導語：如何才能寫好一篇宏觀金融理論，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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1.什么是金融

金融，顧名思義，“金”是黃金、資金，“融”是融通，即“資金融通”。金銀的易攜帶、易分割及價值大等特性使之成為充當貨幣的一般等價物――價值的代表，因此，金融是價值的流通。而隨著經濟社會的日益發(fā)展，金融的內涵也進一步拓展，不再局限于價值的流通，更多的傾向于經營的資本化、信用化以及杠桿化，更符合現(xiàn)代金融的發(fā)展要求。

2.什么是宏觀金融

根據(jù)金融主體行為的不同可以劃分為微觀金融和宏觀金融兩大類。一般地，企事業(yè)單位及個人的金融行為被歸類為微觀金融的范疇，主要包括資本的直接融資與間接融資。而政府和貨幣當局的金融行為被歸類為宏觀金融的范疇，主要包括貨幣和金融制度的安排。宏觀金融是以宏觀平衡人類整體經濟利益關系為目的的社會金融行為，是人類的社會性金融活動。

3.什么是宏觀金融理論研究的方法論

宏觀金融理論研究的方法論是指關于研究宏觀金融領域的一般方法的總稱，它為我們準確、有效地研究宏觀金融理論提供了組織、計劃、設計和實施研究的基本原則。

二、 宏觀金融理論研究方法論的重要性

聯(lián)系的普遍性――世界萬事萬物都是普遍聯(lián)系的，金融理論的發(fā)展過程也不是獨立存在于人類社會的發(fā)展變化當中，而是與人類社會發(fā)展的諸多領域密切相關。在二十一世紀之前，金融理論的發(fā)展是雜亂無章的，學者們僅從自身出發(fā)進行研究，各方向的金融理論研究層出不窮，宏觀金融理論的研究缺乏系統(tǒng)的理論體系和方法論，從而一定程度上制約著宏觀金融理論的發(fā)展。

宏觀金融理論的發(fā)展從始至終都是建立在實踐基礎上的研究，并未形成完備、系統(tǒng)、科學的理論研究方法。當代宏觀金融理論研究不需要經過科學的檢驗和檢測就能成功的觀點明顯違背客觀世界的發(fā)展規(guī)律，在當代宏觀金融理論的研究中，若要持續(xù)有效地發(fā)展就必須使之上升到理性高度，并形成一套系統(tǒng)、科學的行為準則，在不斷發(fā)展過程中進而形成科學的“方法論”，以此來指導我們有效地進行當代宏觀金融理論的研究。因此，在當代宏觀金融理論的研究領域中，形成一套系統(tǒng)的、科學的方法論十分重要，它關系到研究結果是否有效的問題。

三、 當代宏觀金融理論研究中存在的問題

1.形式主義傾向嚴重

宏觀金融理論研究在其發(fā)展過程中產生的一系列理論方法和工具，如規(guī)范分析與實證分析、數(shù)量模型分析、計量經濟學模型分析等，促使著宏觀金融理論的研究向科學化、嚴謹化發(fā)展。20世紀20年代之前，學者們較為關注運用金融理論的知識去科學有效地解釋社會生活中的一些經濟現(xiàn)象，通過案例分析來實現(xiàn)金融理論知識的合理運用。20世紀90年代之后，隨著計量經濟學學科的出現(xiàn)，論文就更傾向于應用數(shù)學模型來解釋經濟現(xiàn)象，以此來彰顯其理論研究的準確性和嚴謹性。然而研究者們對于這些數(shù)學模型并未深刻認知，有時過于追求模型論證而忽略其現(xiàn)實經濟意義。目前論文撰寫過程中，研究者大多未能正確認識金融工具與金融理論的關系，忽略金融工具的服務性作用，過于追求數(shù)學模型等工具而忽略金融理論。

2.研究成果普遍缺乏創(chuàng)新性

研究的創(chuàng)新性是為了通過研究者分析問題，提出觀點來推動金融理論的發(fā)展。而目前多數(shù)研究者忽略理論的探究，在廣泛閱讀大量現(xiàn)有成果的基礎上，自身的思考和研究略有欠缺，從而難以實現(xiàn)理論的創(chuàng)新。

四、 宏觀金融理論研究的一些方法

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1.方法論及研究方法論的意義

方法論是關于認識世界和改造世界的方法的理論。根據(jù)有不同的層次可以將方法論分為不同的分類，一般講方法論分為一般和具體的科學方法論。我們在探索現(xiàn)實主觀世界與客觀世界的同時，與進一步的認識和改造世界相一致的方法論理論是哲學方法論。所謂具體的學科的方法論要進一步進行理論解釋和實踐證明，這是更進一步的層次。

2.宏觀金融研究的方法論

（1）金融協(xié)調理論金融協(xié)調理論重點強調的是協(xié)調，協(xié)調即在把握各種金融經濟和社會規(guī)律的前提和基礎之上，重點追求金融的效率，通過運用與靜態(tài)系統(tǒng)相對應的動態(tài)分析，總結各種經濟和金融規(guī)律，并且重點注重金融風險，找準金融與各個實體經濟，商業(yè)活動的關系，構造一種政府的政策調控體系，以促進金融與各個相關要素之間的協(xié)調發(fā)展。

（2）金融可持續(xù)發(fā)展理論金融可持續(xù)發(fā)展是指金融促進國民經濟可持續(xù)發(fā)展的前同時實現(xiàn)產業(yè)利益的最大化及不斷發(fā)展的過程。金融產業(yè)與真實產業(yè)之間的相互關系是相互依存、相互制約、平等互利的產業(yè)經濟關系。

二、中國宏觀金融理論研究的方法論問題及探討

1.思想方法的訓練

在研究宏觀金融理論的方法論的時候要學會融匯各種有益的知識，把東西方這兩個文化平臺很好的銜接起來。反對盲目學習西方國家以及的錯誤做法。當然也不能完全拒絕外來的西方的科學知識，要正確對待自己國家形成的理論體系，學習西方先進的好的東西。一個先進民族的發(fā)展和壯大，要始終保持自己的優(yōu)良傳統(tǒng)，另外還要不斷吸收外來的科學文化。是自己的國家能夠在兩個文化平臺自由往來，這是宏觀金融學經濟學理論研究方法論發(fā)展的現(xiàn)代趨勢。

2.思維邏輯

人的邏輯思維有好與不好、先進與落后之分的。每個正常人都具有提升理論思維邏輯的能動性。但是要想提高自己的理論思維邏輯首先需要學習方法論，知道方法論的重要性。要不斷結合實踐分析、比較，作出判斷。宏觀金融理論研究的方法論需要有系統(tǒng)的思維邏輯，在大量閱讀有關文獻的基礎上，不斷的進行研究分析，形成自己的一套理論。

3.宏觀金融理論研究的方法論初探

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1929-1932年出現(xiàn)全球性經濟大蕭條之前，以馬歇爾為代表的古典主義學說占統(tǒng)治地位，觀點是市場自由放任論。凱恩斯主義（因為產生在經濟大蕭條背景下被稱之為“蕭條經濟學”）認為自由放任的市場調節(jié)不能自發(fā)實現(xiàn)平衡，用有效需求不足理論說明必須依賴財政刺激，3%左右的溫和通脹水平對經濟增長是有利的。直到1974-1975年出現(xiàn)最奇特的滯脹危機，古典主義卷土重來，認為滯脹是凱恩斯主義財政刺激的惡果。在批評凱恩斯主義基礎上，貨幣主義、理性預期學派和供給學派興起，相互之間論戰(zhàn)相互進行理論修補。在新（后）凱恩斯主義、現(xiàn)代貨幣主義、新古典宏觀經濟學（理性預期學派）、供給學派等模型中，以及實驗經濟學、演化經濟學和行為宏觀經濟學等前沿研究中，都可以尋找到宏觀經濟理論對貨幣政策有效性研究的爭議。

1930年代大蕭條出現(xiàn)后，費雪的“債務-緊縮理論”，或明斯基“信用-緊縮理論”認為，大蕭條經濟危機出現(xiàn)是由于繁榮時期過度負債（信用）的存在，走出“大蕭條”解決通貨（信用）緊縮的對策或是自由放任，企業(yè)破產后的強制恢復，或是增加貨幣供給，利用通貨膨脹的方式助其恢復。現(xiàn)代貨幣主義對1970年代的滯漲進行研究認為，由于私人經濟具有天然不穩(wěn)定性，中央銀行應奉行與實際經濟增長率相適應的“單一規(guī)則”的貨幣政策，財政政策無效。但是1980年代初發(fā)生通貨緊縮的衰退（因降低貨幣增長率），1990年代初發(fā)生衰退（貨幣是穩(wěn)定的），在上述理論中找不到答案。新古典宏觀經濟學（理性預期學派）研究認為，貨幣在長期是中性的，貨幣在短期也是中性的，因而提出公開宣布的穩(wěn)定的貨幣政策主張。1970年代真實經濟周期模型（RBC）認為，全要素生產率是經濟增長的發(fā)動機，經濟增長和經濟周期都由一個變量的變動來解釋，貨幣沖擊是真實沖擊之外的一個變量。在此基礎上擴展研究而來的隨機動態(tài)一般均衡（SDGE）模型，包含了貨幣政策傳導機制和物價水平等貨幣因子。阿爾克洛夫（2005）認為，自然率假說與現(xiàn)實相悖，古典主義對于貨幣中性的判斷是錯誤的，實際經濟活動中存在低水平貨幣幻覺。小規(guī)模滯后調價或工資黏性會導致貨幣數(shù)量改變，從而影響到宏觀經濟均衡的顯著變化。阿爾克洛夫等在行為宏觀經濟學框架下通過實證研究認為，需要構建一個穩(wěn)定化的低通脹目標而不是零通脹目標的宏觀政策框架，宏觀經濟學在偏離完全競爭時才有意義。

