導(dǎo)語：如何才能寫好一篇當(dāng)前全球經(jīng)濟問題，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

回顧今年原油的行情，2月原油價格的上漲令人頗感意外。由于金融危機的影響，全球經(jīng)濟至今仍步履艱難，這也意味著原油的需求短時間內(nèi)并無突飛猛進的空間。但伊朗讓事情起了變化。

美國西德克薩斯輕質(zhì)原油（WTI）價格在3月初一度站上110美元/桶的年內(nèi)高點，但到6月11日，原油價格盤中最低跌至81.08美元/桶，跌幅超過四分之一。

在當(dāng)前全球經(jīng)濟形勢整體并不樂觀的環(huán)境下，原油需求狀況未來是否會有轉(zhuǎn)機，油價是否還會繼續(xù)下跌？之前市場熱炒的伊朗問題，又是否會再度“還魂”？

黑色5月

WTI原油價格在100美元/桶上方盤旋了數(shù)月之后，從5月開

始突然急劇下跌。紐約商品交易所（NYMEX）原油7月合約5月1日收盤價為106.5美元/桶，5月31日創(chuàng)下月內(nèi)最低點，以86.53美元/桶收盤。

對于原油經(jīng)歷黑色5月的原因，廣州期貨研發(fā)部副總羅強對《英才》記者表示，首先是需求不振，全球經(jīng)濟的疲軟導(dǎo)致原油實際需求量上不去。同時，市場對未來的需求預(yù)期下降，這是油價下跌的主要原因。當(dāng)然，地緣政治刺激的退燒，伊朗問題的緩解也是原因之一。

“我們注意到，5月原油多頭資金大幅消減了頭寸，并且是有序離場，而非受空頭打壓離場。這些資金應(yīng)當(dāng)是前場炒作油價的獲利了結(jié)者?！绷_強說。

首創(chuàng)期貨分析師練異洞對《英才》記者表示，目前全球原油的供需面情況確實不佳。需求方面，美國經(jīng)濟雖然呈現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢，但是不乏波折和動蕩，其原油庫存數(shù)據(jù)一直較高。中國4月原油進口明顯下滑，表明需求增速在放緩，雖然5月原油進口量有所恢復(fù)，但經(jīng)濟增速放緩對原油需求的影響不容忽視。而歐洲原油消費下降已經(jīng)持續(xù)一段時日。

而在供應(yīng)方面，練異洞指出，歐佩克目前產(chǎn)量大幅增加，金融危機時日產(chǎn)量為2300萬桶，現(xiàn)在已經(jīng)超過3000萬桶。伊朗禁運的影響不會太大，缺口已經(jīng)基本被彌補。

數(shù)據(jù)顯示，歐佩克目前產(chǎn)量已達到2008年以來最高點。5月平均日產(chǎn)出約3160萬桶，超過了去年12月規(guī)定的3000萬桶上限。其中，沙特增產(chǎn)幅度最大，目前日均產(chǎn)量超過1000萬桶，創(chuàng)下30年新高。

作為美國的盟國，沙特最近還表示，希望維持產(chǎn)量不變。但伊拉克、伊朗等國對當(dāng)前油價已然不滿，并向沙特施壓，要求消減石油產(chǎn)量，力促石油價格在100美元/桶。

對此，國際能源署（IEA）稱，目前國際原油產(chǎn)量有所增長，供應(yīng)相對充足，市場對伊朗禁運的擔(dān)憂也有所緩解，但原油產(chǎn)量仍然未達到一些歐佩克成員國所稱的“過量”水平。

根據(jù)國際能源署最新預(yù)計，今年二季度全球日均原油加工量為7430萬桶，較上年同期增加39萬桶；預(yù)計三季度全球日均原油加工量為7590萬桶，較上年同期增加34.5萬桶。

“盡管行業(yè)狀況普遍惡化，但5月全球日均原油加工量較4月增加58.5萬桶至7410萬桶。其中大部分增幅來自美國?！眹H能源署表示。

消費方面，國際能源署預(yù)計今年全球日均原油需求量為8990萬桶，較2012年全球日均原油需求增加82萬桶。

需求產(chǎn)生結(jié)構(gòu)性變化

在經(jīng)歷了5月的一輪下跌后，6月油價跌勢有所緩和。從6月初到中旬，油價基本在80美元/桶上方震蕩。那么，這意味著油價已經(jīng)企穩(wěn)，還是在醞釀新的行情？

羅強認(rèn)為，如果未來全球經(jīng)濟問題比較大，那么，現(xiàn)在可能成為原油行情多轉(zhuǎn)空的檔口。主要原因在于已經(jīng)沒有支撐高油價的基礎(chǔ)，由于對需求的低預(yù)期，大家不認(rèn)可原油能回到100美元/桶以上。如果未來經(jīng)濟下滑的風(fēng)險增長，那么油價還將出現(xiàn)進一步下跌。

美國能源情報署（EIA）的最新一份報告，可以折射出市場的預(yù)期——2011年末全球主要工業(yè)國企業(yè)石油庫存可滿足55.9天的需求量，但到2012年底，全球主要工業(yè)國企業(yè)擁有石油庫存將足以滿足57.7天的市場需求，達到15年來最高水平。

“經(jīng)濟合作與發(fā)展組織(OECD)成員國有關(guān)需求的庫存水平增加，主要原因是由于需求將減少。”美國能源情報署稱，歐洲經(jīng)濟問題對全球經(jīng)濟增長構(gòu)成威脅，預(yù)計今年歐洲石油日需求量較2011年下降34萬桶，明年將進一步減少23萬桶。

練異洞表示，如果當(dāng)前歐洲形勢不進一步惡化，希臘不退出歐元區(qū)，西班牙不發(fā)生違約事件，那么，原油價格可能逐步走穩(wěn)。反之，則油價可能會出現(xiàn)恐慌性下跌。不過，練異洞預(yù)計近期油價下跌幅度不會超過10美元/桶。

“歐洲的不確定性很大，這難以預(yù)計。但目前可以說原油沒有多少向上的空間，因為缺乏動能，年內(nèi)油價若想創(chuàng)新高將非常困難。”練異洞說。

篇2

關(guān)鍵詞：形成原因；影響

中圖分類號：F831.59 文獻標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2012）07-0-01

上世紀(jì)90年代，隨著科學(xué)技術(shù)的不斷發(fā)展，信息技術(shù)經(jīng)歷了一次重大的改革。互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)及其他新興產(chǎn)物越來越多的運用到現(xiàn)實生活中了。在此一個大的背景下，美國經(jīng)歷其經(jīng)濟迅速發(fā)展的黃金階段，進一步鞏固了它在世界經(jīng)濟體系中的領(lǐng)導(dǎo)地位。但是在進入21世紀(jì)后，由于受到網(wǎng)絡(luò)經(jīng)濟泡沫破滅以及恐怖事件襲擊的影響，美國經(jīng)濟陷入全面萎靡的漩渦之中，市場經(jīng)濟一片蕭條。隨即美國政府出臺一系列政策及經(jīng)濟措施救市，銀行大幅度降低存息率以及調(diào)整基準(zhǔn)利率等。國家的強力介入以及強有力的政策推動下，美國經(jīng)濟開始趨于穩(wěn)定，房地產(chǎn)行業(yè)一片繁榮。然而，從 2004 年開始，美國政府突然調(diào)整經(jīng)濟政策，短時間內(nèi)大額度提高了銀行存息利率。這一松一緊的政策對經(jīng)營房地產(chǎn)借貸業(yè)務(wù)的金融機構(gòu)產(chǎn)生巨大的沖擊，再加上一些投資機構(gòu)的盲目介入進一步惡化了經(jīng)濟局勢。先是美國本土經(jīng)濟受到巨大的沖擊，緊接著北美、歐洲、亞洲的各國也受到牽連，一場新的經(jīng)濟危機已經(jīng)席卷全球。本文將在此大背景下對次貸危機形成的原因及影響作出討論。

一、美國次貸危機的形成原因

1.相關(guān)國家政府機構(gòu)沒有履行好其職責(zé)，對市場經(jīng)濟的控制力度不夠。20年代末是美國經(jīng)濟高速發(fā)展的黃金階段，金融行業(yè)一片繁榮。在這個大背景下，不斷有新的金融輔助工具開發(fā)出來并投入使用，在使用過程中，這些金融工具就像一個無線的巨大網(wǎng)絡(luò)把各種金融機構(gòu)有機的聯(lián)系在一起，各行業(yè)的劃定界限也越來越模糊，這勢必增加相關(guān)機構(gòu)對各類金融機構(gòu)的監(jiān)管難度。無法及時對各類金融機構(gòu)出現(xiàn)的問題做出正確的判斷及采取相應(yīng)的措施。由于缺乏了政府機構(gòu)的監(jiān)管以及政策指引，無形中擴大了整個金融行業(yè)的市場風(fēng)險。因而相關(guān)國家政府機構(gòu)沒有履行好其職責(zé)，對市場經(jīng)濟的控制力度不夠，對金融市場監(jiān)管不力成了這次次貸危機爆發(fā)的客觀原因。從以前的文獻中我們可以清楚的看到美國政府在對市場經(jīng)濟的掌控力度不夠，缺乏對市場經(jīng)濟的有效引導(dǎo)。究其根本原因是因為美國對市場經(jīng)濟的管理體制存在重大缺陷。自上世紀(jì)90年末，美國的市場經(jīng)濟就已經(jīng)進入了新的階段。經(jīng)濟高速發(fā)展、各金融行業(yè)之間密切關(guān)聯(lián)。但由于美國政府對金融行業(yè)是實行的各類型行業(yè)分開監(jiān)督管理的政策。而負(fù)責(zé)監(jiān)督管理的各個政府機構(gòu)基本都是各自執(zhí)行，行業(yè)監(jiān)管之間配合力度不夠，致使在對金融行業(yè)的監(jiān)督管理過程中出現(xiàn)許多漏洞。對不斷衍生出來的金融工具管理不夠重視，而且在監(jiān)管過程中，沒有及時豐富監(jiān)督管理標(biāo)準(zhǔn)與準(zhǔn)則，造成監(jiān)督管理標(biāo)準(zhǔn)過于單一。

2.消費觀念問題。在美國，政府是大力提倡民眾合理消費的，但由于美國經(jīng)濟的迅速發(fā)展，國民生活水平的不斷提高，人民的消費觀念發(fā)生變化，越來越追求生活享受，過度消費現(xiàn)象日益嚴(yán)重。但由于民眾的收入水平已經(jīng)不能滿足其消費需求，只能通過抵押房屋建筑及其他物品來滿足日益增長的消費需求。隨著時間推移，需求越來越多，而原有的債務(wù)在沒有進行有效處理的基礎(chǔ)上不斷添增其他新的債務(wù)，再加上美國政府對這種現(xiàn)象沒有進行有效的節(jié)制，而是通過不斷對外向其他國家出售債券，獲取大量外貸以滿足其國民不斷增長的日益消費需求，隨著時間的推移，對外發(fā)行的外債越來越多，同時國家購買能力與支付水平已經(jīng)不能持平，造成國家信用不斷下降，加快了這場次貸危機的爆發(fā)。

3.不合理的貨幣體制。二次世界大戰(zhàn)后，形成了以美元為主導(dǎo)的新的國際貨幣體制。開始之初，由于有美國強大的經(jīng)濟實力，這套貨幣體制在幫助歐洲各國經(jīng)濟復(fù)蘇以及穩(wěn)定全球經(jīng)濟起到了重要的作用。但是隨著全球經(jīng)濟的逐步穩(wěn)定和多元化發(fā)展以及美國經(jīng)濟的衰退，這套體制本身暴露出諸多弊端，也越來越不符合未來經(jīng)濟發(fā)展的趨勢。當(dāng)前的貨幣體制制約了全球經(jīng)濟多元化、多層次的發(fā)展趨勢，形成了由小部分發(fā)達國家影響著全球經(jīng)濟走向的局面，加劇了全球經(jīng)濟的兩極分化造成了全球經(jīng)濟嚴(yán)重不平衡的現(xiàn)象。而那“一小部分國家”多為資本主義國家，它們現(xiàn)有資本主義經(jīng)濟體制中存在很大的缺陷，而經(jīng)濟發(fā)展的不穩(wěn)定性就是其中一點。在這種背景下，就很容易產(chǎn)生因部分國家的經(jīng)濟出現(xiàn)問題產(chǎn)生經(jīng)濟危機從而引起區(qū)部地區(qū)的金融危機進而波及到全球，形成對全球經(jīng)濟產(chǎn)生巨大沖擊的全球性經(jīng)濟金融危機?？偟膩碚f，全球經(jīng)濟的不平衡是這次次貸危機發(fā)生的客觀原因之一，而造成這種全球經(jīng)濟嚴(yán)重失衡的主要原因之一就是當(dāng)前不合理的國際貨幣體制。

