導(dǎo)語：如何才能寫好一篇投資管理公司，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

乙方(以下簡稱乙方)：{客戶名}先生/女士

甲、乙雙方經(jīng)過友好協(xié)商，在相互信任、相互尊重和互惠互利的原則基礎(chǔ)上，雙方達成以下合作協(xié)議：

一、甲乙雙方在符合雙方共同利益的前提下，就股票推薦業(yè)務(wù)合作等問題，自愿結(jié)成戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，乙方向甲方交納___元會員費用，甲方協(xié)助乙方在___個交易日內(nèi)(即從___至___止)達到利潤要求。

二、甲方為乙方提供薦股操盤，乙方應(yīng)嚴格做到保密甲方提供的所有薦股資料，不得因己方原因泄露甲方薦股資料而使甲方商業(yè)利益、信譽受到損害。

三、乙方在接受甲方提供的薦股機會時，應(yīng)嚴格按照甲方提供的具體介入、拋出股票時間價格實施，確實因乙方原因造成損失后果自負!甲方不做任何賠償。

四、甲方為乙方提供的介入、拋出股票時間價格必須提前三十分鐘以上通知乙方。

五、違約責(zé)任：

1、合作雙方在業(yè)務(wù)實施過程中，如因己方原因造成合作方利益受到損失的，受損方除可立即單方面解除合作關(guān)系外，還可提出全額的經(jīng)濟賠償要求。

2、如因甲方?jīng)]有協(xié)助乙方達到利潤要求造成乙方損失應(yīng)退還所有會員費用,同時賠償乙方損失(賠償事宜如下: 100萬以下(含100萬資金量)做全額賠償, 100萬元以上資金賠償85%.按交易明細清單上的數(shù)額為準) 。

六、合同的變更和解除：

1、本合同生效后，任何一方不得擅自變更和解除合同。若合同需要變更，須經(jīng)甲，乙雙方協(xié)商同意，并依法簽訂變更協(xié)議。

2、本合同存續(xù)期間，合同條款與新頒布的法律法規(guī)不相符的，原合同應(yīng)依照法律法規(guī)作相應(yīng)變更。

七、爭議處理：如發(fā)生爭議，雙方應(yīng)積極協(xié)商解決，協(xié)商不成的，受損方可向：1、深圳市仲裁委員會申請仲裁處理。2、依法向人民法院起訴。在協(xié)商或訴訟期間，本合同不涉及爭議部分的條款，仍須履行。

八、本協(xié)議有效期為1個月(22個交易日)，自雙方代表(乙方為本人)簽字之日起計算，即從___至___止。

九、本協(xié)議到期后，雙方認可不再延長，可自然終止。

十、本合同未盡事宜，一律按《合同法》的有關(guān)規(guī)定，經(jīng)合同雙方共同協(xié)商，作出補充規(guī)定，補充規(guī)定與本合同具有同等效力。

十一、本協(xié)議一式貳份，甲乙雙方各持一份，具有同等法律效力。

十二、本合同自雙方簽訂之日起生效。

甲方(簽章)：投資管理有限公司 乙方(簽章)：

[法定代表人]： [法定代表人]：

篇2

關(guān)鍵詞：節(jié)能環(huán)保 BOT BTO EMC 輕資產(chǎn) 資產(chǎn)證券化

目前全球的能源及環(huán)境問題都趨于緊張，我國已把建立節(jié)約型社會及減少二氧化碳及二氧化硫等溫室氣體的排放作為一項基本國策。作為國家的層面先后出臺了《中華人民共和國節(jié)約能源法》；中國人民銀行、財政部、稅務(wù)總局發(fā)革委聯(lián)合出臺了《關(guān)于加快推行合同能源管理促進節(jié)能服務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的意見》、《國務(wù)院關(guān)于加強節(jié)能工作的決定》、《國務(wù)院關(guān)于印發(fā)節(jié)能減排綜合性工作方案的通知》等文件精神；在十二五計劃中也把節(jié)能減排納入重中之納入重中之重的工作。由此可見未來節(jié)能減排市場將蘊涵巨大的市場需求。而城市環(huán)境能源投資管理公司（以下簡稱“環(huán)司”）作為政府在環(huán)保節(jié)能領(lǐng)域融資和資金運作平臺，也將面臨著難得的發(fā)展機遇和廣闊的發(fā)展空間。

一、城市環(huán)境能源投資管理公司經(jīng)營項目

根據(jù)環(huán)司的市場定位，環(huán)司的經(jīng)營項目大致可以分為：

（一）投資節(jié)約（電、煤、燃油）能源類：

1、空調(diào)源熱泵改造及余熱回收（暖通工程類）

2、公共電梯變頻智能化節(jié)能改造

3、公共（LED）照明及城城市亮化節(jié)能改造與建設(shè)

4、智能化城市公共照明節(jié)能系統(tǒng)推廣（電流載波控制系統(tǒng)）

5、建筑節(jié)能材料的開發(fā)與投資（保溫材料、熱學(xué)材料）

6、大型工礦企業(yè)電機、鍋爐、水泵、空壓機與空調(diào)余熱回收減少鍋爐使用（機電節(jié)能系統(tǒng)）

（二）開發(fā)新能源類

1、太陽能發(fā)電

2、地?zé)岚l(fā)電

3、風(fēng)力發(fā)電

4、垃圾發(fā)電

5、風(fēng)光互補轉(zhuǎn)化發(fā)電

（三）環(huán)境保護投資類

1、工業(yè)、生活污水回收利用

2、工業(yè)廢氣的防治

3、灰霾的防治

二、公司盈利模式設(shè)計

考慮到環(huán)司所經(jīng)營環(huán)境能源項目大部分具有投資大、收益低、回收期長、但現(xiàn)金流相對穩(wěn)定的特點，為了實行公司的良性循環(huán)，理順讓投資項目在長、中、短進行有效組合，環(huán)司除了做大做強節(jié)能環(huán)保主營業(yè)務(wù)以外，還可適時以戰(zhàn)略投資者或財務(wù)投資者的形式參與股權(quán)投資業(yè)務(wù)，實現(xiàn)節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)與股權(quán)投資業(yè)務(wù)的良性互動。一方面，由于節(jié)能環(huán)保投資業(yè)務(wù)有相對穩(wěn)定的現(xiàn)金流量池，可為股權(quán)投資業(yè)務(wù)的發(fā)展和壯大提供強有力的資金保障，為公司的穩(wěn)定經(jīng)營提供強有力的支撐；另一方面，股權(quán)投資業(yè)務(wù)在積極發(fā)展中快速積累資本，其投資收益又可反哺節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)。節(jié)能環(huán)保業(yè)務(wù)和股權(quán)投資業(yè)務(wù)相輔相成，這樣，環(huán)司的盈利將主要來自于兩方面：

（一）節(jié)能環(huán)保項目收益，具有以下特點

資本沉淀性強、收益率較低、回收期長；但市場風(fēng)險小、現(xiàn)金流入非常穩(wěn)定、發(fā)展前景較好。

（二）股權(quán)投資項目投資收益

與節(jié)能環(huán)保項目形成互補，若項目選擇得當，則股權(quán)投資項目投資回報率將高于節(jié)能環(huán)保項目收益。除了財務(wù)投資方式以外，環(huán)司還可通過戰(zhàn)略投資的方式入股能源管理公司、節(jié)能設(shè)備融資租賃公司等，適時將被投資公司推向資本市場，擴充環(huán)司的融資渠道，并且獲得更高的投資回報。

通過節(jié)能環(huán)保項目以及股權(quán)投資兩大類業(yè)務(wù)優(yōu)勢互補，協(xié)同增效，共同做大做強環(huán)司，提升核心競爭力，提高公司資產(chǎn)收益水平。

三、投融資模式創(chuàng)新

城市節(jié)能環(huán)保項目大多投資額巨大，項目回收期長，因此環(huán)司將面臨較大的資金壓力，除了常規(guī)的銀行貸款、發(fā)行公司債券、借助應(yīng)付帳款、商業(yè)匯票等商業(yè)信用方式外，可以根據(jù)項目的不同，因地制宜地開展多種投融資方式：

（一）靈活運用BOT、BTO、EMC等模式

通過多種渠道，采取BOT（建設(shè)-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓）、BTO（建設(shè)-轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營）、BOO （建設(shè)-經(jīng)營-享有）、TOT（轉(zhuǎn)讓-經(jīng)營-轉(zhuǎn)讓）、EMC（合同能源管理模式）等模式，充分運用市場資金進行項目的建設(shè)。尤其是近年來涌現(xiàn)出來的EMC模式，將為環(huán)司提供一種無風(fēng)險的項目建設(shè)方式。但此類模式一般對能源管理公司的資金要求很高，因此可協(xié)助能源管理公司采用保理等方式解決資金問題。

（二）充分運用產(chǎn)業(yè)投資基金、信托基金來充實公司的資金來源

這種方式的特點是將眾多投資者的小額資金匯集起來，集中社會閑散資金，使眾多的中小投資者參與到節(jié)能減排項目中，并分享收益。例如國際水務(wù)巨頭威立雅曾通過中國平安信托融資1.56億元。

（三）適時開展資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化（ABS）可有效降低融資門檻，為企業(yè)建立股權(quán)、債務(wù)融資之外的第三條融資渠道，并且可以盤活企業(yè)資產(chǎn)，降低資本成本，有效提高企業(yè)整體經(jīng)營效率，分散經(jīng)營風(fēng)險。例如可以在房屋節(jié)能改造中以改造后可以產(chǎn)生的現(xiàn)金流為依據(jù)，構(gòu)成資產(chǎn)池的基礎(chǔ)資產(chǎn)是房屋改造后所能節(jié)約的能源費用，將這部分收入賣給SPV，從而快速回籠資金。

（四）借鑒 “輕資產(chǎn)”運營模式

“輕資產(chǎn)”源于威立雅在中國投資水務(wù)項目中的商業(yè)模式。威立雅為了充分發(fā)揮其在運營方面的技術(shù)優(yōu)勢，將項目投資和項目運營兩職能一分為二，通過與合作伙伴合資成立項目公司和運營公司，并巧妙安排合作伙伴在項目公司中占大股，分擔大部分投資成本，而自身在運營公司中占大股，又通過靈活的外部資金杠桿，最大限度地獲取“技術(shù)溢價”。此種融資工具降低了巨額的投資成本，增加了投資收益。

（五）融資租賃

在環(huán)保節(jié)能項目中，設(shè)備往往占到了投資額的絕對比重，為了緩解資金壓力，可以考慮采用融資租賃的方式。承租時間和租金依節(jié)能效益而定。租賃期滿后，靈活選擇留購、續(xù)租或退回出租方。

（六）成立項目公司，打造投融資子平臺

對于大型項目，可考慮成立項目公司，利用項目公司作為融資主體。通過成立項目公司，還可以實現(xiàn)一定程度的風(fēng)險隔離。

此外，在開展城市節(jié)能改造項目中，可嘗試積極爭取城市資源，確保項目資金。這些資源如城市公共物業(yè)、城市空間資源等等，同時還應(yīng)針對各項目，采取不同的方式，如在舊居民樓節(jié)能改造上，可采取如對部分舊居民樓拆除重建，新建住宅除用于回遷外，擴建增加的面積向社會銷售，所得收益補貼未拆除建筑的節(jié)能改造或者在結(jié)構(gòu)安全許可條件下，對舊的居民樓的頂層實施加層節(jié)能改造，增加面積向社會銷售，所得收益用于補貼節(jié)能改造等等。

總之，環(huán)司要健康發(fā)展，需要培育收益性城市環(huán)保節(jié)能項目、增加城司的現(xiàn)金流量、發(fā)揮有限資金的最大效益，創(chuàng)造性地、多種方式融資，盡量減少環(huán)司的負債比率，實現(xiàn)投入產(chǎn)出的良性循環(huán)機制。

