(jī)構(gòu)和經(jīng)銷商聯(lián)合辦公，開放式辦理業(yè)務(wù)，拉近了與消費(fèi)者之間的距離；通過調(diào)整內(nèi)部業(yè)務(wù)流程，合規(guī)有序地完成業(yè)務(wù)的咨詢、調(diào)查、審查、審批和貸后管理的全過程，為客戶提供一站式全過程服務(wù)，在有效防范風(fēng)險(xiǎn)的前提下提高了辦事效率（朱茵，2012）。

近年來，通過對(duì)國(guó)內(nèi)外券商的調(diào)查發(fā)現(xiàn)，券商在各自不同的客戶定位與客戶關(guān)系管理特點(diǎn)下，各個(gè)業(yè)務(wù)、各個(gè)模塊甚至不同券商之間出現(xiàn)了相互融合的發(fā)展趨勢(shì)，再加上投行業(yè)務(wù)具有較高的變通性、創(chuàng)造性、針對(duì)性和非標(biāo)準(zhǔn)化性，使得投行業(yè)務(wù)更加容易出現(xiàn)借鑒、吸收和融合的趨勢(shì)。這是基于客戶對(duì)于服務(wù)品種多樣化和服務(wù)質(zhì)量專業(yè)化的需求而產(chǎn)生的，單一的業(yè)務(wù)模式已不能滿足客戶的投融資需求。在這種情況下，“金融超市”型券商應(yīng)運(yùn)而生。

目前我國(guó)證券業(yè)基礎(chǔ)功能如前臺(tái)交易、中后臺(tái)登記托管、支付結(jié)算等都集中在其他同類金融機(jī)構(gòu)手中，如交易撮合在交易所、現(xiàn)金資產(chǎn)在存管銀行、證券資產(chǎn)在登記公司、支付結(jié)算在結(jié)算銀行。條塊分割的前中后臺(tái)各大系統(tǒng)隸屬不同監(jiān)管主體監(jiān)管，參與機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)動(dòng)機(jī)各不相同，交易成本高昂，交易效率低下，市場(chǎng)活躍度不高，券商業(yè)務(wù)同質(zhì)化嚴(yán)重，客戶得到的服務(wù)質(zhì)量大打折扣。即使有前臺(tái)創(chuàng)新的產(chǎn)品和服務(wù)，得不到相應(yīng)中后臺(tái)系統(tǒng)的后續(xù)支持也難以為繼。因此在建立安全、高效、機(jī)制靈活的中后臺(tái)支持系統(tǒng)的前提下，建立“金融超市”型券商成為可能。

分析上市券商年報(bào)可發(fā)現(xiàn)，行業(yè)多元化的盈利模式對(duì)于業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)重要性凸顯。據(jù)粗略統(tǒng)計(jì)，2011年，上市券商在受托客戶資管收入、衍生品投資收益、直投業(yè)務(wù)收益、融資融券利息收入四項(xiàng)業(yè)務(wù)收入分別達(dá)到24.90億元、37.76億元、9.51億元和15.73億元，分別占到營(yíng)收總額的3.4%、5.1%、1.3%和2.1%。行業(yè)龍頭公司創(chuàng)新業(yè)務(wù)收入占比提升更顯著。隨著創(chuàng)新業(yè)務(wù)的崛起，包括中信、海通在內(nèi)的多家龍頭券商，2011年經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)在營(yíng)收中占比已降至50%以下。更重要的是，以中信與海通為代表，多元化的盈利模式大大增強(qiáng)了其抵御市場(chǎng)波動(dòng)的能力。這也意味著，部分上市券商多元化的業(yè)務(wù)格局已經(jīng)形成（戴園晨、杜莉，2000）。

擴(kuò)大證券公司代銷金融產(chǎn)品范圍，增強(qiáng)券商同其他金融機(jī)構(gòu)的競(jìng)爭(zhēng)力是券商多元化發(fā)展的方向。在新產(chǎn)品設(shè)計(jì)環(huán)節(jié)，券商在每個(gè)業(yè)務(wù)條線幾乎都有創(chuàng)新想法。經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)方面，目前已經(jīng)在試點(diǎn)中的股票約定式回購(gòu)和即將展開的轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)，將大大提高券商服務(wù)優(yōu)質(zhì)客戶的能力。而全國(guó)性的場(chǎng)外市場(chǎng)已經(jīng)確定了發(fā)展方向，向場(chǎng)外市場(chǎng)拓展將大大提高投資銀行的業(yè)務(wù)空間。

證券公司多元化發(fā)展還體現(xiàn)在：機(jī)構(gòu)客戶可延伸至私募、保險(xiǎn)、養(yǎng)老基金、企業(yè)年金等；隨著債券市場(chǎng)和信用市場(chǎng)發(fā)展，證券業(yè)務(wù)發(fā)展方向存在眾多的可能性。證券公司未來業(yè)務(wù)發(fā)展必將走過從目前一般性個(gè)人理財(cái)產(chǎn)品推動(dòng)向全面財(cái)富管理的模式發(fā)展；經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、投行業(yè)務(wù)、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、自營(yíng)業(yè)務(wù)的業(yè)務(wù)邊界將向大經(jīng)紀(jì)、大投行、全資產(chǎn)管理、多遠(yuǎn)投資交易擴(kuò)展。

券商多元化發(fā)展建議

（一）擴(kuò)大投資范圍且減少相關(guān)限制

擴(kuò)大投資范圍，引入優(yōu)質(zhì)低風(fēng)險(xiǎn)投資品種；改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，嘗試發(fā)行結(jié)構(gòu)化分級(jí)產(chǎn)品；針對(duì)不同風(fēng)險(xiǎn)偏好的客戶，發(fā)行保本、保收益類的理財(cái)產(chǎn)品等。將資管管產(chǎn)品審批制改為備案制，擴(kuò)大投資者范圍，開拓銷售渠道，降低集合計(jì)劃的投資門檻以及資管產(chǎn)品上市交易等。

（二）加快新產(chǎn)品新業(yè)務(wù)創(chuàng)新進(jìn)程

在目前實(shí)體經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)乏力、金融體系發(fā)展滯后的背景下，希望通過金融體系的改革激發(fā)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，而以證券行業(yè)為代表的直接融資體系的創(chuàng)新發(fā)展則是關(guān)鍵。作為券商主要收入來源的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)，過分依賴于外部行情，造成業(yè)績(jī)受股票市場(chǎng)行情波動(dòng)影響顯著。所以今后的發(fā)展趨勢(shì)必然是向創(chuàng)新業(yè)務(wù)的多元化轉(zhuǎn)型，例如，轉(zhuǎn)融通擺脫自有資金的限制，而新三板融資平臺(tái)擴(kuò)容則有望推進(jìn)直投業(yè)務(wù)的發(fā)展，PE基金和并購(gòu)基金的設(shè)立可以擴(kuò)充券商資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。因此，加快創(chuàng)新進(jìn)程將會(huì)促進(jìn)證券行業(yè)從一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品提供者轉(zhuǎn)變成一個(gè)綜合金融服務(wù)提供者。在大的改革背景下，創(chuàng)新業(yè)務(wù)重要性凸顯。

（三）放寬業(yè)務(wù)范圍和投資方式限制

提供多元化的金融產(chǎn)品，在多層次資本市場(chǎng)向深度拓展的同時(shí)，使轉(zhuǎn)融通、并購(gòu)基金、國(guó)債期貨等創(chuàng)新產(chǎn)品或制度逐步推出，金融產(chǎn)品更趨多元化。業(yè)務(wù)與能力的邊界不斷擴(kuò)大與延伸。證券公司傳統(tǒng)單一的業(yè)務(wù)模式向全能綜合業(yè)務(wù)模式轉(zhuǎn)變與拓展，傳統(tǒng)業(yè)務(wù)不斷延伸，新業(yè)務(wù)領(lǐng)域加速開辟。逐步擴(kuò)大證券自營(yíng)投資品種范圍，支持券商開展市值管理等各類中介服務(wù)，進(jìn)一步放開證券公司依法設(shè)立直投、并購(gòu)基金、另類投資等子公司的限制。即所謂的“三重三輕”，重監(jiān)管輕審批、重運(yùn)作輕進(jìn)入、重事后輕事前，這將給證券公司的日常運(yùn)營(yíng)帶來重大變革。

（四）支持跨境業(yè)務(wù)發(fā)展

加快推出跨境雙向掛牌上市的ETF產(chǎn)品，允許券商開展轉(zhuǎn)向QDII經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)、以自有資金及專項(xiàng)理財(cái)基金或直投基金進(jìn)行跨境投資。進(jìn)一步推動(dòng)指數(shù)ETF、LOFs等基金產(chǎn)品的突破，盡快推出中小企業(yè)私募債試點(diǎn)，開發(fā)中小上市公司集合公司債和債券指數(shù)品種，研究開發(fā)受益憑證的融資功能和中長(zhǎng)期受益憑證回售機(jī)制，深化備兌權(quán)證、個(gè)股期權(quán)等衍生產(chǎn)品研究創(chuàng)新工作。在完善市場(chǎng)制度與平臺(tái)建設(shè)方面，完善綜合協(xié)議交易平臺(tái)，加強(qiáng)開放平臺(tái)和高速網(wǎng)絡(luò)在交易系統(tǒng)中的應(yīng)用。在行業(yè)論證與評(píng)審方面，推動(dòng)先進(jìn)管理產(chǎn)品方案試點(diǎn)轉(zhuǎn)常規(guī)，論證各類產(chǎn)品創(chuàng)新，探索場(chǎng)內(nèi)交易型資產(chǎn)管理產(chǎn)品。在優(yōu)化市場(chǎng)監(jiān)管方面，建立對(duì)業(yè)務(wù)環(huán)節(jié)、系統(tǒng)安全、應(yīng)急處理、內(nèi)部合規(guī)等全方位的方案評(píng)估論證體系，探索建立動(dòng)態(tài)監(jiān)控機(jī)制。

（五）加快券商營(yíng)業(yè)部經(jīng)營(yíng)管理模式變革

作為證券公司經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的載體―證券營(yíng)業(yè)部，是證券市場(chǎng)最前沿的陣地，近年來，行業(yè)傭金下滑，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)相似，產(chǎn)品服務(wù)同質(zhì)化，營(yíng)業(yè)部費(fèi)用成本居高不下，競(jìng)爭(zhēng)加劇等因素進(jìn)一步加速了營(yíng)業(yè)部經(jīng)營(yíng)管理模式轉(zhuǎn)型的步伐。

我國(guó)券商營(yíng)業(yè)部經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略應(yīng)盡快由單一向多元化轉(zhuǎn)變；經(jīng)營(yíng)模式逐步轉(zhuǎn)變?yōu)橐钥蛻魹橹行模粯I(yè)務(wù)模式由價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)轉(zhuǎn)變?yōu)榉?wù)競(jìng)爭(zhēng)；服務(wù)內(nèi)容由通道服務(wù)向提供更豐富的投資理財(cái)產(chǎn)品和咨詢產(chǎn)品的綜合轉(zhuǎn)變；推動(dòng)營(yíng)業(yè)部組織創(chuàng)新，允許券商自主決定營(yíng)業(yè)部組織形式和業(yè)務(wù)范圍，放開設(shè)立營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的資格限制和地域限制，逐步放開開戶限制，探索網(wǎng)上開戶模式。

