導(dǎo)語(yǔ)：如何才能寫好一篇負(fù)債籌資的方式，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公文云整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

所謂每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)，指在不同籌資方式下，每股利潤(rùn)相等的息稅前利潤(rùn)，它表明籌資企業(yè)的一種特定經(jīng)營(yíng)狀態(tài)或盈利水平。每股利潤(rùn)的計(jì)算公式為

（息稅前利潤(rùn)-負(fù)債利息）×（1-所得稅率）

每股利潤(rùn)=

普通股股數(shù)

當(dāng)企業(yè)處于無(wú)差別點(diǎn)狀態(tài)時(shí)，無(wú)論是采用權(quán)益籌資還是負(fù)債籌資方式，股東的每股利潤(rùn)都相等，權(quán)益籌資方式和負(fù)債籌資方式?jīng)]有差別；當(dāng)息稅前利潤(rùn)大于無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，負(fù)債籌資方式下的每股利潤(rùn)大于權(quán)益籌資方式下的每股利潤(rùn)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)優(yōu)先選擇負(fù)債籌資；當(dāng)息稅前利潤(rùn)小于無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，權(quán)益籌資方式下的每股利潤(rùn)大于負(fù)債籌資方式下的每股利潤(rùn)，企業(yè)應(yīng)當(dāng)優(yōu)先選擇權(quán)益籌資?，F(xiàn)舉例說(shuō)明如下：

例1：設(shè)某企業(yè)原有資本1000萬(wàn)元，其中普通股50萬(wàn)股，每股權(quán)益10元，負(fù)債500萬(wàn)元，利率10%?，F(xiàn)因生產(chǎn)發(fā)展需增加資本1000萬(wàn)元，可采用權(quán)益籌資方式增發(fā)普通股100萬(wàn)股，每股價(jià)格10元，也可采用負(fù)債籌資方式，負(fù)債利率為10%。當(dāng)息稅前利潤(rùn)分別為230萬(wàn)元，200萬(wàn)元，185萬(wàn)元時(shí)，可作籌資決策分析如表1所示：

表1 每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)籌資決策分析表 單位：萬(wàn)元

息稅前利潤(rùn) 230 200 185

籌資方式 權(quán)益 負(fù)債 權(quán)益 負(fù)債 權(quán)益 負(fù)債

負(fù)債資本 500 1500 500 1500 500 1500

權(quán)益資本 1500 500 1500 500 1500 500

資本總額 2000 2000 2000 2000 2000 2000

息稅前利潤(rùn) 230 230 200 200 185 185

利 息 50 150 50 150 50 150

稅前利潤(rùn) 180 80 150 50 135 35

每股稅前利潤(rùn)（元） 1.20 1.60 1.00 1.00 0.90 0.70

注：為簡(jiǎn)化分析過(guò)程，本文采用稅前利潤(rùn)進(jìn)行無(wú)差別點(diǎn)分析，下同。

從表1可知，每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)為息稅前利潤(rùn)200萬(wàn)元，此時(shí)，權(quán)益籌資方式下和負(fù)債籌資方式下的每股稅前利潤(rùn)都是1元，兩種籌資方式對(duì)企業(yè)的收益來(lái)說(shuō)沒(méi)有差別；當(dāng)息稅前利潤(rùn)為230萬(wàn)元時(shí)，負(fù)債籌資方式下的每股稅前利潤(rùn)為1.60元，大于權(quán)益籌資方式下的每股稅前利潤(rùn)1.20元，企業(yè)應(yīng)當(dāng)優(yōu)先選擇負(fù)債籌資方式；當(dāng)息稅前利潤(rùn)為185萬(wàn)元時(shí)，權(quán)益籌資方式下的每股利潤(rùn)為0.90元，大于負(fù)債籌資方式下的每股稅前收益0.70元，企業(yè)應(yīng)當(dāng)優(yōu)先選擇權(quán)益籌資方式。

筆者認(rèn)為，以每股利潤(rùn)指標(biāo)作為籌資結(jié)構(gòu)決策時(shí)無(wú)差別點(diǎn)的判斷依據(jù)存在很大的缺陷，主要表現(xiàn)在：（1）采用每股利潤(rùn)指標(biāo)進(jìn)行無(wú)差別點(diǎn)分析，計(jì)算分析過(guò)程反映不出有關(guān)因素之間的相互關(guān)系及其規(guī)律性。（2）每股利潤(rùn)不能反映企業(yè)的權(quán)益資本收益水平。當(dāng)新老股東每股成本不等時(shí)，有可能在不同籌資方式下，每股利潤(rùn)相等，但企業(yè)的權(quán)益資本利潤(rùn)率并不相等?；I資者進(jìn)行籌資決策時(shí)，不僅要看每股利潤(rùn)的高低，更要看權(quán)益資本利潤(rùn)率的高低，如果僅根據(jù)每股利潤(rùn)指標(biāo)進(jìn)行無(wú)差別點(diǎn)分析，就會(huì)作出錯(cuò)誤決策。假設(shè)例1中的企業(yè)增發(fā)新股的價(jià)格為每股20元，息稅前利潤(rùn)分別為250萬(wàn)元和230萬(wàn)元，籌資決策分析如表2所示：

表2 每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)籌資決策分析表 單位：萬(wàn)元

息稅前利潤(rùn) 250 230

籌資方式 權(quán)益 負(fù)債 權(quán)益 負(fù)債

負(fù)債籌資 500 1500 500 1500

權(quán)益籌資 1500 500 1500 500

資本總額 2000 2000 2000 2000

普通股股數(shù)（萬(wàn)股） 100 50 100 50

每股權(quán)益（元） 15 10 15 10

息稅前利潤(rùn) 250 250 230 230

利 息 50 150 50 150

稅前利潤(rùn) 200 100 180 80

每股稅前利潤(rùn)（元） 2.00 2.00 1.80 1.60

息稅前利潤(rùn)率 12.5% 12.5% 11.5% 11.5%

稅前權(quán)益資本利潤(rùn)率 13.33% 20% 12% 16%

從表2可知，隨新股發(fā)行價(jià)格的不同，每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)是在變化的。當(dāng)新股價(jià)格高于原每股權(quán)益時(shí)，每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)上移，權(quán)益籌資區(qū)間擴(kuò)大，負(fù)債籌資區(qū)間縮??；當(dāng)新股價(jià)格低于原每股權(quán)益時(shí)，每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)下移，負(fù)債籌資區(qū)間擴(kuò)大，權(quán)益籌資區(qū)間縮小。當(dāng)新股價(jià)格從原每股權(quán)益10元提高到20元時(shí)，增發(fā)新股股數(shù)由100萬(wàn)股減至50萬(wàn)股（1000萬(wàn)元/20元=50萬(wàn)股），每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)由200萬(wàn)元上移至250萬(wàn)元，權(quán)益籌資區(qū)間由小于200萬(wàn)元擴(kuò)大至小于250萬(wàn)元，負(fù)債籌資區(qū)間由大于200萬(wàn)元縮小至大于250萬(wàn)元，即當(dāng)息稅前利潤(rùn)在200萬(wàn)元至250萬(wàn)元區(qū)間時(shí)，企業(yè)的優(yōu)選籌資方式由負(fù)債籌資方式變?yōu)闄?quán)益籌資方式。如果企業(yè)仍根據(jù)每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行籌資決策，這種改變將會(huì)導(dǎo)致企業(yè)籌資決策失誤。

如當(dāng)息稅前利潤(rùn)為230萬(wàn)元時(shí)，權(quán)益籌資的每股稅前利潤(rùn)1.80元，高于負(fù)債籌資的每股稅前利潤(rùn)1.60元。按照每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)分析法，企業(yè)應(yīng)優(yōu)先選擇權(quán)益籌資方式，但顯然這種決策是錯(cuò)誤的。雖然負(fù)債籌資的每股稅前利潤(rùn)1.60元，低于權(quán)益籌資的每股稅前利潤(rùn)1.80元，但負(fù)債籌資方式下的每股平均成本為10元，權(quán)益資本利潤(rùn)率為16%，而權(quán)益籌資方式下的每股平均成本為15元，權(quán)益資本利潤(rùn)率為12%，所以應(yīng)優(yōu)先選擇負(fù)債籌資。

同理，當(dāng)新股價(jià)格降至5元時(shí)，增發(fā)新股股數(shù)由100萬(wàn)股增至200萬(wàn)股（1000萬(wàn)元/5元=200萬(wàn)股），每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)由200萬(wàn)元下移至175萬(wàn)元，200萬(wàn)元至175萬(wàn)元的區(qū)間由權(quán)益籌資區(qū)間轉(zhuǎn)變?yōu)樨?fù)債籌資區(qū)間。如果企業(yè)仍根據(jù)每股利潤(rùn)無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行籌資決策，這種改變同樣會(huì)導(dǎo)致決策失誤，本文就不再詳細(xì)舉例。

筆者認(rèn)為，采用權(quán)益資本利潤(rùn)率指標(biāo)進(jìn)行無(wú)差別點(diǎn)分析更加科學(xué)合理。首先，權(quán)益資本利潤(rùn)率是凈利潤(rùn)與權(quán)益資本相比較后得到的一個(gè)相對(duì)數(shù)指標(biāo)，不受每股價(jià)格的影響，便于籌資者進(jìn)行籌資決策。其次，采用權(quán)益資本利潤(rùn)率指標(biāo)進(jìn)行無(wú)差別點(diǎn)分析，能夠反映權(quán)益資本利潤(rùn)率與息稅前資本利潤(rùn)率、負(fù)債利率、資本結(jié)構(gòu)之間的相互關(guān)系及其規(guī)律性聯(lián)系。稅前權(quán)益資本利潤(rùn)率的計(jì)算公式為：

稅前權(quán)益 息稅前資 負(fù)債 息稅前資 負(fù)債

= + ×（ — ）

資本利潤(rùn)率 金利潤(rùn)率 權(quán)益 金利潤(rùn)率 利率

從權(quán)益資本利潤(rùn)率的計(jì)算公式可以看出，當(dāng)新增負(fù)債利率等于原負(fù)債利率時(shí)，（1）無(wú)差別點(diǎn)息稅前資本利潤(rùn)率等于負(fù)債利率，無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)=增資后資本總額×無(wú)差別點(diǎn)息稅前資本利潤(rùn)率。如例1，負(fù)債利率=10%，無(wú)差別點(diǎn)息稅前資本利潤(rùn)率=負(fù)債利率=10%，無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn)=2000萬(wàn)元×10%=200萬(wàn)元。（2）權(quán)益資本利潤(rùn)率的高低受息稅前資本利潤(rùn)率、負(fù)債利率、資本結(jié)構(gòu)（負(fù)債與權(quán)益的比例）三個(gè)因素的影響，而與股票價(jià)格無(wú)關(guān)。（3）當(dāng)息稅前資本利潤(rùn)率等于負(fù)債利率時(shí)，負(fù)債的杠桿作用失效，無(wú)論是采用權(quán)益籌資還是負(fù)債籌資，權(quán)益資本利潤(rùn)率不變，且等于息稅前資本利潤(rùn)率。

負(fù)債

（4）當(dāng)息稅前資本利潤(rùn)率大于負(fù)債利息時(shí)， ×（息稅前資本利潤(rùn)率-負(fù)債利率） 權(quán)益

為正值，即財(cái)務(wù)杠桿發(fā)生正向作用，負(fù)債比例越高，權(quán)益資本利潤(rùn)率就越高，故應(yīng)優(yōu)先選擇負(fù)債籌資。

負(fù)債

（5）當(dāng)息稅前資本利潤(rùn)率小于負(fù)債利率時(shí)， ×（息稅前資本利潤(rùn)率-負(fù)債利率） 權(quán)益

為負(fù)值，財(cái)務(wù)杠桿發(fā)生反向作用，負(fù)債比例越高，權(quán)益資本利潤(rùn)率就越低，故應(yīng)優(yōu)先選擇權(quán)益籌資。

當(dāng)新增負(fù)債利率不等于原負(fù)債利率時(shí)，無(wú)差別點(diǎn)息稅前資本利潤(rùn)率并不等于新舊負(fù)債的加權(quán)平均利率。本文對(duì)此作如下進(jìn)一步分析：

假設(shè)y為稅前權(quán)益資本利潤(rùn)率，x為息稅前資本利潤(rùn)率，a為原有負(fù)債，b為原有權(quán)益資本，c為增資額i1為原有負(fù)債利率，i2為新增負(fù)債利率，

ai1+ci2

i3為負(fù)債增資后加權(quán)平均利率，即i3=

a+c

則權(quán)益籌資的稅前權(quán)益資本利潤(rùn)率為：

a

y1=x+ （x-i1） （1）

b+c

則負(fù)債籌資的稅前權(quán)益資本利潤(rùn)率為：

a+c

y2=x+ （x-i3） （2）

b

令y1=y2，則有

a a+c

（x-i1）= （x-i3）

b+c b

整理得出權(quán)益資本利潤(rùn)率無(wú)差別點(diǎn)為：

ai1 + （b+c）i2

x = （3）

a+b+c

根據(jù)以上公式（1）、（2）、（3）可作分析如下：

1、當(dāng)i1=i2=i時(shí)，

ai+（b+c）i

x= =i

a+b+c

a

y=i+ （i-i）=i

b+c

如例1，i=10%，x=10%，y=10%

2、當(dāng)i2≠i1時(shí)

ai1+（b+c）i2

x=

a+b+c

y=i2

如設(shè)i1=10%，i2=13%，則

500×10%+（500+1000）×13%

x= =12.25%

500+500+1000

y=i2=13%

表3 權(quán)益資本利潤(rùn)率無(wú)差別點(diǎn)籌資決策分析表 單位：萬(wàn)元

i1=i2=10% i1=10% i2=13%

籌資方式 權(quán)益 負(fù)債 權(quán)益 負(fù)債

負(fù)債 原有負(fù)債（a） 500 500 500 500

新增負(fù)債（c） 1000 1000

負(fù)債總額（a+c） 500 1500 500 1500

權(quán)益 原有權(quán)益（b） 500 500 500 500

新增權(quán)益（c） 1000 1000

權(quán)益總額（b+c） 1500 500 1500 500

資本總額（a+b+c） 2000 2000 2000 2000

原有負(fù)債利率（i1） 10% 10% 10% 10%

新增負(fù)債利率（i2） 10% 13%

負(fù)債利息 （ai1+ci2） 50 150 50 180

無(wú)差別點(diǎn)息稅前

資本利潤(rùn)率（x） 10% 10% 12.25% 12.25%

無(wú)差別點(diǎn)息稅前利潤(rùn) 200 200 245 245

稅 前 利 潤(rùn) 150 50 195 65

稅前權(quán)益資本利潤(rùn)率 10% 10% 13% 13%

籌資

決策

分析 x＞10%，負(fù)債籌資 x＞12.25%，負(fù)債籌資

篇2

[摘要]負(fù)債作為企業(yè)六大會(huì)計(jì)要素之一，是企業(yè)籌資的重要方式，對(duì)企業(yè)的發(fā)展起著舉足輕重的作用。與企業(yè)相比，高校較少采用負(fù)債方式籌資。高校財(cái)務(wù)人員應(yīng)該不斷解放思想，更新負(fù)債觀念，借鑒企業(yè)經(jīng)驗(yàn)，建立高校負(fù)債評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，可以從量化角度綜合評(píng)價(jià)高校的負(fù)債狀況。在負(fù)債評(píng)價(jià)指標(biāo)的指導(dǎo)下，把負(fù)債籌資，尤其是銀行貸款作為一項(xiàng)長(zhǎng)期的籌資方式，將為高?；I集到大量的資金，而且籌資成本相對(duì)較低。在無(wú)需國(guó)家增加財(cái)政投資的情況下，快速改善高校的辦學(xué)條件，促進(jìn)我國(guó)高等教育事業(yè)的跨越式發(fā)展。

