導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇風(fēng)險(xiǎn)投資主要以債權(quán)方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

何謂科技銀行

我國(guó)國(guó)內(nèi)把專(zhuān)為高科技企業(yè)提供融資服務(wù)的銀行機(jī)構(gòu)定義為“科技銀行”。在美國(guó),它被稱(chēng)為風(fēng)險(xiǎn)銀行。

科技銀行不同于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行。一是貸款客戶(hù)不同;二是貸款依據(jù)不同,商業(yè)銀行主要依據(jù)流動(dòng)性、安全性和效益性“三性”原則發(fā)放貸款,科技銀行則通常借助風(fēng)險(xiǎn)投資,構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)管理架構(gòu)。

科技銀行也不同于風(fēng)險(xiǎn)投資。風(fēng)險(xiǎn)投資一般以股權(quán)方式投資于高科技企業(yè),參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理,并通過(guò)企業(yè)上市等方式退出。科技銀行主要以債權(quán)的方式參與到企業(yè)中,從企業(yè)通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)投資的再融資或者第三方的投資獲得償還。此外,在監(jiān)管方面,科技銀行接受銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,需要符合《巴塞爾協(xié)議Ⅱ》中關(guān)于資本充足率的要求,而對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的監(jiān)管相對(duì)較少。

SVB經(jīng)營(yíng)模式

SVB的客戶(hù)主要有兩類(lèi),一是風(fēng)險(xiǎn)投資基金,二是工程及生命科學(xué)高新科技產(chǎn)業(yè)企業(yè)。

SVB的支持方式包括貸款融資方式和直接投資方式。在貸款融資方式方面,SVB的市場(chǎng)定位是為“創(chuàng)業(yè)階段的工程類(lèi)和生命科學(xué)高新企業(yè)提供貸款”。它只向處于成長(zhǎng)階段的科技企業(yè)提供貸款服務(wù),一旦企業(yè)進(jìn)入成熟期,SVB就會(huì)退出。SVB對(duì)高科技企業(yè)發(fā)放貸款一般是在風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)行投資之后。一般來(lái)說(shuō),當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資開(kāi)始首輪或第二輪投資時(shí),SVB就開(kāi)始跟進(jìn)該企業(yè),在企業(yè)需要融資時(shí)發(fā)放貸款,而當(dāng)企業(yè)獲得風(fēng)險(xiǎn)投資或有第三方的股權(quán)參與的再融資時(shí),SVB的貸款獲得償還。SVB貸款利率比普通貸款要高出2%～3%,甚至5%。

SVB的直接投資一般通過(guò)子公司SVB資本進(jìn)行。SVB資本直接投資主要有兩種形式:一是直接參與,即參與風(fēng)險(xiǎn)投資所投資的企業(yè),成為他們的股東或合伙人,但參與比例通常低于風(fēng)險(xiǎn)投資所投資的比例;二是間接參與,或稱(chēng)基金中的基金,即SVB資本投資風(fēng)險(xiǎn)投資基金,再由風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資于企業(yè)。

SVB有其獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)控制措施。首先,借助風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)進(jìn)行持續(xù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)控。其次,僅涉足熟悉的專(zhuān)業(yè)領(lǐng)域。SVB只投資于最熟悉的新興工程產(chǎn)業(yè)和生命科學(xué)領(lǐng)域,其他領(lǐng)域一般不參與。再次,重點(diǎn)關(guān)注企業(yè)現(xiàn)金流。SVB一般要求貸款企業(yè)和投資于其的風(fēng)險(xiǎn)投資基金都在SVB開(kāi)戶(hù),以加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資及貸款企業(yè)現(xiàn)金流的監(jiān)控。同時(shí),要求企業(yè)在賬戶(hù)中必須保持一定數(shù)量的現(xiàn)金,以對(duì)抗風(fēng)險(xiǎn)。最后,簽訂第一受償順序條款。SVB與企業(yè)的貸款合同中一般會(huì)有“SVB的貸款位立債權(quán)人清償?shù)谝豁樞颉钡臈l款,這樣,即使是最壞的情況發(fā)生――企業(yè)倒閉清算,也可以將損失降到最低,從而最大可能地維護(hù)銀行的利益。

模式能否在中國(guó)復(fù)制

目前看來(lái),我國(guó)推行這一模式還有許多制約因素:

第一,SVB是建立在美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)高度發(fā)達(dá)基礎(chǔ)上的,它依托于風(fēng)險(xiǎn)投資建立了獨(dú)特的風(fēng)險(xiǎn)管理體系。我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)不發(fā)達(dá),在目前的信貸管理制度下,高科技企業(yè)信息不對(duì)稱(chēng)的問(wèn)題無(wú)法解決,科技銀行所承擔(dān)的高風(fēng)險(xiǎn)難以得到足夠的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償,科技銀行持續(xù)經(jīng)營(yíng)的能力不強(qiáng)。

第二,SVB是在復(fù)雜的市場(chǎng)細(xì)分中逐步確立了自己的優(yōu)勢(shì),除高科技產(chǎn)業(yè)發(fā)達(dá)外,還與美國(guó)多層次、高度發(fā)達(dá)的金融體系分不開(kāi)。我國(guó)的金融體系結(jié)構(gòu)不平衡,銀行占了絕大多數(shù)比重,且銀行經(jīng)營(yíng)模式同一化,在激烈的金融業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中,科技銀行難以確立專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢(shì)。

篇2

風(fēng)險(xiǎn)資本是一種權(quán)益資本，是職業(yè)投資家把資金投向蘊(yùn)藏著高風(fēng)險(xiǎn)的高技術(shù)及其產(chǎn)品的研究開(kāi)發(fā)領(lǐng)域并參與決策和管理，旨在促使高新技術(shù)成果的商品化，以取得高收益的一種投資行為。

(1)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)是風(fēng)險(xiǎn)投資的一大特點(diǎn)。風(fēng)險(xiǎn)投資的投資對(duì)象和時(shí)期不同于傳統(tǒng)的商業(yè)銀行。后者一般選擇處于成熟期中財(cái)力雄厚的大中型企業(yè)，而前者正相反，它是要投資于初創(chuàng)期的高新技術(shù)企業(yè)，以幫助其成長(zhǎng)為成熟企業(yè)。風(fēng)險(xiǎn)投資著重于高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和市場(chǎng)潛力，而投資本身總會(huì)伴隨風(fēng)險(xiǎn)，如果投資目標(biāo)開(kāi)始就鎖定在高風(fēng)險(xiǎn)領(lǐng)域，那么基于此目標(biāo)上的投資行為無(wú)疑更是高風(fēng)險(xiǎn)的。作為對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的補(bǔ)償，高回報(bào)也必然是其預(yù)期的收益。

(2)風(fēng)險(xiǎn)投資作為一種權(quán)益投資，它通過(guò)資本增值獲利。高新技術(shù)企業(yè)擁有的是技術(shù)，缺乏的是資金，而風(fēng)險(xiǎn)投資擁有的是充足的資金和專(zhuān)業(yè)的管理團(tuán)隊(duì)。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資為企業(yè)提供資金支持時(shí)，其看中的并不是企業(yè)目前的狀態(tài)，而是要以權(quán)益資本的形式將資金注入到企業(yè)，在適當(dāng)?shù)臅r(shí)機(jī)通過(guò)出售所持企業(yè)的股份撤出投資，以實(shí)現(xiàn)資本的增值。

(3)風(fēng)險(xiǎn)投資具有長(zhǎng)期性和階段性。只有所投資的企業(yè)其盈利水平達(dá)到一定程度時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資才能通過(guò)適當(dāng)?shù)耐緩绞栈乇窘鸩@得較高的利潤(rùn)。這個(gè)過(guò)程一般需要3到7年左右，甚至更長(zhǎng)，相對(duì)于其他投資方式來(lái)說(shuō)，獲利的周期較長(zhǎng)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展分為種子、創(chuàng)業(yè)、擴(kuò)展、成熟四個(gè)階段，基于其階段性，風(fēng)險(xiǎn)投資也是分階段供給資金，通過(guò)進(jìn)行嚴(yán)苛的預(yù)算管理，反復(fù)評(píng)估企業(yè)的潛力，把前一階段目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)作為下一階段資金投入決策的重要依據(jù)，以此降低投資的風(fēng)險(xiǎn)，提高風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的成功率。

(4)風(fēng)險(xiǎn)資本循環(huán)往復(fù)式螺旋運(yùn)行。風(fēng)險(xiǎn)投資不是以間斷式進(jìn)行投資，而是以“投入—增值—回收—再投入”的方式運(yùn)行。風(fēng)險(xiǎn)資本在企業(yè)初期進(jìn)入，扶持企業(yè)發(fā)展壯大后，通過(guò)轉(zhuǎn)讓股權(quán)或拋售股票，回收資本并獲得超額利潤(rùn)。隨后，風(fēng)險(xiǎn)投資者又開(kāi)始尋找下一個(gè)目標(biāo)，以其更加雄厚的資金投入到其中。

2風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目的就是實(shí)現(xiàn)其資本的成功退出，通常有以下幾種方式。

(1)公開(kāi)上市。這是最常被采用的一種方式，通過(guò)這種方式，能夠?qū)崿F(xiàn)共贏的局面。一方面，風(fēng)險(xiǎn)投資家把股權(quán)在公開(kāi)市場(chǎng)上出售，可以快速套現(xiàn)，實(shí)現(xiàn)投資收益，同時(shí)能夠促使其聲譽(yù)的提高，有利于以后的籌資和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的展開(kāi)。另一方面，企業(yè)通過(guò)公開(kāi)上市，向不特定主體募集資金，增加了融資的渠道，使企業(yè)能夠做大做強(qiáng)。

(2)并購(gòu)。當(dāng)企業(yè)難以達(dá)到上市的條件，或是風(fēng)險(xiǎn)投資家自身的原因，企業(yè)就會(huì)面臨并購(gòu)。并購(gòu)的主體大致分為兩類(lèi)，一類(lèi)是其他企業(yè)，另一類(lèi)是其他風(fēng)險(xiǎn)投資家。大企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以快速有效地控制相關(guān)高新技術(shù)領(lǐng)域，擴(kuò)大涉獵的范圍或者提前預(yù)防潛在的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。而風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被并購(gòu)，意味著將會(huì)失去獨(dú)立性，有時(shí)會(huì)遇到來(lái)自風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)內(nèi)部的阻力。但也并不無(wú)好處，被兼并的企業(yè)可以得到另一公司的資本追加，共享其資源。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被另一風(fēng)險(xiǎn)投資家接手時(shí)，此被稱(chēng)作“二次出售”。當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)投資家認(rèn)為企業(yè)發(fā)展前景不明朗，或是風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)內(nèi)部的各種因素，需要盡快收回資金，此時(shí)，若是其他的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)與其狀況正相反，那么就會(huì)出現(xiàn)“人棄我取”的情況。

(3)回購(gòu)。風(fēng)險(xiǎn)投資家為了降低風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)跟所投資的企業(yè)約定一定時(shí)期后購(gòu)回其持有的股份。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)會(huì)因回購(gòu)其股份獲得企業(yè)的控制權(quán)和所有權(quán)，但也會(huì)增加企業(yè)所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)?；刭?gòu)對(duì)投資雙方具有一定的誘惑力，因此這種方式頗受歡迎。

(4)破產(chǎn)清算。由于風(fēng)險(xiǎn)投資的高風(fēng)險(xiǎn)性，失敗的投資概率是比較高的，此時(shí)破產(chǎn)清算是退出投資的不得已而為之的方式。若一個(gè)企業(yè)進(jìn)行破產(chǎn)清算的階段，其風(fēng)險(xiǎn)投資的收益通常為負(fù)收益，即遭受了損失。由于清算時(shí)，清償?shù)捻樜皇莻鶛?quán)先于優(yōu)先股先于普通股，因此風(fēng)險(xiǎn)投資會(huì)提前考慮周詳，盡量減少損失。同時(shí)，破產(chǎn)清算不光是有資金成本和時(shí)間成本的，還要面臨法律上繁冗的程序，有時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)根據(jù)情況選擇其他的方式收回資金。

3高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)系

從上文介紹中可以看出，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資密不可分，在高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)業(yè)期與擴(kuò)展期中，風(fēng)險(xiǎn)投資作為資金紐帶供應(yīng)著高新技術(shù)企業(yè)的成長(zhǎng)，等到企業(yè)成熟了能夠獨(dú)立發(fā)展后，風(fēng)險(xiǎn)投資也適時(shí)地退出了。具體表現(xiàn)如下。

(1)高技術(shù)企業(yè)的成長(zhǎng)與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)彼此之間形成了相互促進(jìn)的關(guān)系。從供求關(guān)系看，風(fēng)險(xiǎn)投資表現(xiàn)為資本供給，而高技術(shù)企業(yè)則表現(xiàn)為一種資本需求，高新技術(shù)企業(yè)對(duì)資本的大量需求為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了廣闊的市場(chǎng)，而風(fēng)險(xiǎn)投資是高新技術(shù)企業(yè)前期主要的融資渠道。高新技術(shù)企業(yè)和風(fēng)險(xiǎn)投資是緊密交織在一起的，它們之間具有很大的相關(guān)性。高新技術(shù)只有在風(fēng)險(xiǎn)資本投資的前提下才能迅速產(chǎn)生效益，并進(jìn)而帶動(dòng)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的產(chǎn)生；風(fēng)險(xiǎn)資本只有用于投資高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)才能產(chǎn)生更多資本，才能實(shí)現(xiàn)資本的增值。

(2)風(fēng)險(xiǎn)投資為高新技術(shù)企業(yè)提供了增值服務(wù)。制約高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展的瓶頸，除了資金以外，還有其缺乏豐富的管理經(jīng)驗(yàn)以及廣泛的社會(huì)關(guān)系網(wǎng)。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資家在注入資金后，通常還要運(yùn)用自己的知識(shí)、信息、經(jīng)驗(yàn)和人際關(guān)系網(wǎng)，參與到風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中，在企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略、市場(chǎng)前景分析、制度制定以及資本運(yùn)營(yíng)等方面為企業(yè)掌舵，為企業(yè)提供增值服務(wù)。

篇3

論文摘要：本文旨在通過(guò)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的介紹以及現(xiàn)今我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的現(xiàn)狀與美國(guó)相比較得出問(wèn)題癥結(jié)?提出完善資本市場(chǎng)、政府職能及投資機(jī)構(gòu)三方面的改進(jìn)意見(jiàn)?以此健全我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制。

一、風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制概述

風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制?是指風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展相對(duì)成熟或不能繼續(xù)健康發(fā)展的情況下?將所投入的資本由股權(quán)形態(tài)轉(zhuǎn)化為資本形態(tài)?以實(shí)現(xiàn)資本增值或避免和降低財(cái)產(chǎn)損失的機(jī)制?以及相關(guān)配套制度安排。風(fēng)險(xiǎn)險(xiǎn)投資的本性是追求高回報(bào)的?這種回報(bào)不可能像傳統(tǒng)投資一樣主要從投資項(xiàng)目利潤(rùn)中得到?而是依賴(lài)于在這種“投入—回收—再投入”的不斷循環(huán)中實(shí)現(xiàn)的自身價(jià)值增值。投資家只有明晰地看到資本運(yùn)動(dòng)的出口?才會(huì)將資金投入風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)。因此?一個(gè)順暢的退出機(jī)制也是擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)源的關(guān)鍵?這就從源頭上保證了資本循環(huán)的良性運(yùn)作。可以說(shuō)?退出機(jī)制是風(fēng)險(xiǎn)資本循環(huán)流動(dòng)的中心環(huán)節(jié)。風(fēng)險(xiǎn)投資退出主要有以下幾種形式??1?首次公開(kāi)上市。指風(fēng)險(xiǎn)投資者通過(guò)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份公開(kāi)上市?將擁有的私人權(quán)益資本轉(zhuǎn)換為公共股權(quán)資本?在交易市場(chǎng)取得認(rèn)可而轉(zhuǎn)手以實(shí)現(xiàn)資本增值的方式。?2?企業(yè)并購(gòu)。包括兼并(Merger和收購(gòu)(Acquisition)?這主要是當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展到成熟階段時(shí)?風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)被風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)包裝成一個(gè)項(xiàng)目?出售給戰(zhàn)略投資者?實(shí)現(xiàn)投資退出?獲得風(fēng)險(xiǎn)收益。?3?企業(yè)回購(gòu)?；刭?gòu)是風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的管理層或者員工以現(xiàn)金、票據(jù)等有價(jià)證券購(gòu)回已經(jīng)發(fā)行在外的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份?從而使得風(fēng)險(xiǎn)資本退出風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的行為。?4?清算。是指企業(yè)因經(jīng)營(yíng)管理不善等原因解散或破產(chǎn)?進(jìn)而對(duì)其財(cái)產(chǎn)、債權(quán)、債務(wù)進(jìn)行清理與處置?風(fēng)險(xiǎn)投資不得不中途退出。

二、中美風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的現(xiàn)狀分析

一美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的發(fā)展與現(xiàn)狀。

1998年美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的并購(gòu)數(shù)目達(dá)到202家?募集到的資金79億美元?同期的公開(kāi)發(fā)行上市卻只有75家?募集的資金有38億美元。到2001年風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)的數(shù)目達(dá)到305家?比IPO數(shù)目高了近10倍。近年來(lái)由于IPO深受美國(guó)二板市場(chǎng)的影響?并購(gòu)?fù)顺鲈谡麄€(gè)風(fēng)險(xiǎn)投資退出中所占的比重越來(lái)越大。下表能夠更直觀的反應(yīng)美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式?

二　中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的現(xiàn)狀。

相比美國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)歷了50多年的風(fēng)雨?我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)投資只有20多年的歷史?雖然發(fā)展迅速?但從下表的一些數(shù)據(jù)能夠看出我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制相比美國(guó)仍有一些差距?

