導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇通貨膨脹的目的，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

（一）新西蘭

1990年3月，新西蘭成為第一個(gè)正式采用通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家。自第一次石油沖擊以來(lái)，新西蘭在大部分時(shí)間中經(jīng)歷了兩位數(shù)的通貨膨脹。累積通貨膨脹（以CPI為基礎(chǔ)的）在1974年到1988年（包括1988年）之間為480%。因此，通貨膨脹預(yù)期深深地扎根于新西蘭社會(huì)之中（NichollandArcher，1992），社會(huì)危機(jī)促成了1989年12月《新西蘭儲(chǔ)備銀行法》（RBA）的通過(guò)，該法案要求新西蘭儲(chǔ)備銀行“制定與執(zhí)行貨幣政策，以實(shí)現(xiàn)與維持價(jià)格總水平的穩(wěn)定為經(jīng)濟(jì)目標(biāo)”（在儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)的任期5年內(nèi)保持0-2%）。政府與獨(dú)立的中央銀行簽訂的第一個(gè)《政策目標(biāo)協(xié)議》（PTA）確定了通貨膨脹的具體數(shù)字目標(biāo)和這些目標(biāo)將要實(shí)現(xiàn)的日期，在開(kāi)始時(shí)，價(jià)格穩(wěn)定的目標(biāo)被定義為年通貨膨脹率在0-2%之間。在1996年底，區(qū)域從0-2%擴(kuò)大到0-3%。

新西蘭采用通貨膨脹目標(biāo)制的主要特征：（1）政府與獨(dú)立的中央銀行簽訂《政策目標(biāo)協(xié)議》（PTA）；（2）通貨膨脹目標(biāo)制只是在反通貨膨脹將要成功地完成之后才開(kāi)始采用的；（3）價(jià)格指數(shù)是“基底通貨膨脹率”，剔除了利率變化、貿(mào)易條件變動(dòng)、能源與商品價(jià)格變化、政府收費(fèi)與間接稅的變化以及由一些其他有較重要影響的價(jià)格變化所引起的第一輪沖擊；（4）通貨膨脹目標(biāo)制的獨(dú)特特征是中央銀行的責(zé)任在不斷增強(qiáng)，新西蘭政府與中央銀行就制度政策目標(biāo)簽訂了正式協(xié)議，如果沒(méi)有達(dá)到通貨膨脹目標(biāo)，政府有權(quán)撤銷(xiāo)儲(chǔ)備銀行行長(zhǎng)的職位；（5）通貨膨脹目標(biāo)是一個(gè)較窄的區(qū)域目標(biāo)而不是點(diǎn)目標(biāo)；（6）操作工具為隔夜現(xiàn)金利率（1999年3月以前為拆借利率）；（7）現(xiàn)行匯率為浮動(dòng)匯率。

除年度報(bào)告以外，新西蘭儲(chǔ)備銀行還出版《新西蘭儲(chǔ)備銀行公報(bào)》（包括重要的講話、官方聲明和專題文章，大多數(shù)文章是署名的）。

新西蘭的成功反映了“邊干邊學(xué)”的愿望，以及當(dāng)局政策調(diào)整的成功。使趨勢(shì)通貨膨脹下降，并維持一個(gè)低的通貨膨脹預(yù)期要比把通貨膨脹運(yùn)行緊緊控制在一個(gè)狹窄的區(qū)域內(nèi)更加容易，對(duì)一個(gè)開(kāi)放的小國(guó)尤為如此。

（二）加拿大

1991年2月，加拿大銀行（BOC）和聯(lián)邦政府聯(lián)合宣布實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的貨幣政策，明確承諾降低通貨膨脹。促使加拿大采用通貨膨脹目標(biāo)制的各種不穩(wěn)定因素是：政府債務(wù)與對(duì)外負(fù)債的急劇增長(zhǎng)、政治不確定、貨幣政策的信譽(yù)問(wèn)題以及間接稅的增加所觸發(fā)的工資－價(jià)格螺旋上漲。

加拿大通貨膨脹目標(biāo)制的主要特征：（1）加拿大的通貨膨脹目標(biāo)制不是正式立法的結(jié)果，而是逐漸發(fā)展起來(lái)的，隨著時(shí)間的推移，新體制也就具有了官方的性質(zhì)，通貨膨脹目標(biāo)是由政府與中央銀行聯(lián)合決定和公布的；（2）加拿大銀行對(duì)通貨膨脹目標(biāo)負(fù)全部責(zé)任；（3）同新西蘭一樣，加拿大是在降低通貨膨脹的實(shí)質(zhì)性進(jìn)展已經(jīng)很明顯時(shí)開(kāi)始采用通貨膨脹目標(biāo)制的；（4）因?yàn)樗哂械摹罢w”性質(zhì)，由加拿大統(tǒng)計(jì)局測(cè)量的CPI成為加拿大官方的主要目標(biāo)變量，同時(shí)還應(yīng)用和公布“核心CPI"（剔除產(chǎn)品、能源和間接稅費(fèi)的影響）；（5）通貨膨脹目標(biāo)被認(rèn)為是一個(gè)區(qū)域，而不是一個(gè)點(diǎn)目標(biāo)，中期通貨膨脹的目標(biāo)被確定為逐漸地趨同于長(zhǎng)期目標(biāo)；（6）在實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制過(guò)程中，加拿大中央銀行運(yùn)用所謂的“貨幣條件指數(shù)”，即匯率與短期利率的加權(quán)平均數(shù)，作為信息變量與短期目標(biāo)；（7）操作工具為隔夜拆借利率區(qū)間的中間值；（8）現(xiàn)行匯率為浮動(dòng)匯率。

通貨膨脹目標(biāo)制增強(qiáng)了加拿大銀行對(duì)價(jià)格穩(wěn)定的承諾，加拿大銀行增加其貨幣政策透明度的努力幫助公眾正確地區(qū)分價(jià)格水平的一次性沖擊和趨勢(shì)通貨膨脹，減少了經(jīng)歷一次性沖擊傳遞的風(fēng)險(xiǎn)。通脹目標(biāo)制可能減弱了而不是增強(qiáng)了商業(yè)周期，因?yàn)槟繕?biāo)區(qū)的下限和上限一樣受到了重視。

（三）英國(guó)

1992年10月，即英國(guó)退出歐洲貨幣體系的匯率機(jī)制（ERM）一個(gè)月后，英國(guó)財(cái)政大臣宣布以通貨膨脹目標(biāo)制作為英格蘭銀行新的貨幣政策框架，其目的是要提供一個(gè)新的名義錨和恢復(fù)可信度。《英格蘭銀行法》確立物價(jià)穩(wěn)定是貨幣政策的主要目標(biāo)，并指定財(cái)政部對(duì)物價(jià)穩(wěn)定作出定義（Rodgers，1998）。自實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)以來(lái)，英國(guó)還沒(méi)有突破過(guò)目標(biāo)。

英國(guó)采用通貨膨脹目標(biāo)制的主要特征：（1）采用通貨膨脹目標(biāo)制的時(shí)機(jī)選擇是很成功的，英國(guó)經(jīng)濟(jì)在1990年、1991年和1992年上半年出現(xiàn)衰退后剛剛開(kāi)始反彈；（2）價(jià)格指數(shù)為零售價(jià)格指數(shù)（RPIX）剔除抵押利息支出，負(fù)責(zé)計(jì)算價(jià)格指數(shù)的機(jī)構(gòu)（國(guó)家統(tǒng)計(jì)辦公室）與評(píng)估通貨膨脹目標(biāo)是否實(shí)現(xiàn)的機(jī)構(gòu)（英格蘭銀行）不是同一個(gè)；（3）英國(guó)原來(lái)采用的是一個(gè)通貨膨脹的目標(biāo)范圍，但1997年5月后，通貨膨脹目標(biāo)開(kāi)始用一點(diǎn)來(lái)表示，兩邊都設(shè)“限”，如果通貨膨脹突破目標(biāo)界限（2.5%+／-1%），那么英格蘭銀行必須向政府提供正式的解釋；（4）目標(biāo)由財(cái)政部設(shè)定；（5）操作工具為短期回購(gòu)利率；（6）現(xiàn)行匯率為浮動(dòng)匯率。

沒(méi)有公眾的支持，中央銀行最終將無(wú)法實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制國(guó)家的中央銀行，非常努力地向公眾傳達(dá)幣政策能做什么和不能做什么的信息，并解釋貨幣政策操作的原理和策略?！锻ㄘ浥蛎泩?bào)告》（季刊）首先在英國(guó)出現(xiàn)，如今，幾乎所有實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家都采納了這一形式，它以清晰易懂和圖文并茂的風(fēng)格提供有關(guān)通貨膨脹前景、中央銀行的計(jì)劃和目標(biāo)的全面信息。英格蘭銀行在《通貨膨脹報(bào)告》（分為通貨膨脹率、貨幣和利率、需求和供給、勞動(dòng)力市場(chǎng)、定價(jià)行為以及通貨膨脹預(yù)期幾個(gè)部分）中詳細(xì)說(shuō)明英國(guó)經(jīng)濟(jì)在過(guò)去的表現(xiàn)，通貨膨脹預(yù)測(cè)用不確定區(qū)間（"扇形圖”）來(lái)表示，并對(duì)通貨膨脹率的實(shí)際值與預(yù)測(cè)值進(jìn)行比較，從而找出通貨膨脹偏差的原因；英格蘭銀行還向公眾獨(dú)立地就與財(cái)政部工作人員和財(cái)政大臣的常規(guī)會(huì)議進(jìn)行通報(bào)。英格蘭銀行的交流方式還包括會(huì)議后立即公布貨幣政策委員會(huì)的決議，會(huì)議兩周后公布貨幣政策委員會(huì)會(huì)議紀(jì)要和投票情況，以及貨幣政策委員會(huì)成員解釋英格蘭銀行貨幣政.策經(jīng)濟(jì)性的講話。為加強(qiáng)責(zé)任追究制，一旦通貨膨脹偏離點(diǎn)目標(biāo)1個(gè)百分點(diǎn)以上，貨幣政策委員會(huì)主席就必須公開(kāi)致函財(cái)政大臣，解釋目前偏離的原因，計(jì)劃采取的政策措施，以及預(yù)計(jì)回到目標(biāo)路徑的時(shí)間本論文由整理提供（Rodgers，1998）。此外，季度公告還政策性的講話和相關(guān)研究文章。

1997年5月前，英格蘭銀行缺乏貨幣政策工具的獨(dú)立性（財(cái)政大臣控制政策工具），只有通過(guò)其作出的分析及對(duì)公眾的規(guī)勸來(lái)對(duì)政策施加影響的，以及設(shè)計(jì)出與公眾交流的獨(dú)創(chuàng)方法，特別是通過(guò)《通貨膨脹報(bào)告》進(jìn)行交流。英格蘭銀行還采用公開(kāi)論壇和其他途徑，來(lái)傳達(dá)其預(yù)測(cè)、分析，甚至明確的貨幣政策建議，并規(guī)定：英格蘭銀行只有在報(bào)告的內(nèi)容已經(jīng)定稿并刊印之后才送交財(cái)政部，因而，財(cái)政部不會(huì)有機(jī)會(huì)對(duì)報(bào)告進(jìn)行編輯或甚至提出修改的建議，從而增加政府反對(duì)英格蘭銀行評(píng)估的成本，有助于物價(jià)穩(wěn)定。

（四）瑞典

在放棄瑞典克朗釘住歐洲貨幣單位（ECU）8周后，1993年1月15日，瑞典中央銀行宣布將實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制框架。其主要特征：把整體通貨膨脹而非核心通貨膨脹作為目標(biāo)，增加了瑞典銀行向公眾提供貨幣政策解釋的負(fù)擔(dān)，同時(shí)，還帶來(lái)了工具不穩(wěn)定的可能性。瑞典通貨膨脹目標(biāo)由瑞典銀行設(shè)定，操作工具為回購(gòu)利率，現(xiàn)行匯率為浮動(dòng)匯率。

在1997年出版的通貨膨脹報(bào)告中，瑞典中央銀行首次公布了數(shù)量化的通貨膨脹預(yù)測(cè)。從1999年6月起，瑞典中央銀行開(kāi)始運(yùn)用為期24個(gè)月的“扇形圖”表示通貨膨脹預(yù)測(cè)的不確定性。在這些變化的基礎(chǔ)上，瑞典中央銀行將其通貨膨脹目標(biāo)制劃分為三個(gè)階段（Berg，1999）：建立通貨膨脹目標(biāo)制（1993～1995年）、公布顯式的通貨膨脹預(yù)測(cè)（1996～1997年）和引入分布預(yù)測(cè)目標(biāo)制（1998年至今）。1999年初，瑞典中央銀行還宣布：若因短期因素影響出現(xiàn)偏離目標(biāo)的情況，瑞典中央銀行將事先公之于眾（Heikenstein，1999）。通過(guò)對(duì)瑞典中央銀行法的修正（1999年1月開(kāi)始生效），瑞典中央銀行從政治干預(yù)中獲得了獨(dú)立性。新法律將保持物價(jià)穩(wěn)定作為貨幣政策的首要目標(biāo)，瑞典中央銀行不受政府的控制，新成立的執(zhí)行委員會(huì)作為中央銀行新的執(zhí)行部門(mén)（Heikenstein、Vredin，1998）。通過(guò)公布執(zhí)行委員會(huì)會(huì)議紀(jì)要（6～8周的時(shí)滯）以及一年至少兩次向議會(huì)常務(wù)委員會(huì)提交貨幣政策的書(shū)面報(bào)告，進(jìn)一步加強(qiáng)了瑞典中央銀行的透明度和責(zé)任追究制。

在短期內(nèi)，靈活性與透明度之間存在著替代關(guān)系；從長(zhǎng)期來(lái)看，靈活性與透明度趨于互相增強(qiáng)。而瑞典銀行認(rèn)為：公眾了解得越少越有利于維持貨幣政策靈活性。瑞典銀行定期發(fā)表《通貨膨脹報(bào)告》，該報(bào)告在宣傳教育方面的影響力、印發(fā)的廣泛與經(jīng)濟(jì)理念隨時(shí)間的發(fā)展而穩(wěn)定增長(zhǎng)。該報(bào)告為瑞典銀行向財(cái)政政策制定者施加控制財(cái)政赤字的壓力提供了極好的講臺(tái)。

（五）以色列

1985年，由于黎巴嫩戰(zhàn)爭(zhēng)的大量開(kāi)支和龐大的社會(huì)保障費(fèi)用給財(cái)政造成了巨大的壓力，以色列處于惡性通貨膨脹的邊緣。1991年12月，以色列在宣布爬行匯率浮動(dòng)幅度的同時(shí)，開(kāi)始向通貨膨脹目標(biāo)制框架轉(zhuǎn)變，并于1997年6月當(dāng)匯率浮動(dòng)幅度擴(kuò)大到28%時(shí)，實(shí)行完全的通貨膨脹目標(biāo)框架。以色列是在成功地將20世紀(jì)80年代中期3位數(shù)的通貨膨脹率降至15%～20%后開(kāi)始實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的。頭3個(gè)年度通貨膨脹目標(biāo)是由財(cái)政部和以色列銀行共同宣布的，后來(lái)由作為政府代表的財(cái)政部長(zhǎng)在咨詢以色列銀行之后宣布通貨膨脹目標(biāo)，并由中央銀行負(fù)責(zé)實(shí)現(xiàn)目標(biāo)。在個(gè)別情況下，以色列銀行認(rèn)為目標(biāo)不合適而公開(kāi)表示保留意見(jiàn)。在最初的3年里，為穩(wěn)定預(yù)期，公布的目標(biāo)區(qū)間非常窄或者只是一個(gè)點(diǎn)目標(biāo)。1994年通貨膨脹率高出目標(biāo)6個(gè)百分點(diǎn)后，點(diǎn)目標(biāo)被2個(gè)或3個(gè)百分點(diǎn)寬的目標(biāo)區(qū)間所代替。1999年，財(cái)政部宣布2000年和2001年兩年的目標(biāo)為3%～4%。以色列是唯一一個(gè)在當(dāng)期通貨膨脹率處于兩位數(shù)時(shí)開(kāi)始確定通貨膨脹目標(biāo)的國(guó)家。

以色列貨幣當(dāng)局在定義通貨膨脹目標(biāo)時(shí)選擇使用所有項(xiàng)目CPI，水果和蔬菜這類波動(dòng)性項(xiàng)目的價(jià)格沒(méi)有從該指數(shù)中剔除，抵押貸款利率成本和公寓價(jià)格也未剔除。其原理是，價(jià)格波動(dòng)性項(xiàng)目約占消費(fèi)物價(jià)指數(shù)的40%，財(cái)務(wù)和工資合約按所有項(xiàng)目CPI進(jìn)行指數(shù)化仍很普遍。以色列貨幣當(dāng)局的操作工具為短期利率。

1998年3月，以色列銀行第一次公布通貨膨脹報(bào)告，但是，報(bào)告沒(méi)有明確的通貨膨脹數(shù)值預(yù)測(cè)。每季出版的“近期經(jīng)濟(jì)動(dòng)態(tài)”完全是回顧式的，其內(nèi)容包括重大進(jìn)展、主要行業(yè)、勞動(dòng)力市場(chǎng)、外貿(mào)和國(guó)際收支、價(jià)格、政府財(cái)政以及貨幣市場(chǎng)和資本市場(chǎng)。以色列銀行享有高度的獨(dú)立性，特別是在政策的日常執(zhí)行中更是如此。行長(zhǎng)任期5年，可連任（聯(lián)合政府的最長(zhǎng)選舉周期只有4年）。從1998年8月起，以色列銀行行長(zhǎng)被要求公開(kāi)解釋預(yù)期的通貨膨脹偏離目標(biāo)超過(guò)1個(gè)百分點(diǎn)的情形。

以色列通貨膨脹目標(biāo)的經(jīng)驗(yàn)是成功的，通貨膨脹率從1991年末的18%下降至1999年末的約1%；到1998年，以色列完成了從1985年以穩(wěn)定性為基礎(chǔ)的固定匯率制度向更靈活的、更具前瞻性的通貨膨脹目標(biāo)制度的轉(zhuǎn)變。

（六）澳大利亞

經(jīng)歷了長(zhǎng)期的通貨膨脹以及長(zhǎng)時(shí)間的通貨膨脹治理（通貨膨脹率降低至2%以下）之后，1993年4月，澳大利亞宣布實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制，以此提高貨幣政策的透明度和可信度，穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，為貨幣政策提供一個(gè)名義“錨”，因?yàn)椋?985年澳大利亞儲(chǔ)備銀行（RBA）放棄貨幣目標(biāo)后，這個(gè)“錨”就消失了。

通貨膨脹目標(biāo)由澳大利亞儲(chǔ)備銀行設(shè)定，并須經(jīng)政府認(rèn)可，通貨膨脹目標(biāo)被定義為整個(gè)經(jīng)濟(jì)周期內(nèi)平均基本通貨膨脹率達(dá)到2%～3%。澳大利亞儲(chǔ)備銀行明確地定義“基底消費(fèi)物價(jià)指數(shù)”目標(biāo)，并剔除了很多項(xiàng)目（水果和蔬菜、汽油、按揭貸款利息、公共部門(mén)產(chǎn)品和服務(wù)以及“其他波動(dòng)較大的商品的價(jià)格”）。澳大利亞儲(chǔ)備銀行的操作工具為現(xiàn)金利率?，F(xiàn)行匯率為浮動(dòng)匯率。

澳大利亞儲(chǔ)備銀行通常對(duì)通貨膨脹的短期波動(dòng)并不敏感，它認(rèn)為澳大利亞是出口導(dǎo)向型的，匯率的很多（雖然不是全部）變動(dòng)反映了貿(mào)易條件（即澳大利亞商品的相對(duì)價(jià)格）的變動(dòng)，而不是通貨膨脹預(yù)期或商業(yè)周期的變動(dòng)。

自1997年5月起，澳大利亞儲(chǔ)備銀行提供《關(guān)于貨幣政策的半年聲明》。經(jīng)濟(jì)狀況通報(bào)、行長(zhǎng)和副行長(zhǎng)講話，以及偶爾發(fā)表的研究文章主要來(lái)自于儲(chǔ)備銀行的每月公告。除報(bào)告之外，公告中發(fā)表的所有文章都是不署名的。

