導語：如何才能寫好一篇金融公司上市的條件，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

中國實行銀證分業(yè)經(jīng)營的制度，雖然這種分業(yè)經(jīng)營與分業(yè)管理有其自身優(yōu)勢，但是割裂了作為資金盈余方的商業(yè)銀行與資金需缺方的證券公司之間的正常聯(lián)系，在特定的條件下，可能會在一定程度上產(chǎn)生一些負面影響。銀證分業(yè)經(jīng)營，切斷了商業(yè)銀行原本組建證券公司的初衷，銀行無法從中盈利；證券公司也缺少了商業(yè)銀行這樣一個重要的資金輸入來源，無法依靠貨幣市場取得更大的發(fā)展。

二、構(gòu)建適合我國發(fā)展階段的證券公司融資模式

鑒于證券公司融資渠道的缺乏和不暢，對我國券商造成較大的資金流動性不足的壓力，發(fā)展受到阻礙。要改變這種現(xiàn)狀，構(gòu)建適合我國發(fā)展階段的證券公司融資模式是根本，要大力拓寬融資渠道。為此就要借鑒先進的國外經(jīng)驗，結(jié)合我國銀證分業(yè)經(jīng)營的實際國情，構(gòu)建一個適合目前我國發(fā)展階段的證券融資模式。

（一）加強銀證合作擴寬融資渠道是證券公司首先要解決的問題，不管是任何國家的證券公司，商業(yè)銀行都是其融資的主要途徑之一，雖然在融資的政策上會存在一些差別，但是在證券公司和商業(yè)銀行之間形成較為順暢的融資渠道對我國證券公司的融資制度建設都非常重要。從目前來看，我國的貨幣市場發(fā)展滯后，交易手段貧乏，交易規(guī)模也較小，相比之下，銀行系統(tǒng)總存款額巨大，融資潛力大。因此，必須著手加強銀證合作。

（二）積極鼓勵優(yōu)質(zhì)券商上市融資我國現(xiàn)在的證券公司有上百家，而上市的證券公司僅有八家，屈指可數(shù)。從未來的發(fā)展趨勢看，國內(nèi)券商融資方式中上市必然會成為非常重要的方式。我國證券公司要創(chuàng)造條件，把握機會，通過公開發(fā)行股票或者借殼上市等途徑進行融資融券。鼓勵那些優(yōu)質(zhì)券商進行上市融資，他們能為投資者帶來風險適中、流動性強、回報率高的投資對象，可以降低整個證券市場面臨的風險。上市后的券商股權(quán)可以更加多元化，法人治理結(jié)構(gòu)更加規(guī)范，達到券商制度創(chuàng)新與融資渠道的有機結(jié)合。

（三）積極建立證券金融公司證券金融公司的建立可以避免銀行直接和證券公司打交道，從而降低銀行貸款的風險值，并且證券金融公司專門服務于證券公司，對貸款的對象及途徑進行更加嚴格地監(jiān)控與分析，更大程度上保證資金的安全性。建立專營性質(zhì)的證券金融公司也可以促進國家對證券市場的監(jiān)控，提高監(jiān)控力度，因證券金融公司是一種專營性企業(yè)，一般的金融機構(gòu)不經(jīng)過國家批準不得參與進來，所以政府需要管理的證券金融公司為有限的幾家，這些公司由央行直接注入資金，直接影響公司的決策，這樣證券金融公司既能為證券公司提供資金，同時又能調(diào)控市場，減少市場波動。

（四）創(chuàng)新金融工具主要是創(chuàng)新信用交易，這是成熟證券市場流行的一種交易方式，可以推動金融產(chǎn)品的創(chuàng)新。在我國2006年出臺深圳、上海交易所規(guī)則明確了信用交易的合法性。相信隨著證券市場的逐步成熟，信用交易會逐步廣泛應用。

篇2

【關鍵詞】證券公司；專業(yè)融資模式；借鑒

1專業(yè)化融資模式特點

專業(yè)化證券融資模式，是日本、臺灣等地區(qū)早期社會信用薄弱、分業(yè)經(jīng)營等背景下形成的。這種模式主要特點在于證券金融公司存在，證券金融公司是一種為有價證券發(fā)行、流通和信用交易結(jié)算提供資金和證券借貸的專業(yè)機構(gòu)，主要目的是疏通分業(yè)經(jīng)營下貨幣市場和資本市場資金流動，同時通過壟斷融資融券業(yè)務控制信用交易規(guī)模，防止金融風險。

1．1專業(yè)化融資機構(gòu)特點

證券金融公司一般采用股份制形式，股東大多是商業(yè)銀行、交易所等各類金融機構(gòu)，還包括部分上市公司和企業(yè)；除自有注冊資本外，債務資金來源主要從貨幣市場融取，包括發(fā)行商業(yè)票據(jù)，吸收特定存款，同業(yè)拆借和債券回購，向銀行貸款等。公司主要業(yè)務是開展信用交易轉(zhuǎn)融資融券。在機制設計上，日本實行單軌制，即投資者通過證券公司進行融資融券，然后證券公司向證券金融公司轉(zhuǎn)融資融券，投資者不能直接從證券金融公司融資；證券商可以部分參與貨幣市場融資，但不能直接從銀行、保險公司等機構(gòu)融券；這些金融機構(gòu)如需借出證券，需要先轉(zhuǎn)借給證券金融公司。單軌制特點是融資融券活動傳遞鏈單一化，機制上比較容易理順，但壟斷性較高。臺灣采用對證券公司和一般投資者同時融資融券的“雙軌制”，在“雙軌制”結(jié)構(gòu)中，部分獲得許可的證券公司可以直接對客戶提供融資融券服務，然后通過證券抵押的方式從證券金融公司轉(zhuǎn)融資，也可以將不動產(chǎn)作抵押向銀行和其他非銀行機構(gòu)融資。而沒有許可的證券公司，只能接受客戶的委托，代客戶向證券金融公司申請融資融券。這樣證券金融公司實際上既為證券公司辦理資券轉(zhuǎn)融通，又直接為一般投資者提供融資服務。這種模式有利于業(yè)務朝多元化發(fā)展，但機制較煩瑣。除信用交易業(yè)務外，證券金融公司還為證券公司證券承銷、新股發(fā)行等業(yè)務提供短期周轉(zhuǎn)資金，及為證券公司并購、項目融資等業(yè)務提供過橋貸款等。

1．2風險管理模式

在風險管理上，專業(yè)化模式主要通過政府主導和宏觀調(diào)控進行管理。日本大藏省負責批準和審核證券金融公司成立條件和資格，并制定初始保證金等具體規(guī)則；證券交易所主要制定相關規(guī)章，對融資融券保證金比率進行動態(tài)監(jiān)控。此外，監(jiān)管機構(gòu)對市場參與主體進行嚴格規(guī)定，如證券商不得在保證金規(guī)定比率之下對客戶融資，不得將投資人保證金挪為己用；證券金融公司根據(jù)市場和公司財務信用狀況對各證券公司分配不同信用業(yè)務額度等。相比之下，臺灣證券公司更注重市場運作與風險控制，如日本證券金融公司資本金充足率為2．5％左右；而臺灣要求最低資本金充足率達到8％，并規(guī)定證券金融公司對投資者融資融券總額與其資本凈值最高倍率為250％，規(guī)定公司從銀行的融資不得超過其資本凈值6倍，對任何一家證券公司的融資額度不能超過其凈值的l5％等。

2專業(yè)融資模式市場效應和借鑒

專業(yè)化融資模式產(chǎn)生，使證券公司與銀行在資金借貸上分隔開，貫徹了銀行與證券分業(yè)管理原則；同時證券金融公司可從貨幣市場吸取資金進入資本市場，使資金得到更高層次結(jié)合，從而進一步提高資金流動性和效率，促進證券市場交易價格合理形成；同時政府可以根據(jù)市場行情協(xié)調(diào)和控制信用交易乘數(shù)效應，如在市場偏軟時，可以增加資券供給，以活躍市場；當市場泡沫過多時，可以減少資券供給，以穩(wěn)定市場。

公司大量臨時資金需求，支持證券公司新投資銀行業(yè)務拓展。當然壟斷交易也會損害效率，隨著市場逐步成熟，證券融資模式職能也逐漸轉(zhuǎn)變。目前日本證券金融公司主要在轉(zhuǎn)融券業(yè)務中占主導地位;臺灣證券金融公司更多轉(zhuǎn)向直接為個人投資者提供資券融通，逐步變成了市場化融資公司。

篇3

關鍵詞：中小企業(yè) 融資 創(chuàng)業(yè)板市場

0 引言

中小企業(yè)融資難是困擾中小企業(yè)發(fā)展的主要問題，尤其是在金融危機肆虐全球，世界經(jīng)濟陷入衰退的今天，這個問題就顯得更加突出。我國目前有4000多萬家中小企業(yè)和個體工商戶，創(chuàng)造了GDP總量的近60％，納稅額近50％。還提供了大約75％的城鎮(zhèn)就業(yè)機會。中小企業(yè)是大企業(yè)發(fā)展的基石，也是帶動經(jīng)濟擺脫金融危機的“活躍細胞”，解決中小企業(yè)融資難是中國經(jīng)濟未來保持活力和持續(xù)高增長的關鍵之一。創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展正好可以鼓勵創(chuàng)業(yè)投資和風險資本豐富資本市場層次建設，以促進高新技術(shù)對中小企業(yè)的發(fā)展，并完善資本市場結(jié)構(gòu)。

1 我國中小企業(yè)融資問題分析

在市場經(jīng)濟的環(huán)境中，中小企業(yè)在增加就業(yè)、活躍市場、增加收入、保障社會穩(wěn)定及形成合理的國民經(jīng)濟結(jié)構(gòu)方面都起著難以替代的作用。因此，發(fā)達國家對中小企業(yè)的發(fā)展都很重視，并建立了較為完善的融資體系來幫助中小企業(yè)解決其發(fā)展過程中的資金不足的問題。相比之下，我國中小企業(yè)持續(xù)高速擴張的后力不足甚至放緩腳步的征兆不可避免地展現(xiàn)出來。融資困難成為中小企業(yè)發(fā)展的重要制約因素。

據(jù)世界銀行的附屬金融公司的調(diào)查顯示，在我國，有80％的中小企業(yè)管理者認為缺乏融資途徑是其發(fā)展的最主要的制約因素。大部分企業(yè)老板主要依靠自身滾動發(fā)展和同行拆借來開辦和擴張，85％以上的原始資本來源于其主要的發(fā)起人、合伙人和家庭或者親戚朋友；在盈利后的后續(xù)投資中，被調(diào)查的大部分企業(yè)繼續(xù)依靠內(nèi)部資源，至少62.5％的資金來自主要所有者或留存收益。我國的商業(yè)銀行在中小企業(yè)融資中的作用相對較小，企業(yè)獲取商業(yè)貸款的幾率不大，或者說貸款手續(xù)十分繁瑣，只有28.8％的企業(yè)在前3、4年得到了商業(yè)銀行有保障的貸款，但中小企業(yè)獲得的貸款只占銀行貸款總額的2％以內(nèi)。我國在上海和深圳證券交易所的上市公司中也只有l(wèi).2％是中小企業(yè)。中小企業(yè)的快速發(fā)展與企業(yè)融資困難的情況表明，企業(yè)發(fā)展正面臨著一個不易突破的瓶頸制約，如果中小企業(yè)不能拓展新的融資渠道，現(xiàn)有的增長速度可能將無力維持，甚至出現(xiàn)倒退，尤其是金融危機的影響下，中小企業(yè)融資難問題更加突出。過去的幾年中，支撐中小企業(yè)強勁增長的絕大多數(shù)資金來自于企業(yè)內(nèi)部融資和同行拆借。我國發(fā)展經(jīng)驗表明，這種依靠簡單的融資結(jié)構(gòu)支撐的增長是不可持續(xù)的，隨著企業(yè)的不斷發(fā)展和規(guī)模的不斷擴大，企業(yè)對外部融資的需求也會不斷增長。

