導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇公司半年度報(bào)告，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

為做好上市公司2004年半年度報(bào)告編制和披露工作，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第3號(hào)＜半年度報(bào)告的內(nèi)容與格式＞》（2003年修訂）（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“《半年報(bào)準(zhǔn)則》”）和《上海證券交易所股票上市規(guī)則》的有關(guān)規(guī)定，通知如下：

一、上市公司董事會(huì)應(yīng)當(dāng)組織相關(guān)人員認(rèn)真學(xué)習(xí)中國(guó)證監(jiān)會(huì)和本所關(guān)于半年度報(bào)告的有關(guān)文件，按照要求編制、報(bào)送和披露2004年半年度報(bào)告。

二、凡股票在2004年6月30日之前上市的公司，均應(yīng)當(dāng)于2004年8月31日前完成半年度報(bào)告的披露工作。

2004年7月1日至8月31日期間新上市的公司，在上市公告書(shū)中未披露2004年半年度業(yè)績(jī)的，也應(yīng)當(dāng)于2004年8月31日前按要求編制、報(bào)送和披露2004年半年度報(bào)告。

三、上市公司預(yù)計(jì)無(wú)法在2004年8月31日前披露2004年半年度報(bào)告的，應(yīng)當(dāng)在2004年8月15日前向本所提交書(shū)面說(shuō)明，在指定報(bào)紙和本所網(wǎng)站上公布未能如期披露的原因及延期披露的最后期限。本所將自2004年9月1日起對(duì)公司股票及其衍生品種實(shí)施停牌，直至其披露半年度報(bào)告后復(fù)牌，并對(duì)公司或相關(guān)人員予以公開(kāi)譴責(zé)。如果停牌兩個(gè)月后公司仍不披露半年度報(bào)告的，本所將自?xún)蓚€(gè)月期滿(mǎn)后下一交易日起對(duì)其股票及其衍生品種復(fù)牌，并實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

四、為避免2004年半年度報(bào)告的披露時(shí)間過(guò)于集中，本所在上市公司預(yù)約的基礎(chǔ)上，根據(jù)均衡披露的要求，每日原則上安排不超過(guò)50家上市公司披露半年度報(bào)告。

上市公司應(yīng)當(dāng)預(yù)先和本所約定半年度報(bào)告的披露時(shí)間，并按照本所確定的時(shí)間披露2004年半年度報(bào)告。公司確有特殊原因需要變更半年度報(bào)告披露時(shí)間的，應(yīng)當(dāng)至少提前三個(gè)交易日向本所提出書(shū)面申請(qǐng)，陳述理由并確定變更后的披露時(shí)間。本所將根據(jù)實(shí)際情況，決定是否接受公司的變更申請(qǐng)。本所原則上只接受一次變更申請(qǐng)。

五、上市公司在2004年半年度結(jié)束后發(fā)現(xiàn)半年度凈利潤(rùn)為負(fù)值，或者雖為正值但與去年同期相比發(fā)生大幅度變動(dòng)（一般指上升或下降50%及以上，下同），但未在2004年第一季度季報(bào)或其后的公告中進(jìn)行業(yè)績(jī)警示，或業(yè)績(jī)警示與實(shí)際情況不符的，應(yīng)當(dāng)在2004年7月15日前進(jìn)行公告。

六、上市公司2004年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告可以不經(jīng)審計(jì)，但下列情形除外：

1、公司擬在下半年辦理配股、增發(fā)和可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行申報(bào)事宜，根據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)《上市公司新股發(fā)行管理辦法》和《上市公司發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券實(shí)施辦法》等有關(guān)規(guī)定，需要進(jìn)行審計(jì)的；

2、在半年度擬定分紅派息、公積金轉(zhuǎn)增股本或者彌補(bǔ)累計(jì)虧損預(yù)案，并將在下半年實(shí)施的；

3、根據(jù)《虧損上市公司暫停上市和終止上市實(shí)施辦法》（修訂）被暫停上市的公司；

4、中國(guó)證監(jiān)會(huì)和本所認(rèn)為應(yīng)當(dāng)進(jìn)行審計(jì)的其他情形。

七、上市公司2004年半年度財(cái)務(wù)報(bào)告被注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)的，應(yīng)當(dāng)在報(bào)送半年度報(bào)告的同時(shí)向本所提交下列文件：

1、董事會(huì)關(guān)于審計(jì)意見(jiàn)涉及事項(xiàng)的專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明；

2、獨(dú)立董事對(duì)審計(jì)意見(jiàn)涉及事項(xiàng)的意見(jiàn)；

3、監(jiān)事會(huì)對(duì)董事會(huì)專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明的意見(jiàn)；

4、負(fù)責(zé)審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明；

5、中國(guó)證監(jiān)會(huì)和本所要求的其它文件。

上述第4項(xiàng)“負(fù)責(zé)審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明”，應(yīng)當(dāng)至少包括以下內(nèi)容：

（1）出具非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)的依據(jù)和理由；

（2）非標(biāo)準(zhǔn)審計(jì)意見(jiàn)涉及事項(xiàng)對(duì)公司財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的影響及其具體金額，若影響的金額導(dǎo)致公司盈虧性質(zhì)發(fā)生變化的，應(yīng)當(dāng)明確說(shuō)明；

（3）非標(biāo)準(zhǔn)意見(jiàn)涉及事項(xiàng)是否屬于明顯違反會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、制度及相關(guān)信息披露規(guī)范規(guī)定的情形。

八、上市公司在2004年半年度報(bào)告中對(duì)以前年度披露的財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)進(jìn)行追溯調(diào)整的，應(yīng)當(dāng)在報(bào)送半年度報(bào)告的同時(shí)向本所提交董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)和獨(dú)立董事的有關(guān)書(shū)面說(shuō)明。若半年度報(bào)告經(jīng)過(guò)審計(jì)的，還應(yīng)當(dāng)同時(shí)向本所提交負(fù)責(zé)審計(jì)的會(huì)計(jì)師事務(wù)所和注冊(cè)會(huì)計(jì)師出具的相關(guān)說(shuō)明。

九、上市公司預(yù)計(jì)2004年1-9月份的凈利潤(rùn)可能為負(fù)值，或者雖為正值但與去年同期相比發(fā)生大幅度變動(dòng)的，應(yīng)當(dāng)在“管理層討論與分析”中予以警示。比較基數(shù)較小的公司（一般指2003年1-9月份每股收益在0-0.04元的公司），經(jīng)本所批準(zhǔn)，可以豁免披露凈利潤(rùn)與去年同期相比預(yù)計(jì)發(fā)生大幅變動(dòng)的情況。

十、上市公司應(yīng)當(dāng)在2004年半年度報(bào)告及其摘要的“股本變動(dòng)和主要股東持股情況”部分，增加披露前十名流通股股東的持股情況，包括股東名稱(chēng)全稱(chēng)、報(bào)告期末持有流通股的數(shù)量和種類(lèi)（A、B、H股或其他），并按照本通知附件一編制《半年報(bào)準(zhǔn)則》附件《半年度報(bào)告摘要披露格式》之3.2的相關(guān)內(nèi)容。

十一、上市公司應(yīng)當(dāng)按照《關(guān)于規(guī)范上市公司與關(guān)聯(lián)方資金往來(lái)及上市公司對(duì)外擔(dān)保若干問(wèn)題的通知》（證監(jiān)發(fā)「200356號(hào)）的規(guī)定，在2004年半年度報(bào)告“重大事項(xiàng)”部分，增加披露控股股東及其子公司占用公司資金的總體情況，以及獨(dú)立董事對(duì)公司累計(jì)和當(dāng)期對(duì)外擔(dān)保情況、違規(guī)擔(dān)保情況、執(zhí)行前述規(guī)定情況的專(zhuān)項(xiàng)說(shuō)明及獨(dú)立意見(jiàn)。

同時(shí)，在半年度報(bào)告摘要中增加披露報(bào)告期內(nèi)上市公司向控股股東及其子公司銷(xiāo)售產(chǎn)品的關(guān)聯(lián)交易總金額、提供資金的發(fā)生額和余額，以及上市公司違規(guī)擔(dān)?？傤~、擔(dān)?？傤~占公司凈資產(chǎn)比例、對(duì)其控股子公司的擔(dān)保發(fā)生額等內(nèi)容，并按照本通知附件二、三、四編制《半年報(bào)準(zhǔn)則》附件《半年度報(bào)告摘要披露格式》之5.1、6.2、6.3的相關(guān)內(nèi)容。

十二、上市公司除應(yīng)當(dāng)按照《半年報(bào)準(zhǔn)則》第四十一條第（三）項(xiàng)的規(guī)定在2004年半年度報(bào)告中披露重大委托理財(cái)信息外，還應(yīng)當(dāng)比照該規(guī)定的要求披露其他所有委托理財(cái)信息，并在披露內(nèi)容上增加披露每筆委托理財(cái)?shù)膱?zhí)行情況以及受托方報(bào)酬的確定方式。

同時(shí)，在半年度報(bào)告摘要中增加披露報(bào)告期內(nèi)新發(fā)生的委托理財(cái)累計(jì)金額、委托理財(cái)余額、逾期未收回的本金和收益累計(jì)金額等內(nèi)容，并按照本通知附件五編制《半年報(bào)準(zhǔn)則》附件《半年度報(bào)告摘要披露格式》之6.5的相關(guān)內(nèi)容。

十三、在2004年半年度報(bào)告編制和審議期間，上市公司董事（含獨(dú)立董事）、監(jiān)事、高級(jí)管理人員和其他涉密人員負(fù)有保密義務(wù)；半年度報(bào)告披露前，任何人不得以任何形式向外界泄漏半年度報(bào)告的內(nèi)容。

如果上市公司2004年半年度業(yè)績(jī)?cè)诎肽甓葓?bào)告披露之前被提前泄漏，公司應(yīng)當(dāng)立即公布其半年度業(yè)績(jī)的主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，主要財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)至少應(yīng)當(dāng)包括主營(yíng)業(yè)務(wù)收入、主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、利潤(rùn)總額、凈利潤(rùn)、凈資產(chǎn)等指標(biāo)。

十四、上市公司在編制完成2004年半年度報(bào)告后（如果半年度財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行審計(jì)的，半年度報(bào)告應(yīng)當(dāng)在審計(jì)報(bào)告出具后兩個(gè)工作日內(nèi)編制完成），應(yīng)當(dāng)立即召開(kāi)董事會(huì)依法履行相關(guān)審議程序，并在董事會(huì)審議通過(guò)半年度報(bào)告后兩個(gè)交易日內(nèi)，應(yīng)向本所報(bào)送以下文件：

1、2004年半年度報(bào)告全文及摘要各一份；

2、由公司法人代表和財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人簽字、蓋章的財(cái)務(wù)報(bào)告或者審計(jì)報(bào)告一份（如經(jīng)審計(jì)）；

3、2004年半年度報(bào)告披露所需電子文件（電子文件的制作和報(bào)送要求見(jiàn)本所網(wǎng)站“網(wǎng)上業(yè)務(wù)專(zhuān)區(qū)-上市公司專(zhuān)區(qū)-2004年半年報(bào)專(zhuān)輯”）；

4、董事會(huì)審議通過(guò)半年度報(bào)告的決議一份；

5、監(jiān)事會(huì)的相關(guān)決議一份（如有）；

6、2004年半年度報(bào)告披露申請(qǐng)暨登記表、擬披露的公告（若董事會(huì)決議僅含通過(guò)半年度報(bào)告一項(xiàng)內(nèi)容，可免于披露董事會(huì)決議公告）及相關(guān)臨時(shí)公告披露申請(qǐng)表各一份（可從本所網(wǎng)站“2004年半年報(bào)專(zhuān)輯”中下載）；

7、本所要求的其他文件。

十五、上市公司可以派專(zhuān)人報(bào)送上述文件，也可以通過(guò)傳真系統(tǒng)與本所網(wǎng)站“網(wǎng)上業(yè)務(wù)專(zhuān)區(qū)-上市公司專(zhuān)區(qū)”遠(yuǎn)程上傳相結(jié)合的方式進(jìn)行報(bào)送（下稱(chēng)“非專(zhuān)人報(bào)送”）。

以上文件中，半年度報(bào)告全文及摘要、財(cái)務(wù)報(bào)告或者審計(jì)報(bào)告（如有）需要提供原件。采用非專(zhuān)人報(bào)送方式時(shí)，可以用復(fù)印件代替，但應(yīng)當(dāng)在半年報(bào)披露后及時(shí)將有關(guān)原件寄達(dá)本所。

十六、上市公司應(yīng)當(dāng)在披露2004年半年度報(bào)告的前一個(gè)交易日下午3：30之前將本通知第十四條所述文件送達(dá)本所，在本所辦理完畢有關(guān)登記手續(xù)且當(dāng)天交易收市后，方可自行與選定的指定報(bào)紙聯(lián)系半年度報(bào)告摘要的刊登事宜。

半年度報(bào)告全文及摘要同時(shí)應(yīng)登載于中國(guó)證監(jiān)會(huì)指定的本所網(wǎng)站（sse.com.cn）上。上市公司還應(yīng)當(dāng)盡可能在自己的網(wǎng)站或網(wǎng)頁(yè)上披露2004年半年度報(bào)告，但披露時(shí)間不得早于指定網(wǎng)站。

上市公司于交易日披露半年度報(bào)告的，公司股票及衍生品種當(dāng)日上午停牌1小時(shí)。

十七、已發(fā)行境內(nèi)上市外資股的上市公司應(yīng)當(dāng)同時(shí)在境外披露2004年半年度報(bào)告摘要。

公司應(yīng)當(dāng)在披露工作結(jié)束后及時(shí)將刊登半年度報(bào)告摘要的境外報(bào)紙報(bào)送本所備案。

十八、本所對(duì)上市公司2004年半年度報(bào)告進(jìn)行事后審核。公司應(yīng)當(dāng)在收到本所審核意見(jiàn)后及時(shí)就相關(guān)問(wèn)題做出書(shū)面解釋和說(shuō)明，并按照本所要求刊登半年度報(bào)告補(bǔ)充或更正公告。

十九、2004年半年度報(bào)告編制、報(bào)送、披露及事后審核情況將作為本所對(duì)上市公司信息披露工作進(jìn)行考核的一項(xiàng)重要內(nèi)容。

篇2

新三板市場(chǎng)103家未披露2017年年報(bào)的掛牌公司將被強(qiáng)制摘牌。這其中是否存在全國(guó)股轉(zhuǎn)公司與違規(guī)公司事先“商量”、“協(xié)商”摘牌的情況？

全國(guó)股轉(zhuǎn)公司依規(guī)對(duì)103家未披露2017年年報(bào)的掛牌公司實(shí)施強(qiáng)制摘牌，不存在與其“協(xié)商”摘牌的情況。

此前，我們已經(jīng)公開(kāi)信息，103家未在今年6月30日前披露2017年年報(bào)的掛牌公司將分批被強(qiáng)制摘牌。其中61家7月9日起已被強(qiáng)制摘牌，剩余42家在所涉及的違規(guī)及其他待核實(shí)事項(xiàng)處理完畢后，也將被終止掛牌。

掛牌公司依法依規(guī)披露年度報(bào)告是其最基本的義務(wù)，掛牌公司如果不履行這項(xiàng)義務(wù)，就將觸發(fā)摘牌條件，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司也會(huì)隨即啟動(dòng)強(qiáng)制摘牌程序。市場(chǎng)監(jiān)管絕不允許“討價(jià)還價(jià)”，也不存在“討價(jià)還價(jià)”的空間。

《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)業(yè)務(wù)規(guī)則（試行）》（下稱(chēng)《業(yè)務(wù)規(guī)則》）明確規(guī)定，掛牌公司未在規(guī)定期限內(nèi)披露年度報(bào)告或半年度報(bào)告，且自期滿(mǎn)之日起兩個(gè)月內(nèi)仍未披露年度報(bào)告或半年度報(bào)告的，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司將終止其股票掛牌。

掛牌公司應(yīng)于每年4月30日前披露年報(bào)。對(duì)于未披露年報(bào)的掛牌公司，全國(guó)股轉(zhuǎn)公司均會(huì)對(duì)相關(guān)責(zé)任主體及時(shí)采取自律監(jiān)管措施，對(duì)6月30日仍未披露年報(bào)的掛牌公司，將堅(jiān)決實(shí)施強(qiáng)制摘牌。

這103家被強(qiáng)制摘牌的企業(yè)中，屬于“自愿”摘牌的不在少數(shù)，對(duì)這種觀點(diǎn)中所說(shuō)的“坐等摘牌”現(xiàn)象您怎么看？

《業(yè)務(wù)規(guī)則》）對(duì)新三板掛牌公司因信息披露違規(guī)而觸發(fā)摘牌條件的情況作出了明確規(guī)定。實(shí)踐中，掛票公司摘牌分為兩種類(lèi)型，一是因?yàn)椴慌赌陥?bào)、半年報(bào)而被強(qiáng)制摘牌；二是依據(jù)實(shí)際經(jīng)營(yíng)發(fā)展需要，主動(dòng)提出終止掛牌申請(qǐng)。

篇3

    為規(guī)范上市公司信息披露行為，中國(guó)證監(jiān)會(huì)制定了公開(kāi)發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第二號(hào)《年度報(bào)告的內(nèi)容與格式（試行）》，現(xiàn)予以公布。各上市公司應(yīng)按準(zhǔn)則第二號(hào)的規(guī)定，編制、呈報(bào)并摘要刊登年度報(bào)告。執(zhí)行中有什么問(wèn)題，請(qǐng)及時(shí)報(bào)告中國(guó)證監(jiān)會(huì)。

    附：公開(kāi)發(fā)行股票公司信息披露的內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第二號(hào)年度報(bào)告的內(nèi)容與格式（試行）

    說(shuō)  明

    （一）根據(jù)《股票發(fā)行與交易管理暫行條例》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《股票條例》）和《公開(kāi)發(fā)行股票公司信息披露實(shí)施細(xì)則》（以下簡(jiǎn)稱(chēng)《信息細(xì)則》）制訂本準(zhǔn)則。

    （二）凡根據(jù)《股票條例》在中華人民共和國(guó)境內(nèi)公開(kāi)發(fā)行股票的股份有限公司應(yīng)當(dāng)按照本準(zhǔn)則的規(guī)定編制年度報(bào)告。

    （三）本準(zhǔn)則規(guī)定的年度報(bào)告的內(nèi)容與格式包括：

    1、封面及目錄；

    2、年度報(bào)告正文

    （1）公司簡(jiǎn)介，

    （2）會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要，

    （3）董事長(zhǎng)或總經(jīng)理的業(yè)務(wù)報(bào)告，

    （4）董事會(huì)報(bào)告，

    （5）財(cái)務(wù)報(bào)告，

    （6）公司在報(bào)告年度內(nèi)發(fā)生的重大事件及其披露情況要覽，

    （7）關(guān)聯(lián)企業(yè)，

    （8）有關(guān)本公司的參考信息；

    3、備查文件。

    （四）公司對(duì)本準(zhǔn)則列舉的各項(xiàng)內(nèi)容應(yīng)當(dāng)進(jìn)行披露。但是本準(zhǔn)則某些具體要求對(duì)公司確實(shí)不適用的，公司可根據(jù)實(shí)際情況做出適當(dāng)修改，同時(shí)予以說(shuō)明。公司還可根據(jù)其自身的實(shí)際情況，增加其他內(nèi)容。

