導語：如何才能寫好一篇風險投資主體，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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市場風險作為風險投資企業(yè)投資項目的核心風險,在項目投資風險概率中占有較大比重。在風險投資企業(yè)推出產品后,由于市場實際需求難以預料,多種原因都可能導致產品無法進入市場,并且由于企業(yè)的產品對于市場來說是全新的,市場的接受時間也無法準確估,顧客無法及時全面的了解產品性能,這也導致了顧客在產品購買過程中多持,觀望態(tài)度,從而進一步延長風險企業(yè)產品的市場接受時間。當產品投入市場后,直接面臨的是激烈的市場競爭,風險企業(yè)在產品生產過程中,成本控制以及銷售系統(tǒng)的管理等問題都會成為影響產品發(fā)展的潛在市場風險。

二.風險規(guī)避策略

1、風險控制

按照理論上講,規(guī)避風險最有效的方法就是不進行風險投資。但我們這里研究的風險規(guī)避指的是在對投資風險進行嚴謹?shù)姆治龊?舍棄那些風險大的投資方案,選擇風險較小的投資方案。目前對于風險投資的控制是改變風險投資時間或者是地點,再者就是改變投資方向,或者是改變已經(jīng)設定好的方案。這些都是建立在對投資風險進行科學分析之后的措施。風險控制主要是利用某種或者是某些控制方法來降低投資風險,盡最大限度將對投資損失。基于對風險投資詳細分析,利用風險控制來維持投資最初方案的決策。風險控制方法可以分為工程方法以及行為管理方法。其中工程方法大概可以分為十種,常用的比如:控制危險因素的產生、減少危險源的釋放速度或者是限制危險空間、在空間上將危險和保護對象進行隔離等。行為管理方法強調的是對投資者行為在風險損失中的控制,比如為了降低建筑市場材料的工程成本,可以提高工程建設速度等。但是風險控制會在一定程度上承擔預算成本,因此如果控制風險的成本預算要超過風險正常損失額度的話,就要慎重考慮采用其他方法。

2、風險自擔

當風險投資確實不能避免或者是投資獲利較為客觀的話,投資者就應該承擔投資產生的風險,這就是所謂的風險自擔。風險自擔出現(xiàn)有兩種情況,其一就是在計劃當中,如果風險不能避免,就必須自己承擔起來。再者就是由于自己沒有意識到風險的存在,造成風險防范計劃不足。解決風險自擔問題的措施就是充分考慮到風險的大小,以及自身的承受能力。風險自擔方式可以將風險引起的經(jīng)濟損失計入項目成本,尤其是對于一些大型公司而言,風險自擔在一定程度上能夠降低風險防控成本。

3、風險分散與結合

投資經(jīng)驗較為豐富的投資者通常會選擇這種處理方法來規(guī)避風險,風險的分散以及結合的意識就是將面臨的風險從空間、時間以及產業(yè)本身幾個方面進行劃分。然后通過多角化的經(jīng)營來實現(xiàn)對風險的分散。風險的結合就是增加風險的數(shù)量來提高防控未來風險可能造成的經(jīng)濟損失的能力。

三、總結語

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    我國市場風險投資公司的能量級別較低,根本不能達到產業(yè)規(guī)模。因此。在高科技產業(yè)難以起到主導作用。一些風險投資公司的資本也只有上千萬甚至幾百萬,只能支持一些投資少、風險低的項目。由于實力限制,也沒有抵御風險的能力。風險投資事業(yè)得不到快速發(fā)展的主要原因就是風險資本不足。我國市場風險投資的融資渠道狹窄,資金流量單一,導致風險基金的風險投資職能較弱,風險投資行業(yè)也不規(guī)范。我國目前風險投資的主體主要是政府,銀行的科技開發(fā)貸款為其主要來源。在現(xiàn)階段雖然風險企業(yè)發(fā)展必須由政府資助,但是隨著風險企業(yè)向縱深發(fā)展,為了長遠發(fā)展可以開辟多渠道的融資體制。因為由政府資助的話?？赡軙艿秸斄Φ挠绊?。我國市場知識產權制度不夠完善,加劇了我國風險企業(yè)的技術風險和市場風險。首先,國外產品已經(jīng)占領了我國國內的高技術市場的絕大部門,加劇了我國風險投資企業(yè)的技術風險和市場風險;其次,我國市場化程度由于資金比較短缺而不夠高,投機者不必冒很高的風險,只要利用經(jīng)濟轉型期出現(xiàn)的漏洞及可以獲得很高的收益。另外。我國市場風險投資退出機制不暢,導致一些潛在的投資者對風險投資望而卻步。

    二、完善我國市場風險投資的策略

    1.改善風險投資主體結構。拓寬資金來源渠道,構建民營資本主導的多元化投資格局

    目前,我國風險投資主體結構不合理,應該對其政府主導現(xiàn)狀進行逐步改變,積極構造多元化的投資者結構,轉變由政府主導的風險投資模式,大力支持大型企業(yè)集團及高科技企業(yè)參與風險投資,放寬對保險基金、信托投資機構、養(yǎng)老基金、捐贈基金、資金實力雄厚的個人投資者以及國外風險資本等投資者介入風險資本運營的限制,拓寬風險投資資金來源。大力發(fā)展以民營資本為主體的風險投資企業(yè),如有限合伙制、信托基金制和公司制的民營資本主體等,刺激民間主體投資的積極性,形成由民營資本主體主導的風險投資格局。

    2.構建暢通有效的風險資本退出機制

    沒有退出渠道的創(chuàng)業(yè)投資是沒有發(fā)展前途的,風險投資資本的成功退出代表著高額回報和風險投資不斷循環(huán)的基礎。構建暢通有效的風險資本退出機制不僅要重視退出方式的選擇,退出時機的選擇更為重要。以下對風險投資退出時機決策模型建立進行分析。在建立模型時,把風險投資公司的效用分為擁有的現(xiàn)金最和擁有的風險企業(yè)價值,其指標函數(shù)為:總而言之,通過建立模型能夠準確的計算出風險投資退出時機,再加之合理的風險投資退出方式,能夠很好促進暢通有效的風險資本退出機制的構建。

    3.優(yōu)化風險投資的投資環(huán)境

    投資環(huán)境可以促進我國市場風險投資的發(fā)展同時也可以阻礙我國市場風險投資的發(fā)展,這就與“近朱者赤近墨者黑”是一個道理。因此,為了我國市場風險投資能夠順利健康的發(fā)展,必須對其進行優(yōu)化處理。風險投資的投資環(huán)境的優(yōu)化可以通過制定有關風險投資的法律法規(guī)來實現(xiàn)。發(fā)達國家的成功經(jīng)驗表明,風險投資健康發(fā)展實現(xiàn)的重要保障措施是立法和監(jiān)督。由此可見,政府應盡快擬定《風險投資法》。并且把它作為風險投資領域的基本法律。對風險投資主體從風險資本的籌集投放、管理運作到退出各階段的經(jīng)濟關系進行專門調整。另外,對風險投資配套的相關法律法規(guī)進行修改。并逐步完善,同時有關支持風險投資發(fā)展的法律體系也建立起來-“公司制風險投資機構”作為風險資本組織形式的主體,并逐步引入有限合伙制基金形式。為有限合伙制投資機構提供應有的法律地位。風險投資的主要目的就是為風險企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資本,它與傳統(tǒng)上任何形式的投資都不同。風險投資嚴格的來說是一種法制化的市場行為,完善的法律法規(guī)是不可缺少的。因此,用相關的法律法規(guī)對風險投資的運營機制進行嚴格規(guī)范是保證我國市場風險投資業(yè)健康發(fā)展的主要措施。

    4.建立風險投資專業(yè)人才培養(yǎng)機制

    首先,各大高校要增加風險投資課程,把風險投資以及相關的專業(yè)知識傳授給學生,包括理論與實踐;其次,國家為了促進我國風險投資從業(yè)者實踐能力的提高,必須從初級到高級建立風險投資職業(yè)認證;再次,風險投資各企業(yè)、各中介機構以及各大高校、研究所進行合作,為國家培養(yǎng)具有理論與實踐能力的復合型風險投資人才;第四,國內外風險投資行業(yè)要深入開展各種交流與合作平臺,并且制定出優(yōu)惠的政策,從而吸引國外更多優(yōu)秀的人才向我國涌入;最后,注重培養(yǎng)風險投資高端人才。并且建立有效的選拔和考核機制。要想構建完善的風險投資專業(yè)人才培養(yǎng)機制。必須從低到高建立人才儲備體系,并且使國際范圍內風險投資人才的合理流動得到保證。另外,加大科技投入,鼓勵技術發(fā)明與創(chuàng)新。知識經(jīng)濟的核心是知識的生產與創(chuàng)造,而知識的生產與創(chuàng)造又離不開科技的進步與創(chuàng)新。因此,科技進步與創(chuàng)新是知識經(jīng)濟時代決定競爭能力高低的根本性因素,這也是我國面對知識經(jīng)濟的挑戰(zhàn)發(fā)展國際貿易的關鍵。

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一、新時代背景下風險投資的現(xiàn)狀

風險投資主要是指風險投資機構投資一些高風險性的項目群，這些項目群往往都應用了相關的高科技成果。2010年各國的經(jīng)濟總體，在宏觀經(jīng)濟的影響下，出現(xiàn)了回暖的良好狀態(tài)，而中國在這樣的良好的世界經(jīng)濟環(huán)境中，風險投資事業(yè)的發(fā)展顯得持續(xù)而穩(wěn)定。在新的時代背景下，我國風險投資的基金募集幅度呈跨越式不斷增大。隨著社會改革開放進入深水區(qū)，我國的國民經(jīng)濟發(fā)展步伐進一步加快，許多新興的企業(yè)都已逐步在調整自己的經(jīng)濟增長的結構。在國家對這些新興企業(yè)的發(fā)展扶助的時代背景下，加上風險投資的渠道不斷被拓寬，我國VC/PE投資異?；钴S，呈現(xiàn)出了一片欣欣向榮的發(fā)展景象。相關數(shù)據(jù)表明，進行投資的內地項目個數(shù)增多。此外，從單個的項目投資金額的角度來看現(xiàn)今的投資強度，可以發(fā)現(xiàn)投資強度已經(jīng)處于近幾年來的最高點。在實施企業(yè)融資多渠道政策的大背景下，我國企業(yè)在境內、境外的資本市場的上市表現(xiàn)的非?；钴S，目前我國風險投資項目的退出方式包括股權轉讓退出、清算項目退出、上市退出及其他的一些退出方式，而在這些退出的方式中，上市成為了風險投資機構選擇的一種主要退出方式。

總的來說，風險投資的對象大多是一些中小型的企業(yè)，這些企業(yè)又大多數(shù)屬于高新技術企業(yè)，新時代背景下的風險投資方式還是以股權性的投資為主，企業(yè)投資的目的，往往不是為了獲得短暫的利息或者紅利，二是期望在投資對象的市場評價較高時，能夠通過股權轉讓或者上市等方式獲得盡可能大的市場回報?，F(xiàn)今進行的風險投資周期一般都相對較長，并且投資的風險性也較高。此外，雖然我國的風險投資在逐步走向專業(yè)化，但在專業(yè)人才這一塊仍然有較大的空缺[1]。

二、風險投資存在的問題

1.投資主體單一，風險資金來源有限

現(xiàn)今，我國的一些風險投資機構都跟政府有些聯(lián)系，有的是政府發(fā)起創(chuàng)辦的，有的是有國有企業(yè)發(fā)起建立的，國有企業(yè)發(fā)起設立的風險投資機構還是主要以政府參股為主，因此就目前整體而言，風險投資的主題還較為單一，以政府主導風險投資為主。但是就風險投資的本質而言，風險投資并不是一種政府行為，它是一種商業(yè)行為，因此這種政府主導風險投資的單一投資主體的模式在新的時代背景下并不適合風險投資自身的性質與特點，因為這無疑會直接抑制住民間的投資主體的投資積極性。此外，我國的風險資本的主要來源，絕大部分是政府的財政撥款以及銀行科技開發(fā)貸款，一小部分是外資的投資基金，而民間資本幾乎可以說是沒有。因此風險資金的來源渠道狹窄，知識風險資金有限。

