導(dǎo)語：如何才能寫好一篇資產(chǎn)評(píng)估企業(yè)價(jià)值評(píng)估，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

一、職業(yè)道德要求

RICS會(huì)員必須證明自己是一位擁有專業(yè)地位、符合社會(huì)期望、技術(shù)熟練的從業(yè)者，同時(shí)，要求會(huì)員必須理解執(zhí)業(yè)所在國的法律及法律體制的一般原則。職業(yè)道德共包括12項(xiàng)：行事光明磊落、誠信執(zhí)業(yè)、透明公開、勇于承擔(dān)責(zé)任 、明了自己的專業(yè)能力、保持客觀、尊重他人、注重形象、敢于堅(jiān)持自己的立場(chǎng)、遵紀(jì)守法、申明可能的利益沖突 、保守機(jī)密。

二、專業(yè)能力要求

會(huì)員級(jí)別共分為三級(jí)，專業(yè)能力要求共涵蓋以下10項(xiàng)。申請(qǐng)者可根據(jù)本人專業(yè)水準(zhǔn)和不同級(jí)別所要求達(dá)到的專業(yè)能力選項(xiàng)，申請(qǐng)不同的會(huì)員級(jí)別。

（一）會(huì)計(jì)原則與程序（M001）

這項(xiàng)能力涵蓋會(huì)計(jì)基本原則及公司賬目分析，以向客戶提出合理的評(píng)估建議。各級(jí)別可能涉及的知識(shí)、技能及經(jīng)驗(yàn)：

（二）資產(chǎn)識(shí)別與評(píng)估（T086）

運(yùn)用知識(shí)識(shí)別和評(píng)估一個(gè)或多個(gè)類型的資產(chǎn)并報(bào)告結(jié)果，以支持所提出的合理評(píng)估建議。資產(chǎn)類型包括企業(yè)交易、企業(yè)資產(chǎn)（包括股別/股權(quán)、期權(quán)、知識(shí)產(chǎn)權(quán)、研發(fā)、金融工具）、負(fù)債和其他證券、無形資產(chǎn)權(quán)利。各級(jí)別可能涉及的知識(shí)、技能及經(jīng)驗(yàn)：

（三）融資策劃（T008）

這項(xiàng)能力要求掌握財(cái)產(chǎn)和其他有形、無形資產(chǎn)相關(guān)的稅收激勵(lì)/資本減免知識(shí)，申請(qǐng)者應(yīng)注意在不同地理區(qū)域資本減免相關(guān)法規(guī)下可行的資本減免類型，并對(duì)實(shí)際工作中資本減免類型的選擇問題有透徹的理解。各級(jí)別可能涉及的知識(shí)、技能及經(jīng)驗(yàn)：

（四）強(qiáng)制購買及補(bǔ)償（T011）

這項(xiàng)能力強(qiáng)調(diào)理解并實(shí)際應(yīng)用有關(guān)強(qiáng)制購買權(quán)的合適法律框架，包括企業(yè)價(jià)值評(píng)估在立法和索賠方面應(yīng)如何估算。即使只服務(wù)于其中一方，申請(qǐng)者也需要站在購買方和所有權(quán)人兩方的立場(chǎng)進(jìn)行考慮。各級(jí)別可能涉及的知識(shí)、技能及經(jīng)驗(yàn)：

（五）企業(yè)財(cái)務(wù)（T018）

企業(yè)財(cái)務(wù)專門研究企業(yè)在商業(yè)世界中利用何種渠道及分析方法來做決策及做何種決策。各級(jí)別可能涉及的知識(shí)、技能及經(jīng)驗(yàn)：

（六）企業(yè)復(fù)蘇及破產(chǎn)（T020）

此項(xiàng)能力涉及當(dāng)企業(yè)無力償還債務(wù)時(shí)為有關(guān)各方提供合理的評(píng)估建議。這可能需要與固定抵押接管人或破產(chǎn)顧問或周轉(zhuǎn)專家及債權(quán)人等方合作。提供的評(píng)估建議涵蓋多種資產(chǎn)，包括商業(yè)資產(chǎn)、無形資產(chǎn)、研發(fā)、負(fù)債，以及交易相關(guān)的房地產(chǎn)和經(jīng)營場(chǎng)所。各級(jí)別可能涉及的知識(shí)、技能及經(jīng)驗(yàn)：

（七）購買與出售（T073）

這項(xiàng)能力涉及企業(yè)的購買和出售、企業(yè)組成部分和其他有形及無形資產(chǎn)，如知識(shí)產(chǎn)權(quán)、股票、衍生工具及期權(quán)。涉及范圍包括所有設(shè)押資產(chǎn)與無抵押資產(chǎn)。

申請(qǐng)者應(yīng)該考慮到所有市場(chǎng)、替代用途與標(biāo)準(zhǔn)。處置涵蓋所有方式，包括私人協(xié)議、招標(biāo)和公開拍賣方式。各級(jí)別可能涉及的知識(shí)、技能及經(jīng)驗(yàn)：

（八）企業(yè)價(jià)值與無形資產(chǎn)評(píng)估（T087）

這項(xiàng)能力涉及準(zhǔn)備并提出符合相應(yīng)評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)的、經(jīng)過適當(dāng)研究的評(píng)估建議，使客戶能在企業(yè)價(jià)值和無形資產(chǎn)方面做出明智的決策。各級(jí)別可能涉及的知識(shí)、技能及經(jīng)驗(yàn)：

（九）評(píng)估報(bào)告與研究（T088）

這項(xiàng)能力涉及準(zhǔn)備正式的評(píng)估報(bào)告，使之滿足使用需求并能結(jié)合背景提出合理、明確的評(píng)估評(píng)論和分析。各級(jí)別可能涉及的知識(shí)、技能及經(jīng)驗(yàn)：

（十）稅收（T089）

篇2

關(guān)鍵詞:非市場(chǎng)類無形資產(chǎn);價(jià)值評(píng)估;評(píng)估方法

一、 引言

無形資產(chǎn)作為企業(yè)資產(chǎn)的重要組成部份,在我國自改革開放以來就已備受關(guān)注,人們從無形資產(chǎn)評(píng)估方法、評(píng)估理論、評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)、規(guī)范和管理等不同的角度對(duì)無形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估進(jìn)行了研究,并取得了不少有價(jià)值的研究成果。

毫無疑問,企業(yè)發(fā)展至今,傳統(tǒng)的無形資產(chǎn)價(jià)值構(gòu)成要素(如專利權(quán)、專營權(quán)、專有技術(shù)、著作權(quán)、商標(biāo)權(quán)和土地使用權(quán))已經(jīng)無法正確地反映為企業(yè)帶來競爭優(yōu)勢(shì)和獲取超額利益的優(yōu)勢(shì)了,人們更加關(guān)注的是知識(shí)資本范疇的無形資產(chǎn)價(jià)值構(gòu)成要素,且主要有8類,詳見表1。

鑒此,本文將企業(yè)無形資產(chǎn)按其內(nèi)容分為二大類:一是市場(chǎng)類無形資產(chǎn)。即通過客戶關(guān)系、競爭地位和合作伙伴表現(xiàn)出來的、為企業(yè)帶來超額利潤的無形資產(chǎn)。這類無形資產(chǎn)的價(jià)值主要受市場(chǎng)因素的左右,不是企業(yè)自己能夠控制的;二是非市場(chǎng)類無形資產(chǎn)。即通過員工能力、信息管理、工藝流程、產(chǎn)品/服務(wù)和技術(shù)更新表現(xiàn)出來的、為企業(yè)帶來超額利潤的無形資產(chǎn)。這類無形資產(chǎn)的價(jià)值主要受企業(yè)自身的影響,在很大程度上由企業(yè)自己控制,有時(shí)候工藝流程、產(chǎn)品/服務(wù)和技術(shù)更新也能通過專利(專有)技術(shù)表現(xiàn)出來。

目前,除專利(專有)技術(shù)外,專門研究的企業(yè)非市場(chǎng)類無形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估的成果不多,文獻(xiàn)對(duì)不可辨認(rèn)無形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法進(jìn)行了探討,其中包括部分非市場(chǎng)類無形資產(chǎn),文獻(xiàn)對(duì)人力資源評(píng)估方法進(jìn)行了分析,文獻(xiàn)則對(duì)技術(shù)型無形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估方法展開了研究。由于企業(yè)非市場(chǎng)類無形資產(chǎn)呈現(xiàn)出可控性、未來價(jià)值的不確定性和附屬性等特點(diǎn),本文提出以cia法和ahp法作為主要計(jì)算工具,運(yùn)用收益法來對(duì)企業(yè)非市場(chǎng)類無形資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。

二、 運(yùn)用cia法測(cè)算無形資產(chǎn)對(duì)企業(yè)超額收益的貢獻(xiàn)

cia(calculated intangible value)法是美國伊利諾斯州nci研究所提出來的一種評(píng)價(jià)企業(yè)無形資產(chǎn)價(jià)值的方法,其基本思路是:企業(yè)無形資產(chǎn)是企業(yè)運(yùn)用其有形資產(chǎn)獲取超額收益的來源,可通過對(duì)企業(yè)超額收益的資本化計(jì)算無形資產(chǎn)價(jià)值。它以企業(yè)所在行業(yè)的有形資產(chǎn)收益率為基礎(chǔ),將企業(yè)收益中超出行業(yè)平均有形資產(chǎn)收益的那部分視作無形資產(chǎn)所創(chuàng)造的經(jīng)濟(jì)利潤。由于這種方法采用企業(yè)通過審計(jì)的會(huì)計(jì)報(bào)表上的數(shù)據(jù)進(jìn)行計(jì)算,所以具有相對(duì)較強(qiáng)的客觀性和可操作性。

所謂超額收益,主要是指在其他條件均保持行業(yè)平均水平的前提下,由于無形資產(chǎn)的存在而使得企業(yè)獲得的高于行業(yè)平均水平的收益。

當(dāng)然,在評(píng)估業(yè)務(wù)中,要對(duì)基準(zhǔn)日無形資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,為保證無形資產(chǎn)價(jià)值的完整性,則需要對(duì)未來若干年(即預(yù)測(cè)期,一般選為5年或更長)無形資產(chǎn)所貢獻(xiàn)的收益進(jìn)行預(yù)測(cè),然后采用合適的折現(xiàn)率將其折現(xiàn)到基準(zhǔn)日,那么,此時(shí)就需要根據(jù)基準(zhǔn)日前若干年(為使評(píng)估結(jié)果更加具備客觀性通常不少于3年)收入和成本費(fèi)用(或凈利潤)的情況來預(yù)測(cè)企業(yè)未來若干年的凈利潤,這些評(píng)估參數(shù)(如收益、成本、折現(xiàn)率等)的確定對(duì)企業(yè)無形資產(chǎn)價(jià)值評(píng)估結(jié)果的合理性至關(guān)重要。

在考察整體無形資產(chǎn)對(duì)凈利潤的貢獻(xiàn)時(shí),根據(jù)“等量資本獲取等量利潤”的基本原則,采用資本利潤率的原理予以計(jì)量,計(jì)算企業(yè)可實(shí)現(xiàn)的超額收益,從而確認(rèn)無形資產(chǎn)對(duì)凈利潤的貢獻(xiàn)。

計(jì)算預(yù)測(cè)期內(nèi)各年的超額收益,可采用的基本計(jì)量方法為:

超額收益=凈資產(chǎn)價(jià)值×(預(yù)測(cè)凈資產(chǎn)收益率一行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率)

=預(yù)測(cè)凈利潤-凈資產(chǎn)價(jià)值×行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率

三、 運(yùn)用ahp法測(cè)算非市場(chǎng)類無形資產(chǎn)對(duì)無形資產(chǎn)貢獻(xiàn)的權(quán)重

采用層次分析法(簡稱ahp法)對(duì)各無形資產(chǎn)的貢獻(xiàn)進(jìn)行劃分,確定企業(yè)非市場(chǎng)類無形資產(chǎn)各要素的權(quán)重。

1. 構(gòu)建模型。將確定不同無形資產(chǎn)在組合無形資產(chǎn)價(jià)值中的權(quán)重作為ahp法的總目標(biāo),而其中各種不同類型的無形資產(chǎn)應(yīng)作為方案層的各個(gè)不同要素。由于各種不同類型的無形資產(chǎn)對(duì)超額收益產(chǎn)生的作用不同,貢獻(xiàn)大小不一樣,因此將超額收益產(chǎn)生的各種原因(在業(yè)績分析中可以確定)作為準(zhǔn)則層的諸元素。分清了ahp法中的三個(gè)層次(問題復(fù)雜的還可以將準(zhǔn)則層分若干子層次),就可以在相鄰層次各要素間建立聯(lián)系。這一點(diǎn)可以依據(jù)一般經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的邏輯規(guī)律或咨詢被評(píng)估單位的高級(jí)管理人員做到。下層次對(duì)上一層次某一因素,即各種類型無形資產(chǎn)對(duì)超額收益產(chǎn)生的原因,有貢獻(xiàn)的用連線聯(lián)結(jié)起來的,無貢獻(xiàn)的不劃連線。至此,完成了ahp法層次遞層結(jié)構(gòu)模型的構(gòu)造,稱為組合無形資產(chǎn)分析結(jié)構(gòu)圖(如圖1所示)。

說明:

a層:進(jìn)行層次分析的總目標(biāo),在已確定出組合無形資產(chǎn)形成的超額收益中,分析求出各種無形資產(chǎn)在超額收益中的貢獻(xiàn)份額或權(quán)重;

c層:準(zhǔn)則層,即如何權(quán)衡或區(qū)分無形資產(chǎn)帶來超額收益的評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn),根據(jù)復(fù)雜程度,可分為若干子標(biāo)準(zhǔn)層;

p層:方案層,排列出組合無形資產(chǎn)所包含的各種類型不同無形資產(chǎn)。

2. 設(shè)計(jì)調(diào)查表。模型完成后,設(shè)計(jì)出反映層次間各要素相互關(guān)系的比較判斷矩陣調(diào)查表,邀請(qǐng)有關(guān)專家和企業(yè)內(nèi)部不同管理部門的高級(jí)管理人員(一般要有技術(shù)、銷售、財(cái)務(wù)、生產(chǎn)部門負(fù)責(zé)人及全面掌握情況的領(lǐng)導(dǎo)參加),向他們講清調(diào)查意圖及標(biāo)度方法,并給予示范。請(qǐng)他們根據(jù)歷史業(yè)績、現(xiàn)行結(jié)構(gòu)、未來預(yù)期和各種因素,憑自己的經(jīng)驗(yàn)和判斷填寫調(diào)查表。一般不要求當(dāng)場(chǎng)完成,讓他們回去消化后獨(dú)立認(rèn)真填寫。

調(diào)查表收回后由有經(jīng)驗(yàn)的評(píng)估人員綜合整理出符合要求的比較判斷矩陣,進(jìn)行層次單排序、總排序計(jì)算及一致性檢驗(yàn),所有計(jì)算通過一致性檢驗(yàn),若可接受通過,得到的方案層總排序權(quán)值即為各種不同無形資產(chǎn)在組合無形資產(chǎn)評(píng)估價(jià)值中的權(quán)重?cái)?shù),可用作對(duì)組合無形資產(chǎn)的價(jià)值分割。

3. 調(diào)查表的整理和計(jì)算。調(diào)查表收集后,根據(jù)判斷矩陣的對(duì)稱性補(bǔ)充完整,即得出比較判斷矩陣,并進(jìn)行排序計(jì)算,即計(jì)算判斷矩陣的最大特征根及其對(duì)應(yīng)的特征向量,并將結(jié)果代入遞階層次矩陣結(jié)構(gòu)模型,得出各無形資產(chǎn)的貢獻(xiàn)的權(quán)重。

四、 實(shí)例分析

廣東a企業(yè)因資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓要對(duì)其非市場(chǎng)類無形資產(chǎn)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估,評(píng)估基準(zhǔn)日為2009年7月,現(xiàn)運(yùn)用收益法,借助于cia法和ahp法進(jìn)行評(píng)估,具體評(píng)估過程如下:

1. 確定無形資產(chǎn)構(gòu)成要素。根據(jù)a企業(yè)本身情況及其所處的行業(yè)特點(diǎn),通過向企業(yè)各部門人員了解,進(jìn)行業(yè)績及結(jié)構(gòu)分析,可將無形資產(chǎn)貢獻(xiàn)進(jìn)一步細(xì)分為市場(chǎng)類無形資產(chǎn)(由分銷渠道和品牌二要素組成)以及非市場(chǎng)類無形資產(chǎn)(由專利(專有)技術(shù)、信息管理和員工能力組成)。

2. 計(jì)算凈利潤。通過對(duì)2006年~2009年7月a企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表中主營業(yè)務(wù)收入、主營業(yè)務(wù)成本、主營業(yè)務(wù)稅金及附加、營業(yè)費(fèi)用、管理費(fèi)用、財(cái)務(wù)費(fèi)用的分析,測(cè)算出其未來5年的預(yù)測(cè)凈利潤。

3. 計(jì)算超額收益。共分為3個(gè)步驟:

第一步,計(jì)算凈資產(chǎn)價(jià)值。根據(jù)對(duì)a企業(yè)的分析,在資本結(jié)構(gòu)不變的假設(shè)條件下,a企業(yè)經(jīng)營凈資產(chǎn)的增長率與業(yè)務(wù)收入增長率的關(guān)系確定為0.75,以此確定預(yù)測(cè)年份凈資產(chǎn)規(guī)模的模擬變化情況。

第二步,計(jì)算行業(yè)平均凈資產(chǎn)收益率。根據(jù)行業(yè)公布的信息,剔除所得稅因素,得到預(yù)測(cè)期的行業(yè)平均凈資產(chǎn)利潤(稅前)率為16.10%。

第三步,計(jì)算超額收益。根據(jù)公式(1),即可計(jì)算出超額收益,現(xiàn)假設(shè)為人民幣1 000萬元。

4. 測(cè)算非市場(chǎng)類無形資產(chǎn)占無形資產(chǎn)的比重。經(jīng)分析,直接為a企業(yè)帶來超額收益的因素是價(jià)格優(yōu)勢(shì)、成本及其他節(jié)約、銷售增長及競爭力。采用ahp法進(jìn)行分割,建立如圖2所示的a企業(yè)無形資產(chǎn)層次分析結(jié)構(gòu)圖。

運(yùn)用ahp法計(jì)算之后,得到最終計(jì)算結(jié)果如表2所示。

即在無形資產(chǎn)超額收益中,廣東a企業(yè)的非市場(chǎng)類無形資產(chǎn)專利(專有)技術(shù)、的權(quán)重最大,且為38.59%,信息管理與員工能力為17.2%,而市場(chǎng)類無形資產(chǎn)中品牌、分銷渠道占的權(quán)重分別是30.21%、14.00%。

可見,a企業(yè)非市場(chǎng)類無形資產(chǎn)價(jià)值在a企業(yè)無形資產(chǎn)價(jià)值中所占的比重比其市場(chǎng)類無形資產(chǎn)的價(jià)值要高13.36%。

5. 計(jì)算非市場(chǎng)類無形資產(chǎn)價(jià)值。將企業(yè)無形資產(chǎn)超額收益與非市場(chǎng)類無形資產(chǎn)對(duì)無形資產(chǎn)貢獻(xiàn)的權(quán)重相乘,就得到了所要求的非市場(chǎng)類無形資產(chǎn)價(jià)值。由于a企業(yè)的超額收益為人民幣1 000萬元,所以其非市場(chǎng)類無形資產(chǎn)的價(jià)值為566.8萬元,其中專利(專有)技術(shù)價(jià)值為385.9萬元,信息管理與員工能力為172萬元。

五、 結(jié)論

篇3

關(guān)鍵詞：價(jià)值評(píng)估，資本市場(chǎng)，新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

一、 我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估的現(xiàn)狀

評(píng)估行業(yè)在世界上已經(jīng)有200多年的歷史了，而在我國的資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)起源于20世紀(jì)80年代末期，已有20多年的發(fā)展歷史，20多年來，評(píng)估行業(yè)從無到有，發(fā)展迅速，為中國的改革發(fā)展提供了良好的專業(yè)服務(wù)和智力支持。當(dāng)前，世界經(jīng)濟(jì)一體化趨勢(shì)不斷推進(jìn)，中國經(jīng)濟(jì)融入世界的步伐加快，中國資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)正積極迎接新形勢(shì)下的挑戰(zhàn)，不斷更新評(píng)估理念，改進(jìn)和完善方法，推動(dòng)評(píng)估行業(yè)的發(fā)展。

實(shí)際上，就企業(yè)價(jià)值評(píng)估本身來說，它并不是新生事物，但在中國，還處于發(fā)展初期。隨著經(jīng)濟(jì)的發(fā)展和企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)的逐漸增多，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的認(rèn)知也在不斷提升。

（一）轉(zhuǎn)型經(jīng)濟(jì)相關(guān)問題對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的影響

1.產(chǎn)權(quán)模糊對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的影響

由于產(chǎn)權(quán)模糊容易引致政府對(duì)企業(yè)行為的干預(yù)，導(dǎo)致在評(píng)估實(shí)踐中難以正確界定資產(chǎn)范圍。

2.企業(yè)價(jià)值多元貢獻(xiàn)與投資者一元所有的矛盾

企業(yè)價(jià)值是資本資源，人力資源，管理資源的有機(jī)結(jié)合共同作用的結(jié)果，但通常只考慮了企業(yè)股東權(quán)益價(jià)值或債權(quán)權(quán)益價(jià)值，而忽略了其他利益相關(guān)者的的權(quán)益。

3.體制慣性對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的影響。

舊體制下形成的企業(yè)包袱仍未解決，其行為方式也有一定的慣性，由此掩蓋了企業(yè)的真實(shí)盈利能力。

4.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)估計(jì)問題。

企業(yè)交易雙方面臨的風(fēng)險(xiǎn)和障礙遠(yuǎn)大于成熟市場(chǎng)，評(píng)估困難。風(fēng)險(xiǎn)主要包括：通脹率波動(dòng)、經(jīng)濟(jì)不穩(wěn)定、資本控制權(quán)變動(dòng)、國家政策變化等等。

