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篇1

【關(guān)鍵詞】ST公司 盈余管理 常用方法 案例分析

一、利用非經(jīng)常性損益

非經(jīng)常性損益包括14個(gè)項(xiàng)目：債務(wù)重組損益、計(jì)提的各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備、資產(chǎn)置換損益、處置長(zhǎng)期股權(quán)投資等各項(xiàng)長(zhǎng)期資產(chǎn)等。ST公司常常借助非經(jīng)常性損益項(xiàng)目增加利潤(rùn)，從而實(shí)現(xiàn)“保牌摘帽”的目的。

（一）債務(wù)重組

按照《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則第12號(hào)――債務(wù)重組（2006）》的規(guī)定，債務(wù)重組利得計(jì)入營(yíng)業(yè)外收入。ST公司可以利用上述規(guī)定，通過(guò)獲得債務(wù)重組利得，從而增加當(dāng)期利潤(rùn)。

案例一：威達(dá)公司利用債務(wù)重組暫緩?fù)耸?/p>

威達(dá)公司因在2008年和2009年連續(xù)發(fā)生虧損，其股票被交易所實(shí)施退市風(fēng)險(xiǎn)警示。為避免因繼續(xù)經(jīng)營(yíng)虧損而被退市，2010年12月公司啟動(dòng)了債務(wù)重組：公司與債權(quán)人福建信達(dá)達(dá)成協(xié)議，公司代債務(wù)人威達(dá)集團(tuán)償還所欠福建信達(dá)1250萬(wàn)元，后者則免除公司的債務(wù)擔(dān)保責(zé)任。對(duì)此項(xiàng)債務(wù)擔(dān)保，公司此前已計(jì)提預(yù)計(jì)負(fù)債21，201，294.22元。在履行重組協(xié)議后，公司2010年度轉(zhuǎn)回預(yù)計(jì)負(fù)債，預(yù)計(jì)將增加稅前利潤(rùn)8，701，294.22元。

*ST威達(dá)通過(guò)債務(wù)重組，在經(jīng)歷2008年、2009 年連續(xù)兩年經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)出現(xiàn)虧損之后，2010年扭虧為盈。為此，公司不僅暫時(shí)化解退市風(fēng)險(xiǎn)，還向深圳證券交易所申請(qǐng)撤銷股票退市風(fēng)險(xiǎn)警示。

（本案例根據(jù)*ST威達(dá)2008～2010年相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告資料編寫(xiě)）

（二）利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提

ST公司利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提進(jìn)行盈余管理常見(jiàn)做法有：（1）當(dāng)ST公司預(yù)計(jì)將連續(xù)發(fā)生虧損時(shí)，先選擇在某一會(huì)計(jì)年度計(jì)提大量資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，形成巨額的資產(chǎn)減值損失，使得當(dāng)年產(chǎn)生巨額虧損。下一年則不提或少提準(zhǔn)備，使下年利潤(rùn)增加，從而避免了連續(xù)幾年虧損，也因此消除了退市風(fēng)險(xiǎn)。（2）ST公司有意在往年先多提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，當(dāng)需要盈利時(shí)，則在當(dāng)年將資產(chǎn)減值準(zhǔn)備全部或部分轉(zhuǎn)回，從而達(dá)到調(diào)節(jié)利潤(rùn)的目的。（3）ST公司根據(jù)需要不計(jì)提或少計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，使利潤(rùn)虛增。

案例二：*ST東熱利用資產(chǎn)減值2010年實(shí)現(xiàn)扭虧為盈

*ST東熱原全稱石家莊東方熱電股份有限公司，1998年9月注冊(cè)成立，1999年12月在深交所掛牌交易。因在2008～2009年度連續(xù)虧損，被處以退市風(fēng)險(xiǎn)警示。該公司2010年三季報(bào)披露，2010年1～12月凈利潤(rùn)約為2000萬(wàn)元，因此扭虧為盈。根據(jù)該公司的財(cái)務(wù)報(bào)告可知，扭虧的主要原因：公司2009年度對(duì)關(guān)停的產(chǎn)能計(jì)提了10億多元的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備金，而2010年對(duì)上述資產(chǎn)不再計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備。

（本案例根據(jù)*ST東熱2009～2010年相關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)告資料編寫(xiě)）

（三）利用資產(chǎn)置換

ST公司為了避免被暫停上市或終止上市，利用資產(chǎn)置換調(diào)節(jié)某個(gè)會(huì)計(jì)期間的盈余。ST公司利用資產(chǎn)置換進(jìn)行盈余管理常見(jiàn)的做法是：ST公司的控股股東（母公司或集團(tuán)公司）將其優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)與ST公司的劣質(zhì)資產(chǎn)進(jìn)行置換，從而使ST公司的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)將得以調(diào)整，資產(chǎn)狀況將得以改善。

案例三：停牌18個(gè)月后的*ST昌河利用資產(chǎn)重組恢復(fù)上市資格

江西昌河汽車股份有限公司由于2006年度至2007年度連續(xù)發(fā)生經(jīng)營(yíng)虧損，公司股票隨即被上交所實(shí)行退市風(fēng)險(xiǎn)警示特別處理，股票簡(jiǎn)稱變更為“*ST昌河”。2008年的世界金融危機(jī)使*ST昌河第三年又發(fā)生經(jīng)營(yíng)虧損，股票被停牌，后被實(shí)施暫停上市。

為了避免被停止上市，公司啟動(dòng)了重大資產(chǎn)重組業(yè)務(wù)。該公司以價(jià)值4.07億元的資產(chǎn)，與中航工業(yè)集團(tuán)公司持有的另外兩家公司全部股權(quán)進(jìn)行置換。通過(guò)這次資產(chǎn)置換業(yè)務(wù)，公司2009年扭虧為盈，實(shí)現(xiàn)了2600余萬(wàn)元的凈利。昌河股份最終通過(guò)資產(chǎn)重組起死回生。

（注：本案例主要根據(jù)*ST昌河2009年年報(bào)、2010年半年報(bào)和中財(cái)網(wǎng)（http：//.cn）2010年9月21日有關(guān)資料編寫(xiě)）

二、利用會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)估計(jì)的變更

會(huì)計(jì)政策與會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇與變更通常與公司盈余管理行為緊密結(jié)合在一起。根據(jù)前文所述，現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則在會(huì)計(jì)政策、會(huì)計(jì)估計(jì)的選擇變更方面為企業(yè)提供了很多空間，所以，ST公司為了盈余管理的需要，常常會(huì)利用這種選擇與變更的手段。

比較常見(jiàn)的會(huì)計(jì)政策變更的有：固定資產(chǎn)折舊方法的變更，如直線法變更為加速折舊法；存貨成本計(jì)算方法的變更，如先進(jìn)先出法變更為加權(quán)平均法；企業(yè)長(zhǎng)期股權(quán)投資在成本法和權(quán)益法核算之間的變更等。其中，固定資產(chǎn)折舊方法的變更是最常用的一種會(huì)計(jì)政策變更。

比較常見(jiàn)的會(huì)計(jì)估計(jì)變更有：固定資產(chǎn)折舊率的變更；固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)使用年限的變更；固定資產(chǎn)預(yù)計(jì)凈殘值率的變更；壞賬損失計(jì)提比例的變更等。

案例四：重要會(huì)計(jì)估計(jì)變更助*ST東熱扭虧為盈

熱電一廠、熱電三廠均為石家莊東方熱電股份有限公司（股票簡(jiǎn)稱*ST東熱）獨(dú)立核算的分公司。*ST東熱和中電投、石家莊東方熱電集團(tuán)達(dá)成投資協(xié)議，共同出資設(shè)立中電投石家莊供熱有限公司。為此，公司對(duì)相關(guān)會(huì)計(jì)估計(jì)內(nèi)容進(jìn)行了變更。

原會(huì)計(jì)估計(jì)內(nèi)容：*ST東熱對(duì)熱電一廠、熱電三廠收取的一次性熱力入網(wǎng)費(fèi)，按照10年的期限直線攤銷。變更后的會(huì)計(jì)估計(jì)內(nèi)容：*ST東熱將兩個(gè)熱電廠收取的一次性熱力入網(wǎng)費(fèi)的攤余金額一次性轉(zhuǎn)入收入。這次重要會(huì)計(jì)估計(jì)變更對(duì)公司當(dāng)期利潤(rùn)產(chǎn)生較大影響，對(duì)當(dāng)年凈資產(chǎn)影響金額為110，058，032.24元。

（注：本案例主要根據(jù)*ST東熱2010年第3季報(bào)編寫(xiě)）

三、利用關(guān)聯(lián)方交易

ST公司在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)以及資產(chǎn)重組中，經(jīng)常采用關(guān)聯(lián)企業(yè)交易的手段進(jìn)行盈余管理。我國(guó)的上市公司往往是從國(guó)有企業(yè)分離出來(lái)經(jīng)改組而成的。改制后，上市公司的大股東多數(shù)是母公司或是集團(tuán)公司等關(guān)聯(lián)公司。當(dāng)ST公司需要調(diào)節(jié)利潤(rùn)時(shí)，便會(huì)和它的關(guān)聯(lián)方通過(guò)關(guān)聯(lián)交易進(jìn)行盈余管理。

（一）關(guān)聯(lián)企業(yè)之間相互支付價(jià)款或費(fèi)用

這種方法常見(jiàn)的做法就是：當(dāng)ST公司連續(xù)虧損時(shí)，作為關(guān)聯(lián)企業(yè)的母公司或集團(tuán)公司，通過(guò)降低其應(yīng)交納的費(fèi)用水平，或者直接承擔(dān)ST公司的一些管理費(fèi)用、銷售費(fèi)用等，或者將ST公司往年交納的一些費(fèi)用退回，從而達(dá)到轉(zhuǎn)嫁費(fèi)用的目的。

（二）借助關(guān)聯(lián)企業(yè)的資產(chǎn)租賃業(yè)務(wù)

ST公司與其母公司或集團(tuán)公司之間往往存在著各種資產(chǎn)租賃關(guān)系，如土地使用權(quán)、廠房的租賃關(guān)系。在我國(guó)，由于資產(chǎn)租賃市場(chǎng)尚不成熟，各類資產(chǎn)租賃的市場(chǎng)價(jià)格比較難確定，特別是土地使用權(quán)和商標(biāo)權(quán)等的租賃價(jià)格水平彈性較大，這就給ST公司進(jìn)行盈余管理提供了一個(gè)很大的空間。常見(jiàn)的做法是：當(dāng)ST公司發(fā)生連續(xù)虧損時(shí)，作為關(guān)聯(lián)方的母公司或集團(tuán)公司便可調(diào)低租賃價(jià)格，從而達(dá)到調(diào)增ST公司當(dāng)期利潤(rùn)的目的。

參考文獻(xiàn)

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[6]葉海平.ST上市公司非經(jīng)常性損益盈余管理分析[J].南昌：企業(yè)經(jīng)濟(jì)，2011（11）.

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篇2

關(guān)鍵詞:6西格瑪管理方法;業(yè)績(jī)管理;應(yīng)用

中圖分類號(hào):C93

文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1672-3198(2010)09-0186-01

1 6西格瑪管理方法

6西格瑪管理是在提高顧客滿意程度的同時(shí),降低經(jīng)營(yíng)成本和周期的過(guò)程革新方法。西格瑪一詞來(lái)源于統(tǒng)計(jì)學(xué)中的標(biāo)準(zhǔn)差δ,6δ表示數(shù)據(jù)的分散程度為6δ,數(shù)據(jù)可代表質(zhì)量、標(biāo)準(zhǔn)、水平對(duì)比、價(jià)值觀、顧客滿意度等。

2 影響產(chǎn)品銷售量的因素進(jìn)行分析

A公司是以加工銷售溶劑油為主營(yíng)業(yè)務(wù)的專業(yè)廠家,裝置加工能力為2.2萬(wàn)噸,以前由于經(jīng)營(yíng)狀況較差,面臨倒閉的處境。要解決問(wèn)題,首先必須發(fā)現(xiàn)問(wèn)題。如何突破困境,提升業(yè)績(jī)?廠部管理層人員提出了各種解決方案,但哪種辦法有效呢?我們嘗試采用6西格瑪管理方法,以求擴(kuò)大銷售量。

2.1 質(zhì)量問(wèn)題

溶劑油是一種無(wú)特性差異的產(chǎn)品,各廠家按國(guó)家標(biāo)準(zhǔn)生產(chǎn),產(chǎn)品合格,在質(zhì)量上的差別很小,顧客也認(rèn)同各廠家的產(chǎn)品,沒(méi)有消費(fèi)偏好。

2.2 產(chǎn)量問(wèn)題

A公司的裝置產(chǎn)能為2.2萬(wàn)噸,裝置的性能良好,運(yùn)行正常,達(dá)到1.5萬(wàn)噸的產(chǎn)量是切實(shí)可行的。

2.3 原料問(wèn)題

加工原料為2#輕烴和石腦油,A公司毗鄰?fù)鹿吞锕居蛶?kù),建有一條原料輸送管線與A公司原料庫(kù)相連,原料及其輸送不成問(wèn)題。

2.4 銷售問(wèn)題

A公司建有一條年發(fā)運(yùn)量10-20萬(wàn)噸的鐵路專運(yùn)線,兩條公路發(fā)運(yùn)鶴管,裝車方便快捷。公路銷售較為簡(jiǎn)單,鐵路發(fā)運(yùn)環(huán)節(jié)較多,困難較大。

2.5 用戶問(wèn)題

通過(guò)客戶調(diào)查了解到:大多數(shù)客戶不愿從A公司購(gòu)貨,主要是打預(yù)付款后,要等很長(zhǎng)時(shí)間才能提貨。在油品價(jià)格變動(dòng)較為頻繁的情況下,增加了客戶的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)以上五個(gè)方面的分析,確定了發(fā)貨期是影響銷售量的關(guān)鍵性因素。

3 成立6西格瑪項(xiàng)目組,開(kāi)展發(fā)貨期流程改進(jìn)工作

由于人員沒(méi)有經(jīng)過(guò)專門(mén)的6西格瑪管理培訓(xùn),達(dá)不到6西格瑪管理對(duì)人員素質(zhì)的要求,不能建立真正的6西格瑪組織架構(gòu),因此,只能仿照6西格瑪項(xiàng)目管理方式運(yùn)行。項(xiàng)目組倡導(dǎo)者由了解該技術(shù)的人員擔(dān)任,項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)由銷售、生產(chǎn)、辦公室、車間等部門(mén)抽調(diào)人員組成。

項(xiàng)目組采用6西格瑪流程改進(jìn)方法DMAIC開(kāi)展工作,以求縮短發(fā)貨期,改善客戶關(guān)系,提高銷售量,達(dá)到扭虧增盈的目的。

3.1 定義階段D

溶劑油的銷售一般是采用“先款后貨”的方式進(jìn)行交易,客戶先付足貨款和運(yùn)雜費(fèi),廠家才安排發(fā)貨?？蛻舻馁Y金運(yùn)作以快進(jìn)快出為特點(diǎn),有利就做,無(wú)利就撤,最怕資金積壓?？蛻粽{(diào)查顯示:他們普遍要求交貨期最長(zhǎng)為10天,因此項(xiàng)目組就把工作目標(biāo)定為:滿足客戶的需求,將發(fā)貨期縮短到10天以內(nèi);年銷售量突破1.5萬(wàn)噸;項(xiàng)目完成時(shí)間控制在3-5個(gè)月以內(nèi)。

3.2 測(cè)量階段M

對(duì)2002年下半年的交易記錄進(jìn)行了分析,下半年共發(fā)鐵路罐車256節(jié),發(fā)車32次,表一是各次發(fā)貨期的數(shù)據(jù),數(shù)據(jù)以款到帳至發(fā)貨時(shí)計(jì)算。

3.3 分析階段A

通過(guò)鐵路發(fā)運(yùn)溶劑油的程序?yàn)?