（二）微觀基礎是一種泡沫長期可持續(xù)的貨幣沖擊吸收機制

大多數(shù)研究者認為泡沫具有反穩(wěn)定的負面效應。另外一些學者研究表明泡沫具有積極效應，特別是經濟面臨金融抑制、實體經濟和需求約束時，在經濟趨于動態(tài)無效的情況下積極效應就會變得顯著。20世紀90年代中期以來，Shefrin和Statement（1994）的“行為資本資產定價模型”（Behavioralcapitalassetpricingmodel，BCAPT）研究了市場有效性的微觀基礎—泡沫市場中交易者行為。行為資本資產定價模型修正了資產定價理論的理性預期假定前提，分析了市場中存在噪音交易者（Noisetrade）與信息交易者（Informationtrade）時的泡沫如何形成。行為資本資產定價模型推導了價格效率的必要與充分條件，分析了噪音交易者對價格效率、波動率、報酬率異象和交易量的影響，認為在價格有效市場中，價格效率均衡都可以有效地進行重新構造。借鑒1980年代以來美國、日本和歐洲通過泡沫化機制刺激經濟，及其經濟泡沫治理的教訓，我國迫切需要通過金融部門變革來建立強大開放的金融市場和高度發(fā)達的金融體系，在金融制度上建立有助于設置防范泡沫和泡沫破裂的貨幣沖擊吸收機制。金融部門變革與創(chuàng)新，金融深化與實體經濟結構調整互相促進，泡沫可能具有長期可持續(xù)性；當資本市場可以維持較高的平均信心值水平并維持較高回報率時，泡沫的長期持續(xù)有可能提高經濟的動態(tài)效率。

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【關鍵詞】 宏觀金融效率 現(xiàn)狀 評價指標 定量分析

一、國內外學者對金融效率研究的基本狀況

在西方經濟學理論研究中，對經濟效率的研究比較早，并且研究分析較為深入，研究成果頗為豐富，而對金融效率的研究相對較少。對金融效率的關注源于金融發(fā)展理論的研究，金融發(fā)展理論是20世紀70年代逐步發(fā)展起來的，研究的重點是發(fā)展中國家的金融發(fā)展問題。經過短短30年的演進，金融發(fā)展理論形成了三個有代表性的成果：一是1973年的麥金農?肖的“金融抑制論”和“金融深化論”，學術界簡稱為“金融深化論”；二是20世紀90年代赫爾曼等人提出的“金融約束論”；三是20世紀90年代末由中國學者提出的“金融可持續(xù)發(fā)展理論”。前兩種理論對“金融效率”沒有提出明確的概念，而中國的學者則對“金融效率”提出了明確的界定。

關于“金融效率”的內涵國內學者有不同的看法，王廣謙（1997）認為，金融效率是指金融運作的能力；楊德勇（1999）認為，金融效率是指一國金融整體在國民經濟運行中所發(fā)揮的效率，即把金融要素（人力、物力、各類金融資產的存量和流量）的投入與國民經濟運行的結果進行比較分析；王振山（2000）、李木祥、鐘子明、馮宗茂（2004）認為，金融效率就是資金融通的效率；白欽先（2000）認為，金融效率為金融資源在經濟系統(tǒng)與金融系統(tǒng)以及金融系統(tǒng)的內部系統(tǒng)之間配置的協(xié)調度；鄭旭（2005）認為，金融效率就是金融資源（貨幣和貨幣資本）的配置達到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。

二、金融效率內涵的認識和分析

我們認為，金融體系是一個龐大復雜的系統(tǒng)，金融效率也包含豐富的內容，所以在實證研究中，國內學者對金融效率涵義的不同理解是無可非議的，對金融效率作不同的分解、分成不同的層次來研究是完全必要的。由于我國學者對于金融效率這一領域的研究起步較晚，對金融效率這個概念還沒有達成一個統(tǒng)一的認識。但是，通過對前人研究成果的考察，我們認為：金融效率是指資金融通和運用的效率。我們把金融效率劃分為“宏觀金融效率”和“微觀金融效率”兩個層次。宏觀金融效率是指金融體系資金融通狀況對國民經濟整體運行的促進效率；微觀金融效率是指資金在微觀經濟主體之間的融通和運用效率。這也就是本文主張的基本內涵。按照這一思路，宏觀金融效率主要包括儲蓄向投資的轉化效率、金融對社會資源的配置效率；微觀金融效率主要包括金融機構的運行效率、企業(yè)的融資效率。本文將重點對國內宏觀金融效率的現(xiàn)狀進行分析和研究。

三、數(shù)據(jù)采集的相關說明

從我國的實際情況看，銀行貸款和發(fā)行股票是企業(yè)融資的兩個重要途徑，圖1對比了這兩種渠道的比重。從1991年到2008年，除了2000年外，通過發(fā)行股票籌集的資金占比都在20%以下，說明我國資本市場的發(fā)展還存在一個艱難的旅程，而通過銀行貸款籌集的資金在80%以上，客觀說明銀行貸款是國內企業(yè)尤為重要的融資渠道。鑒于銀行在金融體系中占絕對優(yōu)勢，在下面的分析中所用到的數(shù)據(jù)將主要以銀行的數(shù)據(jù)為主。

四、宏觀金融效率評價指標體系的構建

根據(jù)金融效率的基本內涵，我們認為宏觀金融效率的評價指標應該包括融資率、儲蓄投資轉化率、存貸比、新增貸款生產率。鑒于宏觀經濟學上也有這樣的概念和指標，本文以下將宏觀經濟學上的儲蓄率、投資率稱為國民儲蓄率、國民投資率。為了明確兩者之間的區(qū)別，我們作一下說明。

1、融資率。等于新增存款/GDP，它綜合反映金融體系的資金（儲蓄）動員能力，表明GDP中通過金融機構轉化為儲蓄資金的比例。

2、儲蓄投資轉化率。等于資本形成總額中來源于貸款的資金/存款增加額，該指標用于近似反映整個金融體系的儲蓄轉化為生產領域投資的效率。

3、存貸比。等于貸款額/存款額，反映間接融資渠道的儲蓄投資轉化效率。與上一個指標相比，這個指標從總體反映銀行體系的儲蓄投資轉化效率。

4、新增貸款生產率。等于新增GDP/新增貸款，這個指標反映每新增一個單位的貸款帶來多少單位的GDP增量，反映新增貸款的生產能力。

5、私營企業(yè)獲貸比。等于私營企業(yè)所獲貸款額/貸款總額，它反映了在銀行體系的貸款中有多大的比例流向私營企業(yè)。

以上幾個指標的選取與資金的流向是一致的，分別與資金的籌集、資金的使用、資金的使用效率和資金的流向相對應。通過量化的指標可以對宏觀金融效率的現(xiàn)狀有直觀的認識，以下是我們對這些指標的考察和分析。

五、我國宏觀金融效率的分析與考察

1、儲蓄投資轉化率。根據(jù)《2009年中國統(tǒng)計年鑒》的計算，在1991―2008年共18年間，融資率、儲蓄投資轉化率、存貸比、新增貸款生產率、國民儲蓄率的均值分別為20.42%、37.94%、85.66%、102.35%、42.6%，前四個指標的變化趨勢則如圖2所示。

（1）融資率的經濟意義是一個單位的GDP中有多少單位轉化為金融機構資金來源（存款），均值為20.42%的融資率意味著一個單位的GDP中有0.2042單位的GDP成為金融機構的資金來源。在趨勢圖上，金融機構的融資率表現(xiàn)為在20%上下波動。與國民儲蓄率的均值42.6%相比，金融機構的融資率為20.42%，表明國民儲蓄中有一半是以金融機構的負債形式存在。

金融機構的一個最基本功能就是促使資金從資金供給方向需求方流動，使國民經濟的運行順暢進行，金融機構的儲蓄投資轉化率和存貸比是反映這一功能的指標。

（2）金融機構的儲蓄投資轉化率的經濟意義是指每一單位的新增存款轉化為多少單位的資本。資本是實體經濟運行的基礎，統(tǒng)計上包括固定資產和存貨的投資，金融機構融資來的儲蓄只有轉化為資本，進入生產領域運行才能帶來價值的增值。從圖2看，該指標以37.94%為均值上下波動的變動趨勢，而且其波峰和波谷與融資率恰好相反，表明每一新增的存款中，有0.3794單位轉化為資本進入生產領域。

（3）存貸比的經濟意義是每一單位的存款放貸出多少單位的貸款，均值為85.66%意味著一個單位的存款中放出了0.8566個單位的貸款。從經營的角度看，一元的存款最多只能貸出一元，即存貸比最多只能是100%；從安全的角度考慮應該不超過75%，因此85.66%的均值意味著存在風險。再從圖2看，該指標變化很大，從1991年的近120%下降到2008年的65%左右，呈現(xiàn)逐漸下降的趨勢，這種趨勢表明銀行的貸款在相對下降，沉淀在銀行體系的資金逐漸增加，這對于經濟運行來說是一種嚴重的資金浪費，對金融機構來說是效率的降低。

如果我們把以上三個指標聯(lián)系起來看：一個單位的GDP中，有0.426單位轉化為國民儲蓄，其中有0.2042單位通過金融機構轉化為儲蓄（存款）；在一個單位新增的存款中，有0.3794單位的存款轉化為了資本，從而進入生產領域，因此通過金融機構這一途徑進入生產領域的資本是0.078單位。

（4）新增貸款生產率的經濟意義是每單位新增貸款能帶來多少單位新增GDP，該指標反映了貸款對國民經濟的貢獻。該指標均值為102.35%，即一單位的新增貸款能帶來1.0235單位的新增GDP。相對于以上三個指標，新增貸款生產率大起大落，最高時超過了180%，最低時接近40%，但波動的幅度隨著時間的推移逐漸變窄，總體的趨勢與存貸比相似，呈下降的趨勢。該指標九十年代的大幅波動反映出這個時期宏觀經濟的劇烈波動，隨著國家宏觀經濟調控能力的增強，其波動幅度逐漸變窄，也意味著新增貸款的生產能力趨于穩(wěn)定；其下降的趨勢反映新增貸款的生產能力下降。

統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2008年國民儲蓄率已經超過了50%，而金融機構的融資率一直徘徊在20%上下，說明更多的資金是從非金融的渠道流向投資，反映了金融機構籌資效率的相對下降。金融機構的儲蓄投資轉化率的均值為37.94%，說明通過金融機構渠道進入實體經濟生產領域的資金并不高。2008年65%左右的存貸比表明相當數(shù)量的資金滯留在銀行系統(tǒng)，這與實際經濟運行中的一些經濟主體缺乏資金的情況形成了鮮明對比，說明通過金融機構融通的渠道不通暢；新增貸款生產率趨于下降反映貸款對國民經濟的促進作用在下降。這些指標表明金融的儲蓄投資轉化率低，從而反映出我國較低的宏觀金融效率。

