導(dǎo)語：如何才能寫好一篇企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資論文，這就需要搜集整理更多的資料和文獻(xiàn)，歡迎閱讀由公務(wù)員之家整理的十篇范文，供你借鑒。

篇1

本文所討論的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)是指在互聯(lián)網(wǎng)上注冊(cè)域名，建立網(wǎng)站，利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行各種商務(wù)活動(dòng)的企業(yè)。這些網(wǎng)絡(luò)企業(yè)所從事的商務(wù)活動(dòng)主要包括通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行商品采購和銷售，通過互聯(lián)網(wǎng)對(duì)實(shí)體企業(yè)進(jìn)行宣傳和對(duì)其他產(chǎn)品進(jìn)行網(wǎng)上營銷，通過互聯(lián)網(wǎng)向特定顧客提供信息服務(wù)，通過互聯(lián)網(wǎng)向上網(wǎng)的人們提供虛擬的社區(qū)服務(wù)等。

網(wǎng)絡(luò)企業(yè)具有以下幾個(gè)特點(diǎn):成本遞減性;邊際報(bào)酬遞增;贏者通吃、強(qiáng)者更強(qiáng);注意力經(jīng)濟(jì)下的“免費(fèi)”原則。

二、初創(chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何吸引風(fēng)險(xiǎn)投資

根據(jù)我國學(xué)者關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的研究和著名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)IDGVC、軟銀中國創(chuàng)投等的成功案例,可以知道風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)選擇投資項(xiàng)目時(shí)一般考慮以下幾個(gè)方面:行業(yè)環(huán)境、創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)、技術(shù)因素、市場(chǎng)因素、商業(yè)模式、變現(xiàn)能力等。本文從創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)、商業(yè)模式兩個(gè)方面闡述初創(chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何吸引風(fēng)險(xiǎn)投資。

1.創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)。美國風(fēng)險(xiǎn)投資之父GeneralDoriot曾說：“可以考慮對(duì)有二流想法的一流企業(yè)家投資，但不能考慮對(duì)有一流想法的二流企業(yè)家投資”。技術(shù)和市場(chǎng)的不確定性使得網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的發(fā)展具有很大的不確定性。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更看重管理團(tuán)隊(duì)的以下特征：

（1)激情。創(chuàng)業(yè)者必須具備激情，這種激情會(huì)感染周邊所有的人。在一種激情的環(huán)境中，每個(gè)人的心態(tài)都會(huì)變得積極主動(dòng)。這種激情同時(shí)也是一種帶動(dòng)作用、感化作用，會(huì)激勵(lì)整個(gè)團(tuán)隊(duì)，甚至團(tuán)隊(duì)的新成員行動(dòng)起來。

（2)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景。從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資案例來看，那些有著良好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景的人很容易獲得風(fēng)險(xiǎn)投資。如季琦在創(chuàng)辦如家酒店連鎖公司時(shí)，由于他在攜程的成功經(jīng)歷以及和IDG多年的良好合作，使得IDG為季琦投資了l50萬美元，不久又追加投資至200萬美元。

（3)良好的教育背景及豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。處于高新技術(shù)企業(yè)頂端的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，要求它的管理團(tuán)隊(duì)必須是高素質(zhì)的管理人才，要具有良好的教育背景和豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。如雅虎的楊致遠(yuǎn)是美國斯坦福大學(xué)電機(jī)工程碩士;搜狐的張朝陽曾在1986年考取李政道獎(jiǎng)學(xué)金，赴美留學(xué)，并于1993年獲麻省理工學(xué)院博士學(xué)位。

（4)創(chuàng)新精神。創(chuàng)新或創(chuàng)意是互聯(lián)網(wǎng)世界的生存前提，無論是雅虎的網(wǎng)絡(luò)門戶模式，亞馬遜的網(wǎng)上超市模式，還是eBay的網(wǎng)上拍賣模式，創(chuàng)新使網(wǎng)絡(luò)企業(yè)具有無窮無盡的增長動(dòng)力。

（5)團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)。一個(gè)管理團(tuán)隊(duì)是由管理、財(cái)務(wù)、技術(shù)、生產(chǎn)、營銷等各方面人才組成的，是企業(yè)發(fā)展的基本保證。投資者更希望網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的技術(shù)人員有強(qiáng)大的創(chuàng)新能力，更希望管理層利用掌握的信息按照顧客的需要調(diào)整發(fā)展計(jì)劃，更希望企業(yè)的管理者有全球性擴(kuò)張經(jīng)營的長遠(yuǎn)目光。

2.商業(yè)模式。風(fēng)險(xiǎn)投資家在被問到“評(píng)估被投風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)時(shí)最重要的考慮因素”問題時(shí)，大部分風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)首先回答是商業(yè)模式。由于互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)就是分享、溝通和娛樂，因此，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式可以考慮以下幾個(gè)方面：

（1)充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的優(yōu)勢(shì)和效率，來替代傳統(tǒng)行業(yè)所能提供的產(chǎn)品和服務(wù)。以批批吉服飾(上海)有限公司為例，在2007年9月舉行的商界論壇最佳商業(yè)模式中國峰會(huì)上，PPG獲得年度最佳商業(yè)模式第三名。PPG的商業(yè)模式是將男裝交給七家合作企業(yè)貼牌生產(chǎn)，PPG負(fù)責(zé)產(chǎn)品質(zhì)量的管理，然后通過無店鋪的在線直銷和呼叫中心方式，將產(chǎn)品直接交到消費(fèi)者手里。這種直銷模式，去除了中間商所賺的利潤，同時(shí)將存貨率大大的減低，極大地降低了成本，取得了巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。PPG的概念吸引了風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)注。其首席運(yùn)營官黎勇勁就來自于PPG的第一家投資商，當(dāng)時(shí)他的身份是集富亞洲董事。他選中PPG的原因有三：商業(yè)模式好、市場(chǎng)夠大、管理團(tuán)隊(duì)能力很強(qiáng)。

（2)開發(fā)“長尾市場(chǎng)”。在網(wǎng)絡(luò)時(shí)代，由于關(guān)注的成本大大降低，人們有可能以很低的成本關(guān)注正態(tài)分布曲線的“尾部”，關(guān)注“尾部”產(chǎn)生的總體效益甚至?xí)^“頭部”。通過對(duì)市場(chǎng)的細(xì)分，企業(yè)集中力量于某個(gè)特定的目標(biāo)市場(chǎng)，或嚴(yán)格針對(duì)一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，或重點(diǎn)經(jīng)營一種產(chǎn)品和服務(wù)，創(chuàng)造出產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢(shì)。GoogleAdWords、Amazon都是長尾理論的優(yōu)秀案例。（3)尋找新的收入模式。GoogleAdSense是針對(duì)網(wǎng)站主的一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)，它面向的客戶是數(shù)以百萬計(jì)的中小型網(wǎng)站和個(gè)人，對(duì)于普通的媒體和廣告商而言，這個(gè)群體的價(jià)值微小得簡直不值一提，邊際收益很少，且需求各異又使得邊際成本大，但是Google利用自己開發(fā)的“搜索”技術(shù)，大大地降低了邊際成本，從而能為其提供個(gè)性化定制的廣告服務(wù)，將這些數(shù)量眾多的群體匯集起來，形成了非常可觀的經(jīng)濟(jì)利潤。

（4)吸引“注意力”。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)吸引用戶注意力的目的在于獲得更多的“點(diǎn)擊數(shù)”，成為用戶心目中能夠經(jīng)常想到的領(lǐng)域經(jīng)營者，那么企業(yè)面臨的商機(jī)是無限的。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)贏得注意力應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：①關(guān)聯(lián)性。網(wǎng)站必須有瀏覽者需要的東西，而且應(yīng)該重點(diǎn)考慮用戶訪問網(wǎng)站是為了得到什么。②權(quán)威性。身處信息爆炸時(shí)代，在Google、百度隨便鍵入一個(gè)關(guān)鍵詞得到的都是成百上千的網(wǎng)站地址。要想獲得高度黏著力，網(wǎng)站必須具備權(quán)威性。③參與性。參與性通常體現(xiàn)在互動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)、娛樂等方面。④共有性和個(gè)性化。如當(dāng)當(dāng)網(wǎng)有“我的當(dāng)當(dāng)”，使購物者比較輕松方便的管理自己的定單。

參考文獻(xiàn):

[1]郭蕾:網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的價(jià)值評(píng)估研究[D].北京郵電大學(xué)碩士研究生學(xué)位論文,2006年

[2]杜彩虹:網(wǎng)絡(luò)企業(yè)投資價(jià)值的評(píng)估研究[D].大連理工大學(xué)碩士學(xué)位論文,2001年

篇2

關(guān)鍵詞：網(wǎng)絡(luò)企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資商業(yè)模式

一、網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的界定及特點(diǎn)

本文所討論的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)是指在互聯(lián)網(wǎng)上注冊(cè)域名，建立網(wǎng)站，利用互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行各種商務(wù)活動(dòng)的企業(yè)。這些網(wǎng)絡(luò)企業(yè)所從事的商務(wù)活動(dòng)主要包括通過互聯(lián)網(wǎng)進(jìn)行商品采購和銷售，通過互聯(lián)網(wǎng)對(duì)實(shí)體企業(yè)進(jìn)行宣傳和對(duì)其他產(chǎn)品進(jìn)行網(wǎng)上營銷，通過互聯(lián)網(wǎng)向特定顧客提供信息服務(wù)，通過互聯(lián)網(wǎng)向上網(wǎng)的人們提供虛擬的社區(qū)服務(wù)等。

網(wǎng)絡(luò)企業(yè)具有以下幾個(gè)特點(diǎn):成本遞減性;邊際報(bào)酬遞增;贏者通吃、強(qiáng)者更強(qiáng);注意力經(jīng)濟(jì)下的“免費(fèi)”原則。

二、初創(chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何吸引風(fēng)險(xiǎn)投資

根據(jù)我國學(xué)者關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資評(píng)估的研究和著名風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)IDGVC、軟銀中國創(chuàng)投等的成功案例,可以知道風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)選擇投資項(xiàng)目時(shí)一般考慮以下幾個(gè)方面:行業(yè)環(huán)境、創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)、技術(shù)因素、市場(chǎng)因素、商業(yè)模式、變現(xiàn)能力等。本文從創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)、商業(yè)模式兩個(gè)方面闡述初創(chuàng)期網(wǎng)絡(luò)企業(yè)如何吸引風(fēng)險(xiǎn)投資。

1.創(chuàng)業(yè)管理團(tuán)隊(duì)。美國風(fēng)險(xiǎn)投資之父GeneralDoriot曾說：“可以考慮對(duì)有二流想法的一流企業(yè)家投資，但不能考慮對(duì)有一流想法的二流企業(yè)家投資”。技術(shù)和市場(chǎng)的不確定性使得網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的發(fā)展具有很大的不確定性。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)更看重管理團(tuán)隊(duì)的以下特征：

（1)激情。創(chuàng)業(yè)者必須具備激情，這種激情會(huì)感染周邊所有的人。在一種激情的環(huán)境中，每個(gè)人的心態(tài)都會(huì)變得積極主動(dòng)。這種激情同時(shí)也是一種帶動(dòng)作用、感化作用，會(huì)激勵(lì)整個(gè)團(tuán)隊(duì)，甚至團(tuán)隊(duì)的新成員行動(dòng)起來。

（2)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景。從互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)的投資案例來看，那些有著良好互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)背景的人很容易獲得風(fēng)險(xiǎn)投資。如季琦在創(chuàng)辦如家酒店連鎖公司時(shí)，由于他在攜程的成功經(jīng)歷以及和IDG多年的良好合作，使得IDG為季琦投資了l50萬美元，不久又追加投資至200萬美元。

（3)良好的教育背景及豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。處于高新技術(shù)企業(yè)頂端的網(wǎng)絡(luò)企業(yè)，要求它的管理團(tuán)隊(duì)必須是高素質(zhì)的管理人才，要具有良好的教育背景和豐富的管理經(jīng)驗(yàn)。如雅虎的楊致遠(yuǎn)是美國斯坦福大學(xué)電機(jī)工程碩士;搜狐的張朝陽曾在1986年考取李政道獎(jiǎng)學(xué)金，赴美留學(xué)，并于1993年獲麻省理工學(xué)院博士學(xué)位。

（4)創(chuàng)新精神。創(chuàng)新或創(chuàng)意是互聯(lián)網(wǎng)世界的生存前提，無論是雅虎的網(wǎng)絡(luò)門戶模式，亞馬遜的網(wǎng)上超市模式，還是eBay的網(wǎng)上拍賣模式，創(chuàng)新使網(wǎng)絡(luò)企業(yè)具有無窮無盡的增長動(dòng)力。

（5)團(tuán)隊(duì)結(jié)構(gòu)。一個(gè)管理團(tuán)隊(duì)是由管理、財(cái)務(wù)、技術(shù)、生產(chǎn)、營銷等各方面人才組成的，是企業(yè)發(fā)展的基本保證。投資者更希望網(wǎng)絡(luò)企業(yè)的技術(shù)人員有強(qiáng)大的創(chuàng)新能力，更希望管理層利用掌握的信息按照顧客的需要調(diào)整發(fā)展計(jì)劃，更希望企業(yè)的管理者有全球性擴(kuò)張經(jīng)營的長遠(yuǎn)目光。

2.商業(yè)模式。風(fēng)險(xiǎn)投資家在被問到“評(píng)估被投風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)時(shí)最重要的考慮因素”問題時(shí)，大部分風(fēng)險(xiǎn)投資家會(huì)首先回答是商業(yè)模式。由于互聯(lián)網(wǎng)的本質(zhì)就是分享、溝通和娛樂，因此，構(gòu)建互聯(lián)網(wǎng)商業(yè)模式可以考慮以下幾個(gè)方面：

（1)充分利用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)的優(yōu)勢(shì)和效率，來替代傳統(tǒng)行業(yè)所能提供的產(chǎn)品和服務(wù)。以批批吉服飾(上海)有限公司為例，在2007年9月舉行的商界論壇最佳商業(yè)模式中國峰會(huì)上，PPG獲得年度最佳商業(yè)模式第三名。PPG的商業(yè)模式是將男裝交給七家合作企業(yè)貼牌生產(chǎn)，PPG負(fù)責(zé)產(chǎn)品質(zhì)量的管理，然后通過無店鋪的在線直銷和呼叫中心方式，將產(chǎn)品直接交到消費(fèi)者手里。這種直銷模式，去除了中間商所賺的利潤，同時(shí)將存貨率大大的減低，極大地降低了成本，取得了巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。PPG的概念吸引了風(fēng)險(xiǎn)投資的關(guān)注。其首席運(yùn)營官黎勇勁就來自于PPG的第一家投資商，當(dāng)時(shí)他的身份是集富亞洲董事。他選中PPG的原因有三：商業(yè)模式好、市場(chǎng)夠大、管理團(tuán)隊(duì)能力很強(qiáng)。