澳大利亞在采用通貨膨脹目標(biāo)制度后，實(shí)現(xiàn)了歷史上較低的通貨膨脹。

（七）西班牙

經(jīng)歷了長(zhǎng)期的通貨膨脹以及長(zhǎng)時(shí)間的通貨膨脹治理之后，1994年11月28日，西班牙銀行的行長(zhǎng)在西班牙議會(huì)經(jīng)濟(jì)事務(wù)委員會(huì)的講話中，宣布從1995年1月起實(shí)行通貨膨脹制度，在1999年1月加入歐洲經(jīng)濟(jì)與貨幣聯(lián)盟之前一直按此框架運(yùn)作，這一宣布是根據(jù)《西班牙銀行自法》（遵循《1993年歐盟馬斯特里赫特條約》的要求制定的）進(jìn)行的?！段靼嘌楞y行自法》確定物價(jià)穩(wěn)定是貨幣政策的首要目標(biāo)，賦予西班牙銀行運(yùn)用政策工具的獨(dú)立性，禁止對(duì)政府支出融資，并制定了加強(qiáng)透明度和責(zé)任追究制的具體措施。

通貨膨脹目標(biāo)由西班牙銀行設(shè)定，價(jià)格指數(shù)為消費(fèi)物價(jià)指數(shù)。西班牙的通貨膨脹目標(biāo)制框架還包括責(zé)任追究機(jī)制和交流工具。中央銀行行長(zhǎng)對(duì)貨幣本論文由整理提供

政策負(fù)有責(zé)任，西班牙銀行應(yīng)定期向議會(huì)和政府匯報(bào)貨幣政策的執(zhí)行情況和描述下一年的貨幣政策目標(biāo)，并視情況報(bào)告它所遇到的維持價(jià)格穩(wěn)定的障礙。行長(zhǎng)的年度講話在西班牙銀行的每月《經(jīng)濟(jì)公報(bào)》的1月刊上轉(zhuǎn)載（英文版《經(jīng)濟(jì)公報(bào)》為季刊）。西班牙銀行從1995年3月起每6個(gè)月（同時(shí)用西班牙和英語(yǔ)）一次《通貨膨脹報(bào)告》（其內(nèi)容包括概述、消費(fèi)物價(jià)指數(shù)、總供求情況以及貨幣政策和通貨膨脹展望），該報(bào)告沒(méi)有包括任何有關(guān)通貨膨脹的數(shù)量預(yù)測(cè)，原因是存在潛在的不確定性。

通貨膨脹目標(biāo)制經(jīng)過(guò)4年的實(shí)踐，西班牙通貨膨脹降至十年來(lái)的最低水平。西班牙銀行沒(méi)有規(guī)定例外條款，并于1996年宣布了3.5%～4%的通貨膨脹目標(biāo)區(qū)間，1997年和1998年的目標(biāo)分別降至2.5%和2%。

（八）巴西

1999年6月，巴西中央銀行（BCB）把通貨膨脹目標(biāo)制作為其新的貨幣政策框架。巴西得到了其他實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的中央銀行和國(guó)際貨幣基金組織的技術(shù)援助。

巴西的通貨膨脹目標(biāo)制框架還包括若干確保責(zé)任追究制和透明度的措施，這與英格蘭銀行的做法頗為相似。如果目標(biāo)被突破，巴西中央銀行行長(zhǎng)應(yīng)公開(kāi)致函財(cái)政部長(zhǎng)，解釋突破的原因與采用的措施，以及這些措施生效需要的時(shí)間。巴西中央銀行貨幣政策委員會(huì)的決議在例會(huì)后立即公布（貨幣政策委員會(huì)每五周舉行一次例會(huì)），并在會(huì)后一星期公布會(huì)議紀(jì)要。另外，巴西中央銀行還季度通貨膨脹報(bào)告，詳細(xì)說(shuō)明過(guò)去通貨膨脹情況和有關(guān)政策決定，以及對(duì)未來(lái)通貨膨脹前景的分析，包括用“扇形圖”說(shuō)明通貨膨脹預(yù)測(cè)。

部分實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制國(guó)家所使用的溝通方式見(jiàn)表1。

[@圖頭@]表1：部分實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制國(guó)家所使用的溝通方式

二、通貨膨脹目標(biāo)制的效果

所有實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家均實(shí)現(xiàn)了低通貨膨脹和低通貨膨脹預(yù)期。（Corbo和Hebbel（2001）從一個(gè)廣闊的視角分析了拉美5國(guó)運(yùn)用通貨膨脹目標(biāo)制的經(jīng)驗(yàn)和結(jié)果，他們發(fā)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)制在拉美取得的成就令人鼓舞，這些國(guó)家的通貨膨脹率均大幅降低，其中運(yùn)用時(shí)間最長(zhǎng)的智利的通貨膨脹率已達(dá)到一種長(zhǎng)期均衡的低水平2%～4%，巴西也基本維持在6%～8%。這些國(guó)家較少地受價(jià)格水平?jīng)_擊向通貨膨脹率轉(zhuǎn)嫁的影響；同時(shí)，低通貨膨脹預(yù)期也使得這些國(guó)家通常享有較低的名義利率水平，通貨膨脹目標(biāo)制增加了公眾對(duì)貨幣政策的理解，增加了決策者的責(zé)任心，并為貨幣政策提供了增進(jìn)約束的“名義錨”。所以，實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的新興市場(chǎng)國(guó)家越來(lái)越多，表明這個(gè)框架優(yōu)于貨幣和匯率錨框架。

回顧這些中央銀行的經(jīng)歷，毫無(wú)疑問(wèn)，這一策略是成功的。這一點(diǎn)尤其可以從那些經(jīng)歷過(guò)高通貨膨脹率的國(guó)家中得到印證。貨幣政策的滯后意味著需要前瞻性的政策，通貨膨脹目標(biāo)制有助于引導(dǎo)對(duì)通貨膨脹預(yù)期并提供一個(gè)清晰的框架來(lái)確定貨幣政策的方向。通貨膨脹目標(biāo)制在低通貨膨脹國(guó)家如英國(guó)、瑞典和加拿大的實(shí)踐也是成功的（奧特馬·伊森，2004）。建構(gòu)良好的通貨膨脹目標(biāo)制盡管不是萬(wàn)能藥，也不是決策智慧的替代品，但是它給制定貨幣政策提供了一個(gè)有益的框架。部分實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制國(guó)家的實(shí)施效果見(jiàn)表2。

[@圖頭@]表2：實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制國(guó)家的通貨膨脹目標(biāo)（2001年）

因此，有越來(lái)越多的國(guó)家將通貨膨脹目標(biāo)寫(xiě)入法律中，并明確規(guī)定由一個(gè)政治獨(dú)立的中央銀行來(lái)對(duì)它負(fù)責(zé)，通貨膨脹目標(biāo)制正在取代貨幣供應(yīng)量目標(biāo)和匯率目標(biāo)，成為22個(gè)國(guó)家中央銀行的貨幣政策框架。另外，Stone（2002）認(rèn)為，歐洲中央銀行（ECB）和美聯(lián)儲(chǔ)雖然沒(méi)有明確宣布采用通貨膨脹目標(biāo)制，但實(shí)際上都把通貨膨脹作為主要政策目標(biāo)，具有通貨膨脹目標(biāo)制的一些主要特點(diǎn)，是隱含的通貨膨脹目標(biāo)制。Humphrey-Hawkins法案已經(jīng)為聯(lián)儲(chǔ)提供了某種程度的責(zé)任，該法案要求美聯(lián)儲(chǔ)主席一年兩次就貨幣政策的表現(xiàn)在國(guó)會(huì)作證。通貨膨脹目標(biāo)制框架下政策的透明度更高，會(huì)使美聯(lián)儲(chǔ)按照民主社會(huì)中適當(dāng)?shù)姆绞浇邮芨鼑?yán)格的公眾監(jiān)督。

由于通貨膨脹目標(biāo)制被越來(lái)越多的國(guó)家所采用，使之成為最近十多年來(lái)西方貨幣經(jīng)濟(jì)學(xué)領(lǐng)域最熱門(mén)的話題之一。從傳統(tǒng)的以控制貨幣供應(yīng)量為主的貨幣供應(yīng)量目標(biāo)（MonetaryTargeting）和以穩(wěn)定匯率為主的匯率目標(biāo)（Exchange-Rate-Targeting）到明確公布通貨膨脹目標(biāo)的通貨膨脹目標(biāo)制是世界金融領(lǐng)域一個(gè)重大的變化，毫無(wú)疑問(wèn)，通貨膨脹目標(biāo)制無(wú)論是對(duì)貨幣政策理論的發(fā)展還是實(shí)踐都將產(chǎn)生深遠(yuǎn)的影響。

三、實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的經(jīng)驗(yàn)

（一）建立通貨膨脹目標(biāo)制的可信度并確保獲得政治上的支持，對(duì)于通貨膨脹目標(biāo)制的初步成功非常重要

因此，通貨膨脹目標(biāo)制大多是在通貨膨脹處于較低和下降時(shí)期，而不是在通貨膨脹處于上升并可能失控時(shí)期引入的，目的在于“鎖定”早期反通貨膨脹的收益，避免通貨膨脹死灰復(fù)燃，特別是在處于一次性通貨膨脹沖擊的情況下。如果中央銀行等到通貨膨脹抬頭才采取行動(dòng)，就已經(jīng)為時(shí)已晚。一旦容忍通貨膨脹積聚能量，等到高通貨膨脹預(yù)期被納入到各類合同和價(jià)格協(xié)議中，就很難控制。加拿大是惟一的例外。加拿大實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的是為了降低征收新間接稅對(duì)通貨膨脹的潛在影響。

（二）政府應(yīng)當(dāng)保持目標(biāo)獨(dú)立性，而中央銀行應(yīng)當(dāng)保持工具獨(dú)立性

Debelle和Fischer（1994）提出區(qū)分中央銀行的目標(biāo)獨(dú)立性和工具獨(dú)立性。政府應(yīng)當(dāng)保持目標(biāo)獨(dú)立性的理由是：民主制度中的政策目標(biāo)最終必須反映民意，所以，目標(biāo)應(yīng)由選舉產(chǎn)生的官員確定；而且，當(dāng)貨幣政策的目標(biāo)，以及中央銀行實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的記錄比較清楚地向公眾顯示時(shí)，中央銀行在相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)很難執(zhí)行與社會(huì)利益不一致的政策。中央銀行應(yīng)當(dāng)保持工具獨(dú)立性的理由是：因?yàn)橹醒脬y行對(duì)于怎樣進(jìn)行實(shí)現(xiàn)政策目標(biāo)的工作具有最佳的信息和專門(mén)知識(shí)，此外，如果不給予中央銀行政策工具的控制權(quán)，它就不能為實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)負(fù)責(zé)，工具獨(dú)立性可使短期政治干預(yù)最小化和中央銀行的責(zé)任最大化。事實(shí)上，全球范圍內(nèi)出現(xiàn)了增加中央銀行獨(dú)立性的趨勢(shì)，這一趨勢(shì)得到這樣一種理論的支持：就是獨(dú)立的中央銀行比受制于政府的中央銀行能夠更好地實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)和實(shí)際變量，如產(chǎn)出和就業(yè)（AlesinaandSummers，1993）。

（三）把達(dá)標(biāo)的職責(zé)（權(quán)力在中央銀行）與計(jì)量目標(biāo)變量的職責(zé)（權(quán)力在統(tǒng)計(jì)部門(mén)）分開(kāi)

盡管允許中央銀行計(jì)量和調(diào)整目標(biāo)變量可能會(huì)增加靈活性，但會(huì)降低透明度和公眾對(duì)制度完整性的信心。

（四）貨幣政策的主要目標(biāo)是長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)定，這并不是指價(jià)格穩(wěn)定是惟一目標(biāo)，但其他目標(biāo)必須與通貨膨脹目標(biāo)相一致

實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制并沒(méi)有使中央銀行為了實(shí)現(xiàn)低通貨膨脹而放棄對(duì)其他經(jīng)

濟(jì)目標(biāo)的關(guān)注，如匯率水平或經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率，《馬斯特里赫特條約》具體說(shuō)明了價(jià)格穩(wěn)定是貨幣政策的首要的長(zhǎng)期目標(biāo)，但也規(guī)定了要關(guān)注其他重要的經(jīng)濟(jì)目標(biāo)，只要這些目標(biāo)與長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)定相協(xié)調(diào)。弗里德曼和卡特納（FriedmanandKuttner，1996）強(qiáng)調(diào)：把通貨膨脹作為惟一的關(guān)注焦點(diǎn)，在發(fā)生強(qiáng)大的供給沖擊，如不時(shí)打擊世界經(jīng)濟(jì)的石油價(jià)格大幅上漲的情況下，可能造成經(jīng)濟(jì)高度的不穩(wěn)定。一個(gè)設(shè)計(jì)良好的通貨膨脹目標(biāo)制可以很好地應(yīng)對(duì)供給沖擊。實(shí)際上，還沒(méi)有證據(jù)表明通貨膨脹目標(biāo)制在長(zhǎng)期對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)造成損害，加拿大和瑞典在內(nèi)的國(guó)家把初始通貨膨脹目標(biāo)產(chǎn)生效果的時(shí)滯定得較長(zhǎng)，以避免給產(chǎn)出和就業(yè)等帶來(lái)不必要的短期成本。一個(gè)普遍的慣例是區(qū)分長(zhǎng)期通貨膨脹目標(biāo)和短期通貨膨脹目標(biāo)，使后者逐漸向前者靠攏。通過(guò)調(diào)整接近長(zhǎng)期目標(biāo)的速度（或者目標(biāo)時(shí)限），決策者能夠降低通貨膨脹的實(shí)際成本，也減少產(chǎn)出波動(dòng)，同時(shí)，保持對(duì)長(zhǎng)期價(jià)格穩(wěn)定的承諾。Svensson（1997）認(rèn)為，對(duì)中期通貨膨脹目標(biāo)向著長(zhǎng)期目標(biāo)的連續(xù)調(diào)整，對(duì)于既關(guān)注產(chǎn)出波動(dòng)又關(guān)注低且穩(wěn)定的通貨膨脹的政策制定者是最優(yōu)的。通貨膨脹目標(biāo)制是一個(gè)極有前景的貨幣政策策略，越來(lái)越多的中央銀行和政府理解了通貨膨脹目標(biāo)制的好處之日，也就是通貨膨脹目標(biāo)制成為一個(gè)標(biāo)準(zhǔn)方式之時(shí)。

（五）用來(lái)定義通貨膨脹目標(biāo)的價(jià)格指數(shù)是核心CPI，食品、能源和其他特別具有波動(dòng)性的項(xiàng)目已從中剔除

與其他指數(shù)相比，核心CPI可能對(duì)貨幣政策來(lái)講是一個(gè)較好的向?qū)В驗(yàn)樗攘苛顺志玫幕淄ㄘ浥蛎浂皇菍?duì)價(jià)格水平的暫時(shí)性影響。使用CPI而不是其他價(jià)格指數(shù)（如GDP縮減指數(shù)）的論據(jù)是，它與消費(fèi)者的生活水平直接相關(guān)，是公眾最好理解的價(jià)格指數(shù)，并且是媒體報(bào)道最廣泛的指數(shù)。與其他主要價(jià)格指數(shù)相比，它的計(jì)算更為頻繁，且較少延遲計(jì)算。最后，這一指數(shù)的度量誤差比其他可供選擇的指數(shù)能更好地被經(jīng)濟(jì)學(xué)家理解。

（六）由于在控制通貨膨脹方面存在著較長(zhǎng)的時(shí)滯和不確定性，中央銀行要及時(shí)提供有關(guān)整體經(jīng)濟(jì)、央行貨幣政策及其意圖的信息（包括實(shí)現(xiàn)或未能實(shí)現(xiàn)目標(biāo)的進(jìn)展情況，并對(duì)已經(jīng)改變或偏離目標(biāo)的原因作出解釋）

中央銀行為了與公眾溝通可以利用各種場(chǎng)合，包括演講、記者招待會(huì)、在立法機(jī)關(guān)作證、統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)和不定期的出版物。實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的中央銀行通常新聞公告反映達(dá)成共識(shí)的觀點(diǎn)或一系列沒(méi)有署名的觀點(diǎn)，這樣，能促進(jìn)對(duì)貨幣政策決策更自由和更坦誠(chéng)的討論。而英國(guó)官員認(rèn)為公布投票記錄有利于建立更透明的政策程序，鼓勵(lì)貨幣政策委員會(huì)成員更獨(dú)立的思考，因?yàn)樗麄冎拦娨麄優(yōu)橥镀必?fù)責(zé)（Allen，1999）。多個(gè)實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的中央銀行（如加拿大、瑞典，以及最近的新西蘭中央銀行）所運(yùn)用的一個(gè)信息變量的例子是所謂的“貨幣狀況指數(shù)”，是一種利率和匯率的加權(quán)指數(shù)組合，可以有助于中央銀行確定未來(lái)可能的通貨膨脹路徑。中央銀行為了避免其時(shí)機(jī)的選擇是受到政治驅(qū)動(dòng)這樣的懷疑，因而，定期發(fā)表正式報(bào)告應(yīng)成為中央銀行信息宣傳的一個(gè)特征。這樣，通貨膨脹目標(biāo)制明顯地增強(qiáng)了中央銀行對(duì)公眾和推選出的官員的責(zé)任，促進(jìn)了決策者和公眾之間的溝通。

中央銀行出版的通貨膨脹報(bào)告還提供評(píng)估通貨膨脹目標(biāo)執(zhí)行情況的方法，若達(dá)不到通貨膨脹目標(biāo)需要中央銀行采取明確措施。以英國(guó)為例，若通貨膨脹偏離2.5%的目標(biāo)值1個(gè)百分點(diǎn)，英格蘭銀行行長(zhǎng)就會(huì)被責(zé)成向財(cái)政部長(zhǎng)提交一封公開(kāi)信解釋偏離的原因，并提出回到目標(biāo)值的應(yīng)對(duì)措施和時(shí)間表。

一旦通貨膨脹目標(biāo)向社會(huì)公布，并為實(shí)現(xiàn)目標(biāo)而采取了一些措施，繼任的政府除了延續(xù)該政策以外，幾乎沒(méi)有什么選擇。因此，通貨膨脹目標(biāo)的宣布似乎能夠給公眾帶來(lái)一些實(shí)質(zhì)性的影響，而無(wú)論哪個(gè)政黨執(zhí)政。

（七）在通貨膨脹目標(biāo)制的政策實(shí)施過(guò)程中，通貨膨脹預(yù)測(cè)占有關(guān)鍵的地位，對(duì)從管制轉(zhuǎn)向政策制定的新興市場(chǎng)國(guó)家中央銀行提出了嚴(yán)峻的挑戰(zhàn)

此外，盡管許多新興市場(chǎng)國(guó)家的中央銀行在建立模型方面積累了一些經(jīng)驗(yàn)，已經(jīng)完成了模型建立工作，但它們的職員在運(yùn)用前瞻性通貨膨脹模型，判斷通貨膨脹前景與適當(dāng)貨幣政策反應(yīng)等方面仍缺乏實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)。由于數(shù)據(jù)缺陷，經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)仍在變化和它們的經(jīng)濟(jì)對(duì)沖擊所表現(xiàn)出的脆弱性，新興市場(chǎng)國(guó)家較少依賴統(tǒng)計(jì)模型來(lái)預(yù)測(cè)通貨膨脹。

（八）通貨膨脹的實(shí)際治理成本關(guān)鍵取決于通貨膨脹下降的速度、經(jīng)濟(jì)的名義剛性以及信譽(yù)度

降低通貨膨脹率需要長(zhǎng)期的過(guò)程，公眾對(duì)政府的信任要通過(guò)中央銀行實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)的承諾而逐步建立，而信任的建立會(huì)降低通貨膨脹預(yù)期，有助于目標(biāo)實(shí)現(xiàn)。那些想將高通貨膨脹水平大幅降低的國(guó)家是否適合通貨膨脹目標(biāo)制框架，仍然是一個(gè)無(wú)法解決的問(wèn)題，迄今為止，沒(méi)有一個(gè)通貨膨脹率超過(guò)30%的國(guó)家開(kāi)始向通貨膨脹目標(biāo)過(guò)渡。

總之，作為一個(gè)只有15年歷史的新興貨幣政策框架，還有很多問(wèn)題值得進(jìn)一步研究。

篇2

[關(guān)鍵詞] 通貨膨脹 目標(biāo)制 可行性

20世紀(jì)90年代以來(lái)，貨幣供應(yīng)量作為貨幣政策中介目標(biāo)的局限性日益顯現(xiàn)，許多工業(yè)化國(guó)家開(kāi)始采用一種新型的貨幣政策理論框架――通貨膨脹目標(biāo)制。西方發(fā)達(dá)國(guó)家采用通貨膨脹目標(biāo)制之后在促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)及抵制通貨膨脹方面取得了良好成效。新西蘭、加拿大、英國(guó)、瑞典、芬蘭、澳大利亞、西班牙等發(fā)達(dá)國(guó)家率先實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制，接著，巴西、波蘭、捷克、智利、以色列、南非、泰國(guó)、菲律賓等發(fā)展中國(guó)家也紛紛效仿。這些國(guó)家的實(shí)踐結(jié)果表明：實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制后通貨膨脹率明顯下降，基本達(dá)到了穩(wěn)定物價(jià)的目的。2007年我國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（CPI）上漲為4.8％，漲幅比2006年提高3.3個(gè)百分點(diǎn)。2008年1月份居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲7.1%。其中，城市上漲6.8%，農(nóng)村上漲7.7%；食品價(jià)格上漲18.2%，非食品價(jià)格上漲1.5%；消費(fèi)品價(jià)格上漲8.5%，服務(wù)項(xiàng)目?jī)r(jià)格上漲2.6%。由此可見(jiàn)，目前我國(guó)通貨膨脹現(xiàn)象較為嚴(yán)重，我國(guó)在通貨膨脹率大幅度上漲的情況下，如何控制物價(jià)上漲是政府需要調(diào)控的重點(diǎn)。既然通貨膨脹目標(biāo)制在其他國(guó)家的應(yīng)用取得了較好的效果，我國(guó)能否也采用這種新型的貨幣政策呢？

