導語：如何才能寫好一篇債務籌資方式的特點，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

關鍵詞 籌資方式 企業(yè)運作

一、企業(yè)籌集資金的主要途徑

籌資是個較為復雜的論題，不僅包括籌資成本、籌資風險、籌資的稅收籌劃等，還包括籌資企業(yè)的性質(zhì)、規(guī)模、籌資的數(shù)量大小、籌資的難度以及市場信貸政策等等。本文不討論籌資難度，以及企業(yè)的性質(zhì)、信譽對籌資的影響。本文僅從籌資成本分析、籌資的風險分析、籌資的稅收籌劃、以及籌資的時效性等方面，進行簡要的分析比對，來說明通過對籌資的比較分析和選擇，能夠提高企業(yè)的營利能力，有效的降低企業(yè)的經(jīng)營失敗的風險。

二、籌資方式的決策和選擇

以下從資金成本、籌資風險、籌資的稅收抵減、籌資時效等四方面考慮，對籌資方式選擇分析，簡單的闡述一下具體的籌資的思路是，僅供參考。

（一）企業(yè)所處不同時期的籌資方式的選擇

企業(yè)所處不同時期有作不同的特點、不同的經(jīng)營風險，資產(chǎn)所有者的想法也會不同，筆者結合以上分析進行籌資方式的具體選擇，分析如下。

1.企業(yè)所在設立初期籌資方式的選擇

企業(yè)成立初期一切都從頭開始，沒有留存收益；債券發(fā)行限制多，難以發(fā)行債券；成立初期風險難以評估，所以借款難度大等。筆者認為權益資金籌集主要以：吸收直接投資、發(fā)行股票，在保持資本結構基本平衡的狀態(tài)下，債務籌資方式以利用商業(yè)信用、融資租賃等限制少，籌資時效高的方式較為合適，這樣利于企業(yè)快速步入正常的生產(chǎn)經(jīng)營當中去。

2.企業(yè)處在快速發(fā)展壯大和和預期良好狀態(tài)下的籌資方式的先擇

企業(yè)在處于快速發(fā)展和預期良好的情況下，信譽好、籌資難度小，快速發(fā)展資金需求量大等特點，應充分利用財務杠桿作用主要以借貸方式籌集資本：發(fā)行企業(yè)債券、向銀行借款、融資租賃等，適當加大企業(yè)債務資本比例，抓住機遇，為企業(yè)創(chuàng)造更多的財富。但同時注意控制風險掌握企業(yè)的發(fā)展和預期，防止出現(xiàn)本文籌資風險論述的情況，出現(xiàn)不能支付到期債務的風險。

3.企業(yè)預期不良可能會有短期困難時籌資方式的先擇

對于一些固定性設備資產(chǎn)所占比例大且其設備又閑置、現(xiàn)實生產(chǎn)能力又低下的企業(yè)來說，他們可以通過租賃的方式把自己不用的閑置設備租賃出去，然后再通過融資租賃的方式租進企業(yè)自身所需要的設備，再進行生產(chǎn)經(jīng)營。

（二）不同資產(chǎn)結構企業(yè)的籌資方式的選擇

不同的資產(chǎn)結構對于企業(yè)來說，就是資產(chǎn)所有者所愿意接受的風險程度，與企業(yè)本身資產(chǎn)流動性弱也有關，反應在企業(yè)在籌資籌集方式和決策。

1.保守型資產(chǎn)結構下的籌資方式的選擇

一般情況下，些類企業(yè)對風險的敏感程度比較高，不愿承擔較大風險，經(jīng)營以穩(wěn)定為主，一般企業(yè)規(guī)模相對較小，資產(chǎn)流動性較弱，資產(chǎn)變現(xiàn)力較弱，對于這類企業(yè)資金籌集多以權益資金為主，如：吸收直接投資、利用留存收益等自有資金，債務和資產(chǎn)的比例控制在1 ：1以下，企業(yè)的支付風險很小，一般不會出現(xiàn)到期不能支付的情況，但這類企業(yè)也不能充分利用借貸經(jīng)營所產(chǎn)生的財務杠桿作用為企業(yè)創(chuàng)造更多的財富。

2.中庸型資產(chǎn)結構下的籌資方式的選擇

中庸型資產(chǎn)結構主要以成熟企業(yè)、企業(yè)發(fā)展均衡的企業(yè)為主，此類企業(yè)愿意承擔適當風險，債務和資產(chǎn)的比例控制在1：1左右，在適當利用財務杠桿的同時也注重風險控制，一般資金需求較大，良好的資產(chǎn)結構也給企業(yè)負債籌資帶來保證，企業(yè)籌資方式選擇較多：權益籌資可選：發(fā)行股票、吸收直接投資；債務籌資方面可選：銀行貸款、融資租賃、商業(yè)信用，重要是控制好資產(chǎn)比例，適當加大債務籌資的比例，利用財務杠桿為企業(yè)多賺利潤。

3.激進型資產(chǎn)結構下的籌資方式的選擇

激進的資產(chǎn)結構，多以高科技成長企業(yè)為主，市場預期良好，資金需求量大，一般負債和資產(chǎn)比例在3：1，些類企業(yè)短期資產(chǎn)點比例大，變現(xiàn)力強，資產(chǎn)的周轉速度快，企業(yè)注重風險投資，充分利用借貸經(jīng)營給企業(yè)帶來好處?；I資方式選擇：在控制好財務風險的情況下多以借貸籌資為主，發(fā)行債券、銀行貸款、融資租賃為主。

（三）籌資方式的選擇總結

以上分析了各種籌資的優(yōu)缺點，以及相應的企業(yè)對應的籌資方式，但對應企業(yè)來說，具體籌資是個復雜的研究過程，成本、風險、稅收籌劃、時效等各方因素，筆者總結如下：

首先，根據(jù)所需資金的數(shù)量、使用時間長短和時效上，根據(jù)各種籌資方式的特點和籌資的時效性，對應先擇相應的幾種籌資方法。比如，資金需求量大對應發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資、申請大額貸款等；需求量小選擇利用商業(yè)信用、借款、融資租賃等；資金使用時效上對應上文排序：①利用企業(yè)留存收益②利用商業(yè)信用③銀行借款④融資租賃⑤吸收直接投資⑥發(fā)行債券⑦發(fā)行股票，進行選擇；

其次，根據(jù)不同資本結構以據(jù)上文分析進行選擇。例如，對于一些固定性設備資產(chǎn)所占比例大且其設備又閑置、現(xiàn)實生產(chǎn)能力又低下的企業(yè)來說，可以通過租賃閑置設備，然后再通過融資租賃的方式租進企業(yè)自身所需要的設備，再進行生產(chǎn)經(jīng)營；對于一些資產(chǎn)流動性強的企業(yè)來說，它們的負債率普遍要高于其它企業(yè)。

最后結合上文的成本分析和籌資稅收籌劃，進行籌資方案的數(shù)量化的分析和計算，最后確定具體籌資方式或者幾種籌資方案的組合優(yōu)化，達到企業(yè)的籌資成本和風險的平衡；通過對企業(yè)的籌資方式的比較和選擇，能夠加強企業(yè)在市場生存和發(fā)展中的經(jīng)營能力和抵御財務風險能力，降低企業(yè)經(jīng)營失敗的風險，提高生存能力，謀求企業(yè)的財富最大化。

參考文獻：

[1]單改霞.關于籌資方式的比較與選擇.企業(yè)技術開發(fā).2009（5）.

[2]周愛云.論金融危機下企業(yè)的籌資方式的選擇.中國總會計師.2009（3）.

篇2

一、稅務籌劃的理論依據(jù)

眾所周知，稅收具有強制性、無償性和固定性特征。從契約關系角度講，稅收聯(lián)結著國家和納稅人（企業(yè)）這兩個直接的契約關系主體。一方面，國家為了實現(xiàn)財政收入而向納稅人征收稅金，而這一征稅行為是強制性的、單方向的；另一方面納稅人為了維護或者最大化自身利益而采取合理避稅的行為，即進行必要的稅務籌劃。從這一意義上講，二者是一種博弈的關系。而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化是企業(yè)進行稅務籌劃的動機和驅動因素。

從信息經(jīng)濟學角度講，企業(yè)和政府之間存在著一定的信息不對稱現(xiàn)象。會計數(shù)據(jù)通常是企業(yè)單方提供的，雖然中間經(jīng)過企業(yè)內(nèi)部審計、注冊會計師年度審計和稅務審核等不同的監(jiān)督程序，企業(yè)還是可能會利用會計處理過程中的靈活性，而審計、監(jiān)督等也只是在會計處理錯誤或者是不滿足合理合規(guī)的要求時才做的一些調(diào)整，相對于企業(yè)而言，政府對企業(yè)所提供的會計信息的了解程度處于劣勢，畢竟政府置身于企業(yè)之外。而這種信息不對稱現(xiàn)象可能會為稅務籌劃提供一定的空間，使稅務籌劃成為可能。

二、企業(yè)不同發(fā)展階段生產(chǎn)經(jīng)營特點及稅務籌劃方案

根據(jù)產(chǎn)品的生命周期理論，產(chǎn)品要經(jīng)歷引入階段（起步階段）、成長階段、成熟階段和衰退階段。不同的產(chǎn)品發(fā)展階段對應不同的企業(yè)發(fā)展階段，而不同的企業(yè)發(fā)展階段又各有其特點，從而決定了不同的籌資方案的選擇。企業(yè)選取籌資方案并不是隨意的，不僅要考慮資本成本，而且還會受法律環(huán)境和融資市場現(xiàn)狀的制約，當然也會受企業(yè)性質(zhì)的制約。

第一，企業(yè)起步階段的生產(chǎn)經(jīng)營特點及相應的稅務籌劃方案。處于起步階段的企業(yè)，其產(chǎn)品多處于試驗階段，如果與波士頓矩陣對比的話其產(chǎn)品應視為嬰兒產(chǎn)品。此階段的產(chǎn)品一般設計新穎，面臨的競爭對手較少，但產(chǎn)品的質(zhì)量和可靠性均有待提高，尤其需要加大宣傳，提高顧客對產(chǎn)品的認可度和信賴度。此時企業(yè)需要判斷該產(chǎn)品是否具備發(fā)展?jié)摿Γ绻袧摿t需加大資本投入，以增加其市場份額，否則就應將其淘汰。從企業(yè)的戰(zhàn)略層面來講，除了需要投資以擴大有潛力產(chǎn)品的市場份額以外，企業(yè)還需加大研發(fā)力度，致力于技術改進以提高產(chǎn)品的質(zhì)量和可靠性。

處于起步階段的企業(yè)通常面臨很高的經(jīng)營風險并配以較低的財務風險。企業(yè)應采取權益籌資的方式，較少使用或不使用債務籌資，而且此階段企業(yè)的資金多來源于風險投資者。這種資本結構對企業(yè)而言風險較小。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營狀況和現(xiàn)金流量情況決定是否給股東分紅，給股東分多少紅，彈性較大，對債務人來說風險較小；而如果處于此階段的企業(yè)使用債務籌資，暫且不說籌資來源是否充足，單就企業(yè)所產(chǎn)生的不太穩(wěn)定的現(xiàn)金流量而言，企業(yè)可能無力支付其資金占用成本，而債務籌資所負擔的成本是沒有任何彈性的，需要定期支付，無論企業(yè)的經(jīng)營狀況如何。

第二，企業(yè)成長階段的生產(chǎn)經(jīng)營特點及相應的稅務籌劃方案。從起步階段成功步入成長階段預示著企業(yè)的產(chǎn)品獲得顧客一定程度的認可和接受，產(chǎn)品的市場份額逐步攀升，銷售額快速增長，企業(yè)的發(fā)展前景被看好。與起步階段相比，該階段產(chǎn)品的質(zhì)量有所提高，不確定性降低，因此經(jīng)營風險有所降低。此時企業(yè)的戰(zhàn)略重點轉向努力實現(xiàn)市場占有率的上升并保持良好的發(fā)展勢頭，因此企業(yè)需要不斷擴大生產(chǎn)規(guī)模，并采取相應的市場營銷策略以增加其銷售額，保證其市場競爭地位。

此階段企業(yè)的財務特點已不能再吸引風險投資者的投資，因此企業(yè)需另辟蹊徑為以后的資金需求做準備。此時企業(yè)仍面臨著較高的經(jīng)營風險，因此企業(yè)應選擇具有相對較低財務風險的籌資方案，所以籌資應以權益融資為主，并輔之以債務融資。此階段較為合理的籌資渠道首推股票，股票籌資除具有無需歸還、無固定利息負擔等優(yōu)點以外，還可以擴大企業(yè)在公眾中的影響力，提高企業(yè)的信譽和知名度，另外股權資本會成為企業(yè)的永久資本，為其長遠發(fā)展提供資金基礎；但股權籌資所支付的股息紅利是在稅后支付的，無抵稅效應。

