導語：如何才能寫好一篇企業(yè)財稅托管，這就需要搜集整理更多的資料和文獻，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

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投資公司經(jīng)營范圍包括：1、工商、企業(yè)形象策劃、企業(yè)管理咨詢、財稅顧問、投資顧問、財稅、資產(chǎn)托管、商務資訊；商標注冊。

2、教育資訊；翻譯；國內(nèi)商業(yè)、物資供銷業(yè)；進出口業(yè)務等多個領域.每個公司注冊時申請的經(jīng)營范圍不一樣，需要區(qū)別對待的。

3、投資管理，實業(yè)投資，投資信息咨詢，經(jīng)濟信息咨詢，商務信息咨詢，企業(yè)管理咨詢（以上咨詢除經(jīng)紀），企業(yè)形象策劃，市場信息咨詢（不得從事社會調(diào)查，社會調(diào)研，民意調(diào)查、民意測驗），市場營銷策劃、禮儀服務，會務服務，公關策劃，展覽展示策劃，文化藝術(shù)交流活動策劃。

（來源：文章屋網(wǎng) ）

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關鍵詞：“互聯(lián)網(wǎng)+”；房地產(chǎn)眾籌；發(fā)起人；投資人；涉稅事項

一、房地產(chǎn)企業(yè)眾籌模式

眾籌模式是指借助互聯(lián)網(wǎng)手段通過線上平臺籌資項目向特定群體募集項目資金，與其他的融資方式相比，眾籌具有融資效率高，融資成本低等優(yōu)點，并且在眾籌時發(fā)起人可以通過投資平臺與投資人溝通互動，從而改變了以前信息只能單向傳遞的傳統(tǒng)模式，同時通過眾籌平臺項目信息，也可以提前鎖定有意向購房的人群。所以通過眾籌，房地產(chǎn)企業(yè)不僅能快速籌集資金，還能同時達到營銷、銷售等目的。目前，房地產(chǎn)眾籌模式可分為以下幾種:（1）營銷型眾籌，是指房地產(chǎn)商以營銷為目的開設的眾籌項目。通常是指房地產(chǎn)商以出讓部分房產(chǎn)轉(zhuǎn)讓收入作為廣告宣傳費，通過廣告的方式營銷吸引投資者，從而達到轉(zhuǎn)讓產(chǎn)品房產(chǎn)所有權(quán)或相關收益權(quán)目的，提升企業(yè)知名度的目的，或者是房地產(chǎn)企業(yè)通過抵押房產(chǎn)來獲得流動資金，并承諾在一定期限內(nèi)將房產(chǎn)售出償支付投資者的投資收益。［1］（2）銷售型眾籌，是指房地產(chǎn)開發(fā)商為達到銷售房產(chǎn)，加快資金回籠速度目的，將房產(chǎn)或項目通過互聯(lián)網(wǎng)以低于市場的價格向投資者或社會公眾出售的眾籌項目。但是銷售型眾籌模式與傳統(tǒng)的直接交易房產(chǎn)還是存在一定差異，它是以產(chǎn)品房產(chǎn)作為標的物。其主要模式為:開發(fā)商通過眾籌平臺展示房產(chǎn)相關情況，眾籌參與人可通過眾籌平臺挑選中意的房產(chǎn)并進行線上預約。在預約期滿后，預約成功的投資者繳納款項并簽訂認購協(xié)議；最后，在開盤之后投資者與房地產(chǎn)開發(fā)商簽署房產(chǎn)買賣合同，完成購房。［2］（3）融資型眾籌，是指由于當前經(jīng)濟下行壓力較大，房地產(chǎn)行業(yè)前景不太樂觀，房地產(chǎn)企業(yè)為了快速募集資金而發(fā)起的房地產(chǎn)眾籌項目，主要通過房地產(chǎn)企業(yè)的在建工程或待建房產(chǎn)為籌資標的物向公眾募集資金。融資型眾籌與其他眾籌的區(qū)別，主要在于融資型眾籌是由投資者通過眾籌平臺直接對房地產(chǎn)企業(yè)的地產(chǎn)項目投資，主要投資于房地產(chǎn)企業(yè)的前期工程。［3］

二、眾籌模式下企業(yè)的涉稅事項

（一）營銷型眾籌在2020年5月10日，甲公司是一家房地產(chǎn)企業(yè)，為增值稅一般納稅人，因籌資需要決定通過某眾籌掛出眾籌項目，眾籌標的物為將一套價值為400萬元的成品房。為了達到營銷目的，甲公司承諾給予投資人一定的折扣，將折扣后籌集的資金作為籌資目標，所以籌集的目標金額為標的物的價格的85%即340萬元。本次眾籌的截止時間為5月17日，房產(chǎn)出售時間為7月1日，資金托管機構(gòu)為中國建設銀行。同時，在眾籌過程中，甲公司還需要分別向眾籌平臺和中國建設銀行支付中介費和托管費，分別為籌資金額的8%和3%。第一，在本案例中，按稅法規(guī)定，A企業(yè)本次眾籌項目繳納稅額的時間為2020年5月17日，即眾籌資金款項到賬的當天，并且在現(xiàn)行稅法下，甲公司本次活動視同為預售。其納稅情況如下:首先甲企業(yè)需要按稅法規(guī)定在收到投資人支付額的押金時按照3%的預征稅率預繳增值稅，因此，甲公司需預繳納的增值稅稅額為:340/（1+9%）×3%=9.35萬元。甲公司的這套房產(chǎn)在7月1日以800萬元（不含稅價733.94萬元）的價格成交。按照相關稅法規(guī)定，還需補繳甲公司56.7萬元的稅額（733.94×9%-9.35=56.7萬元）。最后，在甲公司轉(zhuǎn)讓住宅產(chǎn)權(quán)過程中時還需要支付一定的土地增值稅以及印花稅等。所以營銷型眾籌主要涉及的風險是中介費、托管費等的抵扣問題。按照現(xiàn)行稅法，甲公司可以按照9%的稅率取得增值稅專用發(fā)票抵扣銷項稅額，達到節(jié)稅的目的。但是如果企業(yè)取得增值稅普通發(fā)票就不能抵扣進項稅額，有些企業(yè)對于取得的增值稅發(fā)票是否可以抵扣上存在一些問題，可能導致稅款繳納不足①；二是關于眾籌和售出價格之間的422.02萬元［733.94-340/（1+9%）］的差額，企業(yè)一般認定將其為銷售費用，費用會涉及稅前扣除的問題，按照稅法規(guī)定，如果企業(yè)獲得了合法原始憑證就可在稅前扣除。此外，近幾年，由于政府不斷加強對房價控制，如“限購”政策等政策的相繼出臺，投資者人數(shù)有限，房地產(chǎn)企業(yè)只能靠降低房價來銷售，導致企業(yè)的盈利空間縮水，同時也會改變投資者的風險偏好，導致企業(yè)資金籌措困難，給企業(yè)帶來一定的財務風險。第二，對于投資者來說，納稅風險主要在于他的投資者身份。如果是個人投資者，就僅按投資收益所得繳納個人所得稅；如果是法人投資者，其收益所得應計入企業(yè)所得稅，繳納完企業(yè)所得稅后的個人收益繳納個人所得稅。同時還應注意，投資者是否在眾籌項目中認購了房產(chǎn)，如有簽署商品房買賣合同，則應按合同金額繳納印花稅。第三，對于眾籌平臺來說，根據(jù)收取的中介費所得確認為主營業(yè)務收入，計入應納稅所得額。同時按服務行業(yè)稅率繳納增值稅1.54萬元［27.2÷（1+6%）×6%］，并根據(jù)應交增值稅計提城建稅及教育費附加。

（二）銷售型眾籌甲公司是一家房地產(chǎn)企業(yè)，為增值稅一般納稅人，2019年4月25日決定通過某眾籌掛出眾籌項目，眾籌標的物為一套價值300萬元的成品房產(chǎn)，標的價格為700萬。本次眾籌的截止時間為5月17日，甲公司所籌700萬元（不含稅價642.2萬元），在眾籌過程中，甲公司還需要分別向眾籌平臺和中國建設銀行支付中介費和托管費，分別為籌資金額的8%和3%。第一，對于甲公司，適用9%的稅率，此時需要交納稅額為83.81萬元（642.2×9%=83.81萬元）。第二，對投資者來說，銷售型眾籌等同于房地產(chǎn)企業(yè)向投資者銷售房產(chǎn)，如果投資者的目的是為了以低于市場價獲得房產(chǎn)，那么投資者僅僅需要繳納契稅和印花稅，無須繳納個人所得稅。②因契稅的稅率受購房次數(shù)的影響，所以我們只計算印花稅。印花稅一般為是購房總價的0.05%，即3500元（700萬元X0.05%=3500元）。第三，對于眾籌平臺來說，需要根據(jù)收取的中介費和最終所得繳納增值稅和所得稅。按照銷售型眾籌和營銷型眾籌下所涉及的納稅情況基本相似，其所面臨的財稅問題也基本一致。

（三）融資型眾籌甲公司在2019年10月25日決定通過某眾籌掛出眾籌項目，眾籌標的物為價值1200萬元的新建樓盤，本次眾籌的截止時間為11月10日，眾籌的約定利率為16%，甲企業(yè)承諾到期后還本付息，其他假設同上。由于需要支付給眾籌平臺8%的中介費即96萬元，支付給銀行36萬元的資金托管費，所以甲企業(yè)最終籌集的資金為1068萬元。在本次項目中，A企業(yè)適用9%的增值稅稅率，這次眾籌項目涉及利息，利息是否要在稅前扣除成了這種模式下的涉稅主要問題。一般來說，企業(yè)會使用利息支出來降低稅前利潤，從而達到降低所得稅的目。但在本項目中，由于眾籌平臺和銀行不是貸款方，所以這筆費用屬于籌資過程中的其他支出，不應算入利息中，企業(yè)不應進行稅前扣除，所以這筆費用屬于籌資過程中的其他支出，不應算入利息中，企業(yè)不應進行稅前扣除。但兩年期滿，A企業(yè)支付給投資者利息，企業(yè)可憑獲得的原始憑證進行抵扣。除此利息支出外，融資型眾籌的涉稅環(huán)節(jié)和營銷型眾籌大致相同。

三、眾籌模式下企業(yè)納稅籌劃的建議

無論是出于何種目的、用于何種用途的眾籌，納稅都是企業(yè)不可避免的問題，納稅問題如果處理不當就會使企業(yè)面臨涉稅風險，影響企業(yè)的形象，降低企業(yè)的信譽，所以企業(yè)應加強對財務人員的專業(yè)素質(zhì)和納稅風險管控能力及政策敏感度的培養(yǎng)，針對以上的問題提出兩點籌劃建議。第一，加強對財務人員專業(yè)素質(zhì)的培養(yǎng)，提高對稅務相關政策的敏感度。我國自2016年全面進行營改增，現(xiàn)已取得了不錯的結(jié)果，營改增的目的是為了減輕企業(yè)的稅負，但不少企業(yè)卻出現(xiàn)不減反增的情況，其原因還是稅務人員對稅收政策的把控不到位。不可否認，目前的形勢下，房地產(chǎn)行業(yè)情景不太樂觀，所以房地產(chǎn)企業(yè)的發(fā)展重點都放在了如何提高盈利和創(chuàng)新上，不可避免地忽視了對稅務及財務人員的管理與培養(yǎng)，導致房地產(chǎn)企業(yè)稅務人員能力提升緩慢，對稅收和相關優(yōu)惠政策的解讀不到位，降低了企業(yè)納稅籌劃的效率。因此，房地產(chǎn)企業(yè)應該重視稅務管理工作，設立相對獨立的稅務部門，制定一套完整合理的績效考核和獎懲制度作為依據(jù)考核稅務人員的工作情況。第二，企業(yè)應該完善風險控制制度，眾籌模式下的財稅問題是由于國家對房地產(chǎn)眾籌尚未提出相關政策，所以眾籌的參與方的納稅還存在一些爭論點給房地產(chǎn)企業(yè)帶來了稅務風險，所以企業(yè)要針對這些爭論點完善企業(yè)的風險管控制度，提升稅務人員涉稅風險的處理能力，并且達到減輕企業(yè)稅負的目的。

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目前，我國軟件產(chǎn)業(yè)的自主創(chuàng)新能力持續(xù)提升，通過IDC的調(diào)查顯示，未來五年，中國IT企業(yè)支出將增長近3倍之多，2012年，云計算市場規(guī)模可達420億美元，企業(yè)投入在云計算服務的支出將占整體IT成本的25％，2013年甚至會提高到33％。而2010年下半年，預計軟件公司的業(yè)績增長比較樂觀，主要原因是：1、大多數(shù)公司上半年合同增長好于業(yè)績增長；2、人力成本上升的壓力集中體現(xiàn)在上半年。3、軟件行業(yè)進入合同簽訂與收入確認旺季，收入與凈利潤占全年比重普遍在60％以上。

2010年9月8日，中國國務院通過了《關于加快培育和發(fā)展戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的決定》，確定新一代信息技術(shù)為國家級的7個戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)之一，決定進一步加大財稅金融等政策扶持力度，引導和鼓勵社會資金投入，這將給軟件行業(yè)的未來發(fā)展注入了光明的前景。這對于金融軟件行業(yè)的從業(yè)者來講，是一個非常大的喜訊。

在金融軟件領域，資產(chǎn)管理軟件系統(tǒng)及資產(chǎn)托管軟件系統(tǒng)兩個細分市場尤為突出。金融行業(yè)是對信息化依賴性很強的行業(yè)，1990年12月19日，上海證券交易所誕生了第一筆由計算機自動撮合的股票交易系統(tǒng)，自此揭開了電子化交易的序幕。隨著各資產(chǎn)管理公司資產(chǎn)管理業(yè)務的開展及《證券投資基金管理暫行辦法》的實行，1998年前后，市場上出現(xiàn)了針對資產(chǎn)管理及托管業(yè)務基本業(yè)務單元的基礎系統(tǒng)，如投資交易管理系統(tǒng)、財務核算與資產(chǎn)估值系統(tǒng)、資金清算系統(tǒng)等等。

經(jīng)過幾年的積累，資產(chǎn)管理和資產(chǎn)托管的基本業(yè)務系統(tǒng)已經(jīng)發(fā)展成熟，單個業(yè)務系統(tǒng)的自動化程度已顯著提高。市場上針對金融行業(yè)資產(chǎn)管理及托管業(yè)務的信息化產(chǎn)品已經(jīng)涵蓋了研究、分析、投資、交易、風控、監(jiān)督、清算、核算估值、績效評估、存托管、數(shù)據(jù)整合等業(yè)務環(huán)節(jié)。以下分別討論資產(chǎn)管理和資產(chǎn)托管業(yè)務領域。

二、資產(chǎn)管理業(yè)務

資產(chǎn)管理平臺主要為資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)管理業(yè)務提供投資決策分析、投資交易管理、資產(chǎn)清算、資產(chǎn)估值、會計核算、信息披露、報表管理、資產(chǎn)定價等產(chǎn)品和服務。據(jù)中國證監(jiān)會統(tǒng)計：2009年底，保險資金運用余額37417.12億元，證券投資基金資產(chǎn)凈值26760.80億元，前14家證券公司受托管理資金本金總額1222.38億元。據(jù)中國信托協(xié)會統(tǒng)計，2010年3季度信托公司信托資產(chǎn)總額為29570.16億元。以上資產(chǎn)都需要資產(chǎn)管理公司的資產(chǎn)管理服務。

2007年～2009年，我國資產(chǎn)管理解決方案及服務的市場規(guī)模分別約為14.10億元、16.66億元、19.49億元。隨著國民經(jīng)濟持續(xù)穩(wěn)定的發(fā)展，國民財富將持續(xù)快速積累，將會有更多的資金存在理財?shù)男枨蟆ｎA計2010年～2013年我國資產(chǎn)管理解決方案及服務的市場規(guī)模分別將達到22.83億元、27.29億元、33.06億元、40.28億元。

三、資產(chǎn)托管業(yè)務

資產(chǎn)托管平臺主要為商業(yè)銀行托管業(yè)務的金融資產(chǎn)保管、會計核算、資產(chǎn)估值、資金清算、稽核監(jiān)控、風險分析、績效評估、信息披露等業(yè)務環(huán)節(jié)提品和服務。目前獲得證券投資基金托管資格的銀行為18家，所托管的資產(chǎn)類型涉及：證券投資基金、保險資金、理財計劃、信托計劃、社?；?、企業(yè)年金、QFII、QDII、股權(quán)基金、交易資金等十余種。

2007-2009年，我國資產(chǎn)托管解決方案及服務的市場規(guī)模分別系1.20億元、1.47億元、1.70億元。隨著托管資產(chǎn)規(guī)模的增加和托管需求的快速發(fā)展，需要持續(xù)投入較大的資金對資產(chǎn)托管平臺進行建設及維護。預計2010年～2013年我國資產(chǎn)托管解決方案及服務的市場規(guī)模將分別達到2.07億元、2.56億元、3.20億元、4.03億元。

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[關鍵詞]證券投資基金；稅法主體資格；有效課稅模式

一、證券投資基金的納稅主體資格之爭：實定法上的迷失

證券投資基金在我國的發(fā)展最早可以追溯到1987年中國銀行和中國國際信托投資公司在海外組建的“中國投資基金”。隨著證券投資基金的發(fā)展，我國在1997年頒布了《證券投資基金管理暫行規(guī)定》，對證券投資基金的相關法律問題做出了規(guī)定。在此基礎上，財政部、國家稅務總局先后制定了《關于證券投資基金稅收問題的通知》(財稅字[1998]55號)、《關于開放式證券投資基金有關稅收問題的通知》(財稅字[2002]128號)，由此確立了證券投資基金的基本稅收規(guī)則，對證券投資基金在發(fā)行、運營及收益分配過程中所涉及的稅種及納稅義務人做出了明確的規(guī)定。然而，由于1997年所頒布的《證券投資基金管理暫行規(guī)定》認為證券投資基金是一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式，并不認為證券投資基金是獨立的法律主體，因此，在構(gòu)建證券投資基金稅制時，基金本身能否作為獨立的納稅主體而獨立承擔納稅義務，上述兩個規(guī)章用語含糊，甚至存在諸多的矛盾。這種狀況到2003年《證券投資基金法》頒布后仍未得到解決。證券投資基金、基金管理人、投資人之間的稅法地位不清，造成了納稅義務分擔上的錯位，這成為我國證券投資基金稅制存在諸多弊端的根源。

(一)質(zhì)疑一：基金管理人作為營業(yè)稅的納稅人

在《關于證券投資基金稅收問題的通知》和《關于開放式證券投資基金有關稅收問題的通知》中規(guī)定，基金管理人運用基金買賣股票、債券的差價收入，暫免征收營業(yè)稅。盡管這一規(guī)定為免稅規(guī)定，但其言外之意則是基金管理人仍為稅法上所明確的營業(yè)稅的納稅人，只不過這一納稅義務在法律所規(guī)定的期限內(nèi)暫時免除。照此規(guī)定，在基金成立之后，基金管理人如果運用基金買賣了股票，則基金管理人應當因此所取得的差價收入，成為營業(yè)稅的納稅人。在這里，證券投資基金僅是基金管理人買賣股票、債券時所運用的“資產(chǎn)”，是作為“物”而存在的，不能成為稅法的主體，自然不承擔納稅義務。而在國家稅務總局2002年頒布的《金融保險業(yè)營業(yè)稅申報管理辦法》第2條規(guī)定，金融保險業(yè)營業(yè)稅的納稅人包括證券基金管理公司、證券投資基金。根據(jù)該規(guī)定，則證券投資基金是作為金融保險業(yè)的營業(yè)稅的納稅人而存在的，基金本身即作為納稅主體，證券投資基金如果買賣股票、債券，則仍應繳納營業(yè)稅，證券投資基金是“稅法上的人”，而非“物”。根據(jù)《中華人民共和國營業(yè)稅條例》及其實施細則的規(guī)定，負有營業(yè)稅納稅義務的單位為發(fā)生營業(yè)稅的應稅行為并向?qū)Ψ绞杖∝泿?、貨物或其他?jīng)濟利益的單位和個人，包括獨立核算的單位和不獨立核算的單位。于是，問題的關鍵便在于，基金管理公司運用基金財產(chǎn)實施買賣股票、債券的行為，其法律后果是應該歸屬于基金管理人還是證券投資基金?基金是物還是作為獨立的主體存在，法律性質(zhì)的不同判斷造成了對收益歸屬上認識的不同，由此也造成了對納稅義務人的規(guī)定上的矛盾與沖突，勢必造成稅收征管上的困難。

