導(dǎo)語：風(fēng)險投資與擔(dān)保公司協(xié)作金融創(chuàng)新一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

風(fēng)險投資從20世紀(jì)60年代末開始出現(xiàn)并快速發(fā)展，目前已經(jīng)成為主流投資方式之一。而風(fēng)險投資與擔(dān)保公司的有效結(jié)合，形成了全新的金融理念——“投資擔(dān)?！?，即先保后投。它是以擔(dān)保為手段，策略性地介入風(fēng)險投資和資本營運領(lǐng)域，在為彼此提供低風(fēng)險、高收益的技術(shù)支撐的同時，為被擔(dān)保人或被投資者帶來預(yù)期的資產(chǎn)增值與發(fā)展空間。

一、風(fēng)險投資擔(dān)保的內(nèi)涵及構(gòu)成要素

（一）風(fēng)險投資擔(dān)保的內(nèi)涵。

風(fēng)險投資擔(dān)保是指投資擔(dān)保人將風(fēng)險資本投資于初始成立、極具前景或科技前瞻性的新興企業(yè)或項目；在承擔(dān)很大風(fēng)險的基礎(chǔ)上，為融資人提供股權(quán)投資或間接債權(quán)式投資的增值服務(wù)；培育企業(yè)快速成長，數(shù)年后再通過上市、兼并或其他股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出投資，取得高額投資擔(dān)保回報的一種融資服務(wù)方式。其中，風(fēng)險資本是一種過渡式權(quán)益資本，其含義是：向創(chuàng)業(yè)企業(yè)進行股權(quán)投資，以期所投資創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)育成熟或相對成熟后，通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓再獲得資本增值收益。風(fēng)險投資擔(dān)保是由資本、技術(shù)、管理、專業(yè)人才、反擔(dān)保措施和市場機會等要素組成的系統(tǒng)活動綜合；一般要對應(yīng)結(jié)合項目的種子期、創(chuàng)業(yè)期、成長期、成熟期等四個過程來設(shè)計或考量。

（二）風(fēng)險投資擔(dān)保的構(gòu)成要素。

一般而言，風(fēng)險投資擔(dān)保主要由風(fēng)險資本、風(fēng)險投資擔(dān)保人、投資對象、投資期限、投資目的和投資方式等六要素構(gòu)成。風(fēng)險資本是指由專業(yè)投資人提供給快速成長且具有很大升值潛力的新興企業(yè)或項目的一種資本。風(fēng)險資本通過投資擁有股權(quán)、提供借貸資本（以股權(quán)質(zhì)押）、提供信用擔(dān)保貸款授信（以股權(quán)質(zhì)押作為反擔(dān)保措施）或既投資擁有股權(quán)又提供借貸資本（或提供信用擔(dān)保貸款授信）等方式投入風(fēng)險企業(yè)或項目對象。風(fēng)險投資擔(dān)保人一般由風(fēng)險投資公司（或風(fēng)險資本家及個人、產(chǎn)業(yè)附屬投資公司、財務(wù)公司等）和擔(dān)保公司等機構(gòu)組成。風(fēng)險投資對象主要涉及高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和新興服務(wù)、文化等領(lǐng)域。就投資期限而言，風(fēng)險資本從投入企業(yè)起到撤出投資為止，所間隔的時間長短被稱為風(fēng)險投資期限。投資期限依據(jù)投資規(guī)模、產(chǎn)品科技含量、社會化認(rèn)同程度、產(chǎn)品替代度等多重因素決定，它是投資項目的管理、技術(shù)與運作合成。投資目的是通過投資擔(dān)保使其達到規(guī)模經(jīng)濟，并適時提供其增信和增值服務(wù)，進而把企業(yè)做大做強；然后通過公開上市、兼并收購或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等方式退出，獲得超額投資回報。從投資的性質(zhì)來判斷，風(fēng)險投資的方式有三種：一是直接投資即股權(quán)式風(fēng)險投資；二是提供借貸資本或者予以貸款授信擔(dān)保，這就為擔(dān)保公司介入風(fēng)險投資業(yè)務(wù)提供了一個契機或平臺；三是提供一部分借貸資本或者貸款授信擔(dān)保，同時又投入一部分風(fēng)險資本擁有被投資企業(yè)的股權(quán)。不不論采取哪種投資方式，風(fēng)險投資人一般都附帶提供增信和增值服務(wù)。