數(shù)據(jù)來(lái)源?王松奇?《中國(guó)創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展報(bào)告2004》?經(jīng)濟(jì)管理出版社?2004年版

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式中?上市所占比例為15%?主要原因是國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的不發(fā)達(dá)導(dǎo)致境外上市所占比例過(guò)高?這使得中國(guó)國(guó)內(nèi)一些優(yōu)秀的企業(yè)自愿長(zhǎng)期游離在外?不利于本國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資的長(zhǎng)期發(fā)展。兼并收購(gòu)所占比重在所有退出方式中相對(duì)最高?截至2003年的累計(jì)數(shù)為37?4%?而2003年新增退出中?收購(gòu)的比例達(dá)到了40?4%?可見(jiàn)采取收購(gòu)方式退出的項(xiàng)目比例正逐年增多?這其中的大部分是境內(nèi)非上市或自然人收購(gòu)?主要原因是法人股交易受限?并購(gòu)?fù)ㄟ^(guò)現(xiàn)金方式而非股權(quán)置換?這就增大了交易難度。退出方式的單一也就使得回購(gòu)和管理層收購(gòu)的比例相比國(guó)際偏高。

三我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的問(wèn)題分析。

1缺乏退出所需的合理的市場(chǎng)制度安排。主板市場(chǎng)門(mén)檻過(guò)高?難以形成為風(fēng)險(xiǎn)資本主要的退出渠道。由于目前我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資公司普遍規(guī)模較小?考慮到短期資金回報(bào)的壓力和分散化持有降低風(fēng)險(xiǎn)的要求?不太可能將絕大多數(shù)的資金都投入一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)?一般風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)將很難僅靠風(fēng)險(xiǎn)投資達(dá)到主板上市的要求。我國(guó)目前場(chǎng)外交易市場(chǎng)主要集中在各省、市產(chǎn)權(quán)交易中心?造成交易成本過(guò)高?交易過(guò)程漫長(zhǎng)?容易錯(cuò)過(guò)最佳退出時(shí)機(jī)?并且產(chǎn)權(quán)交易中非證券化的實(shí)物交易占極大比重?不允許非上市公司交易?監(jiān)管落后。

2缺乏有效的市場(chǎng)中介服務(wù)體系。目前我國(guó)缺乏為風(fēng)險(xiǎn)投資退出提供特殊服務(wù)的中介機(jī)構(gòu)?已有的中介機(jī)構(gòu)魚(yú)目混雜?從業(yè)人員良莠不齊?服務(wù)質(zhì)量不盡人意。更令人擔(dān)心的是一些從業(yè)人員職業(yè)道德淡薄?這就加大了退出過(guò)程的信息搜尋成本、談判成本和運(yùn)營(yíng)成本?降低了市場(chǎng)交易的效率?也增加了退出過(guò)程的潛在道德風(fēng)險(xiǎn)。

3風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式單一。與國(guó)際上較為流行的退出方式如公開(kāi)上市、企業(yè)出售、股份回購(gòu)、公司清算等方式相比?我國(guó)由于受到各種限制和制約?實(shí)際可以運(yùn)用的風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式極少。以美國(guó)為例?由于其相對(duì)完善的市場(chǎng)?使得其在證券市場(chǎng)萎縮的情況下由過(guò)去的IPO為主轉(zhuǎn)為收購(gòu)兼并為主?而我國(guó)的市場(chǎng)環(huán)境由于限制較多、國(guó)內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)力有限使得收購(gòu)兼并不能成為完全的主導(dǎo)方式。并且這一方式也無(wú)明確的法律地位?由于法人股不能流通?只能采取場(chǎng)外協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式?并且多以現(xiàn)金方式交易?這就大大減少了風(fēng)險(xiǎn)投資公司的資本利得?同時(shí)增加了轉(zhuǎn)讓的難度。

三、對(duì)我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的建議

一構(gòu)建完善的多層次資本市場(chǎng)體系。

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本退出機(jī)制應(yīng)是一個(gè)多渠道、多層次的交易體系。從長(zhǎng)期目標(biāo)和近期任務(wù)兩個(gè)角度考慮?建立和完善這一交易體系的工作重點(diǎn)包括兩項(xiàng):第一?完善我國(guó)的證券市場(chǎng)?逐步建立我國(guó)的二板市場(chǎng)或創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)?為風(fēng)險(xiǎn)資本的IPO退出方式創(chuàng)造條件。雖然我國(guó)近期設(shè)立創(chuàng)業(yè)板的條件尚不具備?但從支持風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的長(zhǎng)期目標(biāo)出發(fā)?建立我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)勢(shì)在必行。實(shí)際上?我國(guó)創(chuàng)立二板市場(chǎng)的條件正在成熟之中。

一是有美國(guó)、香港等地的成功經(jīng)驗(yàn)可供借鑒;二是我國(guó)中小企業(yè)板的設(shè)立及平穩(wěn)運(yùn)行?正在積累一些有益的經(jīng)驗(yàn);三是目前我國(guó)正在積極推進(jìn)股權(quán)分置改革。這項(xiàng)改革的完成能為創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的建立奠定堅(jiān)實(shí)的基礎(chǔ)。第二?建立健全多層次資本市場(chǎng)體系?為風(fēng)險(xiǎn)資本建立靈活多樣的退出機(jī)制創(chuàng)造條件。在西方國(guó)家?風(fēng)險(xiǎn)資本的退出機(jī)制是一個(gè)多渠道、多層次的、靈活多樣的交易體系?除了IPO之外?借殼上市、股權(quán)轉(zhuǎn)讓(出售)、兼并、收購(gòu)、企業(yè)回購(gòu)、管理層收購(gòu)、清算等方式?也是風(fēng)險(xiǎn)資本常用的撤出渠道。但是?風(fēng)險(xiǎn)資本多樣化的退出機(jī)制要以一個(gè)多層次的資本市場(chǎng)體系為基礎(chǔ)。我國(guó)的資本市場(chǎng)發(fā)展歷史較短?多層資本市場(chǎng)體系建設(shè)尚存在許多亟待解決的問(wèn)題?目前建立健全我國(guó)多層次資本市場(chǎng)體系的主要工作包括:一是有選擇性地建立數(shù)個(gè)區(qū)域證券交易中心。二是試行創(chuàng)投企業(yè)股份在股份代辦轉(zhuǎn)讓系統(tǒng)進(jìn)行交易。三是完善我國(guó)的產(chǎn)權(quán)交易中心建設(shè)?為風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)的股份流通提供更為便利的條件。

二加大政府對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的支持力度。

政府的大力扶持是世界各國(guó)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的通行做法?它能夠營(yíng)造整個(gè)社會(huì)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資的良好氛圍?有利于形成一個(gè)國(guó)家完善的風(fēng)險(xiǎn)投資運(yùn)行機(jī)制。目前我國(guó)政府扶持風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展的工作重心應(yīng)該是努力創(chuàng)造良好的政策制度環(huán)境。世界許多國(guó)家或地區(qū)為了鼓勵(lì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展?都制定了一系列的財(cái)政稅收優(yōu)惠政策。借鑒國(guó)外經(jīng)驗(yàn)?我國(guó)也應(yīng)該在原有相關(guān)政策基礎(chǔ)上?從稅收、信貸、擔(dān)保、政府補(bǔ)貼等方面?加大對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的政策支持力度。在風(fēng)險(xiǎn)資本的運(yùn)作過(guò)程中?牽涉到較為復(fù)雜的社會(huì)經(jīng)濟(jì)關(guān)系?有必要建立健全與風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的法律法規(guī)體系?為風(fēng)險(xiǎn)投資的正常運(yùn)作提供法律保障。鑒于我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資法規(guī)建設(shè)嚴(yán)重滯后的現(xiàn)狀?我國(guó)近期發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)工作的重點(diǎn)應(yīng)放在建立風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)法律政策支撐體系上。一是盡快制定頒布《風(fēng)險(xiǎn)投資法》《風(fēng)險(xiǎn)投資基金法》等風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的核心法規(guī);二是結(jié)合風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的需要?修訂完善《公司法》《合伙企業(yè)法》《專(zhuān)利法》《中小企業(yè)促進(jìn)法》等相關(guān)法規(guī);三是結(jié)合《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》?制定與之配套的實(shí)施細(xì)則和具體管理辦法。

篇4

一、風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式的概述

目前，風(fēng)險(xiǎn)投資退出路徑主要由首次公開(kāi)發(fā)行（IPO）、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、破產(chǎn)清算等三種方式組成。

(一）IPO

IPO是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展到一定程度時(shí)，首次在證券市場(chǎng)向社會(huì)公眾發(fā)行股票，風(fēng)險(xiǎn)投資者借此獲得股權(quán)的流動(dòng)性，以實(shí)現(xiàn)其價(jià)值增值的一種退出方式。IPO一般是風(fēng)險(xiǎn)投資取得最佳收益的退出方式，在各種退出方式中收益率最高、交易成本最低、投資回收期相對(duì)較短。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)通過(guò)IPO，既保持了管理上的連續(xù)性和獨(dú)立性，也為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供了持續(xù)的后續(xù)融資渠道，實(shí)現(xiàn)了風(fēng)險(xiǎn)投資家利益最大化與創(chuàng)業(yè)企業(yè)家利益最大化的協(xié)調(diào)。通過(guò)公共資本市場(chǎng)融資，削弱了風(fēng)險(xiǎn)投資家的控制力，這為企業(yè)家提供了除薪酬、股權(quán)激勵(lì)以外，類(lèi)似于基于企業(yè)成長(zhǎng)的看漲期權(quán)激勵(lì)機(jī)制，減少了信息不對(duì)稱(chēng)和委托——問(wèn)題。創(chuàng)業(yè)者可以獲得出讓股份及提高股份流通性帶來(lái)的收益，取得企業(yè)控制權(quán)以及由此帶來(lái)的巨大私人價(jià)值，風(fēng)險(xiǎn)投資家憑借股份共享使創(chuàng)業(yè)企業(yè)價(jià)值升值。同時(shí)，從前期的準(zhǔn)備和宣傳到成功上市，均較為迅速地提高了企業(yè)的知名度和聲譽(yù)。

IPO退出方式受證券市場(chǎng)繁榮程度、成本等因素影響。研究表明，國(guó)家間風(fēng)險(xiǎn)投資產(chǎn)業(yè)發(fā)展的不平衡性，主要原因在于各國(guó)IPO市場(chǎng)的差別。IPO過(guò)程中的成本較高，包括承銷(xiāo)商的承銷(xiāo)費(fèi)用、會(huì)計(jì)師的費(fèi)用以及律師的費(fèi)用；手續(xù)繁多，涉及法律、會(huì)計(jì)、中介等問(wèn)題。由于企業(yè)規(guī)模小、信息披露不足等原因，很多風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)達(dá)不到上市條件而無(wú)法實(shí)施IPO。此外，企業(yè)上市后還面臨著公眾監(jiān)督、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手獲取信息、股價(jià)波動(dòng)等方面壓力。

(二）股權(quán)轉(zhuǎn)讓

股權(quán)轉(zhuǎn)讓主要包括并購(gòu)、回購(gòu)等方式。

1.并購(gòu)

并購(gòu)是指風(fēng)險(xiǎn)投資家在時(shí)機(jī)成熟時(shí)，通過(guò)另外的企業(yè)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)實(shí)施整體兼并或收購(gòu)，或?qū)⑺钟械娘L(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份由另外的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)收購(gòu)，從而實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資退出。并購(gòu)操作程序簡(jiǎn)單、費(fèi)用低廉，企業(yè)面臨的談判對(duì)象只有少數(shù)幾個(gè)買(mǎi)主。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)一般會(huì)要求支付收益溢價(jià)，獲得較高的回報(bào)率。企業(yè)并購(gòu)的平均收益率僅為IPO的1/5，但持有期短，可實(shí)現(xiàn)即時(shí)的確定收益。此外，它適用各種類(lèi)型和規(guī)模的公司，風(fēng)險(xiǎn)權(quán)益的售出對(duì)象、方式和時(shí)機(jī)都有很大的靈活性，對(duì)于一些無(wú)法達(dá)到上市要求的小公司可能是唯一可行的選擇。在實(shí)際操作中，特定行業(yè)在一定地區(qū)中尋找到的合適買(mǎi)主畢竟不多，尋找過(guò)程需付出很大努力，價(jià)格也不盡合理。并購(gòu)可能會(huì)使企業(yè)喪失獨(dú)立性，容易遭到風(fēng)險(xiǎn)投資家和退出方式平均持有期（年）平均投資額（千美元）平均收入（千美元）回收倍數(shù)IPO4.281458047.1并購(gòu)3.798816991.7回購(gòu)4.759512682.1清算4.110301980.2表1風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式比較資料來(lái)源：盛立軍.風(fēng)險(xiǎn)投資操作、機(jī)制與策略.遠(yuǎn)東出版社.1999年版

并購(gòu)

回購(gòu)

其他上市公司/企業(yè)收購(gòu)轉(zhuǎn)讓給其他投資機(jī)構(gòu)原股東回購(gòu)管理層收購(gòu)2006年47.8925.3522.5449.3038.0311.272.822007年39.8020.4119.3948.7831.4317.359.182008年31.038.6222.4155.1741.3813.7913.792009年28.078.7719.365.7962.283.516.14表22006-2009年風(fēng)險(xiǎn)資本股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出的細(xì)分結(jié)構(gòu)單位：%數(shù)據(jù)來(lái)源：《中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資年鑒2010》風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層的反對(duì)。并購(gòu)合約中常附帶一些條款保證風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)售后業(yè)績(jī)，為風(fēng)險(xiǎn)投資帶來(lái)更大風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)后業(yè)務(wù)整合上往往不協(xié)調(diào)，造成資源浪費(fèi)，影響并購(gòu)的整體經(jīng)濟(jì)效益。

2.回購(gòu)

回購(gòu)是指風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)管理層或員工以現(xiàn)金、票據(jù)等形式，購(gòu)回風(fēng)險(xiǎn)投資家持有的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)股份，并將回購(gòu)股票加以注銷(xiāo)的一種方法?；刭?gòu)?fù)顺龅氖找媛时菼PO方式低得多，但比并購(gòu)方式要高一些。股份回購(gòu)比較靈活，可以調(diào)動(dòng)管理層的工作積極性。風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可以完整保存下來(lái)，使外部股權(quán)全部?jī)?nèi)部化。明晰的產(chǎn)權(quán)是回購(gòu)?fù)顺龅幕A(chǔ)。同時(shí)，如果風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的創(chuàng)辦者暫時(shí)用其他資產(chǎn)或需要支付一定利息的長(zhǎng)期應(yīng)付票據(jù)進(jìn)行支付回購(gòu)，則可能會(huì)面臨變現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。

(三）清算

清算退出是當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)缺乏足夠的成長(zhǎng)性而不能取得預(yù)期的投資回報(bào)，或者當(dāng)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)陷入嚴(yán)重困境，出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)時(shí)，風(fēng)險(xiǎn)投資家采取清算的方式回收部分或全部風(fēng)險(xiǎn)投資的一種退出方式。清算是由企業(yè)董事會(huì)依據(jù)法律規(guī)定的程序，自行組織對(duì)本企業(yè)債權(quán)、債務(wù)及財(cái)產(chǎn)進(jìn)行清理結(jié)算的活動(dòng)。統(tǒng)計(jì)研究表明，清算方式退出的投資大概占風(fēng)險(xiǎn)投資基金投資的32%，僅能收回原投資額的64%。

二、中國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的現(xiàn)狀

(一）股權(quán)轉(zhuǎn)讓是我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的主要方式

在我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式中，股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式退出占比最大。受資本市場(chǎng)環(huán)境影響，IPO退出占比變化較大，清算方式退出比例較小。2004年之前，我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目接近70%以股權(quán)轉(zhuǎn)讓的方式退出。隨著中小企業(yè)板塊的開(kāi)啟和相關(guān)政策環(huán)境的完善，以IPO方式退出的項(xiàng)目比例和融資額不斷增多。2007年，IPO成為風(fēng)險(xiǎn)投資的主要退出方式。而受?chē)?guó)際金融危機(jī)的影響，全球各資本市場(chǎng)持續(xù)低迷，原本計(jì)劃上市的企業(yè)無(wú)法進(jìn)行融資或?qū)⑷谫Y計(jì)劃延期，IPO退出占比下降。隨著新股發(fā)行改革等工作取得重大進(jìn)展，創(chuàng)業(yè)板推行以及海外IPO市場(chǎng)持續(xù)回暖，金融危機(jī)期間積累的IPO需求得到釋放，IPO所占比重又大幅提高。

(二）回購(gòu)方式退出所占比例較大

在股權(quán)轉(zhuǎn)讓方式中，回購(gòu)尤其是原股東回購(gòu)所占的比例較大。從退出收益角度而言，并購(gòu)收益往往大于回購(gòu)，這說(shuō)明并購(gòu)?fù)顺龅闹贫拳h(huán)境不完善，影響了企業(yè)選擇并購(gòu)?fù)顺龇绞?。我?guó)現(xiàn)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)200多家，先后建立了長(zhǎng)江流域產(chǎn)權(quán)交易共同市場(chǎng)、北方產(chǎn)權(quán)交易共同市場(chǎng)、廣州產(chǎn)權(quán)交易共同市場(chǎng)、海西聯(lián)合產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)、西部產(chǎn)權(quán)交易共同市場(chǎng)等區(qū)域性的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，但規(guī)模普遍偏小，運(yùn)作模式還不夠規(guī)范，尚未形成全國(guó)的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。產(chǎn)權(quán)交易在形式上以實(shí)物交易為主，法律法規(guī)體系還未建立，不利于保護(hù)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)產(chǎn)權(quán)的合法轉(zhuǎn)讓。

(三）境外IPO較活躍

我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)可采用主板上市、國(guó)內(nèi)外創(chuàng)業(yè)板上市、買(mǎi)殼或借殼上市等方式實(shí)現(xiàn)公開(kāi)發(fā)行。我國(guó)現(xiàn)階段對(duì)上市公司的股本、發(fā)起人認(rèn)購(gòu)股本數(shù)額、企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)、無(wú)形資產(chǎn)比例等要求，對(duì)于剛步入擴(kuò)張階段或穩(wěn)定階段的中小型高新技術(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)難以達(dá)到。借殼上市可以避開(kāi)申請(qǐng)上市過(guò)程中繁復(fù)的手續(xù)及要求，上市時(shí)間較短，但是需要對(duì)收購(gòu)企業(yè)的資產(chǎn)和人員進(jìn)行重整，所需的資金量很大、風(fēng)險(xiǎn)高。在國(guó)際資本市場(chǎng)整體活躍的背景下，中國(guó)企業(yè)背靠國(guó)內(nèi)龐大消費(fèi)市場(chǎng)及新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展前景，普遍受到國(guó)際投資者認(rèn)可，中國(guó)概念股受到追捧，創(chuàng)造了中國(guó)企業(yè)境外上市的高峰。其中，香港交易所在IPO數(shù)量和融資金額兩方面均領(lǐng)先于其他境外市場(chǎng)。納斯達(dá)克對(duì)公司當(dāng)前盈利要求并不高，更關(guān)注公司的成長(zhǎng)性。在納斯達(dá)克市場(chǎng)上市還可以提升公司的國(guó)際知名度。另外，成熟、發(fā)達(dá)的私募股權(quán)基金，風(fēng)險(xiǎn)投資以及投資銀行與納斯達(dá)克形成成熟的產(chǎn)業(yè)鏈條，共同發(fā)現(xiàn)、推動(dòng)與誘導(dǎo)中國(guó)最優(yōu)質(zhì)的企業(yè)到納斯達(dá)克上市。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資退出方式的國(guó)際經(jīng)驗(yàn)及借鑒

從世界范圍來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展模式大體可以分為三類(lèi)：以美、英為代表的證券市場(chǎng)為中心的發(fā)展模式中，風(fēng)險(xiǎn)資本家和證券市場(chǎng)是市場(chǎng)的主要參與者，風(fēng)險(xiǎn)投資的退出主要是以IPO方式退出為主，其他的退出方式為輔；以德、日為代表的銀行為中心的發(fā)展模式中，銀行在風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)上扮演主要角色，更多采取兼并和回購(gòu)的方式退出；而在以色列、印度等一些投資后起國(guó)家中，政府在風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中發(fā)揮著較大作用，傾向于通過(guò)海外市場(chǎng)上市退出。

(一）市場(chǎng)中心型：美國(guó)

20世紀(jì)70年代至80年代末，美國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出以企業(yè)并購(gòu)和回購(gòu)為主。隨著美國(guó)經(jīng)濟(jì)的逐步復(fù)蘇以及資本市場(chǎng)的日趨活躍，尤其是納斯達(dá)克市場(chǎng)為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了最佳的退出場(chǎng)所，IPO成為美國(guó)主要退出方式。但第五次并購(gòu)浪潮開(kāi)始后，風(fēng)險(xiǎn)投資家更多地采用并購(gòu)的方式退出。到2008年風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)比IPO數(shù)目高了近三十倍。

1.完善的多層次資本市場(chǎng)開(kāi)辟多種退出渠道

美國(guó)的證券市場(chǎng)是由交易所市場(chǎng)、場(chǎng)外交易市場(chǎng)組成的多層次的金字塔結(jié)構(gòu)。全國(guó)性的證券交易所市場(chǎng)主要面向發(fā)展成熟、有良好業(yè)績(jī)的大型企業(yè)；區(qū)域性的證券交易所市場(chǎng)主要交易區(qū)域型企業(yè)的證券和一些本區(qū)域在全國(guó)性市場(chǎng)上市的公司股票；場(chǎng)外交易市場(chǎng)主要面向于新興成長(zhǎng)性中小企業(yè)；私募股票交易市場(chǎng)為私募證券提供交易平臺(tái)，參與交易的是有資格的機(jī)構(gòu)投資者。

2.不同層次市場(chǎng)之間建立靈活的轉(zhuǎn)板機(jī)制

當(dāng)?shù)蛯哟问袌?chǎng)上的企業(yè)經(jīng)過(guò)發(fā)展符合更高一層次的上市標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)可以通過(guò)法定的審批程序，申請(qǐng)到更高層的市場(chǎng)掛牌上市；當(dāng)高層次市場(chǎng)的上市企業(yè)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)不理想，并在規(guī)定的期限內(nèi)無(wú)法達(dá)到上市標(biāo)準(zhǔn)時(shí)，將被強(qiáng)行退入到低一層次的市場(chǎng)中。

3.NASDAQ市場(chǎng)是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的典范

較低的上市標(biāo)準(zhǔn)和上市費(fèi)用、競(jìng)爭(zhēng)性的“做市商制度”、快捷的電子報(bào)價(jià)系統(tǒng)，為風(fēng)險(xiǎn)資本的退出創(chuàng)造了良好條件。全球品牌包括星巴克、蘋(píng)果、谷歌、微軟、史泰博、英特爾、安進(jìn)和夢(mèng)工廠(chǎng)都在納斯達(dá)克上市。

4.良好的法律法規(guī)環(huán)境、高素質(zhì)的投資和創(chuàng)業(yè)人才是風(fēng)險(xiǎn)投資退出的保障

政府很少直接參與風(fēng)險(xiǎn)投資的運(yùn)作與管理，而是致力于為改善企業(yè)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)能力和外部生存環(huán)境提供法律法規(guī)保障，降低風(fēng)險(xiǎn)和誘導(dǎo)投資。大批具有極強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的戰(zhàn)略投資者，能夠甄選出好的項(xiàng)目進(jìn)行投資，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)提供指導(dǎo)和咨詢(xún)，選擇最佳的方式和時(shí)機(jī)退出。

(二）銀行中心型：德國(guó)

德國(guó)是歐洲風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)最發(fā)達(dá)的國(guó)家，退出方式主要以回購(gòu)為主，其次是并購(gòu)，IPO所占的比重偏小。

