導(dǎo)語：如何才能寫好一篇保險(xiǎn)在資產(chǎn)配置中的作用，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【關(guān)鍵詞】家庭資產(chǎn)；資產(chǎn)配置；投資組合

一、目前家庭資產(chǎn)配置的現(xiàn)狀

家庭資產(chǎn)包括實(shí)物資產(chǎn)和金融資產(chǎn)。實(shí)物資產(chǎn)主要包括家庭擁有的房地產(chǎn)、汽車及其它耐用物品；金融資產(chǎn)主要有家庭持有的債權(quán)和權(quán)益類資產(chǎn)，包括現(xiàn)金、活期儲(chǔ)蓄、定期存款、債券、基金、股票、保險(xiǎn)、外幣、金融衍生品等。

在資產(chǎn)分配比例方面，據(jù)測算目前中國居民儲(chǔ)蓄大約占比20%，房產(chǎn)占比70%，各類金融資產(chǎn)占比僅約10%，嚴(yán)重偏低。其中股市市值只有25%左右屬于居民、而債市也與居民基本無關(guān)。而在美國的家庭財(cái)富配置中，房地產(chǎn)占比僅為30%左右，存款占比大約10%，各類金融資產(chǎn)占比接近60%。

造成以上資產(chǎn)配置現(xiàn)狀的原因是多方面的。首先是我國的社會(huì)保障依然在低水平階段，大部分家庭在醫(yī)療、住房、教育等方面的支出要由家庭自身承擔(dān)，為了滿足預(yù)防性動(dòng)機(jī)，將家庭資產(chǎn)更多地分配到長期儲(chǔ)蓄中，這是導(dǎo)致我國居民儲(chǔ)蓄率居高不下的原因。其次是居民金融意識較為薄弱，居民沒有接受過系統(tǒng)性金融知識教育，基于對其他投資者的模仿，投資行為具有很強(qiáng)的盲目性和隨意性。再次是我國資本市場起步晚，目前發(fā)展現(xiàn)狀是貨幣市場比較完善；股票市場經(jīng)過二十年發(fā)展初具雛形；基金等理財(cái)產(chǎn)品也主要為證券投資基金，在家庭資產(chǎn)中占比偏低；債券市場規(guī)模小、產(chǎn)品種類較少；現(xiàn)貨大宗交易市場、外匯市場、期貨市場等由于資金要求高、門檻高，制約了普通家庭進(jìn)行投資。而一般家庭在風(fēng)險(xiǎn)市場缺少投資經(jīng)驗(yàn)及相應(yīng)的投資氛圍，使得居民對風(fēng)險(xiǎn)市場以規(guī)避為主。

所以，從體量上比較，我國居民金融資產(chǎn)的配置比例存在極大的提升空間，家庭財(cái)富配置從存款、房地產(chǎn)等傳統(tǒng)資產(chǎn)向大類金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移才剛剛開始。

在資產(chǎn)增值方面，目前居民新增財(cái)富的17%來自于銀行理財(cái)、16%來自于存款，12%來自于股票，其他還包括信托、基金、保險(xiǎn)等，這意味著居民財(cái)富配置多元化的時(shí)代已經(jīng)來臨，對金融資產(chǎn)的需求正在急劇上升。

二、改進(jìn)家庭資產(chǎn)配置方式

（一）減少現(xiàn)金、存款在資產(chǎn)中的占比

與西方發(fā)達(dá)國家居民對家庭資產(chǎn)的配置相比，我國居民更偏好于將資產(chǎn)以銀行存款等無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的形式保存，隨著我國資本市場的不斷完善，金融產(chǎn)品的多樣化不斷涌現(xiàn)，銀行存款等低收益產(chǎn)品已不能滿足居民收益需求，考慮到通貨膨脹的影響，居民實(shí)際的儲(chǔ)蓄利率甚至出現(xiàn)負(fù)值，可見，這種無風(fēng)險(xiǎn)但低收益的投資品種不僅不能提高財(cái)富，而且還面臨貶值縮水的風(fēng)險(xiǎn)，并不適合長期持有。降低無風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比重，向低風(fēng)險(xiǎn)固定收益產(chǎn)品和高風(fēng)險(xiǎn)市場傾斜是一種發(fā)展趨勢。

（二）增加金融資產(chǎn)投資種類，分?jǐn)傦L(fēng)險(xiǎn)

由于我國資本市場起步較晚，居民可以選擇的投資產(chǎn)品種類較為單一，目前居民持有的股票資產(chǎn)居金融資產(chǎn)第二位，占比15%，遠(yuǎn)高于其他風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)。高風(fēng)險(xiǎn)的股票市場比重偏大，低風(fēng)險(xiǎn)的固定收益市場比重偏小，反映出我國居民金融資產(chǎn)投資比例失調(diào)，理財(cái)意識淡薄，片面追求高收益而忽視風(fēng)險(xiǎn)，投資具有隨機(jī)性和盲目性。隨著我國金融市場的逐漸發(fā)展，各金融機(jī)構(gòu)對產(chǎn)品不斷推陳出新，將會(huì)有越來越多的新投資品種可以選擇，我們應(yīng)根據(jù)對投資收益的需求以及風(fēng)險(xiǎn)偏好等選擇真正適合自己的金融投資產(chǎn)品，合理配置比例，以達(dá)到在保證收益的基礎(chǔ)上分散風(fēng)險(xiǎn)的目的。

（三）理性看待房地產(chǎn)投資

隨著我國城鎮(zhèn)化進(jìn)程的不斷深化，大量流動(dòng)人口涌入城市，推動(dòng)了房地產(chǎn)業(yè)的高速發(fā)展。伴隨著居民生活習(xí)慣及消費(fèi)觀的不斷改變，除去大量的住房剛需外，房地產(chǎn)也越來越多成為投資者進(jìn)行資產(chǎn)配置的標(biāo)的物，使得房產(chǎn)作為大部分家庭資產(chǎn)的主要組成部分?；诜慨a(chǎn)投資價(jià)值高，占用家庭可支配收入比重大，進(jìn)一步影響到家庭總資產(chǎn)的配置結(jié)構(gòu)。隨著房價(jià)的持續(xù)走高，作為一種預(yù)期保值增值的投資方式，房地產(chǎn)投資成為居民對抗通貨膨脹的強(qiáng)有力工具，一部分居民不顧自身經(jīng)濟(jì)實(shí)力，盲目擴(kuò)大家庭信貸的負(fù)債規(guī)模，追求一步到位購買房產(chǎn)。但隨著中國經(jīng)濟(jì)進(jìn)入中高速增長新常態(tài)，去杠桿、去產(chǎn)能、去庫存進(jìn)入攻堅(jiān)期，國家對房地產(chǎn)市場的調(diào)控力度不斷增強(qiáng)，加上部分城市房地產(chǎn)泡沫的擴(kuò)大，房地產(chǎn)市場的投資風(fēng)險(xiǎn)逐漸顯露出來。故應(yīng)理性看待房地產(chǎn)資產(chǎn)投資，合理規(guī)劃家庭資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)，切忌盲目跟風(fēng)追求超出收入能力的房產(chǎn)資產(chǎn)，為擺脫“房奴”身份降低生活質(zhì)量，同時(shí)失去更好的資產(chǎn)投資收益機(jī)會(huì)。

三、優(yōu)化家庭資產(chǎn)配置結(jié)構(gòu)

（一）制定并執(zhí)行符合自身特點(diǎn)的資產(chǎn)配置步驟

在進(jìn)行投資理財(cái)前，我們該如何對自己的資產(chǎn)進(jìn)行配置呢？首先，我們對自己的狀況要先有一個(gè)自我了解，清楚自己的現(xiàn)有資產(chǎn)、負(fù)債狀況和財(cái)務(wù)流動(dòng)性狀況。第二步則是了解自己的投資類型、風(fēng)險(xiǎn)偏好等等個(gè)性化投資理財(cái)特點(diǎn)；對于不同的投資者來說，資產(chǎn)配置也應(yīng)該因人而異。每位投資者的年齡、投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)偏好程度、流動(dòng)性需求、資金量都不盡相同。其客觀條件，決定了投資者在選擇具體投資組合時(shí)的可能性也截然不同。投資者可以根據(jù)自己的投資目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)承受能力（最大回撤度）日常收支情況以及準(zhǔn)備投資時(shí)間的長短來分析自己的風(fēng)險(xiǎn)承受能力，確定可以配置的各類基金資產(chǎn)的比例。一般來說年輕人的風(fēng)險(xiǎn)承受心理比較高，愿意持有高風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)的意愿較強(qiáng)，而老年人則對持有無風(fēng)險(xiǎn)或低風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)比較偏好；富裕的家庭對資產(chǎn)的保值增值要求更高，也更容易實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)的分散化投資，貧窮的家庭難以做到這一點(diǎn)，其資產(chǎn)大部分都以現(xiàn)金、活期儲(chǔ)蓄跟定期存款等形式持有，收益較低，風(fēng)險(xiǎn)也較小。第三步是清楚自己的投資理財(cái)訴求，即短期的理財(cái)愿景和長期理財(cái)愿景。第四步是盡可能多的去了解不同性質(zhì)、不同形態(tài)的投資產(chǎn)品和投資方式，然后選定最適合自己的幾種工具強(qiáng)化學(xué)習(xí)。第五步就是具體執(zhí)行自己的資產(chǎn)配置計(jì)劃。

其實(shí)資產(chǎn)配置能否給我們帶來優(yōu)質(zhì)的生活，很大程度上取決于個(gè)人對于資產(chǎn)配置的認(rèn)知，以及對生活的期望值。只有根據(jù)個(gè)人不同階段的理財(cái)規(guī)劃和市場這個(gè)大環(huán)境，不斷調(diào)整自已的投資取向，才能達(dá)到理想的投資理財(cái)效果。

（二）資產(chǎn)配置的結(jié)構(gòu)和各種資產(chǎn)的地位

前面介紹了資產(chǎn)配置的步驟，下面我們來看看資產(chǎn)配置的一般性比例和各種資產(chǎn)在配置中的地位。根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)普爾對全球十萬個(gè)資產(chǎn)穩(wěn)健增長家庭的調(diào)研分析，得到了標(biāo)準(zhǔn)普爾家庭資產(chǎn)象限圖，該圖把家庭資產(chǎn)分成四個(gè)功能作用跟投資渠道各異的賬戶。

第一是日常開銷賬戶，占家庭資產(chǎn)10%，一般為3-6個(gè)月的生活費(fèi)，投資方式包括現(xiàn)金、活期存款及貨幣基金，該賬戶用于保障家庭的日常開銷、衣食住行、社交娛樂等支出。這個(gè)賬戶一般家庭都會(huì)配置，但往往在資產(chǎn)中占比過高，當(dāng)該賬戶花銷過多時(shí)，導(dǎo)致沒有多余資金準(zhǔn)備其他賬戶。

第二是風(fēng)險(xiǎn)賬戶，占家庭資產(chǎn)20%，用于保障突發(fā)的大額開銷，投資方式為各種保險(xiǎn)產(chǎn)品，包括意外傷害險(xiǎn)、財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)、重大疾病保險(xiǎn)等。該賬戶對于資金的使用限制要求比較嚴(yán)格，必須保證?？顚Ｓ?，確保在家庭出現(xiàn)意外事故、重大疾病時(shí)，能夠快速有效地組織資金進(jìn)行應(yīng)對。該賬戶雖然在平時(shí)看不到作用，但是也不占用太多錢，在風(fēng)險(xiǎn)突發(fā)的時(shí)刻能夠保證家庭有充足的資金進(jìn)行對沖，不至于賣車賣房，證券低價(jià)套現(xiàn)或者負(fù)債借錢。

第三是投資收益賬戶，占家庭資產(chǎn)30%，用于投資風(fēng)險(xiǎn)較高但高收益的產(chǎn)品，包括投資基金、股票、外幣、金融衍生品、房地產(chǎn)或者進(jìn)行企業(yè)股權(quán)投資等。該賬戶關(guān)鍵在于合理的占比，敢于追求高收益也能夠承受高風(fēng)險(xiǎn)，無論盈虧對家庭的生存發(fā)展不會(huì)造成重創(chuàng)，才能做到心平氣和理性操作。

第四是保本賬戶，占家庭資產(chǎn)40%，主要投資養(yǎng)老保險(xiǎn)、子女教育發(fā)展基金以及一些低風(fēng)險(xiǎn)債券、信托等固定收益產(chǎn)品。該賬戶用于給家庭提供堅(jiān)強(qiáng)的后盾，保證長期穩(wěn)定的收入。

合理配置好這四個(gè)賬戶并且按照一定比例進(jìn)行分配才能保證家庭資產(chǎn)長期、持續(xù)、穩(wěn)健的增長。當(dāng)然，不同家庭的收入結(jié)構(gòu)、年齡層次、健康預(yù)期、風(fēng)險(xiǎn)偏好等各異，以上四個(gè)賬戶的配置比例只是一個(gè)普遍均值，不同家庭應(yīng)根據(jù)自身特點(diǎn)進(jìn)行合適的比例配置，配置的關(guān)鍵點(diǎn)是平衡，當(dāng)我們發(fā)現(xiàn)沒有準(zhǔn)備好其中任何一個(gè)賬戶，這就說明我們的家庭資產(chǎn)配置是不平衡的、不科學(xué)的。

前面介紹了大類資產(chǎn)在資產(chǎn)配置中的地位和一般性的比例。但是，這個(gè)配置也不是一成不變的，資產(chǎn)配置的再平衡也很重要。這大半年來，市場劇烈變化，大家的投資理財(cái)方式也在轉(zhuǎn)變。投資的確需要根據(jù)市場行情和自身需求進(jìn)行資產(chǎn)配置的調(diào)整。我們要考慮資產(chǎn)配置多久進(jìn)行一次調(diào)整，什么情況下進(jìn)行調(diào)整？筆者的建議是：

1. 定期調(diào)整：建議每年一次，主要檢查目標(biāo)收益率的達(dá)成情況。

篇2

文章編號：1005-913X（2015）07-0210-02

證券投資基金屬于當(dāng)前社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中一項(xiàng)重要的金融產(chǎn)品與金融工具，更是世界上發(fā)達(dá)國家金融系統(tǒng)之中的重要金融力量。僅資產(chǎn)規(guī)模程度情況而言，相對于國債、企業(yè)債券以及上市公司的股票等形式的金融證券投資產(chǎn)品，投資基金的規(guī)模更大，影響力也更高，這種情況主要在美國表現(xiàn)最為明顯。有效發(fā)展證券投資基金能夠促進(jìn)國際證券行業(yè)發(fā)展，為穩(wěn)定國際證券交流市場具有重要意義。與此同時(shí)，資產(chǎn)的證券化發(fā)展趨勢形成是市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境的重要走向。

一、證券投資基金資產(chǎn)配置概述

我國證券市場發(fā)展水平與速度不斷加快，并為證券基金發(fā)展程度提升提供了更加有力的支持。金融市場當(dāng)中發(fā)行的金融基金產(chǎn)品種類與數(shù)量的逐漸遞增也進(jìn)一步的擴(kuò)展了基金市場規(guī)模。并在此基礎(chǔ)上形成了一個(gè)相對完成的金融產(chǎn)品產(chǎn)業(yè)鏈條。將多種基金類型進(jìn)行分類，形成了基于風(fēng)險(xiǎn)水平的基金產(chǎn)品線。

證券投資基金的發(fā)展對促進(jìn)我國金融證券市場良好穩(wěn)定發(fā)展提供了重要力量。并對推動(dòng)市場不斷發(fā)育成熟起到了重要作用。加強(qiáng)證券投資基金資產(chǎn)配置研究具有重要重要意義。

與此同時(shí)，需要注意的是我國證券市場發(fā)展過程中存在速度較快與市場變化相對復(fù)雜。證券投資基金本身屬于新興市場產(chǎn)品，其優(yōu)勢與弱點(diǎn)特征可能會(huì)存在一定時(shí)間。另外，我國股票市場當(dāng)中存在較大風(fēng)險(xiǎn)，投資基金主要針對股票市場以及債券市場兩種環(huán)境當(dāng)中，而股票市場的風(fēng)險(xiǎn)性相對較高，非系統(tǒng)性的風(fēng)險(xiǎn)指數(shù)則比較低，造成了我國證券市場想要實(shí)現(xiàn)分散化的資產(chǎn)投資則比較困難。因此，證券投資基金規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)能力比較差。

綜合我國投資證券基金的市場情況進(jìn)行分析，證券投資基金上存在比較弱的抗風(fēng)險(xiǎn)能力。因此，針對不同證券行情與基金種類進(jìn)行分析，資產(chǎn)配置產(chǎn)生的績效程度存在差異性。