參考文獻(xiàn)：

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2.朱茵.券商多元化金融服務(wù)定位漸明 創(chuàng)新業(yè)務(wù)重要性日益凸顯[N].中國(guó)證券報(bào)，2012-5-8

3.戴園晨，杜莉.構(gòu)建“金融超市”是我國(guó)金融業(yè)發(fā)展的必然選擇[J].金融研究，2000（8）

4.英策咨詢.創(chuàng)新業(yè)務(wù)為券商提供良好的發(fā)展機(jī)遇.英策估值網(wǎng)，2012-9-19

篇5

這是自2004年私募基金規(guī)模發(fā)展以來，監(jiān)管層首次在相關(guān)工作會(huì)議上，正式提出將研究規(guī)范私募基金的制度安排。業(yè)內(nèi)人士普遍猜測(cè)，國(guó)內(nèi)龐大的私募基金在2011年有望迎來實(shí)質(zhì)性的“陽光化”。

私募潛行

長(zhǎng)期以來，在公募基金由于政策支持而實(shí)現(xiàn)超常規(guī)發(fā)展的情況下，私募基金卻一直處于“灰色”地段――不公開的報(bào)表、飄忽不定的投資風(fēng)格、靈活的操盤手法，以及遠(yuǎn)超公募基金的高額收益率。

雖然身份模糊，但并沒有影響到私募基金發(fā)展的突飛猛進(jìn)。

好買基金研究中心統(tǒng)計(jì)顯示，截至2010年12月31日，國(guó)內(nèi)通過信托平臺(tái)發(fā)行的證券投資類私募基金已達(dá)614只；私募管理公司的數(shù)目為242家；私募基金公司的從業(yè)人員已超過了3000人；陽光私募的資產(chǎn)管理總規(guī)模已達(dá)2000億元人民幣以上。

2010年國(guó)內(nèi)股市表現(xiàn)疲弱不振，但私募證券基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)卻可圈可點(diǎn)。數(shù)據(jù)顯示，具有持續(xù)業(yè)績(jī)記錄的587個(gè)私募證券信托產(chǎn)品2010年全年平均收益率為6.4%，跑贏市場(chǎng)18.91%，也跑贏股票型公募基金3.39%。

目前，國(guó)內(nèi)的私募資金主要集中在北京、上海、廣州、深圳、遼寧和江蘇等地，以私募股權(quán)基金和私募證券投資基金為主?！霸诟魇?huì)城市，公開的陽光私募基金只有一兩家，但私下的民間私募基金卻至少有十來家?！币晃辉谌A東某二線城市從事私募基金投資的人士說。而江浙、廣東一帶還囤積了大量的游資，在行情漸起之時(shí)“重出江湖”，形成了目前私募基金“南強(qiáng)北弱”的格局。

私募證券投資基金的運(yùn)作模式大致有四種。

承諾保底，即基金將保底資金交給出資人，相應(yīng)地設(shè)定底線，如果跌破底線，自動(dòng)終止操作，保底資金不退回。嚴(yán)格意義來講，承諾保底不是真正的私募基金。

接收賬號(hào)，即客戶只要把賬號(hào)給私募基金即可，如果跌破10%，客戶可自動(dòng)終止約定，對(duì)于盈利達(dá)10%以上部分按照約定的比例進(jìn)行分成。這種類型大多針對(duì)熟悉的客戶，或者大型企業(yè)單位。一般屬于地下私募基金，不受法律保護(hù)。

第三種是投資人以股權(quán)的方式成立投資公司，聘請(qǐng)基金經(jīng)理進(jìn)行投資。自20007年6月《合伙企業(yè)法》生效后，這種類型的基金開始發(fā)展。

還有一種是信托基金，2005年在深圳開始出現(xiàn)“陽光私募”，即通過信托公司募集資金，銀行進(jìn)行托管，通過私募基金公司運(yùn)作的投資基金。是目前唯一合法的私募基金類型。

信托賬戶掣肘

國(guó)內(nèi)私募基金目前主要以陽光私募為主，其2000億元的規(guī)模已經(jīng)成為市場(chǎng)的一支重要力量。

但2009年7月，中國(guó)證券登記結(jié)算公司突然暫停信托公司新開設(shè)證券賬戶，至今仍未有重新啟動(dòng)跡象?！艾F(xiàn)在私募想要發(fā)行只能采取購(gòu)買信托賬戶的方式，目前信托空賬戶主要有兩個(gè)來源：一是此前開設(shè)的多余的老賬戶，二是陽光私募到期清盤后閑置的賬戶?！币晃凰侥蓟鸸镜娜耸空f。

雖然各種類型的陽光私募發(fā)行量在2010年再次創(chuàng)了一個(gè)新高，但現(xiàn)存的為數(shù)不多的信托賬戶已經(jīng)成為掣肘國(guó)內(nèi)私募基金持續(xù)發(fā)展的一大障礙。老賬戶日益稀少，信托賬戶的叫價(jià)越來越高，發(fā)行產(chǎn)品的成本越來越高。再加上對(duì)信托產(chǎn)品規(guī)模成立與投資顧問公司資歷的要求等問題，導(dǎo)致部分私募基金公司的新產(chǎn)品發(fā)行計(jì)劃被延期或者擱置。

私募排排網(wǎng)研究中心調(diào)查顯示，53.33%私募表示停開信托證券賬戶對(duì)他們?cè)斐闪吮容^大的影響，對(duì)公司規(guī)模的擴(kuò)大有比較大的限制。

“有限合伙模式因能解決目前賬戶問題，而一度成為業(yè)內(nèi)焦點(diǎn)，但由于其高稅收、進(jìn)出問題等因素，有限合伙并未能如大家期盼的那般快速而大量的為陽光私募業(yè)注入新的血液。”私募排排網(wǎng)研究員田密表示，“修訂后的《證券投資基金法》可能將私募基金納入監(jiān)管范疇，對(duì)私募基金的組織形式、監(jiān)管要求、合格投資者等做出切實(shí)規(guī)定。屆時(shí)，信托平臺(tái)可能將不再是私募實(shí)現(xiàn)合法化的唯一渠道。”

業(yè)內(nèi)人士指出，在信托賬戶停開的限制下，私募產(chǎn)品數(shù)量仍然快速增長(zhǎng)，反映出私募行業(yè)的市場(chǎng)潛力巨大。若《證券投資基金法》修改后將私募行業(yè)納入，私募發(fā)展將會(huì)更迅猛。同時(shí)，如果具體監(jiān)管措施出臺(tái)，龐大的地下私募可能會(huì)逐步走向陽光化，私募行業(yè)發(fā)展或?qū)⒂瓉砭畤娦星椤?/p>

適度監(jiān)管成共識(shí)

長(zhǎng)久以來，國(guó)內(nèi)關(guān)于私募基金的法律規(guī)定和相關(guān)原則都比較模糊，一直沒有形成一個(gè)規(guī)范和明確的司法解釋，導(dǎo)致大量的私募基金在合法與不合法的邊緣上游走。雖然在《證券法》第11條中有一個(gè)相關(guān)的原則性規(guī)定：“非公開發(fā)行證券，不得采用廣告，公開誘勸和變相公開方式”。但與日益壯大的私募基金力量相比，這些規(guī)定仍顯得相當(dāng)單薄。

目前，以信托產(chǎn)品形式募集的陽光私募基金在投資頭寸、資金監(jiān)管等方面的監(jiān)管權(quán)在銀監(jiān)會(huì)，而私募股權(quán)基金雖無明確監(jiān)管部門，但多數(shù)均尋求在發(fā)改委備案。

《證券投資基金法》編立之初，監(jiān)管機(jī)構(gòu)曾考慮將私募、PE等形式的投資基金納入其中，但最終僅涵蓋了公募基金，在原定的法規(guī)名稱《投資基金法》前也加上了“證券”二字。事后來看，私募基金監(jiān)管的重要性不斷彰顯。

“私募基金這幾年來主要是借助于信托公司的合作把它變成陽光化了，但這不是制度化。我一直主張私募基金要納入監(jiān)管體系、納入立法體系?！本凉删蓭熕芾砗匣锶酥苄∶鞅硎尽?/p>

2010年12月4日，在第一屆“上證法治論壇”上，尚福林表示，證監(jiān)會(huì)將配合立法機(jī)關(guān)全面修訂基金法，特別是要適應(yīng)私募基金發(fā)展的現(xiàn)實(shí)需要，借鑒國(guó)際監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)，按照統(tǒng)一監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)，防止監(jiān)管套利的原則，建立適當(dāng)?shù)乃侥蓟鸨O(jiān)管制度，為資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的協(xié)調(diào)發(fā)展創(chuàng)造條件。

近兩年來，管理層對(duì)券商理財(cái)、基金一對(duì)多、一對(duì)一專戶理財(cái)逐步放開。券商理財(cái)和基金專戶理財(cái)，本身就具有一定的私募性質(zhì)。只是發(fā)起人屬于國(guó)有性質(zhì)，同時(shí)操盤的團(tuán)隊(duì)也是獲得證監(jiān)會(huì)相關(guān)資質(zhì)的證券從業(yè)人員，這些屬于監(jiān)管范圍的理財(cái)產(chǎn)品，其運(yùn)作方式和私募基金并無太大區(qū)別。

“種種跡象表明，管理層對(duì)理財(cái)方式的探索已經(jīng)逐漸拓寬，私募基金真正意義上的陽光化成為一個(gè)必然的結(jié)果，而這次管理層提及的建立適當(dāng)?shù)乃侥蓟鸨O(jiān)管制度，則是私募陽光化的一個(gè)前提?！币晃唤咏C監(jiān)會(huì)的人士對(duì)《財(cái)經(jīng)國(guó)家周刊》記者表示。

私募排排網(wǎng)近期對(duì)68家私募基金公司的問卷調(diào)查結(jié)果顯示，91.11%的私募機(jī)構(gòu)認(rèn)為陽光私募要納入法律監(jiān)管范圍。這些私募基金公司的看法是，陽光私募需要得到法律的認(rèn)可，而被納入法律監(jiān)管，能使私募基金更加健康快速的發(fā)展。

篇6

關(guān)鍵詞：證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù) 經(jīng)紀(jì)人

在我國(guó)證券市場(chǎng)發(fā)展初期，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的暴利引發(fā)了激烈的競(jìng)爭(zhēng)。這種競(jìng)爭(zhēng)一方面加快了這一新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，同時(shí)也帶來了券商發(fā)展的不確定性，甚至生存危機(jī)。據(jù)深圳證券交易所會(huì)員部統(tǒng)計(jì)，2002年128家會(huì)員平均虧損1534萬元。形成券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)這種慘烈狀況的原因，除了市場(chǎng)周期的影響外，筆者認(rèn)為還有更深層次的原因，其中主要的原因就是業(yè)內(nèi)外的惡性競(jìng)爭(zhēng)。因此，分析我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的形成機(jī)制和后果，對(duì)我國(guó)證券市場(chǎng)的健康有序發(fā)展有十分重要的作用。