（2)開發(fā)“長尾市場(chǎng)”。在網(wǎng)絡(luò)時(shí)代，由于關(guān)注的成本大大降低，人們有可能以很低的成本關(guān)注正態(tài)分布曲線的“尾部”，關(guān)注“尾部”產(chǎn)生的總體效益甚至?xí)^“頭部”。通過對(duì)市場(chǎng)的細(xì)分，企業(yè)集中力量于某個(gè)特定的目標(biāo)市場(chǎng)，或嚴(yán)格針對(duì)一個(gè)細(xì)分市場(chǎng)，或重點(diǎn)經(jīng)營一種產(chǎn)品和服務(wù)，創(chuàng)造出產(chǎn)品和服務(wù)優(yōu)勢(shì)。GoogleAdWords、Amazon都是長尾理論的優(yōu)秀案例。（3)尋找新的收入模式。GoogleAdSense是針對(duì)網(wǎng)站主的一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)廣告服務(wù)，它面向的客戶是數(shù)以百萬計(jì)的中小型網(wǎng)站和個(gè)人，對(duì)于普通的媒體和廣告商而言，這個(gè)群體的價(jià)值微小得簡直不值一提，邊際收益很少，且需求各異又使得邊際成本大，但是Google利用自己開發(fā)的“搜索”技術(shù)，大大地降低了邊際成本，從而能為其提供個(gè)性化定制的廣告服務(wù)，將這些數(shù)量眾多的群體匯集起來，形成了非常可觀的經(jīng)濟(jì)利潤。

（4)吸引“注意力”。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)吸引用戶注意力的目的在于獲得更多的“點(diǎn)擊數(shù)”，成為用戶心目中能夠經(jīng)常想到的領(lǐng)域經(jīng)營者，那么企業(yè)面臨的商機(jī)是無限的。網(wǎng)絡(luò)企業(yè)贏得注意力應(yīng)注意以下幾點(diǎn)：①關(guān)聯(lián)性。網(wǎng)站必須有瀏覽者需要的東西，而且應(yīng)該重點(diǎn)考慮用戶訪問網(wǎng)站是為了得到什么。②權(quán)威性。身處信息爆炸時(shí)代，在Google、百度隨便鍵入一個(gè)關(guān)鍵詞得到的都是成百上千的網(wǎng)站地址。要想獲得高度黏著力，網(wǎng)站必須具備權(quán)威性。③參與性。參與性通常體現(xiàn)在互動(dòng)、競(jìng)爭(zhēng)、娛樂等方面。④共有性和個(gè)性化。如當(dāng)當(dāng)網(wǎng)有“我的當(dāng)當(dāng)”，使購物者比較輕松方便的管理自己的定單。

參考文獻(xiàn):

篇3

1．1宏觀經(jīng)濟(jì)政策的影響

國家的宏觀調(diào)控，經(jīng)濟(jì)政策的變動(dòng)調(diào)整作為外部因素對(duì)投資風(fēng)險(xiǎn)的影響舉足輕重。2012年以來，為應(yīng)對(duì)通貨膨脹的壓力，我國一直實(shí)行積極的財(cái)政政策和穩(wěn)健的貨幣政策。通貨膨脹的直接表現(xiàn)是資金購買力的下降，它會(huì)使資本成本具有不確定性，而且會(huì)增加預(yù)期現(xiàn)金流量的不確定性，在投資分析時(shí)必須將其考慮在內(nèi)。在對(duì)內(nèi)的固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目中，其營業(yè)收入、付現(xiàn)成本等一般是根據(jù)不變購買力水平估測(cè)出來的實(shí)際值，并沒有考慮到通貨膨脹的影響，而固定資產(chǎn)每年的折舊額是一個(gè)已固定的名義值。在通貨膨脹較為明顯的時(shí)期，應(yīng)將營業(yè)收入、付現(xiàn)成本等實(shí)際值按通貨膨脹率換算成名義值，引起不少企業(yè)的投資成本增加，加劇投資風(fēng)險(xiǎn)。宏觀經(jīng)濟(jì)政策的調(diào)整是企業(yè)無法控制的，不會(huì)以企業(yè)的意志為轉(zhuǎn)移，其變化的規(guī)律不能完全掌握。政策導(dǎo)向的改變有時(shí)利于企業(yè)的發(fā)展，有時(shí)則會(huì)增加企業(yè)的負(fù)擔(dān)，迫使企業(yè)對(duì)投資項(xiàng)目進(jìn)行重新思考與確定，無形中增加了投資風(fēng)險(xiǎn)。

1．2有價(jià)證券投資風(fēng)險(xiǎn)的影響

隨著企業(yè)橫向經(jīng)濟(jì)聯(lián)合的開展，對(duì)外投資的地位愈加重要。購買債券、股票等有價(jià)證券作為企業(yè)對(duì)外投資獲取收益的主要方式，都會(huì)在不同層面上給企業(yè)帶來一定程度的投資風(fēng)險(xiǎn)。比如，購買債券的過程中，企業(yè)要測(cè)算債券的資本成本，并將其與投資報(bào)酬率相比較，分析某種債券或債券組合是否有投資的必要。由于債券資本成本受經(jīng)濟(jì)環(huán)境、利率變動(dòng)等因素的影響，若是企業(yè)資金不足，經(jīng)濟(jì)環(huán)境中存在通貨膨脹的壓力，都會(huì)加劇債券投資風(fēng)險(xiǎn)。另外，筆者認(rèn)為由于近年來人們對(duì)股市的熱情高漲，股票投資風(fēng)險(xiǎn)尤其值得關(guān)注。企業(yè)購買股票，被投資方?jīng)]有必須償還股本的義務(wù)，股息紅利的支付也是非固定的，所以股票的投資風(fēng)險(xiǎn)較高。在所有有價(jià)證券的投資中，股票的資本成本最高，發(fā)行費(fèi)用高，因此企業(yè)作為投資者必須要求較高的報(bào)酬率作為回報(bào)，但由于目前我國的證券市場(chǎng)發(fā)展并不完善，股票價(jià)格背離其真正價(jià)值的現(xiàn)象明顯，投資者又缺乏相關(guān)的專業(yè)知識(shí)與經(jīng)驗(yàn)，很容易對(duì)市面發(fā)行的股票失去信心，造成投資取得的回報(bào)減少，而且股票市場(chǎng)中還存在上市時(shí)間跨度大的問題，無法立即滿足企業(yè)對(duì)投資收益的緊迫需求，又會(huì)產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)。以上兩種有價(jià)證券投資方式是企業(yè)最常用，也是最易產(chǎn)生投資風(fēng)險(xiǎn)的方式，企業(yè)必須根據(jù)經(jīng)濟(jì)形勢(shì)的變化，貨幣政策的調(diào)整以及利率的波動(dòng)情況合理分析每種投資方式的利弊，做出正確選擇。

1．3財(cái)務(wù)杠桿與經(jīng)營杠桿相互作用的影響

財(cái)務(wù)杠桿是指企業(yè)對(duì)固定的債務(wù)資本的利用，債務(wù)資本成本通常是較為穩(wěn)定的。由于財(cái)務(wù)杠桿的作用，隨著息稅前利潤的下降，稅后利潤的跌幅會(huì)越加猛烈，從而形成企業(yè)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。大多數(shù)企業(yè)或投資項(xiàng)目都不可避免地受到財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的影響，從而導(dǎo)致企業(yè)投資的不確定性增加。企業(yè)只要開展經(jīng)營活動(dòng)，就會(huì)有固定成本的存在，進(jìn)而會(huì)產(chǎn)生經(jīng)營杠桿。企業(yè)有時(shí)會(huì)因想要擴(kuò)大投資規(guī)模或生產(chǎn)規(guī)模而追求過高的經(jīng)營杠桿利益，卻往往遭受杠桿風(fēng)險(xiǎn)的打擊。造成經(jīng)營杠桿風(fēng)險(xiǎn)的因素很多，例如廣告費(fèi)用、管理費(fèi)用的不確定性，大規(guī)模固定資產(chǎn)投資的折舊費(fèi)用過高等，尤其是在銷售收入無法保證的情況下，企業(yè)必須在投資決策中對(duì)選擇權(quán)進(jìn)行更改，進(jìn)行改變選擇權(quán)、延期選擇權(quán)或是放棄選擇權(quán)的分析判斷。這些因素的變動(dòng)都會(huì)影響企業(yè)的投資水平和投資方案，最終導(dǎo)致經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。由此可見，財(cái)務(wù)杠桿與經(jīng)營杠桿系數(shù)的大小是影響企業(yè)綜合風(fēng)險(xiǎn)的重要因素。一般而言，高財(cái)務(wù)杠桿與高經(jīng)營杠桿的配置是不可取的，它會(huì)對(duì)企業(yè)收益產(chǎn)生劇烈影響，導(dǎo)致企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)增大。財(cái)務(wù)杠桿與經(jīng)營杠桿基本保持著此消彼長的態(tài)勢(shì)，如果企業(yè)在一個(gè)階段內(nèi)遇到良好的投資項(xiàng)目或是需要擴(kuò)大生產(chǎn)經(jīng)營規(guī)模，就會(huì)產(chǎn)生較高的經(jīng)營杠桿，為避免總風(fēng)險(xiǎn)的膨脹，企業(yè)應(yīng)當(dāng)減少舉債數(shù)額轉(zhuǎn)用發(fā)行普通股的方式來籌集資金，進(jìn)而降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；如果企業(yè)近期內(nèi)計(jì)劃較少的擴(kuò)大投資，經(jīng)營杠桿較低，就可以適當(dāng)擴(kuò)大負(fù)債規(guī)模，進(jìn)行貸款或發(fā)行債券，調(diào)增財(cái)務(wù)杠桿。

1．4管理不善，決策失誤

企業(yè)經(jīng)營管理人員對(duì)生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的計(jì)劃與決策影響投資風(fēng)險(xiǎn)。決策者的判斷難免存在失誤，進(jìn)而影響企業(yè)的投資規(guī)模以及投資期限的選擇。企業(yè)投資過多，造成投資費(fèi)用上升，資源浪費(fèi)；投資過少，達(dá)不到維持和擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模的要求，甚至有可能造成資金滯留的狀況。此外，經(jīng)營管理不佳，對(duì)投資活動(dòng)沒有預(yù)見性，資金使用效益的不確定性，都是投資風(fēng)險(xiǎn)的影響因素。

2投資預(yù)測(cè)方法的改進(jìn)

企業(yè)在正式進(jìn)行投資之前一定要做好充分的預(yù)測(cè)工作，在分析過現(xiàn)有的財(cái)務(wù)狀況以及未來的發(fā)展能力的條件下，以該行業(yè)資本營運(yùn)能力的平均水平作為參照標(biāo)準(zhǔn)，決定企業(yè)的投資額及投資規(guī)模。常用的投資額的預(yù)測(cè)方法主要有逐項(xiàng)測(cè)算法、單位生產(chǎn)能力估算法和裝置能力指數(shù)法。逐項(xiàng)測(cè)算法最為簡單，即對(duì)構(gòu)成投資額各項(xiàng)基本內(nèi)容逐一測(cè)算，然后進(jìn)行匯總的一種預(yù)測(cè)方法，但這種方法有時(shí)易忽略不可預(yù)見性費(fèi)用的存在。不可預(yù)見性費(fèi)用由于受到資本市場(chǎng)的變動(dòng)，通貨膨脹的加劇以及經(jīng)營決策的變更等諸多因素的影響，測(cè)算難度較高，企業(yè)一般按其他支出總和的一定比例估算不可預(yù)見性費(fèi)用，估計(jì)值與實(shí)際值有時(shí)差異較大。單位生產(chǎn)能力估算法是將同類項(xiàng)目的單位生產(chǎn)能力投資額和擬投資項(xiàng)目的生產(chǎn)能力相結(jié)合的一種預(yù)測(cè)方法，但它存在明顯的缺陷。首先，處于通貨膨脹時(shí)期，物價(jià)變動(dòng)隨時(shí)影響投資額的高低；其次，作為對(duì)比的同類項(xiàng)目的資料不能完全直接獲得，有時(shí)會(huì)與擬投資項(xiàng)目間存在較大誤差。裝置能力指數(shù)法是根據(jù)有關(guān)項(xiàng)目的裝置能力和裝置能力指數(shù)來進(jìn)行投資預(yù)測(cè)的方法，也是目前企業(yè)在固定資產(chǎn)投資預(yù)測(cè)中較為普遍應(yīng)用的一種方法。采用獲利能力指數(shù)法應(yīng)對(duì)以前年度的資產(chǎn)報(bào)酬率、凈資產(chǎn)收益率等指標(biāo)的變化趨勢(shì)進(jìn)行分析，合理估計(jì)出預(yù)期擬投資項(xiàng)目能否實(shí)現(xiàn)利潤或是利潤能夠增長幾成，確保投資預(yù)測(cè)的合理性、客觀性和準(zhǔn)確性，而且獲利能力指數(shù)法也很好地克服了裝置能力指數(shù)根據(jù)經(jīng)驗(yàn)取得的缺點(diǎn)，更重要的是，它能夠更為直觀地反映出企業(yè)在一個(gè)階段內(nèi)盈利能力的強(qiáng)弱，而盈利能力又是實(shí)現(xiàn)企業(yè)價(jià)值最大化，提高綜合競(jìng)爭(zhēng)力的關(guān)鍵所在，因此，獲利能力指數(shù)法更加符合投資管理乃至財(cái)務(wù)管理的目標(biāo)要求，應(yīng)成為企業(yè)在進(jìn)行投資預(yù)測(cè)時(shí)更為科學(xué)合理的選擇。不論企業(yè)選用何種方法開展投資預(yù)測(cè)工作，其目的都是及時(shí)高效地估計(jì)出預(yù)測(cè)年度的初始投資額，這也是企業(yè)投資活動(dòng)的起點(diǎn)。企業(yè)做好投資預(yù)測(cè)工作，確定初始投資額，根據(jù)其自身的經(jīng)濟(jì)實(shí)力合理安排對(duì)內(nèi)、對(duì)外投資，為日后選擇投資項(xiàng)目，確定最佳投資組合奠定基礎(chǔ)，避免盲目投資，防范風(fēng)險(xiǎn)。

