導語：如何才能寫好一篇資產(chǎn)證券化解析，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、資產(chǎn)證券化的起源和發(fā)展

資產(chǎn)證券化起源于60年代末美國的住宅抵押貸款市場。當時承擔美國大部分住宅抵押貸款業(yè)務(wù)的儲蓄金融機構(gòu)，主要是儲貸協(xié)會和儲蓄銀行，在投資銀行和共同基金的沖擊下，其儲蓄資金被大量提取，利差收入日益減少，而使其競爭實力下降，經(jīng)營狀況惡化。為了擺脫這一困難局面，政府決定啟動并搞活住宅抵押貸款二級市場，以緩解儲蓄金融機構(gòu)資產(chǎn)流動性不足的問題。1968年，政府國民抵押協(xié)會首次公開發(fā)行“過手證券”，從此開全球資產(chǎn)證券化之先河。

80年代以來，隨著世界經(jīng)濟的飛速發(fā)展，資產(chǎn)證券化的內(nèi)含和外延也發(fā)生了變化。資產(chǎn)證券化的概念按以下順序擴展：住宅抵押貸款證券化銀行信用證券化資產(chǎn)證券化。

所謂住宅抵押貸款證券化，是指住宅抵押貸款的發(fā)放機構(gòu)將其所持有的抵押貸款資產(chǎn)，匯集重組成抵押貸款組群，經(jīng)過擔保或信用增級，以證券的形式出售給投資者的融資過程。通過證券化這種方式，住宅抵押貸款的原始發(fā)放者將其貸款資產(chǎn)從資產(chǎn)負債表上消除（因為發(fā)行的是無追索權(quán)的債券），同時得到了現(xiàn)金或其它流動性較強的資產(chǎn)。相比而言，銀行信用證券化的范圍比住宅抵押貸款證券化要廣得多，它包括汽車貸款、信用41經(jīng)濟導刊1999年第2期購買價格真實交易余款退回卡應收賬款、計算機貸款和其它商業(yè)貸款等銀行資產(chǎn)，均可作為證券化的對象。被證券化資產(chǎn)的原有者不僅指商業(yè)銀行等貸款機構(gòu)，還可以是企業(yè)等非金融機構(gòu)。并且被證券化的資產(chǎn)可以突破信用資產(chǎn)的范圍，擴展到其它的資產(chǎn)形式。至此，資產(chǎn)證券化的概念已不僅指一種實際過程，而在更重要的意義上成為一種具體內(nèi)容十分豐富的理財觀念和方式。

二、資產(chǎn)證券化的操作原理

（一）資產(chǎn)證券化過程中的參與者資產(chǎn)證券化作為一種新興的金融工具，由于它具有比傳統(tǒng)融資方式更為經(jīng)濟的優(yōu)點，因而近年來發(fā)展迅速，被證券化的金融資產(chǎn)種類越來越多，證券化交易的組織結(jié)構(gòu)也越來越復雜，一般來說，資產(chǎn)證券化過程的主要參與者有：發(fā)起人、特設(shè)信托機構(gòu)（SPV）、承銷商、投資銀行、信用提高機構(gòu)、信用評級機構(gòu)、托管人、投資者等。資產(chǎn)證券化的基本結(jié)構(gòu)如圖1所示。圖1揭示了資產(chǎn)證券化的基本結(jié)構(gòu)是發(fā)起人將交易的金融資產(chǎn)組合與發(fā)起人完全剝離，過戶給特設(shè)信托機構(gòu)進行運作，信托機構(gòu)將金融資產(chǎn)經(jīng)過信用評級后在資本市場上發(fā)行資產(chǎn)支持證券，確保有關(guān)資產(chǎn)現(xiàn)金流收入在不太理想的情況下向投資者的本息回報的流向仍然暢通。

（二）資產(chǎn)證券化的操作步驟

資產(chǎn)證券化的基本運作程序主要有以下幾個步驟：

1確定資產(chǎn)證券化目標，組成資產(chǎn)池。發(fā)起人一般是發(fā)放貸款的金融機構(gòu)，首先分析自身的資產(chǎn)證券化融資要求，根據(jù)清理、估算、信用考核等程序決定借款人信用、抵押擔保貸款的抵押價值等，將應收和可預見現(xiàn)金流資產(chǎn)進行組合，根據(jù)證券化目標確定資產(chǎn)數(shù)，最后將這些資產(chǎn)匯集形成一個資產(chǎn)池。

2組建特設(shè)信托機構(gòu)（SPV），實現(xiàn)真實出售。特設(shè)信托機構(gòu)是一個以資產(chǎn)證券化為唯一目的的、獨立的信托實體，注冊后的特設(shè)信托機構(gòu)的活動必須受法律的嚴格限制，其資金全部來源于發(fā)行證券的收入。特設(shè)信托機構(gòu)成立后，與發(fā)起人鑒定買賣合同，發(fā)起人將資產(chǎn)池中的資產(chǎn)出售給特設(shè)信托機構(gòu)（SPV）。這一交易必須以真實出售（TrueSale）的方式進行，即出售后的資產(chǎn)在發(fā)起人破產(chǎn)時不作為法定財產(chǎn)參于清算，資產(chǎn)池不列入清算范圍，從而達到“破產(chǎn)隔離”的目的。破產(chǎn)隔離使得資產(chǎn)池的質(zhì)量與發(fā)起人自身的信用水平分離開來，投資者就不會再受到發(fā)起人的信用風險影響。

3完善交易結(jié)構(gòu)，進行信用增級（Creditenhancement）。為了吸引更多的投資者，改善發(fā)行條件，特設(shè)信托機構(gòu)必須提高資產(chǎn)支持證券的信用等級，使投資者的利益能得到有效的保護和實現(xiàn)。因為資產(chǎn)債務(wù)人的違約、拖欠或債務(wù)償還期與SVP安排的資產(chǎn)證券償付期不相配合都會給投資者帶來損失，所以信用提高技術(shù)代表了投資銀行的業(yè)務(wù)水平，成為資產(chǎn)證券化成功與否的關(guān)鍵之一。

4資產(chǎn)證券化的評級。資產(chǎn)支持證券的評級為投資者提供證券選擇的依據(jù)，因而構(gòu)成資產(chǎn)證券化的又一重要環(huán)節(jié)。資產(chǎn)證券化的評級與一般債券評級相似，但有自身特點。信用評級由專門評級機構(gòu)應資產(chǎn)證券發(fā)起人或投資銀行的請求進行。評級考慮因素不包括由利率變動等因素導致的市場風險，而主要考慮資產(chǎn)的信用風險。被評級的資產(chǎn)必須與發(fā)起人信用風險相分離。由于出售的資產(chǎn)都經(jīng)過了信用增級，一般地，資產(chǎn)支持證券的信用級別會高于發(fā)起人的信用級別。資產(chǎn)證券的評級較好地保證了證券的安全度，這是資產(chǎn)證券化比較有吸引力的一個重要因素。

5安排證券銷售，向發(fā)起人支付購買價格。在信用提高和評級結(jié)果向投資者公布之后，由投資銀行負責向投資者銷售資產(chǎn)支持證券（ABS），銷售的方式可采用包銷或代銷。特設(shè)信用機構(gòu)（SPV）從投資銀行處獲取證券發(fā)行收入，再按資產(chǎn)買賣合同中規(guī)定的購買價格，把發(fā)行收入的大部分支付給發(fā)起人。

