導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫(xiě)好一篇企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與防范，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

【論文關(guān)鍵詞】　企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 防范措施

目前國(guó)內(nèi)企業(yè)間的并購(gòu)發(fā)展比較快，并購(gòu)作為資本運(yùn)營(yíng)方式日益增多，其中出現(xiàn)了許多讓人關(guān)注的問(wèn)題，尤其是其中存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)顯得尤為突出。因此，分析企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中可能存在的風(fēng)險(xiǎn)，研究相應(yīng)的措施以防患于未然，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)將起到積極的指導(dǎo)作用。

1.　并購(gòu)的含義和動(dòng)因

企業(yè)并購(gòu)，即企業(yè)之間的合并與收購(gòu)行為。企業(yè)合并是指兩家或更多的獨(dú)立企業(yè)合并組成一家公司，常由一家占優(yōu)勢(shì)的公司吸收一家或更多的其他公司。收購(gòu)是企業(yè)通過(guò)現(xiàn)金或股權(quán)方式收購(gòu)其他企業(yè)產(chǎn)權(quán)的交易行為。合并與收購(gòu)兩者密不可分，它們分別從不同的角度界定了企業(yè)產(chǎn)權(quán)交易行為。合并以導(dǎo)致一方或雙方喪失法人資格為特征。收購(gòu)以用產(chǎn)權(quán)交易行為的方式取得對(duì)目標(biāo)公司的控制權(quán)力為特征。企業(yè)并購(gòu)一般以獲取被并購(gòu)企業(yè)一定數(shù)量的產(chǎn)權(quán)和主要控制權(quán)為目的。

企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因：

一是謀求未來(lái)發(fā)展機(jī)會(huì)。

二是提高管理效率。

三是達(dá)到合理避稅的目的。

四是迅速籌集資金的需要。

2.　企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由于并購(gòu)定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。它存在于企業(yè)并購(gòu)的整個(gè)流程中。

2.1計(jì)劃決策階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在計(jì)劃決策階段，企業(yè)對(duì)并購(gòu)環(huán)境進(jìn)行考察，對(duì)本企業(yè)和目標(biāo)企業(yè)的資金、管理等進(jìn)行合理的評(píng)價(jià)。在此過(guò)程中存在系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。

2.1.1系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)。是指影響企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)成果和財(cái)務(wù)狀況的不確定外部因素所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，包括：利率風(fēng)險(xiǎn)、外匯風(fēng)險(xiǎn)、通貨膨脹風(fēng)險(xiǎn)，等等。

2.1.2價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)包括對(duì)自身和目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在做出并購(gòu)決策時(shí)，必須判斷自身是否有足夠的實(shí)力去實(shí)施并購(gòu)，其風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在過(guò)高地估計(jì)了企業(yè)的實(shí)力或沒(méi)有充分地發(fā)掘企業(yè)的潛力；對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)主要體現(xiàn)在對(duì)未來(lái)收益的大小和時(shí)間的預(yù)期，如果因信息真實(shí)或者在并購(gòu)過(guò)程中存在腐敗行為，則都會(huì)導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)。

2.2并購(gòu)交易執(zhí)行階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)實(shí)施階段，企業(yè)要決定并購(gòu)的融資策略和支付方式，從而產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)和支付風(fēng)險(xiǎn)。

2.2.1融資風(fēng)險(xiǎn)。融資方式有內(nèi)部融資和外部融資。雖然內(nèi)部融資無(wú)須償還，無(wú)籌資成本，但會(huì)產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)榇罅空加闷髽I(yè)寶貴的流動(dòng)資金，會(huì)降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和適應(yīng)能力。外部融資包括權(quán)益融資、債務(wù)融資和混合性證券融資三種。權(quán)益融資可以迅速籌到大量資金，但企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)改變可能出現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)大股東喪失控股權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)。債務(wù)融資具有資金成本低，能帶來(lái)節(jié)稅利益和財(cái)務(wù)杠桿利益，但過(guò)高的負(fù)債會(huì)使資本結(jié)構(gòu)惡化，導(dǎo)致較高的償債風(fēng)險(xiǎn)。混合性證券融資是指兼具債務(wù)和權(quán)益融資雙重特征的長(zhǎng)期融資方式，通常包括可轉(zhuǎn)換債券、可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股。發(fā)行可轉(zhuǎn)換債券融資，企業(yè)不能自主調(diào)整資本結(jié)構(gòu)，轉(zhuǎn)換權(quán)的行使會(huì)帶來(lái)股權(quán)的分散，放棄行使權(quán)則又使企業(yè)面臨再融資的風(fēng)險(xiǎn)。發(fā)行可轉(zhuǎn)換優(yōu)先股，企業(yè)可以使用較低的股息率，但會(huì)使公司面臨減少取得資金和增加財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)。

2.2.2支付風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)主要有四種支付方式：現(xiàn)金支付、股權(quán)支付、混合支付和杠桿收購(gòu)。其風(fēng)險(xiǎn)主要表現(xiàn)在現(xiàn)金支付產(chǎn)生的資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、匯率風(fēng)險(xiǎn)、稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，股權(quán)支付的股權(quán)稀釋風(fēng)險(xiǎn)，杠桿收購(gòu)的償債風(fēng)險(xiǎn)。

2.3并購(gòu)運(yùn)營(yíng)整合階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

2.3.1流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。是指企業(yè)并購(gòu)后由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難的可能性。并購(gòu)活動(dòng)會(huì)占用企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.3.2運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。是指并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)組織管理制度及財(cái)務(wù)運(yùn)營(yíng)過(guò)程和財(cái)務(wù)行為及財(cái)務(wù)管理人員財(cái)務(wù)失誤和財(cái)務(wù)波動(dòng)等因素的影響，使并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)收益與預(yù)期財(cái)務(wù)收益發(fā)生背離，有遭受損失的機(jī)會(huì)和可能性。

3.　防范企業(yè)并購(gòu)產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

3.1聘請(qǐng)經(jīng)驗(yàn)豐富的中介機(jī)構(gòu)以合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值

由于并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱狀況是產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，為了降低并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)企業(yè)應(yīng)聘請(qǐng)中介機(jī)構(gòu)，包括經(jīng)紀(jì)人、CPA事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所、律師事務(wù)所等，在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)公司進(jìn)行詳盡的審查和評(píng)價(jià)，對(duì)信息加以證實(shí)并擴(kuò)大調(diào)查取證的范圍。正確地對(duì)資產(chǎn)進(jìn)行評(píng)估，為并購(gòu)雙方提供一個(gè)協(xié)商作價(jià)的基礎(chǔ)。并購(gòu)方可以聘請(qǐng)投資銀行根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面分析，采用合理的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)自由現(xiàn)金流量作出合理預(yù)測(cè)，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.2統(tǒng)籌安排資金以降低融資風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)企業(yè)應(yīng)確定并籌集并購(gòu)所需要的資金。資金的籌措方式及數(shù)量大小與并購(gòu)方采用的支付方式相關(guān)，而并購(gòu)支付方式又是由并購(gòu)企業(yè)的融資能力所決定的。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)該結(jié)合自身能獲得的流動(dòng)性資源、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、目標(biāo)企業(yè)的稅收情況，對(duì)并購(gòu)支付方式進(jìn)行設(shè)計(jì)，合理安排現(xiàn)金、債務(wù)、股權(quán)各方式的組合，以滿足收購(gòu)雙方的需要。通常情況下，應(yīng)考慮買(mǎi)方支付現(xiàn)金能力的限度，力爭(zhēng)達(dá)到一個(gè)較合理的資本結(jié)構(gòu)，減輕收購(gòu)后的巨大還貸壓力。

3.3加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理，提高支付能力

支付能力是企業(yè)資產(chǎn)流動(dòng)性的外在表現(xiàn)，而流動(dòng)性的強(qiáng)弱源于資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)的合理安排，所以必須通過(guò)資產(chǎn)負(fù)債相匹配，加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金的管理來(lái)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。其中較為有效的途徑是建立流動(dòng)資產(chǎn)組合，在流動(dòng)資產(chǎn)中，合理搭配現(xiàn)金、有價(jià)證券、應(yīng)收賬款、存貨等，使資產(chǎn)的流動(dòng)性與收益性同時(shí)兼顧，滿足并購(gòu)企業(yè)支付能力的同時(shí)也降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.4通過(guò)法律保護(hù)降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

在并購(gòu)過(guò)程中，簽訂相關(guān)的法律協(xié)議是必要的，協(xié)議中應(yīng)該包括相關(guān)的文件、義務(wù)、治理、保密、非競(jìng)爭(zhēng)、陳述和保證及賠償?shù)取Ｒ驗(yàn)樵谡{(diào)查中往往不可能深人到每個(gè)細(xì)節(jié)，因此為了確保企業(yè)在并購(gòu)中的正確性簽定法律協(xié)議是非常必要的。并購(gòu)中，經(jīng)常存在被并購(gòu)方刻意隱瞞或不主動(dòng)披露相關(guān)信息的情況，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)在每一起的并購(gòu)中都是存在的。這就要求企業(yè)在實(shí)際操作中穩(wěn)健、審慎，用準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)保證企業(yè)戰(zhàn)略目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)。合理、完備的財(cái)務(wù)運(yùn)作和細(xì)致、充分的產(chǎn)業(yè)判斷相結(jié)合，才能成功地降低并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

篇2

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)的過(guò)程中因價(jià)值評(píng)估、融資和資本結(jié)構(gòu)改變等財(cái)務(wù)決策或經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的不恰當(dāng)，對(duì)并購(gòu)進(jìn)程以及企業(yè)自身財(cái)務(wù)狀況造成的危機(jī)。企業(yè)并購(gòu)是高風(fēng)險(xiǎn)的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，整個(gè)并購(gòu)過(guò)程存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)重的甚至導(dǎo)致企業(yè)破產(chǎn)，要積極、及時(shí)在企業(yè)并購(gòu)全過(guò)程防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

一、企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中，合理估價(jià)是企業(yè)并購(gòu)成功與否的基礎(chǔ)，目標(biāo)企業(yè)確定后，最重要的是在持續(xù)經(jīng)營(yíng)的基礎(chǔ)上對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行合理估算，很有可能會(huì)預(yù)測(cè)不當(dāng)，出現(xiàn)一些偏差導(dǎo)致產(chǎn)生價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)。（2）融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指企業(yè)在并購(gòu)的過(guò)程中能否及時(shí)足額地籌集到并購(gòu)資金以及籌集的資金對(duì)并購(gòu)后企業(yè)的影響。很多時(shí)候由于并購(gòu)企業(yè)的信譽(yù)低、償債能力差以及預(yù)期收益有限導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)負(fù)債融資、吸收直接投資和股票發(fā)行能力薄弱；部分企業(yè)的并購(gòu)規(guī)模較大，超出了企業(yè)自身的融資能力，導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)。合理的融資方式和適度的融資額度對(duì)企業(yè)并購(gòu)后的經(jīng)營(yíng)及財(cái)務(wù)會(huì)產(chǎn)生重要的影響。融資是企業(yè)并購(gòu)中的重要環(huán)節(jié)，在并購(gòu)過(guò)程中處于非常重要的地位。（3）支付風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)選擇支付并購(gòu)價(jià)款的方式會(huì)受到如流動(dòng)性變化、控制權(quán)變化，收益的稀釋、資本結(jié)構(gòu)狀況，融資成本的差異等等多個(gè)因素的影響。企業(yè)并購(gòu)支付方式單一會(huì)給企業(yè)的并購(gòu)帶來(lái)一定程度的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，現(xiàn)金支付的最大好處是保障現(xiàn)有股東的控制權(quán)不受影響，使并購(gòu)交易迅速的完成。以并購(gòu)方股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票的以股換股的支付方式不會(huì)對(duì)并購(gòu)方存在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力，但是很有可能會(huì)稀釋原有股東的所有權(quán)與每股收益。（4）流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。一般情況下，并購(gòu)過(guò)程需要支付給目標(biāo)企業(yè)股東一定的現(xiàn)金，這將影響到并購(gòu)企業(yè)的流動(dòng)資產(chǎn)或速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量，進(jìn)而影響到企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和適應(yīng)調(diào)節(jié)能力，導(dǎo)致增加企業(yè)的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)。此外，目標(biāo)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率過(guò)高，也會(huì)造成組合后的企業(yè)負(fù)債比率、長(zhǎng)期負(fù)債大幅上升，降低企業(yè)資本的安全性。

二、企業(yè)并購(gòu)中形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因

（1）并購(gòu)雙方企業(yè)信息不對(duì)稱。并購(gòu)企業(yè)的雙方信息不對(duì)稱是企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中出現(xiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素，主要包括時(shí)間發(fā)生的不對(duì)稱及信息內(nèi)容的不對(duì)稱。時(shí)間發(fā)生的從不對(duì)稱有事前不對(duì)稱和事后不對(duì)稱，事前發(fā)生時(shí)間不對(duì)稱會(huì)導(dǎo)致逆向選擇行為，事后發(fā)生時(shí)間不對(duì)稱可能導(dǎo)致道德風(fēng)險(xiǎn)。而發(fā)生內(nèi)容的不對(duì)稱有行動(dòng)不對(duì)稱和知識(shí)不對(duì)稱，行動(dòng)不對(duì)稱可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)隱藏行動(dòng)，知識(shí)不對(duì)稱可能會(huì)導(dǎo)致企業(yè)隱藏知識(shí)。（2）收購(gòu)企業(yè)管理者目標(biāo)不明確。在企業(yè)并購(gòu)的過(guò)程中，收購(gòu)企業(yè)管理者的目標(biāo)不明確，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)不強(qiáng)，導(dǎo)致很有可能會(huì)發(fā)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的不良現(xiàn)象。在現(xiàn)實(shí)的企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，決策者對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的客觀性認(rèn)識(shí)不足，缺乏風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)缺乏防范意識(shí)與防范措施，導(dǎo)致企業(yè)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)，嚴(yán)重阻礙企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展進(jìn)步。（3）價(jià)值評(píng)估缺乏系統(tǒng)性。與商品市場(chǎng)上的商品交易不同，企業(yè)并購(gòu)是在資本市場(chǎng)上交割企業(yè)和資產(chǎn)，需要評(píng)估整個(gè)企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債。商品一般具有標(biāo)準(zhǔn)化和可分割性的屬性，而資產(chǎn)和企業(yè)則是一個(gè)動(dòng)態(tài)、復(fù)雜的系統(tǒng)，其在交易前、交易過(guò)程中和交易之后，受外在條件的交互影響和內(nèi)在因素的交互作用，會(huì)發(fā)生可控和不可控的變化，這些變化將導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)的價(jià)值評(píng)估發(fā)生變化。（4）并購(gòu)企業(yè)的支付方式不當(dāng)。并購(gòu)企業(yè)采用不當(dāng)?shù)闹Ц斗绞綍?huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的與資金流動(dòng)性和股權(quán)稀釋有關(guān)的并購(gòu)資金使用的支付風(fēng)險(xiǎn)。在比較成熟的社會(huì)市場(chǎng)上，支付工具一般分為現(xiàn)金支付、股權(quán)支付和混合支付三種。支付方式單一是造成支付風(fēng)險(xiǎn)的重要原因，進(jìn)而導(dǎo)致企業(yè)在并購(gòu)活動(dòng)的過(guò)程中產(chǎn)生嚴(yán)重的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，威脅企業(yè)的經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