4.其他原因。這次因次貸危機而引起的全球性經(jīng)濟危機對各國經(jīng)濟都產(chǎn)生巨大了沖擊，尤以美國為代表的歐美各個資本主義國家受影響最大。而次貸危機的形成是多方面原因?qū)е碌摹Ｕ疀]有通過正確的經(jīng)濟政策和手段對市場經(jīng)濟進行合理的引導(dǎo)，加劇了本國市場經(jīng)濟發(fā)展不穩(wěn)定性，留下經(jīng)濟隱患。加上互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的迅速應(yīng)用，虛體經(jīng)濟迅速發(fā)展膨脹，形成經(jīng)濟泡沫，大大加劇了市場經(jīng)濟的不穩(wěn)定性。

二、影響

次貸危機是有多方面原因引起的，它對國家的影響也是多方面的，主要體現(xiàn)在對國家經(jīng)營的影響上。次貸危機對國家的市場經(jīng)濟是一個巨大的沖擊，它打亂了原有的市場經(jīng)濟秩序，造成金融行業(yè)的混亂，銀行倒閉，各投資借貸機構(gòu)提高投資標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)由于缺乏足夠的流動資金，紛紛破產(chǎn)，國家外貿(mào)和以及出口也是大受打擊。市場經(jīng)濟一片蕭條，國家經(jīng)濟陷入萎靡狀態(tài)。與此同時，因為經(jīng)濟問題所衍生出了的其他問題同樣可怕，比如就業(yè)問題，由于企業(yè)大量倒閉，出現(xiàn)了大量人員失業(yè)的現(xiàn)象，市場經(jīng)濟不景氣，短時間內(nèi)找不到工作，這些人員便沒有經(jīng)濟來源，迫于生活壓力，勢必會做出一些危害社會的行為，社會治安又成了一個新的問題。

三、總結(jié)

綜上所述，次貸危機形成的原因是多方面的，對市場經(jīng)濟的影響也是巨大的。國家應(yīng)加大對市場經(jīng)濟的掌控力度，相關(guān)政府機構(gòu)做好對金融行業(yè)的監(jiān)督管理工作，各政府機構(gòu)之間密切配合，做好金融行業(yè)的監(jiān)管工作。提高人民生活水平的同時，要正確引導(dǎo)民眾的消費觀念，鼓勵合理消費，杜絕過度消費。

篇3

美元基本面的三不變

經(jīng)濟沒變從美國經(jīng)濟實際看，美聯(lián)儲所針對的目標(biāo)并不實際，并脫離經(jīng)濟本身和違背經(jīng)濟需求。美國經(jīng)濟增長指標(biāo)達到與市場悲觀氣氛和預(yù)期完全不同的狀況。一方面是美聯(lián)儲在采取下降利率抉擇的同時，瑞士日內(nèi)瓦的世界經(jīng)濟論壇公布的《2007～2008年全球競爭力報告》顯示，美國是世界上競爭力最強的經(jīng)濟體。另一方面是美聯(lián)儲例會之后的聲明繼續(xù)保持對通貨膨脹的關(guān)注與擔(dān)憂，“口是心非”的措辭表明美聯(lián)儲降息對策的真實性有策略性考慮，并非出于美國經(jīng)濟環(huán)境和趨勢，而是有較強的外部應(yīng)對策略。

政策沒變從美元利率自身作用和影響以及和國際對比角度看，筆者認(rèn)為，美聯(lián)儲維持當(dāng)前4.75％利率水平的穩(wěn)定、觀望和等待態(tài)勢是最好的選擇。理由在于三個角度：其一從自身經(jīng)濟環(huán)境看，美元利率下降的恐慌性不利于美國經(jīng)濟穩(wěn)定，而美國經(jīng)濟韌性和實質(zhì)并沒有根本改變，美元低利率的歷史教訓(xùn)值得借鑒。其二從美元投資信心角度看，美元利率對美國投資信心穩(wěn)定具有重要意義，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)壓力改善來自利率作用突出，而投資信心維持的利率作用十分重要。其三從國際環(huán)境看，美元利率競爭性的外部環(huán)境依然需要高利率的美元水平，美元貶值與美元利率一低一高是最佳應(yīng)對策略，美元霸權(quán)的基礎(chǔ)包括利率水平組合。

市場沒變美國金融市場影響依然占據(jù)主導(dǎo)，紐約外匯市場、石油市場以及黃金市場對整個國際金融市場具有舉足輕重以及晴雨表的作用。美國股市更以近期通過漲跌策略考驗和引導(dǎo)市場。據(jù)英國《央行雜志》報道，IMF在對下屬185個經(jīng)濟體成員中的120個成員外匯儲備情況的調(diào)查報告顯示，截至2007年3月底，全球外匯儲備總額達3.5萬億美元，其中美元儲備達2.24萬億美元，比2006年年底增加4％，歐元儲備經(jīng)折算后約為9110億美元，略有上升：其中美元儲備占全球儲備總額的比重為64.2％，較2006年年底的64.6％略有下降；歐元儲備所占比重則從25.9％上升為26.1％。

美元戰(zhàn)略與策略的組合搭配

當(dāng)前金融市場唱衰美國經(jīng)濟突出，對美元恐慌集中心理壓力，對美元利率判斷迷失，進而市場表象與實際狀況具有明顯差別和失實。因此，美元貶值是一種策略，是一種戰(zhàn)略，而非實體經(jīng)濟的本質(zhì)變化，以及匯率趨勢與貨幣格局的實質(zhì)轉(zhuǎn)變。美國政府以美國經(jīng)濟利益和國家利益的需要為主，以美元強勢拉動和刺激經(jīng)濟信心和穩(wěn)定經(jīng)濟形勢，美元強勢政策是美國政策與策略駕馭的必然選擇，對美國經(jīng)濟信心和實質(zhì)經(jīng)濟穩(wěn)定具有重要作用與意義。金融預(yù)期心理的支撐在于美國金融的優(yōu)勢依然突出，主要表現(xiàn)在三個方面。

其一是規(guī)模優(yōu)勢 突出于完全開放型的經(jīng)濟模式對全球經(jīng)濟不僅具有引導(dǎo)性，更使全球經(jīng)濟對其具有依賴性，刺激美國經(jīng)濟影響力的擴大，在全球經(jīng)濟份額30.2％的重量，也加大經(jīng)濟風(fēng)險的沖擊效益，穩(wěn)定美國經(jīng)濟也是全球經(jīng)濟的需要。

其二是機制優(yōu)勢 突出于經(jīng)濟金融政策透明度、靈活性和相對的有效性，促進金融市場金融投資產(chǎn)品的多樣化，金融投資效益的獲利性，成為資金避險的重要地域與市場。

其三是市場優(yōu)勢 突出于股票、外匯、商品和勞務(wù)等市場的一流規(guī)模與效益，全球占有率和覆蓋率的顯著，尤其是美元資產(chǎn)的主導(dǎo)性進一步促進美國金融市場吸引力。

美元巧妙把握時機

新動向一：價格風(fēng)險已經(jīng)逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)橹贫蕊L(fēng)險 由美國房地產(chǎn)市場連接次級債的金融衍生品信用風(fēng)險，就是將金融市場風(fēng)險轉(zhuǎn)化為金融監(jiān)管制度風(fēng)險，是從價格表現(xiàn)的風(fēng)險轉(zhuǎn)變?yōu)榻鹑谛庞蔑L(fēng)險，市場恐慌導(dǎo)致金融機構(gòu)的信用失控。其中不僅是簡單的美國貨幣政策調(diào)整，而且是對于價格把握的不可持續(xù)變?yōu)樾判男睦淼膫?。而伴隨外匯儲備增長快速中，外匯儲備資產(chǎn)隨短期價格下跌的恐慌導(dǎo)致匯率機制的改變加快，資產(chǎn)價值的擔(dān)憂變?yōu)閰R率制度的變化。特別是一些海灣國家開始有所脫離美元單一匯率制度，并逐漸開始注重多元化，甚至包括亞洲國家在外匯儲備相對充裕中所已經(jīng)開始形成的外匯儲備庫的構(gòu)架與設(shè)想。價格變量引起的制度性改變將會引起可能更大信用危機。

新動向二：金融產(chǎn)品風(fēng)險轉(zhuǎn)為資源價格風(fēng)險 由于美元利率、美元匯率以及美國股市引起的美元資產(chǎn)價值發(fā)生了恐慌和悲觀，美元主導(dǎo)的價值以及美國引導(dǎo)的國際金融信用發(fā)生問題；加之資源價格本身已經(jīng)在2007年上半年經(jīng)歷了大幅度回調(diào)的技術(shù)休整，此時的金融信用風(fēng)險避險心理自然轉(zhuǎn)為資源價格的大幅度上漲，特別是黃金價格保值與避險功能推高價格走向739美元的28年新高。金融風(fēng)險與資源風(fēng)險連接的避險交替使得市場和政策面臨更復(fù)雜和更敏感階段。美元特殊地位形成的報價體系慣性必將隨從美元不穩(wěn)定、恐慌心理，逐漸形成因資源價格囤積的溢價風(fēng)險上升，資源戰(zhàn)略應(yīng)對將擴大甚至導(dǎo)致金融風(fēng)險轉(zhuǎn)移資源價格風(fēng)險最終演變?yōu)槲C。

新動向三：經(jīng)濟全球化轉(zhuǎn)為投資全球化經(jīng)濟全球化已經(jīng)不可避免、也難以擺脫地將全球各個經(jīng)濟體連接得愈加緊密，經(jīng)濟全球化導(dǎo)致的資本流動速度與效益使得投資板塊的關(guān)聯(lián)更加密切。價格連接收益、收益連接區(qū)域、區(qū)域連接政策，使得流動性過剩形成投資全球化的新格局。價格博弈與收益風(fēng)險競爭形成投資全球化的溢價效應(yīng)，背景在于各國發(fā)展階段與背景的差別創(chuàng)造的空間和條件。投資全球化的特點集中于價格高漲與價格收益攀比的溢價蔓延和擴大，對沖基金規(guī)模與影響是主要的平臺。

美元恰當(dāng)運用策略

一是“損人利己”的策略通過美元分階段和有步驟的貶值，達到美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)壓力的緩解，實現(xiàn)美元對全球依存度的強化。美國2007年財政年度的財政赤字為1630億美元，遠低于2006年的2480億美元，下降幅度達到850億美元，為連續(xù)第三年下降，財政赤字占GDP比例為1.2％，遠低于40年平均2.4％的水準(zhǔn)。同時美國商務(wù)部的8月份的美國貿(mào)易逆差為575.9億美元，低于預(yù)期的590億美元，2007年7月份的水平也從初值的592.5億美元下降為590億美元；美國敏感的雙赤字問題在美元貶值過程中逐漸化解。美元貶值的利益在自身，傷害在外部，“損人利己”恰好是自我利益的需求。

二是“聲東擊西”的戰(zhàn)術(shù)次級債爆發(fā)之前全球面臨的是流動性過剩，而

次級債爆發(fā)之后的結(jié)果是流動性不足，但是事實上并非金融市場和金融體系缺少資金，而是因事態(tài)恐慌不敢放出資金導(dǎo)致流動性不足。但發(fā)達國家流動性不足的“假象”卻導(dǎo)致全球流動性的困惑和恐慌，形成價格迷失和投資迷失。此外，美國投資銀行的所謂次貸損失并非實際意義的虧損，而是盈利指標(biāo)下降，進而導(dǎo)致市場進一步的恐慌心理?！奥晼|擊西”進一步創(chuàng)造美國需要的調(diào)節(jié)氛圍和投資調(diào)整環(huán)境。

三是“一箭雙雕”的策劃 美元貶值策略的施放在于針對歐元和人民幣，美元貶值導(dǎo)致的結(jié)果是歐元上漲和人民幣上漲。因為這兩個貨幣，一個是在貨幣格局上形成美元的對手，瓜分和分割美元的市場份額，在金融實質(zhì)上形成對美元霸權(quán)的挑戰(zhàn)。另一個在貨幣形式上不是美元的對手，但在信心信譽上形成與美元資產(chǎn)信用的競爭，特別是人民幣國際信譽和經(jīng)濟基礎(chǔ)創(chuàng)造的投資吸引力是對美國經(jīng)濟“軟肋”的傷害，因此美元貶值的外部策劃具有很強的針對目標(biāo)和對手。

四是“袖手旁觀”的組合2007-年9月份開始，歐洲也進入人民幣升值的輿論之中。一方面我國人民幣兌美元升值與兌歐元貶值形成對比，導(dǎo)致歐元指責(zé)人民幣升值。另一方面歐元區(qū)難以抗拒美元貶值，美元又采取“挑撥離間”手法，刺激歐元區(qū)對我國匯率不滿。實質(zhì)上當(dāng)前美元對所有貨幣都快速貶值，只是人民幣兌歐元貶值遠低于美元兌歐元貶值，前者為-6.4％，后者為-13.4％。人民幣和歐元都同樣是美元貶值的最大、最直接的受害者之一。因此，人民幣與歐元應(yīng)共同對付美元貶值，而不是互相對立。