3投資風(fēng)險(xiǎn)的防范與控制

3．1正確識(shí)別投資風(fēng)險(xiǎn)，建立風(fēng)險(xiǎn)保障制度

投資風(fēng)險(xiǎn)復(fù)雜多變，需要投資管理者具備正確識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的眼光與能力，并運(yùn)用適當(dāng)?shù)姆椒ㄟM(jìn)行識(shí)別。常見的識(shí)別方法有：①報(bào)表分析法。報(bào)表分析法是指通過企業(yè)的報(bào)表材料，如資產(chǎn)負(fù)債表、利潤表、所有者權(quán)益變動(dòng)表等表上反映出來的數(shù)據(jù)來分析識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)。會(huì)計(jì)報(bào)表是投資決策的重要依據(jù)，它可以將會(huì)計(jì)信息以量化簡明的形式及時(shí)準(zhǔn)確地傳遞出去。通過對(duì)報(bào)表中一系列財(cái)務(wù)比率如資產(chǎn)負(fù)債率、固定資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率、銷售凈利率等進(jìn)行分析，找到影響投資風(fēng)險(xiǎn)的具體因素，再加以防范與控制。另外，只有在被分析企業(yè)的凈資產(chǎn)保值或是增值的前提下，企業(yè)才可對(duì)其或其所涉及的項(xiàng)目進(jìn)行投資，否則企業(yè)應(yīng)尋求其他更好的投資項(xiàng)目。②環(huán)境分析法。主要是指對(duì)企業(yè)所處外部環(huán)境條件，如國內(nèi)外政治經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、金融市場(chǎng)的資金供求、投資的法律環(huán)境、物價(jià)變動(dòng)指數(shù)等進(jìn)行分析，識(shí)別這些環(huán)境因素的變化究竟會(huì)給企業(yè)投資帶來怎樣的風(fēng)險(xiǎn)。③社會(huì)調(diào)查法。通過調(diào)查問卷的方式，借助社會(huì)力量，對(duì)企業(yè)可能遇到的風(fēng)險(xiǎn)做一個(gè)全面的調(diào)查了解，進(jìn)行關(guān)于投資風(fēng)險(xiǎn)的判斷。同時(shí)，企業(yè)管理者應(yīng)從思想意識(shí)層面上重視風(fēng)險(xiǎn)，樹立風(fēng)險(xiǎn)意識(shí)，建立風(fēng)險(xiǎn)預(yù)防機(jī)制，進(jìn)行合理防范。如果有條件可以設(shè)置專門的風(fēng)險(xiǎn)損失基金，從稅后利潤中按一定比例依法提取一部分資金作為風(fēng)險(xiǎn)損失的補(bǔ)償，增強(qiáng)資金實(shí)力，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力，做到有備無患。

3．2合理選擇投資方式，確定最佳投資組合

企業(yè)可選擇的投資方式有很多種，如何合理選擇投資方式與投資項(xiàng)目，確定最佳投資組合是防范投資風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵所在。首先，應(yīng)注意優(yōu)選順序。企業(yè)投資主要分為對(duì)內(nèi)的固定資產(chǎn)投資和對(duì)外的有價(jià)證券投資。在投資前，應(yīng)結(jié)合自身當(dāng)期發(fā)展?fàn)顩r，權(quán)衡二者利弊，在風(fēng)險(xiǎn)適度的情況下，判定是只選擇其中一種方式還是二者兼選更加符合企業(yè)的發(fā)展要求。其次，無論選擇何種投資方式，其所包含的投資項(xiàng)目應(yīng)盡可能多樣化。利用投資的分散組合原理，依照自身的投資偏好，通過對(duì)所投資行業(yè)在深度和廣度上的了解，選擇合適的投資項(xiàng)目，建立科學(xué)、合理的投資組合，使投資風(fēng)險(xiǎn)降到最低。此外，選擇良好的投資項(xiàng)目是防范和控制投資風(fēng)險(xiǎn)的基礎(chǔ)。在投資項(xiàng)目的選擇決策中，一方面要選擇創(chuàng)意新穎、前瞻性強(qiáng)的項(xiàng)目作為備選，選取一個(gè)較為合理的指標(biāo)作為評(píng)價(jià)標(biāo)準(zhǔn)，這個(gè)指標(biāo)可以是凈現(xiàn)值、內(nèi)含報(bào)酬率等，按照這一標(biāo)準(zhǔn)對(duì)各個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行分析與評(píng)價(jià)，最終選取收益較高的幾個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行組合。另一方面，還要考慮稅負(fù)與折舊對(duì)固定資產(chǎn)投資項(xiàng)目的影響。稅負(fù)占有一定的比例，它會(huì)使投資項(xiàng)目的營業(yè)收入減少，而折舊能夠起到一定的抵稅作用。因此，企業(yè)應(yīng)根據(jù)固定資產(chǎn)的使用壽命合理選擇折舊方法，使其在稅負(fù)的抵免中發(fā)揮更大的作用，提高投資項(xiàng)目的凈收益，降低投資風(fēng)險(xiǎn)。另外，在投資項(xiàng)目的實(shí)施與監(jiān)控過程中，要注重后續(xù)分析，把實(shí)際的現(xiàn)金流量與收益和預(yù)期的現(xiàn)金流量與收益相比較，找出差異并分析產(chǎn)生差異的原因，做到從事中控制投資風(fēng)險(xiǎn)。

3．3提高企業(yè)綜合實(shí)力

企業(yè)無論是通過確定最佳投資組合，還是通過建立風(fēng)險(xiǎn)保障制度等手段防范投資風(fēng)險(xiǎn)，歸根結(jié)底都是要求企業(yè)具有一定的盈利能力。企業(yè)應(yīng)通過調(diào)整投資規(guī)模，確定最佳投資組合等方式來減少財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)對(duì)投資收益的影響，使企業(yè)綜合風(fēng)險(xiǎn)保持穩(wěn)定的水平。另外，財(cái)務(wù)與經(jīng)營兩大杠桿的焦點(diǎn)都是息稅前利潤的變化。息稅前利潤下降，財(cái)務(wù)與經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)增加，進(jìn)而加劇綜合風(fēng)險(xiǎn)。企業(yè)只有保持較高的，相對(duì)穩(wěn)定的或是逐步提升的息稅前利潤，充分有效地利用兩大杠桿，獲得更多的杠桿利益，提高自身的投資能力，才能更好地控制風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，隨著技術(shù)的日益革新，企業(yè)應(yīng)根據(jù)不斷變化的市場(chǎng)需求組織生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)，不斷開發(fā)出多種適銷對(duì)路的產(chǎn)品，力求銷售方式多樣化，服務(wù)項(xiàng)目多樣化，盡量避免決策失誤，積極努力提高企業(yè)的盈利水平，進(jìn)而提升企業(yè)的綜合實(shí)力，從根本上降低綜合風(fēng)險(xiǎn)。

4結(jié)論

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（一）研究假設(shè)

風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)在資金、專業(yè)化、信息等方面都有無可比擬的優(yōu)勢(shì)。風(fēng)險(xiǎn)投資不僅可以為企業(yè)帶來資金，而且為企業(yè)提供增值服務(wù)。為取得最佳效益，會(huì)對(duì)公司進(jìn)行管理和監(jiān)督被投資企業(yè)，持股比例越高，在董事會(huì)的表決權(quán)也越高，監(jiān)督作用越強(qiáng)，改善經(jīng)營管理水平，從而會(huì)提升企業(yè)的盈余質(zhì)量。由此得到假設(shè)1。假設(shè)1：風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例與企業(yè)盈余質(zhì)量正相關(guān)。風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)為了彌補(bǔ)單個(gè)投資在資金規(guī)模和增值服務(wù)上的不足，更好地控制投資風(fēng)險(xiǎn)，會(huì)聯(lián)合多家風(fēng)投企業(yè)進(jìn)行投資，這樣會(huì)從不同的角度甄別“篩選”出優(yōu)質(zhì)的企業(yè)，通過提供手中不同的資源去幫助企業(yè)成長，充分發(fā)揮“監(jiān)督”、“核證”、“資源共享”和“增值服務(wù)”，同時(shí)有效地相互牽制被投資公司的盈余管理行為，使得企業(yè)盈余質(zhì)量提高。由此得到假設(shè)2。假設(shè)2：風(fēng)險(xiǎn)投資參與個(gè)數(shù)與公司盈余質(zhì)量呈正相關(guān)關(guān)系。

（二）樣本選取與數(shù)據(jù)取得

本文以我國創(chuàng)業(yè)板企業(yè)為研究對(duì)象。剔除金融企業(yè)、數(shù)據(jù)不完整、審核周期較長的公司。選取了符合要求的2011年上市的30個(gè)樣本2009~2011年連續(xù)三年的財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)。30家分別包括15家有風(fēng)險(xiǎn)投資參與的，15家沒有風(fēng)險(xiǎn)投資參與的公司。數(shù)據(jù)取自證券之星網(wǎng)、巨潮資訊網(wǎng)、國泰安數(shù)據(jù)庫。數(shù)據(jù)處理運(yùn)用統(tǒng)計(jì)軟件SPSSS18.0和excel表格。

（三）變量選取

本文所涉及的被解釋變量、解釋變量和控制變量的說明如表2所示。對(duì)盈余質(zhì)量與風(fēng)險(xiǎn)投資關(guān)系建立多元回歸方程，可以檢驗(yàn)風(fēng)險(xiǎn)投資參與對(duì)盈余質(zhì)量的影響?；貧w模型為EQI=β0+β1*VCS（VCN）+β2*SIZE+β3*GRTH+β4*LEV+ε0其中，β0為常數(shù)項(xiàng)，β1、β2、β3、β4為相關(guān)變量的回歸系數(shù)，ε0為回歸方程的殘差項(xiàng)。

二、實(shí)證分析

（一）盈余質(zhì)量的描述

將30家樣本各原始指標(biāo)值進(jìn)行數(shù)據(jù)預(yù)處理，利用統(tǒng)計(jì)軟件SPSSl8.0對(duì)以上13個(gè)預(yù)處理后的評(píng)價(jià)指標(biāo)進(jìn)行因子分析。

（二）回歸分析

1.風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例對(duì)盈余質(zhì)量回歸分析將含有風(fēng)投持股比例的公司樣本數(shù)據(jù)納入多元回歸模型中，結(jié)果如表3所示。2.風(fēng)險(xiǎn)投資個(gè)數(shù)對(duì)盈余質(zhì)量的回歸分析將含有風(fēng)投背景的樣本數(shù)據(jù)納入多元回歸模型中，結(jié)果如表4所示。解釋變量風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例的系數(shù)0.147，這表明風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例與盈余質(zhì)量呈正相關(guān)關(guān)系，風(fēng)險(xiǎn)投資的持股比例越高，創(chuàng)投機(jī)構(gòu)就越有意愿去監(jiān)督企業(yè),為企業(yè)提供增值服務(wù)，因而能提高公司的盈余質(zhì)量，并且持股比例越大的企業(yè)盈余質(zhì)量越高，假設(shè)1得以驗(yàn)證。風(fēng)險(xiǎn)個(gè)數(shù)與盈余質(zhì)量呈正相關(guān)，回歸系數(shù)為0.246，表明風(fēng)險(xiǎn)投資參與個(gè)數(shù)越多，越能夠減弱創(chuàng)業(yè)板公司的盈余管理程度，盈余質(zhì)量越好，假設(shè)2得以驗(yàn)證。

三、政策建議

（一）提高風(fēng)險(xiǎn)投資在IPO公司中的持股比例

風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例越高涉及自身的利益就越大，風(fēng)投機(jī)構(gòu)為全身而退，會(huì)監(jiān)督被投資單位的盈余管理行為，對(duì)公司的經(jīng)營管理產(chǎn)生約束力，提高風(fēng)險(xiǎn)資金的使用效率及監(jiān)管效果，保證企業(yè)的盈余質(zhì)量。目前風(fēng)險(xiǎn)投資在IPO公司中的持股比例仍然較小，為了充分發(fā)揮其作用，可提高風(fēng)投的持股比例，充分發(fā)揮風(fēng)險(xiǎn)投資的第三方認(rèn)證作用。

（二）鼓勵(lì)多個(gè)風(fēng)險(xiǎn)機(jī)構(gòu)進(jìn)行聯(lián)合投資

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風(fēng)險(xiǎn)投資是指把資本投向蘊(yùn)含較大失敗危險(xiǎn)的高新技術(shù)開發(fā)領(lǐng)域，以期獲得成功后高資本收益的商業(yè)。其實(shí)質(zhì)是通過投資一個(gè)高風(fēng)險(xiǎn)、高回報(bào)的項(xiàng)目群，將其中成功的項(xiàng)目進(jìn)行出售或者上市，實(shí)現(xiàn)所有者權(quán)益的變現(xiàn)，這時(shí)不僅能彌補(bǔ)失敗項(xiàng)目的損失，而且還可使投資者獲得高回報(bào)。”由此可見，風(fēng)險(xiǎn)投資是隨著高技術(shù)的發(fā)展而發(fā)展起來的，在高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展過程中始終起著“發(fā)動(dòng)機(jī)”、“催化劑”和“孵化器”的作用。

首先，風(fēng)險(xiǎn)投資為新創(chuàng)建的高技術(shù)企業(yè)提供創(chuàng)業(yè)資金，加速了新技術(shù)、新知識(shí)和發(fā)明創(chuàng)造轉(zhuǎn)化為新商品的進(jìn)程。

其次，推動(dòng)和促進(jìn)了全社會(huì)的技術(shù)創(chuàng)新，為高技術(shù)成果的規(guī)模生產(chǎn)培植了土壤。

第三，風(fēng)險(xiǎn)投資的擇優(yōu)投資原則，使有廣泛市場(chǎng)需求的高技術(shù)或高技術(shù)產(chǎn)品首先投產(chǎn)，引導(dǎo)了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展的正確方向。

第四，風(fēng)險(xiǎn)投資家參與高技術(shù)企業(yè)管理，有利于提高企業(yè)的管理水平，減少企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)，促進(jìn)高技術(shù)企業(yè)的順利成長。

第五，風(fēng)險(xiǎn)投資進(jìn)一步改善了高技術(shù)產(chǎn)業(yè)的投資環(huán)境。

二、高技術(shù)企業(yè)成長的階段性特點(diǎn)

對(duì)于企業(yè)成長階段的劃分，一些學(xué)者提出了不同的方法。格雷納將企業(yè)成長過程劃分為創(chuàng)業(yè)、指導(dǎo)、分權(quán)、協(xié)調(diào)、合作五個(gè)階段；而美國管理學(xué)家伊查克•愛迪思將企業(yè)生命周期劃分為產(chǎn)生、成長、成熟、衰退和死亡五個(gè)階段，并更進(jìn)一步地把企業(yè)生命周期細(xì)化為10個(gè)時(shí)期：孕育期、嬰兒期、學(xué)步期、青春期、盛年期、穩(wěn)定期、貴族期、官僚化早期、官僚期和死亡期。本文根據(jù)典型的企業(yè)成長階段理論、我國風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的發(fā)展現(xiàn)狀和目前對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)成長階段的常用劃分方法，將高科技企業(yè)的成長過程劃分為五個(gè)階段：種子期、導(dǎo)入期、成長期、成熟期。

