導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇短期負(fù)債籌資的特點(diǎn)，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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【關(guān)鍵詞】債務(wù)融資 負(fù)債結(jié)構(gòu) 企業(yè)價(jià)值

一、負(fù)債結(jié)構(gòu)

（一）負(fù)債結(jié)構(gòu)的概念

負(fù)債結(jié)構(gòu)主要包含三個(gè)部門(mén)，分別是負(fù)債總體結(jié)構(gòu)、負(fù)債類型結(jié)構(gòu)以及負(fù)債期限結(jié)構(gòu)。負(fù)債總體結(jié)構(gòu)指的是企業(yè)的負(fù)債與企業(yè)總資本的比重。負(fù)債類型結(jié)構(gòu)指的是通^不同方式籌到的資金之間的比例關(guān)系。負(fù)債期限結(jié)構(gòu)指的是在企業(yè)的負(fù)債當(dāng)中，長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債所占的比例關(guān)系。本文中主要研究的是企業(yè)的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)。

（二）負(fù)債期限結(jié)構(gòu)

負(fù)債期限結(jié)構(gòu)指的是在企業(yè)的負(fù)債當(dāng)中，長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債所占的比例關(guān)系。企業(yè)的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)對(duì)于投資者和管理者來(lái)說(shuō)是一個(gè)重要的數(shù)據(jù)信息，如果長(zhǎng)期負(fù)債和短期負(fù)債之間的關(guān)系是否合理，將會(huì)影響到企業(yè)未來(lái)的正常經(jīng)營(yíng)情況，如果這個(gè)關(guān)系不合理，可能會(huì)造成企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)。

1.短期負(fù)債。與長(zhǎng)期負(fù)債相比較，短期負(fù)債的償還壓力比較大。從企業(yè)的償還順序來(lái)看，企業(yè)首先償還短期負(fù)債，然后償還長(zhǎng)期負(fù)債。但是當(dāng)長(zhǎng)期負(fù)債將要到期的時(shí)候，就自動(dòng)轉(zhuǎn)變?yōu)榱硕唐谪?fù)債，再加上企業(yè)自身已有的短期負(fù)債，對(duì)于企業(yè)的償還壓力來(lái)說(shuō)十分大。

對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)，短期負(fù)債具有相對(duì)穩(wěn)定的特點(diǎn)。大多數(shù)短期負(fù)債都具有經(jīng)常占用性的特點(diǎn)，比較穩(wěn)定。例如企業(yè)在儲(chǔ)備一些工業(yè)的原材料或者存貨等的時(shí)候，會(huì)利用短期借款，但是這筆短期借款通常會(huì)循環(huán)使用，也就是短期借款長(zhǎng)期使用。

2.權(quán)衡長(zhǎng)短期負(fù)債。通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)獲得長(zhǎng)期負(fù)債的利息率要高于短期負(fù)債的利息率，因此所要付出的成本要高于短期負(fù)債。并且當(dāng)企業(yè)獲取長(zhǎng)期負(fù)債之后，在這期間不確定性比較大，如果在這期間并沒(méi)有資金的需求，那么這筆資金就會(huì)閑置而且企業(yè)還需要繼續(xù)付利息。

短期負(fù)債的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)通常要高于長(zhǎng)期負(fù)債，這主要是因?yàn)槠髽I(yè)的短期負(fù)債容易出現(xiàn)到期難以償還本金的情況，而且由于短期負(fù)債更新的比較快，其利率也變動(dòng)比較快，充滿了不確定性，這主要是由于金融市場(chǎng)上的短期負(fù)債利息不穩(wěn)定。

與短期負(fù)債容易取得相對(duì)比，長(zhǎng)期負(fù)債較難取得。這主要是由于企業(yè)在取得長(zhǎng)期負(fù)債的時(shí)候，債權(quán)人需要承擔(dān)較大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，通常情況下債權(quán)人會(huì)對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行一個(gè)評(píng)估，判斷出其到期的償債能力，有些時(shí)候甚至需要企業(yè)提供一些抵押品。

二、優(yōu)化負(fù)債結(jié)構(gòu)的重要性

在企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)當(dāng)中，負(fù)債結(jié)構(gòu)是一個(gè)重要的組成部門(mén)。負(fù)債結(jié)構(gòu)如何是企業(yè)在計(jì)劃籌資決策時(shí)候的一個(gè)重要的因素。決定一個(gè)有沒(méi)有足夠的償債啊能力，不僅需要有穩(wěn)定的現(xiàn)金流，還需要對(duì)其債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行較為合理的安排。如果企業(yè)想要更好的實(shí)現(xiàn)其經(jīng)營(yíng)目標(biāo)，合理的債務(wù)期限結(jié)構(gòu)十分的重要。主要有以下幾方面的表現(xiàn)：

1.負(fù)債結(jié)構(gòu)決定了企業(yè)籌資總成本和總風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)不同，所產(chǎn)生的籌資的成本以及風(fēng)險(xiǎn)也是不相同的。如果企業(yè)有一個(gè)合理的負(fù)債結(jié)構(gòu)，那么企業(yè)就會(huì)以較低的風(fēng)險(xiǎn)和較低的成本來(lái)籌的資金。但是如果企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)不合理，那么企業(yè)就可能產(chǎn)生較大的風(fēng)險(xiǎn)以及較高的籌資成本。因此，企業(yè)在進(jìn)行籌資活動(dòng)的時(shí)候，可以對(duì)負(fù)債結(jié)構(gòu)進(jìn)行優(yōu)化，通過(guò)這種方式來(lái)盡可能的使企業(yè)的籌資成本和面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)降到最低。

2.負(fù)債結(jié)構(gòu)決策決定了企業(yè)負(fù)債多樣化的程度。通常來(lái)說(shuō)，企業(yè)籌得的資金往往不可能單單從某一個(gè)渠道來(lái)取得，因?yàn)閺膯我磺阑I的資金的時(shí)候往往無(wú)法獲得保證。因此企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)的決策往往影響著企業(yè)的籌資范圍和渠道。

3.短期負(fù)債結(jié)構(gòu)影響大。短期負(fù)債的資金成本雖然較低，但是所面臨的籌資風(fēng)險(xiǎn)卻是最大的。由于短期負(fù)債具有較為靈活、多樣的特點(diǎn)，因此在判斷一個(gè)企業(yè)的價(jià)值的時(shí)候，短期負(fù)債結(jié)構(gòu)投資者必須考慮的一個(gè)要素。

4.負(fù)債結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)的籌資能力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力有重要影響。如果一個(gè)企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)較為合理，那么將會(huì)對(duì)企業(yè)的籌資能力產(chǎn)生重要影響。例如一個(gè)企業(yè)的短期債務(wù)較多，那么它將面臨的利息負(fù)債很重，進(jìn)而造成短期償債能力下降，不利于企業(yè)的籌資能力。

三、如何優(yōu)化企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)

（一）量力而行，選擇合適的負(fù)債結(jié)構(gòu)

企業(yè)在進(jìn)行負(fù)債結(jié)構(gòu)決策的時(shí)候，應(yīng)盡可能選擇適合自身實(shí)際情況的負(fù)債結(jié)構(gòu)，應(yīng)盡可能的使企業(yè)的息稅前利息大于負(fù)債的利息費(fèi)用，進(jìn)而保證企業(yè)能夠及時(shí)償還債務(wù)的利息和本金。

（二）比較分析，選擇切實(shí)可行的籌資方式

隨著我國(guó)的資本市場(chǎng)越來(lái)越完善，企業(yè)進(jìn)行籌資的方式也越來(lái)越多，例如：從銀行貸款、企業(yè)發(fā)型債券、企業(yè)內(nèi)部員工集資等等方式。企業(yè)在選擇何種方式進(jìn)行籌資的時(shí)候，應(yīng)對(duì)這些籌資方式的籌資成本、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等等因素進(jìn)行一個(gè)較為綜合的考慮，最后所選擇的籌資方式盡可能的籌資成本低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)低。

（三）審時(shí)度勢(shì)，采取適宜的舉債策略

企業(yè)在進(jìn)行籌資的時(shí)候，需要對(duì)籌資獲取的資金的收益進(jìn)行一個(gè)預(yù)判，對(duì)企業(yè)何時(shí)進(jìn)行借款以及何時(shí)歸還借還有一個(gè)清晰的計(jì)劃。只有一個(gè)充分的計(jì)劃，在面臨多變的市場(chǎng)的時(shí)候，企業(yè)才會(huì)處亂不驚。

（四）提高營(yíng)運(yùn)資金的流動(dòng)性

企業(yè)應(yīng)該對(duì)其資金進(jìn)行一個(gè)合理的安排，盡可能的避免因?yàn)橘Y金的安排不合理而造成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。只有當(dāng)企業(yè)資金的流動(dòng)性增強(qiáng)，變現(xiàn)能力增加的時(shí)候，企業(yè)才能很好的抵御償債風(fēng)險(xiǎn)。

四、結(jié)束語(yǔ)

由以上可以看出，負(fù)債融資是企業(yè)進(jìn)行融資的一個(gè)重要手段，調(diào)節(jié)企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)是企業(yè)在進(jìn)行財(cái)務(wù)管理工作的時(shí)候的一個(gè)重要內(nèi)容。特別是在日益激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)當(dāng)中，優(yōu)化企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)，提高企業(yè)的資金使用效率是企業(yè)必須重視的一項(xiàng)工作，只有這樣才能在未來(lái)的發(fā)展當(dāng)中越來(lái)越好。

參考文獻(xiàn)：

[1]黃小琳，朱松，陳關(guān)亭.持股金融機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)負(fù)債融資與債務(wù)結(jié)構(gòu)的影響――基于上市公司的實(shí)證研究[J].金融研究，2015，12.

篇2

關(guān)鍵詞：營(yíng)運(yùn)資金；籌集政策；短期負(fù)債

中圖分類號(hào)：f275 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：a 文章編號(hào)：1006-8937（2012）17-0036-02

營(yíng)運(yùn)資金籌集政策，關(guān)系著企業(yè)的日常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)和財(cái)務(wù)狀況，只有營(yíng)運(yùn)資金處于良好的籌集和運(yùn)轉(zhuǎn)下，企業(yè)才能更好的發(fā)展，更快實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)。

1 我國(guó)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的籌集政策基本概況

營(yíng)運(yùn)資金籌集政策就是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債兩者的合理配合。

1.1 企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金籌集政策的形式

企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金籌資政策是對(duì)暫時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，長(zhǎng)期性流動(dòng)資產(chǎn)與固定資產(chǎn)的由來(lái)進(jìn)行管理。一般，有以下幾種營(yíng)運(yùn)資金的籌集政策：

①適中型的籌資政策。此種籌集政策是指公司的負(fù)債結(jié)構(gòu)與它的資產(chǎn)壽命周期相對(duì)應(yīng)。適中型的籌資政策特點(diǎn)是：暫時(shí)性短期資產(chǎn)需要的資金用暫時(shí)性短期負(fù)債來(lái)籌集；永久性的短期資產(chǎn)和固定資產(chǎn)需要的資金用自發(fā)性的短期負(fù)債與長(zhǎng)期負(fù)債，權(quán)益資本來(lái)籌集。這種籌集政策的核心思想是企業(yè)將資產(chǎn)與資金來(lái)源在期間與金額上相匹配，以回避公司不能償還到期債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。但是由于在企業(yè)經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，各類資產(chǎn)使用壽命與現(xiàn)金流動(dòng)不確定性，資產(chǎn)和負(fù)債的完全配合大多數(shù)情況下是做不到的。因此，適中型的籌資政策是一種理想的資金籌集模式，在現(xiàn)實(shí)中較難實(shí)現(xiàn)。

②激進(jìn)型的籌資政策。這種籌資政策的特征是：暫時(shí)性短期負(fù)債不僅要滿足暫時(shí)性短期資產(chǎn)的需求，還要滿足一些永久性短期資產(chǎn)的需求，有時(shí)候甚至全部短期資產(chǎn)都要由暫時(shí)性短期負(fù)債支持。這種政策下，企業(yè)的資本成本低于適中型的籌資政策。但為了充分滿足永久性資產(chǎn)長(zhǎng)期、穩(wěn)定資金需求，必然要在暫時(shí)性負(fù)債達(dá)到期限后再次舉債和申請(qǐng)債務(wù)延期，將不斷地舉債與還債，加大了籌資與還債的風(fēng)險(xiǎn)。因此激進(jìn)型的籌資政策是一種高收益、高風(fēng)險(xiǎn)的營(yíng)運(yùn)資金的籌集政策。

③穩(wěn)健型的籌資政策。此種籌資政策的特點(diǎn)是：暫時(shí)性短期負(fù)債只是滿足一些暫時(shí)性短期資產(chǎn)的需求，其他短期資產(chǎn)與長(zhǎng)期資產(chǎn)，使用自發(fā)性的短期負(fù)債、長(zhǎng)期負(fù)債與權(quán)益資本來(lái)籌集實(shí)現(xiàn)。在此種政策下，在公司資金全部來(lái)源中暫時(shí)性短期負(fù)債的比例比較小，公司留存的營(yíng)運(yùn)資金比較多，可減少企業(yè)到期無(wú)法償還債務(wù)以及遭受短期利潤(rùn)率變動(dòng)而引起的損失風(fēng)險(xiǎn)。但是，因?yàn)殚L(zhǎng)期負(fù)債資本與權(quán)益資本所占比重較高，在經(jīng)營(yíng)淡季還要負(fù)擔(dān)長(zhǎng)期債務(wù)的利息，所以這種政策在減小風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)企業(yè)也降低了其收益。所以這是一種籌資政策是低風(fēng)險(xiǎn)、低收益的籌資政策。

1.2 公司營(yíng)運(yùn)資金的籌集政策選擇

營(yíng)運(yùn)資本政策主要穩(wěn)健型、適中型和激進(jìn)型等。企業(yè)在經(jīng)濟(jì)發(fā)展動(dòng)態(tài)，建立完善的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)機(jī)制的前提下選擇最適合企業(yè)發(fā)展的營(yíng)運(yùn)資本政策，實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的最大化。企業(yè)采用何種短期籌資模式，需要企業(yè)決策層根據(jù)公司的實(shí)際情況以及管理層對(duì)待財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的態(tài)度來(lái)做出決策，企業(yè)在進(jìn)行選擇時(shí)，應(yīng)充分考慮以下兩點(diǎn)：