三、防范企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的措施

（1）增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)和監(jiān)控體系。要做好防范企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)工作需要切實(shí)提高企業(yè)管理層的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，從源頭上防范企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)自身的內(nèi)部建立健全嚴(yán)格的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防控體系，加強(qiáng)企業(yè)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)預(yù)警機(jī)制，盡最大可能避免或者減少企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）獲取目標(biāo)企業(yè)準(zhǔn)確的信息。并購(gòu)企業(yè)在選擇被并購(gòu)企業(yè)時(shí)，必須在事前作大量的調(diào)查研究和搜集信息的工作，包括被并購(gòu)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境信息、財(cái)務(wù)狀況信息、企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)、管理水平、企業(yè)文化、市場(chǎng)鏈等等，對(duì)所搜集的信息進(jìn)行辯證地分析，與自身企業(yè)發(fā)展情況進(jìn)行對(duì)比，使被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值得以提升。根據(jù)企業(yè)的發(fā)展戰(zhàn)略進(jìn)行全面策劃，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力等進(jìn)行全面分析，簽訂相關(guān)的法律協(xié)議，明確并購(gòu)過(guò)程中可能出現(xiàn)的相關(guān)法律責(zé)任。采用恰當(dāng)?shù)那逅銉r(jià)值法、市場(chǎng)價(jià)值法、現(xiàn)金流量法等估價(jià)方法合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。（3）做好資產(chǎn)評(píng)估，防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)評(píng)估，是防范企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要手段，建立一個(gè)客觀公正的資產(chǎn)評(píng)估模型，充分考慮被評(píng)估企業(yè)的有形資產(chǎn)和無(wú)形資產(chǎn)，采用靈活的評(píng)估方法，制定符合實(shí)際發(fā)展情況的策略，以更好的避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。（4）降低融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)在進(jìn)行融資決策時(shí)應(yīng)當(dāng)積極開(kāi)拓不同的融資渠道，做到將不同的融資渠道相結(jié)合，以保證在確定目標(biāo)企業(yè)時(shí)，及時(shí)順利推進(jìn)重組整合。合理選擇融資方式，在并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)中選擇融資方式時(shí)要考慮擇順序，首先是自有資本，其次是債務(wù)融資，最后是股權(quán)融資，并保持適當(dāng)?shù)谋壤?。企業(yè)在實(shí)施并購(gòu)行為之前，應(yīng)對(duì)并購(gòu)各環(huán)節(jié)的資金需求進(jìn)行周密的預(yù)測(cè)，并根據(jù)并購(gòu)資金的支付時(shí)間、數(shù)量編制資金預(yù)算表，保持資本結(jié)構(gòu)的合理性，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（5）采用合理的對(duì)價(jià)支付方式。在不影響控制權(quán)的情況下，可盡量采取股權(quán)（股票）支付的方式，以減少大量現(xiàn)金支付對(duì)企業(yè)負(fù)債率和現(xiàn)金流造成影響，從而避免影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，同時(shí)這種支付方式，還可以對(duì)股權(quán)（股票）的變現(xiàn)期限和變現(xiàn)數(shù)量進(jìn)行約定，從而也可以避免目標(biāo)企業(yè)的信息欺詐。因此，必須在并購(gòu)前策劃好談判方案，從發(fā)展前景的描述打動(dòng)目標(biāo)企業(yè)股東，使其接受這種方式，長(zhǎng)久合作，則可大大降低并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。（6）優(yōu)化流動(dòng)性資產(chǎn)的組合。創(chuàng)建流動(dòng)性資產(chǎn)組合，加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理，是降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。建立流動(dòng)資產(chǎn)組合可以使流動(dòng)性與收益性同時(shí)兼顧，滿足并購(gòu)企業(yè)流動(dòng)性資金需要的同時(shí)也降低流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)對(duì)資產(chǎn)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)進(jìn)行分析，并對(duì)未來(lái)的現(xiàn)金流按期限進(jìn)行分類(lèi)，不斷調(diào)整企業(yè)自身的資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)，避免出現(xiàn)資金缺口的情況，以防范流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)；并購(gòu)企業(yè)在創(chuàng)建流動(dòng)性資產(chǎn)組合時(shí)，應(yīng)同時(shí)兼顧資產(chǎn)的流動(dòng)性和收益性。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)合理確定并購(gòu)支付方式，企業(yè)可同時(shí)采用以自有資金進(jìn)行并購(gòu)和以舉借債務(wù)的方式進(jìn)行并購(gòu)。

并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)的進(jìn)程和企業(yè)自身正常運(yùn)營(yíng)產(chǎn)生重大的不利影響，應(yīng)積極、及時(shí)的采取多種方法、措施來(lái)避免、應(yīng)對(duì)可能會(huì)發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)快速、穩(wěn)健發(fā)展。

參考文獻(xiàn)

[1]杜德軍．企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避策略[J]．中國(guó)經(jīng)貿(mào)．2011（18）：176

[2]胡海洋，袁莉，鄭靜．企業(yè)并購(gòu)存在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及對(duì)策初探[J]．技術(shù)與市場(chǎng)．2009：16（1）：18

[3]尹紅艷，張為民．企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、成因及對(duì)策[J]．企業(yè)導(dǎo)報(bào)．2009（7）：81～82

[4]喬嬌，王洪亮．企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)[J]．管理觀察．2011（10）：52

[5]劉蘭波．淺談企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范[J]．中國(guó)商界．2011（4）：117

[6]朱樂(lè)林，朱樂(lè)芳．芻議企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題[J]．管理學(xué)家．2009（10）：58

[7]張愛(ài)勤．我國(guó)企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范[J]．企業(yè)導(dǎo)報(bào)．2010（10）

篇3

（一）或有事項(xiàng)帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)或有債務(wù)是指企業(yè)有可能產(chǎn)生的負(fù)債，因其不滿足負(fù)債確認(rèn)條件而無(wú)法在賬面反映，如被并購(gòu)方為獲得并購(gòu)成功而隱瞞這些債務(wù)，則會(huì)給合并后的企業(yè)帶來(lái)潛在的債務(wù)危機(jī)。此類(lèi)或有事項(xiàng)一旦形成負(fù)債往往不僅影響目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況，而且有可能給目標(biāo)企業(yè)帶來(lái)信譽(yù)危機(jī)，二者都將影響并購(gòu)后企業(yè)的持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力。

（二）對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理整合力度不夠的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)是指當(dāng)企業(yè)并購(gòu)?fù)瓿珊?，由于并?gòu)過(guò)程中的風(fēng)險(xiǎn)因素作用到一定程度時(shí)，由某一事件的發(fā)生作為導(dǎo)火索而導(dǎo)致的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)國(guó)有企業(yè)與非國(guó)有企業(yè)并購(gòu)時(shí)，由于企業(yè)性質(zhì)差異，合并后的企業(yè)財(cái)務(wù)體系、投資策略等出現(xiàn)整合失敗的風(fēng)險(xiǎn)較高。[3]此外，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)還存在與一般企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如支付風(fēng)險(xiǎn)、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)等風(fēng)險(xiǎn)。從公司理財(cái)?shù)慕嵌葋?lái)看，企業(yè)并購(gòu)給財(cái)務(wù)帶來(lái)的各種不確定性，而國(guó)有企業(yè)因其所有權(quán)的特殊性和政府的政策性，使并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)更難精確圈定，因此國(guó)有企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包涵更寬泛的內(nèi)容。由于政府在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)中的主導(dǎo)性，政策導(dǎo)向大于企業(yè)價(jià)值增值導(dǎo)向，國(guó)有企業(yè)施行超越其能力范圍的并購(gòu)行為，會(huì)增大并購(gòu)過(guò)程中的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、或有債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、整合風(fēng)險(xiǎn)等財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，采取何種措施防范或規(guī)避這些財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，如何建立國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范體系成為公眾關(guān)注的焦點(diǎn)。

二、如何完善國(guó)有企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

（一）完善國(guó)有企業(yè)的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)機(jī)制國(guó)有企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)機(jī)制是指在并購(gòu)過(guò)程中風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)主體通過(guò)制定一定的規(guī)則、指標(biāo)和限制，評(píng)價(jià)并購(gòu)活動(dòng)面臨風(fēng)險(xiǎn)的高低程度。例如，國(guó)有企業(yè)并購(gòu)前應(yīng)關(guān)注目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估的風(fēng)險(xiǎn)；在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)中，應(yīng)評(píng)價(jià)資金籌集與支付方式出現(xiàn)偏差所導(dǎo)致的并購(gòu)企業(yè)出現(xiàn)財(cái)務(wù)損失的風(fēng)險(xiǎn)；在國(guó)有企業(yè)并購(gòu)后期應(yīng)注意財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)，通過(guò)評(píng)價(jià)并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)組織制度、財(cái)務(wù)制度實(shí)施效果可以達(dá)到評(píng)估并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的目的。國(guó)有企業(yè)并購(gòu)在實(shí)際操作中會(huì)面臨諸多財(cái)務(wù)問(wèn)題，如何建立全面有效、多層次的財(cái)務(wù)指標(biāo)評(píng)價(jià)體系還要總體把握系統(tǒng)性、動(dòng)態(tài)性、整體性、簡(jiǎn)約性四個(gè)原則，[4]同時(shí)注意因地制宜，量身定做，以動(dòng)態(tài)的、全方位的廣闊視角制定指標(biāo)，最大限度規(guī)避并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（二）建立國(guó)有企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)體系建立的基礎(chǔ)就是設(shè)計(jì)、制定一套合理的、適合于企業(yè)具體情況的評(píng)價(jià)指標(biāo)體系。在制定財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)指標(biāo)體系過(guò)程中，應(yīng)注意把握如下影響因素：一是定價(jià)指標(biāo)應(yīng)適應(yīng)我國(guó)具體情況；二是設(shè)定資本成本限制，將并購(gòu)融資的資本成本控制在合理范圍內(nèi)；三是并購(gòu)方式應(yīng)盡量減少現(xiàn)金支付，盡量以債權(quán)、股權(quán)以及其他混合支付方式，可為企業(yè)節(jié)約的支付現(xiàn)金的機(jī)會(huì)成本；四是從償債能力、盈利能力等多方面制定財(cái)務(wù)整合評(píng)價(jià)指標(biāo)，用于評(píng)測(cè)財(cái)務(wù)核算、財(cái)務(wù)人員、財(cái)務(wù)管理等各方面的融合情況。

（三）建立包括目標(biāo)企業(yè)在內(nèi)的統(tǒng)一財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估貫穿國(guó)有企業(yè)并購(gòu)各個(gè)階段，評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的大小取決于并購(gòu)企業(yè)所采用的財(cái)務(wù)信息質(zhì)量，若目標(biāo)企業(yè)為非上市公司，信息披露不充分、財(cái)務(wù)報(bào)表固有缺陷等信息不對(duì)稱都會(huì)影響并購(gòu)企業(yè)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的判斷，因此建立包括目標(biāo)企業(yè)在內(nèi)的統(tǒng)一財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)，有助于并購(gòu)企業(yè)準(zhǔn)確的掌握并購(gòu)前后引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素，并即時(shí)化解風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)管理制度整合是并購(gòu)后公司財(cái)務(wù)整合的重要內(nèi)容,是保證并購(gòu)公司有效運(yùn)行的關(guān)鍵,是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)雙方公司一體化經(jīng)營(yíng)最重要的標(biāo)志。[5]特別是在國(guó)有企業(yè)和民營(yíng)企業(yè)、外資企業(yè)并購(gòu)中，不同所有制企業(yè)的內(nèi)部控制制度、投融資制度、股利分配制度、信用管理制度等財(cái)務(wù)管理制度會(huì)有較大的差異，重新整合和修訂并建立統(tǒng)一的財(cái)務(wù)信息系統(tǒng)有助于并購(gòu)企業(yè)及時(shí)掌握目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量，不僅可洞察并購(gòu)轉(zhuǎn)換期目標(biāo)企業(yè)可能出現(xiàn)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，更可以在統(tǒng)一系統(tǒng)過(guò)程中了解目標(biāo)企業(yè)可能導(dǎo)致出現(xiàn)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的影響因子。

篇4

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 整合 風(fēng)險(xiǎn)分析 風(fēng)險(xiǎn)防范

現(xiàn)在，許多企業(yè)都越來(lái)越熱衷并購(gòu)這個(gè)現(xiàn)代化高水平的經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式，已經(jīng)有一系列的科學(xué)指導(dǎo)方法來(lái)幫助并購(gòu)方快速控制目標(biāo)企業(yè)。并購(gòu)有利于企業(yè)合理分配資源，促進(jìn)雙方企業(yè)高度精確合作，提高競(jìng)爭(zhēng)力。然而由于并購(gòu)具有信息不對(duì)稱等缺陷，必須加強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)警和防范措施建設(shè)。

一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

企業(yè)并購(gòu)后要面臨一系列的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是必然的，唯一可做的就是防范預(yù)警。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)包括定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和整合風(fēng)險(xiǎn)。

（一）并購(gòu)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)可以說(shuō)是一個(gè)復(fù)雜的體系，并購(gòu)定價(jià)是其中一個(gè)環(huán)節(jié)，它涉及目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估與價(jià)格談判。對(duì)于價(jià)值評(píng)估，是并購(gòu)方通過(guò)對(duì)方的財(cái)務(wù)報(bào)表，作為冰山一角，來(lái)窺探整個(gè)公司的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果等方面的宏觀狀況。某些目標(biāo)企業(yè)會(huì)把主要的可能拉低自己整個(gè)企業(yè)的形象的信息進(jìn)行隱藏和篡改，影響并購(gòu)方對(duì)其資產(chǎn)價(jià)值和盈利能力的錯(cuò)誤判斷。此外，中介公司可能為了自己的利益，采用一些不光明和不科學(xué)的評(píng)估方法，使用障眼法，欺騙并購(gòu)方。關(guān)于價(jià)格談判風(fēng)險(xiǎn)，它的概念是指由于并購(gòu)財(cái)務(wù)具有信息不對(duì)稱的特點(diǎn)，并購(gòu)的價(jià)格會(huì)圍繞價(jià)值曲線作上下波動(dòng)，主要影響因素包括談判技巧、經(jīng)濟(jì)實(shí)力和并購(gòu)動(dòng)機(jī)等等。在并購(gòu)雙方進(jìn)行價(jià)格談判，被收購(gòu)方手中可能掌握大量籌碼，導(dǎo)致出現(xiàn)買(mǎi)家市場(chǎng)，要合理提高價(jià)格要求。同時(shí)，并購(gòu)方由于信息貧瘠，只能任人宰割，盡量壓低價(jià)格是唯一的方式。

（二）企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)

這是企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的一種基本類(lèi)型，他出現(xiàn)在并購(gòu)以后。并購(gòu)方和目標(biāo)企業(yè)的資金融合過(guò)程，是一個(gè)為了保證資金需求的過(guò)程，并可能導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整。企業(yè)并購(gòu)也是需要巨額成本來(lái)支撐的，比如購(gòu)買(mǎi)價(jià)格、交易成本等等，單靠企業(yè)的自有資金似乎很難解決問(wèn)題，融資將是更好的選擇，要規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)，就要充分了解企業(yè)多種多樣的融資方式，包括內(nèi)部融資和外部融資。內(nèi)部融資是指企業(yè)通過(guò)自身生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)獲利并積累所得的資金，而外部融資又分為債務(wù)融資和權(quán)益融資。債務(wù)融資是指企業(yè)為取得所需資金通過(guò)對(duì)外舉債方式獲得的資金，如商業(yè)銀行貸款和發(fā)行公司債券等方式，權(quán)益融資則是指企業(yè)通過(guò)吸收直接投資、發(fā)行普通股、優(yōu)先股等方式取得的資金。企業(yè)在選取融資方式時(shí)，要注意根據(jù)自己的實(shí)際情況鄭重對(duì)待。