三、風(fēng)險(xiǎn)投資在高技術(shù)企業(yè)不同階段的作用

(一)種子期

種子期是高科技企業(yè)的產(chǎn)品或服務(wù)的醞釀與發(fā)明階段。這一時(shí)期企業(yè)的資金需求量相對(duì)較少，企業(yè)創(chuàng)立所需要的資金往往來自創(chuàng)業(yè)者個(gè)人、創(chuàng)業(yè)者的親屬、朋友等。如果從這些渠道獲得的資金數(shù)量還不夠使企業(yè)實(shí)現(xiàn)高科技產(chǎn)品的商業(yè)化生產(chǎn)，企業(yè)往往會(huì)尋求風(fēng)險(xiǎn)資本的支持。這一時(shí)期的風(fēng)險(xiǎn)投資成為“種子資本”。此時(shí)風(fēng)險(xiǎn)投資公司往往會(huì)運(yùn)用自己的經(jīng)驗(yàn)、知識(shí)、信息和人際關(guān)系網(wǎng)絡(luò)，幫助高技術(shù)企業(yè)提高管理水平、開拓市場(chǎng)。

(二)導(dǎo)入期

導(dǎo)入期是高科技企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)的試銷階段。此階段內(nèi)，企業(yè)需要制造少量產(chǎn)品，解決技術(shù)問題、排除技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)；還要進(jìn)行市場(chǎng)營銷，贏得市場(chǎng)對(duì)產(chǎn)品的接受。因此，企業(yè)的經(jīng)費(fèi)投入顯著增加。企業(yè)資金主要來自原有風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)的增加投入。這一時(shí)期投入的風(fēng)險(xiǎn)資本成為“導(dǎo)入資本”。

這一階段，風(fēng)險(xiǎn)投資公司除了提供資金，更要幫助創(chuàng)業(yè)者組建一個(gè)強(qiáng)勢(shì)團(tuán)隊(duì)和組織機(jī)構(gòu)，以有效規(guī)避團(tuán)隊(duì)風(fēng)險(xiǎn)和由于關(guān)聯(lián)經(jīng)濟(jì)性帶來的風(fēng)險(xiǎn)。通過幫助風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)把需要的技術(shù)、管理、財(cái)務(wù)、營銷專家有機(jī)地結(jié)合起來，充分發(fā)揮資金與管理相結(jié)合的催化作用。

(三)成長期

成長期是高科技企業(yè)技術(shù)發(fā)展與生產(chǎn)擴(kuò)大的階段。這一階段的資本需求又有所增加，資金支持是風(fēng)險(xiǎn)投資在這一階段的重要作用之一。風(fēng)險(xiǎn)資本的注入會(huì)促進(jìn)實(shí)現(xiàn)高科技產(chǎn)業(yè)規(guī)模經(jīng)濟(jì)性和速度經(jīng)濟(jì)性，還能幫助企業(yè)解決成長過程中出現(xiàn)的新問題。如果創(chuàng)業(yè)者不能有效領(lǐng)導(dǎo)和控制企業(yè)，風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)果斷采取措施，避免創(chuàng)業(yè)者能力風(fēng)險(xiǎn)。同時(shí)，還應(yīng)在追加投資時(shí)應(yīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)再次評(píng)估，避免信息不對(duì)稱所產(chǎn)生的道德風(fēng)險(xiǎn)。這一階段，風(fēng)險(xiǎn)投資起到了使資金與管理再次融合，使高科技企業(yè)快速成長，實(shí)現(xiàn)速度經(jīng)濟(jì)性的催化作用。

(四)成熟期

這一階段是指被投資的高科技企業(yè)上市前的階段。這一階段對(duì)資金需求不象以前那么迫切，風(fēng)險(xiǎn)投資公司的主要目的是提高企業(yè)知名度，美化公司財(cái)務(wù)報(bào)表，為公司上市做準(zhǔn)備。嚴(yán)格地講，這一階段的資金投入從性質(zhì)上已不屬于風(fēng)險(xiǎn)投資。

這一階段要實(shí)現(xiàn)將高科技企業(yè)由風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)向現(xiàn)代公司制度組織轉(zhuǎn)變。風(fēng)險(xiǎn)投資公司在此階段的作用主要體現(xiàn)在完善公司治理、包裝企業(yè)，實(shí)現(xiàn)首次公開發(fā)行上市或把企業(yè)推向資本市場(chǎng)，尋找風(fēng)險(xiǎn)資金退出的途徑。

綜上所述，本文把決定風(fēng)險(xiǎn)投資成功的關(guān)鍵因素分解為品牌、網(wǎng)絡(luò)資源、資金、團(tuán)隊(duì)建設(shè)、戰(zhàn)略制定、培訓(xùn)、營銷輔助、治理結(jié)構(gòu)、技術(shù)支持等，各因素在不同階段的重要性不同。風(fēng)險(xiǎn)投資的介入不僅解決風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)發(fā)展的資金瓶頸問題，而且用其特殊的運(yùn)行機(jī)制有效結(jié)合科技、資本、管理、金融等資源，促進(jìn)高科技產(chǎn)業(yè)按照其所具有的經(jīng)濟(jì)特性快速發(fā)展。

四、結(jié)論

在高技術(shù)企業(yè)每一成長階段均可能存在技術(shù)風(fēng)險(xiǎn)、生產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)、管理風(fēng)險(xiǎn)、融資風(fēng)險(xiǎn)以及其他風(fēng)險(xiǎn)等.這些潛在風(fēng)險(xiǎn)在不同的投資階段具有不同的分布，其發(fā)生變化的規(guī)律以及風(fēng)險(xiǎn)損失均存在顯著的差異。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)當(dāng)對(duì)處于不同階段的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)需要采用不同的支持手段。

風(fēng)險(xiǎn)投資公司的目的是實(shí)現(xiàn)資本增值，這與風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的成長目標(biāo)一致。要實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)的高速成長，風(fēng)險(xiǎn)投資公司所投入的資源應(yīng)與高科技企業(yè)所處的成長階段相匹配。因此，風(fēng)險(xiǎn)投資公司在選擇投資機(jī)會(huì)時(shí)，應(yīng)根據(jù)自身能力選擇相應(yīng)成長階段的高科技企業(yè)；高科技企業(yè)在進(jìn)行融資時(shí)，要在正確分析自身所處的成長階段基礎(chǔ)，選擇資源與其相符的風(fēng)險(xiǎn)投資公司。風(fēng)險(xiǎn)投資公司應(yīng)與所投資的風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)建立起這種獨(dú)特的戰(zhàn)略同盟關(guān)系，把高科技企業(yè)的各種資源與能力有效整臺(tái)以實(shí)現(xiàn)“雙贏”。

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篇6

    風(fēng)險(xiǎn)投資的積極參與,,對(duì)創(chuàng)業(yè)板企業(yè)發(fā)展和推動(dòng)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)發(fā)展是一件非常重要的事情。從某種意義上說,它的加入發(fā)揮了市場(chǎng)選擇機(jī)制。而創(chuàng)業(yè)板的推出,又為風(fēng)險(xiǎn)投資提供了最直接的推出渠道,這反過來又刺激的風(fēng)投業(yè)的發(fā)展,同時(shí)也會(huì)造成這個(gè)行業(yè)的大洗牌。不過,雖然風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板和創(chuàng)新企業(yè)很重要,但現(xiàn)在形成風(fēng)險(xiǎn)投資資本的機(jī)制仍未被理順。目前,國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資大都集中在一些成熟期的項(xiàng)目上,一些風(fēng)險(xiǎn)投資公司選擇企業(yè)不是考察其具體經(jīng)營狀況和發(fā)展前景,而是看其近期上市的可能性;而一些風(fēng)險(xiǎn)企業(yè)選擇風(fēng)險(xiǎn)投資公司也只是關(guān)心其能否幫助自己上市,雙方的心態(tài)都很浮躁。對(duì)于中小企業(yè)來書,獲得充足的資金是企業(yè)生存和發(fā)展的根本,但這并不意味著企業(yè)應(yīng)該對(duì)于資金來者不拒,關(guān)鍵是要看哪家機(jī)構(gòu)的資源可幫助企業(yè)更好的發(fā)展,能為企業(yè)提供最大的附加值。本文以創(chuàng)業(yè)板公司數(shù)據(jù)為基礎(chǔ),結(jié)合中國新興市場(chǎng)的情況,通過回歸的方法定量的分析風(fēng)險(xiǎn)投資在創(chuàng)業(yè)企業(yè)中的價(jià)值創(chuàng)造能力,以更清晰準(zhǔn)確的把握風(fēng)險(xiǎn)投資在創(chuàng)業(yè)企業(yè)發(fā)展中的作用。

    一、 前人研究

    由于歐美資本市場(chǎng)成熟發(fā)達(dá),國外關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資參與上市公司的研究比國內(nèi)早很多年,其理論研究也更加系統(tǒng)性。在風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)經(jīng)濟(jì)績效的影響方面,Timmons and Bygrave(1986)以1967年-1982年的有風(fēng)險(xiǎn)投資參與的被投資公司作為研究樣本,以討論風(fēng)險(xiǎn)投資是否幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)了科技創(chuàng)新或其他能力的提升。文章的研究結(jié)果表明,對(duì)于提升企業(yè)科技創(chuàng)新方面,風(fēng)投并沒有顯著的貢獻(xiàn),但對(duì)于被投資公司在公司治理上的貢獻(xiàn)卻有重要意義,尤其是對(duì)于剛誕生不久的創(chuàng)業(yè)企業(yè)。

    國內(nèi)關(guān)于這方面的研究則比較少,大部分仍停留在對(duì)國外理論分析的階段,并以總結(jié)經(jīng)驗(yàn)的方式,基于案例和經(jīng)驗(yàn)作出歸納性論述,并沒有比較成型的理論和評(píng)估模型的引入。在我國上市公司中股東結(jié)構(gòu)與公司業(yè)績關(guān)系方面,陳小悅、徐曉東(2001)對(duì)此做的相關(guān)實(shí)證研究的結(jié)果表明,在外部投資者利益缺乏保護(hù)的情況下,流通股比例與企業(yè)業(yè)績之間呈負(fù)相關(guān)關(guān)系;反之,則成正相關(guān)關(guān)系。

    ]這些結(jié)論對(duì)于風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)企業(yè)績效影響的研究具有很好的借鑒意義。本文將依舊近兩年中國創(chuàng)業(yè)板上市公司的數(shù)據(jù),給出具體的建設(shè)性實(shí)證分析。

    二、描述性分析

    本文以創(chuàng)業(yè)板2011年以前上市的152家企業(yè)作為樣本庫,并根據(jù)上市前有無風(fēng)險(xiǎn)資本持股將樣本分為有風(fēng)險(xiǎn)投資參與企業(yè)和無風(fēng)險(xiǎn)投資參與企業(yè)兩組。該152家企業(yè)分屬8個(gè)不同行業(yè):制造業(yè)104家,信息技術(shù)業(yè)32家,社會(huì)服務(wù)業(yè)2家,農(nóng)林漁牧業(yè)5家,電力煤氣業(yè)1家,傳播文化業(yè)6家,交通倉儲(chǔ)業(yè)1家,批發(fā)零售1家。各行業(yè)企業(yè)構(gòu)成如下 考慮到不同行業(yè)各財(cái)務(wù)指標(biāo)表現(xiàn)差別較大,同時(shí)為保證充足的樣本個(gè)數(shù)和分組的可行性,最終選用制造業(yè)和信息技術(shù)業(yè)兩個(gè)行業(yè)的樣本作描述性分析。

    企業(yè)的內(nèi)在價(jià)值是企業(yè)未來現(xiàn)金流的現(xiàn)值。而企業(yè)未來創(chuàng)造現(xiàn)金流的能力由包括宏觀經(jīng)濟(jì)狀況、行業(yè)狀況、企業(yè)自身狀況等多種因素決定。對(duì)于同一行業(yè)中的企業(yè)而言,價(jià)值的差別主要是由企業(yè)自身狀況決定。從財(cái)務(wù)的角度而言,企業(yè)自身狀況可以由企業(yè)的盈利能力、營運(yùn)能力、財(cái)務(wù)杠桿以及負(fù)債能力來描述,因而我們選取這四個(gè)方面的指標(biāo)來進(jìn)行比較。

    表1是信息技術(shù)行業(yè)有風(fēng)投參與與無風(fēng)投參與企業(yè)樣本的各財(cái)務(wù)指標(biāo)的平均值。盈利能力方面而言,有風(fēng)投參與企業(yè)與無風(fēng)投參與企業(yè)并無嚴(yán)格優(yōu)劣之分,如就ROA而言,2008年和2009年兩年風(fēng)投參與企業(yè)低于無風(fēng)投企業(yè),而2010年風(fēng)投參與企業(yè)又高于無風(fēng)投企業(yè)。同樣的現(xiàn)象也出現(xiàn)在銷售凈利潤率、營業(yè)利潤凈資產(chǎn)增長率以及總資產(chǎn)增長率方面。短期償債能力方面,整體而言,無風(fēng)投參與企業(yè)的流動(dòng)比率和速動(dòng)比率均好于幼風(fēng)投參與的企業(yè)。表面而言,無風(fēng)投企業(yè)的短期償債能力,但也不排除由于風(fēng)投的參與,使企業(yè)更加規(guī)范和穩(wěn)健,面臨更小的短期債務(wù)壓力的可能。與此相對(duì)應(yīng)的是有風(fēng)投參與企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率要高于無風(fēng)投企業(yè),表明前者較后者經(jīng)營更穩(wěn)健。而在營運(yùn)能力方面,無風(fēng)投企業(yè)的資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率高于無風(fēng)投企業(yè)。

    表2是制造業(yè)有風(fēng)投參與企業(yè)與無風(fēng)投參與企業(yè)各項(xiàng)財(cái)務(wù)指標(biāo)平均值。由該表數(shù)據(jù)可知,整體而言,盈利指標(biāo)而言,無風(fēng)投企業(yè)  要優(yōu)于有風(fēng)投參與企業(yè);在短期償債能力方面,有風(fēng)投參與企業(yè)在2008、2009兩年好于無風(fēng)投參與企業(yè),而在2010年去差于無風(fēng)投企業(yè);總資產(chǎn)周轉(zhuǎn)率方面,無風(fēng)投企業(yè)要好于有風(fēng)投企業(yè);資產(chǎn)負(fù)債比在不同年份也呈現(xiàn)不同表現(xiàn)。 由以上分析可知,通過財(cái)務(wù)指標(biāo)的橫向比較并不能得出一致的結(jié)論。但這也并不能說明風(fēng)投在企業(yè)價(jià)值創(chuàng)造中不起作用

