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一、財務分層的理論基礎

(一)財權(quán)流理論

財權(quán)流(theFlowoftheRighttoDisposeFinancialResource,RDFR)即企業(yè)財權(quán)的配置與流動。這一概念由我國學者伍中信教授首次提出,旨在用其來描述現(xiàn)代財務的本質(zhì)。“財權(quán)”概念是一個與“產(chǎn)權(quán)”相似的經(jīng)濟學范疇,它表現(xiàn)為某一主體對財力所擁有的支配權(quán),包括收益權(quán)、投資權(quán)、籌資權(quán)、財務預決策權(quán)等權(quán)能。作為財產(chǎn)權(quán)的產(chǎn)權(quán),主要從兩個方面對財產(chǎn)實施管理,即實物形態(tài)的財產(chǎn)和價值形態(tài)的財產(chǎn),如占有權(quán)、使用權(quán)、處置權(quán)等基本上是從實物形態(tài)對財產(chǎn)實施產(chǎn)權(quán)管理。我國目前企業(yè)資產(chǎn)管理體系,所實施的職能基本上處于這種狀態(tài)。而財權(quán)側(cè)重于對財力的配置,也就是從價值形態(tài)上對資金(本金)進行配置或支配。也就是說,在財權(quán)歸于產(chǎn)權(quán)的內(nèi)容中,主管價值形態(tài)的權(quán)能,并構(gòu)成法人財產(chǎn)權(quán)的核心內(nèi)容,如收益權(quán)、收益分配權(quán)、籌資決策權(quán)、投資決策權(quán)、資金使用權(quán)、成本費用開支權(quán)、定價權(quán)等。對于產(chǎn)權(quán)分離的現(xiàn)代公司而言,財權(quán)隨著產(chǎn)權(quán)的分解而分解,公司只擁有部分的財權(quán)。在嚴格的法人治理結(jié)構(gòu)下,法人產(chǎn)權(quán)主體所擁有的產(chǎn)權(quán)權(quán)能具有獨立性,公司的財權(quán)在其擁有的范圍內(nèi)也具有高度的獨立性。公司是否擁有獨立自主的法人財產(chǎn)權(quán)與公司是否能獨立理財在涵義上是協(xié)同的。同產(chǎn)權(quán)一樣,財權(quán)也應具有可分性、可明晰性以及獨立性等特征。

(二)委托理論

委托理論(thePrincipal-agentTheory),又稱為信息經(jīng)濟學,是過去三十年中契約理論最重要的發(fā)展,這一理論的創(chuàng)始人包括Wilson、Spence和Zeckhavser、Mirrlees、Holmstrom等。經(jīng)濟學家常用委托理論來解釋現(xiàn)代企業(yè)所有者與經(jīng)營者之間的關(guān)系。標準的委托理論建立在兩個基本假設之上:1、委托人對隨機的產(chǎn)出沒有(直接的)貢獻;2、人的行為不易直接被委托人觀察到。如果花費一定量的監(jiān)管成本,使人的行為能被觀察到,則某些人積極性的挫傷即可通過其他人對他的監(jiān)督來彌補。委托理論的一般分析框架是:現(xiàn)代企業(yè)所有者(股東)作為委托人,想使作為人的企業(yè)經(jīng)營者按照所有者自己的利益目標選擇行動。然而,所有者不能直接觀察到經(jīng)營者選擇了什么樣的行動,所能觀察到的是另一些變量(企業(yè)的某些產(chǎn)出),這些變量或產(chǎn)出至少部分地由經(jīng)營者的行動決定,也就是說,是由經(jīng)營者的行為和其他的外生隨機變量決定。企業(yè)所有者應當關(guān)心的問題,是如何根據(jù)這些觀測到的產(chǎn)出或變量獎懲經(jīng)營者,以促使經(jīng)營者選擇對所有者最有利的行動。因此可見,企業(yè)所存在的委托——關(guān)系是從所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離時便隨之產(chǎn)生的,所有者與經(jīng)營者的利益矛盾,正是財權(quán)監(jiān)督的一個重要原因。