1.不健全的退出方式阻礙風(fēng)險(xiǎn)投資退出

德國(guó)政府實(shí)施的WFG計(jì)劃和建立創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，均以失敗告終，而主板市場(chǎng)門(mén)檻較高。在銀行風(fēng)險(xiǎn)資本輔助下成長(zhǎng)起來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)不愿意選擇上市，一旦企業(yè)經(jīng)營(yíng)失敗不得已才會(huì)選擇清算退出。

2“.關(guān)系型融資體制”限制風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展

投資者通過(guò)在企業(yè)中持有大量的股份或以主要貸款人的角色在企業(yè)中享有一定控制權(quán)，實(shí)現(xiàn)了更好的監(jiān)督管理。但從長(zhǎng)期來(lái)看，限制了企業(yè)能找到的資本來(lái)源。

3.不適宜的創(chuàng)業(yè)環(huán)境不利于風(fēng)險(xiǎn)投資退出

德國(guó)是個(gè)相對(duì)比較保守、厭惡風(fēng)險(xiǎn)的民族，害怕會(huì)失去獨(dú)立性和對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的控制權(quán)，創(chuàng)業(yè)型企業(yè)大多不愿意接受股權(quán)融資的方式。對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資家而言，將面臨嚴(yán)重的逆向選擇問(wèn)題，即成功的經(jīng)理人不會(huì)輕易放棄目前的職位，而愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的創(chuàng)業(yè)者則很可能是那些沒(méi)有取得成功的人。

(三）政府中心型：以色列

以色列通過(guò)恰當(dāng)有效的政府干預(yù)，風(fēng)險(xiǎn)投資快速發(fā)展，多以境外上市實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)投資退出。

1.通過(guò)海外上市充分利用國(guó)際市場(chǎng)大部分以色列的公司都在海外上市，如美國(guó)的NASDAQ市場(chǎng)、英國(guó)的AIM市場(chǎng)以及歐洲的EASDAQ市場(chǎng)等。在NASDAQ上市的以色列上市公司的數(shù)量超過(guò)了歐盟所有國(guó)家在該交易系統(tǒng)上市公司的總和。對(duì)外資過(guò)度依賴(lài)，使風(fēng)險(xiǎn)投資行業(yè)受外部環(huán)境影響過(guò)大。

2.建立政府風(fēng)險(xiǎn)基金引導(dǎo)風(fēng)險(xiǎn)投資以色列早在1992年就出資1億美元設(shè)立國(guó)有獨(dú)資的YOZMA政府風(fēng)險(xiǎn)基金，通過(guò)與私人資本“共同運(yùn)作、共擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)”的方式，引導(dǎo)國(guó)內(nèi)外風(fēng)投對(duì)“種子期”項(xiàng)目進(jìn)行投資，吸引的國(guó)際資本高達(dá)近50億美元。Waldern、Advent、奔馳、DEG、GAN等國(guó)際上著名的集團(tuán)公司都在此計(jì)劃下進(jìn)入以色列。

3.創(chuàng)新的技術(shù)孵化器模式成為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資家之間的紐帶技術(shù)孵化器的投資基金由政府投資與民間投資構(gòu)成，向處于種子階段的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供經(jīng)營(yíng)場(chǎng)所、資金、管理和營(yíng)銷(xiāo)方面的支持和幫助，直到其成長(zhǎng)為一個(gè)高科技企業(yè)。政府不干預(yù)技術(shù)孵化器管理中心的資本運(yùn)行活動(dòng)，而是通過(guò)工貿(mào)部首席科學(xué)家辦公室審批投資項(xiàng)目。

4.政府為投資者營(yíng)造較為良好的投資環(huán)境以色列所有銀行都在西方國(guó)家金融中心設(shè)有子公司、分部或辦事處，大多數(shù)國(guó)際知名的投資銀行都在以色列設(shè)有辦事處，便利了高技術(shù)企業(yè)的資金融通和兼并收購(gòu)。政府重視吸收和安置移民科學(xué)家，施行首席科學(xué)家制度，促使產(chǎn)學(xué)研密切結(jié)合。

四、完善我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資退出的對(duì)策建議

(一）構(gòu)建多層次資本市場(chǎng)，完善我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)資本退出渠道

中國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展和風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制建設(shè)的目標(biāo)應(yīng)是建立完善的資本市場(chǎng)體系，包括主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和新三板在內(nèi)的多層次市場(chǎng)。各個(gè)層次市場(chǎng)的上市條件、監(jiān)管要求各不相同，符合具有不同特性、規(guī)模、行業(yè)以及發(fā)展階段的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目的需要。建立起良好的場(chǎng)內(nèi)、場(chǎng)外市場(chǎng)雙向轉(zhuǎn)板機(jī)制，最終形成一個(gè)上下聯(lián)動(dòng)、互相補(bǔ)充的“無(wú)縫”市場(chǎng)，為風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)提供多渠道的退出通道。

1.建立適合我國(guó)的創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)

創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)應(yīng)定位于具有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)，制定合適的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)。適當(dāng)放寬上市條件，逐步過(guò)渡到由市場(chǎng)決定上市盈利或退市的模式。改革新股發(fā)行審批制度，將創(chuàng)業(yè)板新股發(fā)行審核權(quán)力下放到深圳交易所，根據(jù)不同行業(yè)的特點(diǎn)制定差異化的上市標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管要求。引入競(jìng)爭(zhēng)性的多元做市商制度，研究縮短上市股權(quán)鎖定期限辦法，執(zhí)行嚴(yán)格的直接退市制度。

2.借助新三板整合全國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)

隨著新三板的擴(kuò)容，非上市公司股份報(bào)價(jià)轉(zhuǎn)讓試點(diǎn)范圍將分期、分批穩(wěn)步的擴(kuò)展到其他具備條件的國(guó)家級(jí)高新技術(shù)園區(qū)。應(yīng)該借著新三板的開(kāi)通，整合全國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易流程，提高產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的服務(wù)水平，形成規(guī)范、高效的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)網(wǎng)絡(luò)，為一些尚處于發(fā)展階段的高新技術(shù)企業(yè)服務(wù)，促進(jìn)股權(quán)轉(zhuǎn)讓交易的發(fā)展。

3.逐步建立雙向流動(dòng)的轉(zhuǎn)板機(jī)制

打通新三板和創(chuàng)業(yè)板、中小企業(yè)板及主板的轉(zhuǎn)板通道：當(dāng)企業(yè)發(fā)展?fàn)顩r良好，符合創(chuàng)業(yè)板條件時(shí)可以不經(jīng)審批直接升入創(chuàng)業(yè)板，而當(dāng)創(chuàng)業(yè)板發(fā)展良好符合中小企業(yè)板上市要求時(shí)，可以便捷的轉(zhuǎn)入中小企業(yè)板；創(chuàng)業(yè)板的退市公司在滿(mǎn)足一定條件之后，可以重新申請(qǐng)到場(chǎng)外市場(chǎng)掛牌，解決個(gè)人投資者股權(quán)流轉(zhuǎn)的需求。

(二）加強(qiáng)相關(guān)配套措施建設(shè)，創(chuàng)造有利的外部環(huán)境

風(fēng)險(xiǎn)投資退出機(jī)制的完善除了建立多層次資本市場(chǎng)之外，還要加強(qiáng)相關(guān)的配套建設(shè)，如制定和完善法律法規(guī)，政府稅收扶持，成熟中介機(jī)構(gòu)的參與及風(fēng)險(xiǎn)投資專(zhuān)業(yè)人才的培養(yǎng)等。

1.制定和完善相關(guān)的法律法規(guī)

制定與風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)發(fā)展緊密聯(lián)系的《風(fēng)險(xiǎn)投資法》、《有限合伙法》和《企業(yè)并購(gòu)法》。完善《證券法》、《公司法》的相關(guān)規(guī)定，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)上市、風(fēng)險(xiǎn)投資的轉(zhuǎn)讓和風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的回購(gòu)給予更寬松的條件。研究修訂《企業(yè)破產(chǎn)法》中有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)投資解散和清算的內(nèi)容。進(jìn)一步補(bǔ)充修改《知識(shí)產(chǎn)權(quán)法》、《專(zhuān)利法》和《商標(biāo)法》的相關(guān)條款，推動(dòng)對(duì)知識(shí)產(chǎn)權(quán)與無(wú)形資產(chǎn)的有效保護(hù)。

2.加大政策扶持力度

積極發(fā)揮政府引導(dǎo)作用，促使更多的民間資本參與到風(fēng)險(xiǎn)投資中來(lái)，并及時(shí)采取措施熨平波動(dòng)過(guò)于劇烈的投資周期。不斷創(chuàng)新監(jiān)管機(jī)制，規(guī)范交易行為，遏制投機(jī)行為。通過(guò)財(cái)政補(bǔ)貼、稅收優(yōu)惠、政府采購(gòu)、信用擔(dān)保等政策扶持風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的發(fā)展。

3.建立規(guī)范公證的中介機(jī)構(gòu)

完善高科技標(biāo)準(zhǔn)認(rèn)證機(jī)構(gòu)、高科技產(chǎn)品市場(chǎng)鑒定機(jī)構(gòu)、創(chuàng)業(yè)投資咨詢(xún)服務(wù)機(jī)構(gòu)等中介機(jī)構(gòu)。借助風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)會(huì)或分會(huì)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資組織的管理，加強(qiáng)行業(yè)自律。通過(guò)規(guī)范化和規(guī)?；男畔⑺鸭蛡鞑?lái)降低風(fēng)險(xiǎn)投資過(guò)程中的信息不完全、不對(duì)稱(chēng)，提供高效、公平的服務(wù)。

篇5

目前國(guó)際或國(guó)內(nèi)科技型中小企業(yè)通行的融資模式主要包括四種:一是以科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)基金為主體的政策性融資模式。在這個(gè)模式中，政府在科技型中小企業(yè)的投融資中居于基礎(chǔ)性的主導(dǎo)地位，其方式主要有貸款貼息、信用擔(dān)保和科技型中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)基金等。二是以風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)資本為主體的股權(quán)融資模式。股權(quán)融資是當(dāng)前指企業(yè)通過(guò)公開(kāi)或私下出讓自身一定的所有權(quán)(如發(fā)行股票、債轉(zhuǎn)股、配股等方式)，以達(dá)到籌資、增資、充資，增強(qiáng)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的目的。股權(quán)融資當(dāng)前企業(yè)在資本市場(chǎng)最為熱衷的經(jīng)濟(jì)行為活動(dòng)，其長(zhǎng)期性、不可逆性、無(wú)負(fù)擔(dān)性特點(diǎn)決定了用途的廣泛性。這種模式主要由追求高風(fēng)險(xiǎn)高收益的市場(chǎng)機(jī)構(gòu)和個(gè)人向科技型中小企業(yè)提供資金，包括創(chuàng)業(yè)銀行、風(fēng)險(xiǎn)資本和以創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)為代表的股權(quán)融資等。比較典型的例子就是美國(guó)的硅谷經(jīng)驗(yàn)。三是以銀行貸款為主體的債權(quán)融資模式。債權(quán)融資是指企業(yè)通過(guò)抵押自身信用或者是第三方擔(dān)保從而獲得一定資金的融資形式，也就是所謂的“借錢(qián)”。“借錢(qián)人”除了要承擔(dān)商議好的資金利息外，還要在還款期限到期后歸還“債權(quán)人”的本金。債權(quán)融資包括了銀行或其他金融機(jī)構(gòu)貸款(如信用貸款、抵押貸款和擔(dān)保貸款)、資本市場(chǎng)融資(如發(fā)行債券)、利用外資、企業(yè)間的商業(yè)信用、民間的私人借款、租賃等形式。四是以科技型中小企業(yè)自身積累為主的內(nèi)源融資模式。內(nèi)源融資是指企業(yè)在其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)過(guò)程中，將自身留存盈利、折舊和定額負(fù)債不斷轉(zhuǎn)化為投資的過(guò)程。內(nèi)源融資具有自主性、原始性、低成本和風(fēng)險(xiǎn)低的特點(diǎn)，其可為企業(yè)及時(shí)提供資金保障和提升企業(yè)資信能力。以上四種模式，各有利弊，也適用于不同的國(guó)家或地區(qū)［1］。

1．1以科技型中小企業(yè)的創(chuàng)業(yè)基金為主體的政策性融資模式這種模式對(duì)政府的要求比較高，一方面要求政府對(duì)科技型中小企業(yè)的發(fā)展具有明確的方向和綱領(lǐng)，另一方面也要求政府具有較高運(yùn)作效率和透明度。因此，這種模式存在以下缺陷:(1)政府能夠籌集到科技型創(chuàng)業(yè)基金規(guī)模往往有限。(2)科技型創(chuàng)業(yè)基金的使用往往比較分散，普遍存在“撒胡椒面”的現(xiàn)象，難以發(fā)揮科技創(chuàng)業(yè)基金的優(yōu)勢(shì)。(3)政府政策的力度、操作實(shí)施的透明度、決策管理效率的高低都會(huì)影響到科技型創(chuàng)業(yè)基金的使用效果。從我國(guó)資本市場(chǎng)的運(yùn)行實(shí)踐來(lái)看，這種模式效率并不高，也沒(méi)有明顯地促進(jìn)科技型中小企業(yè)的發(fā)展。

1．2以風(fēng)險(xiǎn)投資、創(chuàng)業(yè)資本為主體的股權(quán)融資模式這種模式需要較高的外部環(huán)境和條件:(1)較為發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，為風(fēng)險(xiǎn)投資或創(chuàng)業(yè)資本提供退出機(jī)制。(2)較為發(fā)達(dá)和完善的市場(chǎng)監(jiān)管體系以及法律制度。(3)較為發(fā)達(dá)的投資銀行體系和職業(yè)經(jīng)理人。(4)較為發(fā)達(dá)的科技水平及龐大地科技創(chuàng)新人才。從以上這些條件來(lái)看，此種模式并不適合我國(guó)的國(guó)情，而是更適宜于以美國(guó)為首的資本主義發(fā)達(dá)國(guó)家［2］。

1．3以銀行貸款為主體的債權(quán)融資模式這種模式同樣也需要將較為嚴(yán)格的外部條件:(1)較為發(fā)達(dá)的銀行和非銀行機(jī)構(gòu)的金融體系。(2)較為完善的信用體系和信用擔(dān)保制度。(3)科技型中小企業(yè)自身資產(chǎn)與收益的穩(wěn)定性。(4)科技型中小企業(yè)發(fā)行債券的能力與權(quán)限。從以上這四個(gè)方面來(lái)看，這種模式在我國(guó)的運(yùn)行也有很大的困難，特別是前兩條就已經(jīng)決定了科技型中小企業(yè)從銀行取得債務(wù)融資是相當(dāng)困難的。

1．4以科技型中小企業(yè)自身積累為主的內(nèi)源融資模式就這種模式而言，科技型中小企業(yè)根本不具備內(nèi)源性融資(又稱(chēng)為內(nèi)部融資)的條件。一方面是因?yàn)榭萍夹椭行∑髽I(yè)一般都是處于剛剛發(fā)展的初始階段，其成果遠(yuǎn)沒(méi)有形成生產(chǎn)能力，市場(chǎng)效益還遠(yuǎn)遠(yuǎn)沒(méi)有實(shí)現(xiàn)，靠自身積累去擴(kuò)大生產(chǎn)無(wú)從談起。另一方面，從事科技型中小企業(yè)的業(yè)主一般都是具有知識(shí)的年輕人，他們沒(méi)有雄厚資金，也沒(méi)有從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的人脈或市場(chǎng)銷(xiāo)售的經(jīng)驗(yàn)，無(wú)論是融資還是籌資對(duì)于他們來(lái)講都是巨大的挑戰(zhàn)。從以上分析來(lái)看，我國(guó)科技型中小企業(yè)的融資模式必須創(chuàng)新，必須尋找一個(gè)適合中國(guó)國(guó)情的融資模式。

2立足中國(guó)國(guó)情選擇適宜的科技型中小企業(yè)的融資模式

中國(guó)國(guó)情是國(guó)家和社會(huì)發(fā)展的基本依據(jù)和出發(fā)點(diǎn)，更是當(dāng)前我國(guó)科技型中小企業(yè)走哪條融資之路問(wèn)題的基本的根據(jù)。只有立足中國(guó)國(guó)情的融資模式，才能適宜科技型中小企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展，才能為科技型中小企業(yè)的發(fā)展插上飛翔的翅膀。

2．1當(dāng)前我國(guó)科技型中小企業(yè)在融資方面面臨的基本國(guó)情(1)銀行和非銀行的金融體系發(fā)展不完善，缺乏為科技型中小企業(yè)提供專(zhuān)業(yè)服務(wù)的銀行，科技型中小企業(yè)的融資渠道非常狹窄，從商業(yè)銀行取得貸款難。(2)資本市場(chǎng)的發(fā)展也不完善，缺乏小型的資本市場(chǎng)和小型的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，風(fēng)險(xiǎn)資本的進(jìn)入與退出存在較大的體制，而且我國(guó)的風(fēng)險(xiǎn)資本還處在剛剛發(fā)展的初始階段，風(fēng)險(xiǎn)投資的總額有限［3］。(3)金融監(jiān)管、法律制度以及信用體系的缺失，使得科技型中小企業(yè)的融資環(huán)境變得相當(dāng)復(fù)雜而且不規(guī)范，增加了科技型中小企業(yè)融資的成本與難度。(4)政府在科技型中小企業(yè)融資方面的政策設(shè)計(jì)不到位與服務(wù)效率不高，政府的強(qiáng)制干預(yù)色彩濃厚，使得科技型中小企業(yè)的快速發(fā)展受到阻礙。(5)科技型中小企業(yè)內(nèi)部“造血功能”低下，內(nèi)源融資能力有限。在此背景下，必須尋找新的思路，用一種全新的融資模式去有效解決科技型中小企業(yè)的融資問(wèn)題。

2．2專(zhuān)業(yè)性的科技型中小銀行具備的優(yōu)勢(shì)

2．2．1直接實(shí)現(xiàn)科技與金融的完全對(duì)接，減少不必要的中間環(huán)節(jié)通過(guò)科技型中小銀行對(duì)科技型中小企業(yè)面對(duì)面的直接服務(wù)，可以大大地減少信息不對(duì)稱(chēng)的現(xiàn)象，降低科技銀行和科技企業(yè)之間的交易成本，提高融資的經(jīng)濟(jì)效率。

2．2．2可以發(fā)揮科技銀行特有的專(zhuān)業(yè)化優(yōu)勢(shì)科技型中小銀行是專(zhuān)業(yè)化的銀行，他們?cè)诮?jīng)營(yíng)過(guò)程中能夠積累專(zhuān)業(yè)的經(jīng)驗(yàn)、專(zhuān)業(yè)的人才以及專(zhuān)項(xiàng)的客戶(hù)資源，他們?cè)诎l(fā)現(xiàn)貸款對(duì)象、培育特定客戶(hù)方面往往具有獨(dú)具慧眼的能力。因此，可大大提高貸款質(zhì)量，降低貸款風(fēng)險(xiǎn)，更好地實(shí)現(xiàn)銀行與企業(yè)的雙贏。

2．2．3科技型中小銀行的金融服務(wù)更受企業(yè)的歡迎科技型中小銀行對(duì)科技型中小企業(yè)的貸款融資本質(zhì)上屬于債權(quán)融資，不同于風(fēng)險(xiǎn)資本或創(chuàng)業(yè)資本的股權(quán)融資，它不會(huì)產(chǎn)生觸及企業(yè)控制權(quán)以及股權(quán)結(jié)構(gòu)的相關(guān)問(wèn)題，不會(huì)引起企業(yè)內(nèi)部相關(guān)利益者的權(quán)益變動(dòng)，因而更易受到廣大科技型中小企業(yè)的青睞。

2．2．4科技型中小銀行的服務(wù)具備較大的靈活性科技型中小企業(yè)主要以科技創(chuàng)新為安身立命之本，發(fā)展過(guò)程一般可分為創(chuàng)業(yè)起步期、摸索成長(zhǎng)期以及穩(wěn)定成熟期，具有較強(qiáng)的周期性特征，這也決定了企業(yè)在不同時(shí)期所采取的與之相適應(yīng)的融資方式以及呈現(xiàn)出的融資特點(diǎn)也不盡相同。在創(chuàng)業(yè)起步期，企業(yè)主要投入的是以技術(shù)為核心的人才資源，加以較少的技術(shù)研發(fā)資金，并且由于存在的一定的技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，使得企業(yè)在這個(gè)時(shí)期投入的資金不會(huì)太大，相應(yīng)的資金需求量也較小。進(jìn)入摸索成長(zhǎng)期之后，企業(yè)的技術(shù)難題已逐漸攻破，產(chǎn)品已經(jīng)過(guò)市場(chǎng)的洗禮與消費(fèi)者的檢驗(yàn)，技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)已降低，企業(yè)的生產(chǎn)、銷(xiāo)售以及資產(chǎn)規(guī)模需要擴(kuò)大，這時(shí)大量的資金支持便成為決定企業(yè)下一步發(fā)展走向的關(guān)鍵。在穩(wěn)定成熟期，企業(yè)已具備一定的內(nèi)源性資金積累能力，融資渠道需要迅速拓寬，而天使投資、風(fēng)險(xiǎn)投資等則需要退出企業(yè)的發(fā)展平臺(tái)，上市、做大做強(qiáng)的企業(yè)成長(zhǎng)趨勢(shì)使得企業(yè)為獲得大量資金支持而將視野轉(zhuǎn)向資本市場(chǎng)。因此，科技型中小銀行可以根據(jù)科技型中小企業(yè)對(duì)資金的周期性需求，在不同的發(fā)展階段采取不同的靈活高效的金融支持方式，為科技型中小企業(yè)籌集所需要的資金［4］。

