導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇財(cái)政政策跟貨幣政策，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

今年的經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議格外關(guān)注。中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速是否會(huì)繼續(xù)放緩？擴(kuò)大內(nèi)需和調(diào)結(jié)構(gòu)如何才能落到實(shí)處？控物價(jià)、惠民生如何讓老百姓得到真真正正的實(shí)惠？這一系列的政策變化調(diào)整的關(guān)鍵點(diǎn)又在哪里？我們應(yīng)該如何解讀和把握？專家們對(duì)此將作出權(quán)威解讀。

“穩(wěn)”與“進(jìn)”新解

主觀點(diǎn)：“要更加立足國(guó)內(nèi)需求，這是我們前進(jìn)的方向。”

當(dāng)前，隨著歐洲債務(wù)危機(jī)的蔓延和美國(guó)經(jīng)濟(jì)陷入高失業(yè)、高負(fù)債的困境，世界經(jīng)濟(jì)前景低迷。國(guó)內(nèi)中小企業(yè)經(jīng)營(yíng)出現(xiàn)困難，經(jīng)濟(jì)增速逐季回落。

“在如此復(fù)雜的形勢(shì)下，要努力保持中國(guó)經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展良好態(tài)勢(shì)，所以要‘穩(wěn)’。同時(shí)，也要利用環(huán)境變化帶來(lái)的倒逼機(jī)制推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整、深化改革，最終讓百姓享受到更多發(fā)展實(shí)惠，這是‘進(jìn)’?！眹?guó)家發(fā)展和改革委員會(huì)宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)王一鳴分析認(rèn)為。

針對(duì)宏觀調(diào)控，中國(guó)經(jīng)濟(jì)改革研究基金會(huì)理事長(zhǎng)樊綱日前指出，預(yù)測(cè)2012年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)將降至8．6%－8．7%，但仍是世界經(jīng)濟(jì)中增長(zhǎng)最快的國(guó)家。短期看，貨幣政策不會(huì)出現(xiàn)重大變化。資金供應(yīng)會(huì)恢復(fù)正常狀態(tài)，基本不會(huì)再收緊。政策“微調(diào)”則更多是針對(duì)中小企業(yè)資金緊張的狀態(tài)。

樊綱指出，對(duì)于歐美危機(jī)的基本前景還沒(méi)那么悲觀，美國(guó)由于很強(qiáng)的我修復(fù)能力和創(chuàng)新能力，從現(xiàn)在開(kāi)始再有三年的低迷，也就是1-2%的低增長(zhǎng)期。是否會(huì)低迷五年，還需要再觀察。 歐洲的情況復(fù)雜些，至少做好五年低迷的準(zhǔn)備，基本在0-1%的增長(zhǎng)狀態(tài)。債務(wù)問(wèn)題遲遲未從根本上解決，有時(shí)就得靠時(shí)間逐步熬出去，把這些問(wèn)題在時(shí)間熬的過(guò)程當(dāng)中基本消除。

樊綱認(rèn)為：“中國(guó)沒(méi)有出現(xiàn)大的泡沫，這一點(diǎn)我是相信的，即使房地產(chǎn)市場(chǎng)，它也沒(méi)有形成大泡沫，中國(guó)房地產(chǎn)業(yè)未來(lái)會(huì)是一個(gè)軟著陸的過(guò)程，現(xiàn)在就處在這個(gè)當(dāng)口上?！?/p>

“外需變化我們難以左右，今后中國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展，要更加立足國(guó)內(nèi)需求，要更加突出結(jié)構(gòu)調(diào)整，要更加依靠改革創(chuàng)新，要更加重視改善民生，這是我們前進(jìn)的方向?！眹?guó)務(wù)院參事室特約研究員姚景源指出。

央行貨幣政策委員會(huì)委員夏斌表示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的主基調(diào)、邏輯沒(méi)有變，房地產(chǎn)調(diào)控會(huì)是2012年宏觀調(diào)控的關(guān)鍵，因?yàn)檫@涉及投資、經(jīng)濟(jì)增速和系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，不要指望貨幣政策放松。他認(rèn)為，基于中國(guó)目前的財(cái)政赤字狀況，仍然有實(shí)行積極財(cái)政政策的余地和空間。

夏斌表示，在主基調(diào)不變下的中國(guó)經(jīng)濟(jì)能不能持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展，關(guān)鍵在結(jié)構(gòu)調(diào)整，結(jié)構(gòu)能不能調(diào)整過(guò)來(lái)，關(guān)鍵在財(cái)政政策，不要指望貨幣政策放松。財(cái)政政策是這輪宏觀調(diào)控能不能堅(jiān)持下去的關(guān)鍵，也是結(jié)構(gòu)調(diào)整的關(guān)鍵?！盎谥袊?guó)目前的財(cái)政赤字狀況，仍然有實(shí)行積極財(cái)政政策的余地和空間。”他認(rèn)為，必須加快財(cái)政結(jié)構(gòu)支出制度的改革，加快結(jié)構(gòu)性緊縮的步伐，向戰(zhàn)略型行業(yè)傾斜，特別是小微企業(yè)傾斜，向有助于擴(kuò)大消費(fèi)型的各種資助體系，包括社保、醫(yī)療教育等等。同時(shí)，也必須向補(bǔ)貼支出傾斜。因?yàn)榻窈笠粌赡陜?nèi)中國(guó)物價(jià)上漲壓力很大，物價(jià)上漲的一個(gè)因素是翹尾因素，也有勞動(dòng)力成本上漲等因素，這決定了物價(jià)將趨于溫和的上漲階段?！霸谶@個(gè)過(guò)程中，如何保持低收入群體的實(shí)際生活水平不下降，政府要補(bǔ)貼到位，只有這樣，才能保持改革往前走，結(jié)構(gòu)調(diào)整往前走，而不是簡(jiǎn)單的采取總量放松的政策?！毕谋笳f(shuō)。

“穩(wěn)增長(zhǎng)”應(yīng)對(duì)下行壓力

主觀點(diǎn)：“必須統(tǒng)籌處理速度、結(jié)構(gòu)、物價(jià)三者關(guān)系?！?/p>

在內(nèi)外因素作用下，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速已從今年一季度的9.7%回落到三季度的9.1%，外界對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速“失速”的擔(dān)憂再起。

這次會(huì)議在提出明年經(jīng)濟(jì)工作主要任務(wù)時(shí)，第一條就是繼續(xù)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展。必須統(tǒng)籌處理速度、結(jié)構(gòu)、物價(jià)三者關(guān)系。會(huì)議指出，穩(wěn)增長(zhǎng)，就是堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需、穩(wěn)定外需，努力克服國(guó)內(nèi)外各種不穩(wěn)定、不確定因素的影響，及時(shí)解決苗頭性、傾向性問(wèn)題，保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)運(yùn)行。

著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家茅于軾認(rèn)為，2012年最大的風(fēng)險(xiǎn)還是在于房地產(chǎn)，房地產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)非常非常大。全國(guó)各個(gè)大中城市空房都非常多，我看上海的空房也不少?？辗慷嗑褪俏ｋU(xiǎn)，這些房子并不是真正地被需要，空在那兒了，不住人了，它們是用來(lái)投機(jī)的。大家知道，投機(jī)賺錢是真正財(cái)富的創(chuàng)造，但是變成泡沫就不一樣了，泡沫不是財(cái)富創(chuàng)造，它具有極大的破壞性的風(fēng)險(xiǎn)。

“中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速在回落，增速適度回落是我們期望的。但要防止經(jīng)濟(jì)增速回落過(guò)快，引發(fā)就業(yè)等一系列社會(huì)問(wèn)題，所以要穩(wěn)住經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)?！眹?guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部副主任祝寶良指出。

會(huì)議提出，明年繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。財(cái)政政策要繼續(xù)完善結(jié)構(gòu)性減稅政策，加大民生領(lǐng)域投入，積極促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。貨幣政策要適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)，保持貨幣信貸總量合理增長(zhǎng)。

“積極財(cái)政政策賦予了新的內(nèi)涵，更加注重結(jié)構(gòu)性減稅對(duì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的促進(jìn)作用。貨幣政策雖方向不變，但將有針對(duì)性地加強(qiáng)對(duì)中小企業(yè)、在建項(xiàng)目等實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的支持?！蓖跻圾Q分析認(rèn)為。

“十八字”“主線”將成明年經(jīng)濟(jì)指針

主觀點(diǎn)：“維持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)增長(zhǎng)，不出現(xiàn)大起大落”

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議為2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)定下“穩(wěn)中求進(jìn)”的總基調(diào)，“穩(wěn)增長(zhǎng)、控物價(jià)、調(diào)結(jié)構(gòu)、惠民生、抓改革、促和諧”十八字無(wú)疑將成為明年中國(guó)經(jīng)濟(jì)指針。而“積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策”雙政策組合保持不變。專家表示，貨幣政策“穩(wěn)”字不變，但政策側(cè)重點(diǎn)與2011年相比略有所變化。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松表示，如果說(shuō)2011年的“穩(wěn)健”重點(diǎn)是為了抑制通脹，那么2012年的穩(wěn)健可能更多是推動(dòng)結(jié)構(gòu)調(diào)整，維持經(jīng)濟(jì)的平穩(wěn)增長(zhǎng)，不出現(xiàn)大起大落。

“因此，在2011年的政策基調(diào)里，貨幣政策中‘穩(wěn)健’的含義更多強(qiáng)調(diào)‘偏緊’；而2012年貨幣政策‘穩(wěn)健’的含義可能更多強(qiáng)調(diào)的是回到‘常態(tài)化’的環(huán)境中，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型?！卑褪锼烧f(shuō)。

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政與金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍表示，宏觀經(jīng)濟(jì)的穩(wěn)定是針對(duì)目前的走勢(shì)來(lái)講，不使增長(zhǎng)速度大起大落，這是明年的主要工作任務(wù)，要穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，政策就不能有很大變化，所以必須保持政策的基本穩(wěn)定。

趙錫軍指出：“但宏觀經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的環(huán)境不受控制，特別是像2012年，我們可能會(huì)碰到更加復(fù)雜或難以把握的外部環(huán)境。為了應(yīng)對(duì)這些問(wèn)題，消除外部環(huán)境帶來(lái)的負(fù)面作用，這就需要政策有一定的靈活性。所以靈活性是為了消除不確定性所帶來(lái)的干擾，使經(jīng)濟(jì)能夠保持穩(wěn)定。”

目前市場(chǎng)對(duì)歐債危機(jī)惡化的擔(dān)憂仍存，國(guó)內(nèi)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展又面臨著下滑危險(xiǎn)。面對(duì)復(fù)雜的國(guó)際國(guó)內(nèi)形勢(shì)，中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，明年要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，并特別提到“貨幣政策要根據(jù)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況，適時(shí)適度進(jìn)行預(yù)調(diào)微調(diào)。”

有觀點(diǎn)表明，明年來(lái)講，無(wú)論是財(cái)政政策還是貨幣政策，在執(zhí)行上比今年要更加松一些。從財(cái)政政策來(lái)講，積極的要更加積極，穩(wěn)健的貨幣政策要適當(dāng)偏松一些。貨幣政策微調(diào)主要是在貨幣供應(yīng)、信貸投放上，今年以來(lái)實(shí)際執(zhí)行的肯定是偏緊的。對(duì)于財(cái)政政策當(dāng)然就是結(jié)構(gòu)性減稅，我們已經(jīng)采取了一些措施比如增值稅的擴(kuò)圍、個(gè)稅的調(diào)整，因?yàn)榻衲甑呢?cái)政收入情況比較理想，2012年的時(shí)候還是有比較大的空間繼續(xù)保持一定的赤字規(guī)模、保持一定的減稅的規(guī)模和水平。

應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)困局 穩(wěn)增長(zhǎng)與控物價(jià)并重

主觀點(diǎn)：“盡管短期物價(jià)上漲壓力有所緩解，但是明年物價(jià)穩(wěn)定仍然不可掉以輕心?！?/p>

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，明年宏觀調(diào)控要把握穩(wěn)中求進(jìn)的工作基調(diào)，要保持經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展和物價(jià)總水平基本穩(wěn)定。與此同時(shí)會(huì)議強(qiáng)調(diào)，繼續(xù)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控，促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展，必須統(tǒng)籌處理速度、結(jié)構(gòu)、物價(jià)三者關(guān)系。專家表示，為防止價(jià)格反彈，財(cái)政政策將繼續(xù)結(jié)構(gòu)性減稅，加大民生領(lǐng)域投入，貨幣政策將注重微調(diào)預(yù)調(diào)。

根據(jù)中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議，推動(dòng)明年經(jīng)濟(jì)社會(huì)發(fā)展，要突出把握好穩(wěn)中求進(jìn)的工作總基調(diào)。國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部首席經(jīng)濟(jì)師祝寶良表示，與去年不同，會(huì)議強(qiáng)調(diào)了“穩(wěn)中求進(jìn)”，因此明年重點(diǎn)主要落在一個(gè)“穩(wěn)”字，包括穩(wěn)增長(zhǎng)與穩(wěn)物價(jià)。

業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為，受近期國(guó)際大宗商品價(jià)格回落影響，非食品價(jià)格漲幅小幅下調(diào)。近期PPI漲幅出現(xiàn)快速回落，后期還將傳導(dǎo)到CPI，同時(shí)食品價(jià)格漲幅趨緩。初步判斷，當(dāng)前物價(jià)不會(huì)出現(xiàn)2011年大幅快速上漲，未來(lái)或?qū)⒗^續(xù)下行。

盡管短期物價(jià)上漲的壓力有所緩解，但是明年物價(jià)穩(wěn)定仍然不可掉以輕心。今年中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，控物價(jià)就是繼續(xù)采取綜合措施，保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定，防止價(jià)格走勢(shì)出現(xiàn)反彈。

專家表示，盡管今年會(huì)議提法上把“穩(wěn)增長(zhǎng)”放到“控物價(jià)”前面，但是穩(wěn)定物價(jià)、鞏固房地產(chǎn)調(diào)控成果，對(duì)于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)現(xiàn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整，提高經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的效益，是必不可少的基礎(chǔ)條件和重要環(huán)境構(gòu)成。

國(guó)家發(fā)改委宏觀經(jīng)濟(jì)研究院副院長(zhǎng)王一鳴表示，只有經(jīng)濟(jì)增速保持一個(gè)合理的區(qū)間，就業(yè)能夠相對(duì)穩(wěn)定，價(jià)格能夠穩(wěn)定在一個(gè)比較低位的區(qū)間，那么宏觀經(jīng)濟(jì)才會(huì)穩(wěn)定。

目前，我國(guó)保持物價(jià)總水平基本穩(wěn)定的宏觀調(diào)控初步取得成效，物價(jià)總水平已經(jīng)進(jìn)入漲幅回落的下行通道。

不過(guò)，不少專家預(yù)測(cè)明年的物價(jià)形勢(shì)依然嚴(yán)峻，中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政與金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍認(rèn)為，市場(chǎng)里推動(dòng)價(jià)格上升的因素依然存在，在2012年也還會(huì)存在，明年為了保持物價(jià)總水平的穩(wěn)定，仍然要繼續(xù)實(shí)施宏觀調(diào)控的政策，而穩(wěn)健的貨幣政策作為調(diào)控的一部分，在明年是不會(huì)變化的，物價(jià)的總水平應(yīng)該會(huì)得到控制。

祝寶良認(rèn)為，價(jià)格上漲是正常的，目前物價(jià)壓力不完全是貨幣的壓力。他進(jìn)一步解釋說(shuō)：“現(xiàn)在通貨膨脹的最高點(diǎn)已經(jīng)過(guò)去，輸入型通脹也下降了，國(guó)內(nèi)的貨幣調(diào)控也已見(jiàn)效，同時(shí)，與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的周期也有關(guān)系。明年物價(jià)壓力主要來(lái)自于勞動(dòng)力成本、土地成本、運(yùn)輸成本、環(huán)境成本、資源性產(chǎn)品價(jià)格，包括美國(guó)歐盟如果繼續(xù)推行量化寬松政策后，國(guó)際上大宗商品價(jià)格可能出現(xiàn)的反復(fù)，所以壓力主要在這些方面?！彼硎?，這種價(jià)格上漲是正常的，也是需要的，但不能讓其增長(zhǎng)過(guò)快，要穩(wěn)定在一個(gè)水平上面。

巴曙松說(shuō)，2011年的貨幣政策全年基本貫穿著將“抑制通脹放在首要位置”這個(gè)主線，盡管從全年角度看，CPI可能在5.5%左右，高于年初確定的4%左右目標(biāo)，但最近的CPI月份數(shù)據(jù)已回到4%左右，“抑制通脹”這個(gè)目標(biāo)基本達(dá)到預(yù)期的趨勢(shì)和方向。

“在經(jīng)濟(jì)環(huán)境沒(méi)有大的變化情況下，中國(guó)明年政策基調(diào)與今年相比是比較一致的。同時(shí)，由于中國(guó)今年財(cái)政支出狀況較好，能夠提供足夠的財(cái)政資金支持，推動(dòng)明年“調(diào)結(jié)構(gòu)”這樣一個(gè)政策基調(diào)”。巴曙松說(shuō)

堅(jiān)持樓市調(diào)控不動(dòng)搖 力促房?jī)r(jià)合理回歸

主觀點(diǎn)：“宏觀調(diào)控是讓經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，而不是讓某個(gè)行業(yè)出現(xiàn)問(wèn)題?！?/p>