(二)質(zhì)疑二：證券投資基金成為個人所得稅的納稅人

在1998年所頒布的《關于證券投資基金稅收問題的通知》中明確規(guī)定，對投資者從基金分配中獲得的股票的股息、紅利收入以及企業(yè)債券的利息收入，由上市公司和發(fā)行債券的企業(yè)在向基金派發(fā)股息、紅利、利息時代扣代繳20％的個人所得稅，基金向個人投資者分配股息、紅利、利息時，不再代扣代繳個人所得稅。這一規(guī)定，在2002年針對開放式證券投資基金頒布的規(guī)章中，則變?yōu)椤皩鹑〉玫墓善钡墓上?、紅利收入，債券的利息收入、儲蓄存款利息收入，由上市公司、發(fā)行債券的企業(yè)和銀行在向基金支付上述收入時代扣代繳20％的個人所得稅，對投資者(包括個人和機構(gòu)投資者)從基金分配中取得的收入，暫不征收個人所得稅和企業(yè)所得稅”。根據(jù)上述規(guī)定，對于封閉性證券投資基金，20％的個人所得稅是針對投資者進行扣繳的，而對開放式證券投資基金，同樣的20％的個人所得稅，其納稅主體卻變成了“基金”本身。根據(jù)個人所得稅法的規(guī)定，個人所得稅針對“個人”征收，亦即“自然存在的生物有機體”，而“基金”顯然是非獨立存在的“自然人”，對基金征收個人所得稅顯然是存在納稅主體上的誤解的。在封閉式證券投資基金中，盡管法律明定該個人所得稅針對投資者進行扣繳，然而，這些由上市公司、發(fā)行債券的企業(yè)和銀行代扣代繳個人所得稅后，分配到證券投資基金中的“股息、紅利收入，債券的利息收入、儲蓄存款利息收入”，仍應抵扣基金在運營過程中所產(chǎn)生的費用(如基金管理人的管理費用)、購買股票、債券等所發(fā)生的虧損后才能分配給投資者。因此，這20％的個人所得稅的稅基顯然并非投資者分配到的基金收益的總額，而僅是基金所取得的收入總和。再加上投資者顯然并非都是個人，不加區(qū)別地對其扣繳個人所得稅，顯然也是違反稅法的規(guī)定的。從這個意義上來看，對封閉式證券投資基金的投資者所征收的“個人所得稅”，實質(zhì)上也是針對封閉式證券投資基金本身而征收的，同樣也會產(chǎn)生納稅主體上的混淆。

(三)質(zhì)疑三：證券投資基金是企業(yè)所得稅的納稅主體

1998年所頒布的《關于證券投資基金稅收問題的通知》規(guī)定，對基金從證券市場中取得的收入，包括買賣股票、債券的差價收入，股票的股息、紅利收入，債券的利息收入及其他收入，暫不征收企業(yè)所得稅。即證券投資基金為企業(yè)所得稅的納稅人，只是其納稅義務被暫時免除。而在2002年的《關于開放式證券投資基金有關稅收問題的通知》中，基金買賣股票所取得的差價收入，其企業(yè)所得稅的納稅主體卻是“基金管理人”，基金不過是其買賣股票、債券時所運用的資產(chǎn)，是“物”而非“人”。根據(jù)2007年頒布的《中華人民共和國企業(yè)所得稅法》(以下簡稱《企業(yè)所得稅法》)的規(guī)定，在中華人民共和國境內(nèi)的企業(yè)和其他取得收入的組織為企業(yè)所得稅的納稅人。顯然，如果基金僅作為“財產(chǎn)”存在，是無法成為企業(yè)所得稅的納稅主體的。但封閉式證券投資基金與開放式證券投資基金的差別僅在于封閉式基金的發(fā)行總額事先確定，在封閉期間內(nèi)基金單位總數(shù)不變，投資人不能自由申購或贖回基金；而開放式基金的發(fā)行總額不固定，基金單位總數(shù)可以隨時增減，投資者可以按基金的報價在規(guī)定的營業(yè)場所申購或贖回基金單位，兩者之間并不存在“主體”與“物”之間的巨大差別。因此，兩份通知在認定證券投資基金的企業(yè)所得稅納稅主體資格方面是存在矛盾的。另一方面，基金管理人成為開放式證券投資基金下的股票、債券的轉(zhuǎn)讓所得的企業(yè)所得稅的納稅人。根據(jù)《企業(yè)所得稅法》的規(guī)定，中華人民共和國境內(nèi)的企業(yè)，“從各種來源取得的收入”，減除各種可扣除的項目后，為應納稅所得額，即只有在某一所得能夠?qū)嵸|(zhì)歸屬于該企業(yè)的情況下，該企業(yè)才會因此成為企業(yè)所得稅的納稅人。但問題在于，根據(jù)2003年的《中華人民共和國證券投資基金法》第6條的規(guī)定，基金財產(chǎn)獨立于基金管理人的固有財產(chǎn)，基金管理人不得將基金財產(chǎn)歸人其固有財產(chǎn)，似乎認為基金管理人并不對基金財產(chǎn)享有所有權(quán)，進而對運用基金財產(chǎn)買賣股票、債券的差價收入也不得享有所有權(quán)。因此，由基金管理人對該差價收入承擔納稅義務，同樣也是值得商榷的。

從上述分析不難看出，由于《證券投資基金法》對證券投資基金的法律性質(zhì)、基金管理人的法律地位及其法律關系并未做出明確的規(guī)定，證券投資基金是獨立的商事組織還是財產(chǎn)的集合，基金管理人是證券投資基金的管理機構(gòu)、投資者的受托人還是證券投資基金的所有者等問題的存在，造成了對基金投資收益的所有權(quán)歸屬認定上的困難，在此情況下，對該收益應負納稅義務者也必然變得含糊不清。因此，要解決證券投資基金運行過程中，各稅種納稅義務歸屬錯位的問題，首先應當探析證券投資基金本身的法律性質(zhì)。

二、證券投資基金在稅法中的地位解析

(一)證券投資基金法律地位的重新叩問

對上述問題，首先必須解決的是投資基金的法律地位問題，即投資基金在此法律關系中究竟是法律主體還是法律客體。這一問題在學界一直存有爭議，我國《證券投資基金法》中對證券投資基金的性質(zhì)采取了回避的態(tài)度，導致了證券投資基金法律主體地位的模糊不清，也導致了證券投資基金運行過程中各當事人之間的法律關系的非明確化，難以明確界定證券投資基金當事人的權(quán)利義務?？偟恼f來，目前對證券投資基金法律地位的認識可分為以下幾種：(1)投資方式論認為投資基金是集合投資方式，我國1997年頒布的《證券投資基金管理暫行辦法》第2條即規(guī)定，證券投資基金是指一種利益共享、風險共擔的集合證券投資方式。(2)資本集合體論認為，所謂投資基金是指由多數(shù)投資者繳納的出資所組成的、由投資者委托他人投資于約定的項目、投資收益按投資者的出資份額共享、投資風險由投資者共擔的資本集合體。(3)投資組織形式論則認為，投資基金是指通過發(fā)行基金份額募集資金形成獨立的基金財產(chǎn)，由基金管理人管理、基金托管人托管，以資產(chǎn)組合方式進行證券投資，基金份額持有人按其所持份額享有收益和承擔風險的投資組織。

從目前各國對證券投資基金的規(guī)定來看，根據(jù)組織形態(tài)的不同，投資基金可以分為公司型基金和契約型或信托型基金兩種。公司型基金是具有共同投資目標的投資者依據(jù)公司法組成的以盈利為目的的采取股份有限公司形式的投資公司。公司型基金就表現(xiàn)為投資公司，是具有法人資格的經(jīng)濟實體，具有獨立的權(quán)利能力和行為能力，是當然的法律主體。問題的關鍵在于契約型或信托型基金是否能夠成為法律主體。

1.從基金財產(chǎn)的獨立性看證券投資基金的主體性。信托型基金的當事人的一系列權(quán)利義務關系都是圍繞基金資產(chǎn)展開的，可以說基金資產(chǎn)是信托型基金的核心，信托型基金就表現(xiàn)為基金資產(chǎn)。根據(jù)《證券投資基金法》第6～8條的規(guī)定，基金財產(chǎn)獨立于基金管理人、基金托管人的固有財產(chǎn)。基金管理人、基金托管人不得將基金財產(chǎn)歸入其固有財產(chǎn)?；鸸芾砣恕⒒鹜泄苋艘蚧鹭敭a(chǎn)的管理、運用或者其他情形而取得的財產(chǎn)和收益，歸入基金財產(chǎn)?；鸸芾砣?、基金托管人因依法解散、被依法撤銷或者被依法宣告破產(chǎn)等原因進行清算的，基金財產(chǎn)不屬于其清算財產(chǎn)。基金財產(chǎn)的債權(quán)，不得與基金管理人、基金托管人固有財產(chǎn)的債務相抵消；不同基金財產(chǎn)的債權(quán)債務，不得相互抵消。非因基金財產(chǎn)本身承擔的債務，不得對基金財產(chǎn)強制執(zhí)行。基金設立之后，投資人也只能通過請求贖回或轉(zhuǎn)讓處分其持有的基金單位，不能直接處分基金財產(chǎn)。由此可見，基金資產(chǎn)是受基金目的拘束，并為基金目的而獨立存在的。即基金資產(chǎn)具有與各基金當事人相互獨立的地位，并非任何基金當事人的財產(chǎn)，而是“具有潛在主體性的財產(chǎn)的集合”。

2.從基金架構(gòu)看證券投資基金的獨立性。在信托型基金中，投資者、基金管理人、基金托管人采用信托的原理來組織當事人之間的關系，但這種信托型基金與傳統(tǒng)意義上的信托已有很大的差異，其組織化的趨勢十分明顯?！皬膫鹘y(tǒng)的信托法理來看，委托人轉(zhuǎn)移財產(chǎn)的所有權(quán)于受托人是信托成立與生效的要件。如果信托型基金所成立的是信托關系，則基金財產(chǎn)的所有權(quán)應該轉(zhuǎn)移到基金管理人和托管人，那么，基金管理人和托管人應當對基金財產(chǎn)行使共同所有權(quán)。這便意味著基金管理人和托管人在進行管理和保管基金資產(chǎn)的時候，應當取得一致的同意，才能對基金資產(chǎn)進行占有、使用、收益和處分。但實際上，基金托管人只是負責資金資產(chǎn)的保管、清算和會計核算，不能參與基金的運作，只是按照約定執(zhí)行基金管理公司的指令，基金托管人僅在基金成立后負有基金財產(chǎn)的保管和對基金管理人的監(jiān)督職責?；鸸芾砣撕突鹜泄苋耸遣淮嬖趯鹭敭a(chǎn)的共同共有的所有權(quán)的。投資者購買基金單位之后，所投入的資產(chǎn)的所有權(quán)與投資者相分離，卻并未如一般信托轉(zhuǎn)移給受托人，而是形成了獨立于基金管理人和托管人的集合資產(chǎn)，其目的在于通過這一資產(chǎn)的集合，能夠由基金管理人和托管人提供管理服務，從而進行投資獲利。因此，基金管理人或托管人顯然并非基金財產(chǎn)的所有人，相反，由投資人提供資本、基金管理人和受托人提供管理服務才最終形成證券投資基金。而組織是“人們?yōu)榱诉_到某種目標，將其行為彼此協(xié)調(diào)與聯(lián)合起來所形成的社會團體”，證券投資基金已構(gòu)成“財產(chǎn)和人(自然人)的有機集合體”，具有組織體的特征。

3.從基金運行的法律效果歸屬看證券投資基金的主體性。在基金設立之后，基金管理人負責基金資產(chǎn)的管理與運營，基金托管人負責保管基金資產(chǎn)，并對基金管理人進行監(jiān)督?；鸸芾砣送顿Y于股票、債券、期貨、期權(quán)等金融資產(chǎn)，所產(chǎn)生的費用、稅收和債務以基金資產(chǎn)進行支付，所投資購買的股票、債券等金融資產(chǎn)歸入基金，所取得的財產(chǎn)和收益，也歸入基金財產(chǎn)中，再由基金管理人向基金份額持有人分配收益，并不歸基金管理人所有，也不直接歸投資者所有。因此，基金管理人投資基金資產(chǎn)的法律后果由基金承擔，基金管理人并不直接分享基金財產(chǎn)投資所取得的收益，而僅能依據(jù)基金契約或托管協(xié)議從基金資產(chǎn)中領取管理基金資產(chǎn)的報酬。不僅如此，如果基金管理人或托管人違反法定義務，造成基金資產(chǎn)的損失，基金管理人或托管人也有權(quán)以基金的名義向?qū)Ψ阶穬敚〉玫馁r償也同樣歸入基金資產(chǎn)。由此可見，盡管基金管理人和托管人實際上運營、管理、保管基金資產(chǎn)，但其法律后果并不由基金管理人和托管人承擔，而是由作為“基金財產(chǎn)和基金管理人、托管人集合體”的證券投資基金來最終承擔。

因此，在投資基金設立后，投資者認購基金單位所交納的金額匯合在一起形成獨立于基金管理人和受托人的資產(chǎn)集合，與作為外部管理者的基金管理人和托管人，共同形成了“人與財產(chǎn)”的集合體，具有團體的性格，能夠成為法律主體而存在。從證券市場上看，證券投資基金一旦成立，即成為證券市場上的機構(gòu)投資者，不僅參與股票、債券的買賣，甚至通過入主上市公司，直接介入企業(yè)經(jīng)營管理和內(nèi)部治理，充當上市公司的積極股東。就其“機構(gòu)投資者”的身份而言，證券投資基金并不僅僅作為財產(chǎn)存在，而實際上具有一定的主體性。

(二)證券投資基金的稅法地位解析

由上述分析可知，證券投資基金并非僅以作為客體的物而存在，而是具有了團體的特性，能夠作為法律主體而存在，那么，證券投資基金是否能夠作為稅法上的主體呢?

1.納稅主體資格的基本判定。一般說來，在私法上享有完全權(quán)利能力的主體，在稅法上也享有完全權(quán)利能力，具有納稅主體資格，如自然人和法人。但在相關證券投資基金法規(guī)肯認證券投資基金的法人資格之前，其并不能成為真正意義上的民事主體。這是否意味著證券投資基金不能成為稅法主體，則不無疑問。稅法與私法有著不同的價值追求，其權(quán)利能力的設定也必然與私法上的權(quán)利能力有所差別。民法所關注的是在自由市場經(jīng)濟下各個經(jīng)濟主體的平等地位、意志的自由表達以及市場的自由交易秩序和交易安全，因此，對私法主體的權(quán)利能力的設定更多的是從主體的行為及承擔責任的可能性予以考量的。而稅法所關注的是市場經(jīng)濟下主體承擔稅收負擔的可能性，其權(quán)利能力的設定更多的是從主體取得收益的可能性以及稅收負擔能力予以考量的。在稅法上，應當以具有經(jīng)濟上的負擔能力(例如所得稅)或在技術(shù)上可把握的經(jīng)濟上的負擔能力的對象(例如營業(yè)稅)作為稅收權(quán)利能力的享有者。因此，在私法上不享有權(quán)利能力或享有部分權(quán)利能力的主體，在稅法上出于把握經(jīng)濟負擔能力之技術(shù)的需要，則有可能賦予其完全權(quán)利能力或部分權(quán)利能力，如非法人團體、個人獨資企業(yè)、合伙企業(yè)。但對于那些在私法上不具備權(quán)利能力或僅具備部分權(quán)利能力的主體，其稅收權(quán)利能力的取得則要根據(jù)稅法的具體規(guī)定而定。由于稅法是根據(jù)負擔能力來分配納稅義務的，因此，一般來講，只要具備稅收負擔能力的主體，無論其在私法上的地位如何，都可以取得稅收權(quán)利能力。

那么，作為具有團體性的證券投資基金，并不具有獨立的法人資格，是否能夠享有獨立的納稅主體資格，則必須探求其是否具備稅法上所要求的“稅收負擔能力”。租稅法所重視者，應為足以表征納稅能力之實質(zhì)的經(jīng)濟事實。只有在動態(tài)的財產(chǎn)變動中實現(xiàn)經(jīng)濟的流轉(zhuǎn)，始有可能基于由此發(fā)生的增值來重新評價納稅人的納稅能力，只有某一主體從事市場經(jīng)濟活動并取得經(jīng)濟收益，才能表明該主體具有經(jīng)濟能力而足以分攤國家的稅收，也才能現(xiàn)實地承擔納稅義務。另一方面，由于稅收是私人財產(chǎn)向國家的無償轉(zhuǎn)移，只有經(jīng)濟收益的實際歸屬主體才能就該收益承擔納稅義務。就證券投資基金而言，基金管理人運用基金財產(chǎn)從事股票、債券等金融資產(chǎn)的買賣，進而能夠取得金融資產(chǎn)的買賣差價，進而取得投資收益。此投資收益歸入基金財產(chǎn)中，為基金的增值，基金財產(chǎn)增加的數(shù)額便直接反映了基金分攤納稅義務的能力。因此，證券投資基金以其名義進行投資行為并能夠取得收益，表明其具備一定的稅收負擔能力，能夠成為稅法上的納稅主體。相反，由于基金財產(chǎn)獨立于基金管理人和基金托管人，基金從事市場交易活動所產(chǎn)生的任何收益均不帶來基金管理人和基金托管人財產(chǎn)的增加，其稅收負擔能力不會因此有所變動，基金管理人和托管人無需就基金所從事的交易行為及其經(jīng)濟后果承擔納稅義務。

2.證券投資基金成為納稅主體的法律可能性。根據(jù)稅收法定原則，某單位和個人要成為納稅主體，在形式上必須有法律的明確規(guī)定。只有在稅法上明確規(guī)定某一主體為該稅種的納稅人，該主體才具有相應的納稅主體資格。納稅主體應當是稅收法律或稅收行政法規(guī)所明確規(guī)定的主體，稅法未明確規(guī)定的主體不能成為納稅主體。例如，盡管個人獨資企業(yè)和合伙企業(yè)同樣為從事生產(chǎn)經(jīng)營活動的企業(yè)，但《企業(yè)所得稅法》規(guī)定，個人獨資企業(yè)和合伙企業(yè)不適用《企業(yè)所得稅法》，則個人獨資企業(yè)和合伙企業(yè)不具備企業(yè)所得稅的納稅主體資格。因此，證券投資基金是否能夠成為稅法主體之一，還必須明確其在當前的稅制下是否具有成為納稅主體的法律可能性。

從證券投資基金的設立運營過程來看，所從事的經(jīng)濟活動主要包括買賣股票、債券等金融產(chǎn)品、行使由此取得的股權(quán)和債權(quán)。因此，其可能涉及的稅種主要包括營業(yè)稅、所得稅和印花稅。我們不妨考察在我國當前的稅制下，證券投資基金是否可能成為上述稅種的納稅主體。