2．2．5發(fā)展科技型中小銀行是完善我國(guó)金融體系的必要措施眾所周知，由于體制的原因，我國(guó)的金融體系特別銀行體系長(zhǎng)期以來(lái)是不完整的，國(guó)有銀行多，民營(yíng)或股份銀行少;大銀行多，中小銀行少;綜合性銀行多，專(zhuān)業(yè)性銀行少。這種銀行結(jié)構(gòu)的金融體系，造成了我國(guó)金融服務(wù)的廣度、深度和靈活度都遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能適應(yīng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要，而且金融業(yè)整體上的服務(wù)質(zhì)量與運(yùn)行效率較低。因此，發(fā)展科技型中小銀行可以改善這種不良局面。

3科技型中小銀行的構(gòu)建與運(yùn)行機(jī)制

3．1科技型中小銀行的構(gòu)建

在設(shè)立科技型中小銀行方面，我國(guó)政府應(yīng)向日本政府學(xué)習(xí)和借鑒。二戰(zhàn)后日本是采用以間接融資為主導(dǎo)、直接融資為輔助的融資體系，企業(yè)的融資主要依靠的是從金融機(jī)構(gòu)貸款，而不是發(fā)行債券和股票。日本已形成了促進(jìn)科技創(chuàng)新的強(qiáng)大的政策性金融支持體系，并形成了以大型金融機(jī)構(gòu)和大量地方中小金融機(jī)構(gòu)并存的商業(yè)銀行體系、完善的信用擔(dān)保體系和較為發(fā)達(dá)的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。二戰(zhàn)之后，日本政府為重振國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)，不斷出臺(tái)具有鮮明“扶持型”特點(diǎn)的企業(yè)融資政策，并有針對(duì)中小企業(yè)的發(fā)展而成立了由政府出資且控制的中小企業(yè)金融公庫(kù)、工商組合中央公庫(kù)以及國(guó)民金融公庫(kù)，據(jù)相關(guān)統(tǒng)計(jì)，這三家金融機(jī)構(gòu)平均每年向有發(fā)展前景但缺少資金支持的中小企業(yè)提供專(zhuān)款約6萬(wàn)億日元，為日本中小企業(yè)的生存和發(fā)展，重振國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)起到了積極的作用［5］。此外，科技型中小銀行的構(gòu)建，從一開(kāi)始就要堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，以通過(guò)設(shè)立股份制科技銀行或民營(yíng)資本的科技銀行等方式進(jìn)行，使其具有“產(chǎn)權(quán)清晰、獨(dú)立運(yùn)行、自負(fù)盈虧、自我約束”的運(yùn)行機(jī)制，發(fā)揮其“穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)、防范風(fēng)險(xiǎn)、實(shí)現(xiàn)共贏、良性競(jìng)爭(zhēng)”的本質(zhì)特點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)科技型中小銀行與科技型中小企業(yè)的“無(wú)縫”對(duì)接?？萍夹椭行°y行的資本金可以來(lái)自政府、企業(yè)、社會(huì)團(tuán)體、居民個(gè)人，他們將以股權(quán)的方式進(jìn)入科技型中小銀行的內(nèi)部治理，從而達(dá)到科技型中小銀行內(nèi)部治理結(jié)構(gòu)的完善。政府還可以在城市合作銀行、城鄉(xiāng)信用合作社或其聯(lián)社改制的基礎(chǔ)上組建地方性科技型中小商業(yè)銀行，充分發(fā)揮其對(duì)當(dāng)?shù)亟?jīng)濟(jì)情況比較熟悉的優(yōu)勢(shì)，為科技中小企業(yè)提供更為直接的服務(wù)。

3．2科技型中小銀行的運(yùn)行機(jī)制

科技型中小銀行的運(yùn)行機(jī)制主要涉及科技型中小銀行與科技型中小企業(yè)的關(guān)系，可借鑒日本企業(yè)的主銀行制度。在主銀行制度產(chǎn)生以來(lái)，日本長(zhǎng)期處于較為壓抑的金融體制之下，政府嚴(yán)格控制著較大規(guī)模的商業(yè)銀行，銀行自身缺乏一定的成長(zhǎng)空間和發(fā)展自主性;長(zhǎng)期實(shí)行低利率政策，致使經(jīng)濟(jì)處于粗放型低效率狀態(tài);政府優(yōu)先發(fā)展國(guó)屬企業(yè)，貸款規(guī)模和方向受到影響;資本市場(chǎng)發(fā)展滯后，企業(yè)融資方式單一，主要依靠銀行貸款。在這個(gè)環(huán)境下和氛圍中，主銀行制度應(yīng)運(yùn)而生。在主銀行制度下，銀行和企業(yè)之間形成了一個(gè)長(zhǎng)期、穩(wěn)定的交易關(guān)系，通過(guò)相互持股、債券承銷(xiāo)、信貸交易、提供信息服務(wù)、管理資源共享等獲得各自的發(fā)展。銀行作為企業(yè)最大的股東，會(huì)直接參與到企業(yè)日常的生產(chǎn)、銷(xiāo)售、經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，從企業(yè)獲得壟斷租金，而在企業(yè)出現(xiàn)經(jīng)營(yíng)困難時(shí)，銀行會(huì)及時(shí)進(jìn)行資金支持或企業(yè)重組［6］。

3．3科技型中小銀行融資模式的特點(diǎn)

3．3．1企業(yè)由主力銀行監(jiān)督在這種模式下，主力銀行具有不同于一般銀行或其他金融機(jī)構(gòu)的身份，如最大的信貸資金出借方、企業(yè)的股東之一、企業(yè)發(fā)行債券的托管人、企業(yè)破產(chǎn)時(shí)的次級(jí)受償者。主力銀行通過(guò)參與企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的全過(guò)程，而對(duì)企業(yè)進(jìn)行全方位的監(jiān)督。

3．3．2主力銀行對(duì)企業(yè)進(jìn)行相機(jī)性監(jiān)督雖然主力銀行與企業(yè)存在千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，但是一般情況下銀行并不會(huì)直接或過(guò)多地干預(yù)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，只有當(dāng)企業(yè)遭遇發(fā)展中的困難與瓶頸時(shí)(如財(cái)政危機(jī)、人力危機(jī)等)，銀行才會(huì)對(duì)企業(yè)進(jìn)行直接的干預(yù)，或是注入一定的資金，或是更換管理層。相機(jī)性監(jiān)督既在一定程度上減輕了企業(yè)進(jìn)行內(nèi)部控制所產(chǎn)生的成本，又對(duì)主力銀行的權(quán)力進(jìn)行了約束。

3．3．3主力銀行能夠及時(shí)獲得企業(yè)的有效信息由于銀行對(duì)企業(yè)的銷(xiāo)售、經(jīng)營(yíng)、資金流向等進(jìn)行著時(shí)時(shí)的監(jiān)控，這使得除企業(yè)之外銀行比任何單位或個(gè)人更為了解企業(yè)的真實(shí)信息。銀行既可以將市場(chǎng)最新的發(fā)展動(dòng)態(tài)向企業(yè)進(jìn)行反饋，又可以把信息及時(shí)傳遞給其他債權(quán)人和股東。

4發(fā)展科技型中小銀行的配套措施

4．1加快設(shè)立專(zhuān)門(mén)的科技型中小企業(yè)管理服務(wù)機(jī)構(gòu)如美國(guó)小企業(yè)管理局，其作為美國(guó)一個(gè)獨(dú)立的小型聯(lián)邦政府機(jī)構(gòu)，專(zhuān)門(mén)向中小企業(yè)提供諸如資金支持、政府采購(gòu)、技術(shù)援助、緊急救助、市場(chǎng)開(kāi)發(fā)等全方位、專(zhuān)業(yè)化的服務(wù)。美國(guó)小企業(yè)管理局對(duì)于中小企業(yè)成為美國(guó)經(jīng)濟(jì)的真正核心起到了重要的作用。

4．2建立健全科技型中小企業(yè)信用擔(dān)保體系積極促進(jìn)知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款，進(jìn)一步探索其他類(lèi)型的資產(chǎn)抵押貸款，建立中小企業(yè)集體科技貸款平臺(tái)。在這方面，美國(guó)和日本的做法值得我們學(xué)習(xí)。美國(guó)小企業(yè)管理局對(duì)中小企業(yè)最主要的資金幫助就是擔(dān)保貸款;日本官方設(shè)立有專(zhuān)門(mén)為中小企業(yè)提供融資擔(dān)保的金融機(jī)構(gòu)———中小企業(yè)信用保險(xiǎn)公庫(kù)，民間設(shè)有52個(gè)信貸擔(dān)保公司，并在此基礎(chǔ)上設(shè)立了全國(guó)性的“信貸擔(dān)保協(xié)會(huì)”，共同致力于為中小企業(yè)提供信貸擔(dān)保服務(wù)。

4．3建設(shè)多樣化的科技保險(xiǎn)體系包括加強(qiáng)對(duì)科技保險(xiǎn)的宣傳;加強(qiáng)科技保險(xiǎn)的政策支持，鼓勵(lì)保險(xiǎn)公司進(jìn)行對(duì)科技發(fā)展的金融創(chuàng)新;鼓勵(lì)對(duì)科技保險(xiǎn)新產(chǎn)品的研究;加大政府的支持力度等。

4．4建立和健全中介服務(wù)體系我國(guó)的中小企業(yè)的服務(wù)體系建設(shè)相當(dāng)落后，如大力建設(shè)科技投融資信息服務(wù)平臺(tái)。

篇6

【關(guān)鍵詞】科技銀行；經(jīng)營(yíng)模式

【中圖分類(lèi)號(hào)】F832.33 【文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼】A 【文章編號(hào)】1002-736X（2013）06-0039-03

一、有關(guān)研究綜述與問(wèn)題提出

隨著科技支行陸續(xù)設(shè)立，我國(guó)科技銀行又開(kāi)始了新一輪的蓬勃?jiǎng)?chuàng)新，嘗試各種新的經(jīng)營(yíng)模式。這些新的經(jīng)營(yíng)模式將影響甚至決定科技銀行能否最終取得成功，引起了理論研究和實(shí)際工作者的關(guān)注。關(guān)于科技銀行經(jīng)營(yíng)模式的研究主要有以下五個(gè)方面。

（一）硅谷銀行經(jīng)營(yíng)模式研究

大量有關(guān)硅谷銀行介紹或探討的文獻(xiàn)中，有不少涉及其經(jīng)營(yíng)模式的研究。王春蕾等（2011）認(rèn)為，硅谷銀行具有獨(dú)特的商業(yè)模式，只與公司級(jí)別的客戶(hù)進(jìn)行合作，專(zhuān)注于科技型中小企業(yè)服務(wù)。吳茂林（2002）、馬良華（2003）、張錚（2004）、石洋（2010）等也進(jìn)行了這方面的相關(guān)研究。

（二）我國(guó)科技銀行的經(jīng)營(yíng)模式研究

近年來(lái)，新設(shè)立的科技銀行有別于傳統(tǒng)銀行，嘗試采取了新的經(jīng)營(yíng)模式，一些學(xué)者對(duì)此進(jìn)行了總結(jié)和研究。付劍峰、朱鴻鳴（2011）對(duì)杭州銀行科技支行的經(jīng)營(yíng)模式總結(jié)為“三五”模式；王中華、胡曉峰（2011）將農(nóng)行無(wú)錫科技支行經(jīng)營(yíng)模式總結(jié)為“六專(zhuān)”模式。

（三）我國(guó)科技銀行與硅谷銀行經(jīng)營(yíng)模式比較研究

中國(guó)人民銀行泰州市中心支行課題組（2011）認(rèn)為，我國(guó)科技銀行通過(guò)對(duì)“硅谷銀行模式”不同程度的借鑒，已在某些方面形成了與硅谷銀行相似的經(jīng)營(yíng)模式，但在控制風(fēng)險(xiǎn)的方式和理念、與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的合作方式等方面仍有較大差距。賴(lài)建平、王自鋒（2009）對(duì)照硅谷銀行分析指出，我國(guó)科技銀行在風(fēng)險(xiǎn)管理、運(yùn)營(yíng)特色及其它機(jī)制上存在諸多問(wèn)題。

（四）科技銀行經(jīng)營(yíng)創(chuàng)新研究

李希義（2011）認(rèn)為，我國(guó)科技銀行進(jìn)行了大量業(yè)務(wù)創(chuàng)新，在支持科技型中小企業(yè)貸款融資上取得了較好的效果，但制約科技支行業(yè)務(wù)發(fā)展的關(guān)鍵問(wèn)題還沒(méi)有解決。

（五）科技支行與科技小額貸款公司比較研究

朱鴻鳴、趙昌文等（2011）將科技銀行的概念拓展為：科技銀行是向科技型中小企業(yè)提供貸款的專(zhuān)業(yè)信貸機(jī)構(gòu)，包括銀行類(lèi)科技銀行和非銀行類(lèi)科技銀行兩類(lèi)。他們將科技支行與科技小額貸款公司比較研究后，認(rèn)為兩者作為目前我國(guó)科技銀行的主流模式各有優(yōu)勢(shì)。

科技銀行主要為科技型企業(yè)服務(wù)?？萍夹椭行∥⑵髽I(yè)具有較高的產(chǎn)品開(kāi)發(fā)風(fēng)險(xiǎn)和市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，且屬于輕資產(chǎn)企業(yè)，缺乏實(shí)物抵押品，這決定了科技銀行經(jīng)營(yíng)的高風(fēng)險(xiǎn)性。我國(guó)科技銀行經(jīng)營(yíng)還處在探索階段，沒(méi)有形成較為成型的經(jīng)營(yíng)模式。因此，研究探索有別于傳統(tǒng)銀行又符合我國(guó)實(shí)際的經(jīng)營(yíng)模式，具有重要意義。

二、我國(guó)科技銀行經(jīng)營(yíng)模式及其特點(diǎn)

（一）經(jīng)營(yíng)模式的含義

模式是指解決某一類(lèi)問(wèn)題的方法論。把解決某類(lèi)問(wèn)題的方法總結(jié)歸納到理論的高度，那就是模式。經(jīng)營(yíng)模式是企業(yè)根據(jù)其經(jīng)營(yíng)宗旨，為實(shí)現(xiàn)企業(yè)所確認(rèn)的價(jià)值定位而采取某一類(lèi)方式方法的總稱(chēng)。其中，包括企業(yè)為實(shí)現(xiàn)價(jià)值定位所規(guī)定的業(yè)務(wù)范圍、企業(yè)在產(chǎn)業(yè)鏈的位置，以及在這樣的定位下實(shí)現(xiàn)價(jià)值的方式和方法。由此看出，經(jīng)營(yíng)模式是企業(yè)對(duì)市場(chǎng)做出反應(yīng)的一種范式，這種范式在特定的環(huán)境下是有效的。

由定義可以看出，經(jīng)營(yíng)模式的內(nèi)涵包含三個(gè)方面的內(nèi)容：一是確定企業(yè)實(shí)現(xiàn)什么樣的價(jià)值，也就是在產(chǎn)業(yè)鏈中的位置；二是企業(yè)的業(yè)務(wù)范圍；三是企業(yè)如何實(shí)現(xiàn)價(jià)值，采取什么樣的手段。

對(duì)于銀行經(jīng)營(yíng)模式，由于銀行也是企業(yè)，顯然其經(jīng)營(yíng)模式的內(nèi)涵也包含這三個(gè)方面。第一個(gè)方面對(duì)任何銀行應(yīng)該都是基本相同的，而不同銀行在其他兩個(gè)方面則可能是不同的或有差異的，因此存在著不同的經(jīng)營(yíng)模式。例如，混業(yè)經(jīng)營(yíng)模式、分業(yè)經(jīng)營(yíng)模式主要是從銀行業(yè)務(wù)經(jīng)營(yíng)范圍來(lái)區(qū)分銀行經(jīng)營(yíng)模式；美國(guó)硅谷銀行主要以科技型中小企業(yè)為服務(wù)對(duì)象，并通過(guò)與風(fēng)險(xiǎn)投資的緊密合作、嚴(yán)格的風(fēng)險(xiǎn)控制取得巨大成功，從而形成了獨(dú)特的科技銀行經(jīng)營(yíng)模式。

（二）我國(guó)科技銀行經(jīng)營(yíng)模式

我國(guó)科技銀行發(fā)展大致可以2009年為界，分為兩個(gè)階段。第一個(gè)階段是1990年初至2008年。1992年4月18日，中國(guó)工商銀行長(zhǎng)沙市分行成立了長(zhǎng)沙高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)開(kāi)發(fā)區(qū)支行。2000年，建設(shè)銀行深圳分行屬下的科苑分行在深圳正式成立，該行一直被認(rèn)為是我國(guó)第一家科技銀行。2002年，南寧市商業(yè)銀行也成立了科技支行。此外，各地還先后設(shè)立了科技信用社。這些作為先行者的早期科技銀行或科技信用社成立初期，大多在其經(jīng)營(yíng)方面顯示了鮮明的科技特色，但后來(lái)因種種原因，經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)與對(duì)象已經(jīng)與一般商業(yè)銀行無(wú)異，銀行經(jīng)營(yíng)回歸傳統(tǒng)經(jīng)營(yíng)模式，標(biāo)志這一時(shí)期科技銀行經(jīng)營(yíng)模式?jīng)]有成功。第二個(gè)階段則是2009年起至今。2009年1月10日，中國(guó)銀監(jiān)會(huì)批準(zhǔn)設(shè)立成都銀行高新支行、建設(shè)銀行成都高新支行兩家科技銀行；2009年7月至9月，杭州銀行科技支行、中關(guān)村科技銀行、漢口銀行光谷支行先后成立。之后，平安銀行深圳科技支行、農(nóng)行無(wú)錫科技支行、交行蘇州科技支行、江蘇銀行鎮(zhèn)江科技支行等又陸續(xù)成立。這些新設(shè)科技銀行嘗試探索新的經(jīng)營(yíng)模式，主要有以下六種。

1.“六專(zhuān)”模式。即有專(zhuān)營(yíng)機(jī)構(gòu)、專(zhuān)服對(duì)象、專(zhuān)屬產(chǎn)品、專(zhuān)業(yè)流程、專(zhuān)項(xiàng)補(bǔ)償以及專(zhuān)門(mén)考核。

2.“三五”模式。即管理“五個(gè)單獨(dú)”，運(yùn)營(yíng)“五方聯(lián)動(dòng)”，風(fēng)險(xiǎn)控制“五大特色”。

3.“三位一體”模式。即銀行與政府、創(chuàng)投機(jī)構(gòu)和擔(dān)保公司合作，開(kāi)展銀政合作、銀投合作和銀保合作。

4.“銀行+擔(dān)保+額外風(fēng)險(xiǎn)收益補(bǔ)償機(jī)制”模式。即銀行對(duì)科技型中小企業(yè)提供基準(zhǔn)利率貸款，高科技擔(dān)保公司提供優(yōu)惠的擔(dān)保，政府則最后給予風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和激勵(lì)。

5.平安模式。平安銀行深圳科技銀行成立時(shí)確定其“專(zhuān)業(yè)隊(duì)伍、專(zhuān)業(yè)審貸、創(chuàng)新產(chǎn)品、批量營(yíng)銷(xiāo)”經(jīng)營(yíng)模式，并與平安集團(tuán)旗下公司聯(lián)手，提供綜合化、全方位金融服務(wù)。由于平安銀行是平安金融集團(tuán)旗下的銀行，因此從組織形式來(lái)看，平安模式較接近硅谷銀行模式。

6.浦發(fā)硅谷銀行模式。2012年9月，首家專(zhuān)注于科技企業(yè)的獨(dú)立法人銀行——浦發(fā)硅谷銀行由浦發(fā)銀行與美同硅谷銀行合資成立，現(xiàn)行階段只能運(yùn)營(yíng)外幣業(yè)務(wù)，暫不能經(jīng)營(yíng)股權(quán)投資業(yè)務(wù)。

