導(dǎo)語：如何才能寫好一篇企業(yè)融資論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

民營企業(yè)“融資難”的局面是多種因素造成的，既有民營企業(yè)自身發(fā)展不足的原因，也有金融制度和政策限制的因素。

首先，部分民營企業(yè)信譽(yù)、形象欠佳，使銀行對民營企業(yè)態(tài)度冷淡。我國早期的民營企業(yè)是在傳統(tǒng)體制的邊緣和縫隙中成長起來的,經(jīng)營者多為工人、農(nóng)民、小商販或供銷人員,很多是政策催生,他們?nèi)狈ΜF(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營者的理念,執(zhí)行的是家族壟斷的產(chǎn)權(quán)制度、隱私式的財務(wù)會計制度、任人惟親的人事制度和家長式的治理制度,企業(yè)形象先天不足。從財務(wù)來看,不同程度地存在資料不全、數(shù)據(jù)失真、信息失實的問題；從抵押來看,明顯薄弱；從經(jīng)營手段審視，粗放、技術(shù)落后、設(shè)備陳舊。甚至一些民營企業(yè)為急于完成資本原始積累而不擇手段,從而失去誠信,敗壞了民企整體信譽(yù)。中國人民銀行研究局焦璞先生提供了一個數(shù)據(jù),60%以上民營企業(yè)的信用等級是3B或者3B以下的等級，銀行難免對其謹(jǐn)小慎微,貸款自然舉步維艱。

其次，我國金融業(yè)市場化程度低，民營企業(yè)資本市場直接融資受到方方面面的限制。我國現(xiàn)行證券市場設(shè)立的初衷，主要是為了解決國有大中型企業(yè)面向社會公眾直接融資問題，入市門檻較高。2005年10月通過修訂的《證券法》和《公司法》規(guī)定,企業(yè)發(fā)行股票上市時發(fā)行前股本總額不少于3000萬元人民幣；企業(yè)發(fā)行債券時股份有限公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣3000萬元，有限責(zé)任公司的凈資產(chǎn)不低于人民幣6000萬元。一般民營企業(yè)，特別是廣大中小型民營企業(yè)是不能進(jìn)入現(xiàn)行證券市場直接融資的。

解決民營企業(yè)融資難問題最終仍然需要以市場化的方式解決，因此，完善資本市場，引導(dǎo)資金資源的有效配置，是為民營企業(yè)拓寬融資渠道的重要方式。私募股權(quán)基金的出現(xiàn)，無疑為民營企業(yè)融資提供了新的工具。

私募股權(quán)投資，簡稱PE（PrivateEquity），是指按照投資基金運(yùn)作方式，直接對非上市實業(yè)企業(yè)進(jìn)行的權(quán)益性投資，在交易實施過程中附帶考慮將來的退出機(jī)制，即通過上市、并購或管理層回購等方式，出售持股獲利。在我國，私募股權(quán)基金也被稱為產(chǎn)業(yè)投資基金?！懂a(chǎn)業(yè)投資基金管理暫行辦法》將產(chǎn)業(yè)投資基金定義為“一種對未上市企業(yè)進(jìn)行股權(quán)投資和提供經(jīng)營管理服務(wù)的利益共享、風(fēng)險共擔(dān)的集合投資制度，即通過向多數(shù)投資者發(fā)行基金份額設(shè)立基金公司，由基金公司自任基金管理人或另行委托基金管理人管理基金資產(chǎn)，委托基金托管人托管基金資產(chǎn)，從事創(chuàng)業(yè)投資、企業(yè)重組投資和基礎(chǔ)設(shè)施投資等實業(yè)投資?！彼侥脊蓹?quán)基金一般投資期限較長，投資期限通常為3～7年，所以說它是民營企業(yè)融資的最佳途徑之一。

首先,私募股權(quán)基金的迅速壯大為民營企業(yè)融資提供了先決條件。近年來，通過各方面的努力，《信托法》的頒布，《公司法》、《證券法》以及《合伙企業(yè)法》的修改，基本消除了各類私募股權(quán)基金及產(chǎn)業(yè)投資基金設(shè)立與運(yùn)作的法律障礙，發(fā)展私募股權(quán)市場的條件有了很大的改觀。資本市場監(jiān)管機(jī)制的不斷完善，信息披露和監(jiān)管更加透明，以及創(chuàng)業(yè)板即將設(shè)立，使大批機(jī)構(gòu)投資者不斷涌入到直接股權(quán)投資市場中來。目前，在私募股權(quán)基金中，不僅有凱雷、軟銀、鼎輝、清科等國內(nèi)外著名私募股權(quán)基金的身影，保險公司、社?；鸬葟馁Y產(chǎn)配置和提高收益的要求考慮，也開始進(jìn)軍私募股權(quán)投資領(lǐng)域，政策性銀行、商業(yè)銀行、證券公司等金融機(jī)構(gòu)從探索綜合經(jīng)營提高競爭力的角度，在政策逐漸放寬的情況下，積極開展直接股權(quán)投資試點，甚至豐富的民間資本也積極地參與到私募股權(quán)基金的運(yùn)作中來。經(jīng)過近一年多來的暴發(fā)性增長，中國的私募股權(quán)基金擁有的資金規(guī)模已經(jīng)很大，大規(guī)模的資金為民營企業(yè)在資本市場直接融資提供了豐富的資金來源。

篇2

（一）中小外貿(mào)企業(yè)自身存在的問題

1、中小外貿(mào)企業(yè)經(jīng)營能力不強(qiáng)。當(dāng)前河北省絕大多數(shù)中小外貿(mào)企業(yè)以家族式管理模式為多，缺乏現(xiàn)代化管理模式。所有權(quán)和經(jīng)營權(quán)劃分不清，財務(wù)管理不規(guī)范，產(chǎn)權(quán)概念模糊，經(jīng)營粗放，產(chǎn)品附加值低，市場開拓能力和抵御風(fēng)險能力弱。盡管經(jīng)營靈活，但是對于針對信貸評級提供貸款的銀行，這些特點導(dǎo)致省內(nèi)商業(yè)銀行較少為中小外貿(mào)企業(yè)提供服務(wù)，這大大減少了企業(yè)的外部融資。2、中小外貿(mào)企業(yè)可以抵押的資產(chǎn)較少。目前，抵押貸款的抵押率，土地、房地產(chǎn)一般為70%，機(jī)器設(shè)備為50%，動產(chǎn)為25%，專用設(shè)備10%。由于河北省大多數(shù)中小外貿(mào)企業(yè)固定資產(chǎn)少，流動資產(chǎn)變化快，無形資產(chǎn)難以量化決定了企業(yè)可以用來抵押的資產(chǎn)少。河北省中小外貿(mào)企業(yè)大多沒有建立起自己的品牌和商譽(yù)，而這些是企業(yè)主要的無形資產(chǎn)。造成了無論是通過以銀行為主要形式的間接融資還是以發(fā)行債券或股票為主要形式的直接融資都難以進(jìn)行。

（二）銀行等金融機(jī)構(gòu)對中小外貿(mào)企業(yè)融資的限制

1、商業(yè)銀行對中小外貿(mào)企業(yè)的“惜貸”現(xiàn)象嚴(yán)重。當(dāng)今，河北省商業(yè)銀行貸款片面的向少數(shù)大型企業(yè)集團(tuán)傾斜，同時對中小金融機(jī)構(gòu)和民間金融活動嚴(yán)格限制，這無疑會造成河北省中小外貿(mào)企業(yè)融資渠道狹窄。在全部信貸資產(chǎn)中，河北省中小企業(yè)所獲得的比率尚不到30%，四大國有商業(yè)銀行信貸總量的70%都流向國有大中型企業(yè)，只有不到30%流向了占經(jīng)濟(jì)總量70%以上的中小企業(yè)，流向中小外貿(mào)企業(yè)的資金就更少。2、銀行對中小外貿(mào)企業(yè)的準(zhǔn)入門檻過高。銀行要求貸款企業(yè)必須提供實物作為抵押,由于銀行可以接受的抵押物十分有限,一般僅包括房產(chǎn)、存單等。但是,中小外貿(mào)企業(yè)通常處在發(fā)展初期,固定資產(chǎn)有限,即使運(yùn)營良好也難以提供抵押,可以提供的擔(dān)保物又往往不符合銀行的要求。不僅如此,銀行還要審視企業(yè)是否具有持續(xù)盈利的能力、良好的財務(wù)狀況、企業(yè)所屬的行業(yè)是否具有成長性和穩(wěn)定性以及發(fā)展前景。因此,河北省許多中小外貿(mào)企業(yè)被擋在了銀行貸款的門外。3、省內(nèi)銀行貿(mào)易融資業(yè)務(wù)品種單一。隨著河北省對外貿(mào)易的蓬勃發(fā)展，越來越多的中小外貿(mào)企業(yè)投入國際市場，它們迫切的需要靈活、快捷的融資業(yè)務(wù)來實現(xiàn)資本的流動性并增強(qiáng)自身的競爭力。而省內(nèi)銀行開展的貿(mào)易融資仍然是以信用證結(jié)算與融資相結(jié)合的傳統(tǒng)方式為主，如：減免保證金開證、出口打包貸款等，或者是幾種簡單融資方式的組合，較為負(fù)責(zé)的業(yè)務(wù)如保理業(yè)務(wù)、福費(fèi)延業(yè)務(wù)則開展有限。

（三）宏觀環(huán)境對中小外貿(mào)企業(yè)融資的制約。

國家在實施產(chǎn)業(yè)政策時更多地考慮政治和經(jīng)濟(jì)雙重因素，政策層面上以重點大企業(yè)為主，而對于中小外貿(mào)企業(yè)發(fā)展的重要性認(rèn)識不夠。另外，省內(nèi)商業(yè)銀行至今無法通過企業(yè)和個人征信系統(tǒng)掌握企業(yè)的實際信息或動態(tài)信息，河北省中小外貿(mào)企業(yè)也無法對其信用額度做出客觀公正的評價，進(jìn)而影響了金融機(jī)構(gòu)對小微企業(yè)信用狀況的客觀評估，造成了信用歧視。

二、河北省中小外貿(mào)企業(yè)融資難解決對策建議

（一）中小外貿(mào)企業(yè)自身水平的提高

1、完善中小外貿(mào)企業(yè)內(nèi)部管理體系。河北省中小外貿(mào)企業(yè)必須加強(qiáng)自我約束，規(guī)范財務(wù)制度，加強(qiáng)財務(wù)管理，確保企業(yè)的各項經(jīng)濟(jì)活動和財務(wù)收支在國家的法律、法規(guī)及規(guī)章允許的范圍內(nèi)進(jìn)行。河北省中小外貿(mào)企業(yè)要杜絕經(jīng)營上的短期行為，壯大經(jīng)營的實力，促進(jìn)企業(yè)規(guī)模經(jīng)營和規(guī)模效益，實現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展。與此同時，要加大技術(shù)投入，根據(jù)市場情況實時調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，充分發(fā)揮其自身潛力，提高其營業(yè)競爭力和市場占有率。2、提高業(yè)務(wù)人員素質(zhì)。河北省中小外貿(mào)企業(yè)要對業(yè)務(wù)人員進(jìn)行國際貿(mào)易、國際金融、法律等相關(guān)知識的培訓(xùn)。注意吸納國際貿(mào)易、金融、法律等方面的高素質(zhì)人才。在了解銀行貿(mào)易融資產(chǎn)品情況下，增加擴(kuò)大融資渠道。另外，從業(yè)人員需要對客戶進(jìn)行分類，增加對信用的管理監(jiān)控，建立本企業(yè)主要客戶的數(shù)據(jù)信息庫。通過掌握的客戶信息狀況對客戶進(jìn)行管理，避免可能發(fā)生的風(fēng)險。

（二）銀行等金融機(jī)構(gòu)服務(wù)的改進(jìn)措施

1、提高對中小外貿(mào)企業(yè)的貸款額度。銀行貸款的條件應(yīng)該以還款能力為出發(fā)點，不應(yīng)把企業(yè)規(guī)模大小和所有制作為首要條件，對于那些有市場、有效益、內(nèi)部管理嚴(yán)格的中小外貿(mào)企業(yè)，應(yīng)當(dāng)適當(dāng)放寬對抵押擔(dān)保的要求，對于合作記錄良好的中小外貿(mào)企業(yè)，還應(yīng)該考慮適當(dāng)信用擔(dān)保方式，以減輕中小企業(yè)擔(dān)保壓力，幫助中小外貿(mào)企業(yè)快速發(fā)展。2、適當(dāng)放寬河北省中小外貿(mào)企業(yè)融資門檻。河北省商業(yè)銀行應(yīng)適當(dāng)下調(diào)個人經(jīng)營性貸款的利率上調(diào)幅度。例如，當(dāng)中小外貿(mào)企業(yè)主用自己的固定資產(chǎn)作為抵押物，向銀行申請貸款時，如果自身資信條件好，貸款利率下浮。但享受這些優(yōu)惠措施的前提是企業(yè)本身的財務(wù)很規(guī)范，能讓人感覺到企業(yè)的經(jīng)營水平很好，企業(yè)訂單和市場前景都不錯。而且，企業(yè)主本人的資信條件也很優(yōu)秀，對企業(yè)有明確的規(guī)劃，不會貿(mào)然的出擊不熟悉的領(lǐng)域。3、擴(kuò)展省內(nèi)銀行貿(mào)易融資業(yè)務(wù)品種。省內(nèi)銀行要能夠適時向中小外貿(mào)企業(yè)推薦合適的業(yè)務(wù)品種，發(fā)揮理財顧問的作用，滿足中小貿(mào)易企業(yè)開展正常進(jìn)出口業(yè)務(wù)的貿(mào)易融資需求。此外金融機(jī)構(gòu)要積極創(chuàng)新金融產(chǎn)品，對傳統(tǒng)產(chǎn)品，要辦出新意。如打包貸款業(yè)務(wù)，不只局限于信用證業(yè)務(wù)下，要逐步擴(kuò)展到脫手和出口發(fā)票融資，進(jìn)口業(yè)務(wù)方面可采用轉(zhuǎn)開信用證、備用信用證等業(yè)務(wù)形式，滿足中小外貿(mào)企業(yè)的多方面融資需求，促進(jìn)河北省中小外貿(mào)企業(yè)的發(fā)展。

（三）從宏觀環(huán)境方面加大政策扶持力度

篇3

論文提要：本文介紹了國外中小企業(yè)融資擔(dān)保制度的幾個典型類別，并在此基礎(chǔ)上簡單分析了這些融資制度的特點及缺陷。

在各國扶持中小企業(yè)的措施中，一些國家出現(xiàn)了政府專為中小企業(yè)設(shè)立的融資擔(dān)保制度。根據(jù)政府做法的不同可分為兩類。一：類是政府建立中小企業(yè)融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)，由機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)提供擔(dān)保，從而獲得銀行貸款；另一類，由政府出面干預(yù)銀行的信貸方向，并規(guī)定了銀行向中小企業(yè)貸款的比例。

一、政府主辦型的融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)

由于中小企業(yè)融資擔(dān)保制度涉及產(chǎn)業(yè)政策、公共利益、就業(yè)水平及技術(shù)創(chuàng)新等各方面，需要多方協(xié)調(diào)合作，非個別企業(yè)或組織所能設(shè)立，因此，大多數(shù)國家采取政府出面的方式，為銀行提供向中小企業(yè)貸款的擔(dān)保，以鼓勵銀行向中小企業(yè)貸款。采用這種方式的以美國、日本、德國為代表。

(一)美國：政府機(jī)構(gòu)性質(zhì)的小企業(yè)管理局提供中小企業(yè)融資擔(dān)保

1．融資擔(dān)保主管機(jī)構(gòu)——小企業(yè)管理局。美國政府針對占國內(nèi)企業(yè)數(shù)量99％的中小企業(yè)，設(shè)立了小企業(yè)管理局(SmallBusine,~Adminstm—tion，下簡稱sBA)，負(fù)責(zé)管理中小企業(yè)。SBA是聯(lián)邦政府的機(jī)構(gòu)，主要職能是執(zhí)行和管理小企業(yè)擔(dān)保貸款計劃，并于年終向國會聽政會報告年度計劃的執(zhí)行情況和提出下一年度預(yù)算申請。對于符合貸款資格的中小企業(yè)，SBA可提供高達(dá)90％的貸款擔(dān)保，其貸款額一般在l5．5萬美元之內(nèi)，即使貸款超過此數(shù)，也可提供高達(dá)85％的保證。此外SP,k經(jīng)常舉辦各種商務(wù)研討班，為小企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)準(zhǔn)備、計劃擬定、公司成立、行政管理、商業(yè)理財?shù)榷喾矫娴淖稍?，保證了企業(yè)使用貸款資金的合理性和安全性。