    ,更進(jìn)一步分析需借助于定量的實(shí)證分析。

    三、實(shí)證分析

    本文的研究要綜合反映風(fēng)險(xiǎn)投資對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司價(jià)值增值效應(yīng)的影響,需要包含上市前后至少各一年的數(shù)據(jù)才能更好的反應(yīng)風(fēng)險(xiǎn)投資的影響,因此筆者在剔除不完整的數(shù)據(jù)之后,選取了2009年10月至2010年12月31日前在創(chuàng)業(yè)板上市的共152家上市公司的相關(guān)指標(biāo)進(jìn)行分析,上市公司涉及多個(gè)行業(yè),并且報(bào)告期間風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例有一定變化,保證了本文研究所采用數(shù)據(jù)的科學(xué)性。

    另外,本文所涉及的數(shù)據(jù)均來自RESSET(銳思)金融研究數(shù)據(jù)庫,國泰安CSMAR金融經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)庫,大智慧交易軟件及上市公司招股說明書。

    為精確分析風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例對(duì)創(chuàng)業(yè)板上市公司價(jià)值增值效應(yīng)的影響,將風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例、營業(yè)利潤率、凈利潤增長率作為自變量,資產(chǎn)負(fù)債率、流動(dòng)比率作為控制變量,資產(chǎn)報(bào)酬率作為因變量,采取基于總體樣本建立多元線性回歸模型的方法進(jìn)行實(shí)證研究,回歸模型如下:

    使用Eviews軟件進(jìn)行回歸,回歸結(jié)果如下:

    (-3.5718) (-3.2464) (10.9396) (-8.5859) (9.8177) (13.7511) (-1.7993)

    R2=0.5089 D.W.= 1.2934 F=84.1115

    其中,括號(hào)中的數(shù)值為相應(yīng)參數(shù)的t統(tǒng)計(jì)量,查表可知,風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例在1%的水平下顯著成立。除去流動(dòng)比率這一控制變量,其他變量也都在1%的水平下顯著成立。F統(tǒng)計(jì)量也大于相應(yīng)的臨界值,因此,方程的總體線性也是顯著成立的。在1%的顯著性水平下,該模型的D.W.值1.29落在D.W.  根據(jù)回歸所得數(shù)據(jù),不難得出以下結(jié)論:

    首先,風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例的系數(shù)β1為負(fù),即風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例的變化方向和目標(biāo)公司價(jià)值的波動(dòng)率的變化方向。說明總體來看,風(fēng)險(xiǎn)投資的引入并不能帶來企業(yè)價(jià)值增值的正效應(yīng)。

    其次,凈利潤增長率和營業(yè)利潤率的系數(shù)為正,說明這兩個(gè)指標(biāo)和資產(chǎn)報(bào)酬率呈正相關(guān)的關(guān)系。

    第三,資產(chǎn)負(fù)債率和流動(dòng)比率作為控制變量,是為了使回歸方程更嚴(yán)謹(jǐn),以更好的反映風(fēng)險(xiǎn)投資持股比例和資產(chǎn)報(bào)酬率之間的關(guān)系,因此,這兩個(gè)指標(biāo)的系數(shù)及顯著成都不做考慮。

    四、建議

    根據(jù)上述分析,風(fēng)險(xiǎn)投資的引入總體上并沒有給企業(yè)帶來明顯的正面效應(yīng),風(fēng)險(xiǎn)投資在企業(yè)戰(zhàn)略、公司管理、成本控制及渠道擴(kuò)展等方面的能力參差不齊,而這些方面影響著企業(yè)未來的價(jià)值成長。因此,創(chuàng)業(yè)企業(yè)應(yīng)該選擇能夠提供更多附加增值服務(wù)的風(fēng)險(xiǎn)投資。

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篇7

【關(guān)鍵詞】企業(yè)集團(tuán) 風(fēng)險(xiǎn)投資 組織模式

企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的組織模式

一般來講，根據(jù)企業(yè)執(zhí)行的方式來看，主要有三種風(fēng)險(xiǎn)投資的組織類型①：

企業(yè)內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)投資模式。企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)投資主要是指通過企業(yè)內(nèi)與之相關(guān)的部門或者是重新開設(shè)一個(gè)專門負(fù)責(zé)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的組織結(jié)構(gòu)實(shí)現(xiàn)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資的管理工作。主要有兩種方式：第一種是企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部建立正式的創(chuàng)業(yè)投資計(jì)劃，集團(tuán)拿出一筆資金作為專門的風(fēng)險(xiǎn)投資基金，并由市場(chǎng)拓展或業(yè)務(wù)部門進(jìn)行企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資的投資模式；第二種則是企業(yè)集團(tuán)新開設(shè)一個(gè)專門的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)或是在原有的部門中建立一個(gè)專門的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目組，聘請(qǐng)專業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資管理專家負(fù)責(zé)該投資項(xiàng)目的篩選和管理工作。但是，并不是說這兩種類型中的專項(xiàng)部門是獨(dú)立存在的，仍需要其他部門的積極配合，而且，不能進(jìn)行單獨(dú)的財(cái)務(wù)核算工作。也就是說，這兩種組織模式盡管在形式上有所不同，但都屬于企業(yè)集團(tuán)內(nèi)部的風(fēng)險(xiǎn)投資部門。

企業(yè)外部風(fēng)險(xiǎn)投資模式。這種投資模式并不是企業(yè)自主進(jìn)行直接投資，而是企業(yè)集團(tuán)建立一些具有獨(dú)立法人的子公司或者是和其他一些集團(tuán)以戰(zhàn)略聯(lián)盟的形式進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資，因此，其又被稱為是間接投資。主要有兩種形式。第一種是附屬創(chuàng)業(yè)企業(yè)。在組織模式上，企業(yè)集團(tuán)建立一些獨(dú)立法人的子公司，這些公司在進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的時(shí)候，能夠做到財(cái)務(wù)獨(dú)立于母公司，并且獨(dú)立完成決策與執(zhí)行等活動(dòng)。企業(yè)集團(tuán)只是作為一個(gè)大股東對(duì)公司的未來戰(zhàn)略發(fā)展進(jìn)行宏觀上的指導(dǎo)，而不過多干涉其具體的決策與執(zhí)行。子公司可以在其戰(zhàn)略指導(dǎo)下自由選擇投資項(xiàng)目和管理方式。第二種是聯(lián)盟方式的創(chuàng)業(yè)投資。在組織模式上，所謂的聯(lián)盟就是很多企業(yè)集團(tuán)之間，或者是企業(yè)與風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)以及基金進(jìn)行有針對(duì)性的風(fēng)險(xiǎn)投資，其只是針對(duì)某一個(gè)項(xiàng)目而言，并不具有長期性。在股權(quán)性質(zhì)上，主要有三種類型：第一種是直接參股的投資方式；第二種是以契約的形式建立的非股權(quán)聯(lián)盟；最后一種就是合資企業(yè)。

有限合伙組織模式。②該類風(fēng)險(xiǎn)投資主要是一些企業(yè)集團(tuán)委托外部的一些專業(yè)風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)對(duì)其所擁有的一部分空閑資金進(jìn)行投資行為，其多數(shù)采取合伙的方式，投資公司或者是基金管理公司作為普通合伙人，而企業(yè)集團(tuán)則作為主要合伙人。這種投資模式，企業(yè)集團(tuán)需要承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)較低，其只是需要選擇一些比較穩(wěn)靠的風(fēng)險(xiǎn)投資公司或者是投資基金作為合作伙伴，并為其投入一定的資金即可，至于后面的投資與管理工作都不需要企業(yè)集團(tuán)進(jìn)行親自操作。

國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資組織模式存在的問題

計(jì)劃色彩濃厚。目前來看，大部分的企業(yè)集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)投資組織模式都是以“公司制”為主，有限合伙模式比較少見。在“公司制”模式下，資金的投入都是由企業(yè)集團(tuán)一家來承擔(dān)，企業(yè)從主體運(yùn)作方面考慮，不可能投入過多的資金作為風(fēng)險(xiǎn)投資，從而導(dǎo)致投資量不足，并且，往往企業(yè)在前期投入之后，后面很少再進(jìn)行二次投入，所以，常常導(dǎo)致投資的項(xiàng)目因資金不足而夭折。另外，國內(nèi)的很多大型企業(yè)集團(tuán)都是國有資金占過半的比例，因此，常常導(dǎo)致政企不分，計(jì)劃經(jīng)濟(jì)色彩明顯。由于政府和企業(yè)集團(tuán)的發(fā)展目標(biāo)在很多方面存在差異，因此很難實(shí)現(xiàn)社會(huì)效益與經(jīng)濟(jì)效益雙贏。另外，集團(tuán)內(nèi)部的管理機(jī)制不夠完善，責(zé)任與權(quán)力契合度不足，導(dǎo)致風(fēng)險(xiǎn)投資管理機(jī)制發(fā)揮不出應(yīng)有的效果。

組織模式比較單一。近年來，盡管有關(guān)專家對(duì)我國風(fēng)險(xiǎn)投資組織模式進(jìn)行了深入研究，但是受到當(dāng)前法律法規(guī)的諸多限制，大部組織模式仍是脫離不了“公司制”。這類模式在程序的制定方面十分繁瑣，條件也非常嚴(yán)格，市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)制度很難發(fā)揮出真正的作用。然而，風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)本身則需要靈活多樣，追求個(gè)性化，二者之間的矛盾很難相互協(xié)調(diào)。另外，企業(yè)集團(tuán)成立的附屬投資子公司，需要獨(dú)自承擔(dān)高額的賦稅，致使運(yùn)營成本高居不下。其管理的資金只能是企業(yè)集團(tuán)投入的資金，資金本身就不充足，還要雇傭大量的工作人員來維持公司的正常運(yùn)轉(zhuǎn)，這些費(fèi)用占總資金的比例偏高，一般在百分之四左右，相對(duì)于國外的風(fēng)險(xiǎn)投資公司管理費(fèi)用支出比重偏大。同時(shí)，經(jīng)理人獲得的權(quán)限較大，而又對(duì)其缺乏有效的監(jiān)督管理機(jī)制，道德要求在市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)環(huán)境中顯得可有可無，加之經(jīng)理人的工資較為固定，并不因?yàn)榻?jīng)濟(jì)效益的好壞來決定其收入的多少，致使其積極性明顯不夠。因此，建立科學(xué)、合理的激勵(lì)機(jī)制已經(jīng)勢(shì)在必行。

選擇適當(dāng)?shù)娘L(fēng)險(xiǎn)投資組織模式

構(gòu)建多元化投資主體的民辦官助風(fēng)險(xiǎn)投資公司。目前，我國政府在企業(yè)集團(tuán)的風(fēng)險(xiǎn)投資過程當(dāng)中仍然占據(jù)著主導(dǎo)地位，這也就意味著國內(nèi)仍需以公司制為主。有限合伙制在法律法規(guī)的諸多限制下，國內(nèi)尚沒有較多的成功經(jīng)驗(yàn)可以借鑒，因此，只能在國外的成功模式中尋求適合國內(nèi)企業(yè)集團(tuán)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)投資組織模式。然而，很多借鑒來的經(jīng)驗(yàn)并未收到很好的效果，甚至從一個(gè)極端走向了另一個(gè)極端。

從二十多年的風(fēng)險(xiǎn)投資經(jīng)驗(yàn)來看，盡管政府在其中起到了巨大的推動(dòng)作用，但是，隨著時(shí)代的不斷發(fā)展，“官辦官營”的組織模式逐漸呈現(xiàn)出來不適應(yīng)的方面，暴露出來很多問題，已經(jīng)對(duì)風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)的靈活發(fā)展產(chǎn)生了阻礙。正是因?yàn)檫@種阻礙，人們認(rèn)識(shí)到必須改變這一現(xiàn)狀，將“政府主導(dǎo)”逐漸推向“民營官助”的發(fā)展模式，打破風(fēng)險(xiǎn)投資主體過于單一的現(xiàn)狀，建立多元化的投資組織模式。大型的企業(yè)集團(tuán)應(yīng)該積極地與政府方面進(jìn)行有效溝通，獲得更多的自主投資權(quán)利，對(duì)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)、保險(xiǎn)基金、信托投資機(jī)構(gòu)等加大投資力度，放寬限制條件，并充分調(diào)動(dòng)起社會(huì)中的閑置資金，將風(fēng)險(xiǎn)投資的資金來源范圍擴(kuò)大，建立多元化的資金來源模式，減少企業(yè)集團(tuán)的資金壓力，降低風(fēng)險(xiǎn)投資系數(shù)，從而為更大的風(fēng)險(xiǎn)投資做好充足準(zhǔn)備。

“公司制”靈活變通。目前的企業(yè)集團(tuán)不是內(nèi)部成立投資部門，就是建立獨(dú)立的風(fēng)險(xiǎn)投資子公司，這兩種風(fēng)險(xiǎn)投資模式都不利于企業(yè)集團(tuán)的資金周轉(zhuǎn)和風(fēng)險(xiǎn)控制，因此，常常會(huì)引起股東之間的意見不統(tǒng)一，進(jìn)而影響到投資計(jì)劃的實(shí)施。但是，并不能完全否認(rèn)這一組織模式，其對(duì)企業(yè)未來發(fā)展方向的制定是非常有幫助的，相對(duì)于有限合伙模式能夠更好地掌控投資對(duì)象，便于日后的收購工作。因此，對(duì)于“公司制”投資模式要進(jìn)行靈活變通，例如，企業(yè)集團(tuán)可以在其內(nèi)部實(shí)行股權(quán)的分散化以及多元化，利用增加資本控股或者采用并購的形式將股權(quán)進(jìn)行稀釋，提高企業(yè)集團(tuán)經(jīng)營自和獨(dú)立性；建立起科學(xué)合理的監(jiān)督管理機(jī)制，并將現(xiàn)有的激勵(lì)機(jī)制加以完善。通過類似的變通形式，可以幫助企業(yè)集團(tuán)提高“公司制”風(fēng)險(xiǎn)投資效率，使其優(yōu)越性更好地得以發(fā)揮，還能帶動(dòng)企業(yè)集團(tuán)更好地定位未來發(fā)展方向。國外的實(shí)踐也充分證明了“公司制”風(fēng)險(xiǎn)投資組織模式如能良好運(yùn)用，同樣可以取得成功。

積極促進(jìn)有限合伙制的發(fā)展。盡管國內(nèi)有限合伙風(fēng)險(xiǎn)投資組織模式比較少見，但是，其在國外很多成功的案例當(dāng)中都有所體現(xiàn)。這種模式能夠?qū)⒈O(jiān)督約束機(jī)制與激勵(lì)機(jī)制完美地融合在一起，從而成為風(fēng)險(xiǎn)資本市場(chǎng)上最具生命力的一種組織模式。目前，國家對(duì)有限合伙模式在法律上并沒有太多對(duì)應(yīng)的條目，但是，在一些地方上，相關(guān)的法律法規(guī)已經(jīng)逐步出臺(tái)，并在實(shí)踐中得到了較為廣泛的應(yīng)用。例如深圳市、北京市等一些經(jīng)濟(jì)發(fā)達(dá)地區(qū)，都建立了有限合伙制公司，并已經(jīng)初見成效。經(jīng)過不斷地經(jīng)營壯大，經(jīng)驗(yàn)得到了積累，并形成了一定的社會(huì)影響，從而逐步由投資者募集資金，轉(zhuǎn)向有限合伙制的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)。這些充分說明了有限合伙模式在我國風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)中具有非常大的發(fā)展?jié)摿?。因此，我國政府?yīng)該針對(duì)當(dāng)前的發(fā)展?fàn)顩r，盡快制定出科學(xué)、合理的法律法規(guī)，有效地促進(jìn)該模式健康、快速發(fā)展，從而促進(jìn)我國的整體經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

