導(dǎo)語：如何才能寫好一篇財務(wù)風(fēng)險案例研究，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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1 企業(yè)并購概述

企業(yè)擴張的過程中，必然發(fā)生并購，其有廣義和狹義之分。狹義的并購是傳統(tǒng)意義上的并購，指兼并和收購行為。其中，兼并包括了吸收合并和新設(shè)合并，是廣義的概念。而廣義的并購是指除狹義并購?fù)?，還包括分立、分拆、資產(chǎn)分離等形式。并購的實質(zhì)是在企業(yè)控制權(quán)運動的過程中，各權(quán)利主體依據(jù)企業(yè)產(chǎn)權(quán)所做出的制度安排而進行的一種權(quán)力讓渡的行為。這類有效的并購活動，對企業(yè)克服資產(chǎn)存量效率低下、提高資產(chǎn)利用效率和實現(xiàn)資源優(yōu)化配置等具有重要的意義。

2 企業(yè)并購的財務(wù)風(fēng)險及成因

企業(yè)并購活動的環(huán)節(jié)通常包括了目標(biāo)企業(yè)的選擇、目標(biāo)企業(yè)價值的評估、并購的可行性分析、并購所需資金的籌措、出價方式的確定以及并購后的整合，在以上各項中都可能產(chǎn)生一定的風(fēng)險。除此之外，企業(yè)的外部環(huán)境、信息調(diào)查、財務(wù)報表、并購動機、并購方式、并購整合等因素也都會令并購過程中出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險。

2.1 中國企業(yè)并購現(xiàn)狀

在市場經(jīng)濟比較成熟的國家，企業(yè)并購是企業(yè)因為激烈的市場競爭而主動選擇的一種企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略，而中國企業(yè)并購的發(fā)展卻有其特殊的歷史背景。1992年中國經(jīng)濟確立了市場經(jīng)濟的改革方向，當(dāng)時的企業(yè)并購行為是被動多于主動的。隨著中國市場經(jīng)濟的確立和發(fā)展，中國企業(yè)面對國際化競爭的壓力，已主動通過并購來壯大自己，近幾年更是掀起了。如2004年1月，TCL集團并購法國湯姆遜公司，組建TCL湯姆遜電子有限公司；2004年12月8日，聯(lián)想集團在北京正式宣布，以總價12.5億美元收購IBM的全球PC業(yè)務(wù)，這是中國企業(yè)迄今最大的跨國收購。

然而，企業(yè)并購是一個相當(dāng)復(fù)雜的問題，人們既可獲得成功，也可能走向失敗。從全球范圍來看，70%多的并購案以效果平平甚至失敗告終，成效顯著的不到30%。我國企業(yè)并購的成功率更是低得令人吃驚，據(jù)有關(guān)專家估計，我國并購成功率不足10%，重大并購失敗對公司的未來發(fā)展打擊甚大。究其原因，大量調(diào)查表明主要是對并購事前、事中和事后的風(fēng)險管理問題，特別是對并購活動的財務(wù)風(fēng)險認(rèn)識不足，對并購后的財務(wù)管理重視不夠。因為忽視并購后的財務(wù)管理可能使原先經(jīng)營正常的企業(yè)陷入財務(wù)危機，從而使預(yù)期的“協(xié)同效用”難以發(fā)揮。因此，挖掘企業(yè)并購存在的風(fēng)險并思考相應(yīng)的風(fēng)險防范措施，對提高企業(yè)并購的成功率、促進國民經(jīng)濟的發(fā)展有著十分重要的意義。

2.2 企業(yè)并購中存在的財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)并購的風(fēng)險主要體現(xiàn)在支付風(fēng)險、融資風(fēng)險等方面。

2.2.1 支付風(fēng)險

支付風(fēng)險主要是指與資金流動性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購資金使用風(fēng)險，它與融資風(fēng)險、債務(wù)風(fēng)險有密切聯(lián)系。常用的支付方式主要包括：現(xiàn)金支付（包括自有現(xiàn)金支付、債務(wù)融資現(xiàn)金支付和股權(quán)融資現(xiàn)金支付）、換股并購、杠桿支付和混合支付等方式。支付風(fēng)險主要表現(xiàn)在以下三個方面：一是現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動性風(fēng)險以及由此最終導(dǎo)致的債務(wù)風(fēng)險，二是股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風(fēng)險，三是杠桿支付的償債風(fēng)險?，F(xiàn)金支付工具自身的缺陷，會給并購帶來一定的風(fēng)險?，F(xiàn)金支付很容易導(dǎo)致并購企業(yè)的現(xiàn)金余額不足而產(chǎn)生資金流動性風(fēng)險，而股票支付則可能會使得股權(quán)被稀釋，并購企業(yè)的收益下降。所以，聯(lián)想并購IBM的PC部的時候，采用了“股票+現(xiàn)金”的支付方式。聯(lián)想在香港上市，通過換股減少交易現(xiàn)金支出，通過國際銀行貸款和私募籌集交易現(xiàn)金和運營資金。實際上，大型國際并購中，直接換股往往是主要的交易方式。用股票來支付，可以盡可能地減少現(xiàn)金支出，降低了風(fēng)險。

2.2.2 融資風(fēng)險

并購的融資風(fēng)險主要是指：能否按時足額的籌集到資金并保證并購順利進行。融資風(fēng)險主要表現(xiàn)在能否及時獲得并購資金，融資的方式是否影響企業(yè)的控制權(quán)，融資結(jié)構(gòu)對并購企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)和償還能力的影響。企業(yè)通常采用的融資方式有內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資主要是指使用內(nèi)部留存，包括企業(yè)稅后利潤、未使用或未分配的專項基金、變賣企業(yè)閑置資產(chǎn)、企業(yè)應(yīng)付賬款、企業(yè)各項應(yīng)付稅金和利息等。外部融資主要有股票、債券、賣方融資、杠桿收購等。從資金的最終來源看，并購中應(yīng)用較多的融資方式是外部融資，它包括債務(wù)融資、權(quán)益融資和介于兩者之間的混合融資。如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金關(guān)系到并購活動能否成功的關(guān)鍵。企業(yè)融資結(jié)構(gòu)是否合理，也是影響融資風(fēng)險的一個主要因素。

2.3 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險的成因分析

2.3.1 信息不對稱

在并購活動中，科學(xué)的估算目標(biāo)企業(yè)的價值，確定雙方均能接受的合理價格是并購活動成敗的關(guān)鍵。價值評估的準(zhǔn)確程度取決于并購企業(yè)所用信息的質(zhì)量。但交易過程中，并購企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)處于信息不對稱地位，難以掌握目標(biāo)企業(yè)全面具體的信息。許多并購方缺乏全面細(xì)致的事前調(diào)查，在信息不充分的前提下盲目做出并購決策，導(dǎo)致估價風(fēng)險的產(chǎn)生。

2.3.2 評估方式落后導(dǎo)致估價風(fēng)險

目前我國企業(yè)并購活動中，目標(biāo)企業(yè)價值評估方式仍處于較為落后的水平。多數(shù)企業(yè)往往以目標(biāo)企業(yè)提供的財務(wù)報告為主，在其提供的賬面價值信息基礎(chǔ)上進行簡單調(diào)整得出評估價值。但財務(wù)報表信息本身存在著固有缺陷，不能及時、充分、全面地披露所有重大信息。并且，國內(nèi)企業(yè)財務(wù)報告普遍存在信息披露不充分及虛假信息問題。對于財務(wù)報表的過分依賴導(dǎo)致了并購企業(yè)的估價風(fēng)險。

2.3.3 支付方式不當(dāng)引發(fā)的債務(wù)危機

支付方式選擇是并購活動的重要環(huán)節(jié)，企業(yè)應(yīng)充分考慮交易雙方資本結(jié)構(gòu)，結(jié)合并購動機選擇合理的支付方式。當(dāng)前國內(nèi)企業(yè)并購活動中多以現(xiàn)金支付或承擔(dān)債務(wù)方式為主。在企業(yè)融資渠道不暢、資產(chǎn)負(fù)債比率較高的前提下，上述兩種支付方式將使企業(yè)在并購后承擔(dān)過重的財務(wù)負(fù)擔(dān)，降低資本安全，從而導(dǎo)致償債風(fēng)險的產(chǎn)生。

2.3.4 融資方式選擇不當(dāng)引發(fā)融資風(fēng)險

并購活動中，企業(yè)的融資方式與支付方式相互關(guān)聯(lián)，是并購活動的成敗關(guān)鍵。鑒于融資行為對企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的影響重大，企業(yè)應(yīng)根據(jù)并購動機和雙方資本結(jié)構(gòu)合理確定融資方式。國內(nèi)企業(yè)融資渠道單一，股權(quán)性籌資較為困難，多以債務(wù)性籌資為主。加之支付方式多以現(xiàn)金支付和承擔(dān)債務(wù)為主，經(jīng)常出現(xiàn)融資危機的現(xiàn)象。

3 企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險防范措施

3.1 合理確定目標(biāo)企業(yè)的價值，以降低估價風(fēng)險

在企業(yè)并購的過程中，要盡量避免惡意收購，在并購前對目標(biāo)企業(yè)進行詳盡的審查和評價。并購方可以聘請經(jīng)驗豐富且信譽高的中介機構(gòu)根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進行全面的策劃，審定目標(biāo)企業(yè)并且對目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財務(wù)狀況和經(jīng)營能力進行全面分析，從而對目標(biāo)企業(yè)的未來自有現(xiàn)金流量作出合理預(yù)測，在此基礎(chǔ)之上的估價較接近于目標(biāo)企業(yè)的真實價值，以降低對其定價的風(fēng)險。另外，采用不同的價值評估方法，對同一目標(biāo)企業(yè)進行評估，可能會得到不同的并購價格。由于企業(yè)價值的估價方法有很多，因此并購公司可根據(jù)并購動機、并購后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在以及掌握的資料信息充分與否等因素來決定目標(biāo)公司的合理評估方法，合理評估企業(yè)價值。

3.2 合理安排融資方式，科學(xué)決策資本結(jié)構(gòu)

合理確定融資結(jié)構(gòu)，要遵循以下三個原則：一是資本成本最小化原則；二是債務(wù)資本與股權(quán)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤蝗嵌唐趥鶆?wù)資本與長期債務(wù)資本合理搭配。首先，測算企業(yè)可利用自有資金的數(shù)量和時間。準(zhǔn)確預(yù)測企業(yè)可以利用的自有資金的數(shù)量和時間，對于合理使用自有資金，優(yōu)化企業(yè)并購融資結(jié)構(gòu)至關(guān)重要。其次，推算企業(yè)償債的能力和負(fù)債融資的風(fēng)險臨界規(guī)模。合理負(fù)債融資要求企業(yè)將負(fù)債規(guī)模控制在企業(yè)償債能力內(nèi)。準(zhǔn)確測算企業(yè)的償債能力，并根據(jù)償債能力確定融資的風(fēng)險臨界規(guī)模，對于合理負(fù)債融資和避免財務(wù)風(fēng)險具有不可或缺的作用。最后，確定并購的股權(quán)融資規(guī)模。

篇2

關(guān)鍵詞：企業(yè)管理；財務(wù)控制；企業(yè)并購；財務(wù)風(fēng)險

一、引言

經(jīng)過多年迅速發(fā)展，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)已經(jīng)成為國民經(jīng)濟重要參與者，并深刻影響經(jīng)濟、社會以及公眾生活。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)持續(xù)高速發(fā)展的今天，企業(yè)間并購態(tài)勢越來越強。尤其是2012年以后，經(jīng)過激烈并購活動，數(shù)十家大型互聯(lián)網(wǎng)公司產(chǎn)生，極大增強了互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)公眾認(rèn)知度及影響力。關(guān)于企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險，眾多學(xué)者及調(diào)研機構(gòu)進行研究。Edmans（2009）對企業(yè)并購后管理成效與財務(wù)健康水平進行關(guān)聯(lián)研究，結(jié)果發(fā)現(xiàn)許多并購失敗的案例有一個共同點：由于新企業(yè)管理水平不足以支撐新組織，管理效率低下導(dǎo)致財務(wù)水平下滑。RobertJ.Borghese等（2011）從組織適應(yīng)性角度對企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險問題進行研究，認(rèn)為如果新企業(yè)組織適應(yīng)性低，將難以完成兩家或者多家企業(yè)資源整合，從而導(dǎo)致運行混亂，影響財務(wù)健康水平。Megginson等（2012）認(rèn)為，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購并不會必然增加企業(yè)價值，它與并購企業(yè)業(yè)務(wù)匹配度等因素有關(guān)。DavidW.等（2005）對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)如何應(yīng)對并購財務(wù)風(fēng)險進行研究，認(rèn)為資源整合以及組織協(xié)調(diào)是關(guān)鍵。盡管國內(nèi)企業(yè)并購歷程較短，然而相關(guān)研究也取得豐碩成果。張遠(yuǎn)德等（2014）學(xué)者對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購案例進行大樣本研究，發(fā)現(xiàn)存在最佳并購方案。然而，該方案非一成不變，它需要根據(jù)產(chǎn)品或者服務(wù)類型、企業(yè)規(guī)模以及市場環(huán)境進行靈活變化。王蕾（2012）對如何進行并購財務(wù)風(fēng)險評估進行研究，提出AHP-GRAM模型。吳泗宗等（2014）對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)跨國并購進行案例分析，發(fā)現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險普遍存在。周雪等（2009）認(rèn)為，在互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險控制過程中，關(guān)鍵是做好危機預(yù)警。通過量化研究，提出了具有較高參考價值的財務(wù)風(fēng)險模糊預(yù)測模型。基于已有研究成果，通過F分?jǐn)?shù)模型以及SPSS分析軟件，本研究將對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購風(fēng)險現(xiàn)狀進行研究。同時，對如何有效控制財務(wù)風(fēng)險進行討論。通過相關(guān)研究和討論，希望對改善互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購效益有積極參考價值。