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議指出，要堅(jiān)持房地產(chǎn)調(diào)控政策不動(dòng)搖，促進(jìn)房?jī)r(jià)合理回歸，加快普通商品住房建設(shè)，擴(kuò)大有效供給，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)健康發(fā)展。

國(guó)家信息中心經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)部副主任祝寶良說(shuō)：“所謂的房?jī)r(jià)合理水平要從兩點(diǎn)來(lái)理解。一是，老百姓應(yīng)該可以買的起房子，這就算合理；二是，跟相對(duì)的價(jià)格水平比，房?jī)r(jià)不應(yīng)超過(guò)CPI過(guò)大，應(yīng)該和CPI差不多，那么這樣它就是合理的?！?/p>

中國(guó)人民大學(xué)財(cái)政與金融學(xué)院副院長(zhǎng)趙錫軍說(shuō)：“國(guó)際上有一些相應(yīng)的標(biāo)準(zhǔn)，比如與收入水平相差5倍或者6倍，可以作為參考。另外只有到達(dá)百姓能夠接受的程度，才是一個(gè)合理的水平?！彼赋觯孔訂?wèn)題是民生問(wèn)題，最根本的是要讓百姓住的起房子，通過(guò)買或租能夠負(fù)擔(dān)的起，這才能算是一個(gè)合理的水平。

祝寶良表示，目前房?jī)r(jià)的相對(duì)水平還是高了，所以這個(gè)政策是不會(huì)放松的，銀行業(yè)的經(jīng)營(yíng)壓力不會(huì)對(duì)明年的調(diào)控有太大影響。祝寶良強(qiáng)調(diào)，房地產(chǎn)是很重要的支柱行業(yè)，不能讓房地產(chǎn)行業(yè)的投資過(guò)快下降，而目前對(duì)房地產(chǎn)主要就是限購(gòu)政策。

“現(xiàn)在限購(gòu)是針對(duì)房?jī)r(jià)上漲比較快的城市，很多城市的房?jī)r(jià)并沒(méi)有限購(gòu)，所以我們說(shuō)房地產(chǎn)的政策不變是限購(gòu)的政策不變，至于銀行信貸，就要看貨幣的調(diào)控力度有多大了。我們講房地產(chǎn)的調(diào)控主要是講房地產(chǎn)的稅收政策，房地產(chǎn)的限購(gòu)政策，這些不會(huì)改變?！弊毩颊f(shuō)。

中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)王晉斌表示，目前，房地產(chǎn)調(diào)控剛剛見(jiàn)到成效，但還不是很明顯或是能得以鞏固下來(lái)，所以房地產(chǎn)的調(diào)控還會(huì)繼續(xù)持續(xù)下去。他建議，從總需求的角度對(duì)商品房建設(shè)繼續(xù)加強(qiáng)宏觀調(diào)控，另外從供給方面入手，加快保障房的建設(shè)工作，從供給方面提供更多的房子，使房地產(chǎn)在規(guī)模和結(jié)構(gòu)方面都朝著更加理性、更加健康的方向發(fā)展。

趙錫軍則認(rèn)為，宏觀調(diào)控是讓經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定增長(zhǎng)，而不是讓某個(gè)行業(yè)出現(xiàn)很大的問(wèn)題，如果某個(gè)行業(yè)受宏觀調(diào)控影響，并非宏觀調(diào)控有問(wèn)題，而是行業(yè)本身沒(méi)有按經(jīng)濟(jì)規(guī)律辦事的結(jié)果，宏觀調(diào)控是引導(dǎo)這個(gè)行業(yè)朝著經(jīng)濟(jì)規(guī)律的方向發(fā)展。所以說(shuō)只要銀行業(yè)的發(fā)展是規(guī)律的，它也就不需要政策來(lái)調(diào)控。

“我們與美國(guó)通過(guò)‘危機(jī)’的激烈方式調(diào)控不同，我們是通過(guò)宏觀政策來(lái)進(jìn)行主動(dòng)地調(diào)控，這對(duì)于相關(guān)行業(yè)來(lái)講是一個(gè)更加有利的方式?！壁w錫軍說(shuō)。

明年結(jié)構(gòu)性減稅力度更大

主觀點(diǎn)：“結(jié)構(gòu)性減稅近幾年一直在推進(jìn)，明年力度將進(jìn)一步增大，主要將偏向中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)?！?/p>

中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議提出，要繼續(xù)實(shí)施積極的財(cái)政政策，完善結(jié)構(gòu)性減稅政策，加大民生領(lǐng)域投入，積極促進(jìn)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。國(guó)家稅務(wù)總局稅收科學(xué)研究所研究員張培森指出，積極的財(cái)稅政策將主要從適當(dāng)增加財(cái)政支出和加大結(jié)構(gòu)性減稅力度兩個(gè)方面進(jìn)行。

在調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)方面，財(cái)政支出主要向高新企業(yè)、資源綜合利用行業(yè)、科技創(chuàng)新企業(yè)傾斜。具體措施可能包括貸款的財(cái)政貼息、財(cái)政補(bǔ)償?shù)?。張培森表示，結(jié)構(gòu)性減稅近幾年一直在推進(jìn)，明年力度將進(jìn)一步增大。主要將偏向中小企業(yè)、創(chuàng)新型企業(yè)，以及一些微利但符合《產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄(2011年本)》和國(guó)家“十二五”規(guī)劃鼓勵(lì)發(fā)展方向的產(chǎn)業(yè)，如文化企業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)等。

篇2

關(guān)鍵詞：貨幣政策；匯率政策；資本市場(chǎng)；二元沖突；三元悖論

1我國(guó)的“三元”現(xiàn)狀

1.1我國(guó)貨幣政策現(xiàn)狀

今年前三個(gè)季度超過(guò)百分之十的GDP快速增長(zhǎng)伴隨著經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中投資增長(zhǎng)過(guò)快、貿(mào)易順差過(guò)大、信貸投放過(guò)多，并且還出現(xiàn)了通脹壓力和資產(chǎn)價(jià)格持續(xù)上升等問(wèn)題，其中備受關(guān)注的是關(guān)于回收流動(dòng)性和降低通貨膨脹壓力。目前央行采取的一系列帶有緊縮性質(zhì)的貨幣政策也是基于這方面因素考量所提出的：

（1）2007年9月15日起，金融機(jī)構(gòu)一年期存款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的3.60%提高到3.87%；一年期貸款基準(zhǔn)利率上調(diào)0.27個(gè)百分點(diǎn)，由現(xiàn)行的7.02%提高到7.29%。這是央行本年度第五次提高銀行存款基準(zhǔn)利率，以鼓勵(lì)儲(chǔ)蓄減少盲目投資進(jìn)而穩(wěn)定通貨膨脹預(yù)期，同時(shí)逐步緩解因通貨膨脹率持續(xù)新高下的實(shí)際儲(chǔ)蓄率為負(fù)的情況。

（2）中國(guó)人民銀行從2007年8月15日起上調(diào)存款類金融機(jī)構(gòu)人民幣存款準(zhǔn)備金率0.5個(gè)百分點(diǎn)。這是央行在本年內(nèi)第6次動(dòng)用這一貨幣政策工具。央行此次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，距離上次國(guó)務(wù)院20日宣布調(diào)減利息稅和央行加息，僅僅間隔10天。存款準(zhǔn)備金率是傳統(tǒng)的三大貨幣政策工具之一，一般被視為貨幣調(diào)控的“猛藥”。不過(guò)，從去年開(kāi)始，面對(duì)銀行體系不斷增長(zhǎng)的流動(dòng)性，央行已明確表示，如今上調(diào)存款準(zhǔn)備金率已屬于“微調(diào)”政策。

（3）發(fā)行特別國(guó)債購(gòu)買外匯。發(fā)行債券作為最常見(jiàn)最易控制也是效果最為溫和的控制貨幣流通過(guò)快的工具一直備受央行青睞，但是由于我國(guó)資本市場(chǎng)尤其是債券市場(chǎng)的發(fā)展滯后使得它所起到調(diào)節(jié)經(jīng)濟(jì)的作用也大打折扣的，現(xiàn)在在普通國(guó)債的基礎(chǔ)上發(fā)行特別債也是為了解決這一問(wèn)題——我國(guó)外匯儲(chǔ)備今后幾年可能會(huì)繼續(xù)較快增長(zhǎng)，人民銀行對(duì)沖流動(dòng)性的壓力較大，發(fā)行特別國(guó)債的規(guī)模過(guò)小，難以起到回收流動(dòng)性的作用，與發(fā)行普通國(guó)債籌集資金的用途不同，財(cái)政發(fā)債購(gòu)買的外匯以提高收益為主要目標(biāo)。

（4）央行啟動(dòng)特別存款，吸納中小金融機(jī)構(gòu)流動(dòng)性。央行此前主要通過(guò)常規(guī)公開(kāi)市場(chǎng)操作以及定向票據(jù)等方式來(lái)回收流動(dòng)性，這些方式主要針對(duì)公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商進(jìn)行，小規(guī)模城市商業(yè)銀行和農(nóng)村信用聯(lián)社一般不在回籠范圍之內(nèi)。央行日前發(fā)出通知，擬吸收部分非公開(kāi)市場(chǎng)一級(jí)交易商，主要是城商行及農(nóng)村信用聯(lián)社的資金，以吸收銀行體系的流動(dòng)性，此舉意味著定向央票發(fā)行過(guò)程中未被覆蓋到的機(jī)構(gòu)將被納入到央行收縮流動(dòng)性的范圍之內(nèi)。

1.2我國(guó)匯率政策現(xiàn)狀

自2005年7月21日起我國(guó)開(kāi)始實(shí)行以市場(chǎng)供求為基礎(chǔ)、參考一籃子貨幣進(jìn)行調(diào)節(jié)、有管理的浮動(dòng)匯率制度，人民幣匯率不再盯住單一美元，形成更富有彈性的人民幣匯率機(jī)制。在這樣一個(gè)逐步市場(chǎng)化的匯率機(jī)制下，匯率必然成為反映貿(mào)易的鏡像，與主要貿(mào)易伙伴的巨額貿(mào)易順差也就理所當(dāng)然的需要外匯適度向上浮動(dòng)來(lái)恢復(fù)平衡。中國(guó)人民銀行授權(quán)中國(guó)外匯交易中心公布，人民幣兌美元19日中間價(jià)為人民幣7.5074元，低于18日的7.5113元，人民幣今日大漲39個(gè)基點(diǎn)，突破7.51關(guān)口，強(qiáng)勢(shì)逼近9月21日創(chuàng)出的新高7.5050元，按照8.11的匯率計(jì)算，2007年10月24日又以7.5010元的中間價(jià)創(chuàng)下歷史新高，人民幣升值幅度已超出9.3%。

1.3我國(guó)資本市場(chǎng)開(kāi)放現(xiàn)狀

回顧一下我國(guó)資本市場(chǎng)的開(kāi)放過(guò)程,實(shí)際上,從1996年我們接受國(guó)際貨幣基金組織第八款實(shí)現(xiàn)人民幣經(jīng)常項(xiàng)目可兌換之后,中國(guó)就已經(jīng)開(kāi)始逐漸放松對(duì)資本項(xiàng)目的管制。因?yàn)閷?duì)資本項(xiàng)目下自由開(kāi)放所帶來(lái)的諸多隱患有所考量，我國(guó)目前還處于一個(gè)相對(duì)封閉的狀態(tài)——國(guó)外資本流入容易，國(guó)內(nèi)資本流出困難。不過(guò)不管是出于實(shí)現(xiàn)對(duì)加入WTO的承諾還是國(guó)內(nèi)外經(jīng)濟(jì)失衡的壓力（國(guó)內(nèi)出現(xiàn)了資本的大量囤積導(dǎo)致流動(dòng)性過(guò)盛國(guó)外貿(mào)易逆差鼓吹人民幣升值），資本市場(chǎng)的開(kāi)放度已經(jīng)逐步加快。

2蒙代爾三元悖論的詳細(xì)敘述

2.1從“二元沖突”到“三元悖論”

第二次世界大戰(zhàn)后首先對(duì)固定匯率制提出異議的是米爾頓·弗里德曼(MihonFriedman)。他在1950年發(fā)表的《浮動(dòng)匯率論》一文中指出，固定匯率制會(huì)傳遞通貨膨脹，引發(fā)金融危機(jī)，只有實(shí)行浮動(dòng)匯率制才有助于國(guó)際收支平衡的調(diào)節(jié)。接著，英國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家詹姆斯·米德(JamesMeade）在1951年寫成的《國(guó)際經(jīng)濟(jì)政策理論》第一卷《國(guó)際收支》一書(shū)中也提出，固定匯率制度與資本自由流動(dòng)是矛盾的。他認(rèn)為，實(shí)行固定匯率制就必須實(shí)施資本管制，控制資本尤其是短期資本的自由流動(dòng)。該理論被稱為米德“二元沖突”或“米德難題”。

羅伯特·蒙代爾(RobertA.Mundell)在研究了20世紀(jì)50年代國(guó)際經(jīng)濟(jì)情況以后，提出了支持固定匯率制度的觀點(diǎn)。20世紀(jì)60年代，蒙代爾和J.馬庫(kù)斯·弗萊明（J.MarcusFlemins)提出的蒙代爾——弗萊明模型(Mundell-FlemingModel)對(duì)開(kāi)放經(jīng)濟(jì)下的IS-LM模型進(jìn)行了分析，堪稱固定匯率制下使用貨幣政策的經(jīng)典分析。該模型指出，在沒(méi)有資本流動(dòng)的情況下，貨幣政策在固定匯率下在影響與改變一國(guó)的收入方面是有效的，在浮動(dòng)匯率下則更為有效；在資本有限流動(dòng)情況下，整個(gè)調(diào)整結(jié)構(gòu)與政策效應(yīng)與沒(méi)有資本流動(dòng)時(shí)基本一樣；而在資本完全可流動(dòng)情況下，貨幣政策在固定匯率時(shí)在影響與改變一國(guó)的收入方面是完全無(wú)能為力的，但在浮動(dòng)匯率下，則是有效的。由此得出了著名的“蒙代爾三角”理論，即貨幣政策獨(dú)立性、資本自由流動(dòng)與匯率穩(wěn)定這三個(gè)政策目標(biāo)不可能同時(shí)達(dá)到。1999年，美國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家保羅·克魯格曼(PaulKrugman)根據(jù)上述原理畫出了一個(gè)三角形，他稱其為“永恒的三角形”，清晰地展示了“蒙代爾三角”的內(nèi)在原理。在這個(gè)三角形中，A頂點(diǎn)表示選擇貨幣政策自，B頂點(diǎn)表示選擇固定匯率，C頂點(diǎn)表示資本自由流動(dòng)。這三個(gè)目標(biāo)之間不可調(diào)和，最多只能實(shí)現(xiàn)其中的兩個(gè)，也就是實(shí)現(xiàn)三角形一邊的兩個(gè)目標(biāo)就必然遠(yuǎn)離另外一個(gè)頂點(diǎn)。這就是著名的“三元悖論”。

2.2三元悖論的具體解析

（1）保持本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和資本自由流動(dòng)即處于AC邊，必須犧牲匯率的穩(wěn)定性，實(shí)行浮動(dòng)匯率制。這是由于在資本完全流動(dòng)條件下，頻繁出入的國(guó)內(nèi)外資金帶來(lái)了國(guó)際收支狀況的不穩(wěn)定，如果本國(guó)的貨幣當(dāng)局部進(jìn)行干預(yù)，亦即保持貨幣政策的獨(dú)立性，那么本幣匯率必然會(huì)隨著資金供求的變化而頻繁的波動(dòng)。

（2）保持本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性和匯率穩(wěn)定即處于AB邊，必須犧牲資本的完全流動(dòng)性，實(shí)行資本管制。在金融危機(jī)的嚴(yán)重沖擊下，在匯率貶值無(wú)效的情況下，唯一的選擇是實(shí)行資本管制，實(shí)際上是政府以犧牲資本的完全流動(dòng)性來(lái)維護(hù)匯率的穩(wěn)定性和貨幣政策的獨(dú)立性。大多數(shù)經(jīng)濟(jì)不發(fā)達(dá)的國(guó)家，比如中國(guó)，就是實(shí)行的這種政策組合。

（3）維持資本的完全流動(dòng)性和匯率的穩(wěn)定性即處于BC邊，必須放棄本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性。在這種情況下，本國(guó)或者參加貨幣聯(lián)盟，或者更為嚴(yán)格地實(shí)行貨幣局制度，基本上很難根據(jù)本國(guó)經(jīng)濟(jì)情況來(lái)實(shí)施獨(dú)立的貨幣政策對(duì)經(jīng)濟(jì)進(jìn)行調(diào)整，最多是在發(fā)生投機(jī)沖擊時(shí)，短期內(nèi)被動(dòng)地調(diào)整本國(guó)利率以維護(hù)固定匯率?？梢?jiàn)，為實(shí)現(xiàn)資本的完全流動(dòng)與匯率的穩(wěn)定，本國(guó)經(jīng)濟(jì)將會(huì)付出放棄貨幣政策的巨大代價(jià)。2.3貨幣政策的自對(duì)我國(guó)的首要性

聯(lián)系一下目前正處于BC邊的歐盟，它因?yàn)榉艞夁\(yùn)用貨幣政策調(diào)控經(jīng)濟(jì)曾帶來(lái)許多成員國(guó)經(jīng)濟(jì)停滯不前；在試想一下如果放棄運(yùn)用貨幣政策僅僅依靠財(cái)政政策為主要調(diào)控方式顯然會(huì)出現(xiàn)許多惡果：