（二）隨市場(chǎng)的發(fā)展客觀上要求中國評(píng)估界重新認(rèn)識(shí)企業(yè)價(jià)值評(píng)估

基于多年來資產(chǎn)評(píng)估一直處于企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值累加的層面，實(shí)踐中又多采用成本法，在市場(chǎng)不活躍的情況下，采用這種方法對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，比按企業(yè)賬面凈資產(chǎn)進(jìn)行交易有了很大進(jìn)步。但這種做法也給社會(huì)公眾、廣大客戶乃至于評(píng)估師形成了一個(gè)不準(zhǔn)確的概念，即企業(yè)的價(jià)值評(píng)估就是賬面資產(chǎn)的重新計(jì)價(jià)。在當(dāng)時(shí)的情況下，可以講，中國評(píng)估界還無法形成完整準(zhǔn)確的企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系。

隨著中國市場(chǎng)發(fā)育的完善，國有企業(yè)戰(zhàn)略重組和公司制改革步伐的加快，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的需要不斷增多，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)需求越來越大，對(duì)于不考慮企業(yè)未來收益而按照成本法得出的企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)論，委托方不滿意、評(píng)估師感到困惑，社會(huì)公眾不認(rèn)可，客觀上要求中國評(píng)估界重新認(rèn)識(shí)企業(yè)價(jià)值評(píng)估。

二、 在我國現(xiàn)行的資本市場(chǎng)環(huán)境下，企業(yè)價(jià)值評(píng)估所面臨的挑戰(zhàn)與對(duì)策

（一）現(xiàn)行的資本市場(chǎng)環(huán)境下給評(píng)估業(yè)帶來的挑戰(zhàn)

20世紀(jì)80年代以來，隨著經(jīng)濟(jì)全球化的迅速發(fā)展，在全球范圍內(nèi)掀起了資本運(yùn)作的，企業(yè)間并購重組等行為日趨活躍，資本運(yùn)營規(guī)模不斷擴(kuò)大，資本運(yùn)作手段不斷創(chuàng)新。對(duì)企業(yè)價(jià)值、股權(quán)價(jià)值的追求成為市場(chǎng)交易的主旋律，企業(yè)股權(quán)、期權(quán)及許多無形資產(chǎn)成為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要對(duì)象，面對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估中遇到的新問題，對(duì)我們?cè)械脑u(píng)估理念、方法及體制都提出了挑戰(zhàn)，以往以資產(chǎn)為基礎(chǔ)的傳統(tǒng)的評(píng)估思路顯然無法適應(yīng)客觀要求。同時(shí)，中國加入WTO后，無論是中國企業(yè)走向國際，還是國際財(cái)團(tuán)進(jìn)入中國資本市場(chǎng)，都要求中國資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)與國際接軌，客觀上要求評(píng)估從業(yè)人員熟悉并運(yùn)用國際通行的企業(yè)價(jià)值評(píng)估的原理和方法。

（二）面對(duì)挑戰(zhàn)，應(yīng)做好準(zhǔn)備，積極采取對(duì)策

1.轉(zhuǎn)變觀念，適應(yīng)需要

我國資本市場(chǎng)的發(fā)展，經(jīng)歷了一個(gè)從早期的資產(chǎn)重組為主逐步過渡到資本運(yùn)營和股權(quán)重組的過程，資本市場(chǎng)不斷演化和發(fā)展要求評(píng)估行業(yè)從注重實(shí)物資產(chǎn)評(píng)估理論與實(shí)務(wù)，盡快發(fā)展到企業(yè)價(jià)值、股權(quán)價(jià)值的評(píng)估與研究。資本市場(chǎng)多元化的主體對(duì)評(píng)估行業(yè)提出許多新的、更細(xì)化的要求。比如在企業(yè)并購過程中，投資者已不滿足從重置成本角度上了解在某一個(gè)時(shí)點(diǎn)上目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，更希望從企業(yè)現(xiàn)有經(jīng)營能力角度或同類市場(chǎng)比較的角度了解目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，這就要求評(píng)估師進(jìn)一步提供有關(guān)股權(quán)價(jià)值的信息，甚至?xí)笤u(píng)估師分析目標(biāo)企業(yè)與本企業(yè)整合能夠帶來的額外價(jià)值。在這種情況下，以十幾年一貫制的成本法消極應(yīng)對(duì)是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的，需要我國評(píng)估行業(yè)轉(zhuǎn)變觀念，提高認(rèn)識(shí)。

2.積極應(yīng)對(duì)，不斷創(chuàng)新和發(fā)展

隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，資本市場(chǎng)需要更多的評(píng)估整體獲利能力的企業(yè)價(jià)值評(píng)估。企業(yè)價(jià)值評(píng)估與傳統(tǒng)的資產(chǎn)評(píng)估在理論和實(shí)務(wù)上都存在較大的不同。企業(yè)的價(jià)值并不簡單地等于企業(yè)會(huì)計(jì)賬面資產(chǎn)的價(jià)值之和；部分股權(quán)的價(jià)值也并不簡單地等于企業(yè)全部股權(quán)價(jià)值與相應(yīng)股權(quán)比例的乘積。由于受傳統(tǒng)資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)的影響，我國資產(chǎn)評(píng)估理論和實(shí)務(wù)還難以滿足資本市場(chǎng)快速發(fā)展的需求。比如，在以企業(yè)并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓為目的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)務(wù)中，往往通過成本法將企業(yè)相關(guān)資產(chǎn)的價(jià)值匯總，確定企業(yè)的價(jià)值；按照全部股權(quán)價(jià)值和相應(yīng)股權(quán)比例的乘積確定部分股權(quán)的價(jià)值。這些做法已經(jīng)成為我國評(píng)估實(shí)踐中的習(xí)慣做法。隨著資本市場(chǎng)的發(fā)展，越來越多的市場(chǎng)主體對(duì)此提出質(zhì)疑。這就要求資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)在技術(shù)上不斷創(chuàng)新，以滿足資本市場(chǎng)和評(píng)估報(bào)告使用者的客觀需要。對(duì)此資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)已采取各種措施積極應(yīng)對(duì)挑戰(zhàn)。2004年2月，財(cái)政部了資產(chǎn)評(píng)估基本準(zhǔn)則和資產(chǎn)評(píng)估職業(yè)道德基本準(zhǔn)則．奠定了我國資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則體系的基礎(chǔ)。2004年底，為了規(guī)范企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，中評(píng)協(xié)了企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見，這為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的健康發(fā)展提供了重要基礎(chǔ)。

3.全面理解，切實(shí)執(zhí)行評(píng)估準(zhǔn)則

中評(píng)協(xié)2000年以來逐步建立和完善包括企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見在內(nèi)的資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則體系，對(duì)評(píng)估師執(zhí)行評(píng)估業(yè)務(wù)提供了具體的指導(dǎo)。2004年的企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見充分借鑒了國外企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論成果，實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)，在一些重要方面進(jìn)行了大膽突破，如提出了價(jià)值類型的概念，將收益法作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的基本方法之一．等等。企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見是一個(gè)系統(tǒng)規(guī)范企業(yè)價(jià)值評(píng)估的準(zhǔn)則。各級(jí)協(xié)會(huì)要組織好企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見的培訓(xùn)，使廣大評(píng)估師掌握準(zhǔn)則對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的要求，廣大評(píng)估師要認(rèn)真學(xué)習(xí)和全面理解企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則，并按照準(zhǔn)則的要求，執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，保證評(píng)估報(bào)告質(zhì)量，提高資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的執(zhí)業(yè)水平。

三、 在新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》應(yīng)用現(xiàn)狀下，企業(yè)價(jià)值評(píng)估所面臨的挑戰(zhàn)與對(duì)策

（一）新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則給評(píng)估業(yè)帶來的挑戰(zhàn)

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的頒布，給資產(chǎn)評(píng)估業(yè)帶來了新的挑戰(zhàn)。以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的評(píng)估需要評(píng)估人員熟悉新會(huì)計(jì)計(jì)量體系和新的信息披露要求。資產(chǎn)評(píng)估中常用的方法是現(xiàn)行市價(jià)法和重置成本法。有時(shí)資產(chǎn)評(píng)估選用的方法和企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求可能不一致，比如：資產(chǎn)計(jì)提減值準(zhǔn)備，既要評(píng)估該資產(chǎn)的公允價(jià)值減處置費(fèi)用后的凈額，也要評(píng)估該資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來現(xiàn)金流量的現(xiàn)值。評(píng)估選用的方法如果與會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求不一致，那么評(píng)估出來的結(jié)果很可能無法應(yīng)用，這就要求：專業(yè)評(píng)估人員必須熟悉新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的特定要求，抓住準(zhǔn)則出臺(tái)給資產(chǎn)評(píng)估業(yè)帶來的機(jī)遇，盡快開展新的評(píng)估領(lǐng)域的業(yè)務(wù)拓展；同時(shí)加強(qiáng)我國資產(chǎn)評(píng)估規(guī)范的國內(nèi)統(tǒng)一和國際協(xié)調(diào)，并借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，堅(jiān)持走國際化發(fā)展的道路，積極參與國際化進(jìn)程， 加強(qiáng)與國際組織與地區(qū)性組織的合作。

（二）面對(duì)挑戰(zhàn)，評(píng)估界應(yīng)做的準(zhǔn)備

1.評(píng)估界要做好公允價(jià)值估算的知識(shí)儲(chǔ)備。

新準(zhǔn)則選擇公允價(jià)值模式，以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的評(píng)估項(xiàng)目，評(píng)估人員要具備評(píng)估方面的相關(guān)知識(shí)和經(jīng)驗(yàn)，還要熟悉會(huì)計(jì)方面的要求和審計(jì)方面的知識(shí)，并及時(shí)掌握評(píng)估領(lǐng)域最新動(dòng)態(tài)和培養(yǎng)新的知識(shí)和技能。為此，中國的評(píng)估業(yè)要未雨綢繆，重視對(duì)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的研究和學(xué)習(xí)。重視與會(huì)計(jì)、審計(jì)等行業(yè)的交流，尤其要重視研究企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系實(shí)施的大背景下相關(guān)的各種評(píng)估問題。

2.加強(qiáng)對(duì)評(píng)估行業(yè)的監(jiān)管力度。

以財(cái)務(wù)報(bào)告為目的的評(píng)估業(yè)務(wù)畢竟是一種新型業(yè)務(wù)，其中相關(guān)參數(shù)的運(yùn)用，業(yè)務(wù)要素的確定等方面與現(xiàn)有以交易為前提的評(píng)估業(yè)務(wù)有所不同。要使我國的資產(chǎn)評(píng)估業(yè)走上健康發(fā)展的道路，贏得會(huì)計(jì)行業(yè)、資本市場(chǎng)、社會(huì)公眾的尊重和信任，就需要加強(qiáng)對(duì)評(píng)估行業(yè)的監(jiān)管， 督促評(píng)估行業(yè)形成優(yōu)良的專業(yè)水平和良好的職業(yè)操守。

3.加強(qiáng)會(huì)計(jì)與評(píng)估界的合作。

新準(zhǔn)則推行離不開評(píng)估業(yè)的支持，公允價(jià)值的確定離不開估值技術(shù)。會(huì)計(jì)中的公允價(jià)值與評(píng)估中的市場(chǎng)價(jià)值之間在定義和應(yīng)用范圍上的聯(lián)系與區(qū)別，反映了會(huì)計(jì)師和評(píng)估師對(duì)評(píng)估方法和結(jié)果的不同認(rèn)識(shí)。加強(qiáng)會(huì)計(jì)與評(píng)估界的合作的最終目的應(yīng)該使評(píng)估師做的結(jié)果和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的要求盡量相同，使評(píng)估和會(huì)計(jì)平穩(wěn)銜接。

4.加快我國以財(cái)務(wù)報(bào)告評(píng)估為目的評(píng)估準(zhǔn)則建設(shè)步伐。

新準(zhǔn)則會(huì)計(jì)信息質(zhì)量體系要求會(huì)計(jì)信息做到：可靠性與相關(guān)性并舉。 推行并使用公允價(jià)值便是舉措之一。公允價(jià)值的主觀性較強(qiáng)，對(duì)其的評(píng)估需嚴(yán)格規(guī)范。所以，要加快我國以財(cái)務(wù)報(bào)告評(píng)估為目的專業(yè)評(píng)估準(zhǔn)則建設(shè)步伐，為評(píng)估師提供一套切實(shí)可行的操作規(guī)范。

四、 展望

隨著經(jīng)濟(jì)全球化和一體化進(jìn)程的加快，我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展，以及改革的不斷深入，都將進(jìn)一步促進(jìn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)的發(fā)展，將給評(píng)估行業(yè)帶來無限生機(jī)。因此我們要適應(yīng)形勢(shì)，轉(zhuǎn)變觀念，開拓創(chuàng)新，攜手并進(jìn)，深入研究企業(yè)價(jià)值評(píng)估相關(guān)理論，加快推進(jìn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系建設(shè)，推動(dòng)我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估再上新臺(tái)階。

參考文獻(xiàn)：

[1]阿斯沃思•達(dá)蒙德理著；張志強(qiáng)，王春香譯，《價(jià)值評(píng)估》，中國勞動(dòng)社會(huì)保障出版社，2004年10月第1版

篇4

為規(guī)范注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)行為，中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)在總結(jié)《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(試行)》(以下簡稱“指導(dǎo)意見”)實(shí)施經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上,結(jié)合評(píng)估理論和實(shí)踐的發(fā)展,制定了《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則——企業(yè)價(jià)值》（以下簡稱“企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則” 或“準(zhǔn)則”），并于2012年7月1日起施行。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是目前資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的一項(xiàng)重要業(yè)務(wù)，準(zhǔn)則的出臺(tái)必將對(duì)整個(gè)行業(yè)產(chǎn)生廣泛和深遠(yuǎn)的影響。隨著企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則的實(shí)施，將進(jìn)一步規(guī)范企業(yè)價(jià)值評(píng)估執(zhí)業(yè)行為，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值評(píng)估執(zhí)業(yè)水平再上一個(gè)新臺(tái)階，提升整個(gè)評(píng)估行業(yè)的公信力，并對(duì)鞏固拓展企業(yè)價(jià)值評(píng)估市場(chǎng)和服務(wù)我國證券市場(chǎng)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整等方面起到積極推動(dòng)作用。

一、將指導(dǎo)意見修訂上升為企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則的背景和重要意義

指導(dǎo)意見自2005年4月1日起施行以來，為廣大評(píng)估機(jī)構(gòu)和注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)提供了操作指南，為委托方和監(jiān)管部門評(píng)價(jià)評(píng)估工作成果提供了客觀標(biāo)準(zhǔn)，為維護(hù)社會(huì)公眾利益和評(píng)估各方當(dāng)事人合法權(quán)益起到了積極作用。企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法已經(jīng)由原先的資產(chǎn)基礎(chǔ)法為主、收益法簡單驗(yàn)證逐步過渡到目前資產(chǎn)基礎(chǔ)法和收益法兩種評(píng)估方法并重的格局，而且市場(chǎng)法也得到了一定程度的應(yīng)用，可以說，指導(dǎo)意見實(shí)施7年來，絕大部分內(nèi)容經(jīng)實(shí)踐檢驗(yàn)是行之有效的。

七年來，我國評(píng)估準(zhǔn)則體系基本建立，國內(nèi)外企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論和實(shí)踐有了新的發(fā)展，國內(nèi)證券市場(chǎng)和產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)逐步完善，評(píng)估實(shí)踐對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估提出了新的要求，因此，對(duì)指導(dǎo)意見的修訂十分必要。準(zhǔn)則的制定過程中，始終堅(jiān)持以基本準(zhǔn)則為導(dǎo)向，并注重與已頒布的其他評(píng)估準(zhǔn)則的相互銜接。修訂后，準(zhǔn)則的整體框架、相關(guān)術(shù)語、披露內(nèi)容等方面實(shí)現(xiàn)了與其他評(píng)估準(zhǔn)則的協(xié)調(diào)。準(zhǔn)則起草過程中也十分注意借鑒國際經(jīng)驗(yàn)，力求使一些基本名詞、概念、術(shù)語、方法與國際接軌，以利于促進(jìn)資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)的國際化。同時(shí)考慮我國評(píng)估準(zhǔn)則體系是規(guī)范我國評(píng)估行業(yè)的，應(yīng)立足于我國的經(jīng)濟(jì)與法律環(huán)境，準(zhǔn)則的制定必須要考慮我國評(píng)估實(shí)踐，兼顧穩(wěn)健性與適度超前性，不能簡單地模仿或照搬國外的條款。

如何有效地協(xié)調(diào)好操作性和原則性，是準(zhǔn)則起草過程中一直在平衡的一個(gè)重要問題。準(zhǔn)則起草過程遵循了“粗細(xì)結(jié)合”原則。修訂后的企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則，對(duì)市場(chǎng)法和收益法的具體運(yùn)用提出了細(xì)化要求，對(duì)資產(chǎn)基礎(chǔ)法進(jìn)行了調(diào)整，對(duì)流動(dòng)性溢折價(jià)的考慮、評(píng)估結(jié)論的形成方式等提出了更加明確的要求，對(duì)具有多種業(yè)務(wù)類型涉及多種行業(yè)的企業(yè)價(jià)值評(píng)估明確了技術(shù)路徑，根據(jù)監(jiān)管部門的要求對(duì)評(píng)估報(bào)告披露的內(nèi)容進(jìn)行了重新梳理。

本次修訂，對(duì)指導(dǎo)和規(guī)范企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐、促進(jìn)評(píng)估行業(yè)更好地服務(wù)市場(chǎng)具有重要意義。一是總結(jié)和固化了企業(yè)價(jià)值評(píng)估中通行有效的執(zhí)業(yè)實(shí)踐，有助于鞏固評(píng)估行業(yè)的傳統(tǒng)核心業(yè)務(wù)，可以更好地適應(yīng)市場(chǎng)對(duì)評(píng)估專業(yè)服務(wù)的要求，更好地服務(wù)我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式的轉(zhuǎn)變；二是提升了對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的要求，為評(píng)估師提供了較為超前的實(shí)踐指引，有助于提升行業(yè)專業(yè)性；三是促進(jìn)了評(píng)估理念和評(píng)估方法的國際接軌，增強(qiáng)了準(zhǔn)則的國際趨同。

二、主要修訂內(nèi)容

（一）引導(dǎo)和規(guī)范市場(chǎng)法和收益法的運(yùn)用

企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)則在條款數(shù)量和內(nèi)容詳細(xì)程度方面，加強(qiáng)了對(duì)運(yùn)用市場(chǎng)法和收益法的指導(dǎo)。在第三章“操作要求”中對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表的分析調(diào)整，非經(jīng)營性資產(chǎn)、負(fù)債和溢余資產(chǎn)的識(shí)別、分析和評(píng)估進(jìn)行了規(guī)范，在第四章“評(píng)估方法”中豐富了兩種方法的相關(guān)條款。在第五章“披露要求”中專門就運(yùn)用收益法和市場(chǎng)法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)應(yīng)當(dāng)在評(píng)估報(bào)告中重點(diǎn)披露的內(nèi)容進(jìn)行了規(guī)范。

（二）對(duì)收益法的具體運(yùn)用提出了細(xì)化要求

準(zhǔn)則第四章“評(píng)估方法”中收益法共有10條。第二十三條主要講收益法的定義及其適用性，第二十四、三十二條明確了收益法的具體方法。根據(jù)國外準(zhǔn)則及我國評(píng)估界的執(zhí)業(yè)實(shí)踐，明確提出了股利折現(xiàn)法（DDM）和現(xiàn)金流量折現(xiàn)法（DCF）兩種常用的具體方法。第二十五條對(duì)股利折現(xiàn)法的定義和應(yīng)用范圍做出規(guī)定，“通常適用于缺乏控制權(quán)的股東部分權(quán)益價(jià)值的評(píng)估”?，F(xiàn)金流量折現(xiàn)法明確提出“通常包括企業(yè)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型和股權(quán)自由現(xiàn)金流折現(xiàn)模型?！痹跍?zhǔn)則第二十六條，對(duì)如何恰當(dāng)選擇兩個(gè)現(xiàn)金流折現(xiàn)模型進(jìn)行了規(guī)范。為了使準(zhǔn)則具有可操作性，在準(zhǔn)則第二十七至三十一條，對(duì)預(yù)期收益、收益期、預(yù)測(cè)期、折現(xiàn)率、預(yù)測(cè)期后的價(jià)值逐條進(jìn)行了規(guī)范。

篇5

關(guān)鍵詞：國有資本；重組；企業(yè)價(jià)值評(píng)估

中圖分類號(hào)：F221　文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A　文章編號(hào)：1003－3890(2011)11－0033－06

在社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，國有資本是資本性質(zhì)的經(jīng)營性國有資產(chǎn)，即投入市場(chǎng)運(yùn)營的國有資產(chǎn)。國有資本通過投資企業(yè)、從事生產(chǎn)經(jīng)營實(shí)現(xiàn)資本增值，實(shí)現(xiàn)其宏觀調(diào)控和國民經(jīng)濟(jì)的主導(dǎo)功能。當(dāng)前，我國國有經(jīng)濟(jì)布局較寬，整體素質(zhì)不高，資源配置也不盡合理，市場(chǎng)化改革對(duì)國有經(jīng)濟(jì)重新布局，通過市場(chǎng)方式優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)重組提出了要求。這是優(yōu)化國有企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的現(xiàn)實(shí)選擇，也是用積極市場(chǎng)手段實(shí)現(xiàn)國有經(jīng)濟(jì)戰(zhàn)略調(diào)整的重要方式。企業(yè)價(jià)值評(píng)估正是伴隨著我國國有資本重組和國有企業(yè)改革產(chǎn)生和發(fā)展的，并日益成為國有資本重組中不可缺少的重要組成部分。在涉及國有資本重組和國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易、股份制改造、整體上市、企業(yè)租賃或兼并收購、合資聯(lián)營等資產(chǎn)業(yè)務(wù)時(shí)，需要依法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，通過反映企業(yè)獨(dú)立完整的獲利能力來確定企業(yè)整體資產(chǎn)的價(jià)值。

