導(dǎo)語：如何才能寫好一篇企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險分析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險 分析防范

一、企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險來源及分析

企業(yè)之間的兼并與收購行為的總稱叫做企業(yè)并購。兼并：一般指一家企業(yè)以現(xiàn)金、證券或其他形式取得其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)，使其他企業(yè)喪失法人資格或改變法人實(shí)體，并取得該企業(yè)決策控制權(quán)的投資行為。收購：一般指一家企業(yè)用現(xiàn)金、債券或股票購買另一家企業(yè)的部分資產(chǎn)或全部資產(chǎn)或股權(quán)，以獲得對該企業(yè)的控制權(quán)的一種投資行為，實(shí)際上就是取得目標(biāo)企業(yè)的控制權(quán)。并購的目的是為了通過這種的企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為來擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模和市場占有率，以便實(shí)現(xiàn)利益最大化。例如在新華傳媒并購案中，新化傳媒就根據(jù)其自身的平面廣告優(yōu)勢，結(jié)合嘉美和楊航在上海平面廣告商中的地位，實(shí)現(xiàn)了股權(quán)并購，以便實(shí)現(xiàn)其在整個平面廣告中的有效擴(kuò)展。但是在并購過程中是存在很大程度上的財務(wù)風(fēng)險。

一般來說，企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險是由籌資決策帶來的風(fēng)險，籌資決策的選擇及數(shù)額的多少都會引起企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)產(chǎn)生變化，因此帶來企業(yè)產(chǎn)生的財務(wù)狀況具有不確定性。因?yàn)檫@里的不確定性是由于企業(yè)籌資的方式一般是舉債的形式。而舉債會帶來企業(yè)財務(wù)杠桿的不確定性，另外在企業(yè)的各種財務(wù)活動中也會因此帶來難以預(yù)料的因素產(chǎn)生。并且在企業(yè)并購中，除了舉債給財務(wù)帶來不確定性，另外由于并購估價不準(zhǔn)確、并購支付方式不恰當(dāng)、并購融資不合理以及并購整合效率低等原因所產(chǎn)生的因素也同樣給企業(yè)并購財務(wù)活動帶來不確定性。

企業(yè)并購帶來財務(wù)活動的不確定性就是財務(wù)風(fēng)險的來源，這種不確性表現(xiàn)在目標(biāo)企業(yè)定價的財務(wù)風(fēng)險、并購融資的財務(wù)風(fēng)險、并購支付的財務(wù)風(fēng)險并購后的營運(yùn)風(fēng)險等具體方面上來。

（一）目標(biāo)企業(yè)定價的財務(wù)風(fēng)險分析

這方面產(chǎn)生的風(fēng)險主要是由于對目標(biāo)企業(yè)的預(yù)測不當(dāng)而帶來的評估不夠準(zhǔn)確。其根本原因還是雙方企業(yè)的信息不構(gòu)成對稱。因?yàn)槲覈鴷嬓袠I(yè)存在審計報告水分較多的現(xiàn)象，上市公司信息沒有被完全的披露出來這就給并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)在其資產(chǎn)價值和盈利能力上判斷導(dǎo)致不準(zhǔn)確。例如在新華傳媒的并購案中，其在對嘉美廣告和楊航傳媒進(jìn)行了企業(yè)價值評估時，就委托上海上會資產(chǎn)評估有限公司。這次評估結(jié)果很大程度上接近真實(shí)值，從而讓風(fēng)險得到降低。

（二）并購融資的財務(wù)風(fēng)險分析

因?yàn)樵谀繕?biāo)企業(yè)定價的財務(wù)上存在著風(fēng)險，因此就會導(dǎo)致預(yù)算價值高于實(shí)際的價值。這就會因?yàn)椴①徠髽I(yè)支付更多的資金用于股權(quán)轉(zhuǎn)換，使得企業(yè)可能出現(xiàn)高的負(fù)債率，最終難以得到利潤保障，使得財務(wù)出現(xiàn)風(fēng)險。而在新華傳媒的并購案中，為了降低這一風(fēng)險，嘉美廣告將6937萬元的股權(quán)轉(zhuǎn)讓資金抵押給了新華傳媒，作為利潤擔(dān)保，這樣就有效降低了財務(wù)風(fēng)險。

（三）并購支付的財務(wù)風(fēng)險并購后的營運(yùn)風(fēng)險分析

企業(yè)的并購可以讓企業(yè)規(guī)模和市場占有率加大，但是在企業(yè)并購活動中，還要考慮根據(jù)其市場發(fā)展適當(dāng)?shù)牟①彛⑶疫€要在并購之后，開展新的運(yùn)營方式。例如在新華傳媒并購案中，其就根據(jù)測算，適當(dāng)?shù)牟①徏蚊篮蜅詈降墓煞?，使得新華傳媒最后走向成功。

二、企業(yè)并購帶來的財務(wù)風(fēng)險防范對策

從企業(yè)并購的風(fēng)險分析來看，要想控制財務(wù)活動的不確定性，要想減輕目標(biāo)企業(yè)定價的財務(wù)風(fēng)險、并購融資的財務(wù)風(fēng)險、并購支付的財務(wù)風(fēng)險并購后的營運(yùn)風(fēng)險這三個方面帶來的影響，那么必須要在企業(yè)并購前、并購中、并購后都要做出相對應(yīng)的防范。

（一）企業(yè)并購前的準(zhǔn)確預(yù)測

為了對目標(biāo)企業(yè)的有效評價，并購企業(yè)應(yīng)該通過詳盡的調(diào)查分析來發(fā)現(xiàn)公開信息之外的對企業(yè)經(jīng)營有著重大影響的潛在信息。這就需要聘請商業(yè)投資銀行對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境進(jìn)行全面分析，運(yùn)用統(tǒng)計評價方法對目標(biāo)企業(yè)行業(yè)統(tǒng)計與財務(wù)數(shù)據(jù)質(zhì)量進(jìn)行評估。對目標(biāo)企業(yè)財務(wù)狀況和經(jīng)營能力進(jìn)行全面分析，對目標(biāo)企業(yè)在同行業(yè)的競爭能力和未來現(xiàn)金流量做出合理預(yù)測，使得目標(biāo)企業(yè)信息客觀、充分和準(zhǔn)確。而在新華傳媒的并購案中就是通過這種方式從而使風(fēng)險有效降低。

（二）企業(yè)并購時的正確融資方式

這需要分不同的情況來進(jìn)行選擇，可以采取低成本收購來減少收購的資金額；也可以采取股權(quán)置換或者債券轉(zhuǎn)讓的非現(xiàn)金收購方式；在資金不滿足收購時要更應(yīng)做到謹(jǐn)慎。新華傳媒在這場并購案中，其就通過增發(fā)股券的形式來對資金做到有效籌集。

（三）企業(yè)并購后的資金支付方式及企業(yè)戰(zhàn)略調(diào)整

企業(yè)并購之后，為了因?yàn)椴①徠髽I(yè)出現(xiàn)財產(chǎn)方面的問題，減少并購企業(yè)因資金出現(xiàn)的風(fēng)險。在對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行支付的時候，應(yīng)該采用混合支付的方式。這種方式將現(xiàn)金的一部分轉(zhuǎn)換為股票機(jī)債卷，這樣可以有效地緩解并購企業(yè)的資金壓力。另外，在并購之后，財務(wù)風(fēng)險一定存在，所以并購企業(yè)在內(nèi)部條件成熟的情況下，克服并購的盲目性、盲從性，針對企業(yè)的戰(zhàn)略目標(biāo)制定企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，然后選擇適當(dāng)?shù)膶?shí)施方式。

三、總結(jié)

企業(yè)并購中的風(fēng)險存在具有復(fù)雜性和廣泛性，為此給并購企業(yè)的成功帶來了諸多的不確定性因素，因此企業(yè)并購的決策者應(yīng)積極進(jìn)行而有效的風(fēng)險預(yù)測，并且要加大對財務(wù)風(fēng)險出現(xiàn)可能性的認(rèn)識及重視。在企業(yè)并購前、并購中、并購后，都要及時的對財務(wù)現(xiàn)有狀況進(jìn)行及時且準(zhǔn)確的分析和判斷，對于出現(xiàn)不符合預(yù)期的結(jié)果，不能任由其發(fā)展，要及時的進(jìn)行根治，才能在企業(yè)并購過程中讓并購企業(yè)雙方都達(dá)到期望的并購目的。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊潔.《企業(yè)并購整合研究》，經(jīng)濟(jì)管理出版社，2005年01月第1版

篇2

【關(guān)鍵詞】 企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險

成功的企業(yè)并購可產(chǎn)生擴(kuò)大經(jīng)濟(jì)規(guī)模、優(yōu)化資源配置、提高市場占有率以及向新經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域滲透等協(xié)同效應(yīng)，有利于促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長方式的改變。然而，企業(yè)并購帶來的高收益必然伴隨著高風(fēng)險。企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險主要是指企業(yè)由于并購而涉及到的各項(xiàng)財務(wù)活動引起企業(yè)的財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性。

一、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的來源

1、目標(biāo)企業(yè)價值評估的風(fēng)險。目標(biāo)企業(yè)確定后，并購雙方最關(guān)心的就是在持續(xù)經(jīng)營的基礎(chǔ)上來合理估算目標(biāo)企業(yè)的價值，合理估價是并購成功的基礎(chǔ)，目標(biāo)企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來收益的大小和時間的預(yù)期，因而對目標(biāo)企業(yè)的價值評估可能因預(yù)測不當(dāng)而出現(xiàn)偏差，由此產(chǎn)生了估價風(fēng)險。估價風(fēng)險的大小很大程度上取決于財務(wù)信息分布的狀況和質(zhì)量。

(1)會計政策有可選擇性，這種可選擇性使財務(wù)報告或資產(chǎn)評估本身存在被人為操縱的風(fēng)險。一旦不及時披露與重大事項(xiàng)相關(guān)的會計政策及其變更情況，勢必造成并購雙方的信息不對稱。

(2)會計報表不能準(zhǔn)確反映或有事項(xiàng)與期后事項(xiàng)，財務(wù)報表實(shí)際上只能反映企業(yè)在某個時點(diǎn)或某個期間的財務(wù)狀況、經(jīng)營成果與現(xiàn)金流量，報表數(shù)據(jù)基本上是以過去的交易及事項(xiàng)為基礎(chǔ)?；诜€(wěn)健性原則所計提的準(zhǔn)備，其計提比例實(shí)際上也是歷史的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)與稅法規(guī)定的基礎(chǔ)。這使得一些重要的或有事項(xiàng)(特別是或有損失)、期后事項(xiàng)往往被忽略或刻意隱瞞，這將直接干擾對企業(yè)的價值與未來盈利能力的判斷，影響并購價格的確定，甚至給并購過程帶來法律糾紛。

(3)財務(wù)報表不能反映一些重要資源的價值及制度安排，如人力資源、特許經(jīng)營權(quán)等。人力資源定價模式及相關(guān)的激勵約束機(jī)制如何在財務(wù)報表中反映是當(dāng)前的一個重要熱點(diǎn)。

2、融資風(fēng)險。企業(yè)并購的融資風(fēng)險主要指企業(yè)能否及時足額地籌集到并購資金以及籌集的資金對并購后企業(yè)的影響。企業(yè)并購需要大量資金，但由于我國目前資本市場發(fā)育還不完善，銀行等中介組織也未能在并購中充分發(fā)揮其應(yīng)有的作用，使企業(yè)并購面臨較大的融資風(fēng)險。融資風(fēng)險主要表現(xiàn)在能否及時獲得并購資金，融資的方式是否影響企業(yè)的控制權(quán)，融資結(jié)構(gòu)對并購企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)和償還能力的影響。比如，融資結(jié)構(gòu)包括企業(yè)資本中債務(wù)資本與股權(quán)資本結(jié)構(gòu)、債務(wù)資本中短期債務(wù)與長期債務(wù)結(jié)構(gòu)等。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時，將可能產(chǎn)生利息支付風(fēng)險和按期還本風(fēng)險。在以股權(quán)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，當(dāng)并購后的實(shí)際效果達(dá)不到預(yù)期時，會使股東利益受損，從而為敵意收購者提供機(jī)會。即使完全以自有資金支付收購價款，也存在一定的財務(wù)風(fēng)險，一旦企業(yè)的自有資金用于收購而重新融資又出現(xiàn)困難，不但造成機(jī)會成本增加，還會產(chǎn)生新的財務(wù)風(fēng)險。

3、流動性風(fēng)險和支付風(fēng)險。由于并購占用了企業(yè)大量的流動性資源，從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和實(shí)時調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)日常經(jīng)營的風(fēng)險。支付方式的不同也會影響企業(yè)的現(xiàn)金流量，導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險發(fā)生。

二、識別企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的方法

1、杠桿分析法。是狹義上的財務(wù)風(fēng)險的衡量方法，主要通過計算杠桿系數(shù)來初步識別財務(wù)風(fēng)險水平的高低，其指標(biāo)包括財務(wù)杠桿系數(shù)和資產(chǎn)負(fù)債率。

dfl=ebit／(ebit-i)

dfl指財務(wù)杠桿系數(shù)，反映企業(yè)的稅息前利潤(ebit)增長所引起的每股收益(eps)的增長幅度。dfl越大，說明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險越高。

rla=l／a

rla：資產(chǎn)負(fù)債率；l：企業(yè)的全部負(fù)債；a：企業(yè)的全部資產(chǎn)

rla是衡量企業(yè)財務(wù)風(fēng)險健康狀況的核心指標(biāo)。rla越高，說明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險越高。當(dāng)rla大于50％，一般認(rèn)為企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險水平較高；反之，當(dāng)小于50％時，說明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險水平較低；當(dāng)rla接近100％水平時，說明企業(yè)到了瀕臨破產(chǎn)的地步。