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)陷入困境的根源剖析

惡性競(jìng)爭(zhēng)

券商間競(jìng)爭(zhēng)的狀況與動(dòng)因價(jià)格大戰(zhàn)。券商之間的價(jià)格大戰(zhàn)是競(jìng)爭(zhēng)的主要形式。在2002年5月1日實(shí)行浮動(dòng)傭金制之前，我國(guó)證券交易傭金管理制度是固定傭金制。所有券商都十分重視核心價(jià)值客戶，認(rèn)定這20%的客戶為他們創(chuàng)造了80%的交易量。由于各券商提供的服務(wù)沒有較大的區(qū)別，除了通道服務(wù)外，都是通用信息傳遞，咨詢無特色。因此，最有效的手段就是手續(xù)費(fèi)打折。因有價(jià)格管制的存在，傭金的總體水平還是穩(wěn)定在券商的保本點(diǎn)之上。浮動(dòng)傭金制的出臺(tái)，對(duì)價(jià)格大戰(zhàn)起到了推波助瀾的作用。有的中小券商希望以此為契機(jī)，搶占市場(chǎng)占有率，于是出現(xiàn)了 “零傭金”口號(hào)，價(jià)格大戰(zhàn)進(jìn)入了白熱化階段。免費(fèi)午餐。為了留住客戶，各營(yíng)業(yè)部提供了不同程度的以免費(fèi)午餐為主的一系列生活服務(wù)，這筆開支在暴利時(shí)代或行情火爆的時(shí)期，對(duì)營(yíng)業(yè)部來說是一筆小數(shù)，但到了行情清淡時(shí)期，占到了營(yíng)業(yè)部經(jīng)營(yíng)費(fèi)用的5%~10%，是營(yíng)業(yè)部的沉重負(fù)擔(dān)。裝修攀比。以豪華裝修為主的硬件比拼成為不少營(yíng)業(yè)部打出的星級(jí)服務(wù)旗號(hào)，一般營(yíng)業(yè)部都有500萬元左右的固定資產(chǎn)和遞延資產(chǎn)，每年的攤銷壓力非常大，占到營(yíng)業(yè)費(fèi)用的20%左右，加上每月的房租水電費(fèi)等剛性成本，行情低迷時(shí)，自然要虧本。政策法規(guī)上走鋼絲。有關(guān)法規(guī)明確規(guī)定營(yíng)業(yè)部不準(zhǔn)為客戶提供融資服務(wù)，不準(zhǔn)自行受理客戶資產(chǎn)托管業(yè)務(wù)。但還是有不少營(yíng)業(yè)部鋌而走險(xiǎn)，通過三方協(xié)議的形式變通進(jìn)行。

導(dǎo)致競(jìng)爭(zhēng)不斷升級(jí)的原因有：券商無系統(tǒng)和明晰的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)目標(biāo)，利潤(rùn)不是公司唯一的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，不能在利潤(rùn)平衡點(diǎn)達(dá)成妥協(xié)。券商往往是利潤(rùn)和市場(chǎng)占有率兩項(xiàng)指標(biāo)都要，時(shí)而重視前者，時(shí)而重視后者。企業(yè)數(shù)量過多。全國(guó)130多家券商都想分切已經(jīng)飽和的大蛋糕，但第一名市場(chǎng)占有率不超過10%，前30名市場(chǎng)占有率之和不超過30%，在市場(chǎng)占有率上并沒有形成壟斷地位。大券商有資本和管理資產(chǎn)規(guī)模的優(yōu)勢(shì)，但在品牌認(rèn)同度上沒有優(yōu)勢(shì)，提供的咨詢服務(wù)也無本質(zhì)上的區(qū)別，因此，過多的競(jìng)爭(zhēng)者在同一市場(chǎng)上，競(jìng)爭(zhēng)無法達(dá)成妥協(xié)?？蛻舻男枨笸恍蕴珡?qiáng)?？蛻舻耐顿Y主要不依賴于券商的個(gè)別研究產(chǎn)品，而是對(duì)消息和政策的把握。券商用品牌競(jìng)爭(zhēng)代替價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)的難度很大。

產(chǎn)業(yè)選擇

一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)誕生后，許多進(jìn)入者便開始尋求自己的生存空間和市場(chǎng)地位或市場(chǎng)影響力，便開始了彼此之間的自由競(jìng)爭(zhēng)。產(chǎn)業(yè)發(fā)展選中競(jìng)爭(zhēng)者（選中者）還有下列原則：其一，成本越低退出越晚；其二，效率越高被選中的可能性越大。因此，優(yōu)秀的企業(yè)、優(yōu)秀的券商應(yīng)該留下來。那么，在產(chǎn)業(yè)的自由競(jìng)爭(zhēng)中能確保優(yōu)秀的企業(yè)都會(huì)永遠(yuǎn)被選中嗎？

在現(xiàn)實(shí)生活中，不乏那些有創(chuàng)新精神、效率高、為廣大客戶所喜歡的企業(yè)，但很多都消失了，而那些保守、低效率、高成本的企業(yè)卻因種種原因生存下來了。

因此，沒有節(jié)制的惡性競(jìng)爭(zhēng)對(duì)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展是有害的，過度競(jìng)爭(zhēng)就會(huì)使券商沒有實(shí)力來進(jìn)行創(chuàng)新。過度競(jìng)爭(zhēng)還可能誘使券商在政策法規(guī)上進(jìn)行博弈。因而競(jìng)爭(zhēng)需要管理部門和競(jìng)爭(zhēng)參與者共同修訂規(guī)則，以求得行業(yè)的健康穩(wěn)定發(fā)展。

壁壘保護(hù)

在我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)發(fā)展的初期確實(shí)存在暴利，使暴利消失的力量除了業(yè)內(nèi)的經(jīng)營(yíng)者之間的競(jìng)爭(zhēng)外，還有行業(yè)之間的資本及經(jīng)營(yíng)者轉(zhuǎn)移，研究經(jīng)紀(jì)行業(yè)的健康發(fā)展還必須研究行業(yè)之間的相互影響。暴利或超額利潤(rùn)的存在主要是因?yàn)閷?duì)于新的進(jìn)入者有門檻和壁壘存在。根據(jù)經(jīng)濟(jì)學(xué)的貝恩定義：在某些行業(yè)，必然存在某種類型的進(jìn)入限制，使得其他企業(yè)不能利用有利的市場(chǎng)狀況，結(jié)果是系統(tǒng)性的利潤(rùn)大于其他行業(yè)，進(jìn)入壁壘是企業(yè)獲得超正常利潤(rùn)，不受進(jìn)入威脅的因素?，F(xiàn)階段我國(guó)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)進(jìn)入的門檻還相當(dāng)高，這也是當(dāng)前許多券商處境艱難、但還能生存的原因。

暴利消失

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)體制與政治體制改革的深入，證券業(yè)市場(chǎng)化進(jìn)程的加快，以及對(duì)外開放步伐的加快，這種壁壘也在慢慢冰釋，社會(huì)環(huán)境又在從另一個(gè)方面對(duì)證券經(jīng)紀(jì)業(yè)的超常利潤(rùn)進(jìn)行侵蝕。

這種超常利潤(rùn)的消失過程規(guī)律，在西方經(jīng)濟(jì)學(xué)中稱之為租金耗散假說，許可證制度使先入者或在位者獲得了一種租金，競(jìng)爭(zhēng)使得租金趨于零。馬克思的經(jīng)濟(jì)理論把這一過程描述為產(chǎn)業(yè)利潤(rùn)的平均化過程。資本的屬性是追逐利潤(rùn)，行業(yè)間的資本轉(zhuǎn)移會(huì)使利潤(rùn)在行業(yè)間趨于平均化，即社會(huì)資本得到水平大體相同的利潤(rùn)。行業(yè)間的不同資本或資本代表人進(jìn)行反復(fù)的較量，最后或合作或替代，分享了這些超額利潤(rùn)。

因此，業(yè)外的資本和其他市場(chǎng)參與者通過不同的途徑參與證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)，必將使該行業(yè)的利潤(rùn)水平降至行業(yè)平均水平。因此，傳統(tǒng)的券商必須尋找新的利潤(rùn)空間和贏利模式。

證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)發(fā)展的整體趨勢(shì)

面對(duì)市場(chǎng)化、規(guī)范化和國(guó)際化所帶來的沖擊，券商的高利潤(rùn)時(shí)代已成為歷史，取而代之的是市場(chǎng)化轉(zhuǎn)型和更加激烈的專業(yè)化競(jìng)爭(zhēng)，目前的同質(zhì)性金融服務(wù)與粗放式的經(jīng)營(yíng)模式將會(huì)發(fā)生重大變化。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的競(jìng)爭(zhēng)模式由價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)向服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)過渡

隨著買方市場(chǎng)的形成和客戶需求趨于個(gè)性化、復(fù)雜化，證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將經(jīng)歷從價(jià)格競(jìng)爭(zhēng)到產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)再到服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)的變遷。在服務(wù)競(jìng)爭(zhēng)階段，營(yíng)銷和服務(wù)成為核心競(jìng)爭(zhēng)要素，各主要券商在前期積累的客戶服務(wù)經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，紛紛建立起健全的客戶服務(wù)體系和客戶管理機(jī)制，從而為主要客戶提供系統(tǒng)完善的服務(wù)。

營(yíng)業(yè)部由交易通道向金融超市轉(zhuǎn)型 傭金市場(chǎng)化及進(jìn)入壁壘不斷降低給傳統(tǒng)的營(yíng)業(yè)部模式帶來嚴(yán)重挑戰(zhàn)，營(yíng)業(yè)部作為交易通道的價(jià)值迅速下降，而客戶對(duì)交易的安全、便捷性及服務(wù)的個(gè)性化、專業(yè)化要求卻不斷增加。這就要求營(yíng)業(yè)部由傳統(tǒng)的通道提供者轉(zhuǎn)變?yōu)榭蛻糍Y源開發(fā)和服務(wù)中心，為投資者提供綜合性、個(gè)性化和專業(yè)化的服務(wù)。同時(shí)，營(yíng)業(yè)部的存在模式也將發(fā)生轉(zhuǎn)變，由中心營(yíng)業(yè)部、證券服務(wù)部、技術(shù)服務(wù)站、網(wǎng)上交易服務(wù)站等服務(wù)網(wǎng)點(diǎn)組成的虛實(shí)結(jié)合、層次多樣、布局合理的立體營(yíng)銷網(wǎng)絡(luò)組織將取代單純的營(yíng)業(yè)部模式，成為經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營(yíng)業(yè)機(jī)構(gòu)的主要形態(tài)。