2 創(chuàng)業(yè)板成為中小企業(yè)融資的新途徑

2.1 創(chuàng)業(yè)板市場的含義及特點創(chuàng)業(yè)板又稱二板市場，即第二股票交易市場，是指主板之外的專為暫時無法上市的中小企業(yè)和新興公司提供融資途徑和成長空間的證券交易市場，是對主板市場的有效補給，在資本市場中占據(jù)著重要的位置。在創(chuàng)業(yè)板市場上市的公司大多從事高科技業(yè)務，具有較高的成長性，但往往成立時間較短規(guī)模較小，業(yè)績也不突出。創(chuàng)業(yè)板市場最大的特點就是低門檻進入，嚴要求運作，有助于有潛力的中小企業(yè)獲得融資機會。在中國發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場是為了給中小企業(yè)提供更方便的融資渠道，為風險資本營造一個正常的退出機制。同時，這也是我國調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進經(jīng)濟改革的重要手段。盡管各國創(chuàng)業(yè)板市場對上市公司的定位有些區(qū)別，但具備以下幾個共同特點：上市公司的主體是中小企業(yè)；上市企業(yè)的經(jīng)營歷史普遍比較短，對企業(yè)經(jīng)營業(yè)績要求不高甚至不作任何要求；創(chuàng)新企業(yè)比較多，大部分是科技創(chuàng)新、制度創(chuàng)新和概念創(chuàng)新的新企業(yè)；普遍強調(diào)上市公司的成長性。創(chuàng)業(yè)板市場的發(fā)展是中小企業(yè)和科技企業(yè)的發(fā)展有力支撐，是推動全球經(jīng)濟增長的引擎、是實現(xiàn)科技與資本結(jié)合的重要力量。

2.2 中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的運行有利于中小企業(yè)融資 在我國發(fā)展創(chuàng)業(yè)板市場是為了給廣大中小企業(yè)提供更方便快捷的融資渠道，為風險資本創(chuàng)造一個正常的退出機制。同時，這也是調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、推進經(jīng)濟改革的重要舉措。對投資者而言，創(chuàng)業(yè)板市場的風險比主板市場高一些，但是，回報可能也會大很多。2004年5月，經(jīng)國務院批準，深圳證交所開始設立中小企業(yè)板，截止到2006年底，我國中小企業(yè)板上市公司已經(jīng)達到102家，當年實現(xiàn)股票籌資額179.3億元，總市值達到2015億，流通市值為724億，平均市盈率是40多倍。中小企業(yè)板塊及時開通，一定程度上解決了很多企業(yè)的融資難問題，對企業(yè)的發(fā)展壯大起到了巨大的推動作用。而創(chuàng)業(yè)板開張，為我國內(nèi)地的廣大高成長性、科技含量高的企業(yè)創(chuàng)造了新的發(fā)展機遇。

2.2.1 有效緩解了廣大中小企業(yè)融資難的問題。目前，我國的金融融資體制對中小企業(yè)仍有很多限制?！拔ǔ煞终摗焙汀跋迂殣鄹弧钡乃季S方式仍然存在，這在很大程度上限制了廣大中小企業(yè)和微型企業(yè)從銀行獲得資金支持。而在股票市場上我國的各個市均均實行配額制。對一般的中小企業(yè)而言，很難申請到配額。同時，鑒于我國的特殊國情，股市的很大功能是服務于上市的國企，很難同時兼顧中小企業(yè)的融資愿望。因此，融資渠道不暢通是制約中小企業(yè)發(fā)展的重要因素，創(chuàng)業(yè)板有望成為發(fā)展有潛力的中小企業(yè)利用國際資本及進軍國際市場舞臺的機會。更重要的是，創(chuàng)業(yè)板有利于提升上市公司管理水平，提高企業(yè)知名度和美譽度，加快企業(yè)的國際化。

2.2.2 創(chuàng)業(yè)板是一個發(fā)現(xiàn)企業(yè)和發(fā)展企業(yè)的地方。有了創(chuàng)業(yè)板，便有了一個企業(yè)的報名表，一個企業(yè)的資料庫，我國有許多素質(zhì)優(yōu)秀的企業(yè)沒有合適的途徑被國際投資者了解。而創(chuàng)業(yè)板則提供了這樣一個發(fā)現(xiàn)企業(yè)，發(fā)現(xiàn)人才的場所。此外，為了促進高科技在我國各個企業(yè)的發(fā)展應用，在內(nèi)地條件成熟時，國家也一定會設立二板市場。廣大中小企業(yè)要籌集到大量的資金用來發(fā)展生產(chǎn)、擴大規(guī)模，就應該充分認識到企業(yè)發(fā)展中可能會出現(xiàn)的風險，以科學嚴謹?shù)膽B(tài)度，正確的方法，順利開展項目的可行性研究，圍繞自己企業(yè)的核心競爭力來進行業(yè)務的延伸，強化技術(shù)優(yōu)勢和行業(yè)地位，增強企業(yè)的創(chuàng)新能力，通過自身的努力規(guī)避和減少企業(yè)發(fā)展中的風險，化解危機，從而吸引戰(zhàn)略投資者，籌集更多的資金，解決生產(chǎn)中資金不足的難題。

3 我國積極對接創(chuàng)業(yè)板市場的幾點建議

3.1 明確創(chuàng)業(yè)板定位。針對創(chuàng)業(yè)板定位不清晰的問題，一是適當下調(diào)創(chuàng)業(yè)板市場的上市標準，對于創(chuàng)業(yè)板市場和主板市場上市條件應當有所區(qū)分。二是重視對企業(yè)成長性的考察，將企業(yè)的是否具有較強的成長性作為是否允許上市的一個重要條件。而僅僅將盈利指標、總股本和凈資產(chǎn)等條件作為上市的條件是十分不適合的。同時，還應該著重考查企業(yè)的成長性。

3.2 完善監(jiān)管措施。由于創(chuàng)業(yè)板公司具有規(guī)模小、易控等特點，使得投資者面臨較大的市場風險，所以創(chuàng)業(yè)板市場應該有比主板市場更嚴格的制度、用來抑制投機。完善公司法人治理結(jié)構(gòu)，秉承信息披露為主的監(jiān)管理念，完善信息披露制度。因為創(chuàng)業(yè)板的科技型公司對核心技術(shù)的依賴度較高，上市公司應充分披露核心技術(shù)變化可能造成的影響及風險。這樣做可以規(guī)避投資風險，有利于創(chuàng)業(yè)板市場的穩(wěn)定發(fā)展。

3.3 加大科技創(chuàng)新力度，提高經(jīng)營管理水平。我國的創(chuàng)業(yè)板市場面向所有有增長潛力的科技型中小企業(yè)，這就給廣大中小企業(yè)創(chuàng)造了一個平等的融資機會。但創(chuàng)業(yè)板市場并非較低級市場，也不是培育公司將其上市地由創(chuàng)業(yè)板市場轉(zhuǎn)到主板市場的地方。它有自己的上市規(guī)則，因此任何一個要在創(chuàng)業(yè)板市場上市的科技型中小企業(yè)，必須加大科技創(chuàng)新力度，積極推動技術(shù)進步，培養(yǎng)合理的創(chuàng)新能力，最終建立起符合市場規(guī)律的運行機制，以提高企業(yè)整體素質(zhì)。

篇4

《辦法》適用的對象是寬泛的，同時，不論是上市的、擬上市的和不上市的保險公司都可以用發(fā)行次級債的方式彌補資本金的不足。次級債的長期性以及到期后可以協(xié)商申請延期或者滾動發(fā)行的特性，與保險企業(yè)尤其是壽險公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的中長期性是匹配的。

不論是中資還是合資的保險公司，近年來在業(yè)務規(guī)模和網(wǎng)點鋪設上都是一路突飛猛進，規(guī)模飛速發(fā)展與融資渠道狹窄日益尖銳的矛盾集中反映在各保險公司的償付能力受到挑戰(zhàn)?！掇k法》的頒布不僅在時間上給保險公司籌資提速，同時也使所有保險公司都能夠通過次級債的方式補充資本金。

8月底，國壽、新華和太保壽險因償付能力問題受到監(jiān)管部門批評，償付能力問題變得敏感起來。此次《辦法》頒布，為解決問題帶來了政策福音，三家公司卻都沒有就此問題接受本報記者的采訪。

雖然，國壽、新華和太保壽險同時被監(jiān)管部門就償付能力出示了“黃牌”，但具體的個中緣由還是有所不同的。據(jù)業(yè)內(nèi)人士介紹，國壽與太保壽險遭到償付能力不足質(zhì)疑的原因大體相同，主要是多年以來由于商業(yè)銀行多次降息形成的“利差損”給公司財務造成的拖累。中國國壽股份公司在上市前將“利差損”的包袱丟給了中國人壽集團，所以，此次被指面臨償付能力危機的是中國人壽集團而非中國人壽股份公司。

太保壽險的償付能力問題也緣自“利差損”包袱，據(jù)知情人士透露，太平洋保險實行分業(yè)經(jīng)營后，“利差損”成為太保壽險的歷史遺留問題，2002年太保完成增資擴股后，太保集團并沒有相應地給太保壽險增加注資，所以，歷史遺留問題就依然遺留著?！疤垭U并不具備單獨上市的資格”該人士表示。前一段時間，有媒體報道太保集團將整體在11月發(fā)行A股，取代新華人壽成為國內(nèi)首家發(fā)行A股的保險企業(yè)。好在太保壽險存在償付能力不足的危機，并不會影響集團整體上市?！白鳛橐粋€整體，太保集團還是有錢的。”他說。

與太保不同，新華人壽一直以來在發(fā)行A股方面的呼聲很高，后來突然變得低調(diào)，據(jù)說償付能力問題是主要原因之一。為了上市而快速擴張，而恰恰是快速擴張帶來的償付能力問題讓新華人壽在上市沖刺前來了個急剎車。

有關數(shù)據(jù)顯示，新華人壽在成立的頭5年中一直保持著穩(wěn)步發(fā)展的態(tài)勢，其快速擴張的步伐起步于2000年引進了蘇黎世保險公司、國際金融公司、日本明治生命保險公司、荷蘭金融發(fā)展公司4家外資股東，隨后提出上市目標，并很快獲得了保監(jiān)會的支持。2001年新華人壽的分支機構(gòu)達到10家，截止到目前，其分公司達34家，中心支公司150家，營銷服務部562家，內(nèi)外勤員工達到了14萬人。以每家分支機構(gòu)200萬元的開辦費用計算，可見擴張帶給財務的壓力不小。

當三家公司保持沉默時，泰康人壽傳出消息，發(fā)行次級債的方案已經(jīng)上報保監(jiān)會批準，公司準備在11月初正式對外有關消息。如果順利，泰康人壽將成為首家發(fā)行次級債的保險公司，發(fā)行規(guī)模大約為13億元。

今年上半年，泰康人壽在壽險業(yè)增長6.5%的情況下，保持了41%的高速增長，是五大全國型保險公司中上半年同比增長最快的公司，市場份額躍居第四，連續(xù)三年保持了100%以上的增長速度，不能說不驚人。

泰康人壽董事長陳東升透露，盡管去年泰康人壽的償付能力充足率是114%，但今年可能降至101%，到明年則可能會面臨償付能力的挑戰(zhàn)。此前，泰康人壽曾表示，近期沒有上市的打算。

去年，央行和銀監(jiān)會聯(lián)合了《商業(yè)銀行次級債券發(fā)行管理辦法》，中行和建行計劃在明年上市之前共發(fā)行約1000億元左右的次級債，以優(yōu)化資產(chǎn)質(zhì)量，改善財務結(jié)構(gòu)。目前，兩行一期次級債大約已經(jīng)分別發(fā)行了100億元左右。