擴(kuò)大教育規(guī)模，通過(guò)多種形式積極發(fā)展高等教育是我國(guó)的重大方針政策之一。但是目前我國(guó)高等教育發(fā)展也面臨困境，資金匱乏是制約高?？缭绞桨l(fā)展的關(guān)鍵因素。由于高等教育經(jīng)費(fèi)投入不足，導(dǎo)致教學(xué)建筑、學(xué)生宿舍、師資建設(shè)、儀器設(shè)備、圖書(shū)等增長(zhǎng)速度緩慢，進(jìn)而影響招生規(guī)模的擴(kuò)大。資金匱乏嚴(yán)重制約我國(guó)高等教育的“大眾化”進(jìn)程，也制約“科教興國(guó)”戰(zhàn)略的實(shí)施，直接影響全面小康的實(shí)現(xiàn)。傳統(tǒng)觀念與僵化思維模式妨礙高校籌資，進(jìn)而制約高校的跨越式發(fā)展。高校財(cái)務(wù)人員應(yīng)該不斷更新財(cái)務(wù)管理觀念，借鑒企業(yè)的成熟經(jīng)驗(yàn)，客觀、公正、科學(xué)地評(píng)價(jià)高校負(fù)債狀況，通過(guò)合理負(fù)債方式為高校籌集資金。

一、高校負(fù)債觀念的更新

負(fù)債是企業(yè)六大會(huì)計(jì)要素之一，根據(jù)《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》的定義：負(fù)債是企業(yè)所承擔(dān)的能以貨幣計(jì)量、需以資產(chǎn)或勞務(wù)償付的債務(wù)。負(fù)債，尤其是銀行貸款已經(jīng)成為企業(yè)籌資的重要方式，它在企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中長(zhǎng)期占據(jù)一定比例，是企業(yè)資產(chǎn)的重要來(lái)源之一，對(duì)企業(yè)的發(fā)展起著舉足輕重的作用。企業(yè)負(fù)債種類繁多，包括短期借款、長(zhǎng)期借款、應(yīng)付債券、長(zhǎng)期應(yīng)付款（用于補(bǔ)償貿(mào)易、融資租賃）、專項(xiàng)應(yīng)付款（用于技術(shù)改造、技術(shù)研究）等?？梢哉f(shuō)現(xiàn)代企業(yè)，尤其是大型企業(yè)離開(kāi)負(fù)債簡(jiǎn)直就難以運(yùn)轉(zhuǎn)。

我國(guó)長(zhǎng)期實(shí)行計(jì)劃經(jīng)濟(jì)體制，高校資金由國(guó)家全額撥付，高校市場(chǎng)意識(shí)淡薄。盡管高校改革已經(jīng)開(kāi)始，但高校財(cái)務(wù)管理觀念仍然滯后，沿用傳統(tǒng)習(xí)慣，對(duì)負(fù)債缺乏正確認(rèn)識(shí)，在籌資活動(dòng)中很少想到負(fù)債方式。即使部分高校在基建過(guò)程中有銀行貸款，也是想方設(shè)法盡快還清，不能把負(fù)債作為高校經(jīng)濟(jì)活動(dòng)中一項(xiàng)長(zhǎng)期的有機(jī)組成。

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)高校財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)中一直以“資金來(lái)源”、“資金占用”、“資金結(jié)存”為會(huì)計(jì)要素進(jìn)行核算，負(fù)債與收入同為資金來(lái)源，在核算過(guò)程中往往被混為一談。1998年我國(guó)財(cái)政部頒布《高等學(xué)校會(huì)計(jì)制度（試行）》，它依據(jù)《事業(yè)單位會(huì)計(jì)準(zhǔn)則（試行）》的規(guī)定，首次將“負(fù)債”作為單獨(dú)的會(huì)計(jì)要素引入高等學(xué)校的會(huì)計(jì)核算制度，從制度上為高校的負(fù)債籌資提供了依據(jù)。根據(jù)《高等學(xué)校會(huì)計(jì)制度（試行）》定義：負(fù)債是指高等學(xué)校所承擔(dān)的能以貨幣計(jì)量、需以資產(chǎn)或勞務(wù)清償?shù)膫鶆?wù)。它是高等學(xué)校資產(chǎn)中屬于債權(quán)人的那部分權(quán)益或利益。我國(guó)高等學(xué)校的負(fù)債，主要包括借入款項(xiàng)、應(yīng)付票據(jù)、應(yīng)付及暫存款、應(yīng)繳財(cái)政專戶、代管款項(xiàng)、應(yīng)繳稅金等。從內(nèi)容上看主要是在資金結(jié)算過(guò)程中形成的，債務(wù)沒(méi)有明確的償付期，一般來(lái)說(shuō)，流動(dòng)性較強(qiáng)。

目前我國(guó)居民存款已達(dá)11萬(wàn)億元，銀行資金相對(duì)寬松。如果高校能夠及時(shí)更新財(cái)務(wù)管理觀念，把負(fù)債籌資，尤其是銀行貸款作為一項(xiàng)長(zhǎng)期的籌資方式，將為高?；I集到可觀的資金，在無(wú)需國(guó)家增加財(cái)政投資的情況下，能夠快速改善高校的辦學(xué)條件，促使高?？缭绞桨l(fā)展。

二、借鑒企業(yè)經(jīng)驗(yàn)建立高校負(fù)債評(píng)價(jià)指標(biāo)體系

從企業(yè)負(fù)債和高校負(fù)債的定義我們可以看出，除行為主體外，高校負(fù)債與企業(yè)負(fù)債是完全相同的。由于高校負(fù)債籌資目前處于嘗試階段，操作方法很不完善，如何評(píng)價(jià)更是無(wú)所適從。而企業(yè)已經(jīng)有一套成熟的負(fù)債評(píng)價(jià)指標(biāo)，我們可以借鑒企業(yè)評(píng)價(jià)指標(biāo)，建立高校負(fù)債評(píng)價(jià)指標(biāo)體系，從量化角度來(lái)評(píng)估高校財(cái)務(wù)狀況，進(jìn)而指導(dǎo)高校籌資活動(dòng)。

企業(yè)涉及負(fù)債的評(píng)價(jià)指標(biāo)包括：流動(dòng)比率、速動(dòng)比率、資產(chǎn)負(fù)債率、利息保障倍數(shù)等。我們下面對(duì)其逐一進(jìn)行分析。

①流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

根據(jù)企業(yè)評(píng)價(jià)經(jīng)驗(yàn)，流動(dòng)比率應(yīng)為2:1，表明企業(yè)財(cái)務(wù)狀況較好。流動(dòng)負(fù)債有1:1的相應(yīng)資產(chǎn)保證，同時(shí)還有相當(dāng)于流動(dòng)負(fù)債1倍的可變資產(chǎn)保證日常經(jīng)營(yíng)。

②速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

根據(jù)企業(yè)評(píng)價(jià)經(jīng)驗(yàn)，通常以1:1為良好，即速動(dòng)資產(chǎn)與流動(dòng)資產(chǎn)相等為好。

③資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/全部資產(chǎn)總額

資產(chǎn)負(fù)債率低，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)低，同時(shí)獲利水平可能也低，說(shuō)明企業(yè)經(jīng)營(yíng)保守，發(fā)展受到限制。因?yàn)楫?dāng)資產(chǎn)利潤(rùn)率高于銀行利率時(shí)，較高的資產(chǎn)負(fù)債率可以使企業(yè)獲得超額利潤(rùn)。資產(chǎn)負(fù)債率高，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)高，其獲利水平能夠提高，使得企業(yè)可以較快發(fā)展。

④利息保障倍數(shù)=（稅后利潤(rùn)+利息費(fèi)用）/利息費(fèi)用。

是指企業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)對(duì)利息支出的保障程度，這一指標(biāo)一般越高越好，說(shuō)明企業(yè)對(duì)負(fù)債的償付能力強(qiáng)。

三、實(shí)例分析

例：表1是B高校的資產(chǎn)負(fù)債表，該校2002年末事業(yè)結(jié)余為4268萬(wàn)元。我們借鑒企業(yè)負(fù)債評(píng)價(jià)指標(biāo)，來(lái)考察該高校的負(fù)債狀況。

表1資產(chǎn)負(fù)債表

單位:B大學(xué)2002年12月31日單位:萬(wàn)元

項(xiàng)目金額項(xiàng)目金額

一、資產(chǎn)類二、負(fù)債類

現(xiàn)金3借入款項(xiàng)

銀行存款19,768應(yīng)付票據(jù)

應(yīng)收票據(jù)應(yīng)付及暫存款904

應(yīng)收及暫付款1,419應(yīng)繳財(cái)政專戶735

借出款251應(yīng)繳稅金26

材料362代管款項(xiàng)1,711

對(duì)校辦產(chǎn)業(yè)投資389負(fù)債合計(jì)3,376

其它對(duì)外投資968三、凈資產(chǎn)類

固定資產(chǎn)56,817事業(yè)基金8,438

無(wú)形資產(chǎn)固定基金56,817

資產(chǎn)合計(jì)79,977專用基金5,184

未完項(xiàng)目差額6,162

凈資產(chǎn)合計(jì)76,601

總計(jì)79,977總計(jì)79,977

下面我們做具體分析：在高校財(cái)務(wù)制度中，沒(méi)有流動(dòng)資產(chǎn)、速動(dòng)資產(chǎn)、流動(dòng)負(fù)債等分類。但我們借鑒企業(yè)的分類經(jīng)驗(yàn)，可以看出，流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)為資產(chǎn)負(fù)債表“現(xiàn)金”到“材料”項(xiàng)，共計(jì)21803萬(wàn)元。速動(dòng)資產(chǎn)在流動(dòng)資產(chǎn)的基礎(chǔ)上減去不易變現(xiàn)的材料，應(yīng)收及暫付款在高等學(xué)校會(huì)計(jì)中屬于支出未報(bào)數(shù)，變現(xiàn)的數(shù)量很小，也應(yīng)視同為不易變現(xiàn)，整體扣減，所以速動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)為20022萬(wàn)元。

由于沒(méi)有借入款項(xiàng)，因此該校沒(méi)有長(zhǎng)期負(fù)債。其3376萬(wàn)元負(fù)債主要是在資金結(jié)算過(guò)程中形成的債務(wù)，應(yīng)屬于流動(dòng)負(fù)債。

根據(jù)以上分析可得：

流動(dòng)比率=流動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

=21803/3376=646%

速動(dòng)比率=速動(dòng)資產(chǎn)/流動(dòng)負(fù)債

=20022/3376=593%

資產(chǎn)負(fù)債率=負(fù)債總額/全部資產(chǎn)總額

=3376/79977=4.2%

由于該校沒(méi)有銀行貸款，也未發(fā)生利息費(fèi)用，因此利息保障倍數(shù)無(wú)法計(jì)算。

通過(guò)以上計(jì)算，我們已經(jīng)得出負(fù)債評(píng)價(jià)指標(biāo)的值，它對(duì)我們的負(fù)債籌資行為具有重要的指導(dǎo)意義，具體而言：

①借入款項(xiàng)為零，說(shuō)明該校未能利用銀行貸款形式籌資，其財(cái)務(wù)經(jīng)營(yíng)觀念保守，不利于高?？缭绞桨l(fā)展。

②流動(dòng)比率646%、速動(dòng)比率593%，均遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于正常值，說(shuō)明負(fù)債水平過(guò)低，該校利用負(fù)債籌資能力嚴(yán)重不足，觀念保守。

設(shè)可增加負(fù)債籌資為x，當(dāng)流動(dòng)比率達(dá)到比較合理的2:1時(shí)，

2:1=流動(dòng)資產(chǎn)/（現(xiàn)有流動(dòng)負(fù)債+x）

x=流動(dòng)資產(chǎn)/2-現(xiàn)有流動(dòng)負(fù)債

=21803/2-3376=7525.5

說(shuō)明該校可以通過(guò)負(fù)債籌集7525.5萬(wàn)元。

同樣可以計(jì)算出，當(dāng)速動(dòng)比率達(dá)到1:1時(shí)，該?？梢酝ㄟ^(guò)負(fù)債籌資16646萬(wàn)元。

③資產(chǎn)負(fù)債率太低，僅為4.2%，假如將資產(chǎn)負(fù)債率提高到30%，即：

（x+3376）/79977=30%

x=20617.1

該?？梢酝ㄟ^(guò)負(fù)債籌資20617.1萬(wàn)元。

④目前對(duì)于利息保障倍數(shù)如何評(píng)價(jià)，沒(méi)有確切數(shù)據(jù)。假如達(dá)到5倍時(shí)，目前銀行貸款利率約5%，即：

利息保障倍數(shù)=(稅后利潤(rùn)+利息費(fèi)用)/利息費(fèi)用=[4268+(x×5%)]÷(x×5%)=5

解得x=21340

也就是說(shuō)，該高校通過(guò)銀行貸款籌資21340萬(wàn)元時(shí)，高校盈余對(duì)利息保障倍數(shù)為5倍。從企業(yè)經(jīng)驗(yàn)來(lái)看也是屬于較大的，對(duì)支付有保障。

綜上所述，該校通過(guò)負(fù)債籌資應(yīng)控制在7,500—21,300萬(wàn)元之間。按四種方法的算術(shù)平均值(7525+16646+20617+21340)÷4=16,532萬(wàn)元，應(yīng)為該校最適宜的負(fù)債籌資額度。

四、對(duì)高校負(fù)債籌資成本的評(píng)價(jià)

高校在籌資過(guò)程中，籌資成本也是一個(gè)需要考慮的重要問(wèn)題。下面我們就負(fù)債籌資與其他形式籌資作籌資成本比較。

例：某高校欲建學(xué)生公寓一棟，造價(jià)1000萬(wàn)元，建成可供2500名學(xué)生住宿，生均住宿費(fèi)預(yù)計(jì)800元/年?，F(xiàn)有兩方案可供選擇，A方案，從銀行貸款，利率為5%；B方案，與甲公司合作，交由該公司建設(shè)，并以10年住宿費(fèi)償付工程款。試問(wèn)選用哪個(gè)方案比較經(jīng)濟(jì)？

從表面上看，B方案很優(yōu)惠，學(xué)校不需付一分錢，就可以解決2500名學(xué)生的住宿問(wèn)題，并且10年后可以收回樓房，等于“白揀”了一棟樓。那么到底事實(shí)是否如此，我們采用管理會(huì)計(jì)的方法來(lái)具體分析一下。