二、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險評估

（一）財務(wù)風(fēng)險模型的選取

如何進行財務(wù)風(fēng)險分析，研究人員提出過眾多理念與方法。經(jīng)過不斷驗證，最終受到廣泛認(rèn)可的財務(wù)風(fēng)險模型包括Z-Score模型與F分?jǐn)?shù)模型。二者在適用范圍與分析精度等方面存在差異。在分析互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險時，為確保相關(guān)分析過程及結(jié)果具有可靠性，首先須確保所選擇分析模型具有最佳可靠度。（1）Z-Score模型。Z-Score模型由美國財務(wù)研究人員EdwardAltman于1968年提出。在運用該模型對企業(yè)所面臨財務(wù)風(fēng)險進行評估時，須對主要財務(wù)預(yù)警因素賦予一定權(quán)重，并根據(jù)最終加權(quán)得分來表征其財務(wù)風(fēng)險綜合水平?；谠摾砟?，Z-Score模型基本表達式為：Z=0.012X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.0999X5（1）其中，X1為產(chǎn)規(guī)模及其變現(xiàn)能力；X2為企業(yè)累計獲利能力；X3為總資產(chǎn)利潤率（稅前）；X4為股東權(quán)益總值與企業(yè)總負(fù)債比值；X5為總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率。根據(jù)Z值計算結(jié)果，不同得分預(yù)示所評估企業(yè)處于不同財務(wù)風(fēng)險水平。在研究實踐中，形成如下判別規(guī)則：當(dāng)Z＜1.81時，所評估企業(yè)財務(wù)風(fēng)險極高，正面臨“財務(wù)困境”狀態(tài)；當(dāng)1.81＜Z＜2.675時，所評估企業(yè)財務(wù)風(fēng)險偏高，正面臨財務(wù)不穩(wěn)定的“灰色狀態(tài)”，須及時改善經(jīng)營效率；當(dāng)Z＞2.675時，所評估企業(yè)財務(wù)風(fēng)險較低，企業(yè)未處于財務(wù)困境狀態(tài)，且經(jīng)營效率良好。（2）F分?jǐn)?shù)模型。20世紀(jì)90年代，西方大型企業(yè)集團出現(xiàn)，且各上市公司財務(wù)數(shù)據(jù)構(gòu)成復(fù)雜。在這種背景下，為確保財務(wù)風(fēng)險分析過程能夠包含足夠大樣本，財務(wù)分析人員提出F分?jǐn)?shù)模型，其表達式為：F=-0.1774+1.1091X1+1.1074X2+1.9271X3+0.0302X4+0.4961X5（2）其中，X1為資產(chǎn)變現(xiàn)能力；X2為累計獲利能力；X3為實際償債能力；X4為股東權(quán)益理論償債能力；X5為總資產(chǎn)現(xiàn)金創(chuàng)造能力。如表1所示，為上述各參數(shù)含義及其計算方法。在運用F分?jǐn)?shù)模型時，對其計算結(jié)果參照如下規(guī)則進行判斷：當(dāng)F＜0.0274時，所評估企業(yè)（行業(yè)）處于“財務(wù)困境”狀態(tài)，經(jīng)營水平差；當(dāng)F＞0.0274時，所評估企業(yè)（行業(yè)）生存狀況良好，財務(wù)風(fēng)險發(fā)生概率低。（3）模型比較。為檢驗Z計分模型與F分?jǐn)?shù)模型適用性，本研究以TG公司（被標(biāo)記為ST公司）財務(wù)數(shù)據(jù)為例，對比分析不同模型財務(wù)風(fēng)險評估結(jié)果可靠度。如表2所示，為TG公司2012~2015年度財務(wù)數(shù)據(jù)統(tǒng)計結(jié)果。由表3可知，TG公司2012年未發(fā)生財務(wù)危機，從2013年開始便一直處于財務(wù)困境狀態(tài)。由表4可知，TG公司2012年、2013年處于財務(wù)困境狀態(tài)，2014年以及2015年則處于財務(wù)水平正常狀態(tài)。事實上，TG公司于2012年被作ST標(biāo)記處理；2014年公司完成重組，財務(wù)指標(biāo)恢復(fù)健康，并被摘除ST標(biāo)記；2015年，公司財務(wù)水平正常。對比可知，Z計分模型存在預(yù)測滯后，而F分?jǐn)?shù)模型預(yù)測結(jié)果則更加及時，其可靠度更高。因此，本研究將運用F分?jǐn)?shù)模型對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險進行分析。

（二）樣本數(shù)據(jù)選取

在選擇樣本數(shù)據(jù)時，遵循如下幾點基本規(guī)則：公司于2013年完成并購；持續(xù)經(jīng)營，且近四年財務(wù)數(shù)據(jù)完整；從互聯(lián)網(wǎng)上市公司數(shù)據(jù)庫中隨機選擇，降低主觀干擾；以A股互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)未研究對象。通過新浪財經(jīng)上市公司數(shù)據(jù)庫，本研究共隨機選擇20家A股互聯(lián)網(wǎng)上市企業(yè)為研究對象，其公司代碼分別為：002649.SZ、002421.SZ、601519.SH、300299.SZ、300170.SZ、300300.SZ、300271.SZ、300264.SZ、300311.SZ、002642.SZ、300079.SZ、300075.SZ、300113.SZ、002405.SZ、300245.SZ、300209.SZ、300168.SZ、300324.SZ、002401.SZ、600756.SH。

（三）財務(wù)風(fēng)險分析

在完成數(shù)據(jù)收集后，運用SPSS2.0軟件進行資產(chǎn)負(fù)債率指標(biāo)計算，結(jié)果如表5所示。由表5可知，在完成并購后，所選取互聯(lián)網(wǎng)上市公司資產(chǎn)負(fù)債率總體呈現(xiàn)不斷上升態(tài)勢，發(fā)生財務(wù)危機風(fēng)險偏高，須及時采取財務(wù)控制措施。如表6所示，為0.95置信區(qū)間下樣本公司描述性統(tǒng)計F值計算結(jié)果。由表6可知，在完成并購前，樣本公司財務(wù)F值均值為7.930545；在完成并購后，樣本公司當(dāng)年F值降低至5.048085；后續(xù)經(jīng)營過程中，F(xiàn)值持續(xù)下降至4.599735、4.123035?？梢姡谕瓿刹①徍?，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險顯著增加，且保持連續(xù)上升態(tài)勢。如表7所示，為各個樣本公司F值分年度計算結(jié)果。如表8所示，為20家樣本公司多重比較F值計算結(jié)果。結(jié)合表7與表8可知：完成并購后，各公司F值呈明顯波動，表明并購活動加大了公司財務(wù)壓力，提升了公司財務(wù)危機；在完成并購后第二年，樣本公司F值有所提升，表明公司管理層已經(jīng)意識到自身所面臨財務(wù)風(fēng)險，并采取了積極應(yīng)對措施。并購前一年與并購后第三年的F值均值差達到3.807573，且顯著性水平為0.03（小于0.05）?？梢?，即使上市公司管理層采取了財務(wù)危機應(yīng)對措施，然而其財務(wù)風(fēng)險仍然較高。

三、互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購財務(wù)風(fēng)險應(yīng)對措施

在經(jīng)歷“野蠻生長”后，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之間進行并購是產(chǎn)業(yè)規(guī)律所致，它不僅有助于增加行業(yè)運行效率，而且可以為督促企業(yè)為社會提供更加優(yōu)質(zhì)的服務(wù)。從上文分析結(jié)果可知，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購的確會增加其財務(wù)風(fēng)險，為此需要在并購前、并購過程中以及并購后分別采取應(yīng)對策略。（一）并購前的應(yīng)對措施在提出并購目標(biāo)后，須制定完善的并購方案。在制定并購方案時，需要確定資本回報率、短期財務(wù)壓力以及并購后公司中長期經(jīng)營目標(biāo)?；ヂ?lián)網(wǎng)技術(shù)及產(chǎn)品存在更新?lián)Q代快、客戶群體流動性大等特點，因而在確定并購目標(biāo)時需要進行全面分析及合理預(yù)測。若企業(yè)財務(wù)儲備不足以應(yīng)對短期財務(wù)壓力，且并購后可能帶來的資本會回報率又難以積極支撐企業(yè)發(fā)展目標(biāo)，則需要謹(jǐn)慎做出并購決策。（二）并購過程中的應(yīng)對措施（1）合理分析財務(wù)風(fēng)險。財務(wù)風(fēng)險的形成與顯現(xiàn)有一個過程，在預(yù)測時需要確定合理的測試時間長度。對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，至少需要分析并購后三年的財務(wù)風(fēng)險。若預(yù)測年限過短，既有可能由于過于短視而夸大財務(wù)風(fēng)險水平，也有可能難以預(yù)測到后續(xù)財務(wù)狀況改善的希望。（2）構(gòu)建適當(dāng)?shù)呢攧?wù)風(fēng)險控制體系。在構(gòu)建財務(wù)風(fēng)險控制體系時，既需要結(jié)合原公司、新公司實際情況選擇財務(wù)指標(biāo)，也需要根據(jù)國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀及趨勢確定不同指標(biāo)的權(quán)重。尤其是在引進國外財務(wù)風(fēng)險控制體系時，一定要進行合理改造及優(yōu)化。（三）并購后的應(yīng)對措施（1）積極改善現(xiàn)金流等財務(wù)指標(biāo)。互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)產(chǎn)品研發(fā)及推廣需要投入大量現(xiàn)金。尤其是在完成并購初期，會對新企業(yè)現(xiàn)金周轉(zhuǎn)造成較大壓力。因此，對管理層而言，需要制定合理的并購預(yù)算，并在完成并購后嚴(yán)格實施預(yù)算方案。同時，需要對現(xiàn)金流進行監(jiān)控，提升資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率，并對可能發(fā)生的財務(wù)危機提供準(zhǔn)備金。（2）快速整合并完善公司治理體系。對互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)而言，進行并購的目的是改善企業(yè)經(jīng)營水平以及市場競爭力。因此，完成并購僅僅是新企業(yè)經(jīng)營活動的開端。對新企業(yè)而言，更重要的是改善其治理體系，尤其是對原公司經(jīng)營場所、人員結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)分布、市場份額以及組織架構(gòu)等進行有效對接與融合，避免由于治理混亂而帶來成本提升，從而有效改善財務(wù)水平。

四、結(jié)論

本文以20家互聯(lián)網(wǎng)上市互聯(lián)網(wǎng)合并企業(yè)為樣本，對其并購財務(wù)風(fēng)險進行評估，并對如何應(yīng)對該類風(fēng)險進行討論，得出如下幾點結(jié)論：其一，相比較于并購前一年，完成并購后，樣本公司各年度財務(wù)風(fēng)險顯著增加；其二，并購后第二年開始，經(jīng)過管理層控制，財務(wù)風(fēng)險水平處于逐漸降低態(tài)勢；其三，并購財務(wù)風(fēng)險顯現(xiàn)及發(fā)生存在時間持續(xù)性，要有效控制并購財務(wù)風(fēng)險，需要從并購前、并購中及并購后分別采取對策。

參考文獻：

［1］藏秀清、張遠(yuǎn)德：《并購風(fēng)險的多層次權(quán)重分析研究》，《技術(shù)經(jīng)濟》2014年第11期。

［2］王蕾、甘志霞：《企業(yè)跨國并購財務(wù)風(fēng)險分析及防范》，《財會通訊》2012年第5期。

［3］楊柳、吳泗宗、佟愛琴：《跨國并購財務(wù)風(fēng)險的實證研究》，《財會通訊》2014年第30期。

［4］周雪、顧曉敏：《動態(tài)現(xiàn)金流量模型在高校財務(wù)風(fēng)險預(yù)警中的運用》，《財會月刊》2009年第2期。

篇3

[關(guān)鍵詞] 房地產(chǎn)企業(yè)；財務(wù)風(fēng)險；公司戰(zhàn)略；財務(wù)風(fēng)險控制

doi ： 10 . 3969 / j . issn . 1673 - 0194 . 2017. 11. 001

[中圖分類號] F275 [文獻標(biāo)識碼] A [文章編號] 1673 - 0194（2017）11- 0004- 02

0 前 言

作為國民經(jīng)濟新的增長點，房地產(chǎn)業(yè)為中國經(jīng)濟的快速發(fā)展做出了巨大的貢獻。房地產(chǎn)業(yè)的健康發(fā)展對于改善人民生活，調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，拉動經(jīng)濟增長起著至關(guān)重要的作用。本文以SK公司為例進行案例分析，通過對該股份有限公司財務(wù)風(fēng)險控制流程進行研究及SWOT分析，得出該公司財務(wù)風(fēng)險控制情況并對房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制提出相應(yīng)的建議，具有一定的理論和實用意義。

1 SK公司財務(wù)風(fēng)險控制情況

SK公司沒有單獨的風(fēng)險管理體系，公司對財務(wù)風(fēng)險的控制涵蓋于內(nèi)部控制系統(tǒng)之中。SK公司現(xiàn)行內(nèi)控體系主要按照“控股總部、區(qū)域總部、城市公司”的“三級組織結(jié)構(gòu)”進行管控，通過合理的崗位設(shè)置和人力資源政策，建立良好的內(nèi)部環(huán)境并實施有效的控制。公司通過內(nèi)部審計、內(nèi)控檢查、專業(yè)巡查等方式對內(nèi)部控制進行監(jiān)督檢查，結(jié)合全面風(fēng)險管理工作評估相關(guān)風(fēng)險，并以內(nèi)部報告、通報等形式確保有效的溝通，促進執(zhí)行整改和制度修訂。