五是美國“自我保護”的需求美元貶值的結(jié)果是美國自身的經(jīng)濟支持和結(jié)構(gòu)調(diào)整突出，即使在美國次級債爆發(fā)的第三季度敏感時期，美國經(jīng)濟增長指標(biāo)依然達到3.9％，比第二季度的3.8％略高，其中值得思考的是當(dāng)前美國經(jīng)濟唱衰的基礎(chǔ)和籌謀。美元貶值依然是運用貨幣策略和技巧達到自我保護的經(jīng)濟利益需求，而并非實體經(jīng)濟的根本性轉(zhuǎn)折，值得觀察和思考的是美國市場經(jīng)濟把握的經(jīng)驗和策略。

六是美國“深謀遠慮”的戰(zhàn)略研究美國問題和判斷美元價值不能簡單以現(xiàn)價評估美元資產(chǎn)價值，而需要綜合把握。從美元貶值周期看，不同組合的貶值策略性是非常值得關(guān)注的。2002～2004年是對所有貨幣全面貶值，隨后2005年，美元是反轉(zhuǎn)為對所有貨幣的全面升值，升值幅度多少不一，但美元反彈是市場絕對多數(shù)人所始料不及的。其后是2006年～2007年上半年，美元采取應(yīng)對不同貨幣和不同時間的有升有貶。2007年下半年至今，美元呈現(xiàn)對所有貨幣更進一步大幅度、前所未有的貶值。美元“借題發(fā)揮”創(chuàng)造貶值氣氛和環(huán)境，特別是對歐元達到極限的貶值，筆者認(rèn)為是在挑戰(zhàn)歐元心理極限設(shè)定長遠對應(yīng)歐元的策略，美元價格縮水，但美元價值仍存，這樣的“遠見卓識”只有美元和美國可以做到。

美元長遠規(guī)劃戰(zhàn)略

未來國際金融新動向?qū)⒁蛎涝獏R率、美元利率，特別是美國金融戰(zhàn)略的深入乃至策劃而發(fā)生三種可能趨勢，即發(fā)達國家難以持續(xù)的結(jié)構(gòu)壓力和協(xié)調(diào)困難，有可能產(chǎn)生以戰(zhàn)略和戰(zhàn)術(shù)籌劃和自然態(tài)勢轉(zhuǎn)移至發(fā)展中國家快速發(fā)展的金融體系，以金融體系信用基礎(chǔ)和市場不健全的缺失，達到制造發(fā)展中國家金融危機、解決發(fā)達國家問題的結(jié)構(gòu)的目的或需求， “替罪羊”代名詞就是這種可能性的貼切解析。同時主要發(fā)達國家經(jīng)濟問題也可能以戰(zhàn)爭方式解決，或借用全球通貨膨脹的金融微觀惡化局面轉(zhuǎn)移經(jīng)濟乃至政治風(fēng)險壓力，實現(xiàn)自身經(jīng)濟金融利益需求的全球化布局和設(shè)計。

可能一：伊朗戰(zhàn)爭爆發(fā)轉(zhuǎn)移美國經(jīng)濟壓力。全面收復(fù)美元利益和份額面對當(dāng)前美國次級債的困局，美國或許可以抵擋過關(guān)，或許將難以避免經(jīng)濟衰退的風(fēng)險。因此，美國出于自身經(jīng)濟以及貨幣霸權(quán)的需要，最終將會以伊朗戰(zhàn)爭作為協(xié)調(diào)自我和控制外部的手段加以運用。而伊朗對美國的挑釁已經(jīng)通過石油歐元報價、歐元儲備增加、美元儲備減少以及建議OPEC石油歐元報價而不斷刺激和傷及美國霸權(quán)心理，美國打擊伊朗將難以避免。未來美國股市和美元匯率將收益全球流動性美元利益，美國經(jīng)濟壓力通過外部消化，并引起全球金融資產(chǎn)組合的混亂和恐慌。未來美國將以“強”控制和主宰全球經(jīng)濟金融的局面凸顯當(dāng)前的美國風(fēng)險壓力。

當(dāng)前不穩(wěn)定憂慮是美國戰(zhàn)略和技術(shù)休整的一種預(yù)備，但美國經(jīng)濟前景對世界經(jīng)濟趨勢和格局的影響依然突出，主導(dǎo)與實力影響難以替代。一方面是當(dāng)前石油價格成為經(jīng)濟以及金融較量的主要籌碼，伊朗不斷以石油結(jié)算挑釁美元貨幣地位和作用，最終將刺激美國動武。另一方面是美國經(jīng)濟問題難以解決，經(jīng)濟衰退將逐漸顯現(xiàn)，美國將會以戰(zhàn)爭解決和消化經(jīng)濟問題，內(nèi)部問題外移策略將有利于美國經(jīng)濟和美元信心，伊拉克戰(zhàn)爭已經(jīng)驗證了對美國的利益好處。

回想2004年年底美元急劇貶值之際，全球一片多數(shù)看低美元，而美元反而走強；2003年伊拉克戰(zhàn)爭前夕，市場預(yù)期美元貶值，而實際伊拉克戰(zhàn)爭打響之后，美元呈現(xiàn)升值趨勢。目前以及未來石油美元與石油歐元轉(zhuǎn)換風(fēng)險有可能失控，特別是伊朗不斷發(fā)出減持美元、排斥美元的言論與舉措。如伊朗政府發(fā)言人2006年12月18日指出，伊朗2007財年將以歐元計算預(yù)算收入：根據(jù)伊朗最高經(jīng)濟委員會的決定，所有政府機構(gòu)和組織都將以歐元進行交易，2006年12月21日開始的2007財年的硬貨幣預(yù)算收入都將以歐元而不是美元來計算，其中包括政府石油收入。伊朗無論外匯儲備或交易中已經(jīng)開始扭轉(zhuǎn)美元主導(dǎo)局面，逐漸改變?yōu)闅W元在交易、結(jié)算等層面的調(diào)整；這些發(fā)展態(tài)勢勢必惡化和激化美國心里“不舒服”，并最終有可能演變?yōu)槊酪翛_突乃至戰(zhàn)爭，這不僅必然影響國際金融資產(chǎn)價格的變化調(diào)整，并將導(dǎo)致石油價格的變數(shù)，導(dǎo)致石油價格大幅上漲，美元將以伊朗作為示范展現(xiàn)美元霸權(quán)的不可挑戰(zhàn)性，重新樹立美元絕對霸權(quán)的地位和影響。

可能二：石油暴漲沖擊世界經(jīng)濟和加劇通貨膨脹，美元霸權(quán)連接石油金融而強大戰(zhàn)爭、投機因素刺激和拉動石油價格暴漲，惡化經(jīng)濟基礎(chǔ)環(huán)境的通貨膨脹壓力，利率協(xié)調(diào)與通貨膨脹面臨恐慌性調(diào)整，投機推波助瀾石油市場收益。國際石油價格表面不只是在與美元價格有緊密關(guān)聯(lián)，實際上是美元綜合戰(zhàn)略一個調(diào)控手段。相對而言，美國的主動性較為充裕，石油報價體系的美元優(yōu)勢、石油報價機制的美國定價優(yōu)勢、石油資源壟斷的國際政治利益以及國際關(guān)系競爭，將會繼續(xù)體現(xiàn)美國石油戰(zhàn)略和策略對石油價格的主導(dǎo)。

我們應(yīng)該看到，石油本身對經(jīng)濟層面的影響已經(jīng)有限，對經(jīng)濟的沖擊力將隨著各國協(xié)調(diào)能力與防范危機意識和舉措的增強而有所減弱，但石油價格的波折高企將會滲入國際資本流動方式、地緣政治和投資產(chǎn)品組合等因素，因此潛在的市場風(fēng)險將會凸顯。國際石油價格

將繼續(xù)面臨較大的上漲可能，一方面是國際供求關(guān)系的經(jīng)濟政治變數(shù)，包括國際關(guān)系協(xié)調(diào)，國際政治因素以及石油資源的競爭，另一方面則在于美國綜合戰(zhàn)略的運用，國際貨幣博弈的長遠利益需求，將會使國際石油價格成為金融博弈的重要籌碼，期貨市場上的石油價格有可能走高200美元，但國際石油價格的均衡點將會繼續(xù)在70美元左右相對高點維持。全球資金進一步富余，未來甚至有泛濫的可能；全球股市的節(jié)節(jié)上升已經(jīng)表明越來越多的資金正通過股市向?qū)嶓w經(jīng)濟配置，過多的資金也將必然刺激全球通脹加速的可能，未來全球通脹存在突然加快的可能，并意味著這輪全球經(jīng)濟高速增長到了終結(jié)的時候，金融危機也將難以避免。而美國將通過石油美元收益和展現(xiàn)石油金融的美元魅力和勢力。 可能三：美元貨幣政策引起混亂美元資產(chǎn)恐慌。美元霸權(quán)以弱顯強收益金融戰(zhàn)略從上世紀(jì)90年代以來國際金融角度看，美國金融戰(zhàn)略和策略的前瞻優(yōu)勢和逐漸成熟較為突出，不僅實現(xiàn)著美國貨幣政策的主旨――美國經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定增長周期的延續(xù)，而且有所強化美國金融戰(zhàn)略策略的效率和影響、強勢美元貨幣政策的靈活有效。其中美元匯率的四個階段政策和策略折射著美國金融全球化和區(qū)域化博弈背景設(shè)計和謀劃。美國經(jīng)濟全球化利益主旨，其在貨幣政策目標(biāo)上以促進經(jīng)濟增長和增強實力為首選，其使用的手段或政策就是充分發(fā)揮美元主導(dǎo)的金融市場優(yōu)勢，進一步鞏固美元份額、比例競爭，面對區(qū)域化的挑戰(zhàn)，以超前意識、戰(zhàn)略和策略，設(shè)計有利于美國經(jīng)濟和美元利益的經(jīng)濟政策、金融政策和貿(mào)易政策組合。未來美國以“強”控制和主宰全球經(jīng)濟金融的局面凸顯當(dāng)前的美國風(fēng)險壓力，不穩(wěn)定憂慮是戰(zhàn)略和技術(shù)休整的一種預(yù)備，但美國經(jīng)濟前景對世界經(jīng)濟趨勢和格局的影響依然突出，主導(dǎo)與實力影響難以替代。

預(yù)計短期內(nèi)的未來3～5年，美國經(jīng)濟主導(dǎo)和影響仍存，美元作為國際貨幣具有影響和牽動作用不可改變，美國經(jīng)濟與美元匯率依然是世界經(jīng)濟和國際金融的核心因素。

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關(guān)鍵詞：宏觀經(jīng)濟視角；經(jīng)濟全球化；中美貿(mào)易；失衡問題研究

中美貿(mào)易失衡問題，是雙邊經(jīng)貿(mào)合作中的突出問題，而隨著經(jīng)濟全球化的不斷發(fā)展，這一問題愈演愈烈。中美經(jīng)濟交往順利則能夠有效推動全球經(jīng)濟進步。具體到中美貿(mào)易而言，當(dāng)前美國是中國第二大貿(mào)易伙伴國，也是我國第一大出口貿(mào)易對象。對美國而言，中國是美國在全球的第二大貿(mào)易伙伴國，同時也是第一大進口來源地。中美兩國雙邊貿(mào)易的進行情況已經(jīng)展現(xiàn)雙方貿(mào)易出現(xiàn)了較為嚴(yán)重的貿(mào)易失衡。而這一問題如果無法得到有效解決，將制約雙方貿(mào)易進一步開展。而對中美貿(mào)易失衡問題進行有效研究，也能夠從實質(zhì)上優(yōu)化中美貿(mào)易結(jié)構(gòu)，推動中美貿(mào)易不斷發(fā)展。

一、中美經(jīng)濟與中美貿(mào)易發(fā)展情況分析

中國經(jīng)濟與美國經(jīng)濟關(guān)系是全球經(jīng)濟關(guān)系中最重要的組成部分，也是全球經(jīng)濟不可分割的一部分。隨著經(jīng)濟全球化發(fā)展加速，今天中國已經(jīng)成為新的世界經(jīng)濟大國和重要經(jīng)濟增長點。而美國則是世界上經(jīng)濟結(jié)構(gòu)最優(yōu)、科技技術(shù)最先進的國家。中美兩國強大的經(jīng)濟實力和強勁的經(jīng)濟發(fā)展水平都已經(jīng)成為當(dāng)今世界經(jīng)濟發(fā)展的主要助推力量，并在此基礎(chǔ)上所形成的經(jīng)濟關(guān)系格局和地位已經(jīng)成為影響當(dāng)今世界經(jīng)濟關(guān)系和經(jīng)濟發(fā)展走向的重要因素。中美經(jīng)濟發(fā)展影響世界經(jīng)濟發(fā)展，而中美經(jīng)濟關(guān)系也是兩國關(guān)系的基礎(chǔ)。

