導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇基金公司，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

盡管在很多人看來(lái)，北京奧運(yùn)會(huì)和股市之間絲毫沒有強(qiáng)烈的聯(lián)系，但很多投資者還是愿意把8月8日作為一個(gè)投資的時(shí)間節(jié)點(diǎn)。在這樣的節(jié)點(diǎn)上，很多2007年還意氣風(fēng)發(fā)的基民已經(jīng)開始做最后的決斷，他們最常問的問題已經(jīng)不再是減倉(cāng)還是加倉(cāng)，而是直接問大盤還有戲嗎?決絕冷酷，對(duì)資本市場(chǎng)已經(jīng)沒有了一點(diǎn)熱度。

在投資者心理幾近崩潰的背景下，再說基金專業(yè)理財(cái)價(jià)值投資已經(jīng)如同兒戲。事實(shí)上，由于基金公司投資不是拿自己的錢，也確實(shí)有人不管不顧的瞎花錢，在漲的多跌的少的好基金像華夏等公司扎堆的同時(shí)。差基金也有一種集中的趨勢(shì)。比如，中郵基金旗下的兩只基金上半年排名都在倒數(shù)十名，融通基金旗下8只基金5只排名后三分之一，廣發(fā)基金旗下8只基金5只排名后三分之一，所謂內(nèi)部防火墻、傘形避險(xiǎn)都成了一句空話。而細(xì)讀數(shù)據(jù)，這些被外界點(diǎn)評(píng)為“裸泳”的基金公司幾乎都犯下通?。簜}(cāng)位居高不下、持股過于集中、高層轉(zhuǎn)換頻繁，而令人詫異的是，有些低級(jí)錯(cuò)誤甚至在上一輪熊市就曾存在過，仍不知悔改不禁讓投資者質(zhì)疑，是人出了問題還是制度本身就有問題?

以融通基金為例，其倉(cāng)位控制的問題在上一輪熊市就有所暴露。在中國(guó)銀行證券基金研究中心基金公司管理能力的排名中，融通基金管理公司的股票投資管理能力一直處于上上下下的波動(dòng)狀態(tài)，2001、2002年這樣從牛轉(zhuǎn)熊的年頭都排名靠后。原因就出在不能判斷時(shí)機(jī)及時(shí)減倉(cāng)上。本輪超過3000點(diǎn)幅度的大跌，融通基金再次選擇了高倉(cāng)位，例如融通動(dòng)力基金倉(cāng)位控制本來(lái)可以在60％～95％之間，但融通動(dòng)力倉(cāng)位卻一直保持在77％左右，十大重倉(cāng)股就占其凈值的45％，而且還集中在金融和制造業(yè)，而如果僅僅計(jì)算持股的部分，那么十大重倉(cāng)股則占到了全部股票的接近60％。這樣的選股已經(jīng)帶有某種豪賭的性質(zhì)了。

融通動(dòng)力的基金經(jīng)理陳曉生是融通基金旗下最資深的基金經(jīng)理之一，他一直對(duì)外表示，好股票要拿得住，只有忍住了，才有可能兩年半就掙30倍。在他看來(lái)，基金經(jīng)理應(yīng)伴隨股票一起調(diào)整，拿定它。時(shí)間最后給你的回報(bào)會(huì)遠(yuǎn)遠(yuǎn)補(bǔ)償你的付出。但很多圈里人對(duì)這樣的做法并不認(rèn)同，德圣基金研究中心高級(jí)分析師的行芬就認(rèn)為融通旗下基金普遍偏于積極的操作風(fēng)格卻疏于對(duì)個(gè)股的精選，較大程度上引致基金業(yè)績(jī)的大幅波動(dòng)，盲目樂觀和不作為的結(jié)果只能導(dǎo)致更大的虧損。

篇2

隨著南方、華夏、嘉實(shí)等基金管理公司獲準(zhǔn)開展QDII業(yè)務(wù)，投資QDII的門檻將大大降低。

雖然基金公司的QDII產(chǎn)品至今還未上報(bào)送審，但記者獲悉，基金公司將要發(fā)行的QDII產(chǎn)品，起點(diǎn)就如目前開放式基金那樣――人民幣1000元。與工商銀行“東方之珠”QDII產(chǎn)品30萬(wàn)元人民幣起點(diǎn)相比，基金公司的QDII產(chǎn)品可謂跟普通百姓能進(jìn)行親密接觸。

南方基金公司表示，QDII是一座橋梁，通過這座橋梁把中國(guó)的投資人引向更廣闊的投資視野，并且能夠造福中國(guó)的老百姓。同時(shí)QDII是一個(gè)里程碑，可以讓全世界知道中國(guó)人有一天能夠有機(jī)會(huì)不僅在自己國(guó)內(nèi)的市場(chǎng)上進(jìn)行投資，而且能夠放眼全球，走向世界。

南方基金公司總經(jīng)理高良玉稱，“希望首個(gè)QDII產(chǎn)品發(fā)行規(guī)模能大一點(diǎn)，但至于能夠發(fā)多少，現(xiàn)在還說不清楚，我們的愿望是能超過10億美金或者更高一些的規(guī)?！薄?/p>

大勢(shì)所趨

有個(gè)疑問揮之不去：在人民幣升值的趨勢(shì)下，投資海外資本市場(chǎng)是否給國(guó)內(nèi)投資者帶來(lái)較大風(fēng)險(xiǎn)呢？

“自 2005年7月21日匯改以來(lái)，人民幣兌美元匯率已經(jīng)累計(jì)升值接近6.35％，這確實(shí)給海外投資產(chǎn)品的業(yè)績(jī)帶來(lái)較大挑戰(zhàn)。因此，產(chǎn)品設(shè)計(jì)至關(guān)重要?！奔螌?shí)基金公司總經(jīng)理趙學(xué)軍在接受采訪時(shí)表示。

趙學(xué)軍認(rèn)為，必須看到投資全球化是大勢(shì)所趨。對(duì)投資者來(lái)說，A股市場(chǎng)整體估值水平日益走高，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步加大。全球化投資不僅可以有效分散單個(gè)市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，而且有助于提高經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的投資回報(bào)水平。作為專業(yè)的投資管理人，基金公司的責(zé)任就是在充分評(píng)估潛在風(fēng)險(xiǎn)的情況下，通過合理的產(chǎn)品設(shè)計(jì)和積極的投資管理，為投資者規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)并獲取收益。

與以往銀行的QDII產(chǎn)品顯著不同是，南方首只QDII產(chǎn)品是主動(dòng)型股票類產(chǎn)品，將運(yùn)用積極主動(dòng)的投資管理策略實(shí)現(xiàn)基金的超額收益。該產(chǎn)品的投資范圍廣闊，將投資在全球48個(gè)市場(chǎng)上，基金經(jīng)理可能直接購(gòu)買股票，也可能通過持有交易所交易基金或主動(dòng)型基金的方式投資股票，原則上股票投資的比例可以達(dá)到100%。

而在之前，作為QDII試點(diǎn)公司的華安基金推出的產(chǎn)品與銀行QDII相似，以結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品為主，風(fēng)險(xiǎn)收益特征類似于固定收益類產(chǎn)品。

全球市場(chǎng)

如何投資全球48個(gè)市場(chǎng)，為什么要投資這么多市場(chǎng)呢？

南方首只QDII產(chǎn)品的擬任基金經(jīng)理謝偉鴻介紹了投資全球市場(chǎng)有兩個(gè)最主要的因素。

“投資無(wú)外乎看兩個(gè)最重要的要素，一個(gè)是給我們什么樣的投資回報(bào)，投資的目的就是要賺錢，這是最主要的原因。第二、我們得到投資回報(bào)之后，風(fēng)險(xiǎn)又在哪里？”

謝偉鴻說：“從摩根斯坦利的指數(shù)，可以觀察全世界哪些國(guó)家的投資給我們的投資回報(bào)最多。以3年年化收益率做排名，過去三年，中國(guó)的年化收益率是45％，而包括埃及、阿根廷、印尼市場(chǎng)的年化收益都有47%～77%?！?/p>

謝偉鴻認(rèn)為，在關(guān)注國(guó)內(nèi)的火紅市場(chǎng)同時(shí)，也可以看到國(guó)外市場(chǎng)也有相當(dāng)好的投資回報(bào)。如果再把時(shí)間拉長(zhǎng)到過去10年來(lái)看，確實(shí)我們看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)飛速增長(zhǎng)，但我們?nèi)绻x擇其他的投資機(jī)會(huì)，像哥倫比亞，過去也給了投資者非常高的投資回報(bào)。除了中國(guó)之外，海外不同地區(qū)、不同的時(shí)間都有長(zhǎng)期的投資機(jī)會(huì)。

再看一下海外的成熟市場(chǎng)，包括澳大利亞、德國(guó)、芬蘭等市場(chǎng)，3年的年化收益率都在25%以上，過去3年這些市場(chǎng)的流動(dòng)性是非常好的，你的資金進(jìn)出自如，而在市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)方面，成熟市場(chǎng)相對(duì)新興市場(chǎng)還是低了很多，市場(chǎng)成熟度也高。

“這也就是說，我們?cè)诓煌袌?chǎng)的投資可以在合理的風(fēng)險(xiǎn)范圍下得到很穩(wěn)定的回報(bào)，這也是為什么投資海外市場(chǎng)的理由?！敝x偉鴻說。

投資單一的國(guó)家也許有著很好的投資回報(bào)，但是冒的風(fēng)險(xiǎn)也很高，研究表明，長(zhǎng)期和短期的投資回報(bào)是不一樣的，所以說要做資產(chǎn)配置，要用合理、比較低的投資風(fēng)險(xiǎn)去得到全世界經(jīng)濟(jì)成長(zhǎng)熱點(diǎn)的收益。

“對(duì)于國(guó)內(nèi)投資者來(lái)說，隨著國(guó)內(nèi)證券市場(chǎng)的持續(xù)上漲，A股市場(chǎng)整體估值水平日益走高，市場(chǎng)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)逐步加大，全球化投資可以有效分散單個(gè)市場(chǎng)的投資風(fēng)險(xiǎn)，有助于提高經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的投資回報(bào)水平?！焙ＭㄗC券對(duì)基金公司獲批QDII作出評(píng)論說。

大中華概念

相對(duì)南方的48個(gè)市場(chǎng)，嘉實(shí)的QDII要簡(jiǎn)單很多，嘉實(shí)首只QDII產(chǎn)品主要投資于在香港交易所、新加坡交易所、美國(guó)NASDAQ、美國(guó)紐約交易所等上市的在中國(guó)地區(qū)有重要的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的上市公司的普通股和優(yōu)先股。

之所以設(shè)計(jì)“大中華概念”的產(chǎn)品，嘉實(shí)總經(jīng)理趙學(xué)軍解釋說，首先是因?yàn)榫C觀全球經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中國(guó)無(wú)疑是最大的亮點(diǎn)；第二，這些公司主要營(yíng)業(yè)收入來(lái)自中國(guó)，是人民幣收入，能比較有效地對(duì)沖人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)；第三，相比A股，我們發(fā)現(xiàn)一批優(yōu)秀的公司在海外市場(chǎng)市盈率幾乎是A股的一半，具有很高的投資價(jià)值。設(shè)計(jì)這個(gè)產(chǎn)品的初衷就是首次“出海”，要力爭(zhēng)讓投資者能贏。

嘉實(shí)的設(shè)計(jì)思路與境外投資機(jī)構(gòu)的某些看法趨同。瑞銀董事總經(jīng)理張寧表示，要真正推動(dòng)QDII產(chǎn)品的成功，QDII應(yīng)該以投資中國(guó)在海外上市掛牌的資產(chǎn)和上市公司為主的產(chǎn)品，其他產(chǎn)品在短期內(nèi)都不是很值得投資。

張寧認(rèn)為，人民幣升值的態(tài)勢(shì)將會(huì)持續(xù)很長(zhǎng)一段時(shí)間，因此，QDII投資海外產(chǎn)品，雖然有非常好的投資空間，但完全可以抵抗人民幣升值風(fēng)險(xiǎn)的就是中國(guó)在海外上市的股票，即H股和在紐約上市的股票。因?yàn)檫@些公司的業(yè)績(jī)是以人民幣為單位的，其業(yè)務(wù)多數(shù)是在國(guó)內(nèi)，無(wú)論人民幣怎么升值，其收入利潤(rùn)都是和人民幣同步增長(zhǎng)的。因此，只有投資這類企業(yè)和資產(chǎn)，才可能真正抵御人民幣升值的風(fēng)險(xiǎn)。

分散風(fēng)險(xiǎn)