參考文獻：

篇3

關(guān)鍵詞：市盈率(本益比)；平均市盈率；投資價值；股票；證券市場

衡量一個上市公司的投資價值有很多指標，影響投資價值的因素既包括公司凈資產(chǎn)、盈利水平等內(nèi)部因素，也包括宏觀經(jīng)濟、行業(yè)發(fā)展、市場情況等各種外部因素。市盈率是衡量股票是否具有投資價值的工具之一。

市盈率是投資者所必須掌握的一個重要財務(wù)指標，亦稱本益比，是股票價格除以每股盈利的比率。市盈率反映了在每股盈利不變的情況下，當派息率為100%時及所得股息沒有進行再投資的條件下，經(jīng)過多少年我們的投資可以通過股息全部收回。市盈率有兩種計算方法。一是股價同過去一年每股盈利的比率。二是股價同本年度每股盈利的比率。前者以上年度的每股收益作為計算標準，它不能反映股票因本年度及未來每股收益的變化而使股票投資價值發(fā)生變化這一情況，因而具有一定滯后性。買股票是買未來，因此上市公司當年的盈利水平具有較大的參考價值，第二種市盈率即反映了股票現(xiàn)實的投資價值。因此，如何準確估算上市公司當年的每股盈利水平，就成為把握股票投資價值的關(guān)鍵。

近來，有關(guān)市盈率問題已成為市場關(guān)注的焦點。目前的市盈率水平是否合理?反對的或贊同的各執(zhí)一詞。用市盈率的高低判別股市風(fēng)險的高低，確實是個經(jīng)驗性問題。市盈率水平高了一點并不意味著就有很大風(fēng)險，尤其是處于發(fā)展中的中國股市，加上未來幾年我國GDP將保持7%以上的增長速度，大盤市盈率保持40-50倍的水平是合理的。但值得注意的是，不同個股的風(fēng)險程度是不同的。至2000年底，滬市的平均市盈率是58倍，深市的平均市盈率為56倍。但不同個股之間的水平不一樣，其中，每股收益在0.10元至0.20元間的個股的平均市盈率為81倍多，每股收益小于0.10元的個股的平均市盈率高達264倍以上。業(yè)績越差的個股的市盈率越高、流通盤越小的個股的市盈率越高，這類個股的風(fēng)險是不言而喻的。目前，大盤經(jīng)過了從五月來的幾次暴跌，很多個股已經(jīng)腰斬，滬市的平均市盈率已經(jīng)降了很多，相對而言，風(fēng)險也降底了不少。

我們在進行投資時，判斷一只股票市盈率水平是否合理，主要看以下三個因素：

(1)行業(yè)性。行業(yè)背景是影響企業(yè)發(fā)展的重要因素之一；近年來，以電子通信、軟件、環(huán)保、生物技術(shù)為代表的高科技上市公司受到投資者的青睞，其主要原因在于這些行業(yè)屬于朝陽行業(yè)，并受到國家相關(guān)政策扶持，發(fā)展速度較快。未來一段時間內(nèi)，電子通訊等高速發(fā)展行業(yè)的增長速度將是GDP的3倍左右，其市盈率應(yīng)當高于大盤平均水平；相反，鋼鐵等夕陽產(chǎn)業(yè)類上市公司，其市盈率水平將低于大盤平均水平。這一格局不會改變。實際上也是如此。

(2)流通盤。在其它因素相同的情況下，流通規(guī)模與股價成反比，股本越大，市盈率越低，反之亦然。小盤股板塊歷來是“大黑馬”的溫床，去年最大漲幅在200%以上的思達高科、泰山旅游等大牛股，無一不是小盤股。而一些流通盤較大的個股，如以上海汽車為代表的一批大盤績優(yōu)股，其市盈率普遍在20倍至30倍。在賺取差價仍是投資者獲利的主要手段的市場中，小盤股兼有豐富重組題材和股本擴張能力優(yōu)勢，價格波動較大，機會較多，而大盤股則不具備這種優(yōu)勢。

(3)成長性。成長性高低是影響股價的決定性因素。高科技上市公司的市盈率普遍高于市場平均水平，主要在于上市公司的高成長性。

同時市盈率是一個非常粗略的指標，考慮到可比性，對同一指數(shù)不同階段的市盈率進行比較較有意義，而對不同市場的市盈率進行橫向比較時應(yīng)特別小心。

(1)綜合指數(shù)的市盈率與綜合指數(shù)的市盈率比，成份指數(shù)的市盈率與成份指數(shù)的市盈率比。綜合指數(shù)的樣本股包括了市場上的所有股票(滬深市場上PT股除外)，市盈率一般比較高，而成份指數(shù)的樣本股是精挑細選的，通常平均股本較大、平均業(yè)績較好，所以其市盈率比較低一些。而我們經(jīng)?？吹降膰夤善睍r常的市盈率大多是成份指數(shù)的市盈率，如果將它們與我們綜合指數(shù)的市盈率相比較，則犯了概念性錯誤。

(2)市盈率應(yīng)與基準利率掛鉤?；鶞世适侨藗兺顿Y收益率的參照系數(shù)，也反映了整個社會資金成本的高低。一般來說，如果其他因素不變，基準利率的倒數(shù)與股市平均市盈率存在正向關(guān)系。如果基本利率低，合理的市盈率可以高一點，如果基準利率很高，合理的市盈率就應(yīng)該低一些。

(3)市盈率應(yīng)與股本掛鉤。平均市盈率與總股本和流通股本都有關(guān)，總股本和流通股本越小，平均市盈率就會越高，反之，就會越低，中西莫不如此。在美國，小盤股的平均市盈率也高于大盤股平均市盈率的好幾倍，NASDAQ市場市盈率高于紐約證券交易所市盈率，部分地與股本因素有關(guān)。

(4)市盈率應(yīng)與股本結(jié)構(gòu)掛鉤。市盈率跟股本結(jié)構(gòu)也有關(guān)系。如果股份是全流通的，市盈率就會低一些，如果股份不是全流通的，那么流通股的市盈率就會高一些。原因在于，如果上市公司的總價值不變，股份分成流通股和非流通股，而資產(chǎn)的流動性會增加資產(chǎn)的價值(流動性溢價)，從一般意義上說，流通股的每股價格自然要高于非流通股的價格，非流通股的價格越低，流通股的價格就越高，其結(jié)果就必然是流通股的平均市盈率高于非流通股的平均市盈率。流通股在中股本中所占的比例越小，流通股與非流通股價格差異越大，流通股的平均市盈率就越高。目前的中國市場，非流通股占到總股本的三分之二，在它們沒有流通的情況下，流通股的市盈率較高，也是正常的。

(5)市盈率應(yīng)與成長性掛鉤。同樣是20倍市盈率，上市公司平均每年利潤增長7%的市場就要遠比上市公司平均每年利潤增長3%的市場有投資價值。根據(jù)經(jīng)典的股票內(nèi)在價值評估模型，如式(1)所示。其中V為股票內(nèi)在價值，D。為在未來無限時期支付的每股股利，k為到期收益率，g為股利每期固定的增長率。從式(1)可以看出，假定其他因素不變，成長性對股票的內(nèi)在價值，從而對市場價格和平均市盈率影響巨大。

V=D×(l+g)

K-g(1)

(6)市盈率與一些制度性因素有關(guān)，居民投資方式的可選擇性、投資理念、一國制度(文化、傳統(tǒng)、風(fēng)俗、習(xí)慣等)、外匯管制等制度性因素，都與平均市盈率水平有關(guān)。

市盈率高，在一定程度上反映了投資者對公司增長潛力的認同，不僅在中國股市如此，在歐美、香港成熟的投票市場上同樣如此。我國股市尚處于初級階段，也是處于摸索階段，可以借鑒西方市場的模式，也有自己的特色，投資者應(yīng)該從公司背景、基本素質(zhì)等方面多加分析，對市盈率水平進行合理判斷。

參考文獻

篇4

【關(guān)鍵詞】投資環(huán)境；改善環(huán)境；優(yōu)化管理

2011年5月，衡水市以豐富的自然資源、深厚的社會文化底蘊、便利的交通、低成本的勞動力在第二屆中國節(jié)慶論壇會上獲得“中國最佳投資環(huán)境市”的榮譽稱號。這一榮譽的獲得將會引起全國各地更多投資人關(guān)注衡水，為衡水的快速發(fā)展提供了更高的交流平臺，同時也給衡水在招商引資以及規(guī)范管理方面提出了新的問題與挑戰(zhàn)。在這樣的背景下，筆者在對衡水市投資環(huán)境調(diào)查的基礎(chǔ)上，分析了投資環(huán)境中不利于衡水經(jīng)濟社會發(fā)展的相關(guān)因素，并結(jié)合衡水發(fā)展的實際，提出了改善衡水投資環(huán)境、優(yōu)化投資管理的發(fā)展對策。

一、近幾年衡水市吸引外來投資的成效

近幾年，衡水的經(jīng)濟發(fā)展飛速，對外開放程度加深，對外招商引資取得了令人矚目的成績。2009年衡水在“注重利用外來資金項目”的思想指導(dǎo)下，共謀劃利用外來資金500萬元以上的項目85個。其中資源引資項目成效明顯。比如，依托果品和生豬產(chǎn)業(yè)，加大力度招商引資，制定了一系列優(yōu)惠政策，匯源、雨潤兩家國內(nèi)食品飲料和肉食加工行業(yè)的巨頭先后落戶衡水工業(yè)園區(qū)。到2010年底食品產(chǎn)業(yè)園已有國家級食品龍頭企業(yè)6家，臺灣食品園、日本食品園等2個園中園，以及3個知名食品企業(yè)的項目也正在洽談中。而且，目前園區(qū)內(nèi)的食品企業(yè)與北京、天津、石家莊等大中城市200多家超市已實現(xiàn)了直通車。為此，衡水完善了物流配送中心、生活配套設(shè)施建設(shè)，打造了完備的產(chǎn)業(yè)配套體系，為投資方創(chuàng)造了更優(yōu)化的經(jīng)營環(huán)境。2011年針對京津、長三角、珠三角等地區(qū)，以“項目吸引外資”的方式，成功對接項目500多項（其中簽約重點項目300多項），合同引來外資2250億元，當年實際利用外資額也達到了17004萬美元，直接利用外資14723萬美元，同比分別增長26.10％和46.5％，分別高于全省平均增速5.6和24.3個百分點，在全省排名分列第5位和第2位。

二、衡水市吸引外來投資的環(huán)境分析

（1）招商引資的硬件環(huán)境分析。衡水市是全國土地、能源、勞動力價格最低的城市之一，在衡水投資能擁有最經(jīng)濟的生產(chǎn)成本；衡水的商品市場供應(yīng)物美價廉，房地產(chǎn)價格又是全省最低，在衡水能擁有最經(jīng)濟的生活成本；另外，衡水特色產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)好，發(fā)展?jié)摿Ψ浅４?；所坐落的位置不但緊鄰京津，而且還有京九、石德鐵路和大廣、石黃高速貫通交叉，交通四通八達；再加上衡水是新建城市，非常注重城市規(guī)劃和環(huán)保，并有國家級濕地衡水湖，生態(tài)環(huán)境優(yōu)勢日益凸顯。（2）招商引資的軟件環(huán)境分析。在引資制度上，2003年以來，在地方政府的領(lǐng)導(dǎo)下，在土地、財政獎勵和行政性事業(yè)收費，以及辦事程序、項目引資和監(jiān)管體系等方面，根據(jù)招商引資的實際需要，經(jīng)過4次文件的調(diào)整，衡水的引資制度在發(fā)展中逐步得到了完善，推動了衡水的招商引資工作邁上了新的臺階。但是，和招商引資實踐相比較，衡水的引資制度還有一些薄弱之處。比如：對于引資相關(guān)的法律事宜重視程度不夠，未形成成文規(guī)定在引資制度中有所體現(xiàn)；對于引資的優(yōu)惠政策靈活度不夠，缺乏針對性；對于引資的監(jiān)管體系還需進一步完善。在引資模式上，基本上都是地方政府在發(fā)揮主要功能。在衡水，招商引資工作基本經(jīng)歷了一個上由地方政府直接聯(lián)系，以項目推介形式出現(xiàn)；到以地方政府為主導(dǎo)，單位、個人或其他關(guān)系網(wǎng)聯(lián)系（比如：通過海外聯(lián)誼會招商引資）為輔的，以區(qū)域規(guī)劃、項目推介、環(huán)境保護和基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)等形式全面介入招商引資活動的發(fā)展過程。在這種模式中，地方政府是招商引資的主角，他們擁有當?shù)刈畲蟮馁Y源配置權(quán)，在招商引資活動中能最有效地集合自然資源和社會資源的最大優(yōu)勢，在短期內(nèi)一定程度上推進了招商引資活動的順利進行。但是，從經(jīng)濟學(xué)角度來講，招商引資是一種經(jīng)濟行為，經(jīng)濟發(fā)展的長期效益應(yīng)該來源于市場來調(diào)節(jié)，而不是行政調(diào)控。如果行政權(quán)利干涉過多、控制時間太久，腐敗現(xiàn)象就會滋生（比如：項目運作中收受賄賂，公平、公正的缺失；以引資數(shù)量衡量政績，而忽視質(zhì)量等），反而會成為招商引資的阻礙。