(1)每月26日前,客戶報(bào)下月購(gòu)貨計(jì)劃,并簽訂合同;

(2)由該廠統(tǒng)一向?yàn)蹊F局報(bào)月度用車計(jì)劃;

(3)客戶打款,到帳后,由該廠向?yàn)蹊F局申請(qǐng)承認(rèn)車;

(4)烏鐵局下承認(rèn)車調(diào)度令后,由該廠在裝車車站抓車、檢車;

(5)檢車后,由車站推車到裝車鶴位裝油;

(6)裝油后,檢尺計(jì)量,向車站列檢所申請(qǐng)檢車;

(7)檢車合格,施鉛封;

(8)向車站支付運(yùn)雜費(fèi);

(9)啟票、編組發(fā)運(yùn)。從以上9個(gè)環(huán)節(jié)著手,尋找能節(jié)約時(shí)間的環(huán)節(jié)。

3.4 改進(jìn)階段I

由于發(fā)車的節(jié)奏主要控制在鐵路部門(mén)手里,因此,項(xiàng)目組確定了縮短發(fā)貨期的工作方案,即:強(qiáng)化鐵路各環(huán)節(jié)的協(xié)調(diào)力度,加快內(nèi)部各部門(mén)的運(yùn)轉(zhuǎn)速度。

經(jīng)過(guò)項(xiàng)目組協(xié)調(diào),A公司派出兩組人員,配合鐵路部門(mén)的工作:

(1)在鐵路局,派人長(zhǎng)駐,主要工作是申報(bào)用車計(jì)劃和落實(shí)承認(rèn)車,當(dāng)鐵路局下承認(rèn)車令后,及時(shí)通知廠部。

(2)在車站,派人勤走動(dòng),了解空車情況,接到承認(rèn)車令消息后,及時(shí)到車站抓車,并聯(lián)系列檢所檢車。生產(chǎn)部門(mén)備足貨源,在裝車的同時(shí),通知財(cái)務(wù)部門(mén)備好運(yùn)雜費(fèi)款,待檢尺計(jì)量完成后,及時(shí)把運(yùn)費(fèi)付給車站,準(zhǔn)備啟票發(fā)運(yùn)。

篇3

關(guān)鍵詞：資產(chǎn)減值；盈余管理；方法

中圖分類號(hào)：F830文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A文章編號(hào)：1673-291X（2011）04-0035-02

2006年2月，財(cái)政部了中國(guó)新的企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，該準(zhǔn)則自2007年1月1日起在上市公司范圍內(nèi)施行，鼓勵(lì)其他企業(yè)執(zhí)行。該準(zhǔn)則的頒布和實(shí)施，標(biāo)志著中國(guó)資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)的發(fā)展進(jìn)入了一個(gè)新的階段。但該準(zhǔn)則在執(zhí)行中，部分上市公司存在著利用資產(chǎn)減值進(jìn)行調(diào)節(jié)盈余的問(wèn)題，為此本人建議在以下幾方面加強(qiáng)建設(shè)，規(guī)避上市公司利用資產(chǎn)減值進(jìn)行盈余管理。

一、進(jìn)一步完善法人治理結(jié)構(gòu)和企業(yè)內(nèi)部控制制度

完善公司治理結(jié)構(gòu)，有利于建立真正的現(xiàn)代企業(yè)制度，并形成提供高質(zhì)量的會(huì)計(jì)信息的內(nèi)在機(jī)制。治理結(jié)構(gòu)比較薄弱的公司更容易實(shí)施盈余管理，董事長(zhǎng)與總經(jīng)理分離以及設(shè)立外部董事的公司進(jìn)行盈余管理的程度要比其他公司輕得多。因此健全公司治理結(jié)構(gòu)，形成抑制盈余管理的內(nèi)部約束機(jī)制，完善公司治理結(jié)構(gòu)要求通過(guò)權(quán)力分配、權(quán)力制衡和信息披露等機(jī)制，減少會(huì)計(jì)造假的風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)在內(nèi)控制度方面也要加強(qiáng)管理，資產(chǎn)減值內(nèi)部控制制度的完善途徑主要有：嚴(yán)格執(zhí)行不相容職務(wù)分離，規(guī)范授權(quán)機(jī)制，建立健全資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提的內(nèi)部審計(jì)監(jiān)督制度。

二、加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)人員的專業(yè)技能和職業(yè)道德的教育

新的經(jīng)濟(jì)環(huán)境對(duì)會(huì)計(jì)人員提出了更高的要求，其工作不再是簡(jiǎn)單的記賬和編制會(huì)計(jì)報(bào)表等，而是要運(yùn)用自己所掌握的專業(yè)知識(shí)對(duì)確定和不確定的會(huì)計(jì)事項(xiàng)進(jìn)行確認(rèn)和計(jì)量，并成為企業(yè)經(jīng)營(yíng)決策的參謀。資產(chǎn)減值的確認(rèn)和計(jì)量對(duì)會(huì)計(jì)人員的綜合素質(zhì)要求比較高。首先，會(huì)計(jì)人員應(yīng)具備較高的專業(yè)判斷力。資產(chǎn)減值準(zhǔn)則不僅包含的內(nèi)容較多且較抽象，無(wú)論是現(xiàn)金流量的預(yù)算，還是資產(chǎn)組的劃分和商譽(yù)的減值測(cè)試，都需要會(huì)計(jì)人員較高的職業(yè)判斷能力。只有具備了一定的職業(yè)判斷能力，才能充分認(rèn)識(shí)和估計(jì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，為正確計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備打下良好的基礎(chǔ)。只有會(huì)計(jì)人員具備了一定的職業(yè)判斷能力，才能充分認(rèn)識(shí)和估計(jì)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的不確定性，為正確計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備打下良好的基礎(chǔ)。其次，加強(qiáng)對(duì)會(huì)計(jì)人員的職業(yè)道德教育。從道德角度來(lái)約束會(huì)計(jì)人員濫用資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)政策的行為，可以在很大程度上保證會(huì)計(jì)信息的可靠性和相關(guān)性。最后，做好會(huì)計(jì)人員的聘任和在崗后續(xù)教育。加強(qiáng)財(cái)務(wù)管理、企業(yè)管理等相關(guān)知識(shí)的學(xué)習(xí)，努力提高會(huì)計(jì)人員的專業(yè)素質(zhì)和綜合技能，建設(shè)一支職業(yè)道德高尚、業(yè)務(wù)精通、專業(yè)判斷能力強(qiáng)的會(huì)計(jì)隊(duì)伍。

三、完善資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)準(zhǔn)則

資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)量標(biāo)準(zhǔn)多，較難掌握。資產(chǎn)減值準(zhǔn)備計(jì)提彈性過(guò)大，使計(jì)提不僅缺乏衡量標(biāo)準(zhǔn)，而且缺乏制約手段。因而，就難免出現(xiàn)違規(guī)現(xiàn)象甚至故意操縱利潤(rùn)現(xiàn)象，有關(guān)部門(mén)應(yīng)進(jìn)一步明確會(huì)計(jì)制度和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的相關(guān)規(guī)定性，使減值準(zhǔn)備的計(jì)提方法和計(jì)提比例更先進(jìn)、更科學(xué)，嚴(yán)格限制可能導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息模糊和失真的處理方法，盡可能縮小會(huì)計(jì)人員人為估計(jì)和判斷的范圍，避免企業(yè)執(zhí)行會(huì)計(jì)政策的主觀隨意性，不斷提高會(huì)計(jì)信息質(zhì)量。

（一）應(yīng)用合理方法確定資產(chǎn)可收回金額

資產(chǎn)減值準(zhǔn)則規(guī)定：企業(yè)資產(chǎn)存在減值跡象的，應(yīng)當(dāng)估計(jì)其可收回金額。可收回金額應(yīng)當(dāng)根據(jù)資產(chǎn)的公允價(jià)值減去處置費(fèi)用后的凈額與資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值二者之間較高者確定。資產(chǎn)的公允價(jià)值減去處置費(fèi)用后的凈額與資產(chǎn)預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，只要有一項(xiàng)超過(guò)了資產(chǎn)的賬面價(jià)值，就表明資產(chǎn)沒(méi)有發(fā)生減值，不需要再估計(jì)另一項(xiàng)金額。

1.公允價(jià)值的可靠性。資產(chǎn)減值準(zhǔn)則對(duì)公允價(jià)值的取得規(guī)定了三個(gè)層次：公平交易中資產(chǎn)的銷售協(xié)議價(jià)格、資產(chǎn)的市場(chǎng)價(jià)格（不存在銷售協(xié)議價(jià)格但存在活躍市場(chǎng)的情況下）、可獲取的最佳信息。但在中國(guó)目前的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制下，公允價(jià)值是否公允很難判斷，因?yàn)椋合嗤馁Y產(chǎn)由于品質(zhì)、功能等因素在市場(chǎng)中會(huì)有不同的價(jià)格，合同協(xié)議價(jià)格是否公平交易很難保證。對(duì)于不存在銷售協(xié)議的情況，市場(chǎng)價(jià)格或者同行業(yè)類似資產(chǎn)的最近價(jià)格較難獲取。

2.預(yù)計(jì)資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值的可靠性。資產(chǎn)減值準(zhǔn)則規(guī)定：資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，應(yīng)當(dāng)按照預(yù)計(jì)資產(chǎn)持續(xù)使用過(guò)程中以及最終處置時(shí)所產(chǎn)生的未來(lái)現(xiàn)金流量，選擇適當(dāng)?shù)恼郜F(xiàn)率對(duì)其進(jìn)行折現(xiàn)后的金額加以確定。預(yù)計(jì)資產(chǎn)未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)值，應(yīng)當(dāng)綜合考慮資產(chǎn)的預(yù)計(jì)未來(lái)現(xiàn)金流量、折現(xiàn)率等因素。但是這兩個(gè)因素均較難獲得準(zhǔn)確的數(shù)值。（1）未來(lái)現(xiàn)金流量現(xiàn)值難以預(yù)計(jì)。決定未來(lái)現(xiàn)金流量的現(xiàn)金流入和流出是根據(jù)最近財(cái)務(wù)預(yù)算或者預(yù)測(cè)數(shù)據(jù)得到的，但是除了財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)本身就具有不確定因素外，同時(shí)在實(shí)際操作中往往會(huì)受到經(jīng)營(yíng)者利益、會(huì)計(jì)監(jiān)管、會(huì)計(jì)人員素質(zhì)和企業(yè)實(shí)際情況等一些因素的影響和限制。（2）折現(xiàn)率較難確定。雖然規(guī)定折現(xiàn)率為企業(yè)在購(gòu)置或者投資資產(chǎn)時(shí)所要求的必要報(bào)酬率，但該報(bào)酬率取決于個(gè)人風(fēng)險(xiǎn)偏好，其選擇存在較大的彈性空間。

（二）嚴(yán)格監(jiān)控資產(chǎn)減值損失的轉(zhuǎn)回

資產(chǎn)減值損失的轉(zhuǎn)回可視為對(duì)原先會(huì)計(jì)估計(jì)的一種修正，這是為了完善最初計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的目的。如果不允許對(duì)已經(jīng)確認(rèn)的資產(chǎn)減值損失予以轉(zhuǎn)回，那么就應(yīng)該對(duì)資產(chǎn)損失的確認(rèn)加以限定。

四、進(jìn)一步發(fā)展并健全信息市場(chǎng)及價(jià)格市場(chǎng)

資產(chǎn)減值準(zhǔn)則要求以公允價(jià)值為計(jì)量基礎(chǔ)，因此有效的資產(chǎn)信息和價(jià)格市場(chǎng)是資產(chǎn)減值準(zhǔn)則順利實(shí)施的保障。由于中國(guó)目前資產(chǎn)信息、價(jià)格市場(chǎng)不健全，無(wú)論是企業(yè)還是中介機(jī)構(gòu)都很難獲得公司各種投資、存貨當(dāng)前合理的市場(chǎng)價(jià)格，使資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)的可操作性較差，導(dǎo)致計(jì)提工作不僅缺乏衡量標(biāo)準(zhǔn)，而且缺乏約束機(jī)制。國(guó)家應(yīng)逐步建立有實(shí)際指導(dǎo)意義的各行業(yè)市場(chǎng)價(jià)格信息系統(tǒng)，利用現(xiàn)代化信息技術(shù)定期公布有關(guān)資產(chǎn)的信息資料，通過(guò)網(wǎng)絡(luò)提供各種商品的動(dòng)態(tài)價(jià)格資料，為公司披露公允價(jià)值創(chuàng)造一個(gè)良好的環(huán)境，這樣就可減少資產(chǎn)減值會(huì)計(jì)中的主觀因素，限制上市公司利用資產(chǎn)減值操縱盈余的行為，從而提高上市公司會(huì)計(jì)信息的質(zhì)量和公信力。

五、加強(qiáng)外部審計(jì)監(jiān)督

資產(chǎn)減值準(zhǔn)備通常是被審計(jì)單位管理當(dāng)局依據(jù)有關(guān)因素做出的估計(jì)，存在較大的利潤(rùn)調(diào)整空間，發(fā)生錯(cuò)報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)較大。通過(guò)外部審計(jì)，可以在一定程度上控制這類風(fēng)險(xiǎn)，遏制企業(yè)利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備進(jìn)行的盈余操縱。資產(chǎn)減值審計(jì)一直都是難題。原因有兩個(gè)：一是資產(chǎn)減值準(zhǔn)備通常是被審計(jì)單位管理當(dāng)局依據(jù)有關(guān)因素做出的估計(jì)，存在較大的利潤(rùn)調(diào)節(jié)空間，發(fā)生錯(cuò)報(bào)的風(fēng)險(xiǎn)較大；二是由于審計(jì)在很大程度上是依賴于職業(yè)經(jīng)驗(yàn)和專業(yè)判斷，而計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備會(huì)涉及到很多主觀判斷，以一種主觀上的判斷去斷定另一種主觀上的判斷是否合法公允，必然增加審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)。注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)當(dāng)依據(jù)相關(guān)法規(guī)，以應(yīng)有的職業(yè)謹(jǐn)慎態(tài)度實(shí)施審計(jì)工作，獲取充分、適當(dāng)?shù)膶徲?jì)證據(jù)，以評(píng)價(jià)被審計(jì)單位管理當(dāng)局對(duì)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提和沖銷是否合理、披露是否充分。所以建議中國(guó)制定明確、具體的各項(xiàng)資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的審計(jì)程序，進(jìn)一步規(guī)范和強(qiáng)化上市公司資產(chǎn)減值的注冊(cè)會(huì)計(jì)師審計(jì)監(jiān)督，以通過(guò)降低審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)、防止審計(jì)失敗與提高審計(jì)質(zhì)量等手段，來(lái)遏制上市公司的資產(chǎn)減值準(zhǔn)備濫用行為。