（1）財(cái)政政策作為對(duì)總需求的直接調(diào)控，如果因?yàn)閲?guó)內(nèi)流動(dòng)性過(guò)剩采取緊縮性的財(cái)政政策就會(huì)進(jìn)一步縮小原本就不足的國(guó)內(nèi)需求。

（2）在我國(guó)匯率相對(duì)鎖定的現(xiàn)狀下，使用DD-AA模型進(jìn)行分析，財(cái)政政策的擴(kuò)張與收縮都會(huì)因?yàn)橥鈪R的干預(yù)產(chǎn)生過(guò)度反應(yīng)，比如財(cái)政擴(kuò)張帶來(lái)了DD曲線右移首先就帶來(lái)了一部分的產(chǎn)出增加，但是由于財(cái)政擴(kuò)張帶來(lái)了本幣需求增加從而使本幣升值，在要維持既定匯率水平時(shí)，中央銀行就得被迫購(gòu)入外匯來(lái)增加貨幣供給，這樣AA曲線又要右移，產(chǎn)出會(huì)進(jìn)一步擴(kuò)張。同理，采取緊縮性的財(cái)政政策也會(huì)使產(chǎn)出過(guò)度收縮。

（3）針對(duì)國(guó)內(nèi)最棘手的貨幣問(wèn)題——貨幣流動(dòng)性過(guò)剩，不采取貨幣手段直接調(diào)節(jié)肯定在效果上更加微小。即使在體制、機(jī)制等問(wèn)題后可以解決某些例如非理性投資之類問(wèn)題，對(duì)于大量外匯儲(chǔ)備囤積的調(diào)試仍舊找不到有效解決途徑。

2.4匯率相對(duì)穩(wěn)定對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)的重要性

據(jù)有關(guān)數(shù)據(jù)顯示，2006年，我國(guó)進(jìn)出口總值為17606.9億美元，比上年增長(zhǎng)23.8%。其中，出口9690.8億美元，增長(zhǎng)27.2%，比上年回落1.2個(gè)百分點(diǎn)；進(jìn)口7916.1億美元，增長(zhǎng)20.0%，比上年加快2.4個(gè)百分點(diǎn)；全年貿(mào)易順差創(chuàng)歷史新高，達(dá)到1774.7億美元，比上年增加754.7億美元。2006年我國(guó)進(jìn)出口貿(mào)易延續(xù)了五年來(lái)的高位運(yùn)行態(tài)勢(shì)，（五年的平均增長(zhǎng)速度為28.1%），遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于世界貨物貿(mào)易增速（2001－2005年世界貨物進(jìn)出口年平均增長(zhǎng)速度為8.7%），繼續(xù)位居世界第三大貿(mào)易國(guó)。2006年我國(guó)對(duì)外貿(mào)易依存度高達(dá)67%，比上年提高2.9個(gè)百分點(diǎn)，比2004年提高7.3個(gè)百分點(diǎn)。如此大的貿(mào)易依存度，怎么可能說(shuō)浮動(dòng)就自由浮動(dòng)，因?yàn)槿嗣駧砰L(zhǎng)期以來(lái)的高估，完全浮動(dòng)必然會(huì)帶來(lái)人民幣對(duì)世界主要貨幣的大幅度升值，接下來(lái)就是出口貿(mào)易額的大幅度縮水。我國(guó)跟美國(guó)在這方面的主要區(qū)別就在于：一方面，我國(guó)的內(nèi)部需求市場(chǎng)很小，對(duì)外依賴過(guò)大。另一方面，我國(guó)出口產(chǎn)品相對(duì)來(lái)說(shuō)需求彈性較大。所以即使是有管理的浮動(dòng)制也是在比較狹小的浮動(dòng)上下限內(nèi)一種極富試探性的變化。

2.5我國(guó)的相機(jī)抉擇——資本市場(chǎng)的暫時(shí)不完全開(kāi)放

延續(xù)上面的分析，那么我們可以選擇的只有三角形的AB邊了，至少目前看來(lái)短期必須這樣。不過(guò)全球經(jīng)濟(jì)的不平衡發(fā)展造成了的全球經(jīng)濟(jì)失衡格局，這個(gè)定局仍會(huì)繼續(xù)——不斷增長(zhǎng)的外貿(mào)順差導(dǎo)致我國(guó)外匯儲(chǔ)備持續(xù)增長(zhǎng)，我國(guó)國(guó)內(nèi)也因此面臨貨幣過(guò)度投放，通貨膨脹和資產(chǎn)泡沫增大的壓力。那么，繞A點(diǎn)從AB邊向AC邊的不斷轉(zhuǎn)動(dòng)也就自然而然成為了今后一段時(shí)間里，蒙代爾三角在我國(guó)的動(dòng)態(tài)特殊表現(xiàn)。

參考文獻(xiàn)

［1］保羅克魯格曼.國(guó)際經(jīng)濟(jì)學(xué)［J］.第五版.北京：中國(guó)人民大學(xué)出版社，2002.

篇3

從貨幣政策看，目前全球流動(dòng)性相對(duì)泛濫。歐元區(qū)已經(jīng)開(kāi)始放水，實(shí)行量化貨幣寬松政策，歐洲央行周四宣布推出總額超過(guò)1萬(wàn)億歐元的債券購(gòu)買計(jì)劃，希望跟美國(guó)一樣，借此將提振國(guó)民經(jīng)濟(jì)。

國(guó)內(nèi)看，雖然央行行長(zhǎng)周小川表態(tài)中國(guó)央行無(wú)意向市場(chǎng)注入過(guò)多流動(dòng)性，保持穩(wěn)健貨幣政策。但是我們可以看到，央行續(xù)做了2695億元的MLF，并新增了500億元。另外央行在22日重啟了時(shí)隔1年的7天期逆回購(gòu)，規(guī)模為500億，春節(jié)前的流動(dòng)性注入是慣例，本次更有特點(diǎn)的是隨著美元上漲，我國(guó)的外匯占比下降，加上國(guó)內(nèi)有通縮繼續(xù)，后期大家都會(huì)預(yù)期2015年的貨幣政策將是寬松的。

分析貨幣政策是看行情能否持續(xù)的關(guān)鍵。既然貨幣政策仍有寬松之態(tài)勢(shì)，那么行情在未來(lái)仍能持續(xù)。而積極的財(cái)政政策則預(yù)示著類似高鐵基建板塊，以及工業(yè)4.0等板塊將仍有機(jī)會(huì)。建議實(shí)戰(zhàn)中關(guān)注以下6個(gè)方面：

①國(guó)企改革板塊。有媒體報(bào)道國(guó)企改革方案將在春節(jié)前出臺(tái)，即在2月上旬就可能出來(lái)。因此國(guó)企概念類個(gè)股值得關(guān)注。具體個(gè)股大家去找找，業(yè)績(jī)不是問(wèn)題，問(wèn)題是能否真正重組。而板塊方面軍工板塊是典型的國(guó)企改革，故事大王?？梢躁P(guān)注國(guó)企改B，以及軍工B等杠杠基金。

②黃金板塊。前面分析了貨幣政策放松的全球化特征，預(yù)期黃金將有長(zhǎng)足表現(xiàn)。個(gè)股如山東黃金、紫金礦業(yè)、中金黃金等。

③煤炭有色等大宗商品。黃金上漲往往會(huì)帶來(lái)煤飛色舞行情。建議關(guān)注有填權(quán)預(yù)期的個(gè)股如，以及市凈率在2倍以下的煤炭股機(jī)會(huì)。龍頭如中國(guó)神華，恒源煤電、中國(guó)鋁業(yè)、中金嶺南等。年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增以及高送轉(zhuǎn)類個(gè)股。年報(bào)業(yè)績(jī)預(yù)增的個(gè)股中有金股，高送轉(zhuǎn)的一大把，可以找價(jià)位相對(duì)不高，或容易創(chuàng)出新高，估值相對(duì)合理的個(gè)股進(jìn)行關(guān)注。

④春運(yùn)板塊。這個(gè)之前有過(guò)闡述，看好廣深鐵路和輝煌科技等個(gè)股。后者有火車WIFI概念，近期有底部放量啟動(dòng)的跡象。

篇4

“逆周期”在經(jīng)濟(jì)學(xué)范疇中對(duì)應(yīng)的是“順周期”，它們是互為對(duì)立的兩種經(jīng)濟(jì)運(yùn)行狀態(tài)。當(dāng)前，中國(guó)經(jīng)濟(jì)處于快速下行通道中，“逆周期”特征凸顯，因此“逆周期調(diào)控”已成為這一時(shí)期的關(guān)鍵詞。

下行，危機(jī)、蕭條是三種不同的經(jīng)濟(jì)趨勢(shì)，它們之間既有千絲萬(wàn)縷的聯(lián)系，又有著涇渭分明的界限，就業(yè)、消費(fèi)、制造業(yè)經(jīng)理人采購(gòu)指數(shù)等一系列重要指標(biāo)是對(duì)其研判的依據(jù)。無(wú)論處于上述三種經(jīng)濟(jì)狀態(tài)的哪一種，政府要做的都是出臺(tái)“組合型的財(cái)政措施和貨幣政策”以挽救越演越烈的潰勢(shì)。

每當(dāng)經(jīng)濟(jì)變得越來(lái)越壞的時(shí)候，凱恩斯就會(huì)被人們想起。1936年，凱恩斯在他的《就業(yè)，利息和貨幣通論》的經(jīng)濟(jì)學(xué)著作里提出了著名的“有效需求的理論體系和通過(guò)實(shí)施擴(kuò)張性的財(cái)政政策刺激經(jīng)濟(jì)、減少失業(yè)、治理蕭條”的政策主張，他的這一理論被西方視為是拯救蕭條的“圣經(jīng)”。

自2008年以來(lái)，凱恩斯理論在中國(guó)學(xué)界一直存有爭(zhēng)議，但質(zhì)疑的同時(shí)，他的這套理論也在被實(shí)踐著。

逆周期調(diào)控

目前，有一部分經(jīng)濟(jì)學(xué)家堅(jiān)持認(rèn)為，盡管統(tǒng)計(jì)局公布的6月份CDP為7.8%，但這不能說(shuō)明經(jīng)濟(jì)已觸底，由于慣性的作用，底極有可能出現(xiàn)在第三季度。

最近，匯豐銀行的中國(guó)制造業(yè)采購(gòu)經(jīng)理人指數(shù)(PMI)顯示，該指標(biāo)已由6月份的48.2升至7月份的49.5，達(dá)到5個(gè)月以來(lái)的最高水平?！?月份的數(shù)值仍然低于50的榮枯分界線，表明總需求仍然乏力，而就業(yè)壓力仍在增大。這要求政策加大寬松力度以支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和就業(yè)?！眳R豐中國(guó)首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家屈宏斌表示。

“穩(wěn)增長(zhǎng)”是當(dāng)前的政府的頭等要事，加大“逆周期調(diào)控”的力度是保障實(shí)現(xiàn)“穩(wěn)增長(zhǎng)”的路徑?！敖衲暌詠?lái)的經(jīng)濟(jì)回落是周期性和結(jié)構(gòu)性的疊加，所以要依靠逆周期政策，同時(shí)配合結(jié)構(gòu)調(diào)整。著眼于短期，實(shí)施逆周期調(diào)節(jié)政策，適當(dāng)加大重點(diǎn)項(xiàng)目建設(shè)，酌情放松銀行體系資金流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)的管制，封住‘增長(zhǎng)底線’。著眼于中長(zhǎng)期，實(shí)施結(jié)構(gòu)性改革，推進(jìn)民間投資進(jìn)入壟斷性領(lǐng)域，使未來(lái)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)更加依賴于資源效率，而不是資源投入。”國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所副所長(zhǎng)巴曙松巴曙松講到。

逆周期調(diào)控就是指用宏觀政策，包括貨幣和財(cái)政政策，在經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)蕭條時(shí)實(shí)行寬松的貨幣政策和積極的財(cái)政政策。具體到中國(guó)目前經(jīng)濟(jì)領(lǐng)域的問(wèn)題和特點(diǎn)，選擇適當(dāng)微調(diào)、不下猛藥是當(dāng)下比較適宜的做法。

實(shí)際上，微調(diào)已在兩個(gè)層面展開(kāi)。一是貨幣政策層面。近日，央行二季度貨幣政策委員會(huì)例會(huì)如期召開(kāi)，會(huì)后透漏，下一步央行繼續(xù)實(shí)施穩(wěn)健的貨幣政策，進(jìn)一步增強(qiáng)政策的針對(duì)性、靈活性和前瞻性，按照總量適度、審慎靈活的要求，兼顧促進(jìn)經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)較快發(fā)展、保持物價(jià)穩(wěn)定和防范金融風(fēng)險(xiǎn)。據(jù)此，業(yè)內(nèi)人士預(yù)測(cè)，今年下半年仍有兩次降息的空間及2至3次降低存準(zhǔn)的可能，下半年將呈現(xiàn)降準(zhǔn)和降息交替進(jìn)行的局面，這樣做的目的就是從源頭放水，使過(guò)緊的資金面朝向適度寬松方向發(fā)展。

二是，財(cái)稅政策層面。6月26日，財(cái)政部部長(zhǎng)謝旭人部署下半年財(cái)政工作重點(diǎn)時(shí)指出，要落實(shí)和完善結(jié)構(gòu)性減稅政策；加快和擴(kuò)大營(yíng)業(yè)稅改征增值稅試點(diǎn)；落實(shí)支持小微型企業(yè)發(fā)展的稅收政策；完善促進(jìn)流通產(chǎn)業(yè)發(fā)展的財(cái)稅政策措施。據(jù)信，下半年將出臺(tái)支持戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的財(cái)稅政策，財(cái)政政策將著力創(chuàng)新財(cái)政資金支持方式，形成多元化、多渠道的投入體系?！熬唧w操作上，可能會(huì)綜合財(cái)政補(bǔ)貼、基金、貼息等多種方式。”一專家指出。

以往的政策組合拳通常采用“單純的信貸+項(xiàng)目投資”，這種投資方式已嚴(yán)重削弱了市場(chǎng)的自發(fā)性和自覺(jué)，下一步政策的重點(diǎn)將以在壟斷領(lǐng)域引進(jìn)民營(yíng)企業(yè)、在資本多元化上調(diào)動(dòng)民間資本介入為突破口，進(jìn)一步激活市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型。這將是一個(gè)長(zhǎng)期的、著眼于建立健康的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的過(guò)程。

消費(fèi)的預(yù)期

自2008年經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下滑趨勢(shì)以來(lái)，拉動(dòng)內(nèi)需曾一度成為政策的著力點(diǎn)。去年以來(lái)，政府出臺(tái)了一系列鼓勵(lì)消費(fèi)的政策，如家電下鄉(xiāng)、以舊換新等很有力度的優(yōu)惠政策，以期對(duì)沖由于出口下降帶來(lái)的GDP快速下滑局面。隨著近日統(tǒng)計(jì)局公布的6月份CPI為2.2%這一數(shù)字，外界認(rèn)為拉動(dòng)消費(fèi)的政策并沒(méi)有達(dá)到上述目的。

6月份CPI下降的原因主要是食品價(jià)格的大幅回落，豬肉、鮮菜價(jià)格都不同程度的回落。6月份由于各地露天蔬菜大量上市，帶動(dòng)18種蔬菜批發(fā)價(jià)格連續(xù)7周回落，比5月初下降26.9%，豬肉價(jià)格在國(guó)家收儲(chǔ)的影響下在6月份后半月連續(xù)兩周小幅回升，但同比仍下降18%。

CPI的大幅回落，凸顯城鎮(zhèn)居民人均收入的提高，據(jù)數(shù)字顯示，已有27個(gè)省市鎮(zhèn)居民人均跑贏CPI。這一數(shù)字的公布，立即引起網(wǎng)民熱議，特別是“收入被增長(zhǎng)”之說(shuō)流傳于網(wǎng)上。一網(wǎng)民算了一筆賬，此次公布的數(shù)據(jù)，浙江省城鎮(zhèn)居民收入為18802元，而青海省城鎮(zhèn)居民收入是7848元，兩者相差10954元。如果按這個(gè)標(biāo)準(zhǔn)來(lái)推算，兩地城鎮(zhèn)居民一年的收入幾乎會(huì)相差兩倍。顯然，全國(guó)城鎮(zhèn)居民跑贏CPI的這個(gè)平均數(shù)據(jù)，并不代表所有居民收入都會(huì)超過(guò)CPI，據(jù)此分析，收入偏低的省市收入是“被增長(zhǎng)”。

這種說(shuō)法有其客觀性。長(zhǎng)期以來(lái)，中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的二元化和城鄉(xiāng)差別存在多年，這種狀況決定這這種差別不會(huì)很快消除。但必須正視的是，6月份城鄉(xiāng)收入跑贏CPI反應(yīng)了政府實(shí)施的“工業(yè)反哺農(nóng)業(yè)”政策連續(xù)性取得的成效?！俺擎?zhèn)居民人均收入大幅提高主要來(lái)自兩大因素。一方面是各地最低工資指導(dǎo)線的調(diào)整，收入分配改革發(fā)揮作用所導(dǎo)致的；另一方面是結(jié)構(gòu)性減稅政策，特別是國(guó)家對(duì)小微企業(yè)發(fā)展的支持，減輕了企業(yè)的壓力，間接地影響了各省居民可支配收入增速的加快。”財(cái)政部財(cái)政科學(xué)研究所所長(zhǎng)賈康接受媒體采訪時(shí)講到。