    已發(fā)行人民幣特種股票（包括B股和H股）以及其他類(lèi)型的海外股票及其派生證券的公司，同時(shí)應(yīng)編制年度報(bào)告外文譯本。公司應(yīng)努力保證兩種文本內(nèi)容的一致性。并在外文本上注明：“本報(bào)告分別以中、英（或日、法文等）文兩種語(yǔ)言編制，在對(duì)兩種文本的理解上發(fā)生歧義時(shí)，以中文文本為準(zhǔn)。”

    已在境內(nèi)和境外兩個(gè)以上證券市場(chǎng)（含兩個(gè)，下同）發(fā)行了股票和掛牌上市的公司，在編制境內(nèi)和境外的年度報(bào)告時(shí)，應(yīng)盡量做到內(nèi)容一致。如果境外證券市場(chǎng)所要求的年度報(bào)告的內(nèi)容與本準(zhǔn)則不同，應(yīng)遵守報(bào)告內(nèi)容從多不從少，報(bào)告編制時(shí)間從短不從長(zhǎng)，報(bào)告要求從嚴(yán)不從寬的原則辦理。如境內(nèi)外年度報(bào)告內(nèi)容有較大差異的，應(yīng)將另一文本的年度報(bào)告列為備查文件。

    （五）公司全體董事必須保證年度報(bào)告所提供的信息的真實(shí)、準(zhǔn)確、完整和公正，并就其保證承擔(dān)連帶責(zé)任。向股東提供的年度報(bào)告可以刊載宣傳本公司業(yè)績(jī)的照片、圖表等，但內(nèi)容應(yīng)與年度報(bào)告正文相一致，不得有誤導(dǎo)和欺詐行為。

    （六）公司應(yīng)當(dāng)在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束后一百二十日內(nèi)編制完成年度報(bào)告。報(bào)告完成后，公司應(yīng)立即將年度報(bào)告十份報(bào)送中國(guó)證券監(jiān)督管理委員會(huì)（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“證監(jiān)會(huì)”）和其股票掛牌交易的證券交易所。在召開(kāi)年度股東會(huì)之前至少二十個(gè)工作日，公司應(yīng)將不超過(guò)五千字的報(bào)告摘要刊登在至少一種由證監(jiān)會(huì)指定的全國(guó)性報(bào)刊上，同時(shí)將年度報(bào)告?zhèn)渲糜诠舅诘?、掛牌交易的證券交易所、有關(guān)證券經(jīng)營(yíng)機(jī)構(gòu)及其網(wǎng)點(diǎn)，以供股東和投資公眾查閱。

    已在境內(nèi)和境外兩個(gè)以上證券市場(chǎng)發(fā)行了股票和掛牌上市的公司，應(yīng)在同一時(shí)間對(duì)境內(nèi)、外市場(chǎng)公布年度報(bào)告。如果國(guó)內(nèi)外市場(chǎng)對(duì)編制年度報(bào)告的期限要求不同，應(yīng)以較短的期限為準(zhǔn)。

    （七）如果公司確有困難，無(wú)法在會(huì)計(jì)年度結(jié)束后一百二十日內(nèi)編制完成年度報(bào)告，應(yīng)該在報(bào)送年度報(bào)告最后期限到期前至少十五個(gè)工作日，向其股票掛牌交易的證券交易所提出延期申請(qǐng)，延期最長(zhǎng)不得超過(guò)六十日。同時(shí)報(bào)告證監(jiān)會(huì)。在申請(qǐng)中應(yīng)說(shuō)明延期的原因及預(yù)計(jì)的最后期限。一旦證券交易所予以批準(zhǔn)，公司應(yīng)在指定報(bào)刊上公布延期提供年度報(bào)告的消息。

    （八）公司按以上第（六）條要求在證監(jiān)會(huì)指定的報(bào)刊上披露年度報(bào)告摘要時(shí)，其內(nèi)容應(yīng)當(dāng)至少包括年度報(bào)告正文第（二）節(jié)的數(shù)據(jù)部分，第（三）節(jié)第1、2、3、4條的主要內(nèi)容，第（四）節(jié)第1、2、3、4、5條的主要內(nèi)容，第（五）節(jié)、第（七）節(jié)和第（八）節(jié)。

    經(jīng)交易所同意，公司可以在股東大會(huì)召開(kāi)之前公布財(cái)務(wù)報(bào)表，其后公布年度報(bào)告。

    （九）年度報(bào)告所用的紙張應(yīng)有良好的質(zhì)量，幅面應(yīng)為209×295毫米（相當(dāng)于標(biāo)準(zhǔn)的A4紙規(guī)格）。

    （十）本準(zhǔn)則由證監(jiān)會(huì)負(fù)責(zé)解釋?zhuān)怨贾掌饘?shí)施。凡地方有關(guān)規(guī)定與本準(zhǔn)則規(guī)定相抵觸的，按本準(zhǔn)則執(zhí)行。

    一、封面及目錄

    年度報(bào)告的封面應(yīng)載明公司的正式名稱(chēng)、“年度報(bào)告”字樣和報(bào)告期年份，并可以載有本公司的外文名稱(chēng)以及公司徽章或其它標(biāo)記的圖案。

    目錄應(yīng)在封面內(nèi)首頁(yè)上排印。

    二、年度報(bào)告正文

    （一）公司簡(jiǎn)介

    本節(jié)簡(jiǎn)要介紹公司的歷史與發(fā)展、各項(xiàng)主營(yíng)業(yè)務(wù)、突出的特點(diǎn)及規(guī)模等，以400字以?xún)?nèi)為宜，可以刊載于封二或正文中。

    （二）會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)摘要

    本節(jié)采用數(shù)據(jù)列表方式（還可以附有圖形表），提供至報(bào)告年度末為止的公司前三年（或自公司成立以來(lái)）的主要會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)，包括（但不限于）以下各項(xiàng)：凈營(yíng)業(yè)收入、稅后利潤(rùn)、總資產(chǎn)、股東權(quán)益、每股收益、每股凈資產(chǎn)、每股紅利、凈資產(chǎn)收益率等。

    每股收益＝稅后利潤(rùn)／普通股份總數(shù)（按全面攤薄計(jì)算）

    每股凈資產(chǎn)＝股東權(quán)益／普通股份總數(shù)

    每股紅利＝當(dāng)年可分配利潤(rùn)／普通股份總數(shù)

    凈資產(chǎn)收益率＝稅后利潤(rùn)／股東權(quán)益×100％

    已發(fā)行普通股以外的其他種類(lèi)的股票（如優(yōu)先股等）的公司，應(yīng)按國(guó)際慣例計(jì)算以上指標(biāo)，并說(shuō)明計(jì)算方法和參照依據(jù)。

    除會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)指標(biāo)外，公司也可以采用數(shù)據(jù)列表方式或圖形表方式，提供與上述會(huì)計(jì)數(shù)據(jù)相同期間的業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)和指標(biāo)，例如，產(chǎn)品銷(xiāo)售量、市場(chǎng)份額、以實(shí)物量計(jì)算的人均勞動(dòng)生產(chǎn)率、公司各項(xiàng)主要業(yè)務(wù)占總收入的百分比，公司各地區(qū)收入占總收入的百分比等等。

    數(shù)據(jù)的排列應(yīng)該從左到右，左邊是報(bào)告年度（最近一期）的數(shù)據(jù)。報(bào)告年度的數(shù)據(jù)也可采用與其他年度數(shù)據(jù)不同顏色或黑體字印刷。

    （三）董事長(zhǎng)或總經(jīng)理的業(yè)務(wù)報(bào)告

    公司董事長(zhǎng)或總經(jīng)理應(yīng)向股東和其他年度報(bào)告的使用人報(bào)告公司的經(jīng)營(yíng)情況及本節(jié)規(guī)定的其他內(nèi)容。

    1、公司經(jīng)營(yíng)情況的回顧

    報(bào)告人應(yīng)首先簡(jiǎn)要回顧公司在執(zhí)行年度內(nèi)總的經(jīng)營(yíng)情況。然后對(duì)公司所處的行業(yè)做簡(jiǎn)要介紹，例如行業(yè)的總體情況、相關(guān)產(chǎn)業(yè)政策、本行業(yè)的主要統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)等。

    報(bào)告還應(yīng)介紹公司在本行業(yè)中的地位，如按銷(xiāo)售額排列的名次、是否為國(guó)家主管部門(mén)專(zhuān)業(yè)定點(diǎn)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)單位等。

    凡引用的有關(guān)本行業(yè)的數(shù)據(jù)，應(yīng)注明數(shù)據(jù)來(lái)源。

    在介紹了行業(yè)的情況之后，報(bào)告人應(yīng)較詳細(xì)地介紹公司在報(bào)告年度的經(jīng)營(yíng)情況，包括（但不限于）以下內(nèi)容：

    （1）公司在報(bào)告年度取得的成績(jī)與進(jìn)展以及對(duì)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃目標(biāo)的完成情況。應(yīng)分別介紹每類(lèi)產(chǎn)品的生產(chǎn)、銷(xiāo)售數(shù)量和市場(chǎng)占有率，或建設(shè)項(xiàng)目的進(jìn)展情況、服務(wù)項(xiàng)目的收支情況，以及產(chǎn)品改進(jìn)措施的落實(shí)、科研成果的應(yīng)用效果，技術(shù)的改進(jìn)與提高，人員的增加和專(zhuān)業(yè)素質(zhì)的提高等。

    （2）在經(jīng)營(yíng)中出現(xiàn)的問(wèn)題與困難及解決方案。

    （3）有關(guān)公司的其他情況。公司可根據(jù)其具體情況補(bǔ)充陳述（但不限于）下列內(nèi)容：

    ①受?chē)?guó)家限額控制的資源消耗情況；

    ②境外市場(chǎng)的發(fā)展情況；

    ③公司外匯平衡情況；

    ④對(duì)公司業(yè)務(wù)有影響的工業(yè)產(chǎn)權(quán)及版權(quán)的有關(guān)情況。

    如果公司實(shí)行多元化經(jīng)營(yíng)，其業(yè)務(wù)涉及不同行業(yè)，則應(yīng)對(duì)占公司主管業(yè)務(wù)收入10％以上（含）的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)及其所在行業(yè)分別作出介紹。如果公司在不同地區(qū)或國(guó)家開(kāi)展業(yè)務(wù)，還應(yīng)該按照不同地區(qū)或國(guó)家來(lái)反映公司主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的構(gòu)成。

    2、對(duì)實(shí)際經(jīng)營(yíng)結(jié)果與盈利預(yù)測(cè)的重大差異的說(shuō)明

    如果公司在報(bào)告年度之前或之中公布過(guò)報(bào)告年度全年或六個(gè)月以上（含）的盈利預(yù)測(cè)，而報(bào)告年度實(shí)際經(jīng)營(yíng)結(jié)果與盈利預(yù)測(cè)存在重大差異的，應(yīng)對(duì)差異產(chǎn)生的原因進(jìn)行較為詳細(xì)的分析與說(shuō)明，包括產(chǎn)生差異的主要項(xiàng)目和造成差異的主要原因。

    本條所說(shuō)重大差異，是指公司在報(bào)告年度內(nèi)的主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)實(shí)際數(shù)低于預(yù)測(cè)數(shù)的20％或高于預(yù)測(cè)數(shù)的50％。

    3、對(duì)前次募集資金的運(yùn)用情況的說(shuō)明

    如果公司在報(bào)告年度內(nèi)募集過(guò)資金（包括增資配股），或者雖然報(bào)告年度內(nèi)沒(méi)有新募集資金，但報(bào)告年度之前募集的資金所投入的項(xiàng)目的建設(shè)延續(xù)到報(bào)告年度之內(nèi)，則應(yīng)就以下幾方面（但不限于此）對(duì)資金的運(yùn)用情況和結(jié)果加以說(shuō)明：

    （1）資金的投入情況，是否按計(jì)劃進(jìn)度進(jìn)行，是否控制在原預(yù)算金額之內(nèi)，其他配套資金（如果有的話(huà)）是否按計(jì)劃到位，如有改變，應(yīng)就其原因及依據(jù)進(jìn)行披露。

    （2）項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)展是否符合計(jì)劃進(jìn)度；

    （3）項(xiàng)目的收益是否與預(yù)測(cè)相符。

    4、新年度的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃

    本條介紹公司在新的年度中的業(yè)務(wù)發(fā)展規(guī)劃，包括（但不限于）下列各項(xiàng)：

    （1）公司在這一年中生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的總目標(biāo)；

    （2）為實(shí)現(xiàn)這一目標(biāo)所需采取的措施；

    （3）固定資產(chǎn)更新、改造和擴(kuò)充；

    （4）新技術(shù)、新工藝、新材料的研究、開(kāi)發(fā)與實(shí)施；

    （5）正在建設(shè)、開(kāi)發(fā)中的項(xiàng)目的預(yù)期進(jìn)度；

    （6）人員數(shù)量的增加和素質(zhì)的提高；

    （7）配套資金的籌措等等。

    5.其他需要披露的業(yè)務(wù)情況與事項(xiàng)

    本條列示報(bào)告人或者公司股票掛牌的證券交易場(chǎng)所認(rèn)為有必要披露的、與公司業(yè)務(wù)有關(guān)的其他信息。

    （四）董事會(huì)報(bào)告

    1、董事會(huì)工作報(bào)告摘要

    本條摘要登載董事會(huì)向股東會(huì)提交的工作報(bào)告的要點(diǎn)。

    2、股票與股東

    本條介紹公司在報(bào)告年度末股票與股東的有關(guān)情況及其在報(bào)告年度內(nèi)的變動(dòng)情況，包括（但不限于）下列各項(xiàng)：

    （1）股票與股本變動(dòng)情況

    ①股票發(fā)行與上市情況

    本項(xiàng)介紹到報(bào)告年度末為止的前三年（或自公司成立以來(lái)）歷次股票發(fā)行情況，包括每一次的股票和派生證券的種類(lèi)（A種股票、B種股票、H種股票、其他種類(lèi)的海外股票、優(yōu)先股、認(rèn)股權(quán)證等）、發(fā)行日期、發(fā)行價(jià)格、發(fā)行數(shù)量、上市日期、獲準(zhǔn)上市交易數(shù)量、交易終止日期等；

    ②對(duì)報(bào)告期內(nèi)因發(fā)行新股票（包括送、配股）、拆細(xì)或合股等原因引起本公司股票面值和股份總數(shù)的變動(dòng)，對(duì)認(rèn)股權(quán)證的購(gòu)股情況，可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股轉(zhuǎn)為普通股和可轉(zhuǎn)換債轉(zhuǎn)股的情況等應(yīng)分別說(shuō)明。

    ③公司本年內(nèi)各類(lèi)發(fā)行在外的股票的最高價(jià)、最低價(jià)、年初交易首日的開(kāi)盤(pán)價(jià)和年終最后交易日的收盤(pán)價(jià)以及全年交易量。

    ④介紹到報(bào)告年度末為止的前三年（或自股份公司成立以來(lái)）普通股每股凈資產(chǎn)的變化情況。

    ⑤介紹報(bào)告年度內(nèi)公司回購(gòu)和注銷(xiāo)已發(fā)行在外的本公司股票的情況。

    ⑥內(nèi)部職工股情況，指專(zhuān)門(mén)向內(nèi)部職工發(fā)行的股票、股權(quán)證及派生證券。應(yīng)介紹現(xiàn)存的內(nèi)部職工股歷次發(fā)行日期、數(shù)量、發(fā)行價(jià)格、托管起止日期、本年獲準(zhǔn)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓的數(shù)量等。

    （2）股東情況介紹

    ①股權(quán)結(jié)構(gòu)情況，介紹報(bào)告期末的股權(quán)結(jié)構(gòu)？？即以數(shù)量和比例表示的國(guó)家、法人、個(gè)人等各類(lèi)股東持有的股份和外國(guó)投資人持有的股份。

    ②股東數(shù)量，介紹報(bào)告期末的股東總?cè)藬?shù)、法人股東、個(gè)人股東和內(nèi)部職工股東人數(shù)等。

    ③主要股東持股情況，要求將持有本公司5％以上股份的股東的名稱(chēng)、年末持股數(shù)量、年度內(nèi)股份增減變動(dòng)的情況如實(shí)報(bào)告。若持股5％以上的股東少于10人，則應(yīng)列出至少10名最大股東的持股情況。

    以上列出的股東情況中對(duì)代表國(guó)家持有股份的股東、非境內(nèi)公民或外籍股東應(yīng)予以注明。證監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)豁免的情況除外。

    ④內(nèi)部職工股東（指通過(guò)專(zhuān)門(mén)向內(nèi)部職工發(fā)行而獲得股票的內(nèi)部職工）數(shù)量，年末持股總?cè)藬?shù)、年度內(nèi)增加（或減少）的人數(shù)。

    3、董事、監(jiān)事與高級(jí)管理人員

    本條包括（但不限于）下列各項(xiàng)：

    （1）現(xiàn)任公司董事、監(jiān)事、高級(jí)管理人員的姓名、性別、年齡、職務(wù)、任期和專(zhuān)業(yè)簡(jiǎn)歷，并陳述報(bào)告期內(nèi)前述人員的變動(dòng)情況；

    （2）公司董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員年末持股數(shù)量、年度內(nèi)股份增減變動(dòng)的情況。

    （3）公司董事、監(jiān)事及高級(jí)管理人員年度報(bào)酬情況（以公司支付為限），包括采用貨幣形式、實(shí)物形式和其他形式的工資、獎(jiǎng)金、福利、特殊待遇及有價(jià)證券等。

    年度報(bào)告中，應(yīng)列有以上人員的身份證號(hào)碼。

    4、重大訴訟事項(xiàng)報(bào)告

    本條要求披露重大訴訟事項(xiàng)（如果有的話(huà)）的有關(guān)情況，內(nèi)容要求如下：

    （1）對(duì)發(fā)生在編制本年度中期報(bào)告之后、且尚未編入重大事件報(bào)告的重大訴訟事項(xiàng)，應(yīng)陳述該事項(xiàng)中的訴訟提出日期、參與訴訟各方當(dāng)事人、人及其所在單位的姓名或名稱(chēng)、受理法院的名稱(chēng)和所在地、訴訟的原因和依據(jù)、對(duì)賠償和處罰的要求、開(kāi)庭審理日期、判決日期、判決結(jié)果、訴訟各方當(dāng)事人對(duì)該結(jié)果的意見(jiàn)等；

    （2）對(duì)已編入本年度中期報(bào)告或重大事件報(bào)告、但當(dāng)時(shí)尚未結(jié)案的重大訴訟事項(xiàng)，應(yīng)陳述其進(jìn)展情況或?qū)徖斫Y(jié)果。

    （3）公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員個(gè)人被司法機(jī)關(guān)處以拘役以上的刑事處罰或受到刑事起訴后，亦應(yīng)在本節(jié)陳述。

    （4）如報(bào)告期內(nèi)無(wú)以上情況發(fā)生，應(yīng)明確陳述“本年度公司無(wú)重大訴訟事項(xiàng)?！?/p>

    本條所指的重大訴訟事項(xiàng)是：公司以法人的名義、公司董事、監(jiān)事和高級(jí)管理人員因其在本公司任職而以個(gè)人名義作為當(dāng)事人所參與的、對(duì)公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、聲譽(yù)、業(yè)務(wù)活動(dòng)和未來(lái)前景等可能產(chǎn)生較大影響的法律訴訟事務(wù)。

    如果公司確知存在與公司有關(guān)的重大訴訟的可能，也應(yīng)對(duì)此加以說(shuō)明。

    5、年度股東會(huì)