(1)營業(yè)稅。根據(jù)《營業(yè)稅暫行條例實施細則》第11條的規(guī)定，負有營業(yè)稅納稅義務的單位為發(fā)生應稅行為并向?qū)Ψ绞杖∝泿拧⒇浳锘蚱渌?jīng)濟利益的單位，包括獨立核算的單位和不獨立核算的單位。因此，只要符合以下條件，便可以成為營業(yè)稅的納稅主體，具備獨立的納稅主體資格：第一，提供應稅勞務、轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)或銷售不動產(chǎn)。其中應稅勞務是指屬于交通運輸業(yè)、建筑業(yè)、金融保險業(yè)、郵電通信業(yè)、文化體育業(yè)、娛樂業(yè)、服務業(yè)稅目征收范圍的勞務。第二，該交易行為必須是有償?shù)?，即以從勞務接受方或受讓?購買方)取得貨幣、貨物或其他經(jīng)濟利益為條件提供勞務、轉(zhuǎn)讓無形資產(chǎn)或者轉(zhuǎn)讓不動產(chǎn)所有權(quán)的行為。營業(yè)稅是以應稅商品或應稅勞務的營業(yè)額作為計稅依據(jù)的一種商品稅，因此，只要該主體所取得的“貨幣、貨物或其他經(jīng)濟利益”足以表彰其經(jīng)濟能力和稅收負擔能力，即能夠成為營業(yè)稅的納稅主體，進行獨立納稅，而不論該主體是否具備法人資格，是否在銀行單獨開設結(jié)算賬戶、是否建立賬簿、編制財務會計報表、是否獨立計算盈虧。因此，證券投資基金盡管不具有獨立法人資格，仍可以成為營業(yè)稅的納稅主體。進行獨立納稅。

(2)所得稅。證券投資基金存續(xù)期間產(chǎn)生的所得在形式上屬于受托人，但這些所得并不能歸人受托人的固有財產(chǎn)，受托人最終必須將信托的收益分配給受益人，受益人才是財產(chǎn)收益的最終所有人。但在收益分配給基金持有人之前，證券投資基金所得應當被歸入基金財產(chǎn)本身，由基金財產(chǎn)承擔納稅義務。因為證券投資基金非自然存在的生物有機體，從而也就排除了其作為個人所得稅納稅人的可能性。于是，關鍵的問題在于證券投資基金是否能夠作為企業(yè)所得稅的納稅人。根據(jù)《企業(yè)所得稅法》第l條的規(guī)定，企業(yè)和其他取得收入的組織為企業(yè)所得稅的納稅人。企業(yè)是指依法成立并具備一定的組織形式，以營利為目的獨立從事商業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動和商業(yè)服務的經(jīng)濟組織。作為企業(yè)所得稅納稅人的企業(yè)應當同時具備獨立性和營利性這兩個基本的經(jīng)濟特征。營利性強調(diào)的是企業(yè)必須是從事商品生產(chǎn)經(jīng)營活動、以營利為目的的經(jīng)濟組織。而獨立性則強調(diào)，企業(yè)擁有自己的財產(chǎn)、獨立承擔財產(chǎn)責任，企業(yè)與其投資者或其他利益相關者的財產(chǎn)相互獨立。具備經(jīng)濟性和獨立性的企業(yè)和其他組織，無論其資金來源、組織形式、法律屬性如何，都可以成為企業(yè)所得稅的納稅人。

證券投資基金是具有人和物相結(jié)合的組織體，已如前所述。根據(jù)《證券投資基金法》第58條的規(guī)定，基金財產(chǎn)以資產(chǎn)組合方式投資于上市交易的股票、債券和國務院證券監(jiān)督管理機構(gòu)規(guī)定的其他證券品種。通過證券投資，基金能夠獲得相應的證券轉(zhuǎn)讓收益或權(quán)益性投資收益，具有營利性。其第6條規(guī)定。基金財產(chǎn)獨立于基金管理人、基金托管人的固有財產(chǎn)。因此，根據(jù)《企業(yè)所得稅法》的規(guī)定，證券投資基金同樣具備作為企業(yè)所得稅納稅主體的資格。

確立證券投資基金納稅主體資格的最大隱憂在于此種課稅模式必然形成對證券投資基金和投資者的經(jīng)濟性雙重征稅。但對企業(yè)投資者而言，根據(jù)《企業(yè)所得稅法》第26條第2款的規(guī)定，符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收益為免稅收入。因此，可以將持有基金的企業(yè)從證券投資基金分配的權(quán)益性投資收益“視為權(quán)益性投資收益”，從而適用第26條的規(guī)定，基金投資收益僅在證券投資基金層面上課稅，不會產(chǎn)生雙重征稅的問題。同樣，為避免對持有基金的個人投資者的經(jīng)濟性雙重征稅，對其來自基金分配的收益也可以給予免稅，則可以避免由于確立證券投資企業(yè)的所得稅納稅主體資格而產(chǎn)生的雙重征稅問題。因此，雙重征稅問題能夠通過技術(shù)性的規(guī)范設計加以避免，是稅收政策選擇的問題而非證券投資基金能否具有納稅主體資格的決定性因素。

(3)證券交易印花稅。根據(jù)《印花稅暫行條例》的規(guī)定，印花稅的納稅人為在我國境內(nèi)書立、領受應稅憑證的單位和個人，具體包括各類企業(yè)、事業(yè)、機關、團體、部隊、外商投資企業(yè)、外國企業(yè)和其他經(jīng)濟組織及其在華機構(gòu)等單位和個人。因此，只要能夠作為合同訂立的一方當事人，即應成為印花稅的納稅人。證券投資基金由基金管理人運用基金資產(chǎn)買賣股票、債券等基金資產(chǎn)所訂立的合同，也是買賣股票、債券這一所有權(quán)轉(zhuǎn)移合同的法律效果的最終承擔者，是有價證券買賣合同的一方當事人，也可以成為證券交易印花稅的納稅人。

無論由基金管理人還是由投資者作為證券投資基金運營收益的納稅人，都是有違稅法基本理論的。既然證券投資基金具有團體性，能夠從事經(jīng)濟活動并有取得收入的可能，具備稅收權(quán)利能力。而證券投資基金作為經(jīng)濟實體，根據(jù)我國當前稅法的規(guī)定，也具備成為相關稅種的納稅人的法律可能性，因此，其納稅主體資格應當?shù)玫酱_認。

三、證券投資基金的納稅主體資格在稅法中的確立

(一)各國對證券投資基金課稅的基本模式

從當前各國對證券投資基金課稅的方式來看，可以分為以下5種模式：

1.在稅收上無視證券投資基金的存在，僅直接對投資者個人進行征稅。如在日本，投資基金不被視為法人，不必繳納所得稅；在比利時、韓國、巴西等國家，投資基金不是納稅人，也不需納稅；在德國、印度、芬蘭和我國香港地區(qū)，則豁免信托基金所獲利息及資本利得等繳納相關稅項。

2.承認證券投資基金為納稅實體，但如果滿足一定的條件，就給予免稅待遇。在盧森堡，如其投資者或收益為某種級別，則可以免稅。在美國，無論是契約型還是公司型共同基金，均被視為納稅主體，應當繳納公司所得稅，如投資基金可保留已實現(xiàn)的長期資本收益，并就此納稅。但根據(jù)美國1942年稅法規(guī)定，投資公司的股息、利息和任何資本增值在一定條件下是免稅的。條件是：第一，投資公司必須是經(jīng)證券管理部門登記注冊的合格公司；投資公司為“受控”公司。

3.對證券投資基金適用正常的稅率，但允許其在分配收益時扣除，因而其實際稅負近乎為零。如在英國、加拿大、挪威，投資基金需全額納稅，但對已分配給投資者的收益部分，可從稅基中予以扣除。最終，投資基金雖然負有納稅義務，但交稅很少，甚至不需交稅。

4.對證券投資基金適用較低的稅率。在意大利、西班牙、荷蘭等國，如投資基金能滿足一定條件，則可適用低稅率，甚至零稅率。如在意大利，投資基金按資產(chǎn)值適用差別稅率，以代替直接投資所要負擔的較重的預提稅和累進的所得稅。

5.將證券投資基金視為一般的公司，適用正常的公司稅稅率。如在以色列和愛爾蘭，投資基金根據(jù)適用一般公司的稅率完全納稅，但投資者分配到的紅利則完全免稅。

從上述5種課稅模式中不難看出，除第一種模式不承認投資基金是獨立的納稅主體外，其他四種模式均認為投資基金是獨立的納稅主體，需要承擔一定的納稅義務。即便是在第一種模式下，對投資基金予以“免稅”待遇，但仍認為投資基金是作為納稅實體存在的，只不過其納稅義務出于稅收政策的考量而被免除而已。如根據(jù)德國《投資稅法》的規(guī)定雖然投資基金無須納稅，但投資基金仍被視做獨立的納稅主體來確定稅基。因此，無論對投資基金是否征稅，實際上并不影響投資基金本身所具有的獨立的納稅主體資格。我國在構(gòu)建投資基金稅制時，可予以借鑒。

(二)我國完善證券投資基金稅制的前提——證券投資基金納稅主體資格的確立

由于對證券投資基金是否作為納稅主體問題的法律規(guī)定含糊不清，由此也使得整個證券投資基金稅制問題重重，甚至相互矛盾和沖突。因此，完善證券投資基金稅制，首先應當確立證券投資基金在稅法上的納稅主體地位。證券投資基金成為納稅主體，不僅符合稅法理論，也具有法律可能性。但在證券投資基金運營的過程中，還存在基金管理人、托管人和投資者三方主體。在確定哪一主體應當就證券投資基金運營過程中所產(chǎn)生的收益而承擔納稅義務時，我們不妨考察證券投資基金的相關當事人能否作為該收益的納稅人。

1.基金管理人和托管人。如前所述，投資基金是作為團體性組織存在的，基金管理人和托管人無疑僅是投資基金這一主體的外部管理機構(gòu)。在基金正式成立之后，基金管理人負責基金資產(chǎn)的管理和運營，托管人負責基金資產(chǎn)的保管，并對基金管理人運用基金資產(chǎn)的情況加以監(jiān)督，他們對外以投資基金的名義買賣股票、債券等金融資產(chǎn)，行使因基金財產(chǎn)運作和處分所產(chǎn)生的債權(quán)和股權(quán)。因此，基金管理人和托管人是證券投資基金的管理機關和對外代表機關，只不過所采用的是外部管理的方式，其所有的運營都是通過第三方來進行的。因此，基金管理人和托管人所實施行為的一切后果均應歸屬于證券投資基金，無論積極財產(chǎn)和消極財產(chǎn)最終都應當由證券投資基金來承擔。因基金運營所產(chǎn)生的一切費用和債務，也都應由投資基金來承擔?；鸸芾砣撕屯泄苋擞袡?quán)向投資基金追償其所支付的因投資基金運營所產(chǎn)生的一切費用。稅收作為經(jīng)濟活動的重要成本之一，因證券投資基金從事經(jīng)濟活動所應當承擔的稅收負擔，同樣應當由投資基金來承擔，由基金管理人從基金財產(chǎn)中進行支付。從制度設計上來說，固然可以要求基金管理人就基金管理人運用基金買賣股票、債券的差價收入，而繳納營業(yè)稅。但該差價收人因基金投資而產(chǎn)生，基金管理人運用基金賺取的差價收入只是基金財產(chǎn)的一部分，并不歸基金管理人所有，因此所負擔的納稅義務最終應當以基金財產(chǎn)進行繳納。如果由基金管理人作為營業(yè)稅的納稅人，基金管理人固然是以基金財產(chǎn)來進行支付，而一旦基金剩余財產(chǎn)不足以支付該營業(yè)稅，作為營業(yè)稅納稅義務人的基金管理人便需要以自有財產(chǎn)來繳納該稅款，這便使得基金管理人對基金的稅收債務負擔一定程度的“無限責任”。從這個意義上說，基金管理人和托管人都不應當成為“運用基金買賣股票、債券的差價收入”的納稅人。

2，投資者。證券投資基金設立的目的是通過集中投資者所投入的資金，透過基金管理人和托管人的經(jīng)營運作，實現(xiàn)盈利的目的，因此，投資者是基于其所認購的投資基金的受益憑證而成為證券投資基金的最終受益人。證券投資基金運營所取得的收益最終都應當分配給投資者。從這個意義上說，以投資者作為證券投資基金投資收益的納稅人，似乎是沒有疑問的。但一方面，投資者所取得的收益必然是扣除了所有費用、彌補了投資損失并由基金管理人分配的凈所得，以投資者為納稅主體，則尚未分配的收益部分便無法對其進行課稅。另一方面，如營業(yè)稅等以營業(yè)額作為課稅對象的稅種，更是無法以投資者所取得的凈所得為稅基進行征收。在我國目前的課稅方式下，這種問題則更為突出。根據(jù)我國目前的規(guī)定，投資者從基金分配中獲得的股票的股息、紅利收入以及企業(yè)債券的利息收入，由上市公司和發(fā)行債券的企業(yè)在向基金派發(fā)股息、紅利、利息時代扣代繳20％的個人所得稅，由于投資基金可能將所取得的上市公司分配的收益用于彌補投資虧損、扣除投資成本和費用，投資者所實際取得的投資收益遠遠低于上市公司所分配的收益，由上市公司或發(fā)行債券的企業(yè)在派發(fā)股息、利息時即予以扣繳，無疑提高了投資者個人所得稅的稅基，增加了其稅收負擔。況且，從上市公司分配收益到證券投資基金分配該收益，所間隔的期間是無法預期的，如在上市公司分配收益時即對投資者自證券投資基金所分配的收益扣繳其個人所得稅，則要求其在納稅義務成立之前即提前履行其納稅義務，而基金投資收益未分配的部分也無法享受稅收遞延待遇。更重要的是，企業(yè)和個人投資者所取得的股息和紅利，其稅收負擔存在巨大的差異。根據(jù)《企業(yè)所得稅法》的規(guī)定，符合條件的居民企業(yè)之間的股息、紅利等權(quán)益性投資收益，在中國境內(nèi)設立機構(gòu)、場所的非居民企業(yè)從居民企業(yè)取得與該機構(gòu)、場所有實際聯(lián)系的股息、紅利等權(quán)益性投資收益為免稅收入。而根據(jù)《個人所得稅法》以及相關行政規(guī)章的規(guī)定，對個人投資者從上市公司取得的股息、紅利所得，暫減按50％計征個人所得稅。然而，基金管理人以基金財產(chǎn)進行投資、行使股權(quán)，上市公司也很難確知所分配的股息的最終取得主體是企業(yè)還是個人投資者，無法真正的“依法課稅”。所以，出于稅收公平和效率的考慮，就基金從上市公司所分配的收益，仍不應以投資者作為納稅義務人。

從上述分析不難看出，無論是直接以基金管理人還是投資者作為證券投資基金運營過程中所產(chǎn)生的納稅義務的承擔者，都存在諸多的問題。既然投資基金能夠以其投資者的財產(chǎn)和基金管理人、托管人的有機結(jié)合形成組織體，則無論基金管理人、托管人均為投資基金的代表機關，其以基金名義所實施的行為，法律后果均應歸屬于投資基金。因此，基金管理人運用基金財產(chǎn)所實施的買賣股票、債券的行為，是投資基金的行為，投資基金應當根據(jù)營業(yè)稅法的規(guī)定負擔納稅義務。就所得稅而言，只有確立投資基金的納稅主體資格，才能使得證券投資基金運營過程中所產(chǎn)生的收益、費用、成本和虧損最終集中到投資基金這一層面上，使得成本、費用得以從收益中扣除，所產(chǎn)生的投資虧損也能夠得到彌補。同時，只有確立投資基金的納稅主體資格，才能夠明晰投資者的納稅義務的范圍與界限，使得投資者僅對分配所取得的投資收益承擔納稅義務，留存于投資基金的未分配的投資收益仍歸屬于投資基金本身，投資者對其不負任何納稅義務，從而才能解決稅收公平與稅收遞延的問題。因此，只有在確立了證券投資基金的納稅主體資格之后，才能明晰基金管理人、托管人和投資者各自的納稅義務的范圍及成立時間，才能使證券投資基金稅制的制度設計符合稅收公平，并促進證券投資基金的發(fā)展。

(三)我國證券投資基金稅制的完善

在確立證券投資基金的納稅主體資格之后，我國證券投資基金稅制中所存在的問題也可以迎刃而解。那么，我們可以分別從證券投資基金、基金管理人和托管人、投資者三個不同的納稅主體，來重新構(gòu)建我國的證券投資基金稅制。

1，證券投資基金。證券投資基金應當對其運營過程中所發(fā)生的收益承擔納稅義務。具體來說，證券投資基金設立之后，作為證券市場上重要的機構(gòu)投資者，證券投資基金的主要業(yè)務范圍在于進行金融資產(chǎn)的投資，由基金管理人以基金資產(chǎn)買賣股票、債券、期權(quán)等金融資產(chǎn)，所取得的差價收入屬于營業(yè)稅的征稅范圍。證券投資基金應當就此差價收入承擔納稅義務。

就所得稅而言，證券投資基金從證券市場上取得的所得，買賣股票、債券的差價收入，股票的股息、紅利收入，債券的利息收入及其他收入，應當統(tǒng)一歸屬于證券投資基金所有。證券投資基金取得該所得后即應就該所得承擔所得稅的納稅義務。并確定證券投資基金運營過程中所產(chǎn)生的成本和費用，計算證券投資基金當期的凈所得。如在投資過程中產(chǎn)生虧損，則可以該所得彌補虧損?？鄢杀尽①M用、彌補虧損后的所得為應納稅所得額，用以計算納稅。但投資者自證券投資基金分配收益時仍應承擔納稅義務，為避免經(jīng)濟性的重復征稅，可對已分配的收益免稅或?qū)υ试S投資者在納稅時抵扣證券投資基金已繳納的所得稅。由于基金管理人是證券投資基金的代表機關，其對外所簽訂的股票、債券等金融資產(chǎn)的買賣合同，應以證券投資基金作為合同的一方當事人，作為訂立該合同所產(chǎn)生的印花稅的納稅人。

2.基金管理人和托管人。在確立了證券投資基金的納稅主體之后，基金管理人的納稅義務可以進一步明晰化。由于基金管理人是證券投資基金的代表機關，其以基金名義買賣股票、債券的差價收入應歸屬于證券投資基金，基金管理人并不對此負有任何納稅義務。因此，并非如《關于證券投資基金稅收問題的通知》所稱，基金管理人運用基金買賣股票、債券的差價收入，暫免征收營業(yè)稅，而是證券投資基金并不作為該營業(yè)稅的納稅人，不對此負有納稅義務。同樣，對基金管理人運用基金買賣股票、債券而產(chǎn)生的印花稅。同樣不以基金管理人作為納稅主體，其不對此負擔納稅義務。

但基金管理人、托管人基于其對基金的管理和保管，從證券投資基金所取得的報酬和收入，則應當依照稅法的規(guī)定征收營業(yè)稅、企業(yè)所得稅以及其他相關稅收。

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長沙市股權(quán)投資管理辦法最新全文第一章 總則

第一條 股權(quán)投資類企業(yè)發(fā)展應遵循政府引導、市場運作、行業(yè)自律、政策扶持、規(guī)范發(fā)展的原則，以市場為主導,以投資者及其相關方為主體。要充分發(fā)揮政府的政策扶持作用，努力營造股權(quán)投資類企業(yè)健康發(fā)展的良好市場環(huán)境。

第二條 通過培育和引進方式，發(fā)展注冊地在長沙的股權(quán)投資類企業(yè)，形成一批經(jīng)營規(guī)范、治理良好、業(yè)績優(yōu)異、具有影響力的股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)，發(fā)展壯大長沙股權(quán)投資市場，推動多層次資本市場建設，努力將長沙打造成為區(qū)域性股權(quán)投資中心。

第三條 本辦法適用于注冊地在長沙并經(jīng)備案的內(nèi)資、外資、中外合資股權(quán)投資類企業(yè)。

本辦法所指股權(quán)投資類企業(yè)包括股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)。股權(quán)投資企業(yè)是指依法設立并以股權(quán)投資為主要經(jīng)營業(yè)務的企業(yè)。股權(quán)投資管理企業(yè)是指受股權(quán)投資企業(yè)委托，以股權(quán)投資管理為主要經(jīng)營業(yè)務的企業(yè)。

第四條 市政府金融辦負責股權(quán)投資行業(yè)的發(fā)展規(guī)劃、行業(yè)指導以及股權(quán)投資類企業(yè)的備案管理。市工商行政管理部門負責股權(quán)投資類企業(yè)的工商注冊登記。

