導語：如何才能寫好一篇外匯保值增值的方法，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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從事外貿工作的張先生，有5萬美元存在銀行已經一年了，并且今后相當長一段時間內沒有使用美元的計劃。理財師建議，從投資收益角度考慮，如果短期內不出國使用外幣的話，最簡單的做法就是盡早結匯，把手中的美元換成人民幣，以減少“資金縮水”。

目前，人民幣每年的升值幅度大約在5％左右。而相關專家表示，最近人民幣升值加速，有可能達到8％甚至10％。因此，張先生的美元存款一年多沒做其他投資，實際上在人民幣升值這方面已經縮水5萬美元×5％=2500美元，相當于損失人民幣2萬元左右。

值班經理提示：

在國家外匯管理局放寬外匯兌換政策后，老百姓每年可兌換不超過5萬美元，一般的出國事務基本可以滿足需求。因此，老百姓只要沒有短期外匯需求，可以考慮把手中美元結匯。

第二招：選擇購買外匯產品

現(xiàn)在各家銀行都有外匯理財產品，收益率略高于存款利息，如果握有外幣的市民不想兌換的話，購買外匯理財產品也是一個不錯的投資渠道。

值班經理提示：

個人在選擇銀行外匯理財產品時，應盡量選擇期限較短或客戶有優(yōu)先終止權的產品，這樣就可以在提高收益的基礎上減少風險。據(jù)了解，目前許多銀行推出的外匯理財產品最高預期收益可達30％，雖然不一定能最終實現(xiàn)，但未嘗不是市民避免外匯資產縮水的一個方法。尤其適合于沒有金融專業(yè)知識或沒有時間的一般投資者。

第三招：將美元換成強勢幣種

從2007年1月1日起，至10月31日，加元相對歐元升值11.7％，澳元相對歐元升值了6.75％，人民幣相對美元僅升值了4.4％左右，但美元相對歐元貶值了8.8％。經過換算，人民幣則跟隨美元相對歐元貶值了4.44％左右。由此可見，由于加元、澳元等幣種的較大幅度升值，從整體上看，人民幣并沒有升值，只是相對美元、日元和港幣等幣種升值了一小部分。因此，人民幣“升值”的概念是相對性的，如果比較的貨幣是歐元的話，那么人民幣這10個月是貶值的。

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理財環(huán)境診斷：

亞洲貨幣有望升值

2007年以來，美元指數(shù)就一直“震蕩下行”。特別是2007年下半年，美國次貸危機向全球蔓延，華爾街等發(fā)達金融市場無疑受害最深，全球外匯市場也感同身受。從中期來看，美元的走勢仍不明朗，考慮到倫敦受次貸危機的影響也很大，估計英鎊、歐元仍難見起色。受新興市場拉動、“金磚四國”增長強勁以及人民幣升值等因素影響，日元、新加坡元等亞洲貨幣則具備保持穩(wěn)定和不斷升值的條件。

外匯理財策略：

減持美元可選擇3種理財方式

為了防止因匯率變化造成的損失，投資者應該調整手中的貨幣品種，以下4種方式可作為參考：

方法一：減持美元，兌換成人民幣

如果有持續(xù)的外匯來源，如外企職員、在國內的僑屬等，不妨盡量將外匯兌換成人民幣，享受人民幣升值的利好，同時投資一些人民幣理財產品，保值增值。

以下是建議的產品及產品組合。

A.人民幣債券市場基金、貨幣市場基金。

B.穩(wěn)健型理財產品。

C.掛鉤黃金等能源商品方向的結構性理財產品?；诿涝c能源商品價格的對沖原理，持有美元的投資者可以間接持有“商品產品”，轉化和分散風險。

D.直接購買黃金產品。一些銀行推出的“實物黃金”可以作為保值工具和傳統(tǒng)饋贈產品進行投資，而“紙黃金”產品更具備“金融投資工具”的功能，與持有的美元作合理比例組合是比較專業(yè)的選擇，但是投資者一定要了解黃金的投資風險以及選擇合適的投資比例與時機。

方法二：減持美元，增持亞洲貨幣（短期），如日元、新加坡元等，亞洲貨幣與人民幣的相關性較強，人民幣升值對亞洲貨幣應是利好因素，缺點是亞洲貨幣存款收益較低。

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【關鍵字】個人理財 保值增值 商業(yè)銀行

一、銀行個人理財業(yè)務推出的背景

個人理財業(yè)務，是指金融機構以特定的客戶為服務對象,通過對客戶的個人資產分配狀況和風險承受能力進行綜合分析,幫助客戶確定階段性生活和投資目標,并利用其在金融咨詢、投資理財、服務網(wǎng)絡等方面的專業(yè)優(yōu)勢,建議和幫助客戶及時調整資產配置與投資品種,實現(xiàn)個人資產的保值和增值,并從中收取相應費用的一項中間業(yè)務。理財業(yè)務在中國是一個新興的行業(yè)，它產生的背景條件是：

（一）從消費者來看，是人們對自己財產有保值增值的愿望

改革開放三十多年來，中國經濟取得了突飛猛進的快速發(fā)展，取得了舉世矚目的成就，使得中國人民的收入水平有了大幅度增長，人們的物質文化生活得到了極大的提高，中國人變得越來越富有，但是面對中國經濟收入水平的增長，人們的消費水平并沒有隨著經濟的增長大幅度上漲，從08年以來，中國的社會消費品零售總額的變化除了2010年2月份有了一個大幅度的上漲以外，其他時間都是維持在相對穩(wěn)定的水平（如圖），這說明中國的儲蓄水平依然很高。

我國的居民儲蓄率在20世紀70年代一直居于世界前列，在2005年我國居民的儲蓄高達51%，隨著經濟形式的變化，3月CPI5.4%，超越去年11月5.1%的高點創(chuàng)出32個月以來的新高，面對如此高的通貨膨脹率，把錢存在銀行正在縮水，因此消費者在積極地尋找新的投資渠道，做到是自己的資產保值增值。但是由于投資者個人知識，時間，精力等方面的限制，使得他們無法自己來理財，這時候投資者就迫切的希望有個專門的機構來幫助自己實現(xiàn)資產的保值增值，同時也由于中國的醫(yī)療、教育、養(yǎng)老等體制改革也激發(fā)了居民的理財需求，由此可見，我國個人理財服務的前景廣闊，潛在市場巨大。

（二）從銀行方面來看，有利于增加其利潤來源，提高銀行的競爭力，推動商業(yè)銀行向綜合化方向發(fā)展

目前我國銀行業(yè)面臨的形勢較為嚴峻，競爭壓力增大，一方面由于銀行傳統(tǒng)的信貸業(yè)務的發(fā)展受到了規(guī)模限制，雖然銀行可以在中央銀行決定的利率水平上根據(jù)自己的實際情況有一定的浮動，但是為了吸引客戶，他們不會把利率偏離的太遠，因此依靠存貸差來獲取經濟利益遠遠達不到銀行的發(fā)展所需，同時銀行擔心出現(xiàn)不良貸款而惜貸，優(yōu)質客戶要求銀行下浮貸款利率等不利因素，使得銀行傳統(tǒng)存貸業(yè)務帶來的利潤更加單薄。另一方面，中國加入WTO后,大批外資銀行的涌入進一步加劇了國內銀行業(yè)的競爭局面,為了在競爭中生存與發(fā)展，國內商業(yè)銀行迫切需要尋找新的利潤增長點，擴大商業(yè)銀行的業(yè)務經營范圍，改善銀行的資產、客戶和收益結構。它們開始注意到:在國外發(fā)達國家,外資銀行的個人理財業(yè)務非常成熟,業(yè)務幾乎深入到每一個家庭,并且個人理財業(yè)務也給銀行帶來了豐厚的利潤。而目前國內個人理財業(yè)務市場剛剛起步,需求增長旺盛,極具發(fā)展?jié)摿?因此被各家商業(yè)銀行普遍看好。

在以上兩方面的作用下，理財業(yè)務順應潮流的誕生了。

二、商業(yè)銀行個人理財業(yè)務的發(fā)展歷程及現(xiàn)狀

面對如此巨大的市場，理財業(yè)務在各家商業(yè)銀行雨后春筍般的開始了，近幾年的發(fā)展歷程大致如下：

（一）國內各家商業(yè)銀行對理財業(yè)務的初步嘗試

因為理財市場存在著如此巨大的需求，各家商業(yè)銀行為了提高自己的競爭力，獲取理財業(yè)務的收益，紛紛開始了理財業(yè)務的嘗試。國內銀行開展個人理財業(yè)務只是近幾年的事，大致的發(fā)展歷程是： 1996年，中信實業(yè)銀行廣州分行率先在國內銀行界成立私人銀行部，客戶只要在該部保持最低10萬元存款就能享受多種財務咨詢服務；1997年，工商銀行上海市分行向社會推出包含理財咨詢設計、存單質押貸款、外匯買賣、單證保管、存款證明等12項內容的理財系列服務；2000年，工商銀行上海市分行推出以員工名字命名的“個人理財工作室”；2002年底，招商銀行面向全國推出“金葵花”理財，為高端個人客戶提供高品質、個性化的綜合理財服務，內容包括“一對一”理財顧問服務、易貸通、投資通、居家樂理財規(guī)劃等服務內容。

（二）2003年被稱為“理財年”

