導(dǎo)語：如何才能寫好一篇債券基金，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

在股市低迷、股票新基金發(fā)行銳減的背景下，債券市場和債券基金正加速擴(kuò)容。

2012年二季度，各類債券發(fā)行數(shù)量達(dá)653只，環(huán)比增長34.36%；債券發(fā)行總額19846.23億元，環(huán)比增長30.28%。債券市場的加速發(fā)展，為債券基金的大擴(kuò)容提供了良好基礎(chǔ)。債券基金風(fēng)險(xiǎn)相對較低、收益比較穩(wěn)定的特點(diǎn)，把越來越多的投資者吸引到債券基金市場。

“剔除QDII基金的規(guī)模，二季度基金總規(guī)模為2.38萬億，比一季度末增加11.18%。分類型看，債券型基金增加規(guī)模比例最大，偏債基金規(guī)模增長78.11%，純債基金規(guī)模增長61.41%?！焙ＭㄗC券高級基金分析師王廣國說，隨著債券市場的擴(kuò)容以及固定收益類產(chǎn)品中工具化產(chǎn)品的增多，未來固定收益類產(chǎn)品將進(jìn)入一個(gè)良好的發(fā)展軌道。

在眾多債券基金中，工銀瑞信添頤是領(lǐng)頭羊。今年上半年，該基金的收益率達(dá)10.59%。該基金成立于2011年8月10日，截至6月30日，該基金的單位凈值已由成立時(shí)的1元漲至1.1590元，成立以來的收益率高達(dá)15.90%。

好買基金研究中心研究員朱世杰表示，投資債券基金，選時(shí)很重要。盡管債券市場波動并不像股票市場如此巨大，但債券市場也有周期，踩到好的投資時(shí)點(diǎn)也是成功的第一步。債券市場的牛熊往往與宏觀經(jīng)濟(jì)走勢息息相關(guān)，從歷史來看，當(dāng)經(jīng)濟(jì)處于衰退期和復(fù)蘇期時(shí)，是債券投資的較好時(shí)期。目前，近幾個(gè)月的CPI（消費(fèi)價(jià)格指數(shù)）已經(jīng)控制在一定低位，而GDP增速等宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)仍處于探底過程中，當(dāng)前經(jīng)濟(jì)狀況更加趨向于衰退期晚期的特征。因此，目前仍是債券、債券基金比較好的投資時(shí)點(diǎn)。

信用債唱主角

7月2日起，富安達(dá)旗下的首只債券基金——富安達(dá)增強(qiáng)收益正式發(fā)行。作為一家成立于2011年4月27日的年輕基金公司，富安達(dá)此前已相繼成立了優(yōu)勢成長和策略精選兩只偏股型基金。該公司把債券基金作為第三只產(chǎn)品，主要是基于債券市場的良好前景。

據(jù)富安達(dá)的研究，自去年10月份起，債券市場進(jìn)入牛市，各類債券都出現(xiàn)了較大漲幅。今年6月8日，央行降息，利率市場正式進(jìn)入“降息通道”。由于未來降息間隔時(shí)間較長，因此預(yù)計(jì)債券市場將保持繁榮。分券種看，利率債收益有限，信用債將是主攻方向。

所謂信用債，是指由政府之外的主體發(fā)行的債券，通常包括公司債、企業(yè)債和金融債等，其還本付息主要依靠發(fā)行人的信譽(yù)，存在一定的信用風(fēng)險(xiǎn)；而利率債則指國債、央票等基本沒有信用風(fēng)險(xiǎn)的券種。

今年二季度，公司債、企業(yè)債、金融債等信用債品種加快發(fā)行，諸多優(yōu)質(zhì)標(biāo)的接連出現(xiàn)，為債券基金提供了更多選擇。以公司債為例，該券種在今年二季度的發(fā)行數(shù)量達(dá)61只，發(fā)行總額637.58億元，同比分別增長281.25%和70.47%。從票面利率看，5年至7年期券種的票面利率大多介于5%至7%之間，能為投資者提供具有吸引力的持有期回報(bào)。

引人注目的是，從今年6月份開始，由蘇州華東鍍膜玻璃公司發(fā)行的首只中小企業(yè)私募債成功發(fā)行，標(biāo)志著高收益?zhèn)趪鴥?nèi)正式誕生。國泰基金固定收益部總監(jiān)裴曉輝表示，下半年債券市場可重點(diǎn)關(guān)注高收益?zhèn)?。他認(rèn)為，中國目前債市面臨很大的機(jī)會，第一批和第二批發(fā)行的中小企業(yè)私募債資質(zhì)都會比較好。

近三年多來，富國基金持續(xù)加大在債券基金領(lǐng)域的投入，已在信用債基金的投資方面取得相對優(yōu)勢。該公司先后發(fā)行成立了首只封閉式債券基金富國天豐、首只分級債券基金富國匯利等，都取得了良好的絕對回報(bào)。除了公募債券基金外，今年6月，富國還推出了面向高凈值人群的債券專戶，首募規(guī)模近1.5億元，主要投資信用債。

可轉(zhuǎn)債機(jī)會多

目前，國內(nèi)共有20只可轉(zhuǎn)債，存量規(guī)模1218億元。今年下半年，可轉(zhuǎn)債市場也將迎來擴(kuò)容洪峰。

所謂可轉(zhuǎn)債，是指在一定條件下可以被轉(zhuǎn)換成公司股票的債券。它具有債權(quán)和股票期權(quán)的雙重屬性，投資者既可以選擇持有可轉(zhuǎn)債到期，獲取本息，也可以在約定條件下把可轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)換成股票，獲取股票上漲所帶來的超額收益。

6月27日，在中國平安的股東大會上，該公司高層表示，平安的260億可轉(zhuǎn)債正由相關(guān)部門審批，在此次融資完成后，可維持平安未來2至3年的發(fā)展需求。此前，保監(jiān)會已發(fā)文允許保險(xiǎn)公司發(fā)行可轉(zhuǎn)債，并同意可轉(zhuǎn)債在轉(zhuǎn)換成股份前計(jì)入保險(xiǎn)公司的附屬資本，該項(xiàng)政策對上市險(xiǎn)企發(fā)行可轉(zhuǎn)債起到了鼓勵作用。

業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，四大上市險(xiǎn)企未來的可轉(zhuǎn)債融資規(guī)模合計(jì)將達(dá)1000億元。與此同時(shí)，同仁堂、南山鋁業(yè)、昆桐股份、泰爾重工、久立特材、林州重機(jī)、民生銀行、中信海直等10家公司都已公告轉(zhuǎn)債預(yù)案，預(yù)案發(fā)行規(guī)模合計(jì)超過867億元。

近兩年來，可轉(zhuǎn)債市場的發(fā)展催生出越來越多的轉(zhuǎn)債基金。在2010年10月之前，國內(nèi)可轉(zhuǎn)債基金只有興全可轉(zhuǎn)債一根獨(dú)苗。從2010年11月起，博時(shí)轉(zhuǎn)債、富國轉(zhuǎn)債等相繼成立，如今，可轉(zhuǎn)債基金已增至11只。

興全可轉(zhuǎn)債基金的基金經(jīng)理?xiàng)钤普J(rèn)為，資產(chǎn)配置要踩準(zhǔn)行情節(jié)奏，現(xiàn)在債市行情走過大半，在未來大類資產(chǎn)配置過程中，可適當(dāng)提高權(quán)益類投資的比重，而可轉(zhuǎn)債作為兼得股債雙市機(jī)會的配置品種，投資價(jià)值較高。從可轉(zhuǎn)債估值來看，雖比年初略有上升，但價(jià)格依然不貴。

分級基金也瘋狂

在人們以往的印象中，債券基金的波動相對較小，風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)低于股票基金。但是，分級債券基金的出現(xiàn)，改變了這種狀況。

2010年9月，富國基金發(fā)行成立了首只國內(nèi)分級債券基金匯利分級，把基金基礎(chǔ)份額按7：3的比例分離成預(yù)期收益與預(yù)期風(fēng)險(xiǎn)不同的兩類份額類別，即優(yōu)先類基金份額匯利A和進(jìn)取類基金份額匯利B，基金資產(chǎn)優(yōu)先滿足匯利A3.87%的約定年化收益率，剩余收益或虧損歸匯利B，相當(dāng)于匯利B以3.87%的年利息率向匯利A融資交易。

自富國匯利之后，大成、天弘、嘉實(shí)、萬家、博時(shí)、中歐、長信、海富通等基金公司也相繼推出各自的分級債券基金。

今年上半年，在杠桿作用下，分級債券基金中激進(jìn)份額大幅上漲，其中，海富通穩(wěn)進(jìn)增利B以37.25%的收益率，居第一名。海富通穩(wěn)進(jìn)增利母基金按8：2的比例，分為優(yōu)先類基金份額增利A和進(jìn)取類基金份額增利B，其中，增利A的約定年化收益率為三年期定期存款利率加0.5%，基金剩余收益或虧損歸增利B。因杠桿比例更高，增利B的波動性更大。