①收益與風(fēng)險(xiǎn)的均衡。采用激進(jìn)型籌資政策，一定銷售額水平上的短期資產(chǎn)比例較低，使公司資金短缺風(fēng)險(xiǎn)和償債風(fēng)險(xiǎn)最大，但同時(shí)盈利能力也相對(duì)較弱。一旦企業(yè)不具備及時(shí)償還債務(wù)的能力，必將影響企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。因此，企業(yè)在選擇籌資政策時(shí)，要綜合考慮收益與風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)系，在風(fēng)險(xiǎn)最小的情況下，最大實(shí)現(xiàn)公司收益。

②保留適當(dāng)?shù)幕I資能力。企業(yè)在選擇籌資政策時(shí)，應(yīng)保留一定的機(jī)動(dòng)能力，以便在有意外資金需求的時(shí)候可以使用。由于短期資金具有的籌集靈活性高，機(jī)動(dòng)性強(qiáng)的特點(diǎn)，因此，即使企業(yè)采用激進(jìn)型籌資政策，也應(yīng)當(dāng)保留一定的短期籌資能力。

2 企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金的籌集政策的應(yīng)用情況分析

不難看出營(yíng)運(yùn)資金籌集政策對(duì)企業(yè)的發(fā)展會(huì)產(chǎn)生重要的影響，但從我國(guó)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金籌集政策現(xiàn)狀來(lái)看還存在著一些問(wèn)題。

2.1 營(yíng)運(yùn)資金籌集政策對(duì)企業(yè)的影響

不同的短期籌資政策將會(huì)影響企業(yè)的收益與風(fēng)險(xiǎn)。若企業(yè)擁有一定的資金總額增加短期資金，企業(yè)的收益也會(huì)增加。換句話說(shuō)，因?yàn)檩^多的使用成本較低的短期資金，企業(yè)的利潤(rùn)會(huì)隨之增加。但假如此時(shí)短期資產(chǎn)所占比例保持不變，那么短期負(fù)債的增加會(huì)導(dǎo)致流

動(dòng)比率的下降，短期償債能力的減弱，從而加大了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.2 企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金籌集政策的應(yīng)用現(xiàn)狀

目前我國(guó)企業(yè)在營(yíng)運(yùn)資金籌集政策的選擇上,選擇最多的是中庸型,其次是穩(wěn)健型,再次是激進(jìn)型。這是因?yàn)?，不同行業(yè)因受到多種因素的制約其盈利水平也不同，但是，在盈利能力方面，總體上還是中庸型營(yíng)運(yùn)資金的籌集政策明顯遠(yuǎn)高于穩(wěn)健型的營(yíng)運(yùn)資本的籌集政策。所以，大多數(shù)企業(yè)在中庸型和穩(wěn)健型兩者之間選擇中庸型。再因?yàn)?，雖然激進(jìn)型政策受益大，但是其風(fēng)險(xiǎn)也比較大，對(duì)于缺乏創(chuàng)新和冒險(xiǎn)精神的大多數(shù)中小型企業(yè)來(lái)說(shuō)，很少會(huì)采取激進(jìn)型營(yíng)運(yùn)資本政策。

通過(guò)分析上市公司的營(yíng)運(yùn)資金籌集政策，發(fā)現(xiàn)我國(guó)企業(yè)總資產(chǎn)中流動(dòng)資產(chǎn)的比例逐年下降，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資本籌集水平有所提高，這說(shuō)明企業(yè)選擇的營(yíng)運(yùn)資本投資政策越來(lái)越激進(jìn)，并且各行業(yè)之間所選擇的營(yíng)運(yùn)資本投資政策差異性很大。我國(guó)企業(yè)近年來(lái)的營(yíng)運(yùn)資本融資政策變化不大，流動(dòng)負(fù)債占總負(fù)債的比例變化小，我國(guó)上市公司依然重視傳統(tǒng)的營(yíng)運(yùn)資金管理觀念，尚欠缺從整體上把握營(yíng)運(yùn)資金的管理能力?，F(xiàn)金與應(yīng)收賬款及存貨周轉(zhuǎn)期不斷減少，但是相比之下應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期變化不。商業(yè)信用，是一種具有使用方便、成本低、限制少的比較常用的短期籌資方式。但是，大部分上市公司沒(méi)有認(rèn)識(shí)到商業(yè)信用的優(yōu)點(diǎn)，沒(méi)有對(duì)商業(yè)信用進(jìn)行有效的控制和利用。

2.3 營(yíng)運(yùn)資金籌集政策應(yīng)用中存在的問(wèn)題

①流動(dòng)資產(chǎn)占總資產(chǎn)比例較大。由于流動(dòng)資產(chǎn)具有流動(dòng)性較強(qiáng)，盈利能力較弱的特點(diǎn)，持有流動(dòng)資產(chǎn)的過(guò)多持有會(huì)導(dǎo)致企業(yè)盈利能力，公司的價(jià)值的降低。我國(guó)企業(yè)應(yīng)該從自己的實(shí)際情況出發(fā)，確定合理的資產(chǎn)流動(dòng)率，既能保持較強(qiáng)的流動(dòng)性，又能使企業(yè)的盈利能力得到提高。

②流動(dòng)負(fù)債占總資產(chǎn)的比重不斷上升，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)大，企業(yè)資金缺乏長(zhǎng)期穩(wěn)定的來(lái)源，企業(yè)面臨較大的償債風(fēng)險(xiǎn)。另外，一些企業(yè)負(fù)債水平較高，對(duì)營(yíng)運(yùn)資本管理效率低，造成嚴(yán)重的資金短缺，所以對(duì)營(yíng)運(yùn)資本的需求較大。

③營(yíng)運(yùn)資金籌集效率低下。與國(guó)外公司的高水平營(yíng)運(yùn)資金的管理相比，雖然我國(guó)企業(yè)管理水平不斷提高，但還存在很大差距。我國(guó)企業(yè)在將信息技術(shù)等高科技運(yùn)用于營(yíng)運(yùn)資金籌集這方面存在著巨大的差距。此外，商業(yè)信用在營(yíng)運(yùn)資金籌集中的巨大作用也被我國(guó)企業(yè)忽視了。

3 完善我國(guó)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金籌集政策的建議

針對(duì)上述在我國(guó)企業(yè)應(yīng)用營(yíng)運(yùn)資金籌集政策的過(guò)程中出現(xiàn)的問(wèn)題,為了提高企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金籌集政策的效率，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力，提出以下幾點(diǎn)建議。

3.1 合理確定資產(chǎn)結(jié)構(gòu)

因?yàn)榱鲃?dòng)資產(chǎn)不僅自身沒(méi)有直接盈利能力并且會(huì)因?yàn)橘Y金的占用產(chǎn)生成本。如果企業(yè)的資本效率一定，流動(dòng)資產(chǎn)過(guò)多會(huì)降低其他資金的創(chuàng)造利益的能力。因此公司在保持流動(dòng)性適度的情況下，應(yīng)該盡量降低流動(dòng)資產(chǎn)的占用比例。我們首先應(yīng)該確定在流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模，其次確定合理的流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。由于貨幣資金的較差的盈利能力，因此在維持企業(yè)正常經(jīng)營(yíng)情況下，貨幣資金的持有應(yīng)該減少。若公司想要提高銷售應(yīng)提高流動(dòng)資產(chǎn)中應(yīng)收賬款的比例，反之，則降低其比例。如果企業(yè)銷售的規(guī)模是一定的，這時(shí)候企業(yè)應(yīng)收賬款的收賬風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)該得到企業(yè)的高度關(guān)注。另外，存貨的規(guī)模還應(yīng)保持在合理的規(guī)模。過(guò)多的持有存貨會(huì)占用過(guò)多的資金，過(guò)少的持有存會(huì)則會(huì)使企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)受到影響。

3.2 完善企業(yè)負(fù)債的結(jié)構(gòu)

企業(yè)在選擇營(yíng)運(yùn)資金籌集政策時(shí)，應(yīng)努力做到使流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債相匹配，達(dá)到現(xiàn)金流動(dòng)和預(yù)期安排一致的結(jié)果。適中型營(yíng)運(yùn)資本籌集政策資產(chǎn)與負(fù)債配合較好，能更好的降低償債風(fēng)險(xiǎn)及降低企業(yè)的資本成本。企業(yè)在淡季時(shí)，企業(yè)應(yīng)該只有自發(fā)性負(fù)債；企業(yè)只能在對(duì)臨時(shí)性負(fù)債大量需求時(shí)，才舉借臨時(shí)性債務(wù)。商業(yè)信用作為一種比較常見(jiàn)的短期籌資方式具有成本低、限制少、使用方便等優(yōu)點(diǎn)。企業(yè)應(yīng)當(dāng)利用任何一項(xiàng)可得到的免費(fèi)信貸，如利用賒購(gòu)和預(yù)收貨款的方式來(lái)節(jié)余資金，因?yàn)楣?jié)余的現(xiàn)金可以在其他地方進(jìn)行盈利性的投資。

3.3 加快現(xiàn)金周轉(zhuǎn)速度

企業(yè)的償債與生產(chǎn)能力的強(qiáng)弱與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率高低成正比，與周轉(zhuǎn)期長(zhǎng)短成反比。企業(yè)對(duì)外資金的依賴程度的強(qiáng)弱與現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率成反比，與周轉(zhuǎn)期長(zhǎng)短成反比。我們可以從以下幾個(gè)方面提高現(xiàn)金周轉(zhuǎn)率：首先，提高應(yīng)收賬款的回收率。公司在不同階段，應(yīng)該借助制定合理的賒銷政策、加強(qiáng)銷貨

公司管理與及時(shí)結(jié)算等其他手段加強(qiáng)應(yīng)收賬款前期與后期管理，提高應(yīng)收賬款回收率。其次，提高存貨周轉(zhuǎn)率，同時(shí)避免周期過(guò)短造成的失去客戶等不良后果。再次，在維持正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及不損害企業(yè)信譽(yù)的前提下延緩應(yīng)付賬款的支付。

3.4 建立和完善社會(huì)信用體系

①建立和完善社會(huì)信用體系,充分利用商業(yè)信用的資源配置作用，促進(jìn)信用中介的形成，建設(shè)社會(huì)信用檔案,充分發(fā)揮商業(yè)信用在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中的資源配置作用。

②多渠道改善中小企業(yè)的融資環(huán)境，能夠使企業(yè)靈活的選擇符合企業(yè)自身特點(diǎn)的融資手段，使企業(yè)向著良性的方向發(fā)展。我們應(yīng)該從以下幾個(gè)方面降低企業(yè)的交易成本：提供多種長(zhǎng)期和短期、直接和間接的融資方式，分散風(fēng)險(xiǎn)；降低融資各方面不對(duì)稱成本。

③大力加強(qiáng)社會(huì)融資制度的建設(shè)，為企業(yè)融資提供一個(gè)良好的外部環(huán)境。完善社會(huì)融資制度，不僅可以降低企業(yè)的社會(huì)交易成本，還可以進(jìn)一步為社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的建設(shè)增磚添瓦。

綜上所述，營(yíng)運(yùn)資金的籌集政策是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的兩者的綜合利用。營(yíng)運(yùn)資金的籌集政策，體現(xiàn)了企業(yè)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債的管理效率，影響著企業(yè)價(jià)值的實(shí)現(xiàn)。企業(yè)為了保證必要的流動(dòng)性和最大限度的實(shí)現(xiàn)盈利，在選擇營(yíng)運(yùn)資金的籌集政策時(shí)，要結(jié)合合理的融資政策，作出合理決策。公司在經(jīng)營(yíng)性淡季和低谷階段，在對(duì)暫時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)需要達(dá)到高峰時(shí)，公司流動(dòng)負(fù)債僅存在自發(fā)型負(fù)債的狀況下，公司才有必要舉借各種暫時(shí)性負(fù)債。商業(yè)信用的融資方式在營(yíng)運(yùn)資金籌資管理中的作用重要，應(yīng)該充分利用。另外本文研究還存在很多的不足之處，但隨著商界和理論界對(duì)于營(yíng)運(yùn)資金的籌集政策重視程度的不斷提高，會(huì)有越來(lái)越多的相關(guān)企業(yè)家及學(xué)者加入到有關(guān)營(yíng)運(yùn)資金籌集的研究中，相信改善營(yíng)運(yùn)資金籌集的有效方法將會(huì)不斷地發(fā)掘。

篇3

關(guān)鍵詞：零流動(dòng)收益風(fēng)險(xiǎn)途徑

以零營(yíng)運(yùn)資金為目標(biāo)，對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金實(shí)行“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的方法，已成為90年代以來(lái)企業(yè)財(cái)務(wù)管理中一項(xiàng)卓有成效的方法。在我國(guó)隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的深化和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的加強(qiáng)，企業(yè)理財(cái)?shù)闹匾砸才c日俱增，因此，“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的方法，對(duì)我國(guó)企業(yè)也有著十分重要的借鑒意義。

一營(yíng)運(yùn)資金的管理問(wèn)題

營(yíng)運(yùn)資金，從會(huì)計(jì)的角度看，是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額。會(huì)計(jì)上不強(qiáng)調(diào)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系，而只是用它們的差額來(lái)反映一個(gè)企業(yè)的償債能力。在這種情況下，不利于財(cái)務(wù)人員對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理和認(rèn)識(shí)；從財(cái)務(wù)角度看營(yíng)運(yùn)資金應(yīng)該是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債關(guān)系的總和，在這里“總和”不是數(shù)額的加總，而是關(guān)系的反映，這有利于財(cái)務(wù)人員意識(shí)到，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理要注意流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債這兩個(gè)方面的問(wèn)題。

流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)可超過(guò)一年的營(yíng)業(yè)周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)具有占用時(shí)間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)。企業(yè)擁有較多的流動(dòng)資產(chǎn)，可在一定程度上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上主要包括以下項(xiàng)目：貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨。

流動(dòng)負(fù)債是指需要在一年或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動(dòng)負(fù)債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點(diǎn)，必須認(rèn)真進(jìn)行管理，否則，將使企業(yè)承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)負(fù)債主要包括以下項(xiàng)目：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及未交利潤(rùn)等。

為了有效地管理企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金，必須研究營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)，以便有針對(duì)性地進(jìn)行管理。營(yíng)運(yùn)資金一般具有以下特點(diǎn)：

1周轉(zhuǎn)時(shí)間短。根據(jù)這一特點(diǎn)，說(shuō)明營(yíng)運(yùn)資金可以通過(guò)短期籌資方式加以解決。

2非現(xiàn)金形態(tài)的營(yíng)運(yùn)資金如存貨、應(yīng)收賬款、短期有價(jià)證券容易變現(xiàn)，這一點(diǎn)對(duì)企業(yè)應(yīng)付臨時(shí)性的資金需求有重要意義。

3數(shù)量具有波動(dòng)性。流動(dòng)資產(chǎn)或流動(dòng)負(fù)債容易受內(nèi)外條件的影響，數(shù)量的波動(dòng)往往很大。