“不要把所有的雞蛋放在同一個(gè)籃子里”，就是強(qiáng)調(diào)要分散風(fēng)險(xiǎn)?！叭蚨嘣顿Y是降低風(fēng)險(xiǎn)的不二法門。”南方基金謝偉鴻表示。

謝偉鴻說：“分散投資是我們希望達(dá)到的一種方式。投資人買共同基金是投資海外最簡(jiǎn)單的方法，過去沒有這樣一個(gè)通道，一些資金少的投資人很難做到全球分散投資的投資方式，如果有了QDII基金，投資人不論金額大小都可以投資全球市場(chǎng)，達(dá)到分散風(fēng)險(xiǎn)追求投資回報(bào)的目的?！?/p>

謝偉鴻還介紹說，南方QDII全球精選配置基金的投資流程將完成“三步曲”：先看全球經(jīng)濟(jì)和市場(chǎng)，設(shè)定包括全球新興市場(chǎng)和發(fā)達(dá)市場(chǎng)的48個(gè)倉(cāng)，再透過數(shù)量化以及基本面的分析方法，認(rèn)為目前偏股市場(chǎng)是值得投資的，決定對(duì)其做有效的資產(chǎn)配置，選擇各個(gè)市場(chǎng)的交易所的交易基金、主動(dòng)管理的基金和股票等，從而實(shí)現(xiàn)合理的全球化的分配，在降低風(fēng)險(xiǎn)的情況下獲取全球的投資機(jī)會(huì)。

依托外方

毋庸諱言，盡管3家基金公司在國(guó)內(nèi)基金業(yè)的規(guī)模和業(yè)績(jī)都具有領(lǐng)先地位，但面對(duì)復(fù)雜的海外市場(chǎng)，“出?！边€是缺乏經(jīng)驗(yàn)，因此3家基金公司在QDII產(chǎn)品投資過程中，都選擇了外方的合作伙伴作為投資顧問。

南方的合作伙伴是全球領(lǐng)先的服務(wù)于機(jī)構(gòu)和富有個(gè)人客戶的金融服務(wù)專業(yè)機(jī)構(gòu)梅隆集團(tuán)。華夏的合作伙伴是美國(guó)最大的獨(dú)立資產(chǎn)管理公司之一美國(guó)普信集團(tuán)。嘉實(shí)作為合資基金公司，其外方股東德意志資產(chǎn)管理公司也能為QDII產(chǎn)品帶來(lái)很多海外投資經(jīng)驗(yàn)。可以說，借助外力使得QDII產(chǎn)品多了份底氣，也讓國(guó)內(nèi)投資人感覺踏實(shí)些。

據(jù)悉，南方QDII產(chǎn)品的建倉(cāng)期可能在3個(gè)月左右，而贖回資金到賬為T＋7或者T＋8左右。“一切還以最終獲批后的產(chǎn)品說明為準(zhǔn)。”謝偉鴻稱。

海通證券研究報(bào)告建議，投資者應(yīng)關(guān)注在人民幣快速升值的背景下，QDII產(chǎn)品能否跑贏投資海外市場(chǎng)所生成的機(jī)會(huì)成本與升值成本?？傮w來(lái)看，投資者可以適度參與基金管理公司的QDII產(chǎn)品。

首只創(chuàng)新基金 兩部分凈值差距大

張學(xué)慶

國(guó)投瑞銀瑞福基金7月17日成立以來(lái)，截至7月27日，瑞?；饍糁禐?.039，瑞福優(yōu)先的參考凈值為1.009，瑞福進(jìn)取的參考凈值為1.069。許多投資者對(duì)兩部分份額的凈值差距增大有所疑惑。

國(guó)投瑞銀產(chǎn)品部負(fù)責(zé)人解釋稱，瑞?；鸬膬深惙蓊~參考凈值的計(jì)算采用了“虛擬清算”即“模擬到期清算”的原則。

隨著瑞?；饍糁档脑黾?，瑞福進(jìn)取參考凈值的提高，對(duì)瑞福優(yōu)先來(lái)說，“好處”也越來(lái)越多。因?yàn)槿鸶?yōu)先基準(zhǔn)收益的實(shí)現(xiàn)所需的“物質(zhì)基礎(chǔ)”正在逐步具備，而且瑞福進(jìn)取正為瑞福優(yōu)先構(gòu)建起了厚厚的安全墊。

衡量瑞福優(yōu)先的標(biāo)準(zhǔn)是什么？購(gòu)買瑞福優(yōu)先的客戶是希望能夠?qū)崿F(xiàn)資產(chǎn)的保本保收益，在滿足這個(gè)條件下，當(dāng)有超額收益存在時(shí)，又不錯(cuò)過分享超額收益的機(jī)會(huì)。所以對(duì)于瑞福優(yōu)先，它不是與進(jìn)取份額去比較凈值的高低，而是看瑞福優(yōu)先是否能真正達(dá)到客戶的投資需求。所以是否能夠?qū)崿F(xiàn)6.06％的基準(zhǔn)收益是衡量瑞福優(yōu)先的最重要的指標(biāo)。

隨著瑞福基金凈值的逐步提高，為瑞福優(yōu)先基準(zhǔn)收益的實(shí)現(xiàn)進(jìn)一步提供了“物質(zhì)基礎(chǔ)”。 7月27日瑞?；鸬姆蓊~凈值為1.039，假設(shè)如果接下來(lái)市場(chǎng)一直震蕩而且瑞福優(yōu)先基準(zhǔn)收益保持6.06％不變，在瑞?；疬\(yùn)行滿一年，瑞?；饍糁等员３衷?.039，在這一年，瑞福優(yōu)先已經(jīng)可以實(shí)現(xiàn)6.06％的基準(zhǔn)收益。當(dāng)然市場(chǎng)是未知，而如果市場(chǎng)繼續(xù)震蕩上漲，那么瑞福優(yōu)先除了可以實(shí)現(xiàn)基準(zhǔn)收益外，還可以獲得超額收益的分配。

那如果市場(chǎng)震蕩下跌，情況會(huì)是怎樣？

分析人士表示，瑞福進(jìn)取凈值的提高實(shí)際上為瑞福優(yōu)先構(gòu)建起了安全墊。舉個(gè)簡(jiǎn)單的例子，假設(shè)到這個(gè)周五（8月3日）由于市場(chǎng)調(diào)整，瑞福基金的凈值重新跌回7月20日的凈值1.006，屆時(shí)，隨著運(yùn)行天數(shù)的增加，瑞福優(yōu)先應(yīng)獲基準(zhǔn)收益增加到0.0030，瑞福優(yōu)先的參考凈值由7月20日的1.002上漲到1.004，而瑞福進(jìn)取的參考凈值由7月20日的1.010下降到1.008?？梢钥吹?，如果凈值從7月27日的1.039下跌回1.006，在一周時(shí)間里，瑞福優(yōu)先參考凈值下跌了0.50％，而瑞福進(jìn)取則下跌了5.71％。這個(gè)簡(jiǎn)單的例子說明瑞福進(jìn)取上漲的凈值實(shí)際上為瑞福優(yōu)先的“基準(zhǔn)收益”構(gòu)建起了安全墊，瑞福進(jìn)取凈值漲得越高，安全墊的“海綿”也越厚，瑞福優(yōu)先的基準(zhǔn)收益實(shí)現(xiàn)的可能性和安全性也將大大提高。當(dāng)市場(chǎng)震蕩下跌時(shí)，安全墊發(fā)揮了作用，首先減少的是超額收益部分，而最直接關(guān)系到的就是獲得90％超額收益分配的進(jìn)取份額。

8月：大盤挑戰(zhàn)4800點(diǎn)

申銀萬(wàn)國(guó)　桂浩明

今年的夏季是炎熱的，但是中國(guó)證券市場(chǎng)更熱。在7月份，股市幾經(jīng)曲折，終于走出了“5?30”暴跌所留下的陰影，又一次創(chuàng)出了新高。剛進(jìn)入8月，雖然受到海外市場(chǎng)持續(xù)下跌的拖累，也曾經(jīng)有過一次大面積的快速回落，但僅僅過了一天，大盤就得以企穩(wěn)并重拾升勢(shì)。以目前的市場(chǎng)狀況來(lái)說，股市進(jìn)一步的向上趨勢(shì)已經(jīng)十分明顯，本月大盤有望挑戰(zhàn)4800點(diǎn)。

當(dāng)然也有人對(duì)行情感到擔(dān)憂。其主要理由是，今年二季度以來(lái)，國(guó)內(nèi)物價(jià)上漲明顯，出現(xiàn)了一定程度的通漲，CPI指數(shù)有可能會(huì)大大突破原來(lái)的預(yù)測(cè)，這會(huì)促使國(guó)家加大調(diào)控的力度。另外，為了避免外貿(mào)順差與外匯儲(chǔ)備的過快增長(zhǎng)，國(guó)家也在采取包括減少出口退稅、限制部分“二高一資”產(chǎn)品出口等政策，這在一定程度上會(huì)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)起到減緩的作用。還有信貸與固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)偏快、經(jīng)濟(jì)發(fā)展存在從偏快轉(zhuǎn)為過快的問題，也引起了從高層到普通民眾的關(guān)注，緊縮政策也在不斷推出。而就股市來(lái)說，今年以來(lái)漲幅已經(jīng)很大，目前根據(jù)2006年度上市公司收益計(jì)算的平均市盈率高達(dá)50多倍，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出國(guó)際水平。市場(chǎng)在某種程度上出現(xiàn)了不小的泡沫，風(fēng)險(xiǎn)在快速積累。在這種情況下，股市還要不斷地再創(chuàng)新高，在8月份要上行到4800點(diǎn)一線，困難比較大。

應(yīng)該說，以上這些對(duì)行情表示擔(dān)憂的理由，基本上都是存在的，也是很客觀的。但問題在于，對(duì)此應(yīng)該如何來(lái)認(rèn)識(shí)與理解。事實(shí)上，諸如經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)偏快這樣的狀況，存在已不是一兩年了，而物價(jià)上漲這一點(diǎn)在今年一季度也已經(jīng)初見端倪，所以央行多次采取了降息、提高準(zhǔn)備金率等措施。很明顯，上半年的股市，并不是在沒有利空的情況下運(yùn)行的。在某種程度上，市場(chǎng)上的投資者都已經(jīng)習(xí)慣了調(diào)控政策的不斷推出，大盤也就是在這樣的條件下逐漸上漲的。因此，并不存在由于8月份會(huì)出現(xiàn)調(diào)控，股票市場(chǎng)就不能上漲的理由。相反，由于在6、7月份，管理層已經(jīng)密集出臺(tái)了一些調(diào)控政策，現(xiàn)在應(yīng)該是到了觀察調(diào)控效果的時(shí)候。所以，一般來(lái)說在這階段，不太會(huì)再有力度更強(qiáng)的調(diào)控政策出臺(tái)。當(dāng)然，一些經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)可能會(huì)繼續(xù)在高位運(yùn)行，但相應(yīng)來(lái)說其中“翹尾巴”因素多了一些，因此局面也許并不像人們想象的那樣嚴(yán)峻。中央最近提出“居安思危，遏制經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)轉(zhuǎn)為過熱”，在這里對(duì)當(dāng)前市場(chǎng)的定性還是明確的。所以，現(xiàn)在不應(yīng)該對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)以及政策預(yù)期太過悲觀。

至于說到股價(jià)，現(xiàn)在的確是不便宜。如果說去年走勢(shì)基本上還是恢復(fù)性行情的話，那么今年屢創(chuàng)新高的走勢(shì)，則更多表明市場(chǎng)已經(jīng)在充分挖掘股票的投資價(jià)值，甚至在某種程度上還存在一定的透支。50倍的市盈率，已經(jīng)是處于歷史高位了，這無(wú)論如何對(duì)股市的繼續(xù)上漲構(gòu)成了一定的壓力。但是，反過來(lái)人們也會(huì)發(fā)現(xiàn)這樣一個(gè)問題，那就是盡管現(xiàn)在靜態(tài)市盈率很高，但是由于上市公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)出乎意料地快，這反映在動(dòng)態(tài)市盈率上，相對(duì)就不是怎么高了。有研究顯示，今年中期上市公司的業(yè)績(jī)同比增長(zhǎng)幅度大約在70％左右，由此推算的滬深300指數(shù)樣本股的平均市盈率是30倍左右。在高增長(zhǎng)背景下核心股票的市盈率為30倍，這應(yīng)該說還是可以接受的。在今年年初的時(shí)候，不少專業(yè)人士批評(píng)股市泡沫太大，但隨著上市公司2006年度業(yè)績(jī)的公布，這些輿論失去了市場(chǎng)。到了今年5、6月份，泡沫論再度出現(xiàn)，但上市公司預(yù)披露的2007年度中期報(bào)告，再度使這個(gè)觀點(diǎn)受到了挑戰(zhàn)。所以，只要上市公司業(yè)績(jī)高速增長(zhǎng)的趨勢(shì)得以保持，那么現(xiàn)在相對(duì)較高的市盈率，并不會(huì)對(duì)股市的上漲產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性阻礙。從2005年到現(xiàn)在，滬深股市上漲了400％以上，但市盈率不過上升了120％左右，這表明企業(yè)業(yè)績(jī)的改善相當(dāng)明顯，而且這個(gè)趨勢(shì)還會(huì)繼續(xù)得到延續(xù)。

