導(dǎo)語：如何才能寫好一篇證券市場的現(xiàn)狀，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：中國證券市場；現(xiàn)狀；問題；對策

1中國證券市場的現(xiàn)狀

1．1規(guī)模顯著擴(kuò)大

伴隨著我國改革開放深度不斷加大，尤其是加入世貿(mào)組織后，我國經(jīng)濟(jì)的開放程度明顯提高，推動了我國證券市場的規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大。具體來看，主要表現(xiàn)有：不少境外投資者也紛紛轉(zhuǎn)移資金到中國，并對中國的證券進(jìn)行投資。尤其是當(dāng)前，我國已執(zhí)行改革開放政策，力圖將外拓投資者的市場占比由4％提升到15％；為了更好地參與中國證券市場，減少證券投資風(fēng)險，越來越多境外券商開始在中國投資設(shè)立專門管理境內(nèi)投資的分支機(jī)構(gòu)，從而使得中國證券市場與境外證券市場逐漸接軌；國內(nèi)不少實力雄厚的企業(yè)已設(shè)立了境外分支投資機(jī)構(gòu)等。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果顯示，迄今為止，深滬兩地上市企業(yè)已高達(dá)2400多家，上市股票市價總值已超過2萬億元，且擴(kuò)大趨勢顯著。

1．2市場競爭日益激烈

我國證券市場在道路上遭遇了激烈的市場競爭危機(jī)。這主要受競爭格局影響。其具體表現(xiàn)有：各國投資者開始立足全球發(fā)展的角度評價證券市場的可持續(xù)發(fā)展能力與投資價值，不同行業(yè)投資者也開始評估投資效益，致使各國證券市場積極開發(fā)“亮點”吸引投資者，在這種情況下，我國實力強(qiáng)盛的企業(yè)紛紛“移居”海外，并在海外上市；據(jù)統(tǒng)計，2013年共有83家中國企業(yè)在海外資本市場完成IPO，合計融資約1199．56億元，IPO數(shù)量與融資額同比分別上漲40．68％與91．74％；我國通訊設(shè)備、電子交易系統(tǒng)等投資價值較高的行業(yè)發(fā)展速度比發(fā)達(dá)國家落后，使得國內(nèi)外投資者傾向于投資境外發(fā)達(dá)證券市場，其中，騰訊、阿里巴巴、百度、網(wǎng)易、搜狐等公司是典型代表；大型跨國企業(yè)上市融資已成為證券市場的常態(tài)，加之大型跨國企業(yè)的融資可為證券市場帶來巨大收益，促使各國證券市場紛紛出臺優(yōu)惠政策吸引這類企業(yè)。由此，中國證券市場面臨著越來越激烈的挑戰(zhàn)。

2中國證券市場存在的問題

2．1投資品種單一化

縱觀我國證券市場的發(fā)展歷程，至A股、B股、H股和N股正式在市場推行并執(zhí)行現(xiàn)貨交易后，我國證券市場就再未出現(xiàn)備受投資者青睞的投資股票品種。在這種投資品種單一化的情況下，國內(nèi)投資者往往會將投資聚焦點轉(zhuǎn)移到境外證券市場，尤其是在境外市場實行債權(quán)轉(zhuǎn)換的優(yōu)勢下。由此，我國證券市場缺失，投資者的規(guī)模無法在短期內(nèi)迅速擴(kuò)大，發(fā)展速度也無法與發(fā)達(dá)國家相比。

2．2上市企業(yè)質(zhì)量較差

上市企業(yè)質(zhì)量是衡量證券市場的重要指標(biāo)，同時也是影響我國證券市場的重要因素。然而，當(dāng)前，我國大部分上市企業(yè)質(zhì)量都還相對較差。其最突出的表現(xiàn)為：上市企業(yè)的平均盈利能力呈現(xiàn)逐年下滑趨勢，利潤收益水平也呈現(xiàn)下滑態(tài)勢；不少上市企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率逐漸下降，虧損面進(jìn)一步增加；新上市公司數(shù)量持續(xù)減少等?；谶@種境況，我國上市企業(yè)難以憑借良好的經(jīng)營狀況吸引大量境外資本。對于境外資本而言，若想取得盈利，必須要選擇具有良好發(fā)展前景的上市企業(yè)，亦或是投資回報率較高的國內(nèi)上市企業(yè)進(jìn)行投資。盡管在短時間內(nèi)，不少投機(jī)資本傾向于投資經(jīng)營業(yè)績較差的國內(nèi)上市企業(yè)，但投資長期無法取得盈利后也會出現(xiàn)明顯的資金抽逃情況。此科技創(chuàng)業(yè)月刊2016年第9期時，國內(nèi)證券市場將遭遇重大沖擊，證券市場化國際道路也越來越艱辛。

2．3市場操作不規(guī)范

中國證券市場之所以無法快速實現(xiàn)，在很大程度上與證券市場操作不規(guī)范有關(guān)。證券市場操作不規(guī)范主要是指入市資金并未根據(jù)合法制度流入市場。當(dāng)前，我國證券市場還存在大量以不透明方式進(jìn)入股市的資金，這些資金無法真正得到有效監(jiān)管。由于企業(yè)資金是不合規(guī)流入的，因而其無需進(jìn)行信息披露，甚至無需申請規(guī)范賬戶與制作會計記錄。不少上市企業(yè)甚至不顧招股書規(guī)定隨意將現(xiàn)有的資金轉(zhuǎn)移到股市當(dāng)中。除此之外，我國證券市場還存在明顯的非正規(guī)證券募集現(xiàn)象。其具體表現(xiàn)為：中小企業(yè)以改制為名向企業(yè)員工進(jìn)行股份私募；私募基金開始介入證券市場；證券黑市層出不窮。這些行為，都拖累了中國證券市場的進(jìn)程。

2．4證券商實力薄弱

相比境外證券商，我國證券商占有熟悉市場、政府支持等優(yōu)勢，但其實力依舊較薄弱，缺乏與境外證券商相競爭的實力。其具體表現(xiàn)為：中國證券商缺乏財政顧問、資產(chǎn)重組等優(yōu)勢，無法培養(yǎng)對外競爭力；我國證券商實力弱，無法為人才提供優(yōu)惠政策，導(dǎo)致部分熟悉市場運作、社交能力強(qiáng)的高端人才被外國證券商以高薪等方式“挖走”；中國證券商普遍存在資金規(guī)模小的特點，對抗證券風(fēng)險的能力也相對較弱，以至于其無法與國外證券商在同一國際平臺上進(jìn)行公平競爭；同時，我國大部分證券商都明顯缺乏技術(shù)抗衡意識，未在技術(shù)設(shè)備等方面投入較大的精力，致使發(fā)展機(jī)會被白白浪費。

2．5法律法規(guī)不健全

盡管我國立法機(jī)構(gòu)已針對證券市場的操作問題出臺了相關(guān)的《證券法》，但該法案卻未做好細(xì)則說明，無法真正提高市場的監(jiān)管力度，致使行政干預(yù)色彩越來越濃厚。此外，我國證券服務(wù)業(yè)還存在較多問題，各種法律服務(wù)與證券法律事務(wù)量出現(xiàn)明顯的不對稱現(xiàn)象。而在財會制度方面，我國依舊采取傳統(tǒng)的會計準(zhǔn)則為投資者服務(wù)，而未及時跟進(jìn)國際通信會計準(zhǔn)則，關(guān)注財務(wù)資料，分析財務(wù)狀況，以為投資者提供更周全的服務(wù)。再者，我國證券市場也未制定完善的信息披露制度、證券評價制度等。因而，我國證券市場道路缺乏法律法規(guī)支持。

3中國證券市場的發(fā)展對策

3．1推動投資品種多元化

中國證券市場的交易品種主要以股票為主，形成的價格機(jī)制也不具備合理性，投資者更無法從中選擇自己想要投資的證券品種?；谶@個現(xiàn)狀，中國證券市場應(yīng)積極納入地方政府債券和企業(yè)債券，特別是可轉(zhuǎn)換證券的企業(yè)債券，以增加投資品種。同時，積極處理銀行不良資產(chǎn)，構(gòu)建靈活的資產(chǎn)證券化品種和期貨期權(quán)品種；大力發(fā)展投資基金，以滿足投機(jī)投資者需要。從某種程度上看，發(fā)展投資基金，不僅有利于引進(jìn)海外資本及國際間接投資資金，還有利于催動國際證券資本進(jìn)入中國證券市場，大大推進(jìn)中國證券市場投資品種的多元化。

3．2優(yōu)化上市企業(yè)的治理機(jī)制

上市企業(yè)質(zhì)量間接影響了中國證券市場的進(jìn)程。因而要推動中國證券市場快速實現(xiàn)，必須要全面提高上市企業(yè)的質(zhì)量。對此，相關(guān)部門要積極落實優(yōu)化措施，完善企業(yè)的治理機(jī)制。具體而言：在條件允許的情況下，消除國有股限制，提高法人股上市流通效率。特別是要消除國有股嚴(yán)重的“虛位”狀況，構(gòu)建完善的法人治理機(jī)制；在企業(yè)落實培訓(xùn)機(jī)制，積極培養(yǎng)機(jī)構(gòu)投資者，限制小股東的外在性；除此之外，企業(yè)必須要定期嚴(yán)格審查企業(yè)已上市的股票，并掌握股票的流動方向。同時，要消除分配指標(biāo)及以指標(biāo)為基礎(chǔ)實現(xiàn)上市的做法。唯有如此，才能真正提高上市企業(yè)的質(zhì)量，推動上市企業(yè)構(gòu)建新市場，實現(xiàn)證券市場的規(guī)范化。

3．3促進(jìn)市場發(fā)展的規(guī)范化

國民經(jīng)濟(jì)蓬勃發(fā)展，推動國內(nèi)證券市場日益擴(kuò)大，證券監(jiān)管也越來越完善。然而，要促進(jìn)市場發(fā)展的規(guī)范化，還需要在現(xiàn)有證券監(jiān)管的基礎(chǔ)上進(jìn)一步加大監(jiān)管力度。具體來看，主要有以下幾項措施：發(fā)揮中國證券監(jiān)督管理委員會的作用，實時監(jiān)管證券市場，重點分析監(jiān)管現(xiàn)狀與存在問題，采取合理措施解決問題；把握不明資金流入市場的情況，調(diào)整監(jiān)管思路與監(jiān)管模式，并由此制定合理科學(xué)的監(jiān)管措施，強(qiáng)化經(jīng)營規(guī)劃；加大監(jiān)管執(zhí)法力度，嚴(yán)格打擊證券黑市、私募基金等行為，不斷提高企業(yè)整體競爭力，增強(qiáng)競爭優(yōu)勢。此外，改變傳統(tǒng)的“一次性入門資格監(jiān)管”，轉(zhuǎn)變成持續(xù)性的行為規(guī)范監(jiān)管，即定期調(diào)查企業(yè)的產(chǎn)權(quán)關(guān)系、政企關(guān)系、社會責(zé)任履行情況等；積極消除投資者的入門資格偏見，適當(dāng)引入產(chǎn)權(quán)清晰的民營企業(yè)等，并鼓勵他們積極上市交易。同時，針對投資者利益保障需要出臺相關(guān)的監(jiān)管舉措。

3．4培養(yǎng)專業(yè)人才增強(qiáng)券商實力

全面推進(jìn)中國證券市場，必須要進(jìn)一步完善中介機(jī)構(gòu)經(jīng)營管理機(jī)制，增強(qiáng)券商實力。對此，證券商應(yīng)重視專業(yè)人才培養(yǎng)，構(gòu)建專業(yè)的人才隊伍。具體來看，主要有：引進(jìn)證券職業(yè)人才，尤其是經(jīng)驗豐富的金融分析人才；與高等院校開展校企合作，構(gòu)建證券人才培訓(xùn)基地，納入股票人才、期貨人才、數(shù)學(xué)人才、計算機(jī)人才共同參與培訓(xùn)，從而引進(jìn)專業(yè)從業(yè)人才；在聘請人才時，要先對其進(jìn)行專業(yè)考試，待其考試通過后為其頒發(fā)相關(guān)上崗證書，再篩選優(yōu)秀的人才進(jìn)入券商企業(yè)，為證券市場發(fā)展服務(wù)。此外，券商還可與國際券商達(dá)成長期人才互動合作關(guān)系，并進(jìn)行高素質(zhì)人才交換，從而全面提高雙方人才隊伍的整體素養(yǎng)。同時，政府部門要積極為證券人才提供優(yōu)惠政策，如在個人所得稅等方面提供適度優(yōu)惠等，使證券人才愿意更努力地吸納更豐富的知識，贏取更豐厚的薪酬。

3．5完善中國證券法規(guī)制度

完善的法律法規(guī)不僅有利于保障證券市場的秩序，還有利于保障投資者與上市企業(yè)的合法權(quán)益。對此，立法機(jī)構(gòu)要積極健全證券法規(guī)；構(gòu)建并完善券商注冊相關(guān)制度；完善上市企業(yè)信息披露制度；借鑒國外優(yōu)秀經(jīng)驗，確定證券市場機(jī)制及其交易席位，以限制券商數(shù)量急劇上漲；構(gòu)建證券發(fā)行與企業(yè)上市相互分離的法律制度；構(gòu)建違法追責(zé)制度及賠償制度，使違法者能取得教訓(xùn)；轉(zhuǎn)變現(xiàn)行的證券發(fā)行指標(biāo)和上市標(biāo)準(zhǔn)，以證券市場發(fā)展現(xiàn)狀為基礎(chǔ)制定與市場相適應(yīng)的上市標(biāo)準(zhǔn)與上市條件，盡可能從源頭上規(guī)避上市分配不公平現(xiàn)象。在條件允許的情況下，證券部門還可適當(dāng)擴(kuò)大證券律師團(tuán)隊規(guī)模，加大證券市場制度完善力度。

4結(jié)語

證券市場是中國證券業(yè)發(fā)展的必然趨勢，然而，要想完善，并非易事。古語有云：“不掃門前雪，何以掃天下”。因此，在實現(xiàn)國內(nèi)證券市場的道路上，必須要先挖掘證券市場存在的問題，并著手解決問題，才能使中國證券市場得以穩(wěn)步、健康的發(fā)展。

作者:李慧 鄭權(quán) 單位:佳木斯大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院

參考文獻(xiàn):

篇2

關(guān)鍵詞：證券市場；現(xiàn)狀分析；發(fā)展構(gòu)想

Abstract：Opening and developing the financial market， especially the stock market will play a very important role in the reform of the city economic system and the development of the socialist market economic system. In the past few years， stock market has been developing vigorously in China， but many problems are exposed in the course of its development because of late starting. This paper lays a special emphasis on the analysis of the current situations and main problems of stock market， on the basis of which this paper suggests the developing patterns of stock market in China.