公司對內(nèi)部控制的實施采取多層次的監(jiān)督、控制，內(nèi)部控制體系。

董事會、審計委員會：負(fù)責(zé)審查、監(jiān)督內(nèi)控的有效實施和自我評價情況。

公司內(nèi)部控制規(guī)范工作小組：負(fù)責(zé)指導(dǎo)、監(jiān)督公司內(nèi)部控制制度的建立、完善及其實施。

公司審計稽核部：負(fù)責(zé)日常監(jiān)督。

外聘審計機構(gòu)：對內(nèi)控自評報告進行審計。

SK公司對于各類財務(wù)風(fēng)險的管理目標(biāo)和具體控制方法如下。

1.1 市場風(fēng)險控制

SK公司的市場利率主要來自匯率風(fēng)險和利率風(fēng)險。匯率風(fēng)險公司無法消除只能時刻密切關(guān)注。公司面臨的現(xiàn)金流量利率風(fēng)險是由浮動利率的金融負(fù)債產(chǎn)生的，而公司面臨的公允價值利率風(fēng)險則是由固定利率的金融負(fù)債產(chǎn)生的。針對利率風(fēng)險，SK股份有限公司的控制方法是保持借款的浮動利率，以此來消除利率變動產(chǎn)生的公允價值風(fēng)險。

1.2 信用風(fēng)險控制

為了降低信用風(fēng)險，SK公司成立了專門部門，對合同另一方進行信用審批、確定信用額度、執(zhí)行持續(xù)的監(jiān)控程序以確保及時收回債權(quán)、以及對于過期債權(quán)采取必要的措施回收。在每個資產(chǎn)負(fù)債表日，公司會審核每一單項應(yīng)收款的收回情況，對沒有收回的應(yīng)收款及時計提壞賬準(zhǔn)備。同時SK公司采用了內(nèi)部政策及篩選機制，確保所有合同另一方均榫哂辛己瞇龐眉鍬嫉目突А3應(yīng)收賬款金額前五名外，公司無其他重大信用集中風(fēng)險。

1.3 流動風(fēng)險控制

SK公司采用定期分析債務(wù)的期限和結(jié)構(gòu)的方法，時刻保證債務(wù)到期時有充足的流動資金來償還。公司管理層也十分重視銀行借款的使用情況，時刻確保遵守借款協(xié)議并對銀行借款進行及時的監(jiān)控。同時為了獲得一定的授信額度，公司與多所金融機構(gòu)進行融資磋商，通過授信額度來降低流動性風(fēng)險。

2 SK公司SWOT分析

在2016年中國上市房地產(chǎn)公司排名中，SK公司排名在前20名。根據(jù)排名，前20名可以分為三個戰(zhàn)略群組。而SK公司隸屬戰(zhàn)略群組C。對戰(zhàn)略群組C的SWOT分析如下。

2.1 優(yōu)勢

（1）市場挑戰(zhàn)者或市場追隨者；（2）規(guī)模較大；（3）品牌影響力較大；（4）進入壁壘高，避免過度競爭。

2.2 劣勢

（1）跨地區(qū)開發(fā)風(fēng)險；（2）行業(yè)過度集中于房地產(chǎn)，存在風(fēng)險；（3）管理水平有待提高；（4）退出壁壘較高，風(fēng)險較大。

2.3 機會

（1）擴大國內(nèi)經(jīng)營范圍；（2）塑造品牌影響力；（3）低碳環(huán)保的綠色住宅方向；（4）關(guān)注社會責(zé)任，提升企業(yè)形象。

2.4 威脅

（1）同類市場內(nèi)存在競爭；（2）政府的管制與約束；（3）關(guān)于高房價的白熱化的公眾爭議；（4）國外房地產(chǎn)企業(yè)進入市場。

根據(jù)SWOT分析中的劣勢，可以看出SK公司業(yè)務(wù)過度集中于住宅地產(chǎn)和商業(yè)地產(chǎn)，且房地產(chǎn)開發(fā)地區(qū)過度集中于華中地區(qū)和東南沿海地區(qū)。行業(yè)和地區(qū)過度集中，如果國家政策對房地產(chǎn)行業(yè)或某一地區(qū)影響較大或房地產(chǎn)行業(yè)由成熟期進入衰退期，企業(yè)可能面臨較大的財務(wù)風(fēng)險。

3 房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制的啟示

3.1 建立專門的風(fēng)險管理體系

SK公司對財務(wù)風(fēng)險并沒有給予極大的重視，對財務(wù)風(fēng)險的管理僅包含在內(nèi)部控制體系中。公司可以建立專門的風(fēng)險管理體系，如在總部設(shè)立風(fēng)險管理部，總體評價和控制公司的財務(wù)風(fēng)險。在下屬公司設(shè)立直接責(zé)任人或部門來預(yù)測和評價公司的財務(wù)風(fēng)險。預(yù)測或評價出重大財務(wù)風(fēng)險時，有專門的項目小組或臨時成立的項目小組來消除或減弱風(fēng)險等適合本公司的風(fēng)險管理體系，嚴(yán)格把控財務(wù)風(fēng)險。

3.2 多渠道籌集，降低資產(chǎn)負(fù)債率

企業(yè)可以通過發(fā)行債券、與其他公司進行戰(zhàn)略聯(lián)盟、發(fā)行股票、房地產(chǎn)信托等方式將傳統(tǒng)單一的銀行貸款籌資方式轉(zhuǎn)為多元化的籌資方式，來降低籌資風(fēng)險。

3.3 多元化發(fā)展戰(zhàn)略

在業(yè)務(wù)方面，可以通過多元化戰(zhàn)略聯(lián)盟、協(xié)同聯(lián)盟、特許經(jīng)營等方法進入其他相關(guān)聯(lián)或不相關(guān)聯(lián)的正處于成長期或成熟期的行業(yè)?？梢越梃b行業(yè)龍頭企業(yè)涉足銀行、醫(yī)院、商業(yè)地產(chǎn)、養(yǎng)老地產(chǎn)、旅游地產(chǎn)、產(chǎn)業(yè)用地等多個行業(yè)的經(jīng)驗。在地區(qū)方面，企業(yè)可以通過研究其他地區(qū)的市場情況，選擇適合本企業(yè)的發(fā)展?jié)摿Υ蟮牡貐^(qū)進行跨地區(qū)多元化發(fā)展，來降低房地產(chǎn)市場發(fā)生變化或可能進入衰退期給企業(yè)帶來的風(fēng)險。

4 結(jié) 語

通過對公司財務(wù)風(fēng)險控制現(xiàn)狀進行分析，研究房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的防范措施，有助于提高房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險識別和財務(wù)風(fēng)險控制能力，實現(xiàn)房地產(chǎn)企業(yè)健康可持續(xù)發(fā)展。

主要參考文獻

[1]邢雪晨.我國房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險及其控制研究――基于遠(yuǎn)洋地產(chǎn)集團案例[D].北京：首都經(jīng)濟貿(mào)易大學(xué)，2014.

篇4

各位老師，上午好！

我叫**，是**級**班的學(xué)生，我的論文題目是《PE投后企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管控研究》。論文是在***導(dǎo)師的悉心指點下完成的，在這里我向我的導(dǎo)師表示深深的謝意，向各位老師不辭辛苦參加我的論文答辯表示衷心的感謝，并對三年來我有機會聆聽教誨的各位老師表示由衷的敬意。

下面我將本論文設(shè)計的目的和主要內(nèi)容向各位老師作一匯報，懇請各位老師批評指導(dǎo)。

首先，我想談?wù)勥@個畢業(yè)論文設(shè)計的目的及意義。

在個人的工作實踐中發(fā)現(xiàn)，部分被投資企業(yè)未能獲得預(yù)期財務(wù)收益的主要原因是PE投資機構(gòu)普遍存在著“重投資而輕管理”的現(xiàn)象。PE作為投資常見的形式之一，雖然其投資的對象多為相對成熟的企業(yè)，但其投后管理中也面臨著同樣的問題。管理及管控機制的不完善往往是造成投資不能達到預(yù)期收益目標(biāo)的原因之一。PE作為投資機構(gòu)，在投資企業(yè)的同時也預(yù)期在一定周期內(nèi)獲得相應(yīng)的財務(wù)回報，因而財務(wù)風(fēng)險的管控就顯得格外重要。

普華永道的研究指出：“全民PE的時代已迅速過去，PE投資將變得越來越專業(yè)化，垂直行業(yè)將越來越細(xì)分化”。因此，如何借用現(xiàn)有的投后管理理論或方法論來指導(dǎo)PE的投后管理，尤其是進行相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險管控就顯得格外有現(xiàn)實意義和實用價值。

本論文將根據(jù)對國內(nèi)外相關(guān)理論的研究，對PE如何在中國市場進行投后財務(wù)風(fēng)險管控進行研究及探討。

其次，我想談?wù)勥@篇論文的結(jié)構(gòu)和主要內(nèi)容。

本論文的研究方案是回顧、總結(jié)和運用W內(nèi)外相關(guān)的理論和實證研究結(jié)果，基于個人在PE投后管理項目中的實際經(jīng)驗，并結(jié)合深圳創(chuàng)業(yè)板上市公司PE所投資企業(yè)的公開信息調(diào)研，定性分析國內(nèi)市場PE投后管理財務(wù)風(fēng)險管控現(xiàn)狀、需改進的領(lǐng)域及方向，進而探討可行的解決方案及方法論框架。主要研究方法包括：系統(tǒng)分析法及實證分析法。

本研究先通過回顧、總結(jié)國內(nèi)外相關(guān)研究現(xiàn)狀，確定了本論文的研究重點和方向。

隨后，對與本課題相關(guān)的理論或工具進行了研究及歸納總結(jié)，主要包括：公司治理、企業(yè)內(nèi)部控制、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險及管理、企業(yè)財務(wù)分析及風(fēng)險預(yù)警、私募股權(quán)投后風(fēng)險管理。通過文獻調(diào)研形式，基于深證創(chuàng)業(yè)板PE投資企業(yè)的上市公司的相關(guān)信息，具體研究目前國內(nèi)的PE投后管理尤其是財務(wù)風(fēng)險管控現(xiàn)狀及存在的主要問題，探討問題的主要類型及成因。并通過典型案例分析，探討在現(xiàn)有理論體系下解決方案的不足及潛在改進領(lǐng)域。最后結(jié)合上述三者，提出并探討提高PE投后管理財務(wù)風(fēng)險管控的新方法論框架，并結(jié)典型案例分析其在指導(dǎo)PE投后管理實踐中的具體步驟及指導(dǎo)意義。

最后，我想談?wù)勥@篇論文存在的不足。

篇5

【摘 要】最近幾年，國家為促進房地產(chǎn)市場的健康發(fā)展，加強了對房地產(chǎn)市場的調(diào)控。在此大背景下，房地產(chǎn)企業(yè)的風(fēng)險愈顯突出，房地產(chǎn)企業(yè)要想生存和發(fā)展，必須建立抵御財務(wù)風(fēng)險的堅實屏障——建立切實有效的房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系。文章論述了房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系的構(gòu)建：選取預(yù)警指標(biāo)，借助成熟的Z值模型，再加上對房地產(chǎn)企業(yè)的定性分析，來判定房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的嚴(yán)重程度，幫助決策者采取措施來防范和控制財務(wù)風(fēng)險。

【關(guān)鍵詞】房地產(chǎn)企業(yè)；財務(wù)風(fēng)險；預(yù)警指標(biāo)

財務(wù)風(fēng)險是房地產(chǎn)企業(yè)所有風(fēng)險的最集中的體現(xiàn)。若處理不好，會使房地產(chǎn)企業(yè)遭受巨大創(chuàng)傷，最嚴(yán)重的直接會導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。房地產(chǎn)市場可以說是波濤洶涌，充斥著太多的不確定性。因此，作為其中的“弄潮兒”，房地產(chǎn)企業(yè)要想在波濤洶涌中一路當(dāng)前，就有必要構(gòu)筑堅實的屏障用以抵御風(fēng)險，那就是構(gòu)建屬于房地產(chǎn)企業(yè)自身的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系。

一、房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)的選取

資金密集是房地產(chǎn)企業(yè)的特性，而且是最突出的特征。因此，在選取預(yù)警指標(biāo)時，本文對與資金關(guān)系密切的指標(biāo)予以重點考慮，以突出房地產(chǎn)企業(yè)的特性。其他的指標(biāo)在借鑒前人研究成果的基礎(chǔ)之上結(jié)合房地產(chǎn)企業(yè)特性進行選取。選取原則是：具有可操作性的、禁得住推敲、具有成熟的預(yù)警經(jīng)驗。選取結(jié)果如下：

（一）償債能力分析指標(biāo)：房地產(chǎn)企業(yè)所需資金量大，資產(chǎn)負(fù)債率高，應(yīng)格外注意對償債能力指標(biāo)的分析，因為不能償還到期債務(wù)是財務(wù)風(fēng)險最顯著的特征。

短期償債能力指標(biāo)：

流動比率=流動資產(chǎn)/流動負(fù)債 （1）

速動比率=速動資產(chǎn)/流動負(fù)債 （2）

現(xiàn)金流動負(fù)債比率=年經(jīng)營現(xiàn)金凈流量/年末流動負(fù)債 （3）

長期償債能力指標(biāo)：

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/資產(chǎn)總額 （4）

產(chǎn)權(quán)比率=負(fù)債總額/股東權(quán)益 （5）

已獲利息倍數(shù)=稅息前利潤/利息費用 （6）

上述對房地產(chǎn)企業(yè)償債能力指標(biāo)的選取，既考慮了房地產(chǎn)企業(yè)的短期償債能力，又考慮了其長期償債能力。在短期償債能力指標(biāo)中尤其考慮了現(xiàn)金流對債務(wù)的保證程度，這符合了房地產(chǎn)企業(yè)“現(xiàn)金為王”的特征。短、長期指標(biāo)相融合，通過計算各項指標(biāo)數(shù)值，將結(jié)果與標(biāo)準(zhǔn)值相比較，就能看出房地產(chǎn)企業(yè)在償債能力方面的強弱程度，給各方信息的使用者提供有利的警示。尤其是房地產(chǎn)企業(yè)本身，通過對該項數(shù)值指標(biāo)的分析，發(fā)現(xiàn)企業(yè)在償債能力方面存在的問題，及時采取相應(yīng)的補救措施，以使企業(yè)的償債能力維持在一個較合理的水平，充分利用財務(wù)杠桿的有利一面，給房地產(chǎn)企業(yè)帶來更大的財務(wù)杠桿利益。