2．融資擔(dān)保方法——美國小企業(yè)貸款擔(dān)保計劃。該計劃1997財政年度為5萬多家小企業(yè)新提供擔(dān)保貸款約llO萬美元。該計劃的特點是：(1)中小企業(yè)信貸保證計劃的資金由聯(lián)邦政府直接出資，國會預(yù)算撥款。具體執(zhí)行和管理是SBA；(2)依法執(zhí)行計劃。美國的<小企業(yè)投資法>(Sma~BusinessInvestmentAct)對該計劃的四部分貸款(7a計劃、微型貸款計劃、注冊開發(fā)公司貸款計劃、小企業(yè)投資公司計劃)的用途、條件、擔(dān)保金額和費(fèi)用、利息標(biāo)準(zhǔn)和政府執(zhí)行機(jī)構(gòu)的職能等，都作了明確和詳細(xì)的規(guī)定。政府主要通過擔(dān)保來支持金融機(jī)構(gòu)向中小企業(yè)貸款。除此而外，只對少數(shù)減災(zāi)項目和貧困地區(qū)的特殊企業(yè)給予少量直接貸款；(3)美國政府參與的擔(dān)保體系是一級擔(dān)保機(jī)構(gòu)，在各地設(shè)立分支機(jī)構(gòu)。

3．SBA與貸款機(jī)構(gòu)的關(guān)系。參加擔(dān)保計劃的主要是私營的金融機(jī)構(gòu)。這些貸款機(jī)構(gòu)是按照自愿與政府選擇相結(jié)合的原則加以確定的。實施時由貸款機(jī)構(gòu)自主決定是否貸款和是否申請政府擔(dān)保。SBA并不干預(yù)貸款機(jī)構(gòu)的貸款決策，但對貸款機(jī)構(gòu)進(jìn)行分類，并有權(quán)決定是否為貸款機(jī)構(gòu)提供擔(dān)保。SBA根據(jù)貸款機(jī)構(gòu)的小企業(yè)貸款經(jīng)驗和業(yè)績，將參與貸款計劃的貸款機(jī)構(gòu)按水平高低依次分為三類：首選、注冊、普通。

4．融資擔(dān)保計劃運(yùn)作的特點：(1)嚴(yán)格明確借款企業(yè)資格：必須是符合中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)的企業(yè)(按就業(yè)人數(shù)和營業(yè)收入分行業(yè)定義)，必須有一定比例的權(quán)益資本，尤其是新建企業(yè)，業(yè)主必須注入一定比例的資本金；要求企業(yè)的現(xiàn)金流量(而非利潤水平)不僅能夠償還擔(dān)保貸款，還能夠償還所有債務(wù)；企業(yè)必須有足夠的流動資金保證企業(yè)正常運(yùn)轉(zhuǎn)；要求企業(yè)和業(yè)主提供一定數(shù)量的貸款抵押品。(2)定向分類管理。該計劃在小企業(yè)的資金應(yīng)用方面限制不能用于投饑性用途，特別不能用于投資房地產(chǎn)，不能用于再貸出，不能用于代銷和傳銷、非贏利和與企業(yè)經(jīng)營無關(guān)的活動。(3)政府擔(dān)保程度高。通常情況下，100萬美元以內(nèi)的貸款擔(dān)保金額為5o％，最高可達(dá)總額的70％；10萬美元以內(nèi)的貸款，擔(dān)保比例最高可達(dá)總額的8O％。論文

(二)日本：地方擔(dān)保與政府再擔(dān)保的雙重融資擔(dān)保方式

日本的中小企業(yè)貸款擔(dān)保主要依靠全國的52個地方信用保證協(xié)會。這些協(xié)會根據(jù)1953年頒布的<信用保證協(xié)會法>成立，其資金的70％由地方公共團(tuán)體出資，30％由地方金融機(jī)構(gòu)出資，凡是符合條件的中小企業(yè)可以提出借款承保申請。信用保證協(xié)會在承諾保證前進(jìn)行信用調(diào)查，調(diào)查的要點是經(jīng)營者本人的信用、該企業(yè)的前景、償還能力、金融機(jī)構(gòu)的支持度，然后決定是否承諾保證。借款金額大、超過500o萬日元的須提供房地產(chǎn)、有價證券等擔(dān)保物。等到承保后，金融機(jī)構(gòu)向申請貸款的中小企業(yè)提供貸款，但貸款用途僅限于周轉(zhuǎn)資金和設(shè)備資金所需。信用保證協(xié)會在承保后，每年要向承保的中?。簶I(yè)收取0．5％或1％的保證費(fèi)，用于彌補(bǔ)風(fēng)險損失和日常經(jīng)營開支。當(dāng)借款企業(yè)不能如期還款時，保證協(xié)會代為向金融機(jī)構(gòu)支付本息并接收相關(guān)債權(quán)及擔(dān)保物，以后由該中小企業(yè)向保證協(xié)會償還。

在地方信用保證協(xié)會之上，全國范圍還設(shè)有中小企業(yè)信用保險公庫。該公庫主要由政府出資組建，負(fù)責(zé)向履行還款義務(wù)的信用保證協(xié)會支付保險金，保險金額為信用保證協(xié)會代替中小企業(yè)還款額的70％一8o％。若信用保證協(xié)會代償后收到中小企業(yè)的還款時，還應(yīng)向保險公庫按保險金額返還。

信用保證制度幫助中小企業(yè)以適當(dāng)?shù)某杀净I措資金，同時促進(jìn)了金融機(jī)構(gòu)實現(xiàn)貸款資產(chǎn)的優(yōu)質(zhì)化。1997—1998年，利用信用保證協(xié)會的保證獲得貸款的企業(yè)比例從4．4％上升到8％，被保證的債務(wù)余額達(dá)29000億日元。其中，由信用保證協(xié)會代替償還率只有1．4％，實現(xiàn)了企業(yè)發(fā)展和融資安全的雙重目標(biāo)。

(三)德國：提高企業(yè)償貸能力并提供必要的備用融資擔(dān)保制

針對中小企業(yè)凈資產(chǎn)基礎(chǔ)薄弱償還能力不足和抵押不夠的問題，德國采用以下辦法保證企業(yè)的基本償貸能力，并為中小企業(yè)提供必要的融資擔(dān)保。

1．通過凈資產(chǎn)援助項目加強(qiáng)凈資產(chǎn)基礎(chǔ)。所謂凈資產(chǎn)援助項目是指：新創(chuàng)立企業(yè)獲得的貸款可替代凈資產(chǎn)，不必進(jìn)行擔(dān)保；一旦發(fā)生不能償債情況，該項貸款作為凈資產(chǎn)的替代負(fù)有全部償債義務(wù)；另外該援助項目還有長期的(20年)補(bǔ)貼利率和一定的貸款免償?shù)阮~外優(yōu)惠政策。德國的一些經(jīng)濟(jì)研究機(jī)構(gòu)認(rèn)為，這種特殊的凈資產(chǎn)貸款是幫助中小企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵融資因素，使新企業(yè)失去償債能力的危險明顯減少，而且在沒有產(chǎn)生長期補(bǔ)貼的情況下，合格創(chuàng)業(yè)者的數(shù)量也有增長。這種凈資產(chǎn)貸款做法，已經(jīng)被瑞典、芬蘭和土耳其等國家效仿。

2．凈資產(chǎn)援助項目增強(qiáng)了企業(yè)的清償能力。在企業(yè)初始階段，清償能力低下是普遍現(xiàn)象。刨業(yè)者沒有足夠的資金儲備，債權(quán)人對企業(yè)信任感尚未建立，但同時企業(yè)又必須支付工資薪金和履行供貨合同。因此，貸款能否長期使用和利息支付能否推遲就成為企業(yè)存亡的關(guān)鍵。凈資產(chǎn)貸款援助項目符合以上兩點要求，：頃目貸款周期長，同時貸款前兩年無息，即使從第三年開始，其利率也要比相關(guān)銀行貸款低得多。

3．凈資產(chǎn)援助項目與地方擔(dān)保銀行提供必要的融資擔(dān)保。在德國，援助貸款由作為轉(zhuǎn)貸銀行的地方銀行提供，地方銀行獲得低息貸款，并承擔(dān)債務(wù)拖欠的全部風(fēng)險。為了克服風(fēng)險，地方銀行可通過凈資產(chǎn)援助項目為貸款申請40％或50％的債務(wù)免除。同時，如果轉(zhuǎn)貸銀行認(rèn)為債務(wù)免除仍不充分，轉(zhuǎn)貸銀行可以向當(dāng)?shù)氐牡貐^(qū)擔(dān)保銀行申請相當(dāng)于80％債務(wù)金額的擔(dān)保，作為所需貸款的輔助擔(dān)保。這里的擔(dān)保銀行既不保存貨幣，也不實施貸款，因此，從概念上講，擔(dān)保銀行并不是銀行。擔(dān)保銀行在法律形式上是私人有限責(zé)任公司，其實際地位如同銀行，原因在于按照德國銀行法和貸款機(jī)構(gòu)法的規(guī)定，提供擔(dān)保是銀行的義務(wù)。擔(dān)保銀行對資金的需求量很大，因而，高效的銀行體系是擔(dān)保銀行開展業(yè)務(wù)的前提。

二、政府強(qiáng)制型中小企業(yè)貸款計劃

亞洲國家的政府一般具有較強(qiáng)的宏觀經(jīng)濟(jì)指導(dǎo)能力，借助這種能力對銀行貸款臼乞方向加以控制，可以直接產(chǎn)生對中小企業(yè)融資的效果。但這種強(qiáng)制信貸的方式容易干擾正常的銀行信貸活動，降低銀行資產(chǎn)的安全性和流動性，

菲律賓于l991年頒布《中小企業(yè)》。該將銀行對中小企業(yè)的放貸業(yè)務(wù)量強(qiáng)制規(guī)定在5％一10％。從1992年到1997年，共發(fā)放了1l00億比索貸款，這在一定程度上增加了菲律賓中小企業(yè)的融人資金。但是政府強(qiáng)制投入的資金效率低下，中小企業(yè)貸款還貸率還不到50％。在這種情況下，菲律賓成立了中小企業(yè)擔(dān)?；饡?，即從政府強(qiáng)制放貸轉(zhuǎn)向以市場為導(dǎo)向的基金擔(dān)保制度?；饡淖谥际枪膭钏綘I部門尤其是私營銀行向中小企業(yè)提供貸款。如今，基金會已成為業(yè)務(wù)廣泛的擔(dān)保機(jī)構(gòu)，覆蓋了除住宅建設(shè)和純貿(mào)易活動之外的其它行業(yè)?；饡?dān)保有其側(cè)重點，主要放在中小企業(yè)市場的戰(zhàn)略項目上，與其它政府和私營擔(dān)保機(jī)構(gòu)互為補(bǔ)充。

除中小企業(yè)擔(dān)?；饡?，菲律賓還成立了中小企業(yè)發(fā)展委員會，負(fù)責(zé)協(xié)調(diào)發(fā)展政策的公布與實施。委員會制定的基本政策和設(shè)計方案等信息傳遞到銀行和中小企業(yè)等擔(dān)保機(jī)構(gòu)中去，同時，通過各類工商會組織各種論壇和研討會的宣傳，使中小企業(yè)理解設(shè)計方案和意圖，從而更容易獲得貸款擔(dān)保。

以上介紹了各國的中小企業(yè)融資擔(dān)保制度?？梢钥闯觯赫畢⑴c的中小企業(yè)信用擔(dān)保砥目，都有比較明確的政治目標(biāo)：(1)政府的擔(dān)保計劃都明確規(guī)定了擔(dān)保對象的規(guī)模及性質(zhì)，被擔(dān)保企業(yè)都要符合政府規(guī)定的中小企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)；(2)明確重點支持那些通過正常融資渠道不能獲得貸款和融資，主要是沒有足夠抵押品，又有發(fā)展?jié)摿Φ闹行∑髽I(yè)；(3)各擔(dān)保計劃都因地制宜地規(guī)定了擔(dān)保重點，明確規(guī)定不給投機(jī)活動提供擔(dān)保。此外0還有相應(yīng)的分散和規(guī)避風(fēng)險措施(如規(guī)定擔(dān)保比例等)，金融機(jī)構(gòu)廣泛參與其中(雖然是政府參與的擔(dān)保)。

篇4

1.1資本市場發(fā)展遲滯，啄食順序南橘北枳

啄食順序理論最早由美國學(xué)者梅耶斯提出，他認(rèn)為由于經(jīng)營者和投資者之間存在信息不對稱，企業(yè)的融資活動應(yīng)遵循內(nèi)部融資-債務(wù)融資-權(quán)益融資的順序，這樣才能最佳滿足企業(yè)的融資需求和規(guī)避融資風(fēng)險。然而，啄食順序理論建立在美國發(fā)達(dá)完善的資本市場體系基礎(chǔ)之上，我國有學(xué)者經(jīng)過研究考察發(fā)現(xiàn)，由于股權(quán)融資成本較低，債券市場發(fā)展緩慢等原因，中國企業(yè)的融資偏好為股權(quán)融資-內(nèi)部融資-債務(wù)融資。而股權(quán)融資對企業(yè)控制權(quán)的稀釋和改變?nèi)菀滓l(fā)企業(yè)經(jīng)營管理風(fēng)險，馬云圍繞阿里巴巴展開的控制權(quán)競爭就是股權(quán)融資后的遺留風(fēng)險例證。據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)資料顯示，2013年我國企業(yè)實現(xiàn)債券凈融資1.80萬億元，占同期社會總體融資規(guī)模10.4%，比重偏低。即使是企業(yè)融資偏好較高的股權(quán)融資方式，也因為資本市場較高的準(zhǔn)入門檻將許多工業(yè)企業(yè)拒之門外。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，2012年我國上市公司新增142家（A股、B股），而當(dāng)年新增注冊企業(yè)則達(dá)到955454家，大多數(shù)企業(yè)仍然無法通過股票市場進(jìn)行融資。

1.2外部市場環(huán)境建設(shè)滯后，監(jiān)管主體責(zé)任不清

GDP政績觀在很多時候使得政府的行政行為同市場行為綁架，混淆了政府作為市場監(jiān)管主體的地位和職責(zé)，盲目追求經(jīng)濟(jì)利益沖動，從而對企業(yè)和實體經(jīng)濟(jì)形成權(quán)力擠出效應(yīng)。2013年3月份，地方融資平臺總體融資規(guī)模達(dá)到9.3萬億。據(jù)有學(xué)者估算，2013年上半年社會新增融資有近七成流入房地產(chǎn)行業(yè)和地方融資平臺，對實體經(jīng)濟(jì)形成“擠出效應(yīng)”。而地方融資平臺融資主要用于基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)，其規(guī)模的擴(kuò)張一方面擠占了實體企業(yè)的融資渠道和資源，同時又造成市場上流動性過剩引發(fā)資本面嚴(yán)控，對實體工業(yè)企業(yè)造成了嚴(yán)厲沉重的打擊。同時，證監(jiān)會作為資本市場的監(jiān)管主體，也經(jīng)常混淆行政行為和市場行為，盲目越界用行政行為干預(yù)市場，在短期內(nèi)確實因監(jiān)管嚴(yán)格維護(hù)了投資者利益，但從長期看卻因為行政干預(yù)過度而造成監(jiān)管過嚴(yán)，一方面迫使不少企業(yè)轉(zhuǎn)而取道境外上市，一方面造成境內(nèi)上市企業(yè)過少引發(fā)投資者盲目追捧而形成股票泡沫，引發(fā)股市風(fēng)險，最終損失的仍是企業(yè)和投資者的利益。

2、改善工業(yè)企業(yè)融資的對策和建議

2.1工業(yè)企業(yè)應(yīng)改善自身經(jīng)營狀況，提高融資能力建設(shè)

工業(yè)企業(yè)應(yīng)健全產(chǎn)權(quán)制度，規(guī)范企業(yè)治理機(jī)構(gòu)，建立有效的內(nèi)部制衡機(jī)制。同時，企業(yè)應(yīng)提高自身的財務(wù)管理水平，加強(qiáng)內(nèi)部控制和管理，健全風(fēng)險評估與控制，規(guī)范企業(yè)財務(wù)活動，優(yōu)化企業(yè)資源利用效率，提高經(jīng)濟(jì)產(chǎn)出和收益。工業(yè)企業(yè)應(yīng)優(yōu)化產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，加速產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級。調(diào)整經(jīng)營戰(zhàn)略，擴(kuò)大市場范圍，向國際市場進(jìn)軍，充分發(fā)揮出口融資作用。同時，深挖和經(jīng)營自身資產(chǎn)價值，注重對企業(yè)知識產(chǎn)權(quán)、品牌等無形資產(chǎn)的建設(shè)。隨著有形資產(chǎn)和金融資產(chǎn)的商品化，其報酬收益率已經(jīng)趨同于社會平均收益率，只有無形資產(chǎn)才是企業(yè)價值創(chuàng)造的真正核心來源。企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化對無形資產(chǎn)、固定資產(chǎn)等的評估，拓寬企業(yè)可抵押資產(chǎn)內(nèi)容和范圍。如冶金企業(yè)可以抵押特許經(jīng)營權(quán)獲取融資。

