導語：如何才能寫好一篇投資風險分析論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公務員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

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在有效的證券市場中，證券市場價格的調(diào)節(jié)對所有新的、公開的信息能作出迅速反應，其信息集合除包括市場本身的客觀信息外，還包括公開的證券市場相關的場外客觀信息。簡而言之，有效的證券市場中，所有場內(nèi)外相關客觀信息都能在上市證券的價格中得到充分迅速的反映。因此，通過證券市場價格計算的證券收益同樣能夠充分迅速地反映所有證券市場場內(nèi)外相關的客觀信息。

投資主體處理信息的過程通?？偸峭ㄟ^證券收益客觀信息的識別，獲得證券未來收益的預期信息，提取證券投資的決策信息，然后選擇證券投資行為。

根據(jù)證券投資主體預期形成模式的差異，可以將預期分成理性預期和有限理性預期兩大類型。

理性預期是利用最好的經(jīng)濟模型和現(xiàn)已掌握的信息所得出有關證券未來收益水平明確的預測。其中包括不直接研究證券市場價格漲落，而直接研究證券市場所有投資主體的投資行為，通過博弈模型進行證券本來收益的預期。

有限理性預期指證券投資主體不采用經(jīng)濟模型，憑借各自證券投資的經(jīng)驗或者參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為對證券未來收益的經(jīng)濟預測。

類似的，根據(jù)證券投資主體決策形成途徑的差異，將決策也分成理性決策和有限理性決策兩類。

理性決策是證券投資主體通過合適的證券投資決策模型或者通過證券的技術分析，然后選擇投資行為的證券投資決策。

有限理性決策是證券投資主體不采用證券投資決策模型，也不采用技術分析，僅憑借各自證券投資經(jīng)驗或者參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為所進行的證券投資決策。

證券市場中，完全不考慮證券未來收益水平和變動趨勢的完全非理性證券投資主體幾乎是不存在的。因此，本文研究的證券投資主體在信息處理的預期和決策兩個環(huán)節(jié)中都具有理性或者有限理性。

2.兩類證券投資主體

具有理性的證券投資主體在信息處理兩個主要環(huán)節(jié)上是通過經(jīng)濟模型或者技術分析獨立獲得理性預期信息和理性決策信息，然后獨立選擇證券投資行為。故稱他們是獨立型證券投資主體。

具有有限理性的證券投資主體在信息處理過程中，如果在兩個主要環(huán)節(jié)上都是憑借自身證券投資經(jīng)驗獲得有限理性預期信息和有限理性決策信息，然后，獨立選擇證券投資行為，他們也是獨立型證券投資主體。如果，至少在一個環(huán)節(jié)上，參考其它證券投資主體獲得有限理性預期信息或者有限理性決策信息，模仿其它證券投資主體的投資行為，選擇自身投資行為，稱他們是模仿型證券投資主體。

獨立型證券投資主體可能采用相同的經(jīng)濟模型或者相同的技術分析，也可能憑借各自相似的證券投資經(jīng)驗，導致其證券投資行為產(chǎn)生客觀相似的效應。

模仿型證券投資主體，基于自身認知的內(nèi)涵、認知的結構和認知的層次以及投資的經(jīng)驗。投資的偏好和投資的心理的局限，不足以從客觀信息中獨立獲取證券未來足夠的預期信息和獨立提取選擇投資行為足夠的決策信息，或者對各自預期信息和決策信息的置信程度不足以獨立選擇投資行為。他們不得不通過參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為，以便獲取各自足夠的預期信息，提取各自足夠的決策信息，或者達到選擇投資行為足夠的置信程度，客觀上模仿獨立型證券投資主體的投資行為進行證券投資。因此，模仿型證券投資主體的投資行為產(chǎn)生模仿的效應。

模仿型投資主體的投資行為比獨立型投資主體的投資行為客觀上非理性含量更高一些。通過社會心理和認知心理分析，特別是證券投資博奕分析可以得到，模仿型證券投資主體模仿選擇的投資策略是隨大流的從眾策略。

綜上所述，在有效的證券市場中，獨立型證券投資主體的投資行為可能存在客觀相似性，而模仿型證券投資主體的投資行為必定存在模仿從眾性。

3.形成風險的市場內(nèi)在機制

在有效的證券市場中，上市證券的價格能充分迅速地反映證券市場所有場內(nèi)外相關信息。所有證券投資主體都能任意地、不斷地獲取有關上市證券價格、漲跌幅度和交易量的客觀信息。因此，在有效的證券市場中，所有證券投資主體的客觀信息是對稱的，證券市場的競爭對所有證券投資主體是公平的。

面對客觀對稱的信息，兩類證券投資主體預期形成的模式和決策形成的途徑具有較大差異，導致其證券投資行為對未來證券市場價格的波動產(chǎn)生不同的作用，從而對投資證券未來收益的波動也產(chǎn)生不同的作用。因此，兩類證券投資主體的投資行為對證券未來可能收益間的差異產(chǎn)生不同的作用。如引言所述，證券未來可能收益間的差異就是投資證券的風險，兩類投資主體的投資行為對證券市場風險產(chǎn)生不同的作用，他們就是形成風險的市場內(nèi)在機制。

若兩個具有限理性的獨立型證券投資主體通過相同的經(jīng)濟模型或者相同的基本分析和技術分析獨立獲得各自的理性預期信息和理性決策信息通常是大致相同的。

若兩個具有限理性的獨立型證券投資主體憑借各自的投資經(jīng)驗大體相同，他們獨立獲得的有限理性預期信息和有限理性決策信息也大體相同。

上述情況下，兩個獨立型證券投資主體間便具有預期信息和決策信息的對稱性，通常其證券投資行為對投資證券的市場風險形成產(chǎn)生客觀相似的作用。否則，兩個獨立型證券投資主體的預期信息和決策信息是非對稱的，其證券投資行為也不盡相同，對投資證券的市場風險形成的作用也不盡相同。

桑塔弗研究所（SFI，SantaFeInstitute）通過計算機模擬完全由獨立型證券投資主體組成的股票市場發(fā)現(xiàn)，股票市場價格波動，股票未來可能收益間的差異，即證券投資風險和獨立型證券投資主體投資行為的客觀相似程度及其變化速度有關。

綜上所述，獨立型證券投資主體投資行為的客觀相似性是證券市場風險形成的一種內(nèi)在機制。不妨稱為獨立客觀相似機制。其客觀相似程度以及所持資本資產(chǎn)結構的變化速度達到一定水平時，投資證券的市場風險會被成倍地放大，導致證券市場出現(xiàn)復雜現(xiàn)象，價格大幅波動，交易量增加，泡沫形成，甚至累積成危機。正如桑塔弗研究所模擬的股市一樣。說明形成市場風險的獨立客觀相似機制是證券市場內(nèi)在的非線性機制。

面對客觀對稱的信息，模仿型證券投資主體各自獨立獲取的預期信息和獨立提取的決策信息，通常是非對稱的。模仿型證券投資主體需要參考其它證券投資主體的預期信息和決策信息，以便選擇各自的證券投資行為，他們的投資行為就會或多或少地模仿其它證券投資主體的投資行為，也就是從眾選擇各自證券投資行為。這種模仿從眾行為會在模仿型證券投資主體間傳染蔓延，他們個體的有限理性投資行為演化成證券市場整體的非理性投資行為，證券市場價格的波動被成倍地放大，導致證券市場價格極度劇烈地波動，證券未來可能收益間的差異大幅度增加，證券市場風險增大，甚至風險累積成為危機。

模仿型證券投資主體投資行為的模仿從眾性是證券市場風險形成的另一種內(nèi)在非線性機制。不妨稱為模仿從眾傳染機制。

4.結束語

本文通過分析兩類證券投資主體的證券投資行為對于形成證券市場風險的不同作用，揭示了形成證券市場風險的獨立客觀相似機制和模仿從眾傳染機制。它們都是證券市場內(nèi)在的非線性機制。值得一提的是，獨立型證券投資主體間，可能存在獨立客觀相似性，而模仿型證券投資主體必定存在模仿從眾傳染性，因此，形成證券市場風險的內(nèi)在非線性機制主要是模仿從眾傳染機制。

無論采用定性方法，定量方法或者定性定量相結合的方法，研究投資證券未來的收益和風險，以及證券市場風險形成的內(nèi)在機制更合理、更科學的經(jīng)濟假設體系應由有效市場假設、有限理性假設?？陀^信息對稱性假設、預期和決策信息非對稱性假設以及簡化問題的一系列假設組成。本文在上述經(jīng)濟假設體系中，僅對形成證券市場風險的內(nèi)在非線性機制作了定性的研究和闡述。更具有科學性的定量或定性定量相結合的分析和實證研究是有待進一步深入研究的課題。

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什么是創(chuàng)業(yè)資本？在一個公司的融資階段中，它是處于公司創(chuàng)業(yè)階段的一種投資，恐怕大家都不否定，不管是在西方資本市場，還是在中國的資本市場，作為創(chuàng)業(yè)資本的需求者和投資者，都有不理性的情緒。那么作為投資者來講，是需要回報，但是這種回報更多的是看在二級市場的退出或者套現(xiàn)，當然這對于風險資本來講，是至關重要的。但是，資本市場的發(fā)展本身更需要創(chuàng)業(yè)資本追求這種價值實現(xiàn)的一種理性的過程，可以講，資本市場發(fā)展的根本在于創(chuàng)業(yè)資本。創(chuàng)業(yè)資本市場的形成，對我國金融和證券市場正在產(chǎn)生著深刻的沖擊，在這個意義上講，創(chuàng)業(yè)資本應該是生產(chǎn)力發(fā)展從某種程度上的一種創(chuàng)業(yè)資源，創(chuàng)業(yè)資本是一種有利的推動力。

那么，作為創(chuàng)業(yè)資本來講，它的投資既要體現(xiàn)公司的質(zhì)量，但是問題的另外一個方面，創(chuàng)業(yè)資本的價格還在于它培育公司的價值。那么在資本市場上，對公司價值面的分析和理性的價值評估，應該講是資本市場現(xiàn)在最重要的一個方面，那么對于一個公司的質(zhì)量怎么看，可以講，從投資者和監(jiān)管部門、資本市場來看，有一致的地方，也有不一致的地方，不同的投資者，包括風險投資者、投資家來看，他當然要看公司業(yè)務的進展和所處的階段，這個公司經(jīng)營的概念，它的商業(yè)模式，資產(chǎn)的盈利性，公司的成長性和持續(xù)性，還有公司的管理層，還有公司其他的投資計劃和發(fā)展規(guī)劃，等等這些因素。但是，作為公司的質(zhì)量來講，從培育資本市場的角度來講，又要滿足資本市場對于公司質(zhì)量的全方面的要求，除了剛才投資者所看重的這些質(zhì)量的方面以外，所要關注的是公司的規(guī)范運作，或者叫合理性、規(guī)范性，這應該是公司質(zhì)量一個很重要的方面。而我想公司質(zhì)量和投資者追求的價值也應該是不矛盾的。

風險資本參與公司價值的培育，從中國的實際情況來看，很重要的一個方面，是參與公司IPO的改制重組和公司治理的改善重組，那么公司要進入資本市場，必須要公司化，進行公司化改造，基本上的企業(yè)，包括民營企業(yè)為背景的或者是國有企業(yè)為背景的，都需要進行規(guī)范的改制重組，規(guī)范的改制重組是公司進入資本市場實現(xiàn)它的價值的一個前提。我們發(fā)行上市所關注、所審核的，大部分是要求公司進行IPO的改制和重組，改制當然是建立起公司規(guī)范運作的這種機制和良好的公司治理結構，那么重組主要是涉及到公司的業(yè)務、資產(chǎn)、人員、機構、財務五個方面的一些有效的組合。那么改制重組，它要遵循的應該是這么一些目標，主要是公司要形成一個清晰的發(fā)展戰(zhàn)略目標和導向，積極的進行資源的合理的重組和配制。第二個原則，公司要通過改制重組起來起直接面向市場，自主經(jīng)營、獨立承擔責任和風險的這么一個主體，公司還要建立公司治理的規(guī)范基礎，促進公司治理結構的規(guī)范運作，再一個公司要有效的避免同業(yè)競爭，盡量減少規(guī)范關聯(lián)交易，再有需要規(guī)范的就是突出主營業(yè)務，形成核心競爭力。