借鑒外國信托基金模式，發(fā)展信托式風(fēng)險(xiǎn)投資。目前，國外很多發(fā)達(dá)國家在信托基金制的建立方面具有豐富的經(jīng)驗(yàn)，其將這一模式引入到了風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域，并取得了較為理想的效果。盡管其中存在著一些不適合中國國情的地方，但是，很大一部分是可以借鑒的。隨著金融領(lǐng)域的不斷國際化，國內(nèi)很多企業(yè)集團(tuán)也可以在這方面進(jìn)行一些嘗試，初期可以對(duì)其投入少量的資金，慢慢積累經(jīng)驗(yàn)，并嘗試著逐步摸索出適合集團(tuán)發(fā)展的信托基金制度，進(jìn)而幫助企業(yè)集團(tuán)更好地適應(yīng)未來國際化的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)。這種嘗試盡管存在著很大的風(fēng)險(xiǎn)性，但它是國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展初期企業(yè)集團(tuán)必須經(jīng)歷的，因?yàn)橹挥羞@樣才能真正找到適合集團(tuán)發(fā)展的風(fēng)險(xiǎn)投資組織模式。

（作者單位分別為：中聯(lián)兆業(yè)投資公司，北京一江山水投資咨詢有限公司）

注釋

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【摘要】我國的企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資是隨著我國市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)體制的建立和完善而逐步形成的，還存在著諸多問題，迫切需要采取相應(yīng)的措施加以解決。本文就此進(jìn)行探討。

【關(guān)鍵詞】技術(shù)創(chuàng)新；風(fēng)險(xiǎn)投資；規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)

風(fēng)險(xiǎn)投資是以高額的資本投入，承擔(dān)高度市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，獲得預(yù)期高額利潤的投資，是推動(dòng)企業(yè)技術(shù)創(chuàng)新的重要投資方式。目前，我國風(fēng)險(xiǎn)投資仍處在初級(jí)階段，要使其進(jìn)一步健康發(fā)展，還有一些亟待解決的問題。

一、技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資存在的主要問題

（一）風(fēng)險(xiǎn)投資主體單一，資金來源渠道短缺

目前從事風(fēng)險(xiǎn)投資的企業(yè)，除了外資投資基金外，主要是政府和一些大型國有企業(yè)建立的風(fēng)險(xiǎn)投資公司，而由私人資本、民間資本等建立的風(fēng)險(xiǎn)投資很少。盡管幾年來城鄉(xiāng)居民的收入有了明顯的提高，但他們很少把資金投資于高新技術(shù)企業(yè)和國有企業(yè)，其少量的投資額基本投入到了國債、股票市場(chǎng)中，沒有進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。保險(xiǎn)、養(yǎng)老等各種基金尚未開展風(fēng)險(xiǎn)投資業(yè)務(wù)，缺乏民間資本進(jìn)入風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域的渠道和運(yùn)作保障機(jī)制。從總體上看，風(fēng)險(xiǎn)投資資金缺口仍非常大，遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足我國風(fēng)險(xiǎn)投資企業(yè)發(fā)展的需要。風(fēng)險(xiǎn)資本不足已成為制約我國風(fēng)險(xiǎn)投資事業(yè)發(fā)展的“瓶頸”。

（二）風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的配套政策不到位

主要表現(xiàn)在：1.目前我國尚沒有關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資基金的法律規(guī)定。也就是說，不能依法設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)基金和民間風(fēng)險(xiǎn)投資公司，這也是目前國內(nèi)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)只能稱作投資公司而不能正式亮相的原因所在。2.現(xiàn)行《公司法》也缺乏關(guān)于風(fēng)險(xiǎn)投資公司的相應(yīng)規(guī)定，依據(jù)《公司法》設(shè)立風(fēng)險(xiǎn)投資公司只能按照一般公司的設(shè)立方式去運(yùn)行，從而使風(fēng)險(xiǎn)投資基金和風(fēng)險(xiǎn)投資公司的法律定位不明確，運(yùn)行管理也無法可依。3.現(xiàn)行稅收政策不合理。無論是在對(duì)高科技產(chǎn)品的增值稅上，還是投資收益所得稅上，都缺少一定的優(yōu)惠政策。

（三）風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)的中介組織不發(fā)達(dá)

目前風(fēng)險(xiǎn)投資的主要障礙是中介服務(wù)機(jī)構(gòu)不完善、不規(guī)范、不到位。由于風(fēng)險(xiǎn)投資的初期要對(duì)被投資企業(yè)進(jìn)行資產(chǎn)和經(jīng)營狀況的評(píng)估，進(jìn)行投資可行性分析，投資后要參與企業(yè)管理，幫助企業(yè)發(fā)展，這一切都需要與其相關(guān)的專業(yè)分工很強(qiáng)的評(píng)估機(jī)構(gòu)、法律機(jī)構(gòu)和職業(yè)化經(jīng)理隊(duì)伍的參與。而我國的資產(chǎn)評(píng)估公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所等中介組織的市場(chǎng)信譽(yù)機(jī)制尚未建立起來，資產(chǎn)評(píng)估不客觀、不公正的情況比較突出，財(cái)務(wù)信息失真的情況比較普遍，使投資者難以樹立信心。

（四）風(fēng)險(xiǎn)投資的退出機(jī)制不完善

風(fēng)險(xiǎn)投資的最終目的不是為了經(jīng)營企業(yè)，而是為了收回投資，實(shí)現(xiàn)超常規(guī)投資收益和盡可能減少投資風(fēng)險(xiǎn)。這種主動(dòng)承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資動(dòng)機(jī)，在客觀上要求有一個(gè)順暢的退出機(jī)制，使風(fēng)險(xiǎn)投資人有可攻、可退、可守的條件。只能進(jìn)入，難以退出，既使投資方資金呆滯，又使生產(chǎn)經(jīng)營企業(yè)難以擺脫債務(wù)負(fù)擔(dān)，對(duì)有關(guān)投資的雙方都是不利的。

（五）風(fēng)險(xiǎn)投資的專業(yè)人才匱乏

風(fēng)險(xiǎn)投資是一個(gè)全新的投資領(lǐng)域，從業(yè)者需要各方面高水平的業(yè)務(wù)知識(shí)和判斷能力，不僅需要具有公司戰(zhàn)略規(guī)劃、企業(yè)經(jīng)營管理、財(cái)務(wù)、稅務(wù)、金融及高科技等多學(xué)科綜合專業(yè)知識(shí)，而且要具有從宏觀經(jīng)濟(jì)技術(shù)層面進(jìn)行把握的能力，能夠在投融資決策過程中解決交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、投資回收與退出等實(shí)際操作問題。因而，風(fēng)險(xiǎn)投資基金的經(jīng)理人員應(yīng)具有較強(qiáng)的工程技術(shù)基礎(chǔ)知識(shí)，具備金融投資實(shí)踐和高新技術(shù)企業(yè)管理實(shí)踐經(jīng)驗(yàn)的專業(yè)人才。我國目前普遍缺乏風(fēng)險(xiǎn)投資的高素質(zhì)專業(yè)人才，使投資基金和投資項(xiàng)目的管理很難達(dá)到國外同行的水平。

二、解決技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資問題的對(duì)策

解決技術(shù)創(chuàng)新風(fēng)險(xiǎn)投資存在上述問題并不是孤立的，既有宏觀政策不到位的問題，也有微觀經(jīng)濟(jì)問題。解決上述問題應(yīng)從如下幾個(gè)方面入手：

（一）國家應(yīng)加大相關(guān)宏觀政策的調(diào)整力度

國家應(yīng)加大風(fēng)險(xiǎn)投資相關(guān)政策的調(diào)整力度，為風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展創(chuàng)造一個(gè)公平的政策環(huán)境。1.國家可以選擇若干個(gè)高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展較好的區(qū)域進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資的試點(diǎn)工作，發(fā)揮典型示范作用；2.盡快建立起適合我國風(fēng)險(xiǎn)投資發(fā)展的法律制度和一些具體的管理辦法；3.盡快健全社會(huì)中介機(jī)構(gòu)行業(yè)管理體系；4.國家應(yīng)在稅收、利率等方面給予風(fēng)險(xiǎn)投資以一定的優(yōu)惠。

（二）重新構(gòu)建風(fēng)險(xiǎn)投資主體，形成投資主體的多元化

國家應(yīng)當(dāng)從政府補(bǔ)助、稅收優(yōu)惠、政府擔(dān)保等諸多方面積極扶持風(fēng)險(xiǎn)投資的發(fā)展，積極鼓勵(lì)和引導(dǎo)各類銀行和民間資本建立風(fēng)險(xiǎn)投資基金，建立股份制的投資公司，形成多元化的投資主體。同時(shí)，政府還應(yīng)創(chuàng)造一個(gè)使各市場(chǎng)主體都能平等進(jìn)入的資本市場(chǎng)，積極吸引境外資金向高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)投資，鼓勵(lì)多種融資方式，促使投資來源的多元化，擴(kuò)大風(fēng)險(xiǎn)投資資金的規(guī)模。

（三）建立風(fēng)險(xiǎn)投資的適時(shí)退出機(jī)制

風(fēng)險(xiǎn)資本的退出主要有三種方式：一是受資公司在股票市場(chǎng)上公開發(fā)行股票，風(fēng)險(xiǎn)資本通過出售股份退出；二是將投資公司的股份全部或部分轉(zhuǎn)讓給一個(gè)大公司；三是由受資公司回購風(fēng)險(xiǎn)資本。目前，我國風(fēng)險(xiǎn)投資政策體系不完善，業(yè)內(nèi)機(jī)制不健全，尤其是投資退出渠道不暢通，這說明中國的風(fēng)險(xiǎn)投資市場(chǎng)的確還不夠成熟，但是，過去25年中國的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目有30多個(gè)已經(jīng)成功退出，其中有90％以上不是通過上市實(shí)現(xiàn)的，而是通過股權(quán)轉(zhuǎn)讓。目前，我國正在積極醞釀創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，國內(nèi)風(fēng)險(xiǎn)投資的環(huán)境正在快速而積極地變化，投資前景看好。

（四）建立國有企業(yè)預(yù)警和拯救機(jī)制

國有企業(yè)的投資風(fēng)險(xiǎn)是國有資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)，政府應(yīng)該按照市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則建立國有企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警和拯救機(jī)制。運(yùn)用計(jì)算機(jī)網(wǎng)絡(luò)建立國有企業(yè)經(jīng)濟(jì)信息和監(jiān)測(cè)系統(tǒng)，按照企業(yè)景氣模型，及時(shí)分析國有企業(yè)經(jīng)營和財(cái)務(wù)狀況；建立國有企業(yè)專家咨詢委員會(huì)，及時(shí)向?qū)＜移髽I(yè)經(jīng)濟(jì)信息；專家咨詢委員會(huì)成員定期進(jìn)行企業(yè)診斷，向國有企業(yè)管理部門提出咨詢建議。專家委員會(huì)只向政府有關(guān)主管部門負(fù)責(zé)，不與企業(yè)發(fā)生直接工作聯(lián)系和經(jīng)濟(jì)利益關(guān)系。

篇9

關(guān)鍵詞：非均衡市場(chǎng) 擔(dān)保公司 商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)

非均衡市場(chǎng)下經(jīng)營性擔(dān)保公司發(fā)展現(xiàn)狀

（一）非均衡市場(chǎng)的概述

非均衡理論強(qiáng)調(diào)預(yù)期的不確定性。實(shí)際上暗含著這樣一個(gè)前提，即在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中，信息是不完備的，搜集信息是要花費(fèi)成本的，因此行為人的交易不可能完全是均衡的交易，非均衡現(xiàn)象是不可避免的。非均衡理論認(rèn)為，市場(chǎng)是充滿變化和不斷調(diào)整的過程，無法確保每個(gè)企業(yè)家的行動(dòng)均能增進(jìn)市場(chǎng)協(xié)調(diào)。當(dāng)市場(chǎng)過程中的經(jīng)濟(jì)主體彼此信息不對(duì)稱時(shí)，必然行動(dòng)計(jì)劃不一致，從而導(dǎo)致非均衡。非均衡是潛在市場(chǎng)參與者所致，是市場(chǎng)過程的常態(tài)。

（二）我國非均衡金融市場(chǎng)的特點(diǎn)

1.利率管制。我國的存貸款利率總體上是受到管制的，在利率管制下，貸款利率不能揭示項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)，金融機(jī)構(gòu)在不能根據(jù)項(xiàng)目的收益和風(fēng)險(xiǎn)來定價(jià)其貸款的利率時(shí)，只能實(shí)行信貸配給，其結(jié)果就是一方面使銀行系統(tǒng)的風(fēng)險(xiǎn)程度徒增，另一方面使銀行信貸體系推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長的效率降低，使金融市場(chǎng)與實(shí)體經(jīng)濟(jì)在匹配中出現(xiàn)不對(duì)稱。

2.企業(yè)以間接融資為主。我國一直是將以銀行為主導(dǎo)的間接融資作為企業(yè)融資的主渠道。金融市場(chǎng)上直接融資比例偏低，企業(yè)融資結(jié)構(gòu)的單一導(dǎo)致全社會(huì)投資杠桿比率很高，蘊(yùn)含著較大的金融風(fēng)險(xiǎn)。并且直接融資體系中融資成本相對(duì)較低，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)小的債券市場(chǎng)落后于股票市場(chǎng)，衍生市場(chǎng)發(fā)展滯后，品種單調(diào)。這種特殊的金融結(jié)構(gòu)體系，使得金融市場(chǎng)的儲(chǔ)蓄轉(zhuǎn)化為投資的功能不能有效發(fā)揮，金融風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步向銀行擔(dān)保系統(tǒng)轉(zhuǎn)移。

3.區(qū)域差異、城鄉(xiāng)二元結(jié)構(gòu)導(dǎo)致金融發(fā)展不平衡。由于我國各地區(qū)之間在地理?xiàng)l件、資源稟賦、經(jīng)濟(jì)和社會(huì)發(fā)展水平等方面存在著巨大的差異，同時(shí)經(jīng)濟(jì)的二元結(jié)構(gòu)使得我國的區(qū)域經(jīng)濟(jì)中，金融資源更多地集中在東部地區(qū)，金融效率進(jìn)一步下降，另外，城鄉(xiāng)金融發(fā)展不協(xié)調(diào)，農(nóng)村金融發(fā)展的嚴(yán)重滯后制約了農(nóng)村經(jīng)濟(jì)社會(huì)的發(fā)展。

