導(dǎo)語：人民幣升值對華貿(mào)易的逆差探究一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

匯率不完全傳遞：基于微觀和宏觀決定視角

（一）匯率不完全傳遞的微觀決定：基于企業(yè)定價(jià)行為視角1.依“勢”定價(jià)與匯率不完全傳遞。多恩布什（Dornbusch，1987）認(rèn)為具有市場勢力的企業(yè)在分割的市場上實(shí)行價(jià)格歧視的程度越強(qiáng)，匯率傳遞就越明顯?；舨吐鳎℉opper和Mann，1989）在考慮由產(chǎn)品差異形成的市場勢力基礎(chǔ)上，認(rèn)為產(chǎn)品差異化程度越高，產(chǎn)品替代程度就會(huì)越低。消費(fèi)者對本企業(yè)的產(chǎn)品偏好程度越高，廠商在進(jìn)口國的市場份額就越大，就越具備價(jià)格調(diào)整和維持利潤加成的優(yōu)勢，匯率傳遞就越明顯。加西亞和斯隆、托雷洪和弗洛爾斯（Garcia和Solanes、Torrejon和Floers，2010）將發(fā)達(dá)國家和發(fā)展中國家匯率傳遞效應(yīng)的不同歸因于企業(yè)市場勢力差異而形成的差異定價(jià)策略，發(fā)達(dá)國家企業(yè)在新興市場中具有較高的市場勢力，一般是價(jià)格的制定者，而新興市場消費(fèi)者一般是價(jià)格的接受者。2.跨國公司內(nèi)部貿(mào)易與匯率不完全傳遞。由于跨國公司在國際貿(mào)易中的地位日益突出，在利潤最大化的驅(qū)使下，其通常采取內(nèi)部貿(mào)易策略來實(shí)現(xiàn)其全球戰(zhàn)略。格雷斯曼（Grassman，1973）以預(yù)期東道國貨幣貶值為前提，認(rèn)為由于跨國公司內(nèi)部貿(mào)易通常采用彈性形式，東道國子公司可以提前向母公司或者貨幣相對堅(jiān)挺國家的其他子公司支付貨款。同時(shí)，母公司向東道國子公司發(fā)貨時(shí)采用較高內(nèi)部價(jià)格，提前抽回利潤，規(guī)避了匯率風(fēng)險(xiǎn)對公司利潤的影響。擁有銷售權(quán)的子公司則會(huì)獨(dú)立按當(dāng)?shù)厥袌鰻顩r定價(jià)，為維持市場份額保持銷售價(jià)格不變，進(jìn)而導(dǎo)致匯率對進(jìn)口價(jià)格的不完全傳遞。（二）匯率不完全傳遞的宏觀決定：基于宏觀經(jīng)濟(jì)分析視角1.經(jīng)濟(jì)開放度與匯率不完全傳遞。哈吉（Hegji，2003）從企業(yè)的跨國生產(chǎn)行為角度考慮經(jīng)濟(jì)開放度與匯率不完全傳遞的關(guān)系，認(rèn)為經(jīng)濟(jì)開放度越大、企業(yè)生產(chǎn)所跨國家越多、最終產(chǎn)品的成本涉及的幣種越《金融發(fā)展研究》第3期多，匯率傳遞水平就會(huì)越低。高希和拉揚(yáng)（Ghosh和Rajan，2009）分析了一國經(jīng)濟(jì)開放度對匯率傳遞的雙層影響機(jī)制：首先，一國經(jīng)濟(jì)開放度越高，國內(nèi)物價(jià)水平受外界影響就越大，因而匯率對國內(nèi)物價(jià)水平的影響程度就越大，匯率的不完全傳遞效應(yīng)就越大。其次，一國經(jīng)濟(jì)開放度越高，本國進(jìn)口商品市場競爭越激烈，國內(nèi)企業(yè)為保持原有的市場份額可能自己吸收匯率變動(dòng)的影響，因而匯率不完全傳遞效應(yīng)就越小。2.通脹環(huán)境、貨幣政策與匯率不完全傳遞。泰勒（Taylor，2000）、溫克爾里德（DiegoWinkelried，2011）認(rèn)為匯率傳遞效應(yīng)與通脹具有內(nèi)生性，較低的通脹環(huán)境會(huì)導(dǎo)致較低的匯率傳遞效應(yīng)。但是，巴柳和藤井（Bailliu和Fujii，2004）在研究低通脹環(huán)境引起匯率不完全傳遞的下降趨勢時(shí)發(fā)現(xiàn)了一種特殊現(xiàn)象：二十世紀(jì)90年代，采取通貨膨脹目標(biāo)制的國家在通脹環(huán)境穩(wěn)定的情況下，也出現(xiàn)了匯率不完全傳遞下降的趨勢。但在二十世紀(jì)80年代同樣條件下，通脹目標(biāo)制國家卻沒有出現(xiàn)匯率不完全傳遞的下降趨勢。因此匯率不完全傳遞的原因可能在于央行貨幣政策公信力的高低。如果通脹目標(biāo)制國家貨幣政策公信力較高，相對于短期匯率波動(dòng)造成的國內(nèi)價(jià)格變動(dòng)，公眾的通脹預(yù)期受政府通脹目標(biāo)的影響較大，故匯率傳遞效應(yīng)變小。