在改革開放初期，中國對外經(jīng)濟主要依賴美國，至今天，中國已經(jīng)形成了多元化的對外經(jīng)濟交往體系。而自2008年以來，美國率先爆發(fā)經(jīng)濟危機，受經(jīng)濟危機影響，美國經(jīng)濟實力有所下降。美國國內(nèi)經(jīng)濟對全球經(jīng)濟影響力也逐漸下降。而在這一背景下，中國率先調(diào)整經(jīng)濟發(fā)展模式，并一直保持較高經(jīng)濟發(fā)展水平，同時進一步調(diào)整其經(jīng)濟政策，有效提升了中國在全球經(jīng)濟發(fā)展格局的地位。

中美經(jīng)濟發(fā)展存在極大互補性，這與中美兩國經(jīng)濟發(fā)展情況有極大關(guān)系，美國經(jīng)濟發(fā)展水平高，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)基本上以第三產(chǎn)業(yè)為主，經(jīng)濟發(fā)展多依靠消費拉動。而中國則是在改革開放后迎來了發(fā)展的黃金期，國家經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)主要以重工業(yè)為主，同時資源消耗型和勞動密集型產(chǎn)業(yè)較為普及。這就決定中國經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)中，科技含量低、環(huán)境污染嚴(yán)重，而美國恰恰與中國相反，美國經(jīng)濟發(fā)展中，科技含量高，人力成本低更是成為美國經(jīng)濟發(fā)展的優(yōu)點。中美兩國經(jīng)濟發(fā)展結(jié)構(gòu)現(xiàn)狀就決定了中美兩國經(jīng)貿(mào)交往存在相應(yīng)問題。中國出口大量產(chǎn)品，美國大量基礎(chǔ)產(chǎn)品供給基本由中國完成，這就決定了中美貿(mào)易存在極大順差，同時整個貿(mào)易結(jié)構(gòu)和貿(mào)易現(xiàn)狀極不平衡，這一系列問題就使的中美經(jīng)濟與貿(mào)易需要解決問題。

二、中美經(jīng)濟貿(mào)易摩擦與沖突分析

經(jīng)濟全球化不斷發(fā)展，中美兩國經(jīng)濟交往程度逐漸加深，這就使得中美兩國經(jīng)濟發(fā)展相互依賴趨勢更加明顯。但中美經(jīng)濟貿(mào)易開展的基礎(chǔ)和目的都是維護各國利益，這就使得中國經(jīng)濟發(fā)展與美國經(jīng)濟發(fā)展存在一定摩擦與沖突紛爭。雙方經(jīng)濟貿(mào)易的主要問題聚焦在雙方不斷擴大的貿(mào)易逆差額。而這一問題一直以來也未能得到有效解決，這就使得大多數(shù)美國民眾普遍認(rèn)為中美貿(mào)易逆差額的不斷擴大不僅影響個人利益，直至威脅影響美國經(jīng)濟發(fā)展。

中美經(jīng)濟貿(mào)易確實存在矛盾，而這一矛盾是由于不平衡的進出口關(guān)系影響的。美國長期從中國進口大量物美價廉的勞動密集型、資源密集型的產(chǎn)品，這就使得美國大量基礎(chǔ)工人失業(yè)，而中國主要從美國進口科技含量高的產(chǎn)品，但美國為了有效防止中國學(xué)習(xí)其科學(xué)技術(shù)，就限制對華出口產(chǎn)品類型和形式。一方面造成了中國，而另一方面也使得美國對華貿(mào)易額逆差持續(xù)擴大。盡管中國與美國經(jīng)濟貿(mào)易摩擦程度和涉及內(nèi)容不斷增加，但中美兩國都在摩擦中獲得了具體的宏觀利益，維護并發(fā)展了自身利益。摩擦與沖突只是兩國經(jīng)貿(mào)關(guān)系中正常元素，并不能掩蓋兩國經(jīng)濟貿(mào)易往來水平不斷加深這一事實。

中美經(jīng)濟貿(mào)易摩擦與沖突想要得到有效解決就離不開對兩國經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r的具體認(rèn)識，不僅要認(rèn)識兩國經(jīng)濟貿(mào)易問題的具體差別，還要從深層次分析兩國經(jīng)貿(mào)沖突問題，要結(jié)合兩國經(jīng)濟發(fā)展特點，結(jié)合兩國經(jīng)濟發(fā)展政策，動態(tài)、辯證、唯物看待兩國經(jīng)貿(mào)交往。

三、宏觀角度看中美經(jīng)貿(mào)關(guān)系的主要特點分析

中國與美國經(jīng)濟發(fā)展無論存在極大互補，中國有著極其豐富的資源和人力，但缺乏技術(shù)和資金以及先進經(jīng)驗，而美國正好具備這些資源。中國兩國的經(jīng)濟結(jié)構(gòu)和國家發(fā)展形式就決定了兩國有極強的合作互補特質(zhì)以及互補空間。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)上看，隨著美國國內(nèi)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)不斷調(diào)整以及產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移方針的不斷實施，就需要選擇一個滿足其戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移升級的國家和地區(qū)來解決這一問題。中美經(jīng)濟關(guān)系之所以出現(xiàn)貿(mào)易失衡，這與兩國經(jīng)濟發(fā)展政策有關(guān)。中國經(jīng)濟以出口導(dǎo)向為主，而美國則是全球最大消費國。

其次，隨著經(jīng)濟全球化不斷發(fā)展，中美兩國經(jīng)濟依賴程度逐漸加深。與初期中國單純依賴美國經(jīng)濟發(fā)展不同，今天中美經(jīng)濟關(guān)系格局已經(jīng)實現(xiàn)了質(zhì)的變化。2008年，由于受全球經(jīng)濟危機的影響，美國經(jīng)濟對全球經(jīng)濟影響力已經(jīng)逐漸下降。受全球經(jīng)濟危機影響，美國現(xiàn)有的經(jīng)濟發(fā)展模式受到質(zhì)疑，同時美國為了擺脫全球經(jīng)濟危機帶來的不利影響，積極調(diào)整經(jīng)濟結(jié)構(gòu)，進一步降低利率，實施量化寬松發(fā)展的經(jīng)濟政策。而經(jīng)過此次經(jīng)濟危機，中國經(jīng)濟依舊發(fā)展迅猛，這就極大改觀了中國在全球經(jīng)濟格局中的地位。中國實施相對穩(wěn)定的經(jīng)濟政策和國內(nèi)較為平穩(wěn)的經(jīng)濟發(fā)展態(tài)勢，就使得美國在經(jīng)濟投資和市場拓展方面更依賴中國，中國已經(jīng)成為美國國債的全球最大持有國。美國通過不斷吸收外國資金，從而彌補本國經(jīng)濟發(fā)展不足，解決經(jīng)濟發(fā)展困局。因此隨著發(fā)展，中美兩國雙邊貿(mào)易問題，已經(jīng)實現(xiàn)由中國單向依賴美國轉(zhuǎn)變成為中美互相依賴。

最后，中美兩國經(jīng)濟互利共生。全球化經(jīng)濟發(fā)展的今天，沒有任何一個國家可以孤立存在，更沒有哪一個市場可以在封閉的狀態(tài)下，實現(xiàn)自身發(fā)展。各國經(jīng)濟發(fā)展之間，相互促進，互利共生狀態(tài)更加明顯，只有相互促進，互相借鑒和吸收，才能促進自身經(jīng)濟發(fā)展。而在經(jīng)濟全球化這一因素影響下，解決中美貿(mào)易失衡問題就必須認(rèn)識到這是雙邊共性問題，只從單一方面考慮是遠遠不夠的。兩國經(jīng)濟相互融合，已經(jīng)到了解決兩國經(jīng)濟問題不能割裂看問題這一形勢。美國在中國開設(shè)大量跨國企業(yè)，而中美合資也成立雙邊貿(mào)易常態(tài)問題。

四、結(jié)語

如今，隨著經(jīng)濟全球化和中國改革開放步伐的不斷加快，中國已經(jīng)成為全球經(jīng)濟增長最為迅猛的國家，也是世界上最大的發(fā)展中國家。而美國依舊是經(jīng)濟實力最雄厚的國家，同時也是全球最大的發(fā)達國家。中美兩國是全球最大的經(jīng)濟綜合體之一?？梢哉f中美兩國的經(jīng)濟發(fā)展?fàn)顩r對全球經(jīng)濟發(fā)展有著極大影響力。解決中美貿(mào)易失衡問題，就要從兩國經(jīng)濟發(fā)展的實質(zhì)問題入手，切實結(jié)合兩國經(jīng)濟發(fā)展戰(zhàn)略和發(fā)展規(guī)劃，切實可行的推動經(jīng)濟交往。而在認(rèn)識兩國經(jīng)濟貿(mào)易摩擦問題上，也要充分認(rèn)識到兩國經(jīng)濟貿(mào)易摩擦是正?，F(xiàn)象，不能只看到兩國經(jīng)濟貿(mào)易的摩擦和沖突，而看不到兩國經(jīng)濟發(fā)展的互補性。（作者單位：工商銀行天津河?xùn)|支行）

參考文獻：

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關(guān)鍵詞：發(fā)達國家；財政；金融危機；財政赤字

中圖分類號：F811 文獻標(biāo)識碼：A doi:10.3969/j.issn.1672-3309（x）.2011.09.18 文章編號：1672-3309（2011）09-44-03

近期，希臘、西班牙、愛爾蘭、葡萄牙等國家嚴(yán)重的財政赤字問題在全球金融市場攪起波瀾，引發(fā)了西方國家對金融危機影響新的憂慮，也敲響了可能浮現(xiàn)債務(wù)危機的警鐘?？v觀其他發(fā)達國家，財政赤字水平和公共債務(wù)水平較金融危機之前大幅上升，財政狀況惡化日益成為一個普遍存在的經(jīng)濟問題。財政問題的顯現(xiàn)為全球應(yīng)對金融危機的共同努力帶來新的挑戰(zhàn)，并增添了全球經(jīng)濟增長復(fù)蘇的一些不確定性，讓人們在應(yīng)對自第二次大戰(zhàn)以來最為嚴(yán)重的全球金融危機初戰(zhàn)告捷之時難以釋懷。

一、引起發(fā)達國家財政問題的主要原因

全球金融危機期間，G20發(fā)達國家紛紛出臺財政支持政策，擴大內(nèi)需。這些政策的出臺對抵消金融危機影響、縮短衰退持續(xù)時間起到了積極作用。隨著全球經(jīng)濟出現(xiàn)復(fù)蘇，一方面，發(fā)達國家政府無意或無力繼續(xù)推行擴張性財政政策。另一方面，危機的后續(xù)影響依然存在，力度空前財政刺激政策所造成的后遺癥也同時暴露出來。

擴張性財政政策的負(fù)面結(jié)果在于發(fā)達國家財政赤字普遍擴大，公共債務(wù)負(fù)擔(dān)亦趨于加重。2009 年，G20發(fā)達國家財政赤字占國民生產(chǎn)總值（GDP）的比重（即赤字率）達到9.7%，較危機之前2007年1.9%的赤字水平大幅上升7.8個百分點。這一赤字水平已大大超過國際公認(rèn)3%的可接受水平，以及歐盟《穩(wěn)定與增長公約》3%的規(guī)定。根據(jù)國際貨幣基金組織預(yù)測，2010年G20發(fā)達國家的財政赤字率還將保持在8.7%的水平。2009年，G20發(fā)達國家的公共債務(wù)占 GDP的比重（即公共負(fù)債率）達到98.9%，較2007年78.2%的公共負(fù)債水平上升20.7個百分點，大幅超過國際公認(rèn)的和歐盟規(guī)定的60%警戒線。國際貨幣基金組織預(yù)測，這些發(fā)達國家政府的公共負(fù)債率在2010年將達到106.7%，在2014年進一步上升至118.4%，債務(wù)負(fù)擔(dān)呈逐步加重趨勢。有關(guān)發(fā)達國家財政、債務(wù)和經(jīng)濟增長狀況見下表統(tǒng)計。

(1)財政收支狀況為政府財政收支余額占GDP的比重，負(fù)數(shù)表明財政赤字；公共債務(wù)狀況為政府公共債務(wù)余額占GDP的比重；經(jīng)濟增長狀況為實際GDP增長率。

(2)列出2007年的有關(guān)數(shù)據(jù)，便于危機前后的比較。

(3)2009年度財政赤字包含政府對銀行業(yè)的救援。

由于受到金融危機的深度影響，G20發(fā)達國家出臺的財政支持政策側(cè)重于對金融行業(yè)的融資性支持和臨時性財政刺激措施，具體包括購買不良資產(chǎn)、直接注資、提供融資擔(dān)保、增加公共開支、轉(zhuǎn)移性支付、降低稅收等。相對于中國、墨西哥、南非等G20新興成員國家，基礎(chǔ)設(shè)施投資在發(fā)達國家的財政刺激措施中占比較低，僅為總規(guī)模的1/5。