保險公司發(fā)行A股一直沒能如愿，分析師馬國旗說，在A股IPO之前發(fā)行次級債可以使擬上市保險公司的財務報表看起來“更健康”。此外，對于那些不打算上市或者近期還不具備上市條件，而業(yè)務飛速擴張又急需資金輸血的保險公司而言，次級債猶如雪中送炭。

“有別于《商業(yè)銀行次級債券發(fā)行管理辦法》的是，此《辦法》規(guī)定了次級債募集資金的專戶管理和‘保險公司只有在確保償還次級債本息后償付能力充足率不低于100%的前提下，才能償付本息?！陲L險控制上有更嚴格的管控機制?！瘪R國旗說。

篇5

隨著2016年報的陸續(xù)披露，涉足P2P業(yè)務的上市公司也要“交作業(yè)”啦！《投資者報》記者注意到，多家利用P2P概念進行轉(zhuǎn)型的公司業(yè)績并不樂觀，而以網(wǎng)貸業(yè)務起家的平臺則顯現(xiàn)出持續(xù)增長的跡象。

如今，對P2P網(wǎng)貸而言，已然不是“站在風口上，豬都能飛上天”的黃金時代。自去年起，網(wǎng)貸行業(yè)正面臨著史上最嚴的監(jiān)管，染指P2P的上市公司有的快速剝離，有的繼續(xù)堅持。數(shù)據(jù)顯示，近年來共有107家上市公司參與投資122家在運營P2P平臺，其中高達77%的上市公司并無互聯(lián)網(wǎng)或金融業(yè)相關經(jīng)驗。

監(jiān)管收緊，什么樣的公司才能笑到最后？今年的年報或許可以看出端倪。

P2P概念由熱變冷

市場是晴雨表。4月11日，涉足P2P業(yè)務的港股中國金控盤中急速下跌，半小時內(nèi)跌幅達到85%，成為繼輝山乳業(yè)之后又一只呈現(xiàn)斷崖式暴跌的港股，引起市場關注。

媒體報道稱，從2015年開始，中國金控由農(nóng)業(yè)開始向金融業(yè)轉(zhuǎn)型，然而轉(zhuǎn)型之路并不順暢，經(jīng)營業(yè)績不佳。中國金控2016年年報表示，“隨著規(guī)定日益嚴格，正經(jīng)歷蕭條期，并面臨由增長過渡至衰退的情形?！?/p>

而曾“立志于做中國首家互聯(lián)網(wǎng)金融上市公司”的匹凸匹，2015年5月取P2P的諧音更名，1個月內(nèi)9個漲停。然而，目前匹凸匹正面臨著兩年虧損5.6億的窘境。在今年初，匹凸匹披露轉(zhuǎn)讓全資子公司――匹凸匹金融信息服務（深圳）有限公司100%股權(quán)，正式退出網(wǎng)貸行業(yè)。

男苊ㄑ袒ㄗ身玩金融的熊貓金控，目前仍未公布年報，但從三季報來看，2016年前三季度的業(yè)績并非樂觀。去年前三季度，熊貓金控凈利潤-0.02億元，同比下降135.24%。

從中國金控、匹凸匹、熊貓金控的表現(xiàn)來看，P2P概念并非是萬能的良藥。實際上，類似的公司還有很多。據(jù)網(wǎng)貸天眼不完全統(tǒng)計，截至今年4月11日，共有107家上市公司參與投資122家在運營P2P平臺，但是其中77%并不具備互聯(lián)網(wǎng)或金融業(yè)務經(jīng)驗，主營業(yè)務從殺蟲劑到水泥、電纜、地板不一而足。

值得注意的是，在122家有上市公司背景的平臺中，有17家累計成交額不到5億元，再加上16家未披露累計成交數(shù)據(jù)的平臺，累計成交額不足5億元的平臺大約30家，占比約25%。

此外，根據(jù)網(wǎng)貸之家統(tǒng)計的上市公司P2P平臺數(shù)量可以發(fā)現(xiàn)，近年來，上市公司參與互聯(lián)網(wǎng)金融的熱情發(fā)生了較大變化。集中參與時間主要集中在2015年，僅用一年時間就從年初的38家火速擴增至年末的102家，增長率高達168.42%。而自2016年8月《辦法》以來至今，9個月時間里上市公司P2P平臺僅累計增長3家，可以說是降到了冰點。

另一方面，《投資者報》也曾報道過，已有盛達礦業(yè)、高鴻股份、益民集團、東方金鈺、新綸科技、奧拓電子、華鵬飛、佳士科技和天源迪科等10家上市公司剝離P2P業(yè)務，而剝離原因多為受到監(jiān)管的影響，對行業(yè)未來的預期不樂觀。

由此來看，上市公司利用P2P概念拉高股價的時代已經(jīng)過去。由于年報披露仍在進行中，涉足P2P業(yè)務的上市公司的業(yè)績會呈現(xiàn)出什么樣的景象尚未可知，今年會不會出現(xiàn)大量上市公司與P2P分手的案例也值得觀察，畢竟離監(jiān)管給出的整治期限越來越近了。

行業(yè)呈現(xiàn)馬太效應

《投資者報》記者注意到，從主業(yè)轉(zhuǎn)型到P2P業(yè)務的上市公司在發(fā)展中會遇到水土不服的難題，但從P2P行業(yè)蠻荒時代走過來的公司則表現(xiàn)出較強的潛力。

2011年9月成立的陸金所，一度被稱為P2P行業(yè)的老大。截至2016年年末，陸金所平臺累計注冊用戶數(shù)2838萬，較上年末增長55%，活躍投資用戶數(shù)740萬，較上年末增長104%，2016年新增投資用戶數(shù)445萬，同比增長33%。通過陸金所平臺交易的資產(chǎn)規(guī)模保持增長，2016年零售端交易量1.5萬億元，同比增長138%，期末零售端資產(chǎn)管理規(guī)模達4384億元，較2015年底增長75%。

陸金所一直有獨立上市的計劃。上市之前，陸金所已經(jīng)對旗下業(yè)務進行了大刀闊斧的調(diào)整，將P2P業(yè)務拆離以符合監(jiān)管層對P2P網(wǎng)貸的要求，具體上市時間需要等待市場條件成熟。

另一家早期的P2P網(wǎng)貸平臺――你我貸，目前屬新三板公司嘉銀金科旗下。嘉銀金科2016年年報顯示，公司實現(xiàn)營業(yè)收入近6.67億元，同比增長783%；實現(xiàn)凈利潤近6500萬元，同比增長499%。其中，P2P業(yè)務的收入則多達6.61億元，占比已然達到99%；而在2015年時，該項收入占比僅為72.58%。

對于營業(yè)收入、凈利潤同比增長幅度較大的主要原因，嘉銀金科公司表示，2015年底新增的網(wǎng)絡借貸中介信息服務業(yè)務規(guī)模發(fā)展穩(wěn)定，構(gòu)成報告期內(nèi)公司收入與盈利的主要來源。

第一家海外上市的P2P平臺宜人貸也了年報。去年，公司凈收入32億人民幣，較2015年全年增長146%；凈利潤11億人民幣，較2015年全年增長305%。

再遇P2P最嚴監(jiān)管

中國金控2016年年報中提到，借款人數(shù)及貸款數(shù)目大幅減少，導致收益減少，且合規(guī)成本攀升導致利潤率大幅下降。中國金控所述是所有P2P平臺的挑戰(zhàn)。

去年8月24日，《網(wǎng)絡借貸信息中介機構(gòu)業(yè)務活動管理暫行辦法》向市場劃出13條“紅線”，從“銀行第三方存管”、“ICP許可證”、“貸款總額上限”、“信息披露”等方面規(guī)定對網(wǎng)貸做出較大限制。

4月初，北京金融監(jiān)管部門向轄區(qū)內(nèi)網(wǎng)貸平臺下發(fā)《網(wǎng)絡信貸信息中介機構(gòu)事實認定及整改要求》（下稱“《整改要求》”），各地也有相應的整改要求出臺。

篇6

2008年4月，在建行總行的牽頭組織和甘肅省分行的策劃營銷下，隴南分行、建銀國際投資咨詢有限公司、建銀國際資產(chǎn)管理公司在競爭中成功戰(zhàn)勝了外資銀行和外資投行機構(gòu)，分別與甘肅某集團及其相關控股子公司簽署了境內(nèi)股權(quán)投資、境外認股期權(quán)、資金監(jiān)管、內(nèi)保外貸、綜合授信、資金管理、財務顧問等一系列合作協(xié)議，成為建行在與單一客戶合作中投行業(yè)務產(chǎn)品組合最多、綜合業(yè)務涉及面最廣的案例之一。

這一成功案例說明，做好投行業(yè)務，客戶需求是前提，發(fā)現(xiàn)商機是關鍵，業(yè)務創(chuàng)新是核心，聯(lián)動營銷是保證。

客戶需求是前提

隴南分行有一客戶為AAA級集團公司，是甘肅省實力最為雄厚的民營企業(yè)之一。該企業(yè)在近幾年的快速擴張中，出現(xiàn)了融資需求的急速擴大，加之打造百年老店目標對轉(zhuǎn)換經(jīng)營機制的需要，2007年開始尋求上市。為此，該集團將擁有的優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)分別設立三大公司經(jīng)營，即在海外注冊成立A公司收購國內(nèi)兩個中外合資企業(yè)各90％以上的股份：設立B公司收購國內(nèi)若干個與鉛鋅礦采掘、浮選有關的企業(yè)；設立C公司收購與鎢、鉬、銅有關的數(shù)個企業(yè)。

2007年12月，集團公司作出B公司在國內(nèi)借殼上市的決定后，迅速重組了即將摘牌的某S*ST上市公司，并決定通過增發(fā)更名后于2008年四季度恢復上市。集團公司同時決定，A公司三年內(nèi)在海外以IPO或以借殼方式上市，C公司也在5年內(nèi)積極尋求上市。

但是，一系列歷史遺留的阻礙上市的財務問題必須一一解決，哪個問題得不到解決，上市都將成為空話。這些問題主要是：第一，B公司要增發(fā)的某企業(yè)被大股東――集團公司――占用的各種資金達數(shù)億元，集團公司必須以自有現(xiàn)金返還此筆占用，否則，因大股東占用問題，資產(chǎn)增發(fā)工作就無法完成；第二，A公司為了完成對國內(nèi)兩個企業(yè)的外資收購，已將4億元現(xiàn)金質(zhì)押給某外資銀行，由某外資銀行給其幾千萬美元的搭橋貸款，某外資銀行與其簽訂的此項貸款協(xié)議對集團公司還款、與國內(nèi)銀行合作、貸款價格等都有嚴格約束，集團公司要尋求新的合作伙伴，就必須提前償還此筆美元貸款；第三，B公司要增發(fā)的某企業(yè)主要資產(chǎn)因貸款已做了第三方擔保，其中一部分擔保給了建設銀行，一部分擔保給了某外資銀行，要實現(xiàn)增發(fā)，這些擔保必須解除；第四，集團公司要發(fā)起設立C公司并完成對鎢、鉬、銅有關的16個企業(yè)的收購，還需10億元人民幣注冊資本，至少需要2億元人民幣實收資本，這一資金還需解除給某外資銀行的質(zhì)押后才有足夠的現(xiàn)金來完成。以上問題個個都是連環(huán)套，必須有一個一攬子方案才能整體加以解決。

發(fā)現(xiàn)商機是關鍵

商業(yè)銀行對該集團公司營銷投行業(yè)務的商機就蘊藏在上述連環(huán)問題之中：B公司要實現(xiàn)資產(chǎn)增發(fā)，就必須解決上述大股東占用問題，還必須解除對建行和某外資銀行的第三方擔保。后來，以上潛在商機變?yōu)楝F(xiàn)實商機的時機終于到了。2007年11月中旬，筆者獲知A公司正準備尋求在海外上市的信息。經(jīng)與甘肅省分行公司部溝通后，筆者立即于2007年12月初趕往北京，向總行投行部介紹了客戶情況，并促成了建銀國際與集團公司的首次洽談，雙方董事長親領各自精英在北京會談了整整一個上午，達成了在A公司上市方面由建銀國際做財務顧問及股權(quán)投資的合作意向，同時達成了由隴南分行做集團公司和A公司財務顧問的協(xié)議。會后，在省分行的大力支持下，我們緊鑼密鼓地開始落實有關事宜。