（二）盈利能力分析指標(biāo)：影響房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的最大因素是償債能力。除此之外，糟糕的盈利能力必然會加大房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。因此，應(yīng)設(shè)置一組反映房地產(chǎn)企業(yè)盈利能力的指標(biāo)，通過對該組指標(biāo)的分析，透視房地產(chǎn)企業(yè)在激烈的市場競爭中的優(yōu)劣狀態(tài)。本文選取如下盈利指標(biāo)：

銷售凈利率=凈利潤/銷售收入凈額 （7）

凈資產(chǎn)收益率=凈利潤/平均凈資產(chǎn) （8）

總資產(chǎn)報酬率=息稅前利潤總額/平均資產(chǎn)總額 （9）

上述選取房地產(chǎn)企業(yè)反映盈利能力的指標(biāo)當(dāng)中，凈資產(chǎn)收益率是綜合程度最強的指標(biāo)，在杜邦分析法中，可以將這一核心比率進一步分解，通過層層分解，可最終找出影響凈資產(chǎn)收益率的各個因素：企業(yè)的盈利能力（銷售凈利潤率）、營運能力（總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率）、資本結(jié)構(gòu)（即償債能力如權(quán)益乘數(shù)）。后文在預(yù)警案例的分析中，將揉合杜邦分析法對案例企業(yè)的財務(wù)狀況進行更詳盡的分析，通過指標(biāo)間的串聯(lián)關(guān)系，找出案例企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的問題所在。

（三）資產(chǎn)營運能力分析指標(biāo)：房地產(chǎn)企業(yè)的資產(chǎn)營運能力反映了企業(yè)在資產(chǎn)管理過程中的效率。它也同樣會對房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險產(chǎn)生影響。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度快，會提升企業(yè)的盈利能力，同時也相當(dāng)于企業(yè)增加了資產(chǎn)投入；相反，資產(chǎn)周轉(zhuǎn)速度慢，企業(yè)的盈利能力會降低，相當(dāng)于浪費了企業(yè)的資產(chǎn)，資產(chǎn)營運能力指標(biāo)和盈利能力指標(biāo)相結(jié)合，對房地產(chǎn)企業(yè)盈利能力的評價才是全面具體的。本文選取房地產(chǎn)企業(yè)的營運能力指標(biāo)如下：

總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=銷售收入/平均資產(chǎn)總額 （10）

存貨周轉(zhuǎn)率=主營業(yè)務(wù)成本/平均存貨余額 （11）

應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率=銷售收入凈額/應(yīng)收賬款平均余額 （12）

應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)速度快，說明了房地產(chǎn)企業(yè)應(yīng)收賬款的變現(xiàn)能力強，壞賬損失的可能性就越小，同時也折射出企業(yè)管理水平較高，而這一點，恰恰是房地產(chǎn)企業(yè)的要害。當(dāng)然，在進行這一項目的分析時，也要一分為二，不能因為只注重提高應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)率而忽視了利用賒銷來擴大銷售渠道這一因素。存貨在房地產(chǎn)企業(yè)中比重較大，應(yīng)將該比率控制在一個較合理的水平，否則會導(dǎo)致資金的浪費。如目前在房地產(chǎn)市場當(dāng)中，過高的空置率影響了開發(fā)商資金的周轉(zhuǎn)，使房地產(chǎn)企業(yè)始終處于財務(wù)風(fēng)險的風(fēng)口浪尖上。資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率表明房地產(chǎn)企業(yè)運用其全部資產(chǎn)獲取利潤的能力，在杜邦分析法中，它是一個橋梁，它把利潤表和資產(chǎn)負(fù)債表聯(lián)系起來，使凈資產(chǎn)利潤率可以綜合整個企業(yè)的經(jīng)營活動和財務(wù)活動的業(yè)績。

（四）發(fā)展能力分析指標(biāo)：一個最終深陷財務(wù)危機的企業(yè)，一定會在危機爆發(fā)的前幾年就顯現(xiàn)了它的停滯不前的狀態(tài)。所謂的“冰凍三尺非一日之寒”，說的就是企業(yè)的發(fā)展能力與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系。所以，在房地產(chǎn)企業(yè)，有必要選取若干顯示發(fā)展能力的指標(biāo)來揭示財務(wù)風(fēng)險的狀況，發(fā)展能力指標(biāo)選取結(jié)果如下：

銷售收入增長率=（本期銷售收入-上期銷售收入）/上期銷售收入 （13）

總資產(chǎn)增長率=（期末總資產(chǎn)-期初總資產(chǎn)）/期初總資產(chǎn) （14）

凈利潤增長率=（本年凈利潤-上年凈利潤）/上年凈利潤 （15）

上述發(fā)展能力指標(biāo)越高，表明房地產(chǎn)企業(yè)的市場前景越好，其發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的可能性就越小。

上述選取的共15個財務(wù)指標(biāo)基本上代表了房地產(chǎn)企業(yè)的特性，由它們作為房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)進行預(yù)警，雖然在精確度上難以保證，但因為其簡便、容易理解的特點，而且，在企業(yè)財務(wù)危機爆發(fā)的最近時間（前2、3年）其預(yù)警能力還是很強的。因此，它一直被廣泛使用。本文將選取的房地產(chǎn)企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警指標(biāo)作為財務(wù)風(fēng)險預(yù)警體系的一個組成部分，除此之外，還將引入前人已創(chuàng)造的經(jīng)典財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型，下面就對幾個最常見的、經(jīng)典的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型作以簡單介紹。

二、房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型的構(gòu)建

（一）單變量財務(wù)預(yù)警模型：單變量財務(wù)預(yù)警模型最具代表性的人物是Bevaer，他同時也是運用財務(wù)比率對企業(yè)破產(chǎn)情況進行預(yù)測的先驅(qū)者之一（另一位是Altman，下文會述及）。Bevaer首先從1954-1964選出79家失敗企業(yè)和79家非失敗企業(yè)（兩類企業(yè)的行業(yè)、資產(chǎn)規(guī)模等都相同），他所選用的財務(wù)比率依然是借鑒了前人的研究成果。除此之外，他增加使用了現(xiàn)金流量方面的指標(biāo)。他認(rèn)為：企業(yè)擁有的現(xiàn)金多越多、營運資本支出越少、負(fù)債越小，企業(yè)失敗的概率就越??；反之，企業(yè)失敗的概率就越大。Bevaer仔細(xì)考察了樣本當(dāng)中30個財務(wù)比率在企業(yè)失敗前5年的差異情況，最后證明有5個財務(wù)比率對企業(yè)破產(chǎn)的預(yù)警能力較強，按預(yù)測能力高低依次排序是：現(xiàn)金流量/負(fù)債總額（預(yù)測準(zhǔn)確率達87%）；凈收入/總資產(chǎn)（預(yù)測準(zhǔn)確率達79%）資產(chǎn)負(fù)債率（預(yù)測準(zhǔn)確率達77%）；營運資本/總資產(chǎn)（預(yù)測準(zhǔn)確率達76%）現(xiàn)值率（預(yù)測準(zhǔn)確率達78%）。Bevaer構(gòu)建的單變量財務(wù)預(yù)警模型獲得了比較高的預(yù)警能力，但他的缺陷也是暴露無遺的：各個單一的財務(wù)指標(biāo)有時在反映同一信息的時候，結(jié)果會不一致。這種片面性使得人們不得不另外探索一種更加精確、更具說服力的財務(wù)預(yù)警模型。

（二）Z模型：Z模型的創(chuàng)始人是Altman。Altman和前文所述的Bevaer被并列稱之為運用財務(wù)比率來預(yù)測企業(yè)破產(chǎn)情況的先驅(qū)。他們二位這種具有開創(chuàng)性的研究為后來的財務(wù)預(yù)警模型的研究奠定了堅實的基礎(chǔ)。

Altman同時也是第一個使用多變量技術(shù)來判定企業(yè)財務(wù)危機狀況的學(xué)者。他克服了Bevaer創(chuàng)建的單變量模型的缺點，將多個財務(wù)比率結(jié)合起來，將這些財務(wù)比率融入同一個方程式來解釋和判別企業(yè)的財務(wù)狀況。Altman所帶給人們的這種綜合分析問題的思想，在對企業(yè)財務(wù)危機預(yù)測研究方面，影響是極其深刻的。Altman的Z模型創(chuàng)建經(jīng)歷了以下幾個階段：

第一，Z-socre模型階段。這個階段的模型主要是針對上市的制造業(yè)研究的，Altman選取從1945—1965年間的33家破產(chǎn)企業(yè)和33家同類型、同規(guī)模的正常企業(yè)為樣本，經(jīng)過大量細(xì)致的工作，從一開始選定的22個財務(wù)比率中敲定5個變量來對企業(yè)的財務(wù)狀況進行預(yù)測，構(gòu)造出一個多元線性函數(shù)，命名Z-socre模型，其表達式為：Z=0.12X1+0.014X2+0.033X3+0.006X4+0.999X5其中：

X1=營運資本/總資產(chǎn)；X2=留存收益/總資產(chǎn)；X3=息稅前利潤/總資產(chǎn)；X4=普通股、優(yōu)先股市場價值總額/總負(fù)債；X5=銷售收入/總資產(chǎn)

上述表達式中，變量前的權(quán)重系數(shù)是按照變量對企業(yè)財務(wù)危機的影響程度大小設(shè)置的，經(jīng)過加權(quán)計算之后得到的Z值代表企業(yè)綜合風(fēng)險值。通過它與設(shè)定的臨界值對照，就能知道企業(yè)財務(wù)危機的程度。上式中臨界值的規(guī)定如下：Z—socre>2.765表明企業(yè)具有較好的財務(wù)狀況，破產(chǎn)機率?。籞—socre

第二，Z2模型階段。上述Z-socre模型只針對上市公司，且只面對制造業(yè)。而事實上，許多處于財務(wù)危機的公司是沒上市的，故直接用Z-socre模型預(yù)測，其準(zhǔn)確性就遭到了質(zhì)疑。針對這種情況。Altman重新對Z-socre模型進行了修改，形成了Z2模型和Z3模型，其表達式分別如下：Z2=0.717X1+0.847X2+3.107X3+0.42X4+0.998X5適用范圍：用來預(yù)測非上市公司的財務(wù)危機狀況。此處表達式中，X4的含義與Z-socre中X4不同，更改為所有者權(quán)益/總負(fù)債。此時，臨界值的區(qū)間規(guī)定及意義如下：Z2≥2.99，表達企業(yè)陷入財務(wù)危機的可能性極小，企業(yè)財務(wù)狀況良好；2.7≤Z

第三，Z3模型階段。Z-socre模型的缺陷在于只針對上市公司，只面對制造業(yè)；Z2模型的缺陷在于只針對非上市公司。而在我國，是難以獲得非上市公司的財務(wù)數(shù)據(jù)的。故對我國房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)預(yù)警研究時，不能直接使用上述兩個Z值表達式。Altman的Z3模型克服了我們的難題，Z3模型是用來預(yù)測非制造業(yè)上市公司的財務(wù)狀況的，它的表達式是：Z3=6.65X1+3.26X2+6.72X3+1.05X4。此表達式中，X1，X2，X3，X4的含義與Z2式中規(guī)定是一樣 的。臨界區(qū)間規(guī)定如下：Z32.9，表明企業(yè)的財務(wù)狀況是良好的，可不考慮破產(chǎn)的可能；1.23≤Z3≤2.9，表明企業(yè)財務(wù)狀況有問題，須嚴(yán)加注意，否則，后果不堪設(shè)想，若積極面對，企業(yè)才能擺脫困境。本文中，鑒于Z3模型的適用情況，筆者將直接選用Z3模型作為本文房地產(chǎn)企業(yè)財務(wù)預(yù)警體系的另一組成部分，直接用Z3模型來對后文的案例企業(yè)進行財務(wù)風(fēng)險分析，計算Z3值，判別其財務(wù)風(fēng)險的大小。

（三）人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型。這種模型的基本原理是模擬人類大腦神經(jīng)的運作。它處理信息的方式是通過調(diào)整其內(nèi)部存在的各個節(jié)點間互相連接的關(guān)系來對所有的信息進行處理。人工神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)的系統(tǒng)是十分復(fù)雜的，同時又是特別先進的一種財務(wù)風(fēng)險預(yù)警模型。但目前它的使用并未被推廣開來，原因是該模型的理論基礎(chǔ)還不夠堅實，對大腦思維的模擬深入程度不夠。有待進一步地研究和論述。故本文對該模型不作相關(guān)的引用。

篇6

【關(guān)鍵詞】財務(wù)風(fēng)險；財務(wù)風(fēng)險控制；內(nèi)部控制

一、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險控制的概念

（一）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的概念

由于不同因素對事件的影響不同，所以導(dǎo)致事件的不確定結(jié)果，這就導(dǎo)致了風(fēng)險的產(chǎn)生。不同人對于財務(wù)風(fēng)險的認(rèn)知層面不同，說法也不同，一般有兩個層面：一是由于環(huán)境的不確定因素和個人主觀的差異，進而給企業(yè)帶來的財務(wù)收益的不確定，引發(fā)的微觀經(jīng)濟風(fēng)險。二是它也稱為籌資風(fēng)險，是指到期償還不了債務(wù)的可能性，換言之，它是由于借債引發(fā)的，若無借債就不存在財務(wù)風(fēng)險。我在此文中研究的是企業(yè)難以預(yù)測的外部環(huán)境、內(nèi)部控制環(huán)境的不完善、企業(yè)經(jīng)營的不確定給企業(yè)帶來的財務(wù)風(fēng)險，給企業(yè)最終帶來可能的財務(wù)損失。