長(zhǎng)期研究CPI走勢(shì)的專家祁京梅也持相同的觀點(diǎn)?！熬用袷杖氲脑鲩L(zhǎng)與經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有直接關(guān)系。具體的講，城鎮(zhèn)居民收入的漲幅跟個(gè)人所得稅的調(diào)整有關(guān)；農(nóng)村居民收入的增長(zhǎng)跟國(guó)家一貫延續(xù)的三農(nóng)政策有關(guān)。這一漲幅，體現(xiàn)了國(guó)家提出的讓全民共享經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的成果，體現(xiàn)了國(guó)家收入分配結(jié)構(gòu)調(diào)整的階段性成效。CPI的走穩(wěn)，對(duì)于居民來(lái)說(shuō)有好處，雖然名義收入增長(zhǎng)不明顯，但實(shí)際收入在上升?！?/p>

6月份CPI低于城鎮(zhèn)收入，是在CPI反向向下時(shí)形成的數(shù)字之差，這是暫時(shí)的，還是長(zhǎng)期的？目前市場(chǎng)已形成兩種聲音，一是CPI的走低，為下一步提振內(nèi)需騰出空間，贏得了政策的支持力度；另一聲音則指出，消費(fèi)已受經(jīng)濟(jì)的“逆周期”影響，下一步消費(fèi)將繼續(xù)走軟。

對(duì)此，祁京梅認(rèn)同后者的分析。“總體來(lái)說(shuō)，消費(fèi)走勢(shì)不樂(lè)觀，消費(fèi)進(jìn)入了逆轉(zhuǎn)周期。目前國(guó)家對(duì)汽車、房地產(chǎn)的調(diào)控對(duì)消費(fèi)造成不利影響，接下來(lái)國(guó)家對(duì)汽車限購(gòu)的政策不會(huì)有太大變化，對(duì)房地產(chǎn)市場(chǎng)的政策也不會(huì)有明顯的放松，交易量可能會(huì)有回升，但力度不大。因此，消費(fèi)明顯回升不太現(xiàn)實(shí)?！?/p>

篇5

核心的問(wèn)題不是中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速低于8%，現(xiàn)在必須思考的是減速的根源是什么？二季度數(shù)據(jù)公布后，國(guó)內(nèi)反應(yīng)普遍并不強(qiáng)烈，而外媒卻大聲驚嘆，是我們太樂(lè)觀還是他們太悲觀？中國(guó)經(jīng)濟(jì)會(huì)在三季度觸底回升，還是進(jìn)一步跌破人們的預(yù)期？短期硬著陸的風(fēng)險(xiǎn)如何？

過(guò)去中國(guó)高速增長(zhǎng)的經(jīng)濟(jì)，長(zhǎng)期依靠投資和出口。但在外部環(huán)境惡化，在4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃消退后，復(fù)蘇的動(dòng)力何在？依靠貨幣政策恐怕已經(jīng)難以為繼，那么未來(lái)如何真正實(shí)現(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整、產(chǎn)業(yè)升級(jí)以啟動(dòng)民間經(jīng)濟(jì)，拉動(dòng)內(nèi)需？

（以下學(xué)者按姓氏拼音排序）

林毅夫 8%的增長(zhǎng)潛力還有20年

現(xiàn)在，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)放緩是必然的。原因有兩個(gè)：上一輪的投資項(xiàng)目到現(xiàn)在基本收尾；國(guó)際金融危機(jī)的影響還沒(méi)有完全消失。而目前中國(guó)對(duì)出口的依賴度依然比較高，現(xiàn)在外部環(huán)境不好，內(nèi)部的投資基本到了尾聲，當(dāng)然經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度會(huì)慢一點(diǎn)。

這種情況下，新一輪的寬松經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃可能會(huì)出臺(tái)。

上一輪的反周期政策，更多的是貨幣政策，結(jié)果導(dǎo)致物價(jià)上漲、房地產(chǎn)價(jià)格上漲等問(wèn)題。我認(rèn)為，應(yīng)該更多地運(yùn)用財(cái)政政策，而不是貨幣政策。

我預(yù)計(jì)，中國(guó)還有20年每年保持8%的增長(zhǎng)潛力。有學(xué)者對(duì)此表示懷疑，提了兩大反駁論據(jù)，但都是基于歷史經(jīng)驗(yàn)主義。一是說(shuō)中國(guó)已經(jīng)保持了30年近9%的增長(zhǎng)，如果再保持20年8%的增速，就是50年保持超8%的增長(zhǎng)速度，而歷史上沒(méi)有國(guó)家實(shí)現(xiàn)過(guò)；二是有些國(guó)家在保持了20年超8%的增長(zhǎng)后，按照購(gòu)買力平價(jià)人均GDP達(dá)到1萬(wàn)美元，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度就會(huì)放緩，而中國(guó)已經(jīng)接近這個(gè)水平。

對(duì)于第一點(diǎn)，我想說(shuō)中國(guó)已經(jīng)維持9.9%的增速20年，歷史上不曾有過(guò)。歷史上沒(méi)有發(fā)生過(guò)的事情，不代表在中國(guó)不能發(fā)生。

對(duì)于第二點(diǎn)，收入占比要比收入的絕對(duì)數(shù)值更能反映經(jīng)濟(jì)發(fā)展?jié)摿?。根?jù)新結(jié)構(gòu)經(jīng)濟(jì)學(xué)，一個(gè)國(guó)家經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度靠的是技術(shù)創(chuàng)新、產(chǎn)業(yè)不斷升級(jí)、產(chǎn)品附加價(jià)值含量更高。發(fā)展中國(guó)家增長(zhǎng)速度多快，靠的是其后發(fā)優(yōu)勢(shì)有多大。后發(fā)優(yōu)勢(shì)在于可以利用前人的經(jīng)驗(yàn)，減少創(chuàng)新成本，加快發(fā)展速度。

從歷史經(jīng)驗(yàn)的角度來(lái)看，日本在1971年和德國(guó)在1968年的時(shí)候人均收入都達(dá)到1萬(wàn)美元，那時(shí)他們的收入水平已經(jīng)是美國(guó)的65%。而即便現(xiàn)在，中國(guó)人均收入近萬(wàn)美元，也只有美國(guó)人均收入水平的25%，從25%到65%還有40%的差距。

并且，現(xiàn)在的1萬(wàn)美元比以前的1萬(wàn)美元更具后發(fā)優(yōu)勢(shì)。2008年，大陸的人均收入是美國(guó)的21%，相當(dāng)于日本1951年的水平、臺(tái)灣地區(qū)1975年的水平以及韓國(guó)1977年的水平，這個(gè)比例代表整個(gè)技術(shù)發(fā)展水平和美國(guó)的差距。

在這個(gè)階段，日本維持了每年9.2%的增長(zhǎng)率，臺(tái)灣地區(qū)每年8.3%，韓國(guó)增長(zhǎng)速度也超過(guò)7%。日本1951年的人均收入是美國(guó)的21%，到1971年達(dá)到美國(guó)的65%；臺(tái)灣地區(qū)1976年是美國(guó)的21%，到1995年達(dá)到美國(guó)的54%；韓國(guó)從1971年的21%到1997年達(dá)到美國(guó)的50%。

如果把這個(gè)潛力利用好，中國(guó)到2030年，人均收入將會(huì)達(dá)到美國(guó)的一半。我們想抓住潛力就要利用后發(fā)優(yōu)勢(shì)，而不是實(shí)行趕超的政策。此外，作為發(fā)展中國(guó)家，確實(shí)有各種社會(huì)和經(jīng)濟(jì)的矛盾，在這個(gè)發(fā)展過(guò)程當(dāng)中，也應(yīng)該不斷深化改革，來(lái)解決問(wèn)題和矛盾。

要注意的是，貨幣政策只會(huì)造成短暫的泡沫式繁榮，貨幣政策退出后這些泡沫就會(huì)破掉。真正發(fā)展經(jīng)濟(jì)的應(yīng)該是產(chǎn)業(yè)升級(jí)、技術(shù)進(jìn)步和不斷增加產(chǎn)品附加值。

我認(rèn)為，對(duì)一個(gè)國(guó)家長(zhǎng)期增長(zhǎng)潛力的分析是非常重要的，因?yàn)槎唐诘恼吒L(zhǎng)期的可能性是高度相關(guān)的。基于對(duì)長(zhǎng)期的分析，可以用短期反周期的政策跟長(zhǎng)期政策相互配合，這就是超越凱恩斯主義，用短期反周期的政策為長(zhǎng)期的增長(zhǎng)創(chuàng)造條件。

（本文根據(jù)作者演講整理，未經(jīng)其本人審閱）

魯政委 “匯率失調(diào)”的沖擊

我最擔(dān)心的是如果匯率不能有效反映經(jīng)濟(jì)基本面，經(jīng)濟(jì)“溫吞水”的狀態(tài)就可能還會(huì)持續(xù)較長(zhǎng)時(shí)間。很可能重演1997—2003年的情況，而且可能更嚴(yán)重。因?yàn)槟菚r(shí)海外尤其是歐美經(jīng)濟(jì)還沒(méi)有太大的問(wèn)題，當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)還沒(méi)有經(jīng)歷一個(gè)大幅的“加杠桿”過(guò)程。

為緩解經(jīng)濟(jì)的短期壓力和長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，匯率機(jī)制應(yīng)該進(jìn)行調(diào)整，以便讓匯率能夠反映目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)的基本面狀況，匯率形成機(jī)制的改革，應(yīng)成為未來(lái)金融市場(chǎng)改革最優(yōu)先考慮的問(wèn)題。

1980年以來(lái)，所有新興經(jīng)濟(jì)體危機(jī)的直接觸發(fā)因素?zé)o不是“匯率失調(diào)”，匯率對(duì)新興經(jīng)濟(jì)的影響和風(fēng)險(xiǎn)遠(yuǎn)比人們想象的大。很少有哪個(gè)國(guó)家是因?yàn)槠淅收叨鴮?dǎo)致經(jīng)濟(jì)崩潰的。

在當(dāng)下利率市場(chǎng)改革大提速的背景下，匯率的改革卻被忽視了。目前，這種剛性的匯率制度，如果不進(jìn)行改革，未來(lái)對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)的負(fù)面壓力會(huì)越來(lái)越大。并且利率市場(chǎng)化越快，這種脆弱性還會(huì)被進(jìn)一步加重。

與1997年相比，中國(guó)現(xiàn)在應(yīng)對(duì)外部沖擊的能力要更弱。雖然現(xiàn)在外匯儲(chǔ)備更充足，但是資本項(xiàng)下的管制能力，即調(diào)控國(guó)際資本流動(dòng)的堤壩比那個(gè)時(shí)候更加疏漏。在開(kāi)放資本流動(dòng)的時(shí)候一定要讓匯率更富有彈性，但現(xiàn)在的情況卻是：資本放開(kāi)的程度越來(lái)越大，但匯率的靈活性沒(méi)有加強(qiáng)。這恰恰正是亞洲金融危機(jī)產(chǎn)生的直接原因。

緩解國(guó)際資本沖擊的辦法，并非是將資本流動(dòng)的大門關(guān)上，而是要加快人民幣匯率形成機(jī)制的改革，以更加靈活的人民幣匯率進(jìn)行有效應(yīng)對(duì)。美元貶值已超過(guò)十年，離美元進(jìn)入趨勢(shì)性升值的時(shí)間越來(lái)越近，留給中國(guó)的時(shí)間已經(jīng)不多了。

篇6

壓死“歐元”的最后一根稻草

此次債務(wù)危機(jī)與其說(shuō)是希臘多年債務(wù)問(wèn)題的爆發(fā)，不如說(shuō)是壓死“歐元”的最后一根稻草，具體來(lái)說(shuō)此次危機(jī)暴露出了歐元區(qū)以下問(wèn)題：

經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)失衡。如果說(shuō)希臘債務(wù)危機(jī)成為歐元危機(jī)的導(dǎo)火索，那么歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)存在的種種失衡問(wèn)題則是歐元危機(jī)的根本原因，特別是歐元區(qū)核心國(guó)與國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)差異巨大。

作為歐元區(qū)的核心國(guó)之一，德國(guó)在歐元區(qū)占有舉足輕重的地位。德國(guó)是世界出口大國(guó)，2009年出口總額達(dá)到1.5萬(wàn)億美元。不過(guò)，德國(guó)內(nèi)需長(zhǎng)期不足，過(guò)剩的供給需要通過(guò)出口方式進(jìn)入國(guó)外市場(chǎng)消化，歐元區(qū)國(guó)家恰恰是其傳統(tǒng)出口市場(chǎng)。此外，德國(guó)居民儲(chǔ)蓄率在發(fā)達(dá)國(guó)家中偏高，德國(guó)銀行手中的資金無(wú)法在國(guó)內(nèi)尋找到合適的投資機(jī)會(huì)，便將資金出借給西班牙、希臘、愛(ài)爾蘭等歐元區(qū)國(guó)家。據(jù)國(guó)際清算銀行統(tǒng)計(jì)，德、法國(guó)銀行共持有希臘、葡萄牙和西班牙90％的外債(包括公司債和債)。不斷涌向歐元區(qū)國(guó)家的資金給這些國(guó)家?guī)?lái)了就業(yè)機(jī)會(huì)和經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。不過(guò)，歐元區(qū)這種國(guó)家負(fù)債、核心國(guó)家出口并貸款的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式能否持續(xù)，關(guān)鍵在于國(guó)家經(jīng)濟(jì)基本面能否承受起債務(wù)的規(guī)模。一旦國(guó)家負(fù)債規(guī)模脫離了其經(jīng)濟(jì)基本面，違約風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)增大，歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的不平衡便會(huì)以債務(wù)危機(jī)的形式爆發(fā)，這正是歐洲目前所經(jīng)歷的危機(jī)。

制度缺陷放大了歐元危機(jī)。歐盟并不是世界上負(fù)債率最高的地區(qū)。2009年，歐盟整體GDP與美國(guó)相當(dāng)，但美國(guó)以1.4萬(wàn)億美元的負(fù)債總額居世界首位；而日本政府債務(wù)在2009年甚至占到了GDP的195％。盡管美元、日元的國(guó)際貨幣地位也因國(guó)內(nèi)巨額的債務(wù)而受到一定影響，但卻并未引起市場(chǎng)恐慌和貨幣危機(jī)。希臘債務(wù)危機(jī)之所以直指歐元危機(jī)，是因?yàn)樗┞读藲W元的內(nèi)在弱點(diǎn)――缺乏統(tǒng)一的政策支持。

早在2008年全球金融危機(jī)爆發(fā)后，歐洲各國(guó)就在危機(jī)應(yīng)對(duì)上出現(xiàn)過(guò)政策分歧，因此從制度層面看，歐元面臨當(dāng)前困境并不讓人感到意外。從貨幣政策看，歐元區(qū)各成員國(guó)使用同一貨幣，具有統(tǒng)一的貨幣政策，但沒(méi)有統(tǒng)一的財(cái)政政策。歐洲央行獨(dú)立性較強(qiáng)，但靈活性不足，“一刀切”的貨幣政策大大限制了其成員國(guó)應(yīng)對(duì)危機(jī)、調(diào)控經(jīng)濟(jì)的能力。在財(cái)政政策方面，《穩(wěn)定與增長(zhǎng)公約》要求其成員國(guó)財(cái)政赤字水平不得超過(guò)GDP的3％，債務(wù)水平不得超過(guò)GDP的60％。因此，在危機(jī)情形下被認(rèn)為是最有效避免經(jīng)濟(jì)嚴(yán)重下滑的公共支出政策，在歐盟的框架內(nèi)被嚴(yán)重束縛住了。加上歐盟以“輔助原則”(歐盟盡量不介入成員國(guó)的施政)為基本運(yùn)作方針，并沒(méi)有建立可以酌情運(yùn)用于區(qū)內(nèi)的“共同財(cái)政資源”，因此一旦成員國(guó)出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)危機(jī)，各國(guó)政府就不得不使用赤字財(cái)政予以應(yīng)對(duì)，從而動(dòng)搖了貨幣聯(lián)盟的基礎(chǔ)，打擊了投資者對(duì)歐元的信心。

歐元貶值具有兩面性

歐元的未來(lái)仍可獲得支撐。歐元貶值具有兩面性。希臘債務(wù)危機(jī)后投資者對(duì)歐元信心下降、歐元不斷貶值，但這并不意味著歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)危機(jī)會(huì)就此加重，并給歐元帶來(lái)進(jìn)一步?jīng)_擊。如果處理得當(dāng)，歐元適當(dāng)貶值反而有利于穩(wěn)定經(jīng)濟(jì)、保護(hù)歐元。一方面，由于希臘50％以上的出口是對(duì)歐元區(qū)以外的國(guó)家，特別是旅游在希臘出口總額中占了70％，考慮到希臘三分之一的游客來(lái)自歐元區(qū)以外，歐元貶值將推動(dòng)希臘出口增加，貿(mào)易逆差將明顯縮小。希臘債務(wù)大多以歐元計(jì)值，因此不會(huì)出現(xiàn)債務(wù)猛增的局面，這也有利于穩(wěn)定財(cái)政。另一方面，歐元貶值會(huì)讓歐元區(qū)的核心國(guó)家德國(guó)受益。由于該國(guó)的出口現(xiàn)在主要面向歐元區(qū)以外的國(guó)家，德國(guó)經(jīng)濟(jì)可能將引領(lǐng)歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)的整體復(fù)蘇，從而恢復(fù)市場(chǎng)對(duì)歐元的信心。