4來(lái)源具有多樣性。營(yíng)運(yùn)資金的需求問(wèn)題既可通過(guò)長(zhǎng)期籌資方式解決，也可通過(guò)短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種方式。

財(cái)務(wù)上的營(yíng)運(yùn)資金管理著重于投資，即企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額。因而，要了解“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理，就要首先了解營(yíng)運(yùn)資金的重要性。

營(yíng)運(yùn)資金管理是對(duì)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)負(fù)債的管理。一個(gè)企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營(yíng)運(yùn)資金，因此，營(yíng)運(yùn)資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。據(jù)調(diào)查，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理有60%的時(shí)間都用于營(yíng)運(yùn)資金管理。要搞好營(yíng)運(yùn)資金管理，必須解決好流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)方面的問(wèn)題，換句話說(shuō)，就是下面兩個(gè)問(wèn)題：

第一，企業(yè)應(yīng)該投資多少在流動(dòng)資產(chǎn)上，即資金運(yùn)用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。

第二，企業(yè)應(yīng)該怎樣來(lái)進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。

可見(jiàn)，營(yíng)運(yùn)資金管理的核心內(nèi)容就是對(duì)資金運(yùn)用和資金籌措的管理。

二“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理

“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理，就是從營(yíng)運(yùn)資金管理的著重點(diǎn)出發(fā)，在滿足企業(yè)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)基本需求的前提下，盡可能地降低企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額，并大量地利用短期負(fù)債進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)的融資?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營(yíng)運(yùn)資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使?fàn)I運(yùn)資金趨于最小的管理模式。“零營(yíng)運(yùn)資金管理”屬于營(yíng)運(yùn)資金管理決策方法中的風(fēng)險(xiǎn)性決策方法，這種方法的顯著特點(diǎn)是：能使企業(yè)處于較高的盈利水平，但同時(shí)企業(yè)承受的風(fēng)險(xiǎn)也大，即所謂的高盈利、高風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)為：

1豐富的收益。一般而言，流動(dòng)資產(chǎn)的盈利能力低于固定資產(chǎn)，短期投資的盈利低于長(zhǎng)期投資。如工業(yè)企業(yè)運(yùn)用勞動(dòng)資料（廠房、機(jī)器設(shè)備等）對(duì)勞動(dòng)對(duì)象進(jìn)行加工，生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品，通過(guò)銷售轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款或現(xiàn)金，最終可為企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)。因此，通常將固定資產(chǎn)稱為盈利性資產(chǎn)。與此相比，流動(dòng)資產(chǎn)雖然也是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中不可缺少的一部分，但除有價(jià)證券外，現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)只是為企業(yè)再生產(chǎn)活動(dòng)正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因?yàn)槎唐谪?fù)債對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)償還的日期短、風(fēng)險(xiǎn)小，所以要求的利率就低，而債權(quán)人的利率就是債務(wù)人的成本，因此，短期負(fù)債的資金成本小于長(zhǎng)期負(fù)債的資金成本。

把企業(yè)在貨幣資金、短期有價(jià)證券、應(yīng)收賬款和存貨等流動(dòng)資產(chǎn)上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無(wú)報(bào)酬的貨幣資金和報(bào)酬較低的短期有價(jià)證券，將這些資金用于報(bào)酬較高的長(zhǎng)期投資，以增加企業(yè)的收益；同時(shí)減少存貨可使成本下降；減少應(yīng)收賬款可降低應(yīng)收賬款費(fèi)用以及壞賬損失。大量地利用短期負(fù)債可降低企業(yè)的資金成本，而且短期負(fù)債的彈性大、辦理速度快，能及時(shí)彌補(bǔ)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的短缺。顯然，由于降低了企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資，就可以使企業(yè)減少流動(dòng)資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)，降低費(fèi)用，從而可以增加企業(yè)盈利。

2潛在的風(fēng)險(xiǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)性分析，固定資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)大于流動(dòng)資產(chǎn)。由流動(dòng)資產(chǎn)比固定資產(chǎn)更易于變現(xiàn)，其潛在虧損的可能性或風(fēng)險(xiǎn)就小于固定資產(chǎn)。當(dāng)然，固定資產(chǎn)也可通過(guò)在市場(chǎng)上出售將其變?yōu)楝F(xiàn)金，但固定資產(chǎn)為企業(yè)的主要生產(chǎn)手段，如將其出售，則企業(yè)將不復(fù)存在。因此，除了不需用固定資產(chǎn)出售轉(zhuǎn)讓外，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的固定資產(chǎn)未到迫不得已時(shí)（如面臨破產(chǎn)）是不會(huì)出售的。所以，企業(yè)固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較低。企業(yè)在一定時(shí)期持有的流動(dòng)資產(chǎn)越多，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)越小；反之，企業(yè)持有的流動(dòng)資產(chǎn)越少，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。另外，大量地利用短期負(fù)債，同樣也可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的增加。一般來(lái)說(shuō)，短期籌資的風(fēng)險(xiǎn)要比長(zhǎng)期籌資要大。這是因?yàn)椋旱谝唬唐谫Y金的到期日近，可能產(chǎn)生不能按時(shí)清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。例如，企業(yè)進(jìn)行一項(xiàng)為期三年的投資，而只有在第三年才能會(huì)有現(xiàn)金流入，這時(shí)企業(yè)如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業(yè)就會(huì)面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)的投資項(xiàng)目還沒(méi)有為企業(yè)帶來(lái)收益。但如果企業(yè)采用為期五年的長(zhǎng)期籌資的話，企業(yè)就會(huì)從容地利用該投資項(xiàng)目產(chǎn)生的收益來(lái)償還負(fù)債了。第二，短期負(fù)債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長(zhǎng)期籌資來(lái)融通資金，企業(yè)能明確地知道整個(gè)資金使用期間的利用.

根據(jù)上面的觀點(diǎn)，“零營(yíng)運(yùn)資金管理”原理的應(yīng)用將使用權(quán)企業(yè)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。首先，企業(yè)有延期風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)在到期日不能償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)需要延期，但會(huì)由于一些無(wú)法預(yù)料的因素而不能延期，如當(dāng)短期負(fù)債到期時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)善變壞，以至債權(quán)人不肯延期；或在延期時(shí)，正好趕上國(guó)家經(jīng)濟(jì)不景氣，市場(chǎng)上資金私有制，而無(wú)法繼續(xù)延期；其次，短期負(fù)債利率的具有很大的波動(dòng)性，企業(yè)無(wú)法預(yù)測(cè)資金成本，也就無(wú)法控制利息成本；再次，企業(yè)為了減少應(yīng)收賬款，變信用銷售為現(xiàn)金銷售，可能會(huì)喪失客戶，從而影響銷售的增長(zhǎng)。

盡管存在著高風(fēng)險(xiǎn)，但“零營(yíng)運(yùn)資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法。“零營(yíng)運(yùn)資金管理”在具體操作上，以零營(yíng)運(yùn)資金為目標(biāo)，著重衡量營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)用效果，通過(guò)營(yíng)運(yùn)資金與總營(yíng)業(yè)額比值的高低來(lái)判斷一個(gè)企業(yè)在營(yíng)運(yùn)資金管理方面的業(yè)績(jī)和水準(zhǔn)。由于“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本出發(fā)點(diǎn)是盡可能地降低在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額，因而營(yíng)運(yùn)資金在總營(yíng)業(yè)額中所占的比重越少越好。這就是“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的含義所在?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”強(qiáng)調(diào)的是資金的使用效益。如果資金過(guò)多地滯留在流動(dòng)資金形態(tài)上，就會(huì)使企業(yè)的整個(gè)盈利降低。簡(jiǎn)而言之，“零營(yíng)運(yùn)資金管理”就是將營(yíng)運(yùn)資金視為投入資金成本，要以最小的流動(dòng)資產(chǎn)投入獲取最大的銷售收入。

三實(shí)現(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的有效途徑

為了企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”，同樣要從流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)方面著手。對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，就是要盡量減少在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額，加速資金周轉(zhuǎn)；對(duì)流動(dòng)負(fù)債來(lái)說(shuō)，則是要有暢通的籌措短期資金的渠道，以便滿足企業(yè)的日常運(yùn)作需求，同時(shí)也要考慮短期資金成本的問(wèn)題。下面分別從兩個(gè)方面論述：

降低營(yíng)運(yùn)資金在總營(yíng)業(yè)額中所占的比重的有效途徑是，加速貨幣資金的周轉(zhuǎn)循環(huán)。根據(jù)貨幣資金周轉(zhuǎn)循環(huán)周期的時(shí)間長(zhǎng)短，可以預(yù)測(cè)企業(yè)對(duì)流動(dòng)資金的需求量。例如，企業(yè)用貨幣資金來(lái)購(gòu)買(mǎi)原材料，原材料被加工成產(chǎn)成品，一部分產(chǎn)成品，企業(yè)通過(guò)現(xiàn)銷渠道又把它馬上轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿刨Y金；而其它的產(chǎn)成品，企業(yè)通過(guò)信用銷售的渠道，把它變?yōu)閼?yīng)收賬款，應(yīng)收賬款則需要一段時(shí)間才能收賬變?yōu)樨泿刨Y金。

通過(guò)上面的論述可以看出企業(yè)的運(yùn)作情況對(duì)貨幣資金投資的影響。如果企業(yè)在生產(chǎn)產(chǎn)成品上花費(fèi)較長(zhǎng)的時(shí)間，那么企業(yè)就得增加貨幣資金投資。從原材料變成產(chǎn)成品，再完成產(chǎn)品銷售所需要的這段時(shí)間，我們稱為存貨周轉(zhuǎn)期。企業(yè)運(yùn)作能給貨幣資金投資帶來(lái)另一種影響的是企業(yè)的銷售策略，如果企業(yè)是運(yùn)用現(xiàn)銷方式銷售產(chǎn)品，那么企業(yè)就不需要保留很多貨幣資金；但如果企業(yè)有信用交易的話，那它就得需要有較多的貨幣資金投入。因?yàn)檫@里存在著應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)問(wèn)題。當(dāng)然，企業(yè)也可在購(gòu)買(mǎi)存貨時(shí)欠賬，這就是說(shuō)企業(yè)要推遲付款，如果可欠很長(zhǎng)時(shí)間的賬，那么貨幣資金投資的需求量就減少，這段延遲付款的時(shí)間稱為展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)貨幣資金的周轉(zhuǎn)公式為：

貨幣資金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期+應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

從上面的公式，我們可以看出要想減少貨幣周轉(zhuǎn)期，從而使流動(dòng)資產(chǎn)上占用的貨幣資金減少，實(shí)現(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”，就得從存貨管理、應(yīng)收賬款管理和應(yīng)付賬款管理三個(gè)方面著手。對(duì)于存貨管理，一方面要加強(qiáng)銷售，通過(guò)銷售的增長(zhǎng)來(lái)減小存貨周轉(zhuǎn)期；另一個(gè)方面要通過(guò)確定訂貨成本、采購(gòu)成本以及儲(chǔ)存成本計(jì)算經(jīng)濟(jì)批量，控制在存貨上占用的資金，使之最小。對(duì)于應(yīng)收賬款管理，在信用風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)要制定合理的信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策；通過(guò)這些措施來(lái)鼓勵(lì)客戶盡早交付貨款，從而加速應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)。展延的應(yīng)付賬款的管理，一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)越是拖延付款的時(shí)間就越對(duì)企業(yè)有利，但由于延期付款可能引起企業(yè)的信譽(yù)惡化，所以企業(yè)必須通過(guò)仔細(xì)的衡量、比較多種方案后再做出決定，選擇對(duì)企業(yè)最為有利的方案。

篇4

關(guān)鍵詞：零流動(dòng)收益風(fēng)險(xiǎn)途徑

以零營(yíng)運(yùn)資金為目標(biāo)，對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金實(shí)行“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的方法，已成為90年代以來(lái)企業(yè)財(cái)務(wù)管理中一項(xiàng)卓有成效的方法。在我國(guó)隨著現(xiàn)代企業(yè)制度改革的深化和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理的加強(qiáng)，企業(yè)理財(cái)?shù)闹匾砸才c日俱增，因此，“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的方法，對(duì)我國(guó)企業(yè)也有著十分重要的借鑒意義。

一營(yíng)運(yùn)資金的管理問(wèn)題

營(yíng)運(yùn)資金，從會(huì)計(jì)的角度看，是指流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的差額。會(huì)計(jì)上不強(qiáng)調(diào)流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債的關(guān)系，而只是用它們的差額來(lái)反映一個(gè)企業(yè)的償債能力。在這種情況下，不利于財(cái)務(wù)人員對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理和認(rèn)識(shí)；從財(cái)務(wù)角度看營(yíng)運(yùn)資金應(yīng)該是流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債關(guān)系的總和，在這里“總和”不是數(shù)額的加總，而是關(guān)系的反映，這有利于財(cái)務(wù)人員意識(shí)到，對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理要注意流動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)負(fù)債這兩個(gè)方面的問(wèn)題。

流動(dòng)資產(chǎn)是指可以在一年以內(nèi)可超過(guò)一年的營(yíng)業(yè)周期內(nèi)實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)或運(yùn)用的資產(chǎn)，流動(dòng)資產(chǎn)具有占用時(shí)間短、周轉(zhuǎn)快、易變現(xiàn)等特點(diǎn)。企業(yè)擁有較多的流動(dòng)資產(chǎn)，可在一定程度上降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)資產(chǎn)在資產(chǎn)負(fù)債表上主要包括以下項(xiàng)目：貨幣資金、短期投資、應(yīng)收票據(jù)、應(yīng)收賬款和存貨。

流動(dòng)負(fù)債是指需要在一年或者超過(guò)一年的一個(gè)營(yíng)業(yè)周期內(nèi)償還的債務(wù)。流動(dòng)負(fù)債又稱短期融資，具有成本低、償還期短的特點(diǎn)，必須認(rèn)真進(jìn)行管理，否則，將使企業(yè)承受較大的風(fēng)險(xiǎn)。流動(dòng)負(fù)債主要包括以下項(xiàng)目：短期借款、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款、應(yīng)付工資、應(yīng)付稅金及未交利潤(rùn)等。

為了有效地管理企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金，必須研究營(yíng)運(yùn)資金的特點(diǎn)，以便有針對(duì)性地進(jìn)行管理。營(yíng)運(yùn)資金一般具有以下特點(diǎn)：