（二）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制的概念

企業(yè)都存在不同程度的財務(wù)風(fēng)險，企業(yè)的發(fā)展很大程度上依靠企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險控制的態(tài)度，控制得當(dāng)?shù)脑捘芙o企業(yè)帶來新的機遇，使企業(yè)邁上一個新的臺階；若控制不當(dāng)，會給企業(yè)帶來毀滅性的災(zāi)難。如何控制好財務(wù)風(fēng)險，是企業(yè)面臨的巨大挑戰(zhàn)。財務(wù)風(fēng)險控制，就是在利用相關(guān)的信息和手段對企業(yè)的財務(wù)活動施加作用和影響，使企業(yè)達到預(yù)期的財務(wù)目標(biāo)。

二、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制與內(nèi)部控制的相關(guān)性

環(huán)境的多變性就像一把雙刃劍，帶來發(fā)展機會的同時伴隨著風(fēng)險隱患，企業(yè)管理重在風(fēng)險管理，風(fēng)險管理中財務(wù)風(fēng)險占很大一部分。財務(wù)風(fēng)險以貨幣的形式表現(xiàn)，對企業(yè)的穩(wěn)定、資金的安全性及獲利有很大的作用。內(nèi)部控制是一種為了實現(xiàn)控制目標(biāo)由企業(yè)所有人執(zhí)行的一系列過程。內(nèi)部控制能適時反映企業(yè)的風(fēng)險并相應(yīng)地采取措施控制風(fēng)險，可以促進企業(yè)的有效管理。企業(yè)的風(fēng)險類型很多，財務(wù)風(fēng)險是其中的一種，內(nèi)部控制最終是為了企業(yè)更好的發(fā)展。內(nèi)部控制薄弱會使企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險大大增加，財務(wù)風(fēng)險控制實質(zhì)上是內(nèi)部控制的一部分，財務(wù)風(fēng)險控制不好，意味著企業(yè)的內(nèi)部控制存在一定的薄弱性。全面的財務(wù)風(fēng)險控制體系使企業(yè)的經(jīng)濟活動能順利進行，完善企業(yè)內(nèi)部控制制度。它們的共同點都是為了更好的管理好企業(yè)，預(yù)防企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險和規(guī)劃企業(yè)的治理結(jié)構(gòu)，內(nèi)部控制的評價是以財務(wù)風(fēng)險控制的好壞為依據(jù)，同時內(nèi)部控制是進行財務(wù)風(fēng)險控制的重點。

三、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險中存在的問題

（一）企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制意識薄弱

如今的經(jīng)濟環(huán)境是多變的，包括產(chǎn)品更新的速度、市場的變化、國家政策、利率的變化等，這些因素都會對企業(yè)的經(jīng)營、資金的運轉(zhuǎn)產(chǎn)生很大的影響，現(xiàn)如今很多財務(wù)人員還是沿用傳統(tǒng)模式來管理企業(yè)的財務(wù)活動，對企業(yè)的風(fēng)險財務(wù)控制沒有一個正確全面的認(rèn)知，只關(guān)心資金的投放與收回，對企業(yè)風(fēng)險缺少實質(zhì)認(rèn)知和管理，忽略財務(wù)風(fēng)險的有效控制，薄弱的風(fēng)險意識難以適應(yīng)因素變化對企業(yè)造成的財務(wù)風(fēng)險。

（二）缺乏有效的風(fēng)險預(yù)警機制

控制財務(wù)風(fēng)險不是當(dāng)它出現(xiàn)再采取措施，而是采取一系列的措施來預(yù)防或減少財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生。我國目前在這方面很薄弱，每年雖然有幾十萬的會計人員，但是大多數(shù)專業(yè)素養(yǎng)都不高，企業(yè)管理者對這方面又不了解，財務(wù)風(fēng)險是潛在的和客觀存在的，無法消除但是可以預(yù)測，它本身就是財務(wù)成果損失的不確定性，往往到來時就是致命一擊。所以大多數(shù)企業(yè)開始都運營很大，突如其來的一場財務(wù)危機就導(dǎo)致破產(chǎn)。

（三）內(nèi)部控制機制的不完善

內(nèi)部控制是企業(yè)采取的一種手段，為了能達到企業(yè)的預(yù)期目標(biāo)，可以根據(jù)考察內(nèi)部控制機制來評價企業(yè)的管理，主要是對企業(yè)人員”權(quán)責(zé)利”的分配管理。它存在于企業(yè)經(jīng)營的全過程，良好的內(nèi)部環(huán)境有利于企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的管理，對控制風(fēng)險有很好的促進作用，內(nèi)部機制的不足讓人籠統(tǒng)的把企業(yè)的規(guī)定規(guī)章等同于內(nèi)部控制制度，對企業(yè)人員的“權(quán)責(zé)利”分配不清，缺乏合適、完整、統(tǒng)一的體系，內(nèi)部人員不恪守自己的職責(zé)，縮小了控制的范圍，使效果大打折扣，營造一個良好的內(nèi)部環(huán)境是企業(yè)能夠更好的控制財務(wù)風(fēng)險。

四、企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制中問題的應(yīng)對措施

（一）加強企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制意識

企業(yè)是經(jīng)濟環(huán)境中的主體，是我們可以看見和感知的，企業(yè)對財務(wù)風(fēng)險的正確認(rèn)知是財務(wù)風(fēng)險控制成功的先決條件。財務(wù)風(fēng)險隨時存在，企業(yè)必須有一定的風(fēng)險意識，缺乏風(fēng)險意識會直接導(dǎo)致企業(yè)管理機制出現(xiàn)漏洞，使企業(yè)經(jīng)營出現(xiàn)問題。企業(yè)應(yīng)該培養(yǎng)管理者和工作人員的風(fēng)險意識，定期讓企業(yè)人員參加風(fēng)險探討會，促進企業(yè)之間的合作交流，用實際案例來分析財務(wù)風(fēng)險控制對企業(yè)的重要性。培養(yǎng)人員的素質(zhì)，提高他們對風(fēng)險的適應(yīng)和處理能力。

（二）建立有效的財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制

事前對財務(wù)風(fēng)險的預(yù)防研究是很有必要的，研究與實踐表明，企業(yè)應(yīng)當(dāng)根據(jù)自己的信息網(wǎng)和資源建立財務(wù)預(yù)警機制，它意味著企業(yè)風(fēng)險管理已經(jīng)成功一半了。財務(wù)風(fēng)險預(yù)警機制主要是對企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險進行預(yù)測，即在事前監(jiān)控，使企業(yè)遭受的財務(wù)風(fēng)險的可能性降低到最小。

（三）完善內(nèi)部控制機制

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關(guān)鍵詞：企業(yè)財務(wù)；財務(wù)風(fēng)險；成因；防范措施

財務(wù)風(fēng)險作為一種經(jīng)濟上的風(fēng)險現(xiàn)象，已經(jīng)成為現(xiàn)代財務(wù)理論的核心內(nèi)容。對財務(wù)風(fēng)險的理解有狹義和廣義之分。狹義的財務(wù)風(fēng)險通常被稱為舉債籌資風(fēng)險，是指企業(yè)由于舉債而給企業(yè)財務(wù)成果（企業(yè)利潤或股東收益）帶來的不確定性。因此，財務(wù)風(fēng)險是現(xiàn)代企業(yè)面對市場競爭的必然產(chǎn)物，尤其在我國市場經(jīng)濟發(fā)育不健全的條件下更是不可避免。如何客觀地分析和認(rèn)識財務(wù)風(fēng)險，采取各種措施來控制和避免財務(wù)風(fēng)險的發(fā)生，是事關(guān)企業(yè)生存和發(fā)展的重要課題。

一、 企業(yè)財務(wù)風(fēng)險形成的原因

1.客觀原因

企業(yè)財務(wù)活動所處的環(huán)境復(fù)雜多變。財務(wù)管理環(huán)境是企業(yè)財務(wù)決策難以改變的外部約束條件。財務(wù)管理的環(huán)境具有復(fù)雜性和多變性，外部環(huán)境變化可能為企業(yè)帶來某種機會，也可能使企業(yè)面臨某種威脅。財務(wù)管理系統(tǒng)如果不能適應(yīng)復(fù)雜而多變的外部環(huán)境，必然會給企業(yè)帶來困難。

資金結(jié)構(gòu)不合理，負(fù)債資金比例過高。資金結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資金的構(gòu)成及其比例關(guān)系，資金結(jié)構(gòu)的核心問題是負(fù)債資金在企業(yè)全部資金中所占的比重。合理的債務(wù)安排和運作有利于降低企業(yè)資金成本，能給股東帶來超額利益。反之，當(dāng)息稅前資金利潤率低于利息率時，企業(yè)負(fù)債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)自有資金利潤率就越低，嚴(yán)重時企業(yè)會發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。這時，負(fù)債規(guī)模越大，財務(wù)風(fēng)險也越大。

利率、匯率變動的影響。由于企業(yè)負(fù)債的利息率一般是固定的，如果未來利率呈下降趨勢，企業(yè)仍然要按原合同約定的利率水平支付較高的利息，從而加大了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險；如果未來利率呈現(xiàn)上升趨勢，企業(yè)盡管只需按原合同約定的利率水平支付較低的利息，但隨著利率的持續(xù)上升，貨幣升值壓力增大，一旦貨幣升值，則企業(yè)還本負(fù)擔(dān)加重，從而加大了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)如果采用外幣融資，匯率的不斷變化也必然會產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。

2.主觀原因

企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系不合理、經(jīng)營狀況不佳、資金運用不當(dāng)?shù)葘?dǎo)致財務(wù)風(fēng)險。

風(fēng)險意識淡薄。企業(yè)財務(wù)管理人員對財務(wù)風(fēng)險的客觀性認(rèn)識不足，控制偏差和處理突發(fā)危機事件的經(jīng)驗缺乏，企業(yè)風(fēng)險控制和防范能力就弱，導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險發(fā)生時束手無策。

財務(wù)決策缺乏嚴(yán)肅性、科學(xué)性。我國企業(yè)的財務(wù)決策普遍存在著經(jīng)驗決策和主觀決策現(xiàn)象，由此導(dǎo)致決策失誤經(jīng)常發(fā)生，從而產(chǎn)生財務(wù)風(fēng)險。在進行投資決策時不進行深入市場調(diào)研和科學(xué)論證，盲目投資，形成不良資產(chǎn)或巨額損失，從而加大了企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險。

二、財務(wù)風(fēng)險的防范技術(shù)和措施

1.財務(wù)風(fēng)險的防范技術(shù)

分散法。由于市場信息的不對稱及市場需求的不確定性，企業(yè)可以通過企業(yè)之間聯(lián)營、多種經(jīng)營以及對外投資多元化等方式分散財務(wù)風(fēng)險。

回避法。企業(yè)在進行項目策劃時，應(yīng)綜合評價各種方案的財務(wù)風(fēng)險，在保證預(yù)計目標(biāo)實現(xiàn)的前提下，選擇風(fēng)險較小的方案，以達到回避財務(wù)風(fēng)險的目的。

轉(zhuǎn)移法。企業(yè)可根據(jù)不同的風(fēng)險，采用不同的風(fēng)險轉(zhuǎn)移方式，將部分或全部財務(wù)風(fēng)險轉(zhuǎn)移給他人承擔(dān)的一種風(fēng)險預(yù)防和控制方法。

降低法。風(fēng)險事件的發(fā)生既有其客觀必然性，也有偶然性。有時盡管采取了很多預(yù)防控制措施，但風(fēng)險損失還是發(fā)生。因此，企業(yè)有必要合理安排資源，即便某一風(fēng)險事件發(fā)生，也不至于對企業(yè)整體產(chǎn)生重大損失。

2.財務(wù)風(fēng)險的防范措施

認(rèn)真分析財務(wù)管理的宏觀環(huán)境及其變化，提高企業(yè)對財務(wù)管理環(huán)境的適應(yīng)能力和應(yīng)變能力。企業(yè)的外部環(huán)境是影響企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的外部因素，這些都是無法改變的，但對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險卻有重大影響，所以說環(huán)境的變化是一把雙刃劍，既帶來機會也隱藏了危險。

加強企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制。企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制包括：籌資風(fēng)險、投資風(fēng)險、資金回收風(fēng)險和收益分配風(fēng)險四種。要加強對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險的控制與管理就應(yīng)對企業(yè)財務(wù)活動的全過程進行有效的管理。在市場經(jīng)濟條件下，籌資活動是一個企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動的起點，管理措施失當(dāng)會使籌集資金的使用效益具有很大的不確定性，由此產(chǎn)生籌資風(fēng)險。針對籌資風(fēng)險的不同成因，防范與控制籌資風(fēng)險的措施主要有：一是提高資金使用效益，增強企業(yè)的盈利能力和償債能力，降低投資風(fēng)險。二是注重籌資杠桿，適度舉債，優(yōu)化資金結(jié)構(gòu)，獲得財務(wù)杠桿利益。三是合理調(diào)度資金，維護資產(chǎn)的流動性。四是建立償債基金，增強風(fēng)險自擔(dān)能力。償債基金是企業(yè)為了按計劃償還債務(wù)而事先提取的一種準(zhǔn)備金。償債基金的強制性設(shè)立，增強了企業(yè)的償債能力，但它減少了企業(yè)可自由支配的資金，導(dǎo)致現(xiàn)金枯竭，也變相增加了企業(yè)的資金成本。