2.風險資本退出渠道不暢通

新時代背景下的風險投資的出口有多種方式，但是不論是哪一種方式，都在法律保障和操作可行性方面存在一定的問題。我國的資本市場還停留在主要為國有的大中型企業(yè)服務的層面上，對于一些規(guī)模較小的民營中小企業(yè)基本很難顧及的上。目前，我國的風險資本退出渠道還較不暢通。一方面，多種不利于權予以資本流轉的制度對風險資本的退出渠道造成了一定的阻礙，產權交易實際中還遠滿足不了產業(yè)發(fā)展的需求。目前許多高科技的企業(yè)還不能較為自由的轉移產權。另一方面，我國還沒有專門為風險企業(yè)提供有效暢通的退出途徑的創(chuàng)業(yè)板市場。

3.市場環(huán)境和法律環(huán)境不完善

目前我國風險投資相關的法律法規(guī)還相對滯后，再加上政府的行政干預和風險投資資金投入力度不夠等多重原因，我國當下還還沒有形成真正適合風險投資發(fā)展的一些體制機制。雖然目前針對風險投資也國內出臺了一些相關法律，但是這些法律在實際運用過程中與風險投資業(yè)又在許多方面存在一定的矛盾，如只允許自然人合伙辦企業(yè)。風險投資機構由于目前還是政府主導，因此行政色彩顯得較為濃厚。在新的時代背景下，相關法律法規(guī)不是有所缺乏，就是不完善。我國目前還欠缺風險投資資金的相關立法，資產委托管理也缺少相關的法律規(guī)范。由于目前風險投資的法律環(huán)境還不完善，一些非法的集資活動常常屢禁不止，此外，在稅收方面，國家對高科技企業(yè)的投資者沒有所得稅優(yōu)惠。不完善的市場環(huán)境與法律環(huán)境，嚴重限制了我國風險投資業(yè)的發(fā)展。

4.專業(yè)的風險投資人才匱乏

風險投資屬于一種特殊的金融活動，它同時跨越了科技、金融這兩個大的領域。許多人都認同“一流的團隊比一流的項目更重要”，因此，專業(yè)的風險投資人才對我國的風險投資事業(yè)起到了很好的促進作用。然而，專業(yè)的風險投資人才的匱乏正是我國目前風險投資事業(yè)中存在的又一大弊端。專業(yè)的高素質風險投資人才是我國風險投資的靈魂所在，專業(yè)人才的缺乏往往能夠直接導致專業(yè)的管理技能的不足，從某種程度上來說，人才的匱乏嚴重阻礙了風險投資事業(yè)的發(fā)展。專業(yè)的風險投資人才應該是一種復合型的高級人才，他們應該是既具備專業(yè)的技術理論知識，又懂得相關的管理創(chuàng)新；不僅要精通產業(yè)的運作，還要精通資本的運營；既能熟悉了解風險投資事業(yè)中存在的一些奧妙，又能熟悉知曉風險資本運作的相關規(guī)則[2]。

三、完善我國風險投資的對策

1.實現(xiàn)風險投資主體多元化，拓寬資金來源渠道

現(xiàn)階段，由于我國的風險投資主體還比較單一，主要以政府主導為主，因此應該逐步高山這種風險投資主體的結構，改變現(xiàn)今政府主導的現(xiàn)狀，積極的構建多元化的風險投資主體結構，改變政府主導風險投資的投資模式。要想實現(xiàn)風險投資主體結構多元化，一方面，必須大力支持一些大型的企業(yè)、集團與一些高科技的企業(yè)一起參與到風險投資中來，與此同時，還應該打破個人投資者與國外的風險投資者不能介于風險資本運營的限制，以此來拓寬風險投資資金的來源渠道。另一方面，還要大力發(fā)展以中小型民營資本為主體的風險投資機構，激發(fā)民間主體投資的積極性，最終構建出由民營資本主導與政府主導的多元化風險投資格局。

2.構建暢通有效的資金進出機制

風險投資雖然風險高，但是其收益也高，而能夠保證獲取高收益并轉移高風險的關鍵，還是在于有效暢通的退出機制。風險投資資本暢通有效的退出，不僅能讓風險投資機構獲得高額的回報，而且能促使風險投資順暢的不斷循環(huán)發(fā)展，可以說，沒有暢通有效的退出渠道的創(chuàng)業(yè)投資是沒有良好的發(fā)展保證與發(fā)展前途的。要想風險投資能夠健康持續(xù)的發(fā)展下去，就必須厚繭暢通有效的資金進出機制。由于風險資本的退出方式有多種，而不同的退出方式其周期與收益都各不相同，因此，政府必須要清除掉退出渠道上存在的一些阻礙，例如改變清算條件，使清算的手續(xù)更簡單快捷；完善清算的法律依據(jù)與產權交易市場，同時疏通并購的渠道等等。此外，還可以考慮利用已有的產權市場來進行過渡。

3.制定和完善市場環(huán)境和法律環(huán)境

風險投資在完善的市場環(huán)境與法律環(huán)境中才能更健康的發(fā)展。在當前金融危機頻發(fā)的時代背景下，政府應該適當?shù)男薷亩愂辗芍贫?，同時加大對風險投資的稅收優(yōu)惠力度，同時取消阻礙風險投資業(yè)健康發(fā)展的一些法律限制。此外，要建立其適應風險投資、支持風險投資發(fā)展的法律體系，完善與風險投資相配套的一些法律。同時，還要完善風險投資資本自由流通的市場環(huán)境。政府也應該對中介機構的一些行為進行規(guī)范。最后，應該借鑒國外的優(yōu)秀經(jīng)驗來制定并完善市場環(huán)境與法律環(huán)境。

4.建立培養(yǎng)機制，培養(yǎng)專業(yè)的風險投資人才

針對專業(yè)人才的缺失，首先要促進給內外的風險投資業(yè)的廣泛交流與合作，國內要不斷的引進國外的一些風險投資的高素質專業(yè)人才。此外，還可以在各大高校開設一些風險投資課程，通過專業(yè)知識與專業(yè)技能的強化統(tǒng)一培訓，使國內的風險投資人才更為專業(yè)。國家也應該在專業(yè)人才的培養(yǎng)上做出努力，例如可以建立從低級到高級不同級別的風險投資置業(yè)認證機制，這樣既可以對風險投資從業(yè)者的專業(yè)做到嚴格的把關，也可以促進從業(yè)者實踐能力的提高。同時，在對專業(yè)人才的管理實踐過程中，要不斷發(fā)現(xiàn)其潛在的能力，然后有針對性的對其進行培養(yǎng)。最后，還應該加強對風險投資業(yè)中較高端的人才的培養(yǎng)，與此同時，建立相關的嚴格的有效選拔與考核機制。要從低到高、全面、全方位的建立風險投資人才儲備體系[3]。

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關鍵詞：風險投資；現(xiàn)狀；問題；措施對策

中圖分類號：F83

文獻標識碼：A

收錄日期：2013年3月4日

一、對風險資本的理解

風險投資又稱風險資本或創(chuàng)業(yè)投資。經(jīng)濟學家成思危認為：“風險投資的意思是將資金投向具有較大成長潛力，但同時也伴隨著高風險的高新技術領域，目的是為了到期后通過該資本的運行而獲得收益的目標?！憋L險投資已經(jīng)在發(fā)達國家興起并經(jīng)歷了幾十年的發(fā)展，現(xiàn)已成為一個龐大、成熟、專業(yè)的金融投資產業(yè)。風險投資是高新科技產業(yè)的催化劑，有效填補了高新科技產業(yè)在研發(fā)投入與產業(yè)化階段的資金空白，在促進高科技產業(yè)發(fā)展方面起到了至關重要的推動作用。因此，完善和發(fā)展我國風險投資業(yè)，對于我國高新技術企業(yè)成長、相關產業(yè)和社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展，都具有非常重要的意義。

二、風險資本在我國的發(fā)展

我國的風險投資業(yè)是伴隨著社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展與繁榮而逐步發(fā)展起來的。20世紀八十年代，我國成立了第一家官方性質的風險投資公司“中國新技術創(chuàng)業(yè)投資公司”，雖然相對西方發(fā)達國家起步較晚，但具有其歷史階段意義。進入新世紀以來，我國經(jīng)濟始終保持高速發(fā)展，即便面對世界金融危機的沖擊，依然保持8%的增速。市場經(jīng)濟的繁榮發(fā)展和財富的快速積累，也為我國風險投資產業(yè)的進一步發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。2005年以來，我國區(qū)域內資金募集規(guī)模、投資規(guī)模和專業(yè)投資機構呈現(xiàn)逐年遞增的趨勢，截至2010年，我國已有風險投資機構300余家，所管理的可投資中國內地風險資本總額達1，200多億元人民幣。可以說，國內風險資本市場不斷成熟完善，我國風險投資業(yè)日益發(fā)展與繁榮。

三、我國風險投資存在的問題

盡管我國風險投資業(yè)發(fā)展迅速，總量逐年增加，并具備了一定規(guī)模，成功培育了一批知名的高科技企業(yè)，但總體來看，我國風險投資的發(fā)展仍處于初期階段，還存在許多問題與不足，亟待通過摸索和實踐加以解決完善。

（一）風險投資資金來源單一。目前，我國風險投資資金來源包括政府撥款、信托投資機構、銀行貸款、國有企業(yè)、上市公司及其他民間資本等。其中，政府及國有企業(yè)資金仍居于主體地位，尚未充分利用包括個人投資者、民營企業(yè)、各類金融、非金融機構和外資等多元主體共同構筑一個有機均衡的融資渠道和投資網(wǎng)絡，現(xiàn)有資本市場的結構和層次也還不盡完善和均衡。由于風險資金來源結構單一，規(guī)模小，一方面造成投資結構失衡，不利于調動民間投資主體的積極性；另一方面資金的政府和國資背景，限制了投資規(guī)模和投資效率。以政府為主要資金來源的風險投資是與風險投資的本身特點和內在要求相違背的。風險投資資金來源渠道的單一直接導致了風險投資企業(yè)的實力欠缺，抗風險能力差，政府作為風險投資主體進行風險投資更是與市場經(jīng)濟發(fā)展規(guī)律相矛盾，嚴重阻礙了我國風險投資的發(fā)展。

（二）風險投資運作退出機制不健全。風險投資是一種追逐高利潤高回報的金融資本。風險投資的目的通過合理的退出機制賺取與之相對應的高額利潤。退出機制正是風險投資變現(xiàn)的渠道，是風險投資運作的重要環(huán)節(jié)，更是決定風險投資成敗的關鍵。目前，風險投資退出的方式主要有公開上市（IPO）、境外上市、兼并收購、場外交易、股份回購（員工收購EBO、管理層收購MBO）、破產清算等。在我國，由于各種條件限制，成熟暢通的退出渠道還比較少，主要表現(xiàn)在以下幾方面：場外交易市場不發(fā)達、交易成本高、實物交易占主導、不允許非上市公司股權交易、監(jiān)管滯后；市場制度安排不合理，主板上市門檻過高；缺乏有效的市場中介服務體系等。

（三）法律制度不健全。風險投資在我國仍處于初級階段，至今仍沒有針對風險投資的專門法律法規(guī)，現(xiàn)有的經(jīng)濟法律也沒有對風險投資及相關機構的行為加以明確和規(guī)定，只有針對局部和特定方面的個別規(guī)定。法律環(huán)境的不成熟不完善，不僅無法保障風險企業(yè)和風險投資機構的相關利益，不同法律法規(guī)間的局限與沖突也導致了行業(yè)管理的不規(guī)范，使風險投資處于無序狀態(tài)；稅收優(yōu)惠政策長期難以落實，對無形資產和知識產權的保護力度和重視程度不足等因素也進一步制約了我國風險投資業(yè)的發(fā)展。

（四）缺乏風險投資專業(yè)型人才。風險投資作為一項橫跨管理、科技、經(jīng)濟等多學科多領域的特殊復雜投資活動，具有很強的專業(yè)性、實踐性、創(chuàng)新性和風險性，因而要求風險投資從業(yè)者必須兼?zhèn)涠鄬W科的知識技能，必須具備豐富的實踐經(jīng)驗和良好的專業(yè)素養(yǎng)。而要成為一名成功的風險投資家，除了上述基本素養(yǎng)外，更需要通過多年積累練就和具備強烈的風險意識、長遠的投資眼光、準確把握推出時機的決斷和培育風險企業(yè)成長的耐心。而我國由于受到傳統(tǒng)文化觀念和教育體制、用人制度等因素的影響，既缺乏適合培養(yǎng)選拔相關專業(yè)人才的環(huán)境方法，也沒有建立起適合風險投資運行和管理的激勵約束機制，導致風險投資人才的匱乏和對風險投資家才能的限制。

