導(dǎo)語：如何才能寫好一篇創(chuàng)業(yè)股，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

股權(quán)眾籌如何圓夢？

2014年5月13日，美微傳媒完成A輪3000萬元的人民幣的融資，創(chuàng)始人朱江稍稍地松了口氣，此前股權(quán)眾籌的邊界模糊，所處的地位比較尷尬。

作為愛奇藝的前高管，畢業(yè)于英國南安普頓索倫特大學(xué)的朱江成為了第一個吃螃蟹的人?！坝骰使?，必受其重”，創(chuàng)業(yè)初期朱江就感受到了撲面而來的壓力。為了尋覓資本，朱江走遍了北上廣深等全國主要城市。2012年5月到9月之間，他和100多個投資人見面，不斷地向投資人闡述自己的創(chuàng)業(yè)理念，但是均沒有得到投資人的回應(yīng)。

一條路走不通，朱江開始“獨(dú)辟蹊徑”。在淘寶中上架公司股權(quán)，最開始籌得資金80萬元，隨著試水的不斷深入，美微傳媒獲得1194個股東和384萬的啟動資金。美微眾籌的股份結(jié)構(gòu)是：1170個眾籌的股東，占到美微傳媒股份的25%;朱江，占股55%;創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)，占股10%;剩下的20幾位通過眾籌入股，成為實(shí)名股東。

相關(guān)人士評論，朱江的“首吃螃蟹”打破了傳統(tǒng)的融資模式，使每個普通人都可以通過這種方式獲得所需的資金，使得融資來源不再局限于風(fēng)投等機(jī)構(gòu)，創(chuàng)業(yè)企業(yè)可以通過互聯(lián)網(wǎng)對民間的閑散資金進(jìn)行融資。同時，它是將社會化營銷引入公司資本層面，即作為社會化媒體，讓更多的人參與，集結(jié)更多的社會資源。

作為一種創(chuàng)新的融資模式，股權(quán)眾籌一方面改變了天使投資人逐個尋找資本的原始模式，一方面直擊創(chuàng)業(yè)者融資難的問題，得以在全民創(chuàng)業(yè)的時代里最大程度地發(fā)揮市場加速器的作用。手頭有余錢的一方有夢可圓，缺錢的另一方同樣可以借助股權(quán)眾籌尋覓到創(chuàng)業(yè)中的第一桶金。

股權(quán)眾籌的流程

對于創(chuàng)業(yè)者而言，股權(quán)眾籌足夠有吸引力，但是選擇股權(quán)眾籌前，項(xiàng)目融資流程應(yīng)該了然于心。

創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的股權(quán)眾籌大體流程如下。初始階段，眾籌平臺會對創(chuàng)業(yè)者的項(xiàng)目進(jìn)行篩選，與創(chuàng)業(yè)者進(jìn)行約談，確定領(lǐng)投人，引進(jìn)跟投人。在這個階段中，創(chuàng)業(yè)者的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目越具潛力和投資價(jià)值，創(chuàng)業(yè)者被選擇的概率越大。投資者更加在意的是創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)能給的真實(shí)承諾是什么，團(tuán)隊(duì)未來的目標(biāo)以及希望滿足的需求是什么。創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)必須得清楚自己的定位，以滿足不同類型的投資人的需求。運(yùn)行階段，投資人會同創(chuàng)業(yè)者簽訂投資框架協(xié)議，設(shè)立有限合伙企業(yè)，并根據(jù)具體情況的不同進(jìn)行注冊、變更以更好地進(jìn)行增資、注資。隨著正式投資協(xié)議、投后管理協(xié)議的簽訂，創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的股權(quán)眾籌完成。

作為國內(nèi)第一單股權(quán)眾籌，從美微傳媒上可以取的“經(jīng)”不少，其中最值得推崇的就是美微傳媒通過股權(quán)眾籌既募集到了創(chuàng)業(yè)的啟動資金，也贏得了1194個“粉絲”的心。投資者將美微傳媒的發(fā)展當(dāng)做自己的事業(yè)來對待，成為了最靠譜的“傳播者”。美微傳媒無形中也省去了不少廣告費(fèi)。

可以看出股權(quán)眾籌既融資金又融資源。融資的過程其實(shí)也是幫助創(chuàng)業(yè)者提升知名度，選擇股權(quán)眾籌進(jìn)行融資的創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目天然便具有宣傳優(yōu)勢。另一方面，股權(quán)眾籌的投資人，尤其是領(lǐng)投人，自己是出資方，也是投資決策者。投資人進(jìn)行投資決策之時，會跟創(chuàng)業(yè)者親自接觸，建立聯(lián)系。由于投資行為事關(guān)自身利益，投資者在向創(chuàng)業(yè)企業(yè)注資之后，還會對創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目的成長持續(xù)投入各種資源，促進(jìn)其迅速發(fā)展。

圖1 ：創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目股權(quán)眾籌流程

股權(quán)眾籌并非萬無一失

雖然，股權(quán)眾籌是創(chuàng)業(yè)的一把“好柴”，但是并不代表通過股權(quán)眾籌創(chuàng)業(yè)可以萬無一失?！昂貌瘛币残枰恍昂没稹?，有些創(chuàng)業(yè)項(xiàng)目就因?yàn)椤盎鸷虿粔颉倍械朗茏?，沒有發(fā)展下去。

武漢眾籌咖啡館CC美咖曾在短時間內(nèi)籌得了100萬元的資本，但是不到半年就匆匆關(guān)門。創(chuàng)始人在總結(jié)眾籌創(chuàng)業(yè)失敗的原因時直接指出了導(dǎo)致CC美咖失敗的幾大硬傷，對于有意通過股權(quán)眾籌進(jìn)行創(chuàng)業(yè)的有志之士而言，十分具有警示作用。

首先，CC美咖的股份過于平均，股份太平均最后必然會導(dǎo)致管理混亂。以某成功眾籌平臺為例，該平臺的項(xiàng)目發(fā)起人必須出資項(xiàng)目融資總額的20%以上，加之品牌和店面運(yùn)營股，平均占股30%以上。項(xiàng)目在眾籌融資成功后，合伙投資人會將店面的經(jīng)營權(quán)全權(quán)委托項(xiàng)目發(fā)起人，合伙投資人不能干預(yù)新成立合伙企業(yè)的正常經(jīng)營。

其次，要有退出機(jī)制。眾籌創(chuàng)業(yè)不是給錢就讓加入，要么有資源，要么有能力，要么有熱情。股東要設(shè)定退出機(jī)制，不是投資人進(jìn)行投資就能夠一勞永逸、高枕無憂的。

篇2

1、投資者必須是有兩年以上(含兩年)股票交易經(jīng)驗(yàn)的自然人投資者，如不具備兩年交易經(jīng)驗(yàn)的投資者堅(jiān)持要申請，需要自愿承擔(dān)市場風(fēng)險(xiǎn)并抄錄“特別聲明”。

2、投資者需向所屬證券公司營業(yè)部提出開通申請。

3、在證券公司營業(yè)部認(rèn)真閱讀并現(xiàn)場簽署相關(guān)文件。

篇3

《投資者報(bào)》獲悉，今年4月香港證監(jiān)會再度開閘RQFII產(chǎn)品時，批準(zhǔn)了兩只債券類RQFII——易方達(dá)人民幣中國內(nèi)地純債基金和華夏精選人民幣短期債券基金，目前前者已在港發(fā)行，這是易方達(dá)香港推出的首只每月派息的純債類RQFII基金。據(jù)香港投行人士向記者透露，境外投資者受美聯(lián)儲主席伯南克5月22日的逐漸減小購買債券計(jì)劃的言論影響，導(dǎo)致他們的目光重新回到內(nèi)地債券市場上面來。