①用凈現(xiàn)值法分析：

A方案：凈現(xiàn)值=1000萬(wàn)

B方案：由于付給甲公司的費(fèi)用每年相等（2500×800=200萬(wàn)），可以通過(guò)求年金現(xiàn)值的方法來(lái)求凈現(xiàn)值。查表得，10年期5%的年金現(xiàn)值系數(shù)為7.721，所以可得：

凈現(xiàn)值=200萬(wàn)×7.721=1544.2萬(wàn)

通過(guò)分析可知，A方案支付成本現(xiàn)值為1000萬(wàn)元，B方案支付成本現(xiàn)值為1544.2萬(wàn)元，要多付544.2萬(wàn)元，A方案從銀行貸款要優(yōu)于B方案。

②用內(nèi)含報(bào)酬率法分析：

年金現(xiàn)值系數(shù)=原投資額/各年現(xiàn)金凈流量=1000/200=5

查表得，10年期14%的年金現(xiàn)值系數(shù)為5.216，10年期16%的年金現(xiàn)值系數(shù)為4.833，這就是說(shuō)年金現(xiàn)值系數(shù)為5的內(nèi)含報(bào)酬率應(yīng)在14%到16%之間,采用插值法得內(nèi)含報(bào)酬率R:

R=14%+(5.216-5)/(5.216-4.833)×(16%-14%)

=14%+1.1%=15.1%

通過(guò)分析我們可以看出,A方案實(shí)際支出利率為5%,而B(niǎo)方案實(shí)際支出利率高達(dá)15.1%,因而A方案要優(yōu)于B方案。如果采用B方案的話，高校是大大地吃虧了而不是白揀了一棟樓。

由于資金持有者總是追求回報(bào)的，根據(jù)企業(yè)經(jīng)驗(yàn)，資金的回報(bào)率一般要求高于銀行貸款利率。因此我們通過(guò)上述分析可以得出結(jié)論：采用銀行貸款等形式的負(fù)債籌資，其籌資成本要低于其他籌資方式，適合高校目前發(fā)展的需要。

五、高校負(fù)債籌資評(píng)價(jià)對(duì)高?；I資實(shí)踐的啟示

通過(guò)對(duì)負(fù)債評(píng)價(jià)指標(biāo)和負(fù)債籌資成本的分析，我們可以得出以下結(jié)論：

①我國(guó)高校目前負(fù)債水平普遍較低，說(shuō)明高校沒(méi)有或較少采用負(fù)債方式籌資，有較大負(fù)債籌資空間。

②在目前我國(guó)銀行貸款利率僅為5%-6%的情況下，通過(guò)銀行貸款的負(fù)債形式籌資成本較低，對(duì)高校發(fā)展非常有利。

③有了負(fù)債評(píng)價(jià)指標(biāo)的指導(dǎo)，高校應(yīng)該及時(shí)轉(zhuǎn)變觀念，把負(fù)債籌資，尤其是銀行貸款作為一項(xiàng)長(zhǎng)期的籌資方式，而不是短期的權(quán)宜之計(jì)，通過(guò)合理負(fù)債為高?；I集資金。

篇3

關(guān)鍵詞：負(fù)債經(jīng)營(yíng)；籌資風(fēng)險(xiǎn)；風(fēng)險(xiǎn)防范

一、負(fù)債籌資研究背景

負(fù)債經(jīng)營(yíng)最早起源于國(guó)外，Modiglian和Miller于1963年提出了MM理論，他們的結(jié)論是負(fù)債會(huì)因利息的減稅作用而增加企業(yè)價(jià)值。我國(guó)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)研究起步較晚，吳世農(nóng)、黃世忠（1986）曾介紹企業(yè)的破產(chǎn)分析指標(biāo)和預(yù)測(cè)模型，接下來(lái)近十年該方面的研究幾乎是空白，直到1995年劉淑蓮等介紹了Z―Score模型，為我國(guó)開(kāi)展有關(guān)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)研究重新打開(kāi)了篇章。經(jīng)過(guò)十多年的不懈努力，有關(guān)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的研究取得了可喜的成果。近來(lái)郭斌等采用因子分析和逐步判別分析相結(jié)合的方法，在綜合考慮財(cái)務(wù)和非財(cái)務(wù)因素的基礎(chǔ)上，建立了財(cái)務(wù)指標(biāo)和非財(cái)務(wù)指標(biāo)的Logistic回歸模型，并運(yùn)用國(guó)內(nèi)的相關(guān)數(shù)據(jù)進(jìn)行了實(shí)證研究。①

目前，我國(guó)企業(yè)普遍面臨資金短缺問(wèn)題，負(fù)債籌資是現(xiàn)代企業(yè)的主要籌資方式之一，有負(fù)債就會(huì)有相關(guān)籌資風(fēng)險(xiǎn)。因此，防范因負(fù)債而引起的風(fēng)險(xiǎn)是每個(gè)企業(yè)都不能回避的現(xiàn)實(shí)問(wèn)題。

二、公司負(fù)債籌資中存在的風(fēng)險(xiǎn)

（一）負(fù)債經(jīng)營(yíng)增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提是保證投資收益高于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損越多，用以償還債務(wù)的能力就越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。企業(yè)的高額負(fù)債，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)能力，危及企業(yè)的生存與發(fā)展，最終將因無(wú)力償還債務(wù)而破產(chǎn)。

（二）過(guò)度負(fù)債降低了企業(yè)的再籌資能力

企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期足額還本付息，就會(huì)影響信譽(yù)。若是信譽(yù)好的企業(yè)，可以很容易地舉新債還舊債；但是信譽(yù)不好的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)或其它企業(yè)就不愿再提供資金，降低了再籌資能力。

（三）負(fù)債經(jīng)營(yíng)增加了權(quán)益籌資風(fēng)險(xiǎn)

過(guò)度負(fù)債可能導(dǎo)致股票市場(chǎng)價(jià)格下跌，上市公司負(fù)債經(jīng)營(yíng)所產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，不僅影響企業(yè)所有者權(quán)益，而且還會(huì)影響到股票的市場(chǎng)價(jià)格。當(dāng)負(fù)債率超過(guò)允許范圍，股票風(fēng)險(xiǎn)增高，其市場(chǎng)價(jià)格也必然隨著下降，企業(yè)權(quán)益籌資必然受到影響。

（四）增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，影響資金的周轉(zhuǎn)

負(fù)債增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，影響資金的周轉(zhuǎn)。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)必須按期支付利息，一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本；另一方面如果還款期限比較集中，短期內(nèi)要求企業(yè)籌集巨額資金還債，就會(huì)影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。

三、防范公司負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策

（一）建立有效的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制

企業(yè)必須立足市場(chǎng)，建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制，及時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和防范，制定適合企業(yè)實(shí)際的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，通過(guò)合理的籌資結(jié)構(gòu)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)。避免由于決策失誤而造成的財(cái)務(wù)危機(jī)，把風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度，充分利用財(cái)務(wù)杠桿原理來(lái)控制投資風(fēng)險(xiǎn)，按市場(chǎng)需要組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷提高盈利水平，避免由于決策失誤而造成的財(cái)務(wù)危機(jī)，把風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度。

（二）全面預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)，應(yīng)對(duì)利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

科學(xué)預(yù)測(cè)利率及匯率的變動(dòng)。利率變動(dòng)主要是由貨幣的供求關(guān)系變動(dòng)和物價(jià)上漲率以及政策干預(yù)引起的。利率的經(jīng)常變動(dòng)給企業(yè)的籌資帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)。這就需要根據(jù)利率的走勢(shì)，認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況，作出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時(shí)期，盡量少籌資或只籌急需的短期資金。在利率處于由高向低過(guò)渡時(shí)期也盡量少籌資，不得不籌的資金，應(yīng)采用浮動(dòng)利率的計(jì)量方式。在利率處于低水平時(shí)，籌資較為有利，在利率由低向高過(guò)渡時(shí)期，應(yīng)積極籌措長(zhǎng)期資金并盡量采用固定利率的計(jì)息方式。另外，應(yīng)積極使用金融工具規(guī)避利率變動(dòng)帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，如利率互換，遠(yuǎn)期利率合約，利率期貨和利率期權(quán)。

（三）確定合理的資金結(jié)構(gòu)，適度利用財(cái)務(wù)杠桿作用

確定最佳資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險(xiǎn)以內(nèi)，總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。一個(gè)企業(yè)只有股權(quán)資本而沒(méi)有負(fù)債資本，雖然沒(méi)有籌資風(fēng)險(xiǎn)，但是資金成本較高，收益也不能最大化。反之，如果沒(méi)有股權(quán)資本，企業(yè)也不可能接收到負(fù)債性資本。如果負(fù)債資本多，企業(yè)的資金成本雖然可以降低，收益可以提高，但風(fēng)險(xiǎn)卻加大了。因此，應(yīng)確定一個(gè)最佳資本結(jié)構(gòu)，在籌資風(fēng)險(xiǎn)和籌資成本之間進(jìn)行權(quán)衡，使企業(yè)價(jià)值最大化。

（四）加強(qiáng)營(yíng)運(yùn)資金管理，制定負(fù)債財(cái)務(wù)計(jì)劃

根據(jù)企業(yè)一定資產(chǎn)數(shù)額，按照需要與可能安排適量的負(fù)債。同時(shí)，還應(yīng)根據(jù)負(fù)債的情況制定出還款計(jì)劃。如果舉債不當(dāng)、經(jīng)營(yíng)不善，到了債務(wù)償還日無(wú)法償還，就會(huì)影響企業(yè)信譽(yù)。因此，企業(yè)利用負(fù)債經(jīng)營(yíng)加速發(fā)展，就必須從加強(qiáng)管理、加速資金周轉(zhuǎn)上下功夫，努力降低資金占用額，盡力縮短生產(chǎn)周期，提高產(chǎn)銷率，降低應(yīng)收賬款，增強(qiáng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的防范意識(shí)，企業(yè)在充分考慮影響負(fù)債各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上，謹(jǐn)慎負(fù)債。在制定負(fù)債計(jì)劃的同時(shí)須制定出還款計(jì)劃，使其具有一定的還款保證，企業(yè)的籌資費(fèi)用總和可能會(huì)超過(guò)企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。在這種情況下，通常的做法就是轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)。最常見(jiàn)的做法：一是開(kāi)展專業(yè)化協(xié)作，將一些風(fēng)險(xiǎn)較大的項(xiàng)目承包給能力較強(qiáng)的企業(yè)去完成。二是通過(guò)保險(xiǎn)分散風(fēng)險(xiǎn)，可以穩(wěn)定企業(yè)的資金結(jié)構(gòu)，避免過(guò)多的債務(wù)輸入和過(guò)高的資金支出，緩解企業(yè)資金緊張、風(fēng)險(xiǎn)惡化的局勢(shì)。加入WTO后，國(guó)際性的保險(xiǎn)公司在我國(guó)開(kāi)展業(yè)務(wù)后，帶來(lái)新的經(jīng)營(yíng)理念，會(huì)進(jìn)一步促進(jìn)我國(guó)保險(xiǎn)業(yè)的發(fā)展。保險(xiǎn)在防范企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)中會(huì)起到越來(lái)越大的作用。 風(fēng)險(xiǎn)與機(jī)遇并存，在激烈的競(jìng)爭(zhēng)條件下，企業(yè)只有加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理提高自己的競(jìng)爭(zhēng)能力、盈利能力，才能降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。（作者單位：山西財(cái)經(jīng)大學(xué)）

參考文獻(xiàn)

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篇4

【關(guān)鍵詞】表外籌資負(fù)債權(quán)益

一般情況下，企業(yè)通過(guò)負(fù)債或權(quán)益方式取得籌資時(shí)，籌措來(lái)的資金或資產(chǎn)引起負(fù)債或所有者權(quán)益的增加，在資產(chǎn)負(fù)債表上反映出來(lái)，這稱為表內(nèi)籌資。表外籌資即資產(chǎn)負(fù)債表外籌資，又稱表外融資，是指在現(xiàn)行的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下，企業(yè)籌措的資金或資產(chǎn)不表現(xiàn)為負(fù)債或所有者權(quán)益的增加，即資產(chǎn)負(fù)債表中的負(fù)債和所有者權(quán)益沒(méi)有變動(dòng)，但是其相關(guān)費(fèi)用和經(jīng)營(yíng)成果在企業(yè)的利潤(rùn)表中表現(xiàn)。20世紀(jì)80年代以來(lái)，表外籌資業(yè)務(wù)在英、美等西方國(guó)家發(fā)展迅速。近年來(lái)，表外籌資業(yè)務(wù)在我國(guó)企業(yè)中也得到了迅速發(fā)展，為企業(yè)開(kāi)辟了新的融資渠道，受到越來(lái)越多的關(guān)注。

表外籌資的方式有很多，但不同學(xué)者對(duì)于方式的觀點(diǎn)有所不同，筆者對(duì)此又做了全面分析。

一、表外直接籌資

表外直接投資是一種常見(jiàn)的表外籌資方式，是企業(yè)在資產(chǎn)所有權(quán)沒(méi)有轉(zhuǎn)移的情況下進(jìn)行的籌資活動(dòng)，所有企業(yè)籌集的資金沒(méi)有記錄在資產(chǎn)負(fù)債表中。這種籌資方式大致分為以下幾種：

（1）經(jīng)營(yíng)租賃

對(duì)于承租人來(lái)說(shuō)：在經(jīng)營(yíng)租賃中，由于承租人經(jīng)營(yíng)過(guò)程中的臨時(shí)需要而選擇經(jīng)營(yíng)租賃，但是資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)卻沒(méi)有轉(zhuǎn)移，資產(chǎn)所有權(quán)沒(méi)有發(fā)生改變，因此承租人不能把經(jīng)營(yíng)租賃來(lái)的資產(chǎn)作為自己的資產(chǎn)入賬而只是享有暫時(shí)的使用權(quán)，經(jīng)營(yíng)租賃的費(fèi)用在損益表中列示出。對(duì)于出租人來(lái)說(shuō)：由于出租人用于經(jīng)營(yíng)租賃的資產(chǎn)產(chǎn)權(quán)并沒(méi)有發(fā)生變化，仍屬于出租人自有，因此，經(jīng)營(yíng)性出租資產(chǎn)在會(huì)計(jì)上仍作為自有資產(chǎn)進(jìn)行核算。由于承租人不擁有經(jīng)營(yíng)性租入資產(chǎn)的所有權(quán)，因此承租人經(jīng)營(yíng)租入資產(chǎn)不會(huì)出現(xiàn)在其資產(chǎn)負(fù)債表中。這種籌資方式無(wú)論對(duì)于出租方還是承租方來(lái)說(shuō)，都獲得了自已需要的資產(chǎn)，但負(fù)債和權(quán)益都沒(méi)有增加。因此這種籌資方式構(gòu)成了表外籌資。