2008年1月上旬，筆者得知集團公司重組某S*ST上市公司過程中擬將B公司旗下資產(chǎn)注入增發(fā)的消息，集團公司董事長也透露了正在尋求引進戰(zhàn)略投資者的信息，同時傳遞了如下消息：農(nóng)總行和甘肅省分行已經(jīng)跟隨被重組公司所在地政府考察團到實地考察，并已拿出了作為財務顧問為恢復上市而解決問題的一攬子服務方案，尤其是農(nóng)行要幫助引進戰(zhàn)略投資者。筆者意識到，一個發(fā)展投行業(yè)務的千載難逢的重大機遇就在面前。筆者立即通過省分行咨詢了總行投行部，總行投行部明確答復，建行旗下的香港建銀國際已經(jīng)在內(nèi)地注冊了可以進行股權(quán)投資的專門公司，這項業(yè)務可以應承。集團公司董事長得知這一情況后十分欣喜，并允諾由筆者牽線促成與建銀國際的合作。

2008年2月3日，甘肅省分行、建銀國際與A公司在北京舉行了合作簽字儀式，儀式上，由建銀國際與A公司簽署了境外私募股權(quán)投資意向性協(xié)議和總額數(shù)百萬港幣的財務顧問協(xié)議，由隴南分行與A公司旗下兩公司簽署了總額數(shù)百萬人民幣的財務顧問協(xié)議。簽字儀式前，三方高層舉行了第二次有效務實的會談，確定了合作的范圍、方式以及三方經(jīng)辦此項合作業(yè)務的人員名單。與此同時，三方達成了建銀國際直投集團公司收購的某S*ST上市公司數(shù)億元的意向性協(xié)議。就這樣，投行業(yè)務潛在的商機變成了現(xiàn)實的商機，接下來就是在操作層面落實了。

業(yè)務創(chuàng)新是核心

合作協(xié)議達成后，設計一攬子符合客戶需求、降低成本和風險、確保預期收益的整體解決方案，就成了擺在項目小組面前的核心工作。

首先是總行投行部提出了富有創(chuàng)新的工作思路。這就是以現(xiàn)有銀行業(yè)務為基礎，通過境內(nèi)銀行信用激活境內(nèi)融資，通過內(nèi)部收益分成組合運用投行產(chǎn)品，通過提前鎖定成長收益降低成本和風險。具體包括：向高端客戶發(fā)行理財產(chǎn)品募集資金進行境內(nèi)股權(quán)投資；借鑒可轉(zhuǎn)債的原理，利用內(nèi)保外貸，由建行境外分行發(fā)放過橋貸款，同時由客戶向建銀國際發(fā)行認股期權(quán)：以資金封閉與監(jiān)管、股權(quán)質(zhì)押等產(chǎn)品保障資金安全和控制風險：以財務顧問身份承攬境外私募股權(quán)服務及保薦承銷業(yè)務。

其次是通過發(fā)行建行財富理財產(chǎn)品募集股權(quán)投資資金。2008年3月，總行通過自主創(chuàng)新，精心設計了國內(nèi)首支銀行系私募股權(quán)投資理財產(chǎn)品――“建行財富三號”三期股權(quán)投資類人民幣信托理財產(chǎn)品。該產(chǎn)品以中國建設銀行忠實的高端客戶為發(fā)行對象，在短期內(nèi)發(fā)行成功，順利募集到了數(shù)億元資金。募集的全部資金將交予華寶信托有限責任公司設立的“建銀一號股權(quán)投資基金資金信托”，對中國境內(nèi)優(yōu)質(zhì)企業(yè)的股權(quán)、公眾公司的定向增發(fā)項目等進行投資操作。

第三是建銀國際順利完成了對B公司的私募股權(quán)投資。經(jīng)過與客戶的艱苦談判，最終達成了直投數(shù)億元的股權(quán)投資協(xié)議。該投資在鎖定期結(jié)束后通過二級市場擇機退出，收回投資及收益并向理財產(chǎn)品投資者兌付。根據(jù)協(xié)議，在該公司礦產(chǎn)資產(chǎn)注入上市公司、建銀國際投資轉(zhuǎn)為上市公司相應股份之前，數(shù)億元資金全部封閉在建行監(jiān)管賬戶內(nèi)，并由建行隴南分行監(jiān)管，若定向增發(fā)不成功或出現(xiàn)其他影響資金安全的情況，建銀國際可收回本金及約定利息。

第四是建銀國際以認股期權(quán)方式優(yōu)先選擇是否向A公司投資。A公司是集團公司大股東設立在海外的紅籌企業(yè)，擬在境外上市，由于涉及到解除境內(nèi)上市資產(chǎn)的擔保問題，該公司在上市前需要過橋融資及引入戰(zhàn)略投資者。為此，項目小組借鑒可轉(zhuǎn)債的原理，通過“內(nèi)保外貸”，甘肅分行向某海外分行開出保函，某海外分行發(fā)放數(shù)千萬美元貸款，同時，該公司向建銀國際發(fā)行數(shù)萬美元的認股期權(quán)，根據(jù)該期權(quán)，建銀國際有權(quán)在該公司上市前，以國際中介機構(gòu)出具的審計、評估結(jié)果為基礎，按照3倍多的市盈率選擇股權(quán)投資，也可以根據(jù)當時的企業(yè)狀況和市場情況選擇放棄投資，若建銀國際選擇按約定條件投資，A公司則必須執(zhí)行與建銀國際的約定。在該公司上市后，建銀國際可在二級市場上擇機出售股票實現(xiàn)投資收益。同時，建銀國際不僅擔任其境外私募股權(quán)和境外上市的財務顧問，還將擔任其香港上市的保薦承銷商，某海外分行也將承擔其在當?shù)厣鲜械谋Ｋ]承銷角色。

第五是甘肅分行在“內(nèi)保外貸”業(yè)務中充分實現(xiàn)自身收益?！皟?nèi)保外貸”的思路是：由隴南分行安排A公司一定額度美元的授信額度，由甘肅分行國際業(yè)務部出具美元貸款保函，由海外分行向A公司發(fā)放貸款，保函期限一年，到期后展期一年，其間建銀國際投資A公司數(shù)千萬美元，以償還香港分行貸款，進而解除甘肅分行保函。此項業(yè)務完成后，隴南分行和省分行將收獲數(shù)千萬人民幣的中間業(yè)務收入。

聯(lián)動營銷是保證

該項目的運作成功，營銷層面的工作至關重要。

首先，在組織形式上，形成了網(wǎng)狀聯(lián)動營銷團隊。根據(jù)客戶的復合型需求，由總行牽頭組織，甘肅分行和隴南分行協(xié)同配合，建銀國際咨詢公司、金融公司、資產(chǎn)管理公司、相關海外分行聯(lián)合行動，形成了境內(nèi)外、總分行、商業(yè)銀行與投行機構(gòu)聯(lián)動的網(wǎng)狀聯(lián)動團隊，在短時間內(nèi)從各個角度滿足了客戶需求，實現(xiàn)了多方共贏。

篇7

十五年后,我們驚喜地發(fā)現(xiàn),在新的市場環(huán)境之下,在四大銀行、股份制商業(yè)銀行,外資銀行的夾縫之中,起步晚、底子薄的它們不僅頑強活了下來,且呈現(xiàn)磅礴噴發(fā)之勢。

截至2009年5月,由中國人民銀行管理、中國銀監(jiān)會監(jiān)管的在冊城市商業(yè)銀行有136家,作為當時我國金融體制改革的試驗品,它們之中大多數(shù)成功地證明了自己的存在。北京銀行、南京銀行、寧波銀行已經(jīng)成功上市,以杭州銀行、上海銀行、重慶銀行等為代表的未上市者也陸續(xù)進入最后沖刺階段。

在全國上百家城市商業(yè)銀行中,南京銀行與寧波銀行是天生的一對兒,它們均位于經(jīng)濟發(fā)達的華東地區(qū),在僅有的三家上市城市商業(yè)銀行中占據(jù)兩席,巧的是它們掛牌上市的“好日子”都在同一天――2007年7月19日。兩者的經(jīng)營方針雖都秉承城市商業(yè)銀行“服務地方經(jīng)濟、服務中小企業(yè)、服務城市居民”的理念,但是由于所處城市環(huán)境不同,也決定其經(jīng)營風格不同,專注點不同,以至于未來發(fā)展的路徑也會有所不同。

在城市商業(yè)銀行上市重啟的前夜,悄然成長的地方商業(yè)銀行們都想搭乘上市的快車。比較南京銀行與寧波銀行的上市表現(xiàn),或許可以給那些爭先恐后欲“鯉躍龍門”者一些借鑒。

率先修成正果

我國銀行業(yè)金融機構(gòu)主要分為六類,一是四大銀行;二是股份制商業(yè)銀行;三是城市商業(yè)銀行;四是城市信用合作社;五是農(nóng)村信用合作社;六是外資商業(yè)銀行。從總資產(chǎn)和存、貸款余額來看,四大銀行占銀行業(yè)的半壁江山,股份制銀行約占六分之一,而城市商業(yè)銀行約占二十分之一;611家城市信用合作社和211家外資商業(yè)銀行分別占千分之六;近3.3萬家農(nóng)村合作信用社約占十分之一。

城市商業(yè)銀行前身是興起于上世紀80年代中期的城市信用社,投資主體是當?shù)刎斦?、企事業(yè)單位和自然人。它們成立的初衷是為本地集體企業(yè)、個體商戶提供金融服務。工、中、建等國有大銀行壞賬鋪天蓋地,而規(guī)模小、資金成本高、股權(quán)結(jié)構(gòu)不合理、內(nèi)控體制不健全、管理水平更為低下的城市信用社爛得一塌糊涂,挪用資金、私放高利貸甚至直接攜款逃走,當時某城市信用聯(lián)社的不良貸款比例竟然占存款余額的三分之一。

但地方政府舍不得治下的“金融機構(gòu)”――信用社多少還有些價值,況且涉及到一大批人員。所以自1995年起,城市信用社陸續(xù)被改制為“城市合作”,1998年又命名為“城市商業(yè)銀行”。“改制”的資本需求,主要靠職工入股和向本地企業(yè)募集。職工當初入股,多半是為了保住在“銀行”的飯碗,有的還是向親屬借貸所得。而入股的企業(yè)在相當程度上也是礙于地方政府的面子而“友情贊助”。

城市商業(yè)銀行創(chuàng)立初期,即逢亞洲金融危機爆發(fā),引發(fā)了原城市信用社積累的歷史風險,總體不良貸款率按當時四級分類曾高達35%,個別銀行甚至出現(xiàn)支付危機。當時諸多銀行采用資產(chǎn)置換等重組措施,剝離不良資產(chǎn),消化財務損失,通過清產(chǎn)核資、增資擴股的方式,初步擺脫了困境。

2001年起,城商行迎來增資潮,2005年又開始紛紛改制為股份有限公司,為上市公募做好組織準備。2007年,寧波銀行(SZ002142)、南京銀行(SH601009)、北京銀行(SH601169)三家終于“修成正果”,但其他城商行則沒有那么幸運。一方面是城商行還有這樣那樣的“遺留問題”要處理,其中最棘手的是職工持股清理及原始股東成本過低這兩個老大難問題。例如,與寧波銀行差不多時間申請上市的杭州銀行,依然被擋在門外。另一方面,監(jiān)管部門及資本市場也需要對三個先行者進行充分的審視。

其實,雖然全國共有100多家城市商業(yè)銀行,但它們的資產(chǎn)加起來還不到全國銀行總資產(chǎn)的6%。按本外幣貸款金額計算,南京銀行在本地的份額為5.33%(2006年數(shù)據(jù))。相比之下,寧波銀行在當?shù)氐姆蓊~為7.2%。