從長(zhǎng)期看，未來(lái)歐元的走勢(shì)和歐元區(qū)的改革密切相關(guān)。歐元區(qū)改革的重點(diǎn)主要在于三方面：

其一是加強(qiáng)預(yù)算紀(jì)律。此次危機(jī)表明，僅在事后對(duì)違反財(cái)政赤字規(guī)定的行為實(shí)施制裁是遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠的。歐元區(qū)各國(guó)需要對(duì)預(yù)算進(jìn)行壓力測(cè)試，并制定相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)防范策略。

其二是做好危機(jī)管理。缺乏明確的最后貸款人，不僅會(huì)延誤危機(jī)干預(yù)的最佳時(shí)機(jī)，而且對(duì)市場(chǎng)信心也會(huì)帶來(lái)較大的負(fù)面影響。歐洲各國(guó)當(dāng)務(wù)之急是超越歐盟現(xiàn)有法律和制度框架，商討出一個(gè)有實(shí)質(zhì)內(nèi)容的應(yīng)急辦法，幫助希臘等國(guó)渡過(guò)當(dāng)前的難關(guān)，避免危機(jī)進(jìn)一步蔓延，進(jìn)而威脅歐元區(qū)和歐盟的經(jīng)濟(jì)穩(wěn)定。建立歐洲貨幣基金，為成員國(guó)提供危機(jī)中的緊急融資渠道，嚇阻投機(jī)攻擊，也是較為有效的制度保障。

其三，調(diào)整經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式。歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)體只有平衡發(fā)展出口和內(nèi)需，經(jīng)濟(jì)發(fā)展之路才會(huì)走得更可持續(xù)，作為該區(qū)域統(tǒng)一貨幣的歐元才有望從根本上擺脫困局。在這方面，作為歐元區(qū)核心國(guó)的德國(guó)必須率先尋求全球和區(qū)域貿(mào)易新平衡的思路，對(duì)依賴出口的經(jīng)濟(jì)模式做出改變。

篇7

如果你相信中國(guó)的潛在經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)下降到6.5%-7%之間，而中國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)增速是6.7%左右，如何理解在中國(guó)存在著非常嚴(yán)重的產(chǎn)能過(guò)剩和有效需求不足？

從核心CPI、PPI、GDP縮減指數(shù)等物價(jià)指標(biāo)來(lái)看，中國(guó)經(jīng)濟(jì)確實(shí)處于通貨收縮狀態(tài)。我們還可以看企業(yè)的設(shè)備利用率，據(jù)企業(yè)家調(diào)查系統(tǒng)顯示，就整個(gè)中國(guó)經(jīng)濟(jì)而言應(yīng)該在70%以下，和正常水平相比有一定差距。從這幾個(gè)角度可以說(shuō)明，中國(guó)確實(shí)存在著產(chǎn)能過(guò)剩，中國(guó)現(xiàn)在的現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度低于潛在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度。

在這種情況下，從長(zhǎng)期來(lái)看，我們需要加強(qiáng)結(jié)構(gòu)改革使?jié)撛诮?jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度不至于進(jìn)一步下降。當(dāng)前我們則應(yīng)該采取必要的政策措施來(lái)提高中國(guó)現(xiàn)實(shí)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度，特別是要消滅產(chǎn)能過(guò)剩？

在2011年以后，中國(guó)政府試圖降低房地產(chǎn)投資增速。在2010年左右，中國(guó)房地產(chǎn)投資的增速大約在38%-40%，到了2015年第四季度，中國(guó)房地產(chǎn)投資的增長(zhǎng)速度已經(jīng)下降到1%。同時(shí)，中國(guó)房地產(chǎn)投資占GDP的比重在14%以上，在GDP中占比很大（2016年上半年為13.7%）。中國(guó)房地產(chǎn)投資增速的急劇下降對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的下行壓力是非常巨大的。

那么，怎么看待房地產(chǎn)投資？學(xué)界對(duì)泡沫有不同說(shuō)法，但我覺(jué)得有一點(diǎn)是肯定的，就是中國(guó)房地產(chǎn)投資占GDP的比重太大，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不能夠依靠房地產(chǎn)投資來(lái)推動(dòng)。日本、韓國(guó)在房地產(chǎn)投資最興盛的時(shí)代，這個(gè)比例也不會(huì)超過(guò)10%。和歐洲國(guó)家，比如跟西班牙相比，中國(guó)也遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于它們，這是一種非常嚴(yán)重的資源錯(cuò)誤配置。政府抑制房地產(chǎn)投資的增長(zhǎng)速度是正確的。

但問(wèn)題是，由于房地產(chǎn)投資加上相關(guān)上游產(chǎn)業(yè)在GDP中的比重高，政府抑制房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)，必然造成經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下行的壓力巨大。我們總需求的其他構(gòu)成部分如消費(fèi)的增速確實(shí)已經(jīng)提高，但提高速度還不足以抵消房地產(chǎn)投資的下行壓力。同時(shí)，中國(guó)出口增速也在急劇下降，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速面臨需求不足導(dǎo)致增長(zhǎng)動(dòng)力不足的問(wèn)題。

不可否認(rèn)，在中國(guó)的過(guò)剩產(chǎn)能中有一部分是以往錯(cuò)誤投資決策的結(jié)果，還有一部分產(chǎn)能因技術(shù)進(jìn)步或需求結(jié)構(gòu)變化而變成過(guò)剩產(chǎn)能的。但是，一般而言，在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，大部分過(guò)剩產(chǎn)能應(yīng)該是有效需求不足造成的。

2004年中國(guó)的鋼產(chǎn)量不超過(guò)4億噸，當(dāng)時(shí)大家就驚呼產(chǎn)能過(guò)剩，但目前產(chǎn)能已經(jīng)超過(guò)12億噸。其主要原因是中國(guó)房地產(chǎn)投資的急劇增長(zhǎng)?，F(xiàn)在，鋼鐵行業(yè)產(chǎn)能過(guò)剩的主要原因則是房地產(chǎn)投資增速下降。作為經(jīng)濟(jì)調(diào)整的結(jié)果，壓縮鋼鐵產(chǎn)能是不可避免的。但是，也應(yīng)該看到，作為一種上游行業(yè)，鋼材不僅可以用于房屋建筑也可能用于其他領(lǐng)域，例如基礎(chǔ)設(shè)施。因而，基礎(chǔ)設(shè)施投資的增加，必然會(huì)減少鋼鐵行業(yè)的過(guò)剩產(chǎn)能。推而廣之，有效需求的增加必然會(huì)減少整個(gè)經(jīng)濟(jì)體中的過(guò)剩產(chǎn)能。

中國(guó)現(xiàn)在實(shí)際上已經(jīng)出現(xiàn)了一個(gè)通貨緊縮的惡性循環(huán)。如果這個(gè)惡性循環(huán)不加以制止，中國(guó)經(jīng)濟(jì)不會(huì)自然穩(wěn)定在一個(gè)雖然比較低但是可以接受的水平上，它有可能繼續(xù)惡化，而且會(huì)造成嚴(yán)重的不良債權(quán)，企業(yè)可能倒閉。

篇8

通脹？通縮？還是增長(zhǎng)良好？

北京國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所樊綱：

當(dāng)前主要防過(guò)熱

當(dāng)前宏觀經(jīng)濟(jì)的主要問(wèn)題仍然是如何防止投資過(guò)熱與經(jīng)濟(jì)過(guò)熱。

1至3月份，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資增長(zhǎng)率是31.6％，而到6月底是32.8％。這不禁讓人想到1992至1993年投資增長(zhǎng)30％以上的情況。

投資快速增長(zhǎng)有以下原因：過(guò)去幾年我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整、體制改革，使得企業(yè)效率提高、投資機(jī)會(huì)增加；政府關(guān)于加快城市化、工業(yè)化的政策，促進(jìn)了基礎(chǔ)設(shè)施投資的加大；加入WTO之后國(guó)際經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整為我們提供了更大的市場(chǎng)機(jī)遇，外國(guó)直接投資也大幅度增加；過(guò)去幾年投資增長(zhǎng)較慢，設(shè)備更新的周期也要求企業(yè)開(kāi)始追加投資，使現(xiàn)在的高漲具有一定的“恢復(fù)”性質(zhì)。在所有這些客觀因素的作用下，市場(chǎng)上投資者的樂(lè)觀情緒已經(jīng)產(chǎn)生，投資的高漲隨之而來(lái)，從根本上扭轉(zhuǎn)了過(guò)去幾年投資不足、總需求不足的局面。但由此也產(chǎn)生了過(guò)熱的苗頭，如果不及時(shí)加以抑制，就可能發(fā)生真正意義上的過(guò)熱。

經(jīng)濟(jì)過(guò)熱苗頭的一個(gè)重要表現(xiàn)就是，“生產(chǎn)資料瓶頸”的出現(xiàn)和價(jià)格的上漲。如果投資高漲的局面持續(xù)下去，“生產(chǎn)資料瓶頸”的問(wèn)題就會(huì)進(jìn)一步惡化，導(dǎo)致生產(chǎn)資料價(jià)格的持續(xù)上漲，并最終體現(xiàn)到消費(fèi)品價(jià)格中去，導(dǎo)致通貨膨脹。

8％至9％之間的增長(zhǎng)率是比較理想的，沒(méi)有通貨緊縮，也不會(huì)有高額通貨膨脹。而今年如果沒(méi)有非典的影響，全年的增長(zhǎng)速度可能會(huì)達(dá)到10％以上，這種過(guò)熱的苗頭顯然值得我們警惕。

中國(guó)社科院金融研究所李揚(yáng)：

通縮遠(yuǎn)未結(jié)束

中國(guó)經(jīng)濟(jì)的主要風(fēng)險(xiǎn)仍然來(lái)自通貨緊縮，繼續(xù)堅(jiān)持?jǐn)U大內(nèi)需依然應(yīng)該是我們的基本國(guó)策。主要理由如下：

第一，價(jià)格水平還沒(méi)有出現(xiàn)普遍上漲趨勢(shì)。今年頭6個(gè)月的物價(jià)總水平上升，主要由“非典”由伊拉克戰(zhàn)爭(zhēng)帶動(dòng)，均屬外部沖擊，不具有可持續(xù)性。 IMF最新的研究報(bào)告指出：由于存在統(tǒng)計(jì)誤差，CPI物價(jià)指數(shù)增長(zhǎng)低于1％，可能表明真實(shí)的物價(jià)水平已經(jīng)在下跌。而中國(guó)的居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)盡管從今年1月份以來(lái)就開(kāi)始上漲，但是漲幅一直低于1％。

從居民消費(fèi)價(jià)格分類指數(shù)來(lái)看，帶動(dòng)CPI上漲的主要是蔬菜價(jià)格，其他主要食品的價(jià)格一直在下跌。目前蔬菜價(jià)格也已經(jīng)回落。除食品以外的其他七類消費(fèi)品中，除了住房和娛樂(lè)教育文化用品及服務(wù)的價(jià)格有輕微上漲，其余五類消費(fèi)品價(jià)格都不同程度的下降。

零售物價(jià)指數(shù)在3月和4月份的輕微上漲，也是因?yàn)槭卟?、金銀珠寶等少數(shù)商品價(jià)格的大幅度上漲帶來(lái)的，其他商品的價(jià)格也一直在下降?？梢?jiàn)，中國(guó)并沒(méi)有出現(xiàn)物價(jià)普遍上漲的趨勢(shì)，通貨緊縮還遠(yuǎn)沒(méi)有結(jié)束。

第二，宏觀經(jīng)濟(jì)供過(guò)于求的基本態(tài)勢(shì)未能有效改變。去年下半年以來(lái)，投資需求的迅猛增長(zhǎng)是導(dǎo)致價(jià)格回升的主要因素。但是，目前的投資增長(zhǎng)，有一些來(lái)自前幾年受到國(guó)家政策不當(dāng)約束較多的部門，如汽車、房地產(chǎn)、電力、煤炭、鋼鐵、水泥領(lǐng)域等；另一些則與地方政府的行為密切相關(guān)，如城市改造、路橋建設(shè)、環(huán)境治理、基礎(chǔ)設(shè)施開(kāi)發(fā)等。這些因素所導(dǎo)致的投資擴(kuò)張同樣不具有可持續(xù)性。

再看進(jìn)出口。今年貿(mào)易順差減少，一方面會(huì)減弱進(jìn)出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)度，另一方面，它要求國(guó)內(nèi)需求有更大的擴(kuò)張來(lái)彌補(bǔ)有效需求的降低，這顯然并不容易。最令人擔(dān)憂的是就業(yè)領(lǐng)域問(wèn)題。

第三，貨幣供應(yīng)量和貸款的快速增長(zhǎng)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的刺激作用減弱，而市場(chǎng)利率的下降趨勢(shì)則反映出資金過(guò)剩的總體態(tài)勢(shì)。通常用貨幣流動(dòng)性指標(biāo)來(lái)衡量貨幣供應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)的刺激程度。2002年3月到12月間，這一指標(biāo)曾經(jīng)出現(xiàn)短暫的增長(zhǎng)，最高達(dá)到0.381，今年以來(lái)又呈連續(xù)下降趨勢(shì)，4月已降到0.37，同2002年3月的水平持平。

今年以來(lái)貸款增長(zhǎng)速度提高，一方面是因?yàn)樽罱鼉赡陙?lái)，監(jiān)管當(dāng)局更多地強(qiáng)調(diào)了支持經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，逐漸弱化了防范風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)容，更多強(qiáng)調(diào)了降低不良貸款率和增加利潤(rùn)的重要性。而商業(yè)銀行不斷增加貸款，既可降低不良資產(chǎn)比例，又可增加當(dāng)期利潤(rùn)，還能夠大大改善銀行資產(chǎn)負(fù)債表，從而為上市創(chuàng)造條件，堪稱“一石三鳥(niǎo)”的良策。但是，商業(yè)銀行不審慎的放貸行為可能累積更大的金融風(fēng)險(xiǎn)，不久就會(huì)回到謹(jǐn)慎經(jīng)營(yíng)的道路上來(lái)，監(jiān)管當(dāng)局也會(huì)重新重視對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范。

利率的走勢(shì)也不支持經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的判斷。去年末以來(lái)，我國(guó)最具市場(chǎng)化的利率指標(biāo)――銀行間同業(yè)拆借利率和債券回購(gòu)利率都在波動(dòng)中趨降。這表明，資金供應(yīng)過(guò)多的局面依然持續(xù)。

第四，全球經(jīng)濟(jì)存在通貨緊縮壓力。IMF最近一份報(bào)告顯示，全球通貨緊縮趨勢(shì)日趨嚴(yán)重。而中國(guó)是一個(gè)對(duì)外依存度相當(dāng)高的國(guó)家，在全球通貨緊縮的條件下，中國(guó)的物價(jià)即便有上漲趨勢(shì)，也是不可能持久的。

北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心宋國(guó)青：

通貨緊縮還可能加重

目前居民消費(fèi)價(jià)格回到負(fù)數(shù)的可能性不大。實(shí)際消費(fèi)要比統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)好，因?yàn)楣潭ㄙY產(chǎn)投資很高，其中不少是消費(fèi)，比如住房。但通貨緊縮是否回歸，則取決于官方的政策。貨幣供應(yīng)過(guò)快只是造成通脹的相關(guān)因素之一，如果央行收縮信貸，并采用其他4項(xiàng)政策，即提高匯率、減少出口、提高外商投資優(yōu)惠、減少財(cái)政赤字，那中國(guó)就不是什么通脹不通脹的問(wèn)題，而是將發(fā)生嚴(yán)重的通貨緊縮的問(wèn)題。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)部劉世錦:

不大可能出現(xiàn)大的通貨膨脹

相對(duì)于新的高增長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)的長(zhǎng)周期增長(zhǎng)潛力，已有的增長(zhǎng)只是初步的，增長(zhǎng)的勢(shì)頭尚不穩(wěn)固。目前經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的環(huán)境已經(jīng)發(fā)生了基礎(chǔ)性變化，使上世紀(jì)80年代和90年代的通貨膨脹重現(xiàn)的基礎(chǔ)大大削弱了。從這一輪增長(zhǎng)中的幾個(gè)“龍頭”產(chǎn)業(yè)看，價(jià)格基本是穩(wěn)定或下降的?？傮w上看，在一個(gè)時(shí)期內(nèi)出現(xiàn)全局性的、對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)產(chǎn)生顯著負(fù)面效應(yīng)的通貨膨脹的可能性不大。 當(dāng)然，必須警惕局部領(lǐng)域出現(xiàn)的較嚴(yán)重泡沫。這些泡沫的出現(xiàn)，往往并非源于純粹的市場(chǎng)力量，而是與不當(dāng)?shù)男姓深A(yù)相關(guān)。例如“圈地”活動(dòng)促使的土地價(jià)格上升，并轉(zhuǎn)化為房?jī)r(jià)上升。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀部張立群：