這些經(jīng)營(yíng)模式，具有如下三個(gè)特點(diǎn)。

1.與硅谷銀行的經(jīng)營(yíng)模式具有某些相似性。一是成立科技銀行支行或部門(mén)，專(zhuān)門(mén)為科技型中小企業(yè)、高新技術(shù)企業(yè)提供金融服務(wù)；二是與風(fēng)險(xiǎn)投資公司、擔(dān)保公司合作，力圖以多種方式和手段轉(zhuǎn)移、控制風(fēng)險(xiǎn)；三是創(chuàng)新面向中小科技企業(yè)的金融產(chǎn)品，如知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款、期權(quán)貸款等，提供專(zhuān)業(yè)金融服務(wù)。

2.政策性與商業(yè)性并存。我國(guó)科技支行雖然是商業(yè)銀行支行，但大都得到政府特殊的政策扶持，具有政策性銀行的色彩。科技支行為科技型中小企業(yè)提供貸款，往往由政府開(kāi)辦的擔(dān)保機(jī)構(gòu)提供優(yōu)惠的擔(dān)保，政府給予風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償和激勵(lì)。如東湖高新區(qū)為漢口銀行光符支行提供2000萬(wàn)元貸款風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金，若發(fā)生貸款損失，漢口銀行光谷支行、政府、擔(dān)保公司將按照1：2：7的比例承擔(dān)。

3.與傳統(tǒng)銀行、風(fēng)險(xiǎn)投資均有差別。一些科技支行采取有別于傳統(tǒng)商業(yè)銀行的管理措施或做法，并不完全遵循流動(dòng)性、安全性和效益性的經(jīng)營(yíng)原則，如不考核利潤(rùn)、存款等經(jīng)營(yíng)指標(biāo)，考核科技中小企業(yè)的開(kāi)戶(hù)、授信戶(hù)數(shù)、信貸投放的戶(hù)數(shù)和金額、與新興產(chǎn)業(yè)基金和創(chuàng)司的合作廣度與深度等。與風(fēng)險(xiǎn)投資更是有較大差別，科技銀行主要以債權(quán)而不是股權(quán)的方式對(duì)企業(yè)融資，并要接受銀行監(jiān)管機(jī)構(gòu)監(jiān)管。

從上述特點(diǎn)可以看出，我國(guó)科技銀行現(xiàn)有經(jīng)營(yíng)模式既有硅谷銀行相似之處，又有自己的特點(diǎn)。浦發(fā)硅谷銀行模式也由于目前政策上的限制，與硅谷銀行模式還是有很大不同。

三、我國(guó)科技銀行經(jīng)營(yíng)模式存在的問(wèn)題及原因分析

（一）科技銀行自主經(jīng)營(yíng)權(quán)有限，創(chuàng)新能力不足

科技支行沒(méi)有法人地位，本質(zhì)上只是商業(yè)銀行內(nèi)的支行，與傳統(tǒng)商業(yè)銀行一樣，沒(méi)有自主定價(jià)權(quán)；由于自主經(jīng)營(yíng)權(quán)有限，科技支行難以進(jìn)行制度創(chuàng)新和產(chǎn)品創(chuàng)新。

（二）缺少與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合作，專(zhuān)業(yè)性不強(qiáng)

風(fēng)險(xiǎn)投資具有篩選客戶(hù)的機(jī)制優(yōu)勢(shì)，對(duì)已獲風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)授信，有利于科技銀行控制風(fēng)險(xiǎn)。但我國(guó)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展落后，科技銀行難以以獲得風(fēng)險(xiǎn)投資來(lái)要求企業(yè)，反而是將獲得自己授信的客戶(hù)推薦給風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。專(zhuān)業(yè)性不強(qiáng)則表現(xiàn)在服務(wù)對(duì)象行業(yè)較多以及專(zhuān)業(yè)團(tuán)隊(duì)缺乏。目前，科技支行的授信客戶(hù)較寬泛，沒(méi)有專(zhuān)注于特定行業(yè)；我國(guó)科技銀行缺少既掌握銀行業(yè)務(wù)又熟悉相關(guān)科技行業(yè)領(lǐng)域的專(zhuān)業(yè)人才，還沒(méi)有形成能夠勝任科技銀行業(yè)務(wù)的專(zhuān)業(yè)化隊(duì)伍。

（三）風(fēng)險(xiǎn)控制能力不強(qiáng)，抗風(fēng)險(xiǎn)性弱

我國(guó)科技支行資金來(lái)源主要依靠普通公眾存款，風(fēng)險(xiǎn)承受能力弱。目前，主要依靠當(dāng)?shù)卣L(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金補(bǔ)償，或政府背景的擔(dān)保機(jī)構(gòu)、風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)等分擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，沒(méi)有真正建立自我防范、規(guī)避與承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的機(jī)制。特別是風(fēng)險(xiǎn)管理重心后移，主要解決風(fēng)險(xiǎn)分擔(dān)問(wèn)題，前期風(fēng)險(xiǎn)控制缺少有效辦法。

（四）政府對(duì)科技支行經(jīng)營(yíng)介入較多，對(duì)政府依賴(lài)性強(qiáng)

政府部門(mén)直接推薦授信企業(yè)或引導(dǎo)科技銀行信貸投向，如無(wú)錫市科技局在農(nóng)行無(wú)錫科技支行成立伊始，即推薦了150多家科技型企業(yè)；科技銀行信貸產(chǎn)品大都與財(cái)政資金相對(duì)接，依靠政府風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償基金或財(cái)政直接貼息開(kāi)展經(jīng)營(yíng)。如科技銀行以財(cái)政撥款賬戶(hù)做質(zhì)押的“財(cái)政資金+貸款”產(chǎn)品，政府出資成立擔(dān)保公司提供授信擔(dān)保。由于政府支持力度有限，在風(fēng)險(xiǎn)承受能力較弱的條件下，科技銀行可能會(huì)越來(lái)越偏離自己的主要業(yè)務(wù)。

（五）內(nèi)部控制與評(píng)價(jià)體系沒(méi)有建立，激勵(lì)機(jī)制不健全

銀監(jiān)會(huì)和科技部要求建立“授信盡職和獎(jiǎng)懲制度”，但因缺乏具體的實(shí)施細(xì)則而無(wú)法操作。銀行信貸員對(duì)于發(fā)放科技型中小企業(yè)貸款表現(xiàn)得非常謹(jǐn)慎；科技銀行對(duì)科技型中小企業(yè)用于質(zhì)押的專(zhuān)利、商標(biāo)等把握不準(zhǔn)，影響了科技銀行貸款，需要建立適宜于科技型中小企業(yè)特點(diǎn)的銀行貸款評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

（六）外部條件不完善

監(jiān)管制度沒(méi)有建立，沒(méi)有專(zhuān)門(mén)面向科技銀行機(jī)構(gòu)的監(jiān)管部門(mén)，監(jiān)管不全面，力度不夠；缺乏服務(wù)于科技成果發(fā)現(xiàn)、定價(jià)、評(píng)估、轉(zhuǎn)移的專(zhuān)業(yè)化的中介機(jī)構(gòu)，限制了銀行開(kāi)展服務(wù)于科技型中小企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)；科技金融，包括風(fēng)險(xiǎn)投資、科技資本市場(chǎng)、科技保險(xiǎn)、科技擔(dān)保等，發(fā)展比較緩慢，制約著科技銀行經(jīng)營(yíng)模式的形成；高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展程度較低，如科技型中小企業(yè)數(shù)量、產(chǎn)值與收入水平和高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)集中度較低，影響著科技銀行的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)控制、經(jīng)營(yíng)成本和贏利。

四、結(jié)論

借鑒硅谷銀行的經(jīng)驗(yàn)，是國(guó)內(nèi)外科技銀行為取得成功較為普遍的做法。然而，硅谷銀行經(jīng)營(yíng)模式難以復(fù)制，必須根據(jù)我國(guó)實(shí)際情況和科技銀行自身?xiàng)l件，探尋適合科技銀行自己的經(jīng)營(yíng)模式。總結(jié)以上分析，科技銀行經(jīng)營(yíng)模式要取得成功必須注意以下五個(gè)方面。

（一）堅(jiān)定地為科技型企業(yè)提供銀行服務(wù)

無(wú)論今后道路有多難，科技銀行一定要沿著主要為科技型企業(yè)服務(wù)的方向前行，否則就會(huì)重蹈早期科技銀行機(jī)構(gòu)的覆轍。

（二）擴(kuò)大科技銀行的經(jīng)營(yíng)權(quán)限

科技銀行服務(wù)對(duì)象的特殊性，要求其經(jīng)營(yíng)模式必須與傳統(tǒng)銀行有較大差異?？萍贾芯窒抻趥鹘y(tǒng)銀行經(jīng)營(yíng)模式內(nèi)，必定嚴(yán)重束縛其功能作用，注定其難有作為。因而，爭(zhēng)取擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)權(quán)限直至成為獨(dú)立法人科技銀行，是科技銀行最需要爭(zhēng)取的政策支持。

（三）增強(qiáng)科技銀行風(fēng)險(xiǎn)控制與盈利能力

科技銀行經(jīng)營(yíng)的高風(fēng)險(xiǎn)性要求其比傳統(tǒng)銀行具有更高的風(fēng)險(xiǎn)防范與控制能力。這要求科技銀行不能總是依靠政府扶持，必須從風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移、控制、承擔(dān)等方面增強(qiáng)自身抗風(fēng)險(xiǎn)能力。國(guó)內(nèi)對(duì)硅谷銀行投資科技企業(yè)有誤解，認(rèn)為目前國(guó)內(nèi)政策限制了科技銀行對(duì)科技企業(yè)直接的股權(quán)投資，因而影響了其高盈利性。實(shí)際上，硅谷銀行除了通過(guò)資本公司與風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)合作投資外，還通過(guò)貸款給風(fēng)險(xiǎn)投資公司間接投資科技型中小企業(yè)。

（四）加強(qiáng)外部監(jiān)管與完善內(nèi)部激勵(lì)約束

監(jiān)管部門(mén)應(yīng)盡快研究制定專(zhuān)門(mén)針對(duì)科技銀行機(jī)構(gòu)經(jīng)營(yíng)的監(jiān)管細(xì)則，同時(shí)，科技銀行機(jī)構(gòu)要加強(qiáng)加快內(nèi)部控制與激勵(lì)機(jī)制建設(shè)。

篇7

企業(yè)融資計(jì)劃書(shū)范文(1)一、公司介紹

二、項(xiàng)目分析

三、市場(chǎng)分析

四、管理團(tuán)隊(duì)

五、財(cái)務(wù)計(jì)劃

六、融資方案的設(shè)計(jì)

七、摘要

一、公司介紹

1、公司簡(jiǎn)介

主要內(nèi)容包括公司成立的時(shí)間、注冊(cè)資本金、公司宗旨與戰(zhàn)略、主要產(chǎn)品等，這方面的介紹是有必要的，它可以使人們了解你公司的歷史和團(tuán)隊(duì)。

2、公司現(xiàn)狀

在此將您公司的資本結(jié)構(gòu)、凈資產(chǎn)、總資產(chǎn)、年報(bào)或者其他有助于投資者認(rèn)識(shí)你的公司的有關(guān)參考資料附上。如果是私營(yíng)公司還應(yīng)將前幾年經(jīng)過(guò)審計(jì)的財(cái)務(wù)報(bào)告以附件形式提供。如果經(jīng)過(guò)審計(jì)請(qǐng)注明審計(jì)會(huì)計(jì)師事務(wù)所，如果未經(jīng)審計(jì)也請(qǐng)注明。

3、股東實(shí)力

股東的背景也會(huì)對(duì)投資者產(chǎn)生重要的影響。如果股東中有大的企業(yè)，或者公司本身就屬于大型集團(tuán)，那么對(duì)融資會(huì)產(chǎn)生很多好處。如果大股東能提供某種擔(dān)保則更好。

4、歷史業(yè)績(jī)

對(duì)于開(kāi)發(fā)企業(yè)而言，以前做過(guò)什么項(xiàng)目，經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?nèi)绾危际且貏e說(shuō)明的地方，如果一個(gè)企業(yè)的開(kāi)發(fā)經(jīng)驗(yàn)豐富，那么對(duì)于其執(zhí)行能力就會(huì)得到承認(rèn)。

5、資信程度

把銀行提供的資信證明，工商、稅務(wù)等部門(mén)評(píng)定的各種獎(jiǎng)勵(lì)，或者其他取得的榮譽(yù)，都可以寫(xiě)進(jìn)去，而且要把相關(guān)資料作為附件列入。最好有證明的人員。

6、董事會(huì)決議

對(duì)于需要融資的項(xiàng)目，必須經(jīng)過(guò)公司決策層的同意。這樣才更加強(qiáng)了融資的可信程度，而不是戲言。

二、項(xiàng)目分析

1、項(xiàng)目的基本情況

位置、占地面積、建筑面積、物業(yè)類(lèi)型、工程進(jìn)度等，都是房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)的基本情況，需要在報(bào)告中指出。

2、項(xiàng)目來(lái)歷

項(xiàng)目來(lái)歷是指項(xiàng)目的來(lái)龍去脈，項(xiàng)目的上家是誰(shuí)，怎么得到的項(xiàng)目，是否有遺留問(wèn)題，是如何解決的等情況。

3、證件狀況文件

項(xiàng)目是否有土地證、用地規(guī)劃許可證、項(xiàng)目規(guī)劃許可證、開(kāi)工證和銷(xiāo)售許可證等五證的情況。需要復(fù)印件。

4、資金投入

自有資金的數(shù)額、投入的比例、其他資金來(lái)源及所占比例、建筑商墊資情況、預(yù)計(jì)收到預(yù)售款等情況等，方便了解項(xiàng)目的資金狀況。

5、市場(chǎng)定位

指項(xiàng)目的市場(chǎng)定位，包括項(xiàng)目的物業(yè)類(lèi)型、檔次、項(xiàng)目的目標(biāo)客戶(hù)群等

6、建造的過(guò)程和保證

項(xiàng)目的建筑安裝過(guò)程，如何得到保障可以如期完工。而不會(huì)耽誤工期，不會(huì)導(dǎo)致項(xiàng)目無(wú)法按期交付使用。

三、市場(chǎng)分析

1、地方宏觀經(jīng)濟(jì)分析

房地產(chǎn)是一個(gè)區(qū)域性的市場(chǎng)，受到地方經(jīng)濟(jì)的影響比較大。而表征一個(gè)地區(qū)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展的指標(biāo)等數(shù)據(jù)和經(jīng)濟(jì)發(fā)展的定性說(shuō)明等需在本部分體現(xiàn)。

2、房地產(chǎn)市場(chǎng)的分析

房地產(chǎn)市場(chǎng)的分析比較復(fù)雜，而且說(shuō)明起來(lái)可繁可簡(jiǎn)。簡(jiǎn)單說(shuō)需要定性分析本地區(qū)房地產(chǎn)市場(chǎng)的發(fā)展，平均價(jià)格，各種類(lèi)型房地產(chǎn)的目標(biāo)客戶(hù)群等。復(fù)雜些說(shuō)明則需要在時(shí)間數(shù)軸上表征價(jià)格的走勢(shì)波動(dòng)，但是，因?yàn)楹芏嗟貐^(qū)沒(méi)有進(jìn)行常規(guī)的價(jià)格跟蹤，所以，嚴(yán)格數(shù)據(jù)的分析很難完成，但是可以通過(guò)典型項(xiàng)目的分析來(lái)代替。

3、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手和可比較案例

分析現(xiàn)有的幾個(gè)類(lèi)似項(xiàng)目的規(guī)劃、價(jià)格、銷(xiāo)售進(jìn)度、目標(biāo)客戶(hù)群等，同時(shí)，也需要羅列一些未來(lái)可能進(jìn)入市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的對(duì)手項(xiàng)目情況，以及未來(lái)的市場(chǎng)供應(yīng)量等情況。

4、未來(lái)市場(chǎng)預(yù)測(cè)及影響因素

未來(lái)的市場(chǎng)預(yù)測(cè)很難預(yù)料，但是可以通過(guò)市場(chǎng)的周期的方法和重點(diǎn)因素分析法等分析方法做出預(yù)測(cè)。

四、管理團(tuán)隊(duì)

1、人員構(gòu)成

公司主要團(tuán)隊(duì)的組成人員的名單，工作的經(jīng)歷和特點(diǎn)。如果一個(gè)團(tuán)隊(duì)有足夠多經(jīng)驗(yàn)豐富的人員，則會(huì)對(duì)投資的安全有很大的保障。

2、組織結(jié)構(gòu)

企業(yè)內(nèi)部的部門(mén)設(shè)置、內(nèi)部的人員關(guān)系、公司文化等都可以進(jìn)行說(shuō)明。

3、管理規(guī)范性

管理制度，管理結(jié)構(gòu)等的評(píng)價(jià)?？梢杂蓪?zhuān)門(mén)的管理顧問(wèn)公司來(lái)評(píng)價(jià)和說(shuō)明。

4、重大事項(xiàng)

對(duì)于企業(yè)產(chǎn)生重要影響的需要說(shuō)明的事項(xiàng)。

五、 財(cái)務(wù)計(jì)劃

一個(gè)好的財(cái)務(wù)計(jì)劃，對(duì)于評(píng)估項(xiàng)目所需資金非常關(guān)鍵，如果財(cái)務(wù)計(jì)劃準(zhǔn)備的不好，會(huì)給投資者以企業(yè)管理者缺乏經(jīng)驗(yàn)的印象，降低對(duì)企業(yè)的評(píng)價(jià)。本部分一般包括對(duì)投資計(jì)劃的財(cái)務(wù)假設(shè)，以及對(duì)未來(lái)現(xiàn)金流量表、資產(chǎn)負(fù)債表、損益表的預(yù)測(cè)。資金的來(lái)源和運(yùn)用等內(nèi)容。

其中，對(duì)于企業(yè)自有資金比例和流動(dòng)性要求較高。

六、融資方案的設(shè)計(jì)

1、融資方式

(1)股權(quán)融資方式(注：股權(quán)和債權(quán)方式是兩種最主要的方式，但是，還有很多不是某一種方式所能解決的，而是幾種方式在不同的時(shí)間段的組合。這部分是解決問(wèn)題的關(guān)鍵，是否能夠取得資金，關(guān)鍵在于是否能夠通過(guò)融資方案解決各方的利益分配關(guān)系。)

方式：融資方式將以融資方(包括項(xiàng)目在內(nèi))的股權(quán)進(jìn)行抵押借款

這種投資方式是指投資人將風(fēng)險(xiǎn)資本投資于擁有能產(chǎn)生較高收益項(xiàng)目的公司，協(xié)助融資人快速成長(zhǎng)，在一定時(shí)間內(nèi)通過(guò)管理者回購(gòu)等方式撤出投資，取得高額投資回報(bào)的一種投資方式。

操作步驟：簽訂風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議書(shū)

A、對(duì)融資方的債務(wù)債權(quán)進(jìn)行核查確認(rèn)

B、簽訂風(fēng)險(xiǎn)投資協(xié)議書(shū)：確定股權(quán)比例、確定退出時(shí)間、確定管理者回購(gòu)方式、確定再融資資金數(shù)量及時(shí)間、確定管理上的監(jiān)控方式、確定協(xié)助義務(wù)。

C、在有關(guān)管理部門(mén)辦理登記手續(xù)

(2)債權(quán)融資方式

方式：投融資雙方簽定借貸合同進(jìn)行融資，確定相應(yīng)固定利率和收回貸款的期限。

(3)債轉(zhuǎn)股的融資方式

投融資雙方開(kāi)始以借貸關(guān)系進(jìn)行融資，投資方在借貸期間內(nèi)或借貸期結(jié)束時(shí)，按相應(yīng)的比例折算成相應(yīng)的股份。

(4)房地產(chǎn)信托融資

(5)多種融資方式的組合

在不同的時(shí)間階段用不同的融資方式。在項(xiàng)目的初級(jí)階段主要以股權(quán)融資方式為主，因?yàn)閷?duì)融資方來(lái)說(shuō)這個(gè)階段的資產(chǎn)負(fù)債情況不會(huì)有很大的壓力;在中后期階段可以運(yùn)用股權(quán)、債權(quán)方式，這個(gè)階段融資方對(duì)整個(gè)項(xiàng)目有了明確的預(yù)期，在債務(wù)的償還上有明確的預(yù)期。

2、融資期限和價(jià)格

融資的期限，可承受的融資成本等，都需要解釋清楚。

3、風(fēng)險(xiǎn)分析(任何投資都存在風(fēng)險(xiǎn)，所以應(yīng)該說(shuō)明項(xiàng)目存在的主要風(fēng)險(xiǎn)是什么，如何克服這些風(fēng)險(xiǎn)。)

對(duì)投資融資雙方有可能的風(fēng)險(xiǎn)存在作出判斷。

A、投資方的投資資金及收益風(fēng)險(xiǎn)在項(xiàng)目無(wú)法啟動(dòng)的情況下將一直獨(dú)立承擔(dān)投資資金成本，及追加資金成本。

