導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

在股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃獲得上市公司如此追捧之時(shí)，其負(fù)面效應(yīng)也不斷顯現(xiàn)。相關(guān)數(shù)據(jù)調(diào)查顯示，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后，上市公司總體水平的業(yè)績(jī)逐年下降，股權(quán)激勵(lì)很難維持長(zhǎng)期效果③。公司管理層甚至通過(guò)激勵(lì)計(jì)劃套取額外利益。管理者和所有者之間的利益博弈在無(wú)形中卻損害了上市公司廣大中小股東的利益。為進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的管理，證監(jiān)會(huì)于2016年8月13日起正式施行《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》（“新激勵(lì)辦法”）。從新激勵(lì)辦法的革新措施中可見(jiàn)，上市公司股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)督機(jī)制有了進(jìn)一步的完善和發(fā)展。

新激勵(lì)辦法對(duì)于上市公司股權(quán)激勵(lì)監(jiān)督機(jī)制的規(guī)定主要體現(xiàn)在三方面：以獨(dú)立董事和監(jiān)事為主的內(nèi)部監(jiān)督、以會(huì)計(jì)師事務(wù)所和律師事務(wù)所為主的中介監(jiān)督和以投資者為主的外部監(jiān)督。

一、內(nèi)部監(jiān)督

內(nèi)部監(jiān)督，即通過(guò)上市公司內(nèi)部的監(jiān)督機(jī)制實(shí)行監(jiān)督，包括獨(dú)立董事和監(jiān)事制度?，F(xiàn)代公司制度中，董事作為股東的人對(duì)公司實(shí)行管理時(shí)往往存在一些問(wèn)題，獨(dú)立董事旨在解決現(xiàn)代公司所面臨的問(wèn)題④。獨(dú)立董事制度首次以法律的形式確立于2005年的《公司法》，這推動(dòng)了上市公司內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制的不斷完善⑤。根據(jù)現(xiàn)行《公司法》，監(jiān)事會(huì)的組成應(yīng)當(dāng)包括股東代表和適當(dāng)比例的公司職工代表。由此可見(jiàn)，監(jiān)事會(huì)既代表了公司股東的利益，又代表了公司職工的利益，這對(duì)監(jiān)事的義務(wù)和責(zé)任提出了很高的要求。從法律規(guī)定和實(shí)踐來(lái)看，獨(dú)立董事制度和監(jiān)事制度從確立之日起就各自發(fā)揮著內(nèi)部監(jiān)督的作用，尤其在新激勵(lì)辦法中更加明顯。

相比原激勵(lì)辦法，新激勵(lì)辦法第8條⑥排除了監(jiān)事作為股權(quán)激勵(lì)對(duì)象，更加明確了監(jiān)事的監(jiān)督作用。第35條、40條、46條、47條、50條等規(guī)定突出了獨(dú)立董事及監(jiān)事會(huì)對(duì)于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案及變更后的方案，以及在向激勵(lì)對(duì)象授出權(quán)益與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的安排存在差異時(shí)、上市公司在向激勵(lì)對(duì)象授出權(quán)益前等情形下發(fā)表意見(jiàn)的必要性。并且，從40條的規(guī)定可見(jiàn)，獨(dú)立董事通過(guò)“向全體股東征集投票權(quán)”進(jìn)一步凸顯了獨(dú)立董事起到的代表股東監(jiān)督管理層的作用，這種內(nèi)部監(jiān)督的機(jī)制在新激勵(lì)辦法中得到了加強(qiáng)。

新激勵(lì)辦法在上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中的各個(gè)環(huán)節(jié)都設(shè)置了獨(dú)立董事和監(jiān)事發(fā)表意見(jiàn)的環(huán)節(jié)，也就為計(jì)劃的后續(xù)審核提供了前期監(jiān)督的作用，突出了內(nèi)部監(jiān)督機(jī)制在公司內(nèi)部治理中的重要作用。

二、中介監(jiān)督

中介監(jiān)督，即通過(guò)作為上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的專業(yè)性中介機(jī)構(gòu)實(shí)行監(jiān)督。雖然存在于上市公司的外部，但由于上述中介機(jī)構(gòu)與上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃本身并無(wú)直接的利益相關(guān)性，這里需要對(duì)其特殊看待。對(duì)于上市公司而言，包括會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機(jī)構(gòu)從其準(zhǔn)備IPO⑦之日起就一直承擔(dān)著專業(yè)性的監(jiān)督作用，這種監(jiān)督形式可以說(shuō)是證監(jiān)會(huì)監(jiān)管要求中的最低配置。尤其對(duì)上市公司，以保護(hù)中小股東利益為出發(fā)點(diǎn)，證監(jiān)會(huì)設(shè)置了一系列的措施來(lái)提高上市公司進(jìn)行市場(chǎng)交易的合規(guī)性。為了降低上市公司在某些專業(yè)領(lǐng)域，諸如財(cái)務(wù)、法律等方面的非專業(yè)性導(dǎo)致的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，證監(jiān)會(huì)往往會(huì)要求上市公司聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)對(duì)其進(jìn)行的相關(guān)交易和操作提出專業(yè)性意見(jiàn)。上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在我國(guó)一直處在探索和積累經(jīng)驗(yàn)的階段，新激勵(lì)辦法正是將實(shí)踐中存在的問(wèn)題和管理思路進(jìn)行了總結(jié)。很明顯，縱觀新激勵(lì)辦法，就律師事務(wù)所而言，其在上市公司的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的推行過(guò)程中提供專業(yè)性法律意見(jiàn)的重要性不斷加強(qiáng)。

根據(jù)新激勵(lì)辦法，律師事務(wù)所在上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中所需要發(fā)表法律意見(jiàn)的事項(xiàng)涵蓋了限制性股票的回購(gòu)股份方案、股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃、激勵(lì)對(duì)象獲授權(quán)益的條件是否成就、上市公司向激勵(lì)對(duì)象授出權(quán)益與股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的安排存在差異、激勵(lì)對(duì)象行使權(quán)益的條件是否成就、需要調(diào)整權(quán)益價(jià)格或者數(shù)量的、變更后的股權(quán)激勵(lì)方案、上市公司終止實(shí)施激勵(lì)等情形和對(duì)象?？梢?jiàn)范圍在不斷擴(kuò)大，律師事務(wù)所專業(yè)性監(jiān)督的角色越來(lái)越重要。

三、外部監(jiān)督

外部監(jiān)督，即通過(guò)披露上市公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相關(guān)的重要信息并由廣大投資者進(jìn)行的監(jiān)督。外部監(jiān)督是上市公司公眾性的首要要求，即通過(guò)上市公司外部的利益相關(guān)者或者潛在投資者進(jìn)行的監(jiān)督。而外部監(jiān)督的基礎(chǔ)就在于上市公司應(yīng)當(dāng)將相關(guān)重要信息進(jìn)行及時(shí)有效的披露。

信息披露制度是證券市場(chǎng)賴以建立和發(fā)展的根本和證券法律制度的核心⑧，這也體現(xiàn)在了新激勵(lì)辦法之中。相比原激勵(lì)辦法的原則性規(guī)定，新激勵(lì)辦法中對(duì)于信息披露做了更加全面詳細(xì)的規(guī)定，尤其體現(xiàn)在上市公司的臨時(shí)報(bào)告制度中。新激勵(lì)辦法要求上市公司將股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃推行過(guò)程中的重大事項(xiàng)，包括通過(guò)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案、變更股權(quán)激勵(lì)方案、分次授出權(quán)益，股票除權(quán)、除息或者其他原因調(diào)整權(quán)益價(jià)格或者數(shù)量、終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃等相關(guān)的事項(xiàng)予以及時(shí)、有效地披露。披露的具體內(nèi)容包括股東會(huì)、董事會(huì)作出的相關(guān)決議，獨(dú)立董事、監(jiān)事會(huì)提出的相關(guān)意見(jiàn)，以及中介機(jī)構(gòu)的相關(guān)財(cái)務(wù)意見(jiàn)、法律意見(jiàn)等。

四、小結(jié)

新激勵(lì)辦法在加強(qiáng)監(jiān)督的同時(shí)對(duì)計(jì)劃實(shí)施的主體資格、實(shí)施對(duì)象和程序等多個(gè)方面進(jìn)行了完善，正體現(xiàn)了國(guó)家監(jiān)管理念的更新和進(jìn)步。這種內(nèi)部、中介和外部相結(jié)合的多元監(jiān)督機(jī)制有利于規(guī)范上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃并促進(jìn)上市公司的內(nèi)部治理體系的完善。特別是對(duì)于上市公司的外部監(jiān)督，是新激勵(lì)辦法的上市公司股權(quán)激勵(lì)辦法監(jiān)督機(jī)制中的核心部分，這對(duì)于內(nèi)部監(jiān)督和中介監(jiān)督的有效開展起到了保障和促進(jìn)作用，從而在整體上形成了更加完善和健全的監(jiān)督機(jī)制。

注釋

①包括2008年3月17日的《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄1號(hào)》、《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄2號(hào)》及2008年9月16日的《股權(quán)激勵(lì)有關(guān)事項(xiàng)備忘錄3號(hào)》。

②截至2008年上市公司數(shù)量，滬市864家，深市740家。

③顧斌、周立燁：“我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)實(shí)施效果的研究”，載自《會(huì)計(jì)研究》2007年第2期，第83頁(yè)。

④姿芳、原紅旗：“獨(dú)立董事制度：西方的研究和中國(guó)實(shí)踐中的問(wèn)題”，載自《改革》2002年第2期，第52頁(yè)。

⑤謝思敏：“關(guān)于獨(dú)立董事的獨(dú)立性的幾點(diǎn)思考”，載自《新經(jīng)濟(jì)》2016年第9期，第106頁(yè)。

⑥《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》第八條 激勵(lì)對(duì)象可以包括上市公司的董事、高級(jí)管理人員、核心技g人員或者核心業(yè)務(wù)人員，以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的對(duì)公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和未來(lái)發(fā)展有直接影響的其他員工，但不應(yīng)當(dāng)包括獨(dú)立董事和監(jiān)事。在境內(nèi)工作的外籍員工任職上市公司董事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)人員或者核心業(yè)務(wù)人員的，可以成為激勵(lì)對(duì)象。

篇2

【關(guān)鍵詞】無(wú)償劃轉(zhuǎn) 長(zhǎng)期股權(quán)投資 內(nèi)部資源配置 會(huì)計(jì)處理

《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》2011年第1期刊登了張宏偉的《無(wú)償劃轉(zhuǎn)情況下長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬務(wù)處理》（以下簡(jiǎn)稱《張文》）?！稄埼摹氛故景咐幕厩闆r是：A公司、B公司均為甲集團(tuán)公司的全資子公司，C公司為A公司的全資公司，根據(jù)甲集團(tuán)公司的統(tǒng)一規(guī)劃，A公司將C公司的股權(quán)全部無(wú)償劃轉(zhuǎn)至B公司。文章提出了對(duì)此種無(wú)償劃轉(zhuǎn)長(zhǎng)期股權(quán)投資的會(huì)計(jì)處理辦法。2012年第7期《財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)》刊登了藍(lán)泗方的《再議無(wú)償劃轉(zhuǎn)情況下長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬務(wù)處理》（以下簡(jiǎn)稱《藍(lán)文》）?！端{(lán)文》對(duì)《張文》的會(huì)計(jì)處理方法存在異議。筆者認(rèn)真閱讀了兩文，經(jīng)認(rèn)真分析，現(xiàn)對(duì)無(wú)償劃轉(zhuǎn)長(zhǎng)期股權(quán)投資提出以下看法以便共同探討。

一、母公司主導(dǎo)下的無(wú)償劃轉(zhuǎn)長(zhǎng)期股權(quán)投資行為的性質(zhì)

要對(duì)此次交易作出合理的會(huì)計(jì)處理，首先有必要搞清楚此次交易的性質(zhì)。

《張文》認(rèn)為，此次交易“無(wú)償劃轉(zhuǎn)仍屬于同一控制下的企業(yè)合并”，從B公司、C公司來(lái)看，此次交易似乎就是企業(yè)合并，但以企業(yè)合并來(lái)處理此次交易無(wú)法合理解釋無(wú)償劃轉(zhuǎn)之理由，無(wú)法確定甲集團(tuán)公司和A公司在交易中的地位，因此筆者認(rèn)為，以同一控制下的企業(yè)合并來(lái)解釋這種交易未能全面透視無(wú)償劃轉(zhuǎn)的交易實(shí)質(zhì)。其實(shí)，在這種無(wú)償劃轉(zhuǎn)的情況下是否仍屬于企業(yè)合并值得探討，即便屬于企業(yè)合并，這種母公司主導(dǎo)下的無(wú)償劃撥是否還適用于企業(yè)合并準(zhǔn)則所規(guī)范的，也是值得商榷的。

《藍(lán)文》從母公司的角度出發(fā)認(rèn)為，“股權(quán)無(wú)償劃轉(zhuǎn)……實(shí)際是資本性投入性質(zhì)”（應(yīng)該是針對(duì)甲集團(tuán)與B公司關(guān)系而言），“無(wú)償劃轉(zhuǎn)實(shí)質(zhì)是股東權(quán)益的轉(zhuǎn)移”（似乎是針對(duì)A公司、B公司而言，即對(duì)C公司的股東權(quán)益無(wú)償從A公司轉(zhuǎn)移到B公司）。從企業(yè)的本質(zhì)來(lái)看，顯然不可理解A公司以無(wú)償?shù)姆绞椒艞壸砸训馁Y產(chǎn)。此種說(shuō)法也未能揭示甲集團(tuán)與A公司的關(guān)系，所以不能準(zhǔn)確反映此種交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。

筆者認(rèn)為，這種在母公司的安排下的無(wú)償劃轉(zhuǎn)實(shí)際上應(yīng)是母公司根據(jù)自身經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略的需要，對(duì)自已所控制的集團(tuán)內(nèi)部資源的重新配置。這種資產(chǎn)在集團(tuán)內(nèi)部的無(wú)償劃轉(zhuǎn)是母公司與旗下各有關(guān)子公司分別進(jìn)行的一種比較典型的資本易，母公司與各有關(guān)子公司之間是典型的權(quán)益易行為，其實(shí)質(zhì)應(yīng)理解為是母公司從一公司抽回投資再投資于另一公司。即相當(dāng)于甲集團(tuán)公司從A公司抽回部分投資（金額為C公司凈資產(chǎn)）投資于B公司（金額為C公司凈資產(chǎn)）。以這種觀點(diǎn)來(lái)理解無(wú)償劃轉(zhuǎn)長(zhǎng)期股權(quán)投資能全面反映母公司與各有關(guān)子公司之間的交易關(guān)系，所以“資源重新配置”能夠反映交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。

二、會(huì)計(jì)處理方式

明確了交易的性質(zhì)，會(huì)計(jì)處理就有了方向。以“資源重新配置”為思路，有關(guān)公司會(huì)計(jì)處理如下。

（一）甲集團(tuán)公司會(huì)計(jì)處理

1.確認(rèn)?！稄埼摹氛J(rèn)為應(yīng)確認(rèn)為減少A公司長(zhǎng)期股權(quán)投資，增加B公司長(zhǎng)期股權(quán)投資。但遺憾的是，《張文》未能對(duì)采取這種確認(rèn)的原因及理由加以說(shuō)明，從其“企業(yè)合并”觀點(diǎn)來(lái)看，因集團(tuán)公司形式上與A公司、B公司、C公司均未發(fā)生經(jīng)濟(jì)關(guān)系，所以也無(wú)法推斷出集團(tuán)公司應(yīng)采取什么樣的會(huì)計(jì)處理方式?！端{(lán)文》認(rèn)為，集團(tuán)公司“無(wú)須進(jìn)行會(huì)計(jì)處理”，在集團(tuán)公司的個(gè)別報(bào)表上也無(wú)須反映此項(xiàng)交易，僅需在合并報(bào)表層面反映。

筆者認(rèn)為，此項(xiàng)交易表面上看來(lái)，集團(tuán)公司沒(méi)有與下屬公司發(fā)生交易，實(shí)質(zhì)上是集團(tuán)公司對(duì)內(nèi)部資源的重新整合。通過(guò)集團(tuán)公司的統(tǒng)一調(diào)配，部份經(jīng)濟(jì)資源從A公司流向了B公司，由于集團(tuán)公司、A公司、B公司均為獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)主體，集團(tuán)公司沒(méi)有理由隨意無(wú)償調(diào)走A公司資產(chǎn)，如前所述，這一經(jīng)濟(jì)行為實(shí)質(zhì)上是集團(tuán)公司對(duì)A公司投資的收回，然后又投資于B公司。按照實(shí)質(zhì)重于形式的原則，為客觀反映這一交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)和集團(tuán)內(nèi)部資源的流向，所以應(yīng)當(dāng)在集團(tuán)公司確認(rèn)這一經(jīng)濟(jì)交易行為。即應(yīng)當(dāng)確認(rèn)長(zhǎng)期股權(quán)投資的變化情況。