值得一提的是，從“5?30”到“7?20”，滬深股市出現(xiàn)了為時(shí)不短、力度不小的調(diào)整行情，在此期間市場(chǎng)做多力量進(jìn)行了重新組合，機(jī)構(gòu)投資者再度占據(jù)了主導(dǎo)。因此，市場(chǎng)的操作主題也有了

積極的變化，績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)股成為了行情的主力。這種格局的出現(xiàn)，有利于股市以業(yè)績(jī)?yōu)橹行?，展開一波有序的上漲行情。以7月底股指4471點(diǎn)為基數(shù)推算，如果上漲8％的話，就能夠攀升到4828點(diǎn)。在7月份，滬市的漲幅是17.04％，那么在基本面平靜、上市公司中期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)進(jìn)一步明確的前提下，股指上行到4800點(diǎn)應(yīng)該是沒有什么大的問題。換言之，8月份股市依然是火熱的，人們將能夠繼續(xù)看好。

匯市震蕩加劇

金　迪

市場(chǎng)神經(jīng)脆弱利差交易平倉(cāng)

本周初，美國(guó)一家抵押貸款機(jī)構(gòu)American Home Mortgage Investment突然表示無(wú)法為房屋貸款提供資金，并可能不得不將資產(chǎn)清盤。這條消息再次引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)信貸環(huán)境持續(xù)惡化的擔(dān)憂，投資者愈發(fā)擔(dān)心美國(guó)的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)困境僅是信貸市場(chǎng)危機(jī)的冰山一角。而在此之前，全球大型投資銀行貝爾斯登旗下的兩只對(duì)沖基金因投資次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)而遭受嚴(yán)重虧損，第三只相關(guān)基金也因驚魂未定的投資者想抽離資金而暫停了贖回。這些都顯示信貸市場(chǎng)動(dòng)蕩的局面仍在持續(xù)，并直接對(duì)美國(guó)股市形成沖擊。美國(guó)股市自上周開始大幅度回調(diào)，下跌幅度將近800點(diǎn)，最終未能守住14000點(diǎn)的歷史高點(diǎn)。此后，全球股市也受到波及，紛紛陷入調(diào)整之中。

在信貸市場(chǎng)的危機(jī)愈演愈烈以及股市風(fēng)險(xiǎn)增大的背景下，市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒的上升帶動(dòng)套利交易的大規(guī)模平倉(cāng)。因?yàn)閺奶桌灰椎谋举|(zhì)來(lái)看，只有在風(fēng)險(xiǎn)程度非常低的市場(chǎng)環(huán)境中，投資者才愿意承受較低的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)持有套利交易組合。但是從美國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況看，在房屋市場(chǎng)的拖累下，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化的可能要大于轉(zhuǎn)好的可能，尤其是在次級(jí)房貸方面，情況更是不容樂觀。上周的6月份房屋銷售數(shù)據(jù)顯示，新房和現(xiàn)房銷售繼續(xù)保持下跌的趨勢(shì)；耐用品訂單整體不如預(yù)期，核心CPI繼續(xù)下跌。因此，套利交易者選擇了平倉(cāng)觀望。

高息貨幣回調(diào)中長(zhǎng)線仍有支撐

利差交易的平倉(cāng)令新西蘭元、英鎊、澳元等高息貨幣在創(chuàng)出新高之后大幅下跌。此外，相關(guān)央行對(duì)貨幣走勢(shì)過強(qiáng)的不滿言論也推動(dòng)了這些貨幣的回調(diào)。新西蘭央行行長(zhǎng)表達(dá)出對(duì)匯率上升的不滿，認(rèn)為這并不符合經(jīng)濟(jì)基本面。在連續(xù)加息4次共100個(gè)基點(diǎn)后，他認(rèn)為加息的影響將在未來(lái)數(shù)據(jù)上體現(xiàn)出來(lái)，增強(qiáng)了利率見頂?shù)挠^點(diǎn)，帶動(dòng)新西蘭元下跌，并使澳元在未來(lái)也可能出現(xiàn)同樣的狀況。不過，澳大利亞二季度CPI漲幅超出預(yù)期，加拿大5月份零售銷售大幅上升，以及原油價(jià)格又處于歷史高位，這都使得澳元、加元等高息貨幣從中長(zhǎng)期的角度看仍然受到升息預(yù)期的支撐。

日元趁勢(shì)反彈勢(shì)頭恐難持續(xù)

日元成為近期最大的贏家，在風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒上升中，套利交易的平倉(cāng)帶動(dòng)日元上升達(dá)到400點(diǎn)，特別是對(duì)澳元等高息貨幣升幅更為顯著，但是就此判斷套利交易頭寸的反轉(zhuǎn)仍然為時(shí)過早。美國(guó)股市的表現(xiàn)和日本自身的利率前景成為影響日元匯率的關(guān)鍵。日本6月份的全國(guó)消費(fèi)價(jià)格指數(shù)和零售銷售的下跌為日本央行近期加息的預(yù)期蒙上陰影，并可能使套利交易者重回市場(chǎng)，再次將日元匯率推向120上方。

匯市震蕩加劇

金　迪

市場(chǎng)神經(jīng)脆弱利差交易平倉(cāng)

本周初，美國(guó)一家抵押貸款機(jī)構(gòu)American Home Mortgage Investment突然表示無(wú)法為房屋貸款提供資金，并可能不得不將資產(chǎn)清盤。這條消息再次引發(fā)了市場(chǎng)對(duì)信貸環(huán)境持續(xù)惡化的擔(dān)憂，投資者愈發(fā)擔(dān)心美國(guó)的次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)困境僅是信貸市場(chǎng)危機(jī)的冰山一角。而在此之前，全球大型投資銀行貝爾斯登旗下的兩只對(duì)沖基金因投資次級(jí)抵押貸款市場(chǎng)而遭受嚴(yán)重虧損，第三只相關(guān)基金也因驚魂未定的投資者想抽離資金而暫停了贖回。這些都顯示信貸市場(chǎng)動(dòng)蕩的局面仍在持續(xù)，并直接對(duì)美國(guó)股市形成沖擊。美國(guó)股市自上周開始大幅度回調(diào)，下跌幅度將近800點(diǎn)，最終未能守住14000點(diǎn)的歷史高點(diǎn)。此后，全球股市也受到波及，紛紛陷入調(diào)整之中。

在信貸市場(chǎng)的危機(jī)愈演愈烈以及股市風(fēng)險(xiǎn)增大的背景下，市場(chǎng)中風(fēng)險(xiǎn)厭惡情緒的上升帶動(dòng)套利交易的大規(guī)模平倉(cāng)。因?yàn)閺奶桌灰椎谋举|(zhì)來(lái)看，只有在風(fēng)險(xiǎn)程度非常低的市場(chǎng)環(huán)境中，投資者才愿意承受較低的市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)持有套利交易組合。但是從美國(guó)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)狀況看，在房屋市場(chǎng)的拖累下，經(jīng)濟(jì)繼續(xù)惡化的可能要大于轉(zhuǎn)好的可能，尤其是在次級(jí)房貸方面，情況更是不容樂觀。上周的6月份房屋銷售數(shù)據(jù)顯示，新房和現(xiàn)房銷售繼續(xù)保持下跌的趨勢(shì)；耐用品訂單整體不如預(yù)期，核心CPI繼續(xù)下跌。因此，套利交易者選擇了平倉(cāng)觀望。

高息貨幣回調(diào)中長(zhǎng)線仍有支撐

利差交易的平倉(cāng)令新西蘭元、英鎊、澳元等高息貨幣在創(chuàng)出新高之后大幅下跌。此外，相關(guān)央行對(duì)貨幣走勢(shì)過強(qiáng)的不滿言論也推動(dòng)了這些貨幣的回調(diào)。新西蘭央行行長(zhǎng)表達(dá)出對(duì)匯率上升的不滿，認(rèn)為這并不符合經(jīng)濟(jì)基本面。在連續(xù)加息4次共100個(gè)基點(diǎn)后，他認(rèn)為加息的影響將在未來(lái)數(shù)據(jù)上體現(xiàn)出來(lái)，增強(qiáng)了利率見頂?shù)挠^點(diǎn)，帶動(dòng)新西蘭元下跌，并使澳元在未來(lái)也可能出現(xiàn)同樣的狀況。不過，澳大利亞二季度CPI漲幅超出預(yù)期，加拿大5月份零售銷售大幅上升，以及原油價(jià)格又處于歷史高位，這都使得澳元、加元等高息貨幣從中長(zhǎng)期的角度看仍然受到升息預(yù)期的支撐。

篇3

《瞭望東方周刊》：與現(xiàn)行《基金法》相比，《基金法》修訂草案有哪些重大進(jìn)步？

李劍鋒：修訂草案主要變化有三個(gè)方面：

一是將私募納入基金法的調(diào)整范疇。此前私募基金一直游走在法律規(guī)范之外，監(jiān)管機(jī)構(gòu)、基金管理人和投資者等各方主體都有將其納入法律框架的共同訴求，以規(guī)范私募基金的發(fā)展，保護(hù)各方當(dāng)事人的合法權(quán)益；

二是基金組織形式多樣化。除契約型基金外，公募基金還可以采用理事會(huì)型的組織形式，私募基金還可以采用無(wú)限責(zé)任型的組織形式。

三是適當(dāng)放寬了基金投資、運(yùn)作的管制。包括將基金募集申請(qǐng)由“核準(zhǔn)制”改為“注冊(cè)制”；除股票、債券等證券品種外，還可以投資于股指期貨等金融衍生品。

童建林：修訂草案將基金募集申請(qǐng)由“核準(zhǔn)制”改為“注冊(cè)制”，基金公司在產(chǎn)品發(fā)行上有了更大的自，可根據(jù)市場(chǎng)環(huán)境和公司自身特點(diǎn)適時(shí)推出合適的產(chǎn)品。什么時(shí)候發(fā)產(chǎn)品？發(fā)行什么類型的產(chǎn)品？都由基金公司自主決策,體現(xiàn)了市場(chǎng)化改革的方向。

同時(shí)，“核準(zhǔn)制”改為“注冊(cè)制”，也將加重基金公司的責(zé)任和風(fēng)險(xiǎn)。注冊(cè)制下基金產(chǎn)品的推出和發(fā)行成為基金公司完全自主的市場(chǎng)化行為，在風(fēng)險(xiǎn)收益特征揭示、信息披露、規(guī)范運(yùn)作各方面提出了更高要求。

比如，你得把產(chǎn)品的投資風(fēng)險(xiǎn)講清楚，讓投資者明白，否則產(chǎn)品出現(xiàn)投資損失，有可能遭致投資者的投訴或被要求賠償、乃至被監(jiān)管機(jī)構(gòu)處罰的風(fēng)險(xiǎn)，要求基金公司在產(chǎn)品設(shè)計(jì)、宣傳、運(yùn)作上更加審慎和規(guī)范。對(duì)此，基金公司應(yīng)該有充分的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)、內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)控制能力。

修訂草案還增加了非公開募集基金的規(guī)定，將私募基金納入監(jiān)管范圍，有利于行業(yè)的整體發(fā)展。與私募相比，現(xiàn)在公募基金在投資限制、公開信息披露接受更為嚴(yán)格的監(jiān)管。今后公、私募的傳統(tǒng)區(qū)分已經(jīng)打破，不管是基金公司還是私募公司發(fā)行的公募產(chǎn)品、非公募產(chǎn)品，都將在同樣的監(jiān)管環(huán)境中開展公平競(jìng)爭(zhēng)。

齊巖：修訂草案體現(xiàn)了加強(qiáng)監(jiān)管、放松管制的總體思路，并且在公募基金的運(yùn)作模式上嘗試了創(chuàng)新。比如，修定草案明確了專業(yè)人員持股計(jì)劃，為行業(yè)留住人才提供了制度保障。