四、政策建議

（一）完善法律法規(guī)。應借鑒國外先進經(jīng)驗，盡快制定符合我國風險投資業(yè)自身實際的相關專業(yè)法律法規(guī)和管理規(guī)定，對風險投資機構和風險投資行為、操作流程等加以明確，使其有法可依，有章可循；在所得稅和流轉稅方面實行優(yōu)惠，避免雙重征稅，提高風險投資收益和積極性，吸引更多資金進入風險投資業(yè)；進一步明確對合伙人的約束，但不作過細規(guī)定等。從制度體系上為我國風險投資創(chuàng)造良好的外部環(huán)境。

（二）擴大風險投資主體。目前，我國的風險投資機構主要是以政府為主體的，這在一定程度上造成了資產所有者購置出現(xiàn)錯位以及虛置的現(xiàn)象。解決這一問題需要從多方入手，其中重點就是要做好所有權與經(jīng)營權的管理，建立相應的分離機制。對于政府來說，需要重新正確界定自身角色，不能實行絕對化的管理干涉，還應做好相應的引導工作，進而讓風險投資企業(yè)進入良性的發(fā)展軌道；拓寬風險投資主體，積極引入其他社會資本，豐富投資主體，以拓寬風險資本來源和資金規(guī)模。應當抓住當前世界主要經(jīng)濟體不景氣，我國經(jīng)濟一枝獨秀的機遇，吸引國內外投資主體，同時發(fā)揮政府的積極引導作用，拉動民間資本，形成外資、民間資本為主，政府資金為輔的多元化格局。

（三）完善風險資本退出渠道和體系。在探索和建立適應我國市場經(jīng)濟的退出模式過程中，我們既要借鑒國外的成功經(jīng)驗，又要結合我國實際。要進一步培育和發(fā)展我國證券市場，并在現(xiàn)有中小企業(yè)板平穩(wěn)運行的基礎上積累寶貴經(jīng)驗，為最終設立真正意義上的二板市場或創(chuàng)業(yè)板市場創(chuàng)造條件；要加大政府扶持力度，通過制定財政稅收優(yōu)惠政策及建立健全相關法律政策支撐體系等手段為風險投資業(yè)營造良好發(fā)展氛圍；要建立完善產權交易中心和區(qū)域性證券交易市場，打造一個與主板、二板市場相配合的多層次資本市場體系；要進一步健全和完善包括投資銀行、律師、審計、會計、資產評估等各種專業(yè)中介機構在內的市場中介服務體系，加強行業(yè)監(jiān)管，提高服務水平。

（四）加強人才隊伍建設。人才隊伍建設是決定我國風險投資業(yè)未來發(fā)展的關鍵一環(huán)，針對當期我國風險投資人才缺失的現(xiàn)象，應進一步加大人才隊伍建設和管理力度，通過培養(yǎng)、交流和引進等多種方式不斷擴充復合型、專業(yè)化的人才隊伍，建立一套適應我國風險投資需求的人才培育體制，形成一個有序競爭、充分流動的人才市場。并在此基礎上，不斷完善激勵與約束機制，保障人才權益，提供更加廣闊的發(fā)展空間?？傊?，隨著風險投資業(yè)在我國經(jīng)濟社會發(fā)展中的地位和作用日益提高，我們應當借鑒先進經(jīng)驗，發(fā)揮政府引導和政策扶持，通過完善退出機制、培育引進人才、拓寬融資渠道、加強法規(guī)制度建設等多種有效措施，積極推動我國風險投資業(yè)的發(fā)展。

主要參考文獻：

[1]劉華章，關于風險投資發(fā)展的現(xiàn)狀及未來發(fā)展趨勢的研究[J]，商業(yè)研究，2009，7

篇5

隨著現(xiàn)代高新技術產業(yè)的發(fā)展，知識經(jīng)濟（Knowledge-based Economy）將取代產業(yè)經(jīng)濟成為21世紀世界經(jīng)濟發(fā)展的主旋律。知識經(jīng)濟是建立在知識和信息的生產、分配與使用上的經(jīng)濟，是一種信息化、網(wǎng)絡化、創(chuàng)新型、智力支撐型、可持續(xù)發(fā)展的新經(jīng)濟形態(tài)。從本質上講，知識經(jīng)濟是以現(xiàn)代高新技術為基礎的知識密集型經(jīng)濟，在知識經(jīng)濟社會中，高新技術產業(yè)不僅是未來經(jīng)濟發(fā)展的發(fā)動機和增長源，而且將成為知識經(jīng)濟時代的生力軍和主要支柱。

但是由于高新技術產業(yè)難以通過傳統(tǒng)融資手段滿足其資金需求，所以必須挖掘新的融資途徑來滿足其需要。通過長期的探索和實踐，風險投資機制應運而生，并承擔起彌補傳統(tǒng)融資的巨大缺口、孵化高新技術產業(yè)的重任。①一、風險投資與稅收的關系

風險投資指運用股權或準股權投資的方式，投資具有高速增長潛力的創(chuàng)業(yè)公司，通過協(xié)助企業(yè)發(fā)展使其資產增值，在適當時機以上市交易或轉讓企業(yè)股權的方式回收投資并獲得高額資本收益。

同傳統(tǒng)投資相比，風險投資有如下基本特點：

1.該項投資特定于企業(yè)高新技術產品或以高新技術產品為基礎的新建企業(yè)；

2.投資者與所投資的企業(yè)共擔風險、共享利益；

3.風險資本一般不以企業(yè)分紅為目的，而是在退出時以資本增值作為回報，退出的時間一般選擇在企業(yè)上市或出售時；

4.風險投資同時投資多個項目，以某些項目的高額回報補償另一些失敗項目的虧損。

稅收這種集經(jīng)濟手段和法律于一身的屬性，使它對風險投資有著其它經(jīng)濟手段無法比擬的效果。從表現(xiàn)形式上看，稅收是一種經(jīng)濟活動。稅收的征收與否、起征點的高低、納稅環(huán)節(jié)的多少、稅率的高低等，直接與納稅主體的納稅義務的有無與多少緊密相關。從其實質而論，稅收是一種法律行為。稅法使每個社會關系領域都清楚地了解自己受制于何種稅收法律關系的調整，應當承擔多大的納稅義務，以何種方法，在什么時間，通過怎樣的程序來履行自己的義務。在市場經(jīng)濟條件下，對風險投資的投入將主要依靠各個市場主體，而各個市場主體投資的動因又取決于經(jīng)濟利益的刺激和政府有關經(jīng)濟政策包括稅收政策的誘導。通過稅法對風險投資規(guī)定優(yōu)惠條款，就可使投資者盡可能地降低投資成本與風險，創(chuàng)造較多的風險投資效益，風險投資的積極性便得到保護和調動。在市場經(jīng)濟條件下，稅收分配以多種方式與價格機制相互配合，在很大程度上影響或決定著社會的投資方向和規(guī)模，各市場主體在其它市場條件和環(huán)境相同的情況下開展競爭時，稅收負擔的輕重和稅收優(yōu)惠的多少自然成為影響其投資決策的重要因素。若國家在稅法中賦予風險投資產業(yè)較輕的稅負或較多的優(yōu)惠，風險投資產業(yè)便會形成快速發(fā)展的態(tài)勢。因為當有關促進高科技產業(yè)發(fā)展的稅收優(yōu)惠政策付諸實施后，各市場主體便進行經(jīng)濟利益的權衡，在可預見的巨大經(jīng)濟利益驅動下，必然會有相當一部分市場主體顯示出投資于風險投資產業(yè)的強烈欲望，最終大量的社會資本將會向風險投資產業(yè)轉移。而風險投資產業(yè)的發(fā)展必然會促進高新技術產業(yè)的發(fā)展，隨著以資金密集、知識密集、技術密集和高附加值、高回報率為主要特征的高科技產業(yè)的蓬勃興起和不斷壯大，一大批配套產業(yè)、輔助產業(yè)或相關的新興產業(yè)便會相繼問世。這一局面的形成不但為國家稅收創(chuàng)造了豐富的稅源，同時也為政府制定更優(yōu)惠的風險投資稅收政策奠定了物質基礎?？梢姡愂照咛幱谕苿语L險投資及高科技發(fā)展的最前沿，其所產生的強烈“加速”作用是非常明顯的。

二、美國風險投資狀況與稅收機制

進入20世紀90年代后，美國經(jīng)濟呈現(xiàn)出罕見的繁榮態(tài)勢，走在了世界各國的前列，從1995年起到現(xiàn)在美國的國際競爭力名列世界第一。這歸功于美國牢牢把握住了以信息化、網(wǎng)絡化和知識驅動為主要內容的高科技發(fā)展潮流。高科技產業(yè)的迅速發(fā)展，推動了美國經(jīng)濟持續(xù)增長。而建立、保障和推動高科技產業(yè)以驚人速度發(fā)展的直接因素是同高科技創(chuàng)業(yè)行為緊密相連的美國風險投資機制，如著名的高科技企業(yè)DEC（數(shù)字設備公司），Intel（英特爾公司），Microsoft（微軟公司），Compaq（康柏電腦公司），Apple（蘋果電腦公司）等都曾受到風險投資對它的投資、支持和幫助，是按風險投資模式發(fā)展而逐步壯大起來的。②現(xiàn)任布什政府認為，20世紀80年代降低個人所得稅邊際稅率推動了風險資本的產生，現(xiàn)在正是這些風險資本支持著網(wǎng)絡技術和其他技術的增長。“低稅收、有限管制、貿易開放的國家比之更大、更集權的政府和稅負重的國家增長更快，能創(chuàng)造更多的就業(yè)機會，享有更高的生活水平?！雹弁ㄟ^對美國風險投資狀況進行探討，我們發(fā)現(xiàn)：稅收對風險投資的影響十分顯著。例如，美國1957年的投資收益稅稅率為25%，后來提高至29%，1969年又進一步提高到49%，嚴重阻礙了美國風險投資業(yè)的發(fā)展。1969年初，美國的風險投資額已經(jīng)達到1.71億美元的規(guī)模，然而在稅率提高的影響下，1975年風險投資資金規(guī)模迅速萎縮至0.01億美元。有鑒于此，美國政府從20世紀70年代中期以后一直對風險投資給予大力支持。例如1978年了《1978年歲入法》，規(guī)定風險投資收益適用的稅率從49.5%下降到28%.這項法律的出臺使得美國下一年的風險投資資金增長了40%.1980年國會通過《小企業(yè)發(fā)展法》，明確規(guī)定年研究與開發(fā)費用超過1億美元的國防部、國家科學基金等部門實施小企業(yè)創(chuàng)新研究計劃的，每年可以撥出其1.25%研發(fā)經(jīng)費支持風險企業(yè)的創(chuàng)新活動，這一計劃從1983年到1995年共向小型風險企業(yè)提供了60億美元資助，有力地推動了美國風險事業(yè)的發(fā)展。1981年了《經(jīng)濟減稅法案》，規(guī)定個人支付的風險收益稅率再度從28%下降為20%，結果導致當年的風險投資資金比上年幾乎又增長了1倍。1986年，美國國會頒布了《稅收改革法》，規(guī)定投資額的60%可以免除課稅，其余40%減半課征所得稅。④同時，美國聯(lián)邦政府及各州政論積極制定各項政策，如削減風險投資利潤稅，降低風險投資貸款利率等等，從而使風險投資成為一種主要而又靈活多樣的投資方式。到1994年，風險投資總額達到1000億美元，成為高新技術產業(yè)發(fā)展的強大推動力。⑤克林頓總統(tǒng)上臺以后，又進一步降低稅率，并于1997年制定《投資收益稅降低法案》，一方面延長稅收改革法規(guī)定的減稅有效期限，另一方面，進一步降低投資收益稅，使風險投資的投資額處增長達到4.6%，風險投資總額高達240.6億美元，產生了600多家風險投資公司。為了解決風險資本的來源問題，美國政府成立了小企業(yè)管理局（SBA），鼓勵成立小企業(yè)投資公司（SBIC），規(guī)定SBIC的發(fā)起人每投入風險企業(yè)1美元便可以從政府得到4美元的低息貸款，并可以享受特定的稅收優(yōu)惠。隨后大量的SBIC得到創(chuàng)建，并從社會上籌集到大量的資金。美國政府的上述做法對風險投資事業(yè)起到了巨大的推動作用。1993年，美國的風險投資基金為60億美元，到1999年猛增至483億美元，7年增長了7倍，而且美國的風險投資資金有90%用于生物、通訊、計算機及其外圍設備、電子、環(huán)保、醫(yī)療器械、半導體、軟件和信息等高新技術產業(yè)，成為這些高科技產業(yè)發(fā)展的主要推動因素之一。這些促進美國風險投資事業(yè)發(fā)展的財稅政策也極大地促進了美國網(wǎng)絡經(jīng)濟的發(fā)展。⑥三、優(yōu)化我國風險投資稅收的法律環(huán)境