我想公司治理結構的建立，在我們國家現(xiàn)在，不管是從監(jiān)管當局來講，還是從市場投資的需要來看，都是現(xiàn)在我們整個市場的一個核心問題，公司治理大家都清楚，它反映了市場經(jīng)濟最本質(zhì)的內(nèi)涵，是公司作為一種特殊的資合結構的一種運行和保障，也是包括各種監(jiān)管在內(nèi)的，工商、稅務等等監(jiān)管為基礎，公司治理是市場文化的一種微觀反映，可以講它是由股份有限公司這種有限原則、有限的特征所引申出來的市場經(jīng)濟的民主、協(xié)作、信用、自律、開放、法制精神等等這些內(nèi)涵，而這些內(nèi)涵可以講是公司長遠發(fā)展的基礎，也是整個資本市場健康運行、賴以生存的基礎。因此，現(xiàn)在的公司治理聯(lián)同投資者教育是現(xiàn)在證券監(jiān)管當局抓的兩項主要的工作。

公司治理的內(nèi)涵非常豐富，我想作為創(chuàng)業(yè)投資資本家來講，不管是來自境外的風險資本，還是境內(nèi)的風險資本，我想維護公司的治理，促進公司治理的持續(xù)改善，這應該是風險資本參與公司價值創(chuàng)造最重要的一個方面。

那么企業(yè)的創(chuàng)業(yè)投資及其價值的實現(xiàn)，往往是離不開中介，特別是在公眾公司要進入資本市場，離不開中介，那么可以講，由創(chuàng)業(yè)資本與包括投資銀行、律師、注冊會計師、評估師等等中介機構，共同的來輔導、培育、促進公司改善治理結構這方面，它們應該發(fā)揮更大的作用。

那么我想著重把我的講題引到下面一個部分，創(chuàng)業(yè)資本的價值實現(xiàn)，這個大家都清楚，我們特別關注的是資本市場，特別是在我們國家來講，主要是二板市場，聯(lián)系更緊密?？梢灾v中國證券市場發(fā)展了十年，我們現(xiàn)在正在推行資本市場的發(fā)行制度的改革和創(chuàng)新，可以講，為我們創(chuàng)業(yè)資本價值的實現(xiàn)創(chuàng)造了前所未有的機遇，我們國家的證券市場經(jīng)過十余年的發(fā)展，現(xiàn)在已經(jīng)成為社會資源配制、結構調(diào)整的一個重要舞臺。資本市場的發(fā)展無疑為創(chuàng)業(yè)資本與整個社會生產(chǎn)力，與我們的企業(yè)家，與高新技術、與具有創(chuàng)新的經(jīng)營的理念、與整個生產(chǎn)力發(fā)展最先進的部分，可以說這種結合已經(jīng)提供了一個重要的市場的基礎。那么，我們國家資本市場的功能，現(xiàn)在不光是在資源配制的方面，可以講在整個資源的運作方面，正在起著重要的作用，它影響著我們整個資本市場的運行，影響我們整個貨幣市場的運行，影響乃至我們的消費。因此，證券市場的發(fā)展，可以講現(xiàn)在已經(jīng)處在一個新的歷史階段，根據(jù)這樣的發(fā)展階段的需要，現(xiàn)在我們國家正在經(jīng)歷著一場整個證券法人制度的根本性的改革，這場改革，一方面促進證券市場的規(guī)范化發(fā)展，另一方面，也為創(chuàng)業(yè)投資價值的實現(xiàn)創(chuàng)造了歷史性的機遇。

大家都知道，我們國家的證券市場發(fā)展是在改革的過程中，是作為改革的產(chǎn)物發(fā)展起來的。但是，由于我們的環(huán)境和我們發(fā)展階段所限，我們過去的證券法人制度基本上還是一種政府推薦和行政審批這一套制度，我們希望這套制度在資源配制方面和選擇好企業(yè)方面發(fā)揮作用，但是這種作用它的局限性越來越大，并且市場上由于這樣的制度，積累了大量的風險。為了適應市場的發(fā)展需要，必須對制度進行改革，那么我們現(xiàn)在報章、媒介上說的比較多的是核準制，核準制就是在明確標準和規(guī)則的基礎下，或者在游戲規(guī)則非常清晰的情況下，使參與市場的各個主體各自對自己的言行負責，各自做到敬業(yè)、專業(yè)，從而保證各個市場的創(chuàng)新和效率，同時分散風險，強化責任，這么一個制度的改革，它的本質(zhì)就是走向規(guī)范，讓市場發(fā)揮更大的作用。剛才講了核準制各自對自己的言行負責的這么一套制度，具體講的話，我們提倡是在明確標準和規(guī)則的基礎下，或者在游戲規(guī)則非常清晰的情況下，使市場的主體做到各負其責、各盡其能，各擔風險，就是由企業(yè)的董事在市場、在證券市場、在監(jiān)管部門都能夠各自做好自己事情，那么這樣就各自做好各自的事情，這樣就監(jiān)管明確，各有責任，那么核準制說到底是由過去行政本位的股票發(fā)行制度轉向以市場為本位的發(fā)行制度，剛才講了，它有利于明確責任，分散風險，同時增加整個市場的透明度，最終這個市場是能逐步實現(xiàn)進一步的市場化、規(guī)范化和國際化，那么這樣一個制度，我想它的特征是全面的市場化。

現(xiàn)在我們要回答一個問題，這恐怕也是所有投資者所關心的問題，特別是風險投資者關心的問題，即怎么保障優(yōu)秀企業(yè)優(yōu)先進入資本市場，如何把一些虛假、由重大溢漏的企業(yè)拒絕在門外，同時提高效率，降低風險，為了解決這樣三個問題，為此，現(xiàn)在的發(fā)行制度可以講打破了過去客觀上形成有利于國有企業(yè)融資和改制需求的一套制度，而體現(xiàn)了市場的公平，包括國有企業(yè)、私有企業(yè)、三資企業(yè)，都具有進入資本市場的資格，然后進行準備，可以進入現(xiàn)在的資本市場。在受理這些企業(yè)的發(fā)行申請的時候，我們建立了一個買方市場，或者是叫周轉通道的這么一個制度，也就是由市場主體，也就是由主承銷商和他進行配合，與進行工作的會計師、評估師、律師來對發(fā)行申請單位進行判斷，那么判斷之后讓這些優(yōu)秀的企業(yè)進入審核，再進入發(fā)行市場。那么這樣的話，過去的審核制度就被廢除了。

這個制度有兩點重要的創(chuàng)新：第一，推薦人必須得要經(jīng)過真正的勤廉盡責，真正的做了IPO的工作才能把這個企業(yè)推薦上來，具體講，主承銷商要對發(fā)行人進行輔導，要對發(fā)行人是不是具備發(fā)行條件，進行實質(zhì)性的審核判斷，然后他們才能提出推薦，這樣就在市場、中介機構和發(fā)行人之間，實現(xiàn)了有效的制約；再把這個企業(yè)推薦上來。另外一個重要的創(chuàng)新方面，適應了我們現(xiàn)在證券市場一個特殊的矛盾，這個矛盾就是想要布票的發(fā)行人特別多，市場也特別旺，就是在供方和需方都比較旺盛、市場容量比較小的情況下，在發(fā)行中間來讓他們完成的過程。

在證券市場上，不管是主板市場，或者是創(chuàng)業(yè)板市場，誰對發(fā)行人的質(zhì)量負責？這當然是投資者所關心的問題，現(xiàn)在，我希望通過這樣的發(fā)行制度的改革，有可能形成一種發(fā)行市場中介品牌的效應，因為發(fā)行證券和制造、銷售別的產(chǎn)品不一樣，發(fā)行證券這個產(chǎn)品有它的特殊性，在銷售的過程當中，中小投資者是弱者，中小投資者在投資的過程中，有可能不能對發(fā)行人進行準確的評估和判斷，那么他往往會看是誰在為發(fā)行人做評估和判斷，那么他可能和信譽比較好的發(fā)行人其管理人相結合，這樣市場就會形成一種差別化的價值結構，這樣我們資源的配制有可能與中介品牌實行一種配合。在這個意義上講，就像前面講的，我們的創(chuàng)業(yè)資本的投資者，恐怕是和一個好的中介的配合，和一個好的管理者的配合這個是至關重要的。

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風險投資機構組織模式一般有公司制和有限合伙制。具體可分為：有限合伙制投資公司、準政府投資公司、金融機構下設的風險投資公司、產(chǎn)業(yè)或企業(yè)附屬投資公司、小型私人投資公司。

1.有限合伙制風險投資公司

在有限合伙企業(yè)制度下，合伙企業(yè)由至少一個普通合伙人和至少一個有限合伙人組成。普通合伙人常常由風險投資家組成的管理公司擔任。普通合伙人憑借其市場信譽受托經(jīng)營管理風險投資基金，其出資比例通常為1%，收取所管理資金的1%—3%作為傭金，在投資贏利后享有收益的15%—25%作為報酬。

有限合伙制的優(yōu)點主要為可以避免雙重收稅、降低運作成本；確立有效的激勵和約束機制等。其缺陷主要是組織的合伙性質(zhì)和個人承擔責任的無限性質(zhì)是一對矛盾。有限合伙制是一種成功的風險投資機構組織模式，避免了普通合伙制的所有合伙人都要承擔無限責任的不利之處，同時也克服了公司制的弊端。

2.準政府制風險投資公司

美國在風險投資業(yè)發(fā)展早期，成立了許多中小企業(yè)風險投資公司(SBIC)，它是根據(jù)1958年小企業(yè)投資法組建的，由私人擁有和管理，但要得到政府小企業(yè)管理局(SBA)的許可、監(jiān)控及資助。這種風險投資公司具有一定的政府屬性。

這種準政府制風險投資公司的存在也有其必然性，風險投資作為一種新生事物，在發(fā)展早期離不開政府的支持，包括資金的注入和政策的優(yōu)惠。其優(yōu)點是，在政府的支持下，其資金和項目的來源都有保障。然而，在進行投資決策時，資金的投向和項目的選擇往往會受政府行為影響，有時會有悖于風險投資的追求高風險、高預期回報的初衷。

3.金融機構下設的風險投資公司

許多銀行設立了風險投資公司，以便他們可以獲取小企業(yè)的權益，使用這種方式，他們可以避開銀行法規(guī)的限制，保護其所擁有的小企業(yè)股權。較大的銀行擁有較大的附屬風險投資機構。銀行風險投資部門由于其具有金融機構的優(yōu)勢，可以進行組合式的風險投資，如將項目融資、貿(mào)易融資、銀團貸款、長期商業(yè)信貸與風險投資組合在一起向投資目標進行投資，往往組合式風險投資的投資額都會超過風險投資領域的平均水平。

4.產(chǎn)業(yè)或企業(yè)附屬風險投資公司

這類投資公司往往是一些非金融性實業(yè)公司下屬的獨立風險投資機構，他們代表母公司的利益進行投資。產(chǎn)業(yè)附屬投資公司也同樣要對被投資企業(yè)遞交的投資建議書進行評估，深入企業(yè)作盡職調(diào)查并期待得到較高的回報。這種風險投資公司以提供融資為主要功能，且多投資于成熟的企業(yè)。同時，由于管理人員多來自銀行業(yè)，知識結構、人員結構和專業(yè)機構等都難以和風險企業(yè)的發(fā)展要求相適應，也就無法提供其他的增值服務。

二、我國風險投資機構組織模式的選擇

我國的風險投資機構一般是國有資本設立的有限責任公司或股份有限公司組織方式，由于這種公司制的組織方式不能有效地解決委托機制中的道德風險和逆向選擇，已成為發(fā)展風險投資行業(yè)的制約因素。

1.有限合伙制不是我國當前最佳的風險投資公司制度

有限合伙制風險投資公司的產(chǎn)生及治理結構的形成，與美國發(fā)達的市場經(jīng)濟體制、政府的積極推動等因素有關。我國的風險投資業(yè)是在借鑒美國風險投資成功經(jīng)驗的基礎上起步的，在我國風險投資公司基本上都是以國有資本為主的股份有限公司或有限責任公司的形式設立，其運作過程不免帶有計劃經(jīng)濟的痕跡，與經(jīng)典的風險投資機構模式相比相差甚遠。在目前情況下，選擇這種模式還存在許多障礙因素，其中法律法規(guī)約束是首要的障礙因素：

我國沒有專門制定有限合伙的法律，有限合伙制的風險投資機構的成立缺乏法律依據(jù)。

1992年通過的《合伙企業(yè)法》已將有限合伙模式排除在外。而合伙企業(yè)中的合伙人僅適用于自然人，不允許機構作為合伙人，使得擁有龐大資金的機構投資者不能進入風險投資業(yè)，而美國的實踐證明僅靠個人投資者和政府資金是難以有所作為的。