（2）售后租回

售后租回是一種特殊形式的租賃業(yè)務(wù)，將自制或者外購(gòu)的資產(chǎn)出售給買方后，又從買方那里將已經(jīng)出售的資產(chǎn)租賃回來(lái)的業(yè)務(wù)，通常也被稱為回租業(yè)務(wù)。表面上看售后租回分為兩個(gè)環(huán)節(jié)，銷售和租賃環(huán)節(jié)，其實(shí)質(zhì)是在合同制約下的一種籌資業(yè)務(wù)。在這項(xiàng)業(yè)務(wù)中，買方既是租賃資產(chǎn)的購(gòu)買者也是租賃資產(chǎn)的出租人，又可以看作為投資方，而賣方租賃資產(chǎn)的銷售者同時(shí)又作為租賃資產(chǎn)的承租人，即轉(zhuǎn)變成了籌資方。具體而言，在售后租回交易中，由于銷售資產(chǎn)使賣方迅速獲得了經(jīng)營(yíng)所需要的資金，然后再通過(guò)租回該資產(chǎn)的方式，獲得對(duì)同一資產(chǎn)的長(zhǎng)期使用權(quán)，使固定資產(chǎn)轉(zhuǎn)化為貨幣資金，繼續(xù)從事日常的經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，并用日后租賃資產(chǎn)帶來(lái)的經(jīng)營(yíng)收入分期支付租金，以實(shí)現(xiàn)自己融資的目的。

售后租回交易中資產(chǎn)的售價(jià)和租金是相互聯(lián)系的，是以一攬子方式談判的，是一并計(jì)算的，因此，資產(chǎn)的出售和租回實(shí)質(zhì)上是同一項(xiàng)交易。出售時(shí)獲取資金，但不涉及負(fù)債和所有者權(quán)益的增加；租回不涉及資產(chǎn)變動(dòng)，只是費(fèi)用的增加，是一種表外籌資的形式。

（3）代銷商品

即由委托方和受托方之前簽訂銷售貨物的協(xié)議，委托方根據(jù)雙方的協(xié)議委托受托方銷售貨物，并且收取相應(yīng)的貨款。其具體情況有兩種：一是視同買斷方式，商品實(shí)際的售價(jià)由受托方擬定，受托方可以賺取之間的差價(jià)。如果在雙方的協(xié)議中明確說(shuō)明一旦委托方把貨交由受托方銷售并且取得售款，無(wú)論受托方是否能夠賣的出去或者是否盈利，都和委托方?jīng)]有直接關(guān)系，這樣一來(lái)，委托方委托受托方代銷商品這種行為就可以等同于銷售商品，不屬于表外籌資方式。二是收取手續(xù)方式，對(duì)于受托方來(lái)說(shuō)，取得商品但是不具有商品的所有權(quán)，所以不需要對(duì)商品的所有權(quán)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)，不需要列示在資產(chǎn)負(fù)債表中，但是在利潤(rùn)表中應(yīng)該顯示出獲得的利益。所以收取手續(xù)方式的代銷商品是一種表外籌資行為。

（4）來(lái)料加工

來(lái)料加工是指通過(guò)加工外來(lái)的進(jìn)口材料制成成品后收取加工費(fèi)的業(yè)務(wù)。受托加工方對(duì)于來(lái)料不應(yīng)作為企業(yè)的資產(chǎn)和存貨，只是對(duì)于加工的材料收取相應(yīng)的加工費(fèi)用，但是不做資產(chǎn)負(fù)債的表示，在資產(chǎn)負(fù)債表中不予記錄。但是由于來(lái)料加工而獲得的利潤(rùn)卻能夠在利潤(rùn)表中表現(xiàn)出來(lái)，所以來(lái)料加工也算是表外籌資的一種方式。

二、表外間接籌資

（1）以附屬公司或子公司的名義向債權(quán)人籌資

當(dāng)母公司已經(jīng)達(dá)到無(wú)法舉債的時(shí)候時(shí)，往往會(huì)設(shè)立新的子公司或者附屬公司，并且以其名義來(lái)達(dá)到籌集資金的目的。所以子公司和附屬公司的設(shè)立可以使得母公司籌集到資金，從而形成表外籌資。

附屬公司是母公司占有一定的股權(quán)但沒(méi)有達(dá)到控股的程度而使其附屬于母公司，但是母公司并不對(duì)附屬公司進(jìn)行控制。它雖然在實(shí)際上是附屬于母公司，但是附屬公司在法律上仍然有相對(duì)獨(dú)立的地位，其有獨(dú)立的章程、名稱等，并且從事經(jīng)營(yíng)活動(dòng)時(shí)也能夠以自己的名義獨(dú)立進(jìn)行，對(duì)于公司的債務(wù)清償，附屬公司也獨(dú)立承擔(dān)責(zé)任。母公司對(duì)于附屬公司不具有控制，所有對(duì)于其長(zhǎng)期股權(quán)投資不需在資產(chǎn)負(fù)債表中表現(xiàn)；子公司是被母公司掌握一定比例股份而受其控制的公司。母公司將自己的不動(dòng)產(chǎn)轉(zhuǎn)到子公司中，并且子公司將這些不動(dòng)產(chǎn)作為抵押向外借款，所以在子公司的資產(chǎn)負(fù)債表中就會(huì)表現(xiàn)出來(lái)這些債務(wù)，但是在母公司的資產(chǎn)負(fù)債表中負(fù)債就沒(méi)有增加。對(duì)于母公司來(lái)說(shuō)，可以通過(guò)設(shè)立附屬公司和子公司這種表外籌資方式來(lái)進(jìn)行籌資。

（2）資產(chǎn)證券化

資產(chǎn)證券化是發(fā)行人以抵押貸款、信用卡應(yīng)收款和租賃應(yīng)收款等資產(chǎn)上的未來(lái)現(xiàn)金流量收取權(quán)作為擔(dān)保，發(fā)行證券進(jìn)行融資的一種方式。賬務(wù)處理中沒(méi)有負(fù)債和所有者權(quán)益的增加，屬于表外籌資。

三、表外轉(zhuǎn)移負(fù)債籌資

（1）不具追索權(quán)的應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)

應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)是指企業(yè)向金融機(jī)構(gòu)抵押未到期的應(yīng)收票據(jù)來(lái)籌措資金，以得到資金的籌資行為。這種業(yè)務(wù)的會(huì)計(jì)處理中，貼現(xiàn)者籌資到資金，減少應(yīng)收票據(jù)，是一項(xiàng)資產(chǎn)換取加一項(xiàng)資產(chǎn)，但其負(fù)債沒(méi)有增加，所以不具追索權(quán)的應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)的行為屬于表外籌資。 具有追索權(quán)的應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，導(dǎo)致短期借款的增加，屬于表內(nèi)籌資。

（2）應(yīng)收賬款出售

出售應(yīng)收賬款，是企業(yè)籌集短期資金的一種業(yè)務(wù)活動(dòng)，即企業(yè)把應(yīng)收賬款出售給金融機(jī)構(gòu)以獲得資金，分為附有追索權(quán)和無(wú)追索權(quán)。實(shí)際業(yè)務(wù)中，金融機(jī)構(gòu)為降低其風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)收票據(jù)出售一般都附有追索權(quán)。附有追索權(quán)的應(yīng)收賬款可能具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，如果金融機(jī)構(gòu)對(duì)應(yīng)收賬款沒(méi)有辦法收取，企業(yè)就會(huì)承擔(dān)相關(guān)的責(zé)任，所以企業(yè)應(yīng)該考慮到這種形式的風(fēng)險(xiǎn)。根據(jù)現(xiàn)行的會(huì)計(jì)制度，應(yīng)收賬款出售業(yè)務(wù)無(wú)論是否附有追索權(quán)，在賬務(wù)處理上表現(xiàn)為資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓，只反映資產(chǎn)形態(tài)的變化，不反映負(fù)債的增加，構(gòu)成表外籌資。

（3）產(chǎn)品籌資協(xié)議

篇5

【關(guān)鍵詞】籌資風(fēng)險(xiǎn)；成因；規(guī)避

企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)又稱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，它是指企業(yè)因借入資金而給財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。一般企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟(jì)效益而進(jìn)行籌資，必然會(huì)增加按期還本付息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤(rùn)率和借款利息率都具有不確定性（都可能提高或降低），從而會(huì)使企業(yè)資金利潤(rùn)率可能高于或低于借款利息率。

一、籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因

（1）資本結(jié)構(gòu)不合理。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)籌資決策的核心。資本結(jié)構(gòu)不合理，資金周轉(zhuǎn)慢，當(dāng)債務(wù)到期時(shí)，無(wú)法償還到期債務(wù)，從而引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的融資方式、融資金額、融資期限等都影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，從而決定了企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況是否穩(wěn)定以及未來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。（2）籌資方式選擇不當(dāng)。目前在我國(guó)，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時(shí)間會(huì)有各自的優(yōu)點(diǎn)與弊端，如果選擇不恰當(dāng)，就會(huì)增加企業(yè)的額外費(fèi)用，減少企業(yè)的應(yīng)得利益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（3）經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)本身所固有的風(fēng)險(xiǎn)，其直接表現(xiàn)為企業(yè)息稅前利潤(rùn)的不確定性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同于籌資風(fēng)險(xiǎn)，但又影響籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)完全采用股權(quán)融資時(shí)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)即為企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)，完全由股東均攤。當(dāng)企業(yè)采用股權(quán)融資和債務(wù)融資時(shí)，由于財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股東收益的擴(kuò)張性作用，股東收益的波動(dòng)性會(huì)更大，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)將大于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，其差額即為籌資風(fēng)險(xiǎn)。只有在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的條件下，才有可能導(dǎo)致企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，而且負(fù)債比率越大，負(fù)債利息越高，負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)越不合理，企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)越大。另一方面，雖然企業(yè)的負(fù)債比率較高，但企業(yè)已進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較低，且金融市場(chǎng)的波動(dòng)不大，那么企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)相對(duì)就較小。

二、籌資風(fēng)險(xiǎn)的規(guī)避措施

（1）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。最佳資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險(xiǎn)以內(nèi)，總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。這個(gè)最大的籌資風(fēng)險(xiǎn)可以用負(fù)債比例來(lái)表示。所以確定最佳資本結(jié)構(gòu)最重要的問(wèn)題是如何確定適度的負(fù)債數(shù)額，保持合理的負(fù)債比率，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的最優(yōu)組合。因此，企業(yè)應(yīng)自覺(jué)地調(diào)節(jié)資本結(jié)構(gòu)中權(quán)益資本與債務(wù)資本的比例關(guān)系，確定一個(gè)最佳資本結(jié)構(gòu)。在資產(chǎn)利潤(rùn)率上升時(shí)，調(diào)高負(fù)債比率，提高財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)，充分發(fā)揮財(cái)務(wù)杠桿效益；當(dāng)資產(chǎn)利潤(rùn)率下降時(shí)，適時(shí)調(diào)低負(fù)債比率，以防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。（2）合理安排籌資期限。按資金運(yùn)用期限的長(zhǎng)短來(lái)安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金，是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策之一。企業(yè)必須采取適當(dāng)?shù)幕I資政策，即盡量用所有者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)滿足企業(yè)永久性流動(dòng)資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，而臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需要?jiǎng)t通過(guò)短期負(fù)債來(lái)滿足。（3）建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)測(cè)體系。企業(yè)必須立足市場(chǎng)，建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，及時(shí)對(duì)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)和防范，對(duì)事態(tài)發(fā)展的形式、狀態(tài)進(jìn)行監(jiān)測(cè)，定量測(cè)算財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)臨界點(diǎn)，及時(shí)對(duì)可能發(fā)生的或已發(fā)生的與預(yù)期不符的變化進(jìn)行反映。制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，通過(guò)合理的籌資結(jié)構(gòu)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)；采用總資本成本比較法選擇總資本成本最小的融資組合，進(jìn)行現(xiàn)金流量分析，保證償還債務(wù)所需資金的充足；通過(guò)控制經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)來(lái)減少籌資風(fēng)險(xiǎn)，使企業(yè)按市場(chǎng)需要組織生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，不斷提高企業(yè)的盈利水平，避免由于決策失誤而造成的財(cái)務(wù)危機(jī)，把風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度。

總之，企業(yè)若要籌資就必須承擔(dān)籌資風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)應(yīng)在正確認(rèn)識(shí)籌資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)上，充分重視籌資風(fēng)險(xiǎn)的影響，掌握籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施，使企業(yè)既獲得籌資經(jīng)營(yíng)帶來(lái)的收益，同時(shí)又將籌資風(fēng)險(xiǎn)降低到最低限度，使其更有利于提高企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益，增強(qiáng)企業(yè)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力。

參 考 文 獻(xiàn)

[1]劉根虎.企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)與控制[J].遼寧經(jīng)濟(jì).2008（7）

[2]王化成，張新洪.現(xiàn)代企業(yè)籌資實(shí)務(wù)[M].北京：中國(guó)審計(jì)出版社，1997

[3]繆臻彥.淺析企業(yè)籌資方式及籌資風(fēng)險(xiǎn)風(fēng)范[J].企業(yè)導(dǎo)報(bào).2009（4）

篇6

[關(guān)鍵詞] 負(fù)債經(jīng)營(yíng)；經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)；適度負(fù)債；建議

[中圖分類號(hào)] F275.1 [文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼] A [文章編號(hào)] 1673 - 0194（2013）06-0005-02

0 引 言

資金是企業(yè)經(jīng)營(yíng)和發(fā)展的必要因素，通常企業(yè)可以通過(guò)自身積累和負(fù)債籌資方式獲得資金。通常情況下，通過(guò)負(fù)債進(jìn)行籌資是企業(yè)進(jìn)行正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)或者生產(chǎn)擴(kuò)張獲得資金的一個(gè)重要方式。但是保持負(fù)債比例，形成適度負(fù)債規(guī)模，才有利于避免財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)企業(yè)健康好展。

1 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)利弊分析

1.1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)具有的優(yōu)勢(shì)

1.1.1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)能給經(jīng)營(yíng)者帶來(lái)杠桿效應(yīng)

不論企業(yè)實(shí)現(xiàn)多少利潤(rùn)，企業(yè)的債務(wù)利息都是只跟債務(wù)規(guī)模及負(fù)債的利息率有關(guān)，也就是說(shuō)由于債務(wù)利息通常不變，因此若負(fù)債取得資金收益率高于負(fù)債利息率時(shí)，當(dāng)企業(yè)總資產(chǎn)收益率變化將導(dǎo)致權(quán)益收益率更大幅度的變化，因此形成負(fù)債經(jīng)營(yíng)的杠桿效應(yīng)。即當(dāng)借入的資金有收益，并且收益率大于負(fù)債成本時(shí)就會(huì)產(chǎn)生財(cái)務(wù)杠桿作用。

1.1.2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以滿足企業(yè)發(fā)展壯大的需要

僅靠企業(yè)自身積累及企業(yè)所有者資金投入很難完全滿足企業(yè)日益發(fā)展和擴(kuò)展的需要，特別是企業(yè)業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)張和新業(yè)務(wù)的拓展，則更需要企業(yè)在短時(shí)間內(nèi)取得資金，同時(shí)往往需要的資金數(shù)額較大。如果資金無(wú)法及時(shí)獲得，則可能制約企業(yè)發(fā)展。所以，企業(yè)在自有資金不足的情況下，或者雖然資金較為充裕，但需擴(kuò)大企業(yè)規(guī)模時(shí)，負(fù)債經(jīng)營(yíng)能為企業(yè)提供所需資金，提高企業(yè)的運(yùn)行效率和競(jìng)爭(zhēng)力，加強(qiáng)企業(yè)的經(jīng)濟(jì)實(shí)力。