一、通貨膨脹目標(biāo)制主要理論觀點(diǎn)

通貨膨脹目標(biāo)制的基本含義是：貨幣當(dāng)局預(yù)測(cè)通貨膨脹的未來(lái)走向，并將此預(yù)測(cè)與已經(jīng)確定的通貨膨脹目標(biāo)相比較，根據(jù)兩者之間的差距決定貨幣政策工具的調(diào)整和操作；如果通貨膨脹預(yù)測(cè)結(jié)果高于目標(biāo)或目標(biāo)區(qū)上限，采取抑制性貨幣供給調(diào)整：如果通貨膨脹預(yù)測(cè)結(jié)果低于目標(biāo)或目標(biāo)區(qū)下限，采取松動(dòng)性貨幣供給調(diào)整；如果通貨膨脹預(yù)測(cè)結(jié)果在目標(biāo)區(qū)范圍內(nèi)或非常接近目標(biāo)，貨幣政策傾向則可以保持不變。有專家認(rèn)為：通貨膨脹目標(biāo)制是一種貨幣政策策略，它包括五個(gè)因素：(1)對(duì)公眾宣布通貨膨脹的中長(zhǎng)期數(shù)字目標(biāo)；（2）一種價(jià)格穩(wěn)定的制度性的承諾，并以價(jià)格穩(wěn)定作為貨幣政策的主要目標(biāo)，其他目標(biāo)從屬于該目標(biāo)；（3）不僅是貨幣總量或匯率，其他各種信息和變量都可被用來(lái)確定政策工具模式；（4）通過(guò)與公眾和市場(chǎng)交流以增加貨幣政策的透明度；（5）為保持通貨膨脹目標(biāo)，應(yīng)增加中央銀行的責(zé)任度。

與匯率目標(biāo)相比，通貨膨脹目標(biāo)制使貨幣政策集中于國(guó)內(nèi)的經(jīng)濟(jì)狀況，對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)沖擊進(jìn)行反映。通貨膨脹目標(biāo)制的優(yōu)點(diǎn)在于，貨幣與通貨膨脹之間的穩(wěn)定關(guān)系對(duì)于通貨膨脹目標(biāo)制的成功并不重要，通貨膨脹目標(biāo)制框架并不依賴與這一關(guān)系，而是使用所有可用信息去決定貨幣政策工具的最優(yōu)設(shè)定。其優(yōu)點(diǎn)表現(xiàn)在以下幾點(diǎn):（1）通貨膨脹率的公布簡(jiǎn)單易行，并且很容易被公眾所理解和接受;（2）通貨膨脹目標(biāo)制拓寬了央行與公眾的溝通渠道，增強(qiáng)中央銀行的責(zé)任感，提高貨幣政策的透明度，為衡量中央銀行的業(yè)績(jī)提供了一個(gè)相對(duì)嚴(yán)格的量化標(biāo)準(zhǔn)，從而也就有利于貨幣政策的制度化;（3）消費(fèi)者可以享受價(jià)格穩(wěn)定所帶來(lái)的其他好處，避免或減小通貨膨脹所造成的社會(huì)損失，如市場(chǎng)體制扭曲，分配不公等。另外，通貨膨脹目標(biāo)制框架可以降低通貨膨脹水平及其易變性，提高產(chǎn)出增長(zhǎng)并降低了其易變性，降低通貨膨脹的持續(xù)性。

二、實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的前提條件

經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為通貨膨脹目標(biāo)制的執(zhí)行需要三個(gè)先決條件。第一，中央銀行的獨(dú)立性，即中央銀行能夠獨(dú)立地執(zhí)行貨幣政策。第二，貨幣當(dāng)局有愿意和有能力不釘住其他目標(biāo)，如匯率等目標(biāo)，不使通貨膨脹目標(biāo)從屬于其他目標(biāo)而使政策無(wú)效。第三，貨幣政策具有較高的透明度，并且與大眾進(jìn)行良好的溝通。

1.中央銀行應(yīng)有相當(dāng)程度的獨(dú)立性

中央銀行的獨(dú)立性指的是在三個(gè)大的領(lǐng)域必須排除或大大削減政府的影響：人事的獨(dú)立性、融資的獨(dú)立性和政策的獨(dú)立性，而后者可以分為目標(biāo)的獨(dú)立性和工具的獨(dú)立性。任何國(guó)家要考慮采用通貨膨脹目標(biāo)制作為其貨幣政策，其首要條件是中央銀行應(yīng)有相當(dāng)程度的獨(dú)立性。即便說(shuō)中央銀行未必需要擁有完全的法律上的獨(dú)立自，但是貨幣當(dāng)局至少必須具有為了達(dá)到某些名義目標(biāo)而采用貨幣政策工具的自由。為達(dá)到這一要求，國(guó)家不能顯示出有任何“財(cái)政主導(dǎo)”的跡象，換句話說(shuō)，貨幣政策的實(shí)施不應(yīng)受純粹的財(cái)政上考慮的支配或制約。

2.貨幣當(dāng)局具有單一貨幣政策目標(biāo)

一個(gè)選擇固定匯率制的國(guó)家會(huì)將其貨幣政策目標(biāo)從屬于匯率目標(biāo)，從而在追求其他名義變量（如通貨膨脹率）時(shí)變得無(wú)效。如果通過(guò)固定匯率制的變相形式來(lái)放松這一限制條件，那么從理論上講，匯率目標(biāo)是可以與通脹目標(biāo)同時(shí)并存的，但前提是這種目標(biāo)足夠清晰明確，并且中央銀行的行為能夠表明通脹目標(biāo)在這兩者發(fā)生沖突時(shí)處于優(yōu)先地位。然而，實(shí)踐中這兩種目標(biāo)的并存會(huì)帶來(lái)一些問(wèn)題，因?yàn)樨泿女?dāng)局可能不會(huì)事前就將這些優(yōu)先目標(biāo)以令人信服的方式公之于眾。相反，公眾可能會(huì)從貨幣當(dāng)局面臨匯率壓力時(shí)的實(shí)際反應(yīng)來(lái)推測(cè)其優(yōu)先目標(biāo)。而且，在此情況下，貨幣當(dāng)局到底是調(diào)整工具組合以維持匯率目標(biāo)還是允許匯率波動(dòng)超出預(yù)定范圍，以及對(duì)這兩種行動(dòng)過(guò)程是否公開(kāi)，理論界至今仍無(wú)定論；而事實(shí)上，這兩種過(guò)程恰恰能向公眾傳遞恰當(dāng)?shù)男盘?hào)或提高貨幣當(dāng)局的可信性。因此。避免這些問(wèn)題的最安全的方法是貨幣當(dāng)局不要對(duì)匯率水平或其跨期變動(dòng)做出承諾。

3.貨幣政策具有較高的透明度

貨幣政策透明度的核心內(nèi)容是中央銀行對(duì)貨幣政策決策結(jié)果的公布，以及對(duì)決策理由的解釋。國(guó)際貨幣基金組織擬定的《貨幣和金融政策透明度良好行為準(zhǔn)則》中，把透明度定義為“一種環(huán)境，即在易懂、容易獲取并且及時(shí)的基礎(chǔ)上，讓公眾了解有關(guān)政策目標(biāo)及其法律、制度和經(jīng)濟(jì)框架，政策制定及其原理，與貨幣和金融政策有關(guān)的數(shù)據(jù)和信息，以及機(jī)構(gòu)的職責(zé)范圍”。從目前實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的各國(guó)近年來(lái)的貨幣政策實(shí)踐可以看出，他們主要是通過(guò)引導(dǎo)和管理公眾的市場(chǎng)預(yù)期來(lái)實(shí)現(xiàn)。如果中央銀行不能通過(guò)及時(shí)準(zhǔn)確的政策信息披露來(lái)正確引導(dǎo)公眾預(yù)期，就將會(huì)增加公眾預(yù)期錯(cuò)誤對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的擾動(dòng)，致使貨幣政策操作滯后于公眾預(yù)期，最終必然加大調(diào)控的試錯(cuò)成本。在實(shí)行通貨膨脹釘住制度的國(guó)家，其貨幣政策無(wú)一例外具有很高的透明度。

從理論上來(lái)講，滿足了上述三項(xiàng)基本要求的國(guó)家都可以采用與通貨膨脹目標(biāo)制相一致的方式實(shí)施其貨幣政策。除此之外，實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制，還必須具有對(duì)國(guó)內(nèi)通脹建立模型及進(jìn)行預(yù)測(cè)的技術(shù)與制度能力，能夠準(zhǔn)確評(píng)估政策工具變化對(duì)未來(lái)通脹的影響，同時(shí)密切關(guān)注貨幣政策傳導(dǎo)對(duì)主要宏觀變量的影響方式。

三、我國(guó)實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的條件分析

實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的大部分國(guó)家，其宏觀經(jīng)濟(jì)運(yùn)行都有了較大的改善。因此，通貨膨脹目標(biāo)制作為一種新的貨幣政策框架越來(lái)越受到更多國(guó)家的青睞。從實(shí)踐看，實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制必須具備一些前提條件：中央銀行有相當(dāng)?shù)莫?dú)立性、有明確的單一的貨幣政策目標(biāo)、有較高的統(tǒng)計(jì)和預(yù)測(cè)通貨膨脹的能力、信息透明度高等。我國(guó)是否具備實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的條件呢？

1.我國(guó)中央銀行缺乏足夠的獨(dú)立性

目前，在政治獨(dú)立性和組織獨(dú)立性方面，我國(guó)央行都不具備實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的條件。由于政府與中央銀行的政策目標(biāo)并非完全一致，所以在兩者的目標(biāo)發(fā)生沖突時(shí)，缺乏獨(dú)立性的中央銀行可能會(huì)屈從于政府，從而無(wú)法完成既定的通貨膨脹目標(biāo)。因此，通貨膨脹目標(biāo)制對(duì)中央銀行的獨(dú)立性要求相當(dāng)高。我國(guó)中央銀行的獨(dú)立性較低:（1)貨幣發(fā)行不獨(dú)立;(2)制定和執(zhí)行金融政策上不獨(dú)立;(3)監(jiān)督和管理金融體系和金融市場(chǎng)方面不獨(dú)立。另外，從貨幣政策傳導(dǎo)機(jī)制來(lái)看，由于我國(guó)銀行業(yè)的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)是寡頭結(jié)盟的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，而國(guó)有商業(yè)銀行又在其中居壟斷地位，貨幣政策主要依靠國(guó)有商業(yè)銀行的信貸渠道傳導(dǎo)，因此國(guó)有商業(yè)銀行的行為在一定程度上會(huì)影響貨幣政策的傳導(dǎo)。這些方面會(huì)使中央銀行在進(jìn)行貨幣政策操作時(shí)受制于政府和國(guó)有商業(yè)銀行自身的考慮，使相應(yīng)的貨幣政策操作可能缺乏呼應(yīng)，從而會(huì)使中央銀行公布的通貨膨脹率有實(shí)現(xiàn)不了的風(fēng)險(xiǎn)。

2.我國(guó)不具有明確的單一的貨幣政策目標(biāo)

發(fā)展中國(guó)家經(jīng)濟(jì)實(shí)力相對(duì)薄弱，但是通貨膨脹目標(biāo)制要求中央銀行將物價(jià)穩(wěn)定作為首要目標(biāo)，并且目標(biāo)期的實(shí)際通脹率是否落入目標(biāo)區(qū)間被認(rèn)為是評(píng)價(jià)中央銀行政策績(jī)效的首要標(biāo)準(zhǔn)，這常常會(huì)激勵(lì)中央銀行“不顧一切”地去完成自己的目標(biāo)，這種唯“物價(jià)穩(wěn)定”是圖的作法有時(shí)會(huì)付出巨大的代價(jià)，甚至對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和社會(huì)穩(wěn)定構(gòu)成一定的威脅，而這也是中國(guó)政府最不希望看到的。譬如，當(dāng)通脹率上升時(shí)，中央銀行會(huì)采取緊縮性貨幣政策，若通脹率上升是由過(guò)度需求引起，則緊縮性貨幣政策就是正確的；但若是由供給條件惡化引起，則緊縮性貨幣政策會(huì)進(jìn)一步減少產(chǎn)出，增加失業(yè)。1991年加拿大實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制不久，就受到了全球石油價(jià)格上漲引起的供給沖擊，但中央銀行為了實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)，反而提高了利率，從而引起經(jīng)濟(jì)的嚴(yán)重衰退，1990年～1995年加拿大的產(chǎn)出損失累積高達(dá)4000億美元，平均失業(yè)率高達(dá)15.7%。由此可見(jiàn)，我國(guó)暫時(shí)還不具備這個(gè)條件。

3.我國(guó)貨幣政策的透明度程度不高

中國(guó)人民銀行的問(wèn)責(zé)機(jī)制將隨著其獨(dú)立性的增強(qiáng)而加強(qiáng)，其透明度和溝通狀況正在不斷改善，但是通過(guò)與其他國(guó)家央行的透明度和問(wèn)責(zé)機(jī)制建設(shè)相比，我國(guó)的中央銀行問(wèn)責(zé)機(jī)制建設(shè)仍舊比較滯后。按照貨幣政策委員會(huì)條例的規(guī)定，貨幣政策委員會(huì)只是人民銀行制定貨幣政策的議事機(jī)構(gòu)，貨幣政策委員會(huì)議案和例會(huì)討論的重要內(nèi)容不得對(duì)外提供或公開(kāi)發(fā)表，有關(guān)議案表決通過(guò)后形成建議書(shū)，人民銀行在向國(guó)務(wù)院報(bào)送有關(guān)貨幣政策重要事項(xiàng)的決定方案時(shí)，將建議書(shū)或會(huì)議紀(jì)要作為附件一并報(bào)上。媒體所報(bào)道的內(nèi)容就是每個(gè)季度之初，貨幣政策委員會(huì)召開(kāi)一次例會(huì)，然后在有關(guān)報(bào)紙上發(fā)表非常簡(jiǎn)短的“會(huì)議紀(jì)要”。由于“會(huì)議紀(jì)要”簡(jiǎn)短而且均為原則性表述，所以傳達(dá)出的信息量有限，公眾從中了解到的，充其量是未來(lái)一個(gè)時(shí)期的貨幣政策取向，而沒(méi)有更多實(shí)質(zhì)性的具體內(nèi)容，這種信息披露方式，透明度應(yīng)該說(shuō)是不夠的。

四、結(jié)論

我國(guó)目前尚不具備實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的條件，換句話說(shuō)，通貨膨脹目標(biāo)制在我國(guó)暫時(shí)缺乏可行性，但這并不意味著以后也會(huì)將其拒之門(mén)外，我國(guó)中長(zhǎng)期內(nèi)應(yīng)放棄貨幣供應(yīng)量目標(biāo)，實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制，把我國(guó)的貨幣政策目標(biāo)直接釘在通貨膨脹率上，同時(shí)將利率、貨幣供應(yīng)量和經(jīng)濟(jì)景氣指數(shù)等其他主要經(jīng)濟(jì)變量作為監(jiān)測(cè)指標(biāo)，以長(zhǎng)期性的“核心通貨膨脹率”作為貨幣政策目標(biāo)，重構(gòu)一個(gè)通貨膨脹目標(biāo)制下的貨幣政策操作框架。

參考文獻(xiàn)：

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篇3

關(guān)鍵詞:通貨膨脹目標(biāo)制;標(biāo)準(zhǔn)的失業(yè)與通貨膨脹模型;最優(yōu)合同模型

中圖分類號(hào):F822.5 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A文章編號(hào):1674-2265(2009)02-0025-04

通貨膨脹目標(biāo)制理論的萌芽最早可以追溯到Kydland和Prescott(1977)以及Barro和Gordon(1983)的研究。自從新西蘭于1990年采取通貨膨脹目標(biāo)制以來(lái),越來(lái)越多的國(guó)家開(kāi)始采取這一貨幣政策框架,理論和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)為通貨膨脹目標(biāo)制的研究提供了豐富的材料。

一、理論方面的研究成果綜述

(一)標(biāo)準(zhǔn)的Barro-Gordon失業(yè)與通貨膨脹模型

Barro和Gordon在1983年提出失業(yè)與通貨膨脹模型。他們從通貨膨脹與失業(yè)之間的關(guān)系出發(fā),通過(guò)分析政策制定者的最優(yōu)行為,解釋了相機(jī)抉擇會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹傾向的原因,從而驗(yàn)證了Kydland和Prescott(1977) 相機(jī)抉擇的貨幣政策會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹傾向的觀點(diǎn)。鑒于經(jīng)濟(jì)系統(tǒng)的復(fù)雜性,為了研究的方便,他們用失業(yè)率來(lái)代表實(shí)際經(jīng)濟(jì)總體狀況,目標(biāo)函數(shù)為:

其中,失業(yè)率代表實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況;參數(shù)為Phillps曲線的斜率,為研究方便,假定其為常數(shù);

為通貨膨脹預(yù)期,()為實(shí)際通貨膨脹與其預(yù)期值之差。

公眾根據(jù)政策制定者的最優(yōu)行為形成預(yù)期,政策制定者在預(yù)期給定后,目標(biāo)函數(shù)最優(yōu)化要求均衡的通貨膨脹率等于公眾的通貨膨脹預(yù)期。但是,均衡的通貨膨脹率有可能大于通貨膨脹目標(biāo),這就形成了通貨膨脹傾向。他們通過(guò)長(zhǎng)期均衡分析對(duì)央行的名譽(yù)(可信性)均衡進(jìn)行了研究,發(fā)現(xiàn)博弈范圍的有限性和信息的不完全等造成了央行名譽(yù)的破壞。

雖然以物價(jià)穩(wěn)定(即低通貨膨脹)為貨幣政策唯一最終目標(biāo)在最近一二十年才開(kāi)始流行,但是物價(jià)穩(wěn)定一直是貨幣政策的最終目標(biāo)之一,通貨膨脹傾向的提出為通貨膨脹理論的發(fā)展做出了貢獻(xiàn);相機(jī)抉擇的貨幣政策下通貨膨脹傾向問(wèn)題的存在為規(guī)則政策的使用提供了進(jìn)一步的理論支持。

Barro和Gordon的最大貢獻(xiàn)在于為通貨膨脹目標(biāo)化理論的發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。他們開(kāi)創(chuàng)了通貨膨脹目標(biāo)化理論的先河,相機(jī)抉擇會(huì)產(chǎn)生通貨膨脹傾向的觀點(diǎn)使通貨膨脹目標(biāo)化發(fā)展成一種貨幣政策規(guī)則,并最終成為一種貨幣政策框架。另外他們提出的政府名譽(yù)(可信性)問(wèn)題有利于通貨膨脹目標(biāo)化政策的確立和實(shí)施,極大地提高了該理論的政策可操作性,這對(duì)于通貨膨脹目標(biāo)制理論以后的發(fā)展起了巨大的推動(dòng)作用。

(二)Carl E.Walsh的最優(yōu)合同模型

在Kydland、 Prescott、Barro和Gordon之后,經(jīng)濟(jì)學(xué)家就開(kāi)始研究如何消除相機(jī)抉擇的貨幣政策下的通貨膨脹傾向。雖然Kydland和Prescott已經(jīng)提出可以通過(guò)規(guī)則政策的建立來(lái)解決這一問(wèn)題,但大部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家仍認(rèn)為解決這一問(wèn)題的關(guān)鍵在于分析央行激勵(lì)問(wèn)題。在大部分國(guó)家,公眾選擇政府,政府選擇央行行長(zhǎng),這就形成一個(gè)復(fù)合的委托問(wèn)題。這是個(gè)包括眾多委托人(即經(jīng)濟(jì)中的個(gè)體)和一個(gè)人(即央行行長(zhǎng))的激勵(lì)問(wèn)題。由于委托人眾多,很難統(tǒng)一意見(jiàn)并指出人的目標(biāo)函數(shù)。至于激勵(lì)的手段,可以通過(guò)立法制訂一個(gè)目標(biāo)規(guī)則,在央行沒(méi)有實(shí)現(xiàn)目標(biāo)時(shí)就對(duì)其進(jìn)行懲罰,這樣的央行制度結(jié)構(gòu)以及其與政府的關(guān)系可以看成央行和政府之間的合同。政府通過(guò)這個(gè)合同對(duì)央行進(jìn)行激勵(lì)。最優(yōu)合同的確定正是委托關(guān)系分析的問(wèn)題。央行的制度設(shè)計(jì)可以影響其面臨的激勵(lì)。比如,央行政策決策委員會(huì)成員的委任和連任、定期向公眾公告的要求的存在與否、決定央行運(yùn)作資金的預(yù)算程序和法定政策目標(biāo)的存在等制度規(guī)定都可以影響央行面臨的激勵(lì)。另外,Rogoff(1985)認(rèn)為政府可以通過(guò)央行預(yù)算和將央行行長(zhǎng)的收入與經(jīng)濟(jì)狀況相聯(lián)系激勵(lì)央行的通貨膨脹選擇。