    本條應(yīng)公布年度股東會(huì)的召開(kāi)時(shí)間和地點(diǎn)，并簡(jiǎn)要介紹準(zhǔn)備提交股東會(huì)審議批準(zhǔn)的事項(xiàng)，包括下列各項(xiàng)：

    （1）董事會(huì)和監(jiān)事會(huì)向股東會(huì)提交的工作報(bào)告；

    （2）年度決算和預(yù)算報(bào)告；

    （3）利潤(rùn)分配或虧損彌補(bǔ)方案（包括股利分配方案）；

    （4）新年度發(fā)行股票（包括配股）、公司債券和其他股本變動(dòng)的方案；

    （5）董事會(huì)成員和監(jiān)事會(huì)成員的變動(dòng)，董事、監(jiān)事的報(bào)酬、福利的變動(dòng)；

    （6）董事會(huì)提交股東會(huì)審議批準(zhǔn)的其他事項(xiàng)。

    6、其他報(bào)告事項(xiàng)

    本條提供董事會(huì)認(rèn)為有必要報(bào)告，而又未包括在上述各項(xiàng)之中的事項(xiàng)，例如：

    （1）注冊(cè)會(huì)計(jì)師的變更；

篇4

一、報(bào)告期內(nèi)公司監(jiān)事會(huì)具體工作情況

1、報(bào)告期內(nèi)公司共召開(kāi)了××*次董事會(huì)會(huì)議，具體情況如下：

（一）20__年*月*日，公司一屆監(jiān)事會(huì)召開(kāi)第三次會(huì)議，審議并一致通過(guò)了《20__年度董事會(huì)工作報(bào)告》、《20__年度監(jiān)事會(huì)工作報(bào)告》、《公司20__年度報(bào)告及摘要》、《20__年度財(cái)務(wù)決算與20__年度財(cái)務(wù)預(yù)算報(bào)告》、《關(guān)于20__年度利潤(rùn)分配的議案》、《關(guān)于將超額募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的議案》、《關(guān)于用部分閑置募集資金暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金的議案》。并對(duì)《公司20__年度報(bào)告及摘要》、《關(guān)于將超額募集資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金的議案》、《關(guān)于用部分閑置募集資金暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金的議案》三項(xiàng)議案分別發(fā)表了肯定意見(jiàn)。

（二）20__年*月*日，公司一屆監(jiān)事會(huì)召開(kāi)第四次會(huì)議，審議并一致通過(guò)了《公司20__年一季度報(bào)告全文》及《20__年一季度報(bào)告正文》，并發(fā)表了肯定意見(jiàn)。

（三）20__年*月*日，公司一屆監(jiān)事會(huì)召開(kāi)第五次會(huì)議，審議并一致通過(guò)了《關(guān)于兩名監(jiān)事辭職的議案》、《關(guān)本文來(lái)源：文秘站 于增補(bǔ)兩名監(jiān)事的議案》。

（四）20__年*月*日，公司一屆監(jiān)事會(huì)召開(kāi)第六次會(huì)議，審議并一致通過(guò)了《關(guān)于選舉監(jiān)事會(huì)主席的議案》。

（五）20__年*月*日，公司一屆監(jiān)事會(huì)召開(kāi)第七次會(huì)議，審議并一致通過(guò)了《公司20__年半年度報(bào)告摘要》及《20__年半年度報(bào)告正文》，并發(fā)表了肯定意見(jiàn)。

（六）20__年*月*日，公司一屆監(jiān)事會(huì)召開(kāi)第八次會(huì)議，審議并一致通過(guò)了《公司20__年三季度報(bào)告全文》及《公司20__年三季度報(bào)告正文》，并發(fā)表了肯定意見(jiàn)。

（七）20__年*月*日，公司一屆監(jiān)事會(huì)召開(kāi)第九次會(huì)議，審議并一致通過(guò)了《關(guān)于用部分閑置募集資金暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金的議案》，并發(fā)表了肯定意見(jiàn)。

2、報(bào)告期內(nèi)，在公司全體股東的大力支持下，在董事會(huì)和經(jīng)營(yíng)層的積極配合下，監(jiān)事會(huì)列席了歷次董事會(huì)和股東大會(huì)會(huì)議，參與公司重大決策的討論，依法監(jiān)督各次董事會(huì)和股東大會(huì)的議案和程序。

3、報(bào)告期內(nèi)，監(jiān)事會(huì)密切關(guān)注公司經(jīng)營(yíng)運(yùn)作情況，特別是在20__年9月份以來(lái)，在宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣的情況下，認(rèn)真監(jiān)督公司財(cái)務(wù)及資金運(yùn)作等情況，檢查公司董事會(huì)和經(jīng)理班子執(zhí)行職務(wù)行為，保證了公司經(jīng)營(yíng)管理行為的規(guī)范。

4、報(bào)告期內(nèi)，監(jiān)事會(huì)對(duì)董事會(huì)提出的運(yùn)用閑置募集資金暫時(shí)補(bǔ)充流動(dòng)資金的提案進(jìn)行了充分調(diào)查，董事會(huì)對(duì)資金的運(yùn)用合法、合理，能夠積極運(yùn)用現(xiàn)有資金實(shí)現(xiàn)更好的經(jīng)營(yíng)效益，并能在規(guī)定時(shí)間內(nèi)將暫時(shí)使用到期的募集資金歸還到專(zhuān)戶(hù)內(nèi)。

5、報(bào)告期內(nèi)，公司的內(nèi)部控制制度得到了進(jìn)一步完善，并能夠得到有效的執(zhí)行。

二、監(jiān)事會(huì)的獨(dú)立意見(jiàn)

1、公司依法運(yùn)作情況

20__年公司監(jiān)事會(huì)成員共計(jì)列席了報(bào)告期內(nèi)的13次董事會(huì)會(huì)議，參加了4次股東大會(huì)。對(duì)股東大會(huì)、董事會(huì)的召集召開(kāi)程序、決議事項(xiàng)、董事會(huì)對(duì)股東大會(huì)決議的執(zhí)行情況，董事、經(jīng)理和高級(jí)管理人員履行職責(zé)情況進(jìn)行了全過(guò)程的監(jiān)督和檢查。監(jiān)事會(huì)認(rèn)為：公司董事會(huì)決策程序合法有效，股東大會(huì)、董事會(huì)決議能夠得到很好的落實(shí)，內(nèi)部控制制度健全完善，形成了較完善的機(jī)構(gòu)之間的制恒機(jī)制。公司董事、經(jīng)理及其他高級(jí)管理人員在20__年的工作中，廉潔勤政、忠于職守，嚴(yán)格遵守國(guó)家有關(guān)的法律、法規(guī)及公司的各項(xiàng)規(guī)章制度，努力為公司的發(fā)展盡職盡責(zé)，在20__年第四季度有效克服宏觀經(jīng)濟(jì)不景氣影響，圓滿(mǎn)完成了年初制定的各項(xiàng)任務(wù)；本年度沒(méi)有發(fā)現(xiàn)董事、經(jīng)理和高級(jí)管理人員在執(zhí)行職務(wù)時(shí)有違反法律、法規(guī)、《公司章程》或損害本公司股東利益的行為。

2、檢查公司財(cái)務(wù)情況

監(jiān)事會(huì)通過(guò)聽(tīng)取公司財(cái)務(wù)負(fù)責(zé)人的專(zhuān)項(xiàng)匯報(bào)，審議公司年度報(bào)告，審查會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)報(bào)告等方式，對(duì)公司20__年度的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成功進(jìn)行了有效的監(jiān)督、檢查和審核。監(jiān)事會(huì)認(rèn)為：本年度公司財(cái)務(wù)制度健全，各項(xiàng)費(fèi)用提取合理，財(cái)務(wù)運(yùn)作規(guī)范。具有證券業(yè)務(wù)資格的上海上會(huì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所對(duì)公司的財(cái)務(wù)報(bào)告進(jìn)行了審計(jì)，并出具了無(wú)保留意見(jiàn)的審計(jì)報(bào)告，該報(bào)告能夠真實(shí)地反映了公司20__年度的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。

3、公司募集資金使用情況

公司嚴(yán)格按照《募集資金管理辦法》對(duì)20__年首次公開(kāi)發(fā)行的募集資金進(jìn)行使用和管理。公司根據(jù)需要將閑置資金用于補(bǔ)充流動(dòng)資金，有利于降低經(jīng)營(yíng)成本，拓展市場(chǎng)規(guī)模，提高募集資金使用的效率，符合公司業(yè)務(wù)發(fā)展的需要，且不存在變相改變募集資金用途的情況，本年度用閑置募集資金補(bǔ)充流動(dòng)資金所涉及的資金額、使用期限也不存在影響募集資金投資計(jì)劃正常進(jìn)行的情況，符合公司利益和全體股東利益的一致性。

4、公司關(guān)聯(lián)交易情況

報(bào)告期內(nèi)，公司無(wú)關(guān)聯(lián)交易行為。

5、公司對(duì)外擔(dān)保

報(bào)告期內(nèi)，公司無(wú)對(duì)外擔(dān)保行為。

6、監(jiān)事會(huì)對(duì)內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告的意見(jiàn)

對(duì)董事會(huì)編制的公司控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告、公司內(nèi)部控制制度的建設(shè)及執(zhí)行情況，結(jié)各《 企業(yè)內(nèi)部控制基本規(guī)范》之要求進(jìn)行了審核，并在二屆二次監(jiān)事會(huì)決議上發(fā)表了如下意見(jiàn)：經(jīng)了解，公司已經(jīng)建立了較為完善的內(nèi)部控制體系，并能夠得到有效的執(zhí)行，公司內(nèi)部控制自我評(píng)價(jià)報(bào)告真實(shí)、客觀地反映了公司內(nèi)部控制制度的建立及運(yùn)行情況。

在公司20__年的工作中，公司監(jiān)事會(huì)將一如既往，為維護(hù)公司和股東的利益及促進(jìn)公司的可持續(xù)發(fā)展繼續(xù)努力工作，更加有效的履行自己的職責(zé)，進(jìn)一步促進(jìn)公司規(guī)范運(yùn)作。

××××*有限公司

監(jiān)事會(huì)負(fù)責(zé)人：××*

篇5

-主營(yíng)業(yè)務(wù)持續(xù)穩(wěn)步增長(zhǎng)。受益于公司網(wǎng)優(yōu)業(yè)務(wù)異地拓展和天河鴻城并表，公司報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入較上年同期增長(zhǎng)63.66%，其中：網(wǎng)絡(luò)工程服務(wù)業(yè)務(wù)收入較上年同期增長(zhǎng)30.78%；網(wǎng)絡(luò)維護(hù)服務(wù)業(yè)務(wù)收入較上年同期增長(zhǎng)33.18%；網(wǎng)絡(luò)優(yōu)化服務(wù)業(yè)務(wù)收入較上年同期增40.39%；系統(tǒng)解決方案的業(yè)務(wù)收入較上年同期增長(zhǎng)35.10%。自合并報(bào)表日至本報(bào)告期末，天河鴻城實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入14，566.31萬(wàn)元。

-加速布局物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)。今年是物聯(lián)網(wǎng)發(fā)展非常關(guān)鍵的一年，在NB-IOT協(xié)議凍結(jié)的大背景下，公司攜手聯(lián)通、物聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)Jasper共同拓展中國(guó)物聯(lián)網(wǎng)市場(chǎng)，業(yè)績(jī)高速成長(zhǎng)，預(yù)計(jì)到2019年合作平臺(tái)SIM卡簽約數(shù)可以達(dá)到5000萬(wàn)。公司與天河鴻城管理層合資成立北京基本粒子，加速布局物聯(lián)網(wǎng)云平臺(tái)，為了完善整個(gè)物聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)鏈，我們預(yù)計(jì)公司未來(lái)會(huì)加速在物聯(lián)網(wǎng)垂直應(yīng)用領(lǐng)域的布局。

-投資建議：我們預(yù)測(cè)公司2016年-2018年EPS分別為0.24元、0.37元、0.66元，給予買(mǎi)入評(píng)級(jí)。

-風(fēng)險(xiǎn)提示：

1、公司綜合網(wǎng)絡(luò)代維業(yè)務(wù)市場(chǎng)份額不及預(yù)期。

篇6

關(guān)鍵詞：公允價(jià)值 公允價(jià)值層次 價(jià)值相關(guān)性 金融行業(yè)

近年來(lái)，我國(guó)金融市場(chǎng)高速發(fā)展，金融工具越來(lái)越呈現(xiàn)多樣性。然而，與金融工具最為相關(guān)的計(jì)量屬性――公允價(jià)值計(jì)量，卻因其在“相關(guān)性”和“可靠性”上難以?xún)扇柺茉嵅?。為提高公允價(jià)值計(jì)量的相關(guān)性、可靠性和一致性，世界各大準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)從未停止對(duì)其進(jìn)行研究與創(chuàng)新。繼《美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第157號(hào)――公允價(jià)值計(jì)量》（SFAS 157）和《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第13號(hào)――公允價(jià)值計(jì)量》（IFRS 13）頒布并實(shí)施后，公允價(jià)值計(jì)量層次理論榮登舞臺(tái)，成為解決公允價(jià)值計(jì)量“相關(guān)性”和“可靠性”不可兼得的利器，正被世界各大準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)所信賴(lài)并推廣運(yùn)用。面對(duì)國(guó)際公允價(jià)值計(jì)量規(guī)范建設(shè)與應(yīng)用取得的重大進(jìn)展，為保持我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則與國(guó)際會(huì)計(jì)規(guī)范的持續(xù)趨同，財(cái)政部于2014年1月26日正式了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)――公允價(jià)值計(jì)量》（CAS 39）。事實(shí)上，公允價(jià)值計(jì)量在我國(guó)的應(yīng)用和推廣從來(lái)都不是一帆風(fēng)順的，即使在公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則頒布之后，國(guó)內(nèi)學(xué)者依然公允價(jià)值計(jì)量兼有“相關(guān)性”和“可靠性”持否定態(tài)度。因此，對(duì)CAS 39實(shí)施后的經(jīng)驗(yàn)證據(jù)進(jìn)行公允價(jià)值計(jì)量?jī)r(jià)值相關(guān)性的檢驗(yàn)，以回應(yīng)準(zhǔn)則設(shè)計(jì)與頒布的初衷顯得很有必要。

一、文獻(xiàn)回顧

理論界和實(shí)務(wù)界對(duì)公允價(jià)值主題的探討由來(lái)已久，早期國(guó)外研究更多地關(guān)注公允價(jià)值計(jì)量與歷史成本計(jì)量屬性的相關(guān)性和可靠性（又稱(chēng)“如實(shí)反映”）的比較和檢驗(yàn)。Barth（1994）以1971―1990年美國(guó)金融行業(yè)實(shí)施公允價(jià)值計(jì)量的投資證券為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)公允價(jià)值計(jì)量的價(jià)值相關(guān)性和可靠性，研究發(fā)現(xiàn)相對(duì)于歷史成本計(jì)量，公允價(jià)值計(jì)量更加可靠和相關(guān)。Barth et al.（1996）實(shí)證發(fā)現(xiàn)證券、貸款、長(zhǎng)期負(fù)債等公允價(jià)值計(jì)量項(xiàng)目，按照《美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則公告第107號(hào)――金融工具公允價(jià)值的披露》（SFAS 107）要求進(jìn)行規(guī)范披露的公允價(jià)值信息具有增量?jī)r(jià)值相關(guān)性。也有研究得出了不同的結(jié)論。Eccher et al.（1996）研究發(fā)現(xiàn)證券投資公允價(jià)值信息的價(jià)值相關(guān)性具有不穩(wěn)定性，當(dāng)模型控制了凈資產(chǎn)報(bào)酬率和賬面價(jià)值增長(zhǎng)率后，價(jià)值相關(guān)性不復(fù)存在。Nelson（1996）以美國(guó)200家銀行為研究樣本，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)以公允價(jià)值計(jì)量的貸款、存款、長(zhǎng)期債務(wù)和表外金融工具不具有價(jià)值相關(guān)性，沒(méi)有證據(jù)表明公允價(jià)值披露信息一定具有增量解釋能力。SFAS 157頒布后，越來(lái)越多的研究關(guān)注公允價(jià)值層次信息的價(jià)值相關(guān)性與經(jīng)濟(jì)后果的實(shí)證檢驗(yàn)。Song et al.（2010）以美國(guó)銀行業(yè)披露的2008年度季度報(bào)告作為分析樣本，得出公允價(jià)值計(jì)量第一、二、三層次輸入值都具有價(jià)值相關(guān)性，且第一、二層次價(jià)值相關(guān)性強(qiáng)于第三層次。然而，有效的公司治理機(jī)制能夠緩解較低層次輸入值所帶來(lái)的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。

我國(guó)公允價(jià)值計(jì)量及公允價(jià)值計(jì)量的價(jià)值相關(guān)性檢驗(yàn)研究起步相對(duì)較晚。鄭傳洲（2005）基于1997―2004年適用《國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)――金融工具：確認(rèn)和計(jì)量》（IAS 39）的B股樣本公司，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值披露顯著增加會(huì)計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性，但投資的公允價(jià)值調(diào)整并沒(méi)有顯示出價(jià)值相關(guān)性。劉永澤等（2011）研究發(fā)現(xiàn)，不論金融行業(yè)還是非金融行業(yè)，我國(guó)上市公司與公允價(jià)值相關(guān)的信息具有一定的價(jià)值相關(guān)性。白默等（2011）研究表明，不同層次公允價(jià)值計(jì)量的盈余信息對(duì)決策相關(guān)性的影響不同，實(shí)證發(fā)現(xiàn)，以活躍市場(chǎng)報(bào)價(jià)（第一層級(jí)）確定的公允價(jià)值盈余比重越高，對(duì)股價(jià)的解釋力度越強(qiáng)。徐經(jīng)長(zhǎng)等（2013）研究顯示，可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)在利潤(rùn)表的其他綜合收益項(xiàng)目呈報(bào)時(shí)存在增量?jī)r(jià)值相關(guān)性，直接計(jì)入股東權(quán)益變動(dòng)表時(shí)僅有較弱的價(jià)值相關(guān)性。莊學(xué)敏等（2014）以2007―2012年我國(guó)金融業(yè)為樣本進(jìn)行檢驗(yàn)，實(shí)證發(fā)現(xiàn)，可靠性程度越高的公允價(jià)值資產(chǎn)越具有價(jià)值相關(guān)性，但對(duì)于公允價(jià)值負(fù)債的研究并沒(méi)有明顯的效果。黃霖華等（2014）通過(guò)實(shí)證檢驗(yàn)發(fā)現(xiàn)在我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同的背景下，長(zhǎng)期股權(quán)投資重分類(lèi)為可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值確認(rèn)具有顯著的價(jià)值相關(guān)性。鄧永勤等（2015）以金融行業(yè)2007―2013年披露的公允價(jià)值層次信息為研究樣本，實(shí)證結(jié)果表明公允價(jià)值層次信息整體上具有價(jià)值相關(guān)性，且隨著計(jì)量層次的降低，第一、二、三層次資產(chǎn)的價(jià)值相關(guān)性逐層降低，而第一、二、三層次負(fù)債的價(jià)值相關(guān)性卻沒(méi)有逐層降低。