人民幣匯率不完全傳遞：來自中國的證據(jù)

1.出口企業(yè)缺乏市場勢力導(dǎo)致人民幣匯率對出口價(jià)格傳遞效應(yīng)低。從中國出口貿(mào)易構(gòu)成來看，2008—2010年出口總額中加工貿(mào)易總額均超過一般貿(mào)易總額。2011—2012上半年一般貿(mào)易總額雖超過了加工貿(mào)易總額，但是兩者相差并不大，且改變趨勢并不明顯（見圖1）。因此，加工貿(mào)易仍是中國出口貿(mào)易的主要部分。然而，中國加工貿(mào)易本土附加值較低。張和唐（Zhang和Tang，2012）對中國115個(gè)重要工業(yè)行業(yè)進(jìn)行了估算。結(jié)果顯示，以行業(yè)出口值為權(quán)重計(jì)算的加工貿(mào)易整體的垂直專業(yè)化份額值為56%、加工貿(mào)易整體的附加值率為44%，遠(yuǎn)低于美國和日本85%左右的出口附加值率。加工貿(mào)易主要依靠廉價(jià)勞動(dòng)力帶來的規(guī)模效應(yīng)和價(jià)格優(yōu)勢參與國際競爭，非價(jià)格競爭能力較弱，且企業(yè)規(guī)模較小、經(jīng)濟(jì)實(shí)力不強(qiáng)、出口企業(yè)之間低價(jià)競銷的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，企業(yè)缺乏市場勢力和產(chǎn)品定價(jià)能力。因此，在人民幣升值背景下，出口企業(yè)很難通過提高出口價(jià)格轉(zhuǎn)嫁人民幣匯率的不利變動(dòng)，只能通過降低成本以及利潤空間自行吸收匯率變動(dòng)帶來的影響，從而產(chǎn)生較低的出口價(jià)格匯率傳遞效應(yīng)。圖1：2008—2012上半年出口總額及出口貿(mào)易方式量值數(shù)據(jù)來源：國家海關(guān)總署（）。2.進(jìn)口企業(yè)缺乏議價(jià)能力導(dǎo)致人民幣匯率對進(jìn)口價(jià)格傳遞效應(yīng)低。國家海關(guān)總署的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，2012年上半年中國前十大重點(diǎn)進(jìn)口商品中，機(jī)電產(chǎn)品、集成電路等高新技術(shù)產(chǎn)品以及原油、鐵礦石及精礦、銅、初級(jí)塑料等資源性原材料占據(jù)絕大部分（見圖2）。由于進(jìn)口的高新技術(shù)產(chǎn)品多是國內(nèi)技術(shù)無法自主生產(chǎn)以及資源性原材料緊缺而無法滿足需求的，導(dǎo)致中國對這些產(chǎn)品的剛性需求和外國出口商較高的市場勢力。國內(nèi)進(jìn)口商缺乏議價(jià)能力，最終導(dǎo)致了人民幣升值背景下較低的進(jìn)口價(jià)格傳遞效應(yīng)。圖2：2012年上半年進(jìn)口總額及前十大重點(diǎn)進(jìn)口商品量值數(shù)據(jù)來源：國家海關(guān)總署（）。1.國外企業(yè)“走進(jìn)來”導(dǎo)致人民幣匯率對進(jìn)口價(jià)格傳遞效應(yīng)低。從按企業(yè)性質(zhì)劃分的中國對外貿(mào)易構(gòu)成來看，2011年外商投資企業(yè)對外貿(mào)易額占全年對外貿(mào)易總額的51.1%，而民營企業(yè)和國有企業(yè)對外貿(mào)易總額占全年對外貿(mào)易額不足一半（見圖3）。外商投資企業(yè)多從事加工貿(mào)易，外資企業(yè)和加工貿(mào)易所占比重過高，會(huì)引起外貿(mào)依存度進(jìn)而經(jīng)濟(jì)開放度的提高。2004—2008年，中國年均出口貿(mào)易依存度為37.5%，顯著高于美國、日本的11.3%、16.1%。同時(shí)，由于跨國公司迅速發(fā)展，其經(jīng)常性的內(nèi)部貿(mào)易行為使得擁有銷售權(quán)的中國子公司在人民幣升值背景下獨(dú)立地按市場定價(jià)，也導(dǎo)致了進(jìn)口價(jià)格的不完全傳遞。2.國內(nèi)企業(yè)“走出去”導(dǎo)致人民幣匯率對出口價(jià)格傳遞效應(yīng)低。中國政府一直鼓勵(lì)國內(nèi)企業(yè)走出去，支持條件成熟的企業(yè)對外進(jìn)行直接投資。