經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)良好

從以下幾個(gè)方面看，認(rèn)識(shí)宏觀經(jīng)濟(jì)的思路和觀念可能需要改變，不要一熱就著急。第一，新一輪的增長(zhǎng)勢(shì)頭強(qiáng)勁，但并沒(méi)有出現(xiàn)大的波動(dòng)，消費(fèi)結(jié)構(gòu)的升級(jí)推動(dòng)產(chǎn)業(yè)升級(jí)的特點(diǎn)非常鮮明?，F(xiàn)在最熱的是車和房，都是消費(fèi)指向的結(jié)果。第二，從整個(gè)增長(zhǎng)機(jī)制來(lái)看，市場(chǎng)導(dǎo)向特征明顯，汽車在需求很快的情況下價(jià)格仍下降，廠商面臨競(jìng)爭(zhēng)的考驗(yàn)。第三，中國(guó)經(jīng)濟(jì)潛在增長(zhǎng)率提高。中國(guó)現(xiàn)在離充分就業(yè)差得很遠(yuǎn)，一億多人沒(méi)有實(shí)現(xiàn)就業(yè)，60％多的人在農(nóng)村居住。潛在的增長(zhǎng)率可能高于以往的8%，目前這種增長(zhǎng)應(yīng)該說(shuō)就是一種波動(dòng)比較小，相對(duì)比較高水平的增長(zhǎng)。

失衡?失衡！

國(guó)家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所王小廣：

沿海和內(nèi)地發(fā)展更加不平衡

沿海地區(qū)一直是我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的領(lǐng)頭羊，入世以后，沿海集中利用國(guó)內(nèi)外資源的優(yōu)勢(shì)更加明顯，與內(nèi)地的差距在繼續(xù)擴(kuò)大。當(dāng)前經(jīng)濟(jì)加速主要是沿海經(jīng)濟(jì)的加速。目前沿海經(jīng)濟(jì)總量占全國(guó)的比重已超過(guò)60%，比1990年提高5個(gè)多百分點(diǎn)。工業(yè)增加值1990年沿海占全國(guó)的比重為62.73%，“九五”以來(lái)則迅速上升，到2000年上升到67.74%，今年一季度則突破了70%。而西部占全國(guó)經(jīng)濟(jì)總量的比重，自“九五”一路下跌到2002年的16.9%，西部開(kāi)發(fā)也沒(méi)有止住這種跌勢(shì)。

沿海進(jìn)一步主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，實(shí)際上是外資和出口對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的導(dǎo)向性作用進(jìn)一步強(qiáng)化。2002年全國(guó)出口超過(guò)了英國(guó)，躍居全球第五位。其中沿海出口占91.62%，整個(gè)中西部地區(qū)僅占8%多一點(diǎn)。外資的情況也相似，2001年沿海地區(qū)實(shí)際獲得外商直接投資占全國(guó)的比重為86.88%。而西部獲得外資的比重小且逐年下降，2001年為4.0%，2002年為3.8%。

沿海主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)化，意味著中西部的進(jìn)一步邊緣化，意味著東西部差距的繼續(xù)擴(kuò)大，也意味著城鄉(xiāng)差距的進(jìn)一步擴(kuò)大。地區(qū)差距的主要問(wèn)題是城鄉(xiāng)差距，越是西部落后地區(qū)，城鄉(xiāng)差距就越大。1999年，東部城鄉(xiāng)差距趨于縮小，為2.159倍，而西部擴(kuò)大到了3.47倍。沿海主導(dǎo)經(jīng)濟(jì)的強(qiáng)化，還意味著中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外依賴的進(jìn)一步加深。2002年，中國(guó)的外貿(mào)依存度已經(jīng)高達(dá)50.14%。

中國(guó)社科院數(shù)量和技術(shù)經(jīng)濟(jì)研究所汪同三：

二、三產(chǎn)業(yè)發(fā)展更加不平衡

嚴(yán)重的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)惡化出現(xiàn)在第二、三產(chǎn)業(yè)之間。從1993年開(kāi)始的經(jīng)濟(jì)軟著陸，中國(guó)做得很成功的一點(diǎn)，就是使第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的發(fā)展互相收斂，到了1996、1997年整體經(jīng)濟(jì)情況比較良好。但是1998年亞洲金融危機(jī)以后，中國(guó)不得不實(shí)行擴(kuò)張性的財(cái)政政策，而這種政策的實(shí)施就又使第二產(chǎn)業(yè)和第三產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)速度拉開(kāi)了。截至今年上半年，第二產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)速度是10％左右，而第三產(chǎn)業(yè)的增長(zhǎng)速度只有5％。第三產(chǎn)業(yè)發(fā)展緩慢的結(jié)果是就業(yè)問(wèn)題更為嚴(yán)重。

國(guó)家信息中心預(yù)測(cè)部范建平：

消費(fèi)和投資的增長(zhǎng)更加不平衡

近幾年，我國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)明顯地由投資主導(dǎo)，消費(fèi)和投資失衡，消費(fèi)需求對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的拉動(dòng)作用減弱。今年投資和消費(fèi)的失衡更加嚴(yán)重。

實(shí)行擴(kuò)大內(nèi)需政策以來(lái)，國(guó)內(nèi)需求由1997年的96.2%擴(kuò)大到2002年的98.0%，表明擴(kuò)大內(nèi)需政策總體上是成功的。但在國(guó)內(nèi)需求中，投資需求（資本形成總額）受政府投資的誘導(dǎo)不斷擴(kuò)張，投資率2002年上升到39.6%，為1996年以來(lái)最高水平。而最終消費(fèi)占GDP的比重（最終消費(fèi)率）由2000年的61.1%下降到2002年的58.4%。從對(duì)GDP增長(zhǎng)的貢獻(xiàn)率看，投資需求的貢獻(xiàn)率近五年中不斷上升，由1997年的24.23%上升到2002年的54.53%，最終消費(fèi)的貢獻(xiàn)率則由1997年的54.47%下降為2002年的45.19%。

其實(shí)，中國(guó)政府消費(fèi)率基本與國(guó)際平均水平接近。1998年以來(lái)政府消費(fèi)率更是穩(wěn)步上升，由1997年的11.6%提高到2001年的13.2%。許多地方政府近年來(lái)在“經(jīng)營(yíng)城市”的口號(hào)下，大規(guī)模出讓土地，鋪張浪費(fèi)，大講排場(chǎng)之風(fēng)重新蔓延。政府消費(fèi)率節(jié)節(jié)攀升現(xiàn)象值得警惕。

相比之下，中國(guó)居民消費(fèi)率大約比低收入國(guó)家低11～16個(gè)百分點(diǎn), 比國(guó)外居民消費(fèi)率最低的東亞國(guó)家大約低5～9個(gè)百分點(diǎn)。據(jù)統(tǒng)計(jì)，90年代以來(lái)，世界平均消費(fèi)率水平為78%～79%。因此，啟動(dòng)消費(fèi)需求的重點(diǎn)應(yīng)當(dāng)是居民消費(fèi)。

居民消費(fèi)需求不足，是城鄉(xiāng)居民收入增速長(zhǎng)期低于經(jīng)濟(jì)增速、勞動(dòng)者報(bào)酬占GDP比重連連下降的必然結(jié)果。按可比價(jià)格計(jì)算，1996～2001年，我國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值年均增長(zhǎng)7.79%；同期，城鎮(zhèn)人均可支配收入年均增長(zhǎng)6.66%，而農(nóng)民人均純收入年均增長(zhǎng)僅3.79%。從收入法國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值的宏觀分配結(jié)構(gòu)變動(dòng)可以看出，勞動(dòng)者報(bào)酬在收入法國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值中的比重近年來(lái)節(jié)節(jié)下降，已經(jīng)由1996年的53.40%下降到2001年的51.45%，降低了2個(gè)百分點(diǎn)。同期，生產(chǎn)稅凈額占GDP的比重卻由12.57%提高到14.08%，提高了1.5個(gè)百分點(diǎn)。

為此，必須在節(jié)制政府部門消費(fèi)率繼續(xù)上升的同時(shí)，大幅度提高城鄉(xiāng)居民收入，將居民消費(fèi)需求的增長(zhǎng)作為經(jīng)濟(jì)自主增長(zhǎng)的最主要支撐點(diǎn)來(lái)培育。在投資方面，著力于提高投資效率，使更多的國(guó)民財(cái)富用于消費(fèi)，提高最終消費(fèi)率。

國(guó)家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所王小廣：

就業(yè)增長(zhǎng)大大落后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)

當(dāng)前我國(guó)經(jīng)濟(jì)運(yùn)行中的一個(gè)突出問(wèn)題，就是就業(yè)增長(zhǎng)大大落后于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的就業(yè)彈性明顯下降。1978～1990年間，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的非農(nóng)就業(yè)彈性高達(dá)0.78；1990～1996年間，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的非農(nóng)就業(yè)彈性為0.43；1996～2001年該彈性系數(shù)下降到僅為0.24。最近兩三年，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的非農(nóng)就業(yè)彈性僅為0.13。根據(jù)89個(gè)城市勞動(dòng)力市場(chǎng)供求狀況信息，今年一季度，有14％的求職勞動(dòng)力沒(méi)有找到就業(yè)崗位。特別是大學(xué)畢業(yè)生就業(yè)難的新情況，使得就業(yè)形勢(shì)趨向復(fù)雜化。

宏觀政策怎么調(diào)？

北京國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所樊綱：

進(jìn)行微調(diào)

擴(kuò)大內(nèi)需是我們長(zhǎng)期的政策取向，因?yàn)榻窈笪覈?guó)經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期發(fā)展的基本問(wèn)題都將是需求約束?，F(xiàn)階段的政策取向是進(jìn)行微調(diào)：不抑制出口的增長(zhǎng)，但要適當(dāng)抑制國(guó)內(nèi)投資增長(zhǎng)的速度。不再鼓勵(lì)地方政府和各個(gè)部門擴(kuò)大投資，多上項(xiàng)目。政府支出的規(guī)?？梢詴簳r(shí)不變，但適當(dāng)調(diào)整支出結(jié)構(gòu)，可以適當(dāng)減少“需求乘數(shù)”較高的政府投資，增加在公共衛(wèi)生、農(nóng)村教育等方面的支出。

中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)研究所袁鋼明：

財(cái)政投資應(yīng)當(dāng)盡快退出

國(guó)債投資重點(diǎn)投在大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和企業(yè)技術(shù)改造項(xiàng)目上，同時(shí)增大了對(duì)農(nóng)村和西部貧弱地區(qū)基礎(chǔ)設(shè)施的投入。南水北調(diào)、石油儲(chǔ)備等一大批新的大型建設(shè)項(xiàng)目開(kāi)工，需要充足的財(cái)政資金長(zhǎng)期持續(xù)的投入，以增發(fā)國(guó)債為主要內(nèi)容的積極財(cái)政政策，已經(jīng)從當(dāng)初對(duì)付經(jīng)濟(jì)下滑的短期措施，演變成了注重大型基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)的長(zhǎng)期戰(zhàn)略。

雖然國(guó)債資金在全社會(huì)投資資金總額中比重很小，但國(guó)債項(xiàng)目使用大量配套資金，實(shí)現(xiàn)了數(shù)倍于國(guó)債資金的投資擴(kuò)張。1998～2002年，國(guó)債項(xiàng)目投資總規(guī)模3.2萬(wàn)億元，其中國(guó)債資金6600億元，只占20%；國(guó)債重點(diǎn)技改投資規(guī)模4353億元，其中國(guó)債資金335.4億元，只占8%。今年上半年，國(guó)家預(yù)算內(nèi)投資資金926億元，可實(shí)現(xiàn)超出國(guó)債資金4倍的投資規(guī)模4630億元。按國(guó)債技改資金占其項(xiàng)目資金總額8%的比例計(jì)算，國(guó)債技改投資項(xiàng)目可實(shí)現(xiàn)相當(dāng)于國(guó)債資金12倍的投資規(guī)模。

國(guó)債投資項(xiàng)目使用大量配套資金、實(shí)現(xiàn)投資規(guī)模的倍數(shù)擴(kuò)張，民間投資也加速增長(zhǎng)，導(dǎo)致投資總規(guī)模擴(kuò)張過(guò)度。在社會(huì)民間投資已經(jīng)活躍起來(lái)、財(cái)政收支困難較大的情況下，財(cái)政投資應(yīng)當(dāng)盡快退出。一些國(guó)債項(xiàng)目應(yīng)當(dāng)停建，一些國(guó)債項(xiàng)目可以緩建。很多國(guó)債項(xiàng)目可以以重組、分拆、拍賣等多種方式轉(zhuǎn)讓給市場(chǎng)投資主體。

中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)研究所韓朝華：

高度關(guān)注新的預(yù)算軟約束現(xiàn)象

中國(guó)這樣一個(gè)將近13億人口的大國(guó)，在經(jīng)濟(jì)起飛的過(guò)程中，經(jīng)濟(jì)速度達(dá)到多高是合適的，沒(méi)有一個(gè)現(xiàn)成的經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，是一個(gè)需要嘗試的未知數(shù)。真正需要關(guān)注的，是誰(shuí)對(duì)投資后果承擔(dān)責(zé)任的問(wèn)題。

過(guò)去的投資過(guò)熱主要是國(guó)有企業(yè)的問(wèn)題，現(xiàn)在非國(guó)有的部分越來(lái)越大，但投資約束還是沒(méi)有很好解決，主要有兩個(gè)因素：一個(gè)是政府在經(jīng)濟(jì)當(dāng)中的干預(yù)作用太大。政府追求GDP增長(zhǎng)，追求政績(jī)，要推進(jìn)投資。一個(gè)是銀行的責(zé)任不到位。在政府的控制下，在投資責(zé)任很低的條件下，資金紛紛涌向基礎(chǔ)建設(shè)、房地產(chǎn)和開(kāi)發(fā)區(qū)?，F(xiàn)在很多民營(yíng)企業(yè)拼命想做大，投資鋪天蓋地，民營(yíng)企業(yè)也不怕貸款，貸款越多，銀行就越是不得不支持，其投資風(fēng)險(xiǎn)和收益不成比例。地方政府為了追求GDP的增長(zhǎng)，也對(duì)民營(yíng)企業(yè)特別是大企業(yè)在資金上支持、保護(hù)，形成一種新形勢(shì)下的軟預(yù)算約束。民營(yíng)企業(yè)和權(quán)力緊密結(jié)合，共同利用壟斷和國(guó)營(yíng)的商業(yè)銀行融資的機(jī)制，來(lái)利用國(guó)民儲(chǔ)蓄，這個(gè)用法可能會(huì)造成很大的問(wèn)題。這種新的政企不分的問(wèn)題，需要高度關(guān)注。

中國(guó)社科院經(jīng)濟(jì)研究所戴園晨：

現(xiàn)在就緊縮貨幣會(huì)加重通縮

最近央行對(duì)貨幣政策的表態(tài)，實(shí)際上是對(duì)于一個(gè)現(xiàn)實(shí)并不存在的通貨膨脹威脅，預(yù)先推卸責(zé)任――我沒(méi)有制造通貨膨脹，我提前預(yù)警了。是為未來(lái)的風(fēng)車做一個(gè)堂?吉訶德式的斗爭(zhēng)。表態(tài)的措施并沒(méi)有實(shí)質(zhì)性的內(nèi)容。依據(jù)的是一個(gè)很陳舊的，在通貨膨脹時(shí)期所適用的貨幣供應(yīng)量，是GDP價(jià)格上漲指數(shù)這樣一個(gè)公式。按這樣一個(gè)公式計(jì)算，當(dāng)然是貨幣供應(yīng)量過(guò)多了。另一個(gè)依據(jù)是貨幣供應(yīng)超過(guò)計(jì)劃。但是之所以超過(guò)計(jì)劃，是因?yàn)橛龅搅藘蓚€(gè)特殊情況。一個(gè)是積極財(cái)政政策的收縮性行動(dòng)，二個(gè)是碰到非典時(shí)期消費(fèi)的大幅度下降。要求財(cái)政政策退出，就要擴(kuò)大民間投資，但是單純地依靠民間自我積累來(lái)擴(kuò)大投資，來(lái)彌補(bǔ)積極財(cái)政政策，是很難的。所以在這種情況之下，信貸改變就是很大的問(wèn)題。在這中間過(guò)去的老皇歷來(lái)看待當(dāng)前的貨幣政策，我認(rèn)為是值得探討的。在消費(fèi)大幅度下降、儲(chǔ)蓄存款大幅度增加的情況下，如果貸款不增加，通貨緊縮就會(huì)更為嚴(yán)重，商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)就會(huì)虧損。

什么叫貨幣政策的錯(cuò)誤？通貨膨脹是錯(cuò)誤，通貨緊縮也是錯(cuò)誤?，F(xiàn)在就采取緊縮措施，可能加重通貨緊縮。央行歷來(lái)怕通貨膨脹，不怕通貨幣緊縮，所以考核貨幣政策的指標(biāo)應(yīng)該加上通貨緊縮。

北京大學(xué)中國(guó)經(jīng)濟(jì)研究中心陳平：

貨幣政策要以結(jié)構(gòu)調(diào)整為主

近20年來(lái)，國(guó)際上貨幣調(diào)控目標(biāo)已經(jīng)從貨幣供應(yīng)量轉(zhuǎn)向?qū)νㄘ浥蛎浀目刂?，并且由治理通貨膨脹轉(zhuǎn)向治理通貨緊縮。當(dāng)今世界的主要問(wèn)題是生產(chǎn)過(guò)剩。主要辦法是加速企業(yè)調(diào)整和兼并。美國(guó)的經(jīng)驗(yàn)是資產(chǎn)能夠迅速做出調(diào)整，資本市場(chǎng)存在強(qiáng)大的購(gòu)并機(jī)制，存貨合并和資產(chǎn)縮水速度很快。而日本則強(qiáng)調(diào)銀行與企業(yè)的保值，依賴財(cái)政政策和零利率政策，結(jié)果經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型慢。應(yīng)該轉(zhuǎn)變中國(guó)宏觀調(diào)控政策，從調(diào)控總量轉(zhuǎn)向結(jié)構(gòu)調(diào)整為主。