1周轉(zhuǎn)時(shí)間短。根據(jù)這一特點(diǎn)，說(shuō)明營(yíng)運(yùn)資金可以通過(guò)短期籌資方式加以解決。

2非現(xiàn)金形態(tài)的營(yíng)運(yùn)資金如存貨、應(yīng)收賬款、短期有價(jià)證券容易變現(xiàn)，這一點(diǎn)對(duì)企業(yè)應(yīng)付臨時(shí)性的資金需求有重要意義。

3數(shù)量具有波動(dòng)性。流動(dòng)資產(chǎn)或流動(dòng)負(fù)債容易受內(nèi)外條件的影響，數(shù)量的波動(dòng)往往很大。

4來(lái)源具有多樣性。營(yíng)運(yùn)資金的需求問(wèn)題既可通過(guò)長(zhǎng)期籌資方式解決，也可通過(guò)短期籌資方式解決。僅短期籌資就有：銀行短期借款、短期融資、商業(yè)信用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種方式。

財(cái)務(wù)上的營(yíng)運(yùn)資金管理著重于投資，即企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額。因而，要了解“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理，就要首先了解營(yíng)運(yùn)資金的重要性。

營(yíng)運(yùn)資金管理是對(duì)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)及流動(dòng)負(fù)債的管理。一個(gè)企業(yè)要維持正常的運(yùn)轉(zhuǎn)就必須要擁有適量的營(yíng)運(yùn)資金，因此，營(yíng)運(yùn)資金管理是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要組成部分。據(jù)調(diào)查，公司財(cái)務(wù)經(jīng)理有60%的時(shí)間都用于營(yíng)運(yùn)資金管理。要搞好營(yíng)運(yùn)資金管理，必須解決好流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)方面的問(wèn)題，換句話說(shuō)，就是下面兩個(gè)問(wèn)題：

第一，企業(yè)應(yīng)該投資多少在流動(dòng)資產(chǎn)上，即資金運(yùn)用的管理。主要包括現(xiàn)金管理、應(yīng)收賬款管理和存貨管理。

第二，企業(yè)應(yīng)該怎樣來(lái)進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)的融資，即資金籌措的管理。包括銀行短期借款的管理和商業(yè)信用的管理。

可見(jiàn)，營(yíng)運(yùn)資金管理的核心內(nèi)容就是對(duì)資金運(yùn)用和資金籌措的管理。

二“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理

“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理，就是從營(yíng)運(yùn)資金管理的著重點(diǎn)出發(fā)，在滿足企業(yè)對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)基本需求的前提下，盡可能地降低企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額，并大量地利用短期負(fù)債進(jìn)行流動(dòng)資產(chǎn)的融資?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”是一種極限式的管理，它并不是要求營(yíng)運(yùn)資金真的為零，而是在滿足一定條件下，盡量使?fàn)I運(yùn)資金趨于最小的管理模式?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”屬于營(yíng)運(yùn)資金管理決策方法中的風(fēng)險(xiǎn)性決策方法，這種方法的顯著特點(diǎn)是：能使企業(yè)處于較高的盈利水平，但同時(shí)企業(yè)承受的風(fēng)險(xiǎn)也大，即所謂的高盈利、高風(fēng)險(xiǎn)。具體表現(xiàn)為：

1豐富的收益。一般而言，流動(dòng)資產(chǎn)的盈利能力低于固定資產(chǎn)，短期投資的盈利低于長(zhǎng)期投資。如工業(yè)企業(yè)運(yùn)用勞動(dòng)資料（廠房、機(jī)器設(shè)備等）對(duì)勞動(dòng)對(duì)象進(jìn)行加工，生產(chǎn)一定數(shù)量的產(chǎn)品，通過(guò)銷售轉(zhuǎn)化為應(yīng)收賬款或現(xiàn)金，最終可為企業(yè)帶來(lái)利潤(rùn)。因此，通常將固定資產(chǎn)稱為盈利性資產(chǎn)。與此相比，流動(dòng)資產(chǎn)雖然也是生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中不可缺少的一部分，但除有價(jià)證券外，現(xiàn)金、應(yīng)收賬款、存貨等流動(dòng)資產(chǎn)只是為企業(yè)再生產(chǎn)活動(dòng)正常提供必要的條件，它們本身并不具有直接的盈利性。又因?yàn)槎唐谪?fù)債對(duì)債權(quán)人來(lái)說(shuō)償還的日期短、風(fēng)險(xiǎn)小，所以要求的利率就低，而債權(quán)人的利率就是債務(wù)人的成本，因此，短期負(fù)債的資金成本小于長(zhǎng)期負(fù)債的資金成本。

把企業(yè)在貨幣資金、短期有價(jià)證券、應(yīng)收賬款和存貨等流動(dòng)資產(chǎn)上的投資盡量降低到最低限度，可以減少基本無(wú)報(bào)酬的貨幣資金和報(bào)酬較低的短期有價(jià)證券，將這些資金用于報(bào)酬較高的長(zhǎng)期投資，以增加企業(yè)的收益；同時(shí)減少存貨可使成本下降；減少應(yīng)收賬款可降低應(yīng)收賬款費(fèi)用以及壞賬損失。大量地利用短期負(fù)債可降低企業(yè)的資金成本，而且短期負(fù)債的彈性大、辦理速度快，能及時(shí)彌補(bǔ)企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)的短缺。顯然，由于降低了企業(yè)在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資，就可以使企業(yè)減少流動(dòng)資金占用，加速資金周轉(zhuǎn)，降低費(fèi)用，從而可以增加企業(yè)盈利。

2潛在的風(fēng)險(xiǎn)。從風(fēng)險(xiǎn)性分析，固定資產(chǎn)投資的風(fēng)險(xiǎn)大于流動(dòng)資產(chǎn)。由流動(dòng)資產(chǎn)比固定資產(chǎn)更易于變現(xiàn)，其潛在虧損的可能性或風(fēng)險(xiǎn)就小于固定資產(chǎn)。當(dāng)然，固定資產(chǎn)也可通過(guò)在市場(chǎng)上出售將其變?yōu)楝F(xiàn)金，但固定資產(chǎn)為企業(yè)的主要生產(chǎn)手段，如將其出售，則企業(yè)將不復(fù)存在。因此，除了不需用固定資產(chǎn)出售轉(zhuǎn)讓外，企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)中的固定資產(chǎn)未到迫不得已時(shí)（如面臨破產(chǎn)）是不會(huì)出售的。所以，企業(yè)固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力較低。企業(yè)在一定時(shí)期持有的流動(dòng)資產(chǎn)越多，承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)越??；反之，企業(yè)持有的流動(dòng)資產(chǎn)越少，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)也就越大。另外，大量地利用短期負(fù)債，同樣也可能導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)的增加。一般來(lái)說(shuō)，短期籌資的風(fēng)險(xiǎn)要比長(zhǎng)期籌資要大。這是因?yàn)椋旱谝?，短期資金的到期日近，可能產(chǎn)生不能按時(shí)清償?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)。例如，企業(yè)進(jìn)行一項(xiàng)為期三年的投資，而只有在第三年才能會(huì)有現(xiàn)金流入，這時(shí)企業(yè)如果利用短期籌資，在第一、第二年里，企業(yè)就會(huì)面臨很大的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槠髽I(yè)的投資項(xiàng)目還沒(méi)有為企業(yè)帶來(lái)收益。但如果企業(yè)采用為期五年的長(zhǎng)期籌資的話，企業(yè)就會(huì)從容地利用該投資項(xiàng)目產(chǎn)生的收益來(lái)償還負(fù)債了。第二，短期負(fù)債在利息成本方面有較大的不確定性。如果采用長(zhǎng)期籌資來(lái)融通資金，企業(yè)能明確地知道整個(gè)資金使用期間的利?⒊殺盡5粑唐誚榪睿虼舜謂榪罟榛購(gòu)?，下磁P俳榪畹睦⒊殺疚嗌儼⒉恢饋＝鶉謔諧∩系畝唐謐式鵠⒙屎懿晃榷ǎ惺鄙踔獵詼唐諛諢嵊薪洗蟮牟ǘ?nbsp;

根據(jù)上面的觀點(diǎn)，“零營(yíng)運(yùn)資金管理”原理的應(yīng)用將使用權(quán)企業(yè)面臨較大的風(fēng)險(xiǎn)。首先，企業(yè)有延期風(fēng)險(xiǎn)，即企業(yè)在到期日不能償還債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)需要延期，但會(huì)由于一些無(wú)法預(yù)料的因素而不能延期，如當(dāng)短期負(fù)債到期時(shí)，企業(yè)的經(jīng)營(yíng)善變壞，以至債權(quán)人不肯延期；或在延期時(shí)，正好趕上國(guó)家經(jīng)濟(jì)不景氣，市場(chǎng)上資金私有制，而無(wú)法繼續(xù)延期；其次，短期負(fù)債利率的具有很大的波動(dòng)性，企業(yè)無(wú)法預(yù)測(cè)資金成本，也就無(wú)法控制利息成本；再次，企業(yè)為了減少應(yīng)收賬款，變信用銷售為現(xiàn)金銷售，可能會(huì)喪失客戶，從而影響銷售的增長(zhǎng)。

盡管存在著高風(fēng)險(xiǎn)，但“零營(yíng)運(yùn)資金管理”仍不失為一種管理資金的有效方法?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”在具體操作上，以零營(yíng)運(yùn)資金為目標(biāo)，著重衡量營(yíng)運(yùn)資金的運(yùn)用效果，通過(guò)營(yíng)運(yùn)資金與總營(yíng)業(yè)額比值的高低來(lái)判斷一個(gè)企業(yè)在營(yíng)運(yùn)資金管理方面的業(yè)績(jī)和水準(zhǔn)。由于“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本出發(fā)點(diǎn)是盡可能地降低在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額，因而營(yíng)運(yùn)資金在總營(yíng)業(yè)額中所占的比重越少越好。這就是“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的含義所在?！傲銧I(yíng)運(yùn)資金管理”強(qiáng)調(diào)的是資金的使用效益。如果資金過(guò)多地滯留在流動(dòng)資金形態(tài)上，就會(huì)使企業(yè)的整個(gè)盈利降低。簡(jiǎn)而言之，“零營(yíng)運(yùn)資金管理”就是將營(yíng)運(yùn)資金視為投入資金成本，要以最小的流動(dòng)資產(chǎn)投入獲取最大的銷售收入。

三實(shí)現(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的有效途徑

為了企業(yè)能夠?qū)崿F(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”，同樣要從流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債兩個(gè)方面著手。對(duì)流動(dòng)資產(chǎn)來(lái)說(shuō)，就是要盡量減少在流動(dòng)資產(chǎn)上的投資額，加速資金周轉(zhuǎn)；對(duì)流動(dòng)負(fù)債來(lái)說(shuō)，則是要有暢通的籌措短期資金的渠道，以便滿足企業(yè)的日常運(yùn)作需求，同時(shí)也要考慮短期資金成本的問(wèn)題。下面分別從兩個(gè)方面論述：

降低營(yíng)運(yùn)資金在總營(yíng)業(yè)額中所占的比重的有效途徑是，加速貨幣資金的周轉(zhuǎn)循環(huán)。根據(jù)貨幣資金周轉(zhuǎn)循環(huán)周期的時(shí)間長(zhǎng)短，可以預(yù)測(cè)企業(yè)對(duì)流動(dòng)資金的需求量。例如，企業(yè)用貨幣資金來(lái)購(gòu)買(mǎi)原材料，原材料被加工成產(chǎn)成品，一部分產(chǎn)成品，企業(yè)通過(guò)現(xiàn)銷渠道又把它馬上轉(zhuǎn)變?yōu)樨泿刨Y金；而其它的產(chǎn)成品，企業(yè)通過(guò)信用銷售的渠道，把它變?yōu)閼?yīng)收賬款，應(yīng)收賬款則需要一段時(shí)間才能收賬變?yōu)樨泿刨Y金。

通過(guò)上面的論述可以看出企業(yè)的運(yùn)作情況對(duì)貨幣資金投資的影響。如果企業(yè)在生產(chǎn)產(chǎn)成品上花費(fèi)較長(zhǎng)的時(shí)間，那么企業(yè)就得增加貨幣資金投資。從原材料變成產(chǎn)成品，再完成產(chǎn)品銷售所需要的這段時(shí)間，我們稱為存貨周轉(zhuǎn)期。企業(yè)運(yùn)作能給貨幣資金投資帶來(lái)另一種影響的是企業(yè)的銷售策略，如果企業(yè)是運(yùn)用現(xiàn)銷方式銷售產(chǎn)品，那么企業(yè)就不需要保留很多貨幣資金；但如果企業(yè)有信用交易的話，那它就得需要有較多的貨幣資金投入。因?yàn)檫@里存在著應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)問(wèn)題。當(dāng)然，企業(yè)也可在購(gòu)買(mǎi)存貨時(shí)欠賬，這就是說(shuō)企業(yè)要推遲付款，如果可欠很長(zhǎng)時(shí)間的賬，那么貨幣資金投資的需求量就減少，這段延遲付款的時(shí)間稱為展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期。一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)貨幣資金的周轉(zhuǎn)公式為：

貨幣資金周轉(zhuǎn)期=存貨周轉(zhuǎn)期應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)期-展延的應(yīng)付賬款周轉(zhuǎn)期

從上面的公式，我們可以看出要想減少貨幣周轉(zhuǎn)期，從而使流動(dòng)資產(chǎn)上占用的貨幣資金減少，實(shí)現(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”，就得從存貨管理、應(yīng)收賬款管理和應(yīng)付賬款管理三個(gè)方面著手。對(duì)于存貨管理，一方面要加強(qiáng)銷售，通過(guò)銷售的增長(zhǎng)來(lái)減小存貨周轉(zhuǎn)期；另一個(gè)方面要通過(guò)確定訂貨成本、采購(gòu)成本以及儲(chǔ)存成本計(jì)算經(jīng)濟(jì)批量，控制在存貨上占用的資金，使之最小。對(duì)于應(yīng)收賬款管理，在信用風(fēng)險(xiǎn)分析的基礎(chǔ)上，企業(yè)要制定合理的信用標(biāo)準(zhǔn)、信用條件和收賬政策；通過(guò)這些措施來(lái)鼓勵(lì)客戶盡早交付貨款，從而加速應(yīng)付賬款的周轉(zhuǎn)。展延的應(yīng)付賬款的管理，一般來(lái)說(shuō)，企業(yè)越是拖延付款的時(shí)間就越對(duì)企業(yè)有利，但由于延期付款可能引起企業(yè)的信譽(yù)惡化，所以企業(yè)必須通過(guò)仔細(xì)的衡量、比較多種方案后再做出決定，選擇對(duì)企業(yè)最為有利的方案。