Key words: stock market; analysis of current situation; developing pattern

1　證券市場的現(xiàn)狀分析

作為資本市場的核心，證券市場在我國的建立和發(fā)展始于改革開放初期。 1981年到1987年國債年均發(fā)行規(guī)模僅為59.5億元，進(jìn)入90年代以來國債發(fā)行數(shù)額年均達(dá)到千億元。 而1997年已達(dá)到2 412億元。在股票市場上，迄今滬、深兩地上市公司已達(dá)900余家，上市股票市價總值達(dá)2萬億元。 我國資本市場在短短十幾年，達(dá)到了許多國家?guī)资晟踔辽习倌瓴艑崿F(xiàn)的規(guī)模，取得了不少成功經(jīng)驗；但也存在如下一些問題，嚴(yán)重制約了證券市場自身功能的發(fā)揮，阻礙了證券市場的健康發(fā)展。這些問題主要是：

1) 證券市場規(guī)模過小。以股票市場為例，雖然發(fā)展速度較快，但是從總體規(guī)模看，與國外還有相當(dāng)大差距，參與股票投資的人數(shù)占總?cè)藬?shù)的比例，全世界平均為8%左右，發(fā)達(dá)國家的比例則更高，如英、美均在20%以上。我國目前股市投資者為3 300萬人，僅占全國總?cè)丝诘?.7%。另外，從股市總市值占國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的比重看，世界平均為30%左右，美、日、英等國均在80%以上，而我國為24.2%，況且在總市值中還包括大部分不流通的市值，如果扣除這一部分，我國股市總值占GDP的比重就更低了。由此可見，我國股市規(guī)模較小，與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求有較大差距，同時也可以看出在我國擴(kuò)大股市規(guī)模有很大的潛力可挖。

2) 資本市場主體缺位。在市場經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)是資本市場的重要主體。而目前我國企業(yè)主體地位非常脆弱。政企不分、產(chǎn)權(quán)不清、權(quán)責(zé)不明、約束無力、活力不足仍然是我國企業(yè)的主要特征，企業(yè)主體地位殘缺。另外，我國資本市場主體殘缺還表現(xiàn)在投資主體主要是個人，其投資的質(zhì)和量均較低，以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者比重明顯不足。相比之下美國等發(fā)達(dá)國家，機(jī)構(gòu)投資者成為資本市場的重要主體，其機(jī)構(gòu)投資者主要有年金基金、商業(yè)銀行信托部、保險公司、共同基金等。由于機(jī)構(gòu)投資者是專業(yè)性金融中介機(jī)構(gòu)，其投資活動具有投資量大、交易費用低、交易風(fēng)險小的特點，很受大眾投資者的歡迎。如美國，每4戶人家就有1戶向投資基金投資。由于我國資本市場機(jī)構(gòu)性投資者發(fā)展滯后，這使得僅靠若干家大機(jī)構(gòu)和數(shù)以萬計的小股民散戶所支撐的股市投機(jī)盛行，股價暴漲暴跌難以避免，阻礙了股市的健康發(fā)展。

3) 市場分割，整體性差。首先，一級市場的發(fā)行仍然按地區(qū)分配額度，限制企業(yè)進(jìn)入資本市場，債券地區(qū)性發(fā)行市場也是按省分派額度(企業(yè)債券發(fā)行)和按銀行分支機(jī)構(gòu)分派額度(政府債券發(fā)行)。至于二級市場分割則更為明顯，把股票市場劃分為A股、B 股和H股，構(gòu)成中國股票市場發(fā)展中的一個非常顯著的特征；即使在A股中，國家股流通與轉(zhuǎn)讓只限于極少部分，而且A股不允許在滬、深兩個交易所交叉掛牌，限制了全國性市場的發(fā)展。在股票市場中呈現(xiàn)出A股與B股、H股分割；個人股、內(nèi)部社會個人股與內(nèi)部職工股分割，個人股市場與法人股市場分割。如此繁雜的分割，不但不利于經(jīng)濟(jì)體制改革，也不利于我國資本市場與國際慣例接軌。

4) 市場中介機(jī)構(gòu)不完善。證券中介機(jī)構(gòu)從廣義上講就是在證券市場上為參與各方提供服務(wù)的機(jī)構(gòu)。我國目前的中介機(jī)構(gòu)主要包括證券公司、信托投資公司、會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評估機(jī)構(gòu)、證券投資咨詢公司等，雖然其業(yè)務(wù)已涉足證券的承購包銷、發(fā)行、交易、自營、財務(wù)顧問等內(nèi)容，但與國外投資銀行業(yè)務(wù)相比，還存在著較大的功能缺陷，例如投資銀行核心任務(wù)之一的購并業(yè)務(wù)對于我國中介機(jī)構(gòu)來說幾乎還未曾涉及。西方國家的公司購并活動大多由投資銀行策劃完成，投資銀行起著搭橋牽線、籌劃交易過程、為交易籌措資金和參與交易談判等重要作用。我國目前還沒有這樣的中介機(jī)構(gòu)，這就嚴(yán)重制約了我國企業(yè)重組活動的順利開展。

5) 流動性不足。流動性是指市場中存在大量的流通性強(qiáng)的金融工具，同時又有大量參加流通的主體。檢驗市場流動性通?？蓮慕灰琢亢统山粌r的關(guān)系入手，二者的關(guān)系越密切，流動性就越差。美國股市中二者變化的關(guān)系指數(shù)為0.01，而我國滬、深A(yù)股市場的關(guān)系指數(shù)分別為0.52和0.40，說明我國股市整體流動性是比較差的。造成股市流動性差，一方面與資本市場中介機(jī)構(gòu)投資者參與不足有關(guān)，另一方面與國家股不能進(jìn)行交易、法人股在STAQ和NETS市場交易微弱有很大關(guān)系。流動不足使股票價格扭曲，資本流動失去了動力和方向，資源配置功能受到抑制。另外，由于國有股不能流通，這將對國有資產(chǎn)的結(jié)構(gòu)調(diào)整產(chǎn)生不利影響。

6) 資本市場交易工具品種單一、結(jié)構(gòu)殘缺。在發(fā)達(dá)的資本市場中，資本市場工具保持多樣化趨勢。以香港資本市場為例，目前國際市場上的金融衍生工具中80%以上已被其采用；在股票市場上，不僅出現(xiàn)了期指、期權(quán)、認(rèn)股權(quán)證等投資品種，而且這類衍生工具的交投大有超過現(xiàn)貨市場之勢。香港上市公司在債券市場上的集資形式更為多樣化，在債券、票據(jù)和存款證3種形式的基礎(chǔ)上，先后出現(xiàn)了浮息工具、變息工具、可換投股債券、信用卡應(yīng)收債券等多種形式，目前在聯(lián)交所掛牌買賣的債務(wù)工具已增至129種。相比之下，我國大陸的資本市場除股票外，5年以上的交易工具幾乎沒有，而1～5年的交易工具又受到種種限制，這不利于資源的有效配置。

7) 證券市場制度不健全。證券市場制度是支撐證券市場高效、公平運轉(zhuǎn)的基礎(chǔ)，包括信息披露制度和利益保障與實現(xiàn)制度等。我國證券市場的信息披露制度無論從制度本身還是從執(zhí)行上看都存在信息公開不夠的問題，表現(xiàn)在一些重大信息披露帶有很大的隨意性和主觀性，極大挫傷了股民、債券投資者的信心。利益保障與實現(xiàn)制度是指證券投資者在獲取有關(guān)信息后，被給予證券投資期收益以必要的保障和實現(xiàn)的制度。我國證券市場的利益保障與實現(xiàn)制度很不健全，使投資者面臨的市場風(fēng)險過大，嚴(yán)重措傷了股民的投資積極性。

近年來我國已制定了《公司法》、《股票發(fā)行與交易暫行條例》、《證券交易所管理辦法》、《證券投資基金管理暫行辦法》等。然而證券交易的基本法規(guī)《證券交易法》尚未制定，證券法規(guī)沒有形成完整體系，導(dǎo)致證券交易的某些環(huán)節(jié)無法可依，加之對已頒布的法規(guī)執(zhí)行不力，證券交易的違規(guī)和不規(guī)范行為時有發(fā)生，我國1995年發(fā)生的“三.二七”國債期貨的嚴(yán)重事件，主要原因就是證券法規(guī)不健全、監(jiān)管不嚴(yán)造成的。

2　證券市場的發(fā)展構(gòu)想

2.1　提高上市公司質(zhì)量，推進(jìn)資本市場主體發(fā)展

篇3

[關(guān)鍵詞]證券市場 對外開放 現(xiàn)狀 未來發(fā)展

一、證券市場對外開放現(xiàn)狀

中國證券市場國際化雖已取得顯著成績,但在即將加入世貿(mào)組織的形勢下,要看到中國證券市場對外開放目前還存在以下四大不利因素:證券市場是在資本項目下不可自由兌換條件下運行的;相關(guān)法律、會計準(zhǔn)則還沒有完全與國際慣例接軌;缺乏能夠參與國際競爭的一流投資銀行和其他中介機(jī)構(gòu);監(jiān)管水平還與發(fā)達(dá)國家存在較大差距。中國證券市必須加快對外開放,近期首先要做的是:第一,加入世貿(mào)組織后,將允許外國證券機(jī)構(gòu)通過證券交易所設(shè)立特別席位直接交易B股,允許設(shè)立中外合資的證券管理公司和基金管理公司;第二,一如既往地鼓勵更多的中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)到境外發(fā)行上市;第三,隨著各方面條件的成熟,逐步允許符合標(biāo)準(zhǔn)的外資企業(yè)來中國發(fā)行股票并上市;第四,積極創(chuàng)造條件,允許符合境內(nèi)和境外兩地法定條件的內(nèi)地證券公司到境外設(shè)立分支機(jī)構(gòu);第五,在適當(dāng)時機(jī),允許外資有控制、有步驟地進(jìn)入中國證券市場。

二、證券市場開放對企業(yè)融資結(jié)構(gòu)調(diào)整有積極的作用

第一,推動外資企業(yè)進(jìn)一步融入中國市場

開放證券市場后,外資企業(yè)將通過資產(chǎn)重組、參股甚至控股上市公司的方式來華投資,達(dá)到間接上市的目的。外資企業(yè)在國內(nèi)上市表明外資企業(yè)的發(fā)展已融入中國經(jīng)濟(jì)的大熔爐。外資企業(yè)國內(nèi)上市首先是融資方式的變化,這種融資方式的變化將使外資企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生質(zhì)的改變。按照外經(jīng)貿(mào)部的通知要求,申請上市的外商投資股份公司應(yīng)為按規(guī)定和程序設(shè)立或改制的企業(yè)。這就決定了一些外資企業(yè)在上市之前其股本結(jié)構(gòu)就要發(fā)生變化,上市之后其股本結(jié)構(gòu)將進(jìn)一步改變。其中國內(nèi)投資者股份將在其股權(quán)結(jié)構(gòu)中呈上升趨勢。