本周，走進(jìn)《投資者報(bào)》“基金經(jīng)理面對面”專欄的嘉賓分別是長盛電子信息王克玉、上投摩根紅利回報(bào)征茂平、信誠季季定期支付曾麗瓊、富國國企債馮彬、鵬華豐泰戴鋼、銀華信用季季紅于海穎、中?；葚S陸成來、上投摩根180高貝塔ETF黃棟和國投瑞銀金融地產(chǎn)ETF路榮強(qiáng)。

偽成長股后續(xù)乏力需警惕

《投資者報(bào)》：創(chuàng)業(yè)板指數(shù)近期仍在不斷創(chuàng)新高，但個股已出現(xiàn)明顯分化，怎么理解？

王克玉：總體來說，創(chuàng)業(yè)板上市公司的中報(bào)低于市場預(yù)期，但是并未妨礙創(chuàng)業(yè)板指短期回調(diào)后，依然創(chuàng)出歷史新高。一方面資本市場對經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型抱有較高期待，創(chuàng)新成長股有望在產(chǎn)業(yè)升級中成功接棒，而主板周期股業(yè)績在流動性趨緊的格局中難有亮點(diǎn)；另一方面，創(chuàng)業(yè)板正在逐步分化，那些業(yè)績確定性、高增長、能夠順利進(jìn)行估值切換的公司，2014年甚至再往后幾年都能帶來可預(yù)期增速的公司，都成為市場追逐的對象，而一些偽成長股則后續(xù)乏力，投資者要保持警惕。

征茂平：預(yù)計(jì)未來政府出臺大規(guī)模經(jīng)濟(jì)刺激政策的可能性不大，且在貨幣政策維持現(xiàn)狀的情況下，周期股整體獲利空間有限，而在國內(nèi)經(jīng)濟(jì)模式已經(jīng)改變的情況下，成長股優(yōu)勢明顯，新興產(chǎn)業(yè)如環(huán)保醫(yī)藥等，不僅會受益行業(yè)發(fā)展也將會得到政策支持，盈利持續(xù)性會逐步確認(rèn)，市場認(rèn)同度也會不斷提高。

ETF 短投長持的兩類策略

《投資者報(bào)》：7月以來多項(xiàng)指標(biāo)顯示宏觀經(jīng)濟(jì)正企穩(wěn)回升，低估值藍(lán)籌板塊有望迎來投資新契機(jī)。在滬深300指數(shù)10大一級子行業(yè)中，尤以金融地產(chǎn)指數(shù)估值最低，兩位ETF基金經(jīng)理覆蓋的領(lǐng)域恰都在其中，ETF是否機(jī)會更多？

路榮強(qiáng)：截至8月27日，滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)的歷史市盈率約在6.5倍附近，為近8年來最低水平，自2005年至今該指數(shù)平均市盈率超過20倍。除瞄準(zhǔn)市場估值洼地外，金融地產(chǎn)ETF還具備豐富的交易策略。首先是二級市場延時套利策略；其次是基于風(fēng)格輪動交易的beta策略。金融地產(chǎn)行業(yè)作為市場上大盤藍(lán)籌行業(yè)的代表，與中小板和其他行業(yè)指數(shù)存在顯著的輪動關(guān)系。投資者可借此把握市場行業(yè)輪動節(jié)奏。

黃棟：在經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型結(jié)束前，周期性行業(yè)長期整體表現(xiàn)要優(yōu)于成長，且短期市場有望繼續(xù)反彈，高貝塔ETF的高彈性能擴(kuò)大反彈戰(zhàn)果；其次，當(dāng)經(jīng)濟(jì)的長期方向向上時，持有高貝塔ETF相當(dāng)于在收益上施加了杠桿，放大了未來的收益。只要未來經(jīng)濟(jì)依然保持長期向上趨勢，高貝塔ETF將會延續(xù)更高的長期盈利增長。對于短線投資者來說，高貝塔ETF擁有更大的波幅，操作機(jī)會更多、收益空間更大。

債券市場資金面還樂觀

《投資者報(bào)》：各位對近期債市有何判斷？

陸成來：近期信用評級下調(diào)頻發(fā)，債市持續(xù)震蕩，投資壓力漸增，投資者對債市后期走勢出現(xiàn)分歧。下半年債市要重點(diǎn)關(guān)注流動性銳減和市場需求不足帶來的負(fù)面影響，隨著債券估值的回升、四季度機(jī)構(gòu)配置需求的增加，債市行情或?qū)⒒嘏?。從收益率水平來看，?jīng)歷過二季度以來的大幅調(diào)整，當(dāng)前信用債品種收益率高于歷史均值，短端品種目前配置價(jià)值較為突出。

曾麗瓊：對于未來債市走勢，政府釋放出“守住不發(fā)生系統(tǒng)性、區(qū)域性金融風(fēng)險(xiǎn)底線”的信號，這將對債市的基本面形成一定支撐，“風(fēng)雨過后見彩虹”，“去杠桿”過后，債券市場資金面依然樂觀。資金價(jià)格中樞抬升，債券收益率水漲船高，具備配置價(jià)值。

戴鋼：在市場的劇烈波動中，做好大類資產(chǎn)配置成為穩(wěn)定組合表現(xiàn)的一劑良方，而債券類資產(chǎn)由于風(fēng)險(xiǎn)較低，更是其中必不可少的構(gòu)成部分。投資于收益率水平較高的固定收益品種以及增加組合的杠桿無疑是提高債券基金收益水平的兩條有效途徑。但是收益率較高的固定收益品種通常流動性一般，這就會增大基金的流動性風(fēng)險(xiǎn)；高杠桿操作同樣也會加大組合的流動性風(fēng)險(xiǎn)。而封閉式基金可以有效地降低組合流動性風(fēng)險(xiǎn)，便于基金經(jīng)理采用上述兩種策略來提高組合的收益。

篇4

建立顧客愿景

作為日本戰(zhàn)略之父，大前研一認(rèn)為初創(chuàng)企業(yè)的戰(zhàn)略可以從3個“C”來綜合考慮，即顧客（Customer）、競爭對手（Competitor）、自己的公司（Company）。這其中最重要的就是顧客，抓住顧客的需求提供合適的產(chǎn)品，才能獲得競爭優(yōu)勢，而不僅僅是與競爭對手比較，或只限于銷售自己的產(chǎn)品。

日本的迅捷公司（Fast Retailing）在發(fā)展中就活用了這條原則。它旗下的“優(yōu)衣庫”店，最初產(chǎn)品定位為十幾歲的青少年消費(fèi)者，將流行服裝作為休閑服飾來銷售。但開業(yè)2年后，發(fā)現(xiàn)來購物的客戶更多的是帶著孩子的人和歲數(shù)大的人，因此從實(shí)際的顧客狀況分析，他們很快將定位擴(kuò)大為“不分年齡、不分性別”，而且打破許多商店在早上10點(diǎn)開門的習(xí)慣，將開店時間定在早上6點(diǎn)，方便了上班前光顧的客人。由于“優(yōu)衣庫”的商品平均單價(jià)是在1500日元的休閑服，他們?nèi)∠讼蝾櫩屯其N的做法，讓顧客對商品自由選擇。這些措施在80年代的日本都是非常創(chuàng)新的做法，而正是因?yàn)榭紤]了顧客的需求，他們?nèi)〉昧霜?dú)特的競爭優(yōu)勢，并獲得了成功。

旺盛的好奇心

好奇心給人們帶來的是對未知領(lǐng)域的探索精神，大前研一認(rèn)為創(chuàng)業(yè)者如果失去好奇心，就會失去美好的前程。擁有好奇心，通常就是找到自己的興趣點(diǎn)，這樣無窮的探索精神和全身心的投入就會“不請自來”，創(chuàng)業(yè)路上的任何艱難險(xiǎn)阻都不會讓他妥協(xié)，只會不斷促使他茁壯成長。