1.1.3 負(fù)債經(jīng)營(yíng)不會(huì)影響企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)的控制權(quán)

如果企業(yè)采用增加所有者投資的方式即通過(guò)增加企業(yè)權(quán)益資本進(jìn)行籌資，則可能使股權(quán)持有比例發(fā)生變化，導(dǎo)致企業(yè)所有者對(duì)企業(yè)控制情況發(fā)生變化。反之，企業(yè)以債務(wù)籌措資金時(shí)，債權(quán)人則無(wú)權(quán)參與公司的經(jīng)營(yíng)管理，只能獲取固定的利息收益，現(xiàn)有股東對(duì)企業(yè)的控制權(quán)沒(méi)有被稀釋，而且可利用的資金資源有所增加。

1.2 負(fù)債經(jīng)營(yíng)潛在的風(fēng)險(xiǎn)

1.2.1 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的財(cái)務(wù)杠桿負(fù)作用會(huì)降低權(quán)益資金利潤(rùn)率

前面說(shuō)過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)，既然是杠桿，在有正作用的同時(shí)還可能產(chǎn)生負(fù)作用，風(fēng)險(xiǎn)與收益是并存的。當(dāng)企業(yè)面臨經(jīng)濟(jì)發(fā)展的低潮或者企業(yè)自身原因經(jīng)營(yíng)不善時(shí)，由于債務(wù)的利息必須定時(shí)定額地負(fù)擔(dān)，在超過(guò)一定的臨界點(diǎn)后，企業(yè)資本收益率下降時(shí)，權(quán)益資本收益率會(huì)以更快的速度下降，致使企業(yè)所有者的利益受到損失。

1.2.2 可能發(fā)生無(wú)力償付債務(wù)本息的財(cái)務(wù)危機(jī)

當(dāng)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)，企業(yè)必然承擔(dān)到期支付負(fù)債本金和定期支付利息的義務(wù)，如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況不佳或者由于受到其他因素影響無(wú)法獲得預(yù)期的經(jīng)濟(jì)效益，企業(yè)可能面臨無(wú)法償還負(fù)債和利息的風(fēng)險(xiǎn)，從而影響企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況，導(dǎo)致財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，甚至可能造成企業(yè)破產(chǎn)等嚴(yán)重后果。

1.2.3 增加融資成本的風(fēng)險(xiǎn)，降低了企業(yè)再籌資的能力

債權(quán)人將資金交由企業(yè)所有人來(lái)使用是有風(fēng)險(xiǎn)的，債權(quán)人承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)和獲得的收益也不對(duì)等。債權(quán)人為了控制風(fēng)險(xiǎn)，讓自己的利益不受損害，往往會(huì)要求在借款協(xié)議中寫入保證條款來(lái)限制企業(yè)的正常投資和融資；債券發(fā)行成本和這些限制條款的控制成本組成了負(fù)債融資成本，甚至給企業(yè)帶來(lái)一種或有損失，而負(fù)債經(jīng)營(yíng)就會(huì)增加這種成本。負(fù)債經(jīng)營(yíng)會(huì)增加企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率，資產(chǎn)負(fù)債率是企業(yè)償債能力的一個(gè)重要指標(biāo)，負(fù)債率增加后企業(yè)對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保證程度就會(huì)降低，這就在一定程度上降低了企業(yè)以后增加負(fù)債籌資的能力，使得未來(lái)的籌資難度加大，籌資成本增加。

2 企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的原則

2.1 低成本原則

企業(yè)采用負(fù)債方式籌集資金，必然會(huì)付出包括資金籌集費(fèi)用和資金占用費(fèi)用在內(nèi)的籌資成本。因此，當(dāng)企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)時(shí)，必綜合考慮籌資渠道和籌資方式，選取最恰當(dāng)?shù)幕I資形式，降低籌資成本。對(duì)同等期限，同等方式的資金來(lái)源應(yīng)從中選取成本最低的借款方式和借款對(duì)象。另外，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身規(guī)模、銷售狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)及利率狀況等對(duì)資金結(jié)構(gòu)及籌資的時(shí)機(jī)進(jìn)行分析，力爭(zhēng)在資金成本較低時(shí)籌集所需資金。另外應(yīng)確定合理的長(zhǎng)期負(fù)債與短期負(fù)債的比例，在負(fù)債籌資總額確定的情況下，保持合理的負(fù)債期限結(jié)構(gòu)。

2.2 效益性原則

企業(yè)的最終經(jīng)營(yíng)目標(biāo)是獲得經(jīng)濟(jì)效益，因此應(yīng)綜合分析投資效果和籌資效果，形成可行性方案，并選擇最佳可行性方案，防止負(fù)債經(jīng)營(yíng)導(dǎo)致的低收益和無(wú)收益。如果舉債對(duì)企業(yè)效益沒(méi)有增加，那么不應(yīng)舉債；如果舉債對(duì)企業(yè)效益只有很小影響，只能少量負(fù)債；如果舉債對(duì)企業(yè)效益有相當(dāng)大正面影響時(shí)，可以舉債，但必須掌握好舉債的“度”。

2.3 適度負(fù)債原則

企業(yè)在采用負(fù)債方式籌集資金時(shí)，應(yīng)量力而行，綜合考慮自身的實(shí)際情況，主要包括企業(yè)的經(jīng)營(yíng)情況，資金周轉(zhuǎn)情況，現(xiàn)有的負(fù)債狀況及企業(yè)面臨的投資機(jī)會(huì)等因素，全面評(píng)估企業(yè)償債能力和投資盈利能力，確定合理的負(fù)債規(guī)模。企業(yè)應(yīng)合理選擇籌資方式，確定負(fù)債規(guī)模，避免負(fù)債超過(guò)臨界點(diǎn)后產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

3 企業(yè)適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)的建議

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)生存和發(fā)展的重要手段，適度的負(fù)債經(jīng)營(yíng)為企業(yè)帶來(lái)機(jī)遇，同時(shí)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。應(yīng)控制好負(fù)債經(jīng)營(yíng)的規(guī)模，適度負(fù)債經(jīng)營(yíng)，切實(shí)做好以下幾方面。

3.1 確定合理的負(fù)債規(guī)模

確定企業(yè)的負(fù)債規(guī)模首先必須考慮企業(yè)的償債能力，其次還要考慮所有者與債權(quán)人的認(rèn)同程度。另外負(fù)債規(guī)模還要綜合考慮企業(yè)自身的情況及所處的經(jīng)濟(jì)環(huán)境，具體地說(shuō)包括以下因素：銷售收入的情況、經(jīng)濟(jì)周期波動(dòng)情況、行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)情況、產(chǎn)品的市場(chǎng)壽命周期等。把滿足企業(yè)最低必要資金需求作為舉債的數(shù)量目標(biāo)；把長(zhǎng)期負(fù)債利息率低于總資本利潤(rùn)率作為負(fù)債經(jīng)營(yíng)規(guī)模的主要標(biāo)準(zhǔn)；此外應(yīng)保持企業(yè)財(cái)務(wù)有一定的應(yīng)變能力。

3.2 確定合理負(fù)債結(jié)構(gòu)

在企業(yè)負(fù)債總額一定的情況下，究竟安排何種融資方式，多少流動(dòng)負(fù)債、多少長(zhǎng)期負(fù)債，需要綜合考慮企業(yè)銷售狀況、資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、利率狀況、現(xiàn)金流量等因素。同時(shí)，還要考慮不同籌資方式的特點(diǎn)，比如，長(zhǎng)期借款的限制性條款較多，利息支出較為固定，但融資速度慢；如果采用短期借款來(lái)籌資，則利息費(fèi)會(huì)有較大的波動(dòng)，對(duì)短期償債能力要求比較高，從而財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)增加。資金成本率的高低作為籌資的主要標(biāo)準(zhǔn)，企業(yè)必須研究資金結(jié)構(gòu)和綜合資金成本率之間的關(guān)系，測(cè)定不同籌資方案的綜合資金成本率。企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)應(yīng)選擇效益高、成本低、財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)小的籌資方案，根據(jù)實(shí)際使用時(shí)間的長(zhǎng)短及可承擔(dān)利率的大小來(lái)選擇最優(yōu)的籌資方式，這樣才能發(fā)揮債務(wù)的最大經(jīng)濟(jì)效用。

3.3 加強(qiáng)企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理，提高資金利用率

企業(yè)通過(guò)各種方式融入資金后，資金的使用權(quán)就在企業(yè)的管理層了，融入的資金是需要定期付息并到期還本的，如何管理好資金，提高資金的使用效率就是必須要解決的問(wèn)題。因此企業(yè)在做決策時(shí)，應(yīng)盡量選擇投資少、見(jiàn)效快、收益高的項(xiàng)目，以保證資金的快速周轉(zhuǎn)。在資金的籌措時(shí)機(jī)選擇和額度安排上，也應(yīng)以實(shí)際需求為依據(jù)，舉債過(guò)多或過(guò)早都會(huì)使資金閑置，增加利息負(fù)擔(dān)，造成資金浪費(fèi)；一旦舉債不足或延遲將會(huì)影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，使企業(yè)喪失良好的投資發(fā)展機(jī)會(huì)。

3.4 建立合理的指標(biāo)評(píng)價(jià)體系，健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制

要成立財(cái)務(wù)預(yù)警的組織機(jī)構(gòu)，定期分析企業(yè)的償還本息能力，對(duì)企業(yè)的負(fù)債比率、現(xiàn)金比率、流動(dòng)性比率等進(jìn)行分析，將企業(yè)的這些比率與同行業(yè)進(jìn)行對(duì)比，及時(shí)進(jìn)行預(yù)警。同時(shí)將內(nèi)控機(jī)制引入企業(yè)的負(fù)債風(fēng)險(xiǎn)控制中，使企業(yè)經(jīng)營(yíng)者在激烈的競(jìng)爭(zhēng)中，承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)責(zé)任，行使其控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)利，并獲得風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營(yíng)收益。另外必須健全完善企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的危機(jī)處理機(jī)制，包括應(yīng)急措施、補(bǔ)救辦法和改進(jìn)方案。

4 結(jié) 語(yǔ)

負(fù)債經(jīng)營(yíng)是企業(yè)籌措資金的重要手段，隨著經(jīng)濟(jì)全球化影響的擴(kuò)大，企業(yè)紛紛以擴(kuò)大規(guī)模來(lái)規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，進(jìn)行資源重組、走集團(tuán)化道路，負(fù)債經(jīng)營(yíng)成為企業(yè)迅速擴(kuò)張的必然選擇。但市場(chǎng)的瞬息萬(wàn)變和不可預(yù)見(jiàn)因素的存在，使得企業(yè)時(shí)刻面臨著各種風(fēng)險(xiǎn)，負(fù)債如果超過(guò)一定的臨界點(diǎn)，就有可能導(dǎo)致企業(yè)債臺(tái)高筑甚至破產(chǎn)消亡。但負(fù)債比例究竟應(yīng)該多高，沒(méi)有統(tǒng)一適用模式。企業(yè)必須從自身環(huán)境的綜合分析出發(fā)，綜合考慮風(fēng)險(xiǎn)大小和企業(yè)的負(fù)債承受能力，確定和選擇企業(yè)的最佳負(fù)債結(jié)構(gòu)和負(fù)債規(guī)模，強(qiáng)化資金管理與合理調(diào)度資金，健全財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)制，就會(huì)化風(fēng)險(xiǎn)為利益，最終實(shí)現(xiàn)企業(yè)核裂變式的快速發(fā)展。

主要參考文獻(xiàn)

[1]王臨彥.企業(yè)適度負(fù)債的合理性研究[J].時(shí)代經(jīng)貿(mào)，2007（8）.

篇7

【關(guān)鍵詞】表外籌資；會(huì)計(jì)問(wèn)題；對(duì)策

表外籌資是指未在資產(chǎn)負(fù)債表中反映，但因表外籌資所發(fā)生的費(fèi)用與經(jīng)營(yíng)成果在收益表中顯現(xiàn)的一種隱形籌資行為。該種籌資方式是將企業(yè)舉債情況進(jìn)行隱蔽，以此來(lái)達(dá)到吸引投資方的目的，致使會(huì)計(jì)財(cái)務(wù)信息的完整性與真實(shí)性受到制約。企業(yè)表外籌資的形式最常見(jiàn)的有經(jīng)營(yíng)租賃、售后租回、應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)、代銷等等，成為現(xiàn)代企業(yè)獲取資金的重要方式之一。

一、表外籌資會(huì)計(jì)問(wèn)題

（一）財(cái)務(wù)管理制度不夠完善

企業(yè)為了獲取表外籌資的機(jī)會(huì)，會(huì)對(duì)真實(shí)的規(guī)模信息、投資信息、財(cái)務(wù)信息以及盈利情況等進(jìn)行掩蓋，雖然企業(yè)對(duì)自身的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行了改善，但是對(duì)投資者具有很強(qiáng)的欺騙性，也會(huì)為企業(yè)帶來(lái)嚴(yán)重的風(fēng)險(xiǎn)。一系列風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題的滋生，主要與企業(yè)內(nèi)部財(cái)務(wù)管理制度存在聯(lián)系，管理制度約束力不強(qiáng)，制度不夠合理，無(wú)法對(duì)表外籌資做出科學(xué)化的管理與約束，進(jìn)而導(dǎo)致會(huì)計(jì)信息真實(shí)性與完整度不高。

（二）表外籌資監(jiān)管力度不足

當(dāng)會(huì)計(jì)報(bào)表不完整或不真實(shí)時(shí)，相關(guān)領(lǐng)導(dǎo)在制定相關(guān)決策或決定時(shí)，會(huì)出現(xiàn)失誤，極易為企業(yè)帶來(lái)?yè)p失，關(guān)乎著企業(yè)未來(lái)的發(fā)展命運(yùn)。由于企業(yè)對(duì)籌資行為的監(jiān)管力度不足，監(jiān)管人員對(duì)表外投資行為的重視程度不足，使得表外籌資所產(chǎn)生的會(huì)計(jì)問(wèn)題相對(duì)突出，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)系數(shù)高，會(huì)大大威脅投資者的利益。具體來(lái)講，表外籌資與投資行為都未曾在資產(chǎn)負(fù)債表中得以體現(xiàn)，這樣會(huì)使得企業(yè)在開(kāi)展會(huì)計(jì)核算與報(bào)賬的過(guò)程中就會(huì)將表外籌資排除在外，導(dǎo)致報(bào)表所顯示的投資規(guī)模要比實(shí)際投資規(guī)模小，這樣會(huì)為投資者提供虛假的財(cái)務(wù)信息。

（三）表外籌資方式選擇不科學(xué)