（三）企業(yè)并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)

這是并購(gòu)企業(yè)為完成目標(biāo)企業(yè)的收購(gòu)，采用某種對(duì)價(jià)支付方式帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。主要分為：現(xiàn)金支付、股票支付、杠桿支付、混合支付等方法。企業(yè)的在實(shí)踐操作中，可以選擇其中一種，也可以幾種相互搭配，只有經(jīng)過(guò)科學(xué)的考量，才能盡最大的可能規(guī)避并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（四）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)有一個(gè)主要的目的就是合理配置資源，那么并購(gòu)成功后，重要的活動(dòng)就是并購(gòu)企業(yè)主導(dǎo)的整合環(huán)節(jié)，包括對(duì)人力資源、財(cái)務(wù)狀況、企業(yè)文化、技術(shù)設(shè)備等資源的整合，整個(gè)整合過(guò)程中，財(cái)務(wù)整合是核心。如果并購(gòu)企業(yè)沒(méi)有在整合前進(jìn)行合理規(guī)劃，在整合中沒(méi)有科學(xué)程序，就會(huì)誘發(fā)潛在的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子，導(dǎo)致并構(gòu)成本大規(guī)模增加、資金嚴(yán)重短缺。有效的企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合，應(yīng)該是有利于提高企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）防范并購(gòu)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

在進(jìn)行目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估過(guò)程中，要防止目標(biāo)企業(yè)為了能掩蓋實(shí)情，修改報(bào)表的行為，就要在評(píng)估時(shí)，充分分析和檢查目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表，審查和評(píng)價(jià)這些步驟的完成不僅要借助科學(xué)規(guī)范的審核中介機(jī)構(gòu)的力量，還要利用自己公司內(nèi)部相關(guān)專(zhuān)業(yè)的高水平人才。以防被目標(biāo)企業(yè)失真的會(huì)計(jì)信息干擾決策。此外，還要發(fā)揮市場(chǎng)優(yōu)勢(shì)，全面調(diào)查分析目標(biāo)企業(yè)，防止掉進(jìn)對(duì)方設(shè)置的財(cái)務(wù)陷阱；同時(shí)要制定一套具有自身特色的價(jià)值評(píng)估策略，能夠全面而深入地挖掘出企業(yè)文化、人力資源、等企業(yè)內(nèi)在的隱藏信息。在價(jià)格評(píng)估方面，就要打造一批具有殺傷力的專(zhuān)業(yè)商務(wù)談判人才，方便整個(gè)企業(yè)能夠占據(jù)價(jià)格方面的成本優(yōu)勢(shì)。

（二）防范企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)融資要求融資方式要合理，把融資風(fēng)險(xiǎn)降到最低，并盡量減小成本。企業(yè)在進(jìn)行融資之前，要充分進(jìn)行科學(xué)規(guī)劃，選擇對(duì)自身最有力、合理合法的渠道。并購(gòu)企業(yè)擁有充裕資金時(shí)，將會(huì)降低融資數(shù)額，進(jìn)而降低融資成本，同時(shí)，要合理確定短長(zhǎng)期融資比例、自有資金與負(fù)債比例，將負(fù)債范圍有效地控制在償債能力之內(nèi)。

（三）企業(yè)并購(gòu)支付風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)并購(gòu)有多種支付方式可以選擇，各有其優(yōu)勢(shì)和風(fēng)險(xiǎn)。其中可分為現(xiàn)有風(fēng)險(xiǎn)和潛在風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)要以自身財(cái)務(wù)狀況及目標(biāo)企業(yè)的意向?yàn)榍疤釛l件，將多種方式搭配結(jié)合，盡量分散或消除風(fēng)險(xiǎn)，降低企業(yè)并構(gòu)成本。在并購(gòu)前，要編制資金預(yù)算表，減少支付壓力與資金流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)正常快速運(yùn)轉(zhuǎn)。

（四）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)整合風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)并購(gòu)的整合環(huán)節(jié)是為了提高企業(yè)規(guī)模效益與協(xié)同效應(yīng)，在這個(gè)整合期間，要注意協(xié)調(diào)并購(gòu)雙方之間可能出現(xiàn)的沖突和矛盾，防止并購(gòu)企業(yè)的損失。同時(shí)，加強(qiáng)在并購(gòu)企業(yè)內(nèi)部的監(jiān)督和管控，預(yù)防內(nèi)亂。企業(yè)并購(gòu)的整合過(guò)程，也是剝離低效資產(chǎn)、重新優(yōu)化組合的過(guò)程。此外，要不斷創(chuàng)新管理資金運(yùn)營(yíng)；企業(yè)并購(gòu)后，采取一體化模式，把財(cái)務(wù)管理制度與全面預(yù)算制度兩者相統(tǒng)一，以便隨時(shí)精確把握目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)信息；要加強(qiáng)考核目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)人員，創(chuàng)建全新的戰(zhàn)略和企業(yè)文化。

三、結(jié)束語(yǔ)

我國(guó)的許多企業(yè)都傾向于并購(gòu)發(fā)展，然而并購(gòu)財(cái)務(wù)還面臨著定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)、支付風(fēng)險(xiǎn)和整合風(fēng)險(xiǎn)等諸多風(fēng)險(xiǎn)。只有提高風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)、采用科學(xué)的防范方法，并借鑒太陽(yáng)能光熱企業(yè)的成功并購(gòu)案例，才能促進(jìn)并購(gòu)企業(yè)在后期發(fā)展中得到質(zhì)的飛躍。

參考文獻(xiàn)：

篇5

關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范；控制

隨著我國(guó)經(jīng)濟(jì)的高速發(fā)展，并購(gòu)已經(jīng)成為當(dāng)前企業(yè)實(shí)現(xiàn)快速擴(kuò)張、增強(qiáng)自身競(jìng)爭(zhēng)力的一種策略，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)的相關(guān)研究也成為財(cái)務(wù)管理的一個(gè)重要內(nèi)容。當(dāng)前國(guó)外發(fā)達(dá)國(guó)家的企業(yè)發(fā)展具備健全完善的理論體系和有秩序的發(fā)展環(huán)境，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)市場(chǎng)更注重于具體風(fēng)險(xiǎn)的控制轉(zhuǎn)化為并購(gòu)后的企業(yè)盈利指標(biāo)。我國(guó)國(guó)內(nèi)的企業(yè)發(fā)展仍處于發(fā)展相對(duì)緩慢的局面，對(duì)于企業(yè)并購(gòu)這一大型企業(yè)間往來(lái)行為中存在的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不全面甚至是忽視，只注重眼前的并購(gòu)利益而忽略了并購(gòu)后帶給自身企業(yè)的財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)上的嚴(yán)重危機(jī)，對(duì)企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的危害性認(rèn)識(shí)不足，對(duì)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范和控制缺乏一定的經(jīng)驗(yàn)。隨著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，國(guó)內(nèi)企業(yè)并購(gòu)已成為競(jìng)爭(zhēng)發(fā)展的一項(xiàng)主要企業(yè)活動(dòng)，企業(yè)并購(gòu)發(fā)展面臨著新機(jī)遇、新市場(chǎng)。但同時(shí)并購(gòu)活動(dòng)也伴隨著新風(fēng)險(xiǎn)、新挑戰(zhàn)，針對(duì)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和控制措施的深層次分析、完善并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制理論體系和健全風(fēng)險(xiǎn)控制防范措施，將有利于企業(yè)良性發(fā)展和快速成長(zhǎng)。

一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

1.企業(yè)并購(gòu)行為和財(cái)務(wù)效應(yīng)

（1）企業(yè)并購(gòu)行為

企業(yè)本身是一種資本組織，是運(yùn)用資本進(jìn)行投資經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的逐利綜合體。企業(yè)并購(gòu)是指公司活動(dòng)中的兼并與收購(gòu)兩種活動(dòng)的合稱，是指企業(yè)通過(guò)不同的方式和手段取得被并購(gòu)企業(yè)的部分或全部資本控制權(quán)的價(jià)值交換活動(dòng)。企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)操控資本運(yùn)作和公司擴(kuò)展，為了使自身企業(yè)價(jià)值、利潤(rùn)最大化的一項(xiàng)公司投資行為。

（2）企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)效應(yīng)

企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y帶給企業(yè)的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)是企業(yè)開(kāi)展并購(gòu)活動(dòng)的重要?jiǎng)右颉?/p>

①企業(yè)并購(gòu)可以產(chǎn)生避稅效應(yīng)。企業(yè)在并購(gòu)過(guò)程中采用適當(dāng)?shù)呢?cái)務(wù)處理方法可以在一定程度上避免和延遲支付股利或其他分配帶來(lái)的稅收負(fù)擔(dān)，可以幫助企業(yè)在短期內(nèi)的稅負(fù)減輕，合理的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移可以起到很好的抵稅效果，增加企業(yè)盈利能力。

②企業(yè)收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)能減少企業(yè)在經(jīng)營(yíng)活動(dòng)中與目標(biāo)企業(yè)或者關(guān)聯(lián)企業(yè)的交易成本。企業(yè)通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)擴(kuò)大自身規(guī)模，實(shí)現(xiàn)一體化經(jīng)營(yíng)，減少企業(yè)在經(jīng)營(yíng)過(guò)程中對(duì)資源輸出輸入的交易成本，優(yōu)化企業(yè)發(fā)展所需的資源配置，減少交易成本。

③企業(yè)間的并購(gòu)?fù)顿Y可以提升企業(yè)財(cái)務(wù)上的可運(yùn)作性。一方面，企業(yè)通過(guò)并購(gòu)活動(dòng)使得企業(yè)自身價(jià)值在資本市場(chǎng)得以提升，增強(qiáng)企業(yè)的自由資金流量控制，通過(guò)企業(yè)內(nèi)部統(tǒng)一調(diào)度實(shí)現(xiàn)企業(yè)閑置資金的優(yōu)化配置。另一方面并購(gòu)活動(dòng)帶給企業(yè)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，在統(tǒng)一的控制體系下能夠獲得更多的資金，在并購(gòu)中的投資利潤(rùn)率大于其負(fù)債利息率的條件下，增加負(fù)債籌資能影響所有者收益。

④良性的企業(yè)收購(gòu)?fù)顿Y還能產(chǎn)生預(yù)期效應(yīng)。在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)作用條件下，企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)最終價(jià)值的提升，通過(guò)合理的科學(xué)的并購(gòu)方案可以提升企業(yè)的股票評(píng)價(jià)，進(jìn)而提高股票價(jià)格，促進(jìn)企業(yè)價(jià)值的最大化。企業(yè)收購(gòu)?fù)顿Y可以改變企業(yè)自身在股市的評(píng)價(jià)，也是能使企業(yè)成為股票投機(jī)對(duì)象的重要原因。

2.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（1）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的含義

在不斷發(fā)展完善的市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下，企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)越來(lái)越普遍，成為企業(yè)自身發(fā)展壯大、增強(qiáng)企業(yè)核心競(jìng)爭(zhēng)力的重要方式。但在企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)為企業(yè)發(fā)展帶來(lái)更好的效益的同時(shí)，企業(yè)在對(duì)目標(biāo)進(jìn)行兼并和收購(gòu)中也并存著一些不可忽視的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)為了獲得投資收益或者企業(yè)經(jīng)營(yíng)擴(kuò)張的需要而籌資、進(jìn)行資產(chǎn)重組和采取不同財(cái)務(wù)管理辦法而伴隨著不可避免財(cái)務(wù)上的不確定因素，即企業(yè)在收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)的過(guò)程中會(huì)造成對(duì)自身財(cái)務(wù)上帶來(lái)危害的可能性。

（2）企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)類(lèi)型

①價(jià)值定位風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)價(jià)和定位是企業(yè)在收購(gòu)活動(dòng)的開(kāi)始就要做的必要程序，合理地對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值進(jìn)行評(píng)析是投資成功的關(guān)鍵。由于存在目標(biāo)企業(yè)與收購(gòu)企業(yè)間的信息交流不對(duì)稱、過(guò)分倚靠財(cái)務(wù)報(bào)表或?qū)ω?cái)務(wù)報(bào)表缺乏全面深刻分析、企業(yè)投資評(píng)估體系不完善等因素都會(huì)使對(duì)并購(gòu)目標(biāo)的價(jià)值評(píng)估結(jié)果出現(xiàn)不同程度的誤差。

②融資和支付風(fēng)險(xiǎn)

有效的資金來(lái)源渠道和合理的資金籌集方式是企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y之本。企業(yè)并購(gòu)資金主要來(lái)源于內(nèi)部資金和外部資金，包括企業(yè)自身內(nèi)部資金、銀行借貸、外部負(fù)債和權(quán)益資金。資金籌集不當(dāng)則會(huì)給企業(yè)內(nèi)外部造成不同程度的資金壓力，會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)并購(gòu)需要大量的流動(dòng)資金支付，超前支付或者滯后支付都會(huì)給企業(yè)的流動(dòng)資金帶來(lái)不同影響，不合理的支付方式會(huì)增加企業(yè)的債務(wù)壓力，不利于企業(yè)的資金流通。

③營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)收購(gòu)?fù)顿Y的營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)通常是由于企業(yè)在收購(gòu)前考慮不得當(dāng)?shù)母黜?xiàng)因素在并購(gòu)后給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理帶來(lái)不良影響的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)不能完全或無(wú)法通過(guò)投資收購(gòu)使企業(yè)在營(yíng)運(yùn)、財(cái)務(wù)上產(chǎn)生協(xié)同效應(yīng)。

④投資風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)終究是為了未來(lái)預(yù)期的某一盈利項(xiàng)目，項(xiàng)目的盈利性都只是預(yù)期效益，最終是否能實(shí)現(xiàn)投資收益的不確定因素有很多。若無(wú)法取得預(yù)期收益則會(huì)對(duì)企業(yè)自身造成損失。

二、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

1.企業(yè)并購(gòu)價(jià)值定位風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

并購(gòu)雙方企業(yè)的投資交易是否成功，在并購(gòu)后能否達(dá)到預(yù)期的投資收益，這些都取決于企業(yè)在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)企業(yè)的投資價(jià)值評(píng)估是否合理可行。目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估不合理的原因主要有：

（1）信息不對(duì)稱

并購(gòu)企業(yè)與被并購(gòu)企業(yè)在進(jìn)行收購(gòu)交易前，并購(gòu)企業(yè)會(huì)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行財(cái)務(wù)分析，并對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的相關(guān)情況進(jìn)行調(diào)查以作出該投資項(xiàng)目的可行性分析。然而當(dāng)雙方信息披露不完整，如被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表存在表面性而未向并購(gòu)企業(yè)說(shuō)明等情況，凡事包括雙方在收購(gòu)前應(yīng)進(jìn)行的信息交流不完整的情況，都會(huì)造成企業(yè)并購(gòu)前雙方信息不對(duì)稱，導(dǎo)致該投資項(xiàng)目會(huì)有在交易完成后不能帶給企業(yè)預(yù)期的效益的風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能直接導(dǎo)致并購(gòu)的失敗。

（2）不完善的價(jià)值評(píng)估體系

企業(yè)因不完善的價(jià)值評(píng)估體系或不合理的價(jià)值評(píng)估方法造成對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估過(guò)高，這會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在進(jìn)行該項(xiàng)投資項(xiàng)目中支付高于目標(biāo)企業(yè)實(shí)際價(jià)值的交易成本。過(guò)高的成本支出會(huì)增加企業(yè)的資金負(fù)擔(dān)，過(guò)高的價(jià)值評(píng)估也會(huì)導(dǎo)致企業(yè)在并購(gòu)后無(wú)法獲取預(yù)期的投資收益，非常不利于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)發(fā)展。