證券投資基金發(fā)展過程中資產(chǎn)配置應(yīng)當(dāng)結(jié)合資產(chǎn)類別形成的收益以及投資人產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)偏好情況作為因素進(jìn)行分析。并在此基礎(chǔ)上形成具有風(fēng)險(xiǎn)程度的最優(yōu)組合。相對應(yīng)的資產(chǎn)投資基金運(yùn)作者能夠結(jié)合實(shí)際情況，運(yùn)用相對應(yīng)的資產(chǎn)配置方案完成對現(xiàn)有資產(chǎn)的配置。不同類型的配置策略能都需要結(jié)合一定的理論基礎(chǔ)，并表現(xiàn)出一定的行為特征，甚至產(chǎn)生差異性的支付模式。這種證券投資基金資產(chǎn)配置因此能夠在不同的市場環(huán)境當(dāng)中發(fā)揮作用。

也因此通過健全資產(chǎn)配置相關(guān)實(shí)施方案能夠達(dá)到對市場進(jìn)行預(yù)見性判斷。這個(gè)過程中其核心內(nèi)容為形成資產(chǎn)配置的原則以及實(shí)施方案。

通過對上述中理論內(nèi)容進(jìn)行分析，我國在對證券投資基金相關(guān)工作進(jìn)行研究的過程中應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)對資產(chǎn)配置方面的管理與重視。這是因?yàn)橘Y產(chǎn)配置能夠?qū)鹗袌霭l(fā)展起到關(guān)鍵性作用。

二、資產(chǎn)配置

（一）資產(chǎn)配置理論以及實(shí)證分析

上個(gè)世紀(jì)50年代初有Markow創(chuàng)造的資本資產(chǎn)組合研究理論內(nèi)容當(dāng)中就已經(jīng)出現(xiàn)了有關(guān)現(xiàn)代資產(chǎn)配置方面的相關(guān)內(nèi)容。但是這個(gè)過程中人們將側(cè)重點(diǎn)仍然放在均值已經(jīng)方差產(chǎn)生的針對全部投資人的相同風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)組合問題當(dāng)中。在現(xiàn)實(shí)生產(chǎn)經(jīng)營的過程中，基于相關(guān)影響因素的約束，針對不同的資產(chǎn)投資人，尤其是長期、短期投資人產(chǎn)生的投資組合則不能夠時(shí)間相同的。因而造成的對風(fēng)險(xiǎn)情況的評估與判斷也不盡相同。資產(chǎn)組合方式理論在這種環(huán)境當(dāng)中具有局限性特征。資產(chǎn)配置理論研究構(gòu)成中，美國哈佛大學(xué)一大批研究學(xué)者對長期資產(chǎn)配置問題做了較為深入的研究。這個(gè)過程中坎貝爾等人對風(fēng)險(xiǎn)因素當(dāng)中的變動(dòng)權(quán)益溢價(jià)等概念與風(fēng)險(xiǎn)內(nèi)容進(jìn)行研究。與此同時(shí)，相關(guān)的金融學(xué)專家也認(rèn)識到了有關(guān)資產(chǎn)組合方式產(chǎn)生的理論內(nèi)容具有先導(dǎo)性特點(diǎn)。

一些經(jīng)濟(jì)學(xué)者聯(lián)合起來構(gòu)建起了一個(gè)長期投資者資產(chǎn)配置組合實(shí)證模型，通過這個(gè)模型學(xué)者們最早能夠模擬投資者決策產(chǎn)生的影響條件與環(huán)境。莫頓融合了上述中的理論與實(shí)證經(jīng)驗(yàn)開創(chuàng)性的創(chuàng)造了有關(guān)理解投資機(jī)會(huì)隨時(shí)間發(fā)生比那話的一般性框架內(nèi)容。Brinson等人采用了基準(zhǔn)回報(bào)對美國共同基金產(chǎn)生的總回報(bào)進(jìn)行了序列回歸分析，其產(chǎn)生的結(jié)果顯示了資產(chǎn)配置能夠準(zhǔn)確的表現(xiàn)基金總回報(bào)情況，其結(jié)果為91.5%。換言之，學(xué)者們可以斷定采用基金總回報(bào)解釋基金積極管理效果兩者之間明顯較小。針對基金之中的總回報(bào)以及時(shí)間序列歸回分析則存在一定的關(guān)聯(lián)。

而針對采用資產(chǎn)配置回報(bào)數(shù)據(jù)分析表示資產(chǎn)總回報(bào)的R2值，經(jīng)濟(jì)學(xué)者Surz則認(rèn)為其具有基金管理者信任水平。

假設(shè)基金經(jīng)理擁有高或者是低的基金管理能力，因此其也就能夠形成高或者是低的信任程度。這種情況與喜好賭注以及既定購買發(fā)生偏離了。因此能夠造成時(shí)間序列產(chǎn)生總回報(bào)效果相對比較好。而Lbbotson學(xué)者則通過94只平衡基金以及58只老虎基金完成對上述理論的證實(shí)。面對基金產(chǎn)生的投資回報(bào)波動(dòng)情況，超過90%以上的基金會(huì)通過資產(chǎn)配置完成說明，這其中產(chǎn)生的基金回報(bào)存在差異性，但是40%左右可以通過資產(chǎn)配置進(jìn)行說明。其中超過了100%的回報(bào)水平能夠基于配置回報(bào)水平被說明。通過上述的實(shí)踐證明，發(fā)現(xiàn)證券投資基當(dāng)中的資產(chǎn)配置屬于績效結(jié)果的重要影響因素。

（二）證券投資基金的資產(chǎn)配置類型分析

1.戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置

采取戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置的主要條件與背景是基金投資目標(biāo)性質(zhì)與所在國家所從屬的法律環(huán)境。這些決定了基金資產(chǎn)配置的資產(chǎn)類型部分，以及相關(guān)類型存在的比重情況。

基金投資管理工作的重要內(nèi)容就是戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置部分。這種性質(zhì)的資產(chǎn)配置可以被解釋成為是長期資產(chǎn)配置決策的內(nèi)容。也就是屬于一種能夠通過基金作為資產(chǎn)形成的長期可選擇正常比例風(fēng)險(xiǎn)與收益控制。

通常情況下，戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置多屬于基金投資目標(biāo)當(dāng)中的基本保障。結(jié)合基金績效情況進(jìn)行分析，采取這種資產(chǎn)配置能夠有效凸顯出基金風(fēng)險(xiǎn)與收益權(quán)衡評估，并通過一定的方式完成資產(chǎn)配置與風(fēng)險(xiǎn)、收益結(jié)合。

2.動(dòng)態(tài)性資產(chǎn)配置

基于戰(zhàn)略資產(chǎn)性配置基礎(chǔ)上形成的針對資產(chǎn)配置比重進(jìn)行的一種動(dòng)態(tài)管理內(nèi)容。從管理內(nèi)容方面看主要包括是否結(jié)合市場情況完成對資產(chǎn)的配比調(diào)整，除此之外還包括適時(shí)調(diào)整相關(guān)問題。動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置中并不存在長期所有資產(chǎn)配置比重調(diào)整，這個(gè)過程中主要指的是長期市場變化機(jī)械比重調(diào)整方案內(nèi)容。這種機(jī)械性的內(nèi)容主要體現(xiàn)的是建立在動(dòng)態(tài)資產(chǎn)配置基礎(chǔ)上的策略，以及在這種策略基礎(chǔ)上形成的具有戰(zhàn)略性、恒定組合戰(zhàn)略以及組合保險(xiǎn)戰(zhàn)略以為的資產(chǎn)配置。

3.戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置

這項(xiàng)資產(chǎn)配置類型主要針對的是相對較短的時(shí)間范圍內(nèi)完成對資產(chǎn)收益預(yù)測獲利的一種策略。其針對的是中期以及短期利益，這個(gè)過程中，長期資產(chǎn)配比會(huì)發(fā)生偏離，進(jìn)而形成收益。戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置策略主要屬于一種積極策略內(nèi)容，基于短期風(fēng)險(xiǎn)以及長期收益特征進(jìn)行分析，其形成預(yù)測能力強(qiáng)弱直接關(guān)系到戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置的實(shí)際效果。這種資產(chǎn)配置往往都會(huì)偏重于客觀分析而不是主觀判斷。通過回歸分析以及最優(yōu)化分析能夠形成相對準(zhǔn)確的價(jià)格內(nèi)容。換言之，戰(zhàn)術(shù)性資產(chǎn)配置需要通過對未來資產(chǎn)相關(guān)價(jià)格信息進(jìn)行衡量，進(jìn)而達(dá)到實(shí)現(xiàn)價(jià)值的預(yù)期效果。

（三）證券投資基金資產(chǎn)配置效率情況

戰(zhàn)略性資產(chǎn)配置效率，主要是針對長期投資回報(bào)率過程中目標(biāo)有效性。通常情況下投資人員會(huì)對風(fēng)險(xiǎn)以及通貨膨脹進(jìn)行分析，將投資目標(biāo)作所產(chǎn)生的投資回報(bào)率作為投資目標(biāo)實(shí)現(xiàn)依據(jù)。資產(chǎn)配置主要以投資目標(biāo)為基礎(chǔ)，對不同類型資產(chǎn)組合以及配置比例進(jìn)行分析。不同資產(chǎn)類別收益率存在一定不同，且風(fēng)險(xiǎn)性也不同，直接造成資產(chǎn)配置比例差異，進(jìn)而形成差異化資產(chǎn)配置績效，這對是否能夠?qū)崿F(xiàn)最初投資目標(biāo)有著直接影響，即戰(zhàn)略資產(chǎn)配置效率直接關(guān)系到投資目標(biāo)實(shí)現(xiàn)情況。

1.資產(chǎn)混合變化效率，主要是針對不同類別資產(chǎn)長期權(quán)重目標(biāo)改變的有效性。資產(chǎn)混合變化效率要進(jìn)行必要的效率考察，以實(shí)現(xiàn)對其組合績效影響分析。該資產(chǎn)配置實(shí)際權(quán)重和目標(biāo)權(quán)重之間的差異性能夠直接體現(xiàn)資產(chǎn)管理人資產(chǎn)混合變化效率。

2.主要資產(chǎn)類別內(nèi)部投資效率，主要是對資產(chǎn)管理人對資產(chǎn)類別業(yè)績的考察，即對其是否高于基準(zhǔn)值業(yè)績或低于基準(zhǔn)值業(yè)績。通過微觀層次對資產(chǎn)管理人的資產(chǎn)類別選擇進(jìn)行對比，并通過對比方式考察資產(chǎn)管理人的實(shí)際績效與市場標(biāo)準(zhǔn)之間的差異，同時(shí)也能夠?qū)氖孪嗤悇e資產(chǎn)的管理人進(jìn)行業(yè)績比較，更全面衡量資產(chǎn)管理人相對表現(xiàn)。

三、我國資本市場中證券投資基金資產(chǎn)配置分析

結(jié)合我國當(dāng)前證券投資環(huán)境實(shí)際情況進(jìn)行分析，我國市場環(huán)境當(dāng)中的基金可以根據(jù)投資標(biāo)的以及風(fēng)格進(jìn)行幾個(gè)層次的分析，分類包括幾個(gè)類型：股票型、平衡型、債券型、貨幣市場以及保本基金等幾個(gè)類型。這其中股票型基金由于與股票市場行情兩者之間關(guān)系比較密切，為此，本文結(jié)合2013年至2014年時(shí)間段的多只股票情況進(jìn)行資產(chǎn)配置分析。

上述中的股票型基金主要分為兩種類型，分別為封閉式股票基金以及開放式股票基金，針對封閉式基金通過回歸分析能夠獲得資產(chǎn)配置權(quán)重分析結(jié)果。這個(gè)過程中以為先進(jìn)資產(chǎn)回報(bào)率往往是不變的，為此，在論文當(dāng)中所設(shè)置的現(xiàn)今資產(chǎn)所得權(quán)重比率為5%。并能夠通過這項(xiàng)數(shù)據(jù)完成對股票資產(chǎn)部分以及債券資產(chǎn)部分的完整回報(bào)估計(jì)。

資產(chǎn)配置中的股票以及債券資產(chǎn)部分內(nèi)容形成的標(biāo)準(zhǔn)差皆可以表示為3.9%，因此可以發(fā)現(xiàn)其波動(dòng)性相對比較小。達(dá)到5百分位點(diǎn)股票資產(chǎn)權(quán)重共占據(jù)57.2%。達(dá)到95百分位點(diǎn)的股票資產(chǎn)權(quán)重則占據(jù)68.8%。通過上述數(shù)據(jù)內(nèi)容可以發(fā)現(xiàn)，封閉式基金資產(chǎn)配置產(chǎn)生的差異性效果并不明顯。需要注意的是基金配置過程中產(chǎn)生的差異性相對較大，這意味著封閉式基金往往采用的是長期資產(chǎn)配置機(jī)制。

而開放性的基金資產(chǎn)配置權(quán)重截面則顯示了一段時(shí)間的實(shí)際資產(chǎn)配置權(quán)重情況。

篇3

[關(guān)鍵詞]金融結(jié)構(gòu)；保險(xiǎn)；非貨幣性資產(chǎn)

作者簡介：舒廷飛，男，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)保險(xiǎn)學(xué)院，成都 610074

曾召友，男，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)出版社，編審，成都 610074

一、引 言

在金融發(fā)展過程中，總量增長和結(jié)構(gòu)協(xié)調(diào)同等重要。金融發(fā)展理論認(rèn)為：一個(gè)優(yōu)化協(xié)調(diào)的金融結(jié)構(gòu)可以降低交易成本和投資風(fēng)險(xiǎn)，提高儲(chǔ)蓄投資轉(zhuǎn)化效率，金融結(jié)構(gòu)是影響金融發(fā)展和經(jīng)濟(jì)增長的重要因素。目前國外對金融結(jié)構(gòu)的研究主要有兩大類較有影響的觀點(diǎn)：第一類是以金融結(jié)構(gòu)概念的提出者戈登史密斯(Raymond W. Goldsmith)為代表的金融結(jié)構(gòu)觀。該類觀點(diǎn)認(rèn)為“一國現(xiàn)存的金融工具與金融機(jī)構(gòu)之和構(gòu)成該國的金融結(jié)構(gòu)，并包括不同類型金融工具與金融機(jī)構(gòu)的性質(zhì)、規(guī)模和特征等。金融結(jié)構(gòu)還會(huì)隨著時(shí)間的推移而改變”。①第二類是當(dāng)前流行的“兩分法”觀。該類觀點(diǎn)將一國金融體系劃分為兩類:即以金融市場為主的金融體系和以銀行中介為主的金融體系，進(jìn)而考察不同金融結(jié)構(gòu)在經(jīng)濟(jì)中的比較優(yōu)勢。

國內(nèi)學(xué)者從20世紀(jì)80年代末開始從宏觀角度定性地考察我國金融結(jié)構(gòu)問題。在借鑒國外研究成果的基礎(chǔ)上,許多學(xué)者在金融結(jié)構(gòu)的實(shí)證研究方面取得了新的成果。如謝平(1992年)[1]較早地對1978―1991 年中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)狀況進(jìn)行了分析；易綱(1996年)[2]對中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析后，發(fā)現(xiàn)了引起廣義貨幣與國民生產(chǎn)總值之比迅速上升的原因；趙志君(2000年)[3]從流動(dòng)性出發(fā)，將金融資產(chǎn)分為貨幣、債券和股票三類，分析了這三類金融資產(chǎn)的內(nèi)部結(jié)構(gòu)、金融資產(chǎn)與實(shí)物資產(chǎn)關(guān)系的外部結(jié)構(gòu)和金融資產(chǎn)總量、結(jié)構(gòu)增長與經(jīng)濟(jì)增長的關(guān)聯(lián)性。

本文在總結(jié)了國內(nèi)外對金融結(jié)構(gòu)的主流研究后，發(fā)現(xiàn)存在兩大問題：第一，缺乏動(dòng)態(tài)的眼光看待我國金融結(jié)構(gòu)變遷與經(jīng)濟(jì)發(fā)展的適應(yīng)性。我國經(jīng)濟(jì)處于轉(zhuǎn)軌和發(fā)展時(shí)期，不能靜態(tài)或片面地追求一個(gè)最優(yōu)金融結(jié)構(gòu)。金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整要以能夠適應(yīng)經(jīng)濟(jì)和金融發(fā)展為原則。第二，在對優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)的定性和定量分析中，更多的從金融理論角度描述貨幣性金融資產(chǎn)的變動(dòng)，而隨著保險(xiǎn)業(yè)日益發(fā)展壯大，尤其是我國保險(xiǎn)業(yè)對金融市場參與度不斷提高的背景下，如何提高保險(xiǎn)資產(chǎn)在金融結(jié)構(gòu)中的地位，通過加快保險(xiǎn)發(fā)展促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的研究還很不完善。