2.我國風險投資機構組織模式的選擇建議

由上可見，目前有限合伙制的風險投資機構在我國沒有生存的空間。而有著法律依據(jù)的公司制的風險投資機構更適合我國現(xiàn)行的經(jīng)濟發(fā)展狀況，而且可以通過制度安排更好地發(fā)揮其優(yōu)勢。這體現(xiàn)在：(1)公司制的風險投資機構向社會募集股份，可以最大限度的吸收社會閑散資金，從而解決我國風險資本不足的現(xiàn)實問題。

(2)公司制的風險投資機構的投資者在公司設立前必須實際交付注冊資本。我國《公司法》正在修改，擬采取授權資本制。一旦允許采用授權資本制，公司制的風險投資機構的投資者也可以通過章程靈活安排交付資本的時間。

綜上所述，目前我國在風險資本組織形式上宜以公司制風險投資機構為主，逐步引入有限合伙制基金形式，在風險投資機構內(nèi)部，注重設計有效的法人治理機構。由于有限合伙制在我國現(xiàn)行《公司法》中缺少法律適用，因而尚難成為我國風險投資機構的主導形式，而宜以公司制風險投資機構為主。在今后，隨著相關法律條件的具備，可逐步發(fā)展有限合伙制基金形式。但在公司制風險投資機構中，也需注重法人治理結構的設計，構造出資人對于風險資本運作者的有效的激勵與約束機制。

參考文獻：

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【關鍵詞】海外投資風險防范

海外投資當然有許多成功的事例,然而正如上面的數(shù)據(jù)顯示,在降低成本、追求利潤和布局網(wǎng)點的過程中,由于中國企業(yè)對海外投資的投資環(huán)境和法律風險沒有充足的認識,而存在諸多風險,企業(yè)損失慘重。

一、海外投資的主要風險

1.政治風險

在資源豐富的非洲和拉美等國家,政局往往很不穩(wěn)定。在政權更迭之后,對外資政策也會相應發(fā)生重大變化,特別是一些激進的民族主義者掌握政權之后,他們往往對于外國投資者采取敵視政策。撕毀前任政府的正式承諾甚至書面合同,通過強制性方式剝奪外國投資者的權益的現(xiàn)象經(jīng)常發(fā)生,令外國投資者損失慘重。也有一些國家政府的外資政策朝令夕改,令外國投資者投訴無門。

2.投資決策風險

決策的正確與否往往決定企業(yè)的目標能否實現(xiàn)。境外企業(yè)是在不同的國家和社會環(huán)境下活動,必須充分了解東道國的經(jīng)濟、政治、文化、習俗等各方面的情況,才能在此基礎上做出正確的投資決策。

3.海外融資風險

中國企業(yè)海外投資普遍存在資金短缺問題,原因如下:一是金融障礙,即中國銀行提供的跨國服務基本上局限于傳統(tǒng)的常規(guī)銀行業(yè)務,自身投資參股于工商企業(yè)活動的很少。由于受傳統(tǒng)體制的束縛,中國銀行還不能對中國跨國公司的海外融資起到足夠的支持作用。而跨國銀行的海外分支機構一般不愿支持中國海外企業(yè)的融資,擔心中國企業(yè)規(guī)模小、收益低、風險大,會給銀行帶來損失;二是企業(yè)對國際融資環(huán)境的研究和重視不足,對國際融資環(huán)境還不熟悉,利用國際融資的能力不強。

4.政府管理及服務風險

一方面,由于中國對境外投資缺乏統(tǒng)一的導向、協(xié)調(diào),各部門各地區(qū)之間以及企業(yè)之間各自為政,在有關國外一般性商務信息和政策法規(guī)的情報搜集和傳遞方面,還未建立一個有效的渠道,因此對外投資隨意性大,造成海外重復投資、惡性競爭,影響中國境外投資的整體效益;另一方面,保護本國企業(yè)投資者境外投資利益的制度還很不完善,沒有境外投資法,境外投資保險覆蓋面窄,支持力度小,投資保護協(xié)定簽訂工作滯后。

二、海外投資風險的有效防范措施

根據(jù)商務部研究所的一項數(shù)據(jù)表明,中國在海外投資的企業(yè)65%是虧損的。吳田平認為,企業(yè)到海外投資應當建立在科學的、對目標市場全面分析論證的基礎之上,特別是在選擇合作伙伴和咨詢機構時要保持謹慎。

1.投資前做好可行性研究

細究中國一些企業(yè)在海外投資失敗的原因,常常是因為沒有對項目和當?shù)厍闆r進行認真地考察,沒有做出一個符合實際的項目可行性研究,致使項目先天不足。因此,中國企業(yè)一方面要舍得付出成本對當?shù)貙嶋H情況進行調(diào)查研究,爭取拿到各方面的數(shù)據(jù),這是做出投資決策的前提;另一方面,要有科學的項目可行性分析程序。做可行性研究要循其規(guī)律進行,按照人們對事物的認識過程進行探詢,領導者的主觀臆斷常常是投資失敗的重要原因。

2.強化行業(yè)協(xié)會和政府的服務功能

行業(yè)協(xié)會要發(fā)揮指導作用。行業(yè)協(xié)會要教會企業(yè)如何規(guī)避風險、如何尋找合適的合作方式、如何選擇投資方向、如何避免惡性競爭等。協(xié)會應該就企業(yè)擬投資國家的基本情況提供咨詢和指導,有條件地,對企業(yè)海外投資過程中碰到的問題進行主動協(xié)調(diào)。

大多數(shù)發(fā)達國家設立特別金融機構,對本國投資者在海外的投資活動,用貸款或出資的方式加以支持,如美國海外私人投資公司;此外,加強對境外投資的指導和加快相關立法的建設、加強對境外投資的信息服務及對涉外企業(yè)的稅收優(yōu)惠保護等都是政府宏觀服務的體現(xiàn)。

3.了解相關的法律及保險制度

中國企業(yè)在海外遇到的法律問題很繁雜。如江蘇昆山一家生產(chǎn)童車、玩具的企業(yè),在進入歐美市場的同時,就申請了專利和商標等知識產(chǎn)權的保護,但東道國市場的其他競爭者仿冒其技術,侵犯了企業(yè)的知識產(chǎn)權,由于缺少資金和法律援助,企業(yè)一直無力提訟。

投資的組織形式應該屬于投資所在國的管轄范圍,應依照該國關于投資的法律規(guī)定辦理。但是,無論在哪個國家投資,從控制法律風險及限制和減少經(jīng)濟責任看,有限責任公司的法律形式無疑是最佳的方式。另外,海外投資保險制度的建立也有利于眾多海外投資企業(yè)分散風險。

4.做好海外投資的結構性安排

如果投資目標國是美國、加拿大、歐盟等發(fā)達國家,可以限于股權、債權、服務合同等方面的常規(guī)性考慮;如果投資目標是法治欠缺的發(fā)展中國家,以股權形式投資會面臨財產(chǎn)被當?shù)睾戏ㄇ治g的風險。就投資的行業(yè)而言,制造業(yè)和服務業(yè)的海外擴張,為了保證制造品質(zhì)量和品牌價值,對海外企業(yè)進行內(nèi)部控制是有必要的;而資源性企業(yè)的產(chǎn)出并不是與大眾市場打交道的消費品,持股反而增加企業(yè)的海外產(chǎn)權風險,不妨以保證資源供給為首要目標,采取無股權但有長期服務合同的形式。

另外,通過購買跨國公司股份的形式介入海外經(jīng)營也是值得考慮的。依照公司法律,美國和歐盟對外國投資者的持股基本沒有限制。中國公司可以通過公開購買股份,成為占較大股份的股東,進入董事會參與跨國經(jīng)營。這樣,外國公司在第三國獲利以后,中國也能夠分得一部分,這比自己去直接投資更安全。

5.加快培育國際化經(jīng)營人才

海外投資是一項復雜的跨國經(jīng)營活動,不僅要求經(jīng)營者通曉國際投資、金融、貿(mào)易等必要的專業(yè)知識,熟悉國際慣例環(huán)境和國際市場,還要求對東道國的歷史、文化背景、政治環(huán)境、法律制度、經(jīng)濟情況有一定的了解,幷具備較強的管理技能。因此,長遠看來,中國要制訂出培養(yǎng)人才戰(zhàn)略,加強培養(yǎng)一批高素質(zhì)的外向型經(jīng)濟人才,從而增強中國企業(yè)海外投資的競爭力。

綜上所述,欲進行海外投資的企業(yè)應借助各方力量共防風險。這樣才能盡量將風險控制在可以接受的合理水平內(nèi),降低因某一筆投資失誤而導致企業(yè)承受滅頂之災的可能性。

參考文獻:

篇5

在有效的證券市場中，證券市場價格的調(diào)節(jié)對所有新的、公開的信息能作出迅速反應，其信息集合除包括市場本身的客觀信息外，還包括公開的證券市場相關的場外客觀信息。簡而言之，有效的證券市場中，所有場內(nèi)外相關客觀信息都能在上市證券的價格中得到充分迅速的反映。因此，通過證券市場價格計算的證券收益同樣能夠充分迅速地反映所有證券市場場內(nèi)外相關的客觀信息。

投資主體處理信息的過程通?？偸峭ㄟ^證券收益客觀信息的識別，獲得證券未來收益的預期信息，提取證券投資的決策信息，然后選擇證券投資行為。

根據(jù)證券投資主體預期形成模式的差異，可以將預期分成理性預期和有限理性預期兩大類型。

理性預期是利用最好的經(jīng)濟模型和現(xiàn)已掌握的信息所得出有關證券未來收益水平明確的預測。其中包括不直接研究證券市場價格漲落，而直接研究證券市場所有投資主體的投資行為，通過博弈模型進行證券本來收益的預期。

有限理性預期指證券投資主體不采用經(jīng)濟模型，憑借各自證券投資的經(jīng)驗或者參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為對證券未來收益的經(jīng)濟預測。

類似的，根據(jù)證券投資主體決策形成途徑的差異，將決策也分成理性決策和有限理性決策兩類。

理性決策是證券投資主體通過合適的證券投資決策模型或者通過證券的技術分析，然后選擇投資行為的證券投資決策。

有限理性決策是證券投資主體不采用證券投資決策模型，也不采用技術分析，僅憑借各自證券投資經(jīng)驗或者參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為所進行的證券投資決策。

證券市場中，完全不考慮證券未來收益水平和變動趨勢的完全非理性證券投資主體幾乎是不存在的。因此，本文研究的證券投資主體在信息處理的預期和決策兩個環(huán)節(jié)中都具有理性或者有限理性。

2.兩類證券投資主體

具有理性的證券投資主體在信息處理兩個主要環(huán)節(jié)上是通過經(jīng)濟模型或者技術分析獨立獲得理性預期信息和理性決策信息，然后獨立選擇證券投資行為。故稱他們是獨立型證券投資主體。

具有有限理性的證券投資主體在信息處理過程中，如果在兩個主要環(huán)節(jié)上都是憑借自身證券投資經(jīng)驗獲得有限理性預期信息和有限理性決策信息，然后，獨立選擇證券投資行為，他們也是獨立型證券投資主體。如果，至少在一個環(huán)節(jié)上，參考其它證券投資主體獲得有限理性預期信息或者有限理性決策信息，模仿其它證券投資主體的投資行為，選擇自身投資行為，稱他們是模仿型證券投資主體。

獨立型證券投資主體可能采用相同的經(jīng)濟模型或者相同的技術分析，也可能憑借各自相似的證券投資經(jīng)驗，導致其證券投資行為產(chǎn)生客觀相似的效應。

模仿型證券投資主體，基于自身認知的內(nèi)涵、認知的結構和認知的層次以及投資的經(jīng)驗。投資的偏好和投資的心理的局限，不足以從客觀信息中獨立獲取證券未來足夠的預期信息和獨立提取選擇投資行為足夠的決策信息，或者對各自預期信息和決策信息的置信程度不足以獨立選擇投資行為。他們不得不通過參考其它證券投資主體的預期信息、決策信息和投資行為，以便獲取各自足夠的預期信息，提取各自足夠的決策信息，或者達到選擇投資行為足夠的置信程度，客觀上模仿獨立型證券投資主體的投資行為進行證券投資。因此，模仿型證券投資主體的投資行為產(chǎn)生模仿的效應。

模仿型投資主體的投資行為比獨立型投資主體的投資行為客觀上非理性含量更高一些。通過社會心理和認知心理分析，特別是證券投資博奕分析可以得到，模仿型證券投資主體模仿選擇的投資策略是隨大流的從眾策略。

