導(dǎo)語：如何才能寫好一篇企業(yè)家的故事，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

丈夫支持，邁出成功第一步

鄭郁蔥出生在一個(gè)軍人家庭，從小受著父親的熏陶。1968年參軍，1969年進(jìn)入第一軍醫(yī)大學(xué)軍醫(yī)系讀書，畢業(yè)后一直留在某部隊(duì)醫(yī)院婦產(chǎn)科從事醫(yī)師工作，1986年轉(zhuǎn)業(yè)到廣州市一家醫(yī)院任婦產(chǎn)科主治醫(yī)師。當(dāng)時(shí)，丈夫轉(zhuǎn)業(yè)后進(jìn)入了廣州一家房地產(chǎn)公司當(dāng)上了領(lǐng)導(dǎo)，他們當(dāng)時(shí)的生活環(huán)境，已是非常令人羨慕。

但是一次偶然的機(jī)會，讓她徹底改變了自己的生活。應(yīng)廣東順德一個(gè)戰(zhàn)友之邀，她與幾個(gè)戰(zhàn)友去當(dāng)?shù)貐⒂^旅游。當(dāng)時(shí)的順德，是珠江三角洲“四小虎”之一，鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)如雨后春筍一般涌現(xiàn)，一批批的品牌從這里誕生。

在經(jīng)濟(jì)體制改革中先走一步的珠江三角洲所呈現(xiàn)出來的勃勃生機(jī)，令鄭郁蔥震撼不已，市場經(jīng)濟(jì)的春風(fēng)吹動了鄭郁蔥的心!回家后，她反復(fù)思考了一個(gè)月時(shí)間，向丈夫說了想辭職創(chuàng)業(yè)的想法，丈夫雖然對她的舉動驚訝不已，但還是表示支持，相信她一定能獲得成功。就這樣，她放棄了近20年的工齡以及已經(jīng)享有的工資、勞保、醫(yī)保、退休金等等的生活保障，一切從零開始，邁開了創(chuàng)業(yè)的第一步。

帶著丈夫的信任，懷著創(chuàng)業(yè)的激情，1988年8月，鄭郁蔥毅然辭職，到順德戰(zhàn)友的公司里打工，當(dāng)了一名平平凡凡的推銷員。她深知，只有先求生存，才能求發(fā)展，只有在市場的大風(fēng)大浪中學(xué)會游泳，才能為以后的創(chuàng)業(yè)打下扎實(shí)的基礎(chǔ)。

遇見莫總，是我事業(yè)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)

1989年春，廣州舉辦的一場醫(yī)療器械展銷會，讓鄭郁蔥的事業(yè)找到起點(diǎn)。在這場展銷會上，鄭郁蔥把目光注視在一個(gè)不引人注意的小產(chǎn)品上，它就是廣西桂平衛(wèi)生保健了(廣西源安堂藥業(yè)有限公司的前身)生產(chǎn)的藥物衛(wèi)生巾，是用中草藥液噴在婦女衛(wèi)生巾上制成，防治婦科疾患，有著顯著的效果，并且操作非常簡便。憑著多年婦科醫(yī)師的職業(yè)嗅覺，鄭郁蔥認(rèn)準(zhǔn)了該產(chǎn)品潛伏著巨大的市場。當(dāng)時(shí)的她，真有“踏破鐵鞋無覓處，得來全不費(fèi)功夫”的感覺!于是，她主動結(jié)識了當(dāng)時(shí)在醫(yī)藥界還尚無名氣的廠長莫兆欽，她與天生憨厚淳樸的莫兆欽一見如故，大有相見恨晚之意。鄭郁蔥又從富裕的順德市轉(zhuǎn)移到一個(gè)貧瘠的山溝里一一廣西桂平縣中沙鎮(zhèn)，加盟到了廣西桂平衛(wèi)生保健廠。

從此，在廣東各大醫(yī)院，都能看到鄭郁蔥的身影。有一次，她到深圳的一家醫(yī)院去推銷產(chǎn)品，當(dāng)時(shí)由于路途遙遠(yuǎn)，她到醫(yī)院的時(shí)候已經(jīng)中午11點(diǎn)半，醫(yī)院都快下班了，但是，憑著專業(yè)的婦科知識和一顆真誠的心，硬是在半個(gè)小時(shí)之內(nèi)，讓對方徹底的信服了，接受了她的產(chǎn)品。臨走時(shí)，他們說：“您的業(yè)務(wù)能力真強(qiáng)啊，我們從來沒有在半小時(shí)之內(nèi)接受別人的產(chǎn)品，您是第一位!”

與“源安堂”一起成長

經(jīng)過一年的銷售，藥物衛(wèi)生巾銷遍廣東省上百家醫(yī)院，由于藥物衛(wèi)生巾效果非常好，深受客戶的歡迎，出于婦產(chǎn)科醫(yī)生的專業(yè)敏感性，當(dāng)時(shí)鄭郁蔥看到了這里面的市場商機(jī)非常大。當(dāng)時(shí)婦科洗液的主要藥品基本上是以西藥為主，沒有中草藥婦科外用洗液，她聯(lián)想到如果把現(xiàn)在非常暢銷的藥物衛(wèi)生巾上所噴的中草藥制劑改變劑型，開創(chuàng)出中草藥制成的婦科外用洗液，既減少了西藥洗液對陰道黏膜的刺激作用，又突出中草藥的獨(dú)特功效清熱利濕，殺蟲止庠，用后非常輕爽，無粘膩感。一旦這種產(chǎn)品研制成功，一定會給廣大婦女帶來福音。

1990年春節(jié)前，鄭郁蔥將開發(fā)中草藥外用洗液(膚陰潔的前身)的想法與莫廠長溝通，沒想到恰好莫廠長也看到了這種產(chǎn)品的社會效益和市場效益，他們倆一拍即合，決心開發(fā)中草藥外用洗液――膚陰潔。當(dāng)時(shí)許多人都認(rèn)為是天方夜譚，根本不可能的事。開發(fā)新藥是大藥廠的事，一個(gè)在廣西縣城大山溝中的小鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)，要技術(shù)沒技術(shù)，要人才沒人才，要設(shè)備沒設(shè)備，要資金沒資金，簡直是白日做夢，妄想而已。但是當(dāng)時(shí)國家正處于改革初期，誰敢為天下先，誰就拔到市場的頭籌。在莫廠長的帶領(lǐng)下，大家還是決定迎難而上，并且在技術(shù)研發(fā)上得到了廣西中醫(yī)藥研究所的大力支持。當(dāng)時(shí)鄭郁蔥負(fù)責(zé)新產(chǎn)品的臨床和市場推廣工作，1990年時(shí)，她在中山醫(yī)科大學(xué)第一附屬醫(yī)院，第一軍醫(yī)大學(xué)南方醫(yī)院等十余家知名大醫(yī)院做了近2000多例臨床驗(yàn)證，膚陰潔的有效率很高。同時(shí)，當(dāng)年從零開始，廣東市場銷售650萬元，1990年底，通過幾千例的臨床驗(yàn)證，膚陰潔通過了廣西衛(wèi)生廳的技術(shù)鑒定，為膚陰潔進(jìn)一步開發(fā)為國藥準(zhǔn)字號的藥品打下了堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)，這一切都離不開鄭郁蔥的汗水與努力。1990年以來，鄭郁蔥成立了源安堂第一個(gè)省級辦事處，她所帶領(lǐng)的辦事處業(yè)績從幾百萬起到年銷量五六千萬，貨款每年均100％回收，她個(gè)人銷售業(yè)績連續(xù)四年每年銷售一千多萬，同時(shí)貨款100％回收。由于鄭郁蔥對企業(yè)的巨大貢獻(xiàn)，1992年源安堂制藥廠成立時(shí)，吸收她為股東之一。

多年以來，“源安堂”品牌及膚陰潔產(chǎn)品連續(xù)榮獲數(shù)百個(gè)榮譽(yù)和獎勵，其中包括“中國馳名商標(biāo)”“中國公認(rèn)名牌產(chǎn)品獎”“中國500最具價(jià)值品牌”等，取得了巨大的社會效益和經(jīng)濟(jì)效益。2001年，隨著品牌的不斷壯大，鄭郁蔥又擔(dān)任了公司副董事長，專門負(fù)責(zé)“源安堂”知識產(chǎn)權(quán)的維護(hù)和管理以及侵權(quán)打假工作，為2005年膚陰潔獲得“中國馳名商標(biāo)”做出了巨大貢獻(xiàn)。

大刀闊斧，想發(fā)展必須要創(chuàng)新

企業(yè)成長了，發(fā)展平穩(wěn)了，這時(shí)，“源安堂”遇到了別的企業(yè)同樣的情況――二次創(chuàng)業(yè)的問題。莫總和鄭郁蔥一致認(rèn)為：“企業(yè)若想發(fā)展，若想做百年老字號，經(jīng)營權(quán)和所有權(quán)必須分開?！庇谑?，他們聘請有經(jīng)驗(yàn)的職業(yè)經(jīng)理人來經(jīng)營“源安堂”。自古“重”位皆是能者居之，當(dāng)今社會更是如此。2006年，“源安堂”股東大會、董事會一致通過，由鄭郁蔥擔(dān)任“源安堂”藥業(yè)有限公司總經(jīng)理的重?fù)?dān)，因?yàn)?，鄭郁蔥有一個(gè)很重的“源安堂情結(jié)”，她十幾年心血都融入到了“源安堂”的事業(yè)當(dāng)中。在鄭郁蔥接任總經(jīng)理位置不到20天的時(shí)間里，便出臺了厚厚的一套營銷方案，她首先對銷售渠道進(jìn)行了大刀闊斧的體制改革，全面整頓銷售渠道，毅然將全國2000多家經(jīng)銷商縮減到一級經(jīng)銷商60多家，二級分銷商600多家，成立了省級經(jīng)理負(fù)責(zé)制，公開選拔有能力、有經(jīng)驗(yàn)的人才成為省級經(jīng)理。她大膽的經(jīng)營管理，再一次證明了她的實(shí)力。鄭郁蔥經(jīng)常跟下屬說：“投資者的利益、經(jīng)銷商的利益、員工的利益都是在企業(yè)有利益的基礎(chǔ)上?！比缃?，“源安堂”的銷售市場，已經(jīng)逐漸走向成熟、規(guī)范。2006年1至3月份，“膚陰潔”系列產(chǎn)品就銷售出了320萬瓶左右，銷售額高達(dá)2400萬元左右，3月底貨款回收80％左右I鄭郁蔥看著這些碩果，內(nèi)心無比激動。

在采訪的最后，鄭郁蔥一再表示．在任聘期間，一定要為“源安堂”培養(yǎng)優(yōu)秀的營銷管理團(tuán)隊(duì)，不斷開發(fā)新產(chǎn)品，為可持續(xù)發(fā)展打下堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)?！拔易鳛樵窗蔡玫目偨?jīng)理，在短期內(nèi)取得了不錯的業(yè)績，全靠莫董事長領(lǐng)導(dǎo)下的全體董事會成員大力的支持，開明的政策，企業(yè)家的胸懷，我是懷著感恩的心，在莫董事長領(lǐng)導(dǎo)下，一定將源安堂的事情做大做強(qiáng)”。我們也祝愿，“源安堂”的事業(yè)“源遠(yuǎn)流長、安民濟(jì)世、造福人類”。

篇2

關(guān)鍵詞:林業(yè);企業(yè)價(jià)值;評估模式

中圖分類號:F32文獻(xiàn)標(biāo)志碼:A文章編號:1673-291X(2010)12-0021-02

所謂林業(yè)企業(yè)價(jià)值是指根據(jù)林業(yè)企業(yè)盈利能力、股利發(fā)放比率以及資金時(shí)間價(jià)值和投資風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值所確定的股東權(quán)益資金成本的基礎(chǔ)上確定的林業(yè)企業(yè)價(jià)值。簡而言之,林業(yè)企業(yè)價(jià)值一般是指普通股股東權(quán)益的實(shí)際價(jià)值,它是林業(yè)企業(yè)從現(xiàn)在起到可以預(yù)見的將來這一歷史時(shí)期內(nèi)產(chǎn)生的特定現(xiàn)金流量的現(xiàn)值之和。在評估林業(yè)企業(yè)價(jià)值時(shí),還要根據(jù)林業(yè)企業(yè)生命周期理論,隨林業(yè)企業(yè)的發(fā)展趨勢而有所側(cè)重。這里所說的特定現(xiàn)金流量有幾種不同的表達(dá)形式,可以是每股股利,還可以是林業(yè)企業(yè)權(quán)益自由現(xiàn)金流量或者林業(yè)企業(yè)自由現(xiàn)金流量。

一、林業(yè)企業(yè)每股股利評估模式

首先,從每股股利這一特定現(xiàn)金流量談起。股東將自己的財(cái)富投資于林業(yè)企業(yè),就是要追求財(cái)富最大化,某個(gè)林業(yè)企業(yè)屬于股東的財(cái)富多寡,最直接的體現(xiàn)便是每股股利的預(yù)期。因此,有以下計(jì)算公式:

每股價(jià)值=預(yù)計(jì)下一期股利÷(權(quán)益資金成本-股利增長率)

企業(yè)價(jià)值=每股價(jià)值×流通在外普通股股數(shù)

例,某林業(yè)集團(tuán)股份有限公司本年每股股利為1元,發(fā)行在外100 000 000股,權(quán)益資金成本8%,股利增長率3%。

每股價(jià)值=1×(1+3%)÷(8%-3%)=20.6(元)

公司價(jià)值=20.6×100 000 000=20.6(億元)

這里所說的權(quán)益資金成本是指股東投資的必要報(bào)酬率,包括了無風(fēng)險(xiǎn)利率和風(fēng)險(xiǎn)價(jià)值。該評估模式主要用于衡量林業(yè)企業(yè)在成熟期時(shí)的價(jià)值。

二、林業(yè)企業(yè)權(quán)益自由現(xiàn)金流量評估模式

對于股利不穩(wěn)定或者不發(fā)放現(xiàn)金股利的高成長性林業(yè)企業(yè)以及非上市林業(yè)企業(yè),我們可以把股東財(cái)富理解為林業(yè)企業(yè)權(quán)益自由現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。

所謂林業(yè)企業(yè)權(quán)益自由現(xiàn)金流量,是指可以作為林業(yè)企業(yè)股利發(fā)放的現(xiàn)金流量,一般而言,與實(shí)際股利有所不同。換言之,權(quán)益自由現(xiàn)金流量就是當(dāng)滿足了林業(yè)企業(yè)償債、資本性支出和營運(yùn)資金所需后余下的現(xiàn)金流量。其計(jì)算公式為:

權(quán)益自由現(xiàn)金流量=凈利潤-(1-資產(chǎn)負(fù)債率)×(資本性支出-折舊)-(1-資產(chǎn)負(fù)債率)×凈營運(yùn)資金增加額

企業(yè)價(jià)值=下一期權(quán)益自由現(xiàn)金流量÷(權(quán)益資金成本-穩(wěn)定增長率)

如,某林業(yè)公司上年凈利潤為1 000萬元,預(yù)計(jì)以5%速度增長,資本性支出為200萬元,計(jì)提折舊50萬元,凈營運(yùn)資金增加60萬元,權(quán)益資金成本10%,資產(chǎn)負(fù)債率40%。

上年權(quán)益自由現(xiàn)金流量=1 000-(1-40%)×(200-50)-(1-40%)×60=874(萬元)

公司價(jià)值=874×(1+5%)÷(10%-5%)=18 354(萬元)

三、林業(yè)企業(yè)自由現(xiàn)金流量評估模式

對于負(fù)債率較高的林業(yè)企業(yè),即利用財(cái)務(wù)杠桿程度較高的林業(yè)企業(yè),我們可以利用此模式來評估林業(yè)企業(yè)價(jià)值。

林業(yè)企業(yè)自由現(xiàn)金流量與權(quán)益自由現(xiàn)金流量有所不同,前者比后者范圍更廣一些,它包括了股東權(quán)益和債權(quán)人權(quán)益的現(xiàn)金流量兩部分。因此,林業(yè)企業(yè)自由現(xiàn)金流量是可以用作滿足還本付息和支付股利需要的現(xiàn)金流量,換言之,指林業(yè)企業(yè)息稅前盈余扣除所得稅、資本性支出與凈營運(yùn)資金后的現(xiàn)金流量。其計(jì)算公式為:

企業(yè)自由現(xiàn)金流量=息稅前盈余×(1-企業(yè)所得稅稅率)-(資本性支出-折舊)-凈營運(yùn)資金增加額

企業(yè)總價(jià)值=下一期企業(yè)自由現(xiàn)金流量÷(企業(yè)加權(quán)平均資金成本-自由現(xiàn)金流量增長率)

企業(yè)股東權(quán)益價(jià)值=企業(yè)總價(jià)值-負(fù)債價(jià)值

其中:企業(yè)加權(quán)平均資金成本=負(fù)債資金成本×(負(fù)債÷總資產(chǎn))+權(quán)益資金成本×(股東權(quán)益÷總資產(chǎn))

如,某林業(yè)公司上年自由現(xiàn)金流量為200萬元,年增長率6%,所得稅稅率15%,該公司負(fù)債資金成本5%,權(quán)益資金成本10%,資產(chǎn)負(fù)債率60%,負(fù)債金額為8 000萬元,求該林業(yè)公司價(jià)值和林業(yè)公司股東權(quán)益價(jià)值。

加權(quán)平均資金成本=5%×60%+10%×40%=7%

公司總價(jià)值=200×(1+6%)÷(7%-6%)=21 200(萬元)

公司股東權(quán)益價(jià)值=21 200-8 000=13 200(萬元)

在林業(yè)企業(yè)處于發(fā)展期時(shí),采用以上企業(yè)權(quán)益自由現(xiàn)金流量評估模式和企業(yè)自由現(xiàn)金流量評估模式,還應(yīng)考慮用代表林業(yè)企業(yè)競爭力的每股研究與開發(fā)費(fèi)用來進(jìn)一步衡量林業(yè)企業(yè)價(jià)值,這樣更符合林業(yè)企業(yè)實(shí)際。

四、林業(yè)企業(yè)成本效能評估模式

林業(yè)企業(yè)成本效能是指林業(yè)企業(yè)通過成本耗費(fèi)所形成的價(jià)值與所付成本的比值。它是衡量成本使用效果的指標(biāo),其計(jì)算公式為:

成本效能=產(chǎn)品價(jià)值÷產(chǎn)品成本

傳統(tǒng)的管理會計(jì)把產(chǎn)品成本分為固定成本和變動成本,揭示了產(chǎn)量與成本總量的關(guān)系,這種習(xí)性一般被稱為成本數(shù)量習(xí)性,以此為理論基礎(chǔ)形成了“變動成本法”和“本量利分析法”,我們從中得到的結(jié)論是:單位產(chǎn)品變動成本不變,在一定范圍內(nèi),隨著產(chǎn)量的增加,單位產(chǎn)品固定成本減少,產(chǎn)品單位成本相對減少,只要產(chǎn)品的單位售價(jià)超過單位變動成本,即貢獻(xiàn)毛益大于零,擴(kuò)大產(chǎn)銷量就能獲利。成本管理的中心思想是:產(chǎn)品單位成本越低越好,要不斷擴(kuò)大產(chǎn)量,通過單位產(chǎn)品固定成本的降低來降低產(chǎn)品單位成本。

成本效能理論認(rèn)為成本效能習(xí)性也是成本的一種狀態(tài),它通過對林業(yè)企業(yè)的成本剖析,將成本劃分為基本成本和效能成本?；A(chǔ)成本是林業(yè)企業(yè)為生產(chǎn)一種產(chǎn)品或提供某種服務(wù)通常的。原有的情況下耗費(fèi)的成本,如甲林公司的單位成本20元即為基礎(chǔ)成本;效能成本指公司在原來的基礎(chǔ)上為改進(jìn)產(chǎn)品質(zhì)量,增加或調(diào)整產(chǎn)品功能、改進(jìn)產(chǎn)品設(shè)計(jì)、提高服務(wù)質(zhì)量、增加服務(wù)功能、擴(kuò)大產(chǎn)品知名度所花費(fèi)的成本,如乙林公司改進(jìn)款式、包裝所花費(fèi)的成本。效能成本雖然使單位產(chǎn)品成本在基礎(chǔ)成本的基礎(chǔ)上有所增加,但它卻能通過增加少量成本支出形成更大的價(jià)值。

如乙林公司單位產(chǎn)品僅比甲林公司多支出10元效能成本,但卻可以形成20元的增值價(jià)值,從而使乙林公司單位產(chǎn)品盈利達(dá)到20元,而甲林公司僅為10元。因此,林業(yè)企業(yè)應(yīng)更加關(guān)注發(fā)生的效能成本及其帶來的效益。成本管理的中心思想是注重成本支出與其創(chuàng)造價(jià)值的比較分析。

成本效能習(xí)性通過成本使用于不同部分、不同目的的分析,揭示了成本與質(zhì)量、功能和效益之間的規(guī)律性聯(lián)系,對于我們加強(qiáng)成本管理、提高成本效能有十分重要的意義。

篇3

【關(guān)鍵詞】核心能力;企業(yè)價(jià)值評估;貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法

一、核心能力的基本理論

(一)核心能力的概念

“核心能力”作為一種理論和實(shí)踐,首次出現(xiàn)在1990年,由美國經(jīng)濟(jì)學(xué)家普拉哈拉德(C.K.Prahalad)和英國學(xué)者哈默(Gary Hamel)在《哈佛商業(yè)評論》上發(fā)表的 “公司的核心能力”一文提出。他們認(rèn)為,核心能力是“組織中的積累性學(xué)識,特別是如何協(xié)調(diào)不同的生產(chǎn)技能和有機(jī)結(jié)合多種技能的學(xué)識”。核心能力是公司的主要能力,是使公司在競爭中處于優(yōu)勢地位的強(qiáng)項(xiàng),是其它對手很難達(dá)到或者無法具備的一種能力。

在此基礎(chǔ)上,本文對核心能力給出如下的定義:核心能力是對企業(yè)資源進(jìn)行有效整合而形成的獨(dú)特的、能夠支撐企業(yè)持續(xù)發(fā)展的競爭能力,也可稱其為核心競爭力。

(二)核心能力的特征

1.價(jià)值性。判斷企業(yè)的某一種競爭能力是不是核心能力,首要的標(biāo)準(zhǔn)就是看它是否具有價(jià)值性,能否為企業(yè)帶來收益,特別是能否為消費(fèi)者提供更多的消費(fèi)者剩余。

2.延展性。企業(yè)核心能力的延展性是指企業(yè)的核心能力不僅要滿足企業(yè)和顧客現(xiàn)在的需要,而且要能夠滿足企業(yè)和顧客將來潛在的需要。

3.獨(dú)特性。成為核心能力必須是本企業(yè)獨(dú)樹一幟的能力。如果這種能力被行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)普遍掌握,就不能稱其為核心能力,核心能力必須具有與眾不同的獨(dú)到之處,不能夠被競爭對手輕易占有、轉(zhuǎn)移或模仿。

4.路徑依賴性。核心能力包含了企業(yè)的獨(dú)特技術(shù)技能、操作技巧和訣竅、組織管理和文化特征,都是很難用語言、文字、符號來直觀表達(dá)的,對外界乃至企業(yè)自身來說都是隱性的。這些特點(diǎn)決定了核心能力對企業(yè)有很強(qiáng)的路徑依賴性。

5.動態(tài)性。企業(yè)的核心能力形成之后,不可避免地面臨核心能力的培育和提升問題,否則隨著競爭的加劇,企業(yè)很可能失去其競爭優(yōu)勢。所以,企業(yè)的核心能力必須要不斷地創(chuàng)新、培育和發(fā)展,重新配置資源和企業(yè)定位,更新和提升企業(yè)的核心能力,維持并擴(kuò)大核心能力的競爭優(yōu)勢。

二、企業(yè)價(jià)值評估的基本理論和方法

(一)基本理論

企業(yè)價(jià)值評估理論最早起源于20世紀(jì)初經(jīng)濟(jì)學(xué)家艾爾文?費(fèi)雪(Irving Fisher)的確定性情況下的資本價(jià)值論。1958年,著名理財(cái)學(xué)家弗蘭克?莫迪格萊尼(Franco Modigliani)和默頓?米勒(Mertor Miller)發(fā)表了給理財(cái)學(xué)研究帶來重大變革的學(xué)術(shù)論文――《資本成本、公司理財(cái)與投資理論》,對投資決策、融資決策與企業(yè)價(jià)值之間的相關(guān)性進(jìn)行了深入研究。他們把不確定性引入了企業(yè)價(jià)值評估的理論體系中。1973年,美國布萊克(Black)與舒爾斯(Scholes)兩位教授提出著名的Black-Scholes期權(quán)定價(jià)模型,為評估企業(yè)潛在的獲利機(jī)會價(jià)值提供了一定的技術(shù)保證。新經(jīng)濟(jì)時(shí)期人們對企業(yè)價(jià)值有了創(chuàng)新性的認(rèn)識:企業(yè)價(jià)值是現(xiàn)有的各種經(jīng)營業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的未來現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值之和,再加上企業(yè)所擁有的潛在獲利機(jī)會的價(jià)值。這種企業(yè)價(jià)值的評估觀點(diǎn)代表了企業(yè)價(jià)值評估理論最新發(fā)展方向。

(二)企業(yè)價(jià)值評估方法

目前比較通用的是貼現(xiàn)法。貼現(xiàn)現(xiàn)金流量法(拉巴波特模型Rappaport Model)是由美國西北大學(xué)教授Alfred Rappaport創(chuàng)立的,是目前國內(nèi)外企業(yè)運(yùn)用最為普遍的一種估值方法。具體含義是,企業(yè)首先要對持續(xù)經(jīng)營條件下企業(yè)所能產(chǎn)生的未來自由現(xiàn)金流量(Free Cash Flow)進(jìn)行估計(jì),并按照事先確定的貼現(xiàn)率(或資本成本)將現(xiàn)金流量折算為現(xiàn)值,然后計(jì)算出目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評估方法,也可以稱作拉巴波特模型。

用公式表示為:

a.是目前公認(rèn)的最科學(xué)、最成熟、最精準(zhǔn)的企業(yè)價(jià)值評估方法。

b.適用于上市公司和非上市公司的估價(jià)。

c.折現(xiàn)率r指的是并購方所要求的一個(gè)最低收益率,用資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)計(jì)算確定,即:

K=Rf+β(Rm-Rf)

式中,K=權(quán)益資本成本;Rf=無風(fēng)險(xiǎn)收益率;Rm=市場平均收益率;β=風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)系數(shù);(Rm-Rf)=風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償率。

三、核心能力與企業(yè)價(jià)值評估的相關(guān)性分析

并購中目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值=凈資產(chǎn)價(jià)值+資產(chǎn)溢價(jià)+協(xié)同溢價(jià)

1.凈資產(chǎn)價(jià)值。凈資產(chǎn)價(jià)值是目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際賬面成本,在總額上等于所有者權(quán)益,可以直接在目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上取得數(shù)據(jù)。

2.目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)溢價(jià)。資產(chǎn)溢價(jià)主要是由無形資產(chǎn)帶來的,因每家公司的無形資產(chǎn)的構(gòu)成不同,所產(chǎn)生的價(jià)值大小不等,需要采用一定的方法進(jìn)行判斷評估。

目標(biāo)公司的評估價(jià)值實(shí)際上是市場價(jià)值,通常用未來現(xiàn)金流量的貼現(xiàn)值度量,這部分資產(chǎn)溢價(jià)主要取決于公司品牌、商譽(yù)、營銷網(wǎng)絡(luò)、企業(yè)文化等無形資產(chǎn)價(jià)值,通常稱之為企業(yè)的核心能力,也是企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略并購的驅(qū)動力。

核心能力是企業(yè)長期競爭優(yōu)勢的支撐,從而也成為企業(yè)價(jià)值增長的根本保證,進(jìn)而企業(yè)的潛在價(jià)值水平取決于企業(yè)內(nèi)部差異性知識積累和利用所形成的企業(yè)核心能力方面。與企業(yè)的外部條件(如市場的機(jī)會和發(fā)展?fàn)顩r)相比,企業(yè)的內(nèi)部條件――企業(yè)的核心能力,對于企業(yè)的資產(chǎn)溢價(jià)更具有決定性的作用。所以對目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)溢價(jià)的評估實(shí)質(zhì)上就是對目標(biāo)企業(yè)核心能力的評估。

3.目標(biāo)公司的協(xié)同溢價(jià)。所謂的協(xié)同效應(yīng)是指公司并購所呈現(xiàn)出的兩個(gè)公司合并后的總效能大于合并前各公司效能之和的現(xiàn)象,簡單地表示為“1+1>2”。并購企業(yè)為此付出高于目標(biāo)企業(yè)市場價(jià)值的部分被稱為并購溢價(jià)。