第五條 各級政府和各部門應當建立隨到隨辦的辦事制度，為股權(quán)投資類企業(yè)發(fā)展提供便利。

第二章 工商注冊登記

第六條 股權(quán)投資類企業(yè)可以有限責任公司、股份有限公司或有限合伙形式設立。

第七條 股權(quán)投資企業(yè)、股權(quán)投資管理企業(yè)以股份有限公司設立的，股東人數(shù)(包括法人和自然人)不得超過200人;以有限責任公司形式設立的，股東人數(shù)(包括法人和自然人)不得超過50人;以合伙制形式設立的，合伙人人數(shù)(包括法人和自然人)不得超過50人。

第八條 公司制股權(quán)投資類企業(yè)的注冊資本，按照《中華人民共和國公司法》的規(guī)定執(zhí)行。合伙制股權(quán)投資類企業(yè)的出資，按照《中華人民共和國合伙企業(yè)法》及相關規(guī)定執(zhí)行。

股權(quán)投資類企業(yè)的所有投資者，均應當以貨幣形式出資。

第九條 股權(quán)投資企業(yè)的經(jīng)營范圍為：從事對非上市企業(yè)的股權(quán)投資、通過認購非公開發(fā)行股票或者受讓股權(quán)等方式持有上市公司股份以及相關咨詢服務。

股權(quán)投資管理企業(yè)的經(jīng)營范圍為：接受委托管理股權(quán)投資項目、參與股權(quán)投資、為非上市及已上市公司提供直接融資的相關服務。

第十條 股權(quán)投資類企業(yè)的名稱應當符合國家有關企業(yè)名稱登記管理的規(guī)定，名稱中應使用股權(quán)投資或者股權(quán)投資管理等字樣。

第十一條 股權(quán)投資企業(yè)、股權(quán)投資管理企業(yè)不得以任何方式公開募集資金。

第十二條 已經(jīng)注冊設立運營的股權(quán)投資企業(yè)和股權(quán)投資管理企業(yè)，符合合伙企業(yè)設立條件的，可向市工商行政管理部門依法申請變更為合伙制企業(yè)。

第三章 備案管理

第十三條 股權(quán)投資類企業(yè)符合下列條件的，可以按照本辦法向市政府金融辦申請備案：

(一)已在工商行政管理部門辦理注冊登記。

(二)股權(quán)投資企業(yè)的注冊資本不低于1億元人民幣，實收資本不少于5000萬元人民幣。

股權(quán)投資管理有限公司和合伙制股權(quán)投資管理企業(yè)的實收資本不少于200萬元人民幣，股權(quán)投資管理股份公司實收資本不低于500萬元人民幣。

(三)單個股東或者合伙人對股權(quán)投資企業(yè)的投資額不低于100萬元人民幣。

(四)用于股權(quán)投資的貨幣資產(chǎn)應當委托商業(yè)銀行托管，并簽署貨幣資產(chǎn)托管協(xié)議。

經(jīng)市政府金融辦備案后，方可享受本辦法的有關優(yōu)惠和鼓勵政策。

第十四條 申請備案應當提交的文件如下：

(一)備案申請報告。

(二)企業(yè)營業(yè)執(zhí)照、公司章程或者合伙協(xié)議、貨幣資產(chǎn)托管協(xié)議。

(三)股東或者合伙人名單、承諾出資額和已繳納出資額證明文件。

(四)股權(quán)投資類企業(yè)法定代表人或者執(zhí)行合伙人姓名、簡歷、身份證復印件。

文件一式三份并逐項由法定代表人或者執(zhí)行合伙人簽字、加蓋企業(yè)公章。

第十五條 備案管理部門在收到備案申請后，確認申請文件齊全的，應于當日決定受理。受理備案申請后，應當在5個工作日內(nèi)發(fā)出予以備案或不予備案的書面通知。對不予備案的，應當在書面通知中說明理由。

第十六條 備案企業(yè)應當在每個會計年度結(jié)束后的4個月內(nèi)，及時向其股東或合伙人披露年度報告，年度報告中的財務會計報告應經(jīng)會計師事務所審計，相關資料同時報市政府金融辦備案。

備案企業(yè)增減資本、變更法定代表人或者執(zhí)行合伙人、變更托管人、清算與結(jié)業(yè)以及重大投資的，應及時報備。

第十七條 為保護投資者利益和股權(quán)投資資產(chǎn)安全，股權(quán)投資企業(yè)應當委托經(jīng)認可的商業(yè)銀行托管股權(quán)投資貨幣資產(chǎn)。

未投資于企業(yè)股權(quán)的股權(quán)投資資金，應當存于銀行，或用于購買國債等固定收益類投資產(chǎn)品，不得買賣公開發(fā)行的股票。

第四章 稅收政策和政府鼓勵

第十八條 備案企業(yè)自開業(yè)年度起，前3年繳納營業(yè)稅形成的地方留成部分由財政部門依據(jù)當時市、區(qū)縣(市)兩級分享政策給予全額獎勵，后兩年減半獎勵。

第十九條 備案企業(yè)自獲利年度起，在基金存續(xù)期內(nèi)，由市財政部門依據(jù)當時市、區(qū)縣(市)兩級分享政策按企業(yè)繳納所得稅形成的地方留成部分的70%給予獎勵。

第二十條 合伙制備案企業(yè)的經(jīng)營所得和其他所得，按照國家有關稅收規(guī)定，由合伙人分別繳納所得稅。其中，執(zhí)行有限合伙企業(yè)合伙事務的自然人普通合伙人，按照《中華人民共和國個人所得稅法》及其實施條例的規(guī)定，按個體工商戶的生產(chǎn)經(jīng)營所得應稅項目，適用5%-35%的五級超額累進稅率，計算征收個人所得稅;不執(zhí)行有限合伙企業(yè)合伙事務的自然人有限合伙人，其從有限合伙企業(yè)取得的股權(quán)投資收益，按照《中華人民共和國個人所得稅法》及其實施條例的規(guī)定，按利息、股息、紅利所得應稅項目，依20%稅率計算繳納個人所得稅。

第二十一條 已予備案的股權(quán)投資管理企業(yè)連續(xù)聘用兩年以上的高級管理人員，繳納個人工資收入所得稅形成的地方留成部分由財政部門按年度給予全額獎勵，獎勵期限不超過5年;引進的國際高端人才可以享受我市相應人才政策。

第二十二條 已予備案的股權(quán)投資管理企業(yè)在我市購置自用辦公房，按每平方米600元的標準給予一次性補助(最高不超過20萬元)，契稅由財政部門全額補助(限300平方米以下)，房產(chǎn)稅按規(guī)定依法申請減免。享受補助和免征優(yōu)惠的辦公用房，5年內(nèi)不得對外出租或出售;租賃的自用辦公房，3年內(nèi)每年按房屋租金的50%給予補貼(具體補貼標準按同地區(qū)同檔次樓盤的平均租賃價格計算)。

第二十三條 備案企業(yè)投資于本市的企業(yè)或項目，由市財政部門按項目退出或獲得收益后繳納的所得稅形成的地方留成部分的60%給予獎勵。

第二十四條 自20xx年起，市財政每年在預算內(nèi)安排20xx萬元，當年不足部分由市財政預撥下年專項資金，用于兌現(xiàn)本辦法涉及的獎勵和補助等資金。

第二十五條 建立項目推薦制度。市級各部門要定期將適合的項目優(yōu)先推薦給股權(quán)投資類企業(yè)。對股權(quán)投資類企業(yè)投資的本市企業(yè)優(yōu)先納入本市擬上市企業(yè)名單，支持其在國內(nèi)外資本市場上市。

第二十六條 支持引導股權(quán)投資類企業(yè)通過場外交易市場轉(zhuǎn)讓其持有的投資企業(yè)股份，拓寬股權(quán)投資退出渠道。

第二十七條 鼓勵商業(yè)銀行在本市開展股權(quán)投資基金托管業(yè)務和并購貸款業(yè)務，支持其為股權(quán)投資類企業(yè)提供融資服務。

第二十八條 鼓勵境內(nèi)外各類投資機構(gòu)、金融機構(gòu)、企業(yè)、高等院校、研發(fā)機構(gòu)、中介服務機構(gòu)、媒體及其他組織和個人積極推動和參與長沙股權(quán)投資類企業(yè)的發(fā)展。

第二十九條 各級各有關部門要優(yōu)化服務，主動為股權(quán)投資類企業(yè)獲取信息提供方便，并積極幫助股權(quán)投資類企業(yè)解決發(fā)展中遇到的各種問題;鼓勵股權(quán)投資類企業(yè)加入人民銀行征信系統(tǒng)，規(guī)范股權(quán)投資類企業(yè)行為，依法打擊各類非法金融活動。

第五章 附 則

第三十條 股權(quán)投資類企業(yè)符合《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》(國務院20xx年39號令)和《財政部、國家稅務總局關于促進創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)發(fā)展有關稅收政策的通知》(財稅〔20xx〕31號)等規(guī)定的，可以按照規(guī)定的程序申請享受國家、省相關鼓勵政策。

股權(quán)投資的原則首先是要端正投資態(tài)度。股權(quán)投資如同與他人合伙做生意，追求的是本金的安全和持續(xù)、穩(wěn)定的投資回報，不論投資的公司能否在證券市場上市，只要它能給投資人帶來可觀的投資回報，即為理想的投資對象。

由于公司上市能夠帶來股權(quán)價格的大幅上升，一些投資者急功近利的心態(tài)使其過于關注企業(yè)上市概念，以至于忽略了對企業(yè)本身的了解，這樣就放大了投資風險，也給一些騙子帶來了可乘之機。事實證明，很多以海外上市、暴利等為名義的投資誘惑，往往以騙局告終。畢竟，能上市的公司總是少數(shù)，尋找優(yōu)質(zhì)公司才是投資的正道。

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關鍵詞：企業(yè)年金；風險管理

企業(yè)年金作為基本養(yǎng)老保險的一項必不可少的補充養(yǎng)老保險，近幾年來發(fā)展迅速，已經(jīng)成為現(xiàn)代企業(yè)薪酬福利制度的重要組成部分。如何建立企業(yè)年金，如何進行企業(yè)年金投資以確保其保值增值，已經(jīng)成為企業(yè)管理的一項重要工作。因此，有必要對企業(yè)年金進行探討和研究。

一、年金的含義

（一）企業(yè)年金的含義。企業(yè)年金是用人單位和職工在參加基本養(yǎng)老保險的基礎上，在國家政策的指導和鼓勵下，根據(jù)本單位經(jīng)濟狀況自愿為職工建立的，一種以彌補基本養(yǎng)老金替代率不足、提高職工退休生活保障水平為目的的補充性養(yǎng)老保險計劃。從本質(zhì)上看，企業(yè)年金是企業(yè)員工、領導、企業(yè)之間的一種契約，契約主體包括股東、企業(yè)經(jīng)營者、職工。契約性決定了企業(yè)年金的強大生命力，沒有這種契約就沒有企業(yè)年金的存在價值。

（二）企業(yè)年金的主要功能。企業(yè)年金不僅是勞動者退休生活保障的重要補充形式，也是企業(yè)調(diào)動職工積極性，吸引高素質(zhì)人才，穩(wěn)定職工隊伍，增強企業(yè)凝聚力和競爭力的重要手段。它的功能至少可以概括為三個方面：

1、分配功能。企業(yè)年金既具有國民收入初次分配性質(zhì)，也具有國民收入再分配性質(zhì)。因此，企業(yè)年金補充養(yǎng)老金計劃又被視為對職工的一種延遲支付的工資收入分配。

2、激勵功能。企業(yè)年金計劃根據(jù)企業(yè)的盈利和職工的績效為職工年金個人賬戶供款，對于企業(yè)吸引高素質(zhì)人才，穩(wěn)定職工隊伍，保障職工利益，最大限度地調(diào)動職工的勞動積極性和創(chuàng)造力，提高職工為企業(yè)服務的自豪感和責任感，從而增強企業(yè)的凝聚力和市場競爭力，獲取最大的經(jīng)濟利益，又是一種積極而有效的手段。

3、保障功能。建立企業(yè)年金可以在相當程度上提高職工退休后的養(yǎng)老金待遇水平，解決由于基本養(yǎng)老金替代率逐年下降而造成的職工退休前后的較大收入差距，彌補基本養(yǎng)老金保障水平的不足，滿足退休人員享受較高生活質(zhì)量的客觀需求，發(fā)揮其補充和保障的作用。

二、企業(yè)年金的作用

有些人認為，企業(yè)年金是企業(yè)的一種福利。其實，企業(yè)年金與企業(yè)福利有本質(zhì)上的不同。福利是當期消費，企業(yè)年金是未來消費，企業(yè)年金的消費權(quán)利發(fā)生在退休之后；福利體現(xiàn)公平，企業(yè)年金體現(xiàn)效率；企業(yè)的福利項目一般與生活需求等物質(zhì)條件直接相關，與人的地位、級別沒有關系，福利標準對事不對人，企業(yè)年金則不同，重點體現(xiàn)效率，企業(yè)經(jīng)濟效益好壞、個人貢獻大小等，都可以導致企業(yè)年金水平不同；福利屬于再分配范疇，企業(yè)年金仍然屬于一次分配范疇。所以說企業(yè)年金是一種更好的福利計劃，它在提高員工福利的同時，為企業(yè)解決福利中的難題提供了有效的管理工具，真正起到了增加企業(yè)凝聚力、吸引力的作用。

（一）建立企業(yè)年金制度，有利于樹立良好的企業(yè)形象，吸引和留住優(yōu)秀人才。隨著社會主義市場經(jīng)濟的發(fā)展和知識經(jīng)濟的到來，越來越多的企業(yè)認識到，企業(yè)的競爭歸根結(jié)底最終是人的競爭。但是，伴隨著勞動人事制度改革的不斷深化，人才流動機制已逐步形成，企業(yè)有選擇人才的權(quán)利，個人也有擇業(yè)的自由，人才的合理流動已成為時代的潮流。因此，企業(yè)單位建立良好的員工福利保障制度，充分解決員工的醫(yī)療、養(yǎng)老、工傷及死亡撫恤等問題，有利于落實人力資源管理制度，樹立良好的企業(yè)形象，增加市場競爭力，從而吸引優(yōu)秀人才加盟。同時，又切實保障了員工利益，穩(wěn)定了現(xiàn)有員工隊伍，增強了企業(yè)的凝聚力，調(diào)動了員工的積極性，對提高企業(yè)經(jīng)濟效益具有積極的促進作用。

（二）企業(yè)根據(jù)員工的貢獻，設計具有差異性的年金計劃，有利于形成公平合理的分配制度，充分發(fā)揮員工的潛能。根據(jù)期望理論，當員工認為努力會帶來良好的績效評價時，他就會受到激勵進而付出更多的努力。在設計年金計劃時，企業(yè)可以充分利用年金保險的靈活性特點，打破傳統(tǒng)薪酬福利的“平均主義”原則，對于不同服務年限、不同職級、不同崗位、不同貢獻的員工提供不同的保障計劃，服務年限長、職級高、崗位技術(shù)含量高、貢獻大的員工的保障額度更高，保障計劃更全面。而服務年限短、職級低、崗位技術(shù)含量低、貢獻小的員工的保障額度較低，保障計劃較單一。建立差異化的企業(yè)年金制度，可在單位內(nèi)部形成一種激勵氛圍，充分調(diào)動員工的工作積極性，發(fā)揮自身的最大潛力，為企業(yè)的發(fā)展多做貢獻。

（三）通過年金計劃中“權(quán)益歸屬”的設定，利用福利沉淀實現(xiàn)有效激勵，留住人才。很多企業(yè)在用高薪酬福利制度實現(xiàn)激勵的同時，用期權(quán)的形式作一些規(guī)定以起到留住人才、長期規(guī)劃的目的。在企業(yè)年金的計劃中，設定權(quán)益歸屬方案，規(guī)定服務滿一定的年限后方可獲得相應的年金權(quán)益，與即時兌現(xiàn)的獎金福利相比，企業(yè)年金既使員工得到了鼓勵，又達到了類似期權(quán)的良好效果，而且操作上又比期權(quán)要簡單、方便得多。同時，設制權(quán)益歸屬還將與未來國家可能設立的遞延納稅政策很好地銜接。

（四）建立企業(yè)年金制度，在提高員工福利的同時，利用國家有關稅收政策，為企業(yè)和個人合理節(jié)稅?？蓪⑵髽I(yè)年金分成兩個階段，分別討論如何通過避稅增加企業(yè)福利的問題。

第一階段為繳費、增值期間。假定企業(yè)購買年金保險，除了可充分利用國家財稅政策，無須繳納企業(yè)所得稅；與假定企業(yè)進行其他投資形式相比，在假定投資收益率相同的情況下，由于保險作為復利計算，只在最終扣除相關稅金，而其他投資每年都將扣除相應的所得稅，因此年金保險與其他投資形式相比，將會獲取更大收益。

第二階段為領取期間，將保險儲蓄轉(zhuǎn)換為養(yǎng)老金。個人收入一生均勻化可使企業(yè)福利最大化。假設企業(yè)給其員工一生的福利費用總額一定，其員工建立的企業(yè)年金由于權(quán)益歸屬或權(quán)益實現(xiàn)的原因，在年金領取之前是不交個人收入調(diào)節(jié)稅的。根據(jù)現(xiàn)行的個人收入調(diào)節(jié)稅征繳辦法來看，個人收入調(diào)節(jié)稅將在年金領取時征收。如果市場利率與資金增值率相同，現(xiàn)值相同的資金分不同時期的現(xiàn)金流入，最后的終值必然相等。但由于退休后總收入（基本養(yǎng)老保險收入＋企業(yè)年金收入）相對下降，從總量上看，可節(jié)約相當數(shù)量的稅金。

我國正在完善的城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險體系，其由基本養(yǎng)老保險、企業(yè)年金和個人儲蓄性養(yǎng)老保險三個部分組成。企業(yè)年金被稱為“第二支柱”，是城鎮(zhèn)職工養(yǎng)老保險體系的“三個支柱”的重要組成部分，在企業(yè)的經(jīng)營管理中發(fā)揮著不可替代的重要作用。因此2004年勞動和社會保障部相繼出臺了《企業(yè)年金試行辦法》和《企業(yè)年金基金管理試行辦法》，標志著我國企業(yè)年金制度已走向規(guī)范化運作，越來越多的企業(yè)走上了年金制度這條道路，它必將對現(xiàn)代企業(yè)乃至整個社會都產(chǎn)生舉足輕重的作用。

三、企業(yè)年金的風險識別及管理

就我國的現(xiàn)狀來看，企業(yè)年金制度還不成熟、不完善，社會公眾對企業(yè)年金的關注度還不夠，一些政策、法規(guī)的缺位阻滯了企業(yè)和職工積極發(fā)展和參與企業(yè)年金，企業(yè)年金投資管理的市場化程度不高，在這其中，企業(yè)年金的風險識別及管理是我們要研究的一項重要課題。風險管理技術(shù)導入企業(yè)年金的管理流程就顯得十分必要了。

（一）企業(yè)年金的風險識別。企業(yè)年金在運行過程中面臨的風險種類有很多，主要風險是信用風險和投資風險。信用風險是指企業(yè)年金的受托人、托管人、投資管理人或賬戶管理人違約而給受益人造成直接或間接的損失風險。信用風險根植于企業(yè)年金的治理結(jié)構(gòu)之中。

在這種“信托———委托”關系鏈中，受托人、賬戶管理人、托管人和投資管理人的信用風險狀況如何，將直接影響一項企業(yè)年金計劃運行的成敗與否，所以信用風險是進行企業(yè)年金風險管理時首先要考慮的風險。而信用風險最終表現(xiàn)形式是違約。

投資風險是指在對企業(yè)年金基金進行投資時，由于市場整體或單只證券的波動性所造成的未來收益不確定性，特別是投資收益低于目標值甚至發(fā)生虧損的可能性。在企業(yè)年金的運作流程中，投資管理是一個極其重要的環(huán)節(jié)。一旦投資失敗將會直接影響受益人的經(jīng)濟利益，甚至會導致整個年金計劃的失敗，而且投資風險是和投資人的信用風險聯(lián)系在一起的，投資失敗在很大程度上會引發(fā)信用風險。