六、完善《證券法》等相關(guān)法律法規(guī)

新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的貫徹實(shí)施是一項(xiàng)系統(tǒng)工程，不僅是上市公司及其財(cái)會(huì)人員需要充分準(zhǔn)備，而且有關(guān)機(jī)構(gòu)建立與新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則相配套的法律法規(guī)。從而真正規(guī)范上市公司的會(huì)計(jì)行為，保證上市公司的正常運(yùn)作，維護(hù)公眾利益。

（一）強(qiáng)化證券市場(chǎng)的監(jiān)管力度

中國(guó)現(xiàn)行的證券管理制度中控制參數(shù)單一，且多以會(huì)計(jì)數(shù)字為標(biāo)準(zhǔn)，由于以利潤(rùn)或凈資產(chǎn)利潤(rùn)率等指標(biāo)作為基本指標(biāo)考核上市公司的業(yè)績(jī)，從而導(dǎo)致上市公司熱衷于操縱利潤(rùn)：不提、少提和轉(zhuǎn)回資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，或者利用資產(chǎn)減值政策進(jìn)行巨額沖銷。因此，監(jiān)管部門(mén)應(yīng)適當(dāng)調(diào)整現(xiàn)有的業(yè)績(jī)?cè)u(píng)價(jià)體系，切斷資產(chǎn)減值準(zhǔn)備與企業(yè)考核評(píng)價(jià)指標(biāo)之間的聯(lián)系，強(qiáng)制上市公司披露資產(chǎn)減值等會(huì)計(jì)政策選擇對(duì)盈余的影響程度，從而弱化企業(yè)利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備操縱盈余的動(dòng)機(jī)。改進(jìn)原有的以凈利潤(rùn)為核心的考核標(biāo)準(zhǔn)，設(shè)置合理的評(píng)價(jià)指標(biāo)，多方位全面地考察上市公司的業(yè)績(jī)。這樣可以有效防止上市公司利用計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備操縱盈余。

（二）加大違法違規(guī)行為的懲處力度

目前中國(guó)上市公司中存在的信息披露不真實(shí)等問(wèn)題，核心不在于信息披露制度的不健全，其關(guān)鍵在于監(jiān)管力量和手段不足，對(duì)違法違規(guī)行為的處罰力度不夠，上市公司違規(guī)的成本較低。因此，為了規(guī)范上市公司的行為，需要加強(qiáng)監(jiān)管和加大處罰力度，提高其違規(guī)成本。

1.加大上市公司提供虛假信息的處罰。目前中國(guó)的各種證券法規(guī)對(duì)上市公司提供虛假新的處罰還太輕，證券市場(chǎng)上進(jìn)行盈余管理的公司并未因此而受到特別嚴(yán)厲的懲罰，這樣上市公司利用巨額計(jì)提資產(chǎn)減值準(zhǔn)備進(jìn)行盈余管理的收益遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于成本。如果制定更為嚴(yán)厲的處罰規(guī)定，使得預(yù)期成本大于盈余管理的預(yù)期收益，公司進(jìn)行盈余管理就可避免。

篇4

[關(guān)鍵詞]子宮內(nèi)膜異位癥；保留卵巢；病灶切除后；米非司酮

[中圖分類號(hào)]R711[文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼]B [文章編號(hào)]1673-7210（2007）10（c）-037-02

子宮內(nèi)膜異位癥是生育年齡婦女的常見(jiàn)病，因病灶壁脆，易破裂造成播散、種植、浸潤(rùn)，術(shù)后粘連，復(fù)發(fā)率較高，是近年來(lái)國(guó)內(nèi)公認(rèn)的。單獨(dú)的手術(shù)治療有較高的復(fù)發(fā)率，對(duì)我院子宮內(nèi)膜異位癥患者行保留卵巢的病灶切除術(shù)后，用米非司酮繼續(xù)輔助的后續(xù)預(yù)防性用藥，經(jīng)臨床觀察及門(mén)診定期檢查，效果較好，報(bào)道如下：

1 資料與方法

1.1臨床資料

2000年1月~2005年1月經(jīng)我院婦科檢查，B超探查結(jié)合患者的臨床癥狀、體征及術(shù)中所見(jiàn)內(nèi)膜異位病灶，術(shù)后病理回報(bào)確診為子宮內(nèi)膜異位癥的患者81例。 年齡21~50歲，平均36.1歲，25~46歲者較多見(jiàn)。有人工流產(chǎn)史32例，占39.5%；不孕癥10例，占12.3%；痛經(jīng)者49例，占60.5%；慢性盆腔痛28例,占34.6%；月經(jīng)異常經(jīng)量過(guò)多23例，占28.4%。

1.1.1 臨床癥狀60.5%的患者有不同程度的痛經(jīng)，月經(jīng)前1~2 d開(kāi)始下腹疼痛，經(jīng)期腰骶部墜脹疼痛加重，月經(jīng)干凈后疼痛減輕至停止。34.6%的患者表現(xiàn)為非月經(jīng)期的慢性盆腔疼痛，進(jìn)入月經(jīng)期漸加重。28.4%表現(xiàn)為月經(jīng)異常，月經(jīng)量過(guò)多，經(jīng)期延長(zhǎng)，不規(guī)則子宮出血。

1.1.2 體征本組有34.6%（28例）痛經(jīng)史長(zhǎng)達(dá)6~10年，婦科內(nèi)診子宮體后傾，活動(dòng)度較差，后穹窿捫及觸痛結(jié)節(jié)26例，占32.1%，盆腔附件區(qū)捫及囊性包塊壓痛明顯，活動(dòng)度差，36例，占70.6%。

1.2 手術(shù)方式

對(duì)81例患者分別采用了開(kāi)腹手術(shù)和腹腔鏡手術(shù)。有生育要求，年齡在35歲以下者，病變?cè)冖駘Ⅱ期行保守性手術(shù)，分離粘連，清除子宮內(nèi)膜異位結(jié)節(jié)，去除卵巢內(nèi)子宮異位病灶，保留卵巢。對(duì)45歲以上無(wú)生育要求、痛經(jīng)嚴(yán)重、病變?cè)冖騸Ⅲ期者行半根治手術(shù)，即切除內(nèi)膜異位病灶，同時(shí)切除子宮，保留一側(cè)卵巢，切除盆腔所有異位病灶。

1.3 用藥方法

將81例手術(shù)后患者分為兩組，治療組52例，均為保守性手術(shù)或半根治手術(shù)，于術(shù)后7 d開(kāi)始服用米非司酮片12.5 mg,1次/d，連服90~180 d。對(duì)照組29例，未用任何藥物。兩組治療后復(fù)況如下表1。

2 結(jié)果

隨訪1~3年。服藥組隨訪35例，隨訪率67.3%；對(duì)照組隨訪18例，隨訪率62.0%。

從表1中可以看出，用藥組2~3年復(fù)發(fā)率無(wú)顯著性差異（P>0.05）,兩組對(duì)比1~3年復(fù)發(fā)率有顯著性差異（P

3 討論

3.1 子宮內(nèi)膜異位癥的發(fā)病特點(diǎn)及術(shù)后用藥的必要性

異位的子宮內(nèi)膜和宮腔的內(nèi)膜一樣隨機(jī)體雌、孕激素的變化而變化。內(nèi)膜異位癥是激素依賴性疾病，術(shù)后3年復(fù)發(fā)率為38%~51%［1］。卵巢的周期性變化與子宮內(nèi)膜異位癥的發(fā)病有直接關(guān)系。該病發(fā)病年齡較輕，卵巢功能的保留又至關(guān)重要，子宮內(nèi)膜異位癥的手術(shù)治療近年來(lái)多采用保守性手術(shù)和半根治手術(shù)。手術(shù)為細(xì)胞減滅性的而非治愈性的，術(shù)后保留的卵巢分泌甾體激素的作用下，殘留的微小病灶會(huì)因此而復(fù)發(fā)［2］。盆腔內(nèi)膜異位癥手術(shù)很難徹底切除，術(shù)后可能分化成新種植的子宮內(nèi)膜異位病灶。種植的病灶繼續(xù)生長(zhǎng)，隨著時(shí)間的延長(zhǎng)出現(xiàn)復(fù)發(fā)。有學(xué)者對(duì)外觀正常的組織活檢（電鏡檢查），25%的標(biāo)本發(fā)現(xiàn)子宮內(nèi)膜異位病灶［3］。本組資料顯示單純手術(shù)未用藥組術(shù)后復(fù)發(fā)率達(dá)47.4%。

3.2 米非司酮的治療作用與副作用

米非司酮是在受體水平發(fā)揮抗孕酮作用的藥物，用藥期間機(jī)體處于低雌激素狀態(tài)，誘發(fā)閉經(jīng)，排卵受到抑制，有助于降低異位病灶的復(fù)發(fā)。米非司酮對(duì)子宮內(nèi)膜受體有高度的親和力，有較強(qiáng)的抗孕激素作用，同時(shí)有抗雌激素效應(yīng)［4］。干擾子宮內(nèi)膜的增殖分化，使內(nèi)膜異位病灶增生受到抑制，促進(jìn)凋亡，具有減少其生長(zhǎng)的潛能［5］。因此,手術(shù)后用米非司酮可使手術(shù)未能去除的鏡下病灶活性降低、減少?gòu)?fù)發(fā)。本資料顯示術(shù)后用藥組復(fù)發(fā)率明顯降低，2～3年的復(fù)發(fā)率無(wú)顯著升高，證實(shí)了術(shù)后服用米非司酮藥物的治療價(jià)值。米非司酮副反應(yīng)極少，服藥期間可出現(xiàn)閉經(jīng)，但極少出現(xiàn)低雌激素癥狀。潮熱、出汗發(fā)生率極低，無(wú)其他代謝方面的副反應(yīng)。對(duì)肝臟功能影響甚小，連續(xù)服藥6個(gè)月，本資料隨訪者中，肝臟功能檢查均在正常范圍。

米非司酮對(duì)子宮內(nèi)膜異位癥的治療是被認(rèn)同的。本文采用在手術(shù)治療的基礎(chǔ)上加用米非司酮，通過(guò)這一途徑使殘存的子宮內(nèi)膜異位病灶進(jìn)一步萎縮壞死，使治療更徹底，明顯降低了術(shù)后復(fù)發(fā)率。在一定程度上保留了卵巢的正常功能。本資料顯示，術(shù)后用藥組與術(shù)后未用藥組的復(fù)發(fā)率有顯著的差異。我們認(rèn)為該藥物價(jià)格適中，用藥簡(jiǎn)單，劑量小，副作用輕，患者易接受，并能堅(jiān)持服用療程，是一種手術(shù)后加藥物聯(lián)合治療的好方法。

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（收稿日期：2007-08-26）

篇5

【關(guān)鍵詞】OTC市場(chǎng)；股權(quán)估值；中小企業(yè)；做市商

THE DISCUSSION ON STOCK VALUATION IN OTC MARKETS

Abstract： A healthy equity valuation system will promote the long-term development of the OTC market， and will provide more national and transparent financing channels for those small and medium-sized enterprises. The stock valuation methods used in the OTC market of North America are based on those methods used in the main board markets. In practice， some adjustments are necessary and important. For those small and medium-sized enterprises in China， the stock valuation methods are determined by the characteristics of business. The stock value is inextricably bound to the trend of earnings. The combination of several valuation methods is necessary. It’s better to avoid too many assumptions and complex process. Discount or premium on valuation is the result of risk-return trade-off.

Key words： The OTC market， stock valuation， small and medium-sized enterprises， market-maker

1、股權(quán)估值體系是OTC市場(chǎng)長(zhǎng)期發(fā)展的基石

OTC市場(chǎng)，即柜臺(tái)交易市場(chǎng)。在國(guó)外，OTC市場(chǎng)的上市公司通常OTC市場(chǎng)上柜公司通常分為四類：尋求低成本掛牌的外國(guó)發(fā)行方；因缺乏規(guī)模、資本或其他條件而無(wú)法在主要的證交所上市的新興高成長(zhǎng)公司；從主要交易所摘牌的公司；不愿受主板交易制度和披露規(guī)則等嚴(yán)格約束的公司。

一個(gè)好的OTC市場(chǎng)，需要有如下功能：需要及時(shí)披露交易價(jià)格等信息；需要滿足買(mǎi)賣雙方的流動(dòng)性；上市公司能夠被估值；能夠滿足上市公司或產(chǎn)品融資需求；能夠提供保持誠(chéng)信的機(jī)制。

OTC股票從性質(zhì)上講比主板股票風(fēng)險(xiǎn)更高、波動(dòng)性更強(qiáng)。只有具有價(jià)值發(fā)現(xiàn)功能的OTC市場(chǎng)才吸引企業(yè)前來(lái)融資，才能吸引投資者進(jìn)行交易。

只有建立起健康的股權(quán)估值體系，才會(huì)促進(jìn)OTC市場(chǎng)的長(zhǎng)期發(fā)展，才能為中小微型與創(chuàng)新企業(yè)提供全國(guó)性、富有透明度的融資渠道，在合理保護(hù)投資者的前提下，促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展并提供大量就業(yè)機(jī)會(huì)。

2、OTC市場(chǎng)股權(quán)估值方法研究現(xiàn)狀

2.1北美OTC市場(chǎng)已經(jīng)形成較為完善的股權(quán)估值體系

表1：北美常用的估值方法

2.1.1 EBITDA：一個(gè)重要的指標(biāo)和可比基數(shù)

EBITDA在北美的股權(quán)估值體系里是個(gè)重要的指標(biāo)。它被用來(lái)代表現(xiàn)金流量，讓投資者對(duì)不同公司進(jìn)行比較，甚至還被應(yīng)用在跨行業(yè)比較上。

最初是做杠桿收購(gòu)的投資銀行家們推廣了EBITDA的應(yīng)用。EBITDA利息覆蓋率（EBITDA除以財(cái)務(wù)費(fèi)用）可以用來(lái)分析公司的償債能力。

通過(guò)去除折舊攤銷、利息和稅收等項(xiàng)目，EBITDA使投資者能更為容易地比較各個(gè)公司的財(cái)務(wù)健康狀況。擁有不同資本結(jié)構(gòu)、稅率和折舊政策的公司可以在EBITDA的統(tǒng)一口徑下對(duì)比盈利能力。