2.2鼓勵和發(fā)展金融中介，創(chuàng)新金融工具

首先，深入推動國有商業(yè)銀行市場化改革。國有商業(yè)銀行由于相對壟斷性競爭優(yōu)勢，使得其在金融業(yè)務(wù)發(fā)展和創(chuàng)新中路徑依賴化嚴(yán)重，業(yè)務(wù)創(chuàng)新動力不足，行政官僚作風(fēng)濃厚。國有股權(quán)比重過大也使得高管權(quán)力失去制約，易引發(fā)高管金融腐敗。因此，應(yīng)通過股權(quán)多元化，推動國有商業(yè)銀行的市場化改革，規(guī)范銀行治理機(jī)構(gòu)和權(quán)力監(jiān)督體系，提高業(yè)務(wù)創(chuàng)新內(nèi)在驅(qū)動力。其次，鼓勵和發(fā)展民營銀行和其他融資中介。統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，銀行中小貸規(guī)模僅占信貸總額8%左右，銀行的信貸支持顯然無法滿足中小企業(yè)。2012年中國民間融資超過3萬億元，推動民間融資合法化，鼓勵和發(fā)展民營商業(yè)銀行和其他金融中介，合理運(yùn)用民間資本才是解決工業(yè)企業(yè)融資困境的科學(xué)舉措。最后，探索金融工具創(chuàng)新設(shè)計。金融機(jī)構(gòu)應(yīng)加強(qiáng)同其他行業(yè)的對接和學(xué)習(xí)，創(chuàng)新金融工具，如供應(yīng)鏈融資、租賃融資、物流銀行、項目融資、無形資產(chǎn)抵押融資等，拓寬融資工具可承載內(nèi)容，滿足企業(yè)融資需求。

2.3發(fā)展貨幣市場，構(gòu)建多層次的資本市場體系

改革開放以后，我國遵循的是“先資本市場后貨幣市場”的發(fā)展思路，貨幣市場遲遲得不到有效推動和規(guī)范，金融市場一直呈瘸腿走路的發(fā)展態(tài)勢。利率市場化和企業(yè)融資需求呼喚貨幣市場改革，應(yīng)積極發(fā)展和規(guī)范銀行同業(yè)拆借市場、票據(jù)市場、國庫券市場、回購協(xié)議等，加強(qiáng)短期資金融通，強(qiáng)化政策傳導(dǎo)。推動貨幣市場和資本市場有效對接和融合，同時針對當(dāng)前網(wǎng)絡(luò)時代交易方式信息化、電子化而引起的巨額資金沉淀，應(yīng)加強(qiáng)對這部份沉淀資金的金融創(chuàng)新和利用，如余額寶、微信理財通等。據(jù)估算，當(dāng)前余額寶規(guī)模在3000億~4000億左右，吸金能力可見一斑。同時，應(yīng)著力構(gòu)建多層次的資本市場體系。發(fā)展壯大主板市場和二板市場，規(guī)范和完善新股發(fā)行、再融資、并購和資本退出機(jī)制，推動大公司做大做強(qiáng)。同時，注重“新三板”市場的發(fā)展和建設(shè)，鼓勵園區(qū)企業(yè)到新三板市場上市融資，加強(qiáng)政策指引和規(guī)范扶持。此外，還應(yīng)積極推進(jìn)場外交易市場的建設(shè)和發(fā)展，加強(qiáng)區(qū)域性股權(quán)交易中心建設(shè)，完善證券公司柜臺交易市場，促進(jìn)中小微型工業(yè)企業(yè)融資。

2.4明確行政主體權(quán)力界限，改善企業(yè)融資環(huán)境

政府和監(jiān)管機(jī)構(gòu)應(yīng)明確行政主體權(quán)力界限，減少行政行為對市場行為的干預(yù)，提高資源市場配置自由化程度和效率。地方政府應(yīng)明確合理的政績觀，減少通過短期大規(guī)模基建投資沖高GDP的經(jīng)濟(jì)沖動，轉(zhuǎn)到為實體經(jīng)濟(jì)輸血、造血贏得長期經(jīng)濟(jì)效益的合理經(jīng)濟(jì)行為上來。地方政府搭建的融資平臺，應(yīng)減少不必要的基建投資，通過成立中小企業(yè)投資基金等方式加強(qiáng)對企業(yè)融資的對接和支持。同時，地方政府應(yīng)加緊配套出臺和落實相關(guān)財稅政策，促進(jìn)銀企對接，建設(shè)和完善信用擔(dān)保體系，給予工業(yè)企業(yè)發(fā)展支持。立法部門應(yīng)加緊完善法律法規(guī)建設(shè)，努力創(chuàng)造良好的融資環(huán)境。

3、結(jié)論

篇5

（一）獲得政府投資難發(fā)展初期的中小企業(yè)一般面臨較為嚴(yán)重的資金缺乏，政府投資屬于一種穩(wěn)定的、有保障的資金來源，可以給處于發(fā)展初期的企業(yè)極大的幫助，但政府投資的中小企業(yè)一般都是具有明顯的正外部效應(yīng)的企業(yè)，這些企業(yè)一般都是當(dāng)?shù)啬芴峁┐罅烤蜆I(yè)崗位、帶動經(jīng)濟(jì)發(fā)展的企業(yè)或者具有較大正外部效應(yīng)的高科技企業(yè)，投資是有一定的宏觀政策導(dǎo)向性的。這兩個門檻限制了中小企業(yè)，就意味著企業(yè)需要經(jīng)過激烈的競爭才能獲得政府資助，而不符合標(biāo)準(zhǔn)的中小企業(yè)占據(jù)了大多數(shù)。同時，政府支持中小企業(yè)的資金有限，這就進(jìn)一步限制了資助中小企業(yè)的數(shù)量。因此，以政府投資來供應(yīng)中小企業(yè)融資是難以成功的。

（二）民間借貸難民間借貸是中小企業(yè)在面臨融資困難的情況下另一個融資方法。民間借貸相比前面的融資方式，具有快捷方便、門檻低的特點，尤其適合難以快速融資的中小企業(yè)。但民間借貸通常成本高，平均年利息在25%～30%左右，只能作為一種應(yīng)急性資金需求的短期融資。如果中小企業(yè)大量采用民間借貸的形式來融資，就會失去財務(wù)杠桿的作用，資產(chǎn)入不敷出從而導(dǎo)致資金鏈的斷裂。中小企業(yè)通過這些主要的融資渠道進(jìn)行融資時面臨的困難，使得中小企業(yè)的發(fā)展受到了一定程度的限制，我們需要找到新的融資方式來解決中小企業(yè)的融資瓶頸問題。

二、中小企業(yè)融資瓶頸的成因剖析

中小企業(yè)融資瓶頸的原因可以分成企業(yè)自身的因素和外部環(huán)境因素，兩部分因素相互影響，造成并加深了中小企業(yè)融資難的現(xiàn)狀。這兩部分因素具體可分為以下三個方面。

（一）中小企業(yè)規(guī)模小、內(nèi)部管理混亂工信部聯(lián)企業(yè)〔2011〕300號《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》把中型企業(yè)和小型企業(yè)根據(jù)各行業(yè)的不同情況，以職工人數(shù)、企業(yè)產(chǎn)值、總資產(chǎn)為標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行了分類，如表1所示?？梢钥闯?，不管在任何行業(yè)，中小企業(yè)的規(guī)模特點是員工人數(shù)少、資產(chǎn)總額小、營業(yè)收入比較低。中小企業(yè)由于規(guī)模小，所以固定資產(chǎn)相應(yīng)的也就較少，而固定資產(chǎn)是抵押貸款最常見最重要的資產(chǎn)。員工人數(shù)少，因此各個崗位的人員較少，達(dá)不到嚴(yán)格的運(yùn)營人員要求，人員配置隨意性大，導(dǎo)致了財務(wù)管理、規(guī)章制度等不健全，公司管理效率低下，資本運(yùn)營較差，最終導(dǎo)致資信程度低，融資機(jī)構(gòu)難以對其進(jìn)行風(fēng)險和潛力評估，所以進(jìn)一步加劇了籌措資金困難，而且中小企業(yè)不具規(guī)模經(jīng)濟(jì)，沒有價格優(yōu)勢，容易致使產(chǎn)品滯銷，嚴(yán)重影響產(chǎn)業(yè)資金的循環(huán)。

（二）社會中介機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量差、評估體系不成熟只有完備的社會中介服務(wù)機(jī)構(gòu)體系以及高質(zhì)量的服務(wù)水平，才能為中小企業(yè)融資創(chuàng)造良好的條件。但是，現(xiàn)有的會計師、審計師事務(wù)所等社會中介服務(wù)機(jī)構(gòu)為中小企業(yè)融資發(fā)揮的作用卻十分有限，而且國內(nèi)對于不動產(chǎn)抵押擔(dān)保的過度依賴（中國人民銀行2010年報告）造成了兩種不利影響：部分企業(yè)和會計師事務(wù)所等為了自身利益，提供虛假信息來增加不動產(chǎn)比例，這就使中小企業(yè)和投資者信息不對稱，容易造成誠信度缺失、中小企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)溝通難、透明度不夠等問題；中小企業(yè)初期固定資產(chǎn)比率少，過度依賴不動產(chǎn)抵押加大了中小企業(yè)融資難度，依靠不動產(chǎn)的信貸評級方式也使中小企業(yè)融資處于困境。因此，要解決中小企業(yè)的融資問題，完善和規(guī)范社會中介服務(wù)體系已成當(dāng)務(wù)之急。另外，社會中介機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量差，也造成了評估中小企業(yè)時獲得的會計信息和信譽(yù)信息不準(zhǔn)確，造成整個評估體系不成熟。評估體系是投資機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)進(jìn)行全面的考察，來確定標(biāo)的中小企業(yè)是否適合被投資。由于社會中介機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量差的原因形成了一套不完善的評估體系，其弊端主要是投資機(jī)構(gòu)不能很好地獲取混亂的中小企業(yè)財務(wù)信息或投資者獲得的信息指標(biāo)不同導(dǎo)致無法對比，因而對投資項信息掌握沒有十分到位，造成評估結(jié)果缺乏可信性。

（三）宏觀法律政策不完備、政府支持力度不夠中小企業(yè)的發(fā)展缺乏完善的法律、法規(guī)的支持和保障，尚未建立起公正透明的中小企業(yè)法律支持體系。2003年以來我國出臺了《中小企業(yè)促進(jìn)法》、《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》等相關(guān)法律法規(guī)，但法律法規(guī)的出臺并沒有伴隨著詳細(xì)的實施細(xì)則，同時現(xiàn)實經(jīng)濟(jì)活動中有許多問題難以解決，從而導(dǎo)致落實起來難度大。例如在中小企業(yè)范圍和歸屬的界定上，雖然《中小企業(yè)劃型標(biāo)準(zhǔn)規(guī)定》從職工人數(shù)、企業(yè)產(chǎn)值、總資產(chǎn)三方面給出了標(biāo)準(zhǔn)，但由于不同行業(yè)的中小企業(yè)在從業(yè)人員、資產(chǎn)規(guī)模、銷售額和利潤率等考核指標(biāo)方面往往存在著較大差異，且每個行業(yè)內(nèi)部的情況也十分復(fù)雜，很難機(jī)械地用一些固定標(biāo)準(zhǔn)來衡量。這就有可能導(dǎo)致一些本該獲得政策支持的企業(yè)卻不能享受到政策優(yōu)惠的現(xiàn)象。另外，關(guān)于中小企業(yè)融資的其他方面，例如中介機(jī)構(gòu)、金融機(jī)構(gòu)等法律法規(guī)也不健全，突出表現(xiàn)的共同問題為：缺乏對中介和金融機(jī)構(gòu)政策鼓勵和支持、管理制度混亂、從業(yè)人員管理較為寬松、行業(yè)信息指標(biāo)標(biāo)準(zhǔn)不同等。

三、紓解中小企業(yè)融資難的創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展模式探析

傳統(tǒng)融資方式造成中小企業(yè)融資難的問題，而創(chuàng)業(yè)投資可以解決中小企業(yè)的融資難問題。創(chuàng)業(yè)投資比傳統(tǒng)的融資方式更適合中小企業(yè)融資，主要是創(chuàng)業(yè)投資具有這些特征：第一，高風(fēng)險性、高收益性。創(chuàng)業(yè)投資具有很高的投資風(fēng)險，因為它的投資對象在技術(shù)和市場方面都具有很大的不確定性，創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險性主要是創(chuàng)業(yè)資本所投資的對象常常是某種創(chuàng)新思想或高新技術(shù)帶動起來的創(chuàng)新小企業(yè)，初期資產(chǎn)大部分為無形資產(chǎn)，缺少固定資產(chǎn)抵押和擔(dān)保，且這些“種子”技術(shù)或創(chuàng)新思想處于起步設(shè)計階段，不夠成熟，尚未經(jīng)歷市場檢驗，不確定因素很多，風(fēng)險較大。因此創(chuàng)業(yè)投資面對風(fēng)險的準(zhǔn)備較多，對風(fēng)險的承受度比傳統(tǒng)融資方式要大。同時，這種著眼于未來的戰(zhàn)略性投資一旦成功，就具有遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過傳統(tǒng)行業(yè)的高收益性。創(chuàng)業(yè)投資的高風(fēng)險性高收益性特征決定了創(chuàng)業(yè)投資對中小企業(yè)尤其是創(chuàng)新或高科技中小企業(yè)的偏愛，因為中小創(chuàng)業(yè)企業(yè)或項目具有高成長性，如果投資成功，則可獲得極高的投資回報，這正是中小企業(yè)對創(chuàng)業(yè)投資的吸引力所在。第二，高度專業(yè)化和長期投資性。創(chuàng)業(yè)投資的投資對象為創(chuàng)業(yè)中小企業(yè)尤其是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)，面對高投資風(fēng)險，創(chuàng)業(yè)資本管理者需要具有很高的專業(yè)水準(zhǔn)來應(yīng)對。另外，創(chuàng)業(yè)資本投入企業(yè)以后，可能面臨長期無回報的情況，因為產(chǎn)品的研發(fā)和成熟需要一個長期的時間段和持續(xù)的資金投入，研發(fā)過程中的收入也需要立即再投入運(yùn)作中去，紅利和利息都無法得到。因此在中小企業(yè)早期，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表上常常是負(fù)債，在損益平衡表上表現(xiàn)為虧損，只有通過一定途徑退出創(chuàng)業(yè)企業(yè)，創(chuàng)業(yè)投資才算真正完成，從而進(jìn)行新一輪創(chuàng)業(yè)投資程序。高度專業(yè)化和長期投資性使得創(chuàng)業(yè)投資對于中小企業(yè)成長的意義，不僅在于其能夠提供承受高風(fēng)險的創(chuàng)業(yè)資本以助其迅速發(fā)展和擴(kuò)張，而且，能夠提供重要的增值服務(wù)以彌補(bǔ)創(chuàng)業(yè)者在經(jīng)營管理經(jīng)驗上的不足，成為中小企業(yè)健康成長的保護(hù)者。因此，創(chuàng)業(yè)投資是目前最符合中小企業(yè)需求的融資方式。創(chuàng)業(yè)投資對中小企業(yè)融資的支持具體可以從創(chuàng)業(yè)投資資金來源模式、創(chuàng)業(yè)投資決策模式、創(chuàng)業(yè)投資投資后管理模式和創(chuàng)業(yè)投資退出模式四個方面表現(xiàn)出來，即創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)四種模式可以解決中小企業(yè)因自身因素和外部因素面臨的融資困境。

（一）國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資資金來源模式國內(nèi)投資來源，以投資者屬性來講分為：政府（含事業(yè)單位）、非上市企業(yè)、非國有機(jī)構(gòu)、個人、外資、國有獨(dú)資投資機(jī)構(gòu)、上市公司、非銀行金融機(jī)構(gòu)、銀行等。從圖1可以看出，創(chuàng)業(yè)投資資本第一來源是非上市企業(yè)，占比43%，位居第一，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過了其他的資金來源，且比2012年上升了8個百分點。這是因為近幾年民間金融發(fā)展迅速，國家對民間金融也采取相關(guān)措施去引導(dǎo)其發(fā)展，使得創(chuàng)業(yè)投資市場更加自由和活躍，以市場力量為主體的發(fā)展吸引了非上市企業(yè)越來越多的參與。政府（含事業(yè)單位）和國有獨(dú)資投資機(jī)構(gòu)總共占比為29%，較2012年有所下降。雖然是國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資的重要資金來源，但已經(jīng)低于非上市企業(yè)的投資占比。這說明國內(nèi)創(chuàng)業(yè)資金受政府一定的影響，但非國有資本的占比已經(jīng)占據(jù)了主要地位，國有資本越來越起到一個引導(dǎo)和調(diào)控的作用。創(chuàng)業(yè)投資資金來源模式?jīng)Q定了中小企業(yè)獲得創(chuàng)業(yè)投資的難易度。以企業(yè)為主要資金來源的模式保證了資金流動性和市場性，對中小企業(yè)的篩選更具有適應(yīng)性，可以用合理合適的方式篩選出優(yōu)秀的中小企業(yè)。目前國內(nèi)中小企業(yè)管理較為混亂，很多財務(wù)信息都不健全，面對這種情況，以企業(yè)為主要創(chuàng)業(yè)投資資金來源的投資模式可以更好地發(fā)揮市場效應(yīng)，對管理混亂、沒有潛力的企業(yè)進(jìn)行剔除，在市場經(jīng)濟(jì)以利潤為目標(biāo)的前提下優(yōu)勝劣汰，保存具有潛力的中小企業(yè)進(jìn)行投資。同時，國有資本占據(jù)較大的比例，可以讓政府資金在中小企業(yè)初創(chuàng)時期起到引導(dǎo)作用，引導(dǎo)其他資本進(jìn)入到中小企業(yè)來促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。這種市場為主，國有資本為輔的創(chuàng)業(yè)資金來源模式，既保證了中小企業(yè)融資條件的改善、融資門檻的放寬，也保證了政府的風(fēng)險監(jiān)控和政策導(dǎo)向的作用。