2012年上半年中國境內(nèi)投資者共對全球116個(gè)國家和地區(qū)的2163家境外企業(yè)進(jìn)行了直接投資，累計(jì)實(shí)現(xiàn)非金融類直接投資354.2億美元，同比增長48.2%?？鐕臼菍ν庵苯油顿Y的主要形式。近年來中石油、中石化、三一重工、華為和中興等越來越多的國內(nèi)企業(yè)走出國門，在全球不同國家和地區(qū)設(shè)立分公司和開展業(yè)務(wù)。正如哈吉（Hegji，2003）所言，企業(yè)生產(chǎn)所跨的國家越多，匯率傳遞效應(yīng)越低。即國內(nèi)企業(yè)生產(chǎn)的跨國行為導(dǎo)致生產(chǎn)成本涉及的幣種較多，最終導(dǎo)致了人民幣匯率對出口價(jià)格的較低傳遞效應(yīng)。中國雖然不是實(shí)行通脹目標(biāo)制的國家，但當(dāng)一些歐洲國家主權(quán)債務(wù)持續(xù)發(fā)酵、國際金融市場震蕩加劇和市場預(yù)期普遍走低時(shí)，中國經(jīng)濟(jì)之所以能率先實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，張弛有度、科學(xué)的宏觀調(diào)控功不可沒。從2002—2011年金磚國家（BRICS）的CPI同比上漲率可知，相比于其他金磚國家，中國的通脹率一直維持在6%以下（見圖4）。2009年后，中國CPI指數(shù)雖然陡升，但并沒有出現(xiàn)惡性通貨膨脹，這與中央銀行的貨幣政策密不可分。2010—2011年中央銀行連續(xù)12次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率、5次上調(diào)金融機(jī)構(gòu)存貸款利率，形成了較強(qiáng)的市場預(yù)期。憑借長期形成的央行貨幣政策公信力，公眾市場價(jià)格預(yù)期深受央行貨幣政策的影響，市場轉(zhuǎn)嫁成本的可能性降低，從而形成了較低的人民幣匯率傳遞效應(yīng)。五、結(jié)論中美貿(mào)易失衡不僅是一個(gè)雙邊貿(mào)易問題，而且是一個(gè)全球產(chǎn)業(yè)分工問題。東亞地區(qū)通過國際碎片化生產(chǎn)形成了較為成熟的區(qū)域性生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)，但這種網(wǎng)絡(luò)主要由歐美需求驅(qū)動(dòng)，具有明顯的外部性特征。中國在這個(gè)全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)中扮演的是代工角色，即從日韓等進(jìn)口中間品，加工組裝后再出口到歐美市場。因此，中國對美出口存在著大量的他國（地區(qū)）成分。中國對美貿(mào)易巨額順差，實(shí)際上不僅有利于中、日、韓和東盟等，也有利于產(chǎn)品出口的最終目的地——美國。但需要指出的是，這種福利水平增進(jìn)雖然為各國（地區(qū)）共享，但在全球貿(mào)易統(tǒng)計(jì)體系上卻全都計(jì)入中國的貿(mào)易順差。國際碎片化生產(chǎn)的快速發(fā)展表明人民幣匯率不是中美貿(mào)易失衡的根本原因，人民幣匯率變化只影響在我國增值的部分，其對出口的影響將弱化甚至被抵銷。換言之，只要這種全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)不變、中國在其中扮演的角色不變、美國對華貿(mào)易政策不變，中國對美貿(mào)易順差將會(huì)持續(xù)。因此，中美貿(mào)易失衡是美國內(nèi)部經(jīng)濟(jì)、貿(mào)易結(jié)構(gòu)以及全球生產(chǎn)網(wǎng)絡(luò)影響下的結(jié)果。同時(shí)，考慮到匯率不完全傳遞效應(yīng)的客觀存在，單純依靠人民幣升值并不能從根本上緩解美國對華貿(mào)易逆差。要真正緩解中美貿(mào)易失衡，美國還需要從自身做起，改善內(nèi)部經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、擴(kuò)大內(nèi)需、降低外需。我國也應(yīng)加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型升級(jí)、提高出口產(chǎn)品技術(shù)含量、改變過度依賴出口的經(jīng)濟(jì)增長模式。

本文作者：鐘武臺(tái)工作單位：廣東商學(xué)院