一、幾個(gè)概念的界定

在我國，國有資本是指國家直接或間接出資形成的經(jīng)營性國有資產(chǎn)，是企業(yè)中國家投資的屬于國家所有的凈資產(chǎn)，即國家所有的所有者權(quán)益。國有資本與國有企業(yè)、國有經(jīng)濟(jì)具有高度的相關(guān)性，通過投資企業(yè)發(fā)揮其對(duì)國民經(jīng)濟(jì)的控制力、帶動(dòng)力和影響力。

“十二五”時(shí)期是我國加快調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)變發(fā)展方式的關(guān)鍵時(shí)期，要從戰(zhàn)略上調(diào)整國有經(jīng)濟(jì)布局，轉(zhuǎn)變國有企業(yè)經(jīng)營機(jī)制，用市場(chǎng)化指導(dǎo)國有資本重組。國有資本重組是指從整體上改變國有資本的存量結(jié)構(gòu)，提高資本質(zhì)量，促進(jìn)資本向高效益領(lǐng)域運(yùn)動(dòng)，并增強(qiáng)國有資本對(duì)社會(huì)資本的支配作用和控制能力，從而提高國有資本獲利能力的行為。

Business Valuation在20世紀(jì)90年代初引進(jìn)我國時(shí)，先后被譯為商業(yè)評(píng)估、業(yè)務(wù)評(píng)估，1997年中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)翻譯美國《專業(yè)評(píng)估執(zhí)業(yè)統(tǒng)一準(zhǔn)則》(USPAP)將其譯為“企業(yè)價(jià)值評(píng)估”。2004年12月中評(píng)協(xié)《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(試行)》首次給出企業(yè)價(jià)值評(píng)估的明確定義，即企業(yè)價(jià)值評(píng)估是評(píng)估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程。企業(yè)價(jià)值評(píng)估是傳統(tǒng)評(píng)估業(yè)務(wù)的延伸，同時(shí)又有別于傳統(tǒng)資產(chǎn)評(píng)估，主要表現(xiàn)在：(1)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)整體的價(jià)值或股權(quán)(所有者權(quán)益)的價(jià)值，可能是全部股權(quán)，也可能是部分股權(quán)，尤其當(dāng)評(píng)估標(biāo)的為部分股權(quán)時(shí)，很難說這部分股權(quán)與企業(yè)的哪部分資產(chǎn)是對(duì)應(yīng)的，因此，企業(yè)價(jià)值評(píng)估是將企業(yè)整體作為評(píng)估對(duì)象確定其評(píng)估價(jià)值，而不是對(duì)構(gòu)成企業(yè)的各個(gè)單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估值的簡單加總。(2)企業(yè)價(jià)值評(píng)估是基于企業(yè)的整體盈利能力，需要根據(jù)企業(yè)的獲利能力、市場(chǎng)競爭條件等各因素計(jì)算確定其公允價(jià)值，企業(yè)價(jià)值評(píng)估所揭示的公允價(jià)值有別于企業(yè)的賬面價(jià)值和公司市值。(3)企業(yè)價(jià)值評(píng)估與傳統(tǒng)的資產(chǎn)評(píng)估在評(píng)估對(duì)象和評(píng)估考慮的因素等方面存在差異，因此其評(píng)估結(jié)果也會(huì)不同。這種差異主要表現(xiàn)在企業(yè)的評(píng)估價(jià)值中包含不可確指的無形資產(chǎn)――商譽(yù)的價(jià)值。商譽(yù)通常是指企業(yè)的組織成本，包括公司中人的價(jià)值，同時(shí)涵蓋客戶關(guān)系的價(jià)值(劉玉平，2007)。

二、國有資本重組的形式

在國有資本重組中，針對(duì)不同的評(píng)估目的，企業(yè)價(jià)值評(píng)估將采用不同的價(jià)值類型和評(píng)估方法，評(píng)估結(jié)論的作用也不同，因此，有必要對(duì)國有資本重組的形式進(jìn)行系統(tǒng)探討。關(guān)于國有資本重組的形式，在不同的語言及法律背景下，有一系列相互關(guān)聯(lián)而又彼此區(qū)別的名詞和術(shù)語。在西方市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)國家，資產(chǎn)剝離和購并是資本重組的兩種基本形式。我國國有企業(yè)改革與國有資本重組交織在―起，既要在改革中重組，又要在重組中改革。因此，伴隨著國有企業(yè)改革的深化，資本重組的方式多種多樣，歸納起來主要有以下五種形式。

(一)國有企業(yè)公司制改組中的資本重組

國有企業(yè)改革必然伴隨著大規(guī)模的資產(chǎn)重組，現(xiàn)代企業(yè)制度有兩種主要形式：一是有限責(zé)任公司；二是股份有限公司。無論是改組為哪種形式，都不可避免地對(duì)國有企業(yè)的資產(chǎn)進(jìn)行剝離和重新整合。在這種類型的資本重組中，主要包括新建企業(yè)進(jìn)行股分制改造、擴(kuò)建企業(yè)進(jìn)行股份制改造、共同重組、合資聯(lián)營、通過發(fā)行股票進(jìn)行股份制改造等形式。

(二)兼并收購重組

兼并是指在市場(chǎng)競爭機(jī)制的作用下，被兼并企業(yè)將企業(yè)全部產(chǎn)權(quán)一次性讓渡給兼并企業(yè)，兼并企業(yè)實(shí)現(xiàn)資產(chǎn)一體化，同時(shí)取消被兼并企業(yè)法人資格的一種經(jīng)濟(jì)行為。收購是指一家企業(yè)出資收購另一家企業(yè)的資產(chǎn)或股權(quán)，從而獲得對(duì)該企業(yè)資本的實(shí)際控制權(quán)。由于兼并、收購?fù)瑫r(shí)進(jìn)行，人們通常把兩者連在一起稱之為“并購”，是我國國有企業(yè)進(jìn)行資本重組和產(chǎn)權(quán)重組的重要途徑。兼并收購重組類型包括投資控股兼并、資產(chǎn)置換并購、承擔(dān)債務(wù)式兼并、資產(chǎn)換股、借殼上市等形式。在實(shí)際的并購重組過程中，以上方式的應(yīng)用往往并不是單一的，經(jīng)常需要數(shù)種方式同時(shí)進(jìn)行。

(三)國有企業(yè)資產(chǎn)合并重組

相對(duì)于改制重組和兼并收購重組來講，國有企業(yè)資產(chǎn)合并重組更多地表現(xiàn)為行政劃撥而非市場(chǎng)交易，更多地表現(xiàn)為政府行為而非企業(yè)行為。這種資本重組的模式主要有三種方式：授權(quán)合并重組、控股公司轉(zhuǎn)型重組(在這種模式中，政府授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)，如國有資產(chǎn)經(jīng)營公司可以成為國家股權(quán)的持股主體，通過授權(quán)的投資機(jī)構(gòu)來重組國有資本)和國有股權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓重組。盡管我國進(jìn)行并購的部分案例與行政性產(chǎn)權(quán)劃撥有較密切的聯(lián)系，但隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的不斷發(fā)展完善，這種帶有較強(qiáng)政府意圖的資本重組方式將會(huì)逐步減少。

(四)剝離與分立

剝離是指將公司現(xiàn)有的某些子公司、部門、產(chǎn)品生產(chǎn)線、固定資產(chǎn)等出售給其他公司，并取得現(xiàn)金或有價(jià)證券的行為。分立是指將原來的企業(yè)分立組成若干個(gè)具有獨(dú)立法人資格的企業(yè)。剝離和分立都是資本重組的重要方式，并且這兩種方式與并購之間存在著一定的聯(lián)系，往往在并購之后收購方會(huì)采用剝離的方式出售部分被收購公司的資產(chǎn)或業(yè)務(wù)以換取現(xiàn)金。

(五)其他重組方式

上述幾種國有資本的重組方式適合于國有大企業(yè)的資本重組，同時(shí)也是國有資本重組的主要方式。除此之外，國有資本重組還有許多其他方式，比如股份合作制重組、管理層收購、出售重組、租賃重組、托管重組、破產(chǎn)重組等。

三、在國有資本重組中開展企業(yè)價(jià)值評(píng)估的動(dòng)因和相關(guān)法律法規(guī)

(一)基本動(dòng)因

國有資本重組的中心問題是國有資本存量結(jié)構(gòu)

調(diào)整所引發(fā)的利益協(xié)調(diào)，實(shí)質(zhì)是通過產(chǎn)權(quán)交易進(jìn)行利益結(jié)構(gòu)的調(diào)整。在國有資本的并購重組交易中，若要實(shí)現(xiàn)交易，需要明確交易價(jià)格，而企業(yè)或者其部分股權(quán)并不是市場(chǎng)上的商品，無法獲得交易價(jià)格，交易雙方需要借助價(jià)值評(píng)估確定一個(gè)價(jià)格，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)的并購重組。在采取兼并、收購等國有資本重組方式時(shí)，支付方式主要有資產(chǎn)置換、股權(quán)交換和支付現(xiàn)金三種。在前兩種方式下，除對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值判斷進(jìn)行評(píng)估外，還要對(duì)作為支付手段的資產(chǎn)和股權(quán)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

在企業(yè)股份制改造過程中，通過企業(yè)價(jià)值評(píng)估可以明確企業(yè)資產(chǎn)的價(jià)值總量并明確企業(yè)資產(chǎn)的產(chǎn)權(quán)，從而為資產(chǎn)折股和股權(quán)劃分奠定基礎(chǔ)。在企業(yè)發(fā)行股票及股票上市時(shí)，為了能夠?qū)π伦C券進(jìn)行合理定價(jià)，也需要對(duì)企業(yè)的整體價(jià)值有一個(gè)精確的判斷。

在運(yùn)用合資合作等方式進(jìn)行國有資本重組中，無論是企業(yè)以整體資產(chǎn)或部分資產(chǎn)作價(jià)，如果依靠財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)信息，只能反映企業(yè)歷史成本價(jià)值，通常不能為合資合作雙方提供公平交易的尺度，因此要進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估，揭示企業(yè)的公允市場(chǎng)價(jià)值，作為企業(yè)作價(jià)合資合作的價(jià)值尺度。

國有資本重組無論采用何種方式，目的都是為了實(shí)現(xiàn)企業(yè)資本價(jià)值的增值。重組作為一種經(jīng)營方式必然存在著經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)重組的價(jià)值也并非總是增長，因此科學(xué)、客觀地評(píng)估企業(yè)價(jià)值才是判斷企業(yè)重組價(jià)值增加與否的關(guān)鍵。在內(nèi)部調(diào)整的重組中，需要通過重組前后的企業(yè)價(jià)值評(píng)估比較了解企業(yè)重組是否創(chuàng)造了績效；在涉及企業(yè)間的重組中，為了評(píng)估重組對(duì)購買公司股東的價(jià)值潛力，必須評(píng)估賣方價(jià)值和收購獲益價(jià)值，以控制賣方所要求的價(jià)格，因此，企業(yè)價(jià)值評(píng)估也是維護(hù)國有資本重組各方利益的重要依據(jù)。

(二)相關(guān)法律法規(guī)

與西方國家不同的是，我國的資產(chǎn)評(píng)估伊始就將企業(yè)價(jià)值評(píng)估作為重要內(nèi)容。在國有資本重組和國有企業(yè)改革進(jìn)程中，為維護(hù)國家對(duì)國有資本的所有者權(quán)益，防止國有資本流失，政府通過一系列行政立法強(qiáng)制推行評(píng)估業(yè)務(wù)的開展。1991年11月16日，國務(wù)院了《國有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》(簡稱第91號(hào)令)，其中第3條和第4條對(duì)需要開展評(píng)估業(yè)務(wù)的行為進(jìn)行了規(guī)定。第3條規(guī)定，國有資產(chǎn)占有單位(以下簡稱占有單位)有下列情形之一的，應(yīng)當(dāng)進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估：(1)資產(chǎn)拍賣、轉(zhuǎn)讓。(2)企業(yè)兼并、出售、聯(lián)營、股份經(jīng)營。(3)與外國公司、企業(yè)和其他經(jīng)濟(jì)組織或者個(gè)人開辦中外合資經(jīng)營企業(yè)或者中外合作經(jīng)營企業(yè)。(4)企業(yè)清算。第4條規(guī)定，占有單位如果進(jìn)行資產(chǎn)抵押及其擔(dān)保、企業(yè)租賃，當(dāng)事人認(rèn)為需要時(shí)，可以進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估。第91號(hào)令明確了國有資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)變動(dòng)必須進(jìn)行評(píng)估，對(duì)公平維護(hù)國家所有權(quán)和其他當(dāng)事人的合法權(quán)益發(fā)揮了重要作用。隨著我國企業(yè)改制和重組上市業(yè)務(wù)的開展《公司法》中強(qiáng)制要求以非貨幣資產(chǎn)出資設(shè)立公司均須進(jìn)行獨(dú)立資產(chǎn)評(píng)估，核實(shí)資產(chǎn)，公允作價(jià)。這是國家通過立法，以評(píng)估作為一種獨(dú)立鑒證手段，保護(hù)公眾利益，維護(hù)資本市場(chǎng)正常秩序的重大舉措?，F(xiàn)行法規(guī)對(duì)評(píng)估結(jié)果的使用已經(jīng)超出了評(píng)估咨詢的范疇，評(píng)估結(jié)果已經(jīng)不僅僅是為交易價(jià)格提供―個(gè)參考數(shù)據(jù)。國務(wù)院國有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)與財(cái)政部頒布的第3號(hào)令《企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》(2004年2月1日施行)指出：“評(píng)估報(bào)告經(jīng)核準(zhǔn)或者備案后，作為確定企業(yè)國有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓價(jià)格的參考依據(jù)。在產(chǎn)權(quán)交易過程中，當(dāng)交易價(jià)格低于評(píng)估結(jié)果的90％時(shí)，應(yīng)當(dāng)暫停交易，在獲得相關(guān)產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)同意后方可繼續(xù)進(jìn)行?！薄镀髽I(yè)國有資產(chǎn)評(píng)估管理暫行辦法》(2005年9月1日施行)中再次明確，企業(yè)進(jìn)行與資產(chǎn)評(píng)估相應(yīng)的經(jīng)濟(jì)行為時(shí)，“應(yīng)當(dāng)以經(jīng)核準(zhǔn)或備案的資產(chǎn)評(píng)估結(jié)果為作價(jià)參考依據(jù)。當(dāng)交易價(jià)格低于評(píng)估結(jié)果的90％時(shí)，應(yīng)當(dāng)暫停交易，在獲得原經(jīng)濟(jì)行為批準(zhǔn)機(jī)構(gòu)同意后方可繼續(xù)交易。”這些法規(guī)的出臺(tái)，形成了交易價(jià)格基本上使用評(píng)估結(jié)果的事實(shí)。此外，證監(jiān)會(huì)公布的《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》(2008年5月18日施行)等監(jiān)管文件對(duì)資產(chǎn)評(píng)估的執(zhí)業(yè)情形、方法、信息披露、責(zé)任、監(jiān)管等進(jìn)行了規(guī)定，體現(xiàn)了資產(chǎn)評(píng)估在并購重組中的定位、地位和影響。

隨著我國證券市場(chǎng)的不斷發(fā)展，各種市場(chǎng)創(chuàng)新手段層出不窮。在中國證監(jiān)會(huì)頒布的《上市公司收購管理辦法》(征求意見稿)中明確規(guī)定，在涉及管理層收購和換股時(shí)，必須評(píng)估上市公司的股權(quán)價(jià)值，因此企業(yè)價(jià)值評(píng)估進(jìn)入了一個(gè)更廣闊的發(fā)展空間。2008年重新修訂并實(shí)施的《上市公司收購管理辦法》使得換股收購成為可能，換股合并須在對(duì)合并雙方的價(jià)值都進(jìn)行評(píng)估的基礎(chǔ)上，根據(jù)雙方公司的相對(duì)價(jià)值確定一個(gè)折股比例，這將直接關(guān)系到合并雙方股東的利益并進(jìn)而決定合并能否成功。此外，在上市公司定向增發(fā)時(shí)，如果是優(yōu)質(zhì)龍頭公司利用自身的較高估值，通過定向增發(fā)這種新的并購手段，去并購那些估值水平較低的其他上市或未上市公司，從而實(shí)現(xiàn)并購式成長。在這類業(yè)務(wù)中，如果并購的資產(chǎn)屬于國有資產(chǎn)或并購主體是國有控股上市公司，按照國有資產(chǎn)的有關(guān)監(jiān)管規(guī)定，應(yīng)當(dāng)對(duì)擬定向增發(fā)購買的資產(chǎn)進(jìn)行估值作價(jià)。綜上所述，在我國相關(guān)的法律法規(guī)規(guī)定下，涉及國有資產(chǎn)的重組行為大部分需要進(jìn)行法定的資產(chǎn)評(píng)估，資產(chǎn)評(píng)估已是許多重要經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的必備程序。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估的誕生、成長壯大，并最終成為我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體系中不可或缺的一項(xiàng)中介服務(wù)行業(yè)，得益于國有資本重組和國有企業(yè)改制，反過來，企業(yè)價(jià)值評(píng)估技術(shù)水平的不斷改進(jìn)和提高又極大地促進(jìn)和規(guī)范了我國國有資本重組的健康發(fā)展。隨著國有企業(yè)在進(jìn)而有為、退而有序原則下進(jìn)一步深化產(chǎn)權(quán)制度改革，企業(yè)價(jià)值評(píng)估的中介服務(wù)作用必將得到更大發(fā)揮。

四、完善國有資本重組中企業(yè)價(jià)值評(píng)估的建議

(一)建立完善的制度與法律法規(guī)體系。明確企業(yè)價(jià)值評(píng)估的功能與定位

關(guān)于評(píng)估的屬性，國內(nèi)有關(guān)方面存在不同的意見，有人認(rèn)為評(píng)估是咨詢性的，因?yàn)樵u(píng)估結(jié)果只是專業(yè)評(píng)估師向委托方提供的專家意見，委托方可以選擇是否采用。但有的人認(rèn)為評(píng)估是鑒證性的，因?yàn)楦鶕?jù)有關(guān)法律法規(guī)，在涉及國有資本產(chǎn)權(quán)交易的諸多經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中，評(píng)估是法定的，評(píng)估結(jié)果對(duì)交易價(jià)格也有重要參考價(jià)值。作為市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的重要參與者，評(píng)估作為一項(xiàng)重要的中介服務(wù)業(yè)務(wù)，需要一套完善的規(guī)章制度體系明確其業(yè)務(wù)領(lǐng)域、作用及法律定位，從而更好地引導(dǎo)和推動(dòng)評(píng)估行業(yè)的發(fā)展。

迄今為止，財(cái)政部門、國資監(jiān)管部門和中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)已經(jīng)相繼制定出臺(tái)了一系列法規(guī)、準(zhǔn)則、指南和指導(dǎo)意見，覆蓋了評(píng)估業(yè)務(wù)的主要領(lǐng)域，對(duì)規(guī)范評(píng)估執(zhí)業(yè)發(fā)揮了重要作用。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)是法制經(jīng)濟(jì)，評(píng)估業(yè)務(wù)的開展必須建立在法制的基礎(chǔ)上。因此，應(yīng)繼續(xù)重視加強(qiáng)制度、法律法規(guī)建設(shè)，努力為我國評(píng)估行業(yè)創(chuàng)造良好的法制環(huán)境。首先，應(yīng)從源頭上通過制度安排，發(fā)揮企業(yè)價(jià)值評(píng)估在國有資本重組中的功能，在兼并、收購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓等交易中判斷和確定標(biāo)的企業(yè)的價(jià)值，在企業(yè)股份制改造發(fā)行股票時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值及確定股票價(jià)格，積極拓展評(píng)估服務(wù)領(lǐng)域，繼續(xù)

鞏固企業(yè)改制、兼并重組、產(chǎn)權(quán)交易等傳統(tǒng)評(píng)估業(yè)務(wù)，積極開拓金融資產(chǎn)管理、企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)告評(píng)估等新興業(yè)務(wù)。其次，加快推進(jìn)評(píng)估法的立法工作，通過立法，解決評(píng)估行業(yè)的法律地位、管理體制和法律責(zé)任等根本問題。最后，針對(duì)評(píng)估行業(yè)當(dāng)前存在的多部門管理問題，建議加快形成統(tǒng)一的準(zhǔn)則規(guī)范體系，解決專業(yè)準(zhǔn)則之間的銜接和協(xié)調(diào)問題。

(二)加強(qiáng)企業(yè)價(jià)值評(píng)估技術(shù)研究

1.合理界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估的內(nèi)容。在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，從產(chǎn)權(quán)角度，評(píng)估范圍應(yīng)該包括企業(yè)的全部資產(chǎn)和負(fù)債。在界定企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體內(nèi)容時(shí)，應(yīng)注意以下兩點(diǎn)：一方面，對(duì)評(píng)估師而言，國有資本重組方案是評(píng)估工作順利開展的關(guān)鍵因素之一，應(yīng)積極參與方案的討論與制定。根據(jù)重組方案，確定重組的范圍，特別是土地使用權(quán)、商標(biāo)、專利等無形資產(chǎn)的處置；確定各項(xiàng)債權(quán)、債務(wù)關(guān)系的調(diào)整，特別要注意或然負(fù)債的責(zé)任；由于歷史原因，有的企業(yè)產(chǎn)權(quán)關(guān)系不清楚，應(yīng)通過資產(chǎn)或股權(quán)的認(rèn)購、置換等方式予以規(guī)范。另一方面，企業(yè)價(jià)值評(píng)估是基于企業(yè)的盈利能力，對(duì)盈利能力形成貢獻(xiàn)的視為有效資產(chǎn)，因此，要正確揭示企業(yè)的價(jià)值，就是要將有效資產(chǎn)作為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的具體資產(chǎn)范圍。將企業(yè)中的有效資產(chǎn)和無效資產(chǎn)進(jìn)行必要合理的區(qū)分，是進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要前提。對(duì)無效資產(chǎn)通常有兩種處理方式：一是進(jìn)行“資產(chǎn)剝離”，將企業(yè)的無效資產(chǎn)在進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估前剝離出去，不列入企業(yè)價(jià)值評(píng)估的范圍；二是當(dāng)企業(yè)出售方擬通過“填平補(bǔ)齊”的方式對(duì)影響企業(yè)盈利能力的薄弱環(huán)節(jié)進(jìn)行改進(jìn)時(shí)，評(píng)估人員應(yīng)在無形資產(chǎn)不影響盈利能力的前提下，用適當(dāng)方法對(duì)其進(jìn)行單獨(dú)評(píng)估并單獨(dú)列示。