企業(yè)核心能力是競爭優(yōu)勢和企業(yè)盈利的源泉。企業(yè)通過并購資源(內(nèi)部的和外部的)整合,充分實(shí)現(xiàn)協(xié)同效應(yīng),這將加強(qiáng)企業(yè)內(nèi)在的核心能力,并通過提高競爭優(yōu)勢和加強(qiáng)核心能力來實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值的提升。在完全的資本市場上,市場對企業(yè)價(jià)值或股東財(cái)富的評價(jià)就是通過企業(yè)的未來盈利能力(或預(yù)期現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值)來衡量的,因此,并購的價(jià)值的創(chuàng)造就是增加合并后新企業(yè)的凈現(xiàn)金流量,而這部分價(jià)值反映到目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評估上,就表現(xiàn)為并購溢價(jià)。

因此,可以構(gòu)建并購中目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評估的模型:

P=NV+V+SV

式中,P――企業(yè)并購中目標(biāo)企業(yè)整體價(jià)值;NV――目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值;V――目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)溢價(jià);SV――并購后估計(jì)的潛在價(jià)值讓渡給目標(biāo)企業(yè)的部分(協(xié)同價(jià)值)。

一是目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值(NV)一般按賬面價(jià)值從資產(chǎn)負(fù)債表中獲得。

二是目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)溢價(jià)(V)的評估(在這里,我們重點(diǎn)分析這個(gè)指標(biāo))。

一般來說,并購企業(yè)在收購目標(biāo)企業(yè)時(shí),支付的收購價(jià)格都會高于目標(biāo)企業(yè)的市場價(jià)值,收購價(jià)格超過市場價(jià)值的部分被稱為資產(chǎn)溢價(jià)。如果收購價(jià)格低于或等于目標(biāo)企業(yè)的市場價(jià)值,目標(biāo)企業(yè)股東不可能賣出自己的股票。

決定目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值的因素相當(dāng)多,其中最基本的是核心能力。當(dāng)然,資產(chǎn)溢價(jià)作為企業(yè)潛伏的、有能力或有極大可能發(fā)展成為現(xiàn)時(shí)價(jià)值的一種能力價(jià)值,必須依附于一定的有形資產(chǎn),才能轉(zhuǎn)化為一種實(shí)實(shí)在在的現(xiàn)時(shí)價(jià)值,所以,筆者認(rèn)為目標(biāo)企業(yè)潛在價(jià)值的評估模型是:

V=NV×d

式中,V――目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)溢價(jià);NV――目標(biāo)企業(yè)凈資產(chǎn)價(jià)值;d――溢價(jià)系數(shù)。

目標(biāo)企業(yè)的凈資產(chǎn)價(jià)值一般按賬面價(jià)值得到,現(xiàn)著重分析潛在價(jià)值系數(shù)d的確定。由前面的分析可知,目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)溢價(jià)價(jià)值是企業(yè)無形資產(chǎn)的價(jià)值,是由企業(yè)的核心能力所決定的。因此,根據(jù)企業(yè)核心能力的構(gòu)成設(shè)置目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)溢價(jià)系數(shù)評估指標(biāo)體系,由三個(gè)層次組成:

這里把目標(biāo)企業(yè)價(jià)值系數(shù)(d)作為需要評估的目標(biāo)層,并確定營銷能力、創(chuàng)新能力和管理能力、技術(shù)能力、制造能力、企業(yè)文化作為一級指標(biāo)層,并據(jù)此設(shè)置二級評估層(包含n個(gè)評價(jià)指標(biāo))和相應(yīng)的待評價(jià)層(評價(jià)指標(biāo)根據(jù)具體行業(yè)和企業(yè)情況待定)。

a.營銷能力是從銷售人員的素質(zhì)和組織結(jié)構(gòu)、銷售渠道控制力、核心客戶的穩(wěn)定性三方面說明企業(yè)是否有持續(xù)發(fā)展的能力。

b.創(chuàng)新能力由目標(biāo)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新、制度創(chuàng)新、組織創(chuàng)新和市場創(chuàng)新能力所決定,它是目標(biāo)企業(yè)持續(xù)發(fā)展的動力源。

c.企業(yè)管理能力由目標(biāo)企業(yè)學(xué)習(xí)能力、戰(zhàn)略管理能力以及企業(yè)文化所決定,它們涉及到企業(yè)管理層綜合素質(zhì)、企業(yè)是否具有核心價(jià)值觀和共同愿景,以及企業(yè)通過學(xué)習(xí),不斷發(fā)展其核心能力等多方面要素。

d.技術(shù)能力主要是看產(chǎn)品性能和使用性能能否為企業(yè)帶來潛在市場占有率。

e.制造能力主要是評價(jià)設(shè)備的先進(jìn)程度是否保障在未來一段時(shí)間內(nèi)不被淘汰的可能性大小。

f.企業(yè)文化主要是評價(jià)企業(yè)員工的凝聚力、經(jīng)營理念等,是保障企業(yè)長遠(yuǎn)發(fā)展的重要因素。

三是對SV(協(xié)同價(jià)值)的說明。

一般情況下,目標(biāo)企業(yè)不會同意接受低于自身內(nèi)在價(jià)值的價(jià)格,并購企業(yè)通常應(yīng)支付一定比例的資產(chǎn)溢價(jià),同時(shí),并購企業(yè)還要事先確定并購后的企業(yè)到底能產(chǎn)生多少協(xié)同價(jià)值,以及將多大比例的協(xié)同價(jià)值轉(zhuǎn)移給目標(biāo)企業(yè)的股東,這就是SV的測算。

合理評估并購所帶來的協(xié)同效應(yīng)是正確估計(jì)未來企業(yè)可能產(chǎn)生的現(xiàn)金流量的基礎(chǔ),在制定收購目標(biāo)企業(yè)價(jià)格時(shí)協(xié)同價(jià)值即為溢價(jià)的上限,在對協(xié)同效應(yīng)進(jìn)行細(xì)致評估的基礎(chǔ)上,可以更加合理的預(yù)計(jì)并購后企業(yè)的經(jīng)營情況,盡量減少并購失敗的機(jī)率。實(shí)踐中,估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值經(jīng)常采用分步計(jì)算:首先估計(jì)目標(biāo)企業(yè)獨(dú)立的價(jià)值(此時(shí)不考慮收購對目標(biāo)企業(yè)的影響),然后估計(jì)資產(chǎn)溢價(jià)價(jià)值和協(xié)同效應(yīng)價(jià)值。上述三者之和稱為收購后目標(biāo)企業(yè)價(jià)值,該價(jià)值就是并購企業(yè)為收購目標(biāo)企業(yè)所能支付的最高價(jià)格。

根據(jù)上面的分析可知,目標(biāo)企業(yè)價(jià)值一般由賬面價(jià)值得到,資產(chǎn)溢價(jià)部分的估算實(shí)際上是對核心能力的估算,而協(xié)同價(jià)值是通過企業(yè)的未來盈利能力(或預(yù)期的現(xiàn)金流量的凈現(xiàn)值)來衡量的,最終的價(jià)值創(chuàng)造就是合并后新企業(yè)的凈現(xiàn)金流量。

綜合以上分析,可以得出結(jié)論:企業(yè)價(jià)值評估與企業(yè)核心能力密切相關(guān),核心能力評價(jià)與價(jià)值評估之間關(guān)系呈現(xiàn)雙向互動的態(tài)勢;核心能力大小影響企業(yè)價(jià)值評估結(jié)果,企業(yè)價(jià)值評估結(jié)果又影響企業(yè)核心能力的構(gòu)建和拓展。并購企業(yè)應(yīng)該根據(jù)目標(biāo)企業(yè)核心能力與并購企業(yè)核心能力的匹配狀況,合理預(yù)測未來現(xiàn)金流量,具體運(yùn)用時(shí)通過適當(dāng)調(diào)整折現(xiàn)率來評估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值,從而避免盲目并購,降低并購失敗的比率,促進(jìn)企業(yè)的發(fā)展。

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篇4

1、明確評估對象。

工業(yè)企業(yè)的在產(chǎn)品由于其所有權(quán)一般均屬被評估單位所有，因此其評估對象就是在產(chǎn)品本身。而施工企業(yè)對外承接項(xiàng)目其項(xiàng)目所有權(quán)一般屬業(yè)主（甲方）所有，因此其評估對象可理解為是施工企業(yè)可從該項(xiàng)目業(yè)主中獲得的一種特殊的應(yīng)收賬款。說其特殊主要是一般的應(yīng)收賬款是在收人已經(jīng)確認(rèn)后的應(yīng)收而還未收的款項(xiàng)，而這里的應(yīng)收賬款往往有相當(dāng)一部分是業(yè)主還未對已完工內(nèi)容進(jìn)行驗(yàn)收簽字。因此對其評估往往與普通應(yīng)收賬款相比有很大不同。為了與我們平常所說的應(yīng)收賬款相區(qū)別，我們在下面的敘述中把這種特殊的應(yīng)收賬款稱為應(yīng)收工程款。

2、應(yīng)收工程款的合理確定。

3、可能無法收回的應(yīng)收工程款。

4、特殊項(xiàng)目的應(yīng)收工程款評估。

例如某些由于各種原因長期處于停建、緩建狀態(tài)或者甲方正處于破產(chǎn)清算狀態(tài)的項(xiàng)目其應(yīng)收工程款的合理評估。

本文僅對二、三條加以詳細(xì)分析。

一、應(yīng)收工程款的合理確定根據(jù)目前絕大多數(shù)施工承包合同，施工單位對其所投人人工、材料等資源的項(xiàng)目并沒有所有權(quán)，項(xiàng)目的所有權(quán)一般而言一開始就歸業(yè)主所有。

因此我們將施工企業(yè)對業(yè)主的這項(xiàng)權(quán)利作為應(yīng)收工程款來進(jìn)行評估。其應(yīng)收工程款應(yīng)為項(xiàng)目已完工部分中施工企業(yè)投人的所有合理成本及收益扣除目前已從甲方處獲取的預(yù)收工程款，計(jì)算公式見公式1.公式1某對外承接項(xiàng)目價(jià)值=已完工部分直接費(fèi)+已完工部分間接費(fèi)+已完工部分稅金（評估基準(zhǔn)日實(shí)際應(yīng)計(jì)稅金）+已完工部分計(jì)劃利潤－預(yù)收工程款－可能無法收回的工程款在使用上述公式時(shí)應(yīng)注意以下幾條原則：

1、以上各項(xiàng)支出應(yīng)是該項(xiàng)目中必須的、合理的支出，具體操作時(shí)可依據(jù)施工定額。

2、以上各項(xiàng)支出必須是已完工部分。

3、公式1使用時(shí)應(yīng)針對某一單位工程而用。

4、已計(jì)入上述公式中的內(nèi)容在資產(chǎn)負(fù)債表中的相關(guān)科目（如工程施工、預(yù)收賬款）對應(yīng)內(nèi)容的評估中給予扣除。

已完工部分計(jì)劃利潤的確定：由于對于一個(gè)具體單項(xiàng)工程項(xiàng)目而言，當(dāng)其進(jìn)行到某一階段時(shí)各個(gè)單位工程的完工程度都是不同的，各個(gè)單位工程的計(jì)劃利潤水平也不相同。因此如按目前許多事務(wù)所實(shí)務(wù)操作中常用的辦法：先籠統(tǒng)測算整個(gè)單項(xiàng)工程的完工程度，然后根據(jù)工程預(yù)算書確定整個(gè)單項(xiàng)工程的計(jì)劃利潤，用計(jì)劃利潤乘上完工程度得出已完工部分的計(jì)劃利潤。用這種方式得出的計(jì)劃利潤顯而易見是比較粗糙的。因此我們認(rèn)為在測算一個(gè)單項(xiàng)工程的計(jì)劃利潤時(shí)應(yīng)以各個(gè)單位工程為單元來測算各個(gè)單元的完工程度，以此乘上各個(gè)單位工程的計(jì)劃利潤即可得出各個(gè)單位工程中已完工部分的計(jì)劃利潤，再將各部分相加求和即可得出該單項(xiàng)工程目前已完工部分的計(jì)劃利潤。在具體應(yīng)用上述方法時(shí)還應(yīng)注意到工程預(yù)算書中沒有的追加工程量（已有經(jīng)甲方代表和監(jiān)理工程師簽字的聯(lián)系單）的調(diào)整。完工百分比計(jì)算方法，單位工程完工百分比=（已完成工程預(yù)算書中工程量+完成已確認(rèn)追加工工程量）/（預(yù)算書中總工程量+已確認(rèn)追加工程量）

下面通過一個(gè)具體工程實(shí)例來說明上述方法的使用。

某單項(xiàng)工程為一單位的辦公樓，其包括土建、給排水、空調(diào)、電氣、裝演等單項(xiàng)工程。該辦公樓由某建筑安裝公司總承包，由于該建筑公司準(zhǔn)備進(jìn)行重組所以委托某評估公司對其現(xiàn)有資產(chǎn)進(jìn)行評估。而此時(shí)該辦公樓已完工情況及各部分計(jì)劃利潤。

通過計(jì)算出該辦公樓已完工部分的計(jì)劃利潤：辦公樓已完工部分計(jì)劃利潤=±建工程完工百分比×±建單位工程計(jì)劃利潤+給排水工程完工百分比×給排水單位工程計(jì)劃利潤+空調(diào)工程完工百分比×空調(diào)單位工程計(jì)劃利潤﹢電氣工程完工百分比×電氣單位工程計(jì)劃利潤+裝清工程完工百分比×裝清單位工程計(jì)劃利潤=80×100%+7.5×80%+60×60%0+16×60%+25×0=80+6+36+9.6=131.6（萬元）

已完工部分稅金確認(rèn)：施工企業(yè)的應(yīng)交稅金包括營業(yè)稅（施工企業(yè)為營業(yè)額的3%）、城鄉(xiāng)維護(hù)建設(shè)稅（為營業(yè)稅的7%）、教育費(fèi)附加（為營業(yè)稅的4%）和企業(yè)所得稅等（在此暫不考慮所得稅的影響）。在實(shí)務(wù)操作中，施工企業(yè)繳納營業(yè)稅及附加時(shí)，一般先按所收到的預(yù)收工程款和備料款預(yù)交營業(yè)稅及附加，待整個(gè)工程竣工結(jié)算按確認(rèn)的實(shí)際工程價(jià)款計(jì)繳稅金時(shí)予以抵扣，因此在評估過程中我們需要依據(jù)評估基準(zhǔn)日所完成的工程量來確定此時(shí)點(diǎn)的應(yīng)計(jì)稅金。我們繼續(xù)上例，通過表一我們可以確定辦公樓已完工部分應(yīng)計(jì)稅金：辦公樓已完工部分應(yīng)計(jì)稅金=評估基準(zhǔn)日實(shí)際應(yīng)計(jì)稅金（土建工程）+（評估基準(zhǔn)日實(shí)際應(yīng)計(jì)稅金給排水工程）+評佑基準(zhǔn)日實(shí)際應(yīng)計(jì)稅金（空調(diào)工程）+評估基準(zhǔn)日實(shí)際應(yīng)計(jì)稅金（電氣工程）﹢評佑基準(zhǔn)日實(shí)際應(yīng)計(jì)稅金（混淆工程）=26.64+1.332+5.994+1.998+0=35.964（萬元）