根據(jù)我國風險投資發(fā)展要求和具體國情，借鑒發(fā)達國家運用稅收促進風險投資發(fā)展的成功經(jīng)驗，完善現(xiàn)行風險投資稅收政策，進一步優(yōu)化我國風險投資稅收的法律環(huán)境勢在必行。

（一） 加強風險投資立法，建立健全風險投資稅收法律體系

國外發(fā)達工業(yè)化國家及新興工業(yè)化國家，均通過稅法和風險投資法為主干，輔之以相關法律、法規(guī)中有關風險投資與稅收的規(guī)定，加上各種配套政策和措施，形成一整套較為完整和風險投資稅收法律體系，對風險投資稅收所涉及的風險投資主體、風險投資退出渠道、風險投資成果商品化及風險投資成果轉化等各方面的稅收問題，進行統(tǒng)一、規(guī)范調整，使整個風險投資稅收有法可依。有關風險投資主體，包括風險投資公司、風險投資基金以及參與風險投資的其他社會主體，均可在國家通過法律所提供的各種風險投資稅收優(yōu)惠的前提下為風險投資進步作貢獻。因此，我國要實現(xiàn)風險投資稅收服務于風險投資進步的目的，不加強風險投資立法，建立健全有關風險投資稅收法律體系是無法實現(xiàn)的。

具體而言，我國風險投資法律體系的建立和健全應該分為三個步驟進行，從而使各種法律法規(guī)相互協(xié)調、配合，發(fā)揮稅收的應有效應。

第一，制定《風險投資法》，從而以立法形式將風險投資主體、風險投資退出渠道、風險投資成果轉化等問題予以明確。然后根據(jù)《風險投資法》，制定《稅收支持風險投資發(fā)展進步條例》，使稅收支持風險投資發(fā)展進步的工作走上法制化和規(guī)范化的軌道。

第二，開征“風險投資發(fā)展進步稅”。風險投資具有風險大、周期長的特點，所以部分國家在風險投資成果轉化為商品前，對其大量的人力、物力、財力投入給予先期補償。如果投資失敗，或對虧損予以一定程度的彌補；而一旦成功，則可按成果轉換收入征稅收回預先支出的款項。我國可借鑒這一經(jīng)驗，考慮出臺《風險投資發(fā)展進步稅暫行條例》，開征“風險投資發(fā)展進步稅”，為風險投資發(fā)展籌集專項資金。

第三，以《稅收支持風險投資發(fā)展進步條例》和《風險投資發(fā)展進行稅暫行條例》為基干，輔之以其它稅收法律法規(guī)，在風險投資過程的不同階段，分別采取不同的政策措施，即圍繞風險資本市場、風險投資成果轉讓市場和風險投資人才市場等另行制定稅收優(yōu)惠措施，以刺激市場主體對風險投資的投入，從而為風險投資進步創(chuàng)造良好的外部環(huán)境與秩序。

（二） 規(guī)范現(xiàn)行所得稅法，注重科技稅收優(yōu)惠政策的時效

風險投資稅收優(yōu)惠應確立以稅基式減免為主，與稅額式減免有機結合的優(yōu)惠機制。稅收負擔的輕重主要取決于兩個因素，即稅率與稅基。稅負與稅率、稅基呈正比關系，稅率一定時，稅基大稅負重；稅基一定時，則稅率高稅負重。為了提高稅收優(yōu)惠政策促進風險投資進步的效果，發(fā)達國家比較講究稅收優(yōu)惠方式，注重搭配使用，在稅率和稅基之間，側重點在稅基方面。而我國的稅收優(yōu)惠方式側重于優(yōu)惠稅率、減免稅方面。稅基式優(yōu)惠強調事前優(yōu)惠，即只要企業(yè)開展了風險投資活動，就成為稅收優(yōu)惠的對象；而稅額式減免優(yōu)惠則偏重于利益的讓渡，它強調的是事后優(yōu)惠，只有企業(yè)取得利益時才能享受此種優(yōu)惠，而風險投資本身風險性就很大，沒有利益就無法享受優(yōu)惠，很不公平。確立以稅基式減免為主，并以稅額式減免為輔的優(yōu)惠方式，就會使企業(yè)感到真正從稅收上受益來自于風險投資，從而誘導和鼓勵企業(yè)對風險投資的投入。

具體說來，企業(yè)風險投資所得稅稅收優(yōu)惠措施應包括以下幾方面：

1. 擴大稅前扣除項目的范圍和標準

我國目前對從事高新技術創(chuàng)業(yè)投資的風險投資企業(yè)的廣告費予以明確規(guī)定：自登記成立之日起5個納稅年度內，經(jīng)主管稅務機關審核，廣告支出可據(jù)實扣除。超過5年以上的，按上述8%的比例規(guī)定扣除。這種做法很好，應再加以擴大范圍和標準。如業(yè)務招待費、壞賬準備金、差旅費、會議費、董事會費等的扣除標準還可以適當調高。同時還可以參照新加坡政府的做法，即允許風險投資公司從所得稅中扣除從被批準的風險企業(yè)購買股票而造成的損失，同時風險企業(yè)可以從以后的所得稅中扣除損失金額，從而支持風險投資事業(yè)的發(fā)展和壯大。

2. 實行加速折舊或特別折舊

我國現(xiàn)行企業(yè)所得稅規(guī)定的企業(yè)固定資產折舊期限偏長（房屋建筑為20年，機器設備等為10年，其它為5年），且規(guī)定固定資產在計提折舊前必須扣除殘值。而發(fā)達國家的實踐證明，加速折舊對企業(yè)從事風險投資具有明顯的促進作用。有鑒于此，我國稅法應在企業(yè)固定資產稅務處理方面注重加速折舊問題，規(guī)定對風險投資企業(yè)的固定資產加速折舊或特別折舊，并允許不扣除殘值計提折舊。

3. 給予稅收抵免

與加速折舊相比，稅收抵免能給風險投資企業(yè)帶來更直接更明顯的稅收利益，因而更能產生刺激作用，是發(fā)達國家促進風險投資進步經(jīng)常運用的方法。如意大利于1998年實行“稅收信用”優(yōu)惠政策，國家根據(jù)風險投資企業(yè)經(jīng)費開支，采用沖抵企業(yè)應繳稅款的方式給予支持，每年的額度限制在3500億里拉以內。然而，我國稅法至今尚無關于稅收抵免的規(guī)定，為健全我國的所得稅制，應考慮增加稅收抵免的有關條款。

4. 給予風險投資家個人所得稅優(yōu)惠

風險投資企業(yè)的發(fā)展最終還是取決于人，對風險投資專業(yè)人才實施稅收優(yōu)惠政策，制定以人為本的稅收政策，也成為各國政府的共同選擇。如韓國政府規(guī)定，對于從事風險投資業(yè)的人才給予一定的所得稅減免，對在韓國國內風險投資企業(yè)工作的外國專家給予5年的所得稅減免。因此，我國可以對風險投資家的勞務報酬所得及資本所得，在提高起征點的同時減半征收個人所得稅；來華開展風險投資的專家，其附加減除費用予以增加，稅率予以減半。

（三） 完善現(xiàn)行稅收征管法，強化風險投資稅收的實施力度。

風險投資稅收是稅收在風險投資領域的表現(xiàn)形式，它毫不例外地具有稅收行為本身的強制功能，即使以優(yōu)惠形式表現(xiàn)出來也是如此。因此，要強化風險投資稅收行為，使其成為法律義務被其涉及對象履行和遵守，政府有關部門，尤其是稅務部門要加強對風險投資稅收的監(jiān)督和管理。

1. 實行風險投資項目立項登記制度

稅務部門要加強稅收跟蹤管理，認真檢查、督促企業(yè)所享受的稅收優(yōu)惠是否真正用于風險投資事業(yè)，從而力求稅收優(yōu)惠政策實施效益的最大化。同時應注重稅收優(yōu)惠政策與財政、金融、外匯、融資歷等其他政策的配合效用，為企業(yè)推進風險投資進步創(chuàng)造一個良好的環(huán)境。

2. 建立風險投資稅收執(zhí)法保障機制

稅務部門應會同司法部門，制止任何侵犯風險投資公司、風險投資基金、風險投資家基于風險投資稅收法律規(guī)定而享有的稅收優(yōu)惠合法權益的行為，保護他們的合法權益不受非法侵犯，打擊違反法律規(guī)定的各項活動，使風險投資稅收的強制作用與優(yōu)勢功能充分體現(xiàn)與發(fā)揮。

3. 實行風險投資成果的驗收、鑒定制度

稅務部門應會同風險投資行政主管部門，對曾被認定的風險投資企業(yè)，如其不再從事風險投資事業(yè)，應立即取消其稅收優(yōu)惠，并責令退還所享受的優(yōu)惠，甚至視同漏稅行為予以嚴懲。

4. 實行電子申報和計算機審計制度

對風險投資企業(yè)可實行電子申報和網(wǎng)上咨詢服務，從而減輕風險投資企業(yè)的負擔。由于風險投資企業(yè)一般計算機普及程度較高，所以可對其實行計算機審計，為風險投資企業(yè)會計核算的無紙化創(chuàng)造條件。

主要參考資料：

⑴成思危主編《科技風險投資論文集》（民主與建設出版社1997年版）。

⑵劉曼紅主編《風險投資：創(chuàng)新與金融》（中國人民大學出版社1998年版）。

⑶莊恩岳《風險投資與案例評析》（中國審計出版社1999年版）。

⑷陳少英《科技進步與稅收法律環(huán)境》（載《科技與法律》2000年第2期）。

⑸National Venture Capital Association， “The Seventh Annual Economic Impact of Venture Capital Study”， L.L.P.，1997.

① 參見拙作：《知識經(jīng)濟基石——高新技術產業(yè)投資風險擔保法律制度》，載《科技與法律》2000年第2期。

② 杜莉：《美國風險投資發(fā)展及對我國的啟示》，載《經(jīng)濟縱橫》1998年第11期。

③ The President‘s Agenda for Tax Relief， whitehouse.gov/news/reports/taxplan.html.