（3）價(jià)值評(píng)估不到位對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估過(guò)低，造成投資交易雙方談判不平衡，可能會(huì)造成并購(gòu)交易計(jì)劃流產(chǎn)，使企業(yè)失去一個(gè)可能盈利的投資項(xiàng)目。

2.企業(yè)并購(gòu)融資支付風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

（1）未充分考慮自身資本結(jié)構(gòu)和并購(gòu)后的資本結(jié)構(gòu)，采取單一、不合理的融資渠道和內(nèi)外部融資方式會(huì)造成企業(yè)并購(gòu)融資過(guò)程出現(xiàn)資金結(jié)構(gòu)失衡。出現(xiàn)負(fù)債比例過(guò)高、流動(dòng)資金負(fù)擔(dān)過(guò)大等財(cái)務(wù)問(wèn)題。

（2）企業(yè)并購(gòu)支付方式的多樣性會(huì)對(duì)企業(yè)并購(gòu)造成不同的效果?，F(xiàn)金支付成本低、交易效率高但會(huì)使企業(yè)資金協(xié)調(diào)能力下降，承擔(dān)不利于企業(yè)經(jīng)營(yíng)的資金負(fù)擔(dān)；權(quán)益支付方式能使企業(yè)獲得相應(yīng)的控制權(quán)并調(diào)整收益，但是支付過(guò)程復(fù)雜、成本過(guò)高；綜合以上支付方式的混合支付方式搭配不合理也會(huì)造成企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）企業(yè)的外部融資情況和環(huán)境是企業(yè)自身無(wú)法控制的，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y當(dāng)時(shí)如果忽略了外部的融資環(huán)境、銀行相關(guān)利率政策、股票行情等融資因素而盲目進(jìn)行并購(gòu)?fù)顿Y的話，會(huì)使企業(yè)的融資遇到極大的困難，企業(yè)融資困難會(huì)造成企業(yè)并購(gòu)的直接失敗。

3.企業(yè)并購(gòu)營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

（1）規(guī)模擴(kuò)大后的經(jīng)營(yíng)成本增加

企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)時(shí)未能考慮充分，企業(yè)在并購(gòu)?fù)瓿珊?，隨著經(jīng)營(yíng)規(guī)模的擴(kuò)大會(huì)面臨一系列經(jīng)營(yíng)成本問(wèn)題。規(guī)模經(jīng)濟(jì)必定伴隨成本費(fèi)用的提升，成本費(fèi)用的增加會(huì)給企業(yè)的流動(dòng)資金造成壓力。

（2）規(guī)模經(jīng)濟(jì)整合不當(dāng)

企業(yè)間的并購(gòu)行為實(shí)質(zhì)是兩家企業(yè)的資本整合后形成企業(yè)的規(guī)模經(jīng)濟(jì)，如果在整合后無(wú)法達(dá)到預(yù)期的規(guī)模經(jīng)濟(jì)收益，伴隨成本費(fèi)用增加和企業(yè)整合性鎮(zhèn)痛，會(huì)給企業(yè)的經(jīng)營(yíng)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

（3）并購(gòu)企業(yè)雙方在經(jīng)營(yíng)項(xiàng)目或戰(zhàn)略上沖突

企業(yè)經(jīng)營(yíng)者選擇收購(gòu)目標(biāo)可能出自于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)戰(zhàn)略性延伸擴(kuò)展的考慮，然而目標(biāo)企業(yè)的主營(yíng)項(xiàng)目或自身目標(biāo)與并購(gòu)方企業(yè)的主營(yíng)項(xiàng)目發(fā)生沖突可能在經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)上拖累企業(yè)整體發(fā)展。并購(gòu)雙方二者基因性質(zhì)不同，會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

4.企業(yè)并購(gòu)?fù)顿Y風(fēng)險(xiǎn)的原因分析

企業(yè)并購(gòu)本身是一種投資行為，是風(fēng)險(xiǎn)與收益并存的企業(yè)獲利手段，所以企業(yè)并購(gòu)的投資風(fēng)險(xiǎn)就要從風(fēng)險(xiǎn)與收益兩方面分析：

（1）企業(yè)投資的最終目的是為了獲取投資收益，任何投資活動(dòng)都會(huì)面臨不同高低程度的風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)并購(gòu)中本身就有價(jià)值定位風(fēng)險(xiǎn)、融資支付風(fēng)險(xiǎn)、營(yíng)運(yùn)風(fēng)險(xiǎn)等的風(fēng)險(xiǎn)存在。從投資的本質(zhì)上來(lái)說(shuō)企業(yè)并購(gòu)一定存在投資風(fēng)險(xiǎn)。

（2）若并購(gòu)成功且發(fā)展態(tài)勢(shì)良好，企業(yè)便能從中獲取投資收益；反之并購(gòu)失敗或者并購(gòu)后整合不當(dāng)?shù)榷喾矫娴囊蛩卦斐蔁o(wú)法促成多方面的協(xié)同效應(yīng)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)就會(huì)虧損或者面臨財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此企業(yè)并購(gòu)在投資收益角度上也存在風(fēng)險(xiǎn)。

三、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制及防范措施

1.針對(duì)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的控制及防范措施

對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)前的關(guān)鍵項(xiàng)目，正確的價(jià)值評(píng)估能幫助并購(gòu)企業(yè)準(zhǔn)確定位被并購(gòu)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值，以最優(yōu)的價(jià)格支付完成并購(gòu)交易實(shí)現(xiàn)投資收益。所以如何與被并購(gòu)公司協(xié)商出一個(gè)最優(yōu)惠的交易底價(jià)，是企業(yè)并購(gòu)成功的基礎(chǔ)。

要保證對(duì)目標(biāo)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值進(jìn)行正確的評(píng)估以協(xié)商合理的交易價(jià)格，企業(yè)應(yīng)從以下幾個(gè)方面入手來(lái)防范企業(yè)的估值風(fēng)險(xiǎn)：

（1）選擇符合自身戰(zhàn)略發(fā)展的并購(gòu)目標(biāo)企業(yè)是在企業(yè)并購(gòu)前應(yīng)該進(jìn)行慎重考慮和科學(xué)分析的。首先判斷該目標(biāo)企業(yè)是否符合自身戰(zhàn)略發(fā)展，并再通過(guò)財(cái)務(wù)分析手段對(duì)可投資的若干目標(biāo)企業(yè)中進(jìn)行篩選，選擇最優(yōu)投資項(xiàng)目。目標(biāo)企業(yè)的篩選成功可以幫助企業(yè)在并購(gòu)中節(jié)約成本，提升并購(gòu)效率。

（2）完善企業(yè)的價(jià)值評(píng)估體系，運(yùn)用合理的財(cái)務(wù)分析方法。完成對(duì)目標(biāo)企業(yè)收購(gòu)工作的調(diào)查工作，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表、經(jīng)營(yíng)情況、企業(yè)發(fā)展價(jià)值，結(jié)合自身企業(yè)的期望收益和規(guī)模擴(kuò)大需求進(jìn)行完整的價(jià)值評(píng)估。做好事前調(diào)查，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的多方面財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)進(jìn)行科學(xué)合理的財(cái)務(wù)分析。還需要科學(xué)合理的財(cái)務(wù)分析方法對(duì)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估數(shù)據(jù)進(jìn)行全方面的分析和模擬，確保并購(gòu)后企業(yè)實(shí)現(xiàn)投資收益。

2.針對(duì)融資與支付的風(fēng)險(xiǎn)防范措施

融資與支付風(fēng)險(xiǎn)是由于企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)中需要注入大量的資金以收購(gòu)目標(biāo)企業(yè)來(lái)達(dá)成并購(gòu)交易，并購(gòu)資金由并購(gòu)成本決定，所以易產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)。并且如何支付這筆大額并購(gòu)成本也是在企業(yè)并購(gòu)中規(guī)避支付風(fēng)險(xiǎn)的需要重視的。并購(gòu)的支付風(fēng)險(xiǎn)與并購(gòu)中的融資風(fēng)險(xiǎn)緊緊聯(lián)系在一起，所以企業(yè)應(yīng)考慮如何規(guī)避融資風(fēng)險(xiǎn)的同時(shí)，也需要特別注意規(guī)避支付風(fēng)險(xiǎn)。

篇6

關(guān)鍵詞:企業(yè)并購(gòu) 財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn) 現(xiàn)狀 風(fēng)險(xiǎn)防范

企業(yè)并購(gòu)屬于現(xiàn)代企業(yè)制度創(chuàng)新的范疇，其已經(jīng)成為了資本運(yùn)營(yíng)的重要手段，并越來(lái)越受到企業(yè)經(jīng)營(yíng)者的重視。成功的并購(gòu)不僅能夠?qū)⑵髽I(yè)的經(jīng)濟(jì)規(guī)模進(jìn)一步擴(kuò)大，而且還能夠提高企業(yè)在市場(chǎng)上的占有率，這對(duì)于提升企業(yè)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)有著積極的促進(jìn)作用。但是，并購(gòu)在為企業(yè)帶來(lái)較高收益的同時(shí)也伴隨著較高的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。其中，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是影響企業(yè)并購(gòu)是否取得成功的關(guān)鍵因素。本文就企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀進(jìn)行了論述，同時(shí)對(duì)并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范問(wèn)題進(jìn)行了闡述，旨在提高企業(yè)并購(gòu)的成功率。

一、企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的現(xiàn)狀

筆者認(rèn)為，企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要有融資風(fēng)險(xiǎn)、定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)以及支付風(fēng)險(xiǎn)，下面針對(duì)這三個(gè)方面的內(nèi)容進(jìn)行具體的論述。

(一)企業(yè)并購(gòu)存在的融資風(fēng)險(xiǎn)

所謂企業(yè)并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)，實(shí)質(zhì)上指的是企業(yè)能否在第一時(shí)間內(nèi)籌集到大量的并購(gòu)資金，并且還要充分考慮所籌集到的資金對(duì)于并購(gòu)后的企業(yè)產(chǎn)生多大的影響。并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是體現(xiàn)在債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，包括兩個(gè)方面：一，來(lái)自收購(gòu)方的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。二，來(lái)自目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。獲取并購(gòu)資金的途徑一般分為內(nèi)部融資與外部融資。內(nèi)部融資指的是企業(yè)將內(nèi)部留存的資金轉(zhuǎn)化為并購(gòu)資金。這種方式籌集到的并購(gòu)資金不會(huì)遭到第三方的過(guò)多干預(yù)，并且也不用償還，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。但是，如果僅僅依靠企業(yè)內(nèi)部融資，又會(huì)出現(xiàn)新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如大量使用企業(yè)內(nèi)部資金，就會(huì)占用企業(yè)的流動(dòng)資金，從而降低了企業(yè)應(yīng)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)能力，甚至對(duì)企業(yè)正常運(yùn)營(yíng)造成了威脅。另外，企業(yè)通過(guò)權(quán)益融資及債務(wù)融資等外部融資手段來(lái)籌集并購(gòu)資金，也會(huì)存在著一定的風(fēng)險(xiǎn)。雖然權(quán)益融資可以利用發(fā)行股票的方式籌集。但是，其在實(shí)際操作過(guò)程中存在著較大的局限性。并且通過(guò)股票籌集并購(gòu)資金會(huì)使企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)發(fā)生不同程度的變化，降低了企業(yè)原股東的實(shí)際控制權(quán)力。

(二)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)是指目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。在實(shí)際操作中，企業(yè)并購(gòu)雙方最關(guān)注的問(wèn)題之一是對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估。目標(biāo)企業(yè)對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值估算主要是根據(jù)并購(gòu)企業(yè)在未來(lái)預(yù)計(jì)獲得的收益大小以及其對(duì)應(yīng)的時(shí)間來(lái)決定的。如果預(yù)測(cè)不當(dāng)將會(huì)使被并購(gòu)企業(yè)評(píng)估價(jià)值出現(xiàn)較大價(jià)值偏離，進(jìn)而使得并購(gòu)企業(yè)產(chǎn)生了定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的形成主要有兩個(gè)方面：一是目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)；二是目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)。

1、價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

對(duì)企業(yè)估價(jià)造成影響的因素有很多，比如對(duì)企業(yè)內(nèi)部未來(lái)現(xiàn)金流量與時(shí)間的預(yù)測(cè)等。不過(guò)，當(dāng)前我國(guó)的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估體系不夠完善，沒(méi)有制定一套關(guān)于對(duì)企業(yè)資產(chǎn)的時(shí)間價(jià)值進(jìn)行考量以及對(duì)企業(yè)所有現(xiàn)金具體流量提前預(yù)測(cè)的標(biāo)準(zhǔn)，從而使得企業(yè)在實(shí)際并購(gòu)過(guò)程中會(huì)使用超額的資金，造成資金風(fēng)險(xiǎn)。

2、財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)

財(cái)務(wù)報(bào)表是由會(huì)計(jì)工作者對(duì)已發(fā)生的經(jīng)濟(jì)事項(xiàng)進(jìn)行分類(lèi)、加工、處理后提出的用以說(shuō)明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果的書(shū)面文件，它反映了企業(yè)資金的投入及運(yùn)用、利潤(rùn)的取得、資金的籌集與分配等有關(guān)企業(yè)在一定時(shí)期的經(jīng)營(yíng)成果或者某一時(shí)點(diǎn)的財(cái)務(wù)狀況。如果企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表能夠真實(shí)、可靠并且合理的反映公司運(yùn)營(yíng)狀況，那么對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行分析的結(jié)果就具備一定的支撐性。一旦企業(yè)為了達(dá)到某些特殊目的修改報(bào)表數(shù)字、粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，其數(shù)據(jù)分析就失去了可取性。如某些企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)高價(jià)轉(zhuǎn)讓的目的，故意將企業(yè)的資產(chǎn)價(jià)值做大，這樣企業(yè)根據(jù)報(bào)表做出的并購(gòu)交易價(jià)格在很大程度上存在著失誤。如某些企業(yè)為了實(shí)現(xiàn)轉(zhuǎn)讓?zhuān)ǔｋ[瞞自己的部分債務(wù)及對(duì)外擔(dān)保等問(wèn)題，掩蓋企業(yè)資不抵債的實(shí)際狀況，從而使得并購(gòu)企業(yè)難以根據(jù)財(cái)務(wù)報(bào)表信息作出正確的判斷。在市場(chǎng)信息不對(duì)稱、市場(chǎng)缺乏有效監(jiān)管的情況下，以上所述的財(cái)務(wù)報(bào)表信息不實(shí)的情況并不是偶然現(xiàn)象。另外，我國(guó)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則采用歷史成本計(jì)價(jià)、會(huì)計(jì)人員判斷能力等因素的干擾，使得報(bào)表本身存在一定的局限性。從而導(dǎo)致財(cái)務(wù)報(bào)表在評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值時(shí)不能完全作為支撐依據(jù)，喪失了原有的部分功能，甚至并購(gòu)企業(yè)過(guò)度依賴財(cái)務(wù)報(bào)表數(shù)據(jù)反而會(huì)形成風(fēng)險(xiǎn)。

(三)支付風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)后有很多的支付方式，比如通過(guò)現(xiàn)金、股票或者將這兩者結(jié)合的方式，不過(guò)這些支付方式在很大程度上存在著財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。在目標(biāo)企業(yè)中響應(yīng)最高的支付方式是現(xiàn)金支付，但是對(duì)于并購(gòu)企業(yè)來(lái)說(shuō)，采用現(xiàn)金支付的方式可能會(huì)使得企業(yè)的資金流動(dòng)性變差，最終所形成的問(wèn)題與融資風(fēng)險(xiǎn)比較相似。也就是說(shuō)，信貸壓力不斷增大，匯率變動(dòng)會(huì)對(duì)其造成巨大的影響，致使收購(gòu)目標(biāo)難以實(shí)現(xiàn)。雖然采用股票支付的方式不會(huì)出現(xiàn)上述所說(shuō)的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，但是股票支付在我國(guó)當(dāng)前金融環(huán)境下還存在著諸多的問(wèn)題，沒(méi)有良好的解決方案。而且股票支付還會(huì)使得企業(yè)股東的控制權(quán)降低，達(dá)不到有效的控制目標(biāo)企業(yè)的預(yù)期。