2、eps法。主要是衡量并購前后購買企業(yè)每股收益的預(yù)期變化，屬于廣義上財務(wù)風(fēng)險的衡量方法。 eps=[(ebit-i)(1-t)]／q eps：企業(yè)每股收益；i：利息支出；t：加權(quán)所得稅率；q：股票總數(shù)。

當(dāng)并購之后的eps大于并購前的eps時，說明企業(yè)并購決策行為是合理的；反之，則是不合理的。

3、股權(quán)稀釋法。主要比較并購前后原股東股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動情況，屬于廣義上并購財務(wù)風(fēng)險的衡量指標(biāo)。

rie=(q0+q1)／(q0+q1+q2)

rie：股權(quán)稀釋率，反映企業(yè)原股東所控制的具有表決權(quán)的股票數(shù)量占總的具有表決權(quán)的股票數(shù)量的比率；q0：并購前企業(yè)的原股東所持有的具有表決權(quán)的股票數(shù)量；q1：并購時企業(yè)的原股東所增持的新發(fā)行的具有表決權(quán)的股票數(shù)量；q2：并購時企業(yè)的新股東所持有新發(fā)行的具有表決權(quán)的股票數(shù)量。當(dāng)并購前后的rie發(fā)生激烈變化，說明并購行為將給企業(yè)的原投資者帶來巨大的股權(quán)稀釋的風(fēng)險。如果發(fā)行新股后的rie小于50％，說明股權(quán)稀釋的財務(wù)風(fēng)險較高；反之，說明股權(quán)稀釋的財務(wù)風(fēng)險較低。

4、成本收益法。指比較并購的成本與收益水平，屬于廣義的并購財務(wù)風(fēng)險的衡量方法。

rcr=c／r

rcr：企業(yè)并購成本收益率；r：并購的預(yù)期收益，包括成本節(jié)約、分散風(fēng)險、較早地利用生產(chǎn)能力、取得無形資產(chǎn)和實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng)以及免稅優(yōu)惠等預(yù)期收益；c：并購的預(yù)期成本，包括直接的購買支出、增加利息、發(fā)行費(fèi)用及傭金和管制成本。以及各種機(jī)會損失(如留存收益消耗的機(jī)會成本和喪失好的投資機(jī)會的損失)。當(dāng)rcr小于1時，說明預(yù)期收益大于預(yù)計成本，則并購行為是合理的；反之是不合理的。

5、現(xiàn)金存量法。指比較并購前后企業(yè)預(yù)計的現(xiàn)金存量水平，看現(xiàn)金水平是否最佳及安全，常用的方法是計算現(xiàn)金流動資產(chǎn)率和現(xiàn)金總資產(chǎn)率。

rcca=c／ca

rca=c／a

rcca：現(xiàn)金流動資產(chǎn)率；rca：現(xiàn)金總資產(chǎn)率；c：企業(yè)廣義現(xiàn)金存量，包括庫存現(xiàn)金、銀行存款和短期投資等；ca：企業(yè)的流動資產(chǎn)；a：企業(yè)的總資產(chǎn)。并購后的rca和rca越低，說明企業(yè)面臨的現(xiàn)金短缺的財務(wù)風(fēng)險越高，反之越低。

6、模型分析法。指借助于統(tǒng)計學(xué)和數(shù)學(xué)的模型構(gòu)建來總體判斷并購財務(wù)風(fēng)險的方法，最常見的方式是建立回歸分析模型，以識別企業(yè)是否面臨過高的財務(wù)風(fēng)險。

cr=a0+a1x1+a2x2+a3x3+…+anxn+e

cr：財務(wù)風(fēng)險水平；a0 、a1、a2、a3，…，an：系數(shù)值；x1、x2、

x3，，…，xn：各種財務(wù)風(fēng)險因素；e：殘差?？梢愿鶕?jù)歷史數(shù)據(jù)來估計一個衡量財務(wù)風(fēng)險的標(biāo)準(zhǔn)值(cro)，當(dāng)企業(yè)并購后預(yù)期cr大于cro，則說明企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險很高，反之則較低。

三、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的防范措施

1、改善獲取信息的質(zhì)量。財務(wù)會計報表是被并購企業(yè)所提供信息的核心部分，因此，并購企業(yè)在并購前取得詳盡真實(shí)的財務(wù)會計報表是并購企業(yè)在對被并購企業(yè)未來收益能力做出預(yù)期前的必要步驟。在實(shí)際操作中，應(yīng)該特別重視并購中的盡職調(diào)查。并購中的盡職調(diào)查包括資料的搜集、權(quán)責(zé)的劃分、法律協(xié)議的簽訂、中介機(jī)構(gòu)的聘請，它貫穿于整個收購過程，主要目的是防范并購風(fēng)險、調(diào)查與證實(shí)重大信息。它是現(xiàn)代企業(yè)并購環(huán)節(jié)中的重要組成部分，直接關(guān)系到并購的成功與否。

2、采用合適的價值評估方法。我國企業(yè)并購中定價問題是一個復(fù)雜的問題。由于企業(yè)并購中雙方的動機(jī)和考慮因素不同，所采用的價值評估方法不同，主并企業(yè)收購目標(biāo)企業(yè)所支付的價格也不同。因此，主并企業(yè)可根據(jù)并購動機(jī)、收購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來決定采用合適的評估方法。此外，主并企業(yè)也可綜合運(yùn)用定價模型，如將運(yùn)用清算價值法得到的目標(biāo)企業(yè)價值作為并購價格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價值作為并購價格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價還價在該區(qū)間內(nèi)確定協(xié)商價格作為并購價格。

3、拓展融資渠道，保證融資結(jié)構(gòu)合理化。企業(yè)在制定融資決策時，應(yīng)視野開闊，積極開拓不同的融資渠道。政府有關(guān)部門也要致力于研究如何豐富企業(yè)的融資渠道，如完善資本市場和建立各類投資銀行、并購基金等，優(yōu)化企業(yè)的融資結(jié)構(gòu)。融資結(jié)構(gòu)既包括企業(yè)自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本之間的比例關(guān)系，也包括債務(wù)資本中的短期債務(wù)與長期債務(wù)的比例關(guān)系等。合理確定融資結(jié)構(gòu)應(yīng)遵循以下原則：一要遵循資本成本最小化原則；二是自有資本、權(quán)益資本和債務(wù)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?。在這個前提下，再對債務(wù)資本組成及其期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，將企業(yè)未來的現(xiàn)金流入和償付債務(wù)等流出按期限組合匹配，找出企業(yè)未來資金的流動性薄弱點(diǎn)，然后對長期負(fù)債和短期負(fù)債的期限、數(shù)額結(jié)構(gòu)進(jìn)行調(diào)整。

篇3

[關(guān)鍵詞]宏觀調(diào)控；房產(chǎn)企業(yè)；風(fēng)險管理

[DOI]10.13939/ki.zgsc.2016.51.155

1 研究背景

在目前國家宏觀調(diào)控政策中，我國房地產(chǎn)行業(yè)早已完成買方與賣方市場的轉(zhuǎn)變，特別是最近限購及限貸相關(guān)政策不斷實(shí)施，房地產(chǎn)行業(yè)所面臨的市場發(fā)展環(huán)境也日趨激烈，在資金呈現(xiàn)不斷匱乏的同時，各方面均有完善的樓盤卻銷售情況不良，一些中小房地產(chǎn)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率居高不下，即將面臨破產(chǎn)的風(fēng)險，然而也有些房地產(chǎn)企業(yè)卻能從風(fēng)險中尋求發(fā)展機(jī)會，在不斷開發(fā)的新樓盤中處于優(yōu)勢地位，成為行業(yè)的領(lǐng)軍者，由此可以發(fā)現(xiàn)，環(huán)境給企業(yè)帶來的影響僅是一方面，對于房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目來說財務(wù)風(fēng)險的控制才是發(fā)展的關(guān)鍵，和房地產(chǎn)開發(fā)是否成功有直接關(guān)系。

隨著我國經(jīng)濟(jì)體制改革的不斷深化，房地產(chǎn)領(lǐng)域企業(yè)形式和經(jīng)營產(chǎn)品品種的不斷革新，為我國房地產(chǎn)領(lǐng)域中企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管理帶來了新的難度。近年來，我國政府不斷出臺新的政策來促進(jìn)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展和去庫存，為房地產(chǎn)行業(yè)帶來了新的發(fā)展機(jī)遇，但同時，房地產(chǎn)公司的資金來源問題以及內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險管理模式陳舊的問題成了房地產(chǎn)公司發(fā)展和業(yè)務(wù)革新的桎梏，因此，本文依托價值鏈分析方法對于房地產(chǎn)公司的財務(wù)風(fēng)險管理方式提出了理論建議并構(gòu)建了操作程序體系，并依托我國房地產(chǎn)上市公司的實(shí)例，分析了這一理論模式的可行性，為廣大房地產(chǎn)公司在財務(wù)風(fēng)險管理模式升級上提供了參考。

2 我國房產(chǎn)企業(yè)價值鏈財務(wù)風(fēng)險分析

2.1 基于我國房產(chǎn)公司產(chǎn)業(yè)鏈的縱向價值鏈分析

我國房產(chǎn)公司當(dāng)前的發(fā)展，結(jié)合國內(nèi)房地產(chǎn)行業(yè)的發(fā)展特征，以“做強(qiáng)銷售、做大外包、拓展管理”為目標(biāo)，加快產(chǎn)業(yè)布局，目前，大多數(shù)房產(chǎn)企業(yè)已形成房地產(chǎn)開發(fā)、建設(shè)外包、租賃與管理三大主業(yè)，能夠在住宅、商業(yè)用地、商鋪、建筑建設(shè)、住宅管理等領(lǐng)域，為客戶提供高品質(zhì)產(chǎn)品與服務(wù)，為客戶提供開發(fā)―產(chǎn)品―銷售―服務(wù)的一站式服務(wù)，業(yè)務(wù)鏈與管理詳見下圖。

對我國房產(chǎn)公司而言，其縱向價值鏈更多的是對于財務(wù)成本管理的分析，在整個價值鏈過程中，其基本成本分析表如表1所示。

由上表可看出我國房地產(chǎn)企業(yè)在整個產(chǎn)業(yè)鏈上的利潤率是比較平均的。

為了能夠促進(jìn)公司更好地化解財務(wù)風(fēng)險，提高公司盈利能力，我國房產(chǎn)公司應(yīng)當(dāng)進(jìn)一步探究其利潤率平均的主要原因，并根據(jù)原因進(jìn)一步分析后期的應(yīng)對措施。

2.2 基于我國房地產(chǎn)公司內(nèi)部價值鏈背景下的財務(wù)分析

所謂的我國房產(chǎn)公司內(nèi)部價值鏈戰(zhàn)略，即我國房產(chǎn)公司通過對公司內(nèi)部當(dāng)前現(xiàn)有的各種財務(wù)資源以及其他資源進(jìn)行整合，從而實(shí)現(xiàn)提高公司核心競爭力水平的一種發(fā)展戰(zhàn)略。

本文的分析，綜合考慮我國房產(chǎn)公司所處的行業(yè)環(huán)境以及其自身所具有的特性，通過引入SPM 公司財務(wù)戰(zhàn)略矩陣以及生命周期耦合象限的公司內(nèi)部價值鏈戰(zhàn)略分析方法，來對我國房產(chǎn)公司的整個內(nèi)部價值鏈發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行分析和說明。

根據(jù)我國上市房產(chǎn)公司 2011―2014年的平均相關(guān)財務(wù)數(shù)據(jù)，本文分析得出了我國房產(chǎn)公司內(nèi)部價值鏈分析的相關(guān)指標(biāo)，具體情況如表2所示。

分析上表中的數(shù)據(jù)，能夠發(fā)現(xiàn)：

對于我國房產(chǎn)公司而言，在2011―2014年經(jīng)歷了一個較高的增長時期，但在2011年由于政府部門相關(guān)房地產(chǎn)調(diào)控政策的制定和實(shí)施，導(dǎo)致了公司的經(jīng)營受到嚴(yán)重影響，公司經(jīng)營的虧損導(dǎo)致了公司各項(xiàng)指標(biāo)的嚴(yán)重下滑。而這種境況也迫使我國房產(chǎn)上市公司尋求業(yè)務(wù)的多元化發(fā)展與轉(zhuǎn)型。

2009―2012年，剔除國家宏觀調(diào)控的影響，根據(jù)所處公司財務(wù)矩陣與生命周期耦合象限來看，公司所處象限均在Ⅱ象限，表明公司的持續(xù)增長能力是極強(qiáng)的，在企業(yè)生命周期中是成長型企業(yè)，但現(xiàn)金短缺，籌資壓力大。

因此，對于我國房產(chǎn)公司而言，其財務(wù)風(fēng)險管理應(yīng)當(dāng)專注于保障其財務(wù)戰(zhàn)略的實(shí)施上，對其價值鏈中財務(wù)風(fēng)險的管理當(dāng)集中在其財務(wù)戰(zhàn)略中的關(guān)鍵環(huán)節(jié)上，保證企業(yè)在整個價值鏈業(yè)務(wù)中的經(jīng)營平穩(wěn)性。

3 我國房產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理建議

3.1 內(nèi)部價值鏈財務(wù)風(fēng)險管理

（1）成本控制管理的建立。通過內(nèi)部價值鏈分析，我國房產(chǎn)公司當(dāng)前EVA水平較不理想，因此為了能夠提升公司財務(wù)水平，我國房產(chǎn)公司應(yīng)當(dāng)注重成本控制的建立。具體而言，應(yīng)當(dāng)做到平衡效益與質(zhì)量的關(guān)系、降低工程成本、提高工程效益、建立成本核算明細(xì)賬以及完善內(nèi)部成本管理體系，依靠科技創(chuàng)新等方面來實(shí)現(xiàn)成本控制。