（二）國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資決策模式創(chuàng)業(yè)投資決策模式是指在解決完“錢來的渠道”問題后，在投資階段怎么選取公司，即“錢投給誰”這個問題。創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對投資項目進(jìn)行評估需分成三個階段進(jìn)行（如表2）：篩選階段、初評階段和終選階段。篩選階段是按照項目是否符合投資公司的投資原則，對包括產(chǎn)業(yè)性質(zhì)、投資項目發(fā)展階段、被投資企業(yè)的區(qū)位特點、投資額和投資規(guī)模等因素進(jìn)行主觀分析。不同的投資公司有不同的篩選標(biāo)準(zhǔn)，但一般的篩選內(nèi)容包括以下幾點：產(chǎn)業(yè)性質(zhì)、投資項目發(fā)展階段、被投資企業(yè)的區(qū)位特點、投資額和投資規(guī)模。產(chǎn)業(yè)性質(zhì)主要分析投資的產(chǎn)業(yè)是否是自己熟悉的行業(yè)，熟悉的行業(yè)能減少信息不對稱；投資項目發(fā)展階段分析是為創(chuàng)業(yè)投資者風(fēng)險偏好提供的分析，項目投資越靠前，風(fēng)險和收益越大；被投資企業(yè)的區(qū)位特點決定了企業(yè)人才資源和設(shè)備完備度；投資額和投資規(guī)模指一個項目的投資上限。初評階段是指創(chuàng)業(yè)投資者對創(chuàng)業(yè)中小企業(yè)項目初步評估，初步評估一般集中在以下幾個方面：經(jīng)營計劃書的完善程度、管理團(tuán)隊的優(yōu)劣、市場規(guī)模與潛力的大小、產(chǎn)品與技術(shù)實力的強(qiáng)弱、財務(wù)計劃與投資報酬的狀況。經(jīng)營計劃書的完善程度主要依靠SWOT分析和市場現(xiàn)狀分析；管理團(tuán)隊的優(yōu)劣體現(xiàn)在管理者工作經(jīng)驗、專業(yè)知識和人格特征；市場規(guī)模與潛力大小關(guān)乎該企業(yè)產(chǎn)品的利潤與前景；產(chǎn)品與技術(shù)實力的強(qiáng)弱是企業(yè)潛力的硬性標(biāo)準(zhǔn)，是企業(yè)發(fā)展的關(guān)鍵；財務(wù)計劃與投資報酬的狀況是指財務(wù)結(jié)構(gòu)和股利分配，關(guān)系著創(chuàng)業(yè)投資者收益。終選階段是對企業(yè)項目作出最終評估的階段。在這一階段，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)會花至少一至兩個月的時間，并投入較多的人力物力，以集體分工的方式對標(biāo)的企業(yè)的內(nèi)外情況進(jìn)行調(diào)研，重點考察投資經(jīng)營環(huán)境、經(jīng)營管理、市場與營銷、技術(shù)與制造、財務(wù)狀況等各個方面的情況。創(chuàng)業(yè)投資決策模式對中小企業(yè)融資的幫助主要體現(xiàn)在中小企業(yè)信貸評估體系上。中小企業(yè)融資難的原因之一就是中介機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量差，評估體系不成熟，而創(chuàng)業(yè)投資的決策模式等于是對中小企業(yè)從潛力到能力的一次全面的、長期的評價：篩選階段是對企業(yè)的定位的宏觀潛力評價；初評階段是對企業(yè)產(chǎn)品的微觀評價，不管是管理能力還是市場分析，都是為了更多地集中于企業(yè)產(chǎn)品銷售潛力；終選階段是對企業(yè)目前能力尤其是財務(wù)能力和管理能力的評價。三方面評價的結(jié)合可以更深入地更成熟地對中小企業(yè)進(jìn)行評估，消除大量的中介機(jī)構(gòu)服務(wù)質(zhì)量差的影響。

（三）國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資后管理模式表3指國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)對被投資企業(yè)在管理層面關(guān)心的內(nèi)容，分值越高說明創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)越看重。其中分值最高的是監(jiān)控企業(yè)財務(wù)業(yè)績，而關(guān)鍵管理人員的尋找和產(chǎn)品的設(shè)計等分值較小，這說明國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)更多的是為中小企業(yè)提供中觀層面的創(chuàng)業(yè)投資后管理，對微觀層面的管理參與較少，同時國內(nèi)對創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)的監(jiān)控較多，而給予標(biāo)的企業(yè)的管理支持較少。因此，國內(nèi)在協(xié)助標(biāo)的企業(yè)制定退出計劃、策劃追加后續(xù)融資、招聘管理團(tuán)隊關(guān)鍵成員方面還需要給予進(jìn)一步的重視。創(chuàng)業(yè)投資投資后管理模式可以提高中小企業(yè)成功率，是創(chuàng)業(yè)投資的一個特色。創(chuàng)業(yè)投資之所以是適合中小企業(yè)的融資方式，因為中小企業(yè)往往由于規(guī)模較小，人員不齊或者高新技術(shù)中小企業(yè)管理者往往是專業(yè)技術(shù)型人才，管理經(jīng)驗缺乏，從而導(dǎo)致企業(yè)管理混亂等，而創(chuàng)業(yè)投資投資后幫助企業(yè)管理者具有豐富的管理經(jīng)驗，投資者為了企業(yè)能更好地盈利，會輔助中小企業(yè)管理者進(jìn)行管理。同時，投資后管理模式的存在可以幫助被投資企業(yè)更加容易吸引新的投資者投資，保障被投資中小企業(yè)能夠持續(xù)性融資。

（四）國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資的退出模式從表4可以得知，2006年～2013年，創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)實現(xiàn)的股本退出方式正在完善資本市場中步入收獲期。這一方面得益于2006年3月頒布并實施的《創(chuàng)業(yè)投資企業(yè)管理暫行辦法》，完善了創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)發(fā)展的法律環(huán)境；另一方面，由于國內(nèi)的資本市場得到了完善，特別是2009年中小企業(yè)板和創(chuàng)業(yè)板的推出，拓寬了我國創(chuàng)業(yè)投資機(jī)構(gòu)股本退出的渠道。創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道具有多種選擇，一般在發(fā)展優(yōu)秀的情況下以IPO退出為最優(yōu)退出方式，但根據(jù)中小企業(yè)實際發(fā)展?fàn)顩r需要各種不同的合適的退出方式。中小企業(yè)的退出方式一方面受企業(yè)自身的發(fā)展?fàn)顩r和股東的決策的影響,另一方面受宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境的影響，其中包括經(jīng)濟(jì)形勢和國家政策。創(chuàng)業(yè)投資的退出方式都需要有完整的法律體系保護(hù)，例如IPO退出涉及到企業(yè)上市的準(zhǔn)入條件和《證券法》、《公司法》等法律法規(guī)，中小企業(yè)的清算有《公司法》、《公司登記管理條例》等法律法規(guī)。這些法律法規(guī)可以讓創(chuàng)業(yè)投資支持的中小企業(yè)處于一種較為完備的法律環(huán)境下，讓其退出渠道程序化和正規(guī)化，保障了投資者的權(quán)益，使投資者資金順利退出并再次投入到其他的中小企業(yè)的發(fā)展。同時,創(chuàng)業(yè)投資的退出渠道模式能保證創(chuàng)業(yè)資本以合適的方式退出已投資的企業(yè)，之后把資本投入到另一個初步發(fā)展的中小企業(yè)，以此保證創(chuàng)業(yè)資本的不斷循環(huán)，是解決中小企業(yè)融資困境的關(guān)鍵所在。

四、創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)發(fā)展模式的政策建議

由于環(huán)境因素和政策因素，從中小企業(yè)本身、政府支持與服務(wù)、信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)這幾方面來看，中小企業(yè)獲得創(chuàng)業(yè)投資的難度很大。完善投資環(huán)境、解決中小企業(yè)發(fā)展中的實際問題、發(fā)展中小企業(yè)創(chuàng)業(yè)投資需要從以下幾個方面著手。

（一）以政府引導(dǎo)為基礎(chǔ)，規(guī)范引導(dǎo)民間資本進(jìn)入民間資本是創(chuàng)業(yè)投資的主要資金來源，政府的資金投入主要起到杠桿作用，真正的資金主力是吸引來的民間資本。民間資本的參與可以讓資金流通更加快捷，支持創(chuàng)業(yè)投資長久發(fā)展。政府通過引導(dǎo)基金可以實現(xiàn)杠桿效應(yīng)，引導(dǎo)社會閑置資金投入到中小企業(yè)，且為投資者指明投資方向，減少投資者的風(fēng)險,增加創(chuàng)業(yè)投資資本的供給，解決單純通過市場配置創(chuàng)業(yè)投資資本的市場失靈問題。因此，政府應(yīng)該利用信息資源優(yōu)勢，發(fā)揮指導(dǎo)作用，加大政府引導(dǎo)基金建設(shè)力度，引導(dǎo)創(chuàng)業(yè)投資的建立，促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展。

（二）以制度完善為支撐，加快機(jī)制建設(shè)一方面國內(nèi)創(chuàng)業(yè)投資起步較晚，宏觀環(huán)境尚未完善，加上中小企業(yè)自身財務(wù)結(jié)構(gòu)不清晰，造成投資者需要承受的風(fēng)險過大，造成融資更加困難。另一方面創(chuàng)業(yè)投資制度的不健全和相關(guān)的中介機(jī)構(gòu)制度不健全，導(dǎo)致創(chuàng)業(yè)投資發(fā)展緩慢。解決這種問題，就需要對創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)的機(jī)制不斷地進(jìn)行創(chuàng)新。要創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)的資金來源機(jī)制、平穩(wěn)運(yùn)行機(jī)制、風(fēng)險控制機(jī)制以及政府扶持機(jī)制等，進(jìn)而完善創(chuàng)業(yè)投資支持中小企業(yè)發(fā)展的制度支撐。

（三）以市場機(jī)制為核心，進(jìn)一步開放中小企業(yè)投資市場市場機(jī)制是保持一個地區(qū)經(jīng)濟(jì)活力的關(guān)鍵，在市場機(jī)制下創(chuàng)業(yè)投資才能擇優(yōu)選取，與中小企業(yè)的融資需要相結(jié)合，促進(jìn)創(chuàng)業(yè)投資和中小企業(yè)的共同發(fā)展。應(yīng)進(jìn)一步提高中小企業(yè)市場的開放度，創(chuàng)造市場主體自行選擇的環(huán)境，讓各投資主體相互競爭，通過競爭優(yōu)勝劣汰，最終形成以市場機(jī)制為核心的多層次投資市場。

篇6

融資是企業(yè)資本運(yùn)動的起點,也是企業(yè)收益分配賴以遵循的基礎(chǔ)。足夠的資本規(guī)模,可以保證企業(yè)投資的需要,合理的資本結(jié)構(gòu),可以降低和規(guī)避融資風(fēng)險,融資方式的妥善搭配,可以降低資本成本。因此,就融資本身來說,它只是企業(yè)資本運(yùn)動的一個環(huán)節(jié)。但融資活動,決定和影響企業(yè)整個資本運(yùn)動的始終。融資機(jī)制的形成,直接決定和影響企業(yè)的經(jīng)營活動以及企業(yè)財務(wù)目標(biāo)的實現(xiàn)。

一改革開放以來,企業(yè)融資體制發(fā)生了重大變化,表現(xiàn)在:

1.企業(yè)資本由供給制轉(zhuǎn)變?yōu)橐云髽I(yè)為主體的融資活動。

改革以前,企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動均在國家計劃下進(jìn)行,企業(yè)是否需要資本,需要多少,長期資本或是短期資本,均由國家通過財政或銀行予以供應(yīng)。這種體制下,企業(yè)不需要研究融資渠道、融資方式和融資成本,更不用研究企業(yè)資本結(jié)構(gòu)問題。經(jīng)濟(jì)體制改革以來,企業(yè)自的擴(kuò)大,特別是作為市場經(jīng)濟(jì)主體建立以后,企業(yè)為主體的融資活動代替了原來的供給制。企業(yè)根據(jù)市場狀況和前景,進(jìn)行投資計劃,并努力為實現(xiàn)投資計劃融資。這一變化表明,融資活動由宏觀性計劃分配轉(zhuǎn)變?yōu)槲⒂^性融資。

2.由縱向融資為主向橫向融資為主轉(zhuǎn)變。

供給制條件下,企業(yè)資本均由國家限額、限用途供應(yīng),資本分配是由上而下的分配活動。隨著改革的不斷進(jìn)行,為了實現(xiàn)資源最優(yōu)配置,企業(yè)與企業(yè)間的橫向融資活動日益增加,存量流動提高了資本運(yùn)營效率。

3.融資形式由單一化向多元化轉(zhuǎn)變。

計劃分配資本體制下,企業(yè)融資形式單一,財政分配形式或銀行分配形式,至多也是二者兼而有之。商業(yè)信用的確立,資本市場的建立,企業(yè)內(nèi)部積累機(jī)制的形成,企業(yè)融資形式呈現(xiàn)多元化,形成內(nèi)源融資和外源融資、間接融資與直接融資、股本融資與債務(wù)融資等多種形式(見表1)。

上述變化,最本質(zhì)的在于融資體制正在實現(xiàn)計劃分配向市場引導(dǎo)融資的轉(zhuǎn)變。過去,財政、銀行作為國家總資金分配的兩個手段,不斷進(jìn)行著總資金量的分割。盡管后來銀行分割總資金量的比例增大,并占了絕對比例,但與現(xiàn)在資本市場融資相比是不同的,這是一個質(zhì)的變化。伴隨這一變化,各種融資工具職能回歸并日益得以體現(xiàn)。對財政投資與銀行貸款的認(rèn)識,也不只限于有償和無償?shù)膭澐?、量上的分?而是循其自身的特點,發(fā)揮其應(yīng)有的作用。

二雖然融資體制發(fā)生了重大變化,但企業(yè)融資機(jī)制并未形成。

以企業(yè)為主體的投融資活動,還沒有真正的以市場為主導(dǎo),理性地根據(jù)資本成本、風(fēng)險和收益對稱原理選擇融資方式,確定資本結(jié)構(gòu)。因此,企業(yè)融資機(jī)制的形成,還需要從存量和增量兩個方面進(jìn)行。

存量調(diào)整是基礎(chǔ),它是針對過去融資行為及其形成結(jié)果進(jìn)行的處理;增量是存量形成的前提。融資活動在增量方面的規(guī)范性和規(guī)律性,則是企業(yè)融資機(jī)制形成的關(guān)鍵。存量調(diào)整面臨的首要問題是國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率過高,而國有企業(yè)高負(fù)債率是由于體制原因形成的。據(jù)統(tǒng)計,1980年國有企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率為18.7%,1993年國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率為67.5%,1994年為79%。如此巨大變化,不是非體制原因所能形成的。我國80年代中期開始實行固定資產(chǎn)投資由財政撥款改為銀行貸款,即所謂的“撥改貸”,從1998年開始銀行統(tǒng)管流動資金。這一改革的初衷是國家試圖通過銀企債務(wù)關(guān)系來硬化對企業(yè)的約束。但實踐結(jié)果事與愿違,由于銀行體制本身的嚴(yán)重缺陷,借貸雙方因產(chǎn)權(quán)不清而形成信貸軟約束。盡管1993年以來國家出臺了一系列貸款約束規(guī)則,延緩了國有企業(yè)“完全債務(wù)化”的速度,但負(fù)債增長速度仍遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過資本增長速度。

企業(yè)與銀行關(guān)系不順、不清,他們之間不僅僅是債務(wù)關(guān)系,而且存在著在這種關(guān)系表面掩蓋下的所有者與經(jīng)營者關(guān)系。而且,銀行還承擔(dān)有政府的職能,企業(yè)依附于銀行,銀行貸款并非遵循安全性、流動性和盈利性三原則,有時不僅不遵循,反而相背,在企業(yè)嚴(yán)重虧損或停產(chǎn)、半停產(chǎn)而不能破產(chǎn)情況下,銀行仍不得不發(fā)放違背市場規(guī)則的貸款。因此,當(dāng)國有銀行實行商業(yè)化改革時,國有企業(yè)高負(fù)債率問題,已經(jīng)造成了國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)問題,同時也加重了企業(yè)的支出負(fù)擔(dān)。為了減輕企業(yè)利息支出負(fù)擔(dān),1996年以來中央銀行先后七次降息,但企業(yè)減負(fù)效果并不明顯。其實,企業(yè)利息支出高,不是利率水平高引致,而是貸款數(shù)額大形成,而效率不高情況下的高負(fù)債形成,是典型的計劃分配結(jié)果。降低利率不僅沒有減輕企業(yè)利息負(fù)擔(dān),相反,降低利率有可能進(jìn)一步刺激貸款需求,國家不得不進(jìn)一步強(qiáng)化行政干預(yù)手段,在降低利率同時,仍輔以貸款規(guī)模限制,抑制貸款需求。