法人持股VS自然人持股

南京市淮海路50號,一座白色的小樓并不氣派,南京銀行的總部就坐落于此。從1996年2月成立至今已有十多個年頭,它是繼深圳、上海、北京后的第四家城市商業(yè)銀行。

南京銀行是在原39家城市信用合作社及信用聯(lián)社基礎上組建的。在最初的3.5億股本中,39家信用社股東(953戶法人股東和6099戶自然人股東)占1.43億、35家法人單位增資1.02億,市區(qū)兩級財政局(8家)入股1.05億。2000年,南京銀行按每10股轉(zhuǎn)增3股、配售16股的方案增資擴股到10.2億元,其中到位的配售資金為5.7億。2002年2月,國際金融公司出資2.19億認購了1.81億股,總股本增到12.07億。2006年末總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)分別為580億和26億元。

與廣大城市商業(yè)銀行初期“自耕家里一畝田”一樣,南京商業(yè)銀行的業(yè)務范圍只局限于南京地區(qū),后來業(yè)務拓展到泰州,在泰州設有一家異地分行。不過,由于60家分支機構(gòu)全部聚集于南京,網(wǎng)點密度還是比較高。

南京銀行公開發(fā)行之前,南京市國資委和巴黎銀行分別持有總股本的19.8%和19.2%,差距微小。此外,南京高科和國際金融公司分別持有17%和5%。公募及國資委部分股權(quán)劃歸社保后,巴黎銀行(2006年末資產(chǎn)規(guī)模為1.44萬億歐元、年度凈利潤73億歐元)成為第一大股東。到上市前,南京銀行股東人數(shù)為6692戶,其中法人502戶、自然人6190戶。

離南京四百里以外的浙江寧波,寧波銀行與南京銀行比肩而立。

寧波銀行成立于1997年4月,以22家城市信用合作機構(gòu)為基礎,由市財政及地方企業(yè)注資組建。注冊資本為2.38億元,有364家機構(gòu)及法人股東和2421名自然人股東。2001年、2004年、2006年分別增資1.8億元、13.8億元、2.5億元,到上市前注冊資本達到20.5億元,其中2006年增資系取華僑銀行注資5.7億元,換取12.2%股權(quán)。

到2006年末,寧波銀行總資產(chǎn)為565.5億元,存、貸余額分別為462億元和278億元。在寧波有68個分支機構(gòu),2007年在上海設立了分行。上市前,第一大股東寧波市財政局持有13.17%,新加坡華僑銀行(2006年末總資產(chǎn)折合7701億元)持有12.2%,杉杉、雅戈爾、寧波富邦、寧波電力和華茂集團分別持有8.73%(均為1790萬股);3028名自然人股東持有總股本的20%;其余股本由107家法人持有。

從贏利能力、資產(chǎn)質(zhì)量、資本充足率、撥備覆蓋率等方面來講,寧波銀行都明顯優(yōu)于南京銀行。特別是405%的撥備覆蓋率,遠遠高于A股上市銀行平均110%的水平。相應地,資本市場也給了寧波銀行較高的估值。

寧波銀行管理層持有732萬股,占上市后總股本的1.88%。董事長陸華裕持股700萬,其他9名高管持有209萬到600萬股。以上諸公均未作出自愿延長鎖定期的承諾。上市前,寧波銀行70%以上的員工持有股票,持股份額達到17.3%。相比之下,南京銀行高管持股有些微不足道:十位董事中有七人持股,合計不到88萬股!

2006年7月19日那天,兩家城商行分別在滬、深兩市登陸。首日,南京銀行(601099.SH)市盈率達59.315,但比起寧波銀行(002142.SZ)超過80倍的市盈率還是遜色許多。寧波銀行的管理人員持股從50萬股到700萬股不等,董事長陸華裕持有700萬股,行長俞鳳英持有600萬股,副行長洪立峰持有600萬股……按上市當日22元的收盤價計算,幾人均已成為億萬富翁。自然人大量持股成為寧波銀行一大賣點,在此前的國有銀行、股份制銀行里,高管團隊擁有的股權(quán)都微不足道。

大客戶VS小客戶

資本市場給予寧波銀行較高于南京銀行的估值是有理可循的。

由于規(guī)模與工、中、建、交等大行差距很大,創(chuàng)立之初的城市商業(yè)銀行們另辟蹊徑,探索具有自身特色的經(jīng)營管理模式?！叭齻€堅持”(服務地方經(jīng)濟、服務中小企業(yè)、服務城市居民)曾是城市商業(yè)銀行的共同定位,但對于生長在不同土壤中的南京銀行與寧波銀行來說,其客戶策略又大相徑庭:南京銀行將更多精力放在大企業(yè)挖掘上,而寧波銀行仍堅守中小企業(yè)陣地。

南京是華東工業(yè)重鎮(zhèn),大型企業(yè)林立,相對來講私營個體經(jīng)濟的比重要小得多。2009年,南京市私營個體經(jīng)濟占全市GDP的比重為35.9%。直到2010年,南京私營和個體商戶總和才超過30萬。而寧波在改革開放以后,民營經(jīng)濟發(fā)展迅猛,私營企業(yè)及個體工商戶合計超過35萬戶,對GDP的貢獻率達80%以上。寧波市所轄六縣均進入全國百強,2004~2006年三年間,人民幣存款總額的年復合增長率為23.4%。2006年存、貸款總額分別為4708億元和3876億元?？梢哉f,雖同為地方商業(yè)銀行,寧波銀行與南京銀行生長在完全不同的土壤之中。

在上市前的2006年,南京銀行十大客戶的貸款余額占資本凈額的比例近65%,而監(jiān)管指標是小于50%。更特別的是,十大客戶中有五家是高等院校,合計貨款額占資本金的33.4%。在教育產(chǎn)業(yè)化熱潮下,高校借錢大拆大建,財務風險不可小視。中長期貸款比例138%,比監(jiān)管指標高18個百分點。而寧波銀行同期的十大客戶貸款額占資本凈額的49%。

2006年末,寧波銀行的中小企業(yè)授信客戶達到3778家,實際貸款余額為186億元,占全部貸款余額67%。而上述貸款的不良率僅為0.37%。只不過,寧波銀行的本地股東也在一定程度上將其當作“ATM機”。2006年末,杉杉、雅戈爾、富邦等關聯(lián)方貸款余額合計達4.93億元。

在公司客戶的選擇上,南京銀行偏重于大客戶;在公司與私人業(yè)務的配置上,南京銀行則偏重于前者。而寧波銀行則沒有如此明顯的區(qū)隔。

從以上兩張示意圖可以看到,南京銀行在凈利息收入及資產(chǎn)配置方面都側(cè)重于公司客戶,而寧波銀行則不盡然。其背景是,寧波市人均收入高、個體經(jīng)濟發(fā)達,也為個人業(yè)務創(chuàng)造了條件。2006年末,寧波銀行個人客戶約為270萬戶,貸款余額逾80億,占全部貸款余額的18.6%。也就是說,寧波銀行86%的款都貸給了民營企業(yè)或個人。同期,南京銀行的個人客戶僅為150萬戶。2009年最新數(shù)據(jù),寧波市人均GDP為5.96萬元,而南京則為5.57萬元,看來在個人銀行業(yè)務方面,寧波銀行的優(yōu)勢還將持續(xù)下去。

只不過,兩家城商行都存在“短融長投”的問題。寧波銀行客戶存款的72%為活期或3個月內(nèi)到期,而貸款期限相對較長?！按婵罨钇诨爆F(xiàn)象是柄雙刃劍,一方面短活期存款利率遠低于中長期貸款,銀行可坐享巨大的息差;另一方面,如果活期存款余額下降或相當一部分存款客戶到期不再續(xù)存,銀行流動性將出現(xiàn)巨大問題。表外業(yè)務也潛藏著信用風險。2006年末,寧波銀行各類承諾和擔保金額為104.5億元;南京銀行表外授信業(yè)務的規(guī)模只有57.1億,風險小了但收益也相應下降。

速度VS質(zhì)量

僅從2009年財報來看,南京銀行業(yè)務增速快于寧波銀行。2009年末,寧波銀行存款總額1107.5億元,增幅45.30%;貸款總額818.64億元,增幅66.54%。而南京銀行存、貸款規(guī)模分別同比增長了62.8%和67.98%。但從增長的質(zhì)量來看,寧波銀行要優(yōu)于南京銀行。因為前者面向的是中小企業(yè),不良率低、利率議價能力高。

傾向于向大企業(yè)貸款的南京銀行,資本金消耗速度遠較寧波銀行高。2009年,南京銀行的核心資本充足率從年初的12.77%降到了7.91%。而寧波銀行的核心資本充足率一直保持在10%以上。

中間業(yè)務方面也是南京銀行以速度占先,寧波銀行以質(zhì)量取勝的局面。2009年,南京銀行為公司客戶提供中間業(yè)務的收入已經(jīng)占到營業(yè)凈收入的9%。而寧波銀行在2009年手續(xù)費和傭金收入達到5.2億元。

從2007年上市至今,寧波銀行累計為5.3萬余戶中小放貸380億元,平均每單71.7萬元,貸款不良率僅為0.2%。而南京銀行服務中小企業(yè)的數(shù)量僅以三位數(shù)計,2009年約為500多家提供近20億融資,平均每單400萬元。

寧波銀行公布的2010年中報顯示,上半年寧波銀行實現(xiàn)營業(yè)收入26.97億元,同比增長45.78%;實現(xiàn)凈利潤12.63億元,同比增長78.81%,實現(xiàn)基本每股收益0.51元。上半年其總資產(chǎn)規(guī)模達到2097.61億元,同比增長61.51%,其中貸款余額為924.17億元,同比增長45.82%;負債總規(guī)模達到1992.25億元,同比增長64.83%,其中存款余額為1283.75億元,同比增長32.31%。

南京銀行以大客戶的“快速療效”暫時領先寧波銀行,但寧波銀行卻用客戶的質(zhì)量而保障了未來的收益。

小結(jié):核心競爭力都是服務

地方商業(yè)銀行上市從來都不僅是一個單純的經(jīng)濟現(xiàn)象,而更多地反應了政治和政策語境。已上市的三家就很清楚地表現(xiàn)此點,現(xiàn)在上市呼聲日盛的幾家銀行,不論是總部位于遼寧沈陽的盛京銀行,還是位于西部地區(qū)的重慶銀行,皆與振興東北老工業(yè)基地以及打造西部金融中心的戰(zhàn)略不無關系。最初定位為當?shù)刂行∑髽I(yè)服務的城市商業(yè)銀行,在先天優(yōu)勢不足,后天競爭激烈的現(xiàn)實下,除了要抓住政策外,也要在產(chǎn)品和服務上創(chuàng)新。

客戶需求日益多元化,銀行部分產(chǎn)品已從賣方市場轉(zhuǎn)入買方市場。目前手持多家銀行賬戶的客戶越來越多,哪家銀行形象更好、效率更高、條件更佳,客戶就會選擇它,并形成一個潛在的市場。

城市商業(yè)銀行們由于所在地的商業(yè)環(huán)境不一,是學南京銀行專注大客戶并橫向擴張至全球主要的經(jīng)濟區(qū)域,還是學寧波銀行在“服務中小”的領域里堅持深度挖掘長三角,這都得從長遠來做個選擇。

銀行都是“嫌貧愛富的”,因為一筆10億元的貸款與一筆10萬元的貸款的審核流程差不多,面向大企業(yè)還是面向小企業(yè),銀行方面的成本卻有天壤之別,即使中小企業(yè)貸款利率上浮也無法填平,所以銀行都愛做大單子。