債務籌資方式很多，企業(yè)可以發(fā)行債券，也可以直接向銀行借款，債務籌資具有籌資速度快、不會分散企業(yè)控制權等優(yōu)點，。而且債務利息是在稅前扣除的，可以獲得一定的稅收利益。例如企業(yè)采取債券籌資方式，那么企業(yè)可以利用的稅務籌劃方案有以下幾個：一是根據(jù)企業(yè)債券發(fā)行時產(chǎn)生的溢價（我國不允許折價發(fā)行），對其攤銷，調(diào)整財務費用，從而調(diào)整企業(yè)的應納稅所得額。二是選擇不同的利息支付方式，確定不同時期應承擔的財務費用，影響應納稅所得額，進而影響應納所得稅額。

另外，成長期的企業(yè)對資金的需求量很大，企業(yè)應加強籌資管理，科學預測資金需求量，確定與企業(yè)自身規(guī)模和需求相匹配的籌資策略，防止盲目借入資金；同時企業(yè)應準確計算不同籌資方案組合下的資本成本，在其他條件相同時選擇資本成本最低的籌資方案，以實現(xiàn)最優(yōu)的資本結構。

第三，企業(yè)成熟階段生產(chǎn)經(jīng)營特點及相應的稅務籌劃方案。處于成熟階段的企業(yè)，其產(chǎn)品的市場增長率低但市場占有率高，銷售額大，市場份額穩(wěn)定，該階段不需投入太多資金就能產(chǎn)生穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。當然此時的市場競爭也比較激烈，尤其是價格競爭更為激烈。企業(yè)的經(jīng)營風險進一步降低，主要的經(jīng)營風險在于不確定成熟期穩(wěn)定的銷售和現(xiàn)金流入能持續(xù)多長時間。此階段戰(zhàn)略的重點是如何保持并鞏固已有的市場份額，并盡量延長成熟期的持續(xù)時間。

處于成熟階段的企業(yè)其經(jīng)營風險較低，此時的企業(yè)具備一定的財務風險承擔能力。除了權益籌資以外，企業(yè)可以采取高負債的籌資方式。企業(yè)負債經(jīng)營時，會存在固定的利息費用，如果其他條件不變，息稅前利潤的增加雖然不會改變固定利息費用總額，但會降低每一元息稅前利潤所負擔的利息費用，從而提高每股收益，使得普通股收益的增長率超過息稅前利潤的增長率，進而產(chǎn)生財務杠桿效應。當然企業(yè)在使用債務籌資方式時，應考慮資本結構與企業(yè)的規(guī)模和承受能力相適應，財務風險和總體風險處于企業(yè)的可控范圍內(nèi)，這樣企業(yè)就可以使用債務方式籌資，而且還會享有債務籌資給企業(yè)帶來的財務杠桿收益。

除了債務籌資以外，此階段的企業(yè)還可以利用內(nèi)部留存收益。首先，與從外部籌資相比，利用留存收益不會發(fā)生任何的籌資費用，資本成本較低；其次，利用留存收益不涉及股份數(shù)額的變化，增加的權益資本不會改變原有的股權結構，不會稀釋控制權；另外通過留存收益籌資還可以避免收益向外分配時存在的雙重納稅問題。當然，利用留存收益所籌集資金的數(shù)額是有限的，不容易形成資金規(guī)模；而且從稅務籌劃的角度來看，留存收益是從稅后利潤中提取的，其承擔的稅收成本較高。

第四，企業(yè)衰退階段生產(chǎn)經(jīng)營特點及相應的企業(yè)的稅務籌劃方案。處于衰退階段的企業(yè)其產(chǎn)品范圍不斷縮減，需求不斷萎縮，有些企業(yè)甚至面臨被淘汰或破產(chǎn)消失的危險，部分企業(yè)可能會率先退出市場，產(chǎn)品的價格只有到后期多數(shù)企業(yè)退出以后才有可能回升。但如果該階段企業(yè)的銷售持續(xù)不斷地下降，那么企業(yè)則應該適當改變經(jīng)營戰(zhàn)略，轉向以降低成本和費用為主，以最大限度地獲得最后的現(xiàn)金流。

企業(yè)雖然進入衰退階段，但其經(jīng)營風險還是進一步降低了，主要的不確定性僅在于企業(yè)何時退出市場或者是否能起死回生。較低經(jīng)營風險的企業(yè)大多伴隨著較高的財務風險。進入衰退期后企業(yè)要密切注意市場動向，看能否通過資產(chǎn)重組或接受投資等方式扭轉企業(yè)的不利局面。另外，企業(yè)管理層應認真思考企業(yè)的不足之處在哪里，各部門應緊密配合，積極溝通，認真檢查企業(yè)內(nèi)部各業(yè)務單元或制造部，對那些占用資金而又無法實現(xiàn)盈利的部分要果斷地采取剝離的措施，以擺脫企業(yè)的負擔；同時對那些仍有發(fā)展?jié)摿Γ蚴袌鲂蝿荽蠛玫漠a(chǎn)品或部門則應加大投入，認真對待，進一步增強企業(yè)的競爭力，總之，要做到“有所為，有所不為”。此時企業(yè)的財務戰(zhàn)略應以防御為主，但仍可以適當?shù)夭扇「哓搨幕I資方案，雖然企業(yè)處于衰退期，但其實力并沒有完全消失，企業(yè)可以通過籌資活動進一步增強自身積累，等待時機，以求在新的環(huán)境下謀求新發(fā)展。

經(jīng)濟形勢是不斷變化的，社會是不斷發(fā)展的，財務管理和會計所面臨的大環(huán)境也是不斷更新的。如何在日新月異的環(huán)境中不斷調(diào)整自己的財務戰(zhàn)略方案使其更加適合企業(yè)發(fā)展的需要是每個企業(yè)都面臨的問題。而稅務籌劃是在合法的前提下對不同的決策方案所做的比較和篩選，以實現(xiàn)稅收利益最大化，進而實現(xiàn)企業(yè)價值最大化。當然，無論是籌資的稅務籌劃、投資的稅務籌劃，還是生產(chǎn)經(jīng)營過程中的稅務籌劃、收益分配的稅務籌劃，企業(yè)都應該結合自身的實際生產(chǎn)規(guī)模、管理水平等情況，制定適合自身發(fā)展要求的稅務籌劃方案，實現(xiàn)資源的優(yōu)化配置，為企業(yè)營造寬松的納稅環(huán)境，同時也為實現(xiàn)企業(yè)自身的長遠發(fā)展創(chuàng)造條件。

參考文獻：

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論文摘要:企業(yè)并購會導致巨大的現(xiàn)金流出,僅靠企業(yè)自身的力量很難解決資金缺口問題,所以往往要向外界籌資。本文從股權籌資和債券籌資兩個角度進行并購籌資方式的稅收籌劃分析,并結合案例加以論證,旨在幫助企業(yè)更新納稅觀念,促使企業(yè)并購行為的科學合理化。

1　引言

并購是歷史的大趨勢。美國著名經(jīng)濟學家、諾貝爾經(jīng)濟學獎獲得者喬治·斯蒂格勒曾經(jīng)說過:“沒有一個美國大公司不是通過某種程度、某種方式的兼并而成長起來的,幾乎沒有一家大公司是僅靠內(nèi)部擴張成長起來的?！弊?9世紀末開始出現(xiàn)公司兼并行為以來,迄今為止西方國家經(jīng)歷了五次兼并浪潮,特別是20世紀90年代以來,無論是國外還是國內(nèi),公司并購活動比過去任何時候都要活躍和頻繁。作為迅速擴大市場份額、形成規(guī)模效應、節(jié)約經(jīng)營成本、優(yōu)化資本構成的一個有效手段,并購日益受到跨國公司的青睞。應當注意的是,并購是一個相當復雜的過程,而且由于并購會導致企業(yè)巨大的現(xiàn)金流出,僅靠企業(yè)自身的力量很難解決資金缺口問題,所以往往要向外界籌資?？晒┢髽I(yè)選擇的籌資方式很多,目前適合我國國情的企業(yè)籌資方式和途徑主要有內(nèi)部留存、增資擴股、金融機構信貸、企業(yè)發(fā)行債券、賣方融資和杠桿收購等方式。但歸納起來,無非是股權籌資和債券籌資兩種形式,且企業(yè)無論采用何種形式籌集并購所需資金,都需要付出一定的代價,這種代價稱為資金成本。在企業(yè)籌資決策中,不僅要求籌集到足夠數(shù)額的資金,而且也要求以較低的代價取得。因此,在企業(yè)并購過程中進行籌資方式的稅收籌劃,從稅收的角度盡量降低并購成本具有重要的實踐意義。

2　相關概念界定

2.1　企業(yè)并購

企業(yè)并購是指企業(yè)間的產(chǎn)權交易行為,其主要包括以下幾個方面的內(nèi)容:

(1)兼并。兼并(m e rger)含有吞并、吸收、合并之意。通常有廣義和狹義之分。狹義的兼并指在市場機制的作用下,企業(yè)通過產(chǎn)權交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權,使這些企業(yè)喪失法人資格,并獲得對它們控制權的行為。廣義的兼并是指在市場機制的作用下,企業(yè)通過產(chǎn)權交易獲得其他企業(yè)的產(chǎn)權,并企圖獲得其控制權的經(jīng)濟行為。

(2)收購。收購(a cqu isit io n)是指對企業(yè)的資產(chǎn)和股份的購買行為。收購涵蓋的內(nèi)容較廣,其結果可能是擁有目標企業(yè)幾乎全部的股份或資產(chǎn),從而將其吞并;也可以是獲得企業(yè)較大一部分股份或資產(chǎn),從而控制該企業(yè);還有可能是僅擁有一部分股份或資產(chǎn),而成為該企業(yè)股東中的一個。

收購和廣義兼并的內(nèi)涵非常接近,因此學術界和實業(yè)界都經(jīng)常把兼并和收購合稱為并購(m ergeran d a cqu isit ion)。并購實際上包括了在市場機制的作用下,企業(yè)為了獲得其他企業(yè)的控制權而進行的所有產(chǎn)權交易活動。

(3)并購的主體和客體。在企業(yè)并購中,并購主體被稱為收購企業(yè)、兼并企業(yè)、出價企業(yè);而并購客體被稱為目標企業(yè)、被兼并企業(yè)、被收購企業(yè)。

2.2　股權融資

股權融資是資金不通過金融中介機構,借助股票這一載體直接從資金盈余部門流向資金短缺部門,資金供給者作為所有者(股東)享有對企業(yè)控制權的籌資方式。這種控制權是一種綜合權利,如參加股東大會,投票表決,參與公司重大決策,收取利息, 分享紅利等。股權融資具有以下幾個特點:

(1)長期性。股權融資籌措的資金具有永久性,無到期日,不需歸還。

(2)不可逆性。企業(yè)采用股權融資勿須還本,投資人欲收回本金,需借助于流通市場。

(3)無負擔性。股權融資沒有固定的股利負擔,股利的支付與否和支付的多少視公司的經(jīng)營需要而定。

2.3　負債融資

負債融資是指企業(yè)通過舉債籌措資金,資金供給者作為債權人享有到期收回本息的籌資方式。相對于股權融資,它具有以下幾個特點:

(1)短期性。負債融資籌集的資金具有使用上的時間性,需到期償還。

(2)可逆性。企業(yè)采用負債融資方式獲取資金,負有到期還本付息的義務。

(3)負擔性。企業(yè)采用負債融資方式獲取資金,需支付債務利息,從而形成企業(yè)的固定負擔。

(4)流通性。債券可以在流通市場上自由轉讓。

2.4　稅收籌劃

在西方發(fā)達國家,稅收籌劃對納稅人來說是耳熟能詳?shù)?而在我國,則處于初始階段,理論界對稅收籌劃的描述也不盡一致。一種代表性的觀點認為,稅收籌劃是指納稅人在稅法規(guī)定的范圍內(nèi),通過對投資、經(jīng)營、理財活動事先進行籌劃和安排,盡可能地取得節(jié)約稅收成本的稅收收益。稅收籌劃有廣義和狹義之分。廣義的稅收籌劃應作更寬泛的理解,如通過具體的稅收籌劃活動節(jié)稅、節(jié)省稅收罰款、節(jié)省稅收滯納金等;而狹義的稅收籌劃僅指通過具體的稅收籌劃活動節(jié)稅。