篇2

不過，這些市場的債券產(chǎn)品則是亮點(diǎn)。歐美完備而發(fā)達(dá)的債券市場足以為投資者提供多層次的產(chǎn)品。重要的是，這些產(chǎn)品的收益率“毫不含糊”，風(fēng)險(xiǎn)又大大低于股票，對厭惡風(fēng)險(xiǎn)的投資者來說絕對魅力難擋。在這些成熟市場，你能找到很多穩(wěn)健和保守的金融產(chǎn)品。

貨幣基金穩(wěn)中獲益

貨幣基金是最普通的資金管理工具，主要投資于貨幣市場中的短期債券，為投資者提供和市場短期利率相當(dāng)?shù)幕貓?bào)。歐美債券市場無論其深度、廣度和市場化程度都大大超越中國，因而其貨幣基金產(chǎn)品在資金趨緊的階段，往往能提供相當(dāng)高的收益率。

一般而言，貨幣基金的收益率主要和其貨幣的強(qiáng)勢程度有關(guān)。比如歐元，目前的基準(zhǔn)利率為4％。近年來，歐元兌美元匯率不斷創(chuàng)出新高，加上歐元區(qū)通脹等因素，歐元短期債券的收益率水漲船高，遠(yuǎn)高于同類美國短期券。今年至今，港元類貨幣基金的回報(bào)率大約為3.75％，美元類貨幣基金回報(bào)率為3.65％。其他強(qiáng)勢貨幣類別的貨幣基金收益則更高，其中澳元類別貨幣基金的回報(bào)率達(dá)21.6％，歐元為12.18％。

對那些不想承受太多風(fēng)險(xiǎn)，又希望有效抵御通貨膨脹的投資者來說，貨幣基金是不錯(cuò)的選擇。和國內(nèi)一樣，多數(shù)貨幣基金是沒有申購、贖回費(fèi)的。不過要注意的是，貨幣基金也是有可能虧損的，比如2005年，由于債券市場的動蕩，很多貨幣基金都是虧損的，但這種情況并不多見。

多樣的債券產(chǎn)品

在香港，可以買到的債券產(chǎn)品形形。比如美元公司債券基金，美元環(huán)球債券基金，美元政府債券基金，美元高收益?zhèn)穑涝唐趥?，美元環(huán)球可轉(zhuǎn)債基金，新興市場債券基金，歐元可轉(zhuǎn)債基金，歐元政府債基金，歐元環(huán)球債券基金，歐元通脹掛鉤債券基金，等等。

篇3

2013年3月15日，上證所宣布，在該所上市的債券ETF（注：ETF，指交易型開放式指數(shù)基金），當(dāng)日買入份額，當(dāng)日可賣出，即實(shí)行T+ 0交易。3月25日起，國內(nèi)首只債券ETF ——國泰國債ETF在上證所掛牌上市。

國泰國債ETF及其聯(lián)接基金分別成立于2013年3月5日、7日，首募規(guī)模合計(jì)約86. 3億份。國泰國債ETF的標(biāo)的指數(shù)為上證5年期國債指數(shù)，指數(shù)樣本由剩余期限在4到7年且在上證所掛牌的國債組成。

國泰基金固定收益部總監(jiān)裴曉輝介紹說，公司在設(shè)計(jì)國債ETF時(shí)，就考慮到要與國債期貨對接，以方便投資者進(jìn)行套保交易，并防止國債期貨空頭被逼倉?！皣﹪鴤鵈TF是一個(gè)工具化產(chǎn)品，它的一大使命就是為金融市場開啟創(chuàng)新藍(lán)海。”

繼國泰國債ETF之后，博時(shí)、嘉實(shí)、易方達(dá)、工銀瑞信、匯添富等也都計(jì)劃發(fā)行各自的債券ETF。據(jù)中證指數(shù)公司統(tǒng)計(jì)，2012年，國內(nèi)新發(fā)債券2947只，比2011年增加1211只。強(qiáng)勁的市場需求為債券ETF以及債券指數(shù)基金產(chǎn)品提供了難得的發(fā)展機(jī)遇。

專業(yè)人士認(rèn)為，債券市場的發(fā)展不但有助于解決企業(yè)和地方政府的直接融資需求，促進(jìn)利率市場化和中國金融改革，而且能為投資者提供更廣泛的投資渠道?！拔磥韨疎TF在中國將有望快速發(fā)展并逐漸走向成熟，為投資者提供更加豐富的債券基金品種?！焙觅I基金研究中心研究員盧楊說。

國泰拔得債券ETF頭籌

根據(jù)《上市公告書》，國泰國債ETF在3月18日的基金份額總額為5423萬份，單位基金的凈值為99. 818元。從投資者結(jié)構(gòu)看，機(jī)構(gòu)投資者的占比接近80%，其中海通證券、光大證券、中行中銀江蘇201204定向資產(chǎn)管理計(jì)劃、西南證券、廣發(fā)證券的持有比例都在5%以上。該基金的二級市場交易代碼為：511010。

海通證券高級分析師單開佳分析，上證5年期國債指數(shù)的成分券覆蓋了5年和7年兩大關(guān)鍵年限，存量大且交投活躍度高，既大大降低了管理人對于指數(shù)的跟蹤難度，同時(shí)也為投資者申贖及套利操作提供了充足的券源。從券種上來看，國債具有國家信用背書，沒有信用風(fēng)險(xiǎn)，是商業(yè)銀行和保險(xiǎn)公司等機(jī)構(gòu)配置的主要對象，因此交易量顯著高于其他券種。

憑借T+ 0交易機(jī)制，國泰國債ETF為投資者場內(nèi)證券保證金提供了一個(gè)新的投資渠道。不過需要注意的是，國泰國債ETF并非無風(fēng)險(xiǎn)投資品，與貨幣型基金相比其發(fā)生虧損的概率更大。具體來看，該產(chǎn)品采用市價(jià)法估值，較長的久期伴隨著更大的利率風(fēng)險(xiǎn)，當(dāng)市場利率上行時(shí)可能導(dǎo)致虧損的產(chǎn)生。此外，普通投資者在二級市場買入國債ETF時(shí)需要付出相應(yīng)的交易傭金，也會降低證券保證金的投資回報(bào)。

目前，5年期國債的年化持有收益在3. 3%附近，風(fēng)險(xiǎn)收益率較低。相對于國泰國債ETF而言，計(jì)劃在4月份發(fā)行的博時(shí)上證企債30ETF跟蹤企業(yè)債指數(shù)，其風(fēng)險(xiǎn)收益率更高。

盧楊表示，上證企債30指數(shù)是國內(nèi)市場首只實(shí)時(shí)成分債券指數(shù)，由滬市中30只質(zhì)地好、規(guī)模大、流動性強(qiáng)的企業(yè)債券構(gòu)成成分券，反映了滬市企業(yè)債券的整體表現(xiàn)。博時(shí)選擇跟蹤企業(yè)債指數(shù)進(jìn)行產(chǎn)品開發(fā)，其良好的收益性是一大關(guān)鍵，上證企業(yè)債30的收益率在過去兩年間的表現(xiàn)多數(shù)時(shí)間均好于中證企業(yè)債指數(shù)。

德邦首推債指分級基金

2013年3月25日，在國泰國債ETF在上證所掛牌上市的同時(shí)，德邦中高企債指數(shù)分級基金開始通過交行、德邦證券、好買基金等在全國發(fā)行。該基金跟蹤中證1至7年中高收益?zhèn)笖?shù)，指數(shù)樣本券由滬深交易所市場100只票息較高、流動性強(qiáng)、規(guī)模較大的公司債券和企業(yè)債券構(gòu)成。

根據(jù)發(fā)售公告，德邦中高企債指數(shù)分級基金通過場內(nèi)認(rèn)購和場外認(rèn)購兩種方式募集，其中投資者場內(nèi)認(rèn)購的全部份額按照7：3的比率確認(rèn)為德信A份額和德信B份額，并登記在持有人證券賬戶下。

近年來，中高收益企業(yè)債發(fā)行量大幅增長，7年期企業(yè)債的平均發(fā)行票面利率在7%左右。德邦基金副總經(jīng)理白仲光表示，德邦中高企債指數(shù)分級基金有兩大特點(diǎn)，一是成分券有100個(gè)，可以有效分散風(fēng)險(xiǎn)；二是在結(jié)構(gòu)上進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)分級，投資者既可以持有母基金長期投資，也可以分拆交易，如選擇持有A份額，可獲得4. 2%的穩(wěn)定收益，而如選擇持有B份額，則相當(dāng)于以4. 2%的利率融資，用3. 3倍的杠桿投資債券。

此前，南方、華夏、華寶興業(yè)、易方達(dá)、銀華、嘉實(shí)等基金公司都發(fā)行成立了各自的債券指數(shù)基金。其中，南方中證50債券指數(shù)基金成立于2011年5月17日，跟蹤中證50債券指數(shù)。截至2013年3月25日，該基金自成立以來的收益率為9. 79%。對于2013年的債券市場走勢，該基金的基金經(jīng)理劉朝陽認(rèn)為，全年債券投資應(yīng)以獲取持有收益為基礎(chǔ)，并可通過積極的波段操作賺取超額收益。信用債投資收益率仍將優(yōu)于利率債，但需控制信用風(fēng)險(xiǎn)。