三、衡水市“改善投資環(huán)境、優(yōu)化投資管理”的對策建議

投資環(huán)境是指影響項目投資活動的各種外部情況和條件的綜合體。主要包括政治、經(jīng)濟、法律、社會、文化、自然、地理等各方面。筆者在對衡水的投資環(huán)境調(diào)查分析之后，聯(lián)系衡水發(fā)展實際，提出了優(yōu)化和規(guī)范管理投資環(huán)境的對策建議。（1）地方政府應(yīng)在招商引資中找準自己的位置，實施規(guī)范管理。從長期來看，招商引資的主體不應(yīng)該是地方政府，而應(yīng)該是那些既掌握優(yōu)勢項目，又深知市場規(guī)則和社會經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律的企業(yè)。政府應(yīng)該扮演的是利用自身優(yōu)勢，把握全局，在招商引資中發(fā)揮參與、指導(dǎo)功能。比如：整合現(xiàn)有的資源和項目，建立起公平、合理、競爭、有序的招商引資機制；增強自身以及執(zhí)法人員的法律意識，嚴格按照法律程序和法定權(quán)限行使行政權(quán)力；完善招商引資監(jiān)督體系，嚴格法律責(zé)任，嚴格規(guī)范管理招商引資程序；培育本地區(qū)的優(yōu)勢企業(yè)和優(yōu)勢項目，實行企業(yè)和項目引資；發(fā)展拉長產(chǎn)業(yè)鏈，通過產(chǎn)業(yè)鏈招商引資?？傊谡猩桃Y中政府應(yīng)該明確的是優(yōu)惠政策不是招商引資的唯一法寶；招商引資也不是發(fā)展經(jīng)濟的唯一出路，更不是衡量政績的唯一標準。否則，低質(zhì)量的招商引資不但不會帶來地方經(jīng)濟的發(fā)展，反而還會導(dǎo)致自然資源和社會資源的嚴重浪費。（2）努力營造全民招商的氛圍，實現(xiàn)招商渠道多元化。在衡水雖然招商引資工作一直是由政府主導(dǎo)，引資成效也很突出。但是，從發(fā)展的根本來看，一個城市的發(fā)展應(yīng)該關(guān)乎全民，更何況是招商引資這種能讓民眾從中受益的大事，它不僅僅是一個政府、幾個領(lǐng)導(dǎo)、哪個部門的責(zé)任，而應(yīng)該喚起全民招商引資的熱情，營造全民關(guān)乎招商的氛圍，從根本上實現(xiàn)招商引資渠道的多元化。就像蘇州，全民關(guān)乎招商，全社會關(guān)乎招商，一種重商、親商、安商、富商的理念成了蘇州招商引資的特色，從而使富庶之地更富有，民眾在引資實惠中也對招商引資深信不疑，蘇州成為全國各省市地區(qū)學(xué)習(xí)的榜樣。衡水在招商引資活動中也完全可以憑借著自身的資源優(yōu)勢借鑒蘇州的成功經(jīng)驗，嘗試著在全民招商、全社會招商的氛圍中開展工作。（3）建立健全人才引進機制，依靠人才徹底改變衡水。衡水是中小城市，人才流失比較嚴重，如何吸引和留住高端人才，是衡水在經(jīng)濟社會發(fā)展過程一個亟待解決的問題。多年來，衡水市委市政府一直非常重視人才，但是由于衡水發(fā)展環(huán)境相對較差，造成衡水籍的優(yōu)秀畢業(yè)生外流現(xiàn)象嚴重，非衡水籍的優(yōu)秀生引進困難，優(yōu)惠政策和物質(zhì)刺激對引進人才，尤其是高端人才實效性不大。在這種情況下，衡水為了長遠發(fā)展，上至政府下至企業(yè)和人民，都應(yīng)該形成一種重才、愛才、蓄才和用才的意識，制定專門的人才緊缺培育方案，實施外來引進和內(nèi)部培養(yǎng)相結(jié)合的策略。（4）成立專門的招商機構(gòu)，進一步強化職能招商。在衡水，招商引資工作的細節(jié)工作基本上都由衡水招商引資工作小組辦公室來負責(zé)完成。就目前情況來看，衡水的招商引資工作已經(jīng)邁上了一個新的臺階，隨著衡水知名度的提高，衡水的招商引資工作將會打開更大的局面。為了工作的進一步推進，衡水應(yīng)成立一個專門的招商引資機構(gòu)，挑選專業(yè)的精兵強將，在充分考慮衡水招商引資和當?shù)厣鐣?jīng)濟發(fā)展的實際后，采用多種形式并重的引資方式，為這一機構(gòu)培養(yǎng)一套獨特的運行機制。在這一專業(yè)機構(gòu)的操控的基礎(chǔ)上，進一步強化職能招商，以專業(yè)的隊伍跟蹤服務(wù)。這樣政府就可以在招商活動中轉(zhuǎn)變自己的角色，由主導(dǎo)招商轉(zhuǎn)變?yōu)橹I造招商氣氛和提供引資保障服務(wù)，從而提高招商引資的靈活性和效率。

注：文章的數(shù)據(jù)和觀點源于2012年6月下旬～7月中旬筆者對衡水招商引資工作小組辦公室和衡水市中小企業(yè)局辦公室人員的調(diào)查。

參 考 文 獻

[1]陳學(xué)忠．改善投資環(huán)境——增強吸引外資能力[J]．合作經(jīng)濟與科技．2001（5）

篇5

【關(guān)鍵詞】投資者關(guān)系；投資者關(guān)系管理；對策建議

投資者關(guān)系管理（IRM），是指運用財經(jīng)傳播和營銷的原理，通過管理公司同財經(jīng)界和其他各界進行信息溝通的內(nèi)容和渠道，以實現(xiàn)相關(guān)利益者價值最大化并如期獲得投資者的廣泛認同，規(guī)范資本市場運作、實現(xiàn)外部對公司經(jīng)營約束的激勵機制、實現(xiàn)股東價值最大化和保護投資者利益，以及緩解監(jiān)管機構(gòu)壓力等。IRM還經(jīng)常被通俗理解為公共關(guān)系管理（Public Relation Management PRM）。主要通過充分的信息溝通，運用金融和市場營銷的原理，加強與投資者與潛在投資者之間的溝通，促進投資者對公司的了解和認同，在投資公眾中建立公司的誠信形象，最終實現(xiàn)公司價值最大化和股東利益最大化的一系列戰(zhàn)略管理行為，屬于上市公司戰(zhàn)略管理的范疇。

一、投資者關(guān)系管理在我國的產(chǎn)生及其發(fā)展

投資者關(guān)系管理源于50多年前美國的資本市場，20世紀90年代以來，隨著我國資本市場的逐步建立和不斷成熟，各類投資者關(guān)系管理實踐活動的開展，在證券監(jiān)管部門的指導(dǎo)和推動下，投資者關(guān)系管理在我國取得了快速的發(fā)展和逐步完善。2003年以來，中國證監(jiān)會把規(guī)范投資者關(guān)系管理作為推進上市公司治理改革的重要舉措之一。特別是2005年以來，隨著股權(quán)分置改革的推進，各個上市公司都開始重視投資者關(guān)系管理。2007年，中國證監(jiān)會、上交所和深交所紛紛出臺了投資者關(guān)系管理的指引和相關(guān)規(guī)定。要求上市公司建立健全投資者關(guān)系管理制度，加強與投資者的溝通與互動，使投資者關(guān)系管理科學(xué)發(fā)展，可持續(xù)發(fā)展。

二、我國上市公司投資者關(guān)系管理現(xiàn)狀

雖然投資者關(guān)系管理在我國已經(jīng)走過了10多年的發(fā)展歷程，但從整體上來看，我國上市公司投資者關(guān)系管理仍然處于起步階段，與西方成熟市場的投資者關(guān)系管理存在較大差距。

1.對投資者關(guān)系管理的理解不夠透徹

大多數(shù)的上市公司還沒有將投資者關(guān)系管理上升到戰(zhàn)略管理的層面、沒有認識到良好的投資者關(guān)系管理也是公司核心競爭力一部分。好多上市公司沒有形成完整的投資者關(guān)系管理的理念，由于上市公司高管層的任免決定權(quán)掌握在處于控股地位的大股東手中，就直接導(dǎo)致了高管層異常重視如何建立和維系與大股東之間良好的互動關(guān)系，而相對容易忽略了和廣大投資者特別是社會公眾小股東之間的關(guān)系管理，忽視中小投資者的意愿甚至產(chǎn)生損害其利益的行為。

2.缺乏開展投資者關(guān)系管理的動力

我國目前公司新股上市或者進行融資，一般只要按照監(jiān)管機關(guān)和交易所制定的有關(guān)規(guī)則辦理，通常就不存在太大的阻力。在股票流動性和再融資能力都有保證的情況下，上市公司缺乏加強與投資者深入交流的內(nèi)在動力，往往只是迫于法律法規(guī)的壓力或者迫于公司對資本市場特定的需求才開展相關(guān)的投資者關(guān)系。例如2005、2006年股權(quán)分置改革期間，上市公司競相開展推介會、路演等活動，其目的就是為了使股改方案能在社會公眾股東票決時獲得大比例通過。一旦股改完成或融資結(jié)束，投資者關(guān)系管理工作就不再涉及了。

3.與投資者溝通的渠道有限

目前投資者尤其是中小投資者了解上市公司的渠道很少，只是通過公司強制性的信息披露，如定期報告和臨時報告等。而在國外除了強制性信息披露外，還有自愿性信息披露，以及各類電話咨詢、投資者見面交流會等溝通渠道，幫助投資者認識和理解公司的經(jīng)營、財務(wù)和戰(zhàn)略等，從而形成良好的雙向溝通渠道。

三、改進上市公司投資者關(guān)系管理的對策建議

成功的投資者關(guān)系管理能夠改善公司內(nèi)部治理、提高投資價值、增強股東的投資信心，有利于上市公司健康、持續(xù)的發(fā)展。因此，應(yīng)從以下方面著手，規(guī)范投資者關(guān)系管理工作。

（一）制定具體制度，規(guī)范投資者關(guān)系管理行為

上市公司應(yīng)站在戰(zhàn)略高度，強化投資者關(guān)系管理的理念，完善公司內(nèi)部治理，按照證監(jiān)局及交易所的要求，制定公司投資者關(guān)系管理制度，使投資者關(guān)系管理工作有章可循、有法可依。

（二）明確內(nèi)部職能，推動投資者關(guān)系管理開展

1.全面協(xié)調(diào)公司內(nèi)部各部門之間信息交流

投資者關(guān)系管理部門是對外信息披露的窗口，是聯(lián)接投資者的橋梁和紐帶，全權(quán)負責(zé)與外界投資者、監(jiān)管機構(gòu)和各利益相關(guān)群體之間的交流溝通、信息披露和各項推介活動。為便于了解公司經(jīng)營狀況，負責(zé)投資者關(guān)系管理工作的部門應(yīng)及時歸集公司各部門及所屬單位的生產(chǎn)、經(jīng)營、財務(wù)等信息，公司各部門及所屬單位應(yīng)積極配合。