3　企業(yè)并購的稅收動因

隨著并購活動的縱深發(fā)展,出于單一動機的并購活動已不多見。在諸多動因的并購活動中,節(jié)稅問題已經(jīng)成為必不可少的考慮因素。在現(xiàn)有的稅法條件下,稅收對并購的刺激主要體現(xiàn)在以下幾個方面:

第一,目標企業(yè)資產(chǎn)價值的改變是促使并購發(fā)生的強有力的納稅動因。根據(jù)會計慣例,企業(yè)資產(chǎn)的賬面價值反映其資產(chǎn)的歷史成本。盡管可能也會提供有關重置成本的信息,但折舊的計提仍然是以資產(chǎn)的歷史成本為依據(jù)的。如果資產(chǎn)當前的市場價值大大超過其歷史成本(這種情況經(jīng)常會發(fā)生,尤其在通貨膨脹時期),那么通過賣出交易將資產(chǎn)重新估價就可以產(chǎn)生更大的折舊避稅額。在企業(yè)并購的購買法下,為了反映購買價格,收購企業(yè)的資產(chǎn)價值將增加,結果收購企業(yè)所享受的折舊避稅額超過目標企業(yè)在同樣的資產(chǎn)上所享受到的。從而并購后企業(yè)新的所有者可以享受到增加的折舊避稅額,而原來目標企業(yè)的所有者也可以通過并購方支付的并購價格獲得一部分相關收益。

第二,企業(yè)可以利用稅法中的虧損遞延條款來達到合理減輕稅負的目的。當某企業(yè)在一年中出現(xiàn)了虧損,該企業(yè)就不僅可以免付當年的所得稅,而且它的虧損還可以向后遞延,以抵消以后幾年的盈余。我國現(xiàn)行的企業(yè)所得稅和外商投資企業(yè)以及外國企業(yè)所得稅規(guī)定的遞延年限均為5年。這樣,如果企業(yè)在一年中嚴重虧損,或連續(xù)幾年不盈利,擁有相當數(shù)量的累計虧損,就往往會被考慮作為兼并對象,或者該企業(yè)考慮兼并盈利企業(yè),以利用其在納稅方面的優(yōu)勢。

第三,當收購企業(yè)以可轉換債券方式收購目標企業(yè)時,即收購企業(yè)將目標企業(yè)的股票轉換為可轉換債券發(fā)行一段時間后再將其轉換為普通股股票。這在稅法上可以在收入中預先減去可轉換債券利息,具有抵稅效應,同時可以保留這些債券的資本收益,在債券轉換為股票后再支付,使企業(yè)享受延期支付資本利得稅的收益。

第四,當并購活動發(fā)生時,如果參與并購的雙方不是以現(xiàn)金支付,而是以股權交換的方式進行,將目標企業(yè)的股票按一定比率轉換為收購企業(yè)的股票。這樣,由于在整個過程中,交易雙方的股東既未收到現(xiàn)金,也未實現(xiàn)資本利得,所以這一過程是免稅的。通過這種并購方式,在不納稅的情況下,企業(yè)實現(xiàn)了資產(chǎn)的流動和轉移。

第五,稅收的其他刺激。企業(yè)在并購中,充分利用國家的稅收優(yōu)惠政策,通過對并購企業(yè)組織形式、并購行業(yè)、目標企業(yè)所在地以及對并購的籌資方式、交易方式和會計處理方法的選取做出事先的籌劃和安排,可以盡可能的節(jié)約納稅成本,使稅后收益長期穩(wěn)定增長,從而進一步促使了企業(yè)并購行為的發(fā)生?？偠灾?稅收在并購活動中扮演著重要的角色,是企業(yè)在并購的決策和實施中不可忽視的重要策劃對象。如何依法納稅并主動利用稅收杠桿將企業(yè)并購的各個環(huán)節(jié)同減輕稅負結合起來以謀取最大的經(jīng)濟利益,已成為企業(yè)經(jīng)營理財?shù)闹匾M成部分。

4　并購融資中稅收籌劃的實務操作

籌資方式下稅收籌劃的主要切入點是稅法規(guī)定企業(yè)的債務利息可以在稅前利潤中扣除,這對參與并購的企業(yè)同樣適用。因為按照稅法規(guī)定,企業(yè)發(fā)生的利息支出在一定條件下可以在稅前列支,而企業(yè)支付的股息則只能在稅后利潤中分配,不能作為費用在稅前扣除。這樣一來,企業(yè)在進行籌資稅收籌劃時,就必須在籌集債務資本還是籌集股權資本之間做出選擇。當然,企業(yè)對籌資方式的選擇應當綜合考慮各種情況,不能僅僅考慮最大程度的減稅。減稅意味著要增加企業(yè)債務融資的比例,但是隨著債務融資比例的上升,一方面企業(yè)的財務風險會大大增加,另一方面即使企業(yè)的財務風險處于可控制的范圍內(nèi),企業(yè)自有資金利潤率也未必會隨著債務比例的上升而上升,而自有資本利潤率的提高才是企業(yè)股東追求的目標。因為自有資本利潤率越高,意味著股東的投資回報率也越高。通常情況下,當企業(yè)息稅前的投資收益率高于負債成本率時,提高負債比重可以增加權益資本的收益水平。這時,選擇較高比例債務融資的融資方案就是可取的。反之,當企業(yè)息稅前的投資收益率低于負債成本率時,債務融資比例提高,股東的投資回報率反而下降,這時高債務比例的融資方案就未必可取。下面舉例說明。

案例:a公司為實行并購須融資400萬元,現(xiàn)有三種融資方案可供選擇:方案一,完全以權益資本融資;方案二,債務資本與權益資本融資的比例為10:90;方案三,債務資本與權益資本融資的比例為5 0:50。利率為10%,企業(yè)所得稅稅率為30%。在這種情況下應如何選擇融資方案呢?(假設融資后息稅前利潤有80萬元和32萬元兩種可能。)

可以看出,當企業(yè)息稅前利潤額為80萬元時,稅前股東投資回報率>利率10%(即債務成本率)。股東稅后投資回報率會隨著企業(yè)債務融資比例上升而相應上升(從14%上升到21%),這時應當選擇方案三,即50%的債務資本融資和50%的權益資本融資,此時應納稅額也最小(為18萬元);當企業(yè)息稅前利潤額為32萬元時,稅前股東投資回報率<利率10%(即債務成本率)。這時,債務比例越大,股東稅后投資回報率反而越小(從5.6%下降到4.2%)。在這種情況下,盡管方案三最大限度地節(jié)約了企業(yè)的稅收成本(此時納稅額最少,為8.4萬元),但卻未必是最佳籌資方案。

篇4

【關鍵詞】生命周期 融資策略 財務風險

一、企業(yè)融資策略的涵義

融資就是指企業(yè)根據(jù)其投資活動，經(jīng)營活動的需要獲取資本的來源，換個思維來講企業(yè)的整個成長過程其實就是企業(yè)采取不同的籌資方式，獲取所需資本的一個連續(xù)的動態(tài)過程。企業(yè)的經(jīng)營者和所有權人的目標就是采取合適的戰(zhàn)略規(guī)劃，在滿足企業(yè)正常運轉的情況下以最低的融資成本獲取所需的資金，而在企業(yè)的不同時期采取何種策略以實現(xiàn)其目標就是企業(yè)融資的策略。

（一）融資策略的主要方式和特征

企業(yè)融資方式的選擇主要有三類：債務性融資，權益性融資，混合類融資方式。其中債務性融資是企業(yè)主要的外部融資方式，具體表現(xiàn)形式有企業(yè)的短期，長期借款；發(fā)行的公司債權等。權益性融資主要典型代表就是發(fā)行股票，而混合類融資方式主要有可轉換公司債券等。具體采用何種形式需要企業(yè)根據(jù)具體情況和長遠戰(zhàn)略規(guī)劃來考慮。

企業(yè)融資策略的典型特征簡單概括為：第一，融資策略與企業(yè)的戰(zhàn)略規(guī)劃密切相關；第二，融資策略是一種長期規(guī)劃不是短期的決策；第三，融資策略包括融資的方式，規(guī)模，風險，效益等。

二、企業(yè)生命周期的劃分階段和特點

如同人類的生命周期一樣，從出生到死亡，企業(yè)也有著同樣的生命周期，在眾多的生命周期理論研究中，“四階段論”最受歡迎。所謂“四階段論”包括企業(yè)的成長期，發(fā)展期，成熟期，和衰退期，不同的周期中，企業(yè)會呈現(xiàn)出不同的顯著特點，具體特點如下：

（一）初創(chuàng)期企業(yè)的主要特點

1.資金需求量比較大。處于起步階段的企業(yè)需要大量的資金去開發(fā)新的產(chǎn)品，開拓市場，進行生產(chǎn)設備的購置等。

2.企I的經(jīng)營風險比較大。因為對于剛成立的企業(yè)來講，新進入一個行業(yè)，會面臨巨大的同行業(yè)的競爭和進入壁壘。所以處于該階段的企業(yè)主要任務就是跨越進入障礙和分散經(jīng)營風險。

3.外部籌資比較困難。因為處于初創(chuàng)期并沒有穩(wěn)定可靠的經(jīng)濟來源，債權人一般不會隨便將資金借給企業(yè)，因此初創(chuàng)期企業(yè)主要采取內(nèi)部融資的方式獲得所需的資金。

（二）成長期的主要特點

1.企業(yè)獲取現(xiàn)金流的能力增強。產(chǎn)品也逐漸打開市場，獲利水平不斷提升。

2.經(jīng)營風險相對減少，但財務風險逐漸增大。隨著經(jīng)營規(guī)模的擴大，企業(yè)需要大量的資金，這時企業(yè)會逐步加大債務性籌資，因此財務風險也隨著增大。

（三）成熟期的主要特點

1.產(chǎn)品的生產(chǎn)技術和管理水平得到了提升。并形成相應的規(guī)模經(jīng)濟，獲利能力也隨之增加。

2.經(jīng)營性活動獲取的現(xiàn)金凈流量在不斷增加。逐步可以實現(xiàn)資金的積累，整體來看經(jīng)性風險逐步降低，相應的市場份額也得到提升。

（四）衰退期的主要特點

1.當企業(yè)進入衰退期時，最為顯著的特點就是產(chǎn)品的市場需求不斷降低。同時企業(yè)也沒有最初的創(chuàng)新能力。

2.企業(yè)的財務風險加劇。因為當企業(yè)處于衰退期時會給債權人傳遞出不好的信息，這時企業(yè)的債權人就會要求還款，對企業(yè)來講又加大了資金周轉的風險。

三、基于生命周期的重點融資策略

初創(chuàng)期企業(yè)需要大量的資金進行前期的生產(chǎn)投資包括購買廠房，生產(chǎn)線，雇傭員工，進行銷售宣傳等一系列的前期生產(chǎn)經(jīng)營的投資，這時的企業(yè)一方面需要大量的資金滿足內(nèi)部需要，另一方面因為企業(yè)處于初創(chuàng)期發(fā)展前景不明朗，所以外部籌資就比較困難，同時債務籌資也會帶來較大的財務負擔，所以處于初創(chuàng)期的企業(yè)融資主要是采用權益性籌資獲取長久性的資金，還可以避免前期加較大的財務風險。對于采用權益性的籌資主要有資金風險最低的創(chuàng)業(yè)者的個人投資，政府的投資和天使基金的投資等。

成長期企業(yè)的經(jīng)營活動逐步步入正規(guī)，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量也逐步趨于平衡，但是企業(yè)仍然需要大量的資金投入去擴大市場占有率，所以也迫切需要進行融資。步入成長期的企業(yè)和初創(chuàng)期相比企業(yè)的發(fā)展前景也比較明朗，但是內(nèi)部的凈現(xiàn)金流量很可能還是負數(shù)，因此還是需要相應的資金去彌補差額，這時企業(yè)就可以適當?shù)挠蓛?nèi)部融資轉換到外部融資，主要的外部融資有長期借款，發(fā)行債券，商業(yè)信用。長期借款與內(nèi)部籌資的最顯著特點就是彈性大，速度快，成本低，并且可以保持現(xiàn)有股東的權利不被稀釋，同時因為借款的利息費用可以稅前抵扣因此可以發(fā)揮財務杠桿的作用，但是也要考慮到相應的財務風險將會增加的風險。所以企業(yè)需要將權益融資與外部的債務融資有效的組合。