毋庸置疑，赤字財政政策有助于縮短衰退持續(xù)的時間。國際貨幣基金組織分析認(rèn)為，赤字占GDP之比增加1個百分點可縮短2個月的衰退時間。按目前G20成員國家出臺的財政刺激規(guī)模，約可縮短1年的衰退時間。從政策效用看，增加公共開支和減稅措施，相比于投資開支，更有助于縮短衰退持續(xù)的時間，投資開支產(chǎn)生的效用則相對緩慢且滯后。

從已出臺的財政支持政策中可以看出，造成 G20 發(fā)達國家財政赤字水平和公共債務(wù)負(fù)擔(dān)攀升的主要原因有以下幾個方面。

其一，政府對金融業(yè)的救援力度大且占比高。發(fā)達國家政府在2009年承諾的融資支持占這些國家GDP的5.7%，而G20新興成員國家的融資支持僅為GDP的0.4%。根據(jù)國際貨幣基金組織的數(shù)據(jù)，發(fā)達國家政府落實的融資支持占承諾比例的 44%，收購不良資產(chǎn)占承諾比例則約為 26%。如果政府已宣布的支持政策完全兌現(xiàn)，發(fā)達國家的財政狀況則會糟糕得多。

其二，稅收收入下降。政府出臺的稅收優(yōu)惠政策著重反映在所得稅和增值稅方面的減征。同時，由于經(jīng)濟活動的下降，如企業(yè)經(jīng)營效益、進口規(guī)模的下降，稅收基礎(chǔ)收縮，從而降低了政府的稅收收入。此外，由于經(jīng)濟不景氣，一些稅收規(guī)避行為相對增多，也影響了政府的稅收收入。

其三，金融危機造成社會福利開支增加。隨著經(jīng)濟狀況的惡化，主要發(fā)達國家失業(yè)率普遍上升。例如，西班牙 2009 年底失業(yè)率高達20%，美國的失業(yè)率接近10%的水平。失業(yè)人數(shù)規(guī)模的擴大自動增加了政府失業(yè)保險開支，同時也加大了政府的社會救濟開支。

其四，多個發(fā)達國家本身存在著結(jié)構(gòu)性財政問題，財政支持政策是政府為了應(yīng)對金融危機而負(fù)擔(dān)高昂成本的無奈之舉。一些主要發(fā)達國家在危機初期的赤字水平和債務(wù)存量較高，為應(yīng)對金融危機出臺的財政支持政策，無疑加重了政府進行財政結(jié)構(gòu)調(diào)整的難度，例如希臘、葡萄牙、比利時、意大利等國家。一些國家同時存在著財政結(jié)構(gòu)性問題，與金融危機無直接關(guān)系，例如日本、美國等國家。另有一些國家的財政本身存在著結(jié)構(gòu)性的問題，金融危機使債務(wù)狀況惡化，例如愛爾蘭、西班牙、英國等國家。

二、發(fā)達國家財政狀況惡化帶來的風(fēng)險

（一）財政狀況惡化將導(dǎo)致政府信用風(fēng)險上升

財政赤字規(guī)模存在著一個具有客觀性質(zhì)的合理界限，如果赤字規(guī)模過大，則會造成政府信用下降。在市場上，財政狀況持續(xù)惡化可能招致政府國際評級的下降，同時隨著政府債務(wù)違約風(fēng)險的增加，反映信用風(fēng)險水平的信用違約掉期（CDS）產(chǎn)品的價格就會升高，如希臘政府年期的CDS 價格已從2009年11月20日的175點上升到2010年2月4日的428點（2月19日已回落到350點），從而在整體上加大政府的融資成本。在金融危機尚未消失、經(jīng)濟難言穩(wěn)定復(fù)蘇和融資成本上升的經(jīng)濟環(huán)境里，巨額財政赤字將導(dǎo)致政府債務(wù)和利息支出迅速增長，加劇財政風(fēng)險，引起政府信用的喪失。

（二）過高的債務(wù)負(fù)擔(dān)將嚴(yán)重削弱政府的債務(wù)償還能力

國際貨幣基金組織預(yù)測，G20發(fā)達國家政府債務(wù)利息支出凈額占財政預(yù)算總開支的比重將從2007年的1.9%上升到2014年的3.5%。日本和意大利債務(wù)負(fù)擔(dān)增長過快，英國和美國債務(wù)的絕對規(guī)模很大，增勢明顯。G20發(fā)達國家債務(wù)利息支出凈額占財政總開支的比重將從2007年的5.2%上升到2014年的 8.8%，假如把本金償付考慮在內(nèi)，發(fā)達國家政府還本付息額占總開支比重實際上將超過10%的安全警戒線。

（三）財政赤字將影響政治和社會的穩(wěn)定

巨額財政赤字將引起要求降低赤字水平的內(nèi)外部政治壓力驟升。為了消除財政赤字的影響，政府必將采取財政緊縮措施，甚至大幅削減開支。當(dāng)前，這些發(fā)達國家又都普遍面臨著失業(yè)率大幅攀升的尷尬，民怨沸騰，因此，政府勒緊“褲腰帶”，削減赤字的努力只會加劇國內(nèi)社會矛盾，這將是各國政府無法回避的政治風(fēng)險。例如，希臘總工會在 2010 年2月上旬組織了長時間的罷工，抗議政府財政緊縮政策，從而造成公共服務(wù)系統(tǒng)癱瘓。

（四）財政問題可能誘發(fā)通貨膨脹

從某種程度上說，赤字財政與價格水平的上升有著固定的關(guān)系。因為赤字財政導(dǎo)致貨幣需求總量增加，而現(xiàn)存的商品和勞務(wù)的供給量卻沒有以相同的比例增加，這必然要使經(jīng)濟產(chǎn)生一種缺口，引起價格水平提高。即使在財政赤字不引起貨幣供給量增加的情況下，赤字與需求拉動型通貨膨脹有直接的關(guān)系。同時，政府債務(wù)的上升也會導(dǎo)致通貨膨脹，最終會導(dǎo)致全球長期利率的上調(diào)。這反過來又進一步加重政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)。最終，龐大的債務(wù)規(guī)模引起通貨膨脹。

（五）政府債務(wù)高對經(jīng)濟發(fā)展亦非常不利

美國馬里蘭大學(xué)教授萊恩哈特（Reinhart）和哈佛大學(xué)教授羅格夫（Rogoff）發(fā)現(xiàn)，政府公共債務(wù)占GDP（未經(jīng)過購買力平價調(diào)整）比重達到90%時會成為經(jīng)濟增長的反轉(zhuǎn)點。通過對西方20個國家過去63年（1946-2009年）歷史數(shù)據(jù)進行比較分析后發(fā)現(xiàn)，公共債務(wù)率超過90%狀態(tài)下的經(jīng)濟增長，平均會比公共債務(wù)率在30%以下的經(jīng)濟增長低4 個百分點。

此外，財政狀況的惡化也會導(dǎo)致本幣貶值，引發(fā)匯率波動風(fēng)險。發(fā)達國家財政捉襟見肘，還會減少對欠發(fā)達國家的援助，從而使得非洲、拉丁美洲等國家的發(fā)展環(huán)境更為艱難。

三、解決財政問題的政策選擇

財政政策是為了促進資源的合理配置，實現(xiàn)收入的公平分配，促進經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，從而保持社會總供給和總需求的平衡。財政政策的手段主要包括稅收、預(yù)算、國債、購買性支出和財政轉(zhuǎn)移支付等手段。相應(yīng)地，彌補財政赤字的方法包括動用財政結(jié)余、增加稅收、增發(fā)貨幣、發(fā)行公債等。動用財政結(jié)余就是使用以前年度累積的財政結(jié)余來彌補當(dāng)前的財政開支不足。增加稅收包括開增新稅、擴大稅基和提高稅率，但它具有相當(dāng)?shù)木窒扌?，并不是彌補財政赤字穩(wěn)定可靠的方法。增發(fā)貨幣是彌補財政赤字的一個方法，至今許多發(fā)展中國家仍在采用這種方法。但是從長期來看，通貨膨脹在很大程度上取決于貨幣的增長速度，過量的貨幣發(fā)行必定會引起通貨膨脹，將帶來惡性后果。因此，用增發(fā)貨幣來彌補財政赤字只是一個權(quán)宜之計。通過發(fā)行公債來彌補財政赤字是世界各國通行的作法，最易于為社會公眾所接受。從某種程度上來說，發(fā)行公債無論是對政府還是對認(rèn)購者都有好處，但是，發(fā)行公債只能治標(biāo)，卻不能根治財政赤字問題；發(fā)新債還舊債會使債務(wù)負(fù)擔(dān)的雪球越滾越大；信用級別不高的公債可能會無人問津。

如果經(jīng)濟增長速度超過財政赤字增長的速度，財政赤字問題則可以得到控制。 經(jīng)濟快速增長創(chuàng)造更多的社會財富，增加財政收入，同時因失業(yè)的降低而減少社會福利開支。因此，促進經(jīng)濟增長，消化財政赤字，改善財政狀況，是最符合經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律的方法。

此外，通貨膨脹也可降低政府的債務(wù)負(fù)擔(dān)。通貨膨脹將對已形成的公共債務(wù)產(chǎn)生貶值影響。在通貨膨脹的作用之下，公債持有者的實際財富減少了，實際上是對國債持有者征收了通貨膨脹稅。顯而易見，國債規(guī)模越大、通貨膨脹率越高，政府對國債持有者征收的通貨膨脹稅就越多。實際上，通貨膨脹是政府減少自身債務(wù)的一種隱蔽方式，像巴西、墨西哥等經(jīng)歷過高通貨膨脹率和巨額國債的國家都曾采用過此法。目前，多數(shù)發(fā)達國家處于通貨緊縮邊緣。因此，利用通貨膨脹手段并不是減輕債務(wù)的有效方法，而且這一方法將增加政府融資成本，并會犧牲部分經(jīng)濟增長利益。

當(dāng)然，在極端的情況下，發(fā)達國家可以不計經(jīng)濟再次衰退后果而停止現(xiàn)行所有財政支持政策，凍結(jié)除養(yǎng)老和撫恤金以外的經(jīng)常性開支。此外，財政困難的歐盟成員國家可以申請國際貨幣基金組織或歐洲中央銀行的援助。

四、對當(dāng)前發(fā)達國家財政問題的一些深度思考

（一）發(fā)達國家的財政問題難以在短時間內(nèi)消除

根據(jù)國際貨幣基金組織的統(tǒng)計，一場金融危機平均持續(xù)時間為2.5年，其中85%的危機事件持續(xù)1-4年，最長持續(xù)8年。在金融危機難以在短期內(nèi)消失的情況下，財政狀況的改善自然需要較長的時間。從發(fā)達國家經(jīng)歷的30個巨額財政赤字案例來看，赤字水平需要調(diào)整的幅度從5%-20%不等，調(diào)整所耗用的時間從3-15年不等，其中多數(shù)調(diào)整時間長達6-7年。對于目前發(fā)達國家的巨額債務(wù)水平，假如要把公共債務(wù)率在2020-2030年之前降低到60%可接受水平以下，G20發(fā)達國家必須從2010年開始將財政赤字3.5%的水平逐步調(diào)整到2020年財政盈余4.5%的水平，并在2020―2030年的十年時間里維持這一盈余水平。從以上分析可以看出，財政赤字和高負(fù)債并不像通過對銀行業(yè)大量注資似的可以一朝一夕即解決的經(jīng)濟問題。

（二）緊縮財政政策將主導(dǎo)未來

當(dāng)前的財政問題已成為G20發(fā)達國家揮之不去的陰霾。為避免財政風(fēng)險的發(fā)生，減輕內(nèi)外部政治和社會的壓力，發(fā)達國家政府將不得不緊縮財政，嚴(yán)格財政紀(jì)律。由此，降低赤字水平以及減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)將成為未來財政政策的重點和主調(diào)。同時，在緊縮財政政策的主導(dǎo)下，公共消費和公共投資拉動經(jīng)濟增長受到牽制，對未來經(jīng)濟成長產(chǎn)生長遠的影響。

（三）利用通貨膨脹轉(zhuǎn)嫁財政風(fēng)險值得提防

解決財政赤字問題，除削減開支、增加稅收外，最主要的還是兩種方法，一是促進經(jīng)濟發(fā)展，讓稅收自然增長；二是發(fā)行貨幣。在目前形勢下，經(jīng)濟增長顯然不足以支撐稅收的高速增長。所以，個人認(rèn)為，發(fā)行貨幣來彌補財政赤字將成為必然的選擇，而且現(xiàn)實的通貨膨脹水平為政府增加貨幣發(fā)行量提供了操作空間，但是，鑒于金融危機爆發(fā)后的救市措施已被貨幣化，未來通貨膨脹發(fā)生的概率非常大。從發(fā)達國家，尤其是美國政府在金融危機中采用的措施和手段來看，他們動用印鈔機解決問題是一點都不會客氣的。當(dāng)通脹出現(xiàn)時，公共債務(wù)還會自動縮水，更是一舉兩得。屆時，損失慘重的將是那些持有發(fā)達國家公債、貨幣資產(chǎn)的投資者。

（四）債務(wù)負(fù)擔(dān)對未來實際利率升高十分敏感

名義利率等于預(yù)期的通貨膨脹率加上實際利率。雖然通貨膨脹有助于減輕債務(wù)負(fù)擔(dān)（目前發(fā)達國家很低水平的通貨膨脹不足以產(chǎn)生這種作用），但在另一方面，為應(yīng)對危機所采取的大額注資將提高人們通貨膨脹預(yù)期，在財政赤字水平和債務(wù)負(fù)擔(dān)明顯升高的情況下，實際利率上升不可避免。大量實證研究表明，債務(wù)占GDP比例的大幅提高，往往引發(fā)實際利率的上揚。政府公共債務(wù)占GDP比例每增加20%，便導(dǎo)致實際利率上漲20-120 個基點（0.2%-1.2%）。國際貨幣基金組織分析，如果實際利率在2014年升至5.1%（相當(dāng)于1985年的利率）的水平，發(fā)達國家利息支出占GDP的比重及赤字率均將提高3.5個百分點。因此，身負(fù)巨額債務(wù)的政府對實際利率的上升將會變得誠惶誠恐，實際利率水平的升高將兀然成為影響發(fā)達國家未來經(jīng)濟穩(wěn)定的死穴。

在金融危機后期，嚴(yán)重的財政問題將拖累全球經(jīng)濟的穩(wěn)定增長，并必將成為全球經(jīng)濟未來幾年的一個主要挑戰(zhàn)，而不再掌握貨幣發(fā)行權(quán)的一些歐盟成員國家所面臨的挑戰(zhàn)將尤為突出。

參考文獻：

[1]西方政府財政及預(yù)算管理[M].北京：中國財政經(jīng)濟出版社，1989.