2.廣泛收集市場涉及公司信息上報管理層

投資者關(guān)系管理主要的對象是廣大的社會公眾投資者和潛在的投資者，公司應(yīng)充分利用電話記錄、網(wǎng)上留言、電子郵箱和網(wǎng)絡(luò)搜索等持續(xù)關(guān)注、聽取和收集外界的意見、建議以及新聞媒體針對公司的各類報道，做好輿情監(jiān)控，及時反饋給公司管理層，根據(jù)具體情況，制定相應(yīng)措施。

3.多渠道保持與資本市場良好的互動

一方面，公司應(yīng)切實做好投資者關(guān)系管理的日常工作，除真實、準確、及時、完整地做好信息披露外，還應(yīng)保證咨詢電話暢通、強化網(wǎng)絡(luò)溝通平臺建設(shè)、及時解答股民提問、按要求召開網(wǎng)上股東會和進行網(wǎng)絡(luò)累積投票選舉董、監(jiān)事等等，與外界保持暢通、和諧的溝通渠道。另一方面，投資者關(guān)系管理部門應(yīng)針對投資者所關(guān)注的問題，舉辦各類互動活動來加強與外界的溝通聯(lián)絡(luò)。像組織相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)，通過電話會議、網(wǎng)絡(luò)交流、網(wǎng)上投票、業(yè)績說明會、研討會、走訪機構(gòu)投資者和舉辦路演活動等，接受社會公眾投資者的咨詢，解讀他們關(guān)注的話題、解答他們存在的疑惑；也可以主動邀請中小投資者、投資機構(gòu)負責(zé)人、媒體記者和證券研究員等相關(guān)人士到公司實地參觀、訪問，通過親身體驗的方式進一步加深他們對公司的了解和信任，為公司創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

4.積極應(yīng)對、及時防范和處理各種突發(fā)事件

公司除了需要密切保持與證券交易所、行業(yè)協(xié)會、監(jiān)管機構(gòu)和新聞媒體間良好的關(guān)系外，更要時刻保持警醒、防微杜漸，做好對各類突發(fā)事件的防范與處理。特別是在涉及股價異常波動、資產(chǎn)重組、管理層變更、經(jīng)營環(huán)境發(fā)生重大變動和遭遇涉訟、仲裁時，積極做好危機公關(guān)，全力維護企業(yè)的公共形象。

為更好的開展投資者關(guān)系管理工作，上市公司應(yīng)加大對從業(yè)人員的培訓(xùn)，通過開展針對性學(xué)習(xí)、專業(yè)化培養(yǎng)，如對咨詢電話接聽員、投資者來訪接待員、講解員進行禮儀培訓(xùn)、生產(chǎn)業(yè)務(wù)基礎(chǔ)知識普及等，提高他們的服務(wù)意識和責(zé)任感，確保投資者關(guān)系管理高質(zhì)、高效地開展；另一方面，由于社會分工的明細，上市公司也可借助通過聘請專業(yè)財經(jīng)公關(guān)和委托專門的財經(jīng)咨詢中介來開展投資者關(guān)系管理，充分利用其專業(yè)化的管理理念、多樣性的公關(guān)手段來提高投資者關(guān)系管理的效率和水平，有效降低公司的工作成本。

通過以上幾項措施來提升上市公司投資者關(guān)系管理的有效性，從而更好的推動投資者關(guān)系管理的整體發(fā)展，最終實現(xiàn)公司利益最大化和股東利益最大化。

參考文獻

[1]劉炳霖.淺談上市公司投資者關(guān)系管理[J].現(xiàn)代商業(yè).

[2]段軍山.上市公司投資者管理問題分析[J].河北經(jīng)貿(mào)大學(xué)學(xué)報.

[3]湯琦.關(guān)于對我國上市公司投資者關(guān)系管理操作實務(wù)的思考[J].山東黃金礦業(yè)股份有限公司：東岳論叢.

篇6

近年來，“新三板”（全國中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)）市場迅速發(fā)展，制度環(huán)境不斷完善，雖然該市場仍存在信息披露、流動性不足等風(fēng)險，但作為多層次資本市場的重要組成部分，其發(fā)展必然為AMC（資產(chǎn)管理公司）帶來各種業(yè)務(wù)機會。

市場規(guī)模

“新三板”市場發(fā)展至今，市場規(guī)模已非常大。截至2017年3月6日，“新三板”掛牌企業(yè)有10805家，其中協(xié)議轉(zhuǎn)讓企業(yè)9175家，做市轉(zhuǎn)讓企業(yè)1630家；“新三板”掛牌企業(yè)總股本6116.87億股，其中協(xié)議轉(zhuǎn)讓4548.26億股，做市轉(zhuǎn)讓1568.61億股。

“新三板”市場規(guī)模之大，還表現(xiàn)為隨著時間的推移，“新三板”掛牌企業(yè)數(shù)量增長迅速，2015年12月30日，“新三板”掛牌企業(yè)總數(shù)為5129家，而截至2017年3月6日，“新三板”掛牌企業(yè)已迅速擴容至10805家，增長了約111%。

政策制度環(huán)境

“新三板”作為我國多層次資本市場的重要組成部分，是一個新興市場，其政策制度也正經(jīng)歷一個不斷完善、不斷發(fā)展的探索過程。隨著“新三板”市場規(guī)模的不斷擴大，其對于信息披露、“新三板”重組業(yè)務(wù)規(guī)范、優(yōu)先股發(fā)行、做市商制度、分層制度、線上服務(wù)、對類金融企業(yè)的規(guī)定等方面的規(guī)則不斷細化，要求不斷提升。一系列政策制度的出臺為“新三板”市場的發(fā)展與規(guī)范提供了良好的政策環(huán)境。

“新三板”企業(yè)情況

“新三板”市場規(guī)模不斷擴大，掛牌企業(yè)數(shù)量眾多，質(zhì)量參差不齊。根據(jù)股轉(zhuǎn)系統(tǒng)推出的分層制度，將“新三板”企業(yè)分為基礎(chǔ)層和創(chuàng)新層。按照創(chuàng)新層分層的三條標準以及其他條件，創(chuàng)新層企業(yè)可分為三種類型：第一類是盈利能力較強的企業(yè)，符合創(chuàng)新層標準，截至2017年3月6日，這類創(chuàng)新層企業(yè)共有445家；第二類是成長能力較強，但短期流動欠佳的企業(yè)，符合該標準的創(chuàng)新層企業(yè)共有509家；第三類是市值較大，做市商至少6個，股東權(quán)益較高的企業(yè)，符合標準的創(chuàng)新層企業(yè)共有180家。有同時達到這三條標準或者其中任意兩條的，可以視為創(chuàng)新層企業(yè)。依據(jù)三條標準，創(chuàng)新層企業(yè)是典型的優(yōu)質(zhì)企業(yè)，高增長，盈利能力強，市值大，股東權(quán)益高且做市商較多。

基礎(chǔ)層企業(yè)，可以分為兩大類：一類是沒有發(fā)展?jié)摿?，成為“僵尸企業(yè)”，這類企業(yè)最終將會被市場淘汰；另一類則是有發(fā)展?jié)摿?，但沒有達到創(chuàng)新層標準，未來可能進入創(chuàng)新層的企業(yè)，這類企業(yè)仍有戰(zhàn)略投資價值。

AMC在“新三板”市場中的投資機會

AMC的業(yè)務(wù)范圍比較寬泛，除了不良資產(chǎn)相關(guān)業(yè)務(wù)，還從事經(jīng)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會等監(jiān)管機構(gòu)批準的其他業(yè)務(wù)活動，如資產(chǎn)管理、兼并重組等業(yè)務(wù)?！靶氯濉笔袌龅呐畈l(fā)展，為AMC帶來了新的發(fā)展機遇。

不良資產(chǎn)處置業(yè)務(wù)機會

不良資產(chǎn)處置類業(yè)務(wù)是AMC的主營業(yè)務(wù)，這是AMC的主要利潤來源。隨著“新三板”市場的迅速發(fā)展，為AMC提供了許多不良資產(chǎn)標的，帶來了處置不良資產(chǎn)業(yè)務(wù)機遇。“新三板”市場數(shù)量眾多，企業(yè)質(zhì)量參差不齊，存在一些流動性不足、面臨破產(chǎn)的企業(yè)、因資產(chǎn)存在問題而陷入困境的企業(yè)、不斷虧損的企業(yè)，甚至還存在一些“僵尸企業(yè)”。當前既有經(jīng)營中存在局部暫時性問題的不良資產(chǎn)標的，也有發(fā)展上存在整體性、根本性問題的標的?！靶氯濉笔袌鍪菫橹行∑髽I(yè)服務(wù)的，存在大量實體企業(yè)，隨著“新三板”市場行業(yè)結(jié)構(gòu)的深度調(diào)整和投融資布局的不斷優(yōu)化，未來還將有較大的不良資產(chǎn)化解需求。如“新三板”市場中的制造類企業(yè)，具有土地、廠房、機器設(shè)備等抵押物，產(chǎn)業(yè)鏈較長，但受產(chǎn)業(yè)升級、經(jīng)濟下行壓力、出口環(huán)境不好等因素的影響，制造業(yè)的還款能力大大下降，這為AMC提供了許多不良資產(chǎn)處置的業(yè)務(wù)機會。

定增業(yè)務(wù)機會

不斷挖掘利潤增長點，尋找新的業(yè)務(wù)模式，成為AMC實現(xiàn)商業(yè)化轉(zhuǎn)型的關(guān)鍵。隨著“新三板”市場的迅速發(fā)展，定增成為“新三板”企業(yè)融資的重要方式之一，這為AMC拓寬業(yè)務(wù)渠道和業(yè)務(wù)模式提供了機會。首先，“新三板”定增市場規(guī)模較大，2016年共有3224家“新三板”企業(yè)實施定向增發(fā)3893次，發(fā)行股票4984253.12萬股，募集資金2429.23億元；其次，參與“新三板”定增業(yè)務(wù)的回報率較高。2015年針對私募股權(quán)投資（PE）及一些定向股權(quán)私募的定增業(yè)務(wù)，投資回報率達到80%。定增回報率是基于平均收益水平，建立在持續(xù)不斷參與定增的假設(shè)基礎(chǔ)之上的。最后，“新三板”定增折價率低于參與A股資本市場定增的折價率，參與定增的市盈率倍數(shù)是影響定增收益率的關(guān)鍵因素。目前，“新三板”的定增折價率一般是7～8折。定增市場較大的容量、較高的活躍度、較高的回報率以及相對可觀的折價率決定了定增市場有很大的業(yè)務(wù)機會。AMC應(yīng)積極抓住“新三板”定增市場機會，挖掘新的利潤增長點，在商業(yè)化轉(zhuǎn)型中，積極探索新的I務(wù)板塊和業(yè)務(wù)模式。

并購重組業(yè)務(wù)機會

隨著AMC的不斷發(fā)展與轉(zhuǎn)型，并購重組業(yè)務(wù)成為AMC的重要業(yè)務(wù)板塊之一?！靶氯濉弊鳛橹行∑髽I(yè)集中掛牌的交易場所，有著信息擴散和價格發(fā)現(xiàn)的雙重功能。大中型企業(yè)需要花費大量時間、人力、物力尋找合適并購標的時代或許已經(jīng)過去?！靶氯濉本哂兄靼濉安①弾臁钡臐撡|(zhì)，提供了豐富的標的資源。同時“新三板”市場規(guī)模較大的企業(yè)也可以通過并購重組來增強自身的實力。推動“新三板”并購浪潮，并購重組業(yè)務(wù)將是AMC潛在的業(yè)務(wù)增長點。究其原因，一是監(jiān)管政策的放松。2014年以來，國家進行了多項金融改革，其中就包括了上市公司以及非上市公司在并購重組業(yè)務(wù)方面監(jiān)管的放開。如國務(wù)院出臺的《關(guān)于進一步促進資本市場健康發(fā)展的若干意見》把并購重組提到了特別重要的位置。二是“新三板”企業(yè)質(zhì)量不斷提升，業(yè)務(wù)逐步趨于成熟。隨著各項利好政策的推出，“新三板”掛牌企業(yè)的質(zhì)量越來越好，更多主營業(yè)務(wù)穩(wěn)定、資質(zhì)優(yōu)良的企業(yè)在“新三板”掛牌。這兩種因素的交叉融合共同推動了“新三板”并購重組市場的發(fā)展，這就為AMC在“新三板”開展并購重組業(yè)務(wù)提供了機會。