以證券經(jīng)紀(jì)人制度為核心的營(yíng)銷組織模式日益成熟 證券經(jīng)紀(jì)人負(fù)責(zé)市場(chǎng)開發(fā)和客戶維護(hù)，是證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與客戶接觸的第一線人員。市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的日趨激烈要求券商在經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中必須注重客戶資源開發(fā)和維護(hù)，這就使得證券經(jīng)紀(jì)人的地位日趨重要。西方券商借鑒了保險(xiǎn)人制度的成功之處，普遍建立了相當(dāng)完善的經(jīng)紀(jì)人制度，通過經(jīng)紀(jì)人為客戶提供財(cái)務(wù)計(jì)劃書、為客戶投資交易各種金融工具提供便利、提供及時(shí)的金融信息資訊、根據(jù)客戶的風(fēng)險(xiǎn)偏好提供投資組合等高質(zhì)量的經(jīng)紀(jì)服務(wù)。隨著我國(guó)券商在經(jīng)紀(jì)人管理機(jī)制、考核制度和激勵(lì)機(jī)制方面的探索日益成熟和深入，證券經(jīng)紀(jì)人在券商今后的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)中將會(huì)逐步承擔(dān)現(xiàn)有證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的職能，并發(fā)揮日益重要的作用和影響。

客戶關(guān)系管理將成為客戶服務(wù)的重要手段 客戶關(guān)系管理就是在理解不同客戶、不同需求的情況下為客戶提供個(gè)性化的服務(wù)，它是通過優(yōu)化的管理方法對(duì)客戶進(jìn)行系統(tǒng)化的研究，通過識(shí)別有價(jià)值的客戶、客戶挖掘、研究和培育，改進(jìn)客戶服務(wù)水平、提高客戶的價(jià)值和忠誠(chéng)度，同時(shí)達(dá)到縮減成本、尋找新的市場(chǎng)和渠道、為企業(yè)帶來更多利潤(rùn)的目的。為使對(duì)客戶的管理逐步邁向規(guī)范化、信息化和智能化，很多券商正在努力開發(fā)和建設(shè)自己的客戶關(guān)系管理系統(tǒng)，以期提升客戶服務(wù)能力。

管理模式由粗放型向集約型轉(zhuǎn)變

利潤(rùn)平均化凸現(xiàn)了科學(xué)管理的重要性，在經(jīng)歷過價(jià)格戰(zhàn)的陣痛之后，我國(guó)券商開始重新審視自身的管理模式，并通過流程重整、技術(shù)革新實(shí)現(xiàn)低成本擴(kuò)張。

實(shí)施以客戶為中心的業(yè)務(wù)流程重組 與經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)職能轉(zhuǎn)型相適應(yīng)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的管理模式開始轉(zhuǎn)型，對(duì)傳統(tǒng)經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)實(shí)施流程再造，實(shí)施以客戶、市場(chǎng)為導(dǎo)向的流程管理將是證券經(jīng)紀(jì)商的又一發(fā)展趨勢(shì)。具體而言，業(yè)務(wù)流程的重組包括客戶資源開發(fā)流程、客戶維護(hù)和管理流程、產(chǎn)品供應(yīng)流程等內(nèi)容?？蛻糍Y源開發(fā)的核心就是要充分重視客戶需求、進(jìn)行營(yíng)銷觀念的創(chuàng)新、形成業(yè)務(wù)特色以達(dá)到獲得客戶資源、吸引增量客戶的目標(biāo)?？蛻艟S護(hù)和管理流程則要求根據(jù)客戶交易行為特征來細(xì)分客戶群，對(duì)客戶資源進(jìn)行分級(jí)分類的維護(hù)和管理，讓客戶滿意并留住客戶。產(chǎn)品供應(yīng)流程則為目標(biāo)客戶提供更多真正滿足客戶需要的產(chǎn)品或高附加值的服務(wù)。業(yè)務(wù)流程重組將有效延伸經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)價(jià)值鏈，證券經(jīng)紀(jì)商的投行、研究、理財(cái)?shù)雀鳂I(yè)務(wù)部門與經(jīng)紀(jì)部門之間的聯(lián)系得到有機(jī)整合，產(chǎn)品和服務(wù)創(chuàng)新能力不斷加強(qiáng)，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)也將由單純的通道服務(wù)向?yàn)橥顿Y者提供更豐富的投資產(chǎn)品、理財(cái)產(chǎn)品以及咨詢產(chǎn)品的綜合轉(zhuǎn)變。

集中交易模式將逐步取代分散交易模式 傳統(tǒng)券商經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)基本上是一種基于營(yíng)業(yè)部的分散交易模式，每個(gè)營(yíng)業(yè)部相互獨(dú)立、不僅公司資源難以利用、成本較高，而且風(fēng)險(xiǎn)難以控制。推行集中交易模式將各營(yíng)業(yè)部的后臺(tái)系統(tǒng)統(tǒng)一起來集中處理，為證券經(jīng)紀(jì)商構(gòu)筑一個(gè)整體的交易平臺(tái)，改變證券經(jīng)紀(jì)商內(nèi)部營(yíng)業(yè)部相互分割的經(jīng)營(yíng)形態(tài)，各營(yíng)業(yè)部共享各種資源， 形成整體優(yōu)勢(shì)；同時(shí)集中交易也將改變營(yíng)業(yè)部的功能，使其由交易、清算、托管、營(yíng)銷于一體的功能定位向營(yíng)銷、客戶服務(wù)的服務(wù)中心轉(zhuǎn)變，并大大降低證券經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的運(yùn)營(yíng)和管理成本，有效控制風(fēng)險(xiǎn)。但由于集中交易投資巨大、技術(shù)要求較高，券商推行集中交易也往往采取漸進(jìn)路線，因此現(xiàn)階段，集中交易、區(qū)域集中交易和分散交易模式并存的局面將繼續(xù)維持。

技術(shù)創(chuàng)新的發(fā)展使經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的形態(tài)由現(xiàn)場(chǎng)交易向非現(xiàn)場(chǎng)交易轉(zhuǎn)變 非現(xiàn)場(chǎng)交易特別是網(wǎng)上交易的出現(xiàn)，大大突破了傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)中地理區(qū)域的限制，能有效降低券商的服務(wù)成本，提高服務(wù)質(zhì)量和效率，使券商間的競(jìng)爭(zhēng)進(jìn)入一個(gè)嶄新的起點(diǎn)。各券商在整合和壓縮有形證券營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)的同時(shí)，紛紛加大以網(wǎng)上交易為主的非現(xiàn)場(chǎng)交易拓展力度。目前網(wǎng)上交易發(fā)展迅速，在某些證券經(jīng)紀(jì)商的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總額中已經(jīng)占到35%以上，而柜臺(tái)交易等現(xiàn)場(chǎng)交易的比重則持續(xù)下降。非現(xiàn)場(chǎng)交易的工具和手段也呈多樣化發(fā)展態(tài)勢(shì)。

經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的外延將進(jìn)一步拓展 除了通過整合自身資源以外，證券經(jīng)紀(jì)商還盡可能地與銀行、電信等存在潛在投資者客戶群體的企業(yè)建立戰(zhàn)略聯(lián)盟，嘗試不同產(chǎn)品的交叉銷售，不斷拓展經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的服務(wù)邊界。

篇7

私募行業(yè)監(jiān)管不斷完善

從2014年開始，私募行業(yè)監(jiān)管持續(xù)完善。證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了《私募投資基金監(jiān)督管理暫行辦法》，明確了私募機(jī)構(gòu)設(shè)立及基金產(chǎn)品發(fā)行實(shí)施登記備案制，從監(jiān)管范圍、登記備案、合格投資者、資金募集、投資運(yùn)作等方面對(duì)私募行業(yè)提出了細(xì)化要求。

2016年是私募行業(yè)監(jiān)管政策密集的一年。證監(jiān)會(huì)了《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》，中國(guó)基金業(yè)協(xié)會(huì)進(jìn)一步規(guī)范了私募基金管理人登記，出臺(tái)了關(guān)于內(nèi)部控制、信息披露、募集行為、基金合同等方面的指引和管理辦法，初步形成了私募行業(yè)的法律監(jiān)管體系。

《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運(yùn)作管理暫行規(guī)定》從杠桿倍數(shù)、結(jié)構(gòu)化產(chǎn)品、資金池等多個(gè)方面對(duì)證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)予以規(guī)范，明確了資產(chǎn)管理計(jì)劃需要同時(shí)接受證監(jiān)會(huì)和基金業(yè)協(xié)會(huì)的雙重監(jiān)管，由基金行業(yè)協(xié)會(huì)負(fù)責(zé)備案管理與風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)工作。

《證券期貨投資者適當(dāng)性管理辦法》被稱為“史上最嚴(yán)投資者保護(hù)法”，將投資者分為專業(yè)投資者和普通投資者，明確了產(chǎn)品分級(jí)的底線要求和職責(zé)要求，規(guī)定了經(jīng)營(yíng)性機(jī)構(gòu)在適當(dāng)性管理環(huán)節(jié)應(yīng)該履行的義務(wù)。

《私募基金管理人登記法律意見書指引》明確了私募基金管理人應(yīng)當(dāng)在備案登記及發(fā)生控股股東、實(shí)際控制人變更等重大事項(xiàng)時(shí)通過私募基金登記備案系統(tǒng)提交律師事務(wù)所出具的法律意見書，并規(guī)定了法律意見書內(nèi)容應(yīng)至少包含申請(qǐng)機(jī)構(gòu)是否依法在中國(guó)境內(nèi)設(shè)立并有效存續(xù)等十四項(xiàng)內(nèi)容。

《私募投資基金管理人內(nèi)部控制指引》明確了私募基金監(jiān)管的范圍和要求，從財(cái)產(chǎn)分離、必備高管、規(guī)范委托募集、利益輸送、投資業(yè)務(wù)合規(guī)、業(yè)務(wù)外包、協(xié)會(huì)檢查等方面規(guī)范了私募基金內(nèi)部控制的原則和措施。

《私募投資基金合同指引》根據(jù)私募基金的組織形式不同，明確了契約式合同、公司章程、合伙協(xié)議這三類基金合同的必備條款，并依據(jù)《基金法》要求的條款和對(duì)投資人有重大影響的條款進(jìn)行了重點(diǎn)提示。

《私募投資基金募集行為管理辦法》對(duì)合法和非法私募行為進(jìn)行劃分，真正定義了私募行業(yè)，明確了私募基金的兩大募集機(jī)構(gòu)主體與募集機(jī)構(gòu)在募集中應(yīng)盡的義務(wù)。

《私募投資基金信息披露管理辦法》和《私募投資基金信息披露內(nèi)容與格式指引》規(guī)定私募管理人應(yīng)定期向投資者披露基金信息，內(nèi)容包括基金合同、宣傳推介文件等重大信息。