（三）經(jīng)營性擔(dān)保公司的發(fā)展現(xiàn)狀

截至2011年末，全國經(jīng)營融資性擔(dān)保行業(yè)共有法人機(jī)構(gòu)8402家，融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)資產(chǎn)總額9311億元，同比增長57.2%，融資性擔(dān)保貸款的不良率為0.8%，連續(xù)兩年呈下降趨勢(shì)。但是，擔(dān)保公司既是企業(yè)的債權(quán)人，又是貸款銀行的債務(wù)人。在這雙重的委托關(guān)系中，三者之間由于信息不對(duì)稱，存在“逆向選擇”和“道德風(fēng)險(xiǎn)”。從擔(dān)保業(yè)的運(yùn)營機(jī)制上看，擔(dān)保公司單一的擔(dān)保收入收益太低，無法彌補(bǔ)其風(fēng)險(xiǎn)成本，也就基本注定難以長足發(fā)展。因此，以擔(dān)保作為主要運(yùn)營業(yè)務(wù)的擔(dān)保公司，必須與銀行、投資公司、風(fēng)險(xiǎn)投資公司、會(huì)計(jì)師事務(wù)所合作，建立戰(zhàn)略聯(lián)盟關(guān)系，才能放大其投資擔(dān)保收益。然而，實(shí)踐中，經(jīng)營狀況較差的小型擔(dān)保公司可能根本就無法獲得銀行授信，只能以自有資金運(yùn)營，無法發(fā)揮擔(dān)保公司應(yīng)有的作用。

2011年，伴隨著中小企業(yè)破產(chǎn)風(fēng)潮的發(fā)生，擔(dān)保業(yè)風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)開始顯現(xiàn)。其始現(xiàn)于福建廈門融典融資擔(dān)保有限公司涉足高利貸而引發(fā)巨額壞賬，隨著危機(jī)的蔓延，廈門其他擔(dān)保公司受到波及。國內(nèi)幾百家擔(dān)保公司發(fā)現(xiàn)存在不同程度違規(guī)操作的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。這次風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)的大爆發(fā)，給整個(gè)擔(dān)保行業(yè)造成了難以修復(fù)的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)，不少與擔(dān)保公司合作的商業(yè)銀行紛紛提高了合作門檻。

非均衡市場(chǎng)下經(jīng)營性擔(dān)保公司的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)及其成因

（一）自身違規(guī)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)

首先，部分擔(dān)保公司資本不實(shí)，虛假出資或抽逃出資。對(duì)于經(jīng)營性擔(dān)保公司而言，以資本金總額為主要構(gòu)成的凈資產(chǎn)額將直接影響到其商業(yè)擔(dān)保的放大能力。按照規(guī)定，融資性擔(dān)保公司的擔(dān)保責(zé)任余額不得超過其凈資產(chǎn)額的10倍。即，如果擔(dān)保公司的資本不實(shí)，則其必將損害自身的商業(yè)經(jīng)營能力，同時(shí)損害到被擔(dān)保企業(yè)的利益。其次，擔(dān)保公司挪用客戶保證金或動(dòng)用資本金從事貸款及高風(fēng)險(xiǎn)業(yè)務(wù)。甚至，有的擔(dān)保公司背離主業(yè)，以高息吸收存款后再從事放貸業(yè)務(wù)之類的高風(fēng)險(xiǎn)經(jīng)營活動(dòng)。這是一種嚴(yán)重侵權(quán)的違規(guī)操作。一經(jīng)發(fā)現(xiàn)，必將引發(fā)難以彌補(bǔ)的聲譽(yù)風(fēng)險(xiǎn)。再次，部分擔(dān)保公司巧立名目，向被擔(dān)保企業(yè)收取本應(yīng)由擔(dān)保公司向銀行繳納的保證金?？砂凑談?dòng)產(chǎn)質(zhì)押制度的規(guī)定，債務(wù)人或者第三人將其金錢以保證金等形式特定化后，移交債權(quán)人占有作為債權(quán)的擔(dān)保，債務(wù)人不履行債務(wù)時(shí)，債權(quán)人可以以該金錢優(yōu)先受償。即，融資債務(wù)人給擔(dān)保公司所交付的保證金，實(shí)際上是客戶對(duì)擔(dān)保公司的一種反擔(dān)保措施。該類保證金的法律屬性是特別動(dòng)產(chǎn)（貨幣）質(zhì)押，在設(shè)定該類質(zhì)押擔(dān)保后，擔(dān)保公司應(yīng)當(dāng)專戶管理，因?yàn)樵摫ＷC金在法律上的所有權(quán)仍然屬于客戶而不是擔(dān)保公司。擔(dān)保公司所享有的權(quán)利是，在客戶存在債務(wù)清償違約行為時(shí)，且擔(dān)保公司履行了對(duì)債權(quán)人的代償責(zé)任后，有權(quán)以該部分保證金（即反擔(dān)保質(zhì)押）行使優(yōu)先受償權(quán)。

（二）關(guān)聯(lián)交易風(fēng)險(xiǎn)

經(jīng)營性擔(dān)保中發(fā)生關(guān)聯(lián)交易的主要策動(dòng)者和實(shí)施者一般是擔(dān)保公司的實(shí)際控制人。其又可以通過相關(guān)協(xié)議控制或身份控制對(duì)擔(dān)保公司具有實(shí)質(zhì)性影響力的法人或自然人。同時(shí)利用兩者的關(guān)聯(lián)關(guān)系，一方為被擔(dān)保企業(yè)，一方為擔(dān)保企業(yè)，從而套取商業(yè)銀行的信貸資金。如擔(dān)保公司的母公司，或家族性企業(yè)中夫妻或父子分別擔(dān)任有關(guān)關(guān)聯(lián)企業(yè)的法定代表人等情形。這樣會(huì)對(duì)提供資金的商業(yè)銀行造成巨大的風(fēng)險(xiǎn)，并最終導(dǎo)致?lián)９镜男抛u(yù)風(fēng)險(xiǎn)。

（三）被擔(dān)保企業(yè)的違約和反擔(dān)保清償風(fēng)險(xiǎn)

當(dāng)擔(dān)保公司對(duì)被擔(dān)保企業(yè)的事前調(diào)查，審核不嚴(yán)時(shí)，極易造成此類風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生?？晌覈]有建立完整的信用體系，擔(dān)保公司對(duì)被擔(dān)保企業(yè)的保前審查并不能夠深入徹底，同時(shí)對(duì)掌握被擔(dān)保企業(yè)的保后信息缺乏有效的手段，信息的不對(duì)稱，導(dǎo)致了擔(dān)保公司的代償債務(wù)變成了實(shí)際財(cái)產(chǎn)損失，這類風(fēng)險(xiǎn)將嚴(yán)重?fù)p害擔(dān)保公司的資本實(shí)力。

其實(shí)，擔(dān)保公司風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的根本原因還是政府的扶持和監(jiān)管力度不夠，被擔(dān)保企業(yè)、擔(dān)保公司和商業(yè)銀行三方信息不對(duì)稱，造成擔(dān)保公司的收益與風(fēng)險(xiǎn)不平衡。如今由于擔(dān)保公司的信譽(yù)危機(jī)，導(dǎo)致了商業(yè)銀行對(duì)擔(dān)保公司的信用缺失，從而使擔(dān)保公司的經(jīng)營更加困難，如何緩解和控制擔(dān)保公司的商業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)迫在眉睫。

非均衡市場(chǎng)下經(jīng)營性擔(dān)保公司商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)控制措施

（一）進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新解決風(fēng)險(xiǎn)收益不對(duì)稱問題

1.突破擔(dān)保方式增加權(quán)利質(zhì)押。在開展擔(dān)保業(yè)務(wù)時(shí)，可以靈活運(yùn)用權(quán)利質(zhì)押，在風(fēng)險(xiǎn)可控的情況下，深入文化產(chǎn)業(yè)、科技產(chǎn)業(yè)、農(nóng)業(yè)、林業(yè)等領(lǐng)域中小企業(yè)和其他缺乏抵押物的中小企業(yè)，擴(kuò)展業(yè)務(wù)范圍。同時(shí)，將銀行理財(cái)產(chǎn)品、保單納入質(zhì)押范圍，利用和典當(dāng)行的合作，嘗試銀行不接受的可交易產(chǎn)品質(zhì)押，出具有說服力的可行性報(bào)告，爭(zhēng)取業(yè)務(wù)審批。

2.對(duì)接銀行產(chǎn)品服務(wù)時(shí)重點(diǎn)支持小微企業(yè)。相關(guān)人員透露，銀監(jiān)會(huì)正會(huì)同有關(guān)方面制定小微企業(yè)貸款的風(fēng)險(xiǎn)專項(xiàng)補(bǔ)償機(jī)制。因此，擔(dān)保公司可以建立一條針對(duì)小微企業(yè)的專業(yè)化業(yè)務(wù)專線。這樣在對(duì)接銀行服務(wù)時(shí)才能在銀擔(dān)危機(jī)的困境下較容易通過審批。但是要仔細(xì)甄別挑選客戶對(duì)象，針對(duì)情況繁雜、良莠不齊的小微企業(yè)，一是要和銀行金融機(jī)構(gòu)聯(lián)合，互相推薦；二是主動(dòng)營銷大型批發(fā)市場(chǎng)、集群、各類園區(qū)等小微企業(yè)集中的區(qū)域，進(jìn)行營銷宣傳，擴(kuò)大業(yè)務(wù)量；三是尋找大客戶的上下游企業(yè)，優(yōu)中選優(yōu)。

3.借鑒并推廣河南的“廠商通”擔(dān)保業(yè)務(wù)模式。“廠商通”業(yè)務(wù)是指集團(tuán)財(cái)務(wù)公司作為貸款人對(duì)集團(tuán)下游經(jīng)銷商貸款，由擔(dān)保公司提供第三方信用擔(dān)保，信貸資金專項(xiàng)用于經(jīng)銷商購買集團(tuán)產(chǎn)品的非銀行融資擔(dān)保模式。這種模式可以節(jié)約融資成本，擔(dān)保公司從調(diào)查到出具擔(dān)保函往往不超過一周；同時(shí)，反擔(dān)保措施簡便，主要的反擔(dān)保措施是經(jīng)銷商夫妻雙方自然人、三戶經(jīng)銷商法人聯(lián)保；雙方都實(shí)行優(yōu)惠的擔(dān)保費(fèi)率。

業(yè)務(wù)的創(chuàng)新開辟了擔(dān)保公司非銀行融資擔(dān)保新的市場(chǎng)領(lǐng)域，一方面實(shí)現(xiàn)了支持中小企業(yè)發(fā)展的目的，另一方面緩解了當(dāng)前銀擔(dān)關(guān)系的緊張，融資成本高漲的局面。

（二）聯(lián)合重組并加大實(shí)力共建銀擔(dān)合作新途徑

單個(gè)擔(dān)保公司較難解決銀擔(dān)的商業(yè)風(fēng)險(xiǎn)危機(jī)。在這種形勢(shì)下，可以將多家擔(dān)保公司、投資公司融合起來，建立一個(gè)綜合性融資服務(wù)園區(qū)，為當(dāng)?shù)氐闹行∑髽I(yè)提供多元化融資服務(wù)。這樣做可以充分調(diào)動(dòng)政府和市場(chǎng)兩種力量，積極整合財(cái)政資金、銀行、證券和信托等金融資金、民間資金、擔(dān)保資金，有力發(fā)揮各個(gè)市場(chǎng)主體對(duì)中小企業(yè)融資的主動(dòng)性和參與性，集合金融資源和政策資源，以實(shí)現(xiàn)多方的共贏。

這種新途徑服務(wù)優(yōu)勢(shì)可以體現(xiàn)在三個(gè)方面：一是通過擔(dān)保、引進(jìn)風(fēng)險(xiǎn)投資等多種手段，可以為該區(qū)域中小企業(yè)直接融資，推動(dòng)區(qū)域經(jīng)濟(jì)的發(fā)展；二是通過匯聚一大批銀行分支機(jī)構(gòu)、擔(dān)保公司和投融資服務(wù)機(jī)構(gòu)，將該園區(qū)的融資效應(yīng)呈幾何倍數(shù)放大，集群效應(yīng)凸顯；三是通過園區(qū)的融資優(yōu)勢(shì)和集群效應(yīng)，大力發(fā)揮企業(yè)孵化器和助推器作用，可以吸引一批高科技企業(yè)、優(yōu)勢(shì)企業(yè)入駐，從而培育上市企業(yè)，扶持當(dāng)?shù)仄髽I(yè)做大做強(qiáng)。

（三）政府扶持與監(jiān)管并行

1.制定有利于經(jīng)營性擔(dān)保公司持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的法律法規(guī)。建議結(jié)合當(dāng)前情況和今后發(fā)展趨勢(shì)，修改完善《擔(dān)保法》，使其進(jìn)一步適應(yīng)發(fā)展的需要。盡快出臺(tái)與《中小企業(yè)促進(jìn)法》相配套法規(guī)――“中小企業(yè)信用擔(dān)保管理辦法”，對(duì)擔(dān)保公司的準(zhǔn)入、退出制度，財(cái)務(wù)的內(nèi)控制度，業(yè)務(wù)范圍和操作流程，風(fēng)險(xiǎn)防范和分擔(dān)，維權(quán)和自律、監(jiān)督和管理等方面做出規(guī)定，促進(jìn)擔(dān)保公司有序和健康發(fā)展。

2.繼續(xù)加大對(duì)擔(dān)保公司的政策扶持力度。擔(dān)保公司在支持中小企業(yè)融資過程中承擔(dān)一定公共職能，風(fēng)險(xiǎn)高、收費(fèi)低、難覆蓋成本。難實(shí)現(xiàn)可持續(xù)發(fā)展，建議加大對(duì)擔(dān)保公司資金、稅收等方面政策扶持，建立健全中小企業(yè)擔(dān)保公司風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償機(jī)制，加大對(duì)低收費(fèi)、再擔(dān)保業(yè)務(wù)、監(jiān)督管理系統(tǒng)和小額貸款擔(dān)保等方面的財(cái)政支持，逐步實(shí)現(xiàn)三年?duì)I業(yè)稅免征的制度化，從而實(shí)現(xiàn)政策扶持中小企業(yè)發(fā)展的政策目標(biāo)。對(duì)擔(dān)保機(jī)構(gòu)業(yè)務(wù)開展設(shè)計(jì)反擔(dān)保抵（質(zhì)）押登記問題，登記機(jī)關(guān)要提供方便。人民銀行的征信系統(tǒng)要對(duì)擔(dān)保公司平等開放。