二、改革開放以來我國金融結(jié)構(gòu)變遷概況

在經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展的同時(shí)，金融結(jié)構(gòu)也出現(xiàn)了變遷。金融結(jié)構(gòu)按資產(chǎn)類型主要?jiǎng)澐譃椋恒y行體系作為持有主體的貨幣性資產(chǎn)和以保險(xiǎn)保障性資產(chǎn)和證券性資產(chǎn)為主的非貨幣性資產(chǎn)。②我國金融結(jié)構(gòu)的變遷主要表現(xiàn)在：(1)金融資產(chǎn)總量的增長。金融資產(chǎn)總額從1978年的1 512.50億元增長到2004年的383 045.30億元，增長了235.7倍。(2)不同類型金融資產(chǎn)增幅波動(dòng)相差較大。貨幣性金融資產(chǎn)的增長與宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行相關(guān)度較高，GDP快速增長時(shí)，貨幣性資產(chǎn)也呈現(xiàn)快速增長；保險(xiǎn)保障性資產(chǎn)因?yàn)闅v史原因經(jīng)歷了較長時(shí)期平穩(wěn)增長后，在1999年后出現(xiàn)爆發(fā)式增長，年平均增速居各類金融資產(chǎn)之首；證券類資產(chǎn)在經(jīng)歷了短時(shí)期高速增長后，增速放緩。(3)主要金融資產(chǎn)的相對比重的變遷?？傮w趨勢表現(xiàn)為：貨幣性金融資產(chǎn)的比重在緩慢降低，保險(xiǎn)保障類和證券類非貨幣性資產(chǎn)的比重在穩(wěn)步提高（詳見下圖，數(shù)據(jù)來源說明③）。

改革開放后，我國金融結(jié)構(gòu)變遷中既有以市場為導(dǎo)向，適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)律的變遷，也有以政府主導(dǎo)的人為推動(dòng)型的“跨躍式”變遷。這種混合型的外部誘因?qū)е铝宋覈c西方發(fā)達(dá)國家在金融結(jié)構(gòu)變遷過程中的差異。

三、當(dāng)前金融結(jié)構(gòu)變遷的主要問題和原因

(一)金融結(jié)構(gòu)變遷的主要問題

考察我國金融結(jié)構(gòu)是否合理，首先要選擇合適的評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。雖然世界上不存在普遍適用的金融結(jié)構(gòu)模式，但借鑒發(fā)達(dá)國家金融結(jié)構(gòu)變遷的經(jīng)驗(yàn)和規(guī)律應(yīng)成為評價(jià)標(biāo)準(zhǔn)之一。從定性的角度考察，合理的金融結(jié)構(gòu)可概括為金融功能的發(fā)揮和金融效率的提高。Zvi Bodie和Merton（1992）認(rèn)為合理的金融結(jié)構(gòu)包括：資源轉(zhuǎn)移、風(fēng)險(xiǎn)管理、支付清算、資源儲(chǔ)備和產(chǎn)權(quán)劃分、提供信息和人激勵(lì)等六方面職能。④對于金融效率，R.I.羅賓遜（Roland I. Robinson）和D.懷特曼（Dwayne Whiteman）認(rèn)為金融效率表現(xiàn)為操作效率與配置效率。操作效率可以用成本效益比來衡量，配置效率則用儲(chǔ)蓄資金轉(zhuǎn)化為投資的有效性來衡量。⑤在金融經(jīng)濟(jì)時(shí)代，所有的金融活動(dòng)都與貨幣有關(guān)。貨幣不僅是重要的金融資產(chǎn)，而且其他形式的金融資產(chǎn)的功能發(fā)揮和效率都要借助于貨幣來實(shí)現(xiàn)。因此判斷我國金融結(jié)構(gòu)的合理性還可以通過貨幣－經(jīng)濟(jì)比率（M1/GDP和M2/GDP）進(jìn)行定量分析。

依據(jù)上述標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行分析，筆者認(rèn)為我國金融結(jié)構(gòu)變遷主要存在以下三個(gè)問題：

1.在我國間接融資和直接融資比例嚴(yán)重失衡的金融結(jié)構(gòu)下，貨幣性資產(chǎn)的壟斷地位加劇了金融風(fēng)險(xiǎn)向銀行的過度集中，增加了爆發(fā)金融風(fēng)險(xiǎn)的可能性；造成了經(jīng)濟(jì)增長過多依賴于貨幣性金融資產(chǎn)的推動(dòng)，增大了潛在通貨膨脹或通貨緊縮的壓力。⑥我國“十五”期間貨幣供應(yīng)量增幅與經(jīng)濟(jì)增長速度背離程度的增大，說明貨幣性資產(chǎn)對經(jīng)濟(jì)增長的貢獻(xiàn)度在減小。

2.儲(chǔ)蓄存款的非均衡分布制約了居民對保險(xiǎn)等非貨幣性金融資產(chǎn)的有效需求。與西方發(fā)達(dá)國家相比，我國的居民有較高的儲(chǔ)蓄率。截至2006年6月我國居民儲(chǔ)蓄存款余額達(dá)到154 996.87億元，人均儲(chǔ)蓄存款達(dá)1萬元左右。⑦被廣泛應(yīng)用的帕雷托“二八法則”證明：少部分人實(shí)際擁有大多數(shù)儲(chǔ)蓄。當(dāng)前我國巨額的儲(chǔ)蓄存款余額并不能說明居民對保險(xiǎn)等非貨幣性資產(chǎn)在短期內(nèi)有現(xiàn)實(shí)的有效需求。因此，如果不能通過儲(chǔ)蓄向保險(xiǎn)等非貨幣性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化，促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整就難以自動(dòng)實(shí)現(xiàn)。

3.保險(xiǎn)與銀行在資金來源和運(yùn)用上的錯(cuò)配。保險(xiǎn)與銀行等金融中介按照負(fù)債是否是貨幣可分為非貨幣類和貨幣類兩種。金融結(jié)構(gòu)觀的創(chuàng)始人――戈登史密斯(Raymond W. Goldsmith)在對金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行分類后認(rèn)為：壽險(xiǎn)公司的資金主要來源于長期不可轉(zhuǎn)讓負(fù)債，資金運(yùn)用應(yīng)以長期債權(quán)為主；財(cái)產(chǎn)保險(xiǎn)公司的資金來源于預(yù)付保費(fèi)(即投保人短期內(nèi)不能索回的負(fù)債)，其大部分資金應(yīng)該用于長期證券投資。⑧但我國保險(xiǎn)公司的大量存量資產(chǎn)配置在期限較短、收益不斷走低的存款產(chǎn)品以及十年期內(nèi)國債、金融債和證券投資基金等短期債權(quán)上。同樣，理論上，銀行的主要負(fù)債即資金來源主要是存款，資金運(yùn)用應(yīng)該以短期和中期債權(quán)為主。但我國銀行一直存在著資產(chǎn)長期化、負(fù)債短期化的結(jié)構(gòu)錯(cuò)配問題，孕育著較大的金融風(fēng)險(xiǎn)。首先，由于中長期貸款依靠短期資金來源支撐，一旦銀根緊縮，儲(chǔ)蓄分流加劇，銀行就會(huì)面臨流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；其次，商業(yè)銀行積累了大量的中長期資產(chǎn)利率正缺口，潛藏了較大的利率風(fēng)險(xiǎn)。

(二)主要原因

1.歷史形成的投融資格局對我國金融結(jié)構(gòu)變遷有著較大影響。改革開放前，我國取消了商業(yè)信用和金融市場，銀行為代表的間接融資是惟一的融資途徑，貨幣性資產(chǎn)成為惟一的金融資產(chǎn)類型。改革開放后，以保險(xiǎn)、證券為代表的非銀行金融機(jī)構(gòu)發(fā)展較快，帶動(dòng)了非貨幣性資產(chǎn)的快速增長。特別是隨著我國保險(xiǎn)業(yè)市場化程度的提高，保險(xiǎn)的功能和作用不斷深化拓展，社會(huì)對保險(xiǎn)的需求不僅逐漸滲透到政府社會(huì)管理和企業(yè)經(jīng)營管理之中，還在個(gè)人和家庭的養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等方面發(fā)揮著日益積極的作用。

在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌時(shí)期，居民對未來收入和支出的不確定性增加，對預(yù)防性動(dòng)機(jī)的貨幣需求增強(qiáng)，因此更愿持有以國家信用為支撐的銀行存款等貨幣性資產(chǎn)。我國M1/GDP穩(wěn)步上升，從1978年的0.16上升到2003年的0.721，表明我國金融結(jié)構(gòu)中貨幣對經(jīng)濟(jì)增長的短期貢獻(xiàn)增強(qiáng)。M2中絕大部分是作為金融資產(chǎn)而非支付手段的準(zhǔn)貨幣，加上我國非貨幣性資產(chǎn)總量有限，M2基本能代表金融資產(chǎn)的總量水平，因此可用M2/GDP來衡量金融結(jié)構(gòu)運(yùn)行效率。我國 M2/GDP比率也迅速上升，從1978年的0.246上升到2003年的1.896，⑨這說明改革開放后我國居民收入水平提高后，由于金融市場不發(fā)達(dá)和可選擇的非貨幣性金融資產(chǎn)較少，居民不得不把銀行存款作為首選，導(dǎo)致儲(chǔ)蓄存款大幅增長，M2大幅攀升，作為外生變量的貨幣供應(yīng)量對經(jīng)濟(jì)增長的拉動(dòng)效果在減弱。

2.儲(chǔ)蓄存款的非均衡分布制約了居民對保險(xiǎn)等非貨幣性金融資產(chǎn)的需求。儲(chǔ)蓄存款的非均衡分布主要表現(xiàn)在：城鄉(xiāng)差距、城市內(nèi)部不同收入階層的差距和不同地區(qū)的差距。儲(chǔ)蓄存款的非均衡分布使儲(chǔ)蓄向保險(xiǎn)分流面臨兩大難題：首先，保險(xiǎn)資產(chǎn)增長的潛力取決于全體居民的財(cái)富增長，而不僅僅取決于巨大的儲(chǔ)蓄余額。因?yàn)閾碛写蟛糠謨?chǔ)蓄的少數(shù)高收入人群有現(xiàn)實(shí)的保險(xiǎn)消費(fèi)能力，但保險(xiǎn)消費(fèi)意愿低，而低收入人群雖有較強(qiáng)的保險(xiǎn)愿望但有效需求不足。其次，保險(xiǎn)和銀行在居民儲(chǔ)蓄服務(wù)領(lǐng)域存在著相互替代和競爭。由于居民可支配收入的增加和金融市場的不發(fā)達(dá)，因而安全性高、收益穩(wěn)定的銀行儲(chǔ)蓄成為首選。尤其是經(jīng)過改革開放20多年的發(fā)展，我國大多數(shù)居民的消費(fèi)處在轉(zhuǎn)型期，在基本解決了吃、穿、用的需求外，正朝著住、行和養(yǎng)老、醫(yī)療、教育等更高消費(fèi)類型過渡。但受傳統(tǒng)文化影響，儲(chǔ)蓄仍然成為相當(dāng)部分普通居民財(cái)富積累的方式。

3.當(dāng)前我國保險(xiǎn)與銀行的資金來源和運(yùn)用上錯(cuò)配。究其原因：(1)盡管保險(xiǎn)資金的投資領(lǐng)域已經(jīng)介入了三大市場。在債券市場上可以投資銀行次級債、可轉(zhuǎn)債和保險(xiǎn)公司次級債；在股票市場上可以直接投資股票,從事一級市場和二級市場交易；在國際金融市場上,保險(xiǎn)自有外匯資金可以投資于債券、存款和貨幣市場產(chǎn)品。但由于保險(xiǎn)資金的特性決定了保險(xiǎn)資產(chǎn)在配置上需要尋求各種投資工具進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債匹配，如長期壽險(xiǎn)資金需要一個(gè)具備長期穩(wěn)定現(xiàn)金流回報(bào)的投資品種與之相匹配，而受制于目前金融市場的發(fā)育程度，現(xiàn)有的投資品種很難匹配，需向更廣的投資領(lǐng)域?qū)で笃ヅ涞钠贩N和投資渠道。⑩(2)當(dāng)前銀行業(yè)信貸結(jié)構(gòu)以中長期貸款為主的原因是：第一，直接融資渠道狹窄，無論是企業(yè)融資還是國家重點(diǎn)建設(shè)項(xiàng)目融資都過度依賴銀行貸款。第二，從商業(yè)銀行股份制改造，降低不良貸款比例、增加貸款利息收益等因素考慮，更愿意發(fā)放中長期貸款。第三，居民收入水平提高，消費(fèi)需求發(fā)生變化，個(gè)人住房和汽車等中長期消費(fèi)貸款快速增長以及商業(yè)銀行實(shí)施信貸集中戰(zhàn)略等多種因素都導(dǎo)致了中長期貸款比例持續(xù)上升。[11]

四、與發(fā)達(dá)國家保險(xiǎn)業(yè)促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)調(diào)整的比較

近十多年來，7國集團(tuán)（以下簡稱G-7國家）的保險(xiǎn)業(yè)在金融業(yè)中發(fā)揮的作用日益增強(qiáng)。G-7國家金融資產(chǎn)規(guī)模增長的同時(shí)，金融結(jié)構(gòu)也經(jīng)歷著深刻變革，由銀行主導(dǎo)階段逐步轉(zhuǎn)向多種金融機(jī)構(gòu)共同主導(dǎo)金融市場發(fā)展的階段。在銀行主導(dǎo)階段下，實(shí)體經(jīng)濟(jì)部門融資主要依靠銀行，金融資產(chǎn)以貨幣性資產(chǎn)為主；在多種金融結(jié)構(gòu)共同主導(dǎo)發(fā)展階段，保險(xiǎn)公司、證券經(jīng)營機(jī)構(gòu)等非銀行金融機(jī)構(gòu)迅猛發(fā)展，在金融資產(chǎn)構(gòu)成中，銀行資產(chǎn)等貨幣性資產(chǎn)逐步減少，保險(xiǎn)等非貨幣性資產(chǎn)迅速增加，保險(xiǎn)公司成為最重要的融資中介和機(jī)構(gòu)投資者之一。若把保險(xiǎn)公司資產(chǎn)和養(yǎng)老基金合并測算，在非貨幣性資產(chǎn)中的保險(xiǎn)保障性資產(chǎn)在全部金融資產(chǎn)中占比已達(dá)到40％左右。[12]另從金融資產(chǎn)的平均增長率看，1990―1999年間，G-7國家保險(xiǎn)公司資產(chǎn)增長了150％，達(dá)到100萬億美元，而銀行資產(chǎn)增幅僅50％，規(guī)模為250萬億美元。在絕大多數(shù)國家，保險(xiǎn)公司持有的證券資產(chǎn)已超過銀行業(yè)。1990―1998年，OECD國家保險(xiǎn)資產(chǎn)保持了年均10％的增幅，遠(yuǎn)高于銀行資產(chǎn)的增幅。[13]日本和中國融資格局傳統(tǒng)上都是以銀行融資為主，但日本保險(xiǎn)公司持有的金融資產(chǎn)份額從1990年的15％增長到1999年的28％，而同期日本銀行業(yè)持有的金融資產(chǎn)卻從67％下降為55％。[14]

從上述國家保險(xiǎn)資產(chǎn)對金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的變遷看，日本的金融結(jié)構(gòu)是以間接融資的銀行體系為主體，保險(xiǎn)公司的資產(chǎn)主要包括：貸款和國債。G-7國家中的歐盟國家，2002年保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)中股票占25％、政府債券占22％、貸款占20％。美國和英國的資本市場發(fā)達(dá)，債券和股票占的比重較大。美國保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)更多是公司債券，2002年占到總資產(chǎn)的61％，同期英國保險(xiǎn)資產(chǎn)中股票占到43％。

發(fā)達(dá)國家尤其G-7國家保險(xiǎn)業(yè)在金融結(jié)構(gòu)中的地位和優(yōu)化金融結(jié)構(gòu)中主要表現(xiàn)出兩大特點(diǎn)：第一，保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)都表現(xiàn)出增幅快于銀行資產(chǎn)，對金融市場參與度加深和金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化貢獻(xiàn)加大。第二，由于各國金融市場結(jié)構(gòu)的差異，不同國家保險(xiǎn)業(yè)資產(chǎn)在本國金融結(jié)構(gòu)中的地位和表現(xiàn)形式不同。