第二,為國內(nèi)企業(yè)引進(jìn)外資創(chuàng)造新的條件

我國證券市場開放遵循漸進(jìn)的原則,比較重視其融資的職能,采取逐步由向融資者開放到向投資者開放的次序,上市公司投資范圍拓展和投資渠道改善將帶來更多的融資便利。國內(nèi)的上市公司吸引外資也獲得了更多的政策支持,證券市場的開放能夠帶動B股市場的活躍,直接提高了企業(yè)籌集外資的能力;A股上市公司也能夠通過增資擴(kuò)股同外資企業(yè)開展合作,引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先者,增強(qiáng)自身的核心能力,另外,越來越多的國內(nèi)企業(yè)在境外實現(xiàn)上市。

第三,利用外資的重點向鼓勵并購型投資轉(zhuǎn)變國際上

一般將FDI一分為二:新投資和并購型投資,據(jù)聯(lián)合國2000年的投資報告分析,目前全球有近一半的FDI是采取M&A型的,而部分發(fā)展中國家?guī)缀跽麄€外來投資都是購并型投資。過去我國吸引外資的優(yōu)勢主要在于廉價的勞動力、自然資源和政府的優(yōu)惠政策,在這種情況下,“綠地投資”方式成為外資的主要選擇,但這些原有的優(yōu)勢因其他發(fā)展中國家的競爭已不斷弱化。近幾年,我國在通過跨國并購吸引外資方面已經(jīng)做出了一些嘗試,跨國并購逐漸成為我國利用外資的重要形式。中國的外資戰(zhàn)略已經(jīng)到了某個轉(zhuǎn)折點,直到二十世紀(jì)九十年代初,企業(yè)購并尚屬于偶發(fā)事件,跨國企業(yè)購并更是罕見現(xiàn)象,而目前跨國公司在中國大規(guī)模的企業(yè)購并已經(jīng)變得常見了。資本市場的進(jìn)一步開放為他們提供了一個極好的股權(quán)投資渠道,今后外商投資應(yīng)該更多地考慮運用資本經(jīng)營的方式,將股權(quán)投資作為利用外資的重點,通過購并加快投資的速度,不必興建廠房、添置設(shè)備等都一切自己從頭做起,。股權(quán)投資更多的是追求一種控制權(quán),這種控制權(quán)具體體現(xiàn)在要求對公司的決策有一定的影響力上。這點從我國資本市場發(fā)生的并購交易中就可以看得出來,絕大部分并購行為都屬股權(quán)投資。股權(quán)投資應(yīng)成為我國下階段利用外資的重點,我們應(yīng)從政策法規(guī)角度多予引導(dǎo)。近來國內(nèi)發(fā)生了不少外資企業(yè)增資的現(xiàn)象,同樣也屬于股權(quán)投資的范圍。

三、我國證券市場對外開放的立法取向

本世紀(jì)80年代以來,世界各國特別是發(fā)展中國家紛紛放棄“金融抑制”戰(zhàn)略,對證券經(jīng)營、證券投資、證券發(fā)行交易、證券市場結(jié)構(gòu)等方面放松了法律管制和行政干預(yù),從而推動了各國證券市場的國際化,增強(qiáng)了各國證券業(yè)的國際競爭力。亞洲金融危機(jī)爆發(fā)之后,受危機(jī)直接沖擊的日韓和東南亞各國不僅沒有加強(qiáng)對證券市場的管制,反而更大限度地對證券市場放松了法律管制。因此,當(dāng)前我國應(yīng)順應(yīng)國際證券市場自由化、國際化的潮流,適當(dāng)放松對證券市場的法律管制,逐步從金融抑制走向金融深化,以推動整個國民經(jīng)濟(jì)更穩(wěn)健地融入到世界經(jīng)濟(jì)體系中去。

1.放松外匯管制,積極促進(jìn)資本項目的開放。各國證券市場國際化的第一個重要步驟就是放松甚至取消外匯管制,提高本幣的自由兌換程度。我國對人民幣資本項目實行嚴(yán)格的管制。而資本項目自由化是今后國際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的大勢所趨。因此,我國應(yīng)在完善資本項目管理和監(jiān)控的同時,通過放松外匯法律管制,積極穩(wěn)妥地推進(jìn)資本項目的自由化。

2.放寬外國投資者投資我國證券市場的法律限制,逐步實現(xiàn)A、B股市場的并軌。我國嚴(yán)格實行A、B股分離制度,但從長遠(yuǎn)和國際慣例來看,A、B股的長期分割不利于我國證券市場的國際化。因此,我們應(yīng)通過放寬法律限制,逐步實現(xiàn)A、B股的統(tǒng)一。

3.放寬對銀行、證券公司業(yè)務(wù)經(jīng)營的法律限制,逐步實現(xiàn)銀行業(yè)與證券業(yè)的融合。目前我國實行的是銀行業(yè)與證券業(yè)的分業(yè)管理。而世界處于證券業(yè)與銀行業(yè)相互融合共同發(fā)展的重要時期,原來嚴(yán)格實行分業(yè)經(jīng)營管理的美日兩國也分別在1997年和1998年通過立法或頒布行政命令實行了銀證合業(yè)經(jīng)營。我國證券市場必須適應(yīng)歷史潮流,逐步實現(xiàn)銀證合一。

世界經(jīng)濟(jì)已經(jīng)跨越了國際化時代,進(jìn)入了全球化時代,全球化時代經(jīng)濟(jì)的特征在于經(jīng)濟(jì)運行在全球范圍內(nèi)進(jìn)行整合和一體化,各國利用外資的政策法規(guī)日益趨同。調(diào)整經(jīng)營策略,抓住開放證券市場所帶來的機(jī)遇,抵御住開放帶來的壓力和風(fēng)險,這是中國市場上的投資銀行都需要認(rèn)真面對的。

參考文獻(xiàn):

[1]中國證券業(yè)協(xié)會.證券投資分析.中國財政經(jīng)濟(jì)出版社.

[2]吳曉求.證券投資學(xué).中國人民大學(xué)出版社.

篇4

關(guān)鍵詞：證券市場 問題 對策

一、引言

證券市場是股票、債券、投資基金等多種形式的有價證券發(fā)行和買賣的場所。證券市場的主要運用模式使通過證券信用的方式融通資金，并且通過證券的買賣活動來引導(dǎo)資金的流動，合理的配置社會資源，支持并推動市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。證券市場是市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展到一定階段后必然的產(chǎn)物，在經(jīng)歷了近30年的發(fā)展，我國的證券市場取得了輝煌的成績，并且成為我國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的重要組成部分之一，在社會主義市場經(jīng)濟(jì)體制中的地位更加的突出。我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，促進(jìn)了證券市場的快速平穩(wěn)的發(fā)展，而證券市場的健康發(fā)展，反作用于投融資體制的變革，加快了企業(yè)重組和產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)合理調(diào)整的步伐，進(jìn)一步的推動了社會主義市場經(jīng)濟(jì)的健康平穩(wěn)發(fā)展。但是因為我國的證券市場起步較西方發(fā)達(dá)國家晚，在進(jìn)一步的發(fā)展過程中也出現(xiàn)了諸多問題。

二、我國證券市場存在的問題

證券市場普遍具有投機(jī)性強(qiáng)和高風(fēng)險的特點，證券市場的發(fā)展情況直接關(guān)系到經(jīng)濟(jì)的全局和社會大局的穩(wěn)定。我國證券市場的快速發(fā)展，對于促進(jìn)社會主義市場經(jīng)濟(jì)的建立與完善都起到了不可磨滅的貢獻(xiàn)。但是我們也不得不正視我國證券市場存在的諸多問題，主要有以下幾點：

1、上市公司的整體水平比較低。上市公司的強(qiáng)大與否對于證券市場的影響相當(dāng)?shù)拇蟆ＷC券市場是一個資本市場，所以這在客觀上要求對資本進(jìn)行最好的資源配置，引導(dǎo)資金向更有前途、更有經(jīng)濟(jì)效益的企業(yè)流動。但是在我國很多很有發(fā)展前景的公司被證券市場拒之門外，取而代之的卻是一些效益較差、職業(yè)道德也相對較差的公司。而且我國的許多上市公司根本沒有建立起來真正意義上的現(xiàn)代企業(yè)管理制度，仍然延續(xù)和保留著舊體制的弊端與缺陷。我國絕大多數(shù)的上市公司都是由國企改制而來，尚未上市流通的國家股權(quán)比重高達(dá)40%，甚至有的上市公司高達(dá)80%以上。股權(quán)的高度集中，企業(yè)的盈利并不能真實的反映出企業(yè)的經(jīng)營狀況，管理機(jī)制也得不到相應(yīng)的提高，嚴(yán)重制約了企業(yè)的長遠(yuǎn)發(fā)展，同時也增加了上市公司的運營風(fēng)險，損害了中小股東的利益。

2、我國的證券市場監(jiān)管制度不合理。我國已有明確的法律規(guī)定，明確了證券會在我國證券市場中的監(jiān)管地位，但是由于證券市場監(jiān)管主體比較的多，各部門在具體的實施工作過程中，容易造成職權(quán)的重疊，最終導(dǎo)致中國證監(jiān)會缺乏權(quán)威性。這樣不利于決策的制定和實施的效果而且，我國的證監(jiān)會一直是處于消息非常滯后的現(xiàn)狀。經(jīng)常是證券市場發(fā)生了重大風(fēng)險之后才會做出相應(yīng)的反應(yīng)和措施，并且證監(jiān)會一直將維護(hù)市場準(zhǔn)則的良性運行作為重中之重，所以過分的關(guān)注市場的漲跌也導(dǎo)致了證監(jiān)會的監(jiān)管目標(biāo)不明確。

3、資金流動性過剩。資金流動性過剩問題主要是指流通中的貨幣總量偏大，導(dǎo)致這一問題的主要原因是外匯儲備的快速增加。資金流動性過剩會導(dǎo)致國際投資的空間比較小，競爭也會相應(yīng)的加大，風(fēng)險性會更高，這樣在某種程度會限制中國向國外投資額的增長。

三、我國證券市場存在問題的對策研究

我國證券市場在完善資金市場甚至是整個金融體系、優(yōu)化社會上的資源配置、促進(jìn)我國企業(yè)的內(nèi)部改革風(fēng)方面都起到了不可估量的作用。從問題的原因?qū)用嫔峡?，可以采取以下的措施?/p>

1、優(yōu)化上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)，確保更多人的利益。股權(quán)結(jié)構(gòu)的嚴(yán)重失衡是導(dǎo)致我國證券行業(yè)舉步維艱的原因之一，一直以來都有很多的仁人志士都提出過要改變國有股一股專權(quán)的局面。所以為了證券行業(yè)更好的發(fā)展，國家應(yīng)該吸取多方的意見和建議，盡快的拿出相應(yīng)的措施來改變國有股和法人股占證券市場70%比重的情況，這樣對于企業(yè)的結(jié)構(gòu)化改革會掃清許多的障礙，在改革的同時要尤其保證中小投資者的利益。

2、完善法律法規(guī)，建立合理的監(jiān)管制度。想要規(guī)避證券市場的一些投資風(fēng)險，那么一套完善的監(jiān)管制度的不可或缺的。證券的監(jiān)管機(jī)構(gòu)要明確自身的定位與職責(zé)，通過監(jiān)管與服務(wù)緊密的結(jié)合起來，進(jìn)而確保證券市場的平穩(wěn)運行。完善相應(yīng)的法律法規(guī)條例，以便規(guī)范證券市場的人員行為，最大限度的保證投資者的合法權(quán)益。證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)要對市場有敏銳的嗅覺，加強(qiáng)監(jiān)督與管理，以確保市場的有序穩(wěn)定發(fā)展。

3、穩(wěn)定證券市場，進(jìn)行宏觀調(diào)控。穩(wěn)定證券市場首先是要加強(qiáng)基礎(chǔ)建設(shè)，強(qiáng)化管理，完善相應(yīng)的法律法規(guī)。嚴(yán)格控制違規(guī)資金入市進(jìn)行炒作。與此同時，要注意風(fēng)險意識宣傳，防止盲目進(jìn)行炒作最終導(dǎo)致非理性需求膨脹。加快發(fā)展多層級的資本市場和企業(yè)債券市場，進(jìn)一步提高資金的配置效率和金融市場吸納資金流動性的能力。

四、總結(jié)

為了進(jìn)一步的發(fā)揮證券市場對于經(jīng)濟(jì)的促進(jìn)作用，必須要盡快的解決證券市場存在的諸多問題。我們要從問題出大，以我國證券市場的基本現(xiàn)狀作為工作的立足點，采用多種的措施，從法律、監(jiān)管等方面努力，從而有效地推進(jìn)證券市場的健康平穩(wěn)發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳尚前.證券市場信息披露制度的健全與規(guī)范.開放導(dǎo)報，2005（5）