書中總結(jié)了具有好奇心的創(chuàng)業(yè)者的三個特征:首先，要有自己開創(chuàng)未來的想法;其次，要抱有一個比任何人都高的經(jīng)營目標(biāo)，例如李彥宏將百度做成了中文搜索的第一選擇，比爾?蓋茨將Windows做成了全世界最成功的操作系統(tǒng);最后，要有干事業(yè)就得拼命的想法。好奇心驅(qū)動專注和執(zhí)著，事業(yè)卻要靠自己的意志支撐下去，許多成功創(chuàng)業(yè)者對企業(yè)、對員工的使命感，常常就是靠這種精神來實(shí)現(xiàn)的。

選拔合適的人才

創(chuàng)業(yè)時，由于資金和各方面條件的限制，團(tuán)隊(duì)的人數(shù)通常不多。但對于企業(yè)發(fā)展到底需要怎樣的人才，公司的經(jīng)營者必須有清醒的認(rèn)識，因?yàn)檎衅竷?yōu)秀人才的工作通常是由他們親自操作的。除了學(xué)歷、工作經(jīng)驗(yàn)外，把握所需人才的特征非常重要。

華信惠悅?cè)毡竟径麻L高橋俊介，就咨詢公司聘用人才的標(biāo)準(zhǔn)，總結(jié)了四個特征:其一，頭腦要聰明，因?yàn)樽鲎稍児ぷ?，需要向第三方進(jìn)行通俗易懂的說明，所以講話必須具備很強(qiáng)的邏輯性。這個特征可以通過試題測試來認(rèn)證;其二，對話的欲望要強(qiáng)烈，比如對事物進(jìn)行準(zhǔn)確生動描述的能力。咨詢師在告訴對方事情時，要用易懂又能感染對方的表達(dá)方式;其三，帶有問題意識，比具有解決問題能力更重要的是發(fā)現(xiàn)問題的能力;最后，開朗的個性，這種性格對公司和自身的事業(yè)都會有極大的幫助，通常可以通過幾次面談對應(yīng)聘者做出判斷。

篇5

但單純就滬指技術(shù)圖形而言，偏弱盤整的格局仍未改變，20、30和60日線等均對滬指構(gòu)成壓制，180日線繼續(xù)支撐，其余均線大多纏繞滬指，目前在此隘口已面臨方向選擇。

資金為王。據(jù)中國投資者保護(hù)基金的統(tǒng)計(jì)顯示，4月19日當(dāng)周證券市場交易計(jì)算資金日均余額僅為5930億元，創(chuàng)出了該數(shù)據(jù)自去年12月中旬以來的新低。最近一段時間的數(shù)據(jù)顯示，交易結(jié)算金日均余額總體呈現(xiàn)下降趨勢，表明資金有從證券市場流出的趨勢。

當(dāng)然，市場也有利好的一面。央行上周凈投放1240億元，結(jié)束了春節(jié)后連續(xù)凈回籠的勢頭，市場資金面有所改觀。但有多少增量資金會進(jìn)入股市尚待觀察。

筆者的觀點(diǎn)很鮮明，就是指數(shù)向下趨勢不變，滬指2444點(diǎn)以來的下降通道仍未扭轉(zhuǎn)，且仍位于20、30日等中期均線下方，這些均線目前呈空頭排。

盲目看多做多是要付出代價(jià)的，最小阻力方向還是向下的。而且從最近匯豐中國PMI數(shù)據(jù)，以及關(guān)于IPO重啟等消息面來看，繼續(xù)發(fā)動大行情似乎時機(jī)還未到。因此建議投資者近期不能重倉介入，只能小倉位參與，練練手感，打不贏就跑，或干脆空倉待變，以規(guī)避隨時可能出現(xiàn)的系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。

不過值得一提的是，大盤雖然總體無甚特色，個股的精彩程度卻堪稱本年以來最高。正應(yīng)了那句話，“有人辭官歸故里，有人漏夜趕考場”。

近日瘋狂程度最高的當(dāng)屬創(chuàng)業(yè)板的高成長、高送轉(zhuǎn)和填權(quán)概念股，諸如光線傳媒、掌趣科技、泰格醫(yī)藥、歐非光等都得到了資金的超強(qiáng)勢拉抬，而昔日牛股冠豪高新等也為炒作熱情再添上一把猛火。這使我依稀遙想到6124點(diǎn)前夜國企藍(lán)籌股的瘋狂炒作。

誠然，陽光下并無新鮮事，已有之事后必再有，唯不變的人心使然。所以在這里給那些已經(jīng)參與或正心癢難耐要投身創(chuàng)業(yè)板大牛股的投資者提醒的是，它們正在趕頂，等待投資者接下最后一棒，因此現(xiàn)在再參與這些瘋炒品種已無異于火中取栗，風(fēng)險(xiǎn)極大，必須頭腦冷靜。

在筆者看來，創(chuàng)業(yè)板個股遭瘋炒的主要原因就是它們市值小，容易操控，幾千手就可以封漲停，在目前市場資金面并不寬裕的情況下，是游資較好的投機(jī)標(biāo)的。此外，拉抬創(chuàng)業(yè)板龍頭，炒高整體市盈率，對未來創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行的相關(guān)利益方也是一種幫助，在這些因素的共同作用下，這些個股的炒作已嚴(yán)重背離其基本面了。

目前，投資者應(yīng)緊密關(guān)注光線傳媒、掌趣科技等龍頭股的動向，一旦它們確定性進(jìn)入調(diào)整，那么整個創(chuàng)業(yè)板也將隨之轉(zhuǎn)勢，我認(rèn)為這個時刻已經(jīng)臨近，因此建議大家回避所有已經(jīng)被炒高的創(chuàng)業(yè)板個股。屆時不甚強(qiáng)勢的主板指數(shù)會否殃及池魚出現(xiàn)共振被一同帶下來，還需拭目以待。

上周四（4月25日），一些前期進(jìn)入調(diào)整期的板塊又開始顯現(xiàn)活躍跡象，比如城鎮(zhèn)化的代表個股亞通股份和海島建設(shè)等，以及通訊板塊和券商板塊，如果投資者能踏準(zhǔn)節(jié)拍，在其調(diào)整末期進(jìn)入，短線即可獲得豐厚利潤。

篇6

【關(guān)鍵詞】 每股收益（EPS）； 創(chuàng)業(yè)板股票價(jià)格； 投資者行為； 短窗期

一、引言

理論上，上市公司的股價(jià)與其每股收益正相關(guān)。關(guān)于財(cái)務(wù)信息對股價(jià)動態(tài)是否有影響，國內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了大量的實(shí)證研究，1968年波爾和布朗（Ball and Brown，1968）就對年度報(bào)告盈利數(shù)字與股票價(jià)格的關(guān)系作了實(shí)證研究，該研究認(rèn)為在有效的資本市場條件下，股票價(jià)格能夠反映所有公開的信息，并且股票價(jià)格會隨著新信息的而相應(yīng)地產(chǎn)生變動。因此，如果盈余公告確實(shí)具有信息含量，就會引起投資者對股票未來回報(bào)的預(yù)期作出調(diào)整，對其作出迅速無偏的反應(yīng)。研究結(jié)果發(fā)現(xiàn)能獲得超額收益的公司，在公司年報(bào)披露的那一周，其股票價(jià)格的波動幅度顯著地高于其他交易周，進(jìn)而證明了盈余數(shù)字的“有用性”。

我國學(xué)者趙宇龍（1998）運(yùn)用Ball and Brown的研究方法，對滬市A股財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)的相關(guān)性進(jìn)行分析，發(fā)現(xiàn)滬市1996年度會計(jì)盈余的披露具有明顯的信息含量；吳世農(nóng)和黃志功（1997）選擇在上海證交所上市的30家公司為樣本，根據(jù)盈余狀況分為“贏家組合”和“輸家組合”觀察在盈余公告前后一個月中股票價(jià)格的反應(yīng)。他們發(fā)現(xiàn)在公告日3天或5天始，虧損組的累計(jì)超常收益下降而盈利組的累計(jì)超常收益則上升。陳曉、陳小悅和劉釗（1999）研究1994―1997年間深、滬兩地的A股對盈余公告作出的反應(yīng)，發(fā)現(xiàn)了在公告日前異常收益均有顯著變化，從而證實(shí)了盈余公告信息在A股市場上的有用性。