綜上，國(guó)內(nèi)外研究基本上認(rèn)可公允價(jià)值計(jì)量具有價(jià)值相關(guān)性，部分研究結(jié)論存在差異性，主要體現(xiàn)在樣本選擇不同和具體報(bào)表項(xiàng)目對(duì)于公允價(jià)值運(yùn)用要求不同上。目前，伴隨公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則的推廣與應(yīng)用，國(guó)外學(xué)者越來(lái)越多地從金融行業(yè)公允價(jià)值層次理論視角開(kāi)展實(shí)證檢驗(yàn)。然而，國(guó)內(nèi)學(xué)者受限于我國(guó)上市公司披露公允價(jià)值層次信息較晚的現(xiàn)狀，更多地以公允價(jià)值資產(chǎn)和負(fù)債整體披露信息來(lái)實(shí)證檢驗(yàn)公允價(jià)值信息的價(jià)值相關(guān)性，鮮有學(xué)者分層次檢驗(yàn)公允價(jià)值層次信息的價(jià)值相關(guān)性。

二、理論分析與研究假設(shè)

公允價(jià)值從其投入使用以來(lái)，因其相關(guān)性和可靠性的不可兼得一直飽受爭(zhēng)議，尤其是在可靠性方面的欠缺，很大程度上限制了公允價(jià)值的運(yùn)用與推廣。公允價(jià)值層次理論的誕生正是為了解決其可靠性不足的問(wèn)題，最大限度地兼顧會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征的相關(guān)性和可靠性。CAS 39中明確了公允價(jià)值的定義，在有序交易和市場(chǎng)參與者的假設(shè)下要求企業(yè)對(duì)公允價(jià)值層次進(jìn)行披露。根據(jù)CAS 39，企業(yè)應(yīng)將估值技術(shù)所使用的輸入值劃分為三個(gè)層次。第一層次輸入值是能夠取得的活躍市場(chǎng)上未經(jīng)調(diào)整的報(bào)價(jià)；第二層次輸入值是相關(guān)資產(chǎn)和負(fù)債直接或間接可觀察的輸入值；第三層次輸入值是關(guān)于資產(chǎn)和負(fù)債的不可觀察輸入值。企業(yè)應(yīng)當(dāng)優(yōu)先使用活躍市場(chǎng)上未經(jīng)調(diào)整的報(bào)價(jià)（第一層次輸入值），最后使用不可觀察輸入值（第三層次輸入值）。公允價(jià)值計(jì)量所屬層次取決于估值技術(shù)的輸入值，而不是估值技術(shù)本身。企業(yè)應(yīng)對(duì)公允價(jià)值計(jì)量的所屬層次進(jìn)行披露，有利于信息使用者更加了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，降低由于信息不對(duì)稱(chēng)所帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。由此提出如下假設(shè)：

H1：金融行業(yè)三層次公允價(jià)值資產(chǎn)（負(fù)債）具有價(jià)值相關(guān)性；

H2：金融行業(yè)三層次公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)（負(fù)債）的價(jià)值相關(guān)性逐層降低。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源。金融行業(yè)運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量的程度最高，披露公允價(jià)值層次信息的時(shí)間最早，公允價(jià)值層次信息披露規(guī)范程度相對(duì)較高。故本文以CAS 39 頒布后滬深兩市披露公允價(jià)值層次信息的154家金融行業(yè)上市公司作為研究樣本，既能統(tǒng)計(jì)規(guī)范披露的公允價(jià)值層次信息，又有利于消除樣本間異質(zhì)性。所有公允價(jià)值層次信息、股本、每股收益、資產(chǎn)、負(fù)債等指標(biāo)數(shù)據(jù)均來(lái)源于巨潮資訊網(wǎng)2014―2015年的上市公司年度財(cái)務(wù)報(bào)告和半年度財(cái)務(wù)報(bào)告，股價(jià)數(shù)據(jù)來(lái)自于東方財(cái)富網(wǎng)，所有數(shù)據(jù)均為手工檢索。本文使用EXCEL 2007軟件對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行整理匯總，并使用SPSS 17.0軟件對(duì)分類(lèi)匯總后的數(shù)據(jù)進(jìn)行回歸分析。

（二）模型構(gòu)建與變量定義。縱觀國(guó)內(nèi)外研究，公允價(jià)值價(jià)值相關(guān)性檢驗(yàn)?zāi)Ｐ痛蠖嗖捎脙r(jià)格模型和收益模型，這兩個(gè)模型都是在Ohlson剩余收益定價(jià)模型基礎(chǔ)上發(fā)展起來(lái)的。鑒于本文研究主要關(guān)注不同層次公允價(jià)值信息對(duì)公司股價(jià)的影響，因此使用修正后的奧爾森價(jià)格模型實(shí)證檢驗(yàn)H1和H2。具體模型如下：

Pi，t=α0+α1FVAper1i，t+α2FVAper2i，t+α3FVAper3i，t+α4FVLper12i，t+α5FVLper3i，t +α6NFVALperi，t+α7EPSi，t+ξi，t

其中P為被解釋變量，即財(cái)務(wù)報(bào)告披露截止月月末股票價(jià)格，分別為4月底最后一個(gè)交易日（年度報(bào)告）或8月底最后一個(gè)交易日（半年度報(bào)告）的股票收盤(pán)價(jià)。第一層次以公允價(jià)值計(jì)量負(fù)債雖然披露頻率相對(duì)較高，但披露金額較小，鑒于第一、二層次負(fù)債均來(lái)源于可觀察市場(chǎng)數(shù)據(jù)，故將其合并計(jì)算，引入變量FVLper12。模型中的解釋變量均除以總股數(shù)以消除規(guī)模影響。主要變量具體含義如表1所示。

四、實(shí)證分析

（一）樣本描述性統(tǒng)計(jì)分析。如下頁(yè)表2所示，154個(gè)樣本主要集中在銀行業(yè)和證券業(yè)，公允價(jià)值層次信息披露的數(shù)量多、規(guī)模大，且披露更為規(guī)范。其他行業(yè)主要指保險(xiǎn)業(yè)和信托業(yè)，此類(lèi)樣本相對(duì)較少。由于CAS 39是從2014年7月開(kāi)始實(shí)施的，2014年半年度報(bào)告中對(duì)公允價(jià)值層次信息進(jìn)行披露的公司只有27家，2014年以后年度報(bào)告中，披露公允價(jià)值層次信息的公司數(shù)顯著增加并趨于穩(wěn)定?？傮w來(lái)說(shuō)，相較于以往披露樣本量少且披露隨意性大，CAS 39強(qiáng)制要求公允價(jià)值信息分層次披露，為本文實(shí)證檢驗(yàn)公允價(jià)值層次信息的價(jià)值相關(guān)性提供了可靠樣本。

由表3可知，從公允價(jià)值計(jì)量使用頻率上來(lái)看，不論是公允價(jià)值資產(chǎn)還是負(fù)債，均以第二層次使用頻率居首，第一層次次之，第三層次最低。相較于公允價(jià)值負(fù)債，公允價(jià)值資產(chǎn)每層次使用頻率明顯較高，且差異性較小。

由表4可知，從公允價(jià)值計(jì)量使用相對(duì)規(guī)模上來(lái)看，不論是公允價(jià)值資產(chǎn)還是負(fù)債，均以第二層次占比居首，第一層次次之，第三層次最低。相較于公允價(jià)值負(fù)債，公允價(jià)值資產(chǎn)每層次占比明顯較高。總體來(lái)看，即使在公允價(jià)值運(yùn)用程度相對(duì)較高的金融行業(yè)里，公允價(jià)值計(jì)量整體運(yùn)用程度也明顯偏低，尤其是公允價(jià)值負(fù)債運(yùn)用程度更低。

（二）相關(guān)性分析。表5中變量間Pearson相關(guān)系數(shù)絕對(duì)值最大為0.705，表明解釋變量之間不存在嚴(yán)重的多重共線性問(wèn)題。FVA1、FVA2、FVA3與股價(jià)的相關(guān)系數(shù)均為正，說(shuō)明其與股價(jià)呈正相關(guān)關(guān)系；而FVL12、FVL3與股價(jià)的相關(guān)系數(shù)均為負(fù)，說(shuō)明其與股價(jià)呈負(fù)相關(guān)關(guān)系。

（三）回歸分析。從表6的回歸結(jié)果來(lái)看，回歸方程可調(diào)整R2為57.6%，擬合效果較好。FVA1通過(guò)了統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上1%水平下的顯著性檢驗(yàn)，表明其與股價(jià)具有顯著正相關(guān)關(guān)系，F(xiàn)VA1具有價(jià)值相關(guān)性。FVA2和FVA3未通過(guò)統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上的顯著性檢驗(yàn)，表明其不具有價(jià)值相關(guān)性。FVA1、FVA2和FVA3回歸系數(shù)分別為0.882、0.054和0.026，符號(hào)均為正，系數(shù)值依次降低，說(shuō)明市場(chǎng)參與者對(duì)于公允價(jià)值資產(chǎn)能夠區(qū)別對(duì)待，信賴(lài)第一層次公允價(jià)值資產(chǎn)，不信賴(lài)第二、三層次公允價(jià)值資產(chǎn)。FVL12和FVL3均通過(guò)了統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上5%水平下的顯著性檢驗(yàn)，表明其與股價(jià)具有顯著負(fù)相關(guān)關(guān)系，公允價(jià)值負(fù)債具有價(jià)值相關(guān)性。FVL12和FVL3的回歸系數(shù)絕對(duì)值分別是1.656和1.860，差別不是很大，也沒(méi)有呈現(xiàn)遞減趨勢(shì)，可能由于公允價(jià)值負(fù)債的應(yīng)用程度還很低，即使區(qū)別對(duì)待程度也不明顯。

（四）穩(wěn)健性檢驗(yàn)。本文以i公司t年半年度及年度財(cái)務(wù)報(bào)告披露后連續(xù)15個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)的平均值作為被解釋變量，重新檢驗(yàn)后，文章結(jié)論沒(méi)有發(fā)生實(shí)質(zhì)性變化。

五、結(jié)論

本文以2014―2015年滬深兩市154家金融行業(yè)上市公司半年報(bào)及年報(bào)披露的公允價(jià)值層次信息為研究樣本，實(shí)證檢驗(yàn)我國(guó)金融行業(yè)上市公司公允價(jià)值分層次計(jì)量的價(jià)值相關(guān)性。結(jié)論如下：第一，金融行業(yè)上市公司公允價(jià)值層次計(jì)量披露主要集中于銀行業(yè)和證券業(yè)，公允價(jià)值資a和公允價(jià)值負(fù)債不論是從使用頻率還是從金額占比來(lái)看，均以第二層次居首，次之是第一層次，最后是第三層次。由此說(shuō)明金融行業(yè)上市公司的公允價(jià)值計(jì)量?jī)?yōu)先使用可觀察輸入值，只有在可觀察輸入值無(wú)法取得或取得不切實(shí)可行時(shí)才使用不可觀察輸入值。第二，雖然公允價(jià)值計(jì)量資產(chǎn)（負(fù)債）占總資產(chǎn)（負(fù)債）的比率并不高，但公允價(jià)值計(jì)量整體上具有價(jià)值相關(guān)性，公允價(jià)值資產(chǎn)和公允價(jià)值負(fù)債價(jià)值相關(guān)性存在差異。其中，第一層次公允價(jià)值資產(chǎn)具有價(jià)值相關(guān)性，而第二、三層次公允價(jià)值資產(chǎn)不具有價(jià)值相關(guān)性，公允價(jià)值資產(chǎn)能夠被信息使用者區(qū)別對(duì)待；公允價(jià)值負(fù)債分層次計(jì)量均具有價(jià)值相關(guān)性，但信息使用者對(duì)于公允價(jià)值負(fù)債沒(méi)有呈現(xiàn)區(qū)別對(duì)待。S

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篇7

【關(guān)鍵詞】 CAS39； 公允價(jià)值信息； 價(jià)值相關(guān)性； 規(guī)范披露

【中圖分類(lèi)號(hào)】 F234.4 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】 A 【文章編號(hào)】 1004-5937（2016）19-0060-06

一、引言

“公允價(jià)值計(jì)量”雖然因?yàn)槠湓凇跋嚓P(guān)性”和“可靠性”上難以?xún)扇柺軤?zhēng)議，但卻一直是財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)理論界和實(shí)務(wù)界持續(xù)關(guān)注的焦點(diǎn)與熱點(diǎn)問(wèn)題，世界各大會(huì)計(jì)準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)也從未停止過(guò)對(duì)它的研究、應(yīng)用、創(chuàng)新與發(fā)展。繼美國(guó)財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第157號(hào)公告《公允價(jià)值計(jì)量》（SFAS157）[ 1 ]和《國(guó)際財(cái)務(wù)報(bào)告準(zhǔn)則第13號(hào)――公允價(jià)值計(jì)量》（IFRS13）[ 2 ]頒布并實(shí)施后，我國(guó)財(cái)政部于2014年1月26日正式了《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)――公允價(jià)值計(jì)量》（CAS39）[ 3 ]，較好地解決了我國(guó)公允價(jià)值計(jì)量發(fā)展與運(yùn)用的三大主要問(wèn)題：公允價(jià)值定義的重新厘定，公允價(jià)值分層計(jì)量框架的完整構(gòu)建，以及公允價(jià)值信息分層披露的具體要求。CAS39號(hào)準(zhǔn)則基本上保持與SFAS157和IFRS13公允價(jià)值層次內(nèi)容一致，在計(jì)量公允價(jià)值層次信息過(guò)程中，企業(yè)應(yīng)當(dāng)從市場(chǎng)參與者角度優(yōu)先使用第一層次輸入值，其次使用第二層次輸入值，最后使用第三層次輸入值（CAS39，2014）。隨著公允價(jià)值計(jì)量輸入值層次的降低，公允價(jià)值計(jì)量所涉及的不確定性和主觀性隨之增加，企業(yè)越需要規(guī)范披露更多信息以降低信息不對(duì)稱(chēng)程度。CAS39號(hào)準(zhǔn)則及其應(yīng)用指南明確不同層次公允價(jià)值計(jì)量適用不同的披露要求，尤其是第二、三層次植入過(guò)多的管理層假設(shè)與估值調(diào)整，必須盡量降低公允價(jià)值計(jì)量中的不確定性和主觀性；除非其他格式更為恰當(dāng)，否則上市公司應(yīng)當(dāng)以表格形式規(guī)范披露公允價(jià)值層次的量化信息，并考慮披露的詳盡程度、重要程度、匯總或細(xì)化程度，以利于會(huì)計(jì)信息使用者評(píng)價(jià)和使用公允價(jià)值層次信息。準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)希冀上市公司通過(guò)公允價(jià)值層次信息充分和規(guī)范披露以擴(kuò)大披露內(nèi)容和嚴(yán)格披露格式的方式，來(lái)盡量緩解市場(chǎng)參與者之間的信息不對(duì)稱(chēng)，從而有助于投資者作出理性的判斷。正值CAS39號(hào)準(zhǔn)則頒布兩年之際，我國(guó)公允價(jià)值層次信息是否具有價(jià)值相關(guān)性，規(guī)范披露能否顯著改善公允價(jià)值計(jì)量的價(jià)值相關(guān)性，這些都是值得我們研究和探討的。

本文的貢獻(xiàn)在于按照CAS39號(hào)準(zhǔn)則要求分層次披露公允價(jià)值信息（至少披露二、三層次公允價(jià)值信息）的上市公司作為研究樣本，首次引入公允價(jià)值層次信息規(guī)范披露這一變量進(jìn)行回歸，研究發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值層次信息的規(guī)范披露可以顯著改善公允價(jià)值計(jì)量的價(jià)值相關(guān)性，尤其是顯著提高第一層次負(fù)債和第三層次資產(chǎn)的價(jià)值相關(guān)性，正面回答了財(cái)政部要求上市公司執(zhí)行CAS39號(hào)準(zhǔn)則及其指南，花費(fèi)披露成本規(guī)范披露公允價(jià)值層次信息的制度設(shè)計(jì)初衷。

二、文獻(xiàn)綜述

（一）國(guó)外文獻(xiàn)回顧

理論界和實(shí)務(wù)界對(duì)公允價(jià)值主題的探討由來(lái)已久，早期研究更多地關(guān)注公允價(jià)值計(jì)量與歷史成本計(jì)量屬性對(duì)相關(guān)性和可靠性（又稱(chēng)“如實(shí)反映”）比較和檢驗(yàn)。Barth[ 4 ]以1971―1990年美國(guó)金融行業(yè)實(shí)施公允價(jià)值計(jì)量的投資證券為樣本，實(shí)證檢驗(yàn)公允價(jià)值計(jì)量的價(jià)值相關(guān)性和可靠性，研究發(fā)現(xiàn)相對(duì)于歷史成本計(jì)量，公允價(jià)值計(jì)量更加可靠和相關(guān)。Barth et al.[ 5 ]實(shí)證發(fā)現(xiàn)證券、貸款、長(zhǎng)期負(fù)債等公允價(jià)值計(jì)量項(xiàng)目，其按照SFAS NO.107要求進(jìn)行規(guī)范披露的公允價(jià)值信息具有增量?jī)r(jià)值相關(guān)性。也有研究得出了不同的結(jié)論。Eccher et al.[ 6 ]研究發(fā)現(xiàn)證券投資公允價(jià)值信息的價(jià)值相關(guān)性具有不穩(wěn)定性，當(dāng)模型控制了凈資產(chǎn)報(bào)酬率和賬面價(jià)值增長(zhǎng)率后，價(jià)值相關(guān)性不復(fù)存在。Nelson[ 7 ]以美國(guó)200家銀行為研究樣本，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)以公允價(jià)值計(jì)量的貸款、存款、長(zhǎng)期債務(wù)和表外金融工具不具有價(jià)值相關(guān)性，沒(méi)有證據(jù)表明公允價(jià)值披露信息一定具有增量解釋能力。SFAS NO.157準(zhǔn)則頒布后，越來(lái)越多的研究關(guān)注公允價(jià)值層次信息的價(jià)值相關(guān)性與經(jīng)濟(jì)后果的實(shí)證檢驗(yàn)。Song et al.[ 8 ]以美國(guó)銀行業(yè)披露的2008年度季度報(bào)告作為分析樣本，得出公允價(jià)值計(jì)量第一、二、三層次輸入值都具有價(jià)值相關(guān)性，且一、二層次價(jià)值相關(guān)性強(qiáng)于第三層次。然而，有效公司治理機(jī)制能夠緩解較低層次輸入值所帶來(lái)的信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題。Altamuro and Zhang[ 9 ]研究表明抵押服務(wù)權(quán)利，基于管理層輸入值（三層次）公允價(jià)值計(jì)量，相比基于市場(chǎng)輸入值（第二層次）的公允價(jià)值計(jì)量，更能反映此類(lèi)資產(chǎn)內(nèi)在的經(jīng)濟(jì)價(jià)值。