從某種意義上來說，2003年可以稱之為“理財年”，在短短的一年內，各家商業(yè)銀行紛紛積極推行品牌化戰(zhàn)略，加大了對理財產品的開發(fā)，多種理財品牌紛紛登場亮相。自招商銀行推出了“金葵花”理財品牌之后，工行推出了“理財金賬戶”，建行推出了“樂當家”，農行推出了“金鑰匙”，交行推出了“圓夢園”，民生推出了“非凡理財”，廣發(fā)推出了“真情理財”。同時各家銀行也有過去的那種局部化、分散式的營銷方式，開始向整體化、精心包裝、統(tǒng)一營銷的方式轉變。開發(fā)了各種體現(xiàn)本銀行的特色和競爭力的專屬理財產品，而且也加大了在延伸服務、附加服務、售后服務等方面的努力；各種市場推廣活動也是多種多樣，盡顯銀行特色。

（三）個人理財業(yè)務高速發(fā)展階段，產品種類急劇增長

近幾年我國商業(yè)銀行的個人理財中，隨著人民幣持續(xù)升值的影響，外匯理財產品市場占理財?shù)谋戎挡粩嘣黾?，特別是2007年2月1日起，中國人民銀行的《個人外匯管理辦法》，對結匯和購匯的限額規(guī)定為五萬美元，這就有利于鼓勵個人進行外匯投資理財，這就推動了外匯理財業(yè)務的不斷發(fā)展，同時銀行也出現(xiàn)了很多的人民幣掛鉤型理財產品，股票掛鉤型理財產品，信貸資產類理財產品，QDII產品，F(xiàn)OF產品。其中這些產品中的一些中短期產品比較符合客戶的需求，因此特別受市場的歡迎。隨著社會的發(fā)展商業(yè)銀行個人理財業(yè)務會向更高一層次邁進。隨著銀行理財團隊的專業(yè)人員的知識積累的不斷增加，還有銀行逐步完善理財產品的努力，相信理財產品在中國會逐步走向成熟的。

三、商業(yè)銀行個人理財業(yè)務存在的問題

雖然商業(yè)銀行理財業(yè)務正在逐步走向成熟，但畢竟這是一個新興的市場，我國商業(yè)銀行目前給客戶提供的投資理財服務無論從規(guī)模上，營銷上，還是從內容上,都不能與外資銀行相抗衡,個人理財理念及業(yè)務發(fā)展仍存在不少問題。目前我國商業(yè)銀行理財業(yè)務存在的問題主要表現(xiàn)在一下幾個方面：

（一）金融業(yè)的分業(yè)經營現(xiàn)狀，制約了個人理財業(yè)務的發(fā)展的空間

由于目前國內金融業(yè)尚處于分業(yè)經營階段，銀行、證券、保險三個市場相互分裂，我國的《商業(yè)銀行法》明確規(guī)定金融機構只能分業(yè)經營，銀行不能經營保險證券的業(yè)務。同時法律還規(guī)定了銀行不能代客理財，這就在很大程度上制約了個人理財業(yè)務的發(fā)展空間。銀行個人理財業(yè)務的個性化服務只能停留在較低的層面操作，銀行無法利用證券保險這兩個市場實現(xiàn)增值，商業(yè)銀行不能涉足證券、保險、基金業(yè)務，只能代銷基金公司、保險公司、證券公司的產品，因此對產品的適用性無能為力，因此我國銀行的個人理財業(yè)務，基本上還是停留在咨詢、建議或投資方案設計等層面上。銀行個人理財業(yè)務是建立在運用客戶資料庫分析系統(tǒng)的基礎上的，但是由于分業(yè)經營使得商業(yè)銀行與保險、證券公司之間的有關客戶信息資料庫還不能相互形成共享，有時還產生相對封鎖，客觀上造成了客戶信息資源的浪費，不利于個人理財業(yè)務的縱向發(fā)展。

（二）商業(yè)銀行缺乏復合型的個人理財人員及設計產品缺乏創(chuàng)新、產品單一

由于理財業(yè)務是一項綜合性的業(yè)務。理財人員要根據(jù)客戶的具體情況建議合適的理財產品，同時要設計出符合客戶需求的理財產品，因此對理財人員的要求很高。理財人員不僅要了解銀行傳統(tǒng)存貸業(yè)務的內容，還要了解法律、稅收、財務、會計、保險，證券及衍生品的操作過程及風險防范等方面的理論知識跟實際操作，但是遺憾的是，一方面我國的銀行理財業(yè)務大多數(shù)是從銀行自身的產品推銷開始，因此理財人員也是大部分從銀行的工作人員中分配出來的一部分人員，他們沒有經過正規(guī)的培訓考試，并且由于他們只是對銀行的業(yè)務相對熟悉，因此設計的產品大部分都是以結算類為主，而且國內銀行的理財產品大部分都是卡通，銀證通等服務產品，同質性很強，缺乏本行的創(chuàng)新產品。另一方面就是因為中國的分業(yè)經營，使得精通財務、會計、保險、證券、銀行的綜合性人才很少。同時商業(yè)銀行對客戶經理及理財人員的考核標準還是建立在傳統(tǒng)的完成多少存款任務的基礎上，他們不承擔收集，分析及管理市場信息和客戶信息的職責，因此對市場趨勢和客戶需求缺乏深入的了解，對產品設計的思路及產品存在的風險缺乏全面的認識與了解，因此對金融理財產品的設計方面就存在盲目性。

（三）缺乏相對獨立的健全的一個業(yè)務運作系統(tǒng)

理財體現(xiàn)的是對一些迫切需要保值增值自己資產的人提供一種具體可行的方法，體現(xiàn)的是以客戶為中心，在理財業(yè)務中，客戶往往希望銀行能提供一種一站式的服務的新型服務業(yè)務，要想滿足客戶的這種需求，理財部門必須要依賴于前后臺業(yè)務的整合，從客戶的風險分析、理財建議到具體操作實施都要銜接起來，讓客戶能省時省力的保值增值自己的資產。但是目前國內商業(yè)銀行的組織機構設置中，這方面還存在很大的問題。因為理財業(yè)務涉及到資產、負債及銀行的中間業(yè)務，但是上述業(yè)務又是由銀行的多個部門來管理，導致前臺業(yè)務條塊分割。個人理財業(yè)務沒有能夠形成相對獨立的業(yè)務系統(tǒng)，使商業(yè)銀行無法為客戶提供一站式服務，沒能發(fā)揮出金融理財業(yè)務的最大優(yōu)勢。

（四）個人理財業(yè)務進入門檻太高

個人理財業(yè)務都是定位于少數(shù)高端優(yōu)質客戶，但是在中國高收入的人只占總人口的5%，95%的人還是一般收入水平，服務門檻過高，而滿足這個條件的客戶又相當有限，因此造成客源稀少，如外資銀行一般“門檻”在5萬美元以上,國內銀行的很多理財產品一般“門檻”在5萬元以上。比如說像建行的“樂當家”它也要求你要在建設銀行存款要達到20萬到50萬元，同時每年的消費額也要達到一定的數(shù)額。北京、上海地區(qū)銀行的個人理財中心的門檻由20萬元到100萬元不等，行業(yè)平均水平也在30萬元左右，這種高門檻是一些有理財需求但是資金不足的居民望而卻步，但是普通客戶比“富人”更需要個人理財，他們往往有明確的理財目標，但缺乏投資技巧，更需要理財師幫助建立切實可行的健康理財計劃。

四、商業(yè)銀行理財業(yè)務的發(fā)展對策

針對商業(yè)銀行理財業(yè)務的發(fā)展及存在的問題，為了使銀行充分發(fā)揮這個新興產品的競爭優(yōu)勢，應該從以下幾個方面來進行優(yōu)化：

（一）完善政策法規(guī)，充分利用保險、證券的客戶信息，擴大客戶群

針對國家的分業(yè)經營法律法規(guī)，銀行業(yè)、保險業(yè)、證券業(yè)各司其職，這樣就容易造成三個部門的資源不能充分利用，雖然我國分業(yè)經營是考慮了風險監(jiān)管的復雜性，而且由于美國的金融危機及亞洲金融危機的情況下才決定實行分業(yè)經營，但是隨著社會的發(fā)展，尤其是近幾年中行要與光大銀行合并建立金融控股公司，可能是混業(yè)經營的前兆、序幕，因此混業(yè)經營應該是中國以后的一個發(fā)展趨勢。為了讓這個趨勢快點到來，我國的政策法規(guī)應該先要各個部門加強自身的風險管理。提出防范風險的具體措施，循序漸漸的走向混業(yè)經營。同時要充分利用保險證券的客戶信息，而且要盡快的建立個人誠信檔案，根據(jù)客戶的誠信情況把客戶分為普通客戶和優(yōu)質客戶，也可以分為一級、二級、三級客戶，根據(jù)客戶的具體情況來區(qū)別對待，提供適合客戶的理財產品，這樣可以降低風險，有的放矢，更好地為客戶及銀行的競爭力服務。同時也要完善銀行交易合同的內容，避免在法律上存在缺陷或不完善導致無法履行，引起法律糾紛，給銀行造成損失。同時要使理財產品的合同簡單明了，客戶能夠理解，不要用太強的專業(yè)術語，語句內容要合理，不要存在歧義。

（二）加強理財人員的綜合素質，設計出各自銀行的品牌產品，從大眾化服務向個性化服務轉變，加強銀行的競爭力

由于理財是一個新興的，還不是很完善的行業(yè)，因此各方面的規(guī)章制度建立的還不是很健全，因此商業(yè)銀行要在人員選拔、業(yè)務培訓、實際操作訓練等方面狠下工夫，同時要借鑒國外一些比較成熟的考試方式與理念，同時也要借鑒我國的一些比如培訓注冊會計師、保險經紀人等專業(yè)人員的成熟經驗，制定一套專門考核理財人員的機構及考試內容，形成一種正規(guī)的選拔渠道。要努力把他們培養(yǎng)成對銀行證券保險基金黃金外匯房地產及衍生品非常的熟悉，不僅熟悉他們的操作過程，定價過程，還要非常熟悉他們的風險，根據(jù)這些知識設計出復合型的理財產品，形成銀行的品牌，打響銀行的知名度，更好地為銀行的競爭力服務、同時還要求理財人員有很好的營銷技巧，了解客戶的心理，能準確的判斷客戶的風險承受能力，針對不同風險承受能力的客戶提供合適的理財方案。因此要培養(yǎng)一個綜合素質很高的理財人員還是需要一段很長的時間并且需要花費很多的精力。但是為了銀行以后更好的發(fā)展，這些都是必須要做的。