綜上，已有研究都在A股財(cái)務(wù)指標(biāo)與股價(jià)動態(tài)的相關(guān)性分析上，創(chuàng)業(yè)板由于剛上市不久，目前在財(cái)務(wù)報(bào)告EPS信息對報(bào)告日附近短窗股價(jià)動態(tài)影響相關(guān)性研究上還是空白。創(chuàng)業(yè)板市場著眼于創(chuàng)業(yè)，是為了適應(yīng)自主創(chuàng)新企業(yè)及其他成長型創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展需要而設(shè)立的市場。它具有上市門檻低、信息披露監(jiān)管嚴(yán)格等特點(diǎn)，其成長性和市場風(fēng)險(xiǎn)均要高于主板，為此做好創(chuàng)業(yè)板的研究更具有重要的市場指導(dǎo)意義，更有利于投資者的理性投資行為。

二、理論基礎(chǔ)與研究方法

創(chuàng)業(yè)板每股收益（EPS）是企業(yè)凈收益與發(fā)行在外普通股股數(shù)的比率，它從基本股權(quán)份額的角度，評價(jià)股東權(quán)益投資報(bào)酬。它更直接反映了股東的投資報(bào)酬，決定著股東的收益數(shù)量，是上市公司盈利能力最重要的指標(biāo)，反映普通股的獲利能力，同時還是確定企業(yè)股票價(jià)格的重要參考。每股收益（EPS）是上市公司必須披露的會計(jì)盈余信息中最重要的指標(biāo)之一，因此本文選擇EPS指標(biāo)作為盈余信息的代表，研究其對股價(jià)動態(tài)的影響。

盈余信息與股價(jià)相關(guān)性實(shí)證研究的基礎(chǔ)是Ball & Brown模型，其后中外會計(jì)界學(xué)者在此模型的基礎(chǔ)上進(jìn)行了一系列完善，產(chǎn)生了此方面實(shí)證研究的多種方法和多個分支。本文的研究思路也來源于Ball & Brown模型，根據(jù)中國股票市場創(chuàng)業(yè)板上市時間短、公司具有較高的成長性等特點(diǎn)，對該模型作出了改進(jìn)。本研究采取的是事件研究法，將樣本公司2010年度財(cái)務(wù)報(bào)表日定義為事件0，將公告日前10日后20日定義為窗口（-10，20）。根據(jù)隨機(jī)游走理論，將期望盈余用上一年度的盈余水平代替，將異常盈余定義為本年盈余與上一年度盈余的差值，用異常盈余除以上年度盈余得到盈余變動率。在Ball & Brown模型中，用于計(jì)算超額收益的期望收益是根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整法用多年的歷史數(shù)據(jù)回歸所得，這種方法固然準(zhǔn)確，但鑒于創(chuàng)業(yè)板的特殊性，用這種方法計(jì)算期望收益進(jìn)而得出超額收益是不現(xiàn)實(shí)的。因此本項(xiàng)研究對超額收益的算法作出了調(diào)整，用基準(zhǔn)期以后的股價(jià)相對于基準(zhǔn)期股價(jià)的變動率來代表受到盈余信息影響之后股票的超額收益，從而通過異常盈余與超額收益的線性回歸說明盈余數(shù)字的信息含量。

三、數(shù)據(jù)來源

數(shù)據(jù)來源于招商證券數(shù)據(jù)庫與國信證券數(shù)據(jù)庫。本文所用樣本是2010年10月以前上市的創(chuàng)業(yè)板公司，在創(chuàng)業(yè)板數(shù)據(jù)庫中有2009年年報(bào)的公司只有38家、有2010年前三季季報(bào)的公司70家，除去截至2010年10月沒有公布前三季季報(bào)的公司，剔除年報(bào)日后增發(fā)、配股影響的一部分公司，此次共篩選到108家上市公司作為研究對象。另外，還篩選了65家業(yè)績優(yōu)良的A股公司作為參照樣本，經(jīng)過與創(chuàng)業(yè)板同樣的數(shù)據(jù)處理后，進(jìn)行兩個板塊研究結(jié)果的對比，以考察財(cái)務(wù)報(bào)告EPS信息對報(bào)告日附近短窗股價(jià)動態(tài)影響。上市公司EPS信息來源于上市公司的年報(bào)與前三季報(bào)。因?yàn)楣竟善钡膬r(jià)格會受多種因素的影響，本文選取了2010年1―4月、2010年10月、2011年1―4月年報(bào)（季報(bào)）公布日集中時間段的短期窗口（年報(bào)或季報(bào)公布日前十天和后二十天）來采集數(shù)據(jù)樣本。對公司的EPS和每日股價(jià)均進(jìn)行了百分率的數(shù)據(jù)處理，再運(yùn)用模型獲取統(tǒng)計(jì)數(shù)值，以盡量消除宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境、金融體系各種利好及利空消息報(bào)道、行業(yè)景氣和公司有關(guān)情況等的干擾，減少統(tǒng)計(jì)誤差。

四、研究過程

本文將每股收益變動率和股票價(jià)格變動率作為研究對象，選取創(chuàng)業(yè)板108家公司在年報(bào)或季報(bào)公布日前后一個月內(nèi)短窗時間段股票價(jià)格變動率作為變量。選取有2009年年報(bào)數(shù)據(jù)的38家公司和有2010年前三季季報(bào)的70家公司及A股市場上65家公司的樣本股票數(shù)據(jù)進(jìn)行研究。通過公告日前十天和后二十天中每一天股票的股價(jià)變動率與兩年度（或季度）財(cái)務(wù)報(bào)告的EPS變動率進(jìn)行回歸分析，得出EPS對股價(jià)動態(tài)影響的相關(guān)性。

（一）計(jì)算每股收益變動率

第i只股票每股收益變動率

ΔXi=（EPS2010-EPS2009）/EPS2009

（二）計(jì)算股價(jià)變動率

以公告日前十天（-10）的股價(jià)為基準(zhǔn)，計(jì)算每只股票于（-9，20）期間內(nèi)每一天相對于-10日基準(zhǔn)股價(jià)的變動率。

第i只股票t日股價(jià)變動率

ΔY（i，t）=（Pt-P-10)/P-10-9≤t≤20

（三）分組

研究的主要方向是創(chuàng)業(yè)板，這就需要對創(chuàng)業(yè)板的股票樣本作比較細(xì)致的劃分，一方面能夠盡量控制除財(cái)務(wù)信息之外其他因素對股價(jià)的影響；另一方面可以研究不同條件下股價(jià)對EPS數(shù)字的反映。將創(chuàng)業(yè)板公司按每股收益變動率的正負(fù)分為“盈利組”和“虧損組”。因?yàn)閯?chuàng)業(yè)板有一部分公司上市較晚，缺少完整的年報(bào)數(shù)據(jù)，因此按數(shù)據(jù)庫中有2009年年報(bào)數(shù)據(jù)和有2010年前三季季報(bào)的公司分為“年報(bào)組”和“季報(bào)組”。由于A股市場的實(shí)證研究已經(jīng)比較全面，因此本項(xiàng)研究僅僅以A股市場作為輔助對比的工具，不做具體的分組。

（四）建立回歸模型

ΔY（i，t）=A+BΔXi+vA為常數(shù)項(xiàng)，B為回歸系數(shù)，v為隨機(jī)誤差項(xiàng)。對創(chuàng)業(yè)板各組數(shù)據(jù)，A股數(shù)據(jù)的所有樣本股票在窗口期內(nèi)每一天分別進(jìn)行回歸分析，比較分析各組的回歸數(shù)據(jù)，得出結(jié)論。

