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摘要：新《債務(wù)重組準(zhǔn)則》評估思索

摘要摘要：在我國，企業(yè)的資信往往和企業(yè)的整體實力相掛鉤，企業(yè)規(guī)模越大，企業(yè)效益越好，企業(yè)經(jīng)營狀況、盈利能力越強，銀行貸款風(fēng)險就會越小，企業(yè)便可以獲得較低的貸款利率；反之，一旦企業(yè)經(jīng)營慘淡，盈利能力下降，資金周轉(zhuǎn)不靈，企業(yè)的資信狀況就會下降，這將導(dǎo)致企業(yè)貸款利率的提高。若企業(yè)進(jìn)行債務(wù)重組，將未到期的債務(wù)提前償還，這就涉及債務(wù)的評估新問題。

一、負(fù)債公允價值的涵義

債務(wù)的評估不同一于資產(chǎn)的評估，其評估比較復(fù)雜。首先，我們先明確一下負(fù)債的公允價值。謝詩芬（2004）曾經(jīng)介紹了負(fù)債公允價值的含義，她指出摘要：負(fù)債公允價值有三種含義，①作為資產(chǎn)的公允價值，指其他人愿意據(jù)以持有該負(fù)債為資產(chǎn)的金額；②交換的公允價值，指債務(wù)人將不得不再資產(chǎn)負(fù)債表日支付給接收該負(fù)債的第三方的金額；③和債權(quán)人清算中的公允價值，指債務(wù)人將不得不支付給債權(quán)人以清償該債務(wù)的金額。

第一種和第三種含義，都涉及了債權(quán)債務(wù)雙方，第一種較為簡單，即正常的償還債務(wù)；第只種是債務(wù)人非正常（提前償還或發(fā)生債務(wù)困難）償還債務(wù)的情況。第二種含義中除了涉及債權(quán)債務(wù)雙方，還涉及了第三方，即愿意接收原債務(wù)人債務(wù)、承擔(dān)該負(fù)債的單位（或人）。第三方可能是現(xiàn)在需要現(xiàn)金，愿意接受這筆負(fù)債摘要：債權(quán)人不樂意接受提前償債蒙受損失，而愿意更換新債務(wù)人，接受其日后的償還；原債務(wù)人能以低于原債務(wù)賬面價值的金額償還債務(wù)，或多或少產(chǎn)生一定的重組收益。

二、債務(wù)評估新問題分析

（一）對債務(wù)評估的理解

債務(wù)重組事項中涉及到的債務(wù)評估新問題，要比上述負(fù)債公允價值的范圍窄。重組事項中的債務(wù)評估屬于上述三種定義中的第二種和第三種情況摘要：即債務(wù)人發(fā)生債務(wù)重組這一非常事項時，要么和債權(quán)人直接清算償還其債務(wù)，要么尋找第三方，轉(zhuǎn)移債務(wù)。債務(wù)評估后得到的公允價值是指估計目前所需資產(chǎn)的價格以便和債權(quán)持有者結(jié)算債務(wù)或?qū)⒃搨鶆?wù)轉(zhuǎn)移給另一家資信狀況相當(dāng)?shù)闹黧w的金額（FASB，2000）。債務(wù)的評估，需要考慮債務(wù)主體的資信狀況。當(dāng)主體的資信狀況發(fā)生變化時，債務(wù)的公允價值就會發(fā)生變化。例如當(dāng)主體的資信狀況由于種種原因下降時，將導(dǎo)致債務(wù)價值的降低，從而導(dǎo)致一定資產(chǎn)狀況下負(fù)債價值的降低和股東權(quán)益的增加。

在利用現(xiàn)值對債務(wù)進(jìn)行評估和計量時，債務(wù)只能向同等信用條件的企業(yè)轉(zhuǎn)讓，并且對債務(wù)評估的會計處理將輕易產(chǎn)生“信用不良企業(yè)受益”的現(xiàn)象，即出現(xiàn)“獎懶罰勤”不良的社會現(xiàn)象。