企業(yè)財務(wù)活動的第三個環(huán)節(jié)是資金回收。預(yù)防和控制資金回收風(fēng)險的措施有：一是根據(jù)客戶按約付款的可能性，選擇不同銷售方式。應(yīng)收賬款是造成資金回收風(fēng)險的重要方面。為控制資金回收風(fēng)險，企業(yè)只能對信用狀況好、償債能力強，達到企業(yè)信用標(biāo)準(zhǔn)的客戶采取賒銷方式，并將累計賒銷金額控制在信用限額范圍之內(nèi)。二是選擇合適的結(jié)算方式。對于盈利能力大、償債能力強、信用狀況好的客戶，可以選擇風(fēng)險比較大的結(jié)算方式，這樣有利于購銷雙方建立起一種相互信任的伙伴關(guān)系，擴大銷售網(wǎng)絡(luò)，同時發(fā)生壞帳損失的可能性也較少；反之，則應(yīng)選擇風(fēng)險比較小，約束能力強的結(jié)算方式，這樣有利于減少壞帳損失。三是制定合理的收帳政策，及時催收貨款。應(yīng)收貨款發(fā)生后，企業(yè)應(yīng)采取各種措施，盡量爭取按期收回款項，減少企業(yè)損失。

掌握風(fēng)險防范方法，建立有效的風(fēng)險防范處理機制，正確理解經(jīng)營風(fēng)險與財務(wù)風(fēng)險的關(guān)系。風(fēng)險防范是企業(yè)在識別風(fēng)險、估量風(fēng)險和研究風(fēng)險的基礎(chǔ)上，用最有效的方法把風(fēng)險導(dǎo)致的不 利后果降低到最低限度的行為。企業(yè)各部門、各人員，特別是企業(yè)的決策管理部門必須增強風(fēng)險防范意思，不 論是對外投資還是對內(nèi)融資，也不論是研制產(chǎn)品還是銷售產(chǎn)品，都應(yīng)預(yù)測估計可能產(chǎn)生的風(fēng)險以及企業(yè)的承受能力，加強企業(yè)管理的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，加強對企業(yè)管理人員的業(yè)務(wù)培訓(xùn)，增強他們在認(rèn)識風(fēng)險、分析風(fēng)險和防范風(fēng)險的能力，提高管理決策水平，以降低經(jīng)營的盲目性和決策的隨意性。

不斷提高財務(wù)管理人員的風(fēng)險意思，理順企業(yè)內(nèi)部財務(wù)關(guān)系，做到責(zé)、權(quán)、利相統(tǒng)一。要使財務(wù)管理人員明白，財務(wù)風(fēng)險存在于財務(wù)管理工作的各個環(huán)節(jié)，任何環(huán)節(jié)的工作失誤都可能會給企業(yè)帶來財務(wù)風(fēng)險，財務(wù)管理人員必須將風(fēng)險防范貫穿于財務(wù)管理工作的始終。企業(yè)應(yīng)設(shè)置高效的財務(wù)管理機構(gòu)，配備高素質(zhì)的財務(wù)管理人員，規(guī)范各項規(guī)章制度，強化各項基礎(chǔ)工作，使財務(wù)管理人員的風(fēng)險意思不斷提高。與此同時企業(yè)必須理順內(nèi)部的各種財務(wù)關(guān)系。要明確各部門在企業(yè)財務(wù)管理中的地位、作用及應(yīng)承擔(dān)的職責(zé)，并賦予其相應(yīng)的權(quán)力，真正做到權(quán)責(zé)分明，各負(fù)其責(zé)。在利益分配方面，應(yīng)兼顧企業(yè)各方利益，以調(diào)動各部門參與企業(yè)財務(wù)管理的積極性，從而真正做到責(zé)、權(quán)、利相統(tǒng)一，使企業(yè)內(nèi)部各種財務(wù)關(guān)系清晰明了。

引進科學(xué)的風(fēng)險管理程序，加強制度建設(shè)，建立健全財務(wù)風(fēng)險管理機制，用活財務(wù)風(fēng)險管理方法。財務(wù)風(fēng)險管理是一個識別和評估風(fēng)險、分析風(fēng)險成因、預(yù)防和控制風(fēng)險、處理風(fēng)險損失的有機過程，在風(fēng)險識別、評估和分析的基礎(chǔ)上，確定應(yīng)付風(fēng)險的方案和措施，制定企業(yè)財務(wù)戰(zhàn)略和計劃，優(yōu)化財務(wù)決策和控制方法，健全財務(wù)信息的控制系統(tǒng)，出現(xiàn)風(fēng)險及時處理減少損失。加強制度建設(shè)首先建立客戶管理制度，加強對客戶信用的調(diào)整，形成一套適合本企業(yè)的風(fēng)險預(yù)防制度，把財務(wù)風(fēng)險降至最低。其次建立統(tǒng)計分析制度，應(yīng)通過完善的統(tǒng)計分析，及時發(fā)現(xiàn)問題，采取相應(yīng)措施加以控制。再次建立科學(xué)的內(nèi)部決策制度。對風(fēng)險較大的經(jīng)營決策和財務(wù)活動，要在企業(yè)內(nèi)部的各職能部門中進行嚴(yán)格的審查、評估、論證，通過集思廣益，盡量避免因個人決策失誤而造成的風(fēng)險。

總之，財務(wù)風(fēng)險的存在，無疑會對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生重大影響。企業(yè)應(yīng)對財務(wù)風(fēng)險管理有足夠的重視，對財務(wù)風(fēng)險的成因及其防范進行研究，有效開展對財務(wù)風(fēng)險的控制與管理、監(jiān)測與預(yù)警，有效的降低財務(wù)風(fēng)險，提高企業(yè)的效益。

作者單位：武漢商業(yè)服務(wù)學(xué)院

參考文獻：

[1] 蘇淑歡.企業(yè)財務(wù)管理[M].北京：清華大學(xué)出版社，2005.326―328 .

篇8

【關(guān)鍵詞】 Logistic模型； 制造業(yè)公司； 財務(wù)風(fēng)險評估

【中圖分類號】 F275 【文獻標(biāo)識碼】 A 【文章編號】 1004-5937（2016）14-0018-05

一、引言

全球經(jīng)濟一體化進程不斷加快，全球經(jīng)濟大環(huán)境嚴(yán)重影響著我國經(jīng)濟情況。在2008年全球金融危機爆發(fā)時，我國正常經(jīng)濟秩序及實體經(jīng)濟發(fā)展也受到很大負(fù)面影響。外部環(huán)境與內(nèi)部環(huán)境的不確定性影響更使企業(yè)面臨多種多樣的風(fēng)險，包括財務(wù)風(fēng)險及非財務(wù)風(fēng)險。但無論哪種風(fēng)險，其最終表現(xiàn)形式都為財務(wù)風(fēng)險，所以有效地對財務(wù)風(fēng)險進行評估將有利于企業(yè)的健康發(fā)展。同時隨著社會的不斷進步，當(dāng)今單純企業(yè)間競爭方式已經(jīng)無法符合市場經(jīng)濟的需求，所以供應(yīng)鏈間的競爭正逐漸成為市場競爭力的核心力量。

制造業(yè)是我國經(jīng)濟發(fā)展的中流砥柱，其供應(yīng)鏈管理比較嚴(yán)格。對制造業(yè)公司進行財務(wù)風(fēng)險評估時，如果準(zhǔn)確度不高，不僅會影響公司發(fā)展，還會使得有效資源流向無發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，阻礙我國資本市場發(fā)展進程。伴隨著供應(yīng)鏈集成和管理的不斷加強，越來越多的企業(yè)將在供應(yīng)鏈視角下對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行綜合評估，以提高財務(wù)風(fēng)險評估水平。

二、文獻綜述

企業(yè)在經(jīng)營過程中伴隨著各種各樣的風(fēng)險，這些風(fēng)險最終都將會以財務(wù)風(fēng)險的形式出現(xiàn)。財務(wù)風(fēng)險對公司的經(jīng)營與發(fā)展有著重要的影響，也是對公司發(fā)展?fàn)顩r最綜合性的反映，只有對財務(wù)風(fēng)險正確認(rèn)識和評價，才能夠有利于公司的不斷發(fā)展。自金融危機爆發(fā)以來，財務(wù)風(fēng)險更是受到各國學(xué)者的重視。

自各國學(xué)者對財務(wù)風(fēng)險研究以來，越來越多的學(xué)者更加關(guān)注于對財務(wù)風(fēng)險的評價，通過對風(fēng)險的量化更加有效地預(yù)防和控制財務(wù)危機。Fitzpatrick（1932）[ 1 ]通過對19家公司財務(wù)數(shù)據(jù)進行研究，最早提出單變量模型的評估方法。Altman（1968）[ 2 ]利用制造業(yè)企業(yè)的相關(guān)數(shù)據(jù)，選取22個指標(biāo)，最終獲得5個財務(wù)指標(biāo)并構(gòu)建首個多變量模型即Z-Score模型。Ohlson（1980）[ 3 ]首次利用多元邏輯回歸模型Logistic模型進行財務(wù)風(fēng)險評價的研究，以310家企業(yè)為樣本（105家存在財務(wù)風(fēng)險的公司及205家非財務(wù)風(fēng)險的公司）進行研究，同時對破產(chǎn)區(qū)間樣本分布的狀況進行概述，通過尋找分割點等來確定公司財務(wù)風(fēng)險評價模型，具有很高的準(zhǔn)確率。David West（2000）[ 4 ]通過對比神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)模型、多變量模型對公司財務(wù)風(fēng)險評價的準(zhǔn)確度，發(fā)現(xiàn)Logistic模型對風(fēng)險評估的準(zhǔn)確率最高。以國外學(xué)者研究為基礎(chǔ)，國內(nèi)學(xué)者不斷對該模型進行改進，其中：趙坤、趙育萱（2012）[ 5 ]通過利用主成分法對制造業(yè)行業(yè)的財務(wù)狀況正常及財務(wù)狀況出現(xiàn)風(fēng)險的公司進行比較研究，最終確定了各公司的財務(wù)風(fēng)險狀況。杜運潮、徐鳳菊（2013）[ 6 ]對房地產(chǎn)行業(yè)同一年內(nèi)規(guī)模相似的32家非ST公司和8家ST公司樣本進行研究，通過對指標(biāo)篩選最終獲得流動比率等三個變量構(gòu)建Logistic模型，該模型的準(zhǔn)確度能夠達到95%，可以有效地對房地產(chǎn)公司財務(wù)風(fēng)險進行評價。于維洋和泮敏等[ 7-10 ]也對財務(wù)風(fēng)險的評價及應(yīng)用問題進行了研究。

通過對國內(nèi)外相關(guān)文獻的搜集和整理，發(fā)現(xiàn)目前研究主要集中在財務(wù)風(fēng)險概念、特征、風(fēng)險評價指標(biāo)、風(fēng)險評估模型的構(gòu)建等方面。各國學(xué)者們對財務(wù)風(fēng)險的研究主要集中在財務(wù)風(fēng)險識別、財務(wù)危機預(yù)警及控制上，較少學(xué)者對公司財務(wù)風(fēng)險進行評估?，F(xiàn)有文獻構(gòu)建的財務(wù)風(fēng)險指標(biāo)體系存在缺陷，影響指標(biāo)因素考慮不全面，考慮非財務(wù)因素較少，且在確定指標(biāo)權(quán)重時也存在同樣問題，所以不能夠更加全面具體地評估企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。

三、財務(wù)風(fēng)險評估指標(biāo)體系構(gòu)建

現(xiàn)代財務(wù)管理理論認(rèn)為，企業(yè)的財務(wù)狀況主要受財務(wù)因素和非財務(wù)因素影響。借鑒國內(nèi)外財務(wù)管理實踐中應(yīng)用的財務(wù)風(fēng)險評估指標(biāo)體系，并與制造業(yè)企業(yè)自身的風(fēng)險特點進行結(jié)合，本文從籌資活動、投資活動和營運活動三個維度對財務(wù)影響因素進行表現(xiàn)。公司的籌資風(fēng)險具體為償債能力風(fēng)險，償債能力主要包括短期償債能力和長期償債能力。投資風(fēng)險主要通過盈利能力、成長能力及資金回收風(fēng)險衡量，其中盈利能力主要通過凈利潤、總資產(chǎn)投資、研發(fā)投資及投資者的異質(zhì)性等指標(biāo)進行反映。成長能力主要包含營業(yè)收入、固定資產(chǎn)等的增長率，同時，資金回收的優(yōu)劣也決定著公司投資風(fēng)險的大小。公司在營運過程中會受到流動資產(chǎn)、應(yīng)收賬款、總資產(chǎn)等周轉(zhuǎn)率的影響，所以在評價運營風(fēng)險時主要運用存貨周轉(zhuǎn)率、流動資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率等指標(biāo)。

在日常經(jīng)營過程中非財務(wù)指標(biāo)也起到影響公司財務(wù)風(fēng)險的作用，主要分為公司治理、供應(yīng)鏈管理和其他因素。其中公司治理指標(biāo)主要包括股權(quán)結(jié)構(gòu)、董事會結(jié)構(gòu)、高管激勵及利益相關(guān)者治理。非財務(wù)影響因素除了公司治理相關(guān)指標(biāo)外，同時由于制造業(yè)公司處于供應(yīng)鏈環(huán)境中制造商地位，所以在構(gòu)建供應(yīng)鏈環(huán)境的指標(biāo)體系時，主要分為公司供應(yīng)商、銷售商的相關(guān)指標(biāo)。在考慮其他非財務(wù)活動產(chǎn)生的風(fēng)險時，主要包含會計師事務(wù)所的品質(zhì)、變更、審計意見及審計費用的相關(guān)指標(biāo)。具體指標(biāo)如表1所示。

四、實證研究

（一）數(shù)據(jù)收集

本文在進行指標(biāo)篩選時主要運用制造業(yè)上市公司的數(shù)據(jù)，根據(jù)中國證監(jiān)會行業(yè)分類標(biāo)準(zhǔn)，選取制造業(yè)公司2012―2014年的數(shù)據(jù)作為研究對象，其中包含14個細(xì)分行業(yè)。剔除2013年之后上市、財務(wù)及非財務(wù)數(shù)據(jù)不全、AB股同時存在的公司，最終得到75家數(shù)據(jù)健全的公司。通過Wind及國泰安數(shù)據(jù)庫獲取需要的財務(wù)指標(biāo)及部分非財務(wù)指標(biāo)，利用查找年報的方法對供應(yīng)鏈及相關(guān)者交易數(shù)值進行統(tǒng)計及計算。