篇8

（一）房地產(chǎn)資金來源現(xiàn)狀

房地產(chǎn)資金現(xiàn)在主要來自七個方面，國內(nèi)貸款，利用外資，外商直接投資，自籌資金，企事業(yè)單位自有資金，購房者的定金和預付款以及其它資金。1~11月，國內(nèi)貸款、自籌資金和其他資金來源占當期房地產(chǎn)開發(fā)全部金來源的76.4%，其中直接國內(nèi)貸款融資占所有資金來源的26.4%，與去年同期相比，國內(nèi)貸款金額同比增長5.75%，利用外資金額同比增長10.12%，增幅很大。行業(yè)資金來源結(jié)構(gòu)存在嚴重缺陷，銀行貸款數(shù)量巨大。

（二）本期不同渠道融資金額變化

8月份以來，房地產(chǎn)投資的各種渠道中，自籌資金、定金及預付款、利用外資、外商直接投資和其他資金均呈現(xiàn)回落趨勢，而國內(nèi)貸款和企事業(yè)單位自有資金在10月止跌反彈，略有增長。

（三）現(xiàn)有七大融資方式剖析

受一系列宏觀調(diào)控政策影響，金融機構(gòu)、特別是銀行都提高了對房地產(chǎn)行業(yè)貸款的要求，開發(fā)商通過其它渠道融資的需求大增，面對資金的瓶頸，現(xiàn)行解決的途徑并不是很多。

1.國內(nèi)銀行貸款：

銀行貸款是房地產(chǎn)開發(fā)商趨之若鶩的主要融資渠道。雖然央行121號文件規(guī)定，銀行貸款現(xiàn)階段從緊，對于項目開發(fā)程度和開發(fā)商自有資金的開門檻，將大多數(shù)開發(fā)商排除在門外。但是，對于企業(yè)而言，便捷，成本相對較低，財務杠桿作用大的銀行貸款有著致命的誘惑，更何況，其還債壓力大等缺點還可以通過調(diào)整長期負債和短期負債的負債結(jié)構(gòu)加以規(guī)避。同時，房地產(chǎn)信貸業(yè)務目前仍普遍被銀行視為優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)，商業(yè)銀行的信貸熱情絲毫未減。

2.信托項目融資：

信托是目前房地產(chǎn)業(yè)新興的融資熱點，從到，全國共發(fā)行房地產(chǎn)信托163只，融資額175.8億元。信托資金的分量遠不足以支撐行業(yè)的發(fā)展，之所以大受青睞，主要是它在串接多種金融工具方面獨具優(yōu)勢：一可以引入海外基金，二可以充分國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)投資信托基金，三可以以固定回報的方式，以股權(quán)投資方式進入項目公司，四可以在適當?shù)臅r候?qū)㈨椖抗景b上市，五可以完成項目前期建設，使項目符合銀行貸款條件，對融資渠道的整合提升具有積極的作用。

3.海外房產(chǎn)基金：

國外房地產(chǎn)基金看好以上海為主的中國房地產(chǎn)市場。摩根士丹利下屬房地產(chǎn)投資基金rsref、荷蘭國際房地產(chǎn)、瑞安集團、新加坡嘉德置地等紛紛出手。目前國際資本絕大多數(shù)都集中在基金上，借財務管理公司、投資公司等形式介入。海外基金雖然前景遠大，但對于如饑似渴的中國房地產(chǎn)來說難解近渴，更何況，現(xiàn)行政策和法律的障礙以及國內(nèi)企業(yè)動作的不規(guī)范和房地產(chǎn)市場的不透明，都造成了國際資本的進入。

4.國內(nèi)產(chǎn)業(yè)基金：

毫無疑問，利潤率相當豐厚的房地產(chǎn)市場對證券市場上現(xiàn)有的6000億元的私募基金而言，吸引力是致命的，然而，有關產(chǎn)業(yè)基金法律的缺位，卻難以讓人無視風險的存在。目前這些資金也是借財務管理公司、投資公司等形式存在，自然，在具體運作上缺乏規(guī)范，留有隱患。

5.非上市股權(quán)融資：

土地儲備豐富的沒有資金，資金充備的拿不到地，強強聯(lián)合似乎給房地產(chǎn)融資開辟嶄新的渠道。然而，股權(quán)投資雖然可以充實自有資金，但一般房地產(chǎn)企業(yè)注冊資金額較小，不會輕易出讓控股地位，也不甘心將大部分開發(fā)利益拱手相讓，只能眼巴巴的看一場城市運營商和專業(yè)房地產(chǎn)開發(fā)商等實力雄厚公司的并購秀。

6.上市融資：

上市是企業(yè)獲取資金，實行資本運作的主要方式之一，也是企業(yè)品牌提升的良好應。然而中國證監(jiān)會的《關于進一步規(guī)范股票首次發(fā)行上市有關工作的通知》讓大多數(shù)房地產(chǎn)公司只能望洋興嘆。新規(guī)則面前，真正有實力，守規(guī)矩的開發(fā)商方可順利上市，然而在目前開發(fā)商數(shù)量過多、信用水平普遍低下的情況下，欲通過大規(guī)模的上市解決行業(yè)性的資金短缺，并不現(xiàn)實。

7.債券發(fā)行：

先不說我國債券市場的規(guī)模相對較小，交投清淡，發(fā)行和持有的風險，因為根據(jù)《公司法》，發(fā)行債券主體要求嚴格，只有國有獨資公司、上市公司、兩個國有投資主體設立的有限責任公司才有發(fā)行資格，而且對企業(yè)資產(chǎn)負債率、資本金以及擔保等都有嚴格限制，這同樣注定了大多數(shù)房地產(chǎn)企業(yè)對發(fā)行債券只能好夢難圓。

總而言之，房地產(chǎn)融資額度巨大，單純依靠銀行貸款或其他方式都不能完全解決問題，需要進行金融產(chǎn)品創(chuàng)新組合。同時，構(gòu)建房地產(chǎn)證券公的法律體系，盡早出臺《產(chǎn)業(yè)基金法》，完善現(xiàn)有的《公司法》和《證券法》，搭建房地產(chǎn)企業(yè)融資領域制度平臺，才能有效支撐房地產(chǎn)行業(yè)健康有序的發(fā)展。

(四)房地產(chǎn)企業(yè)融資新動態(tài)

1.與海外基金的合作：

海外的房地產(chǎn)基金一改對中國房地產(chǎn)市場的觀望態(tài)度，投資的欲望轉(zhuǎn)強。目前雷曼兄弟、德國房地產(chǎn)投資銀行、英國grosvenor、美國凱雷、荷蘭rodamco等海外基金正在變得非常積極。上海復地已與摩根士丹利房地產(chǎn)基金達成合作協(xié)議，雙方將合作投資約5000萬美元建設“復地雅園”項目。順馳中國控股公司和摩根士丹利房地產(chǎn)基金宣布合資設立項目公司，投資房地產(chǎn)。由荷蘭國際集團和北京首創(chuàng)集團在海外共同募集成立的“中國房地產(chǎn)開發(fā)基金”在京投資的“麗都水岸”項目正式進入市場。金地集團與摩根士丹利房地產(chǎn)基金ⅳ(下稱msref)、上海盛融投資有限公司共同出資設立項目公司，摩根士丹利房地產(chǎn)基金出資55％。

2.籌備赴港上市：

赴港上市將使地產(chǎn)公司增加國際化的色彩，通過與國際資本市場的接軌來提升自身的運營能力，故繼首創(chuàng)置業(yè)之后，上海復地也在香港聯(lián)交所正式掛牌，順馳與香港匯豐銀行簽訂上市保薦人協(xié)議，也啟動香港上市之旅。

廣州富力地產(chǎn)、中山雅居樂集團均在港上市。北京soho中國、上海仲盛地產(chǎn)等內(nèi)地知名地產(chǎn)商，均有意在條件成熟時到香港發(fā)行h股。內(nèi)地首支地產(chǎn)信托基金越秀城建在香港上市了，它的上市為地產(chǎn)融資提供了一個新的渠道。

3.土地資金強強聯(lián)合:

從華潤成功入主萬科之后，房地產(chǎn)行業(yè)大開強強聯(lián)合之風。soho中國和華遠集團簽訂關于尚都項目合作的系列協(xié)議。雙方采用股權(quán)合作的形式，soho中國負責二、三期開發(fā)，華遠持負責一期銷售。天津泰達集團全額認購萬通地產(chǎn)增發(fā)的3.08億股，擁有了萬通地產(chǎn)27.8%的股權(quán)，成為萬通地產(chǎn)的戰(zhàn)略投資人。

國內(nèi)十余家知名房企聯(lián)手打造的行業(yè)連鎖的組織——中城聯(lián)盟的第一個實質(zhì)性地產(chǎn)項目也正式進入實施階段，鄭州聯(lián)盟新城在鄭州破土動工。

8.31之后，“收購兼并”也是一波剛息一波又起，合作開發(fā)似乎成了房地產(chǎn)行業(yè)有別于其它行業(yè)的特色之一。10月11日，萬科企業(yè)股份有限公司與招商局地產(chǎn)在深圳蛇口簽訂協(xié)議，雙方各自投資675萬元分別取得45%的股權(quán)，聯(lián)合開發(fā)位于天津西城區(qū)的占地342.81畝的住宅項目。

(五)房地產(chǎn)融資渠道再添新品

1.典當融資:

典當以其快速、短期、便捷的特性，成為中小開發(fā)商的融資渠道之一，利用手上包括不動產(chǎn)在內(nèi)的不易變現(xiàn)資產(chǎn)來換取企業(yè)所急需的后續(xù)發(fā)展資金，典當行業(yè)作為銀行信貸融資的拾遺補闕，已開始顯現(xiàn)出其靈活便捷的特性，為房地產(chǎn)個人投資和中小企業(yè)融資提供了全新途徑。

一些手中已經(jīng)有新項目開工的發(fā)展商，由于前期資金尚未回籠，銀行貸款又遲遲未到位，因此短期資金壓力對地產(chǎn)來講也很難度過。所以為此目的而走進典當行的地產(chǎn)企業(yè)也在增多。以上海為例，在華聯(lián)、恒隆等典當行里，各企業(yè)都在融資。恒隆典當行日前就剛剛接受一筆房產(chǎn)整體項目的典當?shù)盅喝谫Y，融資協(xié)議總額度達到萬元?！巴恋氐洚敗钡姆绞揭彩艿皆S多城市開發(fā)商的追捧。

2.外資銀行貸款:

外資銀行放開人民幣業(yè)務為國內(nèi)房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)融資新添又一渠道，但外資銀行普遍認為中國的房地產(chǎn)開發(fā)很不規(guī)范，存在風險較大，不會輕易開辦房地產(chǎn)開發(fā)貸款業(yè)務，因此經(jīng)營人民幣業(yè)務對于緩解目前國內(nèi)開發(fā)商融資困難的作用不大，同時外資銀行對其貸款的審批和評估遠比中資銀行嚴格。

二、股權(quán)融資渠道選擇與分析

（一）nasdaq上市融資

優(yōu)點：如果上市融資成功則迅速與國際資本市場接軌，并解決企業(yè)發(fā)展的資本瓶頸；

難點：1）從已在nasdaq上市和準備上市的中國企業(yè)來看，均為處于行業(yè)上升階段的高科技類公司，目前尚無中國的房地產(chǎn)公司在nasdaq首次公募發(fā)行上市的案例，海外投資者對該類公司的投資興趣與估值預期難以判斷，至少尚未形成市場熱點。因此，若想通過ipo在nasdaq上市，應先與有關的投資銀行和海外基金進行實際溝通，摸清自己的市場定位；2）若通過反向收購借殼在nasdaq上市，可暫時避開行業(yè)問題和投資者預期，但買殼上市法律風險較高，需支付一定成本，而后期進行增發(fā)融資難度并未減輕，仍會面臨上述提到的各種問題。

分析判斷：nasdaq上市融資成功收益最大，操作難度最高。

（二）香港上市

優(yōu)點：1）如果ipo融資成功仍可進入國際資本市場，解決企業(yè)發(fā)展的資本瓶頸，轉(zhuǎn)變身份；2）地產(chǎn)類的行業(yè)概念不會成為上市障礙；

