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摘要：應收賬款融資是指資金的需要人將賒銷而形成的應收賬款有條件地轉讓給專門的融資機構，由其為企業(yè)提供融通資金、債款回收、銷售賬款管理、信用銷售控制以及壞賬擔保等單項或多項金融服務，從而使以賒銷為主要方式的企業(yè)得到所需資金，加強資金的周轉。分析了我國企業(yè)應收賬款管理中存在的主要問題，企業(yè)開展應收賬款融資的現(xiàn)實意義，在此基礎上提出我國企業(yè)應收賬款融資的方式選擇。

關鍵詞：應收賬款；融資；國際保理；證券化

1我國企業(yè)應收賬款管理存在的主要問題

我國企業(yè)在應收賬款日常管理中，普遍存在如下問題：

1.1應收賬款拖欠嚴重

根據(jù)市場調查，我國約有80%的企業(yè)采取了賒銷的方法，企業(yè)應收賬款占流動資金的比重為50%以上，遠遠高于發(fā)達國家20%的水平。企業(yè)之間，尤其是國有企業(yè)之間相互拖欠貨款，逾期應收賬款居高不下。企業(yè)應收賬款的大量存在，虛增了賬面上的銷售收入，一定程度上夸大了企業(yè)經(jīng)營成果，增加了企業(yè)的風險成本。

1.2資金使用效率低

在賒銷方式中，企業(yè)物資的流動與資金流動是不一致的，發(fā)出商品，開出銷售發(fā)票，貨款不能同步收回而銷售收入?yún)s已得到確認，這種沒有貨款回籠的銷售收入，勢必導致沒有現(xiàn)金流入的銷售損益產(chǎn)生，迫使企業(yè)不得不運用有限的流動資金來墊付各種稅金和費用。如果涉及跨年度銷售收入導致的應收賬款，則企業(yè)還要用流動資金墊付股東年度分紅。

1.3信用管理部門角色定位不明確

目前在我國企業(yè)中一般采取兩種方式設立信用管理部門：一種是財務總監(jiān)領導下的信用管理部門，另一種是銷售總監(jiān)領導下的信用管理部門。兩種方式都有其弊端。財務部門兼管信用管理，將財務對應收賬款的控制視作信用管理，信用管理的資源和要素配置不齊全。實際上財務部門的控制更多的是事后控制，并不能承擔信用管理部門的全部職責。銷售部門兼管信用管理缺點更明顯，銷售部門以追求高額銷售量為第一目標，為完成銷售業(yè)績而對賒銷風險置若罔聞。

1.4應收賬款的真實性及實際價值難以認定

據(jù)筆者調查，銀行目前開辦應收賬款融資業(yè)務最擔心的問題是難以認定對應收賬款項下交易的真實性及應收賬款的實際價值。銀行普通認為中小企業(yè)的財務制度多數(shù)不夠健全，缺乏規(guī)范的應收賬款確認方式，應收賬款的真實性和實際價值難以進行認證，而且企業(yè)的貿易伙伴往往多數(shù)處于異地，對這些異地應收賬款情況的了解更加困難。

1.5難以了解應收賬款債務人信用情況

應收賬款作為抵押品與土地、房產(chǎn)或存單存折相比較，把握度和可控度較弱，不但需要考慮抵質押人自身的財務和信用狀況，還需考慮到形成應收賬款的上下游客戶資信情況。如何全面獲取債務人的資信情況一直是銀行難以解決的問題。為了獲得商業(yè)信用，一些客戶偽造資信資料，客戶進行有意的欺詐行為，而企業(yè)缺乏科學的客戶資料收集和整理的方法，客戶的檔案不完整，企業(yè)的信用決策和控制缺乏有效的信息支持。

2我國企業(yè)開展應收賬款融資的現(xiàn)實意義

當前，企業(yè)如何將應收賬款及時回收，已成為最重要的問題之一。而開展應收賬款融資對企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營具有重要的現(xiàn)實意義。