Walsh(1995)通過(guò)采用委托模型,構(gòu)建了央行和政府之間的合同,解決了最優(yōu)合同的確立問(wèn)題。政府可以構(gòu)建一個(gè)合同,促使央行能夠?qū)ψ约好媾R的激勵(lì)進(jìn)行反映,在貨幣政策框架中,央行的制度設(shè)計(jì)可以影響它在貨幣政策中面臨的激勵(lì),比如,央行的激勵(lì)可能是央行行長(zhǎng)的聘任和解雇、央行行長(zhǎng)的收入或央行的預(yù)算。Walsh(1995)還證明央行和政府之間的最優(yōu)合同可以消除相機(jī)抉擇的貨幣政策的通貨膨脹傾向,這樣一個(gè)合同可以被解釋為通貨膨脹目標(biāo)法的政策規(guī)則。

假定社會(huì)福利損失是由通貨膨脹率 和實(shí)際產(chǎn)出對(duì)其目標(biāo)水平的偏離形成的,即:

其中, 是社會(huì)福利損失,為通貨膨脹,為實(shí)際產(chǎn)出, 則是目標(biāo)產(chǎn)出。政府的目標(biāo)就是最小化社會(huì)福利損失。因?yàn)殛P(guān)心的是央行和政府之間的委托關(guān)系,而不是公眾和政府之間的委托關(guān)系,所以上式是政府偏好和社會(huì)偏好的共同反映。

Walsh(1995)還分析了不完全信息對(duì)最優(yōu)合同的影響。當(dāng)央行擁有預(yù)測(cè)總供給沖擊的私人信息,而政府只能觀察到反映央行行為和控制誤差的廣義貨幣總量,并且央行可通過(guò)影響經(jīng)濟(jì)的備選方案選擇,以控制相應(yīng)的信號(hào)輸出時(shí),最優(yōu)合同就可能實(shí)現(xiàn)。在各種情形下,合同均可以在消除通貨膨脹傾向的同時(shí)對(duì)沖擊作出最優(yōu)反映。

(三)Lars E.O. Svensson 的目標(biāo)規(guī)則模型

Svensson(1999)從貨幣政策規(guī)則的角度討論了通貨膨脹目標(biāo)制,給出了貨幣政策規(guī)則的總體概念框架,并界定了通貨膨脹目標(biāo)制的基本特征。Svensson最重要的貢獻(xiàn)在于區(qū)別了工具規(guī)則和目標(biāo)規(guī)則的差別。他認(rèn)為存在兩種貨幣政策規(guī)則:工具規(guī)則和目標(biāo)規(guī)則。工具規(guī)則是一個(gè)指導(dǎo)貨幣當(dāng)局選擇貨幣政策的特定反應(yīng)函數(shù)。Taylor規(guī)則是工具規(guī)則的典型例子。他認(rèn)為之前的貨幣政策規(guī)則大都屬于工具規(guī)則,而且,工具規(guī)則在實(shí)施時(shí)不存在央行必須遵循的承諾機(jī)制。相反,目標(biāo)規(guī)則提供了潛在的承諾機(jī)制,需要一定意義上的對(duì)于特定損失函數(shù)的承諾,而工具決策仍然是相機(jī)抉擇的。

Svensson將目標(biāo)規(guī)則定義為包含目標(biāo)變量的方程或方程組。它包含一個(gè)目標(biāo)變量、一個(gè)目標(biāo)水平和相關(guān)的最小化的損失函數(shù)。例如連續(xù)的損失函數(shù):

其中,是t期的實(shí)際通貨膨脹,是通貨膨脹目標(biāo),是產(chǎn)出缺口, 是通貨膨脹缺口和產(chǎn)出缺口的相對(duì)權(quán)重。如果 ,只包含通貨膨脹,損失函數(shù)被稱為嚴(yán)格的通貨膨脹目標(biāo)制;當(dāng)時(shí),產(chǎn)出缺口介入,損失函數(shù)被稱為靈活的通貨膨脹目標(biāo)制?？傮w上,大部分通貨膨脹目標(biāo)制是靈活的通貨膨脹目標(biāo)制。

Svensson認(rèn)為通貨膨脹目標(biāo)制之所以可以消除通貨膨脹傾向是因?yàn)樗幸粋€(gè)要求央行實(shí)現(xiàn)其通貨膨脹目標(biāo)的較強(qiáng)的約束系統(tǒng),即高度的透明度和明確的責(zé)任。通貨膨脹目標(biāo)制可以通過(guò)指定央行的產(chǎn)出目標(biāo)等同于實(shí)際產(chǎn)出水平來(lái)解決通貨膨脹傾向問(wèn)題。

(四)Ben S.Bernanke,Fredric S.Mishkin與Mer-

-vyn King等人對(duì)通貨膨脹目標(biāo)制理論的貢獻(xiàn)

與Svensson將通貨膨脹目標(biāo)制視為貨幣政策規(guī)則不同的是,Bernanke和Mishkin(1997)與King(2003)認(rèn)為通貨膨脹目標(biāo)化實(shí)際上不是一種規(guī)則,而是一個(gè)貨幣政策框架。通貨膨脹目標(biāo)制是一個(gè)具有高度透明度和責(zé)任的、非常靈活的貨幣政策框架。在這個(gè)框架下,即使是相機(jī)抉擇的貨幣政策也可以實(shí)現(xiàn)。這個(gè)框架至少有兩個(gè)作用:提高了政策制定者與公眾之間的溝通;為貨幣政策提供了更多的規(guī)律和責(zé)任。他們還指出了通貨膨脹目標(biāo)制的兩個(gè)功能:增強(qiáng)央行和政府的溝通及為貨幣政策的實(shí)施提供保障。

他們認(rèn)為將通貨膨脹目標(biāo)制視為一種工具是錯(cuò)誤的。原因在于:就技術(shù)水平而言,通貨膨脹目標(biāo)制不能夠作為一種政策工具,這是因?yàn)橥ㄘ浥蛎浤繕?biāo)制沒(méi)有為央行提供一種簡(jiǎn)單的可操作的轉(zhuǎn)換工具,而是要求央行使用經(jīng)濟(jì)模型決定實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)的政策行為,與簡(jiǎn)單政策規(guī)則不同的是,通貨膨脹目標(biāo)制不需要央行忽略關(guān)于其目標(biāo)實(shí)現(xiàn)的信息。更重要的是,通貨膨脹目標(biāo)制包含相當(dāng)程度的相機(jī)抉擇政策,在中長(zhǎng)期通貨膨脹目標(biāo)的總體約束中,事實(shí)上央行可以對(duì)失業(yè)率、匯率等其他短期指標(biāo)進(jìn)行反映。

Vegh(2001)認(rèn)為在有粘性通貨膨脹的封閉經(jīng)濟(jì)模型中,貨幣增長(zhǎng)率規(guī)則、利率規(guī)則和通貨膨脹目標(biāo)制傳遞了同樣的結(jié)果。而B(niǎo)ernanke和Mishkin(1997)與King(2003)認(rèn)為通貨膨脹目標(biāo)制與貨幣增長(zhǎng)規(guī)則和利率規(guī)則不同。Vegh(2001)研究表明:在工具規(guī)則、貨幣政策規(guī)則和通貨膨脹目標(biāo)制之間具有內(nèi)在的統(tǒng)一性。許多政策工具均可以用于實(shí)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo),其中主要的政策工具是短期利率。事實(shí)上,明確的與潛在的通貨膨脹目標(biāo)制是通過(guò)為影響目標(biāo)而設(shè)計(jì)的利率規(guī)則實(shí)現(xiàn)的。例如,美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)蓄委員會(huì)是通過(guò)調(diào)整聯(lián)邦基金率而執(zhí)行貨幣政策的。當(dāng)利率超過(guò)明確的或暗示的通貨膨脹目標(biāo)時(shí),聯(lián)邦通過(guò)提高聯(lián)邦基金率來(lái)緊縮貨幣政策。如果央行同時(shí)公布降低通貨膨脹目標(biāo)和調(diào)高名義利率,貨幣增長(zhǎng)率就會(huì)響應(yīng)較高的名義利率而外生地降低。或者說(shuō),通貨膨脹目標(biāo)可以通過(guò)改變貨幣增長(zhǎng)率以調(diào)整利率而實(shí)現(xiàn)。因此,這三種貨幣規(guī)則作為貨幣政策是基本相當(dāng)?shù)摹?/p>

二、實(shí)證方面的研究成果綜述

(一)影響一國(guó)通貨膨脹目標(biāo)制決策的因素

Yifan Hu(2003)從一個(gè)更加宏觀的角度,采用對(duì)數(shù)回歸的方法對(duì)影響通貨膨脹目標(biāo)制決策的因素做了實(shí)證檢驗(yàn),分析了影響一國(guó)通貨膨脹目標(biāo)制決策的因素。數(shù)據(jù)范圍包含了1980-2000年20年間,遍布OECD、東歐、拉美、亞洲和非洲的66個(gè)國(guó)家,其中22個(gè)國(guó)家是采用通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家。廣泛的數(shù)據(jù)范圍有利于更好地評(píng)估采用通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家和沒(méi)有采用通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家的績(jī)效。

Yifan Hu收集了21個(gè)變量的數(shù)據(jù),其中9個(gè)是關(guān)于經(jīng)濟(jì)條件或績(jī)效(C)的,8個(gè)是關(guān)于經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu) (E)的,3個(gè)是關(guān)于經(jīng)濟(jì)制度(I)的,還包括一個(gè)關(guān)于非燃料商品價(jià)格的變量,用于衡量非燃料商品價(jià)格的年度變化。9個(gè)代表一國(guó)經(jīng)濟(jì)績(jī)效的經(jīng)濟(jì)條件變量是:實(shí)際GDP增長(zhǎng)及其易變性、實(shí)際GDP缺口、名義和實(shí)際利率、通貨膨脹率及其易變性、外匯壓力和M2增長(zhǎng)。8個(gè)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變量是:名義匯率和實(shí)際匯率的易變性、財(cái)政狀況、經(jīng)常賬戶狀況、貿(mào)易開(kāi)放度、貿(mào)易項(xiàng)目(TOT) 易變性、外債和金融深度。3個(gè)經(jīng)濟(jì)制度變量是:是否采用通貨膨脹目標(biāo)制、央行是否自治以及一國(guó)是否擁有浮動(dòng)匯率制度。

回歸結(jié)果表明:通貨膨脹目標(biāo)制的實(shí)證經(jīng)驗(yàn)是有價(jià)值和令人鼓舞的?；貧w中的大部分變量與預(yù)期的符號(hào)一致,此外,許多經(jīng)濟(jì)條件、結(jié)構(gòu)和制度變量與采取通貨膨脹目標(biāo)制與否正相關(guān)。

GDP增長(zhǎng)和實(shí)際利率與采取通貨膨脹目標(biāo)制與否的相關(guān)性非常強(qiáng)。采取通貨膨脹目標(biāo)制確實(shí)可以提高總體的經(jīng)濟(jì)表現(xiàn),提高GDP增長(zhǎng)和實(shí)際利率。

通貨膨脹與采取通貨膨脹目標(biāo)制與否負(fù)相關(guān)。當(dāng)局在低通貨膨脹率采取通貨膨脹目標(biāo)制是由于對(duì)可信性的擔(dān)心。因?yàn)閾?dān)心失去公眾可信性,央行有可能在低通貨膨脹率時(shí)采取通貨膨脹目標(biāo)制,這使得通貨膨脹目標(biāo)更容易完成。

健全的財(cái)政狀況在采取通貨膨脹目標(biāo)制框架時(shí)對(duì)當(dāng)局有利。實(shí)際GDP增長(zhǎng)和GDP缺口與采取通貨膨脹目標(biāo)制與否負(fù)相關(guān)。

(二)支持通貨膨脹目標(biāo)制的實(shí)證研究

研究表明,幾乎所有國(guó)家在采用通貨膨脹目標(biāo)制后,通貨膨脹率都迅速降低,但與發(fā)達(dá)國(guó)家相比,新興市場(chǎng)國(guó)家總體表現(xiàn)稍差。Mishkin(2000)強(qiáng)調(diào)通貨膨脹目標(biāo)制已經(jīng)逐漸成為越來(lái)越有吸引力的貨幣政策框架,而且被許多發(fā)展中國(guó)家所采用,包括智利、巴西、捷克共和國(guó)、波蘭和南非。

Clarida,Gali和Gertler(1998)分析了發(fā)達(dá)國(guó)家的貨幣政策,他們證明G3①自1979年就在追求潛在的通貨膨脹目標(biāo)制并且受到德國(guó)貨幣政策的嚴(yán)重影響。Mishkin和Posen(1997)對(duì)最早采用通貨膨脹目標(biāo)制的發(fā)達(dá)國(guó)家――新西蘭、加拿大和英國(guó)貨幣政策框架和實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)作了詳盡分析,通貨膨脹目標(biāo)制成功地幫助這三個(gè)國(guó)家維持了較低的通貨膨脹率。

Mishkin和Hebbel(2001)回顧總結(jié)了通貨膨脹目標(biāo)制10年的歷程,將二十世紀(jì)90年代實(shí)行了通貨膨脹目標(biāo)制的18個(gè)國(guó)家與9個(gè)其他工業(yè)化國(guó)家進(jìn)行了比較,肯定了通貨膨脹目標(biāo)制的實(shí)施效果,并通過(guò)回歸估計(jì)得出與通貨膨脹目標(biāo)制相關(guān)的變量,分析了各國(guó)實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的程度。

Roger和Stone(2005)對(duì)15年來(lái)采取通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家和未采取通貨膨脹目標(biāo)制國(guó)家的通貨膨脹表現(xiàn)進(jìn)行了比較,認(rèn)為大多數(shù)采取通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家成功地使實(shí)際通貨膨脹趨近于目標(biāo)通貨膨脹率。

IMF(2005)在新興市場(chǎng)國(guó)家中使用最小二乘法估計(jì)了13個(gè)通貨膨脹目標(biāo)制國(guó)家和22個(gè)非通貨膨脹目標(biāo)制國(guó)家,發(fā)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)制在降低通貨膨脹及其預(yù)期的同時(shí)還能逆轉(zhuǎn)長(zhǎng)期存在的通貨膨脹慣性和降低物價(jià)的波動(dòng)性。

Corbo和Hebbel(2001)從一個(gè)廣闊的視角分析了拉美5國(guó)運(yùn)用通貨膨脹目標(biāo)制的經(jīng)驗(yàn)和結(jié)果。他們發(fā)現(xiàn)這些國(guó)家在采取通貨膨脹目標(biāo)制后通貨膨脹率均大幅降低,其中運(yùn)用時(shí)間最長(zhǎng)的智利的實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)是非常成功的,通貨膨脹率已達(dá)到一種長(zhǎng)期均衡的低水平2―4%,巴西基本維持在6―8%,Bernanke(2005)甚至認(rèn)為采用通貨膨脹目標(biāo)制標(biāo)志著拉丁美洲一個(gè)新時(shí)代的開(kāi)始。

(三)反對(duì)通貨膨脹目標(biāo)制的實(shí)證研究

Cecchetti和Ehrmann(1999)對(duì)23個(gè)國(guó)家的研究表明,二十世紀(jì)通貨膨脹厭惡提高了,但通貨膨脹目標(biāo)制在二十世紀(jì)90年代的作用不大。

Ball和Sheridan(2003)調(diào)整了OECD國(guó)家內(nèi)通貨膨脹目標(biāo)制的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn),他們比較了二十世紀(jì)90年代初采用通貨膨脹目標(biāo)制的7個(gè)國(guó)家和沒(méi)有采用的13個(gè)國(guó)家。模型開(kāi)始于一個(gè)包括從1960-2002年OECD大部分國(guó)家的各種經(jīng)濟(jì)指示器的數(shù)據(jù)組。之后,他們考慮下面的兩個(gè)計(jì)量特征。

其中,是采用通貨膨脹目標(biāo)制后的 變量,

是采用前的 變量,如果一國(guó)采取名義通貨膨脹目標(biāo),其效用值用虛擬變量表示, 和是誤差項(xiàng)。

Ball和Sheridan認(rèn)為沒(méi)有明顯證據(jù)表明通貨膨脹目標(biāo)制能夠提高經(jīng)濟(jì)績(jī)效。兩組國(guó)家的平均通貨膨脹都下降了。為了檢驗(yàn)通貨膨脹目標(biāo)制是否影響產(chǎn)出增長(zhǎng),Ball和Sheridan檢驗(yàn)了實(shí)際產(chǎn)出增長(zhǎng)的均值和標(biāo)準(zhǔn)差。在一些國(guó)家實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制之后,平均產(chǎn)出增加了,并且在沒(méi)有采取通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家也稍微上升了。隨著向均值回歸的控制,對(duì)產(chǎn)出增長(zhǎng)的效應(yīng)不太顯著,顯然,這個(gè)結(jié)果并不支持通貨膨脹目標(biāo)制。

Fraga,Goldfajn和Minella(2003)給出了發(fā)展中國(guó)家和發(fā)達(dá)國(guó)家的一些事實(shí),包括兩類國(guó)家的貨幣政策管理和績(jī)效的統(tǒng)計(jì)比較;用小的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)的理論模型模擬了沖擊和通貨膨脹目標(biāo)改變的影響;給出了發(fā)展中國(guó)家面臨更大的易變性的解釋,分析了巨大的外部沖擊的影響、建立可信性和降低通貨膨脹水平的挑戰(zhàn)以及財(cái)政控制和金融控制問(wèn)題,最后解釋了如何處理實(shí)際經(jīng)濟(jì)沖擊。

MSH(2006)通過(guò)估計(jì)泰勒曲線構(gòu)造有效性邊界,對(duì)各種貨幣政策戰(zhàn)略對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)績(jī)效的貢獻(xiàn)進(jìn)行了比較。結(jié)果發(fā)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)制國(guó)家和非通貨膨脹目標(biāo)制國(guó)家經(jīng)濟(jì)績(jī)效的差異主要來(lái)源于經(jīng)濟(jì)沖擊的不同(64.4%),其次才是政策效率(35.6%)。

三、總結(jié)性評(píng)論

自Kydland和Prescott(1977)與Barro和Gordon(1983)對(duì)通貨膨脹目標(biāo)制的開(kāi)創(chuàng)性研究開(kāi)始,宏觀經(jīng)濟(jì)理論的發(fā)展不斷地推動(dòng)著通貨膨脹目標(biāo)制理論的發(fā)展,主要包括積極的、逆經(jīng)濟(jì)周期貨幣政策理論趨于衰落;通貨膨脹與產(chǎn)出(或失業(yè))之間不存在長(zhǎng)期均衡的觀點(diǎn)被廣泛接受,貨幣政策的可信性和預(yù)先承諾的價(jià)值的理論討論;低通貨膨脹可以促進(jìn)長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主張被廣泛接受。

隨著采取通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家的增多,實(shí)證研究資料日漸豐富,這方面的實(shí)證研究得到了極大的發(fā)展,而且大部分研究結(jié)果都是支持通貨膨脹目標(biāo)制的,當(dāng)然這還遠(yuǎn)不能排除人們對(duì)通貨膨脹目標(biāo)制的疑慮,同時(shí)越來(lái)越多的研究轉(zhuǎn)向政策實(shí)施的影響因素和具體實(shí)施。

注:

①G3代表德國(guó)、日本和美國(guó)三個(gè)國(guó)家。

參考文獻(xiàn):

[1]Ball,L. and Sheridan,N.,“Does Inflation Targe-

ting Matter?”National Bureau of Economic Research Working Paper 9577,March 2003.

[2]Barro,R.J. and Gorden,D. B.,Rules,“Discretion and Reputation in a model of Monetary Policy.” Journal of Monetary Economics,12(1) 101-122,July 1983.