2、金融對社會資源的配置效率。在社會主義市場經濟條件下，市場的調節(jié)應該使資金流向效率高的行業(yè)和企業(yè)。私營企業(yè)是活躍的市場主體，運行效率高，因此應該獲得與貢獻度相當?shù)馁Y金支持，這也體現(xiàn)了金融對社會資源的配置效率，為此本文提出私營企業(yè)獲貸比指標是考察宏觀金融效率的重要方面。

截至2008年末，企業(yè)法人單位495.9萬個，其中私營企業(yè)359.6萬個，占比72.5%；全國第二、三產業(yè)企業(yè)法人單位資產總額為207.8萬億元，私營企業(yè)資產總額25.7萬億元，占比12.3%；全國共有工業(yè)企業(yè)法人單位190.3萬個，私營企業(yè)145.7萬個，占76.6%，在工業(yè)企業(yè)法人單位從業(yè)人員中，私營企業(yè)占44.4%。

我們從表1的有關數(shù)據(jù)來看，2008年全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中，五種企業(yè)類型在企業(yè)單位數(shù)、工業(yè)總產值、資產總計、主營業(yè)務收入、利潤總額和全部從業(yè)人員人數(shù)這六個指標的合計占85%以上，在規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)中居絕對優(yōu)勢；在七個指標中，除了資產總計外，私營企業(yè)的其余指標都位居第一。以上的數(shù)據(jù)表明，工業(yè)私營企業(yè)的經營效率相對于其他類型企業(yè)來說是較高的，同時還吸收了大量的勞動力就業(yè)，對社會的貢獻是有目共睹的。

但是，我們從金融對社會資源的配置效率來看，并不理想。根據(jù)前面的提議，私營企業(yè)獲貸比的經濟意義意味著每一單位貸款總額中有多少比例流向私營企業(yè)。圖3是2001―2008年私營企業(yè)的獲貸比例，該指標呈上升趨勢，比重最高的2008年私營企業(yè)獲貸比僅為1.39%，數(shù)據(jù)充分說明一個單位貸款只有0.0139單位貸款流向了私營企業(yè)，這一比重不僅在貸款總額中可謂微乎其微，而且與私營企業(yè)的社會貢獻極不相稱。

以上分析表明，經濟效益好、運行效率高的私營企業(yè)并沒有吸引更多的資金流入，私營企業(yè)所獲得的資金支持與其在經濟生活中的作用是不對等的。私營企業(yè)獲貸比例低也充分揭示了私營企業(yè)在現(xiàn)實經濟生活中“融資難”的本質問題，融資難進一步制約了私營經濟的發(fā)展，這也從另一個方面反映了我國宏觀層面金融對社會資源配置的效率不高。

六、研究結論及政策建議

本文嘗試性地構建了宏觀金融效率的評價指標，目的在于對我國宏觀金融效率的現(xiàn)狀進行客觀的定性和定量評估，以便進行更深入的研究和解決問題。通過以上分析我們不難發(fā)現(xiàn)，無論是從金融的儲蓄投資轉化率還是從金融對社會資源配置的效率來看，都反映出我國宏觀金融效率低下的基本現(xiàn)狀。金融是現(xiàn)代經濟的核心，宏觀金融效率的低下必然直接影響經濟運行的效率，這對于我國目前正在進行的經濟結構調整是極為不利的。為此，本文提出以下政策建議。

第一，加強對宏觀金融效率的分析和研究，進一步建立和完善宏觀金融效率的評估指標體系，進行實時跟蹤、監(jiān)測和研究，及時為國家宏觀經濟決策提供可靠的決策信息。

第二，我國是世界上高儲蓄率的國家，在未來的發(fā)展中，如何提高儲蓄投資轉化率是我們面臨的現(xiàn)實課題。特別是全球金融危機以來，我國國民經濟的穩(wěn)定、協(xié)調、可持續(xù)發(fā)展將面臨著長期而艱難的考驗，把希望寄托于國外是一廂情愿的想法，在推動國民經濟發(fā)展的“投資―出口―消費”三架馬車中，選擇投資拉動也僅僅是權宜之計，消費拉動內需是儲蓄向投資轉化的重要途徑。當然，提高儲蓄投資轉化率并非是單邊戰(zhàn)略措施，它必須與推進社會保障制度、醫(yī)療保障制度、就業(yè)制度等多項改革整體配套，協(xié)調推進。

第三，我國私營企業(yè)的發(fā)展逐步成為國民經濟發(fā)展的中堅力量，對社會貢獻率逐年提高，但是多年來的政策、制度設計成為私營企業(yè)健康發(fā)展的軟肋，雖然多年來中小企業(yè)融資難成為社會輿論關注的焦點，可是本質性問題仍未解決。因此，從社會貢獻大小的角度來設計金融資源的配置政策、制度是我們不得不面對的現(xiàn)實問題。

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關鍵詞：宏觀經濟學；社會科學方法論；實證主義；人文主義

中圖分類號：F015 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）05-00-01

宏觀經濟學是一門復雜的學科，其中充斥著許多人為因素的不確定性，因此必須遵循某種方法論來減少這種不確定性。本文通過實證主義和人文主義范式分別來闡述，指出研究宏觀經濟學問題必須注重與方法論的結合。

一、宏觀經濟學的特殊性

宏觀經濟學有其特殊性，正是由于這種特性使宏觀經濟研究變得復雜多變。一是，整體性。宏觀經濟的整體性是指宏觀經濟雖然針對不同的主體可能有不同的經濟行為，而且經濟行為的范疇會存在差異，但是從宏觀層面的經濟來講，其整體性不可忽略。也就是說，社會也好，各級政府也罷，它們在宏觀經濟方面都必須以整體利益為出發(fā)點，在制定政策措施時，必須相互配合以達到共同的目標。二是，社會性。宏觀經濟的社會性是指宏觀經濟從整個社會的角度出發(fā)，要從宏觀的層面上把控整個國家乃至社會的經濟局面，正如本文的前一部分所述，社會及各級政府作為宏觀經濟的主體，使得它們的經濟行為具有了一定的社會責任。三是，協(xié)調性。宏觀經濟的協(xié)調性是指通過宏觀經濟活動，要促進社會各個領域的共同而協(xié)調的發(fā)展。從歷史的發(fā)展長河來看，任何一個階段的發(fā)展與進步在不同利益群體方面都不可能以同樣的速度進行，也就是存在著不同步性，在這種情況下，協(xié)調顯得尤為重要。

二、宏觀經濟學研究中存在的問題

由于宏觀經濟的特殊性的存在，要想準確研究宏觀經濟具有一定的難度。宏觀經濟研究成果普遍缺乏科學性和創(chuàng)造性?？茖W性是要求學術成果所表述的內容具有可靠性，體現(xiàn)在論據(jù)要準確翔實，文字表述精煉不可含糊其辭，許多經濟學研究達不上要求。研究成果的創(chuàng)新性要展現(xiàn)研究的解決和分析問題的能力，但實際上大多數(shù)研究成果不是材料堆砌，就是過多借鑒別人的理論缺乏自己的創(chuàng)見。像多數(shù)論文的文獻綜述部分都是材料堆砌而成，以時間為序最多，卻沒有時間地點提出理論的緣由等，這樣的綜述意義不大。研究成果中的模型的“借鑒”，幾乎都是直接照搬國外的東西，再直接用中國的數(shù)據(jù)進行檢驗，而數(shù)據(jù)的質量又不高，只要得出結論就可以，不管其正確與否。

三、方法論的必要性

方法論的定義為多種多樣，《韋伯斯特大學詞典》將方法論定義為“做某件事，或為做某件事的方式、技術或過程”。但在《應用經濟學方法論》這邊書中，方法論一詞實證指：給定領域中進行探索的一般方法的研究。因而，經濟學研究方法論就是對經濟學研究的一般方法的研究。書中方法一詞指的是：用于完成一個既定目標的具體技術或工具，這種用法和國家科學院科學指導委員會的用法一致。在社會科學方面，社會研究方法是通過科學的方法，系統(tǒng)地收集和分析關于社會現(xiàn)象的資料，并在此基礎上對相關的社會現(xiàn)象及其本質和規(guī)律做出科學認識的活動，是設計方法論的重要組成部分。

宏觀經濟學是建立在實踐基礎的研究，并沒有一個成熟的科學的理論研究方法，如果認為宏觀經濟學科的理論不需要經過科學的檢驗和檢測就能成功，這顯然是不對的?，F(xiàn)代宏觀經濟理論如果想要發(fā)展就必須上升到理性的高度，從而形成科學的行為準則，同時這種“行為準則”在不斷的進步和發(fā)展中形成科學的“方法論”。在宏觀經濟學科研究領域，“方法論”十分重要，它是現(xiàn)代科學和經濟理論研究領域的核心問題。因此，對我們科學地學習和研究宏觀經濟學科研究是至關重要的，也是不可或缺的。

四、從社會科學方法論角度研究宏觀經濟理論

（一）實證主義

從研究特征來看，實證主義社會學對“科學建構”的強調依賴于把自然科學作為社會理論構造的模式，強調科學就在于說明現(xiàn)象的成因，對現(xiàn)象的未來進行分析和預測。并對自然科學這種普遍性和精密性的精密性，主張重量化的研究方法，因此實證主義主張以事實說話，從宏觀經驗事實來研究宏觀經濟問題。定量研究是實證主義方法論的具體化，它側重于對宏觀經濟數(shù)據(jù)的數(shù)量分析和統(tǒng)計計算。實際上，實證主義研究早已滲透到不管是社會科學還是自然科學研究中。實證主義研究有著其他方法所無法比擬的優(yōu)點，如自行檢驗。實證主義在研究宏觀經濟中有很多的內在的檢驗，這些檢驗可以驗證和控制經濟學家在自己能力范圍外的研究結論。

但是實證主義分析是基于特定引導假定下，而特定引導假定本身就存在主觀性，而這兩者又是無法隔離的，因此實證主義不是撇開價值觀純粹的科學研究，不同的經濟經濟學家對于同一現(xiàn)象的實證研究會得出不同的結論。

（二）人文主義

經濟學是關于人的學問，不僅要研究資源配置問題還要研究理想人行為的問題，經濟學研究一方面要注重效率，另一方面還要關注人的倫理道德。經濟學的核心和基礎上價值論，經濟學研究的目的是促進人和社會的全面發(fā)展。人文主義強調收集信息，從整體上進行理解和詮釋。它注重定性研究，并偏重本分析或敘事表達，它們認為人力的行為是多樣化的，個人根據(jù)自己的實踐情況來決定自己的行為。人文主義的社會價值是傾向于對人的個性的關懷。因此人文主義從定性的角度出發(fā)，來研究宏觀經濟問題，并讓宏觀經濟理論向對人們有價值的方向發(fā)展。注重強調反對暴力，主張自由平等和自我價值體現(xiàn)的一種哲學思潮與世界觀。自由公平可以促進經濟發(fā)展，而宏觀經濟發(fā)展又必須以自由公平為基礎和前提。

參考文獻：

[1]沈軍，白欽先.論金融研究方法論的范式轉換[J].經濟論壇，2006（5）：123-128.