同時銀行提供的理財服務還是停留在千人一面，人人皆可的、無差別、無個性化的服務上，因此商業(yè)銀行應該針對特定的客戶，特定的市場，根據(jù)他們的理財目標制定切合實際的理財產品。針對優(yōu)質客戶發(fā)展“一對一”的專門服務，從大眾化向個性化轉變，體現(xiàn)銀行的特色，極力的營銷銀行的特色，這樣才可以更好地為銀行的發(fā)展服務，提高銀行的收益和競爭力。

（三）要加強銀行內部資源的整合，建立一個一站式服務系統(tǒng)，同時要適當降低個人理財業(yè)務的服務門檻

由于我國的理財業(yè)務是一個新興的部門，在銀行內部涉及儲蓄、貸款、代銷基金、代辦保險、個人外匯買賣、信用卡、網(wǎng)上銀行、電話銀行等多個部門。因此銀行為了提高效率，增加競爭力，更好地為客戶保值增值資產，有必要建立一個個性化、一站式的理財服務，這樣就必須要調整銀行的內部部門的設置，整合個人金融業(yè)務資源同時要加強與證券公司、基金公司、保險公司等相關公司的橫向聯(lián)合，加強機構之間的合作，更好地為客戶服務。同時要降低銀行的服務門檻，這樣就會有更多的老百姓加入到理財?shù)年犖樾辛兄衼?，這樣有助于擴大銀行的知名度跟客戶的認知度，對銀行的將來發(fā)展提供了良好的動力，提供理財產品先從不收費開始，等銀行的知名度打出后，再向收費過渡。同時要降低銀行理財產品的進入門檻，使大量的普通客戶也能加入到理財行業(yè)，其實這些客戶也許以后就能發(fā)展成優(yōu)質客戶，為銀行將來的發(fā)展貢獻一份力量。

（四）理財方案的設計過程要嚴謹

當一個理財規(guī)劃師拿到一個理財案例時，要充分的分析這個家庭的資產情況及各個資產占的比例。這樣才能分析出一個家庭的風險承受能力及資產的配置是否合理，才開始決定是否對這個客戶進行理財規(guī)劃。如果決定進行理財規(guī)劃，先看一下客戶要求的理財目標，理財規(guī)劃師要根據(jù)客戶的要求充分的考慮各種可能影響客戶將來收益的風險狀況，根據(jù)這些情況進行合理的假定，給客戶制定一個詳細的理財方案，實現(xiàn)每一個理財目標。在制定完成理財方案以后理財規(guī)劃師要進行可行性測試，同時要對理財規(guī)劃后的資產與規(guī)劃前的資產進行比較，看看是否真的改善了客戶的資產情況，最后當然定期的對客戶的資產情況根據(jù)經濟形式的變化進行定期回訪，如有必要還要進行一個重新的理財規(guī)劃。

參考文獻

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投資房地產可以不斷增值一些國民為應對危機還在大量的投資房地產，房地產是一項剛性很大的投資，所以越來越多的人寄希望于房產，希望能夠通過對固定資產的投資實現(xiàn)資金的保值增值。的確組合投資在很大程度上能夠降低風險，向多種方向投資能夠幫助資金的運轉不至于癱瘓。但是必須認清楚的是投資是需要掌握技巧和手段的，不同的投資方式所需的專業(yè)知識自然也不盡相同，所以投資的方法其實并不容易掌握，如果一味的盲目跟風，不通過認真的分析加以決策，不了解狀況的投資就很容易在通貨膨脹的大潮中被淘汰。對于目前的形式來看，房地產市場的變動會從一定程度上影響著股市的震蕩，影響著經濟的發(fā)展。既然房地產現(xiàn)在如此熱門，那么投資房地產真的就是最理想的投資方式么?經過多年的教學和研究，在不久的將來國家會通過宏觀調控對房地產價格加以控制，所以盲目的對房產進行投資并不是什么明智的選擇。投資外匯就不會出現(xiàn)貶值有很多人認為通貨膨脹只是中國的膨脹，也就是說只有中國才出現(xiàn)了物價上調，貨幣貶值的狀況，而外幣是不會出現(xiàn)貶值的情況的，所以投資外幣是一種能夠保障的不錯的選擇。實際上這是一種思維上的誤區(qū)，經濟危機是全球的經濟出現(xiàn)了問題，也就是說并不是只屬于哪一個國家的，只不過是各個國家的受影響程度不盡相同罷了，像美國，中國這樣的經濟大國受影響程度也就相對來講大一些，所以通貨膨脹自然也會影響其他國家的貨幣不僅僅是人民幣，外匯也自然會受到影響，所以單純的認為只有人民幣貶值是非常錯誤的觀點。投資外匯當然也要經過深思熟慮，研究好具體各國的匯率，選擇最合適自己的幣種。這種混合型的投資方式往往可以從一定程度上保證資金的安全性，不至于因為突然的跌漲而受到太大的影響。

投資股票可以利潤最大化股票市場一向是變幻莫測的，當然也一直伴隨著大起大跌。雖然所有人都知道，股票在一定程度上的確可以得到非常大的利潤，可以讓一個人一夜暴富，身價陡增，但是與此同時，股票投資的風險也是非常大的，可以讓一個人一貧如洗，家徒四壁，在股票市場上每天都在上演著這樣的喜怒哀樂，所以對于股票的投資一定要非常謹慎，非常小心。如果國家應對金融危機采取將樓市多余的資金引入股市的方式，那么股價就會上升，但是如果采取緊縮的處理方式，股市就會狂跌，對股民非常的不利，損失非常慘重，還有可能傾家蕩產，這就是股市的風險性，直接受到了國家政策的調整。所以從理性的角度來講，投資股票屬于一種非常激進的投資方式，大悲大喜盡在其中，并不適用于所有的國民，如果不是對金融經濟和股市有著非常詳細的研究，并不提倡通過投資股票來度過通貨膨脹。以上就是國民在應對通貨膨脹時對于投資思想上的誤區(qū)，從理財?shù)慕嵌?，并不是將所有的資金都用來投資就會保證資金的增值保值，手中持有一部分流動資金其實是非常有必要的，流動資金能夠保證生活的伸縮性。從上述的購房，購買黃金等等，這些其實都是將本身的流動資產轉化為固定資產的一種手段，但是由于經濟危機的控制，宏觀調控的影響，固定資金其實在一定程度上也不再“固定”，所以無論想采取什么樣的投資方法都需要謹慎的考慮清楚，認真的分析策略。

保留靈活的流動資金一定要保留一定數(shù)額的靈活的流動資金。因為在面臨通貨膨脹時，一般人的收入水平的增長水平通常都趕不上通貨膨脹的速度，留有流動資金是為了保障在物價上漲迅速的同時能夠保證生活水平，補貼生活中的所需，或者看準時機選擇正確的投資方向。掌握相關金融知識要想在金融風暴中順利平穩(wěn)的度過，一定要了解和掌握一些相關領域和金融學科的知識。盲目跟風投資最終只會被部分投資商利用，不僅不能夠達到資產的增值保值還會逐漸在金融危機的大潮下被淘汰，所以一定要根據(jù)個人的資金情況，并且對于一些偏好的投資項目有針對性的選擇儲蓄、投資股票、購買黃金、投資房地產和外匯等投資方式中的一種或者一些，合理的制定一些有效的投資方案，做好充分的準備以應對通貨膨脹帶來的影響，能夠最大限度的避免通貨膨脹之中的風險和損失。

選擇安全性高，收益性好的投資方式為了實現(xiàn)資產的保值增值，合理的應對通貨膨脹，對于投資要選擇安全性高，收益性好的投資方式。找一個專門的投資專家?guī)椭碡斒且豁椃浅２诲e的方案，理財專家擁有專業(yè)的金融知識和應對技巧，能夠幫助選擇正確的投資方案，提高安全性，避免損失。當然在通貨膨脹的狀況下，并不一定要找一名專業(yè)的理財投資專家，只要自己有足夠的能力和頭腦進行投資，就是正確的應對方式。適合個人和家庭的投資方式上述提到的許多投資方式都是國民思維上的誤區(qū)，那么什么樣的投資方式才是相對來講比較安全，保守，風險較小的呢?目前來講儲蓄，基金，保險和國債比較傳統(tǒng)。儲蓄存款是最為常用的投資方式，也是較為方便和簡單的投資方式。其最大的特點就是穩(wěn)定性和安全性比較高，風險較小，缺點就是增值過程比較緩慢。還可以投資基金。所謂的基金就是將眾多的閑散流動資金募集起來，再交由專門的機構和專業(yè)的人員幫助管理，分享收益的過程。與其他的投資方式其優(yōu)勢在于可以由專家?guī)椭芾?，收益相對比較可觀。保險是一種與眾不同的投資方式，針對投保人的意外損失進行經濟上的賠償，也屬于一種投資行為。一旦有災害和事故的發(fā)生，就可以從保險公司那里獲得一定的經濟補償。另外一種國債的收益情況介于儲蓄和股票之間，適合于相對比較保守的理財投資者。