2.清晰界定價(jià)值類型?！镀髽I(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見》中第13條對(duì)價(jià)值類型有所表述：注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估目的等相關(guān)條件選擇適當(dāng)?shù)膬r(jià)值類型。在《資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則――基本準(zhǔn)則》及其釋義中關(guān)于價(jià)值類型的表述為：價(jià)值類型分為市場(chǎng)價(jià)值及非市場(chǎng)價(jià)值，并列舉了主要的非市場(chǎng)價(jià)值類型，即在用價(jià)值、投資價(jià)值、持續(xù)經(jīng)營價(jià)值、保險(xiǎn)價(jià)值、課稅價(jià)值、清算價(jià)值等。任何一項(xiàng)價(jià)值評(píng)估結(jié)果，都是質(zhì)和量的統(tǒng)一。所謂質(zhì)，即其價(jià)值類型，也就是價(jià)值評(píng)估值的內(nèi)涵?！秶H評(píng)估準(zhǔn)則》中指出：“專業(yè)評(píng)估師應(yīng)避免使用未經(jīng)限定的‘價(jià)值’概念，而應(yīng)對(duì)所涉及的特定價(jià)值類型進(jìn)行詳細(xì)描述。”從實(shí)務(wù)來講，明確價(jià)值類型，對(duì)于評(píng)估方法的選擇、評(píng)估報(bào)告使用者合理理解評(píng)估結(jié)論尤為重要。

在國有資本重組中，根據(jù)不同的重組目的和企業(yè)的狀況，總是存在著某種交易模式，這種交易模式與作為交易對(duì)象的資產(chǎn)相對(duì)接，往往內(nèi)生地決定價(jià)值類型，作為產(chǎn)權(quán)交易的價(jià)值尺度。評(píng)估目的決定適用的價(jià)值類型和對(duì)價(jià)值的定義，因此，研究與把握價(jià)值類型，必須正確認(rèn)識(shí)價(jià)值類型與資本重組交易形式的關(guān)系，被評(píng)估的資產(chǎn)發(fā)生的經(jīng)濟(jì)行為是決定價(jià)值類型的重要依據(jù)。每一種價(jià)值類型所反映的評(píng)估結(jié)論，都是資產(chǎn)在一定市場(chǎng)條件下的價(jià)值反映。價(jià)值類型是由注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師與評(píng)估委托方共同討論確定的，注冊(cè)評(píng)估師應(yīng)恰當(dāng)選擇價(jià)值類型，并對(duì)選用的價(jià)值類型進(jìn)行定義，明確其價(jià)值含義。

3.科學(xué)選擇評(píng)估方法。在我國，對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法一直以來有嚴(yán)格的規(guī)定。中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)頒布的《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見》中第23條規(guī)定，企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法有收益法、市場(chǎng)法和成本法，并由注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師根據(jù)具體情況選擇一種或多種資產(chǎn)評(píng)估基本方法。同時(shí)第33條規(guī)定，“以持續(xù)經(jīng)營為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為惟一使用的評(píng)估方法?！逼髽I(yè)價(jià)值評(píng)估本質(zhì)上是一種主觀判斷，但并不是隨意的，需要按一定的科學(xué)方法和長期經(jīng)驗(yàn)驗(yàn)證的原則進(jìn)行判斷，可以使用多種方法對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估。評(píng)估機(jī)構(gòu)應(yīng)依據(jù)評(píng)估目的及對(duì)應(yīng)的價(jià)值類型、企業(yè)所處的行業(yè)和產(chǎn)業(yè)生命周期、競爭環(huán)境、外部條件、股權(quán)結(jié)構(gòu)、交易控制權(quán)和可獲得資料的充分度等來確定合適的評(píng)估方法。

改革開放以來，大量的國有企業(yè)戰(zhàn)略性重組和規(guī)范化股份制改革成了資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)的主要業(yè)務(wù)來源。由于評(píng)估經(jīng)驗(yàn)和技術(shù)的缺乏，傳統(tǒng)的成本法成為主要的評(píng)估方法。選擇成本法的另一目的是為了防止國有資產(chǎn)流失，確保國有資產(chǎn)保值。總體而言，以賬面價(jià)值為主要依據(jù)的成本法能夠站在公正的立場(chǎng)上，較為客觀地反映出資產(chǎn)和企業(yè)的價(jià)值，較好地完成歷史賦予的使命。盡管成本法已不能作為惟一使用的評(píng)估方法，但是也不能簡單否定成本法，我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估長期使用此法，說明其具有一定的適用性。在采用成本法時(shí)，應(yīng)注意以下幾個(gè)問題：評(píng)估時(shí)應(yīng)當(dāng)考慮被評(píng)估企業(yè)所擁有的全部有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)以及應(yīng)當(dāng)承擔(dān)的負(fù)債；應(yīng)在分別就企業(yè)資產(chǎn)進(jìn)行分類、清查的基礎(chǔ)上，科學(xué)分析各類資產(chǎn)對(duì)于企業(yè)價(jià)值的貢獻(xiàn)；當(dāng)對(duì)外投資占被投資企業(yè)股權(quán)比例很高時(shí)，應(yīng)對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，然后按股權(quán)比例確定對(duì)外投資價(jià)值；對(duì)負(fù)債的評(píng)估原則應(yīng)與流動(dòng)資產(chǎn)中債權(quán)類資產(chǎn)評(píng)估的原則保持一致性，保證評(píng)估結(jié)果的合理。

收益法是通過預(yù)測(cè)目標(biāo)企業(yè)未來所能產(chǎn)生的收益，并根據(jù)獲取這些收益所面臨的風(fēng)險(xiǎn)及所要求的回報(bào)率，對(duì)其進(jìn)行折現(xiàn)，得到目標(biāo)企業(yè)的當(dāng)前價(jià)值。運(yùn)用收益法的必要前提是企業(yè)具有持續(xù)的盈利能力。在收益法應(yīng)用中，有三個(gè)重點(diǎn)，一是科學(xué)估測(cè)收益額，包括收益額的涵義和類別；二是收益期限的確定；三是折現(xiàn)率的確定。收益法中的預(yù)期收益可以現(xiàn)金流量、各種形式的利潤或現(xiàn)金紅利等多種口徑表示。目前，國際上通常的做法是現(xiàn)金流量口徑。收益期限應(yīng)根據(jù)資產(chǎn)未來獲利情況、損耗情況或法律、契約和合同規(guī)定而確定，如果企業(yè)經(jīng)營正常且沒有對(duì)影響企業(yè)繼續(xù)經(jīng)營的某項(xiàng)資產(chǎn)的使用年限進(jìn)行限定，即可確定收益期限為無限期限。折現(xiàn)率是直接影響收益法評(píng)估結(jié)果的重要參數(shù)，根據(jù)所對(duì)應(yīng)的不同類別現(xiàn)金流，折現(xiàn)率主要涉及權(quán)益報(bào)酬率和企業(yè)資本報(bào)酬率兩類，相關(guān)的確定模型或方法主要有資本資產(chǎn)定價(jià)模型、風(fēng)險(xiǎn)累加法和加權(quán)平均資本成本模型等。數(shù)據(jù)顯示，2010年我國上市公司重大資產(chǎn)重組中，運(yùn)用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的比例為85％，以收益法作為最終評(píng)估結(jié)論采用方法的比例為45％?？梢娛找娣ㄒ殉蔀椴①徶亟M企業(yè)價(jià)值評(píng)估很重要的評(píng)估方法。目前，評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)于應(yīng)用中大部分參數(shù)的確定方法，特別是通用性參數(shù)的確定已達(dá)成共識(shí)。評(píng)估行業(yè)應(yīng)進(jìn)一步提高評(píng)估師對(duì)于評(píng)估參數(shù)最終選取的專業(yè)判斷水平，并規(guī)范收益法應(yīng)用參數(shù)確定規(guī)范及細(xì)則性指引，從而為企業(yè)價(jià)值評(píng)估提供更為科學(xué)的價(jià)值參考。

市場(chǎng)法是指通過比較被評(píng)估資產(chǎn)與最近售出類似資產(chǎn)的異同，并將類似資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格進(jìn)行調(diào)整，從而確定被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法，是一種最直觀、有效的方法。在企業(yè)整體價(jià)值評(píng)估方面，國際上較為通用。其估值模型主要有市盈率評(píng)估模型、市凈率評(píng)估模型和收入乘數(shù)評(píng)估模型。應(yīng)用市場(chǎng)法對(duì)資本市場(chǎng)的完善和發(fā)育程度，與評(píng)估對(duì)象相同或相似的參考企業(yè)或交易案例的數(shù)量，以及參考企業(yè)和案例的市場(chǎng)信息、財(cái)務(wù)信息等資料的可搜集

程度等都有一定的要求。我國資本市場(chǎng)發(fā)展歷史較短，市場(chǎng)法應(yīng)用過程中不同主體之間的“可比性”判斷也缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，使得目前市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估方面的應(yīng)用比例仍然較低。

收益法、市場(chǎng)法和資產(chǎn)基礎(chǔ)法是從三種途徑對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行考量的手段，根據(jù)委托方需求，選用適當(dāng)?shù)脑u(píng)估方法對(duì)目標(biāo)資產(chǎn)進(jìn)行科學(xué)、合理的估值是國有資本重組中維護(hù)和平衡多方利益的價(jià)值標(biāo)尺和重要手段，是推動(dòng)國有資本重組順利開展的基礎(chǔ)性保障。

(三)重視無形資產(chǎn)，完善無形資產(chǎn)評(píng)估程序

企業(yè)價(jià)值由諸多價(jià)值貢獻(xiàn)因子組成，一個(gè)持續(xù)經(jīng)營并能獲利的企業(yè)是有形資產(chǎn)和無形資產(chǎn)的組合體。無形資產(chǎn)作為由企業(yè)創(chuàng)新活動(dòng)、組織設(shè)計(jì)和人力資源實(shí)踐所形成的非物質(zhì)形態(tài)的價(jià)值創(chuàng)造來源，具體表現(xiàn)在企業(yè)的顧客成本、組織資本和人力資本等三方面。隨著科技的發(fā)展，無形資產(chǎn)價(jià)值占企業(yè)資產(chǎn)價(jià)值的比重越來越大。然而，由于受會(huì)計(jì)歷史成本計(jì)價(jià)原則的影響，企業(yè)會(huì)計(jì)報(bào)表并不能反映無形資產(chǎn)的真實(shí)價(jià)值。在國有企業(yè)改制和國有資本重組過程中，如何揭示和計(jì)量過去被掩蓋和隱藏的無形資產(chǎn)，從而還原國有企業(yè)價(jià)值完整的本來面目，是企業(yè)價(jià)值評(píng)估需研究的重要領(lǐng)域。

無形資產(chǎn)的評(píng)估是指以無形資產(chǎn)作為投資手段或確認(rèn)的轉(zhuǎn)讓對(duì)象所進(jìn)行的評(píng)估，或者說，是將無形資產(chǎn)作為獲利能力進(jìn)行的評(píng)估。因此，無形資產(chǎn)能夠帶來超額利潤或壟斷利潤，才可以作為獨(dú)立的轉(zhuǎn)讓、投資對(duì)象。無形資產(chǎn)評(píng)估通常按下列程序進(jìn)行：首先，明確評(píng)估目的。即判斷無形資產(chǎn)是用于轉(zhuǎn)讓、投資、股份制改造、清算、納稅或保險(xiǎn)等需要。其次，鑒定無形資產(chǎn)，需解決以下問題：一是證明無形資產(chǎn)存在；二是確定無形資產(chǎn)種類；三是確認(rèn)其有效期限。然后選擇確定評(píng)估方法，可以采用成本法、市場(chǎng)法，但根據(jù)無形資產(chǎn)的特性，通常使用收益現(xiàn)值法。它是將評(píng)估對(duì)象剩余經(jīng)濟(jì)壽命期間每年的預(yù)期收益用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)，累加得出評(píng)估基準(zhǔn)日的現(xiàn)值，以此估算被評(píng)估資產(chǎn)價(jià)值的方法。最后，整理報(bào)告，做出評(píng)估結(jié)論。

(四)科學(xué)使用企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果

篇6

首先感謝賀會(huì)長為本次論壇所發(fā)表的精彩致辭。感謝支持和幫助中國資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)發(fā)展的各位朋友，感謝撥冗出席本次論壇的各位領(lǐng)導(dǎo)、專家、學(xué)者！

隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)的又好又快發(fā)展，評(píng)估服務(wù)成為表現(xiàn)國家軟實(shí)力的重要手段，客觀公正、準(zhǔn)確科學(xué)的價(jià)值判斷，是我們?cè)u(píng)估人的使命和責(zé)任，也是評(píng)估服務(wù)品牌建設(shè)的立足點(diǎn)和根本點(diǎn)。

一、經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展需要品牌價(jià)值發(fā)現(xiàn)

隨著知識(shí)經(jīng)濟(jì)和經(jīng)濟(jì)全球化的發(fā)展，市場(chǎng)競爭已經(jīng)跨越了產(chǎn)品競爭階段，轉(zhuǎn)入了以品牌為特征的知識(shí)產(chǎn)權(quán)競爭時(shí)代。在西方，品牌被人們稱為經(jīng)濟(jì)的“原子彈”，被認(rèn)為是最有價(jià)值的投資，是一個(gè)企業(yè)及資產(chǎn)的“臉面”。市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，品牌作為一種戰(zhàn)略性資產(chǎn)，是企業(yè)核心競爭力的靈魂，產(chǎn)業(yè)整體素質(zhì)的體現(xiàn)，國家經(jīng)濟(jì)實(shí)力的象征。品牌以不可替代的引導(dǎo)力量，成為整合各種經(jīng)濟(jì)要素、帶動(dòng)經(jīng)濟(jì)整體運(yùn)營的核心，成為推動(dòng)社會(huì)發(fā)展的重要力量。

我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)的不斷發(fā)展，對(duì)品牌建設(shè)和價(jià)值評(píng)估提出了迫切要求。體現(xiàn)在以下幾個(gè)方面：

一是品牌價(jià)值建設(shè)，是實(shí)現(xiàn)國家發(fā)展戰(zhàn)略的需要。

品牌是人類智慧和科學(xué)技術(shù)的結(jié)晶，是一個(gè)國家或企業(yè)走向國際市場(chǎng)的金鑰匙，只有擁有過硬的品牌，才能立足于世界經(jīng)濟(jì)之林。近年來，我國政府高度重視自主品牌建設(shè)，注重提升品牌價(jià)值，并將其從企業(yè)戰(zhàn)略的層面上升到國家戰(zhàn)略布局的高度。

首先，實(shí)施品牌戰(zhàn)略已成為國家“十二五”規(guī)劃的重大發(fā)展措施之一。國家“十二五”規(guī)劃提出“推動(dòng)自主品牌建設(shè)，提升品牌價(jià)值和效應(yīng)，加快發(fā)展擁有國際知名品牌和核心競爭力的大型企業(yè)”。國務(wù)院及工信部、發(fā)改委、財(cái)政部、國家質(zhì)檢總局等有關(guān)部委也先后了一系列文件，對(duì)加快企業(yè)品牌建設(shè)，大力實(shí)施品牌發(fā)展戰(zhàn)略，推進(jìn)品牌價(jià)值評(píng)估提出具體要求。品牌建設(shè)和價(jià)值評(píng)估成為“十二五”規(guī)劃有機(jī)結(jié)合的重要內(nèi)容。

其次，創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略迫切需要?jiǎng)?chuàng)新知識(shí)品牌。黨的“十”報(bào)告明確提出“實(shí)施創(chuàng)新驅(qū)動(dòng)發(fā)展戰(zhàn)略”，“實(shí)施知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略”，對(duì)品牌建設(shè)和價(jià)值評(píng)估又提出了新的要求。品牌所具有的高附加值、強(qiáng)輻射力，要求通過價(jià)值發(fā)現(xiàn)來顯現(xiàn)，品牌價(jià)值發(fā)現(xiàn)對(duì)提升我國原始創(chuàng)新、集成創(chuàng)新和引進(jìn)消化吸收再創(chuàng)新都具有十分重要的意義。品牌建設(shè)及價(jià)值評(píng)估已成為國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)戰(zhàn)略實(shí)施的客觀要求。

再次，國家“走出去”戰(zhàn)略實(shí)施迫切需要打造自主品牌。當(dāng)今世界中國已成為世界第二大經(jīng)濟(jì)體，在全球市場(chǎng)隨處可見“中國制造”的商品，然而大多是貼牌或低附加值產(chǎn)品，自主品牌少，處于產(chǎn)業(yè)鏈低端。隨著我國“走出去”戰(zhàn)略的大力實(shí)施，迫切需要推進(jìn)品牌國際化，創(chuàng)立國際知名品牌，擴(kuò)大“中國創(chuàng)造”在世界市場(chǎng)的影響力，為中國產(chǎn)業(yè)的全球化布局提供整體品牌支持。而品牌價(jià)值評(píng)估能為我國企業(yè)參與全球資源配置、提高國際競爭力提供價(jià)值尺度。

二是品牌價(jià)值建設(shè)，是提升國家軟實(shí)力的需要。

國家軟實(shí)力，納含了一個(gè)國家的文化實(shí)力和企業(yè)的核心競爭力。一個(gè)國家是否擁有國際馳名品牌，代表著一種話語權(quán)和文化理念。一個(gè)國家能否輸出品牌，代表著一個(gè)國家的政治和經(jīng)濟(jì)實(shí)力。在經(jīng)濟(jì)全球化和一體化的趨勢(shì)下，品牌作為一股不可阻擋的力量滲透到世界經(jīng)濟(jì)各個(gè)角落。而和平與發(fā)展成為世界潮流和時(shí)代主題，這表明，文化軟實(shí)力在國際競爭中的作用日益顯現(xiàn)。黨的“十”報(bào)告提出“建設(shè)社會(huì)主義文化強(qiáng)國，提升國家文化軟實(shí)力”，將其作為黨和國家的一項(xiàng)重大戰(zhàn)略任務(wù)。品牌的一半是由文化精神鑄就，蘊(yùn)含著一國核心價(jià)值觀和文化理念。國際上著名的品牌大都體現(xiàn)了本國的文化，賦予品牌特有的文化基因，可口可樂不僅是一種碳酸飲料和享譽(yù)全球的著名品牌，更是美國文化的象征。為此，加強(qiáng)品牌建設(shè)和價(jià)值發(fā)現(xiàn)是助推我國文化理念傳播、促進(jìn)國家軟實(shí)力提升的機(jī)制力量。

在激烈的市場(chǎng)競爭中，國家軟實(shí)力的競爭在微觀層面集中體現(xiàn)為企業(yè)的核心競爭力，表現(xiàn)在品牌價(jià)值上。品牌是企業(yè)沉積文化和核心技術(shù)的凝聚，是企業(yè)未來發(fā)展的基礎(chǔ)，是企業(yè)的形象。隨著市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，國際間資本流動(dòng)與重組，企業(yè)品牌意識(shí)和品牌管理日益強(qiáng)化，品牌價(jià)值評(píng)估會(huì)更加備受關(guān)注，需求會(huì)日益增多。首先，品牌價(jià)值評(píng)估能夠從一個(gè)側(cè)面反映企業(yè)的總資產(chǎn)、企業(yè)價(jià)值及市場(chǎng)的認(rèn)可度。有些知名企業(yè)的品牌價(jià)值已遠(yuǎn)大于有形資產(chǎn)，也遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過其年銷售額。其次，品牌價(jià)值評(píng)估可顯現(xiàn)企業(yè)核心競爭力。企業(yè)核心競爭力的強(qiáng)弱由消費(fèi)者通過品牌最終裁決，品牌作為一種建立顧客忠誠度的競爭手段，是形成并實(shí)現(xiàn)企業(yè)效益可持續(xù)增長的動(dòng)力源泉。品牌價(jià)值評(píng)估顯現(xiàn)了這種源泉，顯化了企業(yè)內(nèi)在的核心競爭力。再次，品牌價(jià)值評(píng)估是品牌資產(chǎn)流動(dòng)的重要標(biāo)尺，可保護(hù)股東等各方的利益。隨著品牌收購、兼并或租賃更加頻繁，品牌價(jià)值評(píng)估成為這些經(jīng)濟(jì)行為不可或缺的基礎(chǔ)。