6證券掛牌上市交易，資產(chǎn)售后管理和服務(wù)。資產(chǎn)支持證券發(fā)行完畢后到證券交易所申請掛牌上市，從而真正實現(xiàn)了金融機構(gòu)的信貸資產(chǎn)流動性的目的。但資產(chǎn)證券化的工作并沒有全部完成。發(fā)起人要指定一個資產(chǎn)池管理公司或親自對資產(chǎn)池進行管理，負責收取、記錄由資產(chǎn)池產(chǎn)生的現(xiàn)金收入，并將這些收款全部存入托管行的收款專戶。托管行按約定建立積累金，交給特設(shè)信托機構(gòu)，由其對積累金進行資產(chǎn)管理，以便到期時對投資者還本付息。待資產(chǎn)支持證券到期后，還要向聘用的各類機構(gòu)支付專業(yè)服務(wù)費。由資產(chǎn)池產(chǎn)生的收入在還本付息、支付各項服務(wù)費之后，若有剩余，按協(xié)議規(guī)定在發(fā)起人和SPV之間進行分配，整個資產(chǎn)證券化過程即告結(jié)束。

（三）資產(chǎn)證券化收益與風險分析

1資產(chǎn)證券化對各參與者的收益分析

（1）發(fā)起人：資產(chǎn)證券化的發(fā)起人通常是金融機構(gòu)，也可以是其他類型的公司。資產(chǎn)證券化可以給發(fā)起人提供更低的融資成本、較低的經(jīng)營杠桿、用來擴展和重新投資的立即可用資本、多樣化資金來源以更好的資產(chǎn)負債管理，使得金融機構(gòu)能夠更充分地利用現(xiàn)有的能力，實現(xiàn)規(guī)模經(jīng)濟。通過證券化的資產(chǎn)在公開市場中出售，金融機構(gòu)可迅速獲得流動性。

（2）特設(shè)信托機構(gòu)（SPV）：特設(shè)信托機構(gòu)是一個中介機構(gòu)，它購買發(fā)起人的原始信用產(chǎn)品，加以整合，然后出售包裝后的證券。SPV以某種價格購買信貸資產(chǎn)，通過將它們包裝成市場交易商品，而增加了信貸資產(chǎn)的價值，然后以一個較高的價格出售。通過購買、證券化和出售，SPV幾乎將信用風險都分散給投資者承擔，這樣使得SPV降低其所有者權(quán)益成本，因為這些資產(chǎn)將不再出現(xiàn)在資產(chǎn)負債表中。

（3）信用提高機構(gòu)：信用提高機構(gòu)可以是母公司、子公司或者其他金融機構(gòu)，它可以是擔保公司或者保險公司。它作為一個第三方實體更適合于使這類交易成為“真實出售”，信用增級機構(gòu)通常按比例收取一定的服務(wù)費用，如按擔保金額的05%收取。

（4）投資銀行：資產(chǎn)證券化為投資銀行開辟了一項新業(yè)務(wù)。投資銀行在資產(chǎn)證券化過程中充當承銷商的角色，并獲得其發(fā)行收入。

（5）投資者：證券化過程為投資者在市場中提供了一個高質(zhì)量的投資選擇機會。由于大多數(shù)組合資產(chǎn)都是由許多小額信用資產(chǎn)集合而構(gòu)成，促進了組合的多樣化，即使其中的一兩個貸款違約，也不會對整個組合有質(zhì)的影響。而且許多組合資產(chǎn)保持地理區(qū)域多樣化，因此，某一地區(qū)的經(jīng)濟的低速發(fā)展不會深刻或迅速地影響到整個組合資產(chǎn)的績效，而且投資者通過購買不同的組合資產(chǎn)的部分證券而能夠避免地理和行業(yè)的集中帶來的風險。由于信用評級由第三方執(zhí)行，然后公布等級，投資者不用自己去分析每個發(fā)起人的資信，這也處理方式會計要素表1表內(nèi)處理與表外處理比較是吸引投資者的一個優(yōu)勢所在。

2資產(chǎn)證券化的風險分析

由于資產(chǎn)證券化非常復雜，每一次交易無論怎樣被相當好的結(jié)構(gòu)化，并被徹底地加以研究和精確地用文件證明，都仍然存在一些風險。常見的資產(chǎn)證券化風險有如下幾種：

（1）欺詐風險：從美國證券市場及其他國家證券市場中我們可以知道，由于欺詐的發(fā)生而使投資者受損的例子屢見不鮮。陳述書、保證書、法律意見書、會計師的無保留意見書及其他類似文件被仍不足以控制欺詐風險的發(fā)生。

（2）法律風險：雖然法律函件及意見書原本是為了消除外部的風險因素，但有時法律的不明確性及條款的變化本身往往成為整個交易過程中的風險因素，事實上法律風險是資產(chǎn)證券化過程中一直伴隨且起關(guān)鍵作用的一種風險。

（3）金融管理風險：資產(chǎn)證券化是金融管理發(fā)展的高峰，它代表了履約、技術(shù)和結(jié)構(gòu)技巧的完美的平衡。如果任一因素發(fā)生故障，整個交易可能面臨風險。我們把這種風險稱為金融管理風險，主要包括參于者不能按協(xié)議進行交易，設(shè)備不能按要求運作如電腦故障，以及交易機制出現(xiàn)故障等。

（4）等級下降風險：從已有的證券化實例中人們已經(jīng)證實，資產(chǎn)證券化特別容易受到等級下降的損害，因為資產(chǎn)證券化交易的基礎(chǔ)包含許多復雜多樣的因素，如果這些因素之一惡化，整個證券發(fā)行的等級就會陷入危險境地，從而對市場產(chǎn)生巨大的影響。

除了上述幾種風險之外，還存在一些其他風險，諸如政策性風險、財產(chǎn)和意外風險、合同協(xié)議或證券失效、對專家的依賴風險等等。所有這些風險都不是彼此獨立地存在著，而是相互聯(lián)系的。這些證券化風險的影響及發(fā)生的可能性因交易的不同而有所不同。因此投資者必須識別這些風險，分析它們的規(guī)模，審查減少風險的方法，以及正確估計那些減少風險的手段的有效性。投資者在任何資產(chǎn)證券化過程中，應閱讀資產(chǎn)支持證券交易中所提供的陳述書、保證書及賠償文書等文件，了解他們的責任范圍，查看是否有法律顧問出具的法律意見書以及注冊會計師的無保留意見書。要對證券化結(jié)構(gòu)中存在的大量風險進行防范，最重要是看信用增級的手段，是否有一家信譽卓著的銀行或保險公司提供百分之百的擔保。

（四）資產(chǎn)證券化涉及的會計和稅收問題

資產(chǎn)證券化過程中所涉及的會計、稅收和法律等問題是資產(chǎn)證券化成功與否的關(guān)鍵所在，它們涉及到證券資產(chǎn)的合法性、盈利性以及流動性，關(guān)系到每一參與者的利益，影響資產(chǎn)證券化的動機和結(jié)果。

1資產(chǎn)證券化的會計問題

資產(chǎn)證券化交易在會計處理上，主要考慮兩方面問題：（1）被證券化的資產(chǎn)和相關(guān)債務(wù)是否應該被分離出資產(chǎn)負債表，即是表外處理還是表內(nèi)處理的問題，這里還包括會計確認問題，即收益和損失的確認；（2）合并問題，即特設(shè)信托機構(gòu)（SPV）是否需要和證券化發(fā)起人合并財務(wù)報表的問題。