差異化競爭如火如荼

如今，純債化、差異化與精細(xì)化，已成為債券基金的發(fā)展趨勢。在債券基金的創(chuàng)新浪潮中，富國基金先知先覺，成效斐然。

2008年10月24日，富國基金發(fā)行成立了國內(nèi)首只封閉式債券基金富國天豐。在前 3年的封閉期內(nèi)，該基金取得了逾27%的收益率，每年的算術(shù)平均收益率高達(dá)9%。在3年封閉期屆滿前，因恰逢城投債危機(jī)，該基金在二級市場由溢價(jià)交易變?yōu)檎蹆r(jià)交易，導(dǎo)致該基金再延長封閉期3年的計(jì)劃流產(chǎn)，到期后轉(zhuǎn)為LOF基金（即上市型開放式基金）。自封轉(zhuǎn)開以來，該基金保持了業(yè)績領(lǐng)先的優(yōu)勢，在近一年半時(shí)間里取得了12. 09%的收益率。

2010年9月9日，富國基金發(fā)行成立了國內(nèi)首只分級債基富國匯利。富國匯利在頭3年的封閉期內(nèi)，按7：3的比例分為匯利A和匯利B。其中，匯利A獲得3. 87%的約定年化收益率，匯利B則在優(yōu)先滿足匯利A的收益之后獲得剩余收益，即匯利B相當(dāng)于在常規(guī)的封閉式債基中嵌入了大約為 3. 33倍的杠桿。自成立以來，截至2013年3月25日，富國匯利母基金的收益率已超過18%，其中匯利A的收益率為9. 8%，匯利B的收益率為38. 1%。

篇4

“避險(xiǎn)”功能失靈后，國內(nèi)不少投資者對債券基金的信心受到打擊，但今年以來似乎又迎來了大逆轉(zhuǎn)。

倍受追捧

據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)顯示，今年以來，債券私募基金平均上漲5.44%，不僅實(shí)現(xiàn)了絕對收益，而且跑贏同期融智對沖基金指數(shù)（下跌1.82%），無疑成為市場資金的避風(fēng)港?！敖衲暌詠硎袌錾铣霈F(xiàn)了越來越多專注于固定收益投資的私募機(jī)構(gòu)?！彼侥寂排啪W(wǎng)高級研究員彭麗娜介紹。

之所以債券基金在去年和今年出現(xiàn)巨大的業(yè)績反差，是由于去年7月之后，資金面和貨幣政策在四季度逐步由緊轉(zhuǎn)松，債券市場迎來了一波觸底反彈。

“今年以來有國內(nèi)經(jīng)濟(jì)見底、利率下行、通脹緩解等宏觀基本面的支撐，債券市場繼續(xù)走出小牛行情。在經(jīng)濟(jì)衰退期，股市低迷的大環(huán)境下，債券市場往往能走出比較好的行情?！迸睇惸确治龇Q。

眾所周知，不同于傳統(tǒng)的陽光私募股票策略基金，債券私募基金專門投資債券市場，投資期限比較短，收益較穩(wěn)定，與股市的相關(guān)性不太大，因此成為個(gè)人及機(jī)構(gòu)資產(chǎn)配置中不可或缺的一個(gè)重要類別。

“債券型私募基金購買費(fèi)用較低，大多數(shù)都沒有認(rèn)購費(fèi)，而且管理費(fèi)也比股票型私募低得多?！迸睇惸冉榻B，最為重要的是，債券型私募基金一般都有定期分紅的約定，這是在弱市中凸顯的重要原因。

格局突變

陽光私募基金的投資目光之前一直都集中在高收益的股票市場，而今年以來，這個(gè)格局已被打破，越來越多的專注于固定收益投資的私募機(jī)構(gòu)掘得了真金白銀。

如五礦信托的“民晟盤馬”產(chǎn)品，在成立15個(gè)月以來，實(shí)現(xiàn)了接近20%的年化收益?！斑@個(gè)產(chǎn)品采用的是結(jié)構(gòu)化的分級設(shè)計(jì)，通過信托嵌有限合伙方式投資債券市場，主要投企業(yè)債等信用債品種和參與交易所債券回購交易，逐步放大收益，因此在今年取得較高的收益?！?/p>

而由北京鵬揚(yáng)投資管理公司發(fā)的幾期產(chǎn)品亦顯示了細(xì)水流長的穩(wěn)定態(tài)勢?！谤i揚(yáng)投資對其基金經(jīng)理的投資管理能力比較看好，其擁有在公募積累較多債券投資經(jīng)驗(yàn)長的人才。公司總經(jīng)理?xiàng)類郾?999年開始債券投資，所以公司旗下的5只基金整體收益情況良好。”業(yè)界人士評析稱。

在私募債券基金穩(wěn)定增長的同時(shí)，它的“可愛之處”也愈發(fā)明顯。首當(dāng)其沖的是，私募債券基金在投資范圍、投資策略的選擇上更加靈活，限制少，同時(shí)它的增厚收益方式多樣化，可以綜合運(yùn)用高杠桿、債券回購、信用債、私募債、分級基金等投資工具。

在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上，私募債券基金可以自由選擇封閉運(yùn)作的方式，避免資金頻繁進(jìn)出給投資操作帶來影響，同時(shí)產(chǎn)品合作方式更加多樣化：可以和銀行、券商、公募、信托、第三方合作，設(shè)計(jì)出更具個(gè)性化的、符合不同風(fēng)險(xiǎn)偏好需求的產(chǎn)品。

篇5

回首2002年，自國內(nèi)第一只債券型基金南方寶元債券型基金成立起，公募債券基金走過了11個(gè)年頭。在2008年之前，債券型基金相比其他類型基金規(guī)模增速仍舊緩慢。2003年債券型基金增加到9只，凈資產(chǎn)規(guī)模僅為96.97億元。2004年，剛剛發(fā)展兩年的債券型基金，趕上利率升息周期的大環(huán)境，投資者整體看淡債市，債券型基金遭遇大規(guī)模贖回，凈資產(chǎn)總規(guī)模降至37.72億元。2005年至2007年，伴隨著一波股市的牛市，基金業(yè)迎來大發(fā)展，債券型基金規(guī)模也逐漸回升，但增速遠(yuǎn)低于其他類型基金產(chǎn)品。

2008年，與股票市場的慘淡相比，債券市場卻在這一年迎來了“春天”。債券型基金數(shù)量由前一年的21只增至57只，總規(guī)模由633.29億元增至1833.27億元。也是在這一年，易方達(dá)基金固定收益部從深圳搬到了北京。

在“股債”的蹺蹺板效應(yīng)之下，基民第一次理解到資產(chǎn)配置的重要性?？上H過一年，“四萬億”掀起小牛市，而債券型基金規(guī)模則大幅縮水。近幾年，股市長期走弱，在債券市場走強(qiáng)和產(chǎn)品創(chuàng)新推動下，債券型基金逐步擴(kuò)容增長。

封閉債基更“搭”信用債

債券型基金發(fā)展與債券市場息息相關(guān)，2008年以來，信用債每年的發(fā)行數(shù)量基本保持30%左右的增長率。2009年，信用債市場擴(kuò)容，僅前三季度一級市場上信用債的發(fā)行量就創(chuàng)出歷史之最，共發(fā)行453只債券，融資規(guī)模高達(dá)1136.02億元。

2008年10月，看好信用債市場的富國基金，發(fā)行了國內(nèi)第一只封閉式債券型基金富國天豐。此后，富國天豐成為市場上最受關(guān)注的基金之一。富國基金固定收益部總監(jiān)兼基金經(jīng)理饒剛曾在基金成立時(shí)對媒體說道：“我們看好信用債的前景，富國天豐的封閉式設(shè)計(jì)，也令它比普通開放式基金更適合把握這一市場。我們期望它成為信用債的投資精品?！?/p>

債券市場是一個(gè)以場外交易為主的市場，封閉式運(yùn)作可以保證基金資產(chǎn)不受申購、贖回的干擾，可以將更多的資產(chǎn)配置與收益率較高而流動性相對較差的信用產(chǎn)品，積極運(yùn)用杠桿策略，在對市場趨勢判斷正確的情況下獲取更大的投資收益。

設(shè)立以來，根據(jù)富國天豐季報(bào)披露的數(shù)據(jù)，其平均杠桿倍數(shù)（總資產(chǎn)/資產(chǎn)凈值）超過140%，平均信用債倉位占資產(chǎn)凈值的119%，業(yè)績也持續(xù)領(lǐng)先。事實(shí)上，正是因?yàn)楦粐熵S優(yōu)秀業(yè)績的示范，才令富國基金在債券型基金發(fā)行市場上一直傲視群雄。2010年9月1日，富國匯利分級一天就完成了30億的發(fā)行上限。2011年5月，富國天盈分級再次閃電發(fā)行成功，充分顯示了投資者對于富國旗下債基產(chǎn)品設(shè)計(jì)與業(yè)績的認(rèn)可。