3.積極推進(jìn)中小企業(yè)信用制度和擔(dān)保機(jī)構(gòu)信息化建設(shè)。加快建立以中小企業(yè)為主要對(duì)象，以信用記錄、信用調(diào)查、信用評(píng)估、信用為主要內(nèi)容的中小企業(yè)信用社會(huì)化服務(wù)與查詢系統(tǒng)。積極推進(jìn)中小企業(yè)擔(dān)保公司信息化建設(shè)，研究開發(fā)擔(dān)保公司風(fēng)險(xiǎn)防范和控制系統(tǒng)，選擇一批具備條件的擔(dān)保公司試點(diǎn)，逐步建立在保和擬保中小企業(yè)的信用信息檔案和數(shù)據(jù)庫，提高在保和擬保中小企業(yè)信用意識(shí)和信用水平。建立在保項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警系統(tǒng)，對(duì)在保項(xiàng)目進(jìn)行跟蹤監(jiān)測(cè)，在動(dòng)態(tài)中控制受保企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。為及時(shí)了解擔(dān)保業(yè)務(wù)發(fā)展情況，建議逐步建立擔(dān)保公司統(tǒng)計(jì)制度和備案、年檢制度，要求擔(dān)保機(jī)構(gòu)定期提供報(bào)表，為政策提供依據(jù)。

4.建立對(duì)中小企業(yè)擔(dān)保公司合力監(jiān)管體制。落實(shí)【2009】7號(hào)文件精神，繼續(xù)履行中小企業(yè)管理部門職責(zé)，建立融資性擔(dān)保機(jī)構(gòu)部門溝通協(xié)調(diào)機(jī)構(gòu)，及時(shí)發(fā)現(xiàn)并解決擔(dān)保行業(yè)發(fā)展中出現(xiàn)的重大問題。同時(shí)，中小企業(yè)管理部門要加強(qiáng)與有關(guān)方面的溝通，加強(qiáng)監(jiān)督，保證有關(guān)政策的出臺(tái)與貫徹到位。

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5.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展歷程及其研究趨勢(shì)的新認(rèn)識(shí)

6.論企業(yè)內(nèi)部控制的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制

7.集團(tuán)管理控制與財(cái)務(wù)公司風(fēng)險(xiǎn)管理——基于10家企業(yè)集團(tuán)的多案例分析

8.村鎮(zhèn)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀、問題與對(duì)策——以浙江長興聯(lián)合村鎮(zhèn)銀行為例

9.董事會(huì)治理與財(cái)務(wù)公司風(fēng)險(xiǎn)管理——基于10家集團(tuán)公司結(jié)構(gòu)式調(diào)查的多案例分析

10.面向調(diào)度運(yùn)行的電網(wǎng)安全風(fēng)險(xiǎn)管理控制系統(tǒng) (一)概念及架構(gòu)與功能設(shè)計(jì)

11.內(nèi)部控制、公司治理與風(fēng)險(xiǎn)管理——一個(gè)職能論的視角

12.風(fēng)險(xiǎn)管理在住院患者跌倒/墜床預(yù)防中的應(yīng)用

13.國外風(fēng)險(xiǎn)管理理論研究綜述 

14.風(fēng)險(xiǎn)管理在護(hù)理管理中的應(yīng)用  

15.社區(qū)災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)管理現(xiàn)狀與展望

16.新形勢(shì)下銀行信貸風(fēng)險(xiǎn)管理問題的研究 

17.全面風(fēng)險(xiǎn)管理模型設(shè)計(jì)與評(píng)價(jià):基于RAROC的分析

18.供應(yīng)鏈風(fēng)險(xiǎn)識(shí)別與風(fēng)險(xiǎn)管理杠桿選擇

19.計(jì)及電力安全事故責(zé)任的穩(wěn)定控制系統(tǒng)風(fēng)險(xiǎn)管理 

20.公司治理與風(fēng)險(xiǎn)管理:基于治理風(fēng)險(xiǎn)視角的分析

21.互聯(lián)網(wǎng)信貸、信用風(fēng)險(xiǎn)管理與征信

22.集團(tuán)企業(yè)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理框架探討 

23.我國商業(yè)銀行操作風(fēng)險(xiǎn)管理問題解析 

24.風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展歷程和趨勢(shì)綜述

25.工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理研究現(xiàn)狀與前景展望

26.投資集團(tuán)公司財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理探究

27.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理理論的演進(jìn)與展望 

28.資本配置:商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的核心

29.大斷面城市隧道施工全過程風(fēng)險(xiǎn)管理模式研究

30.集團(tuán)資金集中控制下的風(fēng)險(xiǎn)管理——基于大中型集團(tuán)公司的案例分析

31.對(duì)急診護(hù)理操作實(shí)施風(fēng)險(xiǎn)管理的探討

32.基于貝葉斯網(wǎng)絡(luò)的地鐵施工風(fēng)險(xiǎn)管理研究 

33.基于第三方B2B平臺(tái)的線上供應(yīng)鏈金融模式演進(jìn)與風(fēng)險(xiǎn)管理研究

34.中國地下工程安全風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀、問題及相關(guān)建議 

35.基于制度設(shè)計(jì)與措施選擇論保險(xiǎn)公司全面風(fēng)險(xiǎn)管理

36.后危機(jī)時(shí)代商業(yè)銀行的信貸風(fēng)險(xiǎn)管理 

37.地方政府投融資平臺(tái)風(fēng)險(xiǎn)管理研究

38.企業(yè)信息系統(tǒng)與服務(wù)外包風(fēng)險(xiǎn)管理研究

39.特種設(shè)備風(fēng)險(xiǎn)管理體系構(gòu)建及關(guān)鍵問題探究

40.論我國風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀及對(duì)策 

41.風(fēng)險(xiǎn)管理理論沿襲和最新研究趨勢(shì)綜述 

42.論政府風(fēng)險(xiǎn)管理——基于國內(nèi)外政府風(fēng)險(xiǎn)管理實(shí)踐的評(píng)述 

43.我國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理體系再造研究

44.珠三角土壤鎘含量時(shí)空分布及風(fēng)險(xiǎn)管理 

45.互聯(lián)網(wǎng)金融的風(fēng)險(xiǎn)本質(zhì)與風(fēng)險(xiǎn)管理

46.災(zāi)害風(fēng)險(xiǎn)理論與風(fēng)險(xiǎn)管理方法研究 

47.電網(wǎng)運(yùn)行風(fēng)險(xiǎn)管理的基礎(chǔ)研究 

48.大型企業(yè)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理問題研究

49.滑坡風(fēng)險(xiǎn)管理綜述

50.ICU護(hù)理風(fēng)險(xiǎn)管理影響因素及對(duì)策研究  

51.對(duì)我國農(nóng)業(yè)保險(xiǎn)風(fēng)險(xiǎn)管理創(chuàng)新問題的幾點(diǎn)看法 

52.論現(xiàn)代金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理十項(xiàng)原則  

53.金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制有效性研究——對(duì)風(fēng)險(xiǎn)管理長效機(jī)制問題的思考

54.論風(fēng)險(xiǎn)管理體系概念在法律層面的引入——以監(jiān)事會(huì)的完善為目標(biāo)

55.試論風(fēng)險(xiǎn)投資的階段性特征及風(fēng)險(xiǎn)管理策略 

56.國外體育風(fēng)險(xiǎn)管理體系的理論研究

57.學(xué)校體育運(yùn)動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)管理研究述評(píng) 

58.工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理研究綜述 

59.我國建筑工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)類型及風(fēng)險(xiǎn)管理對(duì)策研究 

60.股權(quán)激勵(lì)經(jīng)理人道德風(fēng)險(xiǎn)的化解——全面風(fēng)險(xiǎn)管理視角

61.風(fēng)險(xiǎn)管理在隧道及地下工程中的應(yīng)用研討 

62.我國工程項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理進(jìn)展研究 

63.政府農(nóng)田水利建設(shè)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理研究 

64.銀行風(fēng)險(xiǎn)管理、資本約束與貸款買賣行為分析

65.全面風(fēng)險(xiǎn)管理框架下商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警機(jī)制的構(gòu)建

66.藥品安全與風(fēng)險(xiǎn)管理 

67.不確定性、聯(lián)盟風(fēng)險(xiǎn)管理與合作績效滿意度

68.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的風(fēng)險(xiǎn)溝通機(jī)制研究 

69.廉政風(fēng)險(xiǎn)管理的分析框架:理論、過程和機(jī)制 

70.風(fēng)險(xiǎn)管理標(biāo)準(zhǔn)化述評(píng)  

71.企業(yè)全面風(fēng)險(xiǎn)管理(ERM)理論梳理和框架構(gòu)建 

72.風(fēng)險(xiǎn)管理:從被動(dòng)反應(yīng)到主動(dòng)保障 

73.構(gòu)建企業(yè)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理體系研究  

74.國外電力企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理典型案例及其啟示 

75.糖尿病護(hù)理團(tuán)隊(duì)在風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用 

76.心血管內(nèi)科重癥患者的護(hù)理風(fēng)險(xiǎn)管理 

77.公司治理、內(nèi)部控制、風(fēng)險(xiǎn)管理與績效評(píng)價(jià)關(guān)系研究

78.英美加澳和中國臺(tái)灣地區(qū)醫(yī)療風(fēng)險(xiǎn)管理方法與評(píng)估工具的比較研究

79.山地自然災(zāi)害、風(fēng)險(xiǎn)管理與避災(zāi)扶貧移民搬遷

80.企業(yè)集成風(fēng)險(xiǎn)管理——企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展新方向

81.金融衍生品及其風(fēng)險(xiǎn)管理——基于美國次貸危機(jī)視角 

82.企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理發(fā)展的新趨勢(shì)  

83.銀行風(fēng)險(xiǎn)管理、貸款信息披露與并購宣告市場(chǎng)反應(yīng) 

84.內(nèi)部控制、公司治理、風(fēng)險(xiǎn)管理:關(guān)系與整合 

85.中小企業(yè)信用擔(dān)保機(jī)構(gòu)的信用與風(fēng)險(xiǎn)管理問題探討

86.國家審計(jì)在地方政府性債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理中的功能認(rèn)知分析

87.區(qū)域生態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理研究進(jìn)展 

88.論城市公共安全的風(fēng)險(xiǎn)管理 

89.從金融監(jiān)管改革新形勢(shì)看商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理轉(zhuǎn)型升級(jí)的著力點(diǎn) 

90.門診輸液患兒應(yīng)用靜脈留置針的風(fēng)險(xiǎn)管理 

91.國際巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理文獻(xiàn)計(jì)量分析 

92.基于模糊認(rèn)知圖的生態(tài)風(fēng)險(xiǎn)管理探究 

93.IPCC第五次評(píng)估報(bào)告對(duì)氣候變化風(fēng)險(xiǎn)及風(fēng)險(xiǎn)管理的新認(rèn)知

94.彈性企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理體系建構(gòu)的探討——基于供應(yīng)鏈彈性等領(lǐng)域的文獻(xiàn)回顧與拓展

95.內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理關(guān)系辨析——基于概念演進(jìn)的視角 

96.基于風(fēng)險(xiǎn)管理的企業(yè)內(nèi)部控制研究 

97.藥品風(fēng)險(xiǎn)管理:概念、原則、研究方法與實(shí)踐 

98.基于公司價(jià)值視角的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理有效性檢驗(yàn) 

99.淺析我國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀  

100.企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)管理及內(nèi)部控制  

101.不同主體在現(xiàn)代企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理中的作用與責(zé)任

102.學(xué)校體育風(fēng)險(xiǎn)管理研究追溯與風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)對(duì)反思

103.軟土地下工程的風(fēng)險(xiǎn)管理

104.從COSO框架報(bào)告看內(nèi)部控制與風(fēng)險(xiǎn)管理的異同 

105.論我國互聯(lián)網(wǎng)金融市場(chǎng)信用風(fēng)險(xiǎn)管理體系的構(gòu)建

106.推行護(hù)理風(fēng)險(xiǎn)管理提高護(hù)理服務(wù)質(zhì)量 

107.金融風(fēng)險(xiǎn)管理悖論的經(jīng)濟(jì)學(xué)釋析  

108.農(nóng)業(yè)巨災(zāi)風(fēng)險(xiǎn)管理的比較制度分析:一個(gè)文獻(xiàn)研究

109.論企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理組織架構(gòu)的設(shè)計(jì)

110.我國商業(yè)銀行風(fēng)險(xiǎn)管理研究 

111.淺析金融創(chuàng)新條件下的金融風(fēng)險(xiǎn)管理

112.從銀行監(jiān)管改革變遷看我國商業(yè)銀行操作風(fēng)險(xiǎn)管理路徑選擇

113.金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制研究 

114.基于施工總承包模式下的地鐵風(fēng)險(xiǎn)管理研究 

115.構(gòu)建我國商業(yè)銀行碳金融內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)管理長效機(jī)制 

116.金融租賃公司風(fēng)險(xiǎn)管理體系構(gòu)建初探 

117.大企業(yè)稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理探索  

118.對(duì)我國商業(yè)銀行信用風(fēng)險(xiǎn)管理的思考 

119.倫敦城市風(fēng)險(xiǎn)管理的主要做法與經(jīng)驗(yàn) 

120.論商業(yè)銀行全面風(fēng)險(xiǎn)管理體系的構(gòu)建 

121.新環(huán)境下的企業(yè)風(fēng)險(xiǎn)管理與風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)向內(nèi)部審計(jì)

122.稅收風(fēng)險(xiǎn)管理的范疇與控制流程

123.高校風(fēng)險(xiǎn)管理的現(xiàn)狀分析及對(duì)策 

124.進(jìn)出口食品安全風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制研究

125.中觀信息系統(tǒng)審計(jì)風(fēng)險(xiǎn)管理的理論探索與體系構(gòu)架

126.商業(yè)銀行的信貸戰(zhàn)略風(fēng)險(xiǎn)管理

127.風(fēng)險(xiǎn)矩陣在民航機(jī)務(wù)維修質(zhì)量風(fēng)險(xiǎn)管理中的應(yīng)用

128.金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論論述

129.國際化大都市風(fēng)險(xiǎn)管理:挑戰(zhàn)與經(jīng)驗(yàn)

130.社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理:框架、風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估與工具運(yùn)用

131.金融監(jiān)管制度演變與金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理

132.“營改增”后交通運(yùn)輸企業(yè)的稅務(wù)風(fēng)險(xiǎn)管理能力——以滬市上市公司為例

133.社會(huì)保障風(fēng)險(xiǎn)管理國際比較分析

134.現(xiàn)代技術(shù)項(xiàng)目風(fēng)險(xiǎn)管理研究的理論熱點(diǎn)與展望

135.論我國保險(xiǎn)公司的風(fēng)險(xiǎn)管理

136.我國化學(xué)品的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)價(jià)及風(fēng)險(xiǎn)管理

137.眾包社區(qū)創(chuàng)新的風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制設(shè)計(jì)