對于是否把被證券化的資產(chǎn)和相關(guān)債務(wù)分離出資產(chǎn)負債表這個問題，主要取決于該證券化行為被當作銷售處理還是擔保融資處理，這是發(fā)起人（賣方）所關(guān)心的一個關(guān)鍵問題，因為不同的處理方法會對發(fā)起人的財務(wù)報表產(chǎn)生重大影響，這種影響可列表如下：

在了解了上述影響之后，我們來比較一下傳統(tǒng)會計處理方法和近年來最新采用的金融合成分析方法對資產(chǎn)證券化所產(chǎn)生的后果。

最典型的證券化傳統(tǒng)會計確認方法當然要屬“風險與報酬”分析法了。按照這種方法，如果發(fā)起人仍保留已轉(zhuǎn)讓資產(chǎn)的絕大部分收益和風險，則證券化交易視同擔保融資，證券化資產(chǎn)仍繼續(xù)被確認為一項資產(chǎn)，通過證券化所募集的資金被確認為發(fā)起人轉(zhuǎn)讓了相關(guān)資產(chǎn)的絕大部分收益和風險，那么該證券化交易被作為銷售處理，所轉(zhuǎn)讓的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移出資產(chǎn)負債表，所募集資金作為一項資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入，并同時確認相關(guān)的損益（即表外處理）。在“風險與報酬”分析法下，金融工具及其所附屬的風險與報酬被看成是一個不可分割的整體，因此，如果發(fā)起人仍保留證券化資產(chǎn)相關(guān)的一部分風險和報酬，且被保留的這部分被判斷為很重要的話，則發(fā)起人在其資產(chǎn)負債表上仍然要繼續(xù)確認這項資產(chǎn)，同時將來自于證券化資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓所得稅為擔保負債的結(jié)果。但在當今金融技術(shù)飛速發(fā)展，使得基于基本金融工具上的各種風險與報酬能被有效地分解開來，并以各種相互獨立的金融衍生工具作為載體，分散給不同的持有方。毫無疑問，“風險與報酬”分析法只對證券化交易作了非常簡單和不全面的反應，這很明顯與會計所追求的“公允（TrueandFair）反映”背道而馳。同時“風險與報酬”分析法中“絕大部分”的判斷，定質(zhì)容易定量難，它要求辨認和估價證券化過程所帶來的各種風險和報酬所保留或轉(zhuǎn)讓部分是否占有絕大部分，這無疑會增加實際操作上的難度和主觀性。

由于傳統(tǒng)的會計確認方法的局限性，使其難以適應越來越復雜化的金融環(huán)境，從而給金融交易的進一步創(chuàng)新與有效管理帶來了諸多不便，因此，迫切需要會計模式的改進與創(chuàng)新。正是在這種環(huán)境壓力下，美國第125號財務(wù)會計準則（SAFSNo.125）：《轉(zhuǎn)讓和經(jīng)營金融資產(chǎn)及金融負債的取消會計》（AccountingforTransfersandServicingofFinancialAssetsandExtinguishmentofLiabilities）突破傳統(tǒng)框框，另辟蹊徑，采用了“金融合成分析法”（FinancialComponentApproach）。按照這種方法，在涉及金融資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓的情況下，應該將已經(jīng)確認過的金融資產(chǎn)的再確認和終止確認的問題與因金融資產(chǎn)的轉(zhuǎn)讓合約所產(chǎn)生的新的金融工具的確認問題嚴格區(qū)分開來。換言之，對已經(jīng)確認過的金融資產(chǎn)因發(fā)生轉(zhuǎn)移性的交易所面臨的再確認或終止確認的處理，取決于轉(zhuǎn)讓方的銷售意圖，也即決定一項資產(chǎn)交易能否進行銷售處理要看其控制權(quán)是否已由轉(zhuǎn)讓方轉(zhuǎn)移給受讓方，而非看其交易形式。

在資產(chǎn)證券化交易中，由于發(fā)起人與特設(shè)信托機構(gòu)（SPV）有著千絲萬縷的利益關(guān)系，SPV是否應該合并入發(fā)起人財務(wù)報表當中，也成為證券化會計一個亟需解決的問題。一旦SPV被視為發(fā)起人的子公司而合并入發(fā)起人的財務(wù)報表，那么，兩個獨立法人實體也就被視為一個經(jīng)濟實體，兩者之間的交易也就變成了經(jīng)濟實體內(nèi)部交易，必須從合并報表中剔除出去，這或許是證券化設(shè)計者所不愿看到的，因為一旦合并，發(fā)起人與SPV個別報表中原先不管怎么確認，作銷售處理也好，作融資處理也好，對合并報表來說，得出的結(jié)果是相似的，進行復雜的金融安排，并不會實現(xiàn)原先所期望的結(jié)果。

現(xiàn)行的合并理論與實務(wù)是以母公司對關(guān)聯(lián)公司活動的實際控制程度作為判斷合并與否的依據(jù)，而不是注重于法定持股比例的多少，凡是對關(guān)聯(lián)公司的經(jīng)營活動和財務(wù)活動有重大控制權(quán)的都被列為合并范圍之列。顯然，問題的實質(zhì)在于判斷以信托形式存在的SPV是否屬于發(fā)起人的一個準子公司，通常有以下3個判斷標準：

（1）SPV為發(fā)起人帶來收益與發(fā)起人真實的子公司無實質(zhì)性差異；（2）發(fā)起人直接或間接地控制著SPV，并從SPV的凈資產(chǎn)中獲利；（3）發(fā)起人擁有與這些利益相關(guān)的風險。

只要符合其中之一，就可判斷為準子公司。這就意味著，如果發(fā)起人擁有相當比例的剩余權(quán)益，把SPV納入合并范圍似乎更符合會計慣例。

2資產(chǎn)證券化的稅收問題

資產(chǎn)證券化的稅收問題和會計問題一樣十分重要，直接影響證券化的成本問題，可能導致可觀的稅收費用。

關(guān)于資產(chǎn)證券化過程中所產(chǎn)生的稅務(wù)問題，在不同的國家各有不同，但總的來說應是本著稅收中性化的原則（即不因證券化少繳稅或多繳稅），使稅收機構(gòu)和繳稅者都能夠接受。

（1）發(fā)起人的稅收問題

當發(fā)起人向SPV轉(zhuǎn)移資產(chǎn)時，有以下兩個稅務(wù)問題：

A如果證券化交易符合銷售資產(chǎn)的條件，那么任何收益或虧損都必須被記入損益表內(nèi)而后作為資本利得或資本損失處理。對資本利得是否應當征稅，或是否應對之實行優(yōu)惠待遇（即課以輕稅），一直是稅收理論界長期爭論不休的話題。發(fā)達國家一般都對資本利得在稅務(wù)處理上給予程度不同的優(yōu)惠，而發(fā)展中國家則很少將資本利得的稅務(wù)處理單獨作為一個問題而加以特殊考慮。對資本利得采用輕稅政策，可以達到鼓勵資本流動，活躍資本市場，防止產(chǎn)生投資“鎖住”狀態(tài)的目的（即指財產(chǎn)持有人若發(fā)現(xiàn)自己有了資本利得，但考慮出售后要繳納較重的普通所得稅，便可能不愿出售，而形成“鎖住”）。

對于證券化交易產(chǎn)生的資本損失，也有兩種不同的做法，一種是可享受稅收抵免待遇，另一種是由于稅務(wù)機關(guān)可能認為其出售不是在發(fā)起人的正常經(jīng)營范圍內(nèi)，因而所產(chǎn)生的損失不可扣稅。