（二）債務(wù)向同等資信狀況的企業(yè)轉(zhuǎn)讓探索

首先，先看一個案例，[例1A公司有5年后支付B公司500萬元的債務(wù)，由于A公司進(jìn)行債務(wù)重組，A公司考慮把該債務(wù)轉(zhuǎn)給第三者。該債務(wù)評估的前提是債務(wù)有市場價值。市場價值是未來支付金額（500萬元）貼現(xiàn)而得。資信越高的企業(yè)，銀行貸款利率低，貼現(xiàn)率就低，如C公司，若A公司將該筆債務(wù)轉(zhuǎn)移給C公司，C公司接收該債務(wù)，A公司需付給C公司374萬元，顯然，A公司是不愿接受的，A公司多付的34萬元就是資信狀況改善的加成；資信越低的企業(yè)，銀行貸款利率高，貼現(xiàn)率就高，如E公司，若A公司將該筆債務(wù)轉(zhuǎn)移給E公司，A公司只需付給E公司310萬元，這時，由于A公司將債務(wù)轉(zhuǎn)讓給比自己資信低的公司，A公司將獲得30萬元的債務(wù)轉(zhuǎn)讓收益。資信狀況和A公司相當(dāng)?shù)钠髽I(yè)，如D公司，若A公司將債務(wù)轉(zhuǎn)讓給D公司，A公司付給D公司340萬元，D公司日后償還債務(wù)的現(xiàn)值也是340萬元，債務(wù)負(fù)擔(dān)完全相同。所以，用公允價值來轉(zhuǎn)讓債務(wù)，需接收方和轉(zhuǎn)讓方有相同的資信狀況，這樣才是真正的公允。

同樣的道理，假如A公司進(jìn)行債務(wù)重組—修改了債務(wù)清償條件，假如A公司的資信狀況下降的話，這將意味著A公司將以較重組前更高的貼現(xiàn)率計算重組后債務(wù)的入賬價值（即公允價值），這樣的話，A公司重組后債務(wù)的公允價值將比資信狀況沒下降時計算的公允價值低，甚至低的多，也就意味著A重組前后債務(wù)的入賬價值的差額就越大，重組產(chǎn)生的重組收益就越多，計入當(dāng)期損益的金額就越多。所以，就會產(chǎn)生“獎懶罰勤，獎壞罰好”的不公平現(xiàn)象，不利于企業(yè)的再發(fā)展。例如例1中，若A公司發(fā)生了債務(wù)重組，由于A資不抵債，營運狀況不好，導(dǎo)致A的資信狀況下降，而資信狀況的好壞直接體現(xiàn)在市場利率中，并和市場利率成反比，所以，引起該公司貼現(xiàn)率由原來的8%上升至10%。所以，這筆五年后到期500萬元債務(wù)重組后的公允價值就變成了310萬元，A公司由于資信狀況的下降導(dǎo)致獲得重組收益30萬元（340-310）。

（三）資信不良者受益現(xiàn)象的思索

利率市場化和嚴(yán)格的資信制度是債務(wù)公允價值計量的前提條件，資信狀況影響折現(xiàn)率，折現(xiàn)率應(yīng)由市場價值來確定，而最能說明市場價值的是企業(yè)的債務(wù)再發(fā)行利率。金融機構(gòu)認(rèn)可的發(fā)債利率取決于企業(yè)資信，而企業(yè)的資信除了金融機構(gòu)自身對企業(yè)信用的考察之外，像美國的穆迪公司那樣公認(rèn)的權(quán)威資信評級機構(gòu)公布的“企業(yè)債券信用等級”也很重要。對于信譽好、等級高的企業(yè)，再融資利率就低，折現(xiàn)率就低；反之，則再融資利率就高，折現(xiàn)率就高。當(dāng)市場條件成熟、具備可靠的評估等級時，根據(jù)評估等級就可以確定再融資利率，不同的評估等級對應(yīng)不同的再融資利率。目前在國際上通用的信用等級主要有九級摘要：AAA級，最高信用等級摘要：AA級，僅次于AAA級的信用等級，償債能力較強；A級，雖屬于高信用等級，但受部分因素影響，償債能力比AAA和AA稍差。BBB級，屬于中檔偏上等級，必須采取一定的保障辦法；BB級中檔信用等級，償債能力有限摘要：B級，中檔偏下信用等級，投機性較強，償債能力不太可靠；CCC級，低級偏上信用等級，信用度不高，存在違約可能性；CC級，低級信用等級，投機性極強，違約可能性極大；C級，最低信用等級，風(fēng)險極大。企業(yè)一旦和信用等級掛上鉤，折現(xiàn)率新問題也就不再是新問題，債務(wù)的評估也就變得公允、公正了。