《瞭望東方周刊》：《基金法》修訂草案還存在哪些不足？你對(duì)于修訂草案有哪些建議？

李劍鋒：基金投資范圍還可以進(jìn)一步放寬，除股票、債券和其他證券及其衍生品種外，建議還可以投資于股權(quán)、對(duì)沖基金等另類投資工具。此外，具體投資品種的比例也可以適當(dāng)放松，改由基金合同約定投資比例。

齊巖：基金產(chǎn)品“核準(zhǔn)制”改“注冊(cè)制”，簡(jiǎn)化了新基金的報(bào)審程序,但整個(gè)流程在時(shí)間上并無(wú)變化,仍為6個(gè)月,并未充分體現(xiàn)出放松管制的初衷，可考慮進(jìn)一步放開對(duì)公募基金產(chǎn)品的管制，對(duì)于部分常規(guī)產(chǎn)品采取事后備案制。

《瞭望東方周刊》：總體上如何評(píng)價(jià)《基金法》修訂草案？

李劍鋒：修訂草案進(jìn)一步規(guī)范了基金業(yè)的投資運(yùn)作活動(dòng)，一定程度上將增強(qiáng)基金業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力和發(fā)展活力，對(duì)基金業(yè)的規(guī)范、健康、可持續(xù)發(fā)展具有重要意義。我們期盼著《基金法》修訂草案早日通過人大常委會(huì)審議。

篇4

寶盈基金管理公司近來(lái)人員變動(dòng)巨大。據(jù)深圳基金業(yè)人士透露，大約有近20名員工離開寶盈，在員工總數(shù)僅60來(lái)人的公司中，著實(shí)是個(gè)不小的數(shù)字。更重要的是，公司原總經(jīng)理劉京湘已提出辭呈；開放式基金寶盈鴻利收益的基金經(jīng)理方曄，也將就職于北京一家基金管理公司。

人員變動(dòng)的背后是股權(quán)的變化。據(jù)知情人士透露，一家四川的信托投資公司將成為寶盈新任大股東，而離開公司的人員主要來(lái)自寶盈當(dāng)初的大股東兼主發(fā)起人―外經(jīng)貿(mào)信托投資公司。雖然相關(guān)信息還沒有正式披露，但事情已在進(jìn)展之中。

政策引發(fā)股權(quán)整合

今年以來(lái)，股權(quán)發(fā)生變動(dòng)的基金管理公司開始增多。初步統(tǒng)計(jì)，已完成和正在進(jìn)行股權(quán)轉(zhuǎn)讓的基金管理公司超過七八家，約占全行業(yè)已成立公司的1/4。

發(fā)生股權(quán)變動(dòng)的公司多種多樣，既有首批規(guī)范的“老十家”基金管理公司，也有2001年按照證監(jiān)會(huì)“新的治理結(jié)構(gòu)、新的內(nèi)控體系”成立的第二梯隊(duì)基金管理公司，更有才成立不久的新公司。

股權(quán)變動(dòng)的一個(gè)重要背景，是中國(guó)證監(jiān)會(huì)出臺(tái)了相關(guān)法規(guī)。其中包括針對(duì)境外機(jī)構(gòu)的《外資參股基金管理公司設(shè)立規(guī)則》，更主要的是去年7月明確的“1+1”政策―即對(duì)于投資于基金管理公司有家數(shù)限制: 一家機(jī)構(gòu)參股不超過兩家基金管理公司，其中控股（包括絕對(duì)控股和相對(duì)控股）的基金管理公司不超過一家，亦簡(jiǎn)稱為“一參一控”原則。

該政策明確之前，由于基金管理公司股東準(zhǔn)入門檻有所降低，眾多機(jī)構(gòu)都想主發(fā)起并控股一家基金管理公司。比如，注冊(cè)資本1億元的寶盈公司原本有五家股東: 外經(jīng)貿(mào)信托、聯(lián)合證券、重慶信托、天津信托和山東國(guó)投。其中，聯(lián)合證券參股了融通基金管理公司; 重慶國(guó)投和天津信托都參股了易方達(dá)基金管理公司; 山東國(guó)投則控股泰信基金管理公司，外經(jīng)貿(mào)信托也在近期獲準(zhǔn)籌備一家新的基金管理公司。

而更多的情況是，國(guó)泰君安證券、光大證券、長(zhǎng)城證券等公司，已經(jīng)決定和外資機(jī)構(gòu)成立合資基金管理公司，并在技術(shù)、管理、產(chǎn)品設(shè)計(jì)、營(yíng)銷等各個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行了充分交流。而這些證券公司，看來(lái)至少都還需要割舍一個(gè)基金管理公司。

所以，“1+1”政策甫一亮相，中國(guó)銀河證券基金研究評(píng)價(jià)中心副主任杜書明博士就預(yù)言：股東對(duì)基金管理公司的股權(quán)將掀起一波整合潮。

在證券市場(chǎng)擁有融資之便的上市公司一度成為引人關(guān)注的“下家”。深圳機(jī)場(chǎng)（000089）表示，愿意以每股5.05元的價(jià)格收購(gòu)南方基金管理公司30%的股權(quán)，成為其第一大股東。與此同時(shí)，一些機(jī)構(gòu)想以小博大，試圖采取高價(jià)收購(gòu)、秘密協(xié)議等方式曲線掌控?cái)?shù)十億元的基金資產(chǎn)。

在此背景下，中國(guó)證監(jiān)會(huì)于去年年底出臺(tái)的法規(guī)再次明確，基金管理公司的控股股東必須是證券公司或者信托公司; 大股東要擁有一定的資質(zhì)；強(qiáng)調(diào)老股東的優(yōu)先權(quán)等。深圳機(jī)場(chǎng)等公司的收購(gòu)計(jì)劃因此落空，一些惡意收購(gòu)也望而怯步。

基金管理公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓大戰(zhàn)就此降溫。

達(dá)標(biāo)政策和引入外資

眼下，一些機(jī)構(gòu)為了符合證監(jiān)會(huì)的規(guī)范要求必須賣掉一部分股權(quán)。今年陸續(xù)出現(xiàn)的多起股權(quán)轉(zhuǎn)讓，就屬此類。

例如，國(guó)泰君安證券原本涉足國(guó)泰、融通兩家基金管理公司，還是國(guó)泰的大股東。由于與安聯(lián)集團(tuán)合資成立國(guó)聯(lián)安基金管理公司，而且自己在其中身為大股東，國(guó)泰君安只好選擇賣掉19%的國(guó)泰股權(quán)給上海市國(guó)有資產(chǎn)管理公司，從而成為第四股東；再全部賣光融通20%的股權(quán)給河北證券，以此來(lái)達(dá)到規(guī)定的要求。

南方基金管理公司雖然始終沒有披露公司股權(quán)的變動(dòng)情況，但其股東已經(jīng)發(fā)生變化。參股股東海通證券已經(jīng)在合資的海富通基金管理公司中成為大股東，還擁有富國(guó)基金公司20%的股份?？梢詳喽?，海通已經(jīng)退出南方基金管理公司。

南方的另一家參股股東――長(zhǎng)城證券與美國(guó)景順集團(tuán)合資的景順長(zhǎng)城基金管理公司也已開業(yè)，同時(shí)控股著長(zhǎng)城基金管理公司。據(jù)悉，長(zhǎng)城持有的南方的股權(quán)早已賣掉了。

興業(yè)證券是南方的小股東，正打算自己主發(fā)起一家基金管理公司，同時(shí)還參股了華夏基金公司。為此，它很可能要放棄南方基金公司的股權(quán)。

與此同時(shí)，來(lái)自華泰證券的消息則證實(shí)，海通和長(zhǎng)城分別持有的南方基金公司10%的股份已經(jīng)被華泰接手了。但華泰證券也有著自己的麻煩。它早先就是華夏和富國(guó)兩家基金管理公司的股東，在增持南方的同時(shí)，只得忍痛放棄華夏15.45%的股權(quán)。

同為首批成立的10家基金管理公司之一的富國(guó)基金，其股權(quán)變化并不是采取股權(quán)的轉(zhuǎn)讓，而是采用增資擴(kuò)股方式。新進(jìn)入股東是富國(guó)的外方合作者―加拿大的蒙特利爾銀行。它在5家老股東均衡持股的基礎(chǔ)上溢價(jià)購(gòu)買增發(fā)股份，從而形成六分其一的格局。富國(guó)人士將此比喻為給“老樓加層”。

關(guān)乎投資者利益

當(dāng)然，不是每家股權(quán)變動(dòng)的基金管理公司都會(huì)發(fā)生寶盈那樣的“地震”。股權(quán)變動(dòng)的方式和結(jié)果各異，帶來(lái)的影響也各不相同。

大股東對(duì)于基金管理公司起著重要作用。同時(shí)，由于基金業(yè)的專業(yè)性較強(qiáng)，基金管理公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)作基本都采取總經(jīng)理負(fù)責(zé)制。所以，大股東和總經(jīng)理不變動(dòng)，不會(huì)給基金管理公司帶來(lái)大的影響。

有關(guān)人士透露，證監(jiān)會(huì)在審批基金管理公司的股權(quán)轉(zhuǎn)讓時(shí)，也對(duì)主要經(jīng)營(yíng)管理層是否能保持穩(wěn)定注意有加，希望公司維持正常的投資工作和一貫的投資風(fēng)格，從而保障基金持有人的利益。

在今年股權(quán)發(fā)生變動(dòng)的基金管理公司中，博時(shí)本身就是4家均衡持股，沒有控股股東。而且它的股權(quán)變動(dòng)主要受政策左右，原來(lái)長(zhǎng)城信托投資公司的實(shí)業(yè)投資部分劃歸中國(guó)長(zhǎng)城資產(chǎn)管理公司。這種變化不是談判桌上唇槍舌戰(zhàn)的產(chǎn)物，博時(shí)也幾乎沒有受到任何影響。

與此類似，國(guó)泰君安證券和華夏證券都把股權(quán)轉(zhuǎn)讓給自己的大股東，即上海市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限公司和北京市國(guó)有資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)有限責(zé)任公司。在業(yè)內(nèi)，這被稱為“左手倒右手”，對(duì)基金管理公司經(jīng)營(yíng)和投資的沖擊也很小。一個(gè)明證是，華夏基金管理公司今年新當(dāng)選的董事長(zhǎng)凌新源先生仍來(lái)自華夏證券，而兩家公司的人員也沒有因此出現(xiàn)震蕩。

對(duì)于富國(guó)而言，蒙特利爾銀行的進(jìn)入毫無(wú)疑問是有益的。外方已經(jīng)表示，基于對(duì)目前富國(guó)管理團(tuán)隊(duì)的認(rèn)可，蒙特利爾并不謀求進(jìn)入高管層，而是派遣一名董事加入富國(guó)董事會(huì)，并參加下設(shè)的內(nèi)部控制和人力資源管理等內(nèi)容的專業(yè)委員會(huì)。同時(shí)，蒙特利爾通過高價(jià)認(rèn)購(gòu)增發(fā)股份來(lái)擴(kuò)充富國(guó)的資本實(shí)力，給老股東送去實(shí)惠。在富國(guó)即將發(fā)行的第二只開放式基金推出過程中，外方還將派專人協(xié)助開展銷售及客戶培訓(xùn)活動(dòng)。

與富國(guó)情況類似的還有湘財(cái)合豐基金管理公司，外方荷蘭銀行擬參股33%，尚未動(dòng)搖湘財(cái)證券40%的控股地位。

南方的股權(quán)變化看來(lái)很大。華泰晉升為并列第一大股東。但深圳基金業(yè)人士認(rèn)為，南方基金管理公司一直風(fēng)格獨(dú)立，不太受大股東南方證券的約束。華泰此番增持，更多看中的是公司豐厚的投資收益，加之南方現(xiàn)在的經(jīng)營(yíng)運(yùn)轉(zhuǎn)情況非常好，在業(yè)內(nèi)名列前茅，總經(jīng)理高良玉和高管層不會(huì)因此動(dòng)搖。

篇5

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部對(duì)60家基金公司2010年的管理效率展開統(tǒng)計(jì)發(fā)現(xiàn)，資產(chǎn)規(guī)模在300億元至500億元的基金公司最具效率。

統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，“2010年基金公司管理效率榜”前10名中，有7家公司去年末資產(chǎn)規(guī)模在300億元~500億元間，分別是諾安、交銀施羅德、中郵創(chuàng)業(yè)、長(zhǎng)盛、景順長(zhǎng)城、興業(yè)全球、長(zhǎng)城。