B發(fā)起人向SPV出售資產(chǎn)可能會產(chǎn)生印花稅，稅率即使很低，也可能給交易帶來巨大的障礙。這可通過適當?shù)陌才?，把證券化以債務(wù)形式進行，則可避免有關(guān)的印花稅。

（2）特設(shè)信托機構(gòu)的稅收問題

對于SPV，需要考慮的稅務(wù)問題是它是否需要納稅，如果需要，應通過哪些方法來降低稅務(wù)負擔。因為在SPV產(chǎn)生稅務(wù)費用會增加證券化的整體成本，最簡單的辦法是在避稅天堂（如開曼群島）設(shè)立SPV；此外，也可以通過適當?shù)陌才?，使該公司不被認為在發(fā)行地或資產(chǎn)所在地開展業(yè)務(wù)，從而達到避稅的目的。為了明確SPV的稅務(wù)地位，最好的辦法是向有關(guān)稅務(wù)機關(guān)預先確認。

（3）投資者的稅收問題

篇2

【關(guān)鍵詞】不良資產(chǎn) 供給側(cè) 證券化

一、我國商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)證券化

不良資產(chǎn)證券化的分析主要涵蓋在三個方面：資產(chǎn)證券化、不良資產(chǎn)和不良資產(chǎn)證券化。

（一）資產(chǎn)證券化

我國作為世界最大的發(fā)展中國家，居民儲蓄率高導致我國的融資主要以間接融資為主。目前我國間接融資規(guī)模仍然在繼續(xù)增大，杠桿率也趨于升高，這樣發(fā)展面臨的重要問題是保持杠桿的可持續(xù)性。然而，資產(chǎn)證券化恰好能夠為這一問題的解決提供良好的途徑。

（二）商業(yè)銀行不良貸款現(xiàn)狀

1.我國商業(yè)銀行不良貸款領(lǐng)域繼續(xù)擴大。中國商業(yè)銀行體系的不良貸款一直受到國內(nèi)外的高度關(guān)注，中國金融監(jiān)管當局也一直在采取種種措施來降低中國商業(yè)銀行尤其是四大國有商業(yè)銀行的不良貸款。但是，中國商業(yè)銀行體系的不良貸款數(shù)額仍舊處于增長的階段，比例持續(xù)高居不下。參照銀監(jiān)會的數(shù)據(jù)來看，至2015年末，我國商業(yè)銀行不良貸款余額高達12744億元，比上個季度增加881億元，不良貸款率上升至1.67%，緊逼銀行業(yè)風險警戒線2%。

2.中國商業(yè)銀行不良貸款結(jié)構(gòu)不容樂觀。在宏觀經(jīng)濟整體下行、微觀企業(yè)調(diào)整布局的影響下，商業(yè)銀行不良貸款領(lǐng)域的波動中連續(xù)走高。到2015年第四季度，國有商業(yè)銀行的關(guān)注類貸款余額為28854億元，比上一季度增加724億元，關(guān)注類貸款轉(zhuǎn)為不良貸款的安全隱患也在逐步增加。同時“可疑類”不良貸款的金額也高達5283億元，不良貸款結(jié)構(gòu)極為嚴峻。

（三）我國不良資產(chǎn)證券化發(fā)展及現(xiàn)狀

不良貸款使得商業(yè)銀行資產(chǎn)流動性大大受損，浪費銀行的信貸資本，銀行所獲的利潤也開始縮減。同時，銀行意識到這一點會使得銀行主動縮小信貸規(guī)模，提高貸款利率，這導致資本市場流動性不足，實體經(jīng)濟效益降低。

我國商業(yè)銀行處理不良資產(chǎn)傳統(tǒng)方式主要有以下幾種：第一，銀行通過催收、訴訟等方式自行清收。這種方法資產(chǎn)回收率較高，但人力成本較高，訴訟時間跨度大；第二，債務(wù)重組、資產(chǎn)剝離和轉(zhuǎn)化可以有效提高資產(chǎn)價值，同時對人才、技術(shù)有很高要求；第三，利用壞賬準備核銷，該方法銀行有最大的自，可主動決策并且操作靈活可對沖，然而會對銀行的當期經(jīng)營效益產(chǎn)生直接影響；第四，轉(zhuǎn)讓給金融資產(chǎn)管理公司，這種方法在快速回籠資金同時需要承擔較高的損失以及一筆不小的交易成本。

為了應對商業(yè)銀行不良資產(chǎn)現(xiàn)階段提出的新挑戰(zhàn)，解決傳統(tǒng)處置方式耗時長成本高規(guī)模小的問題，不良資產(chǎn)證券化應用而生。

資產(chǎn)證券化重要的條件是在未來可以產(chǎn)生持續(xù)的現(xiàn)金流，因為不良資產(chǎn)不能夠及時保證各期產(chǎn)生預期的現(xiàn)金流，其自身就具有一定的風險，而通過變現(xiàn)途徑轉(zhuǎn)化下的不良資產(chǎn)，就能夠保證穩(wěn)定的現(xiàn)金流。

我國于2006年首次實施不良資產(chǎn)證券化，首批一共發(fā)起四單，由建設(shè)銀行、東方資產(chǎn)管理公司和信達資產(chǎn)管理公司發(fā)起。倡議方中僅有建設(shè)銀行一家銀行發(fā)行了建元2008年重整資產(chǎn)支持證券。2008年底，金融危機爆發(fā)，我國_始著手停止一些不良資產(chǎn)證券化。之后一直到2012年，我國不良貸款正式重啟，期間銀行資產(chǎn)管理凸顯出很多問題，商業(yè)銀行加快了不良資產(chǎn)證券化步伐。

目前，中國銀行、中國建設(shè)銀行、中國工商銀行和中國農(nóng)業(yè)銀行均已獲批不良資產(chǎn)證券化資格參與不良資產(chǎn)證券化重啟試點。2016年9月，我國不良資產(chǎn)證券化出現(xiàn)好轉(zhuǎn)，18日中國債券信息網(wǎng)了兩單不良資產(chǎn)支持證券的發(fā)行公告，分別為建設(shè)銀行的“建鑫2016年第二期不良資產(chǎn)支持債券證券”和工商銀行的“工元2016年第一期不良資產(chǎn)支持證券”這兩單規(guī)模共計26.77億元。因此，從我國宏觀經(jīng)濟和商業(yè)銀行自身利益兩個方面著手，銀行不良資產(chǎn)證券化是處理不良資產(chǎn)的簡單有效率的途徑之一，同時為商業(yè)銀行探索混業(yè)經(jīng)營積累寶貴經(jīng)驗。

二、供給側(cè)改革背景下商業(yè)銀行發(fā)展機遇

我國經(jīng)濟正處于增速換檔期、結(jié)構(gòu)調(diào)整過渡期，在供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的大趨勢下，商業(yè)銀行要切實抓住這次改革帶來的時代機遇，貫徹創(chuàng)新精神，加強經(jīng)營活力，實現(xiàn)由傳統(tǒng)發(fā)展到創(chuàng)新發(fā)展的實質(zhì)上的提升。供給側(cè)改革的主旨是推動實體經(jīng)濟轉(zhuǎn)型升級，以便提高全要素生產(chǎn)率，增強資源配置效率從而實現(xiàn)經(jīng)濟發(fā)展從規(guī)模速度型轉(zhuǎn)向質(zhì)量效率型。因為實體經(jīng)濟的提升離不開金融業(yè)的高效支持，商業(yè)銀行在其中發(fā)揮著極其重要的作用。銀行的資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)本質(zhì)與供給側(cè)改革理論有很多相通點，這為商業(yè)銀行資產(chǎn)管理提供了新的創(chuàng)新動力與發(fā)展活力，為其帶來了新的發(fā)展機遇。