[2]孔祥毅.山西金融史及其研究.2013.

篇6

1.微觀金融運行機制的內容欠缺

從金融學50%的內容與宏觀經濟學的內容重復就可以看出，我國的金融學教學中，更側重于宏觀金融運行機制,重視銀行體系、貨幣供求、貨幣政策等內容。而與我們日常理財息息相關的微觀金融運行機制，金融學教學中涉及較少。由于非金融專業(yè)的學生，在今后的學習中一般不會再學習金融專業(yè)的其他課程，所以就出現(xiàn)了前面所說的，財經類專業(yè)畢業(yè)的學生不會運用金融知識的現(xiàn)象。

2.理論性太強

非金融專業(yè)的金融學，教學目標不是讓學生記得金融理論，而是培養(yǎng)學生的應用能力?？晌覀儸F(xiàn)有的金融學課程框架里，多為貨幣與貨幣制度、貨幣供求和均衡等理論性很強的內容，卻少了金融工具、交易價格、投資與風險管理等與現(xiàn)實生活息息相關的內容。

3.教學內容順序安排不合理

比如我們現(xiàn)有的大綱中都是先講利率，后講金融體系，再單獨設立一章講貨幣的供求。這個順序不合理而且所占篇幅太大，理論性太強。筆者認為應該先學習金融機構和市場體系，之后才學習貨幣供求，其間引出利率的內容。

二、非金融專業(yè)金融學教學內容的改革構想

1.調整理論性與實踐性的比重

隨著中國經濟的不斷發(fā)展，居民收入的提高，居民對收入的增值保值知識的需求越來越強。人們需要知道通貨膨脹時如何令自己的財富保值；人們需要知道除像長輩一樣把收入存入銀行外還有哪些投資渠道，缺乏微觀金融運行機制內容的大綱，使教學的實用性較弱，很難培養(yǎng)學生的應用能力。因此迫切需要調整非金融專業(yè)的教學大綱，調整理論性與實踐性的比重。

2.在完整介紹基本內容基礎上，強調微觀金融的教學

發(fā)達國家的金融理論體系已經從宏觀領域為核心轉向以微觀領域為核心。而我國的金融學教學依然是以宏觀領域為主，教學內容與時展脫節(jié)。非金融專業(yè)的金融學，在完整介紹金融學基礎原理的基礎上，還是應以微觀為主，即應以銀行為主的金融機構、金融工具、貨幣市場和資本市場等內容為主。

3.設計專門的非金融專業(yè)金融學教學大綱

教師在授課的時候，對不同專業(yè)學生使用的教學大綱沒有差別，令學生學習的積極性大大降低。所以結合學生的專業(yè)特點，適合非金融專業(yè)學生的教學大綱的編制，迫在眉睫。以下是筆者為非金融專業(yè)設計的教學大綱。本大綱設計的原則是：為保證理論體系的完整性，重復交叉的內容不能一概去掉，但由原來的重點內容變?yōu)榉侵攸c，由詳講內容變?yōu)榉窃斨v；由宏觀為主轉向以微觀為主；協(xié)調理論性和實用性。

4.盡量選擇切合實際的教材

篇7

【關鍵詞】宏觀審慎管理；金融穩(wěn)定；中央銀行

1.引言

2008年為應對空前嚴重的全球金融危機，除美國、歐盟、英國、加拿大和瑞士等西方經濟大國中央銀行在2008年10月8日陸續(xù)出臺減息政策，其他各國中央銀行也都及時出臺了相應措施：葡萄牙政府則表示將啟動一項擔保計劃，向總部設在葡萄牙的信貸機構的金融業(yè)務也提供總額高達200億歐元的擔保金；智力中央銀行10月11日宣布，將向本國金融系統(tǒng)注資50億美元，以增加市場流動性，穩(wěn)定投資者信心；澳大利亞總理陸克文也在10月12日宣布，將為本國金融機構的所有存款提供為期三年的擔保，任何銀行出現(xiàn)問題，存款人都能優(yōu)先取回存款等等。由此可以看出，在金融危機的緊要關頭，中央銀行能夠在宏觀審慎管理中起到至關重要的作用。

中央銀行是國家賦予其制定和執(zhí)行貨幣政策，對國民經濟進行宏觀調控，對金融機構乃至金融業(yè)進行監(jiān)管的特殊金融機構。宏觀審慎管理本質上是國家宏觀調控的一部分，這與中央銀行維護宏觀經濟和金融穩(wěn)定的目標是一致的。我國宏觀審慎管理框架的構成有三部分：宏觀審慎分析，用以判斷辨識系統(tǒng)性風險；宏觀審慎政策選擇，用以應對系統(tǒng)風險隱患；宏觀審慎工具的運用，可以有效實現(xiàn)宏觀審慎政策所提出的目標。三部分的實現(xiàn)是由中央銀行、金融監(jiān)管機構、財政部門共同掌握和實施的，因此要構建合理的宏觀審慎管理框架，必須有效結合這三方，尤其要明確中央銀行在宏觀審慎管理框架中的地位。

2.中央銀行在保持金融穩(wěn)定中的絕對優(yōu)勢

世界各國中央銀行自成立之初，就有著與其他金融機構本質性的區(qū)別，它所從事的業(yè)務不是以營利為目的，而是為實現(xiàn)國家宏觀經濟目標所服務的，維護金融穩(wěn)定是每個國家中央銀行義不容辭的職責。

早在1979年，F(xiàn)rancis Baring在《關于建立英格蘭銀行的考察》中便指出，一切有清償潛力的銀行在危機時刻可以向英格蘭銀行借款，并將英格蘭銀行的這種行為稱之為“最后手段”，這是關于中央銀行最后貸款人的首次闡述。該思想后經Henry Thornton和Walter Bagehot加以系統(tǒng)和完善，構成了古典最后貸款人理論。隨著中央銀行的不斷發(fā)展，其獨具的最后貸款人職能，在世界各國均得到普遍認可。另外，中央銀行制定和執(zhí)行貨幣政策的功能也與維持金融穩(wěn)定有著不可分割的聯(lián)系，中央銀行通過制定正確的貨幣政策，可以宏觀調控金融機構杠桿率、保證信貸平穩(wěn)有序增長、維持資產價格穩(wěn)定，有利于宏觀審慎管理的實施。中央銀行所特有的性質和功能，決定了其在維護金融穩(wěn)定和實施宏觀審慎管理中有著其他機構無法比擬的絕對優(yōu)勢。

3.宏觀審慎分析及宏觀審慎政策的選擇離不開中央銀行

宏觀審慎管理框架中，宏觀審慎分析從建立統(tǒng)計指標，篩選指標，到開發(fā)預警指標，進行宏觀審慎監(jiān)測，均需從中央銀行那里獲取相關數(shù)據(jù)及信息。兩次世界范圍的金融危機使我們意識到，導致危機的風險通常是由金融體系某一領域引發(fā)并跨領域傳播形成的，在此過程中，僅靠單一金融領域的部分指標很難全面分析風險的蔓延形式及速度。對金融體系的宏觀審慎分析是針對整個國家的，所選取的指標必須是能夠反映宏觀經濟形勢的代表性指標，單一金融機構的指標顯然無法滿足宏觀審慎分析的這一要求，因此只有依靠中央銀行所掌握的各方面宏觀信息，才能進行合理有效的宏觀審慎分析。

維持金融穩(wěn)定不能只關注單一的銀行風險防范，更應從整體上防范系統(tǒng)性風險，而宏觀審慎政策恰好是針對系統(tǒng)性風險的。在全球經濟形勢面臨波動、金融市場不斷擴大的背景下，宏觀審慎政策已逐漸走出理論層面，成為各國應對系統(tǒng)性風險的重要方式。2008年的金融危機過后，國際貨幣基金組織和金融穩(wěn)定理事會明確提出，執(zhí)行宏觀審慎政策應是中央銀行的重要職責，各國也把強化中央銀行的宏觀審慎政策的職能作為金融改革的核心。以美國為首的發(fā)達國家相繼修改或制定新的規(guī)定，來擴大中央銀行在宏觀審慎管理中的權限，包括明確其防范系統(tǒng)性風險的職能，并賦予其在政策選擇上更多的權利。宏觀審慎政策是針對潛在系統(tǒng)性風險所選擇的相應的政策措施，而中央銀行由于其具有宏觀調控整個金融系統(tǒng)的職能，以及制定和執(zhí)行貨幣政策的權利，注定其在制定逆周期調節(jié)機制，識別系統(tǒng)重要性機構、市場和工具，限制風險承擔，增加金融體系穩(wěn)健性等政策的選擇上，具有得天獨厚的優(yōu)勢，是宏觀審慎政策選擇的領航者。