(三)我國企業(yè)的多級委托結(jié)構(gòu)及存在的問題

以所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)分離為基礎的委托制,是現(xiàn)代企業(yè)制度的基本特征之一。在現(xiàn)代經(jīng)濟學中,委托關(guān)系(或稱關(guān)系)被視為一種契約。在這種契約下,一個或一些人(委托人Principal)授權(quán)另一個人(人Agent)為他們的利益而從事某些活動,其中包括授予人某些決策權(quán)力。斯第格里茨(Stiglitz)認為,委托關(guān)系描述的是這樣一種經(jīng)營行為,在這里“一個個人(委托人),可以設計一個用來激發(fā)另外一個個人(他的人或雇員)按委托人的利益而行為的報酬體系(一個契約)”。在現(xiàn)代市場經(jīng)濟中,我國大型企業(yè)中形成的是一種多層委托關(guān)系:所有者與董事會之間,董事會與經(jīng)營者之間,經(jīng)營者與管理人員之間,管理人員與職工之間都是一種委托關(guān)系。這種關(guān)系反應在財務管理層次上為:出資者與董事會之間,董事會與總經(jīng)理之間,總經(jīng)理與財務經(jīng)理人員之間的委托關(guān)系。委托關(guān)系的實質(zhì)是要設計一種機制或合同,能給人提供某種刺激和動力,使他按有利于委托人的目標努力工作。如果人能夠完全按照這一原則行事,那么委托關(guān)系就能十分理想地運轉(zhuǎn)起來,不會產(chǎn)生任何額外的成本。然而,人不是委托人,他的利益與當事人的利益是不完全相同的,有時甚至是矛盾的。如果人在活動中追求自身效用的極大化,他就不會完全按照委托人的利益目標行事,甚至會利用委托人授予的權(quán)力,以損害委托人的利益為代價,增加自身的效用。這樣就產(chǎn)生了所謂的人問題(AgencyProblem),其主要表現(xiàn)為:人會利用委托人對人的信息不完全性和企業(yè)經(jīng)營不確定性(這一點是無法全部克服的),假借經(jīng)營的名義,以自己支配的企業(yè)資產(chǎn)迫求自己的貨幣或非貨幣效用目標。在貨幣薪金被事前規(guī)定的條件下,力求擴大非貨幣效用;揮霍企業(yè)財產(chǎn);裝備可以顯示自己特權(quán)、供自己享受的設施;建立多層次的管理機構(gòu);雇傭大批聽命于自己的中下級管理人員,擴大自己的權(quán)力和地位;為了晉升和更高的未來收入,盲目擴大經(jīng)營規(guī)模、追求銷售收入最大化及無意義的市場份額,擴大聲譽和影響,等等。顯然,在我國企業(yè)中,這種由人問題產(chǎn)生的成本是一種不利于委托關(guān)系建立并有效運作的最大障礙性因素。當成本達帶一定高度(其值相當于建立委托關(guān)系給企業(yè)帶來的凈效用)時,委托關(guān)系就會遭到破壞,并停止運行。