受到富國天豐成功經(jīng)驗(yàn)的啟發(fā)，封閉式債券型基金開始得以在市場上流行。2010年封閉式債券型基金大幅擴(kuò)容，國內(nèi)發(fā)行、設(shè)立了12只封閉式債券型基金，封閉期限1年至5年不等，其中有3只產(chǎn)品更是在封閉式運(yùn)作的基礎(chǔ)上采用了分級方式，將基金份額區(qū)分為預(yù)期收益、風(fēng)險(xiǎn)不同的兩類基金份額，中國特色的封閉式分級債基誕生。獲取高收益的封閉式分級債基激進(jìn)份額，成為投資者重點(diǎn)關(guān)注的產(chǎn)品。

然而對于分級的封閉式債基，易方達(dá)基金固定收益部總監(jiān)馬駿表示，易方達(dá)始終保持較為謹(jǐn)慎的態(tài)度，因?yàn)锳級定期打開的時(shí)候，整個(gè)組合是否要做流動性管理，始終是基金經(jīng)理必須面對的挑戰(zhàn)，因?yàn)槠谙掊e(cuò)配，在利率上升期間去杠桿，將是一個(gè)痛苦的過程。

在2008年3月，同樣看好信用債市場大發(fā)展所帶來的投資機(jī)遇，易方達(dá)成立了開放式增強(qiáng)回報(bào)債券型基金，在80%以上比例的債券配置中，信用債不能少于一半，該只基金成立至今同樣業(yè)績斐然。

安然渡過第一次危機(jī)

剛剛有所發(fā)展的信用債市場，在2011年出現(xiàn)城投債危機(jī)。一度被譽(yù)為“最牛債券型基金”的富國天豐在3年期“封轉(zhuǎn)開”的節(jié)骨眼上遭遇城投債危機(jī)。

受地方政府融資平臺違約風(fēng)險(xiǎn)增加的影響，城投債受到投資者的大肆拋售。由于交易所債券的成交量本身就很小，無接手盤讓重倉城投債的機(jī)構(gòu)投資者很難快速出清，城投債成了“燙手山芋”，二級市場價(jià)格重挫。

高配城投債的富國天豐在當(dāng)時(shí)沒有逃離下跌命運(yùn)，兩周富國天豐跌去6%。幸好城投債最終止跌，富國基金才得以渡過危機(jī)。自成立日起截至2011年12月1日，復(fù)權(quán)單位凈值增長率為28.57%。饒剛對媒體回憶道：“富國天豐在封轉(zhuǎn)開的時(shí)候遇上了極端的行情，導(dǎo)致出現(xiàn)了被動的局面，但是此后它已經(jīng)成功平穩(wěn)過渡。從產(chǎn)品設(shè)計(jì)上講，它本身是個(gè)好產(chǎn)品，我們之后還會沿用這種設(shè)計(jì)模式?！?/p>

然而，市場對于城投債違約風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂從未停止。饒剛?cè)匀粓?jiān)持看好城投債：“有的投資者認(rèn)為城投債比企業(yè)債的風(fēng)險(xiǎn)還要大。你覺得你把錢借給一個(gè)民營企業(yè)和借給地方政府哪個(gè)風(fēng)險(xiǎn)大？市場上沒有必要把城投債妖魔化，實(shí)際上，如果從一個(gè)完整的經(jīng)濟(jì)周期來看，城投債可能是最值得配置的品種之一。”

對于開放式基金而言，為了穩(wěn)定收益，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，在城投債和杠桿策略上，他們通常相對謹(jǐn)慎，易方達(dá)債券基金投資城投債比例平均不超過20%。但在采訪中馬駿也認(rèn)為：“城投債本質(zhì)上信用風(fēng)險(xiǎn)并不大，地方政府為城投債提供了隱性擔(dān)保，城投債風(fēng)險(xiǎn)主要集中在流動性風(fēng)險(xiǎn)上，開放式基金最重要的是控制組合中流動性風(fēng)險(xiǎn)較大的債券，20%的比例也是防止個(gè)別事件對整個(gè)組合的流動性產(chǎn)生影響。”2011年，追求穩(wěn)健的易方達(dá)債券基金仍然沒有逃離股債雙殺，出現(xiàn)虧損。

和私募基金高杠桿策略不同，公募基金面向普通投資者，規(guī)模普遍較大，杠桿策略較為保守。南方基金旗下基金正常的杠桿倍數(shù)是20%～40%，然而2011年債券殺跌的大背景下，保持低杠桿的南方廣利回報(bào)債券A/B/C還是虧損了6%。

此次富國天豐“封轉(zhuǎn)開”遭遇特殊事件，給債券型基金帶來重大啟示。為了更好地處理封閉式債基到期去留的問題，易方達(dá)、南方、富國等公司發(fā)行了定期開放類的債券基金。此類產(chǎn)品一般約定了固定的封閉期限，定期開放后，將繼續(xù)封閉運(yùn)作，以期將債券型基金的封閉魅力發(fā)揮到最大。

至此，易方達(dá)基金成立了永旭添利、南方基金成立南方金利基金定期開放封閉式基金，在結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)上結(jié)合了傳統(tǒng)封閉式基金和開放式基金的優(yōu)勢，將申購贖回頻率設(shè)為每三年一次，為提高基金投資業(yè)績提供了基礎(chǔ)。

靠“量化”做大規(guī)模？

2012年，債券市場迎來久違的牛市，為公募基金做大規(guī)模提供了歷史良機(jī)。理財(cái)債基、純債基金、創(chuàng)新類貨幣基金先后主導(dǎo)新發(fā)基金市場，固定收益類基金是基金增持債券的主力。據(jù)中央國債登記結(jié)算公司得到數(shù)據(jù)顯示，截至2011年11月底，基金債券托管量達(dá)到2.36萬億元，持債規(guī)模超過保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)，成為僅次于商業(yè)銀行的債券市場第二大投資主體。

“做大規(guī)?！笔枪蓟鹩篮愕淖非螅鼉赡?，易方達(dá)基金投資大量的人力和財(cái)力搭建完整的投研、交易團(tuán)隊(duì)，自主開發(fā)固定收益交易、業(yè)績歸因管理系統(tǒng)，希望和海外機(jī)構(gòu)一樣通過系統(tǒng)分析基金策略的穩(wěn)定性和業(yè)績貢獻(xiàn)因素，以期將債券投資策略可復(fù)制化，為今后巨大債券市場做準(zhǔn)備。“基金經(jīng)理10億的規(guī)模能管，500億甚至1000億的規(guī)模照樣能管，這就需要具備較好的定量分析能力，規(guī)模才可以做大?！瘪R駿說。

債券投資迎來熱潮，但在債券投資策略和定量分析上，公募基金也存在較大分歧。南方基金固定收益部總監(jiān)李海鵬對本刊記者講道：“目前的債券市場還沒有發(fā)展到海外市場的成熟度，量化投資對債券投資的業(yè)績能否有預(yù)期作用還不得而知?！痹诶詈ｙi看來，債券市場的流動性仍然匱乏，各類債券市場割裂，多頭管理，交易所銀行間相互制約，相互之間存在保護(hù)壁壘。債券市場還不是完善的開放的市場，現(xiàn)在做量化投資恐怕時(shí)機(jī)未到。

華夏基金在2008年之前，就引進(jìn)了杭州橫泰軟件固定收益的業(yè)績歸因系統(tǒng)。北京鵬揚(yáng)投資管理有限公司總經(jīng)理、前華夏基金固定收益總監(jiān)楊愛斌介紹，國外已經(jīng)形成非常成熟的業(yè)績歸因系統(tǒng)，直接拿過來用付費(fèi)就可以了。量化投資未來重點(diǎn)應(yīng)該在衍生工具上，隨著國債期貨、CDS（信用違約掉期）、遠(yuǎn)期的推出，各類衍生工具的套利，構(gòu)建賺錢的策略模型才是公司投入的重點(diǎn)，通過復(fù)制性策略模型，實(shí)現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張。

其實(shí)，易方達(dá)對平臺和收益率的定位，更多的源自馬駿對投資者的定位，他認(rèn)為來定量分析主要面對機(jī)構(gòu)客戶為主，機(jī)構(gòu)更需要定量分析，判斷組合投資策略、超額收益來源的穩(wěn)定性和可行性，而未來幾年，基金公司非貨幣類固定收益產(chǎn)品的客戶占比上，債券專戶的規(guī)模會高于普通開放型債券基金。

如何保證穩(wěn)定收益

2012年8月，易方達(dá)舉辦了“中國債券市場發(fā)展高峰論壇”，在與國外最大的債券型基金PIMCO的交流中，讓馬駿感受最深的是：“PIMCO和客戶交流的時(shí)候，從來不會一上來就宣揚(yáng)自己的業(yè)績和排名狀況，他們更關(guān)心客戶風(fēng)險(xiǎn)偏好和目標(biāo)收益的狀況，預(yù)期多高收益、能夠承擔(dān)什么樣的風(fēng)險(xiǎn)?！?/p>