《證券期貨經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃備案管理規(guī)范》對(duì)資產(chǎn)管理計(jì)劃的備案核查與自律管理、委托第三方機(jī)構(gòu)提供投資建議服務(wù)、產(chǎn)品結(jié)構(gòu)化進(jìn)行了進(jìn)一步規(guī)范，對(duì)私募資產(chǎn)管理計(jì)劃投資房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)、項(xiàng)目進(jìn)行了約束。

《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范私募基金管理人登記若干事項(xiàng)的公告》《關(guān)于私募基金登記備案相關(guān)常見問題解答的通知》《私募基金登記備案相關(guān)問題解答（一）至（十二）》，對(duì)于私募管理人的登記及基金產(chǎn)品的備案進(jìn)行了嚴(yán)格規(guī)范。

2017年，《私募投資基金服務(wù)業(yè)務(wù)管理辦法》明確了私募基金服務(wù)機(jī)構(gòu)與私募基金管理人的法律關(guān)系，梳理了服務(wù)業(yè)務(wù)類別，提出各類業(yè)務(wù)職責(zé)的邊界，明確其登記條件和自律管理要求，并引入服務(wù)機(jī)構(gòu)的退出機(jī)制以厘清市場(chǎng)各方責(zé)任。

私募監(jiān)管法律體系仍需完善

私募行業(yè)的法律監(jiān)管體系可從兩個(gè)維度理解：一是從效力層級(jí)角度看，可概括為“一法+三規(guī)+六辦法+四指引+N個(gè)公告問答”的監(jiān)管體系；二是從監(jiān)管內(nèi)容角度分析，形成了“基本法+行業(yè)準(zhǔn)入+行業(yè)管理+募集行為+投資行為”的監(jiān)管體系。

效力層級(jí)角度下的監(jiān)管體系

目前，私募行業(yè)監(jiān)管仍存不足之處。其一，從效力層級(jí)角度看，法律規(guī)范體系待完備。我國(guó)目前的正式法律淵源包括憲法、法律、行政法規(guī)、地方性法規(guī)、規(guī)章等規(guī)范性文件，法律淵源的效力位階由高至低為：憲法―法律―行政法―地方性法規(guī)―規(guī)章（包括部門規(guī)章與省、自治區(qū)、直轄市人民政府規(guī)章）―其他規(guī)范性文件。

篇8

在金融危機(jī)背景下對(duì)資產(chǎn)證券化的反思，結(jié)合我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀及美國(guó)銀行業(yè)在本次金融危機(jī)中的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)，對(duì)我國(guó)商業(yè)銀行如何穩(wěn)步開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)以確保銀行業(yè)健康持續(xù)發(fā)展的問題進(jìn)行了思考：以健全的資產(chǎn)證券化市場(chǎng)體系為基礎(chǔ)，建立和完善信用評(píng)級(jí)制度，擴(kuò)大基礎(chǔ)資產(chǎn)的選擇范圍及品種創(chuàng)新，加強(qiáng)資產(chǎn)證券化的風(fēng)險(xiǎn)防范是我國(guó)商業(yè)銀行穩(wěn)步開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)亟待解決的問題。

信貸資產(chǎn)證券化商業(yè)銀行政策

一、我國(guó)銀行資產(chǎn)證券化一定要選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)

美國(guó)次貸危機(jī)是一個(gè)伴隨著金融創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)不斷產(chǎn)生并強(qiáng)化、擴(kuò)散的過程。次級(jí)抵押貸款本身就存在缺陷，再通過證券化以及資本逐利本性驅(qū)使下的規(guī)模擴(kuò)張，風(fēng)險(xiǎn)被不斷地積聚和蔓延，最終引發(fā)次級(jí)債危機(jī)的爆發(fā)。

拿其它資產(chǎn)的證券化產(chǎn)品和次級(jí)抵押貸款支持證券做個(gè)對(duì)比，我們可以發(fā)現(xiàn)資產(chǎn)證券化選擇優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)的重要性。其它資產(chǎn)例如普通消費(fèi)貸款、汽車消費(fèi)貸款、優(yōu)質(zhì)住房抵押貸款的證券化產(chǎn)品并沒有導(dǎo)致像次級(jí)債危機(jī)這樣嚴(yán)重的情況，除了產(chǎn)品規(guī)模不同和投資者投資模式的差異外，關(guān)鍵的決定因素是基礎(chǔ)資產(chǎn)的質(zhì)量。次級(jí)抵押貸款從它出生的那天起就是個(gè)缺陷兒。次貸的發(fā)放主要針對(duì)中低收入家庭，其中主要是少數(shù)族裔。而他們?nèi)狈π庞糜涗?，也缺乏收入證明文件。同時(shí)次貸的90%左右是可調(diào)整利率貸款（ARM），這類抵押貸款開始還貸款負(fù)擔(dān)較輕、很誘人，但積累債務(wù)負(fù)擔(dān)較重，特別是當(dāng)利率走高、房?jī)r(jià)下跌時(shí)，更加加重還貸負(fù)擔(dān)。借款人的低收入、信用缺失和次級(jí)房貸的特定還款結(jié)構(gòu)決定了次貸的高違約風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)環(huán)境一旦逆轉(zhuǎn)，很容易引發(fā)群體性的違約現(xiàn)象，引致市場(chǎng)信用危機(jī)。因此，我國(guó)銀行在選擇證券化產(chǎn)品時(shí)應(yīng)更加嚴(yán)格把握基礎(chǔ)資產(chǎn)的標(biāo)準(zhǔn)，注意防范基礎(chǔ)資產(chǎn)本身所存在的風(fēng)U。

二、我國(guó)商業(yè)銀行應(yīng)逐漸建立合理的事前預(yù)警機(jī)制

合理的經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)警機(jī)制中應(yīng)該包含三個(gè)指標(biāo)，即及時(shí)性、直接性或真實(shí)性以及前瞻性，這些指標(biāo)可以通過商業(yè)支出指標(biāo)如制造業(yè)、失業(yè)率、銷售額等，消費(fèi)者信心指數(shù)，金融市場(chǎng)指標(biāo)如股市走勢(shì)、收益率利差等、先導(dǎo)指數(shù)等，經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)測(cè)綜合指標(biāo)如目的經(jīng)濟(jì)衰退概率指數(shù)、民意調(diào)查、主流經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)、泰勒原則等得到體現(xiàn)。我國(guó)實(shí)行市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)以后還沒有經(jīng)歷過真正的全面經(jīng)濟(jì)衰退，但是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不可避免得要經(jīng)歷不同的經(jīng)濟(jì)周期，因此，我國(guó)應(yīng)該以美國(guó)為鑒。對(duì)我國(guó)而言，建立經(jīng)濟(jì)衰退預(yù)警機(jī)制的難度因?yàn)槿鄙賹?shí)際經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)的經(jīng)驗(yàn)和歷史數(shù)據(jù)而顯得十分高。因此，我國(guó)可以首先建立起局部的衰退預(yù)警機(jī)制，然后建立全面的衰退預(yù)警機(jī)制。比如，可以根據(jù)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的情況，選取一些地區(qū)，建立房屋市場(chǎng)衰退預(yù)警機(jī)制，探索和建立一套合理的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)。

商業(yè)銀行在利用這套預(yù)警機(jī)制時(shí)，應(yīng)該不斷對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行修正和充實(shí)，使這個(gè)預(yù)警機(jī)制不斷完善。對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化監(jiān)管屬于典型的事后監(jiān)管，因此有必要加入“窗口指導(dǎo)”等事前預(yù)警機(jī)制，為商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化合規(guī)操作創(chuàng)造事前調(diào)節(jié)機(jī)制。監(jiān)管當(dāng)局應(yīng)充分發(fā)揮其信息優(yōu)勢(shì)，通過加強(qiáng)對(duì)資產(chǎn)證券化的前瞻性監(jiān)測(cè)和調(diào)控，有效實(shí)施“窗口指導(dǎo)”，控制證券化系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。

三、加強(qiáng)金融體系的監(jiān)管，建立統(tǒng)一、全面、協(xié)調(diào)的金融監(jiān)管體系

1.建立監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制

針對(duì)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)多頭監(jiān)管造成的監(jiān)管真空和監(jiān)管重疊以及商業(yè)商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化帶來的混業(yè)經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)，因此應(yīng)從以下幾方面加強(qiáng)監(jiān)管協(xié)調(diào)：第一，加快資產(chǎn)證券化專項(xiàng)立法進(jìn)程，在更高層次上加強(qiáng)監(jiān)管的協(xié)調(diào)性；第二，短期內(nèi)，在分業(yè)經(jīng)營(yíng)基本框架下建立各監(jiān)管部門之間的協(xié)調(diào)機(jī)制；第三，長(zhǎng)期看，應(yīng)研究設(shè)立更高層次的金融監(jiān)管統(tǒng)籌機(jī)構(gòu)，完善監(jiān)管協(xié)調(diào)機(jī)制，協(xié)調(diào)銀監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)等機(jī)構(gòu)監(jiān)管行為。加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新特別是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)監(jiān)管的協(xié)調(diào)，明確各部門職責(zé)，制定相關(guān)運(yùn)作程序，以程序規(guī)則規(guī)范各監(jiān)管部門監(jiān)管權(quán)限的行使，規(guī)避監(jiān)管規(guī)則的沖突。

2.鼓勵(lì)金融創(chuàng)新，加強(qiáng)對(duì)金融創(chuàng)新的監(jiān)管

第一，提高金融創(chuàng)新產(chǎn)品的透明度，加強(qiáng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的市場(chǎng)監(jiān)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警。金融創(chuàng)新產(chǎn)品屬于表外業(yè)務(wù)，監(jiān)管力度嚴(yán)重不足，信息披露制度也相當(dāng)不完善。因金融創(chuàng)新產(chǎn)品自身的復(fù)雜性，投資者往往無法準(zhǔn)確把握該類產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)，并進(jìn)行理性投資。因此，金融監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)將保護(hù)投資者的利益作為根本出發(fā)點(diǎn)，充分揭示金融衍生品的結(jié)構(gòu)與風(fēng)險(xiǎn)，提高創(chuàng)新產(chǎn)品的透明度，加強(qiáng)金融創(chuàng)新產(chǎn)品的市場(chǎng)監(jiān)測(cè)與風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警，進(jìn)一步降低金融市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

第二，不斷調(diào)整金融監(jiān)管手段，完善市場(chǎng)規(guī)則。面臨金融市場(chǎng)激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，市場(chǎng)參與者在推出金融創(chuàng)新產(chǎn)品時(shí)，往往會(huì)不斷挖掘現(xiàn)行監(jiān)管體系中的缺陷與漏洞，這就要求金融監(jiān)管部門根據(jù)金融創(chuàng)新的發(fā)展不斷地對(duì)市場(chǎng)規(guī)則進(jìn)行修改和補(bǔ)充，以促進(jìn)金融監(jiān)管制度和監(jiān)管體系的優(yōu)化。