說(shuō)到房地產(chǎn),我想提供以下幾點(diǎn)觀察：第一，我們不僅要看到房地產(chǎn)對(duì)內(nèi)需的拉動(dòng)作用，還要看到賣地炒高地價(jià)對(duì)國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的不利影響。北京中關(guān)村一條街的地價(jià)漲得非?？?，實(shí)際上這地方跟高科技已經(jīng)沒(méi)有關(guān)系了，因?yàn)楹芏嗫萍计髽I(yè)都搬走了。第二，中國(guó)的經(jīng)濟(jì)廣闊，遠(yuǎn)比日本和香港大，只要政府長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展政策不出大的錯(cuò)誤，中國(guó)在短期內(nèi)看不到像日本和香港那樣，因?yàn)橥恋毓┙o問(wèn)題造成的地價(jià)畸形，中國(guó)地價(jià)還有相當(dāng)大的成長(zhǎng)。第三，中國(guó)大陸的經(jīng)濟(jì)模式要防止香港模式，借鑒臺(tái)灣模式，前者以地產(chǎn)為主，后者以高科技為主。20多年來(lái)中國(guó)沒(méi)有大幅度提高科技競(jìng)爭(zhēng)力，而加速依賴工業(yè)發(fā)達(dá)國(guó)家，這樣的發(fā)展戰(zhàn)略和宏觀政策必須加以反思。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心產(chǎn)業(yè)部劉世錦：

新一輪增長(zhǎng)中政府作用的邊界在哪里

政府要把宏觀調(diào)控與微觀干預(yù)正確地區(qū)分開(kāi)來(lái)。對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱和嚴(yán)重的行政性重復(fù)建設(shè)，采取項(xiàng)目審批、限制產(chǎn)量、關(guān)閉企業(yè)等措施，嚴(yán)格說(shuō)來(lái)并不屬于“宏觀調(diào)控”，而是微觀干預(yù).這種“一刀切”的方式在限制了不負(fù)責(zé)任的、違規(guī)的投資者和生產(chǎn)者的同時(shí)，也限制了負(fù)責(zé)任的投資者和生產(chǎn)者。經(jīng)濟(jì)中的行政性重復(fù)建設(shè)、泡沫等問(wèn)題，起因于現(xiàn)行體制下的政府行為。治本之策是按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的要求加快改革政府投融資體制，將政府投資明確限定在提供公共產(chǎn)品和公共服務(wù)的領(lǐng)域，此外的領(lǐng)域原則上不投資。

篇9

【關(guān)鍵詞】貨幣政策 負(fù)利率政策 通貨緊縮 實(shí)體經(jīng)濟(jì)

一、引言

2008年金融危機(jī)以來(lái)，許多國(guó)家還陷在危機(jī)的陰影之中，各國(guó)央行為了使得經(jīng)濟(jì)得以復(fù)蘇，采取了非常規(guī)的擴(kuò)張性貨幣政策，引起貨幣競(jìng)爭(zhēng)性貶值，負(fù)利率作為貨幣政策的手段。成為當(dāng)前金融界談?wù)摰囊粋€(gè)熱點(diǎn)話題，自2009年8月，瑞典央行是首個(gè)全世界銀行實(shí)施負(fù)利率政策的國(guó)家，此后，丹麥、歐元、瑞士也緊接著實(shí)施了負(fù)利率，今年1月29日，日本央行成為第五個(gè)實(shí)施負(fù)利率政策的國(guó)家，同時(shí)成為亞洲第一個(gè)實(shí)施負(fù)利率的國(guó)家，從實(shí)施負(fù)利率的經(jīng)濟(jì)體來(lái)看，負(fù)利率政策的目的在于緩解結(jié)構(gòu)性通縮而導(dǎo)致的通脹下行和需求萎縮。近期負(fù)利率政策影響的爭(zhēng)論愈演愈烈，負(fù)利率對(duì)不同國(guó)家呈現(xiàn)出不同的影響。從已實(shí)施負(fù)利率政策的瑞典與丹麥，負(fù)利率政策取得的效果比較理想，。而對(duì)于瑞典、歐元區(qū)、日本，在實(shí)施負(fù)利率政策方面，所取得的效果并不理想。就拿日本而言，從實(shí)施負(fù)利率政策的兩個(gè)月以來(lái)，其取得的效果與預(yù)期背道而馳，日元對(duì)美元大幅度升值，日本銀行收益受損導(dǎo)致股價(jià)下挫，與此同時(shí)負(fù)利率政策使得政府的國(guó)債收益率為負(fù)值。日本的負(fù)利率政策不禁引起質(zhì)疑與關(guān)注，基于此本文通過(guò)系統(tǒng)的分析，闡述負(fù)利率相關(guān)理論，對(duì)負(fù)利率對(duì)已經(jīng)實(shí)施負(fù)利率的國(guó)家的結(jié)果進(jìn)行梳理，全面探討負(fù)利率對(duì)日本經(jīng)濟(jì)發(fā)展的影響與作用，總結(jié)負(fù)利率產(chǎn)生的效果。

二、日本負(fù)利率政策相關(guān)分析

（一）日本負(fù)利率政策提出的背景

首先，負(fù)利率是指實(shí)際利率為負(fù)的情況，它的最初的想法可以追溯到100多年前的德國(guó)經(jīng)濟(jì)學(xué)家――SilvioGesell，在金融危機(jī)期間，他提出應(yīng)該對(duì)現(xiàn)金進(jìn)行征稅，要不然人們會(huì)有囤積現(xiàn)金的傾向，后來(lái)凱恩斯提出的流動(dòng)性性陷阱假說(shuō)也證明了這種做法是比較可取的，即處于流動(dòng)性陷阱的情況下，貨幣需求彈性變得無(wú)窮大，無(wú)論增加多少貨幣，人們都會(huì)傾向于把它儲(chǔ)存起來(lái)，而不選擇消費(fèi)，當(dāng)很多資金儲(chǔ)存起來(lái)時(shí)，對(duì)于經(jīng)濟(jì)的發(fā)展是極為不利的，所以為了使得人們不持有現(xiàn)金，有必要對(duì)現(xiàn)金進(jìn)行消費(fèi)。

此外自2014年日本消費(fèi)稅上調(diào)之后，日本的經(jīng)濟(jì)增速明顯放緩，2016年以來(lái)，日本金融市場(chǎng)呈現(xiàn)明顯的不穩(wěn)定，日元升值，日經(jīng)指數(shù)總體看來(lái)，呈現(xiàn)下跌，此外由于國(guó)際石油的下跌，日本企業(yè)蕭條，使得安倍的QQE政策完全趨于無(wú)效，外加上國(guó)內(nèi)消費(fèi)不振，刺激實(shí)體經(jīng)濟(jì)無(wú)效。對(duì)此日本央行突然向外宣布實(shí)施負(fù)利率政策，此次的負(fù)利率政策作為量化寬松的貨幣政策的極端，但卻與之前的貨幣政策的性質(zhì)大大不同，之前的貨幣政策，主要是通過(guò)銀行購(gòu)買國(guó)債，但這些資金并沒(méi)有流入實(shí)體經(jīng)濟(jì)，而是通過(guò)商業(yè)銀行存在了日本央行，因?yàn)檫^(guò)去商業(yè)銀行存在央行的資金可以獲得利息，但日本央行實(shí)施負(fù)利率后，如果商業(yè)銀行繼續(xù)將資金存入央行，這就意味著商業(yè)銀行要面臨虧損。所以日本想借負(fù)利率，降低市場(chǎng)利率，迫使商業(yè)銀行以更低的市場(chǎng)利率放出貸款，促進(jìn)個(gè)人消費(fèi)、企業(yè)投資，進(jìn)而推動(dòng)經(jīng)濟(jì)回暖。

（二）日本負(fù)利率政策的主要內(nèi)容

為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)衰退和通縮風(fēng)險(xiǎn)，2016年1月29日，日本央行意外的實(shí)施了負(fù)利率政策，這一政策一出，引起市場(chǎng)軒然大波，因?yàn)橥饨绮](méi)有預(yù)料到央行會(huì)如此的加碼寬松。央行引入三級(jí)利率體系，主要包括正利率、零利率和負(fù)利率。正利率0.1%適用范圍為現(xiàn)有的金融機(jī)構(gòu)的超額準(zhǔn)備金余額；零利率則適用于金融機(jī)構(gòu)存放在央行的法定存款準(zhǔn)備金以及金融機(jī)構(gòu)受央行支持的一些救助貸款項(xiàng)目帶來(lái)的增量準(zhǔn)備金；對(duì)于不在上述范圍內(nèi)的則適用于負(fù)利率1%，之所以做出這樣的分級(jí)利率體系的考慮，主要是因?yàn)闇?zhǔn)備金占GDP的比重比較大，而且鑒于目前QQE政策還在進(jìn)行中，如果目前對(duì)全部的準(zhǔn)備金征收負(fù)利率的話講加大金融機(jī)構(gòu)的成本，造成壓力，從而減少也會(huì)減少金融機(jī)構(gòu)出售國(guó)債給央行的舉動(dòng)。這種政策使得商業(yè)銀行收益得到壓縮，因此日本央行考慮將負(fù)利率的額度控制在10萬(wàn)億至30萬(wàn)億日元左右。

三、日本此次實(shí)施負(fù)利率對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響

從理論上看來(lái)負(fù)利率可以降低市場(chǎng)利率，刺激股市，促使貨幣貶值、緩解政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，此外負(fù)利率也可以使得銀行降低存款準(zhǔn)備金，放出貸款，降低企業(yè)融資成本。黑田東彥實(shí)施負(fù)利率政策也正是想通過(guò)降低市場(chǎng)利率，促使銀行放貸，進(jìn)而促進(jìn)投資，到達(dá)促進(jìn)增長(zhǎng)的目的，但目前看來(lái)，負(fù)利率雖然起到了一起效果，但效果不明顯，它并沒(méi)有達(dá)到使得經(jīng)濟(jì)回暖的作用，反而，日本負(fù)利率實(shí)施后，出現(xiàn)了日元升值，股價(jià)大跌，銀行收益下降，國(guó)債收益率為負(fù)值等情況，負(fù)利率對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的影響具體表現(xiàn)在如下幾個(gè)方面：

（一）負(fù)利率對(duì)壓低長(zhǎng)期利率了有效，但對(duì)信貸與消費(fèi)、投資的刺激有限

從負(fù)利率的政策效果來(lái)看，負(fù)利率可以降低市場(chǎng)利率，尤其對(duì)于長(zhǎng)期利率的壓低具有明顯效果。對(duì)于日本央行而言，自2016年實(shí)施負(fù)利率以來(lái)，國(guó)債收益率為負(fù)值。負(fù)利率政策可以促進(jìn)長(zhǎng)期利率下降，也可以刺激金融機(jī)構(gòu)將資金投放到信貸市場(chǎng)。在負(fù)利率政策下，金融機(jī)構(gòu)存在銀行的超額準(zhǔn)備金不但獲不了利息還要支付1%利率，這意味著金融機(jī)構(gòu)面臨著資產(chǎn)縮水，在這種情況下，可以刺激金融機(jī)構(gòu)調(diào)整資產(chǎn)組合，向信貸市場(chǎng)投放資金。

雖然負(fù)利率可以使得市場(chǎng)利率，促進(jìn)銀行放貸，降低融資成本，促進(jìn)消費(fèi)與投資。但銀行的信貸是否擴(kuò)張取決于銀行放貸意愿、市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的需求、市場(chǎng)的信心、資產(chǎn)負(fù)債表的健康狀況等。從日本目前的情況來(lái)看，首先，負(fù)利率使得銀行收益下降，銀行放貸的積極性受到削減。此外，銀行如果不能把負(fù)利率的傳導(dǎo)機(jī)制傳至消費(fèi)者，消費(fèi)者出于利息的收入減少，傾向于從銀行中取出存款，將現(xiàn)金持在手上。這將降低經(jīng)濟(jì)體系中的信貸活動(dòng)，推動(dòng)借貸資金的成本。最后，面對(duì)著經(jīng)濟(jì)低迷，嚴(yán)重的通貨緊縮，，企業(yè)對(duì)于未來(lái)經(jīng)濟(jì)缺乏信心，對(duì)風(fēng)險(xiǎn)保持謹(jǐn)慎態(tài)度，負(fù)利率下降的幅度目前還不足以抵消投資回報(bào)帶來(lái)的不確定性，也會(huì)導(dǎo)致減少資金的需求，從而也難增加設(shè)備投資。所以負(fù)利率對(duì)于信貸、消費(fèi)、投資的刺激效果是有限的。

（二）負(fù)利率政策使長(zhǎng)期國(guó)債收益率下降，國(guó)債市場(chǎng)失去原有的職能

在1月29日，負(fù)利率的實(shí)施，使得金融機(jī)構(gòu)難以再將資金存入央行，面對(duì)著經(jīng)濟(jì)低迷的情況，金融機(jī)構(gòu)進(jìn)而把資金選擇投入到風(fēng)險(xiǎn)較低的國(guó)債市場(chǎng)，由于出現(xiàn)國(guó)債的長(zhǎng)期搶購(gòu)，導(dǎo)致十年期的國(guó)債的收益率首次出現(xiàn)負(fù)值，收益率出現(xiàn)負(fù)值意味著日本國(guó)債市場(chǎng)將失去原有的職能。這主要是因?yàn)槿毡臼且揽堪l(fā)行一定數(shù)量的國(guó)債來(lái)維持國(guó)家的財(cái)政赤字運(yùn)行的。自2013年安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)施后，黑田東彥就配合安倍經(jīng)濟(jì)學(xué)實(shí)施貨幣政策，并提出了頗為新意的“異元次寬松的貨幣政策”，在此政策的思路設(shè)想下，企業(yè)準(zhǔn)備金積累的越來(lái)越多，所以就有了負(fù)利率，央行試圖將這龐大的資金趕回到市場(chǎng)，搞活日本經(jīng)濟(jì)，可是面對(duì)著需求低迷，企業(yè)缺乏信心，借貸意愿下降，商業(yè)銀行面臨資金去向的問(wèn)題，只好將這部分資金轉(zhuǎn)向購(gòu)買新興的債券。但這些銀行又不具備經(jīng)營(yíng)國(guó)際債券的能力，所以面臨著巨大風(fēng)險(xiǎn)，結(jié)果是負(fù)利率使得資金由沒(méi)有風(fēng)險(xiǎn)的債券市場(chǎng)轉(zhuǎn)向了風(fēng)險(xiǎn)較大的債券市場(chǎng)?？梢?jiàn)，負(fù)利率使得日本國(guó)債市場(chǎng)正在失去原有職能，也帶來(lái)了風(fēng)險(xiǎn)。

（三）負(fù)利率政策的實(shí)施給金融界發(fā)生改變，金融市場(chǎng)面臨嚴(yán)重的挑戰(zhàn)

從銀行行業(yè)來(lái)看，負(fù)利率實(shí)施后，銀行的收益率下降。根據(jù)日本相關(guān)媒體報(bào)道，負(fù)利率實(shí)施后，銀行股大跌，日本的三大銀行收益減少將近2200億日元，此外，日本負(fù)利率使得長(zhǎng)期國(guó)債收益率變?yōu)樨?fù)值。在存款利率與公債利率處于下降的情況下，這使得銀行的獲利進(jìn)一步壓縮，銀行在利率處于下降的情況下，如果不能支撐起整個(gè)經(jīng)濟(jì)社會(huì)的運(yùn)行，國(guó)民經(jīng)濟(jì)將面臨巨大的負(fù)面影響。

從保險(xiǎn)行業(yè)來(lái)看，由于長(zhǎng)期國(guó)債收益率的下降，將很難保證確保它的運(yùn)營(yíng)收益。而且由于原油價(jià)格的下跌，美國(guó)經(jīng)濟(jì)景氣，造成日元升值，匯率拉高，所以保險(xiǎn)公司也不能從外債中獲取利潤(rùn)。

此外，負(fù)利率政策不僅對(duì)銀行、保險(xiǎn)行業(yè)產(chǎn)生影響，對(duì)證券行業(yè)、不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)也造成影響，負(fù)利率政策使得證券公司難以穩(wěn)定的運(yùn)行性質(zhì)解決儲(chǔ)備的高安全債券也即MMF.使得不動(dòng)產(chǎn)市場(chǎng)走高。