而評估基準(zhǔn)日賬面已計(jì)稅金為：辦公樓評估基準(zhǔn)日賬面已計(jì)稅金=評估基準(zhǔn)日賬面已計(jì)稅金（土建工程）+評佑基準(zhǔn)日賬面已計(jì)稅金（給排水工程）+評佑基準(zhǔn)日賬面已計(jì)稅金（空調(diào)工程）+評估基準(zhǔn)日賬面已計(jì)稅金（電氣工程）+評佑基準(zhǔn)日賬面已計(jì)稅金（裝潰工程）=21.312+0.999+4.995+1.332+0.666=29.304（萬元）

二、可能無法收回的應(yīng)收工程款確認(rèn)對于收回應(yīng)收工程款的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)有點(diǎn)類似于應(yīng)收賬款評估中的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)，但它們又有些具體的不同。

關(guān)于收回債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)主要表表現(xiàn)在下列幾個(gè)方面：

1、業(yè)主單位項(xiàng)目資金落實(shí)情況，無論是機(jī)關(guān)事業(yè)單位還是國有民營企業(yè)，如果項(xiàng)目開工后其資金尚未落實(shí)，其按期支付工程款的能力就值得懷疑。

2、主單位以前商業(yè)往來的信譽(yù)，一般可分為四類：第一類、施工單位與業(yè)主以往業(yè)務(wù)來往較多，業(yè)主結(jié)算信用較好，這類工程款一般均能按時(shí)收回。

第二類、施工單位與業(yè)主以往業(yè)務(wù)來往較少，業(yè)主結(jié)算信用一般，這類工程款收回可能性很大，但收回時(shí)間不能完全確定。

第三類、施工單位與業(yè)主以往無業(yè)務(wù)來往，且業(yè)主以往信用狀況未能調(diào)查清楚，這類工程款可能的收回就具有不確定性。

第四類、施工單位與業(yè)主以往有業(yè)務(wù)來往，或雖無業(yè)務(wù)往來但經(jīng)調(diào)查了解發(fā)現(xiàn)該業(yè)主有長期拖欠工程款或其它應(yīng)付賬款的記錄，那么這類工程款就可能無法收回。

3、承接項(xiàng)目已完工部分的質(zhì)量和進(jìn)度是否滿足合同要求，如已經(jīng)經(jīng)現(xiàn)場監(jiān)理工程師和業(yè)主簽字確認(rèn)的應(yīng)視為滿足合同要求。對于尚未進(jìn)行驗(yàn)收的部分應(yīng)視其項(xiàng)目難度和質(zhì)量要求高低確定其風(fēng)險(xiǎn)。一般而言，屬施工單位常規(guī)項(xiàng)目內(nèi)容且工程質(zhì)量無特殊要求的如經(jīng)過施工單位內(nèi)部檢驗(yàn)合格的則可視該部分項(xiàng)目已合格。如果該部分工程對施工企業(yè)而言屬新技術(shù)、新工藝的或者屬常規(guī)項(xiàng)目但其對質(zhì)量有特殊要求的，那么盡管經(jīng)過自檢合格但對于最終通過業(yè)主和監(jiān)理工程師的檢驗(yàn)仍有一定的風(fēng)險(xiǎn)。

因此要在評估實(shí)務(wù)中充分考慮上述內(nèi)容必須利用模糊數(shù)學(xué)中的評分方法，在上述第一條落實(shí)的前提下（如果一個(gè)項(xiàng)目資金尚未落實(shí)，那么任何付款承諾都無從談起）對上述二、三條內(nèi)容設(shè)定權(quán)重，然后再對每條下的不同情況給與打分，最后得出一個(gè)對風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)的綜合數(shù)值。在具體運(yùn)用過程中各條權(quán)重如何設(shè)定，各條下每類情況如何打分，都應(yīng)針對各地區(qū)、不同類型的項(xiàng)目、不同的業(yè)主來具體確定。這需要依靠一個(gè)評估公司日常相關(guān)信息資料的收集以及評估師的職業(yè)判斷能力。下面給出一個(gè)權(quán)重和分值的范圍。

關(guān)于權(quán)重的取值，是基于這樣一個(gè)認(rèn)識：即項(xiàng)目的質(zhì)量與進(jìn)度是施工方自己可以控制的（當(dāng)然有難易之分），但對于業(yè)主單位的商業(yè)信譽(yù)，施工方是無法掌握的。因此在確定上述兩大影響因素時(shí)，以業(yè)主的商業(yè)信譽(yù)所占權(quán)重較大。當(dāng)然具體數(shù)值還應(yīng)當(dāng)在上述范圍內(nèi)針對每個(gè)項(xiàng)目的實(shí)際情況做出判斷。對于每項(xiàng)影響因素下的各種不同情況的分值我們設(shè)定滿分為十分，即業(yè)主商業(yè)信譽(yù)和施工方本身對項(xiàng)目的質(zhì)量、進(jìn)度都為最佳（無問題）。然后對于其它各種情況我們根據(jù)其相對最佳情況而言所存在的風(fēng)險(xiǎn)來確定其分值。

下面我們接著前面的例子來說明。由于本工程從整體上看屬常規(guī)工程，整個(gè)工程從技術(shù)上講風(fēng)險(xiǎn)不大，其收款的主要風(fēng)險(xiǎn)在于業(yè)主單位的商業(yè)信譽(yù)，因此我們對業(yè)主的商業(yè)信譽(yù)一項(xiàng)的權(quán)重取0.7，項(xiàng)目質(zhì)量進(jìn)度一項(xiàng)的權(quán)重取0.3.另外我們假設(shè)施工單位與該項(xiàng)目業(yè)主業(yè)務(wù)往來較多，業(yè)主平時(shí)結(jié)算信用較好。

三、計(jì)算實(shí)例通過前述分析我們可以利用公式

1、3所提供的資料計(jì)算得出該施工企業(yè)所承接的某辦公樓各單位工程在評估基準(zhǔn)日的價(jià)值。

四、結(jié)論

1、通過前面一系列公式的正確使用我們可以得到施工單位某一對外承接工程的評估價(jià)值。而這種價(jià)值是通過施工單位對業(yè)主的應(yīng)收工程款來體現(xiàn)的。另外要實(shí)現(xiàn)上述公式的正確使用必須具備工程造價(jià)的基本知識和技能，同時(shí)在對可能無法收回的應(yīng)收工程款確認(rèn)中應(yīng)具備對收款風(fēng)險(xiǎn)的合理判斷及量化，關(guān)于這點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)非常重要。

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關(guān)鍵詞：民營企業(yè)；股份制改造；途徑

中圖分類號：F270 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1001-828X（2013）12-0-01

一、民營企業(yè)管理過程中的弊端

（一）家族化的管理體制。大多數(shù)的民營企業(yè)都是白手起家，在企業(yè)發(fā)展的初期階段，市場經(jīng)濟(jì)體制、誠信評價(jià)體系、市場監(jiān)管體制都還不完善，在這樣的背景下，人與人之間的信任成為企業(yè)信譽(yù)判斷的一個(gè)中重要影響因素。這部分企業(yè)為了能夠更好地發(fā)展，輕易不會將企業(yè)的經(jīng)營管理權(quán)力交給不熟悉不信任的人。在這樣的背景下，任人唯親成為民營企業(yè)發(fā)展過程中的一個(gè)必然選擇。根據(jù)相關(guān)部門的統(tǒng)計(jì)，現(xiàn)在國內(nèi)的大多數(shù)的民營企業(yè)的所有權(quán)與控制權(quán)都處于統(tǒng)一的狀態(tài)，公司總裁、總經(jīng)理、財(cái)務(wù)管理人員等主要部門的管理人員都是由家族內(nèi)部人員擔(dān)任。

（二）家長制的管理思維。目前，在很多的民營企業(yè)內(nèi)部存在著這樣的情況：“我的公司我說的算，不論是對還是錯?！边@種思想是民營企業(yè)管理的一個(gè)主導(dǎo)思想，而頭腦風(fēng)暴、群體決策等都成為民營企業(yè)發(fā)展過程中的一種輔措施。在企業(yè)內(nèi)部，如果決策與民營企業(yè)的管理者的決策相同，那么其就能夠得到企業(yè)管理者的認(rèn)可，如果相悖，那么就會被企業(yè)管理者所拋棄。同時(shí)，企業(yè)的私有制性質(zhì)，也在一定程度上對家長制的管理進(jìn)行了進(jìn)一步的加固，就算是在現(xiàn)代的企業(yè)管理制度下，所有權(quán)也就意味著決策權(quán)。對于所有權(quán)絕對集中的企業(yè)來說，，個(gè)人的決策就是整個(gè)公司的決策，在這樣的制度下，公司內(nèi)的所有的人動都不需要經(jīng)過程序，就算是公司建有相應(yīng)的管理制度，也僅僅是公司管理者一句話的問題。

（三）融資渠道較少。對于民營企業(yè)來說，資金始終是影響其發(fā)展的一個(gè)重要影響因素。在企業(yè)的發(fā)展過程中，常常由于融資不能夠得到滿足，而造成其失去發(fā)展的機(jī)會，從而阻礙了民營企業(yè)的發(fā)展。就目前來說，民營企業(yè)的融資渠道主要依靠親友的投資、銀行的帶快、企業(yè)債券的發(fā)行、股票的發(fā)行。而且，受限于民營企業(yè)自身的影響，其的融資也受到了很多的限制。這主要表現(xiàn)在國內(nèi)法律法規(guī)方面缺乏支持，銀行信貸方面更加偏向于大型企業(yè)。

二、民營企業(yè)股份制改造的途徑分析

（一）企業(yè)內(nèi)部集資，提升員工的持股比例。將企業(yè)員工變?yōu)槠髽I(yè)股東，這樣能夠更好的激發(fā)員工的工作積極性。但是，對于一般員工來說，資金是員工進(jìn)行認(rèn)股的一個(gè)重要影響因素。根據(jù)企業(yè)的實(shí)際情況，在員工進(jìn)行認(rèn)股的過程中，可通過獲取銀行信貸支持的方式來對企業(yè)股份進(jìn)行認(rèn)購。企業(yè)員工及員工的機(jī)構(gòu)可以與銀行進(jìn)行相關(guān)協(xié)議的簽訂，開設(shè)一個(gè)專門的賬戶，通過企業(yè)及員工的信用擔(dān)保，由銀行方面為企業(yè)員工提供部分貸款，使其能夠?qū)ζ髽I(yè)的股份進(jìn)行認(rèn)購，同時(shí)，員工所認(rèn)購的股份也可以成為擔(dān)保物之一。員工所獲得企業(yè)紅利都作為償還銀行貸款的資金。在銀行貸款完全的償清之后，再將該部分抵押的股份歸還于企業(yè)員工。

（二）引進(jìn)戰(zhàn)略型投資機(jī)構(gòu)就行企業(yè)股份的認(rèn)購。戰(zhàn)略型投資與戰(zhàn)術(shù)性投資是存在著一定的差異的，戰(zhàn)術(shù)投資屬于一種套利的行為，這屬于一種短期的規(guī)模較小的一種投資，而戰(zhàn)略型投資則是一種注重全局利益的一種長期性的投資。企業(yè)通過戰(zhàn)略投資，能夠參與到其他公司的治理當(dāng)中，并且可以通過戰(zhàn)略投資企業(yè)的上下游企業(yè)當(dāng)中的方式，獲取原物料的供貨、技術(shù)的支撐、市場渠道等方面的發(fā)展支持。戰(zhàn)略型投資的投資規(guī)模一般較大，時(shí)間較長，其不會因?yàn)椴荒茉诙唐讷@取市場收益而變成一種套利的行為。戰(zhàn)略性投資往往會注重企業(yè)之間的互補(bǔ)以及上下游企業(yè)直觀的關(guān)系。

在民營企業(yè)的股份制改造的過程中，引入戰(zhàn)略性投資所取得的效果是立竿見影的，首先能夠獲得巨額的資金，其次能夠更快的學(xué)習(xí)到投資企業(yè)的新近管理理念，另外，還可以通過引進(jìn)戰(zhàn)略性投資的方式，在最短的時(shí)間內(nèi)提升自身的軟實(shí)力，對現(xiàn)有的內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行最優(yōu)化的調(diào)整。

（三）橫向聯(lián)合參股投資。民營企業(yè)可以采取與其他企業(yè)相互投資的方式，彼此之間互相持有對方一定比例的股份，使兩者成為一種相互扶持、相互制約的公司聯(lián)合。最簡單的一種形式就是A、B公司之間相互持股，較復(fù)雜的一種形式是三家甚至是三家以上的公司相互交叉持股，通過橫向聯(lián)合參股的方式，使企業(yè)之間形成公司聯(lián)盟，彼此之間相互制衡，但是又保持各自的經(jīng)營獨(dú)立性。在參股的過程中，其可以以資金的形式，也可以采取技術(shù)入股的方式，這些都是股份制公司相互持股的一種方式。

（四）推行債轉(zhuǎn)股的方式。所謂債轉(zhuǎn)股是指將債權(quán)關(guān)系轉(zhuǎn)變?yōu)楣蓹?quán)關(guān)系，將貸給企業(yè)的款項(xiàng)按一定比例折為債權(quán)人對企業(yè)的股權(quán)，使債權(quán)人變?yōu)槠髽I(yè)的股東，債權(quán)轉(zhuǎn)為股權(quán)后，原來的還本付息就轉(zhuǎn)變?yōu)榘垂煞旨t，從而把一些“死款”變活，流動起來。在我國目前的情況下，債轉(zhuǎn)股已被很多企業(yè)在一定范圍上所采用，但從整體來看，這種方式有利也有弊。

對于民營企業(yè)來說，推行拽轉(zhuǎn)股最大的好處就在于能夠有效的降低企業(yè)的負(fù)債，對于企業(yè)的原有債權(quán)人，也就是公司的新股東，在企業(yè)經(jīng)營狀況不好的情況下，債轉(zhuǎn)股能夠?yàn)槠髽I(yè)注入更多的活動資金，這對于企業(yè)的發(fā)展是存在著積極的推動作用。另外，通過債轉(zhuǎn)股的方式，能夠強(qiáng)化原有的債權(quán)人對于企業(yè)經(jīng)營管理的監(jiān)督，這對于企業(yè)經(jīng)營管理有著積極的推動作用。但是，債轉(zhuǎn)股對于債權(quán)人來說，也存在著較的風(fēng)險(xiǎn)性，如果在債轉(zhuǎn)股后，企業(yè)持續(xù)的經(jīng)營不善，當(dāng)企業(yè)破產(chǎn)后，就會給債權(quán)人造成巨額的損失。

三、結(jié)語

民營企業(yè)是我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的重要組成部分，但是，民營企業(yè)現(xiàn)在還存在著較多的問題。其中，制約其發(fā)展的一個(gè)重要原因就在于其的家族式管理方式，這嚴(yán)重制約了其的發(fā)展。而股份制改造是民營企業(yè)更好的發(fā)展的一個(gè)重要方向，通過股份制改造，能夠有效的彌補(bǔ)家族式管理的弊端，本文對民營企業(yè)股份制改造途徑進(jìn)行了研究，這對于民營企業(yè)的發(fā)展有著積極的推動作用。

參考文獻(xiàn)：

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[4]夏瑞卿.民營企業(yè)改制與企業(yè)創(chuàng)新體系構(gòu)建——以江蘇遠(yuǎn)東控股集團(tuán)為例[J].科學(xué)學(xué)與科學(xué)技術(shù)管理，2010（05）.