五、政策思考與建議

(一)以動(dòng)態(tài)的調(diào)整觀審視金融結(jié)構(gòu)的變遷

堅(jiān)持以保險(xiǎn)等非貨幣性資產(chǎn)的增量增長促進(jìn)金融結(jié)構(gòu)的調(diào)整，是符合金融業(yè)漸進(jìn)式改革路徑的“動(dòng)態(tài)調(diào)整觀”。我國金融結(jié)構(gòu)正處于轉(zhuǎn)軌和發(fā)展時(shí)期，難以確定一個(gè)最優(yōu)或完美的金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是一個(gè)螺旋式的上升過程，只要能夠發(fā)揮金融業(yè)應(yīng)有的功能、提高金融效率就是金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化的正確路徑。金融資產(chǎn)的總量可以在短期內(nèi)變動(dòng)，但金融結(jié)構(gòu)的優(yōu)化是一個(gè)長期并受到多種因素影響的過程。[15]這些因素既包括產(chǎn)業(yè)發(fā)展、融資結(jié)構(gòu)、居民資產(chǎn)投資偏好，還包括保險(xiǎn)等非貨幣性金融資產(chǎn)面臨的發(fā)展機(jī)遇等。

(二)借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，主動(dòng)加深我國保險(xiǎn)業(yè)對金融市場的參與度

由于我國金融市場為保險(xiǎn)資產(chǎn)提供的可選擇的金融工具有限，保險(xiǎn)業(yè)必須主動(dòng)地參與金融市場的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資產(chǎn)長期穩(wěn)定的投資收益回報(bào)，具體做法：(1)設(shè)立證券投資保險(xiǎn)基金。不僅可以直接通過保險(xiǎn)公司設(shè)立開放式的證券投資基金，還可以和證券公司或基金公司合資成立新的保險(xiǎn)基金管理公司。這有利于將保險(xiǎn)業(yè)的長期負(fù)債證券化，增加流動(dòng)性和收益性，滿足投保人更廣泛的理財(cái)需求。(2)國家面向保險(xiǎn)公司發(fā)行定向的長期特種國債或金融債。(3)保險(xiǎn)公司以戰(zhàn)略投資者身份參與國有股、法人股減持和國有商業(yè)銀行的股份制改造。分享金融市場快速成長帶來的資本收益。(4)推動(dòng)保險(xiǎn)資金介入個(gè)人住房按揭貸款業(yè)務(wù)，促進(jìn)人民生活水平和質(zhì)量的提高，擴(kuò)大保險(xiǎn)業(yè)的社會(huì)影響。(5)加大對國有和股份制商業(yè)銀行、郵政儲(chǔ)蓄、證券公司等其他金融機(jī)構(gòu)和優(yōu)質(zhì)大型企業(yè)集團(tuán)的股權(quán)投資，支持國家金融體制改革。(6)積極參與信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的試點(diǎn)和資產(chǎn)管理公司不良資產(chǎn)處置工作。

(三)發(fā)揮保險(xiǎn)在金融資源配置中的重要作用，促進(jìn)貨幣市場、資本市場與保險(xiǎn)市場協(xié)調(diào)發(fā)展

保險(xiǎn)公司應(yīng)成為貨幣市場和資本市場重要的媒介，既是貨幣市場的重要參與主體，也是資本市場活躍的交易主體。保險(xiǎn)公司要參與貨幣市場和資本市場間的資金融通，成為兩個(gè)市場間資金交換的媒介。保險(xiǎn)公司資產(chǎn)配置應(yīng)以國債、金融債券、股票和股票型基金等資本市場工具為主，以中央銀行票據(jù)、回購和短期融資債券等貨幣市場工具為輔，逐步減少對存款和債券等利率敏感性資產(chǎn)投資余額，降低保險(xiǎn)資產(chǎn)組合的利率風(fēng)險(xiǎn)。保險(xiǎn)公司應(yīng)主動(dòng)提供跨市場的保險(xiǎn)產(chǎn)品，使貨幣市場和資本市場的資金通過保險(xiǎn)產(chǎn)品交易實(shí)現(xiàn)自由流動(dòng)。并根據(jù)現(xiàn)有監(jiān)管規(guī)定，在信用債券、抵押貸款、房地產(chǎn)物業(yè)和企業(yè)股權(quán)等領(lǐng)域進(jìn)行積極創(chuàng)新：放寬保險(xiǎn)資產(chǎn)投資信用債券種類，具體包括企業(yè)債券、抵押貸款支持證券(MBS)、資產(chǎn)支持證券(ABS)、資產(chǎn)支持商業(yè)票據(jù)(ABCP)和擔(dān)保抵押證券(CBOs)等；允許保險(xiǎn)公司開展長期的抵押貸款包括房屋抵押貸款和保單質(zhì)押貸款，緩解當(dāng)前銀行“短存長貸”和保險(xiǎn)公司“長錢短用”局面。具體模式選擇，一是保險(xiǎn)公司自己開展抵押貸款業(yè)務(wù)，二是保險(xiǎn)公司購買銀行的抵押貸款爭取證券化產(chǎn)品。保險(xiǎn)資產(chǎn)的房地產(chǎn)物業(yè)投資可采用房地產(chǎn)信托(REAT)和房地產(chǎn)投資信托(REITs)方式。以私人股權(quán)投資和創(chuàng)業(yè)企業(yè)投資(Venture Capital)為主的企業(yè)股權(quán)投資應(yīng)成為保險(xiǎn)資產(chǎn)進(jìn)行長期戰(zhàn)略性投資的新途徑。[16]另外，允許保險(xiǎn)資產(chǎn)透過QDII渠道投資境外，實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)資產(chǎn)在全球范圍的配置和風(fēng)險(xiǎn)分散，形成保險(xiǎn)市場、貨幣市場和資本市場良性互動(dòng)機(jī)制。

(四)組建保險(xiǎn)集團(tuán)公司實(shí)現(xiàn)以保險(xiǎn)資產(chǎn)為核心的跨業(yè)聯(lián)盟

美國的保險(xiǎn)集團(tuán)以持股公司、設(shè)立子公司或業(yè)務(wù)員兼售商品的方式兼營產(chǎn)、壽險(xiǎn)或其他產(chǎn)業(yè)；德國允許以保險(xiǎn)集團(tuán)或合作策略聯(lián)盟等方式經(jīng)營非保險(xiǎn)業(yè)；日本允許保險(xiǎn)集團(tuán)與郵政儲(chǔ)金機(jī)構(gòu)和外國保險(xiǎn)公司建立策略聯(lián)盟。在國際綜合化經(jīng)營的大背景下，我國保險(xiǎn)業(yè)不僅要以集團(tuán)公司為背景，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)、壽險(xiǎn)、其他金融產(chǎn)品的交叉行銷，探索保險(xiǎn)業(yè)與銀行業(yè)、證券業(yè)在更深層次和更廣領(lǐng)域的合作，還應(yīng)拓展更廣泛的行業(yè)間策略聯(lián)盟。第一階段可以在保險(xiǎn)集團(tuán)公司架構(gòu)下，推廣保險(xiǎn)與金融結(jié)合的產(chǎn)品。譬如聯(lián)名卡、代銷基金、ATM保單販?zhǔn)?、與證券公司推出投資組合套餐等。第二階段逐步實(shí)現(xiàn)保險(xiǎn)集團(tuán)跨金融業(yè)聯(lián)盟。把保險(xiǎn)滲透到普通居民衣食住行中去。譬如財(cái)險(xiǎn)公司可以與房屋中介業(yè)開展儲(chǔ)蓄型不動(dòng)產(chǎn)火險(xiǎn)、與汽車廠、零售業(yè)、餐飲業(yè)合作購機(jī)動(dòng)車輛保險(xiǎn)送指定商家購物券或折扣券；壽險(xiǎn)公司可與酒店業(yè)聯(lián)合購終身壽險(xiǎn)或長期健康險(xiǎn)，可選擇指定酒店度假，與非盈利性娛樂事業(yè)單位進(jìn)行公益事業(yè)和保險(xiǎn)宣傳；B17保險(xiǎn)公司和房地產(chǎn)開發(fā)商聯(lián)合開發(fā)、購買或抵押債權(quán)回收等途徑獲得房地產(chǎn)商品的所有權(quán)，然后出租獲得收益即“置業(yè)－出租”模式。

注 釋：

①戈登史密斯：《金融結(jié)構(gòu)與發(fā)展》，中國社會(huì)科學(xué)出版社，1993年。

②由于黃金、白銀及在國際金融機(jī)構(gòu)中的資產(chǎn)數(shù)量和占比很少，并且變化不大，所以本文忽略這幾類金融資產(chǎn)的討論不會(huì)影響研究的結(jié)論。

③所列數(shù)據(jù)為年底余額，來源于《中國金融年鑒》、《中國保險(xiǎn)年鑒》、《中國證券期貨年鑒》、《勞動(dòng)和社會(huì)保障事業(yè)發(fā)展統(tǒng)計(jì)公報(bào)》相關(guān)各期。保險(xiǎn)保障性資產(chǎn)金融資產(chǎn)包括：保險(xiǎn)公司總資產(chǎn)、政策性保險(xiǎn)資產(chǎn)。證券性金融資產(chǎn)包括：債券、股票的流通市值、證券投資基金。貨幣性金融資產(chǎn)包括：流通中現(xiàn)金、金融機(jī)構(gòu)人民幣存款、銀行外幣存款。

④Zvi Bodie, Robert C.Merton.《金融學(xué)》，中國人民大學(xué)出版社，2000年。

⑤R．I． Robinson, D． Whiteman, Financial Market: The Accumulation and Allocation of Wealth, 1974

⑥李 健：《中國金融發(fā)展中的結(jié)構(gòu)問題》，中國人民大學(xué)出版社，2004年。

⑦人民銀行2006年存款性公司概覽。

⑧戈登史密斯：《金融結(jié)構(gòu)與發(fā)展》，中國社會(huì)科學(xué)出版社，1993年。

⑨中國金融年鑒，1986―2002年。

⑩中國保險(xiǎn)年鑒（2004年）。

[11]人民銀行2005第四季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告。

[12]王一佳，馬 泓，陳秉正等：《壽險(xiǎn)公司風(fēng)險(xiǎn)管理》，中國金融出版社，2003年。

[13]OECD，Institutional Investors Statistical Yearbook 2001

[14]孟昭億：《保險(xiǎn)資金運(yùn)用國際比較》，中國金融出版社，2005年。

[15]李 健：《中國金融發(fā)展中的結(jié)構(gòu)問題》，中國人民大學(xué)出版社，2004年。

[16]根據(jù)中國人壽資產(chǎn)管理公司陳東在第12屆兩岸金融學(xué)術(shù)研討會(huì)發(fā)言整理。

[17]凌氤寶：《保險(xiǎn)業(yè)跨業(yè)經(jīng)營之研究》，財(cái)團(tuán)法人保險(xiǎn)事業(yè)發(fā)展中心，1999年。

主要參考文獻(xiàn)：

[1]謝 平． 中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析[J]．經(jīng)濟(jì)研究,1992（11）．

[2]易 綱．中國金融資產(chǎn)結(jié)構(gòu)分析及政策含義[J]． 經(jīng)濟(jì)研究,1996(12)．

[3]趙志君 ．金融資產(chǎn)總量、結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)增長[J]．管理世界, 2000(3) ．

Insurance Effect Analysis in Financial Structure Transition

Su Tingfei Zeng Zhaoyou

Abstract: Recent studies found that: first, present financial structure makes the monetary assets possess the disproportionate large quotient and banking industry undertakes high excess risks; second, disequilibrium distribution of savings hinders the progress of non-monetary assets such as insurance; third, sub-developed capital market and adjustment of credit demand leads to the mismatching ofboth insurance and banking industry assets and liability. This paper focuses on the existing dilemmas, history of financial structure transition and experience of developed countries, and then resolves to the solutions including deepening the participation of insurance industry with financial markets, establishments of trans-industry strategic partnership led by insurance holding companies to promote co-operation among insurance, capital market and monetary market.

Key words:financial structure; insurance; non-monetary assets

篇4

國債的銷售變化情況較大程度上受基準(zhǔn)利率調(diào)整、市場資金松緊、理財(cái)產(chǎn)品定價(jià)及貨幣政策預(yù)期等市場因素掣肘。然而，隨著一些收益性高、流動(dòng)性強(qiáng)、管理靈活的金融理財(cái)產(chǎn)品的不斷推出和投資主體風(fēng)險(xiǎn)承受程度的提升，國債因風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)和收益之間的確定性面臨諸多投資主體投資偏好與銷售主體利益取向等非市場性因素的影響，阻礙了國債在理財(cái)市場尤其是農(nóng)村市場的銷售態(tài)勢。

一、國債銷售的基本情況

1．國債銷售規(guī)?？焖贁U(kuò)大

2005年，撫州市國債銷售額僅為565.80萬元，人均購買國債1.53元，占當(dāng)年城鎮(zhèn)居民人均可支配收入比重的0.18%。近年來，隨著經(jīng)濟(jì)總量增大和財(cái)政政策導(dǎo)向順勢調(diào)整，國債發(fā)行和銷售規(guī)模均呈現(xiàn)快速擴(kuò)容的態(tài)勢。2009年，撫州市國債銷售額達(dá)到6157.60萬元，銷售量為2005年的10.88倍，人均購買國債額增長到15.79元，占2009年撫州市城鎮(zhèn)居民人均可支配收入比重的1.20%。另外，國債銷售增幅大大高于同期撫州市城鄉(xiāng)居民收入增長幅度(見圖1)，這就充分體現(xiàn)了“金邊債券”的價(jià)值，同時(shí)，也反映出國債在城鄉(xiāng)居民投資主體資產(chǎn)配置中的重要性日益凸顯。

2．國債銷售率低位徘徊

由于國債發(fā)行規(guī)模的擴(kuò)大，導(dǎo)致國債銷售主體下達(dá)給分支機(jī)構(gòu)的銷售計(jì)劃也逐年增加。但是，從撫州市各銷售主體近兩年來的銷售率分析(見表1)，各類國債銷售率均低于40%，且銷售率隨著國債持有年限的增長而降低。因國債銷售率低位徘徊，導(dǎo)致銷售主體被動(dòng)用大量自有資金墊付所持有的國債，銷售主體被動(dòng)持有的國債缺乏投資渠道和政策環(huán)境，因而，直接影響了國債銷售主體對國債營銷的積極性。

3．國債銷售與其他理財(cái)產(chǎn)品相比呈逐年下降趨勢

調(diào)查反映，以基金投資和黃金投資為代表的理財(cái)產(chǎn)品在居民資產(chǎn)配置中的權(quán)重大幅上升。隨著品種多樣的保險(xiǎn)產(chǎn)品和其他年收益率偏高的短期理財(cái)產(chǎn)品的推出，迅速改變了“金邊債券”為城鄉(xiāng)居民投資理財(cái)首選產(chǎn)品的局面，國債銷售與理財(cái)產(chǎn)品銷售相比呈明顯下降趨勢。經(jīng)統(tǒng)計(jì)，撫州市國債銷售總量從2005年的565.80萬元增長至2009年的6157.60萬元，增長lO.88倍。然而，其理財(cái)產(chǎn)品的銷售形勢則是2005年撫州市各類金融理財(cái)產(chǎn)品銷售額為1.49億元，2009年猛增至195.70億元，增長131.34倍，國債所占比重卻從2005年的3.66%下降至2010年上半年的0.25%。

二、國債銷售額逐年下滑的原因

國債銷售形勢的持續(xù)下滑固然有國債產(chǎn)品收益定價(jià)、金融市場化程度提高及投資渠道多元化等市場性因素的影響，但就作為國債銷售主體的商業(yè)銀行而言，國債銷售利益分配機(jī)制才是影響國債銷售主體銷售國債積極性的主要因素。在政策環(huán)境和市場化程度不斷成熟的條件下，唯有通過暢通國債銷售利益分配機(jī)制來緩解目前國債銷售過程中遭受非市場因素帶來的冷落現(xiàn)象，才能真正達(dá)到國債發(fā)行成本最小化和發(fā)行方式最優(yōu)化的目標(biāo)。

國債銷售總量與銷售主體手續(xù)費(fèi)收入不相匹配

篇5

面對居高不下的CPI，如果不合理進(jìn)行理財(cái)規(guī)劃，自己的存款不但難以增值還有很大的貶值可能。在這種形勢下，連以往對理財(cái)不夠上心或者有畏難情緒的“板凳隊(duì)員們”也坐不住了，“跑不過劉翔，但一定要跑贏CPI”成了近來的流行語。