二、風(fēng)險資本的形成以及風(fēng)險投資運作的過程與退出

（一）風(fēng)險資本的形成。

我國的風(fēng)險資本一般是由境外風(fēng)險投資者、國內(nèi)各類企業(yè)或擔(dān)保機構(gòu)投資者以及內(nèi)陸個人投資者三種類別組成。境外風(fēng)險投資者是目前我國主要的風(fēng)險資本來源。風(fēng)險資本進入企業(yè)后，通過其投資使之達到規(guī)模經(jīng)濟，并適時提供各項增值服務(wù)；然后通過境內(nèi)外公開上市或其他方式退出，獲得超額投資回報。國內(nèi)各類企業(yè)或擔(dān)保機構(gòu)投資者是風(fēng)險投資的主要參與者，企業(yè)介入風(fēng)險投資主要是出于發(fā)展戰(zhàn)略目標(biāo)的考慮，并為企業(yè)尋找到新的利潤增長點，甚至是二次創(chuàng)業(yè)機遇；而擔(dān)保公司、財務(wù)公司、信托投資公司等投資者主要基于先投資、后退出的高額股權(quán)資本或增信稟賦回報的動機。內(nèi)陸個人投資者主要是具有風(fēng)險投資經(jīng)驗的投資人、創(chuàng)業(yè)企業(yè)家，或曾得到過風(fēng)險投資支持進而回饋經(jīng)濟社會的投資者，他們以私募基金、先期股權(quán)投資或優(yōu)先股等形式，參與到風(fēng)險投資的具體業(yè)務(wù)中。

（二）風(fēng)險投資擔(dān)保的運作過程。

風(fēng)險投資擔(dān)保的運作過程主要包括尋求投資項目、項目的篩選、項目評價、投資談判、投資生效后的監(jiān)管五個階段。首先，尋找投資項目是一個雙向的過程，企業(yè)可以主動向風(fēng)險投資機構(gòu)或個人風(fēng)險投資機構(gòu)提交項目投資申請，再由風(fēng)險投資機構(gòu)進行評審遴選。其次，受資金運用與風(fēng)險約束的多重因素的制約，風(fēng)險投資公司或個人風(fēng)險投資機構(gòu)需要對申請的投資項目進行最初的甄別和篩選。第三，對通過篩選的項目進行更詳細(xì)的評估與論證。第四，當(dāng)項目經(jīng)過評價論證后且判斷結(jié)果可行時，風(fēng)險資本家或潛在的風(fēng)險投資企業(yè)就會在投資數(shù)量、投資形式和價格等方面進行商議；確定投資項目的一些具體條款或約束性條件。這一過程在國外被稱之為“協(xié)議創(chuàng)建”，內(nèi)容包括協(xié)約的數(shù)量、保護性契約和投資失利等具體約定。最后，達成各種協(xié)議后，風(fēng)險資本投資擔(dān)保人作為“股東”、保證人或合作方需要對接受風(fēng)險投資的企業(yè)進行監(jiān)管。

（三）風(fēng)險投資擔(dān)保的退出。

風(fēng)險投資或擔(dān)保人對企業(yè)或項目進行風(fēng)險投資的目的并不是對接受風(fēng)險投資企業(yè)的占有或控制，而是為了獲取高額的資本投資回報。風(fēng)險投資或擔(dān)保人會在適當(dāng)?shù)臅r機變現(xiàn)退出，其退出時機一般可以等到企業(yè)上市發(fā)行股票或經(jīng)營運作成功后。但為了分散風(fēng)險或快速回籠資金，可以分階段、分部分退出；即按風(fēng)險投資的不同實施階段或時期，將股票（或股權(quán)）分部分轉(zhuǎn)出。何時退出取決于投資回報的適時收益率指標(biāo)因素和未來增值放大預(yù)期，也是風(fēng)險投資或擔(dān)保人的擇時判斷極值域點。

三、風(fēng)險投資中擔(dān)保公司的介入與運行方式

擔(dān)保公司如何在風(fēng)險投資業(yè)務(wù)中有所作為，這是擔(dān)保理論和實務(wù)工作者面臨的一項新課題。《融資性擔(dān)保公司管理暫行辦法》第十九條明確規(guī)定：融資性擔(dān)保公司經(jīng)監(jiān)管部門批準(zhǔn)，可以兼營以自有資金進行投資的業(yè)務(wù)；該辦法第二十九條明確規(guī)定：融資性擔(dān)保公司以自有資金進行投資，限于國債、金融債券及大型企業(yè)債務(wù)融資工具等信用等級較高的固定收益類金融產(chǎn)品，以及不存在利益沖突且總額不高于凈資產(chǎn)20％的其他投資。上述規(guī)定為擔(dān)保公司介入風(fēng)險投資業(yè)務(wù)提供了法規(guī)依據(jù)。由上可見，風(fēng)險資本可以通過直接投資、提供信用擔(dān)保貸款授信和混合投資等方式，介入并間接控制接受風(fēng)險投資的企業(yè)或項目。這樣，就為擔(dān)保公司介入風(fēng)險投資業(yè)務(wù)提供了技術(shù)支撐和可操作性規(guī)范。