尤其是初創(chuàng)階段的公司，前期投入會(huì)導(dǎo)致較大的折舊攤銷，EBITDA可用來(lái)做為估值的重要參照指標(biāo)。

例如，EV/EBITDA經(jīng)常被應(yīng)用于：比較那些利潤(rùn)度很低的公司；比較資本結(jié)構(gòu)不同、債務(wù)層次較多的公司；進(jìn)行杠桿收購(gòu)時(shí)常用的估值方法；消除公司不同的資本化模式帶來(lái)的盈利主觀調(diào)整。

2.1.2 PEG或PEGY：成長(zhǎng)股估值的重要方法

如果公司是盈利的，收入也可通過(guò)查看市盈率與增長(zhǎng)比率或PEG率正?；?。對(duì)于低增長(zhǎng)可比分析而言，有時(shí)也用PEGY率，即市盈率/（盈利增長(zhǎng)率+股息收益）。

其優(yōu)點(diǎn)包括：考慮到行業(yè)趨勢(shì)和成長(zhǎng)前景，可對(duì)不同增速的公司進(jìn)行估值調(diào)整；按照目前市場(chǎng)條件計(jì)算估值倍數(shù)；可提供估值可比標(biāo)準(zhǔn)。因此，PEG或PEGY更多地被應(yīng)用到成長(zhǎng)股的估值。

2.1.3 北美OTC市場(chǎng)股權(quán)估值的特點(diǎn)：重要而又藝術(shù)的估值調(diào)整項(xiàng)

在美國(guó)OTC市場(chǎng)，私營(yíng)公司估值以主板上市公司估值方法為基礎(chǔ)，但是又做了一些必要的調(diào)整，包括：

風(fēng)險(xiǎn)折讓，如流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)折讓、收入模式單一風(fēng)險(xiǎn)的折讓等；

根據(jù)行業(yè)和公司經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)，用不同的估值基準(zhǔn)來(lái)替代更常見(jiàn)的收入和現(xiàn)金流倍數(shù)等；

管理團(tuán)隊(duì)對(duì)公司經(jīng)營(yíng)的影響；

產(chǎn)業(yè)整合、內(nèi)在增長(zhǎng)、現(xiàn)金流等其他因素。

同時(shí)，資本市場(chǎng)的資金供求情況、資本市場(chǎng)對(duì)某些特定行業(yè)的資金流入情況等，也都會(huì)影響到OTC市場(chǎng)上柜公司的估值。

例如，F(xiàn)acebook發(fā)行上市是經(jīng)典案例。投資人當(dāng)時(shí)過(guò)于樂(lè)觀導(dǎo)致估值溢價(jià)幅度過(guò)高。投資者以google公司的單位客戶價(jià)值為參照標(biāo)準(zhǔn)，并按照google公司25%的凈利率對(duì)facebook進(jìn)行盈利預(yù)測(cè)。當(dāng)時(shí)google等公司的PE大約在15倍左右，市場(chǎng)在假設(shè)facebook更快增長(zhǎng)的前提下，給出基于5年后EPS的20倍PE估值水平。假設(shè)股權(quán)投資必要回報(bào)率為9%，38美元的發(fā)行價(jià)意味著公司5年收入復(fù)合增長(zhǎng)60%才會(huì)給投資者合理回報(bào)。2012年上半年facebook營(yíng)收增長(zhǎng)38%，低于市場(chǎng)預(yù)期，同時(shí)IPO股票供給量過(guò)大，市場(chǎng)流動(dòng)性難以承擔(dān)，上市后投資者隨了巨大的市場(chǎng)波動(dòng)。

2.2我國(guó)OTC市場(chǎng)股權(quán)估值體系還在探索階段

與國(guó)外上百年的OTC市場(chǎng)歷史相比，我國(guó)的OTC市場(chǎng)還處于起步階段。截至2013年11月18日，在新三板掛牌的345家。國(guó)內(nèi)對(duì)OTC市場(chǎng)的研究多在市場(chǎng)建設(shè)方面，對(duì)OTC市場(chǎng)股權(quán)估值的研究較少。

目前我國(guó)新三板市場(chǎng)也未建立做市商制度，轉(zhuǎn)板過(guò)程也比較復(fù)雜，必須走IPO程序。因此，新三板公司股權(quán)的流動(dòng)性較差，估值更多是借鑒PE公司的股權(quán)估值水平。

根據(jù)目前新三板市場(chǎng)擴(kuò)容方案，做市商系統(tǒng)可能于2014年中期上線。新三板掛牌公司轉(zhuǎn)板機(jī)制也有望建立，新三板公司存在直接繞過(guò)IPO轉(zhuǎn)板上市的可能。上述政策將改變新三板公司股權(quán)交易的流動(dòng)性，進(jìn)而會(huì)引發(fā)股權(quán)估值方法的變革。我國(guó)OTC市場(chǎng)股權(quán)估值體系也將日益完善。

3、做市商：OTC市場(chǎng)股權(quán)估值的引導(dǎo)者

3.1做市商的盈利模式?jīng)Q定了股權(quán)估值的重要性

OTC市場(chǎng)交易制度一般采取做市商制度。做市商是指在證券市場(chǎng)上，由具備一定實(shí)力和信譽(yù)的證券經(jīng)營(yíng)法人作為特許交易商，不斷向公眾投資者報(bào)出某些特定證券的買(mǎi)賣價(jià)格，雙向報(bào)價(jià)并在該價(jià)位上接受公眾投資者的買(mǎi)賣要求，以其自有資金和證券與投資者進(jìn)行證券交易的交易商。

做市商通過(guò)這種不斷的買(mǎi)賣來(lái)維持市場(chǎng)的流動(dòng)性，滿足公眾投資者的投資需求。做市商通過(guò)買(mǎi)賣報(bào)價(jià)的適當(dāng)差額來(lái)補(bǔ)償所提供服務(wù)的成本費(fèi)用，并實(shí)現(xiàn)一定的利潤(rùn)。

做市商主要有以下兩種盈利模式：

以賺取交易傭金為主。以此為目的的做市商每日最大可能的進(jìn)行點(diǎn)選成交，盡量創(chuàng)造交易量，即使報(bào)買(mǎi)與報(bào)賣的價(jià)格相差無(wú)幾，也可以賺取交易傭金。該種方式的優(yōu)點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)低、盈利穩(wěn)定，對(duì)資本金占用??；缺點(diǎn)是由于整體交易量有限，收益總額相對(duì)不高。但是如果交易量份額占比較高，也可以取得可觀的收入。例如，臺(tái)灣興柜市場(chǎng)做市券傭金率上限為5‰，按照07年最高成交金額3100億新臺(tái)幣計(jì)算，去掉做市部分，其傭金上限可接近16億新臺(tái)幣。

以賺取資本利得為主。以此為目的的做市商首先選取優(yōu)質(zhì)股票，再爭(zhēng)取做市商資格，每日僅盡最基本的做市義務(wù)。在預(yù)期的時(shí)間內(nèi)買(mǎi)入股份，如果未來(lái)股價(jià)上漲，再將股票拋出，從價(jià)差中受益。該種方式的優(yōu)點(diǎn)是收益率和金額均相對(duì)較高；缺點(diǎn)是風(fēng)險(xiǎn)大、盈利波動(dòng)性大，對(duì)資本金耗用大。

OTC股票從性質(zhì)上講比主板股票風(fēng)險(xiǎn)更高、波動(dòng)性更強(qiáng)，無(wú)論做市商采取哪種盈利模式，估值錯(cuò)誤均會(huì)對(duì)自營(yíng)業(yè)務(wù)帶來(lái)更大的風(fēng)險(xiǎn)。

3.2做市商需要承擔(dān)價(jià)值發(fā)現(xiàn)的作用

在柜臺(tái)市場(chǎng)上柜的公司一般規(guī)模比較小、業(yè)務(wù)較為單一，且多來(lái)自新興產(chǎn)業(yè)，業(yè)績(jī)波動(dòng)大，投資風(fēng)險(xiǎn)也較高。一般投資者難以直接根據(jù)公司披露信息進(jìn)行估值，需要做市商發(fā)揮其專業(yè)優(yōu)勢(shì)，引導(dǎo)投資者，發(fā)現(xiàn)公司價(jià)值，保證了柜臺(tái)市場(chǎng)交易的持續(xù)性。

在交易過(guò)程中，做市商所報(bào)的價(jià)格是在綜合分析市場(chǎng)所有參與者的信息以衡量自身風(fēng)險(xiǎn)和收益的基礎(chǔ)上形成的，投資者在報(bào)價(jià)基礎(chǔ)上進(jìn)行決策，并反過(guò)來(lái)影響做市商的報(bào)價(jià)，從而促使證券價(jià)格逐步靠攏其實(shí)際價(jià)值。

上柜公司的股權(quán)交易能否連續(xù)，在于其定價(jià)能否合理。過(guò)高的定價(jià)會(huì)帶來(lái)摒棄價(jià)值的炒作，最終會(huì)損害投資者利益，也不利于上柜公司的市值管理和持續(xù)融資；過(guò)低的定價(jià)會(huì)損傷上柜公司的積極性，不利于上柜公司的價(jià)值發(fā)現(xiàn)，也損害了投資者的積極性，使其資金向能合理定價(jià)的市場(chǎng)流動(dòng)。

此外，柜臺(tái)市場(chǎng)要求做市商必須持續(xù)交易，這對(duì)做市商在資本定價(jià)、流動(dòng)性判斷、經(jīng)濟(jì)預(yù)測(cè)能力等方面提出了較高的要求。

4、關(guān)于我國(guó)OTC市場(chǎng)股權(quán)估值方法的思考

4.1根據(jù)上柜公司盈利特點(diǎn)選擇合適的估值方法

OTC市場(chǎng)是投融資雙方提供流動(dòng)性的平臺(tái)，上柜公司既可能來(lái)自于新興產(chǎn)業(yè)，也可能來(lái)自于傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)。

對(duì)于分紅穩(wěn)定的上柜公司，可采取DDM絕對(duì)估值方法；對(duì)于新興行業(yè)的上柜公司，可采取PEG估值方法；對(duì)于盈利較少或尚未實(shí)現(xiàn)盈利的發(fā)展初期的上柜企業(yè)，P/S、EV/EBITDA等估值方法；對(duì)于經(jīng)營(yíng)穩(wěn)定的行業(yè)，可采取DCF、P/E等估值方法；對(duì)于資本消耗型上柜公司，可采取P/B等估值方法；對(duì)于房地產(chǎn)類上柜公司，可以采取重估凈資產(chǎn)法；對(duì)于資源品上柜公司，可以采取市值/儲(chǔ)量法。

4.2多種估值方法互為補(bǔ)充

估值方法并不是排他性的，事實(shí)上，北美私募股權(quán)公司經(jīng)常會(huì)使用多種估值方法對(duì)投資標(biāo)的進(jìn)行估值，最終確定一個(gè)合理的估值區(qū)間。

例如，新興行業(yè)上柜公司適用于PEG估值方法，同時(shí)并不排斥DCF等絕對(duì)估值方法。因?yàn)樵谶\(yùn)用DCF估值方法時(shí)，可以對(duì)上柜公司的未來(lái)發(fā)展階段進(jìn)行更為清晰的劃分，同時(shí)通過(guò)對(duì)其自由現(xiàn)金流的預(yù)測(cè)，更為清晰地把握其盈利模式和成長(zhǎng)性。

4.3對(duì)折價(jià)和溢價(jià)的設(shè)定最具挑戰(zhàn)

OTC上柜公司收入單一、盈利波動(dòng)大；有很多公司處于非常細(xì)分的小行業(yè)，找不到可比公司。在找到合適的估值方法后，根據(jù)上柜公司特點(diǎn)對(duì)估值結(jié)果進(jìn)行修正，是OTC上柜公司估值中最具挑戰(zhàn)性的部分，也是影響估值合理性的關(guān)鍵步驟。

在確定OTC上柜公司估值折價(jià)或溢價(jià)水平時(shí)，下面幾個(gè)因素應(yīng)該被重點(diǎn)考慮：股權(quán)交易的流動(dòng)性；盈利的穩(wěn)定性；管理團(tuán)隊(duì)的能力；產(chǎn)業(yè)的發(fā)展趨勢(shì)；公司的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；信息的真實(shí)性；OTC市場(chǎng)股權(quán)資金供求的趨勢(shì)和格局；是否有風(fēng)險(xiǎn)對(duì)沖工具；股權(quán)是否有被稀釋的可能性。

表2：OTC上柜公司估值折價(jià)和溢價(jià)的確定

4.4避免過(guò)于復(fù)雜的過(guò)程及過(guò)多的主觀假設(shè)

OTC上柜公司普遍具有規(guī)模小、業(yè)務(wù)單一的特征，其盈利的波動(dòng)性也相應(yīng)加大，投資風(fēng)險(xiǎn)高于主板投資。但是，過(guò)于復(fù)雜的估值過(guò)程或過(guò)多的主觀假設(shè)均會(huì)造成較大偏差，進(jìn)而引發(fā)定價(jià)失敗。

4.5盈利趨勢(shì)的判斷仍是最關(guān)鍵的部分

無(wú)論是主板上市公司，還是OTC上柜公司，未來(lái)盈利和股東回報(bào)的判斷，仍然是整個(gè)估值體系的基礎(chǔ)。通過(guò)盈利能力、營(yíng)運(yùn)能力、償債能力、成長(zhǎng)性、現(xiàn)金流情況等財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行驗(yàn)證，既可發(fā)現(xiàn)上柜公司的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，又可發(fā)現(xiàn)上柜公司的經(jīng)營(yíng)拐點(diǎn)。

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篇6

摘 要：對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，盈利能力是反映其價(jià)值的重要指標(biāo)之一，是對(duì)其獲取利潤(rùn)能力的最直接的反應(yīng)。較強(qiáng)的盈利能力意味著股東能夠獲得更多的回報(bào)，股東對(duì)其進(jìn)行投資的意愿也就越大。本文以此為視角，對(duì)上市公司盈利能力及影響因素進(jìn)行了系統(tǒng)的分析，考查了企業(yè)盈利能力的結(jié)構(gòu)和衡量，最后對(duì)上市公司盈利能力的影響因素進(jìn)行了分析。

關(guān)鍵詞：上市公司 盈利能力 影響因素

對(duì)上市公司而言，在內(nèi)、外部因素的共同作用下，其資本結(jié)構(gòu)、財(cái)務(wù)杠桿、股權(quán)結(jié)構(gòu)、行業(yè)以及企業(yè)規(guī)模等，會(huì)在公司治理效率的作用下，共同影響企業(yè)的盈利水平?？梢?jiàn)，盈利是企業(yè)要長(zhǎng)久追求的目標(biāo)，這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)往往要綜合考慮多方面的因素的共同作用，在這些因素中，有些來(lái)自于企業(yè)的內(nèi)部，有些與外部環(huán)境直接相關(guān)。對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，盈利能力是反映其價(jià)值的重要指標(biāo)之一，是對(duì)其獲取利潤(rùn)能力的最直接的反應(yīng)。較強(qiáng)的盈利能力意味著股東能夠獲得更多的回報(bào)，股東對(duì)該其進(jìn)行投資的意愿也就越大。

一、企業(yè)盈利能力結(jié)構(gòu)與衡量

（一）上市公司的盈利結(jié)構(gòu)

