導(dǎo)語：如何才能寫好一篇企業(yè)資產(chǎn)證券化的流程，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

對于擁有大量信貸資產(chǎn)的商業(yè)銀行而言，信貸資產(chǎn)證券化不僅能有效化解銀行資產(chǎn)負(fù)債期限匹配矛盾、調(diào)整信貸業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)，更能減少銀行表內(nèi)資產(chǎn)風(fēng)險。其通過以證券化形式盤活銀行的存量信貸資產(chǎn)，能加強商業(yè)銀行對“三農(nóng)”、中小企業(yè)的信貸投放力度，進一步促進金融對實體經(jīng)濟的支撐作用。

美國資產(chǎn)證券化市場

每年發(fā)行量近3萬億美元

信貸資產(chǎn)證券化誕生于20世紀(jì)六七十年代，最早應(yīng)用于美國住房抵押貸款市場。作為美國資本市場上最重要的融資工具之一，信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品已經(jīng)超過美國國債成為美國固定收益證券市場中份額最大的品種。2000年至2013年，美國資產(chǎn)證券化市場發(fā)行量平均為2.96萬億美元/年。

在我國，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的發(fā)展時間較短，規(guī)模較小。截至2014年7月15日，市場上已經(jīng)發(fā)行的信貸資產(chǎn)支持證券規(guī)模為1974億元，與銀行業(yè)資產(chǎn)總量和債券發(fā)行量相差甚遠(yuǎn)。從發(fā)行方來看，銀行是市場的主力，占比達(dá)到90%；從基礎(chǔ)資產(chǎn)涉及范圍來看，主要為工商企業(yè)信用和保證貸款為主，占比超過60%。

十年信貸資產(chǎn)證券化之路

依舊存四點不足

繼2013年國務(wù)院部署資產(chǎn)證券化試點擴大以來，央行和銀監(jiān)會高度重視，對參與各方給予了大力支持和悉心指導(dǎo)，積極引導(dǎo)資產(chǎn)證券化向常態(tài)化方向發(fā)展。盡管銀行等金融機構(gòu)的參與熱情日益高漲，發(fā)行規(guī)模屢創(chuàng)新高，但也不難發(fā)現(xiàn)當(dāng)前的信貸資產(chǎn)證券化存在四點不足：

一是起步較晚，市場各方重視度不高。信貸資產(chǎn)證券化被引入國內(nèi)經(jīng)過了長期而反復(fù)的過程。2005年我國啟動了信貸資產(chǎn)證券化試點，但在2008年金融危機后，信貸資產(chǎn)證券化進程停滯，直到2012年5月信貸資產(chǎn)證券化才再度重啟。盡管該業(yè)務(wù)經(jīng)過了10年的發(fā)展，但相對國外成熟市場而言，還在起步階段，市場各方的認(rèn)知程度重視程度和操作技巧等還有待提高。

二是當(dāng)前所選的基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍相對較窄。截至2014年6月末，我國銀行已發(fā)行的2109億元資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中，僅有三只住房抵押貸款證券化產(chǎn)品，金額近140億元，占比不到7%。單看美國2012年抵押貸款證券化產(chǎn)品在總體資產(chǎn)證券化產(chǎn)品中的占比就高達(dá)90%。而在我國信貸資產(chǎn)中，住房抵押貸款占比達(dá)到12.5%，規(guī)模大、期限長但成為證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)的比例卻很小。

三是業(yè)務(wù)流程相對較為復(fù)雜。資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)從資產(chǎn)選擇開始到最后公開發(fā)行，由于其涉及部門、機構(gòu)較多較廣，處理環(huán)節(jié)較多，業(yè)務(wù)流程較為復(fù)雜，在一定程度上影響了基礎(chǔ)資產(chǎn)提供部門參與的積極性。

四是投資機構(gòu)參與較為單一。購買資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的機構(gòu)主要還是集中于銀行機構(gòu)，占比達(dá)到80%以上；基金、保險、資管、券商、年金、養(yǎng)老基金等其他類型投資者的參與熱情不大，也使得市場流動性較弱，給資產(chǎn)證券化發(fā)行機構(gòu)帶來一定的壓力。

如何激發(fā)銀行業(yè)的參與熱情

資產(chǎn)證券化也被稱為20世紀(jì)70年代以來，最重要的金融創(chuàng)新之一。我國監(jiān)管機構(gòu)在充分吸收和借鑒國外資產(chǎn)證券化的經(jīng)驗和教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，對交易流程、風(fēng)險自留、資產(chǎn)選擇、評級標(biāo)準(zhǔn)和持有比例等多方面做了要求，為進一步加快發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。但同時，筆者作為一個業(yè)內(nèi)人士，認(rèn)為還需要在以下幾方面加以關(guān)注，更能激發(fā)商業(yè)銀行常態(tài)化開展信貸資產(chǎn)證券化的熱情。

一是鼓勵銀行豐富可選資產(chǎn)種類。今年以來，各家銀行正在嘗試不斷豐富可證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)。

7月22日，中國郵政儲蓄銀行成功發(fā)行了時隔7年后的國內(nèi)第一筆個人住房貸款證券化產(chǎn)品，該產(chǎn)品主要通過延后變更抵押權(quán)的方式加以創(chuàng)新，解決了之前住房抵押類貸款“登記難、操作繁、費用大”的問題，對于提高住房貸款業(yè)務(wù)處理效率、降低業(yè)務(wù)成本具有積極作用，同時也為進一步擴大其他抵押類貸款證券化提供了借鑒價值。

未來的資產(chǎn)證券化應(yīng)在有效防控系統(tǒng)性風(fēng)險的基礎(chǔ)上，積極鼓勵金融機構(gòu)開展創(chuàng)新，擴大基礎(chǔ)資產(chǎn)范圍，逐步豐富以住房抵押貸款、小微企業(yè)貸款、消費類貸款、涉農(nóng)貸款、信用卡等資產(chǎn)為種類，真正把銀行資產(chǎn)負(fù)債表上的各類優(yōu)質(zhì)貸款進行有效盤活。

同時，對于盤活的信貸額度應(yīng)努力投向“三農(nóng)”、小微企業(yè)、居民消費需求等領(lǐng)域，進一步擴大對實體經(jīng)濟的支持作用。

二是加快擴大投資機構(gòu)參與范圍?！盎コ帧笔悄壳百Y產(chǎn)證券化圈里很常見的說法，主要意思是證券的發(fā)行很多時候需要大家相互支持。

為什么會有這種情況？很大程度上是因為參與的機構(gòu)范圍較窄。資產(chǎn)僅在銀行間市場流動，畢竟不是資產(chǎn)證券化發(fā)展的方向。

未來需要不斷豐富投資人隊伍，才能真正促進資產(chǎn)證券化的常態(tài)化發(fā)展。雖然目前保險資金逐步參與進來，但其對價格和評級的高要求，使其參與比例還比較??；企業(yè)年金、社?；鸬葯C構(gòu)在投資方向上尚未有比較明確的標(biāo)準(zhǔn)，也使其參與積極性受限。

故而在下一步要加強監(jiān)管機構(gòu)條線間的合作，鼓勵券商、保險、基金等機構(gòu)參與信貸資產(chǎn)證券化，并放寬相關(guān)條件，為投資打開通道；逐步完善社保參與資產(chǎn)證券化的要求條件，鼓勵年金、社保基金等機構(gòu)參與信貸資產(chǎn)證券化。逐步建立分散、多元、全面的資產(chǎn)證券化投資主體市場。

三是建立合理的定價機制。資產(chǎn)證券化產(chǎn)品定價過低則無法有效吸引投資者參與，定價過高則導(dǎo)致資產(chǎn)選擇難度加大甚至出現(xiàn)利率倒掛的現(xiàn)象，如何定價是一個難題。

篇2

[關(guān)鍵詞]資產(chǎn)證券化；業(yè)務(wù)；風(fēng)險；防范

資產(chǎn)證券化起源于美國，美國是全球最大的資產(chǎn)證券化市場，其產(chǎn)品類型也非常豐富。中國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)起步較晚，2005年被認(rèn)為是“中國資產(chǎn)證券化元年”，后因美國次貸危機爆發(fā)而暫停業(yè)務(wù)，2011年重新啟動，并在2014年對企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)改審批制為備案制，資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)蓬勃發(fā)展，受到越來越多融資者的青睞。

一、資產(chǎn)證券化的概念和管理現(xiàn)狀

資產(chǎn)證券化（Asset-BackedSecuritization,ABS）是指將缺乏即期流動性，但具有可預(yù)期的、獨立的未來現(xiàn)金流入的資產(chǎn)進行組合和信用增級，并依托該資產(chǎn)（或資產(chǎn)組合）的未來現(xiàn)金流在金融市場上發(fā)行可以流通的有價證券的結(jié)構(gòu)性融資活動。如信貸資產(chǎn)證券化，物業(yè)費、水電費、公園門票收入證券化，企業(yè)應(yīng)收賬款證券化等。華爾街有一句名言“如果你有一個穩(wěn)定的現(xiàn)金流，應(yīng)將它證券化”?？梢娰Y產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的實質(zhì)就是依托未來現(xiàn)金流發(fā)行的證券。目前，國內(nèi)的資產(chǎn)證券化采取兩條路線：根據(jù)監(jiān)管方的不同，形成以證監(jiān)會為主導(dǎo)的企業(yè)資產(chǎn)證券化模式（即證監(jiān)會模式）和以央行、銀監(jiān)會為主導(dǎo)的信貸資產(chǎn)證券化模式（即銀監(jiān)會模式）。兩者的區(qū)別主要在于：一是信貸資產(chǎn)證券化的監(jiān)管單位是人民銀行和銀監(jiān)會；企業(yè)資產(chǎn)證券化的監(jiān)管單位是證監(jiān)會。二是信貸資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是銀行業(yè)金融機構(gòu)的信貸資產(chǎn)；企業(yè)資產(chǎn)證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)是企業(yè)所有的收益權(quán)、債權(quán)資產(chǎn)等。三是信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)行市場是銀行間債券市場，擴大信貸資產(chǎn)證券化試點后，優(yōu)質(zhì)信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品可在交易所上市交易；企業(yè)資產(chǎn)證券化的發(fā)行市場是交易所市場。四是信貸資產(chǎn)證券化的專項計劃發(fā)起機構(gòu)是信托公司；企業(yè)資產(chǎn)證券化的專項計劃發(fā)起機構(gòu)是證券公司或基金子公司。

二、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的關(guān)鍵流程

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是一項結(jié)構(gòu)性融資活動，不同于普通的信貸行為，業(yè)務(wù)流程環(huán)節(jié)相對復(fù)雜。在我國改審批制為備案制和實施基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單管理之后，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品品種日益豐富，但關(guān)鍵流程實質(zhì)差別不大。

（一）選定基礎(chǔ)資產(chǎn)

基礎(chǔ)資產(chǎn)是指企業(yè)用做資產(chǎn)證券化發(fā)行載體的財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利，可以是單項財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利，也可以是多項財產(chǎn)或財產(chǎn)權(quán)利組成的資產(chǎn)池。應(yīng)具備的條件：一是基礎(chǔ)資產(chǎn)能在未來產(chǎn)生可預(yù)測的現(xiàn)金流。二是企業(yè)對基礎(chǔ)資產(chǎn)擁有真實、合法、完整的所有權(quán)。三是基礎(chǔ)資產(chǎn)可合法轉(zhuǎn)讓。四是基礎(chǔ)資產(chǎn)具有獨立、真實、穩(wěn)定的現(xiàn)金流量歷史記錄。五是基礎(chǔ)資產(chǎn)能夠產(chǎn)生未來現(xiàn)金收益，有關(guān)合同應(yīng)當(dāng)真實、合法，未來收益金額基本確定。目前，對于企業(yè)資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，證監(jiān)會實施基礎(chǔ)資產(chǎn)負(fù)面清單管理制度，對負(fù)面清單里面的資產(chǎn)不實施證券化，如礦產(chǎn)資源開采權(quán)收益等就在負(fù)面清單范圍內(nèi)。這個清單會根據(jù)業(yè)務(wù)發(fā)展需要或其他實際情況進行動態(tài)更新，審計應(yīng)關(guān)注清單內(nèi)容。

（二）設(shè)立SPV隔離風(fēng)險，同時真實銷售基礎(chǔ)資產(chǎn)給SPV

特殊目的載體（SpecialPurposeVehicle，SPV）是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的計劃管理機構(gòu)，SPV必須具有法律上以及財務(wù)上的獨立性。同時作為不破產(chǎn)實體，在資產(chǎn)支持證券尚未清償完畢的情況下，SPV不能進行清算、解體、兼并及資產(chǎn)的銷售或重組。原始權(quán)益人與SPV之間不存在收益風(fēng)險關(guān)系，即使原始權(quán)益人破產(chǎn)清算，SPV不被列為清算資產(chǎn)，原始權(quán)益人的債權(quán)人與股東均不能對證券化資產(chǎn)提出或行使追索權(quán)。這有助于保護投資者的權(quán)利，因此原始權(quán)益人需把基礎(chǔ)資產(chǎn)真實銷售給SPV，將與該資產(chǎn)相關(guān)的全部風(fēng)險與收益轉(zhuǎn)讓給SPV，實現(xiàn)資產(chǎn)出表融資。

（三）增信措施

增信措施是資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)提高資產(chǎn)信用等級的方式，主要分為內(nèi)部增信措施和外部增信措施。內(nèi)部增信措施主要有優(yōu)先次級的分層結(jié)構(gòu)、超額覆蓋、儲備賬戶、回購條款、差額支付承諾等；外部增信措施包括第三方擔(dān)保、流動性支持、保險、信用證等。審計視角下應(yīng)更關(guān)注這些增信措施的可靠性以及擔(dān)保機構(gòu)自身的信用情況等。

三、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的實施，可以提高金融機構(gòu)或是企業(yè)的流動性，降低資產(chǎn)負(fù)債率，所以資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)市場越來越大。但資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)是一把“雙刃劍”，在作為金融衍生產(chǎn)品的同時還需防范業(yè)務(wù)對投資者或監(jiān)管者乃至整個金融市場穩(wěn)定性帶來的風(fēng)險。

（一）信用風(fēng)險

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的核心在于未來現(xiàn)金流，而未來現(xiàn)金流是由基礎(chǔ)資產(chǎn)帶來的，所以基礎(chǔ)資產(chǎn)的特征和風(fēng)險對于證券的信用風(fēng)險影響巨大。1.應(yīng)收賬款類的債權(quán)基礎(chǔ)資產(chǎn)對信用風(fēng)險的影響。首先，應(yīng)收賬款的期限一般較短，不確定性較大。循環(huán)期內(nèi)，SPV回收的應(yīng)收賬款現(xiàn)金流在支付完投資者利息后，不會支付證券的本金，而是再購買新的應(yīng)收賬款；而如果在循環(huán)期觸發(fā)信用事件（如應(yīng)收賬款壞賬增加、原始權(quán)益人破產(chǎn)、發(fā)起人資產(chǎn)重組等），就有可能提前結(jié)束循環(huán)期，進入攤還期，而此時的資金有可能已經(jīng)用于購買新的應(yīng)收賬款而不在托管賬戶中。因此，采購循環(huán)結(jié)構(gòu)中的應(yīng)收賬款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)的業(yè)務(wù)信用風(fēng)險具有不確定性。如購房尾款類應(yīng)收賬款，以銀行按揭貸款或公積金貸款購房尾款作為基礎(chǔ)資產(chǎn)，大多涉及循環(huán)結(jié)構(gòu)。同時由于監(jiān)管政策、銀行審批流程、貸款截留等原因，這類基礎(chǔ)資產(chǎn)的不確定性更大。其次，應(yīng)收賬款的回收不能與發(fā)起人完全隔離，發(fā)起人的信用等級對證券的本息償付會產(chǎn)生影響。主要是因為投資者基于應(yīng)收賬款的收益仍依賴于發(fā)起人的持續(xù)經(jīng)營能力。如企業(yè)經(jīng)營產(chǎn)生的貿(mào)易類應(yīng)收賬款，這類應(yīng)收賬款的回收和企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營、風(fēng)險控制息息相關(guān)。2.收益權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)對信用風(fēng)險的影響。收益權(quán)類基礎(chǔ)資產(chǎn)品種比較豐富，比較常見的有公園、景區(qū)等門票收費權(quán)、城市基礎(chǔ)設(shè)施（電力、熱氣等）經(jīng)營收益權(quán)、特定項目或資產(chǎn)如PPP項目、房地產(chǎn)等收益權(quán)。這些基礎(chǔ)資產(chǎn)通過資產(chǎn)證券化賣出后，收益權(quán)與經(jīng)營權(quán)相分離，如果這部分收益占總收益的比例較大，那么如何保證原始權(quán)益人對于持續(xù)經(jīng)營的關(guān)注，在原始權(quán)益人已經(jīng)將收益權(quán)和風(fēng)險轉(zhuǎn)讓、持續(xù)經(jīng)營動力下降的情況下，不會產(chǎn)生道德風(fēng)險。如果經(jīng)營業(yè)績下降，將直接影響資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的收益，所以收益權(quán)和經(jīng)營權(quán)相分離，對于證券信用風(fēng)險的影響值得關(guān)注。