④ 郭慶旺、羅寧：《促進風險投資發(fā)展的稅收思考》，載《當代財經(jīng)》2001年第1期。

篇6

關鍵詞:風險投資;高新技術產業(yè);投資主體;退出機制

凡是以高技術與知識為基礎,生產與經(jīng)營技術密集的創(chuàng)新產品或服務的投資,都可視為風險投資。它是由專業(yè)人才管理下的投資中介向具有潛能的高新技術企業(yè)投入風險資本的過程,也是協(xié)調風險投資家、技術專家、投資者的關系,共享利益、共擔風險的一種投資機制。

一、我國風險投資業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀

隨著經(jīng)濟的發(fā)展,我國的風險投資從無到有,從散亂無序到逐步規(guī)范,已經(jīng)有了很大的發(fā)展。

(一)本土已經(jīng)形成了一定規(guī)模的風險投資公司群體

1985年,由國家投資、用以支持高新技術創(chuàng)業(yè)發(fā)展為初衷的中國第一家風險投資公司――中國高新技術創(chuàng)業(yè)投資公司(簡稱中創(chuàng)公司)成立。隨后其在一些較為發(fā)達的省、市也開始試著成立各種風險投資公司,其資本金也大多由當?shù)卣畽C關提供。其中規(guī)模較大的有:上海市信息投資股份有限公司、深圳高新技術產業(yè)投資服務公司等。

(二)風險投資在我國部分地區(qū)發(fā)展迅速

1997年9月,深圳市政府正式宣布組建深圳市科技風險投資顧問公司;北京市政府推出了各項改革用以推動首都高新技術產業(yè)化發(fā)展;上海建立了目前國內規(guī)模最大、影響力最強的上海技術產權交易所,極大地推動了上海高新技術成果產業(yè)化的進程。

(三)大量海外風險資本快速進入我國

隨著我國對外開放步伐的不斷加快,一些海外風險資本正大量進入我國。1992年,美國太平洋技術風險投資基金在我國成立,這是美國國際數(shù)據(jù)集團投資成立的中國第一項風險投資基金,成立伊始就分別在北京、上海和廣州設立分公司。華平投資、INTEL投資、華登國際、日本軟銀亞洲信息基礎設施基金等也紛紛進入中國,2005年凱雷投資、新加坡淡馬投資等著名外資風險投資基金也接踵而至。

二、我國風險投資發(fā)展中存在的主要問題

目前,中國的風險投資公司雖然已具有相當?shù)臄?shù)量,但由于其在中國的發(fā)展歷史比較短,所以我國風險投資無論在實踐上還是在理論上均存在許多問題。

(一)投資主體單一,資金渠道狹窄,資金缺口大

投資主體是風險資本的提供者,我國風險投資公司的資金來源,政府和銀行資金大約占70%,這一比例大大超過美國等發(fā)達國家。居民的儲蓄存款很少用到風險投資領域,保險基金、養(yǎng)老基金和其他民間資金等進入風險投資領域的渠道和運作機制尚未建立。據(jù)統(tǒng)計,2005年末全國擁有風險投資公司近200家,風險投資資金僅有154億元,實際項目投入只有36億元,這一規(guī)模僅是科學技術成果轉化所需資金的5%。同時單個風險資本規(guī)模偏小,一般只有幾千萬元有些只有幾百萬元,很難支撐大型科技項目,不能滿足科技成果轉化的資金需要。

(二)退出機制不健全

投資退出是風險投資正常運轉的關鍵環(huán)節(jié),風險投資的成功與否最終取決于資本退回的成功與否。目前我國退出機制的缺陷主要表現(xiàn)在:一是,證券市場不健全。我國證券市場成立時間不長,配套機制不完善,主板市場存在許多不規(guī)范的地方,二板市場仍在醞釀之中,無法解決風險投資的出口問題。二是,產權交易市場不完善。產權評估和產權交易市場不發(fā)達,企業(yè)尚未成為技術進步的主體,高新技術企業(yè)不能自由地轉換產權,成為風險投資運行中的障礙。

(三)缺乏相應的法律法規(guī),知識產權保護乏力

《風險投資基金法》、《風險投資公司法》尚在制定中。過去制定的《公司法》、《合伙企業(yè)法》和《專利法》等法規(guī)未考慮風險投資的運作特點,也未能給風險投資提供必要的法律保障。一項技術開發(fā)成功,在短期內就出現(xiàn)許多仿冒者爭奪市場,由于仿冒者不承擔前期開發(fā)費用,其成本低于原技術開發(fā)者,使開發(fā)者處于競爭劣勢。

(四)缺乏高素質專業(yè)人才,運作不夠規(guī)范

我國風險投資才剛剛起步,缺乏具有相應科技知識、管理經(jīng)驗、懂金融投資的復合型風險投資人才。風險投資基金大部分來源于政府,通過政府對風險投資公司進行管理運作,出資人與管理人一體化,監(jiān)控機制不完備,資金運作者和政府官員雙重身份,使其對投資缺乏責任感,容易出現(xiàn)行政干預。

三、我國發(fā)展風險投資的對策

我國風險投資要想進入良性快速的發(fā)展軌道,必然要求相關部門努力出臺措施,以塑造良好的發(fā)展環(huán)境,建立完善的風險投資運行機制。

(一)實現(xiàn)投資主體多元化

實現(xiàn)風險投資主體多元化是我們首先要努力的目標,可從以下幾方面考慮:

第一,吸收財政資金,鼓勵金融機構加入風險投資。政府一般直接投入資金或者提供融資擔保,其目的是用較少的資金帶動全社會的風險投資,為高新技術產業(yè)的發(fā)展創(chuàng)造一個良好的政策扶植環(huán)境,積極拓展籌措風險資金的渠道。我國應該積極引導保險資金進入風險投資領域,建立信用擔?；?為銀行向高科技產業(yè)進行風險投資提供擔保,以促進銀行進入風險投資領域。適度放寬養(yǎng)老保險基金可以進入的領域,允許養(yǎng)老保險基金進入風險資本市場。

第二,鼓勵企業(yè)加大風險投資,吸引國外風險資本投資。眾多上市公司的投資積累效應會極大地豐富風險資本的來源,企業(yè)不斷增加的留存資金是形成風險投資穩(wěn)定而可靠的資金來源。中國企業(yè)進入海外資本市場,對緩解我國風險資本來源短缺發(fā)揮作用;對于加快國內企業(yè)在財務、審計等方面與國際接軌,增強企業(yè)透明度等很有好處;國外資本進入中國企業(yè),從而把國內企業(yè)的利益與投資商的利益結合在一起,幫助國內企業(yè)擴大國外市場。

第三,建立風險投資基金,引導社會公眾進行風險投資。風險投資基金是風險投資企業(yè)資本來源的一種重要形式。投入基金直接形成公司資本,將來可按出資比例分享利潤,也可通過資產重組,以產權交易或組建上市公司等方式在資本市場上出讓股權,整體溢價收回投資。對于資金實力雄厚的個人,允許開辦私人風險投資公司,按公司的運行方式進行風險投資活動;普通居民可以通過購買風險投資公司發(fā)行的股票或債券等方式進行風險投資;個人直接以合伙人名義入股風險投資企業(yè)。

(二)建立完善的退出機制

時機成熟時,風險投資公司便通過適合的方式,從風險企業(yè)撤回增值后的資金,再投資于其他項目。發(fā)達國家風險投資的退出一般采取三種方式:

第一,首次公開發(fā)行。首次公開發(fā)行又稱公開上市,是指將風險企業(yè)股票第一次向一般公眾發(fā)行。風險企業(yè)必須經(jīng)營狀況良好、財務結構健全且具有繼續(xù)成長的潛力,并符合政策、法律對上市公司的規(guī)定。通過公開發(fā)行股票,風險投資公司將持有的股票在公開市場上拋售,收回投資和收益。對于風險資本,公開上市通常是最佳的退出方式。

第二,股份轉讓或股票回購。股份轉讓又稱企業(yè)購并,即風險投資公司將所持股份轉讓給其他投資者,或是風險企業(yè)被其他企業(yè)兼并。股份回購是當風險企業(yè)發(fā)展到相當階段時,風險企業(yè)的創(chuàng)業(yè)者自己出錢將風險投資者所持有的股份收回。在現(xiàn)有條件下,企業(yè)的收購兼并是我國剛起步的風險投資最主要的退出方式,國內企業(yè)回購股權的事例尚不多見。

第三,清算或破產。風險投資家一旦確認風險企業(yè)失去了發(fā)展的可能性或者成長太慢,不能帶來預期高額回報,就會果斷地撤出,將能收回的資金用于下一個投資循環(huán)。從風險投資業(yè)發(fā)達的國家來看,有60%以上的風險投資是通過上市以外途徑退出的。其中主要以收購兼并的方式來完成風險資本退出。完善高科技企業(yè)的購并市場,取消股份回購的限制,對建立風險投資的退出機制十分必要。積極創(chuàng)造條件,盡快設立二板市場,才是發(fā)展我國風險投資事業(yè)的根本之路。

(三)完善風險投資法律法規(guī)

政府必須加強風險投資立法,研究制定風險投資法及其具體實施細則,規(guī)范風險投資機構的組織形式、作程序、內控制度和退出機制等,切實有效地調險投資行為及其法律關系,為風險投資的正常運作提供必要的政策法律保障,對知識產權的歸屬、使用、收益等作出明確規(guī)定,維護風險投資者的合法權益,發(fā)揮其從事風險投資創(chuàng)業(yè)者的積極性。

(四)培養(yǎng)高素質的風險投資人才

通過組織專業(yè)知識培訓,盡快培養(yǎng)大批既懂金融、證券、投資,又懂財務、管理、法律的復合型風險投資人才;制定優(yōu)惠政策,提供人力資源優(yōu)化配置機制,為人才合理流動創(chuàng)造必要條件;通過招聘或國際交流,引進風險投資專家,彌補國內人才的不足,改善人才缺乏狀況;創(chuàng)造有利于風險投資人才成長的環(huán)境,建立激勵機制,鼓勵高層次科技與經(jīng)濟管理人才投身于風險投資事業(yè)中來。

(五)建立風險投資咨詢公司等中介服務機構

建立風險投資咨詢管理公司,可為國內外投資者評估與推薦投資項目,并接受投資者的委托進行項目管理。投資者可聽取投資咨詢管理公司對項目篩選、評估、建立等方面的建議后進行出資,以減少營運風險,提高投資決策的科學性。在我國建立風險投資咨詢管理公司,不僅能起到中介服務作用,而且可受出資人委托與創(chuàng)業(yè)者進行談判,并對所成立的風險企業(yè)進行管理。

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篇7

【關鍵詞】中小企業(yè)；風險投資

中小企業(yè)的健康發(fā)展,不僅關系到充分就業(yè)與社會穩(wěn)定,還關系到經(jīng)濟能否持續(xù)健康發(fā)展。但由于我國的國情及中小企業(yè)自身的特點,中小企業(yè)在市場競爭中面臨著諸多壓力與挑戰(zhàn)。中小企業(yè)內部的技術、管理、人才等方面的不足以及融資困難成為中小企業(yè)發(fā)展的主要問題。風險投資在我國隨著社會主義市場經(jīng)濟體制的深入發(fā)展開始嶄露頭角,并且起到了積極的作用。

中小企業(yè)融資是一個特殊問題,用傳統(tǒng)方法既很難滿足中小企業(yè)的融資需要,也很難防范銀行的風險。因此,利用風險資本促進中小企業(yè)的發(fā)展無疑是最直接有效的方式。

首先,從風險資本的特征看,其投資對象主要是那些不具備上市資格,無法通過發(fā)行股票、債券籌資,同時由于信用低且無可抵押資產的中小型企業(yè)和新興企業(yè),其投資目的主要是通過資金和技術援助取得部分股權,促進企業(yè)發(fā)展。

其次,風險資本進入中小企業(yè)也有利于優(yōu)化資源配置,提高資金的使用效率。在風險資本的運行過程中,出于自身利益的考慮,風險投資公司事前要對項目進行全面、細致的調研分析,嚴格審查項目的可行性,從而在很大程度上減少了投資的盲目性。在資金投入企業(yè)后,風險投資公司有一套嚴格的風險控制機制和利益責任約束機制以及嚴謹?shù)耐顿Y操作規(guī)范,進行嚴格的監(jiān)管,控制資金的流向和流量,以保證企業(yè)真正地把資金應用于技術含量高、效益好的項目上去。

再次,風險資金進入中小企業(yè)后,會大大提高中小企業(yè)的效益,吸引社會資金對中小企業(yè)的再投入,從而可以推動中小企業(yè)全面發(fā)展,形成良性循環(huán),促進整個國民經(jīng)濟的持續(xù)有效增長。為了促進中小企業(yè)發(fā)展,緩解我國中小企業(yè)發(fā)展的資金瓶頸,除了采取多種間接金融扶持政策以外,設立風險基金,拓展直接融資渠道是一條可行的途徑。

一、中小企業(yè)在運用風險投資中面臨的問題

1.投資規(guī)模小

我國風險資本受規(guī)模、實力的限制,無法進行組合投資、平衡投資來分散風險,缺乏抗風險能力,資金難以快速滾動發(fā)展。風險資本不足是風險投資事業(yè)不能盡快發(fā)展起來的主要原因。