二、防范企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

(一)融資風(fēng)險(xiǎn)的防范

首先，企業(yè)應(yīng)將各種融資的渠道進(jìn)一步拓寬，確保能夠滿足并購(gòu)時(shí)的資金需求。如發(fā)行可轉(zhuǎn)換的債券，建立并購(gòu)資金，風(fēng)險(xiǎn)平攤的制度。其次，通過(guò)相關(guān)的法律人員對(duì)融資的具體情況進(jìn)行充分的了解，有效的防止融資詐騙行為的發(fā)生。另外，應(yīng)進(jìn)一步提高對(duì)匯率市場(chǎng)的分析力度并對(duì)其進(jìn)行及時(shí)的管理與控制。

(二)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)的防范

首先，要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際經(jīng)營(yíng)狀況全面的了解，并將其與相關(guān)行業(yè)的企業(yè)進(jìn)行充分的比較，以此掌握其實(shí)際財(cái)務(wù)狀況。同時(shí)，還要對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的收益情況提前預(yù)測(cè)，在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際狀況全面了解之后再實(shí)行價(jià)值評(píng)估，從而避免購(gòu)買(mǎi)時(shí)錯(cuò)誤的投入較高的成本費(fèi)用。其次，在對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)進(jìn)行分析與評(píng)估過(guò)程中，應(yīng)從其報(bào)表、法律政策、行業(yè)環(huán)境等方面著手進(jìn)行系統(tǒng)性的分析，并在諸多因素系統(tǒng)性考量的基礎(chǔ)上，對(duì)企業(yè)的并購(gòu)價(jià)值進(jìn)行充分的預(yù)測(cè)，從而遏制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生。另外，必須通過(guò)專(zhuān)業(yè)的中介機(jī)構(gòu)來(lái)評(píng)估目標(biāo)企業(yè)的實(shí)際價(jià)值，爭(zhēng)取投入最小的成本獲取到最大的收購(gòu)效益。

(三)支付風(fēng)險(xiǎn)的防范

企業(yè)防范支付風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的關(guān)鍵在于，不僅要有效的控制住因現(xiàn)金支付而導(dǎo)致的流動(dòng)性的風(fēng)險(xiǎn)，而且還要有效的控制因股票支付而造成的企業(yè)股東控制權(quán)力降低等問(wèn)題。防范支付風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題發(fā)生的對(duì)策是將現(xiàn)金支付與股票支付有機(jī)的結(jié)合起來(lái)，以此降低支付風(fēng)險(xiǎn)。從對(duì)支付風(fēng)險(xiǎn)造成影響的因素上來(lái)看，降低支付風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)從兩個(gè)方面著手。一方面，并購(gòu)方持有的股權(quán)必須大于百分之五十，這樣才能夠確保目標(biāo)企業(yè)在未來(lái)經(jīng)營(yíng)中具有較高的支配權(quán)力。另一方面，將現(xiàn)金支付與股票支付結(jié)合能夠大大降低經(jīng)營(yíng)負(fù)債率。

三、結(jié)論

綜上所述，企業(yè)管理層在實(shí)施企業(yè)并購(gòu)時(shí)，應(yīng)事先做好準(zhǔn)備，充分調(diào)查被并購(gòu)企業(yè)債務(wù)、資金及運(yùn)營(yíng)狀況，防范并購(gòu)企業(yè)定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。其次，通過(guò)多種融資形式擴(kuò)大融資渠道，減輕并購(gòu)企業(yè)資金壓力，防范融資風(fēng)險(xiǎn)及支付風(fēng)險(xiǎn)。積極采取有效措施應(yīng)對(duì)并購(gòu)過(guò)程中發(fā)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，提高企業(yè)并購(gòu)的成功率。

參考文獻(xiàn)：

[1]楊志慧.企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合的作用和內(nèi)容分析[J].管理論壇，2008(8)

[2]胥朝陽(yáng).企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的系統(tǒng)特征與流程構(gòu)造[J].商業(yè)研究，2005(10)

[3]劉宇.企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的原因及對(duì)策[J].北方經(jīng)貿(mào)，2007(07)

篇7

論文關(guān)鍵詞：企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析

 

隨著我國(guó)改革開(kāi)放的深入和市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的逐步建立，企業(yè)并購(gòu)也已成為我國(guó)社會(huì)主義市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)中較為鮮明的主題。企業(yè)并購(gòu)作為一項(xiàng)實(shí)現(xiàn)企業(yè)戰(zhàn)略、促進(jìn)企業(yè)資源優(yōu)化配置的方法在中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展中發(fā)揮著積極作用。由于各種原因，在并購(gòu)過(guò)程中存在著大量風(fēng)險(xiǎn)，其中又以財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)最為突出．財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)貫穿于整個(gè)并購(gòu)活動(dòng)的始終，是決定并購(gòu)是否成功的重要影響因素。

1 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

1.1 企業(yè)并購(gòu)的概念

企業(yè)并購(gòu)是企業(yè)兼并或收購(gòu)的統(tǒng)稱，是并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)自身擴(kuò)張和增長(zhǎng)的一種方式，一般以企業(yè)產(chǎn)權(quán)作為交易對(duì)象，并以取得被并購(gòu)企業(yè)的控制權(quán)作為目的。以現(xiàn)金、有價(jià)證券或者其他形式購(gòu)買(mǎi)被并購(gòu)企業(yè)的全部或者部分產(chǎn)權(quán)或者資產(chǎn)作為實(shí)現(xiàn)方式。

1.2 企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指在并購(gòu)活動(dòng)的過(guò)程中所存在的各種不確定因素，導(dǎo)致企業(yè)發(fā)生財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的可能性，是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)際嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。

在某種意義上，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，是各種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的綜合反映，是貫穿企業(yè)并購(gòu)全過(guò)程的不確定因素對(duì)預(yù)期價(jià)值產(chǎn)生的負(fù)面作用和影響。

2 企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分類(lèi)

2.1 目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)

所謂目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)是指在并購(gòu)過(guò)程中，由于對(duì)目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估而導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)財(cái)務(wù)狀況出現(xiàn)損失的可能性。目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是并購(gòu)交易的精髓，目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)未來(lái)收益的大小和時(shí)間預(yù)期。

導(dǎo)致目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的因素主要包括：

第一，財(cái)務(wù)報(bào)表風(fēng)險(xiǎn)。財(cái)務(wù)報(bào)表是企業(yè)價(jià)值評(píng)估的重要依據(jù)，如果目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表本身不夠真實(shí)或者經(jīng)過(guò)粉飾美化，那么計(jì)算出來(lái)的目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值就沒(méi)有太大的參考價(jià)值。

第二企業(yè)管理論文，利潤(rùn)預(yù)測(cè)風(fēng)險(xiǎn)。目標(biāo)企業(yè)以前年度的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)對(duì)了解該企業(yè)的經(jīng)營(yíng)狀況有很重要的借鑒作用，但是，并購(gòu)企業(yè)真正關(guān)注的是目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)收益能力，并以此為主來(lái)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行價(jià)值評(píng)估。

第三，貼現(xiàn)系數(shù)風(fēng)險(xiǎn)。通過(guò)預(yù)測(cè)企業(yè)未來(lái)價(jià)值增值的方法來(lái)評(píng)估企業(yè)價(jià)值，貼現(xiàn)率的估計(jì)就是一個(gè)關(guān)鍵問(wèn)題，而這種估計(jì)由于存在很強(qiáng)的主觀性，往往會(huì)造成結(jié)果的不正確。

2.2 流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)占用并購(gòu)企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，將導(dǎo)致并購(gòu)企業(yè)資產(chǎn)的流動(dòng)性降低。并購(gòu)后，并購(gòu)企業(yè)可能由于債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重，缺乏短期融資，導(dǎo)致出現(xiàn)支付困難。當(dāng)并購(gòu)企業(yè)采取現(xiàn)金收購(gòu)時(shí)，首先考慮的是資產(chǎn)的流動(dòng)性。流動(dòng)資產(chǎn)和速動(dòng)資產(chǎn)的質(zhì)量越高，變現(xiàn)能力越強(qiáng)，并購(gòu)企業(yè)越能順利、迅速地獲取收購(gòu)資金論文開(kāi)題報(bào)告范例。這同時(shí)也說(shuō)明，并購(gòu)活動(dòng)占用了企業(yè)大量的流動(dòng)性資源，從而降低了并購(gòu)企業(yè)對(duì)外部環(huán)境變化的快速反應(yīng)和調(diào)節(jié)能力，增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

2.3 融資風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)主要是指能否按時(shí)足額地籌集到資金，保證并購(gòu)的順利進(jìn)行，如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到所需的資金是關(guān)系到并購(gòu)活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵。并購(gòu)對(duì)資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。

如果企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)只是暫時(shí)持有，待適當(dāng)改造后重新出售，這就需要投入相當(dāng)數(shù)量的短期資金才能達(dá)到此目的。這時(shí)可以選擇資本成本相對(duì)較低的短期借款方式，但還本付息的負(fù)擔(dān)較重，可能會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)。如果買(mǎi)方是為了長(zhǎng)期持有目標(biāo)公司，就要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營(yíng)的資金需求，來(lái)確定收購(gòu)資金的具體籌集方式。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)針對(duì)目標(biāo)企業(yè)負(fù)債償還期限的長(zhǎng)短，維持正常的營(yíng)運(yùn)資金，使投資回收期與借款種類(lèi)相配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。

2.4 整合風(fēng)險(xiǎn)

在整合期間，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的形成是各種因素綜合作用的結(jié)果。根據(jù)其表現(xiàn)形式可分為：

第一，企業(yè)財(cái)務(wù)組織機(jī)制風(fēng)險(xiǎn)。是指并購(gòu)企業(yè)在整合期內(nèi)由于相關(guān)的企業(yè)財(cái)務(wù)機(jī)構(gòu)設(shè)置、財(cái)務(wù)職能、財(cái)務(wù)管理制度、財(cái)務(wù)組織更新、財(cái)務(wù)協(xié)力效應(yīng)等因素的影響，使并購(gòu)企業(yè)實(shí)現(xiàn)的財(cái)務(wù)收益與預(yù)期財(cái)務(wù)收益發(fā)生背離，因而有遭受損失的可能性。

第二，資本運(yùn)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)?fù)瓿珊笃髽I(yè)在進(jìn)行資產(chǎn)經(jīng)營(yíng)過(guò)程中，要對(duì)企業(yè)的資產(chǎn)、成本、財(cái)務(wù)運(yùn)作、負(fù)債、盈利等財(cái)務(wù)職能按照協(xié)同效益最大化的原則實(shí)施財(cái)務(wù)整合和科學(xué)監(jiān)控，以實(shí)現(xiàn)企業(yè)的并購(gòu)目的。但由于宏觀環(huán)境和具體環(huán)境的不可確定性，以及企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)行為的管理失誤企業(yè)管理論文，而使企業(yè)并購(gòu)后未能實(shí)現(xiàn)預(yù)期的并購(gòu)目的，會(huì)導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)危機(jī)。

第三，盈利能力風(fēng)險(xiǎn)。實(shí)施并購(gòu)后企業(yè)資本是否能實(shí)現(xiàn)保值增值、能否帶來(lái)預(yù)期的投資回報(bào)是并購(gòu)企業(yè)最為關(guān)心的問(wèn)題。企業(yè)并購(gòu)后的盈利能力風(fēng)險(xiǎn)，不僅關(guān)系到企業(yè)的持續(xù)生存問(wèn)題，同時(shí)也關(guān)系到管理者和其他股東的未來(lái)收益與債權(quán)人長(zhǎng)期債權(quán)的風(fēng)險(xiǎn)程度。

3 企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的控制與防范

3.1 盡量獲取目標(biāo)企業(yè)全面準(zhǔn)確的信息，降低企業(yè)估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)

中小企業(yè)對(duì)并購(gòu)前財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范，應(yīng)采取以下對(duì)策：

3.1.1 對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行審查。

目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表是并購(gòu)過(guò)程中首要信息來(lái)源與重要價(jià)值評(píng)估依據(jù)。其數(shù)據(jù)的真實(shí)性對(duì)評(píng)估結(jié)果有著重要作用。因此，為了防范價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)，首先就要對(duì)目標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表審查。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的各項(xiàng)資產(chǎn)、負(fù)債進(jìn)行清理。評(píng)價(jià)目標(biāo)企業(yè)的會(huì)計(jì)計(jì)量和確認(rèn)及會(huì)計(jì)處理方法是否符合相關(guān)準(zhǔn)則和規(guī)定，財(cái)務(wù)狀況、財(cái)務(wù)比率是否恰當(dāng)，是否有人為操縱利潤(rùn)的情況。

3.1.2 采用恰當(dāng)?shù)墓纼r(jià)方法合理確定目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值。

目標(biāo)企業(yè)的估值定價(jià)是非常復(fù)雜的．一般需要各種估價(jià)方法進(jìn)行綜合運(yùn)用，采用不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，可能會(huì)得到不同的并購(gòu)價(jià)格。并購(gòu)企業(yè)可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)掌握資料信息的充分與否等因素來(lái)決定采用合適的評(píng)估方法。常用的方法有清算價(jià)值法、市場(chǎng)價(jià)值法、現(xiàn)金流量法?？傊瑢?duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估應(yīng)當(dāng)根據(jù)并購(gòu)的特點(diǎn)，選擇較為恰當(dāng)?shù)牟①?gòu)估價(jià)模型。

3.2 合理確定融資結(jié)構(gòu)

在企業(yè)并購(gòu)中，合理確定融資結(jié)構(gòu)，應(yīng)當(dāng)將風(fēng)險(xiǎn)控制放在首位，然后考慮成本最小化。因?yàn)橐坏┤谫Y失敗，將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)危機(jī)，這樣成本最小化也就失去了意義。并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)中的自有資本、債務(wù)資本和權(quán)益資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤谶x擇融資方式時(shí)要考慮擇優(yōu)順序。

具體而言：(1)測(cè)算企業(yè)可利用自有資金的數(shù)量和時(shí)間。準(zhǔn)確預(yù)測(cè)企業(yè)可以利用的自有資金的數(shù)量和時(shí)間，對(duì)于合理使用自有資金，優(yōu)化企業(yè)并購(gòu)融資結(jié)構(gòu)至關(guān)重要。(2)推算企業(yè)償債的能力和負(fù)債融資的風(fēng)險(xiǎn)臨界規(guī)模。準(zhǔn)確測(cè)算企業(yè)的償債能力，并根據(jù)償債能力確定融資的風(fēng)險(xiǎn)臨界規(guī)模，對(duì)于合理確定負(fù)債融資規(guī)模和避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)具有重要作用。(3)確定并購(gòu)的股權(quán)融資規(guī)模。