面對股票、基金、債券、銀行理財(cái)、投資信托、租賃、保險(xiǎn)……這些撲面而來的各種金融投資理財(cái)工具，再加上更加繁雜的金融術(shù)語，很多理財(cái)“菜鳥”都感覺眼花繚亂、無所適從。為了未來的財(cái)富大計(jì)，第一步應(yīng)該從惡補(bǔ)常識的掃盲開始。

惡補(bǔ)理財(cái)新知

在相當(dāng)長的一段時(shí)期內(nèi)，所謂家庭理財(cái)，的確僅僅是在不同時(shí)間檔期及利率水平的儲(chǔ)蓄品種之間做出選擇，頂多再買點(diǎn)利率略高的國債。

中國社會(huì)科學(xué)研究院研究員易憲容表示，現(xiàn)在“投資理財(cái)＝銀行儲(chǔ)蓄”的年代已經(jīng)遠(yuǎn)去，個(gè)人投資理財(cái)是一項(xiàng)知識型的投資管理。面對眾多投資機(jī)會(huì)，能否把資金投入投資組合的“海洋”，進(jìn)行一次驚心動(dòng)魄、成功的“沖浪”，則是當(dāng)今個(gè)人理財(cái)?shù)男碌囊?。隨著投資組合多樣化，知識在個(gè)人理財(cái)中的作用也日益重要。這在股票投資中表現(xiàn)最為突出：許多從未了解過國家經(jīng)濟(jì)形勢、企業(yè)經(jīng)營狀況，或者以前連基本經(jīng)濟(jì)常識都沒有的投資者，在進(jìn)行一兩個(gè)月的股票投資后，也能對國家經(jīng)濟(jì)狀況、企業(yè)會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)狀況侃侃而談。而知識較為豐富、觀察力較為敏銳的，或者具有特殊消息來源的個(gè)人投資者的獲利往往比其他人更為豐厚。

當(dāng)然，這些知識的積累很難一蹴而就。不管是儲(chǔ)蓄投資、股票投資、基金買賣，抑或是外匯、保險(xiǎn)投資，由于投資品種日益增多，所需的專業(yè)化知識也不盡相同，即使是同一大類的投資方法也很難為一個(gè)人所完全掌握，普通投資大眾“單槍匹馬”地進(jìn)行投資理財(cái)更是難以“招架”。理財(cái)專家特別提醒，家庭的資產(chǎn)配置方式，直接決定今后的家庭財(cái)富的增長，考慮選擇專業(yè)的理財(cái)規(guī)劃師和投資機(jī)構(gòu)為你設(shè)計(jì)理財(cái)計(jì)劃也不失為一個(gè)好途徑。

進(jìn)入每年的最后一個(gè)季度，就要開始為明年的財(cái)富計(jì)劃做打算了。你明年想要實(shí)現(xiàn)多大比例的財(cái)富增長？將有哪些重要的大額消費(fèi)？是不是計(jì)劃度一個(gè)奢侈的夏季假期？那么現(xiàn)在就應(yīng)該開始準(zhǔn)備了。

理財(cái)規(guī)劃提前做

易憲容對記者表示，個(gè)人投資理財(cái)以經(jīng)濟(jì)學(xué)追求利潤最大化的精神為宗旨，以會(huì)計(jì)學(xué)客觀忠實(shí)的記錄為基礎(chǔ)，再輔以財(cái)務(wù)學(xué)計(jì)劃未來的收支、保持個(gè)人資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)平衡的理財(cái)方法。如果掌握好理財(cái)?shù)囊?，能夠較好地計(jì)劃開支、策劃投資、規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)、減少損失，獲得最佳投資組合收益。

首先，列一份理財(cái)目標(biāo)清單。估算一下為實(shí)現(xiàn)每一項(xiàng)財(cái)務(wù)目標(biāo)你已經(jīng)籌備了多少資金，以及你最終還需要多少。要彌補(bǔ)這兩個(gè)數(shù)字之間的差額，不僅要看你的儲(chǔ)蓄額度，而且還要看你什么時(shí)候需用錢，以及在這期間能得到什么回報(bào)率。

預(yù)測回報(bào)率是一件不容易搞準(zhǔn)的事情，人們往往傾向于過于樂觀。專家的建議是：不要將債券的回報(bào)率定在5%以上，股票的回報(bào)率則不要定在8％以上。下一步，把這一數(shù)字輸入到理財(cái)網(wǎng)站的儲(chǔ)蓄計(jì)算器中。你將看到，如要實(shí)現(xiàn)全部的財(cái)務(wù)目標(biāo)，每年需要存多少錢，然后定出明年的儲(chǔ)蓄計(jì)劃。

理財(cái)專家劉彥斌建議讀者，把家中的錢分成三份：一份是“應(yīng)急的錢”，即以活期儲(chǔ)蓄的形式留半年到一年的生活費(fèi)，也可以買點(diǎn)貨幣市場基金；第二份是“保命的錢”，以定期儲(chǔ)蓄的形式留出3-5年的生活費(fèi)，或者部分購買國債；還有一份是“閑錢”，也就是5-10年不用的錢，這些錢才可以用來投資股票、基金、房地產(chǎn)，以期獲得高收益，當(dāng)然也要做好虧本的準(zhǔn)備。

具體來說，工薪階層適合低風(fēng)險(xiǎn)的本金保障、收益穩(wěn)定型理財(cái)產(chǎn)品。這類產(chǎn)品以高信用等級人民幣債券(含國債、金融債、央行票據(jù)、其他債券等)的投資收益為保障，到期向客戶支付本金和收益。最大的特色就是客戶投資的本金能夠得到保證，而且預(yù)期的收益穩(wěn)定，比同期的定期存款高。

中等收入人群適合本金保障、收益浮動(dòng)型產(chǎn)品。目前市場上多見的形式是掛鉤某一領(lǐng)域的一籃子股票，其實(shí)際收益率取決于掛鉤股票的價(jià)格變化，掛鉤的股票價(jià)格受市場多種因素影響，所以投資者面臨一定風(fēng)險(xiǎn)，但收益也高于保證收益類的理財(cái)產(chǎn)品。

資產(chǎn)較多人群適合不保證本金和收益浮動(dòng)型產(chǎn)品。主打的概念一般是“新股申購”、“基金優(yōu)選”，還有銀行的代客理財(cái)產(chǎn)品等，產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)主要來源于所購買基金和股票的收益變化，相對前兩種來講此類風(fēng)險(xiǎn)最大，不僅投資的收益是浮動(dòng)的，就連本金也不能保證。

除此之外，所有人都要考慮購買保障型的保險(xiǎn)，比如人身意外險(xiǎn)、住院保險(xiǎn)和定期壽險(xiǎn)等，以實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)安全。

及時(shí)調(diào)整保增值

要跑贏CPI，有哪些理財(cái)產(chǎn)品或投資方式可以推薦呢？專家介紹說，長期投資是克服通貨膨脹、跑贏CPI的良方。在家庭資產(chǎn)配置中，可適當(dāng)配置中短期人民幣理財(cái)產(chǎn)品，一來這些產(chǎn)品收益較定期高，二來期限較短，即使加息也可能及時(shí)轉(zhuǎn)換新產(chǎn)品。

長期看，抵御通脹效果較好的投資是股票、基金或不動(dòng)產(chǎn)。在金融市場發(fā)展較為成熟的歐美市場，中小投資者最主要的投資方式就是購買基金，基金在家庭資產(chǎn)中占了相當(dāng)大的比重。最好能夠根據(jù)自己的情況，在不同類型的基金中合理配置，以獲取較高收益；而對于工薪一族，比較好的方法就是基金定投，通過時(shí)間的魔力，點(diǎn)滴積累造就百萬富翁。房產(chǎn)投資也受到了理財(cái)師的推崇，不過，雖然房產(chǎn)投資可納入投資組合，但是投資者也要量力而行，如果把家中大部分流動(dòng)資金都押在房產(chǎn)投資上，則實(shí)屬不理智。

在考慮是否要調(diào)整理財(cái)方案之前，一定要建立一個(gè)家庭資產(chǎn)情況一覽表，這可以使你隨時(shí)了解家庭情況的變化以及有關(guān)法規(guī)的變化。在組成家庭資產(chǎn)的過程中，要使固定資產(chǎn)、貨幣資產(chǎn)和金融資產(chǎn)這三者大體處于平衡狀態(tài)。關(guān)心稅制的執(zhí)行和它的變化情況，如果有必要改變你的積蓄方針，請不要猶豫。變化投資方向和注重投資安全可使你更好地應(yīng)付各種形勢。

理財(cái)專家認(rèn)為，有3點(diǎn)必須考慮：一是家庭的風(fēng)險(xiǎn)屬性。根據(jù)個(gè)人及家庭的具體情況及風(fēng)險(xiǎn)承受能力選擇資產(chǎn)種類，尤其要考慮家庭資產(chǎn)積累狀況、未來收入預(yù)期、家庭負(fù)擔(dān)等，因?yàn)檫@些因素與風(fēng)險(xiǎn)承受能力息息相關(guān)，在此基礎(chǔ)上，才能更好地選擇適合自己的資產(chǎn)種類和相應(yīng)的投資比例。

二是家庭理財(cái)目標(biāo)，這決定了投資期限的長短。對于大多數(shù)人而言，需要對個(gè)人及家庭的財(cái)務(wù)資源進(jìn)行分類，優(yōu)先滿足家庭的理財(cái)目標(biāo)，構(gòu)建核心資產(chǎn)組合，再將富余資金配置于具有一定風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)，構(gòu)筑周邊資產(chǎn)組合，在保障家庭財(cái)務(wù)安全的基礎(chǔ)上通過投資來增加收入。在兩類資產(chǎn)組合下，便可清晰地得出具體股票類資產(chǎn)、債權(quán)類資產(chǎn)、現(xiàn)金類資產(chǎn)的配置比例。

三是適合自己的投資方案。確定了理財(cái)目標(biāo)、風(fēng)險(xiǎn)屬性后，就要制定一個(gè)可行性方案來操作，也就是你最終的投資組合。

篇6

1研究方法和數(shù)據(jù)指標(biāo)

11DEA模型方法

著名的運(yùn)籌學(xué)家Charnes，Cooper及Rhodes于1978年首先提出數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（簡稱“DEA模型”）方法，用于評價(jià)相同部門間的相對有效性（因此被稱為“DEA有效”）。從生產(chǎn)函數(shù)的角度看，這一模型是用來研究具有多個(gè)輸入，特別是具有多個(gè)輸出的“生產(chǎn)部門”同時(shí)為“規(guī)模有效”與“技術(shù)有效”的十分理想且卓有成效的方法。隨后，1985年Charnes，Cooper，BGolany L，Seiford和JStutz設(shè)定另一種模型（稱為“C2GS2模型”），這一模型用來研究生產(chǎn)部門間的“技術(shù)有效性”。相互獨(dú)立的決策單元是DEA模型主要的特點(diǎn)：衡量某一決策單元是否有效――是否處于由包絡(luò)線組成的生產(chǎn)前沿面上，我們先構(gòu)造一個(gè)由決策單元組成的假想決策單元。對假想決策單元進(jìn)行分析，運(yùn)用投入產(chǎn)出比，來比較最優(yōu)化時(shí)存在狀態(tài)。用DEA模型來衡量全要素生產(chǎn)率的影響因素，對于縱向衡量云南沿邊金融開放中農(nóng)村金融資源配置具有重要意義。

12DMU輸入指標(biāo)的選取

農(nóng)村金融資源配置效率不僅取決于金融制度和金融體系的完備性，還取決于與經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)、社會(huì)背景的適應(yīng)性。經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不同使得金融資源配置方式亦有所不同，相同的?Y源配置方式在不同地區(qū)，其效率自然亦存在差異。故在選取DMU輸入指標(biāo)時(shí)我們充分考慮了相應(yīng)的農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展的實(shí)際情況，采用外商實(shí)際投資額（用來反映外資對于云南沿邊地州的影響程度）、人均農(nóng)業(yè)信貸投入、人均財(cái)政支農(nóng)與農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)密度等指標(biāo)。

13DMU輸出指標(biāo)的選取

本文擬通過農(nóng)村經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展?fàn)顩r，來評價(jià)一個(gè)地區(qū)的農(nóng)村金融資源配置效率。據(jù)此，筆者選取了以下四個(gè)產(chǎn)出指標(biāo)：人均農(nóng)業(yè)GDP（用來反映農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展）、城鎮(zhèn)化率（借此反映農(nóng)村社會(huì)的發(fā)展）、農(nóng)民人均純收入及改水改廁率。

14資料來源與數(shù)據(jù)處理

本文研究樣本選取沿邊金融開放中的沿邊八地州，根據(jù)DMU效率評價(jià)系統(tǒng)對農(nóng)村金融資源配置效率進(jìn)行評價(jià)。由于人口變量基數(shù)的差異，我們將農(nóng)業(yè)信貸投入、財(cái)政支農(nóng)投入和農(nóng)業(yè)GDP等相應(yīng)指標(biāo)轉(zhuǎn)為人均數(shù)值進(jìn)行相應(yīng)分析。本文數(shù)據(jù)來源為2015年各州市統(tǒng)計(jì)年鑒、《云南統(tǒng)計(jì)年鑒》《云南金融統(tǒng)計(jì)年鑒》、云南省金融辦和《區(qū)域金融運(yùn)行報(bào)告》、國家統(tǒng)計(jì)局網(wǎng)站等。

2云南沿邊金融開放過程中農(nóng)村金融資源配置效率及分析

配置效率總體概況如下。

利用DEA模型，計(jì)算出2014年沿邊金融開放中農(nóng)村金融資源各個(gè)地州的配置綜合效率、技術(shù)效率和規(guī)模效率。研究發(fā)現(xiàn)，云南沿邊農(nóng)村金融資源配置具有以下特征。

第一，綜合效率總體不高。云南沿邊金融開放過程中各地州農(nóng)村金融資源配置綜合效率水平一般，滇南地區(qū)較滇西地區(qū)配置效率較高。其中超過DEA綜合效率的分別是文山（0769）和臨滄（0652），只達(dá)到最優(yōu)水平的652%～769%。在考察的八地州中，達(dá)到最優(yōu)效率值的僅為25%，說明在沿邊金融改革開放過程中，綜合效率值較低。

第二，技術(shù)效率均勻分布。云南沿邊金融開放過程中各地州農(nóng)村金融資源配置的技術(shù)效率水平不均衡現(xiàn)象明顯，技術(shù)效率的地州市數(shù)較綜合效率數(shù)最優(yōu)的較多。其中文山、臨滄、普洱、紅河等四州市均高于平均值分別為0821、0772、0682、0672，表現(xiàn)出高效率模型。德宏、怒江、保山等低效。

第三，規(guī)模效率優(yōu)勢明顯。規(guī)模效率優(yōu)勢明顯，樣本中選取相應(yīng)的指標(biāo)，其中表現(xiàn)較好的依舊是文山州，其次是臨滄。在本研究中，規(guī)模效應(yīng)說明的是各個(gè)沿邊地州運(yùn)用農(nóng)村金融資源的資源集中效應(yīng)的發(fā)揮程度。

3云南沿邊金融開放過程中農(nóng)村金融資源配置分析

探究上述排序發(fā)現(xiàn)在相應(yīng)農(nóng)村經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中，由于其自身面臨的環(huán)境復(fù)雜性和政策的不確定性造成云南沿邊地州在發(fā)展農(nóng)村經(jīng)濟(jì)時(shí)不得不做特定的政策引導(dǎo)。

31特殊地理位置使得配置資源存在不和諧

云南沿邊地州特別是滇南地區(qū)，總體而言比滇西地區(qū)具有較高的效率屬性，主要是云南發(fā)展戰(zhàn)略自身的原因。在發(fā)展初始采用了“南下戰(zhàn)略”，致使相應(yīng)的農(nóng)村金融資源在稟賦的初始配置便更多地偏向滇南地區(qū)，但我們同時(shí)也發(fā)現(xiàn)目前的實(shí)際狀況已得到相應(yīng)的改善。

32外資和進(jìn)出口貿(mào)易對于沿邊農(nóng)村金融資源配置具有較強(qiáng)影響

我們應(yīng)該合理利用和引導(dǎo)沿邊國家的資金投入。通過DEA模型分析沿邊國家的投入和進(jìn)出口貿(mào)易對于農(nóng)村金融資源較強(qiáng)的引導(dǎo)作用，所以在農(nóng)業(yè)貸款方面也應(yīng)該積極尋找高效的貸款方式，從而拓寬相應(yīng)的貸款渠道，在實(shí)際的操作過程中，可按需進(jìn)行。

