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【摘要】通貨緊縮是中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)軌過程中遇到的新問題，2005年我國出現(xiàn)了通貨緊縮的跡象，應(yīng)引起我們的警惕。本文探討了通貨緊縮對就業(yè)水平、投資以及再分配等方面的影響。

【關(guān)鍵詞】通貨緊縮經(jīng)濟影響

一、問題的提出

自2004年以來，關(guān)于中國經(jīng)濟是否會出現(xiàn)通貨緊縮的話題不絕于耳。雖然國內(nèi)外的專家學者對此表述了不同觀點，但目前我國經(jīng)濟發(fā)展出現(xiàn)的情況應(yīng)引起我們對通貨緊縮的警惕：第一，生產(chǎn)過剩，商品供過于求。根據(jù)發(fā)改委宏觀研究院的報告，目前中國共有11個行業(yè)出現(xiàn)或存在潛在產(chǎn)能過剩。其中，鋼鐵行業(yè)目前生產(chǎn)能力已大于市場需求1.2億噸，電解鋁行業(yè)目前產(chǎn)能已高達1030萬噸，而閑置能力就有260萬噸。2005年國家商務(wù)部公布的調(diào)查顯示：我國2005年下半年全國600種主要消費品中，供求基本平衡的商品有172種，占28.7％，供過于求的商品428種，占71.3％，沒有供不應(yīng)求的商品。第二，企業(yè)盈利水平下降。國家統(tǒng)計局6月22日公布的統(tǒng)計數(shù)據(jù)表明：今年1~5月份，全國規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)(全部國有企業(yè)和年產(chǎn)品銷售收入500萬元以上的非國有企業(yè))實現(xiàn)利潤比去年同期增長15.8%，低于第一季度的17.2%和去年近40%的漲幅。規(guī)模以上工業(yè)企業(yè)虧損額同比增長56.1%。其中，國有及國有控股虧損企業(yè)虧損額465億元，增長77.5%。第三，居民消費價格指數(shù)（CPI）漲幅回落，按照國家統(tǒng)計局昨日同步的分析資料，今年1-5月份，全國居民消費價格（CPI）總水平累計同比上漲1.2%，該漲幅不僅比去年同期回落了1.2個百分點，而且也與年初政府設(shè)定的3%的全年目標相去甚遠。第四，金融運行存在內(nèi)在的收縮趨勢，也是一個通縮的信號。國家發(fā)改委宏觀研究院1月份的報告指出，貨幣供應(yīng)的關(guān)鍵指標狹義貨幣M1的增長大幅回落，目前不到13％，顯示貨幣需求增長偏低，同時貸款增長持續(xù)處于13％至14％之間的相對低位。從種種跡象來看，通貨緊縮是今年我國經(jīng)濟需要小心防范的陷阱。

二、有關(guān)通貨緊縮對經(jīng)濟影響的觀點綜述

1、西方學者對通貨緊縮經(jīng)濟影響的研究

關(guān)于通貨緊縮利弊分析，西方學者有三種不同的意見：第一，利弊兼有論。以著名評論家邁克·曼德爾為代表的學者分析了美國歷史上幾次通貨緊縮的利弊后認為，從總體上看，通貨緊縮利弊兼而有之，但利大于弊。美國經(jīng)濟學家西林將通貨緊縮分為“好”的通貨緊縮和“壞”的通貨緊縮。第二，通貨緊縮有利論。這種觀點以德國著名評論家阿爾福雷德·芩克爾為代表，他深信沒有理由害怕通貨緊縮，并堅定地認為21世紀可能成為無通貨膨脹的經(jīng)濟時代，正是美國和全世界渴求已久的物價穩(wěn)定的黃金時代。第三，通貨緊縮有害論。當代美國著名經(jīng)濟學家保羅·克魯格曼從全球經(jīng)濟發(fā)展的視角來觀察通貨緊縮。認為通貨緊縮將危害全球經(jīng)濟，特別是亞洲經(jīng)濟的增長，還有可能演變?yōu)橐粓鍪澜绶秶拇笫挆l。格林斯潘認為，甚至溫和的或適度的通貨緊縮也會對經(jīng)濟活動產(chǎn)生不利影響，其主要原因是我們?nèi)狈χ卫硗ㄘ浘o縮的經(jīng)驗，即使是溫和的通貨緊縮也可能會導致嚴重的經(jīng)濟問題。

2、國內(nèi)學者對通貨緊縮經(jīng)濟影響的分析

與國外學者的觀點不同，國內(nèi)大多數(shù)學者認為通貨緊縮對經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生不利影響。他們認為，通貨緊縮的危害容易被人忽視，因為從表面上看，一般價格的持續(xù)下跌會給消費者帶來一定的好處，在低利率和低物價增長的情況下，人們的購買力也會有所提高。然而，通貨緊縮會加速實體經(jīng)濟進一步緊縮，通貨緊縮一旦形成，如果不能及時處理好，會形成惡性循環(huán)，給經(jīng)濟帶來嚴重的影響。