另外，表外籌資方式的選擇會(huì)大大影響籌資的質(zhì)量與效果，若盲目的開(kāi)展表外籌資，未對(duì)籌資方式進(jìn)行科學(xué)性的選擇，可能會(huì)讓企業(yè)名譽(yù)受損，為企業(yè)帶來(lái)一系列的損失，進(jìn)而影響企業(yè)的經(jīng)濟(jì)效益。當(dāng)前，在企業(yè)內(nèi)部，表外籌資方式選擇不科學(xué)現(xiàn)象實(shí)屬常見(jiàn)，也成為當(dāng)前亟待解決的關(guān)鍵性問(wèn)題。

二、表外籌資會(huì)計(jì)問(wèn)題的對(duì)策

（一）建立完善的財(cái)務(wù)管理制度

現(xiàn)階段，為了保證企業(yè)健康、高效的運(yùn)行，應(yīng)提高其財(cái)務(wù)的安全性，制定更為科學(xué)、有效的財(cái)務(wù)管理制度，通過(guò)制度來(lái)約束表外籌資行為，及時(shí)摒棄傳統(tǒng)表外投資不納入總資產(chǎn)負(fù)債表的現(xiàn)象，在制度中要求將表外籌資的相關(guān)信息在表格中明確的體現(xiàn)出來(lái)，能避免表外籌資會(huì)計(jì)問(wèn)題的滋生。此外，對(duì)于應(yīng)收票據(jù)貼現(xiàn)，主要是帶追索權(quán)的票據(jù)，要結(jié)合外商投資類企業(yè)的財(cái)務(wù)制度，在制度中設(shè)計(jì)專門的科目來(lái)對(duì)票據(jù)貼現(xiàn)問(wèn)題進(jìn)行有效的反映，在總負(fù)債表中得以凸顯。此方法的操作與使用，能及時(shí)解決負(fù)債轉(zhuǎn)移的問(wèn)題，保證企業(yè)財(cái)務(wù)賬目的安全性與完整性。另外，對(duì)于應(yīng)收賬款抵押或出售的問(wèn)題，應(yīng)設(shè)置抵押借款類的科目，通過(guò)此類信息來(lái)為投資者提供信息，投資者通過(guò)一定的判斷與分析了解到企業(yè)可能存在負(fù)債情況。

（二）加強(qiáng)對(duì)表外籌資行為的監(jiān)管

為了降低企業(yè)的財(cái)務(wù)發(fā)展風(fēng)險(xiǎn)，必須加強(qiáng)對(duì)表外籌資行為的監(jiān)管，同時(shí)還應(yīng)做好籌資的防范措施，以此來(lái)禁止企業(yè)經(jīng)營(yíng)者為了達(dá)到籌資的目的而欺騙投資者或債權(quán)人，一旦發(fā)現(xiàn)應(yīng)立即舉報(bào)，情節(jié)嚴(yán)重的必須接受法律的制裁。為了保證表外籌資行為的安全性，投資者或債權(quán)人必須增強(qiáng)風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，在投資前必須對(duì)相關(guān)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況進(jìn)行全面的調(diào)查與分析，讓會(huì)計(jì)師事務(wù)所參與到調(diào)查工作中來(lái)，應(yīng)對(duì)企業(yè)的負(fù)債轉(zhuǎn)移、虛假利潤(rùn)等作為重要的審查要素。一旦專業(yè)的會(huì)計(jì)隊(duì)伍與律師人員審查完畢后，保證該企業(yè)各個(gè)方面的財(cái)務(wù)狀況都不存在問(wèn)題的情況下，投資者才可為該企業(yè)提供投資，有利于降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，以保證投資者與債權(quán)人的合法權(quán)益。與此同時(shí)，為了彰顯我國(guó)對(duì)企業(yè)表外籌資的約束，禁止欺騙投資者、債權(quán)人的行為，應(yīng)對(duì)我國(guó)的相關(guān)法律內(nèi)容進(jìn)行完善，加大對(duì)此類行為的法律懲處力度，以達(dá)到警示的效果。

（三）科學(xué)選擇籌資方式

現(xiàn)階段，企業(yè)為了自身邁上軌跡、解決自身的財(cái)務(wù)問(wèn)題絞盡腦汁，可以選擇租賃籌資的方式，其屬于一種新型的資金籌集渠道。該籌資方式的使用，能有效緩解企業(yè)資金緊張的問(wèn)題。不過(guò)，該方式的成本相對(duì)較高，代價(jià)較大，其主要花費(fèi)在設(shè)備成本支出方面，若企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況緊繃，此番支出也會(huì)為企業(yè)帶來(lái)負(fù)擔(dān)。但是，為了從企業(yè)的長(zhǎng)遠(yuǎn)角度考量，可以做好租賃所帶來(lái)的收益與資金短缺問(wèn)題的有效權(quán)衡，若租賃設(shè)備所產(chǎn)生的經(jīng)濟(jì)效益高于租金，租賃籌資方式是正確選擇。另外，應(yīng)積極開(kāi)展代銷類服務(wù)。代銷屬于剛剛興起的一種銷售類服務(wù)類型，該籌資方式屬于免費(fèi)型，在前期無(wú)需墊付大量的資金，主要是讓企業(yè)能夠發(fā)揮自身的最佳生產(chǎn)能力與銷售能力，以計(jì)算機(jī)為載體開(kāi)展銷售活動(dòng)。為了達(dá)到理想的銷售效果，企業(yè)應(yīng)重點(diǎn)發(fā)揮自身生產(chǎn)能力，打造更為穩(wěn)定、安全的銷售網(wǎng)絡(luò)，創(chuàng)新銷售渠道，借助行業(yè)信譽(yù)等方式來(lái)贏得代銷的機(jī)會(huì)，符合處于資金短缺、財(cái)務(wù)緊繃的企業(yè)。

三、結(jié)束語(yǔ)

綜上所述，企業(yè)通過(guò)有效的表外籌資，可大大拓寬融資渠道，為企業(yè)營(yíng)造更為良好、優(yōu)質(zhì)的財(cái)務(wù)環(huán)境，使得企業(yè)不會(huì)為財(cái)務(wù)緊繃而煩憂，但是從長(zhǎng)遠(yuǎn)角度來(lái)看，企業(yè)為了達(dá)到籌資的效果，對(duì)企業(yè)自身真實(shí)的經(jīng)營(yíng)與發(fā)展信息進(jìn)行掩蓋，對(duì)投資者進(jìn)行欺騙是不道德的。面對(duì)表外籌資的會(huì)計(jì)問(wèn)題，應(yīng)加強(qiáng)對(duì)企業(yè)財(cái)務(wù)與會(huì)計(jì)制度的有效構(gòu)建，將籌資操作納入到表格之中，科學(xué)選擇租賃籌資方法，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)監(jiān)督，成為當(dāng)前企業(yè)財(cái)務(wù)建設(shè)的重要工作。

參考文獻(xiàn)：

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[2]章馳航.表外融資問(wèn)題研究[J].商，2014，02：172

[3]陳紅，陳玉秀，楊燕雯.表外負(fù)債與會(huì)計(jì)信息質(zhì)量、商業(yè)信用――基于上市公司表外負(fù)債監(jiān)察角度的實(shí)證研究[J].南開(kāi)管理評(píng)論，2014，01：6975

篇8

1、1負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的概念

負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)是指由于資金供需市場(chǎng)、宏觀環(huán)境的變化，以及期限結(jié)構(gòu)等因素的影響給企業(yè)財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。它一般表現(xiàn)為企業(yè)所有者權(quán)益下降，喪失償債能力、發(fā)生財(cái)務(wù)困難甚至面臨破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

1、2負(fù)債籌資的財(cái)務(wù)效應(yīng)分析

1、2、1負(fù)債融資的正面效應(yīng)分析

（1）利息抵稅效應(yīng)。

企業(yè)負(fù)債應(yīng)按期支付利息，根據(jù)會(huì)計(jì)制度的有關(guān)規(guī)定，負(fù)債的利息費(fèi)用計(jì)入財(cái)務(wù)費(fèi)用，可在企業(yè)稅前成本中抵扣，從而使企業(yè)能少交所得稅，在一定程度上降低了企業(yè)實(shí)際的籌資成本，使企業(yè)獲得潛在的收益。節(jié)稅額的計(jì)算公式為：節(jié)稅額＝利息費(fèi)用×所得稅率。由此可見(jiàn)，只要有債務(wù)資本，便可產(chǎn)生節(jié)稅效應(yīng)，且利息費(fèi)用越高，節(jié)稅額越大。

（2）財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)。

在企業(yè)資本規(guī)模一定的情況下，從息稅前利潤(rùn)中支付相對(duì)固定的債務(wù)利息，當(dāng)息稅前利潤(rùn)增加時(shí)，那么每一元息稅前利潤(rùn)所負(fù)擔(dān)的債務(wù)利息就會(huì)相應(yīng)降低，導(dǎo)致股權(quán)資本的利潤(rùn)則會(huì)相應(yīng)增加，從而給投資者帶來(lái)額外的收益。用定量描述為：權(quán)益資本凈利潤(rùn)＝[總資產(chǎn)報(bào)酬率+（總資產(chǎn)報(bào)酬率一負(fù)債利率）×負(fù)債資本／權(quán)益資本]×（1－所得稅率），當(dāng)資產(chǎn)報(bào)酬率大于負(fù)債利率時(shí)，適當(dāng)借入資金。就可以提高權(quán)益資本凈利率。

（3）負(fù)債經(jīng)營(yíng)可減少貨幣貶值的損失。

在通貨膨脹的情況下，利用舉債進(jìn)行的擴(kuò)大再生產(chǎn)比企業(yè)自身積累的資本進(jìn)行的擴(kuò)大再生產(chǎn)更有利。在通貨膨脹期間，貨幣不斷貶值，到償還日使債務(wù)人償還資金的實(shí)際價(jià)值比在通貨膨脹之前要小，原有負(fù)債額的實(shí)際購(gòu)買力下降，將貨幣貶值的風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)嫁到債權(quán)人的身上，減少了由于通貨膨脹造成的損失。

（4）債務(wù)融資可以降低資金成本。

企業(yè)借入資金，需要按期償還本息。由于利息是在成本中列支的，可以稅前扣除的，它有沖減稅金的作用，能帶來(lái)稅盾收益，而股權(quán)融資中，政府要對(duì)股東個(gè)人的資本利得和股息收入以及企業(yè)法人雙重征稅。因此，一般來(lái)說(shuō)，債務(wù)的資本成本要低于權(quán)益資本成本，從而有利于降低綜合資金成本。

1、2、2負(fù)債融資的負(fù)面效應(yīng)分析

（1）負(fù)債籌資經(jīng)營(yíng)增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)的話，必須保證其投資要大于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支的現(xiàn)象。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損的越多，用企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就越大。債務(wù)融資到期必須還本付息，一旦企業(yè)無(wú)法到期償還債務(wù)，企業(yè)就可能出現(xiàn)債務(wù)危機(jī)，甚至被迫破產(chǎn)倒閉。

（2）過(guò)度的負(fù)債削弱了企業(yè)的再籌資能力。

企業(yè)過(guò)度負(fù)債，導(dǎo)致其債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)重。企業(yè)債務(wù)到期時(shí)。若不能定期足額地還本付息，將影響到企業(yè)的信譽(yù)，再籌資能力也就降低了。

（3）負(fù)債籌資經(jīng)營(yíng)增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，影響資金周轉(zhuǎn)。

企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)必定需要按期支付利息，這樣一方面增加了企業(yè)的經(jīng)營(yíng)成本，另一方面如果籌集的資金還款較為集中，短期內(nèi)要求企業(yè)籌集大量的資金進(jìn)行還債，就會(huì)影響企業(yè)資金的周轉(zhuǎn)和使用。

2企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的成因

2、1負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因分析

2、1、1負(fù)債規(guī)模

籌資規(guī)模取決于企業(yè)未來(lái)發(fā)展對(duì)資金的需求。借入資金與自有資金的比例，與企業(yè)的財(cái)務(wù)利益與風(fēng)險(xiǎn)有著密切的關(guān)系。當(dāng)投資利潤(rùn)率高于利息率時(shí)，企業(yè)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，適當(dāng)提高借入資金與自有資金之間的比率，就會(huì)增加企業(yè)的權(quán)益資本收益率；在投資利潤(rùn)率低于利息率時(shí)，企業(yè)負(fù)債越多，借入資金與自有資金比例越高，企業(yè)權(quán)益資本收益率越低，企業(yè)會(huì)發(fā)生虧損甚至破產(chǎn)。

2、1、2負(fù)債利率

從貸款企業(yè)的角度看，負(fù)債利率是其負(fù)債融資所付出的代價(jià)。在負(fù)債額既定的情況下，負(fù)債利息與負(fù)債利率成正比，負(fù)債的利率越高，企業(yè)所要負(fù)擔(dān)的利息費(fèi)用就越多，從而增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，負(fù)債利率越高，財(cái)務(wù)杠桿系數(shù)越大，對(duì)股東收益的變動(dòng)幅度也有很大的影響。

2、1、3債務(wù)的期限結(jié)構(gòu)

企業(yè)債務(wù)融資中短期債務(wù)與長(zhǎng)期債務(wù)的融資成本不同，一般長(zhǎng)期債務(wù)的利息會(huì)高于短期債務(wù)的利息。長(zhǎng)期債務(wù)回收期比短期債務(wù)長(zhǎng)，若考慮資金的時(shí)間價(jià)值以及復(fù)利計(jì)息，則企業(yè)必須以較高的利息率，否則資金所有者不會(huì)將資金出借給企業(yè)。另外，長(zhǎng)期負(fù)債的收益因使用期限長(zhǎng)具有不可預(yù)期性和不穩(wěn)定性，而且企業(yè)從長(zhǎng)期看也要經(jīng)歷市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，各種意外都有可能導(dǎo)致企業(yè)不能如期還本付息。

2、2負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的外因分析

2、2、1預(yù)期現(xiàn)金流入量與資產(chǎn)流動(dòng)性

現(xiàn)金流入量反映的是企業(yè)現(xiàn)實(shí)的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過(guò)寬，不能及時(shí)支付到期的利息，企業(yè)就會(huì)面臨支付性籌資風(fēng)險(xiǎn)。資產(chǎn)的流動(dòng)性反映的是潛在償債能力。當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性較強(qiáng)，變現(xiàn)能力強(qiáng)的資產(chǎn)較多時(shí)，就能及時(shí)支付到期的債務(wù)，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較小；反之，當(dāng)企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性較弱，變現(xiàn)能力弱的資產(chǎn)較多時(shí)，企業(yè)就可能要面臨及時(shí)償還債務(wù)的壓力，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)就較大。

2、2、2金融環(huán)境的影響

金融市場(chǎng)是資金融通的場(chǎng)所，企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)要受金融市場(chǎng)的影響。當(dāng)企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時(shí)，如遇到金融緊縮，銀根抽緊，負(fù)債利息率大幅度上升，就會(huì)引起利息費(fèi)用劇增，利潤(rùn)下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無(wú)法支付高漲的利息費(fèi)用而破產(chǎn)清算。另外，金融市場(chǎng)利率、匯率的變動(dòng)，都是企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的誘導(dǎo)因素。