綜上所述，在有效的證券市場中，獨立型證券投資主體的投資行為可能存在客觀相似性，而模仿型證券投資主體的投資行為必定存在模仿從眾性。

3.形成風險的市場內(nèi)在機制

在有效的證券市場中，上市證券的價格能充分迅速地反映證券市場所有場內(nèi)外相關信息。所有證券投資主體都能任意地、不斷地獲取有關上市證券價格、漲跌幅度和交易量的客觀信息。因此，在有效的證券市場中，所有證券投資主體的客觀信息是對稱的，證券市場的競爭對所有證券投資主體是公平的。

面對客觀對稱的信息，兩類證券投資主體預期形成的模式和決策形成的途徑具有較大差異，導致其證券投資行為對未來證券市場價格的波動產(chǎn)生不同的作用，從而對投資證券未來收益的波動也產(chǎn)生不同的作用。因此，兩類證券投資主體的投資行為對證券未來可能收益間的差異產(chǎn)生不同的作用。如引言所述，證券未來可能收益間的差異就是投資證券的風險，兩類投資主體的投資行為對證券市場風險產(chǎn)生不同的作用，他們就是形成風險的市場內(nèi)在機制。

若兩個具有限理性的獨立型證券投資主體通過相同的經(jīng)濟模型或者相同的基本分析和技術分析獨立獲得各自的理性預期信息和理性決策信息通常是大致相同的。

若兩個具有限理性的獨立型證券投資主體憑借各自的投資經(jīng)驗大體相同，他們獨立獲得的有限理性預期信息和有限理性決策信息也大體相同。

上述情況下，兩個獨立型證券投資主體間便具有預期信息和決策信息的對稱性，通常其證券投資行為對投資證券的市場風險形成產(chǎn)生客觀相似的作用。否則，兩個獨立型證券投資主體的預期信息和決策信息是非對稱的，其證券投資行為也不盡相同，對投資證券的市場風險形成的作用也不盡相同。

桑塔弗研究所（SFI，SantaFeInstitute）通過計算機模擬完全由獨立型證券投資主體組成的股票市場發(fā)現(xiàn)，股票市場價格波動，股票未來可能收益間的差異，即證券投資風險和獨立型證券投資主體投資行為的客觀相似程度及其變化速度有關。

綜上所述，獨立型證券投資主體投資行為的客觀相似性是證券市場風險形成的一種內(nèi)在機制。不妨稱為獨立客觀相似機制。其客觀相似程度以及所持資本資產(chǎn)結構的變化速度達到一定水平時，投資證券的市場風險會被成倍地放大，導致證券市場出現(xiàn)復雜現(xiàn)象，價格大幅波動，交易量增加，泡沫形成，甚至累積成危機。正如桑塔弗研究所模擬的股市一樣。說明形成市場風險的獨立客觀相似機制是證券市場內(nèi)在的非線性機制。

面對客觀對稱的信息，模仿型證券投資主體各自獨立獲取的預期信息和獨立提取的決策信息，通常是非對稱的。模仿型證券投資主體需要參考其它證券投資主體的預期信息和決策信息，以便選擇各自的證券投資行為，他們的投資行為就會或多或少地模仿其它證券投資主體的投資行為，也就是從眾選擇各自證券投資行為。這種模仿從眾行為會在模仿型證券投資主體間傳染蔓延，他們個體的有限理性投資行為演化成證券市場整體的非理性投資行為，證券市場價格的波動被成倍地放大，導致證券市場價格極度劇烈地波動，證券未來可能收益間的差異大幅度增加，證券市場風險增大，甚至風險累積成為危機。

模仿型證券投資主體投資行為的模仿從眾性是證券市場風險形成的另一種內(nèi)在非線性機制。不妨稱為模仿從眾傳染機制。

4.結束語

本文通過分析兩類證券投資主體的證券投資行為對于形成證券市場風險的不同作用，揭示了形成證券市場風險的獨立客觀相似機制和模仿從眾傳染機制。它們都是證券市場內(nèi)在的非線性機制。值得一提的是，獨立型證券投資主體間，可能存在獨立客觀相似性，而模仿型證券投資主體必定存在模仿從眾傳染性，因此，形成證券市場風險的內(nèi)在非線性機制主要是模仿從眾傳染機制。

無論采用定性方法，定量方法或者定性定量相結合的方法，研究投資證券未來的收益和風險，以及證券市場風險形成的內(nèi)在機制更合理、更科學的經(jīng)濟假設體系應由有效市場假設、有限理性假設?？陀^信息對稱性假設、預期和決策信息非對稱性假設以及簡化問題的一系列假設組成。本文在上述經(jīng)濟假設體系中，僅對形成證券市場風險的內(nèi)在非線性機制作了定性的研究和闡述。更具有科學性的定量或定性定量相結合的分析和實證研究是有待進一步深入研究的課題。

篇6

【關鍵詞】風險投資 存在的問題 對策分析

風險投資（venturecapital），從廣義講，包括對一切有意義的開拓性、創(chuàng)業(yè)性經(jīng)濟活動的資金投放。從狹義講，是一種主要對尚處于創(chuàng)業(yè)期的未上市的且具有高成長性的新興企業(yè)（主要是新興高科技企業(yè)）做長期股權投資，旨在促進新技術成果盡快商品化，并通過所投資企業(yè)的資本增值來實現(xiàn)投資回報的一種投資方式。目前，大多數(shù)學者及經(jīng)濟合作與發(fā)展組織（oecd）成員國均采用后一種理解。如何借鑒國外高新技術產(chǎn)業(yè)風險投資的成功經(jīng)驗，結合我國的現(xiàn)狀，發(fā)展我國高科技風險投資業(yè)，已成為當前我國科技與經(jīng)濟發(fā)展的重大理論和實踐課題。

一、我國風險投資發(fā)展的現(xiàn)狀及意義

（一）發(fā)展風險投資的意義

當今世界各國綜合國力競爭的核心，是知識創(chuàng)新、技術創(chuàng)新和高新技術產(chǎn)業(yè)化。風險投資作為在市場經(jīng)濟條件下科技成果和高新技術產(chǎn)業(yè)化的主要“推進器”，對我國科教興國戰(zhàn)略的實施、經(jīng)濟增長方式的轉變、綜合國力的提高都具有非常重要的現(xiàn)實意義。其意義主要體現(xiàn)在：

1．發(fā)展風險投資是適應世界經(jīng)濟發(fā)展趨勢的需要

幾十年來，風險投資以舉世矚目的業(yè)績開創(chuàng)了美國等國家的高新技術產(chǎn)業(yè)，成為牽引這些國家經(jīng)濟、科技發(fā)展的“火車頭”、“創(chuàng)新、創(chuàng)業(yè)、創(chuàng)造奇跡”的化身，也使世界經(jīng)濟發(fā)展呈現(xiàn)出新的特征。

2．發(fā)展風險投資是促進科技成果轉化的需要

風險投資支持的重點是開發(fā)和試點這兩個階段，科技成果的轉化迫切需要風險投資給予支持。

3．發(fā)展風險投資有助于發(fā)展社會主義市場經(jīng)濟

長期以來，我國的投資始終體現(xiàn)了政府行為，而風險投資則使投資由政府行為轉變?yōu)槭袌鲂袨椋伙L險投資公司必須獨立承擔風險，投資決策必須堅持市場導向，并善于在風險和回報之間作出優(yōu)化抉擇；對被投資企業(yè)的篩選體現(xiàn)了市場競爭和優(yōu)勝劣汰的準則。

（二）我國風險投資的現(xiàn)狀

風險投資是把資金投向蘊藏著失敗危險的高技術及其產(chǎn)品的研究開發(fā)領域，旨在促使新技術成果盡快商品化，以取得高資本收益的一種投資行為。通過調(diào)查，我們可以看出我國風險投資發(fā)展的現(xiàn)狀如下：

1．我國的風險投資呈現(xiàn)良好的發(fā)展態(tài)勢。如四通、實達、聯(lián)想、清華同方、海爾、寶鋼、希望等公司都獨自或聯(lián)合其他機構成立風險投資公司，進行戰(zhàn)略投資。

2．風險投資為發(fā)展高新技術產(chǎn)業(yè)起到極大的推進作用。

3．風險投資公司的分布相對集中。這表現(xiàn)在兩個方面：一是風險投資公司多數(shù)集中于東部地區(qū)。東部地區(qū)有風險投資公司52家，西部地區(qū)只有11家；二是風險投資公司的業(yè)務集中于高新區(qū)內(nèi)，89％的風險投資公司選投了在高新區(qū)和創(chuàng)業(yè)服務中心的高新技術項目。

4．外資風險投資機構開始涉足中國風險投資業(yè)務。

5．各地在風險投資發(fā)展的這么多年來，都積累了一些經(jīng)驗，也有一大群優(yōu)秀的風險投資專業(yè)人才產(chǎn)生。

二、我國風險投資發(fā)展中存在的問題及分析

（一）風險投資主體單一，風險投資資本來源渠道狹窄

我國目前設立的風險投資機構主要是以政府發(fā)起創(chuàng)辦或由企業(yè)發(fā)起設立、政府參股為主體。據(jù)統(tǒng)計，2007年末全中國擁有風險投資公司160多家，風險投資資金僅有 180億元，實際項目投入只有30億元，這一規(guī)模僅是科學技術成果轉化所需資金的2%。

（二）政府對風險投資業(yè)的扶持力度不夠，財稅政策的支持不夠有力

目前，我國各級政府正積極參與和支持風險投資，但政府參與和支持的力度還存在一些問題：1．政府資金投向不合理。 2．所得稅減免力度過小。這讓好多參與風險投資的企業(yè)和個人有個很重的包袱，也就無法刺激他們的熱情和積極性了。3．政府缺乏對高科技風險企業(yè)的界定和評級標準，導致“假冒偽劣”的所謂高科技風險企業(yè)滿天飛，進而影響了風險投資者的積極性。

（三）缺乏相應的法律法規(guī)，知識產(chǎn)權保護乏力

現(xiàn)代社會是法律社會，所以如果法律保障不到位，勢必會影響到風險投資的發(fā)展。

1．我國風險投資法律制度的現(xiàn)狀

我國的風險投資從萌芽到現(xiàn)在已經(jīng)有十幾年的歷史，其間，我國也陸續(xù)制定了一些與風險投資相關的行政法規(guī)，如《關于促進科技成果轉化的若干規(guī)定》、《國家高新技術產(chǎn)業(yè)開發(fā)區(qū)高新技術企業(yè)認證條件和辦法》、《關于設立風險投資機制的若干意見》等。

2．我國風險投資法律制度存在的主要缺陷

（1）關于風險投資公司組織形式的限制。（2）關于風險投資公司投資金額的限制。（3）關于風險投資公司設立條件的限制。（4）關于風險投資基金供給的限制。風險投資運作的重要條件是有巨大的風險資本來源和通暢的風險資本籌集渠道。（5）缺乏有限合伙法律制度。1997年頒布的《合伙企業(yè)法》是繼《公司法》之后，按照訂立協(xié)議、區(qū)別處理出資方式和投資者責任形式等法律要求制定的又一重要的市場主體立法。（6）知識產(chǎn)權法律制度不完善。

目前，我國已經(jīng)建立了包括《專利法》、《商標法》、《著作權法》、《計算機軟件保護法》、《反不正當競爭法》等一系列法律法規(guī)在內(nèi)的比較健全的知識產(chǎn)權保護體系，并參加了若干國際知識產(chǎn)權保護公約，在相關制度上逐步與國際接軌。

（四）風險投資中介發(fā)展令人堪憂

由于風險投資在我國的發(fā)展還處于起步階段，因此，我國的風險投資中介機構的發(fā)展還很薄弱。目前存在的問題主要表現(xiàn)在以下幾個方面：

1．缺少風險投資方面的專家，中介機構力量薄弱。

2．沒有形成與風險投資中介機構相適應的社會監(jiān)督體系和法律保障體系。

3．各種中介機構組織混雜，沒有相應的行業(yè)自律組織。

4．無明確的風險投資中介機構市場準入條件。

（五）缺乏高素質(zhì)專業(yè)人才

我國風險投資才剛剛起步，缺乏具有相應科技知識、管理經(jīng)驗、懂金融投資的復合型風險投資人才。

（六）風險投資退出機制不夠完善

在風險投資的運作過程中，風險投資的退出具有重要意義。風險投資能否順利的退出，關系到風險投資企業(yè)能否收回資本，使資本得以循環(huán)的流動，從而實現(xiàn)投資升值退出再投資再升值這樣一個風險投資的良性循環(huán)的過程。