（二）交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險

目前，我國資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)普遍采用的是由原始權(quán)益人“代持所有權(quán)”的交易模式，即原始權(quán)益人把基礎(chǔ)資產(chǎn)通過證券化的方式出售，后續(xù)基于資產(chǎn)的債權(quán)或是收益權(quán)帶來的現(xiàn)金流入仍由原始權(quán)益人先代為收取，經(jīng)其過手后，把現(xiàn)金流入轉(zhuǎn)入資產(chǎn)證券化的收益托管賬戶。因為對于基礎(chǔ)資產(chǎn)的對手方，如應(yīng)收賬款的債務(wù)人，通常情況下信貸資產(chǎn)的債務(wù)人并不知道原始權(quán)益人把這部分資產(chǎn)進行資產(chǎn)證券化出售；此外原始權(quán)益人在后續(xù)維護、資金收取方面可能比外部機構(gòu)更為專業(yè)，所以通常采用“代持所有權(quán)”的模式。在“代持所有權(quán)”的模式下，審計人員要準(zhǔn)確判斷資產(chǎn)所有權(quán)上的風(fēng)險和報酬是否轉(zhuǎn)移，一般來說，發(fā)起機構(gòu)將資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的（通常95%及以上情形）的風(fēng)險和報酬轉(zhuǎn)移時，即可確認(rèn)該項資產(chǎn)終止，將該項資產(chǎn)從資產(chǎn)負(fù)債表移出，同時將賬面價值與所收對價之間的差額確認(rèn)為當(dāng)期損益。另外，發(fā)起機構(gòu)與該項資產(chǎn)實現(xiàn)了破產(chǎn)隔離，或者SPV按合同約定能夠單獨將該項資產(chǎn)出售給與其不存在關(guān)聯(lián)關(guān)系的第三者，且沒有額外條件對銷售加以限制時，應(yīng)視同發(fā)起機構(gòu)放棄對該項資產(chǎn)控制，確認(rèn)出售該項資產(chǎn)，并將賬面價值與所收對價之間的差額確認(rèn)為當(dāng)期損益。只有“真實銷售”實現(xiàn)了，才能把相關(guān)資產(chǎn)出表，否則就是違規(guī)確認(rèn)資產(chǎn)銷售出表，不符合會計計量原則。在資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的交易結(jié)構(gòu)中，參與主體較多，包括原始權(quán)益人、發(fā)起人、管理人、承銷機構(gòu)、服務(wù)機構(gòu)、評級機構(gòu)、中介機構(gòu)（會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等），審計人員還需關(guān)注這些機構(gòu)在市場上的聲譽情況及其歷史上有無違約或違規(guī)情況披露等。這些機構(gòu)如果履職到位，對于資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的風(fēng)險控制能起到非常重要的作用。

（三）監(jiān)管風(fēng)險

資產(chǎn)證券化是一個金融衍生產(chǎn)品，其自身具有很強的杠桿功能，能夠創(chuàng)造極大的流動性。在金融監(jiān)管滯后的情況下，這些工具的杠桿功能容易被金融機構(gòu)不當(dāng)利用，造成各種風(fēng)險暴露。如當(dāng)銀行能很容易地將資產(chǎn)證券化時，為獲取利益不斷擴充信貸規(guī)模，可以將貸款打包出售給SPV，再次擴充信貸規(guī)模，從中賺取價差和費用，如此循環(huán)，將導(dǎo)致信貸擴張。而信貸的擴張將創(chuàng)造市場需求，如果是房地產(chǎn)市場，住房抵押貸款的擴充所創(chuàng)造的住房需求并不是有效需求，而是被夸大的需求，一方面造成房地產(chǎn)市場供不應(yīng)求的假象和房產(chǎn)價格持續(xù)上升的局面，另一方面使居民實際當(dāng)期收入對住房購買決策的約束減弱。但如果政策導(dǎo)向引導(dǎo)得好、監(jiān)管到位，將釋放的流動性投向?qū)嶓w經(jīng)濟或其他消費領(lǐng)域，則會刺激市場的積極性。此外，不良信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)可以降低不良率，提高商業(yè)銀行的流動性，但是如果商業(yè)銀行大規(guī)模通過這種方式降低不良率，那么對于外部監(jiān)管或投資人來說就無法掌握真實的不良資產(chǎn)數(shù)據(jù)，造成信息不對稱。監(jiān)管部門對于不良數(shù)據(jù)應(yīng)制訂能真實反映業(yè)務(wù)數(shù)據(jù)的報送口徑，嚴(yán)格監(jiān)管不良資產(chǎn)證券化的規(guī)模。對央企的考評指標(biāo)中包含應(yīng)收賬款回收率、資產(chǎn)負(fù)債率等指標(biāo)，而企業(yè)資產(chǎn)證券化可以降低資產(chǎn)負(fù)債率、提高資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率等，這就導(dǎo)致許多企業(yè)利用資產(chǎn)證券化來完成考核指標(biāo)，但這是建立在一定代價之上的。如2016年年末中國建筑的報表顯示，當(dāng)期期末實現(xiàn)經(jīng)營活動現(xiàn)金凈流量1070億元，其中420億元是通過金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移進行確認(rèn)的，同時該業(yè)務(wù)是真實的出表業(yè)務(wù)，但在出售應(yīng)收賬款的時候，財務(wù)報表顯示存在折價損失16.87億元。如同金融機構(gòu)一樣，企業(yè)過度利用資產(chǎn)證券化，也是監(jiān)管者需關(guān)注的問題，應(yīng)防范由于監(jiān)管不當(dāng)或監(jiān)管不到位帶來的風(fēng)險。

（四）新準(zhǔn)則下會計核算風(fēng)險

國際財務(wù)報告準(zhǔn)則第9號：金融工具（InternationalFinancialReportingStandard9FinancialInstruments）核算的會計準(zhǔn)則，由國際會計準(zhǔn)則理事會（IASB）制定，我國將于2018年1月1日正式實施。新準(zhǔn)則下，金融工具由“四分類”變?yōu)椤叭诸悺薄０礃I(yè)務(wù)模式與現(xiàn)金流特征分為三類：以攤余成本計量的金融資產(chǎn)、以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產(chǎn)、以公允價值計量且其變動計入損益的金融資產(chǎn)。分類規(guī)則如圖1所示。新準(zhǔn)則對投資資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)機構(gòu)的會計處理提出了與以往不一樣的要求，因此會計人員要仔細(xì)研究準(zhǔn)則，結(jié)合自己投資證券所簽定的合同特征和現(xiàn)金流特征來判定所持證券應(yīng)該放入哪個科目核算、投資收益如何核算等。比如，企業(yè)持有的是風(fēng)險自留部分的次級債券，合同條款一般不約定償還固定收益義務(wù)，沒有穩(wěn)定的可預(yù)測現(xiàn)金流入，那么通常情況下要放入“以公允價值計量其變動計入損益”科目。對于優(yōu)先級債券，則要仔細(xì)分析其合同簽訂情況和現(xiàn)金流特征再做出判斷。投資核算正確與否直接關(guān)系資產(chǎn)負(fù)債表和利潤表，金融機構(gòu)持有的金融資產(chǎn)按新準(zhǔn)則要求進行核算，對于其資產(chǎn)和利潤都會帶來巨大影響。

四、資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)風(fēng)險控制對策

篇3

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)證券化 會計確認(rèn)

資產(chǎn)證券化是資本市場發(fā)展到一定階段的產(chǎn)物，屬于典型的金融創(chuàng)新品種。因而它也遭遇到金融衍生品的共性問題，諸如會計屬性的確認(rèn)、計量及會計風(fēng)險的防范等。會計是對資產(chǎn)經(jīng)濟活動的客觀反映，做好資產(chǎn)證券化會計確認(rèn)，才能善用其優(yōu)點，預(yù)防其弊端。要做好資產(chǎn)證券化會計確認(rèn)首先要認(rèn)清資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)流程及其交易特點。

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)流程及其交易特點

自1970年美國政府國民抵押協(xié)會首次發(fā)行以抵押貸款組合為基礎(chǔ)資產(chǎn)的抵押支持證券—房貸轉(zhuǎn)付證券，完成首筆資產(chǎn)證券化交易以來，資產(chǎn)證券化（Asset Securitization）已經(jīng)成為一種被廣泛采用的金融創(chuàng)新工具而得到了迅猛發(fā)展。具體而言，它是指將缺乏流動性但能夠產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)，通過一定的結(jié)構(gòu)安排，對資產(chǎn)中的風(fēng)險與收益要素進行分離與重組，進而轉(zhuǎn)換成為在金融市場上可以出售的流通的證券的過程。簡而言之，就是將能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)出售給一個獨立的專門從事資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的特殊目的公司（SPV：SPVcial purpose vehicle），SPV以資產(chǎn)為支撐發(fā)行證券，并用發(fā)行證券所募集的資金來支付購買資產(chǎn)的價格。其中，最先持有并轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的一方，為需要融資的機構(gòu)，整個資產(chǎn)證券化的過程都是由其發(fā)起的，稱為“發(fā)起人”（originator）。

資產(chǎn)證券化的主要特點在于，在將資產(chǎn)進行證券化后，此次行為的發(fā)起人可以將原本流動性比較差的資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為流通性比較強的證券，這一舉措可以有效提高企業(yè)資產(chǎn)的流動性和使用率，進而也進一步擴大了企業(yè)的融資渠道。資產(chǎn)證券化與其他融資方式相比，最主要的特點在于其參與主體比較多，交易的過程較為復(fù)雜、后續(xù)結(jié)果存在不確定性，也正是這些特點，造成了資產(chǎn)證券化的參與者將面臨巨大風(fēng)險，同時，證券化的發(fā)起人的利益相關(guān)者也面臨一定的風(fēng)險。如何進行資產(chǎn)證券化會計確認(rèn)，以達(dá)到對資產(chǎn)證券化過程的監(jiān)督，進而有效的防范風(fēng)險，保護相關(guān)者利益成為資產(chǎn)證券化發(fā)展中亟待解決的技術(shù)難題。

國際慣例關(guān)于資產(chǎn)證券化會計確認(rèn)的研究

就資產(chǎn)證券化在美國的發(fā)展歷程，和在國際資本市場上的重要角色，國際會計準(zhǔn)則理事會（International Accounting Standards Board，簡稱IASB）和美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會（Financial Accounting Standards Board，簡稱FASB）均對資產(chǎn)證券化會計確認(rèn)進行了深入的研究和探討，并在此基礎(chǔ)上歸納出會計確認(rèn)的三種方法，即風(fēng)險與報酬分析法、金融合成分析法和后續(xù)涉入法。除此之外，本文認(rèn)為信息披露也對資產(chǎn)證券化的會計確認(rèn)十分重要。

（一）風(fēng)險與報酬分析法

國際會計準(zhǔn)則委員會于1991年了第40號征求意見稿，首次提出風(fēng)險與報酬分析法（Risk and Rewards Approach）。按照風(fēng)險與報酬分析法，作為資產(chǎn)證券化發(fā)起人，如果仍保留證券化資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬，那么資產(chǎn)證券化交易應(yīng)視為有擔(dān)保的融資，不能終止確認(rèn)該證券化資產(chǎn)，該項資產(chǎn)仍體現(xiàn)在發(fā)起企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表的資產(chǎn)方；通過證券化所募集的資金應(yīng)被確認(rèn)為發(fā)起人的負(fù)債，體現(xiàn)在其資產(chǎn)負(fù)債表的負(fù)債方。如果發(fā)起人轉(zhuǎn)讓了證券化資產(chǎn)的風(fēng)險與報酬，那么應(yīng)確認(rèn)為“資產(chǎn)出售”，終止確認(rèn)證券化資產(chǎn)，即該項資產(chǎn)不在屬于發(fā)起人企業(yè)，不體現(xiàn)在其資產(chǎn)負(fù)債表上；所募集資金作為一項資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入，體現(xiàn)在利潤表上，并同時確認(rèn)相關(guān)損益。風(fēng)險與報酬分析法對于資產(chǎn)證券化的會計確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)集中于“風(fēng)險與收益”的歸屬上。

（二）金融合成分析法

金融合成分析法（Financial Component Approach）是在美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會1996年頒發(fā)的125號財務(wù)會計準(zhǔn)則中提出的。這一方法認(rèn)為作為以合約形式存在的金融資產(chǎn)具有可分割性，每一個組成部分都可以作為獨立項目進行確認(rèn)。在金融資產(chǎn)出售過程中，應(yīng)將已經(jīng)確認(rèn)的金融資產(chǎn)的再確認(rèn)和終止確認(rèn)問題與金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓合約的金融工具的確認(rèn)問題區(qū)分開來，通過對轉(zhuǎn)讓后所產(chǎn)生的資產(chǎn)和負(fù)債的各個組成部分來分析金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的本質(zhì)。發(fā)起人所保留的部分風(fēng)險和報酬可看做是轉(zhuǎn)讓合約的產(chǎn)物，應(yīng)按新的工具予以確認(rèn)。金融合成分析法認(rèn)為資產(chǎn)轉(zhuǎn)移的確認(rèn)取決于發(fā)起人是否放棄證券化資產(chǎn)的控制權(quán)而非交易的形式。金融合成分析法的核心在于控制權(quán)決定資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)做銷售處理還是融資處理，而并不像風(fēng)險與報酬分析法那樣強調(diào)資產(chǎn)所有權(quán)與風(fēng)險。

（三）后續(xù)涉入法

國際會計準(zhǔn)則理事會在2002年的IAS39修改意見的征求意見稿中提出了后續(xù)涉入法（Continuing Involvement Approach）。對于資產(chǎn)證券化發(fā)起人會計確認(rèn)這一問題，IASB提出以“沒有后續(xù)涉入”作為證券化資產(chǎn)終止確認(rèn)的判定標(biāo)準(zhǔn)，稱之為“后續(xù)涉入法”。后續(xù)涉入法要求：不考慮其后續(xù)涉入的程度，只要發(fā)起人對證券化資產(chǎn)的全部或部分存在后續(xù)涉入，則與后續(xù)收入有關(guān)的那部分資產(chǎn)應(yīng)作為擔(dān)保融資處理，不予終止確認(rèn)；不涉及后續(xù)涉入的那部分資產(chǎn)則應(yīng)終止確認(rèn)，視為銷售。由此看來，一項資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓可能導(dǎo)致一部分資產(chǎn)被終止確認(rèn)，而另一部分資產(chǎn)未被終止確認(rèn)。后續(xù)涉入法將轉(zhuǎn)讓者對所轉(zhuǎn)移的資產(chǎn)是否有涉入作為終止確認(rèn)的判斷標(biāo)準(zhǔn)，只需解決有還是沒有，不需要解決有多少程度的問題，避免了對涉入程度的判斷，應(yīng)用起來較為簡單清晰，具有很強的可操作性。

