導(dǎo)語：動(dòng)因過程管理金融控股內(nèi)外部監(jiān)管論文一文來源于網(wǎng)友上傳，不代表本站觀點(diǎn)，若需要原創(chuàng)文章可咨詢客服老師，歡迎參考。

編者按：本文主要從金融控股集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論基礎(chǔ)；單一金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因分析；金融控股集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因分析進(jìn)行論述。其中，主要包括：風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是指一個(gè)有風(fēng)險(xiǎn)的投資工具的報(bào)酬率與無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的差額、金融市場非理性行為產(chǎn)生了單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的正反饋效應(yīng)即自我加強(qiáng)的特征、單一金融機(jī)構(gòu)的資本價(jià)值循環(huán)、單一金融機(jī)構(gòu)的三大系統(tǒng)、單一金融機(jī)構(gòu)三大系統(tǒng)中的任一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題即會(huì)導(dǎo)致資本價(jià)值循環(huán)的紊亂、金融控股集團(tuán)的資本價(jià)值循環(huán)、金融控股集團(tuán)三大系統(tǒng)、大股東、經(jīng)理層有利用信息優(yōu)勢損害小股東和債權(quán)人利益的傾向、合理的信息披露是削弱以上兩種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的核心對策等，具體請?jiān)斠姟?/p>

金融控股集團(tuán)因占據(jù)龐大的金融資源而在金融體系中占據(jù)重要位置，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)連接著社會(huì)微觀個(gè)體和宏觀金融體系，在整個(gè)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)管理系統(tǒng)中處于中樞位置。頻發(fā)的金融風(fēng)險(xiǎn)使對金融控股集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的研究具有緊迫性。從單一金融機(jī)構(gòu)和金融控股集團(tuán)的資本價(jià)值循環(huán)人手，類比有機(jī)體的三大系統(tǒng)，是探究金融控股集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因的有效方法。

一、金融控股集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)理論基礎(chǔ)

風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是指一個(gè)有風(fēng)險(xiǎn)的投資工具的報(bào)酬率與無風(fēng)險(xiǎn)報(bào)酬率的差額。單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是經(jīng)風(fēng)險(xiǎn)調(diào)整后的收益率評價(jià)指標(biāo)，是兼顧收益和風(fēng)險(xiǎn)的綜合評價(jià)指標(biāo)，常用的有特雷諾指數(shù)和夏普指數(shù)。社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)理論是風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)理論在整個(gè)社會(huì)經(jīng)濟(jì)發(fā)展過程中的運(yùn)用，核心內(nèi)容體現(xiàn)在：社會(huì)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展在挑戰(zhàn)風(fēng)險(xiǎn)中得以實(shí)現(xiàn)，整個(gè)社會(huì)單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的平均值高低決定了社會(huì)經(jīng)濟(jì)的低谷和高潮。

首先，人們對風(fēng)險(xiǎn)的偏好始終存在著如下兩種負(fù)反饋回路：

在不考慮人們的非理性行為時(shí)，上述兩種負(fù)反饋回路可保證單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)在合理的范圍內(nèi)波動(dòng)，人們追逐風(fēng)險(xiǎn)的欲望被控制在合理的區(qū)間。然而無論何時(shí)個(gè)體單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)與整體單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)總有一定的差異，整個(gè)社會(huì)的單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)是一個(gè)統(tǒng)計(jì)意義上的期望值。金融機(jī)構(gòu)風(fēng)險(xiǎn)管理的對象是具有不同單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的個(gè)體，將金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)限制在一個(gè)合理水平的各種風(fēng)險(xiǎn)管理技術(shù)成為金融機(jī)構(gòu)賴以生存的核心。因此金融機(jī)構(gòu)不僅是信用中介，更是風(fēng)險(xiǎn)管理中介，是整個(gè)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別、評價(jià)、監(jiān)測和控制中心，金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)集中了實(shí)體經(jīng)濟(jì)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和內(nèi)外部不利的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，金融市場非理性行為產(chǎn)生了單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的正反饋效應(yīng)即自我加強(qiáng)的特征，大量金融數(shù)據(jù)分布圖中的尖峰厚尾現(xiàn)象顯示了金融市場的這一特性。因此單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)不會(huì)自發(fā)地穩(wěn)定在一個(gè)合理的范圍，在監(jiān)管缺失的情況下易出現(xiàn)資產(chǎn)價(jià)格的大起大落，產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)或金融危機(jī)。在這一過程中金融機(jī)構(gòu)甚至起到了推波助瀾的作用，但同時(shí)自身也積累了更多的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?？傊鹑跈C(jī)構(gòu)是社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)的集散地，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于個(gè)體單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的差異與整個(gè)社會(huì)單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的波動(dòng)，這一點(diǎn)同社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)理論是相吻合的。