五、數(shù)據(jù)分析與結(jié)論

如上所述，本項(xiàng)研究主要通過本年財(cái)務(wù)報(bào)告中每股收益，相對于上一年度每股收益變動率與窗口期內(nèi)每一日股價(jià)相對于基準(zhǔn)日股價(jià)變動率的線性回歸分析，說明股票價(jià)格對盈余信息的反應(yīng)程度。本項(xiàng)研究的一個特色在于股價(jià)變動率的計(jì)算?；鶞?zhǔn)日的股價(jià)可能已經(jīng)反映了部分的公開信息（一種可能是內(nèi)部信息泄露而被少數(shù)投資者利用；另一種可能是部分公司提前披露財(cái)務(wù)快報(bào)），位于基準(zhǔn)日后的每一天股價(jià)的相對變動則表示基準(zhǔn)日后新的信息對股價(jià)的影響。而回歸分析的意義在于研究影響股價(jià)變動的新信息中有多大的程度是由盈余信息即每股收益的變動引起的。如果二者相關(guān)關(guān)系顯著，則表明基準(zhǔn)日后，每股收益變動可以對股價(jià)變動產(chǎn)生影響，原因可能是投資者對盈余信息的掌握更加充分，交易投資行為隨之更加明顯?，F(xiàn)就以上各組數(shù)據(jù)得出的回歸分析結(jié)果分別予以闡述，詳見表1。

（一）創(chuàng)業(yè)板年報(bào)數(shù)據(jù)

公報(bào)日當(dāng)天，回歸系數(shù)Y、回歸方程的擬合優(yōu)度R2以及回歸方程的F值均達(dá)到窗口期(-9，20)的最大值，在公告日前七至五天，公告日后三天三項(xiàng)數(shù)值均保持在一個相對較高的水平，說明盈余公告具有信息性。在公告日前的七至五天，可能由于創(chuàng)業(yè)板還是上市初期，公司年報(bào)信息存在泄露等原因，投資者獲得了可能的新盈余信息，從而改變投資決策，引起股價(jià)的變動。而年報(bào)日當(dāng)天，每股收益變動率與股價(jià)變動率的相關(guān)關(guān)系達(dá)到最大，表明每股收益對股價(jià)產(chǎn)生了顯著的影響，投資者在充分掌握盈余信息后進(jìn)行了大量的股票買賣行為，導(dǎo)致股價(jià)產(chǎn)生了較大的波動。

（二）A股年報(bào)數(shù)據(jù)

公報(bào)日當(dāng)天，回歸系數(shù)Y、回歸方程的擬合優(yōu)度R2以及回歸方程的F值均達(dá)到窗口期（-9，20）的最大值，窗口期的其他時間里三項(xiàng)數(shù)值均維持在一個相對較低的水平，并沒有出現(xiàn)創(chuàng)業(yè)板表現(xiàn)的波動情況。由于A股市場存在的時間長，監(jiān)管比較嚴(yán)密，交易相對規(guī)范，市場有效性相對較高，所以A股市場的樣本股票只在年報(bào)公布日當(dāng)天對盈余信息作出了較大的反應(yīng)，這表明大部分投資者是在年報(bào)公布日掌握大量的盈余信息，進(jìn)而表明了盈余信息的有用性。A股在年報(bào)日的R2值比創(chuàng)業(yè)板在年報(bào)日的R2值高，這也說明了A股市場相對于創(chuàng)業(yè)板來說更加具有有效性。

（三）創(chuàng)業(yè)板季報(bào)數(shù)據(jù)

回歸系數(shù)Y、回歸方程的擬合優(yōu)度R2以及回歸方程的F值在季報(bào)公布日的前三天開始波動，在季報(bào)公布日的后六至十二天達(dá)到較高的水平。與年報(bào)不同，季報(bào)的反應(yīng)相對滯后，表明投資者對季報(bào)的關(guān)注程度遠(yuǎn)遠(yuǎn)小于年報(bào)，只在季報(bào)后幾天才開始逐漸接受盈余信息，從而改變投資決定。

（四）創(chuàng)業(yè)板盈利組

回歸系數(shù)Y、回歸方程的擬合優(yōu)度R2以及回歸方程的F值在公告日的前三天開始產(chǎn)生變化，在公告日后變化逐漸加大，在公告日后六天至后十五天達(dá)到較大值。該結(jié)果表明投資者對盈利組信息的反應(yīng)相對滯后，可能的原因是創(chuàng)業(yè)板是股票市場一個新興的板塊，投資的不確定性較高，所以投資者對好的盈余信息持有謹(jǐn)慎的態(tài)度。

（五）創(chuàng)業(yè)板虧損組

與盈利組不同，虧損組的回歸系數(shù)Y、回歸方程的擬合優(yōu)度R2以及回歸方程的F值在年報(bào)公布日當(dāng)天以及后一日達(dá)到最高值。這表明投資者對壞的盈余信息反應(yīng)是迅速的，當(dāng)投資者于年報(bào)公布日掌握到了充分的悲觀的盈余信息時，會立即調(diào)整投資決策，賣出股票，引起股票價(jià)格的大幅度變動。該研究結(jié)果同時也證明了創(chuàng)業(yè)板投資的高風(fēng)險(xiǎn)性和不確定性，投資者對創(chuàng)業(yè)板股票的投資相對缺乏自信，所以在得知每股收益下降的信息之后會立即作出反應(yīng)。

實(shí)證研究得出的擬合優(yōu)度判定系數(shù)R2雖較低，但R2的變動充分說明了以每股收益為代表的盈余信息在中國股票市場的有用性。創(chuàng)業(yè)板和A股市場的股價(jià)均能對盈余信息作出相應(yīng)的反應(yīng)，并且A股市場由于其有效性更強(qiáng)，它的盈余信息相對于創(chuàng)業(yè)板來說具有更大的“有用性”。因此，盈余數(shù)字在股票市場上為投資者提供了有用的會計(jì)信息，在資源的有效配置中起到重要的作用。中國的股票市場應(yīng)該不斷改進(jìn)信息披露的質(zhì)量，充分發(fā)揮會計(jì)信息披露指導(dǎo)投資決策的功能。

本項(xiàng)實(shí)證研究對創(chuàng)業(yè)板的投資者來說具有實(shí)際的意義。利用股票價(jià)格對好的盈余信息反應(yīng)的滯后性，對壞的盈余信息反應(yīng)的迅速性，投資者可以更加明智地作出相應(yīng)股票交易決策，實(shí)現(xiàn)收益的最大化。

【參考文獻(xiàn)】

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［2］ 張景奇.滬市A股2000年財(cái)務(wù)報(bào)告的信息含量［J］.商業(yè)研究，2003（5）：89-90.

篇7

滬深交易所近日了《關(guān)于調(diào)整融資融券標(biāo)的股票范圍的通知》，自2013年1月31日起，深市標(biāo)的股票數(shù)量將由目前符合深圳100指數(shù)成份股標(biāo)準(zhǔn)的98只擴(kuò)展為200只，而滬市標(biāo)的股票數(shù)量則由185只增至300只。值得關(guān)注的是，創(chuàng)業(yè)板股票首次成為融資融券標(biāo)的。

2010年以來，融資融券業(yè)務(wù)平穩(wěn)發(fā)展。截至2012年12月31日，開展融資融券業(yè)務(wù)的證券公司已有74家，開立投資者信用證券賬戶超過50萬戶。深市融資融券余額達(dá)277億元，其中，融資交易額占比近80%，為市場注入了較多增量資金。

據(jù)悉，此次深交所擴(kuò)大標(biāo)的股票范圍，改革了以往與指數(shù)成份股掛鉤的做法，借鑒了指數(shù)成份股選取的標(biāo)準(zhǔn)，重點(diǎn)考慮較大的市值、較活躍的成交、較廣泛的板塊覆蓋和較穩(wěn)定的市場表現(xiàn)等因素，按照加權(quán)評價(jià)指標(biāo)公式計(jì)算并排序得出標(biāo)的股票名單。據(jù)統(tǒng)計(jì)，此次調(diào)整后深市標(biāo)的股票流通市值和成交金額將分別占深市全部股票的54.46%和42.26%，標(biāo)的股票覆蓋面明顯提升。特別是創(chuàng)業(yè)板股票首次成為融資融券標(biāo)的，中小企業(yè)板股票數(shù)量進(jìn)一步增加。