成熟期企業(yè)的經(jīng)營相對比較穩(wěn)定，經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金凈流量一般情況下為正，在這時，企業(yè)有足夠的盈余積累；同時經(jīng)營風險也比較低，在綜合風險一定的情況下可以適當?shù)奶岣咂髽I(yè)的財務風險，在這個階段企業(yè)的主要融資戰(zhàn)略就是債務融資，主要的債務融資手段有發(fā)行債券和附認股權證的公司債券。對于企業(yè)債券主要風險有不能如期償還本金利息的信用風險；不能立即變現(xiàn)的流動性風險；債券利率的變動給經(jīng)濟主體帶來損失的利率風險，這時企業(yè)可以采取相應的措施去應對相應的風險例如：根據(jù)企業(yè)的真實狀況確定合適的負債比率，發(fā)行期限比較長的債權等合適的措施。

衰退期企業(yè)的核心產(chǎn)品已經(jīng)逐步被市場所淘汰，面臨激烈的市場競爭，同時原有巨大的生產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)變成企業(yè)沉重的經(jīng)濟負擔，邊際收益是遞減的，此時的經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量一般也不穩(wěn)定，這時候如果企業(yè)在不合理的進行投資將會加大企業(yè)的資金的嚴重短缺，最終可能會出現(xiàn)資金鏈斷而破產(chǎn)的結局，因此企業(yè)需要制定正確的戰(zhàn)略路線將企業(yè)引入到新一輪的發(fā)展時期，新一輪的發(fā)展和最初的發(fā)展時期就不太一樣，因為這時已經(jīng)有豐富的經(jīng)驗，并且也容易被外界所接受，因為有老客戶，具有本企業(yè)歸屬感的優(yōu)秀管理者，但是企業(yè)也需要謹慎的進行新一輪的融資規(guī)劃，有效的規(guī)避風險，如果沒有合理的進行規(guī)劃，企業(yè)很容易就會再次進入破產(chǎn)的尷尬結局。

四、總結

通過對企業(yè)生命周期的界定，將企業(yè)劃分為初創(chuàng)期，成長期，成熟期，衰退期。根據(jù)不同階段企業(yè)生命周期的不同特點，企業(yè)采取不同的融資策略，最終提高企業(yè)資金的使用效率，規(guī)避相應的財務風險，實現(xiàn)企業(yè)的長久發(fā)展。

參考文獻

[1]何鵬.西南財經(jīng)大學《基于企業(yè)生命周期的企業(yè)融資戰(zhàn)略選擇》.

篇5

一、籌資風險的成因

1．籌資風險的內(nèi)因分析。

（1）負債規(guī)模過大。企業(yè)負債規(guī)模大，則利息費用支出增加，由于收益降低而導致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時，負債比重越高，企業(yè)的財務杠桿系數(shù)［＝息稅前利潤÷（息稅前利潤－利息）］越大，股東收益變化的幅度也越大。所以，負債規(guī)模越大，財務風險越大。

（2）資本結構不當。這是指企業(yè)資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當對收益產(chǎn)生負面影響而形成的財務風險。企業(yè)借入資本比例越大，資產(chǎn)負債率越高，財務杠桿利益越大，伴隨其產(chǎn)生的財務風險也就越大。合理地利用債務融資、配比好債務資本與權益資本之間的比例關系，對于企業(yè)降低綜合資本成本、獲取財務杠桿利益和降低財務風險是非常關鍵的。

（3）籌資方式選擇不當。目前在我國，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優(yōu)點與弊端，如果選擇不恰當，就會增加企業(yè)的額外費用，減少企業(yè)的應得利益，影響企業(yè)的資金周轉而形成財務風險。

（4）負債的利息率。在同樣負債規(guī)模的條件下，負債的利息率越高，企業(yè)所負擔的利息費用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)風險也就越大。同時，負債的利息率對股東收益的變動幅度也有較大影響。因為在息稅前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，財務杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度也越大。

（5）信用交易策略不當。在現(xiàn)代社會中，企業(yè)間廣泛存在著商業(yè)信用。如果對往來企業(yè)資信評估不夠全面而采取了信用期限較長的收款政策，就會使大批應收賬款長期掛賬。若沒有切實、有效的催收措施，企業(yè)就會缺乏足夠的流動資金來進行再投資或償還自己的到期債務，從而增加企業(yè)的財務風險。

（6）負債期限結構不當。這一方面是指短期負債和長期負債的安排，另一方面是指取得資金和償還負債的時間安排。如果負債期限結構安排不合理，例如應籌集長期資金卻采用了短期借款，或者應籌集短期資金卻采用了長期借款，則會增加企業(yè)的籌資風險。所以在舉債時也要考慮債務到期的時間安排及舉債方式的選擇，使企業(yè)在債務償還期不至于因資金周轉出現(xiàn)困難而無法償還到期債務。

（7）籌資順序安排不當。這種風險主要針對股份有限公司而言。在籌資順序上，要求債務融資必須置于流通股融資之后，并注意保持間隔期。如果發(fā)行時間、籌資順序不當，則必然會加大籌資風險，對企業(yè)造成不利影響。

2．籌資風險的外因分析。

（1）經(jīng)營風險。經(jīng)營風險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動本身所固有的風險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)息稅前利潤的不確定性。經(jīng)營風險不同于籌資風險，但又影響籌資風險。當企業(yè)完全采用股權融資時，經(jīng)營風險即為企業(yè)的總風險，完全由股東均攤。當企業(yè)采用股權融資和債務融資時，由于財務杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔的風險將大于經(jīng)營風險，其差額即為籌資風險。如果企業(yè)經(jīng)營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企業(yè)將喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。

（2）預期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性。負債的本息一般要求以現(xiàn)金償還，因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同規(guī)定償還本息，還要看企業(yè)預期的現(xiàn)金流入量是否足額、及時和資產(chǎn)流動性的強弱?，F(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實的償債能力，資產(chǎn)的流動性反映的是潛在的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過寬，不能足額、及時地實現(xiàn)預期的現(xiàn)金流入量以支付到期的借款本息，就會面臨財務危機。此時，企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)。各種資產(chǎn)的流動性（變現(xiàn)能力）是不一樣的，其中庫存現(xiàn)金的流動性最強，固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力最弱。企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性，即各類資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占比重，對企業(yè)的財務風險影響甚大，很多企業(yè)破產(chǎn)不是沒有資產(chǎn)，而是因為其資產(chǎn)不能在較短時間內(nèi)變現(xiàn)，結果不能按時償還債務而宣告破產(chǎn)。

（3）金融市場。金融市場是資金融通的場所。企業(yè)負債經(jīng)營要受金融市場的影響，如負債的利息率就取決于取得借款時金融市場的資金供求情況。金融市場的波動，如利率、匯率的變動，會導致企業(yè)的籌資風險。當企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮、銀根抽緊、短期借款利息率大幅度上升，就會引起利息費用劇增、利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費用而破產(chǎn)清算。二、籌資風險的控制策略

1．樹立正確的風險觀念。

企業(yè)在日常財務活動中必須居安思危，樹立風險觀念，強化風險意識，抓好以下幾項工作：①認真分析財務管理的宏觀環(huán)境變化情況，使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和理財活動中能保持靈活的適應能力；②提高風險價值觀念；③設置高效的財務管理機構，配置高素質(zhì)的財務管理人員，健全財務管理規(guī)章制度，強化財務管理的各項工作；④理順企業(yè)內(nèi)部財務關系，不斷提高財務管理人員的風險意識。

2．優(yōu)化資本結構。

最優(yōu)資本結構是指在企業(yè)可接受的最大籌資風險以內(nèi)，總資本成本最低的資本結構。這個最大的籌資風險可以用負債比例來表示。一個企業(yè)只有權益資本而沒有債務資本，雖然沒有籌資風險，但總資本成本較高，收益不能最大化；如果債務資本過多，則企業(yè)的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但籌資風險卻加大了。因此，企業(yè)應確定一個最優(yōu)資本結構，在融資風險和融資成本之間進行權衡。只有恰當?shù)娜谫Y風險與融資成本相配合，才能使企業(yè)價值最大化。

3．巧舞“雙刃劍”。

企業(yè)要強化財務杠桿的約束機制，自覺地調(diào)節(jié)資本結構中權益資本與債務資本的比例關系：在資產(chǎn)利潤率上升時，調(diào)高負債比率，提高財務杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮財務杠桿效益；當資產(chǎn)利潤率下降時，適時調(diào)低負債比率，以防范財務風險。財務杠桿是一把“雙刃劍”：運用得當，可以提高企業(yè)的價值；運用不當，則會給企業(yè)造成損失，降低企業(yè)的價值。

4．保持和提高資產(chǎn)流動性。

企業(yè)的償債能力直接取決于其債務總額及資產(chǎn)的流動性。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產(chǎn)的流動性。企業(yè)在合理安排流動資產(chǎn)結構的過程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量。通過現(xiàn)金到期債務比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷本期到期債務）、現(xiàn)金債務總額比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷債務總額）及現(xiàn)金流動負債比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷流動負債）等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔債務的能力越強。

5．合理安排籌資期限的組合方式，做好還款計劃和準備。

企業(yè)在安排兩種籌資方式的比例時，必須在風險與收益之間進行權衡。按資金運用期限的長短來安排和籌集相應期限的負債資金，是規(guī)避風險的對策之一。企業(yè)必須采取適當?shù)幕I資政策，即盡量用所有者權益和長期負債來滿足企業(yè)永久性流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，而臨時性流動資產(chǎn)的需要則通過短期負債來滿足。這樣既避免了冒險型政策下的高風險壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費。

6．先內(nèi)后外的融資策略。

內(nèi)源融資是指企業(yè)內(nèi)部通過計提固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷而形成的資金來源和產(chǎn)生留存收益而增加的資金來源。企業(yè)如有資金需求，應按照先內(nèi)后外、先債后股的融資順序，即：先考慮內(nèi)源融資，然后才考慮外源融資；外部融資時，先考慮債務融資，然后才考慮股權融資。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。自有資本越充足，企業(yè)的財務基礎越穩(wěn)固，抵御財務風險的能力就越強。自有資本多，也可增加企業(yè)籌資的彈性。當企業(yè)面臨較好的投資機會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機會。

7．研究利率、匯率走勢，合理安排籌資。

當利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應盡量少籌資，對必須籌措的資金，應盡量采取浮動利率的計息方式。當利率處于低水平時，籌資較為有利，但應避免籌資過度。當籌資不利時，應盡量少籌資或只籌措經(jīng)營急需的短期資金。當利率處于由低向高過渡時期，應根據(jù)資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。另外，因經(jīng)濟全球化，資金在國際間自由流動，國際間的經(jīng)濟交往日益增多，匯率變動對企業(yè)財務風險的影響也越來越大。所以，從事進出口貿(mào)易的企業(yè)，應根據(jù)匯率的變動情況及時調(diào)整籌資方案。

篇6

一、籌資風險的成因

1．籌資風險的內(nèi)因分析。

（1）負債規(guī)模過大。企業(yè)負債規(guī)模大，則利息費用支出增加，由于收益降低而導致喪失償付能力或破產(chǎn)的可能性也增大。同時，負債比重越高，企業(yè)的財務杠桿系數(shù)［＝息稅前利潤÷（息稅前利潤－利息）］越大，股東收益變化的幅度也越大。所以，負債規(guī)模越大，財務風險越大。

（2）資本結構不當。這是指企業(yè)資本總額中自有資本和借入資本比例不恰當對收益產(chǎn)生負面影響而形成的財務風險。企業(yè)借入資本比例越大，資產(chǎn)負債率越高，財務杠桿利益越大，伴隨其產(chǎn)生的財務風險也就越大。合理地利用債務融資、配比好債務資本與權益資本之間的比例關系，對于企業(yè)降低綜合資本成本、獲取財務杠桿利益和降低財務風險是非常關鍵的。

（3）籌資方式選擇不當。目前在我國，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時間會有各自的優(yōu)點與弊端，如果選擇不恰當，就會增加企業(yè)的額外費用，減少企業(yè)的應得利益，影響企業(yè)的資金周轉而形成財務風險。

（4）負債的利息率。在同樣負債規(guī)模的條件下，負債的利息率越高，企業(yè)所負擔的利息費用支出就越多，企業(yè)破產(chǎn)風險也就越大。同時，負債的利息率對股東收益的變動幅度也有較大影響。因為在息稅前利潤一定的條件下，負債的利息率越高，財務杠桿系數(shù)越大，股東收益受影響的程度也越大。