缺點與難點：1）香港市場對國內(nèi)地產(chǎn)類公司估值水平較低，融資額度被降低，成本提高；2）上市審查嚴格、監(jiān)管力度均比國內(nèi)市場高。

分析判斷：從收益角度而言較為中庸，但從操作角度以及短期內(nèi)給公司提供有效的資金支持看不失為一個選擇。

（三）國內(nèi)a股上市

優(yōu)點：1）市盈率估值水平仍較海外市場高，融資成本低；2）股權(quán)分置辦法已啟動，發(fā)起人股的流通性問題基本解決；3）從案例看，6月，保利房地產(chǎn)股份有限公司的首發(fā)申請獲批。其后，金地集團（600383）的增發(fā)獲通過；萬科a（000002）和金融街（000402）的再融資申請皆獲批準，a股市場對方地產(chǎn)企業(yè)融資需求持歡迎態(tài)度；

缺點：1）a股市場股票未來形勢難以判斷；2）審批嚴。

分析判斷：上市收益較高，但短期內(nèi)ipo不具有可操作性。

（四）私募基金

國際資本市場有大量資金，它們十分看好中國的高增長性和增長空間，非常樂意到中國來進行私募投資。戰(zhàn)略私募是指通過非公共市場的手段定向引入具有戰(zhàn)略價值的股權(quán)投資者，即戰(zhàn)略投資者。其優(yōu)勢主要體現(xiàn)在以下幾個方面：

首先，可以幫助企業(yè)改善股東結(jié)構(gòu)，同時建立起有利于上市的治理結(jié)構(gòu)、監(jiān)管體系、法律框架和財務制度。

其次，可以幫助企業(yè)比較好地解決員工激勵問題，建立起有利于上市的員工激勵制度。

第三，可以通過引入戰(zhàn)略資本幫助企業(yè)迅速擴大規(guī)模，從而在未來上市的時候更容易獲得投資者的追捧。

第四，戰(zhàn)略投資者（特別是國際戰(zhàn)略投資者）所具有的市場視野、產(chǎn)業(yè)運作經(jīng)驗和戰(zhàn)略資源可以幫助企業(yè)更快地成長和成熟起來，也更有可能產(chǎn)生立竿見影的協(xié)同效應，在較短的時間內(nèi)改善企業(yè)的收入、成本結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的核心競爭力并最終帶來企業(yè)業(yè)績和股東價值的提升。

最后，比較而言，戰(zhàn)略投資者更加著眼于未來市場的長期利益，而不像金融投資者那樣往往尋求短期的投資回報。筆者一直認為，中國大多數(shù)企業(yè)面臨的最主要的問題其實不是資金的問題，而依次是產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、治理結(jié)構(gòu)、運營機制以及產(chǎn)業(yè)運作經(jīng)驗的問題。戰(zhàn)略性私募恰恰在這幾個方面都能夠為企業(yè)帶來直接的助益。

私募的3種模式

*增資擴股：企業(yè)向引入的投資者增發(fā)新股，融資所得資金全部進入企業(yè)，有利于公司的進一步發(fā)展；比如興業(yè)銀行通過私募引入香港恒生銀行、新加坡政府直接投資公司以及世界銀行下屬的國際金融公司，獲取資金27億元人民幣；

*老股東轉(zhuǎn)讓股權(quán)：由老股東向引入的投資者轉(zhuǎn)讓所持有的新東方股權(quán)（當然是高溢價），滿足部分老股東變現(xiàn)的要求，融資所得資金歸老股東所有；比如，易趣在去年3月由美國最大的電子商務股份公司ebay出了3000萬美元買了30%的股份，今年又花1.5億美元買了余下股份，前提是ceo邵亦波必須留在公司服務至少5年。

*增資和轉(zhuǎn)讓同時進行：可以兩全其美。今年2月，當當網(wǎng)完成第三輪私募，老虎科技基金以1100萬美元的代價入股，占到當當15.7%的股份。而idg等當當網(wǎng)的老股東也順利套現(xiàn)350萬美元,獲利3倍以上。

在進行戰(zhàn)略性私募的時候應該著重考慮以下幾類目標投資者：

第一類是全球領先的產(chǎn)業(yè)巨頭，它們既是我們標桿也是我們的一個潛在出口，同時它們的參與對企業(yè)在資本市場的價值能夠起到巨大的拉升作用。

第二類是亞洲或者港臺地區(qū)急于或已經(jīng)進入中國的同行，它們是競爭對手也是合作伙伴。

篇9

關鍵詞：中小高新技術(shù)企業(yè)；天使投資；融資需求；融資渠道；風險投資

中小高新技術(shù)企業(yè)是中小企業(yè)與高新技術(shù)企業(yè)的有效結(jié)合，它融合了中小企業(yè)與高新技術(shù)企業(yè)的優(yōu)勢，近年來，已逐漸成長為推動我國國民經(jīng)濟發(fā)展和實現(xiàn)技術(shù)進步的生力軍，在緩解就業(yè)壓力，擴大需求和拉動民間投資，改善現(xiàn)有經(jīng)濟結(jié)構(gòu)等方面發(fā)揮了巨大作用。但在目前卻正遭遇資金難題，一方面中小高新技術(shù)企業(yè)的融資需求極其旺盛；另一方面，我國資本市場發(fā)育又不夠完善，不能滿足其融資需求?；庵行「咝录夹g(shù)企業(yè)融資難題，對促進我國高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展，推動我國經(jīng)濟增長方式的快速轉(zhuǎn)變意義重大。

一、中小高新技術(shù)企業(yè)的融資動機

作為高成長、高風險、高收益的一類企業(yè)，中小高新技術(shù)企業(yè)在高科技領域擁有一定的知識產(chǎn)權(quán)，固定資產(chǎn)比例小，研發(fā)投入大，產(chǎn)品市場潛力巨大。但在目前，許多中小高新技術(shù)企業(yè)的發(fā)展規(guī)模和速度正遭遇資金瓶頸，融資動機明顯：

1．技術(shù)研發(fā)過程中的資金投入不足。技術(shù)成果研發(fā)是中小高新技術(shù)企業(yè)生存和發(fā)展的動力源泉，但目前，國內(nèi)中小高新技術(shù)企業(yè)資金來源單一，絕大多數(shù)企業(yè)的R＆D資金來自于留存收益且普遍投入不足。在R＆D階段，時間跨度較大，而外界環(huán)境變化迅速，現(xiàn)金流匱乏的高新企業(yè)管理者很可能會為解決債務危機，中止甚至放棄暫時未見效益的技術(shù)研究項目，將項目資金投向高額回報的短期投資市場，導致資金浪費甚至錯失新產(chǎn)品和新技術(shù)的開發(fā)良機。如果能順暢彌補資金缺口，就能維護R＆D的繼續(xù)進行。

2．技術(shù)成果轉(zhuǎn)化過程中的資金缺口巨大。一般把中小高新技術(shù)企業(yè)技術(shù)成果轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實生產(chǎn)力的過程劃分為四個階段：實驗室階段、研究與開發(fā)成果產(chǎn)品化階段、成果商業(yè)化階段和產(chǎn)業(yè)化階段。為保證技術(shù)成果轉(zhuǎn)化過程順利進行，必須連續(xù)不斷地為各個階段投入資金。

二、中小高新技術(shù)企業(yè)的融資困難

中小高新技術(shù)企業(yè)在發(fā)展過程中，高成長性決定了其需要資金的高投入；高風險決定了其融資的高難度；資金需求數(shù)額少，頻率高；自有資本金偏少，抵押擔保落實難?？v觀我國中小高新技術(shù)企業(yè)的融資現(xiàn)狀，呈現(xiàn)出幾個方面的問題。

首先，內(nèi)部融資乏力。中小高新技術(shù)企業(yè)的自有資金缺乏。據(jù)國際金融公司的最新研究資料，業(yè)主資本和內(nèi)部留存收益分別占我國中小高新技術(shù)企業(yè)資金來源的30％和26％，公司債券和外部股權(quán)融資不足1％。嚴重影響了企業(yè)內(nèi)在的發(fā)展要求。

其次，債務融資障礙。（1）風險承受限制。銀行貸款是中小高新技術(shù)企業(yè)最重要的外部融資渠道，但是，由于其初創(chuàng)期風險大，銀行對企業(yè)信用評級缺少評信數(shù)據(jù)，也難以找到公認的權(quán)威評級機構(gòu)。為減少壞賬損失，銀行一般不愿對中小高新技術(shù)企業(yè)放貸，即便放貸獲批，銀行主要提供的也只是流動資金以及固定資產(chǎn)更新資金，而很少提供長期信貸。（2）抵押資產(chǎn)限制。企業(yè)向銀行申請貸款時，銀行不會接受大風險的無形資產(chǎn)作為抵押品，一般只會接受具有價值增值性的有形資產(chǎn)。而對于中小高科企業(yè)來說，其核心生產(chǎn)能力的結(jié)構(gòu)構(gòu)成往往是技術(shù)、機器設備、原材料等，有形資產(chǎn)所占比重很低，不能滿足銀行抵押貸款要求，無法取得銀行貸款。

再次，資本市場約束。目前，我國滬、深兩大證券市場的功能主要是扶持大中型國企改制，向國有大中型企業(yè)融資傾斜。相對于國際股權(quán)融資市場的較為寬松的上市條件，國內(nèi)對在正式的資本市場上市的企業(yè)有十分嚴格的資格條件限制，如達到一定的規(guī)模、經(jīng)營年限、連續(xù)盈利年限等。這些要求對于中小高新技術(shù)企業(yè)來講股票上市的“門檻”太高，對具有高成長、效益前景好但尚未取得成功的中小高新技術(shù)企業(yè)來說，很難在股票市場上進行直接融資。

最后，風險投資阻力。風險投資的發(fā)展雖然在一定程度上緩解了中小高新技術(shù)企業(yè)外部融資的困難，但規(guī)模有限，且投資方向、數(shù)量、運行機制等有著嚴格的限制。主要表現(xiàn)在三個方面：（1）非對稱信息的影響帶來融投資運作摩擦。高技術(shù)項目的know－h(huán)ow需要保守秘密，而為技術(shù)項目融資卻需要對外一些重要的信息，因為風險投資者若不掌握有關這一項目的詳細信息，他們就不能決定該項目是否值得冒險去投資，二者的矛盾持續(xù)不能得到單方或雙方妥協(xié)解決，就會造成許多項目缺乏資金支持。（2）由于風險投資者承擔了高于銀行貸款產(chǎn)生的信貸風險，通常要取得更高的回報。因此，風險投資現(xiàn)在更多應用于特定的經(jīng)濟部門和行業(yè)。（3）風險投資通常在所投資企業(yè)運營一段時間后通過所投資公司上市而置換出原始投資。這樣，就要求風險投資所投資的中小高新技術(shù)企業(yè)在較短的時間內(nèi)有較高的成長性，并有極其嚴格的選擇條件限制，這就使大多數(shù)中小高新技術(shù)企業(yè)被風險投資者排除。三、突破融資瓶頸的四大融資政策

（一）構(gòu)建多層次資本市場，優(yōu)化中小高新技術(shù)企業(yè)直接融資渠道

資本市場是企業(yè)直接融資的理想場所，有利于高新技術(shù)企業(yè)籌集長期資金?！秶抑虚L期科學和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要（2006—2020年）》要求：“積極推進創(chuàng)業(yè)板市場建設，建立加速科技產(chǎn)業(yè)化的多層次資本市場體系，鼓勵有條件的高新技術(shù)企業(yè)在國內(nèi)主板和中小企業(yè)板上市?！痹诼窂竭x擇上，首先，做大做強國內(nèi)主板市場，支持有條件的高新技術(shù)企業(yè)在主板市場上市融資。其次，以中小企業(yè)板為基礎，研究和創(chuàng)造條件，建立真正的創(chuàng)業(yè)板市場，向中小高新技術(shù)企業(yè)發(fā)行上市提供“綠色通道”。再次，加快建設全國性的場外交易市場，包括柜臺交易市場和產(chǎn)權(quán)交易市場，為達不到上市資格的中小高新技術(shù)企業(yè)提供融資服務。