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關鍵詞：跨國公司 受限資金 轉移

一、資金轉移受限的原因

（一）國家外匯短缺

跨國公司的子公司在境外投資經營中，可能會遇到所在國政府限制資金向境外轉移的情況。從所在國家政府的角度看，當外匯短缺而又無法有效地吸收境外投資時，必然要限制本國境內資金的流出。各國限制資金向境外轉移的形式不盡相同，被限制對象主要包括：股利分紅、特許權使用費和服務費以及投資撤出等。不光在支付的額度和時間上進行嚴格規(guī)定，還要對境外投資、存款等業(yè)務進行管制。從跨國公司的角度看，為了追求資源利用的效益最大化，以及向母公司支付股利或上繳利潤，都必須要解決資金向境外調動受限的問題。

（二）平衡國際收支和維持本國貨幣匯率

平衡國際收支和穩(wěn)定本國貨幣匯率是所有國家必須實施的基本貨幣政策，將外匯交易、國際支付、匯率浮動及資本流動等業(yè)務納入監(jiān)控和管制。對跨國公司采取的常見管理手段有：限制外匯買賣，打擊外匯黑市交易；對賬戶封鎖和凍結，不經批準不準向境外匯款或動用外匯賬戶上的存款、證券以及其他金融資產；對境外貸款的額度進行限制，限定企業(yè)對外投資的國家和地區(qū)；限期在本國銀行進行結匯等。其中，限制和監(jiān)控跨國公司的資金向境外轉移，是各國政府對跨國公司進行資金管制的重點。

二、資金轉移受限對跨國公司的影響

對跨國公司的資金轉移進行限制或實施凍結，將會對所在國家的投資環(huán)境產生影響，也難以被跨國公司接受，甚至要阻礙境外資金向本國的進一步流入。限制國際資本向境外的自由流動，不僅影響了跨國公司的利益，干擾了國際貿易的正常秩序，還損害了所在國的國際形象。站在跨國公司的角度，主要影響表現(xiàn)在以下幾個方面。

（一）無法正常上繳利潤或進行股利分紅

我國跨國公司境外投資或開展貿易的主要目的就是要通過其子、分公司在境外國家贏取利潤或取得股利分紅。不少國家對出境的資金增加稅收，附加了種種限制條件，對跨國公司向中國境內上繳利潤和股利分紅造成了不小的困難。

（二）收回投資的成本加大

境外經營結束后，跨國公司進行清算，清算后的投資款要匯回到中國境內的母公司賬戶。所在國家也會對此加大了管制，設置了條件，延長了投資回國的在途時間，會加大回收投資的成本和風險。

（三）提高了外匯匯兌風險

由于外匯資金的流動受到限制，針對外匯匯率的實時變動或預測趨勢，跨國公司無法及時采取應對措施，從而失去了規(guī)避匯率變動風險的絕佳機會。例如，在預測未來美元呈貶值的走勢時，無法及時將美元匯往中國境內兌換人民幣，給跨國公司造成外匯貶值損失。

（四）內部關聯(lián)企業(yè)的交易受阻

一般的情況下，跨國集團都有統(tǒng)一的國際投資戰(zhàn)略，為了提高跨國公司的整體效益，規(guī)避經營和資金風險，跨國公司內部關聯(lián)公司之間的境外資金流動就非常普遍，不僅僅包括國際貿易產生的資金流動，還包括因投資關系發(fā)生的資本金流動。例如，子公司流向境外母公司的貸款償還、利息支出、專利技術使用費、知識產權和股利支付、管理費支付等，還有處于不同國家的子公司之間的借貸款和貨款交易等。這些內部交易的資金流動或轉移受阻，勢必增加了跨國公司的經營風險和提高了資金成本。

（五）破壞了跨國公司商業(yè)信譽

跨國公司進行國際貿易往來、資本往來時往往會產生大量的資金流動，例如，因為進口原材料、購買生產設備和服務、進行國際理財、境外投資等業(yè)務，會發(fā)生國際結算與資金支付。外匯資金轉移受限可能會使計劃匯往境外的資金無法及時匯出，將會對跨國公司的商業(yè)信譽和國際形象產生不利的影響。

三、受限資金轉移的應對策略

跨國公司作為母公司在境外成立子、分公司或開展項目投資，都要做項目可行性分析，此時就必須對資金凍結或限制出境的各種可能性進行充分的分析，在不同的階段制定不同的預防和應對措施，加強對預計受限資金的管理。一般的情況下，跨國公司可以將受限資金管理分為三個階段：投資前預防策略、項目運行期間應對策略及項目后期被凍結后的保值策略。

（一）投資前預防策略

1.估測受限資金轉移成本

在現(xiàn)今的國際金融市場中，由于利率較高，貨幣匯率波動難測，資金在途時間就意味著高風險和高資金成本。在資金轉移的過程中，要降低資金風險與成本，就必須盡量減少受限資金的在途時間。所以，在進行國際項目投資前，要提前做好項目可行性分析，其中包括資金的轉移受限的調查分析。

跨國公司在進行項目投標報價時，一定要盡可能地將資金受限風險和凍結損失考慮到位，對受限資金的轉移成本進行估測。許多情況下，適當提高項目投標價格，合理提高投資項目的期望報酬率，是補償資金轉移受限成本的一項有效措施。

2.事前籌劃，簽訂風險應對協(xié)議

跨國公司在決定投資后，要對項目所在國家的相關法律、政策進行調查，要對當?shù)氐膶徲嬏攸c、稅收、金融等進行研究，確定資金受限風險點。為了降低受限資金成本和損失，跨國公司可以針對實際情況，采取相應措施，在集團內部，可以選定集團內部公司并建立交易關系；簽訂商標使用、專利技術許可及其他服務項目的收費協(xié)議；在集團外部，可以在資金成本允許的情況下，盡量在所在國家申請借款；進行特殊的融資安排，比如簽訂背對背貸款和平行貸款等協(xié)議；與所在國家政府部門達成互惠的專門協(xié)議等。

3.建立內部價格轉移定價體系

跨國公司是企業(yè)集團，內部各子、分公司的關聯(lián)關系為集團的內部轉移定價及利潤分割提供了可能和方便。轉移定價是指跨國公司內部單位，包括母子公司之間、子公司之間相互銷售產品，提供服務、轉讓技術和借貸資金等活動所制定的集團內部交易價格。這種價格不由交易雙方按市場供求關系變化和獨立競爭原則確定，而是服務于跨國公司或集團公司的全球戰(zhàn)略和整體利益最大化目標?？鐕緝炔哭D移定價要從一國境內向另一國境內轉移利潤，即通過價格差間接實現(xiàn)資金的跨國轉移。例如，當子公司向境外母公司支付股利或調撥資金受到嚴格的限制時，且他們所在國所得稅稅率差異不大的情況下，境外母公司可在銷售商品或提供勞務時提高內部銷售價格，子公司根據(jù)內部協(xié)議接受高價，并向境外支付貨款。

通過建立內部價格轉移定價體系在應對資金轉移限制方面效果非常明顯，但有一定的隱蔽性。在實施時應該注意：這種內部價格不僅僅要考慮雙方所在國的外匯政策、稅收政策、利率水平及政治環(huán)境等因素，還要兼顧所在國家行業(yè)平均盈利能力。否則，容易引起所在國家政府的注意而遭受處罰。

（二）項目運行期間應對策略

在境外子公司的資金被凍結或受限時，跨國公司要結合實際情況，選擇以下策略和措施來實現(xiàn)資金轉移的目標。

1.成立再開票中心

所謂再開票中心（Re-invoicing Center.）是指跨國公司為了實現(xiàn)集團內部資金轉移或獲得稅收籌劃效益而設在境外（一般是避稅港）專門處理公司內部貿易的獨立經營的子公司。一般的情況下，再開票中心是跨國公司在避稅港設立的象征性的分支機構，主要用于計劃性地轉移內部商品和服務價格，將其他子公司的利潤調入避稅港，達到資金轉移和納稅籌劃的目標。

根據(jù)集團內部價格轉移定價體系，內部銷售的子公司與購買商品的子公司達成銷售協(xié)議。在法律形式上，內部銷售的子公司先把商品銷售給再開票中心，然后再開票中心以較高的價格將商品轉售給購買商品的子公司。實務中，商品及貨物并不經過再開票中心，而是直接運往購買商品的子公司。再開票中心主要的責任是為交易雙方辦理結算和資金流轉業(yè)務，達到資金或利潤從購買商品的子公司所在國向內部銷售的子公司所在國轉移的目的。反之，亦可。

2.利用金融中介貸款回收投資款

很多國家實施吸引境外投資的優(yōu)惠政策，鼓勵境外資本進入本國境內，但對資本外流做出了十分嚴格的限制。母公司在境外投資時，可對投資渠道進行籌劃，選定國際金融中介機構，簽訂互惠協(xié)議，將計劃的投資款提前存入國際金融中介機構，再由中介機構向國外所屬子公司提供貸款。子公司可將本金和利息支付給中介機構，再由中介機構按既定的協(xié)議支付給母公司。對于跨國公司來說，通過這個手段，子公司向境外母公司轉移資金具有一定的隱蔽性。一般的情況下，各國政府凍結和限制資金轉移的對象主要針對外國的跨國經營公司，但對國際性金融機構限制較少。為維護國際形象，除出現(xiàn)極少數(shù)的特殊情況，當?shù)卣粫p易限制國際金融機構的資金流動。這樣，利用金融中介貸款回收投資款，母公司的投資款回收保障系數(shù)將會大大增加。

3.集團內部國際代付

為了應對所在國家向境外支付或轉移資金的限制，越來越多的跨國公司采用了集團內部的國際代付的手段?；舅悸罚旱谝徊?，跨國公司預先在境外子公司所在國或區(qū)域內選定一家供貨商，在合同內約定代付條款；第二步，由該國家的子公司或關聯(lián)公司代替支付貨款；第三步，通過集團內部往來交易的手段確認子公司向母公司轉移資金的結算業(yè)務，同時通過籌劃將集團內部的成本費用轉移到子公司承擔。