4.正確處理中央銀行與金融監(jiān)管機構、財政部門的關系

美國次貸危機是中央銀行與金融監(jiān)管機構在金融監(jiān)管上脫節(jié)的一個典例。危機前，美國一直實行的是“雙線多頭”監(jiān)管體制，但次貸危機的爆發(fā)，使得各監(jiān)管機構難以統(tǒng)一，不可避免的出現(xiàn)了很多摩擦。為彌補這些不足，2008年3月31日，美國財政部出臺《現(xiàn)代金融監(jiān)管架構、改革藍圖》，擴大了美聯(lián)儲的監(jiān)管職責，賦予美聯(lián)儲在監(jiān)管金融市場系統(tǒng)風險上更大的責任，首先從監(jiān)管理念上實現(xiàn)了從分散局部監(jiān)管向統(tǒng)一綜合監(jiān)管的轉變。另外，金融危機時期，短時間內很難合理判斷問題金融機構的清償能力，而且中央銀行出資程序要比財政部門簡單，這就使得中央銀行在處理危機時比財政部門更有優(yōu)勢，但中央銀行干預金融市場也需謹慎，防止最后貸款人制度在遏制金融危機的同時，產生道德風險，從而削減市場約束力。

維護金融穩(wěn)定是一項系統(tǒng)性工程，需要宏觀審慎管理框架中各部門共同協(xié)作來實現(xiàn)。宏觀審慎工具并不是單一部門獨立的政策工具，而是以防范系統(tǒng)性風險為目標的。因此宏觀審慎工具的運用，是由中央銀行、金融監(jiān)管機構、財稅部門共同掌控和實施的。在宏觀審慎管理框架中賦予中央銀行對金融機構監(jiān)管權，加強中央銀行與財政部的合作是十分有必要的。但強調中央銀行職能同時，也不能忽視原有的金融監(jiān)管機構和財政部門對金融業(yè)的各項職能。只有建立對相關部門職權和責任相匹配的約束機制，將有效的微觀審慎監(jiān)管與宏觀審慎管理相結合，才能共同防范系統(tǒng)性風險，保持金融穩(wěn)定。

參考文獻

[1]中國人民銀行金融穩(wěn)定分析小組.中國金融穩(wěn)定報告[R].中國金融出版社,2010:123-137.

篇8

在西方經濟學理論研究中，對經濟效率的研究比較早，并且研究分析較為深入，研究成果頗為豐富，而對金融效率的研究相對較少。對金融效率的關注源于金融發(fā)展理論的研究，金融發(fā)展理論是20世紀70年代逐步發(fā)展起來的，研究的重點是發(fā)展中國家的金融發(fā)展問題。

經過短短30年的演進，金融發(fā)展理論形成了三個有代表性的成果：一是1973年的麥金農·肖的“金融抑制論”和“金融深化論”，學術界簡稱為“金融深化論”；二是20世紀90年代赫爾曼等人提出的“金融約束論”；三是20世紀90年代末由中國學者提出的“金融可持續(xù)發(fā)展理論”。前兩種理論對“金融效率”沒有提出明確的概念，而中國的學者則對“金融效率”提出了明確的界定。

關于“金融效率”的內涵國內學者有不同的看法，王廣謙（1997）認為，金融效率是指金融運作的能力；楊德勇（1999）認為，金融效率是指一國金融整體在國民經濟運行中所發(fā)揮的效率，即把金融要素（人力、物力、各類金融資產的存量和流量）的投入與國民經濟運行的結果進行比較分析；王振山（2000）、李木祥、鐘子明、馮宗茂（2004）認為，金融效率就是資金融通的效率；白欽先（2000）認為，金融效率為金融資源在經濟系統(tǒng)與金融系統(tǒng)以及金融系統(tǒng)的內部系統(tǒng)之間配置的協(xié)調度；鄭旭（2005）認為，金融效率就是金融資源（貨幣和貨幣資本）的配置達到帕累托最優(yōu)狀態(tài)。

二、金融效率內涵的認識和分析

我們認為，金融體系是一個龐大復雜的系統(tǒng)，金融效率也包含豐富的內容，所以在實證研究中，國內學者對金融效率涵義的不同理解是無可非議的，對金融效率作不同的分解、分成不同的層次來研究是完全必要的。由于我國學者對于金融效率這一領域的研究起步較晚，對金融效率這個概念還沒有達成一個統(tǒng)一的認識。但是，通過對前人研究成果的考察，我們認為：金融效率是指資金融通和運用的效率。我們把金融效率劃分為“宏觀金融效率”和“微觀金融效率”兩個層次。宏觀金融效率是指金融體系資金融通狀況對國民經濟整體運行的促進效率；微觀金融效率是指資金在微觀經濟主體之間的融通和運用效率。這也就是本文主張的基本內涵。按照這一思路，宏觀金融效率主要包括儲蓄向投資的轉化效率、金融對社會資源的配置效率；微觀金融效率主要包括金融機構的運行效率、企業(yè)的融資效率。本文將重點對國內宏觀金融效率的現(xiàn)狀進行分析和研究。

三、數(shù)據(jù)采集的相關說明

從我國的實際情況看，銀行貸款和發(fā)行股票是企業(yè)融資的兩個重要途徑，圖1對比了這兩種渠道的比重。從1991年到2008年，除了2000年外，通過發(fā)行股票籌集的資金占比都在20%以下，說明我國資本市場的發(fā)展還存在一個艱難的旅程，而通過銀行貸款籌集的資金在80%以上，客觀說明銀行貸款是國內企業(yè)尤為重要的融資渠道。鑒于銀行在金融體系中占絕對優(yōu)勢，在下面的分析中所用到的數(shù)據(jù)將主要以銀行的數(shù)據(jù)為主。

四、宏觀金融效率評價指標體系的構建

根據(jù)金融效率的基本內涵，我們認為宏觀金融效率的評價指標應該包括融資率、儲蓄投資轉化率、存貸比、新增貸款生產率。鑒于宏觀經濟學上也有這樣的概念和指標，本文以下將宏觀經濟學上的儲蓄率、投資率稱為國民儲蓄率、國民投資率。為了明確兩者之間的區(qū)別，我們作一下說明。

1、融資率。等于新增存款/GDP，它綜合反映金融體系的資金（儲蓄）動員能力，表明GDP中通過金融機構轉化為儲蓄資金的比例。

2、儲蓄投資轉化率。等于資本形成總額中來源于貸款的資金/存款增加額，該指標用于近似反映整個金融體系的儲蓄轉化為生產領域投資的效率。

3、存貸比。等于貸款額/存款額，反映間接融資渠道的儲蓄投資轉化效率。與上一個指標相比，這個指標從總體反映銀行體系的儲蓄投資轉化效率。

4、新增貸款生產率。等于新增GDP/新增貸款，這個指標反映每新增一個單位的貸款帶來多少單位的GDP增量，反映新增貸款的生產能力。

5、私營企業(yè)獲貸比。等于私營企業(yè)所獲貸款額/貸款總額，它反映了在銀行體系的貸款中有多大的比例流向私營企業(yè)。

以上幾個指標的選取與資金的流向是一致的，分別與資金的籌集、資金的使用、資金的使用效率和資金的流向相對應。通過量化的指標可以對宏觀金融效率的現(xiàn)狀有直觀的認識，以下是我們對這些指標的考察和分析。

五、我國宏觀金融效率的分析與考察

1、儲蓄投資轉化率。根據(jù)《2009年中國統(tǒng)計年鑒》的計算，在1991—2008年共18年間，融資率、儲蓄投資轉化率、存貸比、新增貸款生產率、國民儲蓄率的均值分別為20.42%、37.94%、85.66%、102.35%、42.6%，前四個指標的變化趨勢則如圖2所示。

（1）融資率的經濟意義是一個單位的GDP中有多少單位轉化為金融機構資金來源（存款），均值為20.42%的融資率意味著一個單位的GDP中有0.2042單位的GDP成為金融機構的資金來源。在趨勢圖上，金融機構的融資率表現(xiàn)為在20%上下波動。與國民儲蓄率的均值42.6%相比，金融機構的融資率為20.42%，表明國民儲蓄中有一半是以金融機構的負債形式存在。

金融機構的一個最基本功能就是促使資金從資金供給方向需求方流動，使國民經濟的運行順暢進行，金融機構的儲蓄投資轉化率和存貸比是反映這一功能的指標。

（2）金融機構的儲蓄投資轉化率的經濟意義是指每一單位的新增存款轉化為多少單位的資本。資本是實體經濟運行的基礎，統(tǒng)計上包括固定資產和存貨的投資，金融機構融資來的儲蓄只有轉化為資本，進入生產領域運行才能帶來價值的增值。從圖2看，該指標以37.94%為均值上下波動的變動趨勢，而且其波峰和波谷與融資率恰好相反，表明每一新增的存款中，有0.3794單位轉化為資本進入生產領域。

篇9

曹 彤 中信銀行副行長、中國人民大學國際貨幣研究所聯(lián)席所長

陳雨露 中國人民大學校長

方福前 《經濟理論與經濟管理》雜志主編

馮 博 中國證監(jiān)會期貨二部副主任

龔明華 中國銀監(jiān)會政策研究局副局長

韓文秀 國務院研究室副主任

紀志宏 中國人民銀行研究局局長

林清泉 中國人民大學財政金融學院教授

劉元春 中國人民大學經濟學院副院長

馬 勇 中國人民大學國際貨幣研究所研究員

苗雨峰 中國銀監(jiān)會統(tǒng)計部副主任

彭曉光 《環(huán)球財經》副社長、中國人民大學歐洲問題研究中心研究員

史建平 中央財經大學副校長

汪昌云 中國人民大學中國財政金融政策研究中心主任

王 芳 中國人民大學財政金融學院貨幣金融系副主任

王 毅 中國人民銀行調查統(tǒng)計司副司長

王永利 中國銀行副行長

吳曉求 中國人民大學校長助理、研究生院常務副院長

楊瑞龍 中國人民大學經濟學院院長

伊志宏 中國人民大學副校長、商學院院長

曾 剛 中國社會科學院金融所銀行研究室主任

莊毓敏 中國人民大學財政金融學院副院長

“大金融”概念最早由著名經濟學家黃達先生在本世紀初期提出，而后在中國金融理論與實務界的共同推動下，對“大金融”內涵的闡釋逐步豐富起來。特別是本次國際金融危機從實踐角度印證了“大金融”的科學性與合理性，為“大金融”的持續(xù)深入研究提供了豐富素材。

具體而言，本次國際金融危機至少給了我們三大啟示：一是經濟運行中的金融因素和金融規(guī)律遠未得到充分認識；二是金融發(fā)展越來越脫離實體經濟，系統(tǒng)性風險被長期低估；三是傳統(tǒng)的經濟學框架未能很好地整合宏微觀層面的金融理論。