[2]趙海寬.中國證券市場發(fā)展現(xiàn)狀及發(fā)展構(gòu)想.中國資本市場發(fā)展的理論與實踐，北京：北京大學(xué)出版社，1998

[3]柯原.規(guī)范證券市場構(gòu)建和諧社會，管理世界.2005（8）

[4]楊勝剛，中國證券市場國際化、結(jié)構(gòu)性矛盾與現(xiàn)實困境[J].財貿(mào)經(jīng)濟(jì)，2006（2）

篇5

【關(guān)鍵詞】證券市場信息；披露；國際比較借鑒

隨著證券市場的發(fā)展程度不斷加深，投資者在證券市場發(fā)展中日益成熟，對證券市場信息要求越來越高，他們希望信息披露的深度和廣度能逐步提高。僅僅依據(jù)財務(wù)信息已經(jīng)不能滿足投資者對信息的需求，投資者更希望信息披露方在非財務(wù)信息上能夠進(jìn)行更多的披露。因此，證券市場除了需要企業(yè)通常的強(qiáng)制性信息披露以外，也需要企業(yè)基于公司形象、投資者關(guān)系、回避訴訟風(fēng)險等動機(jī)主動向外界披露信息以促進(jìn)證券市場的信息有效完整傳遞。

證券市場信息披露規(guī)則是指證券市場的相關(guān)當(dāng)事人在證券的發(fā)行、上市和交易等一系列環(huán)節(jié)中，依照法律、證券主管機(jī)關(guān)或證券交易所的規(guī)定，以一定的方式向社會公眾公開與證券有關(guān)的信息而形成的整套行為慣例和活動規(guī)則。證券市場信息披露規(guī)制是證券市場的基本制度，是證券監(jiān)管的基石，旨在通過完全公開公司信息防止公司經(jīng)營不當(dāng)，以維護(hù)股東和債權(quán)人的合法權(quán)益。證券市場的健康發(fā)展離不開高效成熟的市場監(jiān)管，成熟的證券市場信息披露規(guī)制安排能克服證券市場本身的失靈；能保護(hù)到投資者的利益；能維護(hù)證券市場正常秩序以及及時提供信息，提高市場效率等，因此國際上越來越重視對證券市場的有效監(jiān)管。

一、主要國家（地區(qū)）證券市場信息披露監(jiān)管方式的比較

由于世界各國證券市場發(fā)展途徑和發(fā)育程度不同，以及所歸屬的法律體系不同，各國對證券市場的監(jiān)管模式存在較大差異。有的國家專門制定證券法或證券交易法來嚴(yán)格管理證券市場，而有的國家則是在相關(guān)的法律（如公司法）中附帶或分類制定若干法律條款來管理證券市場，有的則主要以自治自律為主。目前世界范圍內(nèi)存在3種主要的證券市場監(jiān)管模式，即以美國為典型代表的集中行政型監(jiān)管模式、以英國為典型代表的行業(yè)自律型監(jiān)管模式和以德國為典型代表的綜合間接型監(jiān)管模式。

（一）美國模式

集中行政監(jiān)管模式的特點非常鮮明，其行業(yè)自律性組織監(jiān)管只是起輔助作用，而政府才是監(jiān)管的主體，除政府本身外，直接隸屬于立法機(jī)構(gòu)的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)或者政府的下屬部門，對證券市場的運行進(jìn)行集中統(tǒng)一的監(jiān)管。美國證券管理權(quán)力相對集中，其“證券交易管理委員會”（SEC）是全國統(tǒng)一管理證券經(jīng)營活動的最高管理機(jī)構(gòu)。此外，為了對場外證券業(yè)和證券交易所進(jìn)行管理，它還成立了“全國證券交易協(xié)會”和“聯(lián)邦交易所”，構(gòu)成了一個以集中統(tǒng)一管理為主、市場自律為輔的證券管理體制。并且其證券管理法規(guī)主要有1933年的《證券法》、1934年的《證券交易法》和1940年的《投資公司法》等，構(gòu)成了一套完整的證券市場的管理法律體系。除美國外，屬于這種體系的國家和地區(qū)還有日木、韓國、臺灣、加拿大、菲律賓、巴基斯坦等。

（二）以英國為代表的行業(yè)自律監(jiān)管

行業(yè)自律監(jiān)管模式的主要特點是政府較少對證券市場進(jìn)行集中統(tǒng)一的干預(yù)，對證券市場的監(jiān)管主要依靠證券交易所、企業(yè)收購和合并專門研究小組、證券業(yè)理事會等組織實施自律管理，注重發(fā)揮市場參與者的自我管理作用。英國證券市場主要依靠市場本身及其參與者進(jìn)行自我管理，證券業(yè)理事會、英國證券交易所協(xié)會、企業(yè)收購和合并專門研究小組是其主要的監(jiān)管主體。證券業(yè)理事會主要負(fù)責(zé)制訂和執(zhí)行有關(guān)證券交易的各項規(guī)章制度，是英國自我監(jiān)管體系的中心，而證券交易所協(xié)會負(fù)責(zé)具體的監(jiān)督。英國證券市場的監(jiān)管沒有單行法律，主要是由《公司法》中有關(guān)證券商的登記、公開說明書的規(guī)定、防止欺詐條例和證券發(fā)行的管理等法規(guī)來間接地監(jiān)管證券市場。除英國外，實行行業(yè)自律監(jiān)管體系的國家和地區(qū)還有香港、新加坡、肯尼亞、津巴布韋、荷蘭、馬來西亞等。

（三）以德國為代表的綜合間接監(jiān)管

二、中國證券市場信息披露規(guī)制現(xiàn)狀分析

我國的證券市場監(jiān)管模式是以政府集中統(tǒng)一監(jiān)管為主，輔助以證券交易所和中國證券業(yè)協(xié)會的自律管理。根據(jù)我國《證券法》規(guī)定，國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)即中國證監(jiān)會依法對全國證券市場實行集中統(tǒng)一的監(jiān)督管理。

我國的證券市場信息披露規(guī)制和監(jiān)管制度，在證券市場發(fā)展的初期發(fā)揮了重要的作用，但隨著我國證券市場發(fā)展壯大，證券市場監(jiān)管和信息披露中的問題和缺陷也日益顯露出來：

（一）證券市場信息披露法律法規(guī)體系不健全

1、證券市場信息披露的法律體系不完善

目前，我國用于證券市場信息披露的法律只有《證券法》和《公司法》，與《證券法》相配套的、操作細(xì)則等方面的相關(guān)法律還沒出臺，使得證券監(jiān)管的可操作性差、執(zhí)法力度弱。

2、《證券法》與其它法律的兼容性

《證券法》與《公司法》的銜接不好，與《憲法》、《行政訴訟法》、《國家賠償法》的兼容性差，其一些條例也沒得到最高人民法院的認(rèn)可和支持。

（二）證券市場信息披露監(jiān)管組織及其體系的缺陷

我國證券監(jiān)管市場是由我國政府創(chuàng)辦的，證監(jiān)會是我國政府的直屬行政機(jī)構(gòu)，它主要負(fù)責(zé)證券市場的監(jiān)督管理活動。由于我國證監(jiān)會的權(quán)力邊界比較模糊，缺乏相應(yīng)的制約機(jī)制，監(jiān)管的公平、公開、公正缺乏制度保障.這樣的監(jiān)管模式是不具有較高的監(jiān)管效率。同時，政府和社會把發(fā)展證券市場的希望全落在了證監(jiān)會的身上，使得證監(jiān)會既是證券市場的主辦者，又是證券市場的監(jiān)管者，這樣必定會造成監(jiān)管功能的紊亂。

（三）證券業(yè)行業(yè)自律能力薄弱

我國證券業(yè)行業(yè)自律監(jiān)管的主體是：包括證交所、證券業(yè)協(xié)會在內(nèi)的自律性組織，包括律師事務(wù)所、會計師事務(wù)所、證券公司、證券投資咨詢公司等在內(nèi)的中介機(jī)構(gòu)，以及市場的發(fā)行主體和交易主體。

篇6

關(guān)鍵詞：證券市場；自律監(jiān)管；行政監(jiān)管

證券市場作為金融市場的重要組成部分，對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著及其重要的推動作用。證券市場特有的籌集資金、資產(chǎn)重組、公司價值發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險提示等功能是市場經(jīng)濟(jì)條件下，一國經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定運行的必要條件。由于證券市場運作機(jī)制復(fù)雜、資本虛擬性等原因，產(chǎn)生風(fēng)險的可能性極大。實踐表明對證券市場進(jìn)行監(jiān)管可以提高運行效率，防范和化解風(fēng)險，使證券市場更好地為國民經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

一、公共利益論簡述

公共利益論是二十世紀(jì)二十年代世界性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)之后提出的。這種理論認(rèn)為，監(jiān)管的基本出發(fā)點就是要維護(hù)社會公眾的利益，而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業(yè)，維護(hù)公眾利益只能由國家法律授權(quán)的機(jī)構(gòu)來行使。市場難免存在缺陷，純粹的自由市場必然會導(dǎo)致自然壟斷與社會福利的損失，并且還存在外部效應(yīng)和信息不對稱帶來的公平問題。在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中通常存在以下幾個方面的市場失靈：自然壟斷。假設(shè)在社會理想的產(chǎn)出水平下，只有一個廠商從事生產(chǎn)，該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化，那么此時的市場就是自然壟斷市場。處于該行業(yè)中的每個公司都會在利益驅(qū)動下爭相兼并擴(kuò)張，之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產(chǎn)量、抬高價格，使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤，必然帶來導(dǎo)致市場效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時，如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異，那么自由競爭就無法實現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來解決外部效應(yīng)問題，但達(dá)成協(xié)議的交易費用往往過高，而市場監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對稱。在商品生產(chǎn)者和消費者之間，信息分布往往不對稱，一般而言生產(chǎn)者比消費者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā)，而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下，銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場以逃避損失，而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機(jī)占領(lǐng)市場，出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對稱要求更多的信息披露，使消費者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下，監(jiān)管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷，公共利益論認(rèn)為在市場失靈的情況下對其實施監(jiān)管能提高公共利益。

二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題

以前，證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管，體改委、國家工商局等其他政府機(jī)構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會以后，證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負(fù)責(zé)，中國證監(jiān)會作為證券委的執(zhí)行機(jī)構(gòu)，承擔(dān)起對我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委，同年確認(rèn)中國證監(jiān)會為證券監(jiān)管的主管機(jī)關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展，我國證券法律制度也逐步建立起來，如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺，進(jìn)一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標(biāo)志，中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進(jìn)的發(fā)展過程，應(yīng)當(dāng)說政府的積極推進(jìn)功不可沒，然而毋庸諱言，年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題：!監(jiān)管制度缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃。中國證券市場從無到有，發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模，成績斐然。然而，由于市場發(fā)展迅猛，政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作，不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題，往往采取急救辦法，甚至以行政命令的方式強(qiáng)行調(diào)控市場，雖然暫時緩和了事態(tài)，但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度，但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管，監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。

滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出處罰，往往歷時彌久，監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn)，而“瓊民源”事件的查處過程竟長達(dá)兩年。另一方面，監(jiān)管力量相對有限，調(diào)查費用不菲，一些市場欺詐行為未被處理，成為漏網(wǎng)之魚，使違法者產(chǎn)生僥幸心理，鋌而走險。(’弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元，查處后除了沒收非法所得以外，僅處以警告和罰款了事。實際上，對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上，并無過錯的中小股東往往受害最深。對應(yīng)承擔(dān)直接責(zé)任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕，弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會是證券市場的唯一監(jiān)管機(jī)構(gòu)，一方面提高了證券監(jiān)管決策實施的權(quán)威性，但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為政府代表，除了承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)以外，還擔(dān)負(fù)著培育和完善證券市場的職能，而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革中的焦點問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程，這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如，證監(jiān)會的某項措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化，但由于與其他金融管理機(jī)構(gòu)處于分割狀態(tài)，其監(jiān)管決策未必能達(dá)到國家整體金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最佳效果，因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對投資者的保護(hù)機(jī)制不夠完善。海外成熟的證券市場對投資者的保護(hù)主要有以下幾個途徑：投資者教育機(jī)制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強(qiáng)教育，尤其是加強(qiáng)市場風(fēng)險教育，有利于投資者熟悉市場、認(rèn)識市場運作的客觀規(guī)律，就像對適齡兒童進(jìn)行系統(tǒng)的免疫接種一樣，打預(yù)防針對增強(qiáng)自我保護(hù)能力大有好處。投資者訴訟機(jī)制。投資者可以通過集團(tuán)訴訟等方式，對作出虛假信息披露的公司提訟，并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機(jī)制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金：一方面，可以提高投資者入市的積極性；另一方面，可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險的緩沖機(jī)制，由市場風(fēng)險引起的損失可以得到有效的賠償。目前，我國的投資者教育機(jī)制剛剛起步，投資者訴訟機(jī)制和賠償機(jī)制還未真正建立并發(fā)揮作用。