33政府在農(nóng)村金融資源配置的作用依舊存在

在DEA模型中充分展示了政府在農(nóng)村金融資源的配置力度，從財(cái)政支出與涉農(nóng)貸款的重要性不難發(fā)現(xiàn)。所以應(yīng)積極引導(dǎo)財(cái)政資金的使用，使得政府在農(nóng)村金融資源的配置中應(yīng)該有針對性地進(jìn)行財(cái)政支農(nóng)。由于數(shù)據(jù)本身來源的不全面性，致使本課題研究未能結(jié)合云南農(nóng)村證券資本市場的發(fā)展情況進(jìn)行研究，因而對一個(gè)地區(qū)的全部金融資源的配置效率認(rèn)識還不完整，這將是進(jìn)一步努力的方向。

本研究的啟示是，在國家戰(zhàn)略層面支持云南省金融橋頭堡建設(shè)的過程中，既要重視云南省農(nóng)村金融資源的數(shù)量問題，同時(shí)應(yīng)該注意相關(guān)的農(nóng)村金融資源的配置問題，只有合理地使用和配置資源才能提高農(nóng)村金融資源的效率。

4發(fā)展展望

41疏通財(cái)政資金支農(nóng)渠道，拓寬支農(nóng)資金來源

金融資源逐利性是金融資源配置的內(nèi)在微觀機(jī)制的重要表現(xiàn)，必須遵從微觀機(jī)理，正是由于國家財(cái)政對云南沿邊金融開放中農(nóng)村金融的配置具有一定的指導(dǎo)和引領(lǐng)作用。云南沿邊金融開放過程中，農(nóng)村金融資源配置是與財(cái)政資金的使用密不可分。一是設(shè)立專門的財(cái)政支農(nóng)資金管理委員會(huì)，對涉農(nóng)財(cái)政資金?？顚Ｓ?；二是引導(dǎo)大型農(nóng)業(yè)企業(yè)或財(cái)團(tuán)設(shè)立相應(yīng)的農(nóng)村農(nóng)業(yè)發(fā)展互助基金等；三是政府積極設(shè)立財(cái)政產(chǎn)業(yè)引導(dǎo)資金，有針對性地幫助發(fā)展農(nóng)村基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。

42優(yōu)化農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)貸款方式

涉農(nóng)貸款數(shù)量不足，支農(nóng)效率低下已經(jīng)成為農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的兩大頑疾。有鑒于此，我們認(rèn)為可從農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的配置上來進(jìn)行設(shè)計(jì)。一是放開市場競爭，打破傳統(tǒng)的農(nóng)村金融機(jī)構(gòu)的配置格局，更多地引入社會(huì)資本參與涉農(nóng)貸款；二是創(chuàng)新農(nóng)業(yè)貸款補(bǔ)貼方式，針對農(nóng)業(yè)的生產(chǎn)工具等進(jìn)行相應(yīng)的補(bǔ)貼。

篇7

黨的十八屆三中全會(huì)指出，建設(shè)統(tǒng)一開放、競爭有序的市場體系，是使市場在資源配置中起決定性作用的基礎(chǔ)。為進(jìn)一步完善金融市場體系，充分發(fā)揮金融市場在金融資源配置中的決定性作用，如何有效推進(jìn)利率市場化改革是關(guān)鍵。與此同時(shí)，金融業(yè)改革開放是我國經(jīng)濟(jì)深化改革擴(kuò)大開放的關(guān)鍵。建立包括最后貸款人、審慎監(jiān)管和存款保險(xiǎn)等功能在內(nèi)的現(xiàn)代金融安全網(wǎng)、能為深化金融改革提供制度保障。目前，央行最后貸款人職能、銀監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、保監(jiān)會(huì)審慎監(jiān)管職能已經(jīng)確立，但顯性存款保險(xiǎn)制度在我國還沒有真正建立起來。長期以來，我國事實(shí)上實(shí)行由國家全額擔(dān)保的隱性存款保險(xiǎn)，一旦金融機(jī)構(gòu)發(fā)生資不抵債，最后都由政府作為最后貸款人給予賠付。隱性存款保險(xiǎn)不利于金融市場化改革和效率的提升，國家財(cái)政還會(huì)面臨較重負(fù)擔(dān)。顯性存款保險(xiǎn)制度的一大好處是讓金融機(jī)構(gòu)自己出資建立保險(xiǎn)基金，而非納稅人買單。當(dāng)前，我國銀行普遍盈利豐厚，這為建立顯性存款保險(xiǎn)制度提供了必要的物質(zhì)條件。同時(shí)，包括設(shè)立村鎮(zhèn)銀行等民間金融機(jī)構(gòu)的試點(diǎn)改革也正式起步了，存款保險(xiǎn)既有助于村鎮(zhèn)銀行等小銀行同大銀行競爭，又可以避免個(gè)別小銀行倒閉而引起恐慌。正是基于這樣的背景下，我國政府在今年兩會(huì)上宣布我國將于今年推出存款保險(xiǎn)制度，健全金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)處置機(jī)制。

本文論述存款保險(xiǎn)制度的建立對我國利率市場化進(jìn)程的影響。主要分為以下幾個(gè)部分。第一部分簡述我國利率市場化進(jìn)程；第二部分存款保險(xiǎn)制度與利率市場化的關(guān)系；第三部分得出結(jié)論并提出相應(yīng)的政策建議。

二、我國利率市場化進(jìn)程簡述

1993年我國提出利率自由化的構(gòu)想，提出“中央銀行按照資金供求狀況及時(shí)調(diào)整基準(zhǔn)利率，并允許商業(yè)銀行存貸款利率在規(guī)定幅度內(nèi)自由浮動(dòng)”。1996年我國放開銀行間同業(yè)拆借利率，以使其利率水平基本反映我國金融市場上資金的供求狀況。1998年貸款利率的浮動(dòng)幅度進(jìn)一步擴(kuò)大，金融機(jī)構(gòu)獲得了更多的貸款自主定價(jià)權(quán)。2001年加入世貿(mào)組織后，我國提出要“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化改革”，金融市場化改革進(jìn)一步加快。2006年建立上海同業(yè)拆借市場，上海同業(yè)拆借利率（SHIBOR）已經(jīng)發(fā)展成為我國貨幣市場的基準(zhǔn)利率。2012年6月，我國進(jìn)一步擴(kuò)大利率浮動(dòng)區(qū)間：存款利率浮動(dòng)區(qū)間的上限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的1.1倍；貸款利率浮動(dòng)區(qū)間的下限調(diào)整為基準(zhǔn)利率的0.8倍。2013年進(jìn)一步明確要“穩(wěn)步推進(jìn)利率市場化”，按照“先外幣、后本幣，先貸款、后存款，先大額長期、后小額短期”的基本步驟，逐步實(shí)現(xiàn)利率市場化的目標(biāo)。同年7月20日金融機(jī)構(gòu)貸款利率管制全面放開。我國利率市場化還需完成最后一道門檻，即存款利率完全放開。根據(jù)中國人民銀行的設(shè)計(jì)，我國利率市場化改革總體思路是先放開貨幣市場利率和債券市場利率，再逐步推進(jìn)存、貸款利率市場化；存、貸款利率放開的順序?yàn)椤跋韧鈳拧⒑蟊編?；先貸款、后存款；先長期、大額，后短期、小額”。

三、存款保險(xiǎn)制度與利率市場化

（一）利率市場化對我國商業(yè)銀行的負(fù)面影響

1.商業(yè)銀行間競爭加劇，存貸款利差減小，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)加大。我國商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)單一，對存款依賴性很強(qiáng)，利率市場化之后，各商業(yè)銀行之間為了占領(lǐng)市場勢必會(huì)導(dǎo)致利率競爭，以提高存款利率，降低貸款利率來爭奪客戶資源。目前我國商業(yè)銀行仍以利差為主要收入來源，存貸款利差的大幅收窄會(huì)影響商業(yè)銀行的盈利能力和生存空間，導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的加大。一些中小商業(yè)銀行難免會(huì)面臨破產(chǎn)倒閉的危險(xiǎn)，嚴(yán)重的還可能造成金融體系的動(dòng)蕩。

2.銀行借款客戶結(jié)構(gòu)發(fā)生變化，潛在信用風(fēng)險(xiǎn)增加。利率市場化之后，由于資金成本升高，為了增加利潤，一方面，銀行會(huì)對一些利率市場化之前難以獲得貸款的企業(yè)發(fā)放貸款，這些企業(yè)發(fā)生違約風(fēng)險(xiǎn)的可能性比較大。另一方面，在高利率的刺激下，企業(yè)的盈利空間變小，借款者有將資金投向高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)的沖動(dòng)，而正常利率水平的合格貸款者退出信貸市場，使銀行的潛在信用風(fēng)險(xiǎn)增加。并且更嚴(yán)重的問題是信息不對稱導(dǎo)致貸款風(fēng)險(xiǎn)和貸款利率之間并不一定是正相關(guān)關(guān)系，使得銀行體系的風(fēng)險(xiǎn)和收益不對等，一旦市場環(huán)境發(fā)生變化，經(jīng)營效率低的金融機(jī)構(gòu)會(huì)面臨破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

3.商業(yè)銀行將面臨更大的利率風(fēng)險(xiǎn)。我國金融市場發(fā)展尚不成熟，普遍存在用短期負(fù)債支持長期資產(chǎn)的情況，資產(chǎn)和負(fù)債之間不匹配狀況嚴(yán)重，并且市場主體普遍缺乏利率風(fēng)險(xiǎn)管理工具。利率市場化之后，利率隨著供求關(guān)系變化發(fā)生的頻繁波動(dòng)會(huì)加大銀行的利率風(fēng)險(xiǎn)。一是增加了銀行資金定價(jià)的難度，導(dǎo)致重新定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的加大；二是即使資產(chǎn)和負(fù)債的重新定價(jià)時(shí)間相同，但只要存款利率和貸款利率的調(diào)整幅度不完全一致，銀行也會(huì)面臨基差風(fēng)險(xiǎn)；三是利率市場化后客戶根據(jù)利率變化行使存貸款及期限的選擇使銀行承擔(dān)更大的選擇權(quán)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）存款保險(xiǎn)制度構(gòu)建的必要性

由于上述原因，利率市場化改革的推進(jìn)對我國商業(yè)銀行提出了嚴(yán)峻的考驗(yàn)。如果不能及時(shí)建立相應(yīng)的存款保險(xiǎn)體系和問題銀行的退出機(jī)制，一些經(jīng)營不善的商業(yè)銀行破產(chǎn)倒閉風(fēng)險(xiǎn)加大，并可能由此產(chǎn)生“多米諾骨牌效應(yīng)”造成整個(gè)金融體系的動(dòng)蕩。而存款保險(xiǎn)制度就是構(gòu)建金融安全網(wǎng)的一個(gè)重要組成部分。

1.隱性存款保險(xiǎn)制度的弊端。長期以來，我國在處理問題銀行時(shí)，實(shí)際上是實(shí)行以國家信用為擔(dān)保的隱性存款保險(xiǎn)制度，導(dǎo)致了大量弊端。一是由于國家承擔(dān)存款保險(xiǎn)責(zé)任，導(dǎo)致市場主體過分依賴國家信用，不能提高存款人的風(fēng)險(xiǎn)意識，削弱了市場對金融機(jī)構(gòu)的約束作用。二是隱性存款保險(xiǎn)制度的隨意性，給存款人造成銀行越大越不會(huì)倒閉的預(yù)期，更愿意將錢存入四大行，不利于商業(yè)銀行間平等競爭。三是巨額的擔(dān)保責(zé)任會(huì)導(dǎo)致國家財(cái)政負(fù)擔(dān)過重，同時(shí)，中央銀行貨幣政策執(zhí)行的獨(dú)立性和有效性也大打折扣。

2.顯性存款保險(xiǎn)制度的優(yōu)勢。顯性存款保險(xiǎn)制度是指符合條件的金融機(jī)構(gòu)，按照所吸收存款的一定比例，向特定的保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)繳納一定的保險(xiǎn)金，當(dāng)投保金融機(jī)構(gòu)出現(xiàn)支付危機(jī)、破產(chǎn)倒閉或者其他經(jīng)營危機(jī)時(shí)，由存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)通過資金援助、賠償保險(xiǎn)金等方式，保證其清償力并對有問題的金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行處置的制度。首先，存款保險(xiǎn)制度的基本功能在于，一能保護(hù)存款人利益，提高存款人對銀行的信任和投資信心；二能防止個(gè)別金融機(jī)構(gòu)倒閉的傳染效應(yīng)，抑制銀行擠兌和由此引發(fā)的銀行危機(jī)，維護(hù)金融體系的穩(wěn)定；三能建立問題銀行的合理處置機(jī)制，降低道德風(fēng)險(xiǎn)。其次存款保險(xiǎn)制度可以增強(qiáng)中小銀行的競爭能力，促進(jìn)公平競爭提高銀行業(yè)效率。再次，存款保險(xiǎn)制度能依照法律手段對金融業(yè)實(shí)施監(jiān)管，加強(qiáng)監(jiān)管有效性，減少風(fēng)險(xiǎn)損失。最后，存款保險(xiǎn)制度的實(shí)行能減輕國家財(cái)政負(fù)擔(dān)。

四、結(jié)論與政策建議

本文通過描述我國利率市場化進(jìn)程、利率市場化給商業(yè)銀行經(jīng)營帶來的挑戰(zhàn)，分析了存款保險(xiǎn)制度與利率市場化的關(guān)系。分析得出，利率率市場化和存款保險(xiǎn)制度是相輔相成的，存款保險(xiǎn)制度為利率市場化提供制度保障，利率市場化為存款保險(xiǎn)制度提供發(fā)揮作用的舞臺(tái)。具體政策建議如下：

（一）抓緊落實(shí)建立存款保險(xiǎn)制度方案，為利率市場化最終完成提供制度保障

篇8

[關(guān)鍵詞]保險(xiǎn)資金；投資風(fēng)險(xiǎn)；定位矩陣

一、保險(xiǎn)資金運(yùn)用的渠道分析

近年來，我國在保險(xiǎn)資金運(yùn)用的制度建設(shè)方面不斷取得進(jìn)展，保險(xiǎn)資金運(yùn)用渠道逐漸擴(kuò)寬，多元化資產(chǎn)配置的框架已經(jīng)初步形成。截至目前，保險(xiǎn)公司主要的資金運(yùn)用渠道可以分為：銀行存款、國債、金融債、企業(yè)債、基金、股票、基礎(chǔ)設(shè)施。

1.銀行存款

保險(xiǎn)資金投資配置中銀行存款所占的比例最大，中國保監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)資料顯示，截至2006年6月底，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中銀行存款為5667.3億元，占比為35.85%。這主要是由于我國保險(xiǎn)行業(yè)還處于發(fā)展的初級階段。投資銀行存款，意味著保險(xiǎn)業(yè)從居民儲(chǔ)蓄中分流出來的資金一半以上又回到了銀行，增加了交易成本，降低了金融資源的配置效率。

2.國債

國債是以國家信用為保證，政府為滿足其實(shí)現(xiàn)職能需要，平衡財(cái)政收支，實(shí)現(xiàn)貨幣政策功能，按市場機(jī)制籌集資金的一種方式。國債作為有相對可預(yù)測的固定收益的工具，種類繁多，收益率、期限各有不同，符合保險(xiǎn)資金運(yùn)用的安全性、流動(dòng)性和收益性要求，特別是在安全性上優(yōu)于其他各類資產(chǎn)，是保險(xiǎn)公司大規(guī)模資金投資的首選對象，始終在保險(xiǎn)資金的投資組合中占據(jù)著主體地位。截至2004年底，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中，國債為2651.7億元，占比為23.6%。

3.金融債券

金融債券是金融機(jī)構(gòu)為了募集長期資金，按照法律規(guī)定的程序和條件申請、發(fā)行并約定按期還本付息的金融性公司債券，是商業(yè)銀行廣為采用的金融籌資工具。作為特殊的一類企業(yè)債券，商業(yè)銀行發(fā)行的債券雖然帶有一定的信用風(fēng)險(xiǎn)，但我國金融債券的發(fā)行帶有較大程度的行政色彩，其信用基礎(chǔ)更偏向于國債。與此同時(shí)，與銀行協(xié)議存款相比，金融債券具有較好的流動(dòng)性，長期來看，對銀行協(xié)議存款具有較強(qiáng)的替代作用。截至2004年底，我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用余額中金融債為1156.8億元，占比為10.3%，為僅次于協(xié)議存款、國債的資產(chǎn)類別。