（2）資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化。基于價值鏈的資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略，主要是指企業(yè)在籌資上實(shí)施資本結(jié)構(gòu)優(yōu)化戰(zhàn)略，根據(jù)與價值鏈依存度的關(guān)系，合理確定融資戰(zhàn)略。

在當(dāng)前房地產(chǎn)“去庫存”成為主基調(diào)的市場環(huán)境下，通過資產(chǎn)證券化模式來優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、降低資金成本，已成為房地產(chǎn)開發(fā)商和業(yè)主的新選擇，房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化將呈現(xiàn)井噴式增長。有關(guān)專家甚至斷言，隨著國內(nèi)房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)趨于成熟，房地產(chǎn)行業(yè)的商業(yè)模式也將隨之改變。

近年來，我國房地產(chǎn)證券化市場已進(jìn)行了許多探索和創(chuàng)新。從市場情況看，房地產(chǎn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品大致可分為標(biāo)準(zhǔn)的房地產(chǎn)信托投資基金（Real Estate Investment Trusts，REITs）、準(zhǔn)REITs（或類REITs）、住房抵押類貸款支持證券、涉及收益權(quán)和債權(quán)的基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行的資產(chǎn)支持證券等。

多種新型房地產(chǎn)金融工具的出現(xiàn)，都為我國房產(chǎn)公司資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化提供了良好的外部基礎(chǔ)，能夠在很大程度上實(shí)現(xiàn)資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

3.2 外部價值鏈財務(wù)風(fēng)險管理

外部價值鏈戰(zhàn)略是指價值鏈的核心企業(yè)通過協(xié)調(diào)以其為核心的價值鏈企業(yè)群整體的財務(wù)資源來達(dá)到提升整個價值鏈核心競爭能力的策略。

當(dāng)前我國房產(chǎn)公司已經(jīng)形成了一整套圍繞客戶所展開的價值鏈體系，能夠?yàn)榭蛻籼峁┮幌盗械膬r值服務(wù)。因此對于我國房產(chǎn)公司而言，其外部財務(wù)風(fēng)險的管理應(yīng)當(dāng)注重合作伙伴的選擇，從而實(shí)現(xiàn)共贏。

（1）公司戰(zhàn)略伙伴與競爭者策略。對于我國房產(chǎn)公司而言，在橫向價值鏈中的合作中，應(yīng)當(dāng)通過吸引更多的戰(zhàn)略伙伴以及合作伙伴來實(shí)現(xiàn)公司技術(shù)以及銷售渠道的不斷拓寬；在縱向價值鏈的合作中，應(yīng)當(dāng)通過產(chǎn)業(yè)鏈的不斷整合來實(shí)現(xiàn)公司業(yè)務(wù)價值鏈的不斷拓寬。

（2）生命周期戰(zhàn)略。價值創(chuàng)新生命周期財務(wù)戰(zhàn)略，主要是基于價值鏈創(chuàng)新具有生命周期，不同的生命周期階段需要采取相應(yīng)的財務(wù)戰(zhàn)略予以配合。

我國房產(chǎn)公司在籌資戰(zhàn)略上采取權(quán)益籌資戰(zhàn)略，以鞏固財務(wù)基礎(chǔ)，以支撐經(jīng)營戰(zhàn)略；在投資上應(yīng)集中財力，投資于最急切、最關(guān)鍵的環(huán)節(jié)上；分配上，應(yīng)注重好激勵及內(nèi)源性資金，抵御財務(wù)風(fēng)險。

參考文獻(xiàn)：

[1]Steven Li.Future Trends and Challenges of Financial Risk Management in the Digital Economy[J].Managerial Finance，2006：Vol.30，Iss.11.

[2]俞衛(wèi)國.成長期企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略研究――基于HF房地產(chǎn)公司的案例研究[D].廈門：廈門大學(xué)，2009.

[3]姚文韻.公司財務(wù)戰(zhàn)略――基于企業(yè)價值可持續(xù)增長視角[M].南京：南京財經(jīng)大學(xué)出版社，2011.

篇4

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)；成本控制；財務(wù)風(fēng)險；分析；防范

一　房地產(chǎn)開發(fā)及其基本特征

1　房地產(chǎn)開發(fā)

房地產(chǎn)又被稱作不動產(chǎn)，其包括房產(chǎn)和地產(chǎn)兩種財產(chǎn)形式，廣義上來講，它指的是土地、土地上的永久性建筑物、基礎(chǔ)設(shè)施和自然資源，以及由之衍生得到的和土地所有權(quán)相關(guān)的所有權(quán)利或權(quán)益，而狹義上的房地產(chǎn)即土地、土地上的永久性建筑物及由之衍生得到的各種物權(quán)，通常意義上的房地產(chǎn)即狹義的房地產(chǎn)，即房屋建筑物、土地、財產(chǎn)權(quán)屬。由此而得房地產(chǎn)開發(fā)，即促使土地和房屋不斷處于開發(fā)、改造和再開發(fā)狀態(tài)的活動，換言之，根據(jù)城市規(guī)劃的要求，房地產(chǎn)企業(yè)對土地開發(fā)和房屋建設(shè)實(shí)行“全面規(guī)劃、合理布局，綜合開發(fā)、配套建設(shè)”活動，以人力改造城市土地，并對各項(xiàng)工程建設(shè)進(jìn)展及相應(yīng)的市場營銷、物業(yè)管理施以有計劃、按比例地協(xié)調(diào)。以獲得良好的經(jīng)濟(jì)效益、社會效益及環(huán)境效益。房地產(chǎn)開發(fā)常見為房屋開發(fā)和土地開發(fā)兩種類型，房屋開發(fā)即借助于一定的技術(shù)和經(jīng)濟(jì)手段建造房屋的過程，土地開發(fā)即借助于一定的技術(shù)和經(jīng)濟(jì)手段把自然狀態(tài)的土地加工為城市建設(shè)用地的過程。

2　房地產(chǎn)開發(fā)的特征

長期性是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營的最明顯特征。從投入資本至資本回收，從破土動工至形成產(chǎn)品，任何一家房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)都應(yīng)經(jīng)歷多個階段，特別在建筑施工階段，其更應(yīng)投入巨大的人力、物力和財力，這一過程的資金到位狀況與企業(yè)經(jīng)營發(fā)展關(guān)系重大。一般而言，一個普通的開發(fā)項(xiàng)目完成時間少則兩三年，規(guī)模較長、成片開發(fā)的項(xiàng)目則需要更長時間去完成。

綜合性是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營的最本質(zhì)特征。從內(nèi)在要求分析，現(xiàn)代化房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)須對建筑地塊和房屋建筑施以有目的的建設(shè)，并要對開發(fā)地區(qū)一些必要的公用設(shè)施及公用建筑予以統(tǒng)一規(guī)劃。再從開發(fā)過程分析，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)在開發(fā)相關(guān)項(xiàng)目的過程中，要與規(guī)劃、設(shè)計、供電、供水、電訊、施工、交通、教育、環(huán)境、消防、園林等多個部門合作，同時還極可能要涉及到征地、拆遷、安置等多個工作環(huán)節(jié)。開發(fā)項(xiàng)目不同，所涉及到土地條件、建筑設(shè)計、融資方式、施工技術(shù)、市場競爭等各個方面情況均不相同，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)便應(yīng)對其進(jìn)行綜合考慮、統(tǒng)籌安排、尋找最佳方案。

此外，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)還具有較強(qiáng)的時序性和地域性。房地產(chǎn)開發(fā)實(shí)則是一項(xiàng)操作性極強(qiáng)的工作，由開發(fā)實(shí)務(wù)角度來講，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)完成某個開發(fā)項(xiàng)目時，必須受到政府土地、規(guī)劃、建設(shè)等多個部門行政管理審批手續(xù)的影響，實(shí)施某個開發(fā)項(xiàng)目時，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)便應(yīng)制定周密的計劃，以協(xié)調(diào)各方關(guān)系，縮短周期、降低風(fēng)險；地域性則體現(xiàn)在開發(fā)項(xiàng)目多受地段、區(qū)位的影響，比如交通、購物、環(huán)境、升值潛力等多個因素都對開發(fā)項(xiàng)目的選址影響甚大。

二　房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營管理及其財務(wù)風(fēng)險

1　房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營管理內(nèi)容

經(jīng)營即企業(yè)有預(yù)測、有目的、有決策的經(jīng)濟(jì)活動，管理即企業(yè)出于實(shí)現(xiàn)某一經(jīng)營目標(biāo)的目的，計劃、指揮、協(xié)調(diào)、檢查、監(jiān)督經(jīng)營活動中的組織工作，則經(jīng)營管理即企業(yè)以最小風(fēng)險投入獲得最大效益的過程，在此過程中，成本控制貫穿于企業(yè)活動始終井成為主要內(nèi)容。具體到房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，其經(jīng)營管理內(nèi)容指的足以市場行為，獲取土地使用權(quán)，并通過規(guī)劃設(shè)計、工程建設(shè)及房屋租售等方式，以最小風(fēng)險投入獲得最大經(jīng)濟(jì)效益的經(jīng)濟(jì)活動過程，則房地產(chǎn)開發(fā)項(xiàng)目的可行性預(yù)及成本控制即為房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營管理活動的主要內(nèi)容。

首先是可行性預(yù)測，一項(xiàng)完整、準(zhǔn)確的預(yù)須能在其日后開發(fā)經(jīng)營活動中發(fā)揮指導(dǎo)性作用，根據(jù)其過程，預(yù)可分為明確預(yù)測目標(biāo)、收集資料、選取預(yù)測方法、預(yù)測并得出初步結(jié)果、分析預(yù)結(jié)果并修正調(diào)整、撰寫預(yù)報告、追蹤反饋等七個步驟。然后是成本控制，成本即房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)在房地產(chǎn)商品開發(fā)、生產(chǎn)、經(jīng)營等各個過程中所支出各項(xiàng)費(fèi)用的總和，如土地征用和拆遷補(bǔ)償、前期工程費(fèi)、建筑安裝工程費(fèi)、基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)費(fèi)以及公共配套設(shè)施費(fèi)與開發(fā)間接費(fèi)等，不同的開發(fā)階段應(yīng)實(shí)施不同的成本控制措施。

2　房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營管理中的財務(wù)風(fēng)險

財務(wù)本質(zhì)上是資本價值的經(jīng)營，風(fēng)險簡言之是結(jié)果差異造成的結(jié)果偏離，即期望結(jié)果的可能偏離，財務(wù)風(fēng)險則表現(xiàn)為經(jīng)營風(fēng)險、投資風(fēng)險、分配風(fēng)險等不同形式，對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)而言，其財務(wù)風(fēng)險存在不同的表現(xiàn)形式和不同的財務(wù)風(fēng)險類別，以現(xiàn)金流量為參照，現(xiàn)金在不同階段流人流出的不確定性即表現(xiàn)出不同的財務(wù)風(fēng)險類別，其中主要有經(jīng)營風(fēng)險和籌資風(fēng)險，前者是以現(xiàn)金流入的角度反映出無法實(shí)現(xiàn)預(yù)期資本價值的可能性，后者是以現(xiàn)金流出的角度反映出到期無法履行資本清償義務(wù)的可能性，經(jīng)營風(fēng)險是籌資風(fēng)險的根源，籌資風(fēng)險體現(xiàn)出經(jīng)營風(fēng)險的后果。

在房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營管理過程中，經(jīng)營風(fēng)險所受影響因素主要有選址、出租需求的變動情況、經(jīng)營成本的變動情況、調(diào)整租金的能力、欠租損失和租戶違約的可能性、系統(tǒng)風(fēng)險等，任何一種因素都會對房地產(chǎn)開發(fā)中的經(jīng)營風(fēng)險產(chǎn)生重大影響。籌資風(fēng)險是一種結(jié)果性風(fēng)險，其不僅可能因經(jīng)營不善間接導(dǎo)致，還可能因自身行為帶來風(fēng)險，這意味著籌資行為只要存在便具有風(fēng)險，無論是債務(wù)籌資或權(quán)益籌資，無論是長期籌資或短期籌資，而其風(fēng)險表現(xiàn)則是籌資結(jié)構(gòu)的失衡，即籌資來源結(jié)構(gòu)和期限結(jié)構(gòu)及其相互聯(lián)結(jié)關(guān)系的失衡。

三　房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)成本控制及財務(wù)風(fēng)險控制的具體措施

1　房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)成本控制措施

在選立項(xiàng)階段，應(yīng)做好可行性分析和成本測算。項(xiàng)目可行性經(jīng)濟(jì)指標(biāo)包括內(nèi)部收益率、銷售凈利率等核心指標(biāo)，以及總投資回報率、獲利指數(shù)、銷售毛利率、資金峰值比例、啟動資金獲利倍數(shù)，地價支付貼現(xiàn)比等參考指標(biāo)；在成本估算方面，應(yīng)根據(jù)會計分類，盡可能將其細(xì)化，使之在日后成本控制環(huán)節(jié)可有的放矢，在此基礎(chǔ)上還應(yīng)進(jìn)行現(xiàn)金流安排，好的資金鏈條將對房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)經(jīng)營管理起到積極作用，

在設(shè)計階段，應(yīng)降低建筑安裝成本，做好設(shè)計階段的投資控制，這要求房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)實(shí)行方案設(shè)計和工程設(shè)計招投標(biāo)制度，加強(qiáng)技術(shù)溝通并實(shí)行限額設(shè)計、大力開展價值工程方法的應(yīng)用、強(qiáng)化設(shè)計出圖前的審核。