3.進(jìn)一步完善信息披露制度

加強(qiáng)信息披露制度建設(shè)的方法有：第一，加強(qiáng)會(huì)計(jì)報(bào)表和附注方面的信息內(nèi)容披露，尤其要加強(qiáng)會(huì)計(jì)報(bào)表及其附注中的重大會(huì)計(jì)信息的內(nèi)容披露；規(guī)范會(huì)計(jì)制度，制定統(tǒng)一的會(huì)計(jì)標(biāo)準(zhǔn)，加強(qiáng)信息披露的可讀性以及可理解性。第二，可以通過行業(yè)協(xié)會(huì)促進(jìn)參與主體的自愿信息披露，行業(yè)協(xié)會(huì)組織處于政府和企業(yè)之間，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，用它可以協(xié)調(diào)企業(yè)的行為。行業(yè)協(xié)會(huì)協(xié)調(diào)企業(yè)行為的途徑：首先，通過章程可以促使行業(yè)的內(nèi)部成員自愿進(jìn)行信息披露，與法律強(qiáng)制執(zhí)行信息披露產(chǎn)生互補(bǔ)作用，彌補(bǔ)其缺口；其次，協(xié)調(diào)內(nèi)部組織機(jī)制的運(yùn)行可以通過自律來完善，通過規(guī)范內(nèi)部組織成員的行為來實(shí)現(xiàn)團(tuán)體內(nèi)的成員秩序和團(tuán)體內(nèi)部成員秩序及法律秩序的協(xié)調(diào)。第三，為了保證信息披露的準(zhǔn)確性可以引入外部注冊(cè)會(huì)計(jì)師審核的制度，對(duì)信貸資產(chǎn)支持證券中參與主體的信息進(jìn)行審核。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉紅霞，幸麗霞.商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化行為動(dòng)機(jī)研究――基于監(jiān)管主導(dǎo)與市場(chǎng)選擇的對(duì)比視角[J].證券市場(chǎng)導(dǎo)報(bào)，2016，02：47-53.

[2]鄒曉梅，張明，高蓓.資產(chǎn)證券化與商業(yè)銀行盈利水平：相關(guān)性、影響路徑與危機(jī)沖擊[J].世界經(jīng)濟(jì)，2015，11：144-167.

篇9

【關(guān)鍵詞】注冊(cè)制；投資銀行；資本市場(chǎng)；證監(jiān)會(huì)

十八屆三中全會(huì)《決議》提出將注冊(cè)制作為我國(guó)資本市場(chǎng)改革的一項(xiàng)非常重要的任務(wù)。雖然由于股市的波動(dòng)，2015年我國(guó)未能推出股票公開發(fā)行注冊(cè)制，今年3月12日證監(jiān)會(huì)主席劉士余首次公開亮相時(shí)也表態(tài)“注冊(cè)制是不可單兵突進(jìn)的”，但是注冊(cè)制改革確是一種趨勢(shì)，注冊(cè)制將在多方面影響我國(guó)投資銀行和資本市場(chǎng)。注冊(cè)制是中國(guó)萬千企業(yè)期待的，中國(guó)的資本自由、融資渠道和資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的調(diào)整都需要從供給側(cè)著手，注冊(cè)制是供給側(cè)改革的一項(xiàng)重要組成部分。

注冊(cè)制即公開管理原則，是一種發(fā)行公司的財(cái)務(wù)公開制度。同注冊(cè)制一樣作為公司發(fā)行證券的入市管理制度的還有審批制和核準(zhǔn)制。審批制是完全計(jì)劃發(fā)行的模式，只在股票市場(chǎng)發(fā)展初期適用，已被我國(guó)股市淘汰。核準(zhǔn)制是我國(guó)現(xiàn)在的入市管理制度，是指發(fā)行人在發(fā)行證券時(shí)，不僅要充分公開企業(yè)的真實(shí)狀況，而且還必須符合有關(guān)法律和證券管理機(jī)關(guān)規(guī)定的必備條件，對(duì)發(fā)行人是否符合發(fā)行條件進(jìn)行實(shí)質(zhì)審核。證券發(fā)行注冊(cè)制是指證券發(fā)行申請(qǐng)人依法將與證券發(fā)行有關(guān)的一切信息和資料公開，制成法律文件，送交主管機(jī)構(gòu)審查，主管機(jī)構(gòu)只負(fù)責(zé)審查發(fā)行申請(qǐng)人提供的信息和資料是否履行了信息披露義務(wù)的一種制度。與核準(zhǔn)制不同，在注冊(cè)制下證券發(fā)行審核機(jī)構(gòu)只對(duì)注冊(cè)文件進(jìn)行形式審查，不進(jìn)行實(shí)質(zhì)判斷。形式審核（注冊(cè)制）與實(shí)質(zhì)審核（核準(zhǔn)制）的區(qū)分在于審核機(jī)關(guān)是否對(duì)公司的價(jià)值作出判斷，是注冊(cè)制與核準(zhǔn)制的劃分標(biāo)準(zhǔn)。

目前我國(guó)上市制度仍是核準(zhǔn)制。由證監(jiān)會(huì)對(duì)申請(qǐng)上市的公司進(jìn)行實(shí)質(zhì)性審核，對(duì)于不符合條件的公司予以駁回。核準(zhǔn)制使得中國(guó)許多企業(yè)在境內(nèi)上市特別困難。首先，由于核準(zhǔn)制要求實(shí)質(zhì)性審核，對(duì)公司的資產(chǎn)、財(cái)務(wù)報(bào)表、法律文件等都需要核對(duì)，這就導(dǎo)致證監(jiān)會(huì)審核公司的申請(qǐng)上市資格的過程非常緩慢，有的企業(yè)需要等待3到5年甚至10年才能上市發(fā)行股票，錯(cuò)過最佳發(fā)展時(shí)期。其次，中國(guó)的上市制度并沒有市場(chǎng)化而是由政府掌控，證監(jiān)會(huì)擁有審核和監(jiān)管兩項(xiàng)權(quán)利。上市公司的數(shù)量乃至上市時(shí)機(jī)都有證監(jiān)會(huì)決定，使得上市融資成為了一種政府壟斷的稀缺資源。上市機(jī)會(huì)更多的向國(guó)有大中型企業(yè)傾斜，使得更加需要資金的中小企業(yè)無法獲得上市機(jī)會(huì)，加劇了中小企業(yè)融資和生存發(fā)展的困難。這種體制不利于企業(yè)自主選擇融資規(guī)模和融資渠道，還會(huì)滋生腐敗和權(quán)利尋租現(xiàn)象。再者，在核準(zhǔn)制下，上市公司的殼資源變成了稀有物品，成為待上市企業(yè)快速上市融資的一個(gè)捷徑。上市不易，業(yè)績(jī)較差的上市公司的退出難問題也一直是中國(guó)股市的一個(gè)弊病。即形成我國(guó)股票市場(chǎng)上普遍存在的“進(jìn)入難”和“退出難”問題。要解決股市弊端，解決企業(yè)融資難的問題，本質(zhì)上還是要解放政府，讓市場(chǎng)調(diào)節(jié)。

核準(zhǔn)制走向注冊(cè)制是一個(gè)過程，減少審核內(nèi)容等實(shí)際上在減少證監(jiān)會(huì)發(fā)審的權(quán)力，將選擇權(quán)和判斷權(quán)交給市場(chǎng)。這個(gè)過程是核準(zhǔn)的內(nèi)容會(huì)越來越少，范圍會(huì)越來越小，信息披露要求會(huì)越來越高，信息欺詐和市場(chǎng)操縱懲罰的規(guī)則會(huì)越來越嚴(yán)格。

在股市運(yùn)行至今，仍未實(shí)行注冊(cè)證，融資渠道受限，證券發(fā)行門檻高，受政府干預(yù)國(guó)家，這與我國(guó)金融市場(chǎng)現(xiàn)狀是有關(guān)的。而反觀發(fā)達(dá)國(guó)家，很多早已實(shí)施注冊(cè)制，形成一種以金融市場(chǎng)為基礎(chǔ)、由市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)決定的價(jià)格來分配資源的金融體系，如美國(guó)。

注冊(cè)制的推行將會(huì)會(huì)對(duì)整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)都會(huì)帶來一系列直接和間接的影響。注冊(cè)制作為上市制度，尤其會(huì)對(duì)運(yùn)作公司上市過程的中介機(jī)構(gòu)――投資銀行產(chǎn)生巨大影響。

雖然每家投資銀行經(jīng)營(yíng)策略不同，但大部分投資銀行主要業(yè)務(wù)包括：由投資銀行部負(fù)責(zé)的投資銀行業(yè)務(wù)，由交易部負(fù)責(zé)的銷售和交易業(yè)務(wù)，由資產(chǎn)管理部負(fù)責(zé)的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。

眾所周知，投資銀行業(yè)引入我國(guó)時(shí)間并不長(zhǎng)，一些證券公司和信托公司經(jīng)營(yíng)的普遍意義上都屬于狹義的投資銀行。我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)主要由證券承銷、證券經(jīng)紀(jì)和證券自營(yíng)業(yè)務(wù)構(gòu)成。我國(guó)投資銀行業(yè)務(wù)單一，存在著理論建設(shè)不豐富、實(shí)際經(jīng)驗(yàn)尚不夠全面的情況。與摩根大通、美國(guó)銀行、花旗銀行等九大全球性投資銀行相比，我國(guó)投資銀行任重道遠(yuǎn)。注冊(cè)制的實(shí)行將會(huì)在很多方面促進(jìn)我國(guó)投資銀行的發(fā)展，當(dāng)然帶來機(jī)遇的同時(shí)也帶來了挑戰(zhàn)。注冊(cè)制會(huì)提高投資銀行的專業(yè)能力，弱化上市公司圈錢動(dòng)力和超額募資現(xiàn)象。

第一，注冊(cè)制的推行將會(huì)促進(jìn)我國(guó)以承銷發(fā)行為主業(yè)的投資銀行賺錢效應(yīng)加大。由于注冊(cè)制降低了入市門檻，許多公司都可以在準(zhǔn)備充分的上市資料，透明公開信息的情況下申請(qǐng)上市。作為企業(yè)和政府融資中介的投資銀行將會(huì)成為尋求上市機(jī)會(huì)公司的主要合作對(duì)象，國(guó)內(nèi)投資銀行在承銷發(fā)行和提供咨詢顧問等業(yè)務(wù)量都會(huì)增加，經(jīng)濟(jì)收入也會(huì)增加。