因此，集團(tuán)公司確認(rèn)時(shí)應(yīng)借記“長(zhǎng)期股權(quán)投資-B”；貸記“長(zhǎng)期股權(quán)投資-A”，以反映整個(gè)集團(tuán)公司內(nèi)部資源的變動(dòng)流向。

2.計(jì)量。關(guān)于計(jì)量，《張文》認(rèn)為，“應(yīng)根據(jù)A公司減少的長(zhǎng)期股權(quán)投資”進(jìn)行計(jì)量，但未具體說(shuō)明是采用A公司長(zhǎng)期股權(quán)投資的成本，還是賬面價(jià)值或者說(shuō)是公允價(jià)值。根據(jù)《張文》提供的會(huì)計(jì)處理方式，《張文》似乎采用的是A公司的長(zhǎng)期股權(quán)投資成本?！端{(lán)文》則認(rèn)為，無(wú)須確認(rèn)與計(jì)量。筆者認(rèn)為，C公司作為A公司的全資子公司，從法律角度看，A公司的股東要把此資源轉(zhuǎn)配給下屬其他企業(yè)，那么如果從公平交易的角度看，理想的計(jì)量基礎(chǔ)應(yīng)該采取C公司的公允價(jià)值，確定集團(tuán)公司收回此項(xiàng)資產(chǎn)的計(jì)量金額。但考慮到集團(tuán)內(nèi)部資源的流動(dòng)，不宜采取公允價(jià)值計(jì)量，可以比照同一控制下企業(yè)合并計(jì)量原則，以交易對(duì)象（即C公司）的賬面價(jià)值計(jì)量，也就是采取以C公司的所有者權(quán)益凈額作為計(jì)量金額。

3.報(bào)告與披露。從集團(tuán)公司個(gè)別報(bào)表看，根據(jù)《張文》所提供的會(huì)計(jì)處理方式，集團(tuán)公司應(yīng)在長(zhǎng)期股權(quán)投資項(xiàng)下，以A公司對(duì)C公司的投資額，減少對(duì)A公司的投資，增加對(duì)B公司的投資。通過(guò)提供這樣的報(bào)告，雖然反映了集團(tuán)抽去資本這一經(jīng)濟(jì)行為，但此交易金額與實(shí)際交易金額存在出入，與事實(shí)不盡相符，因而未能如實(shí)反映。《藍(lán)文》認(rèn)為，無(wú)須在個(gè)別報(bào)表反映此項(xiàng)交易。從實(shí)質(zhì)重于形式的角度來(lái)看，也不符合會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征。根據(jù)筆者的觀點(diǎn)，應(yīng)在集團(tuán)公司個(gè)別報(bào)表層面以C公司的所有者權(quán)益凈額確認(rèn)對(duì)A公司、B公司的投資變化。這便如實(shí)反映了經(jīng)濟(jì)交易的實(shí)質(zhì)，提供的財(cái)務(wù)報(bào)告也具有可靠性，這個(gè)信息與投資者決策也具有相關(guān)性。因此符合會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征，能夠?qū)崿F(xiàn)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則要求的財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)報(bào)告目標(biāo)。另外，筆者認(rèn)為，集團(tuán)公司應(yīng)當(dāng)詳細(xì)披露此項(xiàng)交易，說(shuō)明對(duì)旗下公司經(jīng)營(yíng)資源重新調(diào)整的原因、影響范圍、合法性等情況。以便于財(cái)務(wù)報(bào)告使用者作出合理的經(jīng)濟(jì)決策。

（五）C公司不同經(jīng)營(yíng)狀態(tài)的處理

《張文》、《藍(lán)文》均對(duì)C公司不同經(jīng)營(yíng)狀態(tài)提出了相應(yīng)辦法，按照筆者的觀點(diǎn)，該項(xiàng)交易實(shí)質(zhì)是集團(tuán)內(nèi)部資源重新配置，理應(yīng)按照所涉及資源的公允價(jià)值計(jì)量，但是因同屬一個(gè)集團(tuán)，所以采用所涉及資源的賬面價(jià)值進(jìn)行處理。不過(guò)值得一提的是，《張文》提出關(guān)于C公司凈資產(chǎn)為負(fù)時(shí)的會(huì)計(jì)處理。筆者認(rèn)為，當(dāng)C公司凈資產(chǎn)為負(fù)時(shí)，如果沒(méi)有其他合理的考慮，可以按破產(chǎn)法之規(guī)定，對(duì)C公司進(jìn)行破產(chǎn)處理。

（六）合并報(bào)表

關(guān)于合并報(bào)表，《藍(lán)文》認(rèn)為，“無(wú)償劃轉(zhuǎn)的結(jié)果造成甲集團(tuán)合并時(shí)所有者權(quán)益結(jié)構(gòu)發(fā)生變動(dòng)”。原因是“C公司對(duì)B公司合并結(jié)果將增加資本公積”。筆者認(rèn)為，資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)后，B公司在制作合并報(bào)表時(shí)應(yīng)比照同一控制下企業(yè)合并的會(huì)計(jì)處理恢復(fù)C公司留存收益，其差額調(diào)整B公司資本公積，資本公積不足沖減時(shí)依次沖減留存收益。集團(tuán)公司在合并報(bào)表時(shí)，應(yīng)恢復(fù)各子公司留存收益，同時(shí)，應(yīng)將資產(chǎn)劃轉(zhuǎn)時(shí)A公司由于投資成本與C公司凈資產(chǎn)賬面價(jià)值之間的差額確認(rèn)的投資收益，與集團(tuán)公司對(duì)B公司的投資之間進(jìn)行抵消。這樣，通過(guò)合并各子公司報(bào)表，集團(tuán)公司所有者權(quán)益總額與結(jié)構(gòu)均不會(huì)發(fā)生變化。從整個(gè)集團(tuán)公司來(lái)看，僅僅通過(guò)內(nèi)部資源的重新配置，并不會(huì)導(dǎo)致有額外的股東投入導(dǎo)致資本及資本性溢折價(jià)發(fā)生變化，也不會(huì)有額外的利得或損失導(dǎo)致集團(tuán)公司資本的變化，同樣僅僅是資源的重新配置，也不會(huì)造成整個(gè)集團(tuán)的留存收益發(fā)生改變，因此從集團(tuán)合并報(bào)表來(lái)看，所有者權(quán)益總額與結(jié)構(gòu)均不會(huì)發(fā)生變化。但是集團(tuán)公司應(yīng)當(dāng)披露此項(xiàng)交易的情況。

三、對(duì)企業(yè)會(huì)計(jì)基本準(zhǔn)則運(yùn)用的考慮

綜上所述，采取《張文》、《藍(lán)文》的觀點(diǎn)，對(duì)此項(xiàng)交易的處理不能準(zhǔn)確全面地反映此項(xiàng)交易的經(jīng)濟(jì)實(shí)質(zhì)。以集團(tuán)公司資源重新配置的觀點(diǎn)來(lái)處理此項(xiàng)交易，能全面準(zhǔn)確地指導(dǎo)交易各方如實(shí)進(jìn)行會(huì)計(jì)處理。但具體的會(huì)計(jì)處理，正如《藍(lán)文》所指出，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則沒(méi)有明確規(guī)定。按我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系的要求，沒(méi)有具體規(guī)定的情況下，應(yīng)以基本準(zhǔn)則作為指導(dǎo)。

我國(guó)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》第四條規(guī)定：“財(cái)務(wù)報(bào)告的目標(biāo)是向財(cái)務(wù)報(bào)告使用者提供與企業(yè)財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果和現(xiàn)金流量等有關(guān)的信息，反映企業(yè)管理層受托責(zé)任履行情況，有助于財(cái)務(wù)報(bào)告使用者作出經(jīng)濟(jì)決策”。在上述幾種具體會(huì)計(jì)處理中，本文采取以C公司在劃轉(zhuǎn)時(shí)的凈資產(chǎn)為基礎(chǔ)，采取集團(tuán)內(nèi)部資源流動(dòng)的觀點(diǎn)指導(dǎo)各方進(jìn)行會(huì)計(jì)處理的方式，能使交易各方提供的財(cái)務(wù)報(bào)告信息均符合會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)目標(biāo)。因此，采取資源內(nèi)部配置的觀點(diǎn)指導(dǎo)無(wú)償劃轉(zhuǎn)業(yè)務(wù)，能全面指導(dǎo)交易各方合理進(jìn)行會(huì)計(jì)處理，準(zhǔn)確反映交易實(shí)質(zhì)，符合企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則基本準(zhǔn)則的基本要求。

參考文獻(xiàn)

[1] 張宏偉.無(wú)償劃轉(zhuǎn)下長(zhǎng)期股權(quán)投資的賬務(wù)處理[J].北京：財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)，2011（1）.

篇3

股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)要點(diǎn)及協(xié)議要點(diǎn)

一、權(quán)利界定

股權(quán)激勵(lì)需首先明確激勵(lì)股權(quán)的性質(zhì)和限制，在確保激勵(lì)效果的同時(shí)，對(duì)潛在風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行有效防范。股權(quán)乃公司基石，一旦發(fā)生糾紛，嚴(yán)重之時(shí)足以動(dòng)搖公司根基。

二、權(quán)利成熟

相對(duì)現(xiàn)金獎(jiǎng)勵(lì)而言，股權(quán)激勵(lì)可以節(jié)省公司的現(xiàn)金支出，同時(shí)具有長(zhǎng)效機(jī)制：公司利益與員工從此建立長(zhǎng)遠(yuǎn)聯(lián)系，公司業(yè)績(jī)的增長(zhǎng)對(duì)于員工而言同樣存在未來(lái)回報(bào)。基于這種歸屬感，員工更具有做出出色成績(jī)的工作內(nèi)心驅(qū)動(dòng)。

三、權(quán)利授予

虛擬股權(quán)的授予，源自持股股東股權(quán)所對(duì)應(yīng)的收益，只需要公司、持股股東、激勵(lì)對(duì)象簽署一份三方協(xié)議，明確授予激勵(lì)對(duì)象的分紅權(quán)的比例與每期分紅的計(jì)算方式即可。

四、考核機(jī)制

激勵(lì)股權(quán)授予之后，必須配套考核機(jī)制，避免出現(xiàn)消極怠工，坐等分紅的情形。考核機(jī)制可能因不同崗位而異，有很多計(jì)算細(xì)節(jié)，不必在股權(quán)激勵(lì)協(xié)議中詳舉，而是公司與激勵(lì)對(duì)象另外簽署的目標(biāo)責(zé)任書，作為股權(quán)激勵(lì)協(xié)議的附加文件。

五、權(quán)利喪失

保持公司核心成員穩(wěn)定，實(shí)現(xiàn)公司商業(yè)目標(biāo)，是股權(quán)激勵(lì)的主要目的。激勵(lì)股權(quán)的存續(xù)與激勵(lì)對(duì)象的職能具有一致性，在這一點(diǎn)上發(fā)生分歧，公司商業(yè)目標(biāo)無(wú)以實(shí)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)理應(yīng)終止。

激勵(lì)股權(quán)喪失之后，需做相應(yīng)善后處理：

普通股權(quán)激勵(lì)，實(shí)質(zhì)是附條件的股權(quán)轉(zhuǎn)讓，依據(jù)在轉(zhuǎn)讓協(xié)議中約定的強(qiáng)制回購(gòu)條款，按照激勵(lì)對(duì)象的認(rèn)購(gòu)價(jià)格回購(gòu)，避免離職員工繼續(xù)持有公司股權(quán)，影響公司正常經(jīng)營(yíng)管理;同時(shí)由激勵(lì)對(duì)象配合完成修改公司章程、注銷股權(quán)憑證等變更工商登記事項(xiàng)，若僅在公司內(nèi)部處理則不具對(duì)抗第三人的公示效力。

虛擬股權(quán)激勵(lì)，實(shí)質(zhì)是激勵(lì)對(duì)象與公司、大股東之間的一份三方協(xié)議，效力局限于內(nèi)部。一旦觸發(fā)協(xié)議中的權(quán)利喪失條件，可以直接停止分配當(dāng)期紅利，按照協(xié)議約定的通知方式單方面解除即可;已經(jīng)分配的紅利，是過(guò)去公司對(duì)員工貢獻(xiàn)之認(rèn)可，不宜追回。

混合股權(quán)激勵(lì)，實(shí)質(zhì)是由虛擬股權(quán)激勵(lì)向普通股權(quán)激勵(lì)的過(guò)渡，尚未完成工商登記，已經(jīng)簽署的內(nèi)部協(xié)議對(duì)公司具有約束力。故而公司與激勵(lì)對(duì)象在簽署相應(yīng)的解除協(xié)議后，退回激勵(lì)對(duì)象已繳認(rèn)購(gòu)對(duì)價(jià)，并停止分紅。

六、權(quán)利比例

激勵(lì)股權(quán)的授予比例，應(yīng)考慮公司當(dāng)下的需求，預(yù)留公司發(fā)展的空間，同時(shí)注意激勵(lì)成本。

普通股權(quán)激勵(lì)不用公司出錢，甚至可以獲得現(xiàn)金流入，看似成本較低的激勵(lì)方式，實(shí)則在支付公司的未來(lái)價(jià)值。

虛擬股權(quán)激勵(lì)雖不直接消耗普通股權(quán)，但在激勵(lì)實(shí)施之后，第一期的授予的方式、授予比例、行權(quán)條件等，對(duì)后續(xù)的激勵(lì)多少會(huì)產(chǎn)生標(biāo)桿作用。

股權(quán)激勵(lì)要注意什么?

第一，要避免水土不服

水土不服就是作為老板，設(shè)計(jì)的方案一定是自己能都駕馭，如果是任正非式的老板，那么設(shè)計(jì)的方案就以分紅為主，年底都能就能兌現(xiàn)分紅。如果是馬云式的企業(yè)家，激勵(lì)政策就多以增值權(quán)為主。

第二，能否實(shí)現(xiàn)機(jī)制的流動(dòng)

這是股權(quán)激勵(lì)制度區(qū)別于薪酬制度最大的不同，薪酬政策是由人力資源部編寫的，他在編寫的過(guò)程中沒(méi)有征求其他部門的意見(jiàn)，或者很少考慮商業(yè)模式或者其他層次的問(wèn)題，但是股權(quán)激勵(lì)制度是由董事會(huì)主導(dǎo)并編寫的，這是公司的最高戰(zhàn)略決策部，在制定方案和政策的時(shí)候一定會(huì)通盤考慮公司的經(jīng)營(yíng)模式、營(yíng)銷策略、研發(fā)、生產(chǎn)，以及售后等等。

五個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的重點(diǎn)

第一，要看公司有沒(méi)有資格搞股權(quán)激勵(lì)

在這方面，新三板對(duì)掛牌公司尚無(wú)規(guī)定，此時(shí)應(yīng)該參考證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司的規(guī)定。具體來(lái)說(shuō)，如果最近一年上市公司的審計(jì)報(bào)告中有否定意見(jiàn)或是不能表達(dá)意見(jiàn)，或最近一年被證監(jiān)會(huì)行政處罰的，公司就不能搞股權(quán)激勵(lì)。所以公司一定要注意，審計(jì)報(bào)告不要打補(bǔ)丁，要盡量避免被處罰。

第二，業(yè)績(jī)?cè)O(shè)定

股權(quán)激勵(lì)的核心目的是把員工和控股股東或大股東的利益捆綁在一起，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)和個(gè)人業(yè)績(jī)的捆綁，否則股權(quán)激勵(lì)就背離了其本意。所以，股權(quán)激勵(lì)是否有效的標(biāo)志之一就是看有沒(méi)有業(yè)績(jī)?cè)O(shè)定。

第三，要考慮股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量和預(yù)留的問(wèn)題

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，針對(duì)上市公司的有關(guān)規(guī)定里說(shuō)得非常清楚：股權(quán)激勵(lì)總數(shù)不能超過(guò)公司總股本的10%，單一激勵(lì)對(duì)象不能超過(guò)總股本的1%。上市公司一般體量比較大，10%股份的量是非常大的，一般來(lái)說(shuō)，上市公司股權(quán)激勵(lì)方案里面超過(guò)5%的都很少。