（四）信息披露

在資產(chǎn)證券化過程中，為了揭示投資風(fēng)險，應(yīng)對證券化資產(chǎn)的收益和控制權(quán)進行合理披露。鑒于此，國際會計準(zhǔn)則委員會對資產(chǎn)證券化的披露做出了詳盡的規(guī)定，在IAS139中指出“如果企業(yè)進行證券化或簽訂了回購協(xié)議，則應(yīng)就發(fā)生在當(dāng)前財務(wù)報告期的這些交易和發(fā)生在以前財務(wù)報告期的交易形成的剩余留存利息進行單獨披露，披露的內(nèi)容包括：這些交易的性質(zhì)和范圍，包括相關(guān)擔(dān)保的說明、有關(guān)用于計算新利息和留存利息公允價值的關(guān)鍵假設(shè)的數(shù)量信息；金融資產(chǎn)是否已終止確認(rèn)”。為了能夠讓投資者增進理解資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)和表外金融工具對企業(yè)財務(wù)狀況、經(jīng)營業(yè)績和現(xiàn)金流重要性的信息，幫助評價與這些金融工具相關(guān)的未來現(xiàn)金流量的金額、時間和確定性，除了提供判斷特定金融工具余額和交易的特定信息外，IASB還鼓勵企業(yè)提供關(guān)于金融工具的使用范圍相聯(lián)系的風(fēng)險、所服務(wù)的經(jīng)營目的和評述等相關(guān)信息。為了加強對證券化資產(chǎn)的披露，美國財務(wù)會計準(zhǔn)則委員會也對此做出了規(guī)定，SFAS1140中新的披露準(zhǔn)則不僅要求企業(yè)披露資產(chǎn)證券化有關(guān)的會計政策、數(shù)量、現(xiàn)金流量、確定保留權(quán)益公允價值的關(guān)鍵假設(shè)以及公允價值對關(guān)鍵假設(shè)變動的敏感程度，還要求企業(yè)披露以下幾項內(nèi)容：靜態(tài)資產(chǎn)組合的現(xiàn)狀及預(yù)計的損失；反映由于提前支付、損失及折扣率的不利變化 可能對保留權(quán)益的公允價值減低的重點測試；本期內(nèi)證券化特殊目的主體與轉(zhuǎn)讓人之間全部的現(xiàn)金流量；轉(zhuǎn)讓人所管理的表內(nèi)和表外資產(chǎn)中期末拖欠債務(wù)及本期的凈信用損失 。

對我國目前資產(chǎn)證券化會計確認(rèn)準(zhǔn)則的評析

我國2006年頒布的《企業(yè)會計準(zhǔn)則第23號—金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移》第二章中對金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓終止確認(rèn)的判斷標(biāo)準(zhǔn)是：首先看所有權(quán)上所有的風(fēng)險與報酬是否已經(jīng)轉(zhuǎn)移，在既沒有轉(zhuǎn)移也沒有保留該金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險與報酬的情況下，再以“控制權(quán)”作為判斷標(biāo)準(zhǔn)，轉(zhuǎn)讓者不再保留控制權(quán)，該資產(chǎn)作為銷售處理，如果轉(zhuǎn)讓者保留了控制權(quán)，按繼續(xù)涉入程度確認(rèn)一項金融資產(chǎn)。從中可以看出我國的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓終止確認(rèn)綜合了“風(fēng)險報酬分析法”、“金融合成分析法”、“后續(xù)涉入法”思想，在充分借鑒了國際會計準(zhǔn)則的基礎(chǔ)上進行了整合。

如新準(zhǔn)則第23號總則第3條提及的“企業(yè)對金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)入方具有控制權(quán)的，除在該企業(yè)財務(wù)報表基礎(chǔ)上運用本準(zhǔn)則外，還應(yīng)當(dāng)按照《企業(yè)會計準(zhǔn)則第33號—合并財務(wù)報表》的規(guī)定，將轉(zhuǎn)入方納入合并財務(wù)報表范圍”，采用的是金融合成分析法；而新準(zhǔn)則第23號第7條中的“企業(yè)已將金融資產(chǎn)所有權(quán)上幾乎所有的風(fēng)險和報酬轉(zhuǎn)移給轉(zhuǎn)入方的，應(yīng)當(dāng)終止確認(rèn)該金融資產(chǎn)”，又體現(xiàn)了現(xiàn)行終止轉(zhuǎn)移確認(rèn)標(biāo)準(zhǔn)的依據(jù)是風(fēng)險與報酬分析法。我國資產(chǎn)轉(zhuǎn)移會計確認(rèn)法將兩者有效地融合在一起，主要是結(jié)合了我國的金融衍生品發(fā)展程度與其未來趨勢。相較于資產(chǎn)證券化在國際資本市場的角色，在當(dāng)下的中國資本市場，資產(chǎn)證券化才剛剛起步，業(yè)務(wù)單純，應(yīng)用面窄，以風(fēng)險與報酬分析法為引導(dǎo)的會計確認(rèn)方法，方便實施、使用。同時也應(yīng)考慮在這樣一個全球放開的經(jīng)濟大環(huán)境下，我國金融行業(yè)的全面開放是不可避免的。未來我國金融市場會逐步與世界接軌，金融衍生品會越來越多，越來越復(fù)雜，部分引入金融合成分析法為新準(zhǔn)則第23號的應(yīng)用空間留有余地。

完善我國資產(chǎn)證券化會計規(guī)范的建議

綜上所述，本文認(rèn)為資產(chǎn)證券化會計確認(rèn)的關(guān)鍵在于對于發(fā)起人是認(rèn)定“真實銷售”還是“擔(dān)保融資”，并且在資產(chǎn)證券化中會計信息是如何披露的，而正是這些會計信息的披露將會直接影響資產(chǎn)證券化發(fā)起人的財務(wù)狀況和利益相關(guān)者的牽扯利益，在我國資產(chǎn)證券化工作剛剛起步，相關(guān)法律和法規(guī)尚不完善的情況下，建立資產(chǎn)證券化相關(guān)的會計準(zhǔn)則并予以進一步的健全，才能在日后愈發(fā)頻繁的資產(chǎn)證券化活動中更加真實、客觀的反映資產(chǎn)證券化交易過程，監(jiān)督資產(chǎn)證券化交易過程，進行有效地風(fēng)險防范。

明晰資產(chǎn)證券化會計確認(rèn)方法。我國資產(chǎn)證券化首次啟動于2005年，目前仍處于初步發(fā)展階段，風(fēng)險警惕性高，有一定的推廣助力，傾向使用風(fēng)險與報酬分析法進行會計確認(rèn)。待資產(chǎn)證券化發(fā)展，風(fēng)險防范力度需加強時，可采用金融合成分析法。明晰資產(chǎn)證券化會計確認(rèn)方法，減少企業(yè)自由操作空間，方能有效發(fā)揮會計的反映與監(jiān)督職能。在資產(chǎn)證券化的不同發(fā)展階段采用適用的會計確認(rèn)方法，做好資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)推動與資產(chǎn)證券化風(fēng)險防范。

資產(chǎn)證券化會計信息披露。沒有對資產(chǎn)證券化會計信息披露做出專門規(guī)定是我國目前企業(yè)會計制度的一個缺陷。向信息使用者展示完整的交易過程及量化的財務(wù)風(fēng)險是整個信息披露的關(guān)鍵。因此，我國在具體的資產(chǎn)證券化實務(wù)中可參照國際慣例，一方面在財務(wù)報告中披露說明資產(chǎn)證券化在給企業(yè)帶來風(fēng)險或改變企業(yè)風(fēng)險過程中所扮演的角色以及管理當(dāng)局管理這些風(fēng)險的辦法，另一方面披露資產(chǎn)證券化帶來的財務(wù)風(fēng)險（如信用風(fēng)險、利率風(fēng)險、流動性風(fēng)險等）的數(shù)量信息。并且，在披露中將表內(nèi)反映與表外披露相結(jié)合。對資產(chǎn)證券化融資過程完整地加以披露（具體披露環(huán)節(jié)應(yīng)當(dāng)包括：基礎(chǔ)資產(chǎn)的初始選擇和集合信息披露、基礎(chǔ)資產(chǎn)的轉(zhuǎn)移信息披露、基礎(chǔ)資產(chǎn)的信用增級信息披露、基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流收人分配信息披露、基礎(chǔ)資產(chǎn)收益安全保障信息披露、資產(chǎn)證券化中SPV對外委托服務(wù)信息披露、SPV風(fēng)險防范狀況信息披露以及SPV法人治理與經(jīng)營狀況信息披露等等）。

參考文獻(xiàn)：

1.曹連娟.金融機構(gòu)資產(chǎn)證券化發(fā)起人會計確認(rèn)問題探討[J].上海金融，2011(7)

2.胡志成.資產(chǎn)轉(zhuǎn)移確認(rèn)中風(fēng)險與報酬法同金融合成法比較研究[J].云南財經(jīng)大學(xué)學(xué)報，2010(5)

3.張金若.金融資產(chǎn)終止確認(rèn)會計準(zhǔn)則研究[J].當(dāng)代財經(jīng)，2010(10)

4.崔潔.我國資產(chǎn)證券化中存在的會計問題及對策思考[J].財會月刊，2010(25)

5.張金若.關(guān)于“發(fā)起人金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)移會計處理方法”的評判[J].證券市場導(dǎo)報， 2010(1)

6.張徹.資產(chǎn)證券化發(fā)起人會計確認(rèn)方法比較研究[J].財會通訊，2009(31)

7.劉云.資產(chǎn)證券化中資產(chǎn)轉(zhuǎn)移會計確認(rèn)探討.財會通訊（綜合版），2007(10)

篇4

【關(guān)鍵詞】資產(chǎn)證券化 金融創(chuàng)新 經(jīng)濟發(fā)展

一、引言

20世紀(jì)30年代以來，資產(chǎn)證券化逐步成為最具發(fā)展?jié)摿Φ慕鹑趧?chuàng)新工具之一。其O立的初衷是為解決目前商業(yè)銀行資產(chǎn)流動性較差、信用風(fēng)險集中等問題。改革開放以后，我國也開始嘗試資產(chǎn)證券化與社會主義市場經(jīng)濟對接，單由于我國的理論與實踐起步較晚，在經(jīng)濟新常態(tài)下資產(chǎn)證券化運作也存在一系列困境。鑒于此，本文從經(jīng)濟學(xué)基本理論入手，分析我國資產(chǎn)證券化的現(xiàn)狀與問題，在此基礎(chǔ)上提出相關(guān)思路對策。

二、資產(chǎn)證券化的經(jīng)濟效應(yīng)

（一）宏觀效應(yīng)

資產(chǎn)證券化，這種金融創(chuàng)新工具之所以能夠在短時間內(nèi)得到世界范圍的大力推行，主要得力于其顯著的宏觀經(jīng)濟效應(yīng)。

1.金融結(jié)構(gòu)優(yōu)化。資產(chǎn)證券化不是簡單的融資，而是一種新型的信用體制。資產(chǎn)擔(dān)保類證券豐富了證券的種類，尤其是固定收益證券，從而推動了直接融資市場的發(fā)展，有助于金融市場結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

2.完善金融產(chǎn)品體系。資產(chǎn)證券化憑借其出色的產(chǎn)品創(chuàng)新能力，可以滿足各類投資者對于不同期限、不同收益/風(fēng)險特征證券的多樣性需要。同時它溝通了機構(gòu)信用與市場信用，將整個金融市場的內(nèi)部要素緊密聯(lián)系在一起。

3.促進專業(yè)化分工。資產(chǎn)證券化，促使金融領(lǐng)域內(nèi)部分化，各環(huán)節(jié)趨于專業(yè)化，加之市場自由競爭作用，導(dǎo)致金融領(lǐng)域運營效率不僅相對地，且絕對地得到了提高。由于交易成本與效率成反比，故成本隨之降低。

4.刺激內(nèi)部需求。資產(chǎn)證券化是一種手續(xù)簡便、成本低廉、流動性強的融資體制。因此其有助于優(yōu)化商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，緩解資本金壓力，鼓勵其放貸，刺激居民消費，推動經(jīng)濟進一步增長。

5.資產(chǎn)證券化能有效對接宏觀調(diào)控。首先，資產(chǎn)擔(dān)保類證券豐富了公開市場業(yè)務(wù)工具。其次，商業(yè)銀行的證券化資產(chǎn)比例與公開市場業(yè)務(wù)的流動性彼此相互影響著，影響著貨幣政策的傳導(dǎo)效率。最后，資產(chǎn)證券化會擴大銀行進行證券交易的規(guī)模，從而使貨幣市場形成的交易利率更具代表性，進而引導(dǎo)存貸款利率的市場化。

（二）微觀效應(yīng)

微觀層面上，資產(chǎn)證券化被眾多企業(yè)廣泛使用，具體經(jīng)濟效應(yīng)體現(xiàn)在：

1.規(guī)避整體信用風(fēng)險。資產(chǎn)證券化的信用支撐是某一金融資產(chǎn)而非發(fā)起人整體信用，從而進行破產(chǎn)隔離，保證投資者本息的償付不受企業(yè)破產(chǎn)的信用風(fēng)險影響。

2.緩解信息不對稱問題。資產(chǎn)證券化中的評級機構(gòu)借助其專業(yè)化優(yōu)勢及規(guī)模經(jīng)濟，可以有效降低收集信息的成本。其次，相對于個體，信用評級機構(gòu)的聲譽可以在一定程度上減少由于投資者和企業(yè)之間信息不對稱導(dǎo)致的信息成本，成本的降低意味著企業(yè)價值的增加。

3.有助于分散風(fēng)險。以大數(shù)定律為基礎(chǔ)，資產(chǎn)池并不消除每筆資產(chǎn)的特征，同時它可以利用資產(chǎn)多樣性降低非系統(tǒng)性風(fēng)險，提高組合收益。同時經(jīng)資產(chǎn)證券化運作，發(fā)起人將持有的貸款分解重組成證券出售，實際上是交易流動性差的貸出款項，從而把借貸風(fēng)險分散給多家投資者承擔(dān)。

4.降低融資成本。資產(chǎn)證券化的出現(xiàn)，推動市場中介的發(fā)展，不斷取代機構(gòu)中介。與此同時，資產(chǎn)證券化通過專業(yè)化分工，精簡了證券化流程中的環(huán)節(jié)，節(jié)省了部分中介成本，提高了企業(yè)運營效率。

資產(chǎn)證券化雖然大可提高全球金融市場效率，小可降低微觀經(jīng)濟主體交易風(fēng)險及成本。但如不能有效合理地利用，或者相應(yīng)部門的監(jiān)管措施不到位，將會引發(fā)不可預(yù)測的風(fēng)險累積。所以本文認(rèn)為在進行理論研究、制定國家政策時既應(yīng)全面考慮宏觀經(jīng)濟理論及政策效果，也應(yīng)考慮到微觀個體的經(jīng)濟行為對宏觀政策的逆向影響。

（三）資產(chǎn)證券化的基本運作流程

首先，剖析銀行的證券化融資需求，確定資產(chǎn)證券化目標(biāo)；將不同利率、期限的信貸資產(chǎn)分開，逐類進行估算、考核，選購資產(chǎn)并組成資產(chǎn)池。然后，設(shè)立特殊目的載體（SPV），真實出售貸款組合，更好地實現(xiàn)證券化資產(chǎn)的破產(chǎn)隔離。之后通過讓與、更新、從屬參與三條路徑進行資產(chǎn)轉(zhuǎn)移。再由SPV對資產(chǎn)證券化交易進行信用增級，設(shè)計出資產(chǎn)質(zhì)量、償付期限等各不相同的可交易證券更好地滿足投資者需求，同時與發(fā)行人的會計、監(jiān)管和融資目標(biāo)相適應(yīng)。經(jīng)信用評級機構(gòu)官方公布發(fā)行評級后，即可承銷與發(fā)行證券。本息收益一般由服務(wù)商收取，然后存入SPV的特定賬戶。受托管理人則按協(xié)議償付資金給投資者，同時對于待轉(zhuǎn)付款項需要進行再投資。清償完畢后，如現(xiàn)金流還有剩余，則按協(xié)議條款分配給銀行和SPV，至此完成整個資產(chǎn)證券化過程。

三、中國資產(chǎn)證券化的實踐進程

資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)在中國的本土化發(fā)展可劃分為三個階段：

第一個階段是從20世紀(jì)90年代到2005年初，這個時候的證券化業(yè)務(wù)才剛剛起步，系統(tǒng)和模式都還很不成熟，每一步都在慢慢探索。一開始并沒特別規(guī)范的可以引導(dǎo)其業(yè)務(wù)化的法律法規(guī)。政府部門還有金融機構(gòu)試點可行方案，并逐漸把法規(guī)文件系統(tǒng)化。

第二個階段是2005年12月至2008年11月，試點業(yè)務(wù)開始正式實施。在這一階段，我國的信貸類資產(chǎn)支持證券的數(shù)量有了突破性的提升，像個人住房抵押貸款、中小企業(yè)貸款等五個種類都有所涉及，一共有19筆額度高于670億人民幣。但是這一部分在中國的債券市場還僅占極小部分，總的來說還不足以影響我國經(jīng)濟的整體走向。