三、通貨緊縮對經(jīng)濟發(fā)展的影響

1、通貨緊縮對就業(yè)的影響——會加重失業(yè)的可能

第一，通貨緊縮的經(jīng)濟衰退效應(yīng)表明，通貨緊縮多與經(jīng)濟衰退相伴隨。通貨緊縮的最主要的特征是物價持續(xù)與普遍的下跌，通貨緊縮的經(jīng)濟衰退效應(yīng)可以理解為物價的持續(xù)與普遍下跌對經(jīng)濟的促退作用：物價的普遍下跌主要通過以下途徑對經(jīng)濟產(chǎn)生促退作用：產(chǎn)品價格下降，利潤減少。物價的持續(xù)與普遍下跌使得生產(chǎn)者所生產(chǎn)的產(chǎn)品價格降低。從而使企業(yè)利潤減少甚至虧損，嚴重打擊生產(chǎn)者的積極性，這將使生產(chǎn)者減少生產(chǎn)或停產(chǎn)．進而使全社會的經(jīng)濟增長速度受到抑制。因此，通貨緊縮意味著投資機會的銳減，亦即可能容納就業(yè)的機會的銳減。

第二，在通貨緊縮條件下，實際利率高企。由于通貨緊縮會加重借債人的負擔，而現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營所需的資金大部分是借來的，在這樣的情況下，勢必會使之陷入停頓狀態(tài)。因此，通貨緊縮將導致生產(chǎn)過程的低落，從而會導致失業(yè)的增多。通貨緊縮造成物價的持續(xù)與普遍下跌，使實際利率高企，這是一種有利于債權(quán)人而損害債務(wù)人的制度安排。社會上的債務(wù)人大多是生產(chǎn)者和投資者，債務(wù)負擔加重，無疑會使他們的生產(chǎn)與投資活動受到影響。通貨緊縮抑制了生產(chǎn)者的積極性，企業(yè)減產(chǎn)甚至停產(chǎn)的增多，下崗人員自然增多。

第三，在通貨緊縮條件下，物價下跌使生產(chǎn)者的利潤減少，生產(chǎn)積極性降低。這又將影響到居民的收入水平和就業(yè)狀況，居民收入水平的降低意味著消費需求減少。加重社會總需求不足的狀況；非自愿失業(yè)增多，標志著社會遠未達到充分就業(yè)狀態(tài)，實際經(jīng)濟增長低于自然增長。我國人口眾多．勞動力資源十分豐富，且近幾年已經(jīng)到了新增勞動力進入社會的高潮．每年新增勞動力人口在1000萬以上。在通貨緊縮使得投資與消費需求普遍不振的條件下，勞動力供求失衡矛盾將十分尖銳。2、通貨緊縮對投資的影響

通貨緊縮對投資的影響主要通過投資成本和投資收益的變化而發(fā)生作用。

（1）通貨緊縮投資成本的影響。在通貨緊縮條件下，從全社會投資來看，投資傾向會隨著通貨緊縮加劇而有所減弱。其中。投資實際成本的上升起著重要作用。名義利率的下降又使新發(fā)行的企業(yè)債券成本上升，通貨緊縮對投資影響可以從投資傾向的變化進分析。通貨緊縮時的實際利率有所提高．社會投資實際成本隨之增加．這種實際成本的增加還使投資項目處于劣勢，因為相關(guān)投資項目未來重置成本趨于下降，這就使當期投資決策不合算。這一點對許多新開工項目所產(chǎn)生的制約較大，這就迫使投資傾向下降，從投資方面來看，通貨緊縮可以通過降低社會投資傾向?qū)?jīng)濟穩(wěn)定發(fā)展會產(chǎn)生較大的影響。

（2）通貨緊縮對投資收益的影響。通貨緊縮可使投資預期收益下降。投資的預期收益主要由商品的未來市場性和價格趨勢所決定，通貨緊縮使遠期市場供過于求的態(tài)勢有所加劇，而且價格下降。在通貨緊縮條件下，產(chǎn)品市場供過于求的矛盾比較突出，據(jù)此，理性的投資者的預期價格會進一步下降，公司的預期利潤有所下降。因而投資者不僅會推遲新的投資項目實施，而且會努力縮減產(chǎn)量以減少投資項目虧損。這樣公司稅收有所降低，股市價格趨于下降。通貨緊縮還可通過資產(chǎn)價格變化而對投資產(chǎn)生間接影響。格雷格提出，“對通貨緊縮懼怕的程度要比對通貨膨脹懼怕的程度更大，因為通貨緊縮往往伴隨證券市場的萎縮”。