第四，要考慮擬股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象是否具備資格

目前新三板沒(méi)有這方面的規(guī)定，而針對(duì)上市公司的規(guī)定是：董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)業(yè)務(wù)人員以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工可以獲得股權(quán)激勵(lì)，但不應(yīng)該包括獨(dú)立董事。新三板掛牌公司可以參考新三板對(duì)增發(fā)對(duì)象的設(shè)計(jì)，即對(duì)董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

股東或?qū)嶋H控制人，原則上不能成為激勵(lì)對(duì)象，因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)是想讓員工與大股東的利益趨于一致，如果激勵(lì)實(shí)際控制人，就失去了它應(yīng)有的意義。

第五，要考慮是用期權(quán)還是股票來(lái)激勵(lì)

在企業(yè)屬于有限責(zé)任公司或是掛牌之前，可以直接用股票來(lái)激勵(lì)。特別在公司沒(méi)有引入PE的時(shí)候，股份沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)，不需要做股份支付，那時(shí)也不是公眾公司，也無(wú)須會(huì)計(jì)師監(jiān)管，通常情況下可以直接使用股票作為股權(quán)激勵(lì)，用代持也可以。

13個(gè)股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的重點(diǎn)

設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案要考慮很多問(wèn)題，考慮完這些問(wèn)題后是不是就會(huì)設(shè)計(jì)方案了?這也不好說(shuō)，但考慮完這些問(wèn)題以后，起碼會(huì)得到一個(gè)方向。

第一，要考慮企業(yè)的發(fā)展階段和資本市場(chǎng)的階段。

如果企業(yè)已經(jīng)掛牌了，這時(shí)要搞股權(quán)激勵(lì)適合用股票期權(quán)或者限制性股票。早期的時(shí)候通常是直接給團(tuán)隊(duì)發(fā)股票，這時(shí)分配一定要慎重，因?yàn)榉殖鋈ゾ褪詹换貋?lái)了，公司早期發(fā)展變化會(huì)比較大，創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)人員進(jìn)出頻繁，一旦股權(quán)給出去了，人走了比較麻煩，后來(lái)了的人怎么辦，都需要仔細(xì)考慮。

第二，要看公司有沒(méi)有資格搞股權(quán)激勵(lì)。

在這方面，新三板對(duì)掛牌公司尚無(wú)規(guī)定，此時(shí)應(yīng)該參考證監(jiān)會(huì)關(guān)于上市公司的規(guī)定。具體來(lái)說(shuō)，如果最近一年上市公司的審計(jì)報(bào)告中有否定意見(jiàn)或是不能表達(dá)意見(jiàn)，或最近一年被證監(jiān)會(huì)行政處罰的，公司就不能搞股權(quán)激勵(lì)。所以公司一定要注意，審計(jì)報(bào)告不要打補(bǔ)丁，要盡量避免被處罰。

第三，要考慮擬股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象是否具備資格。

目前新三板沒(méi)有這方面的規(guī)定，而針對(duì)上市公司的規(guī)定是：董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員、核心技術(shù)業(yè)務(wù)人員以及公司認(rèn)為應(yīng)當(dāng)激勵(lì)的其他員工可以獲得股權(quán)激勵(lì)，但不應(yīng)該包括獨(dú)立董事。新三板掛牌公司可以參考新三板對(duì)增發(fā)對(duì)象的設(shè)計(jì)，即對(duì)董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心人員實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。

股東或?qū)嶋H控制人，原則上不能成為激勵(lì)對(duì)象，因?yàn)楣蓹?quán)激勵(lì)是想讓員工與大股東的利益趨于一致，如果激勵(lì)實(shí)際控制人，就失去了它應(yīng)有的意義。

第四，要考慮是用期權(quán)還是股票來(lái)激勵(lì)。

在企業(yè)屬于有限責(zé)任公司或是掛牌之前，可以直接用股票來(lái)激勵(lì)。特別在公司沒(méi)有引入PE的時(shí)候，股份沒(méi)有市場(chǎng)價(jià)，不需要做股份支付，那時(shí)也不是公眾公司，也無(wú)須會(huì)計(jì)師監(jiān)管，通常情況下可以直接使用股票作為股權(quán)激勵(lì)，用代持也可以。

第五，要考慮股權(quán)激勵(lì)的數(shù)量和預(yù)留的問(wèn)題。

對(duì)于這個(gè)問(wèn)題，針對(duì)上市公司的有關(guān)規(guī)定里說(shuō)得非常清楚：股權(quán)激勵(lì)總數(shù)不能超過(guò)公司總股本的10%，單一激勵(lì)對(duì)象不能超過(guò)總股本的1%。上市公司一般體量比較大，10%股份的量是非常大的，一般來(lái)說(shuō)，上市公司股權(quán)激勵(lì)方案里面超過(guò)5%的都很少。這涉及一個(gè)平衡的問(wèn)題，激勵(lì)股份發(fā)得多，股份支付就多，對(duì)公司的利潤(rùn)影響就會(huì)很大，每股盈余(EPS)會(huì)大幅下降。

第六，要考慮是讓員工直接持股還是通過(guò)持股平臺(tái)持股。

就目前而言，新三板掛牌企業(yè)的持股平臺(tái)是不能參與定增的(詳見(jiàn)第八講關(guān)于持股平臺(tái)新規(guī)的學(xué)習(xí)和討論)，包括員工的持股平臺(tái)也不能參與定增，持股平臺(tái)參與定增設(shè)計(jì)的股權(quán)激勵(lì)方案目前是走不通的。當(dāng)然，市場(chǎng)上也有人在呼吁，對(duì)于員工的持股平臺(tái)政策應(yīng)該網(wǎng)開一面。

第七，要考慮股票的來(lái)源與變現(xiàn)的問(wèn)題。

對(duì)于股票的來(lái)源，新三板沒(méi)有規(guī)定，新三板股票的來(lái)源無(wú)外乎是增發(fā)或轉(zhuǎn)讓。

第八，股權(quán)激勵(lì)的定價(jià)和鎖定期。

股權(quán)激勵(lì)就是為了激勵(lì)，拿激勵(lì)的人得有好處，如果現(xiàn)在股票有公允價(jià)，直觀來(lái)說(shuō)，股權(quán)激勵(lì)的股票價(jià)格就是在公允價(jià)上打個(gè)折，這就是限制性股票的邏輯，如果現(xiàn)在股票10塊，我給你打個(gè)5折，讓你5塊錢買，這個(gè)差價(jià)就是激勵(lì)。上市公司用于股權(quán)激勵(lì)限制性股票的價(jià)格是有明確規(guī)定的，就是激勵(lì)計(jì)劃草案公布前1個(gè)交易日收盤價(jià)或者前20天(60、120，括號(hào)里是新規(guī)可以選擇的)平均收盤價(jià)較高者，然后最多打5折。根據(jù)新規(guī)，你也可以用其他方式定價(jià)，但是發(fā)行人和券商要做合理性的專項(xiàng)說(shuō)明。

第九，員工持股計(jì)劃與股權(quán)激勵(lì)的區(qū)別。

股權(quán)激勵(lì)與員工持股計(jì)劃，這二者區(qū)別何在?這里我們談到的股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃都是指狹義的概念，對(duì)應(yīng)的是證監(jiān)會(huì)的《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》和《關(guān)于上市公司實(shí)施員工持股計(jì)劃試點(diǎn)的指導(dǎo)意見(jiàn)》中對(duì)股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃的規(guī)定。

第十，稅務(wù)問(wèn)題。股權(quán)激勵(lì)最終一定要兌現(xiàn)股權(quán)收益，而股權(quán)收益一定會(huì)涉及繳稅問(wèn)題。

所以，我們?cè)谠O(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)的時(shí)候，一定要考慮好被激勵(lì)對(duì)象的稅收問(wèn)題。1.個(gè)人所得稅。2.有限合伙企業(yè)的稅率問(wèn)題。3.有限公司的稅率問(wèn)題。

第十一，業(yè)績(jī)?cè)O(shè)定。

股權(quán)激勵(lì)的核心目的是把員工和控股股東或大股東的利益捆綁在一起，實(shí)現(xiàn)公司業(yè)績(jī)和個(gè)人業(yè)績(jī)的捆綁，否則股權(quán)激勵(lì)就背離了其本意。所以，股權(quán)激勵(lì)是否有效的標(biāo)志之一就是看有沒(méi)有業(yè)績(jī)?cè)O(shè)定。

第十二，股權(quán)激勵(lì)方案需要行政許可嗎?

根據(jù)《公司法》，股權(quán)激勵(lì)由公司股東會(huì)或者股東大會(huì)批準(zhǔn)，目前規(guī)則，上市公司得到股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃均無(wú)須證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)。新三板目前沒(méi)有股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃的具體指南，在董事會(huì)公告股權(quán)激勵(lì)和員工持股計(jì)劃后并發(fā)出召開股東大會(huì)通知后，股轉(zhuǎn)目前會(huì)事后審核該方案，如果股轉(zhuǎn)認(rèn)為必要，會(huì)發(fā)出問(wèn)詢，在回復(fù)問(wèn)詢的期間要暫停股東大會(huì)召開流程，待股轉(zhuǎn)對(duì)問(wèn)詢回復(fù)滿意修改發(fā)行方案后后，才能再發(fā)出股東大會(huì)通知。

第十三，在新三板現(xiàn)行體制下股權(quán)激勵(lì)方案設(shè)計(jì)的注意事項(xiàng)。

在新三板股權(quán)激勵(lì)細(xì)則還沒(méi)有出臺(tái)的情況下，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)前要考慮以下幾個(gè)問(wèn)題：

1.期權(quán)方案行不行得通。

2.回購(gòu)能不能操作。

篇4

關(guān)鍵詞：上市公司；股權(quán)激勵(lì)；激勵(lì)效應(yīng)

一、前言

2006年1月《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》正式出臺(tái)，辦法允許已完成股權(quán)分置改革的上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，將管理層股權(quán)激勵(lì)的操作具體化。作為一種長(zhǎng)期激勵(lì)制度安排，股權(quán)激勵(lì)的作用最終要落實(shí)到公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)上。因此，我們就有必要對(duì)股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)的作用進(jìn)行研究。

二、我國(guó)股權(quán)激勵(lì)的發(fā)展歷程

（1）股權(quán)激勵(lì)的引入。1999年隨著網(wǎng)絡(luò)科技股赴美上市，由于按照國(guó)際慣例股票期權(quán)計(jì)劃需要寫進(jìn)招股說(shuō)明書，股權(quán)激勵(lì)被正式引入我國(guó)證券市場(chǎng)。Bauman（2006）證明股權(quán)激勵(lì)能夠克服年薪、獎(jiǎng)金固有的短期導(dǎo)向的缺陷，在加入WTO之后，我國(guó)的企業(yè)也逐步成熟起來(lái)，公司治理結(jié)構(gòu)也在不斷完善。隨著社會(huì)各界的呼吁，政府逐步在法律上做了相關(guān)的導(dǎo)入和完善。

（2）政策的發(fā)展與演變。2006年1月1日《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法（試行）》正式出臺(tái)，解決了股權(quán)激勵(lì)的股票來(lái)源問(wèn)題，明確了認(rèn)購(gòu)資金來(lái)源，細(xì)化了激勵(lì)計(jì)劃具體內(nèi)容，并對(duì)持股比例有了適度界定。2008年12月11日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委和財(cái)政部聯(lián)合頒布了《關(guān)于規(guī)范國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)制度有關(guān)問(wèn)題的通知》，對(duì)嚴(yán)格股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施條件、完善業(yè)績(jī)考核體系、合理控制收益水平和強(qiáng)化計(jì)劃管理提出了更高要求，反映了國(guó)資監(jiān)管部門對(duì)國(guó)有控股上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的謹(jǐn)慎態(tài)度。

（3）實(shí)施現(xiàn)狀分析。2006年以來(lái)至2012年9月近7年的時(shí)間，有379家上市公司，共推出433個(gè)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方案。我國(guó)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施集中的行業(yè)主要是信息科技行業(yè)和制造業(yè)，這類行業(yè)注重人才發(fā)揮作用，人才發(fā)揮的附加值也非常高，需要通過(guò)股權(quán)激勵(lì)來(lái)發(fā)揮作用。另外，我國(guó)股權(quán)激勵(lì)進(jìn)入高速發(fā)展時(shí)期，中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的民營(yíng)上市公司是股權(quán)激勵(lì)的主導(dǎo)力量，股票期權(quán)是主要的股權(quán)激勵(lì)模式。

三、北京地區(qū)股權(quán)激勵(lì)案例分析――北京探路者股份有限公司

（1）探路者公司概況。1999年1月11日，北京探路者旅游用品有限公司在北京注冊(cè)成立。2009年10月30日，探路者在深交所創(chuàng)業(yè)板上市。主營(yíng)戶外服裝、鞋品、裝備等。2008～2012年連續(xù)五年蟬聯(lián)中國(guó)戶外用品市場(chǎng)同類產(chǎn)品銷量第一。

（2）股權(quán)激勵(lì)方案主要內(nèi)容。2012年5月24日，為進(jìn)一步完善公司的法人治理結(jié)構(gòu)，充分調(diào)動(dòng)公司董事、高層管理人員及核心員工的積極性，根據(jù)《公司法》《證券法》《管理辦法》以及其他法律、法規(guī)、規(guī)范性文件和《公司章程》，探路者公司制訂了第二期股票期權(quán)與限制性股票激勵(lì)計(jì)劃。第一，激勵(lì)對(duì)象：授予的激勵(lì)對(duì)象共計(jì) 37 人，包括：公司董事、高級(jí)管理人員；公司中層管理人員、分（子）公司主要管理人員；公司核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員。第二，股權(quán)激勵(lì)的種類：股票期權(quán)和限制性股票。第三，股票來(lái)源：向激勵(lì)對(duì)象定向增發(fā)新股。第四，擬授予數(shù)量：本激勵(lì)計(jì)劃擬向激勵(lì)對(duì)象授予權(quán)益總計(jì)455萬(wàn)份，約占本激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額 34840萬(wàn)股的1.31%具體如下：股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃：公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予130萬(wàn)份股票期權(quán)，約占本激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額34840萬(wàn)股的0.37%。限制性股票激勵(lì)計(jì)劃：公司擬向激勵(lì)對(duì)象授予 325萬(wàn)股公司限制性股票，占本激勵(lì)計(jì)劃簽署時(shí)公司股本總額 34840萬(wàn)股的 0.93%。第五，行權(quán)價(jià)格：股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為 13.285 元，限制性股票的首次授予價(jià)格為6.354元。第六，行權(quán)條件：2012年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于20%，2012年凈利潤(rùn)相比2011年增長(zhǎng)不低于40%。2013年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于20%，2013年凈利潤(rùn)相比2011年增長(zhǎng)不低于90%。2014年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于20%，2014年凈利潤(rùn)相比2011年增長(zhǎng)不低于150%。

（3）對(duì)股權(quán)激勵(lì)方案的評(píng)價(jià)。第一，2011年探路者公司凈利潤(rùn)為1.06億元，按照行權(quán)條件推斷，2012年～2014年公司的凈利潤(rùn)將分別不低于1.48億，2.01億和2.65億，對(duì)ROE的考核也由13%上升到了20%。相比較第一期股權(quán)激勵(lì)政策，未來(lái)三年的考核標(biāo)準(zhǔn)更為嚴(yán)格，顯示了公司對(duì)長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展的信心。第二，激勵(lì)對(duì)象范圍收窄。和第一期股權(quán)激勵(lì)相比，本次探路者的激勵(lì)對(duì)象范圍明顯縮窄，2010年探路者股權(quán)激勵(lì)覆蓋范圍達(dá)百人，本次降低到37人。另外，本次總共授予權(quán)益350萬(wàn)份，其中對(duì)核心技術(shù)人員共計(jì)33人采用的是股票期權(quán)方式，占本次總共授予權(quán)益的28%，而剩余72%的權(quán)益采用的是限制性股票方式，明確授予高管4人，本次公司重點(diǎn)給予股權(quán)激勵(lì)的對(duì)象是新任的管理者。