三是品牌價(jià)值建設(shè)，是樹立國家形象的需要。

國家形象是國內(nèi)外公眾對(duì)國家各項(xiàng)活動(dòng)及其成果的總體評(píng)價(jià)，是對(duì)一個(gè)國家及其民眾的綜合印象，是一個(gè)國家整體實(shí)力的外在體現(xiàn)。在全球經(jīng)濟(jì)競爭又合作的環(huán)境下，以品牌為代表的產(chǎn)業(yè)形象成為國家形象的重要組成部分。優(yōu)秀企業(yè)和優(yōu)秀品牌在世界上的知名度樹立很大程度上代表一國的形象。微軟、IBM代表的是美國的經(jīng)濟(jì)形象，西門子、奔馳代表的是德國的經(jīng)濟(jì)形象。從一個(gè)國家擁有多少著名品牌，就可看出他的經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平。品牌綜合了質(zhì)量、創(chuàng)新、營銷、服務(wù)等，它可成為衡量一個(gè)國家技術(shù)、產(chǎn)業(yè)基礎(chǔ)和國際競爭力的標(biāo)志，成為國家產(chǎn)業(yè)形象的名片，更是物化的國家形象。我國必須加強(qiáng)品牌建設(shè)和價(jià)值評(píng)估，改變“代工廠”的現(xiàn)狀，參與全球角逐，更好地展示國家形象。

二、品牌價(jià)值建設(shè)需要資產(chǎn)評(píng)估助力

品牌價(jià)值評(píng)估始于上世紀(jì)八十年代，因?yàn)橛称饭荆≧HM）公布的會(huì)計(jì)報(bào)告，將外購和內(nèi)部產(chǎn)生的品牌確認(rèn)為資產(chǎn)納入資產(chǎn)負(fù)債表，客觀反映權(quán)益獲取的基礎(chǔ)，這使品牌評(píng)估首度為公眾所關(guān)注、政府所認(rèn)可。之后的發(fā)展中，專業(yè)評(píng)估機(jī)構(gòu)通過定性和定量調(diào)研，探索品牌權(quán)益要素，評(píng)估品牌資產(chǎn)價(jià)值。我國有記錄的第一例無形資產(chǎn)評(píng)估案例，是1993年由資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)承擔(dān)的青島啤酒的商標(biāo)權(quán)評(píng)估，其評(píng)估思路、評(píng)估技術(shù)方法等得到了評(píng)估界和政府的認(rèn)同。

隨著品牌在我國經(jīng)濟(jì)社會(huì)中發(fā)揮的作用越來越重要，人們對(duì)品牌價(jià)值認(rèn)識(shí)的不斷深入，將品牌價(jià)值進(jìn)行量化的需求推向前進(jìn)。品牌價(jià)值評(píng)估已成為品牌資產(chǎn)量化的關(guān)鍵環(huán)節(jié)、企業(yè)經(jīng)營管理的重要組成、國家品牌建設(shè)的核心要素。我們也應(yīng)看到，品牌價(jià)值評(píng)估的內(nèi)涵和外延在不斷擴(kuò)大，評(píng)估目的日益多樣，技術(shù)途徑日趨多元，以及綜合性、復(fù)雜性、不確定性特征的日益顯現(xiàn)，需要資產(chǎn)評(píng)估等中介服務(wù)發(fā)揮價(jià)值發(fā)現(xiàn)和價(jià)值管理作用的需求也日益突出。為助力品牌建設(shè)，客觀反映品牌價(jià)值，中評(píng)協(xié)積極加強(qiáng)與國家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局、國家工商總局、新聞出版總署以及國家質(zhì)檢總局等相關(guān)部門的交流與合作，充分發(fā)揮評(píng)估行業(yè)特有的優(yōu)勢(shì)，共同推進(jìn)品牌價(jià)值評(píng)估建設(shè)。

一是發(fā)揮品牌價(jià)值評(píng)估的專業(yè)優(yōu)勢(shì)。

首先，我國評(píng)估行業(yè)在國際國內(nèi)已有很高的專業(yè)認(rèn)可度。中國資產(chǎn)評(píng)估以其獨(dú)立的專業(yè)價(jià)值判斷，在支持企業(yè)改革、促進(jìn)資本市場(chǎng)發(fā)展、維護(hù)市場(chǎng)秩序、引導(dǎo)資源合理配置、防范金融風(fēng)險(xiǎn)、維護(hù)公共利益、推動(dòng)建設(shè)現(xiàn)代政府中發(fā)揮著重要作用。隨著經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展中利用評(píng)估服務(wù)的領(lǐng)域日益擴(kuò)大，資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)功能還將得到充分發(fā)揮，在品牌等無形資產(chǎn)評(píng)估領(lǐng)域的專業(yè)研究將不斷深入，功底將不斷提升，專業(yè)影響將日益擴(kuò)大。

其次，我國評(píng)估行業(yè)已有一定的市場(chǎng)公信力。財(cái)政部近年來將財(cái)政資金績效評(píng)價(jià)、文化企業(yè)發(fā)展、企業(yè)財(cái)務(wù)管理能力評(píng)估等企業(yè)管理和財(cái)政改革的評(píng)估評(píng)價(jià)任務(wù)交由評(píng)估行業(yè)承擔(dān)。證監(jiān)會(huì)、國資委、銀監(jiān)會(huì)、國家林業(yè)局等部門在相關(guān)戰(zhàn)略領(lǐng)域?qū)嵤┖驼咧贫〞r(shí)，將資產(chǎn)評(píng)估作為法定業(yè)務(wù)和必備要件列入。立法及政府部門制定相關(guān)法律法規(guī)征求評(píng)估行業(yè)意見的情況日益增多，主動(dòng)要求資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)服務(wù)的委托方持續(xù)增加，國際上評(píng)估準(zhǔn)則制定以及國際評(píng)估事務(wù)中也更加重視中國的聲音，更多地借鑒中國準(zhǔn)則建設(shè)的成果。這些都是評(píng)估行業(yè)公信力提升的具體表現(xiàn)。

中評(píng)協(xié)還非常注重評(píng)估機(jī)構(gòu)的品牌建設(shè)，在行業(yè)內(nèi)樹立優(yōu)質(zhì)的機(jī)構(gòu)品牌，在高端論壇、專業(yè)研討、國際交流等方面為培育評(píng)估機(jī)構(gòu)品牌創(chuàng)造更好的條件，實(shí)現(xiàn)自身品牌化、規(guī)?；⒖缭绞桨l(fā)展。中企華、中聯(lián)、中通誠等大型評(píng)估機(jī)構(gòu)也都在積極塑造專業(yè)品牌，以品牌為紐帶，提升品牌效益。樹立“品牌價(jià)值服務(wù)自己首先要有品牌”的理念和共識(shí)。

再次，我國評(píng)估行業(yè)在社會(huì)各界已有很高的誠信度。誠信是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的基石，是資產(chǎn)評(píng)估專業(yè)服務(wù)的根本。多年來，我們踐行道德素養(yǎng)為立業(yè)之本，誠實(shí)守信為內(nèi)在要求的職業(yè)操守，恪守獨(dú)立、客觀、公正原則，以誠信為本、質(zhì)量第一為專業(yè)形象。評(píng)估機(jī)構(gòu)把誠信作為可持續(xù)發(fā)展的生命線，通過加強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)控制，提升內(nèi)部治理機(jī)制，完善質(zhì)量管理，將誠信作為不懈追求。社會(huì)各界對(duì)評(píng)估行業(yè)的誠信認(rèn)可度不斷提升。

二是實(shí)現(xiàn)品牌價(jià)值評(píng)估的標(biāo)準(zhǔn)優(yōu)勢(shì)。

評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)是規(guī)范評(píng)估師執(zhí)業(yè)的標(biāo)尺、政府社會(huì)監(jiān)管的準(zhǔn)繩、衡量評(píng)估質(zhì)量的依據(jù)、提升專業(yè)水平的保證。

我國現(xiàn)今完善的資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則為品牌價(jià)值評(píng)估提供了系統(tǒng)、全面的技術(shù)支撐。截止到2011年，我國資產(chǎn)評(píng)估行業(yè)正式的評(píng)估準(zhǔn)則共23項(xiàng)，已形成了符合中國國情、比較完備的評(píng)估準(zhǔn)則體系，涵蓋了職業(yè)道德、評(píng)估程序、質(zhì)量控制、實(shí)體資產(chǎn)評(píng)估等全業(yè)務(wù)流程，部分準(zhǔn)則已處在國際領(lǐng)先地位，得到了國際組織、各國評(píng)估組織、政府部門、社會(huì)公眾的充分認(rèn)可。

就品牌價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)而言，我們有無形資產(chǎn)評(píng)估準(zhǔn)則，為品牌價(jià)值評(píng)估提供了基礎(chǔ)標(biāo)準(zhǔn)。我們有以商標(biāo)權(quán)、專利權(quán)、著作權(quán)資產(chǎn)評(píng)估指導(dǎo)意見為支撐的品牌評(píng)估指引，我們以中國評(píng)估實(shí)踐為補(bǔ)充，建立形成了較為完整的品牌評(píng)估基礎(chǔ)指引。

三是服務(wù)品牌價(jià)值評(píng)估的隊(duì)伍優(yōu)勢(shì)。

品牌價(jià)值評(píng)估的創(chuàng)新性、專業(yè)性非常強(qiáng)，需要一支高素質(zhì)的專業(yè)隊(duì)伍。近年來我們行業(yè)研究品牌評(píng)估等新興市場(chǎng)領(lǐng)域的專業(yè)人士不斷增多，開展品牌價(jià)值評(píng)估相關(guān)業(yè)務(wù)的評(píng)估機(jī)構(gòu)也在不斷壯大，品牌價(jià)值評(píng)估實(shí)踐在不斷豐富。

首先，我們具備完備的教育體系。中評(píng)協(xié)始終認(rèn)為人才是行業(yè)發(fā)展第一資源，把人才建設(shè)作為行業(yè)發(fā)展的根本保障。目前已經(jīng)形成了“學(xué)歷教育、準(zhǔn)入教育、繼續(xù)教育”三個(gè)階段，“高端人才、管理人員、執(zhí)業(yè)人員”三支隊(duì)伍，以及“中評(píng)協(xié)、地方協(xié)會(huì)和評(píng)估機(jī)構(gòu)”三個(gè)層次的人才培養(yǎng)體系。隨著教育部《普通高等學(xué)校本科專業(yè)目錄》等文件，將資產(chǎn)評(píng)估列為工商管理類本科基本專業(yè)后，學(xué)歷教育體系在國家制度安排層面已很完備，這為評(píng)估行業(yè)服務(wù)品牌建設(shè)和價(jià)值管理提供了人才“蓄水池”。

其次，我們具備執(zhí)業(yè)的服務(wù)能力。經(jīng)過二十多年的發(fā)展和歷練，我國評(píng)估行業(yè)已對(duì)企業(yè)管理與發(fā)展提供了全方位的專業(yè)服務(wù)。在品牌等無形資產(chǎn)評(píng)估領(lǐng)域，已經(jīng)擁有一批具備良好職業(yè)道德、良好專業(yè)資質(zhì)和豐富實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的品牌評(píng)估專業(yè)隊(duì)伍。最近，中評(píng)協(xié)還參與國家質(zhì)檢總局及標(biāo)準(zhǔn)化研究院的品牌價(jià)值評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)制定，為下一步品牌價(jià)值服務(wù)提供技術(shù)基礎(chǔ)。

再次，我們還具備一套完備的行政和自律監(jiān)管體系。經(jīng)過二十年的發(fā)展，我們?cè)谫Y格、準(zhǔn)入條件、職業(yè)道德、執(zhí)業(yè)人員素養(yǎng)、準(zhǔn)則執(zhí)行情況等監(jiān)管方面積累了成熟的經(jīng)驗(yàn)和管理體系，為做好品牌價(jià)值評(píng)估提供了管理基礎(chǔ)和質(zhì)量保證。

三、聚力發(fā)揮品牌價(jià)值評(píng)估作用

為了保證品牌價(jià)值評(píng)估質(zhì)量，樹立品牌價(jià)值評(píng)估結(jié)果的權(quán)威性和可信性，使品牌價(jià)值評(píng)估工作走上科學(xué)化和現(xiàn)代化的軌道，中評(píng)協(xié)將以服務(wù)市場(chǎng)為目標(biāo)，在打造專業(yè)能力，造就專業(yè)力量，解決專業(yè)難題上下功夫，切實(shí)發(fā)揮資產(chǎn)評(píng)估在品牌價(jià)值中的作用。

一是繼續(xù)加強(qiáng)理論研究和準(zhǔn)則建設(shè)，提升專業(yè)能力。

首先，加強(qiáng)理論研究。理論是實(shí)踐的先導(dǎo)。品牌價(jià)值評(píng)估作為一個(gè)嶄新的領(lǐng)域和專業(yè)方向，要適應(yīng)品牌經(jīng)濟(jì)時(shí)代的發(fā)展，需要從經(jīng)濟(jì)學(xué)及評(píng)估理論的專業(yè)視角進(jìn)行專門化研究，研究獨(dú)特的專業(yè)定位。中評(píng)協(xié)將凝聚相關(guān)專業(yè)領(lǐng)域的專家，打造品牌價(jià)值評(píng)估的學(xué)術(shù)平臺(tái)，及時(shí)跟蹤品牌價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域的國際發(fā)展動(dòng)態(tài)，借鑒國外先進(jìn)理念，結(jié)合我國發(fā)展實(shí)際，探索資產(chǎn)評(píng)估服務(wù)品牌價(jià)值的方法和途徑，系統(tǒng)而全面研究的同時(shí)注重成果的轉(zhuǎn)化和應(yīng)用，為評(píng)估行業(yè)服務(wù)品牌戰(zhàn)略提供理論指引。

其次，完善準(zhǔn)則建設(shè)。由于品牌資產(chǎn)本身的特殊性及品牌發(fā)展的無限性，又由于我國品牌建設(shè)尚處于起步和探索階段，對(duì)價(jià)值評(píng)估的認(rèn)識(shí)也有一定的局限性，品牌價(jià)值評(píng)估會(huì)因評(píng)估目的、評(píng)估時(shí)點(diǎn)、經(jīng)營環(huán)境、評(píng)估人員等因素的影響，可能采用不同的評(píng)估方法，產(chǎn)生不同的評(píng)估結(jié)果。所以品牌評(píng)估既是老課題又是新課題。大家知道，存在決定意識(shí)，由于認(rèn)知度局限，評(píng)估方法存在一定差異。由于市場(chǎng)局限，標(biāo)準(zhǔn)實(shí)行有一定難度。由于評(píng)估師技術(shù)水平局限，使得結(jié)果有差異。這些需要通過開展中外品牌價(jià)值評(píng)估的比較研究，借鑒國際品牌評(píng)估方法和準(zhǔn)則制定經(jīng)驗(yàn)，結(jié)合我國發(fā)展實(shí)際，整合專業(yè)資源，制定適應(yīng)我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的品牌價(jià)值評(píng)估標(biāo)準(zhǔn)。還可以通過典型案例的分析，探尋品牌價(jià)值評(píng)估本身固有的規(guī)律，完善品牌價(jià)值評(píng)估方法，真正建立起適合我國國情的品牌價(jià)值評(píng)估體系。

二是繼續(xù)完善專才培養(yǎng)機(jī)制，造就專業(yè)力量。

首先，完善專才培養(yǎng)機(jī)制。評(píng)估人才是品牌價(jià)值評(píng)估工作的重要保障。中評(píng)協(xié)將進(jìn)一步加強(qiáng)針對(duì)性培養(yǎng)，完善分層次、分專業(yè)的人才培養(yǎng)機(jī)制，采取多樣化的培養(yǎng)方式，將評(píng)估理論和案例教育相結(jié)合，國內(nèi)教育和國外教育相結(jié)合，學(xué)歷教育與后續(xù)教育相結(jié)合，培養(yǎng)從事品牌價(jià)值評(píng)估的高層次、復(fù)合型的專業(yè)人才，以適應(yīng)品牌經(jīng)濟(jì)時(shí)代市場(chǎng)發(fā)展的需求。

同時(shí)，評(píng)估機(jī)構(gòu)也要?jiǎng)?chuàng)新人才培養(yǎng)機(jī)制和方式，建立人才職業(yè)規(guī)劃，為品牌價(jià)值評(píng)估人才提供平臺(tái)、創(chuàng)造條件，充分發(fā)揮專業(yè)人才在品牌價(jià)值評(píng)估領(lǐng)域的作用。

其次，注重提升內(nèi)在素質(zhì)。內(nèi)在素質(zhì)是評(píng)估人自身品牌的核心要素。評(píng)估行業(yè)做品牌評(píng)估的前提是加強(qiáng)自身品牌建設(shè)，不斷提升專業(yè)能力和執(zhí)業(yè)質(zhì)量，以誠信、專業(yè)、質(zhì)量創(chuàng)品牌，贏得市場(chǎng)認(rèn)可。中評(píng)協(xié)將以提升會(huì)員內(nèi)在素質(zhì)為目標(biāo)，建立健全包括品牌價(jià)值評(píng)估在內(nèi)的行業(yè)自律管理制度，加大執(zhí)業(yè)質(zhì)量檢查力度。要引導(dǎo)資產(chǎn)評(píng)估師和從業(yè)人員珍惜榮譽(yù)、珍惜信任，嚴(yán)守職業(yè)道德和評(píng)估準(zhǔn)則，保證品牌價(jià)值評(píng)估質(zhì)量。

三是加強(qiáng)交流合作，解決專業(yè)難題。

加強(qiáng)與國際組織、各國評(píng)估同行和相關(guān)部門的合作，深入研究品牌價(jià)值評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)的定位和具體內(nèi)容，及對(duì)評(píng)估專業(yè)的潛在影響，協(xié)調(diào)相關(guān)部門，避免可能給執(zhí)業(yè)帶來的標(biāo)準(zhǔn)混亂等問題，為行業(yè)參與品牌價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)爭取空間，推動(dòng)理論研究和準(zhǔn)則建設(shè)的協(xié)調(diào)、有序發(fā)展。

篇7

一、企業(yè)價(jià)值評(píng)估理論和方法的形成與發(fā)展

19世紀(jì)中后期，現(xiàn)代評(píng)估業(yè)就隨著歐美等國經(jīng)濟(jì)的發(fā)展逐漸形成，特別是不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估得到充分重視和發(fā)展。由于評(píng)估實(shí)踐的發(fā)展急需理論指導(dǎo)，因而與評(píng)估相關(guān)的理論體系逐步從傳統(tǒng)經(jīng)濟(jì)理論中分化獨(dú)立出來。馬歇爾成為第一個(gè)探討評(píng)估方法（尤其是不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估方法）的現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)家，他提出和發(fā)展了許多在現(xiàn)代評(píng)估理論中廣為應(yīng)用的概念，這些概念包括根據(jù)收益折現(xiàn)確定價(jià)值、建筑物和土地折舊對(duì)價(jià)值的影響、建筑物類型和土地用途對(duì)價(jià)值的影響等。在馬歇爾的論著及其它以他的思想為基礎(chǔ)的論著的影響下，以探討評(píng)估、調(diào)查方法并提供經(jīng)嚴(yán)格定義的價(jià)值為主要內(nèi)容的評(píng)估理論最終與價(jià)值理論分開，形成了現(xiàn)代評(píng)估理論的基礎(chǔ)。

20世紀(jì)20—30年代，評(píng)估首先與不動(dòng)產(chǎn)業(yè)的發(fā)展緊密聯(lián)系起來。其中一個(gè)重要因素就是土地經(jīng)濟(jì)學(xué)從相關(guān)的幾門學(xué)科中獨(dú)立出來并發(fā)展成為一門正規(guī)的科學(xué)。1927年，Mertzke出版了《不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估》一書。該書采納了馬歇爾的觀點(diǎn)，在價(jià)值理論和評(píng)估理論之間建立起有機(jī)的聯(lián)系，將抽象的經(jīng)濟(jì)理論運(yùn)用到評(píng)估實(shí)務(wù)中，建立起了一個(gè)以三種評(píng)估方法為主的體系，特別是解釋了資本化率在評(píng)估中的應(yīng)用。K.LHyder等人在30—40年代又發(fā)展和強(qiáng)調(diào)了三種基本評(píng)估方法，建立起了運(yùn)用成本法、比較法（市場(chǎng)法）和收益法的系統(tǒng)程序。Schmuatz建立了一個(gè)評(píng)估價(jià)值的模型，并隨后將其納入到美國不動(dòng)產(chǎn)評(píng)估師學(xué)會(huì)1951年出版的《不動(dòng)產(chǎn)的評(píng)估》中。至此評(píng)估理論在價(jià)值理論的基礎(chǔ)上基本形成。

評(píng)估方法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的核心問題，直接影到價(jià)值評(píng)估的結(jié)果及市場(chǎng)交易的實(shí)施?？傮w上看，價(jià)值評(píng)估方法可以劃分為三大類：成本法（costapproach），是從歷史成本的角度評(píng)估企業(yè)價(jià)值；市場(chǎng)法（marketapproach），是從目前市場(chǎng)價(jià)格的角度評(píng)估企業(yè)的價(jià)值，又稱市場(chǎng)比較法；收益法（incomeapproach），是從未來收益的角度評(píng)估企業(yè)的價(jià)值。這三大類評(píng)估方法的形成與經(jīng)濟(jì)學(xué)中的價(jià)值理論有著很深的歷史淵源。另外也有學(xué)者將評(píng)估方法分為四類（Come1,1998）：(1)利用資產(chǎn)負(fù)債表進(jìn)行評(píng)估，即直接將企業(yè)所有發(fā)行在外的證券賬面價(jià)值進(jìn)行加總。此法雖然簡單，但卻易把企業(yè)的賬面價(jià)值與市場(chǎng)價(jià)值混淆，因此必須對(duì)賬面價(jià)值加以調(diào)整；(2)加總企業(yè)發(fā)行在外的所有證券的市場(chǎng)價(jià)值來評(píng)估企業(yè)價(jià)值，通常只適用于上市公司的評(píng)估；(3)通過與價(jià)值已知的可比企業(yè)進(jìn)行比較評(píng)估企業(yè)價(jià)值。采用這種方法首先需要計(jì)算資本化比率，再用該比率乘以被評(píng)估企業(yè)的利潤，即可估算出該企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值(4)首先預(yù)測(cè)企業(yè)的未來現(xiàn)金流量，將這些現(xiàn)金流量折現(xiàn)后，即可獲得企業(yè)證券持有人擁有的企業(yè)價(jià)值。根據(jù)這些基本方法，評(píng)估師在進(jìn)行評(píng)估時(shí)還會(huì)根據(jù)具體情況，設(shè)計(jì)或使用更具操作性的方法。誕生了諸如相對(duì)估價(jià)法、價(jià)格／帳面值比率（PVC模型）法、折現(xiàn)現(xiàn)金流量法、期權(quán)定價(jià)法等方法。