篇4

【關(guān)鍵詞】通貨膨脹目標(biāo)制；經(jīng)驗(yàn)；啟示

通貨膨脹目標(biāo)制（Inflation targeting framework）最早由新西蘭儲(chǔ)備銀行于1989年提出，是指中央銀行直接控制通貨膨脹率作為政策操作的最終目標(biāo)，并對(duì)外公布通貨膨脹率的控制目標(biāo)，在此目標(biāo)的約束下，制定貨幣政策操作的制度安排。隨后有智利、加拿大、美國(guó)、澳大利亞、巴西、捷克、芬蘭、以色列、波蘭、南非、西班牙、瑞典、韓國(guó)、泰國(guó)、匈牙利、瑞士等多國(guó)的中央銀行宣布并實(shí)質(zhì)性地采納了通貨膨脹目標(biāo)制。通貨膨脹目標(biāo)制已成為當(dāng)今世界最流行的貨幣政策框架。

一、國(guó)際通貨膨脹目標(biāo)制實(shí)行的經(jīng)驗(yàn)總結(jié)

通貨膨脹目標(biāo)制的特點(diǎn)在于“公開(kāi)宣布一個(gè)或多個(gè)時(shí)限內(nèi)的官方通貨膨脹的數(shù)值目標(biāo)或目標(biāo)區(qū)間，同時(shí)承認(rèn)穩(wěn)定的低通貨膨脹是貨幣政策的首要目標(biāo)”。通過(guò)對(duì)實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家進(jìn)行觀察，發(fā)現(xiàn)通貨膨脹目標(biāo)制產(chǎn)生了良好的效果，這些國(guó)家成功地將通貨膨脹控制在了較低的水平，如新西蘭的通貨膨脹率由實(shí)施前四年的平均10.71下降至實(shí)施后的1.68，英國(guó)的通貨膨脹率也由1992年的7.01下降至2003年的2.92。并且這些國(guó)家經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，公眾對(duì)貨幣政策和中央銀行的信任度明顯提升。

關(guān)于通貨膨脹目標(biāo)制國(guó)際經(jīng)驗(yàn)的分析，國(guó)內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了大量的研究：Frederic、Mishkin（2003）考察了在歐洲經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程中，捷克、波蘭和匈牙利三個(gè)轉(zhuǎn)型國(guó)家對(duì)于通貨膨脹率目標(biāo)制的建立和實(shí)施歷程，發(fā)現(xiàn)這些國(guó)家在明確在資本自由流動(dòng)的條件下，保持了中央銀行的獨(dú)立性，成功實(shí)施了通貨膨脹目標(biāo)制。羅煌（2006）實(shí)證分析了首個(gè)實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的國(guó)家新西蘭，結(jié)果表明貨幣供給、產(chǎn)出和價(jià)格之間在較長(zhǎng)時(shí)期之內(nèi)存在比較穩(wěn)定的關(guān)系。在通貨膨脹目標(biāo)制下，貨幣政策的執(zhí)行效果還是很令人滿意的。刁節(jié)文（2007）認(rèn)為，加拿大在實(shí)施通貨膨脹目標(biāo)制的情況下，定期向市場(chǎng)和公眾宣布貨幣政策目標(biāo)，然后根據(jù)對(duì)通貨膨脹的預(yù)測(cè)值與目標(biāo)之間的差距來(lái)進(jìn)行調(diào)整，很好的實(shí)現(xiàn)了對(duì)短期利率目標(biāo)和市場(chǎng)流動(dòng)性的調(diào)控并實(shí)現(xiàn)了通貨膨脹率穩(wěn)定地波動(dòng)在中央銀行的目標(biāo)范圍內(nèi)。綜合這些研究，通貨膨脹目標(biāo)制的實(shí)行給我們帶來(lái)以下幾條經(jīng)驗(yàn)：

1．通貨膨脹目標(biāo)制對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不會(huì)造成傷害，相反能改善經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境。由于在信用貨幣制度下，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)往往需要貨幣的提前供給，而貨幣的超經(jīng)濟(jì)發(fā)行可能帶來(lái)物價(jià)的上漲和幣值的下跌，另外由于過(guò)快增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)帶來(lái)過(guò)度投資、信用擴(kuò)張，貨幣發(fā)行量增加而導(dǎo)致物價(jià)上漲，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與物價(jià)穩(wěn)定表現(xiàn)出一定的矛盾性。通貨膨脹目標(biāo)制的實(shí)施從長(zhǎng)期看不會(huì)對(duì)實(shí)際經(jīng)濟(jì)造成傷害是因?yàn)榉€(wěn)定經(jīng)濟(jì)的前提是穩(wěn)定通貨膨脹，而穩(wěn)定通貨膨脹的關(guān)鍵是穩(wěn)定公眾的通貨膨脹預(yù)期，通貨膨脹目標(biāo)制通過(guò)公開(kāi)宣布目標(biāo)通貨膨脹率，并將此確定為貨幣政策的唯一目標(biāo)，可以有效引導(dǎo)公眾預(yù)期，形成理性預(yù)期均衡，為經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)創(chuàng)造一個(gè)良好的金融環(huán)境，實(shí)現(xiàn)低通貨膨脹率下的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)。

2．通貨膨脹目標(biāo)制在穩(wěn)定公眾預(yù)期、控制通貨膨脹方面有獨(dú)特優(yōu)勢(shì)。通貨膨脹目標(biāo)制在法律上明確了貨幣政策的長(zhǎng)期且首要的目標(biāo)是穩(wěn)定物價(jià)，中央銀行采取各種手段，包括新聞、公布通貨膨脹報(bào)告等確定控制目標(biāo)，保證目標(biāo)可被公眾理解，并且通過(guò)解釋貨幣政策取向的變化以及執(zhí)行情況，加強(qiáng)對(duì)中央銀行貨幣政策操作的約束和責(zé)任。比如瑞典中央銀行目前每個(gè)季度出版一次《通貨膨脹報(bào)告》，闡明貨幣政策的操作理由，分析經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，預(yù)測(cè)未來(lái)通貨膨脹的趨勢(shì)。英國(guó)貨幣政策委員會(huì)也會(huì)每月召開(kāi)一次會(huì)議，對(duì)近期與通貨膨脹關(guān)系密切的金融經(jīng)濟(jì)變量進(jìn)行分析，并對(duì)通貨膨脹的前景進(jìn)行預(yù)測(cè)。這些政策通過(guò)提高貨幣政策的透明度，使公眾對(duì)貨幣政策有全面的了解，并與其進(jìn)行良好的溝通，從而使公眾對(duì)市場(chǎng)物價(jià)形成合理穩(wěn)定的預(yù)期。費(fèi)雪效應(yīng)說(shuō)明，穩(wěn)定的市場(chǎng)預(yù)期對(duì)貨幣政策的有效實(shí)行至關(guān)重要，可見(jiàn)，通貨膨脹目標(biāo)制的特點(diǎn)使其在穩(wěn)定公眾預(yù)期上有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，從而使通過(guò)預(yù)期的管理控制通貨膨脹更加有效。

3．通貨膨脹目標(biāo)制實(shí)行中中央銀行的獨(dú)立性被重視。從各國(guó)的經(jīng)驗(yàn)看，中央銀行的獨(dú)立性是實(shí)行通貨膨脹目標(biāo)制的必要條件，也是貨幣政策目標(biāo)能獨(dú)立決策，貨幣政策能有效操作和傳導(dǎo)的重要條件。中央銀行必須擁有設(shè)立貨幣政策目標(biāo)和操作貨幣政策工具的充分自由，才能使貨幣政策不會(huì)被行政目標(biāo)所控制和干擾，當(dāng)然這對(duì)中央銀行的決策能力和控制水平提出了較高的要求。

二、國(guó)際通貨膨脹目標(biāo)制對(duì)我國(guó)的啟示

篇5

關(guān)鍵詞：CPI；PPI；通貨膨脹；物價(jià)變動(dòng)

文章編號(hào)：1003－4625（2009）02－0058－05中圖分類號(hào)：F822.5文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A

一、近年來(lái)河南省物價(jià)變動(dòng)基本情況及態(tài)勢(shì)

（一）近年來(lái)河南省物價(jià)變化趨勢(shì)及特點(diǎn)

近年來(lái)，河南省物價(jià)總水平受地區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展眾多結(jié)構(gòu)性因素及國(guó)內(nèi)外復(fù)雜經(jīng)濟(jì)形勢(shì)影響，呈現(xiàn)出先抑后揚(yáng)的發(fā)展態(tài)勢(shì)：

1.沖高回落

1995-2002年期間，我國(guó)經(jīng)濟(jì)處于恢復(fù)調(diào)整期，受?chē)?guó)家穩(wěn)定和加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展等政策影響，河南省物價(jià)水平從前期高位較快回落。

2.整固上行

進(jìn)入2003年以來(lái)，隨著河南省經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，全省物價(jià)總水平在經(jīng)歷了一段振蕩整固之后開(kāi)始有所上行，特別是進(jìn)入2007年以后，隨著國(guó)內(nèi)銀行業(yè)流動(dòng)性過(guò)剩、信貸投放過(guò)多等問(wèn)題日益突出，加之受?chē)?guó)際糧價(jià)、原材料價(jià)格不斷上漲以及美國(guó)次貸危機(jī)加劇等因素影響，國(guó)內(nèi)物價(jià)持續(xù)攀升，通貨膨脹壓力不斷加大。在這一大背景下，河南省CPI漲幅一度高于全國(guó)平均水平。

（二）影響河南省物價(jià)變動(dòng)的因素分析

從經(jīng)濟(jì)學(xué)的角度講，影響河南省物價(jià)變動(dòng)的因素主要有以下幾方面：

1.國(guó)際市場(chǎng)價(jià)格變動(dòng)的傳導(dǎo)作用與從動(dòng)效應(yīng)

國(guó)際市場(chǎng)主要產(chǎn)品價(jià)格特別是石油價(jià)格變化的不確定因素等對(duì)價(jià)格總水平走勢(shì)影響較大。

從目前國(guó)際市場(chǎng)的主要產(chǎn)品價(jià)格變化來(lái)看，石油、化工原料、鐵礦石、有色金屬等重要生產(chǎn)資料價(jià)格仍然居高不下。石油的價(jià)格影響到化工產(chǎn)品價(jià)格的上漲。

而我國(guó)對(duì)國(guó)際石油、鐵礦石等重要資源、原材料的依賴度較高，均需大量進(jìn)口，但在價(jià)格上又缺少定價(jià)的主動(dòng)權(quán)，處于被動(dòng)接受?chē)?guó)際定價(jià)的不利地位。受?chē)?guó)際價(jià)格傳導(dǎo)因素的影響，對(duì)國(guó)內(nèi)原材料價(jià)格上漲產(chǎn)生直接影響，進(jìn)而拉動(dòng)我省CPI上揚(yáng)。

2.經(jīng)濟(jì)快速發(fā)展帶動(dòng)物價(jià)水平上升

物價(jià)的波動(dòng)趨勢(shì)與經(jīng)濟(jì)運(yùn)行的周期性波動(dòng)趨勢(shì)基本一致。

近年來(lái)，河南省經(jīng)濟(jì)保持了較為迅猛的發(fā)展，特別是進(jìn)入1992年以后GDP保持年8%以上的增長(zhǎng)，其中1992年至1997年和2003年至2007年兩個(gè)階段更是保持了高達(dá)兩位數(shù)的增長(zhǎng)率。而促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要宏觀政策手段就是擴(kuò)大消費(fèi)，因此消費(fèi)增速的提高直接影響并推動(dòng)價(jià)格總水平的上升。

3.投資快速增長(zhǎng)推動(dòng)價(jià)格上漲

目前河南省基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)處于蓬勃發(fā)展階段，各項(xiàng)投資不斷加快。2007年，河南省實(shí)現(xiàn)全社會(huì)固定資產(chǎn)投資8010.11億元，比上年增長(zhǎng)35.6%。高增長(zhǎng)的固定資產(chǎn)投資必將加大生產(chǎn)資料的消費(fèi)需求，帶動(dòng)以原材料為代表的各類上游生產(chǎn)資料價(jià)格上漲。

4.資源和服務(wù)類價(jià)格上漲對(duì)CPI拉動(dòng)作用也較為明顯

目前河南省經(jīng)濟(jì)正處于快速發(fā)展期，對(duì)石油、煤等資源類商品的需求量增加較快，推動(dòng)資源類商品價(jià)格不斷上漲。加之國(guó)內(nèi)推進(jìn)資源價(jià)格改革，加強(qiáng)環(huán)保，也將推動(dòng)能源資源價(jià)格上漲。

同時(shí)，近年來(lái)，隨著人民生活水平的改善，對(duì)服務(wù)業(yè)的需求也越來(lái)越多，服務(wù)價(jià)格的上漲對(duì)價(jià)格總水平的拉動(dòng)作用不斷擴(kuò)大。醫(yī)療、教育、公共交通等服務(wù)價(jià)格逐年上漲，為此，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局對(duì)2006年居民消費(fèi)價(jià)格的構(gòu)成權(quán)重進(jìn)行了調(diào)整，增加了上漲預(yù)期較大的服務(wù)價(jià)格的權(quán)重，這也在一定程度上影響居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)上升。

5.城鄉(xiāng)居民收入快速增長(zhǎng)一定程度助推物價(jià)上漲

1978-2007年，30年間河南省城鎮(zhèn)居民人均可支配收入由343元增加到11477元，增長(zhǎng)了近34倍。加之2006年新的政策措施的實(shí)施，如公務(wù)員工資改革，提高各地的最低工資收入和社會(huì)低保收入等等，這些措施提高了工資水平，對(duì)價(jià)格總水平的上升產(chǎn)生了較大的促進(jìn)作用。此外，河南省是全國(guó)主要?jiǎng)趧?dòng)力輸出地之一，打工經(jīng)濟(jì)初具規(guī)模，由此所帶來(lái)的投資效應(yīng)和勞動(dòng)力成本的上升對(duì)拉動(dòng)全省CPI上升也不可忽視。

二、以河南為例：構(gòu)造居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)模型預(yù)測(cè)未來(lái)走勢(shì)

一國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、健康、穩(wěn)定增長(zhǎng)，需要在價(jià)格上漲幅度與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度和社會(huì)公眾可承受程度相適應(yīng)的情況下才有保證。因此，在通脹變動(dòng)的合理區(qū)間內(nèi)，通貨膨脹率的變動(dòng)是良性的，即相對(duì)于同期居民收入水平而言，這樣的通貨膨脹率不僅社會(huì)公眾可以承受，而且還能推動(dòng)國(guó)民經(jīng)濟(jì)較快增長(zhǎng)和社會(huì)就業(yè)穩(wěn)定。

下面對(duì)河南省居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)構(gòu)造模型，并對(duì)未來(lái)通貨膨脹變動(dòng)區(qū)間進(jìn)行預(yù)測(cè)。

首先，從時(shí)序圖可以看到，CPI的變動(dòng)并不遵循一般的線性模型，因此，運(yùn)用時(shí)間序列模型中的ARIMA（p，d，q）模型來(lái)模擬CPI的變動(dòng)。ARIMA模型的實(shí)質(zhì)是差分運(yùn)算與ARMA（p，q）模型的組合，也就是說(shuō)任何非平穩(wěn)的序列只要通過(guò)適當(dāng)階數(shù)的差分實(shí)現(xiàn)差分后平穩(wěn)，就可以對(duì)差分序列進(jìn)行ARMA模型擬合。

研究ARMA模型，首先對(duì)觀察序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)。

對(duì)CPI進(jìn)行ADF單位根檢驗(yàn)，見(jiàn)表1。

在表1中，檢驗(yàn)t統(tǒng)計(jì)量值是-1.241191，比顯著性水平為10%的臨界值都大。所以，不能拒絕原假設(shè)，序列存在單位根，是非平穩(wěn)的。對(duì)一階差分后的CPI序列進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，見(jiàn)表2。

在對(duì)序列進(jìn)行了一階差分后,檢驗(yàn) t 統(tǒng)計(jì)量值 -9.261335，小于顯著性水平為1%的臨界值，表明至少可以在99%的置信水平下拒絕原假設(shè)，認(rèn)為序列CPI不存在單位根。綜上，CPI經(jīng)過(guò)一階差分平穩(wěn)，所以為一階單整序列，即I（1）。為了進(jìn)一步確定平穩(wěn)性，考察差分后的自相關(guān)圖，可以發(fā)現(xiàn)其序列均值與0無(wú)明顯差異，序列可以構(gòu)造ARMA模型。

其次，運(yùn)用CPI的自相關(guān)圖和偏自相關(guān)圖來(lái)分析序列的p、q。因?yàn)榻?jīng)過(guò)一階逐期差分，序列趨勢(shì)逐步消除，故d=1，觀察自相關(guān)圖和偏自相關(guān)可知，其具有季節(jié)性因素存在，故不可直接構(gòu)造ARMA模型。對(duì)季節(jié)差分后的CPI進(jìn)行0均值檢驗(yàn)，可以發(fā)現(xiàn)其序列均值與0無(wú)明顯差異，序列可以構(gòu)造ARMA模型。

對(duì)于居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)序列來(lái)說(shuō)，通過(guò)觀察自相關(guān)與偏自相關(guān)圖可以構(gòu)造ARIMA(1，1，3)（1，1，1）模型。

再次，對(duì)模型進(jìn)行檢驗(yàn)。對(duì)模型殘差序列進(jìn)行白噪聲檢驗(yàn)，殘差序列相互獨(dú)立即為白噪聲的概率很大，故不能拒絕序列相互獨(dú)立的原假設(shè)，檢驗(yàn)通過(guò)。

最后，進(jìn)行模型的預(yù)測(cè)。利用2007年12月份的實(shí)際值加上2008年1月份的殘差預(yù)測(cè)值得到2008年1月份CPI的預(yù)測(cè)值，并將此預(yù)測(cè)值加上2008年2月份的殘差預(yù)測(cè)值，得到2008年2月份CPI的預(yù)測(cè)值，以此類推，就可以得到2008年1月份至2008年12月份CPI的預(yù)測(cè)值。

將1988年至2007年CPI的實(shí)際值與預(yù)測(cè)值在同一個(gè)圖中表示出來(lái)（圖3）。由圖3可以看出，擬合CPI殘差序列的效果較好，并求出估計(jì)的CPI序列。預(yù)測(cè)得到2008年的月度數(shù)據(jù)值，結(jié)果表明，2008年，河南省CPI基本保持在0％－6％范圍之內(nèi)，物價(jià)基本穩(wěn)定，不會(huì)出現(xiàn)嚴(yán)重的通貨膨脹，但CPI將長(zhǎng)期高位運(yùn)行，面臨嚴(yán)重通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)壓力較大。

三、通貨膨脹區(qū)間目標(biāo)測(cè)定

（一）主要發(fā)達(dá)國(guó)家和新興國(guó)家的通貨膨脹目標(biāo)區(qū)間

全球經(jīng)濟(jì)經(jīng)歷了多次周期性波動(dòng)后，各國(guó)政府的宏觀調(diào)控能力有了很大提高，越來(lái)越多的國(guó)家紛紛確定了適合本國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展?fàn)顩r的通貨膨脹目標(biāo)區(qū)間。

通常而言，一般的工業(yè)化國(guó)家傾向于選擇窄區(qū)間，而大多數(shù)新興工業(yè)化國(guó)家由于更容易發(fā)生持續(xù)的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)變化，較易受到外部沖擊，尤其是資本劇烈流動(dòng)的沖擊，因而傾向于選擇寬區(qū)間。

表4是部分國(guó)家通貨膨脹目標(biāo)指標(biāo)及控制區(qū)間。

從表4可以看出，對(duì)于長(zhǎng)期的通貨膨脹目標(biāo)，發(fā)達(dá)國(guó)家一般在1%-3%，但新興的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)國(guó)家一般稍高。只有少數(shù)國(guó)家采用通貨膨脹率的點(diǎn)目標(biāo)，如芬蘭、挪威等國(guó)設(shè)計(jì)了點(diǎn)目標(biāo)，沒(méi)有確定目標(biāo)區(qū)間。

（二）河南省通貨膨脹目標(biāo)區(qū)間的估算

通貨膨脹目標(biāo)區(qū)間無(wú)論選擇寬區(qū)間還是窄區(qū)間，一般取決于本國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)及其發(fā)展程度，以及國(guó)家對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)的調(diào)控能力。根據(jù)馬柯維茨的均值方差理論，利用微觀經(jīng)濟(jì)分析工具對(duì)河南省合理的通貨膨脹區(qū)間進(jìn)行估算。采用的數(shù)據(jù)是1987-2007年的河南省居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)，以及由其測(cè)算的歷年通貨膨脹率。

首先，計(jì)算1987-2007年的通貨膨脹率的幾何平均數(shù):