篇6

關(guān)鍵詞：市場法 價(jià)值乘數(shù) 多元回歸

一、市場法及價(jià)值乘數(shù)的概念

市場法就是在現(xiàn)實(shí)公開交易市場上尋找相同或者相似資產(chǎn)作為可比對象，通過分析可比對象交易價(jià)格或者合理報(bào)價(jià)來分析確定資產(chǎn)的價(jià)值。市場法的核心思想就是以“價(jià)值乘數(shù)”為中介，以可比對象在現(xiàn)實(shí)市場上的成交價(jià)格或者合理報(bào)價(jià)為基礎(chǔ)，通過對比分析可比對象與被評估資產(chǎn)的相關(guān)因素，分析確定被評估資產(chǎn)的價(jià)值。市場法中常用的兩種方法是上市公司比較法和交易案例比較法，兩種方法都需要選擇可比對象，不同的是所選可比對象的來源和途徑有所不同，而兩種方法相同的是，必須要確定對比分析的基礎(chǔ)――價(jià)值乘數(shù)。

價(jià)值乘數(shù)又稱價(jià)值比率，本文主要對價(jià)值比率做一定的探究，實(shí)務(wù)中價(jià)值比率的應(yīng)用會根據(jù)企業(yè)性質(zhì)的不同，有各種類型的價(jià)值乘數(shù)，但它們大多是基于常用的三種價(jià)值比率進(jìn)行變形，所以本文主要對基礎(chǔ)的三種價(jià)值比率――市盈率、市凈率和市銷率加以分析，探究影響其大小的決定性因素，分析其優(yōu)缺點(diǎn)，并做出一定的改進(jìn)。

二、 市盈率

市盈率又稱收益乘數(shù)（PE比率），是指在一個(gè)考察期內(nèi)，股票的價(jià)格和每股收益的比率，其基本表達(dá)式：P/E=每股股價(jià)/每股收益。

（一）優(yōu)點(diǎn)和局限

優(yōu)點(diǎn)：首先，這是一種具有直觀吸引力的統(tǒng)計(jì)方法，它將被評估資產(chǎn)的價(jià)值與標(biāo)的資產(chǎn)目前的收益聯(lián)系起來。其次，對于大多數(shù)股票來說，PE比率很容易計(jì)算，也隨處可得，這使得評估師在使用這一指標(biāo)時(shí)會很方便。再次，使用PE比率可以不用考慮風(fēng)險(xiǎn)、增長和股息支付比率，而所有這些在用收益法中的折現(xiàn)現(xiàn)金流量法評估時(shí)所必須要考慮的。最后，市盈率更有可能反映市場狀況和前景預(yù)測。如果市場投資者對股票的投資熱情重新高漲，這些股票的市盈率也將提高，反映出這種樂觀的情緒。

局限性：對于收益為負(fù)數(shù)的公司，市盈率的使用就會受到限制，市盈率就失去了意義；市盈率除了受企業(yè)本身基本面的影響以外，還受到整個(gè)經(jīng)濟(jì)景氣程度的影響。在整個(gè)經(jīng)濟(jì)繁榮時(shí)市盈率上升，整個(gè)經(jīng)濟(jì)衰退時(shí)市盈率下降。除此之外市盈率還存在兩個(gè)主要的缺陷：第一，市盈率受到資本結(jié)構(gòu)的系統(tǒng)性影響。主要體現(xiàn)在投資者要求的報(bào)酬率或者股權(quán)資本成本上。第二，凈利潤是扣除了非經(jīng)營性損失之后計(jì)算得到的。因此，一項(xiàng)非現(xiàn)金注銷，將顯著降低利潤（對于價(jià)值沒有可比性的效應(yīng)），導(dǎo)致市盈率被人為提高。

（二）基本分析

影響市盈率的不僅僅是每股股價(jià)和每股收益，將公司的基本數(shù)據(jù)納入考慮之中，則可以找到影響市盈率高低的決定因素。

市盈率使用的前提是，公司處于持續(xù)經(jīng)營中，而根據(jù)公司所處狀態(tài)不同，市盈率評估模型也有所不同。一個(gè)處于穩(wěn)定狀態(tài)的公司，即處于穩(wěn)定增長狀態(tài)的公司，其增長率與整個(gè)經(jīng)濟(jì)的名義增長率接近，根據(jù)高頓增長模型，其股權(quán)價(jià)值為：P0=DPS1/r-gn。這里，P0是股票價(jià)值；DPS1為下一年的預(yù)期股息；r是投資人要求的報(bào)酬率或股權(quán)資本成本；gn為股息的永久增長率。

而DPS1 =EPS0×s×1+gn。其中EPS0為初始年份的每股收益；S為股利支付率。將其帶入高頓增長模型公式：P0=[EPS0 ×s×1+gn]/r-gn 。公式兩邊同時(shí)除以EPS0可以得到用基本數(shù)據(jù)表示的市盈率公式。P/E=s×1+gn/r-gn 。由此公式可以看出，穩(wěn)定型公司的市盈率P/E會受到股利支付率、期望報(bào)酬率（股權(quán)資本成本）和股利的增長率的影響。

處于增長期的公司的比率同樣可以和基本數(shù)據(jù)聯(lián)系起來，增長期公司適用于兩階段股息折現(xiàn)模型，即前期處于高速增長階段，后期處于穩(wěn)定階段。其基本公式如下所示：

P0=DPS1×[1-1+gn/1+rn]/r-g+DPSn/[r-gn×1+rn]

其中DPS1=EPS0×s×1+g，DPSn=EPS0×s×1+gn×1+gn，將兩等式帶入上述公式并且兩邊同時(shí)除以EPS0可得如下所示：

P/E={s×1g×[1-1+gn/1+rn]}/r-gs×1gn×1+gn/[r-gn×1+rn]

其中，g為增長期股息的增長率，gn為穩(wěn)定期股息增長率。

由上述等式可以看出，決定市盈率高低的要素依然是股息支付率、股權(quán)資本率以及股息增長率。因此，無論是處于增長期還是穩(wěn)定期的公司，在使用市盈率評估時(shí)，都會受到股息支付率、股權(quán)資本率以及股息增長率三個(gè)基本因素的影響。

三、 市凈率

市凈率又稱為權(quán)益乘數(shù)，是指股權(quán)市場價(jià)值和賬面價(jià)值的比率，其基本公式為：P/BV=股票市場價(jià)值/賬面價(jià)值。

（一）優(yōu)點(diǎn)和缺陷

市凈率的優(yōu)點(diǎn)：首先，相對于市盈率來說，即使是收益為負(fù)的公司，不能使用市盈率進(jìn)行評估，但可以使用市凈率進(jìn)行評估。其次，與市場價(jià)格相比而言，賬面價(jià)值提供了一種相對穩(wěn)定、符合直覺的價(jià)值評估方法。通常情況下，人們總是感覺賬面價(jià)值比內(nèi)在價(jià)值更加可靠、清晰，因此賬面價(jià)值是一種非常簡單的比較標(biāo)準(zhǔn)。最后，如果會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)合理，而且不同公司之間會計(jì)標(biāo)準(zhǔn)一致，市凈率可以作為一個(gè)低估或者高估的信號，在同類公司中進(jìn)行比較，以便于評估師對可比公司的選擇。

采用市凈率也存在一些缺陷：第一，賬面價(jià)值和盈利一樣會受到折舊方法和其他會計(jì)政策的影響，當(dāng)企業(yè)之間采用不同的會計(jì)政策時(shí)，將難以使用市凈率對不同的企業(yè)進(jìn)行比較，同樣，當(dāng)不同國家采用的會計(jì)制度或準(zhǔn)則存在重大差異時(shí)，利用市凈率進(jìn)行跨國間的企業(yè)價(jià)值評估也將失去意義。第二，賬面價(jià)值對于某些沒有太多資產(chǎn)的行業(yè)來說意義不大，比如服務(wù)行業(yè)。第三，如果企業(yè)連續(xù)多年虧損，那么企業(yè)權(quán)益的賬面價(jià)值可能為負(fù)，相應(yīng)地，市凈率也會變?yōu)樨?fù)值，因此對于多年虧損的企業(yè)，市凈率很可能不能使用。第四，賬面價(jià)值反映的是初始成本，如果在獲得一項(xiàng)資產(chǎn)后，其盈利能力顯著增加或降低，那么，其賬面價(jià)值就會與市場價(jià)值產(chǎn)生顯著差異，再用市凈率來評估就會顯著低估或者高估價(jià)值。

（二）基本分析

同市盈率一樣，影響市凈率大小的，不僅僅是股票的市場價(jià)值和賬面價(jià)值，還有更深層次的基本因素對其有決定性的作用。

對處于穩(wěn)定增長狀態(tài)的公司，適用于高頓模型計(jì)算其股權(quán)價(jià)值。高頓模型如下：P0=DPS1/r-gn

同樣，P0是股票價(jià)值；DPS1為下一年的預(yù)期股息；r是投資人要求的報(bào)酬率或股權(quán)資本成本；gn為股息的永久增長率。而DPS1=BV0×ROE×s，其中ROE為下一年度的凈資產(chǎn)收益率，s為股利支付率，又s=1-gn / ROE，將兩個(gè)等式帶入高頓模型，且兩邊同除以BV0可得：P0/BV0=ROE-gn/r-gn。

由此可見，穩(wěn)定增長公司的市凈率大小是由凈資產(chǎn)收益率、股息增長率和股權(quán)資本成本決定的。

對于增長型公司，同市盈率一樣，適用于兩階段增長模型?；灸Ｐ腿缦拢?/p>

P0=DPS1×[1-1+gn/1+rn]/r-g+DPSn/[r-gn×1+rn]

其中DPS1=BV0×ROE×s ×1g，DPSn=BV0×ROE×s×1gn ×1+gn，將它們帶入基本模型公式且兩邊同時(shí)除以BV0可得：

P0/BV0={ROE×s×1g×[1-1+gn/1+rn]}÷r-g+[ROE×s×1gn×1+gn]÷r-gn×1+rn

由此公式可見，影響增長型公司的市凈率高低的因素同樣是凈資產(chǎn)收益率、股權(quán)資本成本、股利支付率以及股息增長率。

四、市銷率

市銷率又稱為收入乘數(shù)，是指股票價(jià)值和企業(yè)收入之間的比值。其基本公式為：P/S=股票價(jià)格/每股收入。

（一）優(yōu)點(diǎn)和弊端

市銷率因其獨(dú)特的優(yōu)點(diǎn)而備受關(guān)注，首先，它不像市盈率可能會是負(fù)值而變得毫無意義，市銷率在任何情況下都可以使用，甚至對于最困難的公司也可使用。其次，與凈利潤和賬面價(jià)值不同，銷售收入不受折舊、存貨等會計(jì)政策的影響，因而也難以被人為的擴(kuò)大。再次，市銷率并不像市盈率那樣易變。因此，用市銷率進(jìn)行價(jià)值評估更為可靠。例如，對于一家周期性公司，其市盈率值變化要比市銷率變化頻繁得多，這是因?yàn)槔麧櫛蠕N售收入對經(jīng)濟(jì)狀況的變化更為敏感。

當(dāng)然，采用市銷率比率也有些弊端，用銷售收入來代替賬面值或凈利潤的好處之一是它的穩(wěn)定性。然而這種穩(wěn)定性，在公司的成本控制出現(xiàn)問題時(shí)，就失去價(jià)值評估的準(zhǔn)確性。在這種情況下，盡管利潤和賬面價(jià)值有顯著的下降，但是銷售收入可能不會大幅下降。因此，當(dāng)使用市銷率對一個(gè)存在虧損或資不抵債的處境艱難的公司進(jìn)行價(jià)值評估時(shí)，可能因?yàn)闊o法識別各個(gè)公司成本、毛利率方面的差別而得出不準(zhǔn)確的評估值。

（二）基本分析

同市盈率、市凈率一樣，對于市銷率的基本分析，同樣將公司分為穩(wěn)定型和增長型，穩(wěn)定型公司適用于高頓模型，增長型公司適用于兩階段模型。其計(jì)算過程和市盈率、市凈率相似，在此不再計(jì)算，其最終等式如下：

穩(wěn)定型：P/S=PM×s×1+gn÷r-gn，其中PM為凈利潤率。

增長型：P0/S0=PM×s×1+g×[1-1+gn/1+rn]÷r-g+PM×s×1gn×1+gn÷[r-gn×1+rn]

由以上兩個(gè)等式可以看出，無論是企業(yè)處于增長期還是穩(wěn)定期，影響企業(yè)市銷率的因素是凈利潤率、股權(quán)資本成本、股利支付率和股息增長率。

應(yīng)注意的是，三個(gè)比率的基本分析都是以股權(quán)價(jià)值為基本切入點(diǎn)，理論上股權(quán)價(jià)值等于股票價(jià)格，而實(shí)際上，股票價(jià)格受到多種因素的共同影響，因此，用股票價(jià)值為切入點(diǎn)來分析三比率得到的是一種理論上的價(jià)值比率。