按照中國(guó)上市公司年報(bào)披露準(zhǔn)則的分類方法，上市公司的利潤(rùn)主要通過(guò)主營(yíng)業(yè)務(wù)利潤(rùn)、其他業(yè)務(wù)利潤(rùn)以及投資收益、營(yíng)業(yè)外收支凈額、補(bǔ)貼收入和前期損益等共同調(diào)整組成。此外，其利潤(rùn)的組成成分往往具有不同的持久性——永久類，暫時(shí)類和價(jià)格無(wú)關(guān)類——持久性由無(wú)限到零。相關(guān)的研究表明，主營(yíng)業(yè)務(wù)收入在很大程度上與企業(yè)的盈利質(zhì)量和獲利能力有關(guān)。所以，在分析上市公司的盈利能力時(shí)，應(yīng)該將那些暫時(shí)類和價(jià)格無(wú)關(guān)類的利潤(rùn)成分排除在外。

（二）企業(yè)盈利能力的衡量

對(duì)上市公司來(lái)說(shuō)，反映其盈利能力的一些指標(biāo)往往存在一定的局限性，因此，往往要通過(guò)因子分析法對(duì)其盈利能力或者水平進(jìn)行評(píng)價(jià)。從統(tǒng)計(jì)學(xué)的角度講，因子分析方法是主成分分析方法的進(jìn)一步推廣，其基本思路是首先要對(duì)變量及其相關(guān)系數(shù)矩陣的內(nèi)部結(jié)構(gòu)進(jìn)行研究，然后找出能夠控制所有變量中的關(guān)鍵變量，由其去描述多個(gè)變量之間的相關(guān)關(guān)系（即找到它們之間的相關(guān)系數(shù)）。當(dāng)然，在這一過(guò)程中，這些少數(shù)的關(guān)鍵隨機(jī)變量往往是難以觀測(cè)的。因此，在應(yīng)用該方法對(duì)上市公司的盈利能力進(jìn)行計(jì)算時(shí)，應(yīng)該按照以下步驟進(jìn)行：（1）對(duì)原始數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理；（2）計(jì)算變量的相關(guān)系數(shù)構(gòu)建相關(guān)系數(shù)矩陣；（3）求矩陣R的特征根和特征向量；（4）對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行最大正交旋轉(zhuǎn)；（5）計(jì)算各因子的最終得分。此外，在應(yīng)用該方法計(jì)算上市公司盈利能力時(shí)，需要對(duì)因子所占的權(quán)重與反映的信息量的一致性進(jìn)行綜合考慮，這樣才能使計(jì)算結(jié)果更加接近客觀事實(shí)。

二、上市公司盈利能力的質(zhì)量和綜合分析

（一）上市公司盈利能力的質(zhì)量分析

上市公司盈利能力的質(zhì)量直接反應(yīng)出公司的狀態(tài)。因此，從一般意義上講，如果上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)非常接近于其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量，則能夠說(shuō)明上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)是有充足貨幣資金做保障的，其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)表現(xiàn)為非常順暢，盈利的質(zhì)量也有充足的保障；與此相反，如果上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)大于或者遠(yuǎn)大于其經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的現(xiàn)金流量，兩者之間存在較大的差距，這說(shuō)明上市公司的營(yíng)業(yè)利潤(rùn)只是賬面利潤(rùn)的一種外在表現(xiàn)，資金保證無(wú)從談起，借貸將是維持其生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的常見(jiàn)行為。在這種情況下，應(yīng)該對(duì)公司的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行仔細(xì)的分析，倘若上市公司處于初創(chuàng)期或者上升期，為了迅速占領(lǐng)市場(chǎng)而進(jìn)行了大量的借貸，則其有可能獲得良好的后續(xù)發(fā)展，否則它極有可能陷入財(cái)務(wù)危機(jī)之中，公司的整日危機(jī)隨時(shí)都有可能爆發(fā)。

（二）綜合分析——杜邦分析法

杜邦分析法是主要的綜合分析法，它是利用所有的主要財(cái)務(wù)比率及其內(nèi)在的關(guān)聯(lián)，通過(guò)凈資產(chǎn)收益率這一核心指標(biāo)對(duì)其他相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行推導(dǎo)，并在這一過(guò)程中進(jìn)行細(xì)化和分解，并由其建立其財(cái)務(wù)比率分析的綜合模型，對(duì)上市公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)進(jìn)行綜合分析。其中的計(jì)算公式為：

凈資產(chǎn)收益率=總收入凈利率*總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率*權(quán)益乘數(shù)

其中，總收入凈利率=凈利潤(rùn)/收入總額;總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率=收入總額/總資產(chǎn)，權(quán)益乘數(shù)=1÷（1-資產(chǎn)負(fù)債率）。

可見(jiàn)，決定上市公司凈資產(chǎn)收益率水平的指標(biāo)主要有三個(gè)——即總收入凈利率反映的是上市公司的盈利能力；總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率反映的是上市公司資產(chǎn)管理的效率和營(yíng)運(yùn)能力水平；權(quán)益乘數(shù)是對(duì)上市公司負(fù)債情況的評(píng)估結(jié)果，資產(chǎn)負(fù)債率越高，權(quán)益乘數(shù)越大，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)水平也處在較高的水平。同時(shí)，可以得到的結(jié)論是：只有通過(guò)收入凈利率的提高使得凈資產(chǎn)收益率得到了提高，才能夠表明上市公司的盈利能力得到了真正意義上的提升。

三、上市公司盈利能力的影響因素分析

（一）不同行業(yè)上市公司盈利能力的影響因素

在不同的行業(yè)中，資產(chǎn)負(fù)債率、企業(yè)規(guī)模和流通股比例對(duì)上市公司盈利水平的影響較大，并且這三個(gè)變量在影響企業(yè)盈利能力時(shí)表現(xiàn)出來(lái)了一定的穩(wěn)定性。此外，債務(wù)期限結(jié)構(gòu)對(duì)工業(yè)類的企業(yè)存在較大的影響，且企業(yè)成長(zhǎng)能力除了對(duì)公共事業(yè)類上市公司不產(chǎn)生影響外，對(duì)其他幾乎所有的行業(yè)都存在較大的影響。與此同時(shí)，上市公司高管持股的對(duì)工業(yè)和商業(yè)企業(yè)的影響較為顯著，也可以認(rèn)為企業(yè)成長(zhǎng)能力和高管的持股比例，能夠?qū)μ幱诟?jìng)爭(zhēng)性行業(yè)的上市公司產(chǎn)生較大影響。在所有的行業(yè)中，股權(quán)性質(zhì)反而對(duì)其產(chǎn)生的影響不顯著，這說(shuō)明第一大股東的股權(quán)性質(zhì)對(duì)企業(yè)的盈利能力并沒(méi)有產(chǎn)生很大的影響。但是，股權(quán)集中度對(duì)盈利能力的影響則表現(xiàn)的相對(duì)復(fù)雜。比如，公共事業(yè)類行業(yè)上市公司的盈利能力和股權(quán)集中度成“U型”關(guān)系，房地產(chǎn)類行業(yè)的盈利能力與股權(quán)集中度成“倒U型”關(guān)系，這反映出了行業(yè)之間存在的差異。

（二）對(duì)不同國(guó)家上市公司盈利能力影響因素的分析

從實(shí)際工作中可以看出，按照資本結(jié)構(gòu)理論的預(yù)期，上市公司的資產(chǎn)負(fù)債率與流通股比例是存在較大差異的。這是因?yàn)?，?fù)債能夠增加上市公司的價(jià)值，但是在我國(guó)相關(guān)行業(yè)的實(shí)證研究中，其結(jié)論卻表現(xiàn)出了相反的一面，這與西方國(guó)家明顯不同。在西方國(guó)家看來(lái)，股權(quán)資本成本往往要超過(guò)債權(quán)資本成本，在對(duì)風(fēng)險(xiǎn)和收益進(jìn)行權(quán)衡后，往往要得出一個(gè)最優(yōu)的負(fù)債率水平?？墒?，在我國(guó)，上市公司往往對(duì)股權(quán)融資具有明顯的偏好。在西方國(guó)家，長(zhǎng)期債務(wù)在總債務(wù)中所占的比例往往較高，在我國(guó)的上市公司中，短期負(fù)債則占較大比例。在這種情況下，上市公司負(fù)債水平增加的同時(shí)，企業(yè)的財(cái)務(wù)危機(jī)成本越來(lái)越高，企業(yè)的融資能力受到了限制，破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)也進(jìn)一步加劇，盈利能力的提高將受到明顯的阻礙。

（三）公司治理視角下上市公司盈利能力的影響因素分析

在現(xiàn)實(shí)情況下，我國(guó)股市的低效率是不容置疑的，這與上市公司的公司治理效率有著直接的關(guān)系。在上市公司中，中小股東處于弱勢(shì)群體的位置，既沒(méi)有監(jiān)督上市公司的動(dòng)機(jī)，也缺乏監(jiān)督上市公司的能力，對(duì)于一些流通股股東來(lái)說(shuō)，他們?cè)诠局卫碇械淖饔酶俏⒑跗湮?，而流通股比例的加大必然?dǎo)致非流通股比例的下滑，流通股比例越高，在同等情況下，主管部門(mén)從上市公司中獲的的利益就越少，這對(duì)管理層監(jiān)管的積極性和力度來(lái)說(shuō)是一個(gè)正面的打擊。

四、結(jié)束語(yǔ)

上市公司的盈利能力和影響因素是時(shí)下一個(gè)敏感的甚至是關(guān)鍵的話題。在國(guó)際金融危機(jī)的深刻影響下，一些上市公司的價(jià)值被嚴(yán)重低估，一些公司的價(jià)值已經(jīng)降到了極為危險(xiǎn)的境地，在這種情況下，如何正確的評(píng)判上市公司的盈利水平，尋找其影響因素，發(fā)現(xiàn)提升上市公司盈利能力的方法和途徑，具有十分重要的現(xiàn)實(shí)意義。本文就是對(duì)這一話題進(jìn)行的系統(tǒng)討論，得出了一些結(jié)論，希望本文的論述能夠?yàn)橄嚓P(guān)的決策者提供一定的可供借鑒的管理信息。

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篇7

【關(guān)鍵詞】建國(guó)商貿(mào)公司；財(cái)務(wù)報(bào)表；盈利能力

隨著社會(huì)經(jīng)濟(jì)的快速發(fā)展，現(xiàn)代企業(yè)的盈利能力已經(jīng)成為企業(yè)在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中立足的根本。在使用財(cái)務(wù)報(bào)表分析來(lái)評(píng)價(jià)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)時(shí)，企業(yè)的盈利能力是一個(gè)非常重要的評(píng)價(jià)指標(biāo)，還會(huì)對(duì)其他的績(jī)效評(píng)價(jià)指標(biāo)產(chǎn)生重要影響。同時(shí)，企業(yè)的盈利也是衡量企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力的第一指標(biāo)，只有在同行業(yè)中獲取較好的經(jīng)濟(jì)收益，才能在激烈的社會(huì)競(jìng)爭(zhēng)中占有一席之地。另外，企業(yè)的盈利能力也可以為投資提供基本的判斷依據(jù)。因此，企業(yè)的債權(quán)人、投資者和經(jīng)營(yíng)者都開(kāi)始重視企業(yè)盈利的分析。為此，本文以建國(guó)商貿(mào)公司為例，從如下幾個(gè)方面對(duì)其財(cái)務(wù)報(bào)表盈利能力的分析進(jìn)行探討。

一、財(cái)務(wù)報(bào)表分析概述

（一）主要內(nèi)容企業(yè)的利潤(rùn)表、資產(chǎn)負(fù)債表以及現(xiàn)金流量表中的內(nèi)容就是財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主要內(nèi)容，可以從多個(gè)角度將企業(yè)的經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)和財(cái)務(wù)狀況真實(shí)的反映出來(lái)，充分運(yùn)用各種分析方法，從不同的報(bào)表中獲取企業(yè)的相關(guān)信息，從而為企業(yè)的經(jīng)營(yíng)和投資決策提供科學(xué)參考。由于財(cái)務(wù)報(bào)表分析需要達(dá)到的目的存在區(qū)別，所以它的主要內(nèi)容也可以分成如下四個(gè)部分，即資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)狀況、償債能力和永利能力=，具體內(nèi)容如下。①資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)能力：這部分主要分析的是企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)能力，具體是指總資產(chǎn)、流轉(zhuǎn)資金、應(yīng)收賬款、應(yīng)付賬款，還包括貨物存儲(chǔ)的周轉(zhuǎn)能力。②財(cái)務(wù)狀況分析：就是對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的構(gòu)成比例、權(quán)益的組織結(jié)構(gòu)以及現(xiàn)金的流量。③償債能力：這一內(nèi)容是衡量企業(yè)經(jīng)營(yíng)能力和財(cái)務(wù)狀況的重要指標(biāo)，其內(nèi)涵就是，在達(dá)到債務(wù)期限時(shí)，企業(yè)的承受能力，或者是企業(yè)的保障程度。企業(yè)償債能力可以分為兩種，一是短期的債務(wù)償還能力，一是長(zhǎng)期的債務(wù)償還能力。前者主要是指為了評(píng)估企業(yè)償還短期債務(wù)能力，對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)資金和資金流動(dòng)的比例等資產(chǎn)的流動(dòng)性進(jìn)行分析。后者則是指分析企業(yè)資產(chǎn)的負(fù)債率、產(chǎn)權(quán)的比率等和償還長(zhǎng)期債務(wù)能力相關(guān)的指標(biāo)。④盈利能力，顧名思義，就是指企業(yè)獲取經(jīng)營(yíng)效益的能力。

（二）主要目的多數(shù)情況下，分析財(cái)務(wù)報(bào)表，就是為了財(cái)務(wù)信息的使用者提供直觀的信息。這些信息包含的內(nèi)容很多，例如，對(duì)企業(yè)在上一階段的經(jīng)營(yíng)狀況和業(yè)績(jī)進(jìn)行評(píng)價(jià)，以便對(duì)目前的財(cái)務(wù)狀況做出準(zhǔn)確判斷，并且預(yù)測(cè)下一個(gè)階段的運(yùn)營(yíng)發(fā)展情況。由于使用財(cái)務(wù)報(bào)表的主體不同，所以分析目的也存在差異，具體表現(xiàn)在如下幾方面：第一，從投資者的角度來(lái)看，之所以要分析財(cái)務(wù)報(bào)表，最主要的目的就是了解企業(yè)的資產(chǎn)和盈利能力，為投資決策提供參考。第二，從債權(quán)人的角度來(lái)看，分析財(cái)務(wù)報(bào)表的目的是為了掌握企業(yè)貸款存在的風(fēng)險(xiǎn)，作為是否為企業(yè)提供貸款的依據(jù)。同時(shí)，債權(quán)人分析財(cái)務(wù)報(bào)表，也是為了分析資產(chǎn)的流動(dòng)狀況以及獲取利潤(rùn)的能力，明確其短期和長(zhǎng)期的債務(wù)償還能力。第三，從企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的角度來(lái)看，分析財(cái)務(wù)報(bào)表就是為了調(diào)整財(cái)務(wù)政策，促進(jìn)企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況的改善，提高經(jīng)營(yíng)效益。第四，從企業(yè)主管部門(mén)的角度來(lái)看，要了解企業(yè)對(duì)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展的貢獻(xiàn)程度，例如稅務(wù)繳納、企業(yè)員工的收入等，就需要對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析。