（3）通貨緊縮對投資傾向的影響。從廣義的投資來看，通貨緊縮對投資決策產(chǎn)生較大影響。當出現(xiàn)嚴重通貨緊縮時，投資者會提前償還其債務(wù)并同時購買債券，因為通貨緊縮條件下債務(wù)償還成本有所增加，各種形式的債務(wù)利息負擔會自動上升。隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展，投資會蘊含更大的風險。在通貨緊縮情況下．資產(chǎn)價值可能因?qū)嶋H形成的內(nèi)生性緊縮政策向下調(diào)整，股價看跌，債務(wù)實際負擔有所加重需要提前償還，同時股票資產(chǎn)出現(xiàn)縮水，這樣對于股票投資來說通貨緊縮與預期收益下降并存。

3、通貨緊縮的財富效應(yīng)

（1）通貨緊縮與財富縮水。通貨緊縮對收入與消費的影響是通過財富收縮效應(yīng)實現(xiàn)的。這里所謂的財富，是指全社會的財富總量而言，財富縮水，即全社會財富的減少。

①企業(yè)財富的縮水。通貨緊縮使企業(yè)產(chǎn)品價格下降，企業(yè)盈利減少，企業(yè)盈利能力減退，而市場對企業(yè)資產(chǎn)的定價一般是以它的盈利能力為標準制定的，因盈利能力降低，其資產(chǎn)價格也相應(yīng)降低。通貨緊縮使企業(yè)資產(chǎn)價格下降的另一個原因是企業(yè)的負債率上升。在通貨緊縮情況下，企業(yè)大多利潤降低且產(chǎn)品銷售不暢，企業(yè)的債務(wù)率一般是上升的。與此同時，在名義利率下降的程度不及物價的下降程度時，企業(yè)借人的每一筆債務(wù)，過了一段時間以后，實際將不得不償還更多的錢，這就會使企業(yè)的債務(wù)負擔加重。加重的債務(wù)負擔一方面削減企業(yè)的凈資產(chǎn)，另一方面將使企業(yè)陷入債務(wù)的泥潭。正如美國經(jīng)濟學家歐文·費雪所說的，在通貨緊縮的條件下，負債人越是還債，它們的債就越多。

②居民財富的縮水。收入是居民財富的源泉。在通貨緊縮條件下，下崗失業(yè)職工較多，勞動力市場明顯供過于求，在完全市場條件下，工資將會降低，考慮到工資本身的剛性和粘性，即便工資沒有降低或小有上升，但由于下崗失業(yè)人員的收入絕對減少，居民整體的收入難以達到正常的增長。近年來城鎮(zhèn)與農(nóng)村居民收人增幅的明顯放慢即支持這一結(jié)論。

居民已有資產(chǎn)也將縮水。居民所有的資產(chǎn)大多為消費用的資產(chǎn)。在通貨緊縮條件下，消費用資產(chǎn)的價格也是大幅降低。這些消費用資產(chǎn)占居民家庭財富主要部分，其貨幣價的降低就意味著居民財富的縮水。

③政府財富的縮水。政府財富，可分為存量和流量兩部分。其存量部分，如屬于生產(chǎn)性的資產(chǎn)，則可視同前面所分析的企業(yè)資產(chǎn)，在通貨緊縮的情況下是收縮的；如屬于消費性資產(chǎn)，則可視同居民的消費品，其價值隨著消費品價格的降低而縮水。政府財富的流量部分，為政府的收入與支出。集中反映政府收支狀況的指標，自然是非政府赤字指標莫屬。從20世紀90年代以來中國政府赤字的變化情況可以看出，自1998年出現(xiàn)明顯通貨緊縮以來，中國財政赤字有了顯著的增長。

（2）社會財富在企業(yè)與居民之間的再分配。凱恩斯(1998)認為：通貨緊縮使社會生產(chǎn)活動限于低落。通貨緊縮的分配效應(yīng)可以分為兩個方面來考察，即社會財富在債務(wù)人與債權(quán)人之間的分配以及社會財富在政府與企業(yè)、居民之間的分配。從總體而言，經(jīng)濟中的債務(wù)人一般為企業(yè)，而債權(quán)人一般為居民，因此社會財富在債務(wù)人與債權(quán)人之間的分配也就是在居民與企業(yè)之間的分配。在通貨緊縮的情況，物價持續(xù)下跌，但名義利率的下跌一般趕不上物價下跌的速度，因此實際利率呈現(xiàn)上升的趨勢。這一變化使社會財富產(chǎn)生了巨大的再分配過程。

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