4.企業(yè)債券

企業(yè)債是國外保險(xiǎn)公司的重要投資品種，由于對發(fā)行的嚴(yán)格控制，中國企業(yè)債的規(guī)模較小，而且保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債受到很大的限制。雖然企業(yè)債占保險(xiǎn)總資產(chǎn)的比例還很小，但從需求來看，國內(nèi)的保險(xiǎn)公司、基金公司等機(jī)構(gòu)投資者對企業(yè)債的需求量很大。2003年6月3日，保監(jiān)會(huì)公布了新的《保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券管理暫行辦法》，拓寬了保險(xiǎn)資金投資企業(yè)債券的范圍；將保險(xiǎn)公司投資企業(yè)債券的比例由不超過總資產(chǎn)的10%提高到20%。該《辦法》的實(shí)施，在一定程度上緩解了長期困擾保險(xiǎn)公司的可投資企業(yè)債券范圍狹窄、比例過低等問題。

5.證券基金

1999年10月，中國保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)保險(xiǎn)資金間接人市，2000年中國保監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)多家保險(xiǎn)公司將投資基金占總資產(chǎn)的比例由5%提高至10%。基金的優(yōu)勢在于專家理財(cái)以及可以充分地分散化投資，避免風(fēng)險(xiǎn)過度集中于某一行業(yè)或地區(qū)，這對于一些中小規(guī)模的保險(xiǎn)公司具有一定的吸引力，在我國保險(xiǎn)資金運(yùn)用的特定時(shí)期，對保險(xiǎn)資金間接進(jìn)入股票市場起到了重要的作用。然而隨著保險(xiǎn)資金直接人市的放寬，一些具有較強(qiáng)投資管理能力的保險(xiǎn)公司，逐步調(diào)整投資基金的比例。保監(jiān)會(huì)最新披露信息顯示，截至2006年6月底，保險(xiǎn)公司投資基金余額為782.68億元，占比為4.95%。

6.股票

股票市場是國外保險(xiǎn)公司重要的投資渠道之一，美國2000年保險(xiǎn)資金的投資結(jié)構(gòu)中，股票為30%，歐洲部分國家保險(xiǎn)資金投資股票的比例甚至占到37.1%。而我國保險(xiǎn)資金的股票直接投資與國外差別很大。2004年10月24日，中國保監(jiān)會(huì)與證監(jiān)會(huì)聯(lián)合并實(shí)施《保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)投資者股票投資管理暫行辦法》，標(biāo)志著我國保險(xiǎn)資金首次獲準(zhǔn)直接投資股票市場。截至2006年6月底，保險(xiǎn)公司股票直接投資為434.73億元，占比為2.75%，較年初增加了1.62個(gè)百分點(diǎn)，呈現(xiàn)出明顯的上升趨勢。

7.基礎(chǔ)設(shè)施投資

2006年，中國保監(jiān)會(huì)主席吳定富宣布，《保險(xiǎn)資金間接投資基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目試點(diǎn)管理辦法》即將出臺(tái)，意味著保險(xiǎn)業(yè)投資不動(dòng)產(chǎn)的渠道將被打開。保險(xiǎn)資金投資風(fēng)險(xiǎn)基礎(chǔ)設(shè)施，優(yōu)勢在于長期性。具體而言，基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目一般投資資金規(guī)模大、投資周期長，與保險(xiǎn)負(fù)債特別是壽險(xiǎn)負(fù)債能夠有效匹配，而且往往具有自然壟斷性，回報(bào)相對穩(wěn)定、風(fēng)險(xiǎn)較低。從資產(chǎn)配置的角度來看，投資基礎(chǔ)設(shè)施的解禁，可以減輕保險(xiǎn)資金在資本市場的投資壓力，減少其對利率性產(chǎn)品的過度依賴，同時(shí)以較低的投資成本分享經(jīng)濟(jì)發(fā)展的成果。

二、保險(xiǎn)資金運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)因分析

(一)系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)是由政治、經(jīng)濟(jì)等全局性因素引起的風(fēng)險(xiǎn)，將對整個(gè)市場的所有投資品種產(chǎn)生不同程度的影響。

1.社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)

社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)是一般性社會(huì)環(huán)境變動(dòng)對投資活動(dòng)帶來的直接或間接風(fēng)險(xiǎn)。如戰(zhàn)爭、及其他政治動(dòng)蕩的影響，以及社會(huì)風(fēng)俗變動(dòng)、社會(huì)消費(fèi)觀念變化、社會(huì)不安定因素帶來的影響。這類風(fēng)險(xiǎn)因素對投資活動(dòng)的影響范圍廣泛，影響效果復(fù)雜并具有長期性。例如，“9.11”事件后，美國一些民眾減少或暫停長期性理財(cái)活動(dòng)，使一些長期產(chǎn)品需求量下降，保險(xiǎn)公司的資金運(yùn)用的績效也由于變現(xiàn)壓力增大及資本市場低迷而受到牽連。

2.利率風(fēng)險(xiǎn)

利率風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司特別是壽險(xiǎn)公司資金運(yùn)用中存在的主要風(fēng)險(xiǎn)。無論上升還是下降，保險(xiǎn)公司的投資業(yè)務(wù)對任何利率的異常變動(dòng)都十分敏感。當(dāng)利率上升時(shí)，一方面保險(xiǎn)公司的固定利息債券價(jià)值下跌，長期資產(chǎn)大幅縮水；另一方面行業(yè)間替代效應(yīng)導(dǎo)致保險(xiǎn)業(yè)務(wù)量萎縮，可運(yùn)用資金減少，而退保與保單貸款業(yè)務(wù)增長，現(xiàn)金流出加快，保險(xiǎn)公司甚至不得不折價(jià)銷售部分資產(chǎn)，使財(cái)務(wù)穩(wěn)定性和盈利能力受到影響。當(dāng)利率下降時(shí)，雖然部分固定利息資產(chǎn)價(jià)值上升，但大量保單所有人會(huì)通過各種保單選擇權(quán)增加資金流入，保險(xiǎn)公司不得不購人價(jià)格較高的資產(chǎn)，再加上到期資產(chǎn)和新增業(yè)務(wù)資金，保險(xiǎn)公司面臨較大的再投資壓力；與此同時(shí)，原有保險(xiǎn)產(chǎn)品的預(yù)定利率如果過高，還有可能造成巨額的利差損。

3.通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)

通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)也稱購買力風(fēng)險(xiǎn)，主要體現(xiàn)于價(jià)格總水平變動(dòng)而引起的金融資產(chǎn)總購買力變動(dòng)的可能性。通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)對債券等固定收益類投資的影響程度最為明顯。具體而言，由于通貨膨脹一般很少在短期內(nèi)發(fā)生急劇變化，所以短期投資所面臨的貶值風(fēng)險(xiǎn)低于長期投資；具有浮動(dòng)利率的中長期債券由于加入了通貨膨脹補(bǔ)償，則降低了由通貨膨脹而引起的貶值風(fēng)險(xiǎn)。由于不同商品價(jià)格變動(dòng)受通貨膨脹的影響程度不同，購買力風(fēng)險(xiǎn)對不同股票的影響也會(huì)有差別。在某些行業(yè)，當(dāng)通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)，上市公司的盈利可能會(huì)隨其產(chǎn)品價(jià)格的上漲而增加，并帶動(dòng)股價(jià)上漲，這有可能提高股票投資收益。

4.匯率風(fēng)險(xiǎn)

匯率風(fēng)險(xiǎn)主要指由本國貨幣和外國貨幣之間的匯率變動(dòng)而引起的投資收益變動(dòng)的可能性。經(jīng)營涉外業(yè)務(wù)的保險(xiǎn)公司在接受國際運(yùn)輸保險(xiǎn)、國際再保險(xiǎn)等業(yè)務(wù)時(shí)，是以外幣為收費(fèi)幣種，因而必然承擔(dān)著匯率風(fēng)險(xiǎn)。影響匯率變動(dòng)的一般因素有各國政府的貨幣政策、財(cái)政政策、匯率政策以及國際市場上供給與需求的平衡，具體說來包括國家黃金與硬通貨的儲(chǔ)備數(shù)額、國際貿(mào)易的收支情況、利率水平與通貨膨脹的高低，以及國家經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行狀況等等。所以當(dāng)投資者投資于外幣形式發(fā)行的有價(jià)金融證券時(shí)，除承受與本幣投資相同的風(fēng)險(xiǎn)外，還要考慮與另外一種貨幣兌換的額外風(fēng)險(xiǎn)。

5.市場風(fēng)險(xiǎn)

市場風(fēng)險(xiǎn)是證券市場因各種因素影響而引起的投資資產(chǎn)變動(dòng)帶來的不確定性，是對保險(xiǎn)公司影響最直接的經(jīng)濟(jì)環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)。如經(jīng)濟(jì)周期特征、行業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整、金融市場制度變化、投資者心理波動(dòng)、貨幣政策及財(cái)政政策調(diào)控措施等都會(huì)帶來市場風(fēng)險(xiǎn)。市場風(fēng)險(xiǎn)的顯著特點(diǎn)是很難通過證券組合的策略來消除或者降低，風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測的難度較大，尤其是股市價(jià)格變化莫測，而風(fēng)險(xiǎn)一旦形成往往帶來嚴(yán)重?fù)p失，因此需要在投資過程中密切關(guān)注市場風(fēng)險(xiǎn)。

(二)非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)

非系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)主要來源于保險(xiǎn)公司的經(jīng)營過程，受具體的投資資產(chǎn)特性制約，與投資品種類別、資產(chǎn)選擇方式、投資運(yùn)作流程密切相關(guān)。

1.流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)是保險(xiǎn)公司因資產(chǎn)與負(fù)債的流動(dòng)性不一致，從而遭受損失的可能性。保險(xiǎn)公司為了滿足最低限度的賠償和給付及財(cái)務(wù)穩(wěn)定的需要，資產(chǎn)必須保證最低的變現(xiàn)力，否則將會(huì)導(dǎo)致流動(dòng)性負(fù)債超過流動(dòng)性資產(chǎn)，產(chǎn)生流動(dòng)性不足。當(dāng)現(xiàn)金不夠支付時(shí)就產(chǎn)生了流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，這時(shí)就要以低價(jià)變賣一部分資產(chǎn)，如未到期債券或到市場上臨時(shí)籌集高成本的資金以應(yīng)付給付之需，從而給企業(yè)的穩(wěn)定經(jīng)營產(chǎn)生嚴(yán)重影響。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)大小主要取決于二級市場的發(fā)育程度和投資工具的流動(dòng)性。

2.信用風(fēng)險(xiǎn)

信用風(fēng)險(xiǎn)是合同簽約者不能按事先約定履行其責(zé)任及義務(wù)的可能性。在投資活動(dòng)方面，如果保險(xiǎn)公司持有債券的發(fā)行人經(jīng)營狀況惡化，信用評級降低，則公司持有的相應(yīng)資產(chǎn)價(jià)值將大幅下降；如果保險(xiǎn)公司購買的債券不能按期收回本金和利息，將引起一系列不利于其財(cái)務(wù)狀況的惡性反應(yīng)，非常嚴(yán)重時(shí)將導(dǎo)致保險(xiǎn)公司的償付能力受到極大的影響，甚至?xí)斐杀ｋU(xiǎn)公司的破產(chǎn)。

3.操作風(fēng)險(xiǎn)

操作風(fēng)險(xiǎn)是管理者的投資政策不當(dāng)或投資業(yè)務(wù)執(zhí)行者因自身原因造成損失的可能性。具體表現(xiàn)為兩個(gè)方面，其一是管理層在投資決策上的偏差或失誤所造成的風(fēng)險(xiǎn)，在市場信息缺乏、決策時(shí)間緊迫時(shí)，這一風(fēng)險(xiǎn)很可能發(fā)生，同時(shí)決策風(fēng)險(xiǎn)與決策者自身管理能力、管理經(jīng)驗(yàn)、洞察力等的局限也有很大關(guān)系。其二是行為風(fēng)險(xiǎn)，是指投資業(yè)務(wù)執(zhí)行者的能力、道德、品行等帶來的風(fēng)險(xiǎn)，行為風(fēng)險(xiǎn)可能會(huì)導(dǎo)致效率低下、專業(yè)判斷不足、甚至經(jīng)濟(jì)犯罪，造成難以彌補(bǔ)的損失。

三、建立保險(xiǎn)資金運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)識別矩陣

為了有效控制風(fēng)險(xiǎn)，必須將投資渠道和風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)因兩個(gè)方面結(jié)合起來，以便更準(zhǔn)確地定位風(fēng)險(xiǎn)、識別風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)。下面通過三個(gè)步驟，建立起保險(xiǎn)資金運(yùn)用過程的風(fēng)險(xiǎn)識另U矩陣。

(一)在投資渠道的風(fēng)險(xiǎn)管理中細(xì)化動(dòng)因

細(xì)化風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)因，是各投資渠道進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的內(nèi)在要求。對不同投資渠道而言，帶來投資收益波動(dòng)、造成潛在損失的風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)因是有所區(qū)別的。因此，各個(gè)投資渠道必須重點(diǎn)關(guān)注與本渠道關(guān)系密切的宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、行業(yè)環(huán)境等的變化，并對內(nèi)部實(shí)施有效的風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控措施。

(二)在風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)因的分析申明確渠道

在風(fēng)險(xiǎn)分析和量化過程中，明確某一特定風(fēng)險(xiǎn)動(dòng)因?qū)Ω鱾€(gè)投資渠道的影響，是進(jìn)行投資風(fēng)險(xiǎn)管理的實(shí)務(wù)要求。不同的資金運(yùn)用渠道，對操作者的知識結(jié)構(gòu)、交易技能提出了具體要求，風(fēng)險(xiǎn)控制的措施、方法也各有特點(diǎn)。保險(xiǎn)公司投資部(或者保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司)的組織構(gòu)架通常也是按投資品種的不同來設(shè)置，以實(shí)現(xiàn)專業(yè)化的投資運(yùn)作。在這種現(xiàn)實(shí)情況下，將資金運(yùn)用渠道作為風(fēng)險(xiǎn)識別的重要標(biāo)志，有利于明確風(fēng)險(xiǎn)控制的責(zé)任，落實(shí)風(fēng)險(xiǎn)管理的制度和政策，提高風(fēng)險(xiǎn)管理的效率。

(三)形成風(fēng)險(xiǎn)定位矩陣

在上面兩步工作的基礎(chǔ)上，結(jié)合具體的風(fēng)險(xiǎn)量化程度、現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)控制制度等，綜合得到保險(xiǎn)資金運(yùn)用中的風(fēng)險(xiǎn)定位矩陣(見表1)。

橫向來看，表明了每一渠道可能引發(fā)損失的風(fēng)險(xiǎn)要素以及需要關(guān)注的程度，各投資業(yè)務(wù)部門依據(jù)此矩陣可以明確日常投資活動(dòng)中需要留意的風(fēng)險(xiǎn)事件，加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)的自我控制?？v向來看，當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)觸發(fā)事件發(fā)生時(shí)，公司整體層面的風(fēng)險(xiǎn)管理部門可以迅速定位受到影響較大的資產(chǎn)類別，明確風(fēng)險(xiǎn)控制的范圍和重點(diǎn)，及早采取風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避措施。

篇9

【關(guān)鍵詞】存款保險(xiǎn)制度 利率市場化 存款搬家

一、引言

國務(wù)院早在1993年就提出建立存款保險(xiǎn)基金，著手研究論證建立存款保險(xiǎn)制度有關(guān)問題，并經(jīng)各有關(guān)部門、專家學(xué)者和金融機(jī)構(gòu)充分討論；自2008年國際金融危機(jī)以來，我國建立存款保險(xiǎn)制度的呼聲格外強(qiáng)烈，“建立存款保險(xiǎn)制度”就被寫入當(dāng)年的政府工作報(bào)告，隨后幾乎每年都會(huì)提及；千呼萬喚始出來，醞釀20多年的存款保險(xiǎn)，終于在3月31日《存款保險(xiǎn)條例》公布中塵埃落定，存款保險(xiǎn)將實(shí)行限額償付（最高償付限額為人民幣50萬元），條例已于5月1日施行。然存款保險(xiǎn)制度對于商業(yè)銀行的盈利影響比較有限，我國商業(yè)銀行2014年底存款總額為98.34萬億元，若以平均0.02%的存款保險(xiǎn)費(fèi)率來計(jì)算，收取的存款保險(xiǎn)費(fèi)約200億元，僅占商業(yè)銀行2014年全年凈利潤1.55萬億元的1.3%，完全在商業(yè)銀行的可承受范圍之內(nèi)，對盈利的影響可以忽略不計(jì)。那么存款保險(xiǎn)制度對市場利率化有哪些方面的影響呢？