問題的關(guān)鍵在于,國有企業(yè)貸款是計劃分配結(jié)果,而非市場引導(dǎo)的資源配置,因此,貸款數(shù)量并非企業(yè)所能左右。由于貸款數(shù)額過多造成高負(fù)債率,從而加重企業(yè)負(fù)擔(dān)表現(xiàn)在兩個方面:一方面,股權(quán)融資(或自有資本)的股利支付是在投資形成效益以后,而債務(wù)融資在投資活動開始就支付利息,在國有企業(yè)投資缺乏資本金的基本上,貸款包攬一切的后果,造成了企業(yè)巨大的利息負(fù)擔(dān)。另一方面,由于貸款關(guān)系模糊不清,特別是80年代中期推行所謂“稅前還貸”,使得貸款關(guān)系更加復(fù)雜化。在后來進(jìn)行的國有企業(yè)產(chǎn)權(quán)界定中,將“撥改貸”投資形成的資產(chǎn)界定為國有資產(chǎn),意味著企業(yè)貸款面臨兩次分配,一是支付貸款利息回報債權(quán)人,二是支付股利回報所有者。

公司融資理論認(rèn)為,增加負(fù)債可以取得財務(wù)杠桿收益,由于企業(yè)支付的債務(wù)利息可以計入成本而免交企業(yè)所得稅,債權(quán)資本成本低于股權(quán)資本成本,因此,資產(chǎn)負(fù)債率似乎越高越好,因為負(fù)債率提高時,企業(yè)價值會增加,但負(fù)債比率上升到一定程度之后再上升時,企業(yè)價值因破產(chǎn)風(fēng)險和成本的增加反而會下降。這樣,由于企業(yè)負(fù)債率增高會令企業(yè)價值增加,同時也會引起企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)險和成本上升而使企業(yè)價值下降,當(dāng)兩者引起的企業(yè)價值變動額在邊際上相等時,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)最優(yōu),負(fù)債率最佳。

上述討論有一個先決條件,就是企業(yè)必須要用較高的銷售利潤率來彌補(bǔ)負(fù)債經(jīng)營帶來的風(fēng)險,企業(yè)的盈利能力(凈資產(chǎn)收益率)只有超過銀行貸款的資本成本時,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營所體現(xiàn)的財務(wù)杠桿效應(yīng)才是正效應(yīng),否則為負(fù)效應(yīng)。也就是說,只要一個企業(yè)運(yùn)行良好,盈利能力強(qiáng),負(fù)債再高也是可以良好運(yùn)轉(zhuǎn)的。從這一角度分析,負(fù)債率高低只是說明了企業(yè)融資結(jié)構(gòu),而不能以此作為衡量企業(yè)負(fù)擔(dān)高低的標(biāo)準(zhǔn)。我國理論界有代表性的觀點認(rèn)為,造成企業(yè)經(jīng)營困難的原因是過高的負(fù)債率造成的,這是值得商榷的。

我國近幾年致力于國有企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率降低的研究,采取了相應(yīng)的措施。但高負(fù)債率是由于體制原因形成,必然應(yīng)從體制上解決這一問題,因此,高負(fù)債率治理過程,不只是企業(yè)負(fù)債多少的量的治理過程,而是企業(yè)融資渠道、融資方式等選擇和形成的過程,需要綜合配套措施才能解決。例如1998年開始推行的“債轉(zhuǎn)股”制度改革,如果只限于債權(quán)轉(zhuǎn)成股權(quán),降低負(fù)債率從而減少企業(yè)利息支出的思路操作,這一改革最終是要失敗的。因為體制不改變,企業(yè)治理結(jié)構(gòu)不改變,降低了的資產(chǎn)負(fù)債率還會再提高,債權(quán)和股權(quán)的性質(zhì)仍會被扭曲。因此,債轉(zhuǎn)股的歷史意義和現(xiàn)實意義在于:通過債權(quán)轉(zhuǎn)股權(quán),形成企業(yè)新的治理結(jié)構(gòu),使得股權(quán)所有者通過改造企業(yè)制度,實現(xiàn)融資結(jié)構(gòu)最優(yōu)。我國第一家實行債轉(zhuǎn)股的企業(yè)———北京水泥廠,債轉(zhuǎn)股以后,資產(chǎn)管理公司持有股份達(dá)到70%以上,從而為通過債轉(zhuǎn)股實現(xiàn)企業(yè)轉(zhuǎn)制、改造提供了可能。

計劃分配資本的體制引致國有企業(yè)高負(fù)債率,改革正是應(yīng)從體制入手,改變國家計劃分配資本從而決定企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的做法,形成企業(yè)在市場條件作用下自主決定融資結(jié)構(gòu)的體制。

三現(xiàn)代公司融資理論認(rèn)為,融資機(jī)制的形成,表面上是融資形式的選擇,實際上是企業(yè)通過決策融資結(jié)構(gòu),實現(xiàn)企業(yè)價值最大化的過程。

所有這些,都是由融資工具本身的特征、融資成本和融資風(fēng)險決定的。

融資方式的選擇,是企業(yè)融資機(jī)制的重要內(nèi)容。融資方式多種多樣,按照不同標(biāo)準(zhǔn),可以劃分為內(nèi)源融資和外源融資、直接融資和間接融資、股票融資和債券融資等。

企業(yè)融資是一個隨經(jīng)濟(jì)發(fā)展由內(nèi)源融資到外源融資再到內(nèi)源融資的交替變遷的過程。一個新的企業(yè)建立,主要應(yīng)依靠內(nèi)源融資。當(dāng)企業(yè)得以生存并發(fā)展到一定水平時,利用外源融資可以擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模,提高競爭能力。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)規(guī)模達(dá)到一定程度時,企業(yè)往往會從融資成本的比較中選擇一種更高層次的內(nèi)源融資方式。實際上,就內(nèi)源融資和外源融資關(guān)系來說,內(nèi)源融資是最基本的融資方式,沒有內(nèi)源融資,也就無法進(jìn)行外源融資。從國外資料分析,在發(fā)達(dá)市場國家中,企業(yè)內(nèi)源融資占有相當(dāng)高的比重。

內(nèi)源融資獲得權(quán)益資本,企業(yè)之所以可以外源融資,首先取決于企業(yè)內(nèi)源融資的規(guī)模和比重。內(nèi)源融資規(guī)模大,才能吸引更多的投資者投資,同樣的,也才能獲得借入資本。從融資原理分析,企業(yè)負(fù)債經(jīng)營,首先是企業(yè)自有資本實力的體現(xiàn),自有資本為企業(yè)負(fù)債融資提供了信譽(yù)保證。而且,經(jīng)濟(jì)效益好的企業(yè),投資回報率高,股東收益好,更應(yīng)注重內(nèi)源融資。如果增發(fā)股票,無異是增加更多的股東,良好的投資回報會被新的投資者分享,這是得不償失的做法。

與發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)國家不同的是,我國企業(yè)主要依賴于外源融資,內(nèi)源融資比例很低,這說明:(1)體制決定了企業(yè)對銀行貸款的依賴性;(2)企業(yè)缺乏自我積累的動力和約束力;(3)一些上市公司可以比較便宜地通過股票融資。

直接融資和間接融資方式的選擇,是外源融資決策面臨的一個主要問題。我國改革開放以前,企業(yè)只允許間接融資,而否定直接融資。實際上,能否直接融資,主要是取決于國民收入分配制度和企業(yè)制度改革。1952—1978年,我國采取的是低收入分配加社會福利的政策。低收入集中分配的政策,造成了積累主體單一化,直接融資是經(jīng)濟(jì)體制改革、國民經(jīng)濟(jì)分配結(jié)構(gòu)變化后才出現(xiàn)和可以利用的。從1978年開始到90年代初,通過擴(kuò)大企業(yè)自方式實現(xiàn)了政府向國有企業(yè)分權(quán),1994年以后又推行以股份制為主體的現(xiàn)代企業(yè)制度改革。1978年,居民持有的金融資產(chǎn)僅占全部金融資產(chǎn)的14%左右,占GDP的比重為7%;1995年上述兩個比重分別為50%以上和76%。

直接融資和間接融資的選擇,還與一個國家的資本市場發(fā)育和金融體制有密切關(guān)系。目前,直接融資和間接融資究竟以誰為主,主要有兩種模式:一種是以英美為代表的以證券融資方式(直接融資)為主的模式;另一種是以日德為代表的以銀行融資方式(間接融資)為主的模式。由于英美是典型的自由主義的市場經(jīng)濟(jì)國家,資本市場十分發(fā)達(dá),企業(yè)行為完全是在市場引導(dǎo)下進(jìn)行。在美國,曾任美國金融學(xué)會會長的著名學(xué)者梅耶斯(S·Myers)提出的優(yōu)序融資理論(ThePeckingOrderTheory,1989)得以實證,企業(yè)融資的選擇,先依靠內(nèi)源融資,然后才外源融資。外源融資中,主要是通過(1)發(fā)行企業(yè)債券,(2)發(fā)行股票方式從資本市場上籌措長期資本。由于法律上嚴(yán)格禁止銀行成為工業(yè)公司的股東,英美企業(yè)與銀行之間只是松散的聯(lián)系。日德模式的特征是:間接融資為主,銀行在金融體系中居主導(dǎo)地位,產(chǎn)融結(jié)合。資本市場發(fā)展受到抑制。日本的銀企關(guān)系有著特定的制度安排,即主銀行制度。主銀行是指對于某企業(yè)來說在資本籌措和運(yùn)用方面容量最大的銀行。這一銀企關(guān)系的特征表現(xiàn)在:(1)主銀行是企業(yè)最大的出借方。所有公司都有一個主銀行,每個銀行都是某些企業(yè)的主銀行;(2)銀行與企業(yè)交叉持股。(3)主銀行參與企業(yè)發(fā)行債務(wù)相關(guān)業(yè)務(wù),是債務(wù)所有者法律上的托管人。德國實行主持銀行制度,特征與日本主銀行制度相似,其存在背景都是資本市場不發(fā)達(dá),產(chǎn)權(quán)制約較弱,銀行在金融體制和企業(yè)治理結(jié)構(gòu)中扮演重要角色。

上述分析說明,試圖確定一個所謂的以直接融資為主的模式還是以間接融資為主的模式,似乎沒有必要。典型的市場經(jīng)濟(jì)條件下,企業(yè)融資結(jié)構(gòu)構(gòu)成中,直接融資和間接融資比例是一個隨機(jī)變量,根據(jù)直接融資和間接融資條件,成本和效率的變化,由企業(yè)自身決定。我國長時期形成了企業(yè)對銀行的依附關(guān)系。90年代也曾實行了主銀行制度,但這一制度無論是形式還是內(nèi)容與日本等國家都有重要差異。盡管我國不可能達(dá)到美英那樣直接融資比例,也很難確定最佳的融資比例,但提高直接融資比重是必然的。發(fā)展股票、債券等直接融資形式,改善企業(yè)融資結(jié)構(gòu),將是我國企業(yè)融資結(jié)構(gòu)方面的方向性選擇。資本市場,特別是證券市場發(fā)展,股票融資和債券融資成為企業(yè)的重要外源融資方式。但如何決策股票融資或是債券融資,現(xiàn)代公司融資理論已有明確的結(jié)論:融資成本決定融資方式,股票融資成本高于債券融資成本。現(xiàn)實卻與經(jīng)典理論相背,我國目前上市公司融資結(jié)構(gòu)具有三個明顯特征:一是內(nèi)外源融資比例失調(diào),外源融資比重畸高;二是外源融資中偏好于股權(quán)融資,債券融資比例低;三是資產(chǎn)負(fù)債率較低。由于企業(yè)進(jìn)行股份制改造并上市直接融資,對企業(yè)來說可以帶來的收益是顯而易見的,以至于企業(yè)還來不及研究和掌握股票融資的特點,就不遺余力地積極爭取股票融資了。由于中國資本市場規(guī)模的限制,能夠成為上市公司的數(shù)量很少,而通過重組、改制,按市場經(jīng)濟(jì)要求塑造的上市公司,其非經(jīng)營性資產(chǎn)、無效資產(chǎn)可以剝離,可以取得優(yōu)惠融資權(quán),緊缺的殼資源成為企業(yè)爭寵的對象。在這種狀況下,公司通過股票融資的成本遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于債務(wù)融資成本,這是因為:(1)理論上說,股權(quán)融資成本最高,這是以企業(yè)正常的運(yùn)營,即生存和發(fā)展為前提的。如果企業(yè)經(jīng)營不善,甚至虧損企業(yè)仍可以發(fā)行股票的話,那么這種股票的融資成本很低,甚至趨近于零。(2)上市公司中,國有股權(quán)占有絕對比重,由于國有股權(quán)所有者虛位,對投資分紅的要求呈軟性,而中小股東要么無權(quán)或難以左右分配方案,或者根本就不關(guān)注利潤分配,因此,上市公司較少發(fā)放現(xiàn)金股利,權(quán)益融資能避免債務(wù)融資造成的現(xiàn)金流壓力。

上述原因造成了股票融資成本低于債務(wù)融資成本(債轉(zhuǎn)股也有這種嫌疑),以至于一些企業(yè)不惜一切手段成為上市公司,實現(xiàn)股票融資。一旦融資成功,似乎萬事大吉,許多公司通過股票募集資金后無法落實投資項目,不得不存放銀行;有的上市公司甚至通過發(fā)行股票融資償還債務(wù),例如,1997年底上市公司股東權(quán)益比上年增長了36.66%,負(fù)債增長了10.6%,由此使上市公司整體負(fù)債率下降了5.26%,說明上市公司通過發(fā)行新股和配股所募集的資金的相當(dāng)一部分用于償還了債務(wù)。另外,一些經(jīng)營效率指標(biāo)均保持較好水平的上市公司,資產(chǎn)負(fù)債率卻較低。據(jù)對1998年868家上市公司調(diào)查分析,在這些公司中,有27家公司的平均凈利潤率高達(dá)24.1%,而其資產(chǎn)負(fù)債率卻低于10%。有的上市公司公開宣稱“不缺錢花”,甚至干脆就不再向銀行借款,通過負(fù)債實行財務(wù)杠桿的效應(yīng)沒有得以充分利用。

上述現(xiàn)象可以說明企業(yè)通過上市進(jìn)行股票融資,增資減債,存在數(shù)量上的矯枉過正,本質(zhì)上的問題依然是體制原因造成企業(yè)尚未能就融資方式等問題做出合理的、科學(xué)的決策。

四企業(yè)融資機(jī)制的形成,結(jié)論性意見是:

1.體制決定政策。通過經(jīng)濟(jì)體制改革,創(chuàng)造有效地市場經(jīng)濟(jì)環(huán)境,在此基礎(chǔ)上,企業(yè)財務(wù)政策決定企業(yè)融資方式、融資結(jié)構(gòu)。

2.企業(yè)融資機(jī)制的形成,依賴于國有企業(yè)的改革和制度創(chuàng)新。通過建立現(xiàn)代企業(yè)制度,形成合理法人治理結(jié)構(gòu),使融資活動融于企業(yè)產(chǎn)權(quán)運(yùn)營和變革中。

3.培養(yǎng)和發(fā)展資本市場,特別是證券市場。增加市容量,完善股票市場和債券市場結(jié)構(gòu)。在完善主板市場的同時,推動二板市場的設(shè)立,以滿足各類企業(yè)融資需要。

4.只有當(dāng)資本的使用者使用任何資本都必須支付其真實的社會成本,從而不存在免費(fèi)成本時,企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)選擇才有意義。

5.企業(yè)根據(jù)收益與風(fēng)險,自主選擇融資方式,合理確定融資結(jié)構(gòu),以資本成本最低實現(xiàn)企業(yè)價值最大化,是企業(yè)融資機(jī)制形成的標(biāo)志。

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篇7

（一）貸款難

據(jù)調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，因現(xiàn)階段小額貸款成本較高，且風(fēng)險較大，我國中小企業(yè)大都面臨貸款難的情況，主要表現(xiàn)在四個方面。第一，中小企業(yè)自身經(jīng)營的風(fēng)險大，使銀行貸款的風(fēng)險隨之增加。第二，中小企業(yè)單筆貸款額度較小，促使銀行放貸成本增高。第三，中小企業(yè)大多缺少固定資產(chǎn)抵押，使銀行貸款難度增加。第四，中小企業(yè)公司財務(wù)的賬目不夠全面、清晰，銀行無法從中獲得有效信息。但是，據(jù)詳細(xì)調(diào)查及各地成功開展小額信用貸款的案例表明，中小企業(yè)對銀行貸款的需求較大，有效的經(jīng)營管理及管控風(fēng)險對銀行的發(fā)展具有積極的促進(jìn)作用。中小企業(yè)本身并不是貸款難的根本原因，而是能夠適應(yīng)中小企業(yè)貸款特點的市場化金融機(jī)構(gòu)缺乏。具體原因是大型的國有商業(yè)銀行不愿意受理中小企業(yè)的貸款業(yè)務(wù)，主要原因包括：大型國有商業(yè)銀行主要為大中型企業(yè)服務(wù)，而一些中小銀行和民營銀行主要為中小企業(yè)貸款服務(wù)；中小企業(yè)經(jīng)濟(jì)實力較弱，抗風(fēng)險能力較低，技術(shù)實力及經(jīng)營水平等實力均較弱，導(dǎo)致無法從銀行獲取貸款。因此，中小企業(yè)的貸款項目并不受到重視。另外，中小企業(yè)希望通過政府扶持的途徑來解決貸款問題，但是由于政府的能力及財力有限，無法快速地從根本上解決中小企業(yè)貸款難的問題。