（5）信用交易策略不當。在現(xiàn)代社會中，企業(yè)間廣泛存在著商業(yè)信用。如果對往來企業(yè)資信評估不夠全面而采取了信用期限較長的收款政策，就會使大批應收賬款長期掛賬。若沒有切實、有效的催收措施，企業(yè)就會缺乏足夠的流動資金來進行再投資或償還自己的到期債務，從而增加企業(yè)的財務風險。

（6）負債期限結構不當。這一方面是指短期負債和長期負債的安排，另一方面是指取得資金和償還負債的時間安排。如果負債期限結構安排不合理，例如應籌集長期資金卻采用了短期借款，或者應籌集短期資金卻采用了長期借款，則會增加企業(yè)的籌資風險。所以在舉債時也要考慮債務到期的時間安排及舉債方式的選擇，使企業(yè)在債務償還期不至于因資金周轉出現(xiàn)困難而無法償還到期債務。

（7）籌資順序安排不當。這種風險主要針對股份有限公司而言。在籌資順序上，要求債務融資必須置于流通股融資之后，并注意保持間隔期。如果發(fā)行時間、籌資順序不當，則必然會加大籌資風險，對企業(yè)造成不利影響。

2．籌資風險的外因分析。

（1）經(jīng)營風險。經(jīng)營風險是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動本身所固有的風險，其直接表現(xiàn)為企業(yè)息稅前利潤的不確定性。經(jīng)營風險不同于籌資風險，但又影響籌資風險。當企業(yè)完全采用股權融資時，經(jīng)營風險即為企業(yè)的總風險，完全由股東均攤。當企業(yè)采用股權融資和債務融資時，由于財務杠桿對股東收益的擴張性作用，股東收益的波動性會更大，所承擔的風險將大于經(jīng)營風險，其差額即為籌資風險。如果企業(yè)經(jīng)營不善，營業(yè)利潤不足以支付利息費用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴重時企業(yè)將喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。

（2）預期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動性。負債的本息一般要求以現(xiàn)金償還，因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同規(guī)定償還本息，還要看企業(yè)預期的現(xiàn)金流入量是否足額、及時和資產(chǎn)流動性的強弱。現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實的償債能力，資產(chǎn)的流動性反映的是潛在的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過寬，不能足額、及時地實現(xiàn)預期的現(xiàn)金流入量以支付到期的借款本息，就會面臨財務危機。此時，企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)。各種資產(chǎn)的流動性（變現(xiàn)能力）是不一樣的，其中庫存現(xiàn)金的流動性最強，固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力最弱。企業(yè)資產(chǎn)的整體流動性，即各類資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占比重，對企業(yè)的財務風險影響甚大，很多企業(yè)破產(chǎn)不是沒有資產(chǎn)，而是因為其資產(chǎn)不能在較短時間內(nèi)變現(xiàn)，結果不能按時償還債務而宣告破產(chǎn)。

（3）金融市場。金融市場是資金融通的場所。企業(yè)負債經(jīng)營要受金融市場的影響，如負債的利息率就取決于取得借款時金融市場的資金供求情況。金融市場的波動，如利率、匯率的變動，會導致企業(yè)的籌資風險。當企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時，如遇到金融緊縮、銀根抽緊、短期借款利息率大幅度上升，就會引起利息費用劇增、利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費用而破產(chǎn)清算。

二、籌資風險的控制策略

1．樹立正確的風險觀念。

企業(yè)在日常財務活動中必須居安思危，樹立風險觀念，強化風險意識，抓好以下幾項工作：①認真分析財務管理的宏觀環(huán)境變化情況，使企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營和理財活動中能保持靈活的適應能力；②提高風險價值觀念；③設置高效的財務管理機構，配置高素質(zhì)的財務管理人員，健全財務管理規(guī)章制度，強化財務管理的各項工作；④理順企業(yè)內(nèi)部財務關系，不斷提高財務管理人員的風險意識。

2．優(yōu)化資本結構。

最優(yōu)資本結構是指在企業(yè)可接受的最大籌資風險以內(nèi)，總資本成本最低的資本結構。這個最大的籌資風險可以用負債比例來表示。一個企業(yè)只有權益資本而沒有債務資本，雖然沒有籌資風險，但總資本成本較高，收益不能最大化；如果債務資本過多，則企業(yè)的總資本成本雖然可以降低、收益可以提高，但籌資風險卻加大了。因此，企業(yè)應確定一個最優(yōu)資本結構，在融資風險和融資成本之間進行權衡。只有恰當?shù)娜谫Y風險與融資成本相配合，才能使企業(yè)價值最大化。

3．巧舞“雙刃劍”。

企業(yè)要強化財務杠桿的約束機制，自覺地調(diào)節(jié)資本結構中權益資本與債務資本的比例關系：在資產(chǎn)利潤率上升時，調(diào)高負債比率，提高財務杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮財務杠桿效益；當資產(chǎn)利潤率下降時，適時調(diào)低負債比率，以防范財務風險。財務杠桿是一把“雙刃劍”：運用得當，可以提高企業(yè)的價值；運用不當，則會給企業(yè)造成損失，降低企業(yè)的價值。

4．保持和提高資產(chǎn)流動性。

企業(yè)的償債能力直接取決于其債務總額及資產(chǎn)的流動性。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營需要和生產(chǎn)特點來決定流動資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對地提高資產(chǎn)的流動性。企業(yè)在合理安排流動資產(chǎn)結構的過程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量。通過現(xiàn)金到期債務比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷本期到期債務）、現(xiàn)金債務總額比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷債務總額）及現(xiàn)金流動負債比（經(jīng)營現(xiàn)金凈流量÷流動負債）等比率來分析、研究籌資方案。這些比率越高，企業(yè)承擔債務的能力越強。

5．合理安排籌資期限的組合方式，做好還款計劃和準備。

企業(yè)在安排兩種籌資方式的比例時，必須在風險與收益之間進行權衡。按資金運用期限的長短來安排和籌集相應期限的負債資金，是規(guī)避風險的對策之一。企業(yè)必須采取適當?shù)幕I資政策，即盡量用所有者權益和長期負債來滿足企業(yè)永久性流動資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，而臨時性流動資產(chǎn)的需要則通過短期負債來滿足。這樣既避免了冒險型政策下的高風險壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費。

6．先內(nèi)后外的融資策略。

內(nèi)源融資是指企業(yè)內(nèi)部通過計提固定資產(chǎn)折舊、無形資產(chǎn)攤銷而形成的資金來源和產(chǎn)生留存收益而增加的資金來源。企業(yè)如有資金需求，應按照先內(nèi)后外、先債后股的融資順序，即：先考慮內(nèi)源融資，然后才考慮外源融資；外部融資時，先考慮債務融資，然后才考慮股權融資。自有資本充足與否體現(xiàn)了企業(yè)盈利能力的強弱和獲取現(xiàn)金能力的高低。自有資本越充足，企業(yè)的財務基礎越穩(wěn)固，抵御財務風險的能力就越強。自有資本多，也可增加企業(yè)籌資的彈性。當企業(yè)面臨較好的投資機會而外部融資的約束條件又比較苛刻時，若有充足的自有資本就不會因此而喪失良好的投資機會。

7．研究利率、匯率走勢，合理安排籌資。

當利率處于高水平時或處于由高向低過渡時期，應盡量少籌資，對必須籌措的資金，應盡量采取浮動利率的計息方式。當利率處于低水平時，籌資較為有利，但應避免籌資過度。當籌資不利時，應盡量少籌資或只籌措經(jīng)營急需的短期資金。當利率處于由低向高過渡時期，應根據(jù)資金需求量籌措長期資金，盡量采用固定利率的計息方式來保持較低的資金成本。另外，因經(jīng)濟全球化，資金在國際間自由流動，國際間的經(jīng)濟交往日益增多，匯率變動對企業(yè)財務風險的影響也越來越大。所以，從事進出口貿(mào)易的企業(yè)，應根據(jù)匯率的變動情況及時調(diào)整籌資方案。

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一、中小企業(yè)籌資特點

隨著經(jīng)濟不斷發(fā)展，中小企業(yè)逐步占據(jù)了市場經(jīng)濟的半壁江山，在國民經(jīng)濟中起著顯著的戰(zhàn)略地位作用。資金是企業(yè)不可缺少的血液，尤其對中小企業(yè)而言，有效籌集資金能保持企業(yè)正常經(jīng)營發(fā)展。中小企業(yè)尋求降低籌資的資本成本，探究籌資渠道和方式的最佳組合。中小企業(yè)受自身特點與外部環(huán)境的雙重影響，其籌資方式與大企業(yè)相比仍有很大的差別。

（一）主要依靠內(nèi)源融資

隨著經(jīng)濟的發(fā)展，涌現(xiàn)出越來越多的中小企業(yè)，籌建中小企業(yè)的速度比大企業(yè)更快，他們的信用水平普遍不高，很難通過外部渠道獲取資金。企業(yè)更多的從自身生產(chǎn)經(jīng)營的留存收益中和所有者的投入中籌集資金。

（二）以短期債務籌資為主

由于內(nèi)源融資能籌集的資金數(shù)額有限，中小企業(yè)需求更多的資金需要進行外部籌資時會選擇負債籌資，以銀行或金融機構貸款為主。一般而言，中小企業(yè)籌資數(shù)量相對不大，頻率較高，更傾向于選擇短期貸款。由于發(fā)行股票、債券的限制性條件過多，中小企業(yè)很少用這些方式進行籌資。

二、中小企業(yè)籌資方式的選擇

結合中小企業(yè)籌資的特點選擇最佳的籌資方式。企業(yè)在不同階段有不同的籌資需求，因而在不同階段選擇不同的籌資方式。

企業(yè)在初創(chuàng)時期資金需求量較大，內(nèi)部積累不足，這是中小企業(yè)會選擇限制條件較少的借款籌資，高新技術企業(yè)也會選擇吸收風險投資進行創(chuàng)業(yè)投資。度過了艱難的創(chuàng)業(yè)階段，進入發(fā)展階段，這是中小企業(yè)已經(jīng)形成了一定的內(nèi)部累計，籌資的條件相對來說比較好，為了進一步發(fā)展會需要更多的資金。這時企業(yè)注重內(nèi)部積累的同時應該拓展外部籌資渠道，除了銀行借款、融資租賃之外，逐漸轉向直接籌資方式，即通過發(fā)行股票、債券的形式籌集資金。隨著企業(yè)不斷發(fā)展，會逐漸走向擴展階段，此時企業(yè)需要擴大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，除了借款籌資和發(fā)行股票之外，還可以通過收購、兼并等方式開展資本經(jīng)營擴充企業(yè)實力。

中小企業(yè)在國民經(jīng)濟中起著舉足輕重的地位，籌資困難是制約中小企業(yè)發(fā)展的重要難題，籌資是企業(yè)財務管理核心環(huán)節(jié)的重要起點，更是企業(yè)理財?shù)氖滓蝿?。中小企業(yè)只有選擇合理的籌資方式才能使企業(yè)及時得到需要的資金，企業(yè)才得以持續(xù)健康的發(fā)展。

三、中小企業(yè)籌資方式選擇的對策.