在我國，信用評估風(fēng)險等級體系沒有形成規(guī)模，加之企業(yè)再融資現(xiàn)象不普遍，使得我國不能像國際尤其是美國那樣，根據(jù)信用等級確定再融資率，進(jìn)而可以得到可供使用的折現(xiàn)率。所以，我國在采用現(xiàn)值法對重組債務(wù)進(jìn)行評估時，往往不能得到可靠公允的價值。06年債務(wù)重組準(zhǔn)則規(guī)定以重組時債務(wù)的公允價值作為重組后債務(wù)的入賬價值，將使債務(wù)人獲得因資信狀況下降和債權(quán)人讓步而產(chǎn)生的重組收益。謝詩芬（2004）文章中指出，當(dāng)市場中不存在活躍市場時，需要用現(xiàn)值技術(shù)估計債務(wù)的公允價值，償債個體須用有法律義務(wù)披露的所有信息來估計市場債務(wù)的公允價值，并且債務(wù)要在其公允價值中反映有義務(wù)支付個體的資信狀況。當(dāng)市場中存在活躍市場，則市價便會自動反映償債個體的資信狀況及其變化，不須在進(jìn)行調(diào)整和反映。所以，在06年重組準(zhǔn)則中增加了一條披露，明確要求重組企業(yè)披露公允價值確認(rèn)的方法和原則。

盡管現(xiàn)在的市場較上個世紀(jì)九十年代后期剛剛引入公允價值時的市場相對成熟和活躍了，但是，對于公允價值的合理獲取以及現(xiàn)值估計技術(shù)的使用對于市場要求的更加地嚴(yán)格。在市場不足夠完善和成熟的條件下，債務(wù)的評估就不能在市場中自動獲取，更多地借助于估值技術(shù)。而各企業(yè)由于其存在環(huán)境、債務(wù)性質(zhì)、規(guī)模等情況的復(fù)雜性，也增加了估計的難度。而我國又沒有公認(rèn)、可信賴的評估機構(gòu)，沒有形成像美國那么完善的信用風(fēng)險評估體系。當(dāng)務(wù)之急就是提高現(xiàn)值估計技術(shù)；構(gòu)建信用風(fēng)險評估系統(tǒng)，增強評估機構(gòu)的評估力度；披露詳盡的有關(guān)債務(wù)評估的所有信息，加強監(jiān)督和約束管制。

三、結(jié)束語

修改后的債務(wù)重組準(zhǔn)則是有利有弊的，而此準(zhǔn)則的完善，對中國社會主義市場經(jīng)濟(jì)的發(fā)展、成熟有著重要功能。目前，債務(wù)重組準(zhǔn)則雖然已經(jīng)過修改，總體上較之以前更趨于合理，但仍存在一些不足。我國債務(wù)重組準(zhǔn)則的全面改進(jìn)仍任重道遠(yuǎn)，這不僅需要我們努力構(gòu)建活躍市場，為公允價值的廣泛使用創(chuàng)造條件；還需要我們不斷加強評估機構(gòu)的執(zhí)法公正公平性，創(chuàng)建公認(rèn)的資信評估體系，使資產(chǎn)公允價值獲取和債務(wù)評估新問題迎刃而解摘要:另外，加強債務(wù)重組信息披露，提供準(zhǔn)確、有價值的信息，為報表使用者的決策提供參考資料。

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