通過集團內部國際代付的手段不僅省去了國際匯款費用，還可以規(guī)避外匯風險。但是這種手段存在局限性，有一定的審計風險。實施時必須做到以下兩點：第一，對不存在實際交易的成本費用進行成本費用籌劃，其形式能夠得到子公司所在國的審計機構認可；第二，能夠確定子公司所在國的外匯政策不要求對集團內部成本費用進行嚴格核對。

4.替集團承擔本地服務及其他消費成本

以子公司名義代替集團內部關聯(lián)單位在本地購買服務或支付其他的消費成本。例如，為集團內部單位召開項目科研開發(fā)會議、經營協(xié)調會等會議，還可以為集團內部休假等消費買單，以及所有的必要開支都用被凍結或受限的資金來支付。

5.利用對銷貿易轉移資金

利用被凍結或受限的資金購買并不需要的商品，創(chuàng)造不相關的出口，增加資金轉移渠道。利用避稅港的再開票中心，對集團內部單位進行低價銷售，還可以創(chuàng)造國際貿易爭端，產生集團內部應收銷售款的壞賬，將資金轉移到境外集團公司。

除以上措施和方法外，境外子公司還可以根據(jù)實際情況，采取收取管理費、提前或延遲支付、為所在國創(chuàng)造新的出口創(chuàng)匯渠道等輔助辦法來緩解資金轉移受限或凍結的狀況。

（三）被凍結受限后的保值策略

有某些情況下，跨國公司通過努力后，仍然有一部分資金無法轉移到境外，被凍結在當?shù)?。對于這些資金，跨國公司要做好保值增值工作。

1.利用利潤再投資

為了吸引外資，推動本國經濟的發(fā)展，許多國家在限制資金向境外轉移的同時，也鼓勵跨國公司利用利潤進行再投資，并設置了很多例如稅收等優(yōu)惠政策。用被凍結資金進行再投資，在當?shù)亟⑿碌纳a設施或投資其他行業(yè)，可以防止當?shù)赝ㄘ浥蛎浖爱數(shù)刎泿刨H值所帶來的損失，規(guī)避外匯風險。

2.投資當?shù)氐呢泿攀袌?/p>

如果所在國家的資金凍結是暫時的，跨國公司可將被凍結的資金投資到當?shù)氐呢泿攀袌鰜肀Ｖ祷颢@取一定的收益。還可以將被凍結的資金存放于當?shù)氐膰H銀行或金融機構的分支機構，為其他外部公司或集團內部公司申請貸款提供擔保。

3.購買資產升值等其他保值策略

如果上述保值策略失效，跨國公司可以利用被凍結的資金購買升值潛力較大的商品，例如土地、辦公樓或計劃用于銷售、生產的原材料，以達到保值增值的目的。

四、結束語

研究境外受限資金轉移的策略，是當今跨國公司進行國際財務管理的一項十分重要的工作，對最終實現(xiàn)境外投資收益具有重大意義。我國的跨國公司大都在經濟欠發(fā)達國家開展投資經營業(yè)務，而大多數(shù)欠發(fā)達國家的貨幣市場的金融工具種類和數(shù)量又嚴重不足，流通性很差。在考慮實施各種資金轉移策略和措施時，必須做好充分的調研和籌劃，一定要考慮所在國家的外匯管理、金融投資、財政稅收等制度，不可死搬硬套，要靈活使用，對癥下藥，可以單一也可以組合實施。

參考文獻：

[1]苗潤生.國際財務管理[M].北京：清華大學出版社，2011-2.

篇6

財政部有關負債人就特別國債發(fā)行指出：財政部發(fā)債購匯相當于用特別國債替換部分央行票據(jù)，是財政部用1.55萬億特別國債置換央行2000億美元的外匯儲備，意味著本次特別國債將不向人民銀行定向發(fā)行，也不是向社會直接發(fā)行，將增加人民銀行持有的國債，增加對貨幣政策操作的支持，央行無須繼續(xù)發(fā)行央票，而以賣出國債來代替，為人民銀行公開操作提供一個有效工具。央行根據(jù)流動性情況，按照公開市場操作節(jié)奏和力度，逐步賣出特別國債回籠貨幣，當流動性不足時，央行則可以買入國債投放貨幣，從而實現(xiàn)從此前發(fā)行央票對沖流動性，轉向買賣特別國債對沖流動性的模式上來。

2006年以來，央行已經先后8次上調存款準備金率，5次動用基準利率。從央行公開市場操作統(tǒng)計數(shù)據(jù)看，還不算回購操作，去年央票就發(fā)行3.59萬億，是特別國債1.55萬億的2.3倍，去年到期央票為2.65萬億，今年截止目前央票發(fā)行量為2.58萬億，央票存量為4.16萬億，今年7月到年底央票到期規(guī)模在1.42萬億~1.448萬億，如此龐大的到期票據(jù)接近1.55萬億特別國債發(fā)行量。

按照目前貿易順差額月均180億美元計算，下半年外貿順差將輸入8200億人民幣的流動性，再加下半年月均新增外匯儲備約210億美元，每月因此要月均新增貨幣投放約1500億人民幣，下半年則新增9500億人民幣。按照目前流動性對沖方法，那么央行每月央票發(fā)行量將不低于3000億元，顯示央行繼續(xù)要承擔更大的央票發(fā)行壓力。

綜合以上因素分析，央票到期量、外貿順差和外匯儲備增長輸入的流動性，年內可達2.23萬億的新增流動性，相當于1.55萬億特別國債的1.44倍，從上述對沖流動性角度看，似乎對未來流動性沒有發(fā)生實質性變化。但卻已經構成未來流動性預期及參與資本市場的投資者，尤其是股票市場心理上和實際上產生了較大的影響。用1.55億特別國債置換2000億美元外匯儲備，成立“中國投資有限公司”，所得1.55億人民幣資金將投資于海外市場，估計很可能像外匯儲備那樣的投資，基本多集中在美國中長期國債上。

《合格境內機構投資者境外證券投資管理辦法》7月5日開始實施，顯示QDII資格獲得者已經從商業(yè)銀行代客境外理財業(yè)務境外投資范圍，放寬到了信托公司、證券和基金公司，也可以進行境外投資。目前已有19家銀行、4家保險公司、1家基金公司獲得QDII資格，批準額度為205億美元，并推出47款相關產品。有關部門估計將有9家證券公司可獲QDII資格，還有基金公司、保險公司和信托公司，預計超過30家公司取得QDII資格，那么QDII額度也會大幅度提高。

近日工商銀行“東方之珠”代客境外理財產品，募集資金44.5億人民幣，南方基金向監(jiān)管部門遞交QDII業(yè)務申請，首只QDII產品為主動型基金，投資于全球基金及港股，計劃發(fā)行規(guī)模8~10億美元。假設每個獲得QDII資格公司平均推出3個產品，每個產品規(guī)模若為50億人民幣，則流出資金約在4500億至5000億人民幣。如果下半年以后如此大的QDII額度放行，再加上1.55萬億特別國債年內成行，不言而喻地對股票市場所需資金的分流現(xiàn)象甚為嚴重。

我們經常說要學習和借鑒成功資本市場的經驗，總體上無非是兩條，第一條，讓本土優(yōu)秀成長型企業(yè)，尤其是國民經濟骨干企業(yè)，在本土證券交易所上市流通交易，同時設法吸引其他國家或地區(qū)的優(yōu)秀成長型企業(yè)，來本土證券交易所上市流通交易；第二條，讓本土資金留在本土資本市場上，同時創(chuàng)造條件（如股票交易免稅）吸引其他國家和地區(qū)資金流向本土資本市場。世界上成功有影響的資本市場，像倫敦、紐約、法蘭克福、東京、新加坡和香港，無不是這樣。

在我們發(fā)展資本市場過程中，現(xiàn)在香港交易所上市的H股超過370只，紅籌股超過90只，新加坡上市的S股（稱為龍籌股）119只，在紐約和倫敦上市的N股和L股，以及在東京上市的T股，近期似乎也在急起直追，積極招攬國內企業(yè)去他們那里上市。那么，我國發(fā)展資本市場為什么不能像它們那樣，趁當前流動性偏多之際，吸引其他國家和地區(qū)優(yōu)秀成長型企業(yè)，到中國股票交易所上市，擴大股票供給，從而起著A股市場做實“泡沫”的作用。因此有必要首先讓H股和紅籌股加快回歸A股市場，加大國民經濟骨干優(yōu)秀成長企業(yè)股票供給量，一方面有做實“泡沫”的作用，另一方面促進做強做大資本市場?？偙劝l(fā)行特別國債置換2000億美元外匯儲備，組建“中國投資有限公司”和通過QDII，把國內肥水（資金）引流到海外資本市場上的田里要好。

篇7

市場經濟下企業(yè)更需要CFO

國有企業(yè)的總會計師，要從國家所有、企業(yè)經營這一特定的產權關系出發(fā)；承擔既對國家負責又對企業(yè)負責的雙重責任。

總會計師不僅要從財務的角度，更要從企業(yè)全局的高度統(tǒng)等理財，必須能及時而又恰當?shù)亟鉀Q企業(yè)生產經營活動中所涉及的財務問題，在工作中擺正配合法人代表的位子。

在市場經濟中，企業(yè)的決策幾乎都與財務有關，總會計師的主要精力應用于參與決策和領導理財兩個方面。通過參與企業(yè)重大決策，適度把握好微觀經濟中的宏觀問題。在領導企業(yè)一系列理財活動中，讓各層次的管理者按照所有者的意圖，保證資產完整無損，會計信息真實可靠，并努力達到資本使用的高效率。