四、北京地區(qū)股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

（1）股權(quán)激勵(lì)指標(biāo)過(guò)于單一。通過(guò)對(duì)探路者公司和現(xiàn)有在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司的分析，可以發(fā)現(xiàn)，大多數(shù)企業(yè)還是以收益性財(cái)務(wù)指標(biāo)作為行權(quán)條件。例如，凈利潤(rùn)、每股收益等，幾乎沒(méi)有公司加入市場(chǎng)占有率、企業(yè)生產(chǎn)周期以及顧客滿意度等非財(cái)務(wù)性指標(biāo)，而這些非財(cái)務(wù)性指標(biāo)更具有前瞻性和預(yù)期性，可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)業(yè)績(jī)考評(píng)指標(biāo)導(dǎo)致的短期行為，有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的最大化。

（2）上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)有待完善。目前，我國(guó)上市公司的內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)主要由股東大會(huì)、董事會(huì)、管理者和監(jiān)事會(huì)四部分組成。但是，在實(shí)際運(yùn)作中，其并未真正發(fā)揮各自應(yīng)有的作用，一方面上市公司存在著所有者缺位問(wèn)題，真正在履行職責(zé)的大都是一些高層管理者，內(nèi)部人控制現(xiàn)象嚴(yán)重；另一方面，外部董事沒(méi)有真正發(fā)揮作用，導(dǎo)致享受激勵(lì)的管人員成為“薪酬與考核委員會(huì)”成員從而參與制定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，這勢(shì)必將導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)者為獲取自身利益追求業(yè)績(jī)上漲的短期行為，從而和公司最初目的相背離。

五、完善北京地區(qū)股權(quán)激勵(lì)政策的相關(guān)建議

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摘 要 自2006年股權(quán)激勵(lì)相關(guān)政策的出臺(tái)，A股市場(chǎng)多家上市公司實(shí)施了股權(quán)激勵(lì)。而最近市場(chǎng)低迷股價(jià)低位振蕩，推出股權(quán)激勵(lì)方案更成為多家公司的共同選擇。本文分析了最近一年股權(quán)激勵(lì)的現(xiàn)狀以及對(duì)策。

關(guān)鍵詞 股權(quán)激勵(lì) 激勵(lì)模式 行權(quán)條件

一、股權(quán)激勵(lì)概述

股權(quán)激勵(lì)，是上市公司向其雇員支付期權(quán)作為薪酬或獎(jiǎng)勵(lì)措施的行為，支付對(duì)象為公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員及核心員工。與傳統(tǒng)的薪酬激勵(lì)工資、獎(jiǎng)金相比，工資主要根據(jù)經(jīng)理人的資歷條件和公司情況預(yù)先確定，在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)穩(wěn)定，因此與公司的業(yè)績(jī)關(guān)系并不非常密切。獎(jiǎng)金一般以財(cái)務(wù)指標(biāo)的考核來(lái)確定經(jīng)理人的收入，因此與公司的短期業(yè)績(jī)表現(xiàn)關(guān)系密切，但與公司的長(zhǎng)期價(jià)值關(guān)系不明顯，經(jīng)理人有可能為了短期的財(cái)務(wù)指標(biāo)而犧牲公司的長(zhǎng)期利益。而股權(quán)激勵(lì)恰恰可以彌補(bǔ)傳統(tǒng)激勵(lì)手段的不足。它通過(guò)經(jīng)理人對(duì)股權(quán)的擁有使雇主雇員關(guān)系變?yōu)楹献骰锇殛P(guān)系，讓經(jīng)理人享受股權(quán)的增值收益，并在一定程度上承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，可以使經(jīng)理人在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中更多地關(guān)心公司的長(zhǎng)期價(jià)值。

二、股權(quán)激勵(lì)現(xiàn)狀

據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，截至2011年5月底，共有204家上市公司正在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)。其中公布董事會(huì)預(yù)案的有81家，股東大會(huì)通過(guò)的7家，已經(jīng)開始實(shí)施的達(dá)到116家。在這204家上市公司中，有100家公司是在今年以來(lái)才開始公布或?qū)嵤┕蓹?quán)激勵(lì)計(jì)劃的。我國(guó)的上市公司股權(quán)激勵(lì)進(jìn)入快速發(fā)展期。但是同時(shí)，由于近期低迷的股票市場(chǎng)，直接影響到了上市公司股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施。

第一：股價(jià)持續(xù)下挫，使得股票價(jià)格低于行權(quán)價(jià)格，被激勵(lì)者無(wú)法行權(quán)，股權(quán)激勵(lì)成一紙空文，尤其在2010年或更早之前推出股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司，陸續(xù)終止了原定股權(quán)激勵(lì)方案。方大炭素（600516）2010年5月22日公告稱，自公司2009年5月份披露股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃至今，國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)形勢(shì)和證券市場(chǎng)發(fā)生了重大變化，在此情況下，原方案已不具備可操作性，若繼續(xù)執(zhí)行原方案將難以真正起到應(yīng)有的激勵(lì)效果。公司董事會(huì)決定撤回股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。億緯鋰能（300014）2011年5月27日公告，擬向激勵(lì)對(duì)象授予320.5萬(wàn)份股票期權(quán)，首次授予的股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)格為22.62元，但公司5月30日的收盤價(jià)為20.12元，如果股價(jià)長(zhǎng)時(shí)間跌破行權(quán)價(jià)，股權(quán)激勵(lì)起不到激勵(lì)作用，股權(quán)激勵(lì)能否最終實(shí)施將具有很大不確定性。

第二：嚴(yán)厲的股權(quán)激勵(lì)行權(quán)條件難以實(shí)現(xiàn)，導(dǎo)致未能行權(quán)。特別是近年受國(guó)家宏觀調(diào)控政策影響較大的房地產(chǎn)公司，由于公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)未能達(dá)到激勵(lì)方案中規(guī)定的行權(quán)條件，被迫終止股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。2010年1月萬(wàn)科公告宣布終止2007年股權(quán)激勵(lì)方案， 2007年度和2008年度萬(wàn)科股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃均由于業(yè)績(jī)考核指標(biāo)未能達(dá)成先后終止實(shí)施。2011年4月名流置業(yè)公告稱由于業(yè)績(jī)未達(dá)標(biāo)，公司取消其在2009年推出的股權(quán)激勵(lì)。

因上述原因被迫終止或取消股權(quán)激勵(lì)的并非個(gè)案，作為一個(gè)新興的長(zhǎng)期激勵(lì)機(jī)制，如何克服上述問(wèn)題，以達(dá)到良好的激勵(lì)效果，已經(jīng)成為大家關(guān)注的焦點(diǎn)。

三、因地制宜制定適合公司的股權(quán)激勵(lì)方案

第一：股權(quán)激勵(lì)模式。激勵(lì)模式是股權(quán)激勵(lì)的核心問(wèn)題，直接決定了激勵(lì)的效用?，F(xiàn)有的股權(quán)激勵(lì)模式主要有業(yè)績(jī)股票、股票期權(quán)、虛擬股票、股權(quán)增值權(quán)、限制性股票、延期支付、經(jīng)營(yíng)者持股。其中業(yè)績(jī)股票是根據(jù)激勵(lì)對(duì)象是否完成公司事先規(guī)定的業(yè)績(jī)指標(biāo)，由公司授予其一定數(shù)量的股票或提取一定的獎(jiǎng)勵(lì)基金購(gòu)買公司股票。業(yè)績(jī)股票在鎖定一定年限以后才可以兌現(xiàn)。因此，這種激勵(lì)模式是根據(jù)被激勵(lì)者完成業(yè)績(jī)目標(biāo)的情況，以普通股作為長(zhǎng)期激勵(lì)形式支付給經(jīng)營(yíng)者的激勵(lì)機(jī)制。從本質(zhì)上講，是一種“獎(jiǎng)金”延遲發(fā)放，具有長(zhǎng)期激勵(lì)的效果。延期支付是指公司為激勵(lì)對(duì)象設(shè)計(jì)一攬子薪酬收入計(jì)劃，其中有一部分屬于股權(quán)激勵(lì)收入，股權(quán)激勵(lì)收入不在當(dāng)年發(fā)放，而是按公司股票公平市價(jià)折算成股票數(shù)量，在一定期限后，以公司股票形式或根據(jù)屆時(shí)股票市值以現(xiàn)金方式支付給激勵(lì)對(duì)象。延期支付方式體現(xiàn)了有償售予和逐步變現(xiàn)。業(yè)績(jī)股票、延期支付這種長(zhǎng)時(shí)間的鎖定決定了其在股市低迷時(shí)的適用性。代表公司有三木集團(tuán)、寶信軟件、武漢中寶。

第二：行權(quán)條件設(shè)計(jì)。股權(quán)激勵(lì)的行權(quán)一定與業(yè)績(jī)掛鉤，行權(quán)條件制定得太低，對(duì)被激勵(lì)對(duì)象起不到約束和促進(jìn)的作用；行權(quán)條件制定得太高，導(dǎo)致行權(quán)難以實(shí)現(xiàn)，不僅不能發(fā)揮激勵(lì)作用，還會(huì)引起激勵(lì)對(duì)象的負(fù)面情緒，從而怠工或離開服務(wù)的公司。對(duì)于周期性及受宏觀政策影響較大的行業(yè)，行權(quán)條件應(yīng)該更多的與同期同行業(yè)水平掛鉤，而不是與公司歷史數(shù)據(jù)縱向比較。

第三：激勵(lì)方案推出時(shí)機(jī)。按照現(xiàn)行的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，對(duì)于權(quán)益結(jié)算的股權(quán)激勵(lì)，以授予日的股權(quán)公允價(jià)值計(jì)量，在等待期內(nèi)的每個(gè)資產(chǎn)負(fù)債表日，對(duì)當(dāng)期取得的服務(wù)計(jì)入成本或費(fèi)用。因此在股權(quán)數(shù)量一定的情況下，公允價(jià)值的高低將決定公司的激勵(lì)成本。在股價(jià)低迷時(shí)推出股權(quán)激勵(lì)，一方面將降低公司的激勵(lì)成本；另一方面，一旦市場(chǎng)回暖，股價(jià)回升將使激勵(lì)對(duì)象從中獲得更多收益，增強(qiáng)激勵(lì)效果。

篇6

關(guān)鍵詞： 股權(quán)激勵(lì) 海普瑞 佳隆股份

現(xiàn)代企業(yè)一大特點(diǎn)是所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，企業(yè)所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離會(huì)導(dǎo)致信息不對(duì)稱，在信息不完備條件下，企業(yè)經(jīng)營(yíng)者很可能不按照股東利益最大化原則進(jìn)行經(jīng)營(yíng)，而是追求自身利益最大化，企業(yè)價(jià)值也可能因此受損。而股權(quán)激勵(lì)就是為了解決因所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離而造成的問(wèn)題。[1]股權(quán)激勵(lì)最普遍的一種解釋就是通過(guò)經(jīng)營(yíng)者獲得公司股權(quán)形式給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者一定的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，使他們能夠以股東身份參與企業(yè)決策、分享利潤(rùn)、承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而勤勉盡責(zé)為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)。一般在股價(jià)下跌趨勢(shì)下，股權(quán)激勵(lì)方案制定的目標(biāo)利潤(rùn)較難實(shí)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)方案中所給與企業(yè)高管的行權(quán)價(jià)低于股價(jià)，高管就不會(huì)行權(quán)，一旦行權(quán)高管就虧損，這樣公司高管就不會(huì)受到激勵(lì)，公司的股權(quán)計(jì)劃很容易夭折，此時(shí)，公司撤銷股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃是一種穩(wěn)健的做法。但是，海普瑞和佳隆股份則反其道而行，繼續(xù)推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，海普瑞和佳隆股份繼續(xù)推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的初衷究竟是什么？下面就對(duì)比分析兩家公司股權(quán)激勵(lì)方案以及其中存在的問(wèn)題。

一、海普瑞公司股權(quán)激勵(lì)

海普瑞2月10日晚間新披露股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案(修訂案)，但因業(yè)績(jī)連續(xù)四個(gè)季度下滑，海普瑞成為去年A股十大熊股之一。截止到2012年2月18日海普瑞股票價(jià)格26.72元已遠(yuǎn)低于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)價(jià)格29.79元，未來(lái)如何提升業(yè)績(jī)和股價(jià)成為股權(quán)激勵(lì)能否行權(quán)的重大阻力。海普瑞2008年、2009年、2010年的年利潤(rùn)分別約為：1.97億、9.6億、14.17億，年度利潤(rùn)增幅迅速，然而海普瑞公司2011年12月20日推出的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以2011年年凈利潤(rùn)為基數(shù)，以以后各年度凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率作為股權(quán)激勵(lì)績(jī)效考核目標(biāo)，這可能會(huì)導(dǎo)致公司到期股票期權(quán)行權(quán)價(jià)高于公司股票價(jià)格，從而使股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃失效，而且當(dāng)今股市處在股價(jià)下跌大背景下，在這種情形下，會(huì)導(dǎo)致公司高管對(duì)公司未來(lái)預(yù)期較低，擔(dān)心今后的業(yè)績(jī)風(fēng)險(xiǎn)，從自身發(fā)展考慮而選擇離職以尋求更好的發(fā)展空間，這將會(huì)間接給予公司不利影響，往往會(huì)伴隨著諸如業(yè)績(jī)下滑、人員動(dòng)蕩、治理混亂等諸多負(fù)面影響，會(huì)進(jìn)一步使公司股價(jià)下跌。這將成為推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的一大阻力。

二、海普瑞公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃主要內(nèi)容及公司未來(lái)預(yù)測(cè)

海普瑞股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃主要內(nèi)容：⑴2011年12月20日，海普瑞公司第二屆董事會(huì)第十次會(huì)議審議通過(guò)了《深圳市海普瑞藥業(yè)股份有限公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）》，海普瑞公司以公司及下屬子公司的高級(jí)管理人員、中級(jí)管理人員、核心業(yè)務(wù)（技術(shù)）骨干人員為激勵(lì)對(duì)象，授予1200萬(wàn)份股票期權(quán)（其中，向已確定的82名激勵(lì)對(duì)象授予1100萬(wàn)份股票期權(quán)，預(yù)留100萬(wàn)份股票期權(quán)）。本次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃擬授予股票期權(quán)所涉及的標(biāo)的的股票數(shù)量為1200萬(wàn)股，占公司現(xiàn)有股本80020萬(wàn)股的1.5%。⑵股票期權(quán)的行權(quán)價(jià)為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃草案摘要公告前三十個(gè)交易日公司股票平均收盤價(jià)29.79元。⑶此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的有效期為自本激勵(lì)計(jì)劃授權(quán)日起的四年期間，其中，行權(quán)限制期一年，行權(quán)有效期三年。⑷行權(quán)條件：①激勵(lì)對(duì)象上年度績(jī)效考核合格；②第一個(gè)行權(quán)期以2011年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為基數(shù)，2012年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于10%，2012年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于9%；第二個(gè)行權(quán)期以2011年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為基數(shù)，2013年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于45%，2013年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于10%；第三個(gè)行權(quán)期以2011年度經(jīng)審計(jì)的凈利潤(rùn)為基數(shù)，2014年凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率不低于100%，2014年加權(quán)平均凈資產(chǎn)收益率不低于11%；⑸行權(quán)安排：本激勵(lì)計(jì)劃有效期為四年，自本激勵(lì)計(jì)劃股票期權(quán)授權(quán)日起計(jì)算。獲授的激勵(lì)對(duì)象，若達(dá)到本激勵(lì)計(jì)劃規(guī)定的行權(quán)條件，可在下述三個(gè)行權(quán)期內(nèi)申請(qǐng)行權(quán)：

資料來(lái)源: 《深圳市海普瑞藥業(yè)股份有限公司股票期權(quán)激勵(lì)計(jì)劃（草案）》 2011年12月20日

對(duì)公司未來(lái)預(yù)測(cè)：由于之前三年海普瑞公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)幅度大，因此這次實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以2011年年凈利為基數(shù)作為股權(quán)激勵(lì)考核目標(biāo)，海普瑞未來(lái)業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)能否達(dá)到股權(quán)激勵(lì)業(yè)績(jī)指標(biāo)要求還未可知，但公司股票價(jià)格目前跌破行權(quán)價(jià)格成為市場(chǎng)關(guān)注熱點(diǎn)。海普瑞截止至2012年2月18日26.72元，遠(yuǎn)低于股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃行權(quán)價(jià)格29.79元，已經(jīng)折價(jià)10.31%。數(shù)據(jù)顯示，海普瑞2011年股價(jià)累計(jì)跌82.25%，成為A股十大熊股之一。股價(jià)以148元發(fā)行價(jià)計(jì)算，累計(jì)跌幅為81.95%。，因此海普瑞此次股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前景不容樂(lè)觀，海普瑞股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃基數(shù)高，這是一種類似反“壓緊彈簧”做法，這種做法會(huì)阻礙公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前進(jìn)腳步，若公司措施不得當(dāng)，可能會(huì)引起股權(quán)激勵(lì)的反效果；另一種現(xiàn)象可能是直接進(jìn)行“會(huì)計(jì)造假”，在會(huì)計(jì)賬簿上使公司經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)“達(dá)到”原本沒(méi)有實(shí)現(xiàn)的業(yè)績(jī)標(biāo)準(zhǔn)，從而獲得并兌現(xiàn)數(shù)額巨大的股票股權(quán)，無(wú)論哪種情況發(fā)生，都是對(duì)公司和股東利益的傷害。