2、2、3經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)

企業(yè)供、產(chǎn)、銷等各種經(jīng)營(yíng)活動(dòng)都存在著很大的不確定性，都會(huì)給企業(yè)收益帶來(lái)影響，因而經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是普遍存在的。產(chǎn)生經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)的因素既有內(nèi)部因素，又有外部因素。如運(yùn)輸方式改變、價(jià)格變動(dòng)等會(huì)造成供應(yīng)方面的風(fēng)險(xiǎn)；產(chǎn)品質(zhì)量不合格、設(shè)備事故會(huì)造成生產(chǎn)方面的風(fēng)險(xiǎn)；消費(fèi)者愛(ài)好發(fā)生變化、銷售決策失誤會(huì)帶來(lái)銷售方面的風(fēng)險(xiǎn)。所有這些經(jīng)營(yíng)方面的不確定性，都會(huì)引起企業(yè)的利潤(rùn)或利潤(rùn)率的變化，從而導(dǎo)致經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。

3負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施

3、1樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念、建立風(fēng)險(xiǎn)防御機(jī)制

企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)的過(guò)程中，受到自身因素和外部環(huán)境的影響，導(dǎo)致實(shí)際結(jié)果與預(yù)期結(jié)果出現(xiàn)偏離的情況是難以避免的。如果企業(yè)在遭遇風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，毫無(wú)準(zhǔn)備、缺少對(duì)策、一籌莫展，必然會(huì)導(dǎo)致失敗，所以企業(yè)應(yīng)樹(shù)立正確的風(fēng)險(xiǎn)觀念，做到未雨綢繆，有備無(wú)患，預(yù)防可能發(fā)生的風(fēng)險(xiǎn)，并且有效的應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)。處于市場(chǎng)下的企業(yè)，應(yīng)建立一套完善的風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制和財(cái)務(wù)信息網(wǎng)絡(luò)，制定適合企業(yè)具體情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案，通過(guò)合理的籌資結(jié)構(gòu)來(lái)分散風(fēng)險(xiǎn)，將先進(jìn)的經(jīng)營(yíng)管理理念注入企業(yè)，避免由于決策失誤而導(dǎo)致的籌資風(fēng)險(xiǎn)，把風(fēng)險(xiǎn)最小化。

3、2合理安排資本結(jié)構(gòu)

最佳資本結(jié)構(gòu)是指加權(quán)資金成本最低、企業(yè)價(jià)值最大的資本結(jié)構(gòu)，企業(yè)根據(jù)經(jīng)營(yíng)規(guī)模所擬定的資金需要量可以用多種籌資方式進(jìn)行籌資，在資金總額既定的條件下，各種籌資方式不同的資金額就構(gòu)成了不同的資本結(jié)構(gòu)方案。分別計(jì)算各籌資方案的加權(quán)平均資金成本，然后對(duì)其進(jìn)行比較，選擇其最低的籌資方案。而每股盈余分析法是根據(jù)各種籌資方式下的每股盈余的比較來(lái)進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)決策的一種方法，它是利用每股盈余無(wú)差別點(diǎn)進(jìn)行決策。所謂的每股盈余無(wú)差別點(diǎn)，是指能使兩個(gè)籌資方案相等的銷售水平，即當(dāng)銷售水平無(wú)差別時(shí)，無(wú)論是采用債務(wù)籌資還是采用籌資都具有相同的效益。當(dāng)預(yù)計(jì)銷售額超過(guò)每股盈余無(wú)差別點(diǎn)時(shí)，由于財(cái)務(wù)杠桿是正數(shù)，采用債務(wù)籌資下的每股盈余必定會(huì)高于籌資下的每股盈余，此時(shí)增加債務(wù)籌資則可優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)。

3、3加強(qiáng)財(cái)務(wù)預(yù)算管理，選擇適當(dāng)?shù)幕I資方式、期限、利率

企業(yè)應(yīng)強(qiáng)化預(yù)算方面制度的建設(shè)。在保持合理負(fù)債比率的前提下，根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和基本投資需求來(lái)確定資金需求總量，合理安排自有資金和借入資金的比率。企業(yè)可根據(jù)自身的實(shí)際情況考慮各種籌資方式所能籌集到資金的數(shù)量、期限、成本以及所需辦理手續(xù)的繁簡(jiǎn)程度等因素。掌握好籌資時(shí)間，使得籌資時(shí)間和資金的運(yùn)用以及轉(zhuǎn)化緊密銜接，努力降低資金的占用額，縮短生產(chǎn)周期，降低應(yīng)收賬款的回收期，使企業(yè)在充分考慮到影響負(fù)債各項(xiàng)因素的基礎(chǔ)上。謹(jǐn)慎負(fù)債。針對(duì)由利率變動(dòng)帶來(lái)的籌資風(fēng)險(xiǎn)，應(yīng)認(rèn)真研究資金市場(chǎng)的供求情況根據(jù)利率走勢(shì)，把握其發(fā)展趨勢(shì)，并以此做出相應(yīng)的籌資安排。在利率處于高水平時(shí)期，盡量少籌資或只籌資急需的短期資金。在利率處于由高向低過(guò)度時(shí)期，也應(yīng)盡量少籌資，不得不籌集的資金，應(yīng)采用浮動(dòng)率的計(jì)息方式。

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【關(guān)鍵詞】上市公司 籌資方式 優(yōu)化

一、前言

在現(xiàn)代市場(chǎng)環(huán)境下，一個(gè)企業(yè)想要生存和發(fā)展，必不可少的要素就是資本，而有效地進(jìn)行籌資則是企業(yè)財(cái)務(wù)管理部門一種非常重要的基本活動(dòng)。企業(yè)籌資是指企業(yè)根據(jù)自身業(yè)務(wù)規(guī)模對(duì)資金的需要量，采用適當(dāng)?shù)幕I資途徑和籌資方式，從企業(yè)外部有關(guān)單位和個(gè)人，或從企業(yè)內(nèi)部獲取所需資金的一種行為，是企業(yè)財(cái)務(wù)管理的重要內(nèi)容，也是資金運(yùn)動(dòng)的起點(diǎn)。企業(yè)應(yīng)該在了解各種籌資方式與渠道后，按照一定的原則和依據(jù)，結(jié)合本企業(yè)的業(yè)務(wù)規(guī)模和財(cái)務(wù)狀況等特點(diǎn)進(jìn)行合理的選擇，以便優(yōu)化企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，從而獲得更大的經(jīng)濟(jì)效益。

二、上市公司籌資方式現(xiàn)狀

長(zhǎng)期以來(lái)，我國(guó)籌資體制單一，籌資效率低下，導(dǎo)致企業(yè)負(fù)債率高。目前，很多企業(yè)呈現(xiàn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)特征，它的基本原理就是在保證公司財(cái)務(wù)穩(wěn)定的前提下將財(cái)務(wù)杠桿的作用充分發(fā)揮出來(lái)，最終目的是為股東謀求收益最大化。與此同時(shí)，企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率絕大多數(shù)較低，其中股權(quán)籌資的比例又很大程度上高于債務(wù)籌資比例。資產(chǎn)負(fù)債率不僅體現(xiàn)了企業(yè)長(zhǎng)期償債能力，還反映了企業(yè)對(duì)負(fù)債的利用水平，但在很長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)我國(guó)上市公司卻忽視了債務(wù)籌資，股權(quán)籌資。因此，許多上市公司在本企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債率并不很高的前提下，仍使用配股的方式作為主要的籌資手段，并不斷增發(fā)新股，這種方式與西方發(fā)達(dá)國(guó)家的“內(nèi)源籌資優(yōu)先，債務(wù)籌資次之，股權(quán)籌資最后”的籌資順序有著很大的不同。

三、我國(guó)上市公司籌資方式偏好成因

西方國(guó)家籌資方式順序依次為：內(nèi)源籌資，債務(wù)籌資，外部股權(quán)籌資。而我國(guó)上市公司的籌資次序是：銀行貸款，發(fā)行股票籌資， 內(nèi)部積累，發(fā)行債券籌資。上市公司對(duì)發(fā)行股票極其熱衷，股權(quán)籌資成為其外部籌資的首選。而債務(wù)籌資中，上市公司對(duì)短期債務(wù)籌資情有獨(dú)鐘而不是長(zhǎng)期債務(wù)籌資。那么，我國(guó)上市公司籌資方式的選擇與西方國(guó)家上市公司的選擇大相徑庭的原因是什么呢？

（一）籌資成本原因

股權(quán)籌資的直接成本低于債權(quán)籌資。西方發(fā)達(dá)國(guó)家資本市場(chǎng)成熟，與股權(quán)籌資相比，債務(wù)籌資的成本一般較低。但在我國(guó)資本市場(chǎng)上，股權(quán)籌資成本卻低于債務(wù)籌資成本。

（二）上市公司內(nèi)部原因

1.上市公司的現(xiàn)金凈流量不足?；I資方式如果能夠盡可能地減少現(xiàn)金流出必然受到公司經(jīng)營(yíng)者的青睞。

2.國(guó)有企業(yè)管理層的自身利益。管理層很有可能提出并實(shí)施企業(yè)上市的方案，最終目的就是追求自身利益最大化。

（三）外部市場(chǎng)原因

1.資本市場(chǎng)的規(guī)范不夠成熟。我國(guó)的資本市場(chǎng)經(jīng)過(guò)多年的發(fā)展確實(shí)有了很大的提高，但是還不夠完善，信息披露機(jī)制和相應(yīng)的法律體系也不夠健全，對(duì)上市公司的籌資機(jī)構(gòu)和中介機(jī)構(gòu)缺乏正當(dāng)?shù)墓苤疲也煌晟频纳鲜锌己酥贫仍斐缮鲜泄静恢匾晫?duì)籌資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化。

2.政府對(duì)上市公司籌資的偏好產(chǎn)生了負(fù)面影響。我國(guó)證券市場(chǎng)一直實(shí)行計(jì)劃額度制，這樣造成上市公司對(duì)籌資偏好以及目標(biāo)產(chǎn)生了制約性，很大程度上使得企業(yè)的實(shí)力不適應(yīng)實(shí)際的籌資規(guī)模，制約了企業(yè)的更好的發(fā)展。

3.金融危機(jī)對(duì)上市公司籌資方式選擇的影響。上市公司由于受到全球金融危機(jī)的沖擊，在眾多籌資方式中，無(wú)論選擇哪個(gè)籌資方式都會(huì)比以前困難許多，并且上市公司籌資偏好也會(huì)受到的影響。

四、上市公司籌資方式優(yōu)化

（一）合理確定企業(yè)籌資規(guī)模

合理確定上市企業(yè)所需籌資數(shù)額是企業(yè)籌資管理的重要內(nèi)容。在企業(yè)資本結(jié)構(gòu)中，采用過(guò)多依賴外界因素來(lái)維持企業(yè)運(yùn)行的負(fù)債經(jīng)營(yíng)雖然是上市企業(yè)的必選方式，但過(guò)多的負(fù)債經(jīng)營(yíng)也會(huì)給企業(yè)帶來(lái)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)和財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。如果在企業(yè)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的某一環(huán)節(jié)出現(xiàn)了資金紕漏，就會(huì)造成資金成本的大幅度增加。所以，上市企業(yè)在籌資規(guī)模上一定要把握好“度”，要合理控制自有資金和籌集資金的比例，以及短期資金和長(zhǎng)期資金比例的關(guān)系，并隨著企業(yè)及市場(chǎng)發(fā)展的變換而變化，使企業(yè)資金在一個(gè)良性環(huán)境下運(yùn)行。

（二）開(kāi)展多元化、多渠道的籌資方式

企業(yè)籌資應(yīng)追求綜合資金成本最小，資金成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)適度，使企業(yè)價(jià)值最大化的最佳資本結(jié)構(gòu)。為了降低上市企業(yè)的資金成本和籌資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)在上市初期就優(yōu)化好資金結(jié)構(gòu)，開(kāi)展多元化、多渠道的籌資方式，充分利用不同的籌資工具的特點(diǎn)和優(yōu)勢(shì)，以更好地適應(yīng)當(dāng)前的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)。由于上市企業(yè)處于新建階段，收入波動(dòng)不穩(wěn)定，所以建議采用偏向股東權(quán)益的資本結(jié)構(gòu)，包括發(fā)行股票、內(nèi)部籌資等方式，不斷增強(qiáng)自我發(fā)展能力。

（三）強(qiáng)化股東監(jiān)督功能，完善股權(quán)監(jiān)管機(jī)制

可以從利用股東追求自己利益的最大化，改善公司治理結(jié)構(gòu)，完善股東監(jiān)管能力等多方面著手。比如：股東可以建立一個(gè)股東監(jiān)理會(huì)，作為群體股東的代表，制約董事會(huì)掌握的權(quán)力，對(duì)上市公司財(cái)務(wù)管理和經(jīng)營(yíng)政策行駛監(jiān)督職權(quán)。這樣管理層才會(huì)具有優(yōu)化籌資結(jié)構(gòu)的動(dòng)力；對(duì)于完善股權(quán)監(jiān)管機(jī)制的問(wèn)題，要更為合理的考察上市公司的資本結(jié)構(gòu)，加強(qiáng)對(duì)上市公司籌資需求的分析。

五、結(jié)束語(yǔ)

隨著我國(guó)資本市場(chǎng)不斷發(fā)展，上市企業(yè)籌資方式應(yīng)該更加科學(xué)化。上市企業(yè)應(yīng)轉(zhuǎn)變籌資觀念，多采用內(nèi)部籌資和債權(quán)籌資，以便增加企業(yè)價(jià)值，提高經(jīng)濟(jì)效益。本文就上市公司當(dāng)前籌資現(xiàn)狀中蘊(yùn)含的問(wèn)題進(jìn)行探討，對(duì)其籌資方式指出了優(yōu)化建議，期望帶動(dòng)上市企業(yè)股權(quán)結(jié)構(gòu)優(yōu)化的步伐，建立起相應(yīng)的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制。但上市公司籌資偏好的成因是復(fù)雜多變的，還有更多的籌資方式優(yōu)化途徑有待我們?nèi)ミM(jìn)一步挖掘。

參考文獻(xiàn)：

[1] 陳英新.論中外公司籌資模式的差異性 [J].經(jīng)濟(jì)師，2005，10

篇10

關(guān)鍵詞：房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)；資金籌資風(fēng)險(xiǎn)；防范策略

中圖分類號(hào)：F293.3 文獻(xiàn)標(biāo)志碼：A 文章編號(hào)：1673-291X（2012）33-0165-02

企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)又稱財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，它是指企業(yè)因借入資金而給財(cái)務(wù)成果帶來(lái)的不確定性。一般企業(yè)籌集資金的主要目的是為了擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)規(guī)模，提高經(jīng)濟(jì)效益，從而實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理目標(biāo)。企業(yè)為了取得更多的經(jīng)濟(jì)效益而進(jìn)行籌資，必然會(huì)增加按期還本付息的籌資負(fù)擔(dān)，由于企業(yè)資金利潤(rùn)率和借款利息率都具有不確定性（可能提高或降低），從而會(huì)使企業(yè)資金利潤(rùn)率可能高于或低于借款利息率。