觀察世界各國國家資產(chǎn)負債表可知，我國企業(yè)負債率最高，債務(wù)杠桿達到約2.5倍的歷史最高，遠高于其他國家。同時，伴隨著全球經(jīng)濟的不樂觀，我國產(chǎn)能過剩導致不良資產(chǎn)率居高不下，處理不良資產(chǎn)的重要性與迫切性不言而喻，并構(gòu)成了這次改革在金融領(lǐng)域的組成部分。供給側(cè)結(jié)構(gòu)性改革的最終目的是“三去一降一補”，三去就是去庫存、去產(chǎn)能、去杠桿，如何實現(xiàn)去庫存去產(chǎn)能的目的？首先在時間段上要使得杠桿能夠連續(xù)下去，而不良資產(chǎn)證券化正是針對可持續(xù)性的處理辦法。這次改革為不良資產(chǎn)的處理灌輸了內(nèi)生動力，加快了商業(yè)銀行對該類資產(chǎn)的證券化步伐。證券化能夠大幅度提高國內(nèi)資產(chǎn)利用率，降低企業(yè)融資成本，除此之外還有利于發(fā)揮實體經(jīng)濟金融服務(wù)的作用。

過去的經(jīng)濟發(fā)展問題，供給和需求兩側(cè)都有，但問題的主要方面在供給側(cè)，我國單靠需求拉動經(jīng)濟增長的階段已經(jīng)過去，商業(yè)銀行需要在供給側(cè)上尋求新的突破口。商業(yè)銀行可以利用其信貸結(jié)構(gòu)對市場中供給偏多的產(chǎn)業(yè)加以約束，對于需求短缺的產(chǎn)業(yè)要精準幫扶。但是目前經(jīng)濟發(fā)展面臨的問題是供給側(cè)不能靈活適應需求的變動，所以商業(yè)銀行對各產(chǎn)業(yè)信貸投放要以市場為導向，避免對那些產(chǎn)能過剩的企業(yè)過度扶持，這樣一來不僅規(guī)避了風險而且對解決產(chǎn)能過剩問題有很大幫助。

三、政策與建議

（一）加快完善相關(guān)制度的建設(shè)

根據(jù)世界各國不良資產(chǎn)證券化的實踐經(jīng)驗來看，證券化為商業(yè)銀行提供了一種盤活資產(chǎn)存量的渠道和手段，但是政府的支持是至關(guān)重要的。政府需要為商業(yè)銀行不良資產(chǎn)證券化提供相關(guān)制度保障，其中包括：會計、法律法規(guī)、信息披露機制等方面。資產(chǎn)證券化法律制度中最重要的是SPV，其主要作用是最大可能的減少發(fā)起人破產(chǎn)對證券交易產(chǎn)生的不利影響，同時防止其自身破產(chǎn)，總的來說也就是破產(chǎn)隔離。由于資產(chǎn)證券化參與的主體多、交易結(jié)構(gòu)復雜，所以要發(fā)揮政府主導作用，加快完善一系列相關(guān)法律法規(guī)，防止不良資產(chǎn)證券化進程中各項可能發(fā)生的損失進而會使得破產(chǎn)隔離機制失效。

（二）加強資產(chǎn)證券化風險評估

第一，對資產(chǎn)證券化項目中不良資產(chǎn)的甄選要嚴格審慎，保證其未來有穩(wěn)定的現(xiàn)金流入。風險評估機構(gòu)要盡職盡責，保障信息透明。

第二，對信用評級管理也要有新的要求，在已經(jīng)實現(xiàn)的一元化到多元化的轉(zhuǎn)變基礎(chǔ)上進一步降低評級機構(gòu)的道德風險，機構(gòu)投資者與信用評級機構(gòu)相互制約，達到利益相關(guān)人的互利共贏。

第三，商業(yè)銀行作為發(fā)起行，要提高資產(chǎn)服務(wù)水平以此進一步提升對資產(chǎn)處置的效率。

（三）提高金融資源配置效率，降低不良貸款比率

金融資源中最關(guān)鍵的要數(shù)信貸資源，它的合理配置對于我國實體經(jīng)濟的轉(zhuǎn)型發(fā)展具有重要意義。首先，商業(yè)銀行要優(yōu)化對創(chuàng)新型企業(yè)的信貸配給，對新興戰(zhàn)略性企業(yè)要在資金上扶持鼓勵，推進“中國制造2015”的完成；其次，協(xié)調(diào)地方發(fā)展，在供給側(cè)對沿海城市尤其是京津冀、長江經(jīng)濟的發(fā)展要充分配合，在信貸方面形成有特色的服務(wù)；最后，對于日趨衰落的傳統(tǒng)企業(yè)要按法律程序進行清算重組，從而優(yōu)化商業(yè)銀行的信貸配置，降低不良貸款率。

參考文獻

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篇3

關(guān)鍵詞：金融危機;公允價值;計量

一、公允價值在美國的運用

(一)公允價值與次貸危機的碰撞

自從2007年下半年美國次貸危機露出端倪以來,隨著房貸違約率的不斷上升,由房屋貸款衍生出來的資產(chǎn)抵押類證券,如MBS、CDOs的價格持續(xù)下跌,導致金融機構(gòu)不得不對其計提減值,而資產(chǎn)賬面值的大幅縮水,又間接地拉低了資本充足率,使金融機構(gòu)在資本緊張的情況下被迫在短時間內(nèi)變賣手上的次貸資產(chǎn),進而引發(fā)新一輪由于更低市價引起的資產(chǎn)減值,于是使市場陷入“價格下跌———資產(chǎn)減計———恐慌性拋售———價格進一步下跌”的惡性循環(huán)之中。

在這個過程中,第157號準則起了推波助瀾的作用。AIG公司持有的信用違約互換就是一個典型的例子,AIG前總裁羅伯特·威勒姆斯塔德稱,根據(jù)AIG內(nèi)部的估值模型,這類金融衍生產(chǎn)品的損失約9億美元,但在普華會計師事務(wù)所指出其對信用違約互換財務(wù)報告的內(nèi)部控制存在重大缺陷后,AIG不得不確認了110億美元的損失。

(二)華爾街重新審視公允價值

以花旗、美林、瑞銀、AIG(美國國際集團)、百仕通為代表的金融機構(gòu),紛紛將矛頭直指公允價值會計,聲稱公允價值計量模式夸大了次債產(chǎn)品的損失,放大了次貸危機的廣度和深度,在次貸危機中,按公允價值對ABS(資產(chǎn)支持證券)、MBS(抵押貸款支持證券)和CDO(抵押債務(wù)債券)等次債產(chǎn)品進行計量,導致金融機構(gòu)確認巨額的未實現(xiàn)且未涉及現(xiàn)金流量的損失。這些天文數(shù)字般的“賬面損失”,扭曲了投資者的心理,造成恐慌性拋售持有次債產(chǎn)品的金融機構(gòu)股票的風潮。這種非理性投機行為反過來又迫使金融機構(gòu)不惜代價降低次債產(chǎn)品的風險暴露,本已脆弱不堪的次債產(chǎn)品市場瀕臨崩潰,金融機構(gòu)不得不在賬上進一步確認減值損失。公允價值會計這種獨特的反饋效應,造成了極具破壞性的惡性循環(huán),在次貸危機中推波助瀾。