二、企業(yè)財務分層體系

企業(yè)財務分層理論研究,最早見于郭復初教授于1988年的《社會主義財務的三個層次》一文,文中提到社會主義財務具有國家財務、部門財務和企業(yè)財務三個層次。在隨后的研究中,他對國家財務進一步深化,我國逐步形成了終級出資者財務、中間出資者財務和國有企業(yè)財務三個層次。其后,湯谷良教授從微觀層次提出了財務分層問題,以他的觀點,“從現(xiàn)代企業(yè)的組織結(jié)構(gòu)來看,除監(jiān)事會行使財務監(jiān)督職權(quán)外,股東大會、董事會、經(jīng)理三個層次瓜分了企業(yè)全部財權(quán),這三個層次通過《公司法》和公司章程的規(guī)定,明確了各自享有的財權(quán)和承擔的有效約束。實際上,企業(yè)財權(quán)的核心集中在董事會,經(jīng)理階層只控制和組織日常財務活動,行使較低層次的財權(quán)?，F(xiàn)代企業(yè)制度的建立使經(jīng)營者理財?shù)淖灾餍栽鰪?而所有者財務主體缺位導致經(jīng)營者乘機侵犯所有者利益成為可能,因此干勝道教授于1995年明確提出了所有者財務的觀點,并就所有者財務與經(jīng)營者財務在主體、目標、職能、對象上的差異進行了論述。同年,謝志華教授也提出了公司的財務管理權(quán)應在所有者與經(jīng)營者之間分割的觀點,還具體就所有者的財務管理權(quán)限進行了論述,并指出:所有者一般僅參與有關(guān)所有者權(quán)益或資本權(quán)益變動的財務決策,不直接對企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動進行決策?？偨Y(jié)以上各位學者的觀點,對財務分層概念可以總結(jié)如下:1、財務分層管理的客觀基礎是法人財務權(quán)的確立和運行。2、現(xiàn)代企業(yè)財務分為三個層次:所有者財務、經(jīng)營者財務和財務經(jīng)理財務。所有者財務管理的主體是股東大會,經(jīng)營者財務管理的主體是董事長和總經(jīng)理,財務經(jīng)理財務管理的主體是財務經(jīng)理。3、經(jīng)營者財務處于財務管理的核心地位,因為,所有者財務在企業(yè)以法人形式存在,主要是一種監(jiān)控機制,而不是一種決策機制;財務經(jīng)理財務注重日常財務管理,是經(jīng)營者財務的操作性財務;經(jīng)營者財務才是企業(yè)財務的精髓,經(jīng)營者財務具有全局性、系統(tǒng)性、戰(zhàn)略性特點。上述理論體系中,將所有者代表(董事長)劃為經(jīng)營者、將財務經(jīng)理財務單獨作為一個層次,而不是將其界定為從屬于經(jīng)營者財務等觀點遭到理論界部分學者的置疑。后來,羅飛、王竹泉等學者基于委托理論、產(chǎn)權(quán)理論提出應賦予所有者財務主體決策權(quán)的觀點。因為從所有者財務管理的內(nèi)容來看,其有權(quán)決定公司的經(jīng)營方針和投資、合并、分立等計劃;有權(quán)決定公司增資、舉債等重大籌資活動;有權(quán)決定公司利潤分配方案,有權(quán)選聘經(jīng)營者、考慮其業(yè)績并決定其報酬等,所有這些活動都離不開財務決策機制與激勵機制的有效配合。經(jīng)過學者們的一次次論證,財務分層理論不斷發(fā)展并基本形成了如下觀點:在企業(yè)財務分層分權(quán)管理中,財權(quán)分屬所有者(企業(yè)出資者)和經(jīng)營者,股東大會、董事會、經(jīng)理層(首席執(zhí)行官和財務總監(jiān))之間劃分。至于如何劃分,理論界尚未形成一致看法。經(jīng)營權(quán)與所有權(quán)的分離是建立現(xiàn)在企業(yè)制度的必經(jīng)之路,考慮目前企業(yè)存在的多級委托現(xiàn)狀及其存在的問題,本文贊成財務需要分層的觀點。同時認為:財務分層的實質(zhì)在于財權(quán)的合理配置以形成有效的財權(quán)流,而財權(quán)的相對獨立以及不可為同一主體完全擁有的特征正是財務分層的內(nèi)在要求。因為通過對企業(yè)財務本質(zhì)的研究可以發(fā)現(xiàn),以實物資產(chǎn)、貨幣資產(chǎn)、無形資產(chǎn)等各種形式表現(xiàn)的財務資源,其內(nèi)核實際上是企業(yè)的財權(quán),財務資源配置的過程就是財權(quán)流動的過程,而財務關(guān)系的變化既是財權(quán)流流動的標識也是財權(quán)流得以流動的載體。因此,理清企業(yè)財權(quán)流流動的過程,也就意味著掌握了企業(yè)的財務本質(zhì)?？紤]財權(quán)本身具備的基本層次,企業(yè)財權(quán)可分為終極財權(quán)與法人財權(quán)。其中,終極財權(quán)是對企業(yè)所有者而言,是所有者基于對企業(yè)進行投資而獲得的權(quán)利,其主要表現(xiàn)為剩余索取權(quán);而法人財權(quán)則針對企業(yè)法人而言,其源于終極財權(quán)但又相對獨立于終極財權(quán),這種財權(quán)主要體現(xiàn)為公司控制權(quán),而且可以根據(jù)委托鏈構(gòu)成作進一步分割和委托。就橫向關(guān)系而言,每一層次的財權(quán)又可以分設成多項權(quán)能和內(nèi)容。以法人財權(quán)為例,在設置過程中可分為決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)和監(jiān)督權(quán),而且在公司治理結(jié)構(gòu)中應使三者相互平衡。下面,以前述企業(yè)多級委托關(guān)系為路徑,擬建立出資者、經(jīng)營者、財務經(jīng)理的財務分層體系,并分析在各個主體之間合理的財權(quán)配置及流動過程,為企業(yè)財務分層關(guān)系提供理論依據(jù)并為后述財務分層監(jiān)管機制及其實現(xiàn)奠定理論基礎。