（二）風(fēng)險投資無法滿足中小企業(yè)融資的需求

風(fēng)險投資是一些企業(yè)、金融家向有巨大發(fā)展?jié)摿?、新興的公司投入的資本，以期獲得更高的效益，但是風(fēng)險投資公司往往針對的是一些高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和新興的企業(yè)。同時，風(fēng)險投資也是一種高風(fēng)險高利益的投資過程，因此其一般投資的對象都是有失敗風(fēng)險的高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和研發(fā)的新產(chǎn)品。一般情況下，風(fēng)險的投資資金是由政府或民間創(chuàng)辦并組織的。在我國，風(fēng)險投資還處于初期階段，還未成熟，相對應(yīng)的市場機(jī)制也未完善，因此也影響了風(fēng)險投資的回報收益水平，且因中小企業(yè)中良好的投資環(huán)境匱乏，使得風(fēng)險投資加大了對中小企業(yè)的謹(jǐn)慎態(tài)度。反之，中小企業(yè)實際的融資需求也是現(xiàn)階段風(fēng)險投資水平無法達(dá)到的。

（三）民間資本無法解決中小企業(yè)融資難的困境

中小企業(yè)融資主要通過內(nèi)源性和外源性融資相結(jié)合的方式，但事實上，外源性融資尤其表現(xiàn)在民間資本融資占比較大，而內(nèi)源性融資只占小部分。民營資本的就是由地區(qū)民營企業(yè)的動產(chǎn)和家庭金融資金組成。尤其改革開放以來，民間資本大大增加，而我國的中小企業(yè)面臨著融資難的困境，在此情況下，民間融資就成為了有效的融資方式，大大彌補(bǔ)了金融體系的缺陷。小企業(yè)的民間融資主要是通過非制度化的方式吸收社會閑置資金，是制度化融資方式的重要補(bǔ)充。從現(xiàn)代中小企業(yè)集群發(fā)展的狀態(tài)來看，民營企業(yè)與民間資本市場的關(guān)系密不可分。另外，民間資本融資在我國得到發(fā)展并推廣，也剛好反映出我國金融市場融資體系的不完善。尤其是經(jīng)歷全球經(jīng)濟(jì)危機(jī)的沖擊后，我國中小企業(yè)的發(fā)展屢屢受挫，充分暴露了中小企業(yè)發(fā)展的不足之處。在融資體系失衡的情況下，中小企業(yè)的發(fā)展也受到了多重阻礙，在此背景下，民間資本投向中小企業(yè)有利于將阻礙中小企業(yè)發(fā)展的障礙清除，使我國中小企業(yè)融資的能力及效率得到有效提高，從而促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展；有利于緩解中小企業(yè)融資難的處境，利于國民經(jīng)濟(jì)飛速發(fā)展。

二、建設(shè)銀行能夠有效解決中小企業(yè)融資難的處境

中小企業(yè)的經(jīng)營方式較靈活、成本較低、轉(zhuǎn)移進(jìn)退便捷，更加適應(yīng)市場和消費(fèi)者的個性化需求，因而在國家發(fā)展中，中小企業(yè)占有越來越重要的地位，且不可替代。我國現(xiàn)有的中小企業(yè)較多，且其出口額占全國總出口額的半數(shù)以上。另外，中小企業(yè)也為城鎮(zhèn)的就業(yè)提供了機(jī)會，而建設(shè)銀行是我國國有控股銀行，對于中小企業(yè)的發(fā)展有著至關(guān)重要的作用，而建設(shè)銀行一直在針對中小企業(yè)融資困難的問題上嘗試多種方式走出困境，在傳統(tǒng)的金融模式和信貸產(chǎn)品上不斷推陳出新，尋求更加適應(yīng)市場需要，更加靈活、專業(yè)、快捷且能夠滿足中小企業(yè)需求的信貸模式。目前，針對中小企業(yè)建立了一個立體式的信貸服務(wù)體系。傳統(tǒng)的信貸模式以財務(wù)信息為基礎(chǔ)，以固定資產(chǎn)為擔(dān)保的條件，不但限制了銀行的發(fā)展，也阻礙了企業(yè)的發(fā)展進(jìn)步。通過深入了解調(diào)查企業(yè)擔(dān)保資金的去向和企業(yè)自身的情況，以盡最大可能使信貸風(fēng)險降至最低，在滿足企業(yè)需求的前提下，提高銀行的信貸效率。

（一）“速貸通”

此產(chǎn)品為建行首創(chuàng)的信貸產(chǎn)品，在“中國中小企業(yè)融資論壇”上獲得“最佳中小企業(yè)融資方案獎”，此產(chǎn)品是專門針對有急切信貸要求但是卻沒有銀行授信額度的小企業(yè)，銀行沒有準(zhǔn)入門檻，不注重評級及客戶授信，在企業(yè)能夠提供足夠的擔(dān)保及與企業(yè)業(yè)主或股東有信用相連的前提下，就可以實現(xiàn)快速貸款。

（二）“成長之路”

為經(jīng)營信用記錄較好、有持續(xù)發(fā)展能力、正在成長中的中小企業(yè)提供全程融資，以解決中小企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營資金周轉(zhuǎn)、設(shè)備及廠房等資產(chǎn)的投資項目。建設(shè)銀行提供貸款、保證、信用證等，企業(yè)以抵押擔(dān)保方式為主，也可憑在建設(shè)銀行取得的信用等級作為保證或者由擔(dān)保公司直接申請貸款。但申請時需提供營業(yè)執(zhí)照等基礎(chǔ)資料的復(fù)印件、連續(xù)一年的繳稅證明及抵押無權(quán)屬憑證或者擔(dān)保人的資料。該產(chǎn)品融流動資金貸款、設(shè)備貸款、固定資產(chǎn)貸款等多種產(chǎn)品于一體，與大企業(yè)獨(dú)立的信用等級評價體系不同，為中小企業(yè)提供了更加快捷、有效的審批流程。“成長之路”是以短期貸款業(yè)務(wù)為主，一年的有效期，但是可以循環(huán)貸款，最長期限可達(dá)三年。單戶貸款金額小于等于3000萬元，需由市建設(shè)銀行審批，超過3000萬元的，需由省建設(shè)銀行審批，沒有最高額度限制?！俺砷L之路”對于中小企業(yè)貸款包含小企業(yè)聯(lián)貸聯(lián)保、小企業(yè)小額無抵押貸款等特色業(yè)務(wù)。

（三）“速保通”

篇8

（一）發(fā)行方式

供應(yīng)鏈票據(jù)既可依托超短期融資券，也可依托短期融資券。若依托超短期融資券，則無需評級，募集說明書簡單，外部審議流程所需時間較短，但注冊超短期融資券可能需要發(fā)行主體董事會、股東會審議，內(nèi)部流程耗時會較長。若依托短期融資券發(fā)行，則內(nèi)部審議簡單，但需外部評級，外部審議流程較長。因此發(fā)行方式需結(jié)合發(fā)行企業(yè)自身特點，根據(jù)實際需求對這兩種模式效率進(jìn)行評估和選擇。

（二）資金投向和監(jiān)管

資金回收后可以繼續(xù)放貸給符合條件的其他上下游企業(yè)。此外，若資金投向發(fā)行主體的關(guān)聯(lián)企業(yè)，則會有利益輸送嫌疑。

（三）用款企業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)

只需披露用款企業(yè)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)，比如與發(fā)行主體的合作年限、企業(yè)財務(wù)指標(biāo)、年采購規(guī)模，具體根據(jù)發(fā)行主體的上下游供應(yīng)鏈企業(yè)的具體情況來定。

（四）用款規(guī)模和期限

可由供應(yīng)鏈票據(jù)發(fā)行主體與上下游企業(yè)根據(jù)實際情況自行協(xié)商。為有效控制風(fēng)險，發(fā)行主體可適當(dāng)設(shè)定某些標(biāo)準(zhǔn)，比如與采購合同、銷售合同形成的應(yīng)付賬款、預(yù)收賬款規(guī)模和期限相匹配。另外，用款期限還得和供應(yīng)鏈票據(jù)發(fā)行期限相匹配。用款方式和利率具體可由票據(jù)發(fā)行主體企業(yè)、財務(wù)公司和債券主承銷簽訂募集資金專戶及資金三方監(jiān)管協(xié)議，約定好三方的權(quán)責(zé)利，設(shè)定好募集資金賬戶監(jiān)管頻率和供應(yīng)鏈融資清單要求，確保募集資金專項賬戶封閉運(yùn)行、用款企業(yè)符合主體要求以及資金投向合規(guī)。

（五）具體操作流程

1.用款人為發(fā)行主體下游經(jīng)銷商。用款人為發(fā)行主體下游經(jīng)銷商，基于合同約定向發(fā)行主體購買產(chǎn)品或服務(wù)，發(fā)行主體向其提品或服務(wù)，希望用款人能夠預(yù)付部分資金，約定預(yù)付款到賬后一定時間后發(fā)貨或提供服務(wù)。當(dāng)用款人資金緊張時，主要通過向銀行存入部分或全額保證金，由銀行開具承兌匯票，然后用款人向發(fā)行主體支付票據(jù)；或直接向銀行或小貸公司申請流動資金貸款，然后向發(fā)行主體支付款項。用款人一般為中小企業(yè)，向銀行存入的保證金有限或信用能力不高，銀行開具票據(jù)規(guī)模或貸款規(guī)模有限，且融資成本昂貴。在供應(yīng)鏈票據(jù)融資模式下，由發(fā)行主體向用款人提供供應(yīng)鏈票據(jù)融資，操作模式與銀行、小貸公司基本相同，然后用款人將發(fā)行主體提供的貸款資金再加上自己的自有資金（相當(dāng)于銀行保證金規(guī)模）支付給發(fā)行主體。因此用款人不僅保證了融資來源，避免了資金鏈斷裂，而且融資成本較低。用款人除了支付貸款外，還支付了自有資金，借款人棄貨的可能性比較小，所以發(fā)行主體承擔(dān)的風(fēng)險較低。此外，發(fā)行主體將獲得一定的利差（委貸利率減去債券利率），總體的利差收益可以有效覆蓋極少數(shù)的棄貨違約風(fēng)險。更為重要的是發(fā)行主體通過向下游經(jīng)銷商提供貸款可以增加其購買發(fā)行主體的商品或服務(wù)的積極性，帶動更多的經(jīng)銷商參與進(jìn)來，尤其是中小經(jīng)銷商，幫助發(fā)行主體擴(kuò)大市場份額。

2.用款人為發(fā)行主體上游供應(yīng)商。用款人為發(fā)行主體上游供應(yīng)商，基于合同約定向發(fā)行主體提品或服務(wù)。發(fā)行主體向其支付資金，一般會約定付款期到期后再付，據(jù)此用款人形成對發(fā)行主體的應(yīng)收賬款。當(dāng)用款人資金緊張時，一般會通過以應(yīng)收賬款質(zhì)押的方式向銀行、小貸公司申請貸款。用款人一般為中小企業(yè)，經(jīng)常存在融資難、融資成本高的難題，從而影響到其正常生產(chǎn)經(jīng)營。在供應(yīng)鏈票據(jù)融資模式下，由發(fā)行主體向用款人提供供應(yīng)鏈票據(jù)融資，操作模式與銀行、小貸公司基本相同，因發(fā)行主體對用款人信用能力比較了解，風(fēng)險較低，向用款人要求的貸款利率低于銀行貸款利率。因此用款人不僅保證了融資來源，避免了資金鏈斷裂，而且融資成本較低。與此同時，因供應(yīng)鏈票據(jù)貸款與之對應(yīng)的應(yīng)收賬款規(guī)模、期限匹配（付款期到期后發(fā)行主體需支付資金給用款人），從而發(fā)行主體承受的風(fēng)險較低，還能獲得一定的利差（委貸利率減去債券利率），此外還能加強(qiáng)對供應(yīng)商的控制，確保上游供應(yīng)的穩(wěn)定性，實現(xiàn)用款人和發(fā)行主體雙贏。風(fēng)險控制發(fā)行主體需嚴(yán)格篩選用款企業(yè)，一般宜選擇與其有直接且長期業(yè)務(wù)往來的第一層上下游供應(yīng)或采購商，同時宜對其經(jīng)營情況、信用和償債能力作充分評估。

篇9

在科學(xué)和技術(shù)的迅猛發(fā)展，企業(yè)需要大量的資金支持，但是在如此激烈的市場競爭中，這類企業(yè)融資難的問題給具有高成長、高收益和創(chuàng)新性的科技型企業(yè)的發(fā)展造成了嚴(yán)重的阻礙，尤其是這類民營的、小微企業(yè)融資最為困難，這同時也影響著我們國家整體經(jīng)濟(jì)的發(fā)展。但是我國的種子期科技型企業(yè)至今仍未有明確的融資方式出現(xiàn)。在我國，科技型企業(yè)融資方式早期主要有政府的基金、民間機(jī)構(gòu)的資助、風(fēng)險投資、二板市場融資等，中后期主要有主板市場融資銀行擔(dān)保貸款、風(fēng)險投資、私募股權(quán)融資等。由于種子期科技型小微企業(yè)還不能通過內(nèi)源性積累的方式為企業(yè)籌集資金，再加上缺乏抵押物和盈利能力不足的限制，種子期的科技型小微企業(yè)無法能過內(nèi)部積累和商業(yè)銀行籌集資金。因此天使投資、政府撥款資助等方式，是為數(shù)不多的可以選擇的較好的融資方式。

二、我國天使投資發(fā)展的現(xiàn)狀及主要問題

1.天使投資發(fā)展的現(xiàn)狀。

20世紀(jì)80年代，創(chuàng)業(yè)投資開始出現(xiàn)在中國，緊接著一批海外基金、創(chuàng)業(yè)投資公司開始涌入我國，給我國創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)注入了新的力量，并帶來了一種新的管理模式與規(guī)范化的運(yùn)作模式，使我國的創(chuàng)業(yè)投資行業(yè)獲得了進(jìn)一步的發(fā)展。與此同時，天使投資作為一種重要的創(chuàng)業(yè)投資方式，隨著90年代高科技企業(yè)和網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的興起被逐漸被引入我國，中華創(chuàng)業(yè)網(wǎng)、聯(lián)想、小米、最新的37健康，均是在種子期獲得了一筆可觀的天使投資才發(fā)展壯大至今的。但由于在投資理念、法律法規(guī)體系、資本市場結(jié)構(gòu)、社會信用體系等諸多方面與國外存在較大差異，總體上我國的天使投資尚處于起步和摸索階段。

2.天使投資發(fā)展的主要問題。

2.1起步晚，規(guī)模小，投資行業(yè)和投資地區(qū)相對集中，發(fā)展緩慢。

與成熟的資本市場國家相比，我國的天使投資的規(guī)模還比較小，絕大多數(shù)仍然是以個體形式出現(xiàn)的，其發(fā)展模式尚未成熟。投資領(lǐng)域主要以高科技產(chǎn)業(yè)，或者市場需求較大的傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)和新型經(jīng)營模式的企業(yè)為主。雖然國內(nèi)發(fā)展天使投資的呼聲越來越高，而且天使投資已經(jīng)呈現(xiàn)出一定的發(fā)展態(tài)勢，但是仍然存在著導(dǎo)致天使投資發(fā)展緩慢的重要因素，迫切需要我們解決問題。

2.2天使投資機(jī)構(gòu)供不應(yīng)求，但是管理不規(guī)范。

中國天使投資是從80年代就開始的，但是專業(yè)的天使投資人和從事天使投資的機(jī)構(gòu)數(shù)量顯得明顯不足，專業(yè)的行業(yè)組織才剛剛興起，現(xiàn)在仍處于一個起步的階段，整個組織的功能還沒有進(jìn)一步的發(fā)揮。同時，孵化器的機(jī)制不完善而且中國天使投資還沒有形成一個完整的團(tuán)隊，其機(jī)構(gòu)化的程度還處于初步階段。

2.3社會整體信用體系缺乏。

在研究天使投資環(huán)境時，很多學(xué)者都指出我國民間存在著比較嚴(yán)重的信用危機(jī)。主要表現(xiàn)在以下三個方面：一是社會缺乏現(xiàn)代市場經(jīng)濟(jì)條件下的信用意識和信用道德規(guī)范；二是信用管理體系不健全，缺乏有效的失信懲罰措施；三是企業(yè)內(nèi)部普遍缺乏基礎(chǔ)的信用管理制度。在這種情況下，社會整體的信用缺失，使天使投資者對投資缺乏信心，所以要讓投資者拿出大量資金投資到一個不能高風(fēng)險高收益的創(chuàng)業(yè)企業(yè)中去是一件比較困難的事情，于是資金流向了股市或者其他可以獲得更穩(wěn)定收入的投資領(lǐng)域。所以整體的社會信用體系缺失是影響我國天使投資發(fā)展的重要因素。

2.4政府在促進(jìn)天使投資健康快速發(fā)展中的作用沒有很好的體現(xiàn)。

國家的方針政策對于市場發(fā)展是有十分明顯的導(dǎo)向作用，但是改革開放20多年來，不少民營企業(yè)家、富裕階級已經(jīng)積累了可觀的富余資本，但他們大都缺乏風(fēng)險投資意識和風(fēng)險投資知識，政府方面也沒有明確的政策導(dǎo)向，因而大家不愿意投資于“高風(fēng)險、高收益”的行業(yè)，這對科技型小微企業(yè)，尤其是處于種子期的科技型企業(yè)的發(fā)展起到嚴(yán)重滯緩的影響。