五、問題和改進(jìn)

（一）市場法適用性問題

市場法的應(yīng)用必須要滿足兩個(gè)最基本的前提條件：第一，要存在一個(gè)公開活躍的資本市場；第二，市場上要存在充分的可比案例或者交易活動。公開市場指的是有多個(gè)交易主體在自愿、平等、理智、非強(qiáng)制或者不受限的條件下進(jìn)行的交易，這個(gè)市場上的買賣雙方獲取的信息量相當(dāng)，交易價(jià)格代表了交易資產(chǎn)的行情，也就是資產(chǎn)的市場公允價(jià)格。現(xiàn)實(shí)中，幾乎沒有能夠完全滿足上述市場法應(yīng)用條件的公開市場條件。公開市場假設(shè)是基于資產(chǎn)可以在市場公開買賣這一客觀的事實(shí)為基礎(chǔ)的。從現(xiàn)實(shí)情況來看，對于用上市公司比較法評估企業(yè)價(jià)值而言，至少已經(jīng)存在證券市場這樣一個(gè)活躍的公開市場。許多文獻(xiàn)在談及市場法時(shí)，均認(rèn)為我國資本市場處于發(fā)展的初級階段，尚未成熟，資本市場上的信息不能準(zhǔn)確真實(shí)地反映企業(yè)的價(jià)值，據(jù)此認(rèn)為市場法在我國尚不能廣泛的運(yùn)用。筆者認(rèn)為，資本市場的主要功能有融資、投資、資源配置和資產(chǎn)定價(jià)功能，其中與上市公司比較法運(yùn)用聯(lián)系最為緊密的就是市場對資產(chǎn)的定價(jià)功能。由于垃圾信息、市場預(yù)測、“噪音”干擾以及信息不對稱等原因，使得定價(jià)不能總是一步到位，但是這并不能否認(rèn)定價(jià)功能的效率。當(dāng)價(jià)格在某一個(gè)階段、某一個(gè)適當(dāng)?shù)臅r(shí)間范圍內(nèi)總體趨于一定的情況下，就表示資本定價(jià)功能發(fā)揮正常。

（二）實(shí)務(wù)中存在的問題

市場法在應(yīng)用中，首先需要找出一組可比公司，根據(jù)《企業(yè)價(jià)值評估指導(dǎo)意見》中第三十七條“注冊資產(chǎn)評估師應(yīng)當(dāng)確信所選擇的可比企業(yè)與被評估企業(yè)具有可比性?？杀绕髽I(yè)應(yīng)當(dāng)與被評估企業(yè)屬于同一行業(yè)，或者受相同經(jīng)濟(jì)因素的影響”的規(guī)定，實(shí)務(wù)中評估師一般會選取屬于同一行業(yè)的一組公司作為可比公司。而采用這種方法有幾個(gè)問題：

第一，可比公司的定義基本上是個(gè)主觀上的概念，評估師在選擇可比公司時(shí)，大多數(shù)是靠個(gè)人經(jīng)驗(yàn)，因此不同評估師所選可比公司不同，其評估結(jié)果肯定會有所不同。將行業(yè)中其他公司作為一組也經(jīng)常不能解決問題，因?yàn)橥恍袠I(yè)中的公司在業(yè)務(wù)組合、風(fēng)險(xiǎn)和增長率等方面也存在很大的不同。

第二，就目前我國的資本市場來說，由于資本市場并不是很健全，有些行業(yè)上市公司很少，例如根據(jù)申銀萬國最新的行業(yè)分類來說，三級分類通信運(yùn)營中，只有中國聯(lián)通和263兩家上市公司。對于通信運(yùn)營類公司用市場法評估而言，則很有可能找不到合適的可比上市公司。

第三，即使能夠找到一組合適的可比公司，被評估公司與可比公司之間的基本差異仍然存在，由以上對市盈率、市凈率和市銷率的基本分析可以看出，影響三大指標(biāo)高低的基本因素有凈資產(chǎn)收益率、凈利潤率、股權(quán)資本成本、股利支付率以及股息增長率等基本數(shù)據(jù)，所以很難找到合適的可比公司，即使通過一些主觀的調(diào)整，也很難找到一組在各個(gè)方面都合適的可比公司。

（三）相應(yīng)改進(jìn)

鑒于以上問題的存在，在實(shí)務(wù)中運(yùn)用市場法時(shí)需要評估師盡可能做到客觀、公正，避免個(gè)人主觀的偏見。而在實(shí)務(wù)中，每個(gè)評估師主觀經(jīng)驗(yàn)的不同，評估結(jié)果就會不同?；诖?，在用市場法評估時(shí)，需要找到一些輔助方法進(jìn)行驗(yàn)證，可以借鑒市場法運(yùn)用較多國家的一些成熟方法。

美國的資產(chǎn)評估業(yè)有100多年的歷史，在對企業(yè)價(jià)值評估方面，市場法是常用方法之一，因此可以借鑒他們在市場法方面的經(jīng)驗(yàn)，在缺少相應(yīng)的可比公司時(shí)，美國偏向于使用多元回歸分析方法來確定市盈率、市凈率以及市銷率等價(jià)值比率。具體方法如下：

以市盈率、市凈率以及市銷率作為因變量，根據(jù)前面的分析，可以找到影響各個(gè)比率的基本數(shù)據(jù)，將基本數(shù)據(jù)作為自變量進(jìn)行多元回歸，具體表達(dá)式如下：

市盈率=α0+α1×股息支付率+α2×股權(quán)資本成本+α3×股息增長率

市凈率=β0+β1×股息支付率+β2×股權(quán)資本成本+β3×股息增長率+β4×凈資產(chǎn)收益率

市銷率=γ0+γ1×股息支付率+γ2×股權(quán)資本成本+γ3×股息增長率+γ4×凈利潤率

可以采用行業(yè)數(shù)據(jù)回歸分析和整個(gè)市場數(shù)據(jù)回歸分析兩種方法，當(dāng)被評估公司所在行業(yè)上市公司較多時(shí)，可以使用行業(yè)數(shù)據(jù)回歸分析，作為可比公司的輔助驗(yàn)證。而當(dāng)所在行業(yè)上市公司很少時(shí)，如上面所說的通信運(yùn)營三級分類中只有兩家上市公司，則可以擴(kuò)大回歸分析的樣本范圍，可以使用所在行業(yè)的二級分類中的上市公司作為樣本或者一級分類所包含的上市公司，甚至可以使用完全不同行業(yè)的上市公司數(shù)據(jù)來進(jìn)行回歸分析，求得回歸系數(shù)，將被評估公司的相應(yīng)基本數(shù)據(jù)帶入回歸方程式便可求得被評估公司的市盈率、市凈率及市銷率。若使用整個(gè)市場的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析，則要考慮更多的因素。如由于行業(yè)不同，面臨的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)也會不同。

（四）注意問題

回歸分析方法是價(jià)值評估常用三大比率的一種簡便途徑，它將價(jià)值比率和影響其大小的基本因素通過方程式聯(lián)系起來，而這些基本數(shù)據(jù)對于上市公司來說很容易取得，因此，多元回歸分析方法在實(shí)務(wù)中運(yùn)用非常方便，但是此方法本身也存在一些缺陷，如有可能基本數(shù)據(jù)因變量和價(jià)值比率之間并不是線性相關(guān)的，或者基本數(shù)據(jù)之間具有很強(qiáng)的相關(guān)性等，這些不確定性的因素都會影響回歸模型的有效性，因此需要評估師在使用模型時(shí)，對其進(jìn)行相應(yīng)的檢驗(yàn)。

參考文獻(xiàn)：

1.（美）Aswath Damodaran.張志強(qiáng)，王春香譯.價(jià)值評估[M].北京：中國勞動社會保障出版社，2004.

篇7

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購；企業(yè)價(jià)值評估；實(shí)物期權(quán)；

近年來，隨著市場經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，我國的企業(yè)并購活動正在以每年約70%的速度增長，成為全球并購市場中的一個(gè)亮點(diǎn)。據(jù)創(chuàng)業(yè)投資與私募股權(quán)研究機(jī)構(gòu)清科研究中心數(shù)據(jù)顯示，2012年一季度中國并購市場共完成并購交易204起。其中，國內(nèi)并購165起，交易金額39.41億美元；海外并購28起，交易金額116.13億美元；外資并購11起，交易金額6.27億美元。從并購數(shù)量之多、金額之大可見，企業(yè)并購價(jià)值評估在并購活動中具有重要意義。本文將闡述利用實(shí)物期權(quán)模型來評估企業(yè)并購價(jià)值，從而彌補(bǔ)傳統(tǒng)評估方法的不足。

一、利用實(shí)物期權(quán)理論評估企業(yè)并購價(jià)值

實(shí)物期權(quán)的概念最初是由Stewart Myers提出的，是投資于實(shí)物資產(chǎn)，經(jīng)常可以增加投資人的選擇權(quán)，且這種未來可以采取某種行動的權(quán)利而非義務(wù)是有價(jià)值的。實(shí)物期權(quán)理論解決了傳統(tǒng)折現(xiàn)法在企業(yè)價(jià)值評估中的局限性。

企業(yè)的發(fā)展過程是一種靈活的經(jīng)營，所謂靈活經(jīng)營，可以理解為企業(yè)管理者持有某種期權(quán)，在不同的時(shí)機(jī)，可以根據(jù)經(jīng)營環(huán)境的變化來更改處事的經(jīng)營戰(zhàn)略，隨著時(shí)間的前進(jìn)，企業(yè)投資項(xiàng)目最初的不確定性有了進(jìn)一步的明確，能夠進(jìn)行延期投資、增加投資、停啟投資等不同的手段，來降低投資風(fēng)險(xiǎn)，提高投資收益。這種性質(zhì)正類似于期權(quán)中的延遲期權(quán)、放棄期權(quán)、執(zhí)行期權(quán)等手段。

舉幾個(gè)例子來說，當(dāng)收購企業(yè)擁有買入目標(biāo)企業(yè)的機(jī)會時(shí)，往往可以等待觀察一段時(shí)間，根據(jù)實(shí)際經(jīng)濟(jì)狀況的改變，再靈活地選擇有利時(shí)機(jī)完成并購，以付出較低的并購成本，降低并購風(fēng)險(xiǎn)，這就是延遲期權(quán)。

而當(dāng)整合過程中出現(xiàn)不利的狀況，收購企業(yè)可以選擇適當(dāng)?shù)膶?shí)際出售全部或者部分目標(biāo)企業(yè)，靈活地采用債轉(zhuǎn)股、分期購買、分期報(bào)價(jià)、可轉(zhuǎn)換債券等方式，并購方可在被并購方形勢不佳的情況下終止并購，這樣就能有效地減少并購中的損失，降低收購的風(fēng)險(xiǎn)，這就是放棄期權(quán)。

2.由于兩年后A公司對B公司的專利權(quán)投資并不一定實(shí)現(xiàn)，只是一種實(shí)物的權(quán)利，因此可看成是一種以專利權(quán)為標(biāo)的的看漲期權(quán)。由資料得知目前標(biāo)的資產(chǎn)的價(jià)格即為當(dāng)前出售所得1600萬元，期權(quán)的執(zhí)行價(jià)格即所需投資金額1000萬元。而B公司的現(xiàn)金流量總現(xiàn)值的年波動率σ為20%，無風(fēng)險(xiǎn)利率是8%，期權(quán)有效期間為兩年，即為B公司投資選擇權(quán)的行使期間為兩年。

篇8

在電力市場環(huán)境下，廠網(wǎng)分開，供電公司也成為一個(gè)獨(dú)立的法人實(shí)體，峰谷分時(shí)電價(jià)的制定必須考慮供電公司的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。目前隨著現(xiàn)代工業(yè)的發(fā)展，日負(fù)荷峰谷分時(shí)差越來越大，這種負(fù)荷差變大的危害很大，影響電能的產(chǎn)量、質(zhì)量、安全以及經(jīng)濟(jì)運(yùn)行，對供電企業(yè)及客戶都有很大的影響。高峰時(shí)段缺電，電力企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益下降，供電可靠性降低；峰谷段用電量倒置。另外，不同的電力客戶對電力供應(yīng)的可靠性需求也不盡相同。廣大客戶呼吁可靠性更高、更便宜的電力供應(yīng)，供電企業(yè)也要避免自身虧損的風(fēng)險(xiǎn)，盡可能地規(guī)避其所存在的一些不確定的風(fēng)險(xiǎn)因素，例如峰谷分時(shí)倒置、用戶大量流失等問題。因此，研究峰谷分時(shí)電價(jià)政策下供電企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)控制具有重要的理論和現(xiàn)實(shí)意義。

1.實(shí)施峰谷分時(shí)電價(jià)后可能引致的風(fēng)險(xiǎn)

1.1峰谷分時(shí)時(shí)段的劃分和峰谷分時(shí)價(jià)差拉開度不夠適宜

時(shí)段劃分較單一，不能夠真實(shí)反映當(dāng)?shù)叵到y(tǒng)負(fù)荷曲線的實(shí)際特點(diǎn)。我國實(shí)行分時(shí)電價(jià)。一般峰谷電價(jià)比采用的是峰段電價(jià)比平段高50%，谷段比平段低50%。由于差價(jià)不夠大，節(jié)省的電費(fèi)不足以補(bǔ)償用戶的耗費(fèi)，使得電網(wǎng)企業(yè)不能充分調(diào)動用戶高峰節(jié)電和低谷多用的積極性。而在另一些地區(qū)，由于事先無法準(zhǔn)確預(yù)測用戶的反應(yīng)，產(chǎn)生了峰谷倒置，造成電網(wǎng)調(diào)峰失敗。

1.2實(shí)施效果時(shí)間錯位

分時(shí)電價(jià)開始實(shí)施時(shí)，需要一定時(shí)間段，用戶的反應(yīng)才能完全體現(xiàn)出來。于是在峰谷分時(shí)電價(jià)應(yīng)用的初期，供電企業(yè)會出現(xiàn)不明顯利潤或是較大額度的先期利潤。因?yàn)橛脩繇憫?yīng)有一定時(shí)間的滯后性質(zhì)，其反應(yīng)時(shí)間與電價(jià)推行時(shí)間之間會有一定差距。但當(dāng)用戶做出完全響應(yīng)甚至響應(yīng)過度后，就容易出現(xiàn)負(fù)利潤現(xiàn)象。