第三階段是從2012年至今，在經(jīng)歷了20多年的發(fā)展之后我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已經(jīng)趨于成熟，在這期間發(fā)生的種種變化其實也一直被金融機構(gòu)看在眼里。截止到現(xiàn)在愈來愈多的機構(gòu)已經(jīng)開始主動地開展起資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，這一現(xiàn)狀意味著我國的資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)已經(jīng)開始步入正軌，相信在不久的將來我們就可以看到更加成熟、更加完美的系統(tǒng)化業(yè)務(wù)了。

截至2015年底，我國的資產(chǎn)證券化發(fā)行規(guī)模已超過2000億人民幣，占中國債券市場余額的0.9%，且種類多樣。盡管規(guī)模較小，但卻保持較快的增速，資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的不斷推陳出新。但就我國的整體情況來看，資產(chǎn)證券化這一發(fā)展前景如此之好的舉措還并沒有在中國的經(jīng)濟發(fā)展中起到它該起的作用，也就激勵著我們要更加努力的從自身出發(fā)，早日將這一舉措推到它應(yīng)有的高度。

四、資產(chǎn)證券化在我國發(fā)展的現(xiàn)實困境

（一）法律層面上

專門立法的缺失、相關(guān)規(guī)章制度的不完善無法為資產(chǎn)證券化的健康發(fā)展提供有力的制度性保障。目前為止，《證券法》、《合同法》、《擔(dān)保法》、《破產(chǎn)法》、《公司法》等法律在不同環(huán)節(jié)上規(guī)范著資產(chǎn)證券化的運作。同時在我國現(xiàn)行破產(chǎn)法的規(guī)定下，真實售出資產(chǎn)與通過從屬參與模式轉(zhuǎn)移資產(chǎn)相比，破產(chǎn)隔離效果相差無幾，采用從屬參與模式進行資產(chǎn)證券化更適應(yīng)目前的法律制度設(shè)計，因而更易于推行。

（二）政策層面上

政府對金融市場實行的“分業(yè)經(jīng)營、分業(yè)監(jiān)管”政策對資產(chǎn)證券化在中國的發(fā)展有一定的局限作用。業(yè)務(wù)隔離的監(jiān)管模式無疑大大降低了金融風(fēng)險，但也同時限制了資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資選擇和創(chuàng)新發(fā)展。而資產(chǎn)證券化主要包含證券的發(fā)行與承銷以及銀行信貸資產(chǎn)的充分有效利用，這將使得對應(yīng)的有關(guān)發(fā)行、監(jiān)管、審批的行政管理部門界限模糊，進而出現(xiàn)監(jiān)管疏漏與重復(fù)現(xiàn)象由此引發(fā)各職能部門交易成本的上升。隨著我國經(jīng)濟金融的發(fā)展與創(chuàng)新，適用于各金融機構(gòu)的監(jiān)管模式也需要突破與完善。

（三）宏觀經(jīng)濟層面上

目前中國外在的社會經(jīng)濟環(huán)境，尚不能滿足實現(xiàn)特殊目的公司的設(shè)立和運行的相關(guān)條件。社會信用基礎(chǔ)還比較脆弱，信用擔(dān)保保險體系較為薄弱，缺失由政府后臺支持、體現(xiàn)公共政策意圖的信用擔(dān)保機構(gòu)，由此導(dǎo)致資產(chǎn)證券化的發(fā)展缺乏政府信用的大力支撐。

（四）微觀主體層面上

中介服務(wù)機構(gòu)缺乏規(guī)范，服務(wù)質(zhì)量不能保證。高級專業(yè)人才缺失，投資者對資產(chǎn)證券化相關(guān)知識的欠缺和在投資決策等方面的局限性，阻礙了資產(chǎn)證券化的發(fā)展進度，資產(chǎn)證券化的本土化發(fā)展水平遠(yuǎn)低于在發(fā)達(dá)國家的發(fā)展水平。機構(gòu)投資者的實力還不足，我國的投資機構(gòu)創(chuàng)建時間普遍較短，目前的機構(gòu)數(shù)量規(guī)模等方面還不能有力支持證券化的本土化發(fā)展。

綜上所述，在中國開展資產(chǎn)證券化，法律政策以及金融市場已經(jīng)具備了實行住房抵押貸款證券化的初步條件，但也還有很大的改進建設(shè)空間，例如制度政策設(shè)計、市場經(jīng)濟基礎(chǔ)等方面。目前我國要努力在政策法規(guī)、經(jīng)濟環(huán)境以及制度機構(gòu)建設(shè)等方面創(chuàng)造更優(yōu)越的條件，推進資產(chǎn)證券化在中國的實施，發(fā)揮其在宏觀及微觀層面上豐富的經(jīng)濟效應(yīng)。

五、相關(guān)思路對策

目前，我國資產(chǎn)證券化處于滯后狀態(tài)，發(fā)展速度放緩。不良資產(chǎn)的證券化已經(jīng)停止運作，企業(yè)資產(chǎn)證券化的第二階段試點啟動時間也一再被推遲，以及美國次貸危機的出現(xiàn)，內(nèi)外因素共同阻礙著資產(chǎn)證券化的發(fā)展，中國資產(chǎn)證券化的發(fā)展與創(chuàng)新迫切地需要創(chuàng)新型的突破性戰(zhàn)略。針對該現(xiàn)狀，本文提出以下建議：

（一）對資產(chǎn)證券化的法律體系進行專門統(tǒng)一的建立

借鑒韓國的相關(guān)模式，我國應(yīng)對資產(chǎn)證券化的發(fā)行、上市、交易規(guī)則進行規(guī)范統(tǒng)一的要求或制定相關(guān)法律。同時對于現(xiàn)階段實行的法律規(guī)定中和資產(chǎn)證券化相抵觸的部分情況要進行適當(dāng)?shù)难a充或者制訂專門的額外條款，從而解決資產(chǎn)證券化在發(fā)展道路中遇到的法律難題。

（二）多方面協(xié)調(diào)并加強監(jiān)管

外部發(fā)展環(huán)境趨于穩(wěn)定、資產(chǎn)證券化發(fā)行與交易市場逐步的統(tǒng)一，為混業(yè)經(jīng)營的新格局創(chuàng)造了良好的經(jīng)濟環(huán)境，同時也促進了監(jiān)管機構(gòu)間的協(xié)調(diào)合作。當(dāng)下，國家實行的分業(yè)監(jiān)管制對于實現(xiàn)市場的完全統(tǒng)一造成了很大的困難。然而相同資產(chǎn)證券化產(chǎn)品在兩個市場上同時發(fā)行和交易則是目前最好的一種過渡方案。

（三）擴大基礎(chǔ)資產(chǎn)發(fā)行種類，補充資產(chǎn)池

一方面對證券化基礎(chǔ)資產(chǎn)要進一步擴大。另一方面應(yīng)準(zhǔn)許中小商業(yè)銀行開展更多資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)，以期提高業(yè)務(wù)能力，達(dá)到其資本擴張目的。同時也要允許社保基金等機構(gòu)，甚至一定范圍的個人投資者參與資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的投資，以擴展投資者的范圍。當(dāng)然這就需要加大對投資者的培養(yǎng)力度，對投資者的投資決策能力、分析能力和風(fēng)險意識予以強化。

（四）對信用增級方式進行創(chuàng)新

資產(chǎn)證券化是一種在法律上和結(jié)構(gòu)上都比較復(fù)雜的結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品，對信用風(fēng)險非常敏感，投資者自身專業(yè)知識的欠缺以及經(jīng)驗信息獲取不足，將導(dǎo)致其在多數(shù)情況下沒有辦法獨立做出正確、高效的投資決策。因此，市場中的中介機構(gòu)依靠其專業(yè)化、規(guī)模化等優(yōu)勢進行資產(chǎn)證券化交易，有助于投資者做出更好的投資決策，從而提高交易效率和產(chǎn)品的流動性。

（五）推動人民幣國際化，加速不良資產(chǎn)證券化

從次貸危機我們可以看出，國家貨幣的國際地位在很大程度上能對資產(chǎn)證券化的發(fā)展產(chǎn)生長足的影響。人民幣國際地位的提升，將促進我國資產(chǎn)證券化的發(fā)展并放大其產(chǎn)生的經(jīng)濟效應(yīng)，大大減輕企業(yè)、金融機構(gòu)以及國家財政的不良資產(chǎn)負(fù)擔(dān)。

六、結(jié)語

數(shù)十載以來，資產(chǎn)證券化在美歐得以迅猛發(fā)展，而亞洲金融危機后在危機國再度掀起熱潮，如今有關(guān)資產(chǎn)證券化在中國的未來發(fā)展成為了我國眾學(xué)者研究的重中之重。20世紀(jì)90年代后期，我國陸陸續(xù)續(xù)在幾個試點進行了資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的具體實踐。隨著經(jīng)濟增長，資本證券化在我國也開始大踏步發(fā)展。本文從資產(chǎn)證券化的根本機理出發(fā)，結(jié)合我國具體情況，提出一系列政策建議，以求更有效地發(fā)揮資產(chǎn)證券化在宏微觀層面上的濟效應(yīng)，推動我國經(jīng)濟的進一步發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]Black-Deborah G&Kenneth D.Garbadet（ed.），The impact of the GNMA pass-through program on FHA.Mortgage costs，36 Journal of Financ.457-469（1981）.

[2]J.Katz，Getting secure，3 Federal Reserve Bank of Bostob Regional Review.13-17（1997）.

[3]Donahoo K.&Shaffer.S，Capital requirements and the securitization decision，4 Quarterly Review of the Economics and Business.12-23（1991）.

[4]王麗潔.《資產(chǎn)證券化的風(fēng)險分析》，《時代金融》2012年第8期.

[5][英]荷曼?瑞斯勃格.《美國次貸危機風(fēng)波引發(fā)對金融穩(wěn)定的再思考》，《中國金融》2007年第12期。

[6]賀莉.《商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化的風(fēng)險管理》，《時代金融》2013年第12期.

[7]潘盧宏，蘇麗萍.《美國次貸危機對我過資產(chǎn)證券化的啟示》，《福建金融管理干部學(xué)院學(xué)報》2010年第4期.

[8]蒲建宇，管瑞龍.《推進我國資產(chǎn)證券化發(fā)展的途徑與意義》，《國際金融》2012年第7期.

篇5

一、金融租賃機構(gòu)發(fā)展資產(chǎn)證券化的可行性

在我國，根據(jù)監(jiān)管和審批主體的不同，租賃公司分為金融租賃公司和融資租賃公司兩類。金融租賃公司由銀監(jiān)會審批和監(jiān)管，屬于非銀金融機構(gòu)。融資租賃公司由商務(wù)部審批和監(jiān)管，不屬于金融機構(gòu)。金融租賃資產(chǎn)證券化即金融租賃公司將大量用途、租期等方面存在較大相似性甚至完全一致，具備生成較穩(wěn)定且規(guī)模較大現(xiàn)金流可能的租賃資產(chǎn)進行有機集合，并將其轉(zhuǎn)化成金融市場中具有流通性證券的過程。金融租賃公司發(fā)展資產(chǎn)證券化更具優(yōu)勢和可行性。

第一，金融租賃在租賃行業(yè)占比大，租賃資產(chǎn)優(yōu)質(zhì)。目前開業(yè)運行的金融租賃公司主要為銀行系金融租賃公司、資產(chǎn)管理系金融租賃公司。投放企業(yè)多為國有企業(yè)、上市企業(yè)等優(yōu)質(zhì)企業(yè)。投放領(lǐng)域多為船舶、農(nóng)機、醫(yī)療器械、飛機等能產(chǎn)生穩(wěn)定項目收益的類型上。金融租賃在股東背景、資金成本等方面都較為理想，因而其基礎(chǔ)資產(chǎn)方面優(yōu)勢明顯，而且在擔(dān)保服務(wù)的作用下，基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性明顯提升，風(fēng)險明顯降低。

第二，租賃項目穩(wěn)定收益屬性適合資產(chǎn)證券化。為了解決信息不對稱問題，很多租賃合約本身自帶擔(dān)保，即出租人無法支付租金時，將由擔(dān)保方支付合約約定的租金，這樣便增強了基礎(chǔ)資產(chǎn)現(xiàn)金流的穩(wěn)定性和可預(yù)測性。金融租賃公司在開展業(yè)務(wù)時看重租賃物的特性，與資產(chǎn)證券化基于資產(chǎn)信用融資的屬性不謀而合，因而金融租賃資產(chǎn)是最適合證券化的基礎(chǔ)資產(chǎn)之一。

第三，資產(chǎn)證券化法律環(huán)境不斷改善。企業(yè)資產(chǎn)證券化從2005年?允際緣悖?期間發(fā)行了不少資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，而后雖有經(jīng)歷一段停滯時期，但其具體操作規(guī)范以及法律投資環(huán)境也在不斷完善進步之中。2014年3月銀監(jiān)會新修訂了《金融租賃公司管理辦法》，首次提出允許經(jīng)營狀況良好、符合條件的金融租賃公司，經(jīng)批?屎罌煽?辦資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。這為資產(chǎn)證券化在金融租賃行業(yè)的開展奠定了法律基礎(chǔ)。

二、資產(chǎn)證券化對金融租賃的重要促進作用

目前金融租賃行業(yè)發(fā)展迅速、資產(chǎn)規(guī)模越來越大，金融租賃企業(yè)越來越來越受限于資本不足。將金融租賃資產(chǎn)進行證券化是一種非常合適的補充金融租賃企業(yè)資本、促進金融租賃行業(yè)進一步發(fā)展的方式。

第一，通過租賃資產(chǎn)出表，改善金租企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)?！督鹑谧赓U管理辦法》規(guī)定，金融租賃公司的租賃資產(chǎn)規(guī)模不得超過其注冊資本的12.5倍。近些年，金融租賃公司發(fā)展迅速，資產(chǎn)規(guī)模不斷增加。資本相對不足成為制約金融租賃行業(yè)進一步發(fā)展的瓶頸。一方面，金融租賃公司資本沉淀在已投放租賃項目上；另一方面，金融租賃公司缺乏足夠的資本投放新項目。通過優(yōu)質(zhì)項目資產(chǎn)證券化來實現(xiàn)真實出表，則可以減少對資本金的消耗，提高金融租賃公司的資本充足率水平，滿足監(jiān)管要求。

第二，降低金融租賃公司流動性風(fēng)險。金融租賃的業(yè)務(wù)項目主要是中長期項目，業(yè)務(wù)期限一般為三年以上，而其融資來源多為銀行借款等短期資金為主，缺乏足夠中長期資金。這種短借長用的業(yè)務(wù)模式使得金融租賃公司資產(chǎn)負(fù)債錯配情況嚴(yán)重，需要不斷地借新還舊，流動性風(fēng)險較大。資產(chǎn)證券化使金租企業(yè)獲得更多的中長期資金，有利于降低金融租賃行業(yè)流動性風(fēng)險。

第三，拓寬金融租賃公司融資渠道。利率市場化后，金融租賃公司的融資成本將會上升，租賃業(yè)務(wù)的盈利水平將會下降。金融租賃公司融資壓力增大，會阻礙金融租賃行業(yè)進一步發(fā)展，限制更多資本通過金融租賃向?qū)嶓w經(jīng)濟流入。此時，通過金融租賃資產(chǎn)證券化可以減緩其融資壓力。

三、租賃資產(chǎn)證券化的障礙

新出臺的《金融租賃公司管理辦法》已經(jīng)明確了金融租賃公司可以開展資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)。但從現(xiàn)實情況來看，金融租賃資產(chǎn)證券化的發(fā)展存在諸多障礙。

第一，租賃資產(chǎn)證券化交易大部分未實現(xiàn)“真實出表”?！罢鎸嵆霰怼钡那闆r下，租賃公司幾乎不再承擔(dān)租金資產(chǎn)的風(fēng)險，轉(zhuǎn)而由投資者承擔(dān)風(fēng)險。因此“真實出表”往往代表市場對于租金資產(chǎn)或證券化交易安排的高度認(rèn)可，有助于作為發(fā)起人的租賃公司和作為計劃管理人的證券公司提高市場影響力。大部分租賃資產(chǎn)證券化交易中，作為發(fā)行人的租賃公司自留次級權(quán)益或提供財務(wù)擔(dān)保比例過高，承擔(dān)租金資產(chǎn)的風(fēng)險過大，未實現(xiàn)“真實出表”。