2.缺乏專門人才

由于風險投資涉及公司戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)經(jīng)營管理、投資、稅務、金融等多學科的綜合專業(yè)知識,還要在投融資決策中解決交易結構設計、投資回收與退出等實際操作問題,因而投資基金的經(jīng)理人員應具有較強工作技術基礎知識、金融投資經(jīng)驗和高新技術企業(yè)管理經(jīng)驗。我國目前還缺乏具有這種素質的人才。另外,現(xiàn)行人事管理體制也不適應這種人才的培養(yǎng)和成長。沒有投資人才,對投資基金和投資項目的管理就很難達到國外同行水平,投資效果也將大打折扣。

3.政策不到位

首先,目前我國并沒有關于風險基金的法律規(guī)定。現(xiàn)行《公司法》缺乏關于風險投資公司的相應規(guī)定,依據(jù)《公司法》設立的風險投資公司只能按照一般公司設立方式去運行,這勢必會受到《公司法》關于“對外投資不得超過公司凈資產的50%”的限制,從而使風險投資基金和風險投資公司的立法地位不明確,運行管理無法可依。同時,政府對風險投資的支持力度不夠,導致風險投資市場發(fā)展緩慢。

二、解決中小企業(yè)利用風險投資的對策

1.建立良好的風險投資市場體系

建立良好的風險投資市場體系,關鍵在于建立多元化的風險投資主體和建立相應的風險投資市場機制我國發(fā)展風險投資業(yè)的當務之急是要建立一批有實力高水準的風險投資管理公司,其資金來源除了加大政府投資力度以外,還應該設法鼓勵投資銀行,大型企業(yè)集團,上市公司等參與風險投資,允許商業(yè)銀行,保險公司,社會保障基金等機構投資參與組建風險投資管理公司,鼓勵外資成立風險投資管理公司,并積極鼓勵居民從事對科技型中小企業(yè)的風險投資,努力培育私人風險投資家,在退出機制方面,可建立高技術產權交易所,以提高交易水平,切實起到支持風險投資股權轉讓的作用

2.加快風險投資專業(yè)人才的培養(yǎng)

風險投資的融資很大程度上取決于風險投資家的個人魅力。風險投資天生就具有,高風險、高收益的特征,要求投資主體具有很強的風險意識和抗風險意識,所以風險投資不僅要求從業(yè)人員是懂技術、管理、金融、財務等知識的復合型人才,而且還得具備敢于冒險,敢于創(chuàng)新的精神。所以在以后的風險投資發(fā)展中,要注重對風險投資人才的培養(yǎng)。新晨

3.加大政府對風險投資的支持力度,改善投資環(huán)境,降低投資風險

政府通過財政資金投資:政府財政資金的投入要明確投資方式、管理辦法并做好投資評估。其中,在投資方式上可采取三種方法:第一種方法是提供R&D資金。在這方面國家財政還應保持并加強。這種資金主要投放在基礎性、關鍵性的科學研究方面。它可以以政策為導向。第二種方法是提供投資擔保。如美國、英國、日本、臺灣均設有各種,投資擔保計劃。根據(jù)國外的經(jīng)驗教訓,政府在操作中應控制投資方向。第三種方法是直接投資。這種投資與第一種方法不同,它應按市場型為導向。從比較研究中我們可以看出,政府的直接投資一方面應限定投資領域、投資階段。政府不要直接操作風險投資基金而應委托投資管理公司操作。另一方面,政府對其直接投資部分應加強監(jiān)管、評估。對管理政府投資的操作人員必須建立合理的、可操作的評判規(guī)范。

篇8

一、我國風險投資業(yè)融資現(xiàn)狀及其原因分析

我國的風險投資業(yè)始于20世紀80年代，至今已近20多年的歷史，并獲得了一定程度的發(fā)展。特別是1998年全國政協(xié)“一號提案”提出后，全國各地更是掀起了一股發(fā)展風險投資的熱潮，北京、深圳、上海、廣東和西安等地區(qū)都抓住機遇，順應潮流，均建立了自己的風險投資業(yè)。所以從量上看，我國的風險投資業(yè)的發(fā)展還是有一定成就的。但我們也必須看到，這僅僅只是一個開端，與國外先進的風險投資業(yè)相比，我國的風險投資業(yè)至今還未形成氣候，還存在著許多方面的問題。從融資方面來看，也有著一些亟待解決的問題，主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

（一）資金來源渠道窄，投資主體單一。

目前我國風險投資主要來源于政府財政撥款和銀行科技開發(fā)貸款等，主角主要是政府，沒有充分利用個人、企業(yè)、金融和非金融機構等具有投資潛力的力量來共同建立一個有機的風險投資網(wǎng)絡。

（二）資本有效供給不足，風險投資規(guī)模偏小。

風險投資是創(chuàng)業(yè)投資，是一種市場行為。在我國風險投資業(yè)的發(fā)展中，由于風險資本的有效供給不足，出現(xiàn)了諸多弊端。一是由于規(guī)模較小，無法在激烈的市場競爭中形成規(guī)模經(jīng)濟，取得規(guī)模效應；二是力量有限，無法形成投資組合，從而達不到分散風險的目的；三是沒有足夠的資金去投資于涉及高金額、高風險的項目，因而也就無法在高科技產業(yè)化方面起到主導作用。

（三）融資難度大，而且所能籌到的資金總量也很小。

在我國，銀行和非銀行等金融機構經(jīng)常會對一些大企業(yè)“爭貸”，而對中小企業(yè)卻“借貸”，并且對中小企業(yè)的貸款期限也很短，不能滿足企業(yè)發(fā)展的需求。這樣，由于經(jīng)營規(guī)模較小，資金不足，風險投資業(yè)一開始就會面臨融資難度大、壁壘多、融資量小等問題。

二、改變目前融資狀況的對策

從世界各國的高新技術產業(yè)發(fā)展的經(jīng)驗來看，建立風險投資機制和發(fā)展風險投資基金是實現(xiàn)科技成果轉化和發(fā)展高新技術產業(yè)的必然選擇。縱觀我國十多年的風險投資事業(yè)的發(fā)展歷程，融資問題嚴重地阻礙了風險投資業(yè)迅速發(fā)展的進程。既然這樣，改變我國目前的融資現(xiàn)狀就成為目前發(fā)展我國風險投資事業(yè)的一個主要內容。

（一）拓寬資金來源渠道，實行投資主體多元化，努力使民間資本在風險投資中扮演重要角色，是發(fā)展風險投資業(yè)的首要條件。

結合中國國情，中國在解決風險投資資金短缺難題時，必須廣開投資渠道，做到：1.原有的政府科技風險投資仍需保持和增加，特別是發(fā)揮政府風險投資在主導產業(yè)中的作用及對其他投資主體的市場導向作用；2.原有的銀行科技貸款仍要繼續(xù)發(fā)放，使之成為風險資本一個相對穩(wěn)定的來源；3.要創(chuàng)造條件，吸引總量超過8萬億元的民間資本流向風險投資業(yè)，使民間資本成為中國風險投資的主要來源；4.要充分利用香港及其他國際金融市場，加大風險投資領域吸引外資的力度，使外資成為我國風險投資的重要補充來源。

（二）政府加大支持力度，改善投資環(huán)境，降低投資風險。

風險投資基金進行的是高風險的戰(zhàn)略性投資，為了鼓勵風險投資與風險投資基金的發(fā)展，政府必須從行動上和立法上加大支持力度，制定一系列有利于風險投資與風險投資基金發(fā)展的政策，以促進我國風險投資事業(yè)的發(fā)展。

1.政府可以采取直接幫助的手段來支持風險投資業(yè)的發(fā)展。直接幫助主要是政府利用財政資源實行向高科技傾斜的政策，增加科技投入，資主主要用于組建混合型風險投資機構，用少量的政府基金啟動大量的非政府資金，投入到高科技領域，充分利用我國的科技、金融、人才、信息資源，借助政府權威，合理安排風險投資。政府還可以利用財政出資組建科技信用貸款擔保體系，實施風險投資損失財政補貼計劃，建立政府風險投資基金等等；2.政府利用間接幫助來支持風險投資業(yè)的發(fā)展。間接幫助是發(fā)揮政府政策資源及其財務杠桿的作用，如提供與風險投資配套的政府低息長期優(yōu)惠貸款和為向銀行申請貸款的風險投資企業(yè)提供政府擔保等，以及利用財政為企業(yè)提供利息擔保，利用利息這一財務杠桿，帶動大量的信貸資源來滿足風險投資資金的需求；3.政府也可以從立法的角度來支持風險投資業(yè)的發(fā)展。毋庸置疑，高新技術企業(yè)中必然包含著大量的先進技術等無形資產，如果按以工業(yè)產權、專有技術作價不能超過公司注冊資本的20%的規(guī)定，這明顯不符合風險投資的現(xiàn)實情況，與知識經(jīng)濟新思維難以銜接，所以可以考慮將這一比例大幅度提高，例如提高至50%，以鼓勵科技人員介入產業(yè)化階段的積極性。另外，對高新技術企業(yè)的上市資格應適當?shù)胤艑挆l件，或者在條件成熟時建立第二股票交易市場。風險投資是一種中長期投資，其投資收益來自風險投資股權轉讓和流通的資本收益。從國外經(jīng)驗看，風險投資價值的實現(xiàn)主要途徑是實現(xiàn)公開上市。而目前我國主板市場對于公司上市的條件較為苛刻，使得高新技術企業(yè)上市時間周期長，從而不利于風險投資資產的流動，進而影響其再投資。

（三）加快風險投資專業(yè)人才的培養(yǎng)，提高風險投資家的個人魅力。

風險投資的融資很大程度上取決于風險投資家的個人魅力。風險投資天生就具有“高風險、高收益”的特征，要求投資主體具有很強的風險意識和抗風險意識，所以風險投資不僅要求從業(yè)人員是懂技術、管理、金融、財務等知識的復合型人才，而且還得具備敢于冒險，敢于創(chuàng)新的精神。所以在以后的風險投資發(fā)展中，要注重對風險投資人才的培養(yǎng)。

三、融資過程中應該注意的兩點

（一）注意把握政府在風險投資業(yè)發(fā)展中的定位。

不可否認，政府在風險投資業(yè)發(fā)展中起著非常重要的作用，它可以從經(jīng)濟上、立法上、政策上對風險投資以很大的幫助。但這并非意味著政府介入風險投資越多，就越有利于促進風險投資的發(fā)展，畢竟風險投資是一種市場行為，更強調的是市場機制的作用。若政府一直作為風險投資的主體，就意味著政府對投資機會進行直接評價和選擇，而國外的發(fā)展經(jīng)驗證明，政府常常不具備這種能力，這就會阻礙風險投資的發(fā)展。所以，政府應該避免直接介入風險投資的市場活動中。當然，在我國風險投資發(fā)展的初始階段，允許政府介入，是因為我國現(xiàn)行的風險投資機制尚未成熟，需要政府對其加以輔助與引導，這只是發(fā)展風險投資過程中的一個過渡形式，應當在風險投資進入良性運作后，考慮逐漸縮小其比例，甚至全部退出那些具有競爭性的產業(yè)領域。從長遠的角度看，還是要大力發(fā)展民間資本，使之成為我國風險投資的投資主體。

（二）注意引進外資和國內信貸之間的時間、風險和權益的權衡。

篇9

（正文）風險投資是指把資金投向具有高速增長潛力的創(chuàng)業(yè)公司，通過協(xié)助企業(yè)發(fā)展使其資產增值，在適當時機以上市交易或轉讓企業(yè)股權的方式回收投資并獲得高額資本收益。與傳統(tǒng)投資相比，風險投資具有以高科技產業(yè)為投資目標、以資本增值而非企業(yè)分紅為目的、以某些項目的高額回報補償另一些失敗項目的虧損等特點。風險投資自誕生以來，由于其在推動科技產業(yè)發(fā)展、促進產業(yè)結構調整升級及提高整個國家經(jīng)濟實力方面的巨大作用，迅速得到世界各國的認同。和國外相比，我國風險投資事業(yè)的發(fā)展起步較晚，對風險投資的研究正處于初始階段，而對于如何運用相關稅收政策促進我國風險投資發(fā)展的研究尚不多見。本文正是從這個角度對如何運用稅收政策扶持我國風險投資發(fā)展進行探討。