管理效率最低的10家中，有9家去年末資產(chǎn)規(guī)模小于100億元，分別是浦銀安盛、民生加銀、金元比聯(lián)、天治、金鷹、天弘、諾德、新華和中歐。

管理總效率最高：諾安兩年摘冠

在經(jīng)濟(jì)學(xué)中，存在規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益之說。《投資者報(bào)》對(duì)基金公司去年的數(shù)據(jù)研究顯示，300億~500億元管理資產(chǎn)，是當(dāng)下基金公司規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益最佳狀態(tài)。

規(guī)模經(jīng)濟(jì)效益是指適度的規(guī)模所產(chǎn)生的最佳經(jīng)濟(jì)效益。對(duì)基金公司來(lái)說，管理100億元和30億元所需部門設(shè)置、人員配備無(wú)太大差異，且在各項(xiàng)費(fèi)用支出上也無(wú)太大差異，但管理費(fèi)用收入?yún)s相差很大。前者每年能收到超過1億元的管理費(fèi)，后者只有幾千萬(wàn)元，體現(xiàn)在管理效率上，前者效率會(huì)高于后者。

基于這個(gè)原理，《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部將現(xiàn)有的60家公司（新成立的基金公司暫不列入統(tǒng)計(jì)）按4檔分類，第一檔為管理資產(chǎn)規(guī)模在100億元之下，共13家；第二檔在100億~300億元，共17家；第三檔在300億~500億元，共15家；第四檔，500億元以上，共15家。

從排名的相關(guān)性分析，管理資產(chǎn)規(guī)模的大小與管理效率的高低存在較強(qiáng)的相關(guān)性，效率高低的排名與管理資產(chǎn)排名總體相關(guān)系數(shù)為0.61。

但從具體各階段的相關(guān)系數(shù)看，規(guī)模小的公司與效率越緊密，如低于100億和100億元~300億元的公司規(guī)模與效率的相關(guān)性為0.65， 而超過500億元時(shí)公司規(guī)模與效率的相關(guān)系數(shù)為負(fù)相關(guān)，為-0.31。

具體來(lái)說，基金公司的管理效率主要從兩個(gè)方面進(jìn)行考察：一是人力資源的效率，即每位員工人均為企業(yè)創(chuàng)造的凈利潤(rùn)，人均凈利潤(rùn)越高，效率就越高，反之則越低；二是管理費(fèi)用支出的效率，即支出每單位管理費(fèi)用產(chǎn)生的收益，產(chǎn)生凈利潤(rùn)越高，則效率越高，反之，則越低。

管理效率高的公司主要集中在300億~500億元區(qū)間，原因一是他們的員工較少，二是運(yùn)營(yíng)費(fèi)用支出較低，從而實(shí)現(xiàn)了投入相對(duì)較低、產(chǎn)出相對(duì)較高的局面。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，管理總效率最高的10家公司依次是諾安、廣發(fā)、交銀施羅德、中郵創(chuàng)業(yè)、長(zhǎng)盛、易方達(dá)、景順長(zhǎng)城、興業(yè)全球、光大保德信和長(zhǎng)城。

繼2009年之后，諾安在2010年再次成為管理總效率最高的公司。

在《投資者報(bào)》“2009年基金管理效率榜”中，該公司管理每10億元資產(chǎn)實(shí)現(xiàn)682萬(wàn)元凈利潤(rùn)，而2009年的行業(yè)均值僅為330萬(wàn)元；該公司每管理單位資產(chǎn)消耗費(fèi)用最低，每?jī)|元花費(fèi)約440萬(wàn)元，僅為行業(yè)的二分之一，行業(yè)平均標(biāo)準(zhǔn)是860萬(wàn)元。

2010年，諾安人均凈利潤(rùn)和單位運(yùn)營(yíng)費(fèi)用產(chǎn)生的凈利潤(rùn)仍位居前列。該公司管理了近500億元資產(chǎn)，目前共有員工122名，2010年共實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)3.6億元，人均實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)293萬(wàn)元，在行業(yè)中居第二名。

運(yùn)營(yíng)費(fèi)用的控制，進(jìn)一步提高了公司的管理效率。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，諾安2010年運(yùn)營(yíng)費(fèi)用支出約2.37億元，與凈利潤(rùn)相比，相當(dāng)于每支出1元運(yùn)營(yíng)費(fèi)用，產(chǎn)生1.5元凈利潤(rùn)。

與諾安類似高效率的，還有其他幾家同處在400億元規(guī)模的公司，如交銀施羅德、中郵創(chuàng)業(yè)、長(zhǎng)盛、景順長(zhǎng)城、興業(yè)全球，他們的員工多數(shù)在100~150人之間，生成的凈利潤(rùn)均超過2.5億元，且總運(yùn)營(yíng)費(fèi)用都不高，均值在3億元左右。

相比而言，資產(chǎn)規(guī)模較小的公司，效率明顯偏低?？傂屎?0名者，有9家資產(chǎn)規(guī)模低于100億元。這10家公司分別是摩根士丹利華鑫、中歐、新華、諾德、天弘、金鷹、天治、金元比聯(lián)、民生加銀和浦銀安盛。

他們的平均規(guī)模僅有53億元，各家公司的平均員工人數(shù)為72人，人均管理資產(chǎn)規(guī)模不到1億元。如浦銀安盛去年末管理的資產(chǎn)規(guī)模僅19億元，員工人數(shù)64人；金元比聯(lián)規(guī)模僅12億元，員工人數(shù)53人。

人均凈利潤(rùn)遠(yuǎn)超銀行業(yè)

據(jù)中國(guó)證券業(yè)協(xié)會(huì)網(wǎng)站公布，截至今年7月，62家基金公司共有9069人，屬于從業(yè)人員很少的行業(yè)。從業(yè)人數(shù)最多的基金公司為華夏，共628人；最少的為紐銀梅隆西部基金公司，共41人；平均每家公司146人。

雖然該行業(yè)人不多，但創(chuàng)造的凈利潤(rùn)卻高得驚人。

2010年，60家公司共創(chuàng)造凈利潤(rùn)113億元，平均每家公司創(chuàng)造的凈利潤(rùn)為1.88億元。凈利潤(rùn)總額最高的是華夏，為10億元，除華夏外，凈利潤(rùn)超過5億元的還有易方達(dá)、廣發(fā)、嘉實(shí)和博時(shí)。

如果從人均凈利潤(rùn)分析，基金公司也屬于高產(chǎn)出行業(yè)，人均凈利潤(rùn)不僅高于上市公司整體平均水平，且與同處金融行業(yè)的銀行業(yè)相比，也遙遙領(lǐng)先。

2010年上市公司的平均人均凈利潤(rùn)為14萬(wàn)元，銀行業(yè)為56萬(wàn)元。基金公司為125萬(wàn)元，為上市公司的9倍，為銀行業(yè)的2倍。

基金公司人均凈利潤(rùn)最高的前10家依次是廣發(fā)、諾安、易方達(dá)、景順長(zhǎng)城、中郵創(chuàng)業(yè)、大成、興業(yè)全球、交銀施羅德、博時(shí)和長(zhǎng)城，除長(zhǎng)城外，人均凈利潤(rùn)均超過200萬(wàn)元。

廣發(fā)人均凈利潤(rùn)行業(yè)最高，為328萬(wàn)元。該公司共有員工202人，管理公募基金資產(chǎn)1036億元，人均管理資產(chǎn)5億元。2010年廣發(fā)共收取管理費(fèi)13.48億元，實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入16億元，凈利潤(rùn)6.62億元。

但也有不少小公司人均凈利潤(rùn)為虧損。虧損公司共9家，總額虧損最多的是民生加銀，2010年虧損5490萬(wàn)元。

在人均凈利潤(rùn)比較中，人均虧損最大的依次是民生加銀、浦銀安盛、金元比聯(lián)、金鷹、天治、天弘、諾德、新華和中歐。

民生加銀成立于2008年底，2009年3月成立了第一只產(chǎn)品，截至目前，該公司管理了5只產(chǎn)品，總資產(chǎn)規(guī)模32億元，共有員工64人，平均每?jī)扇斯芾硪粌|元資產(chǎn)。與廣發(fā)相比，民生加銀十個(gè)人的效率相當(dāng)于廣發(fā)的一個(gè)人。2010年，民生加銀人均虧損86萬(wàn)元。

人均運(yùn)營(yíng)費(fèi)用最高：融通

除了從人力資源投入效率進(jìn)行考量外，《投資者報(bào)》還進(jìn)一步考量了基金公司運(yùn)營(yíng)費(fèi)用支出的效率。

基金公司的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用主要包括員工的日常工資、獎(jiǎng)金和福利，還有辦公費(fèi)用、渠道尾隨傭金和廣告費(fèi)用，這些支出的主要目的是擴(kuò)大資產(chǎn)規(guī)模，增加公司的收入和凈利潤(rùn)，如果這些支出產(chǎn)生了效率，將反映在凈利潤(rùn)上。

《投資者報(bào)》數(shù)據(jù)研究部統(tǒng)計(jì)及測(cè)算，2010年基金公司的運(yùn)營(yíng)費(fèi)用支出合計(jì)約為205億元，整個(gè)行業(yè)人均228萬(wàn)元。與人均125萬(wàn)元的人均凈利潤(rùn)比較，每支付一元運(yùn)營(yíng)費(fèi)用能為基金公司帶來(lái)0.55元的凈利潤(rùn)。

但高支出一定帶來(lái)高凈利潤(rùn)嗎？未必。

統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，人均運(yùn)營(yíng)費(fèi)用最高的10家公司依次是融通、廣發(fā)、建信、華夏、景順長(zhǎng)城、易方達(dá)、工銀瑞信、大成、南方和華寶興業(yè)。他們的人均運(yùn)營(yíng)費(fèi)用支出均超過280萬(wàn)元，最高的是融通，高達(dá)370萬(wàn)元。

如果將管理費(fèi)用支出與凈利潤(rùn)收入直接比較，可以表示每支出一元錢為公司帶來(lái)的凈利潤(rùn)。統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，運(yùn)營(yíng)費(fèi)用使用效率最高的公司依次是諾安、交銀施羅德、光大保德信、長(zhǎng)盛、中郵創(chuàng)業(yè)、廣發(fā)、長(zhǎng)城、興業(yè)全球、博時(shí)和易方達(dá)。僅易方達(dá)和廣發(fā)的高額費(fèi)用支出帶回來(lái)了高額的凈利潤(rùn)。

篇6

偏股類靠天吃飯

封閉式、股票型、指數(shù)型、偏股型、平衡型和特殊策略型6類偏股類基金，上半年平均凈值漲跌幅度分別為－4.64％、－35.69％、－44.82％、－35.74％、－30.54％和－24.50％。

封閉式表現(xiàn)分歧

封閉式基金只有7只凈值損失幅度不足30％，1只的凈值損失幅度超過了40％。創(chuàng)新型封基沒有整體表現(xiàn)出在控制風(fēng)險(xiǎn)方面的優(yōu)勢(shì)。華安、華夏、富國(guó)3家基金公司旗下的封基凈值損失相對(duì)較少。3只快到期的基金凈值損失相對(duì)較少。

股票型避險(xiǎn)無(wú)作為

股票型基金只有16只凈值損失幅度不足30％，21只凈值損失幅度超過40％。東吳價(jià)值成長(zhǎng)雙動(dòng)力、華寶興業(yè)多策略、富蘭克林國(guó)海彈性市值、泰達(dá)荷銀成長(zhǎng)、金鷹中小盤等基金的累計(jì)凈值損失幅度較少，其中有的基金是因?yàn)樯习肽暌恢蹦軌蜉^好地控制風(fēng)險(xiǎn)，有的基金是因?yàn)槟扯螘r(shí)間內(nèi)有突出的績(jī)效表現(xiàn)。

總體來(lái)看，股票型基金因?yàn)楣善蓖顿Y比例不能夠低于60％，加上很多基金前期對(duì)于股市走勢(shì)判斷失誤，沒有能夠適時(shí)調(diào)整好股票倉(cāng)位，以致遭受到了較多的凈值損失。這說明股票型基金在規(guī)避系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)上作為有限。

大量新發(fā)行的基金在成立以后迅速跌破面值，部分基金的凈值損失幅度超過20％，讓大量新人市者又一次蒙受到了損失，更讓投資者深感很多基金公司要么是對(duì)于基礎(chǔ)市場(chǎng)的行情判斷有誤，要么就是為了營(yíng)銷而營(yíng)銷，過分看重了基金公司的利益，沒有充分考慮基金行業(yè)的可持續(xù)發(fā)展和長(zhǎng)遠(yuǎn)利益。