資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)機會

隨著AMC商業(yè)化轉(zhuǎn)型的完成，AMC正嘗試從不良資產(chǎn)處置收購機構(gòu)轉(zhuǎn)型升級為真正的資產(chǎn)管理公司?！靶氯濉惫镜某掷m(xù)擴容和轉(zhuǎn)板制度的完善，以及國家出臺的一系列政策的大力扶持，高風(fēng)險、高利潤的“新三板”漸漸成為各類投資機構(gòu)追逐的“獵物”。在此背景下，各類“新三板”資產(chǎn)管理產(chǎn)品應(yīng)運而生，這為AMC參與到“新三板”資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)提供了思路。AMC應(yīng)積極把握“新三板”帶來的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)機會，不僅增加利潤來源，更要借助“新三板”市場，深耕資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)，實現(xiàn)AMC從不良資產(chǎn)處置機構(gòu)到資產(chǎn)管理公司的升級。

AMC投資“新三板”市場面臨的潛在風(fēng)險

標的公司經(jīng)營失敗的風(fēng)險

任何企業(yè)的經(jīng)營都有面臨破產(chǎn)或者倒閉的可能性，就算是優(yōu)質(zhì)的的創(chuàng)新層企業(yè)也不例外。AMC投資“新三板”企業(yè)會面臨標的企業(yè)經(jīng)營失敗的風(fēng)險。“新三板”企業(yè)屬于非上市公司，雖然股轉(zhuǎn)系統(tǒng)對創(chuàng)新層企業(yè)的信息披露要求比較嚴格，也出臺了關(guān)于“新三板”企業(yè)信息披露的政策，但由于“新三板”市場主要針對中小型高新技術(shù)企業(yè)，與主板上市公司相比，其運營與管理的規(guī)范性，信息披露的及時，詳盡度等方面仍有欠缺。這將使得AMC對標的企業(yè)的盡調(diào)出現(xiàn)偏差的概率增大，AMC投資“新三板”企業(yè)面臨經(jīng)營失敗的風(fēng)險上升。

退出風(fēng)險

500萬的投資門檻決定了“新三板”市場的投資者受限，市場流動性較差。“新三板”的流動性主要是通過換手率指標來考察的。目前，創(chuàng)新層企業(yè)的換手率約為20%，而“新三板”整體的換手率約為11.3%，相差約9個百分點。而與A股市場相比，A股市場的換手率是500%，相差25倍之多?！靶氯濉笔袌隽鲃有圆蛔?，導(dǎo)致AMC投資“新三板”企業(yè)面臨退出風(fēng)險。因此，AMC投資“新三板”企業(yè)時，應(yīng)考慮資金的使用期限問題，盡可能最小化退出風(fēng)險。值得注意的是，隨著“新三板”市場的發(fā)展，投資門檻的降低以及各項制度的推進，流動性問題將會得到很大改善，退出風(fēng)險會降低。但目前來看，退出L險應(yīng)是AMC考慮的第二大風(fēng)險。

篇7

【關(guān)鍵詞】 母公司;子公司;投資行為;控制管理;投資指標

當前,隨著我國股份制的推進發(fā)展,以資產(chǎn)為紐帶建立的企業(yè)集團公司越來越多。在企業(yè)集團內(nèi)部,母公司作為子公司的出資者,必然關(guān)注子公司的投資行為,而子公司由于“內(nèi)部人利益”的存在,其投資可能偏離企業(yè)集團的整體目標,甚至嚴重侵害集團利益。為解決母子公司之間的矛盾,實現(xiàn)企業(yè)集團的整體利益最大化,必須理清母公司投資控制的原因和目標,在此基礎(chǔ)上,對癥下藥,從法人治理結(jié)構(gòu)、投資資金管理和投資指標的設(shè)定三方面優(yōu)化投資控制管理對策。

一、母公司對子公司投資行為控制管理的原因和目標

(一)原因

在企業(yè)集團內(nèi)部,母公司為子公司的出資者,為確保自己的資產(chǎn)用于有效而正確的項目上,母公司必須對子公司投資行為進行控制,以保障企業(yè)集團的利益。

1.作為子公司的出資人,母公司需要對其投資行為進行控制

從法律意義上講,企業(yè)集團的母公司、子公司均是獨立的法人,它們不僅擁有獨立的經(jīng)營自,而且還擁有獨立的理財自,而從產(chǎn)權(quán)關(guān)系上講,企業(yè)集團的母公司是出資人,子公司是被投資方。正是這種特殊關(guān)系,決定了子公司不能脫離母公司的核心領(lǐng)導(dǎo)去根據(jù)自己的喜好進行投資活動,而是需要遵循企業(yè)集團總部(母公司)統(tǒng)一的財務(wù)戰(zhàn)略安排。母公司為了充分發(fā)揮資本杠桿效應(yīng)和最大限度地實現(xiàn)資本的保值和增值,勢必會以最大股東的身份對子公司的財務(wù)活動進行統(tǒng)一管理,投資活動的管理就是其中的一個方面。

2.“內(nèi)部人控制現(xiàn)象”的存在,要求母公司監(jiān)控子公司的投資行為

在多級法人治理結(jié)構(gòu)下,集團總部難以對眾多的子公司實施有效的監(jiān)督,而且這些子公司經(jīng)營情況的反饋和財務(wù)信息傳遞渠道長、傳遞速度慢,使集團難以及時準確地把握集團內(nèi)外的環(huán)境變化,導(dǎo)致信息失真,由此造成決策不當,集團內(nèi)部有限的資源得不到合理有效的配置,致使公司蒙受損失。另一方面,多級法人治理結(jié)構(gòu)還會導(dǎo)致“內(nèi)部人利益”強化效應(yīng)。由于子公司的法人地位,其局部利益往往與子公司員工的個人利益密切相關(guān),因而子公司的管理層會過分關(guān)注眼前利益和局部利益,當與母公司的利益取向相悖時,不惜以損害企業(yè)集團的利益為代價。為追求子公司的利益最大化,子公司管理層甚至通過高負債的財務(wù)杠桿進行高速擴張,高負債意味著高風(fēng)險,若子公司無力償還負債,母公司的財務(wù)危機一觸即發(fā)。因此,母公司必須對子公司的投資行為加以控制監(jiān)管。

3.子公司過多設(shè)立孫公司累積投資風(fēng)險,需要母公司控制子公司的投資行為

母公司大量設(shè)立子公司需要巨額資本金,為達到少出資而控股的目的,企業(yè)集團一般由子公司出資設(shè)立孫公司。這樣,母子公司鏈條就會延伸更深,更長,有可能達到十幾甚至二十級次。如此一來,一個規(guī)模稍大、實力稍強的子公司就又成了其屬下眾多子孫公司的股東了。由于正反饋效應(yīng)――集團可控制的子公司數(shù)量與集團可控制的金融資源成正比,集團的財務(wù)杠桿系數(shù)就會隨著子公司數(shù)目的不斷增加而不斷增大,企業(yè)集團的資產(chǎn)負債率也會隨之迅速攀升,經(jīng)營風(fēng)險急速增大。在這種情況下,如果此類子公司經(jīng)營不善發(fā)生虧損,則會“牽一發(fā)而動全身”,使企業(yè)集團內(nèi)部的資金鏈斷裂,陷入財務(wù)困境。由此可知,由于子公司過多設(shè)立子孫公司,而使得子公司自身的經(jīng)營風(fēng)險向母公司轉(zhuǎn)移,且增加集團總部的財務(wù)風(fēng)險。因此,母公司有必要對子公司的投資行為進行控制。

(二)目標

母公司通過對子公司的投資行為進行控制,能夠規(guī)范企業(yè)集團內(nèi)部各個成員單位的投資行為,處理好集團利益與各個成員單位利益之間的矛盾,使各個成員單位的投資行為符合企業(yè)集團的整體目標,為集團贏取最大限度的投資收益,使企業(yè)價值最大化;同時通過控制,降低投資風(fēng)險,實現(xiàn)集團的可持續(xù)發(fā)展。

二、母公司應(yīng)如何有效地控制、管理子公司的投資行為

母公司要加強對子公司投資行為的控制管理,可以從完善法人治理結(jié)構(gòu)、加強投資資金管理和投資指標的合理設(shè)定這三方面著手。

(一)立足于根本,完善法人治理結(jié)構(gòu)

集團公司的多級法人治理結(jié)構(gòu),不僅弱化了企業(yè)集團總部對各子公司的控制力,降低內(nèi)部資源的配置效率,而且還會導(dǎo)致信息不對稱和“內(nèi)部人利益”強化等不利于企業(yè)集團發(fā)展的局面。所以,企業(yè)集團總部(母公司)要對子公司的投資活動進行有效的控制,就必須從根本上改善企業(yè)集團的公司治理結(jié)構(gòu),為有效的管理提供堅實基礎(chǔ)。

1.建立母公司級次的法人治理結(jié)構(gòu)

在集團公司母子公司體系中,母公司是最高級次的法人,只有從母公司級次建立與完善法人治理,才能真正做到權(quán)力制衡,實現(xiàn)集團的正確決策,為提高集團集中配置資源效率和投資管理奠定制度基礎(chǔ)。

2.弱化子公司級次的法人治理結(jié)構(gòu)

在母公司級次的法人治理結(jié)構(gòu)建立與完善的同時,還需逐步弱化子公司級次的法人治理結(jié)構(gòu)。這是因為,子公司級次的法人治理結(jié)構(gòu)發(fā)揮作用越大,就越不利于集中配置母子公司體系中的資源。產(chǎn)權(quán)多元化的子公司是一級獨立法人,存在自己的獨立利益或是內(nèi)部人利益,它們的利益不可能完全與企業(yè)集團利益相一致。因此,在建立母公司級次的法人治理結(jié)構(gòu)后,就需要通過盡可能減少子公司級次或關(guān)閉重組一些子公司來進行子公司股權(quán)結(jié)構(gòu)的調(diào)整,實現(xiàn)企業(yè)集團對子公司的絕對控制。

(二)立足于財務(wù),全方位控制子公司投資資金管理

1.建立健全預(yù)算控制體制

全面預(yù)算是現(xiàn)代公司的基本制度,通過預(yù)算可以將企業(yè)的決策目標及其資源配置方式加以量化,是財務(wù)控制的有效手段。實行全面預(yù)算,有助于明確目標,使下屬各成員企業(yè)清楚地了解各自的任務(wù),從而更好地指導(dǎo)和控制業(yè)務(wù)的執(zhí)行。預(yù)算的編制、執(zhí)行、報告,能夠解決集團總部與子公司之間信息不對稱的問題;預(yù)算的考核與獎懲,能夠解決集團總部和子公司之間效用不一致的問題。

2.建立統(tǒng)一的財務(wù)結(jié)算中心

財務(wù)結(jié)算中心是實現(xiàn)集中配置資源、控制財務(wù)風(fēng)險、強化成本管理的載體,它能集中集團總部和各成員的資金,統(tǒng)一調(diào)撥和結(jié)算,實現(xiàn)內(nèi)部資金的調(diào)劑,有助于企業(yè)集團總部對集團內(nèi)部各成員公司的投資活動從資金運用上進行監(jiān)控,對防范投資風(fēng)險、規(guī)范投資行為有著重要的作用。在集團總部建立統(tǒng)一的財務(wù)結(jié)算中心,由中心進行全面的資金籌措和分配,有利于降低集團總體的投資風(fēng)險和運作成本,提高資金的使用效率。