二、公允價值與次貸危機的關(guān)系

FASB主席羅伯特·赫茲在2008年公允價值圓桌會議上指出,FASB完全是應投資者清楚而明確的要求才規(guī)定金融資產(chǎn)應當按公允價值進行計量。言下之意,金融界對公允價值會計的指責明顯置投資者的信息需求于不顧。公允價值向投資者提供了更加透明的信息。金融界只會對公允價值會計橫加指責,卻不能提出令人信服的替代方案,而且指出公允價值比歷史成本更加透明、及時和高效地讓信息使用者了解次貸危機的規(guī)模和影響。事實上,金融界制造了房地產(chǎn)泡沫,并通過不受監(jiān)管、不透明的資產(chǎn)證券化等金融創(chuàng)新手法放大金融資產(chǎn)泡沫,才最終釀成災難深重的次貸危機。會計借助公允價值計量模式,及時、透明、公開地披露金融資產(chǎn)泡沫,促使金融界、投資者和金融監(jiān)管當局正視和化解金融資產(chǎn)泡沫。倘若沒有采用公允價值會計,投資者可能永遠被掩蓋在金融界創(chuàng)設(shè)的虛幻泡沫中。

三、次貸危機影響下的公允價值走向

(一)次貸危機使公允價值暴露出缺陷

次貸危機也暴露出美國第157號準則《公允價值計量》的一些缺陷。FAS157將公允價值定義為“市場參與者在計量日的有序交易中,假設(shè)將一項資產(chǎn)出售可收到或?qū)⒁豁椮搨D(zhuǎn)讓應支付的價格”。這個最新定義假設(shè)所計量的資產(chǎn)或負債存在著一個習以為常的交易市場。但次貸危機表明,這一假設(shè)并非永遠成立。例如,因為投資者過度恐慌和信貸極度萎縮,CDO的市場交易已經(jīng)名存實亡。對于需要利用復雜的數(shù)學模型進行估值的公允價值而言,由于要求管理層對市場情況做出大量的假設(shè)、估計和判斷,其可靠性確實令人生疑。

(二)美國對待公允價值的態(tài)度

2008年9月30日美國證券交易委員會(SEC)了針對第157號會計準則的指導意見,指導意見并沒有暫停公允價值的使用,但是指出,在非活躍與非理性市場情況下,企業(yè)可以通過內(nèi)部定價,包括合理的主觀判斷來確定金融資產(chǎn)公允價值。SEC強調(diào),不能簡單依賴不活躍市場情況下的交易價格,公司需要更多地通過對價格下滑時間長短、跌幅以及市場流動性的判斷,以及借助內(nèi)部估值模型和假設(shè)條件,來確定金融資產(chǎn)的公允價值。

四、公允價值運用對中國上市公司的啟示

對于過去的一年里引入了公允價值的中國上市公司,按照證監(jiān)會會計部人士當時的說法,公允價值變動損益對利潤影響相對有限,那么,現(xiàn)在顯然大有改變看法的必要。統(tǒng)計顯示,2008年上半年,A股上市公司投資收益與公允價值變動凈收益,對于可比公司利潤增長的負貢獻約為6.26個百分點;而上年則提升利潤增長約為10.76個百分點。

剛剛通過的美國政府救市方案,其中內(nèi)容之一,就是授權(quán)美國證券交易委員會(SEC)暫停所謂的按市值計價會計準則。對此,顯然已經(jīng)引起中國證監(jiān)會的注意。最近,中國證監(jiān)會有關(guān)負責人表示,將加強資本市場會計監(jiān)管,重點關(guān)注公允價值、資產(chǎn)減值準備等。

但是,會計界關(guān)于公允價值的準則遠非完美,這并不應成為廢止公允價值會計的理由。正如IASB主衛(wèi)·特迪爵士指出的,退回歷史成本會計解決不了金融工具的計量問題。在他看來,公允價值是所有金融工具唯一合適的計量方法。公允價值會計絕不會因為金融界的指責而夭折。退回歷史成本模式將成為會計史上不可饒恕的大倒退。金融界對公允會計準則并不能給企業(yè)帶來損失,它只是跟隨市場,并非領(lǐng)導市場。

五、完善公允價值計量的建議

(一)在具體的會計準則中,對公允價值運用的細節(jié)問題并沒有盡可能詳盡地予以規(guī)定或說明

同時,盡管在新準則中首次引入了公允價值計量屬性,并較謹慎地進行了使用前提的規(guī)定,但相對于實務(wù)中的需要來說還是相當缺乏的,對公允價值衡量標準如何取得,如何確保其可靠性未作明確規(guī)定,并且對會計方法選擇面寬、主觀判斷因素大的規(guī)定未作充分的解釋說明。鑒于上述情況的考慮,應完善我國公允價值的會計理論體系,在具體準則中對公允價值運用的細節(jié)問題作盡量詳盡的規(guī)范,并盡可能出臺一份針對公允價值操作的執(zhí)行指南。具體來講,應當在有關(guān)準則中明確指出:1.何時采用公允價值,何時采用歷史成本;2.在二者均可采用時,何者為首選方法,何者為備選方法;3.在采用公允價值時,對不同的資產(chǎn)、負債,具體選用何種計量屬性;4.公允價值的取得途徑和方法在不同情況下分別有哪些等等。

(二)要為公允價值的運用提供充分有力的環(huán)境和條件

就企業(yè)而言,一方面要完善會計人員的知識結(jié)構(gòu),提高會計人員的理論素養(yǎng)和知識技能,在應用現(xiàn)代信息技術(shù)上也應加大力度,特別是會計電算化的建設(shè)和網(wǎng)絡(luò)化建設(shè),為公允價值會計的應用打下堅實的基礎(chǔ);另一方面,要加快推進公司治理改革,特別是完善股權(quán)治理,改變特殊的股權(quán)結(jié)構(gòu),充分發(fā)揮競爭機制的作用,形成真正“公允”的公允價值。就市場而言,目前,我國的資本市場建設(shè)還有待完善,市場監(jiān)督體系與基本法治基礎(chǔ)薄弱,市場經(jīng)濟體系信息化的建設(shè)有待提高,這些不僅導致了公允價值難以形成,而且助長了公司進行盈余管理和粉飾報表的動機,因此在加強準則建設(shè)的同時,還應加快推進資本市場改革,加大市場信息網(wǎng)絡(luò)化的建設(shè)力度,大力加強市場經(jīng)濟建設(shè),健全生產(chǎn)資料市場和資本市場,努力營造公允價值計量核心所要求的公平交易的環(huán)境,為企業(yè)提供金融資產(chǎn)的公允價值信息,并縮小會計利潤的操縱空間。

(三)針對企業(yè)可能利用公允價值計量模式進行利潤操縱的行為進行處理

一方面證券監(jiān)管機構(gòu)、審計監(jiān)管部門和機構(gòu)要建立起監(jiān)管的長效機制,加大監(jiān)管力度,提高違法、違約的成本,對相關(guān)工作人員要加強金融知識的學習,提高職業(yè)判斷能力,除了進行不定期的抽查以外,還要充分調(diào)動稽查力量,一旦發(fā)現(xiàn)舞弊現(xiàn)象,一定嚴懲不貸,真正做到有法可依,有法必依,執(zhí)法必嚴,違法必究。另一方面,還應規(guī)范評估業(yè)務(wù),提高評估質(zhì)量,加強評估機構(gòu)的獨立性。