3.3 增強(qiáng)杠桿收購(gòu)中目標(biāo)企業(yè)未來(lái)現(xiàn)金流量的穩(wěn)定性杠桿

收購(gòu)的特征決定了償還債務(wù)的主要來(lái)源是整合后目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的現(xiàn)金流量。首先，目標(biāo)企業(yè)必須是經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)小，產(chǎn)品有較為穩(wěn)固的需求和市場(chǎng)，發(fā)展前景較好，才能保證收購(gòu)以后有穩(wěn)定的現(xiàn)金流來(lái)源。其次，收購(gòu)前并購(gòu)企業(yè)與目標(biāo)企業(yè)的長(zhǎng)期債務(wù)都不宜過(guò)多，這樣才能保證預(yù)期較穩(wěn)定的現(xiàn)金流量能夠支付經(jīng)常性的利息支出論文開(kāi)題報(bào)告范例。最后，并購(gòu)企業(yè)最好在日常經(jīng)營(yíng)中能提取一定的現(xiàn)金作為償債基金以應(yīng)付債務(wù)高峰的現(xiàn)金需要，避免出現(xiàn)技術(shù)性破產(chǎn)而導(dǎo)致杠桿收購(gòu)的失敗。

3.4．整合期財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范

企業(yè)實(shí)施并購(gòu)后，財(cái)務(wù)必須實(shí)施一體化管理。目標(biāo)企業(yè)必須按并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)管理模式進(jìn)行整合。中小企業(yè)并購(gòu)后財(cái)務(wù)整合的必要性體現(xiàn)在以下方面：

首先，財(cái)務(wù)整合的必要性來(lái)自于財(cái)務(wù)管理在公司運(yùn)營(yíng)中的重要作用。任何企業(yè)如果沒(méi)有一套健全高效的財(cái)務(wù)管理體系，就不可能健康成長(zhǎng)。許多中小企業(yè)之所以被并購(gòu)，正是由于財(cái)務(wù)管理不善企業(yè)管理論文，成本費(fèi)用居高不下，資產(chǎn)結(jié)構(gòu)不合理，反映到產(chǎn)品成本上便是無(wú)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。

其次，財(cái)務(wù)整合是發(fā)揮企業(yè)并購(gòu)所具有的財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)保證。財(cái)務(wù)協(xié)同效應(yīng)主要是指并購(gòu)給企業(yè)財(cái)務(wù)方面帶來(lái)的各種效益。一般表現(xiàn)在：通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)合理避稅，預(yù)期效應(yīng)對(duì)并購(gòu)的巨大刺激作用。這些都需要在財(cái)務(wù)整合的基礎(chǔ)上得以實(shí)現(xiàn)。

最后，財(cái)務(wù)整合是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)有效控制的途徑，更是實(shí)現(xiàn)并購(gòu)戰(zhàn)略的重要保障。并購(gòu)企業(yè)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)實(shí)施有效控制，并做出及時(shí)、準(zhǔn)確的決策，重要的前提是具有充分的信息。一般而言，并購(gòu)雙方的會(huì)計(jì)核算體系、定額體系、考核體系、財(cái)務(wù)制度等并不完全一致．因此并購(gòu)企業(yè)客觀要求統(tǒng)一會(huì)計(jì)口徑，才能實(shí)施有效控制。

4 結(jié)論

并購(gòu)是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)擴(kuò)張的一個(gè)重要工具。對(duì)大多數(shù)企業(yè)來(lái)說(shuō)，并購(gòu)比內(nèi)部擴(kuò)張更能有效地促進(jìn)企業(yè)成長(zhǎng)。在并購(gòu)中，企業(yè)財(cái)務(wù)管理是整個(gè)并購(gòu)過(guò)程中重要且關(guān)鍵的一環(huán)。在并購(gòu)中，企業(yè)應(yīng)該重視財(cái)務(wù)管理環(huán)節(jié)，要意識(shí)到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并采取相應(yīng)措施來(lái)盡量減少風(fēng)險(xiǎn)。這樣，才能為成功的并購(gòu)打下良好的基礎(chǔ)。同時(shí)，政府與企業(yè)都應(yīng)樹(shù)立憂患意識(shí)，通過(guò)促進(jìn)優(yōu)勢(shì)企業(yè)并購(gòu)快速提高我國(guó)的整體競(jìng)爭(zhēng)能力，并在未來(lái)開(kāi)放的市場(chǎng)中占有一席之地。

參考文獻(xiàn)

[1]包麗瓊，淺談企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其防范企業(yè)管理2008.9

[2]陶學(xué)偉，企業(yè)并購(gòu)融資風(fēng)險(xiǎn)控制探討財(cái)會(huì)通訊2009.1

[3]王宗光，常文芳，企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其度量模型探析財(cái)會(huì)通訊2009.02

[4]游婉瑜，淺析企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其規(guī)避財(cái)會(huì)研究2008：186-187

[5]王會(huì)恒，高偉，并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)分析及控制財(cái)會(huì)通訊學(xué)術(shù)版2007：78-80

[6]施金影，企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的思考財(cái)會(huì)通訊2008.12：107-108

篇8

【關(guān)鍵詞】企業(yè)并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范與控制

近年，中國(guó)并購(gòu)交易不斷升溫，無(wú)論并購(gòu)數(shù)量還是交易金額，均大幅攀升，已經(jīng)成為全球并購(gòu)市場(chǎng)中的一個(gè)亮點(diǎn)，中國(guó)加入WTO后明顯地加快了融入世界經(jīng)濟(jì)一體化、市場(chǎng)化及全球化的速度，越來(lái)越多的國(guó)內(nèi)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)，不斷加快產(chǎn)業(yè)重組和轉(zhuǎn)型，并且通過(guò)并購(gòu)進(jìn)入新行業(yè)、新市場(chǎng)，加強(qiáng)品牌對(duì)市場(chǎng)的滲透力，通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大產(chǎn)品或市場(chǎng)規(guī)模，更使得企業(yè)能夠以最快速度加強(qiáng)研發(fā)力量，并不斷增強(qiáng)企業(yè)的整體市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力；但在我國(guó)企業(yè)并購(gòu)中普遍存在一個(gè)問(wèn)題，即對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)識(shí)不足，我國(guó)企業(yè)目前并購(gòu)中可能出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)主要有：合同與訴訟風(fēng)險(xiǎn)、資產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)資源風(fēng)險(xiǎn)和勞動(dòng)力風(fēng)險(xiǎn)等，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)并購(gòu)成功與否的重要影響因素，在并購(gòu)活動(dòng)中，能否處理好財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)決定著企業(yè)的并購(gòu)成敗。

一、企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)概述

企業(yè)并購(gòu)，包括兼并和收購(gòu)兩層含義、兩種方式。即企業(yè)之間的兼并與收購(gòu)行為，是企業(yè)法人在平等自愿、等價(jià)有償基礎(chǔ)上，以一定的經(jīng)濟(jì)方式取得其他法人產(chǎn)權(quán)的行為。企業(yè)的并購(gòu)是其資本運(yùn)營(yíng)的重要方式，是實(shí)現(xiàn)企業(yè)資源的優(yōu)化、產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)的調(diào)整與升級(jí)的重要途徑。

而企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)則是指由于并購(gòu)定價(jià)、融資、支付等各項(xiàng)財(cái)務(wù)決策所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)狀況惡化或財(cái)務(wù)成果損失的不確定性，是并購(gòu)價(jià)值預(yù)期與價(jià)值實(shí)現(xiàn)嚴(yán)重負(fù)偏離而導(dǎo)致的企業(yè)財(cái)務(wù)困境和財(cái)務(wù)危機(jī)。它也是一種價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)，是各種并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)在價(jià)值量上的綜合反映，是貫穿于企業(yè)并購(gòu)全過(guò)程的不確定性因素對(duì)預(yù)期價(jià)值產(chǎn)生的負(fù)面影響。導(dǎo)致企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的因素有許多種，但最主要是還是信息的不對(duì)稱性和不確定性。

二、并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的種類(lèi)

一項(xiàng)完整的并購(gòu)活動(dòng)通常包括目標(biāo)企業(yè)選擇、目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的評(píng)估、并購(gòu)的可行性分析、并購(gòu)資金的籌措、出價(jià)方式的確定以及并購(gòu)后的整合。而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)主要來(lái)源于目標(biāo)企業(yè)價(jià)值的估計(jì)、并購(gòu)資金的籌措和出價(jià)方式的確定這幾個(gè)方面。

1.定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)中，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估是企業(yè)并購(gòu)的重要工作，直接影響著并購(gòu)的成敗。目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估不可避免地會(huì)受到評(píng)估機(jī)構(gòu)預(yù)測(cè)不當(dāng)而出現(xiàn)的偏差，由此在企業(yè)并購(gòu)中就必然產(chǎn)生定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)受到諸多因素影響，但很大程度上取決于財(cái)務(wù)信息公布的狀況和質(zhì)疑。對(duì)于上市公司一類(lèi)的目標(biāo)企業(yè)，可以通過(guò)其公布的有關(guān)財(cái)務(wù)報(bào)表進(jìn)行較為準(zhǔn)確的價(jià)值評(píng)估，降低并購(gòu)的定價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于非上市公司一類(lèi)目標(biāo)企業(yè)，由于缺乏有效的信息披露機(jī)制，并購(gòu)企業(yè)只有靠目標(biāo)企業(yè)提供其經(jīng)營(yíng)、財(cái)務(wù)狀況等主要資料，給估價(jià)帶來(lái)困難，從而導(dǎo)致價(jià)值風(fēng)險(xiǎn)。另外，通常的企業(yè)價(jià)值評(píng)估方法包括折現(xiàn)現(xiàn)金流法、賬面價(jià)值法、清算價(jià)值法、市盈率法、EVA法和重置成本法等等，各種方法都存在很多主觀因素和缺陷。由于信息不對(duì)稱和價(jià)值評(píng)估方法的選取不當(dāng)，會(huì)使得目標(biāo)企業(yè)價(jià)值被明顯高估，并購(gòu)企業(yè)不得不付出巨大的成本。2008年7月，招商證券以63.2億元（約每股130元）收購(gòu)博時(shí)基金管理有限公司48%的股權(quán)，大約付出了10倍溢價(jià)。由于對(duì)博時(shí)基金的估值不合理，讓招商證券背上了巨額的債務(wù)包袱。

2.融資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)中所需的巨額資金，需要多元的融資方式解決，企業(yè)需要有一個(gè)合理的融資組合安排，這樣，企業(yè)就可能面臨著融資結(jié)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。合理確定融資結(jié)構(gòu)一般需要遵循資本成本最小化、債務(wù)資本與股權(quán)資本要保持適當(dāng)?shù)谋壤?、短期債?wù)資本與長(zhǎng)期債務(wù)資本合理搭配的原則。在以債務(wù)資本為主的融資結(jié)構(gòu)中，購(gòu)后的實(shí)際效益達(dá)不到預(yù)期時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生利息支付風(fēng)險(xiǎn)和按期還本風(fēng)險(xiǎn)，即使完全以自有資金支付收購(gòu)價(jià)款，也會(huì)存在流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。在企業(yè)發(fā)展過(guò)程中，企業(yè)在面臨許多不確定性因素影響的同時(shí)，也存在一些新的投資機(jī)會(huì)，當(dāng)這些投資機(jī)會(huì)出現(xiàn)時(shí)，必須有一定的資金支持，而企業(yè)融資是需要時(shí)間的，在重新融資出現(xiàn)困難的情況下，必然造成機(jī)會(huì)成本增加，產(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3.支付風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)選擇何種方式支付并購(gòu)價(jià)款，受很多因素的影響。如流動(dòng)性變化、控制權(quán)變化、收益的稀釋、資本結(jié)構(gòu)狀況，融資成本的差異等等。并購(gòu)支付方式單一也會(huì)給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前，企業(yè)并購(gòu)主要支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付等?，F(xiàn)金并購(gòu)是指并購(gòu)企業(yè)以現(xiàn)金為支付工具，支付給目標(biāo)公司股東一定數(shù)額的現(xiàn)金來(lái)達(dá)到并購(gòu)目標(biāo)公司的目的。對(duì)并購(gòu)方而言，現(xiàn)金支付的最大好處是保持現(xiàn)有股東的控制權(quán)，現(xiàn)有股權(quán)結(jié)構(gòu)不會(huì)受到影響。同時(shí)，并購(gòu)交易可迅速完成。然而，現(xiàn)金支付所面臨的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也是不容忽視的?，F(xiàn)金支付也意味著一項(xiàng)重大的即時(shí)現(xiàn)金負(fù)擔(dān)，很可能需承擔(dān)高息債務(wù)，給企業(yè)帶來(lái)較長(zhǎng)時(shí)間的現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力。如果并購(gòu)企業(yè)現(xiàn)金流量不佳或融資能力有限則會(huì)影響并購(gòu)的規(guī)模，甚至可能使并購(gòu)計(jì)劃擱淺。股票交換是以并購(gòu)方股票替換目標(biāo)企業(yè)的股票，即以股換股。這種支付方式對(duì)并購(gòu)方而言，不會(huì)存在現(xiàn)金流轉(zhuǎn)壓力，但如前所述，可能會(huì)稀釋原有股東的所有權(quán)與每股收益。而且，以股票作為支付手段時(shí)，新股發(fā)行成本高，手續(xù)繁瑣，耗費(fèi)時(shí)間，若收購(gòu)活動(dòng)引來(lái)投機(jī)者的套利，可能會(huì)使并購(gòu)雙方均遭受損失。TOM公司多次收購(gòu)均以“現(xiàn)金+股票”發(fā)行新股的方式進(jìn)行，而其新股的價(jià)格遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于收購(gòu)當(dāng)時(shí)的股票價(jià)格，之后大批股票超過(guò)禁售期，維持股價(jià)必須通過(guò)收購(gòu)，而“現(xiàn)金+股票”的收購(gòu)方式使其股票面臨不斷增大的拋售壓力，2003年公司陷入收購(gòu)怪圈，風(fēng)險(xiǎn)越積越大。

三、企業(yè)并購(gòu)中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制

為了保證企業(yè)并購(gòu)的成功，規(guī)避和減少并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，可以采取下列具體措施：

1.合理確定目標(biāo)企業(yè)價(jià)值，降低目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)風(fēng)險(xiǎn)。在確定目標(biāo)企業(yè)后，并購(gòu)雙方最關(guān)心的問(wèn)題即以持續(xù)經(jīng)營(yíng)的觀點(diǎn)合理地估計(jì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值并作為成交的底價(jià)，這是并購(gòu)成功的基礎(chǔ)。目標(biāo)企業(yè)的估價(jià)取決于并購(gòu)企業(yè)對(duì)其未來(lái)自由現(xiàn)金流量和時(shí)間的預(yù)測(cè)。對(duì)目標(biāo)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估可能因預(yù)測(cè)不當(dāng)而不夠準(zhǔn)確，這就取決于并購(gòu)企業(yè)所用信息的質(zhì)量，而信息的質(zhì)量又取決于下列因素：目標(biāo)企業(yè)是上市公司還是非上市公司；并購(gòu)企業(yè)是善意收購(gòu)還是惡意收購(gòu)；準(zhǔn)備并購(gòu)的時(shí)間；目標(biāo)企業(yè)審計(jì)距離并購(gòu)時(shí)間的長(zhǎng)短等。由于并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱狀況是產(chǎn)生目標(biāo)企業(yè)價(jià)值評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)的根本原因，因此并購(gòu)企業(yè)應(yīng)盡量避免惡意收購(gòu)，在并購(gòu)前對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行詳盡的審查和評(píng)價(jià)，并購(gòu)方要審定目標(biāo)企業(yè)并且對(duì)目標(biāo)企業(yè)的產(chǎn)業(yè)環(huán)境、財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)能力進(jìn)行全面分析，從而對(duì)目標(biāo)企業(yè)的未來(lái)自由現(xiàn)金流量做出合理預(yù)測(cè)，在此基礎(chǔ)之上的估價(jià)比較接近目標(biāo)企業(yè)的真實(shí)價(jià)值。另外，采用不同的價(jià)值評(píng)估方法對(duì)同一目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行評(píng)估，可能會(huì)得到不同的并購(gòu)價(jià)格。并購(gòu)公司可根據(jù)并購(gòu)動(dòng)機(jī)、收購(gòu)后目標(biāo)公司是否繼續(xù)存在，以及掌握資料信息的充分與否等因素來(lái)決定采用合適的評(píng)估方法。并購(gòu)公司也可綜合運(yùn)用定價(jià)模型，如將運(yùn)用清算價(jià)值法得到的目標(biāo)企業(yè)價(jià)值作為并購(gòu)價(jià)格的下限，將現(xiàn)金流量法確立的企業(yè)價(jià)值作為并購(gòu)價(jià)格的上限，然后再根據(jù)雙方的討價(jià)還價(jià)在該區(qū)間內(nèi)確定協(xié)商價(jià)格作為并購(gòu)價(jià)格。