在基建階段，房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)應(yīng)嚴(yán)格按照基建程序辦事，即遵循工程建設(shè)的客觀規(guī)律辦事，合理確定開工順序并提高交用標(biāo)準(zhǔn)等；搞好三通一平建設(shè)和土方平衡，即在項(xiàng)目開發(fā)過程中兼顧近期開工及中期、后期開工的工程，嚴(yán)格控制三通設(shè)施數(shù)量、提高設(shè)施利用率、防止重復(fù)拆搭、縮減費(fèi)用支出等。實(shí)施招投標(biāo)制度，即在承發(fā)包方面實(shí)施招投標(biāo)，以相應(yīng)的競爭機(jī)制和市場機(jī)制實(shí)行全面的造價管理；抓好施工階段的投資成本控制，即合理控制工程變更、嚴(yán)格審核承包商的索賠要求、認(rèn)真完成材料設(shè)備的加工訂貨等，強(qiáng)化竣工階段的審核，即依據(jù)設(shè)計圖紙及合同規(guī)定，全部完成工程，配備竣工驗(yàn)收單，如有用項(xiàng)則須在驗(yàn)收單中加以注明，結(jié)算中給予扣除。

2　房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制措施

財務(wù)風(fēng)險控制其實(shí)是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)進(jìn)行財務(wù)風(fēng)險管理的根本目的，它從本質(zhì)上上包含了財務(wù)風(fēng)險的事前防范，對于規(guī)模較小的房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)，其財務(wù)風(fēng)險控制重點(diǎn)即在于防范，若企業(yè)經(jīng)營規(guī)模較大，則應(yīng)實(shí)施“防范十控制”的財務(wù)風(fēng)險控制原則。

篇5

論文關(guān)鍵詞：并購；目標(biāo)企業(yè)；財務(wù)風(fēng)險；資金

一、并購前目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險分析

目標(biāo)企業(yè)的價值評估是并購交易的精髓，每一次成功并購的關(guān)鍵就在于找到恰當(dāng)?shù)慕灰變r格。目標(biāo)企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來收益大小和時間的預(yù)期，對目標(biāo)企業(yè)的價值評估可能因預(yù)測不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確。這就產(chǎn)生了并購公司的估價風(fēng)險，其大小取決于并購企業(yè)所用信息的質(zhì)量。

目標(biāo)企業(yè)價值評估風(fēng)險產(chǎn)生的根本原因在于并購雙方之間的信息不對稱。如果目標(biāo)企業(yè)是上市企業(yè)，南于它必須對外公布企業(yè)經(jīng)營狀況和財務(wù)報表等信息，并購企業(yè)容易取得目標(biāo)企業(yè)的資料進(jìn)行分析。但是由于我國許多會計師事務(wù)所提交的審計報告水分較多，上市公司信息披露不夠充分，嚴(yán)重的信息不對稱使得并購企業(yè)對目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)價值和盈利能力的判斷往往難以做到非常準(zhǔn)確，在定價中可能接受高于目標(biāo)企業(yè)實(shí)際價值的收購價格，導(dǎo)致并購企業(yè)支付更多的資金或以更多的股權(quán)進(jìn)行置換由此可能造成資產(chǎn)負(fù)債率過高以及目標(biāo)企業(yè)不能帶來預(yù)期盈利而陷入財務(wù)困境。目標(biāo)企業(yè)若是非上市企業(yè)，則并購企業(yè)必須通過目標(biāo)企業(yè)的合作才能獲得相應(yīng)的信息。如果并購企是善意的，并購雙方則能夠充分交流和溝通信息，目標(biāo)企業(yè)會主動地向并購企業(yè)提供必要的資料，這有利于降低并購的風(fēng)險和成本，同時可避免目標(biāo)企業(yè)管理層有意抗拒而增加并購成本；如果并購企業(yè)是惡意的，并購企業(yè)將無法從目標(biāo)企業(yè)獲取其實(shí)際經(jīng)營、財務(wù)狀況等主要資料，給公司估價帶來閑難。由此可見，估價風(fēng)險的大小很大程度上取決于財務(wù)信息分布的狀況和質(zhì)量。

    二、并購交易執(zhí)行階段的財務(wù)風(fēng)險分析

(一)支付風(fēng)險

支付風(fēng)險主要是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險，它與融資風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險有密切關(guān)系。目前，我國企業(yè)并購有三種主要支付方式：現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付。

1現(xiàn)金支付及其相關(guān)財務(wù)風(fēng)險?，F(xiàn)金并購是指并購企業(yè)以現(xiàn)金為支付工具，支付給目標(biāo)公司股東一定數(shù)額的現(xiàn)金來達(dá)到并購目標(biāo)公司的目的?，F(xiàn)金收購是企業(yè)并購活動中最清楚而又迅速的一種支付方式，在各種支付方式中占有很高的比例。

現(xiàn)金支付所面臨的財務(wù)風(fēng)險最大，表現(xiàn)為：一足并購規(guī)模和并購成功與否受并購方現(xiàn)金流量和融資能力的約束。二是當(dāng)并購與國際資本市場相聯(lián)系時，現(xiàn)金支付使并購方必然面臨匯率風(fēng)險。三是目標(biāo)企業(yè)股東不能分享合并后企業(yè)的發(fā)展機(jī)會和盈利，也不能享受延遲納稅的優(yōu)惠。

2．股票支付及其相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險。股票交換是以并購方股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票，即以股換股。這種支付方式減輕了現(xiàn)金壓力和債務(wù)負(fù)擔(dān)，對并購方不存在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力，并可能帶來一定的稅收好處，不會給企業(yè)帶來資金的壓力和破產(chǎn)的風(fēng)險，但股票支付也會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

3.混合支付及其相關(guān)的財務(wù)風(fēng)險?；旌现Ц赌鼙容^好地解決純現(xiàn)金支付帶來的資金壓力或者債務(wù)壓力，又能根據(jù)企業(yè)自身以及目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)合理安排兩者的比例，達(dá)到最優(yōu)的資本結(jié)構(gòu)。但混合支付也是有風(fēng)險存在的，對于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)確認(rèn)往往并不能達(dá)到理想的狀態(tài)，資本結(jié)構(gòu)偏離風(fēng)險的發(fā)生是可能的，而且混合支付不能一次完成整個支付過程，多種支付方式的連續(xù)性很難保證，這樣會延遲整個并購過程，給后期帶來較大的整合風(fēng)險。

(二)融資風(fēng)險

企業(yè)通常采用的融資渠道有內(nèi)部融資和外部融資。

1．內(nèi)部融資。內(nèi)部融資是指企業(yè)利用內(nèi)部資金進(jìn)行并購。企業(yè)內(nèi)部融資有兩個渠道，一是企業(yè)自有資金，指企業(yè)經(jīng)常持有按法定的財務(wù)制度能夠自行指派而無需歸還的那部分資產(chǎn)。二是企業(yè)應(yīng)付而未付的稅金和利息。內(nèi)部融資主要是現(xiàn)金支付方式，雖無需償還、無成本費(fèi)用，可以大大降低企業(yè)的融資風(fēng)險，但僅依賴內(nèi)部融資，又會產(chǎn)生新的財務(wù)風(fēng)險。

2．外部融資。外部融資是通過外部渠道籌集并購資金。包括權(quán)益融資和債務(wù)融資。權(quán)益融資是指企業(yè)通過增資擴(kuò)股的方式進(jìn)行融資，通過發(fā)行股票迅速籌集到大量資金，資本風(fēng)險較小但我國對股票融資要求較為嚴(yán)格，審批等所需時間較長，不利于搶占并購時機(jī)，將會稀釋大股東的控制權(quán)。二是債務(wù)性融資。債務(wù)融資是指企業(yè)通過舉債來籌集并購所需資金，相對于權(quán)益融資具有資金成本低，不會稀釋股權(quán)，手續(xù)簡單的優(yōu)勢。但在我國國有企業(yè)的平均負(fù)債率高達(dá)65—70％，債務(wù)到期要還本付息，債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，將會導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)惡化，企業(yè)容易陷入財務(wù)危機(jī)此外，我國嚴(yán)格的金融政策使得并購資金的來源十分困難。

三、并購后內(nèi)部整合階段的財務(wù)風(fēng)險分析

1．償債風(fēng)險

償債風(fēng)險存在于企業(yè)債務(wù)收購中，特別是存在于杠桿并購中。杠桿并購中，并購企業(yè)不必?fù)碛芯揞~資金，旨在通過舉借債務(wù)解決收購中的資金問題，自有資金只占所需總金額的10％，貸款約占50—70％，投資者發(fā)行高息風(fēng)險債券約占收購金額的20—40％。由于高息風(fēng)險債券資金成本很高，而收購后目標(biāo)企業(yè)未來資金流量具有不確定性，因此，杠桿收購的償債風(fēng)險很大程度上取決于整合后的目標(biāo)企業(yè)是否有穩(wěn)定足額的現(xiàn)金凈流量。

2．流動性資金

流動性資金是指企業(yè)并購后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。在并購活動中占用企業(yè)大量的流動性資源，降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

篇6

關(guān)鍵詞:私募股權(quán);財務(wù)風(fēng)險;內(nèi)容;管控;措施;研究

一、私募股權(quán)投資企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析

(一)私募股權(quán)投資工作中存在的問題

私募股權(quán)投資的重要前期準(zhǔn)備工作就是要對企業(yè)價值進(jìn)行評估,但是部分國有企業(yè)資產(chǎn)流失嚴(yán)重,估值較低,導(dǎo)致投資收益較差,投資者難以實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)效益最大化目的;民營企業(yè)由于財務(wù)制度不透明,財務(wù)監(jiān)督機(jī)制缺失,導(dǎo)致企業(yè)價值估值工作難以順利開展,沒有充分使用貼現(xiàn)現(xiàn)金流方法的優(yōu)勢,沒有對財務(wù)指標(biāo)估值方法和期權(quán)期貨估值方法進(jìn)行比較。部分企業(yè)沒有認(rèn)識到企業(yè)市場股票價值的重要性,沒有根據(jù)公司股票的凈現(xiàn)值或參考市場交易價格綜合定價,導(dǎo)致企業(yè)的實(shí)際市場價值難以得到準(zhǔn)確的計量,使得投資者難以辨別優(yōu)秀企業(yè),投資風(fēng)險增大。

(二)來自投資者的風(fēng)險

投資者可以是自然人也可以是法人,投資法人內(nèi)部的專業(yè)人員素質(zhì)越高,資金網(wǎng)絡(luò)越完善,投資者在使用私募股權(quán)投資方式進(jìn)行投資時取得成功的可能性就會越大。反之,就會給私募股權(quán)投資帶來阻礙,降低投資收益,加大私募股權(quán)投資中的非系統(tǒng)性風(fēng)險。投資者可能會給私募股權(quán)投資企業(yè)的帶來信用風(fēng)險和操作風(fēng)險。部分企業(yè)內(nèi)部缺乏完整合理的信息支持體系,沒有采用信息化管理系統(tǒng)對投資者的資信狀況和財務(wù)實(shí)力進(jìn)行記錄和分析,沒有對投資者的資金狀況、專業(yè)能力、可靠性和誠信程度等進(jìn)行調(diào)查,也沒有及時建立投資者實(shí)名檔案,對投資者的信用狀況不了解,給私募股權(quán)投資活動帶來風(fēng)險,合約資金無法按時按量到賬,呆賬壞賬問題時常出現(xiàn)。

(三)來自企業(yè)運(yùn)營工作中的風(fēng)險

私募股權(quán)投資是一種復(fù)雜的投資方式,需要花費(fèi)投資者巨大的精力和時間。投資者需要尋找融資企業(yè),并和融資企業(yè)進(jìn)行多方談判,及時著手準(zhǔn)備法律協(xié)議,再根據(jù)雙方的協(xié)議來安排資金入賬工作,這一過程通常會耗費(fèi)投資者大量的時間和精力,交易成本較高,需要支付大量的管理費(fèi)用。同時,投資者還需要對國家的相關(guān)政策和法律法規(guī)進(jìn)行了解,并要及時跟進(jìn)市場的發(fā)展情況,進(jìn)而權(quán)衡項(xiàng)目融資的盈利性、經(jīng)濟(jì)性、靈活性和降低風(fēng)險的好處。在投資項(xiàng)目運(yùn)營過程中,企業(yè)要及時更新技術(shù)和管理模式,提高企業(yè)的創(chuàng)新能力,降低由于技術(shù)故障引起的風(fēng)險。企業(yè)在運(yùn)營過程中要根據(jù)自身的實(shí)際情況來選擇成熟技術(shù)還是創(chuàng)新技術(shù),無論是那種技術(shù)都要注重風(fēng)險防控,對項(xiàng)目技術(shù)、設(shè)備可靠性、生產(chǎn)效率和質(zhì)量、產(chǎn)品設(shè)計和生產(chǎn)標(biāo)準(zhǔn)等因素進(jìn)行風(fēng)險評價,識別控制技術(shù)風(fēng)險。

(四)外部環(huán)境中的風(fēng)險

根據(jù)公司金融相關(guān)理論知識可知,企業(yè)開展投資活動會面臨系統(tǒng)性風(fēng)險和非系統(tǒng)性風(fēng)險。對待不同的風(fēng)險,企業(yè)要從不同的角度對其進(jìn)行分析。外部環(huán)境對私募股權(quán)投資企業(yè)帶來系統(tǒng)性風(fēng)險,企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險即非系統(tǒng)性風(fēng)險,非系統(tǒng)性投資者可以采取有效的措施進(jìn)行防控或者管理,如果是系統(tǒng)性風(fēng)險,則只能依靠國家從宏觀層面入手,完善金融市場制度,規(guī)范金融市場行為等措施來降低,企業(yè)投資者往往不能通過自身的努力來消除系統(tǒng)性風(fēng)險。外部風(fēng)險通常有政治風(fēng)險、利率風(fēng)險和外匯風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險和環(huán)境保護(hù)風(fēng)險等等,外匯風(fēng)險又可以分為不可轉(zhuǎn)移風(fēng)險或者匯率/，！/波動風(fēng)險。環(huán)境保護(hù)風(fēng)險是企業(yè)在開展私募股權(quán)投資時,部分國家借口資源保護(hù)要求企業(yè)承擔(dān)環(huán)保成本,進(jìn)而給企業(yè)帶來經(jīng)濟(jì)效益損失風(fēng)險。