（一）直接風(fēng)險投資方式。

對一些有實力的擔(dān)保機構(gòu)而言，他們一方面可以承擔(dān)扶持中小、微型創(chuàng)新型企業(yè)成長的社會職能，另一方面，該類公司自身風(fēng)險控制和經(jīng)營管理的優(yōu)勢明顯，對新興產(chǎn)業(yè)或項目的判斷、評價、管理和控制完全有能力駕馭。同時，擔(dān)保機構(gòu)的業(yè)務(wù)品種具有不斷創(chuàng)新和謀求超額收益的外在迫切要求，擔(dān)保公司也必須在一定范圍內(nèi)置身于風(fēng)險投資業(yè)務(wù)之中。一般而言，直接風(fēng)險投資應(yīng)選擇在項目或產(chǎn)品處于種子期、成長期時介入為宜。

（二）通過提供擔(dān)保授信而間接控制介入方式。

風(fēng)險資本的介入可以通過提供擔(dān)保授信方式間接形成，并以股權(quán)質(zhì)押作為提供保證后的反擔(dān)保措施，有條件地使擔(dān)保機構(gòu)間接控制其股權(quán)。一般而言，接受風(fēng)險投資的企業(yè)抵、質(zhì)押物均不充分或完全無抵、質(zhì)押物，此時提供擔(dān)保授信行為比較符合風(fēng)險投資的特征，即擔(dān)保授信只能以該企業(yè)的股權(quán)作為質(zhì)押標(biāo)的物，并補充企業(yè)其他僅有的抵、質(zhì)物或第三人保證之復(fù)合擔(dān)保措施；這體現(xiàn)了債務(wù)融資和權(quán)益融資的雙重屬性。但在具體的操作過程中應(yīng)堅持以下四項原則：第一個原則是恰當(dāng)選擇擔(dān)保授信方式的介入期。一般而言，種子期要絕對控制，創(chuàng)業(yè)期可以謹(jǐn)慎介入，成長期進入比較有利，最佳時機是成熟期。第二個原則是設(shè)計最佳的授信品種、期限、額度和費率。授信品種包括銀行貸款擔(dān)保授信、融資租賃擔(dān)保授信、風(fēng)險投資基本收益擔(dān)保、股權(quán)轉(zhuǎn)讓價值擔(dān)保等。就授信期限而言，銀行貸款擔(dān)保授信一般為兩年或兩年以上，最多不得超過五年；融資租賃、基本收益擔(dān)保和股權(quán)轉(zhuǎn)讓價值擔(dān)保等應(yīng)根據(jù)具體情況加以設(shè)定。授信額度以企業(yè)或項目的自有資金和授信期內(nèi)預(yù)期權(quán)益性融資增加的1：1設(shè)計并滾動相匹配，即實行以企業(yè)凈資產(chǎn)為基數(shù)而設(shè)定擔(dān)保授信額度的原則。就費率而言，保費按年度收取，年費率3-5％為優(yōu)化區(qū)間值。第三個原則是股權(quán)質(zhì)押的額度控制：原則上應(yīng)設(shè)定在絕對控股范圍內(nèi)，按擬貸款企業(yè)的凈資產(chǎn)額乘以60％左右的數(shù)值，作為股權(quán)總凈額與質(zhì)押率的設(shè)計基礎(chǔ)。第四個原則是控制信貸資金與代償股權(quán)處置：提供擔(dān)保授信后，企業(yè)的信貸資金支付或回籠，必須立書約定由擔(dān)保公司和銀行雙重控制；原則上實施額度審批、階段性控制劃款，并采取“貸款人受托支付方式”。到期償還后擔(dān)保責(zé)任正常解除。如果逾期代償，擔(dān)保公司應(yīng)當(dāng)行使追償權(quán)利，并從法理上剔除“流質(zhì)條款”之潛在瑕疵；通過債權(quán)重組并控股持續(xù)經(jīng)營、變現(xiàn)轉(zhuǎn)讓股權(quán)或部分轉(zhuǎn)讓股份?；蛘卟饺腼L(fēng)險投資的具體操作框架內(nèi)繼續(xù)運作，并適時提供其增值服務(wù)，把該企業(yè)做大做強；然后通過公開上市、兼并收購或股權(quán)轉(zhuǎn)讓等其他方式退出，實現(xiàn)其超額投資回報。