1.3分時(shí)電價(jià)調(diào)整缺乏實(shí)時(shí)性

分時(shí)電價(jià)的時(shí)段劃分及電價(jià)比只能反映一段時(shí)期內(nèi)負(fù)荷及供電成本的規(guī)律，而不能精確反映實(shí)時(shí)負(fù)荷及供電成本的變化。這樣，電價(jià)未能與市場需求充分結(jié)合，也未充分體現(xiàn)價(jià)格的杠桿作用。所以峰谷分時(shí)電價(jià)的優(yōu)勢并不能完全體現(xiàn)出來，甚至?xí)绊懛謺r(shí)電價(jià)的效果。有些地區(qū)由于產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整導(dǎo)致負(fù)荷結(jié)構(gòu)發(fā)生變化后，供電企業(yè)往往無權(quán)調(diào)整分時(shí)電價(jià)，這就使得電網(wǎng)企業(yè)在實(shí)施峰谷分時(shí)電價(jià)的過程中風(fēng)險(xiǎn)增大。

1.4發(fā)電側(cè)峰谷分時(shí)電價(jià)和銷售側(cè)峰谷分時(shí)電價(jià)沒有聯(lián)動

廠網(wǎng)分開后，大部分地區(qū)的購電價(jià)格仍然是統(tǒng)一核算的，發(fā)電側(cè)峰平谷都是一個(gè)價(jià)，但售電價(jià)格是分時(shí)的，有的地區(qū)雖然也在發(fā)電側(cè)實(shí)施了峰谷分時(shí)電價(jià)，但是與銷售側(cè)峰谷分時(shí)電價(jià)的制定脫節(jié)，帶來發(fā)電側(cè)和銷售側(cè)兩端利益的不平衡，不利于峰谷分時(shí)電價(jià)的深入開展。

2.湖南電力實(shí)施峰谷分時(shí)電價(jià)風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避對策

2.1上網(wǎng)環(huán)節(jié)同步實(shí)行峰谷分時(shí)電價(jià)，實(shí)現(xiàn)上下網(wǎng)聯(lián)動

上網(wǎng)側(cè)峰谷時(shí)段劃分原則上應(yīng)與銷售側(cè)峰谷時(shí)段劃分相同，高峰時(shí)段上網(wǎng)電價(jià)適當(dāng)上浮，低谷時(shí)段上網(wǎng)電價(jià)相應(yīng)下浮，上下浮動比例在保持上網(wǎng)電價(jià)水平基本穩(wěn)定的前提下，參照用電側(cè)浮動比例和電價(jià)水平變化情況確定。

2.2逐步推廣避峰（可中斷）和高可靠電價(jià)

根據(jù)用戶對供電可靠率（RS1、RS3）和供電質(zhì)量要求的不同，對具備條件的地區(qū)和用戶，逐步推廣高可靠性電價(jià)和避峰（可中斷）電價(jià)。高可靠性電價(jià)在現(xiàn)行電價(jià)基礎(chǔ)上適當(dāng)提高，浮動幅度原則上不超過現(xiàn)行電價(jià)水平的20%；避峰（可中斷）電價(jià)在現(xiàn)行電價(jià)基礎(chǔ)上適當(dāng)降低。電力供求緊張的地區(qū)，應(yīng)加快推行高可靠性電價(jià)和避峰（可中斷）電價(jià)。

2.3保留上網(wǎng)側(cè)的峰谷分時(shí)政策

峰谷分時(shí)電價(jià)政策是一種電價(jià)制度，對于優(yōu)化資源配置、調(diào)節(jié)電力供求起到很好的價(jià)格杠桿作用。它包括銷售環(huán)節(jié)和上網(wǎng)環(huán)節(jié)，兩方面是相互平衡、互為補(bǔ)充的。不能因取消上網(wǎng)側(cè)的峰谷分時(shí)而影響銷售側(cè)峰谷分時(shí)政策的執(zhí)行，因此，上網(wǎng)側(cè)的峰谷分時(shí)政策應(yīng)保留，同時(shí)可以對湖南省峰谷分時(shí)電價(jià)政策作適當(dāng)調(diào)整。

2.4對低谷用電設(shè)立最低限價(jià)

采取這種做法能有效抑制純低谷、高能耗用電的過度增長，避免電力企業(yè)低谷時(shí)段出現(xiàn)購銷價(jià)格倒掛現(xiàn)象，緩解個(gè)別地區(qū)峰谷負(fù)荷倒掛的問題。根據(jù)目前的營銷信息系統(tǒng)，采取純低谷用戶低谷電價(jià)按與目錄電價(jià)的差額設(shè)立最低限價(jià)的辦法不好操作，同時(shí)也存在事后補(bǔ)收電費(fèi)的嫌疑，建議改成按低谷電量所占比例來設(shè)限，即：若執(zhí)行峰谷分時(shí)電價(jià)用戶的低谷電量超過全部電量60%的部分，電度電價(jià)按平段電價(jià)計(jì)收。

2.5改變低谷時(shí)段基本電費(fèi)減半的計(jì)收方式

原峰谷分時(shí)電價(jià)政策中，為鼓勵用戶多用低谷電，對于低谷時(shí)段出現(xiàn)的最大需量不計(jì)收基本電費(fèi)，由此產(chǎn)生的損失全部由電網(wǎng)企業(yè)承擔(dān)。由于近幾年低谷電量快速增長，特別是出現(xiàn)了純低谷用戶，電網(wǎng)企業(yè)承擔(dān)的峰谷分時(shí)虧損也不斷加大。2004年雖對低谷時(shí)段出現(xiàn)的最大需量減半征收基本電費(fèi)，但目前仍有較大虧損。我們認(rèn)為，執(zhí)行峰谷分時(shí)電價(jià)政策能促進(jìn)用戶均衡用電，減少發(fā)電企業(yè)調(diào)峰壓力，但純低谷用戶占用了大量電網(wǎng)調(diào)峰資源，電網(wǎng)企業(yè)難以回收電網(wǎng)建設(shè)增支成本，建議取消低谷時(shí)段最大需量減半征收政策，改按全額征收。通過以上調(diào)整，多收的資金可以適當(dāng)彌補(bǔ)發(fā)電公司因執(zhí)行峰谷分時(shí)電價(jià)政策帶來的虧損。

2.6進(jìn)一步完善峰谷分時(shí)電價(jià)

（1）擴(kuò)大銷售環(huán)節(jié)峰谷分時(shí)電價(jià)實(shí)行范圍和峰谷價(jià)差。除鐵路、醫(yī)院、部隊(duì)、學(xué)校、機(jī)關(guān)等不具備調(diào)峰能力的電力用戶外，大工業(yè)用戶和用電容量100千伏安及以上的其他電力用戶均應(yīng)實(shí)行峰谷分時(shí)電價(jià)。有條件的地區(qū)可將實(shí)行范圍擴(kuò)大到100千伏安以下電力用戶。在保持電價(jià)總水平基本不變的前提下，各地根據(jù)電力供需情況和用戶對峰谷電價(jià)的敏感程度，可將峰、谷時(shí)段電價(jià)差擴(kuò)大到5～7倍。對于高峰用電期間出現(xiàn)的尖峰時(shí)段，各地應(yīng)從高峰時(shí)段中劃出尖峰時(shí)段并實(shí)行尖峰電價(jià)。尖峰電價(jià)可在現(xiàn)行高峰電價(jià)上浮比例基礎(chǔ)上再上浮10～20個(gè)百分點(diǎn)。

（2）優(yōu)化峰谷時(shí)段劃分。各地可根據(jù)電網(wǎng)實(shí)際負(fù)荷特性變化情況，對峰谷時(shí)段進(jìn)行調(diào)整，但一年內(nèi)調(diào)整次數(shù)不得多于一次。同一區(qū)域電網(wǎng)內(nèi)聯(lián)系緊密的省級電網(wǎng)，峰谷時(shí)段劃分應(yīng)考慮相互錯峰、互為備用的因素。為防止部分地區(qū)利用峰谷分時(shí)電價(jià)政策發(fā)展高耗能、高污染企業(yè)，導(dǎo)致用電負(fù)荷倒掛，對只用低谷廉價(jià)電能的工業(yè)、企業(yè)（含擁有自備電廠企業(yè)）實(shí)行低谷用電量設(shè)限，對其低谷時(shí)段用電量占總用電量比重超過65%以上的部分執(zhí)行平段價(jià)格。

篇9

關(guān)鍵詞：固定資產(chǎn)管理；問題；措施

固定資產(chǎn)管理是企業(yè)資源管理的重要組成部分，如何充分利用企業(yè)的固定資產(chǎn)，提高固定資產(chǎn)的利用效率，是企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中的重要任務(wù)。在市場經(jīng)濟(jì)中，企業(yè)如何利用其現(xiàn)有的固定資產(chǎn)，提高其經(jīng)濟(jì)效益和市場競爭力，是固定資產(chǎn)管理的重要意義?，F(xiàn)代企業(yè)在發(fā)展過程中，應(yīng)加強(qiáng)固定資產(chǎn)的管理，優(yōu)化企業(yè)的資源配置，促進(jìn)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益的提高。

一、當(dāng)前企業(yè)固定資產(chǎn)管理存在的問題

固定資產(chǎn)是企業(yè)資本的重要組成部分，占用了企業(yè)大量的資金，固定資產(chǎn)管理的質(zhì)量和水平，是對企業(yè)生產(chǎn)能力的反映，也表現(xiàn)了企業(yè)生產(chǎn)力發(fā)展的水平。因此，企業(yè)對固定資產(chǎn)進(jìn)行有效管理，不斷建立健全固定資產(chǎn)的各項(xiàng)管理制度，是企業(yè)管理的要求，也是企業(yè)優(yōu)化資源配置，發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)的內(nèi)在要求。建立健全企業(yè)的固定資產(chǎn)管理，首先應(yīng)當(dāng)對企業(yè)固定資產(chǎn)管理工作中存在的問題進(jìn)行分析：

（一）固定資產(chǎn)管理的重要性沒有得到足夠的重視

企業(yè)在日常的經(jīng)營活動中，將固定資產(chǎn)管理簡單理解為企業(yè)的投資管理的組成部分，沒能將固定資產(chǎn)的管理作為企業(yè)生存與發(fā)展的重要因素。同時(shí)，由于固定資產(chǎn)由“公家”費(fèi)用購置，在固定資產(chǎn)的管理上存在著管理的脫節(jié)，沒有明確管理的職責(zé)。企業(yè)各部門，如財(cái)務(wù)部門、實(shí)物管理部門、資產(chǎn)使用部門的相互配合和相互制約沒能充分發(fā)揮，管理出現(xiàn)問題時(shí)，相互推諉責(zé)任。管理人員的頻繁更換，資產(chǎn)管理的交接沒能同步，固定資產(chǎn)的管理存在漏洞。再者，企業(yè)的部分管理者對固定資產(chǎn)管理不重視，固定資產(chǎn)的清點(diǎn)和盤查費(fèi)時(shí)費(fèi)力，人員的更換導(dǎo)致固定資產(chǎn)管理的脫節(jié)。

（二）固定資產(chǎn)管理方式落后

在傳統(tǒng)的固定資產(chǎn)管理中，企業(yè)對固定資產(chǎn)的管理往往由財(cái)務(wù)部門、資產(chǎn)管理部門和資產(chǎn)使用部門進(jìn)行管理，資產(chǎn)清查還是傳統(tǒng)的手工盤點(diǎn)，盤點(diǎn)工作繁重，需占用大量人力物力，大多企業(yè)在固定資產(chǎn)的管理上依賴于財(cái)務(wù)軟件中相關(guān)的固定資產(chǎn)模塊。企業(yè)固定資產(chǎn)的管理流程大體如下：固定資產(chǎn)的管理部門為企業(yè)的固定資產(chǎn)建立臺賬，記錄固定資產(chǎn)的實(shí)際使用情況，按時(shí)將固定資產(chǎn)的使用情況上報(bào)財(cái)務(wù)部門，由財(cái)務(wù)部門對數(shù)據(jù)進(jìn)行處理，為固定資產(chǎn)盤點(diǎn)提供依據(jù)。固定資產(chǎn)的使用部門對其使用的固定資產(chǎn)進(jìn)行日常的維護(hù)和管理工作。這樣的管理方式存在著問題，首先是在實(shí)際工作中資產(chǎn)管理部門、使用部門和財(cái)務(wù)部門配合得不夠，資產(chǎn)的增加、調(diào)撥和報(bào)廢工作，由于時(shí)間上沒有嚴(yán)格的限制和管理上沒有嚴(yán)格的懲處措施造成單據(jù)流轉(zhuǎn)速度慢等現(xiàn)象。資產(chǎn)管理部門工作量會比較大，固定資產(chǎn)的盤點(diǎn)工作主要依靠人工的方式，工作繁重且準(zhǔn)確性不能保證。財(cái)務(wù)部門要制作固定資產(chǎn)的后期報(bào)表和數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，工作量也比較大，容易出現(xiàn)統(tǒng)計(jì)錯誤，且在固定資產(chǎn)的清理和盤點(diǎn)過程中，固定資產(chǎn)的歸屬不明的現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生，固定資產(chǎn)的管理存在問題。

（三）固定資產(chǎn)的購置和報(bào)廢存在問題

企業(yè)在固定資產(chǎn)的管理中，由于購置制度的不健全，在購置固定資產(chǎn)時(shí)，沒有做好詳細(xì)的計(jì)劃，造成企業(yè)經(jīng)營成本的增加。固定資產(chǎn)的管理方法不當(dāng)，保管存在失誤，影響了固定資產(chǎn)的實(shí)用價(jià)值，存在著重購輕管的現(xiàn)象。企業(yè)在開展某一項(xiàng)目時(shí)，沒有對其投入和產(chǎn)出進(jìn)行分析，也沒有對固定資產(chǎn)的重復(fù)使用進(jìn)行合理預(yù)測，而盲目購置固定資產(chǎn)，造成資源浪費(fèi)。再者，固定資產(chǎn)很難在企業(yè)的各部門做到資源的共享，固定資產(chǎn)的購置往往只是某一個(gè)部門根據(jù)本部門的需要而購置，導(dǎo)致企業(yè)固定資產(chǎn)的重復(fù)購置。同時(shí)，固定資產(chǎn)的報(bào)廢制度不健全，在固定資產(chǎn)的報(bào)廢處理中，企業(yè)不能提供完備的報(bào)廢資料，對固定資產(chǎn)報(bào)廢處理的去向、殘值收入等都不能準(zhǔn)確反應(yīng)，對企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益造成不良影響。