二、單一金融機(jī)構(gòu)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因分析

第一，單一金融機(jī)構(gòu)的資本價(jià)值循環(huán)。金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是資本價(jià)值經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)，是金融風(fēng)險(xiǎn)附著在財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)上的特殊表現(xiàn)。以銀行為例，在銀行資本價(jià)值經(jīng)營周轉(zhuǎn)的過程中，每時(shí)每刻都伴隨著資金的存人和提取、資本的貸出和歸還、利息的收入和支出等價(jià)值變化。在此周而復(fù)始的循環(huán)中，銀行的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)直接由資金短缺方導(dǎo)入，并產(chǎn)生于不利的內(nèi)外部經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境。

在金融機(jī)構(gòu)的整個(gè)經(jīng)營過程中，“財(cái)務(wù)”歸根結(jié)底是一種資本價(jià)值經(jīng)營，是資本價(jià)值循環(huán)各環(huán)節(jié)所涉及到的財(cái)務(wù)活動(dòng)與財(cái)務(wù)關(guān)系的總稱。金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)體現(xiàn)為這些財(cái)務(wù)活動(dòng)和財(cái)務(wù)關(guān)系中面臨的風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)活動(dòng)主要有籌資活動(dòng)、投資活動(dòng)、借貸活動(dòng)、利潤分配活動(dòng)、納稅活動(dòng)等，對應(yīng)形成與股東、債權(quán)人、存款人、貸款人、國家財(cái)政（全體納稅人）等的財(cái)務(wù)關(guān)系。金融機(jī)構(gòu)的整個(gè)資本價(jià)值循環(huán)身處內(nèi)外復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境，涉及眾多的財(cái)務(wù)關(guān)系，經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境的不確定性和財(cái)務(wù)關(guān)系的不確定性產(chǎn)生金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。因此金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是與生俱來的，作為資金融通的中介，其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生于整個(gè)資本價(jià)值經(jīng)營的各個(gè)環(huán)節(jié)。

金融機(jī)構(gòu)，是指專門從事貨幣信用活動(dòng)的中介組織，是大額資金的集散地，同時(shí)也是風(fēng)險(xiǎn)的集散地。大量實(shí)體經(jīng)濟(jì)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因金融活動(dòng)而部分地轉(zhuǎn)嫁給金融機(jī)構(gòu)，各種財(cái)務(wù)關(guān)系的惡化也會(huì)增加金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。金融機(jī)構(gòu)內(nèi)外復(fù)雜的經(jīng)濟(jì)金融環(huán)境則成為促使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的催化劑，由此產(chǎn)生單一金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，并最終由金融機(jī)構(gòu)的存款人、債權(quán)人、股東甚至公共財(cái)政承擔(dān)。