基于此，《大金融論綱—一個全球性命題》（征求意見稿）在對西方金融理論體系進行系統(tǒng)反思的基礎上提出了“大金融”命題，這一命題有四大內涵，分別是：宏微觀金融理論的系統(tǒng)整合；金融和實體經濟的和諧統(tǒng)一；金融發(fā)展一般規(guī)律和“國家稟賦”的有機結合；內外部金融和諧共融的全球化思維模式和跨文化意識。

整體框架和邏輯結構

經濟和金融發(fā)展的長期歷史經驗表明，影響一國金融競爭力最基本的因素可以概括為三大方面：效率性、穩(wěn)定性和危機控制能力。

在穩(wěn)定而高效的金融體系內，金融效率性產生活力，金融穩(wěn)定性產生彈性，危機控制能力保證彈性，這三方面相輔相成，共同支撐著一國的金融競爭力。

“大金融”命題的理論和實證分析，需要搞清楚金融體系的效率性、穩(wěn)定性和金融危機控制能力三方面及其決定因素。從而構建高效而穩(wěn)定的金融體系—形成合理的金融結構，完善金融監(jiān)管體系框架、促進金融與實體經濟良性互動，構建穩(wěn)定和效率并重的宏觀調控體系。

危機后，全球金融體系呈現(xiàn)出四種趨勢：首先，國際金融格局出現(xiàn)“再平衡的多邊主義”；其次，國際貨幣體系從“一主多元”向“多元制衡”轉變；再次，金融的功能回歸實體經濟；最后，金融監(jiān)管走向了宏觀審慎。

從全球經濟發(fā)展史來看，作為國家戰(zhàn)略的金融工具運用包括：為戰(zhàn)爭融資、促進海外貿易、加強對外經濟控制、建立貨幣強權體系、促進新興產業(yè)發(fā)展和實現(xiàn)經濟增長轉型。

基于“大金融”框架，中國金融發(fā)展的戰(zhàn)略路徑為：在產業(yè)戰(zhàn)略上，形成市場化、均衡發(fā)展與混業(yè)經營；開放戰(zhàn)略上，形成開放保護與國家金融控制力；貨幣戰(zhàn)略上，實現(xiàn)人民幣國際化；外匯儲備戰(zhàn)略上，推動建立全球經濟網絡；城鄉(xiāng)均衡發(fā)展戰(zhàn)略上，構建現(xiàn)代化的農村金融體系。

具體而言，產業(yè)戰(zhàn)略方面，第一，應進一步鞏固銀行體系在中國金融體系中的基礎性地位和重要作用；努力發(fā)展制度健全的資本市場，與銀行體系在功能上實現(xiàn)互補；尊重國情和市場規(guī)律，構建銀行與資本市場均衡發(fā)展的現(xiàn)代金融體系。第二，努力實現(xiàn)利率市場化，利率管制所造成的金融市場分割和信貸結構失衡，是隱藏在“國進民退”現(xiàn)象背后的金融制度根源。比照國際經驗，中國的利率市場化應該在2015～2017年之間完成。改革路徑應選擇：先貸款，后存款；先長期，后短期；先大額，后小額。第三，穩(wěn)步推進混業(yè)經營。中國目前的混業(yè)經營程度處于國際較低水平。實證表明，混業(yè)經營總體上有利于金融效率和金融穩(wěn)定。綜合考慮效率和穩(wěn)定，金融控股公司是中國混業(yè)經營的最佳模式。

開放戰(zhàn)略方面，由于發(fā)展中國家存在超越發(fā)展階段的金融自由化現(xiàn)象，國家金融控制能力衰微，金融不穩(wěn)定。針對這種情況，我們認為，應提高名義開放度，控制實際開放度，并在開放進程中保持適度的國家控制力。

貨幣戰(zhàn)略方面，應構建人民幣國際化的路線圖。全球金融危機后，人民幣國際化面臨歷史性機遇。中國應在未來30年通過兩個“三步走”戰(zhàn)略來實現(xiàn)人民幣國際化。在使用范圍上，第一個十年是“周邊化”，完成人民幣在周邊國家和地區(qū)的使用；第二個十年是“區(qū)域化”，完成人民幣在整個亞洲地區(qū)的使用；第三個十年是“國際化”，人民幣成為全球范圍內的關鍵貨幣。在貨幣職能上，第一個十年實現(xiàn)“貿易結算化”，人民幣在貿易結算當中充當國際結算貨幣；第二個十年實現(xiàn)“金融投資化”，人民幣在國際投資領域中作為投資貨幣；第三個十年實現(xiàn)“國際儲備化”，人民幣成為國際最重要的儲備貨幣。

在外匯儲備戰(zhàn)略方面，爭取建立全球經濟網絡。中國超額外匯儲備管理的目標應當是，服務于國家經濟發(fā)展的整體戰(zhàn)略，實現(xiàn)金融穩(wěn)定和實體經濟發(fā)展。中國的超額外匯儲備管理應遵循外向性、戰(zhàn)略性和多元性“新三性”。外匯儲備投資應構建有效的全球資產組合。外匯儲備應投資于占據(jù)產業(yè)周期高端位置的產業(yè)，瞄準戰(zhàn)略性資源產業(yè)。

在城鄉(xiāng)均衡戰(zhàn)略上，要努力構建現(xiàn)代化的農村金融體系。因為“三農”問題事關改革大局，中國轉型過程面臨突出的二元經濟結構問題?！叭r”問題的政治化，使得農村金融越來越成為事關改革全局的戰(zhàn)略問題。目前中國農村金融發(fā)展面臨現(xiàn)實困境，農村金融亟待“破題”?；诂F(xiàn)狀和發(fā)展趨勢，應著力構建“合作性—商業(yè)性—政策性”三位一體的現(xiàn)代農村金融體系。

金融體系的效率性及其對資源配置的影響

高效率的金融體系是促進經濟增長和實現(xiàn)資源有效配置的基本前提之一。金融體系的效率可從兩方面衡量：一是金融體系本身的效率性，二是金融引導的產出是否具有效率。高效率的金融體系能夠通過便利市場交易、促進資源優(yōu)化配置和提供創(chuàng)新激勵等功能促進經濟增長。

銀行體系效率的決定因素包括：第一，宏觀經濟政策。宏觀經濟的穩(wěn)定增長對于一國銀行業(yè)的長期發(fā)展至關重要，在保持宏觀經濟持續(xù)穩(wěn)定增長的基礎上，穩(wěn)步推進資本賬戶開放，有助于提高一國銀行業(yè)的整體效率。第二，銀行產業(yè)發(fā)展。銀行業(yè)效率的提高，需要在保持適度資產規(guī)模和產業(yè)集中度的基礎上，防止銀行信貸的過度擴張和銀行危機的發(fā)生。第三，制度文化發(fā)展。加強產權保護，促進社會信用文化水平的提升，將有助于一國銀行業(yè)效率的整體提升。

影響金融市場效率的一般因素包括：產品數(shù)量與交易成本，信息處理與定價能力，創(chuàng)新能力與抗風險能力。

金融市場效率的實現(xiàn)需要國家特定性因素，包括：與實體經濟需求的適應性，與金融制度基礎的適應性，與社會文化環(huán)境的適應性，等等。

金融體系的穩(wěn)定性及其對經濟發(fā)展的影響

金融穩(wěn)定在一國金融競爭力的興衰變遷中起著重要作用。穩(wěn)定的金融體系是確保經濟持續(xù)穩(wěn)定增長的必要條件。不穩(wěn)定的金融體系常常導致經濟增長的中斷甚至長期停滯。金融體系的穩(wěn)定性同金融體系的效率性一道，共同構成了一國金融競爭力的兩大核心要素。

宏觀經濟層面，穩(wěn)定的宏觀經濟環(huán)境、審慎的金融開放有助于金融穩(wěn)定；產業(yè)結構層面，銀行主導型金融體系的國家，較市場主導型金融體系的國家穩(wěn)定性高；政治制度層面，政府管理能力、司法效率或制度發(fā)育程度較高的國家，金融穩(wěn)定性越高，腐敗程度高的國家穩(wěn)定性低；金融監(jiān)管層面，對金融業(yè)經營的過分管制不利于金融穩(wěn)定，但市場監(jiān)管水平的提高有助于金融穩(wěn)定性的提高；在風險的傳遞擴張上，宏觀經濟的不穩(wěn)定、司法效率低下的國家，一般性危機演化為系統(tǒng)性危機的概率顯著上升。

基于周期性泡沫推動的金融危機，我們構建了一個新的全周期視角的危機分析框架。這一框架的基本要點是：在可動用的社會資源既定的情況下，金融部門的膨脹和超速擴張是以實體部門的萎縮和衰減為代價的；泡沫經濟擠出實體部門投資并最終導致這些實體資本滅失的過程，是一個逐步的、漸進的過程；不斷增加的金融杠桿、實際貸款利率的上升、實業(yè)投資收益率的下降和企業(yè)資產負債率的提高，表明經濟泡沫程度和系統(tǒng)性風險正在加大；在泡沫最后階段，當資產價格上漲超過了信用擴張所能支撐的范圍時，資產價格泡沫達到了破裂的臨界條件。

危機控制能力與金融競爭力

金融危機發(fā)生后，一些國家能很快抑制危機擴散，并在短時間內重返金融穩(wěn)定和經濟高增長的路徑，而另外一些國家則在危機前軟弱無力，最終陷入了金融體系失靈和經濟增長停滯的雙重陷阱。歷史經驗表明，危機應對能力的強弱，在一國金融競爭力的形成過程中具有重要作用。

影響一國危機控制能力的主要因素包括：危機中的緊急救助方案，危機后干預手段和措施的有效性，危機后貨幣和財政政策的有效性，危機的早期預警機制，問題金融機構的處置等。

我們對金融危機后的15種常見應對措施進行了實證分析，得出的基本結論是：第一，不存在“一勞永逸”的危機應對政策，一些政策措施雖然可以縮短危機的持續(xù)時間，但卻可能導致較高的經濟成本或增加對經濟增長的負面沖擊；第二，危機應對的各種政策措施本身就具有成本，這種成本可能轉化為危機成本的一部分，從而延長危機持續(xù)時間或增加危機的經濟成本；第三，金融危機一旦發(fā)生，其對經濟的沖擊以及由此產生的負面效應就已經真實地發(fā)生，僅通過危機后的補救措施很難取得系統(tǒng)性的理性效果。