（二）國(guó)內(nèi)文獻(xiàn)回顧

我國(guó)公允價(jià)值計(jì)量研究起步相對(duì)較晚，公允價(jià)值計(jì)量的價(jià)值相關(guān)性檢驗(yàn)出現(xiàn)就更晚了。鄭傳洲[ 10 ]基于1997―2004年適用國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第39號(hào)（IAS39）的B股樣本公司，實(shí)證研究發(fā)現(xiàn)公允價(jià)值披露顯著增加會(huì)計(jì)盈余的價(jià)值相關(guān)性，但投資的公允價(jià)值調(diào)整并沒(méi)有顯示出價(jià)值相關(guān)性。劉永澤和孫G[ 11 ]研究發(fā)現(xiàn)，不論是金融行業(yè)還是非金融行業(yè)，我國(guó)上市公司與公允價(jià)值相關(guān)的信息具有一定的價(jià)值相關(guān)性。白默和劉志遠(yuǎn)[ 12 ]研究表明，不同層次公允價(jià)值計(jì)量的盈余信息對(duì)決策相關(guān)性的影響不同，實(shí)證發(fā)現(xiàn)，以活躍市場(chǎng)報(bào)價(jià)（第一層級(jí)）確定的公允價(jià)值盈余比重越高，對(duì)股價(jià)的解釋力度越強(qiáng)。徐經(jīng)長(zhǎng)和曾雪云[ 13 ]研究顯示，可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值變動(dòng)在利潤(rùn)表的其他綜合收益項(xiàng)目呈報(bào)時(shí)存在增量?jī)r(jià)值相關(guān)性，直接計(jì)入股東權(quán)益變動(dòng)表時(shí)僅有較弱的價(jià)值相關(guān)性。莊學(xué)敏和羅勇根[ 14 ]以2007―2012年我國(guó)金融業(yè)為樣本進(jìn)行檢驗(yàn)，實(shí)證發(fā)現(xiàn)，對(duì)于可靠性程度越高的公允價(jià)值資產(chǎn)越具有價(jià)值相關(guān)性，但對(duì)于公允價(jià)值負(fù)債的研究并沒(méi)有明顯效果。黃霖華和曲曉輝[ 15 ]實(shí)證檢驗(yàn)在我國(guó)企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則國(guó)際趨同背景下，長(zhǎng)期股權(quán)投資重分類(lèi)為可供出售金融資產(chǎn)的公允價(jià)值確認(rèn)具有顯著的價(jià)值相關(guān)性。鄧永勤和康麗麗[ 16 ]以金融行業(yè)2007―2013年披露公允價(jià)值層次信息為研究樣本，實(shí)證結(jié)果表明公允價(jià)值層次信息整體上具有價(jià)值相關(guān)性，且隨著計(jì)量層次的降低，一、二、三層次資產(chǎn)的價(jià)值相關(guān)性逐層降低，而一、二、三層次負(fù)債的價(jià)值相關(guān)性卻沒(méi)有逐層降低。

綜上可知，國(guó)內(nèi)外研究基本上認(rèn)可公允價(jià)值計(jì)量具有價(jià)值相關(guān)性，部分研究結(jié)論存在差異性，主要體現(xiàn)在樣本選擇不同和具體報(bào)表項(xiàng)目對(duì)于公允價(jià)值運(yùn)用要求不同上。目前，伴隨公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則的推廣與應(yīng)用，國(guó)內(nèi)外學(xué)者越來(lái)越多地從公允價(jià)值層次理論視角開(kāi)展實(shí)證檢驗(yàn)，然而鮮有學(xué)者以公允價(jià)值層次信息規(guī)范披露這一視角研究規(guī)范披露對(duì)公允價(jià)值層次信息價(jià)值相關(guān)性的影響。

三、理論分析與研究假設(shè)

公允價(jià)值計(jì)量從其投入使用以來(lái)，因其相關(guān)性和可靠性的不可兼得一直飽受爭(zhēng)議，尤其是在可靠性方面的欠缺，很大程度上限制了公允價(jià)值計(jì)量的應(yīng)用和推廣。公允價(jià)值層次理論的應(yīng)用正是為解決其可靠性不足的問(wèn)題，最大限度地兼顧會(huì)計(jì)信息質(zhì)量特征的相關(guān)性和可靠性。公允價(jià)值計(jì)量結(jié)果所屬的層次，由對(duì)公允價(jià)值計(jì)量整體而言具有重要意義的輸入值所屬的最低層次決定（CAS39，2014）。第一層次輸入值直接來(lái)源于“未經(jīng)調(diào)整的活躍市場(chǎng)報(bào)價(jià)”，為公允價(jià)值計(jì)量提供了最可靠的證據(jù)，市場(chǎng)參與者之間幾乎不存在信息不對(duì)稱(chēng)，相關(guān)性和可靠性都是最高的。第二層次輸入值是“除第一層次輸入值外可觀察的輸入值”，其依然來(lái)源于可觀察的市場(chǎng)數(shù)據(jù)，但同時(shí)反映了管理層的調(diào)整在一定程度上增加了公允價(jià)值計(jì)量的主觀性和不確定性，降低了公允價(jià)值計(jì)量的可靠性和相關(guān)性。第三層次輸入值是“不可觀察輸入值”，由于其不能直接觀察和無(wú)法由可觀察市場(chǎng)數(shù)據(jù)驗(yàn)證，從而管理層對(duì)公允價(jià)值計(jì)量的估計(jì)和判斷介入程度較高，信息不對(duì)稱(chēng)程度加重，公允價(jià)值估計(jì)結(jié)果的相關(guān)性和可靠性最差。因此提出如下假設(shè)：

H1：公允價(jià)值層次信息具有價(jià)值相關(guān)性，且一、二、三層次價(jià)值相關(guān)性逐層降低。

公允價(jià)值計(jì)量層次越低，公允價(jià)值計(jì)量所涉及的不確定性和主觀性隨之增加，企業(yè)越需要披露更多的內(nèi)容來(lái)降低信息不對(duì)稱(chēng)程度。CAS39號(hào)準(zhǔn)則及其應(yīng)用指南要求上市公司以表格形式規(guī)范披露公允價(jià)值層次計(jì)量的量化信息，并考慮披露的詳盡程度、重要程度、匯總或細(xì)化程度，以利于會(huì)計(jì)信息使用者評(píng)價(jià)和使用公允價(jià)值層次信息。①

第一層次輸入值直接來(lái)源于活躍市場(chǎng)上未經(jīng)調(diào)整的報(bào)價(jià)，是市場(chǎng)參與者可以直接獲取的數(shù)據(jù)，可核實(shí)性最高，披露要求最少，只需要披露第一層次公允價(jià)值計(jì)量的項(xiàng)目和金額（CAS39，2014），因此第一層次公允價(jià)值計(jì)量存在較少的披露問(wèn)題②。第二層次輸入值需對(duì)類(lèi)似或相同資產(chǎn)或負(fù)債在活躍市場(chǎng)或非活躍市場(chǎng)的報(bào)價(jià)進(jìn)行調(diào)整，還需要反映調(diào)整的過(guò)程。企業(yè)除披露與第一層次要求相同的項(xiàng)目和金額外，還需要披露公允價(jià)值計(jì)量過(guò)程中所使用估值技術(shù)和輸入值的描述性信息，以使報(bào)表使用者盡可能了解企業(yè)對(duì)相關(guān)資產(chǎn)或負(fù)債報(bào)價(jià)的調(diào)整、對(duì)第三方報(bào)價(jià)機(jī)構(gòu)的選擇、參數(shù)和假設(shè)的應(yīng)用以及對(duì)估值模型的調(diào)整等信息。與第二層次計(jì)量相比，第三層次計(jì)量的不確定性和主觀性更強(qiáng)，因此勢(shì)必要擴(kuò)大披露范圍，增加披露內(nèi)容。因此，企業(yè)除披露與第二層次要求相同的項(xiàng)目、金額、估值技術(shù)和輸入值的描述性信息外，還應(yīng)當(dāng)披露估值流程的描述性信息，反映在第三層次公允價(jià)值計(jì)量中使用的重要的、可合理取得的不可觀察輸入值的量化信息，披露期初余額與期末余額之間的調(diào)節(jié)信息以及有關(guān)敏感性分析的描述性信息等（CAS39，2014）。

企業(yè)按照準(zhǔn)則及其應(yīng)用指南要求規(guī)范披露公允價(jià)值計(jì)量層次信息，尤其是第二層次和第三層次披露，用擴(kuò)大披露范圍的方式盡可能限制管理層利益取向的影響，縮小估值結(jié)果與其他市場(chǎng)參與者定價(jià)的差異，幫助投資者更好地理解公允價(jià)值計(jì)量中所作的判斷和假設(shè)，降低信息不對(duì)稱(chēng)程度。因此提出如下假設(shè)：

H2：公允價(jià)值層次信息規(guī)范披露可以顯著改善公允價(jià)值信息的價(jià)值相關(guān)性。

四、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本設(shè)計(jì)與數(shù)據(jù)來(lái)源

不同層次公允價(jià)值計(jì)量適用不同層次的披露要求，尤其是二、三層次公允價(jià)值信息的披露要求更為嚴(yán)格和繁雜，容易出現(xiàn)披露問(wèn)題，為更好凸顯公允價(jià)值層次信息規(guī)范披露對(duì)其價(jià)值相關(guān)性的影響，本文的分析樣本鎖定為至少披露公允價(jià)值計(jì)量項(xiàng)目和金額并指明公允價(jià)值計(jì)量層次含有第二或者第三層次的上市公司③。同時(shí)，在所設(shè)計(jì)的樣本里，由于上市公司披露計(jì)量層次復(fù)雜，公允價(jià)值應(yīng)用程度相對(duì)較高，更容易降低樣本間的異質(zhì)性。不同于美國(guó)上市公司季度報(bào)告披露公允價(jià)值信息，我國(guó)上市公司只有年報(bào)和半年報(bào)才披露公允價(jià)值信息，本文選取滬深兩市A股2014年度報(bào)告和2015年度半年報(bào)告披露公允價(jià)值層次信息的上市公司作為分析樣本，截至本文統(tǒng)計(jì)時(shí)，2015年度報(bào)告數(shù)據(jù)還未對(duì)外大規(guī)模披露。結(jié)合其他數(shù)據(jù)指標(biāo)可獲取性，最終分析樣本鎖定2014年度報(bào)告樣本數(shù)為284家，2015年半年度報(bào)告樣本數(shù)為260家，共計(jì)544家。文中的股票價(jià)格數(shù)據(jù)和財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)源于Wind數(shù)據(jù)庫(kù)，公允價(jià)值層次信息來(lái)源于巨潮資訊網(wǎng)公司年報(bào)數(shù)據(jù)（手工檢索）。

（二）變量定義與模型設(shè)計(jì)

Pit+1為被解釋變量，表示i公司在t+1年度4月份最后一個(gè)交易日（年度報(bào)告）或8月份最后一個(gè)交易日（半年度報(bào)告）的股票收盤(pán)價(jià)；FVA1it，F(xiàn)VA2it，F(xiàn)VA3it分別表示i公司t年末或半年度末每股以第一、二、三層次計(jì)量的公允價(jià)值資產(chǎn)；FVL1it，F(xiàn)VL2it，F(xiàn)VL3it分別表示i公司t年末或半年度末每股以第一、二、三層次計(jì)量的公允價(jià)值負(fù)債；NFVALit表示i公司t年末或半年度末每股以非公允價(jià)值計(jì)量的凈資產(chǎn)；NIi，t表示i公司t年末或半年度末的基本每股收益。DISit表示i公司t年末或半年度末公允價(jià)值層次信息是否按照準(zhǔn)則及其指南要求規(guī)范披露④，當(dāng)樣本公司的公允價(jià)值層次信息按照要求規(guī)范披露時(shí)，變量取值為1，否則為0。

檢驗(yàn)公允價(jià)值信息的價(jià)值相關(guān)性大小，國(guó)內(nèi)外普遍采用奧爾森（Ohlson）的剩余收益定價(jià)模型，考慮到研究主要關(guān)注不同層次公允價(jià)值信息對(duì)公司股價(jià)的影響，本文使用修正后的奧爾森價(jià)格模型。具體模型如下：

五、實(shí)證分析

（一）描述性統(tǒng)計(jì)分析

模型一和模型二主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)情況如表1所示。

表1中列示了主要變量的描述性統(tǒng)計(jì)結(jié)果。從樣本公司的股票價(jià)格P來(lái)看，均值為21.9748元/股，標(biāo)準(zhǔn)差較大，表明股價(jià)離散程度較高，部分公司股價(jià)高企，從而使整個(gè)樣本股價(jià)均值上升。從公允價(jià)值資產(chǎn)和負(fù)債層次信息來(lái)看，第一、二、三層次每股公允價(jià)值資產(chǎn)和負(fù)債金額分別為1.0260、1.5675、0.4283元/股和0.0320、0.0784、0.0193元/股，均以第二層次金額最高，第一層次次之，第三層次金額最低，表明樣本公司公允價(jià)值資產(chǎn)和公允價(jià)值負(fù)債輸入值均主要來(lái)源于可觀察市場(chǎng)數(shù)據(jù)，公允價(jià)值估計(jì)結(jié)果整體上是相關(guān)和可靠的；公允價(jià)值資產(chǎn)和負(fù)債多個(gè)指標(biāo)的標(biāo)準(zhǔn)差大于均值，可知公允價(jià)值層次信息差異性較大，不同行業(yè)公允價(jià)值信息分層次計(jì)量差異性顯著；從公允價(jià)值資產(chǎn)與負(fù)債層次信息比較來(lái)看，公允價(jià)值資產(chǎn)分層次占比均高于公允價(jià)值負(fù)債，表明我國(guó)公允價(jià)值資產(chǎn)應(yīng)用程度遠(yuǎn)高于公允價(jià)值負(fù)債應(yīng)用程度。每股以非公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)與負(fù)債的差額NFVAL均值為2.9789元/股，可以看出樣本公司以非公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)和負(fù)債比重大于以公允價(jià)值計(jì)量的資產(chǎn)和負(fù)債，這也與我國(guó)上市公司整體運(yùn)用公允價(jià)值計(jì)量程度不深的事實(shí)相一致。DISit變量均值為0.6691，表明66.91%樣本公司規(guī)范披露公允價(jià)值層次信息，上市公司整體執(zhí)行CAS39準(zhǔn)則情況良好，但也從另一個(gè)側(cè)面反映出CAS39號(hào)準(zhǔn)則及其應(yīng)用指南對(duì)于第二、三層次公允價(jià)值計(jì)量披露要求嚴(yán)格而復(fù)雜，部分上市公司在其財(cái)務(wù)報(bào)告中出于成本的考慮并未遵從準(zhǔn)則及其指南的披露要求。

（二）回歸分析

1.模型一回歸分析

表2中列示了模型一檢驗(yàn)公允價(jià)值層次信息價(jià)值相關(guān)性的多元回歸結(jié)果。FVA1i t和FVA2i t回歸系數(shù)為正，分別通過(guò)1%的顯著性水平檢驗(yàn)，具有價(jià)值相關(guān)性；FVA3i t未通過(guò)統(tǒng)計(jì)意義上的顯著性水平檢驗(yàn)，不具有價(jià)值相關(guān)性。FVL2it和FVL3it回歸系數(shù)為負(fù)，并分別通過(guò)1%的顯著性水平檢驗(yàn)，具有價(jià)值相關(guān)性；FVL1i t未通過(guò)統(tǒng)計(jì)意義上的顯著性水平檢驗(yàn)，不具有價(jià)值相關(guān)性。整體來(lái)看，公允價(jià)值層次信息具有價(jià)值相關(guān)性。

表2中FVA1i t、FVA2i t的回歸系數(shù)分別為0.9402、0.6865，系數(shù)值依次減小，然而，從表3中所列示的FVA1i t和FVA2i t回歸系數(shù)比較未通過(guò)統(tǒng)計(jì)學(xué)意義的顯著性水平檢驗(yàn)，表明FVA1i t和FVA2i t回歸系數(shù)沒(méi)有顯著性差異，第一層次公允價(jià)值資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性并沒(méi)有大于第二層次的價(jià)值相關(guān)性。表3中FVL2i t和FVL3i t的回歸系數(shù)比較也未通過(guò)統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上的顯著性水平，表明FVL2i t和FVL3i t的回歸系數(shù)也沒(méi)有顯著性差異，也就是說(shuō)第二層次公允價(jià)值負(fù)債價(jià)值相關(guān)性也沒(méi)有大于第三層次的價(jià)值相關(guān)性。

2.模型二的回歸分析

從表1的描述性統(tǒng)計(jì)分析中發(fā)現(xiàn)樣本公司公允價(jià)值負(fù)債應(yīng)用規(guī)模遠(yuǎn)小于公允價(jià)值資產(chǎn)應(yīng)用規(guī)模，為突出規(guī)范披露對(duì)公允價(jià)值層次信息價(jià)值相關(guān)性的影響，本文在運(yùn)用模型進(jìn)行驗(yàn)證時(shí)同時(shí)報(bào)告兩種回歸結(jié)果：一是僅報(bào)告規(guī)范披露對(duì)公允價(jià)值資產(chǎn)價(jià)值相關(guān)性的影響，二是同時(shí)報(bào)告規(guī)范披露對(duì)公允價(jià)值資產(chǎn)和負(fù)債價(jià)值相關(guān)性的影響。具體回歸結(jié)果如表4所示。

表4中列示了公允價(jià)值層次信息規(guī)范披露對(duì)價(jià)值相關(guān)性影響的回歸結(jié)果。回歸結(jié)果（1）和（2）表明DISit變量回歸系數(shù)分別為-3.5885和-3.6518，均通過(guò)了統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上5%的顯著性水平檢驗(yàn)，對(duì)股價(jià)的解釋力顯著，其他變量的顯著性變化不大，表明相比公允價(jià)值層次信息未規(guī)范披露的樣本公司，公允價(jià)值層次信息規(guī)范披露的樣本公司其公允價(jià)值信息的價(jià)值相關(guān)性更強(qiáng)，更有利于投資者對(duì)股票進(jìn)行定價(jià)。DISit*FVA1it變量并沒(méi)有通過(guò)顯著性檢驗(yàn)，上市公司規(guī)范披露第一層次公允價(jià)值信息并不會(huì)提高第一層次公允價(jià)值資產(chǎn)的價(jià)值相關(guān)性，這主要源于上市公司第一層次公允價(jià)值資產(chǎn)項(xiàng)目普遍為持有的交易所等活躍市場(chǎng)上公開(kāi)交易的證券，投資者可以直接獲取此類(lèi)資產(chǎn)報(bào)價(jià)。DISit*FVA2it變量并未通過(guò)統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上顯著性水平檢驗(yàn)，表明規(guī)范披露第二層次公允價(jià)值信息并不會(huì)提高第二層次公允價(jià)值資產(chǎn)的價(jià)值相關(guān)性。DISit*FVA3it變量回歸系數(shù)分別為1.5203和1.5436，均通過(guò)了統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上5%的顯著性水平檢驗(yàn)，表明規(guī)范披露第三層次公允價(jià)值資產(chǎn)可以顯著提高公允價(jià)值信息的價(jià)值相關(guān)性，投資者對(duì)于花費(fèi)披露成本的第三層次公允價(jià)值資產(chǎn)信息能夠進(jìn)行識(shí)別，信賴(lài)來(lái)自管理層內(nèi)部數(shù)據(jù)等不可觀察輸入值運(yùn)用的相關(guān)性和可靠性，從而作出有利的投資決策。DISit*FVL1it變量通過(guò)統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上1%的顯著性水平檢驗(yàn)，表明規(guī)范披露對(duì)第一層次公允價(jià)值負(fù)債的價(jià)值相關(guān)性產(chǎn)生增量影響，提高了其價(jià)值相關(guān)性，與第一層次公允價(jià)值資產(chǎn)項(xiàng)目不同，第一層次公允價(jià)值負(fù)債項(xiàng)目普遍表現(xiàn)為衍生金融負(fù)債、套期保值工具等，投資者往往需要借助上市公司規(guī)范披露來(lái)了解其公允價(jià)值計(jì)量過(guò)程。DISit*FVL2it和DISit*FVL3it變量的回歸系數(shù)均未通過(guò)統(tǒng)計(jì)學(xué)意義上的顯著性檢驗(yàn)，第二、三層次公允價(jià)值負(fù)債信息即使規(guī)范披露也不能顯著改善公允價(jià)值信息的價(jià)值相關(guān)性，這可能與第二、三公允價(jià)值負(fù)債計(jì)量項(xiàng)目復(fù)雜難懂，專(zhuān)業(yè)性過(guò)強(qiáng)，即使規(guī)范披露也難以被投資者所理解和應(yīng)用。總體來(lái)說(shuō)，規(guī)范披露公允價(jià)值層次信息更具有價(jià)值相關(guān)性，更有利于投資者對(duì)股票進(jìn)行定價(jià)，只是對(duì)于不同層次公允價(jià)值資產(chǎn)和公允價(jià)值負(fù)債信息的價(jià)值相關(guān)性影響程度不同。