二、私募股權(quán)投資企業(yè)開展財務(wù)風(fēng)險管理的措施

(一)做好風(fēng)險評估工作

私募股權(quán)投資企業(yè)要開展財務(wù)風(fēng)險管理工作,首先就要對風(fēng)險進(jìn)行評估。風(fēng)險評估是建立在風(fēng)險識別的基礎(chǔ)上,根據(jù)項(xiàng)目風(fēng)險的特點(diǎn)采用定性和定量分析方法,預(yù)測風(fēng)險的大小和破壞程度。企業(yè)要對風(fēng)險進(jìn)行評估,將風(fēng)險劃分為不同的等級,根據(jù)風(fēng)險等級來制定風(fēng)險防控的對策和方案。企業(yè)要了解風(fēng)險事件發(fā)生的概率,要明確風(fēng)險事件發(fā)生涉及的范圍和危害程度,可以采用敏感性分析和概率性分析方法對財務(wù)風(fēng)險進(jìn)行評估。企業(yè)要做好風(fēng)險評估工作,首先就要熟悉風(fēng)險評估的內(nèi)容,并要根據(jù)財務(wù)工作業(yè)務(wù)性質(zhì)來選取風(fēng)險評估指標(biāo)。風(fēng)險評估指標(biāo)的選定直接影響到風(fēng)險評估工作的效率和質(zhì)量,選取不同的評估指標(biāo)將會得出不同的風(fēng)險系數(shù),因此企業(yè)要合理選取風(fēng)險評估指標(biāo),可以運(yùn)用財務(wù)信息建立計量回歸模型,采用OLS分析方法來分析各項(xiàng)指標(biāo)對風(fēng)險的影響作用,以便的得出有效的規(guī)范性分析,為私募股權(quán)投資企業(yè)風(fēng)險管控工作提供依據(jù)。企業(yè)在進(jìn)行風(fēng)險評估時要重視風(fēng)險評估方法的選取,對項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險評估的方法很多,常用的有主觀評分法、決策樹法、層次分析法等,企業(yè)要結(jié)合自身的風(fēng)險管理情況來合理選擇。

(二)明確財務(wù)風(fēng)險管理原則和重點(diǎn)

私募股權(quán)投資企業(yè)開展財務(wù)風(fēng)險管控工作,就要明確財務(wù)風(fēng)險管理原則。財務(wù)風(fēng)險管理原則對企業(yè)風(fēng)險管理工作具有約束和導(dǎo)向作用,企業(yè)開展風(fēng)險管理工作要符合企業(yè)總目標(biāo)要求。企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)是經(jīng)營活動的出發(fā)點(diǎn)和歸宿,風(fēng)險管理活動也要符合企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的要求。企業(yè)要在不同的投資項(xiàng)目的

風(fēng)險和收益進(jìn)行權(quán)衡,要根據(jù)企業(yè)實(shí)際情況來選取最佳的籌資方式,企業(yè)要注重優(yōu)化自身的資本結(jié)構(gòu),慎重使用財務(wù)杠桿,降低企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險系數(shù)。其次,企業(yè)要明確財務(wù)風(fēng)險管理控制的重點(diǎn),要根據(jù)重點(diǎn)防控內(nèi)容來選取金融工具,提高企業(yè)資金的使用效率,降低企業(yè)的籌資成本。企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險往往取決于投資的期限、流動性、投資項(xiàng)目的收益、企業(yè)資金周轉(zhuǎn)能力和償債能力等因素,企業(yè)在開展風(fēng)險防控工作時要對不同經(jīng)營環(huán)節(jié)中工作重點(diǎn)進(jìn)行分析,因?yàn)槠髽I(yè)在不同的環(huán)節(jié)和階段有著不同的工作重點(diǎn)。 (三)細(xì)分財務(wù)風(fēng)險管理權(quán)責(zé),重視合同

私募股權(quán)投資企業(yè)開展財務(wù)風(fēng)險管控工作,要細(xì)分財務(wù)風(fēng)險管理權(quán)責(zé),要以風(fēng)險識別作為風(fēng)險機(jī)制設(shè)計的依據(jù),根據(jù)風(fēng)險識別得出的規(guī)范性分析來建立健全風(fēng)險管理機(jī)制,設(shè)計出風(fēng)險分擔(dān)結(jié)構(gòu)。企業(yè)要重視風(fēng)險管理工作的分配,可以根據(jù)不同的風(fēng)險管理工作內(nèi)容將權(quán)利和責(zé)任進(jìn)行配比,將項(xiàng)目當(dāng)事人作為風(fēng)險分擔(dān)的主要負(fù)責(zé)人。其次,企業(yè)私募股權(quán)風(fēng)險處理的核心環(huán)節(jié)之一就是項(xiàng)目風(fēng)險和項(xiàng)目當(dāng)事人之間以合同方式形成的額對應(yīng)關(guān)系,這在一定程度上有利于企業(yè)構(gòu)建風(fēng)險約束機(jī)制,保證投資結(jié)構(gòu)的穩(wěn)健性。企業(yè)可以積極構(gòu)建風(fēng)險約束機(jī)制,將合同作為風(fēng)險處理的首要手段和主要形式之一,將風(fēng)險管理工作具體化,保證合同效力運(yùn)用的最大化,并以合同的方式明確規(guī)定當(dāng)事人承擔(dān)多大程度的風(fēng)險,使私募股權(quán)投資企業(yè)財務(wù)風(fēng)險得以規(guī)避。

篇7

【關(guān)鍵詞】 現(xiàn)金流量表;財務(wù)風(fēng)險;經(jīng)營風(fēng)險;融資風(fēng)險;投資風(fēng)險

企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險是指在各項(xiàng)財務(wù)活動過程中,由于內(nèi)外部環(huán)境及各種難以預(yù)料或控制的不確定因素,使企業(yè)在一定時期內(nèi)所獲取的財務(wù)收益與預(yù)期收益發(fā)生偏離,甚至喪失償債能力和股利支付能力的可能性。財務(wù)風(fēng)險一旦發(fā)生,就會導(dǎo)致企業(yè)資金支付能力下降、生產(chǎn)秩序紊亂、銷售數(shù)量下降、利潤額下降、資金周轉(zhuǎn)困難,輕則影響企業(yè)發(fā)展,挫傷職工的積極性和創(chuàng)造性;重則資金鏈中斷,危及企業(yè)生存。因此,企業(yè)的管理者、所有者、債權(quán)人等各方均需要分析企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。由于現(xiàn)金流量表能說明企業(yè)從經(jīng)營活動和投融資活動中獲得的現(xiàn)金數(shù)量,而現(xiàn)金又恰恰是企業(yè)最重要的經(jīng)濟(jì)資源,幾乎企業(yè)所有的經(jīng)濟(jì)活動都與現(xiàn)金有關(guān),企業(yè)可以在一定時期內(nèi)無利潤甚至虧損,但不能沒有現(xiàn)金,如果企業(yè)沒有現(xiàn)金,將無法持續(xù)經(jīng)營。日本著名八佰伴企業(yè)集團(tuán)一夜之間的倒閉,究其原因就在于資金周轉(zhuǎn)的困難。因此,有必要借助現(xiàn)金流量表來分析企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險,包括經(jīng)營風(fēng)險、融資風(fēng)險和投資風(fēng)險。

一、經(jīng)營風(fēng)險分析

經(jīng)營風(fēng)險是指企業(yè)經(jīng)營環(huán)境的變化、經(jīng)營方式的改變或經(jīng)營決策的失誤等所產(chǎn)生的風(fēng)險?？梢岳矛F(xiàn)金流量表中經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量來分析企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

(一)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大于零

一般來說,企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大于零,說明企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營能力比較強(qiáng),具有“自我造血”的功能,有競爭實(shí)力。但不能因?yàn)榇笥诹愣鲆暺錆撛诘娘L(fēng)險,還應(yīng)從以下幾方面去分析企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。

1.凈現(xiàn)金流量大于零的程度。如果企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大于零的程度很小,只能部分或幾乎不能補(bǔ)償當(dāng)期發(fā)生的固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷、預(yù)提費(fèi)用、待攤費(fèi)用等非付現(xiàn)成本,則企業(yè)就難以抽出長期資金進(jìn)行投資,難以得到戰(zhàn)略上的發(fā)展,經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大于零的現(xiàn)象就可能難以長期持續(xù)下去。

2.當(dāng)期銷售商品、提供勞務(wù)的現(xiàn)金流入量。在計算銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金時,包括了本期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金,以及前期銷售商品、提供勞務(wù)本期收到的現(xiàn)金和本期預(yù)收的款項(xiàng)。如果企業(yè)本期銷售商品、提供勞務(wù)收到的現(xiàn)金較少,而收到的前期銷售商品、提供勞務(wù)的現(xiàn)金較多,說明企業(yè)信用政策比較寬松,應(yīng)收賬款較多。如果應(yīng)收賬款回收速度慢、回收時間長,甚至長期不能回收、大量拖欠,就會出現(xiàn)企業(yè)資金周轉(zhuǎn)困難,一旦應(yīng)收賬款成為壞賬,企業(yè)的收入就不能實(shí)現(xiàn),反而成為損失。在具體分析時,可以借助于主營業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金比率指標(biāo)。主營業(yè)務(wù)收入現(xiàn)金比率=經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量/主營業(yè)務(wù)收入。該指標(biāo)反映企業(yè)在收付實(shí)現(xiàn)制下當(dāng)期銷售收入的資金回籠情況。如果該比率小于1,說明企業(yè)賬面上的收入得不到現(xiàn)金的支持,應(yīng)收賬款掛賬較多,產(chǎn)生壞賬損失的風(fēng)險較高。

3.收到的稅費(fèi)返還。在現(xiàn)金流量表中,本項(xiàng)目反映企業(yè)收到返還的增值稅、營業(yè)稅、所得稅、消費(fèi)稅、關(guān)稅和教育費(fèi)附加返還款等各種稅費(fèi),體現(xiàn)企業(yè)在稅收方面因政策優(yōu)惠所獲得的已繳稅金的回流金額。該回流金額可能導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量大于零。在分析企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險時,應(yīng)關(guān)注企業(yè)享受的稅收優(yōu)惠在未來可持續(xù)的時間和享受稅收優(yōu)惠的稅收項(xiàng)目。如果本期稅費(fèi)返還金額較大,而該返還項(xiàng)目時間較短,甚至只是當(dāng)期有返還,將來經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量就可能小于零。

4.收到的其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金。本項(xiàng)目反映的是企業(yè)收到的罰款收入、經(jīng)營租賃租金收入等其他與經(jīng)營活動有關(guān)的現(xiàn)金流入。這些現(xiàn)金收入往往具有一定的偶然性,如果數(shù)額較大,在進(jìn)行經(jīng)營風(fēng)險分析時,應(yīng)予以剔除,再看經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量是否大于零。

(二)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量等于零

經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量等于零時,表明企業(yè)“收支平衡”。雖然沒有虧損,但長期下去,既沒有現(xiàn)金能夠補(bǔ)償非付現(xiàn)成本,又沒有現(xiàn)金用于能夠增加未來收益的長期投資。當(dāng)企業(yè)簡單再生產(chǎn)條件不再具備,需要對陳舊設(shè)備、落后生產(chǎn)線等進(jìn)行改造時,會因無現(xiàn)金而無法維持簡單再生產(chǎn)。此時,如果不能通過外部融資來解決資金困難,企業(yè)將無法繼續(xù)生存。

(三)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量小于零

經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量小于零時,企業(yè)不僅不能長期發(fā)展,甚至短期內(nèi)的簡單再生產(chǎn)都難以維持。企業(yè)必須通過再融資或擠占本應(yīng)投資的長期資金來滿足流動資金的需求。企業(yè)如果自身資金積累消耗殆盡,又不能從外部籌集到資金,則將陷入財務(wù)危機(jī)。如浙江新安化工集團(tuán)股份有限公司2009年第三季度經(jīng)營現(xiàn)金流量凈額為-354.75萬元,公司六屆二十三次臨時董事會便通過了“變更10 480萬元募資投向,用于補(bǔ)充流動資金”的議案,同時,公司初步預(yù)測2009年度凈利潤減少50%以上。

二、融資風(fēng)險分析

企業(yè)融資渠道分為借入資金和所有者投資。依靠借入資金融資的風(fēng)險主要表現(xiàn)為企業(yè)在債務(wù)到期時能否及時還本付息,該風(fēng)險可借助償債能力進(jìn)行分析。依靠所有者投資融資的風(fēng)險主要表現(xiàn)為企業(yè)支付的股利或利潤低,不能滿足投資者預(yù)期收益,將來籌資面臨困難,該風(fēng)險可以借助支付能力進(jìn)行分析。

(一)償債能力

負(fù)債經(jīng)營能給企業(yè)帶來財務(wù)杠桿收益,增厚利潤,但如果債務(wù)到期而沒有足夠的現(xiàn)金償還,就會產(chǎn)生融資風(fēng)險,甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。因此,需要從以下方面加強(qiáng)對企業(yè)償債能力的分析。

1.籌資活動現(xiàn)金凈流量。當(dāng)企業(yè)處于初創(chuàng)、成長階段,或者企業(yè)遇到經(jīng)營危機(jī)時,需要通過外部籌資來滿足資金需求。因此,企業(yè)籌資活動現(xiàn)金凈流量一般會大于零。但并非籌資活動現(xiàn)金流量大于零就沒有風(fēng)險,這要看企業(yè)的籌資活動是否已經(jīng)納入企業(yè)的發(fā)展規(guī)劃,是企業(yè)管理層以擴(kuò)大投資和經(jīng)營活動為目標(biāo)的主動籌資行為,還是企業(yè)因投資活動和經(jīng)營活動的現(xiàn)金流出失控而不得已的籌資行為,如果是后者,那就有可能面臨到期不能償還本息的風(fēng)險。