2.擴(kuò)大并購(gòu)融資渠道，力求降低資金成本。如何利用企業(yè)內(nèi)部和外部的資金渠道在短期內(nèi)籌集到并購(gòu)所需的資金是關(guān)系到并購(gòu)活動(dòng)能否成功的關(guān)鍵，并購(gòu)對(duì)資金的需要決定了企業(yè)必須綜合考慮各種融資渠道。如果企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)只是暫時(shí)持有，待適當(dāng)改造后重新出售，這就需要投入相當(dāng)數(shù)量的短期資金才能達(dá)到目的，這時(shí)可以選擇資本成本相對(duì)較低的短期借款方式，但還本付息的負(fù)擔(dān)較重，企業(yè)若屆時(shí)安排不當(dāng)，就會(huì)陷入財(cái)務(wù)危機(jī)；如果買(mǎi)方是為了長(zhǎng)期持有目標(biāo)企業(yè)，就要根據(jù)目標(biāo)企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)及其持續(xù)經(jīng)營(yíng)的資金需求，來(lái)確定收購(gòu)資金的具體籌集方式。并購(gòu)企業(yè)應(yīng)針對(duì)目標(biāo)企業(yè)負(fù)債償還期限的長(zhǎng)短，維持正常的營(yíng)運(yùn)資金，使投資回收期與借款種類(lèi)配合，合理安排資本結(jié)構(gòu)。如用短期融資來(lái)維持目標(biāo)企業(yè)正常營(yíng)運(yùn)的流動(dòng)性資金需求，用長(zhǎng)期負(fù)債和股東權(quán)益來(lái)籌集購(gòu)買(mǎi)該企業(yè)所需要的其他資金投入，在并購(gòu)企業(yè)不會(huì)出現(xiàn)融資危機(jī)的前提下，盡量降低資本成本，力求資本結(jié)構(gòu)的合理。

3.選用靈活的并購(gòu)支付方式，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。資金的籌措方式及數(shù)量大小與并購(gòu)方采用的支付方式相關(guān)，而并購(gòu)支付方式又是由并購(gòu)企業(yè)的融資能力所決定的。并購(gòu)的支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付和混合支付3種，其中現(xiàn)金支付方式資金籌措壓力最大。并購(gòu)企業(yè)可以結(jié)合自身能獲得的流動(dòng)性資源、每股收益攤薄、股份的不確定性、股權(quán)結(jié)構(gòu)的變動(dòng)、目標(biāo)企業(yè)的稅收籌措情況，對(duì)并購(gòu)支付方式進(jìn)行結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，將支付方式安排成現(xiàn)金、債務(wù)與股權(quán)方式的各種組合，以滿足收購(gòu)雙方的需要來(lái)取長(zhǎng)補(bǔ)短。比如公開(kāi)收購(gòu)中兩層出價(jià)模式：第一層出價(jià)向股東允諾以現(xiàn)金支付；第二層出價(jià)則標(biāo)明以等價(jià)的混合證券為支付方式。采用這種支付方式，一方面是出于交易規(guī)模大、買(mǎi)方支付現(xiàn)金能力有限的考慮，維護(hù)較合理的資本結(jié)構(gòu)，減輕收購(gòu)后的巨大還貸壓力；另一方面是誘使目標(biāo)企業(yè)股東盡快承諾出售，從而使并購(gòu)方在第一層出價(jià)時(shí)，就達(dá)到獲取目標(biāo)企業(yè)控制權(quán)的目的。

4.增強(qiáng)管理層的并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，完善財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)測(cè)預(yù)警體系。企業(yè)并購(gòu)的決策權(quán)最終還是掌握在管理層手中，提高企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)可以從源頭上防范企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，具有敏銳洞察力和強(qiáng)烈風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)的管理層能夠制定良好的戰(zhàn)略規(guī)劃和并購(gòu)財(cái)務(wù)目標(biāo)，抓住機(jī)遇，通過(guò)并購(gòu)擴(kuò)大規(guī)模，提升企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)力如果企業(yè)管理層的風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)薄弱，可能會(huì)出現(xiàn)盲目并購(gòu)的現(xiàn)象，再加上后續(xù)管理能力的欠缺，使得企業(yè)陷入被動(dòng)的局面。另外，在企業(yè)內(nèi)部建立健全自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制體系，加強(qiáng)企業(yè)對(duì)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)測(cè)預(yù)警也是建立風(fēng)險(xiǎn)防御體系中的重要環(huán)節(jié)只有從源頭入手，真正做好企業(yè)內(nèi)部控制和監(jiān)測(cè)預(yù)警，才能將并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)降到最小，做到防患于未然，達(dá)到實(shí)施并購(gòu)的最終目的。

總之，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)始終貫穿企業(yè)的并購(gòu)活動(dòng)中，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，應(yīng)該合理分析可能產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)其先做好準(zhǔn)備，提出防范措施，這樣才能使企業(yè)并購(gòu)更加安全的進(jìn)行。

參考文獻(xiàn)

[1]英艷華,孫瑞娟.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析與防范[J].齊魯珠壇,2009(2).

[2]沙亮.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)及其控制[J].金融經(jīng)濟(jì),2008.

[3]郭繼榮.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范[J].經(jīng)濟(jì)師,2009(9).

[4]裴亞.企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范與控制[J].國(guó)際商務(wù)財(cái)會(huì),2009(4).

作者簡(jiǎn)介：

篇9

企業(yè)并購(gòu)，從字面意思上很容易理解，就是一家企業(yè)或公司通過(guò)一定的程序以某種支付方式吞并一家或多家企業(yè)，或者是兩家或者多家企業(yè)合并成一家企業(yè)的行為。并購(gòu)在企業(yè)發(fā)展尤其是近幾年的經(jīng)濟(jì)發(fā)展中成為了企業(yè)資本運(yùn)營(yíng)活動(dòng)的重要組成部分。很多企業(yè)通過(guò)資本并購(gòu)實(shí)現(xiàn)上市、規(guī)模發(fā)展和跨行業(yè)滲透?！蹲C券日?qǐng)?bào)》市場(chǎng)研究中心的資料顯示，截至2015年5月16日，但上市公司，就累計(jì)發(fā)生了781起并購(gòu)重組事件，這其中還剔除了重組失敗的事件，涉及上市公司61 1家，合計(jì)總金額約為5038.7億元。并購(gòu)釋放利好消息使這611家公司股價(jià)在年內(nèi)普遍實(shí)現(xiàn)上漲。通信行業(yè)今年隨著行業(yè)限制門(mén)檻的降低和國(guó)際通信行業(yè)進(jìn)入中國(guó)市場(chǎng)條件的放寬，使今年的通信行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)越發(fā)激烈，通信行業(yè)的并購(gòu)事件也已30.65%的比例成為上市公司重組行業(yè)的多發(fā)領(lǐng)域。

二、企業(yè)并購(gòu)的動(dòng)因

生市的到來(lái)無(wú)疑吹響了各行業(yè)并購(gòu)的號(hào)角，并購(gòu)重組大潮漸成洪流。一項(xiàng)成功的企業(yè)并購(gòu)有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)的資源優(yōu)化配置、規(guī)模發(fā)展和長(zhǎng)遠(yuǎn)戰(zhàn)略目標(biāo)的順利進(jìn)行。企業(yè)并購(gòu)有幾大動(dòng)因：一個(gè)是基于企業(yè)的發(fā)展需求，企業(yè)在快速成長(zhǎng)階段需要通過(guò)并購(gòu)來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模擴(kuò)張，或者通過(guò)并購(gòu)一些技術(shù)先進(jìn)、有優(yōu)秀創(chuàng)新理念的企業(yè)來(lái)實(shí)現(xiàn)企業(yè)的技術(shù)創(chuàng)新突破和結(jié)構(gòu)優(yōu)化改革;一個(gè)是基于搶占市場(chǎng)權(quán)利的動(dòng)機(jī)，這是一個(gè)抽象的概念，一個(gè)企業(yè)通過(guò)并購(gòu)在某方面市場(chǎng)占有率占絕對(duì)優(yōu)勢(shì)的企業(yè)往往可以降低搶占市場(chǎng)所需成本，甚至可以形成某種形式的市場(chǎng)壟斷，掌握市場(chǎng)的主導(dǎo)權(quán);一個(gè)是基于企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)戰(zhàn)略目標(biāo)，企業(yè)開(kāi)展并購(gòu)并不是覺(jué)得好玩或者新鮮，而是看到了目標(biāo)企業(yè)的一些優(yōu)勢(shì)或特點(diǎn)，這些優(yōu)勢(shì)或特點(diǎn)能夠有助于企業(yè)的發(fā)展，例如企業(yè)可以通過(guò)并購(gòu)占領(lǐng)某一地區(qū)領(lǐng)域市場(chǎng)，實(shí)現(xiàn)新市場(chǎng)的滲透。當(dāng)然企業(yè)也可通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)市場(chǎng)、技術(shù)、專(zhuān)利等的共享與互補(bǔ)，有些企業(yè)就是沖著目標(biāo)企業(yè)的先進(jìn)技術(shù)去并購(gòu)的;還有一大并購(gòu)動(dòng)因是基于財(cái)務(wù)方面的考慮，并購(gòu)可以實(shí)現(xiàn)合理避稅，企業(yè)并購(gòu)有虧損的企業(yè)，國(guó)家往往會(huì)給予一定優(yōu)惠。并購(gòu)還可以提高資本的利用率，拓寬融資渠道，企業(yè)可通過(guò)并購(gòu)一家上市公司實(shí)現(xiàn)借“殼”上市，從而間接的進(jìn)入資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)再融資。

企業(yè)的并購(gòu)過(guò)程中往往會(huì)遇到法律風(fēng)險(xiǎn)、道德風(fēng)險(xiǎn)、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)、政策性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)等諸多風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題，企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)過(guò)程中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是其中一個(gè)明顯而突出的風(fēng)險(xiǎn)因素之一，接下來(lái)本文從并購(gòu)前信息收集階段和并購(gòu)過(guò)程階段兩個(gè)節(jié)點(diǎn)介紹企業(yè)并購(gòu)中造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子并根據(jù)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)因子的分析，就如何控制企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題提出幾點(diǎn)建議。

三、企業(yè)并購(gòu)中引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子

1.企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)前信息收集階段的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因子

首先是系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)或稱環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)，這是不可避免的風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)給企業(yè)并購(gòu)帶來(lái)一定的不確定性。環(huán)境風(fēng)險(xiǎn)可從宏觀和微觀兩方面來(lái)分析。從宏觀上來(lái)分析，有國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)政策的變化、國(guó)內(nèi)外通貨膨脹指數(shù)、經(jīng)濟(jì)性周期的波動(dòng)、利率匯率的變動(dòng)等等宏觀因素;從微觀上來(lái)分析，有并購(gòu)企業(yè)的經(jīng)營(yíng)環(huán)境、現(xiàn)金流、債務(wù)結(jié)構(gòu)和籌融資等的微觀因素，被并購(gòu)企業(yè)的收購(gòu)形式與收購(gòu)價(jià)格談判的變化等等微觀因素。這些宏觀和微觀因素都可能影響企業(yè)并購(gòu)的財(cái)務(wù)成果和財(cái)務(wù)狀況，使企業(yè)并購(gòu)的預(yù)期與結(jié)果發(fā)生一定的偏離，造成一定的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

其次是信息不對(duì)稱所帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。這是日前企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中最難掌控也最容易造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。信息的不對(duì)稱主要有內(nèi)容上和時(shí)間上的不對(duì)稱。由于并購(gòu)企業(yè)事前主要通過(guò)日標(biāo)企業(yè)的財(cái)務(wù)報(bào)表和目標(biāo)公司提供的各類(lèi)經(jīng)營(yíng)管理資料及行業(yè)相關(guān)信息，對(duì)被并購(gòu)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行分析。如果日標(biāo)企業(yè)故意隱瞞公司經(jīng)營(yíng)狀況和有意粉飾財(cái)務(wù)報(bào)表，并購(gòu)企業(yè)很難獲得真實(shí)的被并購(gòu)企業(yè)信息。在不能完全掌握被并購(gòu)企業(yè)的信息的情況下進(jìn)行并購(gòu)，并購(gòu)企業(yè)不能察覺(jué)到被并購(gòu)企業(yè)的隱含虧損，容易高估被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值，這不利于并購(gòu)企業(yè)的資金流動(dòng)，和財(cái)務(wù)營(yíng)收。而且并購(gòu)后，被并購(gòu)企業(yè)的各種爛攤子還得收拾，很容易給并購(gòu)企業(yè)帶來(lái)巨大的損失和麻煩。

2.企業(yè)在并購(gòu)交易階段造成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的風(fēng)險(xiǎn)因子

首先，并購(gòu)企業(yè)籌集并購(gòu)資金時(shí)的融資風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)需要大量的資金，像英特爾與Altera的并購(gòu)，交易數(shù)額或?qū)⑦_(dá)到130億美元，如果只用公司自有資產(chǎn)進(jìn)行收購(gòu)，很容易造成公司資金緊缺，影響公司資金的流動(dòng)性，不利于公司的運(yùn)營(yíng)與發(fā)展。因此企業(yè)并購(gòu)?fù)捎脗鶆?wù)、增發(fā)股票等方式進(jìn)行融資，而我國(guó)日前的資本市場(chǎng)尚處在發(fā)育成長(zhǎng)階段，銀行、信貸等中介組織在并購(gòu)中發(fā)揮的作用比較有限。企業(yè)能否在不影響公司控制權(quán)的情況下及時(shí)獲得并購(gòu)資金，融資形式會(huì)不會(huì)改變企業(yè)的負(fù)債結(jié)構(gòu)和影響企業(yè)的償債能力等方面都是企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)要權(quán)衡的。

其次，并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行支付時(shí)容易引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。包括流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)、信用危機(jī)風(fēng)險(xiǎn)、破產(chǎn)清算風(fēng)險(xiǎn)及稀釋原股東權(quán)益引發(fā)的不利影響。流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)主要是針對(duì)公司償債能力而言的，負(fù)債融資的并購(gòu)需要并購(gòu)企業(yè)在債務(wù)到期時(shí)能拿出相應(yīng)的資金來(lái)償還，流動(dòng)比率低，企業(yè)的短期償債能力惡化就容易產(chǎn)生流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)企業(yè)進(jìn)行并購(gòu)時(shí)稍有不慎就會(huì)導(dǎo)致資本結(jié)構(gòu)惡化，引發(fā)信用危機(jī)，不利于企業(yè)的再融資。財(cái)務(wù)杠桿比例過(guò)高就容易引發(fā)償債危機(jī)和破產(chǎn)倒閉的風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)采取股票支付的方式，稀釋了原股東權(quán)益，甚至可能使原股東失去對(duì)企業(yè)的控制權(quán)，這有時(shí)并不利于企業(yè)的發(fā)展。