三、完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議

 證券市場在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用越來越重要，可以預(yù)見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議：對證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題，應(yīng)從以下方面入手：

確立證券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位，進(jìn)一步明確證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律地位的條款和細(xì)則；加強(qiáng)立法建設(shè)，增強(qiáng)證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性，提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性；增強(qiáng)證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性，強(qiáng)化法制內(nèi)容的實效性；-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實施機(jī)制，杜絕有法不依的現(xiàn)象，加大執(zhí)法力度；適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢，盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的同時，努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境，以監(jiān)管激勵上市公司持續(xù)發(fā)展。加強(qiáng)證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管職能，建立健全派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管績效考評機(jī)制。重點加強(qiáng)上市公司信息披露監(jiān)管，增強(qiáng)信息披露的有效性。加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的制度建設(shè)，切實搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨立董事制度。首先，確立獨立董事應(yīng)有的社會地位，提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度，培育并建立獨立董事人才庫；其次，明確區(qū)分獨立董事與監(jiān)事會的不同職責(zé)，充分發(fā)揮獨立董事在上市公司規(guī)范運作中的作用；最后，加強(qiáng)關(guān)于獨立董事的法規(guī)和各項規(guī)章制度落實的監(jiān)督，完善獨立董事制度運行的外部環(huán)境。#建立一個主體多元化，結(jié)構(gòu)多層次，相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制，逐步改變目前僅由證監(jiān)會單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面，縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律監(jiān)管主體來填補(bǔ)行政監(jiān)管收縮后留下的空白，強(qiáng)化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡，多方面約束并盡可能減少政府機(jī)構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個方面的問題以外，值得一提的是，對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白，因此要努力推動監(jiān)管的法制化和市場化，建立有效的權(quán)力制衡機(jī)制，包括內(nèi)部制衡機(jī)制和外部制衡機(jī)制，保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力，強(qiáng)化社會輿論監(jiān)督。

參考文獻(xiàn)：

曹鳳岐等，證券投資學(xué)（第二版）北京：北京大學(xué)出版社，

鄭燕洪，信息不對稱、道德風(fēng)險與市場紀(jì)律———國際金融監(jiān)管新趨勢的模型解析特區(qū)經(jīng)濟(jì)

篇7

    關(guān)鍵詞:證券市場;自律監(jiān)管;行政監(jiān)管

    證券市場作為金融市場的重要組成部分,對國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展起著及其重要的推動作用。證券市場特有的籌集資金、資產(chǎn)重組、公司價值發(fā)現(xiàn)及風(fēng)險提示等功能是市場經(jīng)濟(jì)條件下,一國經(jīng)濟(jì)健康、穩(wěn)定運行的必要條件。由于證券市場運作機(jī)制復(fù)雜、資本虛擬性等原因,產(chǎn)生風(fēng)險的可能性極大。實踐表明對證券市場進(jìn)行監(jiān)管可以提高運行效率,防范和化解風(fēng)險,使證券市場更好地為國民經(jīng)濟(jì)服務(wù)。

    一、公共利益論簡述

    公共利益論是二十世紀(jì)二十年代世界性經(jīng)濟(jì)金融危機(jī)之后提出的。這種理論認(rèn)為,監(jiān)管的基本出發(fā)點就是要維護(hù)社會公眾的利益,而公眾利益涉及千家萬戶、各行各業(yè),維護(hù)公眾利益只能由國家法律授權(quán)的機(jī)構(gòu)來行使。市場難免存在缺陷,純粹的自由市場必然會導(dǎo)致自然壟斷與社會福利的損失,并且還存在外部效應(yīng)和信息不對稱帶來的公平問題。在現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)中通常存在以下幾個方面的市場失靈:自然壟斷。假設(shè)在社會理想的產(chǎn)出水平下,只有一個廠商從事生產(chǎn),該產(chǎn)業(yè)的生產(chǎn)成本最小化,那么此時的市場就是自然壟斷市場。處于該行業(yè)中的每個公司都會在利益驅(qū)動下爭相兼并擴(kuò)張,之后形成壟斷市場而不是自由競爭的市場。壟斷者通過限制產(chǎn)量、抬高價格,使商品價格超過邊際成本而獲取超額利潤,必然帶來導(dǎo)致市場效率的喪失。"外部效應(yīng)。外部效應(yīng)是指未被交易雙方包括在內(nèi)的額外成本或額外收益。在提供商品及服務(wù)時,如果社會利益或成本與私人利益或成本之間存在差異,那么自由競爭就無法實現(xiàn)資源的有效配置。盡管私人之間可能通過協(xié)議來解決外部效應(yīng)問題,但達(dá)成協(xié)議的交易費用往往過高,而市場監(jiān)管卻能有效地消除外部效應(yīng)。信息不對稱。在商品生產(chǎn)者和消費者之間,信息分布往往不對稱,一般而言生產(chǎn)者比消費者擁有更多的信息。生產(chǎn)者從自身的利益出發(fā),而不是按優(yōu)質(zhì)優(yōu)價的原則來出售商品。這樣在相同的價格水平下,銷售質(zhì)量更好的生產(chǎn)者被迫退出市場以逃避損失,而質(zhì)量較差的生產(chǎn)者則乘機(jī)占領(lǐng)市場,出現(xiàn)“劣貨驅(qū)逐良貨”的現(xiàn)象。信息不對稱要求更多的信息披露,使消費者能夠據(jù)此區(qū)分產(chǎn)品質(zhì)量的高下,監(jiān)管正是消除信息不對稱的有效方法。由于市場存在上述缺陷,公共利益論認(rèn)為在市場失靈的情況下對其實施監(jiān)管能提高公共利益。

    二、我國證券市場監(jiān)管的現(xiàn)狀及存在的主要問題

    以前,證券市場監(jiān)管主要由中國人民銀行主管,體改委、國家工商局等其他政府機(jī)構(gòu)及上海、深圳兩地地方政府參與管理的形式。成立國務(wù)院證券委和中國證監(jiān)會以后,證券監(jiān)管由國務(wù)院證券委負(fù)責(zé),中國證監(jiān)會作為證券委的執(zhí)行機(jī)構(gòu),承擔(dān)起對我國證券市場的監(jiān)管任務(wù)。國務(wù)院撤銷了證券委,同年確認(rèn)中國證監(jiān)會為證券監(jiān)管的主管機(jī)關(guān)。隨著證券市場的發(fā)展,我國證券法律制度也逐步建立起來,如《公司法》、《國庫券條例》、《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》、《禁止證券欺詐行為暫行辦法》、《證券交易所管理辦法》、《公開發(fā)行股票公司信息披露制度》、《證券市場禁入制度》等一系列證券法律法規(guī)均已頒布執(zhí)行。作為根本大法的《證券法》的出臺,進(jìn)一步確立了中國證券市場法律規(guī)范的框架。以滬深交易所設(shè)立為標(biāo)志,中國證券市場短短十幾年走過了國外證券市場上百年的自然演進(jìn)的發(fā)展過程,應(yīng)當(dāng)說政府的積極推進(jìn)功不可沒,然而毋庸諱言,年輕的中國證券市場在快速成長的過程中還存在不少問題:!監(jiān)管制度缺乏長遠(yuǎn)規(guī)劃。中國證券市場從無到有,發(fā)展到現(xiàn)在的規(guī)模,成績斐然。然而,由于市場發(fā)展迅猛,政府監(jiān)管部門疲于應(yīng)付大量繁雜的日常事務(wù)性工作,不經(jīng)意忽略了對市場發(fā)展急待解決的根本的監(jiān)管制度建設(shè)。為了盡快解決一些短期凸#顯的問題,往往采取急救辦法,甚至以行政命令的方式強(qiáng)行調(diào)控市場,雖然暫時緩和了事態(tài),但是很可能為日后的市場發(fā)展和監(jiān)管工作帶來了意想不到的隱患。監(jiān)管存在滯后性和弱效性。盡管我國證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)近年來加大了對欺詐與操縱的打擊力度,但行政監(jiān)管往往是事后監(jiān)管,監(jiān)管存在顯著的滯后性和弱效性。

    滯后性。從違規(guī)行為的發(fā)生到監(jiān)管機(jī)構(gòu)做出處罰,往往歷時彌久,監(jiān)管行為存在明顯的滯后性。如“中科創(chuàng)業(yè)”、“億安科技”操縱股價行為在發(fā)生數(shù)年以后才被發(fā)現(xiàn),而“瓊民源”事件的查處過程竟長達(dá)兩年。另一方面,監(jiān)管力量相對有限,調(diào)查費用不菲,一些市場欺詐行為未被處理,成為漏網(wǎng)之魚,使違法者產(chǎn)生僥幸心理,鋌而走險。

    弱效性。對違規(guī)行為處罰顯得過輕。如民源海南公司動用銀行貸款和透支操縱“瓊民源”股價非法獲利))萬元,查處后除了沒收非法所得以外,僅處以警告和罰款了事。實際上,對上市公司違規(guī)行為的處罰卻轉(zhuǎn)嫁到公司股東身上,并無過錯的中小股東往往受害最深。對應(yīng)承擔(dān)直接責(zé)任的違規(guī)公司的高管人員處罰過輕,弱化了監(jiān)管效果。"證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性。目前我國的證券監(jiān)管體制決定了中國證監(jiān)會是證券市場的唯一監(jiān)管機(jī)構(gòu),一方面提高了證券監(jiān)管決策實施的權(quán)威性,但另一方面卻可能有損決策的科學(xué)性。我國的證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)作為政府代表,除了承擔(dān)監(jiān)管職責(zé)以外,還擔(dān)負(fù)著培育和完善證券市場的職能,而當(dāng)前經(jīng)濟(jì)體制改革中的焦點問題———金融體系的創(chuàng)新與改革———是一項牽涉到方方面面的系統(tǒng)工程,這些背景決定了不同領(lǐng)域的金融法規(guī)政策之間存在高度的相關(guān)性和制約性。比如,證監(jiān)會的某項措施可能符合單一證券監(jiān)管目標(biāo)的最優(yōu)化,但由于與其他金融管理機(jī)構(gòu)處于分割狀態(tài),其監(jiān)管決策未必能達(dá)到國家整體金融及經(jīng)濟(jì)發(fā)展的最佳效果,因此證券監(jiān)管決策缺乏科學(xué)性在所難免。對投資者的保護(hù)機(jī)制不夠完善。

    海外成熟的證券市場對投資者的保護(hù)主要有以下幾個途徑:

    投資者教育機(jī)制。對投資者在證券市場基礎(chǔ)知識、證券法律法規(guī)等方面加強(qiáng)教育,尤其是加強(qiáng)市場風(fēng)險教育,有利于投資者熟悉市場、認(rèn)識市場運作的客觀規(guī)律,就像對適齡兒童進(jìn)行系統(tǒng)的免疫接種一樣,打預(yù)防針對增強(qiáng)自我保護(hù)能力大有好處。投資者訴訟機(jī)制。投資者可以通過集團(tuán)訴訟等方式,對作出虛假信息披露的公司提起訴訟,并且比較容易獲得相應(yīng)的賠償。投資者賠償機(jī)制。國外的證券市場通常設(shè)有賠償基金:一方面,可以提高投資者入市的積極性;

    另一方面,可以構(gòu)建防范系統(tǒng)風(fēng)險的緩沖機(jī)制,由市場風(fēng)險引起的損失可以得到有效的賠償。

    目前,我國的投資者教育機(jī)制剛剛起步,投資者訴訟機(jī)制和賠償機(jī)制還未真正建立并發(fā)揮作用。

    三、完善我國證券市場監(jiān)管的對策建議

    證券市場在國民經(jīng)濟(jì)中的地位和作用越來越重要,可以預(yù)見隨著證券市場的發(fā)展證券監(jiān)管將面臨前所未有的挑戰(zhàn)。與中國證券市場的實際情況相適應(yīng)的高效率的證券監(jiān)管是保障我國證券市場健康發(fā)展的重要前提。

    以下從監(jiān)管法律制度建設(shè)、上市公司監(jiān)管、獨立董事制度、證券市場監(jiān)管體制等四個方面提出完善我國證券市場監(jiān)管的對策和建議:對證券市場監(jiān)管法律制度建設(shè)問題,應(yīng)從以下方面入手:

    確立證券市場監(jiān)管機(jī)構(gòu)的法律地位,進(jìn)一步明確證券監(jiān)管機(jī)構(gòu)法律地位的條款和細(xì)則;加強(qiáng)立法建設(shè),增強(qiáng)證券監(jiān)管法律制度體系的完備性和配套性,提高法律體系的統(tǒng)一性和整體性;增強(qiáng)證券監(jiān)管法律法規(guī)的科學(xué)性和可操作性,強(qiáng)化法制內(nèi)容的實效性;-’建立健全證券監(jiān)管法律法規(guī)的實施機(jī)制,杜絕有法不依的現(xiàn)象,加大執(zhí)法力度;適應(yīng)證券網(wǎng)絡(luò)化和市場開放的發(fā)展趨勢,盡快制訂適宜的相關(guān)監(jiān)管規(guī)章制度。!從規(guī)范和發(fā)展兩方面抓好上市公司的監(jiān)管工作。在加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的同時,努力為上市公司的健康發(fā)展創(chuàng)造良好的外部環(huán)境,以監(jiān)管激勵上市公司持續(xù)發(fā)展。加強(qiáng)證監(jiān)會派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管職能,建立健全派出機(jī)構(gòu)監(jiān)管績效考評機(jī)制。重點加強(qiáng)上市公司信息披露監(jiān)管,增強(qiáng)信息披露的有效性。加強(qiáng)上市公司監(jiān)管的制度建設(shè),切實搞好上市公司監(jiān)管工作。"獨立董事制度。

    首先,確立獨立董事應(yīng)有的社會地位,提高獨立董事參與上市公司最大決策的程度,培育并建立獨立董事人才庫;

    其次,明確區(qū)分獨立董事與監(jiān)事會的不同職責(zé),充分發(fā)揮獨立董事在上市公司規(guī)范運作中的作用;

    最后,加強(qiáng)關(guān)于獨立董事的法規(guī)和各項規(guī)章制度落實的監(jiān)督,完善獨立董事制度運行的外部環(huán)境。

    #建立一個主體多元化,結(jié)構(gòu)多層次,相互協(xié)調(diào)又相互制衡的高效的證券市場監(jiān)管體制,逐步改變目前僅由證監(jiān)會單方面壟斷監(jiān)管規(guī)則制訂的局面,縮小行政監(jiān)管直接作用于市場的范圍。讓證券交易所和證券業(yè)協(xié)會等自律監(jiān)管主體來填補(bǔ)行政監(jiān)管收縮后留下的空白,強(qiáng)化自律監(jiān)管對行政監(jiān)管的制衡,多方面約束并盡可能減少政府機(jī)構(gòu)執(zhí)法中腐敗現(xiàn)象的發(fā)生。除了上述幾個方面的問題以外,值得一提的是,對監(jiān)管者的監(jiān)督在我國幾乎還是一片空白,因此要努力推動監(jiān)管的法制化和市場化,建立有效的權(quán)力制衡機(jī)制,包括內(nèi)部制衡機(jī)制和外部制衡機(jī)制,保障公眾及媒體的監(jiān)督權(quán)力,強(qiáng)化社會輿論監(jiān)督。

    參考文獻(xiàn)

    曹鳳岐等,證券投資學(xué)(第二版)北京:北京大學(xué)出版社,

    鄭燕洪,信息不對稱、道德風(fēng)險與市場紀(jì)律———國際金融監(jiān)管新趨勢的模型解析特區(qū)經(jīng)濟(jì)

篇8

【關(guān)鍵詞】 融資融券 創(chuàng)新業(yè)務(wù) 轉(zhuǎn)融通機(jī)制

一、引言

2011年11月25日，滬深交易所正式《交易所融資融券交易實施細(xì)則》，這標(biāo)志著在國內(nèi)運行一年半的融資融券業(yè)務(wù)終于由 “試點”轉(zhuǎn)為了“常規(guī)”。2012年5月，券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)大會召開，作為券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)代表的融資融券業(yè)務(wù)再次成為證券市場關(guān)注的焦點，也無疑成為了熊市背景下證券公司寄希望于穩(wěn)定經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的一大利器。截至2012年10月，我國已經(jīng)有71家證券公司開展了融資融券業(yè)務(wù)，涉及的營業(yè)部多達(dá)3832家。那么，經(jīng)過兩年半時間的運行，融資融券在我國的現(xiàn)狀如何？在實際的運行中存在哪些問題？對暴露出的問題如何優(yōu)化？以上幾點是本文著力探討和解決的問題。

二、融資融券的概念及作用

1、融資融券的含義

“融資融券”又稱“證券信用交易”，是指在證券交易所或者國務(wù)院批準(zhǔn)的其他證券交易場所進(jìn)行的由證券公司向客戶出借資金供其買入證券或出借證券供其賣出，并由客戶交存相應(yīng)擔(dān)保物的經(jīng)營活動。融資融券交易作為一種信用交易，是建立在投資者對未來預(yù)期的基礎(chǔ)上衍生出來的一種金融工具，在投資者預(yù)期證券價格上漲時向證券公司借入資金買入證券，在預(yù)期價格下跌時借入證券將其賣出。

2、融資融券的作用

（1）對證券市場的作用。首先，融資融券實現(xiàn)了做空機(jī)制，其推出有利于逐步改變我國持續(xù)近20年的“單邊市”局面，也為股票期貨、期權(quán)等其他創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出鋪平了道路。其次，融資融券交易提供一種雙向的交易制度，可以將更多交易者的信息與觀點看法融入到交易中，從而很大程度上避免了極端價格的出現(xiàn)，并且使證券的價格有了一種內(nèi)在回歸價值的穩(wěn)定機(jī)制，有效提高了證券價格的發(fā)現(xiàn)效率。最后，從成熟市場的經(jīng)驗來看，融資融券業(yè)務(wù)能夠大大激發(fā)證券市場交易的活躍度，提高整個市場的流動性，例如，美國和日本的融資融券交易規(guī)模占到證券交易總金額的16%～20%，我國臺灣地區(qū)融資融券交易的規(guī)模占到總交易量的20%～40%。

（2）對投資者的作用。對投資者來說，融資融券是指兩個相反方向的交易。在市場持續(xù)走強(qiáng)時，投資者可以通過借入資金購買股票從而放大獲利的倍數(shù)；在市場持續(xù)下跌的過程中，可以賣空股票再于低位補(bǔ)回賺取差價獲利。融資融券這種雙向交易機(jī)制為投資者提供了新的獲利方式，從而能在很大程度上改變中國證券市場上的過度投機(jī)和證券市場下滑時的蕭條。

（3）對券商的作用。融資融券業(yè)務(wù)為券商開辟了一個新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域。首先，融資融券業(yè)務(wù)的開展將會帶動市場成交的活躍和經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)總量的提升，增加證券公司手續(xù)費收入，因為無論是融資還是融券業(yè)務(wù)最終都要實現(xiàn)證券的買賣，而這一過程將直接為證券公司帶來經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的額外收益，根據(jù)國際經(jīng)驗，融資融券一般能給證券公司的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)帶來30%～40%的收入增長。其次，融資融券業(yè)務(wù)作為一種類固定收益業(yè)務(wù)，可以為券商提供穩(wěn)定的利息收入。融資融券利息收入在日本證券行業(yè)中的占比在0.5%～25%之間，在美國，融資融券利息收入占比在3%～11%之間，而臺灣的融資融券利息收入所占的比重則更高，融資融券利息收入無疑將成為券商收入的一個重要組成部分。

三、我國融資融券業(yè)務(wù)的現(xiàn)狀

2010年3月31日滬深交易所開始正式接受券商的融資融券交易申報，融資融券交易試點正式啟動，當(dāng)日，滬深兩市融資融券余額僅為659萬元，其中融資余額為650萬元，融券余額只有不到10萬元，兩市融資買入的資金總額高達(dá)融券賣出額的69倍。而截至2012年12月25日，滬深兩市融資融券余額總量達(dá)到876.35億元，相對于業(yè)務(wù)試點初期實現(xiàn)了數(shù)千倍的增長，其中融資余額為841.24億元，占比為95.99%，融券余額為 35.11億元，占比僅為4.01%，不難發(fā)現(xiàn)兩市融資業(yè)務(wù)和融券業(yè)務(wù)的發(fā)展比例依然嚴(yán)重失衡。滬市融資融券余額為600億元，占比為68.46%，深市融資融券余額為276.35億元，占比為32.54%，可見滬市占據(jù)了2/3的份額。另外，相對于目前A股高達(dá)17.8萬億的流通市值，滬深兩市融資融券業(yè)務(wù)市值占比僅為0.49%。

根據(jù)以上數(shù)據(jù)不難發(fā)現(xiàn)，我國融資融券業(yè)務(wù)正處于穩(wěn)步發(fā)展中，且交易規(guī)模不斷擴(kuò)大，特別在券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)大會召開之后，這種擴(kuò)大趨勢更加明顯。但在業(yè)務(wù)量增長的同時，我們也不能忽視以下幾個問題。

1、融資業(yè)務(wù)和融券業(yè)務(wù)發(fā)展極為不平衡

從“試點”轉(zhuǎn)為“常規(guī)”之后的一年時間交易情況來看，盡管國內(nèi)A股市場已經(jīng)經(jīng)歷了長達(dá)兩年的單邊下跌走勢，但融資買入的增長卻十分迅猛，而融券業(yè)務(wù)的發(fā)展則非常緩慢，僅占到融資融券業(yè)務(wù)交易總量的4%左右，雖較試點期間的交易量有所增長，卻仍然處在一個極低的水平。而根據(jù)海外成熟市場經(jīng)驗，雖然融資業(yè)務(wù)的總體規(guī)模一般要高于融券業(yè)務(wù)，但兩者之間的差異并不像目前A股市場這么離譜，例如，日本和臺灣證券市場的融券交易一般會占融資融券交易總額的20%到25%之間。當(dāng)然，我國現(xiàn)行的制度規(guī)定還在給融券交易設(shè)置重重障礙，從融券的保證金高于融資業(yè)務(wù)的要求到融券申報價格不能低于最近成交價的規(guī)定，均設(shè)置了很高的標(biāo)準(zhǔn)，極大地增加了融券在實際交易中的操作難度，使融券業(yè)務(wù)淪為了“擺設(shè)”。而從融資融券對市場的作用來看，其最大意義在于融券賦予了股市做空的功能，因而可以促使股票價格向其價值回歸，使股市逐步回歸理性，但我國的融券業(yè)務(wù)根本無法真正發(fā)揮股市做空的職能，“單邊市”依然難轉(zhuǎn)變?yōu)椤半p邊市”。

2、標(biāo)的證券品種數(shù)量依然較少

融資融券標(biāo)的證券是指可以融資買入和融券賣出的證券品種。融資融券試點期間標(biāo)的證券數(shù)量僅為90只，其中滬市證券50只，深市證券40只，“試點”轉(zhuǎn)“常規(guī)”后標(biāo)的證券雖然擴(kuò)容為285只股票和7只ETF基金，占到了上市公司數(shù)量的12%左右。但這些股票品種的可操作性大多較差，其占比遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家證券市場的標(biāo)的證券比例。例如，日本融資融券標(biāo)的證券占上市證券品種數(shù)量70%左右，臺灣地區(qū)則更高占到上市公司數(shù)量的97%以上。

此外，融券標(biāo)的證券品種數(shù)量雖然也達(dá)到292只，但券商可供融券的品種及數(shù)量卻非常少。當(dāng)前，融券的證券還僅來源于證券公司的自有證券，而且只能是可供出售的金融資產(chǎn)科目下的標(biāo)的證券，以廣州證券為例，投資者可用于融券業(yè)務(wù)的股票只有2只ETF。而且融券很可能意味著券商和客戶對賭一只股票的漲跌，而券商可融券的股票往往是有較大把握看漲的股票，除非投資者有更大把握說服自己這些股票未來會跌，否則是不愿意融券賣出的。最后，在券商的利益存在雙向影響的情況下，券商有時候也不愿意融券給客戶。

3、融券費用偏高

融券的費用目前高達(dá)10.6%，通常比融資利息高出2%左右，而這并不是市場機(jī)制決定的定價水平。再加上整個市場上可供融券做空的證券不多，不能有效地滿足投資者的需求，但過高的融券費用，造成了投資者融券意愿不是很強(qiáng)烈，更多投資者被迫轉(zhuǎn)向股指期貨市場，最終基本上把潛在客戶都逐出了A股市場，大大降低了市場的活躍度。

4、融資融券的市場規(guī)模依然較小

券商創(chuàng)新業(yè)務(wù)大會之后，越來越多的券商獲準(zhǔn)開展融資融券業(yè)務(wù)，融資融券的市場規(guī)模也因此在不斷地增長，但相對于我國目前17.8萬億的流通市值來說，其發(fā)展空間仍然很大。從海外成熟市場融資融券占證券市場總市值的比值來看，美國市場約為1.5%，日本市場約為0.9%，而國內(nèi)目前的這一比值僅為0.49%，相對于23萬億的總市值而言就更少了。