而我國不完善的風險投資退出機制已經(jīng)制約了風險投資的發(fā)展，我國風險投資退出機制的問題主要體現(xiàn)在：

1．風險投資退出的方式單一。

2．現(xiàn)行法律中存在著制約風險投資退出和發(fā)展的條款。

3．沒有制定科學的為企業(yè)進行技術定級的標準和方法。

4．產(chǎn)權交易制度相對落后。

三、促進我國風險投資的對策及建議

由以上對風險投資發(fā)展的問題分析，我們可以從下面介紹的幾點對策和建議：

（一）發(fā)展多元化風險投資主體，拓寬風險資本來源渠道

實現(xiàn)風險投資主體多元化和拓寬資本來源渠道是我們首先要努力的目標?？梢詮囊韵聨追矫婵紤]：

1．金融機構

（1）將保險業(yè)引入風險投資領域。（2）將養(yǎng)老保險基金引入風險投資領域。

（3）將銀行業(yè)引入風險投資領域。

2．企業(yè)

利用大型企業(yè)集團的雄厚資金實力，是風險投資事業(yè)發(fā)展的需要，也是大型企業(yè)集團發(fā)展的一種選擇。從目前來看，可以利用的資金有：

（1）上市公司的資金。（2）國有大中型企業(yè)的資金。（3）民營企業(yè)資金。

3．個人

引導個人進行風險投資，可以采取三種方式：一是對于資金實力雄厚的個人投資者，允許開辦私人風險投資公司，按公司的運行方式進行風險投資活動；二是普通居民可以通過購買風險投資公司發(fā)行的股票或債券等方式進行風險投資；三是直接以合伙人的名義以資金入股風險企業(yè)。

4．建立風險投資基金

5．國外風險資本

國外風險資本大規(guī)模介入，會在一定程度上刺激國內(nèi)風險投資的發(fā)展。

（二）政府給予支持，制定鼓勵風險投資的財稅政策

風險投資的發(fā)展需要政府的政策支持。世界各國為了鼓勵風險投資發(fā)展，都制定了一些稅收優(yōu)惠政策，如美國政府為鼓勵風險資本的發(fā)展，將長期資本利得稅率由49?%降低到10%左右，使風險投資迅猛增加；新加坡政府規(guī)定，風險投資最初5—10年完全免稅。

（三）制定和完善風險投資法律法規(guī)

針對目前我國風險投資法律制度存在的上述缺陷，并借鑒世界各國風險投資法律制度的成功經(jīng)驗，我認為可以從以下幾個方面來制定和完善我國的風險投資法律制度。

1．修改完善現(xiàn)行法律為風險投資的發(fā)展掃除障礙

風險投資是知識經(jīng)濟時代的產(chǎn)物，其運行規(guī)則與傳統(tǒng)經(jīng)濟的運行規(guī)則有重大差異，而我國現(xiàn)有法律體系是建立在傳統(tǒng)經(jīng)濟基礎之上的，是對傳統(tǒng)經(jīng)濟的法律調(diào)整。

2．制定風險投資核心法律——《風險投資法》和《風險投資基金法》

在對現(xiàn)有的法律法規(guī)進行修訂、補充和完善的基礎上，一旦條件成熟，可制定風險投資基本法——《中華人民共和國風險投資法》?！讹L險投資基金法》至少應該規(guī)定以下內(nèi)容：(1)投資主體；(2)基金的組織形態(tài)；(3)基金的募集方式；(4)基金的交易方式；(5)基金投資的監(jiān)管等等。

3．建立風險投資輔助法律制度和政策

在風險投資業(yè)運作過程中還需要包括稅收、知識產(chǎn)權、政府采購、風險投資保險等輔助法律制度的支持，因此，應該盡快建立完善的風險投資輔助法律制度體系，以促進風險投資業(yè)的加快發(fā)展。（1）修改完善稅收法律制度。（2）制定《高技術知識產(chǎn)權保護法》。（3）制定新的《破產(chǎn)法》。（4）完善風險投資中介機構的法律制度。

（四）培養(yǎng)高素質(zhì)風險投資人才

人力資源是任何產(chǎn)業(yè)比不可獲取的要素，對風險投資來說，高素質(zhì)的專業(yè)人才就顯得更加重要。培養(yǎng)高素質(zhì)的專業(yè)人才，我認為可以從以下幾點入手

1．加快對現(xiàn)有風險投資機構從業(yè)人員的培養(yǎng)

2．利用國際合作和交流，吸引海外人才

3．建立激勵與約束機制

激勵機制方面主要是收入分配問題，可以給予風險投資人才工資、福利、獎金、股權、期權和收入提成制度等，這樣可以激發(fā)風險投資人才隊伍的快速發(fā)展。

（五）完善風險投資中介機構

中介機構是風險投資發(fā)展中不可缺少的重要組成部分。風險投資活動的效率在很大程度上取決于信息的全面性和真實可靠性。

1．完善風險投資中介機構

要充分利用、挖掘和發(fā)揮現(xiàn)有社會資源的潛力和積極性，改造、新增一些風險投資中介機構。當前主要是健全三類機構，一是標準認證機構。二是知識產(chǎn)權評估機構。 三是科技項目評價機構。

2．不斷提高社會信用水平

社會信用水平是指包括政府信用、商業(yè)信用，集體信用、民間信用等的全社會總體信用的發(fā)展程度。

3．建立全國性的風險投資行業(yè)協(xié)會

這是一個行業(yè)性自律組織，是聯(lián)結政府與風險投資機構、國內(nèi)風險投資家與外商和外國金融機構，溝通業(yè)內(nèi)信息、規(guī)范同業(yè)經(jīng)營行為的全國性行業(yè)組織。

4．加強中介機構方面的法規(guī)建設

我國的中介機構，在項目評價、市場分析、投融資中介等方面提供的服務與風險投資需要還有很大差距。

5．建立并逐步完善政府的監(jiān)督和管理體系

政府應積極建立失信約束和懲罰機制并監(jiān)督中介機構行業(yè)的規(guī)范發(fā)展。 （六）建立完善的風險資本退出機制

完善風險投資退出機制包括兩方面的思路，一方面要為風險資本的ipo退出創(chuàng)造條件；另一方面要加快包括產(chǎn)權交易在內(nèi)的三板市場的發(fā)展，構筑多層次的資本市場體系，為風險企業(yè)的股份轉讓和破產(chǎn)清算提供靈活多樣的退出通道。具體建議如下：

1．加快建立多層次資本市場，拓寬風險投資退出的渠道。

2．大力發(fā)展產(chǎn)權交易，使股份轉讓成為風險投資退出的主渠道。在風險投資可以選擇的退出機制中，企業(yè)并購和股份回購都屬于股份轉讓。根據(jù)國際經(jīng)驗和我國風險投資發(fā)展階段，股份轉讓應當成為風險投資退出的主要渠道，因此需要為風險投資股份轉讓創(chuàng)造更好的條件。為此建議采取如下措施：

（1）制定適應市場經(jīng)濟發(fā)展的《產(chǎn)權交易法》。產(chǎn)權交易市場具有高效率、低門檻、快融資的特點，能夠?qū)崿F(xiàn)金融資本、技術資本、產(chǎn)業(yè)資本三者的統(tǒng)一，為風險投資商提供嶄新的運行空間，被譽為國內(nèi)的“三板市場”，是風險投資實現(xiàn)收益的一個重要通道。

篇7

摘要：房地產(chǎn)投資風險因素非常之多，相互之間的關系極其復雜。本文利用“二八法則”，提出房地產(chǎn)投資風險中的關鍵因素——時機風險、區(qū)位風險、類型風險，提高房地產(chǎn)投資風險分析的操作實務應用水平。

關鍵詞：關鍵因素；房地產(chǎn)投資；風險分析

我國房地產(chǎn)是一個新興產(chǎn)業(yè)，自20世紀80年中后期才逐漸恢復和發(fā)展起來。在這個新興產(chǎn)業(yè)中，房地產(chǎn)投資是一項高收益與高風險并存的投資活動，具有不可移動性、壽命周期長、高度綜合性、高度關聯(lián)性、投資額度大、各異性、政策影響性等特點。

在房地產(chǎn)開發(fā)投資的過程中存在著大量的風險因素，如房地產(chǎn)市場的供求變化、相關政策的調(diào)整、通貨膨脹情況、匯率及利率的變動及變現(xiàn)風險等系統(tǒng)風險和消費者的喜好、收益現(xiàn)金流、資本價值、機會成本等個別風險，這些風險因素都直接影響到房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)投資的績效。從事房地產(chǎn)投資活動，如不能充分考慮這些風險因素對整個投資項目的影響，貿(mào)然進行決策，往往會出現(xiàn)失誤，甚至會使企業(yè)因此陷人絕境。但是，把每個風險因素包羅萬象的加以考慮，則會導致問題的復雜化，是不現(xiàn)實的也是不恰當?shù)摹?/p>

為此，本文針對房地產(chǎn)投資，將風險因素分析的具體內(nèi)容和流程可以分為以下三部分：①識別并細分各風險因素包含的具體內(nèi)容，由此才能對風險有具體全面的認識和了解；②對風險因素進行分類，找出對房地產(chǎn)開發(fā)項目具有決定意義的要素，忽略次要因素，只有這樣才有利于分析的可行性和結果的可信性；③對各風險因素之間的關系進行分析，找出其聯(lián)系與制約關系，由此對房地產(chǎn)投資風險要素形成有機整合的分析結果，將對投資決策具有很好的輔助參考意義。

1房地產(chǎn)投資風險識別及細分

為了保證風險分析的質(zhì)量，有必要對房地產(chǎn)投資過程中可能存在的各種風險因素進行科學的辨識與細分，使投資決策者能更好的把握風險的本質(zhì)和變化規(guī)律，從而采取相應措施或?qū)Σ邅頊p少風險損失。如圖1給出了整個房地產(chǎn)投資風險因素的結構系統(tǒng)。

1.1自然風險，指由于自然因素的不確定性對房地產(chǎn)商品的生產(chǎn)過程和經(jīng)營過程造成影響，以及直接對房地產(chǎn)商品產(chǎn)生破壞，從而對房地產(chǎn)開發(fā)商和經(jīng)營者造成經(jīng)濟上的損失。自然風險因素主要包括：火災、風暴、洪水、地震、滑坡、泥石流、氣溫、塌方、施工現(xiàn)場地質(zhì)條件等等。這些因素引起的風險發(fā)生的機會較小，但是一旦發(fā)生，將造成相當嚴重的危害。對于這些風險的防范，開發(fā)商一般是利用投保來減少或避免損失。但是，在投保之前，若能對該地區(qū)的環(huán)境條件、天文資料、地質(zhì)地貌、氣候條件等作一定的了解與分析，就可減少投保成本，增加投資收益。

1.2政治風險，指由于政策的潛在變化給房地產(chǎn)市場商品交換者與經(jīng)營者帶來各種不同形式的經(jīng)濟損失。政府的政策對房地產(chǎn)的影響是全局性的，因而，由于政策的變化而帶來的風險將對房地產(chǎn)市場產(chǎn)生重大影響。在市場環(huán)境還未完善的條件下，政治風險對房地產(chǎn)市場的影響尤為重要，特別是在我國，房地產(chǎn)市場還有待于進一步完善。房地產(chǎn)投資商應非常關注房地產(chǎn)政策的變化趨勢，以便及時處理由此而引發(fā)的風險。

1.3經(jīng)濟風險，主要是指一系列與經(jīng)濟環(huán)境和經(jīng)濟發(fā)展有關的不確定因素，它們的出現(xiàn)會對房地產(chǎn)市場產(chǎn)生影響。這類風險因素可以分為以下幾類：市場供求風險、財務風險、地價風險、融資風險、工程招投標風險、國民經(jīng)濟狀況變化風險。

1.4技術風險，是指由于科技進步、技術結構及其相關變量的變動給房地產(chǎn)開發(fā)商和經(jīng)營者可能帶來的損失。例如，科技進步可能對房地產(chǎn)商品的適用性構成威脅，迫使開發(fā)商追加投資進行房地產(chǎn)的翻修和改造。技術風險的因素主要分為:建筑材料改變和更新、建筑施工技術和工藝革新、建筑設計變動或計算失誤、設備故障或損壞、建筑生產(chǎn)力因素短缺、施工事故、信用等風險因素。