易方達(dá)基金更期待基金經(jīng)理每年能夠以穩(wěn)健的收益率，最終獲得長期跑贏同類基金的結(jié)果。避免基金經(jīng)理為獲取短期高收益采取激進(jìn)策略，導(dǎo)致業(yè)績波動較大。“一種投資策略的結(jié)果與其風(fēng)險(xiǎn)特征表現(xiàn)上存在時(shí)間錯(cuò)配。我們不希望今年基金經(jīng)理做到8%以上的收益，明年卻不到3%，甚至負(fù)收益。而是要求基金經(jīng)理每年在5%的基礎(chǔ)上提供持續(xù)穩(wěn)定的超額收益，三年下來，他可能就能排到行業(yè)前列，甚至第一。”馬駿說道。

據(jù)銀河證券數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，截至2012年10月底，易方達(dá)增強(qiáng)回報(bào)最近三年以來獲得24.63%（A級）的凈值增長率，在所有債券型基金中名列第一。同期，易方達(dá)穩(wěn)健收益基金以17.48%的收益率名列三年以來二級債券第一名。從實(shí)際業(yè)績來看，一定程度上反映出易方達(dá)對基金經(jīng)理考核標(biāo)準(zhǔn)的初衷。

2012年，南方基金成為債券市場最大的贏家，截止到2012年三季度末，債券類、貨幣型、保本型三類固定收益資產(chǎn)規(guī)模總和為831.24億元，列基金業(yè)之首。超過第二名工銀瑞信近300億。前十名債券型基金中，南方基金獨(dú)占4席。

南方基金固定收益部總監(jiān)李海鵬同樣認(rèn)可債券型基金長期收益的穩(wěn)定性，不過他也看重在一年期基金經(jīng)理表現(xiàn)狀況?！伴L期和短期的業(yè)績考核要綜合考量，所以我們注重絕對收益和相對收益綜合考核，不虧錢是條紅線。”李海鵬對本刊記者說。

的確，投資者在選擇債券基金的時(shí)候，除了考慮業(yè)績的穩(wěn)定性，還會尋找相對做得比較好的基金產(chǎn)品。2012年，分級債基獲取10%的收益已不在話下，其他固定收益產(chǎn)品的管理人難免倍感壓力，李海鵬說：“某些產(chǎn)品做5%的收益是可以的，可能客戶就需要做到這樣的收益率。但是去年獲取8%到9%的基金有不少，面對同質(zhì)化的產(chǎn)品，我們不得不參與相對排名，只有做得比別人好，才有競爭力?！?/p>

在債券投資上，大類資產(chǎn)配置是最核心的問題，尤其對權(quán)益類、債券和現(xiàn)金等各類資產(chǎn)的配置。其次是債券產(chǎn)品中利率產(chǎn)品、信用債和可轉(zhuǎn)債的類屬配置。債券型基金在資產(chǎn)配置的能力上，直接關(guān)系業(yè)績的持續(xù)性。

在債券投資的配置能力上，李海鵬更希望是集體智慧的結(jié)晶。團(tuán)隊(duì)研究對債券投資大的方向上，起著至關(guān)重要的作用。如果基于平臺的研究能力判斷對債券投資的配置，會更加有信心，如果只以個(gè)人的判斷，反而沒有底氣。

固定收益產(chǎn)品迎來蓬勃發(fā)展的時(shí)刻，各家基金公司在債券投資有著各自的理解和定位，決定著他們產(chǎn)品的受眾和規(guī)模，未來公募基金能否做大規(guī)模的同時(shí)，是否能為投資者提供持續(xù)穩(wěn)定的收益，我們將拭目以待。

對話易方達(dá)基金固定收益部總監(jiān)馬駿：信用債比利率債機(jī)會更大

錢經(jīng)：近年股市持續(xù)熊市，債券分級產(chǎn)品受到市場的關(guān)注，穩(wěn)健A份額獲取固定收益，進(jìn)取的B份額提供杠桿的高收益。您自己對分級產(chǎn)品有什么看法？

馬駿：分級產(chǎn)品的特點(diǎn)決定了受眾比較狹窄。如果分級債基A端份額收益過高，意味著B端份額的投資者付出成本過高。如果A份額收益過低，母基金的流動性和杠桿能力將受到限制，不確定A端份額將導(dǎo)致投資策略的不穩(wěn)定。

在資本市場是有路徑依賴的，成熟市場長期沒有的金融產(chǎn)品，我國是否會一直存在，要打個(gè)問號。分級債基本質(zhì)上是向零售市場借杠桿，國外有非常完備的授信體系，成熟市場完全可以通過同業(yè)拆借，在機(jī)構(gòu)的市場維持杠桿。國內(nèi)只能通過零售市場獲取杠杠，其持續(xù)性受到較大制約，組合的流動性和成本無法兼顧?，F(xiàn)階段在無法從機(jī)構(gòu)獲取杠桿的情況下，分級產(chǎn)品的確有存在空間，不過空間并不會很大。

錢經(jīng)：今年短期理財(cái)基金發(fā)行火熱，易方達(dá)直到今年11月才發(fā)短期理財(cái)產(chǎn)品，是基于什么樣的考慮？

馬駿：每一項(xiàng)產(chǎn)品的推出，都要強(qiáng)調(diào)其投資邏輯。投資者在承受了額外流動性限制的情況下，是否得到了額外的回報(bào)？ 短期理財(cái)型基金相比貨幣市場基金，犧牲了流動性，對此，投資者有沒有額外的補(bǔ)償？沒有。這樣的產(chǎn)品是沒有長久生命力的。從產(chǎn)品期限和真實(shí)的回報(bào)看，7天和14天產(chǎn)品并不會提供比貨幣基金更好的回報(bào)。這種產(chǎn)品在投資邏輯沒有想清楚之前，強(qiáng)推是有問題的。這種產(chǎn)品推出了，只有兩種可能，要么承受較大的流動性風(fēng)險(xiǎn)，即短期理財(cái)基金通過期限錯(cuò)配，來實(shí)現(xiàn)更好的回報(bào)水平；要么則在相同的回報(bào)下，面對投資者的質(zhì)疑。理財(cái)型基金的擴(kuò)張，與利率市場化的進(jìn)程有關(guān)。

我們推出的比較晚，推的產(chǎn)品是1月、2月的理財(cái)產(chǎn)品，主要是這個(gè)期限段上的產(chǎn)品能夠較好地在流動性風(fēng)險(xiǎn)管理和收益率預(yù)期之間達(dá)到平衡；還有我們強(qiáng)調(diào)淡化首發(fā)規(guī)模，注重持續(xù)營銷。

錢經(jīng)：之前一些指數(shù)類的債券基金產(chǎn)品規(guī)模越來越小，您怎么看？

馬駿：指數(shù)類的債券型基金規(guī)模越來越小跟它的編制方法有關(guān)系，債券指數(shù)基金與股票指數(shù)基金不可能是一樣的，全世界較少有這類例如50只債券型基金指數(shù)的產(chǎn)品。全世界的債券指數(shù)基金大多都是采用分層抽樣技術(shù)復(fù)制全樣本指數(shù)，做出來的組合能夠代表相對應(yīng)的全樣本指數(shù)的特征，而不是選50個(gè)券就告訴你，這就是指數(shù)。這樣的指數(shù)特點(diǎn)，隨著時(shí)間的推移，它的期限越來越短。股票是永續(xù)，沒有期限，只要公司好，就會一直存在，債券完全不同，是有期限的。

錢經(jīng)：您認(rèn)為，購買債券基金需要考慮進(jìn)入的時(shí)間節(jié)點(diǎn)嗎？

馬駿：中國債券市場目前來看，平均基礎(chǔ)市場的收益率在5%左右，中票的指數(shù)基準(zhǔn)就是這樣的情況。做得好的基金經(jīng)理在8%，做得差的在3%左右。股票基金投資可能需要考慮申購時(shí)間點(diǎn)，債券基金的投資對申購時(shí)間的選擇要求不高，債券基金投資強(qiáng)調(diào)的是持有期收益率。

普通投資者將資金交給機(jī)構(gòu)投資者來管，由他們來選擇類屬配置、久期、利差、期限結(jié)構(gòu)，并合理運(yùn)用杠桿策略，實(shí)現(xiàn)組合持續(xù)穩(wěn)定收益，對于普通投資者來說并不需要太過關(guān)注申購時(shí)間節(jié)點(diǎn)，當(dāng)然持有的時(shí)間長短很重要。

錢經(jīng)：易方達(dá)今后在債券產(chǎn)品上，發(fā)行的重點(diǎn)是什么？

馬駿：我們是資產(chǎn)管理公司，選擇發(fā)行產(chǎn)品的依據(jù)是，所推的固定收益產(chǎn)品是否存在規(guī)模效應(yīng)。比如：貨幣市場基金、純債基金、債券指數(shù)基金。你會看到一級債基規(guī)模到10億以上，打新的邊際效應(yīng)就會下降，可能打新股在10億左右對業(yè)績貢獻(xiàn)較大，一旦規(guī)模超過10億，打新的收益就明顯衰減。配置股票的一級債基和二級債基，業(yè)績波動性較大，機(jī)構(gòu)并不喜歡這類風(fēng)險(xiǎn)收益特征不明確的產(chǎn)品。