（二）企業(yè)年金的風險管理策略。企業(yè)年金的風險管理是一個長期的、復雜的過程。在此過程中，與風險管理有關的制度安排以及這些制度的運作效率是影響風險管理效果的關鍵。

l、信用風險管理。政府應該對受托人、賬戶管理人、投資管理人和托管人設立嚴格的準入和退出制度。企業(yè)年金的監(jiān)管機構(gòu)要制定全面和詳細的規(guī)則，對申請從業(yè)的機構(gòu)的資本規(guī)模、治理結(jié)構(gòu)、人員素質(zhì)、資信水平、經(jīng)營業(yè)績等各方面進行嚴格審核，把不具備資格的申請機構(gòu)排除在外，從源頭上預防信用風險的發(fā)生。對于在運行中出現(xiàn)違規(guī)行為的機構(gòu)，要堅決取締其相關從業(yè)資格并給予嚴厲懲罰。為了從根本上避免某些違規(guī)機構(gòu)和人員到異地從業(yè)的現(xiàn)象發(fā)生，監(jiān)管部門還應當逐步建立企業(yè)年金從業(yè)機構(gòu)和人員的信用檔案信息系統(tǒng)，并與證監(jiān)會、銀監(jiān)會和保監(jiān)會相關信息系統(tǒng)聯(lián)網(wǎng)，互通信息。要明確界定從業(yè)機構(gòu)和人員的獨立性，旨在預防從業(yè)機構(gòu)之間出現(xiàn)利益勾結(jié)而損害企業(yè)年金受益人的利益。

建立嚴密的相互制衡機制。例如，托管人如果發(fā)現(xiàn)投資管理人依據(jù)交易程序已經(jīng)生效的投資指令違反法律、行政法規(guī)、其它有關規(guī)定或合同約定的，應當立即通知投資管理人，并及時向受托人和有關監(jiān)管部門報告。

對于金額很大的企業(yè)年金應當選擇多個投資管理人進行管理，以分散信用風險。這屬于損失抑制的措施，主要是確保一旦某個投資管理人出現(xiàn)信用危機，也不至于導致整個企業(yè)年金計劃全盤失敗，從而把損失控制在一定的范圍之內(nèi)。

2、投資風險管理。明確禁止某些風險極大的投資行為，直接進行風險回避。例如，規(guī)定企業(yè)年金基金不得用于信用交易，不得用于向他人貸款和提供擔保。投資管理人不得從事使企業(yè)年金基金財產(chǎn)承擔無限責任的投資等。

對企業(yè)年金的各種投資工具的比例做出規(guī)定，限制股票等高風險工具的投資比例。單個投資管理人管理的企業(yè)年金基金財產(chǎn)投資于一家企業(yè)所發(fā)行的證券或單只證券投資基金。這類規(guī)定是一種損失抑制措施。

對企業(yè)年金實行有計劃的風險自留。風險自留屬于財務型風險管理技術(shù)，有計劃的風險自留是指風險管理者察覺到了風險的存在，估計到了該風險造成的期望損失，決定以其內(nèi)部資源（自有資金或借入資金），來對損失加以彌補的措施。企業(yè)年金采取有計劃的風險自留的方式包括：企業(yè)年金的投資管理人每年從當期收取的管理費中，按一定比例提取投資風險準備金，專項用于彌補企業(yè)年金基金投資虧損；企業(yè)年金的受托人也應當按企業(yè)年金基金凈收益的一定比例提取一般風險準備金，專項用于彌補投資風險準備金不足而造成的重大虧損。

3、綜合性風險管理。受托人、賬戶管理人、托管人和投資管理人應當完善各自相應的內(nèi)部控制制度。在實際經(jīng)濟生活中，內(nèi)部控制制度是企業(yè)的一種基礎性的風險管理制度，它的有效運行可以在很大程度上發(fā)現(xiàn)和化解這些機構(gòu)本身遇到的外部風險，阻斷風險傳遞鏈條，從而降低企業(yè)年金運作的整體風險。

完善信息披露機制，及時發(fā)現(xiàn)從業(yè)機構(gòu)在管理中存在的問題，把各種風險因素化解在萌芽狀態(tài)。在每季度和年度結(jié)束后規(guī)定的時限內(nèi)，受托人應向委托人提交企業(yè)年金基金管理報告；賬戶管理人應當向受托人提交企業(yè)年金基金賬戶管理報告；托管人應當向受托人提交企業(yè)年金基金托管和財務會計報告；投資管理人應當向受托人提交經(jīng)托管人確認的企業(yè)年金基金管理報告。相應地，應同時建立起定期審計的制度。委托人每年應聘請會計師對企業(yè)年金基金的財務會計報告進行審計，并把審計的結(jié)果作為對相關當事人的工作績效進行考核的重要依據(jù)。

建立定期風險評估制度。企業(yè)年金面臨的風險種類以及發(fā)生的頻率、程度是在不斷變化的，因此當前實施的風險管理措施也不應當是一成不變的，而應該根據(jù)經(jīng)濟、社會和政治環(huán)境的變化而不斷地進行調(diào)整。所以，企業(yè)年金的受托人應當定期（如每季度）對整個企業(yè)年金的風險狀況進行分析評估，檢查現(xiàn)有風險管理措施的實施情況，并向委托人提交風險評估報告。

篇7

【摘要】通過對寧波市69家中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)和11家銀行機構(gòu)的調(diào)查，揭示了中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)普遍存在的融資難度持續(xù)加大、融資成本不斷攀升、融資渠道相對單一的現(xiàn)狀與特點。分析中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資難的原因主要有3方面：一是企業(yè)抵押擔保缺乏，自身經(jīng)營管理不甚規(guī)范；二是金融機構(gòu)利益使然，融資產(chǎn)品創(chuàng)新能力不足；三是政府扶持力度不夠，信用擔保體系建設不健全。在調(diào)查分析的基礎上，總結(jié)了寧波近幾年來通過加強銀貿(mào)協(xié)作、加快金融創(chuàng)新、加大財政扶持等舉措緩解中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資難問題的實踐經(jīng)驗，并從完善政策扶持機制、健全金融服務體系、優(yōu)化融資生態(tài)環(huán)境、推進金融工具創(chuàng)新、促進企業(yè)自我提升等5方面提出了中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資難問題的解決對策。

【關鍵詞】中小企業(yè) 外經(jīng)貿(mào) 融資 銀貿(mào)協(xié)作

中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)是寧波經(jīng)濟發(fā)展的生力軍。2007年，寧波市進出口額在1 500萬美元以下的外經(jīng)貿(mào)企業(yè)超過8 000家，占全市有進出口實績企業(yè)數(shù)約90%。但融資難問題一直是困擾寧波中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)持續(xù)健康發(fā)展的瓶頸之一。據(jù)寧波市統(tǒng)計局調(diào)查，今年上半年全市有38.88%的企業(yè)表示從銀行獲取貸款困難，該比重較上年同期的13.86%上升了25.02個百分點；僅有4.87%的企業(yè)認為從銀行獲取貸款比較容易，該比重較上年同期的13.66%下降了8.79個百分點①。

一、寧波中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資難現(xiàn)狀

為全面掌握寧波市中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資現(xiàn)狀及存在的問題，2008年6月，課題組分別對寧波中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)和銀行機構(gòu)進行了問卷調(diào)查，其中中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)共收回有效問卷69份，銀行機構(gòu)共收回有效問卷11份。被調(diào)查企業(yè)中，外貿(mào)企業(yè)14家，自營進出口生產(chǎn)企業(yè)43家，其他企業(yè)12家；從事一般貿(mào)易的56家，加工貿(mào)易的11家，其他貿(mào)易的2家；注冊資金在500萬元以上的占26.09%，其余均在500萬元以下。被調(diào)查銀行包括工行、中行、建行、交行、深發(fā)、華夏、寧波銀行、鄞州銀行及市區(qū)信用聯(lián)社。

（一）企業(yè)融資難度持續(xù)加大

2007年以來，由于受到銀根緊縮、生產(chǎn)成本攀升、出口退稅率下調(diào)、人民幣升值、國際金融危機等多重因素影響，中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)的發(fā)展受到嚴峻挑戰(zhàn)，其中43.48%的被調(diào)查企業(yè)認為資金短缺已成為制約企業(yè)發(fā)展的首要因素。在資金缺乏的情況下，融資難問題進一步加劇，43.48%的企業(yè)認為2007年以來企業(yè)融資難度比往年有明顯加大，還有46.38%的企業(yè)認為有所加大。從銀行實際審批貸款情況看，中小企業(yè)貸款平均獲批率也從2006年的80%降至2008年的60%以下，部分銀行更是降到了40%以下。

（二）企業(yè)融資成本不斷攀升

調(diào)查顯示，企業(yè)實際取得銀行貸款利率為基準利率1.1～1.5倍的占53.45%，基準利率1.5～2.0倍的占10.34%，基準利率2倍以上的占5.17%。企業(yè)實際取得的民間貸款利率則更高，其中實際利率為基準利率2～3倍的占14.81%，3倍以上的占22.22%。另據(jù)寧波市經(jīng)委統(tǒng)計，今年5月末全市銀行貸款加權(quán)平均利率為8.0%，同比上升1.1個百分點，民間貸款加權(quán)平均利率為14.2%，同比上升2.9個百分點②。

（三）企業(yè)融資渠道相對單一

中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資渠道以銀行貸款和自有資金及利潤積累為主，但在不同發(fā)展階段有所不同。在初創(chuàng)階段，企業(yè)籌資的主要渠道依次為自有資金（79.41%）、銀行貸款（48.53%）、親戚朋友借款（26.47%）。在發(fā)展階段，補充資金的主要渠道依次為銀行貸款（74.63%）、自有資金及利潤積累（59.70%）、親戚朋友借款（13.43%）。

除一般借貸外，企業(yè)實際從銀行獲取的其他信貸服務品種較為缺乏。調(diào)查表明，獲得過國際貿(mào)易融資、信用證、承兌、保函等信貸服務的企業(yè)僅分別為46.15%、51.92%、46.15%和11.54%。企業(yè)所開展過的國際貿(mào)易融資類型主要有進出口押匯（72.09%）、貼現(xiàn)（39.53%）和打包貸款（37.21%），而開展過信托收據(jù)、福費廷、出口信貸、提貨擔保和國際保理等業(yè)務的企業(yè)均在20%以下。

二、中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資難的原因分析

（一）企業(yè)抵押擔保缺乏，自身經(jīng)營管理不甚規(guī)范

可抵押資產(chǎn)相對較少、擔保能力不足是中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資難問題最為直接的原因之一。調(diào)查顯示，中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)信貸融資遇到的主要問題為抵押不足的占78.18%，缺乏有效擔保的占56.36%。目前，絕大部分銀行對企業(yè)抵押物的選擇一般僅限于土地、房地產(chǎn)及機器設備等，且抵押率較低。而寧波中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)多為勞動密集型生產(chǎn)企業(yè)或是缺少實體的貿(mào)易流通型企業(yè)，企業(yè)規(guī)模相對較小，可供抵押的有效資產(chǎn)甚少，不能提供銀行所要求的實物抵押數(shù)額。同時，企業(yè)想找到一個既能令銀行滿意又愿意為自己擔保的擔保人更是難上加難。

中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)管理方式靈活機動但不夠規(guī)范，普遍不太重視財務會計制度的構(gòu)建和企業(yè)經(jīng)營管理隊伍的提升，這嚴重影響了外部組織對企業(yè)的評價，無法滿足銀行信貸要求。調(diào)查表明，在實際審批貸款時，有54.55%的銀行主要考慮的是管理層素質(zhì)，有40%的銀行因企業(yè)信用度較低未通過貸款審批，分別有54.55%、45.45%和36.36%的銀行建議中小企業(yè)應加強財務制度建設、信用建設和自身管理。但很多企業(yè)并未真正意識到提升自身管理的重要性，僅有11.76%的被調(diào)查企業(yè)認為融資難的主要原因是自身不足，半數(shù)以上企業(yè)未考慮要加強自身管理、信用建設和財務制度建設以應對融資難問題。部分企業(yè)管理人員對金融機構(gòu)所推出的各類融資業(yè)務也不夠熟悉，不能熟練靈活運用各種金融工具。調(diào)查顯示，企業(yè)對銀行中小企業(yè)貸款品種很了解的僅有5.88%，不了解的卻有25%；對貸款申辦程序很了解的僅有14.71%，不了解的卻有22.06%。

（二）金融機構(gòu)利益使然，融資產(chǎn)品創(chuàng)新能力不足

一方面，商業(yè)銀行作為企業(yè)，追求利潤是它的必然選擇。在選擇信貸客戶時，銀行必然要考慮每一筆信貸業(yè)務的成本和收益、安全和風險等利益因素。從成本――收益的角度看，對于商業(yè)銀行而言，中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)的信息不對稱現(xiàn)象更為嚴重，其貸款監(jiān)控與管理的實際成本更高。據(jù)銀行部門測算，中小企業(yè)的信貸成本約為大企業(yè)的5倍。從風險――收益的角度來衡量，中小企業(yè)信貸的風險與收益不對稱，不能滿足商業(yè)銀行的安全性需要。在信用分析的“5C”要求即品德（Character）、資本（Capital）、能力（Capacity）、擔保（Collateral）、環(huán)境（Condition）中，中小企業(yè)均表現(xiàn)出高于大型企業(yè)的信用風險③。對于商業(yè)銀行而言，向面臨資金短缺、融資困境的中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)發(fā)放貸款，其成本較高、風險較大，收益不穩(wěn)定。因此，在利益驅(qū)使下的商業(yè)銀行只愿為大企業(yè)“錦上添花”，而不愿為中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)“雪中送炭”。

另一方面，中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)自身所固有的特點決定了其融資需求有別于一般大企業(yè)，其融資主要用于購買原材料、半成品和支付工資的流動資金，以及庫存商品和貿(mào)易經(jīng)營活動中所需的流動資金等，因此，資金需求普遍存在貸款期限短、金額小、時間急、頻率高、周轉(zhuǎn)快以及隨機性大等特點。雖然目前已有部分銀行針對中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)的需求特點創(chuàng)新設計了一些特色融資產(chǎn)品，但這類針對性融資品種還不多，滿足企業(yè)個性化需求的業(yè)務產(chǎn)品更少。對此，幾乎所有的被調(diào)查銀行都認為今后應根據(jù)中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)的特點創(chuàng)新金融服務，完善金融品種。

（三）政府扶持力度不夠，信用擔保體系建設不健全

調(diào)查表明，42.65%的中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)認為政府扶持不夠是融資難問題的最主要原因，很多被調(diào)查企業(yè)表示，政府在企業(yè)融資中所起的作用較為一般，還有22.73%的企業(yè)認為政府“沒起到作用”。近幾年，政府逐漸加大了對中小企業(yè)的扶持力度，但關注的焦點集中在企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新方面。對于企業(yè)信貸融資問題，政府除明確規(guī)定城市商業(yè)銀行要為中小企業(yè)提供服務外，其他國有銀行在扶持中小企業(yè)方面都沒有硬性的規(guī)定。同時，政府對中小企業(yè)提供的財稅優(yōu)惠政策在一定程度上還存在所有制歧視現(xiàn)象。

在我國，中小企業(yè)信用體系建設較為滯后，分散在各部門的企業(yè)信用信息資源未能實現(xiàn)互聯(lián)共享，社會缺乏權(quán)威的企業(yè)信用評估機構(gòu)，更缺乏一套適合中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)實際特點的信用評價體系。在企業(yè)信用評估中，經(jīng)營規(guī)模、資產(chǎn)負債率等這類指標被賦予了很高的權(quán)重，而應收出口退稅等特色指標未予體現(xiàn)，致使中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)信用評價等級普遍偏低，很難獲得銀行信貸支持。

同時，中小企業(yè)信用擔保服務體系不健全，借貸雙方債權(quán)債務關系缺少保障，也是中小企業(yè)融資難的重要原因之一。至2007年底，寧波市共有擔保機構(gòu)29家，其數(shù)量遠低于省內(nèi)周邊城市（杭州69家、嘉興43家、溫州41家）。從擔保機構(gòu)的資金規(guī)模分布情況看，寧波市各擔保機構(gòu)主要集中在3 000至5 000萬元之間，而資金規(guī)模達1億以上的僅1家，所占比率低于全省5.56%的平均水平，有些小型的擔保機構(gòu)甚至還得不到銀行的認可④。

三、寧波銀貿(mào)協(xié)作緩解中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資難的探索與實踐

近年來，寧波市加強銀貿(mào)協(xié)作，加快金融創(chuàng)新，加大財政扶持，著力搭建中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資服務平臺，對緩解中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資難問題進行了有益的探索和實踐。

（一）加強銀貿(mào)協(xié)作，優(yōu)化中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資服務

緊密銀貿(mào)關系，暢通銀企溝通，形成銀貿(mào)協(xié)作的制度化、規(guī)范化運作機制，成為促進中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資和良性發(fā)展的重要舉措。

第一，實現(xiàn)信息互通，構(gòu)建銀貿(mào)企多方協(xié)作基礎。通過建立信息溝通交流制度、信息資料交換制度和重大項目通報制度，定期溝通交流外經(jīng)貿(mào)、金融、外匯、保險等方面的政策動態(tài)、統(tǒng)計數(shù)據(jù)和信貸供需等信息，使銀貿(mào)企各方及時了解全市外經(jīng)貿(mào)、金融運行和重大項目進展情況，從而減少信息不對稱問題的發(fā)展。

第二，加強培訓研討，積極推廣金融知識與產(chǎn)品。寧波市每年新增1 000多家中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)，不少企業(yè)對國際貿(mào)易融資工具了解不多，對如何全面利用金融產(chǎn)品促進企業(yè)發(fā)展認識不足。為此，銀行利用各種形式對企業(yè)進行金融知識的培訓、金融產(chǎn)品的推廣。同時，市外經(jīng)貿(mào)局還不定期與市人行、信用保險公司及各商業(yè)銀行開展多種形式的業(yè)務研討，共同探討金融產(chǎn)品創(chuàng)新與外經(jīng)貿(mào)企業(yè)發(fā)展等問題。

第三，優(yōu)化指標體系，完善中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)資信評估。針對現(xiàn)有企業(yè)資信評估體系不適合中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)特點的實際情況，市外經(jīng)貿(mào)局與寧波資信評估委員會共同對現(xiàn)行的外經(jīng)貿(mào)企業(yè)資信評估指標體系進行了研究，將外經(jīng)貿(mào)企業(yè)評估指標的流動比率、速動比率、資產(chǎn)負債率等9個指標進行了修訂，充實了“應收出口退稅”等內(nèi)容，并相應調(diào)整了參照值和計分標準，使評估辦法更加切合中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)的實際特點。

第四，發(fā)揮政策作用，促進進出口銀行信貸發(fā)展。為充分發(fā)揮政策性銀行信貸的作用，市外經(jīng)貿(mào)局與中國進出口銀行浙江分行合作，積極向中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)推介貸款業(yè)務和品種，鼓勵企業(yè)積極申請機電產(chǎn)品、高新技術(shù)產(chǎn)品貸款和進出口信貸。同時，市外經(jīng)貿(mào)局主動向進出口銀行推薦優(yōu)質(zhì)客戶，幫助企業(yè)出具機電產(chǎn)品和高新技術(shù)產(chǎn)品出口數(shù)據(jù)證明，方便中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)辦理信貸業(yè)務。

第五，創(chuàng)新合作方式，搭建外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資服務平臺。市外經(jīng)貿(mào)局與工行寧波分行、寧波民營企業(yè)貸款擔保公司三方合作，共同推出了支持中小企業(yè)開拓國際市場的金融服務新模式。在該模式中，市外經(jīng)貿(mào)局負責篩選一批經(jīng)營穩(wěn)健、資信較好、貿(mào)易關系穩(wěn)定的中小企業(yè)，并提供金融服務推薦和外貿(mào)政策咨詢輔導；工行寧波分行為經(jīng)市外經(jīng)貿(mào)局推薦且符合信貸條件的企業(yè)提供融資服務，并給予一系列的信貸優(yōu)惠和優(yōu)質(zhì)服務；寧波民營企業(yè)貸款擔保公司為企業(yè)提供優(yōu)惠的貸款擔保服務。