創(chuàng)業(yè)板股票終于被納入融資融券標(biāo)的

1月25日晚間，滬深交易所公告稱，自2013年1月31日起，兩市融資融券標(biāo)的股票范圍進(jìn)一步擴(kuò)大，融資融券標(biāo)的首次擴(kuò)容至創(chuàng)業(yè)板，6只創(chuàng)業(yè)板股票入圍——吉峰農(nóng)機(jī)、機(jī)器人、華誼兄弟、碧水源、燃控科技、蒙草抗旱。

1月28日，一位接近深交所的人士對告訴記者“這6只創(chuàng)業(yè)板股票是根據(jù)市值、流動性等指標(biāo)，經(jīng)過打分綜合選出來的，這些股票都相對比較穩(wěn)定。”股票入圍融資融券標(biāo)的，對于創(chuàng)業(yè)板這個以“高風(fēng)險(xiǎn)”著稱的板塊而言，無疑又增添了新的不確定性。

“這對創(chuàng)業(yè)板來說，是一個公平的事情，未來應(yīng)該有更多的創(chuàng)業(yè)板股票能入圍融資融券標(biāo)的。長期來看，這對擠壓創(chuàng)業(yè)板公司估值的泡沫是很有好處的?！鄙钲跐升埻顿Y管理有限公司董事長楊澤龍稱。

柏坊資產(chǎn)管理有限公司首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家夏立傳則告訴記者，融資融券業(yè)務(wù)在創(chuàng)業(yè)板的逐步開展，創(chuàng)業(yè)板的交易量也會逐步加大，這會帶來更大的流動性，鑒于這一點(diǎn)，他們公司的股票池以后會更關(guān)注創(chuàng)業(yè)板公司，多做創(chuàng)業(yè)板股票的交易。

創(chuàng)業(yè)板成擴(kuò)容關(guān)注重點(diǎn)

本次擴(kuò)容最值得關(guān)注的，是創(chuàng)業(yè)板股票首次成為融資融券標(biāo)的。

“中小板和創(chuàng)業(yè)板股票成為融資融券標(biāo)的，長期來看有助于降低中小盤市場估值水平、減緩中小盤市場大幅波動?！鄙赉y萬國分析師楊國平認(rèn)為，在標(biāo)的擴(kuò)容前，中小盤市場由于缺乏賣空機(jī)制，導(dǎo)致市場投機(jī)氣氛濃厚，暴漲暴跌現(xiàn)象頻繁出現(xiàn)，估值虛高情況嚴(yán)重。

目前6只創(chuàng)業(yè)板股票均為中盤至大盤股，雖然交易均較穩(wěn)定，但公司基本面差異甚大。

可供對照的是，華誼兄弟1月25日業(yè)績預(yù)告稱，2012年凈利潤比比上年同期上升：20%-35%。而吉峰農(nóng)機(jī)2012年業(yè)績表現(xiàn)則大跌，其1月23日的業(yè)績預(yù)告顯示，2012年凈利潤比上年同期下降：60%-90%。

“平心而論，這6個股票里邊，華誼兄弟是相對被市場看好的，在業(yè)內(nèi)具有強(qiáng)勢的品牌。但蒙草抗旱這樣的公司概念炒作過于厲害，吉峰農(nóng)機(jī)也難以看到支撐長期發(fā)展的核心價(jià)值?！币晃簧钲谫Y深投資人分析稱。

小盤股或遭做空

針對創(chuàng)業(yè)板股票首次入圍融資融券標(biāo)的，深圳一位私募基金負(fù)責(zé)人對記者稱：“這么做是好事，但是擴(kuò)大得太慢，目前融資融券標(biāo)的創(chuàng)業(yè)板和中小板還是太少。”

他稱，A股市場歷來有些游資，喜歡炒作題材股、概念股?！捌鋵?shí)，只要把融資融券擴(kuò)大到所有股票就能解決上述問題。”他認(rèn)為，如果對垃圾股允許融券賣出，就會強(qiáng)有力地打擊垃圾股的炒作，如果對新股也能融券賣出，也將打擊對新股的炒作，“新股可以融券才能讓新股的發(fā)行價(jià)格降下來?！?/p>

但他同時稱，這需要實(shí)施國際上“裸空”政策，即機(jī)構(gòu)在賣空的時候手中不需要有股票，但是回頭要買入還交易所。否則在當(dāng)前轉(zhuǎn)融券正式推出前，券商手里沒有小盤股的股票，盲目做空小盤股，很可能出現(xiàn)被主力“逼死”的情況。

金百靈分析師秦洪也對記者稱，這將逐漸改變當(dāng)前A股的博弈格局，使得市場實(shí)力資金盈利模式發(fā)生變化，因?yàn)榇饲爸饕且孕∈兄灯贩N入手，單邊做多，然后獲取盈利。但如今通過對股指期貨以及融券做空的方式，也可以獲得盈利。

秦洪認(rèn)為，當(dāng)前A股市場的基金、陽光私募資金正面臨著前所未有的挑戰(zhàn)，此前他們喜歡做多中小盤概念股。但是，隨著融資融券標(biāo)的擴(kuò)大到中小板、創(chuàng)業(yè)板，以及QFII也可以參與股指期貨，而QFII喜歡做的事情是做多績優(yōu)藍(lán)籌股，做空中小盤概念股、泡沫股、造假股、垃圾股。如此就使得公募基金、陽光私募基金以及游資熱錢與QFII形成了交易對手。

個股波動幅度或翻倍

“創(chuàng)業(yè)板的振幅會擴(kuò)大，以后投資者對市場節(jié)奏的把握要更準(zhǔn)。不管是漲幅還是跌幅，將來都會更大、更狠。”夏立傳提醒。

夏立傳稱，在不讓融資融券的時候，如果股票的漲跌幅度是5%，那么放開融資融券之后，漲跌幅度可能會高達(dá)10%。

這也讓創(chuàng)業(yè)板更受關(guān)注。

夏立傳表示，鑒于創(chuàng)業(yè)板公司隨著融資融券的開展會有更好的流動性，他們公司的股票池以后會更關(guān)注創(chuàng)業(yè)板公司，多做創(chuàng)業(yè)板股票的交易。

楊澤龍則更提示風(fēng)險(xiǎn)。他認(rèn)為，目前的擴(kuò)容為專業(yè)投資者提供更多做空機(jī)會，更給券商、銀行、保險(xiǎn)公司等各類金融機(jī)構(gòu)帶來只盈不虧的機(jī)會（通過提供融資融券服務(wù)），而融資融券本身的交易風(fēng)險(xiǎn)并不小。

楊澤龍?zhí)寡?，盡管他有超過20年的投資經(jīng)歷，但融資融券開始以后，他也僅僅參與過3次，且都是融資業(yè)務(wù)。

目前在國內(nèi)，“做空時代”遠(yuǎn)未實(shí)現(xiàn)。

夏立傳表示，他們公司目前人手并不是太多，進(jìn)行公司調(diào)研的時候，會選擇“好”的企業(yè)，而不是選擇“壞”的企業(yè)去專門做空。但在調(diào)研創(chuàng)業(yè)板公司時，他們現(xiàn)在會更謹(jǐn)慎，防止可能發(fā)生的巨大風(fēng)險(xiǎn)。

“目前而言，機(jī)構(gòu)基本還是做多。但像渾水公司這樣的機(jī)構(gòu)，以后肯定有人專門去做。”夏立傳稱。

更核心的問題在于做空力量的弱勢。

從2010年以來，融資融券業(yè)務(wù)保持平穩(wěn)發(fā)展。深交所統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，截至2012年12月31日，開展融資融券業(yè)務(wù)的證券公司已有74家，開立投資者信用證券賬戶超過50萬戶，深市融資融券余額達(dá)277億元，累計(jì)交易金額約為4433億元。