第二，推行租賃資產(chǎn)證券化存在稅收障礙。資產(chǎn)證券化交易流程中，租賃公司向SPV轉(zhuǎn)讓租金債權(quán)之后，相當(dāng)于在SPV與承租方之間建立了租金收付關(guān)系，因而應(yīng)由SPV向承租方開具增值稅發(fā)票。但是依據(jù)目前稅收法律法規(guī)，SPV并不具備開出增值稅發(fā)票的資格。租賃資產(chǎn)證券化目前就被迫局限于不開增值稅發(fā)票的資產(chǎn)：不動產(chǎn)等；避免要開增值稅發(fā)票的資產(chǎn)：有形動產(chǎn)等。

影響企業(yè)資產(chǎn)證券化除了上述影響因素以外，還有諸如基礎(chǔ)資產(chǎn)集中度的問題、資產(chǎn)支持證券真正落實的問題、資產(chǎn)證券化與銀行保理及其他融資渠道比較劣勢的問題、投資者結(jié)構(gòu)單一及二級市場交易不活躍的問題、監(jiān)管相對獨立缺乏高層次法規(guī)制度問題、相關(guān)中介機構(gòu)缺乏權(quán)威性等問題。目前證券化試點過程中的額度管理制約了金融租賃公司資產(chǎn)證券化的發(fā)行規(guī)模，也不利于提高租賃資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的流動性。

四、促進租賃資產(chǎn)證券化發(fā)展建議

促進租賃資產(chǎn)證券化不僅需要各市場參與方積極做大發(fā)行規(guī)模，形成可持續(xù)的市場流量和存量；更需要監(jiān)管機構(gòu)順應(yīng)市場發(fā)展趨勢，站在整個市場的高度將資產(chǎn)證券化的頂層設(shè)計核心問題不斷梳理、明確、完善，營造“監(jiān)管有序、監(jiān)督有效、多方參與、嚴(yán)格自律”的市場環(huán)境，從而租賃資產(chǎn)證券化發(fā)展更為順暢。

第一，簡化發(fā)行管理程序。目前監(jiān)管部門對資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行的監(jiān)管流程相對較長，審批效率和監(jiān)管透明度有待進一步提高。應(yīng)簡化發(fā)行管理程序，基礎(chǔ)資產(chǎn)選擇、發(fā)行數(shù)量、發(fā)行窗口及發(fā)行時機由發(fā)行主體自主選擇；充分發(fā)揮會計師事務(wù)所、律師事務(wù)所等中介機構(gòu)作用，強化信息披露、信用評級等市場化約束機制。繼而通過多方面的努力，不斷擴大一級市場發(fā)行規(guī)模和二級市場交易規(guī)模，包括創(chuàng)新產(chǎn)品設(shè)計、壯大投資者群體、完善質(zhì)押回購融資功能、嘗試引入做市交易等。市場規(guī)模逐步擴大、產(chǎn)品期限和類型逐步豐富、交易逐步活躍，有利于最終形成合理的資產(chǎn)證券化的發(fā)行成本曲線與收益率曲線

第二，研究解決證券化過程中的稅收問題。解決租賃資產(chǎn)證券化過程中存在的債權(quán)轉(zhuǎn)讓后承租人無法獲得增值稅發(fā)票的問題。在信托公司等未明確實行“營改增”前，應(yīng)研究制定相應(yīng)政策。允許金融租賃公司在資產(chǎn)出表后繼續(xù)按租賃合同向承租人開具增值稅發(fā)票。

第三，強化市場約束，打破剛性兌付。市場參與各方能夠盡職履責(zé)，以市場規(guī)則替代剛性兌付。首先是發(fā)起機構(gòu)要忠實履行資產(chǎn)證券化契約，落實如實告知義務(wù)，不斷提高信息披露質(zhì)量，確保信息披露及時全面、重點突出、風(fēng)險提示到位。取信于投資人，滿足投資者對風(fēng)險識別、評估需求，使投資者能夠較為全面地獲取資產(chǎn)證券化產(chǎn)品內(nèi)含風(fēng)險和收益的信息。其次是提升中介服務(wù)能力和服務(wù)價值，為投資者的風(fēng)險判斷和識別提供及時、客觀、專業(yè)的意見。最后是堅持“賣者有責(zé)、買者自負(fù)”的原則，在發(fā)起機構(gòu)完善履行信息披露和資產(chǎn)管理責(zé)任的基礎(chǔ)上，逐步打破剛性兌付。

第四，充分利用兩個市場，促進租賃資產(chǎn)證券化發(fā)展。銀行間市場具有市場容量大、交易相對活躍等特點。目前金融租賃公司資產(chǎn)證券化項目主要是在銀行間市場進行。對于證券交易所市場，2014年11月證監(jiān)會《證券公司及基金管理公司子公司資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)管理規(guī)定》，取消資產(chǎn)證券化事前行政審批，并將租賃債權(quán)明確納入基礎(chǔ)資產(chǎn)范疇。從特殊目的載體形式看，目前銀行間市場的信托模式具有法律中明確的風(fēng)險隔離作用，而對于交易所市場的券商和基金子公司專項資產(chǎn)管理計劃模式，其風(fēng)險隔離作用尚未得到法律層面的認(rèn)可。應(yīng)在各個發(fā)行市場上充分利用信托模式的優(yōu)勢，促進資產(chǎn)證券化交易結(jié)構(gòu)清晰、風(fēng)險有效隔離，保護交易各方參與者的合法權(quán)益?？紤]到各個市場具有自身特點，應(yīng)積極推動發(fā)起人按照市場化原則，自主選擇資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行市場，充分利用各市場的優(yōu)勢，提升租賃資產(chǎn)證券化的發(fā)行效率。

第五，完善金融租賃資產(chǎn)證券化法律法規(guī)。資產(chǎn)證券化的核心應(yīng)當(dāng)是基礎(chǔ)資產(chǎn)的“獨立性”或“破產(chǎn)隔離”、資產(chǎn)產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流以及“真實出售”。但是在中國目前的法律法規(guī)體系下，公司法層面上是否可以設(shè)立SPV、破產(chǎn)法范疇內(nèi)如何真正實現(xiàn)破?a隔離、合同法和民法通則范疇內(nèi)對真實出售債權(quán)資產(chǎn)如何界定都處于一個比較模棱兩可的境地。同時對于資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓以后的登記和公示程序，目前的相關(guān)配套制度和程序都存在著很大的缺失，這對SPV和投資者權(quán)益的保障上存在著較大的隱患。

篇6

【關(guān)鍵詞】 銀行 資產(chǎn) 證券化 運作構(gòu)想

一、銀行資產(chǎn)證券化的運作機理

商業(yè)銀行在競爭過程中，資產(chǎn)證券化可以說是一套較為創(chuàng)新的競爭運作機制。關(guān)于銀行資產(chǎn)證券化的運作，銀行以細(xì)致的分工、縝密的計劃，由發(fā)起者、服務(wù)者、發(fā)行者、投資銀行、投資者、資信評級單位、信用增級單位等，作為資產(chǎn)證券化的投資者，以銀行貸款為基礎(chǔ)上，進行深化的合作聯(lián)系，借助統(tǒng)計、預(yù)測、保證等運作手段，最終形成統(tǒng)一的運行機體。具體運作機理為以下幾點。

1、明確資產(chǎn)證券化的目標(biāo)

常規(guī)的做法是：銀行選購資產(chǎn)后，在銀行設(shè)置資產(chǎn)池，銀行以發(fā)起者和原始權(quán)益者的名義，對資產(chǎn)證券化的融資需求展開全方位分析，進而以分類、估算、考核等手段，選擇風(fēng)險比較小、現(xiàn)金流量比較穩(wěn)定的銀行資產(chǎn)，確定待證券化的資產(chǎn)數(shù)量。在所有權(quán)方面，歸于發(fā)起者和原始權(quán)益者所有。

2、特殊目的載體的構(gòu)建

銀行資產(chǎn)證券化的實現(xiàn)，涉及到貸款組合的概念。用于證券化的資產(chǎn)，往往是銀行本身的特定資產(chǎn)，SPV合法承接銀行的過戶資產(chǎn)，便于將銀行發(fā)起者破產(chǎn)風(fēng)險的負(fù)面影響，降至可承受狀態(tài)。銀行以“破產(chǎn)隔離”的方式，為原始權(quán)益者的其他債券主體，提供發(fā)行者破產(chǎn)時合法的追索權(quán)利，側(cè)面要求構(gòu)建特殊目的載體時，要在法律的范圍內(nèi)，提出嚴(yán)格的經(jīng)營行為限制條件，譬如債務(wù)限制、重組兼并限制、獨立董事維護等。

3、證券化結(jié)構(gòu)的完善

在確定SPV之后，需要逐步完善資產(chǎn)證券化的結(jié)構(gòu)，適時要涉及相關(guān)的法律文件，我們需要以此作為約束、規(guī)范、強調(diào)相關(guān)權(quán)益者權(quán)利、義務(wù)等的依據(jù)。就目前國內(nèi)實施資產(chǎn)證券化的銀行情況來看，除了出售貸款組合的銀行，還有第三者的貸款服務(wù)合同，當(dāng)這些貸款第三者，與銀行簽訂承銷協(xié)議之后，銀行必須在設(shè)計證券結(jié)構(gòu)的基礎(chǔ)上，根據(jù)銀行資產(chǎn)池的現(xiàn)金流特征，以及結(jié)合投資者的偏好和信用等級等，對信貸資產(chǎn)進行包裝，使得證券化的結(jié)構(gòu)趨向于完善。

4、本息償付和剩余現(xiàn)金的分配

銀行基礎(chǔ)資產(chǎn)證券化之后，現(xiàn)金流中包含了投資者的償付本息。在為投資者償付本息時，銀行將部分規(guī)劃好的現(xiàn)金流，委托指定的機構(gòu)，以月度、季度、半年度等方式，直接為投資者償付本息。具體的償付時間，以資產(chǎn)證券化的具體情況而定，至于扣除本息后資產(chǎn)池的其他現(xiàn)金流，還需要支付相關(guān)的服務(wù)費，如果還有剩余，則由銀行、SPV按照協(xié)議合理分配，適時方可結(jié)束銀行資產(chǎn)證券化的運作流程。

二、銀行資產(chǎn)證券化的品種選擇

在以上銀行資產(chǎn)證券化運作流程中，品種的選擇，是保資產(chǎn)證券化結(jié)構(gòu)合理化的基礎(chǔ)條件，為滿足資產(chǎn)證券化的法律期望要求，同時吸引更多的投資者，我們可將銀行資產(chǎn)證券化的品種，劃分為基本產(chǎn)品和衍生產(chǎn)品。

1、基本產(chǎn)品

基本產(chǎn)品有三種：第一種是過手證券，當(dāng)證券出售后，其金融資產(chǎn)池的所有權(quán)，會直接轉(zhuǎn)移至投資者，被證券化之后，金融資產(chǎn)等，會被移出資產(chǎn)負(fù)債表中，并由資產(chǎn)池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流，作為償還來源，同時需要承擔(dān)提前償付而出現(xiàn)的再投資風(fēng)險，一般以月度支付本息，至于償付期限，處于不固定狀態(tài);第二種是資產(chǎn)支持債券，由發(fā)行者承擔(dān)債務(wù)契約，同時發(fā)行者享有所有權(quán)，被證券化的資產(chǎn)，保留在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，現(xiàn)金流量中，也未必存在償付本息的份額，可能需要通過其他渠道償還，但不需要承擔(dān)提前償付產(chǎn)生的再投資風(fēng)險，以季度和半年度的時間支付本息，具有超額擔(dān)保的特點;第三種是轉(zhuǎn)付債券，由發(fā)行者承擔(dān)債務(wù)契約，同時發(fā)行者享有所有權(quán)，被證券化的資產(chǎn)，保留在資產(chǎn)負(fù)債表內(nèi)，由資產(chǎn)池中產(chǎn)生的現(xiàn)金流，作為償還來源，同時需要承擔(dān)提前償付而出現(xiàn)的再投資風(fēng)險，以季度、半年度償付本息，擁有前面兩種基本產(chǎn)品的特點。

2、衍生產(chǎn)品

衍生產(chǎn)品同樣分為三類：第一類是擔(dān)保抵押債券，以償還時間作為債券組合的劃分，并按照組合情況，確定償還本金的方式，另外擔(dān)保抵押債券的期限、利率、風(fēng)險和償還模式等，都要兼顧投資者的風(fēng)險承受情況，一般以投資者的風(fēng)險控制為核心，在歸類投資者的基礎(chǔ)上，選擇不同籌資成本的產(chǎn)品，能夠吸引不同類型的投資者;第二類是浮動利率債券，包括利息的償還額度和還款時間，都會隨著利率的改變而有所調(diào)整，這種類型的衍生產(chǎn)品，一般以中央銀行的利率指數(shù)為基準(zhǔn)，在每個月度調(diào)整一次，同時衍生出“反向浮動債券”，以保證在利率變動后，依然能夠保證套期保值的作用;第三類是剝離抵押證券，用兩種利率不同的證券進行組合，兩類證券的持有者，享有抵押貸款產(chǎn)生的本息，譬如一級抵押貸款組合，可剝離為溢價證券和折價證券，兩種的息票利率分別為14%和6%。

三、銀行資產(chǎn)證券化的運作條件

除了銀行資產(chǎn)證券化品種的選擇，運作條件的明確，同樣是保證銀行資產(chǎn)證券化運作機制順利進行的關(guān)鍵。銀行資產(chǎn)證券化必然會面臨不同大小的交易結(jié)構(gòu)風(fēng)險，譬如違約風(fēng)險、損失事件等，為此筆者建議按照以下的條件，實施銀行資產(chǎn)證券化的運作。

1、銀行現(xiàn)金流的穩(wěn)定性，必須可預(yù)見

銀行資產(chǎn)證券化，風(fēng)險大小很大部分取決于現(xiàn)金流的穩(wěn)定性。現(xiàn)金流的循環(huán)程度，以及所能產(chǎn)生的本息穩(wěn)定性程度，都要在證券化流程中，一目了然的清晰反映，以此判斷證券化風(fēng)險的大小，同時能夠使得現(xiàn)金償還更為科學(xué)合理。從借款人的視角，銀行資產(chǎn)的證券化，相當(dāng)于用其償付給銀行的貸款現(xiàn)金流，作為投資者本息償付的來源，后者收益的高低，取決于現(xiàn)金流量的循環(huán)能力，因此銀行現(xiàn)金流的穩(wěn)定，必須具有絕對的可預(yù)見能力。

2、保證資產(chǎn)所有權(quán)的完整性

這一點在銀行資產(chǎn)證券化運作機理中，已有初步提及，在此值得重申強調(diào)的時，當(dāng)銀行以真實出手的方式，將資產(chǎn)的所有權(quán)進行轉(zhuǎn)讓，銀行應(yīng)該按照既定的資產(chǎn)證券化目標(biāo)，對資產(chǎn)池的組成情況進行檢查，提前做好破產(chǎn)清算準(zhǔn)備工作，將資產(chǎn)池與破產(chǎn)結(jié)算內(nèi)容進行隔離，這樣才能夠保證資產(chǎn)所有權(quán)的完整性，使得投資者的權(quán)益得到絕對保護。

3、明確法律規(guī)范條件和稅收待遇

被證券化的銀行資產(chǎn)，為確保交易結(jié)構(gòu)的嚴(yán)謹(jǐn)性，筆者認(rèn)為應(yīng)該進一步明確法律的規(guī)范條件，為參與者提出更為權(quán)威的承諾，這一點與銀行證券化的順利運作息息相關(guān)。至于稅收待遇的商榷，要考慮SPV的經(jīng)營行為，同時對發(fā)行條件進行改善，在保證有效控制融資成本和創(chuàng)造有利發(fā)行條件的基礎(chǔ)上，提出優(yōu)惠的稅收待遇。

4、質(zhì)量和信用等級具備可評估性

銀行資產(chǎn)證券化，在明確正式實施之前，風(fēng)險和收益可以說是參半。我們將銀行資產(chǎn)進行捆綁組合，并組成了資產(chǎn)池，其質(zhì)量和信用水平，與證券化的資產(chǎn)收益息息相關(guān)，只有具備可評估性，透過相關(guān)的數(shù)理統(tǒng)計數(shù)據(jù)，預(yù)測資產(chǎn)的壞賬風(fēng)險和離散程度，方可讓證券化的資產(chǎn)更為貼近市場，并具備比較高的成功概率。