篇6

第一，盡管危機源自金融部門，但當(dāng)前的真正挑戰(zhàn)來自累積的過剩產(chǎn)能對實體經(jīng)濟的影響。不解決此問題，經(jīng)濟就會有“螺旋式下降”的風(fēng)險，危機也有可能拖得更長。

第二，盡管危機源自發(fā)達國家，但發(fā)展中國家面臨的考驗更為嚴(yán)峻。減少貧困及其他聯(lián)合國“千年發(fā)展目標(biāo)”的實現(xiàn)，可能受到損害。

第三，為解決產(chǎn)能過剩問題，我們需要采取一些凱恩斯主義的干預(yù)政策。但是，我們也應(yīng)當(dāng)超越凱恩斯主義，超越國家界限，即幫助發(fā)展中國家，從而讓發(fā)達國家乃至全球經(jīng)濟走出這場危機，并為未來經(jīng)濟的可持續(xù)發(fā)展建立一個更好的基礎(chǔ)。

此次危機前，全球特別是發(fā)展中國家經(jīng)歷了持續(xù)6年的經(jīng)濟繁榮。危機在互聯(lián)網(wǎng)泡沫破滅的2001年就已開始醞釀，之后，美聯(lián)儲的擴張性貨幣政策又導(dǎo)致流動性過剩，促成了美國房地產(chǎn)和股市投資大量增加。伴隨金融業(yè)監(jiān)管放松帶來的金融創(chuàng)新，房地產(chǎn)市場繁榮逐步演變成資產(chǎn)泡沫。在缺乏監(jiān)管的條件下，大量復(fù)雜的金融衍生品不斷被創(chuàng)造出來，最后終于撐破泡沫，釀成金融危機，市場隨之崩塌。

危機爆發(fā)后，發(fā)達國家政府反應(yīng)迅速，果斷地為金融部門提供援助。然而，危機已經(jīng)蔓延到實體經(jīng)濟。為什么自金融危機爆發(fā)以來，盡管各國政府采取了許多干預(yù)措施，情況仍然越來越糟？

在我看來，這是因為金融危機已經(jīng)逐步演變?yōu)楫a(chǎn)能過剩引致的實體經(jīng)濟危機。2002年到2007年間在房地產(chǎn)和制造業(yè)的投資，現(xiàn)在已經(jīng)轉(zhuǎn)變?yōu)樯a(chǎn)能力。而危機使家庭財富驟然縮水，家庭不得不減少消費，產(chǎn)能過剩問題于是浮出水面。

一旦產(chǎn)能過剩，經(jīng)濟就處于惡性循環(huán)之中。危機使企業(yè)很難找到好的投資機會，投資需求下降，一些企業(yè)會破產(chǎn)或被迫裁員。這反過來又威脅到工人的收入和工作保障，因而他們設(shè)法減少開支。消費需求和投資需求同時減少，生產(chǎn)過剩問題將更加嚴(yán)重，于是，金融部門狀況也會因“有毒資產(chǎn)”和不良貸款的增加繼續(xù)惡化。經(jīng)驗研究表明，這種產(chǎn)能過剩可能會對企業(yè)的利潤、投資，以及工人就業(yè)、工資水平和消費產(chǎn)生持久的負(fù)面影響。

過去，當(dāng)類似情況發(fā)生時，某些國家還可以用本幣貶值、促進出口的方法，擺脫經(jīng)濟衰退。但現(xiàn)在是一次全球性危機，本幣貶值不能帶來出口回暖。因此，除非我們能夠解決產(chǎn)能過剩問題，否則，衰退的時間將很漫長，對所有國家都會造成嚴(yán)重傷害。

雖然發(fā)達國家正經(jīng)歷急劇的經(jīng)濟緊縮，但發(fā)展中國家更為脆弱。而且，不論從短期還是長期來看，它們都更可能遭受嚴(yán)重的負(fù)面影響。經(jīng)濟增長率下降，再加上原本就很高的貧困率，將使發(fā)展中國家的許多家庭高度暴露在危機之中。同時，政府有限的制度回旋余地和財力，也使其緩沖措施捉襟見肘。

金融危機爆發(fā)時，有人認(rèn)為發(fā)展中國家不會受到影響，因為其金融部門沒有完全融入全球金融體系。但現(xiàn)在，危機已進入第二階段，實體經(jīng)濟問題已經(jīng)顯現(xiàn)，發(fā)展中國家必將受到嚴(yán)重影響。

篇7

通脹預(yù)期成為黃金上漲的

核心動力

金融危機爆發(fā)后,各國政府和中央銀行政策表現(xiàn)出了前所未有的一致性。各大經(jīng)濟體的央行紛紛降息,甚至不惜采取定量寬松的貨幣政策,直接向市場注入流動性。各國政府也紛紛出臺巨額的財政刺激,以幫助實體經(jīng)濟盡快度過艱難時期。

得益于統(tǒng)一的、及時的和大力度的刺激政策,目前全球經(jīng)濟已經(jīng)出現(xiàn)了企穩(wěn)跡象,許多領(lǐng)先指標(biāo)也暗示經(jīng)濟將要進入復(fù)蘇階段。例如被市場稱為“格林斯潘荒島指數(shù)”的采購經(jīng)理人指數(shù)(PMI)就預(yù)示著中美兩大世界經(jīng)濟引擎將重回活力。該指數(shù)之所以被譽為“格林斯潘荒島指數(shù)”,是因為,華爾街盛傳如果將前美聯(lián)儲主席格林斯潘關(guān)在一個荒島上,他只能以一個經(jīng)濟指標(biāo)來調(diào)控貨幣政策,則格林斯潘會選擇采購經(jīng)理人指數(shù),可見這一經(jīng)濟指標(biāo)的重要程度。

采購經(jīng)理人指數(shù)以50為分界線,低于50說明經(jīng)濟將進入收縮期,高于50則說明經(jīng)濟未來將進入擴張階段。美國的制造業(yè)PMI指數(shù)在2008年9月開始出現(xiàn)明顯的下降,并且跌穿50這一分水嶺,同年12月觸底。2009年在刺激政策的作用下,該指標(biāo)開始企穩(wěn)反彈,并且上升趨勢已經(jīng)非常明顯,8月的最新數(shù)據(jù)顯示美國制造業(yè)PMI指數(shù)重新回到了50以上,未來美國經(jīng)濟將重新回到擴張階段。中國的PMI指數(shù)向我們描繪了一幅更加樂觀的景象,該指標(biāo)在2008年11月觸底之后迅速反彈,在2009年3月就已經(jīng)回到了50以上。從歷史經(jīng)驗判斷,采購經(jīng)理人指數(shù)通常領(lǐng)先宏觀經(jīng)濟6-8個月,通過簡單的計算得出,美國經(jīng)濟在今年6月份已經(jīng)觸底,明年2月份之后則將重新回到擴張階段。而中國經(jīng)濟在今年5月份觸底反彈,今年9月份我國實體經(jīng)濟就能夠進入發(fā)展周期。

正如上文所說,當(dāng)前經(jīng)濟企穩(wěn)態(tài)勢主要依靠的是政府的刺激政策和各國央行源源不斷地向市場注入的流動性。當(dāng)前由于貨幣乘數(shù)較低,為了能夠穩(wěn)定經(jīng)濟,央行需要向市場注入比正常情況下多得多的貨幣流動性。然而,隨著經(jīng)濟的復(fù)蘇,貨幣乘數(shù)將會恢復(fù)到正常水平。屆時,短時期內(nèi)回收巨額貨幣顯然是不現(xiàn)實的,而多余的貨幣會大大抬高各個資產(chǎn)的價格,通貨膨脹將可能發(fā)生。這就好比是開車,車子出現(xiàn)了故障,只能在一檔行駛,然而又必須保持車速盡可能不減慢,所以司機只有一個選擇,那就是猛踩油門。但是,車子的故障排除之后又可以在四檔甚至五檔的檔位行駛了,司機松油門卻需要一段時間。于是,車速會有一個突然加速的過程?，F(xiàn)在這輛車就是世界經(jīng)濟,司機是各國政府和央行,汽油是基礎(chǔ)貨幣,而車速就是通貨膨脹。

自美國實行“零利率”及定量寬松的貨幣政策以來,美元基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)量出現(xiàn)了大幅度的增長。但是,2008年下半年爆發(fā)的金融危機使得這個市場處于極度的風(fēng)險中,尤其是銀行系統(tǒng),大量的貨幣難以短期內(nèi)通過銀行流向?qū)嶓w經(jīng)濟。如今,宏觀經(jīng)濟環(huán)境的好轉(zhuǎn)使得投資者的風(fēng)險偏好迅速恢復(fù),美元指數(shù)從今年3月份90的水平下跌至當(dāng)前76的水平也說明了投資者從避險資產(chǎn)中撤離的趨勢。巨量貨幣一旦從銀行系統(tǒng)流向各行各業(yè),流動性引發(fā)的資產(chǎn)價格上漲在所難免,今年上半年的市場就是未來通脹的預(yù)演。

事實上,無論經(jīng)濟復(fù)蘇與否,未來出現(xiàn)通脹都會是一個大概率的事件。原因在于目前美元是全世界的資產(chǎn)計價貨幣,這在客觀上讓美國擁有制造全球通貨膨脹的潛力。而對于現(xiàn)任美國總統(tǒng)奧巴馬來說,美國的經(jīng)濟問題是其獲得連任的最大政治資本。如果在未來的兩年內(nèi),經(jīng)濟難以有起色,奧巴馬政府很有可能會通過貶值美金,人為地制造通貨膨脹,抬高資產(chǎn)價格,制造出“虛假的繁榮”,為其連任獲得足夠的政治資本。

不論未來的經(jīng)濟復(fù)蘇是真實的還是虛假的,通貨膨脹的可能到來已經(jīng)被大部分人所認(rèn)可。在這樣的背景下,黃金作為人們儲存財富的手段,其保值功能將得到極大的體現(xiàn)。因此,對未來通脹的預(yù)期成為了黃金價格中長期上漲的主要內(nèi)在動力。

短期避險情緒上升成為導(dǎo)火索

全球經(jīng)濟的復(fù)蘇是否就會一帆風(fēng)順?答案是否定的。而更具諷刺的是,雖然未來經(jīng)濟復(fù)蘇引發(fā)的通貨膨脹是得到大部人認(rèn)可的金價上升引擎的動力來源,然而發(fā)動這一引擎的卻是短期市場的避險情緒上升。換句話說,是投資者對復(fù)蘇形勢的疑慮將這位曾經(jīng)的王者帶回了我們的視野。

在美國的芝加哥期權(quán)交易所,投資者交易著一個被稱為“市場恐慌性指數(shù)”的產(chǎn)品:波動率指數(shù)(VIX)。因為在投資者恐慌時,市場的波動率會上升,而市場平穩(wěn)時,波動率會處在較低的水平,所以波動率指數(shù)的高低能夠很高的反映當(dāng)前投資者的心態(tài)和情緒。

我們看到在8月底9月初的時候,波動率指數(shù)突然上升,反映市場恐慌情緒抬頭。也就是在9月2日,黃金突破了前期的整理區(qū)間,向1000美金每盎司發(fā)起了沖擊。市場的恐慌情緒引發(fā)了資金的避險需求,而黃金的避險功能恰恰能夠滿足這一需求。這里,我們不禁要問兩個問題,首先,是什么原因使得市場對經(jīng)濟復(fù)蘇產(chǎn)生了擔(dān)憂?其次,同樣擁有避險功能的美元資產(chǎn)為何沒有受到資金的追捧?