但融券一方向來疲弱，代表做空力量的融券資源不足，在上述融資融券交易額中，融資占比近80%。

“標(biāo)的擴(kuò)容雖然擴(kuò)大了投資者的融券選擇面，但是在轉(zhuǎn)融券推出前，券源不足的問題不會根本解決，甚至?xí)訃?yán)重?！睏顕椒Q。

篇8

今日走勢特點(diǎn)有：1、早盤開盤后貿(mào)易戰(zhàn)獲利的農(nóng)業(yè)股就大幅低開，給人蹊蹺，接著創(chuàng)業(yè)板快速上漲，并一路上拉，在散戶不知道所以然地拋股中繼續(xù)上漲，午后消息逐步擴(kuò)散，創(chuàng)業(yè)板出現(xiàn)快速拉升，最后以大漲3.16%報(bào)收，而且是光頭大陽，造成今天快速拉升的原因是，盤中傳出消息：“美財(cái)長：美國有望與中國就貿(mào)易戰(zhàn)簽訂停戰(zhàn)協(xié)議”，可以說，只要盤中不去看新聞?wù)?，都踏空了今天的快速拉升，而若此消息成真，則這些投資者更加被動；2、今天漲停個股多達(dá)69家，快速拉升的個股比比皆是；3、日經(jīng)指數(shù)由跌到收漲，港股指數(shù)也是如此，歐洲各個國家的股市也都上漲，看來這個消息真的可能性不小，今天晚上消息大家要及時去獲取，今夜美股表現(xiàn)，更能看出消息的真假；4、單純從技術(shù)面來看，現(xiàn)在創(chuàng)業(yè)板指數(shù)有形成頭肩底的雛形，一旦形成，那么創(chuàng)業(yè)板的爆發(fā)力會比較大；5、新經(jīng)濟(jì)概念股已經(jīng)成為市場的主流熱點(diǎn)，創(chuàng)業(yè)板獵豹認(rèn)為會走出多個波段行情，累積漲幅不會比一個牛市小。

總結(jié)以上分析，的結(jié)論是：1、若貿(mào)易戰(zhàn)真的停止，那么，創(chuàng)業(yè)板將會快速拉升，做出頭肩底圖形，投資者可重點(diǎn)關(guān)注消息面；2、今天漲幅巨大成交量較小，是因?yàn)閳D形尚未修復(fù)，得到消息的散戶比較少，但是，若消息獲得證實(shí)，那么場外資金會涌入，創(chuàng)業(yè)板就會進(jìn)入主升；3、假設(shè)消息面平靜，周二大盤將進(jìn)入結(jié)構(gòu)性調(diào)整中，但是，不管如何，后市低吸都是主線。

操作策略：1、周一紅酒概念股快速拉升，在中美貿(mào)易戰(zhàn)可能簽停戰(zhàn)協(xié)議消息刺激下，創(chuàng)業(yè)板快速拉升，我們認(rèn)為，若消息面被否定，則大盤會再度考驗(yàn)1730點(diǎn)，不過最終我們認(rèn)為創(chuàng)業(yè)板很可能會形成頭肩底雛形；2、預(yù)計(jì)周二大盤會收出整理K線，建議逢低關(guān)注生物制藥概念股。

篇9

創(chuàng)業(yè)板屬于深圳證券交易所股票板塊，在打新股時需要具備以下條件：

1、股民需接受專業(yè)機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)承受能力評估，且具備2年以上的股票投資經(jīng)驗(yàn)，再開通創(chuàng)業(yè)板交易權(quán)限；

2、股民需在申購前20個交易日持有深交所市值超過1萬元的股票；

3、每持有深交所5000元市值股票可以多申購一個單位的創(chuàng)業(yè)板新股。

（來源：文章屋網(wǎng) ）

篇10

馮楚軍的無奈

見到馮楚軍的時候，他說自己剛剛從易凱網(wǎng)絡(luò)資本公司CEO王冉那里回來。已經(jīng)正式辭去網(wǎng)蛙CEO職務(wù)的他，眼下正與各種投資機(jī)構(gòu)接觸，期待著尋找新的機(jī)會盡快東山再起。

網(wǎng)蛙公司成立于2000年3月，它規(guī)模很小但名氣很大，這主要與其經(jīng)營的業(yè)務(wù)有關(guān)——它是中國目前惟一提供正版MP3付費(fèi)下載的網(wǎng)站?？钢娴拇笃靺s又“叫好不叫座”地走了四年，網(wǎng)蛙創(chuàng)始人馮楚軍的名字漸漸被更多的人知道。特別是在今年年初，網(wǎng)蛙與馮楚軍的名字出現(xiàn)在媒體的頻率更是明顯高于往年，用他自己的話形容就是——“行業(yè)機(jī)會來了”。

今年3月，以華納為首的五大唱片公司向部分有侵權(quán)行為的中國網(wǎng)站發(fā)出了警告，并表示即將在中國內(nèi)地啟動面向網(wǎng)絡(luò)音樂非法下載的廣泛維權(quán)行動，此事件被業(yè)內(nèi)評論為“維權(quán)大棒將使中國國內(nèi)多數(shù)音樂網(wǎng)站在劫難逃?！贝藭r的馮楚軍和他苦心經(jīng)營的網(wǎng)蛙似乎“撥云見日”，贏得了翻身的機(jī)會，但是這個機(jī)會卻變成了他與大股東之間分手的“導(dǎo)火索”。

“我與大股東三九集團(tuán)之間的矛盾一直就存在，現(xiàn)在矛盾更為激化正是因?yàn)樾袠I(yè)機(jī)會來了，網(wǎng)蛙的競爭對手馬上也出現(xiàn)了，他們都是強(qiáng)勁的對手，而網(wǎng)蛙需要脫胎換骨地調(diào)整，需要新的投資方，也需要優(yōu)秀的人才進(jìn)來。一定要錢進(jìn)來，人也留下來！”馮楚軍很激動地說。

由于與三九集團(tuán)在這四年里一直存在經(jīng)營上的一些分歧，馮楚軍認(rèn)為三九集團(tuán)是一家優(yōu)秀的醫(yī)藥企業(yè)，但是互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)并非其強(qiáng)項(xiàng)，不應(yīng)該對網(wǎng)蛙具體事務(wù)干涉太多，他希望此次通過引入新的投資方來影響網(wǎng)蛙的決策，因?yàn)槿偶瘓F(tuán)牢牢把握著網(wǎng)蛙90％的股權(quán)，而自己只有可憐的5％股權(quán)。據(jù)他透露，現(xiàn)在對網(wǎng)蛙有意向的十多家投資方基本上都已經(jīng)與網(wǎng)蛙有過接觸，但是最后卻沒有一家達(dá)成協(xié)議。這場交鋒就像他與泰森之間的一場拳擊賽，他的勝率為零。

“關(guān)鍵有兩點(diǎn)原因，第一是價(jià)格問題，三九集團(tuán)與新投資方對網(wǎng)蛙的價(jià)值判斷差別很大，雙方提出的價(jià)格根本沒有辦法談到一起，盡管我在中間做了許多努力，但卻無力改變現(xiàn)狀；第二是管理團(tuán)隊(duì)認(rèn)同問題，新投資方進(jìn)來就是認(rèn)同我們這個團(tuán)隊(duì)，你如果沒有足夠的股權(quán)吸引，管理團(tuán)隊(duì)股權(quán)又被稀釋得太薄，如何留住這個團(tuán)隊(duì)是個問題，更談不上吸引外面的優(yōu)秀人才加盟網(wǎng)蛙?！瘪T楚軍說。

時間在一天天流逝，眼見無望改變?nèi)偶瘓F(tuán)的態(tài)度，著急的馮楚軍認(rèn)為無法解決他一再強(qiáng)調(diào)的“錢進(jìn)來，人留下”的問題，于是打算辭去CEO的職務(wù)，另起爐灶再做一家與網(wǎng)蛙類似的公司。