一、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資金籌資可能產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)

1.經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)是企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)本身所固有的風(fēng)險(xiǎn)，其直接表現(xiàn)為企業(yè)稅前利潤(rùn)的不確定性。經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)不同于籌資風(fēng)險(xiǎn)，但又影響籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)完全采用股權(quán)融資時(shí)，經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)即為企業(yè)的總風(fēng)險(xiǎn)，完全由股東均攤。當(dāng)企業(yè)采用股權(quán)融資和債務(wù)融資時(shí)，由于財(cái)務(wù)杠桿對(duì)股東收益的擴(kuò)張性作用，股東收益的波動(dòng)性會(huì)更大，所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)將大于經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)，其差額即為籌資風(fēng)險(xiǎn)。如果企業(yè)經(jīng)營(yíng)不善，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)不足以支付利息費(fèi)用，則不僅股東收益化為泡影，而且要用股本支付利息，嚴(yán)重時(shí)企業(yè)將喪失償債能力，被迫宣告破產(chǎn)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)增加了企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)進(jìn)行負(fù)債經(jīng)營(yíng)必須保證投資收益高于資金成本，否則，將出現(xiàn)收不抵支或發(fā)生虧損，降低了償債能力。在負(fù)債數(shù)額不變的情況下，虧損越多，以企業(yè)資產(chǎn)償還債務(wù)的能力就越低，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也就越大。過(guò)度的高額負(fù)債，使籌資風(fēng)險(xiǎn)增大，不僅需要支付巨額的利息，而且降低了企業(yè)的安全性和競(jìng)爭(zhēng)能力，危及企業(yè)的生存與發(fā)展，最終將因無(wú)力償還債務(wù)而破產(chǎn)倒閉。終極的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為企業(yè)破產(chǎn)清理后的剩余財(cái)產(chǎn)不足以支付債務(wù)。過(guò)度負(fù)債降低了企業(yè)的再籌資能力，企業(yè)過(guò)度負(fù)債，導(dǎo)致債務(wù)負(fù)擔(dān)過(guò)大。企業(yè)債務(wù)到期，若不能按期足額的還本付息，就會(huì)影響到企業(yè)的信譽(yù)。若是信譽(yù)好的企業(yè)，可以很容易地舉新債還舊債；但是信譽(yù)不好的企業(yè)，金融機(jī)構(gòu)或其他企業(yè)就不愿再給此企業(yè)提供資金，再籌資能力也就降低了。

2.預(yù)期現(xiàn)金流入量和資產(chǎn)的流動(dòng)性。負(fù)債的本息一般要求以現(xiàn)金償還，因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同規(guī)定償還本息，還要看企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否足額、及時(shí)和資產(chǎn)流動(dòng)性的強(qiáng)弱。現(xiàn)金流入量反映的是現(xiàn)實(shí)的償債能力，資產(chǎn)的流動(dòng)性反映的是潛在的償債能力。如果企業(yè)投資決策失誤或信用政策過(guò)寬，不能足額、及時(shí)地實(shí)現(xiàn)預(yù)期的現(xiàn)金流入量以支付到期的借款本息，就會(huì)面臨財(cái)務(wù)危機(jī)。此時(shí)，企業(yè)為了防止破產(chǎn)可以變現(xiàn)其資產(chǎn)。各種資產(chǎn)的流動(dòng)性（變現(xiàn)能力）是不一樣的，其中庫(kù)存現(xiàn)金的流動(dòng)性最強(qiáng)，固定資產(chǎn)的變現(xiàn)能力最弱。企業(yè)資產(chǎn)的整體流動(dòng)性，即各類資產(chǎn)在資產(chǎn)總額中所占比重，對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)影響甚大，很多企業(yè)破產(chǎn)不是沒(méi)有資產(chǎn)，而是因?yàn)槠滟Y產(chǎn)不能在較短時(shí)間內(nèi)變現(xiàn)，結(jié)果不能按時(shí)償還債務(wù)而宣告破產(chǎn)。

3.資本結(jié)構(gòu)不合理。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)各種資本的構(gòu)成及其比例關(guān)系，是企業(yè)籌資決策的核心。資本結(jié)構(gòu)不合理，資金周轉(zhuǎn)慢，當(dāng)債務(wù)到期時(shí)，無(wú)法償還到期債務(wù)，從而引起財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)的融資方式、融資金額、融資期限等都影響著企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)，從而決定了企業(yè)未來(lái)的財(cái)務(wù)狀況是否穩(wěn)定以及未來(lái)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)。

4.籌資方式選擇不當(dāng)。投資必須要有資金，籌資是企業(yè)投資經(jīng)營(yíng)的起點(diǎn)，負(fù)債籌資又是企業(yè)籌資的主要方式之一，而利用負(fù)債籌資一般是要付出代價(jià)的。在企業(yè)進(jìn)行投資決策時(shí)，由于缺乏市場(chǎng)調(diào)查與科學(xué)論證，盲目進(jìn)行投資，結(jié)果使大量固定資產(chǎn)閑置、產(chǎn)品積壓過(guò)多，資金不能及時(shí)盤活；在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)條件下，企業(yè)要想盡快把產(chǎn)品銷售出去，在沒(méi)有對(duì)客戶信用等級(jí)進(jìn)行深入了解的情況下若盲目賒銷，就會(huì)產(chǎn)生大量的應(yīng)收賬款，甚至形成壞賬；加之一些企業(yè)監(jiān)督制度不嚴(yán)格，在資產(chǎn)造成損失時(shí)缺乏對(duì)相關(guān)責(zé)任人進(jìn)行處罰使大量資產(chǎn)流失。以上原因都會(huì)給企業(yè)帶來(lái)巨大的損失，長(zhǎng)此下去則會(huì)造成企業(yè)破產(chǎn)清算，剩余財(cái)產(chǎn)難以支付債務(wù)。目前在中國(guó)，可供企業(yè)選擇的籌資方式主要有銀行貸款、發(fā)行股票、發(fā)行債券、融資租賃和商業(yè)信用。不同的籌資方式在不同的時(shí)間會(huì)有各自的優(yōu)點(diǎn)與弊端，如果選擇不恰當(dāng)，就會(huì)增加企業(yè)的額外費(fèi)用，減少企業(yè)的應(yīng)得利益，影響企業(yè)的資金周轉(zhuǎn)而形成財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

二、房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)資金籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范策略

1.提高警惕，強(qiáng)化風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)。企業(yè)必須立足市場(chǎng)，在充分考慮影響負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)因素的基礎(chǔ)上，樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)防范意識(shí)，制定適合企業(yè)實(shí)際情況的風(fēng)險(xiǎn)規(guī)避方案。作為企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)則應(yīng)加強(qiáng)科學(xué)決策，及時(shí)對(duì)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行預(yù)測(cè)，避免由于決策失誤造成支付危機(jī)；在企業(yè)面臨負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)時(shí)應(yīng)積極采取措施，利用延期付款、降低利率、債務(wù)重組、動(dòng)員債權(quán)人將企業(yè)部分債務(wù)轉(zhuǎn)作投資等形式，適時(shí)與債權(quán)人進(jìn)行協(xié)商，給企業(yè)持續(xù)經(jīng)營(yíng)創(chuàng)造條件，避免因債權(quán)人采取不當(dāng)措施而影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。企業(yè)財(cái)務(wù)管理人員必須將防范負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)貫穿于財(cái)務(wù)管理工作的始終，統(tǒng)籌協(xié)調(diào)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)各個(gè)環(huán)節(jié)，建立財(cái)務(wù)預(yù)替機(jī)制，用系統(tǒng)的、動(dòng)態(tài)的方法隨時(shí)監(jiān)控企業(yè)負(fù)債籌資風(fēng)險(xiǎn)，力爭(zhēng)做到高收益、低風(fēng)險(xiǎn)。

2.確定最佳資本結(jié)構(gòu)。所謂最佳資本結(jié)構(gòu)是指在企業(yè)可接受的最大籌資風(fēng)險(xiǎn)以內(nèi)，總資本成本最低的資本結(jié)構(gòu)。一個(gè)企業(yè)只有股權(quán)資本而沒(méi)有負(fù)債資本，雖然沒(méi)有籌資風(fēng)險(xiǎn)，但是資金成本較高，收益也不能最大化。反之，如果沒(méi)有股權(quán)資本，企業(yè)也不可能接收到負(fù)債性資本。如果負(fù)債資本多，企業(yè)的資金成本雖然可以降低，收益可以提高，但風(fēng)險(xiǎn)卻加大了。因此，應(yīng)確定一個(gè)最佳資本結(jié)構(gòu)，在籌資風(fēng)險(xiǎn)和籌資成本之間進(jìn)行權(quán)衡，使企業(yè)價(jià)值最大化。

3.合理安排籌資期限組合方式?；I措長(zhǎng)期資本，成本較大、彈性小、風(fēng)險(xiǎn)小，而短期資本則與之相反。因此，企業(yè)在安排長(zhǎng)、短期籌資方式的比例時(shí)，必須在風(fēng)險(xiǎn)與收益之間進(jìn)行權(quán)衡。按資金運(yùn)用期限的長(zhǎng)短來(lái)安排和籌集相應(yīng)期限的負(fù)債資金，是規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的對(duì)策之一。企業(yè)必須采取適當(dāng)?shù)幕I資政策，即盡量用所有者權(quán)益和長(zhǎng)期負(fù)債來(lái)滿足企業(yè)永久性流動(dòng)資產(chǎn)及固定資產(chǎn)的需要，而臨時(shí)性流動(dòng)資產(chǎn)的需要?jiǎng)t通過(guò)短期負(fù)債來(lái)滿足。這樣既避免了冒險(xiǎn)型政策下的高風(fēng)險(xiǎn)壓力，又避免了穩(wěn)健型政策下的資金閑置和浪費(fèi)。

4.建立健全風(fēng)險(xiǎn)防范和預(yù)警機(jī)制。風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，是指為防止企業(yè)財(cái)務(wù)系統(tǒng)運(yùn)行偏離預(yù)期目標(biāo)而建立的報(bào)警系統(tǒng)，它是企業(yè)對(duì)可能發(fā)擠勺風(fēng)險(xiǎn)和危機(jī)，進(jìn)行事先預(yù)測(cè)和防范的一種戰(zhàn)略管理手段。企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)作為一個(gè)行之有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制工具，其靈敏度越高，就能越早地發(fā)現(xiàn)問(wèn)題并告知企業(yè)經(jīng)營(yíng)著，就越能有效地防范與解決問(wèn)題，規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)。具體來(lái)講，可對(duì)涉及籌資活動(dòng)的重要指標(biāo)（例如資本成本率、資產(chǎn)負(fù)債率等）進(jìn)行分析，并利用這些變量進(jìn)行籌資風(fēng)險(xiǎn)分類和識(shí)別，并在此基礎(chǔ)上構(gòu)建籌資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警模型以預(yù)防和控制財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。在這個(gè)過(guò)程中，應(yīng)注意加強(qiáng)信息管理、健全籌資風(fēng)險(xiǎn)分析與處理機(jī)制、建立籌資風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警的計(jì)算機(jī)輔助管理系統(tǒng)等方面的工作，充分發(fā)揮該系統(tǒng)在風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與管理控制上的重要作用。保持和提高資產(chǎn)流動(dòng)性。企業(yè)的償債能力直接取決于其債務(wù)總額及資產(chǎn)的流動(dòng)性。企業(yè)可以根據(jù)自身的經(jīng)營(yíng)需要和生產(chǎn)特點(diǎn)來(lái)決定流動(dòng)資產(chǎn)規(guī)模，但在某些情況下可以采取措施相對(duì)地提高資產(chǎn)的流動(dòng)性。企業(yè)在合理安排流動(dòng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的過(guò)程中，不僅要確定理想的現(xiàn)金余額，還要提高資產(chǎn)質(zhì)量。

5.加強(qiáng)籌資決策的科學(xué)化。通過(guò)建立切實(shí)可行的籌資決策機(jī)制可以提高籌資決策的科學(xué)化水平，降低決策風(fēng)險(xiǎn)。一方面要規(guī)范籌資方式和程序，做好籌資決策可行性研究，盡量采用定量計(jì)算及分析方法，并運(yùn)用科學(xué)的決策模型扭行決策，防止因籌資決策失誤而產(chǎn)生的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面在籌資決策中不僅要考慮籌資機(jī)會(huì)和風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)發(fā)展目標(biāo)和階段、現(xiàn)有資本結(jié)構(gòu)及經(jīng)營(yíng)管理狀況，還必須考慮財(cái)務(wù)匹配因素。即在企業(yè)經(jīng)營(yíng)或投資項(xiàng)目所需資金量相匹配的前提下安排籌資，防止過(guò)度籌資或籌資不足，從而保證公司資金的良性循環(huán)，使公司業(yè)務(wù)成長(zhǎng)得到穩(wěn)健財(cái)務(wù)的支持，正常開(kāi)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。

6.房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)要加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)管理水平。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)要完善資金管理體制，提高企業(yè)財(cái)務(wù)管理和財(cái)務(wù)控制水平，加強(qiáng)企業(yè)資金管理，按照市場(chǎng)需要組織生產(chǎn)，及時(shí)調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，完善企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)流程，使樓房保持在一個(gè)合理的水平上，不斷提高樓房周轉(zhuǎn)速度；深入調(diào)查了解客戶的資信等級(jí)，建立穩(wěn)定的信用政策，確定合理的應(yīng)收賬款比例，嚴(yán)格企業(yè)收款責(zé)任制，積極催收貨款，加速應(yīng)收賬款的周轉(zhuǎn)，減少和控制壞賬損失的發(fā)生；采用商業(yè)信用的形式，合理利用客戶的資金，努力降低負(fù)債籌資成本；掌握財(cái)務(wù)分析方法，結(jié)合企業(yè)各方面的實(shí)際情況認(rèn)真研究資金使用計(jì)劃，利用財(cái)務(wù)分析方法對(duì)企業(yè)的財(cái)務(wù)狀況、經(jīng)營(yíng)成果、現(xiàn)金流量進(jìn)行綜合分析與評(píng)價(jià)，不斷提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)管理水平。

三、結(jié)束語(yǔ)

房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)要發(fā)展就必須籌集到與其發(fā)展規(guī)模相適應(yīng)的資金。房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)要籌集資金就必然會(huì)面臨籌資過(guò)程中所遇到的風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)應(yīng)正確認(rèn)識(shí)籌資風(fēng)險(xiǎn)，充分重視籌資風(fēng)險(xiǎn)的作用及影響，掌握籌資風(fēng)險(xiǎn)的防范措施。此外，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)在籌集資金時(shí)，要選擇正確合理的方案，既達(dá)到資金成本最低，又將風(fēng)險(xiǎn)控制在可以接受的范圍之內(nèi)。因此，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)必須樹(shù)立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，正確認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)，有效地規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)，房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)企業(yè)只有加強(qiáng)經(jīng)營(yíng)治理，提高自己的競(jìng)爭(zhēng)能力、盈利能力，才能降低籌資風(fēng)險(xiǎn)。