二、我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估的企業(yè)觀與企業(yè)價(jià)值觀

我國的資產(chǎn)評(píng)估起步于上世紀(jì)80年代末期，由于我國至今尚處于經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)軌時(shí)期，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)還不夠發(fā)達(dá)，適合我國國情的評(píng)估理論體系尚未形成，在評(píng)估方法上，對(duì)于單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估經(jīng)過模仿和探索開始進(jìn)入成熟階段，但對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估還剛剛起步。對(duì)于相關(guān)理論和方法的探索多散見于資產(chǎn)評(píng)估教材中，很少有對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的系統(tǒng)論述，大多是將資產(chǎn)評(píng)估的理論和方法移植于企業(yè)價(jià)值評(píng)估之中。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是資產(chǎn)評(píng)估的組成部分，但又不同于傳統(tǒng)的單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估、整體資產(chǎn)評(píng)估。單項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估包括流動(dòng)資產(chǎn)、機(jī)器設(shè)備、建筑物及在建工程、土地使用權(quán)、長期投資以及無形資產(chǎn)的評(píng)估；整體資產(chǎn)評(píng)估是以各個(gè)企業(yè)，或者企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營單位、分支機(jī)構(gòu)作為一個(gè)經(jīng)營實(shí)體，依據(jù)未來預(yù)期收益來評(píng)估其市場(chǎng)價(jià)值，它更多地考慮資產(chǎn)之間組合方式的協(xié)同效應(yīng)帶給企業(yè)價(jià)值的增值。而企業(yè)價(jià)值評(píng)估逾越了前兩項(xiàng)資產(chǎn)評(píng)估中的“資產(chǎn)”項(xiàng)目——即傳統(tǒng)財(cái)務(wù)報(bào)表中涉及的項(xiàng)目，而將外部環(huán)境分析（包括政治環(huán)境、產(chǎn)業(yè)政策、信貸政策、區(qū)域政策、環(huán)保政策、交通條件甚至地理位置等）、行業(yè)分析、產(chǎn)品與市場(chǎng)分析、業(yè)務(wù)流程分析、組織結(jié)構(gòu)和權(quán)限分析、人力資源分析、信用分析、管理層經(jīng)營績效分析和財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)（常見的有償債能力、現(xiàn)金流量狀況和發(fā)展?jié)摿Ψ治觯┑燃{入評(píng)估體系。

1.企業(yè)價(jià)值評(píng)估的企業(yè)觀

我們研究企業(yè)價(jià)值評(píng)估，準(zhǔn)確理解企業(yè)的含義是必不可少的。研究企業(yè)價(jià)值評(píng)估的企業(yè)觀，就是要在評(píng)估中準(zhǔn)確界定企業(yè)的內(nèi)涵與本質(zhì)。

在我國，關(guān)于企業(yè)的定義是運(yùn)用屬加種差的方法得出的。一般認(rèn)為：企業(yè)是依法設(shè)立的以盈利為目的的從事生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的獨(dú)立核算的經(jīng)濟(jì)組織。企業(yè)的這一定義，明確了企業(yè)本質(zhì)上是一個(gè)依法成立的社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織，同時(shí)也揭示了企業(yè)這一社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織不同于其它社會(huì)經(jīng)濟(jì)組織的主要方面，即企業(yè)的根本目的在于盈利，企業(yè)在面臨資源約束的條件下，要獨(dú)立核算、以收抵支、自負(fù)盈虧，設(shè)立企業(yè)的條件與程序要合乎法律規(guī)定等。

關(guān)于企業(yè)內(nèi)涵與本質(zhì)的界定，理論界有不同的觀點(diǎn)。新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)是以市場(chǎng)為研究對(duì)象，主要研究市場(chǎng)價(jià)格在交易中的作用。因此，企業(yè)被認(rèn)為是一個(gè)追求利潤最大化的“黑匣子”，即企業(yè)是在技術(shù)既定、信息充分、沒有交易成本的條件下，僅面臨市場(chǎng)約束的追求利潤最大化的微觀經(jīng)濟(jì)主體。自20世紀(jì)30年代企業(yè)理論產(chǎn)生以來，現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)企業(yè)理論的研究取得了非常顯著的成果，以“科斯”等經(jīng)濟(jì)學(xué)家為代表的交易費(fèi)用學(xué)派和以“張五常”等經(jīng)濟(jì)學(xué)家為代表的契約學(xué)派對(duì)企業(yè)的研究極大地豐富了企業(yè)的內(nèi)涵?？扑沟日J(rèn)為，企業(yè)不同于市場(chǎng)的“顯著特征就是作為價(jià)格機(jī)制的替代物”，在企業(yè)之外，市場(chǎng)是個(gè)

典型的契約組織，資源配置由價(jià)格機(jī)制來協(xié)調(diào)，而企業(yè)是一個(gè)不同于市場(chǎng)的“層級(jí)”組織。企業(yè)內(nèi)不存在市場(chǎng)交易，生產(chǎn)要素的分配由行政或計(jì)劃機(jī)制來協(xié)調(diào)?！皬埼宄！钡日J(rèn)為，企業(yè)是一種契約組織，它在本質(zhì)上同市場(chǎng)沒有什么差別，企業(yè)之所以能夠出現(xiàn)是由于企業(yè)團(tuán)隊(duì)的生產(chǎn)效率高于單個(gè)生產(chǎn)的生產(chǎn)效率，或者是由于風(fēng)險(xiǎn)的重新分配，或者是由于管理勞動(dòng)交易的特殊性等等。

企業(yè)究竟是什么？弄清楚這個(gè)問題是進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估的前提?；谝陨戏治?，我們對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的企業(yè)觀的確立應(yīng)運(yùn)用新古典經(jīng)濟(jì)學(xué)、現(xiàn)代經(jīng)濟(jì)學(xué)等的經(jīng)濟(jì)學(xué)中關(guān)于企業(yè)的理論，并結(jié)合分析國際評(píng)估界的觀點(diǎn)和我國的實(shí)際，界定“企業(yè)價(jià)值評(píng)估”中的“企業(yè)”內(nèi)涵和本質(zhì)，以此確立我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估的企業(yè)觀。

(1)企業(yè)是一個(gè)區(qū)別于市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)組織。它是由若干成員組成，有一定組織結(jié)構(gòu)的有機(jī)體，其內(nèi)部成員或部門間的分工協(xié)作不是通過價(jià)格機(jī)制來進(jìn)行的，而是通過科層制組織進(jìn)行的，這是企業(yè)區(qū)別于市場(chǎng)的主要標(biāo)志。

(2)企業(yè)是一個(gè)面向市場(chǎng)的經(jīng)濟(jì)組織。它是產(chǎn)品的生產(chǎn)者或服務(wù)的提供者，所提供的產(chǎn)品（勞務(wù)）必須滿足一定的社會(huì)需要，并且受市場(chǎng)的選擇和制約，這是企業(yè)區(qū)別于其他社會(huì)組織和消費(fèi)者的主要標(biāo)志。

(3)企業(yè)是一個(gè)具有獨(dú)立經(jīng)濟(jì)利益的經(jīng)濟(jì)組織。企業(yè)的活動(dòng)以盈利為目的，具有獨(dú)立的經(jīng)濟(jì)利益，它通過交換和其他生產(chǎn)單位以及消費(fèi)者發(fā)生聯(lián)系，它是一個(gè)獨(dú)立核算、自負(fù)盈虧的實(shí)體。

(4)企業(yè)是一個(gè)能主動(dòng)發(fā)展壯大自己的經(jīng)濟(jì)組織。在市場(chǎng)競爭機(jī)制中，企業(yè)要減少市場(chǎng)交易費(fèi)用或提高生產(chǎn)經(jīng)營效率，必然會(huì)形成企業(yè)的一體化趨勢(shì)，一體化的過程就是一部分企業(yè)被另一部分企業(yè)兼并或重組的過程，也是企業(yè)主動(dòng)發(fā)展和壯大自己的過程。

2、企業(yè)價(jià)值評(píng)估的企業(yè)價(jià)值觀

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是將一個(gè)企業(yè)作為一個(gè)有機(jī)整體，依據(jù)其擁有或占有的全部資產(chǎn)狀況和整體獲利能力，并充分考慮影響企業(yè)獲利能力諸因素，對(duì)企業(yè)整體公允市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行的綜合性評(píng)估。可以說，它是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)和現(xiàn)代企業(yè)制度相結(jié)合的產(chǎn)物。關(guān)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估，西方發(fā)達(dá)國家經(jīng)過長期發(fā)展，已形成多種模式，并日趨成熟。我國處于經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)型期，企業(yè)的性質(zhì)呈現(xiàn)多元化特點(diǎn)，企業(yè)價(jià)值評(píng)估不可能完全套用西方的模式。采用什么樣的企業(yè)價(jià)值觀，對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估有著決定性的影響。

迄今，經(jīng)濟(jì)發(fā)展歷經(jīng)農(nóng)業(yè)經(jīng)濟(jì)、制造經(jīng)濟(jì)、服務(wù)經(jīng)濟(jì)、體驗(yàn)經(jīng)濟(jì)四個(gè)大的時(shí)代。不同時(shí)代，財(cái)富創(chuàng)造機(jī)制發(fā)生了重大變化，價(jià)值創(chuàng)造的主體隨之改變。相應(yīng)地產(chǎn)生了勞動(dòng)價(jià)值論、資本價(jià)值論、客戶價(jià)值論和效用價(jià)值論等企業(yè)價(jià)值理論。按照價(jià)值來源的主體不同，企業(yè)可分為三種類型。一是以勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值為主的企業(yè)，二是以資本創(chuàng)造價(jià)值為主的企業(yè)，三是以客戶創(chuàng)造價(jià)值（包括效用體現(xiàn)價(jià)值）為主的企業(yè)。對(duì)于企業(yè)價(jià)值評(píng)估，勞動(dòng)價(jià)值論的理念主要是勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值。一方面，對(duì)于企業(yè)本身來說，由于它的產(chǎn)生和存在凝結(jié)了無差別的人類勞動(dòng)，并且能夠生產(chǎn)具有使用價(jià)值的各種商品，商品可以上市、買賣，企業(yè)本身也可以兼并、收購、改制、重組、破產(chǎn)，通過市場(chǎng)交易來體現(xiàn)出自身價(jià)值的高低，企業(yè)價(jià)值＝企業(yè)的成本價(jià)格十利潤；另一方面，企業(yè)的價(jià)值是由勞動(dòng)創(chuàng)造的，付出了勞動(dòng)就會(huì)相應(yīng)創(chuàng)造價(jià)值，企業(yè)的價(jià)值體現(xiàn)在企業(yè)生產(chǎn)的商品上，企業(yè)價(jià)值＝企業(yè)未來生產(chǎn)的商品價(jià)值的現(xiàn)值－企業(yè)生產(chǎn)成本的現(xiàn)值。資本價(jià)值理論是現(xiàn)代西方經(jīng)濟(jì)學(xué)的主流理論之一，其核心內(nèi)容是不僅活勞動(dòng)創(chuàng)造價(jià)值，而且死勞動(dòng)也創(chuàng)造價(jià)值。所謂死勞動(dòng)，實(shí)際上就是資本，具體包括實(shí)物資本、無形資本、人力資本、資源資本等?？梢哉f，在企業(yè)家眼里，一切都是資本，一切都能產(chǎn)生價(jià)值。資本趨于隱性化、人性化、智能化、自然化。按照資本價(jià)值理論：企業(yè)價(jià)值＝實(shí)物資本（或其創(chuàng)造）的價(jià)值＋無形資本（或其創(chuàng)造）的價(jià)值＋人力資本（或其創(chuàng)造）的價(jià)值＋資源資本（或其創(chuàng)造）的價(jià)值?？蛻魞r(jià)值理論認(rèn)為，價(jià)值是由客戶決定的。就顧客而言，其購買的已經(jīng)不完全是產(chǎn)品、服務(wù)本身，更重要的是一種感覺，而感覺是極具個(gè)性化的。認(rèn)可才有價(jià)值，認(rèn)可就是價(jià)值?？蛻粽J(rèn)可你的產(chǎn)品，就有價(jià)值；客戶不認(rèn)可你的產(chǎn)品，就沒有價(jià)值?？蛻糍徺I得多，價(jià)值就高；客戶購買得少，價(jià)值就低?？梢?，客戶價(jià)值理論是企業(yè)從客戶的視角來看待產(chǎn)品的價(jià)值，這種價(jià)值不是由企業(yè)決定的，而是由客戶感知的，即企業(yè)價(jià)值來源重心從企業(yè)內(nèi)部轉(zhuǎn)移到了企業(yè)外部?？蛻粼诟兄獌r(jià)值時(shí)，除關(guān)注企業(yè)所提供的產(chǎn)品、服務(wù)本身外，還關(guān)注相互間的整體關(guān)系，客戶價(jià)值不僅來源于核心產(chǎn)品和附加服務(wù)，更應(yīng)包括維持關(guān)系的努力，通過發(fā)展良好而持續(xù)的客戶關(guān)系來創(chuàng)造企業(yè)價(jià)值。按照客戶價(jià)值理論：企業(yè)價(jià)值＝客戶對(duì)企業(yè)產(chǎn)品和服務(wù)的認(rèn)可度。效用價(jià)值論的核心就是一切商品的價(jià)值取決于它們的用途，取決于人們對(duì)該商品的主觀評(píng)價(jià)。商品的價(jià)值是由它的效用決定，也就是由使用價(jià)值決定。這里的所謂價(jià)值，實(shí)際上就是人們對(duì)商品的主觀感受。人們通常從生理、情感、智力、精神這四個(gè)層次上體驗(yàn)生活，這四個(gè)層次影響著人們對(duì)產(chǎn)品價(jià)值的主觀判斷，形成的是一種復(fù)雜的、多層次的價(jià)值觀念。按照效用價(jià)值論：企業(yè)價(jià)值＝企業(yè)商品為消費(fèi)者帶來的效用。

我國目前正處于經(jīng)濟(jì)體制的轉(zhuǎn)型階段，不僅三類企業(yè)同時(shí)并存，而且還存在一些新的特點(diǎn)。由于勞動(dòng)力資源極其豐富，我國已經(jīng)成為世界的加工廠。同時(shí)，我國經(jīng)濟(jì)已開始融入世界經(jīng)濟(jì)洪流，產(chǎn)品的銷售受到世界政治、經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的制約，不少企業(yè)特別是不少國有企業(yè)的資本構(gòu)成已經(jīng)呈現(xiàn)多元化、無形化、智能化等特點(diǎn)，而許多國有企業(yè)又還沒有完全市場(chǎng)化，承擔(dān)著許多的政府職能和社會(huì)責(zé)任。這些特點(diǎn)和因素的影響決定著我們的企業(yè)價(jià)值理論不能單純堅(jiān)持勞動(dòng)價(jià)值論，也不能簡單的套用資本價(jià)值理論。雖然也有不少企業(yè)適合客戶價(jià)值理論或效用價(jià)值理論，但我們的企業(yè)還根置于經(jīng)濟(jì)尚不十分發(fā)達(dá)的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中，我們絕大多數(shù)人還僅僅是達(dá)到小康的生活水平，幾千年來保守的生活傳統(tǒng)，客戶價(jià)值理論或效用價(jià)值理論的適應(yīng)性也不具普遍性。

因此，我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估的價(jià)值觀應(yīng)從我國的國情出發(fā)，不能拘泥于某一理論、某一方法，應(yīng)具體情況具體分析，要綜合運(yùn)用資產(chǎn)價(jià)值構(gòu)成理論（勞動(dòng)價(jià)值論、資本價(jià)值論、效應(yīng)價(jià)值論等）、資產(chǎn)補(bǔ)償理論、貨幣的時(shí)間價(jià)值理論、產(chǎn)權(quán)理論等，結(jié)合國際評(píng)估界的觀點(diǎn)和我國的實(shí)際，在實(shí)踐中通過互相驗(yàn)證來確立符合我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)際的企業(yè)價(jià)值觀。

三、我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估的方法選擇

就評(píng)估方法本身而言，全世界都是一樣的。自JamesC.Bonbright于1937年在其經(jīng)典著作《ValuationOfProperty》描述到評(píng)估任何資產(chǎn)，工廠設(shè)備及用于商業(yè)或工業(yè)目的的無形資產(chǎn)只有三種方法。這三種方法被JamesC.Bonbright劃分為成本法，收益法和市場(chǎng)法。從那時(shí)起，我們?cè)?jīng)修改過這些方法的名字，但是無論我們稱之為收益法還是收益資本化法，其本質(zhì)是一樣的。同樣的，市場(chǎng)法的另一種叫法，用于房地產(chǎn)評(píng)估時(shí)，現(xiàn)在稱之為銷售比較法，用于非上市控股企業(yè)和整體企業(yè)評(píng)估時(shí)，稱為指標(biāo)公司對(duì)比法。無論我們賦予現(xiàn)代評(píng)估方法什么名字，其本質(zhì)，當(dāng)我們把這些新方法的外衣被剝離后，它們僅僅是成本，收益和市場(chǎng)法的修改和變形。

對(duì)評(píng)估方法的選擇，由于各個(gè)國家的法規(guī)、商業(yè)習(xí)慣不一樣，會(huì)計(jì)制度存在著差異，因而其資本市場(chǎng)的環(huán)境、投資者的愛好、乃至評(píng)價(jià)的方法亦不相同。因此我們?cè)谠u(píng)估方法的應(yīng)用之中，應(yīng)當(dāng)根據(jù)我國法律法規(guī)的要求將國際通用的評(píng)估方法靈活地運(yùn)用于我國的評(píng)估實(shí)踐，并在實(shí)踐中加以完善。

1、成本法的運(yùn)用

成本法是指在評(píng)估一個(gè)企業(yè)價(jià)值時(shí)，把這個(gè)企業(yè)的全部資產(chǎn)按評(píng)估時(shí)的現(xiàn)時(shí)重置資本扣減各項(xiàng)損耗來計(jì)算企業(yè)價(jià)值的方法。成本法評(píng)估企業(yè)價(jià)值，實(shí)際上就是在資產(chǎn)清查和審計(jì)的基礎(chǔ)上將企業(yè)整體資產(chǎn)化整為零，以單項(xiàng)資產(chǎn)的評(píng)估為起點(diǎn)，對(duì)各項(xiàng)有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)分別根據(jù)各自的特點(diǎn)和使用狀況，用重置資本減去貶值來確定各組成要素資產(chǎn)的個(gè)別價(jià)值，最后將全部資產(chǎn)進(jìn)行加和。一個(gè)企業(yè)的整體價(jià)值并不等于企業(yè)各單項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)值之和，單項(xiàng)資產(chǎn)組合需要組織成本，組合后的資產(chǎn)整體價(jià)值還會(huì)發(fā)生增值。對(duì)一個(gè)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估，主要是對(duì)發(fā)生了增值的資產(chǎn)整體進(jìn)行評(píng)估，是對(duì)其未來服務(wù)潛能產(chǎn)生的收益評(píng)估。換言之，價(jià)值評(píng)估應(yīng)該是對(duì)企業(yè)內(nèi)在價(jià)值、經(jīng)濟(jì)價(jià)值的評(píng)估，著眼于未來。而成本法著眼于現(xiàn)在資產(chǎn)的重置價(jià)值，所以從嚴(yán)格意義上來說，成本法并不是評(píng)估企業(yè)價(jià)值的方法。當(dāng)然，成本法非常適合每一單項(xiàng)資產(chǎn)的單獨(dú)評(píng)估，我國目前還處于計(jì)劃經(jīng)濟(jì)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的轉(zhuǎn)軌階段，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)不完善，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)不發(fā)達(dá)，大量的國有和集體企業(yè)要進(jìn)行改制重組、拍賣兼并，沒有交易活躍的市場(chǎng)作比較，只能對(duì)企業(yè)實(shí)有資產(chǎn)進(jìn)行客觀的評(píng)估。在對(duì)國有資產(chǎn)實(shí)行全面清產(chǎn)核資、改組改制、理順和明晰產(chǎn)權(quán)關(guān)系，以及加強(qiáng)國有資產(chǎn)管理方面，需要對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估時(shí)成本法被大量使用。即使是這樣，這種應(yīng)用也是一種有選擇的應(yīng)用。比如，功能性貶值的問題，經(jīng)濟(jì)性貶值的問題，土地的作用及價(jià)值問題。

2、收益法的運(yùn)用

收益法通常又被稱作收益現(xiàn)值法。我們?cè)谶M(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)有一個(gè)重要的方法是收益現(xiàn)值法。收益現(xiàn)值法是指通過估算被評(píng)估資產(chǎn)在未來尚可使用年限內(nèi)的預(yù)期收益，并采用適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率折現(xiàn)成現(xiàn)值，然后累加求和，得出被評(píng)估資產(chǎn)的評(píng)估值的一種資產(chǎn)評(píng)估方法。運(yùn)用收益現(xiàn)值法進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，是以該資產(chǎn)投入使用后連續(xù)獲利為基礎(chǔ)的。另外，投資者投資購買該項(xiàng)資產(chǎn)時(shí)，一般要進(jìn)行可行性分析，其預(yù)計(jì)的內(nèi)部回報(bào)率只有在超過評(píng)估時(shí)的折現(xiàn)率時(shí)才肯支付相應(yīng)貨幣額來購買該項(xiàng)資產(chǎn)。因此，運(yùn)用收益現(xiàn)值法進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估時(shí)，應(yīng)該具備如下前提條件：