三、佳隆股份公司股權(quán)激勵(lì)

在當(dāng)今股市股價(jià)下跌大背景下，佳隆股份公司也是為數(shù)不多幾個(gè)實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司之一，下面對(duì)佳隆股份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃和海普瑞股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃對(duì)比分析兩個(gè)公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的不同以及對(duì)佳隆公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃前景預(yù)期。

佳隆股份公司限制性股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃主要內(nèi)容：⑴佳隆股份于2011年12月21日公布限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案，擬向激勵(lì)對(duì)象授予250萬(wàn)股限制性股票，占總股本的1.34%，首次授予225.5萬(wàn)股，預(yù)留24.5萬(wàn)股。授予價(jià)格為激勵(lì)計(jì)劃公告前20個(gè)交易日股票均價(jià)10.26元的50%，即5.13元/股。于17日了股權(quán)激勵(lì)草案修訂搞，修訂的限制性股票激勵(lì)計(jì)劃草案在授予股票總數(shù)、授予價(jià)格等方面均無(wú)變化，在授予對(duì)象上增加了公司財(cái)務(wù)總監(jiān)周宏，涉及股票數(shù)量為10萬(wàn)股，原授予給中層管理人員、核心技術(shù)（業(yè)務(wù)）人員的173.5萬(wàn)股調(diào)減為163.5萬(wàn)股。⑵本次激勵(lì)計(jì)劃的有效期：自限制性股票授予日起60個(gè)月；⑶限制性股票的鎖定期：自限制性股票授予日起的12個(gè)月為鎖定期；⑷限制性股票的解鎖安排及考核條件：

資料來(lái)源：廣東佳隆食品股份有限公司 限制性股票激勵(lì)計(jì)劃 （草案）2011年12月20日

對(duì)比海普瑞股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃可知：海普瑞和佳隆股份均在股價(jià)下跌大背景下實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，這種股權(quán)激勵(lì)做法將經(jīng)營(yíng)者報(bào)酬與公司長(zhǎng)期利益綁在一起，實(shí)現(xiàn)了經(jīng)營(yíng)者與資產(chǎn)所有者利益高度一致性，并使二者利益緊密聯(lián)系起來(lái)。有效地發(fā)揮了股權(quán)的激勵(lì)作用，然而股權(quán)激勵(lì)模式推行效果很大程度上依賴股市的變化，企業(yè)股價(jià)的高低很多時(shí)候取決于宏觀經(jīng)濟(jì)狀況的好壞，在我國(guó)這種市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制還不完善情況下，宏觀經(jīng)濟(jì)政策對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)有著較大的影響，這在很大程度上會(huì)影響到公司股價(jià)變動(dòng)。此外，佳隆股份公司所設(shè)置行權(quán)價(jià)較低，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃門檻較低，這或許會(huì)起到和海普瑞股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃相反效果，佳隆股份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在未來(lái)逐步實(shí)現(xiàn)的過(guò)程中將至少會(huì)在一下兩個(gè)方面對(duì)公司股價(jià)起到積極作用：一是提高了投資者對(duì)于公司業(yè)績(jī)提升的預(yù)期；二是影響公司實(shí)際業(yè)績(jī)；在實(shí)行股權(quán)激勵(lì)初期，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃強(qiáng)化了投資者對(duì)公司業(yè)績(jī)提升的預(yù)期，對(duì)股價(jià)的積極影響較大，佳隆股份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃中行權(quán)價(jià)較低，這會(huì)進(jìn)一步刺激激勵(lì)對(duì)象積極性，如果公司業(yè)績(jī)考核合格，那么激勵(lì)對(duì)象將會(huì)獲得較多的利潤(rùn)，但是，一旦業(yè)績(jī)考核合格，激勵(lì)對(duì)象行權(quán)，會(huì)增加一筆巨大的經(jīng)營(yíng)費(fèi)用，對(duì)公司的利潤(rùn)產(chǎn)生巨大影響，這樣也會(huì)間接影響企業(yè)和股東價(jià)值最大化。

四、從兩家公司的做法中我們得到如下借鑒和啟示

海普瑞和佳隆股份實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃方式有所不同，海普瑞所制定的股票行權(quán)價(jià)較高，而佳隆股份公司所制定的股票行權(quán)價(jià)較低，兩種不同種類的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在實(shí)施過(guò)程中所遭遇阻力和公司高管對(duì)未來(lái)的預(yù)期均不同，通過(guò)對(duì)比分析海普瑞和佳隆股份股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，得出公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，若公司制定目標(biāo)過(guò)高，公司股票行權(quán)價(jià)過(guò)高就會(huì)導(dǎo)致股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃失效，而公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃設(shè)置門檻低，行權(quán)價(jià)格過(guò)低則會(huì)使公司目標(biāo)容易實(shí)現(xiàn)，公司則會(huì)增加大批費(fèi)用，從而影響公司凈利潤(rùn)總額，違背公司價(jià)值最大化目標(biāo)和股東利益最大化目標(biāo)。因此，公司實(shí)行股權(quán)激勵(lì)政策必須根據(jù)自身實(shí)際現(xiàn)狀制定適合自己的股權(quán)激勵(lì)政策而不能隨潑逐流，在制定公司股票行權(quán)價(jià)之前，公司應(yīng)科學(xué)制定全面預(yù)算，全面預(yù)算是整個(gè)績(jī)效管理的基礎(chǔ)和依據(jù)，而實(shí)行股權(quán)激勵(lì)政策必須制定好嚴(yán)格的全面預(yù)算，在全面分析公司經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等的基礎(chǔ)上科學(xué)制定公司股票行權(quán)價(jià)，不應(yīng)過(guò)高或過(guò)低。

參考文獻(xiàn)：

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【關(guān)鍵詞】上市公司；股權(quán)激勵(lì)；問(wèn)題；對(duì)策

一、我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)存在的問(wèn)題

（一）政府治理層面存在的問(wèn)題

1、資本市場(chǎng)不健全。首先，資本市場(chǎng)上股價(jià)的波動(dòng)受到多方面因素影響，例如國(guó)家政策、經(jīng)濟(jì)周期、公眾信譽(yù)度等。其次，我國(guó)資本市場(chǎng)存在信息披露不及時(shí)、信息不對(duì)稱，莊家操縱股市等現(xiàn)象，因此，高管人員的努力程度和公司業(yè)績(jī)及股票市場(chǎng)價(jià)格不成比例，降低股權(quán)激勵(lì)的作用。

2、相關(guān)法律法規(guī)體系不完善。從我國(guó)法律法規(guī)的發(fā)展歷史看，股權(quán)激勵(lì)的政策環(huán)境還不成熟，在實(shí)施過(guò)程中面臨著許多的困難。譬如，已頒布的法律中沒(méi)有明確規(guī)定股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃有效；股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在稅收和會(huì)計(jì)制度方面缺少相應(yīng)的規(guī)定；對(duì)于股權(quán)激勵(lì)方案中的業(yè)績(jī)考核指標(biāo)也只有建議性的參考。

3、經(jīng)理人市場(chǎng)不成熟。大多數(shù)的經(jīng)理人都是由行政部門命令，如果經(jīng)理人的選拔不能通過(guò)公開公平的市場(chǎng)手段完成，那么經(jīng)理人的個(gè)人素質(zhì)得不到保證，因此即使是在毫無(wú)瑕疵的大環(huán)境中，股權(quán)激勵(lì)都無(wú)法有效、實(shí)施，其積極作用無(wú)法發(fā)揮。

4、上市公司股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)管力度不夠。由于法律法規(guī)不健全、政府干預(yù)過(guò)度等致使我國(guó)資本市場(chǎng)的監(jiān)管力度不夠，一系列的不良后果隨之產(chǎn)生，例如提供虛假信息就給上市公司提供了機(jī)會(huì)，提高了管理人員操縱股權(quán)激勵(lì)的可能性。

（二）公司管理層面存在的問(wèn)題

1、公司治理結(jié)構(gòu)不完善。公司治理結(jié)構(gòu)是指對(duì)公司進(jìn)行管理，控制，及運(yùn)作的機(jī)制和規(guī)則。盡管我國(guó)目前許多上市公司已經(jīng)形成股東大會(huì)、監(jiān)事會(huì)、董事會(huì)一體化的管理體系，但在實(shí)際運(yùn)作中，我國(guó)上市公司的董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)仍由內(nèi)部人構(gòu)成。通常管理層自主決定股權(quán)激勵(lì)的相關(guān)決策，使股權(quán)激勵(lì)變?yōu)楣芾韺?“自己獎(jiǎng)勵(lì)自己”，失去了其本來(lái)的激勵(lì)意義。

2、股權(quán)激勵(lì)自身缺陷。①股權(quán)激勵(lì)對(duì)象考核方法單一。目前我國(guó)上市公司的業(yè)績(jī)考核方法而言，基本為傳統(tǒng)的業(yè)績(jī)考核標(biāo)準(zhǔn)，主要是使用凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、ROE或 EPS 等，使用的財(cái)務(wù)指標(biāo)不全面，非財(cái)務(wù)指標(biāo)涉及也較少。

②股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的激勵(lì)力度有待加強(qiáng)。管理者的持股比例較低，使其無(wú)法將股東利益與自身利益緊密結(jié)合起來(lái)， 甚至導(dǎo)致管理者追求短期行為，導(dǎo)致股東的權(quán)益受損害。

③股權(quán)激勵(lì)行權(quán)指標(biāo)過(guò)。低問(wèn)題。上市公司的行權(quán)條件參考于經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，然而，行權(quán)要求的門檻太低，凈資產(chǎn)收益率都低于實(shí)際凈資產(chǎn)收益率，十分容易就達(dá)到要求，這使得激勵(lì)計(jì)劃有變相成為福利計(jì)劃的趨勢(shì)。

3、管理層存在道德風(fēng)險(xiǎn)。目前我國(guó)上市公司管理者的任期普遍有限，加之與股東的利益方向具有不一致性，使得上市公司的高管很容易會(huì)在其任期范圍內(nèi)更傾向于采取短期經(jīng)營(yíng)行為，以謀取更高的自身利益。

4、缺乏股權(quán)激勵(lì)必要的配套制度保障。①會(huì)計(jì)制度層次。公允價(jià)值估計(jì)沒(méi)有可參考的、具有建議性的規(guī)定，各個(gè)企業(yè)采取的方法大不相同；股權(quán)激勵(lì)費(fèi)用的分?jǐn)傄?guī)定不夠詳細(xì)，增加了公司的隨意性。②稅收制度層次。股票期權(quán)的行權(quán)日，激勵(lì)對(duì)象無(wú)法從股票交易中獲取利益，但卻立即交納個(gè)稅，對(duì)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的施行也造成了負(fù)面影響。

二、改善我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的措施

（一）政府治理層面問(wèn)題的改善措施

1、加強(qiáng)有效穩(wěn)定的資本市場(chǎng)的建設(shè)

適度擴(kuò)大股市規(guī)模，提高上市公司的入市質(zhì)量；建立嚴(yán)格的信息披露制度，加大執(zhí)法力度；改善投資結(jié)構(gòu)，大力發(fā)展規(guī)范的機(jī)構(gòu)投資者；嚴(yán)格對(duì)資本市場(chǎng)中中介機(jī)構(gòu)的監(jiān)管。

2、建立健全各種相關(guān)法律法規(guī)

健全法律法規(guī)對(duì)實(shí)施激勵(lì)計(jì)劃的企業(yè)進(jìn)行規(guī)范和管理；建立一套切實(shí)可行的內(nèi)外部監(jiān)督管理機(jī)制；確保股權(quán)激勵(lì)在公開公平的基礎(chǔ)上，得到全方位指導(dǎo)，監(jiān)督與保障。

3、建立和完善經(jīng)理人市場(chǎng)

加快經(jīng)理人市場(chǎng)的建設(shè)，不斷完善選拔制度，廢除經(jīng)理人行政任命制度，充分發(fā)揮市場(chǎng)的選拔、監(jiān)督作用，為經(jīng)理人創(chuàng)造公平競(jìng)爭(zhēng)、嚴(yán)格監(jiān)管、有效流通的市場(chǎng)環(huán)境。

4、加強(qiáng)對(duì)上市公司股權(quán)激勵(lì)的監(jiān)管

監(jiān)管部門在審核、批復(fù)企業(yè)公布的股權(quán)激勵(lì)方案、監(jiān)管股權(quán)交易及企業(yè)信息的披露時(shí)，都必須采取最高要求，嚴(yán)厲杜絕、打擊一切不正當(dāng)行為，并且作為政府部門，不能有、受賄等惡劣行為。同時(shí)審批速度需加快，盡快實(shí)施符合要求的股權(quán)激勵(lì)。

（二）公司管理層面問(wèn)題的改善措施

1、優(yōu)化上市公司內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)

完善獨(dú)立的董事制度，應(yīng)適當(dāng)增加獨(dú)立董事的比重，引進(jìn)外部董事；加強(qiáng)監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事會(huì)的評(píng)估審核監(jiān)督，定期了解財(cái)務(wù)、經(jīng)營(yíng)狀況；嚴(yán)格控制好財(cái)務(wù)報(bào)表，防止發(fā)生舞弊，避免股權(quán)激勵(lì)成為管理層的“自我激勵(lì)”手段。

2、合理設(shè)計(jì)股權(quán)激勵(lì)方案

①股權(quán)激勵(lì)模式的選擇要多樣化。不同的激勵(lì)模式都有各自的優(yōu)缺點(diǎn)，在選擇時(shí)可結(jié)合公司的行業(yè)性質(zhì)、企業(yè)特點(diǎn)等因素選用混搭模式，從而達(dá)到最優(yōu)的激勵(lì)效果。

②股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度要適中。激勵(lì)不足，管理者很難嘗到被激勵(lì)的好處，從而積極性不高；激勵(lì)過(guò)度，使得獲得獎(jiǎng)勵(lì)相對(duì)容易，管理層就沒(méi)有理由把更多的時(shí)間和精力用來(lái)為公司服務(wù)。

③業(yè)績(jī)考核制度的建立要科學(xué)。采用多種業(yè)績(jī)考核指標(biāo)結(jié)合的激勵(lì)體系，也可考慮財(cái)務(wù)與其他非財(cái)務(wù)的指標(biāo)相結(jié)合，對(duì)反映公司業(yè)績(jī)的定量指標(biāo)進(jìn)行專門的獨(dú)立審計(jì)。

3、降低管理層的道德風(fēng)險(xiǎn)

培訓(xùn)上市公司管理層，使其認(rèn)識(shí)到自己所承擔(dān)的管理職責(zé)和在公司長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展中的重要性；管理層應(yīng)嚴(yán)己自律，努力提高工作效率。

4、為股權(quán)激勵(lì)提供的保障制度要配套

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關(guān)鍵詞：高新技術(shù)企業(yè)；股權(quán)激勵(lì)模式；企業(yè)發(fā)展階段

一、引言

股權(quán)激勵(lì)，也稱為產(chǎn)權(quán)激勵(lì)，通過(guò)給予企業(yè)經(jīng)營(yíng)者以產(chǎn)權(quán)激勵(lì)，使其在滿足一定的條件下，享有企業(yè)的部分產(chǎn)權(quán)并在中長(zhǎng)期享受這種權(quán)益。股權(quán)激勵(lì)作為一種有效的薪酬制度，主要思想是通過(guò)讓企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者和普通員工分享企業(yè)的成長(zhǎng)價(jià)值或剩余價(jià)值，使他們的中長(zhǎng)期收益與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相掛鉤，同向增長(zhǎng)，從而促使他們更好地為企業(yè)的中長(zhǎng)期發(fā)展而努力工作。