（三）重要作用企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是對(duì)其進(jìn)行分析的重要前提和基礎(chǔ)，也是分析活動(dòng)最重要的依據(jù)。對(duì)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行綜合和全面的分析對(duì)于企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)具有非常重要的作用，主要表現(xiàn)在如下三個(gè)方面。第一，對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的負(fù)債報(bào)表進(jìn)行分析，有助于了解企業(yè)的基本財(cái)務(wù)狀況，為準(zhǔn)確判斷企業(yè)資本構(gòu)成的合理性、流動(dòng)資金的充足性、企業(yè)的債務(wù)償還能力、企業(yè)經(jīng)營(yíng)的效率等內(nèi)容提供依據(jù)。第二，通過(guò)分析企業(yè)的利潤(rùn)報(bào)表，有助于基本掌握企業(yè)的盈利狀況，并據(jù)此判斷企業(yè)在同行業(yè)中的發(fā)展和競(jìng)爭(zhēng)能力。第三，通過(guò)分析企業(yè)的現(xiàn)金流量報(bào)表，有助于掌握企業(yè)獲取現(xiàn)金的能力，并對(duì)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量進(jìn)行分析。

二、財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主要方法

當(dāng)前，財(cái)務(wù)報(bào)表分析的主要方法有很多，例如比率分析法、比較分析法、趨勢(shì)分析法、結(jié)構(gòu)分析法、因素分析法，還有項(xiàng)目分析法以及圖表分析法等。下面，我們主要對(duì)常用的比率分析法和趨勢(shì)分析法等進(jìn)行具體介紹。

（一）比率分析法這是財(cái)務(wù)報(bào)表分析最基本的方法和途徑，通過(guò)該方法可以對(duì)企業(yè)當(dāng)前狀況和經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行評(píng)價(jià)和分析，具體操作就是，將同一個(gè)時(shí)期的財(cái)務(wù)報(bào)表中，相互比較不同重要項(xiàng)目的數(shù)據(jù)，得出比率值。目前，有四種財(cái)務(wù)比率在財(cái)務(wù)報(bào)表分析中的使用頻率較高。①能夠反映出企業(yè)資產(chǎn)變現(xiàn)能力的比率，主要包括速動(dòng)比率、流動(dòng)比率、流動(dòng)資產(chǎn)構(gòu)成比率等，是短期債務(wù)償還能力的體現(xiàn)。②能夠反映企業(yè)債務(wù)償還能力的比率，資產(chǎn)的負(fù)載率、利息保障倍數(shù)、股東權(quán)益對(duì)負(fù)債比率等是其主要內(nèi)容。這兩種比率可以合成一種比率，即償債能力比率，但是需要增加發(fā)展能力的內(nèi)容，這樣才能保證前后呼應(yīng)。③能夠反映企業(yè)盈利的比率，具體的指標(biāo)有資本收益率、資產(chǎn)收益率、營(yíng)業(yè)純利潤(rùn)率、股本報(bào)酬率、銷售毛利率、銷售利潤(rùn)率、股東權(quán)益報(bào)酬率、營(yíng)業(yè)比率、股利報(bào)酬率、每股賬面價(jià)值、每股盈利、股利分配率、價(jià)格收益率、普通股的利潤(rùn)率、稅前利潤(rùn)、銷售收入比率；等等。④包括總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率、資本周轉(zhuǎn)率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率與存款周轉(zhuǎn)率等在內(nèi)的，可以反映出企業(yè)資產(chǎn)管理能力的比率。在實(shí)際的財(cái)務(wù)報(bào)表分析中，我們可以從中選擇合適的比率進(jìn)行計(jì)算。將計(jì)算得出的比率和通用值或者標(biāo)準(zhǔn)值進(jìn)行比較，就能夠?qū)ζ髽I(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行評(píng)估。另外，計(jì)算結(jié)果也可以和企業(yè)所在行業(yè)的平均值進(jìn)行比較，也可以和不同時(shí)期的比率進(jìn)行比較。

（二）趨勢(shì)分析法這種方法分析的主要對(duì)象是企業(yè)連續(xù)幾年的財(cái)務(wù)報(bào)表，可以將相關(guān)項(xiàng)目的資金數(shù)額進(jìn)行比較，計(jì)算出資金數(shù)額及其百分比的增減變化程度和趨勢(shì)，并將此作為判斷企業(yè)財(cái)務(wù)狀況以及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)發(fā)展趨勢(shì)的依據(jù)。趨勢(shì)分析法既可以對(duì)整體的會(huì)計(jì)報(bào)表進(jìn)行分析，也可以對(duì)一定時(shí)期內(nèi)，財(cái)務(wù)報(bào)表中，各個(gè)項(xiàng)目的變化趨勢(shì)進(jìn)行判斷，還可以對(duì)報(bào)表中主要指標(biāo)的發(fā)展方向進(jìn)行分析。采用該方法的主要目的的，就是要明確掌握導(dǎo)致變化的主要影響因素，評(píng)價(jià)變動(dòng)趨勢(shì)的利與弊，對(duì)企業(yè)經(jīng)營(yíng)將來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行判斷。 趨勢(shì)分析法的具體流程如下：①計(jì)算出趨勢(shì)指數(shù)或者比率。這里主要有兩種計(jì)算方法，一種是環(huán)比指數(shù)，就是指不同時(shí)期的指數(shù)，以前一期的指數(shù)為基礎(chǔ)進(jìn)行計(jì)算；另一種就是定基指數(shù)，這種計(jì)算的方法是指某一個(gè)固定時(shí)期的指數(shù)作為基礎(chǔ)，來(lái)計(jì)算其他不同時(shí)期的指數(shù)的。目前，定基指數(shù)在趨勢(shì)分析法中的使用范圍較廣。②根據(jù)計(jì)算得到的結(jié)果，對(duì)企業(yè)各項(xiàng)指標(biāo)變動(dòng)的合理性和主要方向進(jìn)行判斷。③對(duì)企業(yè)將來(lái)的發(fā)展趨勢(shì)進(jìn)行預(yù)測(cè)。

三、建國(guó)商貿(mào)公司財(cái)務(wù)報(bào)表盈利能力的具體分析

企業(yè)分析自身盈利能力的主要目的，就是為了能及時(shí)發(fā)現(xiàn)企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中存在的問(wèn)題，并采取對(duì)應(yīng)的解決措施，增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力，具體內(nèi)容包括盈利能力支撐點(diǎn)、資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力、資本經(jīng)營(yíng)盈利能力和商品經(jīng)營(yíng)盈利能力等四個(gè)方面。下面，我們以建國(guó)商貿(mào)公司公開(kāi)的2010~2014年的年報(bào)信息，在合并報(bào)表數(shù)據(jù)的基礎(chǔ)上，重點(diǎn)對(duì)該公司的盈利能力支撐點(diǎn)和資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力進(jìn)行了具體分析。

（一）盈利能力支撐點(diǎn)分析第一，利潤(rùn)支撐點(diǎn)分析。在正常運(yùn)營(yíng)的基礎(chǔ)上，公司利潤(rùn)的主要來(lái)源有經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)、投資效益以及營(yíng)業(yè)之外的利潤(rùn)三種，這三種利潤(rùn)在公司的總利潤(rùn)中分別占有一定的比例。通過(guò)這三種利潤(rùn)來(lái)源的分配比例，可以充分反映出公司各種經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的實(shí)際情況。建國(guó)商貿(mào)公司的主要利潤(rùn)來(lái)源在總利潤(rùn)中所占的比例最高，其2010～2014年的利潤(rùn)表的信息如表1所示。表1：建國(guó)商貿(mào)公司2010～2015年利潤(rùn)支撐點(diǎn)的絕對(duì)數(shù)分析表（單位：萬(wàn)元）由上表可知，單純從利潤(rùn)角度來(lái)看，建國(guó)商貿(mào)公司2010~2014年的總利潤(rùn)都是正數(shù)，表面上看公司具備一定的盈利能力。但是通過(guò)分析三大利潤(rùn)支撐點(diǎn)可知，連續(xù)5年的經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)都為負(fù)數(shù)，除了2011年虧損的數(shù)額沒(méi)有超過(guò)1千萬(wàn)，其他四年的虧損金額均超過(guò)了1千萬(wàn)，為總利潤(rùn)提供支持的是投資收益和營(yíng)業(yè)外收入。表2：建國(guó)商貿(mào)公司2010～2015年利潤(rùn)支撐點(diǎn)相對(duì)數(shù)分析表（%）由表2可知，這五年的利潤(rùn)總額主要靠投資收益提供，投資收益占利潤(rùn)總額的比例連續(xù)5年均大于100%。第二，經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)分析。建國(guó)商貿(mào)公司2010~2015年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的盈利情況具體如表3所示。表3：建國(guó)商貿(mào)公司2010～2015年經(jīng)營(yíng)活動(dòng)絕對(duì)數(shù)據(jù)分析表（單位：萬(wàn)元）由表3可知，從2010年開(kāi)始，建國(guó)商貿(mào)公司營(yíng)業(yè)收入節(jié)節(jié)攀升，2014年的營(yíng)業(yè)收入與2010年相比，超出2倍，但是營(yíng)業(yè)成本也在不斷上升，營(yíng)業(yè)成本占營(yíng)業(yè)收入的比例從2010年的78.62%上升到2014年的86.21%。過(guò)去5年，建國(guó)商貿(mào)公司營(yíng)業(yè)成本上升的幅度大于營(yíng)業(yè)收入上升的幅度，所以導(dǎo)致利潤(rùn)并沒(méi)有隨之增加，毛利率正在不斷下降。這5年中，銷售費(fèi)用和管理費(fèi)用絕對(duì)數(shù)變化不是太大。

（二）資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力企業(yè)的資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力主要是指企業(yè)利用公司各種資源和資本來(lái)創(chuàng)造利潤(rùn)的能力，主要是通過(guò)不同資本的盈利率體現(xiàn)出來(lái)的，類型很多，例如，總資產(chǎn)盈利率、流動(dòng)或者固定資產(chǎn)盈利率等。我們以建國(guó)商貿(mào)公司的總資產(chǎn)盈利率來(lái)分析其資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)盈利能力。它的計(jì)算公式如下：息稅前利潤(rùn)-平均總資產(chǎn)=總資產(chǎn)盈利率利潤(rùn)總額＋利息費(fèi)用=息稅前利潤(rùn)（年初總資產(chǎn)＋年末總資產(chǎn)）/2=平均總資產(chǎn)由于利息費(fèi)用在我國(guó)現(xiàn)行利潤(rùn)表上并不進(jìn)行單列，因此在計(jì)算息稅前利潤(rùn)時(shí)通常用利潤(rùn)表上，通常用財(cái)務(wù)費(fèi)用進(jìn)行代替。總資產(chǎn)盈利率反映了公司管理層運(yùn)作公司全部資產(chǎn)獲取利潤(rùn)的能力，總資產(chǎn)盈利率越高，表明資產(chǎn)被利用的效率越高，資產(chǎn)盈利能力越強(qiáng)。下面，我們根據(jù)建國(guó)商貿(mào)公司2010～2014年的資產(chǎn)負(fù)債表和利潤(rùn)表信息，計(jì)算出，對(duì)公司的總資產(chǎn)盈利率進(jìn)行計(jì)算。

四、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，本文首先從財(cái)務(wù)報(bào)表分析的理論層面對(duì)其內(nèi)容、目的、重要作用和分析方法進(jìn)行了詳細(xì)闡述，然后結(jié)合建國(guó)商貿(mào)公司的財(cái)務(wù)報(bào)表，對(duì)其盈利能力進(jìn)行了分析，針對(duì)目前的情況，公司應(yīng)該在保證收入增長(zhǎng)的基礎(chǔ)上，應(yīng)想方設(shè)法降本增效，以全面降低成本為核心，努力增收節(jié)支。

‘

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篇8

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)行業(yè) 盈利能力周期 主成分分析法 層次分析法

一、引言

隨著住房制度改革深入、居民收入水平增長(zhǎng)和消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型，房地產(chǎn)業(yè)在國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的地位日益突出。然而，相關(guān)的房地產(chǎn)企業(yè)成功上市之后，卻出現(xiàn)了發(fā)展不平衡的格局，有的企業(yè)甚至出現(xiàn)了虧損嚴(yán)重的現(xiàn)象。因此，房地產(chǎn)上市公司的盈利能力及其可持續(xù)性成為市場(chǎng)投資者和學(xué)界關(guān)注的焦點(diǎn)。傳統(tǒng)的企業(yè)盈利指標(biāo)分析，往往帶有靜態(tài)分析的特點(diǎn)。引入企業(yè)生命周期理論來(lái)分析上市公司的盈利能力，能客觀地把握企業(yè)盈利能力的可持續(xù)性。本文不是單純地依靠企業(yè)的盈利能力的相關(guān)指標(biāo)數(shù)據(jù)、生命周期自身特點(diǎn)來(lái)判斷企業(yè)的盈利狀況和經(jīng)營(yíng)績(jī)效，而是更多地將企業(yè)放到整個(gè)行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展階段來(lái)分析；同時(shí)，本文還考察了中國(guó)房地產(chǎn)上市公司所處盈利能力周期的階段，研究得出房地產(chǎn)行業(yè)盈利能力提升的若干建議。

二、理論分析和文獻(xiàn)綜述

（一）生命周期理論 所謂企業(yè)生命周期，是指企業(yè)誕生、成長(zhǎng)、壯大、衰退和死亡的發(fā)展過(guò)程。國(guó)內(nèi)外諸多學(xué)者對(duì)企業(yè)生命周期理論關(guān)注，開(kāi)始于20個(gè)世紀(jì)50年代。Mason Haire（1959）最早指出，企業(yè)發(fā)展也是符合生物學(xué)中所謂成長(zhǎng)曲線的，這開(kāi)啟了生命周期理論探討的先河。伊查克·愛(ài)迪思（Ichak Adizes，1997）將企業(yè)生命周期系統(tǒng)地劃為孕育、成長(zhǎng)和老化等三個(gè)階段，并進(jìn)一步把企業(yè)成長(zhǎng)過(guò)程具體分為孕育、嬰兒期、學(xué)步、青春、盛年期、貴族、官僚初期、官僚期以及死亡期共十個(gè)時(shí)期，成為企業(yè)生命周期理論的奠基人。結(jié)合對(duì)企業(yè)成長(zhǎng)發(fā)展歷程的考察，國(guó)內(nèi)學(xué)者陳佳貴（1995）將企業(yè)生命周期劃為孕育期、求生存期、高速成長(zhǎng)期、成熟期、衰退期和蛻變期等六個(gè)階段。李業(yè)（2000）依據(jù)銷售額企業(yè)生命周期模型進(jìn)行了修正，將企業(yè)生命周期依次分為孕育期、初生期、發(fā)展期、成熟期和衰退期這五個(gè)階段。根據(jù)企業(yè)應(yīng)變性、可控性和企業(yè)規(guī)模三個(gè)維度，單文、韓福榮（2002）提出了三維空間企業(yè)生命周期模型。經(jīng)過(guò)探索發(fā)展完善，理論界普遍認(rèn)為企業(yè)生命周期主要分為創(chuàng)立、成長(zhǎng)、成熟和衰退四個(gè)階段。