其一是被評(píng)估對(duì)象必須是經(jīng)營性的資產(chǎn)，能獨(dú)立發(fā)揮效用，具有連續(xù)獲得收益的能力，資產(chǎn)與經(jīng)營收益之間存在穩(wěn)定的比例關(guān)系。由此可見收益現(xiàn)值法一般只能對(duì)整體資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，對(duì)于單臺(tái)機(jī)器設(shè)備無法預(yù)計(jì)它的未來收益，但有些單項(xiàng)資產(chǎn)如無形資產(chǎn)、房地產(chǎn)等可以預(yù)計(jì)其未來的收益額，所以也可以用收益現(xiàn)值法。

其二是未來收益值能準(zhǔn)確的預(yù)計(jì)，能用貨幣來表示，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)可以預(yù)見，能夠量化。

收益法通常被認(rèn)為比成本法和市場(chǎng)法更適用于企業(yè)價(jià)值評(píng)估，特別是在涉及為企業(yè)并購服務(wù)時(shí)。收購者投資于目標(biāo)企業(yè)是預(yù)期能獲取未來收益，但是這種預(yù)期的未來收益因具有不確定性而蘊(yùn)含著風(fēng)險(xiǎn)。收益法為量化影響企業(yè)價(jià)值的這些關(guān)鍵變量提供了路徑。但是，并非所有的企業(yè)價(jià)值評(píng)估均適用收益法。在運(yùn)用收益法對(duì)企業(yè)價(jià)值進(jìn)行評(píng)估時(shí)，必要的前提是判斷企業(yè)是否具有持續(xù)的盈利能力且能夠被合理的計(jì)量。只有當(dāng)企業(yè)具有持續(xù)的盈利能力且能夠被合理的計(jì)量且能夠被合理的計(jì)量時(shí)，運(yùn)用收益法對(duì)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估才具有意義。

3、市場(chǎng)法的運(yùn)用

經(jīng)濟(jì)理論和生活常識(shí)告訴我們，類似的資產(chǎn)應(yīng)該有類似的價(jià)格，一個(gè)理性的投資者，在一個(gè)公開透明的市場(chǎng)上，購買一項(xiàng)資產(chǎn)的價(jià)格，不會(huì)高于有相同效用的替代品的價(jià)格。我們對(duì)一個(gè)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，通過比較市場(chǎng)上相似或相近的可比企業(yè)公允交易價(jià)格，經(jīng)過類比分析，適當(dāng)修正后得到目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，這就是市場(chǎng)法。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)的國家，企業(yè)交易市場(chǎng)活躍，人們對(duì)企業(yè)價(jià)值的判斷更信賴于市場(chǎng)的眼光。市場(chǎng)交易的價(jià)格更具有說服力，它是被交易企業(yè)對(duì)于購買者的內(nèi)在經(jīng)濟(jì)價(jià)值，投資者購買了它，說明它能夠?yàn)橘徺I者帶來現(xiàn)金流量。而用現(xiàn)金流量折現(xiàn)法計(jì)算企業(yè)的價(jià)值，當(dāng)這個(gè)企業(yè)一直虧損時(shí)，無法預(yù)測(cè)其現(xiàn)金流量，但假若這個(gè)企業(yè)有很大的改造潛力，或其自身存在多年已具有一定知名度，有一定的客戶資源和銷售市場(chǎng)，投資人購買這個(gè)企業(yè)后進(jìn)行重整，完全可以使其變?yōu)橛髽I(yè)，為投資者帶來滾滾財(cái)源。所以用市場(chǎng)法可以評(píng)估企業(yè)的真實(shí)內(nèi)在價(jià)值，因基于市場(chǎng)導(dǎo)向，接近現(xiàn)實(shí)，故容易為當(dāng)事各方所接受和理解。但運(yùn)用市場(chǎng)法評(píng)估企業(yè)價(jià)值需要滿足兩個(gè)基本前提條件：

篇8

關(guān)鍵詞：企業(yè)價(jià)值；價(jià)值評(píng)估；折現(xiàn)率；風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)

企業(yè)價(jià)值評(píng)估是現(xiàn)代市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物。隨著我國社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的逐步建立與完善以及社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，企業(yè)并購、股權(quán)轉(zhuǎn)讓、企業(yè)改制等經(jīng)濟(jì)活動(dòng)時(shí)刻在大量發(fā)生，各經(jīng)濟(jì)活動(dòng)主體對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的需求呈迅速上升之勢(shì)。從我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)的發(fā)展看，企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐產(chǎn)生于經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型過程中的國有資產(chǎn)管理需要，雖然理論界與實(shí)務(wù)界不斷進(jìn)行探索，但由于理論研究的滯后、評(píng)估人員整體素質(zhì)有待提高以及市場(chǎng)環(huán)境的制約，企業(yè)價(jià)值評(píng)估在實(shí)踐中尚面臨評(píng)估方法不科學(xué)、評(píng)估參數(shù)不合理、評(píng)估程序不規(guī)范等諸多問題，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的需要。鑒于此，2004年12月30日中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)在借鑒國際評(píng)估理論和評(píng)估經(jīng)驗(yàn)基礎(chǔ)之上，了《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見(試行)》(以下簡稱《指導(dǎo)意見》)，從評(píng)估要求、評(píng)估方法和評(píng)估披露等方面對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估活動(dòng)進(jìn)行了規(guī)范。三年多來的實(shí)踐結(jié)果表明，《指導(dǎo)意見》的頒布與實(shí)施對(duì)提升我國評(píng)估行業(yè)的服務(wù)水平，加快國內(nèi)企業(yè)價(jià)值評(píng)估與國際接軌起到了積極的促進(jìn)作用，然而我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估仍然存在這樣和那樣的問題，制約著評(píng)估業(yè)的發(fā)展，因此，本文對(duì)當(dāng)前一些比較突出的、急需解決的問題提出一些解決思路。

一、非股份制企業(yè)的價(jià)值評(píng)估

(一)企業(yè)類型與企業(yè)價(jià)值評(píng)估

從組織形式看，我國企業(yè)分為股份制企業(yè)、合伙制企業(yè)、個(gè)人獨(dú)資企業(yè)。根據(jù)國家工商總局的統(tǒng)計(jì)，截至2007年12月底，全國股份制企業(yè)所占比重為42.72％，合伙制企業(yè)、個(gè)人獨(dú)資企業(yè)等非股份制企業(yè)所占比重則高達(dá)57.28％。

目前理論界和實(shí)務(wù)界所關(guān)注的重點(diǎn)是股份制企業(yè)的價(jià)值評(píng)估問題，而對(duì)于數(shù)量眾多、影響廣泛的合伙制企業(yè)和個(gè)人獨(dú)資企業(yè)的價(jià)值該如何評(píng)估則極少涉及。《指導(dǎo)意見》第二十條指出：“本指導(dǎo)意見所稱企業(yè)價(jià)值評(píng)估，是指注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師對(duì)評(píng)估基準(zhǔn)日特定目的下企業(yè)整體價(jià)值、股東全部權(quán)益價(jià)值或部分權(quán)益價(jià)值進(jìn)行分析、估算并發(fā)表專業(yè)意見的行為和過程?！庇芍袊Y產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)編著的《講解》(以下簡稱《指導(dǎo)意見講解》)對(duì)該條款的解釋為：“企業(yè)價(jià)值可以進(jìn)一步分為企業(yè)的整體價(jià)值，即股東全部權(quán)益價(jià)值和付息債務(wù)的價(jià)值之和，股東全部權(quán)益價(jià)值和部分權(quán)益價(jià)值?！焙茱@然，《指導(dǎo)意見》針對(duì)的是股份制企業(yè)價(jià)值如何評(píng)估以及股份制企業(yè)價(jià)值評(píng)估如何規(guī)范等問題，合伙制企業(yè)、個(gè)人獨(dú)資企業(yè)則被排除在外。

(二)非股份制企業(yè)與股份制企業(yè)的差異

毫無疑問，作為微觀經(jīng)濟(jì)的有機(jī)組成部分，合伙制企業(yè)和個(gè)人獨(dú)資企業(yè)同樣具有價(jià)值，但由于股份制企業(yè)與非股份制企業(yè)在企業(yè)組織形式方面存在較大差異，所以企業(yè)價(jià)值評(píng)估也必然有所不同。導(dǎo)致股份制企業(yè)和非股份制企業(yè)價(jià)值評(píng)估差異的主要因素有以下幾個(gè)方面：

1、權(quán)益投資人以及債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)存在差異。股份制企業(yè)的股東以其投資額為限承擔(dān)有限責(zé)任，而非股份制企業(yè)中，權(quán)益投資人承擔(dān)無限責(zé)任，相對(duì)應(yīng)的是股份制企業(yè)的債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)要高于非股份制企業(yè)債權(quán)人的風(fēng)險(xiǎn)。

2、權(quán)益轉(zhuǎn)讓限制(流動(dòng)性)的差異。從法律的角度看，對(duì)于股份制企業(yè)中的有限責(zé)任公司，股東之間可以相互轉(zhuǎn)讓其全部出資或者部分出資，股東向股東以外的人轉(zhuǎn)讓其出資時(shí)，必須經(jīng)全體股東過半數(shù)同意；對(duì)于股份有限公司，股東只要在依法設(shè)立的證券交易場(chǎng)所進(jìn)行股份轉(zhuǎn)讓即可。而在合伙制企業(yè)中，合伙人向企業(yè)合伙人以外的人轉(zhuǎn)讓企業(yè)財(cái)產(chǎn)份額的，須經(jīng)全體合伙人同意，在同等條件下，其他合伙人有優(yōu)先受讓的權(quán)利。在個(gè)人獨(dú)資企業(yè)中，投資人可以依法轉(zhuǎn)讓其權(quán)利。從權(quán)益轉(zhuǎn)讓的市場(chǎng)條件看，股權(quán)交易市場(chǎng)發(fā)育得比較成熟，為股權(quán)提供了較好的流動(dòng)性；而非股份制企業(yè)的權(quán)益轉(zhuǎn)讓市場(chǎng)無論是從規(guī)模還是市場(chǎng)的活躍程度都要比股權(quán)交易市場(chǎng)差很多。

3、企業(yè)所有者在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中所起的作用存在很大差異。所有權(quán)與經(jīng)營權(quán)分離是股份制企業(yè)的普遍現(xiàn)象，股東僅僅是企業(yè)的最終所有者，經(jīng)營權(quán)往往由非股東行使，因此，在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過程中，股東所起的作用相對(duì)比較有限。而在非股份制企業(yè)中，企業(yè)的所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)兩權(quán)合一，企業(yè)所有者在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造過程中發(fā)揮著舉足輕重的作用。

正由于與股份制企業(yè)相比存在上述三個(gè)方面的明顯差異，從而導(dǎo)致非股份制企業(yè)價(jià)值評(píng)估有別于股份制企業(yè)價(jià)值評(píng)估，這種差異并非表現(xiàn)在評(píng)估方法上，而是表現(xiàn)在具體的評(píng)估要素確定上：首先，根據(jù)風(fēng)險(xiǎn)收益平衡理論，資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)越大其預(yù)期收益越高，因此，非股份制企業(yè)的權(quán)益投資將需要獲得更高的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬，與此相對(duì)應(yīng)，必須賦予折現(xiàn)率更高的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)；其次，在預(yù)測(cè)非股份制企業(yè)的未來收益時(shí)，應(yīng)充分考慮所有者的人力資本所起的作用。如采用成本法評(píng)估非股份制企業(yè)的價(jià)值，則需要將所有者的人力資本作為企業(yè)整體資產(chǎn)的有機(jī)組成部分，評(píng)估其價(jià)值后加入到評(píng)估值當(dāng)中；最后，因非股份制企業(yè)的權(quán)益流動(dòng)性較差，在評(píng)估值最終調(diào)整時(shí)，需要給予較大幅度的折價(jià)。

二、成本法的獨(dú)立使用

(一)我國企業(yè)價(jià)值評(píng)估主流方法的變遷

與國外成熟市場(chǎng)中收益法、市場(chǎng)法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估中居于主導(dǎo)地位所不同的是，自從我國開展企業(yè)價(jià)值評(píng)估活動(dòng)以來，成本法在相當(dāng)長時(shí)期內(nèi)占據(jù)主導(dǎo)地位，而收益法、市場(chǎng)法僅僅處于從屬地位。雖然早在1991年國務(wù)院頒布的《國有資產(chǎn)評(píng)估管理辦法》中規(guī)定，資產(chǎn)評(píng)估可以采用收益現(xiàn)值法、現(xiàn)行市價(jià)法、重置成本法等方法，但長期以來，由于受評(píng)估主體素質(zhì)及社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展環(huán)境的限制，評(píng)估機(jī)構(gòu)、管理部門和委托方、使用方都習(xí)慣于運(yùn)用成本法評(píng)估企業(yè)價(jià)值，成本法成為企業(yè)價(jià)值評(píng)估的主流方法。1996年，由中國資產(chǎn)評(píng)估協(xié)會(huì)制定的《資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見(試行)》頒布實(shí)施后，實(shí)務(wù)界逐漸形成企業(yè)價(jià)值評(píng)估的一種普遍模式，即以成本加和法為主對(duì)企業(yè)整體價(jià)值進(jìn)行評(píng)估，采用收益法對(duì)成本法評(píng)估結(jié)果加以輔助驗(yàn)證。

2004年12月頒布的《指導(dǎo)意見》使這種局面發(fā)生了根本性改變，第二十三條指出“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場(chǎng)法和成本法三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或多種資產(chǎn)評(píng)估基本方法”，同時(shí)，第三十四條規(guī)定“以持續(xù)經(jīng)營為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為唯一使用的評(píng)估方法?！鄙鲜鲆?guī)定體現(xiàn)了與國際評(píng)估實(shí)踐接軌的指導(dǎo)思想，強(qiáng)調(diào)了收益法和市場(chǎng)法是企業(yè)價(jià)值評(píng)估最為適用的方法。自此以后，收益法在企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐中逐漸被廣泛應(yīng)用，成本法的壟斷地位逐漸被顛覆，且成本法喪失了獨(dú)立評(píng)估持續(xù)經(jīng)營企業(yè)價(jià)值的權(quán)利。

(二)對(duì)否定成本法獨(dú)立使用的商榷

成本法的評(píng)估思路是通過分別估測(cè)構(gòu)成企業(yè)的所有資產(chǎn)價(jià)值加和后扣除負(fù)債價(jià)值的企業(yè)價(jià)值。這種方法在多數(shù)情況下無法把握一個(gè)持續(xù)經(jīng)營企業(yè)的價(jià)值整體性，忽視企業(yè)組織化資本(organizational capital)對(duì)企業(yè)價(jià)值的影響，評(píng)估結(jié)果得到認(rèn)可的程度較低，因此，在國際上不作為一種主流評(píng)估方法使用。但如果像《指導(dǎo)意見》中規(guī)定的那樣，對(duì)持續(xù)經(jīng)營企業(yè)徹底否認(rèn)成本法的獨(dú)立使用則值得商榷，對(duì)于某些條件下的持續(xù)經(jīng)營企業(yè)，獨(dú)立應(yīng)用成本法評(píng)估其企業(yè)價(jià)值有著充分的理論基礎(chǔ)。

根據(jù)托賓q理論，在一個(gè)完全競爭的市場(chǎng)中，信息充分，不存在交易成本，企業(yè)可以自由進(jìn)入和退出某一行業(yè)，企業(yè)中也不存在能夠帶來超額收益的專利、專有技術(shù)、商譽(yù)等無形資產(chǎn)，此時(shí)，托賓q值等于1，即企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值等于重置成本(成本法評(píng)估的企業(yè)價(jià)值)。如果托賓q值不等于1，則套利活動(dòng)將使企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與重置成本趨于一致。雖然信息充分、不存在交易成本的完全競爭市場(chǎng)在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中幾乎不存在，但還是有一些企業(yè)所處的市場(chǎng)接近于完全競爭市場(chǎng)，在這種市場(chǎng)上，企業(yè)數(shù)量眾多，企業(yè)中幾乎不存在有礙市場(chǎng)競爭的無形資產(chǎn)，因而，企業(yè)市場(chǎng)價(jià)值與重置成本相差無幾。也就是說，成本法的最大缺陷在于容易忽視企業(yè)無形資產(chǎn)的價(jià)值，如果企業(yè)沒有無形資產(chǎn)或者無形資產(chǎn)的價(jià)值微乎其微，此時(shí)，應(yīng)用成本法可以比較準(zhǔn)確地評(píng)估出企業(yè)的價(jià)值。

另外，由于我國正處于市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立與完善過程中，企業(yè)經(jīng)歷市場(chǎng)洗禮較少，與西方成熟市場(chǎng)國家企業(yè)相比，我國企業(yè)的壽命普遍比較短，這就增加了收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的困難(從本質(zhì)上看，市場(chǎng)法的基礎(chǔ)是收益法和成本法，故在此不列入討論范圍)，加之，參數(shù)選擇缺乏客觀、科學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)，評(píng)估人員的專業(yè)素質(zhì)有待提高等，目前普遍推行收益法，所得評(píng)估結(jié)果受主觀因素影響較大，出現(xiàn)的偏差可能也比較大。因此，目前還不宜徹底否定成本法的獨(dú)立使用。

三、持續(xù)經(jīng)營企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的價(jià)值類型選擇

企業(yè)價(jià)值評(píng)估最基本、最重要的作用是為產(chǎn)權(quán)變動(dòng)和產(chǎn)權(quán)交易提供交換價(jià)值意見。不同的價(jià)值類型對(duì)應(yīng)著不同的評(píng)估值，企業(yè)價(jià)值評(píng)估人員有責(zé)任為委托方發(fā)現(xiàn)最大化的企業(yè)價(jià)值，不應(yīng)機(jī)械地選擇評(píng)估價(jià)值類型。結(jié)合到企業(yè)價(jià)值評(píng)估實(shí)踐，對(duì)于處于持續(xù)經(jīng)營中的企業(yè)，評(píng)估人員往往簡單地運(yùn)用持續(xù)經(jīng)營假設(shè)，選擇持續(xù)經(jīng)營價(jià)值來進(jìn)行企業(yè)價(jià)值的評(píng)估，但持續(xù)經(jīng)營價(jià)值未必一定大于非持續(xù)經(jīng)營價(jià)值，在某些特定情況下，非持續(xù)經(jīng)營價(jià)值(清算價(jià)值)甚至高于持續(xù)經(jīng)營價(jià)值，因此，如果相關(guān)權(quán)益人有權(quán)啟動(dòng)被評(píng)估企業(yè)清算程序，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)根據(jù)委托，分析評(píng)估對(duì)象在清算前提下價(jià)值大于在持續(xù)經(jīng)營前提下價(jià)值的可能性。那么，究竟在什么情況下企業(yè)的非持續(xù)經(jīng)營價(jià)值可能高于持續(xù)經(jīng)營價(jià)值呢?