（二）加快金融創(chuàng)新，拓寬中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資渠道

針對中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)規(guī)模小、實力弱、可抵押資產(chǎn)少、擔保難等問題，寧波市外經(jīng)貿(mào)局主動聯(lián)合金融機構(gòu)共同設計特色金融產(chǎn)品，在全國率先推出了出口退稅賬戶托管貸款、出口信保項下貿(mào)易融資等新品種，中國人民銀行寧波支行聯(lián)合相關職能部門不斷拓展抵（質(zhì)）押品種，加快推進金融產(chǎn)品創(chuàng)新。

出口退稅賬戶托管貸款是寧波市1999年在全國率先實施的一項金融創(chuàng)新產(chǎn)品，是指商業(yè)銀行為解決出口企業(yè)退稅款未能及時到賬而出現(xiàn)的短期資金困難，在對企業(yè)出口退稅賬戶進行托管的前提下，向出口企業(yè)提供的以出口退稅應收款作為還款保證的短期流動資金貸款。在辦理這項信貸產(chǎn)品時，市外經(jīng)貿(mào)局負責為外貿(mào)企業(yè)出具出口退稅賬戶托管貸款證實書，銀行憑借該證實書發(fā)放貸款。在出口退稅資金嚴重滯后的情況下，全市托管貸款發(fā)生額最高時達到了400多億元，在幫助企業(yè)解決資金周轉(zhuǎn)問題上發(fā)揮了舉足輕重的作用。在退稅指標充足、出口退稅進度正常的情況下，出口退稅賬戶托管貸款仍發(fā)揮著其他貸款所不可替代的作用。今年以來，部分銀行還推出了出口退稅托管賬戶下的企業(yè)授信業(yè)務，進一步開拓了中小外貿(mào)企業(yè)的融資新途徑。

出口信保項下貿(mào)易融資是市外經(jīng)貿(mào)局與中國信保寧波分公司為解決出口企業(yè)融資困難而推出的又一項金融創(chuàng)新項目。2002年，市外經(jīng)貿(mào)局與信保公司雙方合作開發(fā)出口信用保險業(yè)務項下融資和擔保新業(yè)務，形成了建立在貿(mào)保銀三方“保單融資操作流程”基礎上的出口信保項下貿(mào)易融資業(yè)務。此后，寧波市又相繼推出了船舶出口信保融資、高新技術(shù)產(chǎn)品擔保融資等新品種。目前，市外經(jīng)貿(mào)局正積極推廣“信保保理”（即信保項下應收賬款買斷）業(yè)務，以幫助中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)實現(xiàn)應收賬款的押匯融資，提前實現(xiàn)銷售收入。

同時，人行寧波支行主動加強與政府職能部門合作推進金融創(chuàng)新。去年以來，市人行已先后會同市海洋漁業(yè)局、海事局出臺了《寧波市海域使用權(quán)抵押貸款實施意見》，與市工商局聯(lián)合出臺了《寧波市股權(quán)質(zhì)押貸款指導意見》，與市科技局聯(lián)合出臺了《寧波市專利權(quán)質(zhì)押貸款指導意見》。此外，市人行還努力探索農(nóng)村住房宅基地使用權(quán)抵押、農(nóng)村土地承包經(jīng)營權(quán)抵押等信貸產(chǎn)品，推廣國內(nèi)信用證貿(mào)易融資、中小企業(yè)聯(lián)保貸款、應收賬款質(zhì)押融資等金融產(chǎn)品，積極創(chuàng)新抵（質(zhì)）押品種，有效拓寬中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資渠道。

（三）加大財政扶持，降低中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資成本

為鼓勵金融機構(gòu)積極向中小企業(yè)發(fā)放貸款，幫助中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)緩解融資困難，支持中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)快速健康發(fā)展，寧波市政府先后出臺了多項優(yōu)惠政策，切實加大財政對中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)的扶持力度。

第一，對指定融資方式下的貸款發(fā)放利息補貼。寧波市2002年起對辦理出口退稅賬戶托管貸款的外貿(mào)企業(yè)，按貸款利息給予50%的補貼，市級財政最多一年有4 000多萬元資金用于退稅賬戶貸款貼息，全市各級財政貼息資金超過1億元。為了支持中小外貿(mào)企業(yè)開展出口信用保險項下的融資業(yè)務，2003年市外經(jīng)貿(mào)局對企業(yè)信保項下貿(mào)易融資也給予50%的貼息。這些貸款貼息政策的出臺大大提高了企業(yè)辦理貸款的積極性，降低了中小外貿(mào)企業(yè)融資成本。

第二，設立對外承包工程保函專項資金。2006年寧波市在全國副省級城市中率先設立了總額為2 000萬元的對外承包工程保函專項資金。市財政局和外經(jīng)貿(mào)局分別與中行寧波分行、建行寧波分行達成三方合作協(xié)議，銀行根據(jù)市財政安排的金額，給予全市外經(jīng)企業(yè)不少于保函專項資金總額20倍的授信額度，專門用于解決企業(yè)在承攬實施對外承包工程項目時開具投標、履約、預付款保函的擔保問題。2007年，中行、建行共為全市對外承包工程企業(yè)發(fā)出融資性保函5 000萬元，履約和預付款保函近3億元，核準保函額度近4億元。2007年市財政局再次安排了3 000萬元充實對外承包工程保函資金，使保函額度的規(guī)模擴大到了10億元。

第三，設立多項中小企業(yè)專項扶持資金。寧波市從2005年起設立了“中小企業(yè)發(fā)展扶持資金”，主要用于中小企業(yè)融資擔保機構(gòu)風險補償、中小企業(yè)人員培訓補助、中小企業(yè)公共服務平臺補助、政府對中小企業(yè)的公共服務性專項采購等。2006年，寧波市將原僅僅扶持較大企業(yè)的“百家重點企業(yè)技改補助資金”改為“重點優(yōu)勢行業(yè)扶持資金”，降低了入圍企業(yè)條件，使更多的中小企業(yè)能夠享受該政策。市財政還每年從科技資金中安排了2 000萬元以上的中小企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新資金，主要用于中小企業(yè)的科技創(chuàng)新和科技成果轉(zhuǎn)化的補助。針對今年以來中小企業(yè)融資更加困難的實際情況，今明兩年，市、縣兩級政府每年將安排5 000萬元以上專項資金，對銀行新增中小企業(yè)貸款給予風險補償，每年新增2 000萬元中小企業(yè)信用擔保風險補償資金。這些專項資金的設立，為寧波市中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)的發(fā)展提供了極大的支持和保障。

四、解決中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資難問題的對策建議

（一）完善政策扶持機制，銀政企合作促中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資

第一，要完善政策法規(guī)體系，創(chuàng)造良好的政策條件。一方面，要切實貫徹執(zhí)行各級政府已制定的促進外經(jīng)貿(mào)企業(yè)發(fā)展、保障中小企業(yè)融資的法規(guī)與政策，使其真正發(fā)揮作用。另一方面，要積極推動尚處空白狀態(tài)的法律法規(guī)建設，地方政府要結(jié)合區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展實際，從財稅金融支持、實施政府采購、開拓國際市場等方面入手，盡快制定完善扶持中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)發(fā)展的政策意見以及促進企業(yè)融資、擔保體系建設的配套措施。

第二，要落實金融貨幣政策，營造公平的金融環(huán)境。銀監(jiān)部門要積極推動建立中小企業(yè)金融服務可持續(xù)發(fā)展模式，指導各銀行機構(gòu)深入推進中小企業(yè)貸款機制建設，督促建立獨立的小企業(yè)貸款管理部門，實現(xiàn)小企業(yè)貸款的獨立審批、獨立核算、獨立考核的目標。

第三，要加強銀政企溝通合作，搭建融資服務平臺。政府要積極牽線搭橋，主動構(gòu)筑銀企交流溝通與融資服務平臺，讓中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)深入了解銀行業(yè)務，讓銀行深入了解中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)需求，實現(xiàn)融資供需雙方的快速對接。

第四，要加大財稅支持力度，發(fā)揮資金杠桿作用。政府要設立并完善中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)專項扶持資金，將財政扶持的重點放在增強企業(yè)融資能力，鼓勵金融機構(gòu)向中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)發(fā)放貸款，以及完善中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資服務體系方面，努力構(gòu)建面向市場的間接扶持政策，使專項資金起到真正擴大中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資的杠桿作用。

（二）發(fā)展中小金融機構(gòu)，健全中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)金融服務體系

第一，組建政策性中小企業(yè)銀行。作為政策性銀行之一，中小企業(yè)銀行可通過直接發(fā)放貸款、提供擔保與咨詢、構(gòu)建信用評價體系等，重視發(fā)揮三方面功能：一是國家財政扶持的主渠道功能，即中小企業(yè)銀行對政府財政專項扶持資金進行直接管理，通過發(fā)放免息、貼息、低息貸款補充商業(yè)銀行對中小企業(yè)融資活動的不足；二是對商業(yè)銀行信貸的誘導功能，即中小企業(yè)銀行通過直接注入資金或間接擔保行為，向商業(yè)銀行傳遞政府積極的政策扶持信號，支持和調(diào)動更多的商業(yè)性金融資金投向中小企業(yè)；三是中小企業(yè)信用評估的主導功能，即中小企業(yè)銀行通過利用其國家壟斷地位和信息生產(chǎn)能力強的優(yōu)勢，主導構(gòu)建符合中小企業(yè)實際特點的信用評價體系，為自身及其他金融機構(gòu)發(fā)放貸款、開展擔保與咨詢業(yè)務提供依據(jù)。

第二，大力發(fā)展中小金融機構(gòu)。研究表明，中小銀行是中小企業(yè)的最佳融資伙伴⑤。因此，要進一步加大對地方城市商業(yè)銀行的支持力度，引導其堅持“服務地方經(jīng)濟、服務中小企業(yè)、服務城市居民”的市場定位，積極為地方中小企業(yè)提供完善快捷的金融服務。如在浙江臺州，目前已擁有3家城市商業(yè)銀行，全市地方性金融機構(gòu)已經(jīng)發(fā)展到13家，至今年6月底貸款規(guī)模為537.3億元，其中中小企業(yè)貸款規(guī)模為428.4億元⑥。寧波市在繼續(xù)支持現(xiàn)有商業(yè)銀行發(fā)展的同時，還要積極引進國內(nèi)外各大銀行及周邊城市商業(yè)銀行，并鼓勵金融機構(gòu)大力發(fā)展中小企業(yè)國際貿(mào)易融資等業(yè)務，為中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)提供融資服務。

第三，組建小額貸款公司。各地要根據(jù)小額貸款公司試點的指導意見，積極進行小額貸款公司組建、運營機制、風險控制、市場監(jiān)管等方面的探索與實踐，充分發(fā)揮地方民營經(jīng)濟活躍和民間資本充裕的優(yōu)勢，使其逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)樾∑髽I(yè)貸款的主力軍。但同時也要避免這些機構(gòu)隨著資本規(guī)模的增長成為一般的商業(yè)銀行，主管部門應從政策層面將其業(yè)務性質(zhì)和范圍限定于非銀行金融機構(gòu)和小企業(yè)貸款領域。

第四，規(guī)范發(fā)展民間融資。民間融資的借貸雙方信息高度對稱，資金風險的控制能力較強，交易方式非常靈活，資金使用效率較高，對銀行融資體系具有強烈的互補效應。為此，金融監(jiān)管部門應正視并積極引導和規(guī)范民間金融的發(fā)展，為民間資本提供各種市場準入的新型金融中介組織形式，引導民間金融轉(zhuǎn)變?yōu)槊駹I金融，逐步向正規(guī)金融組織演化。

（三）強化信用擔保服務，優(yōu)化中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)融資生態(tài)環(huán)境

第一，構(gòu)建中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)信用評估體系。要充分考慮中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)的實際運營特點選取評價分析指標。中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)經(jīng)營者個人和企業(yè)活動互相交叉的成分很大，因此要綜合考慮個人分期償付貸款及財務報表的有關變量，借鑒消費信貸模型的方法來選取指標，并將經(jīng)營者個人信用納入企業(yè)評價體系。中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)凈資產(chǎn)普遍偏小，賬面負債率較高，同時存貨周轉(zhuǎn)率和應收賬款也遠高于一般企業(yè)，因此要更加注重中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)流動比率、速動比率、應收賬款周轉(zhuǎn)率以及經(jīng)營性現(xiàn)金流量等流動性指標，降低資產(chǎn)負債率、經(jīng)營設施先進性等指標的影響力。

第二，加快建設中小企業(yè)信貸擔保體系。一方面，要由政府牽頭組建區(qū)域性的會員制再擔保機構(gòu)，既為會員機構(gòu)分散風險，又能集合提升信用，放大貸款擔保倍數(shù)。另一方面，要建立“中小企業(yè)擔?；稹?，推進構(gòu)建擔保和再擔保機構(gòu)的補償機制、風險機制和獎勵機制，引導民間資金投入商業(yè)擔保機構(gòu)，鼓勵中小企業(yè)組建互助擔保組織，擴大擔保資金來源與擔保機構(gòu)數(shù)量。同時，擔保機構(gòu)要根據(jù)中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)的特點，積極創(chuàng)新?lián)ＤＪ?，如“整貸零還”擔保貸款、多家機構(gòu)“抱團”聯(lián)保等，使擔保資金發(fā)揮最大效用。

第三，完善中小企業(yè)進出口信用擔保機制。進出口銀行要力圖改變以直接貸款為主要業(yè)務的模式，逐步增加出口信用擔保的比重，積極發(fā)揮其在出口信用擔保方面的倡導。出口信用保險公司要加大承保力度，并且盡量降低中小企業(yè)的投保費用，簡化投保手續(xù)，提高效率。

第四，探索企業(yè)信用信息互通與共享機制。要積極整合已有的企業(yè)信用信息，實現(xiàn)各部門間信息互聯(lián)共享。依法公開在行政管理中掌握的信用信息，按規(guī)定向特許經(jīng)營機構(gòu)、社會公眾、企業(yè)、行業(yè)協(xié)會等提供公共信用信息服務。信貸征信機構(gòu)要依法向政府部門、金融機構(gòu)、企業(yè)和個人提供方便、快捷、高效的信息服務。同時，要建立健全守信激勵與失信懲戒機制，對信用記錄優(yōu)良的企業(yè)，應給予市場準入、公共服務、信貸融資等方面的政策優(yōu)惠和便利。

第五，健全中小企業(yè)對外貿(mào)易服務體系。要改進外匯服務，幫助外匯指定銀行及外經(jīng)貿(mào)企業(yè)及時了解和掌握各項外匯政策，規(guī)避外匯政策風險。要全面實行出口退稅無紙化，簡化貨到匯款項下進口付匯手續(xù)，促進投資貿(mào)易便利化。要提高出口收結(jié)匯聯(lián)網(wǎng)核查效率，縮短出口與收匯之間的時間差，幫助企業(yè)減少資金占壓和可能存在的匯率損失。要優(yōu)化貿(mào)易服務，完善貿(mào)易壁壘應對機制和出口促進體系，提升中小企業(yè)國際市場競爭力。

（四）推進金融工具創(chuàng)新，針對中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)特色設計融資產(chǎn)品

第一，開展中小企業(yè)“抱團貸款”。所謂“抱團貸款”就是數(shù)家貸款有難度的中小企業(yè)聯(lián)合起來，在繳存一定比例的貸款聯(lián)保保證金后共同組成聯(lián)保人，銀行向聯(lián)保企業(yè)進行授信，如聯(lián)保企業(yè)中一戶需要貸款，其他企業(yè)可為之提供擔保。若“抱團貸款”企業(yè)確實無法還款，由其他聯(lián)保企業(yè)按各自承擔擔保金額比例歸還。“抱團貸款”機制使原來只有銀行的單向監(jiān)督變成了聯(lián)保企業(yè)之間的相互監(jiān)督、相互制約，有效解決了原來銀行與企業(yè)之間的信息不對稱問題。

第二，組織發(fā)行中小企業(yè)集合債券。中小企業(yè)集合債券是由一個機構(gòu)作為牽頭人，由幾家中小企業(yè)一起統(tǒng)一申請、冠名、擔保，通過券商進行捆綁式發(fā)行債券。該模式避免了過去單家中小企業(yè)因發(fā)債額度比較小、資信評級比較低、發(fā)債擔保成本高等問題而很難獲批的情況。在組織發(fā)行中小企業(yè)集合債券工作中，地方財政應給予一定的補助，以提高債券的信用等級，降低債券發(fā)行成本。

第三，發(fā)展國際貿(mào)易項下供應鏈融資。供應鏈融資是指銀行通過審查整條供應鏈，在掌握供應鏈管理程度和核心企業(yè)信用實力的基礎上，對其核心企業(yè)和上下游多個企業(yè)提供靈活的金融產(chǎn)品和服務的融資模式。金融機構(gòu)可根據(jù)進出口供應鏈的不同特點及企業(yè)在供應鏈不同環(huán)節(jié)的需求，結(jié)合國際貿(mào)易結(jié)算方式，充分運用銀行信用、商業(yè)信用和物權(quán)等多種信用增值工具，設計多層次、多角度的貿(mào)易融資產(chǎn)品組合，幫助企業(yè)解決進口開證、進口付款、出口采購、賬款回收等供應鏈環(huán)節(jié)的融資問題。

第四，拓寬抵押擔保范圍。政府部門要完善相關配套政策，支持中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)以存貨、應收賬款、倉單、股權(quán)、知識產(chǎn)權(quán)等各種動產(chǎn)為抵押擔保物從銀行獲得信貸融資。此外，還要積極探索海域使用權(quán)、農(nóng)村宅基地使用權(quán)以及土地、山林承包經(jīng)營權(quán)等抵押信貸產(chǎn)品。

（五）促進企業(yè)自我提升，增強中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)核心競爭力

第一，樹立中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)良好的信用形象。在會計資料處理方面，要保證會計數(shù)據(jù)的真實完整、準確無誤。在財務管理方面，要建立并完善內(nèi)部控制制度，形成合理的公司治理結(jié)構(gòu)。在資金占用方面，要盤活被占用的存貨資金，加強流動資金周轉(zhuǎn)，提高現(xiàn)有資金的利用率。在資金往來方面，對于已有的各項貸款要按期還本付息，在與其他單位經(jīng)濟往來中形成的應付賬款要守信用。

第二，鼓勵中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)走合作之路。一方面，中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)之間要主動實施“抱團”戰(zhàn)略，以達到擴大規(guī)模、增強力量、提高信用的目的，從而激發(fā)銀行與“抱團企業(yè)”合作的積極性。另一方面，中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)要建立與大企業(yè)、國際企業(yè)的協(xié)作關系，拓展自身發(fā)展空間，積極爭取大企業(yè)在融資方面的支持。

第三，提升中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)盈利能力與核心競爭力。企業(yè)要通過市場細分，結(jié)合自身的經(jīng)營特點，發(fā)揮自己的核心優(yōu)勢，以特色產(chǎn)品開拓特定市場；要大膽進行技術(shù)改革和創(chuàng)新，努力提高產(chǎn)品附加值，增強產(chǎn)品的國際競爭能力。此外，中小外經(jīng)貿(mào)企業(yè)發(fā)展要注重自我積累，增強自有資本，減少企業(yè)負債，提升市場抗擊能力。

第四，增強中小企業(yè)風險防范和控制能力。要控制融資風險，根據(jù)自身實力進行項目融資，做好融資策劃工作。要防范國際市場風險，掌握各種信用風險防范措施，慎重選擇國際市場交易對象，主動開拓新興市場，分散出口風險。要規(guī)避國際匯率風險，通過預測匯率，選擇恰當?shù)谋Ｖ荡胧﹣硪?guī)避風險。

文中相關注解：

① 國家統(tǒng)計局寧波調(diào)查隊：小企業(yè)融資難問題再度突出，寧波統(tǒng)計信息網(wǎng)，2008年8月2日，nbstats.省略/read/20080805/25094.aspx.