指數(shù)型熊市別碰

在指數(shù)型基金中，銀華88、華夏中小板ETF的凈值損失幅度均不足40％，為此類基金中凈值損失幅度最少的兩只，其中的原因一只在于投資策略，一只在于市場(chǎng)定位。指數(shù)型基金只適合在牛市行情中進(jìn)行投資這一特性，又一次在此次大調(diào)整中得到了鮮明的印證。

偏股型讓人擔(dān)心

偏股型基金中，8只基金的凈值損失幅度低于30％，10只基金的凈值損失幅度高于40％。凈值損失較少的前5只基金是長(zhǎng)城久恒、華夏紅利、友邦華泰積極成長(zhǎng)、華夏藍(lán)籌核心、國(guó)投瑞銀景氣行業(yè)。

與股票型基金相比，偏股型基金今年上半年的平均凈值損失幅度略高，表明很多基金公司對(duì)于偏股型基金的管理結(jié)果很讓市場(chǎng)擔(dān)心。相關(guān)基金公司在發(fā)行偏股型基金時(shí)，對(duì)此類基金的主要宣傳賣點(diǎn)就是倉(cāng)位配置策略靈活，風(fēng)險(xiǎn)可以比股票型基金更低。但現(xiàn)實(shí)績(jī)效卻是另外一回事。

平衡型很難平衡

平衡型基金中，2只基金的凈值損失幅度低于20％，2只超過40％。其中華夏回報(bào)、博時(shí)平衡配置的凈值損失幅度分別只有16.56％和18.19％。其中，只有少數(shù)基金做到了比股票型基金、偏股型基金有更加靈活的倉(cāng)位配置，有相對(duì)更低的風(fēng)險(xiǎn)收益特征。

偏債類本色盡失

偏債型、債券型、中短債、保本型、貨幣市場(chǎng)5類偏債類基金，上半年平均凈值漲跌幅度分別為－20.41％、－1.41％、1.60％、－13.04％和1.49％。本來(lái)被市場(chǎng)寄予厚望的債券型基金沒有展現(xiàn)出應(yīng)有的風(fēng)采，原本默默無(wú)聞的貨幣市場(chǎng)基金依然在獨(dú)守著那份清幽。

偏債型風(fēng)險(xiǎn)放大

偏債型基金中，具體基金之間的績(jī)效表現(xiàn)差距很大，既有像申萬(wàn)巴黎配置這樣凈值損失幅度只有8.94％的，也有凈值損失幅度高于10％、甚至20％的，還有一只高于30％的。更加靈活的股票資產(chǎn)配置本該是此類基金的靈魂，但有些基金過度沉迷于股票市場(chǎng)，造成了其凈值損失不亞于股票型基金，極度放大了此類基金的風(fēng)險(xiǎn)。

債券型沾股則損

債券型基金中，38只基金的凈值增長(zhǎng)，2只基金的凈值持平，15只基金的凈值折損。凈值增長(zhǎng)者，增長(zhǎng)率不超過3％；凈值損失者，有2只凈值損失幅度高于10％，原因還是在于部分基金少量的股票投資拖累了業(yè)績(jī)。這表明，絕大部分資產(chǎn)在債券投資方面好不容易獲得的收益，會(huì)被其股票投資輕而易舉地吞噬掉。投資者一定要注意選擇債券型基金中風(fēng)險(xiǎn)較低、風(fēng)控措施較為得力的品種。

保本型得難償失

保本型基金的損失狀況既可以看成是無(wú)所謂的，因?yàn)檫@類基金會(huì)讓原始投資者保證本金的安全，故獲得的收益無(wú)論如何下跌，都沒有關(guān)系；也以看成是有所謂的，因?yàn)楸緛?lái)看著到手的收益卻逐漸蒸發(fā)了。保本基金的贖回條款都非?？量?，如果投資者因?yàn)轭櫦傻捷^高的贖回費(fèi)用而不贖回，可謂得不償失。

貨幣型應(yīng)該考慮

全體貨幣市場(chǎng)基金的凈值穩(wěn)步增長(zhǎng)，今年以來(lái)收益較好的基金有中信現(xiàn)金優(yōu)勢(shì)、萬(wàn)家貨幣、博時(shí)現(xiàn)金收益、海富通貨幣、華富貨幣等。今年以來(lái)的熊市行情中，沒有讓投資者遭受損失的基金類別之一還是貨幣市場(chǎng)基金，值得投資者認(rèn)真考慮。

基金公司應(yīng)該反思

2008年上半年相對(duì)績(jī)效表現(xiàn)較好的基金公司有華夏、博時(shí)、國(guó)海富蘭克林、金鷹、華安、華寶興業(yè)、嘉實(shí)、招商、工銀瑞信、銀華、信誠(chéng)、泰達(dá)荷銀、交銀施羅德、華商、國(guó)投瑞銀，其中華夏、博時(shí)、國(guó)海富蘭克林、金鷹、華安、華寶興業(yè)、嘉實(shí)為去年至今一直表現(xiàn)較好的公司，華夏、博時(shí)、招商、工銀瑞信、交銀施羅德屬于旗下各類基金多數(shù)表現(xiàn)較好的公司。

基金熊市難有為

股市暴跌，偏股類基金都會(huì)有一定幅度的凈值損失，這個(gè)市場(chǎng)應(yīng)該能夠理解。指數(shù)型基金的凈值損失幅度最高，也是由這類基金的基本特性所決定的。但這也說明，在基礎(chǔ)市場(chǎng)大跌深跌的背景下，沒有誰(shuí)能夠獨(dú)善其身，很多類型的基金擺脫不了“靠天收”的本質(zhì)。

篇7

15年，無(wú)論對(duì)于這些基金公司，還是整個(gè)公募行業(yè)，都值得紀(jì)念和總結(jié)。其間，有過輝煌，也犯過錯(cuò)誤；無(wú)知冒進(jìn)過，也迷惘彷徨過。

應(yīng)該說，首批成立的六家基金公司整體取得不錯(cuò)的成績(jī)，公募資產(chǎn)規(guī)模超過7000億元，瓜分行業(yè)1/4天下。而從六家公司乃至整個(gè)行業(yè)發(fā)展歷程對(duì)比來(lái)看，均難逃行業(yè)周期的困囿，周期向上，行業(yè)向上，周期向下，行業(yè)向下，而這種周期基本和資本市場(chǎng)的起落一致，此時(shí)其站在另外一個(gè)周期的開始。

“過去公募基金，均犯了一個(gè)錯(cuò)誤，總覺得高風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益類產(chǎn)品才是王道，直到類固定收益類的短期銀行理財(cái)緊俏，很多人才回過神來(lái)，低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品幾乎是剛需，所以近兩年，固定收益類產(chǎn)品廣受重視?！睆V州一家基金公司高管告訴《投資者報(bào)》記者。

種種跡象表明，公募行業(yè)處在一個(gè)新的十字路口，生存環(huán)境以及競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境發(fā)生了翻天覆地的變化。

《投資者報(bào)》記者獲悉，2013年3月23日，證監(jiān)會(huì)基金部組織了保險(xiǎn)、券商、陽(yáng)光私募機(jī)構(gòu)討論公募業(yè)務(wù)，出席的少數(shù)幾家公募人員主要任務(wù)是介紹經(jīng)驗(yàn)。

原有的公募基金作為樣品，被券商、保險(xiǎn)、陽(yáng)光私募等迅速?gòu)?fù)制，這便是公募基金面臨最大的考驗(yàn)?？梢灶A(yù)期，修訂后的《基金法》6月正式實(shí)施后，券商、保險(xiǎn)、陽(yáng)光私募的公募業(yè)務(wù)會(huì)迅猛開展，一向受監(jiān)管呵護(hù)的公募基金原有的壟斷紅利包括牌照、渠道、制度等均不復(fù)存在。

公募行業(yè)五階段變遷

3月27日，華夏基金公司黨委書記范勇宏、南方基金公司副董事長(zhǎng)高良玉、萬(wàn)向信托董事長(zhǎng)肖風(fēng)等公募大佬共同出現(xiàn)在基金業(yè)年會(huì)上。15年前，他們的身份是公募的開荒者，那時(shí)，南方已經(jīng)成立，華夏、博時(shí)還在籌備中。

截至2012年底，國(guó)泰、南方、華夏、華安、博時(shí)、鵬華六家在1998年成立的基金公司資產(chǎn)總規(guī)模為7183億元，占行業(yè)的25.69%。

客觀地說，這六家公司的壯大，與其決策者、治理結(jié)構(gòu)等基因有關(guān)，但整個(gè)行業(yè)在過去15年的周期更替以及行業(yè)紅利，卻普遍被人們忽略?？疾爝@些公司的成長(zhǎng)，需要將其置于行業(yè)發(fā)展的大背景之下。

15年前的公募基金行業(yè)，完全是一張白紙，無(wú)論在制度設(shè)計(jì)還是投研流程上，均“摸著石頭過河”。市場(chǎng)對(duì)公募基金行業(yè)的定位，也頗為模糊，在那個(gè)莊家盛行乃至猖獗的年代，公募基金實(shí)質(zhì)上也扮演了莊家的角色。

公募基金發(fā)展大致經(jīng)歷了五個(gè)階段。

從1998年至2000年，“老十家”全國(guó)性基金公司開啟了國(guó)內(nèi)公募基金的先河，并初步建成了投資研究、產(chǎn)品設(shè)計(jì)等業(yè)務(wù)體系。

從2000年到2003年，“理性機(jī)構(gòu)投資者”公募因普遍存在“對(duì)倒”、“倒倉(cāng)”等黑幕而備受詬病，整個(gè)行業(yè)遭遇了信任危機(jī)。

2004年至2008年，公募行業(yè)首部大法《基金法》實(shí)施，公募基金開始普遍接受“價(jià)值投資”的理念。具有歷史意義的股權(quán)分置改革在2005年啟動(dòng)，整個(gè)資本市場(chǎng)煥然一新，基金業(yè)也進(jìn)入大發(fā)展階段。到2007年，公募資產(chǎn)規(guī)模從3000億元一躍達(dá)到超過3萬(wàn)億元，占A股總市值的30%以上（目前為8%左右）。

2008年至2011年期間，隨著資本市場(chǎng)的大幅調(diào)整，公募回歸理性并再度反思，業(yè)內(nèi)人士稱之為“還舊賬”時(shí)期，雖然產(chǎn)品數(shù)量猛增至1000只，但行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模迅速下滑，并連續(xù)三年在2.3萬(wàn)億元左右徘徊。

2012年開始，隨著債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)的大力發(fā)展，公募基金業(yè)意識(shí)到固定收益類產(chǎn)品的重要性。從這一年起，公募行業(yè)的資產(chǎn)規(guī)模開始大幅回升。2013年，修改后的《基金法》實(shí)施，券商、保險(xiǎn)、信托、陽(yáng)光私募等的公募業(yè)務(wù)放開，公募產(chǎn)品由原來(lái)的審批制變?yōu)樽?cè)制。行業(yè)門檻限制以及產(chǎn)品相對(duì)稀缺帶來(lái)的優(yōu)勢(shì)逐漸減弱，相對(duì)應(yīng)的渠道紅利也消耗殆盡，公募基金業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇。

作為最早成立的一批基金公司，華夏、南方、博時(shí)、國(guó)泰、華安、鵬華等公司的發(fā)展，也未能脫離行業(yè)發(fā)展的整體進(jìn)程。

六公司成長(zhǎng)四大啟示

六家基金公司中，發(fā)展較為成功的包括華夏、南方、博時(shí)三家，華安、國(guó)泰、鵬華發(fā)展相對(duì)遲緩，目前六家公司公募資產(chǎn)總規(guī)模分別為2184億元、1528億元、1371億元、932億元、547億元和621億元。

總結(jié)而言，過去15年，華夏、南方、博時(shí)的成功，除了有較好行業(yè)環(huán)境，還有以下四點(diǎn)原因。

其一，有視野開闊、富有遠(yuǎn)見的核心人物。2011年、2012年、2013年，博時(shí)、華夏、南方創(chuàng)始總經(jīng)理肖風(fēng)、范勇宏、高良玉，先后離職。在基金公司總經(jīng)理頻繁更換的情況下，這三位開拓者連續(xù)十幾年經(jīng)營(yíng)，其務(wù)實(shí)、富有遠(yuǎn)見的基因已經(jīng)根植于所在公司，奠定了這三家基金公司行業(yè)翹楚的地位。