（三）穩(wěn)健性回歸

本文以樣本公司在t年度末和半年度末最后一個(gè)交易日收盤(pán)價(jià)來(lái)作用被解釋變量，根據(jù)規(guī)范披露程度對(duì)DISit變量進(jìn)行賦值并再次對(duì)樣本公司進(jìn)行回歸分析⑤，除部分變量回歸系數(shù)的顯著性水平發(fā)生變化外，回歸結(jié)果的實(shí)質(zhì)性結(jié)論并沒(méi)有發(fā)生變化。

六、結(jié)論與建議

（一）結(jié)論

通過(guò)將CAS39號(hào)準(zhǔn)則要求分層次披露公允價(jià)值信息的上市公司作為研究樣本，首次引入規(guī)范披露公允價(jià)值層次信息這一變量，實(shí)證檢驗(yàn)我國(guó)上市公司公允價(jià)值層次信息規(guī)范披露對(duì)其價(jià)值相關(guān)性的影響。研究結(jié)果表明，公允價(jià)值信息分層次披露可以較好解決公允價(jià)值計(jì)量可靠性不足的問(wèn)題，公允價(jià)值層次信息具有價(jià)值相關(guān)性，公允價(jià)值資產(chǎn)層次信息的價(jià)值相關(guān)性與公允價(jià)值負(fù)債層次信息的價(jià)值相關(guān)性差異明顯，但兩者的價(jià)值相關(guān)性均未呈現(xiàn)逐層降低。相比公允價(jià)值層次信息未規(guī)范披露的上市公司，公允價(jià)值層次信息規(guī)范披露的上市公司其價(jià)值相關(guān)性更強(qiáng)，更有利于投資者對(duì)股票進(jìn)行定價(jià)。尤其是公允價(jià)值層次信息規(guī)范披露可以顯著改善第一層次負(fù)債和第三層次資產(chǎn)的價(jià)值相關(guān)性，肯定了準(zhǔn)則制定者要求上市公司執(zhí)行CAS39號(hào)準(zhǔn)則及其指南，花費(fèi)披露成本規(guī)范披露公允價(jià)值層次信息的制度設(shè)計(jì)初衷。

（二）建議

準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)希冀上市公司通過(guò)公允價(jià)值層次信息充分和規(guī)范披露，以擴(kuò)大披露內(nèi)容和嚴(yán)格披露格式的方式來(lái)盡量緩解市場(chǎng)參與者之間的信息不對(duì)稱(chēng)，從而有助于投資者作出理性的判斷。為規(guī)范上市公司公允價(jià)值層次信息披露，發(fā)揮公允價(jià)值計(jì)量的決策相關(guān)性，準(zhǔn)則制定機(jī)構(gòu)應(yīng)繼續(xù)修訂與完善公允價(jià)值計(jì)量準(zhǔn)則的相關(guān)內(nèi)容，尤其是加強(qiáng)對(duì)第二、三層次輸入值的內(nèi)容界定，引導(dǎo)市場(chǎng)參與者對(duì)不同來(lái)源的模型參數(shù)進(jìn)行選擇與評(píng)價(jià)，比如市場(chǎng)參數(shù)、合同參數(shù)以及內(nèi)部參數(shù)等參數(shù)質(zhì)量的評(píng)價(jià)與運(yùn)用，增加更加具體的解釋或者案例，降低市場(chǎng)參與者定價(jià)時(shí)應(yīng)用第二、三層次輸入值的難度；進(jìn)一步規(guī)范公允價(jià)值層次信息的披露，準(zhǔn)則制定部門(mén)和監(jiān)管部門(mén)應(yīng)制定更加詳細(xì)和規(guī)范的分層次披露指南，尤其是引導(dǎo)上市公司規(guī)范披露第二、三層次公允價(jià)值信息。

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篇8

這并不是一個(gè)新鮮的故事，關(guān)于說(shuō)話(huà)的問(wèn)題，說(shuō)還是不說(shuō)，怎么說(shuō)，啥時(shí)說(shuō)。但盡管如此，發(fā)生在北大科技兩位獨(dú)立董事身上的事兒還是引來(lái)眾多目光。

5月15日，已成為＊ST的北大科技2003年第二次臨時(shí)股東大會(huì)如期召開(kāi)，會(huì)議免去胡學(xué)軍、姚彬公司獨(dú)立董事職務(wù)。此前，4月召開(kāi)的董事會(huì)審議已通過(guò)了免去胡學(xué)軍、姚彬獨(dú)立董事職務(wù)的議案。其理由很簡(jiǎn)單：任期內(nèi)兩位獨(dú)立董事未能切實(shí)履行職責(zé)，未能充分維護(hù)公司整體利益及股東的利益。

北大科技，與北京大學(xué)無(wú)關(guān)，主營(yíng)業(yè)務(wù)與高科技也無(wú)關(guān)。該公司近年大股東更迭頻繁，自1999年以來(lái)?yè)Q了四回當(dāng)家人。2002年9月24日該公司因財(cái)務(wù)問(wèn)題被證監(jiān)會(huì)立案稽查，現(xiàn)仍無(wú)公開(kāi)結(jié)果。5月15日的臨時(shí)股東大會(huì)上，以上海銀聚投資公司為代表的幾家大股東，因不承認(rèn)現(xiàn)任董事會(huì)，拒絕參加股東大會(huì)。

不僅大股東之間矛盾重重。胡學(xué)軍和姚彬都是2002年6月22日被聘為獨(dú)立董事的。就董事會(huì)免職議案，胡學(xué)軍曾發(fā)表聲明，表示反對(duì)。他說(shuō)，任獨(dú)立董事以來(lái)，對(duì)公司前任董事會(huì)及管理層給上市公司造成的風(fēng)險(xiǎn)，凡屬其了解的都進(jìn)行了完整的披露，并督促董事會(huì)對(duì)北大科技財(cái)務(wù)及投資風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行了多次預(yù)警。

自現(xiàn)大股東入主北大科技以來(lái)，他曾多次要求現(xiàn)管理層拿出北大科技重組預(yù)案，但管理層一直不予理睬，并且不能與其他股東積極配合，探討公司的發(fā)展，致使公司現(xiàn)在舉步維艱。

他還說(shuō)，現(xiàn)任董事會(huì)入主北大科技以來(lái)，直到4月10日下午，才第一次通知其參加4月11日召開(kāi)的董事會(huì)。董事會(huì)免去其職務(wù)，嚴(yán)重違背了證監(jiān)會(huì)《關(guān)于上市公司建立獨(dú)立董事制度的指導(dǎo)意見(jiàn)》的規(guī)定和公司章程規(guī)定。

此外，在離2002年年報(bào)披露法定最后期限不到20天的敏感期內(nèi)，董事會(huì)不將公司2002年年度報(bào)告納入本次會(huì)議議程，也不將公司未來(lái)重組意向提交董事會(huì)討論，而急于變換獨(dú)立董事，胡學(xué)軍提請(qǐng)監(jiān)管機(jī)構(gòu)及全體股民予以關(guān)注。

對(duì)于這位獨(dú)立董事的聲明，董事會(huì)也給了長(zhǎng)長(zhǎng)的回應(yīng)：

原董事會(huì)所編制的2002年中期報(bào)告及第三季度報(bào)告未能糾正以前年度的會(huì)計(jì)違規(guī)、舞弊行為，也未能真實(shí)反映公司的運(yùn)營(yíng)情況，財(cái)務(wù)報(bào)表出現(xiàn)重大會(huì)計(jì)差錯(cuò)。胡學(xué)軍作為獨(dú)立董事，在審議公司2002年半年度報(bào)告及2002年第三季度報(bào)告的董事會(huì)上表示贊同，使有關(guān)決議得以通過(guò)；

公司董事會(huì)并未嚴(yán)格按照規(guī)定披露有關(guān)信息，并因此于2002年11月30日受到上海證券交易所的公開(kāi)譴責(zé)。特別是截至2003年3月31日，現(xiàn)任董事會(huì)又清理出五項(xiàng)按規(guī)定應(yīng)予披露而原任董事會(huì)未予披露的事項(xiàng)。在上述違規(guī)行為被披露后，胡學(xué)軍仍未依照有關(guān)獨(dú)立董事的規(guī)定采取相應(yīng)行動(dòng)；

自2003年2月15日現(xiàn)任董事會(huì)開(kāi)始工作以來(lái)，從未接到過(guò)胡學(xué)軍任何形式的意見(jiàn)與建議；

2003年2月13日、14日，公司第一大股東北京頤和豐業(yè)投資有限公司，曾向董事和獨(dú)立董事發(fā)出了書(shū)面通知并電話(huà)通知，要求胡學(xué)軍參加第七屆董事會(huì)第一次會(huì)議，但胡學(xué)軍在聲明中否認(rèn)接到過(guò)有關(guān)通知，這進(jìn)一步使現(xiàn)董事會(huì)認(rèn)為，胡學(xué)軍不具備獨(dú)立董事所必須的誠(chéng)信品質(zhì)；

另外，胡學(xué)軍提出公司應(yīng)承擔(dān)其每月3000元的津貼，和自2002年5月起他為上市公司支付278449.4元的費(fèi)用。董事會(huì)認(rèn)為，胡學(xué)軍未按照規(guī)定對(duì)公司重大事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)查和發(fā)表獨(dú)立意見(jiàn)，該費(fèi)用主張屬于不合理要求。

而在北大科技5月8日的審議公司2002年年報(bào)的董事會(huì)第四次會(huì)議決議公告中，公司4位獨(dú)立董事的獨(dú)立意見(jiàn)引人注目。其中，胡學(xué)軍和姚彬直點(diǎn)要害，包括：

篇9

我國(guó)貿(mào)易順差上半年同比降42.5％

據(jù)悉，由于上半年中國(guó)有效實(shí)施了進(jìn)口促進(jìn)政策，中國(guó)進(jìn)口同比增長(zhǎng)52.7％，高于出口增幅17.5％?？傮w貿(mào)易順差大幅下降，上半年貿(mào)易順差553億美元，比去年同期減少409.1億美元，降幅達(dá)42.5％。中國(guó)決定對(duì)俄日三氯乙烯進(jìn)行反傾銷(xiāo)期終復(fù)審

中國(guó)商務(wù)部日前2010年第45號(hào)公告，決定自7月22日起，對(duì)原產(chǎn)于俄羅斯、日本的進(jìn)口三氯乙烯所適用的反傾銷(xiāo)措施進(jìn)行期終復(fù)審調(diào)查。

理財(cái)?金融

香港金管局和央行簽署人民幣結(jié)算合作備忘錄

香港金融管理局(金管局)總裁陳德霖和央行副行長(zhǎng)胡曉煉，就擴(kuò)大人民幣貿(mào)易結(jié)算安排，于日前簽訂了補(bǔ)充合作備忘錄。

“金麒麟3號(hào)”單日募集超億元

據(jù)悉，7月12日開(kāi)始發(fā)行的興業(yè)證券“金麒麟3號(hào)”集合計(jì)劃在發(fā)行第一周就受到投資者追捧，僅7月16日當(dāng)天參與申請(qǐng)的金額即達(dá)1.4億元。據(jù)Wind資訊統(tǒng)計(jì)，近1個(gè)月內(nèi)(截至7月16日)成立的股票型基金平均募集規(guī)模為7.78億元，券商集合計(jì)劃平均募集規(guī)模僅4.47億元?！敖瘅梓?號(hào)”發(fā)行第一周就能取得單日超億元的募集成績(jī)實(shí)屬不易。

理財(cái)?保險(xiǎn)

中銀保險(xiǎn)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議

近日，贊比亞中國(guó)銀行、中銀保險(xiǎn)與贊比亞尼克保險(xiǎn)(NICOINSURANCE)、贊比亞薩瓦納保險(xiǎn)經(jīng)紀(jì)(SAVANNA INSURANCE BRO-KERS LTD)戰(zhàn)略合作協(xié)議在北京簽署。戰(zhàn)略合作協(xié)議的簽訂將贊中行的當(dāng)?shù)乜蛻?hù)優(yōu)勢(shì)，NICO保險(xiǎn)公司的網(wǎng)點(diǎn)、人力和市場(chǎng)資源以及中銀保險(xiǎn)的再保險(xiǎn)、國(guó)際網(wǎng)絡(luò)等資源和優(yōu)勢(shì)有力地結(jié)合在一起，使中國(guó)銀行集團(tuán)為中資“走出去”企業(yè)提供全方位金融服務(wù)的能力得到了提升，同時(shí)為中銀保險(xiǎn)開(kāi)拓海外市場(chǎng)提供了一個(gè)新的渠道。

匯豐人壽保險(xiǎn)有限公司成立一周年之際，獨(dú)家冠名贊助英國(guó)皇家大馬戲之中國(guó)巡演上海站，并特邀上海兒童福利院百位孤兒共賞大馬戲表演，體驗(yàn)夏日歡樂(lè)。匯豐人壽自2009年8月于上海開(kāi)業(yè)以來(lái)，一直熱心公益，并鼓勵(lì)倡導(dǎo)員工加入志愿者活動(dòng)。

理財(cái)?基金

易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)基金發(fā)行

易方達(dá)消費(fèi)行業(yè)股票基金于7月26日至8月18日公開(kāi)發(fā)行。該基金不僅是今年A股第一只行業(yè)基金。也是易方達(dá)今年推出的第一只主動(dòng)型A股基金。該基金是主要投資于消費(fèi)行業(yè)股票的行業(yè)基金。所投資的消費(fèi)行業(yè)股票范圍為中證指數(shù)公司界定的“主要消費(fèi)行業(yè)”和“可選消費(fèi)行業(yè)”。

嘉實(shí)穩(wěn)固收益基金發(fā)行

嘉實(shí)穩(wěn)固收益?zhèn)鹩?月28日起公開(kāi)發(fā)售，投資者可通過(guò)各大銀行、券商等渠道進(jìn)行認(rèn)購(gòu)。該基金將運(yùn)用護(hù)本目標(biāo)抬升機(jī)制、固定比例投資組合保險(xiǎn)機(jī)制(CPPI策略)、債券組合風(fēng)險(xiǎn)控制措施等多種本金保護(hù)機(jī)制，力爭(zhēng)持續(xù)穩(wěn)定地獲得高于存款利率的收益。

光大保德信開(kāi)通工行網(wǎng)上直銷(xiāo)

光大保德信基金已面向持有工商銀行借記卡的個(gè)人投資者推出包括基金賬戶(hù)開(kāi)戶(hù)、申購(gòu)、贖回、基金轉(zhuǎn)換、定投等在內(nèi)的基金網(wǎng)上交易業(yè)務(wù)。此外，工行個(gè)人投資者通過(guò)網(wǎng)上直銷(xiāo)申購(gòu)光大保德信旗下基金及辦理定投業(yè)務(wù)，還能享受8折的費(fèi)率優(yōu)惠。

中海聯(lián)手工行“利添利”

貨幣基金因具備安全性高、資金贖回到賬快、無(wú)手續(xù)費(fèi)的特點(diǎn)，在各基金品種中最接近“現(xiàn)金式理財(cái)工具”，但其贖回最快T+2日到賬仍無(wú)法完全取代活期儲(chǔ)蓄。中?；鸾谂c中國(guó)工商銀行簽訂了“利添利賬戶(hù)理財(cái)業(yè)務(wù)”合作協(xié)議，待其旗下中海貨幣市場(chǎng)基金募集成立后，投資者可通過(guò)“利添利”平臺(tái)實(shí)現(xiàn)贖回資金的當(dāng)日到賬。

上投摩根獲最佳服務(wù)特色獎(jiǎng)

素以投資者教育、投資者關(guān)系管理見(jiàn)長(zhǎng)的上投摩根基金再獲殊榮，獲頒第5屆中國(guó)最佳客戶(hù)服務(wù)評(píng)選“中國(guó)最佳服務(wù)特色獎(jiǎng)”。這是上投摩根首次參與此項(xiàng)評(píng)選，即榮膺大獎(jiǎng)。專(zhuān)家評(píng)委會(huì)由此評(píng)價(jià)，上投摩根基金“面對(duì)跌宕起伏的市場(chǎng)，以提高客戶(hù)滿(mǎn)意度為目標(biāo)，專(zhuān)業(yè)的服務(wù)樹(shù)立了良好的口碑”。

銀華基金獲“最佳服務(wù)創(chuàng)新獎(jiǎng)”

由中國(guó)信息協(xié)會(huì)、中國(guó)服務(wù)貿(mào)易協(xié)會(huì)聯(lián)合主辦的第五屆中國(guó)最佳客戶(hù)服務(wù)評(píng)選活動(dòng)中，銀華基金客服中心憑借精細(xì)化的服務(wù)管理和對(duì)管理及內(nèi)容的創(chuàng)新，在此次評(píng)選中一舉獲得“最佳服務(wù)創(chuàng)新獎(jiǎng)”。

上投摩根杯全國(guó)親子巡講圓滿(mǎn)結(jié)束

為期兩個(gè)多月的2010年上投摩根杯“愛(ài)和自由”全國(guó)公益巡講在廣州順利落幕。作為今年上投摩根親子定投系列活動(dòng)的重頭戲，該巡講首創(chuàng)性地走過(guò)上海、北京、深圳、廣州等15個(gè)一、二線城市，與全國(guó)兩萬(wàn)多位家長(zhǎng)分享了一場(chǎng)“親子教育”的精神盛宴，也成為了基金業(yè)內(nèi)最大規(guī)模的現(xiàn)場(chǎng)公益活動(dòng)。

交銀施羅德推出愛(ài)情定投活動(dòng)

現(xiàn)在距離下一屆巴西世界杯還有4年，交銀施羅德基金為替所有心懷夢(mèng)想的情侶圓夢(mèng)，將其“愛(ài)?定投”品牌營(yíng)銷(xiāo)活動(dòng)再度升級(jí)，推出愛(ài)?定投“2014，約定去巴西”主題活動(dòng)。如果投資者想在2014年前去巴西看世界杯，需要多少旅費(fèi)，而從現(xiàn)在開(kāi)始的4年間，如果開(kāi)始定投計(jì)劃，每月省下一點(diǎn)錢(qián)，就可以在4年后圓夢(mèng)巴西。

理財(cái)?房產(chǎn)

首家上市房企半年度報(bào)告

日前，嘉凱城集團(tuán)股份有限公司對(duì)外半年度報(bào)告。據(jù)本次中報(bào)顯示，2010年上半年，嘉凱城實(shí)現(xiàn)主營(yíng)業(yè)務(wù)收入35.32億元，比上年同期增長(zhǎng)303.66％。其中，房地產(chǎn)銷(xiāo)售收入27.10億元。盡管上半年政策頻出，嘉凱城仍按既定計(jì)劃實(shí)現(xiàn)目標(biāo)，并逐步在市場(chǎng)運(yùn)作、土地儲(chǔ)備、融資渠道等多個(gè)領(lǐng)域形成穩(wěn)步發(fā)展的良好態(tài)勢(shì)。