三、財權(quán)在各層之間的動態(tài)配置

上述關(guān)于出資者財務、經(jīng)營者財務、財務經(jīng)理財務是從靜態(tài)的角度分析各層之間的財權(quán)的配置,但在實際中財權(quán)(決策權(quán)、執(zhí)行權(quán)、監(jiān)督權(quán))的配置是一個動態(tài)配置的過程。企業(yè)財權(quán)最終在各權(quán)利主體之間的具體配置,直接取決于各權(quán)利主體間的博弈與談判力變化,各權(quán)利主體之間談判能力變化主要受權(quán)利主體自身動機、執(zhí)行能力和理性選擇因素的影響。一般而言,企業(yè)股東更加關(guān)注財務收益分配權(quán),并盡可能保持重要的財務決策權(quán),重視財務監(jiān)控權(quán)。董事會和經(jīng)理層則對財務決策權(quán)更加關(guān)注,并努力參與、控制財務收益分配權(quán)的動機。其次不同的權(quán)利主體對所享財權(quán)的執(zhí)行能力有一定的差距,一般是執(zhí)行能力強的一方更有能力并保障自身應享有的財權(quán),并有可能侵占其他主體權(quán)利。最后,企業(yè)各權(quán)利主體在充分評估自身實力基礎上,并對比他方力量,進行最終權(quán)利歸屬,從而形成了企業(yè)具體配置格局。由于企業(yè)各權(quán)利主體之間談判能力總是處于此消彼漲、不斷變化當中,這就決定了企業(yè)具體財權(quán)配置應該是一個不斷調(diào)整適應的過程,呈動態(tài)變化。新的《財務通則》中指出財權(quán)的優(yōu)化配置是動態(tài)的安排,是非常合理的。特別是在多元的財務主體下,財權(quán)配置的動態(tài)性更加明顯。這是因為財權(quán)流本來就是財權(quán)在不同主體間的流動。出資者將多少財權(quán)分配給經(jīng)營者,經(jīng)營者將多少的財權(quán)分配給財務經(jīng)理,是一個不斷嘗試的尋找最優(yōu)財權(quán)配置的博弈過程,要達到“帕累托最優(yōu)”,受企業(yè)內(nèi)外因素的影響。盡管如此,各層的財權(quán)在質(zhì)上還是可以劃分的(如上述的靜態(tài)配置),只是量上不易界定。企業(yè)內(nèi)部財權(quán)的配置包括決策權(quán)的配置,執(zhí)行權(quán)的配置和監(jiān)督權(quán)的配置。財權(quán)動態(tài)配置圖1如下所示:從圖1可以看出:在企業(yè)復雜的內(nèi)部結(jié)構(gòu)和多層委托關(guān)系中,財權(quán)是一個動態(tài)配置的過程。特別是在企業(yè)成立的開始,財權(quán)只是有其雛形的配置,要使企業(yè)有效運行,實現(xiàn)有效的監(jiān)督,必須經(jīng)歷動態(tài)配置的過程以后,也就是各個部門的協(xié)調(diào),即在不斷的嘗試、改進以后,才可能達到最優(yōu)。但也有一些企業(yè)內(nèi)部權(quán)利相爭,矛盾重重,也就是該動態(tài)配置的博弈各方(出資者、經(jīng)營者、財務經(jīng)理)各自為了自身的利益,無法合理協(xié)調(diào),從而無法達到“帕累托最優(yōu)”狀態(tài),企業(yè)也因此無法持續(xù)經(jīng)營下去。這也是目前許多企業(yè)剛成立不久就倒閉的原因所在。因此需要在兩個方面完善:一方面要根據(jù)企業(yè)的實際情況進行財權(quán)的適當“限流”,即不能給下級的權(quán)利太大,造成失控;也不能使“流量”太小,消減下級的積極性。這是個動態(tài)的過程,需要在執(zhí)行過程中,不斷協(xié)調(diào)以達到最優(yōu)。另一方面,在財權(quán)合理配置的基礎上,各層應各盡其責,加強執(zhí)行的力度。這樣企業(yè)才能有效的運轉(zhuǎn)。

作者:劉麗花楊盛然單位:中國醫(yī)學科學院醫(yī)學生物學研究所