B、投資方不能有效監(jiān)控好管理者的經(jīng)營(yíng)從而產(chǎn)生新的債務(wù)而產(chǎn)生的連帶風(fēng)險(xiǎn)。

C、破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)

D、融資者對(duì)投資者的信用沒(méi)有得到確定而產(chǎn)生無(wú)法回購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)

E、融資者為掌控全局經(jīng)營(yíng)，在回購(gòu)時(shí)利益出讓增加風(fēng)險(xiǎn)。

F、融資者提前回購(gòu)而付出的資金成本風(fēng)險(xiǎn)。

風(fēng)險(xiǎn)化解方案

A、資方對(duì)是否資金進(jìn)入后可以完成計(jì)劃要進(jìn)行評(píng)估和測(cè)算。

B、投資方對(duì)融資方的項(xiàng)目進(jìn)程進(jìn)行監(jiān)控，并按照進(jìn)程需要分批進(jìn)行投資款的專(zhuān)款專(zhuān)用。

C、投資方對(duì)融資方的相關(guān)項(xiàng)目所簽訂的合同進(jìn)行核審后，評(píng)估其付款和還款能力。

D、資方審核融資方的還款計(jì)劃可行性，一旦確定后將按還款計(jì)劃回款。

4、退出機(jī)制(絕大多數(shù)的投資都不是為了自用，而是是為了獲利，因此都涉及到退出機(jī)制問(wèn)題，所以，需要在此說(shuō)明投資者可能的退出時(shí)間和退出方式。)

A、股權(quán)方式融資的退出

項(xiàng)目進(jìn)行中投資方退出;

項(xiàng)目完成投資方退出一種方式是融資方按時(shí)按預(yù)定的回報(bào)率加本金額度進(jìn)行現(xiàn)金回購(gòu)股份，第二種是融資方按投融資雙方約定的價(jià)格及相應(yīng)的物業(yè)面積的形式回購(gòu)股份，第三種投資方享受整個(gè)項(xiàng)目的分紅;

B、債權(quán)方式融資退出

項(xiàng)目進(jìn)行中投資方退出，可以用違約今的形式控制;

項(xiàng)目完成投資方退出，按時(shí)還本付息;

5、抵押和保證

在涉及到投資安全的時(shí)候，投資者最關(guān)心的是如何保障投資的安全。而最有效的安全措施就是抵押，或者信譽(yù)卓著的公司的保證。

6、對(duì)房地產(chǎn)行業(yè)不熟悉的客戶(hù)，需要提供操作的細(xì)節(jié)，即如何保證投資項(xiàng)目是可行的。

七、摘要

長(zhǎng)篇的融資報(bào)告是提供給有融資意向的客戶(hù)來(lái)認(rèn)真讀的，而對(duì)于在接觸客戶(hù)的初期階段，僅需要提供報(bào)告摘要就可以了。報(bào)告摘要是對(duì)融資報(bào)告的高度濃縮，因此，言簡(jiǎn)意賅就非常重要。

企業(yè)融資計(jì)劃書(shū)范文(2)(一)經(jīng)營(yíng)狀況

1.企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況介紹

2.市場(chǎng)預(yù)測(cè)

3.基礎(chǔ)設(shè)施介紹

4.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)與對(duì)策

5.項(xiàng)目盈利能力預(yù)測(cè)

6.貸款運(yùn)用與預(yù)期效果

7.總結(jié)與說(shuō)明

(二)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)分析

1.資金來(lái)源與運(yùn)用

2.設(shè)備清單

3.資產(chǎn)負(fù)債表

4.收支平衡分析

5.收入計(jì)劃

(1) 三年期匯總損益表

(2) 第一年按月現(xiàn)金流量表

(3) 損益表說(shuō)明

(三)輔助文件

正文部分按“目錄一覽表”組織編寫(xiě)，但要注意幾個(gè)問(wèn)題：

1.要把企業(yè)由小到大的發(fā)展經(jīng)歷概述放在前段，即要突出經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)，展示各種榮譽(yù)，在同行業(yè)所處的優(yōu)勢(shì)地位，項(xiàng)目的特點(diǎn)及企業(yè)今后發(fā)展前景。

2.市場(chǎng)預(yù)測(cè)編寫(xiě)

這部分編寫(xiě)先對(duì)整個(gè)市場(chǎng)狀況介紹給對(duì)方，然后論述本項(xiàng)目在市場(chǎng)中的地位和發(fā)展趨勢(shì)，作到三符合，一要符合國(guó)家產(chǎn)業(yè)政策，二要符合技術(shù)的領(lǐng)先性和發(fā)展趨勢(shì)，三要符合可行性和可操作性。

3.市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)態(tài)勢(shì)與對(duì)策編寫(xiě)

如果您是面向全國(guó)市場(chǎng)，要把同行業(yè)中主要競(jìng)爭(zhēng)廠(chǎng)家作以對(duì)比分析，包括生產(chǎn)規(guī)模、產(chǎn)品類(lèi)別、主要市場(chǎng)分布及市場(chǎng)份額等。

4.貸款使用與預(yù)期效果編寫(xiě)

這部分主要說(shuō)明資金投向與資金回籠，即借款是用于購(gòu)買(mǎi)設(shè)備、技術(shù)、鋪面，還是進(jìn)行基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，還是增加流動(dòng)資金，擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模;投資預(yù)期效果如何，如何還貸等問(wèn)題。

5.資金來(lái)源

項(xiàng)目資金不可能全部由銀行解決，您必須有一定自有資金投入，借款可申請(qǐng)1/3-1/2，為保證資金安全，您必須有財(cái)產(chǎn)低壓或擔(dān)保。

6.財(cái)務(wù)分析

必須由專(zhuān)業(yè)人員編寫(xiě)，不可簡(jiǎn)單應(yīng)付，而卻應(yīng)有相關(guān)的附表。

7.輔助文件

應(yīng)包括：

(1) 項(xiàng)目建議書(shū)或可行性研究報(bào)告

(2) 政府有關(guān)部門(mén)批復(fù)文件

(3) 技術(shù)或?qū)＠麘?yīng)有相關(guān)證書(shū)等文件

(4) 企業(yè)資信證明

篇8

關(guān)鍵詞:企業(yè)融資;債務(wù)融資;股權(quán)融資

資金是企業(yè)的血液,只有資金正常流動(dòng),滿(mǎn)足企業(yè)經(jīng)營(yíng)需要,各種生產(chǎn)要素才能有效配置,企業(yè)才能為股東創(chuàng)造利潤(rùn),為社會(huì)創(chuàng)造價(jià)值。企業(yè)的發(fā)展過(guò)程實(shí)質(zhì)上就是一次次“融資-投資-再融資的過(guò)程,融資方式?jīng)Q定了資金的成本及可使用期限,只有選擇符合企業(yè)發(fā)展戰(zhàn)略,并與企業(yè)規(guī)模及發(fā)展階段相匹配的融資方式,才能產(chǎn)生最大效益。

一、融資方式介紹

企業(yè)的資金來(lái)源主要包括內(nèi)源融資和外源融資兩個(gè)渠道。

一內(nèi)源融資

內(nèi)源融資主要是指企業(yè)的自有資金和在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的資金積累部分,主要包括企業(yè)留利資金及沉淀資金。

1.留利資金

留利資金是指企業(yè)創(chuàng)造的利潤(rùn)中,除去向所有者支付的報(bào)酬外如向股東支付的股利,企業(yè)自行留用的剩余利潤(rùn)。企業(yè)利用留利資金融資不但可以減少債務(wù)資本、降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),而且利用留利資金融資不需支付代價(jià)、資金成本低。因此,留利資金融資是企業(yè)融資方式中成本最低的一種。

2.深沉資金

沉淀資金是指企業(yè)計(jì)提的折舊在固定資產(chǎn)更新期限到來(lái)之前處于閑置狀態(tài)的資金。企業(yè)利用沉淀資金可使獲得長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金來(lái)源,但應(yīng)注意資金的使用期限,如果折舊期結(jié)束時(shí)不能按期回收沉淀資金,則會(huì)影響企業(yè)的固定資產(chǎn)更新和技術(shù)改造。

二外源融資

外源融資即企業(yè)的外部資金來(lái)源部分,主要包括直接融資和間接融資兩類(lèi)方式。直接融資是指企業(yè)進(jìn)行的首次上市募集資金IPO)、配股和增發(fā)等股權(quán)融資活動(dòng),所以也稱(chēng)為股權(quán)融資;間接融資是指企業(yè)資金來(lái)自于銀行、非銀行金融機(jī)構(gòu)的貸款等債權(quán)融資活動(dòng),所以也稱(chēng)為債務(wù)融資。

1.股權(quán)融資

私募。私募主要是指投資機(jī)構(gòu)對(duì)企業(yè)的發(fā)展前景看好而進(jìn)行股權(quán)投資,并通過(guò)上市、轉(zhuǎn)讓或并購(gòu)的方式在資本市場(chǎng)退出。

2國(guó)內(nèi)上市。企業(yè)在國(guó)內(nèi)上市可以能過(guò)IPO和借買(mǎi)殼上市兩種方式,IPO即首資公開(kāi)發(fā)行股份并上市,目前可選擇主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板。由于IPO要求較為嚴(yán)格、上市成本相對(duì)較高,部分企業(yè)還可能通過(guò)收購(gòu)上市殼公司實(shí)現(xiàn)借殼上市。企業(yè)要實(shí)現(xiàn)借殼上市,或買(mǎi)殼上市,必須首先要選擇合適的殼公司,通過(guò)并購(gòu),取得相對(duì)控股地位,進(jìn)而對(duì)上市殼公司進(jìn)行清理和內(nèi)部重組,逐步實(shí)現(xiàn)上市目標(biāo)。

3海外上市。國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市的主要目的地有香港、納斯達(dá)克、紐約、新加坡等證券交易所,另有少量的企業(yè)在倫敦、法蘭克福、韓國(guó)、加拿大等地的證券交易所公開(kāi)發(fā)行股票并上市。

國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市主要有紅籌和直接上市兩種方式。紅籌是指在海外一般為開(kāi)曼群島、維爾京群島、香港等地注冊(cè)用于上市目的的殼公司,殼公司在境內(nèi)收購(gòu)用于上市的企業(yè)和資產(chǎn),以海外殼公司為主體申請(qǐng)?jiān)诤Ｍ獾淖C券交易所掛牌上市,企業(yè)選擇紅籌上市方式需經(jīng)商務(wù)部、外管局等機(jī)構(gòu)審批。直接上市是指國(guó)內(nèi)企業(yè)直接向海外的證券交易所申請(qǐng)掛牌上市。國(guó)內(nèi)企業(yè)海外直接上市需要經(jīng)過(guò)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的審核才能向海外證券交易所申請(qǐng)掛牌上市。民營(yíng)企業(yè)海外上市多選用紅籌方式,由于國(guó)有企業(yè)海外設(shè)立殼公司存在較多的法律障礙,國(guó)有企業(yè)海外上市大都采取直接上市的方式。

4海外收購(gòu)上市。國(guó)內(nèi)企業(yè)海外上市還可以采取收購(gòu)海外已上市公司的方式。這種收購(gòu)方式在實(shí)踐中大致分成兩種類(lèi)型,一種是收購(gòu)海外主板市場(chǎng)和創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)的上市公司如海爾在香港收購(gòu)中建數(shù)碼;另外一種是收購(gòu)OCBB場(chǎng)外柜臺(tái)交易市場(chǎng)、Pinkheets粉板市場(chǎng)等市場(chǎng)內(nèi)的掛牌公司。

2.債務(wù)融資

銀行貸款。銀行貸款是企業(yè)最經(jīng)常使用的融資方式,一般要求企業(yè)有比較好的商業(yè)信譽(yù)、穩(wěn)定的現(xiàn)金流、足夠的資產(chǎn)抵押或者可靠的擔(dān)保。

2短期融資券。短期融資券是指我國(guó)境內(nèi)具有法人資格的非金融企業(yè),在銀行間債券市場(chǎng)發(fā)行并約定在一定期限內(nèi)還本付息的有價(jià)證券。短期融資券由中國(guó)人民銀行根據(jù)《短期融資券管理辦法》進(jìn)行審批,對(duì)銀行間債券市場(chǎng)的機(jī)構(gòu)投資人發(fā)行,不對(duì)社會(huì)公眾發(fā)行,只在銀行間債券市場(chǎng)交易。

3資產(chǎn)支持證券。即資產(chǎn)證券化,是將非流動(dòng)性資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為具有更高流動(dòng)性的證券,然后向投資者出售。資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流用于償付證券本息和交易費(fèi)用,即有資產(chǎn)支持的證券AB。由于交易結(jié)構(gòu)復(fù)雜,涉及主體較多,目前發(fā)行資產(chǎn)證券的企業(yè)均為大型企業(yè),中小型企業(yè)難以使用這種融資方式。

4信托計(jì)劃。信托計(jì)劃是指委托人基于對(duì)信托投資公司的信任,將自己合法擁有的資金委托給信托投資公司,由信托投資公司按委托人的意愿以自己的名義,為受益人的利益或者特定目的進(jìn)行管理、運(yùn)用和處分的行為。

由于信托計(jì)劃僅限于私募,且不能超過(guò)200份,因此募集資金額不會(huì)過(guò)大,成本也比較高。此外,信托計(jì)劃的投資流動(dòng)性較差,所以比較其他融資方式難以吸引融資。

4發(fā)行債券。企業(yè)債券是指企業(yè)直接向社會(huì)借債籌措資金時(shí),向投資者發(fā)行,并且承諾按規(guī)定利率支付利息并按約定條件償還本金的債權(quán)債務(wù)憑證。發(fā)行債券所籌集的資金期限較長(zhǎng),資金使用自由,購(gòu)買(mǎi)債券的投資者無(wú)權(quán)干涉企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策,現(xiàn)有股東對(duì)公司的所有權(quán)不變,債券的利息還可以在稅前支付,并計(jì)入成本,具有“稅盾的優(yōu)勢(shì)。目前,襄樊市企業(yè)申請(qǐng)發(fā)行中小企業(yè)集合債,發(fā)行成本的/3可申請(qǐng)政府補(bǔ)貼。

5可轉(zhuǎn)換公司債券?？赊D(zhuǎn)換公司債券是指發(fā)行人依照法定程序發(fā)行、在一定期限內(nèi)依據(jù)約定的條件可以轉(zhuǎn)換成股份的公司債券?？赊D(zhuǎn)換公司債兼有債權(quán)和股權(quán)的雙重性質(zhì)?？赊D(zhuǎn)換的公司債券應(yīng)當(dāng)記載公司債券轉(zhuǎn)換為公司股份的條件及方法。持有人有權(quán)在規(guī)定的條件下將公司債券轉(zhuǎn)換為公司股份,由債權(quán)人變?yōu)楣镜墓蓶|。

可轉(zhuǎn)換公司債券發(fā)行條件較為嚴(yán)格,僅限于上市公司。

二、企業(yè)融資應(yīng)堅(jiān)持的原則

一融資規(guī)模適度原則

確定企業(yè)的融資規(guī)模,是企業(yè)融資過(guò)程中的首要問(wèn)題?；I資過(guò)多,不僅造成資金閑置浪費(fèi),增加融資成本,導(dǎo)致企業(yè)凈資產(chǎn)收益率下降;還可能導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債過(guò)多,無(wú)法承受償還的困擾,增加經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。相反,如果企業(yè)籌資不足,又會(huì)影響企業(yè)投資計(jì)劃及其他業(yè)務(wù)的正常開(kāi)展。因此,企業(yè)在進(jìn)行融資決策之初,要根據(jù)企業(yè)對(duì)資金的需要、企業(yè)自身的實(shí)際條件以及融資的難易程度和成本情況,量力而行來(lái)確定企業(yè)合理的融資規(guī)模。

二資本結(jié)構(gòu)合理原則

資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本來(lái)源的構(gòu)成及比例關(guān)系,其中債權(quán)資本和權(quán)益資本的構(gòu)成比例,在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的決策中居于核心地位。最佳資本結(jié)構(gòu)是指能使企業(yè)資本成本最低且企業(yè)價(jià)值最大,并能最大限度地調(diào)動(dòng)各利益相關(guān)者積極性的資本結(jié)構(gòu)。企業(yè)價(jià)值最大化要求降低資本成本,但這并不意味著要強(qiáng)求低成本,而不顧籌資風(fēng)險(xiǎn),籌資風(fēng)險(xiǎn)太大同樣不利于企業(yè)價(jià)值的提高。企業(yè)的資本總成本和企業(yè)價(jià)值的確定,都直接與現(xiàn)金流量、風(fēng)險(xiǎn)等因素相關(guān)聯(lián),因而兩者應(yīng)同時(shí)成為衡量最佳資本結(jié)構(gòu)的標(biāo)準(zhǔn)。

三融資期限適宜原則

企業(yè)融資按照期限來(lái)劃分,可分為短期融資和長(zhǎng)期融資。企業(yè)究竟是選擇短期融資還是長(zhǎng)期融資,主要取決于融資的用途和融資成本等因素。從資金用途來(lái)看,如果融資是用于企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn),由于流動(dòng)資產(chǎn)具有周期短、易于變現(xiàn)、經(jīng)營(yíng)中所需補(bǔ)充數(shù)額較小及占用時(shí)間短等特點(diǎn),企業(yè)宜選擇各種短期融資方式,如商業(yè)信用、短期貸款等。如果融資是用于長(zhǎng)期投資或購(gòu)置固定資產(chǎn),這類(lèi)用途要求資金數(shù)額大、占用時(shí)間長(zhǎng),因而適宜選擇各種長(zhǎng)期融資方式,如長(zhǎng)期貸款、企業(yè)內(nèi)部積累、租賃融資、發(fā)行債券、股票上市等。

四充分權(quán)衡收益與風(fēng)險(xiǎn)原則

收益與風(fēng)險(xiǎn)始終是相伴的,企業(yè)融資在取得收益的同時(shí),也要承擔(dān)相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)。因此,企業(yè)在選擇融資方式時(shí),應(yīng)充分權(quán)衡各種融資方式下的收益與風(fēng)險(xiǎn),盡可能做到融資總收益最大化,而融資風(fēng)險(xiǎn)最小化。

.測(cè)算預(yù)期收益及潛在增值服務(wù)

企業(yè)在每次融資之前,應(yīng)預(yù)測(cè)本次融資能夠給企業(yè)帶來(lái)的最終收益,收益越大往往意味著企業(yè)利潤(rùn)越多。同時(shí),由于各種融資方式的特點(diǎn)不同,給企業(yè)帶來(lái)的影響是不一樣的。企業(yè)在選擇融資方式和投資者時(shí)還應(yīng)考慮是否能給企業(yè)帶來(lái)資金以外的增值服務(wù),如是否有利于企業(yè)的上市準(zhǔn)備工作,是否有利于企業(yè)在財(cái)務(wù)、管理等方面的規(guī)范化,及是否利于提高企業(yè)的信譽(yù)和知名度。

2.測(cè)算融資成本及潛在風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)融資成本是決定企業(yè)融資效率的關(guān)鍵性因素,企業(yè)選擇融資方式前應(yīng)測(cè)算各種融資成本。融資成本具體包括兩部分:融資費(fèi)用和資金使用費(fèi)。融資費(fèi)用是企業(yè)在資金籌集過(guò)程中發(fā)生的各種費(fèi)用,如向中介機(jī)構(gòu)支付中介費(fèi);使用費(fèi)是指企業(yè)因使用資金而向其提供者支付的報(bào)酬,如股票融資向股東支付的股息、紅利、發(fā)放債券和借款向債權(quán)人支付的利息。

在現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)融資行為所導(dǎo)致的企業(yè)不同的融資結(jié)構(gòu),與控制權(quán)之間存在著緊密聯(lián)系。企業(yè)控制權(quán)即對(duì)企業(yè)的影響力,企業(yè)在選擇融資方式時(shí),應(yīng)警惕各種融資方式存在的潛在風(fēng)險(xiǎn),如控制權(quán)轉(zhuǎn)移等。融資結(jié)構(gòu)具有明顯的企業(yè)治理功能,它不僅規(guī)定著企業(yè)收入的分配,而且規(guī)定著企業(yè)控制權(quán)的分配。比如在債權(quán)、股權(quán)比例既定的企業(yè)里,一般情況下,股東或經(jīng)理是企業(yè)控制權(quán)的擁有者;在企業(yè)面臨清算、處于破產(chǎn)狀態(tài)時(shí),企業(yè)控制權(quán)就轉(zhuǎn)移到債權(quán)人手中。由此可見(jiàn),控制權(quán)轉(zhuǎn)移依賴(lài)于股權(quán)與債權(quán)之間一定的比例構(gòu)成,而這種構(gòu)成的變化,恰恰是企業(yè)不同的融資行為所導(dǎo)致的。因此,管理者在進(jìn)行融資的時(shí)候,一定要掌握各種融資方式的特點(diǎn),精確計(jì)算各種融資方式和融資量對(duì)企業(yè)控制權(quán)會(huì)產(chǎn)生的影響,這樣才能把企業(yè)牢牢地控制在自己的手中。