理財(cái)?證券

招商集合理財(cái)又添新品

招商證券“智遠(yuǎn)穩(wěn)健2號(hào)”集合資產(chǎn)管理計(jì)劃獲準(zhǔn)發(fā)行。該產(chǎn)品主要面向高端客戶(hù)，首次參與最低金額需100萬(wàn)元，客戶(hù)認(rèn)購(gòu)人數(shù)上限是200人。

該計(jì)劃在招商證券、交行發(fā)行。其目標(biāo)是通過(guò)對(duì)債券等固定收益證券的投資、對(duì)新股和可轉(zhuǎn)債的申購(gòu)以及參與事件型套利等的投資機(jī)會(huì)，獲得穩(wěn)健回報(bào)。

篇10

【關(guān)鍵詞】新三板 信息披露 分層 股轉(zhuǎn)公司

一、引言

全國(guó)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)是繼上海證券交易所、深圳證券交易所之后，由國(guó)務(wù)院批準(zhǔn)設(shè)立的第三家全國(guó)性證券交易所。作為全國(guó)性的場(chǎng)外資本市場(chǎng)，主要為創(chuàng)新型、創(chuàng)業(yè)型、成長(zhǎng)型中小微企業(yè)發(fā)展服務(wù)，是我國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)的重要組成部分。從發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)發(fā)展經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，多層次的資本市場(chǎng)體系特點(diǎn)是主板市場(chǎng)、創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)和場(chǎng)外市場(chǎng)搭建成“金字塔”式結(jié)構(gòu)（陳崢嶸和朱蕾，2013）。最上層主板市場(chǎng)包含數(shù)量較少、平均質(zhì)量較高的公司；中層是增長(zhǎng)潛力大、風(fēng)險(xiǎn)較高的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)；最底層的場(chǎng)外資本市場(chǎng)則由數(shù)量眾多、行業(yè)分布廣泛、發(fā)展?jié)摿蛢?nèi)生風(fēng)險(xiǎn)差異巨大的中小微企業(yè)構(gòu)成。本文結(jié)合我國(guó)場(chǎng)外資本市場(chǎng)實(shí)際情況，探討以信息披露規(guī)范為導(dǎo)向的場(chǎng)外市場(chǎng)分層建設(shè)。

二、場(chǎng)外資本市場(chǎng)概述

（一）“新三板”市場(chǎng)簡(jiǎn)述

“新三板”的重大創(chuàng)新是以充分信息披露原則替代了主板和創(chuàng)業(yè)板的盈利能力判斷作為企業(yè)能否掛牌的依據(jù)。“新三板”運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)有限公司（以下簡(jiǎn)稱(chēng)“股轉(zhuǎn)公司”）不對(duì)掛牌企業(yè)投資價(jià)值做實(shí)質(zhì)性判斷，不保證掛牌公司具有持續(xù)盈利能力或者投資價(jià)值。投資者分析企業(yè)披露的信息，據(jù)此做出決策依據(jù)、承擔(dān)決策后果。在這種市場(chǎng)設(shè)計(jì)思路的基礎(chǔ)之上，進(jìn)一步依據(jù)掛牌企業(yè)遵循的信息披露標(biāo)準(zhǔn)高低對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行分層，鼓勵(lì)優(yōu)質(zhì)企業(yè)最大化信息披露數(shù)量和提高信息披露質(zhì)量，同時(shí)允許部分中小微企業(yè)適度披露信息、降低掛牌成本，以適應(yīng)不同企業(yè)、投資者和其他市場(chǎng)參與者的需要，使市場(chǎng)在資源配置過(guò)程中發(fā)揮更大作用。

（二）“新三板”市場(chǎng)分層意義

1.有利于提高市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)的服務(wù)和監(jiān)管效率。有關(guān)方面預(yù)測(cè)，未來(lái)我國(guó)“新三板”掛牌企業(yè)數(shù)量將超過(guò)萬(wàn)家。對(duì)所有公司“一視同仁”的管理無(wú)法滿(mǎn)足市場(chǎng)爆發(fā)式增長(zhǎng)對(duì)監(jiān)管和服務(wù)的需要。通過(guò)對(duì)市場(chǎng)分層，可以針對(duì)不同層級(jí)采取不同的服務(wù)理念、規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管重點(diǎn)，從而有效提高市場(chǎng)維護(hù)工作的效率和效果。如市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)可以將有限的服務(wù)和監(jiān)管資源集中到市場(chǎng)的最高層級(jí)，將其打造成我國(guó)場(chǎng)外資本市場(chǎng) “旗艦”板塊。通過(guò)提供良好的融資、投資交流平臺(tái)，定期開(kāi)展優(yōu)質(zhì)企業(yè)推介活動(dòng)，推出和完善各種交易制度創(chuàng)新等方式，提高最高層級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性，充分發(fā)揮場(chǎng)外市場(chǎng)的融資功能，實(shí)現(xiàn)社會(huì)經(jīng)濟(jì)資源的有效配置。

2.能夠滿(mǎn)足不同掛牌企業(yè)對(duì)場(chǎng)外資本市場(chǎng)的需求。“新三板”掛牌企業(yè)將呈現(xiàn)出主板、創(chuàng)業(yè)板不具有的多樣化、分散化特點(diǎn)。企業(yè)可以根據(jù)自身具體情況，權(quán)衡在不同層級(jí)掛牌的成本收益并進(jìn)而做出決策。如競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)比較突出、融資需求較強(qiáng)的企業(yè)，可以選擇在較高層級(jí)掛牌，一方面承擔(dān)由于高標(biāo)準(zhǔn)的信息披露可能導(dǎo)致的商業(yè)秘密泄露等潛在成本和風(fēng)險(xiǎn)，另一方面可以享受高層級(jí)市場(chǎng)較高的估值水平和較好的流動(dòng)性。

3.市場(chǎng)分層能夠滿(mǎn)足不同投資者需求。投資者在資金來(lái)源、投資目的、風(fēng)險(xiǎn)偏好和承受能力、信息收集和研究能力等方面千差萬(wàn)別。通過(guò)對(duì)市場(chǎng)進(jìn)行分層，可以使不同層級(jí)吸引和積聚不同類(lèi)型的投資者。市場(chǎng)分層還“有助于揭示眾多場(chǎng)外交易公司的質(zhì)量或風(fēng)險(xiǎn)，提高市場(chǎng)透明度，緩解投資者和公司的逆向選擇”（張坤，2013）。

4.確立“新三板”在多層次資本市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的必然選擇。 “新三板”在市盈率、融資能力、交易活躍程度等方面，與主板和創(chuàng)業(yè)板客觀上存在較大差距，同時(shí)又面臨區(qū)域性股權(quán)交易市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)，后者在地方政策支持、市場(chǎng)準(zhǔn)入門(mén)檻、監(jiān)管靈活性等方面具有一定優(yōu)勢(shì)。

5.市場(chǎng)分層是發(fā)達(dá)國(guó)家和地區(qū)場(chǎng)外市場(chǎng)通行做法。以美國(guó)的OTC集團(tuán)管理的場(chǎng)外報(bào)價(jià)系統(tǒng)為例，分為三個(gè)層次，最高層OTCQX包含全球300多家藍(lán)籌公司，其中不乏雀巢、阿迪達(dá)斯、法國(guó)航空這類(lèi)行業(yè)中領(lǐng)先企業(yè)；最底層的OTC粉單市場(chǎng)（OTC Pink）又進(jìn)一步劃分為及時(shí)信息（current information）、有限信息（limited information）和無(wú)信息（no information）三個(gè)子板塊，其中包含了大量無(wú)業(yè)務(wù)的殼公司、破產(chǎn)清算公司等。

三、場(chǎng)外資本市場(chǎng)他山之石

（一）美國(guó)場(chǎng)外資本市場(chǎng)概覽

美國(guó)場(chǎng)外資本市場(chǎng)歷史悠久、品種眾多、覆蓋面廣。時(shí)至今日，美國(guó)的場(chǎng)外資本市場(chǎng)構(gòu)成十分復(fù)雜，但是最大和最為重要的場(chǎng)外市場(chǎng)是由OTC集團(tuán)（OTC Market Group）管理的OTC Link這一全美最大的交易商間報(bào)價(jià)系統(tǒng)。截止2013年底，在OTC Link系統(tǒng)報(bào)價(jià)的公司數(shù)目超過(guò)1萬(wàn)家，橫跨28個(gè)國(guó)家，市值達(dá)到146000億美元，2013年的成交額超過(guò)2，000億美元。OTC集團(tuán)根據(jù)掛牌公司情況，劃分為若干個(gè)層次。最高層美國(guó)柜臺(tái)交易市場(chǎng)包含全球300多家藍(lán)籌公司，其中不乏雀巢、阿迪達(dá)斯、法國(guó)航空這類(lèi)行業(yè)中領(lǐng)先企業(yè)；最底層的OTC粉單市場(chǎng)（OTC Pink）又進(jìn)一步劃分為及時(shí)信息（current information）、有限信息（limited information）和無(wú)信息（no information）三個(gè)子板塊，其中包含了大量無(wú)業(yè)務(wù)的殼公司、破產(chǎn)清算公司等。

1.美國(guó)柜臺(tái)交易市場(chǎng)

（1）美國(guó)柜臺(tái)交易市場(chǎng)國(guó)際板塊。美國(guó)柜臺(tái)交易市場(chǎng)國(guó)際板塊主要針對(duì)已在美國(guó)境外上市的公司。這些公司想要登陸美國(guó)資本市場(chǎng)，但是又不愿意受到紐約證券交易所、納斯達(dá)克等場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)過(guò)多的準(zhǔn)入限制（如需要向證監(jiān)會(huì)SEC提交繁瑣的注冊(cè)文件、按照美國(guó)通用會(huì)計(jì)準(zhǔn)則GaaP編制和披露財(cái)務(wù)報(bào)告、執(zhí)行薩奧法案規(guī)定的內(nèi)控條款等）。該板塊包括雀巢、阿迪達(dá)斯、法國(guó)航空等優(yōu)質(zhì)企業(yè)。能夠在美國(guó)柜臺(tái)交易市場(chǎng)國(guó)際板塊的基本條件是該公司股票已經(jīng)在經(jīng) OTC集團(tuán)認(rèn)可的國(guó)外交易所上市交易，同時(shí)還需要滿(mǎn)足一些其他基本條件。

（2）美國(guó)柜臺(tái)交易市場(chǎng)美國(guó)板塊。美國(guó)柜臺(tái)交易市場(chǎng)美國(guó)板塊適合處于發(fā)展前期且高增長(zhǎng)的公司，這些公司尋求在投資者群體中更加穩(wěn)定和透明的估值。在該板塊掛牌的公司除了需要通過(guò)證券交易委員會(huì)的EDGaR系統(tǒng)或者OTC集團(tuán)的披露與新聞服務(wù)系統(tǒng)向投資者傳遞財(cái)務(wù)信息外，還需要滿(mǎn)足一定的財(cái)務(wù)標(biāo)準(zhǔn)和報(bào)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)。主要的條件包括：公司不能是空殼公司或特別目的實(shí)體；前90個(gè)交易日最低買(mǎi)入報(bào)價(jià)不低于0.10美元；至少50名受益股東，且各自至少持有100股公司普通股；有最近兩年經(jīng)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告；有指定信息披露顧問(wèn)為其進(jìn)行提供上市推薦和專(zhuān)業(yè)的證券知識(shí)咨詢(xún)等服務(wù)。

2.美國(guó)中級(jí)場(chǎng)外市場(chǎng)

美國(guó)中級(jí)場(chǎng)外市場(chǎng)是場(chǎng)外資本市場(chǎng)的中間層次，這一層次不設(shè)置財(cái)務(wù)條件，只要是正在履行報(bào)告義務(wù)的公司都可以申請(qǐng)?jiān)谄渲袌?bào)價(jià)。報(bào)告公司應(yīng)當(dāng)符合SEC信息披露標(biāo)準(zhǔn)或銀行保險(xiǎn)監(jiān)管信息披露要求。

OTC Pink。OTC Pink是場(chǎng)外資本市場(chǎng)的最底層，也是通常所說(shuō)的“粉單市場(chǎng)”，是一個(gè)真正的魚(yú)龍混雜、高風(fēng)險(xiǎn)與高收益并存的市場(chǎng)。根據(jù)信息披露情況又可以進(jìn)一步劃分為及時(shí)信息（Current Information）、有限信息（Limited Information）和無(wú)信息（No Information）三個(gè)板塊。

（1）及時(shí)信息。適合于遵循美國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則或者可選報(bào)告準(zhǔn)則（如國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則）的公司。該層次的公司應(yīng)當(dāng)滿(mǎn)足的基本條件包括：會(huì)計(jì)年度結(jié)束90日內(nèi)提交年度報(bào)告；會(huì)計(jì)季度結(jié)束45日內(nèi)提交季度報(bào)告；財(cái)務(wù)報(bào)告包括：資產(chǎn)負(fù)債表、損益表、現(xiàn)金流量表及財(cái)務(wù)報(bào)表附注）；財(cái)務(wù)報(bào)告必須根據(jù)美國(guó)GaaP或者國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制；財(cái)務(wù)報(bào)告不一定必須審計(jì)，經(jīng)審計(jì)的，須提交審計(jì)報(bào)告，如未經(jīng)審計(jì)，須提交律師的法律意見(jiàn)書(shū)。

（2）有限信息。適合于財(cái)務(wù)呈報(bào)存在一定問(wèn)題的公司。這些公司自愿不披露充分信息，或者因?yàn)楣咎幱谪?cái)務(wù)困難、破產(chǎn)等狀態(tài)無(wú)法提供充分信息。需要滿(mǎn)足如下基本條件：6個(gè)月內(nèi)，提交最近一期會(huì)計(jì)期末（會(huì)計(jì)年度或會(huì)計(jì)季度）財(cái)務(wù)報(bào)告，現(xiàn)金流量表不是必備項(xiàng)目；財(cái)務(wù)報(bào)告包括：資產(chǎn)負(fù)債表、損益表以及發(fā)行在外股份總數(shù)；財(cái)務(wù)報(bào)告必須根據(jù)美國(guó)GaaP或者國(guó)際會(huì)計(jì)準(zhǔn)則編制；財(cái)務(wù)報(bào)告不需經(jīng)審計(jì)。

（3）無(wú)信息。不提供信息或者提供的信息時(shí)間超過(guò)6個(gè)月。包括一些停止經(jīng)營(yíng)的公司，以及存在管理問(wèn)題和市場(chǎng)披露問(wèn)題的黑色公司。

（二）英國(guó)場(chǎng)外資本市場(chǎng)情況

與美國(guó)不同，英國(guó)的場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外資本市場(chǎng)劃分界限并不是特別明晰。目前，倫敦證券交易所（簡(jiǎn)稱(chēng)LSE）的證券買(mǎi)賣(mài)主要通過(guò)三個(gè)平臺(tái)進(jìn)行，各個(gè)交易平臺(tái)之間最大的差異表現(xiàn)在交易制度上。

1.證券交易所電子交易服務(wù)（簡(jiǎn)稱(chēng)SETS）

SETS是LSE的“旗艦”電子訂單系統(tǒng)，目前通過(guò)SETS系統(tǒng)成交的股票包括：富時(shí)指數(shù)100指數(shù)成分股、富時(shí)指數(shù)250指數(shù)成分股、富時(shí)指數(shù)小市值指數(shù)成分股等。SETS采用電子集中競(jìng)價(jià)為主、輔以做市商提供流動(dòng)性的混合市場(chǎng)交易制度。

2.證券交易所報(bào)價(jià)及對(duì)盤(pán)服務(wù)（簡(jiǎn)稱(chēng)SETSQX）

自2007年6月以后，SETSQX中交易的股票包括所有不在SETS交易的主板股票和部分流動(dòng)性較好的創(chuàng)業(yè)板股票）。SETSQX每天實(shí)行4次線上的集合競(jìng)價(jià)交易，同時(shí)由做市商在線下提供持續(xù)的做市服務(wù)。

3.證券交易所自動(dòng)報(bào)價(jià)系統(tǒng)（簡(jiǎn)稱(chēng)SEaQ）

SEaQ上交易的股票主要為不在SETS和SETSQX上交易的aIM股票，實(shí)行純做市商制度。

（三）我國(guó)臺(tái)灣地區(qū)場(chǎng)外資本市場(chǎng)現(xiàn)狀

我國(guó)臺(tái)灣證券市場(chǎng)分為四個(gè)層次，分別是臺(tái)灣證券交易所、“上柜市場(chǎng)”、“興柜市場(chǎng)”和“盤(pán)商市場(chǎng)”。其中臺(tái)灣證券交易所是場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)，服務(wù)于大型藍(lán)籌股企業(yè)，其他三個(gè)市場(chǎng)為場(chǎng)外市場(chǎng)。上柜市場(chǎng)服務(wù)于規(guī)模相對(duì)較小的成長(zhǎng)型企業(yè)，采取集中競(jìng)價(jià)為主、議價(jià)交易為輔的交易制度。興柜市場(chǎng)為未上市和未“上柜”的企業(yè)提供交易平臺(tái)，主要采用做市商制度。盤(pán)商市場(chǎng)是一個(gè)松散的、以盤(pán)商為中心市場(chǎng)，主要采用議價(jià)方式進(jìn)行交易。各市場(chǎng)之間的差異見(jiàn)下表（盧文浩，2013）。

臺(tái)灣地區(qū)的上柜市場(chǎng)和興柜市場(chǎng)之間建立了較為完善和比較有特色的轉(zhuǎn)板制度。興柜市場(chǎng)除了一些合規(guī)性要求外，對(duì)掛牌公司沒(méi)有設(shè)定財(cái)務(wù)指標(biāo)門(mén)檻。而一家公司要能夠在上柜市場(chǎng)交易，必須先在興柜市場(chǎng)掛牌6個(gè)月以上，并且符合一定的財(cái)務(wù)指標(biāo)，如實(shí)收資本不少于5，000萬(wàn)新臺(tái)幣；最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度稅前利潤(rùn)不少于400萬(wàn)新臺(tái)幣等。根據(jù)有關(guān)統(tǒng)計(jì)，截止2012年底，在興柜市場(chǎng)掛牌交易的公司累計(jì)達(dá)到1，252家，累計(jì)向上柜市場(chǎng)轉(zhuǎn)板的公司550家，占比約44%。（盧文浩，2013）

四、場(chǎng)外資本市場(chǎng)的構(gòu)建（一）“新三板”市場(chǎng)結(jié)構(gòu)

根據(jù)信息披露標(biāo)準(zhǔn)和內(nèi)容要求不同，本文將“新三板”內(nèi)部劃分為三個(gè)層次，從高到低分別是“推薦層”、“普通層”和“風(fēng)險(xiǎn)層”。盡管層級(jí)是以信息披露為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行劃分的，但是能夠滿(mǎn)足監(jiān)管當(dāng)局、市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)、掛牌企業(yè)、投資者及其他市場(chǎng)參與主體的多樣化需求。具體的分層思路見(jiàn)表（1）。  