（三）混合風(fēng)險投資方式。

混合風(fēng)險投資是第一種方式和第二種方式的有效結(jié)合體，擔(dān)保公司可以根據(jù)上述兩種方式的具體操作規(guī)范和內(nèi)容，靈活加以運用并實施創(chuàng)新。（特約編輯：李劍；校對：LJ）于股指基金可以避免國際上的政治風(fēng)險。我國還可將外匯儲備投資于海外股權(quán)。股權(quán)投資是一種更適合于長期投資的投資工具，具有高收益、高風(fēng)險的特點。一方面，通過股權(quán)投資我國可以優(yōu)化外匯儲備的投資組合，獲得較高的收益，從而在一定程度上避免外匯儲備縮水。另一方面，我國還可以配合國內(nèi)的產(chǎn)業(yè)政策，通過海外股權(quán)投資向在海外即將上市的中國優(yōu)質(zhì)企業(yè)進行投資。

（四）提高外匯儲備配置于非金融資產(chǎn)的額度，適度拓寬外匯儲備在國內(nèi)的運用渠道。

對于一個國家來講，外匯儲備不是私人資本，其管理不應(yīng)僅僅追求一般性的投資收益，而應(yīng)著眼于長期發(fā)展戰(zhàn)略，并與自身經(jīng)濟發(fā)展的實際需求緊密結(jié)合起來，適度安排在國內(nèi)外的投資比例。非金融資產(chǎn)的投資可以分為國內(nèi)投資和國外投資。國內(nèi)投資的主要目的是促進本國的經(jīng)濟發(fā)展和維持各項經(jīng)濟目標(biāo)的穩(wěn)定實現(xiàn)；國外投資的主要目的是提高儲備的收益率，調(diào)節(jié)國際收支平衡。首先，我們應(yīng)將適當(dāng)?shù)耐鈪R儲備配置于戰(zhàn)略物資、房地產(chǎn)等有形資產(chǎn)或技術(shù)等無形資產(chǎn)，可將一部分外匯資金用于進口先進設(shè)備以促進技術(shù)的進步、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的升級，一部分外匯資金用于進口重要的工業(yè)原料，一部分外匯資金用于公共建設(shè)以及改善交通運輸和其他基礎(chǔ)設(shè)施。這些對促進我國經(jīng)濟的發(fā)展從而縮小與世界發(fā)達國家的差距是十分有利的。其次，我國可用外匯儲備購買各種能源、資源儲備及有助于培育國內(nèi)自主創(chuàng)新能力的海外先進設(shè)備、技術(shù)，以促進國內(nèi)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的快速調(diào)整升級。應(yīng)當(dāng)加強對石油、有色金屬、稀有金屬等戰(zhàn)略物資的儲備。德國、美國和日本等國家很早就已經(jīng)以立法的形式設(shè)定了石油儲備目標(biāo)，并建立了石油儲備的長效機制。我國同樣需要建立長效機制以保證足夠的石油儲備。同時，我國還可以借鑒日本等國家的做法，加強對有色金屬和稀有金屬的儲備，這對中國經(jīng)濟的迅速發(fā)展具有重要意義。最后，我國應(yīng)增加對外國的直接投資，這樣不僅可以有效提高外匯儲備的收益，而且可以提高中國企業(yè)的競爭力。

（五）適當(dāng)增加黃金儲備。

我國還應(yīng)考慮將更大一部分外匯儲備用來購買黃金。主要原因在于：第一，黃金可以抵御美元貶值的沖擊。在美元貶值、黃金價格預(yù)期不斷上漲的情況下，在投資組合中增加黃金所占的份額可以降低投資組合的風(fēng)險；第二，黃金可以防范通貨膨脹。黃金的價格通常會隨著通脹指數(shù)上升同步上漲，并且上漲的幅度領(lǐng)先于通脹指數(shù)；在通貨緊縮的時候，黃金的價格不一定隨通脹指數(shù)下跌而同步下跌或是下跌的幅度低于通脹指數(shù)；第三，黃金儲備還可以提升外匯管理的自主性。這是因為，黃金儲備完全屬于國家主權(quán)范疇，一個國家或地區(qū)擁有的黃金儲備可以自主控制，不像美元等國際貨幣會受到貨幣輸出國的控制。