當(dāng)然,籌資活動現(xiàn)金凈流量也有小于零的情況,主要是企業(yè)在本會計期間集中發(fā)生償還債務(wù)、支付籌資費(fèi)用、進(jìn)行利潤分配、償還利息等業(yè)務(wù)所致。此時,需要分析企業(yè)在發(fā)生這些業(yè)務(wù)后,是否還有足夠的現(xiàn)金用于生產(chǎn)經(jīng)營活動,是否能籌集到新的資金滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動的需要。如沒有足夠的現(xiàn)金又不能籌集到足夠的現(xiàn)金,企業(yè)將面臨經(jīng)營風(fēng)險,也將面臨到期不能償還剩余債務(wù)的風(fēng)險。

2.現(xiàn)金比率。用企業(yè)期末的現(xiàn)金總額與企業(yè)的流動負(fù)債之比,來判斷企業(yè)的短期償債風(fēng)險。由于流動負(fù)債期限不超過一年,很快就需要用現(xiàn)金來償還,如果企業(yè)沒有一定量的現(xiàn)金儲備,在債務(wù)到期時就容易出現(xiàn)不能如期償還的風(fēng)險。一般說來,現(xiàn)金比率越高,企業(yè)短期償債能力越強(qiáng),反之則越低。通過分析,一般認(rèn)為,現(xiàn)金比率低于30%,是企業(yè)償債風(fēng)險的預(yù)警信號,這時需引起企業(yè)管理者的高度重視。

但在具體分析企業(yè)的短期償債風(fēng)險時,還要看企業(yè)是否有人為操縱現(xiàn)金比率的行為。比如,有些企業(yè)在臨近期末時臨時借入短期借款,編制報表后就歸還,就可以提高現(xiàn)金比率,但償還債務(wù)本息的風(fēng)險并未消除。

例1,某公司2009年底貨幣資金為250萬元,流動負(fù)債為1 000萬元,現(xiàn)金比率為0.25 ,存在明顯的償債風(fēng)險。如果公司為了提高現(xiàn)金比率,在期末臨時借款100萬元,貨幣資金和流動負(fù)債同時增加100萬元,則現(xiàn)金比率為0.32,超過了償債風(fēng)險的預(yù)警信號。

3.現(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)。對于長期負(fù)債,一般是到期還本分期付息。因此,在分析企業(yè)借款融資風(fēng)險時,有必要分析企業(yè)支付當(dāng)期利息的能力?，F(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)=息稅前經(jīng)營活動現(xiàn)金流量/現(xiàn)金利息支出,該指標(biāo)正是反映企業(yè)用當(dāng)期經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金流量支付當(dāng)期利息的能力?，F(xiàn)金流量利息保障倍數(shù)越大,說明企業(yè)經(jīng)營活動帶來的現(xiàn)金流量對利息償付的保障程度越高,風(fēng)險越低。

(二)支付能力

支付能力是指企業(yè)支付投資者股利或利潤的能力,可以利用以下指標(biāo)進(jìn)行分析。

1.現(xiàn)金股利支付率或利潤分配率。現(xiàn)金股利支付率(或利潤分配率) = 現(xiàn)金股利或分配的利潤 / 經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量。這一比率反映本期經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量與現(xiàn)金股利(或向投資者分配利潤)之間的關(guān)系,能體現(xiàn)支付股利的現(xiàn)金來源及其可靠程度。比率越低,企業(yè)支付現(xiàn)金股利的能力就越強(qiáng)。

例2,甲公司2008年實(shí)現(xiàn)凈利潤100 000元,經(jīng)營現(xiàn)金凈流量6 250元,本期支付投資者利潤25 000元,雖僅占凈利潤的25%(25 000 / 100 000),但卻是經(jīng)營現(xiàn)金凈流量的4倍(25 000/6 250)?？梢?經(jīng)營活動提供的現(xiàn)金不足以支付投資者的利潤,需要舉債以支付利潤分配額,滿足投資者的收益目標(biāo),說明企業(yè)對投資者投資資金利用效果差。繼續(xù)下去,將沒有分配利潤的實(shí)力,不能滿足投資者的收益目標(biāo),不但面臨籌資困難的風(fēng)險,還將面臨不能償還到期債務(wù)本息的風(fēng)險。

2.每股現(xiàn)金流量。一般的投資者比較關(guān)注每股收益。但如果每股收益很高,卻缺乏現(xiàn)金,企業(yè)將無法分配現(xiàn)金股利。因此,有必要分析企業(yè)的每股現(xiàn)金流量。每股現(xiàn)金流量=(經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量-優(yōu)先股股利)÷發(fā)行在外的普通股平均股數(shù)。每股現(xiàn)金流量越高,說明每股股份可支配的現(xiàn)金流量越大,普通股股東獲得現(xiàn)金股利回報的可能性越大,企業(yè)支付能力越強(qiáng),反之,則會形成支付風(fēng)險。

三、投資風(fēng)險分析

投資風(fēng)險是指投資項(xiàng)目不能達(dá)到預(yù)期效益,從而影響企業(yè)盈利水平和償債能力的風(fēng)險。在利用現(xiàn)金流量表分析企業(yè)的投資風(fēng)險時,主要分析投資活動現(xiàn)金凈流量。

(一)投資活動現(xiàn)金凈流量大于或等于零

投資活動現(xiàn)金凈流量大于或等于零,可能存在兩種情況:一是企業(yè)投資收益顯著,尤其是短期投資回報收現(xiàn)能力較強(qiáng);二是企業(yè)因?yàn)槭找嫦禄?資金緊張,又難以從外部籌資,而不得不處置一些長期資產(chǎn),以補(bǔ)償日常經(jīng)營活動的現(xiàn)金需求。如果是后一種情況,則應(yīng)進(jìn)一步分析企業(yè)的財務(wù)狀況,看是否會在以后期間演化為財務(wù)危機(jī)。

(二)投資活動現(xiàn)金凈流量小于零

投資活動現(xiàn)金凈流量小于零的情況也存在兩種結(jié)論:一是企業(yè)投資收益較差,投資沒有取得經(jīng)濟(jì)效益,并導(dǎo)致現(xiàn)金的凈流出;二是企業(yè)可能當(dāng)期有較大的對外投資,因?yàn)榇箢~投資一般會形成長期資產(chǎn),并影響企業(yè)今后的生產(chǎn)經(jīng)營能力。如果是第一種情況,則應(yīng)進(jìn)一步分析企業(yè)投資的具體時間、項(xiàng)目等,如是投資初期,還沒有產(chǎn)生收益,也就無所謂。如果投資已完成正處于收獲期,但收益很低;或者是投資項(xiàng)目不佳,在當(dāng)前環(huán)境下不能較好地帶來收益,則投資可能遭受損失,甚至形成財務(wù)危機(jī)。

可見,企業(yè)只有具備充足的現(xiàn)金流量,才能夠支撐企業(yè)的利潤和收入,才能及時償還到期債務(wù),才能滿足投資者的收益目標(biāo)。因此,人們應(yīng)充分利用現(xiàn)金流量表去分析企業(yè)的現(xiàn)金狀況,揭示企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 姚瑤.淺議運(yùn)用現(xiàn)金流量信息進(jìn)行企業(yè)財務(wù)風(fēng)險分析[J].商業(yè)會計,2009(10).

[2] 鄭海霞,陳文超.淺談現(xiàn)金流量表在企業(yè)財務(wù)管理中的重要作用[DB/OL].論文天下.

[3] 程德興,馬保童.論現(xiàn)代企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理[J].貴州財經(jīng)學(xué)院學(xué)報,2000(02).

篇8

摘 要 市場經(jīng)濟(jì)一體化與企業(yè)經(jīng)營的全球化發(fā)展,使全球企業(yè)之間所存在的聯(lián)系日益增強(qiáng),競爭也愈發(fā)白熱化,單純的企業(yè)發(fā)展已難滿足企業(yè)快速發(fā)展的自身需求,所以企業(yè)并購便開始形成。本文就企業(yè)并購中財務(wù)風(fēng)險的常見問題進(jìn)行分析,并予以淺顯意見。

關(guān)鍵詞 企業(yè)并購 財務(wù)風(fēng)險 市場經(jīng)濟(jì)

一、企業(yè)并購及其財務(wù)風(fēng)險的界定

企業(yè)并購,即企業(yè)之間的合并與收購行為。企業(yè)合并是指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)合并組成一家公司,常由一家占優(yōu)勢的公司吸收一家或更多的公司。收購是企業(yè)通過現(xiàn)金或股權(quán)方式收購其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易行為。合并與收購兩者密不可分,它們分別從不同的角度界定了企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為。合并以導(dǎo)致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購以用產(chǎn)權(quán)交易行為的方式(現(xiàn)金或股權(quán)收購)取得對目標(biāo)公司的控制為特征。由于在運(yùn)作中它們的聯(lián)系遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其區(qū)別,所以合并與收購常作為同義詞一起使用,統(tǒng)稱為“購并”或“并購”,泛指在市場機(jī)制作用下企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權(quán)而進(jìn)行的產(chǎn)權(quán)交易活動。企業(yè)并購的直接目的是并購方為了獲取被并購企業(yè)一定數(shù)量的產(chǎn)權(quán)和主要控制權(quán),或全部產(chǎn)權(quán)和完全控制權(quán)。

財務(wù)風(fēng)險是指在一定時期內(nèi),由于并購定價、融資、支付等各項(xiàng)財務(wù)決策所引起的企業(yè)財務(wù)狀況惡化或財務(wù)成果損失的不確定性。

并購本身就是一項(xiàng)財務(wù)活動,由于企業(yè)并購的完整過程包括收購可行性分析、目標(biāo)企業(yè)價值的評估、支付方式的確定、并購資金的籌措、并購后的整合和債務(wù)的償還等財務(wù)活動環(huán)節(jié),每一環(huán)節(jié)都可能產(chǎn)生風(fēng)險。因此,企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險是并購價值預(yù)期與價值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財務(wù)困境和財務(wù)危機(jī)。

一項(xiàng)完整的并購活動通常包括目標(biāo)企業(yè)的選擇,目標(biāo)企業(yè)價值的評估、并購可行性分析、并購資金籌措、出價方式的確定以及并購后的整合,上述各環(huán)節(jié)中都有可能產(chǎn)生風(fēng)險。根據(jù)財務(wù)決策類型我們可以將財務(wù)風(fēng)險來源分為四類:目標(biāo)公司的價值評估風(fēng)險、融資風(fēng)險、支付風(fēng)險和流動性風(fēng)險。

二、企業(yè)并購中的財務(wù)風(fēng)險分析

(一)企業(yè)目標(biāo)價值評估風(fēng)險

目標(biāo)公司的價值評估風(fēng)險是指即由于收購方對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)價值和獲利能力估計過高,以至出價過高而超過了自身的承受能力,盡管目標(biāo)企業(yè)運(yùn)作很好,過高的買價也無法使收購方獲得一個滿意的回報。在確定目標(biāo)企業(yè)后,并購雙方最關(guān)心的問題莫過于以持續(xù)經(jīng)營的觀點(diǎn)合理地估算目標(biāo)企業(yè)的價值并作為成交的底價,這是并購成功的基礎(chǔ)。

目標(biāo)企業(yè)的價值評估是并購交易的精髓,每一次成功并購的關(guān)鍵在于找到恰當(dāng)?shù)慕灰變r格。目標(biāo)企業(yè)的估價取決于并購企業(yè)對其未來自有現(xiàn)金流量和時間的預(yù)測。對目標(biāo)企業(yè)的價值評估可能因預(yù)測不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確,這就會產(chǎn)生并購公司的估價風(fēng)險。

目標(biāo)公司的價值評估風(fēng)險主要來自兩個方面:一是目標(biāo)企業(yè)的財務(wù)報表風(fēng)險。在并購過程中,并購雙方首先要確定目標(biāo)企業(yè)的并購價格,主要依據(jù)便是目標(biāo)企業(yè)的年度報告、財務(wù)報表等。但目標(biāo)企業(yè)可能故意隱瞞損失信息,夸大收益信息,對很多影響價格的信息不作充分、準(zhǔn)確的披露,這會直接影響到并購價格的合理性,從而使并購后的企業(yè)面臨著潛在的風(fēng)險。二是目標(biāo)企業(yè)的價值評估風(fēng)險。并購時需要對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行評估,對標(biāo)的物進(jìn)行評估。但是評估實(shí)踐中存在評估結(jié)果的準(zhǔn)確性問題,以及外部因素的干擾問題。

(二)融資風(fēng)險

融資風(fēng)險主要是指能否按時足額地籌集到資金,保證并購的順利進(jìn)行。而如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購活動能否成功的關(guān)鍵,一般由并購資金保證和資本結(jié)構(gòu)有關(guān)的資金來源風(fēng)險,具體包括資金是否在數(shù)量上和時間上保證需要、融資方式是否適合并購動機(jī)、債務(wù)負(fù)擔(dān)是否會影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營等。