四、針對(duì)企業(yè)并購(gòu)過(guò)程中的常見(jiàn)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題提出一些控制性建議

1.掌握真實(shí)、準(zhǔn)確、全面的被并購(gòu)企業(yè)信息，事前防范企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)并購(gòu)不能避免系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)，只能是盡量減少信息不對(duì)稱帶來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。由于我國(guó)并購(gòu)的歷史較短，很多并購(gòu)方面的法律不夠完善，也沒(méi)有很多優(yōu)秀的成功并購(gòu)經(jīng)驗(yàn)值得企業(yè)借鑒和學(xué)習(xí)。再加上缺乏科學(xué)的并購(gòu)理論作為指導(dǎo)，目前我過(guò)很多并購(gòu)都存在風(fēng)險(xiǎn)性高的特性。企業(yè)要控制并購(gòu)前埋下的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就必須要通過(guò)各種科學(xué)有效的手段掌握被并購(gòu)企業(yè)的相關(guān)信息，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)前可通過(guò)聘用專(zhuān)業(yè)的會(huì)計(jì)事務(wù)所、律師事務(wù)所、資產(chǎn)評(píng)估事務(wù)所組成并購(gòu)專(zhuān)家組，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行盡職調(diào)查，調(diào)查范圍包括但不限于財(cái)務(wù)狀況、產(chǎn)業(yè)技術(shù)專(zhuān)利、經(jīng)營(yíng)能力、未來(lái)收益能力方面。同時(shí)對(duì)于并購(gòu)過(guò)程中的未盡事宜也可通過(guò)事先簽訂相關(guān)法律協(xié)議來(lái)明確法律責(zé)任。例如企業(yè)可以在協(xié)議條款中明確目標(biāo)企業(yè)對(duì)于其所提供的資產(chǎn)合法性、有形與無(wú)形資產(chǎn)的合法權(quán)利范圍及限制條件等事關(guān)合同條款的重要信息的告知義務(wù)及違約責(zé)任，以規(guī)避由此產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

由于財(cái)務(wù)報(bào)告的局限性，企業(yè)并購(gòu)在進(jìn)行盡職調(diào)查時(shí)，不能過(guò)分依賴被并購(gòu)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)表來(lái)分析被并購(gòu)企業(yè)的現(xiàn)狀，而應(yīng)當(dāng)通過(guò)分析目標(biāo)企業(yè)資產(chǎn)的質(zhì)量和可用程度、全面清查目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)和盈利內(nèi)容等方式擠出財(cái)務(wù)報(bào)表中的水分.將調(diào)整后的財(cái)務(wù)報(bào)表作為企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)分析的參考依據(jù)。為了合理評(píng)估日標(biāo)企業(yè)的價(jià)值，并購(gòu)企業(yè)還應(yīng)當(dāng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)的債務(wù)人進(jìn)行調(diào)查，剔除報(bào)表中的呆賬、壞賬和死賬，將壞賬準(zhǔn)備、長(zhǎng)期投資減值準(zhǔn)備、存貨跌價(jià)準(zhǔn)備的計(jì)提比例和余額與實(shí)際發(fā)生情況進(jìn)行比較，防止出現(xiàn)賬面價(jià)值高于實(shí)際價(jià)值現(xiàn)象。并結(jié)合調(diào)查目標(biāo)企業(yè)的往來(lái)賬日、企業(yè)盈利能力會(huì)計(jì)政策的深入分析確保調(diào)整后報(bào)表數(shù)據(jù)的有效性。

企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)凋查時(shí)，一定要注意表外事項(xiàng)對(duì)目標(biāo)企業(yè)估值的影響。如隱性成本、表外融資、債務(wù)轉(zhuǎn)移、重大售后退貨、應(yīng)收賬款抵借等沒(méi)有在財(cái)務(wù)報(bào)表中反映的行為，這些行為也是引發(fā)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。另外并購(gòu)企業(yè)在評(píng)估目標(biāo)企業(yè)價(jià)值時(shí)，要合理估計(jì)并購(gòu)后目標(biāo)企業(yè)的人員安置尤其是高管人員的安排等重要表外資源的價(jià)值。

總之，企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)前，一定要做好全面調(diào)查，掌握真實(shí)、準(zhǔn)確、全面的被并購(gòu)企業(yè)信息，組成專(zhuān)家小組，通過(guò)事前充分準(zhǔn)備來(lái)防范企業(yè)并購(gòu)中的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

2.根據(jù)并購(gòu)公司財(cái)務(wù)現(xiàn)狀，選擇最佳融資支付方式，減少企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)在進(jìn)行并購(gòu)時(shí)，要采用適當(dāng)?shù)墓乐捣椒?，并采用恰?dāng)?shù)娜谫Y支付方式，以實(shí)現(xiàn)優(yōu)化資源配置減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的目的。日前的融資支付方式有現(xiàn)金支付、股票支付、混合證券支付、承擔(dān)債務(wù)支付和杠桿收購(gòu)支付。每一種支付方式都有其優(yōu)缺點(diǎn)，關(guān)鍵是看其是否適合企業(yè)的現(xiàn)有狀況，能否降低企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)。要控制和防范企業(yè)并購(gòu)活動(dòng)的融資支付風(fēng)險(xiǎn)，并購(gòu)企業(yè)就要以降低融資成本、控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)為目標(biāo)，結(jié)合各方面的實(shí)際情況合理設(shè)計(jì)融資支付方式。企業(yè)在設(shè)計(jì)融資支付方式的時(shí)候要充分考慮本企業(yè)融資能力、可供融資的渠道、融資成本、對(duì)稅收及收益的稀釋、公司負(fù)債結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)流動(dòng)性比率等方面的影響。

并購(gòu)企業(yè)在并購(gòu)意向企業(yè)之前要綜合評(píng)估公司自身的財(cái)務(wù)狀況包括公司的現(xiàn)金流、資產(chǎn)負(fù)債、盈利能力等方面，考慮股本結(jié)構(gòu)變化對(duì)股東權(quán)益的影響，通過(guò)并購(gòu)后對(duì)公司企業(yè)結(jié)構(gòu)和經(jīng)營(yíng)生產(chǎn)方面的影響分析，以及對(duì)目標(biāo)企業(yè)并購(gòu)后的人員安排等方面做出全面而細(xì)致的分析，結(jié)合融資方式采取最有利于公司發(fā)展的支付方式和支付時(shí)間安排，保證企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)的合理性并采取多種多樣的融資方式提高融資彈性空間。

篇10

關(guān)鍵詞：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)；并購(gòu)；財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；防范措施

一、并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的概念

并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，就是指在特定前提和條件下，企業(yè)因進(jìn)行并購(gòu)活動(dòng)而承擔(dān)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)并購(gòu)中受到很多因素的制約，如政治、法律、經(jīng)濟(jì)、科技、金融、企業(yè)自身狀況等； 同時(shí)也會(huì)產(chǎn)生相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，其中財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是綜合性的，影響最深遠(yuǎn)的。企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指由并購(gòu)決策、并購(gòu)執(zhí)行（包括估價(jià)、籌資、支付等）所引起的企業(yè)財(cái)務(wù)結(jié)果的不確定性，導(dǎo)致并購(gòu)實(shí)現(xiàn)價(jià)值與并購(gòu)預(yù)期價(jià)值之間可能產(chǎn)生重大差異，從而引起企業(yè)資金供應(yīng)緊張，甚至資金鏈斷裂。

國(guó)內(nèi)外學(xué)者各持有不同的觀點(diǎn)，未形成統(tǒng)一的觀點(diǎn)。

Jeffery認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)通過(guò)債務(wù)融資進(jìn)行收購(gòu)引發(fā)的債務(wù)危機(jī)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)危機(jī)，并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由企業(yè)承擔(dān)的債務(wù)多少?zèng)Q定。

Mark認(rèn)為企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是指并購(gòu)對(duì)資金的需求而造成的融資、支付和資本結(jié)構(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)。并購(gòu)所進(jìn)行的融資會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)危機(jī)，進(jìn)而引發(fā)破產(chǎn)的可能。

二、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

（一）目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)

目標(biāo)企業(yè)估值是指在通過(guò)對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行綜合價(jià)值估算，在深入分析目標(biāo)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)報(bào)告信息的基礎(chǔ)上，結(jié)合行業(yè)環(huán)境，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行合理的并購(gòu)估值。由于目標(biāo)企業(yè)提供的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)在結(jié)果上存在不確定性，因此，對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值就會(huì)存在很大的風(fēng)險(xiǎn)。而互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)屬于典型的輕資產(chǎn)行業(yè)，盈利模式主要依靠技術(shù)研發(fā)、客戶資源、品牌文化、供應(yīng)和銷(xiāo)售渠道等“輕資產(chǎn)”來(lái)獲得持續(xù)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和企業(yè)績(jī)效，特別重視非財(cái)務(wù)資源在企業(yè)價(jià)值和利潤(rùn)創(chuàng)造中的作用。然而這些輕資產(chǎn)大多數(shù)都屬于無(wú)形資產(chǎn)的范疇，難以在財(cái)務(wù)報(bào)表中以準(zhǔn)確的數(shù)據(jù)進(jìn)行列示，這樣就影響了并購(gòu)方對(duì)于被并購(gòu)企業(yè)價(jià)值評(píng)估結(jié)果的準(zhǔn)確性和合理性。并購(gòu)雙方最在意的就是被并購(gòu)企業(yè)的價(jià)值，如果并購(gòu)方對(duì)被并購(gòu)方的估價(jià)過(guò)高，有可能使并購(gòu)方無(wú)法得到預(yù)期的收益；估值過(guò)低又可能使目標(biāo)企業(yè)實(shí)施反并購(gòu)或拒絕交易。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)

并購(gòu)的融資風(fēng)險(xiǎn)指企業(yè)在籌集并購(gòu)資金過(guò)程中面臨的風(fēng)險(xiǎn)。由于并購(gòu)?fù)枰揞~的資金量，如果企業(yè)的儲(chǔ)備資金不足，企業(yè)可以借助融資渠道獲得資金。但當(dāng)融資處置不妥時(shí)，就會(huì)產(chǎn)生融資風(fēng)險(xiǎn)。融資風(fēng)險(xiǎn)包括：融資結(jié)構(gòu)不合理、融資資金在時(shí)間或數(shù)量上未滿足并購(gòu)需求、融資成本過(guò)高超出企業(yè)承受等?；ヂ?lián)網(wǎng)行業(yè)投資大，失敗率較高，使得互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)呈現(xiàn)出高投資、高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的“三高”特點(diǎn)。而現(xiàn)實(shí)中大部分從事互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的企業(yè)又都是中小型企業(yè)，傳統(tǒng)融資渠道無(wú)法滿足其現(xiàn)實(shí)資金需求。另外，國(guó)內(nèi)企業(yè)往往在融資時(shí)渠道狹窄、融資工具落后，企業(yè)無(wú)法確定最合適和有效的融資方式，給企業(yè)融資帶來(lái)一定的風(fēng)險(xiǎn)。

三、互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

（一）目標(biāo)企業(yè)估值風(fēng)險(xiǎn)的防范

互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)的資金數(shù)額都較為巨大，對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行準(zhǔn)確的財(cái)務(wù)估值就顯得相當(dāng)重要。并購(gòu)雙方信息不對(duì)稱是估值風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因，所以在確定目標(biāo)企業(yè)后，需要對(duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行詳盡的審查和評(píng)價(jià)，了解企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、技術(shù)實(shí)力、競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和發(fā)展?jié)摿Φ龋瑢?duì)于目標(biāo)企業(yè)未來(lái)的收益能力進(jìn)行合理的預(yù)估。同時(shí)，并購(gòu)方企業(yè)應(yīng)當(dāng)密切關(guān)注目標(biāo)企業(yè)財(cái)務(wù)報(bào)表附注中的某些細(xì)節(jié)及表外資源，而這些內(nèi)容極有可能對(duì)目標(biāo)企業(yè)的估值產(chǎn)生重大影響。

同時(shí)并購(gòu)方企業(yè)應(yīng)從并購(gòu)實(shí)際出發(fā)，選擇正確的評(píng)估方法。針對(duì)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的價(jià)值評(píng)估，較為常用且得到研究實(shí)證的方法包括數(shù)據(jù)包絡(luò)分析（DEA）法與相對(duì)估值法相結(jié)合的方法，現(xiàn)金流量折現(xiàn)模型（DCF）與微學(xué)觀經(jīng)濟(jì)、概率加權(quán)相結(jié)合的方法。關(guān)于相對(duì)估值法乘數(shù)的選擇，市銷(xiāo)率（P/S）與價(jià)格毛利比（P/GM）被廣泛采用。這些方法大多利用傳統(tǒng)估值模型，并且結(jié)合互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)特點(diǎn)進(jìn)行了改良，經(jīng)過(guò)實(shí)證研究后，價(jià)值評(píng)估結(jié)果也較為令人滿意。

（二）融資風(fēng)險(xiǎn)的防范

企業(yè)并購(gòu)需要大量的資金，必然需要借助融資獲取資金。并購(gòu)方企業(yè)完成并購(gòu)所需要的資金量應(yīng)當(dāng)包括三個(gè)方面：一是并購(gòu)價(jià)款，并購(gòu)價(jià)款包括并購(gòu)價(jià)格和并購(gòu)費(fèi)用；二是維持資金，是指維持目標(biāo)企業(yè)的正常運(yùn)營(yíng)所需的資金；三是并購(gòu)整合資金，即并購(gòu)?fù)瓿珊髮?duì)目標(biāo)企業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)、機(jī)構(gòu)、人員和文化整合所需的資金。并購(gòu)方企業(yè)應(yīng)當(dāng)結(jié)合自身?yè)碛械膶?shí)際資金量，同時(shí)考慮融資成本的高低和融資風(fēng)險(xiǎn)的大小，合理選擇融資方式。

并購(gòu)方企業(yè)首先應(yīng)當(dāng)考慮的是內(nèi)部融資，即從企業(yè)內(nèi)部籌措所需資金，包括自有資金、未使用或未分配的專(zhuān)項(xiàng)資金等。但內(nèi)部融資資金有限，無(wú)法滿足并購(gòu)所需資金量，因此必須選擇合適的外部融資方式。外部融資包括債務(wù)性融資、權(quán)益性融資和混合性融資。在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)中，并購(gòu)活動(dòng)所需資金數(shù)額相對(duì)巨大，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)僅通過(guò)內(nèi)部融資籌集并購(gòu)所需資金不太現(xiàn)實(shí)，也會(huì)影響自身資本結(jié)構(gòu)。所以，互聯(lián)網(wǎng)并購(gòu)方企業(yè)應(yīng)當(dāng)采用內(nèi)部融資與外部融資相結(jié)合的方式，在并購(gòu)中盡量減少現(xiàn)金的支付，更多地利用債務(wù)性融資和權(quán)益性融資相結(jié)合的方式，降低融資風(fēng)險(xiǎn)。

參考文獻(xiàn)：

[1]孫瑞娟，英艷華.企業(yè)并購(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的分析與防范[J].管理科學(xué)，2010（01）：73-75.

[2]張慶平，黃辰.互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)并購(gòu)的風(fēng)險(xiǎn)與防范[J].質(zhì)量與安全，2015（08）：156-158.

[3]馬雪婧.互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)并購(gòu)風(fēng)險(xiǎn)控制研究[D].內(nèi)蒙古大學(xué)，2014.

作者簡(jiǎn)介：