鑒于國(guó)外通貨膨脹目標(biāo)區(qū)間一般都四舍五入取整數(shù)，因此，河南省通貨膨脹率的區(qū)間為3%±3%。考慮到河南省經(jīng)濟(jì)發(fā)展戰(zhàn)略正處于以農(nóng)業(yè)為主向工業(yè)化轉(zhuǎn)變的調(diào)整階段，適度的通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是有益的，若將通貨膨脹目標(biāo)區(qū)間確定在0%-6%基本合理，全省經(jīng)濟(jì)能夠保持持續(xù)、穩(wěn)定、健康增長(zhǎng)。當(dāng)然這個(gè)區(qū)間是動(dòng)態(tài)的，需要隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的變化進(jìn)行不斷地調(diào)整。

（三）驗(yàn)證河南省通貨膨脹目標(biāo)區(qū)間估算的合理性

1.河南省通貨膨脹率的可容忍區(qū)間。

以CPI為指標(biāo)測(cè)算1987年到2007年河南省通貨膨脹平均水平，我們發(fā)現(xiàn)這段時(shí)間內(nèi)河南省年度CPI最高漲幅為25.2%，最低為-3.1%，變動(dòng)幅度達(dá)28.3%；從區(qū)間分布來(lái)看，年度CPI變動(dòng)水平在0―6%之間集中度最高。從對(duì)月度CPI的變動(dòng)情況分析看，這段時(shí)間內(nèi)單月CPI最高漲幅為30.1%，最低為-3.9%，變動(dòng)幅度達(dá)34%；從區(qū)間分布來(lái)看，單月CPI變動(dòng)幅度在0―6%之間集中最高。

通過(guò)上述分析可知，較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)，河南省的物價(jià)指數(shù)是集中在0―6%的區(qū)間里波動(dòng)的。從實(shí)際來(lái)看，CPI漲幅小于1的2000年、2001年河南省經(jīng)濟(jì)確實(shí)出現(xiàn)了通貨緊縮。因此，我們可以認(rèn)為，1%―6%是目前河南省物價(jià)波動(dòng)的正常區(qū)間，6%是我們能夠接受的溫和通貨膨脹的上限。

2.河南省通貨膨脹率超過(guò)6%后的容忍期限和漲幅加速度。

物價(jià)曲線呈指數(shù)變化，在通貨膨脹的早期，漲幅較慢，而到后期，物價(jià)指數(shù)明顯地加速上升，這一特點(diǎn)我們從1988―1989年和1993―1995年兩次通貨膨脹周期的月度CPI走勢(shì)曲線圖上可以明顯看出。

在1988―1989年的通脹周期里，月度CPI從穩(wěn)定地超過(guò)6%至上漲到最高值共歷時(shí)15個(gè)月，平均每月上升的加速度為1.2%。

在1993―1995年的通脹周期里，月度CPI從穩(wěn)定地超過(guò)6%至上漲到最高值共歷時(shí)21個(gè)月，平均每月上升的加速度為1%。

通過(guò)上述分析，我們認(rèn)為河南省能夠接受平均水平不超過(guò)6%的物價(jià)漲幅；能夠忍受超過(guò)6%，但不超過(guò)18個(gè)月（取15個(gè)月和21個(gè)月的平均值），且加速度不超過(guò)1.1%（取1.2%和1%的平均數(shù)）的物價(jià)漲幅。這可能就是河南省目前能夠承受的通貨膨脹水平。

四、穩(wěn)定物價(jià)上漲的相關(guān)政策建議

河南省物價(jià)走勢(shì)與全國(guó)有一定相似性，研究河南省物價(jià)變動(dòng)因素，對(duì)于分析全國(guó)物價(jià)及通貨膨脹趨勢(shì)有著非常重要的意義。

（一）短期來(lái)看，當(dāng)前通貨膨脹壓力仍然較大，應(yīng)進(jìn)一步采取措施抑制價(jià)格過(guò)快上漲，逐步使其降至通貨膨脹目標(biāo)區(qū)間

1.靈活運(yùn)用貨幣政策工具，增強(qiáng)調(diào)控的針對(duì)性。

繼續(xù)發(fā)揮利率、準(zhǔn)備金率、公開(kāi)市場(chǎng)操作等數(shù)量型工具作用，加強(qiáng)流動(dòng)性調(diào)控，從嚴(yán)控制貨幣供應(yīng)量，確保物價(jià)朝著調(diào)控目標(biāo)區(qū)間繼續(xù)回落。

2.進(jìn)一步完善人民幣匯率形成機(jī)制。

繼續(xù)堅(jiān)持“主動(dòng)性、可控性、漸進(jìn)性”的原則，保持人民幣小幅、穩(wěn)步升值態(tài)勢(shì)。強(qiáng)化資本項(xiàng)目下的管制，嚴(yán)格監(jiān)控國(guó)際游資的大量流動(dòng)以及由此所帶來(lái)的基礎(chǔ)貨幣投放，緩解外部沖擊對(duì)國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)的影響。

3.繼續(xù)強(qiáng)化市場(chǎng)和價(jià)格監(jiān)管。

政府部門(mén)要嚴(yán)格按照相關(guān)政策規(guī)定，適時(shí)加強(qiáng)物價(jià)干預(yù)。同時(shí)，加強(qiáng)價(jià)格監(jiān)督檢查，防范經(jīng)營(yíng)者或者行業(yè)組織以會(huì)議紀(jì)要、協(xié)調(diào)價(jià)格、價(jià)格聯(lián)盟等形式串通定價(jià)、聯(lián)合提價(jià)，破壞正常的價(jià)格傳導(dǎo)機(jī)制，擾亂市場(chǎng)秩序。嚴(yán)肅查處價(jià)格壟斷、價(jià)格欺詐、價(jià)格歧視、囤積居奇、哄抬物價(jià)等價(jià)格違法行為。

4.認(rèn)真落實(shí)相關(guān)政策，努力保障市場(chǎng)供應(yīng)。

一方面，嚴(yán)格控制工業(yè)用糧和糧食出口，適當(dāng)增加糧食、豬肉和植物油的進(jìn)口量，有效緩解國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的短期結(jié)構(gòu)性供給緊張局面。

另一方面，加大農(nóng)戶養(yǎng)豬、種糧的正常補(bǔ)貼和災(zāi)害及災(zāi)難補(bǔ)貼，穩(wěn)定收購(gòu)價(jià)格，提高農(nóng)戶對(duì)養(yǎng)豬和種糧的生產(chǎn)積極性，確保基本生活必需品供應(yīng)不斷檔。

（二）中長(zhǎng)期來(lái)看，CPI回落后，應(yīng)從根本上將物價(jià)穩(wěn)定在目標(biāo)區(qū)間

1.加快轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式。

目前的通貨膨脹主要是成本推動(dòng)型，而勞動(dòng)生產(chǎn)率提高是抵御成本上升的最重要手段?，F(xiàn)階段提高勞動(dòng)生產(chǎn)率的主要來(lái)源是創(chuàng)新，這就要轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式，由依靠要素低成本投入推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)到依靠技術(shù)進(jìn)步和自主創(chuàng)新來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

2.加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策、收入分配政策等的協(xié)調(diào)配合。

基于目前我國(guó)通貨膨脹預(yù)期原因的復(fù)雜性，僅靠貨幣政策是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。要依靠財(cái)政政策減輕企業(yè)稅負(fù)，遏制地方政府的投資沖動(dòng)；依靠收入政策調(diào)整收入分配結(jié)構(gòu)，使工資增長(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)相適應(yīng)等。只有加強(qiáng)貨幣政策與財(cái)政政策和收入政策相互配合，才能構(gòu)筑一道防止通貨膨脹的真正有效的“防火墻”。

3.合理控制投資增長(zhǎng)速度，抑制生產(chǎn)資料價(jià)格過(guò)快上漲。

一是要加大對(duì)已經(jīng)過(guò)熱的部分行業(yè)及各地過(guò)多的工業(yè)園、開(kāi)發(fā)區(qū)投資調(diào)控力度，通過(guò)治理解決投資規(guī)模偏大和低水平重復(fù)建設(shè)問(wèn)題，引導(dǎo)各方面量力而行，克服經(jīng)濟(jì)發(fā)展中過(guò)度消耗資源的傾向，以抑制生產(chǎn)資料價(jià)格持續(xù)上漲，降低其對(duì)下游商品價(jià)格上漲壓力。

二是轉(zhuǎn)變投資增長(zhǎng)方式，從主要依靠增加投入、追求數(shù)量，轉(zhuǎn)到提高投資效益為中心的軌道上來(lái)，將投資重點(diǎn)放在采用先進(jìn)適用技術(shù)改造傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)上，不斷提高煤、電、油等能源物資的供應(yīng)能力；同時(shí)，抓好能源、原材料的節(jié)約和綜合利用，緩解經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的瓶頸制約。

三是從土地管理和資源、環(huán)境保護(hù)入手，從嚴(yán)控制新增投資項(xiàng)目，遏制投資領(lǐng)域浪費(fèi)資源、破壞環(huán)境的行為。

4.加強(qiáng)價(jià)格監(jiān)測(cè)，做好價(jià)格矛盾疏導(dǎo)工作。

篇6

關(guān)鍵詞：居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù) 通貨膨脹 通貨膨脹波動(dòng)性 GARCH模型

1.引言

居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)（Consumer Price Index，簡(jiǎn)稱CPI）是度量居民生活消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格水平隨著時(shí)間變動(dòng)的相對(duì)數(shù)，綜合反映居民購(gòu)買(mǎi)的生活消費(fèi)品和服務(wù)價(jià)格水平的變動(dòng)情況。這一指標(biāo)不僅影響著政府制定貨幣、財(cái)政、消費(fèi)、價(jià)格、工資、社會(huì)保障等政策，同時(shí)也與居民日常生活密切相關(guān)。因此，對(duì)CPI的波動(dòng)性研究，即是了解通貨膨脹的波動(dòng)性特征，具有重要的理論意義與現(xiàn)實(shí)意義。

盡管通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)的有重要影響已成為共識(shí)，但通貨膨脹與其不確定性之間的關(guān)系，學(xué)術(shù)界并沒(méi)有形成一致的看法。Firedman （1977）認(rèn)為較高的通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致更大的通貨膨脹不確定性。Ball（1992）完善了Friedman的觀點(diǎn)，認(rèn)為由于公眾不了解政策制定者的偏好，政策制定者的偏好不確定性只有在通貨膨脹較高時(shí)，才會(huì)影響通貨膨脹的不確定性。國(guó)內(nèi)外很多研究支持Firedman的觀點(diǎn)。Grier等（2006）對(duì)墨西哥通貨膨脹與通貨膨脹不確定性的影響進(jìn)行分析，結(jié)果表明較高的通貨膨脹會(huì)增加通貨膨脹的不確定性。Karahan（2012）通過(guò)對(duì)土耳其CPI數(shù)據(jù)分析表明，通貨膨脹導(dǎo)致了通貨膨脹不確定性，支持了Friedman的觀點(diǎn)。

另一方面，Cukierman和Meltezer（1986）認(rèn)為通貨膨脹不確定性能夠?qū)е峦ㄘ浥蛎浺约拜^低的長(zhǎng)期經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。Thornton（2007）對(duì)12個(gè)新興市場(chǎng)國(guó)家的研究表明，所有經(jīng)濟(jì)體都強(qiáng)有力支持了Friedman的觀點(diǎn)。但對(duì)于通脹不確定性對(duì)通脹的影響的證據(jù)較不一致，一些國(guó)家較高的通脹不確定性會(huì)導(dǎo)致較高的通脹率，但一些國(guó)家會(huì)導(dǎo)致較高的通脹率。 Balcilar等（2011）利用線性和非線性格蘭杰因果檢驗(yàn)，通過(guò)GARCH模型對(duì)G3國(guó)家通貨膨脹及通貨膨脹不確定性的研究表明。通貨膨脹與通貨膨脹之間有相互的積極作用，分別支持了Friedman和Cukierman-Meltzer的觀點(diǎn)。

近年來(lái)，隨著全球經(jīng)濟(jì)波動(dòng)，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)、生活物資價(jià)格在上漲中存在波動(dòng)，公眾對(duì)未來(lái)物價(jià)的預(yù)期呈現(xiàn)出不樂(lè)觀趨勢(shì)，各級(jí)政府通過(guò)宏觀調(diào)控穩(wěn)定物價(jià)。通貨膨脹問(wèn)題成為近年來(lái)公眾和政府部門(mén)關(guān)注的焦點(diǎn)。本文從通貨膨脹及其波動(dòng)性關(guān)系出發(fā)，利用GARCH模型計(jì)算通貨膨脹波動(dòng)性的衡量指標(biāo)，并采用Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)分析通貨膨脹與波動(dòng)性之間的因果關(guān)系，并得出結(jié)論。

4.結(jié)論

同國(guó)內(nèi)外許多研究所證實(shí)一樣，通貨膨脹與通貨膨脹波動(dòng)率是緊密相關(guān)的，根據(jù)上述的實(shí)證研究，得出以下結(jié)論。

第一，我國(guó)的數(shù)據(jù)支持Friedman-Ball的假說(shuō)，即通貨膨脹對(duì)導(dǎo)致通貨膨脹的波動(dòng)性?？赡艿脑驈呢泿耪邅?lái)考慮，我國(guó)的中央銀行即中國(guó)人民銀行的目標(biāo)之一是通過(guò)指定貨幣政策來(lái)達(dá)到提高國(guó)民收入的目的，由于公眾無(wú)法了解通貨膨脹是政策原因還是由于貨幣的隨機(jī)擾動(dòng)所形成的的，因而無(wú)法形成通貨膨脹預(yù)期，因此導(dǎo)致了通貨膨脹的高波動(dòng)性。在這種波動(dòng)情況下，可能會(huì)引起貨幣政策的出臺(tái)來(lái)促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，從而導(dǎo)致通貨膨脹增長(zhǎng)，直至公眾認(rèn)識(shí)到通貨膨脹的原因是貨幣政策引起的并采取相應(yīng)行動(dòng)。因此，通貨膨脹是通貨膨脹波動(dòng)的Granger原因而不是通貨膨脹波動(dòng)是通貨膨脹的Granger原因。

第二，對(duì)于政策運(yùn)用的意義。通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)體產(chǎn)生重要影響，政府部門(mén)能通過(guò)貨幣政策調(diào)整通貨膨脹水平進(jìn)而來(lái)影響經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)。通貨膨脹的波動(dòng)性對(duì)通貨膨脹不存在因果關(guān)系，其原因可能是我國(guó)投資者對(duì)于利率不敏感所導(dǎo)致，因此，在運(yùn)用經(jīng)濟(jì)政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)時(shí)，不應(yīng)該僅從貨幣政策干預(yù)，應(yīng)結(jié)合我國(guó)國(guó)情，制定相應(yīng)的貨幣政策和財(cái)政政策。

第三，對(duì)于政策目標(biāo)的意義。由于通貨膨脹會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹波動(dòng)，因此，在通貨膨脹較高時(shí)，會(huì)導(dǎo)致通貨膨脹波動(dòng)，人們對(duì)于未來(lái)的預(yù)期具有不確定性，無(wú)法了解政策走向或者分析出貨幣的隨機(jī)波動(dòng)性，因此廠商會(huì)放棄簽訂長(zhǎng)期合同，使得投資風(fēng)險(xiǎn)增大，導(dǎo)致投資減少，進(jìn)而就業(yè)減少，從而導(dǎo)致長(zhǎng)期的產(chǎn)出減少。無(wú)論是實(shí)踐中還是西方經(jīng)濟(jì)學(xué)經(jīng)典理論，一個(gè)經(jīng)濟(jì)體不可能實(shí)現(xiàn)“低通脹、高增長(zhǎng)”的情形，因此，應(yīng)該將經(jīng)濟(jì)政策傾向于“較低通脹，適度增長(zhǎng)”的目標(biāo)。

參考文獻(xiàn)：

[1]Friedman， M. Nobel Lecture： Inflation and Unemployment. Journal of Political Economics， 1977， 85： 451～ 472

[2]Ball， L. Why dos High Inflation Raise Inflation Uncertainty？ Journal of Monetary Economics， 1992， 29： 371～ 378

[3]Robin Grier， Kevin B. Grier.On the real effects of inflation and inflation uncertainty in Mexico. Journal of Development Economics， Volume 80， Issue 2， August 2006， 478～ 500

[4]Cukierman， A. and Meltzer， A . A Theory of Ambiguity， Credibility and Inflation under Discretion and Asymmetric Information. Econometrica， 1986， 54： 1099～ 1128

[5]John Thornton. The Relationship between Inflation and Inflation Uncertainty in Emerging Market. Economies Southern Economic Journal 2007， 73（4）， 858～870

[6]Mehmet Balcilar. On the nonlinear causality between inflation and inflation uncertainty in the G3 countries Journal of Applied Economics. Vol XIV， No. 2 （November 2011）， 269～296

篇7

【關(guān)鍵詞】通貨膨脹會(huì)計(jì) 會(huì)計(jì)模式 問(wèn)題

一、通貨膨脹會(huì)計(jì)的背景

通貨膨脹會(huì)計(jì)是西方財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)的一個(gè)新領(lǐng)域，它的產(chǎn)生與發(fā)展有著較深的歷史背景。隨著資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，產(chǎn)生了周期性的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，尤其是第一次世界大戰(zhàn)后，西方國(guó)家出現(xiàn)了嚴(yán)重的通貨膨脹現(xiàn)象，物價(jià)漲幅超常，工人大批量失業(yè)，貨幣貶值嚴(yán)重，國(guó)民收入超分配，并且一直持續(xù)到20世紀(jì)80年代早期，西方多數(shù)國(guó)家的通貨膨脹率達(dá)到或接近兩位數(shù)，旨在消除物價(jià)變動(dòng)影響的通貨膨脹會(huì)計(jì)成為熱門(mén)的話題。但從宏觀角度來(lái)說(shuō)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中的平衡和穩(wěn)定被打破，通貨膨脹與失業(yè)并發(fā)、資源配置的嚴(yán)重失調(diào)一樣，成為資本主義國(guó)家經(jīng)濟(jì)危機(jī)深刻化與復(fù)雜化的一種反映，阻礙了資本主義經(jīng)濟(jì)的發(fā)展?，F(xiàn)如今，通貨膨脹會(huì)計(jì)還未形成一個(gè)完整的體系，仍是國(guó)際會(huì)計(jì)界研究的課題。

由于通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)帶來(lái)的多種沖擊和影響，致使傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)假設(shè)和會(huì)計(jì)原則暴露出許多弊端，在企業(yè)資產(chǎn)、負(fù)債和收益受物價(jià)變動(dòng)影響的通貨膨脹時(shí)期，仍然以幣值不變假設(shè)和歷史成本原則去編制會(huì)計(jì)報(bào)表，并不能實(shí)際反映財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的真實(shí)性。為了這一問(wèn)題，各國(guó)針對(duì)消除通貨膨脹以及如實(shí)反映通貨膨脹影響的會(huì)計(jì)方法和程序進(jìn)行了深層次的探索，從而產(chǎn)生了通貨膨脹會(huì)計(jì)。但當(dāng)出現(xiàn)通貨膨脹經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象時(shí)，除了政府加強(qiáng)宏觀調(diào)控措施，經(jīng)濟(jì)個(gè)體企業(yè)也必須依靠會(huì)計(jì)手段加以解決。

二、通貨膨脹會(huì)計(jì)的模式分析

通貨膨脹持續(xù)情況下，人們根據(jù)物價(jià)變動(dòng)對(duì)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)的不同影響，探索出了通貨膨脹會(huì)計(jì)的不變幣值會(huì)計(jì)、現(xiàn)行成本會(huì)計(jì)、現(xiàn)行成本＼不變幣值模式三種模式，構(gòu)成了通貨膨脹會(huì)計(jì)的基本內(nèi)容。

（一）不變幣值會(huì)計(jì)模式

采用一般物價(jià)指數(shù)將代表不同時(shí)期購(gòu)買(mǎi)力的歷史幣值調(diào)整為現(xiàn)行幣值。在不變幣值會(huì)計(jì)模式下，由于忽略個(gè)別物價(jià)變動(dòng)對(duì)企業(yè)非貨幣性資產(chǎn)的影響，因而使重編的不變幣值財(cái)務(wù)報(bào)表所反映的信息與企業(yè)的實(shí)際財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果差別較大，容易導(dǎo)致誤解。但其主要優(yōu)點(diǎn)是：不改變傳統(tǒng)的歷史成本計(jì)量基礎(chǔ)，不變動(dòng)會(huì)計(jì)賬簿的記錄，按一般物價(jià)指數(shù)對(duì)歷史成本會(huì)計(jì)報(bào)表的數(shù)字進(jìn)行調(diào)整，簡(jiǎn)單易理解；選用的物價(jià)指數(shù)具有客觀、可驗(yàn)證性，且該指數(shù)現(xiàn)行可用，不耽擱報(bào)表的公布時(shí)間。該同模式時(shí)增強(qiáng)了會(huì)計(jì)報(bào)表的可比性，將歷史成本會(huì)計(jì)下不同時(shí)期的報(bào)表數(shù)據(jù)換算為現(xiàn)行幣值后，消除了物價(jià)變動(dòng)的影響，而且增強(qiáng)了同一企業(yè)在不同時(shí)期或不同企業(yè)同一時(shí)期會(huì)計(jì)報(bào)表的可比性。