股權(quán)激勵(lì)于20世紀(jì)30年代產(chǎn)生于美國(guó)，成熟于70年代的美國(guó)硅谷，與高新技術(shù)企業(yè)有著密切的關(guān)系。高新技術(shù)企業(yè)是知識(shí)、技術(shù)和人才密集型企業(yè)，創(chuàng)新能力是其核心能力表現(xiàn)。只有具備充足的知識(shí)型人力資源，才能實(shí)現(xiàn)高新技術(shù)企業(yè)的“創(chuàng)新-效益-再創(chuàng)新”這種良性循環(huán)。為了提高并持續(xù)自身的創(chuàng)新能力，高新技術(shù)企業(yè)有必要運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)吸引并留住人才。從實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，無(wú)論是實(shí)施廣度和深度，還是實(shí)施的效果，高新技術(shù)企業(yè)的股權(quán)激勵(lì)要優(yōu)于其他類型的企業(yè)。美國(guó)作為股權(quán)激勵(lì)的發(fā)源地，美國(guó)的高新技術(shù)企業(yè)幾乎全部實(shí)施了股票期權(quán)激勵(lì)制度。同樣，長(zhǎng)期股權(quán)激勵(lì)在日本高新技術(shù)企業(yè)的應(yīng)用比例也達(dá)到了15%以上。而在我國(guó)，由于高新技術(shù)企業(yè)的自身特性，股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)和推廣也主要應(yīng)用于高新技術(shù)企業(yè)。如眾所周知的中興通信發(fā)展公司、北京新希望電腦公司、北京樂(lè)凱機(jī)電新技術(shù)聯(lián)合公司、聯(lián)想集團(tuán)、北京抗拓科技開發(fā)總公司、北京海淀區(qū)迪賽通用技術(shù)研究所等六家單位是我國(guó)首批實(shí)行股權(quán)激勵(lì)試點(diǎn)的對(duì)象。

我國(guó)目前關(guān)于高新技術(shù)企業(yè)運(yùn)用股權(quán)激勵(lì)的研究大多集中在對(duì)股份有限公司的股權(quán)激勵(lì)方面，而對(duì)于有限責(zé)任公司應(yīng)該如何實(shí)施股份激勵(lì)的研究并不多見(jiàn)。這種研究現(xiàn)狀與高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀并不相符合。為了更好地發(fā)揮股權(quán)激勵(lì)在高新技術(shù)企業(yè)中的應(yīng)用，本文對(duì)企業(yè)幾個(gè)不同發(fā)展階段實(shí)施股權(quán)激勵(lì)模式的方式和方法進(jìn)行了探討，希望對(duì)高新技術(shù)企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)具有一點(diǎn)參考價(jià)值。

二、有限責(zé)任公司的股權(quán)激勵(lì)模式

我國(guó)高新技術(shù)企業(yè)的組織形式很多都是有限責(zé)任公司，不適用股票激勵(lì)模式，股份激勵(lì)模式就非常適合有限責(zé)任公司。因此，高新技術(shù)有限責(zé)任公司的股權(quán)激勵(lì)只能通過(guò)股份激勵(lì)實(shí)現(xiàn)。股份激勵(lì)作為有限責(zé)任公司的股權(quán)激勵(lì)形式，通過(guò)股東與激勵(lì)對(duì)象簽訂契約，在公司的運(yùn)營(yíng)達(dá)到一定水平時(shí)，使激勵(lì)對(duì)象能夠分享相應(yīng)股權(quán)部分或全部收益，讓他們的收益直接與公司的運(yùn)營(yíng)情況相掛鉤。股份激勵(lì)方式主要有分紅權(quán)、分紅回填股份、優(yōu)先購(gòu)買股份、贈(zèng)予股份、技術(shù)入股、員工持股等，具體模式有以下幾種。

1.虛擬股權(quán)激勵(lì)模式

虛擬股權(quán)是指公司授予激勵(lì)對(duì)象一種“虛擬”的股份，也稱為“分紅權(quán)”，這種股份與一般的股份有所不同，不具備所有權(quán)和表決權(quán)，并且持有人在離開公司時(shí)會(huì)自動(dòng)喪失這種股份。這種股份最大的特點(diǎn)就是持有人可以根據(jù)股份的數(shù)量享受一定額度的分紅。當(dāng)虛擬股權(quán)持有人在公司實(shí)現(xiàn)既定目標(biāo)時(shí)，能夠分享公司的剩余索取權(quán)，獲得一定的收益。有限責(zé)任公司實(shí)行該模式的優(yōu)點(diǎn)如下。第一，虛擬股份僅僅是一種公司分紅的憑證，不具有表決權(quán)和所有權(quán)，所以它不會(huì)稀釋公司的總資本，也不會(huì)改變公司的資本結(jié)構(gòu)。第二，虛擬股權(quán)具有內(nèi)在的激勵(lì)作用。虛擬股權(quán)的持有人能夠努力經(jīng)營(yíng)管理公司，使公司盈利增長(zhǎng)，從而通過(guò)公司的盈利增長(zhǎng)擴(kuò)大自己的收益。第三，虛擬股權(quán)同樣具有一定的約束作用。在該模式下，獲得分紅收益的前提是公司能夠?qū)崿F(xiàn)既定目標(biāo)，并且收益的實(shí)現(xiàn)是在一定時(shí)期以后，能夠約束激勵(lì)對(duì)象為實(shí)現(xiàn)業(yè)績(jī)目標(biāo)而不懈努力。

2.股票增值權(quán)模式

這種模式又稱為“期股”，與股份有限公司的股票期權(quán)類似。這種股權(quán)激勵(lì)模式是指公司授予經(jīng)營(yíng)者一種權(quán)利，如果經(jīng)營(yíng)者通過(guò)努力經(jīng)營(yíng)公司使公司的業(yè)績(jī)上升，經(jīng)營(yíng)者就可以獲得這種業(yè)績(jī)上升帶來(lái)的收益，這種收益在股份有限公司是行權(quán)價(jià)與行權(quán)日二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)之間的差價(jià)。有限責(zé)任公司的股份沒(méi)有二級(jí)市場(chǎng)，所以收益為公司的凈資產(chǎn)的增值。激勵(lì)對(duì)象行權(quán)不需要支付現(xiàn)金就可以獲得一定的股份。這種模式具有較大的靈活性，規(guī)?？纱罂尚?，激勵(lì)的比例可根據(jù)公司的實(shí)際情況進(jìn)行調(diào)整。經(jīng)營(yíng)者持有期股能夠享受到公司未來(lái)的收益權(quán)以及所有權(quán)等其他權(quán)利，具有長(zhǎng)期激勵(lì)的作用。

3.業(yè)績(jī)股權(quán)激勵(lì)模式

業(yè)績(jī)股權(quán)激勵(lì)模式是指公司根據(jù)自身發(fā)展的需要，于每年年初確定一個(gè)合理的年度業(yè)績(jī)考核目標(biāo)，如果激勵(lì)對(duì)象通過(guò)自己的努力，在年末實(shí)現(xiàn)或超額實(shí)現(xiàn)了公司的預(yù)定目標(biāo)，那么公司就會(huì)獎(jiǎng)勵(lì)激勵(lì)對(duì)象相應(yīng)的股份，或者獎(jiǎng)勵(lì)與股份數(shù)量?jī)r(jià)值相當(dāng)?shù)默F(xiàn)金。業(yè)績(jī)股份激勵(lì)模式使激勵(lì)對(duì)象的獎(jiǎng)勵(lì)鎖定在一年以后，能夠激勵(lì)他們通過(guò)努力爭(zhēng)取實(shí)現(xiàn)公司的目標(biāo)。與股份有限公司的業(yè)績(jī)股票相類似，有限責(zé)任公司通過(guò)業(yè)績(jī)股權(quán)進(jìn)行激勵(lì)，即激勵(lì)對(duì)象達(dá)到預(yù)定目標(biāo)后，公司給予激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的股權(quán)。與虛擬股權(quán)不同的是，業(yè)績(jī)股權(quán)通常是給與激勵(lì)對(duì)象一定數(shù)量的股權(quán)，而虛擬股權(quán)是使激勵(lì)對(duì)象獲得與股權(quán)相對(duì)應(yīng)比例的分紅權(quán)。

三、有限責(zé)任公司的股權(quán)激勵(lì)模式選擇

根據(jù)企業(yè)成長(zhǎng)論觀點(diǎn)，高新技術(shù)企業(yè)的成長(zhǎng)一般要經(jīng)歷種子期、初創(chuàng)期、成長(zhǎng)期和成熟期等幾個(gè)階段。每個(gè)階段企業(yè)所處的環(huán)境不同，風(fēng)險(xiǎn)有所差異，對(duì)資金的需求大不相同，企業(yè)對(duì)員工激勵(lì)方式不能單純地選擇現(xiàn)金或者股權(quán)，而應(yīng)該結(jié)合企業(yè)的發(fā)展階段，結(jié)合每個(gè)階段的特點(diǎn)和需求，選擇最合適的股權(quán)激勵(lì)模式。

1.高新技術(shù)企業(yè)種子期的股權(quán)激勵(lì)

種子期高新技術(shù)企業(yè)僅僅是企業(yè)籌備和設(shè)想規(guī)劃階段，通過(guò)對(duì)某一項(xiàng)技術(shù)的開發(fā)和研究，提出一些建設(shè)性的想法或發(fā)明，然后通過(guò)各種方法將這些想法、發(fā)明轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的可行性進(jìn)行研究論證。這個(gè)時(shí)期，企業(yè)的規(guī)模較小，很難吸引風(fēng)險(xiǎn)資本的投資，缺乏抵押資產(chǎn)也很難得到銀行貸款的支持。這一階段的公司的骨干往往是公司的股東，在公司中的核心地位不容動(dòng)搖，可以通過(guò)股權(quán)激勵(lì)的方式對(duì)各個(gè)股東的權(quán)利和義務(wù)進(jìn)行明確并規(guī)范。這一時(shí)期的股權(quán)激勵(lì)方式主要有分紅權(quán)、分紅回填權(quán)、技術(shù)成果參與稅后利潤(rùn)分配、技術(shù)入股等方式，從而明確各個(gè)股東的入股方式和持股比例。

2.高新技術(shù)企業(yè)初創(chuàng)期的股權(quán)激勵(lì)

初創(chuàng)期是高新技術(shù)企業(yè)產(chǎn)品試銷階段，不僅面臨著技術(shù)問(wèn)題需要解決，即進(jìn)行不斷的實(shí)驗(yàn)排除技術(shù)危險(xiǎn)，還面臨著產(chǎn)品不能預(yù)期銷售的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這是由于初創(chuàng)期的產(chǎn)品市場(chǎng)能夠接受或何時(shí)接受都存在不確定性。在這一階段企業(yè)發(fā)展迅速，未來(lái)增值潛力較大，現(xiàn)金較多的用在產(chǎn)品的實(shí)驗(yàn)和市場(chǎng)的開拓中，沒(méi)有多余的現(xiàn)金用于獎(jiǎng)勵(lì)員工所以股權(quán)激勵(lì)成為首選的長(zhǎng)期激勵(lì)模式。在這一階段，通過(guò)向經(jīng)營(yíng)者提供持股激勵(lì)機(jī)制，可以讓他們感覺(jué)到自己是公司的真正主人，對(duì)他們進(jìn)行激勵(lì)，讓他們成為公司的中堅(jiān)力量。初創(chuàng)期企業(yè)可以采用員工以資金、技術(shù)、人力資本等要素入股，員工持股計(jì)劃等股權(quán)激勵(lì)方式。采用這些方式有一個(gè)基本原則，如果企業(yè)效益較好，則管理層持股比例相對(duì)小些，員工持股比例相對(duì)大些。反之，則管理層持股比例可以相應(yīng)地?cái)U(kuò)大。

3.高新技術(shù)企業(yè)成長(zhǎng)期的股權(quán)激勵(lì)

企業(yè)成長(zhǎng)期是指高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)相對(duì)成熟，生產(chǎn)規(guī)模逐步擴(kuò)大的階段。在成長(zhǎng)期的早期由于還沒(méi)有完全擺脫初創(chuàng)期的影響，企業(yè)仍然存在虧損的現(xiàn)象。這個(gè)時(shí)期需要資金支持，增加設(shè)備，擴(kuò)建廠房，為新產(chǎn)品的開發(fā)做好準(zhǔn)備，生產(chǎn)規(guī)模逐漸擴(kuò)大。由于資金投入的增加，風(fēng)險(xiǎn)也開始加大。成長(zhǎng)期后期，企業(yè)產(chǎn)品逐漸走進(jìn)市場(chǎng)并得到市場(chǎng)認(rèn)可，有很大市場(chǎng)潛力和發(fā)展前景。企業(yè)技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)逐漸降低，但是仍然需要巨大的資金滿足企業(yè)高速發(fā)展的需要，相應(yīng)地，管理風(fēng)險(xiǎn)也比較突出。這從客觀上決定了經(jīng)理人的人力資本價(jià)值對(duì)企業(yè)的發(fā)展越來(lái)越重要，此種情況下可采用較大范圍的激勵(lì)，如員工持股計(jì)劃等，其中業(yè)績(jī)股權(quán)激勵(lì)、員工持股計(jì)劃等更具有優(yōu)勢(shì)。

HD公司在這一階段就采用了全員股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃，通過(guò)轉(zhuǎn)讓11%的股份給核心團(tuán)隊(duì)，被激勵(lì)對(duì)象按照轉(zhuǎn)讓價(jià)格獲得公司的股權(quán)。之所以采取這種方式是由于：①公司處于成長(zhǎng)期，產(chǎn)品種類擴(kuò)大，市場(chǎng)亟待開拓，通過(guò)全員持股能夠在較長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)保持員工的相對(duì)穩(wěn)定性，為公司的快速成長(zhǎng)奠定扎實(shí)的人力資源基礎(chǔ)；②公司對(duì)于資金的需求較大，采取全員股權(quán)激勵(lì)的方式，避免了公司大量現(xiàn)金的支出，降低了公司的資金成本。

4.高新技術(shù)企業(yè)成熟期的股權(quán)激勵(lì)模式

企業(yè)成熟期主要是指技術(shù)成熟并具有行業(yè)優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品已經(jīng)得到市場(chǎng)認(rèn)可，需求旺盛，企業(yè)開始進(jìn)行大工業(yè)規(guī)模生產(chǎn)的階段。這一時(shí)期由于產(chǎn)品穩(wěn)定，市場(chǎng)已經(jīng)打開，盈利增加，相對(duì)風(fēng)險(xiǎn)降為最小，資金需求也相對(duì)穩(wěn)定。企業(yè)可以通過(guò)多種渠道籌集資金，一般不再使用風(fēng)險(xiǎn)資本投入的方式。在該階段，期權(quán)激勵(lì)模式的選擇較為靈活，企業(yè)可視具體情況選擇業(yè)績(jī)股權(quán)、股票增值權(quán)、虛擬股權(quán)等激勵(lì)模式。

GN公司在成熟期就選擇虛擬股份和員工持股相結(jié)合的股權(quán)激勵(lì)方式。首先，賦予員工的虛擬股份當(dāng)期不發(fā)放，而是遠(yuǎn)期發(fā)放；其次，由公司擔(dān)保從銀行貸款給員工持股會(huì)，員工持股會(huì)將這筆款項(xiàng)購(gòu)買本公司30%的股份并分配給員工，其中的10%由員工直接出資購(gòu)買，剩余20%股份，由員工根據(jù)持股比例獲得的分紅歸還本息并相應(yīng)的取得部分股份。

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篇9

【摘要】近年來(lái)股權(quán)激勵(lì)在公司內(nèi)部治理中的重要作用越發(fā)凸顯，越來(lái)越多的企業(yè)推行股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。本文通過(guò)分析2010—2014 年國(guó)內(nèi)外有關(guān)股權(quán)激勵(lì)的研究文獻(xiàn)發(fā)現(xiàn)，學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)的研究主要集中在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的動(dòng)機(jī)、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的影響因素、股權(quán)激勵(lì)與高管行為的關(guān)系、股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)等方面。

【關(guān)鍵詞】股權(quán)激勵(lì) 激勵(lì)動(dòng)機(jī) 影響因素 高管行為 公司績(jī)效

一、引言

股權(quán)激勵(lì)一直是公司治理領(lǐng)域十分重要的問(wèn)題。委托理論認(rèn)為，在現(xiàn)代企業(yè)中，公司股東擁有的所有權(quán)與高層管理者實(shí)際掌控的經(jīng)營(yíng)權(quán)相互分離，企業(yè)中產(chǎn)生了委托－關(guān)系，由于契約的不完善和信息的不對(duì)稱，容易導(dǎo)致企業(yè)管理層逆向選擇和道德風(fēng)險(xiǎn)行為，大股東的利益有可能會(huì)被損害，這就是所謂的委托問(wèn)題。