國有企業(yè)的總會計師還應在政府的領導下，努力使企業(yè)會計準則盡早與國際會計接軌。從企業(yè)的實際情況出發(fā)，在建立現(xiàn)代企業(yè)制度的過程中，通過改革實踐并不斷完善，使企業(yè)完成由傳統(tǒng)職能到現(xiàn)財?shù)慕巧D換，建立一套適應市場經濟的企業(yè)理財體系和財務管理制度?？傊?，隨著社會主義市場經濟的發(fā)展，企業(yè)的CFO任重而道遠。

參與企業(yè)決策落實所有者的意圖

正確的管理行為來源于正確的決策，總會計師通過參與企業(yè)的重大決策，確保國家的會計準則，財務通則，稅收政策，審計法規(guī)，資產保值，海關關稅，銀行信貸，外匯管理，社會保險，對外投資，證券法規(guī)，工商管理，工效掛鉤等宏觀經濟政策在國有企業(yè)的各項微觀經濟活動中正確得到貫徹落實。

作為企業(yè)中主要領導成員的總會計師，必須參與企業(yè)的重大決策，包括參與企業(yè)的改革決策。經營決策，籌資決策，投資決策和分配決策。參與企業(yè)的改革決策，就是參與企業(yè)改革全過程中的策劃和決策。參與企業(yè)的經營決策也就是參與企業(yè)經營戰(zhàn)略和重大經營事項的決策。參與企業(yè)籌資決策，總會計師要領導企業(yè)理財人員，認真預測企業(yè)資金需要數(shù)量，確定籌集資金的構成比例，選擇最適合本企業(yè)的籌資方案，提交企業(yè)決策層進行籌資決策。參與企業(yè)投資決策即參與企業(yè)投資方向、投資規(guī)模及具體投資方式的決策；參與企業(yè)分配決策即參與企業(yè)利潤分配及職工工資和福利待遇安排方案的決策。

領導企業(yè)理財提高資本使用效益

在領導企業(yè)理財方面，向管理爭效益是總會計師的永恒主題，總題目是建立適應市場的理財機制和企業(yè)財會管理制度，對資金流和生產商品的價值流實施有效管理，努力提高資本使用效益，領導做好六項工作：資金確保暢流，成本基本可控，會計信息真實，資本保值增值，管理圍繞效益，帶出理財隊伍。

資金確保暢流。資金是企業(yè)的血液，是企業(yè)生存和發(fā)展必備的物質基礎，預算管理是企業(yè)資金管理的重要手段。要通過實施全面預算，包括資金預算、費用預算、投資預算、利潤預算、分配預算等來管理好資金，努力使資金嚴格按預算執(zhí)行，把預算作為企業(yè)合理配置資源的標準程序。資金管理的要點是：融資成本要低，現(xiàn)金存量要少。資金這一資源的配置使用要合理，負債要適度。要營造良好的銀企關系，盡可能做到及時借入成本低的資金，早日歸還成本高的借款，在集團公司內部實施資金集中管理，統(tǒng)一借貸，集中調度、盡量減少現(xiàn)金存量，減少資金成本，在動態(tài)多變的市場經濟情況下，不欠債是很難做到的，可在不影響企業(yè)信譽的前提下適度欠債。同時應高度重視貨幣的時間價值，管理好資金，加快資金的周轉速度，向資金管理要效益。

成本基本可控。成本是企業(yè)的牛鼻子，在市場經濟情況下，競爭日趨激烈，競爭的實質是成本競爭，這就形成了按照市場認可的價格倒推出成本的方法，即“市場成本”的概念，要建立這樣的目標成本控制體系，必須健全指標體系，并層層分解到事業(yè)部、車間、工段，人人承擔指標。總會計師要借助市場壓力的有利時機，在技術與經濟的結合上做文章，從科學地組織利用生產要素和合理地調整生產關系兩方面下工夫，不斷地有重點地解決矛盾，協(xié)調推進，一環(huán)扣一環(huán)地不斷擠壓、不斷使成本最小化。

會計信息真實。要強化會計基礎和規(guī)范會計核算，如實反映是會計的基本職能，即要求會計工作一定要實事求是，保證會計信息的客觀真實，必須從企業(yè)的基礎管理抓起，只有基礎，經濟業(yè)務運作規(guī)范，會計信息才能真實，確保計量、憑證、賬簿和報表都實實在在，并通過建立責任會計制度和考核制度來保證。應該說，總會計師應對企業(yè)向國家提供的各種會計信息的真實性負責。

資本保值增值。維護國家權益，建立國有資本管理體制。對國有資產的管理光靠各種檢查顯然是不行的，必需建立良好的管理機制。企業(yè)可設立資產管理部門啟立資產管理責任制，所有資產管理部門和使用單位都簽定經濟責任狀，實行資產有償使用，嚴格考核，獎懲掛鉤，保證國有資產完整無損，并逐步將管理的重點由實物形態(tài)轉移到價值形態(tài)、貨幣形態(tài)，努力實現(xiàn)資本的保值增值。

管理圍繞效益。國家對企業(yè)理財行為的約束是通過法律形式達到的，企業(yè)須結合自身的企業(yè)管理和財務特點，將國家的理財約束進一步細化，建立健全的企業(yè)各項理財制度。一般說來，辦企業(yè)的目的是為了實現(xiàn)效益的最大化，也就是說，在企業(yè)的眾多管理工作中，必須以圍繞效益為中心來抓管理。學習邯鋼經驗，模擬市場機制，建立企業(yè)內部市場，健全企業(yè)內部價格、內部合同、核算辦法和結算中心，結算出企業(yè)內部利潤，實施按效分配的激勵機制。形成圍繞效益抓管理。人人當家理財?shù)奈幕諊?/p>

篇8

關鍵詞：外匯儲備結構；SDR；多目標管理

21世紀以來，中國外匯儲備規(guī)模增長速度迅猛，中國的儲備總量位居全球第一位。然而中國儲備結構配置卻有諸多不合理之處，如資產大多以美元幣種持有，且投資的資產大多是收益率較低的美國證券，尤其是美國國債，直接投資在總資產中的比重太低。近年來，美國金融危機和歐洲債務危機的爆發(fā)，對我國資產結構的調整帶來新的機遇和挑戰(zhàn)；新興市場正在崛起，中國國際地位進一步提高，據(jù)IMF的決定，自2016年10月1日起，人民幣被認定為可自由使用貨幣，人民幣成功加入SDR貨幣籃子，這對于中國的人民幣國際化道路又是一個新的里程碑。在上述新的國際金融生態(tài)大環(huán)境下，重尋中國外匯儲備結構配置的新方法極具戰(zhàn)略意義。

一、國內外文獻綜述

外匯儲備結構管理問題，歷來受到國內外多方學者的關注和研究，針對外匯儲備幣種管理，有三類典型的傳統(tǒng)模型：海勒-奈特、杜利和資產組合選擇模型。這些模型在分析外匯儲備幣種結構和資產結構都存在一定的片面性。除上述三類傳統(tǒng)理論模型及其有關修正模型以外，很多學者在近年來對儲備結構配置問題做了新的嘗試和研究。針對儲備的幣種配置問題，Papaioannou等（2006）認為“均值-方差分析”作為儲備幣種結構管理工具不具有理想性，因而建立了“動態(tài)均值-方差優(yōu)化模型”，研究表明貨幣分配會受貿易伙伴國所使用貨幣以及外債貨幣組成的影響。Bordo等（2009）在研究的過程中，選取債務危機作為影響幣種結構的因素，發(fā)現(xiàn)幣種配置所引起的風險暴露所致使的金融危機時引發(fā)重大產出損失的重要原因。國內學者劉瀾飚等（2012）運用均值-方差資產組合模型、海勒-奈特模型和杜利模型等對我國儲備幣種結構進行了相應研究和討論。

在對外匯儲備的資產結構進行研究時，學者們大多采用定性方法進行分析。HarhhikoKuroda（2006）認為，亞洲國家的儲備多元化將更多地體現(xiàn)在資產多元化上，而不是幣種的多樣化。馬杰（2012）等提出的DCC-GARCH-CVaR模型，以及宋曉東等（2011）提出的基于CVaR矩匹配方法的動態(tài)隨機優(yōu)化模型，都為如何有效管理儲備資產結構提出了合理建議。

在研究之前學者文獻成果的基礎上，本文又對中國儲備管理當局的偏好心理和中國所處的經濟狀態(tài)進行分析，并賦予外匯儲備管理的三大原則：流動性、安全性以及收益性相應的權重，通過構建一個包含多個目標的隨機規(guī)劃模型，來對我國的儲備資產結構的配置問題進行相應研究。

二、模型的構建與說明

本模型的構建建立在中國當下的國情基礎之上，通過構建多目標優(yōu)化的函數(shù)，以達到對儲備管理三原則的權衡，進而對儲備資產的結構優(yōu)化提出相應建議。該模型的目標函數(shù)分別權衡了資產的收益、調用儲備的成本和剩余儲備資產的安全性，運用數(shù)據(jù)計算得出，在不同經濟狀態(tài)條件下，我國的儲備資產應該如何分配和進行實時調整。

1.模型假設

（1）濟只可能出現(xiàn)三種狀態(tài)，分別為正常、危機和動蕩，不同的經濟狀態(tài)對一國經濟影響不同，儲備資產被調用的可能性也不同，正常時被調用的概率為最低，危機最高；