5、提高擔(dān)保業(yè)的專業(yè)化水平

參考其他發(fā)達(dá)國家的資本市場，擔(dān)保業(yè)是資產(chǎn)運行風(fēng)險的重要基礎(chǔ)保障，我國銀行實施資產(chǎn)證券化，同樣需要借助擔(dān)保業(yè)的專業(yè)化力量，讓信貸資產(chǎn)的流動能力、變現(xiàn)能力更強。為此，我們需要進一步提高擔(dān)保業(yè)的專業(yè)化水平，以便在現(xiàn)金流出現(xiàn)問題后，能夠行之有效地承擔(dān)本息支付業(yè)務(wù)，助力銀行資產(chǎn)證券化成功運行。

四、銀行資產(chǎn)證券化的運作思路

銀行資產(chǎn)證券化的運作，所需遵循的原則，有“循序漸進”、“經(jīng)驗借鑒”、“扶持參與”等。銀行資產(chǎn)證券化運作，并非一朝一夕就能促成，而需要在試點的基礎(chǔ)上，結(jié)合市場的需求和承受狀態(tài)等，再嘗試性擴大規(guī)模，在此期間，必然需要借助國外先進的經(jīng)驗，并由政府出面扶持參與，提供銀行資產(chǎn)證券化的良好運行環(huán)境。至于運作的方法，首先嘗試將銀行的不良資產(chǎn)證券化，在盤活不良資產(chǎn)之后，針對銀行的盈利能力狀況，通過資本市場，招募有合作契機的投資者，中建信用關(guān)系，促使銀行資產(chǎn)負(fù)債管理水平的提高。其次是將銀行的住房抵押貸款證券化，在發(fā)放個人住房抵押貸款之后，考慮到住房抵押貸款具有期限長、流動性差等特點，但未來有現(xiàn)金的流入，對此可嘗試將住房抵押貸款進行匯總組合，形成貸款群組，再以現(xiàn)金的方式購入，這樣就能夠從市場上獲得足夠的資金，以彌補住房抵押貸款流動性差的缺憾。再次是工商企業(yè)貸款的證券化，目前銀行所占的工商企業(yè)貸款中，占了銀行全部貸款中的70%，當(dāng)經(jīng)濟結(jié)構(gòu)出現(xiàn)調(diào)整后，貸款的結(jié)構(gòu)性也需要隨著調(diào)整，此時如果將貸款證券化，就能夠解決貸款規(guī)模化和期限長的問題，讓銀行在創(chuàng)造貸款來源的同時，提高資產(chǎn)的流動性和效益水平。

五、結(jié)語

綜上所述，銀行資產(chǎn)證券化，是商業(yè)銀行在競爭過程中一套較為創(chuàng)新的競爭運作機制，銀行以細(xì)致的分工、縝密的計劃，由發(fā)起者、服務(wù)者、發(fā)行者、投資銀行、投資者、資信評級單位、信用增級單位等，作為資產(chǎn)證券化的投資者，以銀行貸款為基礎(chǔ)上，進行深化的合作聯(lián)系，借助統(tǒng)計、預(yù)測、保證等運作手段，最終形成統(tǒng)一的運行機體。文章通過研究，基本明確了銀行資產(chǎn)證券化運作的思路，其中包括資產(chǎn)證券化運作的機理、品種選擇、運作條件明確和運作思路提出，但考慮到金融市場運行條件的復(fù)雜性和多變性，筆者建議除了在金融實踐中，靈活參考以上的銀行資產(chǎn)證券化運作方法，還需要不斷歸納和總結(jié)出其他的運作經(jīng)驗，作為本文研究補充和完善的內(nèi)容。

【參考文獻(xiàn)】

[1] 陳凌白：我國上市商業(yè)銀行信貸資產(chǎn)證券化微觀效應(yīng)實證研究[J].南方金融，2014（6）.

[2] 馮留鋒：我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化研究[J].區(qū)域金融研究，2014（6）.

篇7

論文摘要：銀行不良資產(chǎn)是指處于非良好狀態(tài)經(jīng)營的，不能及時給銀行帶來正常利息收入甚至難以收回本金的銀行資產(chǎn)。目前國際上處理銀行不良資產(chǎn)的方式有：折價出售、不良資產(chǎn)剝離、成立專門的資產(chǎn)管理公司，其中最為主要的是資產(chǎn)證券化。積極實施我國銀行不良資產(chǎn)證券化這種低成本的融資手段，對于加快貨幣市場和資本市場的鏈接與融合，拓寬金融調(diào)控空間、擴大投資者選擇范圍、促進商業(yè)銀行經(jīng)營模式轉(zhuǎn)變具有非常重要的現(xiàn)實意義。

商業(yè)銀行不良資產(chǎn)是指處于非良好經(jīng)營狀態(tài)的銀行資產(chǎn)，在此主要指不良貸款資產(chǎn)，包括逾期未能收回的貸款、呆滯貸款和呆帳貸款等不能給銀行帶來正常的利息收入，或者不能及時給銀行帶來正常的利息收入或連本金都未能及時收回的貸款等銀行資產(chǎn)。根據(jù)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會的統(tǒng)計資料表明，截至2007年3月末，中國主要商業(yè)銀行(5家國有商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行)五級分類不良貸余額為11614.2億元，不良貸款率為7.02%。

一、銀行不良資產(chǎn)證券化的概念

所謂資產(chǎn)證券化，通常是指以證券進行融資，包括債務(wù)融資證券化和資產(chǎn)證券化，其實質(zhì)是金融資產(chǎn)以證券形式轉(zhuǎn)讓的過程。銀行不良資產(chǎn)證券化就是將處于非良好狀態(tài)的，不能及時給銀行帶來正常利息收入甚至難以收回本金的銀行資產(chǎn)以證券形式轉(zhuǎn)讓的過程。

二、我國銀行推行不良資產(chǎn)證券化的意義

（一）不良資產(chǎn)證券化有利于提高我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)流動性。通過證券化，可以將流動性較差的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為在市場上交易的證券，在不增加負(fù)債的前提下，商業(yè)銀行可以獲得一定資金來源。從商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的角度看，不良資產(chǎn)證券化能夠加快銀行資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)的流動性。借助資產(chǎn)證券化，國際先進商業(yè)銀行有效解決了借短貸長的資產(chǎn)負(fù)債期限錯配問題，大大增強了資產(chǎn)負(fù)債管理的主動性和靈活性，抗風(fēng)險能力顯著增強。

（二）有利于改善我國商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)。按照1988年的《巴塞爾協(xié)議》，銀行的核心資本和全部資本比例應(yīng)該分別達(dá)到4%和8%。這一監(jiān)管要求銀行為了提高和維持資本充足率，要么增加資本金，要么降低持有的風(fēng)險資產(chǎn)。通過資產(chǎn)證券化，一方面銀行大量的風(fēng)險資產(chǎn)，諸如住房抵押貸款、信用卡應(yīng)收款、商業(yè)抵押貸款等從資產(chǎn)負(fù)債表中移出，使銀行的風(fēng)險資產(chǎn)減少，從而達(dá)到了提高銀行資本充足率的目的；另一方面，利用資產(chǎn)證券化進行融資不會增加銀行的負(fù)債，是一種不顯示在資產(chǎn)負(fù)債表上的方法，即發(fā)行人可不通過增加負(fù)債獲得融資。

（三）有利于我國商業(yè)銀行分散風(fēng)險。從我國現(xiàn)實情況看，資本約束、利率市場化和匯率形成機制改革，已經(jīng)從如何有效配置風(fēng)險層面對銀行風(fēng)險管理提出了要求。但是，我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)以貸款為主，而貸款中蘊藏著較大的信用風(fēng)險。在一個金融市場不太發(fā)達(dá)的市場環(huán)境中，信用衍生工具使用較少，銀行信貸資產(chǎn)很難像證券那樣進行及時的價格評估，更不能轉(zhuǎn)移給第三方。商業(yè)銀行還缺乏有效的、主動的風(fēng)險管理手段和風(fēng)險管理工具。鑒于資產(chǎn)證券化是一種將銀行靜態(tài)的、難以分割交易的資產(chǎn)，以標(biāo)準(zhǔn)化合約的方式，分散成小額的可交易資產(chǎn)，然后打包在金融市場上發(fā)售的活動，它為我國商業(yè)銀行有效解決信貸資產(chǎn)的流動性、收益性和安全性，增強風(fēng)險管理能力提供了一條新的途徑。

三、我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀

我國的資產(chǎn)證券化的探索實踐先于理論。早期的資產(chǎn)證券化實踐可以追溯到1992年三亞地產(chǎn)投資券。在此以后，資產(chǎn)證券化的離岸產(chǎn)品取得了很大的成功，國內(nèi)已經(jīng)有多家企業(yè)進行了資產(chǎn)證券化的嘗試，其中涉及基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券、地產(chǎn)開發(fā)收入支持證券、出口應(yīng)收賬款支持證券以及不良資產(chǎn)的證券化等方面。

已發(fā)行的銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品包括國家開發(fā)銀行信貸資產(chǎn)證券化和建設(shè)銀行個人住房抵押貸款證券化等；已發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)證券化則品種較多：如中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費收益專項資產(chǎn)管理計劃、莞深高速公路收費收益權(quán)專項資產(chǎn)管理計劃、中國網(wǎng)通專項資產(chǎn)管理計劃、浦東建設(shè)BT項目資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃、南京城建污水處理收費資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃等。

四、我國商業(yè)銀行實行不良資產(chǎn)證券化需要注意的問題

（一）需要完善的資產(chǎn)證券化法律環(huán)境體系比較而言，我國現(xiàn)行的與證券化相關(guān)的法律很不完善，物權(quán)法剛剛出臺，住房制度改革正在進行中，房地產(chǎn)登記政出多門，破產(chǎn)法及證券法也無法滿足證券化需要，證券化本身特有的會計、稅收、評估方面的法律法規(guī)更是空白，證券化涉及的一些法理問題也需進一步梳理，這些都是我國資產(chǎn)證券化面臨的法律障礙。我國于2005年頒布了《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，其中初步體現(xiàn)出了以保護投資者利益為宗旨，涉及管理模式的規(guī)范、機構(gòu)的資格認(rèn)定、業(yè)務(wù)流程的設(shè)置等一系列機制。但是，資產(chǎn)證券化市場的建設(shè)應(yīng)該具有專門的資產(chǎn)證券化法律，而且一個完善的資產(chǎn)證券化市場應(yīng)包含：發(fā)行制度、信息披露制度、退市制度、評級制度、證券法律制度和監(jiān)管制度等方面的相互協(xié)調(diào)和制約，這些都需要建立起適應(yīng)資產(chǎn)證券化發(fā)展的法律環(huán)境體系。

（二）注重資產(chǎn)證券化過程控制，防范各類風(fēng)險由于資產(chǎn)證券化流程的復(fù)雜性、資產(chǎn)證券化交易的多樣性，因此需要加強資產(chǎn)證券化的過程控制，防范可能出現(xiàn)的各類風(fēng)險，保護投資者利益。

1、切實做好信用提升。信用提升是資產(chǎn)支持證券的投資者得到投資收益的信用保障，在資產(chǎn)證券化過程中要順利發(fā)行資產(chǎn)化證券，就要求提高企業(yè)資產(chǎn)的信用級別。信用提升有內(nèi)部信用提升和外部信用提升兩種。內(nèi)部信用提升是指特定的交易機構(gòu)（SPV）保留當(dāng)擔(dān)保資產(chǎn)的債務(wù)人違約時有直接追索的權(quán)利、SPV作超額儲備擔(dān)保、SPV發(fā)行優(yōu)先和從屬證券；企業(yè)的外部信用提升主要有信譽良好的保險公司出具保單、更高信用級別的商業(yè)銀行出具信用證、第三方購買從屬類證券。在資產(chǎn)證券化過程中商業(yè)銀行要切實做好信用提升，它是吸引投資者，防范風(fēng)險，保護投資者利益的必要環(huán)節(jié)。

2、證券評級嚴(yán)把關(guān)。資產(chǎn)證券化評級的核心因素是資產(chǎn)支持證券的信用風(fēng)險，同時要求被評級的資產(chǎn)需與發(fā)起人的信用風(fēng)險相分離，即證券化資產(chǎn)必須真正實現(xiàn)真實銷售以實施破產(chǎn)隔離。評級機構(gòu)對評級的證券要保持經(jīng)常性的信用監(jiān)督并制度化，定期公告證券的信用等級的變化，使投資者及時了解所持證券資產(chǎn)的狀況。

3、完善資產(chǎn)證券化市場的信息公告制度。作為資產(chǎn)證券化市場，其信息公開是基本原則之一，它包括信息披露制度、監(jiān)管機構(gòu)行政公開制度、責(zé)任追究制度等等。

（三）調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)，加快金融創(chuàng)新加快經(jīng)營戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型，對我國商業(yè)銀行實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展是不容置疑的。但是，在現(xiàn)有的融資制度和社會融資需求條件下，在商業(yè)銀行傳統(tǒng)的業(yè)務(wù)領(lǐng)域，仍存在大量獲利機會。信貸資產(chǎn)證券化出現(xiàn)以后，商業(yè)銀行需要重新思考資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的調(diào)整策略和資本配置策略。最理想的狀態(tài)是，在轉(zhuǎn)型過程中，既大力發(fā)展零售業(yè)務(wù)和中間業(yè)務(wù)，又不放松許多傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的發(fā)展機遇，在更高層次上，充分實現(xiàn)資本充足率、業(yè)務(wù)發(fā)展、風(fēng)險和盈利之間的綜合平衡。

（四）鼓勵創(chuàng)新，推動資產(chǎn)證券化品種的多樣性資產(chǎn)證券化的發(fā)展與產(chǎn)品的多樣性不無關(guān)系，產(chǎn)品的多樣性增加了市場的廣度和深度。在我國，對于資產(chǎn)證券化產(chǎn)品有巨大的需求和供給潛力。鼓勵創(chuàng)新，推動各項資產(chǎn)證券化，增加市場上資產(chǎn)證券化的品種，有利于資產(chǎn)證券化發(fā)展。因此我國商業(yè)銀行應(yīng)鼓勵創(chuàng)新，增加資產(chǎn)證券化產(chǎn)品的品種。

參考文獻(xiàn)：

王曉珉，我國資產(chǎn)證券化發(fā)展模式探討，蘇州大學(xué)，2007年4月

林治海，銀行資產(chǎn)證券化：借鑒與創(chuàng)新，東北財經(jīng)大學(xué)，2004年12月

篇8

摘 要 資產(chǎn)證券化把傳統(tǒng)意義上的信貸體系和證券市場連接起來，通過證券化的形式，使得原本流動性較差的資產(chǎn)在資本市場上獲得了流動性，提高了金融資源的配置效率。但是我國對資產(chǎn)證券化的法律規(guī)制方面尚不完善，制約了資產(chǎn)證券化的發(fā)展，因此，加強對資產(chǎn)證券化的法律問題研究對資產(chǎn)證券化在我國的順利實施至關(guān)重要。

關(guān)鍵詞 資產(chǎn)證券化 運作流程 法律問題

一、資產(chǎn)證券化的概述

（一）資產(chǎn)證券化的概念

資產(chǎn)證券化作為一種金融創(chuàng)新工具，于20世紀(jì)60年代末起源于美國，當(dāng)時是為了解決住房抵押貸款的信用風(fēng)險和流動性風(fēng)險問題而產(chǎn)生的。由于住房抵押貸款證券的成功運作，資產(chǎn)證券化技術(shù)在美國得到了迅速發(fā)展，并于80年代初走出美國國門，在歐洲資本市場以及一些大陸法系國家得到了廣泛應(yīng)用。

我們通常所說的資產(chǎn)證券化（ABS）是將缺乏流動性，但能在未來產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)匯集起來，形成資產(chǎn)池，并通過一定的結(jié)構(gòu)重組和信用增級，將其轉(zhuǎn)化成可以在金融市場上自由流通的證券，以達(dá)到融通資金的目的。從法律角度看，資產(chǎn)證券化的資產(chǎn)在本質(zhì)上是一項債券，而資產(chǎn)證券化將原本為特定的資產(chǎn)債權(quán)人所承擔(dān)的債務(wù)風(fēng)險，通過證券化后轉(zhuǎn)移給金融市場上的投資者，因而資產(chǎn)證券化是指由原始權(quán)益人（又稱“發(fā)起人”或“轉(zhuǎn)讓人”），將其在未來能夠產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)進行重新組合，出售給特殊目的載體（Special Purpose Vehicle，簡稱SPV，又稱“受讓人”），SPV通過信用增級，提升其受讓的資產(chǎn)信用級別，并以此向投資者發(fā)行證券，籌集資金，然后向原始權(quán)益人支付資產(chǎn)轉(zhuǎn)移對價，并向證券投資者支付證券本息的融資手段。