在經(jīng)濟全球化和對外開放深化發(fā)展的h境中，中小企業(yè)為了實現(xiàn)突破性的進展，必須進一步調(diào)整和完善他的籌資方式，進而適應不斷發(fā)展變化的新經(jīng)濟環(huán)境。政府應該從實際國情出發(fā)，從各方面減少阻礙中小企業(yè)籌資的體制限制。同時，中小企業(yè)從自身實際出發(fā)，探索新的籌資方式，為籌集資金探索新的出路。

（一）創(chuàng)建中小企業(yè)籌資組織機制

在西方許多發(fā)達國家，政府為了處理中小企業(yè)資金緊張問題，紛紛建立了資助中小企業(yè)資金需求的組織機制體制，處理企業(yè)的資金周轉問題。籌資組織的成立不僅使中小企業(yè)資金周轉有了可以求助的平臺，而且增加了中小企業(yè)獲得融資的機會，另一方面，也可以使政府更易于管理中小企業(yè)籌資方面遇到的問題，進而做出相應的對策。

（二）建立健全相關法律法規(guī)體系

我國政府應跟西方發(fā)達國家一樣，高度重視中小企業(yè)的籌資困境，為了確保中小企業(yè)資金供應鏈的有效循環(huán)提供服務，制定相關法律法規(guī)，清除不利于中小企業(yè)自由公平競爭的障礙，鼓勵其多進行技術管理方面的創(chuàng)新與改革，支持中小企業(yè)融資發(fā)展。

（三）拓寬中小企業(yè)籌資方式

中小企業(yè)應該在原有的籌資方式基礎上，借鑒外國的相關成功的經(jīng)驗，積極拓展我國的籌資方式。當企業(yè)達到擴展階段的時候，可以采用股權置換的方式進行融資，即用自己的股票作為現(xiàn)金支付給目標公司股東來收購目標公司。也可以采用杠桿并購，通過增加買方企業(yè)的財務杠桿去完成并購交易行為。小額貸款的籌資方式使大量的民間資本充分流向小額貸款公司，民間資本有了合理的利用平臺，很大程度上降低了民間借貸的資本成本，解決了中小企業(yè)籌資困難的問題，進而企業(yè)可以獲取不斷發(fā)展的資金。中小企業(yè)應不斷完善企業(yè)管理，積極地吸引風險投資企業(yè)對其進行投資，盡管風險投資很少面對中小企業(yè)，但是這也為中小企業(yè)的籌資開辟了一天新的出路。

四、結論

隨著經(jīng)濟全球化發(fā)展趨勢的日益深入化，中小企業(yè)在我國經(jīng)濟發(fā)展中起著很重要的地位，起著推動經(jīng)濟發(fā)展、促進就業(yè)、創(chuàng)新技術變革的重大作用。不同的籌資方式各有特點，中小企業(yè)在選擇的時候應該進行充分的考慮，結合企業(yè)自身的特點做出合理的選擇。我國中小企業(yè)的發(fā)展與西方發(fā)達國家相比也存在著差距，應該借鑒國外的先進經(jīng)驗，結合自身的特點，拓寬籌資方式，靈活利用股權置換、杠桿并購、小額貸款公司、風險投資等多種籌資方式，盡可能的降低資本成本。中小企業(yè)只有選擇合理的籌資方式，緊跟經(jīng)濟發(fā)展的趨勢，才能更好的實現(xiàn)自身的發(fā)展。

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明在諸多融資方式中，上市公司偏好IPO、增發(fā)、配股等股權融資方式。本文從融資成本、融資規(guī)模、融資風險等方面對上述融資方式進行比較，以期尋找影響上市公司融資方式選擇的主要因素。

一、上市公司常用融資方式分類

公司融資的概念有廣義和狹義之分。廣義的融資概念指的是公司資金的融入與融出，既包括資金的來源，也包括資金的運用。狹義的融資概念僅指公司資金的融入，具體是指公司根據(jù)自身生產(chǎn)經(jīng)營現(xiàn)狀及資金的運用情況，通過一定的渠道，采用一定的方式來籌集資金的行為。

融資方式是公司獲取資金的具體方式，按照不同的標準，融資方式可以有多種不同的分類，本文依據(jù)研究的需要，將上市公司的融資方式按照融資過程中資金來源的不同方向，分為內(nèi)源融資和外源融資。內(nèi)源融資是公司在創(chuàng)辦與運作的過程中不斷將積累轉化為投資，進行再生產(chǎn)的行為。在市場經(jīng)濟體制中，公司的內(nèi)源融資是由初始投資形成的股本、折舊基金以及留存收益構成的。外源融資是公司通過一定的方式向公司之外的經(jīng)濟主體籌集資金，包括股權融資、債權融資。其中，上市公司常用的股權融資方式有首次公開發(fā)行（IPO）、增發(fā)、配股等，常用的債權融資方式有銀行借款、普通公司債券融資以及可轉換債券融資。

二、上市公司常用融資方式的特征

(一)內(nèi)源融資。在西方國家，公司首選的融資方式是內(nèi)源融資，這是因為內(nèi)源融資本身具有的特點，使得內(nèi)源融資在西方國家備受青睞。內(nèi)源融資具有如下特征：第一，由于內(nèi)源融資來源于公司的自有資金，上市公司在使用時具有很大的自主性，基本不受外部環(huán)境的影響，所以內(nèi)源融資具有融資便利性的優(yōu)點。第二，內(nèi)源融資以權益資金為主，不需要實際對外支付利息或者股息，不會給公司帶來不能償付的風險，融資風險低。第三，內(nèi)源融資不需要直接向外支付資金使用費，節(jié)約了籌資費用。第四，內(nèi)源融資來源于公司自有資金的積累，很大程度上受到公司盈利能力的影響，融資規(guī)?？赡軙艿奖容^大的限制。

(二)股權融資。股權融資是公司向投資者籌集資金并賦予投資者以所有者或股東地位的一種融資方式，股票融資是公司籌集長期資金，進行股權融資的主要方式，其中增發(fā)、配股又是我國上市公司熱衷的融資方式。股票融資的特征是：第一，企業(yè)的股票是同企業(yè)的存續(xù)期相始終的，因而通過股票融資，所籌資金具有永久性，無到期日，沒有還本壓力，用款限制相對較松。第二，一次籌資金額較大。第三，沒有固定的股利負擔，股利的支付與否和支付多少視公司的經(jīng)營情況及利潤分配政策而定。第四，能夠提高上市公司的知名度，可為上市公司帶來較大的宣傳效應。第五，要以出讓公司部分產(chǎn)權為代價，可能會分散公司的控制權。第六，在我國股票上市的門檻較高，并且要支付較高的信息披露成本。

(三)債權融資。舉債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)廣泛采用的經(jīng)營方式，適度的負債經(jīng)營能夠提高企業(yè)合理運用所籌集資金的使用效果，創(chuàng)造更多的經(jīng)濟效益。債權融資是與股權融資性質(zhì)不同的融資方式，其特征為：第一，債權融資具有節(jié)稅功能。債務利息從納稅前支付，可少交納所得稅。第二，債權融資具有財務杠桿效應。財務杠桿效應指的是企業(yè)在運用負債方式籌資時所產(chǎn)生的普通股每股收益變動率大于息稅前利潤變動率的現(xiàn)象。當息稅前利潤增長時，財務杠桿可能會給股東帶來更大的利益；當息稅前利潤下降時，財務杠桿可能會給股東帶來更大的損失。第三，由于債權融資所籌集的資金不是企業(yè)的資本金，債權人不能分享企業(yè)剩余利潤，也沒有企業(yè)經(jīng)營管理的表決權，所以債權融資不會分散企業(yè)的控制權。第四，債權融資會加大企業(yè)的財務風險。債權融資獲得的只是資金的使用權而不是所有權，負債資金的使用是有成本的，企業(yè)必須支付利息，并且債務到期時需歸還本金。企業(yè)為取得財務杠桿效益增大債務，必然增加利息費用，當企業(yè)經(jīng)營不善時，負債融資過多會增加企業(yè)破產(chǎn)的機會。

1、銀行借款。目前，向銀行借款是上市公司融資的重要途徑之一。銀行借款融資的特征：第一，籌資速度快，銀行借款是企業(yè)與銀行之間直接協(xié)商的結果，借款的手續(xù)比較簡單，得到借款所花費的時間短，所以籌資速度比較快。第二，具有便利性。向銀行申請借款時，企業(yè)可與銀行直接交涉，有關的條件可以談判確定，而在借款期間，如果情況發(fā)生了變化，也可與銀行進行協(xié)商，修改借款的數(shù)量和條件，因此銀行借款比較便利。第三，銀行借款融資費用低、利息低，且利息還可享受所得稅前扣除的好處，融資成本也相對較低。第四，借款數(shù)量有限，具有一定的風險。通過銀行借款籌資，只能從銀行籌措到一部分資金，借款的數(shù)量有限，而且銀行借款的財務風險較大。第五，銀行借款的限制性條款比較多，制約了企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營和借款的作用。為控制信用風險，銀行通常對借款企業(yè)提出一些有助于保證貸款按時足額償還的條件，比如銀行為了保持借款企業(yè)資金的流動性和償還能力，而規(guī)定了借款企業(yè)流動資金的保持量；為了限制借款企業(yè)的現(xiàn)金外流，而對其支付現(xiàn)金股利和再購入股票的行為作了一定的限制；為了保持借款企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營能力，而規(guī)定借款企業(yè)不準在正常的情況下出售較多的資產(chǎn)等，這些限制性條款的存在制約了企業(yè)對借款資金的使用。

根據(jù)借款期限的長短，銀行借款融資可分為短期借款融資和長期借款融資兩大類。短期借款是企業(yè)為了解決生產(chǎn)經(jīng)營活動對短期資本的需求而向銀行申請借入的款項。短期借款融資具有籌資速度快、容易取得、資金的使用較為靈活、富有彈性、利率較低等特點。長期借款是指借入時間超過一年以上的借款，長期借款融資速度慢、不易取得，而且融資不富有彈性，雖然融資成本高，但融資風險較小。

2、普通公司債券。公司債券是指由公司發(fā)行并承諾在一定時間內(nèi)還本付息的債權債務憑證，是上市公司債權融資的主要方式之一。公司債券融資有如下特征：第一，公司債券是面向社會公眾募集的資金，募集資金對象廣泛，債權人分散，市場大，易于獲得較大規(guī)模的資金。第二，通過發(fā)行債券募集的資金，一般可以自由使用，不受債權人的具體限制；資金的穩(wěn)定性較強，使用期限較長。第三，發(fā)行公司債券的限制條款較多，且融資的財務風險較高。

3、可轉換公司債券?？赊D換債券是西方國家一種廣為流行的融資工具。我國于九十年代初期嘗試運用可轉換債券融資，目前可轉換債券已成為上市公司一種常用的融資工具?？赊D換公司債券（以下稱可轉債）是一種介于債券和股票之間，兼具債券和股票性質(zhì)的混合性融資工具，它是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行，在一定時間內(nèi)依據(jù)約定的條件將部分或全部債權轉換成股份的公司債券?？赊D換債券作為一種公司債券，具有普通公司債券的一般特征，即需要定期償還本金和支付利息。除此之外，可轉換債券還具有自己的一些典型特征：第一，可轉債具有債券和股票性質(zhì)。由于可轉債具有轉換前屬債券，轉換后屬股票的二階段特征，那么對于投資者而言，轉換前投資者是債權人，獲得利息，轉換后是股東，獲得紅利或資本收益。當股市低迷時，投資者可選擇享受利息收益，而當股市看好時，投資者可選擇享受紅利或資本收益。這一特性，使得可轉債備受投資者的歡迎，因此上市公司通過可轉債融資能夠順利進行。第二，融資成本較低，風險較小。一方面由于可轉債附有一定的轉股權，因此可轉債的票面利率一般低于普通公司債券的利率，有時甚至低于同期銀行存款利率，因而融資成本較低；另一方面可轉債在到期之前可以轉換成股票，可以將負債轉換為權益，從而降低了公司支付利息和到期還本的壓力，減少了公司的財務風險。第三，可轉債在一定程度上能夠緩和、協(xié)調(diào)投資者、股東和管理者的利益沖突，從而優(yōu)化資本結構。

三、上市公司常用融資方式比較

(一)融資成本。融資成本是指企業(yè)籌集和使用資金必須支付的各種費用，包括用資費用和籌資費用，其中每一種融資方式又有各自不同的融資成本。一般情況下，各種主要融資方式的融資成本由低到高排列順序為內(nèi)源融資、銀行融資、債券融資、股票融資。對可轉債而言，由于可轉債附有普通債券和銀行借款沒有的轉股權，可轉債的利率一般低于普通債券和銀行借款的利率，所以可轉債的融資成本一般低于借款、普通公司債券。所以在一般情況下，各種融資方式資本成本從低到高的順序是：內(nèi)源融資、可轉債、銀行借款、普通債券、股票。

(二)融資規(guī)模。通過銀行借款融資，往往受到銀行信貸規(guī)模的控制，一次所籌集的資金量有限。而發(fā)行股票、債券、可轉債，向社會公眾募集資金，雖然在法律上有一定的限制，但與銀行借款相比一次可籌得較大規(guī)模的資金。

(三)融資風險。銀行借款、債券屬于債權性質(zhì)的融資方式，所籌集資金到期必須還本付息，融資風險較大?？赊D債在到期之前能夠轉換成股票，將負債轉換為權益，從而降低了公司支付利息和到期還本的壓力，與銀行借款、普通公司債券相比，融資風險較小。而股票融資無到期還本付息的壓力，在經(jīng)營困難時也可不發(fā)放股利，融資風險更小。