1.5社會風險，主要是指由于人文社會環(huán)境因素的變化對地產(chǎn)市場的影響，從而給從事房地產(chǎn)商品生產(chǎn)和經(jīng)營的投資者來損失的可能性。房地產(chǎn)市場的社會風險因素主要有城市規(guī)劃、區(qū)域發(fā)展、社會治安、公眾干預和文物保護等。

1.6國際風險，是對一個社會的所有經(jīng)濟都有很大影響，主要是指因國際經(jīng)濟環(huán)境的變化導致地區(qū)性的經(jīng)濟活動受影響。對房地產(chǎn)業(yè)來說，國際經(jīng)濟風險可分為：國家風險、國際投資環(huán)境風險、貨幣匯率變化風險、國際貨幣利率變化風險和國際經(jīng)營風險。

1.7內(nèi)部決策和管理風險，指由于開發(fā)商決策失誤或經(jīng)營管理不善導致預期的收入水平不能夠?qū)崿F(xiàn)，包括投資方式、投資地點、類型選擇風險和人、財、物組織管理風險等。

2房地產(chǎn)投資關鍵風險因素分析

房地產(chǎn)投資過程中引起風險的因素眾多，其后果嚴重程度各異。完全不考慮這些風險因素或忽略了主要因素，風險分析就失去意義。但把每個風險因素包羅萬象的加以考慮，則會導致問題的復雜化，是不現(xiàn)實的也是不恰當?shù)?。風險分析的目的就是要合理縮小風險因素的不確定性，尋找影響風險的主要因素，為投資決策者提供最恰當?shù)娘L險對策。

2.1“二八法則”在風險因素分析中的應用“二八法則”是西方社會經(jīng)濟學家經(jīng)過仔細觀察、分析，歸納后得出的一個客觀規(guī)律，即：20%的人掌握著整個社會80%的財富。推廣后又發(fā)現(xiàn)，一般學校中學生智商高者往往為20%，保險公司或直銷企業(yè)的成功的推銷人員一般也在20%左右。另外，企業(yè)的配套協(xié)作單位、商業(yè)單位往往也是20%的個數(shù)掌握著80%的采購、銷售額，日常管理工作中20%的業(yè)務量也往往決定了80%的經(jīng)營數(shù)額。

由上面分析的房地產(chǎn)投資風險因素，我們可以知道，影響房地產(chǎn)投資的風險因素比較多。如對每一個投資項目都進行詳細的風險因素分析，效率不但不高，有可能還不能抓住重點。再者，我們對風險因素的分析是無止境的，但真正對我們的投資分析有實際意義的風險因素卻只有其中一部分，而由“二八法則”可知，20%的因素對事件有80%的影響力。所以，在房地產(chǎn)投資風險因素分析時，我們需要重點關注的是那20%的重要因素。

2.2關鍵風險因素分析在進行風險因素相關性分析之前，有必要找出那些20%的重要因素。鑒于一些學者對房地產(chǎn)投資風險因素問題的深入研究[1-5]，本文從以下三個方面來重點考慮房地產(chǎn)投資風險：時機風險、區(qū)位風險、類型風險。

2.2.1時機風險由于房地產(chǎn)開發(fā)活動受到宏觀經(jīng)濟的影響很大，而經(jīng)濟發(fā)展具有周期性的規(guī)律，因此，房地產(chǎn)業(yè)發(fā)展也相應有著周期性的漲落。如從美國房地產(chǎn)發(fā)展情況來看，就存在明顯的周期性：美國以18年左右完成一次周期波動，同時也存在5年一次的短期波動。隨著經(jīng)濟周期性波動的是房地產(chǎn)產(chǎn)品的供求、價格和收益水平的相應變化。此時選擇合適的投資時機，保證房地產(chǎn)項目開發(fā)完畢后有良好的市場需要，對開發(fā)商的意義非常大。因此，開發(fā)商需對未來幾年的政治形勢的變化、經(jīng)濟發(fā)展趨勢、人口增減、收入水平升降、消費心理和物業(yè)需求等風險因素進行預測，以確定合理的開發(fā)時機。一般而言，經(jīng)濟發(fā)展的成長期，各類房地產(chǎn)需求旺盛，市場處于不斷上升勢頭，適時推出的房地產(chǎn)可望獲得較好的收益；當經(jīng)濟不景氣，失業(yè)增加，收入下降，房地產(chǎn)市場需求下降，供過于求，房地產(chǎn)價格下跌，物業(yè)租售所需時間加長，甚至根本都租售不出去，此時推出的房地產(chǎn)將導致資金占用和成本上升，預計的收益便成了實際的損失，因此房地產(chǎn)開發(fā)商也將必須承擔開發(fā)時機選擇不當?shù)木薮髶p失。2.2.2區(qū)位風險區(qū)位風險產(chǎn)生于區(qū)位因素的變化，因為房地產(chǎn)投資者對這些因素的周密分析決定了哪些區(qū)位將被選擇。一般，區(qū)位主要因距離、空間等位置上的差異而產(chǎn)生價值的不同。這里所講的位置，不僅指所處的地理位置，還包括其社會位置，如人口因素、教育水平、服務水平、交通通訊和生活設施等等。社會、經(jīng)濟、鄰區(qū)影響等因素的差異更是加劇了位置上的區(qū)位差異，使得處于同一市場的不同區(qū)位的相同面積土地產(chǎn)生不同的實用價值、利用方便和集約經(jīng)營度，從而產(chǎn)生極為不同的經(jīng)濟效益。因此，投資決策時必須充分考慮受土地區(qū)位條件決定的土地潛在收益和土地潛在用途。另外，區(qū)位價值會隨著社會、經(jīng)濟、技術的變化而產(chǎn)生巨大差異，這使得投資者可能面臨巨大的區(qū)位風險，如交通運輸系統(tǒng)、生活方式及科技進步的變化等。

2.2.3類型風險確定了房地產(chǎn)開發(fā)項目的位置后，在此位置上開發(fā)哪一類型的物業(yè)也是必須慎重考慮的，包括住宅、公寓、別墅、寫字樓和商場等。選擇不同的物業(yè)類型對開發(fā)活動的成功與否甚至盈虧都有極大的影響，而各種不同類型的物業(yè)對位置的敏感程度是不同的，因此其抗風險的能力也將是有差異的。

3房地產(chǎn)投資風險因素關系分析

房地產(chǎn)投資風險因素之間相互聯(lián)系相互影響，共同對房地產(chǎn)投資施加影響。因此，對風險因素之間的相關性分析顯得很有必要，而且這對于提高房地產(chǎn)投資的效益來說也具有非常重要的意義。圖2以圖表的形式表示出時機、區(qū)位和類型風險之間相互關系。

房地產(chǎn)投資風險三要素，即時機、區(qū)位、類型風險要解決的三個問題，實際上就是何時、何地以何種形式進行房地產(chǎn)投資。從上圖可看出，房地產(chǎn)投資時機風險因素決定了區(qū)位風險和類型風險的形式內(nèi)容，是房地產(chǎn)投資風險結構中的基本風險，而區(qū)位風險及類型風險則在房地產(chǎn)投資中相互影響、相互制約。

篇8

關鍵詞：戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)；政產(chǎn)學研合作；風險控制；技術風險；投資風險；營銷風險 文獻標識碼：A

中圖分類號：F263 文章編號：1009-2374（2017）04-0001-02 DOI：10.13535/ki.11-4406/n.2017.04.001

1 概述

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是以重大技術突破和重大發(fā)展需求為基礎，對經(jīng)濟社會全局和長遠發(fā)展具有重大引領帶動作用，知識技術密集、物質(zhì)資源消耗少、成長潛力大、綜合效益好的產(chǎn)業(yè)。眾多學者證實了政產(chǎn)學研合作發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是很有必要的。滿海雁等研究了政府在“政產(chǎn)學研金介”中的作用，明確了政府在不同的合作發(fā)展階段的定位。Marge Seppo等就歐洲情況基于歐洲各國的數(shù)據(jù)，分析了政府在合作中的角色定位以及對支持措施進行了分析。

馬寧分析了產(chǎn)學研合作成績、問題和原因之后，提出了在產(chǎn)學研合作中以企業(yè)為主體，最快實現(xiàn)技術突破和實現(xiàn)產(chǎn)業(yè)化。關于戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的風險文獻，陳昭峰分析了高新技術產(chǎn)業(yè)面對的研究與開發(fā)風險、投資風險等，并提出了一些針對風險管理的防范對策。余佳設計了相應的指標衡量與防范戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的風險。張米爾在討論技術入股產(chǎn)學研合作創(chuàng)新模式時，給出了針對道德風險的防范對策。錢丹構建產(chǎn)學研博弈模型提出了利益分配機制問題是道德風險問題的本質(zhì)。

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是搶占未來經(jīng)濟發(fā)展的制高點，但因其具有高風險性、復雜性、創(chuàng)新性等特點，需要充足的資金、技術、人才等各種資源支持，所以通過政產(chǎn)學研合作來發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)是有必要的，整合各方優(yōu)勢資源，攻克技術難關等，促進經(jīng)濟的發(fā)展與社會的進步。微觀方面，新興產(chǎn)業(yè)取得成功給企業(yè)帶來了新的產(chǎn)品、技術及工藝，提高了企業(yè)在市場中的競爭地位；對大學而言，培育了高端人才、創(chuàng)造了新的知識、完善了理論知識和實踐了現(xiàn)有的知識。宏觀方面，推動了技術的進步，實現(xiàn)了經(jīng)濟的發(fā)展，提高了我國的國際地位。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)具有高風險性、復雜性，通過政產(chǎn)學研合作幫助其發(fā)展，仍然面對不小的風險。文章將戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展中面對的風險分為四類，分別是道德風險、技術風險、投資風險、營銷風險，并對產(chǎn)生原因、表現(xiàn)形式等進行了詳細的闡述。

2 戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)學研合作風險類型

2.1 技術風險

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的技術風險分為兩大類別：第一是指技術本身的風險，新興產(chǎn)業(yè)是知識、技術密集型，在發(fā)展時因不具備技術開發(fā)的條件、技術決策失誤等因素，使得產(chǎn)業(yè)發(fā)展中斷甚至是夭折，這不僅打擊政府、企業(yè)、學研方的熱情，而且導致了巨大的經(jīng)濟損失；第二是指技術需求方面的風險，產(chǎn)學研合作攻克技術難關后研制出了新產(chǎn)品、新工藝，但這種產(chǎn)品或工藝并不存在市場需求或市場中已有同類產(chǎn)品，這也將導致較大的損失。技術風險的本質(zhì)來源于技術的不確定性和技術與經(jīng)濟的互動性，是比較特殊的一種風險。

它是發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)要面對的首要風險和核心風險，是因科技發(fā)展現(xiàn)狀、政策支持、人才水平、相關技術等因素導致的集成風險。技術風險發(fā)生在產(chǎn)業(yè)發(fā)展的早期，但嚴重的結果后期才暴露出來。技術風險的發(fā)生主體主要是學研方、企業(yè)兩方，學研方的基礎研究水平、前沿技術研發(fā)水準等因素都會導致新興產(chǎn)業(yè)凸顯技術風險，企業(yè)對市場把握不準、資金投入不足等也會導致技術風險。

技術風險是一種集成風險，要進行系統(tǒng)的防范和控制。第一，政府目光要長遠。制約戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的關鍵問題是技術創(chuàng)新，政府不要過于注重產(chǎn)業(yè)規(guī)模，而要關注產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新，依據(jù)創(chuàng)新現(xiàn)狀給予企業(yè)“階梯狀”的資金、稅收等政策支持；第二，注重發(fā)揮中小企業(yè)的作用。我國中小企業(yè)數(shù)目眾多，產(chǎn)學研合作時，大型企業(yè)或重點企業(yè)應吸納科技含量高、發(fā)展?jié)摿Υ?、?chuàng)新意識強的中小企業(yè)，共同進行戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的技術開發(fā)，有利于新興產(chǎn)業(yè)攻克技術難關、取得技術的進步；第三，針技術風險的第二類――技術發(fā)展與市場脫軌，企業(yè)要發(fā)揮其和市場密切聯(lián)系的特質(zhì)，對市場進行調(diào)研和預測、分析技術開發(fā)的市場潛力，以便及時調(diào)整技術發(fā)展方向以滿足市場的要求；第四，政策合力給戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展搭建良好的政策環(huán)境。