針對第一個問題,引發(fā)市場對短期經(jīng)濟復(fù)蘇擔(dān)憂的是遲遲沒有好轉(zhuǎn)的就業(yè)數(shù)據(jù)。這一數(shù)據(jù)被我們稱為宏觀經(jīng)濟的驗證性指標(biāo),就業(yè)數(shù)據(jù)的持續(xù)疲軟使得其他數(shù)據(jù)表現(xiàn)出的對經(jīng)濟轉(zhuǎn)暖的證明力下降。究其深層次的原因,我們看到之前世界經(jīng)濟的增長主要依靠了中國和美國兩大經(jīng)濟體,“中國生產(chǎn),美國消費”模式的完美演繹成就了高速的經(jīng)濟增長。但是,次貸危機爆發(fā)之后,美國的消費能力受到了極大地打擊,美國的消費不足也引發(fā)了中國的產(chǎn)能過剩,這也是造成本次危機的原因之一。當(dāng)前,就業(yè)數(shù)據(jù)的恢復(fù)比人們想象的要慢得多,美國的失業(yè)率仍然在上升,非農(nóng)就業(yè)人口依然是負(fù)值。過高的失業(yè)率代表著相對較低的整體收入水平,收入水平的降低導(dǎo)致消費的疲軟,最終會減慢經(jīng)濟復(fù)蘇的進程。

其次,沒有選擇美元資產(chǎn)作為避險工具的主要原因正是市場對長期經(jīng)濟復(fù)蘇及美元貶值引發(fā)通脹的預(yù)期。因為有這樣的長期預(yù)期的存在,使得美元近期的避險功能下降,資金在避險時,更加傾向于買入黃金而非美元。

短期與長期的矛盾使得黃金王者歸來

篇8

隨著泡沫破裂，資金正在離開房地產(chǎn)和信貸市場，進入大宗商品市場。除供給約束外，這是推動商品通脹的主要力量。當(dāng)商品通貨膨脹推高各地生活成本時，工資膨脹就近在眼前，于是帶來第二波通貨膨脹。為挽救金融機構(gòu)而采取的寬松貨幣政策更會火上澆油。房地產(chǎn)及信貸泡沫的破裂降低了經(jīng)濟增速，這確實可以從需求方面減輕通脹壓力，但在成本方面，當(dāng)前的貨幣環(huán)境是高度通貨膨脹性的，從工業(yè)用金屬、能源、農(nóng)產(chǎn)品到勞動力，莫不如此。

2011年，下一輪經(jīng)濟周期或許就將開始。它會和上一輪周期（2003年到2007年）一樣嗎？我認(rèn)為不會。過去20年的低通脹毋寧說是一個例外，而不是規(guī)律。未來，通貨膨脹會更為頻繁地發(fā)生。即便全球經(jīng)濟從當(dāng)前的危機中恢復(fù)，因巨額債務(wù)而繁榮的商業(yè)，仍將步履維艱。

格林斯潘的錯誤

過去20年，全球通脹率一直穩(wěn)步下降，金融市場將這一趨勢歸功于央行的政策。即便每次美國經(jīng)濟受到什么威脅，格林斯潘就削減利率、注入流動性，通脹率也還是下降。很多人都以為，格林斯潘對保持經(jīng)濟增長和低通脹有什么秘方。但我多年來一直認(rèn)為，格林斯潘正領(lǐng)導(dǎo)美國和世界經(jīng)濟走上一條歧路。低通貨膨脹率不是緣于美聯(lián)儲或其他任何央行的政策，而是因為“冷戰(zhàn)”結(jié)束和全球化興起。

“柏林墻”倒塌，意味著意識形態(tài)斗爭的結(jié)束，全球經(jīng)濟發(fā)生了結(jié)構(gòu)性轉(zhuǎn)變。前蘇聯(lián)、中東歐國家都已完成工業(yè)化，其經(jīng)濟增長的一半來自政府指導(dǎo)的投資，政治制度改變后，國家投資隨之崩塌。在“華盛頓共識”指引下，這些經(jīng)濟體采取了出口戰(zhàn)略，以期實現(xiàn)經(jīng)濟復(fù)蘇。然而，它們的資本結(jié)構(gòu)不足以生產(chǎn)出西方國家想買的東西。沒有出口來補償投資疲軟，它們的購買力也大大減弱。

與此同時，中國和印度也改變了經(jīng)濟發(fā)展的方向。它們本是規(guī)模較小的農(nóng)業(yè)經(jīng)濟體，但隨著制造能力擴大，它們的改變?yōu)槭澜缢兄?。特別是中國，在全球貿(mào)易增長中扮演了重要角色。過去30年，中國出口增加了150倍；2008年，中國有可能超過德國，成為全世界最大的貿(mào)易國。中國崛起的速度是史無前例的。值得注意的是，中國已經(jīng)是全球制造業(yè)的價格制定者。并且，隨著制造業(yè)企業(yè)不斷遷往中國，它也對全球勞動力成本有巨大影響。

蘇聯(lián)解體引起商品價格長期低迷，中國增長壓低生產(chǎn)成本，兩者結(jié)合帶來了全球低通脹。格林斯潘只是在正確的時間出現(xiàn)在了正確的位置上，不斷降低的通脹與央行并沒有多大關(guān)系。而且，以美聯(lián)儲為首的各主要央行認(rèn)為，低通脹意味著允許寬松的貨幣政策，這犯了一個大錯誤。

寬松貨幣政策對資產(chǎn)價格有重大影響。前蘇聯(lián)和中國引發(fā)的通貨緊縮力量，阻斷了貨幣供應(yīng)增長對消費品價格的影響，即貨幣供應(yīng)增長沒有導(dǎo)致CPI上升。于是，貨幣流入資產(chǎn)市場，引起資產(chǎn)價格上升。雖然債券價格上漲，但其收益率在上世紀(jì)90年代大幅下降。當(dāng)債券市場不能吸收更多貨幣時，多余的貨幣就流入股票市場，形成科技股泡沫。2000年，科技股泡沫破裂，過剩流動性又通過新的信貸工具流向房地產(chǎn)市場。而在債券和科技股泡沫時期，由于金融成本降低，財富效應(yīng)增加，房地產(chǎn)價格已經(jīng)被高估。

房地產(chǎn)泡沫破裂給格林斯潘的聲譽蒙上巨大陰影。出于自衛(wèi)，格林斯潘今年3月17日在《金融時報》中發(fā)表題為“我們永遠不會有完美的風(fēng)險模型”的文章。他辯稱，央行不能在事前識別經(jīng)濟泡沫，只能在泡沫破裂后放松貨幣政策，以減少影響；并且，房地產(chǎn)泡沫在許多國家都同時發(fā)生，因此，美聯(lián)儲是無法阻止的。但事實上，這兩個理由都是錯誤的。

現(xiàn)代歷史上，泡沫頻頻出現(xiàn)。當(dāng)股市市凈率超過3倍，房地產(chǎn)價格連續(xù)三年或更長時間比收入增長更快時，通常就是泡沫。當(dāng)然，例外是有的，將來也還會有。但泡沫對未來經(jīng)濟發(fā)展有非常嚴(yán)重的影響，即使不能百分之百確定它是泡沫，央行也應(yīng)該糾正資產(chǎn)市場。格林斯潘的邏輯卻相反，他相信在不確定是否泡沫的情況下，央行應(yīng)該盡可能容忍市場的上升趨勢。顯然，他的這種哲學(xué)并沒有在眼下的繁榮與將來的潛在損失間保持平衡。

格林斯潘開出的藥方也有問題。貨幣供給過剩通常是泡沫的一部分，當(dāng)泡沫破裂時，印刷更多的貨幣會惡化通貨膨脹。當(dāng)然，沒有人質(zhì)疑格林斯潘的藥方，因為到泡沫破裂時，通貨膨脹問題就不是那么顯眼了。但印鈔票最終還是會導(dǎo)致通脹。印得越多，通脹越高。

格林斯潘論點的第二部分，即房地產(chǎn)泡沫在許多國家都發(fā)生，因此原因不在美聯(lián)儲，這一論斷也是錯誤的。在所有央行中，美聯(lián)儲是擴大貨幣供給的領(lǐng)頭羊。由于美元是全球貿(mào)易的基準(zhǔn)貨幣，其他央行要么跟隨美聯(lián)儲，要么就得承受本幣升值的后果。大多數(shù)央行更關(guān)心自身的經(jīng)濟，于是選擇跟隨美聯(lián)儲。

全球化的一個副產(chǎn)品就是貨幣政策的外部效應(yīng)。如果一個國家采取措施控制通脹，其自身的經(jīng)濟增長就會下降，同時有利于降低其他經(jīng)濟體的通脹。這種溢出效應(yīng)使得所有央行都不愿意采取緊縮政策。未來兩年，這一互動過程將對通脹走勢產(chǎn)生重要影響。最后的結(jié)果會是，通貨膨脹達到一個高位，令所有央行同時感到驚慌。

通縮力量不再

當(dāng)前，全球經(jīng)濟正處在一輪經(jīng)濟周期的末尾，其特征是泡沫破裂和低速增長。到一定時間以后，經(jīng)濟將會復(fù)蘇，新的周期也會開始，但其轉(zhuǎn)變過程非常重要。我相信，2010年下半年，央行會將重點從金融穩(wěn)定轉(zhuǎn)向價格穩(wěn)定，并采取緊縮性政策。到時，全球經(jīng)濟很可能會經(jīng)歷另一次下降，其程度會比當(dāng)前更為嚴(yán)重。

更有趣的問題在于，下一輪周期與這一輪有何區(qū)別。我相信，屆時通貨膨脹對貨幣供應(yīng)的敏感度會比現(xiàn)在高出許多；在其他條件不變的情況下，為保持價格穩(wěn)定，利率將不得不升到更高位。這一預(yù)測基于以下觀點：第一，前社會主義國家經(jīng)濟已經(jīng)復(fù)蘇；第二，中國已經(jīng)達到低成本擴張的極限。過去20年里那種強大的通縮力量是一次性的。當(dāng)央行面對周期性經(jīng)濟問題時，必須把長期變遷放在心頭。

十年前，處于債務(wù)危機谷底的俄羅斯，GDP低于3000億美元，貨幣體系崩塌，經(jīng)濟產(chǎn)出衰退。自那以后，俄羅斯經(jīng)濟復(fù)蘇，GDP已高于1萬億美元，并以 6％以上的真實速度增長。俄羅斯經(jīng)濟復(fù)蘇，依靠的是石油價格上漲，這部分地又是由于西方的貨幣政策。收入上升帶來了俄羅斯自身對自然資源的消費增長。 1989年至1999年間，俄羅斯國內(nèi)石油消耗量下降了一半，超過了中國在這段時期的需求增長。目前，俄羅斯石油需求以每年超過4％的速度增加。總之，油價上漲是俄羅斯經(jīng)濟復(fù)蘇的主要動力，而經(jīng)濟發(fā)展又提高了俄羅斯的石油需求，推動了全球通脹。

中東歐國家已加入歐盟，逐漸趨近西方生活水平。如俄羅斯在20世紀(jì)90年代遭遇經(jīng)濟疲軟和弱勢貨幣一樣，1989年至1999年間，中東歐國家經(jīng)濟增長率僅為年均1.2％。但2000年以后，其年均增長率達到5％，規(guī)模也達3萬億美元。

俄羅斯和中東歐國家的名義GDP高于中國，其石油消耗是中國的70％。就資源消費而言，它們一度構(gòu)成世界經(jīng)濟的巨大通縮力量――1989年至1999年間，其石油消費的減少量是中國增加量的2倍。它們的復(fù)蘇，將在能源市場上產(chǎn)生與中國需求同樣重要的影響。就勞動力供給來說，中東歐國家的失業(yè)率比西歐低；而且，俄羅斯及中東歐國家與西歐一樣，都經(jīng)歷著社會的老齡化。在我看來，它們的勞動力市場條件，也將推動全球通脹。

中國制造業(yè)的發(fā)展是保持低通脹的另一個原因。但這一低成本擴張已經(jīng)走到盡頭。四種重要投入品――勞動力、土地、煤和環(huán)境――都已經(jīng)達到供給極限。在很長一段時間里，煤礦無利可圖；沿海的裝配工廠在不增加工資的條件下，就能招到內(nèi)陸數(shù)以萬計的工人；地方政府還通過提供廉價的工業(yè)用地和稅收優(yōu)惠吸引投資，卻忽視環(huán)境保護。