(四)融資主體自由度。融資主體自由度是指融資主體受外界約束的程度，這里的約束包括法律、規(guī)章制度和體制等。在各種融資方式中，內(nèi)源融資是公司的自有資金，受外界的約束程度最小。由于債務人存在借款不能按期歸還的風險，所以債權性融資受債權人的約束較大，銀行對銀行借款融資規(guī)定了嚴格的約束條件，如抵押物的性態(tài)、企業(yè)流動資金保有量、募集資金投向等，而債券發(fā)行的契約書中往往也規(guī)定了一些限制條款。股權融資所籌集的資金，屬公司的權益資本，雖受到股東“用腳投票”的制約，但與債權融資相比，對所募集的資金的支配程度更大。

(五)融資期限。股票融資所籌集的資金是企業(yè)的資本金，具有永久性，無到期日。由于銀行一般不愿冒太大的風險，一般不愿出借巨額的長期借款，所以銀行借款期限較短。而與銀行借款相比，債券融資是面向社會公眾募集的，還款期限相對較長。

(六)融資速度。通過銀行借款融資手續(xù)比較簡單，得到借款所花費的時間短，所以融資速度比較快。而股票、債券、可轉債的發(fā)行受到嚴格的審批，手續(xù)復雜，融資速度比較慢。

篇9

關鍵詞：企業(yè) 負債融資 建議

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2015）10-294-02

企業(yè)融資是一個企業(yè)根據(jù)自身資金狀況與未來發(fā)展的需要，通過某種渠道向投資者或者債權人籌集資金以保證企業(yè)正常運轉的行為。一般分為權益融資和負債融資兩種方式。企業(yè)通過吸收權益資本的方式籌資即為權益融資，通過舉借債務的方式籌資即為負債融資。負債是指企業(yè)過去的交易或事項形成的現(xiàn)時義務。簡而言之，負債融資就是企業(yè)籌資的一種方式。通過舉債籌集經(jīng)營資金、進行負債經(jīng)營，其在西方國家運用得相對多一些。

一、負債融資分析

常見的負債融資具體方式有：一是商業(yè)信用。商業(yè)信用是指企業(yè)之間由于預收賬款或延期付款而形成的常見的信貸關系。這種負債融資方式的成本相對比較低，由于商業(yè)信用一般情況下比較分散且交易額度不高，所以使用率也不高，處于弱勢地位。二是銀行信貸。在當前我國資本市場發(fā)展不完善，企業(yè)很難通過直接融資來籌集資金的情況下，銀行便成了企業(yè)獲得資金的重要渠道，向銀行貸款幾乎成了許多企業(yè)籌資唯一的正式途徑。銀行信貸是一種比較穩(wěn)定、籌資金額大、可信度高的方式，為大多企業(yè)所喜愛。三是企業(yè)發(fā)行債券。它有分散性、可退出性、靈活性等特點。對于融資者而言，發(fā)行債券是一種自主高效的籌資方式。但目前我國債券市場發(fā)展比較滯后。四是租賃。主要指融資租賃，是邊購買企業(yè)設備邊融資的方式，與舉債來購買企業(yè)設備相比，效率更高，也更具靈活性。

二、負債融資的積極作用與風險

（一）負債融資的積極作用

1.負債融資有利于降低企業(yè)綜合資本成本。從籌資者的角度而言，資本成本是企業(yè)為籌集和使用資金所支付的代價，即企業(yè)為了獲取資本的使用權所支付的代價。負債融資與股權融資不同，舉借債務只需要按期向債權人支付利息以及到期時償還本金，而發(fā)行股票需要將剩余利潤在股東之間進行分配，相比之下，負債融資的成本比股權融資的成本要低。企業(yè)在實際的籌資活動中，常常會將幾種籌資方式結合起來，籌資組合中不同的籌資方式的資本成本也是不同的，資本成本較低的負債占融資結構的比重的上升將會降低企業(yè)綜合資本成本。

2.負債融資在一定程度上可使企業(yè)節(jié)稅。大多數(shù)公司的資本結構中都有一定的債務比例，主要原因是利息的抵稅作用降低了債務融資成本，使得負債融資成為大多數(shù)企業(yè)最經(jīng)濟的外源融資方式。因為企業(yè)負債融資按期支付給債權人的利息計入財務費用可以在稅前利潤中扣除，使得企業(yè)應納稅所得額減少，間接地增加了企業(yè)價值。不同于股息只能在企業(yè)的稅后利潤中進行分配。因此在所得稅稅率和負債利率不變的情況下，負債水平越高，利息抵稅作用越大。

3.負債融資帶來的財務杠桿正效應。財務杠桿效應是指債務利息等固定性融資成本的存在，使得息稅前利潤的變動引起每股收益更大變動的現(xiàn)象。換句話說債務利息是固定性融資成本，企業(yè)負債經(jīng)營，無論其息稅前利潤多少，一旦債務規(guī)模和利息率確定，利息費用是不變的，因此息稅前利潤總額與單位息稅前利潤所承擔的利息費用成反比，息稅前利潤增長，單位利潤所承擔的利息費用減少，使得每股收益的增長幅度超過息稅前利潤的增長幅度，正是由于這種放大效應，當企業(yè)存在息稅前利潤時，負債融資便可以順理成章地增加企業(yè)的價值。在企業(yè)投資報酬率大于負債利息率的情況下，負債融資不僅可以補償原籌資成本，還可提高企業(yè)自有資金收益率，為投資者帶來額外的杠桿收益，此時負債融資體現(xiàn)正杠桿效應。

4.負債融資能抑制企業(yè)非效率投資行為。影響企業(yè)價值高低的最根本因素在于企業(yè)的投資行為，所以企業(yè)投資行為是否有效率決定了其能否實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的財務管理目標。當企業(yè)資本的邊際收益等于其邊際成本時，資本的收益率達到最大，此時的資本存量水平稱為合意資本存量。如果企業(yè)的某項投資支出不利于使資本存量接近合意資本存量水平，那么這項投資就可以認為是非效率投資。非效率投資主要有兩種具體形式，過度投資和投資不足。過度投資是在投資項目凈現(xiàn)值為負的情況下，企業(yè)管理層仍然決定實施該投資項目的一種非效率投資行為。負債可以防止這種過度投資行為，提高投資效率，因為負債利息的固定支付使得企業(yè)的閑置資金減少，也就減少了管理者進行過度投資行為的機會。而投資不足是指在投資項目的凈現(xiàn)值大于或等于零時，企業(yè)管理層仍放棄對該項目的投資的一種非效率投資行為。企業(yè)作為一個盈利性的經(jīng)濟主體，按理應選擇凈現(xiàn)值為正的項目以提升企業(yè)價值，但在現(xiàn)實社會中，受信息不對稱以及問題等因素的影響，很多企業(yè)都存在非效率投資行為，這些非效率投資行為影響企業(yè)自身發(fā)展也使得整個資本市場資金配置效率低下。委托理論認為短期負債可以緩解這一非效率投資問題。相對長期負債而言，短期負債不存在與股東分享投資項目未來收益的情況，也就不會造成投資不足問題。

5.負債是減少股東與管理者沖突的工具之一。管理者與股東的目標并不一致，有時管理者會為了自身利益而損害股東利益，當企業(yè)進行負債融資時，由于大量的現(xiàn)金流量必須用于償還債務，使得管理者不能隨意奢侈浪費。另外，若管理者同時持有企業(yè)一定的股份，公司負債水平越高，管理者所擁有的資產(chǎn)份額越多，這樣就會驅使管理者為了股東利益而工作。實際上是負債融資將股東與管理者的利益連在一起，因此有效減少了兩者之間的沖突，降低了成本，也正因為如此才有利于抑制過度投資行為。

6.負債融資具有信號傳遞作用。在當下復雜的經(jīng)濟條件下，時常會產(chǎn)生經(jīng)營者與外部投資者之間信息不對稱的情況，而企業(yè)對融資方式的選擇能夠有效地將一個企業(yè)的發(fā)展前景準確地傳達給外部投資者。因為內(nèi)部人員比外部投資者掌握著更多信息，當企業(yè)價值被低估時，現(xiàn)有股東會傾向于采用負債融資以避免未來收益流向新股東。因此，負債水平給外部投資傳遞出有關企業(yè)價值的信息。

7.負債融資有利于將通貨膨脹造成的貨幣貶值損失降到最低。在發(fā)生了未預期的通貨膨脹的情況下，物價上漲貨幣貶值，對企業(yè)造成很大損失，但是對負債較高的企業(yè)而言是有利的，因為債務實際利息率的下降，使還款時債務實際價值要小于借款時的債務價值，也就是說債務“縮水”了，實際上是債務人將貨幣貶值的風險轉嫁到了債權人身上，因此減少了由于通貨膨脹造成的損失。

8.負債有利于保證股東對企業(yè)控制權。因為負債融資不像發(fā)行股票籌資那樣在一定程度上分散股東對企業(yè)的掌控權利，它在增加企業(yè)資金來源的同時并不會干擾企業(yè)控制權。

（二）負債融資的風險

1.負債融資要承擔財務風險以及匯率變動等風險。負債融資會產(chǎn)生相對較高的利息，企業(yè)在經(jīng)營過程中出于要償還本金和利息的限制，一旦經(jīng)營不善則會面臨財務上的風險，巨大的還款壓力也會造成企業(yè)破產(chǎn)的可能性，給企業(yè)帶來信譽不良等負面影響。負債產(chǎn)生的財務風險主要包括由于較高的利息的存在，企業(yè)面臨未來還款的較大壓力，出于償還利息和本金的考量，正常的現(xiàn)金流量使用就會受限，以及使其他經(jīng)營機會喪失等。表現(xiàn)在企業(yè)的經(jīng)營方面，就是公司經(jīng)營資金的周轉困難，公司信譽程度的降低，甚至在某些更加嚴重的情況下，還可能讓企業(yè)走向破產(chǎn)。

2.財務杠桿帶來的負效應。財務杠桿是衡量企業(yè)財務風險的一種標桿，財務杠桿的大小一般用財務杠桿系數(shù)來表示，財務杠桿系數(shù)越大，財務風險越高;反之，財務杠桿系數(shù)越小，財務風險越低。財務杠桿的放大效應有正負之分，產(chǎn)生積極作用的同時也帶來一定程度的消極影響。換句話說，固定性成本提高企業(yè)期望收益，同時也增加企業(yè)風險。正是因為利息費用是固定的，息稅前利潤一旦下降，單位息稅前利潤所承擔的利息費用上升，每股收益就以更大的幅度下降。企業(yè)負債經(jīng)營時，若市場環(huán)境發(fā)生不利變化或企業(yè)自己經(jīng)營不當，使得資本報酬率較低且低于負債利息率時，就會導致財務杠桿風險，降低普通股每股收益。也就是說如果在資金比較緊張的情況下，不顧財務風險，大量舉借債務，使用較高的財務杠桿，增大財務危機成本，一旦企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生問題，舉債高，企業(yè)便無法償還債務，將使這些企業(yè)面臨極大的破產(chǎn)風險，此時財務杠桿就產(chǎn)生了負面作用。

3.負債融資會引起股東與債權人之間的沖突。在現(xiàn)實的一些企業(yè)中股東和債權人喜愛將資金交給企業(yè)的管理人員管理，那么股東與債權人就形成了一種不直接接觸資金的關系。然而，股東們往往喜愛投資高風險的項目，因為一旦投資成功，股東便能收到可觀的收益;如果失敗，債權人則要承受相對較大的失敗后果。所以在負債融資方面，股東為了高投資高回報會不計一切代價過度負債;而債權人沒有享受到項目的利潤，反而要承擔一旦項目失敗而帶來的一系列風險和損失，為了保守起見他們一般會在借款合同中加入限制性條款限制股東進行高風險項目投資以及規(guī)定借款的用途等，因此舉債之后，股東與債權人之間會產(chǎn)生一系列分歧與沖突。

4.負債融資會降低企業(yè)財務靈活性。財務靈活性也叫財務適應能力，具體指公司運用閑置資金和動用剩余負債的能力，應付緊急情況和把握未預見機會的能力。這種靈活性對一個企業(yè)在未來的運營以及發(fā)展壯大上都是十分重要的。但是一旦負債之后，企業(yè)的剩余資金被套牢固定，未來企業(yè)所有的經(jīng)營選擇都要先考慮能否償還負債，這就給企業(yè)套上了無形的枷鎖。如果因為借入負債而造成喪失財務靈活性的價值較大，給企業(yè)帶來了潛在的損失，就有悖于企業(yè)的理財目標。