篇6

對于大多數(shù)基民來說，從2006年以來買基金基本一路飄紅，很少碰到虧損的情況。這種情況在2007年遇到了兩次例外，一次是“5.30”大跌，一次是10月中旬以后的持續(xù)調(diào)整。而10月中旬以后的股市調(diào)整幅度之大超出了許多人的預(yù)期。從6124點(diǎn)高點(diǎn)，股指最多下跌超過20%，目前仍處于振蕩調(diào)整中。

近兩月的調(diào)整讓許多下半年入市的基民投資出現(xiàn)了虧損，自8月以后買入的基金大多出現(xiàn)虧損。而市場仍在較大的區(qū)間內(nèi)寬幅振蕩，每次連續(xù)下跌都在打擊基民信心。很多投資者開始懷疑基金投資是否還能賺錢？這種情況下，究竟如何進(jìn)行2008年的基金投資呢？

從大的方向上看，2008年基金投資更應(yīng)注重“組合效益”。因?yàn)楣墒械淖邉菔艿礁鱾€(gè)方面因素的綜合影響，在保持股票型基金倉位的同時(shí)，適時(shí)配置一些低風(fēng)險(xiǎn)的債券型基金也是上佳選擇。

調(diào)整期業(yè)績亮眼

作為低風(fēng)險(xiǎn)的投資品種，債券型基金去年的收益其實(shí)相當(dāng)不錯(cuò)。在2007年四季度的大盤調(diào)整中，債券基金的“異軍突起”，其穩(wěn)定收益令人矚目。

根據(jù)銀河證券基金研究中心的統(tǒng)計(jì)，在11月股市進(jìn)入調(diào)整期時(shí)，此前一直被人冷落的債券型基金，集體表現(xiàn)頑強(qiáng)的抗跌性。當(dāng)月股票基金的平均凈值增長率為負(fù)數(shù)，而在單月漲幅排名前15名中，有14只是債券型基金。

正是由于債券基金在調(diào)整期的收益相對穩(wěn)定，證監(jiān)會從2007年12月起連續(xù)新批3家債券基金，而股票方向的新基金仍未放行。債券基金大有成為2008年市場新寵之勢。

其中，匯添富增強(qiáng)收益?zhèn)突鹩?008年1月21日起發(fā)行。據(jù)悉，匯添富增強(qiáng)收益?zhèn)突饘⒓骖檪顿Y和新股申購，在低風(fēng)險(xiǎn)投資品選擇上主要投資優(yōu)質(zhì)固定收益證券品種，同時(shí)積極參與一級市場新股申購，爭取在保障資產(chǎn)流動性的基礎(chǔ)上獲取較高的穩(wěn)定收益。 值得市場關(guān)注的是，該基金特別設(shè)置的針對新股申購的防套利條款。

根據(jù)該基金招募公告顯示，匯添富增強(qiáng)收益?zhèn)突鸫舜翁貏e針對新股套利資金進(jìn)行了一項(xiàng)安排，即對持有該基金不滿30天的基金持有人，其贖回費(fèi)率按照每次0.3%進(jìn)行征收。這項(xiàng)安排在同類基金中屬于首次使用。

除此以外，該基金對持有超過30天但不足1年的持有人，其贖回費(fèi)率按照0.1%進(jìn)行征收，而對持有滿2年的持有人實(shí)行零贖回費(fèi)率的安排，與同類基金持平。

“股市漲，就打新股；如果股市跌，就做債券?！边@已經(jīng)成為債券基金的主流投資策略。在2007年行情中，債券基金由于具備打新股的功能，因此一度在新股發(fā)行較為密集的時(shí)間，出現(xiàn)了“跑贏”股票方向基金的現(xiàn)象。不過，基金收益率水平和打新股的資金量有關(guān)，以2007年打新股收益15%作為參照，那么2008年的這部分收益也將接近這個(gè)水平。

由于大型基金公司旗下產(chǎn)品往往可以用相對便宜的手續(xù)費(fèi)用相互轉(zhuǎn)換，因此，債券基金新品的推出將利于基金公司產(chǎn)品線逐步健全，也利于基金持有人進(jìn)行資產(chǎn)的配置或者產(chǎn)品之間的轉(zhuǎn)換。

在債券基金具備“打新股”等先天優(yōu)勢的背景下，今年這類基金成為那些“風(fēng)險(xiǎn)厭惡型”投資者提高收益的一個(gè)不錯(cuò)的選擇?；鸸驹谶M(jìn)行日常客戶調(diào)查中發(fā)現(xiàn)，有相當(dāng)一部分基金投資者往往需要在保持資產(chǎn)流動性的基礎(chǔ)上，希望取得高于存款收益和高于CPI的穩(wěn)定收益。在這種情況下，債券基金不但風(fēng)險(xiǎn)有限，同時(shí)又能借助“打新股”獲得一定收益，這自然成為這部分基金投資者的選擇方向。

投資應(yīng)注意品種配置

目前市場人士對后市的判斷有兩點(diǎn)高度一致：一是認(rèn)為在宏觀經(jīng)濟(jì)持續(xù)向好和企業(yè)盈利能力繼續(xù)增強(qiáng)的背景下，市場還會重拾升勢；二是2008年市場很難重演前兩年股指急劇上揚(yáng)的形態(tài)。因此，未來如果資產(chǎn)配置中只有股票型和混合型基金等高風(fēng)險(xiǎn)的基金品種，一旦市場出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的調(diào)整，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)將會迅速放大。為更好防范市場風(fēng)險(xiǎn)，市場分析人士普遍建議投資者應(yīng)注意在資產(chǎn)配置中加入債券型基金等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品。

由于前幾年股票基金的賺錢效應(yīng)以及投資者對股票市場的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識不充分，股票型基金更受投資者青睞，而債券基金相對吸引力比較小。今年央行再加息的預(yù)期仍然很強(qiáng)烈，因此債市表現(xiàn)仍不樂觀，純債基金的收益可能會比較低，而偏債型基金的收益主要取決于權(quán)益類資產(chǎn)的收益，即股票投資收益以及打新股收益，其收益仍然可期。在牛市背景下，債券型基金的收益往往低于股票型基金。但是今年，市場振蕩幅度依然很大，對于持有較多股票基金或股票的投資者來說，債券基金仍然不失為較好的資產(chǎn)配置品種。

此外，從利率水平看，目前貸款利率已經(jīng)不低，繼續(xù)上調(diào)空間有限，利率平價(jià)關(guān)系將制約存款利率進(jìn)一步上調(diào)的空間。業(yè)內(nèi)人士預(yù)計(jì)，本輪加息周期將有望在2008年中結(jié)束。因此，在債券基金操作上，可注意把握資產(chǎn)周期轉(zhuǎn)換下的戰(zhàn)略投資機(jī)遇?？紤]到2008年債券市場環(huán)境整體將好于2007年，在2008年上半年通脹壓力可能繼續(xù)攀升時(shí)，因此應(yīng)注意配置短久期的債券和把握分離債的機(jī)會。而下半年，股票資產(chǎn)價(jià)格進(jìn)一步上漲，在從嚴(yán)的緊縮政策環(huán)境下，債券市場會出現(xiàn)較多投資機(jī)會，可適時(shí)出擊債券市場。

債券基金申購有技巧

債券型基金申購也有不少技巧。一般來說，債券型基金指的是80%以上的資產(chǎn)投資于國債、金融債和企業(yè)債等債券的基金。全部資產(chǎn)投資于債券的基金稱為純債型基金；大部分資產(chǎn)投資債券，少部分投資于股票稱為債券型基金，這兩類都屬于較低風(fēng)險(xiǎn)、穩(wěn)定增值的投資產(chǎn)品。

據(jù)天相公司數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)，2007年全部債券型基金的份額加權(quán)平均凈值增長率為23.72%，表現(xiàn)最好的債券型基金融華債券的收益達(dá)到55.81%。相對來說，債券型基金適合希望獲得穩(wěn)定的投資回報(bào)而不愿意承擔(dān)較多市場風(fēng)險(xiǎn)的投資者。

選擇債券型基金首先要擇時(shí)。債券價(jià)格的漲跌與利率的升降成反向關(guān)系。利率上升的時(shí)候，債券價(jià)格便下滑。投資者要看準(zhǔn)債券市場的漲跌行情再進(jìn)行投資。

除了利率外，影響債券型基金收益的是信用素質(zhì)。債券型基金的信用素質(zhì)取決于該基金所投資債券的信用等級，一般來說，投資者可以通過基金招募說明書對所投資債券信用等級的限制、基金投資組合報(bào)告中對持有債券信用等級等方面的描述，了解債券基金的信用素質(zhì)。

投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好也是選擇債券基金的重要影響因素。中等偏低的風(fēng)險(xiǎn)承受能力、又想獲得較高收益的投資者，可以選擇債券型基金；如果風(fēng)險(xiǎn)承受能力很低，可考慮純債型基金。