2.2 機會主義

產(chǎn)學研合作發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，合作中必然要防范合作雙方的機會主義。產(chǎn)學研已達成合作，所以本節(jié)主要分析道德風險。道德風險的產(chǎn)生原因有：第一，在合作過程中，雙方已經(jīng)簽訂了合作契約，在合作的過程中由于一方的機會主義導致合作破裂。如企業(yè)掌握了學研方的關鍵技術后終止合作，獨立進行技術開發(fā)工作，獲取超額利潤；第二，合作完成后導致的道德風險問題。學研方的研究人員面臨著發(fā)論文、評職稱等壓力，科研人員未經(jīng)企業(yè)同意提前把研發(fā)的先進技術或核心理念作為自己的創(chuàng)新點發(fā)表在論文中。合作過程道德風險的本質(zhì)是合作雙方的誠信問題及利益分配問題，主要發(fā)生在技術研發(fā)的后期或市場化兩個階段中，產(chǎn)生的后果立即表現(xiàn)出來，發(fā)生的主體是企業(yè)或是學研方。

本節(jié)提出防范道德風險的一些措施：第一，選擇合適的合作對象。對于學研方，要選擇有高端研究設備、科研人員水平高等綜合實力較好的機構。在選擇企業(yè)方面，應該考慮企業(yè)的資金、規(guī)模、聲譽等因素，聲譽是企業(yè)無形但寶貴的資產(chǎn)；第二，簽訂合作契約時，列出違約的一些條款和懲罰措施。如企業(yè)違約，應加大懲戒力度，不僅要支付學研方研發(fā)投入的人力、設備、技術等資源的一切費用，還要明確規(guī)定學研方要占去這項技術市場利潤的百分比；第三，合作研發(fā)成功后，技術產(chǎn)業(yè)的利潤分配要合理。利益分配不合理是發(fā)生道德風險的主要原因，若新興產(chǎn)業(yè)在市場上取得成功，取得的利益是不可估量的，因此利益在企業(yè)和學研方之間的合理分配是至關重要的；第四，選擇合適的合作方式。企業(yè)和學研方共建研發(fā)經(jīng)濟實體如成立聯(lián)合開發(fā)的公司是比較好的合作方式，雙方依據(jù)投入要素相當?shù)墓煞荩侠矸峙涫袌鍪找妗?/p>

2.3 投資風險

戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的技術開發(fā)工作要求創(chuàng)新，需要大量的資金支撐技術的研發(fā)、技術的市場化等。我國R&D研發(fā)投入逐年增加，但R&D占GDP的百分比不足，仍然不能跟美國、芬蘭等發(fā)達國家或新型工業(yè)化國家相比。戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投資風險的原因主要有：第一，新興產(chǎn)業(yè)是創(chuàng)新型產(chǎn)業(yè)，需要大量的資金支撐；第二，新興產(chǎn)業(yè)的投資要經(jīng)歷較長的時間才能獲得收益。投資風險的本質(zhì)是高風險，融資比較困難。產(chǎn)業(yè)萌芽期，許多投資主體持觀望態(tài)度，依靠政府的一些資金支持、稅收優(yōu)惠等措施吸引投資。投資風險發(fā)生在新興產(chǎn)業(yè)的各個階段，發(fā)生的主體主要有政府、企業(yè)還有社會上的其他投資主體等。

本節(jié)提出降低投資風險的一些建議。第一，政府加大對新興產(chǎn)業(yè)的投資。尤其是在萌芽時期，政府應投入大量的資金引導企業(yè)進行投資，降低企業(yè)承擔的風險；第二，發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)要結合時代特點，創(chuàng)新融資模式。正如重慶市通過融資租賃、產(chǎn)業(yè)基金、股權投資等模式培植和推動戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)取得一定的成效，如應用PPP公私合營的模式進行融資，使得投資主體多元化，減輕政府的財政負擔，降低其他投資主體的風險，給新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展提供資金支撐；第三，正確地對新興產(chǎn)業(yè)進行投資風險分析。對新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展環(huán)境、相關產(chǎn)業(yè)、資源和能力、市場等進行全面的分析，做出合理的投資決策。

2.4 營銷風險

政產(chǎn)學研合作把新興技術產(chǎn)業(yè)化投入到消費市觶仍然會面臨消費者購買力不足、消費市場無法打開的營銷風險，其重要性不可忽視，新興產(chǎn)業(yè)只有通過營銷推向市場獲得經(jīng)濟效益，參與主體才能獲得投資收益，從而更好地促進戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。文章把戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)產(chǎn)生的營銷風險的原因歸為：第一，新興產(chǎn)業(yè)形成的新產(chǎn)品沒有目標用戶或者目標客戶定位不清晰；第二，新產(chǎn)品受到用戶的消費習慣、消費模式的沖擊或現(xiàn)有市場的抵制；第三，對于新興產(chǎn)品沒有合適的營銷渠道。營銷風險在時間緯度上處于產(chǎn)業(yè)的末端，發(fā)生的主體是企業(yè)方。

本節(jié)提出降低營銷風險的一些建議。第一，政府拉動需求。新產(chǎn)品的市場購買力不足或者產(chǎn)品價格過高，政府應主動購買這些產(chǎn)品或技術，拉動需求；第二，大學或科研機構對于新興產(chǎn)業(yè)的教育宣傳。在大學開設相應的課程或?qū)I(yè)，培育發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)人才；第三，企業(yè)經(jīng)常進行市場調(diào)研并做好市場營銷工作。企業(yè)是與市場聯(lián)系最緊密，面對市場的變化企業(yè)應當盡快做出反饋，而且應順應時代、把握新興產(chǎn)業(yè)的特點創(chuàng)新營銷模式。

3 結語

產(chǎn)業(yè)的發(fā)展總是風險與收益并存的，尤其是戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)這種高風險高收益的產(chǎn)業(yè)，文章在搭建政產(chǎn)學研模型的基礎上闡述了該產(chǎn)業(yè)遇到的四種風險：技術風險、機會主義、道德風險、營銷風險，并對四種風險的成因、表現(xiàn)形式、發(fā)生主體以及相互之間的關系進行了闡述，針對不同的風險提出相應的措施或建議防范風險，但是控制這四種風險是一個系統(tǒng)的工程而不是相互獨立的。

參考文獻

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篇9

【關鍵詞】房地產(chǎn)投資；投資風險；稅收因素

1 引言

20世紀90年代以來，伴隨著住房制度和土地使用制度的改革，我國的房地產(chǎn)業(yè)逐漸恢復和得到快速發(fā)展，已成為新的、十分活躍的經(jīng)濟增長點。同時，由于其對國家宏觀經(jīng)濟形勢和經(jīng)濟政策的敏感性使其成為國民經(jīng)濟的晴雨表。首先是政策對房地產(chǎn)市場投資和消費的拉動效應，國家先后出臺的一系列稅費、簡化手續(xù)等政策刺激了住房消費；其次，房地產(chǎn)市場體系初步建立，為市場提供了交易場所和暢通的信息渠道。

但同時我們也應該看到，房地產(chǎn)業(yè)是一個高風險，盈利水平可能較高但又難以確定的行業(yè)。房地產(chǎn)投資雖然有著較高的投資收益，但同時也存在著較大的風險，房地產(chǎn)投資數(shù)量大、投資周期長，涉及的風險廣泛復雜，而且很容易受到國家和地區(qū)經(jīng)濟情況的影響，難以預測市場未來的走勢。另外房地產(chǎn)投資本身也存在著一些缺陷，如變現(xiàn)能力低、交易糾紛多、籌措資金困難等。這些都導致了房地產(chǎn)投資成敗的極大不確定性。

作為一個理性的投資者，都希望以最少的投資獲得最大的收益避免投資失敗。因此，本文分析了影響房地產(chǎn)投資的主要要素：風險因素和稅收約束，研究了這兩者對房地產(chǎn)投資的效果影響。

2 房地產(chǎn)投資風險要素

風險的定義最初出現(xiàn)于1901年美國A.M.willet所作的博士論文《風險與保險的經(jīng)濟理論》中：“風險是關于不愿發(fā)生的事件的不確定性之客觀體現(xiàn)”。目前，風險分析在國外房地產(chǎn)投資實踐匯總已得到了廣泛的應用，且日益系統(tǒng)化、規(guī)范化。我國是在20世紀80年代后期開始了風險的理論研究。在此之前，經(jīng)濟學界對社會主義經(jīng)濟風險問題一直都是否定和回避的。當前，房地產(chǎn)投資風險分析在國內(nèi)已經(jīng)得到了廣泛的應用，但是很多房地產(chǎn)企業(yè)還未真正建立起完善的房地產(chǎn)投資風險分析系統(tǒng)[1]。

3 房地產(chǎn)投資的稅收約束

住宅項目從取得土地使用權到銷售及再次轉讓完結，需要經(jīng)過土地征用、開發(fā)建設、交易轉讓、裝潢和使用等諸多環(huán)節(jié)；涉及營業(yè)稅、城市維護建設稅、契稅、耕地稅、印花稅、城鎮(zhèn)土地使用稅、土地增值稅、企業(yè)所得稅、個人所得稅、教育費附加等相關稅收。

住關人民的基本生存和生活需要，住宅產(chǎn)業(yè)在整個國民經(jīng)濟中具有特殊的地位和重要作用，因此住宅市場也是國家公共政策最為關注的焦點之一。除稅收政策以外，還有其他的政策因素，例如經(jīng)濟適用性住房建設政策、個人住房信貸政策、利率調(diào)整政策和消化空置商品住宅政策等。這些政策因素都從不同程度上對房產(chǎn)供需雙方的開發(fā)和購買決策行為產(chǎn)生著影響[2]。

4 房地產(chǎn)投資的風險控制

對房地產(chǎn)投資各個過程中的風險進行識別的基礎上，提出針對性的風險防范和控制措施，使企業(yè)最大限度地減少風險損失，獲得較高的安全保障。

4.1 投資決策階段的風險控制

投資決策階段需要考慮的風險因素最多，風險因素對項目的成敗的影響也是最關鍵的。因此，企業(yè)應做好以下幾方面的工作：

4.1.1 重視可行性研究，確保投資決策的正確性。

4.1.2 加強市場監(jiān)測、提高決策的科學性。

4.1.3 采用房地產(chǎn)保險的方式來間接降低風險。

4.1.4 靈活運用投資組合理論。

4.2 土地獲取階段風險的控制

在土地獲取階段前，必須對地塊自然屬性、社會屬性以及使用屬性進行認真確認，一決定或放棄對某一項目的開發(fā)。在征地過程中，應主動爭取有關部門和群眾的理解、支持和幫助，以化解眾多風險因素，減少來自各個層面的干擾；在拆遷和安置補償問題，統(tǒng)一原則性和靈活性，以防止矛盾激化。

4.3 項目建設階段風險的控制

強化安全意識，事前控制與事中控制動態(tài)結合，采取系統(tǒng)的項目管理方法使項目順利進行，并在保證建筑質(zhì)量的前提下，盡快完成開發(fā)項目，縮短建設周期，減輕開發(fā)商所面臨的未來的不確定性。

4.4 經(jīng)營管理階段風險的防范和控制

在經(jīng)營管理中，房地產(chǎn)商應關注市場的動態(tài)發(fā)展，了解需求狀況，采取靈活合理的定價措施，避免或減輕因高價或低價帶來的風險。為回避企業(yè)自身營銷經(jīng)驗不足、營銷手段不當?shù)娘L險，可通過營銷，以充分利用人豐富經(jīng)驗。采用靈活多變的營銷方式，拓寬營銷渠道，降低營銷風險。

5 房地產(chǎn)投資的稅收籌劃

稅收籌劃是納稅人通過對投資、經(jīng)營、理財活動的事先計劃和安排，以達到合理合法減輕稅收負擔目的的一種管理方法。它是納稅人的一種積極、主動的經(jīng)營籌劃行為，它以國家法律為依據(jù)，采用經(jīng)濟學中常用的比較分析方法選擇最佳的納稅方案，目的在于減輕稅收負擔，獲得最大的稅后收益。其基本特征是：合法性、超前性、目的性和方式的多樣性[3]。

房地產(chǎn)開發(fā)投資涉及的稅種很多，所以投資具有很大的稅收籌劃空間。主要的稅種包括：營業(yè)稅、土地增值稅和企業(yè)所得稅。

5.1 營業(yè)稅的稅收籌劃

發(fā)生在房地產(chǎn)的交易環(huán)節(jié)，即銷售房地產(chǎn)應以房屋售價5%的稅率繳納營業(yè)稅。作為營業(yè)稅的附加，城市維護建設稅的納稅義務也相應產(chǎn)生?！稜I業(yè)稅暫行條例》中規(guī)定：“銷售不動產(chǎn)”稅目的營業(yè)稅，應在不動產(chǎn)所有者有償轉讓不動產(chǎn)所有權行為或者單位將不動產(chǎn)無償贈與他人的行為發(fā)生時，才進行征收。出售者可以通過合理推遲所有權轉移時間達到稅收籌劃的目的。