第二，單一金融機(jī)構(gòu)的三大系統(tǒng)?？蓪我唤鹑跈C(jī)構(gòu)作為一個(gè)相對簡單的有機(jī)體加以研究。單一金融機(jī)構(gòu)好比單細(xì)胞的有機(jī)體，其消化系統(tǒng)、血液循環(huán)系統(tǒng)、神經(jīng)系統(tǒng)沿著同一資本價(jià)值循環(huán)過程并行運(yùn)轉(zhuǎn)。消化系統(tǒng)不斷吸收著實(shí)體經(jīng)濟(jì)中的養(yǎng)分（營利性），血液循環(huán)系統(tǒng)提供資金的循環(huán)流動(dòng)以保證整個(gè)金融機(jī)構(gòu)的有效運(yùn)轉(zhuǎn)（流動(dòng)性），神經(jīng)系統(tǒng)感知整個(gè)資本價(jià)值循環(huán)過程中的信息并且迅速通過信息披露、信息外溢等渠道傳遞到各相關(guān)利益主體（信譽(yù)）。由此看來，單一金融機(jī)構(gòu)三大系統(tǒng)中的任一環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題即會(huì)導(dǎo)致資本價(jià)值循環(huán)的紊亂，產(chǎn)生財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。三大系統(tǒng)產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)最終以流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)為核心，進(jìn)一步惡化后導(dǎo)致金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)危機(jī)。

三、金融控股集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生原因分析

第一，金融控股集團(tuán)的資本價(jià)值循環(huán)。金融控股集團(tuán)的財(cái)務(wù)運(yùn)行在若干個(gè)資本價(jià)值循環(huán)之上，各資本價(jià)值循環(huán)之間又存在傳導(dǎo)鏈路，形成一個(gè)比單一金融機(jī)構(gòu)更趨復(fù)雜的有機(jī)體。金融控股集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生來自兩種渠道：一是集團(tuán)內(nèi)各單一金融機(jī)構(gòu)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；二是在金融控股集團(tuán)這個(gè)龐大的金融有機(jī)體內(nèi)，各金融機(jī)構(gòu)之間復(fù)雜的傳導(dǎo)鏈滋生出來的新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。第一種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)前文已有詳述，下面重點(diǎn)論述第二種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

金融控股集團(tuán)依托產(chǎn)權(quán)紐帶整合了各種類型的金融資源包括銀行、保險(xiǎn)、證券、信托、租賃公司、投資公司甚至實(shí)業(yè)公司。集團(tuán)內(nèi)復(fù)雜的契約鏈?zhǔn)钱a(chǎn)生新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的物質(zhì)基礎(chǔ)，而各種類型的子公司具有不同特性則成為金融控股集團(tuán)產(chǎn)生新財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)因。金融控股集團(tuán)內(nèi)各類子公司具有不同的風(fēng)險(xiǎn)收益曲線、不同的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)和不同的融資成本，甚至風(fēng)險(xiǎn)導(dǎo)出路徑也存在明顯區(qū)別，以銀行子公司和證券子公司為例比較如表l。

金融控股集團(tuán)在復(fù)雜的組織架構(gòu)下為實(shí)現(xiàn)自身利益最大化的目標(biāo)，必然產(chǎn)生利用各個(gè)子公司的優(yōu)勢為整個(gè)集團(tuán)服務(wù)的傾向。如果沒有嚴(yán)格的防火墻，會(huì)產(chǎn)生各個(gè)金融子公司充分利用自身優(yōu)勢服務(wù)于集團(tuán)整體利益，打亂原有的單一金融機(jī)構(gòu)的資本價(jià)值經(jīng)營循環(huán)，形成更為復(fù)雜的多細(xì)胞有機(jī)體。此時(shí)原有的單個(gè)金融機(jī)構(gòu)的消化系統(tǒng)、血液循環(huán)系統(tǒng)、神經(jīng)系統(tǒng)會(huì)連接在一起，促使各金融子公司器官化并失去自身獨(dú)立生存的能力，每一金融機(jī)構(gòu)成為更大范圍內(nèi)的資本價(jià)值循環(huán)鏈條中的一環(huán)。這一過程是一個(gè)喜憂參半的過程，新的資本價(jià)值循環(huán)帶來新的價(jià)值增長點(diǎn)，同時(shí)伴隨著新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生。