以股東全部權(quán)益價(jià)值評(píng)估為例，根據(jù)剩余收益模型有：

式中：V表示股東全部權(quán)益價(jià)值；B表示股東權(quán)益的賬面價(jià)值；yi表示i期的收益；Ri表示i期的凈資產(chǎn)收益率；r表示折現(xiàn)率。

上式表明，股東全部權(quán)益價(jià)值是在賬面價(jià)值的基礎(chǔ)上加上未來剩余收益(收益扣除資本成本)的現(xiàn)值。如果公司的盈利能力強(qiáng)，凈資產(chǎn)收益率高于折現(xiàn)率，則未來剩余收益的現(xiàn)值大于0，股東全部權(quán)益價(jià)值要高于賬面價(jià)值；相反，如果凈資產(chǎn)收益率低于折現(xiàn)率，則未來剩余收益的現(xiàn)值小于0，股東全部權(quán)益價(jià)值低于賬面價(jià)值。

假設(shè)賬面價(jià)值與清算價(jià)值相等，對(duì)于持續(xù)經(jīng)營企業(yè)，未來凈資產(chǎn)收益率與折現(xiàn)率相比，若凈資產(chǎn)收益率小于折現(xiàn)率，那么，該企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營價(jià)值將小于清算價(jià)值。更加極端的情況是，對(duì)于一個(gè)連年虧損且將來難以改善的企業(yè)而言，持續(xù)經(jīng)營的結(jié)果只能是負(fù)債累累、破產(chǎn)清算，其持續(xù)經(jīng)營價(jià)值為0，甚至為負(fù)數(shù)(非股份制企業(yè))，而清算價(jià)值則可能遠(yuǎn)大于0，此時(shí)，價(jià)值類型選擇清算價(jià)值所得的評(píng)估值將較高。

四、收益法中折現(xiàn)率參數(shù)的確定

(一)折現(xiàn)率對(duì)企業(yè)價(jià)值評(píng)估準(zhǔn)確性的影響

折現(xiàn)率是運(yùn)用收益法評(píng)估企業(yè)價(jià)值的一個(gè)重要參數(shù)，評(píng)估值對(duì)該參數(shù)具有非常大的敏感性，若以Gor-don模型計(jì)算企業(yè)價(jià)值，設(shè)E為預(yù)期的下一年度收益額(股息、股權(quán)自由現(xiàn)金流等)，r為與預(yù)期收益流相對(duì)應(yīng)的折現(xiàn)率，g為未來收益的永續(xù)增長率，企業(yè)價(jià)值y為：

由于，g≥l，r>g，故有P≤－1。當(dāng)g=0時(shí)，s=－1，當(dāng)gr時(shí)，s－∞，由此表明，若折現(xiàn)率偏差1％，所得到的評(píng)估值至少偏差1％，企業(yè)收益增長速度越快，折現(xiàn)率偏差所導(dǎo)致的企業(yè)評(píng)估值偏差越大。正因?yàn)槠髽I(yè)價(jià)值評(píng)估值的準(zhǔn)確性對(duì)折現(xiàn)率高度敏感，所以科學(xué)確定折現(xiàn)率就顯得尤為重要。

折現(xiàn)率由無風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率構(gòu)成，其中，無風(fēng)險(xiǎn)收益率是不存在違約風(fēng)險(xiǎn)以及不存在再投資收益不確定性資產(chǎn)的收益率；風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率是風(fēng)險(xiǎn)資產(chǎn)收益率超過無風(fēng)險(xiǎn)收益率的部分。很顯然，折現(xiàn)率的準(zhǔn)確性取決于無風(fēng)險(xiǎn)收益率和風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的準(zhǔn)確性。

(二)無風(fēng)險(xiǎn)收益率的確定

根據(jù)無風(fēng)險(xiǎn)收益率的內(nèi)涵，在國際評(píng)估實(shí)踐中，無風(fēng)險(xiǎn)收益率一般取短期國債或長期國債的收益率。而在我國多年來的評(píng)估實(shí)踐中，由于《資產(chǎn)評(píng)估操作規(guī)范意見(試行)》中規(guī)定：“折現(xiàn)率可以行業(yè)平均資金利潤率為基礎(chǔ)，再加上3％—5％的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。除有確鑿證據(jù)表明具有高收益水平或高風(fēng)險(xiǎn)外，折現(xiàn)率一般不高于15％?！币虼?，注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師在采用收益法進(jìn)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估時(shí)，無風(fēng)險(xiǎn)收益率的取值一般為行業(yè)平均資金利潤率。這種確定無風(fēng)險(xiǎn)收益率的方法存在著非常明顯的問題：一方面，行業(yè)平均資金利潤率包含了風(fēng)險(xiǎn)因素，是行業(yè)內(nèi)所有企業(yè)經(jīng)過風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營后獲得的報(bào)酬，它不符合無風(fēng)險(xiǎn)收益率選取的標(biāo)準(zhǔn)；另一方面，無風(fēng)險(xiǎn)收益率應(yīng)該是任何投資者均可以獲得的無差別報(bào)酬，如果以行業(yè)平均資金利潤率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，則無風(fēng)險(xiǎn)收益率的獲得被限制在不同的行業(yè)內(nèi)，且不同行業(yè)的投資者獲得的無風(fēng)險(xiǎn)收益率可能存在很大差異。

《指導(dǎo)意見》對(duì)無風(fēng)險(xiǎn)收益率的確定進(jìn)行了完善，第二十九條規(guī)定：“注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師應(yīng)當(dāng)綜合考慮評(píng)估基準(zhǔn)目的利率水平、市場(chǎng)投資回報(bào)率、加權(quán)平均資金成本等資本市場(chǎng)相關(guān)信息和被評(píng)估企業(yè)、所在行業(yè)的特定風(fēng)險(xiǎn)等因素，合理確定資本化率或折現(xiàn)率。”，行業(yè)平均資金利潤率不再作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率的取值依據(jù)，然而，在評(píng)估實(shí)踐中，目前有相當(dāng)一部分的評(píng)估人員仍然以行業(yè)平均資金利潤率作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，據(jù)此所得評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性就值得懷疑。

關(guān)于無風(fēng)險(xiǎn)收益率的確定，《指導(dǎo)意見講解》建議取評(píng)估基準(zhǔn)日中長期國債的到期收益率，由此產(chǎn)生的問題是，無風(fēng)險(xiǎn)收益率是與收益流期間相匹配的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，而評(píng)估基準(zhǔn)日中長期國債的到期收益率僅僅是評(píng)估基準(zhǔn)日的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，并未涵蓋整個(gè)收益流期間。由此造成的結(jié)果是，評(píng)估基準(zhǔn)日相隔不久，無風(fēng)險(xiǎn)收益率可能相差很大。比如，2004年2月發(fā)行的5年期國債利率為4.42％，而2005年10月發(fā)行的5年期國債利率僅為2.14％，不到前者的一半。

國際上確定無風(fēng)險(xiǎn)收益率的通行做法是，將足夠長時(shí)期(一般是數(shù)十年)的短期國債或長期國債的利率加以平均作為無風(fēng)險(xiǎn)收益率，故無風(fēng)險(xiǎn)收益率不會(huì)因評(píng)估基準(zhǔn)日的不同而出現(xiàn)差異。與西方國家相比，雖然我國的國債發(fā)行歷史比較短，國債的市場(chǎng)化交易起步比較晚，但自1981年恢復(fù)國債發(fā)行以來，也有20多年的數(shù)據(jù)可以利用，運(yùn)用20多年甚至更短時(shí)期的國債利率信息計(jì)算所得的無風(fēng)險(xiǎn)收益率，其準(zhǔn)確性和科學(xué)性顯然要強(qiáng)于運(yùn)用評(píng)估基準(zhǔn)日中長期國債的到期收益率。

(三)風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的確定

對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的確定，目前我國理論界和實(shí)務(wù)界一般是基于資本資產(chǎn)定價(jià)模型(CAPM)，將股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)(風(fēng)險(xiǎn)價(jià)格)與B系數(shù)(風(fēng)險(xiǎn)數(shù)量)相乘得風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，這也是西方評(píng)估界普遍采用的方法。問題是，CAPM建立在投資者理性、資本市場(chǎng)有效的假設(shè)前提之上，這些假設(shè)前提在西方成熟市場(chǎng)上基本能得到滿足，并得到大量實(shí)證研究驗(yàn)證。與西方國家相比，中國股票市場(chǎng)發(fā)展的歷史非常短暫，市場(chǎng)體系與有效市場(chǎng)的要求相去甚遠(yuǎn)，CAPM在中國缺乏運(yùn)用的前提條件，也就是說，中國的股票市場(chǎng)尚不具備對(duì)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行定價(jià)的功能。很顯然，如果無視中國股票市場(chǎng)非有效這一基本事實(shí)，機(jī)械地套用CAPM，則所得的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率必然會(huì)出現(xiàn)偏差。

上述問題可以從三個(gè)方面加以解決：

1、如果運(yùn)用CAPM計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，則要合理選擇股票市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，包括風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的時(shí)間段以及風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的大小，并結(jié)合我國股票市場(chǎng)的非有效性，對(duì)最終的計(jì)算結(jié)果進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整。

2、運(yùn)用風(fēng)險(xiǎn)累加法而非CAPM計(jì)算風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率，即從實(shí)體經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域著手，將企業(yè)持續(xù)經(jīng)營過程中可能面臨的行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)等予以量化并累加得風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率。

3、運(yùn)用投入產(chǎn)出分析，先計(jì)算宏觀經(jīng)濟(jì)波動(dòng)與行業(yè)收益波動(dòng)之間的關(guān)系，由此得行業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)α，然后計(jì)算待評(píng)估企業(yè)的綜合杠桿系數(shù)DCL；及該企業(yè)所在行業(yè)的綜合杠桿系數(shù)DCLh，則待評(píng)估企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率Rr為：Rr＝(Re－Rf)×α×DCLi/DCLH，其中，Re、Rf分別為整體經(jīng)濟(jì)的收益率和無風(fēng)險(xiǎn)收益率。

篇9

【關(guān)鍵詞】市場(chǎng)途徑；比率乘數(shù)；修正調(diào)整；適用性

在中國資產(chǎn)評(píng)估界，當(dāng)中國注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師協(xié)會(huì)于2005年4月1日頒布并執(zhí)行《企業(yè)價(jià)值評(píng)估指導(dǎo)意見試行》時(shí)，效果并不是很理想，許多文獻(xiàn)在談及企業(yè)價(jià)值評(píng)估的市場(chǎng)法時(shí)，均認(rèn)為證券市場(chǎng)上的交易信息未能真實(shí)地反映資產(chǎn)或企業(yè)的價(jià)值，認(rèn)為其難以在當(dāng)時(shí)階段“開花結(jié)果”。時(shí)隔6年，我國理論和實(shí)務(wù)界開展了一系列研究，重點(diǎn)一般都放在對(duì)于可比企業(yè)的選擇以及調(diào)整可比企業(yè)與被評(píng)估企業(yè)之間的差異，卻很少考慮從市場(chǎng)途徑中關(guān)鍵比率乘數(shù)的角度出發(fā)，統(tǒng)一并連貫地建立和規(guī)范這一系列具體的選擇和調(diào)整流程，這從客觀上造成市場(chǎng)途徑的研究缺乏系統(tǒng)性和可操作性。文章主要是對(duì)收益類和資產(chǎn)類比率乘數(shù)進(jìn)行研究，通過對(duì)比率乘數(shù)適用性分析以解決對(duì)可比公司的選擇問題，同時(shí)根據(jù)收益法和市場(chǎng)法之間的轉(zhuǎn)換公式，對(duì)比率乘數(shù)進(jìn)行修正以實(shí)現(xiàn)可比企業(yè)與被評(píng)估企業(yè)的差異調(diào)整。

一、各類比率乘數(shù)的特點(diǎn)和適用性分析

1.收益類比率乘數(shù)

（1）銷售收入比率乘數(shù)。此比率乘數(shù)是企業(yè)價(jià)值與銷售規(guī)模之間的比率乘數(shù)，一般適用于企業(yè)銷售規(guī)模對(duì)企業(yè)價(jià)值起主要作用的情況，使用此比率乘數(shù)來評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)關(guān)鍵是對(duì)比公司與被評(píng)估企業(yè)經(jīng)營收益利潤率相同或相似情況，當(dāng)對(duì)比公司的銷售利潤/凈收益、資本結(jié)構(gòu)與被評(píng)估企業(yè)不一致時(shí)，銷售收入比率乘數(shù)一般不適用。

（2）EBIT/EBITDA比率乘數(shù)。此比率乘數(shù)是企業(yè)價(jià)值與企業(yè)經(jīng)營獲利能力之間的比率乘數(shù)，一般適用于企業(yè)獲利能力對(duì)企業(yè)價(jià)值起主要作用的情況，當(dāng)對(duì)比公司所得稅稅收政策和企業(yè)資產(chǎn)賬面價(jià)值和折舊政策出現(xiàn)較大差異時(shí)，可能不適用。

（3）P/E比率乘數(shù)。它是企業(yè)股權(quán)價(jià)值與企業(yè)經(jīng)營利潤之間的比率乘數(shù)，一般適用于被評(píng)估企業(yè)資本結(jié)構(gòu)、會(huì)計(jì)折舊或攤銷政策與對(duì)比公司相同或相似的情況，當(dāng)對(duì)比公司資本結(jié)構(gòu)或折舊/攤銷政策與被評(píng)估企業(yè)存在較大差異時(shí)可能不適用，同時(shí)此比率乘數(shù)在評(píng)估少數(shù)股權(quán)價(jià)值時(shí)適用。

（4）稅后現(xiàn)金流比率乘數(shù)。它是企業(yè)價(jià)值與企業(yè)經(jīng)營稅后現(xiàn)金流之間的比率乘數(shù)，通常還可以進(jìn)一步細(xì)分為稅后毛現(xiàn)金流和稅后凈現(xiàn)金流，理論上說應(yīng)該是最好的比率乘數(shù)，適用對(duì)比公司和被評(píng)估企業(yè)經(jīng)營盈利前提下的任何情況，但估算相對(duì)比較復(fù)雜。

2.資產(chǎn)類比率乘數(shù)

資產(chǎn)類比率乘數(shù)主要包括凈資產(chǎn)比率乘數(shù)、總資產(chǎn)比率乘數(shù)和固定資產(chǎn)比率乘數(shù)，此類價(jià)值乘數(shù)是企業(yè)價(jià)值與企業(yè)經(jīng)營性資產(chǎn)賬面價(jià)值之間的比率乘數(shù)，主要衡量企業(yè)價(jià)值與資產(chǎn)規(guī)模之間的關(guān)系。其特點(diǎn)是一般經(jīng)常用于被評(píng)估企業(yè)經(jīng)營虧損情況下的評(píng)估。凈資產(chǎn)比率乘數(shù)與總資產(chǎn)比率乘數(shù)相比，凈資產(chǎn)比率乘數(shù)使用還要求被評(píng)估企業(yè)與對(duì)比公司資本結(jié)構(gòu)相似。固定資產(chǎn)比率乘數(shù)有時(shí)用于固定資產(chǎn)組的評(píng)估或收益法評(píng)估中“終值”的估算。

二、各類比率乘數(shù)的調(diào)整及修正

在使用對(duì)比公司法評(píng)估企業(yè)價(jià)值時(shí)，關(guān)鍵的就是要找到可比公司與被評(píng)估公司之間的差異并對(duì)這些差異進(jìn)行有針對(duì)性地調(diào)整。通過比率乘數(shù)的適用性分析選擇了合適的對(duì)比公司后，各對(duì)比公司比率乘數(shù)計(jì)算出來后還需要根據(jù)差異進(jìn)行必要的調(diào)整及修正。在本文中，主要采用市場(chǎng)法比率乘數(shù)與收益資本化率的轉(zhuǎn)換關(guān)系來解決這個(gè)問題。

2.個(gè)別因素調(diào)整/修正

一般大概僅包含20%左右的調(diào)整因素，個(gè)別因素修正需要根據(jù)每類、每個(gè)比率乘數(shù)的具體情況分別進(jìn)行調(diào)整。

（1）銷售收入比率乘數(shù)。銷售收入比率乘數(shù)當(dāng)對(duì)比公司的銷售利潤/凈收益、資本結(jié)構(gòu)與被評(píng)估企業(yè)不一致時(shí)，一般不適用，因此理論上說應(yīng)該對(duì)被評(píng)估企業(yè)與對(duì)比公司存在的銷售利潤、資本結(jié)構(gòu)的不同構(gòu)造調(diào)整/修正系數(shù)

（2)EBIT/EBITDA比率乘數(shù)。此比率乘數(shù)當(dāng)對(duì)比公司所得稅稅收政策和企業(yè)資產(chǎn)賬面價(jià)值和折舊政策出現(xiàn)較大差異時(shí)，可能不適用，因此我們可以構(gòu)造所得稅和折舊攤銷收益價(jià)值調(diào)整。

（3）P/E比率乘數(shù)。當(dāng)對(duì)比公司的資本結(jié)構(gòu)或折舊/攤銷政策與被評(píng)估企業(yè)存在較大差異時(shí)，P/E比率乘數(shù)可能不適用，因此我們可以構(gòu)造資本結(jié)構(gòu)差異的調(diào)整/修正系數(shù)

（4）資產(chǎn)類比率乘數(shù)。凈資產(chǎn)比率乘數(shù)、總資產(chǎn)比率乘數(shù)和固定資產(chǎn)比率乘數(shù)中，對(duì)于凈資產(chǎn)比率乘數(shù)可以構(gòu)造資本結(jié)構(gòu)差異調(diào)整修正系數(shù)。

三、總結(jié)

市場(chǎng)途徑中的可比公司法一般技術(shù)思路為：1.確定可比上市公司；2.根據(jù)可比上市公司的股票交易價(jià)格和財(cái)務(wù)基本數(shù)據(jù)確定相關(guān)的可比指標(biāo)；3.根據(jù)可比上市公司與被評(píng)估企業(yè)的相關(guān)財(cái)務(wù)指標(biāo)比較，確定對(duì)于上述可比指標(biāo)的修正系數(shù)；4.根據(jù)被評(píng)估企業(yè)的財(cái)務(wù)基礎(chǔ)數(shù)據(jù)乘以修正后的可比指標(biāo)計(jì)算得出公司價(jià)值；5.最后對(duì)評(píng)估結(jié)果進(jìn)行適當(dāng)調(diào)整，以充分考慮被評(píng)估企業(yè)與上市公司的差異。如果從比率乘數(shù)的角度出發(fā)，來考慮這一系列的過程，研究了比率乘數(shù)的適用性及其修正調(diào)整，則可以連貫地解決這些問題，進(jìn)而簡化并規(guī)范企業(yè)價(jià)值的評(píng)估。

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篇10

1.評(píng)估目的

一般來說，外資并購確定成交價(jià)格需經(jīng)過評(píng)估、定價(jià)、談判、成交四個(gè)階段。資產(chǎn)評(píng)估的目的并不是確定最終成交價(jià)，其只是作為一種工具或手段，為交易各方及評(píng)估報(bào)告使用者（如外資主管部門及國有資產(chǎn)管理部門）提供參考依據(jù)。因此，我們應(yīng)該對(duì)外資并購中資產(chǎn)評(píng)估的作用給予客觀評(píng)價(jià)，不應(yīng)高估或低估。但不容忽視的是，在外資并購實(shí)務(wù)中，很多并購當(dāng)事人委托評(píng)估機(jī)構(gòu)實(shí)施資產(chǎn)評(píng)估的目的僅僅是“走過場(chǎng)”，以滿足外資部門及/或國資部門的文件審核需要；更有甚者，對(duì)資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)指手畫腳，將評(píng)估結(jié)果達(dá)到其要求作為委托評(píng)估機(jī)構(gòu)或支付評(píng)估費(fèi)用的前提條件。

2.評(píng)估范圍

在實(shí)施評(píng)估前，明確資產(chǎn)評(píng)估的范圍也是十分重要和必要的，因?yàn)樵u(píng)估的目的和范圍決定了評(píng)估工作的組織和評(píng)估方法的選擇。評(píng)估范圍因并購形式的不同而有所不同：外資并購方式可分為股權(quán)并購和資產(chǎn)并購，亦可分為整體并購和部分并購，相對(duì)應(yīng)的資產(chǎn)評(píng)估范圍也有所不同。例如在整體并購的情況下，應(yīng)納入評(píng)估范圍的資產(chǎn)包括被并購企業(yè)的有形資產(chǎn)、無形資產(chǎn)和負(fù)債，同時(shí)應(yīng)考慮被并購企業(yè)的商譽(yù)；在部分并購的情況下，資產(chǎn)評(píng)估的范圍則只包括一項(xiàng)或幾項(xiàng)資產(chǎn)。此外，交易性質(zhì)、交易架構(gòu)、交易方案及交易稅負(fù)等因素都會(huì)影響到評(píng)估范圍的確定。許多評(píng)估機(jī)構(gòu)在對(duì)企業(yè)并購的評(píng)估過程往往只注重對(duì)有形資產(chǎn)的評(píng)估，而忽略了對(duì)無形資產(chǎn)（尤其是商譽(yù)）的評(píng)估，導(dǎo)致了評(píng)估結(jié)果不公允乃至國有資產(chǎn)的流失。

3.評(píng)估機(jī)構(gòu)

外資并購中的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)必須為中國境內(nèi)依法設(shè)立的具有相應(yīng)資質(zhì)（如國有資產(chǎn)評(píng)估）的評(píng)估機(jī)構(gòu)，該等評(píng)估機(jī)構(gòu)一般由并購當(dāng)事人共同選定。值得注意的是：外資并購中的資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)和審計(jì)機(jī)構(gòu)不能為同一個(gè)機(jī)構(gòu)。

4.評(píng)估方法

資產(chǎn)評(píng)估的基本方法有三種：收益法、市場(chǎng)法和成本法。注冊(cè)資產(chǎn)評(píng)估師執(zhí)行企業(yè)價(jià)值評(píng)估業(yè)務(wù)，應(yīng)當(dāng)根據(jù)評(píng)估對(duì)象、價(jià)值類型、資料收集情況等相關(guān)條件，分析收益法、市場(chǎng)法和成本法三種資產(chǎn)評(píng)估基本方法的適用性，恰當(dāng)選擇一種或多種資產(chǎn)評(píng)估基本方法。

企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的收益法，是指通過將被評(píng)估企業(yè)預(yù)期收益資本化或折現(xiàn)以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路，收益法中常用的兩種具體方法是收益資本化法和未來收益折現(xiàn)法；企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的市場(chǎng)法，是指將評(píng)估對(duì)象與參考企業(yè)、在市場(chǎng)上已有交易案例的企業(yè)、股東權(quán)益、證券等權(quán)益性資產(chǎn)進(jìn)行比較以確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路，市場(chǎng)法中常用的兩種方法是參考企業(yè)比較法和并購案例比較；企業(yè)價(jià)值評(píng)估中的成本法也稱資產(chǎn)基礎(chǔ)法，是指在合理評(píng)估企業(yè)各項(xiàng)資產(chǎn)價(jià)值和負(fù)債的基礎(chǔ)上確定評(píng)估對(duì)象價(jià)值的評(píng)估思路，以持續(xù)經(jīng)營為前提對(duì)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估時(shí)，成本法一般不應(yīng)當(dāng)作為惟一使用的評(píng)估方法。

很多資產(chǎn)評(píng)估機(jī)構(gòu)按照企業(yè)凈資產(chǎn)的賬面價(jià)值進(jìn)行資產(chǎn)評(píng)估，筆者認(rèn)為該等做法很值得商榷，至少不符合并購規(guī)定所要求的“國際通行的評(píng)估方法”。判斷資產(chǎn)的價(jià)值要考慮很多因素，其中包括收益等，而不僅僅是帳面成本。看一個(gè)企業(yè)值不值錢，就是看它的贏利能力，如果把它賣來繼續(xù)經(jīng)營，是看它最終的贏利能力。筆者認(rèn)為，在三種評(píng)估方法中，往往可以根據(jù)實(shí)際情況把其中一種作為主要方法，其它的作為次要方法及/或驗(yàn)證方法。

5.評(píng)估結(jié)果

評(píng)估是一個(gè)藝術(shù)，為了最終得到各方的認(rèn)可，要經(jīng)過很多溝通、討論。在討論過程當(dāng)中，評(píng)估師要始終保持其獨(dú)立性。如果出現(xiàn)重大變化或評(píng)估報(bào)告有效期(國內(nèi)一般為一年)已過，應(yīng)當(dāng)重新進(jìn)行評(píng)估。請(qǐng)注意，評(píng)估報(bào)告日期和外資并購成交日可能存在較長時(shí)間，專業(yè)律師起草并購合同時(shí)應(yīng)考慮到并購對(duì)價(jià)的調(diào)整問題。此外，在外資并購成交價(jià)格低于評(píng)估價(jià)格百分之九十的情況下，可能無法獲得外資部門及/或國資部門的認(rèn)可，在此情況下并購當(dāng)事人應(yīng)事先與相關(guān)外資及/或國資部門進(jìn)行充分溝通。

6.國有資產(chǎn)