2.1獲得更為理想的資本結構

通過應收賬款融資，企業(yè)能夠在應收賬款到期前取得現(xiàn)金資產(chǎn)，為正常的生產(chǎn)運營提供現(xiàn)金支持，同時改善企業(yè)財務結構，提升企業(yè)競爭能力。而且，如果采取無追索權的保理融資模式，保理商將買斷企業(yè)應收賬款，收款風險大大降低，并且資產(chǎn)負債表中反映的是應收賬款的減少和貨幣資金的增加，負債并沒有任何變化，更有利于財務結構的優(yōu)化。

2.2提高償債能力

企業(yè)通過轉讓應收賬款，既融通了資金又避免了風險，且無需增加企業(yè)負債，還可以加速資金周轉，降低壞賬損失，減少信用調查及應收賬款收款的開支，從而提高企業(yè)的利潤，增強企業(yè)的經(jīng)營活力，有助于國企走出困境。

2.3降低融資成本

應收賬款融資成本主要包括：一是咨詢成本；二是折扣成本；三是納稅成本。有資料顯示，資產(chǎn)證券化交易的中介體系收取的總費用率比其他融資方式的費用率低好幾個基點。而且應收賬款證券化通過成熟的交易機構和資產(chǎn)重組、風險融資、信用增級等安排，改善了資產(chǎn)支持證券的發(fā)行條件，使證券發(fā)行人能以高于或等于面值的價格出售證券，加上支付的利率較低，企業(yè)融資成本也必然大幅度降低。尤其在進行大額籌資時，應收賬款證券化通常表現(xiàn)出較大的優(yōu)越性。

2.4樹立企業(yè)良好形象

應收賬款融資的本質是以應收賬款的回籠資金作為信貸資金的第一還款來源，其信用基礎是借款企業(yè)商業(yè)信用與買家商業(yè)信用的高度融合。應收賬款融資行為的廣泛開展，不僅能夠解決企業(yè)的融資難題，更能夠把商業(yè)信用的推廣與應用提高到新的層次，有利于誠信、守法的市場經(jīng)濟規(guī)則的建立，更有利于企業(yè)樹立良好形象。

3我國企業(yè)應收賬款融資的方式選擇

3.1應收賬款抵押融資

應收賬款抵押融資是企業(yè)以應收賬款的債權作為抵押擔保，向銀行、財務信貸公司等金融機構取得借款。一般由應收賬款的債權人（出讓方）開出載有以應收賬款作為抵押擔保的條款和票據(jù)，然后在規(guī)定的期限從貸款機構在賬款限額內取得現(xiàn)金。如果出讓人到期不能償還借款，則貸款機構有權行使應收賬款的收款權來償還票據(jù)本金及其他費用。由于企業(yè)的信用狀況和應收賬款賬齡等因素使應收賬款回收具有相當?shù)娘L險，因此借款限額通常是應收賬款額的60%至90%。作為抵押貸款的應收賬款，既可以由借款人收取，也可以由貸款人收取，但一般情況下，往往不通知債務人，而由借款人繼續(xù)收取。

為了明確借貸雙方的責任，應簽訂有關協(xié)議，明確如下問題：（1）借款人的借款償還期限、償還方式、利率及表明到期如數(shù)清償本息的說明。（2）銀行或其他金融機構對抵押擔保借款的追索權，即一旦應收賬款無法收回或收回的數(shù)額不足以償還放款的本息，銀行或其他金融機構有權向借款人索賠的權利。（3）對借款人逾期利息與逾期違約金的規(guī)定。（4）借款人對擔保品擁有所有權的說明。此外，出借人還應鑒定應收賬款的價值，剔除一些賬齡長，已成死賬的應收賬款，以便正確計算擔保價值。