本文選取2015年被ST及*ST公司作為發(fā)生財務(wù)風(fēng)險的樣本，同時選取所處行業(yè)及總資產(chǎn)規(guī)模相當(dāng)?shù)墓咀鳛樨攧?wù)正常公司樣本。其中ST及*ST是根據(jù)2003年滬深股市對財務(wù)狀況異常及可能存在退市風(fēng)險的股票實施特別處理。本文只對因為出現(xiàn)財務(wù)異常而被ST及*ST的公司進行研究，剔除了由于其他原因造成處理的公司。根據(jù)上述分類標(biāo)準(zhǔn)，研究樣本中有25家出現(xiàn)財務(wù)風(fēng)險的公司，50家財務(wù)正常的公司。為了構(gòu)建Logistic模型，將樣本分為預(yù)測和檢驗兩組。其中，預(yù)測組包括15家財務(wù)異常公司和30家財務(wù)正常的公司，檢驗組包括10家財務(wù)異常公司，20家財務(wù)正常的公司。

（二）主成分分析

為了保證財務(wù)風(fēng)險評價模型更加有效，篩選出的指標(biāo)應(yīng)該能夠?qū)⒐居行У貐^(qū)分成財務(wù)正常和財務(wù)非正常。所以，在構(gòu)建模型之前要對指標(biāo)進行顯著性檢驗。通過顯著性檢驗將指標(biāo)分為兩類：一類符合正態(tài)分布，此時選用獨立T檢驗方式對總體進行顯著性檢驗；另一類不符合正態(tài)分布，此時則選用非參數(shù)檢驗Mann-Whitney U對總體進行檢驗。通過篩選獲得財務(wù)正常和不正常公司間存在顯著差異的指標(biāo)，但是由于選擇的指標(biāo)仍然具有多重共線性，將導(dǎo)致很多指標(biāo)無法正常構(gòu)建Logistic模型，為了更加簡便并完整保留相應(yīng)財務(wù)指標(biāo)，對指標(biāo)進行主成分分析。首先對指標(biāo)進行降維，將具有多重共線性的指標(biāo)進行重新組合，獲得相互關(guān)聯(lián)較小的指標(biāo)，然后利用SPSS得到解釋的總方差及成分得分系數(shù)矩陣。解釋的總方差如表2所示。

根據(jù)表2所示，前9個成分的積累值為70.760%，已經(jīng)超過了70%，所以最后選擇這9個主成分對財務(wù)風(fēng)險大小進行表現(xiàn)，命名為F1、F2、F3、F4、F5、F6、F7、F8、F9，在檢驗過程中獲得各指標(biāo)的權(quán)重，如表3所示。

根據(jù)表3成分得分系數(shù)矩陣表中的系數(shù)，可以得到F1至F9主成分。

（三）Logistic模型分析

在研究過程中首先對模型顯著性進行分析，本文通過對Logistic模型系數(shù)進行綜合檢驗分析確定顯著性。利用向前Wald方法獲得模型系數(shù)的綜合檢驗，通過6個步驟最終得到模型系數(shù)的綜合檢驗結(jié)果，Sig值為0.000，說明在顯著水平為0.05的情況下該模型是顯著有效的，即說明可以繼續(xù)進行下一步的回歸分析。

Logistic回歸結(jié)果中Cox & Snell R值和Nagelerke R方值為0.590和0.819，符合檢驗標(biāo)準(zhǔn)，因而認(rèn)為該模型的擬合度良好。通過對Hosmer和Lemeshow檢驗進行分析，確定模型是否具有優(yōu)良的擬合度。該方法首先將樣本數(shù)據(jù)根據(jù)預(yù)測的概率劃分為10組，再根據(jù)不同的觀測及期望頻數(shù)構(gòu)造出卡方統(tǒng)計值，根據(jù)自由度為8計算卡方，此時計算出的P值為0.584，大于顯著性水平？琢=0.05，不能拒絕零假設(shè)，所以模型在可以接受的水平上具有優(yōu)良擬合數(shù)據(jù)。通過運用逐步回歸進行6步操作后，最終確定了能夠存在于模型中的變量為F1、F2、F4、F6、F7、F9及常數(shù)量。具體的模型回歸結(jié)果如表4所示。

從結(jié)果中最終可以得到Logistic模型的表達式如下：

本文利用公司數(shù)據(jù)建立了財務(wù)風(fēng)險評價模型，在進行財務(wù)狀況評估時先確定一個標(biāo)準(zhǔn)的臨界值P*，將公司的指標(biāo)數(shù)據(jù)代入到模型中可以得到公司的財務(wù)風(fēng)險P值，如果P>P*說明公司的財務(wù)狀況有可能出現(xiàn)危機，如果P

為了判斷該模型評估結(jié)果是否準(zhǔn)確，需要對模型進行準(zhǔn)確性檢驗。模型的評估準(zhǔn)確率高低能夠說明該模型評估效果的優(yōu)劣。本文利用SPSS軟件得到評估模型預(yù)測分類表，通過預(yù)測發(fā)現(xiàn)案例能夠獲得的準(zhǔn)確率為94.1%，但由于檢驗樣本中ST公司樣本較少，導(dǎo)致了一定的偏差，使得準(zhǔn)確率降低為87.8%，結(jié)果如表5所示。

五、結(jié)語

隨著資本市場的發(fā)展，財務(wù)風(fēng)險評估準(zhǔn)確度越發(fā)受到關(guān)注。如果財務(wù)風(fēng)險評估準(zhǔn)確度不高，可能會使有效資源流向無發(fā)展?jié)摿Φ钠髽I(yè)，甚至阻礙我國資本市場發(fā)展進程。隨著供應(yīng)鏈管理強度的不斷增加，在財務(wù)風(fēng)險評估時考慮供應(yīng)鏈因素的影響日益突顯其必要性。由于公司與其供應(yīng)鏈的各節(jié)點企業(yè)在財務(wù)上有著密切的聯(lián)系，同時風(fēng)險具有一定傳導(dǎo)性，所以公司財務(wù)風(fēng)險的影響因素主要被劃分為財務(wù)因素、非財務(wù)因素，以便能夠更加全面地反映公司財務(wù)風(fēng)險情況。將供應(yīng)鏈集成指標(biāo)引入至財務(wù)風(fēng)險評估模型中，可以提升模型評估財務(wù)風(fēng)險的準(zhǔn)確度。本文引入了能夠表現(xiàn)供應(yīng)鏈集成度的指標(biāo)使Logistic模型準(zhǔn)確率達到94.1%，但制造業(yè)上市公司的財務(wù)風(fēng)險評估仍有著很大的研究空間，如對供應(yīng)鏈環(huán)境的評估指標(biāo)可以進一步完善，為公司財務(wù)風(fēng)險防范提供更客觀的依據(jù)。

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篇9

財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)容方面。陳小魯認(rèn)為集團公司財務(wù)風(fēng)險控制的內(nèi)容是籌資風(fēng)險控制、投資風(fēng)險控制、運營風(fēng)險控制和分配風(fēng)險控制。而占松濤認(rèn)為凡能影響企業(yè)財務(wù)狀況和資金周轉(zhuǎn)，可能使企業(yè)在當(dāng)前或未來某一時期發(fā)生財務(wù)危機的風(fēng)險因素都應(yīng)納入企業(yè)財務(wù)風(fēng)險控制的范疇，財務(wù)風(fēng)險的內(nèi)涵已經(jīng)擴大到企業(yè)資金運動的方方面面。對于風(fēng)險管理現(xiàn)實狀況的研究。胡小紅認(rèn)為安然、中航油等企業(yè)因財務(wù)原因倒閉破產(chǎn)案例的主要原因是風(fēng)險意識淡薄和沒有有效的防范企業(yè)財務(wù)風(fēng)險。鄭涵少則認(rèn)為現(xiàn)階段經(jīng)濟環(huán)境下，企業(yè)進入了集團化的成長發(fā)展階段，跨地域經(jīng)營使得母子公司或者總分公司之間的財務(wù)會計信息溝通和交流受阻，企業(yè)必須在擴大經(jīng)營范圍和規(guī)模的同時加強財務(wù)會計信息化建設(shè)，以此來規(guī)避企業(yè)所面臨的財務(wù)風(fēng)險。關(guān)于內(nèi)部控制和財務(wù)風(fēng)險管理兩者相融合的研究。劉印平等，高秀蘭所持觀點大致相同，即企業(yè)的內(nèi)部控制向風(fēng)險管理靠攏的趨勢正不斷加強，兩者的融合越來越深入，以風(fēng)險管理為主導(dǎo)、適應(yīng)企業(yè)風(fēng)險管理內(nèi)部控制新制度正在迅速發(fā)展。財務(wù)風(fēng)險管理作為風(fēng)險管理的一個核心內(nèi)容，必須要加強與內(nèi)部控制的聯(lián)系，要借助內(nèi)部控制的功能進一步加強風(fēng)險管理，使控制和風(fēng)險管理在財務(wù)風(fēng)險管理方面發(fā)揮綜合性的作用。本文在總結(jié)前人研究成果的基礎(chǔ)上，對我國企業(yè)現(xiàn)有內(nèi)部控制下存在的財務(wù)風(fēng)險問題進行具體分析，并進一步提出了內(nèi)部控制下財務(wù)風(fēng)險防范體系構(gòu)建的幾點建議，以為企業(yè)完善內(nèi)部控制，更大程度地規(guī)避財務(wù)風(fēng)險提供借鑒。

2.內(nèi)部控制和財務(wù)風(fēng)險管理相關(guān)理論

2.1財務(wù)風(fēng)險內(nèi)涵

財務(wù)風(fēng)險是指企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營活動中，由于各種因素的影響致使企業(yè)的實際收益偏離預(yù)期的收益的可能性以及偏離程度。財務(wù)風(fēng)險從不同的角度可以進行不同的劃分。從影響因素的來源上來看，可以分為外部財務(wù)風(fēng)險和內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險。外部的財務(wù)風(fēng)險主要由于復(fù)雜多變的外部環(huán)境引起的財務(wù)問題，包括政治風(fēng)險、經(jīng)濟風(fēng)險、社會文化風(fēng)險等，這些因素往往是企業(yè)難以自我控制的。內(nèi)部風(fēng)險是由于自身存在的因素引起的，存在企業(yè)內(nèi)部，是企業(yè)主要控制的風(fēng)險因素。從可控性的角度來看，財務(wù)風(fēng)險也可以分為可控財務(wù)風(fēng)險和不可控財務(wù)風(fēng)險。由于不可控性風(fēng)險因素對于企業(yè)來說很難加以控制，或者說控制成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于控制收益，從經(jīng)濟角度上將并不有利于企業(yè)的發(fā)展。同時，企業(yè)可以通過一定的手段和措施來控制那些可控性因素，通過較少的或者是合適的資源投入來控制和改善可控性財務(wù)風(fēng)險。因此，對可控性內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險進行研究能更大限度地促進企業(yè)發(fā)展。

2.2財務(wù)風(fēng)險管理與內(nèi)部控制關(guān)系

內(nèi)部控制和財務(wù)風(fēng)險管理的密切關(guān)系還表現(xiàn)在以下幾方面：（1）完善內(nèi)部控制是防范企業(yè)內(nèi)部財務(wù)風(fēng)險的主要途徑；（2）目前企業(yè)風(fēng)險管理水平普遍不高的主要原因之一就是內(nèi)部控制制度不完善，因此內(nèi)部控制不僅是提高風(fēng)險管理的有效途徑，而且還是其主要的影響因素；（3）因為內(nèi)部控制中包含了風(fēng)險管理這一內(nèi)容，而財務(wù)風(fēng)險管理又是風(fēng)險管理的主要組成部分，所以財務(wù)風(fēng)險管理也自然是內(nèi)部控制所涉及的一個方面；（4）企業(yè)實施內(nèi)部控制的驅(qū)動力之一就是防范企業(yè)可能面臨的各類風(fēng)險，而財務(wù)風(fēng)險管理主要是防范企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險，由此可以得出財務(wù)風(fēng)險管理也是企業(yè)實施內(nèi)部控制的一個主要驅(qū)動力量。因此，從兩者的緊密關(guān)系可以看出，研究內(nèi)部控制視角下財務(wù)風(fēng)險管理理論和實踐對企業(yè)生存和發(fā)展意義重大。