二、加強(qiáng)企業(yè)固定資產(chǎn)管理的方法措施

固定資產(chǎn)的管理對企業(yè)的經(jīng)營發(fā)展有重要作用。根據(jù)固定資產(chǎn)的特點(diǎn)和目前企業(yè)在固定資產(chǎn)管理中存在的問題，可以得出固定資產(chǎn)管理的基本要求如下：一是要保證企業(yè)固定資產(chǎn)的完整性；二是要不斷提高固定資產(chǎn)的利用效率和完好程度；三是要準(zhǔn)確核算固定資產(chǎn)的實(shí)際需用量；四是應(yīng)采用合適的折舊方法，準(zhǔn)確估算固定資產(chǎn)的折舊價(jià)值；五是對固定資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)的投資預(yù)測。筆者認(rèn)為從固定資產(chǎn)管理的要求出發(fā)，以下幾個(gè)方法能夠加強(qiáng)企業(yè)固定資產(chǎn)管理。

（一）充分體現(xiàn)企業(yè)固定資產(chǎn)管理的重要性

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營中，要從思想上重視對固定資產(chǎn)的管理，深入理解固定資產(chǎn)管理在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中的重要作用。固定資產(chǎn)管理是一項(xiàng)系統(tǒng)性的工程，涉及面很廣，管理過程中的疏漏可能對企業(yè)的經(jīng)營活動造成嚴(yán)重影響。因此，企業(yè)應(yīng)加強(qiáng)對固定資產(chǎn)的管理，將固定資產(chǎn)管理的理念灌輸?shù)狡髽I(yè)的每一個(gè)員工的身上，動員全體員工參與固定資產(chǎn)的管理。在固定資產(chǎn)的管理中，可以結(jié)合績效考核的作用，將固定資產(chǎn)管理作為領(lǐng)導(dǎo)績效考核的重要標(biāo)準(zhǔn)，實(shí)行企業(yè)主要領(lǐng)導(dǎo)、分管領(lǐng)導(dǎo)、采購部門、財(cái)務(wù)部門以及使用部門的負(fù)責(zé)人分級管理的責(zé)任分配制度，做好固定資產(chǎn)管理的基礎(chǔ)工作。同時(shí)，在固定資產(chǎn)的管理中，對于固定資產(chǎn)的丟失和損壞等情況應(yīng)進(jìn)行調(diào)查，對相關(guān)負(fù)責(zé)人進(jìn)行處理；對固定資產(chǎn)管理中做出貢獻(xiàn)的人員要給予獎勵，獎罰分明，提高企業(yè)員工在固定資產(chǎn)管理中的重要性認(rèn)識。

（二）推進(jìn)企業(yè)固定資產(chǎn)管理的信息化，創(chuàng)新管理方式

科學(xué)技術(shù)的發(fā)展，對企業(yè)的經(jīng)營產(chǎn)生了重要的影響，企業(yè)的經(jīng)營方式和工作方式發(fā)生了改變。在科學(xué)技術(shù)的發(fā)展過程中，信息化逐漸成為我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展的方向，企業(yè)的固定資產(chǎn)的管理也朝著信息化管理的方向發(fā)展。企業(yè)在固定資產(chǎn)的管理中，可以采用目前較為普遍的二維條碼技術(shù)，實(shí)行固定資產(chǎn)管理的二維條碼系統(tǒng)。在管理過程中，按照公司的具體業(yè)務(wù)需求，采用物聯(lián)網(wǎng)、計(jì)算機(jī)、無線通訊、二維條碼識別、網(wǎng)絡(luò)通訊技術(shù)等信息化技術(shù)，建立一套固定資產(chǎn)手持終端系統(tǒng)，與財(cái)務(wù)用友軟件無縫對接，并利用二維條碼和手持終端設(shè)備等輔助工具，擴(kuò)展盤點(diǎn)功能，實(shí)現(xiàn)自動盤點(diǎn)取代原有手工盤點(diǎn)，提高公司資產(chǎn)盤點(diǎn)的準(zhǔn)確性及工作效率，減少固定資產(chǎn)管理的財(cái)力物力人力的損耗，實(shí)行企業(yè)資源的優(yōu)化配置。為公司提升資產(chǎn)的管控力度和管理水平起到積極的作用。

（三）建立健全企業(yè)固定資產(chǎn)購置和報(bào)廢制度

企業(yè)固定資產(chǎn)的購置應(yīng)嚴(yán)格按照企業(yè)的固定資產(chǎn)管理制度進(jìn)行，企業(yè)所有的固定資產(chǎn)，應(yīng)該由設(shè)備部門統(tǒng)一購買。但應(yīng)該由設(shè)備的使用部門填寫相應(yīng)的請購單，經(jīng)固定資產(chǎn)管理部門審核批準(zhǔn)后再進(jìn)行購買。企業(yè)在固定資產(chǎn)的管理中，要做好購置計(jì)劃，分析設(shè)備的投入與產(chǎn)出的比例，對固定資產(chǎn)的重復(fù)使用進(jìn)行分析。對于那些當(dāng)前一次性使用的設(shè)備，可以采取租用的方式，減少固定資產(chǎn)的閑置，降低企業(yè)的成本，提高經(jīng)濟(jì)效益。同時(shí)，企業(yè)固定資產(chǎn)的報(bào)廢處理也應(yīng)該遵循相應(yīng)的管理制度，對企業(yè)的各項(xiàng)報(bào)廢資產(chǎn)進(jìn)行詳細(xì)記載，建立殘值收入的檔案資料。

（四）定期對固定資產(chǎn)進(jìn)行盤點(diǎn)

篇10

一、固定資產(chǎn)與資金時(shí)間價(jià)值的相關(guān)問題

（一）一般固定資產(chǎn)折舊與資金時(shí)間價(jià)值 貨幣時(shí)間價(jià)值是指貨幣隨著時(shí)間的推移而形成的增值，表現(xiàn)為不同時(shí)間點(diǎn)上貨幣的數(shù)量不同，在實(shí)際工作中通常以利息率進(jìn)行計(jì)量，由于利息率通常大于零，若不考慮其他因素，則使用壽命終結(jié)時(shí)購置相同規(guī)格的設(shè)備所需的貨幣量將多余折舊額。

［例1］東方工廠欲以10000元購入計(jì)算機(jī)設(shè)備一臺，增值稅率17%，預(yù)計(jì)使用壽命5年，使用壽命終結(jié)時(shí)無殘值，銀行同期利率為2%，增值稅率和銀行利率在壽命期內(nèi)不會發(fā)生重大改變。

原設(shè)備計(jì)提折舊總額=10000+10000×17%=11700（元）

考慮時(shí)間價(jià)值同樣設(shè)備購置總額=10000×（1+2%）+10000×17%=12740.81（元）

原折舊總額＜購置總額

企業(yè)將為購置新資產(chǎn)多支出1040.81元，即新設(shè)備購置的原儲備額不足以支付，企業(yè)需從流動資金中另外支付。

另外，采取歷史成本計(jì)量與預(yù)計(jì)凈殘值折現(xiàn)出現(xiàn)時(shí)間計(jì)量上的誤差，預(yù)計(jì)凈殘值是指假定固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用壽命已滿并處于使用壽命終了時(shí)的預(yù)期狀態(tài)，目前從該項(xiàng)資產(chǎn)處置中獲得的扣除預(yù)計(jì)處置費(fèi)用后的金額。通過本條規(guī)定，我們可以看出此次準(zhǔn)則對于預(yù)計(jì)凈殘值是采用現(xiàn)值來定義的，也就是說應(yīng)將未來的處置收入扣除處置費(fèi)用后的金額進(jìn)行折現(xiàn)，以此作為預(yù)計(jì)凈殘值。

折舊計(jì)提額與購置價(jià)值之間的差異對現(xiàn)代企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營產(chǎn)生著越來越重大的影響，當(dāng)折舊額遠(yuǎn)低于新設(shè)備購置價(jià)值時(shí)，企業(yè)將面臨是否更新設(shè)備的抉擇，為新設(shè)備的購置支付較大額的流動資金對企業(yè)的資金運(yùn)轉(zhuǎn)帶來難以預(yù)料的影響，使企業(yè)面臨較高的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，從長遠(yuǎn)考慮，對企業(yè)的財(cái)務(wù)目標(biāo)和生產(chǎn)目標(biāo)都是一個(gè)巨大的考驗(yàn)。

（二）固定資產(chǎn)成本與時(shí)間價(jià)值（以購入為例） 企業(yè)購入固定資產(chǎn)所發(fā)生的一切支出，包括買價(jià)、包裝費(fèi)、運(yùn)輸費(fèi)、裝卸費(fèi)、保險(xiǎn)費(fèi)、場地整理費(fèi)、專業(yè)人員服務(wù)費(fèi)、安裝費(fèi)、相關(guān)稅費(fèi)（如增值稅、進(jìn)口關(guān)稅、耕地占用稅、契稅、車輛購置稅等）及有關(guān)的間接費(fèi)用（分?jǐn)偟慕杩罾?、外幣借款折算差額及應(yīng)分?jǐn)偟钠渌g接費(fèi)用），均計(jì)入固定資產(chǎn)原值，這些支出以固定資產(chǎn)是否達(dá)到“預(yù)定可使用狀態(tài)”為界。

在企業(yè)為使固定資產(chǎn)達(dá)到可使用狀態(tài)的支出中，有一部分支出是可以重復(fù)使用的，不會給企業(yè)新資產(chǎn)的購置增加貨幣量，以計(jì)算機(jī)為例，一般個(gè)人電腦的使用壽命為6年，而系統(tǒng)軟件和應(yīng)用軟件的使用壽命一般均超過6年，另外，一些軟件附帶的免費(fèi)升級功能使得軟件的使用壽命大大超過6年，硬件和軟件使用壽命的可分離性使得計(jì)算機(jī)資產(chǎn)的成本確認(rèn)具有一定的特殊性。若暫時(shí)排除計(jì)算機(jī)的高升級換代特征，計(jì)算機(jī)資產(chǎn)的實(shí)際折舊總計(jì)提金額應(yīng)在考慮時(shí)間價(jià)值的情況下，將特殊成本（如軟件購置費(fèi)用）視為沉沒成本，不再進(jìn)行價(jià)值計(jì)算。

［例2］東方工廠以10000元的價(jià)格購入電腦一臺，預(yù)計(jì)使用壽命5年，無殘值，該電腦只具備基本的系統(tǒng)軟件和應(yīng)用軟件，企業(yè)為滿足自身需要另購入相關(guān)財(cái)務(wù)軟件，支付費(fèi)用3000元，銀行同期利率2%，增值稅率17%。

按會計(jì)準(zhǔn)則計(jì)算的成本總額=10000+10000×17%+3000=14700（元）

按時(shí)間價(jià)值計(jì)算的成本總額=10000×（1+2%） +10000×17%+3000=15740.81（元）

若不剔除沉沒成本，則計(jì)算的成本總額=（10000+3000）×（1+ 2%）+10000×17%=16053.05（元）

（三）固定資產(chǎn)的生命周期與折舊計(jì)提 所謂折舊，是在固定資產(chǎn)的使用壽命內(nèi)按照確定的方法對購置成本進(jìn)行分?jǐn)偅赃_(dá)到在該資產(chǎn)使用壽命終結(jié)時(shí)更新資產(chǎn)，更好的生產(chǎn)運(yùn)作。21世紀(jì)是計(jì)算機(jī)的時(shí)代，計(jì)算機(jī)在企業(yè)中的普及和應(yīng)用對企業(yè)的生產(chǎn)起著越來越重要的作用，與以往固定資產(chǎn)不同，計(jì)算機(jī)的更新速度非?？?，在計(jì)提折舊時(shí)若按照原設(shè)備標(biāo)準(zhǔn)計(jì)提，在設(shè)備性能方面將不能滿足企業(yè)更新設(shè)備更快更高標(biāo)準(zhǔn)的需求，所以，筆者認(rèn)為，以計(jì)算機(jī)為代表的高更新速度類設(shè)備，應(yīng)按照企業(yè)目標(biāo)規(guī)劃中該設(shè)備壽命終結(jié)時(shí)替代設(shè)備的價(jià)值進(jìn)行折舊計(jì)提。

在以企業(yè)目標(biāo)規(guī)劃中替代設(shè)備的標(biāo)準(zhǔn)計(jì)提折舊時(shí)，若目前該標(biāo)準(zhǔn)存在，則應(yīng)考慮到該標(biāo)準(zhǔn)目前的價(jià)格和產(chǎn)品的更新速度，通過對貶值程度的計(jì)算（計(jì)算機(jī)設(shè)備貶值程度計(jì)算涉及到資產(chǎn)評估的相關(guān)內(nèi)容，這里不詳加敘述），預(yù)計(jì)將來該設(shè)備貶值后的價(jià)格，以此作為折舊總額進(jìn)行折舊。若目前該標(biāo)準(zhǔn)不存在，則情況較為復(fù)雜，這里暫不考慮。在計(jì)算機(jī)的更新?lián)Q代中，企業(yè)（計(jì)算機(jī)生產(chǎn)企業(yè)除外）多處于被動地位，因此，企業(yè)在自身生產(chǎn)能力的目標(biāo)規(guī)劃中多使用目前已存在的標(biāo)準(zhǔn)。

二、以計(jì)算機(jī)資產(chǎn)為例的固定資產(chǎn)的相關(guān)會計(jì)處理舉例

2008年1月1日東方工廠以每臺10000元的價(jià)格向嘉華計(jì)算機(jī)服務(wù)中心購入計(jì)算機(jī)10臺，CPU為酷睿雙核，512M內(nèi)存，5臺用于生產(chǎn)，5臺用作廠部管理，1月2日貨到付款，嘉華提供免費(fèi)的硬件安裝和XP基本操作系統(tǒng)的安裝，東方工廠為滿足自身需要，又于1月5日向嘉華以3000元購入財(cái)務(wù)軟件一套和以2000元購入殺毒軟件一套，并均獲嘉華終身免費(fèi)升級服務(wù)，當(dāng)日安裝完畢達(dá)到預(yù)定可使用狀態(tài)，企業(yè)預(yù)計(jì)計(jì)算機(jī)的使用壽命為5年，5年后將使用酷睿雙核1G內(nèi)存系列計(jì)算機(jī)，目前該類型計(jì)算機(jī)市場價(jià)格為30000元/臺，使用銀行同期利率2%為貼現(xiàn)率，設(shè)備年綜合貶值率為5%，增值稅率17%。假定利率和增值稅率在可預(yù)見的時(shí)期內(nèi)不會發(fā)生重大變化，預(yù)計(jì)殘值為90元/臺。以直線法為例。

（一）按照準(zhǔn)則進(jìn)行的會計(jì)處理