一、稅收與風險投資的相關性

市場經(jīng)濟條件下，稅收分配以多種形式與價格機制相互配合，在很大程度上影響或決定著社會的投資方向和規(guī)模，各市場主體在其它市場條件和環(huán)境相同的情況下開展競爭時，稅收負擔的輕重和稅收優(yōu)惠的多少自然成為影響投資抉擇的重要因素。實踐中，稅收政策從許多方面影響著風險投資，尤其表現(xiàn)在對風險投資預期收益的影響上。一般說來，風險投資者是否對高科技產業(yè)投資，取決于對風險投資的預期收益和投資風險的權衡，只有當預期收益大于風險的代價時，風險投資才會“介入”。而風險投資的預期收益和風險的大小在很大程度上取決于相關的稅收政策。當稅收尤其是企業(yè)所得稅減少了投資者的投資收益，降低了投資者的投資收益率時，投資者就會轉向風險小、時間短的投資領域。結果，稅收因減少了風險投資的收益而有利于安全投資，卻不利于風險投資，從而制約風險投資企業(yè)的發(fā)展。若國家通過稅收政策給予風險投資企業(yè)較多的稅收優(yōu)惠，使其承擔較輕的稅收負擔，增加了投資者的稅后利潤和投資收益時，便會保護和調動風險投資的積極性，從而帶來風險資本投入量的增加。而風險投資產業(yè)的發(fā)展必然會帶動一大批配套產業(yè)、輔助產業(yè)或相關的新興產業(yè)的問世。風險投資及其相關產業(yè)的發(fā)展，提供了豐富的稅源，增加了國家的稅收收入，同時也為政府制定更優(yōu)惠的風險投資稅收政策奠定了物質基礎。

二、我國風險投資稅收政策的局限性

風險投資本質上是一種商業(yè)行為，而非政府行為。因此風險投資不能采取行政干預和政府包辦的形式。但是風險投資又離不開政府的支持，它需要政府運用一系列的政策包括稅收政策的支持與扶植。許多國家的實踐也表明，一國政府可以不通過參與風險投資的直接管理，而是充分利用其高風險、高收益的特征，通過稅收政策等手段調節(jié)投資風險收益，誘導風險投資，支持風險投資事業(yè)的發(fā)展。

我國的風險投資業(yè)興起于20世紀80年代中期，隨著90年代末全球高科技的迅猛發(fā)展和新經(jīng)濟的浪潮，規(guī)模迅速擴大，風險投資公司的數(shù)量也迅速增加。為促進風險投資的發(fā)展，我國政府還制定了一些相關的稅收優(yōu)惠政策。比如，增值稅一般納稅人銷售自行開發(fā)的軟件產品，按17％的稅率征稅，對實際稅負超過3％的部分即征即退，用于研究開發(fā)軟件產品和擴大再生產；企業(yè)所得稅規(guī)定，企業(yè)研究開發(fā)新產品、新技術、新工藝所發(fā)生的研究開發(fā)費用，除可以直接列入當期成本費用外，增幅在10％以上的，還可以再加計扣除50％；新成立的高新技術企業(yè)從成立之日起免征所得稅2年，等等。

上述稅收優(yōu)惠措施，對促進我國風險投資的發(fā)展雖說也起到了一定的作用，但現(xiàn)行稅收政策中尚存在著一些制約風險投資事業(yè)發(fā)展的因素，主要表現(xiàn)在：

1．尚無明確的鼓勵風險投資者和風險投資公司的稅收優(yōu)惠政策

風險投資包括三個市場主體：風險投資者（風險投資的資金來源）、風險投資公司（具體運作風險資金的組織機構）和風險投資企業(yè)（風險投資的對象）。風險投資公司是連接風險資金與風險企業(yè)的中介，資金通過風險公司從投資者那里進入風險企業(yè)。為此，支持風險投資發(fā)展的稅收政策應兼顧風險投資者、風險投資公司和風險企業(yè)這三個市場主體。而現(xiàn)階段，我國為數(shù)不多的支持風險投資發(fā)展的相關稅收政策則主要集中于風險投資企業(yè)方面，缺乏對風險投資者的稅收優(yōu)惠，也沒有出臺專門針對風險投資公司的稅收支持政策和法規(guī)。比如實踐中適用于個人風險投資者的個人所得稅，采用的是超額累進稅率，沒有虧損前轉和后轉的優(yōu)惠規(guī)定，這使得風險投資者在獲得較高收益時，要適用較高的邊際稅率，承擔較重的個人所得稅負擔；在虧損時則只能完全自己消化，而虧損對風險投資者來說，又是經(jīng)常發(fā)生的。再如，目前實行的“股份制企業(yè)在分配股息、紅利時應以派發(fā)紅股的股票票面金額為收入額，按利息、股息、紅利項目計征個人所得稅”的政策，極大阻礙了個人及民間資本的注入。實際上，送紅股只是將本來要分配的紅利用以擴大再生產、再投資，從整體上說個人并沒有獲得現(xiàn)實的利益，這一政策不利于調動人們進行股票投資的積極性。還有國家對高科技企業(yè)在所得稅上有一定的稅收優(yōu)惠政策，對高科技企業(yè)的投資者卻沒有相關的優(yōu)惠。這些政策都不利于發(fā)揮風險資金投資者的積極性。另外，對于風險投資公司也無明確的稅收優(yōu)惠政策，現(xiàn)在只能對應于《公司法》以及高新技術企業(yè)的執(zhí)行和享受有關稅收優(yōu)惠，而高新技術企業(yè)通常根據(jù)行業(yè)的不同，既有一般的稅收優(yōu)惠政策，又有特別的稅收優(yōu)惠技術處理規(guī)則，風險投資公司往往難以找到稅收優(yōu)惠方面的對接方式。

2．對風險投資對象----高新技術企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策尚不完善

高新技術企業(yè)是風險投資的主要對象之一?，F(xiàn)行稅制對高新技術企業(yè)雖然賦予了一些稅收優(yōu)惠政策，一定程度上促進了高新技術企業(yè)的發(fā)展，但尚存在許多不完善的地方。

首先，從增值稅來看，生產型增值稅有礙于高新技術企業(yè)的發(fā)展。一方面，購進固定資產所含稅款不得抵扣，造成重復征稅，從而加重了資本有機構成高的高新技術企業(yè)的稅收負擔；另一方面，無形資產和智力投入比例較高的高新技術企業(yè)，其產品附加值高，銷售收入也較高，其消耗的原料較少，能夠作為進項稅額抵扣的數(shù)額較小，而投入較大的無形資產和技術開發(fā)過程中的智力投入?yún)s不能享受抵扣，因此，增值稅負擔較一般企業(yè)要重。

其次，從企業(yè)所得稅來看，所得稅優(yōu)惠領域重科研成果環(huán)節(jié)，輕研究開發(fā)過程?，F(xiàn)行所得稅多是對投資收益的成果獎勵，而事實上在風險企業(yè)投資研究階段，其研究開發(fā)費用占企業(yè)支出的相當大部分，企業(yè)收益很少，此時更應該有稅收的扶持?，F(xiàn)行所得稅優(yōu)惠形式多重視采用稅率式優(yōu)惠（減免稅收），輕視對加速折舊、投資抵免等稅基式優(yōu)惠的運用。稅率式優(yōu)惠這種方式體現(xiàn)的是一種利益的讓渡，強調的是事后優(yōu)惠，只有企業(yè)取得利益時才能享受此種優(yōu)惠，而風險投資本身風險就很大，沒有利益就無法享受優(yōu)惠，這難以適用風險投資企業(yè)的特點，很不公平。

3．現(xiàn)行稅制體制下的重復征稅，制約了風險投資的發(fā)展

從實踐看，我國風險投資機構大都是依據(jù)現(xiàn)有的《公司法》采取公司制的組織形式。在公司制下，風險投資公司作為納稅主體，一旦公司出現(xiàn)利潤就必須按照規(guī)定稅率繳納企業(yè)所得稅。稅后利潤無論是用來轉贈資本，還是分配給股東，同樣還需再繳一道所得稅。也就是說，風險投資的收益，有一部分來自被投資企業(yè)，這部分收益在被投資企業(yè)已經(jīng)交過稅，但是計入風險投資后，仍然要再次繳納個人所得稅（投資者為居民個人）和企業(yè)所得稅（投資者為法人）。這種重復征稅無形中加重了風險投資業(yè)的稅收負擔，影響了風險投資業(yè)的發(fā)展。

三、進一步完善風險投資稅收政策的建議

各國風險投資發(fā)展的實踐表明，如果稅收政策象對待普通投資行為那樣對待風險投資，稅收會侵蝕過多的風險酬金，風險投資的正常發(fā)展會受到抑制。風險投資需要稅收的特別“扶持”，這主要表現(xiàn)為利用稅收政策激勵風險投資發(fā)展。許多國家對風險投資事業(yè)也都給予了不同程度的稅收優(yōu)惠。借鑒國外的經(jīng)驗，根據(jù)我國風險投資發(fā)展要求和具體國情，完善現(xiàn)行風險投資稅收政策可以從以下幾方面入手：

1．建立健全風險投資稅收法律體系

從國際稅收實踐看，發(fā)達國家均有一套較為完整的風險投資稅收法律體系，對風險投資稅收所涉及的風險投資主體、風險投資退出渠道、風險投資成果商品化及風險投資成果轉化等各方面的稅收問題，進行統(tǒng)一、規(guī)范調整，使整個風險投資稅收有法可依。我國要實現(xiàn)風險投資稅收服務于風險投資進步的目的，也必須建立健全風險投資的稅收法律體系。包括制定《風險投資法》，以立法形式對風險投資的主體、風險投資退出渠道、風險投資成果轉化等問題予以明確，并據(jù)此制定出《稅收促進風險投資發(fā)展的條例》，從而使得促進風險投資發(fā)展的稅收政策法制化、規(guī)范化。與此同時，還應該以《稅收促進風險投資發(fā)展的條例》為基礎，輔之以其它稅收法律法規(guī)，在風險投資發(fā)展的不同階段，分別采取不同的政策措施，即圍繞風險資本市場、風險投資成果轉讓市場和風險投資人才市場等靈活制定稅收優(yōu)惠政策，以刺激市場主體對風險投資的投入。

2．對風險投資者實施稅收鼓勵，增加風險資金的供給

風險投資的一個顯著特點是以社會資本或民間資本為主，但由于風險投資具有投資大、周期長、高風險及收益滯后等特點，常常使得風險投資者望而卻步，因此，需要用適宜的稅收優(yōu)惠措施來鼓勵支持投資者參與風險投資，進而從供給的角度增加風險資金的來源。

縱觀國外支持風險投資發(fā)展的稅收政策，可以看到，其稅收優(yōu)惠措施比較全面，既考慮了對風險投資企業(yè)的稅收優(yōu)惠，也注意到對風險投資者和風險投資公司實施稅收鼓勵。如美國國內收入法第1224部分規(guī)定，對小型企業(yè)投入2．5萬美元的投資者，在此項投資中遭到的任何資本損失，都可以沖抵其一般收入，從而減輕了投資者的稅收負擔，降低了投資風險。英國還有對風險投資者免征個人所得稅的規(guī)定。各國實施的稅收優(yōu)惠措施對于推動個人資本流向風險投資企業(yè)起到了很大的作用。

根據(jù)我國實際，對風險投資者可以考慮的稅收優(yōu)惠措施：一是進一步完善現(xiàn)行的個人所得稅。在個人所得稅制中增加虧損結轉的規(guī)定，這樣即使投資者的投資失敗，還可以通過虧損的前轉或后轉來彌補損失，以利于消除風險投資者的后顧之憂。為解決風險投資者在獲得較高收益時，要適用較高的邊際稅率，而在虧損時則只能完全自己消化的問題，可以采取適當?shù)膬?yōu)惠，即按照一定的期限（例如5年）確定該期限內每年的平均收益，根據(jù)該平均值選擇適用稅率，并計算出該期限內應繳納的稅款，比較投資者實際繳納的稅款額，多退少補。二是對從事風險活動的投資者所獲得的收入在一定條件下免征或減征所得稅。如對法人將風險資本金投資于高新技術的研發(fā)項目，可享受減征或兔征所得稅的待遇；對投資者把從風險投資中取得的收益再用于風險投資，這部分收益應當免征所得稅；對風險投資者發(fā)生虧損可以實行稅收抵扣。三是對持有風險股票、符合時間要求的投資者來自風險投資的股息、紅利免征個人所得稅。四是對從事高科技開發(fā)的科技人員在技術成果轉讓和技術服務方面的所得，給予減征個人所得稅的照顧，同時對這些人員的工資薪金所得，提高其個人所得稅的免征額，以體現(xiàn)政府對高科技人才的激勵，從而促進風險投資事業(yè)的發(fā)展。