5.2 土地增值稅的稅收籌劃

進行稅收籌劃時，增值額是一個關鍵的因素。土地增值稅實行四級超額累進稅率。稅率為30%-60%，增值額越高，需繳納的土地增值稅就越多。因此房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)在進行土地增值稅籌劃時，關鍵是要合理地控制、降低增值額?！锻恋卦鲋刀悤盒袟l理》規(guī)定，納稅人建造普通標準住宅出售，如果增值額沒有超過扣除項目的20%，免征土地增值稅。同時還規(guī)定，納稅人既要建造普通標準住宅，又有其他房地產(chǎn)開發(fā)項目的，應分別核算增值額；不分別核算增值額或不能準確核算增值額的，其建造的不同標準住宅不享受免稅優(yōu)惠。因此，如果一個房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)既要建造普通住宅又搞其他房地產(chǎn)開發(fā)項目，分開核算與不分開核算稅負會有很大差異。在分開核算的情況下，如果能將普通住宅的增值額占扣除金額的比例控制在20%以內(nèi)，則可以免繳土地增值稅，達到減輕稅負的目的。此外，還可以通過增加可扣除項目的金額，使稅基縮小，達到減輕稅付的目的。

合理選擇籌資方式也可以達到減輕稅收負擔的目的。根據(jù)制度規(guī)定，企業(yè)為開發(fā)房地產(chǎn)的借款利息，可記入房地產(chǎn)開發(fā)成本，并作為計算房地產(chǎn)費用的扣除基數(shù)，特別是房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)可加計20%的扣除，加大了扣除項目金額，從而增加企業(yè)的稅后凈收益。

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[3]孟國鴻.運用稅收政策調(diào)控房地產(chǎn)業(yè)健康發(fā)展的對策[J].中國房地產(chǎn)金融，2005

作者簡介：

篇10

關鍵詞：風險投資，風險管理，投資項目，策略

 

二十世紀八十年代中期以來，隨著我國改革開放的不斷深入，國內(nèi)風險投資由于其發(fā)展歷史不長，客觀環(huán)境的特殊性，使得風險投資存在一定的先天不足。風險投資在中國法律制度環(huán)境中缺乏相關的規(guī)范化，合格專業(yè)的風險投資人才匱乏，更缺乏風險投資的經(jīng)驗。這些都使中國風險投資項目的風險管理表現(xiàn)出一定的特殊性，因而本文就進一步對投資項目的風險管理提出了一些見解和想法。

一、當前風險投資項目風險管理的現(xiàn)狀

1、投資前風險規(guī)避不足

由于缺乏風險投資的操作經(jīng)驗，中國的風險投資公司在投資項目時，都不同程度地出現(xiàn)了在項目盡職調(diào)查階段對很多風險估計不足，一般較少使用相關的定量分析方法，而且對估計到的風險處理和控制辦法并不得當，從而在一定程度上造成了在投資前對風險的規(guī)避不力。另外，由于經(jīng)驗不足，在投資協(xié)議的擬定中，往往沒有充分考慮到控制投資風險的需要，存在諸多不完善的地方。例如對于“一票否決制”、“股權逐步釋放”等條款，有些早期的風險投資項目的投資協(xié)議中就沒有設置，結果造成投資后碰到此類問題，缺乏有效的控制手段，甚至束手無策。

2、信息不對稱現(xiàn)象嚴重

中國風險投資還面臨一個嚴重問題，就是風險投資方和風險企業(yè)存在著比較大的信息不對稱。按理論來說，由于風險投資在一定程度上，積極介入了風險企業(yè)的管理，使風險投資相比其他投資方式而言,在一定程度上能夠緩解信息不對稱現(xiàn)象。博士論文，策略。但由于中國特殊的環(huán)境，風險投資和風險企業(yè)之間的信息不對稱還是非常嚴重的。一個原因是由于中國公司普遍存在著治理結構的不完善，不僅缺乏完善的制度，更嚴重是創(chuàng)業(yè)者對治理結構的意識普遍比較薄弱。例如很多創(chuàng)業(yè)人員認為自己是老板,不愿意向風險投資股東公布相關信息。因此，風險投資對投資項目的監(jiān)管存在很大的障礙。另外，中國由于缺乏完善的信用體系，創(chuàng)業(yè)者、職業(yè)經(jīng)理人的道德風險相對較高，加重了信息不對稱，影響了對投資風險的控制。

二、風險投資項目管理的過程和方法

投資項目風險管理的過程可以分為風險規(guī)劃、風險識別、風險估計、風險評估、風險應對、風險監(jiān)控六個環(huán)節(jié)和階段。目前存在的問題是, 前四項在我國企業(yè)風險投資中有較多的應用, 風險的應對與監(jiān)控就鮮有應用。這是兩個相對薄弱的環(huán)節(jié)。傳統(tǒng)的項目投資多在立項前做風險評估, 而忽視了還應該同時針對所存在的可以預測的風險制定具體的應對措施, 并且在項目進行過程中進行全程的監(jiān)控。博士論文，策略。這樣才能達到項目風險管理的目的。

目前, 風險投資公司較為廣泛的風險評價方法有決策樹法、層次分析法、模糊風險綜合評價、故障樹分析法和蒙特卡洛模擬法。

(1) 決策樹法是利用樹枝形狀的圖像模型來表述項目風險評價問題, 項目風險評價可以直接在決策樹上進行, 其評價準則可以是收益期望值、效用期望值或其他指標值。

(2) 層次分析法(AHP) 是一種在經(jīng)濟、管理學中廣泛應用的方法。它可以將無法量化的風險按照大小排出順序, 把它們彼此區(qū)別開來。

(3) 模糊風險綜合評價法是模糊數(shù)學在實際工作中的一種應用, 是對受到多個因素影響的對象做出全面地評價, 按照指定的評價條件對評價對象的優(yōu)劣進行評比、判斷。采用模糊綜合評價法進行風險評價的基本思路是: 綜合考慮所有風險因素的影響程度, 并設置權重區(qū)別因素的重要性, 通過構建數(shù)學模型, 推算出風險的各種可能性程度, 其中可能性程度之高者為風險水平的最終確定值。

(4) 故障樹分析法(FTA ) 是一種演繹的邏輯分析方法, 它在風險分析中的應用主要是遵循從結果找原因的原則,將項目風險形成的原因由總體到部分按樹枝形狀逐級細化, 分析項目風險及其產(chǎn)生原因之因果關系。在前期預測和識別各種潛在風險因素的基礎上, 運用邏輯推理的方法, 沿著風險產(chǎn)生的路徑, 求出風險發(fā)生的概率, 并能提供各種控制風險因素的方案。博士論文，策略。

(5) 蒙特卡洛模擬法(MC) 是隨機的從每個不確定因素中抽取樣本, 進行一次整個項目計算, 重復進行成百上千次, 模擬各式各樣的不確定性組合, 獲得各種組合下的成百上千個結果。通過統(tǒng)計和處理這些結果數(shù)據(jù), 找出項目變化的規(guī)律。通過這些信息就可以更定量的分析項目, 為決策提供依據(jù)。

三、風險投資項目風險的分布特點及存在的問題

中國風險投資發(fā)展到現(xiàn)在，在項目運作的實踐過程中，發(fā)現(xiàn)投資項目的風險存在著突出的共性問題。

1．資金不足嚴重影響風險企業(yè)的生存和發(fā)展

目前中國的風險投資項目普遍存在的一個問題是：風險企業(yè)資金不足，陷入財務危機。出現(xiàn)這種情況的原因是多方面的，一個原因是與中國風險投資的投資方式有關。中國風險投資初期不太注重聯(lián)合投資，通常是一家風險投資公司投資一家企業(yè)。

2．產(chǎn)品結構單一造成風險企業(yè)市場適應能力差

中國很多高風險項目的產(chǎn)品結構及業(yè)務單一，市場適應能力差，當相關市場變化或者競爭激烈時，收入就受很大影響。還有一些項目由于產(chǎn)品定位超前，原來定位的市場成長緩慢，而企業(yè)沒有其他替代產(chǎn)品和收入來源，只能空等相關市場的發(fā)展，導致財務狀況惡化，形成風險。產(chǎn)品結構單一、企業(yè)缺乏長遠規(guī)劃能力是目前中國風險投資項目的主要風險之一。

3．公司治理落后，管理能力低下

中國多數(shù)風險投資機構所投資的企業(yè)的內(nèi)部治理結構不完善，制度不規(guī)范，造成經(jīng)營管理效率低下，經(jīng)營成本得不到控制，影響盈利。

由于制度不健全，致使對其道德風險控制力度有限。同時，一些創(chuàng)業(yè)者多為技術專才，缺乏管理經(jīng)驗，綜合管理能力弱，影響了風險企業(yè)的發(fā)展。博士論文，策略。

4．財務風險影響了盈利

風險企業(yè)財務方面的特征也有比較多的共性，其中一個重要特征是風險企業(yè)的應收賬款比例高，影響了企業(yè)的盈利。

四、風險管理的方式方法及其應對策略

1、管理方式

第一，采取更嚴格的法律約束，在投資協(xié)議中增加對風險投資的特別保護條款。對于在投資前投資協(xié)議中相關約束條款缺乏的項目，在投資項目增資或者其他事件發(fā)生時，應當利用此契機，作為談判的條件，加入新的約束條件，以加強對投資項目的監(jiān)控力度，防范和規(guī)避風險的發(fā)生。由于創(chuàng)業(yè)企業(yè)一般急需第二輪的融資,所以風險投資公司如果愿意給該項目繼續(xù)投資，在與創(chuàng)業(yè)者做增資談判時，由于在談判時處于有利地位，可以把加入的相關條款作為繼續(xù)投資的前提，從而加強投資協(xié)議中的監(jiān)管條款的效力。

第二，推進投資企業(yè)內(nèi)部治理結構的規(guī)范化。風險投資公司必須有意識地推動風險企業(yè)內(nèi)部治理結構的完善，培育風險企業(yè)對規(guī)范化管理的意識。要明確股東大會、董事會、監(jiān)事會及經(jīng)營管理層的責權利，以制度的設立與完善制約投資者與經(jīng)營者的行為。要用樹立現(xiàn)代企業(yè)管理理念，以先進的管理手段與管理方式，對企業(yè)進行規(guī)范管理。

第三，以提供增值服務契入監(jiān)管。根據(jù)中國創(chuàng)業(yè)者的文化習慣，中國風險投資方應該對投資企業(yè)的風險管理采用靈活的策略。要與被投資企業(yè)建立比較好的關系,多提供管理咨詢，幫助引進客戶、合作伙伴等增值服務。用服務來換取投資企業(yè)的配合，從而有利于對被投資企業(yè)信息的及時掌握，做好對其風險管理和監(jiān)控。

2、應對策略

首先，對于資金不足的創(chuàng)業(yè)企業(yè)，或前景基本不看好的企業(yè)，應該時刻關注其財務狀況，對已經(jīng)或即將支持不下去的企業(yè)，建議風險投資公司及時采取休眠、合并、清算等方式止損；對尚存在發(fā)展前景的企業(yè)，要密切關注其財務情況，防止創(chuàng)業(yè)者損害投資者的利益；在市場開拓方面為創(chuàng)業(yè)者提供有效的幫助，同時為其尋找技術、市場、資本方面的戰(zhàn)略合作伙伴；對于發(fā)展前景較好但缺乏資金的項目，應積極幫助聯(lián)系貸款擔保獲得銀行貸款，也可追加投資。博士論文，策略。

其次，對于產(chǎn)品結構單一的企業(yè)，建議盡量拓展產(chǎn)品線，或者適當改變經(jīng)營策略，開辟新的贏利點。對尚在產(chǎn)品開發(fā)階段的企業(yè)，應對其產(chǎn)品潛在市場進行深入了解，建議在其開發(fā)過程中，增加產(chǎn)品寬度和市場適應能力，并隨著市場變化適當調(diào)整產(chǎn)品方向和經(jīng)營模式。博士論文，策略。

第三，對于經(jīng)營管理能力弱的企業(yè)，應加強與管理層的協(xié)調(diào)溝通，盡可能地輸出增值服務和管理，幫助企業(yè)的管理者改善經(jīng)營管理，或推薦職業(yè)經(jīng)理人直接參與管理，并督促被投資企業(yè)完善法人治理結構，幫助投資企業(yè)建立健全內(nèi)部管理制度。