② 寧波市經(jīng)濟委員會辦公室：上半年全市工業(yè)經(jīng)濟運行情況，《寧波工業(yè)》，2008年第8期.

③ 文學舟，張靜：我國民營中小企業(yè)融資難的深層原因探析，《商業(yè)研究》，2006年第10期第147頁.

④ 浙江省信用與擔保協(xié)會：2007年度浙江省中小企業(yè)信用擔保機構(gòu)發(fā)展公報，中國（浙江）信用擔保網(wǎng)，2008年4月28日，省略/Article/ShowArticle.asp?ArticleID=1177.

⑤ 史晉川，黃燕君等：中小金融機構(gòu)與中小企業(yè)發(fā)展研究――以浙江溫州、臺州地區(qū)為例，杭州：浙江大學出版社，2003年5月第1版第12頁.

⑥ 蔣回力，鄭靜，凌辰：臺州地方性金融企業(yè)力助中小企業(yè)闖關，浙江省經(jīng)濟貿(mào)易委員會網(wǎng)站，2008年8月7日，http：//zjjmw.省略/sxjmzc/2008/08/07/2008080700026.shtml.

課題組組長：單 鳴 寧波市對外貿(mào)易經(jīng)濟合作局

朱蘇永浙江大學寧波理工學院

課題組成員：張瓊?cè)A 寧波市對外貿(mào)易經(jīng)濟合作局

曹 杰浙江大學寧波理工學院

周耀烈浙江大學寧波理工學院

何霽鋒寧波市對外貿(mào)易經(jīng)濟合作局

李荷迪浙江大學寧波理工學院

王 芬寧波市對外貿(mào)易經(jīng)濟合作局

篇8

成立7年多來，郵儲銀行不斷探索解決小微企業(yè)“融資難”、“融資貴”、“融資慢”等問題的思路和措施。據(jù)統(tǒng)計，截至2014年6月末，郵儲銀行累計發(fā)放小微企業(yè)貸款超過2萬億元，累計服務小微企業(yè)客戶達1200萬戶，成功探索出了“惠民于實”的小微金融服務模式。

7月23日，總理主持國務院常務會議，要求解決小微企業(yè)融資難問題。中國人民銀行進行了營造小微企業(yè)誠信環(huán)境的部署，銀監(jiān)會推出了六項服務小微工作措施。

8月7日，中國郵政儲蓄銀行在京舉行服務小微金融新聞會，詳細介紹了解決小微企業(yè)“融資難”、“融資貴”、“融資慢”等問題的舉措，提出了完善擔保方式、創(chuàng)新業(yè)務模式、打造網(wǎng)絡平臺的商業(yè)可持續(xù)性小微金融服務方案，了減免小微金融服務費用、推出郵儲銀行“小微貸升級版”兩項重要舉措，這標志著郵儲銀行小微金融跨入了一個新的發(fā)展階段。

郵儲銀行副行長邵智寶表示，“郵儲銀行將深入貫徹國家服務小微方針政策，繼續(xù)深化改革，扎實工作，堅持創(chuàng)新發(fā)展，堅持可持續(xù)發(fā)展道路，緊系小微企業(yè)?！?/p>

創(chuàng)新小微擔保方式緩解“融資難”

小微金融服務市場需求巨大，但有效供給卻略顯不足。全國小微企業(yè)創(chuàng)造了60%的國內(nèi)生產(chǎn)總值，完成了全國納稅總額的50%，但僅有50%的小微企業(yè)能夠獲得銀行融資，小微企業(yè)“融資難”不僅加重了企業(yè)負擔，影響國家宏觀調(diào)控效果，也會帶來金融風險隱患。

商業(yè)銀行如何才能打通金融服務實體經(jīng)濟的血脈，如何才能切實解決小微企業(yè)“融資難”問題？郵儲銀行提出了“弱擔?！薄ⅰ凹冃庞谩眱纱髶７绞絼?chuàng)新方案。

“針對小微企業(yè)普遍缺乏房地產(chǎn)等有效抵質(zhì)押物而導致‘融資難’的問題，郵儲銀行大力推動產(chǎn)品創(chuàng)新工作。目前已累計研發(fā)55種小微企業(yè)專屬信貸產(chǎn)品，形成了‘強抵押’、‘弱擔?！ⅰ冃庞谩嘟Y(jié)合的全產(chǎn)品體系。”邵智寶在會上介紹。

據(jù)介紹，郵儲銀行“銀政助保貸”項目已在江西、廣西、山東、安徽等地相繼落地，預計僅“銀政助保貸”一項，年內(nèi)就將為小微企業(yè)提供超過20億元的融資支持。

除了“銀政助保貸”，郵儲銀行還推出了依托行業(yè)的“保證基金”的“互惠貸”產(chǎn)品。目前，該產(chǎn)品已為包括、甘肅、貴州等在內(nèi)的西部金融欠發(fā)達地區(qū)的小微企業(yè)，提供了近7億元“無抵押”授信支持。

此外，針對銀監(jiān)會積極創(chuàng)新小微企業(yè)流動資金貸款服務模式需要，郵儲銀行創(chuàng)新推出了“轉(zhuǎn)期貸”小微信貸新產(chǎn)品。今年4月份，一位客戶在郵儲銀行的一筆500萬元的貸款即將到期，但該客戶剛剛承接了一個較大的市政綠化項目，沒有足夠的流動資金還款。為解決還款問題，客戶多方嘗試，但都沒有回音。

就在該客戶束手無策時，郵儲銀行通過對該客戶的經(jīng)營、財務、資信等各方面進行詳細調(diào)查核實后，確定該客戶符合“轉(zhuǎn)期貸”經(jīng)營正常、信用記錄優(yōu)良、市場前景好、財務狀況穩(wěn)定等條件，并立即將其納入“轉(zhuǎn)期貸款”擬準入客戶名單，經(jīng)審批后，為其辦理了“轉(zhuǎn)期貸”業(yè)務，貸款到期前，直接延長了貸款期限，解決了該客戶短期的流動資金問題。

“針對服務型、貿(mào)易型小微企業(yè)輕資產(chǎn)的經(jīng)營現(xiàn)狀，我們積極試點‘弱擔?！愋刨J產(chǎn)品；針對創(chuàng)業(yè)型、科技型小微企業(yè)成長性好但缺乏（抵）質(zhì)押物的特點，重點匹配‘信用’類信貸產(chǎn)品”，郵儲銀行小企業(yè)金融部總經(jīng)理劉存亮介紹。

專業(yè)集約小微作業(yè)模式解決“融資貴”

“融資貴”是小微企業(yè)融資中遇到的又一難題。由于信息不對稱、小微企業(yè)經(jīng)營風險大，加之金融機構(gòu)風險防控與成本效益壓力，使得小微企業(yè)融資成本始終處于高位。作為“普惠金融服務”的積極倡導者與踐行者，專業(yè)化靠建設“特色支行”，集約化靠做強“產(chǎn)業(yè)鏈開發(fā)”，已成為郵儲銀行緩解“融資貴”問題的突破口。

在郵儲銀行內(nèi)部，特色支行被稱為服務小微企業(yè)、服務地域?qū)嶓w經(jīng)濟的“特種兵”和“先鋒隊”。目前，郵儲銀行總行級小企業(yè)特色支行數(shù)量達到188家，為117類特色行業(yè)的小微企業(yè)提供專業(yè)化金融服務。

郵儲銀行福建石獅支行2014年成為總行級海洋漁業(yè)小企業(yè)特色支行。據(jù)悉，截至目前，在短短半年時間里，已有近60戶漁民從這家“年輕”的海洋漁業(yè)特色支行獲得了近1.1億元的專業(yè)化融資支持。

郵儲銀行點多面廣的實體網(wǎng)絡優(yōu)勢，與小微企業(yè)分布區(qū)域散、涉及產(chǎn)業(yè)鏈條多的特點高度吻合。“2014年以來，我們在圍繞涉農(nóng)核心企業(yè)，開展‘公司+經(jīng)銷商+農(nóng)戶’模式的基礎上，全面啟動‘8+2’重點產(chǎn)業(yè)鏈小微企業(yè)服務計劃，通過集約化鏈式金融服務，進一步降低了小微企業(yè)融資成本。”邵智寶告訴《投資者報》，2014年，郵儲銀行擬在海洋漁業(yè)、中藥材、糧食、化肥、奶制品、酒業(yè)、花木、茶葉8大涉農(nóng)產(chǎn)業(yè)鏈，連鎖服務型、科技型2大類型企業(yè)實現(xiàn)鏈式集約發(fā)展。

“目前，郵儲銀行依托13家海洋漁業(yè)、6家中藥材總行級小企業(yè)特色支行，‘特色支行+產(chǎn)業(yè)鏈’作業(yè)模式已取得實質(zhì)性進展。19家特色支行小企業(yè)授信業(yè)務當年凈增近80億元，小微企業(yè)通過特色支行獲得授信貸款，平均融資成本顯著降低?！眲⒋媪粮嬖V《投資者報》。事實上，這種專業(yè)化、集約化的服務正在給越來越多的小微企業(yè)提供更加實惠、低價的融資支持。

互聯(lián)網(wǎng)小微金融破題“融資慢”

除了“融資難”和“融資貴”，“融資慢”也是小微企業(yè)獲取融資支持的老大難問題，小微企業(yè)用款講究的是“短、小、頻、急”，而銀行小微信貸一般需要線下調(diào)查、交叉驗證，小微企業(yè)取得銀行融資支持時，有時也會錯過最佳用款時機。

為了滿足小微企業(yè)對于“價廉、速達”融資服務的訴求，讓電商供應商等小微企業(yè)足不出戶就享受到融資便利，2014年，郵儲銀行與電商企業(yè)聯(lián)手打造了O2O融資產(chǎn)品――電子保理。據(jù)悉，目前郵儲銀行線上保理業(yè)務累計放款已近億元。

“我們目前還在推出基于小微企業(yè)在電商平臺、核心企業(yè)信用記錄的無抵押大數(shù)據(jù)貸款，用新思維、新方法，實現(xiàn)小微企業(yè)快速融資?！鄙壑菍毟嬖V《投資者報》，2014年郵儲銀行隆重推出了“小微貸升級版”。

“與傳統(tǒng)小微信貸產(chǎn)品服務相比，‘小微貸升級版’通過‘信貸技術(shù)升級’、‘科技手段升級’、‘管理模式升級’、‘產(chǎn)品組合升級’與‘開發(fā)方式升級’，實現(xiàn)郵儲銀行小微服務的全面提升?！?邵智寶告訴《投資者報》，郵儲銀行“小微貸升級版”將全面整合郵儲銀行現(xiàn)有技術(shù)資源，在全面簡化小微客戶授信材料、調(diào)查模板、審批流程的基礎上，日益豐富擔保方式，全面提升技術(shù)手段，依托互聯(lián)網(wǎng)大數(shù)據(jù)技術(shù)，全面整合郵儲銀行小微信貸線上作業(yè)資源，通過前臺移動展業(yè)PAD調(diào)查、在線審查審批、終端客戶線上支用還款，推動全流程的電子化。■

會場聲音

銀監(jiān)會小企業(yè)金融服務辦公室馮燕處長：

服務小微企業(yè)符合郵儲銀行的比較優(yōu)勢

郵儲銀行作為全國性大型國有銀行，具有網(wǎng)點多、覆蓋面廣、嵌入基層深、儲備客戶多的特點，和全國小微企業(yè)發(fā)展階段非常吻合。應該說，服務小微企業(yè)既是黨和政府給予郵儲銀行的社會責任，也符合郵儲銀行的比較優(yōu)勢。

當前，小微企業(yè)融資難、融資貴、融資慢問題仍然客觀存在，希望郵儲銀行繼續(xù)發(fā)揮網(wǎng)點、人員、信息資源和渠道優(yōu)勢，進一步加大經(jīng)營創(chuàng)新力度，在推動小微企業(yè)金融服務轉(zhuǎn)型升級方面，發(fā)揮更大的作用。銀監(jiān)會也將繼續(xù)加大監(jiān)管引領和激勵，推動小微企業(yè)金融服務再上新臺階。

中小企業(yè)發(fā)展促進中心陳新副主任：

郵儲銀行已連續(xù)兩年入選首選服務商榜單

中小企業(yè)發(fā)展促進中心在推動支持小微企業(yè)發(fā)展工作中，深刻感受到社會各界對郵儲銀行專注小微企業(yè)戰(zhàn)略定位的肯定，感受到廣大小微企業(yè)對郵儲銀行在小微金融服務方面不斷創(chuàng)新的認可。為貫徹落實《國務院關于進一步支持小型微型企業(yè)發(fā)展的意見》，中小企業(yè)發(fā)展促進中心與中國中小企業(yè)投資合作協(xié)會合作，聯(lián)合推出了中國中小企業(yè)首選服務商評選項目，引導社會各界為中小企業(yè)提供優(yōu)質(zhì)、誠信、創(chuàng)新的產(chǎn)品。郵儲銀行作為專注小微企業(yè)金融服務的大型商業(yè)銀行，已連續(xù)兩年入選首選服務商榜單。

財政部財科所李全研究員：

小微企業(yè)取得郵儲銀行貸款成本最低

據(jù)我統(tǒng)計，小微企業(yè)客戶在郵儲銀行取得貸款的平均成本在大型商業(yè)銀行里是最低的。這得益于郵儲銀行的“兩個創(chuàng)新”和“兩個傳統(tǒng)”。第一個“創(chuàng)新”是塑造了金融產(chǎn)業(yè)鏈新模式。金融產(chǎn)業(yè)鏈新模式推出，讓銀行的效益大為提高。第二個“創(chuàng)新”是為科技型企業(yè)提供更加多元化的融資模式選擇。

“兩個傳統(tǒng)”一是郵儲銀行的“從點到面”發(fā)展傳統(tǒng)。郵儲銀行建設了188家小企業(yè)特色支行，形成了遍布全國，服務小微企業(yè)的鏈條。二是直至今日，郵儲銀行依然堅持把服務對象的重點放在小微企業(yè)上，這是非常了不起的。

案例

郵儲銀行“退稅貸”

為環(huán)保型小微企業(yè)解難題

“郵儲銀行小企業(yè)退稅貸款還款靈活，融資成本低，流程陽光速度快，幫我們企業(yè)解決了資金問題，提前享受了國家政策紅利”。汨羅市某再生資源公司企業(yè)主蘭某激動地說。

蘭某所在的汨羅市再生資源公司的主營業(yè)務是廢舊金屬的回收利用和深加工，按照國家政策（財稅〔2011〕115號文件），該企業(yè)可以享受國家的增值稅退稅政策。但企業(yè)的退稅周期一般在6個月左右，該企業(yè)又急需資金。

郵儲銀行在對這家企業(yè)的經(jīng)營、財務、退稅資質(zhì)及相關證明等各方面進行了詳細調(diào)查核實后，確定該企業(yè)符合“退稅賬戶托管質(zhì)押”貸款要求。經(jīng)審批后，為其辦理了“退稅賬戶托管質(zhì)押”業(yè)務，在政府退稅資金未到位前，提前6個月左右享受到了國家的政策紅利，解決了該企業(yè)的短期流動資金問題。

篇9

一、勞務派遣工工會經(jīng)費提取

根據(jù)最新修訂的《中華人民共和國工會法》第四十二條規(guī)定，“建立工會組織的企業(yè)、事業(yè)單位、機關按每月全部職工工資總額的百分之二向工會撥繳的經(jīng)費”。2008年1月1日實施的《中華人民共和國企業(yè)所得稅法實施條例》第四十一條原文規(guī)定，“企業(yè)撥繳的工會經(jīng)費，不超過工資薪金總額2%的部分，準予扣除?！备鶕?jù)法律規(guī)定，一般企業(yè)按照職工工資總額的2%計提并向本單位的工會組織撥繳工會經(jīng)費，由于勞務派遣工在法律上不屬于用工企業(yè)職工，并且工資列支在用工企業(yè)的勞務費，所以用工企業(yè)一般均未就勞務派遣工工資提取相應的工會經(jīng)費。而勞務派遣公司由于將收到的勞務派遣工工資作為代收代付事項在往來科目核算，因此一般也未就勞務派遣工工資提取相應的工會經(jīng)費，這就使得勞務派遣工的工會經(jīng)費“兩頭落空”。實務中出現(xiàn)的這種“兩不靠”的真空狀態(tài)，引起了全總的關注，并專門進行了研究，簽發(fā)了總工發(fā)[2009] 21號《關于組織勞務派遣工加入工會的規(guī)定》文件，其中第3條規(guī)定，“勞務派遣工的工會經(jīng)費應由用工單位按勞務派遣工工資總額的百分之二提取并撥付勞務派遣單位工會……”，從這一規(guī)定可以看出，為了保證勞務派遣員工的合法權(quán)益，全總已經(jīng)明確規(guī)定由用工單位按照勞務派遣工工資總額計提工會經(jīng)費，并撥付給勞務派遣單位工會。勞務派遣工的工會經(jīng)費計提主體已經(jīng)界定清楚，擺在財務人員面前的困難是財政部并未就相關會計核算進行明確。但是根據(jù)會計的配比原則，企業(yè)在計提這部分工會經(jīng)費時可隨同勞務派遣工的工資、社保等費用一同列支在企業(yè)勞務費中，這樣既能夠真實反映用工企業(yè)使用勞務派遣工所支付的全部成本，同時又不會和企業(yè)合同用工所發(fā)生的人工成本相混淆。用工企業(yè)財務人員可以每月按照實際支付勞務派遣工工資總額的2%計提勞務派遣工的工會經(jīng)費，將其計入科目為“應付職工薪酬——勞務費——工會經(jīng)費”，月末按照勞務用工性質(zhì)，隨同發(fā)生的勞務派遣工工資、社保、支付給勞務派遣公司的管理費等一起分攤到相應的生產(chǎn)成本或期間費用中。

二、勞務派遣工工會經(jīng)費撥繳

根據(jù)全總總工發(fā)[2009] 21號《關于組織勞務派遣工加入工會的規(guī)定》文件第3條規(guī)定，“勞務派遣工的工會經(jīng)費應由用工單位按勞務派遣工工資總額的百分之二提取并撥付勞務派遣單位工會……”。按照規(guī)定，用工單位財務每月應將計提的勞務派遣工工會經(jīng)費與其他勞務派遣工費用同時支付勞務派遣單位，但是工會經(jīng)費需單獨撥繳勞務派遣單位的工會專用賬戶。勞務派遣單位工會應在收到用工單位工會經(jīng)費時，向用工單位開具工會經(jīng)費專用收據(jù)，并根據(jù)《中華人民共和國工會法》規(guī)定，按40%比例上繳上級工會組織，60%留存自行使用，收到的工會經(jīng)費不需要繳納相關稅費。對于勞務派遣公司收到的用工單位支付的除工會經(jīng)費外的其他勞務派遣工費用，應該根據(jù)財稅[2003]16號《財政部 國家稅務總局關于營業(yè)稅若干政策問題的通知 》的文件規(guī)定執(zhí)行。文件規(guī)定“勞務公司接受用工單位的委托，為其安排勞動力，凡用工單位將其應支付給勞動力的工資和為勞動力上交的社會保險（包括養(yǎng)老保險金、醫(yī)療保險、失業(yè)保險、工傷保險等，下同）以及住房公積金統(tǒng)一交給勞務公司代為發(fā)放或辦理的，以勞務公司從用工單位收取的全部價款減去代收轉(zhuǎn)付給勞動力的工資和為勞動力辦理社會保險及住房公積金后的余額為營業(yè)額?！奔磩趧张汕补局Ц督o派遣勞務工的工資及上繳的社保、公積金不需繳納營業(yè)稅，但是收到的勞務派遣管理費用收入應該繳納營業(yè)稅及相應的附加稅費。