(三)立足于投資項目,建立一套投資管理指標

在母子公司體系下,母公司對子公司投資活動需要進行評價,這時候,就需要借助相關(guān)的投資財務(wù)標準。投資財務(wù)標準是管理總部基于謀求市場競爭優(yōu)勢,實現(xiàn)企業(yè)價值最大化與資本保值目標而對投資回報所確立的必要基準指標,是從價值角度決定投資項目可行與否的基本標準。集團和各分公司根據(jù)財務(wù)標準就能做出是否投資的選擇,這樣,保證了各分公司投資項目的質(zhì)量,也保障了企業(yè)集團的整體利益。同時,企業(yè)集團總部也可以利用這些財務(wù)指標,評價各分公司已發(fā)生的投資項目質(zhì)量,質(zhì)量越高,該分公司以后可獲得的投資額度就越高,以此來控制和促進各成員公司投資活動的水平。

母公司在制定投資財務(wù)標準時,必須同時關(guān)注收益的數(shù)量和質(zhì)量,具體可訂立如下的投資收益數(shù)量標準和投資收益質(zhì)量標準。

1.投資收益數(shù)量標準

(1)經(jīng)營性資產(chǎn)銷售率

經(jīng)營性資產(chǎn)銷售率=銷售收入凈額/平均經(jīng)營性資產(chǎn)。此比率代表著公司市場競爭能力,反映出其營運能力,包括營運規(guī)模與營運效率的總體水平,以及流動資產(chǎn)與固定資產(chǎn)投資的結(jié)構(gòu)狀態(tài),是投資收益目標實現(xiàn)的基礎(chǔ)。

(2)經(jīng)營性資產(chǎn)收益率

經(jīng)營性資產(chǎn)收益率=息稅前營業(yè)利潤/平均經(jīng)營性資產(chǎn)。此比率從息稅前利潤角度揭示了與公司核心能力相關(guān)的各項投資活動對價值增值的貢獻能力,通過與市場或行業(yè)平均水平比較,可以看出其是否具有競爭優(yōu)勢。

(3)主導(dǎo)業(yè)務(wù)經(jīng)營性資產(chǎn)收益率

主導(dǎo)業(yè)務(wù)經(jīng)營性資產(chǎn)收益率=主導(dǎo)業(yè)務(wù)息稅前經(jīng)營利潤/主導(dǎo)業(yè)務(wù)平均經(jīng)營性資產(chǎn)。此比率從公司主導(dǎo)業(yè)務(wù)的角度,對其獲利能力進行判斷。

(4)主導(dǎo)業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)收益率

主導(dǎo)業(yè)務(wù)凈資產(chǎn)收益率=主導(dǎo)業(yè)務(wù)的稅后利潤/平均凈資產(chǎn)總額。此比率反映公司的核心主導(dǎo)業(yè)務(wù)對資本保值增值目標的貢獻能力,它與主導(dǎo)業(yè)務(wù)經(jīng)營性資產(chǎn)收益指標一起構(gòu)成了投資收益目標實現(xiàn)的核心基礎(chǔ)。

(5)凈資產(chǎn)收益率

凈資產(chǎn)收益率=稅后利潤/平均凈資產(chǎn)總額。此比率反映了公司投資活動的終極結(jié)果,是股東或母公司最為關(guān)注的一項指標。

上述指標分別從營運能力與總體地位、優(yōu)勢保障與貢獻基礎(chǔ)等方面反映了子公司的投資業(yè)績水平。總部管理層必須結(jié)合競爭強制與股東期望的考慮,遵循平均先進原則,分別厘定出不同投資收益率指標的必要值,作為規(guī)范與指導(dǎo)集團各層成員(子公司)進行投資活動必須達到的最低標準。凡達不到上述要求的投資項目,均不予考慮。

2.投資收益質(zhì)量標準

分析投資收益的質(zhì)量,可以從以下幾方面考慮:收益來源的穩(wěn)定可靠性;收益時間的分布;收益的現(xiàn)金支持能力。

(1)收益來源的穩(wěn)定可靠性

營業(yè)利潤占利潤總額的比重=營業(yè)利潤/利潤總額。此比率反映了子公司生產(chǎn)經(jīng)營活動所創(chuàng)造的利潤在整體利潤來源結(jié)構(gòu)中的地位。該比率越高,證明公司利潤來源的基礎(chǔ)越是穩(wěn)固,收益的質(zhì)量也就越高。

核心主導(dǎo)利潤占商品經(jīng)營利潤的比重=核心主導(dǎo)業(yè)務(wù)利潤/利潤總額。此比率反映的是公司收益基礎(chǔ)的穩(wěn)定性與可靠程度,因為核心主導(dǎo)業(yè)務(wù)獲利能力的強弱對于整個企業(yè)集團市場競爭能力和未來發(fā)展前途有著決定性的作用。此比率越高,證明核心主導(dǎo)利潤占利潤總額越多,企業(yè)的收益基礎(chǔ)有更好的保證。

(2)收益時間的分布

收益期限結(jié)構(gòu)=不同時間段的收益額/相關(guān)分析期內(nèi)收益總額。此比率揭示了公司實現(xiàn)收益的時間分布,通過與預(yù)計損益表比較,可以發(fā)現(xiàn)實際收益的時間分布偏離預(yù)算的程度,以便及時發(fā)現(xiàn)問題。

收益期限系數(shù)比率=∑(不同時段收益額×折現(xiàn)系數(shù)或期限系數(shù))/分析期收益總額。此比率即為不同時間段收益對期初的折現(xiàn)系數(shù)。

(3)收益的現(xiàn)金支持能力

銷售營業(yè)現(xiàn)金流入比率=營業(yè)現(xiàn)金流入量/銷售收入凈額。此比率主要用于衡量公司銷售收入與營業(yè)現(xiàn)金流入量的對稱關(guān)系,一般來說,該比率越高,表明公司有效現(xiàn)金流入量的轉(zhuǎn)化能力越強,從而收入的質(zhì)量越高;反之,則說明公司收入存在著質(zhì)量問題。

應(yīng)收賬款收現(xiàn)率=應(yīng)收賬款平均收現(xiàn)額/應(yīng)收賬款平均余額。此比率反映了公司應(yīng)收賬款管理水平的高低。

賒銷收現(xiàn)折現(xiàn)系數(shù)比率=∑(各時間段應(yīng)收賬款收現(xiàn)額×折現(xiàn)系數(shù)或期間系數(shù))/期間應(yīng)收賬款累計發(fā)生凈額。此比率是從時間價值角度去評價賒銷收入或應(yīng)收賬款的收現(xiàn)質(zhì)量,該比率對于提高公司相關(guān)責(zé)任人在賒銷管理活動中的風(fēng)險意識,增強時間價值觀念,加快應(yīng)收賬款的收現(xiàn)速度,提高應(yīng)收賬款投資效率都有十分重要的意義。

凈營業(yè)利潤現(xiàn)金比率=營業(yè)現(xiàn)金凈流量/稅后營業(yè)利潤。此比率是從經(jīng)營活動的結(jié)果/目標上對公司收益的現(xiàn)金保障水平進行評價。該比率越高,證明公司實現(xiàn)的稅后利潤的有效性越大,公司經(jīng)營管理狀態(tài)良好;反之,則說明需要對當前的經(jīng)營管理作出調(diào)整改進。

投資收益數(shù)量標準和投資收益質(zhì)量標準的厘定,要求企業(yè)各成員的各項投資活動的實際收益水平?jīng)Q不能低于市場或行業(yè)的平均值,否則意味著投資活動的結(jié)果是入不敷出。根據(jù)財務(wù)標準,企業(yè)集團總部應(yīng)該要求子公司將那些沒有盈利價值的項目剔除在有效的投資范疇之外。

三、結(jié)語

作為子公司的出資人,出于企業(yè)集團利益和“內(nèi)部人利益”因素的考慮,母公司需要對子公司的投資行為進行控制和監(jiān)管。作為監(jiān)控主體的母公司,需要對母子公司的法人治理結(jié)構(gòu)進行完善,為有效的投資控制奠定可靠的制度基礎(chǔ);需要強化對子公司投資資金的管理,更有效地控制子公司的投資行為;需要立足于項目,建立一套投資管理指標,以考核投資項目的可行性和子公司投資贏利能力。通過以上三個方面,母公司對子公司的投資行為進行控制和監(jiān)管,以確保企業(yè)集團內(nèi)部各成員單位投資行為沒有偏離集團的整體目標,保障企業(yè)集團的整體利益。

【參考文獻】

[1] 王俊敏.加強集團公司財務(wù)控制的措施[J].財會通訊,2006(8):18.

[2] 程寶玉,張東偉.企業(yè)集團控制子公司投資行為的理性思考[J].當代財經(jīng),2003(9):72-74.

[3] 張延波.企業(yè)集團財務(wù)管理[M].杭州:浙江人民出版社,

2002:1-261.

[4] 閻同柱,,詹正茂.全方位透視母子公司管理[J].企業(yè)管理,2001(9):5-26.

[5] 陳志軍.母子公司管理控制研究[M].北京:經(jīng)濟科學(xué)出版社,

篇8

隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的蓬勃發(fā)展，金融債券市場也迎來發(fā)展的黃金時期，從我國現(xiàn)階段債券市場的發(fā)展情況來看，其已經(jīng)具備了相對穩(wěn)定和成熟的市場環(huán)境。在債券公司的經(jīng)營過程中，債券投資作為其收入的主要來源之一得到了極大的重視，并且已經(jīng)成為當前債券市場的主要參與者，但是在債券投資獲利的同時，也不可避免的存在著種種風(fēng)險。本文主要針對證券公司債券投資風(fēng)險管理中的相關(guān)問題進行分析，并提出能夠有效降低投資風(fēng)險的建議。

關(guān)鍵詞：

證券公司；債券投資；風(fēng)險；管理

從我國目前的債券市場發(fā)展狀況來看，債券投資有著及其明朗的發(fā)展前景。債券作為一種投資工具具有收益穩(wěn)定、流動性強以及安全性高的特點，但是仍然有各種風(fēng)險存在，比如說：價格變動風(fēng)險、通貨膨脹風(fēng)險、回收性風(fēng)險、稅收風(fēng)險、轉(zhuǎn)讓風(fēng)險、政策風(fēng)險、信用風(fēng)險以及利率風(fēng)險等。因此，對證券公司來說，要想獲得最大的經(jīng)濟利益，就必須對這些風(fēng)險進行管理，以降低由于風(fēng)險而帶來的損失?，F(xiàn)階段，證券公司債券投資風(fēng)險的管理中依然存在著一些問題，我們必須給予其足夠的重視，努力為我國金融市場提供一個和諧穩(wěn)定的發(fā)展環(huán)境。

一、證券公司債券投資風(fēng)險管理中出現(xiàn)的相關(guān)缺陷和不足

(一)債券投資的風(fēng)險管理缺乏扎實的根基

隨著我國社會主義市場經(jīng)濟的快速發(fā)展，證券市場也朝著市場化的方向發(fā)展，但是由于其缺乏先天的發(fā)展條件，而且在之后的發(fā)展過程中也存在很多問題，所以導(dǎo)致債券投資的風(fēng)險管理缺乏扎實的根基。另一方面，我國政府在經(jīng)濟社會的發(fā)展過程中處于宏觀調(diào)控的地位，這就給證券市場的發(fā)展增添了非市場化的色彩，而且它也要承擔相應(yīng)的政府意志，這種債券市場的政府化也影響著債券投資風(fēng)險的管理。在證券市場中，既要接受來自大量投資饑渴的國企的上市融資以及再融資,又必須應(yīng)對一些非流通的法人股和國有股,長期以往，必然會使投資行為變得短期化,而且也會導(dǎo)致市場價格的波動幅度增大、頻率增多,給債券投資風(fēng)險管理帶來許多不必要的麻煩。