（二）以高經(jīng)濟回報，吸引天使投資

天使投資是指具有一定資本金的個人或家庭，對于所選擇的具有巨大發(fā)展?jié)摿Φ某鮿?chuàng)企業(yè)進行早期的、直接的權(quán)益資本投資的一種民間投資方式。許多高新技術(shù)中小企業(yè)在種子階段在天使投資的幫助下取得了迅速發(fā)展，比如，著名的蘋果公司和亞馬遜網(wǎng)上書店在其初創(chuàng)階段都獲得過天使投資而迅速成長起來。天使投資青睞于高新技術(shù)中小企業(yè)的種子期，能夠滿足這些企業(yè)在早期階段資金不足的困境，相對于其他融資方式，它具有不可比擬的優(yōu)勢。第一，類似風險投資的高回報。高新技術(shù)中小企業(yè)早期一般面臨技術(shù)風險、市場風險和管理風險三大風險，風險很高。但是，伴隨著高風險的是其在種子階段的50％～70％的最低收益率。例如，蘋果電腦公司的天使投資者曾獲得了超過原始投資200倍的回報。第二，決策程序快。天使投資者在做投資決策時，不必和其他人商議，更不用像風險投資公司做繁瑣的盡職調(diào)查。第三，天使投資是一種權(quán)益性投資。創(chuàng)業(yè)企業(yè)在種子階段因為沒有實物資產(chǎn)作為抵押，只能以出售股權(quán)的方式去資本市場融資。而天使投資者一般具有豐富的管理經(jīng)驗，他們希望通過獲得企業(yè)的股權(quán)以取得對該企業(yè)的控制權(quán)，從而可以決定企業(yè)的發(fā)展方向，而不注意在一次性投機的利得。

（三）走制度創(chuàng)新路徑，加快發(fā)展融資租賃

融資租賃具有融資期限長、不變更租賃資產(chǎn)的所有權(quán)、租賃合同比較穩(wěn)定等特點，較之銀行信貸等其他融資方式，更適合中小高新技術(shù)企業(yè)的項目融資需要。自1952年，融資租賃在美國出現(xiàn)后，逐步滲透到各行各業(yè)，對GDP的貢獻率已超過30％，成為僅次于商業(yè)銀行貸款的第二大融資方式。然而，在我國，租賃業(yè)對GDP的貢獻率僅為0．3‰，完全不能適應中小高新技術(shù)企業(yè)融資和融物的需求。當前，我國應大力發(fā)展金融租賃，增加租賃供給，有效化解中小高新技術(shù)企業(yè)融資難題。首先，健全法律制度，盡快頒布《融資租賃法》，界定金融租賃各方當事人的權(quán)利、義務、風險和收益等關系，以利于行業(yè)統(tǒng)籌規(guī)劃和監(jiān)管，使金融租賃走向規(guī)范發(fā)展道路。其次，創(chuàng)新準入制度。鼓勵商業(yè)銀行、各種基金、保險公司、財團、上市公司、設備廠商進入租賃業(yè)，組建大型專業(yè)性租賃公司，以增加租賃市場的有效供給；鼓勵銀行向租賃公司提供信貸資金；允許符合條件的租賃公司發(fā)行企業(yè)債券籌集長期資金以支持租賃業(yè)務發(fā)展。再次，落實和完善配套措施。建立租賃合同、租賃物所有權(quán)和使用權(quán)的登記制度，以降低租賃風險程度；建立租賃相關的擔保公司，以分散租賃風險；建立充分發(fā)育的二手設備交易市場，為租賃設備的處置提供通道。

（四）設立政策性金融機構(gòu)，扶持中小高新技術(shù)企業(yè)

政府應考慮采用補貼、稅收優(yōu)惠等財政手段對中小高新技術(shù)企業(yè)提供支持，此外，還必須有效地利用金融手段，設置專門的扶持高科技產(chǎn)業(yè)的政策性金融機構(gòu)，創(chuàng)建和發(fā)展高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資基金，對處于成長期和資金瓶頸中的中小高新技術(shù)企業(yè)提供資金支持，同時，誘導商業(yè)性金融機構(gòu)的追隨性資金投入，促進高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)展。首先，不同于傳統(tǒng)計劃經(jīng)濟的資金調(diào)配，政策性金融應培育競爭的市場機制，宏觀層面上實施政府促進科技發(fā)展的產(chǎn)業(yè)政策，微觀層面上以利潤最大化為目標自主決策資金投向。其次，為提高政策性資金的配置效率，政策性金融機構(gòu)需提高信息的搜集、整理和分析能力，以有效抑制高新技術(shù)企業(yè)為競相獲得政策性資金的尋租活動。最后，政策性金融機構(gòu)應定位為具有社會福利和盈利職能的特殊金融實體。

參考文獻：

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[3]程東躍．金融租賃與企業(yè)融資[M]．北京：中國財政經(jīng)濟出版社，2002．

篇10

此前有媒體獲悉，目前上報證監(jiān)會的城商行有6家，分別是重慶銀行、東莞銀行、杭州銀行、盛京銀行、上海銀行和大連銀行。

除此以外，重慶銀行、洛陽銀行、溫州銀行等也都公開提出IPO計劃，靜候城商行IPO閘門開啟，排隊上市。而如廣州銀行等一些未公開提出IPO計劃的城商行也在暗自摩拳擦掌。

目前全國147家城商行資產(chǎn)大約10萬億元，平均每家城商行的資產(chǎn)為680億元，體量由幾十億到近萬億不等，資質(zhì)參差，良莠不齊。

近年來，越來越多的城商行通過產(chǎn)權(quán)市場轉(zhuǎn)讓股權(quán)，調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)，為上市道路掃清障礙。目前，產(chǎn)權(quán)市場已經(jīng)成為城商行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的主要平臺。

城商行股權(quán)轉(zhuǎn)讓頻頻

2011年2月，浙商銀行300萬股權(quán)以18000萬元價格轉(zhuǎn)讓，折合每股6元。

2011年4月份，大連銀行1070名自然人股東在大連聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓11533.2萬股股權(quán)，轉(zhuǎn)讓總價為53053萬元，折合每股4.6元；5月，大連銀行1070名自然人股東將持有的1.15億股股份進行轉(zhuǎn)讓，轉(zhuǎn)讓股份每股4.6元，轉(zhuǎn)讓股權(quán)占大連銀行總股本的2.81%。

成都銀行2011年4月6600萬股股權(quán)在重交所以4.9元/股成交后，6月再次轉(zhuǎn)讓3000萬股股權(quán)，價格依然堅挺，仍為4.9元/股。8月22日，高金食品公告稱，經(jīng)成都銀行、銀行監(jiān)督管理機構(gòu)等的批準，轉(zhuǎn)讓給弘蘇投資的1500萬股股份完成股權(quán)過戶手續(xù)。價格依然為4.9元/股。

2011年6月，天津銀行278.92萬股股權(quán)再度在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，轉(zhuǎn)讓總價為1673.5026萬元，折合每股6元，PB為2.17倍。而有企業(yè)在報價中竟然喊出4倍PB。

2011年7月，徽商銀行第十大股東奇瑞汽車將其所持2億股全部轉(zhuǎn)讓?；丈蹄y行再現(xiàn)股東大手筆轉(zhuǎn)讓3億股。12月安徽長江聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所公告稱，受產(chǎn)權(quán)人委托，該所擬對外公開掛牌轉(zhuǎn)讓某公司所持徽商銀行3億股股份。

8月9日，廣州銀行在重慶聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌出售其19.99％的股份。在受讓方資格條件中，廣州銀行明確了受讓方必須是境外商業(yè)銀行，且最近1年年末資產(chǎn)原則上不少于100億美元，連續(xù)2年盈利。

同月，中司完成了對上海銀行7%的股權(quán)收購，這部分股權(quán)的前持有者為國際金融公司。

2011年8月22日，福建海峽銀行的5445萬股（2.387%）股權(quán)在北京金融資產(chǎn)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓，每股僅2.71元。據(jù)北京產(chǎn)交所相關人透露，海峽銀行此筆股權(quán)已有買家，最終的總成交金額較掛牌金額溢價5000萬元。

2011年11月，溫州銀行7.09%股份共計1.07億股在天津產(chǎn)交所掛牌轉(zhuǎn)讓，掛牌價格為4.25億元，約合每股3.97元，沒有溢價。由于沒有找到買家，12月16日該項目繼續(xù)掛牌，掛牌價格也降至3.82億元。

2011年12月23日，重慶三峽銀行2200萬股股權(quán)在拍賣，該股權(quán)之前由重慶大世界酒店有限公司持有，重慶高速公路集團有限公司以6110萬元拍下，每股折合2.78元。

PB高企走俏資本市場

城商行爭相梳理股權(quán)結(jié)構(gòu)，無非旨在早日企及上市標準。

一直以來，股權(quán)分散、地方政府平臺貸壞賬都是城商行上市的主要障礙。通過產(chǎn)權(quán)市場陽光處置，股權(quán)轉(zhuǎn)讓既合法化又實現(xiàn)價值最大化，因此近年來，越來越多的城商行通過產(chǎn)權(quán)市場轉(zhuǎn)讓股權(quán)，調(diào)整股權(quán)結(jié)構(gòu)。

“地方平臺貸倒不是太大的問題，” 東方證券銀行業(yè)分析師金麟告訴記者，“南京銀行的平臺貸余額也一度高達30%，這并不是主要的監(jiān)管審批障礙，至少在法律規(guī)定層面上并不構(gòu)成障礙?！?/p>

去年全年因為銀根收緊的關系，中小企業(yè)融資一直面臨困境，調(diào)動各地城商行發(fā)揮本土優(yōu)勢服務當?shù)刂行∑髽I(yè)成為業(yè)界共識。而這對于城商行而言，也將是其發(fā)揮優(yōu)勢走上上市通途的最佳利器。

自首批城商行上市至今，已四年沒有新的城商行完成A股IPO。在2011年12月召開的第九屆中小企業(yè)融資論壇上，銀監(jiān)會監(jiān)管二處處長張海川表示，城商行上市符合各方利益，只要符合標準銀監(jiān)會就放行。銀監(jiān)會的表態(tài)，讓長久徘徊在IPO門外的城商行們看到曙光，也讓一直靜候城商行上市的股東們看到了希望。

城商行IPO重啟曙光重現(xiàn)，對于其股權(quán)的轉(zhuǎn)讓及拍賣價格也將帶來新的刺激。

事實上，2011年一年近20筆大小不等的城商行股權(quán)轉(zhuǎn)讓項目出現(xiàn)在產(chǎn)權(quán)市場，上市預期強弱就是影響股權(quán)成交與定價的最重要因素。而城商行上市步調(diào)的放緩已經(jīng)在很大程度上影響到了產(chǎn)權(quán)市場上的銀行股權(quán)交易定價和交易活躍度，但多家銀行掛牌價格PB仍已經(jīng)遠超上市行。

浙商銀行300萬股權(quán)以18000萬元價格轉(zhuǎn)讓，折合每股6元。根據(jù)該行2010年年報顯示，此次股權(quán)轉(zhuǎn)讓價格PB為3.37倍。PE為23倍；大連銀行1070名自然人股東在大連聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易所掛牌轉(zhuǎn)讓11533.2萬股股權(quán)，轉(zhuǎn)讓總價為53053萬元，折合每股4.6元，PB為3倍；天津銀行278.92萬股股權(quán)再度在北京產(chǎn)權(quán)交易所掛牌，轉(zhuǎn)讓總價為1673.5026萬元，折合每股6元，PB為2.17倍。而有企業(yè)在報價中竟然喊出4倍PB。