流動(dòng)負(fù)債即企業(yè)的短期融資問(wèn)題是企業(yè)進(jìn)行“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的另一個(gè)重要方面。企業(yè)要想得到短期資金主要有兩條渠道：一個(gè)是商業(yè)信用，另一個(gè)是短期銀行借款。

商業(yè)信用是指在商品交易中以延期付款或預(yù)收貨款進(jìn)行購(gòu)銷活動(dòng)而形成的借貸關(guān)系，它是企業(yè)直接的信用行為。商業(yè)信用產(chǎn)生于商品交換之中，其具體形式主要是應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)、預(yù)收賬款等。據(jù)有關(guān)資料統(tǒng)計(jì)，這種短期籌資在許多企業(yè)中達(dá)流動(dòng)負(fù)債的40%左右，它是企業(yè)重要的短期資金來(lái)源。商業(yè)信用籌資有一定的優(yōu)點(diǎn)：（1）商業(yè)信用非常方便。因?yàn)樯虡I(yè)信用與商品買(mǎi)賣(mài)同時(shí)進(jìn)行，屬于一種自然性融資，不用作非常正規(guī)的安排。而且不需辦理手續(xù)，一般也不附加條件，使用比較方便；（2）使用靈活且具有彈性，企業(yè)可根據(jù)某個(gè)時(shí)期內(nèi)所需資金的多少，靈活掌握；（3）若沒(méi)有現(xiàn)金折扣，或者企業(yè)不放棄現(xiàn)金折扣，以及使用不帶息的應(yīng)付票據(jù)，則企業(yè)利用商業(yè)籌資并不產(chǎn)生籌資成本。其主要缺點(diǎn)是：（1）其期限較短，尤其是應(yīng)付賬款，不利于企業(yè)對(duì)資金的統(tǒng)籌運(yùn)用；（2）對(duì)應(yīng)付賬款而言，若放棄現(xiàn)金折扣，則需負(fù)擔(dān)較高的成本。對(duì)應(yīng)付票據(jù)而言，若不帶息，可利用的機(jī)會(huì)極少，若帶息則成本較高；（3）在法制不健全的情況下，若公司缺乏信譽(yù)，容易造成公司之間相互拖欠，影響資金運(yùn)轉(zhuǎn)。

短期銀行借款是企業(yè)根據(jù)借款合同向銀行以及非銀行金融機(jī)構(gòu)借入的款項(xiàng)。在我國(guó)，短期銀行借款是絕大多數(shù)企業(yè)短期資金的主要來(lái)源。我國(guó)目前短期銀行借款的目的和用途可分為周轉(zhuǎn)借款、臨時(shí)借款、結(jié)算借款、貼現(xiàn)借款等。

短期很行借款的優(yōu)點(diǎn)有：（1）銀行資金充足，實(shí)力雄厚，能隨時(shí)為企業(yè)提供較多的短期貸款。對(duì)于季節(jié)性和臨時(shí)性的資金需求，采用銀行短期借款尤為方便。而那些規(guī)模大、信譽(yù)好的大企業(yè)，更可以較低的利率借入資金。（2）銀行短期借款具有較好的彈性，可在資金需要增加時(shí)借入，在資金需要減少時(shí)還款。短期銀行借款的缺點(diǎn)主要有：（1）資金成本較高。采用銀行短期借款成本比較高，不僅不能與商業(yè)信用相比，與短期融資券相比也高出許多。而抵押借款因需要支付管理和服務(wù)費(fèi)用，成本更高。

（2）限制較多。向銀行借款，銀行要對(duì)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行調(diào)查以后才能決定是否貸款，有些銀行還要對(duì)企業(yè)有一定的控制權(quán)，要企業(yè)把流動(dòng)比率、負(fù)債比率維持在一定的范圍之內(nèi)，這些都有會(huì)構(gòu)成對(duì)企業(yè)的限制。

企業(yè)籌集短期資金的渠道還有短期融資券、應(yīng)交稅金、應(yīng)交利潤(rùn)、應(yīng)付工資、應(yīng)付費(fèi)用、票據(jù)貼現(xiàn)等多種形式，但無(wú)論采用哪種籌資方式，都有其優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。為了能夠?qū)崿F(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”，企業(yè)的財(cái)務(wù)人員一定要在分析、比較的基礎(chǔ)上，選擇籌資組合，在盡可能多地使用流動(dòng)負(fù)債的基礎(chǔ)上，要注意企業(yè)的清償能力，保證企業(yè)的信譽(yù)，這樣才能給企業(yè)帶來(lái)最大的收益。

四“零營(yíng)運(yùn)資金管理”中應(yīng)注意的問(wèn)題

目前，我國(guó)企業(yè)制度的改革正在進(jìn)一步深化，金融體制改革已經(jīng)起步，金融市場(chǎng)正在不斷發(fā)展和完善，我國(guó)金融正逐步走向國(guó)際化，這是我國(guó)企業(yè)加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理所面臨的外部環(huán)境。從企業(yè)自身的經(jīng)營(yíng)狀況來(lái)看，有相當(dāng)數(shù)量的企業(yè)管理水準(zhǔn)低下，經(jīng)營(yíng)不善，銷售不暢，產(chǎn)品積壓，資金短缺，這是我國(guó)企業(yè)進(jìn)行營(yíng)運(yùn)資金管理所處的內(nèi)部環(huán)境。在這種情況下，運(yùn)用“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理，我國(guó)企業(yè)可以從以下幾個(gè)方面加強(qiáng)管理：

1改善企業(yè)的生產(chǎn)條件，縮短企業(yè)的生產(chǎn)時(shí)間。目前，大多數(shù)國(guó)有企業(yè)技術(shù)落后、設(shè)備陳舊，嚴(yán)重影響了產(chǎn)品的生產(chǎn)效率，延長(zhǎng)了產(chǎn)品生產(chǎn)所用的時(shí)間，也就減慢了資金周轉(zhuǎn)，使一部分不必要的資金被占用在生產(chǎn)領(lǐng)域中。因此，企業(yè)財(cái)務(wù)人員要在條件允許的情況下，盡可能的提供資金為企業(yè)選購(gòu)先進(jìn)設(shè)備，以此來(lái)加速營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)。同時(shí)，也要嚴(yán)格的控制生產(chǎn)過(guò)程中在產(chǎn)品、半成品的數(shù)量，加強(qiáng)企業(yè)的成本核算與控制，使在產(chǎn)品、半成品等在各個(gè)工序間順利地流轉(zhuǎn)，減少生產(chǎn)過(guò)程的停滯。

2存貨積壓過(guò)多的企業(yè)，首先應(yīng)從打開(kāi)銷售渠道上下功夫，在日趨激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中，善于分析研究企業(yè)的市場(chǎng)環(huán)境，制定有利于促進(jìn)銷售增長(zhǎng)的信用政策，擴(kuò)大銷售，提高企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力。其次，在實(shí)施應(yīng)收賬款盡早收賬的策略中，學(xué)會(huì)運(yùn)用最佳現(xiàn)金折扣法，盡可能地使現(xiàn)金折扣所產(chǎn)生的邊際利潤(rùn)剛好等于其邊際成本，既促使客戶盡早地付款，又可使企業(yè)為此付出的代價(jià)達(dá)到最低。

3靈活選擇結(jié)算方式，保持資金暢通。由于我國(guó)的金融體制改革還沒(méi)有完全展開(kāi)，銀行結(jié)算方式落后，結(jié)算秩序混亂，跨銀行、跨系統(tǒng)地款項(xiàng)支付要受到銀行限制，在很大程度上制約了資金的流動(dòng)。而且，每到考核時(shí)點(diǎn)如季末、年末，各商業(yè)銀行便千方百計(jì)地保護(hù)自己的存款，導(dǎo)致企業(yè)大量的貨幣資金被積壓，形成一種不必要的沉淀資金，在一定程度上加劇了企業(yè)的資金緊張局面。因此只有靈活的選擇轉(zhuǎn)賬、商業(yè)匯票等結(jié)算方式，才能更好地加速營(yíng)運(yùn)資金的周轉(zhuǎn)，實(shí)現(xiàn)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”。

4企業(yè)應(yīng)重視加強(qiáng)對(duì)流動(dòng)負(fù)債的管理，學(xué)會(huì)充分地利用短期資金融資方式，以緩解企業(yè)緊迫的資金短缺困擾。例如，企業(yè)本來(lái)要用長(zhǎng)期資金來(lái)融資的一些項(xiàng)目，由于金融市場(chǎng)不景氣，企業(yè)借不到長(zhǎng)期資金，可以暫時(shí)利用短期資金，等到將來(lái)金融市場(chǎng)好轉(zhuǎn)再用長(zhǎng)期資金替代。當(dāng)前企業(yè)可采用的短期融資方式主要是商業(yè)信用和銀行短期借款。企業(yè)要注意充分發(fā)揮短期資金融資的優(yōu)點(diǎn)，管好、用好短期資金，努力經(jīng)營(yíng)，增加盈利，保持企業(yè)良好的財(cái)務(wù)狀況，盡可能地避免或降低短期資金融資的高風(fēng)險(xiǎn)。

綜上所述，對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金實(shí)行“零營(yíng)運(yùn)資金管理”，力求達(dá)到零營(yíng)運(yùn)資金的目標(biāo)，其實(shí)質(zhì)是提高資金的運(yùn)用效益，以最小的投入，獲取最大的產(chǎn)出，這一思路與投入產(chǎn)出理論中的“資源最佳配置”原則是一致的。因此，可以說(shuō)“零營(yíng)運(yùn)資金管理”的基本原理和管理資金的思路，在我國(guó)企業(yè)財(cái)務(wù)管理的理論與實(shí)踐中，具有一定的借鑒意義和實(shí)用價(jià)值，這一方法的應(yīng)用前景值得我們?nèi)ヌ接懞脱芯俊?/p>

參考書(shū)目：

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篇5

關(guān)鍵詞：企業(yè)財(cái)務(wù) 控制防范

一、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因及其表現(xiàn)

1.籌資環(huán)節(jié)存在的風(fēng)險(xiǎn)

（1）籌資渠道有限，籌資成本高

向銀行借貸、通過(guò)資本市場(chǎng)募集資金以及非正規(guī)融資是我國(guó)企業(yè)主要的融資渠道。中小企業(yè)多具有規(guī)模不大、發(fā)展時(shí)間較短、產(chǎn)品較為單一、風(fēng)險(xiǎn)抵抗能力低等特點(diǎn)，使中小企業(yè)很難從較大的金融機(jī)構(gòu)獲得外部資金支持，上市融資也難以實(shí)現(xiàn)。不得不轉(zhuǎn)向民間借貸、內(nèi)部集資或發(fā)行公司債券等，這些籌資渠道的資金來(lái)源分散且遠(yuǎn)高于同期商業(yè)銀行貸款利率。使我國(guó)中小企業(yè)的籌資成本大大高于大企業(yè)。

中小企業(yè)本身的特點(diǎn)也導(dǎo)致其難以獲得銀行貸款的資金支持。當(dāng)中小企業(yè)因各種原因出現(xiàn)臨時(shí)性資金周轉(zhuǎn)問(wèn)題時(shí)，難以擺脫經(jīng)營(yíng)困境。

（2）生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)無(wú)序性增加資金使用成本

中小企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的規(guī)劃性較弱，這使其在資金的籌集和使用方面缺乏計(jì)劃性。導(dǎo)致資金閑置而帶來(lái)的利息，增加資金使用成本。

中小企業(yè)應(yīng)將資金籌集步調(diào)與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的周期波動(dòng)保持一致，避免出現(xiàn)過(guò)度融資所引起的資金閑置。

（3）負(fù)債率和短期負(fù)債比重大

資金結(jié)構(gòu)不合理，負(fù)債占所有者權(quán)益的比重過(guò)大，短期負(fù)債占全部負(fù)債的比重大。導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重。一旦出現(xiàn)運(yùn)營(yíng)資金鏈接短缺，企也將不得不支付違約罰金，甚至導(dǎo)致破產(chǎn)倒閉。

2.投資環(huán)節(jié)存在的風(fēng)險(xiǎn)

（1）投資決策機(jī)制不健全，效率低下

我國(guó)中小企業(yè)普遍未實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)分離，而企業(yè)所有者不具備專業(yè)管理人員的職業(yè)素養(yǎng)與管理經(jīng)驗(yàn)。這使中小企業(yè)缺乏科學(xué)的投資決策機(jī)制，對(duì)投資沒(méi)有科學(xué)的預(yù)測(cè)決策分析。所以往往盲目投資、重復(fù)投資、跟風(fēng)投資等現(xiàn)象，投資效率低下。

（2）無(wú)法利用投資組合分散投資風(fēng)險(xiǎn)

由于中小企業(yè)資金規(guī)模有限，不能同資金雄厚的大企業(yè)一樣通過(guò)投資組合分散投資風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，資金短缺也導(dǎo)致中小企業(yè)在進(jìn)行項(xiàng)目投資過(guò)程中自我調(diào)節(jié)能力較弱，這進(jìn)一步加劇了中小企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.運(yùn)營(yíng)環(huán)節(jié)存在的風(fēng)險(xiǎn)

（1）存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率底，資金周轉(zhuǎn)困難

中小企業(yè)產(chǎn)品規(guī)模較單一，產(chǎn)業(yè)升級(jí)緩慢，2008年金融危機(jī)，歐美國(guó)家購(gòu)買(mǎi)力降低，這些問(wèn)題都導(dǎo)致中小企業(yè)普遍存在產(chǎn)品滯銷積壓現(xiàn)象，存貨周轉(zhuǎn)率低下導(dǎo)致資金大量積壓，延長(zhǎng)了貨幣資金運(yùn)轉(zhuǎn)周期，增加企業(yè)運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

（2）經(jīng)營(yíng)管理水平低下，內(nèi)控不力

4.收益分配環(huán)節(jié)存在的風(fēng)險(xiǎn)

收益分配風(fēng)險(xiǎn)是指在分配收益的方式、時(shí)間和金額上的權(quán)衡所產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)。一方面如果企業(yè)缺乏長(zhǎng)遠(yuǎn)投資意識(shí)，在剩余收益的分配上脫離實(shí)際只追求給投資者高額的回報(bào)，必然造成企業(yè)的保留盈余不足，限制企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模發(fā)展。另一方面，如果企業(yè)一味強(qiáng)調(diào)擴(kuò)大再生產(chǎn)，少分配甚至不分配股利，就會(huì)引起投資者不滿，導(dǎo)致企業(yè)投資流失和內(nèi)部資金缺失，過(guò)度依賴外部資金。