（2）選取美元為計值貨幣；

（3）外匯儲備符合正常的增長機制，正常、動蕩和危機時期的儲備增長率依次降低。

2.模型構建

目標函數(shù)表達式為：

三、實證分析

1.數(shù)據(jù)說明

本文所選取的配置幣種分別為美元、歐元、日元和英鎊，并在美國、英國、歐元區(qū)（以德國市場為代表）和日本的股票市場以及債券市場進行配置，所投資的資產分別是這四個國家典型的股票指數(shù)的樣本股票和各國的長期國債。通過對二戰(zhàn)以來歷次典型金融危機進行統(tǒng)計分析得出有關經濟狀態(tài)的統(tǒng)計概率。

2.實證分析

在正常經濟狀態(tài)下，僅有各國的國債出現(xiàn)輕微的變動，由此可以說明，在正常經濟狀態(tài)下，各國經濟處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)，外匯儲備主要體現(xiàn)了其應對對外貿易及干預匯率等的小幅度、短期需求。在此情況下產生的外匯儲備增長更傾向于選擇美國股票資產。而當經濟發(fā)生動蕩或者危機時，結果得出清算的是各國的股票資產。這具兩方面的原因：一方面，在這兩種狀態(tài)下，股票資產的流動性風險較大；另一方面，在這兩種狀態(tài)下，股票價格的波動較大，安全性較差。因此，一方面，儲備管理當局的避險意識顯現(xiàn)，傾向于把資產向流動性好和安全性相對較高的債券轉移，另一方面，儲備資產會被清算以應對外部經濟帶來的沖擊。從表中還可以看出，在動蕩的經濟狀態(tài)之下，持有美債的數(shù)量顯著增加，同時，歐元表示的股票資產也有相應的增加，出現(xiàn)這種情況的原因為，在經濟發(fā)生動蕩時，投資者的避險意識表現(xiàn)較強烈，更傾向于風險小的資產，但是為了資產的保值增值，投資者也會相應持有一定量的高收益資產。而當經濟危機爆發(fā)時，投資者更傾向于選擇安全性較高的幣種以及資產，表現(xiàn)為大量增持美國國債，美股的持股比例也略有上升，這與國際上美元的世界貨幣地位是分不開的。尤其與2008年發(fā)生金融危機，中國大量購入美債的事實相符。

四、政策建議

在新的國際金融環(huán)境下，如何有效配置我國巨額外匯儲備的結構是目前亟待解決的現(xiàn)實技術問題。本文在建立相應模型的基礎上，對我國的儲備資產配置問題進行研究，并提出以下建議：

第一，應加強對儲備資產的動態(tài)化管理。外匯儲備的管理要權衡好安全性、流動性和收益性三個目標，這是管理外匯儲備的前提，在進行資產配置時要明確這個前提，但也應根據(jù)經濟局勢的變動實時地對儲備資產結構進行調整。

第二，積極應對經濟變動帶來的挑戰(zhàn)的同時，也要把握其帶來的投資機遇。在經濟動蕩和危機時期，也是金融資產價值可能被低估的時期，在這個時期進行資產的重新調整將有助于儲備管理當局改善儲備資產結構單一的不利局面。

第三，繼續(xù)拓展儲備資產的投資渠道，逐步提高直接投資所占比重。

第四，把我新局勢，在中國成功加入SDR貨幣籃子的基礎上，充分利用外匯儲備為本國經濟發(fā)展謀取福利。我國應充分利用儲備資源，合理引進我國目前比較短缺的先進技術和稀缺資源，以更好地促進我國經濟發(fā)展。

參考文獻：

[1]劉瀾飚，張靖佳.中國外匯儲備投資組合選擇――基于外匯儲備循環(huán)路徑的內生性分析[J].經濟研究，2012（4）.

[2]馬杰，張燦.DCC-GARCH-CVaR模型與中國外匯儲備結構動態(tài)優(yōu)化[J].世界經濟，2012（7）.

[3]宋曉東，韓立巖.基于CVaR與矩匹配方法的外匯儲備資產配置動態(tài)隨機優(yōu)化模型[J].管理評論，2012（3）.

篇9

年初，中央財政向中國建設銀行和中國銀行注資450億美元，以提高其資本充足率。5月27日，中國建設銀行將賬面價值40億元人民幣的不良資產打包出售給以摩根士丹利牽頭的投資財團、以德意志銀行牽頭的投資財團。

隨后，中國建設銀行資產保全部總經理楊小陽向媒體透露，建行下一步將采用市場化的方式出售其賬面價值約460億元的債轉股股權。而這還只能算是一個開端，大手筆還在后面。據(jù)悉，中國建設銀行和中國銀行正將3000億元的不良資產打包，向四大國有資產管理公司招標出售。

困擾國有商業(yè)銀行多年的不良資產問題，現(xiàn)在解決起來卻如此地快速輕松，不免讓人產生出許多疑問和擔憂。

質 疑

其實，在國務院決定對中國建設銀行和中國銀行注資450億美元的消息公布后，就有人對此提出了質疑。中國經濟體制改革研究會公共政策研究所鐘偉指出，“中國國際儲備既是對外債權，同時也是對內的公眾負債”。因此，將外匯儲備注入中國銀行和中國建設銀行，是對公眾利益有直接影響的重大決策。

有人認為，外匯儲備代表了人民幣的購買力。450億美元，相當于3600億元人民幣，或居民存款的3%。也就是每一元錢的人民幣，購買力少了3%，相應貶值到了0.97元。如果銀行里有10萬元的儲蓄，便自動貶值至97000元。從外匯儲備里劃賬450億美元至財政部，相當于往每一個人的頭上抽取一筆“現(xiàn)金稅”。

有人抱怨，國有商業(yè)銀行的巨額不良貸款，在一定程度上與銀行系統(tǒng)和國有企業(yè)的官員不無關系。而不良資產的處置最后要由百姓“埋單”，是顯失公平的。

從另一個角度講，從4000億美元的外匯儲備中拿出450億美元，如果能夠在一定程度上解決國有銀行的問題，也是值得欣慰的。

但一些金融界人士認為，這個過程是不透明的，資本金如何配置和如何改制仍然相當不明晰。既然注資和公眾利益有直接影響，那么兩家銀行就應該及時、準確、充分地披露其改制方案，避免注入的資金被挪作他用。但是截至目前，相關的改制方案和財務指標仍不為公眾所知。

其實，就連一些高級官員也坦言，他對于兩家銀行能否將國家的注資保值增值也不無擔憂。

但是對于國有商業(yè)銀行不良資產的處置，注資450億美元只是其中的一個步驟，更多的資產處置需要程序的合法和透明。

不能為趕時間表而不擇手段

眾所周知，巨額不良貸款一直是困擾國有商業(yè)銀行的最突出的問題，也是其整體上市之路的最大障礙。

中國銀行是四大行中經營狀況最好的，截至2003年末，集團的不良授信資產比率達16.3%。而國外銀行的不良貸款比率一般不高于5%。

北大光華管理學院金融學教授周春生在接受《經濟》雜志采訪時說，解決不良貸款的問題，一方面是減少存量，另一方面是增量消化。所謂增量消化，是指在商業(yè)銀行發(fā)放新貸款的過程中，降低不良貸款發(fā)生的可能性和比率。但短期來看，它只能起到杯水車薪的作用。如果想在近兩年上市，通過增量的方式解決不良貸款的問題很難取得明顯的效果。

這也是目前國有商業(yè)銀行大刀闊斧處置不良貸款的原因。除了建設銀行外，中國銀行和中國工商銀行都在積極探尋減少不良貸款、降低不良貸款比率的途徑。

令人擔憂的是在大規(guī)模的資產處置的過程中，處置的價格是否合理，處置的方式是否透明，是否產生違規(guī)操作和銀行資產流失的問題。

篇10

關鍵詞：黃金價格；GARCH模型；價格波動

一、引言

受國際金融危機的影響，國際黃金價格從2001年的27267美元/盎司飆升至2010年122452美元/盎司，漲幅達34908%。加之美元貶值和全球通脹的加劇，投資者和各國對黃金及其衍生投資品的需求與日俱增，國際黃金價格繼而水漲船高。2002年，國際黃金協(xié)會（WGC）通過統(tǒng)計數(shù)據(jù)證明了黃金價格與大多數(shù)金融資產價格的反向關系。2004年，我國學者楊柳勇和史震濤初步建立了黃金價格決定模型，找出了一些影響國際金價的因素；之后傅瑜運用統(tǒng)計和計量手段探究影響黃金價格的因素；2007年，張瑩、胥莉和陳宏民采用計量經濟學方法對黃金和原油的價格關系做了實證分析，袁林等人則根據(jù)國際金價和其他因素提出了進行黃金投資的對策。

本文在他人研究的基礎上，運用新數(shù)據(jù)和計量統(tǒng)計分析方法，對國際黃金價格的影響因素及其影響效果進行進一步探究，以期對黃金價格有更深層的理解，并對黃金進行更為準確的投資。

二、國際黃金價格因素分析

在金本制結束，國際上主要國家建立浮動匯率制后，國際黃金價格的整體趨勢向上漲，但是在仔細研究黃金價格的運動軌跡后可以發(fā)現(xiàn)在2007之前主要是呈現(xiàn)緩慢增長，2007年之后黃金價格的運動軌跡相比之前它上漲的斜率變大而且波動的幅度也增加。本文認為在2007年左右黃金價格運動軌跡發(fā)生變化的影響因素主要有以下三個：

（一）美元兌歐元匯率。由于歷史及現(xiàn)實因素，美元在衡量國際黃金價格方面具有重要的影響作用。曾經建立的布雷頓森林體系就是美元與黃金直接掛鉤，其他貨幣只能跟美元掛鉤。后來雖然由于該體系的自身內部的缺陷及矛盾最終導致該體系的解體，但是由于美國的國際經濟地位及黃金儲備量的地位，美元的貨幣價值對國際黃金價格走勢有重要影響。一個具有代表性的例子就是最近關于美聯(lián)儲準備退出量化寬松的貨幣政策，使投資者對黃金價格的漲勢不看好，并導致金融危機后的黃金價格的一次大的下滑。