五把握最佳融資時(shí)機(jī)原則

在大多數(shù)情況下,企業(yè)只能適應(yīng)而無(wú)法左右外部的融資環(huán)境,比如,在某一特定的環(huán)境下,企業(yè)可能不適合發(fā)行股票融資,只能通過(guò)銀行貸款或其它方式融資。這就要求企業(yè)必須充分發(fā)揮主動(dòng)性,積極地尋求并及時(shí)把握住各種有利時(shí)機(jī)。由于外部環(huán)境復(fù)雜多變,受宏觀經(jīng)濟(jì)狀況及市場(chǎng)整體情況的影響,企業(yè)融資決策要有超前性。為此,企業(yè)要及時(shí)掌握國(guó)內(nèi)外利率、匯率等金融市場(chǎng)的各種信息,了解國(guó)內(nèi)外宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)家貨幣及財(cái)政政策等各種外部環(huán)境因素,合理分析和預(yù)測(cè)能夠影響企業(yè)融資的各種條件,以及可能的各種變化趨勢(shì),以便尋求最佳融資時(shí)機(jī)。

三、融資方式選擇

企業(yè)在選擇融資方式時(shí),要綜合考慮戰(zhàn)略定位及所處發(fā)展階段、成本承受能力、還款、企業(yè)控制權(quán)問(wèn)題和分紅能力等,再結(jié)合不同融資方式的特點(diǎn),來(lái)選擇適合本自身發(fā)展的融資方式。

一不同類(lèi)型企業(yè)的融資方式選擇

.經(jīng)營(yíng)狀況良好的大型企業(yè)

對(duì)于經(jīng)營(yíng)狀況良好的大型企業(yè),由于抗風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng),經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)穩(wěn)定,可以選持的融資方式較多,應(yīng)根據(jù)融資成本及資金可使用期限來(lái)選擇融資方式,可以進(jìn)行低成本債券融資和股權(quán)融資相結(jié)合的方式融資。

2.經(jīng)濟(jì)實(shí)力和盈利能力較好的大中型企業(yè)

具備較好的經(jīng)濟(jì)實(shí)力和盈利能力、治理結(jié)構(gòu)規(guī)范的大中型企業(yè),滿(mǎn)足發(fā)行股票并上市條件,可在主板市場(chǎng)發(fā)行股票融資,不僅可以籌集到長(zhǎng)期穩(wěn)定的資金,還可以增加企業(yè)知名度,提高企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力。

3.發(fā)展前景好的高科技類(lèi)中小型企業(yè)

對(duì)于有較好發(fā)展前景的高科技類(lèi)中小型企業(yè),選擇私募或在創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)行股票上市是較好的方式。這類(lèi)處于高速發(fā)展期,具有短期上市的可能性,深受私募喜愛(ài),上市前進(jìn)行私募股權(quán)融資是較好的選擇。治理結(jié)構(gòu)規(guī)范的高科技企業(yè)也可選擇在創(chuàng)業(yè)板上市,通過(guò)發(fā)行股票融資不僅可以籌集到企業(yè)發(fā)展所需的長(zhǎng)期資金,有助于企業(yè)快速作大作強(qiáng),同時(shí)也避免了企業(yè)通過(guò)大規(guī)模債務(wù)融資而增加財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

4.初創(chuàng)期的高科技型中小企業(yè)

處于發(fā)展初期的高科技型中小企業(yè),經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高,業(yè)績(jī)不穩(wěn)定,難以取得銀行貸款,也不滿(mǎn)足發(fā)行公開(kāi)股票并上市融資的條件,風(fēng)險(xiǎn)投資基金是主要的融資方式。

5.其他企業(yè)

除上述四種類(lèi)型外的其他企業(yè)適宜選擇債權(quán)融資,可以通過(guò)尋找可供抵押的資產(chǎn)和可靠的擔(dān)保,努力增加自身銀行信用以爭(zhēng)取貸款融資。

二企業(yè)各發(fā)展階段的融資方式選擇

一般而言,企業(yè)發(fā)展要經(jīng)歷四個(gè)階段,這四個(gè)階段分別是企業(yè)初創(chuàng)期、企業(yè)成長(zhǎng)期、企業(yè)成熟期和企業(yè)衰退期,企業(yè)各發(fā)展階段的融資方式選擇如下圖:

1.初創(chuàng)期的融資方式選擇

初創(chuàng)期,企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)最高,企業(yè)的融資戰(zhàn)略安排應(yīng)是關(guān)注經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn),盡量降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn),初創(chuàng)期適宜權(quán)益資本籌資,建立牢固的財(cái)務(wù)基礎(chǔ),以保證企業(yè)的生存和未來(lái)發(fā)展。由于初創(chuàng)期企業(yè)盈利能力較差,投資有完全失敗的潛在可能,因此風(fēng)險(xiǎn)投資者在其中起很大作用。風(fēng)險(xiǎn)投資者之所以愿意將資本投資于企業(yè),是因?yàn)轭A(yù)期企業(yè)盈利能力會(huì)出現(xiàn)高增長(zhǎng)。初創(chuàng)期企業(yè)一般不宜采取負(fù)債籌資,因?yàn)槌鮿?chuàng)期企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)危機(jī)的風(fēng)險(xiǎn)很大,債權(quán)人出借資本要以較高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)為前提條件,從而企業(yè)的籌資成本會(huì)很高。另一方面,初創(chuàng)期企業(yè)一般沒(méi)有或只有很少的應(yīng)稅收益,利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)不會(huì)給企業(yè)帶來(lái)節(jié)稅效應(yīng)。因此,初創(chuàng)期的企業(yè),應(yīng)采用以維持企業(yè)生存、降低企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)為宗旨的防御型融資戰(zhàn)略,即一方面可以爭(zhēng)取獲得股權(quán)資金、風(fēng)險(xiǎn)資金、創(chuàng)業(yè)基金以及抵押貸款等方式進(jìn)行融資;另一方面充分利用已經(jīng)建立的社會(huì)支持體系,獲得政府的資助,如財(cái)政補(bǔ)貼、無(wú)償資助、稅收減免等。

2.成長(zhǎng)期的融資方式選擇

企業(yè)進(jìn)入成長(zhǎng)期后,將面臨著巨大的資金需求,因此,企業(yè)迫切需要打通融資渠道,為下一階段的發(fā)展提供資本儲(chǔ)備。由于這一階段公司的產(chǎn)品已經(jīng)經(jīng)受了市場(chǎng)的考驗(yàn),而且公司經(jīng)營(yíng)已相對(duì)比較穩(wěn)定,通過(guò)自身積累,擁有了一定自有資金的規(guī)模,這時(shí)的企業(yè)具備了一定的融資能力。因此,企業(yè)可以從較廣泛的潛在投資群中搜尋出新的籌資對(duì)象,并且融資渠道擴(kuò)寬,不僅可以從銀行和金融機(jī)構(gòu)取得貸款,還可以從社會(huì)募集資金,通過(guò)發(fā)行債券或股票等方式進(jìn)行融資。

3.成熟期的融資方式選擇

成熟期的企業(yè)進(jìn)入了穩(wěn)定發(fā)展的時(shí)期,企業(yè)已經(jīng)積累了豐富的資金,銀行和金融機(jī)構(gòu)也愿意向企業(yè)提供貸款,融資變得相對(duì)容易,且成本也降低。為合理避稅,提高企業(yè)利潤(rùn)及盈利能力,企業(yè)可通過(guò)短期借款或發(fā)行債券等方式進(jìn)行融資。

4.衰退期的融資方式選擇

進(jìn)入衰退期后,由于企業(yè)原有產(chǎn)品的市場(chǎng)萎縮,銷(xiāo)售增長(zhǎng)率開(kāi)始下降,企業(yè)的現(xiàn)金流入減少。同時(shí),企業(yè)對(duì)于現(xiàn)金的需求下降,經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中產(chǎn)生的現(xiàn)金基本滿(mǎn)足企業(yè)自身的需求,這時(shí)企業(yè)一般依靠?jī)?nèi)部資金積累,并尋找新的機(jī)會(huì)和利潤(rùn)增長(zhǎng)點(diǎn)。盲目的進(jìn)行融資,倉(cāng)促的進(jìn)入自己不熟悉的領(lǐng)域或行業(yè),最終會(huì)導(dǎo)致企業(yè)資金鏈的斷裂,將企業(yè)推向破產(chǎn),因此這一時(shí)期不易進(jìn)行大規(guī)模融資。

參考文獻(xiàn):

[1] 賀書(shū)婕譯.《金融市場(chǎng)與公司戰(zhàn)略》[M].北京:中國(guó)人民大學(xué)出版社.2003.6.

[2] 錢(qián)曉明.如何選擇適合企業(yè)實(shí)際的籌資方式[J].經(jīng)濟(jì)師.200.05.

[3] 陳艷.關(guān)于我國(guó)企業(yè)融資方式選擇問(wèn)題的建議[J]. 會(huì)計(jì)之友.2009.3.

[4] 吳瑕.《融資有道――中國(guó)中小企業(yè)融資操作大全》[M].北京:中國(guó)經(jīng)濟(jì)出版社.2007.0.

篇9

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)；新優(yōu)序融資理論；中小金融機(jī)構(gòu)；資本市場(chǎng)

中小企業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)的組成部分，對(duì)一國(guó)經(jīng)濟(jì)的持續(xù)、穩(wěn)定、協(xié)調(diào)發(fā)展起著重要作用。截至2006年底，我國(guó)中小企業(yè)總數(shù)已達(dá)到4200萬(wàn)家，占全國(guó)企業(yè)總數(shù)的99％，創(chuàng)造的最終產(chǎn)品和服務(wù)價(jià)值占國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的60％，上繳稅收占國(guó)家稅收總額的50.2％，中小企業(yè)在擴(kuò)大就業(yè)、促進(jìn)技術(shù)進(jìn)步、發(fā)展國(guó)際貿(mào)易等方面發(fā)揮著重要的作用。

但據(jù)國(guó)家發(fā)改委中小企業(yè)司2008年8月3日統(tǒng)計(jì)結(jié)果顯示，在國(guó)際經(jīng)濟(jì)形勢(shì)增速放緩，國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控結(jié)構(gòu)調(diào)整等因素影響下，相當(dāng)部分中小企業(yè)面臨資金鏈斷裂等困難，今年上半年全國(guó)約6.7萬(wàn)家規(guī)模以上的中小企業(yè)倒閉，約十分之一的規(guī)模以上中小企業(yè)工業(yè)增加值增長(zhǎng)率接近30％，較去年同比減少15％。中小企業(yè)的融資瓶頸尤為突出，融資面臨前所未有的困難。因此，如何解決中小企業(yè)融資難的問(wèn)題，再一次被社會(huì)各界所關(guān)注。

一、中小企業(yè)融資的理論支持

梅耶斯(Myers)和麥吉勒夫(Majluf)提出的新優(yōu)序融資理論，是以非對(duì)稱(chēng)信息為條件來(lái)研究企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的一種理論，強(qiáng)調(diào)信息對(duì)企業(yè)融資結(jié)構(gòu)和融資次序的影響。他們認(rèn)為，信息不對(duì)稱(chēng)的現(xiàn)象，是由于所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離所產(chǎn)生的，管理者是企業(yè)內(nèi)部消息的掌握者，管理者比市場(chǎng)及投資者更了解企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況。通常，管理者的行為模式是：如果企業(yè)預(yù)期新項(xiàng)目的凈現(xiàn)值為正，即該項(xiàng)目能夠增加股東財(cái)富，那么，代表舊股東利益的管理者就不會(huì)發(fā)行新股，以避免把投資利益分割給新的股東。投資者在了解了管理者的這種行為模式以后，很自然地會(huì)把企業(yè)發(fā)行新股看成是企業(yè)不能有效增加舊股東利益時(shí)一種被迫融資行為的壞消息，導(dǎo)致投資者對(duì)新股出價(jià)的降低。因此，當(dāng)管理者擁有對(duì)企業(yè)有利的內(nèi)部消息時(shí)，最好采用債務(wù)融資的方式，以避免發(fā)行新股反而造成企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值下降。盡管債務(wù)融資有可能使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，但通過(guò)發(fā)行股票去融資會(huì)使投資者認(rèn)為企業(yè)發(fā)展前景不佳，致使新股發(fā)行時(shí)股價(jià)下跌。因此企業(yè)偏好的融資順序應(yīng)為：先考慮內(nèi)源融資，后考慮外源融資；不得不進(jìn)行外源融資時(shí)，則應(yīng)首先選擇債權(quán)融資，后考慮股權(quán)融資。

新優(yōu)序融資理論鼓勵(lì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)者少用股票融資，盡量用自有資本和留存收益籌資，擴(kuò)充其資本實(shí)力。另外，利用平時(shí)儲(chǔ)備的借款能力負(fù)債籌資，直到債務(wù)負(fù)擔(dān)達(dá)到企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)的危險(xiǎn)區(qū)域時(shí)才考慮發(fā)行股票。由于該理論以不對(duì)稱(chēng)的信息環(huán)境為背景，也就是說(shuō)，信息不對(duì)稱(chēng)的情況越嚴(yán)重，越應(yīng)該考慮這樣的融資次序，因此，對(duì)于信息流通不順暢的中小企業(yè)來(lái)說(shuō)，更具有現(xiàn)實(shí)意義。

二、中小企業(yè)融資的現(xiàn)實(shí)困境

(一)中小企業(yè)內(nèi)援融資能力弱

1、中小企業(yè)的產(chǎn)權(quán)模糊、管理方式陳舊。大部分集體企業(yè)的產(chǎn)權(quán)制度表現(xiàn)為一次博弈制度，這種封閉性的產(chǎn)權(quán)制度，限制了企業(yè)規(guī)模的擴(kuò)大和競(jìng)爭(zhēng)力的提高；私營(yíng)經(jīng)濟(jì)一般實(shí)行的是家族企業(yè)制度，企業(yè)行為主要以倫理道德規(guī)范來(lái)代替經(jīng)濟(jì)行為規(guī)范，這種發(fā)展模式有助于企業(yè)初創(chuàng)時(shí)期的發(fā)展，但卻不適于企業(yè)規(guī)模擴(kuò)大后經(jīng)營(yíng)管理的需要；鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)和個(gè)體私營(yíng)企業(yè)由于受經(jīng)濟(jì)條件、資源條件、技術(shù)條件等方面因素的制約投資項(xiàng)目普遍規(guī)模小、產(chǎn)品檔次低、經(jīng)濟(jì)效益不高。

2、人才素質(zhì)較低，技術(shù)創(chuàng)新能力欠缺。中小企業(yè)大多實(shí)行家族式、粗放式管理模式，缺乏現(xiàn)代科學(xué)管理理念，企業(yè)總體技術(shù)水平不高，產(chǎn)品附加值較低，市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力不強(qiáng)；缺乏有效的激勵(lì)和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制，難以留住和吸引人才，導(dǎo)致人才匱乏，技術(shù)創(chuàng)新能力不足，在競(jìng)爭(zhēng)中處于不利地位，盈利能力不足，難以實(shí)現(xiàn)通過(guò)內(nèi)援融資來(lái)擺脫其資金短缺的困境。

(二)中小企業(yè)外援融資渠道不通暢

1、間接融資——金融機(jī)構(gòu)對(duì)中小企業(yè)信貸支持不足

按照新優(yōu)序融資理論，中小企業(yè)進(jìn)行外援融資時(shí)應(yīng)先選擇債權(quán)融資，而我國(guó)中小企業(yè)債權(quán)融資基本上是依靠金融機(jī)構(gòu)的貸款來(lái)完成。目前我國(guó)銀行體系中仍以中農(nóng)工建四大商業(yè)銀行為核心，運(yùn)用的人民幣資金占到整個(gè)金融體系人民幣資金運(yùn)用量的75％，這種過(guò)渡集中的金融結(jié)構(gòu)使絕大多數(shù)具有競(jìng)爭(zhēng)力的勞動(dòng)密集型中小企業(yè)因?yàn)榈貌坏浇鹑谥С?，發(fā)展受到抑制，降低了資金配置效率。據(jù)銀監(jiān)會(huì)統(tǒng)計(jì)，2008年第一季度各大商業(yè)銀行貸款額超過(guò)2.2萬(wàn)億元，其中只有約3000億元貸款落實(shí)到中小企業(yè)，占了全部商業(yè)貸款的15％，比去年同期減少300億元。

而中小商業(yè)銀行在為中小企業(yè)提供服務(wù)方面不僅擁有信息上的優(yōu)勢(shì)，相對(duì)于四大商業(yè)銀行而言，還擁有交易成本低、監(jiān)控效率高、管理鏈條短、層次少、經(jīng)營(yíng)靈活、適應(yīng)性強(qiáng)、控制風(fēng)險(xiǎn)能力強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。但是，中小商業(yè)銀行自身的發(fā)展也不是一帆風(fēng)順的。我國(guó)尚未設(shè)立存款保險(xiǎn)制度，四大商業(yè)銀行成立早、網(wǎng)點(diǎn)多、規(guī)模大，城鄉(xiāng)居民對(duì)其信任程度遠(yuǎn)大于中小商業(yè)銀行和信用社，因而居民儲(chǔ)蓄往往匯集到大銀行基層機(jī)構(gòu)。另外，由于中小商業(yè)銀行的結(jié)算網(wǎng)絡(luò)體系不如大銀行機(jī)構(gòu)發(fā)達(dá)、迅捷，許多結(jié)算業(yè)務(wù)量大的工商企業(yè)為加快資金周轉(zhuǎn)，一般也將存款集中在大銀行。這樣，中小商業(yè)銀行的資金來(lái)源受到影響，對(duì)中小企業(yè)的信貸支持也就力不從心。即使在銀行資金充裕的情況下，中小企業(yè)也較難獲得銀行的信貸支持。

2、直接融資——多層次資本市場(chǎng)體系尚未建立

(1)專(zhuān)門(mén)為中小企業(yè)服務(wù)的區(qū)域性小額資本市場(chǎng)發(fā)展緩慢。2004年5月我國(guó)中小企業(yè)板塊獲準(zhǔn)在深圳證券交易所設(shè)立是對(duì)二板市場(chǎng)的積極探索。二板市場(chǎng)主要解決處于創(chuàng)業(yè)中后期階段的中小企業(yè)融資問(wèn)題，區(qū)域性小額資本市場(chǎng)則主要為達(dá)不到進(jìn)入二板市場(chǎng)資格標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)提供融資服務(wù)，包括為處于創(chuàng)業(yè)初期的中小企業(yè)提供私人權(quán)益性資本。事實(shí)上，我國(guó)更需要后一層面的資本市場(chǎng)。

(2)創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展相對(duì)落后。發(fā)展創(chuàng)業(yè)投資和風(fēng)險(xiǎn)投資基金是解決中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)企業(yè)融資難題的重要途徑之一。近幾年來(lái)，盡管沿海一些發(fā)達(dá)省市相繼建立了規(guī)模不等的高科技產(chǎn)業(yè)投資基金，成為推動(dòng)科技成果轉(zhuǎn)化為生產(chǎn)力的一種方式，發(fā)揮了積極作用。但大多數(shù)省份的創(chuàng)業(yè)投資尚處于起步階段。因此，應(yīng)大膽借鑒成功的經(jīng)驗(yàn)，鼓勵(lì)設(shè)立按市場(chǎng)化規(guī)范運(yùn)行、主要投資中小企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資基金和創(chuàng)業(yè)投資基金，多渠道、多形式擴(kuò)大中小企業(yè)直接融資的范圍。

(3)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)尚未發(fā)展壯大。近幾年新興產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)，已成為風(fēng)險(xiǎn)投資服務(wù)體系中的重要環(huán)節(jié)。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的建設(shè)，應(yīng)納入多層次資本市場(chǎng)的規(guī)劃之中，該市場(chǎng)可以成為為中小企業(yè)提供金融服務(wù)的渠道。應(yīng)形成政府辦市場(chǎng)、資本運(yùn)營(yíng)機(jī)構(gòu)進(jìn)行交易、中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)組織策劃的市場(chǎng)運(yùn)作機(jī)制。