為有效解決股東和高管之間的委托問(wèn)題，股權(quán)激勵(lì)應(yīng)運(yùn)而生。股權(quán)激勵(lì)作為公司薪酬結(jié)構(gòu)的一種制度安排，目的是讓企業(yè)經(jīng)營(yíng)者能夠獲得公司以股權(quán)形式給予的經(jīng)濟(jì)權(quán)利，并將公司員工報(bào)酬與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)相聯(lián)系，使其能夠以股東的身份參與企業(yè)決策﹑分享利潤(rùn)﹑承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，從而更好地為公司的長(zhǎng)期發(fā)展服務(wù)。這種激勵(lì)機(jī)制在一定程度上解決了企業(yè)所有者與經(jīng)營(yíng)者目標(biāo)不一致問(wèn)題，從而降低了委托人和人之間的利益沖突。

股權(quán)激勵(lì)被正式引入我國(guó)公司治理的時(shí)機(jī)較晚，但其被視為更加完善的公司激勵(lì)機(jī)制，在我國(guó)得到了政府的高度關(guān)注和市場(chǎng)的積極反應(yīng)。2006 年《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》和《國(guó)有控股上市公司( 境內(nèi)) 實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》等文件的頒布為標(biāo)志的股權(quán)激勵(lì)改革，標(biāo)志著我國(guó)真正意義上的股權(quán)激勵(lì)拉開序幕。隨著股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的逐步推行和規(guī)范，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)股權(quán)激勵(lì)的研究也達(dá)到了新的。本文將從股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的動(dòng)機(jī)、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的影響因素、股權(quán)激勵(lì)與高管行為的關(guān)系、股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)等方面，對(duì)近幾年來(lái)有關(guān)股權(quán)激勵(lì)的研究成果進(jìn)行梳理，并探尋可能的研究方向。

二、股權(quán)激勵(lì)相關(guān)文獻(xiàn)綜述

（一）上市公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)動(dòng)機(jī)

呂長(zhǎng)江等研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司實(shí)施的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃具有兩類動(dòng)機(jī)：激勵(lì)型動(dòng)機(jī)和福利型動(dòng)機(jī)（或非激勵(lì)型動(dòng)機(jī)）。馮星等（2014）引入Black-Scholes 模型對(duì)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)動(dòng)機(jī)的強(qiáng)弱加以衡量，從公司治理、成長(zhǎng)性和公司性質(zhì)三個(gè)層面實(shí)證分析了上市公司選擇股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)機(jī)，結(jié)果發(fā)現(xiàn)我國(guó)上市公司主要基于激勵(lì)動(dòng)機(jī)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃。遲衛(wèi)娜（2011）認(rèn)為不完善的公司治理結(jié)構(gòu)使得許多公司股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的行權(quán)門檻很低，高管可以輕松到達(dá)行權(quán)條件，因而股權(quán)激勵(lì)變相演化成了為高管自已謀福利的工具。吳育輝等（2010）也發(fā)現(xiàn)高管在股權(quán)激勵(lì)績(jī)效考核指標(biāo)體系設(shè)計(jì)時(shí)存在明顯的高管自利行為，并且這種行為在國(guó)有與民營(yíng)控股公司中無(wú)明顯差異。呂長(zhǎng)江等（2011）對(duì)上市公司為什么選擇股權(quán)激勵(lì)進(jìn)行了研究，結(jié)果表明公司治理結(jié)構(gòu)不完善、對(duì)管理者監(jiān)督制約機(jī)制的缺乏會(huì)使管理層出于福利目的而選擇股權(quán)激勵(lì)。辛宇等（2012）以滬州老窖股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃為案例分析，發(fā)現(xiàn)在薪酬管制背景下，滬州老窖的股權(quán)激勵(lì)兼具激勵(lì)、福利和獎(jiǎng)勵(lì)性質(zhì)，而這種性質(zhì)的混雜性最終會(huì)導(dǎo)致國(guó)有企業(yè)股權(quán)激勵(lì)陷入定位困境，無(wú)法發(fā)揮其應(yīng)有的激勵(lì)效果。

以上大部分文獻(xiàn)結(jié)論較為一致，認(rèn)為基于激勵(lì)型動(dòng)機(jī)的股權(quán)激勵(lì)能夠降低成本，起到良性作用；而在內(nèi)部治理不完善時(shí)，股權(quán)激勵(lì)動(dòng)機(jī)福利化，股權(quán)激勵(lì)淪為管理者利益尋租的工具。但是以上文獻(xiàn)通常是通過(guò)檢驗(yàn)公司實(shí)施股權(quán)激勵(lì)后業(yè)績(jī)的變化來(lái)“倒推”實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的動(dòng)機(jī)，這在樣本選取上存在一定問(wèn)題，尤其在我國(guó)股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃以業(yè)績(jī)提高到一定程度為行權(quán)條件，無(wú)論這些企業(yè)管理者是出于何種動(dòng)機(jī)，都會(huì)在激勵(lì)有效期內(nèi)提高公司業(yè)績(jī)以滿足行權(quán)條件，研究結(jié)論會(huì)受到影響。

（二）股權(quán)激勵(lì)機(jī)制影響因素

影響股權(quán)激勵(lì)機(jī)制因素很多，國(guó)內(nèi)外學(xué)者從不同角度分析和研究了這些影響因素。鄭宇梅（2011）、陳國(guó)民等（2013）、盧馨等（2013）均認(rèn)為上市公司基本特征（如行業(yè)特性、公司規(guī)模、公司成長(zhǎng)性與財(cái)務(wù)狀況等）和公司治理機(jī)制（如控股股東屬性、股權(quán)集中度與控股股東控制權(quán)、股權(quán)制衡度等）等因素，均從不同層面對(duì)其股權(quán)激勵(lì)行為的產(chǎn)生影響。李秉祥等（2013）通過(guò)實(shí)證分析認(rèn)為，公司在對(duì)高管選擇進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)時(shí)優(yōu)先考慮了政府監(jiān)管、高管年齡、股權(quán)集中度、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)和人才需求等五個(gè)主要因素；而高管現(xiàn)金薪酬、企業(yè)成長(zhǎng)性、企業(yè)規(guī)模也會(huì)對(duì)企業(yè)選擇股權(quán)激勵(lì)方式產(chǎn)生影響。張良等（2011）研究認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)強(qiáng)度受到規(guī)模、股權(quán)集中度、獨(dú)董比例、成本、企業(yè)性質(zhì)和負(fù)債水平等因素影響；激勵(lì)分布結(jié)構(gòu)則是受到技術(shù)特征、規(guī)模、獨(dú)董比例和管理層持股水平等因素影響。于衛(wèi)國(guó)（2011）研究發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)行為受到高管年度薪酬的影響較大，股權(quán)激勵(lì)水平則受到經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)、公司成長(zhǎng)性、股權(quán)集中度的影響較大，兩者都受到公司規(guī)模的影響。王艷茹等（2013）對(duì)制造業(yè)股權(quán)激勵(lì)模式選擇影響因素進(jìn)行了實(shí)證研究，認(rèn)為終極控制人性質(zhì)、資產(chǎn)負(fù)債率、獨(dú)立董事比例等是影響股權(quán)激勵(lì)模式選擇的主要因素。李春玲、蘇廣艷（2012）和李春玲、孫秀杰（2013）研究認(rèn)為，控股股東特征在制訂股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的過(guò)程中發(fā)揮著重要作用，公司控制權(quán)的不同屬性與股權(quán)激勵(lì)偏好都有關(guān)系。冀曉娜（2013）分析認(rèn)為，企業(yè)性質(zhì)和行業(yè)特點(diǎn)、推動(dòng)主體和股權(quán)結(jié)構(gòu)、生命周期和經(jīng)營(yíng)狀況、資本市場(chǎng)等是影響上市公司股權(quán)激勵(lì)模式的關(guān)鍵因素。李進(jìn)波等（2010）也認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的實(shí)施應(yīng)當(dāng)結(jié)合企業(yè)自身的生命周期不同階段進(jìn)行。江德良（2012）（《經(jīng)營(yíng)管理者》，2012 年22 期）則認(rèn)為企業(yè)股權(quán)激勵(lì)不是孤立存在，能夠發(fā)揮好作用還有很多其他因素，例如市場(chǎng)評(píng)價(jià)機(jī)制、控制約束機(jī)制、市場(chǎng)選擇機(jī)制、綜合激勵(lì)機(jī)制、政策環(huán)境等。

綜合上述文獻(xiàn)可見(jiàn)，有關(guān)股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的影響因素的研究較多較為分散，分別從外生視角、內(nèi)生視角考察影響股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的宏觀環(huán)境因素、公司內(nèi)部微觀因素，也有將兩者綜合進(jìn)行研究，并且從內(nèi)生視角考察股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的影響因素更為主流，結(jié)論也較為集中。但是以上文獻(xiàn)在分析和衡量各種影響因素時(shí)并沒(méi)有采用一種統(tǒng)一的方法和標(biāo)準(zhǔn)，因此得到的結(jié)果必然存在差異，并且這種差異無(wú)法進(jìn)行比較，對(duì)進(jìn)一步研究各種影響因素的內(nèi)在影響機(jī)理形成了一定障礙。

（三）股權(quán)激勵(lì)與高管行為關(guān)系

1．股權(quán)激勵(lì)與投資行為。股權(quán)激勵(lì)作為解決問(wèn)題的長(zhǎng)效機(jī)制，會(huì)直接影響高管人員的行為，進(jìn)而影響公司的投資行為。呂長(zhǎng)江等（2011）研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制有助于緩解管理層和股東的利益沖突，有助于抑制上市公司投資過(guò)度行為，也緩解了投資不足的問(wèn)題。羅付巖等（2013）發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)能夠抑制上市公司的非效率投資，并且非國(guó)有企業(yè)的抑制作用大于國(guó)有企業(yè)。羅付巖（2013）應(yīng)用匹配方法分析股權(quán)激勵(lì)對(duì)投資非效率的影響，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)投資非效率、過(guò)度投資的影響不顯著，對(duì)投資不足有顯著的抑制作用。強(qiáng)國(guó)令（2012）通過(guò)對(duì)比分析股改前后國(guó)有公司和非國(guó)有公司股權(quán)激勵(lì)治理效應(yīng)，發(fā)現(xiàn)股改后國(guó)有公司管理層股權(quán)激勵(lì)顯著降低過(guò)度投資，對(duì)非國(guó)有公司沒(méi)有顯著影響。陳效東等（2014）研究發(fā)現(xiàn)相對(duì)于未實(shí)施股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃的公司而言，實(shí)施高管股權(quán)激勵(lì)顯著地提高了公司的R&D 支出水平。徐寧（2013）對(duì)通過(guò)高科技上市公司的實(shí)證檢驗(yàn)也發(fā)現(xiàn)，股權(quán)激勵(lì)對(duì)R&D 投入具有促進(jìn)效應(yīng)，但激勵(lì)力度與R&D 投入之間存在倒U 型關(guān)系。湯業(yè)國(guó)等（2012）研究中國(guó)中小上市公司平衡面板數(shù)據(jù)時(shí)發(fā)現(xiàn)在國(guó)有控股公司中，股權(quán)激勵(lì)與技術(shù)創(chuàng)新投入之間存在正相關(guān)關(guān)系，而在非國(guó)有控股公司中，股權(quán)激勵(lì)與技術(shù)創(chuàng)新投入之間則存在倒U 型曲線關(guān)系。鞏娜（2013）通過(guò)實(shí)證研究認(rèn)為，家族企業(yè)有可能基于促進(jìn)公司研發(fā)投入的目的而實(shí)施股權(quán)激勵(lì)，而股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施的確能夠促進(jìn)家族企業(yè)管理層提高研發(fā)投入。

2．股權(quán)激勵(lì)與機(jī)會(huì)主義行為。人的有限理性經(jīng)濟(jì)人前提，使得高管的機(jī)會(huì)主義行為（如時(shí)機(jī)選擇、盈余管理等）不可避免，而高管所獨(dú)有的內(nèi)部信息優(yōu)勢(shì)使得其機(jī)會(huì)主義行為的實(shí)現(xiàn)成為可能。祝昱豐（2014）分析了上市公司管理層進(jìn)行機(jī)會(huì)主義行為的動(dòng)機(jī)、方式及時(shí)間節(jié)點(diǎn)，認(rèn)為管理層在股權(quán)激勵(lì)實(shí)施中的各個(gè)階段都有進(jìn)行機(jī)會(huì)主義行為的可能。楊慧輝等（2011）、許汝俊等（2014）認(rèn)為在薪酬委員會(huì)不獨(dú)立時(shí)，經(jīng)理人可以通過(guò)所掌握的信息優(yōu)勢(shì)在實(shí)施激勵(lì)前的時(shí)機(jī)選擇，以及實(shí)施激勵(lì)后的盈余管理等機(jī)會(huì)主義行為實(shí)現(xiàn)其股權(quán)基礎(chǔ)薪酬最大化。王燁等（2012）認(rèn)為在當(dāng)前公司內(nèi)部治理機(jī)制弱化的背景下，管理層可能會(huì)利用其對(duì)公司的控制權(quán)影響股權(quán)激勵(lì)方案的制定，使其與己有利。畢曉方等（2012）研究發(fā)現(xiàn)管理者股權(quán)激勵(lì)報(bào)酬契約的實(shí)施，會(huì)引發(fā)管理者進(jìn)行獲得報(bào)酬最大化的盈余管理行為，導(dǎo)致在推行股權(quán)激勵(lì)方案后，公司盈余可靠性明顯下降。周嘉南等（2014）、楊慧輝等（2012）也認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)并沒(méi)有像人們預(yù)期的那樣減少成本，上市公司股權(quán)激勵(lì)會(huì)引發(fā)經(jīng)理人自利的盈余操縱行為。章衛(wèi)東等（2014）研究發(fā)現(xiàn)，上市公司在股票期權(quán)授權(quán)前進(jìn)行了負(fù)的盈余管理，并且國(guó)有控股上市公司在股票期權(quán)授權(quán)前進(jìn)行負(fù)的盈余管理程度要高于民營(yíng)控股上市公司。萬(wàn)蒙（2014）發(fā)現(xiàn)實(shí)施激勵(lì)股權(quán)的企業(yè)規(guī)模越大，管理層進(jìn)行盈余管理的可能性越大，并且在股權(quán)激勵(lì)公告日前采取負(fù)向盈余管理，在股權(quán)激勵(lì)行權(quán)日前采取正向盈余管理。徐雪霞等（2013）以企業(yè)生命周期為變量，研究發(fā)現(xiàn)成長(zhǎng)期的股權(quán)激勵(lì)與盈余管理程度顯著正相關(guān)，成熟期的股權(quán)激勵(lì)與盈余管理程度不存在顯著的相關(guān)關(guān)系。林大龐等（2011）發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)總體上有助于提高公司業(yè)績(jī)，但也引發(fā)了高管的盈余管理行為。

3．股權(quán)激勵(lì)與高管其他行為。有的學(xué)者研究

了股權(quán)激勵(lì)對(duì)高管風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的影響。Yenn-RuChen 等（2011）研究發(fā)現(xiàn)，對(duì)高管進(jìn)行股權(quán)激勵(lì)能增加其風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)，而高管對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的承擔(dān)受高管個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好影響。Rachel Hayes 等（2010）則發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)并沒(méi)有發(fā)揮激勵(lì)管理層風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為，并且有較高風(fēng)險(xiǎn)的公司授予高管股票期權(quán)的數(shù)量下降。

尹玲玲等（2012）認(rèn)為如果公司存在較多成長(zhǎng)機(jī)會(huì)，股權(quán)激勵(lì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)行為的激勵(lì)效果更明顯。宗文龍等（2013）考察了股權(quán)激勵(lì)對(duì)高管更換的影響，發(fā)現(xiàn)在控制經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)等因素情況下，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的確減少了公司高管更換的概率，而股權(quán)激勵(lì)方式采用股票期權(quán)或是限制性股票，對(duì)高管更換沒(méi)有顯著影響。

從以上文獻(xiàn)可以看出，國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)高管股權(quán)激勵(lì)與高管行為之間的關(guān)系進(jìn)行了廣泛的研究，比較一致的認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)能夠在一定程度上抑制非效率投資行為、增加創(chuàng)新投入，但是也會(huì)引發(fā)高管的機(jī)會(huì)主義行為，而對(duì)高管風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、高管更換等行為的影響研究不足，未得出一致的結(jié)論。此外，很多研究并沒(méi)有將高管行為與其他因素作為一個(gè)整體來(lái)考察，而研究角度以及所選樣本、變量、研究方法等的差異，使得結(jié)論可比性并不高。