（二）“新三板”市場(chǎng)基本功能

1.推薦層功能

（1）推薦層基本功能。推薦層是場(chǎng)外資本市場(chǎng)的最高層級(jí)，主要適合規(guī)范運(yùn)作水平較高、在資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)直接融資意愿較強(qiáng)、希望通過(guò)掛牌提升企業(yè)影響力的公司。某些公司的實(shí)際控制人及其他現(xiàn)有股東也可能由于其他方面的原因較為看重股票的流通價(jià)值所以選擇在推薦層掛牌，例如希望利用“新三板”市場(chǎng)的流通、定價(jià)功能，制訂和實(shí)施股權(quán)激勵(lì)方案以吸引和保留人才；在市場(chǎng)公平定價(jià)基礎(chǔ)上，將企業(yè)控制權(quán)出售以實(shí)現(xiàn)變現(xiàn)退出等。

（2）推薦層信息披露要求。對(duì)于推薦層掛牌公司的信息披露，以充分披露為基本要求、以自愿披露為追求目標(biāo)。除了嚴(yán)格按照《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)致》的規(guī)定，及時(shí)披露定期報(bào)告和臨時(shí)報(bào)告外，還應(yīng)當(dāng)及時(shí)披露所有可能會(huì)引起公司股票價(jià)值發(fā)生重大變化的信息；所謂自愿披露，是指監(jiān)管機(jī)關(guān)或市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)強(qiáng)制性要求披露的通用信息之外，反應(yīng)行業(yè)、業(yè)務(wù)、公司具體情況的特色信息，例如：公司內(nèi)部管理使用的關(guān)鍵業(yè)務(wù)指標(biāo)預(yù)算、決算和考核情況；定量的公司核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)數(shù)據(jù)和面 臨的風(fēng)險(xiǎn)分析數(shù)據(jù)；公司生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)計(jì)劃及執(zhí)行偏差分析；重要的產(chǎn)品、業(yè)務(wù)分部和較為詳細(xì)的盈利能力分析等（趙立新等，2013）。具體包括：在每個(gè)會(huì)計(jì)年度結(jié)束之日起四個(gè)月內(nèi)編制并披露年度報(bào)告，在每個(gè)會(huì)計(jì)年度的上半年結(jié)束之日起兩個(gè)月內(nèi)披露半年度報(bào)告。除年度和半年度外，其他季度結(jié)束之日起一個(gè)月內(nèi)披露季度報(bào)告；定期報(bào)告中的財(cái)務(wù)報(bào)表及附注的編制應(yīng)當(dāng)嚴(yán)格遵守企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則。年度報(bào)告、半年度的披露格式應(yīng)當(dāng)遵循較高標(biāo)準(zhǔn)，可以考慮參照?qǐng)?zhí)行證監(jiān)會(huì)《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露編報(bào)規(guī)則第15號(hào)——財(cái)務(wù)報(bào)告的一般規(guī)定》、《公開(kāi)發(fā)行證券的公司信息披露內(nèi)容與格式準(zhǔn)則第3號(hào)——半年度報(bào)告的內(nèi)容與格式》以及其他相關(guān)格式準(zhǔn)則進(jìn)行編制。季度報(bào)告可適度簡(jiǎn)化，主要目的是讓投資者及時(shí)了解公司經(jīng)營(yíng)狀況，例如可以?xún)H報(bào)告簡(jiǎn)要財(cái)務(wù)指標(biāo)及其解釋或者僅披露資產(chǎn)負(fù)債表、利潤(rùn)表等投資者比較關(guān)心的內(nèi)容；年度報(bào)告中的財(cái)務(wù)報(bào)告應(yīng)當(dāng)經(jīng)具有證券期貨從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師事務(wù)所審計(jì)；臨時(shí)報(bào)告主要包括股東大會(huì)決議、涉及重大事項(xiàng)的董事會(huì)決議和監(jiān)事會(huì)決議；以“重要性”作為掛牌公司信息披露的充分性的衡量標(biāo)準(zhǔn)。所有可能引起投資者價(jià)值判斷發(fā)生變化的重大信息，都應(yīng)在定期報(bào)告或者臨時(shí)報(bào)告中對(duì)外公布，而不論這些內(nèi)容是否規(guī)定在《全國(guó)中小企業(yè)股份轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)掛牌公司信息披露細(xì)則》中；強(qiáng)制性披露公司治理和內(nèi)部控制信息。規(guī)范的公司治理和嚴(yán)格的內(nèi)部控制有助于提升投資者信心和保護(hù)長(zhǎng)期投資者的利益，也是投資者據(jù)以判斷企業(yè)可投資價(jià)值和風(fēng)險(xiǎn)的重要依據(jù)。因此有必要強(qiáng)制性的要求推薦層的企業(yè)披露更多的有關(guān)公司治理和內(nèi)部控制的信息?？梢钥紤]制訂《公司治理和內(nèi)部控制信息披露規(guī)范指引》，包括要求企業(yè)在定期報(bào)告中披露股東大會(huì)、董事會(huì)、監(jiān)事會(huì)等機(jī)構(gòu)的運(yùn)作情況；公司為保護(hù)中小股東利益制訂政策及執(zhí)行情況；關(guān)聯(lián)交易及同業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況；董事會(huì)、管理層對(duì)公司內(nèi)部控制運(yùn)行情況的自我評(píng)估報(bào)告等。在時(shí)機(jī)成熟的情況下，要求公司定期提供經(jīng)審計(jì)師鑒證的內(nèi)部控制運(yùn)行情況報(bào)告等；引導(dǎo)和鼓勵(lì)本層級(jí)的掛牌企業(yè)披露各種自愿性信息。自愿性披露應(yīng)當(dāng)與行業(yè)、業(yè)務(wù)、企業(yè)自身特點(diǎn)等相結(jié)合。應(yīng)當(dāng)向市場(chǎng)披露企業(yè)內(nèi)部管理層用以分析、規(guī)劃、管理企業(yè)戰(zhàn)略發(fā)展和日常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的關(guān)鍵性財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)。在政策引導(dǎo)方面，市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)管理機(jī)構(gòu)在總結(jié)和吸收市場(chǎng)上各種自愿性信息披露優(yōu)秀實(shí)踐成果的基礎(chǔ)上，制定分行業(yè)的前瞻性、自愿性信息披露指引；嘗試與行業(yè)協(xié)會(huì)、科研院校及社會(huì)其他獨(dú)立第三發(fā)研究開(kāi)發(fā)掛牌公司信息披露評(píng)價(jià)指數(shù)，對(duì)掛牌公司信息披露質(zhì)量進(jìn)行獨(dú)立評(píng)估和排名。

2.風(fēng)險(xiǎn)層功能

（1）風(fēng)險(xiǎn)層基本功能。風(fēng)險(xiǎn)層是場(chǎng)外資本市場(chǎng)的最低層級(jí)。選擇在這一層級(jí)掛牌的公司可能由于規(guī)模較小、所處地域或行業(yè)限制等原因，對(duì)披露增量信息的邊際成本較為敏感。例如，某一產(chǎn)品單一的小企業(yè)，客戶(hù)可以簡(jiǎn)單的從其損益表中推算出產(chǎn)品的毛利，如果要求其過(guò)于頻繁的披露財(cái)務(wù)報(bào)告，會(huì)對(duì)其產(chǎn)品報(bào)價(jià)、調(diào)價(jià)造成嚴(yán)重不利影響。“新三板”的設(shè)立一個(gè)很重要的目的就是為中小微企業(yè)服務(wù)，如果對(duì)這類(lèi)企業(yè)信息披露要求標(biāo)準(zhǔn)過(guò)高，使掛牌成本超過(guò)收益，則可能將這部分企業(yè)攔在全國(guó)性的場(chǎng)外市場(chǎng)大門(mén)之外。從投資者的角度看，風(fēng)險(xiǎn)層也有其存在的必要和邏輯理由。“新三板”設(shè)置了較高的適格投資者準(zhǔn)入門(mén)檻。市場(chǎng)中的投資者將以機(jī)構(gòu)投資者為主體，一般有較為雄厚的資金實(shí)力，有嚴(yán)格的決策程序和的風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制，擅長(zhǎng)通過(guò)深入研究來(lái)甄別企業(yè)質(zhì)量和挖掘投資價(jià)值，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)層企業(yè)投資一般以戰(zhàn)略投資和培育中長(zhǎng)期項(xiàng)目為目的。即使面臨風(fēng)險(xiǎn)層企業(yè)有限的信息披露狀況，這些投資者也有能力采取行業(yè)調(diào)研、現(xiàn)場(chǎng)考察等方法解決信息不對(duì)稱(chēng)問(wèn)題?？傊邢薜男畔⑴兑膊粫?huì)給投資造成嚴(yán)重障礙。

（2）風(fēng)險(xiǎn)層信息披露要求。風(fēng)險(xiǎn)層公司以披露基本、必要信息為原則，適當(dāng)豁免或減少一些披露內(nèi)容，降低信息披露給小微企業(yè)帶來(lái)的直接和間接成本。例如，可以考慮不強(qiáng)制性的要求該層級(jí)的企業(yè)披露中報(bào)、季報(bào)；負(fù)責(zé)年報(bào)審計(jì)的會(huì)計(jì)師可以不具備證券期貨從業(yè)資格；年度報(bào)告的內(nèi)容也可以適度簡(jiǎn)化。風(fēng)險(xiǎn)層企業(yè)信息披露的監(jiān)管重點(diǎn)是充分的風(fēng)險(xiǎn)提示。掛牌企業(yè)不僅要充分披露其面臨的行業(yè)、財(cái)務(wù)及持續(xù)經(jīng)營(yíng)等風(fēng)險(xiǎn)，更為重要的是要警示投資者如果投資該層級(jí)公司股票，可能會(huì)面臨獲取信息不完整以及信息及時(shí)性、準(zhǔn)確性受到限制等原因引致的投資風(fēng)險(xiǎn)。

3.普通層功能

普通層的信息披露水平介于推薦層和風(fēng)險(xiǎn)層之間。例如，必須定期披露年報(bào)、中報(bào)等定時(shí)報(bào)告；對(duì)這些定時(shí)報(bào)告的披露內(nèi)容和形式做出一些基本的要求；年度報(bào)告中的財(cái)務(wù)報(bào)告必須經(jīng)有證券、期貨從業(yè)資格的會(huì)計(jì)師審計(jì)，以保證報(bào)告質(zhì)量。另一方面，可以豁免企業(yè)披露季報(bào)的要求；降低對(duì)企業(yè)披露各種自愿性信息的要求等。

五、場(chǎng)外資本市場(chǎng)建設(shè)政策建議

（一）建立適應(yīng)高科技企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)

以信息披露充分程度和質(zhì)量水平為依據(jù)，盡量少或者完全不引入盈利能力等財(cái)務(wù)指標(biāo)。應(yīng)當(dāng)吸取主板和創(chuàng)業(yè)板IPO設(shè)置盈利門(mén)檻帶來(lái)的負(fù)面影響的教訓(xùn)，一是使得騰訊、阿里巴巴等高科技、新興行業(yè)公司在創(chuàng)業(yè)發(fā)展初期無(wú)法在國(guó)內(nèi)上市；二是使部分企業(yè)有較強(qiáng)的平滑盈余甚至公然造假的動(dòng)機(jī)；三是使創(chuàng)業(yè)板與中小板、主板趨同，難以完全發(fā)揮創(chuàng)業(yè)板的功能。以信息披露為導(dǎo)向的市場(chǎng)層級(jí)劃分則表明，掛牌公司處于較高的層級(jí)市場(chǎng)僅僅意味著其遵循了更高的信息披露標(biāo)準(zhǔn)，并不是對(duì)公司經(jīng)營(yíng)質(zhì)量、盈利水平、發(fā)展前景的保證，更不是市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)對(duì)投資該層級(jí)公司未來(lái)收益的保證。

（二）構(gòu)建不同市場(chǎng)主體信息披露標(biāo)準(zhǔn)

適當(dāng)拉開(kāi)層級(jí)之間信息披露標(biāo)準(zhǔn)的差異，使各層級(jí)有著鮮明的特色。如果層級(jí)之間信息披露標(biāo)準(zhǔn)差異小，層級(jí)間界限模糊，喪失了在場(chǎng)外資本市場(chǎng)進(jìn)行分層的實(shí)踐意義。要通過(guò)制定各種信息披露指引，使推薦層在強(qiáng)制性信息披露標(biāo)準(zhǔn)方面與主板、創(chuàng)業(yè)板接軌，同時(shí)還要在自愿性信息披露方面引導(dǎo)和創(chuàng)新，將推薦層打造成“新三板”的旗艦和標(biāo)桿。對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)層則應(yīng)當(dāng)做到既有章可循，又不拘泥于現(xiàn)有的場(chǎng)內(nèi)市場(chǎng)管理經(jīng)驗(yàn)和思維定勢(shì)，將其發(fā)展成為有序、有彈性和有容忍度的市場(chǎng)板塊，為小微企業(yè)探索性的進(jìn)入資本市場(chǎng)提供場(chǎng)所。

（三）實(shí) 行企業(yè)自主抉擇

選擇層級(jí)時(shí)以企業(yè)自愿為原則，輔以少量、必要的硬性標(biāo)準(zhǔn)。掛牌企業(yè)層次的劃分，應(yīng)當(dāng)以充分尊重企業(yè)自愿選擇為基礎(chǔ)。企業(yè)選擇了較高的層級(jí)意味著其自愿接受和履行更高的信息披露規(guī)范標(biāo)準(zhǔn)，反之，則相反。管理機(jī)構(gòu)可以通過(guò)為推薦層的掛牌公司提供更好的服務(wù)、實(shí)施更加靈活的交易方式和規(guī)則、適當(dāng)放寬適格投資者準(zhǔn)入門(mén)檻等措施，大力促進(jìn)推薦層級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性和充分發(fā)揮市場(chǎng)的估值、定價(jià)功能，以此來(lái)吸引更多的公司主動(dòng)加入該層級(jí)，帶動(dòng)整個(gè)“新三板”市場(chǎng)整體信息披露水平的提高。同時(shí)，應(yīng)當(dāng)允許企業(yè)因?yàn)樗幇l(fā)展階段、行業(yè)特點(diǎn)或者由于所處地域、規(guī)模限制、業(yè)務(wù)單一、客戶(hù)或供應(yīng)商高度集中等原因，自愿選擇在普通層或風(fēng)險(xiǎn)層掛牌。另外，當(dāng)掛牌公司因定向增發(fā)、股份轉(zhuǎn)讓等原因?qū)е鹿姽蓶|超過(guò)一定人數(shù)時(shí)（如達(dá)到200人以上），強(qiáng)制性的要求掛牌公司提升層次、提高信息披露質(zhì)量，以保護(hù)公眾股東特別是中小股東知情權(quán)和其他合法權(quán)益。

（四）建立嚴(yán)格的監(jiān)管機(jī)制

加強(qiáng)對(duì)不誠(chéng)信行為的打擊力度。將市場(chǎng)參與主體的短期、一次性博弈轉(zhuǎn)變成長(zhǎng)期、重復(fù)博弈，讓企業(yè)和相關(guān)人員在一次造假或其他不誠(chéng)信行為帶來(lái)的即期收益與未來(lái)資本市場(chǎng)長(zhǎng)期懷疑有關(guān)法人或自然人誠(chéng)信水平產(chǎn)生的成本之間進(jìn)行權(quán)衡。如將披露舞弊財(cái)務(wù)報(bào)告的行為記入有關(guān)人員、企業(yè)的誠(chéng)信檔案，根據(jù)行為性質(zhì)、金額大小、引起不良后果等，未來(lái)3-5年不接受有關(guān)企業(yè)的轉(zhuǎn)板申請(qǐng)，或者在有關(guān)企業(yè)進(jìn)行定向增發(fā)、發(fā)行債券或其他金融產(chǎn)品時(shí)進(jìn)行歷史誠(chéng)信行為提示等。“逆向選擇”將保證機(jī)構(gòu)投資者或者分析能力較強(qiáng)的個(gè)人投資者在有關(guān)企業(yè)定向增發(fā)時(shí)在價(jià)格上要求更高折扣或者完全退出該企業(yè)的定向增發(fā)市場(chǎng)。通過(guò)規(guī)則的制定和歷史信息的保存，逐步在新三板市場(chǎng)建立起一種市場(chǎng)對(duì)公司和個(gè)人等市場(chǎng)參與主體的誠(chéng)信水平定價(jià)的機(jī)制，并且逐步輻射和影響我國(guó)資本市場(chǎng)的其他領(lǐng)域。

（五）加強(qiáng)適應(yīng)場(chǎng)外資本市場(chǎng)制度建設(shè)

推進(jìn)市場(chǎng)準(zhǔn)入、交易制度、金融創(chuàng)新等配套制度建設(shè)。一是在投資者準(zhǔn)入方面，目前“新三板”出于風(fēng)險(xiǎn)防控的目的實(shí)行較高的適格投資者門(mén)檻，盡管這一政策有利于保護(hù)散戶(hù)、小戶(hù)等不具備相應(yīng)能力的投資者，防止市場(chǎng)過(guò)度炒作，有利于建設(shè)一個(gè)以長(zhǎng)期、價(jià)值投資者為主的市場(chǎng)，但是卻不利于改善市場(chǎng)的活躍度和流動(dòng)性，而一個(gè)市場(chǎng)的定價(jià)、融資、資源配置功能又嚴(yán)重依賴(lài)于該市場(chǎng)的流動(dòng)性。在分層的基礎(chǔ)上，由于推薦層信息披露基本上與主板和創(chuàng)業(yè)板接軌，而且自愿性信息披露質(zhì)量甚至可能會(huì)超越傳統(tǒng)交易所，因此可以考慮適當(dāng)降低該層級(jí)投資者準(zhǔn)入門(mén)檻，進(jìn)一步促進(jìn)該層級(jí)市場(chǎng)流動(dòng)性的提高。二是在交易制度設(shè)計(jì)方面，推薦層的信息披露具備及時(shí)、公平和更新迅速等特點(diǎn)，因此適合采取集中競(jìng)價(jià)方式，而普通層和風(fēng)險(xiǎn)層則可采用做市商和協(xié)議轉(zhuǎn)讓等制度。三是在業(yè)務(wù)創(chuàng)新方面，結(jié)合推薦層信息披露特點(diǎn)，可積極推出公司債、優(yōu)先股、衍生產(chǎn)品等金融創(chuàng)新，在普通層和風(fēng)險(xiǎn)層則限制創(chuàng)新產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)和推出。

（六）加強(qiáng)投資風(fēng)險(xiǎn)管理

加強(qiáng)投資者教育，做好投資風(fēng)險(xiǎn)警示工作。要求投資者了解風(fēng)險(xiǎn)層掛牌公司信息披露質(zhì)量不高，信息披露內(nèi)容的及時(shí)性、充分性、準(zhǔn)確性等方面可能會(huì)受到限制，交易該層級(jí)的股票存在較大不確定性。鼓勵(lì)機(jī)構(gòu)投資者和有能力的個(gè)人投資者采取實(shí)地調(diào)研、長(zhǎng)期跟蹤、綜合比較多種渠道信息等方式，在充分研究的基礎(chǔ)上做出投資決策。投資者需要承擔(dān)投資決策的全部后果，包括掛牌公司因不能滿(mǎn)足最為基本的監(jiān)管要求、嚴(yán)重不法行為、業(yè)績(jī)惡化、破產(chǎn)清算等原因退市的風(fēng)險(xiǎn)。市場(chǎng)參與主體應(yīng)當(dāng)明確認(rèn)識(shí)到掛牌公司的“殼”資源不具有任何價(jià)值，監(jiān)管機(jī)構(gòu)或者“系統(tǒng)”公司沒(méi)有義務(wù)為投資者判斷和決策承擔(dān)任何程度的“剛性?xún)陡?rdquo;責(zé)任。

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