煤炭占中國能源消耗的三分之二。當(dāng)每個煤礦都達到最大產(chǎn)能時，煤炭價格就會對需求增長變得敏感。我估計煤炭價格對需求增長的彈性為3－5，即需求增長 10％，將使價格上漲30％―50％。以國際價格測算，中國能源消費成本已經(jīng)超過GDP的10％。當(dāng)然，價格控制和補貼使這一數(shù)字有所降低。但能源在 GDP中的份額仍然很高，其價格上漲將帶來顯著的通脹，因此，中國制造業(yè)發(fā)展的能源成本將顯著提高。

年輕勞動力已經(jīng)短缺。珠江三角洲地區(qū)三年來一直處于勞動力短缺狀態(tài)，這實際上反映了珠三角地區(qū)沒有將工資提高到市場均衡水平。這是中國勞動力市場的重要轉(zhuǎn)折點。直到兩年前，這一地區(qū)的工廠仍能確保招到工人，然而經(jīng)濟發(fā)展與年輕勞動力儲備的減少，使市場發(fā)生轉(zhuǎn)折。未來，工廠要發(fā)展，就必須提高工資。

中國住宅與商業(yè)用地的價格也大幅飆升。自2000年來，許多一線城市地價已經(jīng)上升10倍或更多。地方政府依然試圖控制工業(yè)用地價格，以留住現(xiàn)有企業(yè)，吸引更多企業(yè)。但土地價格膨脹通過生活成本提高，已經(jīng)進入了總體生產(chǎn)成本，這需要工資的提高來抵消。許多企業(yè)在選擇廠址時，已經(jīng)將本地房地產(chǎn)價格納入考慮因素。我估計，工資水平的一半是由房地產(chǎn)價格決定的。

最后，但并非最不重要的，是松懈的環(huán)境保護在中國的低成本擴張中占據(jù)重要地位。20年前，制造業(yè)發(fā)展初期，環(huán)境惡化程度較低，污染相對于環(huán)境的承受力仍然較少。但目前，環(huán)境惡化已經(jīng)到達極限，累積污染非常嚴(yán)重。中國不得不采取嚴(yán)厲的環(huán)境保護標(biāo)準(zhǔn)以防止災(zāi)難的出現(xiàn)。這是生產(chǎn)成本提高的另一因素。

篇9

(一)經(jīng)濟的多元化要求會計從業(yè)者具備過硬的基本功和綜合能力

在全球經(jīng)濟一體化的趨勢下，我國社會經(jīng)濟已呈現(xiàn)多元化發(fā)展趨勢。因此面對不同的經(jīng)濟主體，多變的經(jīng)濟形勢，會計從業(yè)人員必然需要以扎實的基本功與綜合能力才能應(yīng)對工作的需求。應(yīng)當(dāng)指出的是，會計從業(yè)技能不是在專業(yè)學(xué)習(xí)期間就能完全掌握的，而需要在會計實踐中加以累積與探索，經(jīng)過時間的沉淀而形成的。概括起來，當(dāng)前新經(jīng)濟形勢下，作為一名會計從業(yè)人員，其基本技能包括智力技能、技術(shù)與功能性技能、個人技能、人際交往與溝通技能、組織和企業(yè)管理技能等六項。可見，企業(yè)對會計從業(yè)人員的素質(zhì)要求，體現(xiàn)在過硬的基本功與較高的綜合能力。

(二)思想意識領(lǐng)域的復(fù)雜化要求會計牢固樹立正確的價值觀

企業(yè)會計從事的是與經(jīng)濟問題相關(guān)的工作，難免會要面臨各種經(jīng)濟利益問題。從外部環(huán)境來看，社會主義市場經(jīng)濟體制在我國的確立，人們的思想意識形態(tài)也發(fā)生了深刻的變化。價值取向的多元化，必然使人們在處理經(jīng)濟問題時，作出各種各樣的行為和選擇。因此，會計從業(yè)人員如果不能牢固樹立正確的職業(yè)價值觀和良好的職業(yè)道德修養(yǎng)，就可能在工作中出現(xiàn)一些負(fù)面問題。因此，“忠于職守，堅持準(zhǔn)則，嚴(yán)格規(guī)程，客觀公正，誠信為本，優(yōu)質(zhì)服務(wù)，廉潔自律，保守秘密”，這32個字應(yīng)該是每一位企業(yè)會計須銘記于心，實踐于行的基本信條。

二、企業(yè)會計職業(yè)素質(zhì)的培育與提高途徑

(一)加強會計人員的職業(yè)道德教育

從各種見諸于報紙媒體的經(jīng)濟事件來看，涉及到會計人員的往往是由于其職業(yè)道德出現(xiàn)問題。因此，要提升企業(yè)會計職業(yè)素質(zhì)，必須從加強職業(yè)道德修養(yǎng)入手。各級財政部門及企業(yè)應(yīng)該認(rèn)識到會計人員職業(yè)道德教育的重要性，嚴(yán)格規(guī)范會計人員的行為，定期對會計從業(yè)人員展開思想方面的教育工作。從而使會計人員牢固樹立正確的價值觀，自覺地遵守會計職業(yè)規(guī)范，提升自身道德素養(yǎng)。同時，相關(guān)職能部門也可以從制度建設(shè)方面來對這一問題進行考量，比如對職業(yè)道德素質(zhì)欠缺的工作人員，可以通過制度來對其進行限制。而對于嚴(yán)重違反會計工作紀(jì)律的，不僅要追究相應(yīng)責(zé)任，而且要吊銷或停止使用其會計資格證書。

(二)提升企業(yè)會計人員的專業(yè)水平

企業(yè)對經(jīng)濟信息的要求越高，對會計從業(yè)工作人員的業(yè)務(wù)水平要求也越高。因此，企業(yè)應(yīng)采取不同措施分層次，分批地對所有會計人員，進行業(yè)務(wù)培訓(xùn)，使會計人員具備扎實和熟練的業(yè)務(wù)水平和技能。對于正規(guī)科班出身的會計人員，應(yīng)將理論學(xué)習(xí)和實踐探索相整合，做好其專業(yè)技能的提升培訓(xùn)。企業(yè)應(yīng)鼓勵會計人員去其他公司“帶薪鍛煉”，學(xué)習(xí)新的會計業(yè)務(wù)，力求對會計工作作出更全面地了解，為企業(yè)注入新鮮的血液。

(三)樹立企業(yè)會計人員的創(chuàng)新理念

創(chuàng)新是當(dāng)前時代的主旋律，企業(yè)會計從業(yè)者要提高自身職業(yè)素質(zhì)，就離不開具備創(chuàng)新意識和一定的創(chuàng)新工作能力。創(chuàng)新不是毫無根據(jù)的空想，而是需要建立在扎實的知識基礎(chǔ)之上。因此，企業(yè)會計應(yīng)樹立終身學(xué)習(xí)意識，時刻關(guān)注專業(yè)領(lǐng)域的前沿動態(tài)。要在改變傳統(tǒng)觀念過程中，不斷更新自己的知識結(jié)構(gòu)。企業(yè)可以制定相關(guān)獎勵制度，鼓勵會計人員集思廣議，并將創(chuàng)新方法與年底薪金掛鉤，提高會計人員的工作主動性。

(四)提高企業(yè)會計人員的綜合素質(zhì)

企業(yè)可以定期舉辦例會討論，通過對財務(wù)資料的深入分析與探討，提出提高企業(yè)經(jīng)濟效益與競爭能力的建議。企業(yè)也可委派會計人員深市場一線，深入了解市場行情，將市場競爭帶來的壓力分散到生產(chǎn)與銷售的各個環(huán)節(jié)。通過基層與實地鍛煉，進一步提升完善企業(yè)會計人員的處理問題的綜合能力。

三、結(jié)束語

篇10

國際貨幣體系改革的新動向

首先，在IMF及世行中，發(fā)展中國家的份額和投票權(quán)有所增加。近期根據(jù)中國、印度、巴西等新興工業(yè)化國家新增加的經(jīng)濟實力，其在國際金融機構(gòu)投票權(quán)額度也得到適當(dāng)調(diào)整，新興工業(yè)化國家在IMF的額度增加5%，在世行投票權(quán)增加至少3%。這種調(diào)整意味著新興工業(yè)化國家將在國際經(jīng)濟事務(wù)中擁有更大話語權(quán)，并將最終觸及國際經(jīng)濟秩序的核心結(jié)構(gòu)及規(guī)則。

第二，重新定位SDR的國際貨幣功能。當(dāng)前國際貨幣體系在儲備貨幣發(fā)行規(guī)則、匯率約束等很多方面體現(xiàn)出“無秩序體系”，因此導(dǎo)致國際金融的多重不穩(wěn)定性（喬依德和徐明棋，2011）。由于國際儲備多元化中的“多元化”既包括國家信用貨幣，也包括黃金和特別提款權(quán)（SDR）非貨幣。

目前，針對SDR的改革包括一些試探性的措施，主要有以下四個方面：

第一，適當(dāng)調(diào)整SDR的發(fā)行和分配。最近一次SDR分配由2009年4月的倫敦20國集團首腦會議商定、經(jīng)國際貨幣與金融委員會（IMFC）認(rèn)可的1.1萬億美元計劃的一部分而提出，IMF執(zhí)行董事會支持分配相當(dāng)于2500億美元的SDR，通過補充基金組織186個成員國的外匯儲備向全球經(jīng)濟體系提供流動性。這相當(dāng)于有近1000億美元新分配的特別提款權(quán)將提供給新興工業(yè)化市場和發(fā)展中國家。

第二，調(diào)整SDR一籃子貨幣權(quán)重。IMF決定以一籃子貨幣作為SDR定價基礎(chǔ)以保證SDR作為儲備資產(chǎn)的穩(wěn)定購買力。自2011年1月1日起，根據(jù)四種主要貨幣在國際貿(mào)易和金融中的作用賦予下列權(quán)重：美元41.9%、歐元37.4%、英鎊11.3%和日元9.4%（2005年審查的權(quán)重依次分別是44%、34%、11%和11%）。第三，增加SDR一籃子貨幣幣種。增加一籃子貨幣幣種尤其是增加新興工業(yè)化國家貨幣，是儲備多元化和建立競爭性貨幣體系的必然要求。近十年以來，以“金磚國家”為主的新興經(jīng)濟體保持了快速增長，因此有必要考慮將這些國家的貨幣納入SDR籃子。第四，增加SDR使用范圍。國際社會對擴大SDR使用范圍的建議主要有四類：增加官方SDR規(guī)模并擴大其作為儲備資產(chǎn)的用途；增加新的SDR資產(chǎn)；發(fā)揮SDR作為記賬貨幣的作用；調(diào)整SDR的貨幣籃子以增加其吸引力（王信，2011）。在擴大用途方面，可以考慮發(fā)行SDR計價的債券，充分運用SDR作為國際貨幣的功能。

第三，強化G20在國際經(jīng)濟問題中的作用。G20成立初衷是增加發(fā)展中國家在國際經(jīng)濟中的發(fā)言權(quán)，防止類似1997年亞洲金融風(fēng)暴那樣的危機再次出現(xiàn)。次貸危機前后，G20舉行了五次會議，G20財長及央行行長會議也多次舉行，例如2008年11月在美國華盛頓舉行的G20財長及央行行長會議，把保持全球經(jīng)濟復(fù)蘇作為焦點問題，將金融監(jiān)管問題作為最熱議題。G20歷次會議都涉及發(fā)展中國家和國際貨幣體系改革等熱點問題，凸顯了國際金融危機中實行跨國宏觀經(jīng)濟調(diào)節(jié)的重要性（黃范章，2010）。通過全球金融峰會，發(fā)達國家和發(fā)展中國家對當(dāng)前國際金融突出問題共同深入探討，并在危機處理和國際政策協(xié)調(diào)等方面達成廣泛共識。從國際貨幣體系改革層面來說，目前G20最突出的成果是增資IMF和改革國際金融機構(gòu)，各國將為IMF增資5000億美元，并允許其發(fā)放2500億美元的特別提款權(quán)，使得IMF的“救濟彈藥”達到1萬億美元。

國際貨幣體系改革的未來趨勢

各國針對當(dāng)前貨幣體系缺陷提出的應(yīng)對措施仍處在試探性階段，對國際貨幣體系改革的有關(guān)探討以及對其未來的把握，主要有以下3個方面：

第一，儲備貨幣的多元化。不同國際儲備貨幣制度切換和重組，需要長期的漸進式演化，因此在較長時期內(nèi)由一種或多種貨幣充當(dāng)國際貨幣的狀況將持續(xù)下去。單一儲備貨幣相對于多種貨幣共同作為儲備貨幣弊端更明顯，因此使用多種貨幣充當(dāng)國際儲備，較之采用超貨幣不失為一種次優(yōu)選擇。從全球外匯儲備規(guī)模和比重來看，圖1、圖2、圖3顯示出國際儲備貨幣多樣化的趨勢明顯，特別是在歐元誕生后。