同時，我們對金融危機后的貨幣與財政政策的有效性進行了評估，結果表明，貨幣政策主要對危機后的短期物價水平產生影響，而財政政策則主要作用于危機后的短期經濟增長（有助于遏制危機期間的經濟下滑）。兩種政策刺激或穩(wěn)定經濟的效力都集中體現(xiàn)在短期。過度的貨幣投放會導致通貨膨脹，而財政赤字對經濟增長的負效應將在危機結束后三年左右的時間內逐漸顯現(xiàn)。我們認為，為避免大規(guī)模貨幣擴張和財政赤字帶來的負面影響，一旦危機消退、經濟企穩(wěn)回升，之前作為“反危機工具”出現(xiàn)的擴張性貨幣和財政政策就應該逐漸淡出。

構建穩(wěn)定而高效的金融體系

那么究竟是什么決定了一國金融體系結構的實際選擇？我們認為，經濟發(fā)展速度影響金融體系結構，經濟發(fā)展程度影響金融體系規(guī)模。同時，效率和開放是金融結構市場化的兩大驅動車輪。

我們發(fā)現(xiàn)，在崇尚規(guī)則和權威的社會制度和文化模式下，更容易孕育出銀行主導型的金融體系；而在崇尚自由的社會制度和文化模式下，更容易孕育出市場主導型的金融體系。“市場主導型”金融體系的國家比“銀行主導型”金融體系的國家更容易發(fā)生金融危機。市場主導型金融體系國家一旦發(fā)生金融危機，其GDP增長率受到的負面沖擊明顯大于銀行主導型國家。在金融體系結構的兩個主要構成部分中，銀行在某種程度上扮演著金融危機穩(wěn)定器的角色，而金融市場則內含著某些誘發(fā)不穩(wěn)定的因素。

金融體系具有過度周期性，貨幣穩(wěn)定不足以實現(xiàn)金融穩(wěn)定。金融創(chuàng)新日益頻繁，金融運行越來越脫離實體經濟。因此，需要建立新的宏觀調控體系框架，促進金融和實體經濟的共同穩(wěn)定。我們提倡建立全面穩(wěn)定的新型金融宏觀調控體系，包括宏觀審慎金融監(jiān)管、納入金融穩(wěn)定考慮的貨幣政策框架等。

“大金融”理論與中國的新型金融發(fā)展觀

中國的全球金融發(fā)展觀有四大基礎，分別是：第一，理論基礎，即中國的金融發(fā)展必須遵循經濟金融運行的一般規(guī)律；第二，價值基礎，即中國的金融發(fā)展必須代表中國式經濟發(fā)展的核心價值理念；第三，實踐基礎，即中國的金融發(fā)展必須立足于中國最基本的國情；第四，文化基礎，即中國的金融發(fā)展必須體現(xiàn)多元文明共融共治的全球化發(fā)展觀。

中國“大金融”宏觀調控體系的構建

貨幣政策方面，應在盯住通脹和產出的基礎上，關注金融體系的風險狀況。完善通脹指標統(tǒng)計，為政策決策提供可置信的信息基礎。以價格調控為主，數(shù)量型調控為輔。

金融監(jiān)管方面，逆周期監(jiān)管應綜合考慮銀行廣義信貸和社會融資總量。宏觀審慎監(jiān)管和微觀審慎監(jiān)管要結合和配合。金融監(jiān)管政策和貨幣政策需要統(tǒng)籌協(xié)調。

信貸政策方面，可選擇盯住實體經濟的融資需求滿足度。應與總量性的貨幣政策相區(qū)別，主要發(fā)揮結構性調控功能?？傮w上應堅持市場化原則，提高效率和增強可持續(xù)性。

篇10

關鍵詞：宏觀壓力測試 銀行體系 信用風險 實證分析

一、引言

由2007年美國次貸危機引發(fā)的全球金融危機表明，金融市場一體化的格局已經形成，金融風險的傳染效應和溢出效應日益強化，現(xiàn)代金融體系呈現(xiàn)出高度復雜性、結構性以及同構性的特征。在嚴峻形勢下，各國金融管理當局不斷研發(fā)評估金融體系穩(wěn)健性的工具。巴塞爾銀行監(jiān)管委員會在2009年5月正式的《穩(wěn)健的壓力測試實踐和監(jiān)管原則》中強調了壓力測試的獨立地位，它應成為驗證計量經濟風險模型準確性的重要工具和內部資本充足評估程序（ICAAP）的組成部分。壓力測試也是金融穩(wěn)定評估規(guī)劃（FSAP）中基金組織量化評估成員國金融風險的重要工具。此次國際金融危機背景下，主要國家加大了運用宏觀壓力測試評估金融體系穩(wěn)健程度的力度。2009年2月，美聯(lián)儲等美國金融管理部門聯(lián)合對19家美國銀行控股公司（BHCs）的資本情況展開全面壓力測試（SCAP），以期在經濟發(fā)展形勢不確定時，督促BHCs持有充足資本緩沖，降低銀行體系可能遭受的不可預期影響，并確保對有承貸能力客戶的信貸需求。2010年7月，歐洲銀行業(yè)監(jiān)管委員會（CEBS）公布了91家銀行壓力測試結果，目的在于揭示歐洲銀行體系面對沖擊的準備程度，在經濟不佳以及歐洲債務出現(xiàn)危機的背景下，壓力測試結果顯示超九成銀行達標，為穩(wěn)定債權人信心，促進市場快速恢復發(fā)揮了積極作用。與此同時，國內開展壓力測試理論研究和實證分析的進程也在快速推進，銀監(jiān)會于2007年12月了《商業(yè)銀行壓力測試指引》，督促商業(yè)銀行加大開展壓力測試的力度。但縱觀國內壓力測試的開展情況，總體呈現(xiàn)出“宏觀壓力測試少，微觀壓力測試多；自上而下的少，自下而上的多”等特征，表明宏觀壓力測試理論研究和實證分析有非常廣闊的拓展空間。

二、研究設計

（一）壓力測試的基本理論巴塞爾銀行全球金融系統(tǒng)委員會和國際貨幣基金組織將壓力測試定義為利用一系列方法來評估金融體系承受罕見但是仍然可能的宏觀經濟沖擊或者重大事件的過程。Berkowetz（1999）認為壓力測試是關注于“尾部”事件的一類特殊風險模型。在微觀領域，可以作為風險度量工具VaR的重要補充，幫助金融監(jiān)管當局更好地監(jiān)管個別金融機構的市場風險和信用風險；在宏觀領域，可以通過研究銀行間市場的傳染效應、反饋效應以及信貸衍生品市場發(fā)展引起的風險問題來對金融系統(tǒng)穩(wěn)健性做出評估。將壓力測試方法引入實務領域加以運用是我國近年來才展開的內容，相關學者對此做出了積極探索。其中黃學元等（2006）提出了一個信用風險的宏觀壓力測試實證架構，利用其檢測了香港銀行體系受到宏觀經濟沖擊時的抗壓能力；徐明東、劉曉星（2008）詳細分析比較了國內外主要宏觀壓力測試架構及方法；徐光林（2008）運用線性模型，重點測試了GDP增速等指標惡化時，我國銀行業(yè)金融機構資產規(guī)模擴張的受影響程度。張志暹、邊永平（2008）運用VAR模型和蒙特卡羅模擬分析，揭示了甘肅銀行體系在面臨經濟沖擊時所暴露出來的脆弱性及其承受沖擊的能力。華曉龍（2009）通過多元線性回歸分析，利用假設情景定量分析了宏觀經濟波動對中國銀行體系貸款違約率的影響。本文在研讀壓力測試文獻和宏觀經濟形勢分析報告的基礎上，嘗試設計了“極端且合理”的宏觀壓力情景，并構建了一個自上而下的宏觀壓力測試實證分析模型，試圖從數(shù)量關系上刻畫在宏觀壓力情景下銀行體系信用風險水平的變遷情況，具有一定的現(xiàn)實意義和政策實踐性。

（二）壓力指標的選擇 本文選取代表銀行體系信用風險的不良貸款率（NPL）作為承壓指標和被解釋變量，選取具有重要影響的宏觀經濟變量作為壓力指標和解釋變量，通過構建多元線性回歸模型反映解釋變量（壓力指標）和被解釋變量（承壓指標）之間的映射關系。實證模型設定如下：

NPLi，t=αi+βj， t+λx， t+y， t-1……+εi，t（1）

其中，αi代表常數(shù)項；j、x、y為表征壓力指標的宏觀經濟變量，β、λ、為模型回歸系數(shù)。考慮到宏觀壓力指標（GDP同比增速，M2同比增速等）對銀行體系資產質量存在滯后期影響。因此，模型中引入解釋變量的時間滯后效應t-1；εi，t代表隨機誤差項。一般認為，為避免解釋變量之間的同期相關性、保證模型處理的有效性，納入模型的壓力指標不宜過多，因此本文將對銀行體系不良貸款率影響最為顯著的3個主要宏觀經濟指標（這三個指標經過模型獨立性檢驗和相關性檢驗以后篩選得到，篩選過程從略）納入模型，包括：一是GDP同比增長率（GDP）。GDP是反映宏觀經濟運行景氣程度的核心指標，理論及實踐表明，GDP與商業(yè)銀行不良貸款率有著顯著的負相關關系。二是M2同比增長率（M2）。近年來，由外匯占款規(guī)模不斷擴大引發(fā)的銀行體系流動性過剩深刻影響著銀行的經營行為和實體經濟融資的可獲得性，從而對投資、消費等實體經濟活動產生明顯的制約或強化效應，由此使得M2與實體經濟的景氣循環(huán)及發(fā)展形勢有著緊密的關聯(lián)性，并最終影響到銀行體系的信貸資產質量。三是商品房銷售價格平均增速（FJ）。房地產行業(yè)已成為我國的支柱產業(yè)，房地產貸款在銀行業(yè)貸款中的占比近年來不斷提高，以開發(fā)貸款為例，2009年銀行信貸資金已占到房地產開發(fā)企業(yè)資金來源的34.48%。因此房地產貸款已成為影響我國銀行體系穩(wěn)健程度的重要因素，有必要關注以房價為主的宏觀經濟變量對銀行體系信貸資產質量的影響。