(二)債券投資缺乏完善的市場交易制度

在債券投資的過程中，也缺乏相應(yīng)的市場交易體制。從我國現(xiàn)階段證券投資的種類來看，還是比較單一的，債券投資組合種類的選擇有限，在借助多元化資產(chǎn)組合來減小非系統(tǒng)的投資風(fēng)險依然存在較多的問題。此外，從規(guī)避風(fēng)險的角度來說，仍然缺乏相應(yīng)的規(guī)避方式，風(fēng)險管理部門不能及時有效地依據(jù)市場的發(fā)展變化趨勢做好順勢轉(zhuǎn)化，而且也無法完成風(fēng)險的對沖規(guī)避，這就極大地阻礙了債券投資風(fēng)險能力的提升，增加了債券市場的不穩(wěn)定性。

(三)債券投資風(fēng)險的管理沒有健全的監(jiān)督管理機制

從我國目前的立法情況來看，針對投資風(fēng)險管理的法律法規(guī)缺乏,因此，在債券的投資過程中就存在許多的制度漏洞。另一方面，針對投資比例也沒有相關(guān)法律法規(guī)作出說明，從而使投資比例變得非常模糊,降低其可操作性。此外，在債券投資的實際運作過程中，公平公正以及權(quán)威獨立的第三方監(jiān)督問責(zé)機構(gòu)不完善，而這一過程主要依賴投資管理人的自我約束是不能體現(xiàn)債券投資風(fēng)險管理的監(jiān)管力度的。

(四)債券投資風(fēng)險管理的制度存在漏洞

在證券公司的的經(jīng)營過程中，我們經(jīng)常會發(fā)展這樣一個規(guī)律就是：“誰的股份最多就聽誰的”這樣一種現(xiàn)象，而且公司的高管或者高層決策者往往受雇于公司的股東，而決策者往往有容易受股東的控制，在債券投資經(jīng)營的過程中也會優(yōu)先照顧股東的經(jīng)濟利益，這種現(xiàn)象就與債券投資的初衷相違背。此外，公司經(jīng)理人的職能和權(quán)限過大，就會出現(xiàn)管理失衡的現(xiàn)象。所有投資決策都有經(jīng)理人來決定，這樣也會出現(xiàn)一些不可預(yù)期的風(fēng)險。

二、強化債券投資風(fēng)險管理的相關(guān)建議

(一)構(gòu)建完善的債券投資風(fēng)險管理系統(tǒng)

隨著經(jīng)濟社會市場化的發(fā)展，金融債券也要順應(yīng)整體市場的發(fā)展趨勢，不斷向市場化邁進，從而為債券投資風(fēng)險的管理提供一個適合的環(huán)境。證券公司要合理解決公司內(nèi)部的股權(quán)分配問題，逐步建設(shè)起完善的公司法人管理結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)變?nèi)藗儗ψC券公司重籌資、輕轉(zhuǎn)制的固定印象，從而使投資風(fēng)險管理機構(gòu)能夠保持一個正確的價值觀，并且能夠以認真分析的態(tài)度來踐行安全投資、擴大收益的理念，以降低投資難度和成本。此外，我國的債券市場要樹立長遠觀念，立足自身，放眼世界，積極響應(yīng)經(jīng)濟全球化的號召，努力與世界接軌，在降低投資風(fēng)險的同時，能夠有效提升投資的管理效率，而且能夠促進國內(nèi)市場的繁榮發(fā)展。市場交易制度的完善也能夠降低市場的波動幅度，減少波動的頻率，提升債券投資的風(fēng)險管理力度。我國的債券市場雖然已經(jīng)有了長足的發(fā)展，但是從目前整體的市場發(fā)展狀況來看，債券投資仍然處于新興產(chǎn)業(yè)，并且正在走向與世界轉(zhuǎn)軌的不成熟狀態(tài)，而且結(jié)合投資風(fēng)險的大不確定性因素，對債券投資風(fēng)險的評價必須由單一的收益性評價逐漸向收益性、流動性以及風(fēng)險性相結(jié)合的綜合轉(zhuǎn)變，使評價能夠完整全面。從現(xiàn)階段我國債券投資風(fēng)險管理中的相關(guān)問題來看,從制度制定、市場監(jiān)管等方面進行改革,使證券公司能夠主動進行債券投資風(fēng)險管理，從整體上提升公司債券投資風(fēng)險管理部門對風(fēng)險的預(yù)見、識別和消除能力，從而有效促進證券公司債券投資產(chǎn)業(yè)的長期穩(wěn)定健康發(fā)展。

(二)逐步強化對債券投資業(yè)的監(jiān)督和管理

對債券業(yè)的監(jiān)督和管理，能夠有效促進債券市場的健康化發(fā)展。有效的監(jiān)督和管理使得證券公司能夠在一種約束的條件下進行公正合法地經(jīng)營，降低債券投資的風(fēng)險。首先，我國政府已經(jīng)頒布多項與債券金融投資相關(guān)的法律法規(guī)，如：《基金法》、《證券公司監(jiān)督管理條例》，監(jiān)督和管理部門要認真研究這些法律法規(guī)，抓住時機進行監(jiān)管，從而提升證券業(yè)的自覺性和正規(guī)性。針對各項法律法規(guī)中的可操作性部分，監(jiān)管部門要切實落實，進行周期性的監(jiān)督和巡訪，在這一過程中如果發(fā)現(xiàn)證券公司的違法行為要依法進行懲處，樹立法律的嚴肅性和權(quán)威性。債券投資的一個重要特點就是具有流動性，為了有效避免操控市場價格現(xiàn)象的出現(xiàn)，要對投資比例做出一個明確的界定，消除其模糊性的因素，防止企業(yè)在這一過程中弄虛作假。此外，證監(jiān)會也應(yīng)該發(fā)揮其作用，明確指定一些具有證券投資從業(yè)資格和強烈工作責(zé)任感的第三方的會計師、審計師事務(wù)所，對債券投資風(fēng)險管理機構(gòu)進行核算和檢查，建立健全的責(zé)任問責(zé)機制，從而提升企業(yè)管理的自覺性、公正性以及均衡性。如果證券公司能夠在監(jiān)管之下合法經(jīng)營,那么就能夠有效促進風(fēng)險管理部門對風(fēng)險的抵御能力。此外，也要有完善的市場準入、退出體系,根據(jù)市場需求一定程度地降低市場準入標準,從而增強債券投資產(chǎn)業(yè)的競爭力。

(三)建立健全的債券投資企業(yè)的內(nèi)部管理機制

在對證券公司債券投資風(fēng)險進行管理的過程中，從投資的決策、適當?shù)氖跈?quán)、業(yè)務(wù)操作、風(fēng)險控制及監(jiān)控、信息報告等多方面規(guī)范、指導(dǎo)、管理債券投資業(yè)務(wù)及風(fēng)險。最重要的一點就是要從根本出發(fā)，從制度本身出發(fā)，消除由于制度上的不足而帶來的風(fēng)險。在債券投資企業(yè)進行風(fēng)險管理時，要重點對其公司內(nèi)部的股東出資情況以及管理決策層進行分析和調(diào)查，對股東的經(jīng)營事跡以及信用情況要做出一個詳細的總結(jié)和歸納，從而使企業(yè)內(nèi)部能夠形成一種和諧均衡的股東和決策者關(guān)系，而且也要是投資的管理決策者的決策與股東的利益相隔離，同時也要切實保障投資人的利益。在加強債券投資風(fēng)險管理的過程中，必須保證公司監(jiān)察工作人員與董事之間具有各自獨立的職權(quán)，并且杜絕董事、高管與監(jiān)察人員之間出現(xiàn)經(jīng)濟聯(lián)系，這樣做的目的就是為了保證各個部門、各個工作人員能夠保持其自身的獨立性和公正性，為降低風(fēng)險提供一個強有力的背景基礎(chǔ)。上文針對債券投資風(fēng)險管理中出現(xiàn)的相關(guān)問題介紹中提到了部分企業(yè)存在投資經(jīng)理人的職權(quán)過大的問題，這種現(xiàn)象及其不利于企業(yè)內(nèi)部的均衡發(fā)展。證券公司要從制度層面出發(fā)，對債券投資過程中各個環(huán)節(jié)以及各個環(huán)節(jié)的負責(zé)人及其職能做出明確的限定，各司其職，比如證券公司要成立投資決策委員會對公司各種類的投資進行總體的規(guī)劃。再如研發(fā)工作人員在堅持科學(xué)統(tǒng)計的基礎(chǔ)上，采取定量的研究方式對各種投資品種進行科學(xué)合理的評估和選擇，并向公司投資經(jīng)理人提出具有建設(shè)性和可行性的投資建議，經(jīng)理人在對其進行評估之后，做出正確的投資決定，這種完善的工作機制能夠有效降低債券投資的風(fēng)險，使公司的各個部門都能夠充分發(fā)揮其作用。

總而言之，對證券公司來說，有效的債券投資風(fēng)險管理能夠促進企業(yè)的經(jīng)營活動以一種更加平穩(wěn)健康的態(tài)勢發(fā)展，并且獲得更多的經(jīng)濟利益。盡管從目前的狀況來看，我國證券公司的債券投資在風(fēng)險管理方面依然存在著許多的問題和缺陷，但是，只要我們能夠堅持一切從實際出發(fā)，不斷找出制度、監(jiān)管以及市場結(jié)構(gòu)等方面的不足，并且抓住這些問題，及時解決，一定能夠給我國的證券市場帶來健康的發(fā)展環(huán)境。

作者：錢喆 單位：上海證券

參考文獻：

[1］黃憲，金鵬.商業(yè)銀行全面風(fēng)險管理體系及其在我國的構(gòu)建[J].中國軟科學(xué)，2004(11).

[2］吳沖鋒等.證券投資基金業(yè)績評價研究述評[J].系統(tǒng)工程理論與實踐，2009(10).

[3]甘愛平,曲林遲.產(chǎn)業(yè)投資基金公司治理關(guān)系引起的風(fēng)險與防范[J].經(jīng)濟論壇,2009(04):51-53.

[4][美]艾倫•J•馬科思，亞歷克斯•凱恩著.投資學(xué)精要[M].北京：中國人民大學(xué)出版社，2004.

篇9

廣東德銀投資管理有限公司隸屬于香港德銀國際資產(chǎn)管理有限公司，注冊資本1000萬元，是一家綜合實力較強的第叁方獨立投資理財顧問有限公司。公司由來自香港、海外及內(nèi)地資深的金融專家聯(lián)手主理，擁有資深的市場研究團隊及專業(yè)理財師隊伍，具備豐富的本地和海外專業(yè)投資理財實戰(zhàn)經(jīng)驗。公司與多家全球頂尖的銀行、基金公司、保險公司、信托機構(gòu)等建立了廣泛深入的合作關(guān)系，以傳遞先進的理財理念、捕捉全球投資熱點、配置全球最優(yōu)秀的金融產(chǎn)品為核心，致力于為國內(nèi)客戶打造一個視野國際化、品種多樣化、服務(wù)專業(yè)化和操作精細化的投資理財平臺，最終幫助客戶達成資產(chǎn)長久穩(wěn)健增值的財務(wù)目標。

公司理念：

“立德為本，求銀有道”，公司以“領(lǐng)先、誠信、責(zé)任、卓越”為企業(yè)理念，以專業(yè)技術(shù)為手段，以頂尖產(chǎn)品為載體，幫助客戶實現(xiàn)財富穩(wěn)健、長效的增值。

服務(wù)團隊：

廣東德銀投資管理有限公司專業(yè)顧問團隊，志在為客戶提供于時并進的財經(jīng)資訊及專業(yè)財富管理顧問服務(wù)。團隊包括：1、金融分析師團隊，2、理財策劃師團隊，3、注冊會計師團隊，4、律師團隊。

服務(wù)特性：

廣東德銀投資管理有限公司以客戶利益為核心，秉承“獨立性、專業(yè)性、綜合性”叁大服務(wù)特質(zhì)，基于第叁方中立的立場，不代表任何一家銀行、證券公司、基金公司、保險公司的利益，也不任何金融產(chǎn)品，而是根據(jù)客戶的財務(wù)狀況、風(fēng)險承受度及理財目標等情況為客戶提出科學(xué)的理財策劃建議，客觀、中立地從全球金融市場上挑選優(yōu)秀的、最切合客戶需求的金融平臺或理財產(chǎn)品，幫助客戶達成人生各階段的理財目標。