二、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范

1.關(guān)注宏觀經(jīng)濟(jì)政策和市場(chǎng)供需關(guān)系的變化

在我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)面臨升級(jí)和全球金融危機(jī)影響遠(yuǎn)未結(jié)束的形勢(shì)下，企業(yè)要密切分析和研究國(guó)家宏觀政策的變化對(duì)企業(yè)可能產(chǎn)生的正負(fù)面效應(yīng)，把握其規(guī)律充分利用正面效應(yīng)，及時(shí)調(diào)整財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范措施，努力提高企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范能力，以便控制宏觀政策變化給企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.增強(qiáng)企業(yè)經(jīng)管人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)

企業(yè)管理層和財(cái)務(wù)管理人員充分認(rèn)識(shí)到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)存在于財(cái)務(wù)活動(dòng)的各個(gè)環(huán)節(jié)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)做出分析且提出應(yīng)對(duì)方案。

3.完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范體系，健全內(nèi)部控制制度

努力轉(zhuǎn)變企業(yè)管理理念，完善企業(yè)管理結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部控制，調(diào)整和優(yōu)化資產(chǎn)結(jié)構(gòu)。合理調(diào)整債務(wù)資本在總資本的比重、短期負(fù)債在負(fù)債綜合中的比例關(guān)系，并使之跟隨企業(yè)生產(chǎn)周期的變化。提高存貨周轉(zhuǎn)率和應(yīng)收賬款收回效率，同時(shí)，在實(shí)際工作中，運(yùn)用存貨管理中的最佳訂貨批量模型來(lái)確定存貨量，使存貨水平保持在一個(gè)較低水準(zhǔn)，避免企業(yè)資金的大量積壓。加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理體系規(guī)劃和建設(shè)，明確各部門(mén)的職責(zé)和作用，做到權(quán)責(zé)利統(tǒng)一。

4.建立財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)告機(jī)制

企業(yè)財(cái)務(wù)部門(mén)可以通過(guò)對(duì)一系列相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)的分析和比較，從財(cái)務(wù)角度發(fā)現(xiàn)企業(yè)可能面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從而為經(jīng)營(yíng)管理和投資決策提供參考。

參考文獻(xiàn)：

[1]劉顏青.淺談私營(yíng)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理.現(xiàn)代商業(yè)，2009；7

篇6

關(guān)鍵詞：營(yíng)運(yùn)資金；籌集：財(cái)務(wù)政策

營(yíng)運(yùn)資金籌集政策，是營(yíng)運(yùn)資金政策的研究重點(diǎn)。研究營(yíng)運(yùn)資金的籌資政策，需要先對(duì)構(gòu)成營(yíng)運(yùn)資金的兩要素――流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債作進(jìn)一步的分析，然后再考慮兩者間的匹配。

營(yíng)運(yùn)資金籌集政策，主要是就如何安排臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性流動(dòng)資產(chǎn)的資金來(lái)源而言的，一般可以區(qū)分為三種，即配合型籌資政策、激進(jìn)型籌資政策和穩(wěn)健型籌資政策。

一、配合型籌資政策

配合型籌資政策的特點(diǎn)是：對(duì)于臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)，運(yùn)用臨時(shí)性負(fù)債籌集資金滿足其資金需要；對(duì)于永久性流動(dòng)資產(chǎn)和固定資產(chǎn)(統(tǒng)稱為永久性資產(chǎn)，下同)，運(yùn)用長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本籌集資金滿足其資金需要。

配合型籌資政策要求企業(yè)臨時(shí)負(fù)債籌資計(jì)劃嚴(yán)密，實(shí)現(xiàn)現(xiàn)金流動(dòng)與預(yù)期安排相一致。在季節(jié)性低谷時(shí)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)除了自發(fā)性負(fù)債外沒(méi)有其他流動(dòng)負(fù)債：只有在臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需求高峰期，企業(yè)才舉借各種臨時(shí)性債務(wù)。

這種籌資政策的基本思想是將資產(chǎn)與負(fù)債的期間相配合，以降低企業(yè)不能償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)和盡可能降低債務(wù)的資本成本。但是，事實(shí)上由于資產(chǎn)使用壽命的不確定性，往往達(dá)不到資產(chǎn)與負(fù)債的完全配合。如本例，一旦企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)高峰期內(nèi)的銷售不理想，未能取得銷售現(xiàn)金收入，便會(huì)發(fā)生償還臨時(shí)性負(fù)債的困難。因此，配合型籌資政策是一種理想的、對(duì)企業(yè)有著較高資金使用要求的營(yíng)運(yùn)資金籌集政策。

二、激進(jìn)型籌資政策

激進(jìn)型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性負(fù)債不但融通臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，還解決部分永久性資產(chǎn)的資金需要。

激進(jìn)型籌資政策下臨時(shí)性負(fù)債在企業(yè)全部資金來(lái)源中所占比重大于配合型籌資政策。由于臨時(shí)性負(fù)債(如短期銀行借款)的資本成本一般低于長(zhǎng)期負(fù)債和權(quán)益資本的資本成本(關(guān)于資本成本的計(jì)算，將在第九章中詳細(xì)講述)，而激進(jìn)型籌資政策下臨時(shí)性負(fù)債所占比重較大，所以該政策下企業(yè)的資本成本較低。但是另一方面，為了滿足永久性資產(chǎn)的長(zhǎng)期資金需要，企業(yè)必然要在臨時(shí)性負(fù)債到期后重新舉債或申請(qǐng)債務(wù)展期，這樣企業(yè)便會(huì)更為經(jīng)常地舉債和還債，從而加大籌資困難和風(fēng)險(xiǎn)；還可能面臨由于短期負(fù)債利率的變動(dòng)而增加企業(yè)資本成本的風(fēng)險(xiǎn)。所以激進(jìn)型籌資政策是一種收益性和風(fēng)險(xiǎn)性均較高的營(yíng)運(yùn)資金籌資政策。

三、穩(wěn)健型籌資政策

穩(wěn)健型籌資政策的特點(diǎn)是：臨時(shí)性負(fù)債只融通部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的資金需要，另一部分臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)和永久性資產(chǎn)，則由長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本作為資金來(lái)源，如圖1所示。

從圖1可以看到，與配合型籌資政策相比，穩(wěn)健型籌資政策下臨時(shí)性負(fù)債占企業(yè)全部資金來(lái)源的比例較小。沿用上例，如果企業(yè)只是在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的旺季借入資金低于200萬(wàn)元，比如100萬(wàn)元的短期借款，而無(wú)論何時(shí)的長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本之和總是高于800萬(wàn)元，比如達(dá)到900萬(wàn)元，那么旺季季節(jié)性存貨的資金需要只有一部分(100萬(wàn)元)靠當(dāng)時(shí)的短期借款解決，其余部分的季節(jié)性存貨和全部永久性資金需要?jiǎng)t由長(zhǎng)期負(fù)債、自發(fā)性負(fù)債和權(quán)益資本提供。而在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的淡季，企業(yè)則可將閑置的資金(100萬(wàn)元)投資于短期有價(jià)證券。這種做法下由于臨時(shí)性負(fù)債所占比重較小，所以企業(yè)無(wú)法償還到期債務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)較低，同時(shí)蒙受短期利率變動(dòng)損失的風(fēng)險(xiǎn)也較低。然而，另一方面，卻會(huì)因長(zhǎng)期負(fù)債資本成本高于臨時(shí)性負(fù)債的資本成本，以及經(jīng)營(yíng)淡季時(shí)仍需負(fù)擔(dān)長(zhǎng)期負(fù)債利息，從而降低企業(yè)的收益。所以，穩(wěn)健型籌資政策是一種風(fēng)險(xiǎn)性和收益性均較低的營(yíng)運(yùn)資金籌集政策。

一般地說(shuō)，如果企業(yè)能夠駕馭資金的使用，采用收益和風(fēng)險(xiǎn)配合得較為適中的配合型籌資政策是有利的。

參考文獻(xiàn)：

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一、以雅戈?duì)柟緸槔治鲐?cái)務(wù)質(zhì)量

（一）雅戈?duì)柟净厩闆r。雅戈?duì)柤瘓F(tuán)股份有限公司成立于1993年，2006年完成股份制改革。該公司主要經(jīng)營(yíng)范圍是服裝制造、技術(shù)咨詢、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、項(xiàng)目投資等業(yè)務(wù)。2015年宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，市場(chǎng)繼續(xù)緩慢的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，消費(fèi)環(huán)境的影響并沒(méi)有完全恢復(fù)，服裝行業(yè)在中國(guó)還沒(méi)有完全走出谷底。報(bào)告期內(nèi)，雅戈?duì)柶放品b堅(jiān)持創(chuàng)新管理理念，實(shí)現(xiàn)了品牌形象和市場(chǎng)份額繼續(xù)改善，母公司凈利潤(rùn)為21.28億元。

（二）2013―2015年公司財(cái)務(wù)質(zhì)量指標(biāo)分析。（1）資產(chǎn)質(zhì)量分析。第一，營(yíng)運(yùn)能力分析。企業(yè)2014年的存貨周轉(zhuǎn)率較上一年度同期增長(zhǎng)了29%，表明公司規(guī)模而且存貨的結(jié)存余額較多，公司沒(méi)有對(duì)存貨規(guī)模進(jìn)行積極而有效地控制和利用；第二，償債能力分析。2013年、2014年、2015年雅戈?duì)柟镜牧鲃?dòng)比率分別為0.96、0.93、0.92，該公司該比率過(guò)低，說(shuō)明公司償還短期負(fù)債的能力比較弱。（2）資本結(jié)構(gòu)質(zhì)量分析。雅戈?duì)柟?013年、2014年、2015年的產(chǎn)權(quán)比率分別為179.93%、237.6%、

245.85%。產(chǎn)權(quán)比率逐漸下降，說(shuō)明公司以全部股東利益對(duì)債權(quán)人權(quán)益提供的保障程度相對(duì)較低，債權(quán)人的權(quán)益相對(duì)較為危險(xiǎn)，債權(quán)人權(quán)益的保障程度也較低。（3）利潤(rùn)質(zhì)量分析。公司近3年的凈資產(chǎn)收益率2014年相較與上年同期增加了19.4個(gè)百分比，這反映了企業(yè)為股東賺取回報(bào)的能力在增強(qiáng)。從2013年到2015年，該公司的銷售毛利率都在下降，這應(yīng)引起企業(yè)管理部門(mén)的重視。近3年其三項(xiàng)費(fèi)用比重分別為19.97%、20.78%、

29.48%，從2013年到2015年都在持續(xù)減少，說(shuō)明企業(yè)采取了有效地措施來(lái)控制成本，但是其費(fèi)用占比還是較高。2014年到

2015年，雅戈?duì)柟镜睦麧?rùn)總額和凈利潤(rùn)呈上升趨勢(shì)，在過(guò)去一年里，雅戈?duì)枅?jiān)定不移地推動(dòng)服裝產(chǎn)業(yè)、房地產(chǎn)業(yè)、投資業(yè)的結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級(jí)，取得了良好的營(yíng)業(yè)業(yè)績(jī)。（4）現(xiàn)金流量質(zhì)量分析。公司2015年度經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量為3196200849元，相比于2014年下降了45.08%。2013年、2014年、2015年，公司籌資活動(dòng)的現(xiàn)金凈流量一直為負(fù)，籌資現(xiàn)金流入主要包括出售實(shí)體的股權(quán)或發(fā)行債券與票據(jù)。雅戈?duì)柟驹诨I資活動(dòng)方面沒(méi)能成功地為自己的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)周轉(zhuǎn)籌到資金。而投資活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量，2013年和2014年分別為-1879490000元和

-423241487元，2015年度為258514816元，也就說(shuō)，企業(yè)公司

2015年加大了購(gòu)買(mǎi)財(cái)產(chǎn)、廠房及設(shè)備；購(gòu)買(mǎi)其他公司的債券和股票以及向其他實(shí)體提供貸款。

二、雅戈?duì)柟敬嬖诘呢?cái)務(wù)質(zhì)量問(wèn)題

（一）多元化經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)高。近年，雅戈?duì)栔鸩叫纬善放品b、地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、金融投資三大業(yè)務(wù)領(lǐng)域的經(jīng)營(yíng)格局，俗稱“三駕馬車”。但是，雖然多元化經(jīng)營(yíng)會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨額利潤(rùn)，同時(shí)也會(huì)增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)檠鸥隊(duì)柟具x擇實(shí)施的是與主業(yè)服裝業(yè)非相關(guān)的多元化戰(zhàn)略。大型房地產(chǎn)企業(yè)可以憑借高周轉(zhuǎn)率，融資成本等優(yōu)勢(shì)來(lái)減少風(fēng)險(xiǎn)，而對(duì)于像雅戈?duì)栠@樣的只將房地產(chǎn)業(yè)作為其多元化發(fā)展的企業(yè)就面臨著巨大的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。而且近年隨著政府對(duì)房地產(chǎn)業(yè)的宏觀調(diào)控，房地產(chǎn)業(yè)也不再景氣，雅戈?duì)栵L(fēng)光不再。

（二）存貨積壓嚴(yán)重。存貨是影響一個(gè)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況質(zhì)量的重要資產(chǎn)項(xiàng)目。據(jù)2015年年報(bào)，可看出雅戈?duì)柟?015年度存貨賬面價(jià)值為1803299158元，其中存貨商品為1936351116元，開(kāi)發(fā)成本為6887013865元，開(kāi)發(fā)產(chǎn)品為7655404730元，可見(jiàn)該公司存貨量如此之大，存貨需要占用許多資金，同時(shí)為企業(yè)帶來(lái)持有成本和持有風(fēng)險(xiǎn)。

（三）舉債比例高造成短期償付壓力大。營(yíng)運(yùn)資本是一個(gè)企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的血脈，它考查企業(yè)在短期內(nèi)的財(cái)務(wù)健康狀況。但從公司的年度報(bào)告來(lái)看，近3年公司的流動(dòng)比率分別為0.944、0.942、0.926，一般而言，流動(dòng)比率在2.0及以上可取，可見(jiàn)公司的流動(dòng)負(fù)債一直大于流動(dòng)資產(chǎn)，營(yíng)運(yùn)資本為負(fù)數(shù)，說(shuō)明公司使用流動(dòng)資產(chǎn)支付流動(dòng)負(fù)債的能力近幾年都比較弱。