三、企業(yè)在進行負債融資時應注意的幾個方面

首先，把握負債融資的平衡點。對于任何一個企業(yè)來說，都有屬于自己的一個負債極限?！敖鑲m度的下限，應以滿足生產(chǎn)經(jīng)營活動最低限度的需要為界，借債適度的上限，應以不造成負債資金閑置為標準?！比绻豢紤]外在因素，在正杠桿效應影響下舉債越多所獲得的收益也就越多，這主要是對企業(yè)所有者有利，但對于債權人則需要承擔更大的貸款風險，假如企業(yè)經(jīng)營不善，那么債權人則很難收回貸款，所以企業(yè)在負債前必須考量所有者與債權人都能夠接受的一個“度”。合理的資本結構是發(fā)揮財務杠桿正面效應的關鍵。因此，企業(yè)應確定最佳的資本結構，并根據(jù)自身情況以及環(huán)境的變化加以調(diào)整。

其次，正視自身的實際情況，提高償還債務的能力，包括短期償債能力和長期償債能力。企業(yè)要提高經(jīng)營管理的能力，加速資產(chǎn)周轉速度增強變現(xiàn)能力，保證償債期間企業(yè)的現(xiàn)金流量能夠按時還本付息。

第三，合理分配資金，提高資金使用效率。企業(yè)負責人及管理人員應時刻注意企業(yè)經(jīng)營狀況并及時做出應對決策，要綜合考慮到企業(yè)規(guī)模、資產(chǎn)結構、銷售狀況、利率狀況等，將負債籌集到的資金合理地分配到企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的各個方面，合理配備流動負債與長期負債，完善企業(yè)負債結構，使資金充分被運用，創(chuàng)造出更大的收益。如果企業(yè)的資金在經(jīng)營的某個環(huán)節(jié)出現(xiàn)了問題，那么可能會導致生產(chǎn)停滯不前，最終帶來財務風險。

第四，根據(jù)利率走勢做出合理融資安排。負債多少較合理，在一定情況下還取決于利率的高低。若在利率較高的情況下，那么企業(yè)就應當短期負債或者少負債;在利率處于較低的情況下，那么考慮到企業(yè)負債的成本也會降低，則可以適度加大負債的量。

第五，樹立風險意識，建立合理有效的風險防范機制。一個企業(yè)在進行生產(chǎn)經(jīng)營活動過程中，必然會遇到一些不可預知的情況，導致現(xiàn)實結果與預期結果背道而馳。如果在風險到來之際，企業(yè)毫無準備，一時不能應對，那就可能造成極大的財務損失。所以企業(yè)需要立足于市場，樹立風險意識，合理評估及預防風險、將風險控制在可接受的水平下，積極應對風險，建立起一套完善的風險防范機制。

參考文獻：

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篇10

關鍵詞：籌資方式；籌資渠道；籌資結構

中圖分類號：F275 文獻標識碼：A 文章編號：1001-828X（2014）02-0-01

一、引言

企業(yè)籌資是指企業(yè)為了滿足其經(jīng)濟發(fā)展與持續(xù)經(jīng)營等需求，運用一定的籌資方式獲取所需基金的財務活動[1]。資金作為支撐企業(yè)生存發(fā)展的血液，是企業(yè)生產(chǎn)與發(fā)展的基礎。能否擁有充足的資金支持，是企業(yè)成功發(fā)展的必要條件。隨著經(jīng)濟體制的改革，我國可選擇的籌資方式逐漸增多。但就目前的狀況看來，我國企業(yè)的籌資依舊依賴于銀行貸款，這與我國的社會經(jīng)濟環(huán)境，歷史文化習慣，經(jīng)濟增長方式及所有制結構等諸多因素所共同作用的結果。所以我國籌資的近期模式可以采用以銀行貸款為主其他直接籌資為輔的籌資模式并在此基礎上逐漸過渡到多元化籌資模式，形成全方位，多層系的籌資新體制。

二、企業(yè)籌資方式選擇的重要性

我國現(xiàn)狀企業(yè)籌資狀況是：單一的籌資方式已經(jīng)不能滿足當前企業(yè)發(fā)展的大量資金需求。同時，我國多元化的資金籌集方式將占據(jù)主導地位，企業(yè)可以在開放的經(jīng)濟環(huán)境中根據(jù)自身情況多渠道去獲取資金。因此，企業(yè)在籌資時，應遵循科學謹慎的態(tài)度，經(jīng)過嚴密的市場調(diào)查，研究企業(yè)投資項目的收益與風險，從而進行正確的籌資決策。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟競爭下，企業(yè)只有正確選擇與運用籌資方式來籌集生產(chǎn)經(jīng)營活動中所需的資金，才能保證企業(yè)的經(jīng)營生產(chǎn)活動正常運行和再度發(fā)展。[2]企業(yè)所處的內(nèi)外環(huán)境各不相同，所選擇的籌資方式也是各有差異。企業(yè)只有選擇了適合本企業(yè)自身發(fā)展的籌資渠道和方式才能使得企業(yè)可持續(xù)發(fā)展。企業(yè)籌資的基本目的是通過合理地籌集資金和使用資金而獲取一定的收益，但是籌資又伴隨著各種各樣不同層次的風險，企業(yè)可以對籌資風險進行有效的預測和控制，以避免籌資失誤對企業(yè)產(chǎn)生不利的影響。我國籌資風險研究還不健全，尤其是在定量分析方面還是很薄弱，因此，正確分析企業(yè)籌資風險及其控制策略對提高企業(yè)經(jīng)濟效益和規(guī)模有著重要的現(xiàn)實意義。[3]

三、企業(yè)的籌資方式及其特點

（一）吸收直接投資。吸收直接投資是指企業(yè)按照“共同投資、共同經(jīng)營、共擔風險、共享收益”的原則，直接吸收國家、個人、企業(yè)投入資金的一種籌資方式。主要形式是出資——非股份制企業(yè)籌措資金的基本方式，形成的最早也是最普遍的籌資方式。優(yōu)點：能夠盡快形成生產(chǎn)能力，風險幾乎不存在，限制條件也較為簡易，能夠及時的籌措資金，吸收投資的手續(xù)較為簡單，籌資費用低。缺點：資本成本高，金額有限。

（二）發(fā)行股票。股票是股份公司發(fā)給股東證明其在公司投資入股并借以取得股息的一種有價證券，它代表持股人在公司擁有的所有權。發(fā)型股票是一種直接的籌資方式，隨著企業(yè)的擴大，不斷地發(fā)行股票可提高自由資本占整個資本的比重。優(yōu)點：具有永久性，無到期日，不需償還，沒有固定的股利負擔，增強公司聲譽，增加公司舉債能力。缺點：普通股的發(fā)行費用較高，資本成本較高，風險較大，要求有較高的投資報酬率，普通股股利從稅后利潤中支付，不具有抵稅作用。

（三）發(fā)行債券。債券是經(jīng)濟主體為籌集資金而發(fā)行的用以記載和反映債權債務關系的有價證券。優(yōu)點：一次性可以籌集到大量的資金，提高公司的社會聲譽，發(fā)行費用較低，債券的利息是在所得稅之前支付，有抵稅的好處，而且不會稀釋股東對于公司的控制。缺點：債券有固定的到期日，需要定期支付利息，發(fā)行資格要求較高，手續(xù)復雜，資本成本也高。

（四）融資租賃。融資租賃是一種特殊的債務籌資方式。是由租賃公司按照承租單位要求出資購買設備，在較長的合同期間內(nèi)將其財產(chǎn)定期出租給需要這筆財產(chǎn)的人使用，并由后者定期支付一定數(shù)額的資金作為報酬，是以融通資金為主要目的的一種租賃方式。融資租賃為我國廣大企業(yè)開辟了一條新的籌資渠道。優(yōu)點：簡便時效性強，到期還本負擔較輕，能減少設備淘汰風險，租賃期滿后，承租人可以象征性的出價購買設備，作為自己的財產(chǎn)。缺點：資金成本較高，不能享有設備殘值，固定租金構成一定的經(jīng)濟負擔。

（五）商業(yè)信用。商業(yè)信用籌資是指在商品交易中，以延期付款或預收款進行購銷活動而形成的借貸關系，是企業(yè)之間相互提供信用，利用預先收到的款項或延期支付的款項得到一筆短期二代資金來源。西方國家的制造廠和批發(fā)商的商品大部分是通過商業(yè)信用的方式銷售出去。優(yōu)點：方便，及時，比較靈活，并且無需辦理手續(xù)，運用廣泛。缺點：期限比較短，且具有特定的用途，有局限性，受商品數(shù)量與規(guī)模的影響，并局限于企業(yè)之間。[4]

四、影響籌資方式的因素

（一）籌資金額。籌資金額是指籌集資金規(guī)模，由企業(yè)資金的需求量決定。企業(yè)必須根據(jù)資金需求量來合理確定籌資數(shù)量，做到既節(jié)約成本，又保證企業(yè)的資金需求。在上述籌資方式中籌集資金金額的大小排序為：發(fā)行股票、發(fā)行債券、吸收直接投資、融資租賃、商業(yè)信用。

（二）籌資成本?；I資成本是企業(yè)取得和使用資金而支付的各種費用。比如，商業(yè)信用籌資的資金成本是現(xiàn)金折扣成本，吸收直接投資的資金成本是手續(xù)費、咨詢費等。企業(yè)在籌資過程應當將籌資成本作為一個重要的決策依據(jù)，企業(yè)籌得資本并使用之后，只有投資報酬率高于資本成本率，才能表明所籌得的資金取得了良好的經(jīng)濟效益。在上述籌資方式中籌資成本由高到低的排序為：發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃、商業(yè)信用、吸收直接投資。

（三）籌資風險。企業(yè)籌資所面臨的風險主要有：企業(yè)自身的經(jīng)營風險、資金市場上存在的固有財務風險。經(jīng)營風險是由產(chǎn)品需求、價格變動、經(jīng)營杠桿等引起的，財務風險是有負債引起的?；I資風險是企業(yè)面臨的主要風險之一，籌資風險不可能被消滅或避免，但是在某些時候是可以被控制的。一般來說，籌資風險與籌資成本成反比，即籌資成本越高相對的籌資風險越低。

（四）籌資投入項目的收益。企業(yè)要考慮所投入項目的收益情況。只有在企業(yè)籌資項目所取得的收益大于籌資的總代價時，這個方案才是可行的。如果籌資項目所取得的收益小于籌資的總代價，則這個方案是不可行的。在此基礎上選擇籌資成本較低的籌資方案。

五、籌資方式的選擇

企業(yè)籌資的目標就是用最合理的方式，及時、有利地籌集資金滿足企業(yè)資金需求，從而實現(xiàn)企業(yè)價值和利潤最大化。所以籌資決策主要包括依據(jù)：

（一）籌資與用資成本最低。企業(yè)籌集和使用資金都存在一定的資金成本?；I資成本是資金使用者向金融機構和中介機構支付的費用。用資成本是指支付的股利或借款利息。企業(yè)籌資應尋求籌資成本與用資成本之和最低的籌資方案。同時應考慮不同籌資方式的稅負輕重程度也存在差異，所以資金成本的高低決定著企業(yè)的籌資方式。在實際中如果企業(yè)籌措資金時是由多種籌資方式組成的，應以各種籌資方式在整個籌資額中所占比重為權重，分析計算不同籌資比例結構下各種方案的綜合平均資金成本，以確定哪種方案籌資成本最低，籌資方案最佳。

（二）規(guī)避或降低財務風險。財務風險是指籌資活動帶來的股東收益的可變性和償債能力的不確定性?；I資方式不同，其償債壓力也隨之變化。發(fā)行股票籌集的資金屬于企業(yè)長期使用的資金，不存在還本付息壓力。而發(fā)行債券籌集的資金到期必須還本付息，存在到期不能還本付息的風險。財務風險是企業(yè)能夠加以控制的。財務風險的大小與各種具體資金來源的比重密切相關，調(diào)控財務風險就是要調(diào)節(jié)各種具體資金來源的比重。

綜上所述，企業(yè)應充分利用有利的籌資條件，綜合考慮籌資與用資成本、籌資風險因素，根據(jù)企業(yè)實際情況，從企業(yè)的資本來源和資本結構出發(fā)，在不同階段選擇不同的籌資方式，以滿足其健康發(fā)展的需要。

六、結論

本文旨在研究企業(yè)籌資方式中各種籌資方案的選擇及最合適的籌資決策。單一的籌資方式已經(jīng)不能滿足企業(yè)大量的資金需求。我國企業(yè)的籌資方式應逐步多元化、合理化，應當選擇綜合資本成本最低的時點，這也是資本結構優(yōu)化的最佳時期。

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