（二）美國十年國債收益率。投資者投資黃金一方面有可能是為了實現(xiàn)資產的保值及增值，另一方面也是為了獲得長期的收益。黃金投資是屬于一種長期的固定投資，而投資者對黃金投資的興趣顯然受債券收益的影響，債券作為一種風險比較小的固定收益類的資產，可以用來使投資者對黃金價格產生一個理性的判斷。例如，在美聯(lián)儲實行量化寬松的貨幣政策時，美國的國債收益率下降，同時黃金的價格上漲。

（三）標普500指數(shù)。標普500指數(shù)是用來衡量美國經濟及股市收益狀況，因為美國經濟狀況及股票收益，直接影響消費者對股市和經濟的投資信心，以致影響投資者希望通過黃金投資實現(xiàn)資產保值增值的愿望。而且一般來說股市是反映一國國家經濟狀況的一面鏡子，所以標普500指數(shù)這個解釋變量也可以說明美國經濟狀況對黃金價格的影響。

綜上所述，本文認為影響國際黃金價格的波動的主要因素有三個即：匯率、國債收益率及標普500指數(shù)。下面將通過建立線性回歸模型并對其殘差和模型的擬合度進行分析，改進模型從而建立一個解釋能力較好的模型。

三、建模及分析

（一）數(shù)據(jù)來源

國際黃金價格的數(shù)據(jù)來自wwwinvestingcom；美元匯率及國債收益率來自圣路易斯聯(lián)邦儲備經濟數(shù)據(jù)庫；標普500指數(shù)來自雅虎財經。以上數(shù)據(jù)采用的都是月度數(shù)據(jù)，時間區(qū)間為2003年4月至2013年12月。

（二）模型構建

通過上文的因素分析，可知本模型采用的解釋變量分別為美元兌歐元匯率、美國十年國債收益率及標普500指數(shù)建立線性回歸模型。模型如下：

dpt=-147+408Et+64Tt-0043SPt+etet～N（0，1）（1）

dpt為國際黃金價格的波動，Et為美元匯率，Tt為美國十年國債收益率，SPt為標普500指數(shù)。

上述模型中的參數(shù)標準誤差分別為1095，778，766，0038，參數(shù)的估計值的P值較大不顯著，且模型的擬合效果較差。而且上述參數(shù)的正負未能正確的反映解釋變量與被解釋變量之間的現(xiàn)實關系。例如國債收益率與黃金價格的波動在現(xiàn)實中呈反相關關系，也就是說國債收益率越高，國際黃金價格應該下降，但是模型中其參數(shù)為正，雖然不顯著可能有較大的誤差，但是也說明模型存在問題。通過分析可能是因為以下幾點原因：1、模型設定不正確。線性回歸模型過于簡單，而且通過圖形觀察國際黃金價格的波動與各個解釋變量之間不存在明顯的線性關系，所以模型擬合效果的不理想是可以理解的。而且有可能存在模型解釋變量設定問題；2、數(shù)據(jù)樣本較小，導致變量之間的關系不顯著。由于時間短且搜集長時間完整的數(shù)據(jù)較難，所以本論文未能提供一段長時間的高頻率的完整數(shù)據(jù)，有待改進。

國際黃金價格及其波動分析

如圖所示，國際黃金價格在2008年之前呈緩慢上升趨勢，黃金價格波動較?。辉?008-2013年呈急速上升趨勢，且波動加??；在2013年之后呈急速下降趨勢，黃金價格波動劇烈。而且從圖中可以看出黃金價格存在波動率集聚現(xiàn)象。在2013年之后國際黃金價格出現(xiàn)劇烈波動的原因，個人認為主要是全球經濟的緩慢復蘇，美聯(lián)儲的量化寬松貨幣政策取得了效果，美國經濟開始好轉，所以美聯(lián)儲認為應該緩慢退出量化寬松的貨幣政策，導致投資者對黃金價格的普遍的看跌，但同時新興市場國家對黃金的需求量卻急劇增加，由此導致黃金價格在2013年之后呈現(xiàn)劇烈的上下波動。所以對此，增加解釋變量時間趨勢及一個虛擬變量n（在2008年之前取0，在2008年之后取t，以便考慮美聯(lián)儲貨幣寬松貨幣政策的影響），且將之前線性回歸模型中的極不顯著變量（為美元匯率及國債收益率）去掉。

模型變更為：

dpt=8303-0085SPt+113t-083n+etet～N（0，1）（2）

除此之外，上述線性回歸模型顯然無法全面解釋黃金價格的波動，所以需要對該模型的殘差進行分析，觀察其自相關函數(shù)和偏自相關函數(shù)以檢驗其是否具有條件異方差的性質。如圖所示：

從圖中可以看出，標準化殘差的自相關函數(shù)及偏自相關函數(shù)的值在一階都十分顯著，且ARCH檢驗的在自由度為24條件下的P值為00005962，所以可以在趨勢分析的基礎上再建ARMA（1，0）及GARCH（1，1）模型。

所以改進后的模型為

dpt=8303-0085SPt+113t-083n+et（3）

et=-021et-1+at（4）

at=δtεtεt～N（0，1）（5）

δt 2 = 633 + 039at-1 2 + 076δt-1 2（6）

雖然經過改進，模型的擬合效果有所提升，但是解釋變量對被解釋變量黃金價格的波動的解釋能力仍然較差。上述模型中，式（3）除了常數(shù)項在10%水平上顯著之外其他變量參數(shù)都不顯著，所以變量之間的相關性較差；式（6）中ARMA（1，0）的參數(shù)不顯著，但是GARCH（1，1）的參數(shù)都十分顯著。

雖然式（3）的解釋能力較差，但是可以通過對式（3）殘差建立的ARMA（1，0）和GARCH（1，1）得到的新息進行分析來得出是否黃金價格是否可以直接通過建立時間序列模型得到較好的擬合效果。

從圖可知模型殘差的樣本自相關函數(shù)都不顯著，而且模型et的標準化殘差的QQ圖，除了有幾個殘差偏離以外，圖形表現(xiàn)為一條直線，所以GARCH模型設定對于性質的描述存在合理之處但還需要繼續(xù)改進。

由于解釋變量的解釋能力較差，所以模型可以通過去掉所有解釋變量直接運用GARCH（P，Q）模型建模對國際黃金價格進行時間序列分析。下面考察六種模型分別為GARCH（1，1），GARCH（1，0）及他們各自的學生分布及有偏學生分布的情況。

omegaalpha1beta1Ljung-Box testAIC

GARCH（1，1），正態(tài)327283041205073538039109798

GARCH（1，0），正態(tài)41171681030130103114216

GARCH（1，1），學生7905982051602068739034681061088498

GARCH（1，0），學生30877315127618034991102107

GARCH（1，1），有偏學生213754111075219032600271087512

GARCH（1，0），有偏學生35631031867271099793

比較上述六個模型，按照AIC準則，可以看出GARCH（1，1），殘差服從有偏學生分布模型相對較好，而且殘差Ljung-Box的自由度20的統(tǒng)計值較大。因此對國際黃金價格建立GARCH（1，1）模型如下：

dpt=592+at（7）

at=δtεtεt～t343，095（8）

δt 2 = 9606 + 057at-1 2 + 068δt-1 2（9）

其標準殘差具有如下性質，如圖所示：

標準殘差的自相關函數(shù)除了在極少數(shù)階上顯著外，其他階都不顯著，所以殘差符合弱平穩(wěn)序列的性質。而且標準殘差的QQ圖表明除了幾個殘差偏離外基本上都在直線上，模型較好的擬合了數(shù)據(jù)的正態(tài)性。由此綜上結果，GARCH較好的擬合了黃金價格波動率聚集現(xiàn)象，對于黃金價格預測具有一定參考價值，但是模型預測效果仍有待提高。

四、結論

在傳統(tǒng)資產中，黃金是一種比較好的用于資產保值的投資品。但是隨著黃金的國際地位下降，美元和其他主要國際貨幣的貨幣地位的上升以及黃金衍生產品的產生，國際上黃金的價格受到影響因素越來越多，而且黃金的價格的波動增加，所以對國際黃金價格的預測和建模還有很多值得研究的地方。這對于我國外匯儲備結構的優(yōu)化和多樣化有著重要的意義，同時也能幫助投資者對投資黃金產生一個理性的認識，意識到其中的風險和收益。

本文考慮的因素只有三個，而且所考慮的影響因素除了標普500指數(shù)與黃金價格有較為顯著的相關性，另外幾個變量與黃金價格的關系都不顯著，有可能是由于模型設定和變量選取的問題，也有可能是因為樣本較少，頻率較低的緣故。本文由于受時間所限，未能對之做出及時確定的解釋，但是從后面改進采用的GARCH模型來看，模型較好的擬合了國際黃金價格的波動。從GARCH模型可以得出國際黃金價格呈現(xiàn)上漲的趨勢，但是模型預測的效果較差，預測的誤差很大，所以模型還是有很多地方有待改進。改進模型的方法包括增加樣本點，采用高頻數(shù)據(jù)，并且增加相關變量（例如原油價格），和采用非線性模型等。（作者單位：武漢大學經濟與管理學院）

參考文獻：

[1]Tasy Rs. Analysis of Financial Time series.3rd ed[M].John Wiley，2010：102～104.

[2]Tasy Rs. An introduction to Analysis of Financial Data with R[M].John Wiley，2012（1）：210～213

[3]方超逸.國際黃金價格走勢分析與預測方法[J].黃金，2009（11）：4-7.

[4]劉曙光 胡再勇.黃金價格的長期決定因素穩(wěn)定性分析[J].世界經濟研究，2008（02）：35-41.