第二，隨著注冊(cè)制帶來的市場(chǎng)機(jī)會(huì)，投資銀行將向綜合型大投資銀行或者精品銀行轉(zhuǎn)變。由于2008年金融危機(jī)，全球很多投行行分業(yè)經(jīng)營(yíng)，中國(guó)很多金融業(yè)務(wù)都是分開的，比如銀行和證券，現(xiàn)在我國(guó)的投行更像一個(gè)經(jīng)管證券發(fā)行承銷的投行部門。但是一些全球性投資銀行卻是混業(yè)經(jīng)營(yíng)，畢竟混業(yè)經(jīng)營(yíng)能夠更好地整合各項(xiàng)資源，降低成本，為融資創(chuàng)造更好的條件。注冊(cè)制帶來證券發(fā)行的便利，特別是上市成本的降低促進(jìn)更多企業(yè)通過上市融資，提供企業(yè)更多融資渠道，為我國(guó)投資銀行帶來更多發(fā)展機(jī)遇。注冊(cè)制使得我國(guó)投資銀行可從事的業(yè)務(wù)范圍十分廣闊，除包括證券發(fā)行承銷、證券交易等傳統(tǒng)業(yè)務(wù)外，還可以在全球范圍還開展企業(yè)并購(gòu)、私募發(fā)行、風(fēng)險(xiǎn)投資、金融衍生品、項(xiàng)目融資、資產(chǎn)證券化、租賃，證券抵押融資、咨詢服務(wù)等創(chuàng)新型業(yè)務(wù)。我國(guó)投行業(yè)務(wù)將不再限于證券發(fā)行渠道，而可以向成為全面“金融產(chǎn)品”提供服務(wù)商發(fā)展。投行將由財(cái)務(wù)、稅務(wù)和合規(guī)顧問角色向全方位金融服務(wù)商的角色發(fā)生轉(zhuǎn)變。這就為我國(guó)投資銀行通過集團(tuán)控股子公司模式將現(xiàn)有規(guī)模擴(kuò)大，向綜合型大投資銀行發(fā)展提供了可能。當(dāng)然每個(gè)投資銀行經(jīng)營(yíng)發(fā)展模式不同，在追求規(guī)模的同時(shí)，部分小投資銀行可以通過做好專一業(yè)務(wù)來提高單項(xiàng)業(yè)務(wù)能力，吸引特定客戶，即我國(guó)部分投資銀行會(huì)向精品銀行發(fā)展。

第三，注冊(cè)制會(huì)引導(dǎo)市場(chǎng)價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能的實(shí)現(xiàn)。注冊(cè)制本身就是放開“政府的手”，將證監(jiān)會(huì)放到監(jiān)管的位置，而不是入市核準(zhǔn)和市場(chǎng)監(jiān)控兩手抓。即使放開證監(jiān)會(huì)的核準(zhǔn)權(quán)利，注冊(cè)制的引入也不會(huì)降低對(duì)保薦制度和盡職調(diào)查的要求。注冊(cè)制對(duì)公司上市信息披露要求高度透明合規(guī)，有利于促進(jìn)投資者更好的選擇優(yōu)質(zhì)股票。注冊(cè)制降低上市門檻，有效降低殼資源的溢價(jià)，也降低了退市難度，業(yè)績(jī)不好的公司將會(huì)很快退市。業(yè)績(jī)好的企業(yè)會(huì)成為投資銀行優(yōu)先選擇上市的對(duì)象，所以由于注冊(cè)制帶來投行各項(xiàng)業(yè)務(wù)量噴發(fā)和賺錢效應(yīng)加大的同時(shí)，注冊(cè)制也會(huì)引導(dǎo)投行將現(xiàn)有的“業(yè)績(jī)第一”的理念向價(jià)值發(fā)現(xiàn)者方向轉(zhuǎn)變。投行也需強(qiáng)調(diào)利潤(rùn)和社會(huì)責(zé)任之間的平衡，將獎(jiǎng)金發(fā)放和項(xiàng)目周期及后續(xù)持續(xù)督導(dǎo)期限進(jìn)行匹配掛鉤。

不僅對(duì)內(nèi)投行要加強(qiáng)內(nèi)控，對(duì)外投行服務(wù)的客戶對(duì)象也要更加規(guī)范。

第四，注冊(cè)制要求信息高度透明，需要發(fā)行證券的公司將會(huì)更加在意自身財(cái)務(wù)報(bào)表等信息的合規(guī)合法性。隨著審核理念的轉(zhuǎn)變，各類發(fā)行人或融Y主體的內(nèi)部控制的規(guī)范性將得到更高層面的重視，因?yàn)槠髽I(yè)內(nèi)部控制的有效性將決定融資行為信息披露的真實(shí)性、準(zhǔn)確性、完整性和及時(shí)性。原先不符合核準(zhǔn)制發(fā)行資質(zhì)的公司也可以在注冊(cè)制下發(fā)行證券融資了，但這些進(jìn)入資本市場(chǎng)的掛牌企業(yè)必須經(jīng)財(cái)務(wù)報(bào)表審計(jì)、必須依法納稅、繳足社保等。即投資銀行服務(wù)的客戶需要更加規(guī)范化合法化。

第五注冊(cè)制帶來機(jī)遇，引導(dǎo)我國(guó)投資銀行積極投身創(chuàng)新業(yè)務(wù)，發(fā)展多元化產(chǎn)品服務(wù)。但同時(shí)也帶來挑戰(zhàn)。投行需更加注重控制風(fēng)險(xiǎn)并建立完善的盡職調(diào)查機(jī)制。注冊(cè)制改革的核心理念是在“充分盡職調(diào)查”和“信息充分披露”理念下的歸位盡責(zé)。注冊(cè)制方便了公司證券發(fā)行，但對(duì)上市公司的信息披露要求高，要做到信息披露公平公正。投資銀行需要根據(jù)發(fā)行人的具體情況，有針對(duì)性地進(jìn)行盡職調(diào)查，必須對(duì)每個(gè)發(fā)行人進(jìn)行全面審慎的調(diào)查。投行作為保薦機(jī)構(gòu)不能用僵化的思維對(duì)待統(tǒng)一的盡職調(diào)查機(jī)制，既要形成統(tǒng)一的執(zhí)業(yè)規(guī)則，又要根據(jù)個(gè)案開發(fā)單獨(dú)的盡職調(diào)查方案。每個(gè)保薦機(jī)構(gòu)內(nèi)部都應(yīng)建立自身的盡職調(diào)查執(zhí)業(yè)制度體系。

過去我們中國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速增長(zhǎng)是由信貸擴(kuò)展支撐起來的，注冊(cè)制改革意味著未來20年中國(guó)這個(gè)創(chuàng)業(yè)時(shí)代的繁榮需要靠多元化的資本市場(chǎng)支持。注冊(cè)制不僅是股票發(fā)行制度，也將推及企業(yè)債券市場(chǎng)，甚至公司債券注冊(cè)制和各種資產(chǎn)證券化產(chǎn)品備案制都會(huì)慢慢發(fā)展出來，推動(dòng)整個(gè)資本市場(chǎng)的迅速發(fā)展。同時(shí)，注冊(cè)制降低企業(yè)的負(fù)債比率，釋放中小企業(yè)的增長(zhǎng)動(dòng)力。

注冊(cè)制的實(shí)行，將給我國(guó)資本市場(chǎng)帶來以下幾個(gè)方面的影響。

首先，入市制度的改變帶來融資成本的降低和融資渠道的改變。注冊(cè)制加快了上市審核進(jìn)程，縮短審核周期，增加了企業(yè)融資的便利性，不論時(shí)間還是資金上都大大減少了企業(yè)融資成本，減少了尋租的空間，信息披露方面往更加透明公開的方向，也更加市場(chǎng)化。

其次，注冊(cè)制帶來市場(chǎng)定價(jià)的規(guī)則。市場(chǎng)的價(jià)格均衡靠供需決定，注冊(cè)制要求信息披露全面，“三公”帶來信息的高度透明，在市場(chǎng)信息透明下的自愿交易是比較均衡的價(jià)格。

第三，注冊(cè)制將會(huì)促進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)結(jié)構(gòu)發(fā)生變化。注冊(cè)制使得上市成本降低，融資渠道增加，越來越多的小企業(yè)可以通過在新三板和創(chuàng)業(yè)板上市，帶動(dòng)新三板和創(chuàng)業(yè)板的交易。

第四，注冊(cè)帶來股市退市制度的順利執(zhí)行，有利于市場(chǎng)優(yōu)化資源配置。上市殼資源的稀缺價(jià)值目前是退市制度實(shí)行中的最大障礙，注冊(cè)制大大降低了殼資源的溢價(jià)，弱化其重要性，有利于低價(jià)值股票的退市。同時(shí)配合上市公司信息的高度透明，投資者可以主動(dòng)選擇資金流向優(yōu)秀企業(yè)，有利于資本市場(chǎng)中資金的流動(dòng)和優(yōu)化社會(huì)資源配置。

第五，私募市場(chǎng)將對(duì)創(chuàng)業(yè)和創(chuàng)新的促進(jìn)作用增強(qiáng)。實(shí)行注冊(cè)制以后，股權(quán)投資基金對(duì)實(shí)體項(xiàng)目的判斷主要考慮技術(shù)的商用前景或者商用模式的可持續(xù)性，整個(gè)私募市場(chǎng)的收益率更加市場(chǎng)化。這使得風(fēng)險(xiǎn)投資的專業(yè)性提高，介入時(shí)點(diǎn)前移，對(duì)新技術(shù)和創(chuàng)業(yè)者的扶持力度增強(qiáng)。

最后，提高中國(guó)資本市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)力和吸引力。注冊(cè)制的引入將會(huì)減少無法在國(guó)內(nèi)上市的公司選擇到海外去上市的情況，促進(jìn)更多公司在國(guó)內(nèi)上市，減少國(guó)內(nèi)資本流失，吸引國(guó)外資本投資。

當(dāng)然，準(zhǔn)確定價(jià)要求市場(chǎng)信息的全面有效，注冊(cè)制帶來上市公司信息的披露進(jìn)一步透明和完善，對(duì)內(nèi)控和市場(chǎng)監(jiān)管的要求也更高。有機(jī)遇的同時(shí)也有很大的風(fēng)險(xiǎn)，需要完善上層建筑，譬如修改我國(guó)《證券法》來配合注冊(cè)制的推行，降低企業(yè)編造虛假資料上市圈錢的風(fēng)險(xiǎn)，有效保護(hù)投資者。

總而言之，注冊(cè)制使得監(jiān)管者職能和角色發(fā)展轉(zhuǎn)變，但并不意味著監(jiān)管者缺位。未來，都是朝著更加市場(chǎng)化邁進(jìn)，保護(hù)投資者權(quán)利，市場(chǎng)將更加合理和規(guī)范。我國(guó)早日推行注冊(cè)制，A股才有望完全市場(chǎng)化。注冊(cè)制引入帶給中國(guó)投資銀行和資本市場(chǎng)很多機(jī)遇，但同時(shí)也要完善相應(yīng)的法律法規(guī)行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)等配套設(shè)施。

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篇10

我國(guó)目前經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中諸多信用缺失現(xiàn)象嚴(yán)重，惡意逃債、合同違約、債務(wù)拖欠、商業(yè)欺詐等失信現(xiàn)象日益增多，制約了信用功能的發(fā)揮，從而增加了市場(chǎng)交易成本，降低了市場(chǎng)效率和經(jīng)濟(jì)活力，惡化了市場(chǎng)信用環(huán)境和市場(chǎng)秩序，直接影響到市場(chǎng)體系的完善和資源配置效率。因此，整頓市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序，完善和發(fā)展社會(huì)信用體系成為我國(guó)當(dāng)前面臨的重要問題。