其二，公司治理良好或有穩(wěn)定的股權(quán)結(jié)構(gòu)。

“好的基金管理公司一定是治理非常良好，以人為本的基金管理公司?！彪x開華夏基金公司后，范勇宏表示。

在資本強(qiáng)勢(shì)的資產(chǎn)管理行業(yè)，治理結(jié)構(gòu)常常被擱置。華夏、博時(shí)、南方在公募基金發(fā)展的前四個(gè)階段在業(yè)內(nèi)取得龍頭地位，和治理結(jié)構(gòu)不無(wú)關(guān)系。

2001年，證監(jiān)會(huì)《關(guān)于完善基金管理公司董事人選的通知》，要求在基金公司法人治理上引入獨(dú)立董事制度，時(shí)任華夏基金公司總經(jīng)理的范勇宏趁機(jī)引入由王連洲、龍濤、涂建、魯明泓、劉芳勤組成的5人“獨(dú)立董事團(tuán)”，在總共10人的董事會(huì)成員中占到一半。

獨(dú)立董事制度，制衡了資方的權(quán)力，既保證了管理層在董事會(huì)的話語(yǔ)權(quán)，又避免管理層淪為股東方一味求規(guī)模和利潤(rùn)的工具，穩(wěn)定的管理團(tuán)隊(duì)最終保證了持有人的利益。

后來(lái)，華夏大股東中信證券100%控制股權(quán)并在隨后的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中，打破了這種制衡，范勇宏也因此讓出總經(jīng)理一職。而南方、博時(shí)同樣經(jīng)歷了類似的故事。

其三，重視投研。投資、研究能力，是公募基金行業(yè)的核心競(jìng)爭(zhēng)力，華夏10年前就提出“研究創(chuàng)造價(jià)值”，博時(shí)基金公司較早提出價(jià)值投資理念，并從2006年起，在投研上嘗試包括價(jià)值組、成長(zhǎng)組、混合組、量化投資組、另類投資組和固定收益組等投資風(fēng)格小組；南方基金公司投研體系多次調(diào)整，最近的一次是2009年，打造投研服務(wù)型的決策機(jī)制，一切以業(yè)績(jī)?yōu)樽罱K導(dǎo)向，解決投研配合難題，大幅補(bǔ)充投資和研究隊(duì)伍。目前，華夏、南方、博時(shí)是業(yè)內(nèi)少有的擁有覆蓋全行業(yè)投研團(tuán)隊(duì)的公司，這是基金業(yè)績(jī)穩(wěn)定的前提。

其四，規(guī)范運(yùn)作。2004年《基金法》及此后一系列法規(guī)的實(shí)施，公募整體運(yùn)作比較規(guī)范。這六家公司的發(fā)展，也得益于規(guī)范的運(yùn)作。

發(fā)展新周期面臨挑戰(zhàn)

“公募已經(jīng)沒有任何渠道優(yōu)勢(shì)了，原來(lái)因?yàn)楫a(chǎn)品受監(jiān)管層審批，對(duì)銀行等渠道而言，還相對(duì)比較稀缺，但現(xiàn)在改為注冊(cè)制了，上百只產(chǎn)品同時(shí)發(fā)行，公募的渠道弊端，一下子體現(xiàn)出來(lái)?！币患一鸸句N售人員告訴《投資者報(bào)》記者。

對(duì)公募而言，從2012年開始，一個(gè)新的周期已經(jīng)開啟，2013年后將面臨更多的挑戰(zhàn)。

從產(chǎn)品結(jié)構(gòu)來(lái)看，過去10多年，一方面由于債券市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)發(fā)展不充分，另一方面，公募基金也沒有意識(shí)到固定收益類產(chǎn)品的戰(zhàn)略意義，公募基金主要以高風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益類產(chǎn)品為主，也因此，公募基金公司的行業(yè)命運(yùn)基本上與A股市場(chǎng)保持一致，大起大落。未來(lái)，這種局面將會(huì)改變。

據(jù)《投資者報(bào)》統(tǒng)計(jì)，2012年，公募基金的資產(chǎn)規(guī)模一改過去大幅縮水掉頭整體向上，接近3萬(wàn)億元，但值得一提的是，高風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)益類產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模繼續(xù)縮水，而以貨幣基金、債券基金等固定收益類產(chǎn)品規(guī)模大幅增長(zhǎng)，目前，僅貨幣基金資產(chǎn)規(guī)模就接近8000億元，而2010年只有1500億元。

最早成立的六家基金公司資產(chǎn)結(jié)構(gòu)也發(fā)生了巨大變化，南方固定收益類產(chǎn)品資產(chǎn)規(guī)模已經(jīng)超過權(quán)益類，博時(shí)、國(guó)泰、華安固定收益產(chǎn)品規(guī)模也大幅上升。

從行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)格局來(lái)看，公募基金面臨空前的外部競(jìng)爭(zhēng)。2013年6月，修訂后的《基金法》將正式實(shí)施，以前被拒之公募之外的保險(xiǎn)、券商、私募也將開展公募業(yè)務(wù)。

“未來(lái)15年整個(gè)行業(yè)將發(fā)生天翻地覆的變化，現(xiàn)有競(jìng)爭(zhēng)格局會(huì)被打破，優(yōu)勝劣汰的時(shí)代來(lái)臨，經(jīng)過洗牌，將形成部分巨頭和大部分綜合性公司以及部分個(gè)性化公司并存的歷史格局。”范勇宏認(rèn)為。

篇8

目前，我國(guó)基金公司有近100家，而很多“60后”基金公司基本上是在2010年之后成立的。不幸的是，這些公司成立之時(shí)行業(yè)強(qiáng)者林立，市場(chǎng)格局已經(jīng)形成，前十大基金公司管理的公募規(guī)模已經(jīng)超過行業(yè)的一半;幸運(yùn)的是，當(dāng)前，市場(chǎng)正處于資產(chǎn)管理業(yè)的“寒武紀(jì)”――產(chǎn)品形態(tài)大爆發(fā)，公募處于管制放松期，專戶、子公司業(yè)務(wù)全面放開。在這樣的市場(chǎng)機(jī)遇下，一些新公司憑借子公司或?qū)魳I(yè)務(wù)，在成立之初即開始贏利。如果拋開具體的形態(tài)，這些新公司有何生存之道？

“啃老”

借用股東的優(yōu)勢(shì)力量是新基金公司快速發(fā)展的不二法門。這一點(diǎn)在基金公司子公司的業(yè)務(wù)上體現(xiàn)得淋漓盡致：一些新基金公司的子公司憑借其銀行大股東的優(yōu)勢(shì)，將類固定收益業(yè)務(wù)做得風(fēng)生水起;還有一些新公司則借助股東銷售上的優(yōu)勢(shì)，推動(dòng)其產(chǎn)品的銷售。

“啃老”的要義在于“有老可啃，啃得其法”。從某種角度來(lái)看，這也是發(fā)展初期的資源稟賦，或者說借股東的力，圍繞股東的優(yōu)勢(shì)發(fā)展，先活下去，是一個(gè)不錯(cuò)的策略。

單點(diǎn)突破，做精品店

新公司在某個(gè)點(diǎn)上用力，建立相對(duì)優(yōu)勢(shì)，贏得口碑，然后再逐步壯大延伸。新公司如果一開始就采取股票、債券、現(xiàn)金管理全上的三線作戰(zhàn)策略，將使公司首尾不能相顧，導(dǎo)致公司處于比較被動(dòng)地位。一些發(fā)展比較迅速的公司在這方面做得不錯(cuò)，如鑫元基金公司，在固定收益類市場(chǎng)上迅速建立優(yōu)勢(shì)，產(chǎn)品規(guī)模超常規(guī)發(fā)展;再如財(cái)通基金公司，在定增這一細(xì)分市場(chǎng)上發(fā)力，打出了“定增王”的品牌。做精品店的風(fēng)險(xiǎn)在于過于依賴單一業(yè)務(wù)，如果生不逢時(shí)就可能死掉。

借用互聯(lián)網(wǎng)的優(yōu)勢(shì)

新公司天然具有創(chuàng)新優(yōu)勢(shì)，它們沒有負(fù)擔(dān)，跑得更快。在互聯(lián)網(wǎng)改造一切行業(yè)的當(dāng)下，新公司也可以借互聯(lián)網(wǎng)實(shí)現(xiàn)彎道超車，基金業(yè)有現(xiàn)成的榜樣，如天弘基金。

不過，選擇走這條路也頗為不易。如今回頭看這波互聯(lián)網(wǎng)浪潮，其實(shí)是老基金公司獲利更大，如傳統(tǒng)“豪強(qiáng)”華夏基金、南方基金等。究其原因，不外乎互聯(lián)網(wǎng)基金目前仍以貨幣基金為主，老基金公司都有較為成熟的產(chǎn)品，更具優(yōu)勢(shì)。在這樣的情況下，新公司唯有把互聯(lián)網(wǎng)優(yōu)勢(shì)和真正的新業(yè)務(wù)結(jié)合起來(lái)，創(chuàng)造出全新的業(yè)務(wù)模式才有可能出頭。

產(chǎn)品設(shè)計(jì)與投研一體化

過去，基金發(fā)展的弊病在于把自己打造成理財(cái)專家，只強(qiáng)調(diào)理財(cái)，不強(qiáng)調(diào)為客戶賺錢，而且經(jīng)常用“投資者不理性”“大環(huán)境不好”等借口為自己開脫。

篇9

他并非那種高談闊論、喜歡旁若無(wú)人地讓你聽他講一個(gè)小時(shí)的人，你甚至必須要反復(fù)刺激他，才能擠出精妙之語(yǔ)．只有聽完他全部的言語(yǔ)，你才猛然醒悟，這個(gè)人已經(jīng)用無(wú)懈可擊的邏輯給你上了一堂精彩的課。

書寫2006四大轉(zhuǎn)變

和高良玉的風(fēng)格如出一轍，在輿論一度發(fā)瘋似地追逐2006年那些借助牛市東風(fēng)聲名鵲起的基金公司時(shí)，南方基金卻不聲不響、大道無(wú)形地耕耘著自己的業(yè)績(jī)和信譽(yù)，實(shí)現(xiàn)了4大轉(zhuǎn)變。

“4大轉(zhuǎn)變，一是產(chǎn)品結(jié)構(gòu)成功地由低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品為主，轉(zhuǎn)為以股票型基金為主；”高良玉談這些成績(jī)時(shí)口氣出奇的平淡，“二是南方基金公司的資產(chǎn)達(dá)到了1000億，實(shí)現(xiàn)了規(guī)模的歷史性突破；三是南方的投研決策開始全面實(shí)行‘行業(yè)組合配置’；四是成功地回避了貨幣基金和短債基金大量贖回所造成的沖擊。”

在2005年以前的熊市中，為了更好地適應(yīng)持有人的需要，南方基金側(cè)重發(fā)行了一些低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品，以致在某些業(yè)內(nèi)人士和投資者中形成了側(cè)重經(jīng)營(yíng)低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的形象?！斑@種誤解的形成，可能和南方產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品所占比例較高有關(guān)。2005年末南方管理的基金資產(chǎn)達(dá)到700多億時(shí)，低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品就占了500多個(gè)億。”高良玉并不諱談這一點(diǎn)，“不過，即使在熊市的5年中，南方股票型基金的整體業(yè)績(jī)排名都是不錯(cuò)的，南方穩(wěn)健成長(zhǎng)更是連續(xù)3年排名同類基金第一?！?/p>

為了適應(yīng)熊牛市轉(zhuǎn)變下持有人的需求變化，同時(shí)扭轉(zhuǎn)南方基金側(cè)重低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的形象，高良玉看來(lái)沒少操心?！澳戏皆?005年7月份推出南方高增長(zhǎng)基金，正是為了實(shí)現(xiàn)策略重點(diǎn)向股票型基金的轉(zhuǎn)化。南方穩(wěn)健2號(hào)運(yùn)作的優(yōu)秀業(yè)績(jī)，南方績(jī)優(yōu)成長(zhǎng)和南方高增長(zhǎng)規(guī)模超百億的新發(fā)和擴(kuò)募，以及這兩只超百億基金1個(gè)多月所取得的30％的高收益，充分說明南方基金在股票型基金方面有著同樣強(qiáng)大的投資運(yùn)作能力?！?/p>

高良玉和他的南方基金團(tuán)隊(duì)卓絕的努力沒有白費(fèi)。南方基金2006年年底股票型基金資產(chǎn)規(guī)模達(dá)800多億，占據(jù)了南方基金管理的全部資產(chǎn)規(guī)模的80％，可以說讓南方基金的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)了“乾坤大逆轉(zhuǎn)”。在《中國(guó)證券報(bào)》評(píng)出的“2006年度十大金牛基金公司”中，南方基金公司再度以優(yōu)異的業(yè)績(jī)、尤其是股票型基金的出色表現(xiàn)入選，并成為唯一一家連續(xù)3年在這一評(píng)比中人選的基金公司。