（二）盈利能力評(píng)價(jià)理論 企業(yè)盈利能力分析是開(kāi)展企業(yè)財(cái)務(wù)分析的重要環(huán)節(jié)和評(píng)價(jià)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平的基本依據(jù)。財(cái)務(wù)分析開(kāi)始于19世紀(jì)末20世紀(jì)初。美國(guó)學(xué)者亞歷山大.沃爾創(chuàng)造了綜合評(píng)價(jià)法（亦稱沃爾評(píng)分法）。標(biāo)普公司則提出了單項(xiàng)指標(biāo)法和綜合排序法這兩種企業(yè)財(cái)務(wù)評(píng)價(jià)方法。杜邦公司創(chuàng)立了企業(yè)財(cái)務(wù)狀況杜邦分析法。國(guó)內(nèi)學(xué)者在1990年代開(kāi)始關(guān)注企業(yè)盈利能力，并且日益注重現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)方法在評(píng)價(jià)中的運(yùn)用。師靜波（1990）引介了以資本利潤(rùn)率、銷售利潤(rùn)率和資本周轉(zhuǎn)率的日本企業(yè)盈利能力分析指標(biāo)體系，朱美燕、梁方楚（2001）將模糊評(píng)價(jià)方法運(yùn)用于企業(yè)盈利能力綜合評(píng)估中，相比單一指標(biāo)評(píng)價(jià)更為客觀。實(shí)際上，企業(yè)盈利能力的評(píng)價(jià)指標(biāo)具有層次性，陳麗萍、李智金（2002）將其分為基本指標(biāo)、一級(jí)修正指標(biāo)和二級(jí)修正指標(biāo)三種。張俊瑞等（2004）采用因子分析法利用1998年至2002年的數(shù)據(jù)對(duì)中美230余家上市公司盈利能力進(jìn)行了分析，發(fā)現(xiàn)應(yīng)計(jì)制和現(xiàn)金制下的企業(yè)盈利能力存在較大差異性。田天、徐志堅(jiān)（2006）運(yùn)用20家上市公司2005年報(bào)數(shù)據(jù)的十四項(xiàng)經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)指標(biāo)開(kāi)展企業(yè)盈利能力和發(fā)展?jié)撃艿囊蜃臃治?，共提取了七個(gè)主因子，并建立了綜合評(píng)價(jià)模型。隨著房地產(chǎn)市場(chǎng)的快速發(fā)展，學(xué)者們?nèi)找骊P(guān)注房地產(chǎn)上市公司的盈利能力。趙選民、張曉陽(yáng)（2009）以滬深兩市39家房地產(chǎn)上市公司2004年至2006年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)為樣本，從資本結(jié)構(gòu)等方面考察了影響盈利能力的多個(gè)指標(biāo)變量；張紅等（2010）選用2000年至2007年的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)，在計(jì)算房地產(chǎn)上市公司盈利能力單項(xiàng)指標(biāo)的基礎(chǔ)上，采用因子分析法提取主成分確立綜合計(jì)量指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)房地產(chǎn)上市公司盈利能力以年均5%的幅度逐年下降。

綜上，國(guó)內(nèi)外學(xué)界對(duì)企業(yè)生命周期理論和盈利能力理論開(kāi)展較深入的研究，取得了較豐富的成果。在企業(yè)盈利能力評(píng)價(jià)方面，主要進(jìn)行了傳統(tǒng)指標(biāo)分析和現(xiàn)代統(tǒng)計(jì)方法綜合分析，比較少地關(guān)注企業(yè)盈利能力的變化狀況及其盈利持續(xù)性。在這個(gè)研究領(lǐng)域，。國(guó)內(nèi)學(xué)者路萬(wàn)忠（2008）初步探索了將企業(yè)生命周期理論引入企業(yè)盈利能力可持續(xù)性研究。他提出，所謂企業(yè)盈利能力周期實(shí)質(zhì)上是把生命周期的階段理論運(yùn)用到盈利力分析中，之后再對(duì)企業(yè)的盈利現(xiàn)狀進(jìn)行定位，判斷企業(yè)的盈利力所處在的發(fā)展階段。因此，可以考慮將盈利周期理論運(yùn)用于房地產(chǎn)上市公司盈利能力分析中，以期考察房地產(chǎn)上市公司盈利能力所處的階段及其整體狀況。

三、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取和數(shù)據(jù)來(lái)源 目前深滬兩市共有一百多家房地產(chǎn)行業(yè)上市公司，但有些企業(yè)房地產(chǎn)業(yè)務(wù)收入占主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的比重較低。因此，本文在探討時(shí)，主要針對(duì)將房地產(chǎn)作為主要業(yè)務(wù)（50%以上）的上市公司，將那些從事房地產(chǎn)經(jīng)營(yíng)收入較低的企業(yè)排除在外。選取在上海證券交易所和深圳證券交易所上市的所有房地產(chǎn)行業(yè)的A股，不包括B股。這是主要因?yàn)锽股和A股的投資者不一致，而且A股與B股所采用的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則也是有區(qū)別的。為避免這些差異帶來(lái)最終盈利能力周期判別上的偏差，本文選取了A股市場(chǎng)97家房地產(chǎn)上市公司2007年至2009年的年報(bào)數(shù)據(jù)。數(shù)據(jù)處理均是采用SPSS 11.5 統(tǒng)計(jì)軟件得出，并經(jīng)過(guò)Excel對(duì)數(shù)據(jù)整合歸總。

四、實(shí)證檢驗(yàn)分析

五、結(jié)論與建議

通過(guò)上述分析本文得出如下結(jié)論和建議：（1）大部分房地產(chǎn)上市公司盈利能力處于創(chuàng)立期到成熟期這個(gè)階段，表明中國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)總體上需求較旺，主要受到住房制度改革加快、居民收入水平提高、消費(fèi)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型和城鎮(zhèn)化進(jìn)程加速等因素影響。而相當(dāng)一部分公司處于成熟期，也同時(shí)表明房地產(chǎn)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)將更加激烈。（2）做好市場(chǎng)調(diào)研，實(shí)行差異化營(yíng)銷，加快資產(chǎn)周轉(zhuǎn)，進(jìn)一步改善經(jīng)營(yíng)管理，將成為房地產(chǎn)公司應(yīng)對(duì)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、增強(qiáng)盈利能力的重要手段。就國(guó)際發(fā)展趨勢(shì)，開(kāi)發(fā)節(jié)能環(huán)保、綠色低碳和配套完善的智能化住宅地產(chǎn)和現(xiàn)代化商業(yè)地產(chǎn)，將成為房地產(chǎn)上市公司新的盈利增長(zhǎng)點(diǎn)。（3）房地產(chǎn)市場(chǎng)受國(guó)際國(guó)內(nèi)宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、國(guó)家宏觀調(diào)控政策、消費(fèi)信貸政策等影響較大，加之房地產(chǎn)本身具有資本投入大、回收期較長(zhǎng)和行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)度高的特點(diǎn)，房地產(chǎn)上市公司在增強(qiáng)盈利能力的同時(shí)，還需要控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，以保證盈利能力的可持續(xù)性。

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篇9

高速公路的建設(shè)和發(fā)展是國(guó)家經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平的風(fēng)向標(biāo)，但是目前我國(guó)高速公路的發(fā)展與發(fā)達(dá)國(guó)家相比仍然有差距，且建設(shè)與管理等各個(gè)方面的體制也不是很完善。因此，應(yīng)該加快高速公路建設(shè)，根據(jù)高速公路公司的行業(yè)特點(diǎn)，構(gòu)建適應(yīng)我國(guó)高速公路公司經(jīng)營(yíng)特點(diǎn)的企業(yè)績(jī)效評(píng)價(jià)體系。目前財(cái)務(wù)指標(biāo)定性分析方法主要有：層次分析法、比較分析法等，但是這些方法都存在不足之處，主要表現(xiàn)在財(cái)務(wù)指標(biāo)信息的重疊和指標(biāo)權(quán)重有較大的主觀性。而因子分析法則把眾多指標(biāo)綜合為少數(shù)幾個(gè)基本不相關(guān)的綜合因子，以實(shí)現(xiàn)“用變量自己來(lái)解釋整個(gè)問(wèn)題的目的”。若設(shè)計(jì)若干綜合指標(biāo)來(lái)整合各方面的信息，且這些綜合指標(biāo)之間也不相關(guān)，則反映出的指標(biāo)信息就不會(huì)重疊。同時(shí)，這種方法可以在盡可能不損失太多信息的情況下，將眾多具有相關(guān)性的變量簡(jiǎn)化為少數(shù)幾個(gè)高度概括數(shù)據(jù)信息的因子，每個(gè)因子能夠反映出問(wèn)題的一個(gè)方面，再根據(jù)各主因子的方差貢獻(xiàn)率大小確定綜合評(píng)價(jià)函數(shù)的權(quán)數(shù)，這就克服了采用主觀法給出指標(biāo)權(quán)數(shù)的缺點(diǎn)，實(shí)現(xiàn)了指標(biāo)權(quán)重客觀性。

二、研究設(shè)計(jì)

（一）樣本選取與數(shù)據(jù)來(lái)源 對(duì)在上交所和深交所上市的公路上市公司，按照以下原則進(jìn)行挑選：（1）當(dāng)年指標(biāo)數(shù)據(jù)與本研究相關(guān)數(shù)據(jù)不得缺少。（2）剔除被ST或PT的上市公司，最后確定選取研究21家公路上市公司。本文使用的是企業(yè)2010年度的數(shù)據(jù)，參考數(shù)據(jù)主要來(lái)源于CSMAR Solution（國(guó)泰安數(shù)據(jù)中心）中國(guó)上市公司的財(cái)務(wù)指標(biāo)分析數(shù)據(jù)庫(kù)或者是以數(shù)據(jù)庫(kù)中的數(shù)據(jù)為基礎(chǔ)而計(jì)算得出的。

（二）指標(biāo)選取 從盈利能力、償債能力、營(yíng)運(yùn)能力和發(fā)展能力四個(gè)方面選取了9項(xiàng)評(píng)價(jià)指標(biāo)（盈利能力指標(biāo)：總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益；營(yíng)運(yùn)能力指標(biāo)：固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率；償債能力指標(biāo)：流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率；發(fā)展能力指標(biāo)：凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率），并設(shè)計(jì)了一套評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。

（三）研究方法 將觀測(cè)的變量進(jìn)行分類，把聯(lián)系比較緊密的分在同一類，而不同類變量之間存在的相關(guān)性則較低，那么則實(shí)際上每一類的變量就代表一個(gè)基本結(jié)構(gòu)即公共因子，這就是因子分析法基本思想。對(duì)于所研究的問(wèn)題就是試圖用最少個(gè)數(shù)的不可測(cè)的所謂公共因子的線性函數(shù)與特殊因子之和來(lái)描述原來(lái)觀測(cè)的每一分量。

三、實(shí)證分析

（一）檢驗(yàn)結(jié)果分析 將研究變量的數(shù)據(jù)進(jìn)行標(biāo)準(zhǔn)化處理，在運(yùn)用SPSS18.0軟件進(jìn)行公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效綜合評(píng)價(jià)的因子分析。根據(jù)巴特勒球型檢驗(yàn)結(jié)果表明，2010年公路上市公司的指標(biāo)變量適合作因子分析，運(yùn)用方差最大法對(duì)因子載荷矩陣進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，根據(jù)因子的載荷情況確定了 F1、F2、F3、F4共4個(gè)因子，采用回歸法估計(jì)因子得分系數(shù)，SPSS18.0 軟件直接計(jì)算出了4個(gè)因子的得分?jǐn)?shù)值。

（二）特征根與方差貢獻(xiàn)率 運(yùn)用SPSS18.0對(duì)樣本數(shù)據(jù)進(jìn)行分析可以得到因子解釋原有變量總方差的情況（如表1），使用主成分分析法提取因子，得到包含特征值、方差貢獻(xiàn)率和累計(jì)貢獻(xiàn)率的總方差解釋表。前四個(gè)因子的累積貢獻(xiàn)率已達(dá)到81.965%，因此選這4個(gè)因子可以描述和分析上市公司績(jī)效水平。

（三）因子旋轉(zhuǎn) 取上述4個(gè)因子建立初始因子載荷矩陣，對(duì)初始因子載荷矩陣按方差最大法進(jìn)行正交旋轉(zhuǎn)，得到旋轉(zhuǎn)后的因子載荷矩陣（如表2）。由表2可以看出，第一個(gè)主因子在總資產(chǎn)凈利潤(rùn)率、凈資產(chǎn)收益率、每股收益上有較大的載荷，因此可以命名為盈利能力因子；第二個(gè)因子主要由流動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率決定，可以命名為償債因子；第三個(gè)因子主要由固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率決定，可以命名為營(yíng)運(yùn)因子， 第四個(gè)因子主要由凈利潤(rùn)增長(zhǎng)率、總資產(chǎn)增長(zhǎng)率決定，可命名為成長(zhǎng)因子。

（四）得分 以方差貢獻(xiàn)率作為因子權(quán)重構(gòu)建的2010年公路上市公司績(jī)效綜合得分函數(shù)為：綜合得分=0.28017×F1+0.21426×F2+0.19328×F3+0.13194×F4。經(jīng)計(jì)算得到21家樣本公司的綜合因子總得分如表3：

表3顯示了公路上市公司2010年經(jīng)營(yíng)績(jī)效綜合得分及各單因子得分和排名情況。得出結(jié)：得分大于0的公司其經(jīng)營(yíng)績(jī)效情況較好，而且數(shù)值越大，經(jīng)營(yíng)情況就越好；經(jīng)營(yíng)績(jī)效得分小于0，表明公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效較差，而且絕對(duì)值越大，說(shuō)明其經(jīng)營(yíng)績(jī)效越差；得分為0或者在0附近，表明其經(jīng)營(yíng)績(jī)效較為普通。

從綜合績(jī)效得分來(lái)看，現(xiàn)資、S川路橋、寧滬高速、四川成渝、皖通高速、五洲交通、贛粵高速、楚天高速這8家公綜合績(jī)效得分均在0.1以上，綜合績(jī)效表現(xiàn)相對(duì)較好；山東高速，天路、海南高速、深高速這4家公司的綜合績(jī)效得分接近零，綜合績(jī)效表現(xiàn)一般；重慶路橋、東莞控股、粵高速A、中原高速、福建高速、湖南投資、吉林高速、華北高速、龍江交通這9家公司的綜效得分均小于-0.1，分值總體較低，表明其綜合績(jī)效相對(duì)其他公司來(lái)講并不好。