2.5相關(guān)法律體系不完善與機(jī)制不成熟。

總的來說，在中國整個天使投資的法律體系目前是缺失的，同時對于鼓勵天使投資這一類的稅收優(yōu)惠政策是較為不足的。天使投資有一般投資行為和金融運(yùn)作機(jī)制有區(qū)別，其對象是高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)。高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)的特點是以知識為核心，在完成技術(shù)產(chǎn)品化后可以實現(xiàn)低成本的無限復(fù)制。國外相關(guān)法律對天使投資的有關(guān)問題一般都作了針對性的規(guī)定，例如美國有專門成立小企業(yè)管理局，在《1940年投資公司法》的基礎(chǔ)上研究制定了專門的《小企業(yè)投資法案》，較好的規(guī)范和推動了小企業(yè)的發(fā)展。但是在中國，天使投資的法律體系還相對不完善，很難為天使投資行為提供健全的法律支撐，天使投資領(lǐng)域仍處在一種較為混亂和自發(fā)的狀態(tài)。

三、加快我國天使投資發(fā)展的對策研究

1.建立天使投資與企業(yè)的網(wǎng)絡(luò)平臺。

天使投資的發(fā)展不僅需要資金的支持，更加需要政府的正確引導(dǎo)。如何提高國內(nèi)富裕階層對天使投資的認(rèn)識迫在眉睫，因為它們是國內(nèi)隊伍較為龐大并且最具有潛力的天使投資人。這就需要建立比較緊密的天使投資者團(tuán)體和信息網(wǎng)絡(luò)。天使投資者組織和平臺的建立，不僅可以加強(qiáng)創(chuàng)業(yè)者和投資人之間的信息交流和共享，緩解雙方的信息不對稱，而且更有利于建立相對穩(wěn)定的管理機(jī)制和投資機(jī)制，從而促進(jìn)我國整個天使投資業(yè)的發(fā)展。

2.加強(qiáng)政府推動，完善國家政策和法律法規(guī)。

政府的行為對天使投資行業(yè)發(fā)展起著非常重要的作用，可以通過直接或者間接的方式影響天使投資行業(yè)的形成和發(fā)展。政府可以從財政撥款、互助基金、風(fēng)險共擔(dān)或者稅收上對天使投資發(fā)展進(jìn)行支持。比如，政府可以撥出一定數(shù)量的資金成立天使基金，一方面以風(fēng)險共擔(dān)方式吸引社會上的天使投資人一起成為投資創(chuàng)業(yè)者，另一方面給予天使投資人相應(yīng)的政策優(yōu)惠和補(bǔ)貼，這樣相對提高了天使投資人或者企業(yè)的收益率，從而支持天使投資的發(fā)展壯大。最后，針對天使投資的行為、收益給予一定的稅收優(yōu)惠。我國目前針對高科技創(chuàng)新企業(yè)實行優(yōu)惠稅率，而對那些投資高科技企業(yè)的風(fēng)險投資企業(yè)和收益卻沒有相應(yīng)的優(yōu)惠稅率。

3.構(gòu)建多層次資本市場，完善退出機(jī)制。

篇10

(-)大量企業(yè)之間相互擔(dān)保引起的系列案件

2011年至2013年,廈門兩級法院受理金融借款合同糾紛案件3063件,其中廈門中院受理333件。在廈門中院民二庭受理的242件案件中,涉及三家企業(yè)互保或個人與企業(yè)聯(lián)保的案件242件,占全部案件100%,涉案標(biāo)的36.4億元,關(guān)聯(lián)企業(yè)聯(lián)保案件165件,涉案金額18.0億元。金融借款合同糾紛案件情況統(tǒng)計表明,企業(yè)貸款聯(lián)?，F(xiàn)象嚴(yán)重,存在潛在的金融風(fēng)險和社會不安定因素。企業(yè)聯(lián)保放大了貸款擔(dān)保能力和信用倍數(shù),在市場上升期有助于集中規(guī)模優(yōu)勢,更易獲得銀行貸款。但是,一旦市場下滑,一家或多家企業(yè)出現(xiàn)償付困難,資金鏈風(fēng)險就會順著擔(dān)保鏈條危及全部聯(lián)保企業(yè),風(fēng)險系數(shù)放大,形成系統(tǒng)性風(fēng)險。廈門中小企業(yè)貸款的互保、連環(huán)?，F(xiàn)象較為普遍,長期以來形成了錯綜復(fù)雜、牽涉面廣的擔(dān)保鏈。在經(jīng)濟(jì)下行期,企業(yè)之間的擔(dān)保非但不能化解和緩釋風(fēng)險,反而進(jìn)一步傳遞和放大了風(fēng)險,往往導(dǎo)致一損俱損,只要一家企業(yè)資金鏈斷裂,將迫使關(guān)聯(lián)互保企業(yè)資金鏈產(chǎn)生危機(jī),導(dǎo)致聯(lián)保企業(yè)連鎖倒閉,進(jìn)而引發(fā)大量債務(wù)糾紛等連鎖問題。?金融借款合同糾紛的案件大都存在4個以上被告,涉及中小企業(yè)的案件則多達(dá)數(shù)十個被告。眾多被告之間存在相互擔(dān)保關(guān)系,在大量涉訴時,往往沒有清償能力,同時給后的銀行造成大量損失,進(jìn)一步惡化了中小企業(yè)的融資環(huán)境。較典型的有東方龍系列案件,截至目前,東方龍系列案件涉案金額4億多,信達(dá)公司系列案件涉案金額4億多,中瑛融資擔(dān)保公司與佰旺建材等系列案件,涉及案件超過20起。企業(yè)聯(lián)?；蚱髽I(yè)與個人互保極易引發(fā)大量的社會問題。公司法定代表人、股東個人參與企業(yè)聯(lián)保,容易為個人利益而大肆向銀行借款舉債。部分企業(yè)發(fā)生危機(jī)容易導(dǎo)致企業(yè)聯(lián)保債務(wù)的產(chǎn)生以及企業(yè)法定代表人、大股東攜款逃跑、惡意躲債等問題。這不僅為企業(yè)債務(wù)后續(xù)清償制造了障礙,而且會產(chǎn)生大量的社會問題。

(二)金融借款合同糾紛、企業(yè)借貸糾紛與民間借貸糾紛相互交叉

2011年下半年以來,國際經(jīng)濟(jì)環(huán)境日趨嚴(yán)峻,國內(nèi)宏觀政策調(diào)整的累積效應(yīng)顯現(xiàn),經(jīng)濟(jì)增速放緩,給企業(yè)經(jīng)營帶來較多不利影響。同時,由于福建經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)中存在一些不合理的方面使區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展面臨挑戰(zhàn),銀行不良貸款出現(xiàn)較大反彈,各大銀行銀根緊縮,中小企業(yè)資金出現(xiàn)斷裂。自2008年起,廈門法院受理的民間借貸案件數(shù)量逐年增多,民間借貸案件與企業(yè)借貸案件的標(biāo)的額均大幅度增長,出現(xiàn)大量企業(yè)及企業(yè)主向民間資本進(jìn)行融資的糾紛(詳見表2、表3)。究其原因,一方面,是部分銀行的抽貸、壓貸行為加劇了企業(yè)資金鏈的緊張程度,進(jìn)而造成其他債權(quán)銀行風(fēng)險上升。另一方面,部分企業(yè)涉足高息民間借貸,財務(wù)成本巨大,使得經(jīng)營虧損湘資金鏈斷裂。中小企業(yè)無法從銀行得到足額的融資,轉(zhuǎn)向民間尋求短期融資渠道,又因資金鏈斷裂無法償還高額的民間借貸利息,引發(fā)一連串民間借貸糾紛案件,且涉及案件均超過20起。

(三)鋼貿(mào)行業(yè)旳融資糾紛頻發(fā)

自2012年起,廈門鋼貿(mào)企業(yè)因金融資金鏈斷裂產(chǎn)生的連鎖經(jīng)濟(jì)糾紛十分嚴(yán)重。其中,密集地出現(xiàn)當(dāng)事人以鋼材貿(mào)易作為融資手段,向銀行、企業(yè)和個人等進(jìn)行融資,后因鋼材的跌價及資金鏈斷裂產(chǎn)生糾紛,有些還夾雜著經(jīng)濟(jì)犯罪現(xiàn)象,影響社會經(jīng)濟(jì)秩序的安全。如=2012年以來,廈門中院受理鋼材貿(mào)易糾紛56件,涉案標(biāo)的11.7億元,涉及聯(lián)保企業(yè)的約23件,由此導(dǎo)致上下游整個產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)生危機(jī)。在鋼貿(mào)交易過程中,出現(xiàn)了同一批貨在同一鋼貿(mào)市場、同一時間、同一交易主體之間進(jìn)行多次交易,交易商與倉儲方勾結(jié)進(jìn)行一物二賣,或?qū)⒁殉鲑u貨物又向銀行質(zhì)押的情況。同時,法院在審理過程中也發(fā)現(xiàn)了倉儲方或監(jiān)管方對同一批貨物開出兩份倉單或倉儲清單、兩份不同的發(fā)票和貨物質(zhì)量證明等情形。鋼材貿(mào)易的案件主要見于買賣合同糾紛、倉儲合同糾紛和委托合同糾紛,案件的特點在于,涉訴中小企業(yè)多,涉案金額巨大,當(dāng)事人申請訴訟保全比例較高。

二、我市中小企業(yè)融資難的法律成因

(一)促進(jìn)中小企業(yè)發(fā)展的法律體系尚未建立

目前,我國適用于中小企業(yè)發(fā)展的法律僅有《中小企業(yè)促進(jìn)法》和《中小企業(yè)信用擔(dān)保法》,法律在中小企業(yè)權(quán)利、義務(wù)、責(zé)任以及融資方式、信用擔(dān)保、信息公開、金融監(jiān)管、政府服務(wù)等方面保障乏力,因而出現(xiàn)企業(yè)經(jīng)營不規(guī)范以致信用度低,融資擔(dān)保不合規(guī)以致騙貸賴賬橫行,監(jiān)管服務(wù)不到位以致歪門邪道充斥市場,違法處罰效力不高以致企業(yè)規(guī)避責(zé)任逃避處罰的現(xiàn)象。

(二)現(xiàn)有的法律和制度還不盡完善

《中小企業(yè)促進(jìn)法》和《中小企業(yè)信用擔(dān)保法>〉頒行多年,有些規(guī)定已不適應(yīng)中小企業(yè)發(fā)展的需要。在現(xiàn)有的法律中,有些規(guī)定因過于原則而缺乏操作性。中小企業(yè)在經(jīng)營中,有一些似是而非的操作,處于法律規(guī)定不明的“灰色地帶”。法官在審理案件時,常出現(xiàn)認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)不一致,裁判尺度不統(tǒng)一的情形,影響了裁判的公平和公正。例如,盡管法律對擔(dān)保制度作了規(guī)定,但企業(yè)互保、聯(lián)保機(jī)制不夠健全,司法實務(wù)中對讓與擔(dān)保的效力爭議較大。而法規(guī)的操作性不足使得政府有時過多地介入中小企業(yè)之間的糾紛,進(jìn)而發(fā)生管理不善的情況。

(三)中小企業(yè)經(jīng)營者依法經(jīng)營和依法管理意識淡薄

調(diào)研結(jié)果反映,大多數(shù)中小企業(yè)經(jīng)營者不知道國家出臺的有關(guān)法律、政策和規(guī)定,一些金融機(jī)構(gòu)也出現(xiàn)有法不依、有規(guī)不循的現(xiàn)象,在一些環(huán)節(jié)中,政府介人也可能違法。更糟糕的是,政府、法院與金融機(jī)構(gòu)之間信息無法共享、透明度不足,主管金融的政府部門、法院、金融機(jī)構(gòu)、銀監(jiān)局、中小企業(yè)協(xié)會之間的信息不暢通,使法律應(yīng)有的保障能力大大降低。例如,銀行一旦得知貸款企業(yè)涉訴,就紛紛要求企業(yè)提前還貸,企業(yè)因無法還貸陷入資金困境,而企業(yè)生產(chǎn)資料又遭法院保全,官司纏身,使企業(yè)無法正常經(jīng)營。政府和有關(guān)管理部門依法管理意識淡薄,還反映在對中小企業(yè)融資的法律保障和制度服務(wù)方面的不足,這是致使中小企業(yè)發(fā)展不斷陷人困境的基本原因。大量案件表明,對中小企業(yè)的支持單純地注重增加貨幣供給而忽視對中小企業(yè)融資的法律制度完善,必將導(dǎo)致中小企業(yè)受到法律的各種限制和束縛,從而影響中小企業(yè)融資途徑的拓展和融資效率的提高,并將在很大程度上阻礙中小企業(yè)的發(fā)展。

三、破解中小企業(yè)融資難的法律思考

(一)進(jìn)一步完善中小企業(yè)融資的法律制度

許多發(fā)達(dá)國家都通過立法來確定中小企業(yè)在國民經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的地位。例如,美國政府1953年制定了《小企業(yè)法KSmaWBusinessAcf)并經(jīng)國會通過,這是一項框架性的立法。該法規(guī)定,小企業(yè)是維持自由競爭的重要因素,扶持小企業(yè)可消除不完全競爭^2010年9月,美國總統(tǒng)奧巴馬簽署了新的《2010年小企業(yè)法KSmaWBusinessJobsActof2010),旨在為小企業(yè)減稅和提供更多的貸款。日本于20世紀(jì)50年代,修改了《中小企業(yè)基本法》,以推動獨(dú)立的中小企業(yè)富有多樣性和充滿活力的成長與發(fā)展為宗旨,明確規(guī)定了中小企業(yè)的劃分原則和中小企業(yè)發(fā)展的基本原則。此后,日本陸續(xù)頒布了《商工組合中央金庫法》、《中小企業(yè)振興資金助成法》、《中小企業(yè)金融公庫法》等法律,形成了比較健全的中小企業(yè)法律體系,為以后的中小企業(yè)立法指明了方向。

1.適時修訂《中小企業(yè)促進(jìn)法》

《中小企業(yè)促進(jìn)法》是我國中小企業(yè)立法發(fā)展的一個巨大突破,標(biāo)志著我國中小企業(yè)發(fā)展事業(yè)開始走上法制化和規(guī)范化的軌道。中小企業(yè)融資其他問題的法律依據(jù)主要來源于《公司法》、《擔(dān)保法》、《商業(yè)銀行法》等普遍適用于市場各類主體的法律、法規(guī)及國務(wù)院各部委和各地出臺的政策性文件。在法律制度層面,中小企業(yè)融資的“先天劣勢”來源于現(xiàn)行法律、法規(guī)對其關(guān)注不足,即使頒布了《中小企業(yè)促進(jìn)法》和有關(guān)的政策性文件,也依然無法使中小企業(yè)在現(xiàn)有的法律體系內(nèi)獲得實質(zhì)性的保護(hù)。且《中小企業(yè)促進(jìn)法》在立法上也不夠完善,存在一些不容忽視的缺陷。例如,不夠關(guān)注中小企業(yè)自身謀求發(fā)展的權(quán)利;沒有理順中小企業(yè)的管理機(jī)制;扶持中小企業(yè)的措施不能滿足需求;法律規(guī)定的可操作性差等?！吨行∑髽I(yè)促進(jìn)法》對于什么樣的企業(yè)可以作為中小企業(yè)法律關(guān)系主體還沒有明確的定義和劃分標(biāo)準(zhǔn),對中小企業(yè)法律關(guān)系各主體的權(quán)利、義務(wù)及中小企業(yè)的責(zé)任等法律問題的規(guī)定還不盡明確。在法律中明確中小企業(yè)的資格、權(quán)利和責(zé)任是中小企業(yè)發(fā)展的基礎(chǔ),也是法律對中小企業(yè)保護(hù)的依據(jù)。

2.制定《中小企業(yè)融資法》

目前我國尚未制定有關(guān)中小企業(yè)融資的專門性法律,在與中小企業(yè)融資有關(guān)的融資方式、信用擔(dān)保模式、政府及有關(guān)機(jī)構(gòu)的介人方式、融資監(jiān)管、中小企業(yè)融資的權(quán)利和義務(wù)等方面,均缺乏法律統(tǒng)一規(guī)定。有關(guān)中小企業(yè)融資的相關(guān)規(guī)定散見于《中小企業(yè)促進(jìn)法》和其他法律法規(guī)和政策性文件之中。這些法律法規(guī)、政策性文件由于立法主體、立法角度、所屬領(lǐng)域和政策目的不同,難免會相互矛盾,影響中小企業(yè)融資法律的適用。因此,需要制定專門的《中小企業(yè)融資法》,以突破現(xiàn)有法律在融資方式、信用擔(dān)保制度、金融監(jiān)管以及中小企業(yè)權(quán)利等方面保障乏力的困境,為中小企業(yè)融資提供更為具體的法律制度,保證中小企業(yè)融資有法可依、合法運(yùn)作。比如,美國針對中小企業(yè)融資就專門制定了《社區(qū)再投資法》?來解決融資難題。

3.制定與《中小企業(yè)促進(jìn)法》相配套的實施細(xì)則和法律法規(guī)