(四)考慮其他資產(chǎn)、負債等報表項目采用公允價值披露的可能性

在某些行業(yè)、某些范圍內(nèi)逐步引入公允價值計量,待相關(guān)市場進一步發(fā)展完善和可行的公允價值項目在報表中的比例增大到一定程度時,全面引入公允價值計量,將報表體系轉(zhuǎn)換為公允價值體系。

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篇4

【論文摘要】 信用風險是一個古老的全球性問題，而以經(jīng)營信貸資產(chǎn)為主的商業(yè)銀行，信用風險是其經(jīng)營中面臨的主要風險，信用風險的管理與控制是商業(yè)銀行工作的首要和關(guān)鍵環(huán)節(jié)。文章將對信用風險研究的基本要素進行解析，為進一步深入研究信用風險厘清概念。

信用風險是一個古老的全球性問題，Stiglitz和Weiss（1981）指出因為銀行和企業(yè)之間存在信息不對稱，風險高的企業(yè)愿意以較高的成本申請貸款，但銀行并不能有效識別企業(yè)風險的高低，因此利率并不能發(fā)揮供需調(diào)節(jié)杠桿的作用，信貸市場的供給將小于需求，有一部分企業(yè)不能得到貸款，因而銀行貸款中存在著“信貸配給”現(xiàn)象，這也是信用風險產(chǎn)生的重要原因。信用風險研究因為其自身的復雜性和不確定性，信用風險的計量和管理越來越要，并且越來越困難。對于廣大的銀行實務(wù)人士、政府監(jiān)管人士和學者來說，信用風險的研究是既有挑戰(zhàn)又有豐厚回報的。本文將對信用風險研究的幾個基本要素進行解析，為進一步深入研究信用風險厘清概念。

一、信用風險定義和特征

信用風險，也稱違約風險，一般是指借款人到期不能或不愿履行還貸付息協(xié)議而使銀行面臨貸款損失的可能性。信用風險是指信貸資金安全系數(shù)的不確定性，表現(xiàn)為企業(yè)由于各種原因，不愿意或無力償還銀行貸款本息，使銀行貸款無法回收，形成呆帳的可能性（Murphy，2003）。具體的講，信用風險可以分為兩種情況：一是借款人或債務(wù)人沒有能力或者沒有意愿履行還款義務(wù)而給債權(quán)人造成損失的可能性；另一個是指由于債務(wù)人信用等級或信貸資產(chǎn)評級的下調(diào)、信貸利差的擴大導致資產(chǎn)的經(jīng)濟價值或者市值下降的可能性。前者主要著眼于貸款是否違約，稱為違約風險。信用風險根據(jù)其定義，具有如下特征。

第一，非系統(tǒng)性與系統(tǒng)性。借款人的還款能力和還款意愿受多種因素的影響，一方面?zhèn)鶆?wù)人自身的財務(wù)狀況、投資策略和經(jīng)營能力等因素決定了其能否按期履約還款。而另一方面，除了借款人自身的非系統(tǒng)風險之外，系統(tǒng)風險的也會對債務(wù)人違約產(chǎn)生影響，包括宏觀經(jīng)濟狀況、行業(yè)發(fā)展狀態(tài)和政策法律等因素。

第二，道德風險與信息不對稱對信用風險的形成具有重要作用。債權(quán)人與債務(wù)人的信用交易通常是在信息不對稱的條件下進行的。債權(quán)人經(jīng)常對債務(wù)人的信息掌握缺乏或者掌握錯誤信息，在信息掌握失衡的情況下，債務(wù)人為了實現(xiàn)自身的利益最大化，道德風險發(fā)生的可能性變大，即產(chǎn)生違約傾向，最終形成信用風險。

第三，信用風險收益的非對稱性。信用風險收益的分布具有典型的非對稱性，信用風險分布的偏峰厚尾特征決定了簡單的應用均值和方差來衡量風險的大小是不充分的。

第四，信用風險作用于銀行信貸經(jīng)營的全過程，只有及時、準確地發(fā)現(xiàn)信用風險的誘導因素并系統(tǒng)、連續(xù)地掌握信用風險的特征、大小、屬性及變動趨勢，才能防范和化解風險。

二、信用風險四個量化因子

第一，違約概率（Probability of Default，PD），是指銀行的交易對手（債務(wù)人）在未來一段時間內(nèi)發(fā)生違約的可能性。對違約概率進行量化，需要我們對違約進行具體的界定。長期以來對違約的定義沒有一個統(tǒng)一的標準，不同的用途有時會采取的不同的違約定義。新巴塞爾協(xié)議提供了違約的參考定義，違約是指以下兩種情況的一種或者兩者同時出現(xiàn)：一是銀行認定除非采取追索措施，如變現(xiàn)抵質(zhì)押品（如果存在的話），借款人可能不能全額償還對銀行集團的債務(wù)；二是借款人對銀行集團的實質(zhì)性信貸債務(wù)逾期90天以上。對于“不能全額償還”，新協(xié)議又進行了六點詳細闡述：一是銀行停止對貸款表內(nèi)計息，即借款人的貸款轉(zhuǎn)為表外計息；二是由于信貸質(zhì)量大幅下降，銀行核銷了貸款或計提了專項準備；三是銀行將借款人貸款出售并相應承擔了較大經(jīng)濟損失；四是銀行同意對借款人進行消極債務(wù)重組而發(fā)生本金、利息或費用等較大規(guī)模的減免或推遲償還造成債務(wù)規(guī)模的減少；五是就借款人對銀行集團債務(wù)而言，銀行將債務(wù)人列為破產(chǎn)或類似狀況；六是借款人破產(chǎn)或申請破產(chǎn)或處于類似保護狀態(tài)，由此不能履行或需要延期履行銀行集團債務(wù)。

第二，違約損失率（Loss Given Default，LGD），是指債務(wù)人一旦違約將給銀行(債權(quán)人)造成的損失數(shù)額占風險暴露的百分比，它衡量了損失的嚴重程度，并且有違約損失率＝1-回收率。對違約損失率進行量化需要我們對損失進行具體的界定。損失的界定即損失計算的范圍，對此銀行業(yè)實際業(yè)務(wù)中缺乏統(tǒng)一定義，往往根據(jù)具體目的和需要確定，一般損失的內(nèi)容包括以下幾個方面：本金的損失、利息的損失、違約債務(wù)持有成本和清收費用（如托收費、律師訴訟費）等。

第三，違約風險暴露（Exposure At Default，EAD），也稱違約敞口，指信用暴露中面臨違約風險的部分。關(guān)于違約敞口最重要的一點是它是未來的敞口，即在將來面臨信用風險的頭寸規(guī)模。由于提款和還款的方式不同，加上存在其他不確定性因素，在貸款到期之前信用敞口經(jīng)常隨著時間的推移而改變。

第四，有效期限（Maturity，M），是指當前與貸款或債券到期償還日的時間間隔。向企業(yè)放貸對銀行來說是一種投資行為，與其他形式的投資一樣，銀行這一投資的收益受其時間價值的影響。貸款的期限越長，債務(wù)在到期之前面臨的不確定性越大，風險自然也就越大。在最新的巴塞爾新資本協(xié)議中，明確的提到了期限的處理問題。