公因子F1是盈利因子，主要反映上市公司的盈利能力。從盈利因子得分看到有9家上市公司的盈利因子得分為正值，說(shuō)明這些公司的收益良好。其中現(xiàn)資的盈利因子得分達(dá)到了3.21937，表明這家公司的盈利能力非常的好?；浉咚貯、華北高速、福建高速、深高速、重慶路橋、湖南投資、中原高速、海南高速、S川路橋、吉林高速、天路和龍江交通這11家公司的得分都小于0，說(shuō)明其盈利水平一般，其中龍江交通的盈利因子得分小于-1，說(shuō)明其在盈利方面遇到了嚴(yán)重的收益問(wèn)題，急需改善目前的盈利狀況。

公路上市公司綜合得分排名與盈利因子得分排名呈現(xiàn)出較高的關(guān)聯(lián)度。因此盈利因子在所有因子中所占比重最大，這在我們求解綜合績(jī)效得分時(shí)可以看出來(lái)，同時(shí)也印證了上述觀點(diǎn)。2010年公路行業(yè)上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效綜合得分靠前的的現(xiàn)資、寧滬高速、四川成渝、皖通高速、贛粵高速的盈利因子得分排名也都靠前；而綜合得分最靠后的福建高速、中原高速、吉林高速、湖南投資、龍江交通的盈利因子排名也是比較靠后的。這也說(shuō)明經(jīng)營(yíng)績(jī)效的關(guān)鍵是擁有持續(xù)較強(qiáng)的盈利能力，投資者應(yīng)該選擇擁有持續(xù)性盈利能力優(yōu)勢(shì)的公司作為長(zhǎng)期投資的對(duì)象，這樣更有保障。因而公路上市公司需要重點(diǎn)提高其持續(xù)的盈利能力，保持其良好的財(cái)務(wù)狀況。

公因子F2是償債因子，該因子主要反映企業(yè)的償債能力。從償債因子的得分?jǐn)?shù)據(jù)可以看到，得分為正公司有10家。其中五洲交通、S川路橋、中原高速這3個(gè)上市公司具有較強(qiáng)的償債能力，因?yàn)樗麄兊膬攤蜃拥梅执笥?；海南高速、龍江交通、華北高速的償債因子得分均低于-1，表明這3家公司的償債能力很差，由于償債能力差，在綜合績(jī)效得分排名中于末尾，其中海南高速由于其成長(zhǎng)因子的排名使其綜合排名較前。由此可見(jiàn)償債能力對(duì)公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的影響顯著，提高企業(yè)的償債能力變公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的重要方法。

公路上市公司綜合得分排名與償債因子得分并沒(méi)有保持正相關(guān)?，F(xiàn)資和寧滬高速償債因子得分排名分別是17和13，然而其綜合得分排名第一和第三，這反映了表明企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效是各個(gè)方面綜合的結(jié)果，不能單獨(dú)注重某個(gè)方面的能力，其實(shí)企業(yè)有很好的能力，也不足以形成良好的綜合經(jīng)營(yíng)績(jī)效。綜合得分排名最后的龍江交通、華北高速的償債因子得分排名也靠最后，相反綜合得分排名居中的償債因子得分比較靠前。這說(shuō)明并不是償債能力越強(qiáng)越好。如果盈利能力高，而沒(méi)有發(fā)揮一定的杠桿效應(yīng)，反而會(huì)使資本結(jié)構(gòu)不能更好地發(fā)揮效應(yīng)；償債能力太差也會(huì)降低綜合因子得分。因此，保持償債能力的穩(wěn)定性才能保持良好的財(cái)務(wù)狀況。

公因子F3是營(yíng)運(yùn)因子，主要反映上市公司的經(jīng)營(yíng)運(yùn)行能力。從營(yíng)運(yùn)因子得分可以看出：有13家公司的營(yíng)運(yùn)因子的得分為負(fù)值，吉林高速、東莞控股、贛粵高速、現(xiàn)資、重慶路橋、粵高速A、龍江交通、華北高速、中原高速、福建高速、楚天高速、五洲交通這12家上市公司經(jīng)營(yíng)效率因子均小于-1，表明其資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率低下。同時(shí)也說(shuō)明了公路上市公司總體上的營(yíng)運(yùn)效率不是很好；S川路橋、寧滬高速、天路、四川成渝這四家得分高過(guò)1，表現(xiàn)突出，這表明公路上市公司的總體營(yíng)運(yùn)效率的差距大，平穩(wěn)性不強(qiáng)。

公因子F4是成長(zhǎng)因子，主要反映上市公司擴(kuò)大規(guī)模、壯大實(shí)力的潛在發(fā)展能力。從成長(zhǎng)力因子得分來(lái)看，海南高速、五洲交通得分最高；而成長(zhǎng)因子得分低的公司主要體現(xiàn)在：龍江交通、吉林高速、中原高速的盈利能力較差，成長(zhǎng)能力也不夠，就會(huì)呈現(xiàn)競(jìng)爭(zhēng)弱勢(shì)。

從原始指標(biāo)和提取后的主因子關(guān)系看，基于主成分分析法對(duì)原始指標(biāo)提取所得到的主因子中，F(xiàn)1盈利因子在2010年的因子分析中，權(quán)重是最高的為28.02%，可以看出影響公路上市公司經(jīng)營(yíng)績(jī)效的主要因素是盈利能力，其次是償債能力，可見(jiàn)增強(qiáng)企業(yè)的盈利能力和償債能力對(duì)企業(yè)績(jī)效的重要性。從綜合績(jī)效得分排名看出，營(yíng)運(yùn)能力、發(fā)展能力也會(huì)影響一個(gè)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)績(jī)效，并對(duì)一個(gè)企業(yè)的未來(lái)發(fā)展是至關(guān)重要的。這些因子也可以為企業(yè)的各利益相關(guān)者做出決策時(shí)提供參考。企業(yè)投資者首先考慮的是企業(yè)的盈利能力，在企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)適當(dāng)?shù)臅r(shí)候，獲取最多的收益；而企業(yè)經(jīng)營(yíng)者則要考慮企業(yè)的安全性和發(fā)展前景，必須要時(shí)刻保持良好的償債能力，以避免因到期而無(wú)力還債，最終導(dǎo)致訴訟或破產(chǎn)；同時(shí)必須保證正常的營(yíng)運(yùn)能力及良好的發(fā)展能力，使企業(yè)能夠滿足生存的情況下得，以正常運(yùn)轉(zhuǎn)和獲得長(zhǎng)遠(yuǎn)的利益。

四、結(jié)論

通過(guò)對(duì)公路上市公司的數(shù)據(jù)分析，采用因子分析法進(jìn)行實(shí)證分析，能夠全面和客觀地分析評(píng)價(jià)公司的綜合經(jīng)營(yíng)績(jī)效情況，也可以了解上市公司在本行業(yè)中的地位及優(yōu)劣情況。這種分析較客觀真實(shí)，能根據(jù)反映結(jié)果，采取相對(duì)合適的措施來(lái)找出那些對(duì)公司的平穩(wěn)發(fā)展造成影響和制約的關(guān)鍵性因素，這些結(jié)果對(duì)于為公司外部的投資者和內(nèi)部的經(jīng)營(yíng)者作出正確決策提供了重要依據(jù)，同時(shí)具有一定的指導(dǎo)和評(píng)價(jià)意義。

篇10

[關(guān)鍵詞] 盈利公司 收益平滑 長(zhǎng)期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回

一、 引言

盈余管理是指企業(yè)選擇能使其自身效用最大化或企業(yè)價(jià)值最大化的會(huì)計(jì)政策，從而在證券市場(chǎng)、銀行信貸、稅務(wù)繳納等方面獲得既定利益的一種行為。威廉?司各特按對(duì)損益的影響將盈余管理分為四類：(1)洗個(gè)大澡。當(dāng)虧損不可避免，管理者傾向于清理不良資產(chǎn)、預(yù)計(jì)期后支出、多提壞賬準(zhǔn)備等，以提高未來(lái)盈利水平。(2)利潤(rùn)最小化。管理者在公司盈利水平較高的期間增加費(fèi)用，變更收入確認(rèn)等減少報(bào)告收益。(3)利潤(rùn)最大化。管理者提前確認(rèn)收入，增加操控性應(yīng)計(jì)項(xiàng)目，延遲費(fèi)用的開(kāi)支和確認(rèn)，虛增當(dāng)期收益。(4)收益平滑。管理者充分預(yù)測(cè)未來(lái)盈利水平，以豐補(bǔ)歉，均勻各期會(huì)計(jì)報(bào)告收益，從而給利益相關(guān)者造成企業(yè)穩(wěn)定增長(zhǎng)的印象，幫助公司取得有利的契約條件。

我國(guó)很多學(xué)者證明了虧損公司出于“洗個(gè)大澡”和利潤(rùn)最大化動(dòng)機(jī)利用資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提和轉(zhuǎn)回操控利潤(rùn)，而對(duì)盈利公司盈余管理研究教缺乏。新準(zhǔn)則為收益平滑研究提供了一個(gè)契機(jī)。盈利公司過(guò)去多計(jì)提了長(zhǎng)期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，只能在新準(zhǔn)則實(shí)施前轉(zhuǎn)回，否則不能為報(bào)表利潤(rùn)做出貢獻(xiàn)?；诖酥贫缺尘埃疚膶?duì)我國(guó)盈利公司的盈余管理行為進(jìn)行研究。

二、研究設(shè)計(jì)

1.樣本的選取和數(shù)據(jù)的來(lái)源

本文選擇于2006年轉(zhuǎn)回了長(zhǎng)期資產(chǎn)減值準(zhǔn)備，且2004年到2006年連續(xù)盈利的上市公司為收益平滑懷疑樣本，采用2001年到2006的數(shù)據(jù)檢驗(yàn)其是否存在收益平滑行為。本文數(shù)據(jù)來(lái)源于國(guó)泰君安CSMAR數(shù)據(jù)庫(kù)。數(shù)據(jù)處理采用SPSS12.0統(tǒng)計(jì)軟件。

2.收益平滑檢驗(yàn)方法

理論界檢驗(yàn)收益平滑的方法主要有兩種：一是結(jié)合具體的平滑變量進(jìn)行驗(yàn)證，計(jì)算時(shí)間序列上的披露收益與正常收益的偏差，看其是否與某些有平滑潛力的變量相關(guān)，如Beidleman的研究；二是系數(shù)檢驗(yàn)法，通過(guò)某一期收益變化量系數(shù)與銷售收入變化量系數(shù)的比值來(lái)確定公司是否存在收益平滑，如Albrecht和Richardson等。本文采用前者，因它找出了平滑標(biāo)的和平滑變量的相關(guān)性，結(jié)果更可靠。本文沿用Beidleman的觀點(diǎn)，先計(jì)算將平滑標(biāo)的和有平滑潛力的變量去掉時(shí)間趨勢(shì)后的殘值，再檢驗(yàn)其相關(guān)性。如果樣本實(shí)施了收益平滑化，那么利潤(rùn)和費(fèi)用變量正相關(guān)，利潤(rùn)和收入變量負(fù)相關(guān)。如果情況相反，則說(shuō)明樣本可能實(shí)施的是利潤(rùn)最大化盈余管理。

本文選擇凈利潤(rùn)作為利潤(rùn)變量，選擇投資收入、營(yíng)業(yè)外收入、營(yíng)業(yè)外支出、利潤(rùn)總額減去營(yíng)業(yè)利潤(rùn)、管理費(fèi)用、營(yíng)業(yè)費(fèi)用作為平滑變量。去除時(shí)間趨勢(shì)的方法是對(duì)利潤(rùn)和平滑變量按6年的數(shù)據(jù)進(jìn)行線性回歸，得出其每年的殘值：

Eti=aei+beit+ueit i=l，2；

Dti=adi+bdit+uditi=1，2, 3, 4, 5, 6

其中：Eti――第i個(gè)利潤(rùn)指標(biāo)第t期的值；ueit―第i個(gè)利潤(rùn)指標(biāo)第t期的殘值：Dti―第i個(gè)平滑變量第t期的值；udit―第i個(gè)平滑變量第t期的殘值。

三、實(shí)證結(jié)果

本文分行業(yè)計(jì)算單個(gè)公司每年利潤(rùn)指標(biāo)和平滑變量的殘值，再計(jì)算出每對(duì)去除趨勢(shì)后的利潤(rùn)指標(biāo)和平滑變量的相關(guān)系數(shù)，回歸結(jié)果見(jiàn)下表：

**表示相關(guān)系數(shù)在0.01的水平下統(tǒng)計(jì)顯著（雙尾檢驗(yàn)）

*表示相關(guān)系數(shù)在0.05 的水平下統(tǒng)計(jì)顯著（雙尾檢驗(yàn)）

由回歸結(jié)果可知，12個(gè)行業(yè)中，7個(gè)行業(yè)的凈利潤(rùn)與管理費(fèi)用在0.01的水平下顯著正相關(guān)性，這說(shuō)明盈利樣本公司存在收益平滑行為。但是，除建筑業(yè)以及傳播與文化產(chǎn)業(yè)外，有5個(gè)行業(yè)凈利潤(rùn)與投資收入變量顯著正相關(guān)，有2個(gè)行業(yè)呈微弱的正相關(guān)關(guān)系，這說(shuō)明絕大多數(shù)行業(yè)的盈利公司實(shí)施了收益最大化的盈余管理行為。因此，我們可以認(rèn)為，盈利樣本公司存在收益平滑動(dòng)機(jī)的盈余管理行為，同時(shí)也有收益最大化的盈余管理行為。

四、結(jié)論和啟示

綜上，我們可以得到如下結(jié)論：盈利公司存在收益平滑和利潤(rùn)最大化的盈余管理表現(xiàn)形式；盈利公司主要通過(guò)管理費(fèi)用和營(yíng)業(yè)外支出變量來(lái)實(shí)現(xiàn)收益平滑，通過(guò)投資收入和營(yíng)業(yè)外收入來(lái)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)最大化；我國(guó)盈利公司盈余管理的行業(yè)特征不是很明顯，沒(méi)有哪一行業(yè)所有變量的變動(dòng)都是促進(jìn)或阻礙凈利潤(rùn)的波動(dòng)的。

新《資產(chǎn)減值》準(zhǔn)則禁止長(zhǎng)期資產(chǎn)在處置前將資產(chǎn)減值準(zhǔn)備轉(zhuǎn)回，從而減少了通過(guò)管理費(fèi)、投資收入用和營(yíng)業(yè)外收支進(jìn)行收益平滑和利潤(rùn)最大化的可能性。然而，新準(zhǔn)則對(duì)未對(duì)金融資產(chǎn)、存貨、應(yīng)收賬款等做轉(zhuǎn)回的限制性規(guī)定，上市公司仍有可能利用這些減值項(xiàng)目進(jìn)行盈余管理，因此對(duì)盈余管理的研究以及資產(chǎn)減值等會(huì)計(jì)政策還需進(jìn)一步發(fā)展和完善。

參考文獻(xiàn)：