融資風(fēng)險最主要的表現(xiàn)是債務(wù)風(fēng)險,它來源于兩個方面:收購方的債務(wù)風(fēng)險和目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險。并購資金通常是通過內(nèi)部融資和外部融資兩條渠道獲得。內(nèi)部融資是指企業(yè)利用內(nèi)部留存的自有資金來形成并購資金,籌資阻力小,且無需償還,無籌資成本費(fèi)用,可以降低財務(wù)風(fēng)險。但是僅依賴內(nèi)部融資,又會產(chǎn)生新的財務(wù)風(fēng)險,如果大量采用內(nèi)部融資,因占用企業(yè)的流動資金,降低了企業(yè)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)能力,就會危及企業(yè)的正常營運(yùn),增加財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)通過權(quán)益融資和債務(wù)融資籌集并購資金,也會帶來一定的財務(wù)風(fēng)險。權(quán)益融資雖然通過發(fā)行股票可以迅速籌到大量資金,但是權(quán)益融資也有其局限性。股票融資不可避免的會改變企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu),稀釋大股東對企業(yè)的控制權(quán),甚至出現(xiàn)并購企業(yè)大股東喪失控股權(quán)的風(fēng)險。

(三)流動性風(fēng)險

流動風(fēng)險在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)中表現(xiàn)的尤其突出。如果并購方企業(yè)的融資能力較差,現(xiàn)金流量安排不當(dāng),則流動比率也會大幅度下降,給并購方帶來資產(chǎn)的流動性風(fēng)險,影響其短期償債能力由于采用現(xiàn)金收購的企業(yè)首先考慮的是資產(chǎn)的流動性,流動資產(chǎn)質(zhì)量越高,變現(xiàn)能力就越高,企業(yè)越能迅速、順利地獲取收購資金。這同時也說明并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資源,從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力,增加了經(jīng)營風(fēng)險。如果自有資金投入不多。企業(yè)必然舉債,通常目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過高,使得并購后的企業(yè)負(fù)債比率和長期負(fù)債都有大幅上升,資本的安全性降低。若并購方的融資能力較差,現(xiàn)金流量安排不當(dāng),則流動比率也會大幅下降。

四、企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險管理防范

(一)企業(yè)并購目標(biāo)價值評估風(fēng)險管理防范

企業(yè)籌資除了維持正常經(jīng)營外大多是為了投資,目的在于獲得投資收益,而與之相伴而生的是目標(biāo)價值評估的風(fēng)險。對于企業(yè)目標(biāo)價值評估有以下幾種管理防范方法。

1.合理的企業(yè)并購?fù)顿Y戰(zhàn)略與并購動機(jī)

對于一個希望通過并購獲利的企業(yè)而言,首先應(yīng)該通過對企業(yè)面臨的外部環(huán)境和內(nèi)部條件的研究,分析企業(yè)資源的優(yōu)勢和劣勢、能力的長處和短處,從財務(wù)性并購和戰(zhàn)略性并購兩個角度來確定企業(yè)并購的動機(jī)。富有遠(yuǎn)見、能夠與企業(yè)有效融合的并購能夠?yàn)槠髽I(yè)帶來巨大的協(xié)同效應(yīng),促進(jìn)企業(yè)的長期發(fā)展。企業(yè)并購的動機(jī)主要有生存性動機(jī)、多角化動機(jī)和發(fā)展性動機(jī)。明確企業(yè)進(jìn)行并購的目的并根據(jù)并購目的來明確企業(yè)并購后的發(fā)展方向,是企業(yè)避免并購風(fēng)險,實(shí)現(xiàn)并購戰(zhàn)略的有效措施。并購歷史上,很多企業(yè)的并購?fù)顿Y戰(zhàn)略模糊不清,并購動機(jī)盲目武斷,導(dǎo)致并購后出現(xiàn)各種各樣的財務(wù)風(fēng)險,整合困難,公司發(fā)展也因此大受影響。

2.運(yùn)用科學(xué)的方法評估目標(biāo)企業(yè)的價值

并購企業(yè)采用不同的估價方法對同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評估,可能得到不同的價格。確定目標(biāo)企業(yè)的價值是并購中十分重要的環(huán)節(jié),能否找到恰當(dāng)?shù)慕灰變r格是并購成功與否的關(guān)鍵。估價過高,會產(chǎn)生多付風(fēng)險;估價過低,則可能導(dǎo)致并購失敗。對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價值評估,既是一門科學(xué),又是一門藝術(shù)。它的科學(xué)性在于它是依據(jù)有關(guān)的財務(wù)理論與模型提出的,它的藝術(shù)性則在于其參數(shù)選擇取決于評估者的經(jīng)驗(yàn)與判斷。并購企業(yè)可根據(jù)并購動機(jī)、并購后目標(biāo)企業(yè)是否存續(xù),以及掌握信息的充分與否選擇不同的方法對目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行估值,并以現(xiàn)金流量法計算出的目標(biāo)企業(yè)的價值作為收購價格的最高限,從而制定出一個合理的收購價格區(qū)間。

(二)企業(yè)并購融資風(fēng)險的管理防范

在企業(yè)在經(jīng)營過程中,如果能夠完全使用自有資金,則企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險為零。但是,真正無負(fù)債經(jīng)營的企業(yè)很少,而且越大規(guī)模的企業(yè)越是要借助外部力量,否則將喪失很多盈利機(jī)會和進(jìn)一步發(fā)展的契機(jī)。但企業(yè)負(fù)債經(jīng)營除了只有收益,還需要付出成本。在一定的時間內(nèi),如果企業(yè)使用該筆資金取得的收益高于其債務(wù)成本,那么企業(yè)就成功的應(yīng)用了財務(wù)杠桿,使企業(yè)的自有資金獲得了較高的資金利潤率。相反,如果企業(yè)取得的收益還不足以彌補(bǔ)債務(wù)成本,則企業(yè)就將面臨財務(wù)危機(jī)。因此,從籌資環(huán)節(jié)開始,企業(yè)就必須把握好資本結(jié)構(gòu)和債務(wù)比例,從源頭上控制企業(yè)財務(wù)風(fēng)險,做好融資風(fēng)險的防范與控制。

(三)企業(yè)并購流動性風(fēng)險管理防范

并購活動占用了企業(yè)大量的流動性資金,從而降低了企業(yè)對外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力,增加了企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險。流動性風(fēng)險在采用現(xiàn)金支付方式的并購企業(yè)中表現(xiàn)的尤其突出。如果并購方企業(yè)的融資能力較差,現(xiàn)金流量安排不當(dāng),則流動比率也會大幅度下降,給并購方帶來資產(chǎn)的流動性風(fēng)險,影響其短期償債能力。

并購企業(yè)本身的籌資能力的變化可能影響原有的籌融資安排,迫使并購企業(yè)被動地進(jìn)行資產(chǎn)負(fù)債調(diào)整,造成流動性風(fēng)險損失。這種情況可能迫使并購企業(yè)清算使得賬面上的潛在損失轉(zhuǎn)化為實(shí)際損失,甚至導(dǎo)致并購失敗而破產(chǎn)。從而要做好并購企業(yè)的流動性風(fēng)險的防范工作。

參考文獻(xiàn):

[1]王太順.企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生的原因及控制途徑.會計之友(上旬刊).2006(12).

篇9

關(guān)鍵詞：企業(yè)財務(wù)管理；風(fēng)險管理；控制對策

企業(yè)想要在市場競爭中贏得先機(jī)，強(qiáng)化內(nèi)部管理是必經(jīng)之路。企業(yè)管理者應(yīng)該認(rèn)識到自身工作的重要性，從內(nèi)部管理的每個環(huán)節(jié)入手，消除影響企業(yè)發(fā)展的各種因素。財務(wù)是企業(yè)運(yùn)行的命脈，由于影響財務(wù)工作的因素很多，從而導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險不斷增加，這些風(fēng)險一旦沒有及時被發(fā)現(xiàn)并控制，那么對企業(yè)發(fā)展會造成極大危害。重視企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理，將其納入到企業(yè)發(fā)展的戰(zhàn)略規(guī)劃中，是現(xiàn)代企業(yè)管理者應(yīng)該關(guān)注的重點(diǎn)問題。

1 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理與控制中存在的問題分析

1.1 管理人員專業(yè)素質(zhì)較低

財務(wù)管理中管理人員是行為的主體，管理人員專業(yè)素養(yǎng)的高低，直接影響管理質(zhì)量。從目前我國企業(yè)整體財務(wù)管理情況來看，由于企業(yè)管理隊(duì)伍整體素質(zhì)偏低而造成的財務(wù)風(fēng)險普遍存在。這些管理者缺乏洞察力以及企業(yè)管理專業(yè)技能，無法及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)工作中存在的風(fēng)險，導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險應(yīng)對能力偏低，制約了企業(yè)發(fā)展。還有一些企業(yè)的財務(wù)管理人員認(rèn)為風(fēng)險管理不重要，或是根本沒有意識到風(fēng)險管理這個問題，受到專業(yè)知識的局限，在制定財務(wù)管理計劃或者策略的時候，使風(fēng)險管理這個部分缺失，或者是風(fēng)險管理和控制手段無法與企業(yè)發(fā)展需求相適應(yīng)，最終影響了企業(yè)發(fā)展的整體水平。

1.2 財務(wù)風(fēng)險管理與控制制度不健全

企業(yè)發(fā)展離不開各種風(fēng)險管理制度，制度能夠約束人的思想和行為，是管理目標(biāo)得以實(shí)現(xiàn)的保障。但是從目前大部分企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管理情況來看，很多企業(yè)在財務(wù)風(fēng)險管理與控制方面的制度并不健全，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)測與控制工作效果不佳。具體表現(xiàn)在：內(nèi)部控制制度不完善，信息傳遞時效性差。企業(yè)進(jìn)行財務(wù)管理時與當(dāng)前市場情況脫節(jié)，缺乏動態(tài)化管理，同時企業(yè)內(nèi)部各部門之間的聯(lián)系少，企業(yè)管理者無法及時掌握到企業(yè)內(nèi)部各部門的實(shí)際運(yùn)行情況；企業(yè)后臺管理制度不完善，這個方面主要是企業(yè)管理人員在進(jìn)行融資的時候，沒有對當(dāng)前的情況進(jìn)行全面考察，導(dǎo)致企業(yè)管理者風(fēng)險預(yù)測能力降低，財務(wù)部門風(fēng)險管理在財務(wù)控制方面措施不當(dāng)，從而影響整個企業(yè)的財務(wù)工作質(zhì)量以及財務(wù)風(fēng)險控制效果。

1.3 投資管理科學(xué)性不足

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險中，強(qiáng)化對投資的管理，是降低風(fēng)險的一個重要方面。企業(yè)管理者需要全面掌握企業(yè)所面臨的投資環(huán)境，并制定出最為完善的投資策略，從而降低企業(yè)財務(wù)風(fēng)險程度。但是現(xiàn)階段，很多企業(yè)在財務(wù)風(fēng)險管理的時候，并沒有進(jìn)行全方位的市場調(diào)查，也沒有進(jìn)行相關(guān)的投資風(fēng)險分析，這樣一來，企業(yè)投資就會存在很多風(fēng)險。另外，還有一些財務(wù)會計人員在進(jìn)行會計處理的過程中缺乏責(zé)任性，根本無法確保各項(xiàng)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性與可靠性，從而導(dǎo)致管理者數(shù)據(jù)分析結(jié)果失誤，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)規(guī)劃制定失去科學(xué)性，無法與企業(yè)發(fā)展需求相互適應(yīng)，從而增加了企業(yè)投資風(fēng)險，不利于企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。

1.4 企業(yè)預(yù)算基礎(chǔ)相對薄弱

財務(wù)預(yù)算是財務(wù)工作的重要內(nèi)容，是企業(yè)對未來資金使用狀況進(jìn)行預(yù)測的主要依據(jù)，如果財務(wù)預(yù)算工作不合理、不科學(xué)，那么會大大提升財務(wù)風(fēng)險，降低企業(yè)核心競爭力。目前我國有一些企業(yè)在這個方面比較薄弱，尤其是一些中小企業(yè)，這些企業(yè)在編制財務(wù)預(yù)算時，與企業(yè)實(shí)際情況有所出入，無法達(dá)到推動企業(yè)發(fā)展的目的。另外，企業(yè)管理人員不夠關(guān)注會計職能，忽視了預(yù)算質(zhì)量，這些都會導(dǎo)致企業(yè)財務(wù)風(fēng)險增加。

2 加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理與控制的對策

2.1 優(yōu)化企業(yè)財務(wù)管理業(yè)務(wù)流程

強(qiáng)化財務(wù)管理業(yè)務(wù)流程管理，尤其是在財務(wù)核算、財務(wù)預(yù)算環(huán)節(jié)，財務(wù)管理者要關(guān)注所有財務(wù)工作環(huán)節(jié)，這樣才能夠減少財務(wù)工作出現(xiàn)錯誤和幾率，提升財務(wù)工作質(zhì)量，降低財務(wù)風(fēng)險。另外，以企業(yè)可持續(xù)發(fā)展為基礎(chǔ)，要制定企業(yè)資源戰(zhàn)略規(guī)劃，從而實(shí)現(xiàn)企業(yè)內(nèi)部各項(xiàng)資源的優(yōu)化配置。同時，企業(yè)各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)活動的增加，財務(wù)流程也需要更加完善，企業(yè)財務(wù)管理要從粗放式管理，向精細(xì)化管理轉(zhuǎn)變。

2.2 提高企業(yè)財務(wù)管理人員的專業(yè)素質(zhì)

從企業(yè)財務(wù)管理隊(duì)伍整體素質(zhì)不高的這個情況出發(fā)，企業(yè)管理者要有意識的提升自身的專業(yè)素質(zhì)，企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)也需要為財務(wù)管理者提供更多的進(jìn)修機(jī)會和發(fā)展平臺，讓他們能夠掌握更多的先進(jìn)管理技術(shù)和理念，做到與時俱進(jìn)。企業(yè)的發(fā)展，需要高素質(zhì)、全面化的管理人才，降低財務(wù)風(fēng)險，也需要專業(yè)化的管理人才。企業(yè)培訓(xùn)要與合理的考核同時進(jìn)行，確保每一位財務(wù)管理人員都能夠從培訓(xùn)活動中得到提升。宣傳繼續(xù)教育的意義和重要性，鼓勵財務(wù)管理者參與繼續(xù)教育，強(qiáng)化財務(wù)風(fēng)險管理意識，這樣才能夠及時發(fā)現(xiàn)企業(yè)財務(wù)工作中存在的問題，認(rèn)識到自己的責(zé)任，為企業(yè)未來的財務(wù)工作和風(fēng)險管理提供更多保障。