（二）現(xiàn)行成本會(huì)計(jì)模式

現(xiàn)行成本計(jì)量單位是不變幣值?，F(xiàn)行成本會(huì)計(jì)的著眼點(diǎn)是企業(yè)所持有特定資產(chǎn)的價(jià)格變動(dòng)。按一般物價(jià)指數(shù)調(diào)整的資產(chǎn)價(jià)值很少會(huì)與資產(chǎn)的現(xiàn)行成本一致；由一般物價(jià)水準(zhǔn)調(diào)整的會(huì)計(jì)報(bào)表所反映的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果，難免會(huì)與事實(shí)有所出入。它認(rèn)為，企業(yè)所持有的資產(chǎn)應(yīng)以它的現(xiàn)行成本計(jì)價(jià)，以營(yíng)業(yè)收入與所耗生產(chǎn)要素的現(xiàn)行成本相比較來(lái)確定利潤(rùn)。這種模式試圖全面反映物價(jià)變動(dòng)影響。現(xiàn)行成本會(huì)計(jì)主要優(yōu)點(diǎn)是：增強(qiáng)了報(bào)表的可理解性；能夠提供企業(yè)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)；所有者權(quán)益較為真實(shí)；有利于揭示資本的消蝕情況。

（三）現(xiàn)行成本＼不變幣值會(huì)計(jì)模式

在現(xiàn)行成本會(huì)計(jì)模式下，由于忽略了貨幣性項(xiàng)目?jī)纛~上的購(gòu)買(mǎi)力損益，因而使得所揭示的物價(jià)變動(dòng)的影響不夠完全。為了全面反映物價(jià)變動(dòng)的影響，人們創(chuàng)造出現(xiàn)現(xiàn)行成本/不變幣值會(huì)計(jì)模式。現(xiàn)行成本/不變幣值會(huì)計(jì)模式，基本上保持了不變幣值式和現(xiàn)行成本會(huì)計(jì)模式的優(yōu)點(diǎn)：能穩(wěn)定會(huì)計(jì)的計(jì)量單位，更為有效地達(dá)到消除物價(jià)變動(dòng)影響的目的，提供更為有效的會(huì)計(jì)資料；能夠同時(shí)揭示一般物價(jià)水平變動(dòng)的影響，提供按一般物價(jià)水平變動(dòng)和個(gè)別物價(jià)變動(dòng)的影響，提供按一般物價(jià)水平變動(dòng)進(jìn)行調(diào)整之前和之后的資產(chǎn)持有損益的資料和貨幣性項(xiàng)目?jī)纛~上購(gòu)買(mǎi)力損益。

三、通貨膨脹會(huì)計(jì)問(wèn)題及處理方法

總體而言，有如下兩個(gè)有關(guān)通貨膨脹會(huì)計(jì)的問(wèn)題較難解決：通貨膨脹利得和損失的會(huì)計(jì)處理；避免“雙重計(jì)算”現(xiàn)象。

（一）通貨膨脹利得和損失的會(huì)計(jì)處理

不變幣值會(huì)計(jì)成本下的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)，強(qiáng)調(diào)收入實(shí)現(xiàn)原則，對(duì)因通貨膨脹而產(chǎn)生的利潤(rùn)或損失不加以反映和計(jì)量。但在通貨膨脹情況下，企業(yè)確實(shí)會(huì)產(chǎn)生部分利得或損失。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)擁有的現(xiàn)金及其它固定金~的債權(quán)因貨幣貶值而受損失，而擁有的非貨幣性資產(chǎn)和固定金額的債務(wù)因貨幣購(gòu)買(mǎi)力下跌而獲得利得。將國(guó)內(nèi)和國(guó)外子公司的報(bào)表重述為它們特定的現(xiàn)行物價(jià)等值，會(huì)重述一個(gè)與決策相關(guān)的信息。把這個(gè)信息提供投資者，能夠幫助他們了解公司將來(lái)可能分配股利的最大金額。在這種方法下，對(duì)所有公司經(jīng)營(yíng)成果的比較和評(píng)價(jià)將會(huì)比現(xiàn)在容易得多。

（二）避免雙重計(jì)算

公司因?yàn)橥鈬?guó)的通貨膨脹而重述該國(guó)的財(cái)務(wù)報(bào)表時(shí)，需注意避免雙重計(jì)算。產(chǎn)生這個(gè)問(wèn)題的原因在于，當(dāng)?shù)赝ㄘ浥蛎浿苯佑绊懻鬯氵^(guò)程中采用的匯率。為了避免折算中雙重計(jì)算，折算中調(diào)整范圍將隨著匯率與特定國(guó)家通貨膨脹率之間負(fù)相關(guān)程度的不同而有所不同。為了避免高估收益，對(duì)銷(xiāo)售成本和折舊費(fèi)用等進(jìn)行通貨膨脹調(diào)整，其目的在于從“報(bào)告收益”中剔除通貨膨脹的影響。然而，由于一個(gè)國(guó)家的通貨膨脹率與該國(guó)貨幣價(jià)值之間存在著反方向變動(dòng)關(guān)系，匯率在連續(xù)兩個(gè)財(cái)務(wù)報(bào)表期內(nèi)發(fā)生變動(dòng)，通常是由通貨膨脹引起的。這就在一家公司的報(bào)告成果中至少是部分地反映了通貨膨脹的影響（即貨幣折算調(diào)整額）。為了避免對(duì)自身報(bào)告收益中包含的通貨膨脹影響進(jìn)行兩次剔除，應(yīng)該將已經(jīng)包括在公司業(yè)績(jī)中的折算損益，作為通貨膨脹調(diào)整額的組成部分。

參考文獻(xiàn)：

[1]陳高才.通貨膨脹的會(huì)計(jì)問(wèn)題剖析和未來(lái)研究展望[J].會(huì)計(jì)研究，2014，（8）.

篇8

內(nèi)容摘要：隨著通貨膨脹的勢(shì)頭不斷上升，企業(yè)要在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的大潮中增強(qiáng)抗風(fēng)險(xiǎn)能力，勢(shì)必要加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)管理。本文通過(guò)深入分析與借鑒西方的應(yīng)對(duì)經(jīng)驗(yàn)，就企業(yè)應(yīng)對(duì)通貨膨脹的財(cái)務(wù)管理策略，從財(cái)務(wù)管理的各方面提出了不同的策略。

關(guān)鍵詞：財(cái)務(wù)管理 通貨膨脹 策略 貨幣購(gòu)買(mǎi)力

從宏觀經(jīng)濟(jì)的角度看，適度的通貨膨脹是經(jīng)濟(jì)發(fā)展不可或缺的劑，其好處在于有利于提高就業(yè)率、通過(guò)供需平衡的調(diào)節(jié)合理配置社會(huì)資源等；當(dāng)然惡性的通貨膨脹會(huì)帶來(lái)災(zāi)難性的影響，世界各國(guó)歷史上都不乏這樣的例子。通貨膨脹的直接原因是貨幣流動(dòng)過(guò)剩，實(shí)際上是一次財(cái)富的再分配，在通脹風(fēng)險(xiǎn)加劇之時(shí)，若應(yīng)對(duì)得當(dāng)，在物價(jià)企穩(wěn)后，不僅資產(chǎn)不縮水，反而能為進(jìn)一步發(fā)展奠定基礎(chǔ)。其實(shí)，在一般的通貨膨脹條件（價(jià)格增長(zhǎng)在20％）下，企業(yè)之間的競(jìng)爭(zhēng)和生存手段與正常狀態(tài)時(shí)沒(méi)有質(zhì)的區(qū)別。通貨膨脹會(huì)為企業(yè)創(chuàng)造一些投機(jī)的機(jī)會(huì)，某些企業(yè)抓住這些機(jī)會(huì)可能會(huì)改變企業(yè)在競(jìng)爭(zhēng)中的地位。而在價(jià)格增長(zhǎng)超過(guò)20％的通貨膨脹條件下，企業(yè)的所有經(jīng)營(yíng)目的可能是生存，而這個(gè)時(shí)候的經(jīng)營(yíng)一定是趨于保守的。在當(dāng)前的通貨膨脹環(huán)境下，企業(yè)能否在資本運(yùn)營(yíng)、籌資、投資和風(fēng)險(xiǎn)控制等方面有所作為，對(duì)企業(yè)的生存發(fā)展能力至關(guān)重要，對(duì)于企業(yè)長(zhǎng)期成長(zhǎng)能力更是一份考驗(yàn)。 下文從通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響開(kāi)始論述，企業(yè)如何化解通貨膨脹的壓力。

通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的影響

（一）企業(yè)資金需求不斷膨脹

通貨膨脹對(duì)企業(yè)最明顯的影響是使企業(yè)資金占用量不斷增加，資金需求迅速膨脹。這是因?yàn)椋河捎谖飪r(jià)的上漲，是同等數(shù)量的存貨占用更多的資金；在通貨膨脹時(shí)，企業(yè)為了減少原材料漲價(jià)所受的損失，或想在囤積中獲得利益，于是提前進(jìn)貨，超額儲(chǔ)備，資金需要量增加勢(shì)在難免；在通貨膨脹期間，資金供求矛盾比較尖銳，企業(yè)間相互拖欠貨款的現(xiàn)象比較嚴(yán)重，應(yīng)收帳款的增加，也是引起資金需求增加的一個(gè)重要因素；在嚴(yán)重的通貨膨脹時(shí)期，會(huì)計(jì)上如果按歷史成本原則進(jìn)行核算，就會(huì)造成成本虛低，利潤(rùn)虛增，資金補(bǔ)償不足，企業(yè)要想維持簡(jiǎn)單再生產(chǎn)的正常進(jìn)行，必須追加資金。

（二）資金供給持續(xù)性短缺

通貨膨脹時(shí)，企業(yè)的資金需求迅速膨脹，然而，企業(yè)的資金來(lái)源卻受多方限制，以致于資金的供給量持續(xù)性短缺。因?yàn)椋赫疄榱丝刂仆ㄘ浥蛎浂榫o銀根，這必然減少貨幣資金的供給量；物價(jià)快速上漲，容易引起利息率飛漲，從而使各種有價(jià)證券如股票、債券等價(jià)格暴跌，并把許多財(cái)務(wù)狀況薄弱的公司擠出資金市場(chǎng)，這就增加了企業(yè)在資本市場(chǎng)上籌資的難度；在物價(jià)不斷上漲時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，銀行貸款的風(fēng)險(xiǎn)也隨之上升，這迫使銀行在選擇貸款對(duì)象時(shí)更加小心謹(jǐn)慎，對(duì)財(cái)務(wù)狀況較差的公司往往拒絕貸款，即使是財(cái)務(wù)狀況較好的企業(yè)，貸款的條件也更加苛刻了。

（三）貨幣性資金不斷貶值

這里貨幣性資金主要指貨幣性資產(chǎn)。貨幣性資金的數(shù)量不隨物價(jià)變動(dòng)而升降，但他們所實(shí)際代表的商品或勞物的數(shù)量，卻直接的隨物價(jià)的升降而上下波動(dòng)。在物價(jià)上漲時(shí)，幣值下降，付出同樣多的貨幣，只能獲得較少量的商品或勞物，因而，此時(shí)持有貨幣性資產(chǎn)，必然喪失一部分購(gòu)買(mǎi)力，而遭受可以按一般物價(jià)水準(zhǔn)來(lái)計(jì)量的貨幣購(gòu)買(mǎi)力損失。

（四）實(shí)物性資金的相對(duì)升值

實(shí)物性資金主要指各種實(shí)物資產(chǎn)，如原材料、在制品、產(chǎn)成品、固定資產(chǎn)等。在物價(jià)變動(dòng)時(shí)，實(shí)物性資產(chǎn)的貨幣額不是固定不變的，一般都隨物價(jià)水平的上漲而上漲，隨物價(jià)水平的下降而下降。因此，在通貨膨脹條件下，各種實(shí)物資金占用具有在貨幣計(jì)量上不斷升值的特性。當(dāng)然，由于物價(jià)上漲對(duì)不同資產(chǎn)有不同的影響，各種資產(chǎn)的升值幅度并不完全一致。

（五）資金成本不斷提高

通貨膨脹是通過(guò)利息率變動(dòng)來(lái)影響企業(yè)資金成本的。一般來(lái)說(shuō)，物價(jià)上漲，利息率也會(huì)隨之上漲。利息率一般由三部分構(gòu)成，即純利率（Ko），風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬（ID）和通貨膨脹貼水（IP）。利息率（K）的計(jì)算公式為：K=Ko+ID+IP。

實(shí)際報(bào)酬率是由資金的供求來(lái)決定的，如前所述，通貨膨脹時(shí)資金的供求矛盾比較尖銳，會(huì)引起實(shí)際報(bào)酬率的上升。風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬是由不能償付的風(fēng)險(xiǎn)等來(lái)決定的，通貨膨脹時(shí)企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)加大，所以，要求有更高的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬。通貨膨脹貼水是由通貨膨脹的程度來(lái)決定的，通貨膨脹越甚，這部分貼水越高。這就是說(shuō)，通貨膨脹會(huì)使構(gòu)成利息率的三個(gè)部分都升高。那么，利息率的上漲也就不可避免了。

企業(yè)應(yīng)付通貨膨脹的財(cái)務(wù)管理策略

（一）項(xiàng)目投資策略

企業(yè)在進(jìn)行投資決策的分析時(shí)，必然要考慮通貨膨脹對(duì)公司財(cái)務(wù)的影響。并作出相應(yīng)決策。西方國(guó)家的一些企業(yè)主要采取兩種處理方法。剔除法：是指在投資方案的現(xiàn)金流量分析過(guò)程中將通貨膨脹因素從現(xiàn)金流量和資金成本兩個(gè)方面同時(shí)給予剔除的一種方法。只要在現(xiàn)金流量和資金成本中同時(shí)將通貨膨脹的影響給予剔除，則投資方案現(xiàn)金流量分析仍然能夠正確反映投資決策的真實(shí)情況。吸納法：吸納法是企業(yè)在分析投資方案現(xiàn)金流量過(guò)程中，將通貨膨脹因素同時(shí)考慮到現(xiàn)金流量和資金成本中去的一種方法。只要在現(xiàn)金流量和進(jìn)行折現(xiàn)計(jì)算的資金成本中同時(shí)吸納了通貨膨脹因素，則此種情況下現(xiàn)金流量分析結(jié)果與同時(shí)將通貨膨脹從上述兩個(gè)項(xiàng)目中扣除的結(jié)果―剔除法的結(jié)果是一致的。

應(yīng)當(dāng)指出的是，剔除法和吸納法是兩種不甚準(zhǔn)確的計(jì)算方法。它們的前提是通貨膨脹對(duì)現(xiàn)金流量和資金成本的影響程度相同。但在實(shí)際工作中情況并非如此。一般地，不僅通貨膨脹對(duì)現(xiàn)金流量和資金成本的影響程度不同，而且通貨膨脹對(duì)現(xiàn)金流入量和現(xiàn)金流出量的影響也不同。另外，通貨膨脹對(duì)初始投資額也有影響。如果按原始價(jià)值計(jì)提折舊費(fèi)，通貨膨脹對(duì)折舊沒(méi)有影響。因此，在考慮通貨膨脹影響的條件下，投資方案比較準(zhǔn)確的凈現(xiàn)值計(jì)算需要對(duì)影響凈現(xiàn)值的每一個(gè)因素，進(jìn)行具體分析、調(diào)整和處理，從而達(dá)到?jīng)Q策最優(yōu)化。

總之，對(duì)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目進(jìn)行重新評(píng)估，充分考慮通貨膨脹對(duì)投資資金的影響，設(shè)法減少對(duì)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的建設(shè)，因?yàn)殚L(zhǎng)期投資項(xiàng)目占用資金大，建設(shè)周期長(zhǎng)。

（二）籌措資金策略

通貨膨脹時(shí)，企業(yè)資金供求矛盾十分尖銳，因此，合理籌措資金，是通貨膨脹期間財(cái)務(wù)管理的一項(xiàng)重要內(nèi)容。發(fā)行債券時(shí)采用浮動(dòng)利率。通常，債券的利息在債券的發(fā)行年限內(nèi)保持固定，這對(duì)發(fā)行債券的企業(yè)和投資人都十分方便。但在通貨膨脹嚴(yán)重時(shí)期，這種固定利息率債券往往會(huì)使投資人的實(shí)際利息率非常低，甚至是負(fù)利息率，因此，在嚴(yán)重的通貨膨脹時(shí)期，很多人都不愿購(gòu)買(mǎi)固定利率債券，這極大地限制了企業(yè)利用債券籌措資金。為了對(duì)付通貨膨脹，順利發(fā)行公司債券，西方許多企業(yè)發(fā)行了浮動(dòng)利率債券，這種債券的利息率隨物價(jià)變動(dòng)而變動(dòng)，使投資人在嚴(yán)重通貨膨脹時(shí)不至于因通貨膨脹而遭受損失。浮動(dòng)利率債券在上世紀(jì)70年代末和80年代早期十分走俏，為企業(yè)解決了資金危機(jī)。另外，通貨膨脹時(shí)，銀行發(fā)放長(zhǎng)期貸款，往往也用浮動(dòng)利率，這也是通貨膨脹給財(cái)務(wù)管理帶來(lái)的一個(gè)新變化。利用股票集資時(shí)采用高股利政策。高速通貨膨脹時(shí)，為了保證股東的實(shí)際報(bào)酬不致降低，必須增加股利的發(fā)放，只有這樣才能保證普通股股票的吸引力，使企業(yè)的股票得以順利發(fā)行。因此，在通貨膨脹激烈時(shí)，企業(yè)股利的發(fā)放都以較高的速度增長(zhǎng)。

改變企業(yè)資本結(jié)構(gòu)。通貨膨脹時(shí)，雖然利息率也在不斷提高，但由于有時(shí)利率上漲趕不上物價(jià)上漲的速度，從而造成實(shí)際利息率下降，個(gè)別年份甚至成為負(fù)利息率。例如，從1976―1981年，英國(guó)的名義利息率分別為14.4%、12.7%、13.5%、13.0%和15.3%，而實(shí)際利息率則分別是

-0.2%、-1.3%、-1.0%、1.4%、-5.0%。這時(shí)若采用借款方式籌措資金，則對(duì)企業(yè)十分有利。所以，在通貨膨脹率比較高時(shí)，西方企業(yè)都改變了傳統(tǒng)的資本結(jié)構(gòu)，增加了負(fù)債資金的比例。

（三）證券投資策略

通貨膨脹期間，無(wú)論是進(jìn)行證券投資還是直接投資，都必須考慮通貨膨脹因素。在通貨膨脹條件下進(jìn)行證券投資，要避免投資于那些有固定收益的證券，而應(yīng)投資于變動(dòng)收益證券，普通股股票，浮動(dòng)利率債券則屬于比較好的投資對(duì)象。

（四）營(yíng)運(yùn)資本管理策略

通貨膨脹會(huì)使資金成本升高，要求企業(yè)在合理籌措資金的同時(shí)，必須加強(qiáng)對(duì)資金的管理，以便提高營(yíng)運(yùn)資本的使用效果。

1.對(duì)貨幣性資產(chǎn)管理采用凈債務(wù)人法。近年來(lái)，西方許多企業(yè)財(cái)務(wù)經(jīng)理都認(rèn)為，當(dāng)出現(xiàn)嚴(yán)重通貨膨脹時(shí)，只要企業(yè)保持凈債務(wù)人地位，就可從中獲益。這是因?yàn)椋ㄘ浥蛎洉r(shí)，持有貨幣性資產(chǎn)因購(gòu)買(mǎi)力下降而遭受損失，持有貨幣性負(fù)債則因購(gòu)買(mǎi)力下降而獲得利益。企業(yè)保持凈債務(wù)人地位，即貨幣性資產(chǎn)小于貨幣性負(fù)債時(shí)，企業(yè)從貨幣性負(fù)債上獲得的貨幣購(gòu)買(mǎi)力收益，超過(guò)了貨幣性資產(chǎn)因購(gòu)買(mǎi)力下降而遭受的損失，勢(shì)必會(huì)發(fā)生購(gòu)買(mǎi)力凈收益。因此，只要企業(yè)維持凈貨幣債務(wù)人的地位，往往有利可圖。