二、存款保險(xiǎn)制度的概念厘定

根國際存款保險(xiǎn)協(xié)會(huì)（IADI）的定義，存款保險(xiǎn)制度是一國或者地區(qū)為維護(hù)金融穩(wěn)定和保護(hù)弱小存款人所進(jìn)行的一種制度選擇，吸收存款的銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)（統(tǒng)稱投保機(jī)構(gòu)）無力償還到期負(fù)債時(shí)全部或部分保護(hù)存款人的利益。其運(yùn)作模式是商業(yè)銀行或其他吸納存款的非銀行金融機(jī)構(gòu)向存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)交納保險(xiǎn)費(fèi)，存款保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)承諾在金融機(jī)構(gòu)遇到財(cái)務(wù)危機(jī)或面臨破產(chǎn)時(shí)，提供流動(dòng)性資助或代為清償債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)擔(dān)保機(jī)制。存款保險(xiǎn)制度對于保護(hù)存款人利益、維護(hù)參保銀行信用、抵御經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)、維護(hù)金融穩(wěn)定均有較重要的意義，它是市場經(jīng)濟(jì)條件下保護(hù)存款人利益的重要措施，是金融安全網(wǎng)的重要組成部分。

三、存款保險(xiǎn)制度建立的意義和作用

短期來看，存款保險(xiǎn)制度的推出會(huì)增加銀行的經(jīng)營成本，但成本不高。存款保險(xiǎn)費(fèi)率由基準(zhǔn)費(fèi)率和風(fēng)險(xiǎn)差別費(fèi)率構(gòu)成，經(jīng)營的好，風(fēng)險(xiǎn)低，費(fèi)率就低，成本就低。從長遠(yuǎn)來看，有利于銀行業(yè)長遠(yuǎn)的發(fā)展，推進(jìn)、督促銀行業(yè)的改革。

其一，有利于保護(hù)廣大儲(chǔ)戶的利益，為利率市場化保駕護(hù)航，提高金融體系的穩(wěn)定性存款保險(xiǎn)制度的推出，將使得大規(guī)模的擠兌事件發(fā)生概率減小，尤其是危機(jī)期間可以明顯降低銀行倒閉數(shù)量并提高金融穩(wěn)定性。

其二，有利于金融機(jī)構(gòu)的良性競爭，機(jī)制的建立為中小金融機(jī)構(gòu)的發(fā)展建立的較好的條件，做自己最有特色的中小金融機(jī)構(gòu)的業(yè)務(wù)，打破銀行業(yè)壟斷局面，從而促進(jìn)銀行更好地服務(wù)于實(shí)體經(jīng)濟(jì)，尤其是“三農(nóng)”和小微企業(yè)，如此可以緩解目前“三農(nóng)”和小微企業(yè)融資難和融資貴的問題。

其三，建立了市場化的處理機(jī)制，有利于維護(hù)我國的金融體系穩(wěn)定。過去是隱性的擔(dān)保，但是隨著存款保險(xiǎn)制度的推出，處理程序規(guī)范化，構(gòu)筑了安全網(wǎng)，為有效的處理金融機(jī)構(gòu)的退出，提供了較好的條件，有利于打破“大而不能倒”及不能容忍違約事件的現(xiàn)狀，同時(shí)允許商業(yè)銀行破產(chǎn)，有助于理清銀行退出機(jī)制，讓風(fēng)險(xiǎn)得到更好的定價(jià)。

其四、存款搬家不會(huì)大規(guī)模出現(xiàn)：最高償付限額為人民幣50萬元，可覆蓋99.63%存款人的全部存款。由于中國財(cái)富較為集中，從存款人的角度出發(fā)，保額內(nèi)存款由于能被投保，因此沒有搬家的動(dòng)力；而保額外的存款則更看重銀行的其他附加值，客戶黏性較大，因此對于絕大多數(shù)人和企業(yè)而言，沒有動(dòng)力轉(zhuǎn)移和分散存款來獲得更高的覆蓋比例。

四、利率市場化綜述

利率市場化通常是指政府或中央銀行逐步放松和取消對利率的直接管制，由市場資金供求雙方自主確定利率，以達(dá)到資金優(yōu)化配置的目的。利率市場化是我國利率體制改革的核心，它的最終目標(biāo)就是形成在社會(huì)資金供求關(guān)系中，以基準(zhǔn)利率為核心，市場利率為主體，既有國家宏觀調(diào)控功能，又有市場自我調(diào)節(jié)功能的一種利率管理系統(tǒng)。當(dāng)前，金融脫媒對銀行傳統(tǒng)業(yè)務(wù)模式提出嚴(yán)峻挑戰(zhàn)，高收益理財(cái)產(chǎn)品和影子銀行的快速發(fā)展吸引大量資金從銀行表內(nèi)流出，影子銀行的高杠桿操作和監(jiān)管薄弱給整個(gè)金融體系帶來了巨大的脆弱性；都使得利率市場化進(jìn)程將進(jìn)一步加速。

五、存款保險(xiǎn)制度助推利率市場化

（一）在利率市場化進(jìn)程中解決銀行退出的機(jī)制安排

該制度出臺(tái)之后，金融機(jī)構(gòu)需要有更高的資產(chǎn)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)水平，預(yù)計(jì)存款在各銀行的分配更為分散，加劇中小銀行的競爭。大銀行由于經(jīng)營管理較為完善，其風(fēng)險(xiǎn)定價(jià)成本較低；而中小銀行面臨的經(jīng)營壓力上升，資金成本也會(huì)進(jìn)一步抬升，中小銀行利潤空間受到擠壓。推出存款保險(xiǎn)制度是把國家信用對銀行的隱性擔(dān)保轉(zhuǎn)化成一種保險(xiǎn)制度，可以增強(qiáng)中小銀行的信用，推動(dòng)大、中、小銀行同等競爭和均衡發(fā)展，也將給銀行的健康經(jīng)營帶來正向激勵(lì)；有利于引入更多民間資本進(jìn)入中小型銀行等金融機(jī)構(gòu)，有助于進(jìn)一步緩解中小微企業(yè)融資難問題。

（二）利率市場化進(jìn)程中的保護(hù)閥

制度的出臺(tái)意味著存款利率市場化改革即將開啟。我國利率市場化改革的戰(zhàn)線拉得很長，在去年實(shí)現(xiàn)了貸款利率市場化之后，仍剩下存款利率市場化這最后一只靴子。長期以來，我國由政府管控的利率制度扭曲了金融資源的定價(jià)，人為壓低了借貸成本，一方面鼓勵(lì)了有特殊權(quán)力的企業(yè)（如國企）獲得廉價(jià)金融資源，刺激了基礎(chǔ)設(shè)施和制造業(yè)領(lǐng)域的過度投資，并致鋼鐵、水泥和有色金屬等行業(yè)產(chǎn)能嚴(yán)重過剩，帶來大量不能盈利的企業(yè)；另一方面，利率非市場化也使金融機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)創(chuàng)新能力不足，金融市場業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)長期固化，融資市場“脫媒”不易。與此同時(shí)，由于金融資源配置的中間環(huán)節(jié)太多，中介節(jié)節(jié)加碼，人為抬高了流向最終需求方的資金成本。隨著存款保險(xiǎn)制度的推出，利率市場化改革已不存在制度方面的障礙。當(dāng)然，利率市場化需要與對財(cái)務(wù)軟約束企業(yè)改革一同深化，存款利率放開只是其中一步，通過利率杠桿修正各經(jīng)濟(jì)主體的行為，讓市場在資源配置中起決定性作用，才是關(guān)鍵。

參考文獻(xiàn)：

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一、切實(shí)搞好綜合協(xié)調(diào)和要素保障。強(qiáng)化企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營調(diào)度，認(rèn)真分析運(yùn)行中出現(xiàn)的新情況、新問題，及時(shí)研究采取應(yīng)對措施。抓緊抓好煤電油運(yùn)的產(chǎn)需銜接，切實(shí)保障生產(chǎn)要素穩(wěn)定供應(yīng)。

二、落實(shí)困難企業(yè)保險(xiǎn)優(yōu)惠政策。全面落實(shí)人力資源社會(huì)保障部、財(cái)政部和國家稅務(wù)總局關(guān)于“在困難企業(yè)緩繳社會(huì)保險(xiǎn)費(fèi)，降低城鎮(zhèn)職工基本醫(yī)療保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)、工傷保險(xiǎn)、生育保險(xiǎn)費(fèi)率，困難企業(yè)可使用失業(yè)保險(xiǎn)基金支付社保補(bǔ)貼，鼓勵(lì)困難企業(yè)開展在崗培訓(xùn)，妥善解決困難企業(yè)支付經(jīng)濟(jì)補(bǔ)償”等五項(xiàng)政策，減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)，穩(wěn)定職工就業(yè)。

三、實(shí)施重大技術(shù)改造項(xiàng)目財(cái)政貼息。積極爭取國家對重大技術(shù)改造項(xiàng)目的貼息政策，省級和市州財(cái)政著力整合企業(yè)技術(shù)改造資金，采取貼息方式，支持重大技術(shù)改造項(xiàng)目，并引導(dǎo)信貸資金和社會(huì)資金，加強(qiáng)對技術(shù)改造項(xiàng)目的支持。

四、加強(qiáng)國有資本經(jīng)營預(yù)算管理。已經(jīng)上繳的國有資本收益主要用于支持企業(yè)改革與發(fā)展和重大項(xiàng)目建設(shè)。對確屬困難的國有企業(yè)，經(jīng)省政府批準(zhǔn)后，緩繳或免繳國有資本收益。

五、加大技術(shù)創(chuàng)新支持力度。對技術(shù)進(jìn)步、產(chǎn)品更新?lián)Q代較快企業(yè)的固定資產(chǎn)及常年處于強(qiáng)震動(dòng)、高腐蝕狀態(tài)的固定資產(chǎn)，采取縮短折舊年限或加速折舊的方法。對企業(yè)為開發(fā)新技術(shù)、新產(chǎn)品、新工藝發(fā)生的研發(fā)費(fèi)用，未形成無形資產(chǎn)計(jì)入當(dāng)期損益的，在按照規(guī)定據(jù)實(shí)扣除的基礎(chǔ)上，按研發(fā)費(fèi)用的50％加計(jì)扣除；形成無形資產(chǎn)的，按無形資產(chǎn)成本的150％攤銷。

六、落實(shí)企業(yè)所得稅優(yōu)惠政策。對取得“高新技術(shù)企業(yè)證書”的企業(yè)，減按15％的稅率征收企業(yè)所得稅。企業(yè)購置并實(shí)際使用符合國家企業(yè)所得稅優(yōu)惠目錄的環(huán)境保護(hù)、節(jié)能節(jié)水、安全生產(chǎn)等專用設(shè)備，其投資額的10％可從企業(yè)當(dāng)年的應(yīng)納稅額中抵免；當(dāng)年不足抵免的在以后5個(gè)納稅年度結(jié)轉(zhuǎn)抵免。企業(yè)從事國家重點(diǎn)扶持的公共基礎(chǔ)設(shè)施項(xiàng)目和符合條件的環(huán)境保護(hù)、節(jié)能節(jié)水項(xiàng)目，自項(xiàng)目取得第一筆生產(chǎn)經(jīng)營收入所屬納稅年度起，第一至第三年免征企業(yè)所得稅，第四年度至第六年度減半征收企業(yè)所得稅。

七、調(diào)整城鎮(zhèn)土地使用稅政策。提高稅額標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行財(cái)政返還，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展后勁。對確有困難的企業(yè)，按規(guī)定程序報(bào)批后，實(shí)行減征或免征。

八、積極拓寬企業(yè)融資渠道。鼓勵(lì)和引導(dǎo)金融機(jī)構(gòu)推進(jìn)金融創(chuàng)新，改進(jìn)金融服務(wù)，加大對重點(diǎn)工程、技術(shù)改造、兼并重組、產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移、節(jié)能減排、發(fā)展循環(huán)經(jīng)濟(jì)的信貸支持。大力發(fā)展企業(yè)債券、公司債券、短期融資券和中期票據(jù)等融資工具。通過召開銀企座談會(huì)等方式，幫助企業(yè)加強(qiáng)與金融部門的對接，積極向銀行金融機(jī)構(gòu)推薦項(xiàng)目，促進(jìn)銀企深度合作。

九、著力緩解中小企業(yè)融資困難。督促銀行金融機(jī)構(gòu)切實(shí)落實(shí)支持中小企業(yè)發(fā)展的信貸政策。加強(qiáng)中小企業(yè)發(fā)展專項(xiàng)資金、中小企業(yè)開拓國際市場等項(xiàng)目申報(bào)工作，積極爭取中央財(cái)政支持。完善省政府信貸考核機(jī)制，改善中小企業(yè)融資環(huán)境。研究建立中小企業(yè)貸款貼息和風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。加大政府資金注入，完善中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制。扎實(shí)做好我省列入國家再擔(dān)保試點(diǎn)爭取工作。

十、支持企業(yè)擴(kuò)大市場營銷。綜合運(yùn)用外貿(mào)發(fā)展基金、財(cái)政貼息和出口退稅等政策，支持企業(yè)參加國內(nèi)外產(chǎn)品推介活動(dòng)，促進(jìn)外向型產(chǎn)業(yè)的培育和發(fā)展，扶持企業(yè)擴(kuò)大產(chǎn)品出口和引進(jìn)高新技術(shù)。

十一、推進(jìn)企業(yè)改革重組。加快國有企業(yè)政策性關(guān)閉破產(chǎn)步伐。支持國內(nèi)外大企業(yè)、大集團(tuán)特別是中央企業(yè)并購、重組我省企業(yè)。積極參與和推進(jìn)全國九大產(chǎn)業(yè)兼并重組。扎實(shí)搞好集體企業(yè)改革。

十二、保證擴(kuò)大內(nèi)需項(xiàng)目建設(shè)。積極做好擴(kuò)大內(nèi)需項(xiàng)目爭取工作，加大對項(xiàng)目的支持力度，確保項(xiàng)目順利實(shí)施。項(xiàng)目業(yè)主單位在堅(jiān)持市場配置建設(shè)要素的前提下，按照同等優(yōu)先原則，優(yōu)先選用省內(nèi)施工企業(yè)，優(yōu)先購置省內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)的設(shè)備，優(yōu)先使用省內(nèi)企業(yè)所產(chǎn)原材料。省內(nèi)企業(yè)要按照項(xiàng)目業(yè)主單位的要求，積極調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實(shí)行優(yōu)質(zhì)服務(wù)，保證項(xiàng)目建設(shè)需要。

十三、減免部分行政事業(yè)性收費(fèi)。嚴(yán)格落實(shí)財(cái)政部公布的從20*年9月1日起停止征收的集貿(mào)市場管理費(fèi)和個(gè)體工商戶管理費(fèi)，以及從2009年1月1日起取消和停止征收的100項(xiàng)行政事業(yè)性收費(fèi)項(xiàng)目，切實(shí)減輕企業(yè)負(fù)擔(dān)。整頓和取消涉及企業(yè)的各種不合理收費(fèi)(基金)，堅(jiān)決制止各種亂攤派、亂收費(fèi)、亂罰款和強(qiáng)拉贊助等現(xiàn)象。

十四、加大資源勘查、整合力度。充分發(fā)揮市場在資源配置中的基礎(chǔ)性作用，強(qiáng)化探礦權(quán)、采礦權(quán)招拍掛工作，引導(dǎo)省內(nèi)礦產(chǎn)資源勘探、開采、開發(fā)向有資質(zhì)、有實(shí)力的企業(yè)聚集。加強(qiáng)礦產(chǎn)資源省級調(diào)控，對一些重點(diǎn)礦產(chǎn)資源和礦產(chǎn)地，設(shè)立省級規(guī)劃礦區(qū)，促進(jìn)冶金有色等產(chǎn)業(yè)可持續(xù)發(fā)展。加強(qiáng)礦山、冶煉等企業(yè)的整合，延伸資源加工產(chǎn)業(yè)鏈條。鼓勵(lì)支持企業(yè)充分利用國外資源。

十五、督促企業(yè)加強(qiáng)經(jīng)營管理。引導(dǎo)企業(yè)強(qiáng)化資源、市場和經(jīng)營環(huán)境分析預(yù)測，適時(shí)調(diào)整經(jīng)營策略。加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整，努力開發(fā)和生產(chǎn)適銷對路產(chǎn)品。強(qiáng)化企業(yè)內(nèi)部管理，努力降低成本,搞好挖潛增效。切實(shí)關(guān)心職工生活，做好職工思想工作,維護(hù)企業(yè)穩(wěn)定。