3.2應收賬款讓售融資

（1）國際保理。

保理業(yè)務(Factoring)是一項集貿易融資、商業(yè)資信調查、應收賬款管理及信用風險擔保于一體的新興綜合性金融服務。保理業(yè)務是指賣方（出口商）將其應收賬款打包出售給保理商，由保理商負責應收賬款催收的一項金融服務。隨著我國保理市場的不斷成熟，保理業(yè)務功能的進一步開發(fā)，面對我國眾多出口生產(chǎn)型中小企業(yè)的融資困境，研究保理業(yè)務供應鏈前置創(chuàng)新，解決能夠取得國際定單卻無法組織或擴大生產(chǎn)企業(yè)的融資問題，已經(jīng)具備了新的現(xiàn)實條件。供應鏈前置的研究就是把保理從傳統(tǒng)功能下延伸至供應鏈前端，從而貫穿于整個供應鏈，作為一條并行的完整資金鏈保障供應鏈的正常運行。公務員之家

據(jù)2003年FCI年報統(tǒng)計數(shù)據(jù)，2003年我國國際保理業(yè)務結算額僅為240百萬歐元，僅占全球國際保理總額的0.503%，約占我國同期出口額的0.068%?？梢?，國際保理業(yè)務在我國發(fā)展水平較低。此外，其分布也不平衡。國內尤其是西部的許多地區(qū)，國際保理業(yè)務仍然不為商業(yè)銀行和進出口企業(yè)所熟悉。這一狀況是與國際貿易中信用證使用日漸減少，賒銷記賬交易使用不斷增多的潮流相悖的。隨著我國加入WTO、金融業(yè)對外開放程度日益加深，國際保理業(yè)務正迅速地成為外資銀行搶占中國金融市場的極具競爭力的“武器”。我國商業(yè)銀行發(fā)展國際保理業(yè)務以填補產(chǎn)品空白和改善服務中的不足，已成為當務之急。

（2）福費廷。

福費廷融資是企業(yè)已經(jīng)承兌、擔保的遠期票據(jù)向銀行和福費廷公司申請貼現(xiàn)、或者說是銀行或福費廷公司以無追索權的方式為企業(yè)貼現(xiàn)遠期票據(jù)。其與票據(jù)貼現(xiàn)融資的區(qū)別在于，票據(jù)貼現(xiàn)融資的依據(jù)是短期票據(jù)，貼現(xiàn)銀行對貼現(xiàn)申請人有追索權；福費廷融資的依據(jù)是遠期票據(jù)（包括遠期匯票和本票），貼現(xiàn)銀行或福費廷公司對貼現(xiàn)申請人無追索權。福費廷融資與保付融資的區(qū)別在于，福費廷融資的期限比保付融資的期限長；福費廷的金融服務比較單一、無連續(xù)性，保付的金融服務比較復雜、具有連續(xù)性。

3.3應收賬款證券化融資

應收賬款證券化，即企業(yè)將應收賬款匯集后出售給專門從事資產(chǎn)證券化的特設機構(SpecialPurposeVehicle,SPV)，注入SPV的資產(chǎn)池。經(jīng)過資產(chǎn)重組和信用增級后，SPV以該資產(chǎn)池所產(chǎn)生的現(xiàn)金流為支撐，在國內外金融市場上發(fā)行有價證券融資，最后用資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金流來清償所發(fā)行的有價證券，從而達到發(fā)起人籌到資金、投資人取得回報的目的。特設機構SPV是專門為資產(chǎn)證券化設立的特殊實體。它可以是由證券化發(fā)起人設立的一個附屬機構，也可以是一個長期存在的專門進行資產(chǎn)證券化的機構，設立的形式可以是信托投資公司、擔保公司或其他獨立法人實體。

目前利用應收賬款融資的企業(yè)逐漸增加，比如中國國際海運集裝箱（集團）股份有限公司（簡稱中集集團）與荷蘭銀行于2000年3月在深圳簽署了總金額為8000萬美金的應收賬款證券化項目協(xié)議，在國內企業(yè)中首創(chuàng)資產(chǎn)證券化的融資先例，為中國企業(yè)直接進入國際高層次資本市場開辟了道路。

在我國，應收賬款融資的順利開展，還需各方緊密配合和共同努力。企業(yè)要樹立良好的信用，銀行等金融機構要積極推進金融創(chuàng)新，國家也應制定相應的措施對其加以完善。

參考文獻

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