三、解決中小企業(yè)融資難的根本性措施

(一)加強(qiáng)中小企業(yè)自我強(qiáng)化內(nèi)在的管理

我國(guó)中小企業(yè)大多規(guī)模小、資本技術(shù)密度低、技術(shù)裝備落后、數(shù)量多，處于小規(guī)模運(yùn)轉(zhuǎn)狀態(tài)。同時(shí)由于中小企業(yè)大多處在競(jìng)爭(zhēng)很強(qiáng)的行業(yè)，總體盈利水平不高，這就限制了其通過(guò)內(nèi)源融資渠道融資的能力。要提高企業(yè)的盈利能力，必須加強(qiáng)公司治理，提高經(jīng)營(yíng)管理水平，完善內(nèi)部控制制度，提高企業(yè)抗風(fēng)險(xiǎn)的能力，建立科學(xué)發(fā)展觀，大力開(kāi)展技術(shù)創(chuàng)新。

由于中小企業(yè)內(nèi)源融資能力不足，往往需要通過(guò)外源融資尤其是債權(quán)融資來(lái)籌集資金，這就需要中小企業(yè)必須要有良好的信用作保證。而中小企業(yè)的信用缺失問(wèn)題已嚴(yán)重破壞了市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)秩序，因此加強(qiáng)中小企業(yè)信用建設(shè)已成當(dāng)務(wù)之急。完善中小企業(yè)信用管理首先應(yīng)從企業(yè)自身做起，建立規(guī)范的產(chǎn)權(quán)制度、財(cái)務(wù)制度和信用制度，從而提高中小企業(yè)的信用水平。同時(shí)，著力提高中小企業(yè)對(duì)于信用風(fēng)險(xiǎn)的防范能力，以?xún)?yōu)化企業(yè)信用管理機(jī)制，提升企業(yè)信用管理水平。其次，要加強(qiáng)政府引導(dǎo)，立法部門(mén)需要制定一系列關(guān)于構(gòu)筑中小企業(yè)信用體系的法律法規(guī)，執(zhí)法部門(mén)要依法保護(hù)中小企業(yè)的公平競(jìng)爭(zhēng)，規(guī)范中小企業(yè)的誠(chéng)信行為，充分利用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)等先進(jìn)技術(shù)和現(xiàn)代化工具，創(chuàng)建國(guó)家企業(yè)信用征信體系，使守信企業(yè)可以獲得比現(xiàn)在更快捷、更優(yōu)惠的貸款方式。第三，完善社會(huì)信用制度，制定信用服務(wù)中介機(jī)構(gòu)的相關(guān)執(zhí)業(yè)規(guī)范，創(chuàng)造有利于中介機(jī)構(gòu)公平競(jìng)爭(zhēng)的市場(chǎng)環(huán)境，重視發(fā)揮中介機(jī)構(gòu)在提升中小企業(yè)信用中的作用。(二)改革相對(duì)落后的金融體制

我國(guó)現(xiàn)有的金融體系是以國(guó)有商業(yè)銀行為主體，而中小企業(yè)資金的主要供給者地方性中小商業(yè)銀行又相對(duì)不足，同時(shí)還缺乏專(zhuān)門(mén)的為中小企業(yè)服務(wù)的政策性銀行。國(guó)有商業(yè)銀行近年撤銷(xiāo)大量基層網(wǎng)點(diǎn)，瞄準(zhǔn)大企業(yè)。股份制商業(yè)銀行也出現(xiàn)了類(lèi)似的“傾斜”趨勢(shì)。而其他中小金融機(jī)構(gòu)信貸能力又不足。針對(duì)上述情況，我們應(yīng)從以下方面人手：

1、改革現(xiàn)行信貸管理體系，加大對(duì)中小企業(yè)的信貸支持力度。從現(xiàn)實(shí)中可以看出，雖然中國(guó)人民銀行一再發(fā)文督促各大商業(yè)銀行加大對(duì)中小企業(yè)的貸款力度，但效果并不理想。原因不僅在于中小企業(yè)缺乏信用、給中小企業(yè)的貸款成本高，更本質(zhì)的原因在于，大銀行貸款給國(guó)有企業(yè)既不承擔(dān)任何風(fēng)險(xiǎn)，又能獲得利益，但給中小企業(yè)貸款，屬于純商業(yè)貸款，在許多中小企業(yè)的不規(guī)范運(yùn)作、信譽(yù)沒(méi)有完全樹(shù)立的情況下，加之大銀行辨別優(yōu)劣客戶(hù)的能力存在問(wèn)題，風(fēng)險(xiǎn)較大。所以，大銀行寧愿將資金存在央行的賬戶(hù)上、買(mǎi)國(guó)債等，也不愿意貸款給中小企業(yè)，中小企業(yè)也就難以健康發(fā)展。面對(duì)現(xiàn)實(shí)存在的不合理的信貸管理體系，中國(guó)人民銀行了《關(guān)于進(jìn)一步加強(qiáng)對(duì)有市場(chǎng)、有效益、有信用中小企業(yè)信貸支持的指導(dǎo)意見(jiàn)》(銀發(fā)[2002]224號(hào))，要求商業(yè)銀行在堅(jiān)持信貸原則的前提下，加大支持中小企業(yè)發(fā)展的力度，對(duì)有市場(chǎng)、有效益、有信用的中小企業(yè)，積極給予信貸支持，盡量滿(mǎn)足這部分中小企業(yè)合理的流動(dòng)資金需求。對(duì)此，政府要從外部減壓，監(jiān)管當(dāng)局適時(shí)推出相應(yīng)的監(jiān)管措施；銀行內(nèi)部既要防止過(guò)分逃避責(zé)任，又要完善自我約束機(jī)制和內(nèi)控制度，簡(jiǎn)化貸款手續(xù)，減少審批環(huán)節(jié)。并根據(jù)貸款中小企業(yè)個(gè)體特點(diǎn)及生產(chǎn)周期、市場(chǎng)特征和資金需求，合理確定貸款期限，打破原有的貸款期限的硬性要求，可以實(shí)際使用天數(shù)計(jì)算貸款期，以減少中小民企的利息負(fù)擔(dān)。

2、大力發(fā)展為中小企業(yè)服務(wù)的地方性中小金融機(jī)構(gòu)。我國(guó)中小企業(yè)融資應(yīng)找中小金融機(jī)構(gòu)(林毅夫，2001)。為加快中小金融機(jī)構(gòu)為廣大中小企業(yè)服務(wù)的質(zhì)量和力度，我國(guó)應(yīng)借鑒發(fā)達(dá)國(guó)家特別是韓國(guó)和日本等中小企業(yè)發(fā)展成熟的國(guó)家的先進(jìn)經(jīng)驗(yàn)，設(shè)立為中小企業(yè)服務(wù)的專(zhuān)項(xiàng)中小金融機(jī)構(gòu)。從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)來(lái)看，無(wú)論是直接融資為主的國(guó)家還是間接融資為主的國(guó)家，在為中小企業(yè)提供融資方面的服務(wù)，主要還是中小金融機(jī)構(gòu)及政府的政策性金融機(jī)構(gòu)。因此，充分發(fā)揮中小金融機(jī)構(gòu)對(duì)廣大城鄉(xiāng)中小企業(yè)的融資服務(wù)，中小金融機(jī)構(gòu)本身把握好自己的合理定位，探索適合中小企業(yè)資金需求的信貸方式，對(duì)于促進(jìn)我國(guó)經(jīng)濟(jì)持續(xù)快速發(fā)展，意義是很重大的。

3、健全中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。在中小企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，獲得銀行貸款普遍存在著一定的困難，為了解決該問(wèn)題，許多國(guó)家都建立了中小企業(yè)信用擔(dān)保體系。信用擔(dān)保作為政府扶持中小企業(yè)的一個(gè)重要的“公共物品”，出資者大都是政府。具體由哪一級(jí)政府出資，視各國(guó)的具體情況而定。在制定信用擔(dān)保方案時(shí)應(yīng)嚴(yán)格審核擔(dān)保條件，制定嚴(yán)格準(zhǔn)入條件、嚴(yán)格資金管理、嚴(yán)格操作程序、嚴(yán)格收費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)、嚴(yán)格代位補(bǔ)償?shù)纫蟆Ｐ庞脫?dān)保是國(guó)際公認(rèn)的高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)，如果風(fēng)險(xiǎn)控制不力、經(jīng)營(yíng)不善、完全可能會(huì)發(fā)生資不抵債的現(xiàn)象而至破產(chǎn)，從而累及銀行資產(chǎn)質(zhì)量，影響金融環(huán)境的穩(wěn)定。因此，必須采取嚴(yán)格措施，識(shí)別、防范、控制和分散風(fēng)險(xiǎn)。我國(guó)在建立中小企業(yè)信用擔(dān)保制度、制定擔(dān)保政策時(shí)，既要借鑒外部經(jīng)驗(yàn)，又要根據(jù)我國(guó)財(cái)政、金融和中小企業(yè)管理體制的特點(diǎn)，建立為中小企業(yè)服務(wù)的金融擔(dān)保體系。

(三)加強(qiáng)資本市場(chǎng)的建設(shè)與完善

1、利用業(yè)已推出的中小企業(yè)板融資。一個(gè)完善的、多層次的證券資本市場(chǎng)是滿(mǎn)足中小企業(yè)股權(quán)融資需求的最佳選擇，它不僅可以為處于不同發(fā)展階段的中小企業(yè)提供融資服務(wù)，而且，為注入中小企業(yè)的股權(quán)資金提供了一個(gè)完善的退出機(jī)制，從而更有利于企業(yè)融通資金。深交所公布的一份研究報(bào)告建議，根據(jù)中小企業(yè)外部股權(quán)融資的需要和效果，適當(dāng)放寬中小企業(yè)在股票市場(chǎng)的上市條件，通過(guò)增加企業(yè)規(guī)模和盈利標(biāo)準(zhǔn)的彈性，鼓勵(lì)更多的中小企業(yè)到股票市場(chǎng)上市；促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，著重強(qiáng)調(diào)的是企業(yè)的成長(zhǎng)性；適當(dāng)調(diào)整現(xiàn)有股票市場(chǎng)的再融資政策，使再融資政策的具體要求與企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)性、成長(zhǎng)性等特點(diǎn)相聯(lián)系，使再融資政策的最終目標(biāo)為促進(jìn)企業(yè)的融資效率。根據(jù)這一系列的政策、建議，科技型中小企業(yè)無(wú)疑在中小企業(yè)板的進(jìn)入中具有獨(dú)特的優(yōu)勢(shì)，但更需強(qiáng)調(diào)的是，中小企業(yè)板更看中的是企業(yè)的成長(zhǎng)性，而非高科技屬性。這就為市場(chǎng)進(jìn)入設(shè)定了門(mén)檻，需要我們培養(yǎng)大量極具潛質(zhì)的高科技中小企業(yè)，而非僅有科技因素即可。因此，對(duì)于有條件的成長(zhǎng)型高新技術(shù)中小企業(yè)，政府應(yīng)積極對(duì)其進(jìn)行“孵化”，助其進(jìn)入中小企業(yè)板進(jìn)行融資，同時(shí)，借助國(guó)內(nèi)設(shè)立中小企業(yè)板的有利條件，積極建立優(yōu)強(qiáng)中小企業(yè)上市融資的育成制度。另一方面，某些已進(jìn)入成熟和獲利重整階段的中小企業(yè)，也可以通過(guò)買(mǎi)殼上市的方法進(jìn)入主板市場(chǎng)融資。

2、利用地方性柜臺(tái)交易市場(chǎng)融資。建議恢復(fù)建設(shè)地方性柜臺(tái)交易市場(chǎng)，為那些還未達(dá)到公開(kāi)上市條件的股票提供交易場(chǎng)所，拓寬融資和退資渠道。對(duì)于大多數(shù)中小企業(yè)而言，上市融資條件苛刻，耗時(shí)耗力，并非最佳選擇，而柜臺(tái)交易市場(chǎng)交易靈活、交易成本低廉，且對(duì)于交易股票的條件要求較寬松，更適于成長(zhǎng)階段的中小企業(yè)進(jìn)行證券化的股權(quán)流通和交易。但鑒于我國(guó)1993年到1997年之間對(duì)于場(chǎng)外交易市場(chǎng)探索的失敗，在重新恢復(fù)建設(shè)的過(guò)程中，應(yīng)做好各類(lèi)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的防范工作，完善交易程序和交易制度，保證交易過(guò)程的透明、合法、公平和規(guī)范。

篇10

關(guān)鍵詞：大型企業(yè) 融資

一、　大型企業(yè)融資的意義

企業(yè)融資是指以企業(yè)作為主體融通資金，使得企業(yè)及企業(yè)內(nèi)部各部門(mén)之間資金的供求由不平衡到平衡的過(guò)程。當(dāng)企業(yè)資金短缺的時(shí)候，能夠在最短的時(shí)間內(nèi)以最小的代價(jià)籌到適當(dāng)期限適當(dāng)金額的資金，而當(dāng)資金盈余的時(shí)候，以最小的風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)?shù)钠谙尥斗懦鋈ィ垣@取最大的利益，以現(xiàn)實(shí)資金的供求的平衡。一個(gè)企業(yè)若能做到這樣恰當(dāng)?shù)娜谫Y，那么這個(gè)企業(yè)在商場(chǎng)必定能叱咤風(fēng)云。

資金對(duì)于企業(yè)來(lái)說(shuō)就像血液對(duì)于人體來(lái)說(shuō)一樣，是非常重要的，是生產(chǎn)和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的必要條件，如果沒(méi)有足夠的資金，企業(yè)的生存和發(fā)展就沒(méi)有足夠的保障，就像生病的人一樣怎么在商場(chǎng)去打拼，怎么具有十足的戰(zhàn)斗力去與其他資金十足的企業(yè)進(jìn)行競(jìng)爭(zhēng)。

一個(gè)企業(yè)無(wú)論你有多么先進(jìn)的技術(shù)和市場(chǎng)都不是制勝的關(guān)鍵，關(guān)鍵是你要知道怎么融資，而且融資的速度和規(guī)模才是重重之重。能夠在最短的時(shí)間里融資，并且能夠在資金豐腴的時(shí)候以最大的利益把資金放在市場(chǎng)上去。這才是一個(gè)企業(yè)能夠在商場(chǎng)叱咤的本質(zhì)所在。

其實(shí)融資關(guān)系并不是最重要的，重要的在于找對(duì)門(mén)路，根據(jù)投資者和融資者的特點(diǎn)設(shè)計(jì)出合適雙方的融資方法，最終達(dá)到一個(gè)雙贏的過(guò)程。

二　、大型企業(yè)融資的途徑的探討

兩類(lèi)企業(yè)的融資方式分為：債務(wù)融資和銀行的定期貸款債務(wù)性融資包括銀行貸款、發(fā)行債券和應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付賬款等。后者主要指股票融資。

債務(wù)性融資構(gòu)成負(fù)債，企業(yè)要按期償還約定的本息，債權(quán)人一般不參與企業(yè)的經(jīng)營(yíng)決策，對(duì)資金的運(yùn)用也沒(méi)有決策權(quán)。債務(wù)融資可分為營(yíng)運(yùn)資本融資與資本性支出融資，其優(yōu)點(diǎn)是借入資金并在有還款能力的適當(dāng)時(shí)候償還給債權(quán)人。營(yíng)運(yùn)資本負(fù)債融資一般是從銀行貸款、商業(yè)信用社或信用合作社獲得，它是短期的。資本性支出融資（土地、建筑、設(shè)備及固定資產(chǎn)），是通過(guò)簽訂長(zhǎng)期債務(wù)合同獲得。在特許企業(yè)啟動(dòng)市場(chǎng)擴(kuò)張或重組時(shí)，尤其要進(jìn)行資本性支出融資。資本性支出融資的主要渠道有商業(yè)銀行、風(fēng)險(xiǎn)資本、制造商、壽險(xiǎn)公司及其他商業(yè)貸款人。債務(wù)融資通常有銀行貸款、股票融資、債務(wù)融資及融資租賃等方式。較適合目前國(guó)內(nèi)特許企業(yè)進(jìn)行債務(wù)融資的是銀行定期（質(zhì)押）貸款和融資租賃。特許人可根據(jù)種類(lèi)和要求的不同，來(lái)取得改善經(jīng)營(yíng)或拓展市場(chǎng)所需的資金。

近年來(lái)通泰控股集團(tuán)積極拓寬融資渠道，通過(guò)發(fā)行企業(yè)債券和中期票據(jù)，全力解決企業(yè)融資難題。2011年7月5日，在做好大量前期準(zhǔn)備工作基礎(chǔ)上，成功發(fā)行18億元企業(yè)債券。2012年，又委托浦發(fā)銀行、興業(yè)銀行成功發(fā)行了30億元中期票據(jù)工作。

銀行定期貸款也是大型企業(yè)融資的一種重要方式，也是銀行給企業(yè)的一直特殊渠道，特許給企業(yè)的特別重要的一直融資渠道，其中銀行定期貸款又分為流動(dòng)資金的貸款和固定資金的貸款和專(zhuān)項(xiàng)貸款者三類(lèi)，因?yàn)橛刑囟ǖ挠猛荆糟y行也對(duì)此給了特別的優(yōu)惠，所以他的貸款利率一般比其他的更加的優(yōu)惠，而且貸款的信用貸款也為信用和擔(dān)保和票據(jù)貸款這幾種，而起各種貸款又各自的有點(diǎn)，對(duì)于銀行和大型企業(yè)來(lái)說(shuō)也是更有各的優(yōu)點(diǎn)的，可以說(shuō)是互利互惠吧，要求雙方簽訂一種正式的合同，而且在一定的期限內(nèi)償還基金和利息。

近5年來(lái)，通泰控股集團(tuán)充分發(fā)揮自身的體制優(yōu)勢(shì)，通過(guò)抵押貸款等市場(chǎng)化運(yùn)作方式，有效盤(pán)活存量資源，先后籌集建設(shè)資金上百億，有力支撐了全市城市建設(shè)和先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。依靠交通產(chǎn)業(yè)優(yōu)勢(shì)，整合各類(lèi)資源，積極拓展了南山商貿(mào)物流、西山建材物流、東山空港物流等物流及綠化、旅游等多項(xiàng)相關(guān)產(chǎn)業(yè)。

而還有一種資金的融資方式，這是一種新新起的融資方式，但是這是一種所有者和租賃者的一種新的方式，這種方式是一種借貸的關(guān)系，這種關(guān)系是通過(guò)一種紐帶把各自的融資方式來(lái)結(jié)合起來(lái)，結(jié)合起來(lái)的一種更加靈活的更加方便的一種方式，這種方式就是對(duì)于企業(yè)融資等等來(lái)說(shuō)是更加方便利益的，對(duì)于每個(gè)人來(lái)說(shuō)都是方便的，而取得這種所以權(quán)力的，十分有效的方式，這種方式是以融資的方式來(lái)獲得的一種特殊的方式，但是所有者和使用者的一種互惠互利的方式，不僅對(duì)于大型企業(yè)而且對(duì)于各種商場(chǎng)的戰(zhàn)略都是好的，這樣就可以更好的在商場(chǎng)獲得勝利。

而另外一種向其他投資公司出售他本公司的所以權(quán)力，就是通過(guò)本公司的權(quán)益來(lái)投資所以的資金，而這種方式就需要有特定的人來(lái)承擔(dān)這種責(zé)任，就是公司的合伙人還所有者的各種合伙人和經(jīng)營(yíng)者和管理責(zé)任人，所以說(shuō)讓我們企業(yè)者來(lái)承擔(dān)管理和經(jīng)驗(yàn)的責(zé)任，而且為了企業(yè)的各種利益和責(zé)任就需要以分紅的利益來(lái)承擔(dān)各自的責(zé)任，來(lái)?yè)Q取各自的所需要的資本。

而風(fēng)險(xiǎn)投資呢，就是需要特許人需要額外的資本來(lái)是企業(yè)的經(jīng)營(yíng)計(jì)劃獲得成功，或者是本定的資本來(lái)使他們的計(jì)劃獲得最終的獲利，如果經(jīng)過(guò)允許的人需要從另外的一個(gè)銀行來(lái)獲取這些獲利的時(shí)候就需要證明他們是可以再特定的時(shí)間里償還完本金和利息的，但是考慮到風(fēng)險(xiǎn)投資也是一個(gè)大型企業(yè)的主要來(lái)源之一的時(shí)候，我們就必須從原來(lái)的實(shí)際；哎面對(duì)這個(gè)現(xiàn)實(shí)問(wèn)題了，讓特許人在這個(gè)過(guò)程中獲得債務(wù)的融資過(guò)程。

三、結(jié)束語(yǔ)

一個(gè)大型企業(yè)若想在具有挑戰(zhàn)的市場(chǎng)中能夠健康的發(fā)展起來(lái)，那么必須在融資中大下功夫，只有這樣才能健康發(fā)展。融資中充滿(mǎn)了技巧，不僅要突破中國(guó)人的傳統(tǒng)思想，通過(guò)人際關(guān)系來(lái)融資的這種想法，因?yàn)槿谫Y不是靠人際關(guān)系，是在融資這種經(jīng)濟(jì)行為中獲得共贏為最終目的，只有能達(dá)到這樣的目的，才能永立職場(chǎng)。

參考文獻(xiàn)：