另外，投資者要根據(jù)自身情況選擇費(fèi)率模式。目前國內(nèi)不少債券型基金都提供多種費(fèi)率模式供選擇。以工銀強(qiáng)債基金為例，該基金推出了A、B兩類收費(fèi)模式。A類有交易手續(xù)費(fèi)，收取認(rèn)購、申購、贖回費(fèi)用，可選擇前端或后端收費(fèi)模式；B類則是免收交易手續(xù)費(fèi)，但需從基金資產(chǎn)中每日計(jì)提銷售服務(wù)費(fèi)(年費(fèi)率為0.4%)。A、B兩類僅是在收費(fèi)方式上有區(qū)別，在基金運(yùn)作方面是一致的。

篇7

與股票指數(shù)類似，債券指數(shù)是表征債券市場整體情況的一個(gè)指標(biāo)，通過選取具有代表性的一組債券，將它們的價(jià)格進(jìn)行加權(quán)平均，通過一定的計(jì)算得到。

一般的債券指數(shù)包括凈價(jià)指數(shù)、全價(jià)指數(shù)和財(cái)富指數(shù)。其中，凈價(jià)指數(shù)是以債券凈價(jià)為計(jì)算基礎(chǔ)，不考慮應(yīng)計(jì)利息和利息再投資，這類指數(shù)適用于表現(xiàn)市場走勢情況，是觀測市場、挖掘投資機(jī)會的工具；全價(jià)指數(shù)是以債券全價(jià)為基礎(chǔ)，包含應(yīng)計(jì)利息，但不考慮利息再投資，這類指數(shù)主要用于債券和現(xiàn)金投資分開的業(yè)績考核；財(cái)富指數(shù)是以債券全價(jià)計(jì)算的指數(shù)值，同時(shí)考慮了利息再投資因素，根據(jù)不同的再投資行為的設(shè)定，存在不同的財(cái)富指數(shù)計(jì)算模型，這類指數(shù)在市場上應(yīng)用最廣泛，可用于作為被動型投資組合的跟蹤標(biāo)的，也可作為主動型投資組合的業(yè)績比較基準(zhǔn)。

西方成熟市場有許多經(jīng)典的債券指數(shù)，如Lehman Brothers Aggregate Index（現(xiàn)已更名為Barclays Capital Aggregate Index），Merrill Lynch Domestic Market Index，J.P.Morgan Global Government Bond Index 以及Salomon Smith Barney Broad Investment-Grade Bond Index等。在我國債券市場上，應(yīng)用較廣的為境內(nèi)機(jī)構(gòu)編制的債券指數(shù)，如中央國債登記結(jié)算有限責(zé)任公司（以下簡稱“中央結(jié)算公司”）編制的中債指數(shù)，以及中證指數(shù)公司編制的中證/上證指數(shù)。

中債指數(shù)的發(fā)展概況

2002年，中央結(jié)算公司推出中國第一批12只債券指數(shù)，包括中債-總指數(shù)、中債-國債總指數(shù)等，著重描摹利率類債券的價(jià)格走勢。2006年以后，隨著信用債市場的發(fā)展，中債指數(shù)進(jìn)一步推出了反映信用類債券價(jià)格的信用類債券指數(shù)，代表性指數(shù)有中債-企業(yè)債總指數(shù)、中債-高信用等級債券指數(shù)等。2012年起，隨著國內(nèi)被動型債券投資趨勢化浪潮的到來，中央結(jié)算公司陸續(xù)推出了多只可投資性的債券指數(shù)，這批新的指數(shù)不但可用于表征市場的變化情況，而且具有更強(qiáng)的標(biāo)的指數(shù)特征，其中以中債-新綜合指數(shù)、中債-信用債總指數(shù)、中債-新中期票據(jù)總指數(shù)、中債-5年期金融債指數(shù)以及中債-5年期國債指數(shù)為標(biāo)的的境內(nèi)/外基金已經(jīng)在市場上公開發(fā)行。

中債指數(shù)在十余年的完善和成長中，已逐漸形成了一個(gè)指標(biāo)豐富、覆蓋面廣的指數(shù)產(chǎn)品體系。其中，按不同的樣本券選取方法，可分為中債總指數(shù)族、中債成份指數(shù)族、中債持倉指數(shù)族、中債定制指數(shù)族四大系列。

（一）中債總指數(shù)族

中債總指數(shù)族的編制目的是反映債券全市場或某一類債券的整體價(jià)格走勢情況，一般是以債券的待償期、發(fā)行人類型、流通場所類型、債券付息方式及信用評級等單一或多個(gè)要素下的債券為樣本空間。

（二）中債成份指數(shù)族

中債成份指數(shù)是通過科學(xué)客觀的方法挑選出具有代表性的樣本債券來反映債券市場全部或某類債券價(jià)格的走勢特征，與總指數(shù)族不同，成份指數(shù)的樣本券數(shù)量需事先確定。

（三）中債持倉指數(shù)族

中債持倉指數(shù)是以托管在中央結(jié)算公司的各機(jī)構(gòu)成員債券賬戶為單位，以各賬戶中全部債券基礎(chǔ)上剔除美元債和資產(chǎn)支持證券后的債券為集合，每日自動生成的指數(shù)。該類指數(shù)僅供開戶成員內(nèi)部業(yè)績評估、風(fēng)險(xiǎn)控制使用，不對外公布。

（四）中債定制指數(shù)族

中債定制指數(shù)是根據(jù)客戶定制的樣本規(guī)則挑選樣本債券編制生成的指數(shù)，定制指數(shù)可以充分滿足客戶個(gè)性化的指數(shù)需求。

中債指數(shù)的相關(guān)指標(biāo)及取價(jià)原則

（一）按待償期分段的子指數(shù)

總指數(shù)、成份指數(shù)、定制指數(shù)中的每一只指數(shù)包括指數(shù)總值及待償期分段子指數(shù)。待償期分段子指數(shù)是將該指數(shù)中樣本券按待償期的不同而細(xì)分為1年以下、1-3年、3-5年、5-7年、7-10年、10年以上6個(gè)區(qū)間段。

（二）其它相關(guān)指標(biāo)

除計(jì)算財(cái)富、全價(jià)、凈價(jià)指標(biāo)值及分段指標(biāo)值外，每只指數(shù)還包括14個(gè)相關(guān)指標(biāo)，即：平均市值法久期、平均現(xiàn)金流法久期、平均市值法凸性、平均現(xiàn)金流法凸性、平均基點(diǎn)價(jià)值、平均現(xiàn)金流法到期收益率、平均市值法到期收益率、平均待償期、平均派息率、指數(shù)總市值、財(cái)富指數(shù)漲跌幅、全價(jià)指數(shù)漲跌幅、凈價(jià)指數(shù)漲跌幅、現(xiàn)券結(jié)算量。

（三）一般取價(jià)原則

中債指數(shù)取價(jià)按以下規(guī)則進(jìn)行：以中債估值為參考，優(yōu)先選取合理的最優(yōu)雙邊報(bào)價(jià)中間價(jià)，若無則取合理的銀行間市場加權(quán)平均結(jié)算價(jià)或交易所市場收盤價(jià)，再無則直接采用中債估值價(jià)格。

中債指數(shù)的基本應(yīng)用

（一）主動型投資的業(yè)績比較基準(zhǔn)

如何衡量和評價(jià)主動型債券投資組合的業(yè)績？如何通過相對收益更精確地評估投資收益？債券指數(shù)提供了一個(gè)簡單的數(shù)量工具。另一方面來說，市場認(rèn)可度和使用范圍也成為評價(jià)債券指數(shù)的重要指標(biāo)。自2002年開始以來，中債指數(shù)的應(yīng)用范圍不斷擴(kuò)大，全國社?；鹄硎聲?、商業(yè)銀行、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)、證券公司等越來越多地使用中債指數(shù)作為業(yè)績考核的基準(zhǔn)。截至2013年12月底，除股票型基金外，以中債指數(shù)作為業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金數(shù)量比例已高達(dá)47.9%，位居第一，尤其是在債券型基金中，以中債指數(shù)作為業(yè)績比較基準(zhǔn)的基金的市場占有率已達(dá)65%，并逐年穩(wěn)定上升。

（二）被動型基金的投資標(biāo)的

債券指數(shù)的另一類重要應(yīng)用即作為被動型基金的投資標(biāo)的：基金經(jīng)理通過篩選、復(fù)制、跟蹤債券指數(shù)組合中的樣本券，擬合債券指數(shù)的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。這類基金具有透明度高、管理費(fèi)率低、受主觀因素影響小等特點(diǎn)。

2011年之前，境內(nèi)的債券指數(shù)基金尚處于個(gè)別探索階段。2012年起，中央結(jié)算公司根據(jù)市場需求研發(fā)、推出多只債券投資標(biāo)的指數(shù)，并進(jìn)一步豐富財(cái)富指數(shù)算法，更加貼近基金投資行為。標(biāo)的指數(shù)的豐富和發(fā)展為債券指數(shù)基金的發(fā)展和創(chuàng)新提供了多樣化的基礎(chǔ)工具。目前，通過證監(jiān)會審批的以中債指數(shù)為標(biāo)的的債券指數(shù)基金已達(dá)8只，已在市場上公開發(fā)行的有4只。另外，今年2月，與中債-5年期國債指數(shù)掛鉤的南方東英中國五年期國債ETF也在港交所掛牌上市。