一、資信評(píng)級(jí)的功能和作用。

資信評(píng)級(jí)（Credit Rating）是審核證據(jù)，并以一種有序的方式記錄特性（來自于從特定因素相關(guān)的證據(jù)）判斷的業(yè)務(wù)。由于資信評(píng)級(jí)是對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中的借貸信用行為的可靠性和安全程度進(jìn)行獨(dú)立客觀的分析，并提供有關(guān)信用風(fēng)險(xiǎn)程度的信息，因而有助于投資者（授信人）判斷某一固定收入的投資發(fā)生損失的相對(duì)可能性。其功能和作用主要是（1）改善信息不對(duì)稱，防范并降低投資信用風(fēng)險(xiǎn)，協(xié)助優(yōu)化決策和提高證券發(fā)行效率、降低交易成本。（2）協(xié)助政府監(jiān)管，提高信息透明度，有效預(yù)防金融風(fēng)險(xiǎn)。（3）防范國(guó)際交易（投融資）所面臨的信用風(fēng)險(xiǎn)，適應(yīng)全球化經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。

二、我國(guó)資信評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展的現(xiàn)狀與趨勢(shì)

當(dāng)前中國(guó)經(jīng)濟(jì)是由計(jì)劃經(jīng)濟(jì)蛻變而來的，信用體系還未完全建立，信用觀念尚未深入人心，信用基礎(chǔ)比較薄弱。因此建立健全個(gè)人、企業(yè)和政府信用機(jī)構(gòu)組成的信用體系已成為當(dāng)務(wù)之急。目前，我國(guó)的資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)約有50家左右，其業(yè)務(wù)范圍主要包括金融機(jī)構(gòu)資信評(píng)級(jí)、貸款項(xiàng)目評(píng)級(jí)、企業(yè)資信評(píng)級(jí)、企業(yè)債券及短期融資債券資信評(píng)級(jí)、保險(xiǎn)及證券公司評(píng)級(jí)等。

（一）我國(guó)資信評(píng)級(jí)行業(yè)的基本狀況

1．資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)發(fā)展現(xiàn)狀。我國(guó)的資信評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)最初始于債券評(píng)級(jí)。十多年來，我國(guó)信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展經(jīng)歷了一個(gè)膨脹、清理、整頓、競(jìng)爭(zhēng)和整合的過程但是對(duì)企業(yè)和個(gè)人等相關(guān)的信用評(píng)級(jí)尚未完全發(fā)展起來，所以隨著相關(guān)信用法規(guī)的建立和政府的重視程度，評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)也會(huì)隨之增加。并以中誠(chéng)信、大公和上海遠(yuǎn)東為代表的一些獨(dú)立評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)已初步奠定了行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位，表現(xiàn)出較好的發(fā)展前景。

2．資信評(píng)級(jí)方法和指標(biāo)體系初步建立。1992年6月中國(guó)信用評(píng)級(jí)協(xié)會(huì)制定了《債券信用評(píng)級(jí)辦法》，建立起我國(guó)自己的評(píng)級(jí)指標(biāo)體系和方法。1993年國(guó)務(wù)院發(fā)文要求，企業(yè)發(fā)行1億元以上的企業(yè)債券要經(jīng)過全國(guó)性的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)評(píng)估。國(guó)家還制定了《貸款通則》和《貸款證管理辦法》規(guī)定評(píng)級(jí)范圍和方法，這一系列政策法規(guī)和管理辦法的出臺(tái)，為資信評(píng)級(jí)行業(yè)制度框架的初步建立奠定了基礎(chǔ)。

3.我國(guó)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的國(guó)際合作與市場(chǎng)開放現(xiàn)狀。隨著我國(guó)改革開放進(jìn)程的逐步深入，國(guó)內(nèi)資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)與國(guó)際著名資信評(píng)級(jí)公司的合作也不斷加深。1999年7月30日，大公國(guó)際資信評(píng)估有限公司與穆迪投資者服務(wù)公司簽署合作協(xié)議，宣告雙方正式建立戰(zhàn)略伙伴關(guān)系并隨后組建合資公司。同年8月，中國(guó)誠(chéng)信證券評(píng)估有限公司與惠譽(yù)國(guó)際信用評(píng)級(jí)公司共同組建了我國(guó)第一家中外合資信用評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)。與國(guó)際著名資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的合資與合作，有利于直接吸收國(guó)際最先進(jìn)的資本市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)分析與管理的核心技術(shù)，快速提高國(guó)內(nèi)信用風(fēng)險(xiǎn)分析、評(píng)價(jià)與管理水平，推進(jìn)我國(guó)資信評(píng)估業(yè)的國(guó)際化與規(guī)范化進(jìn)程。

（二）我國(guó)資信評(píng)級(jí)市場(chǎng)發(fā)展趨勢(shì)

1．債券評(píng)級(jí)有較大的發(fā)展空間和市場(chǎng)。在成熟的資本市場(chǎng)上，由于財(cái)務(wù)杠桿的存在，大多數(shù)傾向于以債券而不是股票籌資，以此來吸引激進(jìn)的投資者。由于資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)能對(duì)證券中介機(jī)構(gòu)和證券品種的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、獲利能力、市場(chǎng)地位、風(fēng)險(xiǎn)程度等方面做出專業(yè)的評(píng)級(jí)結(jié)果，這有利于投資者節(jié)約時(shí)間，獲取全面的信息。這表明我國(guó)的債券資信評(píng)級(jí)市場(chǎng)有很大的發(fā)展空間。

2．加入WTO有利于推動(dòng)我國(guó)資信評(píng)級(jí)業(yè)的發(fā)展。資本全球化已成為21世紀(jì)世界經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主流，市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)聯(lián)動(dòng)性的加強(qiáng)使投資者更加重視風(fēng)險(xiǎn)控制與防范，對(duì)客觀、公正、權(quán)威的信用風(fēng)險(xiǎn)分析、評(píng)價(jià)與管理的需求將大量增加，同時(shí)，隨著中國(guó)金融業(yè)的開放，借鑒《新巴塞爾協(xié)議》對(duì)金融監(jiān)管的經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)必須依靠信用評(píng)級(jí)監(jiān)測(cè)金融機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量和資本充足率，提高監(jiān)管效率，保障金融業(yè)的健康運(yùn)行。目前人行對(duì)金融機(jī)構(gòu)的信用評(píng)級(jí)開始高度重視，金融機(jī)構(gòu)的評(píng)級(jí)工作有望成為資信評(píng)級(jí)市場(chǎng)的新熱點(diǎn)。

三、我國(guó)資信評(píng)級(jí)行業(yè)相關(guān)問題的政策建議

（一）加強(qiáng)資信評(píng)級(jí)行業(yè)的認(rèn)識(shí)，對(duì)其發(fā)展予以足夠重視

當(dāng)前我國(guó)在整頓市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)秩序時(shí)發(fā)現(xiàn)社會(huì)信用缺失已成為制約我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、影響資源配置效率的重要因素之一。當(dāng)前資本國(guó)際化，信息全球化，提高我國(guó)資本市場(chǎng)和金融市場(chǎng)的透明性，有效防范金融風(fēng)險(xiǎn)成為亟待解決的重要問題。因此，政府要在充分認(rèn)識(shí)資信評(píng)級(jí)重要性的基礎(chǔ)上，對(duì)其發(fā)展給予足夠重視，進(jìn)一步明確其發(fā)展方向與發(fā)展模式，以防范信用風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)良好的信用秩序、降低全社會(huì)信息成本和引導(dǎo)社會(huì)資源的合理流向。

（二）建立完善的監(jiān)管體系

針對(duì)資信評(píng)級(jí)行業(yè)制定嚴(yán)格的市場(chǎng)準(zhǔn)入制度和“退市”制度。由于我國(guó)目前信用環(huán)境尚不具備完全市場(chǎng)化運(yùn)作的條件，為避免評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)惡性競(jìng)爭(zhēng)，有必要在資信評(píng)級(jí)行業(yè)發(fā)展的初級(jí)階段實(shí)行政府主導(dǎo)型的發(fā)展模式，保留一定的壟斷性。

為有效監(jiān)督資信評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)，必須建立對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的復(fù)審、評(píng)價(jià)等制度。建議對(duì)評(píng)級(jí)結(jié)果的違約率進(jìn)行考察，取消違約率過高的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)資格；鼓勵(lì)評(píng)級(jí)質(zhì)量較高的評(píng)估公司，確保評(píng)級(jí)市場(chǎng)的相對(duì)集中是建立在高質(zhì)量的評(píng)級(jí)結(jié)果基礎(chǔ)上。綜合考慮，建議在我國(guó)建立對(duì)資信評(píng)估機(jī)構(gòu)統(tǒng)一監(jiān)管，對(duì)資信評(píng)估業(yè)務(wù)資格或評(píng)估結(jié)果分別認(rèn)定或認(rèn)可的統(tǒng)分結(jié)合的監(jiān)管體制。

（三）加快建立和完善相關(guān)法律法規(guī)

目前，資信評(píng)級(jí)業(yè)的地位與作用除了在《證券法》中有所闡述外，其他法規(guī)并沒有給予資信評(píng)估一個(gè)明確的定位，因此，必須加快建立和完善相關(guān)法律法規(guī)。目前《證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)管理辦法》的出臺(tái)將為證券評(píng)級(jí)業(yè)務(wù)的規(guī)范發(fā)展奠定基礎(chǔ)。在推出新管理辦法的同時(shí)，應(yīng)對(duì)一些不合時(shí)宜的相關(guān)法規(guī)及時(shí)廢止或修訂，如目前計(jì)委正在組織修訂《企業(yè)債券管理辦法》。新條例在企業(yè)債券的發(fā)行方式、利率市場(chǎng)化以及明確規(guī)定企業(yè)債券的信用等級(jí)等方面將有重大突破。隨著各項(xiàng)法律法規(guī)的逐漸完善，將有助于改觀資信評(píng)級(jí)行業(yè)，促進(jìn)資信評(píng)級(jí)的應(yīng)有作用。

（四）積極培育資信評(píng)級(jí)市場(chǎng)

我國(guó)資信評(píng)級(jí)市場(chǎng)潛力巨大，這就需要在發(fā)展初期政府部門對(duì)該行業(yè)進(jìn)行規(guī)范和推動(dòng)。建議一方面加大監(jiān)管力度，擴(kuò)大評(píng)級(jí)結(jié)果的使用范圍，推動(dòng)評(píng)級(jí)市場(chǎng)需求的增加。另一方面，要打破地區(qū)封鎖和行業(yè)封鎖，鼓勵(lì)金融機(jī)構(gòu)等部門積極采用獨(dú)立的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的報(bào)告，推動(dòng)獨(dú)立的評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)的發(fā)展。同時(shí)，對(duì)全國(guó)幾十家評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)通過整合，提高評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)素質(zhì)和評(píng)級(jí)質(zhì)量，引導(dǎo)、培育和完善信用評(píng)級(jí)市場(chǎng)。