（二）資產(chǎn)證券化的特征

作為金融市場上的創(chuàng)新融資工具，資產(chǎn)證券化的獨特性表現(xiàn)在以下幾個方面：

第一，資產(chǎn)證券化是信用融資。相對于銀行貸款等傳統(tǒng)融資以融資者的整體信用作為償付基礎(chǔ)，資產(chǎn)證券化憑借獨立的資產(chǎn)信用發(fā)行證券，其還款來源主要是資產(chǎn)所產(chǎn)生的現(xiàn)金流，信用評級機構(gòu)也主要以證券化資產(chǎn)的質(zhì)量和交易機構(gòu)的安全性為依據(jù)評定其信用等級。

第二，資產(chǎn)證券化是表外融資。原始權(quán)益人將資產(chǎn)真實銷售給SPV，因而放棄了對該資產(chǎn)的控制權(quán)，將證券化的資產(chǎn)從其資產(chǎn)負(fù)債表中移除，所以對于原始權(quán)益人來說，該融資過程并不反映在資產(chǎn)負(fù)債表中。

第三，資產(chǎn)證券化是結(jié)構(gòu)融資。為使擬證券化的資產(chǎn)信用和風(fēng)險獨立于發(fā)起人，資產(chǎn)證券化通過特殊的結(jié)構(gòu)設(shè)計（SPV）來實現(xiàn)風(fēng)險隔離，從而達(dá)到融資目的。

二、資產(chǎn)證券化運作流程及有關(guān)法律問題分析

（一）篩選匯集可證券化的資產(chǎn)，組成資產(chǎn)池

在資產(chǎn)證券化中，并不是所有的資產(chǎn)都適合實施證券化融資的，所以必須首先篩選可實施證券化的資產(chǎn)。從資產(chǎn)的性質(zhì)要求來看，擬證券化的資產(chǎn)是那些雖然缺乏流動性，但能在未來產(chǎn)生可預(yù)見的穩(wěn)定現(xiàn)金流的債權(quán)資產(chǎn)，并可按資產(chǎn)的利率、期限和類別等標(biāo)準(zhǔn)進行梳理、整合，組成一個資產(chǎn)池。從資產(chǎn)的法律要求來看，資產(chǎn)必須具有可轉(zhuǎn)讓性。因為在資產(chǎn)證券化的過程中，發(fā)起人必須是將資產(chǎn)“真實出售”給SPV，如果資產(chǎn)無法進行轉(zhuǎn)讓，那么也就不能進行證券化融資。按照我國《合同法》的規(guī)定，債權(quán)一般都可以進行轉(zhuǎn)讓，但有下列情形除外：一是“根據(jù)合同性質(zhì)不得轉(zhuǎn)讓”，主要是指與特定主體身份有關(guān)的債權(quán)。資產(chǎn)證券化中的資產(chǎn)主要是指金融資產(chǎn)，形成的是信貸合同債權(quán)，該債權(quán)不是基于特定的身份關(guān)系而產(chǎn)生，故該條規(guī)定不適用；二是“按照當(dāng)事人約定不能轉(zhuǎn)讓”，主要是指包含禁止轉(zhuǎn)讓條款的合同。若發(fā)起人決定將資產(chǎn)進行證券化，在合同中也必然不會存在禁止轉(zhuǎn)讓的約定；三是“依照法律規(guī)定不得轉(zhuǎn)讓”，該條款設(shè)立的初衷更多是為了避免與其他法規(guī)或以后立法的沖突?？梢娫谖覈蓪Y產(chǎn)轉(zhuǎn)讓無特殊限制。

（二）組建特殊目的載體（SPV），實現(xiàn)風(fēng)險隔離

為了防范證券化的風(fēng)險，資產(chǎn)證券化的運作過程中專門設(shè)立了一個中介機構(gòu)，即特殊目的載體SPV，其一般由原始權(quán)益人或第三方設(shè)立，是資產(chǎn)證券化運作結(jié)構(gòu)中的關(guān)鍵主體。通過構(gòu)建SPV可以達(dá)到兩個目的：一是通過將資產(chǎn)從發(fā)起人處轉(zhuǎn)移至SPV，實現(xiàn)資產(chǎn)證券化資產(chǎn)與發(fā)起人的破產(chǎn)風(fēng)險隔離；二是使得SPV遠(yuǎn)離其自身的破產(chǎn)風(fēng)險，包括自愿性破產(chǎn)和強制破產(chǎn)的可能，保證對投資者的足額償付。

SPV的組建，必須符合一定的法律形式上的要求。首先，SPV必須是獨立的法律主體，獨立于發(fā)起人等資產(chǎn)證券化參與者，有自己的董事、獨立的財產(chǎn)，能夠自己承擔(dān)經(jīng)營費用，使自己不受發(fā)起人等實體破產(chǎn)的影響。在實際運作中，為保持SPV的獨立性，最好由獨立第三方組建，但也有由發(fā)起人組建子公司作為SPV。從法律角度來看，母子公司的關(guān)系并不能剝奪子公司作為獨立法律主體的資格，但由發(fā)起人控制產(chǎn)權(quán)的子公司形式的SPV會讓資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓是否屬于“真實銷售”被質(zhì)疑，同時，由于發(fā)起人與SPV母子公司的關(guān)系，使發(fā)起人有機會從利潤分成中取得特權(quán)，損害投資者的利益，故法律對該種形式的SPV有嚴(yán)格的限制。其次，SPV的組建主要有信托、公司和有限合伙三種形式。信托是指委托人基于對受托人的信任，將其財產(chǎn)權(quán)委托給受托人，由受托人按照委托人的意愿以自己的名義，為委托人的利益進行管理或者處分的行為。在這種形式的信托關(guān)系中，作為受托人的SPV必須是法定的營業(yè)受托人，即有資格經(jīng)營信托業(yè)務(wù)的信托公司等經(jīng)核準(zhǔn)設(shè)立的營業(yè)組織。由于信托財產(chǎn)制度天然的獨立性及風(fēng)險隔離的特性，信托形式的SPV在實踐中被普遍使用，我國在《中華人民共和國》信托法中的規(guī)定，也使得該形式有法可依。公司形式的SPV在資產(chǎn)證券化的實踐中也比較受歡迎，因為公司是一種普遍的組織形式，信用評級機構(gòu)和投資者能比較容易分析其中的風(fēng)險，較好的設(shè)計風(fēng)險隔離機制，但是稅收問題是該種形式的一大弊端。因為作為一個獨立的法律主體，公司必須繳納所得稅，這樣一來，證券持有人的稅負(fù)就比較重。在我國，以公司形式組建SPV主要有以下幾個問題：一是公司設(shè)立條件的障礙。在實踐中，SPV就是一個空殼公司，只是為了滿足法律形式上的要求而設(shè)立，自身并不需要有場地設(shè)施，而我國《公司法》規(guī)定公司必須要“有固定的生產(chǎn)經(jīng)營場所和必要的生產(chǎn)經(jīng)營條件”，另外，《公司法》對公司的注冊資本也有最低限額的要求，這些都給公司形式的SPV設(shè)立造成了困難。二是發(fā)行主體資格的障礙?！督鹑跈C構(gòu)信貸資產(chǎn)證券化監(jiān)督管理辦法》對信托投資公司擔(dān)任SPV和《證券公司客戶資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)試行辦法》對證券公司擔(dān)任SPV都設(shè)定了嚴(yán)格的標(biāo)準(zhǔn)。有限合伙形式的SPV運行機制是由發(fā)起人（普通合伙人）將擬證券化的資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓給SPV，由其發(fā)行資產(chǎn)支持證券，投資者通過購買該證券而成為有限合伙人。但我國現(xiàn)有的《合伙企業(yè)法》和《證券法》對有限合伙形式發(fā)行證券都沒有明確的規(guī)定，這也是一個法律障礙。

（三）資產(chǎn)由原始權(quán)益人轉(zhuǎn)移給SPV

在確保SPV遠(yuǎn)離破產(chǎn)風(fēng)險后，保證資產(chǎn)的所有權(quán)從發(fā)起人處轉(zhuǎn)移給SPV。為實現(xiàn)信貸資產(chǎn)和發(fā)起人破產(chǎn)的風(fēng)險隔離，理論上資產(chǎn)轉(zhuǎn)移可采取真實出售和擔(dān)保融資兩種方式。真實銷售是指當(dāng)發(fā)起人將你證券化的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給SPV后，已不再屬于發(fā)起人的財產(chǎn)，發(fā)起人破產(chǎn)的風(fēng)險自然也就隔離了。擔(dān)保融資是指發(fā)起人將擬證券化的資產(chǎn)為擔(dān)保向SPV融資，SPV為擔(dān)保債權(quán)人，無法真正遠(yuǎn)離破產(chǎn)的風(fēng)險。在美國破產(chǎn)法律制度下，確保資產(chǎn)轉(zhuǎn)移為真實出售的性質(zhì)而非擔(dān)保融資交易對于風(fēng)險隔離相當(dāng)關(guān)鍵。在大陸法系國家，雖然擔(dān)保物權(quán)不再屬于破產(chǎn)財產(chǎn)，擔(dān)保債權(quán)人享有別除權(quán)，可不受破產(chǎn)的影響而就擔(dān)保物權(quán)實現(xiàn)其擔(dān)保債權(quán)，但是，擔(dān)保融資并未實現(xiàn)資產(chǎn)從發(fā)起人的資產(chǎn)負(fù)債表上“剝離”，當(dāng)SPV無法主張其對破產(chǎn)財產(chǎn)行使優(yōu)先受償權(quán)時，投資者也會受到發(fā)起人破產(chǎn)風(fēng)險的影響。因此，只有采用“真實出售”的方式，才能使SPV真正做到風(fēng)險隔離。

（四）資產(chǎn)信用增級

信用增級主要是用以提高資產(chǎn)支持證券的信用等級評價，從而降低融資成本，吸引投資者，提高定價能力。信用增級分為包括內(nèi)部增級和外部增級兩種形式。內(nèi)部增級指利用基礎(chǔ)資產(chǎn)產(chǎn)生的部分現(xiàn)金流來實現(xiàn)自我擔(dān)保。外部增級指由第三方提供的信用擔(dān)保。在資產(chǎn)證券化操作過程中，兩種信用增級的手段都必須符合相應(yīng)的法律規(guī)定。

內(nèi)部增級主要通過內(nèi)部交易結(jié)構(gòu)的設(shè)計來實現(xiàn)，如優(yōu)先級、次級結(jié)構(gòu)的設(shè)定、進行超額抵押、建立利差賬戶等。在這些信用增級手段中，除了超額抵押方式在我國存在法律上的不確定性，其他方式基本不存在法律上的障礙。關(guān)于超額抵押方式，我國《破產(chǎn)法》有規(guī)定，當(dāng)擔(dān)保物的價款超過其所擔(dān)保的債務(wù)數(shù)額時，超過部分屬于破產(chǎn)財政。因此，如果采取超額抵押方式實現(xiàn)內(nèi)部資產(chǎn)增級將無法真正實現(xiàn)有效的“破產(chǎn)隔離”。

外部增級主要由第三人提供擔(dān)保或保險，這種增級手段在國外的實踐中是相當(dāng)有效的一種方式。而我國《擔(dān)保法》第八條明確規(guī)定：國家機關(guān)不能為保證人，但經(jīng)國務(wù)院批準(zhǔn)為使用外國政府或國際經(jīng)濟組織貸款進行的轉(zhuǎn)貸的除外。因此，我國的現(xiàn)行法律不允許政府或政府性質(zhì)的機構(gòu)為資產(chǎn)證券化提供擔(dān)保，使得外部增級機制的作用在我國難以有效發(fā)揮。

（五）進行發(fā)行評級并發(fā)行資產(chǎn)支持證券

在發(fā)行資產(chǎn)支持證券之前，SPV會請專業(yè)的信用評級機構(gòu)以客觀、公正的立場，根據(jù)規(guī)范的評估指標(biāo)體系，運用科學(xué)的評估方法，對資產(chǎn)支持證券做綜合性的評價。發(fā)行評級的好壞直接決定融資成本的高低，這對于吸引投資者，保證資產(chǎn)支持證券的發(fā)行至關(guān)重要。但我國現(xiàn)有的關(guān)于信用評級的法律規(guī)定較為分散，導(dǎo)致了證券信用評級缺乏明確的指導(dǎo)規(guī)范，在一定程度上阻礙了這個行業(yè)的健康發(fā)展。

（六）資產(chǎn)支持證券的發(fā)行、維護及償付

資產(chǎn)支持證券的發(fā)行一般分為公募和私募兩種，發(fā)行的資產(chǎn)證券主要有債券、股票和其他證券。這些發(fā)行的證券品種都由我國《證券法》、《公司法》、《企業(yè)債券管理條例》等相關(guān)法律調(diào)整，其操作程序也必須按有關(guān)的法律規(guī)定進行。如SPV作為證券發(fā)行人，應(yīng)向證券監(jiān)管機構(gòu)申請或經(jīng)核準(zhǔn)后，并與承銷主體簽訂承銷協(xié)議，才能發(fā)行資產(chǎn)支持證券。另外，證券的發(fā)行、承銷、信息披露、登記、結(jié)算等均應(yīng)按照有關(guān)證券交易管理辦法或法律規(guī)定進行。

三、資產(chǎn)證券化在我國發(fā)展的相關(guān)法制環(huán)境與建議

法律制度對于資產(chǎn)證券化的運作具有重要的影響，各國資產(chǎn)證券化的發(fā)展都需以其本國的法律制度為依托。對于資產(chǎn)證券化發(fā)源地美國而言，其屬于英美法系國家，有著判例法的傳統(tǒng)，因此資產(chǎn)證券化在美國有著寬松的法律環(huán)境。而我國屬于大陸法系國家，成文法所固有的僵化和滯后對資產(chǎn)證券化的開展產(chǎn)生了阻礙，但是，我們不能否認(rèn)我國現(xiàn)有的法律法規(guī)對資產(chǎn)證券化的良性運作產(chǎn)生了一定的調(diào)整作用。為了使資產(chǎn)證券化這一新生事物在我國能更健康長遠(yuǎn)的發(fā)展，我國應(yīng)在借鑒他國成功經(jīng)驗的基礎(chǔ)上，根據(jù)本國的具體情況，通過適度的法律制度調(diào)整和制定專門的法律來完善我國實施資產(chǎn)證券化的法律環(huán)境。首先，制定專門調(diào)整資產(chǎn)證券化的法律規(guī)范，并可適度調(diào)整就資產(chǎn)證券化有關(guān)的民事、經(jīng)濟法律法規(guī)中制約其發(fā)展的內(nèi)容。其次，提高資產(chǎn)證券化的立法層次，減少推廣阻力。

四、結(jié)束語

資產(chǎn)證券化的產(chǎn)生與發(fā)展有力地推動了整個世界金融市場的發(fā)展。對于我國而言，深入了解、系統(tǒng)研究資產(chǎn)證券化的運作機制及法律制度對拓寬企業(yè)的融資渠道、提高銀行資本充足率、增強資產(chǎn)流動性有著重要的積極作用。為了盡快推進資產(chǎn)證券化的開展，中國人民銀行、中國銀監(jiān)會、財政部等已陸續(xù)了一系列的規(guī)定辦法，對資產(chǎn)證券化各環(huán)節(jié)的良性運作起到了一定的作用，但是我國對資產(chǎn)證券化的大規(guī)模實施條件還不夠成熟，特別是法律規(guī)制方面嚴(yán)重不足。我國應(yīng)為資產(chǎn)證券化專門立法，對其操作流程及涉及的法律問題作統(tǒng)一的規(guī)定，以規(guī)制資產(chǎn)證券化規(guī)范運行，防范風(fēng)險產(chǎn)生。

參考文獻(xiàn)：

[1]顏學(xué)海主編.企業(yè)投融資法律與操作實務(wù).復(fù)旦大學(xué)出版社.2006.

[2]Charles Austin， Anne Zissu， Securitization： The Transformation of Illiquid Financial Assets into Liquid Capital Market Securities， Financial Markets，（3-4），2000.

[3]洪艷蓉.資產(chǎn)證券化法律問題研究.北京大學(xué)出版社.2004.