2.對(duì)實(shí)物性資產(chǎn)管理采用超額儲(chǔ)備法。實(shí)物資產(chǎn)主要包括原材料和產(chǎn)成品等存貨。物價(jià)穩(wěn)定時(shí)期采用經(jīng)濟(jì)批量模型，但在通貨膨脹時(shí)，這一模型就不適用了。這是因?yàn)椋谕ㄘ浥蛎洉r(shí)，存貨具有隨通貨膨脹升值的特性，這部分升值可以部分抵銷(xiāo)存貨的儲(chǔ)存成本。

設(shè)：g-原材料單價(jià)；i-材料的價(jià)格上漲率；r-單位儲(chǔ)存成本上漲率；K-批量定貨成本上漲率。

則：T=Q/2[C(1+r)-gi]+A/Q*P(1+K)

經(jīng)推導(dǎo)得：Q=[2AP(1+K)/C(1+r)-gi]1/2

如假設(shè)某企業(yè)對(duì)甲材料年需要量為6000件，每件單價(jià)為3元，每次訂貨成本為112.5元，每件材料的年儲(chǔ)存成本為0.6元，在沒(méi)有通貨膨脹時(shí)，經(jīng)濟(jì)批量為：Q=[(2*6000*112.5)/0.6]1/2=1500(件)；現(xiàn)假設(shè)通貨膨脹率為10%，原材料儲(chǔ)存成本、訂貨成本和材料單價(jià)將以相同速度上漲，那么，此時(shí)的經(jīng)濟(jì)批量為：Q={[2*6000* 112.5*(1+10%)]/[0.6*(1+10%)-3*10%]}1/2=2031（件）。

以上分析可以看出，在通貨膨脹時(shí)，應(yīng)沖破傳統(tǒng)的經(jīng)濟(jì)批量模型，建立適合通貨膨脹時(shí)期的新模型，加大訂購(gòu)批量，超額儲(chǔ)備，以便在存貨的漲價(jià)中獲得好處。

（五）企業(yè)應(yīng)抓住機(jī)會(huì)進(jìn)行購(gòu)并重組

因?yàn)橥ㄘ浥蛎洉r(shí)期，必然會(huì)有一些企業(yè)因?yàn)橘Y金短缺或者無(wú)法適應(yīng)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)狀況而面臨倒閉的局面，對(duì)于一些優(yōu)秀企業(yè)來(lái)說(shuō)，這是一個(gè)難得的購(gòu)并和重組的機(jī)遇。有一些企業(yè)，正常時(shí)期可能根本無(wú)法進(jìn)行的購(gòu)并，在這一時(shí)期就成為可能?；蛘哂行┰谡r(shí)期進(jìn)行購(gòu)并需要付出較大的成本，而在通貨膨脹時(shí)期的購(gòu)并過(guò)程中，購(gòu)并的成本相對(duì)要低得多。但是在通貨膨脹時(shí)期購(gòu)并，前提是自身的經(jīng)營(yíng)比較健康，有可用于購(gòu)并的資金。

（六）企業(yè)通過(guò)提高自身管理水平節(jié)約內(nèi)部成本

企業(yè)的成本主要可分為兩個(gè)部分：一是不可控制的外部成本，包括企業(yè)購(gòu)買(mǎi)支出、稅收、國(guó)家各種政策以及國(guó)內(nèi)外環(huán)境的變化對(duì)企業(yè)的影響所形成的成本；二是可以控制的內(nèi)部成本，包括各種費(fèi)用支出以及投入資源沒(méi)有達(dá)到合理配置而造成的成本。從我國(guó)目前的實(shí)際情況來(lái)看，低成本優(yōu)勢(shì)正在逐漸喪失，高成本時(shí)代已經(jīng)來(lái)臨。企業(yè)應(yīng)當(dāng)提高自身的管理水平，降低內(nèi)部成本。在外部成本逐漸升高的現(xiàn)實(shí)下，為了保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，企業(yè)的管理必須日趨科學(xué)化，盡可能地降低內(nèi)部成本：企業(yè)要明確管理的目的是要優(yōu)化各種生產(chǎn)要素的投入比例和投入方式，最終做到最佳利用資源的同時(shí)最小化成本。在具體的企業(yè)運(yùn)營(yíng)過(guò)程中，可以借鑒西方相對(duì)成熟的企業(yè)管理模式。通過(guò)在企業(yè)內(nèi)部設(shè)置人力資源部門(mén)，充分調(diào)動(dòng)人力資本的才能，盡可能地做到人盡其用。這是目前被國(guó)內(nèi)企業(yè)所忽視但又異常重要的一個(gè)環(huán)節(jié)，畢竟人力資本才是企業(yè)中起著決定作用的要素。

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篇9

關(guān)鍵詞：通貨膨脹收入消費(fèi)對(duì)外貿(mào)易

一、通貨膨脹的定義

在經(jīng)濟(jì)學(xué)上，通貨膨脹意指整體物價(jià)水平持續(xù)性上升。一般性通貨膨脹為貨幣貶值或購(gòu)買(mǎi)力下降，而貨幣貶值為兩經(jīng)濟(jì)體間之幣值相對(duì)性降低。前者用于形容全國(guó)性的幣值，而后者用于形容國(guó)際市場(chǎng)上的附加價(jià)值。通貨膨脹的定義又可以包含以下兩層意思：

第一，通貨膨脹以流通中單位貨幣所代表的金幣價(jià)值量為反映載體。這就是說(shuō)，通貨膨脹要通過(guò)流通中單位貨幣所代表的金幣價(jià)值量程度來(lái)反映，只有流通中單位貨幣所代表的金幣價(jià)值量下降，才有可能（但不必定）產(chǎn)生通貨膨脹；

第二，通貨膨脹是信用貨幣流通條件下市場(chǎng)上流通的貨幣量超過(guò)它象征地代表商品和勞務(wù)流通所需要的金幣量時(shí)所出現(xiàn)的一種貨幣經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象。同時(shí)，這一種貨幣經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，是在市場(chǎng)上流通的貨幣量超過(guò)它象征地代表商品和勞務(wù)流通所需要的金幣量時(shí)才產(chǎn)生的。

二、我國(guó)目前的通貨膨脹形勢(shì)

目前，衡量通貨膨脹水平的有生產(chǎn)者物價(jià)指數(shù)，消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)（CPI）以及GDP平減指數(shù)等等。本文論述的是通貨膨脹對(duì)居民消費(fèi)的影響，所以采用消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)CPI，它是反映與居民生活有關(guān)的商品及勞務(wù)價(jià)格的變動(dòng)的指標(biāo)，通常作為觀察通貨膨脹水平的重要參考依據(jù)。所以，在本文中，我們用CPI指數(shù)來(lái)衡量我國(guó)的通貨膨脹水平。

目前，中國(guó)的CPI構(gòu)成如下表所示：

雖然看起來(lái)中國(guó)CPI體系中食品和居住類所占比重一個(gè)偏高一個(gè)偏低，兩者存在一定程度的抵消，但在現(xiàn)實(shí)生活中，中國(guó)居民的居住類支出要遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于食品支出。所以，現(xiàn)行CPI指數(shù)是被低估的。

盡管目前CPI指數(shù)存在很多缺陷，但因其構(gòu)成體系的相對(duì)固定性，所以通過(guò)縱向?qū)Ρ热匀荒茉谳^大程度上反映通貨膨脹水平。因此本文中仍然選取CPI作為通貨膨脹水平的衡量指標(biāo)。

2004-2005年左右，原材料價(jià)格開(kāi)始猛漲，中國(guó)的物價(jià)水平和CPI逐漸攀升。2007年全年我國(guó)CPI上漲4.8％，2008年全上漲5.9%，創(chuàng)1996年以來(lái)新高。不過(guò)，隨后的全球金融危機(jī)打斷了中國(guó)的通脹趨勢(shì)，2009年我國(guó)全年CPI比上年下降0.7%。

但是，金融危機(jī)的震蕩只是暫時(shí)降低了自然資源的價(jià)格，減輕了中國(guó)的通脹程度。2009年，全球局勢(shì)剛一穩(wěn)定，自然資源和勞動(dòng)力價(jià)格就繼續(xù)上漲，中國(guó)的通貨膨脹再度加速。

三、通貨膨脹對(duì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的影響

（一）通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)

通貨膨脹的經(jīng)濟(jì)效應(yīng)包括三個(gè)方面: 一是收入分配效應(yīng)，二是財(cái)富分配效應(yīng)，三是產(chǎn)量和就業(yè)效應(yīng)，其效應(yīng)的大小取決于通貨膨脹的類型如果屬于平衡和預(yù)料到的通貨膨脹，人們可以預(yù)知這種變化因此，這種通貨膨脹對(duì)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的影響而其他類型的通貨膨脹都會(huì)不同程度地產(chǎn)生各種經(jīng)濟(jì)效應(yīng)。

（二）通貨膨脹對(duì)居民收入和居民消費(fèi)的影響

對(duì)于通貨膨脹的危害，凱恩斯曾指出，再?zèng)]有什么比通過(guò)摧毀一國(guó)的貨幣來(lái)摧毀一個(gè)社會(huì)的基礎(chǔ)更容易的事情了，通貨膨脹破壞經(jīng)濟(jì)運(yùn)行過(guò)程中的所有隱藏法則，它不僅會(huì)導(dǎo)致市場(chǎng)價(jià)格的嚴(yán)重扭曲，而且也會(huì)引發(fā)一國(guó)貨幣的嚴(yán)重貶值，并由此破壞整個(gè)市場(chǎng)的運(yùn)作法則。作為社會(huì)經(jīng)濟(jì)體系的末端，民眾則處在直面通貨膨脹的最前沿，受通貨膨脹的影響最直接。通過(guò)微觀經(jīng)濟(jì)學(xué)若干理論和分析工具的運(yùn)用，可以清楚地發(fā)現(xiàn)通貨膨脹的消極影響。

四、通貨膨脹的治理措施

（一）控制貨幣供應(yīng)量

由于通貨膨脹作為紙幣流通條件下的一種貨幣現(xiàn)象，其最直接的原因就是流通中的貨幣量過(guò)多，所以各國(guó)在治理通貨膨脹時(shí)所采取的一個(gè)重要對(duì)策就是控制貨幣供應(yīng)量，使之與貨幣需求量相適應(yīng)，減輕貨幣貶值和通貨膨脹的壓力。

（二）調(diào)節(jié)和控制社會(huì)總需求

對(duì)于需求拉上型通貨膨脹，調(diào)節(jié)和控制社會(huì)總需求是個(gè)關(guān)鍵。這主要通過(guò)實(shí)施正確的財(cái)政和貨幣政策來(lái)實(shí)現(xiàn)。在財(cái)政政策方面，就是通過(guò)緊縮財(cái)政支出，增加稅收，謀求預(yù)算平衡、減少財(cái)政赤字來(lái)實(shí)現(xiàn)。在貨幣政策方面，主要是緊縮信貸，控制貨幣投放，減少貨幣供應(yīng)量。財(cái)政政策和貨幣政策想配合綜合治理通貨膨脹，其重要途徑就是通過(guò)控制固定資產(chǎn)投資規(guī)模和控制消費(fèi)基金過(guò)快增長(zhǎng)來(lái)實(shí)現(xiàn)控制社會(huì)總需求的目的。

（三）增加商品有效供給，調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)

治理通貨膨脹的另一個(gè)重要方面就是增加有效商品供給，主要的手段有降低成本，減少消耗，提高經(jīng)濟(jì)效益，提高投入產(chǎn)出的比例，同時(shí)，調(diào)整產(chǎn)業(yè)和產(chǎn)品的結(jié)構(gòu)，支持短缺商品的生產(chǎn)。

（四）其他政策

治理通貨膨脹的其他政策還包括限價(jià)、減稅、指數(shù)化等。

參考文獻(xiàn):

[1]黃慧.我國(guó)近期通貨膨脹面臨的形勢(shì)及對(duì)策.經(jīng)濟(jì)觀察，2011;5

篇10

■一、通貨膨脹對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)的影響

1、抬高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本。通貨膨脹下,由于原料價(jià)格上升,保持存貨所需的現(xiàn)金將增加,人工和其他費(fèi)用的現(xiàn)金支付也將增加,售價(jià)提高使應(yīng)收賬款占用的現(xiàn)金也將增加。企業(yè)為了應(yīng)付越來(lái)越多的應(yīng)收賬款及壞賬損失,不得不增加流動(dòng)資金的投入,這勢(shì)必影響企業(yè)的經(jīng)營(yíng)營(yíng)運(yùn)資本。

2、對(duì)歷史成本下的會(huì)計(jì)信息產(chǎn)生影響。通貨膨脹下,企業(yè)會(huì)產(chǎn)生部分隱性利益或損失。一般來(lái)說(shuō),企業(yè)擁有的現(xiàn)金及其它固定金額的債權(quán)因貨幣貶值而蒙受損失,而擁有的非貨幣性資產(chǎn)和固定金額的債務(wù)因貨幣購(gòu)買(mǎi)力下跌而獲得利益。例如:若某企業(yè)在2005年向金融機(jī)構(gòu)借入5萬(wàn)元的長(zhǎng)期負(fù)債,直到2010年尚未清償,資產(chǎn)負(fù)債表上列有長(zhǎng)期借款5萬(wàn)元。由于通貨膨脹,這5萬(wàn)元債務(wù)在2005年和2010年其貨幣購(gòu)買(mǎi)力是不相等的。對(duì)于企業(yè)的應(yīng)收賬款,原則上是1―2個(gè)月內(nèi)收回,但實(shí)際上有的甚至2―3年才收回,它不但由于通貨膨脹造成持有債權(quán)的損失,在上繳所得稅、增值稅上,由于款項(xiàng)沒(méi)有收回,還得按收入實(shí)現(xiàn)繳所得稅、增值稅(在權(quán)責(zé)發(fā)生制下),這樣企業(yè)就要預(yù)先支付現(xiàn)金,在通貨膨脹情況下對(duì)企業(yè)又是一個(gè)損失。

3、對(duì)現(xiàn)金流量組成項(xiàng)目影響各異。例如原材料價(jià)格的增長(zhǎng)幅度可能大于銷(xiāo)售價(jià)格的增長(zhǎng)幅度,工資的增長(zhǎng)幅度可能小于銷(xiāo)售價(jià)格的增長(zhǎng)幅度。而折舊額的確定卻是以資產(chǎn)的歷史帳面價(jià)值為依據(jù)的,與通貨膨脹無(wú)關(guān),項(xiàng)目各期的折舊數(shù)額不隨通貨膨脹率的變化而變化,由于計(jì)提折舊的依據(jù)是歷史成本而非重置成本,在通貨膨脹時(shí),傳統(tǒng)的會(huì)計(jì)處理方式就會(huì)歪曲企業(yè)的折舊與攤銷(xiāo)的真實(shí)情況。

4、通貨膨脹情況下造成虛假利潤(rùn)。損益表是以歷史成本和現(xiàn)時(shí)收入相配比的計(jì)量結(jié)果。在其盈利中,不僅包括了企業(yè)正常盈利的營(yíng)業(yè)收益,而且還包含著企業(yè)已實(shí)現(xiàn)的資產(chǎn)存置收益,后者是在通貨膨脹情況下企業(yè)資產(chǎn)增值而獲得的。因而,它實(shí)際上并非真實(shí)的收益,而是虛增的收益。舉例子來(lái)說(shuō)明,A企業(yè)有廠房原價(jià)值是100萬(wàn)元人民幣,出售價(jià)格為125萬(wàn)元人民幣,這樣在賬目上這個(gè)企業(yè)獲得了25萬(wàn)元的收益。假如在過(guò)去五年內(nèi),人民幣的幣值相對(duì)穩(wěn)定,這樣的賬目處理沒(méi)有什么大的問(wèn)題,可是在當(dāng)前物價(jià)快速上漲的情況下,5年后的125萬(wàn)元的人民幣相當(dāng)于一年以前的120萬(wàn)元,所以,雖然賬目上有25萬(wàn)元的收益項(xiàng)目,但實(shí)際上這部分收益中僅僅只有5萬(wàn)元是企業(yè)的收益,另外的20萬(wàn)元實(shí)際上是企業(yè)的資產(chǎn)存置收益。

■二、通貨膨脹背景下企業(yè)財(cái)務(wù)管理的對(duì)策

1、加強(qiáng)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理。通脹來(lái)臨,企業(yè)的資金最易出現(xiàn)問(wèn)題。財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理是第一位的。清理應(yīng)收賬款和存貨,確保企業(yè)現(xiàn)金流的健康。企業(yè)在正常運(yùn)營(yíng)的條件下,原有的流動(dòng)資金無(wú)法適應(yīng)通貨膨脹后企業(yè)對(duì)流動(dòng)資金的需求,加之銀行對(duì)資金借貸的收縮,可能會(huì)使企業(yè)陷入資金短缺的狀況。情況嚴(yán)重的時(shí)候,可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)。在通貨膨脹來(lái)臨之前或初期,應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)的應(yīng)收賬款的追繳,及時(shí)對(duì)一些產(chǎn)成品存貨進(jìn)行處理,盡可能為企業(yè)創(chuàng)造更多的現(xiàn)金流量,將能夠?yàn)槠髽I(yè)過(guò)冬創(chuàng)造御寒棉衣。

2、減少長(zhǎng)期投資項(xiàng)目建設(shè)。由于長(zhǎng)期投資項(xiàng)目占用資金大,建設(shè)周期長(zhǎng),短則幾個(gè)月,長(zhǎng)則幾十年,將承擔(dān)通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn),通貨膨脹率越高,建設(shè)年限越長(zhǎng),則建設(shè)費(fèi)用上漲愈多,項(xiàng)目建設(shè)費(fèi)用也就越來(lái)越大。這又可能會(huì)使原來(lái)項(xiàng)目的資金預(yù)算失去控制,花費(fèi)企業(yè)大量的資金,甚至可能將企業(yè)拖往死亡的邊沿。所以須對(duì)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目進(jìn)行重新評(píng)估,充分考慮通貨膨脹對(duì)投資資金的影響,設(shè)法減少對(duì)長(zhǎng)期投資項(xiàng)目的建設(shè)。

3、加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制管理。全方位節(jié)約與控制成本,適當(dāng)提前購(gòu)買(mǎi)、囤積生產(chǎn)必需的原材料,以避免通脹時(shí)期原材料價(jià)格上漲帶來(lái)成本增長(zhǎng)。通貨膨脹期產(chǎn)品的原材料價(jià)格會(huì)不斷上漲,企業(yè)可以在現(xiàn)金流量許可的條件下,適當(dāng)提前購(gòu)買(mǎi)囤積一定量生產(chǎn)必需的原材料。因?yàn)橥ㄘ浥蛎浧陂g,庫(kù)存帶來(lái)的費(fèi)用有可能要遠(yuǎn)低于通貨膨脹所帶來(lái)的原材料價(jià)格上漲的成本。如果在通貨膨脹期,企業(yè)仍然堅(jiān)持零庫(kù)存,可能反而會(huì)極大地增加產(chǎn)品的成本,從而直接影響到企業(yè)的獲利能力。同時(shí)節(jié)約支出,避免不必要的開(kāi)支,節(jié)約運(yùn)營(yíng)成本。

4、積極進(jìn)行企業(yè)并購(gòu)重組。 因?yàn)橥ㄘ浥蛎洉r(shí)期,必然會(huì)有一些企業(yè)因?yàn)橘Y金的短缺或者無(wú)法適應(yīng)市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)狀況而面臨倒閉或破產(chǎn)的局面,對(duì)于一些優(yōu)秀的企業(yè)來(lái)說(shuō),這是一個(gè)難得的購(gòu)并和重組的機(jī)遇。有一些企業(yè),正常時(shí)期可能根本無(wú)法進(jìn)行的購(gòu)并,在這一時(shí)期就成為可能?；蛘哂行┰谡r(shí)期進(jìn)行購(gòu)并需要付出較大的成本,而在通貨膨脹時(shí)期的購(gòu)并過(guò)程中,購(gòu)并的成本相對(duì)要低得多。本文前面所述而擁有的非貨幣性資產(chǎn)和固定金額的債務(wù)因貨幣購(gòu)買(mǎi)力下跌而獲得利益,通過(guò)各種靈活多渠道的融資獲得資金,盡可能以較低的成本取得資金,適當(dāng)把握機(jī)會(huì)。不過(guò)在通貨膨脹時(shí)期購(gòu)并,自身的資金鏈沒(méi)有問(wèn)題且運(yùn)營(yíng)正常,否則也可能會(huì)將自己拖垮。

綜上所述,通貨膨脹是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的一個(gè)周期,通貨膨脹并不可怕,可怕的是面對(duì)通貨膨脹時(shí)企業(yè)沒(méi)有準(zhǔn)備。企業(yè)在財(cái)務(wù)管理等各方面積極應(yīng)對(duì),運(yùn)籌帷幄,一定會(huì)找到新的生機(jī)和出路。

參考文獻(xiàn):

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