三、雅戈?duì)柟镜呢?cái)務(wù)戰(zhàn)略管理對(duì)策

（一）與主業(yè)相關(guān)高的領(lǐng)域開(kāi)展多元化競(jìng)爭(zhēng)。雅戈?duì)柕闹鳂I(yè)經(jīng)營(yíng)是服裝業(yè)，房地產(chǎn)業(yè)和投資業(yè)是它的多元化發(fā)展領(lǐng)域。然而近今年房地產(chǎn)業(yè)的預(yù)收房款都持續(xù)降低，2015年交付的項(xiàng)目毛利潤(rùn)都相對(duì)較低。因此企業(yè)在選擇多元化競(jìng)爭(zhēng)時(shí)，選擇與服裝業(yè)相關(guān)的項(xiàng)目領(lǐng)域，這樣可把自身的資源和能力投入到熟悉、與主業(yè)相關(guān)的業(yè)務(wù)，可集中資源的分配，管理人員也能勝任，充分利用人力與物力。這樣可提高企業(yè)業(yè)績(jī)，減少經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）有效采用生產(chǎn)和存貨管理方法。傳統(tǒng)的物料需求計(jì)劃系統(tǒng)（MRP）將產(chǎn)品從原材料開(kāi)始直至完工交付的整個(gè)過(guò)程視作一系列離散事件，明確了將生產(chǎn)的各個(gè)部件的數(shù)量和時(shí)間安排。采用及時(shí)生產(chǎn)制（JIT）是綜合性的生產(chǎn)和存貨控制方法，在每個(gè)生產(chǎn)階段，需要多少材料就購(gòu)進(jìn)多少材料，沒(méi)有緩沖存貨。而另一種約束理論（TOC）則是關(guān)注于消除約束因素及縮短周期時(shí)間或交貨時(shí)間，試圖減少存貨、營(yíng)運(yùn)費(fèi)用和其他投資的同時(shí)最大化產(chǎn)出。而雅戈?duì)柟镜拇尕浟看?，隨之而來(lái)的是持有成本和持有風(fēng)險(xiǎn)增大。雅戈?duì)柤捌渌恍┲圃炱髽I(yè)，都應(yīng)該根據(jù)自身的庫(kù)存特點(diǎn)、產(chǎn)品特點(diǎn)和行業(yè)特點(diǎn)，制定清晰的需求管理計(jì)劃，從而為銷售目標(biāo)、市場(chǎng)需求和庫(kù)存管理打下好的基礎(chǔ)。

（三）改善公司財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)。雅戈?duì)柟镜呢?fù)債結(jié)構(gòu)比較單

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[關(guān)鍵詞]上市公司　資本結(jié)構(gòu)　流動(dòng)負(fù)債

一、資本結(jié)構(gòu)理論及相關(guān)研究

資本結(jié)構(gòu)理論是研究在實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化的目標(biāo)下，企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中長(zhǎng)期債務(wù)資本與權(quán)益資本的比例如何確定的理論。西方國(guó)家在資本結(jié)構(gòu)方面的研究已超過(guò)半個(gè)多世紀(jì)，取得了豐碩的成果。從杜蘭德對(duì)資本結(jié)構(gòu)的分類，到MM理論的提出。隨后的理論研究者逐步打破各種完備假設(shè)，先后將企業(yè)所得稅、財(cái)務(wù)危機(jī)成本、個(gè)人所得稅、成本、信息非對(duì)稱成本等因素考慮在內(nèi)，從各個(gè)角度論證資本結(jié)構(gòu)的選擇可以影響企業(yè)的價(jià)值，提出了權(quán)衡理論、Miller模型、激勵(lì)理論、信息傳遞理論和控制權(quán)理論等。進(jìn)入20世紀(jì)80年代，西方學(xué)者開(kāi)始把研究的重點(diǎn)轉(zhuǎn)移到影響資本結(jié)構(gòu)的因素上，提出國(guó)家，宏觀經(jīng)濟(jì)、行業(yè)、公司特征等都影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的重要因素。由此，可以把西方學(xué)者對(duì)公司資本結(jié)構(gòu)的研究大致上分為兩大方向：一個(gè)方向以MM定理為中心，主要探討企業(yè)價(jià)值與資本結(jié)構(gòu)之間的關(guān)系，形成資本結(jié)構(gòu)理論，另一個(gè)方向著重研究影響企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的各種因素，形成資本結(jié)構(gòu)決定因素學(xué)派。

我國(guó)資本結(jié)構(gòu)的研究主要集中在實(shí)證研究上，探討影響我國(guó)企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的各種因素，指導(dǎo)我國(guó)企業(yè)的發(fā)展。我國(guó)學(xué)者結(jié)合中國(guó)上市公司的實(shí)際情況和資本市場(chǎng)，進(jìn)行了一系列的實(shí)證研究，也獲得了上市公司資本結(jié)構(gòu)的經(jīng)驗(yàn)數(shù)據(jù)。如陸正飛和辛宇(1998)、洪錫熙和沈藝峰(2000)、肖作平和昊世農(nóng)(2002)、李善民和劉智(2003)等通過(guò)對(duì)上市公司樣本的選取，研究影響上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素。綜合上述研究成果，可以得出影響我國(guó)上市公司資本結(jié)構(gòu)的因素主要有：公司規(guī)模、盈利性、成長(zhǎng)性、現(xiàn)金流量、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、國(guó)有股股本、波動(dòng)性等。另外部分學(xué)者從更微觀的地域角度研究資本結(jié)構(gòu)問(wèn)題，如劉寧(2006)、酒景麗和趙學(xué)民(2006)以及呂榮華(2008)等分別分析貴州、河南和天津省上市公司的資本結(jié)構(gòu)，分析影響其資本結(jié)構(gòu)的具體因素。

二、建筑業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)分析

本文選取的有關(guān)數(shù)據(jù)，主要通過(guò)對(duì)國(guó)泰安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)公布的我國(guó)建筑業(yè)上市公司2005年至2009年建筑業(yè)上市公司財(cái)務(wù)指標(biāo)數(shù)據(jù)庫(kù)以及新浪財(cái)經(jīng)網(wǎng)公布的2005年至2009年一年期銀行貸款利息等數(shù)據(jù)加工而來(lái)，其中2005年為29家上市公司，2006年為33家，2007年為37家，2008年為37家，2009年為42家。主要分析指標(biāo)有資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)負(fù)債比率、凈資產(chǎn)利潤(rùn)率和流動(dòng)比率四個(gè)數(shù)據(jù)指標(biāo)。首先利用資產(chǎn)負(fù)債率的行業(yè)平均數(shù)和凈資產(chǎn)利潤(rùn)率的行業(yè)平均數(shù)以及銀行貸款利息率分析建筑業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)的合理性；其次通過(guò)對(duì)流動(dòng)負(fù)債比率的行業(yè)平均數(shù)和流動(dòng)比率的行業(yè)平均數(shù)分析建筑業(yè)上市公司負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)的合理性和資金利用的合理性。

(一)資本結(jié)構(gòu)選擇

2005年至2009年，資產(chǎn)負(fù)債率的行業(yè)平均數(shù)分別是0.67、0.66、0.68、0.70和0.71，我國(guó)建筑業(yè)上市公司的負(fù)債率處在一個(gè)較高的水平，且出現(xiàn)逐年遞增的現(xiàn)象。而建筑業(yè)2005年至2009年的凈資產(chǎn)收益率平均水平為4.2％，低于一年期銀行貸款平均利息率1.8個(gè)百分點(diǎn)。通過(guò)以上數(shù)據(jù)分析，我們可以看出建筑業(yè)行業(yè)對(duì)債務(wù)融資的依賴較大，且凈資產(chǎn)收益率明顯低于一年期銀行貸款平均利息。這說(shuō)明負(fù)債沒(méi)有給企業(yè)增加價(jià)值，反而減少了企業(yè)價(jià)值，給企業(yè)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

(二)負(fù)債內(nèi)部結(jié)構(gòu)

2005年至2009年我國(guó)建筑業(yè)上市公司流動(dòng)負(fù)債比率的平均數(shù)分別為0.87、0.90、0.89、0.86和0.86，平均達(dá)到0.88，這說(shuō)明建筑業(yè)上市公司在借款中對(duì)流動(dòng)負(fù)債的依賴較為嚴(yán)重。其流動(dòng)比率在這五年中分別為1.07、1.10、1.08，1.07和1.21，這說(shuō)明建筑行業(yè)上市公司進(jìn)行短期投資較多，投資成本較高，資金利用不合理。長(zhǎng)短期負(fù)債比率的失衡表明，建筑業(yè)上市公司在長(zhǎng)、短期負(fù)債的選擇上存在過(guò)度依賴短期負(fù)債現(xiàn)象。結(jié)合流動(dòng)比率的分析發(fā)現(xiàn)，盡管企業(yè)長(zhǎng)期負(fù)債較低，但企業(yè)利用長(zhǎng)期資金進(jìn)行短期投資，這造成資源的極大浪費(fèi)。

三、我國(guó)建筑業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)完善途徑

結(jié)合以上分析可以看出，我國(guó)建筑業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)有別于優(yōu)序融資順序，即內(nèi)部融資、債務(wù)融資和股權(quán)融資，也有別于我國(guó)上市公司偏好股權(quán)融資的特點(diǎn)。同時(shí)，我國(guó)建筑業(yè)上市公司借款融資中偏好短期借款，而企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要是來(lái)自流動(dòng)負(fù)債，特別是短期借款，它可以直接造成企業(yè)的破產(chǎn)。因此，我們必須采取一定的措施來(lái)完善建筑業(yè)上市公司資本結(jié)構(gòu)。

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一、籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因

1．籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因分析。

（1）負(fù)債規(guī)模過(guò)大。企業(yè)負(fù)債規(guī)模大，則利息費(fèi)用支出增加，由于收益降低而導(dǎo)致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時(shí)，負(fù)債比重越高，企業(yè)的財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)［＝息稅前利潤(rùn)÷（息稅前利潤(rùn)－利息）］越大，股東收益變化的幅度也越大。所以，負(fù)債規(guī)模越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)越大。

（2）資本結(jié)構(gòu)不當(dāng)。這是指企業(yè)資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當(dāng)對(duì)收益產(chǎn)生負(fù)面影響而形成的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)借入資本比例越大，資產(chǎn)負(fù)債率越高，財(cái)務(wù)杠桿利益越大，伴隨其產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。合理地利用債務(wù)融資、配比好債務(wù)資本與權(quán)益資本之間的比例關(guān)系，對(duì)于企業(yè)降低綜合資本成本、獲取財(cái)務(wù)杠桿利益和降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是非常關(guān)鍵的。

（3）籌資方式選擇不當(dāng)。目前在我國(guó)，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時(shí)間會(huì)有各自的優(yōu)點(diǎn)與弊端，如果選擇不恰當(dāng)，就會(huì)增加企業(yè)的額外費(fèi)用，減少企業(yè)的應(yīng)得利益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（4）負(fù)債的利息率。在同樣負(fù)債規(guī)模的條件下，負(fù)債的利息率越高，企業(yè)所負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。同時(shí)，負(fù)債的利息率對(duì)股東收益的變動(dòng)幅度也有較大影響。因?yàn)樵谙⒍惽袄麧?rùn)一定的條件下，負(fù)債的利息率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度也越大。

（5）信用交易策略不當(dāng)。在現(xiàn)代社會(huì)中，企業(yè)間廣泛存在著商業(yè)信用。如果對(duì)往來(lái)企業(yè)資信評(píng)估不夠全面而采取了信用期限較長(zhǎng)的收款政策，就會(huì)使大批應(yīng)收賬款長(zhǎng)期掛賬。若沒(méi)有切實(shí)、有效的催收措施，企業(yè)就會(huì)缺乏足夠的流動(dòng)資金來(lái)進(jìn)行再投資或償還自己的到期債務(wù)，從而增加企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（6）負(fù)債期限結(jié)構(gòu)不當(dāng)。這一方面是指短期負(fù)債和長(zhǎng)期負(fù)債的安排，另一方面是指取得資金和償還負(fù)債的時(shí)間安排。如果負(fù)債期限結(jié)構(gòu)安排不合理，例如應(yīng)籌集長(zhǎng)期資金卻采用了短期借款，或者應(yīng)籌集短期資金卻采用了長(zhǎng)期借款，則會(huì)增加企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。所以在舉債時(shí)也要考慮債務(wù)到期的時(shí)間安排及舉債方式的選擇，使企業(yè)在債務(wù)償還期不至于因資金周轉(zhuǎn)出現(xiàn)困難而無(wú)法償還到期債務(wù)。

（7）籌資順序安排不當(dāng)。這種風(fēng)險(xiǎn)主要針對(duì)股份有限公司而言。在籌資順序上，要求債務(wù)融資必須置于流通股融資之后，并注意保持間隔期。如果發(fā)行時(shí)間、籌資順序不當(dāng)，則必然會(huì)加大籌資風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)企業(yè)造成不利影響。

2．籌資風(fēng)險(xiǎn)的外因分析。

（1）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)本身所固有的風(fēng)險(xiǎn)，其直接表現(xiàn)為企業(yè)息稅前利潤(rùn)的不確定性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同于籌資風(fēng)險(xiǎn)，但又影響籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)完全采用股權(quán)融資時(shí)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)即為企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)，完全由股東均攤。當(dāng)企業(yè)采用股權(quán)融資和債務(wù)融資時(shí)，由于財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股東收益的擴(kuò)張性作用，股東收益的波動(dòng)性會(huì)更大，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)將大于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，其差額即為籌資風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不足以支付利息費(fèi)用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴(yán)重時(shí)企業(yè)將喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。

（2）預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性。負(fù)債的本息一般要求以現(xiàn)金償還，因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同規(guī)定償還本息，還要看企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否足額、及時(shí)和資產(chǎn)流動(dòng)性的強(qiáng)弱。現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實(shí)的償債能力，資產(chǎn)的流動(dòng)性反映的是潛在的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過(guò)寬，不能足額、及時(shí)地實(shí)現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流入量以支付到期的借款本息，就會(huì)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。此時(shí)，企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)。各種資產(chǎn)的流動(dòng)性（變現(xiàn)能力）是不一樣的，其中庫(kù)存現(xiàn)金的流動(dòng)性最強(qiáng)，固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力最弱。企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性，即各類資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占比重，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響甚大，很多企業(yè)破產(chǎn)不是沒(méi)有資產(chǎn)，而是因?yàn)槠滟Y產(chǎn)不能在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)，結(jié)果不能按時(shí)償還債務(wù)而宣告破產(chǎn)。

（3）金融市場(chǎng)。金融市場(chǎng)是資金融通的場(chǎng)所。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)要受金融市場(chǎng)的影響，如負(fù)債的利息率就取決于取得借款時(shí)金融市場(chǎng)的資金供求情況。金融市場(chǎng)的波動(dòng)，如利率、匯率的變動(dòng)，會(huì)導(dǎo)致企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時(shí)，如遇到金融緊縮、銀根抽緊、短期借款利息率大幅度上升，就會(huì)引起利息費(fèi)用劇增、利潤(rùn)下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無(wú)法支付高漲的利息費(fèi)用而破產(chǎn)清算。轉(zhuǎn)二、籌資風(fēng)險(xiǎn)的控制策略