四、融資融券業(yè)務(wù)的發(fā)展和完善

基于我國目前的證券市場體制及融資融券運行現(xiàn)狀中存在的問題，本文提出以下建議以進(jìn)一步完善融資融券業(yè)務(wù)。

1、進(jìn)一步完善轉(zhuǎn)融通機(jī)制

“轉(zhuǎn)融通”是指由銀行、基金和保險公司等機(jī)構(gòu)提供資金和證券，證券公司作為中介將這些資金和證券提供給融資融券客戶。轉(zhuǎn)融通機(jī)制的存在，使得信用交易不僅僅局限于證券公司的自有資金和證券。證券公司可向提供資金和證券的其他市場主體進(jìn)行融通，包括利用回購、抵押貸款等方式從貨幣資金市場進(jìn)行融資，以及向保險基金、共同基金等證券市場的長期投資者進(jìn)行融券等。2011年10月28日，作為轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)主體的中國證券金融股份有限公司成立，注冊資本金為75億元，標(biāo)志著我國轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)正式浮出水面。2012年8月27日，中國證券金融公司正式先行啟動了轉(zhuǎn)融資試點，則標(biāo)志著我國轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)正式開通了。但是，盡管轉(zhuǎn)融資業(yè)務(wù)正式運行，市場各方一直期待的轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)卻遲遲未見出臺，而在缺乏有效轉(zhuǎn)融通機(jī)制的情況下，融券交易更像是投資者和券商的零和博弈，并沒有為市場帶來額外的收益。因此，應(yīng)盡快完善目前的轉(zhuǎn)融通機(jī)制，適時推出轉(zhuǎn)融券業(yè)務(wù)，讓融資融券交易真正發(fā)揮對市場的穩(wěn)定作用及提高市場流動性的作用。

2、擴(kuò)大標(biāo)的證券池

雖然我國融資融券標(biāo)的證券品種數(shù)量目前已擴(kuò)容至292只，但相對投資者的融資融券需求而言仍然過于偏少，這也是目前融資融券業(yè)務(wù)對廣大投資者吸引力不足的一個重要原因，并且還有很多證券并不能分享融資融券所帶來的更為有效的價格形成機(jī)制。因此，在完善風(fēng)險可控的條件下，應(yīng)擴(kuò)大標(biāo)的證券品種數(shù)量，以滿足投資者更為多樣的投資需求，從而增加融資融券業(yè)務(wù)的吸引力，同時也可為融資融券業(yè)務(wù)的常規(guī)化及轉(zhuǎn)融通業(yè)務(wù)的實施創(chuàng)造更為有利的條件。

3、完善市場化定價

市場化定價即由市場的供求關(guān)系決定融資的利率水平和融券的收費水平。應(yīng)盡量避免以行政方式來管制利率，可以采取“上限控制，下限浮動”的利率管理辦法，讓市場自身去調(diào)節(jié)。另外，也可以借鑒國外成熟市場收取差異化費用的經(jīng)驗，針對不同投資風(fēng)格的投資者收取不同的利率費用水平，具體的，對長線風(fēng)格投資者收取較低的利率費用，對短線投資者收取較高的利率費用。

4、加強(qiáng)投資者教育

證券公司及相關(guān)監(jiān)管部門應(yīng)當(dāng)加強(qiáng)投資者教育工作，讓投資者更好地了解融資融券的做空機(jī)制，逐步改變投資者“上漲才能賺錢”的單邊慣性思維，不斷加強(qiáng)投資者的業(yè)務(wù)水平和風(fēng)險防范意識，最終才能促進(jìn)融資融券業(yè)務(wù)健康發(fā)展。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 崔媛媛、王建瓊、盧濤、湯弦：融資融券運行現(xiàn)狀分析及問題剖析[J].證券市場導(dǎo)報，2010（10）.

[2] 黃麗娜：對我國融資融券交易運行現(xiàn)狀的分析與問題剖析[J].證券投資，2011（6）.

[3] 開昌平：融資融券業(yè)務(wù)對我國證券市場的影響[J].中國金融，2010（4）.

[4] 鄧文娟：融資融券運行現(xiàn)狀分析[J].中國證券期貨，2011（5）.

篇9

[關(guān)鍵詞]證券市場；金融體系；融資效率

[中圖分類號]F832.5 [文獻(xiàn)標(biāo)識碼]A [文章編號]1005-6432（2013）8-0029-03

證券市場是金融體系的重要組成部分，我國自改革開放，尤其是1990年滬深兩大證券交易所建立以來大力發(fā)展證券市場，推進(jìn)金融體制改革。證券市場的發(fā)展，必定會對我國金融體系融資效率產(chǎn)生一定的影響。

1 我國證券市場發(fā)展現(xiàn)狀

1.1 我國證券市場的發(fā)展歷史

證券市場是有價證券發(fā)行、流通以及與此相適應(yīng)的組織與管理方式的總稱，具有發(fā)現(xiàn)價格、變現(xiàn)套現(xiàn)、再融資、“晴雨表”等功能。20世紀(jì)70年代末，隨著國有企業(yè)改革的逐步深化和我國經(jīng)濟(jì)的飛速發(fā)展，證券市場應(yīng)運而生，成為推動所有制變革和資源有效配置的重要力量。證券市場發(fā)展歷史主要分為以下三個階段：

第一個階段（1978—1991年），證券、證券交易和證券交易所在我國陸續(xù)出現(xiàn)，1990年上海、深圳兩個證券交易所成立，標(biāo)志著我國證券市場初步成形；第二個階段（1992—1997年），B股市場建立，深滬證券市場由地方性市場向全國性市場轉(zhuǎn)變，國務(wù)院證券委員會和中國證券監(jiān)督管理委員會成立，奠定了我國證券市場兩家全國易所并行，A、B股并存，國務(wù)院證券監(jiān)督管理機(jī)構(gòu)統(tǒng)一監(jiān)管這一格局。第三個階段（1998年至今），《證券法》的頒布、證券投資基金的發(fā)展、股權(quán)分置的啟動，我國證券市場制度進(jìn)一步規(guī)范，投資者結(jié)構(gòu)發(fā)生根本性變化，進(jìn)入了全流通時代。

1.2 我國證券市場取得的成就

我國證券市場起步較晚，但經(jīng)過20多年的發(fā)展，取得了巨大成就?？傮w來講，我國證券市場在認(rèn)識上實現(xiàn)了由嘗試到積極推進(jìn)、穩(wěn)定發(fā)展的飛躍；參與者實現(xiàn)了由黨員帶頭到全民炒股熱潮的變化；空間上實現(xiàn)了由地區(qū)性市場發(fā)展為全國性市場的快速發(fā)展。

具體來說，2007年年底，滬深兩市上市公司已經(jīng)有1530家，A股股票市場總股本達(dá)到16954.7億股，其中流通股本4910.22億股；股票總市值已達(dá)到32.71萬億元人民幣，流通市值達(dá)到9.31萬億元人民幣；投資者開戶總數(shù)（包括A股、B股、基金）為13887.03萬戶。而截至2011年年底，滬深兩市上市公司已有2107家，A股市場總股本達(dá)到36095.52億股，其中流通股本28850.26億股；股票總市值已達(dá)214758.10億元人民幣，流通市值達(dá)到164921億元人民幣；投資者開戶總數(shù)（包括A股、B股、基金）為14050.37萬戶。數(shù)據(jù)來源：中國證監(jiān)會2007年12月快報，2011年12月快報。

債券市場也得到初步發(fā)展，交易所債券市場的債券品種和市場規(guī)模持續(xù)增長，交易方式不斷完善。目前，交易所債券市場的上市品種主要包括國債、企業(yè)債、公司債、資產(chǎn)證券化產(chǎn)品。

2 證券市場的發(fā)展對金融體系融資效率的積極作用 隨著我國證券市場的不斷發(fā)展壯大和基礎(chǔ)制度建設(shè)的不斷推進(jìn)，它的各項功能逐步發(fā)揮，推動了金融體系改革，促進(jìn)了金融市場融資功能的有效發(fā)揮，促進(jìn)了國民經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

2.1 金融體系融資效率的含義

融資方式作為一種制度安排，其效率主要體現(xiàn)在交易效率和配置效率兩個方面。前者是指該種融資方式以最低的成本向投資者提供金融資源的能力；后者是指將最稀缺的資本分配給能進(jìn)行最優(yōu)化生產(chǎn)的投資者的能力。從企業(yè)融資的角度，一個經(jīng)濟(jì)體的金融體系主要由兩個部分組成：為企業(yè)直接融資服務(wù)的資本市場即證券市場和提供短期金融服務(wù)的間接融資體系即銀行體系。所以金融體系的融資效率是指金融體系作為企業(yè)與個人的投融資場所，其融資功能發(fā)揮的有效程度。

2.2 證券市場的發(fā)展擴(kuò)大了直接融資比例，改變了金融體系的融資格局 直接融資程度的高低體現(xiàn)了金融體系融資效率的高低。先前，由于我國經(jīng)濟(jì)的資金配置體系長期依賴于間接融資的銀行系統(tǒng)和國家財政的專項配置，導(dǎo)致我國金融體系的融資效率十分低下，資金未能得到有效的籌集與投放，嚴(yán)重影響了整個經(jīng)濟(jì)的可持續(xù)、有效發(fā)展。證券市場的發(fā)展，改變了我國企業(yè)長期以來單純依靠內(nèi)部積累和銀行貸款的單一融資模式，使企業(yè)可以通過發(fā)行股票、債券等直接融資方式籌集資金，使企業(yè)的融資方式呈現(xiàn)多元化，融資結(jié)構(gòu)得到改進(jìn)和完善。直接融資方式的大力發(fā)展，改變了我國金融體系以銀行信貸等間接融資為主的融資格局，促進(jìn)了整個金融體系融資效率的提高。

2.3 證券市場的發(fā)展促進(jìn)了資本的優(yōu)化配置，改變了整個金融體系格局 我國的金融體系屬于銀行主導(dǎo)型，造成了大量資金聚集在銀行系統(tǒng)中，未能充分流動。同時企業(yè)融資只能以間接融資為主，極大地制約了金融體系發(fā)揮優(yōu)化資源配置的作用。證券市場的出現(xiàn)在一定程度上改變了這一局面。

一方面，證券市場通過發(fā)行債券和股票等有價證券把社會上分散的資金轉(zhuǎn)化為長期資金，為企業(yè)發(fā)展和國家經(jīng)濟(jì)建設(shè)提供長期資金來源。證券市場上頻繁的股票交易，不僅使增量資產(chǎn)接受市場調(diào)節(jié)，而且使存量資產(chǎn)進(jìn)入市場進(jìn)行調(diào)整。運用證券市場配置資本，把資金引導(dǎo)到稀缺部門，有效地避免重復(fù)建設(shè)。另一方面，證券市場的發(fā)展，從銀行分流出一部分資金，以直接投資的方式滿足各類企業(yè)的資金需求，減少間接融資的比例，為國有商業(yè)銀行的股份制改革與上市，實現(xiàn)行為機(jī)制與理念的改變提供了前提條件，從而有利于政府權(quán)力在資本市場的收縮，使資本的配置效率更高。

僅2007年，我國就有123家企業(yè)發(fā)行上市，包括再融資在內(nèi)的股票籌資額達(dá)7791.56億元，股票融資與新增人民幣貸款的比例突破20%，這表明我國金融體系格局已有變化。

2.4 證券市場的發(fā)展為商業(yè)銀行股份制改造創(chuàng)造條件，提高了金融機(jī)構(gòu)資金運用效率 證券市場的發(fā)展，為商業(yè)銀行的股份制改革創(chuàng)造了條件。中國主要的商業(yè)銀行尤其是國有商業(yè)銀行通過股份制改造、引進(jìn)戰(zhàn)略投資者和上市引進(jìn)包括外資和民營資本在內(nèi)的各方資金，提高了資本充足率、實現(xiàn)了產(chǎn)權(quán)主體多元化，并改善了公司治理結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)了商業(yè)銀行的融資能力。

此外，證券市場的發(fā)展也為銀行和保險等金融機(jī)構(gòu)提供了多元化的資金運用渠道。長期以來，存貸利差是中國商業(yè)銀行利潤的主要來源。從國際發(fā)展趨勢上看，商業(yè)銀行已經(jīng)從以存貸款業(yè)務(wù)為主的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)領(lǐng)域轉(zhuǎn)向以中間業(yè)務(wù)為主的現(xiàn)代業(yè)務(wù)領(lǐng)域。證券市場的發(fā)展為銀行提供了具有高附加值的業(yè)務(wù)，如基金代銷、托管等，拓寬了商業(yè)銀行中間業(yè)務(wù)的范圍，增加中間業(yè)務(wù)收入；銀行通過投資于國債、企業(yè)債等固定收益產(chǎn)品，提高了資金使用效率。

3 證券市場發(fā)展的不足加劇融資風(fēng)險

證券市場的發(fā)展改善金融體系融資格局，促進(jìn)資金優(yōu)化配置，提高了融資效率；但由于證券市場目前存在的一些缺陷，加深了金融體系融資的不穩(wěn)定性，造成風(fēng)險加劇現(xiàn)象。