“產(chǎn)業(yè)資本不會像風(fēng)險(xiǎn)投資那樣完全接受我的創(chuàng)業(yè)理想?！瘪T楚軍很是感慨，“而我是一個過了40歲卻還有夢想的人?！?/p>

今年6月，馮楚軍正式提出辭職。7月5日，他正式離開了網(wǎng)蛙。

李國慶的喜色

馮楚軍在迷惘之際曾問道于師兄李國慶，掌控當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上書店的李國慶在今年2月份得到老虎科技基金1100萬美元的新投資。當(dāng)時李國慶顯然是一個“勝利者”：以他為首的當(dāng)當(dāng)管理層獲得51％的絕對控股權(quán)，李國慶一直強(qiáng)調(diào)：“當(dāng)先驅(qū)是理想，當(dāng)先烈我不干”，從那時起，這個問題再也不會困繞著他。

成立于1999年年底的當(dāng)當(dāng)網(wǎng)上書店艱難渡過了互聯(lián)網(wǎng)的泡沫期，在2002年時公司經(jīng)營實(shí)現(xiàn)持平，并在2003年實(shí)現(xiàn)了完全盈利。2003年6月，李國慶提出要股東獎勵創(chuàng)業(yè)股份的要求，希望將增值部分的50％分給管理團(tuán)隊(duì)作為獎勵，但是這一計(jì)劃遭到了IDG、盧森堡劍橋、軟銀等原始股東的強(qiáng)烈反對，理由是要價(jià)太高。2003年8月，李國慶遇到了已經(jīng)分別向卓越和e龍投資的老虎科技基金，此時IDG、盧森堡劍橋、軟銀則急于套現(xiàn)，它們很快和老虎基金達(dá)成了投資意向。當(dāng)李國慶提出要求18％的創(chuàng)業(yè)股份獎勵時，卻遭到IDG和盧森堡劍橋的反對。

“視王志東為榜樣卻堅(jiān)決不愿成為王志東第二”的李國慶隨即宣布將另起爐灶，做一個與當(dāng)當(dāng)網(wǎng)競爭的公司。2003年10月28日，所有當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的員工、IDG投資等中國國內(nèi)一些企業(yè)高層，包括吳鷹、周鴻一等都收到了一封題為《我的感謝以及任期》的電子郵件。李國慶在信上說：“由于董事會2位股東在創(chuàng)業(yè)股權(quán)上對我的誤導(dǎo)和無賴，我只好選擇辭職。此時此刻，我心潮澎湃，最令我掛念的不是當(dāng)當(dāng)?shù)墓蓹?quán)，而是跟隨我一起戰(zhàn)斗的同事！我的選擇會令你們不安。但我可以負(fù)責(zé)地講：歡迎大家加入我將創(chuàng)辦的新的電子商務(wù)公司?！?/p>

李國慶接受記者采訪時表示，老虎科技基金不希望丟失當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的原管理層團(tuán)隊(duì)，也不希望自己與團(tuán)隊(duì)離開當(dāng)當(dāng)另起爐灶。此時惟一能夠再次嘗試的辦法就是讓老虎科技基金出面與當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的老股東進(jìn)行談判。最后三方達(dá)成了一致，由老虎科技基金出面，向老股東買走了一些股份，再送給管理團(tuán)隊(duì)。

2003年12月31日，這個融資協(xié)議正式簽署，三方各自獲得各自利益：當(dāng)當(dāng)被估值7000萬美元，當(dāng)當(dāng)管理層獲得51％的絕對控股權(quán)，老股東獲得部分變現(xiàn)，騰出了部分股份。李國慶以自己和自己的管理團(tuán)隊(duì)為籌碼，終于贏得了這場與資本方的博弈。

為什么較量？

為什么會有兩種不同的結(jié)果？世界銀行高級企業(yè)重組專家張春霖與中證萬融董事長趙炳賢在分析這兩個案例時得出了一個相同的結(jié)論：兩個企業(yè)所處的階段不一樣。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)已經(jīng)實(shí)現(xiàn)完全盈利，管理團(tuán)隊(duì)處于有利地位，而網(wǎng)蛙只是行業(yè)機(jī)會剛剛出現(xiàn)，贏利模式尚未清晰，更沒有盈利，管理團(tuán)隊(duì)處于弱勢。所以，當(dāng)李國慶拿管理團(tuán)隊(duì)做賭注時他能夠贏，而馮楚軍暫時還沒有這種優(yōu)勢。

趙炳賢進(jìn)一步補(bǔ)充說：“這些IT企業(yè)基本都比較依賴管理團(tuán)隊(duì)，很多公司資源其實(shí)是個人資源，這就是為什么很多這樣的故事發(fā)生在IT企業(yè)而不是傳統(tǒng)行業(yè)?！?/p>

除了管理團(tuán)隊(duì)所處的地位不同以外，對于網(wǎng)蛙與當(dāng)當(dāng)?shù)墓纼r(jià)具有很大的差異性。張春霖說：“當(dāng)當(dāng)盈利后，對于它的估價(jià)一般都是由固定公式來計(jì)算，而網(wǎng)蛙沒有盈利，如何進(jìn)行評估是一個大難題。像美國做生物、醫(yī)藥項(xiàng)目，就不用成本、盈利做評估指標(biāo)，因?yàn)樯锖退幤芳夹g(shù)要七八年后才能夠見到盈利，首先要在動物、人體做實(shí)驗(yàn)，等技術(shù)成功了還要看市場能否成功，盈利時間很長卻有預(yù)期性?？墒侨缃窬W(wǎng)蛙公司的評估沒有標(biāo)準(zhǔn)，所以造成了新投資方與三九集團(tuán)在價(jià)值判斷上的很大差異?！?/p>

不能忽視的是，企業(yè)延續(xù)經(jīng)營不是資本的要求。比如更純粹的資本——基金，它要求有12％的回報(bào)，如果經(jīng)營要素被延續(xù)經(jīng)營，資本要求企業(yè)沿著一條向上傾斜的曲線攀升，只要延續(xù)經(jīng)營項(xiàng)達(dá)不到要求，便會出現(xiàn)兩種結(jié)果，或者是資本失敗，或者是企業(yè)找到一種新的經(jīng)營要素，完成創(chuàng)新轉(zhuǎn)變。對于許多完成初創(chuàng)期的企業(yè)而言，必須有對新形勢的判斷。

投資方背景的不同也是這兩個事例有明顯區(qū)別的原因。當(dāng)當(dāng)網(wǎng)的三個老股東都是風(fēng)險(xiǎn)投資的背景，而網(wǎng)蛙的大股東三九集團(tuán)是一家國有企業(yè)。正如馮楚軍也談到的一點(diǎn)：“三九集團(tuán)要考慮國有資產(chǎn)的保值增值問題。”

就像資本沒有優(yōu)劣之分一樣，夢想與盈利相互制約，大家談不上誰對誰錯。與企業(yè)有廣泛接觸的趙炳賢承認(rèn)，很多中小企業(yè)都會面臨著這個問題，創(chuàng)業(yè)者與資本的矛盾一直都會存在，如何順利跨過去關(guān)鍵在于雙方是否有足夠的經(jīng)驗(yàn)?！皠?chuàng)業(yè)者與資本方對于雙方的責(zé)、權(quán)、利，以及一旦出現(xiàn)新投資方時如何轉(zhuǎn)讓、轉(zhuǎn)讓的價(jià)格最好能夠事先做好詳細(xì)的文字約定，對于根本性的問題事先也應(yīng)該做好合同條款，而不是問題來了感情用事。”他說，“辭職也許對雙方都不利?！?/p>

創(chuàng)業(yè)者沒有足夠經(jīng)驗(yàn)，最好有投資銀行或者投資顧問介入，至少他們會做一些專業(yè)性更強(qiáng)的指導(dǎo)，這也是李國慶在談融資心得時強(qiáng)調(diào)的：“當(dāng)然，創(chuàng)業(yè)者最好有融資顧問或者投資銀行，這種成本不要舍不得花，否則因小失大，后悔莫及?！?/p>