3.內(nèi)部控制視角下的財務(wù)風(fēng)險管理

3.1我國內(nèi)部控制視角下財務(wù)風(fēng)險管理現(xiàn)狀

（1）內(nèi)部控制存在的弊端導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險。一種情況是企業(yè)內(nèi)部控制系統(tǒng)涉及內(nèi)容不完整、系統(tǒng)設(shè)計不合理，企業(yè)只有簡單的、基本的內(nèi)部控制相關(guān)操作，內(nèi)部控制系統(tǒng)沒有完全形成，使得企業(yè)財務(wù)管理，尤其是財務(wù)風(fēng)險管理不能有效實施，使企業(yè)承擔(dān)了相應(yīng)的財務(wù)風(fēng)險損失。另一種情況是企業(yè)缺乏防范和約束機制，只重視事后控制，沒有發(fā)揮事前控制和事中控制的作用，而且內(nèi)部財務(wù)控制職責(zé)劃分、獎懲標(biāo)準(zhǔn)不夠明確，從而影響了內(nèi)部財務(wù)控制的風(fēng)險防范和有效執(zhí)行。（2）內(nèi)部控制具體執(zhí)行實施失效引發(fā)財務(wù)風(fēng)險。企業(yè)不僅要制定有效的內(nèi)部控制制度和規(guī)范，更重要的是要有效地去實施內(nèi)部控制，倘若只是制定了完善的財務(wù)控制制度和操作規(guī)程而執(zhí)行力度不夠，則會形成“印在紙上、掛在墻上”的企業(yè)內(nèi)部控制松垮狀況。只說不干造成了財務(wù)信息失真、企業(yè)資產(chǎn)流失等嚴(yán)重后果。（3）高層管理者對財務(wù)風(fēng)險防范重視不夠。企業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)層沒能給予財務(wù)風(fēng)險管理足夠的重視是目前財務(wù)風(fēng)險比較容易發(fā)生的一個主要原因，財務(wù)風(fēng)險管理在企業(yè)經(jīng)營管理中的地位還有待提高。上層組織的充分認(rèn)識和高度重視是企業(yè)各層級重視并高效地管理財務(wù)風(fēng)險的前提。而且，在項目前期不注重財務(wù)風(fēng)險的分析，導(dǎo)致了許多重大項目因財務(wù)問題而失敗。另外決策者不能獲得真實有效的信息，加之決策者業(yè)務(wù)水平有限等原因，增加了管理層的決策結(jié)果中主觀因素的影響作用，決策質(zhì)量也相對較差，只有提高決策者的財務(wù)風(fēng)險管理水平和綜合素質(zhì)使企業(yè)更好地應(yīng)對可能遇到的財務(wù)風(fēng)險。（4）管理者越權(quán)導(dǎo)致財務(wù)風(fēng)險。由于現(xiàn)有的經(jīng)濟體制和企業(yè)組織形式等因素的制約，企業(yè)中難免存在“一股獨大”的股權(quán)組織結(jié)構(gòu)，非常容易導(dǎo)致“內(nèi)部人控制”現(xiàn)象的發(fā)生。企業(yè)高層管理著對企業(yè)經(jīng)營管理活動實施越權(quán)干預(yù)的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，對企業(yè)內(nèi)部的崗位設(shè)置、審批程序等重要控制環(huán)節(jié)施加個人影響，使之與企業(yè)財務(wù)控制相背離，導(dǎo)致財務(wù)控制失效，風(fēng)險防范漏洞增加。

3.2財務(wù)風(fēng)險管理弊端原因分析

風(fēng)險管理問題產(chǎn)生原因有：(1)企業(yè)中的內(nèi)部控制和風(fēng)險管理人員的素質(zhì)水平還不能滿足企業(yè)發(fā)展過程中對于財務(wù)風(fēng)險管理的要求，人才的缺失和能力不足是導(dǎo)致現(xiàn)實發(fā)展落后的重要原因。(2)企業(yè)組織內(nèi)部缺乏內(nèi)部控制和風(fēng)險管理相關(guān)的制衡機制，存在較重的內(nèi)部人控制問題?，F(xiàn)階段我國企業(yè)中存在的法人治理結(jié)構(gòu)多數(shù)屬于“形備而實不至”，沒有形成權(quán)力制衡局面和效果。(3)企業(yè)信息系統(tǒng)發(fā)展落后，不能適應(yīng)企業(yè)外無風(fēng)險管理的發(fā)展。企業(yè)中存在的信息無法達到在企業(yè)中真實有效的傳遞的要求，信息溝通系統(tǒng)不能發(fā)揮應(yīng)有的作用。(4)內(nèi)部審計職能弱化。內(nèi)部控制環(huán)境下的財務(wù)風(fēng)險管理離不開內(nèi)部審計的監(jiān)督作用，沒有監(jiān)督執(zhí)行動力就不足，因此要對內(nèi)部審計的組織結(jié)構(gòu)、人員素質(zhì)、工作設(shè)置進行永華，以充分發(fā)揮內(nèi)部審計對財務(wù)風(fēng)險監(jiān)督職能。

3.3如何促進內(nèi)部導(dǎo)向的財務(wù)風(fēng)險管理發(fā)展

改善內(nèi)部控制導(dǎo)向財務(wù)風(fēng)險防范的外部環(huán)境。（1）重視政府對企業(yè)建立內(nèi)部控制制度的推動作用，充分發(fā)揮政府部門的主導(dǎo)作用。一方面要完善我國社會主義市場經(jīng)濟競爭機制，提高對內(nèi)部控制的使命的認(rèn)識，制定我國企業(yè)內(nèi)部控制建設(shè)規(guī)劃，完善內(nèi)部控制體系建設(shè)；一方面要結(jié)合我國實際吸取外國的先進經(jīng)驗，探尋適合我國企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險制度和規(guī)則；（2）注重全過程的監(jiān)督。必須積極促進企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理制度的建立，并制定有效的監(jiān)管機制，對企業(yè)進行財務(wù)風(fēng)險管理全過程的指導(dǎo)與監(jiān)督，是企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險管理要做到事前充分籌劃、事中徹底執(zhí)行、事后總結(jié)和改進。

篇10

關(guān)鍵詞：財務(wù)風(fēng)險；預(yù)警系統(tǒng)；

定義財務(wù)風(fēng)險

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是在風(fēng)險中最常見的一種，它強調(diào)的是，市場經(jīng)濟的風(fēng)險，市場經(jīng)濟是它的一種競爭對手的參與者，對企業(yè)財務(wù)風(fēng)險管理的研究正日益受到人們的重視。在企業(yè)財務(wù)風(fēng)險中廣泛的企業(yè)管理環(huán)境中存在一些不確定性因素，受到企業(yè)財務(wù)收入和利潤偏差的影響，從而導(dǎo)致機會和潛在的損失。一方面，企業(yè)管理問題的一個鏈接，可能提示這種風(fēng)險損失，導(dǎo)致降低企業(yè)的盈利能力和償債能力減少。

財務(wù)風(fēng)險特征

1.的客觀性和必然性。金融風(fēng)險的客觀性和必要性取決于金融風(fēng)險的形成原因的客觀性和必然性。并引發(fā)金融風(fēng)險的各種原因，這主要是由于社會，政治，經(jīng)濟和科學(xué)技術(shù)的背景下，市場環(huán)境和競爭策略的不確定性，自己的生產(chǎn)經(jīng)營活動和對市場經(jīng)濟參與主體的運動規(guī)律的復(fù)雜性，資本，知識和其他限制等等，所有這些構(gòu)成了企業(yè)財務(wù)風(fēng)險是客觀的基礎(chǔ)和依據(jù)。

2.主體性與無意性。財務(wù)風(fēng)險和企業(yè)經(jīng)營者的主觀意識無疑是密切相關(guān)的，因為即使在更復(fù)雜的商業(yè)環(huán)境，在正常情況下，只要操作正確認(rèn)識到他們的環(huán)境，有意識地采取有效的政策和有效規(guī)避金融風(fēng)險有一定的措施，可以避免或減少。

3.的復(fù)雜性。對財務(wù)風(fēng)險的成因第一績效財務(wù)風(fēng)險的復(fù)雜性是復(fù)雜的，無論是運營商自身的內(nèi)在原因，和運營商的外界環(huán)境因素；既可預(yù)見和不可預(yù)見的原因等等。第二，金融風(fēng)險的形成過程是復(fù)雜的，在企業(yè)管理的各個環(huán)節(jié)都涉及的風(fēng)險過程，但風(fēng)險強度，頻率，和性能是不同的。

4.潛在的。潛力是指金融風(fēng)險和金融風(fēng)險和不確定性的可能性，管理者面臨的金融風(fēng)險的經(jīng)營和管理過程中是不可避免的，但風(fēng)險的具體時間，對風(fēng)險及其后果發(fā)生的概率是很難準(zhǔn)確地計算和預(yù)測。

財務(wù)預(yù)警理論

對于金融風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)通過演繹推理來解釋是什么因素導(dǎo)致企業(yè)的財務(wù)風(fēng)險以及破產(chǎn)的原因，現(xiàn)在這個方向是國內(nèi)外學(xué)者的研究主要的方向，通用規(guī)范理論可以分為三類。

1.不平衡理論

不平衡的理論主要解釋在外部影響下破產(chǎn)的原因，如混沌理論和突變理論。還有一部分人是將破產(chǎn)的原因和具體的經(jīng)濟聯(lián)系在一起的，如消費者偏好的改變，企業(yè)的生產(chǎn)函數(shù)，市場結(jié)構(gòu)，行為特征，生長特性，在該行業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的特征等等。

2.契約理論

契約理論試它是利用股東和債權(quán)人之間潛在的利益沖突來實現(xiàn)的。在1995年Chen，Weston和Altman建立了破產(chǎn)過程模型，這個模型已經(jīng)建立了三個假設(shè)：（1）假設(shè)有三種對象：股東，銀行，并不能與債權(quán)人直接接觸；（2）認(rèn)為企業(yè)面臨的只有兩種狀態(tài)，好的和壞的兩種狀態(tài)；（3）認(rèn)為所有的參與者都是風(fēng)險中性的，管理的目標(biāo)是股東利益最大化。在這些假設(shè)的基礎(chǔ)上，有效的投資，過度投資，投資不足，沒有投資的條件下，相信可變現(xiàn)價值與賬面價值對該公司的公司投資行為有很大的影響，同時，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)影響投資效率也是一個重要因素；提出在總資產(chǎn)短期負(fù)債率在銀行貸款比較高，企業(yè)投資效率更高，這是因為其他債權(quán)人相對銀行擁有更多的信息優(yōu)勢和談判技巧，更為了保護債權(quán)人和股東的共同利益。

3.規(guī)范理論

規(guī)范性的理論，是管理和企業(yè)戰(zhàn)略理論，而這種理論不能被規(guī)范的理論，因為只有通過一系列破產(chǎn)企業(yè)的規(guī)律總結(jié)的案例研究。如波特的競爭優(yōu)勢理論強調(diào)競爭，進入和替代的威脅，對這些因素的分析可以確定在降低成本和產(chǎn)品差異化的企業(yè)有一個競爭優(yōu)勢?；诶碚摽蚣茉诠芾眍I(lǐng)域的許多學(xué)者開展了一系列的理論解釋：為什么破產(chǎn)的原因和破產(chǎn)標(biāo)志。他們中的大多數(shù)將是管理不善的公司經(jīng)營失敗的主要原因，如權(quán)力過于集中、內(nèi)部控制機制缺乏沒有得到有效的執(zhí)行，會計，財務(wù)控制不嚴(yán)，競爭的緩慢過渡，多元化經(jīng)營，借貸等缺乏，規(guī)范的理論，但不能是完全確定的實證研究或經(jīng)驗?zāi)Ｐ皖A(yù)測破產(chǎn)應(yīng)包括解釋變量，但他們畢竟提供了變量選擇的理論框架提供了一定的指導(dǎo)作用。

企業(yè)財務(wù)預(yù)警系統(tǒng)

企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)，根據(jù)企業(yè)的管理現(xiàn)狀和特點的本質(zhì)是波動的原因，通過對企業(yè)財務(wù)狀況，經(jīng)營業(yè)績，財務(wù)結(jié)果，綜合分析，得到商業(yè)運行的波動，可能會發(fā)生信息的混亂。因此，對企業(yè)管理的綜合分析是企業(yè)財務(wù)風(fēng)險預(yù)警的基礎(chǔ)。企業(yè)財務(wù)危機預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)包括以下子系統(tǒng)：

1.財務(wù)風(fēng)險信息子系統(tǒng)。財務(wù)風(fēng)險信息子系統(tǒng)，是確保風(fēng)險管理人員提供高質(zhì)量的信息，足以識別金融風(fēng)險，在這個保障和前提條件下進行正確的分析。該子系統(tǒng)由信息采集，存儲，處理，傳輸，處理，顯示和使用鏈接的形式，通過以上幾部分的所有原始數(shù)據(jù)類型，最終形成有用的決策信息。財務(wù)風(fēng)險決策的影響因素主要有：原始數(shù)據(jù)，信息，設(shè)備，會計人員，會計信息的處理方法。為了獲得準(zhǔn)確，完整，及時和有效的信息，正確地識別和判斷金融風(fēng)險，綜合管理和控制企業(yè)應(yīng)對上述因素進行很好的分析。

2.金融風(fēng)險評價子系統(tǒng)。該子系統(tǒng)主要是根據(jù)已建立的評價指標(biāo)體系，評價指標(biāo)計算公式來確定金融風(fēng)險，利用金融風(fēng)險信息系統(tǒng)提供的數(shù)據(jù)，計算出具體的參數(shù)值，利用綜合評價與預(yù)測系統(tǒng)。

3.金融風(fēng)險預(yù)測與評估系統(tǒng)。該子系統(tǒng)主要是根據(jù)不同的風(fēng)險指數(shù)進行了計算，使用系統(tǒng)提供的綜合評價模型和預(yù)測模型，探討目前企業(yè)財務(wù)風(fēng)險和預(yù)測未來的風(fēng)險企業(yè)。

4.財務(wù)風(fēng)險預(yù)警子系統(tǒng)。該子系統(tǒng)主要是根據(jù)反映企業(yè)財務(wù)風(fēng)險進行了計算風(fēng)險指標(biāo)，綜合評價值與預(yù)測值，根據(jù)不同層次的警告制定一定的報警模式。

總之，財務(wù)風(fēng)險預(yù)警系統(tǒng)應(yīng)為企業(yè)預(yù)警系統(tǒng)的組成部分，它除了能夠告知經(jīng)營者隱藏的問題，還能推進企業(yè)內(nèi)部財務(wù)操作系統(tǒng)，經(jīng)營者制定應(yīng)有效地解決問題的方向，使有限的財政資源到最需要的地方或最能產(chǎn)生操作結(jié)果的地方。（作者單位：東北電力大學(xué)經(jīng)濟管理學(xué)院）

參考文獻

[1]吳世農(nóng)，黃世忠.企業(yè)破產(chǎn)的分析指標(biāo)和預(yù)測模型.中國經(jīng)濟問題，1986（6）：25～36