（三）宏觀壓力情景的設計 為體現(xiàn)壓力測試的主旨及意義，設計宏觀壓力情景應符合“極端且合理”的原則，這要求情景中既要體現(xiàn)引發(fā)金融風險的小概率事件，將測試目標定位于尾部風險，又要保證情景發(fā)生的可能性，使測試結果具有參考意義。由于平衡上述兩方面的難度較大，因此壓力測試諸多環(huán)節(jié)中，關于設計壓力情景的討論和爭議總是最多的。在設計方法方面，成熟市場經濟的金融管理當局或IMF等國際性金融組織一般運用宏觀經濟生成器（如一般均衡動態(tài)方程組）進行測試；普通實證分析或業(yè)界實務采取歷史情景法或專家設計法（即假設情景法）較多；本文采用歷史與假設結合的方法設計壓力情景。根據(jù)當前我國宏觀經濟面臨的內外部主要矛盾和主客觀方面因素，本文對有可能產生大量銀行壞賬的極端宏觀經濟發(fā)展形勢分析如下：實體經濟方面，2009年以來，國際金融危機影響仍在持續(xù)。外部經濟低迷使我國外貿出口行業(yè)繼續(xù)萎縮，此外，節(jié)能減排壓力也將成為牽制GDP增長的重要力量；貨幣政策及價格調整方面，美國、日本等主要發(fā)達國家為刺激本國經濟，繼續(xù)實施量化寬松貨幣政策，全球流動性泛濫在造成我國輸入性通貨膨脹的同時還引起嚴重的資產價格泡沫；政策措施方面，為防止流動性過剩帶來的信貸猛增、通脹引起的“負利率”以及資產泡沫，央行將通過多種方式加大回收過剩流動性的力度，甚至采取加息等價格型貨幣政策工具。同時，迫于來自貿易逆差國的壓力，人民幣重啟升值通道。此外，為保障民生，政府將會加大平抑房價的政策力度。在上述諸多因素的綜合影響下，經濟增長出現(xiàn)失速，加之2009年貸款增幅過高、地方政府融資平臺貸款過大等影響銀行業(yè)穩(wěn)健運行的隱患尚未消除，銀行體系信貸資產質量面臨嚴峻考驗。將上述宏觀壓力情景轉換為GDP、M2和房價3個壓力指標的沖擊強度，需進一步分析3個指標時間序列數(shù)據(jù)的歷史變遷情況，計算出分位數(shù)及其所代表的發(fā)生概率（表1）。參考上述壓力指標歷史數(shù)據(jù)的統(tǒng)計參數(shù)及其所反映的發(fā)生概率，結合當前宏觀經濟的運行情況，認為GDP、M2具有“極端且合理”的特征。對于房價平均增速，本文認為借鑒銀監(jiān)會于2010年初部署的壓力測試沖擊強度較為合理，即房價較2009年底下降10%、20%和30%。據(jù)此設計出量化的壓力情景如（表2）。

三、實證分析

（一）描述性統(tǒng)計 近年來，由于商業(yè)銀行內在風險管理水平的提高、外部經營環(huán)境的優(yōu)化等多種原因，17家銀行的匯總不良貸款率數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出明顯的下滑趨勢（圖1）。圖中顯示出不良貸款率的時間序列數(shù)據(jù)呈現(xiàn)出較強的單邊下滑趨勢，以2005年3季度末為分界點，之前呈現(xiàn)快速的下降趨勢，第4季度小幅上升， 4季度末又重啟下降通道，但趨勢明顯放緩。由于整體趨勢的存在，一定程度上掩蓋了宏觀經濟變量的影響。因此在認為整體趨勢是由銀行經營內外部條件趨好的前提下，以分段線性函數(shù)擬合不同階段不良貸款率趨勢線的結果如（圖2）。為保證實證結果更加擬合現(xiàn)實狀況，首先需要對趨勢項進行剔除，處理方法為不良貸款率減去趨勢（NPLM= NPLyi），最后得到的是能夠反映宏觀經濟對不良貸款率影響的波動情況。由于波動的絕對數(shù)值較小，且假設在具有足夠長時間序列的情況下承壓指標（NPLM）和壓力指標（GDP等）服從標準正態(tài)分布，為了獲得更好的擬合結果，進一步將其標準正態(tài)化，方法為：（X-期望）/標準差。

（二）回歸分析運用標準化處理之后的承壓指標與壓力指標，運用最小二乘法（OLS）建立線性回歸模型。考慮到GDP、M2和房價影響信貸資產質量的滯后效應，在回歸時對3個壓力指標均加入1-4期的滯后項。在保證宏觀經濟對不良率影響的意義與主觀判斷一致的前提下，剔除不顯著的回歸結果，系數(shù)估計見（表3）?？傮w看，模型的擬合度較高，且一般檢驗效果較好。3個壓力指標中，滯后4期的GDP、當期M2的回歸結果顯著，對于不良貸款率變化的解釋度較高。而商品房銷售價格平均增速對于不良貸款率的解釋相對較弱，但該指標的滯后效應非常明顯，滯后3期的顯著性明顯增強，且標準誤差值達到最低。三個指標的回歸結果都符合一般的經濟學意義，即滯后4期的GDP、當期M2和滯后3期的房地產銷售價格平均增速與不良貸款率呈現(xiàn)負相關關系。進一步分析模型回歸結果可知，3個壓力指標中，M2對不良貸款率的影響最為顯著，其次為GDP，房價對銀行體系信貸資產質量變遷的解釋力相對較小。運用線性回歸模型的擬合結果，建立如下方程實施壓力測試：

NPLM=-0.253*GDP-0.362*M2-0.095*房價（-3）-1.33

（-1.99） （-2.11） （-1.59）

將宏觀壓力情景代入上述方程，得到的壓力測試結果如（表4）。

四、結論與建議

（一）結論 本文仍然存在諸多有待改進的方面，一是實證分析數(shù)據(jù)仍然較短，雖然理論上作為承壓指標的宏觀經濟變量服從標準正態(tài)分布，但收集的建模數(shù)據(jù)較短不支持此假設，影響了模型估計效果，此外有關數(shù)據(jù)的時間序列還未經歷一個完整的經濟周期，一定程度上也影響了擬合效果。二是本文采用經典線性回歸模型，盡管估計效果較好，但仍不能很好地反映現(xiàn)實中復雜的經濟關系?；谏鲜鰩追矫鎲栴}，應對壓力測試結果持一定的審慎態(tài)度，在此前提下，本文實證結果分析如下：首先，壓力指標對不良貸款率的影響程度各不相同。通過估計系數(shù)判斷，M2對不良貸款率的影響最大，GDP次之，房地產銷售價格平均增速的影響最小。從以下幾個方面對此進行解釋：一是流動性的充裕程度與GDP、房價存在密切關系，間接影響信貸資產質量；二是由于主動（金融危機以來實施的積極貨幣政策）和被動（外匯占款）增加的M2深刻影響著銀行經營決策的審慎性，一定程度上直接影響著信貸資產質量。其次，宏觀壓力測試結果顯示，重度沖擊下的不良貸款率達到6.05%，低于自2003年以來不良貸款率的平均值，一方面表明近年來銀行體系不良貸款率的下滑主要源于商業(yè)銀行風險管理水平和經營審慎性的提高，宏觀經濟循環(huán)對于銀行信貸資產質量的影響程度相對次之；另一方面假設壓力情景下形成的信用風險損失對銀行體系的影響相對有限。最后，壓力指標對不良貸款率的滯后影響各不相同。其中M2、GDP的影響是當期的，房地產銷售價格平均增速的影響滯后三期。這一結果說明M2、GDP的先驗關系尚不明朗。凱恩斯理論認為貨幣當局通過控制M2影響GDP，但由于近年來我國M2處于被動超發(fā)局面、金融危機產生的救市效應等其他因素影響，M2與GDP對信貸資產質量的影響未符合預期。而房地產市場波動產生的財富效應首先影響人們的心理因素，繼而影響開發(fā)商的投資決策，隨后影響鋼鐵、水泥等上游行業(yè)的生產與庫存，因此對銀行信貸資產質量的傳導時滯較長。

（二）建議 實踐和理論證明，銀行信貸資產質量的變化是由多方面因素造成的。結合壓力測試的實證分析結論，提出以下建議： 一是商業(yè)銀行應密切關注宏觀經濟形勢及其發(fā)展趨勢，在此基礎上，采取一定程度的逆周期經營策略，例如在M2大幅增長以及經濟增速較快時，應能把握信貸投放節(jié)奏、強化放貸的審慎原則、提高貸款審批標準，以此確保信貸資產質量。此外，應前瞻性的根據(jù)經濟形勢把握好宏觀調控政策的調整節(jié)奏與力度，提前制定和調整本行的信貸政策。如在房地產價格快速增長時，應能及時控制對房地產行業(yè)及其密切聯(lián)系的上下游行業(yè)的信貸投放力度。二是央行作為管理流動性的政策主體，雖然不直接制定和實施銀行監(jiān)管措施，但應運用相關法定職責參與銀行體系資產質量的控制。宏觀上應確保貨幣政策的連續(xù)性和穩(wěn)定性，加大對過剩流動性的回收力度，維持資產價格以及宏觀經濟的持續(xù)穩(wěn)定增長，為商業(yè)銀行提供穩(wěn)健有序的金融運行環(huán)境；微觀上應加大差別存款準備金率、定向票據(jù)、窗口指導等政策的實施力度，加強對銀行體系的結構化調控，確保金融機構貸款的合理有序增長。三是銀監(jiān)會應探索建立和完善金融機構風險預警體系，關注在信貸高速增長、宏觀調控政策調整以及經濟形勢突變之后銀行的集中度風險、行業(yè)信貸風險等重要的風險源頭，及時分析風險的發(fā)生機制和傳導機制，加強對銀行的風險提示。此外，除了組織商業(yè)銀行開展微觀壓力測試以外，還應常態(tài)化開展宏觀壓力測試，從宏觀審慎管理的角度及時評估和揭示銀行業(yè)運行中存在的薄弱環(huán)節(jié)和脆弱性，以增強出臺和調整監(jiān)管政策的實效性和針對性。

參考文獻：

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