三、信用風險損失的計量

對信用風險的四個量化因子進行研究，主要目的是對信用風險可能帶來的損失進行計量。對信用風險損失的計量標準有兩種方法，一是基于違約式模型下的損失，即債務(wù)人已發(fā)生的違約行為而給債權(quán)人（這里主要說的是商業(yè)銀行）帶來的損失；二是盯市模型下的損失，即除了違約行為之外，債務(wù)人信用等級的降低或資信質(zhì)量的惡化導致的潛在損失，這是因為即使在借款人信用狀況惡化的情況下并沒有發(fā)生違約，但是信用資產(chǎn)的經(jīng)濟價值也會因借款人信譽發(fā)生變化而受到影響。目前，對于信用風險損失的計量主要考慮預期損失、非預期損失和損失不足三種情況。

1、預期損失（EL）。預期損失是銀行在經(jīng)營活動中可以預期到的損失。銀行在事前計提損失準備金來抵御預期損失，或者在貸款定價時將預期損失作為成本（如通過貸款利率）予以考慮。預期損失是損失的期望水平，沒有考慮不確定性因素的影響。因此銀行須將預期損失視為經(jīng)營的成本，在貸款的定價或事前損失撥備中予以考慮。預期信用風險損失率等于違約損失率和違約概率的積。進行違約概率和違約損失率測度，可以有效提升信用風險管理水平。

2、非預期損失（UL）。又稱意外損失，非預期損失是指因經(jīng)濟環(huán)境或市場狀況異常波動等非預期事件造成的實際損失對預期損失的偏離。如果組合損失分布服從正態(tài)分布，預期損失和非預期損失的分布將與組合信用損失分布一致，因為已知一階矩和二階矩即可確定正態(tài)分布，那么非預期損失一般可以用預期損失的標準差來描述。但信用風險的損失分布并不服從正態(tài)分布，而是具有明顯的有偏和非對稱性特征。此時非預期損失對應于在險價值（VaR）與期望損失之差。

3、損失不足（ES）。意外損失不包括極端事件，極端事件指VaR置信水平以外的概率發(fā)生的損失，盡管股市崩盤、金融危機發(fā)生的概率很小，但是其造成的損失是投資者不能忽視的，而一般的統(tǒng)計規(guī)律不能估計極端損失，這需要采用壓力檢測分析這一問題，相應的提出了極值理論和一致性風險度量。損失不足即是度量超出VaR置信水平下最嚴重損失的平均值，它能夠滿足對極端損失的關(guān)注，在連續(xù)分布下，還滿足次可加性、齊次性、單調(diào)性和無風險條件四個公理，是一致性風險度量手段。

四、經(jīng)濟資本與經(jīng)風險調(diào)整收益率

以經(jīng)營信貸資產(chǎn)為主要業(yè)務(wù)的商業(yè)銀行，始終面臨著風險和潛在損失問題，為了抵御這些損失的影響，銀行必須配備一定的準備或者資本，又因其行業(yè)的特殊性，其資產(chǎn)資本構(gòu)成與一般工商企業(yè)有較大的差異，銀行的資本僅占其資產(chǎn)總額的很小一部分，同時銀行除了自身主動提取風險準備以外，還要滿足外部監(jiān)管當局的資本要求。

第一，經(jīng)濟資本（EC）。經(jīng)濟資本是銀行內(nèi)部用以緩沖風險損失的權(quán)益資本。巴塞爾資本協(xié)議將經(jīng)濟資本籠統(tǒng)的定義為銀行等金融機構(gòu)在經(jīng)營過程中所必須持有能夠覆蓋所有可能風險的資本數(shù)量，經(jīng)濟資本的數(shù)量由金融機構(gòu)自己估計。經(jīng)濟資本的概念與在險價值（Value at Risk，記為VaR）的概念實際上一致的。在險價值刻畫了損失分布的尾部風險，其定義是在一定時期內(nèi)，在某一置信水平下，投資組合的最大可能損失。事實上，銀行內(nèi)部測算的經(jīng)濟資本與外部監(jiān)管當局所要求的監(jiān)管資本常常是不一致的，這種不一致既可能是經(jīng)濟資本高于監(jiān)管資本，也可能是經(jīng)濟資本低于監(jiān)管資本。經(jīng)濟資本是銀行內(nèi)部為抵御風險而主動配備的資本，實際上是指所“需要的”資本或“應該有的”資本，不是銀行已經(jīng)擁有的資本，它不同于帳面資本和監(jiān)管資本。雖然經(jīng)濟資本與監(jiān)管資本都起到風險緩沖的作用，但前者是由銀行管理者從內(nèi)部來認定和安排的緩沖，它實際上反映了股東價值最大化對銀行管理的要求；而后者則是銀行業(yè)監(jiān)管部門從行業(yè)監(jiān)管的角度對銀行資本金水平所做的要求。在風險定價方面，監(jiān)管資本無法有效的區(qū)分暴露的風險差異，而經(jīng)濟資本做到了這一點，經(jīng)濟資本對風險的敏感性顯著高于監(jiān)管資本對風險的敏感性。所以，從理論上經(jīng)營穩(wěn)健的銀行需要動態(tài)監(jiān)測監(jiān)管資本和經(jīng)濟資本，并保證經(jīng)濟資本大于等于監(jiān)管資本。當經(jīng)濟資本高于監(jiān)管要求的資本時，銀行為了提高資本金的利用效率，會將超額的部分通過資本充足率的杠桿效應，擴大信貸投放；或者通過增加表外業(yè)務(wù)實現(xiàn)資本金的投資收益。最終使經(jīng)濟資本與監(jiān)管資本趨于一致。當銀行內(nèi)部計算的經(jīng)濟資本要求，大大低于監(jiān)管所規(guī)定的監(jiān)管資本要求時，銀行就會傾向于監(jiān)管資本套利。監(jiān)管資本套利的主要做法是通過資產(chǎn)證券化或其他金融創(chuàng)新工具將低風險資產(chǎn)從信貸組合中稀釋出去，而從中獲得收益。

第二，經(jīng)風險調(diào)整收益率（RAROC）定義為凈收益減去預期損失后與經(jīng)濟資本的比。該定義與資產(chǎn)組合理論中的風險收益比率即Sharp比率相似。銀行除了重視估計風險潛在損失和進行經(jīng)濟資本配置以外，對銀行的收益能力也十分重視。 20世紀70年代末，美國信孚銀行提出了RAROC，目的是為了度量銀行信貸資產(chǎn)組合的風險和計算在特定損失率下為限制風險暴露必須的股權(quán)數(shù)量。后來許多大銀行在此基礎(chǔ)上紛紛對RAROC模型進行開發(fā)，從而逐漸改變了傳統(tǒng)的以資產(chǎn)收益率和資本收益率為中心的業(yè)績考核和管理體系，將風險因素充分考慮到銀行的經(jīng)營業(yè)務(wù)考核中。20世紀90年代，這項技術(shù)在不斷完善的同時在國際上大銀行間得到了廣泛的推廣，并逐漸成為當今金融理論界和實踐中公認的最核心、最有效的經(jīng)營業(yè)績考核管理方法。我國銀行業(yè)監(jiān)管管理委員會在《商業(yè)銀行市場風險管理指引》中指出，銀行是經(jīng)營特殊商品和服務(wù)的高風險企業(yè)，必須將風險因素引入到經(jīng)營管理和績效衡量中。實踐表明，銀行業(yè)要實施全面風險管理，就必須以經(jīng)濟資本為基礎(chǔ)，建立一套有效的風險調(diào)整后的資本收益率管理體系。

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