針對《中小企業(yè)促進(jìn)法》關(guān)于建立“中小企業(yè)發(fā)展專項資金”的要求,2008年,國家財政部、工業(yè)和信息化部制定了《中小企業(yè)專項資金管理辦法》(以下簡稱《專項資金管理辦法》),但由于該辦法頒布距今已有五年之久,國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境發(fā)生了巨大變化,因而已無法適應(yīng)新的發(fā)展要求,急需重新修訂。由于《專項資金管理辦法》對管理機(jī)構(gòu)、專項資金的申請、使用和監(jiān)管等問題的規(guī)定過于原則、缺乏可操作性,我國應(yīng)及時制定《中小企業(yè)專項資金管理法》,詳細(xì)規(guī)定中小企業(yè)專項資金使用和管理中的主管機(jī)構(gòu)及其權(quán)限、資金來源、專項資金的支持方式、中小企業(yè)申請專項資金的資格條件、專項資金的審批機(jī)關(guān)及監(jiān)管機(jī)關(guān)等事項,保證中小企業(yè)專項資金的申請和審批、使用和監(jiān)管有法可依。美國有一系列保障中小企業(yè)發(fā)展的配套法律制度,?我國可以借鑒該配套立法模式,根據(jù)中小企業(yè)融資普遍面臨的信用擔(dān)保、融資機(jī)構(gòu)、融資服務(wù)等問題,依據(jù)《中小企業(yè)促進(jìn)法》,對現(xiàn)有法律資源加以整合,加快制定相關(guān)單行法律法規(guī),以配合《中小企業(yè)促進(jìn)法》,構(gòu)建一個包括擔(dān)保制度、融資服務(wù)、技術(shù)創(chuàng)新、財稅支持、競爭地位、公司破產(chǎn)等一系列問題在內(nèi)的完善的中小企業(yè)融資法律體系。

(二)完善中小企業(yè)信息公開制度

信息不透明被認(rèn)為是影響中小企業(yè)融資效率的重要因素。由于中小企業(yè)多處于企業(yè)成長初期,其內(nèi)部財務(wù)制度較不完善。加之大型銀行和投資者對中小企業(yè)的歧視性待遇,致使中小企業(yè)難以公開也不愿公開其財務(wù)信息。但是,要了解中小企業(yè)是否具有融資資格,就必須獲得這些公開的公司財務(wù)信息和有關(guān)企業(yè)真實經(jīng)營狀況的其他信息,這其中包括來自于其他相關(guān)企業(yè)和行業(yè)內(nèi)部的評價等。但就目前的制度設(shè)計來看,能為有關(guān)金融機(jī)構(gòu)提供中小企業(yè)信息的機(jī)構(gòu)較少,即使能提供,信息數(shù)量也十分有限。正因為如此,完善我國中小企業(yè)信息公開制度對于幫助中小企業(yè)直接融資和間接融資,甚至通過非正規(guī)渠道融資都有重要的意義。

1.針對中小企業(yè)建立主辦銀行制度

主辦銀行制度是一種體現(xiàn)并調(diào)整銀企關(guān)系的現(xiàn)代金融制度,建立該制度的目的在于通過主辦銀行和企業(yè)之間的資本互動,解決由于企業(yè)財務(wù)信息不公開而影響銀行發(fā)放貸款的問題,從而實現(xiàn)銀企融資博弈中的雙贏。?主辦銀行制度除了幫助中小企業(yè)獲得銀行間接融資之外,最重要的意義在于解決了銀企之間信息不對稱的問題。這主要表現(xiàn)在兩個方面:一是通過與中小企業(yè)直接和長期的合作,銀行能夠最大限度地獲取和積累企業(yè)的真實信息,并對企業(yè)實施必要的監(jiān)控;二是通過向信貸經(jīng)理積極表達(dá)融資愿望,中小企業(yè)能夠獲得主辦銀行提供的合理信貸計劃,節(jié)約融資信息轉(zhuǎn)換的成本。1996年7月頒布的《主辦銀行管理暫行辦法》(以下簡稱《暫行辦法》)規(guī)定:主辦銀行是指為企業(yè)提供“轉(zhuǎn)、貸、存”業(yè)務(wù),以銀企雙方簽訂的《銀企合作協(xié)議》為紐帶,與企業(yè)建立穩(wěn)定合作關(guān)系的中資銀行。但由于制度設(shè)計重理論探討和原則規(guī)定,缺乏對實際情況的考量,在實踐中暴露出許多問題,該《暫行辦法》最終因背離制度設(shè)計的初衷而沒有長期實施。但是,隨著我國經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)軌和金融體制改革的深入,重新建立中小企業(yè)“主辦銀行制度”,并通過制定相關(guān)的法律,明確“主辦銀行”的法律地位、職責(zé)以及主辦銀行基本制度,顯得尤為必要。法律對“主辦銀行制度”的規(guī)范和保護(hù),能夠打消中小企對企業(yè)信息公開的顧慮,消除中小企業(yè)融資中的“規(guī)模歧視”和“所有制歧視”,依法促使中小企業(yè)信息公開。

2.依法完善中小企業(yè)信息共享機(jī)制

各家融資機(jī)構(gòu)都有建立中小企業(yè)信息共享機(jī)制的動機(jī)和意愿,有效的信息共享機(jī)制能夠幫助這些融資機(jī)構(gòu)快速了解中小企業(yè)的信息并作出決策,從而有效控制融資進(jìn)度,提高融資效率。但目前的信息共享機(jī)制尚有不盡完善之處,從法律角度來說,需要從以下幾個方面加以改進(jìn):一是規(guī)定中小企業(yè)信息的合法來源。建立信息共享機(jī)制的基礎(chǔ)是信息來源的問題。一般來說,主辦銀行信息應(yīng)當(dāng)作為信息共享機(jī)制的主要組成部分,并以其他相關(guān)銀行、證券發(fā)行機(jī)構(gòu)提供的信息作為補(bǔ)充。法律應(yīng)當(dāng)對非法定渠道獲取的信息作為信息共享的部分作出具體的規(guī)定,既要對“合法”與“非法”信息加以界定,也要對相關(guān)部門的職權(quán)作出規(guī)定。同時,法律還需要對金融機(jī)構(gòu)因信息甄別有誤而給中小企業(yè)帶來損失所應(yīng)承擔(dān)的責(zé)任加以明確規(guī)定。二是依法建立和完善中小企業(yè)信用評級制度。目前,我國還沒有針對中小企業(yè)的專業(yè)信用評級機(jī)構(gòu)。信息公開制度的重要內(nèi)容就是信息中介機(jī)構(gòu)對大型商業(yè)銀行提供的信息數(shù)據(jù)加以分析,并結(jié)合中小企業(yè)所屬行業(yè)、地區(qū)等因素對中小企業(yè)信用情況進(jìn)行分級。此外,還有必要建立中小企業(yè)信用信息庫,以保證大量的中小企業(yè)信息能夠在全國范圍內(nèi)不同金融機(jī)構(gòu)之間實現(xiàn)共享。因此,法律有必要對中小企業(yè)信用機(jī)構(gòu)的機(jī)構(gòu)設(shè)置、機(jī)構(gòu)職能和權(quán)限、中小企業(yè)信用評級方法以及對中小企業(yè)信息共享系統(tǒng)的維護(hù)加以規(guī)定。三是加強(qiáng)對中小企業(yè)信息公開的監(jiān)管。中小企業(yè)信息與中小企業(yè)的生存和發(fā)展息息相關(guān)。一旦發(fā)生信息泄露,勢必給相關(guān)企業(yè)造成不良影響,既不利于維護(hù)信息共享機(jī)制的穩(wěn)定,也易造成中小企業(yè)對信息共享制度的不信賴。因此,需要對現(xiàn)有相關(guān)法律加以修改,明確必須公開的數(shù)據(jù)及公開的方式。如《銀行信貸等級咨詢系統(tǒng)管理辦法》應(yīng)當(dāng)對此問題加以明確規(guī)定,并要加強(qiáng)對違法公開中小企業(yè)信息主體的懲處力度,保護(hù)中小企業(yè)的權(quán)益。

(三)完善中小企業(yè)信用擔(dān)保制度

1.建立中小企業(yè)信用擔(dān)保基金

擔(dān)保機(jī)構(gòu)的風(fēng)險與收益往往難成正比,因此大多商業(yè)性融資擔(dān)保機(jī)構(gòu)不愿為中小企業(yè)融資提供擔(dān)保。而根據(jù)我國《中小企業(yè)信用擔(dān)保法》的規(guī)定,中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)屬非金融機(jī)構(gòu),是政府為間接支持中小企業(yè)法發(fā)展的政策性扶持機(jī)構(gòu)。因而在法律中應(yīng)明確規(guī)定政府幫助中小企業(yè)實現(xiàn)融資擔(dān)保的責(zé)任,依法賦予政府合法介人的權(quán)力,規(guī)范政府介入中小企業(yè)融資擔(dān)保過程中的行為,為政府對中小企業(yè)融資的有效介人提供法律依據(jù)。此外,可借鑒國外的經(jīng)驗,由政府籌集建立中小企業(yè)信用擔(dān)?；?并在法律中加以規(guī)定。

2.建立信用擔(dān)保風(fēng)險分散體系

當(dāng)今世界即使在市場經(jīng)濟(jì)較為發(fā)達(dá)的國家,中小企業(yè)的發(fā)展同樣充滿荊棘和考驗,建立融資擔(dān)保的風(fēng)險分散體系是擔(dān)保機(jī)構(gòu)平穩(wěn)運(yùn)轉(zhuǎn)的重要環(huán)節(jié)。因此,應(yīng)當(dāng)分散信用擔(dān)保風(fēng)險,依法加強(qiáng)對信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的監(jiān)管,支持中小企業(yè)融資擔(dān)保體系的健康運(yùn)行。應(yīng)將信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用審查與融資中介機(jī)構(gòu)的信貸審核結(jié)合起來,由融資中介機(jī)構(gòu)負(fù)責(zé)融資風(fēng)險的控制,擔(dān)保機(jī)構(gòu)主要承擔(dān)事后的審查和追償責(zé)任。在建立信用擔(dān)?；鸬幕A(chǔ)上,由政府籌集信用風(fēng)險擔(dān)?；鸷驮贀?dān)保基金,在政府主導(dǎo)下將中小企業(yè)融資擔(dān)保的風(fēng)險降至最低。

3.建立中小企業(yè)互助融資機(jī)構(gòu)

《中小企業(yè)促進(jìn)法》對國家鼓勵中小企業(yè)融資擔(dān)保的措施作出了規(guī)定。第20條規(guī)定:“國家鼓勵中小企業(yè)依法開展多種形式的互融資擔(dān)保?！钡壳皩Υ松腥狈刹僮餍缘募?xì)則。法律應(yīng)當(dāng)明確規(guī)定成立中小企業(yè)間的互融資擔(dān)保機(jī)構(gòu),規(guī)定該機(jī)構(gòu)的法律地位、產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)、互保機(jī)制、風(fēng)險承擔(dān)機(jī)制和內(nèi)部監(jiān)管機(jī)制,從而有效整合社會資源,幫助中小企業(yè)順利獲得資金支持。(四)構(gòu)建中小企業(yè)融資服務(wù)體系中小企業(yè)融資難的問題很大程度源于中小企業(yè)在市場資源競爭過程中的先天劣勢地位。?目前,我國對中小企業(yè)的管理主要分為兩個層次:一是國家及政府機(jī)構(gòu)對中小企業(yè)的宏觀管理,二是以市場化中介服務(wù)機(jī)構(gòu)為主的微觀服務(wù)。這種管理層次和服務(wù)還有待于進(jìn)一步完善,由此導(dǎo)致的中小企業(yè)與資金提供方、與政府和其他企業(yè)間信息不對稱問題的出現(xiàn),影響了中小企業(yè)融資的效果。因此,需要在現(xiàn)有的基礎(chǔ)上進(jìn)一步完善中小企業(yè)融資服務(wù)體系。

1.規(guī)范市場化中小企業(yè)服務(wù)市場

《中小企業(yè)促進(jìn)法》第38條規(guī)定:“國家鼓勵社會各方面力量,建立中小企業(yè)服務(wù)體系,為中小企業(yè)提供服務(wù)。”市場化的中小企業(yè)服務(wù)組織是市場機(jī)制與政府宏觀調(diào)控的結(jié)合點,是解除中小企業(yè)融資服務(wù)資源瓶頸的重要手段,既可以幫助中小企業(yè)跨越產(chǎn)業(yè)壁壘,推進(jìn)自身更好地發(fā)展,也可以集中搜集資金信息,節(jié)約信息搜集成本,有效克服中小企業(yè)與外部資金信息不對稱的問題。但目前中小企業(yè)使用社會服務(wù)的比例還很低,據(jù)調(diào)查統(tǒng)計,我市約三分之二的中小企業(yè)不知道政府出臺的相關(guān)規(guī)定。這其中的主要原因在于我國目前尚未有相關(guān)的法律對中小企業(yè)市場化服務(wù)機(jī)構(gòu)進(jìn)行監(jiān)管,再加上中小企業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)客觀上也存在著很多問題,如成立時間短、服務(wù)資金小、服務(wù)資源不足、地區(qū)發(fā)展不均衡、服務(wù)機(jī)構(gòu)間的不正當(dāng)競爭和多頭監(jiān)管等。對此,一是可以將市場化的中小企業(yè)融資服務(wù)機(jī)構(gòu)的活動方式納人法律監(jiān)管之中,以法律的形式明確規(guī)定為中小企業(yè)融資服務(wù)的市場中介的組織性質(zhì)、權(quán)利和義務(wù);以法律方式界定市場化融資服務(wù)機(jī)構(gòu)的活動范圍和方式,從而規(guī)范中小企業(yè)融資服務(wù)機(jī)構(gòu)的組織行為。二是依據(jù)《行政許可法》、《中小企業(yè)促進(jìn)法》、《律師法》等法律及相關(guān)政策性文件中的規(guī)定,建設(shè)市場化中小企業(yè)融資的法律服務(wù)平臺,明確中小企業(yè)融資法律服務(wù)平臺內(nèi)各主體的法律地位、行為準(zhǔn)則以及服務(wù)范圍、服務(wù)平臺運(yùn)行機(jī)制、監(jiān)管機(jī)構(gòu)的設(shè)置等問題。通過服務(wù)平臺將中小企業(yè)和具有專業(yè)融資經(jīng)驗的法律機(jī)構(gòu)聯(lián)系起來,引導(dǎo)中小企業(yè)與有關(guān)融資法律服務(wù)機(jī)構(gòu)間的合作,破解中小企業(yè)融資中的法律障礙,幫助中小企業(yè)從融資成本和法律風(fēng)險等角度進(jìn)行統(tǒng)籌安排,為中小企業(yè)提供融資決策的最優(yōu)方案。

2.健全中小企業(yè)政府管理體系

按照《中小企業(yè)促進(jìn)法》和國家《“十二五”規(guī)劃綱要》中相關(guān)規(guī)定的要求,幾乎各級政府(縣級以上)都設(shè)有相應(yīng)的中小企業(yè)主管部門,經(jīng)貿(mào)、工商、財務(wù)以及科技等各部門都頒布有各類支持中小企業(yè)發(fā)展的政策措施,并依職權(quán)對中小企業(yè)進(jìn)行監(jiān)管。但因部門分治、缺少政策組合等問題嚴(yán)重影響了各部門有關(guān)職責(zé)的發(fā)揮。因此,要在現(xiàn)行的行政管理體制基礎(chǔ)上形成完整的中小企業(yè)政府管理體系。完整的中小企業(yè)行政管理體系是建設(shè)中小企業(yè)融資服務(wù)體系的重要保障。要加強(qiáng)政府各有關(guān)部門間的協(xié)調(diào)合作,建立中小企業(yè)管理協(xié)調(diào)機(jī)制,并在法律統(tǒng)一規(guī)定的基礎(chǔ)上依法行政、協(xié)調(diào)配合,更好地從不同領(lǐng)域服務(wù)于中小企業(yè)的發(fā)展。

(五)制定法律規(guī)制“影子銀行"

法律對合法的非正規(guī)金融保護(hù)缺失,對不同類別的非正規(guī)金融融資的性質(zhì)認(rèn)定邊界不清和監(jiān)管不足,是目前對非正規(guī)金融管理法律方面存在的主要問題?！虼?為適應(yīng)非正規(guī)金融融資發(fā)展的現(xiàn)狀和中小企業(yè)的融資需要,保護(hù)中小企業(yè)融資雙方的利益,需要從以下方面引導(dǎo)非正規(guī)金融融資。一是要加快民間資本設(shè)立銀行。要加快制定民間借貸融資法律規(guī)范,通過立法承認(rèn)民間借貸的法律地位,在必要的情況下制定細(xì)化的配套法律,引導(dǎo)民間借貸市場的健康發(fā)展。要適時修改相關(guān)法律,加快金融制度創(chuàng)新,重視和肯定“合法”非正規(guī)金融的存在及其地位,在金融制度改革中提供非正規(guī)金融轉(zhuǎn)變“體制外”身份的途徑。二是要加強(qiáng)對非正規(guī)金融融資的監(jiān)管。非正規(guī)金融融資因其游離于金融體制之外而缺乏有效的監(jiān)管,且合法的非正規(guī)金融與非法的非正規(guī)金融都具有資金融通、資金提供者獲得利益的特征,因而司法實踐中對這些不同性質(zhì)的非正規(guī)融資的認(rèn)定難度較大。因此,要加強(qiáng)對非正規(guī)金融融資資金來源和使用的監(jiān)督,要理清多種非正規(guī)金融融資形式的法律界限。

(六)建立司法性中小企業(yè)失信懲戒機(jī)制