3．對風險投資公司實施稅收優(yōu)惠，促進風險投資公司的發(fā)展

對風險投資公司實行稅收優(yōu)惠也是各國支持風險投資事業(yè)發(fā)展的一條渠道。如美國為鼓勵小企業(yè)投資公司的成立，政府規(guī)定發(fā)起人投入1美元便可從政府得到4美元的低息貸款，以及可以享受特定的稅收優(yōu)惠。再如，法國對風險投資公司從持有非上市公司股票中獲得收益或資本凈收益可免交所得稅，免稅額最高可達收益的1／3。各國所采取的上述稅收優(yōu)惠措施，極大地促進了風險投資公司的發(fā)展。

我國應允許以各種形式成立風險投資公司，并逐步形成風險投資基金與風險投資公司配套運行。風險投資公司可以采取有限合伙形式，有限合伙的所得稅由合伙人分別繳納。屬于自然人的合伙人，其投資所得繳納個人所得稅，屬于法人的合伙人，其投資所得繳納企業(yè)所得稅。對風險投資公司還可考慮從盈利年度起免征所得稅3年，但在項目投資過程中，應該征收投資的技術進步稅。對那些達到國際先進水平或國家先進水平的新建或技改項目，可征收低稅率或免稅，對技術落后的項目應征收高稅率，以此來調動全社會向先進技術項目投資的積極性。

在風險投資的后續(xù)階段，企業(yè)或項目在一定范圍內有可能上市，對風險投資公司通過風險企業(yè)的股權轉讓的交易費用、印花稅等應予以免稅。

4．完善對風險企業(yè)的稅收優(yōu)惠政策

篇10

關鍵詞風險資本；海外上市；創(chuàng)業(yè)板

受成本不斷提高等因素的影響，近年來我國經(jīng)濟發(fā)展的傳統(tǒng)優(yōu)勢正逐漸弱化。發(fā)展高新技術產業(yè)等知識型產業(yè)、提升產業(yè)結構。已成為促進我國經(jīng)濟進一步發(fā)展的關鍵。國外實踐證明，上世紀40年代起源于美國的風險投資業(yè)對促進高新技術產業(yè)的發(fā)展是不可或缺的。上世紀80年代我國風險投資業(yè)開始起步。迄今已取得較大發(fā)展。然而，受特殊國情等因素的制約，其發(fā)展始終難以突破瓶頸。為更好地促進我國風險投資業(yè)的發(fā)展。本文在國內劉曼紅、郭江明、賈長來、胡穎、陳工孟等學者的大量研究的基礎上，試圖通過對我國風險投資業(yè)現(xiàn)狀以及仍存在的深層次問題的分析，探討未來促進我國風險投資行業(yè)進一步發(fā)展的對策建議。

一、我國風險投資業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀

經(jīng)過多年的發(fā)展，當前我國風險投資業(yè)的發(fā)展主要呈現(xiàn)以下幾個方面的特征。

(一)風險資本與投資總量持續(xù)增長

近年來，我國風險資本與投資總量齊創(chuàng)新高。根據(jù)資料統(tǒng)計。截至2006年底，風險資本總量超過583.85億元人民幣。比2005年底的441.129億元高出32.31％2006年新籌資風險資本規(guī)模高達240.85億元。比2005年對應的195.71億元增加了23.06％；2006年度風險投資總量達到143.64億元，再創(chuàng)歷史新高，比2005年增加22.17％。

(二)海外風險資本與投資占據(jù)半壁江山

最近幾年，盡管制約“紅籌上市”路徑等政策不穩(wěn)定因素依然存在，但并未動搖海外風險資本堅定的中國戰(zhàn)略。在2006年新籌集的風險資本中，高達65.1％的風險資本來源于海外。由于近年來大量海外風險資本的涌入，使得國內風險資本管理規(guī)模中，海外資本所占總量比例從2003年的5％激增至2005年的33.9％，2006年更是達到43.7％，海外資本占據(jù)中國風險資本半壁江山的局面日益顯現(xiàn)。此外，從投資總量的分析中可以發(fā)現(xiàn)，中外投資總量差異縱向深入，內資有邊緣化的趨勢。2006年由外資機構主導的投資額占總投資額的76.1％，是本土機構主導的3倍多，而2005年本土和外資機構主導的投資額比例分別為43.1％和56.9％。

(三)北京和上海引領中國風險投資發(fā)展的趨勢持續(xù)鞏固

近年來投資于北京的風險金額最多，并且呈現(xiàn)逐年增加的趨勢，2006年所占比例達到34.8％；上海緊隨北京，列全國第二，2006年所占比例達到24.8％。從資本總量來看，北京占全國風險資本總量的比例也在逐年增加，從2003年的15％上升到2004年的23％、2005年的33％、2006年的45.5％。上海地區(qū)2006年的風險資本總量僅次于北京，占全國資本總量的15.6％。無論資本額合計比例，還是投資額合計比例。京滬兩地均占全國的60％以上。

(四)資本市場在風險投資中的重要性日益展現(xiàn)

2006年有62％的項目退出方式為股權／股份轉讓，低于2005年七成，通過資本市場實現(xiàn)退出已升至32％。資本市場在風險投資中的重要性日益展現(xiàn)。除了海外上市，國內中小企業(yè)板的“開閘”也有效地推動了風險投資通過國內上市退出。截至2006年底，已經(jīng)有5家風險投資企業(yè)在深圳中小企業(yè)板實現(xiàn)IPO，占本年度22個風險投資企業(yè)IPO案例數(shù)的27.73％。此外，2006年度，包括北京和天津在內的多個產權交易市場都為構建多層次資本市場制度建設作出了積極的探索，也將為風險資本的退出提供更多的服務。

二、我國風險投資業(yè)發(fā)展仍存在的深層次問題

近年來我國風險投資業(yè)在投資主體、資金來源以及人才培養(yǎng)等方面取得了很大的進步，但就總體發(fā)展水平而言，仍遠落后于美國等發(fā)達國家，仍存在著許多深層次問題，具體表現(xiàn)在政府角色定位、運作機制等方面。(一)政府在風險投資中的角色定位依然存在偏差

在我國風險投資業(yè)的發(fā)展過程中，政府一直扮演著不可或缺的角色，有效地推動了我國風險投資業(yè)的發(fā)展。但隨著傳統(tǒng)經(jīng)濟模式向社會主義市場經(jīng)濟模式的不斷演變，政府在風險投資中的角色定位并沒有從“領導”轉變成“引導”，仍在過多地干預市場。政府角色定位仍然存在偏差。這不利于我國風險投資業(yè)市場化的進一步發(fā)展，真正成熟的風險投資是一種市場行為而非政府行為。在我國風險投資業(yè)發(fā)展的早期階段，風險投資業(yè)需要政府的大力扶持甚至是帶領，但當我國風險投資業(yè)逐步邁上大道可以正確運行時，政府的工作重點就應該放在創(chuàng)造好的政策、服務及監(jiān)管環(huán)境等方面，讓其進行市場化的發(fā)展。

(二)投資產業(yè)結構不合理

風險投資和高新技術產業(yè)是相互聯(lián)系、互進互補的關系。在西方國家，風險投資基金是支持高新技術產業(yè)及創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展的重要資金來源。而我國很多風險資本迫于贏利的壓力，大部分投向了傳統(tǒng)項目和比較成熟的企業(yè)，對高新技術產業(yè)的投資相對不足，使得高新技術產業(yè)對風險投資業(yè)的帶動效應并沒有得到很好的發(fā)揮。例如，2006年度有16.2％的風險投資項目屬于傳統(tǒng)行業(yè)，傳統(tǒng)行業(yè)吸收了20157億元的風險資本，所占比例達14.3％，僅次于IT行業(yè)。IT行業(yè)等高新技術產業(yè)正面臨著傳統(tǒng)行業(yè)的嚴峻挑戰(zhàn)。

(三)經(jīng)營管理運作機制不完善

風險投資的運作過程比較復雜，涉及許多機構和環(huán)節(jié)。其中中介機構體系、公司運作機制及保險服務機構是建立有效風險投資運行機制及風險投資業(yè)持續(xù)發(fā)展的關鍵。我國風險投資業(yè)發(fā)展時間較短。經(jīng)營管理運作機制至今仍存在許多缺陷。目前，我國已有的中介機構雖具有部分功能，但仍缺乏針對某些特殊和專門需求的中介服務，中介服務機構的功能還沒有真正得到有效發(fā)揮。近年來，甚至有部分中介公司以幫助海外上市為幌子進行惡意詐騙。從公司運作機制看，政府過多干預是機制運行中最主要的障礙之一。在保險服務方面，我國風險投資業(yè)受到很多非正常因素的影響，風險相對發(fā)達國家要高很多。導致中小投資者的利益難以得到保障，投資的安全性差。

(四)缺乏有效的退出機制

風險投資最大的特點是循環(huán)投資，即投資——管理——退出——再投資，退出機制是風險投資的核心環(huán)節(jié)之一。風險投資的退出渠道通常包括首次公開上市、借殼上市、并購、股權轉讓等方式。首次公開上市是國內風險投資重點選擇的退出渠道之一。也是風險投資退出的最好選擇。當前。我國風險投資的退出機制遠不適應市場經(jīng)濟體制下的資本自由進退的需求，依然存在著很多的問題，如：中小企業(yè)板上市門檻過高、產權交易不發(fā)達、創(chuàng)業(yè)板市場缺失等，使得國內風險投資退出渠道障礙重重。2006年在148.3億元的退出金額中，只有50.4％的金額通過資本市場上市交易實現(xiàn)，而且其中的72.27％是通過納斯達克等國外資本市場退出的，在深圳中小企業(yè)板實現(xiàn)lPO的僅為27.73％。

三、完善我國風險投資業(yè)的對策和建議

鑒于當前國情，為促進我國風險投資業(yè)的進一步發(fā)展，筆者提出以下幾點對策、建議。

(一)正確發(fā)揮政府在風險投資中的功能作用

盡管我國風險投資業(yè)的發(fā)展離不開政府的大力支持，但畢竟風險投資是市場行為而非政府行為，政府永遠不能代替市場進行資源配置。在我國的風險投資中，政府作為最具權威的管理者，其角色應由原來的“領導”轉化為“引導”，工作的重心應放在建立良好的制度環(huán)境方面，不應過多地干預市場。迄今為止，我國在相關的一些政策制度建設方面仍有待提高。例如，2005年外匯管理局出臺的兩個文件就對我國風險投資業(yè)產生了極大的沖擊；2006年實行的新《公司法》雖然在取消對外投資上限等方面作了重大改進，但門檻仍顯得過高，需進一步修訂等。政府應進一步為風險投資業(yè)發(fā)展創(chuàng)造其所需的外部環(huán)境和條件，同時對我國風險投資業(yè)的發(fā)展進行引導、規(guī)范和監(jiān)管。

(二)健全我國風險投資業(yè)的運行管理機制

西方發(fā)達國家的發(fā)展經(jīng)驗表明。完善的資本市場是風險投資發(fā)展的核心條件，以完善的資本市場為依托的退出機制是風險投資發(fā)展的必要條件。風險投資退出機制的健全應是目前完善我國風險投資業(yè)的重中之重，政府應進一步清除退出渠道的一些障礙，如健全破產清算的法律依據(jù)和保障，促進二板市場的建成等。從風險投資的經(jīng)營管理運行機制看，應加快建立風險投資的中介服務體系，需要不斷提高咨詢、項目評估及監(jiān)管等服務機構的服務質量，充分發(fā)揮中介機構在風險投資中的作用。從公司的運作管理機制來看。應使管理系統(tǒng)與市場相結合，逐步科學化、系統(tǒng)化，同時應大力培養(yǎng)高素質的風險投資專業(yè)管理人才。此外，還應積極促進保險業(yè)的導入，可采用聯(lián)合投資、組合投資及分段投資等投資方式，合理分散我國風險投資業(yè)的風險。