“重要的是，業(yè)內(nèi)人士和投資者對(duì)我們的認(rèn)識(shí)正在發(fā)生相應(yīng)的轉(zhuǎn)變?！备吡加竦哪樕下冻隽俗院赖男θ?。

用行業(yè)組合配置治千億基金

“一般認(rèn)為，基金或基金公司規(guī)模太大，帶給持有人的收益也會(huì)邊際遞減。千億的規(guī)模對(duì)于現(xiàn)在的南方來(lái)說，是不是太大了?”也許是想起業(yè)界的有關(guān)傳說，筆者提了個(gè)尖銳的問題，想刺激出一些東西來(lái)。

高良玉沉默了一陣，突然提高了語(yǔ)調(diào)：“什么樣的規(guī)模算大?美國(guó)有的基金公司規(guī)模達(dá)到萬(wàn)億美元，算小還是大?我認(rèn)為公司的規(guī)模超過千億，相對(duì)于老百姓巨大的理財(cái)需求來(lái)說，是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，必須加快發(fā)展?！?/p>

這位掌門人兩眼炯炯有神，開始大談特談南方的“行業(yè)組合配置”策略在管理千億基金中的作用?！拔覀兟氏仍跇I(yè)內(nèi)實(shí)現(xiàn)了基金投資管理策略的大轉(zhuǎn)折。以往買進(jìn)股票往往是像撿蘑菇一樣，一只一只地去精選個(gè)股，一只一只地買進(jìn)，這種基金運(yùn)作方法的效率已經(jīng)無(wú)法跟上市場(chǎng)的變化了?！备吡加窨偸悄苊俺鲇腥缟駚?lái)的比喻?！拔覀兊男伦龇ㄊ窍褡ブ兴幰粯?，君臣佐使，一次配齊，幾十味藥一配，一個(gè)資產(chǎn)組合就出現(xiàn)了，然后批量買進(jìn)。”

看著筆者似懂非懂的樣子，高良玉又恢復(fù)了他深入淺出的分析?！昂?jiǎn)單地說，就是資金募集上來(lái)以后，我們的研究團(tuán)隊(duì)會(huì)對(duì)不同行業(yè)做一個(gè)比較研究，精選出最有投資價(jià)值的行業(yè)；然后研究員、基金經(jīng)理和投決會(huì)成員碰頭，根據(jù)不同行業(yè)的投資價(jià)值差異和行業(yè)規(guī)模，對(duì)不同的行業(yè)配置一個(gè)確定的投資比例。這種行業(yè)比例配置是公司團(tuán)隊(duì)決策的體現(xiàn)，是研究員和基金經(jīng)理進(jìn)行個(gè)股選擇的前提和依據(jù)。然后基金經(jīng)理和研究員再結(jié)合日常對(duì)進(jìn)入每個(gè)行業(yè)股票池中的股票的評(píng)級(jí)，按照評(píng)級(jí)由好到壞配置一個(gè)從高到低的不等的比例，然后資產(chǎn)組合的單子就扔出去了，交易員就照此買進(jìn)?！?/p>

高良玉始終強(qiáng)調(diào)團(tuán)隊(duì)決策對(duì)南方的重要性。“行業(yè)層面的配置體現(xiàn)的是公司的團(tuán)隊(duì)智慧，因?yàn)槲覀兊难芯匡@示，一只基金的投資覆蓋面不太會(huì)超過10個(gè)行業(yè)，因此我們將集中精力做好選定的這10個(gè)行業(yè)；這種配置比例基金經(jīng)理必須嚴(yán)格遵守，剩下的個(gè)股層面則是留給基金經(jīng)理的發(fā)揮空間。這兩個(gè)層面的運(yùn)作是同時(shí)進(jìn)行、不能割裂的?！袠I(yè)組合配置’是風(fēng)吹不倒、雷打不動(dòng)的，也是為了發(fā)揮公司和基金經(jīng)理各自的優(yōu)勢(shì)，避免因?yàn)橐粋€(gè)基金經(jīng)理的跳槽或理念的變化，對(duì)基金的運(yùn)作產(chǎn)生過大的影響，以至于損害持有人的利益?！?/p>

回到落腳點(diǎn)，高良玉的邏輯畫了一個(gè)完整的圓。“你剛才問我以基金公司有限的人力，千億基金怎么管理?就是用這種‘行業(yè)組合配置’做的。如果使用南方提出的“行業(yè)組合配置”的方法，合適的基金和基金公司的規(guī)?？赡鼙纫郧按蠹宜胂竦囊?，可能會(huì)由30～50億元提高到100億元、甚至150億元。南方在2006年4月份就開始試行這種方法，7月份在旗下基金全面推廣，效果很理想。管理簡(jiǎn)單化了，自可治千億基金如烹小鮮?！?/p>

3大機(jī)制為持續(xù)業(yè)績(jī)投保

基海沉浮無(wú)常，中國(guó)基金市場(chǎng)可謂是“江山代有公司出，各領(lǐng)一兩年”。用什么來(lái)保證中國(guó)基金和基金公司業(yè)績(jī)的可持續(xù)性，贏得持有人的忠誠(chéng)和愛戴，打造中國(guó)基金業(yè)的百年老店?

“南方基金公司專門建立了股東和管理層之間的風(fēng)險(xiǎn)隔離機(jī)制?！备吡加竦脑挃S地有聲?！斑@一機(jī)制的核心原則是，南方優(yōu)先考慮的是持有人的利益，而并非大股東的利益。所謂‘隔離’，就是董事會(huì)沒有權(quán)力干預(yù)管理層的具體經(jīng)營(yíng)運(yùn)作，而只會(huì)對(duì)需要基金公司承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)品和項(xiàng)目進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)控制和監(jiān)督，另外就是對(duì)管理層有一個(gè)經(jīng)營(yíng)規(guī)模和目標(biāo)的管理。這是維續(xù)業(yè)績(jī)的第一項(xiàng)保證。”

篇10

穩(wěn)定發(fā)展是主基調(diào)

招商基金認(rèn)為，股市的穩(wěn)定發(fā)展依然是近期的主要基調(diào)，在股改還沒有完成管理層預(yù)期目標(biāo)的前提下，政策面的支持仍然是行情發(fā)展的堅(jiān)實(shí)基礎(chǔ)。另外，股改已正式全面推開，近期廣州市政府組織8家市屬國(guó)有控股上市公司的有關(guān)領(lǐng)導(dǎo)召開了“全面加快股改進(jìn)度”的閉門會(huì)議，緊接著四川省開始大力推動(dòng)股權(quán)分置改革，63家上市公司將根據(jù)全省股改計(jì)劃，于9月底前上報(bào)股改方案。這些信息表明，地方政府支持的上市公司股改正在逐漸升溫。

有消息稱，首批含B股、H股公司的股改可能啟動(dòng)，這將帶有一定的“試驗(yàn)”性質(zhì)，招商基金認(rèn)為，其對(duì)于市場(chǎng)的重要意義在于，著手解決含B股、H股公司的股改問題，顯示出股改將逐步走出此前主要以績(jī)優(yōu)股和股權(quán)結(jié)構(gòu)相對(duì)單一公司為主的階段，開始“全面開花”。原本的績(jī)差股和股權(quán)結(jié)構(gòu)復(fù)雜的個(gè)股也有望在短期內(nèi)推出各自的股改方案，股改概念也由此而得到進(jìn)一步擴(kuò)散，而圍繞股改所引發(fā)的一系列市場(chǎng)熱點(diǎn)也有望得到進(jìn)一步延續(xù)。

新投資機(jī)會(huì)被關(guān)注

全面股改推進(jìn)后，個(gè)股機(jī)會(huì)開始顯現(xiàn)。

上投摩根基金認(rèn)為，本輪反彈大盤從1000點(diǎn)至今已有20%漲幅，個(gè)股普遍有30%以上漲幅，熱點(diǎn)也在不斷輪動(dòng)，顯示多樣化特征，不少上市公司的股價(jià)已經(jīng)脫離了基本面的支持，因此個(gè)股走勢(shì)在未來(lái)的第四季度將開始分化。股改預(yù)期與尋寶游戲仍是今后幾個(gè)月股市主要的熱點(diǎn)，未來(lái)一段時(shí)間仍然會(huì)影響大盤走勢(shì)，但隨著股改進(jìn)程的深入，投資者對(duì)于股改穩(wěn)定預(yù)期的形成，股改的刺激將大大降低。市場(chǎng)對(duì)個(gè)股的選擇仍將回到行業(yè)景氣度和業(yè)績(jī)持續(xù)增長(zhǎng)能力的考量，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)的持續(xù)性才是上市公司股價(jià)不斷上升的原動(dòng)力。建議投資者關(guān)注能源、有色金屬、電力設(shè)備、食品飲料、零售、商業(yè)地產(chǎn)和公路行業(yè)中的重點(diǎn)上市公司。

諾安基金則指出，在過去一年的相對(duì)市場(chǎng)低迷中，投資資金處于撤離狀態(tài)，資金的關(guān)注范圍越縮越窄，“二八”和“一九”現(xiàn)象使得不被眾人追捧和關(guān)注的部分股票被低估；而在資金進(jìn)入的過程中，這一部分股票則具有明顯的投資優(yōu)勢(shì)，超跌和股改造成這部分品種的漲幅超越大盤。因循這一思路，接下來(lái)的行情仍然會(huì)是以這類股票的機(jī)會(huì)為主，直到和一線藍(lán)籌的估值接近。

海富通基金提出了新的投資思路，其認(rèn)為，一些新的投資機(jī)會(huì)可以關(guān)注：二氧化碳減排額，作為一種新興的資源概念，隨著《京都議定書》的落實(shí)，日益為市場(chǎng)所重視。海富通基金表示，氟化工回收產(chǎn)生的溫室氣體的排減，治污企業(yè)開展的“排放權(quán)貿(mào)易清潔發(fā)展項(xiàng)目”，通過利用風(fēng)能太陽(yáng)能或者核能而減少的火力發(fā)電項(xiàng)目，礦山瓦斯綜合利用項(xiàng)目等等，都可以作為"減排額交易"潛在的來(lái)源，海富通對(duì)上述領(lǐng)域可能存在的機(jī)會(huì)給予關(guān)注。

投資A股市場(chǎng)時(shí)機(jī)已成熟

隨著股市行情的深入發(fā)展，投資者的參與熱情也日趨高漲。

日前招商基金公司投資總監(jiān)曾昭雄表示，A股市場(chǎng)目前仍然處于歷史性的底部區(qū)域。對(duì)于著眼于中長(zhǎng)期的價(jià)值投資者而言，現(xiàn)階段是逐步進(jìn)入A股市場(chǎng)和股票型基金的理想時(shí)機(jī)。曾昭雄認(rèn)為，由于投資品種的匱乏，近年來(lái)投資者不斷調(diào)低投資收益的預(yù)期，并過于強(qiáng)調(diào)對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避，低風(fēng)險(xiǎn)的投資產(chǎn)品成為投資者的首選。然而作為一個(gè)理性的投資者，應(yīng)該審時(shí)度勢(shì)，客觀地判斷每一種投資產(chǎn)品的風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)遇，合理地配置資產(chǎn)。隨著股市的逐步好轉(zhuǎn)，原來(lái)投資于貨幣市場(chǎng)基金、各類債券基金等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品的投資者，可以將適當(dāng)比例的資產(chǎn)投資于股票市場(chǎng)或股票基金以期提高資產(chǎn)收益率。

曾昭雄指出，股票市場(chǎng)永遠(yuǎn)存在不確定因素。近期而言，股權(quán)分置改革后市場(chǎng)格局的變化和擴(kuò)容壓力、宏觀經(jīng)濟(jì)和企業(yè)盈利的持續(xù)走低，人民幣升值與油價(jià)高企等問題都可能使A股走勢(shì)呈現(xiàn)出較大的波動(dòng)。然而，一個(gè)不爭(zhēng)的事實(shí)是，A股市場(chǎng)已經(jīng)步入一個(gè)長(zhǎng)期投資區(qū)域，投資者期待已久的境內(nèi)外股票定價(jià)的接軌，隨著股權(quán)分置改革的全面推開已成為現(xiàn)實(shí)，考慮A股含權(quán)因素，A股與H股已悄然接軌，并同時(shí)成為國(guó)際投資市場(chǎng)中具有長(zhǎng)期投資價(jià)值的投資品種。

基金轉(zhuǎn)換功能提高投資收益