三、勞務派遣工工會經(jīng)費使用

用工單位工會和勞務派遣單位工會應該就勞務派遣工的會籍管理問題進行協(xié)商，達成一致意見。如用工單位接受委托管理勞務派遣工會員的，勞務派遣單位工會應將工會經(jīng)費留用的60%部分劃轉(zhuǎn)交由用工單位工會使用；如勞務派遣單位工會自行管理勞務派遣工會員的，經(jīng)費留用部分自行使用。工會經(jīng)費應嚴格按照適用范圍，使用在會員的困難補助、家訪慰問、會員福利、勞動競賽、文體活動、教育參觀等方面。

四、實務操作中需注意事項

在理清了工會經(jīng)費計提、撥繳、使用的主體和相關核算后，為了保證業(yè)務管理、會計核算、稅金繳納的合法有效，還必須關注以下事項：勞務派遣單位應該按照規(guī)定成立工會組織，吸收派遣勞務工加入工會組織，對于沒有成立工會組織的勞務派遣單位，用工企業(yè)應該督促其成立工會組織，從組織上保證派遣勞務工權(quán)益的維護，使勞務派遣工在用工單位更好地發(fā)揮作用；用工企業(yè)在與勞務派遣單位簽訂勞務派遣用工合同前，雙方人力資源及財務人員應該就工會經(jīng)費的提取撥繳事項進行協(xié)商，達成一致意見，并在勞務派遣用工合同中以條款的形式進行明確，從法律上保證工會經(jīng)費的提取撥繳有效實施；用工企業(yè)財務在向勞務派遣公司撥繳工會經(jīng)費時，必須直接撥繳到勞務派遣公司工會專用賬戶，并應依法取得勞務派遣公司工會的工會經(jīng)費專用收據(jù)，作為企業(yè)所得稅稅前列支的依據(jù)；用工單位接受委托管理勞務派遣工會員的，應建立臨時會員檔案，勞務派遣單位工會每月應及時將60%經(jīng)費留用部分劃轉(zhuǎn)交由用工單位工會使用，或者由用工單位行政財務直接將勞務派遣工工會經(jīng)費直接劃轉(zhuǎn)本單位工會，并依法取得本單位工會經(jīng)費專用收據(jù)，作為企業(yè)所得稅稅前列支的依據(jù)。

勞務派遣用工目前已經(jīng)從一種用工形式逐步轉(zhuǎn)變成為一種社會問題，如何保障勞務派遣工的合法權(quán)益是擺在各級工會組織面前的新問題，新問題的解決需要企業(yè)管理人員進行深入思考，不斷滿足日益變化新形勢的需要，共同維護和創(chuàng)建和諧勞動關系，為企業(yè)的發(fā)展提供最基本的保障。

篇10

摘要：本文對財稅〔2016〕36、財稅〔2016〕140號及其政策解讀文件和其補充通知等文件中涉及資管行業(yè)營業(yè)稅改增值稅的政策進行了較為細致的解讀，對相關政策可能對金融市場、金融機構(gòu)等產(chǎn)生的影響進行了分析，并對政策的進一步完善提出了建議。

關鍵詞：“營改增” 資管行業(yè) 稅收政策 利差

繼2016年3月23日經(jīng)國務院批準的《關于全面推開營業(yè)稅改征增值稅試點的通知》（財稅〔2016〕36號，以下簡稱“36號文”），確立金融業(yè)“營改增”基本方案并自2016年5月1日起執(zhí)行之后，2016年12月21日及30日，財政部、國稅總局了《關于明確金融 房地產(chǎn)開發(fā) 教育輔助服務等增值稅政策的通知》（財稅〔2016〕140號，以下簡稱“140號文”）及其政策解讀文件。140號文對36號文相關規(guī)定進行了細化，明確資管產(chǎn)品運營過程中發(fā)生的增值稅應稅行為以管理人為增值稅納稅人，并明確指出應稅行為不僅包括管理人管理費，還包括資管產(chǎn)品投資過程中產(chǎn)生的應稅行為，從2016年5月1日執(zhí)行。而后，2017年1月11日，財政部就140號文再出“補丁”，就其中第四條規(guī)定進行補充通知，規(guī)定取消補繳，并將政策改為自2017年7月1日起正式執(zhí)行。

對相關“營改增”政策的解析

（一）補充明確“保本收益”的范疇，明確投資保本型產(chǎn)品取得的收益需繳納增值稅，投資非保本型產(chǎn)品取得的收益不繳納增值稅

36號文規(guī)定，各種占用、拆借資金取得的收入，包括金融商品持有期間（含到期）利息（保本收益、報酬、資金占用費、補償金等）收入等多種占用、拆借資金取得的收入，按照貸款服務繳納增值稅。140號文補充，《銷售服務、無形資產(chǎn)、不動產(chǎn)注釋》（財稅〔2016〕36號）第一條第（五）項第1點所稱“保本收益、報酬、資金占用費、補償金”，是指合同中明確承諾到期本金可全部收回的投資收益。金融商品持有期間（含到期）取得的非保本型產(chǎn)品的上述收益，不屬于利息或利息性質(zhì)的收入，不征收增值稅。

140號文對36號文中所稱的“保本收益”進行了定義，同時明確了投資保本產(chǎn)品取得的收益須繳稅、投資非保本產(chǎn)品取得的收益不繳稅的原則，完善了36號文關于征收范圍的表述。結(jié)合36號文及140號文，對于底層投資品及資管產(chǎn)品的增值稅征收可以總結(jié)如下：

1.從底層投資品的角度來說，36號文所稱的“貸款服務”均須繳納增值稅，包括貸款及其他占用拆借資金取得的收入，例如債券、股票質(zhì)押式回購等具有明確到期本金及利息回報的產(chǎn)品；而股票股息等非保本收益則不繳納增值稅。在債券產(chǎn)品中，債券利息收入方面，國債、地方政府債、政策性金融債、央票、商業(yè)銀行債券等利息收入免收增值稅；轉(zhuǎn)讓收入方面，所有債券產(chǎn)品均需繳納增值稅；但基于36號文的規(guī)定，證券投資基金管理人運用基金買賣股票、債券的轉(zhuǎn)讓收入免收增值稅等，公募基金及境外機構(gòu)買賣價差不繳納增值稅（債券產(chǎn)品增值稅繳納總結(jié)詳見表1、表2）。

2.從委托人/投資人的角度來說，投資明確具有保本承諾的產(chǎn)品，須按貸款服務等繳納增值稅；如合同中未明確承諾到期本金可全部收回，金融商品持有期間取得的收益屬于非保本，不繳納增值稅。我國保本產(chǎn)品主要為銀行保本理財和保本型基金，券商、信托等的資管產(chǎn)品及基金專戶中基本不存在具有上述保本表述的產(chǎn)品，即大部分金融產(chǎn)品因?qū)儆诜潜１井a(chǎn)品，其持有期間收益不征收增值稅。根據(jù)銀行業(yè)理財?shù)怯浲泄苤行摹ind資訊數(shù)據(jù)統(tǒng)計，2016年半年末，我國銀行保本理財產(chǎn)品規(guī)模6.1萬億元左右，保本型基金規(guī)模3500億元左右（保本浮動收益類產(chǎn)品的余額約3.86萬億元，保證收益類產(chǎn)品的余額約2.24萬億元，較年初略有下降）。

140號文第一條規(guī)定，保本收益須繳稅增值稅而非保本收益無須繳稅；第四條規(guī)定，資管產(chǎn)品運營過程中發(fā)生的增值稅應稅行為，以資管產(chǎn)品管理人為增值稅納稅人。這樣的征稅條款配合，避免了在非保本資管產(chǎn)品多層嵌套背景下對最終投資人的重復征稅，即最終投資人購買非保本資管產(chǎn)品免稅，但非保本資管產(chǎn)品的管理人作為納稅主體，承擔資管產(chǎn)品在運營過程中繳納稅費的責任。

（二）資管產(chǎn)品持有至到期不屬于金融商品轉(zhuǎn)讓，不繳納增值稅

36號文規(guī)定，投資者將持有的金融商品進行轉(zhuǎn)讓，其差價應當繳納增值稅；140號文明確了產(chǎn)品持有至到期不屬于金融商品轉(zhuǎn)讓，不繳納增值稅。由此，機構(gòu)持有非保本類金融產(chǎn)品到期，基本不涉及增值稅問題，避免了重復繳納。

但如何定義“持有至到期”，此處存在一定的爭議，仍等待后續(xù)進一步的政策解釋。例如，部分產(chǎn)品沒有明確的到期期限或到期期限很長，比如開放型公募基金；此外，贖回而非向第三方轉(zhuǎn)讓是否屬于持有至到期的情況也不明確。

（三）享受增值稅逾期利息收入政策的納稅人范圍擴大

140號文及其政策補充通知指出，證券公司、保險公司、金融租賃公司、證券基金管理公司、證券投資基金以及其他經(jīng)人民銀行、銀監(jiān)會、證監(jiān)會、保監(jiān)會批準成立且經(jīng)營金融保險業(yè)務的機構(gòu)發(fā)放貸款（此處的發(fā)放貸款按36號文對應“貸款服務”的定義）后，自結(jié)息日起90天內(nèi)發(fā)生的應收未收利息按現(xiàn)行規(guī)定繳納增值稅，自結(jié)息日起90天后發(fā)生的應收未收利息暫不繳納增值稅，待實際收到利息時按規(guī)定繳納增值稅。

140號文及其政策解讀補充了36號文關于“結(jié)息日起90天內(nèi)應收未收利息繳納增值稅，90天后應收未收利息暫不繳納增值稅”的規(guī)定，將這一規(guī)定從銀行、信用社、信托、財務公司等擴大到券商、保險、基金等其他“一行三會”批準成立的且經(jīng)營相關業(yè)務的金融機構(gòu)，保證了不同類型金融機構(gòu)在同類業(yè)務行為上增值稅征收的統(tǒng)一性。

對相關政策影響的分析

140號文及其政策解讀文件指出，資管產(chǎn)品運營過程中發(fā)生的增值稅應稅行為，以資管產(chǎn)品管理人為增值稅納稅人。資管產(chǎn)品管理人在以自己名義運營資管產(chǎn)品資產(chǎn)的過程中，可能發(fā)生多種增值稅應稅行為。例如，因管理資管產(chǎn)品而固定收取的管理費（服務費），應按照“直接收費金融服務”繳納增值稅；運用資管產(chǎn)品資產(chǎn)發(fā)放貸款取得利息收入，應按照“貸款服務”繳納增值稅；運用資管產(chǎn)品資產(chǎn)進行投資等，則應根據(jù)取得收益的性質(zhì)，判斷其是否發(fā)生增值稅應稅行為，并應按現(xiàn)行規(guī)定繳納增值稅（見圖1）。

過去資管行業(yè)增值稅納稅相關規(guī)定不明確，實際操作中資管產(chǎn)品交稅不多。140號文明確了管理人作樵鮒鄧澳傷叭耍為資管產(chǎn)品運營過程中發(fā)生的增值稅應稅行為進行增值稅繳費，使得稅收征收工作更為便利。140號文政策解讀文件則明確了運營資管產(chǎn)品過程中應稅行為的內(nèi)涵，明確規(guī)定管理人收取的管理費、運用資管產(chǎn)品資金進行投資時所產(chǎn)生的增值稅均由管理人繳納。這一規(guī)定結(jié)合上文對于征稅范圍的完善，將對資管行業(yè)造成重大影響。

（一）彌補了資管行業(yè)增值稅稅負漏洞，指出應根據(jù)底層資產(chǎn)的不同類型繳納相應的增值稅

根據(jù)《基金法》第八條：基金財產(chǎn)投資的相關稅收，由基金份額人承擔，基金管理人或者其他扣繳義務人按照國家有關稅收征收的規(guī)定代扣代繳。對于資管產(chǎn)品，將由過去較少繳稅（增值稅）轉(zhuǎn)變到未來以管理人為核心的規(guī)范化繳稅（注意是納稅主體而非代扣代繳義務人）。即，資管產(chǎn)品管理人作為納稅主體，應根據(jù)底層資產(chǎn)不同的投資性質(zhì)，如貸款服務、金融商品轉(zhuǎn)讓等，將所獲取收益按規(guī)定繳納增值稅。而最終稅收由出資方（如購買理財產(chǎn)品的個體）承擔還是管理人承擔，取決于雙方的彈性。實際操作中，預計管理人會將稅賦絕大部分轉(zhuǎn)嫁給投資人。當然，具體也要看產(chǎn)品設計、合同以及投資人與管理人的約定。

正如前文所言，對于非保本型資管產(chǎn)品，這樣的設計避免了重復征稅，而投資人投資資管產(chǎn)品和投資人自己投資債券、放貸等一樣，均需穿透到底層，按照底層資產(chǎn)繳納增值稅的規(guī)定繳納增值稅（國債、央票、地方債、政金債、同業(yè)存單、同業(yè)存款等的持有利息收入，股票分紅等，免繳增值稅）。由于信用債等風險較高的產(chǎn)品持有利息需繳納增值稅，這在邊際上會小幅增加股票等其他風險產(chǎn)品的吸引力。不過，由于所得稅并沒有相關規(guī)定，因此，目前資管產(chǎn)品仍免繳所得稅。

（二）增值稅從不繳到繳納，將導致主動管理型產(chǎn)品綜合收益下降，理財收益率或被動下行10bp左右

對于主動管理型產(chǎn)品而言，其所持信用債、非標等產(chǎn)品按照規(guī)定需要繳納增值稅的比例不低，假設其持倉中大約70%為信用債、非標等需要繳納增值稅的品種，平均利率為5%，則導致管理人須繳納約20～22bp的增值稅。實際操作中，該部分增值稅大部分可能會轉(zhuǎn)嫁到委托人身上，導致委托人投資資管產(chǎn)品的綜合收益下降；也會小幅傳導到部分管理人的管理費用/中間利差上。從長遠來看，由于成本加大，將倒逼負債端收益率小幅下行。

（三）相關規(guī)定對不同管理人影響不一：資管產(chǎn)品需繳納增值稅，公募基金避稅優(yōu)勢進一步凸顯

目前來看，公募基金稅收優(yōu)勢最明顯，根據(jù)相關規(guī)定：一方面，《關于企業(yè)所得稅若干優(yōu)惠政策的通知》對證券投資基金從證券市場中取得的收入，包括買賣股票、債券的差價收入，股權(quán)的股息、紅利收入，債券的利息收入及其他收入，暫不征收企業(yè)所得稅；另一方面，證券投資基金（封閉式證券投資基金，開放式證券投資基金）管理人運用基金買賣股票、債券的轉(zhuǎn)讓收入免繳增值稅。由于公募基金在所得稅方面的優(yōu)勢，過去銀行常通過公募基金來間接投資各類債券，以享受免稅優(yōu)惠。“營改增”實行后，隨著資管產(chǎn)品均需按規(guī)定繳納增值稅，則公募基金買賣價差不收取增值稅的優(yōu)勢進一步凸顯。

總的來說，從各類型投資主體來看（見表1、表2），公募基金稅收優(yōu)勢最明顯，免所得稅，也免資本利得的增值稅；資管產(chǎn)品免所得稅，但增值稅和銀行自營、券商自營一樣，需要根據(jù)底層資產(chǎn)進行繳納。銀行自營（含保本理財產(chǎn)品）、保險自營、券商自營等機構(gòu)自營業(yè)務既需要繳納所得稅，也需要按照規(guī)定繳納增值稅。當然，其中國債、央票、地方債、政策性金融債等券種，以及同業(yè)存單、同業(yè)存款、買斷式買入返售金融商品等金融同業(yè)往來的持有利息收入、股票分紅等，均免繳增值稅。

（四）通道類業(yè)務或需重新簽訂合同

根據(jù)現(xiàn)行規(guī)定，對于在資管產(chǎn)品中占比不低的通道類產(chǎn)品而言，通道業(yè)務的名義管理人成為增值稅繳納主體，原本可以避增值稅的優(yōu)勢（如自營通過通道投資非標等產(chǎn)品，原本或可以減免增值稅）消失了，新通道成本應包含實際通道費用加上需代為繳納的稅費，名義上看起來會有所增加，相應的合同也需要重新修改。

基金專戶等資管類機構(gòu)（管理人）也類似。由于這類管理人大部分需要將稅收成本傳導給上游的委托人并最終傳導給最終投資人（出資方），導致其與上游/委托人的合同需要相應修改。

（五）信用債與免增值稅券種間的信用利差將擴大

包含各類資管、公募基金、理財在內(nèi)的廣義基金持有信用債比例占一半以上，過去較少繳納增值稅。自140號文后，廣義基金投資信用債均需按票面利率繳納增值稅，票面利率越高的信用債繳納越多。因此，信用債特別是低等級信用債對于廣義基金的吸引力或略有下降，同時，這將造成信用債與國債、金融債、同業(yè)存單等免繳增值稅品種的利差有所拉大。

假如底層資產(chǎn)為股票投資，所獲股息等收益不在增值稅征收范圍內(nèi)，則不受影響。

展望及建議

（一）資管產(chǎn)品協(xié)議修改時間充足

140號文第四條規(guī)定的補充通知指出，2017年7月1日（含）以后資管產(chǎn)品運營過程中發(fā)生的增值稅應稅行為，以資管產(chǎn)品管理人為增值稅納稅人，按照現(xiàn)行規(guī)定繳納增值稅。2017年7月1日前的增值稅應稅行為，未繳納增值稅的不再繳納；已繳納增值稅的已納稅額可日后抵扣。

上述通知的出臺，將資管產(chǎn)品增值稅計稅起始時點推遲至2017年7月，使得管理人具有較為充足的時間就合同、費率等方面與委托人進行協(xié)商修改，也免除了管理人關于補繳過多嚴重影響當期利潤的擔憂。據(jù)筆者測算，2016年5月至年末資管產(chǎn)品涉及的增值稅或近1000億元，現(xiàn)無需補繳。

（二）保本資管產(chǎn)品或存在雙重征稅問題

根據(jù)140號文第四條的規(guī)定，無論是保本還是非保本資管產(chǎn)品，其管理人都應就運營過程中發(fā)生的增值稅應稅行為，以增值稅納稅人身份繳納增值稅。對于多層嵌套的資管產(chǎn)品而言，由于中間嵌套的產(chǎn)品均為非保本產(chǎn)品，其投資人取得的收益無須繳納增值稅，因此不存在重復征稅的問題。但對于保本類資管產(chǎn)品，投資人取得的收益需按照“貸款服務”繳納增值稅，或存在重復征收增值稅的可能。

根據(jù)銀監(jiān)會《關于2014年銀行理財業(yè)務監(jiān)管工作的指導意見》（銀監(jiān)辦發(fā)〔2016〕39號）的要求，所有保本理財歸屬于銀行表內(nèi)業(yè)務，其持有的資產(chǎn)應按照增值稅繳納的規(guī)定繳納增值稅。但如果投資人投資保本的收益還需按照“貸款服務”繳納增值稅，則存在重復征收的問題。不過，根據(jù)《關于金融機構(gòu)同業(yè)往來等增值稅政策的補充通知》（財稅〔2016〕70號）的補充，將同業(yè)存款、同業(yè)借款、同業(yè)代付、買斷式買入返售金融商品、持有金融債券和同業(yè)存單所取得的利息收入，納入金融機構(gòu)“營改增”試點中“金融同業(yè)往來”免稅的適用范圍，筆者認為，金融同業(yè)買保本資管產(chǎn)品也應屬于適用上述范圍，這個環(huán)節(jié)理應免征。

如果執(zhí)行重復征收，相當于不鼓勵投資者投資保本類資管產(chǎn)品，這與情理及監(jiān)管意圖似乎不符。

（三）一些細節(jié)問題如何處理有待明確

140號文意在彌補資管行業(yè)增值稅稅負的漏洞，但由于首次執(zhí)行，在一些細則上仍有待進一步明確，具體如：優(yōu)先股在繳納增值稅上屬于股票還是債券，股票質(zhì)押的產(chǎn)品提前到期屬于交易還是持有，具體如何申報、申報時應分別申報還是匯總申報；繳稅如何開票；等等。此外，如資管產(chǎn)品的定義等可進一步明確，且其中對于開放型產(chǎn)品的買賣價差具體如何對待也有待明確。