2.3 加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制制度建設(shè)

提升企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管理水平，管理人員就要做好內(nèi)部控制工作，找到適合本企業(yè)發(fā)展的道路，從而提升企業(yè)的市場競爭力。做好企業(yè)內(nèi)部控制制度建設(shè)，第一，要不斷完善企業(yè)財務(wù)制度。通過企業(yè)財務(wù)制度的建設(shè)，可以提升企業(yè)財務(wù)會計信息和經(jīng)營信息的真實(shí)性，為企業(yè)戰(zhàn)略決策提供準(zhǔn)確財務(wù)數(shù)據(jù)，最終達(dá)到財務(wù)管理目標(biāo)。在制定企業(yè)財務(wù)制度時，要根據(jù)企I的實(shí)際狀況進(jìn)行，推動適合本企業(yè)會計制度的發(fā)展。同時還要做好財務(wù)人員行為規(guī)范制度建設(shè)，減少財務(wù)管理問題的出現(xiàn)，提升財務(wù)管理質(zhì)量，為企業(yè)今后的發(fā)展提供制度保障。第二，要積極建立企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)。企業(yè)在進(jìn)行內(nèi)部控制制度建設(shè)時，還要建立相應(yīng)的風(fēng)險管理部門，做好市場風(fēng)險分析，制定出完善的應(yīng)對策略，降低企業(yè)市場風(fēng)險，為企業(yè)贏得更好的發(fā)展空間。企業(yè)風(fēng)險管理機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)對財務(wù)部門的監(jiān)督，發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險時能夠及時告知，提前做出應(yīng)對措施，減少企業(yè)經(jīng)濟(jì)損失，實(shí)現(xiàn)企業(yè)利潤的最大化。

2.4 做好企業(yè)財務(wù)預(yù)算管理

財務(wù)預(yù)算工作可以為企業(yè)財務(wù)管理人員提供科學(xué)的管理依據(jù)，因此在進(jìn)行編制時，管理人員需要保證它的科學(xué)性，降低企業(yè)未來財務(wù)管理風(fēng)險。在編制的過程中不僅需要明確現(xiàn)金流數(shù)量，也要做好損益表和資產(chǎn)負(fù)債表的估測，從而為企業(yè)資金的籌集和調(diào)配提供相應(yīng)的數(shù)據(jù)，明確財務(wù)人員的各項(xiàng)行為，保證企業(yè)各項(xiàng)工作的順利進(jìn)行。做好財務(wù)預(yù)算管理，還要加強(qiáng)對現(xiàn)金的預(yù)算，結(jié)合企業(yè)上一年度的現(xiàn)金運(yùn)行狀況編制出相對科學(xué)的預(yù)算方案，不斷優(yōu)化企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)，保證企業(yè)資金的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，從而降低企業(yè)財務(wù)管理風(fēng)險。除此之外，在進(jìn)行企業(yè)財務(wù)預(yù)算管理時，編制人員也要對企業(yè)未來發(fā)展?fàn)顩r做出科學(xué)預(yù)測，使其符合企業(yè)的實(shí)際發(fā)展規(guī)律，通過這樣的預(yù)算編制能夠增強(qiáng)企業(yè)資金的使用效率，降低企業(yè)財務(wù)管理風(fēng)險，最終達(dá)到企業(yè)發(fā)展目標(biāo)。

結(jié)束語

綜上所述，企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理是企業(yè)財務(wù)管理的關(guān)鍵，也是確保企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動可行性的基礎(chǔ)。作為企業(yè)管理者，必須要重視財務(wù)風(fēng)險管理，具備風(fēng)險意識，能夠全面做好市場分析，制定風(fēng)險控制措施。同時，企業(yè)內(nèi)部還必須要以健全的內(nèi)部控制體制，作為約束和控制企業(yè)管理者、財務(wù)工作者以及其他工作人員行為的手段，保障各項(xiàng)財務(wù)數(shù)據(jù)的準(zhǔn)確性以及財務(wù)控制管理工作的順利進(jìn)行。

參考文獻(xiàn)

[1]紀(jì)根棟.企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理與控制策略[J].合作經(jīng)濟(jì)與科技.2013（04）.

篇10

【關(guān)鍵詞】企業(yè)財務(wù) 內(nèi)部控制 防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險 分析

經(jīng)濟(jì)基礎(chǔ)決定著上層建筑，那么企業(yè)也是如此?，F(xiàn)階段，在我國市場經(jīng)濟(jì)體系不斷健全的情況之下，企業(yè)市場競爭日益激烈，壓力不斷增長，所以加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)內(nèi)部控制，防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是很重要的。

一、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的概念和特點(diǎn)

（一）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的概念

財務(wù)風(fēng)險也可以成為傳統(tǒng)財務(wù)風(fēng)險。所謂財務(wù)風(fēng)險，主要是指企業(yè)利用貨幣資金償還到期債務(wù)的不穩(wěn)定性，也可以說是融資風(fēng)險和籌資風(fēng)險。風(fēng)險主要是指事件發(fā)生的可能性，它也許會為某一主體帶來安全隱患，還有可能會帶來發(fā)展時機(jī)。所以財務(wù)風(fēng)險可以被理解為：出現(xiàn)各種無法準(zhǔn)確預(yù)測的因素，致使企業(yè)實(shí)際經(jīng)營和預(yù)期效果出現(xiàn)了一定的差距。

（二）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的特點(diǎn)

（1）不確定性。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險存在著必然性，可是風(fēng)險的強(qiáng)弱以及風(fēng)險的種類都是不可確定的，如果對其合理控制，那么就能防止或者減少風(fēng)險出現(xiàn)的概率。

（2）風(fēng)險收益兩面性。因?yàn)槠髽I(yè)風(fēng)險具有不確定性，所以，收益也具備兩面性。風(fēng)險的存在在某種階段會轉(zhuǎn)變?yōu)槠髽I(yè)的損失，可是，不可否認(rèn)的是，風(fēng)險也會時常帶來機(jī)遇，那么風(fēng)險越大，收益就會越高，如果有效控制風(fēng)險，合理利用，便可以獲得一定的收益。

（3）客觀性。企業(yè)是財務(wù)管理的主體，它擔(dān)任著財務(wù)管理帶來的弊端和利端影響，在企業(yè)的經(jīng)濟(jì)管理中，必定會因?yàn)樯鐣h(huán)境和市場的制約產(chǎn)生一定的風(fēng)險性，是客觀的必然存在。因此，企業(yè)必須充分認(rèn)識到這一點(diǎn)，全面了解財務(wù)風(fēng)險，制定此相關(guān)方案來減少財務(wù)風(fēng)險性能。

（4）復(fù)雜性。造成財務(wù)風(fēng)險的原因有多種。第一是市場經(jīng)濟(jì)體制和改革開放深入的條件之下，周圍環(huán)境復(fù)雜多變，為企業(yè)帶來了一定的財務(wù)風(fēng)險。第二企業(yè)財務(wù)內(nèi)部之間比較混亂，使得企業(yè)資金利用和管理達(dá)不到預(yù)料的效果，從一定程度上增加了財務(wù)風(fēng)險。第三，當(dāng)前企業(yè)財務(wù)管理制度并不健全，無法有效控制財務(wù)風(fēng)險。第四，還有一些其它因素，都能造成企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。在各種財務(wù)風(fēng)險的形成原因中，由于企業(yè)財務(wù)內(nèi)部控制，直接影響了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的大小，因此企業(yè)財務(wù)內(nèi)部控制是財務(wù)風(fēng)險形成的主要原因之一。

二、對財務(wù)內(nèi)部控制的論述

在企業(yè)中，實(shí)行財務(wù)內(nèi)部控制是為了減少企業(yè)輸出成本，對企業(yè)的財產(chǎn)安全進(jìn)行管理和維護(hù)，避免出現(xiàn)財產(chǎn)過度損失的情況，所采取的一種有效途徑，這種策略有利于企業(yè)未來發(fā)展。

（一）在企業(yè)經(jīng)營管理之中，進(jìn)行財務(wù)內(nèi)部控制的重要性

第一，進(jìn)行企業(yè)財務(wù)內(nèi)部控制，有利于降低企業(yè)企業(yè)出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險，對企業(yè)的財務(wù)管理起到了一定的保護(hù)作用。

第二，財務(wù)內(nèi)部控制可以對企業(yè)經(jīng)營活動中財務(wù)管理方面出現(xiàn)的問題以及不合理的地方進(jìn)行改進(jìn)，使得企業(yè)的資本以及經(jīng)營決策可以朝著正常方向發(fā)展。

第三，企業(yè)的財務(wù)內(nèi)部控制，能夠有效調(diào)節(jié)企業(yè)的財務(wù)動態(tài)和資金走向，有利于及時將財務(wù)信息反饋給企業(yè)決策者，使領(lǐng)導(dǎo)可以在第一時間內(nèi)了解財漲榭觶并且制定出有效的措施進(jìn)行管理和決策。

第四，對于企業(yè)管理這一功能模塊來說，財務(wù)內(nèi)部控制可以幫助財務(wù)部門進(jìn)行管理，進(jìn)而保證企業(yè)的財務(wù)管理可以圍繞企業(yè)的經(jīng)營活動開展，從而切實(shí)發(fā)揮出財務(wù)監(jiān)管的功能。

三、我國企業(yè)財務(wù)內(nèi)部存在的不足

雖然企業(yè)財務(wù)控制在防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險上占有重要地位，可是在控制中仍然存在著部分問題。

（一）企業(yè)結(jié)構(gòu)分布不均勻

在市場經(jīng)濟(jì)發(fā)展中，我國大部分企業(yè)都進(jìn)行了改進(jìn)，但是核心企業(yè)仍然是國有性質(zhì)，直接由政府監(jiān)督和管理。可是，因?yàn)檎块T監(jiān)管力度不夠，所以企業(yè)管理中出現(xiàn)很多問題，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)在進(jìn)行財務(wù)內(nèi)部控制過程中，會因?yàn)檫^度提升經(jīng)濟(jì)效益而使用一些不合理的手段促進(jìn)自身發(fā)展。

（二）財務(wù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)不準(zhǔn)確、企業(yè)資金利用率不高

在企業(yè)財務(wù)內(nèi)控中，最為重要的一項(xiàng)內(nèi)容就是財務(wù)預(yù)算。最近幾年，我國財務(wù)網(wǎng)絡(luò)信息化發(fā)展較快，盡管這樣，在財務(wù)預(yù)算上，仍然存在著相當(dāng)大的問題，導(dǎo)致財務(wù)統(tǒng)計數(shù)據(jù)質(zhì)量不高，財務(wù)問題得不到有效解決。再加上有的管理人員責(zé)任意識不足，常常會因?yàn)楣芾聿粐?yán)格出現(xiàn)問題，企業(yè)過度追求經(jīng)濟(jì)效益，缺少投資意識，使企業(yè)資金閑置過多，這些現(xiàn)象都嚴(yán)重限制了企業(yè)自身發(fā)展。

四、加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)內(nèi)部控制，防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的分析

（一）完善信息系統(tǒng)

通過完善信息系統(tǒng)，可以提升企業(yè)管理效率，有效掌握企業(yè)經(jīng)營活動的動態(tài)，對企業(yè)管理進(jìn)行全全方面的監(jiān)督和控制，有著十分重要的作用。所以，完善信息系統(tǒng)是財務(wù)內(nèi)部控制中最基本的工作，方便財務(wù)內(nèi)部控制管理人員收集相關(guān)信息，及時和有關(guān)人員進(jìn)行交流和調(diào)節(jié)，使得企業(yè)財務(wù)管理工作可以有序開展。

（二）加強(qiáng)企業(yè)財務(wù)內(nèi)部控制管理人員整體素質(zhì)

管理人員決定著企業(yè)財務(wù)內(nèi)部控制，管理人員不僅要具備專業(yè)的財務(wù)知識，更需要掌握一定的信息技術(shù)和網(wǎng)絡(luò)操作能力，還需要全面了解相關(guān)法律法規(guī)?？傮w來說，現(xiàn)代化企業(yè)財務(wù)內(nèi)部控制管理人員必須具備高素質(zhì)、高專業(yè)技能的能力。企業(yè)應(yīng)當(dāng)注重對財務(wù)人員的素質(zhì)培養(yǎng)工作，提升相關(guān)的知識理論，加強(qiáng)財務(wù)內(nèi)控人員對現(xiàn)代技術(shù)的掌握力度。只有建設(shè)一支具有高素質(zhì)的管理隊(duì)伍，才可以有效控制企業(yè)內(nèi)部財務(wù)，將企業(yè)財務(wù)風(fēng)險降到最低，提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益。

（三）建立完善的企業(yè)財務(wù)內(nèi)部控制制度

首先，在財務(wù)內(nèi)控制度里，能夠有組織、有秩序的對數(shù)據(jù)進(jìn)行收集和整理，為不同部門的可行性方案提供有利的依據(jù)，進(jìn)而避免了決策的盲目性和無效性，減少企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。再者，通過科學(xué)合理分企業(yè)財務(wù)內(nèi)控制度，可以保障企業(yè)上層決策的科學(xué)性，在制度的限制之下分工明確，避免出現(xiàn)混亂的概率，最后，科學(xué)的企業(yè)財務(wù)內(nèi)控制度，能夠保障企業(yè)財務(wù)的完整性和安全性。