四、結(jié)論

負(fù)利率理論上可以降低市場(chǎng)利率，推升資產(chǎn)價(jià)格，促使貨幣升值，緩解政府債務(wù)負(fù)擔(dān)，但也存在副作用，短期看來(lái)，造成銀行收益率下降，造成銀行惜貸，家庭跟企業(yè)因?yàn)槔⑹杖霚p少轉(zhuǎn)而將存款取出，而以現(xiàn)金持有。長(zhǎng)期看來(lái)，負(fù)利率會(huì)擾亂金融機(jī)構(gòu)的運(yùn)營(yíng)模式，造成金融業(yè)的不穩(wěn)定，損害央行的信譽(yù)，降低市場(chǎng)信心。從五大經(jīng)濟(jì)體的實(shí)施情況看，負(fù)利率對(duì)于抑制通貨緊縮，不是一副萬(wàn)能藥，就日本而言，負(fù)利率沒(méi)有使得國(guó)家經(jīng)濟(jì)情況改善，并不是說(shuō)利率降低不過(guò)的，而是日本很多的經(jīng)濟(jì)問(wèn)題比如國(guó)家債務(wù)問(wèn)題、人口老齡化問(wèn)題都是結(jié)構(gòu)性的問(wèn)題，而貨幣政策無(wú)法解決這些問(wèn)題。負(fù)利率政策作為貨幣政策的極端，不過(guò)是為結(jié)構(gòu)性改革贏得緩沖時(shí)間。所以只有通過(guò)結(jié)構(gòu)性改革和監(jiān)管，削減政府開(kāi)支，減少家庭債務(wù)，改善工資水平等措施來(lái)增強(qiáng)基本競(jìng)爭(zhēng)力，才能走出困境。日本負(fù)利率政策的實(shí)施還處于進(jìn)行，其最終的效果如何還有待觀察。日本央行在推行負(fù)利率的時(shí)候，時(shí)刻保持警惕性，解決它所帶來(lái)的負(fù)面影響，減少它對(duì)外界產(chǎn)生的沖擊。在實(shí)施負(fù)利率的同時(shí)結(jié)合財(cái)政政策跟結(jié)構(gòu)性改革措施進(jìn)行。

參考文獻(xiàn)

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關(guān)鍵詞：貨幣政策；有效性；脈沖響應(yīng)函數(shù)；方差分解

一、引言

貨幣政策有效性是經(jīng)濟(jì)學(xué)中的重要研究?jī)?nèi)容，是國(guó)家進(jìn)行宏觀監(jiān)管和貨幣政策的重要參考，同時(shí)，近日有研究報(bào)告指出，我國(guó)貨幣政策由于傳導(dǎo)機(jī)制不暢等多方面的原因，其在治理通縮以及治理通脹防范經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的過(guò)程中，沒(méi)有達(dá)到預(yù)期的效果，因此，很難說(shuō)我國(guó)的貨幣政策是有效的?？梢?jiàn)，我國(guó)貨幣政策的效果面臨的挑戰(zhàn)。為此目標(biāo)有效性的實(shí)證分析是以貨幣供應(yīng)量作為中國(guó)貨幣政策中介。

二、變量選擇及數(shù)據(jù)處理

本文選取的樣本區(qū)間為1998年第一季度至2011年第二季度，共54個(gè)樣本點(diǎn)，并選取廣義貨幣供應(yīng)量（M2）作為貨幣供應(yīng)量的指標(biāo)，因?yàn)镸2既可以反映潛在購(gòu)買力，又可以更全面的反映國(guó)民經(jīng)濟(jì)的狀況。產(chǎn)出水平GDP作為經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的變量，居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)CPI作為物價(jià)水平的變量。對(duì)貨幣供應(yīng)量M2使用公布的季末名義值，文中所采取的季度GDP為本季當(dāng)年累計(jì)值減去上季當(dāng)年累計(jì)數(shù)后所得的當(dāng)季發(fā)生值，我國(guó)沒(méi)有公布CPI定基比指數(shù)，本文用我國(guó)公布的CPI月環(huán)比指數(shù)構(gòu)造月定基比指數(shù)（以1997年12月為基期），再把每季度三個(gè)月的消費(fèi)物價(jià)月定基比指數(shù)用幾何平均的方法計(jì)算出CPI季度定基比指數(shù)。為了消除異方差性和減小數(shù)據(jù)的波動(dòng)性，對(duì)原數(shù)據(jù)進(jìn)行對(duì)數(shù)化處理，同時(shí)由于所用數(shù)據(jù)都為季度數(shù)據(jù)，故進(jìn)一步作季節(jié)處理，這里我采用X-11方法進(jìn)行季節(jié)調(diào)整。原始數(shù)據(jù)來(lái)源于中經(jīng)網(wǎng)統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)庫(kù)、國(guó)家統(tǒng)計(jì)局和中國(guó)人民銀行官方網(wǎng)站等。

三、實(shí)證檢驗(yàn)

1、變量平穩(wěn)性檢驗(yàn)

對(duì)各變量進(jìn)行單位根檢驗(yàn)，以確定變量的平穩(wěn)性。在這里利用ADF 檢驗(yàn)對(duì)變量序列進(jìn)行平穩(wěn)性檢驗(yàn)，它是目前最流行和最有效的單位根檢驗(yàn)方法，本文使用用Eviews6.0分別進(jìn)行了檢驗(yàn)，檢驗(yàn)結(jié)果見(jiàn)表1，從檢驗(yàn)結(jié)果來(lái)看，貨幣供給量LNM2SA、國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值lngdpsa和lncpisa消費(fèi)物價(jià)指數(shù)測(cè)試值在1%、5%、10%的顯著水平下均大于相應(yīng)的臨界值，所以原序列為非平穩(wěn)序列，進(jìn)而對(duì)其一階差分進(jìn)行檢驗(yàn),發(fā)現(xiàn)經(jīng)過(guò)一階差分后序列的ADF檢驗(yàn)值在5%,10%的顯著水平下均小于相應(yīng)的臨界值,可見(jiàn)一階差分后的序列是平穩(wěn)的。可知LNM2SAt、LNGDPSA和LNCPISA三個(gè)序列都是一階單整I(1)的,滿足協(xié)整關(guān)系的前提。

2、協(xié)整檢驗(yàn)

協(xié)整的基本思想是兩個(gè)（或兩個(gè)以上）的時(shí)間序列是非平穩(wěn)的，但它們的某種組合卻表現(xiàn)出平穩(wěn)性，則這些變量之間存在長(zhǎng)期穩(wěn)定關(guān)系，即協(xié)整關(guān)系（Engle & Granger,1987）。既然時(shí)間序列LNM2SA、LNGDPSA和LNCPISA都是一階單整，則在LNM2SA、LNGDPSA和LNCPISA時(shí)間序列之間可能存在長(zhǎng)期穩(wěn)定的均衡關(guān)系，即協(xié)整關(guān)系。

（1）最佳的滯后階數(shù)的確定

以反映該國(guó)的貨幣供給對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和通貨膨脹，本文利用LNM2SA、LNGDPSA和LNCPISA構(gòu)建VAR模型。模型的所有特征根的模都小于1，均落在了單位圓內(nèi)，都滿足穩(wěn)定性條件。根據(jù)AIC或SC信息標(biāo)準(zhǔn)值中的最小數(shù)值進(jìn)行選取，為確定該數(shù)值本文分別以1-6作為滯后階數(shù)依次進(jìn)行模型檢驗(yàn)，根據(jù)AIC信息標(biāo)準(zhǔn)確定的最佳滯后階數(shù)為4。

（2）Johansen 協(xié)整檢驗(yàn)

通過(guò)lnm2sa，lngdpsa和lncpisa部分系統(tǒng)模型約翰森協(xié)整檢驗(yàn)結(jié)果）如表2。根據(jù)協(xié)整檢驗(yàn)的結(jié)果表明，在5%顯著水平，貨幣供給，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)與價(jià)格之間存在協(xié)整關(guān)系。

3、格蘭杰因果關(guān)系檢驗(yàn)（格蘭杰因果檢驗(yàn)）

通過(guò)Johansen 檢驗(yàn)可得，LNM2SA、LNGDPSA和LNCPISA存在長(zhǎng)期均衡關(guān)系，那就可以進(jìn)行格蘭杰因果的關(guān)系檢驗(yàn)。產(chǎn)出LNGDPSA和貨幣供給量LNM2SA的模型與物價(jià)水平LNCPISA和貨幣供給量LNM2SA的模型的Granger因果關(guān)系檢驗(yàn)表明，對(duì)于LNGDPSA和LNM2SA而言，在5%的顯著性水平下，LNM2SA可以Granger引起LNGDPSA，但是LNGDPSA不可以Granger引起LNM2SA，也就是說(shuō)，貨幣供給量的變動(dòng)可以引起產(chǎn)出的波動(dòng)，但是產(chǎn)出的變動(dòng)不可以引起貨幣供給量的變動(dòng)。

對(duì)于LNCPISA和LNM2SA來(lái)說(shuō)，由Granger因果檢驗(yàn)可知，LNM2SA是LNCPISA的Granger原因，LNCPISA也是LNM2SA的Granger原因，這表明貨幣供給量的變動(dòng)會(huì)引起物價(jià)的波動(dòng)，且物價(jià)的變化也會(huì)引起貨幣供給量的波動(dòng)。通過(guò)以上分析，不難得出，貨幣供給量具有一定的內(nèi)生性，它在一定程度上受到物價(jià)水平的影響。

4、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解

（1）脈沖響應(yīng)函數(shù)分析

這是一種車型非理論性的模型,無(wú)須任何先驗(yàn)性控制的分析模式,所以未能時(shí),其他變數(shù)分析其他變數(shù)的影響,而是如何進(jìn)行分析的誤差港接受變化時(shí)是什么樣的沖擊,或者說(shuō)模型體系的動(dòng)態(tài),身穿電磁波響應(yīng)函數(shù)方法的基本思想。它是用時(shí)間序列分析模式產(chǎn)生的影響進(jìn)行分析的關(guān)系是一種擾動(dòng)港產(chǎn)生的影響是怎樣傳福音各變數(shù)是順應(yīng)電磁波的分析為基礎(chǔ),或穩(wěn)定vec模型過(guò)多才是值得相信的。路過(guò)的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(gdp)、m2和cpi是ar分析模式,因此模型的特征是圓的單位增加中穩(wěn)定模式，可以進(jìn)行脈沖響應(yīng)函數(shù)分析的。利用脈沖響應(yīng)函數(shù)探討M2對(duì)GDP和CPI的影響強(qiáng)弱程度和其對(duì)貨幣政策發(fā)生效力的滯后時(shí)間。脈沖響應(yīng)函數(shù)刻畫,在擾動(dòng)和標(biāo)準(zhǔn)偏差的大小影響的現(xiàn)值的內(nèi)生變量的影響,未來(lái)的價(jià)值。

從脈沖響應(yīng)圖看,這個(gè)數(shù)字顯示:當(dāng)在這一時(shí)期的貨幣供給沖擊引起的GDP增長(zhǎng)滯后2期,也就是說(shuō),在第二階段的影響后,然后再逐漸增加,最大的4時(shí),然后逐漸減小,在前9項(xiàng)基本消失,國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值達(dá)到了一個(gè)新的平衡。這表明貨幣供應(yīng)量的增加導(dǎo)致GDP的變化,經(jīng)過(guò)一段時(shí)間的調(diào)整,和一般是通過(guò)半年的時(shí)間的影響,2年時(shí)間來(lái)繼續(xù)一般。從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看,貨幣供應(yīng)量的變化對(duì)GDP沒(méi)有影響,即貨幣長(zhǎng)期中立。圖2顯示:當(dāng)在這一時(shí)期的貨幣供給沖擊,將立刻引起消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)(CPI)的變化及影響三期最多,然后逐漸減少的影響,穩(wěn)定了一個(gè)新的高度,即最后價(jià)格水平是最初的升級(jí),但穩(wěn)態(tài)和不回到原來(lái)的初始狀態(tài),但價(jià)格達(dá)到一個(gè)嶄新的階段。結(jié)果表明,在我們國(guó)家,貨幣供給的短期或長(zhǎng)期的影響,無(wú)論對(duì)居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)具有明顯的效果。那是不管短期和長(zhǎng)期,貨幣政策穩(wěn)定的價(jià)格是有效的。這也和最近政府采取措施保持一致,即通過(guò)利用貨幣政策來(lái)控制物價(jià)水平,抑制通貨膨脹,保持物價(jià)穩(wěn)定。但是由于貨幣供給量的變動(dòng)對(duì)CPI有長(zhǎng)期的影響，所以用貨幣政策時(shí)應(yīng)該考慮結(jié)合其他的措施。圖3顯示:當(dāng)在這一時(shí)期的CPI撞擊后,才能使中國(guó)GDP增幅在第三節(jié)達(dá)到最大,然后減小,終于可以導(dǎo)致GDP的下降,也就是說(shuō),在短期內(nèi)CPI上漲的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值增長(zhǎng)的角色,可能是因?yàn)楣┣箨P(guān)系的預(yù)期效果,但從長(zhǎng)期來(lái)看,居民消費(fèi)價(jià)格指數(shù)(CPI)的變化的原因,當(dāng)消費(fèi)者物價(jià)指數(shù)(CPI)會(huì)給人一種消極的國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)的功能,將會(huì)破壞經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。

（1）方差分解分析

方差分解實(shí)際上是一個(gè)新生計(jì)算過(guò)程，它是將系統(tǒng)的誤差分解為系統(tǒng)中各個(gè)變量沖擊所產(chǎn)生的影響。本文分析GDP的新生、CPI的新生和M2 的新生所構(gòu)成的貢獻(xiàn)率，估算各個(gè)變量的隨機(jī)新生所作的貢獻(xiàn)占總貢獻(xiàn)的比例隨時(shí)間而變化的情況。下面用Cholesky分解法對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、消費(fèi)物價(jià)指數(shù)和貨幣供應(yīng)量進(jìn)行方差分解，結(jié)果如下圖所示。

從分析結(jié)果來(lái)看，GDP和CPI的沖擊對(duì)自身變化的貢獻(xiàn)最大，說(shuō)明這種變化主要是由自身沖擊所造成的。①對(duì)于GDP的方差分解，自身的波動(dòng)影響雖然在減弱，但是10期以后依然還有80%左右，CPI對(duì)GDP的影響也不小，在10期時(shí)還有將近20%，M2的影響不是很明顯，這說(shuō)明經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)主要是受實(shí)際經(jīng)濟(jì)的影響，擴(kuò)張的貨幣政策在長(zhǎng)期不能促進(jìn)GDP的增長(zhǎng)，這和前面的分析結(jié)論一致；而CPI影響GDP，主要是因?yàn)槲飪r(jià)的上漲，會(huì)抑制人們的消費(fèi)，從而影響GDP的增長(zhǎng)。②對(duì)CPI的方差分解，自身的波動(dòng)影響雖然在減弱，但是10期以后依然還有70%左右，GDP的影響在逐漸增強(qiáng)，在3期以后就達(dá)到28%，這說(shuō)明經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)對(duì)物價(jià)的解釋力在增強(qiáng)。而M2的影響相對(duì)較小。

四、實(shí)證分析結(jié)論

本篇文章根據(jù)VAR模型、脈沖響應(yīng)函數(shù)和方差分解，針對(duì)國(guó)內(nèi)的貨幣政策有效的進(jìn)行了實(shí)時(shí)證明分析。文中對(duì)中國(guó)貨幣的政策VAR模型的分析結(jié)果表明，我國(guó)的貨幣政策在短期內(nèi)對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有一定的影響，但是存在著滯后期，且一般為半年左右，而從長(zhǎng)期來(lái)看，貨幣政策是中性的，不能影響經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)；對(duì)CPI有明顯影響的是我國(guó)的貨幣政策，即貨幣政策的價(jià)格效應(yīng)顯著。貨幣供給與物價(jià)水平存在長(zhǎng)期且顯著的相關(guān)性，貨幣供給變化總是會(huì)導(dǎo)致物價(jià)水平發(fā)生變化；與此同時(shí)，物價(jià)水平的變化幾乎立刻就會(huì)導(dǎo)致中央銀行對(duì)貨幣供給的主動(dòng)調(diào)整，以抑制物價(jià)水平的過(guò)度波動(dòng)。因此在目前以穩(wěn)定物價(jià)為首要目標(biāo)的情況下，運(yùn)用貨幣政策是比較有效的，但是由于存在的長(zhǎng)期的影響，中央政府最好跟其他的措施一起配合使用。

通過(guò)以上的分析我們可以看到，雖說(shuō)貨幣供應(yīng)量作為我國(guó)貨幣政策中介目標(biāo)的有效性會(huì)不斷降低，但是當(dāng)前還不能摒棄貨幣供應(yīng)量，所以貨幣當(dāng)局應(yīng)該在不斷完善貨幣供應(yīng)量目標(biāo)的同時(shí)，積極探討并構(gòu)建適合新形勢(shì)下我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要的貨幣體系。

就我國(guó)當(dāng)前形式來(lái)看，中央銀行在不摒棄貨幣供給量的同時(shí)，通過(guò)各種途徑重申將物價(jià)穩(wěn)定作為貨幣政策的首要目標(biāo)，增強(qiáng)公眾對(duì)央行的信任程度，以穩(wěn)定公眾預(yù)期；從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，我國(guó)貨幣政策應(yīng)在結(jié)合我國(guó)實(shí)際經(jīng)濟(jì)發(fā)展的前提下，逐步吸收國(guó)際主流的貨幣政策的發(fā)展趨勢(shì)是，不斷由多目標(biāo)制向單一目標(biāo)制過(guò)渡，將穩(wěn)定幣值作為貨幣政策的唯一目標(biāo)。加快利率市場(chǎng)化改革，盡量減小貨幣政策的時(shí)滯，提高各種政策之間的協(xié)調(diào)配合度，必須確實(shí)的加強(qiáng)產(chǎn)業(yè)政策、財(cái)政政策和貨幣政策。（作者單位：華東交通大學(xué)經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院）

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