1．樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念。

企業(yè)在日常財(cái)務(wù)活動(dòng)中必須居安思危，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)觀念，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，抓好以下幾項(xiàng)工作：①認(rèn)真分析財(cái)務(wù)管理的宏觀環(huán)境變化情況，使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和理財(cái)活動(dòng)中能保持靈活的適應(yīng)能力；②提高風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值觀念；③設(shè)置高效的財(cái)務(wù)管理機(jī)構(gòu)，配置高素質(zhì)的財(cái)務(wù)管理人員，健全財(cái)務(wù)管理規(guī)章制度，強(qiáng)化財(cái)務(wù)管理的各項(xiàng)工作；④理順企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)關(guān)系，不斷提高財(cái)務(wù)管理人員的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。

2．優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險(xiǎn)以內(nèi)，總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。這個(gè)最大的籌資風(fēng)險(xiǎn)可以用負(fù)債比例來(lái)表示。一個(gè)企業(yè)只有權(quán)益資本而沒(méi)有債務(wù)資本，雖然沒(méi)有籌資風(fēng)險(xiǎn)，但總資本成本較高，收益不能最大化；如果債務(wù)資本過(guò)多，則企業(yè)的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但籌資風(fēng)險(xiǎn)卻加大了。因此，企業(yè)應(yīng)確定一個(gè)最優(yōu)資本結(jié)構(gòu)，在融資風(fēng)險(xiǎn)和融資成本之間進(jìn)行權(quán)衡。只有恰當(dāng)?shù)娜谫Y風(fēng)險(xiǎn)與融資成本相配合，才能使企業(yè)價(jià)值最大化。

3．巧舞“雙刃劍”。

企業(yè)要強(qiáng)化財(cái)務(wù)杠桿的約束機(jī)制，自覺(jué)地調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例關(guān)系：在資產(chǎn)利潤(rùn)率上升時(shí)，調(diào)高負(fù)債比率，提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效益；當(dāng)資產(chǎn)利潤(rùn)率下降時(shí)，適時(shí)調(diào)低負(fù)債比率，以防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)杠桿是一把“雙刃劍”：運(yùn)用得當(dāng)，可以提高企業(yè)的價(jià)值；運(yùn)用不當(dāng)，則會(huì)給企業(yè)造成損失，降低企業(yè)的價(jià)值。

4．保持和提高資產(chǎn)流動(dòng)性。

企業(yè)的償債能力直接取決于其債務(wù)總額及資產(chǎn)的流動(dòng)性。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)需要和生產(chǎn)特點(diǎn)來(lái)決定流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對(duì)地提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。企業(yè)在合理安排流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過(guò)程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量。通過(guò)現(xiàn)金到期債務(wù)比（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷本期到期債務(wù)）、現(xiàn)金債務(wù)總額比（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷債務(wù)總額）及現(xiàn)金流動(dòng)負(fù)債比（經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量÷流動(dòng)負(fù)債）等比率來(lái)分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔(dān)債務(wù)的能力越強(qiáng)。

5．合理安排籌資期限的組合方式，做好還款計(jì)劃和準(zhǔn)備。

企業(yè)在安排兩種籌資方式的比例時(shí)，必須在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。按資金運(yùn)用期限的長(zhǎng)短來(lái)安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金，是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策之一。企業(yè)必須采取適當(dāng)?shù)幕I資政策，即盡量用所有者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)滿足企業(yè)永久性流動(dòng)資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，而臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需要?jiǎng)t通過(guò)短期負(fù)債來(lái)滿足。這樣既避免了冒險(xiǎn)型政策下的高風(fēng)險(xiǎn)壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費(fèi)。

6．先內(nèi)后外的融資策略。

內(nèi)源融資是指企業(yè)內(nèi)部通過(guò)計(jì)提固定資產(chǎn)折舊、無(wú)形資產(chǎn)攤銷而形成的資金來(lái)源和產(chǎn)生留存收益而增加的資金來(lái)源。企業(yè)如有資金需求，應(yīng)按照先內(nèi)后外、先債后股的融資順序，即：先考慮內(nèi)源融資，然后才考慮外源融資；外部融資時(shí)，先考慮債務(wù)融資，然后才考慮股權(quán)融資。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強(qiáng)弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。自有資本越充足，企業(yè)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)越穩(wěn)固，抵御財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的能力就越強(qiáng)。自有資本多，也可增加企業(yè)籌資的彈性。當(dāng)企業(yè)面臨較好的投資機(jī)會(huì)而外部融資的約束條件又比較苛刻時(shí)，若有充足的自有資本就不會(huì)因此而喪失良好的投資機(jī)會(huì)。

7．研究利率、匯率走勢(shì)，合理安排籌資。

當(dāng)利率處于高水平時(shí)或處于由高向低過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)盡量少籌資，對(duì)必須籌措的資金，應(yīng)盡量采取浮動(dòng)利率的計(jì)息方式。當(dāng)利率處于低水平時(shí)，籌資較為有利，但應(yīng)避免籌資過(guò)度。當(dāng)籌資不利時(shí)，應(yīng)盡量少籌資或只籌措經(jīng)營(yíng)急需的短期資金。當(dāng)利率處于由低向高過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)根據(jù)資金需求量籌措長(zhǎng)期資金，盡量采用固定利率的計(jì)息方式來(lái)保持較低的資金成本。另外，因經(jīng)濟(jì)全球化，資金在國(guó)際間自由流動(dòng)，國(guó)際間的經(jīng)濟(jì)交往日益增多，匯率變動(dòng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響也越來(lái)越大。所以，從事進(jìn)出口貿(mào)易的企業(yè)，應(yīng)根據(jù)匯率的變動(dòng)情況及時(shí)調(diào)整籌資方案。

篇10

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)系資金密集型企業(yè)，其負(fù)債融資具有不同于其他行業(yè)的特點(diǎn)。并且現(xiàn)階段國(guó)家正在加大力度實(shí)施宏觀調(diào)控，出臺(tái)了一系列政策進(jìn)行控制房?jī)r(jià)。在這樣的大環(huán)境下本文研究了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的融資問(wèn)題及如何合理地進(jìn)行負(fù)債融資提出了相應(yīng)的對(duì)策，來(lái)提升公司的治理效用。

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，人民生活水平的不斷提高，公眾對(duì)房地產(chǎn)的需求也相應(yīng)的急速增長(zhǎng)，住房問(wèn)題一直備受關(guān)注，國(guó)家順應(yīng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)開(kāi)展趨勢(shì)出臺(tái)了一系列的宏觀調(diào)控，促使我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)逐漸成長(zhǎng)起來(lái)。

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)屬于典型的資金密集型企業(yè)，具有投資回收期較長(zhǎng)、資金周轉(zhuǎn)速度較慢、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較大等特點(diǎn)。因此只能借助于有效的融資手段，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)才能有效持續(xù)運(yùn)轉(zhuǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)與其他企業(yè)相比財(cái)務(wù)杠桿比例較高，資產(chǎn)負(fù)債率僅低于金融企業(yè)，償債能力弱?；谏鲜鰡?wèn)題，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)急需解決房地產(chǎn)融資中的負(fù)債融資問(wèn)題。房地產(chǎn)企業(yè)需要深入地挖掘自身負(fù)債融資比例、負(fù)債融資效果、負(fù)債融資風(fēng)險(xiǎn)等現(xiàn)狀，為房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)建立一個(gè)低成本的融資渠道和安全可靠的負(fù)債融資結(jié)構(gòu)的良好的平臺(tái)。

一、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)負(fù)債融資存在的問(wèn)題分析

1.對(duì)銀行貸款資金依賴過(guò)度

由于房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)對(duì)資金的嚴(yán)重依賴，因此其資金來(lái)源的分析顯得極為重要。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資金按來(lái)源可分為國(guó)內(nèi)銀行貸款、國(guó)外資金、自籌資金以及其他資金等。據(jù)統(tǒng)計(jì)，目前我國(guó)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)的資金主要由自籌資金、國(guó)內(nèi)貸款和其他資金這三大塊供給。利用外資所占比例很小。

由于國(guó)家對(duì)貸款審批資格的嚴(yán)格控制，房地產(chǎn)不良信貸不斷出現(xiàn)，直接的國(guó)內(nèi)貸款已經(jīng)不是最主要的來(lái)源，尤其是國(guó)家為穩(wěn)固房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)，對(duì)其自有資金比例要求提高到35%以后，很多房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)想盡辦法套取銀行貸款轉(zhuǎn)化為自有資金部分。所以說(shuō)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)大部分的自籌資金直接或間接的來(lái)源于銀行貸款。這導(dǎo)致了房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率的上升，同時(shí)使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)明顯加大，一旦資金鏈出現(xiàn)問(wèn)題，就會(huì)導(dǎo)致債務(wù)危機(jī)。

2.房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)債券融資發(fā)展不完善

房地產(chǎn)債券發(fā)行難度很大，包括發(fā)行平臺(tái)不完善以及發(fā)行條件限制嚴(yán)格等。房地產(chǎn)債券是未來(lái)房地產(chǎn)業(yè)資金籌集的一條重要的，也是最理想的渠道，但目前房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)很少通過(guò)發(fā)行債券來(lái)募集資金。房地產(chǎn)債券按期固定地收回本金和利息，較一般債券收益很更高，而比股票具有更高的穩(wěn)定性和流動(dòng)性。所以，在國(guó)外成熟房地產(chǎn)市場(chǎng)中，債券無(wú)疑是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)負(fù)債融資的最優(yōu)選擇，但我國(guó)債券融資目前發(fā)展還相當(dāng)不完善。

3.債權(quán)人治理機(jī)制作用發(fā)揮受到限制

負(fù)債融資對(duì)企業(yè)的治理機(jī)制較其他融資方式相比具有很大的優(yōu)勢(shì)。但在我國(guó)金融市場(chǎng)信息披露機(jī)制不健全。在債權(quán)人監(jiān)督企業(yè)會(huì)計(jì)信息公布時(shí)，公司法暫只是規(guī)定在發(fā)生重大變更事件時(shí)，企業(yè)才有義務(wù)在規(guī)定時(shí)間內(nèi)通知債權(quán)人變更信息。這一規(guī)定太過(guò)模糊且效用不是很大，債權(quán)人很難發(fā)揮積極作用，處于非常被動(dòng)的位置，。

目前破產(chǎn)法不夠完善。破產(chǎn)法規(guī)定房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)在破產(chǎn)清算時(shí)，清算由大股東的政府機(jī)構(gòu)指導(dǎo)實(shí)施，而主導(dǎo)權(quán)不在債權(quán)人手中，債權(quán)人的約束力弱化，很難有效地發(fā)揮監(jiān)督約束作用。當(dāng)房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)出現(xiàn)不良信息而不愿意公開(kāi)時(shí)，此時(shí)把控制權(quán)轉(zhuǎn)移到債權(quán)人手中而實(shí)施約束就顯得尤為重要了。但是，當(dāng)前我國(guó)的破產(chǎn)法對(duì)這一塊的約束并沒(méi)有很強(qiáng)效力，致使無(wú)法及時(shí)有效的發(fā)揮債權(quán)人的積極作用。

二、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)負(fù)債融資優(yōu)化政策

1.調(diào)整貸款負(fù)債結(jié)構(gòu)

銀行貸款無(wú)疑是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)目前最重要也是最應(yīng)該合理安排負(fù)債融資的來(lái)源。這種融資方式的優(yōu)勢(shì)長(zhǎng)時(shí)期都不會(huì)改變，那么我們應(yīng)該合理安排在銀行貸款中的主要各部分。

長(zhǎng)期負(fù)債相對(duì)于短期負(fù)債來(lái)說(shuō)較為穩(wěn)定，將來(lái)較長(zhǎng)時(shí)期內(nèi)才用償還，可以作為準(zhǔn)資本來(lái)投資、經(jīng)營(yíng)，并且一定程度上可以提高企業(yè)價(jià)值。而且長(zhǎng)期負(fù)債面臨較小的流動(dòng)性不足風(fēng)險(xiǎn)，短期內(nèi)償債壓力不是特別大，對(duì)市場(chǎng)出現(xiàn)的各種不穩(wěn)定因素的應(yīng)對(duì)具有緩沖時(shí)間。因此，企業(yè)應(yīng)繼續(xù)加強(qiáng)長(zhǎng)期負(fù)債融資的應(yīng)用。

在企業(yè)負(fù)債結(jié)構(gòu)上，萬(wàn)科與保利兩大房地產(chǎn)上市公司龍頭存在著明顯的不同。保利的資產(chǎn)負(fù)債率偏高于萬(wàn)科，其中長(zhǎng)期負(fù)債占有較大的比重；而萬(wàn)科則相反，短期負(fù)債占有較大比重。保利的負(fù)債結(jié)構(gòu)相對(duì)來(lái)說(shuō)很大程度上減輕了短期償債壓力，加快了資金流轉(zhuǎn)，使得保利的資金回籠效果相對(duì)明顯，因此這種負(fù)債結(jié)構(gòu)值得房地產(chǎn)行業(yè)借鑒。

2.選擇合理負(fù)債融資結(jié)構(gòu)

在房地產(chǎn)金融政策不斷出臺(tái)的背景下，選擇適合企業(yè)發(fā)展的融資渠道極其重要。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)應(yīng)根結(jié)合企業(yè)的不同發(fā)展階段，改變傳統(tǒng)負(fù)債融資方式和渠道，改變以銀行為單一渠道的舊格局， 實(shí)施多元化的融資組合，形成以銀行信貸、債券發(fā)行及房地產(chǎn)信托為主的多層次的負(fù)債融資體系，以分散單一融資帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)項(xiàng)目若不相同，則對(duì)融資的要求也不相同，每個(gè)獨(dú)立地房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)不能完全照搬照抄別的企業(yè)的模式。因此企業(yè)在選擇采取哪種融資渠道或組合時(shí)，應(yīng)對(duì)各種融資渠道的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行比較， 通過(guò)對(duì)各種方案進(jìn)行深入分析設(shè)計(jì)出各種不同的融資組合方案，以選擇最佳的最適合企業(yè)的負(fù)債融資模式。

3.強(qiáng)化債權(quán)約束監(jiān)督機(jī)制

目前我國(guó)應(yīng)加強(qiáng)銀行和其他債權(quán)人債權(quán)的約束力在實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的過(guò)程中充分發(fā)揮監(jiān)督和約束作用，促使房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)管理層合理運(yùn)用債務(wù)資金。