3.1 證券市場發(fā)展過程中存在的問題

近年來，我國證券市場有了長足的發(fā)展，取得了巨大的成就，提升了金融體系的融資效率，但在發(fā)展中也暴露出了以下幾個問題：①證券市場雖然發(fā)展速度較快，但其市場規(guī)模不大，證券投資者不多，我國股市總值占GDP的比重較低，與國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的客觀要求有較大差距；②資本市場主體缺位，企業(yè)主體地位非常脆弱。投資主體主要是個人，其投資的質(zhì)和量均較低，以投資基金為代表的機(jī)構(gòu)投資者比重明顯不足；③市場分割，整體性差；④制度不健全，信息披露制度存在信息公開不夠，具有較強(qiáng)隨意性和主觀性。

3.2 證券市場發(fā)展中的缺陷加劇了融資的波動性

證券市場價格波動通過財富效應(yīng)和企業(yè)投資效應(yīng)對經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生影響，股市的暴漲暴跌加劇了經(jīng)濟(jì)周期的波動性，當(dāng)股票價格上揚時，企業(yè)的凈資產(chǎn)及擔(dān)保價值上升，銀行的不良資產(chǎn)下降，債務(wù)人還貸能力增強(qiáng)，債權(quán)人對于債務(wù)人的信貸約束會相應(yīng)放松，投資活動會隨之變得活躍，反之，則趨于萎縮。證券價格的頻繁變動導(dǎo)致資金成本和收益具有多邊性，從而加劇了金融市場的融資風(fēng)險。

資本市場不斷出現(xiàn)的失信、違法行為破壞了整個社會的誠信與法制建設(shè)。證券市場是人們物質(zhì)利益充分體現(xiàn)的市場，自中國證券市場誕生以來，“8·10”事件、“327國債期貨風(fēng)波”、“瓊民源事件”、“銀廣廈事件”、“大小非”違規(guī)減持事件等違法違規(guī)事件曾出不窮，使廣大投資者對整個市場，包括政府產(chǎn)生強(qiáng)烈的不信任，加劇了金融體系融資的風(fēng)險。

4 積極推進(jìn)證券市場的健康發(fā)展，促進(jìn)金融體系融資效率提升 從以上的論述可以看出，證券市場的發(fā)展對金融體制的改革、金融體系融資效率的提高產(chǎn)生積極的影響，但是，由于我國證券市場起步較晚，在發(fā)展的過程中出現(xiàn)的一些問題，加劇了金融體系的不穩(wěn)定性，深化了金融體系融資風(fēng)險。但對金融體系及融資效率的積極影響是主要方面，我們不能因為一些不利影響而對努力發(fā)展證券市場產(chǎn)生懷疑，放慢甚至停下發(fā)展證券市場的腳步，我們要做的是強(qiáng)化市場建設(shè)的基礎(chǔ)工作，努力營造“公開、公平、公正”的市場環(huán)境，進(jìn)一步發(fā)揮證券市場的積極影響，減少和消除其不利影響，推動金融體系穩(wěn)健發(fā)展，提高資本市場融資效率。

參考文獻(xiàn)：

[1]賀強(qiáng)，陳高華，曾琨杰.改革開放以來我國證券市場發(fā)展的回顧與展望[J].中國金融，2008（21）.

[2]楚天輝.中國上市公司在證券市場融資效率的評價[D].青島：青島大學(xué)碩士學(xué)位論文，2006.

[3]百度文庫.謹(jǐn)防我國金融體系出現(xiàn)“融資功能衰竭”風(fēng)險[EB/OL].[2006-3-6].http：///new/287%2F293%2F346%2F2006%2F3%2Fli0804775316360021351-0.htm

[4]陸家騷.民營企業(yè)融資問題與我國金融體系改革[J].南方金融，2004（2）.

[5]易云鵬.淺析我國證券市場的發(fā)展對社會的影響[J].江西金融職工大學(xué)學(xué)報，2008（12）.

[6]劉奇杰.淺析我國證券市場的現(xiàn)狀及其戰(zhàn)略發(fā)展[J].金融觀察，2011（9）.

[7]徐可達(dá).融資方式的效率比較[J].武漢金融，2003（4）.

篇10

關(guān)鍵詞：證券投資；收益；特點；風(fēng)險

證券是一種可以獲得短期與長期收益的經(jīng)濟(jì)產(chǎn)品。越來越多的單位與個人都選擇了證券投資作為財務(wù)收益手段，而對其經(jīng)濟(jì)特點和有效的投資策略卻了解甚少。想要在證券投資中獲得收益、找到有效投資策略就必須對其投資現(xiàn)狀與問題以及經(jīng)濟(jì)特點由較為熟悉的掌握。

一、證券投資的經(jīng)濟(jì)特點分析

證券投資是一種間接投資活動，是由法人或者自然人發(fā)起的，即單位或者個人都可以實行的經(jīng)濟(jì)活動[1]。我們常見的證券投資產(chǎn)品有股票和基金、債券等等[2]。經(jīng)濟(jì)特點決定投資策略。我們要對證券投資的經(jīng)濟(jì)特點有所掌握，才能夠較為全面的得到其高效、合理的投資策略。我國證券投資的主要特點如下：（1）市場力是證券投資的最大經(jīng)濟(jì)特點。經(jīng)濟(jì)發(fā)展的浪潮已經(jīng)翻滾在世界各地，經(jīng)濟(jì)形勢每天時刻都在變化，證券市場成為大量股民、經(jīng)濟(jì)投資者時時關(guān)注的經(jīng)濟(jì)熱點。高度的“市場力”是證券投資的首要經(jīng)濟(jì)特點，在經(jīng)濟(jì)市場中由于其可以獲得利潤就刺激著大量投資者躍躍欲試，非常吸引投資者的眼球。而在眾多投資單位與個人中間又存在著強(qiáng)烈的競爭，競爭力推動者證券投資不斷發(fā)展。（2）投資伴有風(fēng)險是證券投資的必備經(jīng)濟(jì)特點。證券投資的收益回報雖然誘人，但在投資過程中還伴隨著各種各樣的風(fēng)險因素，例如政治形勢的變化、經(jīng)濟(jì)形勢的衰退等都有可能造成目前證券經(jīng)濟(jì)的滑坡。而在投資前證券投資也是要由投資者自己去對經(jīng)濟(jì)趨勢進(jìn)行分析與判斷。對于投資金額、投資期限與投資的產(chǎn)品種類都是自己決定的，沒有一定的準(zhǔn)確變化規(guī)律可循，也就是說，投資隨時可能遭到風(fēng)險攻擊。如果經(jīng)濟(jì)走勢良好，期限收益就會樂觀，如果經(jīng)濟(jì)走勢出現(xiàn)滑坡，很可能收益甚微甚至虧本。（3）投機(jī)與投資共同存在是證券投資活動的基本特點。投資是證券交易中將資金進(jìn)行預(yù)期投入，而投機(jī)即尋找恰當(dāng)機(jī)遇再進(jìn)行投資，這兩種行為都是合理存在于證券交易當(dāng)中的。投資一般風(fēng)險較小，而投機(jī)是伴隨偶然幾率較大，需要運氣與機(jī)會才能成功，因此，投機(jī)的風(fēng)險是較大的[3]。但投資與投機(jī)在證券投資過程中都是相互聯(lián)系，共同存在的。除了一線發(fā)達(dá)城市的證券市場，在經(jīng)濟(jì)形勢發(fā)展緩慢的中小城市證券市場中，一些投資活動不會帶來資本總額的立刻顯著增長，那些資本始終會在資本的所有人群之間來動。

二、當(dāng)代證券投資現(xiàn)狀與存在問題

（1）證券投資現(xiàn)狀。我國最初的證券市場形成在上世紀(jì)90年代。經(jīng)過十幾年的不斷發(fā)展，已經(jīng)初具規(guī)模，特別是在深圳、北京、上海等發(fā)達(dá)地區(qū)，證券投資機(jī)構(gòu)與個人數(shù)量急劇增長。首先，無論是一線證券市場還是二線證券市場基本都能夠?qū)崿F(xiàn)貨幣交易的證券市場的對外開放，也逐漸看到了合資管理運作的暫露頭腳。其次，證券投資的知識理論與意識理念以及積極向上的市場競爭環(huán)境已經(jīng)發(fā)展成熟。例如，我國的商業(yè)銀行、農(nóng)業(yè)銀行和建設(shè)銀行都在積極努力的推行一系列的證券投資產(chǎn)品，促進(jìn)證券投資市場良性競爭的形成。在投資理念上也逐漸由盲目投資轉(zhuǎn)變?yōu)闀M(jìn)行風(fēng)險判斷與預(yù)防、要進(jìn)行優(yōu)化組合投資的嶄新理念。這些都促進(jìn)了證券投資市場的穩(wěn)定和可持續(xù)發(fā)展。（2）證券投資問題。證券投資市場規(guī)模的壯大也會帶來產(chǎn)品種類的紛繁復(fù)雜，當(dāng)然也會加重證券管理的責(zé)任；主要存在的問題有：一是缺少流動性，資產(chǎn)風(fēng)險結(jié)構(gòu)不平衡。資產(chǎn)風(fēng)險結(jié)構(gòu)分配中有半數(shù)以上的證券機(jī)構(gòu)存在著不合理現(xiàn)象。較為突出的是高風(fēng)險資產(chǎn)與低風(fēng)險資產(chǎn)相比占有的比重過高[4]。二是盈利的模式還比較單一。除了像銀河證券等這樣大規(guī)模的證券公司外，大多數(shù)中小證券商的業(yè)務(wù)范圍與業(yè)務(wù)拓展面還比較窄，只是采取傳統(tǒng)的經(jīng)營模式，并沒有與現(xiàn)代信息技術(shù)、網(wǎng)絡(luò)銷售等緊密結(jié)合起來。一些小的證券商幾乎沒有盈利，在牛市中不斷暴露出風(fēng)險。再有，我國證券商發(fā)展的證券產(chǎn)品較國外的證券商還是略顯單一，這也阻礙了證券業(yè)的快速發(fā)展。我國證券的發(fā)展的較大支持力還是依靠國家與政府的政策扶持，商家自身的特色與風(fēng)格還沒有樹立起來，這就很難跟國際證券市場接軌，難于在世界證券經(jīng)紀(jì)中站穩(wěn)腳跟。

三、保障我國當(dāng)代證券投資的有效策略

（1）證券商要改善資本與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，實施動態(tài)資產(chǎn)配置策略。證券商要根據(jù)自身發(fā)展?fàn)顩r與市場經(jīng)濟(jì)走勢及時調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，要以能夠?qū)L(fēng)險指數(shù)降低到最低為宜，將資本結(jié)構(gòu)中風(fēng)險比重進(jìn)行調(diào)整。要爭取建立起恰當(dāng)合理的風(fēng)險監(jiān)管體系，并且以盡量以凈資本為核心。證券公司要努力調(diào)整資本結(jié)構(gòu)中風(fēng)險較大的資本比例，改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、增加產(chǎn)品種類，實行動態(tài)資產(chǎn)配置策略，讓資本結(jié)構(gòu)盡量得到平衡。例如，發(fā)展較好的渤海證券以及中信、廣發(fā)、宏源等證券公司，都會定期的對自身發(fā)展行情做出認(rèn)真分析，及時調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)與產(chǎn)品結(jié)構(gòu)。（2）投資者要選擇恰當(dāng)時機(jī)，實行多策略進(jìn)行投資。作為投資者在證券投資面前也不要盲目將大量資金進(jìn)行證券投入，在準(zhǔn)備實施投資活動前一定要盡可能多的掌握證券投資的理論與基本常識。平時要多關(guān)注國家熱點新聞與世界時事，關(guān)注可能影響經(jīng)濟(jì)發(fā)展的各個環(huán)節(jié)與因素，這樣才能夠做到盡量準(zhǔn)確的投資，盡量將風(fēng)險降到最低。同時，也有利于選擇恰當(dāng)?shù)臅r機(jī)做出投資選擇。證券市場發(fā)展態(tài)勢良好時候，要把握時機(jī)，可以采取“短線投資”方式進(jìn)行投資，以取得快速收益；在證券市場不夠景氣時，要會對經(jīng)濟(jì)風(fēng)險做出判斷，也要擺脫追漲不追跌的傳統(tǒng)投資手段，慎重選擇投資。適當(dāng)運用一些高低組合、混合投資、分散投資以及委托理財?shù)炔呗赃M(jìn)行按需投資，這樣能最大程度的規(guī)避風(fēng)險，獲得最大收益[5]。

四、結(jié)語

在經(jīng)濟(jì)形勢千變?nèi)f化的今天，我們一定要掌握證券投資的經(jīng)濟(jì)特點，找到發(fā)展中存在的問題，更好的實施有效的投資策略。

參考文獻(xiàn)：

[1] 樊玉紅.證券投資[M].機(jī)械工業(yè)出版社，2013：2228.

[2] 余井強(qiáng).證券投資分析與實戰(zhàn)新論[M].廣東經(jīng)濟(jì)出版社有限公司，2013：6667.

[3] 證券業(yè)從業(yè)人員資格考試研究中心.證券投資分析[M].中國發(fā)展出版社，2012：55.