篇9

關(guān)鍵詞：信貸資產(chǎn)證券化 基礎(chǔ)資產(chǎn) 機構(gòu)投資者

早在20世紀(jì)70年代，美國就開始了資產(chǎn)證券化的步伐。隨后，各國為了促進房地產(chǎn)市場的發(fā)展而逐步的開始進行資產(chǎn)證券化。2012年后，國家開始再次啟動信貸資產(chǎn)證券化試點，這對于提高商業(yè)銀行的資本充足率與資金流動性具有重要的意義，并且能夠轉(zhuǎn)變商業(yè)銀行的盈利模式，將風(fēng)險進行分散，從而促進我國金融市場的進一步發(fā)展。

一、我國信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程

2005年4月20日，中國人民銀行、中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會（簡稱銀監(jiān)會）聯(lián)合下發(fā)了《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，我國信貸資產(chǎn)證券化開始逐步發(fā)展，以試點的模式正式啟動。

2012年5月央行、中國銀監(jiān)會、財政部等部門聯(lián)合下發(fā)了關(guān)于進一步規(guī)范信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)試點有序開展的文件和通知，開始重啟信貸資產(chǎn)證券化試點工作。從2012年5月17日開始，截至2013年12月底，有關(guān)管理部門了一系列指導(dǎo)文件，對試點前的規(guī)章制度和指導(dǎo)精神做了更進一步的規(guī)范和完善。從2012年9月的第一筆信貸資產(chǎn)支持證券發(fā)行開始，截至2013年12月底，短短15個月時間，總計有10家發(fā)起機構(gòu)發(fā)行11支信貸資產(chǎn)支持證券，共計350.35億元，達(dá)到了近乎一月一筆的速度。

二、目前信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展中存在的問題

（一）缺乏完善的法律法規(guī)

特殊目的機構(gòu)SPV是信貸資產(chǎn)證券化過程中的重要融資工具，但是，我國法律尚未對證券化過程殊目的機構(gòu)（SPV）的性質(zhì)、法律定位與地位、基礎(chǔ)資產(chǎn)的打包與組合、收益的分配、證券化資產(chǎn)的破產(chǎn)與監(jiān)管等進行清晰明確的規(guī)定。這就使得SPV法律地位的確認(rèn)存在法律盲點，在實際操作過程中存在著一些不確定性，與之相關(guān)的市場參與主體的行為無法得到有效規(guī)范，投資者的權(quán)益也將難以得到有效保障。

（二）基礎(chǔ)資產(chǎn)單一

目前，我國信貸資產(chǎn)證券化在基礎(chǔ)資產(chǎn)方面種類比較單一，從進行信貸資產(chǎn)證券化至今的基礎(chǔ)資產(chǎn)主要有企業(yè)優(yōu)質(zhì)貸款、不良資產(chǎn)貸款、個人住房抵押貸款和個人汽車抵押貸款四大類，而其中的企業(yè)優(yōu)質(zhì)貸款占據(jù)了基礎(chǔ)資產(chǎn)的大部分，比例高達(dá)75%，中小企業(yè)貸款只占據(jù)了信貸資產(chǎn)支持證券規(guī)模的0.7%。

（三）投資群體以商業(yè)銀行為主

機構(gòu)投資者進行專業(yè)化的操作是信貸資產(chǎn)證券化市場發(fā)展的重要前提條件，而目前，我國信貸資產(chǎn)支持證券的主要持有者是商業(yè)銀行、非法人機構(gòu)、證券公司、政策性銀行，其中以商業(yè)銀行所占比重最高，達(dá)到了67%，而發(fā)行規(guī)模的數(shù)據(jù)顯示商業(yè)銀行占比為85%，由此可見，商業(yè)銀行不僅是信貸資產(chǎn)支持證券的主要發(fā)起機構(gòu)，也是主要持有者。

（四）金融監(jiān)管仍顯滯后

信貸資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)涉及到的監(jiān)管部門眾多，包括銀監(jiān)會、證券監(jiān)會、人民銀行、財政部、經(jīng)貿(mào)委等部門，導(dǎo)致資產(chǎn)證券化業(yè)務(wù)的審批、運作、監(jiān)管多層次化、復(fù)雜化，使得正在開展的一些證券化試點業(yè)務(wù)流程過于復(fù)雜。因此，需要加強對相關(guān)業(yè)務(wù)部門職責(zé)的分配，并做好管理執(zhí)行的協(xié)調(diào)工作，杜絕多頭重復(fù)監(jiān)管，減小監(jiān)管沖突，防止出現(xiàn)監(jiān)管真空，達(dá)到最大限度防范金融風(fēng)險的目標(biāo)。

三、信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展的對策

（一）健全相關(guān)法律體系

針對目前我國信貸資產(chǎn)證券化法規(guī)沒有從立法層面上進行規(guī)定的情況，應(yīng)該為信貸資產(chǎn)證券化專門立法，針對貸資產(chǎn)證券化現(xiàn)有規(guī)章政策未能解釋、解釋不清或者與其它現(xiàn)有法律法規(guī)相沖突的問題，與《合同法》、《信托法》等相關(guān)法律相結(jié)合，制定出適用于信貸資產(chǎn)證券化的專門法律，為信貸資產(chǎn)證券化的發(fā)展提供法律保障。

（二）完善并豐富基礎(chǔ)資產(chǎn)

基礎(chǔ)資產(chǎn)的單一性使得信貸資產(chǎn)證券化受到了一定的限制?？梢约訌妭€人住房抵押貸款和個人汽車抵押貸款等個人貸款證券化的力度，對這一類的個人貸款證券化進行政策扶持，吸引更多的投資者參與其中。

（三）培養(yǎng)機構(gòu)投資者

相關(guān)政府和金融管理部門可以加大培養(yǎng)合格機構(gòu)投資者的力度，從而提高機構(gòu)投資者的專業(yè)素養(yǎng)，鼓勵并引導(dǎo)更多的保險公司、社?；鸬葯C構(gòu)投資者參與到信貸資產(chǎn)證券化的持有中。另外，可以允許入池資產(chǎn)質(zhì)量良好、結(jié)構(gòu)簡單的信貸資產(chǎn)支持證券在交易所市場上進行交易，這樣既可以引入普通投資者，又能夠增加持有者的退出渠道，來充分釋放信貸資產(chǎn)支持證券的流動性。

（四）加強金融市場的監(jiān)管

有效的金融監(jiān)管是金融市場穩(wěn)健運行的可靠保障，并且能夠更加有效的防范信貸資產(chǎn)證券化所帶來的系統(tǒng)風(fēng)險，維護金融市場的穩(wěn)定。目前，我國的信貸資產(chǎn)證券化是屬于分業(yè)監(jiān)管的，由中國人民銀行和銀監(jiān)會兩家部門主管，因此，需要加強兩個機構(gòu)的協(xié)調(diào)機制，保障各部門能夠及時溝通與協(xié)調(diào)。

四、結(jié)束語

我國的信貸資產(chǎn)證券化發(fā)展歷程經(jīng)歷了兩個階段，目前正處于快速的發(fā)展當(dāng)中，當(dāng)前在發(fā)展中存在法律法規(guī)不完善、基礎(chǔ)資產(chǎn)單一、投資群體單一以及金融監(jiān)管滯后的問題，因此，需要健全相關(guān)法律體系，完善并豐富基礎(chǔ)資產(chǎn)，培養(yǎng)機構(gòu)投資者，加強對金融市場的監(jiān)管，從而推動我國信貸資產(chǎn)證券化的穩(wěn)步、快速發(fā)展。

參考文獻(xiàn)：

[1]耿軍會，尹繼志.信貸資產(chǎn)證券化試點重啟的意義及相關(guān)問題[J].企業(yè)經(jīng)濟，2013

篇10

關(guān)鍵詞：商業(yè)銀行 不良資產(chǎn) 資產(chǎn)證券化

 

商業(yè)銀行不良資產(chǎn)是指處于非良好經(jīng)營狀態(tài)的銀行資產(chǎn)，在此主要指不良貸款資產(chǎn)，包括逾期未能收回的貸款、呆滯貸款和呆帳貸款等不能給銀行帶來正常的利息收入，或者不能及時給銀行帶來正常的利息收入或連本金都未能及時收回的貸款等銀行資產(chǎn)。根據(jù)中國銀行業(yè)監(jiān)督管理委員會的統(tǒng)計資料表明，截至2007年3月末，中國主要商業(yè)銀行(5家國有商業(yè)銀行和12家股份制商業(yè)銀行)五級分類不良貸余額為11614.2億元，不良貸款率為7.02%。 

 

一、銀行不良資產(chǎn)證券化的概念 

所謂資產(chǎn)證券化，通常是指以證券進行融資，包括債務(wù)融資證券化和資產(chǎn)證券化，其實質(zhì)是金融資產(chǎn)以證券形式轉(zhuǎn)讓的過程。銀行不良資產(chǎn)證券化就是將處于非良好狀態(tài)的，不能及時給銀行帶來正常利息收入甚至難以收回本金的銀行資產(chǎn)以證券形式轉(zhuǎn)讓的過程。 

 

二、我國銀行推行不良資產(chǎn)證券化的意義 

（一）不良資產(chǎn)證券化有利于提高我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)流動性。通過證券化，可以將流動性較差的不良資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為在市場上交易的證券，在不增加負(fù)債的前提下，商業(yè)銀行可以獲得一定資金來源。從商業(yè)銀行資產(chǎn)負(fù)債管理的角度看，不良資產(chǎn)證券化能夠加快銀行資產(chǎn)的周轉(zhuǎn)，提高資產(chǎn)的流動性。借助資產(chǎn)證券化，國際先進商業(yè)銀行有效解決了借短貸長的資產(chǎn)負(fù)債期限錯配問題，大大增強了資產(chǎn)負(fù)債管理的主動性和靈活性，抗風(fēng)險能力顯著增強。 

（二）有利于改善我國商業(yè)銀行的資本結(jié)構(gòu)。按照1988年的《巴塞爾協(xié)議》，銀行的核心資本和全部資本比例應(yīng)該分別達(dá)到4%和8%。這一監(jiān)管要求銀行為了提高和維持資本充足率，要么增加資本金，要么降低持有的風(fēng)險資產(chǎn)。通過資產(chǎn)證券化，一方面銀行大量的風(fēng)險資產(chǎn)，諸如住房抵押貸款、信用卡應(yīng)收款、商業(yè)抵押貸款等從資產(chǎn)負(fù)債表中移出，使銀行的風(fēng)險資產(chǎn)減少，從而達(dá)到了提高銀行資本充足率的目的；另一方面，利用資產(chǎn)證券化進行融資不會增加銀行的負(fù)債，是一種不顯示在資產(chǎn)負(fù)債表上的方法，即發(fā)行人可不通過增加負(fù)債獲得融資。 

（三）有利于我國商業(yè)銀行分散風(fēng)險。從我國現(xiàn)實情況看，資本約束、利率市場化和匯率形成機制改革，已經(jīng)從如何有效配置風(fēng)險層面對銀行風(fēng)險管理提出了要求。但是，我國商業(yè)銀行的資產(chǎn)業(yè)務(wù)以貸款為主，而貸款中蘊藏著較大的信用風(fēng)險。在一個金融市場不太發(fā)達(dá)的市場環(huán)境中，信用衍生工具使用較少，銀行信貸資產(chǎn)很難像證券那樣進行及時的價格評估，更不能轉(zhuǎn)移給第三方。商業(yè)銀行還缺乏有效的、主動的風(fēng)險管理手段和風(fēng)險管理工具。鑒于資產(chǎn)證券化是一種將銀行靜態(tài)的、難以分割交易的資產(chǎn)，以標(biāo)準(zhǔn)化合約的方式，分散成小額的可交易資產(chǎn)，然后打包在金融市場上發(fā)售的活動，它為我國商業(yè)銀行有效解決信貸資產(chǎn)的流動性、收益性和安全性，增強風(fēng)險管理能力提供了一條新的途徑。 

 

三、我國商業(yè)銀行資產(chǎn)證券化的發(fā)展現(xiàn)狀 

我國的資產(chǎn)證券化的探索實踐先于理論。早期的資產(chǎn)證券化實踐可以追溯到1992年三亞地產(chǎn)投資券。在此以后，資產(chǎn)證券化的離岸產(chǎn)品取得了很大的成功，國內(nèi)已經(jīng)有多家企業(yè)進行了資產(chǎn)證券化的嘗試，其中涉及基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)支持證券、地產(chǎn)開發(fā)收入支持證券、出口應(yīng)收賬款支持證券以及不良資產(chǎn)的證券化等方面。 

已發(fā)行的銀行信貸資產(chǎn)證券化產(chǎn)品包括國家開發(fā)銀行信貸資產(chǎn)證券化和建設(shè)銀行個人住房抵押貸款證券化等；已發(fā)行的企業(yè)資產(chǎn)證券化則品種較多：如中國聯(lián)通CDMA網(wǎng)絡(luò)租賃費收益專項資產(chǎn)管理計劃、莞深高速公路收費收益權(quán)專項資產(chǎn)管理計劃、中國網(wǎng)通專項資產(chǎn)管理計劃、浦東建設(shè)BT項目資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃、南京城建污水處理收費資產(chǎn)支持收益專項資產(chǎn)管理計劃等。

四、我國商業(yè)銀行實行不良資產(chǎn)證券化需要注意的問題 

（一）需要完善的資產(chǎn)證券化法律環(huán)境體系 比較而言，我國現(xiàn)行的與證券化相關(guān)的法律很不完善，物權(quán)法剛剛出臺，住房制度改革正在進行中，房地產(chǎn)登記政出多門，破產(chǎn)法及證券法也無法滿足證券化需要，證券化本身特有的會計、稅收、評估方面的法律法規(guī)更是空白，證券化涉及的一些法理問題也需進一步梳理，這些都是我國資產(chǎn)證券化面臨的法律障礙。我國于2005年頒布了《信貸資產(chǎn)證券化試點管理辦法》，其中初步體現(xiàn)出了以保護投資者利益為宗旨，涉及管理模式的規(guī)范、機構(gòu)的資格認(rèn)定、業(yè)務(wù)流程的設(shè)置等一系列機制。但是，資產(chǎn)證券化市場的建設(shè)應(yīng)該具有專門的資產(chǎn)證券化法律，而且一個完善的資產(chǎn)證券化市場應(yīng)包含：發(fā)行制度、信息披露制度、退市制度、評級制度、證券法律制度和監(jiān)管制度等方面的相互協(xié)調(diào)和制約，這些都需要建立起適應(yīng)資產(chǎn)證券化發(fā)展的法律環(huán)境體系。

（二）注重資產(chǎn)證券化過程控制，防范各類風(fēng)險 由于資產(chǎn)證券化流程的復(fù)雜性、資產(chǎn)證券化交易的多樣性，因此需要加強資產(chǎn)證券化的過程控制，防范可能出現(xiàn)的各類風(fēng)險，保護投資者利益。 

1、切實做好信用提升。信用提升是資產(chǎn)支持證券的投資者得到投資收益的信用保障，在資產(chǎn)證券化過程中要順利發(fā)行資產(chǎn)化證券，就要求提高企業(yè)資產(chǎn)的信用級別。信用提升有內(nèi)部信用提升和外部信用提升兩種。內(nèi)部信用提升是指特定的交易機構(gòu)（SPV）保留當(dāng)擔(dān)保資產(chǎn)的債務(wù)人違約時有直接追索的權(quán)利、SPV作超額儲備擔(dān)保、SPV發(fā)行優(yōu)先和從屬證券；企業(yè)的外部信用提升主要有信譽良好的保險公司出具保單、更高信用級別的商業(yè)銀行出具信用證、第三方購買從屬類證券。在資產(chǎn)證券化過程中商業(yè)銀行要切實做好信用提升，它是吸引投資者，防范風(fēng)險，保護投資者利益的必要環(huán)節(jié)。 

2、證券評級嚴(yán)把關(guān)。資產(chǎn)證券化評級的核心因素是資產(chǎn)支持證券的信用風(fēng)險，同時要求被評級的資產(chǎn)需與發(fā)起人的信用風(fēng)險相分離，即證券化資產(chǎn)必須真正實現(xiàn)真實銷售以實施破產(chǎn)隔離。評級機構(gòu)對評級的證券要保持經(jīng)常性的信用監(jiān)督并制度化，定期公告證券的信用等級的變化，使投資者及時了解所持證券資產(chǎn)的狀況。