指數(shù)型債券基金

近年來，指數(shù)型債券基金已成為國內(nèi)債券基金的重要分類之一。指數(shù)型債券基金就是投資債券指數(shù)成份券的被動型基金，基金管理人可以選擇完全復(fù)制或者抽樣復(fù)制等方式構(gòu)建投資組合，從而獲得與債券指數(shù)同步的回報(bào)率。

（一）按樣本券跟蹤方式劃分

指數(shù)型債券基金按樣本券跟蹤方式可分為兩種：完全被動型指數(shù)基金和增強(qiáng)型指數(shù)基金。完全被動型指數(shù)基金基本按照基準(zhǔn)指數(shù)的成份和權(quán)重進(jìn)行配置，以跟蹤誤差最小化為投資目標(biāo)。而增強(qiáng)型指數(shù)基金是在大部分資產(chǎn)投資基準(zhǔn)指數(shù)的基礎(chǔ)上，用一部分資產(chǎn)進(jìn)行主動投資，努力獲得高于基準(zhǔn)指數(shù)的回報(bào)率。

（二）按交易機(jī)制劃分

此外，指數(shù)型債券基金按交易機(jī)制可以分為四種：封閉式指數(shù)基金、開放式指數(shù)基金、指數(shù)型LOF和指數(shù)型ETF。

封閉式指數(shù)基金的投資者可以在交易所交易基金份額，但是不能進(jìn)行申購贖回。而開放式指數(shù)基金的投資者無法進(jìn)行二級市場交易，但可以在場外進(jìn)行申購贖回。

篇8

如果你不想把自己的投資都放在股市中，就可以考慮在組合中納入現(xiàn)金或者債券。對于基金投資人來說，就可以買一些債券型基金。但投資之前至少需要關(guān)注以下幾點(diǎn)。

確定你的投資有正確的理由

如果你買債券基金的目的是為了增加組合的穩(wěn)定性，或者獲得比現(xiàn)金更高的收益，這樣的策略是行得通的。如果你認(rèn)為買債券基金是不會虧損的，那就需要再考慮一下。

債券基金也有風(fēng)險(xiǎn)，尤其是在升息的環(huán)境中。當(dāng)利率上行的時(shí)候，債券的價(jià)格會下跌，這樣你的債券基金可能會出現(xiàn)負(fù)的回報(bào)。尤其在國內(nèi)，多數(shù)債券基金持有不少可轉(zhuǎn)債，有的還投資少量股票，股價(jià)、可轉(zhuǎn)債價(jià)格的波動均會加大基金回報(bào)的不確定性。

了解你的債券基金持有些什么

為了避免投資失誤，在購買前需要了解你的債券基金都持有些什么。在國內(nèi)，債券基金的投資對象主要是國債、金融債和企業(yè)債等固定收益類品種，也可投資可轉(zhuǎn)債甚至少量股票。

對于普通債券而言，兩個(gè)基本要素是利率敏感程度與信用素質(zhì)。債券價(jià)格的漲跌與利率的升降成反向關(guān)系。利率上升的時(shí)候，債券價(jià)格便下滑。要知道債券價(jià)格變化從而債券基金的資產(chǎn)凈值對于利率變動的敏感程度如何，可以用久期（注：久期等于利率變動一個(gè)單位所引起的價(jià)格變動。不同債券價(jià)格對市場利率變動的敏感性不一樣，債券久期是衡量這種敏感性最重要和最主要的標(biāo)準(zhǔn)。）作為指標(biāo)來衡量。久期越長，債券基金的資產(chǎn)凈值對利息的變動越敏感。假若某只債券基金的久期是5年，那么如果利率下降1個(gè)百分點(diǎn)，則基金的資產(chǎn)凈值約增加5個(gè)百分點(diǎn)；反之，如果利率上漲1個(gè)百分點(diǎn)，則基金的資產(chǎn)凈值要遭受5個(gè)百分點(diǎn)的損失。但國內(nèi)債券基金一般只公布組合的平均剩余期限，其與久期的相關(guān)程度很高，也可以通過平均剩余期限的長短來了解久期的長短。

根據(jù)晨星的分類，國內(nèi)債券型基金可分成普通債券基金和短債基金。短債基金債券組合久期不超過3年，因此其風(fēng)險(xiǎn)收益特征一般要低于普通債券基金。

債券基金的信用素質(zhì)取決于其所投資債券的信用等級。投資人至少可以通過以下幾個(gè)方面有所了解：基金招募說明書中對所投資債券信用等級的限制；基金投資組合報(bào)告中對持有債券信用等級的描述。

對于國內(nèi)的債券基金，投資人尤其需要了解其所投資的可轉(zhuǎn)債以及股票的比例?；鸪钟斜容^多的可轉(zhuǎn)債，可以提高收益能力，但也放大了風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榭赊D(zhuǎn)債的價(jià)格受正股聯(lián)動影響，波動要大于普通債券。尤其是集中持有大量轉(zhuǎn)債的基金，其回報(bào)率受股市和可轉(zhuǎn)債市場的影響可能遠(yuǎn)大于債市。另一方面，多數(shù)普通債券基金可以通過參與新股申購和增發(fā)、轉(zhuǎn)債轉(zhuǎn)股等方式持有一定比例的股票，以及個(gè)別基金還可通過二級市場投資持有一定股票，因此相應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)也會放大。

篇9

目前，境內(nèi)投資海外市場的產(chǎn)品絕大部分是偏股型基金，至今沒有直接投資于海外債券的債券型基金。華夏基金再度把握行業(yè)先機(jī)，引領(lǐng)未來發(fā)展趨勢，率先推出了直接投資海外債券的債券型基金。業(yè)內(nèi)人士指出，1988年至2011年期間，全球債券市場投資的年均收益率達(dá)7.11%，相比主投境內(nèi)債市的債券基金，華夏海外債券基金的投資范圍更廣、投資機(jī)會更多，是投資固定收益類基金不錯(cuò)的選擇。

更大的債券市場：

海外債市場容量是境內(nèi)的30倍

有統(tǒng)計(jì)顯示，1994至2011年，全球債券市場存量以年均8.8%的速度增長。截至2011年底，全球債券市場存量已達(dá)98.39萬億美元，而同期中國債券市場債券為21萬億元人民幣，海外債市場容量是境內(nèi)的30倍。而在收益方面，1988年至2011年期間，全球債券市場投資的年均收益達(dá)7.11%。全球債券市場發(fā)展迅速，為債券投資提供了廣闊的空間。中國基金業(yè)產(chǎn)品同質(zhì)化比較高，能夠做出新的產(chǎn)品不容易，華夏海外債基金發(fā)現(xiàn)了債券市場的藍(lán)海。

經(jīng)過長時(shí)間的準(zhǔn)備，華夏基金終于推出了第一只直接投資海外債券的基金，這對債券基金來說是一個(gè)很大的突破。華夏海外債擬任基金經(jīng)理劉魯?shù)┍硎?，現(xiàn)在進(jìn)行海外債券投資適逢其時(shí)，適時(shí)推出華夏海外收益?zhèn)?，對基金公司和投資者來說可謂雙贏的策略。

更多投資機(jī)會：

中企海外債處于估值洼地

在問到海外債券市場存在哪些投資機(jī)會，華夏海外收益?zhèn)饠M任基金經(jīng)理劉魯?shù)┱f到，“機(jī)會在哪里呢？機(jī)會在信用債里面！”劉魯?shù)┙榻B說，全球信用債有什么好處呢？第一是全球經(jīng)濟(jì)還處于復(fù)蘇、上升的過程之中，所以公司的基本面總的來說處于一個(gè)不斷的改善的過程之中，而且歐美主要國家的貨幣政策非常寬松，零利率將持續(xù)很長時(shí)間，資金成本很低，企業(yè)信用情況良好，所以信用債是比較好的一個(gè)品種?！叭蛲顿Y者的情況差不多，從08年以來的四年債券基金都是凈申購，再加上現(xiàn)在人民幣進(jìn)入了一個(gè)均衡區(qū)間，給投資人一個(gè)新的債券投資選擇，我們覺得現(xiàn)在的時(shí)機(jī)是比較好的。”

篇10

1、低風(fēng)險(xiǎn)和低收益：

債券型基金的投資對象，債券收益穩(wěn)定，風(fēng)險(xiǎn)也較小，所以，債券型基金風(fēng)險(xiǎn)較小，但是同時(shí)由于債券是固定收益產(chǎn)品，因此相對于股票基金，債券基金風(fēng)險(xiǎn)低但回報(bào)率也不高。

2、.費(fèi)用較低：

債券投資管理不如股票投資管理復(fù)雜，因此債券基金的管理費(fèi)也相對較低。

3、收益穩(wěn)定：

投資于債券定期都有利息回報(bào)，到期還承諾還本付息，因此債券基金的收益較為穩(wěn)定。

4、注重當(dāng)期收益：