第二，金融控股集團(tuán)三大系統(tǒng)。通常情況下銀行、保險(xiǎn)、信托子公司會(huì)成為整個(gè)金融控股集團(tuán)的輸血器官，為整個(gè)集團(tuán)提供低成本的資金。一方面存款類子公司尋求高回報(bào)的動(dòng)機(jī)與投資類子公司尋求低成本融資的動(dòng)機(jī)一拍即合，存款類子公司的單位風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)因參與投資類子公司的業(yè)務(wù)而降低，從而積累財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)金融控股集團(tuán)的規(guī)模足夠大時(shí)因內(nèi)部各金融機(jī)構(gòu)的過度協(xié)同甚至?xí)档驼麄€(gè)社會(huì)的風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)，產(chǎn)生泡沫經(jīng)濟(jì)和金融危機(jī)。另一方面，存款類子公司多處于公共安全網(wǎng)的保護(hù)之下，金融控股集團(tuán)易產(chǎn)生道德風(fēng)險(xiǎn)將這些低成本的資金用于高風(fēng)險(xiǎn)行業(yè)或直接將已有的虧損轉(zhuǎn)移至銀行、信托、保險(xiǎn)類子公司，增加了此類子公司的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。

證券公司或者實(shí)業(yè)公司成為整個(gè)金融控股集團(tuán)的消化器官，它們通過吸收實(shí)體經(jīng)濟(jì)和金融市場的風(fēng)險(xiǎn)而謀取高額利潤。按照單一投資類公司正常的價(jià)值循環(huán)過程，其風(fēng)險(xiǎn)主要傳導(dǎo)給那些愿意承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的投資者。而金融控股集團(tuán)中的投資類子公司在更大范圍內(nèi)的資本價(jià)值循環(huán)中扮演著更多財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生器和中轉(zhuǎn)站角色，借助關(guān)聯(lián)交易將高風(fēng)險(xiǎn)的資產(chǎn)轉(zhuǎn)移給存款類子公司，此類公司成為金融控股集團(tuán)大部分財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)生的策源地。

金融控股集團(tuán)的神經(jīng)系統(tǒng)發(fā)展成為遍布各金融子公司和各相關(guān)利益主體的神經(jīng)網(wǎng)絡(luò)。具體而言，金融控股集團(tuán)的神經(jīng)系統(tǒng)像是一個(gè)龐大的信息系統(tǒng)，包括各種信息的收集、整理、傳輸至系統(tǒng)大腦（集團(tuán)董事會(huì)和經(jīng)理層），以及集中決策、信息披露的整個(gè)過程和在此過程中出現(xiàn)的信息外溢。神經(jīng)系統(tǒng)為整個(gè)集團(tuán)和相關(guān)利益主體的決策提供即時(shí)信息，在這個(gè)龐大的系統(tǒng)中信息不對稱現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，并會(huì)誘發(fā)新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)：一是大股東、經(jīng)理層有利用信息優(yōu)勢損害小股東和債權(quán)人利益的傾向，主要采取利潤轉(zhuǎn)出、風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)入的方式給金融控股集團(tuán)帶來新的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)；二是金融控股集團(tuán)的負(fù)面信息出現(xiàn)時(shí)信息劣勢方的囚徒困境、羊群效應(yīng)使財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)瞬間擴(kuò)大化，并將高杠桿經(jīng)營的金融機(jī)構(gòu)推向破產(chǎn)的邊緣。以上兩種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是信息優(yōu)勢方與劣勢方相互博弈的結(jié)果，合理的信息披露是削弱以上兩種財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的核心對策。

總之，金融控股集團(tuán)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是整個(gè)社會(huì)風(fēng)險(xiǎn)體系的重要組成部分，其安全運(yùn)營對整個(gè)金融體系的健康發(fā)展至關(guān)重要。本文從資本價(jià)值循環(huán)的微觀視角和有機(jī)體三大系統(tǒng)的中觀視角出發(fā)，研究了金融控股集團(tuán)財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的產(chǎn)生機(jī)理，將動(dòng)因和過程融為一體，為金融控股集團(tuán)的內(nèi)部控制和外部監(jiān)管提供了理論依據(jù)。