業(yè)務(wù)范圍：

企業(yè)及家庭財務(wù)策劃、風(fēng)險管理。高端私人銀行服務(wù)、投資項目策劃、融資策劃、稅務(wù)策劃、個人理財策劃、國內(nèi)外投資咨詢、資產(chǎn)組合管理。

我應(yīng)聘的是理財規(guī)劃師助理，老實說，我對這個崗位真的是第一次接觸，很陌生，都是教人怎么怎么投資的，什么什么股票，期貨之類的，哎···

篇10

關(guān)鍵詞 壽險公司　投資風(fēng)險 風(fēng)險管理 資產(chǎn)負債管理

1 保險公司保險投資現(xiàn)狀分析

（1）投資規(guī)模不斷擴大。全國保險公司資產(chǎn)總額自2004年6月突破1萬億元大關(guān)以來，截至2005年底，又上新臺階，達到1.5萬億元。2001～2005年，我國保險資金運用余額分別為3 702.79、5 799.25、8 378.54、 11 249.79和14 315.8億元。

（2）投資渠道不斷拓寬。近年來，中國保險監(jiān)督管理委員會（以下間稱“中國保監(jiān)會”）加大了拓寬保險投資渠道的力度，在允許保險資金投資銀行存款、國債、金融債的基礎(chǔ)上，經(jīng)國務(wù)院批準，先后允許保險資金投資企業(yè)債券、證券投資基金、直接投資股票市場、保險外匯資金境外運用等。2006年3月保險資金又獲準間接投資于基礎(chǔ)設(shè)施。這些舉措為保險資金構(gòu)建合理的投資結(jié)構(gòu)、優(yōu)化資產(chǎn)配置、分散投資風(fēng)險，提高保險業(yè)的資金運用效率提供了良好的外部環(huán)境。

（3）保險投資結(jié)構(gòu)出現(xiàn)了戰(zhàn)略性轉(zhuǎn)變。截至2005年底，保險資金運用余額14 315.8億元。其中，保險公司持有國債3 588.3億元、金融債1 785.1億元、企業(yè)債107.6億元，分別占其發(fā)行余額的12.6%、13.4%和67%。保險公司持有銀行次級債804.9億元，占發(fā)行余額的44.6%。2005年中國保險資產(chǎn)結(jié)構(gòu)實現(xiàn)了戰(zhàn)略轉(zhuǎn)變，債券投資占整個保險資產(chǎn)投資的比例首次超過銀行存款的比例，達到52.3％，與2005年初相比，債券投資比例提高了16.7個百分點；保險機構(gòu)已成為債券市場的第二大機構(gòu)投資者（見表1）。

（4）投資收益水平較低。保險資金投資運用效果卻不容樂觀，資金運用收益呈逐年下滑趨勢。有關(guān)資料顯示，2001～2005年，我國保險資金運用的綜合收益率分別為4.3%、3.14%、2.68%、2.9%、3.6%，收益率水平已經(jīng)低于或接近《保險公司償付能力額度及監(jiān)管指標規(guī)定》中提出的3%的資金年收益率底線。

2 壽險公司投資風(fēng)險分析

（1）利率風(fēng)險。利率是國家調(diào)整宏觀經(jīng)濟的杠桿，國家為了達到宏觀調(diào)控的目的，頻繁地使用利率杠桿來調(diào)節(jié)資金供求。因而，利率是保險公司不可控制的外部變量。保險公司所面臨的利率風(fēng)險指的是利率變動對資產(chǎn)、負債價值造成負面影響的風(fēng)險。從上述我國保險資金的投資渠道來看，投資組合中的幾乎所有品種都屬于直接的利率敏感產(chǎn)品，隱含著很大的利率風(fēng)險。如在銀行存款方面，在過去銀行利率水平較高時，保險資金運用渠道過窄，還不足以對保險資金的投資收益構(gòu)成較大威脅，但隨著央行連續(xù)8次降息，一方面使壽險公司利差倒掛的問題凸現(xiàn)了出來，另一方面，保險公司近一半的資金存入銀行，在實際利益幾乎為零的情況下，資金投資收益率為負；又如2004年以來的加息預(yù)期以及加息的實現(xiàn)使得債券價格大幅下跌，投資組合中的債券部分遭受巨大損失。因此，加強利率風(fēng)險管理對提高我國保險資金的運用效果具有重要的現(xiàn)實意義。

（2）流動性風(fēng)險。流動性風(fēng)險是指投資者由于某種原因急于拋售手中持有的某項資產(chǎn)，采取價格折扣等方式造成投資收益的損失。流動性強的資產(chǎn)，一般具有完善的二級市場，可以隨時出售；流動性差的資產(chǎn)由于沒有完善的二級市場，不太容易交易轉(zhuǎn)讓，要降低價格進行交易，從而造成資本損失。

綜觀中國保險業(yè)改革和發(fā)展歷程，壽險業(yè)一直呈現(xiàn)快速增長勢頭。1990～2002年間年均增長率高達36%，2002年達到最高峰，增長率達59.74%。但是，自2003年開始，壽險業(yè)增長的速度有放慢的趨勢，尤其是2004年，全國人身保險的保費的增長速度下降到最低點7.2%。有學(xué)者提出，如果壽險業(yè)增長趨緩只是短期現(xiàn)象，那么隨著通脹壓力的緩解和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整的完成，繼續(xù)保險業(yè)的快速成長，問題也許并不嚴重；但如果在較長時間內(nèi)增長一直趨緩，問題將會嚴重得多。因為壽險業(yè)躉繳短期分紅型占比過高的業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)合理，將極有可能導(dǎo)致其未來業(yè)務(wù)的成長難以持續(xù)發(fā)展。以2002年和2003年為例，這兩年銀行保險中，5年期的分紅型躉繳短期業(yè)務(wù)占很高比重。2008年前后，這些業(yè)務(wù)將出現(xiàn)給付的高峰，如果新業(yè)務(wù)的成長不能維持一定的速度，將有可能出現(xiàn)現(xiàn)金流不足的流動性風(fēng)險。而在通貨膨脹壓力下，水平低下的投資收益率將進一步降低產(chǎn)品的吸引力。隨著客戶以退保和保單抵押等形式的流失，現(xiàn)金流的流出將明顯大于流入，這將進一步加大流動性風(fēng)險。

（3）匯率風(fēng)險。匯率風(fēng)險指在國際投資中，由于匯率變動引起的投資收益的變化。外匯匯率由于受各國政府的財政政策、貨幣政策、匯率政策以及外匯供求的影響而頻繁波動，因此，當投資于以外幣所表示的資產(chǎn)時，要承擔匯率風(fēng)險。例如，從我國的情況來看，目前人民幣面臨升值壓力，一旦人民幣升值，以外幣持有的資產(chǎn)將會面臨大幅縮水的風(fēng)險。

（4）信用風(fēng)險。信用風(fēng)險是指由于保險公司的貸款對象或者是其購買的債券的發(fā)行者的經(jīng)營狀況惡化或故意違約，使公司無法按期收回本金和利息的風(fēng)險。信用風(fēng)險在最嚴重的情況下，將會導(dǎo)致保險公司的未來償付能力受到極大的影響，甚至?xí)?dǎo)致保險公司的破產(chǎn)。對于國內(nèi)壽險公司來說，因為當前我國的保險資金運用的渠道較為單一，并不包括發(fā)放貸款；從投資債券來看，主要是信用等級較高的國債和金融債券，而企業(yè)債券所占比重較低，并且對投資企業(yè)債有嚴格的等級限制，所以信用風(fēng)險并不如利率風(fēng)險所帶來的影響顯得迫切。但在部分壽險公司中，存在著向內(nèi)部員工發(fā)放住房貸款等實際操作；并且今后對保險資金投資渠道的放寬，當壽險公司可以進行房屋抵押貸款、保單質(zhì)押貸款等投資時，信用風(fēng)險也將逐步增加。

（5）資產(chǎn)與負債不匹配風(fēng)險。資產(chǎn)和負債不匹配風(fēng)險是指壽險公司在某一時點上資產(chǎn)現(xiàn)金流與負債現(xiàn)金流不匹配，從而導(dǎo)致壽險公司收益損失。由于壽險公司的資金主要來源（負債）具有長期性，對于許多壽險公司來說，多數(shù)保單的保障期限甚至長達20～30年，而對于壽險公司的資金運用渠道（資產(chǎn)）來講，有長期投資，也有短期投資。具體講，在資產(chǎn)層面上，不同的項目具有不同的到期時間、不同的現(xiàn)金流量分布以及不同的風(fēng)險偏好，在面臨市場利率變化、股價波動、通貨膨脹等影響時，壽險公司存在很大風(fēng)險。在負債層面上，即使對于同一家保險公司來講，不同的險種，由于期限不同，產(chǎn)品的現(xiàn)金流也影響著壽險公司資產(chǎn)負債的匹配。

（6）市場風(fēng)險。市場風(fēng)險是指由于市場供求不平衡引起市場價格變化而造成投資收益的不確定。由于我國金融市場發(fā)展不完善，保險資金運用所面對的市場風(fēng)險是顯而易見的。僅以證券投資基金為例，有資料顯示，大約5%左右的保險資金投向了證券投資基金，但從賬面上，近幾年我國股票市場出現(xiàn)較長期低迷狀況，股票指數(shù)不斷下降，從2001～2005年5月，指數(shù)跌去了三成以上，造成保險公司投資基金浮虧20%～30%，截至2005年底，保險公司在封閉式基金上的投資仍舊虧損。

（7）操作風(fēng)險。操作風(fēng)險又稱運用風(fēng)險，指由于壽險公司內(nèi)部控制不健全或失效、操作失誤等原因?qū)е碌娘L(fēng)險。操作風(fēng)險的主要表現(xiàn)有：一是政策執(zhí)行不當，這往往是由于有關(guān)信息沒有及時傳達給操作人員，可在信息傳遞過程中出現(xiàn)偏差，或者是操作人員沒有正確領(lǐng)會上司的意圖等原因而造成損失；二是操作不當甚至違規(guī)操作，操作人員業(yè)務(wù)技能不高或偶然失誤可能造成損失；三是交易系統(tǒng)可清算系統(tǒng)發(fā)生故障。

3 壽險公司投資風(fēng)險管理

3.1 政府對保險投資風(fēng)險的監(jiān)管

保險監(jiān)管部門出于保證保險公司具有足夠的償付能力，以保護被保險人的利益的目的，應(yīng)對保險資金的投資運用進行嚴格的監(jiān)管，以規(guī)避投資風(fēng)險。監(jiān)管部門的舉措一般包括四個方面：一是對保險投資范圍的限制，主要是限定保險資金的投資范圍，禁止保險資金投資于高風(fēng)險的資產(chǎn)和項目；二是對保險投資比例的限制，即對保險資金投資的各類資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及其比例進行限制；三是對投資資產(chǎn)與負債的配比關(guān)系的限制，即對投資資產(chǎn)與對投保人負債之間期限結(jié)構(gòu)的配比關(guān)系的要求；四是對金融衍生工具的使用限制，在條件成熟時可以允許壽險公司參與金融衍生工具的交易，但必須以保值為前提，禁止進行套利等投機交易。

3.2 保險公司對投資風(fēng)險的管理

（1）資產(chǎn)負債管理。利率風(fēng)險是保險資金投資運作中的最大風(fēng)險，市場利率的變化，將對資產(chǎn)、負債的現(xiàn)金價值有不同的沖擊，打破資產(chǎn)、負債間原已實現(xiàn)匹配的均衡狀態(tài)，或使未來的資產(chǎn)、負債特征變得不對稱，而給未來壽險公司的正常經(jīng)營帶來風(fēng)險。壽險公司的資產(chǎn)負債管理，在充分考慮資產(chǎn)和負債特征（期間、成本和流動性）的基礎(chǔ)上，制定投資策略，使不同的資產(chǎn)和負債在數(shù)額、期限、性質(zhì)、成本收益雙邊對稱、匹配，以控制風(fēng)險，謀求收益最大化。持續(xù)期管理是進行資產(chǎn)負債匹配的有效方法。