（四）股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)

國(guó)內(nèi)外學(xué)者對(duì)于管理層股權(quán)激勵(lì)效應(yīng)的研究，主要考察的是管理層股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效的關(guān)系，不同的研究觀點(diǎn)截然不同。

1．股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效不相關(guān)、負(fù)相關(guān)。李池洋（2014）、石龍等（2013）、楊莎（2014）認(rèn)為我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)機(jī)制還不是很完善，資本市場(chǎng)弱有效性使股權(quán)激勵(lì)效用不足，不符合股權(quán)激勵(lì)機(jī)制最初的目的。史金平等（2014）經(jīng)過(guò)定量分析得出結(jié)論中小板的上市公司股權(quán)激勵(lì)對(duì)于業(yè)績(jī)的影響效果不顯著，并且出現(xiàn)了負(fù)相關(guān)的趨勢(shì)。黃倩倩（2012）也發(fā)現(xiàn)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)與中小板上市公司的業(yè)績(jī)并不存在著正相關(guān)關(guān)系。劉廣生等（2013）、張橫峰（2014）均發(fā)現(xiàn)高管實(shí)行的股權(quán)激勵(lì)制度在一定程度上影響公司績(jī)效，但效果并不顯著。肖淑芳等（2012）研究認(rèn)為在考慮內(nèi)生性的情況下，股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司績(jī)效并沒(méi)有顯著影響，而公司績(jī)效對(duì)股權(quán)激勵(lì)有顯著的正向影響。周嘉南等（2014）發(fā)現(xiàn)非激勵(lì)型股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)呈不顯著的負(fù)相關(guān)關(guān)系，激勵(lì)型高管股權(quán)激勵(lì)卻能顯著提高公司業(yè)績(jī)。李漩等（2013）的研究表明在不考慮調(diào)整成本的傳統(tǒng)模型下，公司績(jī)效對(duì)于股權(quán)激勵(lì)有顯著的負(fù)向影響。

2．股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效正相關(guān)。劉佑銘（2012）認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)制度有助于減少上市公司管理者的超額消費(fèi)、過(guò)度投資以及閑置資金等利益侵占行為，在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案后，上市公司績(jī)效平均值有一定程度上升。周江生（2012）用現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型和經(jīng)濟(jì)利潤(rùn)模型分析股權(quán)激勵(lì)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，認(rèn)為在正常發(fā)揮作用下，股權(quán)激勵(lì)有利于提升企業(yè)價(jià)值。金香花（2013）認(rèn)為股權(quán)激勵(lì)的實(shí)施滿足了管理者自我價(jià)值實(shí)現(xiàn)的需要，從而在精神層面激勵(lì)管理者努力的工作，從而給企業(yè)提高了價(jià)值，為股東帶來(lái)利潤(rùn)。趙海霞（2013）從股權(quán)激勵(lì)“三維本質(zhì)”視角研究，認(rèn)為高級(jí)管理層持股有助于上市公司財(cái)富的增加。趙玉珍等（2012）、馮星等（2014）均認(rèn)為從長(zhǎng)期來(lái)看，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)有助于提升公司業(yè)績(jī)。何凡（2011）使用非平衡面板數(shù)據(jù)進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)包含股權(quán)激勵(lì)和其他公司治理機(jī)制的公司治理質(zhì)量與公司績(jī)效存在顯著的正相關(guān)關(guān)系。齊曉寧等（2012）、魏賢運(yùn)（2013）、張敦力等（2013）的經(jīng)驗(yàn)分析都表明股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效存在正相關(guān)關(guān)系，對(duì)高管實(shí)施股權(quán)激勵(lì)可以提高公司業(yè)績(jī)。王曉洋（2013）研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)比現(xiàn)金薪酬激勵(lì)更有助于公司績(jī)效的提高。王傳彬等（2013）基于股權(quán)分置改革背景研究發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)實(shí)施后的公司業(yè)績(jī)要好于實(shí)施前，并且國(guó)有企業(yè)實(shí)施股權(quán)激勵(lì)效果要好于非國(guó)有企業(yè)。強(qiáng)國(guó)令（2012）認(rèn)為股權(quán)分置改革后，非國(guó)有控股公司管理層股權(quán)激勵(lì)效果顯著，國(guó)有控股公司股權(quán)激勵(lì)效果不顯著。

3．股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效的非線性關(guān)系。王銳等（2011）通過(guò)構(gòu)建計(jì)量模型進(jìn)行實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司價(jià)值有正向影響，但是線性關(guān)系并不顯著，呈正U 形的區(qū)間激勵(lì)效果。曹建安等（2013）研究發(fā)現(xiàn)，我國(guó)上市公司高管股權(quán)激勵(lì)與公司業(yè)績(jī)之間不存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，并且股權(quán)激勵(lì)存在一定程度的區(qū)間效應(yīng)、板塊效應(yīng)和行業(yè)效應(yīng)。劉華等（2010）、劉駿（2012）以高新技術(shù)上市公司為對(duì)象實(shí)證研究，發(fā)現(xiàn)是否實(shí)施股權(quán)激勵(lì)對(duì)公司業(yè)績(jī)有顯著影響，但只有在特定區(qū)間公司業(yè)績(jī)與持股比例顯著正相關(guān)。楊恒莉（2013）選取中小板企業(yè)作為數(shù)據(jù)樣本進(jìn)行實(shí)證研究，得出的結(jié)論是我國(guó)中小板上市公司的股權(quán)激勵(lì)與公司績(jī)效呈U 型關(guān)系，并且總體效果不顯著。從以上文獻(xiàn)分析中可以發(fā)現(xiàn)，國(guó)內(nèi)外理論界對(duì)于股權(quán)激勵(lì)與業(yè)績(jī)的相關(guān)關(guān)系研究結(jié)論主要有三種：不相關(guān)或負(fù)、正相關(guān)、曲線相關(guān)，這可能是因?yàn)椴捎昧瞬煌难芯繕颖?、研究方法以及衡量指?biāo)導(dǎo)致的。此外，數(shù)據(jù)樣本當(dāng)年經(jīng)濟(jì)波動(dòng)的影響也可能導(dǎo)致研究結(jié)論不一致。

三、結(jié)論與啟示

本文選取2010-2014 年期間有關(guān)股權(quán)激勵(lì)的部分文獻(xiàn)，從股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的動(dòng)機(jī)、股權(quán)激勵(lì)機(jī)制的影響因素、股權(quán)激勵(lì)與管理者行為的關(guān)系、股權(quán)激勵(lì)的效應(yīng)等方面進(jìn)行梳理，認(rèn)為當(dāng)前理論界對(duì)股權(quán)激勵(lì)的研究仍需加強(qiáng)。首先，研究結(jié)論難以比較。從表面上看理論界在某些方面（如股權(quán)激勵(lì)實(shí)施的動(dòng)機(jī)、股權(quán)激勵(lì)對(duì)投資行為、股權(quán)激勵(lì)中機(jī)會(huì)主義行為等）得到了一致的結(jié)論，但是由于采用了不同的研究樣本、研究方法以及衡量指標(biāo)，在對(duì)這些結(jié)論進(jìn)行比較時(shí)，結(jié)果會(huì)有失偏頗。

其次，研究缺乏整體性。與股權(quán)激勵(lì)相關(guān)的研究可能具有整體性，而不是單單某個(gè)領(lǐng)域、某一因素、某一行為、某種結(jié)果，倘若能從整體的角度對(duì)其進(jìn)行研究，得出的結(jié)論可能更具說(shuō)服力。

另外，研究視角有待挖掘。如股權(quán)對(duì)高管風(fēng)險(xiǎn)承擔(dān)、高管更換等行為的影響研究較為匱乏，可以嘗試從多領(lǐng)域如社會(huì)學(xué)、心理學(xué)、行為學(xué)等其他學(xué)科領(lǐng)域進(jìn)行借鑒，形成新的研究視角。

因此對(duì)股權(quán)激勵(lì)相關(guān)研究進(jìn)行整合，形成一個(gè)完整的研究框架，在此框架下統(tǒng)一各方面的研究標(biāo)準(zhǔn)，讓更多學(xué)者對(duì)此進(jìn)行充實(shí)和完善可能是解決以上問(wèn)題的最有效方法。

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篇10

關(guān)鍵詞：股權(quán)激勵(lì) 福利效應(yīng) 個(gè)人所得稅 費(fèi)用觀

一、股權(quán)激勵(lì)的產(chǎn)生

在現(xiàn)代公司制企業(yè)中，企業(yè)所有者個(gè)人的管理才能已經(jīng)很難滿足現(xiàn)代企業(yè)的高速發(fā)展，企業(yè)的管理層級(jí)和管理跨度進(jìn)一步加大，也進(jìn)一步促進(jìn)了經(jīng)理人市場(chǎng)的發(fā)展，同時(shí)人力資本在企業(yè)中的作用也日益突顯出來(lái)。

并且公司所有權(quán)和經(jīng)營(yíng)權(quán)分離，導(dǎo)致了信息的不對(duì)稱，公司的所有者不能獲得經(jīng)營(yíng)者那樣同等的關(guān)于企業(yè)的信息，就很有可能會(huì)出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)，即經(jīng)營(yíng)者的利益與企業(yè)股東的利益不一致，經(jīng)營(yíng)者為了自身利益的最大化，往往會(huì)做出不利于企業(yè)股東的相關(guān)決策，產(chǎn)生委托問(wèn)題，增加企業(yè)的委托成本。股權(quán)激勵(lì)是一種以公司股票為標(biāo)的，對(duì)公司的董事、高管、核心員工及其他人員進(jìn)行長(zhǎng)期激勵(lì)的方式。股權(quán)激勵(lì)旨在達(dá)到經(jīng)營(yíng)者和企業(yè)股東的利益一致，緩解公司所有者和管理者之間的委托問(wèn)題。目前， 股權(quán)激勵(lì)主要有三種形式：股票期權(quán)、股票增值權(quán)、限制性股票。目前，股票期權(quán)是最主要的一種股權(quán)激勵(lì)的方式。從上世紀(jì)八十年代起，股權(quán)激勵(lì)在西方國(guó)家的上市公司中開始盛行。

二、股權(quán)激勵(lì)在我國(guó)的實(shí)施現(xiàn)狀及面臨的問(wèn)題

2006年，我國(guó)頒布了《上市公司股權(quán)激勵(lì)管理辦法》和《國(guó)有控股上市公司（境內(nèi)）實(shí)施股權(quán)激勵(lì)試行辦法》，這兩個(gè)辦法的頒布，標(biāo)志著我國(guó)上市公司股權(quán)激勵(lì)的正式開始，至今還只有6年多的時(shí)間，相比于西方國(guó)家，實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的時(shí)間還很短，也很不成熟。因此，在很大程度上是借鑒了西方國(guó)家的相關(guān)規(guī)定。

盡管股權(quán)激勵(lì)的初衷是為了減少成本，激勵(lì)員工追求企業(yè)價(jià)值最大化。但在具體的實(shí)施過(guò)程中卻出現(xiàn)了不少問(wèn)題，使得這種激勵(lì)效果大打折扣。

首先，我國(guó)上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)不同于英美等西方國(guó)家，英美等國(guó)家的股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)分散，委托問(wèn)題比較突出，分散的股權(quán)難以制衡管理層的權(quán)力。而我們國(guó)家股權(quán)結(jié)構(gòu)比較集中，可能會(huì)出現(xiàn)“一股獨(dú)大”，這樣似乎有利于減少矛盾，加強(qiáng)監(jiān)督和制衡。但是，我國(guó)是一個(gè)以公有制經(jīng)濟(jì)為主體，多種所有制經(jīng)濟(jì)相結(jié)合的經(jīng)濟(jì)體制性質(zhì)，國(guó)有控股帶來(lái)的突出問(wèn)題是所有者的缺位，使得公司的控制權(quán)轉(zhuǎn)移到了管理層手中，容易形成內(nèi)部人控制，內(nèi)部人利用其對(duì)公司的控制可以制定出對(duì)自己非常有利的股權(quán)激勵(lì)制度。根據(jù)以往的研究我們發(fā)現(xiàn)，管理層的權(quán)力越大，公司推出的股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃所設(shè)定的行權(quán)價(jià)格越低。并且在實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司中有相當(dāng)一部分激勵(lì)對(duì)象行權(quán)的門檻偏低，并且激勵(lì)有效期的時(shí)間小于5年，這就使得原本的激勵(lì)作用變成了為管理層謀取福利的工具。

第二，所得稅的相關(guān)規(guī)定影響了股權(quán)激勵(lì)的效果，所得稅法規(guī)定激勵(lì)對(duì)象在期權(quán)行權(quán)日就要繳稅，但是在行權(quán)日持有期權(quán)的激勵(lì)對(duì)象又很難做到馬上減持，激勵(lì)收益和稅基沒(méi)有匹配。因此，所謂的收益都是“鏡中花，水中月”，沒(méi)有真正實(shí)現(xiàn)，對(duì)激勵(lì)對(duì)象來(lái)說(shuō)還是一筆很大的負(fù)擔(dān)，無(wú)奈之下，借錢行權(quán)已經(jīng)成為了一種比較普遍的現(xiàn)象。這樣就會(huì)削弱高管及其他激勵(lì)對(duì)象的積極性，迫使他們立即拋售股票來(lái)繳稅，還可能會(huì)造成高管的機(jī)會(huì)主義行為，嚴(yán)重影響到股權(quán)激勵(lì)的效果。

第三， 針對(duì)股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理有費(fèi)用觀和利潤(rùn)觀兩種，目前國(guó)際上對(duì)股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理以費(fèi)用觀為基礎(chǔ)， 包括國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)的《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第2號(hào)――以股份為基礎(chǔ)的支付》和美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)的《財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第123號(hào)―― 以股份為基礎(chǔ)的支付（修訂） 》。費(fèi)用觀認(rèn)為應(yīng)將股票期權(quán)確認(rèn)為費(fèi)用。而利潤(rùn)觀認(rèn)為，股權(quán)激勵(lì)是指接受激勵(lì)的對(duì)象對(duì)企業(yè)剩余價(jià)值的分享，應(yīng)該確認(rèn)為企業(yè)的利潤(rùn)分配。按照國(guó)際上的做法，我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)的會(huì)計(jì)處理采用的是費(fèi)用觀，即在我國(guó)的股權(quán)激勵(lì)中，將股票期權(quán)確認(rèn)為費(fèi)用。這就使得行權(quán)當(dāng)年企業(yè)的會(huì)計(jì)利潤(rùn)受到影響，管理層的業(yè)績(jī)也受到影響，股權(quán)激勵(lì)的效果隨之降低。

此外，受金融危機(jī)和國(guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，我國(guó)股市以滬市為例，從07年滬指突破6000點(diǎn)到跌到現(xiàn)在2300多點(diǎn)，而我國(guó)上市公司也正是從06年正式開始實(shí)行股權(quán)激勵(lì)，因此股價(jià)的這種大幅下跌，使得激勵(lì)對(duì)象的行權(quán)動(dòng)機(jī)也大大減少了，進(jìn)一步影響了股權(quán)激勵(lì)的效果。

三、相關(guān)建議

為了確保上市公司的股權(quán)激勵(lì)能真正起到作用，發(fā)揮激勵(lì)效果，調(diào)動(dòng)核心員工的積極性，而不是為內(nèi)部控制人謀取福利。作為實(shí)施股權(quán)激勵(lì)的公司應(yīng)該要改善激勵(lì)條件和激勵(lì)有效期。并且公司在設(shè)置股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃時(shí)，應(yīng)綜合考慮授予價(jià)格、激勵(lì)條件、激勵(lì)有效期、授予數(shù)量、授予人數(shù)等變量。當(dāng)然，要達(dá)到滿意的股權(quán)激勵(lì)效果，還需要國(guó)家相關(guān)政策的支持，在實(shí)現(xiàn)社會(huì)公平前提下， 所得稅制度可以適當(dāng)引入一些減免的優(yōu)惠政策， 以使股權(quán)激勵(lì)制度得到更大范圍的推廣， 也有利于利用此項(xiàng)制度使高管的視野更有長(zhǎng)期性，有利于實(shí)現(xiàn)股權(quán)激勵(lì)制度的長(zhǎng)期激勵(lì)效果。

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